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Estamos de acuerdo que una de las mejores formas de aumentar su propia destreza en la
planeación financiera es integrar su conocimiento adquirido durante el estudio de su
carrera en la resolución de eficiente de problemas relacionados al campo de la gerencia
financiera. Trataremos en este curso, aplicar de manera lógica y coherente cada una de
las herramientas financieras en la interpretación de la situación financiera de una empresa
y definir adecuadamente la estrategia financiera que satisfaga los objetivos de la
organización.
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Universidad Centroamericana (UCA) . Lic Neyda Quintanilla Morales
Gestión Financiera a Corto Plazo.
El estado de Origen y aplicación de Fondos es utilizado como una herramienta de análisis que
permite a las empresas valorar el equilibrio en la toma de decisiones relacionadas con la
selección de fuentes de financiamiento y de inversiones. Permite además evaluar la eficiencia
de la administración financiera. Se estudiará el procedimiento para la elaboración y análisis de
la información generada a partir de dicho estado.
Incluye el análisis de cada una de las decisiones relacionadas con la administración del
efectivo, cuentas por cobrar e inventarios. Las decisiones se enfocan desde el punto de vista
de la relación del costo, riesgo y rentabilidad de las distintas alternativas.
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Gestión Financiera a Corto Plazo.
Algunas compañías están más dispuestas que otras a crear productos, a comercializarlos y a
ser financieramente astutas. Por ejemplo, 3M es una de ellas. La empresa es fabricante de las
notas post-it, cintas scoth, adhesivos, esponjas, artículos para el cuidado y salud y miles de
productos más. En 1998, 30% de las ventas de 3M procedieron de nuevos productos
desarrollados durante los cuatro años anteriores a esa fecha. La investigación y el desarrollo de
estos productos debieron ser financiados, el diseño y la producción tuvieron que recibir fondos
y los productos necesitaron comercializarse y venderse en todo el mundo. ¿Alguna vez se ha
detenido a pensar en la importante función que cumplen las finanzas para una compañía como
3M, donde el 52% de las ventas se realizan a escala internacional? Alguien tiene que
gerenciar el flujo internacional de efectivo, las relaciones bancarias, la nómina, las compras de
planta y equipo y la consecución de capital. Las decisiones financieras tienen que relacionarse
con la factibilidad y rentabilidad de la corriente continua de nuevos productos desarrollada a
través de los muy creativos esfuerzos de investigación y desarrollo de 3M. El gerente
financiero debe mantenerse al tanto de las tasas de interés, tasas de cambio y el
comportamiento de los mercados de dinero y de capitales.
a) Ser una persona de plena confianza de la Dirección General, que actúa como mano
derecha de la Alta Dirección, seria, discreta, ordenada y conocedora de asuntos
confidenciales que los otros miembros del equipo directivo no deben saber.
b) Su función revaloriza en momentos de crisis, ya que es la persona encargada de
obtener recursos financieros cuando hay problemas de liquidez, instaurar medidas de
contención del gasto cuando la rentabilidad no es la deseada y, en todo caso, actuar de
“apagafuegos” ante problemas internos.
c) Como consecuencia de los dos puntos anteriores, en muchos casos debe jugar el papel
del “policía malo” para intentar resolver situaciones conflictivas sin deterioro del jefe.
En este escenario, el director financiero tiene una función más operativa, es decir de
controlador interno, guardián del cumplimiento de las normas de la empresa y el encargado de
obtener recursos necesarios para el desarrollo del negocio.
La respuesta a estas preguntas es que un director financiero debe tomar decisiones acertadas
y esto implica crear un valor económico añadido para el negocio y para el accionista. Esta
tarea no solamente es del directivo financiero, sino de toda la organización; sin embargo, el
financiero está en una posición ideal para actuar como catalizador en este proceso de cambio y
transmitir al resto del mundo interesado en esa empresa, desde los mercados financieros hasta
los clientes, pasando por los proveedores y potenciales inversores, la orientación del negocio
hacia la creación de valor. Esto lleva consigo un cambio en el perfil personal del administrador,
es decir la existencia de habilidades como la comunicación, tanto personal como institucional,
la capacidad de diálogo y convencimiento fundado en el razonamiento, la iniciativa y capacidad
de liderazgo para implantar nuevas ideas, la versatilidad y adaptación a situaciones y
mentalidades cambiantes, y, en todo caso, estar involucrado profesionalmente en las
decisiones operativas de la empresa, aportando ideas que generen valor y actuando como
soporte técnico en la administración de recursos.
En primer lugar, las finanzas se ocupan de determinar el valor. La pregunta de “¿Cuánto vale
algo?” es una pregunta bastante común, en este caso, las finanzas se ocupan de cómo tomar
las mejores decisiones, un ejemplo sería preguntarse, si es oportuno o no hacer una inversión
en este momento. La regla de decisión en las finanzas dice que se debe comprar un activo si
vale más de lo que cuesta. Aunque es bastante obvio, este principio puede ser pasado por alto
con mucha facilidad en una situación compleja, en especial si va de por medio una adquisición
corporativa (Viacom adquirió Paramuount)
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De esta forma, podemos definir a las finanzas de una forma funcional y práctica, diciendo que
ésta se ocupa de la función directiva mediante la cual se obtienen, asignan y administran los
recursos económicos de la empresa para procurar el alcance de los objetivos de la empresa,
la óptima generación de recursos adicionales.
Por lo tanto, podemos resumir lo anterior, diciendo que la función de las finanzas compromete
un cúmulo de técnicas y habilidades para tomar y ejecutar decisiones que optimicen la
reproducción de los recursos económicos de la empresa.
Se hace notar que se usa el término "técnicas" como "habilidades" procurando combinar el
uso de herramientas analítica, usualmente cuantitativas, con el juicio discrecional, usualmente
cualitativo, que proviene generalmente de la experiencia directiva. Igualmente combinamos la
acción de planeamiento que realizamos al tomar una decisión, con la acción ejecutiva que
realizamos al llevarla a la práctica.
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Cuando hacemos una inversión en una empresa, tenemos usualmente expectativas de rédito y
tiempo más precisas que la que tenemos cuando compramos un billete de lotería, por ejemplo.
Esperamos un cierto rédito y la continuidad de la capacidad de redituar de la empresa.
El objetivo de los administradores financieros debe ser lograr las expectativas de los
propietarios o accionistas de la empresa. De aquí se deduce que si los administradores logran
lo anterior, alcanzarán a si mismos sus propios objetivos financieros. En general, los objetivos
principales en la administración financiera son los siguientes:
Una empresa podrá maximizar las utilidades mediante la implementación de políticas, técnicas
o estrategias que permitan, por ejemplo, la reducción de los costos, posición en el mercado,
desarrollo de productos, incrementos de ingresos, etc.
Este objetivo es fácilmente medible, a través de la utilidad que el accionista a obtenido por la
inversión realizada. Esta utilidad es conocida como “Utilidad Por Acción”, que es el
rendimiento generado por cada acción invertida en el negocio. La UPA, se calcula dividiendo el
total de utilidades disponibles durante el período para los accionistas comunes de la empresa
entre el número de acciones en circulación.
El administrador financiero de una empresa, está por escoger entre dos planes de inversión, X
y Y. Cada uno de ellos proporcionaría durante sus tres años de vida las siguientes utilidades
por acción. Número de acciones 1,200
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Para el período de tres años, la empresa elegiría la alternativa Y, ya que le proporcionaría más
utilidades acumuladas por acción que la alternativa X. Esto quiere decir que para los
inversionistas la alternativa Y le generaría un mayor rendimiento por el total de capital invertido
en la empresa, ya que acumulan una utilidad durante los tres años superior a la alternativa X.
En empresas no accionarias, el valor de la empresa estará dado por los niveles de utilidades
producidas por el negocio, crecimiento en los activos, de manera que sea un negocio
atractivo para futuros inversionistas. En el gráfico siguiente se muestra el proceso
mediante el cual un directivo financiero incrementa el valor de una empresa.
No
Rechazar
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Los accionistas son los propietarios de la empresa y son quienes eligen al equipo de administración. Se
espera que los administradores, por su parte, operen teniendo en mente los intereses de los accionistas.
Sin embargo,, en algunas organizaciones los administradores actúan con cierta autonomía. Es casi
imposible determinar si un equipo administrativo en particular está tratando de maximizar la riqueza de
los accionistas o únicamente está tratando de mantener a los accionistas satisfechos, a la vez que
persigue otras metas. ¿Cómo podemos saber si los programas para el beneficio de los empleados o de
la comunidad están incluidos entre los intereses a largo plazo de los accionistas?
De manera similar, ¿los salarios relativamente altos para los ejecutivos son realmente necesarios para
atraer y retener excelentes administradores, o son tan solo otro ejemplo de cómo los administradores
sacan provecho de los accionistas?
En este caso, el elemento clave en la relación entre accionistas y administradores es la ética. Las
organizaciones implementan ciertos valores y normas que conllevan a la seguridad y calidad en las
relaciones entre empresa y entre personas. Existen distintos mecanismos a través de los cuales los
administradores obtienen provecho personal y en contra de los accionistas. Algunos ejemplos de estos
mecanismos son, las adquisiciones apalancadas, las píldoras envenenadas, el correo negro, etc. El
objetivo es no permitir a los accionistas tomas decisiones como por ejemplo, nuevos ejecutivos, venta de
nuevas adquisiciones, fusiones de empresas, que afectan sus intereses como administradores.
Entonces, ¿ Podrían las empresas dedicar recursos a la ejecución de algunos proyectos de tipo
social? Muchas empresas realizan actividades de este tipo, la preservación del medio
ambiente y el mejoramiento del nivel de vida de la comunidad son metas importantes en este
siglo; sin embargo, si existen pocas empresas realizando estos objetivos la carga de dichas
medidas será mayor, si por el contrario todas las empresas aportaran a este objetivo común el
costo asumido por cada empresa responsable disminuirá y por lo tanto, la responsabilidad
social no será una desventaja.
¿Coincide la meta de maximización de la riqueza de los accionistas con una preocupación por
la responsabilidad social que tiene la empresa? En la mayoría de los casos la respuesta es
afirmativa. Al adoptar políticas que eleven los valores en el mercado, la empresa puede atraer
capital, brindar empleo y ofrecer beneficios a su comunidad. Esta es la fortaleza básica del
sistema de la empresa privada.
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Gestión Financiera a Corto Plazo.
Hoy, estamos haciendo esta pregunta y estamos escuchando cuidadosamente. Aún queda
trabajo por hacer. Sabemos que no somos perfectos. Nuestro sueño es que este primer
Informe sobre la Responsabilidad Social comience a demostrar que estamos respaldando
nuestras palabras con acciones considerables.
Muchas gracias,
Jack M. Greenberg
Presidente y director ejecutivo1
No obstante, ciertas acciones positivas que resultan socialmente deseables, como el control de
la polución o contaminación, prácticas de contratación equitativas y estándares de fijación de
precios justos, en ocasiones pueden resultar inconsistentes con ganar al utilidad más alta
posible o lograr la máxima valoración del mercado. Por ejemplo es frecuente que los proyectos
1
Consulte también:
www.attac.cl/archivos/documentos/2002/ l0_octubre/mcdonalds_y_su_irresponsabilidad.html - 10k –
www.mcdonalds.cl/rol_social/rol_home.asp - 20k - 23 Ene 2005 –
www.gestiopolis.com/recursos/ documentos/fulldocs/mar/aeeicr.htm - 101k -
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Gestión Financiera a Corto Plazo.
para el control de la contaminación ofrezcan un retorno muy bajo, ¿Significa esto que las
empresas no deben ejercer su responsabilidad social en relación con el control de la
contaminación? La respuesta es negativa, pero ciertas actividades que incrementan los costos
pueden ser obligatorias y no voluntarias, por lo menos en un principio, para garantizar que la
carga esté distribuida equitativamente entre las empresas.
Otro ejemplo de la responsabilidad social es como en Wall Street penalizan las prácticas
financieras ilegales y que faltan a la ética por parte de los negociantes financieros de índole
corporativa. En los años 80 y 90 se dieron muchos casos de trading ilícito, que se presenta
cuando alguien tiene información que no está disponible para el público y la utiliza para ganar
en la negociación de títulos valores transados públicamente por una compañía. Otro objetivo
muy importante que guarda relación con el trabajo del administrador financiero es aquel
referido a sus aspiraciones personales. Este tema es muy controversial, ya que las
aspiraciones de un presidente ejecutivo, un administrador o un gerente pueden llevar a la
quiebra a una empresa. Entonces, no deben existir las aspiraciones personales? Por
supuesto que deben existir, de hecho es el motor que impulsa a un empleado a llevar a cabo su
trabajo; sin embargo, la contradicción existe cuando estas aspiraciones personales no
concuerdan con los objetivos de la organización y la perjudican, es decir cuando ocurren
problemas éticos y morales por parte del administrador. Una historia interesante es el caso de
Parmalat. 2
b) Evaluar los requerimientos de cada una de las áreas de la organización y hasta qué
punto es posible satisfacerlos. El administrador financiero debe velar por la eficiencia
en el uso de los recursos en los distintos centros de responsabilidad, controlar los
desembolsos por compras de materias primas, salarios, etc., a fin de mantener las
utilidades.
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Gestión Financiera a Corto Plazo.
No podemos hablar de composición óptima del capital; sin embargo para las empresas es
relevante la determinación del retorno obtenido por cada una de las inversiones, así como el
riesgo asociado a dicha inversión.
Esta tarea que se concentra en la columna derecha del balance genera, comprende dos
importantes decisiones. La primera es determinar la composición apropiada de financiamiento
a corto y largo plazo. La importancia de esta decisión está relacionada directamente con la
rentabilidad de la empresa y la liquidez total. Una segunda e igualmente importante tarea
consiste en determinar qué fuentes de financiamiento a corto y largo plazo deben utilizarse en
un momento específico. Muchas de estas decisiones se ven dictadas por la necesidad, pero
algunas otras requieren de un análisis consciente de las opciones disponibles, sus costos y
sus implicaciones en el largo plazo. Las decisiones relacionadas con la construcción de la
estructura de capital están relacionadas también con el riesgo de cada una de las fuentes de
financiamiento, la capacidad de la empresa en la administración de las mismas. Otro concepto
importante es el costo financiero o costo de capital de las fuentes de financiamiento o de la
estructura financiera.
