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PROFESORA
Ana Hernández
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Ana Hernández El Sistema Financiero
Para conseguir que las UED y las UEE se pongan de acuerdo, los dos hitos
fundamentales son:
• El plazo
• El retorno esperado por prestar los fondos, o lo que es lo mismo, lo que pueden/deben
pagar las UED por obtener esos fondos. El retorno esperado es:
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Ana Hernández Motivación para Financiar
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Ana Hernández Prestar vs Invertir
Introducción a los MERCADO Diferencias entre prestar e invertir/entre financiarse emitiendo deuda o capital
DE CAPITALES
Renta Variable
Renta Fija
Divisas
Cuenta de Cash Flow
Derivados Resultados
Examen: Recomendaciones
Ventas 150
Gasto Mercancías -40
Gastos Generales -10
Gastos Personal -10
Bº Opera vo 90
Amor zaciones -5
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Ana Hernández Los Inversores
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Ana Hernández Los Inversores
Bancos
Fundaciones
Organismos gubernamentales
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Tipos de MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández El Proceso de Desintermediación Financiera
• Desintermediada:
El inversor adquiere directamente los activos financieros emitidos por las unidades
deficitarias o prestatarios, que los emiten para obtener financiación. No hay
transformación de activos
La adquisición de estos activos se hace en los mercados de capitales (bolsas de
valores, mercados de deuda pública, etc), directamente o a través de
intermediarios como brokers y dealers
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Mercados Primarios vs Mercados Secundarios
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Ana Hernández Mercados Primarios vs Mercados Secundarios
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Ana Hernández Mercados Monetarios vs Mercados de Capitales
Mercados de capitales
• Activos negociados: renta variable (acciones) y renta fija con vencimiento
superior a 1 año
• Los mayores oferentes de activos son las empresas y los gobiernos
(demandantes de fondos)
• Los mayores demandantes de activos son los particulares (oferentes de
fondos)
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Tipos de Intermediarios
Introducción a los MERCADO Broker: persona o entidad que actúa como intermediario entre un comprador
DE CAPITALES y un vendedor en transacciones de valores a cambio de una comisión. En los
Renta Variable
Renta Fija mercados de valores españoles esta figura la representan las agencias de
Divisas valores
Derivados
Examen: Recomendaciones
Dealer: actúa por cuenta ajena y por cuenta propia. En los mercados de
valores españoles esta figura sería la representada por las sociedades de
valores
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Ana Hernández Renta Variable: Tipos de Órdenes
Condiciones de ejecución
• Ejecutar o anular: orden con instrucción de ser ejecutada inmediatamente por la
cantidad posible, y el sistema rechaza el resto del volumen de la orden
• Volumen Mínimo: esta orden, en el momento de su entrada en el mercado, debe
ejecutar una cantidad mínima especificada. Si no ejecuta esa cantidad mínima, es
rechazada por el sistema
• Todo o nada: instrucción de ejecutar la orden en su totalidad, o cancelarla en su
defecto
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Ana Hernández Renta Variable: Tipos de Órdenes
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Ana Hernández Negocio por Subasta vs Electrónica
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Ana Hernández Negocio por Subasta vs Electrónica
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Ana Hernández Negocio por Subasta vs Electrónica
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Ana Hernández Negocio por Subasta vs Electrónica
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Ana Hernández Negocio por Subasta vs Electrónica
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Ana Hernández Negocio por Subasta vs Electrónica
• El uso de la negociación electrónica por parte de los inversores institucionales
Introducción a los MERCADO DE
CAPITALES comenzó a desarrollarse hace 10 años
Renta Variable
Renta Fija • El primer paso fue el routing de órdenes
Divisas
Derivados • El segundo paso fué el acceso directo al mercado (DMA-Direct Market Access)
Examen: Recomendaciones
• El tercer paso fué la negociación con algoritmos (DSA-Direct Strategy Access)
• Ya no es el trader el que realiza la ejecución. Las operaciones se ejecutan
electrónicamente
• Los “vendedores” de renta variable pueden dedicar más tiempo al
