Administracion de Costos Capitales

DEDICATORIA
A nuestros docentes, que con todo su esfuerzo nos han apoyado siempre. Muchas gracias
por su ayuda constante en cumplir con nuestros objetivos como personas y estudiantes para
el desarrollo como futuros administradores.
LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

AGRADECIMIENTO
Agradecemos en primer lugar a Dios quien nos dio la Vida y la ha llenado de bendiciones
en todo este Tiempo, a él que con su infinito amor nos ha dado la sabiduría suficiente para
culminar nuestro tema de investigación. Queremos expresar nuestro más sincero
agradecimiento, reconocimiento y cariño a nuestros padres por todo el esfuerzo que
hicieron para direccionarnos en nuestra carrera y hacer de nosotros personas de bien,
gracias por los sacrificios y la paciencia que demostraron todos estos años; gracias a
ustedes hemos llegado donde estamos.
Gracias a nuestros hermanos y hermanas quienes han sido nuestros amigos fieles y
sinceros, en los que hemos podido confiar y apoyarnos para seguir adelante. Gracias a todas
aquellas personas que de una u otra manera nos ayudaron a crecer como personas y como
estudiantes. Agradecemos también de manera especial a nuestro docente que con sus
conocimientos y apoyo, supo asesorarnos en el desarrollo del presente trabajo del Costo
de capital, costo de capital accionario, costo promedio ponderado de capital y costo de
capital por división y proyecto “Ahora podemos decir que todo lo que somos es Gracias a
todos ustedes”.

ÍNDICE
CUADRO DE EVALUACIÓN ........................................................ Error! Bookmark not defined.
DEDICATORIA ........................................................................................................................... 1
AGRADECIMIENTO ................................................................................................................... 2
NTRODUCCIÓN ........................................................................................................................ 3
GLOSARIO ................................................................................................................................ 4
CAPÍTULO 1: COSTO DE CAPITAL ............................................................................................. 5
1.1 DEFINICIÓN ..................................................................................................................... 5
1.2 CONCEPTOS .................................................................................................................... 5
1.3 COMPONENTES DEL CAPITAL (FUENTES DE FINANCIAMIENTO): .................................. 5
1.4 COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WEIGHTED AVERAGE CAPITAL COST - WACC):
.................................................................................................................................. 8
1.5 FACTORES QUE AFECTAN AL WACC: ............................................................................ 10
1.6 CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DEL COSTO DE CAPITAL: ........................................... 11
CAPÍTULO 2: COSTO DE CAPITAL ACCIONARIO ..................................................................... 12
2.1 DEFINICIÓN ................................................................................................................... 12
2.2 CAPITAL ACCIONARIO EN UNA EMPRESA: ................................................................... 12
2.3 ¿QUE REPRESENTA UNA ACCIÓN? ............................................................................... 12
2.4 CÓMO SE DEFINE EL VALOR DEL CAPITAL ACCIONARIO DE UNA EMPRESA: ............... 12
2.5 LA FORMA PRECIO Y LOS ACTIVOS NOMINALES REPRESENTADOS POR LAS ACCIONES:12
2.6 MODELO DE FLUJOS DE EFECTIVO DESCONTADO: ...................................................... 13
2.7 EL PRECIO DE LAS ACCIONES: ....................................................................................... 13
CAPÍTULO 3: COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CCPP) ...................................... 15
3.1. DEFINICIÓN:.................................................................................................................. 15
3.2 EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC): ........................................... 15
3.3 QUÉ USO TIENE Y CÓMO SE CALCULA EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL: 17
3.4 EL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL Y EL ENFOQUE DE LA AGENDA: ........................... 17
3.5 EL PUNTO DE RUPTURA EN EL COSTO MARGINAL: ...................................................... 17
CAPÍTULO 4: COSTO DE CAPITAL POR DIVISIÓN Y PROYECTO............................................... 20
4.1 CONCEPTO: ................................................................................................................... 20
4.2 RIESGO DE PROYECTOS: ............................................................................................... 20
4.3 ES PROBABLE QUE EL CPPC LLEVE A TOMAR MALAS DECISIONES: ............................. 21
4.4 ENFOQUE DE EMPRESAS CON ACTIVIDAD ÚNICA: ...................................................... 22
4.5 EL ENFOQUE SUBJETIVO:.............................................................................................. 22
CONCLUSIONES ...................................................................................................................... 23
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Página 1

RECOMENDACIONES.............................................................................................................. 24
BIBLIOGRAFÍA ........................................................................................................................ 25
WEB GRAFÍA........................................................................................................................... 26
EJEMPLOS APLICADOS EN LA VIDA COTIDIANA ..................................................................... 27

NTRODUCCIÓN
La presente investigación, se llevó a cabo a través de un plan de trabajo y un diagnóstico, el

cual nos proporcionó la información para su desarrollo. En los diferentes temas tales como:
Costo de capital, costo de capital accionario, costo promedio ponderado de capital y costo
de capital por división y proyecto. Asimismo, estos factores forman parte del entorno de
una empresa.
Cabe indicar que este financiamiento que permite a la empresa llevar a

cabo proyectos rentables puede darse mediante deuda, acciones preferentes o acciones
comunes; a estas diversas fuentes de financiamiento se les conoce como componentes del
capital. Cuando una empresa recurre al financiamiento mediante deuda, esta se
compromete a pagar intereses y devolver el principal dentro de un plazo determinado.
Debido a que los intereses son deducibles de impuestos, la deuda es la fuente de
financiamiento más barata. Destacan en este caso los préstamos bancarios y los bonos.
Las acciones preferentes se parecen a las acciones y a los bonos; de ahí que se les conozca
como “instrumentos híbridos”.
El cálculo del costo de las utilidades retenidas (acciones comunes) implica mayor dificultad
que los otros componentes del capital. Inicialmente podemos pensar que las utilidades
retenidas no tienen ningún costo, pero no es así, pues debemos basarnos en el costo de
oportunidad. En ese caso, las utilidades retenidas deben tener como costo el retorno
requerido por nuestros accionistas. Existen diversos modelos para el cálculo del costo de
las acciones comunes, siendo el Modelo CAPM el más empleado.
Para aquellos proyectos que presentan un riesgo distinto al de la empresa, podemos

determinar la tasa de descuento mediante el uso de empresas comparables.