Al momento de llevar a cabo las distintas actividades, el administrador financiero debe tomar
importantes decisiones cuyos efectos se verán en los resultados al final del período y sobre el
cual será medido su desempeño como directo de la organización. Las decisiones de carácter
financiero se han identificado en tres categorías, las que explicamos a continuación:
búsqueda de fondos para cubrir las necesidades de capital de las distintas áreas de una
organización. Hoy en día, las decisiones se toman de forma más coordinada, es decir, con la
participación de cada uno de los que integran la organización y el administrador financiero tiene
una responsabilidad directa con la administración del capital. En este sentido, existen tres
tipos de decisiones que un Directivo Financiero debe tomar:
Rentabilidad
Manejo de crédito
Emisión de acciones Meta:
Control de inventarios Emisión de bonos
Interrealción Maximizar la
Recaudo y desembolso Presupuesto de capital
Decisión de dividendos Trade-off Riqueza de los
de fondos accionistas
Riesgo
Para que un directivo financiero realice un proceso de análisis y planeación, toma de decisiones
estratégicas y tácticas, debe buscar información necesaria que permita conocer e identificar
las variables claves del negocio. La información financiera básica de un negocio es:
a) El balance general
b) El estado de resultado
Esta información la constituyen los estados financieros, los que acumulan la información de un
período específico y muestran resultados finales de la empresa, luego de transcurrido un
proceso económico o financiero.
El objetivo básico es ofrecer información de carácter económico y financiero, que permita a los
diversos usuarios tomar las decisiones necesarias. Dicha decisión se basará en el análisis de
la situación de la empresa, descubriendo puntos claves de éxito o resultados producto de
ciertas debilidades o ineficiencias en el manejo del capital.
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Gestión Financiera a Corto Plazo. I unidad: Introducción a la Gestión Financiera
Es un estado financiero que nos muestra al igual que una radiografía la estructura y
composición de los recursos financieros que maneja la empresa y la relación entre fuentes y
usos de los mismos en un punto del tiempo específico. Como su nombre lo indica, al igual que
una balanza, se compone de dos parte de igual peso o valor.
Cuando elaboramos un balance general, presentamos el valor de los activos, pasivos y capital
a la fecha. Por tanto, el capital invertido será igual al valor de las inversiones realizadas.
Significa que la empresa no pudo realizar mayores o menores inversiones a las fuentes
disponibles, según lo establecido en la ecuación contable.
INVERSIONES = FINANCIAMIENTOS
Si al día de hoy usted posee en su cuenta bancaria un monto de C$3,500.00 y desea tomarse
unas vacaciones, los gastos en que usted incurrirá serán:
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Gestión Financiera a Corto Plazo. I unidad: Introducción a la Gestión Financiera
Usted habrá de requerir un capital por C$6,50.000; sin embargo en su cuenta bancaria tiene
solamente una parte. Luego hace una visita a su Jefe y le solicita un préstamo por C$3,000.00,
con lo cual ha cubierto la totalidad de su inversión.
En este caso:
Analice:
El balance General es un estado financiero que muestra la cantidad de activo, pasivo y capital
en una fecha específica.
Dicho estado financiero muestra los recursos propiedad del negocio, las obligaciones y el
capital aportado por los dueños. Mediante esta información, los directivos podrán conocer la
situación financiera de la empresa relacionada con el manejo o administración del capital.
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Gestión Financiera a Corto Plazo. I unidad: Introducción a la Gestión Financiera
La Quebrada, tiene deudas equivalentes a 90% de las fuentes de financiamiento, los bienes
de la empresa están comprometidos en un 90% produciendo un alto riesgo financiero.
Seguramente, la empresa habrá de vender algún activo para liquidar el pasivo.
¿Qué ha sucedido?
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Gestión Financiera a Corto Plazo. I unidad: Introducción a la Gestión Financiera
Para concluir, podemos decir que el balance general refleja la situación del negocio,
considerando los cambios experimentados tanto en las cuentas de activo, pasivo y capital en
un momento determinado. El balance general puede variar significativamente de un período a
otro en dependencia de las decisiones tomadas por los directivos.
El balance general es también una fuente de información utilizada por los distintos usuarios
internos y externos a la organización. Para cumplir con este objetivo, la información deberá
ser comprensible, comparable y consistente, según lo establecen los principios contables.
Analicemos lo siguiente:
Hemos dicho que el balance general se compone de una serie de inversiones y de recursos.
Los recursos que se consigan deberán a su vez, distribuirse entre diferentes actividades y
funciones que requieren de ellos. Parte de esos recursos se utilizarán para hacer inversiones y
otros para realizar pagos. Las inversiones, a su vez, no serán todas homogéneas.
Algunas las hacemos para ser recuperadas en forma relativamente rápida, y su principal
función es la dar soporte a la labor de ventas. De esta manera comprometemos recursos
acumulando inventarios y cuentas por cobrar, para poder tener la calidad de servicio de ventas
que nos permita competir en el mercado. Sin embargo, estas inversiones, aunque
considerables a veces como en el caso de una empresa comercializadora, tienen la
característica de recuperarse (rotar) rápidamente (o al menos esa es la expectativa) y de
reciclarse en forma circulante y continua en la misma forma que las ventas circulan
continuamente.
De allí que estos renglones de inversión se les conoce como componentes del activo
(recursos) circulante o corriente de la empresa o usualmente también decimos que
forman parte del capital de trabajo, precisamente porque dan soporte al trabajo cotidiano y
repetitivo de la empresa que desemboca en las ventas.
Por otra parte hay otro tipo de inversión que tiene una naturaleza más permanente y
estable en la empresa. Es aquella que hacemos en bienes tales como maquinaria, planta y
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Gestión Financiera a Corto Plazo. I unidad: Introducción a la Gestión Financiera
Debe notarse que un mismo bien físico puede ser a veces parte del activo circulante y a veces
parte del activo fijo, dependiendo del giro del negocio en que estemos. Por ejemplo, si
hablamos de una empresa manufacturera que posee una flota de camiones para la distribución
de sus productos, los camiones de la flotilla serán parte de su activo fijo, ya que representan
una inversión permanente aunque eventualmente, con el tiempo, vayan a ser sustituidos, y
vendidos. Sin embargo, en el caso de una empresa que se dedica a distribuir y vender
camiones nuevos o usados, los vehículos que tengan disponibles para la venta formarán parte
de su activo circulante, ya que su misión en la empresa es crear inventarios que de soporte a la
venta de vehículos que es el giro de la empresa. También esperamos que esa inversión en
inventarios se recupere y rote con relativa rapidez, ya que estamos en el negocio de comprar y
vender camiones.
Hemos dicho anteriormente que los recursos de la empresa se utilizan también para hacer
erogaciones. Estas pueden ser en forma de devoluciones o retribuciones que se hacen a las
entidades que han aportado con anterioridad, recursos a la empresa. Aquí, antes de comentar
sobre esto, es conveniente hablar primero sobre las fuentes o proveedores de recursos con
que cuenta la empresa. Estas fuentes son principalmente internas o externas a la empresa.
Las fuentes internas las constituyen los dueños que han aportado el capital - han hecho la
inversión - para crear la empresa, y por lo tanto son propietarios de los excedentes netos que
se generen y pueden por ende disponer de ellos. Usualmente, parte de esos excedentes se
retienen en la empresa, para acrecentar sus recursos aumentado de esta manera la inversión
inicial hecha por sus dueños. Sin embargo, la parte de esos excedentes pueden ser
distribuidos a los dueños mediante dividendos pagados con recursos líquidos - efectivo - que
tenga a disposición la empresa. Ese pago de dividendos es un uso de recursos que retribuye,
al menos en parte, la inversión hecha por los propietarios de la empresa.
Las fuentes externas las constituyen entidades extrañas a la empresa, que le confían recursos.
Usualmente, encontramos entre estas a dos grupos distintos, los agentes crediticios y los
proveedores. Los agentes crediticios - usualmente bancos - facilitan recursos a la empresa por
períodos de tiempo predeterminados con la expectativa de recibir de vuelta esos recursos en la
fecha pactada y al cambio de una determinada remuneración por sus servicios. Esa
remuneración que recibe el agente crediticio la expresamos en forma de una tasa de interés
anual o costo del crédito.
El período de tiempo que transcurre hasta que el crédito es devuelto lo conocemos como plazo
del crédito.
Los pagos que hacemos al banco para amortizar la suma original del crédito - conocida
usualmente como principal - y pagar los intereses del mismo, se realizan con recursos
generados por la empresa en sus operaciones continuas de producción (o compra) y venta.
Algunas veces los recursos que renuevan los créditos para cancelar créditos maduros.
El otro grupo externo de fuentes de recursos lo constituyen lo que se conoce como fuentes
espontáneas de crédito, tales como proveedores y muchas veces, el fisco, cuando tenemos
impuestos ya causados, incurridos o retenidos a terceros, que aún no se han enterado o
pagado. Muchas veces conocemos a estas como fuentes "gratuitas" de crédito. Sin embargo,
la gratuidad del crédito no es más que aparente en muchos de los casos, sobre todo en lo
referente al crédito con proveedores. Muchas veces, pagos a proveedores hechos de contado
o dentro de determinadas fechas otorgan descuentos que de no aprovecharse al hacer efectivo
el crédito son equivalentes a la tasa de interés, o costo financiero, en que incurrimos por hacer
efectivo el crédito de proveedores.
Analicemos lo siguiente:
Retornando un poco a nuestro marco conceptual inicial, podemos identificar los ingredientes
que nos pueden llevar a una mezcla armónica y productiva de recursos. Nótese que
subrayamos la palabra armónica, ya que los diferentes tipos de usos y fuentes de recursos
deben mantener cierta congruencia interna para evitar desbalances. Igualmente subrayamos la
palabra productiva, ya que buscamos la generación de recursos adicionales en una forma
conmensurable con aquellos que hemos comprometido para su generación. Para lograr esa
mezcla, necesitamos reunir un cierto número de elementos tales como: información,
conocimiento, buen juicio, disposición para tomar riesgos, prudencia para que estos no sean
excesivos, ... y agallas para vivir con las consecuencias de nuestras propias decisiones.
A continuación se presenta un ejemplo que muestra la estructura del balance general.
Observe que el balance muestra una estructura financiera que permite el análisis de la
situación de la empresa. Por ejemplo, el balance inicia con los valores que brindan la liquidez a
corto plazo al negocio, estamos hablando del capital de trabajo o activo circulante, el cual se
espera pueda convertirse en efectivo en el corto plazo. Posteriormente están los activos fijos,
su objetivo es apoyar la operación de la empresa.
El pasivo y capital, inicia con las deudas corrientes, las que requieren efectivo para ser
canceladas al vencimiento. Posteriormente se presentan las deudas a largo plazo, cuya
exigibilidad es mayor de un año. Generalmente son utilizadas para financiar inversiones fijas.
El capital está constituido de los aportes que realizan los distintos socios y que están invertidos
en los activos de la empresa. Este capital no es dinero en efectivo, sino capital que
inicialmente se utilizó para la creación de las distintas cuentas del activo, ya sea corriente o fijo.
Otra cuenta de capital es la utilidad retenida, que se crea de la acumulación de las utilidades en
cada uno de los períodos, sean éstas positivas o negativas.
b. El Estado de Resultado:
derechos de la empresa y cómo éstos han sido financiados; sin embargo, no ofrece
información detallada sobre los ingresos, gastos y las utilidades obtenidas por el negocio, ya
que solo se observa el comportamiento de las utilidades acumuladas en las cuentas de capital;
esto, no permite la evaluación de cada uno de las cuentas específicas de ingresos y gastos, es
decir cómo se generaron las utilidades en cada uno de los períodos.
El Estado de Resultado es un documento contable que tiene mucha relación con el Balance
General. Aunque ambos presenten diferentes resultados de la empresa, reflejan la situación de
la empresa en un determinado momento. Expliquemos qué es un Estado de Resultado:
Las ventas están constituidas por el dinero obtenido por la venta de productos o servicios que
forman su actividad principal. La característica principal de estos ingresos es que deben ser :
El costo de venta se define como el costo de producción o de compra de los bienes disponibles
a la venta. Este costo se deduce de los ingresos totales a fin de determinar la utilidad bruta.
De la utilidad bruta se deducen los gastos operativos. Los gastos operativos se componen de:
a) Gastos de venta: Estos son gastos que la empresa incurre para cumplir con el esfuerzo
de ventas.
b) Gastos administrativos: Gastos incurridos para realizar las tareas de carácter
administrativa.
c) Gastos financieros: Se originan por el uso de un capital financiero, en forma de
intereses
1. Sirve como fuente de información a los propietarios o accionistas sobre la situación del
negocio sobre todo en la rentabilidad de sus gastos corrientes y de la eficiencia de sus
directivos.
A su regreso de Miami, el Sr. Polo ha conversado con unos amigos, que luego de saber los
resultados de los últimos períodos, han expresado su interés de participar en el negocio en
calidad de socios. El Sr. Polo está muy satisfecho, ya que esto le permitirá disminuir su
endeudamiento, no tendrá que recurrir a financiamientos bancarios, disminuyendo el riesgo
financiero.
Es de gran ayuda para los directivos de la empresa, ya que a través de los resultados
reflejados en este documento contable, la empresa puede medir el alcance y eficiencia de las
políticas, decisiones tomadas al llevar a cabo un período económico y de esta manera juzgar el
trabajo directivo y proponer nuevas alternativas de funcionamiento.
Universidad Centroamericana (UCA) . Lic Neyda Quintanilla 22
Gestión Financiera a Corto Plazo. I unidad: Introducción a la Gestión Financiera
Observe:
Debido a los excelentes resultados económicos alcanzados en su negocio, el Sr. Polo ha
decidido junto con los nuevos socios la realización de inversiones que le proporcionarán
incrementos en sus niveles de ingresos, como la publicidad, capacitación e incentivos a
vendedores, ampliar su red de distribución. Sin embargo, existe una relación muy estrecha
entre el estado de resultado y el balance general. De hecho, ambos estados son
complementarios, compartiendo información que permite al usuario identificar mejor la situación
de la empresa.
ACTIVIDAD PRACTICA
Primera parte
Respondo F (falso) o V (verdadero). Fundamente su respuesta.
Manufacturas Daysi, S.A. fabrica y vende cinco artículos. Los esfuerzos de ventas cubren
un área de diez ciudades dentro del país. La empresa es de mediano tamaño en relación con
las del ramo. Durante los últimos cuatro años, ha aumentado la competencia de empresas
extranjeras. La empresa emplea aproximadamente a ciento veinte trabajadores y tiene 6
departamentos en las oficinas centrales y 4 dentro de cada una de las sucursales. Durante
Responda:
1. Analice la decisión tomada por el Gerente financiero para mejorar las utilidades de
la empresa.
2. De su opinión sobre el caso.
Ejercicios:
La empresa Carr Auto tuvo ventas de $900,000.0 en 1999 y el costo de sus bienes vendidos
representó 65% de las ventas. Los gastos de venta y administrativos fueron de 9% de las
ventas. Los gastos por depreciación fueron de $10,000 y los gastos por intereses durante el
año alcanzaron la suma de $8,000. la tasa de impuesto es del 30%.
