Finanzas corporativas Producto Académico N° 3

Producto Académico N° 3
Consideraciones

Resuelve las preguntas enunciadas respecto de los 4 temas desarrollados de la presente Unidad.

Importante

Contesta con naturalidad, se evaluará precisión adecuada y criterio en el desarrollo de las

respuestas. No ser extensos, adecuarse en el contexto y responder a lo que se pregunta.

Instrucciones

 Estudia los 2 temas desarrollados en la Unidad III, apóyate en las lecturas seleccionadas
de la presente Unidad, además de acuerdo a tu interés lee lecturas de otros autores
respecto de estos temas.
 Resuelve las preguntas planteadas siguiendo indicaciones previas.
 Esta actividad será calificada sobre 20 puntos.
 Envía tus respuestas en un documento de texto por el aula virtual.

Evaluación de los temas 1 y 2 de la Unidad III Planeamiento financiero.

Conceptos:

1. Defina qué es un problema de agencia.

El problema surge cuando una empresa pública o privada cuenta con varios accionistas y deben
nombrar un consejo de administración.

2. ¿Cuál es la desventaja principal de la forma de organización corporativa?

La desventaja principal es que las organizaciones corporativas pagan impuestos sobre sus
ganancias y aparte sus accionistas pagan impuestos sobre los dividendos que reciban en la
compañía.

3. Indique cuáles son los tres tipos de decisiones financieras del gerente o administrador
financiero.

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Decisiones a corto plazo

Decisiones a media plazo

Decisiones a largo plazo

4. ¿Qué entiendes por eficiencia de mercado?

La eficiencia de mercado se ocupa de los precios relativos y se enfoca en obtener siempre precios
justos y obtener ganancias fáciles

5. Describa las tres formas de la hipótesis del mercado eficiente.

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FORMA DEBIL: Los precios reflejan eficientemente toda la información en la serie anterior de
precios de la acción. En este caso, es imposible obtener rendimientos superiores limitándonos a
observar los patrones de precios de las acciones; en otras palabras, los cambios de precios son
aleatorios.
FORMA SEMIFUERTE: Los precios reflejan toda la información publicada. Ello significa que es
imposible obtener de manera consistente rendimientos superiores sólo leyendo el periódico,
observando las cuentas anuales de la compañía, etc.
FORMA FUERTE: los precios de las acciones incorporan efectivamente toda la información
disponible.
Nos dice que es difícil encontrar información superior porque, al perseguirla, uno se encuentra
compitiendo con miles, tal vez millones, de inversionistas activos, inteligentes y ambiciosos. Lo
mejor que usted puede hacer al respecto es suponer que los valores tienen un precio justo.

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Ejercicios:

a) Su empresa piensa comprar un nuevo sistema de computación para la

recepción de pedidos que cuesta 720 000 dólares. El sistema se depreciará en
forma lineal a cero durante sus cinco años de vida. Al final de ese periodo
valdrá 75 000 dólares. Usted ahorrará 260 000 dólares antes de impuestos al
año en costos de procesamiento de pedidos y podrá reducir el capital de
trabajo en 110 000 dólares (se trata de una reducción única). Si la tasa de
impuestos es de 35%, ¿cuál es la TIR para este proyecto?

AÑO 0 1 2 3 4 5
-
INV EN CAPITAL 720,000.00 48,750.00
-
CAPITAL DE TRABAJO 110,000.00 110,000.00

DEPRECIACION 144,000.00 144,000.00 144,000.00 144,000.00 144,000.00

AHORRO 169,000.00 169,000.00 169,000.00 169,000.00 169,000.00

FEO 219,400.00 219,400.00 219,400.00 219,400.00 219,400.00

-
FLUJO TOTAL 610,000.00 219,400.00 219,400.00 219,400.00 219,400.00 158,150.00

TIR = 21.6519%

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b) Summer Tyme, Inc., considera un proyecto de expansión de tres años que

requiere una inversión inicial en activo fijo de 3.9 millones de dólares. El activo
fijo se depreciará de manera lineal a cero durante su vida fiscal de tres años,
después de lo cual no tendrá valor alguno. Se estima que el proyecto generará
2 650 000 dólares en ventas anuales y costos de 840 000 dólares. Si la tasa
de impuestos es de 35%, ¿cuál es el FEO para este proyecto?