GLOSARIO

CAPÍTULO 1: COSTO DE CAPITAL
1.1 DEFINICIÓN
Podemos establecer, por tanto, que el costo de capital es el rendimiento que una
empresa debe obtener sobre las inversiones que ha realizado con el claro objetivo de
que esta manera pueda mantener, de forma inalterable, su valor en el mercado
financiero.
1.2 CONCEPTOS
El costo de capital es la tasa requerida de retorno por aquellos que financian nuestra
empresa. Los tenedores de bonos y los accionistas, están dispuestos a bridarnos capital
siempre y cuando nuestra empresa les brinde un retorno requerido superior al que
hubieran obtenido invirtiendo en otras empresas de similar riesgo a la nuestra.
1.3 COMPONENTES DEL CAPITAL (FUENTES DE FINANCIAMIENTO):

1.3.1 COSTO DE LA DEUDA
En el presente trabajo, para determinar el costo de la deuda, trataremos en detalle

el financiamiento de la empresa mediante un préstamo bancario o la emisión de
bonos.
Cuando una empresa acude a un banco para solicitar un préstamo, la entidad
financiera le concede el mismo, teniendo en cuenta los diversos riesgos a los que
se encuentra expuesta la empresa. La empresa, por su parte, deberá devolver el
principal más los intereses dentro de un periodo determinado. Una empresa
sólida, con un nivel de liquidez y solvencia adecuado y que, en términos
generales, es de bajo riesgo, probablemente pagará una tasa de interés baja;
ocurrirá lo contrario con una empresa de mayor riesgo que presenta un bajo nivel
de liquidez y poco solvente. En el caso de que una empresa se endeude mediante
un préstamo bancario, debemos considerar la tasa efectiva anual (TEA) como el
costo de la deuda antes de impuestos. (Baqueiro C., 2003)
El bono es un instrumento de deuda mediante el cual una empresa, un gobierno,
un estado, etc., se compromete a pagarle al inversionista un flujo de intereses,
conocidos como cupones, más el principal (valor facial) durante un periodo
determinado. En el caso de las empresas, los bonos emitidos por estas se conocen
como bonos corporativos. Las empresas pueden emitir bonos que presentan
diversas características, tanto en el pago de los intereses como en el pago del
principal, no obstante, en el presente trabajo consideraremos únicamente el bono
bullet, el cual se caracteriza por el pago de cupones fijos (todos los cupones
presentan el mismo monto) y del principal al vencimiento. Consideremos el
siguiente ejemplo para determinar el costo de la deuda de una empresa que ha
emitido bonos Supongamos que el bono presenta las siguientes características:

El bono se emitió en el año 2011 y vence en el 2016, es decir, se trata de un bono
a cinco años. Para un inversionista que adquiera este bono, los flujos serán los
siguientes:
1.3.2 COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES:
Las acciones preferentes, por un lado se parecen a los bonos y por el otro se
parecen a las acciones comunes; de ahí que algunos autores las llamen
"instrumentos híbridos". Se parecen a los bonos bullet porque pagan un flujo
constante de dividendos y se parecen a las acciones porque permiten a quienes
las poseen, tener voz (aunque no voto) en la junta general de accionistas.
Para calcular el costo de las acciones preferentes, debemos tener en cuenta el
precio de mercado de estas y los dividendos que pagan. Generalmente las
acciones preferentes son perpetuas y sus dividendos son constantes Teniendo en
cuenta esto, podemos calcular el costo de las acciones preferentes de la misma
forma que una perpetuidad mediante la siguiente fórmula:

1.3.3 COSTO DE LAS UTILIDADES RETENIDAS (ACCIONES COMUNES):
Cuando una empresa obtiene utilidades en un periodo determinado, tiene

