CASO INTERBOLSA

ESTUDIANTES:

ASLY JISSEL ROVIRAS MOSQUERA.

ALISON LEGUIZAMON VELOZA

ANGIE BRAVO RUIZ

INGENIERÍA INDUSTRIAL

DOCENTE:

GILBERTO SANTA ROSA

MATEMATICAS FINANCIERAS

UNIVERSIDAD SAN BUENAVENTURA

MEDELLIN

2019
 INTRODUCCIÓN:

En el actual escenario de la economía global, en el cual los mercados financieros han tomado un

papel protagónico en las dinámicas de producción, distribución y consumo, generando escenarios

propicios para la auto rentabilidad del capital, por encima de la rentabilidad de la producción y

en el que la especulación y el manejo de información financiera adquiere nuevas connotaciones,

se hace necesario una revisión de los mecanismos de regulación de la misma para identificar las

falencias que han llevado al escenario de crisis. Tomando en cuenta lo anterior, es necesario dejar

de manifiesto que Colombia no ha sido ajena a la influencia de estos procesos de desregulación,

principalmente en las entidades que tienen como propósito realizar las operaciones de los

mercados de capitales. El presente trabajo de investigación, pretende identificar de manera

amplia la información alrededor de la comisionista de bolsa más importante del país, Interbolsa,

para responder a una serie de interrogantes sobre cómo se realizó el fraude, porqué se llegó a tal

punto.

CASO INTERBOLSA

Al iniciar la segunda década del siglo XXI en Colombia, se tenía la sensación de estar

atravesando por un buen momento económico; se percibía un aire de victoria por cuanto se había

evitado la crisis que en el resto del mundo se presentaba por culpa de las burbujas inmobiliarias,

las crisis de los bancos de primer orden mundial y las grandes aseguradoras. Sin embargo, esta

falsa percepción de estabilidad y de crecimiento permitió que otra serie de actividades se fuesen

cultivando en el país desembocando en los hechos que posteriormente serán analizados y que
tuvieron o tienen como protagonista a la principal Comisionista de Bolsa del país “Interbolsa”.

Teniendo en cuenta que no existen los controles y prevención necesarios, los siguientes temas a

tratar darán un vistazo en cifras del impacto del fraude en el país.

InterBolsa era una empresa colombiana de corretaje de valores, la mayor en Colombia, Que

también participó en la gestión de activos y otros tipos de banca de inversión, que operó hasta

noviembre de 2012 cuando el gobierno colombiano ordenó su cierre por un default de deudas

con el sistema bancario local. El grupo aún tiene otras inversiones y empresas en el exterior

cuyas operaciones no pueden ser interrumpidas por este cierre.1 La compañía tenía más del 29%

del volumen de mercado de la actividad de corretaje en Colombia

La historia de Interbolsa inicia en 1990 en cabeza del señor Rodrigo Jaramillo, un ingeniero

químico que incursionó en el mercado bursátil por medio de estudios y en una búsqueda de

clientes que le permitiera el fortalecimiento en el mercado, de aliado a su hijo Tomás Jaramillo

quien tenía pleno conocimiento de los ideales de su padre.

Dentro de este paso a paso se encontró con Juan Carlos Ortiz, un comisionista de bolsa que había

sido expulsado en 1997 de la Bolsa de Valores de Bogotá, este personaje trajo consigo los

llamados REPO que más adelante explicaremos en que consiste; adicionalmente se unió a este

grupo de empresarios, Víctor Maldonado, el presidente de Foto Japón con una participación del

30%. (Donadio, Alberto, 2013)

Con estos personajes como cabeza del negocio llegaron ideas como la creación del fondo

Premium Capital en Curasao, a través de un contrato de corresponsalía con Interbolsa, buscaron

clientes colombianos con capital para invertir en diversas empresas e instrumentos financieros.

(Donadio, Alberto, 2013)

Para el años 2007, Interbolsa era una de las empresas más poderosas en el país y en la Bolsa,

contando así con ocho empresas bajo su imperio y fue justo en este momento cuando Alessandro

Corridori empieza a formar parte activa de Interbolsa por medio de Fabricato; es aquí donde la

comisionista le hace prestamos millonarios a la textilera teniendo como precedente que

manejaron la figura de los REPO, sin embargo el negocio se cae cuando la acción de Fabricato

pasa de costar $90 a $26 ya que los beneficios del TLC no se concretaron y no hay ningún

comprador que apueste por la textilera. (Donadio, Alberto, 2013)

Fortalecimiento En El Mercado

Interbolsa tuvo un crecimiento aparentemente significativo durante sus primeros años de

funcionamiento, lo cual lo llevo a posicionarse como una de las entidades más sólidas del sector;

en este caso tomamos la opinión de la columnista María Jimena Duzán de la revista Semana

quien afirma:

“Interbolsa se especializó en este tipo de operaciones, negociando títulos de deuda pública (TES)

justamente en una coyuntura que le fue muy favorable y que le hizo ganar plata por montones.

