UNIVERSIDAD CATÓLICA SANTO TORIBIO DE

MOGROVEJO

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

DERIVADOS FINANCIEROS

INTEGRANTES

 MARIELLA CAMPOS RECOBA

 MANUELA JACINTO TEQUE

DOCENTE

 MANUEL PORRO

Chiclayo, Noviembre del 2011

1
 Dedicatoria
Con cariño a todos aquellos que de alguna forma
contribuyen en mi formación profesional

2
 AGRADECIMIENTO
Agradecer en primer lugar a Dios por darnos la vida a
nuestros padres por hacernos personas de bien, a
nuestros docentes por sus enseñanzas y experiencias
transmitidas para ser profesionales competentes.

3
 ÍNDICE
Carátula
Dedicatoria
Agradecimiento
Introducción
CAPÍTULO I: DERIVADO FINANCIERO 2
1.1 Características de los derivados financieros
1.2 Tipología
1.2.1 Dependiendo del tipo de contrato

1.2.2 Dependiendo de la complejidad del contrato

1.2.3 Dependiendo del lugar de contratación y negociación
1.2.4 Dependiendo del subyacente
1.2.5 Dependiendo de la finalidad
1.3 Ejemplos
1.4 Mercados españoles de derivados
CAPÍTULO II: DERIVADOS FINANCIEROS PARA PYMES 7
2.1. Introducción
2.2. Los Futuros
2.2.1- Tipos
2.2.2- Gráficos
2.3. Las Opciones
2.3.1- Tipos
2.3.2. Nomenclatura Básica
2.3.3. Cotización de las opciones
2.3.4- Gráficos
CAPÍTULO III: DERIVADOS FINANCIEROS EN EL PERÚ 16
3.1 ANTECEDENTES
3.2 MERCADO PERUANO
3.3 NECESIDADES DEL MERCADO PERUANO
CONCLUSIONES 23

4
 INTRODUCCION

El presente trabajo trata sobre los derivados financieros, Dentro del los mercados
de valores hay un tipo de activos financieros llamados derivados (o instrumentos
financieros), cuya principal cualidad es que su valor de cotización se basa en el
precio de otro activo.

Puede haber gran cantidad de derivados financieros dependiendo de “el índice

valor” inicial del que se deriven, pueden ser: acciones, renta fija, renta variable,
índices bursátiles, bonos de deuda privada, índices macroeconómicos como el
Euribor o los tipos de interés, etc.

Los derivados financieros suelen ser algunos de los productos financieros más
interesantes aunque habitualmente no son tan conocidos como el resto. Algunas
de sus principales características son:

 Normalmente cotizan en mercados de valores, aunque también pueden no

hacerlo.
 El precio de los derivados varía con respecto siempre al del llamado “activo
subyacente”, el valor al que está ligado dicho derivado.
 También puede ser referido a productos no financieros ni económicos como
las materias primas. Algunos de los ejemplos más conocidos son el oro, el
trigo o el arroz.
 Normalmente la inversión que debes realizar es muy inferior a si compraras
una acción o una parte del valor subyacente por el que desees apostar.

 Los derivados financieros tienen que cumplir una cualidad indispensable y

es que siempre se liquidan de forma futura.

En nuestro país los derivados están regulados por dos órganos rectores
fundamentalmente: MEEF Renta Variable en Madrid y MEEF Renta Fija en
Barcelona. Aunque parezca que su función es poco importante, sí lo es, ya que no
sólo regulan sino que además gestionan las compras y ventas que se realizan a
diario mediante una cámara de compensación propia que ejecuta las liquidaciones
entre todas las operaciones.

Para la realización de esta monografía se ha estructurado en 3 capítulos que son:

Capítulo I: Derivado Financiero, Capítulo II: Derivados Financieros para Pymes y
Capítulo III: Derivados Financieros en el Perú.