básicamente tres opciones: reinvertir totalmente las utilidades, repartir totalmente
las utilidades mediante dividendos o reinvertir una parte de las utilidades y
repartir otra parte entre los accionistas. Debemos tener en cuenta que las
utilidades retenidas por una empresa sí tienen un costo, aunque inicialmente uno
pueda pensar que no es así. Si la empresa decide reinvertir total o parcialmente
las utilidades, debemos suponer que la empresa también pudo haber repartido
estas utilidades retenidas entre los accionistas, entonces cabe preguntarse ¿en qué
hubieran invertido las utilidades retenidas los accionistas? Lo más probable es
que los accionistas hubiesen decidido invertir en otros valores con un riesgo
similar a las acciones de nuestra empresa, y si es así, ¿cuál es el retorno que un
inversionista requiere al adquirir las acciones de nuestra empresa o invertir en
algún valor de riesgo similar al de nuestra empresa? Basándonos en el principio
de costo de oportunidad, cuando una empresa retiene las utilidades, debe obtener
un retorno superior al retorno requerido por el inversionista.
A diferencia del costo de la deuda o el costo de las acciones preferentes, los
cuales hemos hallado sin mayor dificultad, en el caso del costo de las utilidades
retenidas o costo de las acciones comunes como la llamaremos de ahora en
adelante, surgen algunas complicaciones debido a que no podemos predecir con
exactitud los dividendos futuros de las acciones o la variación del precio de estas
durante un periodo determinado. Si no se puede predecir con exactitud lo
anteriormente señalado, entonces tampoco se puede predecir con exactitud el
retorno (costo de las acciones comunes) que obtendrá el inversionista al adquirir
las acciones de nuestra empresa; sin embargo, debemos recordar que cuando una
inversión entraña mayor riesgo, el inversionista exigirá un mayor retorno por
asumir el mismo, o viceversa.
1.3.4 MÉTODO DEL RENDIMIENTO DEL BONO MÁS PRIMA POR RIESGO:
Este método consiste en sumar una prima de riesgo que varía aproximadamente
entre 3% y 5% al costo de la deuda a largo plazo antes de impuestos de la
empresa. Ya sea si una empresa se ha endeudado mediante un préstamo bancario
o la emisión de bonos, debemos suponer que una empresa de alto riesgo va tener
que pagar altos intereses o sus bonos deben tener un alto rendimiento. Si
tomamos como referencia el RAV del bono en el año 2012, el cual se ha

expuesto en la parte de costo de la deuda, vemos que este es 8.47%. Suponiendo
que se trata de una empresa de riesgo promedio a la cual decidimos aplicarle una
prima de 4%, tenemos lo siguiente:
1.3.5 MÉTODO DEL RENDIMIENTO DEL DIVIDENDO MÁS TASA DE

CRECIMIENTO, O FLUJO DESCONTADO DE EFECTIVO:
El precio actual de una acción es el reflejo del flujo esperado de dividendos,

descontados a la tasa requerida por los accionistas y las ganancias de capital (o
tasa de crecimiento del dividendo) que esperamos obtener durante un periodo
determinado.
Si consideramos que los dividendos van a crecer a una tasa constante, podemos
simplificar la fórmula anterior y obtener otra fórmula, conocida como Modelo de
Crecimiento Constante o Modelo de Gordon:
1.4 COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WEIGHTED AVERAGE

CAPITAL COST - WACC):
Muchas veces las empresas recurren a diversas fuentes de financiamiento en lugar de

una sola; es decir, pueden financiarse emitiendo tanto bonos como acciones. Cuando
una empresa recurre a diversas fuentes de financiamiento, tenemos que hallar el costo
de capital de la empresa de forma tal que tenga en cuenta las proporciones de las
fuentes de financiamiento. Si la empresa financia sus inversiones con un 50% de bonos

y un 50% de acciones comunes, estas proporciones deben verse reflejadas en el costo
de capital; a esto se le conoce como Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC,
por sus siglas en inglés). Como complemento, podemos tener en cuenta a Tong J.
(2010, p. 417) quien señala lo siguiente: "El promedio se calculará teniendo en cuenta
la participación o proporciones que intervengan en la financiación de la empresa. El
Costo Promedio Ponderado de Capital lo obtenemos mediante la siguiente fórmula:
No todas las empresas se financian de la misma manera; a algunas les conviene recurrir
al endeudamiento, mientras que a otras les conviene retener las utilidades. Las
proporciones se determinan mediante la estructura óptima de capital, denominada así
porque es la estructura de capital que minimiza el Costo Promedio Ponderado de
Capital. Supongamos que deseamos hallar el Costo de Promedio Ponderado de Capital
de una empresa cuya estructura de capital y costos de los componentes de capital se
detalla a continuación:
Cuadro 5
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Componente Proporción
Deuda 30%
Acciones preferentes 10%
Acciones comunes 60%
100%
Cuadro 6
COSTO DE LOS COMPONENTES DE CAPITAL
Componente Costo
Deuda antes de impuestos 8%

Acciones preferentes 10%
Acciones comunes 15%
Si adicionalmente, sabemos que la tasa tributaria para la empresa es de 40%, ¿cuál

es el Costo Promedio Ponderado de Capital? Recurriendo a la fórmula, tenemos lo
siguiente:
1.5 FACTORES QUE AFECTAN AL WACC:
 Factores que escapan al control de la compañía

 Niveles de las tasas de interés: En épocas en que la inflación es bastante elevada, el
Banco Central suele elevar la tasa de referencia, la cual a su vez ocasiona un
aumento en las demás tasas. Este aumento general de las tasas de interés provoca un
aumento en el costo de todos los componentes del capital y, por consiguiente, en el
WACC.
 Tasas tributarias: El principal efecto de las tasas tributarias se puede apreciar en el
costo de la deuda. Cuando el impuesto a la renta aumenta, el costo de la deuda
después de impuestos disminuye, por lo que resulta conveniente financiarse con
deuda. El efecto de las tasas tributarias también se da también a través del impuesto
a los ingresos y el impuesto a las ganancias de capital; por ejemplo si ocurre una
disminución en el impuesto a las ganancias de capital, los inversionistas se van a
mostrar más dispuestos a adquirir acciones y, por consiguiente, va a haber una
disminución en el costo de las acciones comunes.
 Factores que la compañía puede controlar
 Política de la estructura de capital: La estructura de capital se refiere a la forma
cómo se financia la empresa. De todos los componentes del capital, la deuda es la
fuente de financiamiento más barata, sin embargo, un excesivo nivel de de deuda
acrecienta las probabilidades de que quiebre una empresa y con ello el costo de
la quiebra; por lo tanto, el WACC aumenta. Una empresa puede adoptar su
estructura óptima de capital y con ello minimizar el WACC; sin embargo, ello no
significa que todas las empresas se financien de acuerdo a su estructura óptima de
capital.
 Política de dividendos: Anteriormente se señaló que, al obtener utilidades, una
empresa puede retener las utilidades y reinvertirlas, repartir totalmente las utilidades
entre los accionistas mediante dividendos o retener una parte de las utilidades y
repartir la parte restante entre los accionistas: esto se conoce como política de
dividendos. La política de dividendos, como señalan Brigham E. y Houston J.