INVERSION INICIAL $ 3,900,000.00 NUMERO DE AÑOS 3

DEPRECIACION LINEAL $ 1,300,000.00
TASA DE IMPUESTO 35%

VENTAS $ 2,650,000.00
COSTOS $ 840,000.00
ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA

VENTAS $ 2,650,000.00
COSTOS $ 840,000.00
UTILIDAD BRUTA $ 1,810,000.00
DEPRECIACION $ 1,300,000.00
UAII $ 510,000.00
IMPUESTOS $ 178,500.00
UTILIDAD NETA $ 331,500.00

FEO = $ 1,631,500.00

AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

GASTOS -3900000 $ 1,631,500.00 $ 1,631,500.00 $ 1,631,500.00
TOTAL DE FLUJO - - - -
PROYECTADO -3900000 $ 1,631,500.00 $ 1,631,500.00 $ 1,631,500.00

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c) Hoy Sasha Corp. vende comida para perro tipo gourmet a 1.20 dólares la lata.
El costo variable es de 80 centavos por lata y las operaciones de empacado y
comercialización tienen costos fijos de 360 000 dólares anuales. La
depreciación es de 60 000 dólares al año. ¿Cuál es el punto de equilibrio
contable?

El punto de equilibrio contable es de 420 000 dólares/ .40 = 1 050000 latas. Como se sabe,
el flujo de efectivo operativo es igual a la depreciación de 60 000 dólares en este nivel de
producción, por lo que el grado de apalancamiento operativo es:

GAO = 1 + CF/ FEO

= 1 + $360 000/ 60 000
=7

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d) Un proyecto en consideración cuesta $ 750 000, tiene una vida de cinco años
y no tiene valor de rescate; su depreciación es lineal a cero. El rendimiento
requerido es de 17% y la tasa de impuestos de 34%. La proyección de ventas
es de 500 unidades al año, el precio unitario de $ 2 500, el costo variable
unitario de 1 500 dólares y los costos fijos de $ 200 000 anuales.
Suponga que las proyecciones de las ventas unitarias, el precio, el costo
variable y el costo fijo que se presentan tiene una precisión de 5%, ¿Cuáles
son los límites superior e inferior de estas proyecciones? ¿Cuál es el VPN del
caso base? ¿Cuáles son los VPN en el peor y mejor de los escenarios?

Caso base Límite inferior Límite superior

Ventas unitarias $ 500.00 $ 475.00 $ 525.00
Precio unitario $ 2,500.00 $ 2,375.00 $ 2,625.00
Costo variable
$ 1,500.00 $ 1,425.00 $ 1,575.00
unitario
Costo fijo anual $ 200,000.00 $ 190,000.00 $ 210,000.00

- Conocidas las proyecciones del caso base en (d), ¿Cuáles son los niveles de
ventas en los puntos de equilibrio del efectivo, contable y financiero? Ignore
los impuestos para esta respuesta.
- ¿Cuál es el Grado de Apalancamiento Operativo (GAO) cuando las ventas
son 440 unidades?

RESOLUCION:

La depreciación es de 150000 dólares anuales; conociendo esto, se calculan los

flujos de efectivo en cada escenario. Recuérdese que se asignan costos altos,
precios bajos y volumen bajo al escenario del peor de los casos y lo opuesto en
el escenario del mejor de los casos.

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VENTAS PRECIO COSTO VARIABLE FLUJO DE

ESCENARIO COSTOS FIJOS
UNITARIAS UNITARIO UNITARIO EFECTIVO
$ $
CASO BASE $ 500.00 2,500.00 1,500.00 $ 200,000.00 $ 249,000.00
$ $
MEJOR BASE $ 525.00 2,625.00 1,425.00 $ 190,000.00 $ 341,400.00
$ $
PEOR CASO $ 475.00 2,375.00 1,575.00 $ 210,000.00 $ 163,200.00

por ciento, el factor de anualidad a cinco años es 3.19935, por tanto, los VPN son:

VPN del caso base = -$750000 + 3.19935 X $249000

= $46638

VPN del mejor caso = - $750 000 + 3.19935 X $341 400

= $342258

VPN del peor caso = -$750000 + 3.19935 X $163200

= - $227866

En este caso hay que cubrir 200 000 dólares en costos fijos de efectivo. Cada unidad aporta

2 500 dólares - 1 500 = 1 000 dólares para cubrir los costos fijos. El punto de equilibrio

del efectivo es, por tanto, 200000 dólares/ 1 000 dólares = 200 unidades. Hay 150000 dólares más en
depreciación, de modo que el punto de equilibrio contable es (200 000 dólares + 150000) /1000 dólares =
350 unidades.

A fin de obtener el punto de equilibrio financiero, es necesario encontrar el FEO de tal forma que
el proyecto tenga un VPN de cero. Como se ha visto, el factor de anualidad de cinco años es 3.19935 y el
proyecto cuesta 750 000, por tanto, el FEO debe ser tal que:

$750000 = FEO X 3.19935

Por consiguiente, para que el proyecto tenga un punto de equilibrio financiero, el flujo de efectivo del
proyecto debe ser de 750 000 dólares/3.19935 o 234 423 dólares anuales.

Si se suma esta cifra a los 200 000 dólares en costos fijos, se obtiene un total de 434 423 dólares por
cubrir. A 1 000 dólares por unidad, hay que vender 434 423 dólares/1 000 dolares = 435 unidades.

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