5
CAPÍTULO I: DERIVADO FINANCIERO

Un derivado financiero o instrumento derivado es un producto financiero cuyo valor

se basa en el precio de otro activo. El activo del que depende toma el nombre de
activo subyacente, por ejemplo el valor de un futuro sobre el oro se basa en el
precio del oro. Los subyacentes utilizados pueden ser muy diferentes, acciones,
índices bursátiles, valores de renta fija, tipos de interés o también materias
primas1.

1.1 Características de los derivados financieros

Las características generales de los derivados financieros son los siguientes:

 Su valor cambia en respuesta a los cambios de precio del activo

subyacente. Existen derivados sobre productos agrícolas y ganaderos,
metales, productos energéticos, divisas, acciones, índices bursátiles, tipos
de interés, etc.
 Requiere una inversión inicial neta muy pequeña o nula, respecto a otro tipo
de contratos que tienen una respuesta similar ante cambios en las
condiciones del mercado. Lo que permite mayores ganancias como también
mayores pérdidas.
 Se liquidará en una fecha futura.
 Pueden cotizarse en mercados organizados (como las bolsas) o no
organizados ("OTC")

1.2 Tipología

1.2.1 Dependiendo del tipo de contrato

 Operación de permuta financiera («Swaps»)

 Los contratos de futuros, forwards y compraventas a plazo negociados o
no en un mercado o sistema organizado de negociación.

1
Aspectos contables y financieros de las opciones. Julián González Pascual, Luis Ferruz
Agudo. Gestión 2000, 1994

6
  Opciones, incluidos los warrants.
o "Americana" (ejecutable durante toda la duración del contrato)
o "Europea" (ejecutable solo al vencimiento)
 Contrato por diferencia

1.2.2 Dependiendo de la complejidad del contrato

 Intercambio / Futuro / Opción "convencional" ("plain vanilla")

 Intercambio / Futuro / Opción "exótica" ("bermuda", "asian")

1.2.3 Dependiendo del lugar de contratación y negociación

 Mercados organizados (MM.OO.) o Mercado Extrabursátil, se distinguen

porque los contratos son estandarizados, lo que implica que existiran
derivados sobre subyacentes que el mercado haya autorizado, los
vencimientos y los precios de ejercicio son los mismos para todos los
participantes. La transparencia de precios es mayor. En México la Bolsa
de derivados se denomina: Mercado Mexicano de Derivados (MexDer) .
Actualmente MexDer opera contratos de futuro y de opción sobre los
siguientes activos financieros: dólar, euro, bonos, acciones, índices y
tasas de interés.
 Over The Counter o "OTC", son derivados hechos a la medida de las
partes que contratan el derivado. Se negocian en Mercados
Extrabursatiles, en el cual se pactan las operaciones directamente entre
compradores y vendedores, sin que exista una contraparte central que
disminuya el riesgo de crédito2.

2
Análisis técnico de los mercados de futuros. JOHN J. MURPHY . Ed. Gesmovasa.
Madrid 1.990

7
1.2.4 Dependiendo del subyacente

 Financieros
o Sobre tipo de interés
o Sobre acciones
o Sobre divisas
o Sobre bonos
o Sobre riesgo crediticio
 No financieros
o Sobre recursos básicos / "commodities", materias primas
 metales
 cereales
 cítricos
 energía (petróleo, gas, electricidad...)
 otros
 Otros más:
o Sobre condiciones climáticas
o Sobre índices generales de precios e inflación

1.2.5 Dependiendo de la finalidad

 De negociación o especulativa con el precio del subyacente.