(2008, p. 523), se orienta a la maximización del precio de la acción mediante el
equilibrio entre los dividendos que paga la empresa actualmente y la tasa de
crecimiento de los dividendos en el futuro, la cual es posible reteniendo las
utilidades. Por tal motivo, la política de dividendos incide en el WACC.
 Política de inversión: Por lo general, las empresas invierten en proyectos que
presentan un riesgo similar al giro del negocio; sin embargo, puede darse el caso de
que algunas empresas decidan invertir en proyectos de bajo o alto riesgo en relación
al riesgo de la empresa y cuando eso ocurre, hay un impacto en el WACC.
1.6 CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DEL COSTO DE CAPITAL:
El costo de capitales un costo marginal, esto es, el costo de obtener un peso adicional
de capital. El costo de capital depende del uso que se hace de él y representa el costo
de oportunidad de una alternativa de riesgo comparable. El costo de capital representa
el costo de los fondos provistos por los acreedores y los accionistas.

CAPÍTULO 2: COSTO DE CAPITAL ACCIONARIO
2.1 DEFINICIÓN
Es la Tasa de rendimiento requerida sobre las inversiones de los accionistas de la

empresa. La pregunta que se hace el inversionista es ¿Por qué debo invertir en este
negocio? cuando tengo otras alternativas de inversión, cuanto me va a devolver de
interés para que ese retorno sea justo para compensar mi riesgo de invertir y se vuelve
atractiva la inversión en tú negocio.
2.2 CAPITAL ACCIONARIO EN UNA EMPRESA:
El capital social se encuentra en el pasivo del balance y desarrolla una función de

garantía por parte de la empresa hacia terceros. Factura y lleva la contabilidad de tu
negocio usando Debitoor. Es el valor de los bienes que posee la empresa y la
aportación que realizan los socios.
2.3 ¿QUE REPRESENTA UNA ACCIÓN?
LA suma de acciones de una sociedad representa su capital, la diferencia entre lo que

la sociedad posee y lo que debe. Una acción es un título de propiedad sobre una
determinada proporción del capital cuya magnitud está en función del número de
partes (acciones) en que se ha dividido al conjunto del capital. Como nos vamos a
ocupar de la circulación de los títulos en el mercado, nos interesa saber porque éstos
pueden considerarse mercancías, en qué consiste su valor y su valor de uso, y qué
elementos influyen en la determinación de su precio, tanto el conocido como “valor
nominal” como, especialmente, el “valor efectivo” o precio de cotización.
2.4 CÓMO SE DEFINE EL VALOR DEL CAPITAL ACCIONARIO DE UNA

EMPRESA:
Estimar el valor de las acciones de una empresa es más un arte que una ciencia. Para
empresas públicas el valor de una acción determinado por el precio será el consenso de
los inversionistas donde se equilibran la oferta y la demanda; así los precios subirán o
bajarán como respuesta a la interacción entre oferentes y demandantes quienes
ejercerán su acción en función de las expectativas de los flujos de efectivo futuros que
pudiera generar la empresa.
2.5 LA FORMA PRECIO Y LOS ACTIVOS NOMINALES REPRESENTADOS

POR LAS ACCIONES:
El precio es la expresión monetaria del valor de una mercancía. Es el exponente de la

proporción de cambio de una mercancía con el dinero, lo cual de ninguna manera
quiere decir que refleje la magnitud de valor de la mercancía. Precisamente siendo el

precio el elemento fundamental de equilibrio en una sociedad regida por la anarquía de
la producción, sólo podía cumplir con esa función a condición de permitir, tal
flexibilidad que las distorsiones fueran una, consecuencia inevitable.
Algunas de esas distorsiones se originan en la circulación por el mercado de distintos

elementos que no tienen valor incorporado, pero a quienes el hecho de su circulación
los sujeta a la ley del cambio, con lo que adquieren la correspondiente expresión
monetaria.
En el análisis del significado de las acciones hemos supuesto que éstas representaban
títulos de propiedad sobre bienes físicos en forma de medios de producción. Sin
embargo, las acciones representan, en realidad, el patrimonio neto de la empresa, que
puede incluir en términos de precio elementos que carezcan de valor. Un ejemplo
típico lo constituyen los activos nominales (llave del negocio, patentes y marcas,
concesiones, etc.)
Los bienes físicos tienen un valor incorporado, y los elementos que indicamos no. Pero
las acciones, en tanto diluyen la estructura interna del capital despersonalizando sus
componentes, los mezclan. En una acción no se puede distinguir la especie de activo
que hay tras ella. Esto significa que si en un bien físico cualquiera es posible el cálculo
del tiempo de trabajo socialmente necesario que lleva incorporado, en una acción es
imposible, por lo menos en forma directa. Los títulos interesan exclusivamente por el
precio. ( Favol, 2000)
2.6 MODELO DE FLUJOS DE EFECTIVO DESCONTADO:
El Valor de la Empresa se obtiene de los Flujos de Efectivo Descontados que se

esperan para la empresa. Dónde:
CF para la Empresa = Flujos de Efectivo esperados para la Empresa en el período t
WACC = Costo de Capital Promedio Ponderado
2.7 EL PRECIO DE LAS ACCIONES:
Pero el precio al que se efectúa la compra-venta incluye sólo el precio del capital como
suma de elementos (activos netos físicos y nominales), sino también el precio de algo
que distingue a la acción como expresión típica del capital. Se trata del precio de la
expectativa sobre su posible rendimiento.

Las condiciones del capitalismo convierten a los elementos integrantes del capital en
títulos jurídicos con fuerza para reclamar con ellos una determinada cuota de plusvalía.
En el precio de las acciones coexisten, entonces, un precio que no es otro que el de los
elementos materiales y nominales que forman el capital, y un precio por el rendimiento
que es posible esperar de ese capital. Sucede que, en las condiciones del capitalismo, el
valor de los medios de producción: y de los otros elementos integrantes del activo neto,
se confunden con su condición de capital. Si se vende una máquina cualquiera, es
posible que el precio de venta tenga en cuenta su posible rendimiento como capital,
pero en la acción, desaparecida la presencia física del medio de producción, lo
determinante es su precio como capital. De esta manera en todo título es posible
distinguir dos precios, el “valor nominal” y el “valor real” o “valor efectivo”.
El valor nominal de una acción es el precio de la porción de capital que representa,

vista como suma de elementos materiales y nominales. Es un precio estático, sin
proyección futura, y también un precio originario, salvo revalúo.
El valor efectivo es el precio del capital como tal, o sea el precio de los elementos que
lo componen más el precio por su posible rendimiento. Es un precio dinámico porque
surge del enfrentamiento de la oferta y de la” demanda de acciones en plaza.

CAPÍTULO 3: COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CCPP)
3.1. DEFINICIÓN:
Es una medida financiera, la cual tiene el propósito de englobar en una sola cifra
expresada en términos porcentuales, el costo de las diferentes fuentes de
financiamiento que usará una empresa para fondear algún proyecto en específico.
3.2 EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC):
El Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPK), también conocido por su acrónimo

en inglés de WACC por Weighted Average Cost of Capital, es simplemente el costo de
las fuentes de capital, que se utilizaron en financiar los activos estructurales
(permanentes o de largo plazo) de la firma. Entendiéndose estas fuentes en su forma
más amplia posible, esto es como deuda y equity.
Por lo anterior, es fácil de comprender que la generación de valor de la firma,

está estrechamente ligada al WACC, pues, la riqueza del accionista, la misma que
está atada al valor de la firma, se incrementa sí y sólo sí la rentabilidad que arroja esta,
es superior a lo que costaron los recursos que se utilizaron para financiarla, es decir, si
excede el WACC. En pocas palabras, este es la valla de rentabilidad que la firma debe
superar para crear valor para los accionistas.
La forma de obtenerlo es fácil de entender y recurriremos a un ejemplo para explicar

cómo se halla. Supongamos que tenemos a la empresa AAA que tiene el ESF
siguiente:
Tal como puede observarse, la empresa ha financiado sus activos ($100) con una
mezcla de deuda ($40) y equity ($40). Supongamos, también, que el costo de estas
fuentes de financiamiento es de 10% para el pasivo (tasa de interés) y de 15% para
el equity (el famoso costo de oportunidad del capital mejor conocido como COK).

Antes de continuar, vale la pena detenerse para explicar que significa el COK; en
términos simples, es la tasa de rentabilidad mínima que los accionistas quieren obtener
por haber invertido en la firma y corresponde a la rentabilidad que están dejando de
ganar (y de ahí el término costo de oportunidad) por invertir en otra empresa de similar
riesgo. ( LIRA BRICEÑO)
Ahora bien, el WACC, es el promedio ponderado del costo de la deuda y del COK. En
términos matemáticos, entonces, se hallaría así:
Sin embargo, vale la pena preguntarse si 12% es el verdadero WACC. En realidad, la

parte matemática está correcta; sin embargo, financieramente, falta considerar el
impacto del escudo fiscal de los intereses (EFI). El EFI, reduce el impuesto a la renta
que paga la firma al considerar el gasto financiero como gasto deducible. Menor renta
imponible, se traduce en menores tributos a pagar. Ahora bien, cómo se incluye este
factor en la fórmula? Pues, sólo hay que incorporar el efecto fiscal de los intereses, lo
que implica multiplicar el componente de la tasa de interés (i) por el factor (1 – tax),
donde tax representa la tasa de impuesto a la renta.
Formalmente, entonces, la fórmula del WACC sería como sigue:

3.3 QUÉ USO TIENE Y CÓMO SE CALCULA EL COSTO PROMEDIO
PONDERADO DE CAPITAL:
Es una medida financiera, la cual tiene el propósito de englobar en una sola cifra
expresada en términos porcentuales, el costo de las diferentes fuentes de
financiamiento que usará una empresa para fondear algún proyecto en específico.
Para calcular el CCPP, se requiere conocer los montos, tasas de interés y efectos
fiscales de cada una de las fuentes de financiamiento seleccionadas, por lo que vale la
pena tomarse el tiempo necesario para analizar diferentes combinaciones de dichas
fuentes y tomar la que proporcione la menor cifra. Comparativamente, sin entrar al
detalle de la evaluación del proyecto, “el CCPP debe ser menor a la rentabilidad del
proyecto a fondear” o expresado en otro orden, “el rendimiento del proyecto debe ser
mayor al CCPP”.
3.4 EL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL Y EL ENFOQUE DE LA AGENDA:
El costo marginal del capital se define como el costo del último peso de capital nuevo
obtenido y aumenta a medida que se obtenga más y más capital durante un período
determinado.
El costo marginal de cualquier artículo es el costo resultante de obtener otra unidad de

ese mismo artículo; por ejemplo, el costo marginal de la mano de obra es el costo
resultante de añadir un trabajador. El costo marginal de la mano de obra puede ser de $
25 por persona si se añaden diez trabajadores, pero podría ser de $ 35 por persona si la
empresa tratara de contratar 100 trabajadores nuevos, debido a que sería difícil
encontrar esa cantidad de personas dispuestas a hacer el trabajo y, además, capacitados
para hacerlo. Lo mismo ocurre con el capital. A medida que la empresa trata de atraer
más pesos nuevos, el costo de cada peso aumentará en algún punto.
3.5 EL PUNTO DE RUPTURA EN EL COSTO MARGINAL:
Se denomina punto de ruptura al salto que realiza el costo promedio ponderado cuando
la obtención de nuevos fondos por encima de un cierto nivel implica un aumento en el
costo promedio ponderado. Utilizaremos la estructura de capital de la compañía Alfa
para ilustrar el concepto del costo marginal del capital. A continuación, en la tabla
12.2, se presenta la composición de su estructura de capital.

Los directivos de la compañía suponen que la actual estructura de capitales la óptima.
Este punto, la estructura óptima de capital, será estudiado en el próximo capítulo, de
forma tal que por ahora supondremos que la opinión de los directivos de Alfa es
correcta. Obsérvese que sólo incluimos la deuda de largo plazo en la estructura de
capital. En la medida que Alfa mantenga dicha estructura y costos componentes, el
WACC se mantendrá también en 10,71%. ¿Podría Alfa obtener una cantidad ilimitada
de capital nuevo a un costo de 10,71%? Con seguridad, no. A medida que Alfa
requiera cantidades más grandes de dinero, el costo de la deuda, de las acciones
preferidas y de las acciones comunes comenzará a aumentar y aumentará también el
WACC. ¿En qué punto ocurrirá esto? Suponiendo que la firma mantenga los
porcentajes óptimos en la estructura de capital, el "salto" en el WACC aparece cuando
la nueva cantidad de dinero requerida aumenta su costo. Supongamos primero que la
firma se expande y hace uso primero de sus utilidades retenidas, que es el recurso que
tiene más a mano. Pero, ¿cuáles? Obviamente, aquella parte de las utilidades del año
en curso que la dirección decide retener, en lugar de repartirlas como dividendos (no
las utilidades retenidas en el pasado, que ya se habrán invertido en equipos, inventarios
y otros activos).
Si Alfa necesitara $ 5.000.000 para financiar una nueva inversión, utilizaría primero
las utilidades retenidas, que es el recurso que tiene más a mano. Suponiendo que Alfa
reparte dividendos por valor de $ 140.000, las utilidades retenidas ascienden a $
100.000. En ese caso, si Alfa mantiene 50% de capital contable común, la
participación de las acciones en el total del capital debería ser:
Habrá un punto de ruptura en el WACC después de que la firma haya obtenido un total
de $ 200.000. Cualquier suma por encima de $ 200.000 debería obtenerse vendiendo
nuevas acciones comunes con un costo de 15,3%, que es el costo que habíamos
calculado en la sección donde tratamos el costo de capital propio obtenido
externamente. Como para mantener el porcentaje óptimo en la estructura de capital, las
acciones deben alcanzar $ 2.500.000, por la diferencia habrá que pagar 15,3% y se

origina así un aumento en el WACC. El WACC actual, cuando la compañía utiliza las
utilidades retenidas, y el cambio en el WACC, cuando comienza a emitir nuevas
acciones, se muestran en las tablas 12.4. y 12.5.

CAPÍTULO 4: COSTO DE CAPITAL POR DIVISIÓN Y PROYECTO
4.1 CONCEPTO:
En las secciones anteriores de este capítulo supusimos que el riesgo de un posible

proyecto es igual al riesgo de la empresa existente. ¿Cómo debemos estimar la tasa de
descuento de un proyecto cuyo riesgo diﬁere del de la empresa? La respuesta es que
cada proyecto debe descontarse a una tasa que corresponda a su propio riesgo. Por
ejemplo, supongamos que usamos.
El CAPM para determinar la tasa de descuento. Si la beta de un proyecto diere de la

beta de la empresa, los flujos de efectivo del proyecto deben descontarse a una tasa
proporciona la beta del proyecto. Esto es un aspecto importante, puesto que las
empresas hablan con frecuencia de una Tasa de descuento corporativa. (Como
mencionamos antes, rendimiento re-querido y costo de capital se usan frecuentemente
como sinónimos.) A menos que todos los proyectos de la corporación tengan el mismo
riesgo, es incorrecto elegir la misma tasa de descuento para todos los proyectos. El
párrafo anterior consideró las tasas de descuento de proyectos individuales. El mismo
mensaje es válido para divisiones enteras. Si una corporación tiene varias divisiones,
cada una en una industria diferente, sería un error asignar la misma tasa de descuento
a cada dirección. ( Guevara, 2001)
4.2 RIESGO DE PROYECTOS:
Esto se puede dar con un claro Ejemplo: donde una empresa editorial, podría aceptar un
proyecto de programas de cómputo. Debido a que sabe que las compañías que
desarrollan estos programas tienen betas altas la casa editorial considera que el negocio
de software es más riesgoso que el resto de sus negocios. Debe descontar el proyecto a
una tasa comparable con el riesgo de las compañías de programas informáticos. Por
ejemplo, podría usar la beta promedio de un portafolio de estas empresas cuyas
acciones se cotizan en bolsa. Ahora bien, si todos los proyectos de D. D. Ronnelley se
descontaran a la misma tasa, se produciría un sesgo. La empresa aceptaría demasiados
proyectos de alto riesgo (proyectos de software) y rechazaría demasiados proyectos de
bajo riesgo (libros y revistas). Este aspecto se ilustra en la figura.

4.3 ES PROBABLE QUE EL CPPC LLEVE A TOMAR MALAS DECISIONES:
a. Empresa financiada el 100% con capital propio, con b=1

b. Cualquier inversión con rendimiento superior a 15% es aceptada,
c. Según CAPM cualquier inversión por encima de la LMAF es acepada
d. Por lo tanto utilizar el CPPC para todo tipo de proyectos puede dar lugar a que la
empresa:
 Acepte de forma incorrecta proyectos relativamente riesgosos.
 Rechace en forma incorrecta otros relativamente seguros.
Una empresa que utiliza el CPPC como tasa de corte tenderá a rechazar
proyectos rentables con riesgos inferiores a los de la empresa en su conjunto.

4.4 ENFOQUE DE EMPRESAS CON ACTIVIDAD ÚNICA:
Se examina inversiones que estén en la misma categoría de riesgo que el proyecto que
se está analizando. Es decir, se trata de identificar el CPPC de inversiones equivalentes
en el mercado
4.5 EL ENFOQUE SUBJETIVO:
a. Se realizan ajustes subjetivos al CPPC global

b. Se clasifican todos los proyectos en 3 categorías de riesgo
c. Si se utiliza el CPPC se aceptaría el proyecto A, pero se rechaza una vez que se
clasifique como una inversión de alto riesgo
d. Es preferible hacer algún tipo de ajuste por riesgo, aunque sea subjetivo, a no efectuar
ninguno.
e. En principio sería mejor sería mejor determinar de un modo objetivo el rendimiento
requerido para cada proyecto por separado.
f. Costos de emisión y el CPPC:
Si una empresa acepta un nuevo proyecto, tal vez emita nuevos instrumentos (bonos
o acciones) e incurra entonces en costos de emisión. Entonces, estos costos forman
parte de los FF relevantes.

CONCLUSIONES
PRIMERO
Podemos establecer que el costo de capital es el rendimiento que una empresa debe obtener
sobre las inversiones que ha realizado con el claro objetivo de que esta manera pueda
mantener de forma inalterable su valor en el mercado financiero.
SEGUNDO
Las utilidades retenidas sí tienen un costo. Basándonos en el costo de oportunidad, el costo

de las utilidades retenidas es el retorno requerido por el inversionista que adquiere nuestras
acciones.
TERCERO
Es preferible retener las utilidades y reinvertirlas antes que emitir más acciones nuevas,
pues estas presentan el costo de flotación.

RECOMENDACIONES
PRIMERO
El costo del capital se determina en tres etapas: 1) establecer qué proporciones de cada
recurso se utilizarán; 2) calcular el costo de cada recurso de capital, y 3) con el costo y las
proporciones, determinar el WACC
SEGUNDO
El costo de capital es la tasa requerida de retorno por aquellos que financian nuestra
empresa.
TERCERO
Los tenedores de bonos y los accionistas, están dispuestos a bridarnos capital siempre y
cuando nuestra empresa les brinde un retorno requerido superior al que hubieran obtenido
invirtiendo en otras empresas de similar riesgo a la nuestra.

BIBLIOGRAFÍA
Favol, C. (2000). Ruinasdigitales.com. Obtenido de Ruinasdigitales.com:

http://www.ruinasdigitales.com/revista-de-la-liberacion/algunas-ideas-sobre-el-
significado-del-capital-accionario/
Guevara, R. (2001). Academia. Obtenido de Academia.:

https://www.academia.edu/26660360/Libro_2_finanzas_corporativas_westerfield_jafre
LIRA BRICEÑO, P. (s.f.). Gestion. Obtenido de Gestion:

https://gestion.pe/blog/deregresoalobasico/2016/02/el-costo-promedio-ponderado-de-
capital-wacc.html
Baqueiro C., C. (2003). Colección de Tesis Digitales. Obtenido de Colección de Tesis Digitales:
http://catarina.udlap.mx/u_dl_a/tales/documentos/lcp/baqueiro_l_cr/

WEB GRAFÍA
1. PRINCIPIOS DE CONTABILIDAD GENERALMENTE ACEPTADOS

VIGENCIA Y APLICACIÓN:
http://sisbib.unmsm.edu.pe/bibvirtual/publicaciones/quipukamayoc/2000/primer/princi_
conta.htm
2. GESTIOPOLIS:
https://www.gestiopolis.com/principios-de-contabilidad-generalmente-aceptados-pcga-
ejemplos/
.
3. CONTABILIDAD.COM.DO:
https://contabilidad.com.do/principios-de-contabilidad-generalmente-aceptados-pcga/
4. ENCICLOPEDIAS DE TAREAS:
http://www.enciclopediadetareas.net/2011/04/principio-de-objetividad.html
5. CONTABILIDAD: costo y aplicaciones
https://www.academia.edu/13323344/Contabilidad_La_base_para_las_decisiones_geren
ciales_11ed_cap1-14_-_Robert_Meigsas
6. CONTABILIDAD Y FINANZAS
http://www.pqs.pe/sites/default/files/2016/11/aprende-mas/contabilidad_y_finanzas_para_du_-
_oriol_amat.pdf

EJEMPLOS APLICADOS EN LA VIDA COTIDIANA
a. COSTO CAPITAL EJEMPLO DE UNA EMPRESA:
 Ejemplo:
En el presente trabajo, para determinar el costo de la deuda, trataremos en detalle el
financiamiento de la empresa mediante un préstamo bancario o la emisión de bonos.
Cuando una empresa acude a un banco para solicitar un préstamo, la entidad
financiera le concede el mismo, teniendo en cuenta los diversos riesgos a los que se
encuentra expuesta la empresa. La empresa, por su parte, deberá devolver el principal
más los intereses dentro de un periodo determinado.
 Ejemplo:
b. COSTO DE CAPITAL ACCIONARIO:

 EJEMPLO:

 EJEMPLO:
c. COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL:
Supóngase que se tienen las siguientes fuentes de financiamiento disponibles para un

proyecto, cuyo monto total a fondear es de $400.00 y cuya rentabilidad es del 11%
1. Préstamo con alguna institución crediticia por un monto de $200.00 a una tasa de
interés anual del 15% , los intereses son deducibles del Impuesto Sobre la Renta
(ISR) cuya tasa es del 30%
2. Capital social representado por acciones comunes por un monto de $200.00 con
derecho a pago de dividendos equivalentes al 12% anual, los cuales no son
deducibles del ISR.
En este cuadro se muestran las dos fuentes de financiamiento, su monto individual y

total, así como la proporción de cada una respecto del total, es decir si el préstamo es de
$200, entonces tenemos $200/$400 = 50%, lo mismo para el capital social.
Los intereses que se paguen por el préstamo obtenido son deducibles del ISR, por lo que
se puede obtener un beneficio fiscal equivalente a la tasa del ISR. Para el CCPP se
considera el costo después del ISR. Este costo después del ISR se obtiene al multiplicar
el 15% por (1-.30).
El CCPP calculado equivale al 11.25%, lo cual es mayor a la rentabilidad del proyecto,

financieramente no sería viable.

d. COSTO CAPITAL POR DIVISIONES Y PROYECTO
Un negocio de Pizzas que quiere abrir un nuevo local. Un productor que desea ampliar
sus instalaciones de producción. Una compañía de productos para el consumo que
piensa ampliar sus mercados.

Administracion de Costos Capitales

Caricato da

Informazioni sul documento

Titolo originale

Copyright

Formati disponibili

Condividi questo documento

Condividi o incorpora il documento

Opzioni di condivisione

Hai trovato utile questo documento?

Questo contenuto è inappropriato?

Copyright:

Formati disponibili

Administracion de Costos Capitales

Caricato da

Copyright:

Formati disponibili

DEDICATORIA

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Página 1

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

La presente investigación, se llevó a cabo a través de un plan de trabajo y un diagnóstico, el

Cabe indicar que este financiamiento que permite a la empresa llevar a

Para aquellos proyectos que presentan un riesgo distinto al de la empresa, podemos

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

1.3 COMPONENTES DEL CAPITAL (FUENTES DE FINANCIAMIENTO):

En el presente trabajo, para determinar el costo de la deuda, trataremos en detalle

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

1.3.2 COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES:

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

Cuando una empresa obtiene utilidades en un periodo determinado, tiene

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

1.3.5 MÉTODO DEL RENDIMIENTO DEL DIVIDENDO MÁS TASA DE

El precio actual de una acción es el reflejo del flujo esperado de dividendos,

1.4 COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WEIGHTED AVERAGE

Muchas veces las empresas recurren a diversas fuentes de financiamiento en lugar de

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

Acciones preferentes 10%

Acciones comunes 60%

Deuda antes de impuestos 8%

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

Acciones comunes 15%

Si adicionalmente, sabemos que la tasa tributaria para la empresa es de 40%, ¿cuál

1.5 FACTORES QUE AFECTAN AL WACC:

 Factores que escapan al control de la compañía

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

1.6 CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DEL COSTO DE CAPITAL:

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

Es la Tasa de rendimiento requerida sobre las inversiones de los accionistas de la

2.2 CAPITAL ACCIONARIO EN UNA EMPRESA:

El capital social se encuentra en el pasivo del balance y desarrolla una función de

2.3 ¿QUE REPRESENTA UNA ACCIÓN?

LA suma de acciones de una sociedad representa su capital, la diferencia entre lo que

2.4 CÓMO SE DEFINE EL VALOR DEL CAPITAL ACCIONARIO DE UNA

2.5 LA FORMA PRECIO Y LOS ACTIVOS NOMINALES REPRESENTADOS

El precio es la expresión monetaria del valor de una mercancía. Es el exponente de la

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

Algunas de esas distorsiones se originan en la circulación por el mercado de distintos

2.6 MODELO DE FLUJOS DE EFECTIVO DESCONTADO:

El Valor de la Empresa se obtiene de los Flujos de Efectivo Descontados que se

CF para la Empresa = Flujos de Efectivo esperados para la Empresa en el período t

WACC = Costo de Capital Promedio Ponderado

2.7 EL PRECIO DE LAS ACCIONES:

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

El valor nominal de una acción es el precio de la porción de capital que representa,

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

3.2 EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC):

El Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPK), también conocido por su acrónimo

Por lo anterior, es fácil de comprender que la generación de valor de la firma,

La forma de obtenerlo es fácil de entender y recurriremos a un ejemplo para explicar

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

Sin embargo, vale la pena preguntarse si 12% es el verdadero WACC. En realidad, la

Formalmente, entonces, la fórmula del WACC sería como sigue:

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS

3.4 EL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL Y EL ENFOQUE DE LA AGENDA:

El costo marginal de cualquier artículo es el costo resultante de obtener otra unidad de

3.5 EL PUNTO DE RUPTURA EN EL COSTO MARGINAL:

LA ADMINISTRACIÓN NO ES MÁS QUE MOTIVAR A OTRAS PERSONAS