Las empresas pueden concebirse como instituciones que tienen dos bases de valor separadas
pero relacionadas entre sí: los activos existentes, los cuales proporcionan las utilidades, flujos
de efectivo, y las oportunidades de crecimiento mediante nuevas inversiones capaces de
incrementar las utilidades futuras y los flujos de efectivo. La capacidad para aprovechar las
oportunidades de crecimiento depende de la disponibilidad del efectivo que se necesite para
comprar nuevos activos y los flujos de efectivo provenientes de los activos existentes son
frecuentemente la fuente principal de fondos usados para hacer rentable las nuevas
inversiones. A medida que una compañía lleva a cabo sus operaciones, realiza ventas, las
cuales conducen a una reducción de los inventarios, a un incremento en efectivo y si el precio
de venta es mayor al costo, a una utilidad. Estas transacciones ocasionan que el balance
general cambie y también se reflejan en el estado de resultado. Es de gran importancia
comprender que:
El propósito del análisis financiero consiste en examinar las cifras contables para determinar el
grado de eficiencia con que una empresa fabrica sus bienes y vende sus productos o servicios.
Varios factores hacen que el análisis financiero será difícil. Uno de ellos está representado por
las variaciones que existen entre los métodos contables utilizados por la empresa. Otro factor
es aquel que incluye la oportunidad en el tiempo. Una operación puede ejecutarse en un punto
en el tiempo, pero sus efectos exactos no podrán ser medidos con precisión sino hasta algún
período posterior.
A efecto de comprender la forma en que la oportunidad en el tiempo influye sobre los estados
financieros, se debe entender la naturaleza del flujo de efectivo, tal y como se muestra en la
figura 1. Los rectángulos representan las cuentas de balance, mientras que los círculos
representan partidas del estado de resultados. Cada rectángulo puede concebirse como una
reserva y hay una cierta cantidad de activos o de pasivo en cada reserva(cuenta) a cada fecha
del balance general. Los distintos tipos de transacciones ocasionan cambios en le nivel de la
cuenta. Por ejemplo, el cobro de una cuenta por cobrar reduce la reserva de cuentas por cobrar
pero incrementa la reserva de efectivo.
Observe que la cuenta de efectivo es el punto focal de la figura. Ciertos eventos, también
como el cobro de las cuentas por cobrar o el solicitar dinero en préstamo a un banco,
ocasionarán que la cuenta de efectivo aumente, mientras que el pago de impuestos, de
intereses, de dividendos y de cuentas por pagar ocasionan que disminuya. Se podría hacer
comentarios similares en relación con todas las cuentas del balance general, sus saldos
aumentan, disminuyen o permanecen constantes dependiendo de los eventos que ocurran
durante el período bajo estudio. Los incrementos proyectados en ventas pueden requerir que
la empresa obtenga efectivo ya sea pidiendo dinero prestado a su banco o mediante la venta
de nuevas acciones.
- Utilizará efectivo para comprar activos fijos a través del proceso de presupuesto de
capital.
- Incrementará las compras de materia prima y con ello incrementará los inventarios de
materia prima y las cuentas por pagar.
Una parte del efectivo hará sido erogada y por lo tanto habrá sido eliminada de la cuenta de
efectivo y la empresa se habrá obligado a sí misma a erogar aún una mayor cantidad de
efectivo dentro de unas cuantas semanas, para liquidar sus cuentas por pagar y sus sueldos y
salarios devengados. Todos estos eventos, cuya naturaleza requiere del uso del efectivo,
habrán ocurrido antes de que se genere cualquier cantidad nueva de efectivo a través de las
ventas. Aún cuando las ventas esperadas ocurran realmente, habrá un atraso en la generación
de efectivo, hasta que se cobren las cuentas por cobrar. En nuestro ejemplo, si la empresa
Alimentos S.A. concede un crédito por 30 días, tendrá que esperar 30 días después que haya
hecho una venta para que el efectivo ingrese realmente a la empresa. Dependiendo de la
cantidad de efectivo que la empresa haya tenido al inicio del período, de la longitud del ciclo
producción-ventas-cobranza y de la cantidad de tiempo que pueda demorar el pago de sus
propias cuentas por pagar y de sus sueldos y salarios devengados.
Si la empresa es rentable, sus ingresos por ventas excederán sus costos y sus flujos de
entrada de efectivo eventualmente excederán sus desembolsos de efectivo. Sin embargo, aún
un negocio rentable puede experimentar un faltante de efectivo si está creciendo rápidamente.
Puede tener que hacer pagar por concepto de planta, materiales y mano de obra antes de que
el efectivo proveniente de una expansión en ventas empiece a fluir hacia adentro de la
empresa. Por esta razón, las empresas de rápido crecimiento generalmente requieren de
préstamos bancarios de gran magnitud o de sumas de capital provenientes de otras fuentes.
Una empresa puede quedarse sin dinero y no poder obtener suficientes fondos para satisfacer
sus obligaciones, entonces no podrá realizar sus operaciones y tendrá que declararse en
quiebra. Por lo tanto, un pronóstico exacto de flujo de efectivo es un elemento de importancia
en la administración financiera.
ALIMENTOS S.A.
Balance general
Activos 2001 2000 Pasivos 2001 2000
ALIMENTOS S.A.
ESTADO DE RESULTADO
2001 2000
Ventas Netas 3,000.0 2,850.0
Costo de venta excluyendo depreciación 2,616.2 2,497.0
Depreciación 100.0 90.0
Costos totales de operación 2,716.2 2,587.0
Utilidad antes de intereses e impuestos 283.8 263.0
Menos intereses 88.0 60.0
Utilidad antes de impuestos 195.8 203.0
Menos impuestos 78.3 81.0
Ingreso neto antes de dividendos preferentes 117.5 122.0
Menos dividendos preferentes 4.0 4.0
Ingreso neto disponible para accionistas comunes 113.5 118.0
Menos dividendos comunes 57.5 53.0
Aumento en utilidades retenidas 56.0 65.0
Datos de acción:
Precio por acción común 23.0 24.0
Utilidades por acción 2.27 2.36
Dividendos por acción 1.15 1.06
En la siguiente figura ilustramos el ciclo de flujo de caja para la empresa Alimentos S.A.
En la figura anterior podemos observar que los flujos de efectivo de una empresa pueden
ocurrir de tres formas:
- Flujos de inversión: Son flujos de efectivo que se vinculan con la compra y la venta de
activos fijos.
A menudo es conveniente preparar determinados estados financieros como ayuda para evaluar
el funcionamiento pasado o actual de una empresa. El estado de origen y aplicación de fondos
permite que el administrador financiero analice las fuentes y aplicaciones históricas de fondos.
Su valor principal consiste en la utilidad para evaluar los orígenes y aplicaciones de fondos a
largo plazo, sin embargo el uso es más frecuente también para la evaluación del movimiento
del capital en el corto plazo, es decir analizar cómo las empresas utilizaron su capital de
trabajo, ya sea en pago de deudas, inversión en activos circulantes, de manera que se
cumpliera con los objetivos planteados en el período. El conocimiento de los patrones históricos
de aplicación de fondos permite que el administrador financiero planea mejor sus
requerimientos de fondos futuros, a mediano y largo plazo.
El término fondos puede utilizarse para designar cualquiera de las dos cosas: el efectivo o el
capital de trabajo. Ambos renglones son necesarios para que la empresa funcione
debidamente. El efectivo necesario para que la empresa pague sus cuentas. El capital de
trabajo es necesario, especialmente en negocios estacionales, para que ofrezca un alivio
financiero para el pago de cuentas que venzan en un futuro próximo. La utilización del capital
de trabajo en la preparación del estado de origen y aplicación de fondos se basa en la creencia
de que los activos circulantes, que por definición pueden convertirse en efectivo a corto plazo,
así como también el efectivo, pueden utilizarse para pagar los pasivos circulantes de la
empresa.
Para elaborar un Estado de Origen y Aplicación de Fondos debemos seguir los pasos
siguientes:
1° Debemos contar con el balance general inicial y final, así como el Estado de Resultado
actual.
2° Calcular las variaciones de cada una de las cuentas del Balance General, es decir las
cuentas de Activo, Pasivo y Capital, ya sea disminuciones o aumentos. Debemos
comparar las distintas cuentas que conforman el balance general, comparar sus valores
y determinar los aumentos y disminuciones ocurridas en cada cuenta. Es importante
detallar que las variaciones no deben ser calculadas sobre los subtotales o totales de
cuentas.
Los orígenes de fondos son renglones que aumentan el efectivo de la empresa, en tanto que
las aplicaciones de fondos son renglones que la disminuyen.
- Un aumento en un activo
- Una disminución en el pasivo
- Una pérdida neta
- Pagos de dividendos
- Re-adquisición o retiro de acciones
El lector puede preguntarse porqué una disminución en un activo, que incluiría una disminución
de efectivo, da origen a ésta. Una disminución en efectivo es origen de ella en el sentido de
que si el efectivo de la empresa disminuye la salida debe haberse aplicado a una utilización de
efectivo. Como todos los renglones en el estado de origen y aplicación de fondos tienden a
determinar las fluctuaciones en efectivo, pueden ser difícil de entender la razón por la cual un
aumento en el activo de efectivo pueda ser una utilización de efectivo. Un aumento en efectivo
es una utilización de éste en el sentido de que se está utilizando para aumentar el saldo en caja
de la empresa y en consecuencia se está consumiendo el efectivo. Por ejemplo: Suponer una
empresa que se encuentre frente a dos alternativas: (1) utilizar efectivo para comprar inventario
o (2) depositarlo en su cuenta bancaria. Ambas operaciones requieren efectivo, pero la compra
de inventario la convierte en otra forma de activo, en tanto que el depósito de éste en la cuenta
bancario de la empresa no la hace. Ambas operaciones aumentan los activos de la empresa y
en consecuencia deben considerarse como aplicaciones de efectivo.
Pérdida Neta: Si una empresa sufre una pérdida neta, el resultado sería una utilización de
fondos. Es posible que una empresa tenga una pérdida neta y a pesar de esto aún tenga flujos
de caja positivos de operaciones si la depreciación en el mismo período sea mayor que la
pérdida neta.
Activos y Pasivos: Exceptuando los casos descritos arriba, los aumentos en activos son
aplicaciones de fondos en tanto que las disminuciones en activos dan origen a fondos. El
efectivo es necesario para aumentar los activos, y éste se genera con la venta de un activo fijo
o en el recaudo de cuentas por cobrar. Los aumentos en pasivos son fuentes de fondos y las
Ajustes:
Supongamos que una empresa tiene los renglones de activos fijos que se detallan más abajo
en su balance y que la depreciación es de $500 como se indica en el estado de ingresos para
2001.
2000 2001
Activos fijos brutos $ 9,500.0 $ 10,200.0
Menos: Depreciación cumulada ( 4,200.0) (4,700.0)
Activo fijo neto 5,300.0 5,500.0
En este caso, la variación en los activos fijos de la empresa es de $ 700. Esta cifra se obtiene
fácilmente tomando la diferencia entre los activos fijos del año corriente (2001) y los del año
anterior (2000), ($ 10,200 - $ 9,500). El cambio de $700 en activos fijos aparece como
aplicación de fondos en el estado de origen y aplicación de fondos de la empresa. La
diferencia entre depreciación acumulada en 2000 y 2001 ( $500 ) es igual a los cargos por
depreciación en el estado de ingresos de la empresa.
La manera menos detallada de mostrar los activos fijos de una empresa en el balance y que es
la más común, es mostrar solamente "activos fijos netos". Supongamos que una empresa tiene
los activos fijos netos que se indican más abajo y que la depreciación de $500 se canceló en el
estado de ingresos 2001.
2000 2001
Para determinar la variación real de los activos fijos, considerando los valores de los activos
fijos netos, podemos utilizar la fórmula siguiente:
La variación real de los activos fijos, la podemos encontrar también de sumando a la variación
de los activos fijos netos, el valor de la depreciación del período actual.
Observemos:
Ahora bien, si el valor obtenido con la utilización de la fórmula es mayor que la utilidad neta del
período, podemos entender que los dividendos pagados han superado el valor de las utilidades
y se han utilizado inclusive fondos provenientes de otras cuentas y por tanto afectará la reserva
por utilidades o el capital social de la empresa.
Los estados de origen y aplicación de fondos permiten al administrador financiero analice los
flujos de caja pasados y su influencia en los flujos futuros de la empresa. Prestará especial
atención a los orígenes y aplicaciones principales para determinar si han ocurrido cambios de
cualquier naturaleza contrario a la política financiera de la empresa.
Este estado le permite al gerente de finanzas y a otras partes interesadas a analizar el flujo de
efectivo de la empresa. El gerente debe dedicar especial atención tanto a las categorías
principales del flujo de efectivo como a las partidas individuales de entrada y salida, para
evaluar si ha ocurrido algún acontecimiento que sea contrario a las políticas financieras de la
empresa. Además el estado se utiliza para evaluar el progreso hacia las metas proyectadas.
Este estado no relaciona entradas y salidas de efectivo específicas, pero se emplea para
detectar deficiencias. Por ejemplo, el incremento de las cuentas por cobrar y de los inventarios,
que produce salidas de efectivo importantes, indica quizás la existencia de problemas de
crédito o de rotación de inventario, respectivamente.
De igual forma, un gerente financiero, puede preparar un estado de flujo de efectivo a partir de
estados financieros proyectados o proforma. Dicha estrategia se utiliza para determinar si son
factibles las acciones planeadas en vista de los flujos de efectivo resultantes.
Los estados financieros simplificados en la siguiente tabla se utilizan para ilustrar la aplicación
real de la teoría de origen y aplicación de fondos.
Empresa “Z”
ESTADO DE RESULTADO
2001
Ventas $ 1.000.0
Costo de venta 500.0
Utilidad Bruta 500.0
Gastos generales y administración 100.0
Depreciación 100.0
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos 300.0
Menos: Impuesto sobre la renta 150.0
Utilidad Neta 150.0
Según estos cálculos la empresa ha dado en el año 2001 unos dividendos equivalentes a C$
50
Empresa “Z”
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS
PERÍODO 2001/200
ORÍGENES DE FONDOS APLICACIONES DE FONDOS
Utilidades netas 150.0 Dividendos 50.0
Depreciación 100.0 Aumentos en activos Fijos 300.0
Disminución de Cuentas por cobrar 100.0 Aumento en Caja 100.0
Disminución de Inventario 300.0 Aumento en Valores 400.0
Aumento de cuentas por pagar 100.0 Negociables
Aumento de pasivos acumulados 400.0 Disminución en documentos por 300.0
Aumento de deuda a Largo Plazo 200.0 pagar
Disminución en capital común 200.0
Compañía Garza S. A.
Estado de situación financiera
Al 31 de al 31 de Variación Clasificación
diciembre diciembre de
de 2009 2010
Bancos $ 8.000 $110.000
Inversiones temporales 29.000 30.000
Clientes 83.000 80.000
Inventario 84.000 98.000
Gastos pagados por 2.000 2.000
adelantado
Inversiones a largo plazo 290.000 200.000
planta y equipo neto 85.000 90.000
Total activo $581.000 $610.000
Ejercicio N° 2
HERRAMIENTAS INDUSTRIALES
ESTADOS DE RESULTADOS
2000 2001 2002
Ventas 1,532,800.0 1,873,500.0 2,165,624.0
Costo de lo vendido 1,135,100.0 1,428,400.0 1,628,300.0
Utilidad bruta 397,700.0 445,100.0 537,324.0
Gastos de operación 297,400.0 328,700.0 383,200.0
Utilidad de operación 100,300.0 116,400.0 154,124.0
Gastos financieros 31,400.0 29,535.0 38,535.0
Utilidad antes de impuestos 68,900.0 86,865.0 115,589.0
Impuesto sobre la renta 30,300.0 39,400.0 49,400.0
Utilidad neta 38,600.0 47,465.0 66,189.0
NOTA:
Depreciación anual 5,000.0 6,000.0 8,000.0
HERRAMIENTAS INDUSTRIALES
BALANCES GENERALES
2000 2001 2002
Caja 50,650.0 47,356.0 38,429.0
cuentas por cobrar 100,990.0 123,723.0 310,549.0
Inventarios 112,169.0 160,605.0 197,359.0
total circulante 263,809.0 331,684.0 546,337.0
Inversiones 27,237.0 27,237.0 27,237.0
Activos fijos 208,675.0 223,728.0 377,162.0
Gastos anticipados 4,602.0 13,875.0 37,925.0
Patentes 34,836.0 31,215.0 28,198.0
Total activo 539,159.0 627,739.0 1,016,859.0
Documento por pagar 9,000.0 9,000.0 79,800.0
cuentas por pagar 41,451.0 56,600.0 212,073.0
Deudas acumuladas 52,813.0 69,642.0 115,278.0
Alquiler de equipos por pagar 9,940.0 10,940.0 17,940.0
Impuestos acumulados 30,342.0 45,972.0 42,228.0
total pasivo circulante 143,546.0 192,154.0 467,319.0
Hipoteca por pagar 19,510.0 12,017.0 76,601.0
Obligaciones subordinadas 51,388.0 51,388.0 130,000.0
Documentos por pagar a l/p 82,070.0 82,070.0 1,740.0
Pasivo total 296,514.0 337,629.0 675,660.0
Capital social 132,816.0 132,816.0 132,816.0
Superavit por aportación 24,504.0 24,504.0 24,504.0
Superavit ganado 85,325.0 132,790.0 183,879.0
Capital total 242,645.0 290,110.0 341,199.0
BALANCES GENERALES
EMPRESA JADE
31 DE DICIEMBRE
2002 2003
CAJA 76,500 35,700
CUENTAS * COBRAR 306,000 346,800
INVENTARIO 382,500 637,500
TOTAL CIRCULANTE 765,000 1,020,000
EDIFICIO 61,200 163,200
MAQUINARIA 188,700 147,900
OTROS ACTIVOS FIJOS 35,700 10,200
TOTAL FIJOS NETOS 285,600 321,300
TOTAL ACTIVOS 1,050,600 1,341,300
DOC. * PAGAR - 127,500
CTAS POR PAGAR 122,400 193,800
CTAS ACUMULADAS 61,200 71,400
TOTAL PASIVO CIRCULANTE 183,600 392,700
HIPOTECA 56,100 51,000
TOTAL PASIVO 239,700 443,700
CAPITAL SOCIAL 459,000 459,000
UTIL. RETENIDAS 351,900 438,600
TOTAL PASIVO Y CAPITAL 1,050,600 1,341,300
ESTADOS DE RESULTADO
31 DE DICIEMBRE
2002 2003
VENTAS NETAS 3,315,000 3,442,500
COSTO DE VENTA 2,694,500 2,782,900
UTILIDAD BRUTA 620,500 659,600
GASTOS ADMTVOS 255,000 280,500
Y VENTAS
GASTOS GENERALES 102,000 127,500
UTILIDAD OPERACION 263,500 251,600
GASTOS FINANCIEROS 51,000 107,100
U A I 212,500 144,500
IMPUESTO (40%) 85,000 57,800
UTILIDAD NETA 127,500 86,700
depreciación 51,000 56,1000
Introducción:
De todos los documentos que publican las compañías, ninguno recibe tanta atención como el
informe anual para los accionista. En algunas empresas, los ejecutivos del alto nivel empiezan
a trabajar en dicho informe seis meses antes de su publicación. La mayoría de estas empresas
suele contratar diseñadores y escritores profesionales para asegurar que el informe final luzca
muy bien y muestre una excelente redacción. Desde luego, no sería necesario que se le
dedicaran tantos refinamientos si la única meta del informe anual fuera informar a los
accionistas acerca de los resultados financieros. De hecho, la mayor parte de las compañías
ha convertido sus informes anuales en “aparadores resplandecientes de la administración”.
Usando formatos lustrosos, propios de revistas y utilizando fotografías a cuatro colores, cada
empresa diseña su antología, elabora gráficas y narra la historia que a su presidente le gustaría
que se narrara. En efecto, para obtener los resultados deseados, la mayoría de los informes
anuales es actualmente producida por el director de relaciones públicas en lugar del director
financiero.
Debido a sus muchas exageraciones, los informes anuales han perdido credibilidad,
principalmente para quienes buscan información financiera seria. Los analistas de Wall Street y
otros inversionistas altamente sofisticados prefieren usar documentos de revelación financiera
más directos, como por ejemplo, los informes publicados por especialistas.
Naturalmente, la filosofía y la personalidad de una compañía también cuentan y son pocos los
documentos que pueden ofrecer una mejor visión de tales intangibles, como un informe anual.
Sin embargo, la mayoría de los analistas financieros piensan que las compañías les deben a
sus inversionistas la capacidad para distinguir entre fanfarria y hechos reales. Desean ver
informes anuales que examinen en una forma realista los asuntos de negocios de la empresa y
que expongan sobre una base realista aquellos proyectos que habrán de afectar al bienestar
corporativo en el futuro. De hecho les gustaría ver que los informes anuales se conviertan en el
equivalente de una serie de tarjetas de reportes administrativos, donde se detallaran los puntos
fuertes y débiles de la empresa, así como los planes para el mejoramiento.1
Para tomar decisiones racionales de acuerdo con los objetivos de la empresa, el administrador
financiero necesita ciertas herramientas analíticas. El registro de las operaciones económicas y
financieras de la empresa, generan información, la cual es utilizada por los distintos usuarios
internos y externos y la interpretación e interés depende del tipo de usuario. El propósito de la
empresa no es sólo el control interno, sino también una mejor comprensión de lo que buscan
los oferentes de capital en las condiciones financieras y el desenvolvimiento de la misma. El
tipo de análisis varía de acuerdo a los intereses específicos del usuario. Los acreedores
1
J.Fred Weston & Eugene F. Brigham. Fundamentos de administración financiera. X edición. pag. 43
2
J.Fred Weston & Eugene F. Brigham. Fundamentos de administración financiera. X edición.
comerciales están interesados primordialmente en la liquidez de la empresa. Por otra parte, los
derechos de los tenedores de bonos son a largo plazo, y en consecuencia, les interesa más la
capacidad de flujo de efectivo de la empresa para cubrir su deuda a largo plazo.
Utiliza los Estados financieros como el balances y estados de resultado, para analizar la
evolución de una empresa en el pasado y apreciar su situación financiera en el presente, y a la
vez ayudar a plantearse preguntas que lleven a la elaboración de conclusiones para la solución
de los problemas financieros de la empresa.4
- Apalancamiento
- Liquidez
- Actividad
- Rentabilidad
3
James C. Van Horne. Administración Financiera. Novena edición.
4
Consulte también:
www.gestiopolis.com/recursos3/docs/fin/anesfinint.htm - 101k - 23 Ene 2005 –
www.gestiopolis.com/canales/financiera/ articulos/no%205/estadosfinancieros.htm - 41k - 23 Ene 2005
www.monografias.com/trabajos11/interdat/interdat.shtml - 34k - 23 Ene 2005 -
Razones Financieras
Capacidad de pago a corto plazo
Riesgo de insolvencia a corto plazo
Liquidez Cobertura de las deudas corrientes
Endeudamiento adicional ACTIVO
PASIVOS
Se relacionan con los índices de rotación
Activo Pasivo
Circulante Circulante
Pasivo
Activo A largo
Nivel de deudas totales Fijo
Capital
Riesgo financiero total Contable
Apalancamiento Solvencia financiera APLICACIÓN
ORIGEN DE
Cobertura de las deudas totales DE RECURSOS
RECURSOS
Crecimiento de la empresa
Capacidad de los activos en la generación de utilidades
Rentabilidad Margen de utilidad de los activos, de los ingresos y del capital contable
Estas medidas tratan de establecer la forma en que están distribuidas las fuentes de los recursos de la
empresa y emitir un juicio preliminar sobre la conveniencia o sanidad de esa distribución.
Mediante ellas nos preguntamos cuánto de los recursos totales en manos de la empresa (Activos) han
sido confiados por sus dueños (capital) y cuántos por terceros (Pasivos).
Un concepto de gran importancia que se evalúa en este grupo de razones es la Solvencia, denominada
como la capacidad que tiene una empresa para pagar sus obligaciones a largo plazo cuando se vencen.
Un análisis de solvencia se concentra en la estructura financiera a largo plazo y en operaciones de la
empresa. Se tiene en cuenta también el tipo de deuda a largo plazo en la estructura de capital. Además,
la solvencia depende de la rentabilidad, ya que una empresa no podrá pagar sus deudas a largo plazo a
menos que tenga utilidades.
Cuando la deuda es excesiva, se debe obtener financiación adicional en primer lugar de fuentes de
patrimonio, la administración puede también aplazar la fecha de vencimiento de la deuda y escalonar las
fechas de pago.
El apalancamiento indica el grado de riesgo y rendimiento que implica el recurrir al financiamiento como
deuda y acciones preferentes, los que generan al negocio ciertos gastos fijos, lo que conocemos como
apalancamiento financiero.
PASIVOS TOTALES
ACTIVOS TOTALES
También puede medirse como la relación de los activos a las deudas y se puede interpretar como nivel
de solvencia financiera total:
ACTIVOS TOTALES
PASIVOS TOTALES
Como podemos esperar, esta medida nos indica el grado o nivel de endeudamiento que tiene la
empresa, y en consecuencia nos dice algo, sobre el riesgo que está asumiendo respecto al
cumplimiento de sus obligaciones generales con terceros. La cuantía del cociente indicará la
seguridad o incertidumbre que existe para que los acreedores puedan cobrar sus créditos. El mayor valor
del indicador puntualizará mayor garantía de los acreedores y mayor solvencia de la firma.
La garantía real se verá influenciada por los criterios seguidos en la valoración de los activos. En épocas
de inflación el precio de coste histórico estará por debajo de su valor real. La política de amortización
seguida también influirá en dicho valor, el fenómeno de la obsolescencia, lo que puede motivar que la
garantía de los acreedores sea mayor o menor en términos reales que la obtenida del ratio.
Por lo que respecta al pasivo exigible hay que tener cuidado con su valoración, especialmente, con los
medidos en moneda extranjera o algunos pasivos contingentes. Es decir, hay que construir el índice
para que responda en forma razonable a la información solicitada de si existen activos suficientes para
atender a la totalidad de las deudas. Por ello, la relación de los activos totales a las deudas, su valor
debe ser superior a 1 y algunos tratadistas lo establecen entre 1,5 y 2,5. La interpretación del mismo
debe ser función de las circunstancias en que se aplica. Un cociente igual a 1 indica que no existen
capitales propios. Sería deseable proyectar hacia un futuro el activo real y las deudas totales, para mejor
poder opinar sobre la garantía de la entidad.
Cuadro No. 1
Conceptos 2001 2000
Si observamos la evolución del índice de solvencia, vemos que tiene una tendencia a
incrementar lo que provoca una disminución del índice de endeudamiento hasta un 44.4%. Es
decir que estas razones tienen un comportamiento inverso.
La interpretación del ratio es fácil. En el año 2000 por cada unidad monetaria adeudada la
firma poseía elementos activos por valor de 2 unidades monetarias, para pasar en el año 2001
la relación a ser 1:2.25. El cociente se ha fortalecido en el año 2001 con respecto al anterior y,
la entidad parece ofrecer garantía suficiente a sus acreedores. Cuando no es posible conocer
la tendencia futura de evolución del activo real y de las deudas totales, es conveniente hacer
algunas matizaciones a la interpretación de los cocientes.
Respecto al riesgo, nos interesa saber dada la forma en que están distribuidas las fuentes de recursos
de la empresa, ¿cuál es su capacidad de generar efectivo en comparación con el monto y plazo de
sus obligaciones - vistas ahora más en el mediano y largo plazo?.
Nos interesa preguntarnos también, qué tan estable es esa capacidad y qué cambios internos y
externos pueden amenazar esa capacidad. La razón de endeudamiento es una herramienta
importante. En el cuadro No.1, podemos observar que el índice de endeudamiento de la firma
“K”, del año 2000 al año 2001 ha experimentado una disminución.
Mide la proporción de deuda en relación a cada unidad de capital. Esta razón varía de
acuerdo con el tipo y naturaleza de la empresa y a la volatilidad de los flujos de
efectivo. Por lo general, una empresa pública de servicio eléctrico tendrá una mayor
razón de deuda que una empresa que fabrica herramientas, cuyo flujo de efectivo es
mucho menos estable.
A través de este ratio se intenta conocer cuál es el nivel óptimo de endeudamiento de una
empresa. En un marco de autonomía financiera la unidad económica puede elegir entre
distintas pociones: financiación a través de elevaciones de la cifra de su capital social, recursos
procedentes del crédito, autofinanciación, ventas de activos excedentarios, etc.
Un alto índice de endeudamiento puede motivar que la firma no tenga capacidad de adecuar
las decisiones de inversión y financiación, no pudiendo elegir entre distintas opciones
financieras por haber perdido su autonomía con los riesgos asociados a esta pérdida.
Aun cuando la significación del ratio deberá ser función de la firma a que se aplica, el cociente
normal en empresas que no necesitan el soporte de importantes inmovilizados algunos autores
lo sitúan en torno a 1, pudiendo aumentar la proporción de endeudamiento cuando los activos
fijos alcancen mayor importancia.
Una entidad que disfrute de soberanía financiera puede optar a beneficios derivados del apalancamiento
financiero positivo, hecho difícil de conseguir para una empresa que haya perdido su autonomía.
Cuadro No.2
Conceptos 2001 2000
Capitales propios
Capital social 11,000.00 11,000.00
Pérdida del ejercicio 5,000.00 3,000.00
Capitales propios 6,000.00 8,000.00
Deudas totales 12,000.00 11,000.00
Ratio Capital/deuda 0.5 0.73
Ratio Deuda/capital 2.0 1,38
Las pérdidas de la entidad se iniciaron de forma ininterrumpida y crecientes a partir del año
2000.
Año 2000: por cada peso adeudado disponía de 0.72 centavos de recursos propios.