 De cobertura. Uno de los usos de los derivados es como herramienta
para disminuir los riesgos, tomando la posición opuesta en un mercado
de futuros contra el activo subyacente.
 De arbitraje

8
1.3 Ejemplos

TIPO DE CONTRATO

SUBYACENTE MMOO MMOO OTC OTC

OTC opciones
futuros opciones swap forward

Opción
Futuro
sobre el Equity Back-to-
Índice Bursátil sobre el n/a
valor futuro swap back
IBEX
del IBEX

Opción Forward Interest rate

Interest
Tipo de Euribor sobre rate cap and floor
rate swap
Interés futuro Euribor agreement Swaption
(IRS)
futuro (FRA) Basis swap

Futuro Opción
Acuerdo de Opción sobre
Bonos sobre sobre n/a
recompra bonos
bonos bonos

Futuro Opción Stock option

Equity Acuerdo de
Acciones sobre sobre Warrant
swap recompra
acciones acciones Turbowarrants

Option on Currency
Divisas FX future FX forward FX option
FX future swap

Credit
Riesgo default Credit default
n/a n/a n/a
crediticio swap option
(CDS)

9
 1.4 Mercados españoles de derivados

El Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros en España

(MEFF) es un mercado organizado regulado3, controlado y
supervisado por la CNMV y el Ministerio de Economía de España en
el que se negocian distintos derivados financieros. Los productos
negociados son:

 Futuros y Opciones sobre bonos del Estado.

 Futuros y Opciones sobre el índice bursátil IBEX-35.
 Futuros y Opciones sobre acciones.

Se creó en 1989. En 2001, se integró junto a AIAF y SENAF en

MEFF AIAF SENAF Holding de Mercados Financieros, S.A. para
beneficiarse de sinergias entre los distintos mercados y optimizar
medios. Dicho grupo está a su vez integrado en el holding Bolsas y
Mercados Españoles.

En España también existe el Mercado de Futuros del Aceite de Oliva

(MFAO).

3
Análisis técnico de los mercados de futuros. JOHN J. MURPHY . Ed. Gesmovasa.
Madrid 1.990

10
CAPÍTULO II: DERIVADOS FINANCIEROS PARA PYMES

2.1. Introducción

Los derivados financieros como su nombre indica son productos que

derivan de otros productos financieros. En definitiva los derivados no son
más que hipotéticas operaciones que se liquidan por diferencias entre el
precio de mercado del subyacente y el precio pactado.

Este mercado en nuestro país está regulado por MEEF Renta Variable en
Madrid y MEEF Renta Fija en Barcelona. Este organismo hace las
funciones de cámara de compensación entre los partícipes liquidando las
posiciones diariamente.

Dicho esto y pensando en lo que conceptualmente es un derivado es fácil

suponer que pueden existir tantos derivados financieros como operaciones
financieras reales o ficticias se puedan realizar. Así estos tipos de derivados
se denominan no están regulados por una cámara de compensación sino
que son las partes quienes proceden a su liquidación en la fecha de
vencimiento.

De cara a la contratación de estos productos y dado que cada operación

tiene una serie de características particulares lo habitual es firmar un
contrato marco, "Contrato Marco de Operaciones Financieras", elaborado
por la AEB firmándose posteriormente un pliego de condiciones particulares
para cada operación contratada.

Finalidad de los derivados

Si bien inicialmente este tipo de productos financieros fueron concebidos

buscando eliminar la incertidumbre que generaba la fluctuación del precio
de las cosas, tanto en el vendedor como en el comprador, hoy en día se
utilizan tanto bajo dicha filosofía como sistema de especulación pura y dura.

11
Esto se basa a que la contratación de estos productos no precisa de
grandes desembolsos, mientras que los beneficios, o pérdidas, potenciales
pueden ser muy cuantiosas. Por ejemplo para especular con acciones
podemos actuar de dos formas:
a) Comprando y vendiendo las propias acciones
b) Comprando y vendiendo derechos a comprar o vender dichas acciones a
un precio determinado.

Evidentemente la segunda opción es más accesible que la primera, ya que

la prima necesaria para comprar o vender el derecho de compra o venta de
una acción es mucho menor que el valor de la acción, mientras que el
potencial beneficio es el mismo. Esto hace que con el mismo capital
podamos optar a beneficios mucho mayores.

