Legislación Tributaria.

Con la creación de la Ley 75 de 1986, se eliminó la doble tributación, adicionalmente se

implementaron normas contables para la igualdad en la información que una empresa podría
presentar a los accionistas y se equilibró la tasa de tributación de las sociedades anónimas y
limitadas en un 30%. Esta Ley fue complementada con del Decreto 1321 de 1989, con el que se
eliminó el impuesto del patrimonio sobre las acciones (Evolución de Mercado Bursátil en
Colombia, 1999). También se realizó la reforma tributaria ley 49 de 1990, cuyo objetivo era
normalizar la repartición de capitales y estimular el mercado accionario, con esta ley se
reglamentó que las utilidades obtenidas en la enajenación de acciones no constituían renta ni
ganancia ocasional, con esta medida las utilidades obtenidas ya no estaban sometidas a este
impuesto. Estas nuevas reformas generaron excelentes rendimientos a los ahorros que se
encontraban en los fondos de inversión, pensiones y de valores, exonerándolos del impuesto de
renta y complementarios. El principal aporte dentro de esta reforma fue la reactivación de las
operaciones bursátiles y el incentivo que se le dio, tanto a los inversionistas nacionales como
extranjeros. La reforma tributaria realizada en 1995 impactó el mercado de capitales, elevando la
tasa efectiva de tributaciones a la renta de las sociedades del 30% al 35%, intercambiando un
mayor impuesto sobre la renta, por la disminución tributaria directa, dichas variaciones crearon
incertidumbre en las inversiones proyectadas por las empresas, debido a que las normas podrían
ser 17 temporales. Otra medida de esta reforma es la eliminación de la doble tributación de los
socios extranjeros. (Evolución del mercado bursátil en Colombia, 1999).

Legislación Laboral

Durante 1991 se instauró la reforma laboral a través de la ley 50, definiendo las formas de
inversión que debían seguir los fondos de cesantías, dirigiendo el ahorro de los trabajadores en
mayor parte a través de la bolsa y de esta manera beneficiarse de los estímulos tributarios que
otorgaba la ley 49 de 1990. En general las reformas laborales y de seguridad social generaron
nuevos y sólidos inversionistas, los fondos de pensiones y cesantías. (Evolución del mercado
bursátil en Colombia, 1999).

Legislación Financiera

Otras medidas estructurales y políticas que se realizaron para enfrentar la apertura económica fue
la ley 27 de 1990 que reglamentó la emisión y colocación de acciones sin derecho a voto, la
recompensa por no participar en las decisiones se realizaba a través del dividendo garantizado lo
que beneficiaba a los inversionistas, cuyo fin era canalizar el ahorro en actividades productivas.
Con esta medida se lograron aumentos en las negociaciones y en el porcentaje de participación de
las acciones en el total de las transacciones. En esta ley también se destacan la modificación del
régimen de la bolsa de valores y las normas que regulaban el mercado público de valores. El
modelo que plantea la economía de los 90`s hizo que se tomara en cuenta el mercado de valores
como canalizador de recursos, tomando medidas como la de reforma de la ley 45 de 1990 cuyo
objetivo principal era integrar el mercado financiero y de capitales, la idea era la globalización de
estos dos mercados. En el sector bursátil, la reforma permitió introducir nuevos agentes para
fortalecer la demanda frente al mercado de valores, como las sociedades comisionistas de bolsa
filiales a establecimientos de crédito. Para abrir las puertas a la inversión extranjera se
implemento la ley 499 de 1991, con la que se reforma el estatuto de cambios, eliminando el
permiso de las autoridades para el ingreso de la inversión extranjera y estableciendo pocas
restricciones (limitaciones del porcentaje de participación en las empresas del 10% en acciones
ordinarias y de 25% en las 18 acciones preferenciales) buscando hacer mas atractiva la inversión
del resto del mundo en el País. (Evolución de Mercado Bursátil en Colombia, 1999) Otra medida de
reestructuración fue la eliminación de los créditos de fomento; debido a que anteriormente los
bancos comerciales eran obligados a realizar préstamos al sector industrial para proyectos
aprobados por la Junta del Banco de la República y a mantener un porcentaje de su cartera en
créditos de fomento, porcentaje que fue aumentando progresivamente (Evolución de Mercado
Bursátil en Colombia, 1999). Además estos créditos presentaban tasas de interés más atractivas a
las empresas desplazando la emisión de acciones. En 1992 se expidió la reforma de regulación de
las operaciones de titularización de activos junto a la liberación de las comisiones de los
intermediarios bursátiles en 1993. Para el nuevo enfoque del mercado accionario era necesario un
marco regulatorio y para ello se creó con el decreto 1241 de 1993, el Índice de Bursatilidad
Accionaría (IBA), cuya función principal era indicar la liquidez o transaccionalidad de las acciones.
En este mismo año se reformó el Código del Comercio por medio de la ley 222, la cual busco
eliminar y disminuir los requisitos de información que debían presentar las sociedades en la bolsa.
Esta ley también otorgó prioridad a los Estados Financieros como el instrumento más eficiente de
información; también se aplicaron normas específicas como la mayoría simple de votos, para las
decisiones en la repartición de utilidades. Con la resolución 096 de 1995 de la superintendencia de
valores se pactó la valorización y contabilización de inversiones, buscando ser mas eficientes en la
información para determinar mas fácilmente los riesgos en las operaciones. En general las
medidas adoptadas sobre el mercado accionario durante los primeros años de la apertura
económica, buscaron conseguir los objetivos de desarrollo globalizado, acercando los agentes
económicos nacionales y extranjeros, eliminando las barreras tributarias y de información para
otorgar mayor dinamismo al mercado y de igual forma brindando mayores beneficios tanto para
los emisores como para los inversionistas, utilizando el mercado bursátil como una herramienta de
financiación, ahorro y desarrollo de diferentes sectores del País. 19 Durante el año 2005, época de
nuevas expectativas para la Bolsa de Valores se decreta la ley 964, en la cual la participación de la
Bolsa de Valores de Colombia (BVC) fue fundamental en la definición normativa y la regulación del
mercado accionario, donde se establecen algunos aspectos importantes: El principio de regulación
y supervisión para actividades y no por sujetos, se unificó la regulación aplicable a todos los
intermediarios que participan en el mercado de valores independientemente de su naturaleza
jurídica, se unificó la facultad de regulación del sector financiero y bursátil y se radicó en cabeza
del Ministerio de Hacienda. Se extendió el modelo de autorregulación para todos los
intermediarios del mercado de valores, se creó la figura de contralor normativo y se adoptó un
nuevo régimen de infracciones y sanciones. Con el artículo 74 de la ley 964 de 2005, el gobierno
llevó a cabo la fusión de las Superintendencias Bancaria y de Valores. La fusión se ordenó bajo el
Decreto 4327 del 25 de noviembre de 2005, de esta fecha en adelante, las facultades de
inspección, vigilancia y control sobre la BVC, serán ejercidas por la Superintendencia Financiera de
Colombia. (Informe de gestión BVC, 2005). Uno de los aspectos de mayor impacto en relación con
los inversionistas extranjeros de portafolio, es el levantamiento de la medida que restringía la
repatriación de los capitales invertidos y que obligaba a tener estos recursos en el país, por un
tiempo mínimo de un año (Decreto 4210 de 2004, modificado por el decreto 4475 del 2005). Esta
medida se levantó en junio 14 de 2006 para que mas agentes participaran y se redujera la
volatilidad que estaba siendo evidenciada en los mercados colombianos. (Bolsa de Valores de
Colombia, informe de gestión, 2006).