Año 2001: por cada peso adeudado disponía de 0.50 centavos de recursos propios.
Observe que los fondos propios han descendido de 8,000.00 a 6,000.00. Al mantenerse
constante en ambos ejercicios el valor de las cuentas positivas del neto contable (11,000.00), la
reducción ha sido motivada por el incremento en las pérdidas de un año al otro.
En la firma objeto de estudio, ha tenido lugar por un lado, una debilitación de las fuentes de
financiación propias que han pasado de 8,000.00 a 6,000.00 y por otra un crecimiento en el
endeudamiento de 11,000.00 a 12,000.00, el resultado natural es un empeoramiento del
cociente, que pasa de 0.72 a 0.50.
La firma podría haber perdido su autonomía financiera, entre otras, por las razones siguientes:
- Para atender a sus necesidades de financiación solo le quedaría la vía del crédito en
condiciones difíciles, y si lo consigue el ratio continuará empeorando.
- Por tanto, podemos afirmar que el cociente revela una fuerte utilización del crédito en
relación con los recursos propios, lo que ha motivado que la firma haya perdido su
autonomía o independencia financiera, y quizá su solvencia, y no podrá relacionar sus
decisiones de inversión y financiación.
Esta razón mide la capacidad de la empresa de cubrir los gastos por intereses con las
utilidades antes de intereses e impuestos, a la vez ayuda a detectar los problemas financieros,
es decir en la capacidad de cubrir sus costos anuales de intereses.
Fórmula:
Esta razón al igual, nos indicará el riesgo financiero de la empresa, al tratar de medir la
capacidad que tiene la empresa de cubrir todos los cargos fijos a partir de las Utilidades Antes
de Intereses e Impuestos y que tienen que ser cubiertos, por supuesto, independientemente del
nivel de ingresos que obtenga en un período determinado. Si la empresa no genera los
suficientes ingresos para cubrir dichos cargos, caerá en insolvencia financiera, ya que no podrá
hacer frente a sus acreedores y accionistas en el pago de sus dividendos.
Cuadro No.3
Conceptos 2001 2000
Otra razón es porque los activos líquidos son mas fiables. El valor contable de una instalación puede ser
una referencia bastante pobre sobre su valor real, mientras que al menos se conoce cuánto vale lo
depositado en el banco.
a) Pierden vigencia con rapidez. No se podrá saber cuánto vale la instalación pero
se puede estar bastante seguro de que no desaparecerá de la noche a la mañana.
b) Las empresas generalmente eligen un período de poca actividad para dar por terminado el
ejercicio, en esos momentos es probable que se tenga más tesorería y menos deudas a corto
plazo que en épocas de mayor actividad.
Razones:
Activos Circulantes son aquellos activos que la empresa espera convertir en efectivo en un
futuro cercano. Pasivos Circulantes son todas las deudas que la empresa espera cancelar en
un futuro cercano. El fondo de Maniobra es igual a la diferencia entre los activos circulantes y
los pasivos circulantes y mide la reserva potencial de tesorería y se representa como una
porción de los activos totales. Al fondo de maniobra se le conoce también como capital de
trabajo neto.
La razón de fondo de maniobra nos indica el peso proporcional que tiene este valor en relación con el
total de activos. Esto es importante conocerlo por las razones siguientes:
3. Debido a que proviene de fuentes a largo plazo, el costo financiero es mayor y por tanto
exige de una inversión que genere una rentabilidad mayor y tener gran cantidad de
dinero invertida como fondo de maniobra puede tener alto riesgo.
ACTIVO PASIVO
CIRCULANTE CIRCULANTE
FONDODE
MANIOBRA
El dibujo anterior muestra la estructura del activo circulante. Observemos que el fondo de maniobra es
aquella parte del activo circulante no financiada con pasivos corrientes y funciona como colchón de
seguridad, es decir es el capital invertido en liquidez durante un período determinado.-
Ahora veamos la fórmula para calcular el porcentaje que ocupa el fondo de maniobra en relación con los
activos totales. Esta razón se expresará en porcentajes.
FONDO DE MANIOBRA
ACTIVOS CIRCULANTES
Cuadro No.4
ACTIVO PASIVO
En este caso decimos que el 50% de los activos circulantes constituyen el fondo que el negocio ha
destinado para mantener la liquidez, es decir el capital de trabajo neto.
Cuadro No.5
ACTIVO PASIVO
Observen que debido a la pérdida del ejercicio, se ha disminuido el efectivo disponible y por tanto la
liquidez ha disminuido, ya que tiene menos capital para enfrentar las deudas. En este caso, podemos
decir que el fondo de maniobra no existe.
Esta razón nos Indica que por cada unidad de deuda a corto plazo se cuenta con determinado número
de unidades de activo circulante. Cuando el numerador es mayor que el denominador la empresa tiene
suficientes activos liquidables.
Esto significa que la liquidez nos ayuda a evaluar la “capacidad de pago” que tiene el negocio en el corto
plazo. En la medida que el activo circulante incremente en mayor porcentaje a las deudas corrientes, la
liquidez será mayor.
ACTIVOS CIRCULANTES
PASIVOS CIRCULANTES
Una relación sana es de 2:1; sin embargo eso dependerá más de la naturaleza de los activos y pasivos.
Es decir, La capacidad de cada uno de los componentes del activo circulante para convertirse en
efectivo. Por ejemplo: Los inventarios no tienen mayor capacidad de convertirse en efectivo por:
obsolescencia, alto grado de especialización, pero en otras empresas habrá inventarios más líquidos.
Si este ratio se construye directamente con la información que aparece directamente en el balance
podría pensarse que cuanto más elevado fuese el cociente, mayor sería la capacidad de la firma para
atender al reintegro de sus deudas, y ello podría no ser cierto si está inflada la valoración de algún o
algunos elementos que figuran en el numerador, al medir esta relación la cantidad y no la cualidad.
Por ello, la importancia que debemos atribuir a este índice estará en función de la fecha de su obtención,
especialmente en empresas de fluctuaciones estacionales, del tiempo requerido para convertir sus
activos en liquidez, de la certidumbre del precio de realización y del grado de exigibilidad de las deudas.
En otras palabras, el ratio es función no solo de la relación cuantitativa, sin también de la cualitativa
existente entre los elementos comparados.
Por ello, será necesario negociar aquellos elementos activos que aún no se han transformado en
liquidez, como créditos, valores negociables y mercaderías o productos terminados para intentar conocer
el tiempo de su conversión en dinero, su precio de realización y su dinámica de reproducción, así como
el grado de exigibilidad de las deudas y sus flujos de generación.
El ratio opera con valores estáticos y por ello define la situación de liquidez de la firma estudiada en el
momento a que se refiere la información. Pero a este cociente se le exige más al pretender que informe
del índice de liquidez a corto plazo.
Así, por ejemplo, este ratio podría ser en una sociedad y en una fecha determinada el siguiente:
20,000.00 = 2
10,000.00
Y ¿ No puede ocurrir que cierto tiempo después hayan de incluirse en el denominador nuevos pasivos
exigibles, sin que se produzcan incrementos paralelos de valor en el activo circulante? Ello podría
motivar a una relación como esta:
21,000.00 = 0.8
26,000.00
Y se habría pasado de una interpretación que indica que por cada unidad monetaria de deuda a corto
plazo la firma dispone de 2, por lo que podría atender a sus compromisos de pago, a otra institución
diferente: por cada unidad monetaria de deuda, dispone solo de 80 céntimos.
El cociente de 2 no debe recomendarse de una manera general. Quienes establecen este índice como
normal, piensa que el exceso de cobertura del activo circulante sobre el pasivo circulante es suficiente
para hacer frente a posibles situaciones como las siguientes:
- Una conversión en liquidez menor de la esperada en los elementos del activo circulante, por
reducción del ritmo de las ventas, excesos anormales de stocks (inventarios), lentitud en el cobro
de los clientes, riesgos por créditos fallidos, descenso en las cotizaciones bursátiles, pasivos
contingentes no incluidos en el denominador porque surgen con posterioridad a la construcción
del mismo.
- El cociente 2, si se quiere, es una defensa empírica para quienes al analizar a la firma desde el
exterior, no disponen de la necesaria información para cuantificar con mayor aproximación el
índice para la firma estudiada.
- La cobertura, a falta de mayor información, viene determinada porque el pasivo recoge deudas
exigibles a plazo cierto en mucho mayor grado que la realización o conversión en liquidez del
activo circulante, que es aleatoria.
El ratio 2 no debe generalizarse. Una empresa por ejemplo, de producción y distribución de energía
eléctrica no tiene prácticamente existencia, y si genera flujos de caja en forma regular, su ratio puede ser
inferior a 2, siendo su solvencia mejor que la que puedan tener otras empresas con mayor cocientes,
pero con existencias de lenta rotación. Las variaciones del cociente podrían también ser importantes en
sociedades sometidas a fluctuaciones estacionales, en proceso de expansión. Por todo ello, el valor del
ratio varía notablemente de una empresa a otra, y debe ser por tanto juzgado en función de las
circunstancias particulares en que se aplica.
Veamos el siguiente ejemplo de la empresa "F" cuyo ratio de solvencia se considera normal al final de
2000
Cuadro No.6
ACTIVO PASIVO
Cuadro No.7
ACTIVO PASIVO
Obsérvese la caída del indicador de 2 a 1 motivado por las pérdidas del período que han reducido el
valor del activo circulante por la cuantía del quebranto, y los capitales propios que en términos reales han
pasado a ser de 6,000.00.
La empresa "G" cuyo balance esquemático es el siguiente al 31 de diciembre de 2000 tiene un ratio de
liquidez de 1.5 que se considera normal:
Cuadro No.8
ACTIVO PASIVO
Cuadro No.9
ACTIVO PASIVO
El beneficio del período no se distribuirá, lo que de momento propicia una expansión del activo corriente,
mientras el flujo financiero no se desplace al activo fijo, o a reducir el pasivo circulante. La justificación de
la mejoría del indicador está en los beneficios dejados en la entidad.
Si el ratio de liquidez quiere incrementarse y la firma no obtiene beneficios, puede conseguir el objetivo
mediante una elevación de la cifra de su capital social o con créditos a largo plazo que se destinen a la
expansión del activo circulante. No mejoraría este indicador si el flujo financiero se aplicase al activo fijo
o a reducir deudas a largo plazo.
En otras palabras, cuando una empresa tiene pérdidas y este descenso de valor del activo es cubierto
con recursos externos a largo plazo aplicados al activo circulante (ampliaciones de capital o créditos), el
ratio no disminuirá de valor.
Esta relación era reconocida como patriarca de las relaciones. En épocas pasadas gozaba de tanto
respeto, que muchos empresarios la consideraban dotada de la infalibilidad de las leyes de la naturaleza.
Y un valor de 2 a 1 llegó a ser el estándar inflexible, el valor mínimo que los analistas admitían para una
firma razonablemente administrada. Sin embargo, empresas con un indicador de valor 2 o mayor
fracasaron, mientras que otras con ratios inferiores sobrevivieron plenamente. La justificación se
encontró en que el índice mide, como se ha dicho la cantidad y no la cualidad.
Hace años el mayor componente del activo circulante venía determinado por las existencias de
mercaderías o de productos terminados y su valor aumentaba o disminuía al ritmo de los ciclos
económicos, y consideraron que eran estas existencias las que producían la falta de eficacia en el ratio.
Y el paso siguiente consistió en eliminar las mercaderías del indicador apareciendo de esta manera la
prueba ácida o prueba rápida.
En la actualidad el mayor peso económico en la composición del activo corriente corresponde a los
créditos sobre clientes, cuyo valor se ve afectado por el riesgo de créditos fallidos.
Por todo ello, la fiabilidad del ratio está subordinada a la investigación de la cualidad de los elementos
integrantes del activo circulante, que son los que pueden tender a que su valor se reduzca. No acontece
lo mismo con el pasivo exigible.
Esta razón es una medida de liquidez; sin embargo excluye los inventarios. Esta exclusión de los
inventarios, permite medir la capacidad de pago de la empresa a partir de aquellos activos circulantes
que le permitirán disponibilidad de fondos inmediata sin tener que realizar el inventario.
De esta realización se excluye del numerador el elemento inventarios, sea de materia prima, productos
en proceso o productos terminados que introduce mayor incertidumbre en el tiempo de su conversión en
liquidez y en el precio de realización. Al excluir estos elementos del activo y mantener solo aquellos que
ya son disponibilidades o que precisan únicamente la última fase del ciclo financiero (el cobro) para
transformarse en tesorería, es un ratio de situación financiera a muy corto plazo.
No obstante, hay que señalar que en tiempo de crisis económica los créditos activos pueden conllevar un
riesgo importante para su conversión en liquidez en la cuantía y tiempo previsto. Ello obliga cuando se
construye esta relación a investigar muy detenidamente la liquidez que puede esperarse generen los
derechos de cobro de la entidad.
Convencionalmente se considera que una relación de 1:1 constituye una relación sana, ya que una
empresa puede cumplir sus obligaciones sin vender o deshacerse de su inventario. Algunas veces se
aceptan razones de 0.7 ó 0.8 de prueba ácida. Aunque esta razón no puede ser usada
indiscriminadamente, ya que nos puede llevar a aberraciones o contradicciones. Hay que ver el
promedio de las otras empresas del sector, aunque este no es muy convincente dado que no se sabe
qué datos han usado para dar una u otra liquidez. Se debe comenzar haciendo un análisis sobre
nosotros mismos a través del tiempo. Cuál era nuestra razón de liquidez hace 5, 4, ó 2 años?.
Una empresa donde su inventario tiene un alto grado de liquidez y puede convertirse rápidamente en
efectivo, es ilógico medir la capacidad de pago con otros rubros del activo circulante, cuando éste está
constituido en su mayor parte por el inventario. Contrario, si una empresa tiene como actividad fabricar
productos con poca rapidez de hacerlo efectivo, si debe medirse la liquidez con lo que realmente nos da
la liquidez rápida. "Es difícil liquidar un inventario de una empresa que vende maquinaria pesada."
Este índice ofrece una visión más profunda de la liquidez que el índice de solvencia, pero la relación
sigue midiendo la cantidad más que la calidad. La diferencia entre este índice y el de liquidez a corto
plazo depende de la actividad realizada por la empresa.
Así, en una empresa comercial o industrial existirá una gran diferencia entre ambos índices, mientras
que la diferencia será prácticamente nula o muy pequeña en entidades de servicios que carecen de
stocks (inventarios) de productos.
Como da a entender este coeficiente, toda la orientación estriba aquí en comprobar la posibilidad de
pagar el pasivo corriente en caso de una crisis real, suponiendo que no habrá absolutamente ningún
valor en existencias. Este coeficiente es útil como prueba eficaz de capacidad frente al desastre
económico. Es por ello interesante para el acreedor a corto plazo, porque cuando el plazo de las deudas
sea mayor, hay que investigar las expectativas de la empresa, entre las que la proporcionalidad entre el
activo circulante es solo una parte y no muy grande.
Sigamos con la Empresa "F" cuyos balances resumidos son los siguientes, cerrados al 31 de diciembre
de los años 1999, 2000, 2001.
Cuadro No.10
ACTIVO 2001 2000 1999 PASIVO 2001 2000 1999
Las razones financieras pueden también compararse con el comportamiento del sector de empresas que
poseen las mismas características. Observe que la tendencia del índice para la empresa es hacia la
disminución. Esto significa que la mayoría de los negocios presentan un índice aproximadamente de 1,
en cambio la empresa ha bajado notablemente su índice en relación con el resto de negocios.
Para corregir la caída del ratio que habrá colocado a la empresa en posición difícil de tesorería a corto
plazo, habrá que inyectar nuevos recursos financieros externos (ampliaciones de capital, créditos a largo
plazo, ventas de activo fijo excedentarios) y aplicarlos a incrementar la liquidez y los créditos concedidos
a clientes.
Se les denomina razones de ejecutoria operativa y nos ayudan a emitir un juicio preliminar sobre qué tan
bien (o tan mal) estamos haciendo el manejo de la empresa. El concepto de mayor importancia en estas
medidas es el de rotación. Queremos saber qué tan ágiles fuimos en reciclar la inversión promedio.
La ágil rotación es importante, ya que asumimos que cada vuelta que da el ciclo nos arroja utilidades.
Por otra parte, si logramos mantener una inversión reducida y darle muchas vueltas, conseguiremos un
volumen de ventas que de otra manera requeriría una inversión de recursos mayor con su consecuente
costo financiero.
RAZONES
3.3.1 Rotación de activos totales
Esta razón nos permite determinar la capacidad que tiene un negocio de generar ventas con una
inversión en activos determinada. Esto nos indica la eficiencia que tiene la empresa en la utilización de
las inversiones en la obtención de ventas.
La fórmula es la siguiente:
VENTAS TOTALES
ACTIVOS TOTALES
Cuando el cociente resulta cercano a uno o inferior a uno, usualmente decimos que la empresa es
intensa en activos y el margen neto sobre las ventas se vuelve determinante para cubrir los costos de
mantener una inversión tan alta y generar efectivo para satisfacer a sus fuentes.
Aquí de nuevo tenemos que comparar nuestro juicio sobre el significado de este cociente a la luz de lo
que es la conducta "normal" o "típica" del sector en el cual estamos operando.
Cuadro No. 11
Cuenta 1984 1985 1986
Activo
Circulante 939.000.0 708.000.0 710.150.0
Fijo 280.000.0 239.000.0 205.650.0
Total Activo 1.219.000.0 947.000.0 915.800.0
Ventas totales 2.475.000.0 2.900.000.0 1.838.820.0
Índice de rotación 2.03 3.06 2.01
Tendencia 100.0 151.0 99.0
Crecimiento de ventas 17% -37%
Crecimiento de activos -22% -3%
Observe que en el año ´85 el negocio tuvo un mejor desempeño en el uso de las inversiones. El
incremento en el índice se debe principalmente a una disminución de los activos totales del 22% y un
aumento de las ventas. Esto produjo mayor eficiencia en la empresa. En el año ´86 ambos rubros
disminuyeron; sin embargo la variable que tuvo mayor efecto en la eficiencia fue la disminución de las
ventas en mayor proporción a los activos. Esto se ve reflejado también en la tendencia del índice, el cual
es hacia la disminución.
Esta razón medirá la eficiencia del negocio a través de la generación de ventas para determinada
inversión en activos fijos.
La fórmula es la siguiente:
VENTAS
ACTIVOS FIJOS
Se emplea para medir la eficiencia con la que la empresa se ha venido administrando sus activos fijos en
la generación de ventas.
Cuadro No. 12
Cuenta 1984 1985 1986
Activo
Circulante 939.000.0 708.000.0 710.150.0
Fijo 280.000.0 239.000.0 205.650.0
Total Activo 1.219.000.0 947.000.0 915.800.0
Ventas totales 2.475.000.0 2.900.000.0 1.838.820.0
Índice de rotación 8.84 12.13 8.94
Tendencia 100.0 137.0 101.1
Crecimiento de ventas 17% -37%
Crecimiento de A. fijos -14.6% -14%
En el caso de la eficiencia de los activos fijos, se observa la misma tendencia, es decir a disminuir. La
eficiencia mejoró en el año ´85, ya que las ventas han incrementado a pesar de la disminución de los
Indica la velocidad con que la empresa está realizando su inventario, esto nos ayuda a medir si hay
exceso de inventario y usar esos fondos en otras actividades, disminuir los costos de mantenimiento del
inventario, y evitar la pérdida de valor. Detectar los niveles bajos de inventario, de manera que pueda
evitarse perder clientes por la escasez de existencias.
La fórmula es la siguiente:
COSTO DE VENTA
INVENTARIOS
La expresión "rotación de inventarios" se refiere al número de veces que el inventario "da la vuelta", esto
es, se vende y es repuesto durante el período contable. La rotación puede ser medido en número de
días o número de vueltas.
Firma "A"
Cuadro No. 13
1999 2000 2001
Si la rotación del sector en el año 2001 está en torno a 6.5; el período medio de venta sería de 56,15
días. La firma investigada aunque ha mejorado su frecuencia de rotación de inventarios, y con ello
reducido su período de venta en el último ejercicio que desde esta óptica es el mejor, su inventario da 5
vueltas al año, 1.5 menos que la del sector en que actúa, tardando este año en vender 73 días y sus
existencias medias cuando en el sector este período es de 56.15 días. Ello le obliga a distraer más
recursos procedentes del capital de trabajo para atender a este renglón o a utilizar más el crédito, que la
media de las empresas de la competencia.
Una aceleración o rotación importante del inventario demuestra rapidez en las ventas siempre que el
stock mínimo de existencias sea razonable y exigirá a la empresa una menor inversión de capital de
trabajo en almacén. El efecto contrario producirá una lenta rotación de las mercancías, materias primas ,
productos en curso o terminados.
Es conveniente estudiar la tendencia de la rotación y su comparación con la media del sector. Una
reducción de existencias puede ser debida a dificultades financieras y originar una minoración peligrosa
en la oferta de productos con la consiguiente pérdida de cuota de mercado y de imagen.
Por el contrario, inventarios excesivos pueden significar graves problemas financieros sí las compras han
sido realizadas a crédito o con apoyo del crédito bancario, por el efecto que produce los gastos
financieros en los resultados económicos de la Empresa. Una débil rotación de inventarios significa
debilidad en las ventas y sobre-dimensión o sobre-inversión en los inventarios con el incremento de
gastos asociados (mantenimiento). Esta política habría que relacionarla con la tendencia de los precios
de reposición, si juegan al alza o a la baja.
Si existe una intensiva rotación, hay que conocer si las ventas se realizan manteniendo la misma utilidad
o con reducción de ésta. Cuando la circulación de las existencias es lenta, las firmas deben disponer de
suficientes recursos financieros a largo plazo. Es sabido que las necesidades de fondos de maniobra se
acentúan en empresas de lenta rotación de inventarios.
Esta razón mide la capacidad de pago de los clientes e indica en qué momento nuestras cuentas por
cobrar pendientes se han convertido en efectivo. Para poderle asignar significado a estos resultados,
tenemos que compararlos con el resto del sector; con nuestra ejecutoría histórica; o bien, con las
políticas de crédito que hemos establecido. Cuando nos referimos a tales políticas, tenemos que estar
claros si éstas representan metas operativas "realistas" y "factibles", o si por el contrario, son meras
aspiraciones expresadas a comienzos del año.
Cuando refleja rotaciones rápidas si bien es cierto indica que los clientes están siendo puntuales en sus
pagos, a la vez puede indicar que estamos utilizando una política de crédito muy restringida y se corre el
peligro que los clientes opten por mejores políticas de crédito en el mercado. Si sucede lo contrario, es
decir que el período de rotación es mucho más lento y tal disminución es progresiva, podrá significar que
nuestras políticas de crédito son muy flexibles.
La fórmula es la siguiente:
Firma "B"
Cuadro No.14
1999 2000 2001
En este caso, el resultado del índice nos indica que la empresa está siendo más eficiente en el cobro de
sus cuentas por cobrar, puesto que en el año 2001, las cuentas se están recuperando 4 veces al año, es
decir, cada 91 días, a diferencia del año ´99, que los clientes pagaban como promedio cada 121.7 días.
En el año 2001 la firma "B" ha cobrado cuatro veces al año, 300 unidades monetarias; en el año 2000,
dos veces ha percibido en el ejercicio 500 unidades monetarias y en 1999 tres veces 400 unidades
monetarias.
Si la rotación del sector se sitúa en torno a 6 veces en el año 2001, quiere decir que la empresa
estudiada gestiona sus créditos con cierta lentitud, lo que le obliga a aplicar a este concepto más
recursos procedentes del fondo de maniobra o necesitará acudir al crédito a corto plazo con los costos y
problemas asociados a éste. Tendrá mayores gastos de administración y mayor riesgo de créditos
fallidos.
En el sector el período medio de cobro es aproximadamente de 60.83 días, mientras que en la firma "B"
es superior a los 91 días, y ello quiere decir que la entidad estudiada está concediendo a sus clientes
plazos por encima de lo usual en el sector.
La información obtenida es útil para juzgar sobre la eficiencia de la administración de los créditos sobre
clientes y de la validez del indicador de solvencia. Ahora sabemos que la firma ha tardado 91.25 días en
generar liquidez por el cobro a clientes y por valor de 300 unidades monetarias en el ejercicio 2001.
Este índice nos indica el período de pago que nosotros estamos implementando con nuestros
acreedores. Este resultado nos permite descubrir si tenemos atrasos en base al plazo convenido al
momento de adquirir el financiamiento.
Sirve de comparación con el ratio anterior (rotación de cuentas por cobrar), ya que podremos medir si
nosotros estamos cancelando mucho antes que el tiempo en que lo hacen nuestros clientes y determinar
la eficiencia en la administración de las cuentas por cobrar de la empresa, es decir la administración de
los activos y la aplicación de determinadas políticas de crédito tanto de los acreedores como de la
empresa.
Veamos la fórmula:
365 DÍAS
ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR
La dificultad en el cálculo de esta razón surge de la necesidad de contar con las compras anuales, que
es un valor del que no se dispone en los estados financieros publicados. Por lo general, las compras se
estiman como un porcentaje determinado del costo de los bienes vendidos.
Firma "B"
Cuadro No.15
1999 2000 2001
Como se puede observar la eficiencia en el cobro y los pagos realizados por la firma "B", desmejoró en el
año 2000, ya que los cobros los realizaba cada 182.5 días y los pagos cada 121.67 días, esto
posiblemente le generó problemas financieros, ya que para poder cancelar sus deudas con los
proveedores tuvo que conseguir dinero de otras fuentes como préstamos, activos más corrientes.
Observe que en el año 2000 la empresa realizó una inadecuada administración de cobros y pagos, lo
que produjo que los clientes pagaran como promedio 2 veces al año, en cambio tuvo que pagar a los
proveedores 3 veces al año. Esto significa que la empresa no logró recuperar a tiempo el dinero en
manos de clientes para pagar sus deudas. En el año 2001 la situación mejoró, ya que se logró primero
cobrar y luego pagar a los proveedores.
empresarial, espera un rédito o rendimiento coherente con el riesgo que ha asumido y con otras
oportunidades de inversión identificables en el entorno.
El primer paso será por lo tanto, obtener un indicador que nos permita establecer el rédito o rendimiento
obtenido; el segundo será comparar ese rendimiento con un patrón objetivo para poder calificarlo.
RAZONES:
Indica el porcentaje de dinero o unidades monetarias de ventas que queda después de que la empresa
ha cubierto el costo de lo vendido. Cuanto más alto sea el margen bruto, tanto mejor será, con los costos
más bajos posibles de los productos vendidos.
La fórmula es la siguiente:
UTILIDADES BRUTAS
VENTAS TOTALES
Esta razón puede elevarse en la medida que la empresa logre menores costos de producción o de
compra, ya que le permitirá obtener un costo de venta proporcionalmente menor en relación con las
ventas obtenidas. Veamos el ejemplo siguiente:
En el año ‘85 y ‘86 la rentabilidad aumentó a un 29%, a pesar que las ventas hayan disminuido en un
37% en el año 86. La variable importante en el aumento de la rentabilidad bruta fue la disminución del
costo de producción en relación a las ventas totales, ya que pasó de un 75% del año 84 a un 71% en el
año 86.
Esta razón nos permite determinar la rentabilidad final de la operación del negocio. La fórmula es la
siguiente:
UTILIDADES NETAS
VENTAS
Esta razón mide el porcentaje de cada córdoba o unidad monetaria de ventas que queda después de
que todos los gastos incluyendo impuestos, han sido deducidos.
Observemos que la empresa Metalex ha mejorado la rentabilidad neta, puesto que en el año 86 tuvo una
disminución de sus gastos totales, lo que permitió un mejor desempeño.
Una vez obtenidos estos porcentajes de rendimiento; procederemos a compararlos con un patrón
objetivo que puede ser establecido ya sea en base a nuestro propio historial; los rendimientos típicos del
sector en el cual estamos ubicados; o bien, otras oportunidades de inversión "viables" que existan en el
entorno.
La información básica aquí descrita y las medidas de situación financiera aquí discutidas, no son más
que meros indicadores, detectores de síntomas y no de enfermedades propiamente dichas. Sin
embargo; vistas en conjunto nos pueden presentar un cuadro clínico sugestivo y orientador para análisis
más profundos o bien pueden ser capaces de facilitarnos la toma de decisiones rápidas en el corto plazo.
Firma "E"
Cuadro No.18
1999 2000 2001
En este caso, la empresa ha mejorado la rentabilidad de sus inversiones, ya que el incremento de las
utilidades netas ha sido proporcionalmente mayor que los activos totales, lo que aseguró un mayor
margen de rentabilidad sobre sus inversiones.
Observe que las utilidades tienen una tendencia a incrementar en mayor porcentaje que los activos
totales, lo que refleja una mayor efectividad en la generación de utilidades a través de las inversiones de
activos totales.
Podemos observar que la tendencia del índice también es mayor que la del sector, esto significa que la
empresa se encuentra en mejor posición con relación al resto de empresas de su rama.
La razón de ingreso neto al capital contable común; mide la tasa de rendimiento sobre la inversión de los
accionistas comunes.
La razón del ingreso neto al capital contable común mide el rendimiento sobre el capital contable común
(ROE), o la tasa de rendimiento de la inversión de los accionistas:
Veamos la fórmula:
Observe que el comportamiento del rendimiento sobre la inversión de los accionistas comunes ha
incrementado en los años 2000 y 2001, por efecto de un crecimiento de las utilidades netas.
ANALISIS DUPONT
Enfoque financiero que muestra las relaciones que existen entre el rendimiento de la inversión, la
rotación de activos y el margen de ganancia. Esto significa que en la medida que el grado de utilización
de la inversión sea mayor, los niveles de venta incrementarán, lo que produce un efecto positivo en las
utilidades netas y por lo tanto en el margen de rentabilidad. Luego una eficiencia en el uso de las
inversiones de activos produce mayor margen neto, que se traduce en una mayor rentabilidad de la
inversión.
La fórmula es la siguiente:
Cuadro No.23
1984 1985 1986
En este cuadro se observa la aplicación del sistema DUPONT en el análisis financiero. El ROA para el
año 84 resulta de la multiplicación del margen neto por la rotación de activos, es decir 3.6% x 2.03 =
7.31%. Este cálculo será aplicado en los años siguientes.
El objetivo de la administración financiera a corto plazo consiste en controlar cada uno de los
activos circulantes y pasivos circulantes para lograr un equilibrio en la rentabilidad y el riesgo,
contribuyendo en forma positiva al valor de la empresa.
El capital de trabajo se define como los activos circulantes que representan la porción de la
inversión que circula de una forma u otra en la empresa. Representa la porción de inversión
que circula en las distintas cuentas de activo circulante. Esto se refiere a la forma de
conversión de las cuentas de inventario, clientes y valores negociables en efectivo o en otras
formas de activo circulante, constituyendo lo que se denomina el ciclo operativo de la
empresa.
Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo porque incluyen todas las
deudas de la empresa que se vencen en un año o menos. Por lo general estas deudas
incluyen las cantidades que se adeudan a los proveedores y a los bancos, así como a los
empleados y al gobierno, entre otras.
Como hemos explicado en el tema anterior, el capital de trabajo neto, se define comúnmente
como la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos circulantes. Cuando los activos
circulantes exceden a los pasivos circulantes, la empresa tiene un capital de trabajo neto
positivo. En este caso, el capital de trabajo neto se puede definir como la porción de los
activos circulantes que han sido financiados con fondos a largo plazo, es decir, pasivos a largo
plazo y capital social. Como los pasivos circulantes constituyen las fuentes de fondos a corto
plazo de la empresa, siempre que losa activos circulantes superen a los pasivos circulantes, la
cantidad excedente se debe financiar con fondos a largo plazo. Cuando los activos circulantes
son menores que los pasivos circulantes, la empresa tiene un capital de trabajo neto negativo.
En este caso el capital de trabajo neto es la porción de los activos fijos de la empresa
financiada con pasivos circulantes. En general, cuanto mayor sea el margen con que los
activos circulantes de una empresa cubren a sus pasivos circulantes, mayor será la capacidad
para pagar sus cuentas conforme se vencen.
Esta relación se da porque la conversión de los activos circulantes del inventario a cuentas por
cobrar y a efectivo proporciona la fuente de efectivo que se usa para pagar los pasivos
circulantes. Los desembolsos de efectivo para los pasivos circulantes son relativamente
previsibles. Cuando se incurre en una obligación, la empresa conoce la fecha del pago
correspondiente. Lo que es difícil es predecir las entradas de efectivo, esto es, la conversión
de los activos circulantes en formas más líquidas. Cuanto más previsibles sean sus entradas
de efectivo, menor será el capital de trabajo neto que necesite una empresa. Puesto que la
mayoría de las empresas son incapaces de equilibrar con certeza las salidas y las entradas de
efectivo, se necesita que los activos circulantes cubran en exceso las salidas para los pasivos
circulantes.
Existe una relación entre la rentabilidad de una empresa y su riesgo. La rentabilidad, en este
contexto, es la relación entre los ingresos y los costos, generada por el uso de los activos de la
empresa en las actividades productivas. Las utilidades de una empresa pueden aumentar por
lo siguiente:
Una de las decisiones más importantes que es necesario tomar con respecto a los pasivos y
activos circulantes es la forma en que los primeros se usarán para financiar a los segundos. La
cantidad de pasivos circulantes disponibles esta limitada por la cantidad de compras, en el caso
de las cuentas por pagar, por la cantidad de pasivos vencidos en el caso de los cargos por
pagar, y por la cantidad de préstamos temporales solicitados que los prestamistas consideran
aceptables, en el caso de los documentos por pagar.
Existen dos estrategias para financiar el capital de trabajo de una empresa:
Estrategia conservadora
Estrategia agresiva
Las necesidades permanentes consisten en los activos fijos más la porción permanente de
los activos circulantes de la empresa, permanece sin cambios durante el año.
Las necesidades temporales consisten en la porción temporal de los activos circulantes, que
varía durante el año.
Una estrategia agresiva es aquella mediante la cual la empresa financia por lo menos sus
necesidades empresariales, y posiblemente algunas de las permanentes, con fondos de corto
plazo
Los saldos de efectivo y las reservas de seguridad de efectivo dependen en forma significativa
de la producción y las técnicas de venta de la empresa y de sus procedimientos para cobrar los
ingresos por ventas y pagar las compras. Estas influencias se comprenden mejor por medio
del análisis del ciclo operativo y del ciclo de conversión del efectivo.
El ciclo operativo
El ciclo operativo (CO) de una empresa se define como el tiempo que transcurre desde el
momento en que la empresa introduce la materia prima y la mano de obra en el proceso de
producción (es decir, comienza a producir inventario), hasta el momento en que cobra el
efectivo por la venta del producto terminado que contiene estos insumos de producción. El
ciclo está integrado por dos componentes:
El ciclo operativo es la suma de la edad promedio del inventario (EPI) y el período promedio de
cobro (PPC).
CO = EPI + PPC
Ejemplo:
La empresa Plastex productor de platos desechables, vende toda su mercadería a crédito. Las
condiciones de crédito exigen que los clientes paguen dentro de los 60 días siguientes a la
venta. En promedio, la empresa requiere 85 días para manufacturar, almacenar y finalmente
vender un producto terminado. En otras palabras, la edad promedio del inventario de la
empresa es de 85 días. La empresa necesita 70 días en promedio para cobrar sus cuentas.
Por tanto, su ciclo operativo es de 155 días. Veamos el esquema siguiente:
Compra de
Venta de Cobranzas
materias primas
Productos terminados de cuentas
0
35 85 155
Período
Promedio
de pago
(PPP)
(35 días)
Liquidación de
cuentas por pagar
Por lo general, una empresa tiene la posibilidad de comprar muchos de sus insumos de
producción a crédito. El tiempo que requiere la empresa para pagar estos insumos se
denomina período promedio de pago (PPP); por tanto, estos insumos de producción generan
fuentes de financiamiento espontáneo a corto plazo. La capacidad para comprar insumos de
producción a crédito permite a la empresa compensar parcialmente el tiempo que los recursos
permanecen inmovilizados en el ciclo operativo. El número total de días en el ciclo operativo
menos el período promedio de pago de los insumos para la producción representa el ciclo de
conversión del efectivo (CCE).
CCE = CO - PPP
Hay 120 días entre la salida de efectivo para liquidar las cuentas por pagar (el día 35) y la
entrada de efectivo por la cobranza de las cuentas (el día 155). Durante este período (el ciclo
de conversión del efectivo), el dinero permanece inmóvil.
Las estrategias básicas para administrar el ciclo de conversión del efectivo son las siguientes:
Consiste en aumentar la rotación del inventario y para lograrlo, la empresa puede aumentar la
rotación de las materias primas, acortar el ciclo o aumentar la rotación de los productos
terminados.
Suponga que la empresa utiliza $1,200,000.0 anuales en inversiones para el ciclo operativo, el
gasto diario será de $3,333.33. Puesto que el ciclo de conversión del efectivo se acortó 15
días, es posible reembolsar $50,000.0 de financiamiento. Si la empresa paga el 10% por el
financiamiento, la empresa se habrá ahorrado $5,000.0.
Otra forma de acortar el ciclo de conversión del efectivo consiste en acelerar la cobranza de las
cuentas. Al igual que el inventario, las cuentas por cobrar inmovilizan el dinero que, de otro
Una tercera estrategia implica la demora de las cuentas por pagar, es decir una empresa paga
sus cuentas, tan tarde sea posible, sin perjudicar su evaluación de crédito.
Las cuentas por pagar son la fuente principal de financiamiento a corto plazo sin garantía para
las empresas. Estas cuentas son el resultado de las transacciones en las que se compra
mercancía, pero sin firmar ningún documento formal que muestre la obligación que tiene el
comprador con el vendedor. El comprador, al aceptar la mercancía, acepta pagar al proveedor
la cantidad requerida de acuerdo con las condiciones de crédito establecidas normalmente en
la factura del proveedor.
Condiciones de crédito:
Los términos de crédito del proveedor establecen el período de crédito, el tamaño del
descuento por pronto pago ofrecido, el período del descuento por pronto pago y la fecha en que
inicia el período de crédito. Cada uno de estos aspectos de los términos del crédito de una
empresa se establecen en forma concisa en expresiones tales como “2/10 30 netos FDM”.
Estos enunciados contienen la información esencial : la duración de período de crédito (30
días), el descuento por pronto pago (2%), período por pronto pago (10 días) y la fecha de inicio
del período de crédito, que corresponde al final de cada mes (FDM).
Período de crédito:
El período de crédito de una cuenta por pagar es el número de días para realizar el pago total
requerido. Sin importar si se ofrece un descuento por pronto pago, siempre es necesario
indicar el período de crédito relacionado con una transacción.
Un descuento por pronto pago, que se ofrece como parte de las condiciones de crédito de una
empresa, es una deducción porcentual del precio de compra si el comprador paga dentro de un
período específico más corto que el período de crédito.
El período del descuento por pronto pago es el número de días, después del inicio del período
de crédito, durante los cuales está disponible el descuento por pronto pago.
El inicio del período de crédito se establece como parte de las condiciones de crédito del
proveedor. Uno de los nombres más comunes con que se designa este período es la fecha de
factura. Tanto el período del descuento por pronto pago como el período neto se determinan
a partir de la fecha de factura. El fin de mes (FDM) indica que el período de crédito para todas
las compras realizadas en un mes específico inicia el primer día del mes inmediato. Estas
condiciones simplifican el registro para la empresa que concede el crédito.
Alfa Company, una empresa importadora de software, efectuó dos compras con cierto
proveedor que ofrece condiciones de crédito de 2/10 30 netos. Una compra se realizó el 10 de
septiembre y la otra el 20 de septiembre. La siguiente tabla muestra las fechas de pago de
cada compra, basadas en la fecha de factura y en el inicio del período de crédito a fin de mes
(FDM), y las fechas de pago si la empresa acepta el descuento por pronto pago y si paga la
cantidad neta. Desde el punto de vista del beneficiario del crédito, en ambos casos es
preferible que el período de crédito inicie a fin de mes porque las compras se pueden pagar sin
recargos en una fecha posterior, lo que de otro modo no habría sido posible.
Fechas de pago para la empresa ALFA Company de acuerdo con diversas suposiciones:
Inicio del período de crédito Compra del 10 de septiembre Compra del 20 de septiembre
Para mantener su posición competitiva, las empresas de una industria ofrecen por lo general
las mismas condiciones. En muchos casos, las condiciones de crédito establecidas no son las
que en realidad se otorgan a un comprador, ya que se crean acuerdos especiales o “tratos”
para proporcionar a ciertos clientes condiciones más favorables. El comprador potencial debe
analizar las condiciones de crédito de los proveedores al tomar una decisión de compra.
Las condiciones de crédito que los proveedores ofrecen a una empresa le permiten retrasar los
pagos de sus compras. Puesto que el costo para el proveedor, por tener su dinero
comprometido en mercancía después de que ésta se vende, se refleja probablemente en el
precio de compra, el comprador paga ya de manera indirecta por este beneficio. Por tanto, el
comprador debe analizar cuidadosamente las condiciones de crédito para determinar la mejor
estrategia de crédito comercial.
Aceptación del descuento por pronto pago: Una empresa cuenta con dos opciones
cuando le conceden condiciones de crédito que incluyen un descuento por pronto pago.
Su primera opción es aceptarlo. Si una empresa tiene la intención de aceptar un
descuento por pronto pago, debe pagar en el último día del período del descuento. No
existe ningún costo relacionado con la aceptación de un descuento por pronto pago.
Rechazo del descuento por pronto pago: La segunda opción para la empresa es
rechazar el descuento por pronto pago y pagar el último día del período de crédito.
Existe un costo implícito relacionado con el rechazo de un descuento por pronto pago.
El costo por rechazar un descuento por pronto pago es la tasa de interés implícita que
paga por retrasar la liquidación de la cuenta por pagar durante un número de días
adicionales. En otras palabras, la cantidad es el interés que paga la empresa por
retrasar el pago.
El 27 de febrero, Video Mach, una operadora de una pequeña cadena de tiendas de videos,
compró mercancía con un valor de $1,000.0 a un proveedor que otorga condiciones de crédito
de 2/10 30 netos FDM. Si la empresa acepta el descuento por pronto pago, tendrá que pagar
$980.0 ($1,000.0-(0.02*$1,000.0) el 10 de marzo con lo que ahorra $20.0. Si rechaza el
descuento, podrá efectuar el pago el 30 de marzo. Para conservar su dinero durante 20 días
más (del 10 de marzo al 30 de marzo), la empresa debe renunciar a la oportunidad de pagar
$980.0 por su compra de $1,000.0. En otras palabras, el retraso del pago durante 20 días
costara $20.0.
27 de febrero 10 de marzo
30 de marzo
1º de marzo
Costo de los 20 días adicionales = $1,000.0 - $980.0 = $20.0
Costo por rechazar un descuento por pronto pago = DPP x 360 días
100% - DPP N
Si se sustituyen los valores de DPP (2%) y N (20 días) en la fórmula anterior, se obtendrá u
costo anual de 36.76% (2%/98%) x ( 360/20).
La segunda fuente espontánea de financiamiento para una empresa son los cargos por pagar.
Los cargos por pagar por servicios recibidos cuyo pago aún no se ha realizado. Las partidas
más comunes pendientes de liquidación que tiene una empresa son los sueldos y los
impuestos. Como los impuestos son pagos para el gobierno, la empresa no puede
manipularlos; sin embargo, los pagos de salarios pendientes se pueden manipular hasta cierto
grado. Esto se logra retrasando el pago de los sueldos, recibiendo así un préstamo libre de
intereses de parte de los , quienes obtienen su pago cierto tiempo después de haber realizado
el trabajo.
Otra fuente de financiamiento a corto plazo son los bancos. Un financiamiento de este tipo, es
un financiamiento sin garantía. A diferencia de las fuentes espontáneas de financiamiento a
corto plazo, los préstamos bancarios se negocian y son el resultado de acciones deliberadas
que lleva a cabo el gerente de finanzas.