Otro aspecto a tener en cuenta es que se trata de un juego de beneficio

cero. Cuando invertimos en bolsa nos encontramos con que cuando la
bolsa sube todos ganan y cuando la bolsa baja todos pierden, en los
derivados cuando yo gano alguien pierde y a la inversa; las ganancias de
un contratante son las pérdidas de otro.

Diferencias entre Opciones y Futuros

- En los Futuros no se paga nada en el momento de su contratación con la

salvedad de tener que establecer una garantía.

- La contratación de una Opción exige el pago de una prima, y en algunos

casos el establecimiento de una garantía.

12
 - Cuando realizamos un contrato de Futuro nos encontramos con que
contraemos una obligación o compromiso, siendo el riesgo adquirido al
igual que las posibles ganancias ilimitado4.

- Cuando realizamos un contrato de Opciones estamos cerrando mucho

más nuestra posición debido a que en vez de fijarnos un compromiso con
potenciales beneficios o pérdidas, adquirimos un derecho con un pérdida
limitada al valor de la prima y unos beneficios ilimitados. Evidentemente lo
anterior es cierto para la parte compradora del contrato mientras que para la
parte vendedora el riesgo que asume es ilimitado al igual que el beneficio
está limitado a la prima cobrada.

Si bien los derivados financieros se pueden clasificar de múltiples maneras

existen dos grandes grupos, los futuros y las opciones.

2.2. Los Futuros

El futuro no es más que una promesa, un compromiso entre dos partes por
el cual en una fecha futura una de las partes se compromete a comprar algo
y al otra a vender algo, no realizándose ninguna transacción en el momento
de la contratación.

Por ejemplo un exportador de mercancías puede pactar con una entidad

financiera que dentro de un par de meses, en el momento en que reciba el
pago de la mercancía, le venderá a la entidad dichas divisas a un precio
fijado hoy. En este caso en el momento actual no hay ningún desembolso,
pero sea cual sea la cotización de la divisa en el momento pactado para la
transacción se las deberá vender al precio pactado hoy.

Así pues si bien un futuro financiero tiene la ventaja de que no se produce

un desembolso o cobro inicial también tiene la desventaja de que el

4
Análisis técnico de los mercados de futuros. JOHN J. MURPHY . Ed. Gesmovasa.
Madrid 1.990

13
 beneficio o pérdida no está limitado ya que sea cual sea el precio de
contado en el momento de vencimiento del contrato la transacción se
deberá realizar al precio pactado hoy.

2.2.1- Tipos

Los futuros los podemos agrupar en función de los distintos activos

subyacentes.

- Divisas, compromisos de comprar o vender una determinada divisa a un

determinado tipo de cambio.

- Tipo de interés, compromiso de tomar o dar prestado a un determinado

tipo de interés.
- Materias primas, compromiso de comprar o vender una determinada
cantidad de una materia prima en un momento futuro.

2.2.2- Gráficos

- A; precio al que nos hemos comprometido a comprar o vender el activo

subyacente.

14
2.3. Las Opciones

Una opción es el derecho a comprar o vender algo en el futuro a un precio

pactado, a diferencia de los futuros en las opciones se realiza una
transacción en el momento de su contratación. Así el que compra la opción
paga una prima por disfrutar del derecho adquirido mientras que quién lo
vende cobra la prima. Así pues mientras el comprador si llegado el
momento del vencimiento siempre podrá optar por ejercitar o no su opción
siendo el riesgo que corre igual a la prima pagada. El vendedor está a
expensas de lo que decida el comprador y por tanto es habitual que utilice
la prima cobrada para comprar otras opciones que le permitan fijar el riesgo
asumido. Este hecho hace que sea habitual por parte de las entidades
financieras ofrecer a sus clientes la posibilidad de comprar opciones pero
no la posibilidad de venderlas5.

2.3.1- Tipos

- Europea; es aquella opción que tan sólo podemos ejercitar en su fecha de

vencimiento.

- Americana; es aquella opción que podemos ejercitar en cualquier

momento entre su fecha de contratación y de vencimiento.

Otra clasificación es la que viene dada en función del derecho que otorgan,
bien a comprar algo o bien a vender algo.

- Opción Call; Opción de Compra. Este tipo de opciones como indica su

nombre otorgan un derecho de compra a sus titulares.

- Opción Put; Opción de Venta. Se trata de la opción contraria a la anterior,

otorgando a su titular un derecho de venta de un determinado activo en el
momento del vencimiento.

5
Contratos y mercados de futuros y opciones. Agustín Madrid Parra. Madrid: Tecnos,
1994

15
 Así mismo nos encontramos con opciones sobre muy distintos activos:

- Opciones sobre tipos de interés

- Opciones sobre acciones
- Opciones sobre divisas
- Opciones sobre materias primas

2.3.2. Nomenclatura Básica

- Call, Opción de compra.

- Put, Opción de venta.

- Subyacente, Activo sobre el que se adquiere o vende un derecho.

- Precio de ejercicio, Precios a los que se pueden realizar las

operaciones de compra o de venta de las opciones6.

- Prima, Es el precio de la opción por tener derecho a comprar o

vender el activo subyacente a un determinado precio de ejercicio.

- Fecha de vencimiento, Es el momento en el que se puede ejercitar

el derecho comprado o vendido. Cuanto más lejano sea dicho
momento más elevada será la prima a pagar por dicha opción y a la
inversa.

- Volatilidad, Es la medida del grado de incertidumbre en cuanto a la

posible variación en el precio del activo subyacente.

- Garantías, En el caso de las opciones tan sólo se contempla el

establecimiento de un depósito de garantía en el caso de las
opciones de venta. Esto se debe a que para poder vender algo o se
6
Financial Engineering with derivatives. Jess Lederman & Robert A. Klein, 1995

16
 dispone del activo o del capital suficiente para realizar su compra en
el mercado y posteriormente realizar su venta.

2.3.3. Cotización de las opciones

Una vez contratada una opción esta cotiza en el mercado financiero

pudiéndose negociar la compra o la venta de dicha opción en función
de la evolución del precio del coste de contado del activo subyacente
a que de derecho a comprar o vender.

Las opciones cotizan precios, así cuando compramos una opción de

compra nos aseguramos contra subidas de precios, sube el precio de
la opción; y cuando compramos una opción de venta esperamos que
baje el precio.

2.3.4- Gráficos

Leyenda:
- B; precio de ejercicio.

- A; prima cobrada o pagada.

- C; precio del subyacente a partir del cual entramos en beneficios o

pérdidas.

Opción CALL

17
La compra de una opción CALL nos protege contra las subidas de
precio del activo subyacente. En este caso a partir del punto C
entramos en beneficios.

La venta de una opción CALL nos protege contra las bajadas del
precio del activo subyacente. En este caso a partir del punto C
entramos en pérdidas, ya que el precio de mercado es superior a la
suma de la prima más el precio de ejercicio.

Opción PUT

18
La compra de una opción PUT nos protege contra las bajadas en el
precio del activo subyacente.

La venta de una opción PUT nos protege contra las alzas en el precio
del activo subyacente

19
CAPÍTULO III: DERIVADOS FINANCIEROS EN EL PERÚ
3.1 ANTECEDENTES
Definición de Instrumento Financiero Derivado:
 Un Derivado Financiero es un contrato bilateral o acuerdo de intercambio y pago cuyo valor se deriva
del valor de un activo o elemento subyacente, tasa de referencia, índice o cualquier otra referencia
determinable así acordada.
 El nombre de Derivado se da porque el valor de estos instrumentos depende del valor de uno o varios
activos subyacentes más básicos.
 Los derivados pueden ser negociados en mercados bursátiles (centralizados) o extrabursátiles (OTC).
 Los tipos más conocidos de instrumentos derivados son los Forwards, Futuros, Swaps y Opciones.

Usos de los Instrumentos Financieros Derivados:

 Para coberturar un riesgo ("hedge"). Se puede eliminar la exposición a las fluctuaciones de variables
del mercado (tasas de interés, tipo de cambio, etc.).
 Esto sirve también para transferir un riesgo financiero que no es competencia de la empresa.
 Para especular (tomar un view sobre la dirección futura del mercado). A través de instrumentos
derivados se puede tomar una posición equivalente a estar "largo" o "corto" en un activo financiero.
 Para capturar la ganancia en una operación de arbitraje. Los precios a futuro tienen relación con los
precios presentes. Se pueden usar derivados para beneficiarse cuando esta relación se rompe.
 Para cambiar la naturaleza de un pasivo o activo. Por ejemplo, se puede transformar un activo a tasa
fija en uno a tasa variable sin incurrir en los costos de vender el activo a tasa fija y comprar uno similar
con tasa variable

Principales Instrumentos Derivados Financieros

 Forward - un contrato que obliga el intercambio de activos en una fecha futura a un precio ya definido.
 Futuro - similar a un forward pero con características estandarizadas y negociado en un mercado
centralizado.
 Swap - es un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de pago en el futuro. El contrato define
las fechas y las condiciones en las que se producirá este intercambio.
 Opción - Un contrato que le da al comprador el derecho (mas no la obligación) de comprar (Cali) o
vender (Put) un número determinado de participaciones de un activo subyacente (acciones,

20
commodities, etc.) a un precio determinado dentro de un periodo de tiempo limitado

Diagrama de Pagos Comprador de Futuros/Forwards y

Comprador de Opción Cali

Antecedentes

21
3.2 MERCADO PERUANO

 El uso de los Derivados Financieros aún se encuentra poco desarrollado en el

 Perú pero se ve un mayor interés por éstos de parte de las empresas.
 No existe un mercado Centralizado de Derivados local, aunque la BVL está
 interesada en desarrollar uno.
 La SBS lleva una estadística del mercado de Derivados OTC en el Perú.
 Debido a la necesidad de contar con autorizaciones específicas y a la incertidumbre
 tributaria, es posible que algunos bancos hayan registrado sus operaciones con Derivados
Financieros fuera del país.
 Los derivados más usados por empresas peruanas son:
Futuros: Principalmente usados por empresas mineras para vender
su producción a futuro.
Forwards Sol/Dólar: Muy útiles para eliminar la exposición a una
devaluación/revaluación. El stock de forwards en el mercado peruano
actualmente asciende a US$ 2,673 millones'
Swaps: Algunas empresas ya utilizan estos instrumentos para
eliminar la exposición a activos subyacentes como las tasas de interés
y el tipo de cambio
8
 Futuro: Un contrato que obliga el intercambio de activos en una fecha
futura a un precio ya definido. Los contratos son estandarizados y se
negocian en mercados centralizados
Ejemplo: Una empresa minera que produce Cobre vende parte de su
producción en el mercado de futuros a un precio de US$2.2725 por Libra a
Diciembre del 2006.
Objetivos de este tipo de Operación:
-- Estabilidad del Flujo de Caja
 Beneficiarse de precios altos/bajos ante expectativas a la baja/alza
 Cumplir con covenants impuestos en operaciones de crédito
 Arbitrar deficiencias en la relación entre precio futuro y precio spot.
Estos contratos se negocian en mercados centralizados (Comex, LME, CME,
etc.) por lo que existe un mercado secundario.

22
 Existen brokers especializados en metales que son los que atienden a las
grandes mineras, por lo que usualmente estas operaciones no pasan por el
sistema financiero nacional.

