[Año]

Caso Semana
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Fundo Los Cipreses, con el paso de los años, ha ido convirtiéndose en una empresa internacional,
invirtiendo en varias regiones y distintos países del continente americano. Nuevos profesionales se
han ido incorporando a la empresa dispuestos a hacer crecer el valor económico de la empresa,
mediante el uso tecnológico, trabajo colaborativo e innovación continua.

Luis se encuentra hoy en una posición de Gerente Regional Financiero, supervisando a varios
controladores regionales en chile y en otros países. Esto le ha entregado una visión financiera global
sobre como los riesgos e incertidumbres afectan los flujos económicos de una inversión estratégica.

Con el tiempo, Luis ha aprendido a concentrase en tres variables inciertas (aleatorias) muy sensibles
en lo que se refiere a la producción y comercialización lechera:
a) Precio de venta de la leche.
b) Costo de alimentación (Forraje).
c) Tasa de muerte ocasionada por enfermedades.

En las reuniones de inducción con sus controladores Luis acostumbra a enseñar la metodología de
evaluación inversiones con su caso estrella “adquisición de ganado para la explotación lechera” (caso
desarrollado en la semana 2). Para demostrar los riesgos que afectan las decisiones de inversión,
ha ido incorporando las siguientes variables aleatorias:

-Precio de la leche, dado la irregularidad del precio por litro de leche los estudios estadísticos de Luis
indican que la mejor aproximación es considerar que el precio sigue una distribución uniforme entre
0 y 1, fluctuando en un rango de 198 y 230 pesos por litro de leche, para un horizonte de 5 años.

-Costo de alimentación (Forraje), el efecto climático ha ido encareciendo la disponibilidad de forraje

para la alimentación de ganado por sus sequías prolongadas o lluvias abundantes, su precio hoy sigue
una distribución normal con media 50 pesos/kg y desviación estándar de 15 pesos/kg. para un
horizonte de 5 años.

-Tasa de muerte de vacas, la tasa de eliminación también se ha ido volviendo más sensible a las
nuevas enfermedades por efecto del calentamiento global. Las estadísticas muestran que la tasa de
muertes sigue una distribución uniforme entre 0 y 1, fluctuando en un rango de 15% y 20%. para un
horizonte de 5 años.

Algunos supuestos iniciales se han modificado con fines didácticos, de acuerdo con lo observado por
Luis en sus charlas:

-Tasa de descuento relevante se estima constante en un 12%.

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-Tasa de impuestos constante del 27%.
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-Crédito al activo fijo de un 4% con tope de $25.000.000.

-Crédito Sence hasta 1% de la Renta Líquida Imponible, se utiliza para capacitar a los empleados
nuevos durante el año.

Considerando la exposición de Luis, responda a las siguientes preguntas:

1.- Determinar el VPN esperado después de realizar 100 iteraciones.

2.- Determine la Desviación estándar del VPN esperado.

3.- Para la inversión requerida del proyecto en estudio, determine el VaR de un año (Value at Risk)
tomando en cuenta rendimientos anuales con una media de 10%, una desviación estándar de 10%
y una significancia del 7%.

4.- Suponga que Fundo Los Cipreses, ha decidido abrirse a la bolsa emitiendo acciones comunes por
la cantidad de #1.000.000 de acciones para el proyecto de inversión evaluado. El directorio ha votado
la siguiente política de dividendos: el próximo año se entregará un dividendo de 1% del precio actual
de las acciones comunes (valor libro de la acción) durante los primeros cinco años, luego de los cuales
el dividendo aumentará en 0,5% anual constante de manera perpetua. Considere para
efectos evaluativos la rentabilidad patrimonial del caso 2 y responda a las siguientes preguntas:

a) ¿Cuál será el dividendo por recibir en el año 6?

b) ¿Cuál es el precio esperado de la acción en el año 5?
c) ¿Cuál es el precio de la acción hoy considerando la estructura de entrega de dividendos
propuesta por Cipreses?
d) ¿Cuál es la relación accionaria entre Precio Mercado to Book Value?

5.- Comente ¿Qué sucedería si Luis decidiera incorporar en su caso demostrativo la flexibilidad de
aplazar un año más la inversión? Considerando los siguientes puntos:

- Si aplaza su inversión podría enfrentarse a un escenario optimista con un aumento del VPN
en un 50% respecto del valor esperado hoy o bien un escenario pesimista con una reducción
del VPN equivalente a 25% del valor esperado hoy.

Páginas web obligatorias que deberá visitar:

www.sence.cl
www.sii.cl
www.palisade.com