asesoramiento, y menos a la recogida material de órdenes y la transmisión de
las mismas
• Reducción de las comisiones de ejecución
• Desarrollo de los Electronic Communication Network (ECNs)
Plataformas de negociación abiertas las 24 horas en las que se pueden negociar valores
fuera del horario de las bolsas en las que cotizan oficialmente (ejs., Archipielago, the Island,
Instinet)
El 38% de la operativa del NASDAQ se realiza a través de ECNs
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Negocio por Subasta vs Electrónica
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Ana Hernández Negocio por Subasta vs Electrónica
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Ana Hernández Negocio por Subasta vs Electrónica
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Ana Hernández Renta Fija
Introducción a los MERCADO DE La renta fija es la emisión de empréstitos por parte agentes económicos que
CAPITALES necesitan financiación, y que pertenecen tanto al sector público (Deuda
Renta Variable
Renta Fija
Pública) como al Sector Privado (Renta Fija Corporativa)
Renta Fija
Divisas
Derivados
Examen: Recomendaciones
Se emite a diferentes plazos, tipos de interés y garantías
Tanto los gobiernos como las empresas deberán ofrecer un tipo de interés
suficientemente atractivo al inversor para captar financiación
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández El Tipo de Interés
Introducción a los MERCADO DE El tipo de interés es la forma que tienen los MERCADO DE CAPITALES de
CAPITALES hacer objetiva la recompensa (subjetiva) que ha de recibir el tenedor del
Renta Variable
Renta Fija activo de renta fija por inmovilizar parte de su dinero hoy. Por tanto, es el
Divisas rendimiento que debe ofrecer el emisor (el que busca financiación) para
Derivados
Examen: Recomendaciones
obtener fondos con los que financiarse
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Ana Hernández La Calificación Crediticia (Rating)
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Ana Hernández Mercado de Deuda Pública
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Ana Hernández Mercado de Renta Fija Privada
• IRPF
objetivo de financiar su deudas perpetuas
•Tipo de impuesto
• IS
aseguradas Cupón Cero
activo fijo
Garantizados por un
diferencia de precios
Emisiones realizadas Colocaciones Explícitos; Fijos, FRN´s
Bonos matador por no residentes en directas Implícitos; Descuento, de 3 a 30 años
pesetas en España aseguradas Cupón Cero
•Tipo de rendimiento:
Computan como
recursos propios del
Participaciones Colocaciones
emisor, los inversores Explícitos; Fijos, FRN´s Perpetuo
preferentes directas
carecen de derechos
políticos
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Tipo de Cambio
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Ana Hernández Tipo de Cambio
Las fluctuaciones de los tipos de cambio pueden ser muy significativas, incluso
en periodos breves
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Ana Hernández Tipo de Cambio
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Ana Hernández Tipo de Cambio
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Ana Hernández Tipo de Cambio
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Ana Hernández Divisas
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Ana Hernández Divisas
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Ana Hernández Divisas
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
• Apalancamiento
• Gran flexibilidad
• Liquidez
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
• Liquidación al vencimiento
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Ana Hernández Derivados
-F
Posición del vendedor
Pérdida (Visión BAJISTA)
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
BENEFICIO PÉRDIDA
LIMITADA A LA PRIMA
COMPRADOR ILIMITADO
PAGADA
LIMITADO A LA PRIMA
VENDEDOR ILIMITADA
COBRADA
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
+C
Precio del activo
0 subyacente a
X vencimiento (St)
-C
OTM ITM
Posición del vendedor
ATM
Pérdida (Visión BAJISTA)
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Derivados
+(X- P)
- (X- P)
ITM OTM
Pérdida ATM
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Derivados
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Ana Hernández Derivados
Mercados de negociación de derivados
Introducción a los MERCADO DE
CAPITALES
Renta Variable
Renta Fija
Divisas
Derivados
Examen: Recomendaciones
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Derivados
Comparativa de características de los derivados financieros
Introducción a los MERCADO DE Forward Futuros Opciones
Contratación y negociación
Actuación y cotización abierta Actuación y cotización abierta
Metodo Transacción directa entre comprador y
en el mercado en el mercado.
vendedor.