Forward: Un contrato que obliga el intercambio de activos en una fecha futura a un

precio ya definido. Los contratos se negocian directamente entre dos partes y tienen
las características (monto, plazo) solicitadas por el cliente.
Ejemplo: Una empresa importadora necesita US$ 1 MM para comprar productos
para la campaña navideña. Para esto, compra hoy (22-Mar-06) dólares a futuro a un
banco. Por este contrato el banco le venderá US$1 MM a un tipo de cambio de 3.40
el 25-Oct-06, sin importar el Tipo de Cambio vigente en la fecha de vencimiento.
Objetivos de este tipo de Operación:
 Asegurar un precio futuro para una adquisición o una venta
 Beneficiarse de un TC bajo/alto ante expectativas al alza/baja
 Proteger una inversión en una moneda distinta al Balance de la empresa
Estos contratos se negocian en el mercado Over-the-Counter o privado. No existe un
mercado secundario.
Las operaciones con Forwards sobre divisas son atendidas por el sistema financiero,
quien es usualmente la contraparte de las empresas que buscan comprar o vender a
futuro.

 Swap de Tasas: es un contrato entre dos partes para intercambiar flujos

de pago en el futuro. En este caso, una de las partes hará sus pagos
aplicando una tasa de interés variable y la otra aplicando una tasa de interés
fija. El contrato define las fechas y las condiciones en las que se producirá
este intercambio.

Ejemplo: Una empresa tiene una deuda con una tasa de interés de Libor 3M
+ 4.5% y decide fijar esta tasa mediante un swap de tasas de interés

23
 Objetivos de este tipo de Operación:

- Estabilidad del Flujo de Caja

-Beneficiarse de una tasa fija/variable ante expectativas al alza/baja

Estos contratos se negocian en el mercado Over-

the-Counter o privado.

Las operaciones de swaps de tasas son atendidas por el sistema

financiero, tanto nacional como internacional.

Swap de Monedas: es un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de pago en el
futuro. En este caso, una de las partes hará sus pagos de capital e intereses en una moneda
y la contraparte los hará en otra moneda. El contrato define las fechas y las condiciones en
las que se producirá este intercambio.

Ejemplo: Una empresa tiene una deuda en dólares pero ingresos en soles. Decide eliminar
la exposición a una devaluación pasando su deuda a soles mediante un swap de monedas.

Objetivos de este tipo de Operación:

- Estabilidad del Flujo de Caja

-Eliminar la exposición a una posible devaluación/revaluación

Estos contratos se negocian en el mercado Over-the-Counter o privado.

Las operaciones swaps sobre divisas son atendidas por el sistema financiero

24
Opciones sobre Monedas: Un contrato que le da al comprador el derecho (mas no
la obligación) de comprar (Cali) o vender (Put) un monto determinado de una
moneda a un tipo de cambio determinado dentro de un periodo de tiempo limitado.
Ejemplo: Una empresa importadora necesita US$ 1 MM para comprar productos
para la campaña navideña. Para esto, compra hoy (22-Mar-06) una opción para
comprar (call) dólares a futuro a un banco. Si el cliente ejecuta su opción, el banco
que se la vendió le venderá US$1 MM a un tipo de cambio de 3.40 el 25-Oct-06 (si es
Europea), sin importar el Tipo de Cambio vigente en la fecha de vencimiento. Si el
cliente no ejecuta su opción entonces pierde el valor de la Prima que pagó para
comprar la opción, y realiza la compra de los dólares en el mercado.

Objetivos de este tipo de Operación:

 Limitar el peor escenario para el cliente, manteniendo todo el "upside".
 Beneficiarse de un TC bajo/alto ante expectativas al alza/baja
En el caso de las opciones sobre monedas, estas se negocian principalmente en
mercados OTC. Otras opciones se negocian en mercados centralizados.
Actualmente los bancos no pueden registrar estas operaciones en el Perú al no
contar con la autorización necesaria. Por esto este mercado aún está poco
desarrollado

Tratamiento Tributario
 Las empresas no se sienten cómodas con los derivados financieros pues no
existe un tratamiento tributario claro.
 El tratamiento tributario deberá ser uno que fomente el desarrollo del mercado.
Algunos temas a aclarar son:
 Retenciones a Contrapartes Extranjeras.
 Deducibilidad de Pérdidas.
 Cobertura vs. Especulación.
 Usuario (empresas, inversionistas) vs. Proveedor (bancos).

