INDICE

I. BASES TEORICAS .................................................................................................................. 14

1. Concepto.- ....................................................................................................................... 14
 CAPÍTULO I

ASPECTOS GENERALES

1.1 APALANCAMIENTO

Al hablar de apalancamiento, se hace referencia a la mayor amplitud que se consigue a

través de una pequeña variación en un momento dado, recordando lo expuesto por el
famoso Arquímedes, “dame un punto de apoyo y levantaré el mundo”. En consecuencia,
en la vida empresarial, cuando se habla de apalancamiento, se hace referencia al uso de
los costos fijos con el fin de incrementar (o apalancar) la utilidad o rentabilidad de la
empresa.

1.1.1. CONCEPTO

Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de

activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente.
Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo
o patrimonio. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada
del capital propio. Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más capital propio.
Se considera como una herramienta, técnica o habilidad del administrador, para utilizar
el Costo por el interés Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los
cambios en las Utilidades de operación de una empresa.
Es decir: los intereses por préstamos actúan como una PALANCA, contra la cual las
utilidades de operación trabajan para generar cambios significativos en las utilidades
netas de una empresa.
En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilización de fondos
obtenidos por préstamos a un costo fijo máximo, para maximizar utilidades netas de una
empresa.
1.1.2. TIPOS DE APALANCAMIENTO

b) APALANCAMIENTO OPERATIVO

Se deriva de la existencia en la empresa de costes fijos de operación, que no

dependen de la actividad. De esta forma, un aumento de la producción (que lleva
consigo un aumento del número de unidades fabricadas) supone un incremento de
los costes variables y otros gastos que también son operativos para el crecimiento
de una empresa, pero no de los costes fijos, por lo que el crecimiento de los costos
totales es menor que el de los ingresos obtenidos por la venta de un volumen
superior de productos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho mayor a
como lo haría si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costes variables).

El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la división entre la tasa

de crecimiento del beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas.

El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza

para producir y vender, esas "herramientas" son las maquinarias, las personas y la
tecnología. Las maquinarias y las personas están relacionadas con las ventas, si hay
esfuerzo de marketing y demanda entonces se contrata más personal y se compra
más tecnología o maquinaria para producir y satisfacer la demanda del mercado.

Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital

inmovilizado, eso quiere decir, activos que no producen dinero.

El Apalancamiento Operativo está relacionado con el riesgo económico de una

empresa, que es mayor cuanta más proporción de costes fijos suponga el resultado
de explotación.

El apalancamiento operacional aparece en el proceso de modernización de las

empresas. Estas sustituyen mano de obra por equipos cada día más complejos. En
este camino, el operario que antaño manejaba una fresadora se convierte hoy en un
técnico, o hasta en un ingeniero, que programa y opera una máquina con control
numérico computarizado, que realiza múltiples operaciones con gran precisión y
rapidez. Los costos variables bajan, pues decrece el número de obreros
tradicionales, se disminuye el desperdicio, se gana tiempo, se mejora la calidad y
se reduce el trabajo. Los costos fijos se incrementan, porque la máquina necesita
soporte de ingenieros, de sistemas, de mantenimiento, etc. También aparece el
cargo por depreciación, y los intereses inherentes a la deuda en que se incurrió para
comprarla, o, en su defecto, los costos de oportunidad de dicha maquinaria.

Se dice que una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo cuando
un alto porcentaje de los costos totales es fijo. En lo que corresponde a la empresa,
un alto grado de apalancamiento operativo significa que un cambio en ventas
relativamente pequeño, dará como resultado un gran cambio en ingreso de
operación.
Es importante manifestar que el apalancamiento operacional juega un papel muy
representativo en el desarrollo económico de una empresa comercial, por ello, el
administrador debe permanentemente actuar en función de disminuir los costos
fijos, lo cual redunda en beneficios económicos que al final del ejercicio, se ven
reflejados en el estado de resultados.