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Ana Hernández Derivados
Especulación
Introducción a los MERCADO DE
CAPITALES
Renta Variable • Para los especuladores los mercados de derivados son muy atractivos
Renta Fija
Divisas
por el apalancamiento que brindan los futuros y opciones
Derivados
Examen: Recomendaciones
• Mientras que para mantener una posición operando contado o spot es
necesario disponer de un capital igual a la posición tomada, en
contratos de futuros sólo se requiere depositar márgenes de
garantías, y en opciones el coste inicial máximo es la prima en el caso
de posición compradora
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Derivados
Especulación con Forwards/Futuros
Introducción a los MERCADO DE
CAPITALES
Renta Variable ESPECULACIÓN ALCISTA CON FORWARDS/FUTUROS.
Renta Fija
Divisas Resultado del activo
Beneficio
Derivados en cartera
Examen: Recomendaciones
Resultado de comprar
el forward/futuro
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Ana Hernández Derivados
Especulación con Forwards/Futuros
Introducción a los MERCADO DE
CAPITALES
Renta Variable
Renta Fija ESPECULACIÓN BAJISTA CON FORWARDS/FUTUROS.
Divisas
Derivados
Beneficio
Examen: Recomendaciones
Resultado de vender el forward/futuro +
rendimientos por intereses
Resultado de tener el
Pérdida activo en cartera
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Derivados
Especulación con Opciones
Introducción a los MERCADO DE
CAPITALES
Renta Variable
Renta Fija
Divisas
Derivados
Examen: Recomendaciones
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Derivados
Cobertura
Introducción a los MERCADO DE
CAPITALES
Renta Variable • Con la cobertura lo que se busca es cubrirse de riesgos
Renta Fija
Divisas
Derivados
Examen: Recomendaciones • La operación realizada es opuesta a su posición en el mercado al contado,
ya que supone que ambos se moverán en sentido opuesto, y por tanto, una
pérdida en uno de ellos se compensará con una ganancia en el otro
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Ana Hernández Derivados
Cobertura con Forwards/Futuros
Introducción a los MERCADO DE
CAPITALES
Renta Variable
Renta Fija COBERTURA CON FORWARDS/FUTUROS
Divisas
Derivados Beneficio Resultado del activo
Examen: Recomendaciones en cartera
Resultado de vender
Pérdida el forward/futuro
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Derivados
Cobertura con Opciones
Introducción a los MERCADO DE
CAPITALES
Renta Variable
Renta Fija
• Hay muchas estrategias de cobertura con opciones
Divisas
Derivados
Examen: Recomendaciones • Las dos más simples y utilizadas son:
• COVERED CALL
• PORTFOLIO INSURANCE
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Derivados
Cobertura con Opciones
Introducción a los MERCADO DE
CAPITALES
Renta Variable CALL CUBIERTA: ACTIVO + CALL VENDIDA
Renta Fija
Divisas – Mediante la venta de calls se limitan las ganancias y se reducen las pérdidas, en
Derivados
Examen: Recomendaciones
tanta mayor medida cuanto menor es el precio de ejercicio..
+ Activo en cartera
COVERED
CALL
0
Venta de CALL
-
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Derivados
Cobertura con Opciones
Introducción a los MERCADO DE
CAPITALES
Renta Variable PORTFOLIO INSURANCE: ACCIÓN + PUT COMPRADA
Renta Fija
Divisas – Se limitan las pérdidas pero también se reducen las ganancias. Es similar a la
Derivados
compra de un seguro
Examen: Recomendaciones
PORTFOLIO
INSURANCE
-
MERCADO DE CAPITALES
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Ana Hernández Examen: Recomendaciones
Introducción a los MERCADO DE Todo lo estudiado en esta asignatura debe servir para profundizar en
CAPITALES el conocimiento de los activos y MERCADO DE CAPITALES desde el
Renta Variable
Renta Fija
punto de vista de un profesional
Divisas
Derivados Así pues, en el examen se persigue que el alumno tenga los
Examen: Recomendaciones
conceptos claros, y sepa diferenciar entre: