FINC4 - CAPÍTULO 14

Problemas prácticos

14-1 Vanderheiden Press Inc. y Herrenhouse Publishing Company tuvieron los siguientes
balances generales al 31 de diciembre (miles de dólares):
Vanderheiden Press Herrenhouse Publishing
Activo circulante $100,000 $ 80,000
Activo fijo (neto) 100,000 120,000
Activo total $200,000 $200,000

Pasivo circulante $ 20,000 $ 80,000

Deuda a largo plazo 80,000 20,000
Acciones comunes 50,000 50,000
Utilidades retenidas 50,000 50,000
Total pasivo y capital $200,000 $200,000

La utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) de ambas empresas son de $30 millones
y la tasa marginal de impuestos es de 40%.
a. ¿Cuál es el rendimiento sobre el capital (ROE) de cada empresa si la tasa de interés
sobre el pasivo circulante es de 10% y la tasa sobre la deuda a largo plazo es de 13%?
b. Suponga que la tasa a corto plazo aumenta a 20%. Mientras que la tasa sobre la deuda
a largo plazo aumenta a 16%, la tasa sobre la deuda existente a largo plazo sigue sin
cambio. ¿Cuál sería el rendimiento sobre el capital de Vanderheiden Press y Herrenhouse
Publishing bajo estas condiciones?
c. ¿Qué empresa se encuentra en una posición más riesgosa? ¿Por qué?
14-2 The Calgary Company intenta establecer una política de activo circulante. El activo fijo es
de $600,000 y la empresa planea mantener una razón de deuda frente a activo total de
50%. La tasa de interés es de 10% sobre la deuda total. Las otras tres políticas de activo
circulante en consideración son manejar activo circulante por un total de 40%, 50% y 60%
de las ventas proyectadas. La empresa espera ganar 15% antes de intereses e impuestos
sobre las ventas de $3 millones. La tasa marginal de impuestos de Calgary es de 40%.
¿Cuál es la tasa de rendimiento esperada sobre el capital (ROE) bajo cada alternativa?
14–3 The Flamingo Corporation intenta determinar el efecto de su razón de rotación de
inventarios y días de ventas pendientes de cobro (DSO) en su ciclo de flujo de efectivo. Las

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 ventas de Flamingo (todo a crédito) fueron de $180,000 y ganó una utilidad neta de 5% o
$9,000. El costo de los bienes vendidos es de 85% de las ventas. El inventario rotó ocho
veces durante el año, y los DSO, o periodo medio de cobro, fue de 36 días. La empresa
tenía activo fijo por un total de $40,000. El periodo de diferimiento de las cuentas por pagar
es de 30 días.
a. Calcule el ciclo de conversión de efectivo de Flamingo.
b. Suponga que Flamingo mantiene montos insignificantes de efectivo y títulos
negociables, calcule su rotación del activo total y su rendimiento sobre el activo total (ROA).
c. Suponga que los directivos de Flamingo creen que la rotación de inventarios puede
aumentar diez veces. ¿Cuál sería el ciclo de conversión de efectivo, la rotación del activo
total y el ROA si la rotación de inventarios hubiera sido 10 veces mayor?
14–4 Vuelva a ver la tabla 14.1 en el capítulo, la cual muestra los balances generales de Unilate
Textiles en tres diferentes fechas. Las ventas de Unilate fluctúan durante el año debido a la
naturaleza estacional de su negocio; sin embargo, podemos calcular sus ventas promedio
en un día como el total de ventas dividido entre 360, y se reconoce que las ventas diarias
serán mucho mayores que este valor durante su estación de venta máxima y mucho
menores durante su temporada baja. Las ventas proyectadas de Unilate son de $1,650
millones, así que se espera que las ventas diarias sean de un promedio de $4.583 millones.
El costo proyectado de los bienes vendidos es de $1,353 millones, así que se espera que
los costos diarios de crédito asociados a la producción promedien $3.76 millones. Asuma
que todas las ventas y compras se realizan a crédito.
a. Calcule el periodo proyectado de conversión de inventarios de Unilate al 30 de
septiembre y al 31 de diciembre.
b. Calcule el periodo proyectado de cobro de las cuentas por cobrar de Unilate al 30 de
septiembre y al 31 de diciembre.
c. Calcule el periodo proyectado de diferimiento de las cuentas por pagar al 30 de
septiembre y al 31 de diciembre.
d. Con ayuda de los valores calculados en los incisos a a c, calcule la duración del ciclo de
conversión de efectivo de Unilate en las dos fechas de los balances generales.
e. En el inciso d, usted debe haber encontrado que el ciclo de conversión de efectivo fue
más largo el 30 de septiembre que el 31 de diciembre. ¿Por qué ocurrieron estos
resultados?
f. ¿Puede usted pensar en alguna razón por la que el ciclo de conversión de efectivo de
una empresa con ventas estacionales pudiera ser diferente durante la temporada baja que
durante la temporada máxima de ventas?

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14–5 Verbrugge Corporation es un fabricante estadounidense líder de baterías automotrices.
Produce 1,500 baterías por día a un costo unitario de $6 de materiales y mano de obra. A la
empresa le toma 22 días convertir la materia prima en una batería. Verbrugge permite a sus
clientes 40 días en los cuales pagar las baterías y la empresa por lo general le paga a sus
proveedores en 30 días.
a. ¿Cuál es la duración del ciclo de conversión de efectivo de Verbrugge?
b. Si Verbrugge siempre fabrica y vende 1,500 baterías al día, ¿qué cantidad de capital de
trabajo debe financiar?
c. ¿Qué cantidad pudiera reducir Verbrugge sus necesidades de financiamiento de capital
de trabajo si pudiera extender su periodo de diferimiento de sus cuentas por cobrar a 35
días?
d. La gerencia de Verbrugge intenta analizar el efecto de un nuevo proceso de producción
sobre la inversión en capital de trabajo. El nuevo proceso le permitiría a Verbrugge reducir
su periodo de conversión de inventarios a 20 días e incrementar su producción diaria a
1,800 baterías. Sin embargo, el nuevo proceso ocasionaría que el costo de materiales y
mano de obra aumentara a $7. Si se asume que el cambio no afecta el periodo medio de
cobro (40 días) o el periodo de diferimiento de las cuentas por pagar (30 días), ¿cuál será la
duración del ciclo de conversión de efectivo y el requerimiento de financiamiento del capital
de trabajo si se implementa el nuevo proceso de producción?
14–6 The Hawley Corporation intenta determinar el nivel óptimo de activo circulante para el año
siguiente. La gerencia espera que las ventas se incrementen a aproximadamente $2
millones como resultado de una expansión de activos que se realiza en la actualidad. El
activo fijo es de $1 millón y la empresa financia 60% de su activo total con deuda y el resto
con capital accionario (acciones comunes). El costo de por concepto de intereses de
Hawley es de 8% sobre la deuda a corto y largo plazos (que la empresa usa en su
estructura permanente). Están disponibles tres alternativas relacionadas con el nivel actual
de activos proyectado para la empresa: 1) Una política rígida que requiere activo circulante
de sólo 45% de las ventas proyectadas, 2) una política moderada de 50% de las ventas en
activo circulante y 3) una política relajada que requiere activo circulante de 60% de las
ventas. La empresa espera generar utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) a una
tasa de 12% de las ventas.
a. ¿Cuál es el rendimiento esperado sobre el capital bajo cada nivel de activo circulante?
(Asuma una tasa marginal de impuestos de 40%).
b. En este problema hemos asumido que el nivel esperado de ventas es independiente de
la política de activo circulante. ¿Es este un supuesto válido?

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 c. ¿En qué forma varía el riesgo global de la empresa bajo cada política?

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