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Mesa de Análisis
“La Nueva Ley de Mercado de Valores”
Realizado en Quito,
en el Paraninfo de la Universidad Andina Simón Bolívar,
el lunes 21 de marzo de 2011.
Participaron:
Nota: Se permite la reproducción total o parcial del documento siempre y cuando se cite la fuente.
Mesa de Análisis
La economista Katiuska King realizó una presentación de la propuesta de ley del Gobierno
Nacional, y enfatizó que se trata de una política económica como alternativa de
financiamiento.
La economista señaló que el tema del mercado de valores puede ser conocido en el circulo
de gente que trabaja en el tema, sin embargo, el ciudadano de a pie no tiene un
conocimiento claro al respecto. En el país existe muy poca cultura de inversión y de ahorro
y tampoco se tiene conocimiento de las alternativas de inversión. Las bolsas han sido un
aporte importante en términos de impulso y generación de alternativas para los pequeños
inversionistas pero el mercado de valores es todavía incipiente. Es importante que no sean
solo los empresarios los que conozcan el tema del mercado de valores sino cualquier
inversionista tradicional que posea recursos.
En Ecuador, las empresas recurren generalmente al sistema financiero, pero el plazo de este
crédito comercial resulta ser de menos de un año. El sistema financiero generalmente presta
a menos de un año, esto resulta difícil porque el tiempo no alcanza para recuperar la
inversión y pagar el préstamo. Por lo tanto son necesarias las inversiones y el
financiamiento de largo plazo: de 4 a 10 años. Por otro lado, el mercado de valores ha sido
muy poco desarrollado, esto se debe a que hay una cultura más cerrada de los empresarios
que no ven otras opciones; pero es cierto también que no existe suficiente difusión en torno
a las ventajas que puede proporcionar el mercado de valores (una tasa de interés mucho
menor y un plazo más adecuado para las actividades productivas). Es necesario realizar un
análisis comparativo con otros países en términos del producto interno bruto. Además de
constatar que acá el desarrollo ha sido bastante incipiente, es posible encontrar un mayor
contraste en el sentido de que en otros países están pensando en una integración de sus
bolsas de valores entre países, interregional. En el caso Ecuatoriano hay dificultades debido
a que las bolsas de Guayaquil y Quito no logran ponerse de acuerdo para integrarse; no
existe un sistema único.
La economista señaló que es necesario reconocer los avances logrados en este campo, pero
también es necesario reconocer sus límites y falencias. Señaló que es lamentable que
mientras otros países estén pensando en integrarse, en Ecuador todavía se tengan problemas
internos. La economista planteó que el mercado de valores es una opción interesante y una
alternativa de ahorro al sistema financiero. El primer objetivo de la nueva ley es: aumentar
la protección al inversionista para que piense en el mercado de valores como una opción
efectiva y para que pueda pensar también en procesos de largo aliento en los cuales la
información también sea un bien público y de acceso común. El segundo objetivo es
aumentar el número de emisores y de inversionistas y que opten también por el mercado de
valores como una opción. El tercer objetivo es aumentar la transparencia y la entrega y
acceso a la información. El último objetivo es adecuar la estructura del mercado de valores
a ciertas disposiciones de la constitución que fortalecen la regulación y control en lo que
tiene que ver con las capacidades del Estado para que sea un promotor del mercado de
valores. Es muy importante por esto tener políticas de Estado que impulsen el mercado de
valores y que estas políticas se traduzcan en regulaciones y control adecuado, junto con una
institucionalidad específica para el mercado de valores.
En esta nueva visión del mercado de valores se plantea que efectivamente se de acceso a
dos mecanismos que no existen en la actualidad; la creación del mercado alternativo
bursátil, y al mismo tiempo se quiere impulsar los mecanismos multilaterales que no están
adecuadamente regulados. Las opciones están dirigidas sobre todo para los emisores
pequeños.
Los principales aportes son percibir el mercado de valores no solo como un mercado
bursátil sino como un mercado en el cual puedan coexistir otros sistemas que tienen que ser
adecuadamente regulados; pero que, a su vez, tienen que presentar alternativas, por que una
pequeña empresa no tiene la capacidad de pagar una estructuración de alto costo, y requiere
en este caso tener otros mecanismos o instrumentos que le permitan acceder a
financiamiento. La ley plantea que las bolsas de valores prestan un servicio público y por lo
tanto deben ser reguladas para que cumplan su fin; es por esto que se plantea que las bolsas
de valores se conviertan en sociedades anónimas. La ley aborda también el tema de la
defensa del inversor; es decir, dado que existe tan poca información, se cree pertinente que
en la defensoría exista una entidad especializada que conozca el mercado de valores; en
este sentido, se plantea la figura del defensor del inversor para que pueda precautelar los
intereses del inversionista. Finalmente, la economista señaló que lo que se está haciendo es
una apuesta por un mercado de valores que se convierta en una real alternativa de
financiamiento para el sector productivo.
Fernando Simó, Presidente de la asociación de Casa de Valores
El expositor aclaró que el mercado de valores en el Ecuador es un muy joven, por esto es
justificable que el mercado no haya crecido lo suficiente. El Ing. Simó señalo que la ley que
existe funcionó bien con sus respectivos cambios, y siempre se trató de mejorarla. Señaló
que, la Superintendencia de Compañías, el Consejo Nacional de Valores, la Bolsa de
Valores, las Casas de Valores y los inversionistas en general han hecho un esfuerzo para
promover el desarrollo del mercado de valores ecuatoriano.
El Ing. indicó que los aspectos positivos del proyecto de Nueva Ley de Mercado de Valores
residen en considerar al mercado de valores como una pieza fundamental para el desarrollo
de la economía en el Ecuador; resaltó también la importancia de crear figuras nuevas como
los clubes de inversión; rescató igualmente el hecho de dotar a las casa de valores de
funciones adicionales; finalmente, señalo que es importante que se tenga la intención de
viabilizar la transformación de las bolsas de valores en sociedades anónimas y promover su
integración.
El expositor realizó una revisión del funcionamiento del mercado durante los años 2008,
2009 y 2010. Señaló que durante el año 2008 se emitieron e inscribieron 74 nuevas ofertas
públicas de instrumentos de valor: 23 titularizaciones; 40 emisiones de obligaciones; 6
emisiones de papel comercial; 5 ofertas públicas de acciones, todas ellas por un valor
nominal de 940 millones de dólares. El mercado durante el año 2009 registró los siguientes
datos: durante este año se emitieron e inscribieron 78 nuevas ofertas públicas de
instrumentos de valor: 29 titularizaciones; 39 emisiones de obligaciones; 7 emisiones de
papel comercial y 3 ofertas públicas de acciones. Durante el año 2010 se emitieron e
inscribieron 98 ofertas públicas de instrumentos de valor: 31 titularizaciones; 49 emisiones
de obligaciones; 17 ofertas públicas de papel comercial.
El Dr. indicó que no es conveniente que una Ley disponga la forma de integración de los
directorios de las bolsas de valores y tampoco debería restringir la posibilidad de reelección
de sus miembros. Asimismo, señaló que no es conveniente la creación de los mercados
multilaterales ya que los mercados fragmentados son difíciles de controlar, además que
provocan fragmentación en otros niveles. Finalmente indicó que es necesario aclarar el
tema de la titularización de flujos futuros.
Nota: este documento ha sido sistematizado por Daniel Terán.