04-06-2018

INGENIERIA FINANCIERA
Ingeniería Industrial

PUCV EII
Ignacio Beláustegui C.
2018
2018
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2018

Factores que influyen en la cuantía

Que es Capital de Trabajo del capital de trabajo
1. Estacionalidad y ciclo de vida del
negocio
Corresponde a todos los 2. Estructura Productiva
activos de corto plazo que 3. Características de los proveedores
permitan el desarrollo de las 4. Política Comercial
actividades de la empresa 5. Sistema de información interno
6. Política de recursos humanos

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Consideraciones a estas Decisiones CAPITAL DE TRABAJO

* Análisis Marginal Costo - Beneficio ¿ Agrega Valor ?
ACTIVOS PASIVOS
* Factores Críticos: Rentabilidad Liquidez Riesgo CIRCULANTES
CIRCULANTES
* Costos del Capital de Trabajo:
Financiamiento Oportunidad PASIVOS DE
Mantención Obsolescencia LARGO PLAZO
ACTIVOS
Irrecuperabilidad Pérdidas FIJOS
Inflación PATRIMONIO
* Beneficios: Ventas Inflación
Flexibilidad en las Operaciones
Potencial de Financiamiento RIESGO
* Problemas Administración Financiera: RENTABILIDAD
Conflicto de Intereses
Control de Niveles y Calidad
Estrategia de Inversiones y Financiamiento VALOR MERCADO
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Políticas de Capital de Trabajo:

Medidas del Capital de Trabajo
Políticas básicas en relación a cuanto invertir en cada cuenta del
activo circulante y a como el activo circulante debería ser financiado Capital de Trabajo Neto = Activos Circulantes - Pasivos Circulantes
Administración del Capital de Trabajo: Razón Circulante = Activos Circulantes / Pasivos Circulantes
Administración del activo y del pasivo circulante; administrar la P.Acida = (Activos Circulantes - Inventarios) / (Pasivos Circulantes)
liquidez; uso de recursos líquidos para cubrir las obligaciones.
Días de Liquidez = (Caja+V.Negociables+CxC) /Desembolsos Diarios
¿ De qué dependen ?
Desembolsos diarios = (Costo de Ventas + Gastos de
- Volumen de ventas - Características del producto Administración y Ventas) / 360
- Características del proceso de producción Días de Caja = (Caja + V. Negociables) / Desembolsos Diarios
- Estacionalidad en ventas - Ciclos económicos Presupuesto de Caja
- Características de la competencia, del mercado
- Eficacia en el control - Estrategia de especulación
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- Políticas de caja, inventarios, cuentas por cobrar

Ciclo de Conversión de Caja Administración de Tesorería (Caja)

Conversión de eventos operacionales en flujos de caja
Mide el período de tiempo entre los pagos y cobranzas de
efectivo que la empresa hace (flujos de entrada y de salida) 1. Objetivos Específicos de la Administración de
Tesorería

Compra MP Pago MP Venta PT Cobranza • Líquidez

Inventarios Ctas. x Cobrar • Conservación de los recursos de caja

Período de Conversión Período de Cobranza
• Financiamiento

Proveedores-Otros Caja • Exposición al riesgo

Período de Pago Ciclo de Conversión
• Coordinación

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Ignacio Operaciones
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Administración de Tesorería (Caja) Administración de Tesorería (Caja)

2. Motivos de la Demanda por Liquidez (cont.)

2. Motivos de la Demanda por Liquidez
• Motivo Transacción.
Los depósitos y los retiros se hacen usualmente a
intervalos irregulares.
Un día usted podría no depositar y el siguiente sí. Es
probable que los cheques que usted ha girado
lleguen a su banco en momentos inciertos. Por
consiguiente, debe mantener saldos promedio más
altos para asegurar que los fondos estén disponibles
siempre.
• Motivo Precaución.
Algunas empresas tratan de mantener “reserva
lista” semipermanente de valores para asegurarse
que los fondos estarán disponibles para cumplir las
necesidades inesperadas de caja. Esta razón para
mantener exceso de fondos, algunas veces se llama
el motivo precaución.
• Motivo Especulación.

Como consecuencia, los saldos de caja se deben Este motivo no es tan importante para las empresas
mantener para permitir las transacciones normales comerciales. Este motivo se refiere al
de los negocios. A esto, algunas veces se le mantenimiento de caja y valores de corto plazo para
denomina el motivo de transacción para mantener especular con un posible incremento en las tasas de
caja.
interés. Esto no sería típico de un administrador
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conservador.
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Administración de Tesorería (Caja) Administración de Tesorería (Caja)

3. Costos de Falta de Liquidez.

• Costos de Transacción.
5. Modelos de Administración de Caja.

• Costos de “quedarse corto”

• Modelo de Baumol (o Modelo de
Inventarios).
• Costo de insolvencia financiera William Baumol fue el primero en darse cuenta
de que este sencillo modelo de existencias nos
podía decir algo sobre la gestión de los saldos
4. Costos de Exceso de Liquidez
de tesorería.(Se analiza más adelante)

Básicamente “Costo de Oportunidad”

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Administración de Tesorería (Caja)

Administración de Tesorería (Caja)

• Modelo de Miller y Orr (cont.).
• Modelo de Miller y Orr.
Miller y Orr analizan cómo debería gestionar la Saldo de Tesorería

empresa sus saldos de tesorería si se puede

predecir día a día las entradas y salidas de Límite Superior
tesorería.
 En el modelo el saldo de tesorería varía
libremente hasta que llega a un límite Nivel Deseable
superior o inferior.
 La empresa compra o vende títulos para Límite Inferior
devolver el saldo a un nivel deseable, que es
el límite inferior más un tercio de la distancia Tiempo
entre ambos límites.

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Administración de Tesorería (Caja) Administración de Tesorería (Caja)

• Modelo de Miller y Orr (cont.). • Modelo de Miller y Orr (cont.).

¿Hasta dónde debería permitir la empresa que el El punto considerado como nivel deseable es:
saldo varíe?
distancia
• Si la variabilidad diaria de los flujos de Nivel Deseable  Límite Inferior 
3
tesorería es grande o si el costo fijo de
comprar o vender títulos (costo de
transacción) es alto, entonces la empresa Ejemplo de aplicación del modelo:
debería establecer los límites de control muy
A. Hipótesis:
separados.
• Por el contrario, si el tipo de interés es alto, los 1. Saldo mínimo de tesorería = $10.000
límites deberían establecerse más próximos. 2. Varianza de los flujos diarios de tesorería = 6.250.000
(equivalente a una desviación típica de $2.500 por
Distancia entre límites superior e inferior del saldo de tesorería día).
La fórmula para la distancia entre límites es: 1 3. Tipo de interés = 0,025 por ciento diario.
 3 costo de transacción  varianza de flujos de tesorería  3
 3    
 4. Costo de transacción $20
4 tipo de interés 
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Administración de Tesorería (Caja) Administración de Tesorería (Caja)

• Modelo de Miller y Orr (cont.). • Modelo de Miller y Orr (cont.).

B. Cálculo de la distancia entre los límites superior e C. Cálculo del límite superior y del nivel
inferior del balance de tesorería: deseable:
Límite superior  límite inferior  $21.600  $31.600
1
 3 costo de transacción  varianza de flujos de tesorería  3
 3    
 21.600
 4 tipo de interés  Nivel deseable  10.000   $17.200
3

1 D. Criterio de Decisión:
 3  20  6.250.000  3
   Si el saldo de tesorería alcanza
 3  4   $21.634 ó $21.600
 0,00025  $31.600, invertir $31.600 - $17.200 =
  $14.400 en activos financieros
realizables.
 Si el saldo de tesorería desciende a
$10.000, vender $7.200 de activos
financieros fácilmente realizables y
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2018 reponer el saldo2018 de tesorería.

CUENTAS POR COBRAR

Crédito y Cobranzas  ¿ Porqué vender a crédito ?
 ¿ A quién darle crédito ?
 ¿ Cuanto invertir en cuentas por cobrar ?
 ¿ Cuentas por cobrar como medio para
conseguir financiamiento o liquidez ?
GARANTIA FACTORING
 Nivel de cuentas por cobrar depende de:
Volumen de ventas a crédito * Período de cobranza
 Crédito comercial - Crédito de consumo

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CUENTAS POR COBRAR CUENTAS POR COBRAR

Política de Crédito Estándares de Crédito
VARIABLES CLAVES
 ESTANDARES DE CREDITO : SE EVALUA CON ANALISIS INCREMENTAL. LOS COSTOS
INCREMENTALES INCLUYEN COSTOS DE PRODUCCION Y
Poder financiero mínimo de los compradores para ser VENTAS; ADEMAS DE LOS COSTOS DE CALIDAD DE CREDITO.
aceptados como deudores, características básicas, requisitos
mínimos.
Se agregan los siguientes costos:
 PERIODO DE CREDITO :
* Pérdidas por Incobrables
El período de tiempo por el cual se concede el crédito. Puede * Costos de Investigación y Análisis
diferir entre productos y-o mercados.
* Costos de la gestión de cobranza
 POLITICA DE COBRANZA : * Mayores costos por el capital utilizado en cuentas por
Se mide por la dureza o flojedad de la empresa en perseguir cobrar adicionales
las cuentas morosas. por demoras en cobranzas
 DESCUENTOS POR PRONTO PAGO

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CUENTAS POR COBRAR CUENTAS POR COBRAR

Estándares de Crédito
MEDICION DE CALIDAD DE CREDITO
SON LOS FACTORES QUE DETERMINAN LA PROBABILIDAD
DE QUE UN CLIENTE SE ATRASE O, EN EL PEOR DE LOS
CASOS, SE TRANSFORME EN INCOBRABLE.
ESTAS PROBABILIDADES SON EN PARTE SUBJETIVAS,
PERO CON UNA PRACTICA BIEN FUNDAMENTADA, SE
PUEDEN HACER JUICIOS RAZONABLES.
EVALUACION DE LOS RIESGOS DE UN CREDITO A TRAVES
DE : CARACTER,CAPACIDAD,CAPITAL,COLATERALES, CONDICIONES
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Estándares de Crédito
CARACTER: Conocimiento del Cliente, intención de
cumplir con sus compromisos, es un factor moral,
características personales.
CAPACIDAD: Juicio subjetivo sobre capacidad de pago
del cliente, se juzga comportamiento pasado, se
analizan flujos futuros.
CAPITAL: Corresponde a la posición financiera del
cliente, corresponde al análisis del patrimonio.
COLATERALES: Se refiere a a otros activos que cliente
pueda ofrecer como Garantía en la obtención de
créditos.
CONDICIONES: Factor no controlable por el cliente, y
relacionado con la situación económica del entorno.
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CUENTAS POR COBRAR CUENTAS POR COBRAR

Política de Cobranza Descuentos por pronto pago

PROCEDIMIENTOS QUE SIGUE LA EMPRESA PARA COBRAR

LAS CUENTAS MOROSAS.
Ejemplo:
1.- Carta de Cobranza hasta los 20 días
2.- Carta más severa hasta los 60 días
3.- Traspaso a una empresa de cobranza
Análisis del costo de la cobranza pre-judicial y judicial
ES EL ULTIMO FACTOR DE LA POLITICA DE CREDITO,
TAMBIEN REQUIERE DE ANALISIS INCREMENTAL.
BENEFICIOS:
1.- Atraer a los clientes que lo ven como una reducción en el
precio
2.-. Reducción en el período de cobranza de clientes
antiguos que opten por este beneficio.
En ventas estacionales puede ser utilizado para
estimular ventas fuera de temporada

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2018 2018

Ejemplo: Cambio en Política de Crédito

Antecedentes: P. Actual P. Blanda P. Dura
“neto 30” “neto 45” “2,5%/10 neto 20”

Venta (unidades) 600.000 620.000 575.000

Precio Venta (x unidad) $ 10 $ 10 $ 10
Costo Variable (x unidad) $ 7 $ 7 $ 7
Costo Fijo $ 850.000 $ 850.000 $ 850.000
Período Cobranza (días) 35 50 25
% de Incobrables 0,5% 0,8% 0,4%
Descuento Pronto Pago 0,0% 0,0% 2,5%
% Usa el Descuento 0,0% 0,0% 30,0%
% Gasto de Cobranza 0,1% 0,2% 0,05%

04/06/2018 Ignacio Belaustegui C. Financiera 29 Costo del Financiamiento

04/06/2018 10,0%
Ignacio Belaustegui C. Financiera 10,0% 10,0%30
2018 2018

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1) Rentabilidad sobre la Inversión:

P. Actual P. Blanda P. Dura
Venta $ 6.000.000 $ 6.200.000 $ 5.750.000 Beneficio Incremental
Retorno Inversión =
- Costo Variable $ 4.200.000 $ 4.340.000 $ 4.025.000 Inversión Incremental
- Costos Fijos $ 850.000 $ 850.000 $ 850.000
Beneficio $ 950.000 $ 1.010.000 $ 875.000
Actual vs. Blanda Actual vs. Dura
- Descuento $ 0 $ 0 $ 43.125
- Incobrables $ 30.000 $ 49.600 $ 16.100 34.000 -100.238
Retorno Inversión =
- Gasto Cobranza $ 6.000 $ 12.400 $ 2.013 194.445 - 212.673
Beneficio $ 914.000 $ 948.000 $ 813.762
Monto CxC $ 583.333 $ 861.111 $ 279.514 17,49% ¿ 47,13% ?
Inversión
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CxC $ 408.333 $ 602.778
Ignacio Belaustegui C. Financiera
$ 195.660
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2018 2018

INVENTARIOS
¿ Por qué una empresa mantiene inventarios ?

* Para protegerse contra incertidumbres

* Para mantener independencia respecto a las operaciones
* Para enfrentar variaciones en la demanda por el producto
* Para permitir flexibilidad en la programación de la producción
* Para absorber variaciones en los tiempos de entrega
* Para aprovechar ventajas de economías de escala en producción
y en compras

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INVENTARIOS INVENTARIOS
Estructura de Costos de los Inventarios

* Costo del producto o insumos

Problemas de Decisión
* Costo de ordenar o solicitar inventario
* ¿ Qué artículos deben mantenerse en el inventario ? * Costo de mantención del inventario
* ¿ Cuánto debe ser solicitado cada vez ? - costo físico de mantención
* ¿ Cuándo deben hacerse los pedidos ? - costo financiero de mantención
* ¿ Cuánto inventario de seguridad tener ? * Costo por no satisfacer demanda (costo de faltantes)
* ¿ Deben aprovecharse los descuentos por pronto pago ?
*04/06/2018
¿ Qué tipo de control de 2018
inventarios
Ignacio Belaustegui C. Financiera debe aplicarse ?35 04/06/2018 Ignacio Belaustegui C. Financiera
2018
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