25
 Pérdidas relacionadas al (mal) uso de los Derivados
Instituciones Financieras
 Allied Irish Bank ($700 millones)
 Barings ($1 billón)
 Chemical Bank ($33 millones)
 Daiwa ($1 billón)
 Kidder Peabody ($350 millones)
 LTCM ($4 billones)
 Midland Bank ($500 millones)
 National Westminster Bank ($130 millones)

3.3 NECESIDADES DEL MERCADO PERUANO

Manejo de Riesgos.

La falta de conocimiento del funcionamiento de los Instrumentos Financieros

Derivados hace difícil identificar todos los riesgos asociados a la operación.

 Riesgo Crediticio:
 Es el riesgo de que la contraparte haga Default en un momento en el que
el valor de Mercado de la operación es negativo para ésta.
 Riesgo de Mercado:
 Es el riesgo de que las condiciones del mercado cambien una vez
cerrada una operación.
 En el caso de una operación de Cobertura éste no es un riesgo, pues los
cambios en el valor del derivado se contrarrestan con cambios en el valor del
activo o pasivo coberturado.

 Riesgo Operativo:
 Es el riesgo asociado al registro y seguimiento de la operación.
 Otros Riesgos:
 En este rubro están aquellos temas como la posibilidad de cambios en el
marco legal o tributario, o el deterioro del riesgo país que puede originar que
se cierren las líneas con el exterior

26
 CONCLUSIONES

 La importancia del mercado de Derivados Financieros a nivel mundial

es innegable, y éstos cada vez cobrarán más importancia a nivel
local.
 Es importante que tanto los usuarios como los proveedores
entiendan bien los productos.
 Los derivados utilizados como instrumentos de cobertura pueden ser
vistos como seguros que la empresa toma para cubrirse contra los
riesgos de mercado
 La falta de una definición clara acerca del tratamiento tributario de
estos instrumentos frena su desarrollo.
 Debido a que al momento de cerrar los contratos no hay intercambios
tangibles, los riesgos pueden ser difíciles de identificar.
 El éxito del negocio depende del correcto manejo de los riesgos.
 Hacia adelante el potencial del mercado es ilimitado, pues siguen
apareciendo nuevos instrumentos financieros derivados (Credit
Default Swaps, Opciones sobre el clima, opciones sobre fletes, etc.).

27
 BIBLIOGRAFÍA

Aspectos contables y financieros de las opciones. Julián González

Pascual, Luis Ferruz Agudo. Gestión 2000, 1994

* Análisis técnico de los mercados de futuros. JOHN J. MURPHY . Ed.

Gesmovasa. Madrid 1.990

* Contratos y mercados de futuros y opciones. Agustín Madrid Parra.

Madrid: Tecnos, 1994

* El Mercado de futuros. Máximo Borrell y Alfonso Roa . Madrid:

Expansión.

* El mercado de opciones. Pablo Fernández, Jesús Palau. Madrid:

Expansión, DL, 1990

* Financial Engineering with derivatives. Jess Lederman & Robert A.

Klein, 1995

* Financial futures markets: structure, pricing and practice. John J.

Merrick. New York: Harper & Row, 1990

* Financial Futures. Desmond Fitzgerald, Catherine Lubochisky, Patrick

Thomas London: Euromoney Books, 1993

* Financial options. Desmond Fitzgerald. London: Euromoney, 1987

* Futures and option contracting: theory and practice. John F. Marshall.

Cincinnati: South-Western Publishing, 1989

* Futures and Options: fact book. Futures Industry Institute

Washington.

* Futures and options: theory and applications. Hans R. Stoll, Robert E.

Whaley. Cincinnati: South Western Publishing, 1993

* Futuros y opciones en la gestión de carteras. Eduardo Martínez

Abascal. Madrid: McGraw-Hill, DL, 1993

28
29