UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA IV. OCTAVO SEMESTRE.
Lic. Elmer Monzón

AVENAS DE MI TIERRA
(CASO PRÁCTICO INTEGRADO)
Parte final

Evaluación económica
Luego de la última reunión realizada, donde formaron parte los socios del proyecto y el grupo
asesor, se llegó a las siguientes conclusiones:

1. Existe una demanda significativamente positiva para realizar el proyecto. Con ello se
pueden generar flujos de efectivo que soporten los costos y gastos estimados.
2. El rendimiento del proyecto, sin tomar en cuenta la pérdida de valor del dinero en el tiempo
es un dato alto y riesgoso.
3. La tasa de rentabilidad del proyecto se delimitó a un escenario optimista y sin efectos
económicos en los flujos de efectivo.
4. El punto de equilibrio presenta un panorama eficiente para el año 1, pero podría cambiar si
las condiciones del mercado no son las esperadas.

Según lo anterior el grupo asesor recomendó:

1. Aunque los flujos de efectivo sean capaces de absorber los costos y gastos estimados, no
se está considerando un escenario financiero – económico total, en el cual, se debe
plantear cuánto sería la pérdida del valor del dinero en el tiempo, para cada flujo de efectivo
proyectado.
2. A pesar del apoyo de los nuevos inversionistas no se debe descartar la posibilidad de
financiamiento, teniendo en cuenta que el riesgo de inversión se reduce al utilizar capital
ajeno.
3. El rendimiento que los inversionistas del proyecto requieren, no se encuentra basado en
aspectos económicos certeros, por lo cual se debe evaluar una tasa más ajustada a los
indicadores macroeconómicos del país.
4. Para soportar los cambios que el sistema económico podría ejercer en el proyecto, se debe
evaluar la sensibilidad de los flujos de efectivo y con ello será posible identificar los rubros
débiles y fuertes a considerar en el proyecto.

Luego de evaluar las recomendaciones, los socios han solicitado al grupo asesor, presentar la
evaluación económica del proyecto, justificando los datos obtenidos y presentando las
recomendaciones pertinentes.

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La información que el grupo asesor ha recopilado, será la siguiente:

Según fuentes de investigación se sabe que la tasa líder del sistema bancario es de 3%, la tasa de
inflación interanual al último mes (agosto) es de 4.74%; la tasa promedio ponderada activa del
sistema es de 10.30% y la tasa de bonos del tesoro de la última emisión corresponde a 6.26% en
inversiones que vencen en el año 2023.

Los resultados que el grupo asesor debe presentar son:

1. Determinar la TREMA del proyecto, según los indicadores económicos.

2. Establecer el CCPP, teniendo en cuenta que se aprovechará la mejor opción de
financiamiento que fue evaluada en el estudio financiero y la tasa del 15% de interés como
referencia para el préstamo (la tasa del banco debe ser ajustada según la fórmula 1 – t).
3. Calcular el VAN, según el CCPP y los flujos operativos generados en el proyecto. Se deben
tomar muy en cuenta los criterios de esta técnica
4. Realizar el cálculo de la TIR y evaluar la factibilidad del proyecto, según los criterios de esta
técnica.
5. Calcular la RBC y fundamentar los resultados con los criterios específicos de la técnica.

Al finalizar los cálculos, deben presentar un informe gerencial, cumpliendo con el requerimiento de
los inversionistas.

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Análisis de sensibilidad (Escenarios)

Luego de evaluar el proyecto “Avenas de mi tierra” hasta el punto financiero y económico, es

preciso realizar un análisis de la sensibilidad del proyecto ante el cambio de algunas variables.

Los cambios que se desean aplicar se visualizan en el siguiente cuadro:

Cambios
Peor caso Mejor caso
No. Variables de cambio
Avena nutritiva Avena nutritiva Avena nutritiva Avena nutritiva
sabor natural sabor fresa sabor natural sabor fresa
1 Ventas unitarias por producto (-) 5,000 (-) 5,000 (+) 5,000 (+) 5,000
2 Precio unitario por producto Q15.75 Q15.90 Q18.50 Q18.65
3 Costo variable unitario por producto Q2.50 Q3.00 Q2.00 Q2.50
4 Gasto fijo de administración y ventas Q410,000.00 Q350,000.00

Nota: Los cambios se aplican únicamente al año 1 y se continúa con las mismas
proyecciones que se tenían previstas desde el estudio financiero.

La información financiera del caso base es la siguiente:

CASO BASE

Rubros/Años 0 1 2 3 4 5
Ingresos Q 4,903,000.00 Q 5,406,660.00 Q 6,018,171.59 Q 6,827,199.99 Q7,890,260.91
Costos y gastos
Costo de producción variable Q 691,250.00 Q 754,845.00 Q 832,168.50 Q 944,212.92 Q1,081,350.48
Depreciaciones de fábrica Q 776,694.00 Q 776,694.00 Q 776,694.00 Q 776,694.00 Q 772,444.00
Costos fijos de producción Q 115,000.00 Q 115,000.00 Q 115,000.00 Q 126,500.00 Q 126,500.00
Gastos de administración y ventas Q 380,000.00 Q 380,000.00 Q 418,000.00 Q 418,000.00 Q 418,000.00
Depreciaciones de admón. y ventas Q 12,736.00 Q 12,736.00 Q 12,736.00 Q 12,736.00 Q 12,736.00
Depreciaciones de equipo de cómputo Q 26,533.33 Q 26,533.33 Q 26,533.33
Gastos por amortización Q 106,800.00 Q 106,800.00 Q 106,800.00 Q 106,800.00 Q 106,800.00
Total costos y gastos Q 2,109,013.33 Q 2,172,608.33 Q 2,287,931.83 Q 2,384,942.92 Q2,517,830.48
UAI Q 2,793,986.67 Q 3,234,051.67 Q 3,730,239.76 Q 4,442,257.07 Q5,372,430.43
ISR 25% Q 698,496.67 Q 808,512.92 Q 932,559.94 Q 1,110,564.27 Q1,343,107.61
UDI Q 2,095,490.00 Q 2,425,538.75 Q 2,797,679.82 Q 3,331,692.80 Q4,029,322.82
Inversión con fondos propios
Fija 9,520,000.00
Diferida 534,000.00
Capital de Trabajo 1,546,000.00
Ajustes
Depreciaciones Q 815,963.33 Q 815,963.33 Q 815,963.33 Q 789,430.00 Q 785,180.00
Amortizaciones Q 106,800.00 Q 106,800.00 Q 106,800.00 Q 106,800.00 Q 106,800.00
Flujo Neto de Efectivo 11,600,000.00 Q 3,018,253.33 Q 3,348,302.08 Q 3,720,443.15 Q 4,227,922.80 Q4,921,302.82

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Al finalizar los cálculos debe presentar un informe a los inversionistas del proyecto con el resumen
de los resultados y graficar el efecto de los escenarios en la TIR.

Análisis de sensibilidad (Unidimensional)

Otra postura de los inversionistas radica en solicitar el análisis de sensibilidad en al menos una
variable. La aplicación y variables requeridas se muestran en el cuadro siguiente:

No. Variables de cambio 3 variaciones

1 Precio (+)/(-) 5
2 Costo fijo de producción (+)/(-) 5
3 Costo de producción variable (+)/(-) 5

Al finalizar presente un resumen de los tres análisis, estableciendo cuál es la variable más
sensible ante los cambios; debe graficar los resultados para reportar a los inversionistas. El
dictamen debe ser claro y conciso.

Efecto de la inflación:

Para finalizar el análisis del proyecto, los socios han percibido que la inflación es un indicador
cambiante y que su efecto es altamente riesgoso en este tipo de evaluaciones, por lo que esperan
conocer el efecto de la inflación con un repunte del 2% como mínimo.

Decisión y recomendaciones finales:

Finalizados los estudios, proyecciones, evaluaciones y análisis, el grupo asesor debe presentar la
decisión final del proyecto y recomendaciones ante los distintos escenarios evaluados.

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 COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE
En consecuencia a los resultados del estudio económico, los principales inversionistas del
proyecto solicitaron evaluar la posibilidad de invertir en maquinaria especializada, para lo cual le
presentan las dos alternativas:

Remodelación
Si es factible remodelar la máquina existente, se invertiría un total de Q 1, 200,000.00, de lo cual,
la empresa cuenta con Q 700,000.00 y el resto lo aportará una entidad bancaria con una tasa de
interés de 15% (Tome en cuenta que debe aplicar el factor 1 – t para ajustar la tasa). La máquina
requiere costos de mano de obra por Q 437,500.00 anuales, mantenimiento anual de
Q 131,250.00 y energía eléctrica de Q 175,000.00 cada año; con la modificación se tendría una
redacción de los costos del 20%. Al finalizar el período de vida de 6 años de la máquina, se tiene
un valor de salvamento de Q 175,000.00.

Máquina nueva
Una empresa de electrotécnica provee la maquinaria que se necesita en el proyecto, con la
ventaja de los últimos avances tecnológicos y tiene un valor de Q 2, 000,000.00. La máquina
actual podría venderse en Q500, 000.00 y la empresa puede aportar la cantidad de Q700, 000.00.
El banco podría proporcionar un préstamo con una tasa de interés de 16% (Aplicar factor de
ajuste), por el valor restante de la inversión. La mano de obra de la nueva máquina tendría un
costo de Q275, 000.00 al año, es necesaria la compra de una faja especial cada año y tiene un
costo de Q 14,000.00. La máquina requiere un costo por energía eléctrica de Q10, 000.00
mensuales y los gastos por mantenimiento ascienden a Q 85,000.00; el mantenimiento tendrá un
incremento anual de Q 3,000.00, según previsiones financieras. Esta máquina tendrá una vida útil
de 8 años y podrá venderse al final en Q 250, 000.00

Información adicional:
Los inversionistas utilizarán la misma TREMA recomendada por los asesores, de acuerdo al
estudio económico, la tasa de impuestos es la que se encuentra vigente, tanto para el ISR
optativo, así como, las ganancias de capital; la depreciación debe calcularse por línea recta. Al
finalizar los cálculos debe presentar el informe a la gerencia con la recomendación respectiva, de
acuerdo a la técnica analizada. El valor en libros de la máquina actual es de cero.

CAUE con vidas desiguales

El análisis final de los resultados del proyecto “Avenas de mi tierra” debe ser comparado con otros
proyectos que el grupo de inversionistas ha logrado evaluar, para lo cual debe aplicar la fórmula
correspondiente y utilizar los siguientes datos para tomar la decisión y recomendar:

Concepto Esencias Chapinas Néctares Chapines

Inversión inicial Q 10,900,000.00 Q 11,500,000.00
Vida esperada (Años) 7 6
VAN (Al 16.24%) Q 503,122.40 Q 512,288.13
TIR 17.93% 18.02%

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