Si se decide comprar máquinas computarizadas que cumplen varias funciones a la

vez y a mayor velocidad, estaría reduciendo considerablemente la mano de obra por
consiguiente reduciría el costo variable, pero aumentaría el costo fijo por la compra
de las máquinas computarizadas que deberá ajustarse al proceso de depreciación
por desgaste. Obteniendo que podrá aumentar su producción sin temor a un
aumento en sus costos variables y permitiendo que, por simple lógica, a mayor
producción se reduzca el costo fijo por unidad.

 fórmula que nos permite conocer el apalancamiento operativo

La fórmula que nos permite conocer en qué grado se está utilizando el

apalancamiento operativo en la unidad de negocios es la siguiente:
 Primero recordemos algunas convenciones:
GAO = Grado de apalancamiento operativo.
UAII = Utilidad antes de impuestos e intereses.
Vtas = Ventas.
MC = Margen de contribución
Δ% = Cambio porcentual o porcentaje de cambio

Ahora sí, existen dos fórmulas para hallar el grado de apalancamiento

operativo:

MC Δ% UAII
1) GAO = ------ 2) GAO = -----------
UAII Δ% Vta

Suponga que tiene la siguiente información para el año 2011 de su industria:

La capacidad de producción es de 27.000 unid, el Volumen de producción y ventas
es de 18.000 unid, el precio de venta por unidad es de $1.600,oo, el costo variable
unitario es de $1.000,oo, los costos y gastos fijos de operación son de $4´500.000.
El pronóstico para el año 2012 se considera en un aumento en producción y ventas
del 12%. Su misión es conocer el grado de impacto en su utilidad bruta operacional
GAO y compruébalo.

El planteamiento se ve así:
Capacidad de producción 27.000 unidades
Volumen de producción y ventas 18.000 unidades
Precio de venta unidad $1.600
Costo variable unitario $1.000
Costo y gastos fijo de operación $4.500.000

El estado de resultados sería el siguiente:

 Ventas (18.000 X $1.600) $ 28.800.000
- Costo variable (18.000 X $1.000 ) $ 18.000.000
= Margen de contribución $ 10.800.000
- Costos y gastos fijos de operación $ 4.500.000
= Utilidad operacional UAII $ 6.300.000

Si utilizamos la formula 1

MC 10.800.000
1) GAO = ------ GAO = ---------------- = 1.7143
UAII 6.300.000

Interpretación: por cada punto de incremento en el margen de contribución, a partir de

18.000 unidades de producción y hasta 27.000, la utilidad operacional antes de intereses
e impuestos se incrementará en 1.7143 puntos.

Ahora desde el estado de resultados pronosticado, haga la misma operación, pero

disminuyendo en el mismo porcentaje establecido.

Sus estados de resultados se verán así:

PRONOSTICO
ESTADO DE RESULTADOS DISMINUCIÓN 12% INICIAL AUMENTO 12%
Ventas 25.344.000 28.800.000 32.256.000
- Costo variable 15.840.000 18.000.000 20.160.000
= Margen de contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000
- Costos y gastos fijos de
operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000
= Utilidad operacional UAII 5.004.000 6.300.000 7.596.000
Utilizar la fórmula 2 para el aumento.

Δ% UAII (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1

GAO = ------------ = -------------------------------------------------------- = ?
Δ% Vta (Vtas aumento / Vtas pronóstico) - 1

(7.596.000 / 6.300.000) - 1
GAO = ---------------------------------------- = 1.7143
(32.256.000 / 28.800.000) - 1

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretación: por cada punto de incremento en ventas, a partir de 18.000 unidades de

producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos
se incrementará en 1.7143 puntos.

Ahora utilizar la fórmula 2 para la disminución.

Δ% UAII 1 - (UAII disminución / UAII pronóstico)

GAO = ------------- -------------------------------------------------------- = ?
Δ% Vta 1 - (Vtas disminución / Vtas pronóstico)

1 - (5.004.000 / 6.300.000)
GAO = ----------------------------------------- = 1.7143
1 - (25.344.000 / 28.800.000)

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretación: por cada punto de disminución en ventas, a partir de 18.000 unidades, la

utilidad operacional antes de intereses e impuestos se disminuirá en 1.7143 puntos.
a) APALANCAMIENTO FINANCIERO

Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales

propios. La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la
rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria para que se produzca el
apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que
el tipo de interés de las deudas.

Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de

activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento
presente
Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su
activo o patrimonio. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la
rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relación entre deuda a largo
plazo más capital propio.

Se considera como una herramienta, técnica o habilidad del administrador, para

utilizar el Costo por el interés Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto
de los cambios en las Utilidades de operación de una empresa.

Es decir: los intereses por préstamos actúan como una PALANCA, contra la cual las
utilidades de operación trabajan para generar cambios significativos en las utilidades
netas de una empresa.

El apalancamiento financiero es básicamente el uso de la deuda con terceros. En este

caso la unidad empresarial en vez de utilizar los recursos propios, accede a capitales
externos para aumentar la producción con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad.

Sigamos con el mismo ejemplo para entenderlo mejor si se decide comprar las
máquinas computarizadas haciendo uso de la deuda se tendrán que pagar intereses por
la deuda contraída, recordemos que los gastos financieros (intereses) en que se incurra
son gastos fijos que afectarán el costo por unidad producida.
En el caso de las sociedades anónimas, sociedades anónimas simplificadas y en las
comanditas por acciones utilizan el apalancamiento financiero para lograr maximizar
el rendimiento en las utilidades por acción cuando existe un incremento en las
utilidades operacionales (utilidades antes de impuestos e intereses), gracias a la
inversión de la deuda en activos de producción.

 CLASIFICACIÓN DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

a) Positiva
b) Negativa
c) Neutra

a) Apalancamiento Financiero Positivo: Cuando la obtención de fondos

proveniente de préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la
tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

b) Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtención de fondos

provenientes de préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la
tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

c) Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtención de fondos

provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la
tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual
a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

 fórmula que nos permite conocer el apalancamiento financiero

La fórmula que nos permite conocer en qué grado se está utilizando el

apalancamiento financiero en la unidad de negocios es la siguiente:
Primero agreguemos otras convenciones:
 GAF = Grado de apalancamiento financiero.
UAI = Utilidad antes de impuestos.
UPA = Utilidad por acción.

Ahora sí, también existen dos fórmulas para hallar el grado de apalancamiento
financiero:

UAII Δ% UPA
1) GAF = ------- 2) GAF = -------------
UAI Δ% UAII

Se va a continuar con el mismo ejemplo:

Suponga que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 50% sobre la
inversión que esta asciende a $12´000.000, tendría un monto de deuda de
$6´000.000. El costo de la deuda se calcula en 20% anual y se estima una tasa de
impuestos del 33% y se debe tener en cuenta la reserva legal, el patrimonio de la
empresa es de $12.500.000 y está representado en 800 acciones. Con los datos
anteriores complemente la estructura del estado de resultados y mida el GAF y
compruébalo

Se plantea:
Inversión inicial $12.000.000
Nivel de endeudamiento 50%
Monto de la deuda $6.000.000
Costo de la deuda 20%
Tasa de impuestos 33%
Reserva legal 10%
Patrimonio $12.500.000
Número de acciones 800
 DISMINUCI 12 PRONOSTI AUMENT 12
ESTADO DE RESULTADOS ÓN % CO INICIAL O %
Ventas 25.344.000 28.800.000 32.256.000
- Costo variable 15.840.000 18.000.000 20.160.000
= Margen de contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000
- Costos y gastos fijos de operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000
= Utilidad operacional UAII 5.004.000 6.300.000 7.596.000
Intereses financieros 1.200.000 1.200.000 1.200.000
Utilidad operacional antes de
impuestos UAI 3.804.000 5.100.000 6.396.000
Provisión para impuestos 1.255.320 1.683.000 2.110.680
Utilidad neta 2.548.680 3.417.000 4.285.320
Reserva legal 254.868 341.700 428.532
Utilidad después de reserva legal 2.293.812 3.075.300 3.856.788
Utilidad por acción UPA 2.867 3.844 4.821

Por la fórmula 1 se resuelve así:

UAII 6.300.000
1) GAF = ------- = ---------------- = 1,2353
UAI 5.100.000

Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e

impuestos a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad
antes de impuestos se incrementará 1,2353 en puntos.

Ahora por la fórmula 2 para aumento se comprueba así:

 Δ% UPA (UPA aumento / UPA pronóstico) -1
GAF = -------------- = -------------------------------------------------
Δ% UAII (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1

(4.821 / 3.844) -1
GAF = ------------------------------------- = 1,2353
(7.596.000 / 6.300.000) - 1

Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e

impuestos a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000, la utilidad por acción
se incrementará en 1,2353 puntos.

La fórmula 2 par disminución se comprueba así:

Δ% UPA (UPA disminución / UPA pronóstico) -1

GAF = -------------- = -----------------------------------------------------
Δ% UAII (UAII disminución / UAII pronóstico) - 1

(2.867 / 3.844) -1
GAF = -------------------------------------- = 1,2353
(5.004.000 / 6.300.000) - 1

Interpretación: por cada punto de disminución en la utilidad operativa antes de intereses

e impuestos a partir de 18.000 unidades de producción, la utilidad por acción se
disminuirá en 1,2353 puntos.

 RIESGO FINANCIERO Y RIESGO DE INSOLVENCIA

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir

los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, también aumenta
el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos
financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para
continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede
verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén pendientes de
pago

El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel aceptable de riesgo

financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, está
justificado cuando aumenten las utilidades de operación y utilidades por acción, como
resultado de un aumento en las ventas netas.

Se corre el riesgo de la insolvencia, es decir, no tener suficiente efectivo con el cual cubrir
las obligaciones que son fijas, cuando se eleva el punto de equilibrio. Los intereses hay
que pagarlos. Puede que el capital de lo debido se logre refinanciar, pero los intereses son
exigibles, y los bancos se vuelven más duros cuando perciben dificultades, haciéndose
más exigentes en el servicio de la deuda. Sin embargo, usar más deuda que capital propio,
dándose una rentabilidad mayor que el costo de los créditos, hace que la rentabilidad de
lo invertido realmente por los propietarios vaya aumentando con la mayor proporción de
deuda, hasta el límite hipotético de la rentabilidad infinita, cuando una inversión que renta
más del costo de fondos se acomete exclusivamente con deuda. Obviamente, las
utilidades disminuyen, puesto que hay que cubrir los intereses. No obstante, esta
disminución se traduce en aumento de rentabilidad a los socios, siempre y cuando haya
una marginalidad positiva en el uso de fondos ajenos.
 CAPÍTULOS 2

APALANCAMIENTO TOTAL

b) BASES TEORICAS
1.1.3. Concepto
Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción
de la empresa, por el producto del apalancamiento de operación y financiero.
Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es
relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado
o “Apalancado” sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene
exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto más sea el factor de
apalancamiento, más altos será el volumen de las ventas del punto de equilibrio y más
grande será el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen
de las ventas.
2. Riesgo Total:
Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto
del riesgo de operación y riesgo financiero.
Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operación y financiero,
se denomina apalancamiento total, el cual está relacionado con el riesgo total de la
empresa. En conclusión, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la
empresa mayor será el nivel de riesgo que esta maneje.
3. Grado de Apalancamiento Total:
El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el
impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por acción.
Se puede decir que es la combinación de ambos grados de apalancamientos (GAF y
GAO); lo que significa, que mientras más grande sea el grado de apalancamiento
operativo, más sensible será la utilidad antes de intereses e impuestos, a los cambios de
ventas; y mientras más grande sea el grado de apalancamiento financiero, más sensible
serán las utilidades por acción antes los cambios de la utilidad antes de intereses e
impuestos. Se puede calcular de la siguiente manera: (explic)
RAZONES DE APALANCAMIENTO
Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios
comparadas con la financiación proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen
algunas consecuencias.
 Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios,
para buscar un margen de seguridad.
 Si los propietarios han aportado sólo una pequeña proporción de la financiación
total. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores.
 Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los
beneficios de mantener el control de la empresa con una inversión limitada.
 Tercero, si la empresa gana más con los fondos tomados a préstamo que lo que
paga de interés por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.
 En el primer caso, cuando el activo gana más que el costo de las deudas, el
apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable.
Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder
cuando la economía se encuentra en una recesión, pero también son menores las
utilidades esperadas cuando la economía está en auge. En otras palabras, las empresas
con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes pérdidas, pero tienen
también, oportunidad de obtener altas utilidades.
En la práctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en
examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos
pedidos a préstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los
riesgos de la deuda por las razones del estado de pérdidas y ganancias que determinan el
número de veces que los cargos fijos están cubiertos por las utilidades de operación. Estas
series de razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de
razones de apalancamiento.

c) CASO PRÁCTICO