UNIDAD 1: FINANCIACIÓN, AYUDAS Y SUBVENCIONES PARA LA EMPRESA

ACTIVIDADES PÁG. 12
1. Entra en el portal de la Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo e Inversión,
www.ascri.org, que dispone de una amplia información de publicaciones, estadísticas,
informes, noticias, etc., relacionadas con el sector del capital riesgo tanto en España
como en Europa.
Actividad de investigación para los alumnos.

2. Entra en el portal de la Confederación Española de Sociedades de Garantía Recíproca,

www.cesgar.es, para conocer quiénes pueden obtener un aval, datos del sector de las
pymes, legislación, noticias, etc.
Actividad de investigación para los alumnos.

ACTIVIDADES PÁG. 27
3. Entra en el portal del Instituto de Crédito Oficial, www.ico.es, para conocer las
diferentes líneas de mediación (financiación), y consulta las condiciones, características
y forma de tramitación de las líneas ICO actuales.
Actividad de investigación para los alumnos.

ACTIVIDADES PÁG. 29
4. Entra en el portal http://subvenciones-ayudas-convocatorias.blogspot.com, para
conocer todas las convocatorias de subvenciones y ayudas (y premios) publicadas en
el BOE, en el Diario Oficial de la Unión Europea y en los 17 boletines oficiales
autonómicos.
Actividad de investigación para los alumnos.

5. Entra en el portal:
http://europa.eu/legislation_summaries/competition/state_aid/l26121_es.htm
para conocer de forma sintetizada el Reglamento (CE) n.º 1998/2006 de la Comisión, de
15 de diciembre de 2006, relativo a la aplicación de los artículos 87 y 88 del Tratado a las
ayudas de minimis.
Actividad de investigación para los alumnos.

6. Entra en el portal del Fondo Social Europeo:

http://ec.europa.eu/employment_social/esf/index_es.htm
e investiga los programas operativos del FSE en los Estados miembros, sus
prioridades, su financiación y sus éxitos.
Actividad de investigación para los alumnos.

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7. Visita el portal del Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI), www.cdti.es,
y entra, por ejemplo, en el menú de <Financiación empresarial> para conocer los
diversos instrumentos para la financiación de proyectos y ayudas a la investigación y el
desarrollo.
Actividad de investigación para los alumnos.

ACTIVIDADES FINALES PÁG. 30

1. Una empresa necesita financiar la compra de una nueva máquina. ¿Qué fuentes de
financiación serían las más convenientes? En el supuesto de que la nueva máquina se
destinara a sustituir a otra más antigua de características similares, ¿cuál sería la mejor
opción?
La financiación ajena a largo plazo, por ejemplo, un arrendamiento financiero (leasing) o un
préstamo a largo plazo. Otra alternativa es financiarse con recursos propios.
La decisión final dependerá de la política de endeudamiento que siga la empresa, sin olvidar
las variables de coste y periodo de financiación.
Si la máquina nueva es para sustituir a otra, se ha de utilizar inicialmente el fondo de
amortización.

2. ¿Qué fuentes se suelen utilizar con más frecuencia para financiar las inversiones de la
actividad de explotación (fuentes a corto plazo)?
Para financiar las necesidades económicas a corto plazo, las fuentes más habituales son:
pago a proveedores a crédito, póliza de crédito, descuento de efectos, factoring, préstamos a
corto plazo, etc.

3. Una empresa de nueva creación necesita financiación ajena para iniciar su actividad.
¿Qué fuentes de financiación serían las más convenientes?
Préstamos a largo plazo, proveedores de inmovilizado a largo plazo, etc., y buscar fuentes de
subvenciones, tales como líneas ICO, etc.

4. ¿Cuáles son las diferencias básicas entre las siguientes formas de financiación: un
préstamo a largo plazo, un arrendamiento financiero o leasing y un factoring?
Préstamos a largo plazo. La empresa recibe de una entidad financiera una suma de dinero, a
cambio de pagar intereses y la devolución del préstamo en los términos pactados.

Leasing. Es una forma de financiación que le permite a la empresa utilizar un bien sin
necesidad de disponer de sus fondos propios o acudir a un préstamo.

Factoring. Consiste en la cesión de los derechos de crédito comerciales (facturas, letras) a una
entidad bancaria o filial especializada (factor) para que a cambio de unas comisiones e
intereses le proporcione una liquidez inmediata.

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5. Una empresa presenta la siguiente información:

Determina el periodo medio de maduración y el ciclo de caja, previsto, real y del sector,
y analiza las diferencias entre el previsto y el real y su situación frente a la media del
sector.
PMM:
Previsto: 15 + 30 = 45 días ; Real: 20 + 25 = 45 días ; Sector: 10 + 20 = 30 días

CICLO DE CAJA
Previsto: 45 – 20 = 25 días ; Real: 45 – 20 = 25 días ; Sector: 30 – 20 = 10 días

Plazo medio de almacenamiento de mercaderías: Empeoramiento considerable, 5 días y el

doble de tiempo que el sector. En definitiva, un dato muy negativo.

Plazo medio cobro a clientes: Mejora notable, 5 días, pero todavía bastante alejado de la
media del sector.

El periodo medio de maduración, tanto real como previsto, es de 45 días, pero la mejora en el
cobro a clientes (5 días menos en cobrar), se diluye por el mayor tiempo de las mercaderías
en el almacén (tardan 5 días más en venderse).

Plazo medio pago a proveedores: Permanece estable y en sintonía con el sector.

El ciclo de caja continúa muy por encima del sector. Se debe mejorar considerablemente en el
plazo medio de almacenamiento y en el plazo medio de cobro a clientes.

6. Mirtrasa es una empresa comercial que ha realizado unas ventas anuales de 200 000
euros (IVA incluido). El saldo de clientes a inicios de año era de 35 000 euros, y el de
final de año, de 45 000 euros. ¿Cuántos días de promedio tarda la empresa en cobrar, y
en qué importe de media está financiando al cliente?
Ventas del ejercicio ( IVAincluido )
nc  ; PM c  365 nc
Saldo medio derechos de cobro
200 000
nc = = 5 veces ; PM c  365 / 5  73días
(35 000 + 45 000) 2
La empresa tarda en cobrar un promedio de 73 días.
Inversión media = (Ventas · PMc) / 365 días = (200 000 € · 73 días) / 365 días = 40 000 € de
financiación. O bien: (35 000 + 45 000) / 2 = 40 000 €

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7. Calcula el periodo medio de maduración y el ciclo de caja del año 20X2. Realiza un
diagnóstico comparativo de la situación de la empresa respecto a la media del sector.
Los datos están expresados en miles de euros.

EMPRESA SECTOR
Plazo medio ventas o almacenamiento mercaderías
Coste anual de las ventas = Compras + Ei – Ef Consumo 48 000,00 1 250 000,00
Existencias medias de productos terminados Em 8 500,00 275 000,00
Rotación de los productos terminados nm = Con / Em 5,65 4,55
Período medio de ventas PMm = 365 / nm 64,64 80,30
Plazo medio de cobro a clientes
Valor de las ventas anuales C 120 000,00 1 700 000,00
Saldo medio en la cuenta de clientes Sc 12 500,00 260 000,00
Rotación de clientes nc = C / Sc 9,60 6,54
Periodo medio de cobro PMc = 365 / nc 38,02 55,82

Periodo medio maduración económico = inversión 102,66 136,12

Plazo medio de pago a proveedores

Valor de las compras Co 45 000,00 1 200 000,00
Saldo medio en la cuenta de proveedores Sp 8 500,00 165 000,00
Rotación de proveedores np = Co / Sp 5,29 7,27

Periodo medio de pago = Financiación PMp = 365 / np 68,94 50,19

CICLO DE CAJA 33,72 85,93

Empresa:
PMM = 103 días ; Ciclo de caja = 34 días
Sector:
PMM = 136 días ;

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 Ciclo de caja = 86 días
La empresa es mucho más eficiente, tiene una ventaja competitiva muy importante respecto al
sector pues su ciclo económico es mucho más corto (136 – 103 = 33 días). Y en cuanto al
ciclo financiero, su ciclo de caja está en posición inmejorable respecto a la media del sector
(86 – 34 = 52 días). Por tanto, la empresa necesita financiarse durante 52 días menos que la
media del sector, lo que representa un ahorro de costes financieros muy importantes.

ACTIVIDADES FINALES PÁG. 31

8. Calcula el fondo de maniobra económico y financiero y los ratios de tesorería de estas
tres empresas, analiza cada una de ellas y realiza un análisis comparativo. Los datos
están expresados en miles de euros.

Análisis del fondo de maniobra:

Bermasa (B):
FM económico = 0 €, significa que puede hacer frente a todas su deudas inmediatas, pero si
uno o varios clientes no le pagan o bien, no le pagan a tiempo, o vende más tarde de los
previsto (mayor stock de mercaderías), sus activos líquidos pueden ser inferiores a sus
deudas inmediatas, con lo que no podría hacer frente a todas ellas.
FM financiero = 0 €, significa que sus recursos permanentes financian el total de su activo no
corriente.

Focisa (F):
FM económico = +4 000 €, significa que puede hacer frente a todas su deudas inmediatas. Es
una garantía para la estabilidad financiera a corto plazo.
FM financiero = +4 000 €, significa que sus recursos permanentes financian el total de su
activo no corriente y tiene un excedente de 4 000 € que le permite financiar parte del activo

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corriente, y esto le permite no tener problemas en las deudas a corto plazo ante algún
imprevisto de materialización en dinero del activo corriente.
Noresa (N):
FM económico = -5 000 €, significa que no puede hacer frente a todas su deudas inmediatas,
por lo que debe recurrir a pedir un préstamo a largo plazo, por ejemplo.
FM financiero = -5 000 €, significa que sus recursos permanentes no son suficientes para
financiar el total de su activo no corriente, significa menor solvencia para hacer frente a sus
pagos del activo no corriente.
En estas tres empresas partimos de la hipótesis que un fondo de maniobra negativo significa
inestabilidad financiera, no consideramos que fuese una empresa tipo Inditex, Corte Inglés,...

Análisis de los ratios de tesorería:

Ratio Bermasa (B) Focisa (F) Noresa (N)

Disponibilidad 3 000 /15 000 = 0,20 2 000 / 11 000 = 0,18 2 000 / 25 000 = 0,08

Tesorería 7 000 / 15 000 = 0,47 10 000 / 11 000 = 0,90 5 000 / 25 000 = 0,20

Solvencia técnica 15 000 / 15 000 = 1 15 000 / 11 000 = 1,36 20 000 / 25 000 = 0,80

Garantía estructural 25 000 / 18 000 = 1,39 30 000 / 25 000 = 1,20 45 000 / 30 000 = 1,50

Bermasa (B):
El ratio de disponibilidad o tesorería inmediata inicialmente no presenta problemas para hacer
frente a los pagos más inmediatos.
El ratio de tesorería es muy bajo e indica una posible inestabilidad financiera.
El ratio de solvencia técnica o liquidez general, lógicamente es igual a 1, puesto que su FM es
igual a 0. (Ac/Pc = 0 ; Ac – Pc = 0). Posibles problemas para hacer frente a sus pagos ante
cualquier incidencia en el cobro o en la venta de sus mercaderías. Este ratio puede
complementarse con un presupuesto de tesorería.
El ratio de garantía estructural superior a 1 indica que la empresa posee suficientes garantías
ante terceros, ya que cumpliendo con todas sus obligaciones tanto en el corto como en el
largo plazo, se queda aún con parte de sus Activos.

Focisa (B):
El ratio de disponibilidad o tesorería inmediata inicialmente no presenta problemas para hacer
frente a los pagos más inmediatos.
El ratio de tesorería indica estabilidad financiera.
El ratio de solvencia técnica o liquidez general, lógicamente es superior a 1, puesto que su FM
es positivo (Ac/Pc > 1 ; Ac – Pc = +). Ratio equilibrado que indica que no tiene problemas de
liquidez general, ni activos corrientes ociosos.
El ratio de garantía estructural superior a 1, indica que la empresa posee suficientes garantías
ante terceros.

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 Noresa (N):
El ratios de disponibilidad o tesorería inmediata es muy bajo e inicialmente presenta
problemas para hacer frente a los pagos más inmediatos.
El ratio de tesorería es bajo e indica una posible inestabilidad financiera.
El ratio de solvencia técnica o liquidez general, lógicamente es inferior a 1, puesto que su FM
es negativo (Ac/Pc > 1 ; Ac – Pc = +). Indica que la empresa tiene problemas en la
devolución de las deudas.
El ratio de garantía estructural superior a 1 indica que la empresa posee suficientes garantías
ante terceros.

9. Una empresa presenta de forma desordenada las siguientes cuentas, en miles de euros:
tesorería mínima necesaria, 30 €; clientes, 200 €; póliza de crédito, 300 €; proveedores,
100 €; Hacienda Pública acreedora, 35 €; organismos de la Seguridad Social, 20 €;
existencias, 320 €; activo no corriente, 80 €; patrimonio neto, 120 €; pasivo no corriente,
55 €. Calcula e interpreta los resultados obtenidos del fondo de maniobra económico, el
financiero y el necesario u operativo, también conocido como necesidades operativas
de fondos (NOF).
FMe = Activo circulante – Pasivo circulante = (30 + 200 + 320) – (300 + 100 + 35 + 20) = 95 €
FMf = Recursos permanentes – Activo no corriente = (120 + 55) – 80 = 95 €
La empresa inicialmente al tener un fondo de maniobra positivo significa que dispone de los
recursos suficientes para hacer frente a sus deudas más inmediatas.
NOF = Activo corriente operativo – Pasivo corriente operativo = (30 + 200 + 320) – (100 + 35 +
20) = 395 €
FM < NOF = Necesidad financiación a c/p = 95 – 395 = 300 € que necesita, y en este caso es
igual a la póliza de crédito.

10. Calcula el cash flow neto y el cash flow disponible o autofinanciación, si disponemos de
los siguientes datos de la empresa Miresa: ventas, 500 000 €; dotación amortización,
40 000 €; otros gastos de explotación, 260 000 €; el impuesto sobre beneficios es del
25%, la empresa reparte unos dividendos por 30 000 € y el resto lo destina a reservas.
Beneficio antes de impuestos = Ventas – Dotación amortización – Otros gastos de explotación
= 500 000 – 40 000 – 260 000 = 200 000 €
Impuesto sobre sociedades = 25% · 200 000 = 50 000 €
Beneficio después de impuestos = 200 000 – 50 000 = 150 000 €
Reservas = Beneficio después de impuestos – Dividendos = 150 000 – 30 000 = 120 000 €
Autofinanciación o cash flow disponible = Reservas + Amortizaciones = 120 000 + 40 000 =
160 000 €
Cash flow neto o económico = Autofinanciación + Dividendos = 160 000 + 30 000 = 190 000 €

11. Miresa ha realizado una facturación en ventas, IVA incluido, de 300 000 € durante el año
pasado. Y sus compras fueron de 200 000 €, IVA incluido. Las ventas cobradas durante
dicho ejercicio han sido del 80% del total, y las compras pagadas, del 90%. Si la

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previsión por cobros fue de 260 000 € y de pagos por 162 000 €, calcula el tanto por
ciento de desviación.
Cobros del ejercicio = 80% · 300 000 = 240 000 €
Pagos del ejercicio = 90% · 200 000 = 180 000 €

Previsión Real Desviación (€) Desviación %

Cobros 260 000 240 000 - 20 000 -(20 000 / 260 000) · 100 = - 7,69%
Pagos 150 000 180 000 +30 000 (30 000 / 150 000) · 100 = 20%

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