En esos años el gobierno se endeudó altamente, las tasas de interés comenzaron a caer y los TES

se valorizaron y generaron enormes ganancias a la firma. Fueron los años dorados de Interbolsa,

cuando se disparó y se convirtió en la mayor comisionista del país. Luego, el gobierno

reglamentó la posición propia para limitarla, el endeudamiento público bajó y el negocio dejó de

ser tan lucrativo. Pero la sociedad ya estaba en el curubito.” (Maria Jimena Duzán, 2012) 40
Operaciones Repo

En Colombia se encuentran legalmente fundamentadas como lo mencionamos anteriormente, sin

embargo cuando llegaron a Interbolsa representaron el inicio de la caída, ya que como lo afirma

Simón Gaviria en su segundo debate sobre el tema de Interbolsa:

“Son operaciones de venta con pacto de recompra, en la cual un inversionista (pasivo) transfiere

a otro inversionista (activo) la propiedad de unos valores a cambio de una suma de dinero (precio

inicial). El inversionista activo se compromete a devolver los valores al inversionista pasivo el

mismo día o en una fecha posterior acordada pagando una suma de dinero que incluye los

intereses pactados (precio final) A Julio de 2012, INTERBOLSA tenía en REPOS 307 Mil

Millones de pesos!!!. Las Repos son préstamos a interés de 10% que tiene como garantía las

acciones de la misma textilera De cada $100 en acciones de Fabricato, Interbolsa le presta $60

que consigue en el mercado, los $40 restantes los pone Corridori como garantía. Ese nivel de

garantía lo establece la propia Bolsa de Valores de Colombia (BVC), dependiendo de la liquidez

de cada acción.” (Donadio, Alberto, 2013)

la Superintendencia Financiera expidió la resolución para ordenar la toma de posesión de la

sociedad comisionista. La decisión se precipitó tras verificar que el día anterior InterBolsa

incumplió el pago de una de sus obligaciones con el Bbva por la suma de 20.000 millones de

pesos. Para un corredor de bolsa incumplirle a un acreedor es considerado una falta gravísima

que amerita intervención inmediata.

El hecho provocó que la acción de la compañía se desplomara 30 por ciento en la Bolsa de

Valores de Colombia. La verdad es que la comisionista no llegó a esta situación de la noche a la

mañana. Desde hace varias semanas el mercado bursátil estaba nervioso por un negocio muy

grande en el que participaba InterBolsa. Se trata de las operaciones que en el argot financiero se

conocen como 'repos', que consisten en la compra y venta de títulos valores para obtener

liquidez.

En este caso, los títulos en cuestión son acciones de Fabricato, una textilera que el año pasado

perdió más de 5.600 millones de pesos. El negocio es difícil de entender, pero básicamente

consiste en que InterBolsa había hecho una apuesta enorme por Fabricato, sobre la base de que el

precio de la acción de la textilera iba a aumentar sustancialmente. En un inicio eso sucedió y la

acción pasó de 30 pesos a casi 90.

En problema surgió cuando el mercado comenzó a desconfiar de que Fabricato pudiera valer eso.

El 'repo' es un complejo engranaje con muchas piezas, que depende básicamente de la

credibilidad que los inversionistas le den a la evolución del precio. Si se llega a pensar que está

inflado artificialmente, se bloquea la circulación del título y todo el andamiaje se viene abajo.

Los Tipos De Riesgos Que Ocurrieron Del Caso Interbolsa

Captación masiva, no reintegro, estafa, concierto para delinquir y manipulación de especies en el

mercado de valores, fueron los cargos que aceptaron los protagonistas del caso de Interbolsa a

cambio de detención domiciliaria por siete años, pero a que precio pagaron el tanto daño de le

hicieron a la economía del país, siete no bastan para recuperar todo lo que se robaron.
los recursos obtenidos por Interbolsa S.A no fueron destinados correctamente, lo que afectó la

liquidez de la compañía y fue Juan Carlos Ortíz el principal protagonista de esta famosa historia,

un economista de la Universidad Javeriana expulsado de la antigua Bolsa de Valores de Bogotá,

debido a que se encontraba sancionado por un periodo de 10 años por la Superintendencia de

Valores a causa de diversos movimientos ilegales (El País, 2015). A pesar de haber sido

sancionado como corredor en la Bolsa de Valores de Bogotá, se traslada a la antigua Bolsa de

Valores de Medellín, y por medio de Interbolsa empieza a realizar operaciones bursátiles,

cuestión que fue en su momento debatida, pues las sanciones que se le habían impuesto

anteriormente, no se ejecutaron o tuvieron vigencia a nivel nacional

Para 2001, al fusionarse las tres bolsas -Bogotá, Medellín y Occidente- en la Bolsa de Valores

Colombia, hubo protestas por la presencia de Ortíz y este salió de Interbolsa, aunque para ese

momento seguía siendo uno de los grandes accionistas” (Semana, 2012). El fondo Premium, para

esa fecha, tomaba capitales con oficina en Bogotá, que trasladaba Curazao, y los devolvían a

empresas colombianas, entre ellas a Interbolsa, mientras los inversionistas pensaban que sus

inversiones estaban seguras en el exterior (Donadio, 2013). Este tipo de inversiones se realizaba

sin el control respectivo de la DIAN, ni de la Superintendencia Financiera, lo cual limitaba su

respectiva vigilancia.

Juan Ricardo Ortega, director de la DIAN, dijo que “a través de Premium se habría configurado

una evasión de impuestos por 50 millones de dólares y habló de sanciones del 160% a los que

no hubieran declarado los rendimientos”.

Y que mejor ejemplo para explicar que un vivo caso de lo que paso con la Clínica Candelaria;

Ante el vencimiento del plazo de un crédito otorgado por Bancolombia a Interbolsa S.A., para

pagar anticipadamente una redención de bonos, (por $70.000 millones), y ante la negativa de

refinanciación del pago de la entidad, la comisionista y la SAI realizaron una triangulación de

recursos de la cartera Credit, usando de intermediario a la Clínica Candelaria, lo cual es una

operación irregular a los efectos del Decreto 2555 de 2010, que prohíbe créditos entre filiales

financieras y casa matriz, y que demuestra la difícil situación financiera de Interbolsa S.A. en

octubre del año pasado.

La corredora de bolsa utilizó lo que se conoce como un “descalce de plazos”, es decir que

prestaba fondos a corto plazo para invertirlos a largo plazo. También empleó un mecanismo

llamado operaciones “repo”, que entrega una acción en garantía respaldando un préstamo de

dinero por un determinado plazo, generalmente no mayor a tres meses.

Para el experto, en situaciones normales, los “repos” son inversiones muy seguras para quien

entrega fondos, porque las disposiciones de la Bolsa exigen que la acción que garantiza sea

líquida, pero en este caso no lo fue.

Aunque los bancos cuentan con sistemas de control para reducir el riesgo de un problema de

“descalce de plazos”, el grupo comisionista no contaba con ninguno, ni mucho menos con el

respaldo de una entidad financiera sólida en un eventual problema de liquidez.

"Un aspecto adicional que complicó esta estrategia es que Interbolsa entregó en garantía tanto

acciones de Fabricato como acciones propias. Al principio, el mercado las aceptó. Lo que

terminó haciendo inviable el negocio fue el hecho de que los agentes de mercados, algunos de
ellos conocedores de la estrategia, empezaron a evitar renovar los “repos” realizados sobre estas

acciones, o a otorgarle nuevos fondos a la comisionista", dice el experto en su artículo.

Si bien tras el caso de Interbolsa se modificó la regulación, Agudelo resalta en su texto que entre

las lecciones que dejó el caso es que se requiere una mayor regulación y vigilancia de las firmas

comisionistas para evitar que incurran en negocios tan riesgosos financiados con dinero de

terceros, o que puedan entrar en estrategias que impliquen un “descalce de plazos” no

planificado.

Antes del escándalo, pocos imaginaron que Interbolsa trabajara de forma irregular, pues se

trataba de una empresa prestante, con credibilidad, sociedad administradora de inversiones,

calificada como AA+ (antes de ser intervenida) y fue reconocida en el mercado de valores como

la que ofrecía oportunidades muy atractivas de rendimiento tanto a corto como a largo plazo.

Otra de las lecciones, explica el investigador es que no debe exponerse todo el capital en unos

poco títulos. "Recordar la vieja máxima de no poner los huevos en la misma canasta. No existe

empresa, por sólida que esta sea, que esté totalmente exenta de desplomarse", asegura.

Las Consecuencias Que Generó El Caso Interbolsa Y Las Medidas Que Se Pueden Tomar

Para Evitar Que Suceda Este Tipo De Situaciones Nuevamente.

A raíz del escándalo de una de las comisionistas más importantes del país, muchas personas

desconfiaron del mercado de valores, sobre todo, del colombiano y se retiraron del mercado

bursátil del país, entonces hubo una gran crisis de confianza en el sistema. Ya pasaron más de

cinco años y el país no se ha podido recuperar de esa desconfianza.

Una de las consecuencias de esta crisis de identidad y cultura ética es el fenómeno de la

corrupción, que tiene su origen en entidades públicas y privadas. La corrupción da un mal

manejo y destino a los recursos pertenecientes a la nación o a una entidad privada, con el

objetivo de obtener un indebido provecho personal o para un tercero. La corrupción resalta el

abandono de principios como la moralidad, la honradez y el servicio; ya que si de manera

coherente se vivieran los principios éticos y morales no se desviarían recursos en beneficio

personal o, en otras palabras, con el uso de la ética no nos embarcaríamos en la elección de un

medio que busca un fin diferente al pactado colectivamente y que, por ello, se constituye

sería conveniente reforzar los requisitos de liquidez para los agentes de bolsa y otras

instituciones financieras no bancarias y llevar a cabo pruebas de estrés más rigurosas en estas

instituciones

Las medidas que se pueden tomar para evitar que suceda este tipo de situaciones nuevamente,

para los clientes de las firmas, es muy importante revisar los riesgos involucrados en sus

operaciones en los mercados financieros. "Por ejemplo, las acciones ofrecidas como garantías en

los “repos”, además de líquidas, deben ser de empresas sólidas, exentas de sospechas de

movimientos especulativos”.

Además de estar atento a los comentarios, ya que en el último mes, antes de que el Gobierno

interviniera a Interbolsa, había rumores sobre la necesidad de la comisionista de renovar sus

créditos con los bancos; también sobre malos manejos y problemas de gobierno corporativo, algo
como esto si se hubiera predestinado, no hubiera tenido la necesidad de que sucediera o al menos

no a mayores.

Igualmente, estar atentos del riesgo operacional, chequear que no haya manejos extraños de los

mismos comisionistas.

BIBLIOGRAFÍA

[1] Alfaro Fuentes, J. P., & Polanco Zamorano, L. (diciembre de 2012). LA POLAR: UNA

ORGANIZACIÓN CORRUPTA, una comprensión socio-analítica del fenómeno de la

corrupción y la perversión en las organizaciones contemporáneas. Santiago de Chile,

Chile. Obtenido de UNIVERSIDAD DE CHILE: http://repositorio.uchile.cl/bitstream/handle/

2250/111772/Alfaro%20F..pdf?sequence=1&isAllowed=y

[2] Accountancyage. (2013). Top International Networks, Associations and Alliances.

Recuperado el 15 de 01 de 2015, de http://www.accountancyage.com/digital_assets/6839/

All_int_charts_2013_v2.pdf

[3] Ayala, J. (1999). Instituciones y Economía, Una Introducción al Neoinstitucionalismo

Económico. México: Fondo de Cultura Económica.

[4] Baires, R., Sullivan , J., & Chávez , A. (08 de julio de 2011). La Polar: Un mapa para

entender cómo se fraguó y ejecutó el lema de “llegar y llevar”. Obtenido de CIPER: http://

ciperchile.cl/wp-content/uploads/LT-POLAR-RB-ACH-FINAL_2.pdf

[5] Caracol Radio. (08 de Noviembre de 2012). Alrededor de la liquidada de Proyectar Valores

se esconde una historia de amores y de odios entre los socios de Interbolsa. Recuperado el 02 de

02 de 2015, de http://www.caracol.com.co/noticias/economia/alrededor-de-laliquidada-de-

proyectar-valores-se-esconde-una-historia-de-amores-y-de-odios-entre-lossocios-de-interbolsa/

20121108/nota/1792440.aspx

[6] Chesnais, F. (2007). El fin de un Ciclo. Alcance y rumbo de crisis la financiera. Carré

rouge/ La brèche , 69-86.

[7] Contrapunto. (2012). InterBolsa: Ilíquida pero sin pánico. Obtenido de http://contrapunto.co/

index.php?module=nota&i=138-interbolsa-iliquida-pero-sin

[8] Dinero. (12 de julio de 2006). Interbolsa. Acciones con valor. Obtenido de http://www.

dinero.com/caratula/edicion-impresa/articulo/9-interbolsa-acciones-valor/39168https://

www.riesgoscero.com/blog/estas-son-las-lecciones-que-deja-el-caso-de-interbolsa

https://www.portafolio.co/economia/finanzas/consejos-fmi-evitar-casos-interbolsa-87982

https://www.semana.com/on-line/economia/articulo/diez-lecciones-que-dejo-el-caso-de-

interbolsa/549233
h t t p s : / / r e p o s i t o r y. l i b e r t a d o r e s . e d u . c o / b i t s t r e a m / h a n d l e / 11 3 7 1 / 6 0 4 /

ZorroRomeroAnaMar%C3%ADa.pdf?sequence=2&isAllowed=y

https://www.semana.com/on-line/economia/articulo/diez-lecciones-que-dejo-el-caso-de-

interbolsa/549233

https://www.riesgoscero.com/blog/estas-son-las-lecciones-que-deja-el-caso-de-interbolsa
https://revistas.unilibre.edu.co/index.php/libreempresa/article/view/883