Los bancos son una fuente importante de préstamo a corto plazo sin garantía para las
empresas. El tipo principal de préstamo que los bancos otorgan a las empresas es el préstamo
de liquidación a corto plazo. Estos préstamos se solicitan solo con la intención de sobrellevar
los niveles más altos de las necesidades de financiamiento temporal de las empresas, debido
principalmente a la acumulación de cuentas por cobrar y del inventario. Conforme las cuentas
por cobrar y los inventarios se convierten en efectivo, se generan los fondos necesarios para
redimir estos préstamos. En otras palabras, el uso que se ha dado al dinero solicitado
proporciona el mecanismo mediante el cual el préstamo se reembolsa, de aquí el término
liquidación.
Una vez que haya agotado sus fuentes sin garantía de financiamiento a corto plazo, una
empresa tiene la posibilidad de obtener préstamos adicionales a corto plazo garantizados. El
financiamiento garantizado requiere de activos específicos, depositados como garantía
colateral. La garantía colateral es comúnmente un activo, como las cuentas por cobrar o el
inventario. El prestamista obtiene un interés en la garantía colateral si establece un contrato de
garantía con el prestatario, en el que especifique que la garantía colateral se mantiene en
depósito a cambio del préstamo. Además, los términos del préstamo por el que se mantiene la
garantía forman parte del contrato de garantía y especifican las condiciones requeridas para
eliminar el interés de garantía, junto con la tasa de interés sobre el préstamo.
Los medios más comunes para obtener financiamiento a corto plazo mediante las cuenta por
cobrar son :
La cesión en garantía de cuentas por cobrar: Se usa con frecuencia para garantizar un
préstamo a corto plazo. Puesto que las cuentas por cobrar son bastante líquidas,
constituyen una forma atractiva de garantía colateral sobre préstamos a corto plazo.
El inventario es generalmente la segunda mejor opción, después de las cuentas por cobrar,
como garantía colateral para un préstamo a corto plazo. El inventario es atractivo por que
comúnmente tiene un valor en el mercado mayor que su valor contable, el cual se utilizar para
establecer su valor como garantía colateral. Un prestamista que garantiza un préstamo con
inventario probablemente será capaz de venderlo por lo menos a su valor contable si el
prestatario no cumple con sus obligaciones.
inventario y prestamista entrega un anticipo del 80% al 100% de su costo, recibiendo a cambio
un privilegio sobre todos los artículos financiados. El prestatario vende la mercancía con la
promesa de que remitirá la cantidad prestada. junto con los intereses acumulados, al
prestamista inmediatamente después de la venta. Entonces, el prestamista renuncia al
privilegio sobre los artículos, pero lleva a cabo revisiones periódicas del inventario del
prestatario para tener la seguridad de que la cantidad requerida de garantía colateral siga en
posesión del prestatario.
Para gran parte de las empresas, las cuentas por cobrar y los inventarios son inversiones muy
importante, con frecuencia son mayores que las inversiones en activo fijo. El interés por el
rendimiento sobre los activos que han manifestado muchas empresas en años recientes se ha
centrado cada vez más al punto de atención sobre los fondos comprometidos en las cuentas
por cobrar e inventarios. Si estos activos circulantes se administran en forma eficiente, esto
influye muy intensamente sobre la cantidad de fondos invertidos. En este tema, se estudian las
principales variables incluidas en la administración eficiente de las cuentas por cobrar e
inventarios. En ambas situaciones, la inversión óptima se determina comparando los beneficios
que se obtendrán de un nivel particular de inversión con los costos de mantener ese nivel.
Primero se consideran las políticas de crédito y cobranza de la empresa en forma global y
después se discuten procedimientos para la cuenta individual. El ciclo de flujo de efectivo
comprende el realizar adquisiciones antes de las ventas, mientras que las cuentas por cobrar
se generan al mismo tiempo que la venta y se convierten en efectivo sólo posteriormente.
Las condiciones económicas y las políticas de crédito de la empresa constituyen las influencias
principales en el nivel de cuentas por cobrar de la empresa. Desde luego, las condiciones
económicas están fuera del control del administrador financiero. Pero al igual que sucede con
otros activos circulantes puede variar el nivel de las cuentas por cobrar de acuerdo con el
compromiso entre el rendimiento y el riesgo. Disminuir los estándares de calidad puede
estimular la demanda, lo que a su vez conducirá a mayores utilidades; pero existe un riesgo en
mantener cuentas por cobrar adicionales, así como un mayor riesgo de pérdidas por cuentas
malas.
Es necesario insistir en que las políticas de crédito y cobranza de una empresa no son
independientes de las otras empresas. Si el producto y los mercados de capital son
razonablemente competitivos, en la práctica de créditos y cobranza de una empresa influirán lo
que hagan otras. Si cargamos $20 por nuestro producto y si exigimos el pago dentro de los 15
días del embarque, mientras que la competencia vende un producto idéntico en $20 pero da
condiciones de 60 días, tendremos dificultad para vender. En la situación contraria,
quedaríamos saturados de pedidos. Con el transcurso del tiempo la producción llegará al tope
de la capacidad y la fabricación adicional será muy ineficiente. Sin duda la competencia
responderá y cambiará sus condiciones de crédito. El punto por señalar es que las políticas de
crédito y cobranza están interrelacionadas con la fijación del precio de un producto o servicio y
deben contemplarse como parte del proceso global de competencia. El examen que hemos
hecho de ciertas variables de política implica que el proceso de competencia participa en la
especificación de la función de la demanda, así como el costo de oportunidad que supone tener
más cuentas por cobrar.
Entre las variables de política que se considerarán figuran la calidad de las cuentas comerciales
aceptadas, la duración del periodo de crédito, el descuento por pronto pago, cualquier
condición especial (como las concesiones de pago estacionales y el programa de cobros). En
conjunto estos elementos determinan en gran parte el periodo promedio de cobro y la
proporción de las pérdidas por cuentas malas. Se examina cada elemento por separado,
manteniendo constantes algunos de los otros, así como cualquier variable exógena que afecte
al periodo promedio de cobro y el porcentaje de pérdidas en cuentas malas. Además se supone
que la evaluación de riesgo tiene la suficiente estandarización para permitir que se comparen
en forma objetiva los grados de riesgo de diferentes cuentas.
La política de crédito puede tener una influencia significativa sobre las ventas. En teoría, la
empresa debe disminuir su estándar de calidad para las cuentas que acepta siempre y cuando
la rentabilidad de las ventas producidas exceda a los costos adicionales de las cuentas por
cobrar. ¿Cuáles son los costos de disminuir los estándares de crédito? Algunos son
consecuencia de un departamento mayor de crédito, del trabajo de oficina de verificar las
cuentas adicionales y atender el mayor volumen de cuentas por cobrar. Por ahora
suponemos que estos costos se rebajan de la rentabilidad de las ventas adicionales para
obtener una cantidad de rentabilidad neta con fines de cálculo. Otro costo se debe a la mayor
probabilidad de pérdidas en cuentas malas. Dejaremos el estudio de este costo para una
sección posterior; por ahora se supone que no existen pérdidas en cuentas malas.
Por último, existe el costo de oportunidad de las cuentas adicionales por cobrar, producido por,
1) el aumento de ventas y 2) periodo promedio de cobros más lento. Cuando se reciben nuevos
clientes por los estándares de crédito menos estrictos, es probable que el cobro sea más lento
que el de los clientes ya existentes. Además, una política más liberal de crédito puede propiciar
que algunos de los clientes tomen menos interés en pagar a tiempo sus cuentas.
Para evaluar la rentabilidad de una ampliación de crédito más liberal, es necesario conocer la
rentabilidad de las ventas adicionales, la demanda agregada de productos como consecuencia
de los estándares de crédito más flexibles, la mayor lentitud del periodo promedio de cobro y el
rendimiento requerido sobre la inversión. Suponga que el producto de una empresa se vende
en $10 por unidad, de los cuales $8 representan costos variables antes de impuestos,
incluyendo los costos del departamento de crédito. La empresa está operando por debajo de su
capacidad total y un aumento en ventas se puede asimilar sin aumentar los costos fijos. Por
consiguiente, la contribución marginal de una unidad adicional de ventas es el precio de ventas
menos los costos variables en que se incurre al producir la unidad, o sea $10 - $8 = $2 *
Esta información reduce nuestra evaluación a un compromiso entre la mayor rentabilidad sobre
las ventas adicionales y el costo de oportunidad de la mayor inversión en cuentas por cobrar.
La mayor inversión se produce únicamente con motivo de los nuevos clientes que pagan con
más lentitud; se ha supuesto que los clientes existentes continuarán pagando en un mes. Con
las ventas adicionales de $600,000 y la rotación de las cuentas por cobrar de 6 veces al año
(12 meses divididos entre.el periodo promedio de cobro de dos meses), las cuentas por cobrar
adicionales son $600,00016 = 100,000. Para estas cuentas, la empresa invierte los costos
variables atados a ellos. En el caso de nuestro ejemplo, $0.80 de cada $1.00 en ventas
representan costos variables. Por consiguiente, la mayor inversión en cuentas por cobrar es
0.80 x $100,000 = $80,000. Con estos insumos estamos en posibilidad de hacer los cálculos
que se muestran en la tabla 1. Mientras la rentabilidad sobre las ventas adicionales, $120,000,
exceda con mucho el rendimiento requerido sobre la inversión adicional en cuentas por cobrar,
$16,000, la empresa haría bien en flexibilizar sus estándares de crédito. Una política de crédito
óptima incluiría ampliar el crédito comercial en forma más liberal hasta que la rentabilidad
marginal sobre las ventas adicionales sea igual al rendimiento requerido sobre la inversión
adicional en cuentas por cobrar.
Tabla 1
Rentabilidad comparada contra el rendimiento requerido-cambios en las normas
de crédito
Rentabilidad de las ventas adicionales $2.0 x 60,000 unidades = $120,000.0
Es obvio que existen muchos problemas prácticos para efectuar un cambio en la política de
crédito, en especial para estimar los resultados. En el ejemplo sólo se ha trabajado con los
Otro supuesto es que se pueden producir 60,000 unidades adicionales a un costo variable de
$8 por unidad; es decir, no es necesario ampliar las instalaciones. Después de cierto punto, ya
no resulta posible hacer frente a la demanda adicional con la planta actual y será necesario
agregar instalaciones. Cuando esto ocurre habrá que hacer un cambio en el análisis pues
existirá un gran grupo de costos incrementales en el momento en que la planta ya no pueda
producir más unidades. Una implicación de todo esto es que la empresa debe variar sus
estándares de calidad de crédito de acuerdo con el nivel de producción. Según se acerca a la
capacidad total, deben aumentarse los estándares de calidad. Cuando disminuye la producción
y la empresa opera a un nivel por debajo de su capacidad total, en igualdad de circunstancias la
disminución de los estándares de calidad en el crédito se vuelve más atractiva.
Los estándares de crédito de la empresa pueden afectar el nivel de los inventarios que se
mantienen. Estándares más liberales que conduzcan a mayores ventas pueden requerir más
inventarios. Los cálculos mostrados anteriormente sobrestiman la rentabilidad del cambio en los
estándares de crédito. Con el fin de corregir esta sobrestimación, los inventarios adicionales
asociados con una nueva política de crédito se añadirán a las cuentas adicionales por cobrar y
se debe calcular el costo de oportunidad con base en el aumento combinado. El análisis
también implica que las condiciones descritas serán permanentes. Es decir, que la mayor
demanda en función de la disminución de los estándares de calidad del crédito, así como el
precio y las cantidades de costo permanecerán inalteradas. Si el aumento en ventas que resulta
de un cambio en la política de crédito fuera una operación por una sola vez, en lugar de
mantenerse en forma continua, será necesario modificar el análisis de acuerdo con esto.
Condiciones de crédito
Periodo de crédito.
Las condiciones de crédito cubren la duración del periodo de crédito y el descuento concedido.
Las condiciones "2/10, neto 30" significan que se concede un descuento del 2% si la cuenta se
paga antes del décimo día después de la fecha de factura; el pago se vence a los treinta días
de dicha fecha. Por tanto, el periodo de crédito es de 30 días. Aunque con frecuencia la
costumbre en el ramo dicta las condiciones que se conceden, el periodo de crédito es otro
medio mediante el cual la empresa puede influir en la demanda del producto, confiando en
incrementarla extendiendo el periodo de crédito. Igual que antes, el compromiso es entre la
rentabilidad de las ventas adicionales y el rendimiento requerido sobre la inversión adicional en
cuentas por cobrar.
La segunda parte del total de cuentas adicionales por cobrar representa la mayor lentitud en los
cobros asociados con las ventas originales. Las antiguas cuentas se cobran en forma más
lenta, dando por resultado un nivel de cuentas por cobrar más alto. Con $2.4 millones en ventas
originales, el nivel de esas cuentas de la empresa con una rotación de doce veces al año es
$2.400,000112 = $200,000. El nuevo nivel con una rotación de seis veces al año es
$2.400,00016 = $400,000. Por tanto, existen $200,000 en cuentas por cobrar adicionales
generadas por las ventas originales. Para este aumento la inversión relevante, utilizando el
análisis marginal, es la totalidad de $200,000. En otras palabras, el uso de costos variables se
relaciona sólo con las nuevas ventas. Los $200,000 incrementales en cuentas por cobrar sobre
las ventas originales se habrían cobrado antes si no hubiera existido el cambio en los
estándares de crédito. Por consiguiente, la empresa tiene que aumentar en $200,000 su
inversión en cuentas por cobrar.
Con base a estos insumos se presentan los cálculos en el cuadro 2. La comparación apropiada
es la rentabilidad de las ventas adicionales con el costo de oportunidad de la inversión adicional
en cuentas por cobrar. Como la rentabilidad en las ventas adicionales $72,000, excede el
rendimiento requerid o sobre la inversión en cuentas por cobrar adicionales (49,600) vale la
pena el cambio en el periodo de crédito de 30 a 60 días. La rentabilidad de las ventas
adicionales compensa en exceso la inversión adicional en cuentas por cobrar, la mayor parte de
las cuales se producen por el hecho de que los clientes actuales paguen con más lentitud.
Descuento concedido:
Cambiar el descuento representa un intento de acelerar el pago de las cuentas por cobrar. Es
probable que el descuento también tenga algún efecto sobre la demanda y las pérdidas en
cuentas malas. Se supone que el descuento no se considera como un medio de rebaja del
precio y así afectar la demanda y en consecuencia el descuento ofrecido no afecte al monto de
las pérdidas en cuentas malas. Manteniendo constantes estos factores, es necesario
determinar si el acelerar la cobranza compensaría con creces el costo del aumento en el
descuento. Si es as!, debe cambiarse la política actual de descuentos.
CUADRO -2
Rentabilidad comparada contra el rendimiento requerido-cambios en el periodo de
crédito
Suponga que la empresa tenga ventas anuales a crédito de $3 millones y un periodo promedio
de cobro de dos meses y que las condiciones de ventas son neto 45 días sin descuento. Por
tanto, el saldo promedio de cuentas por cobrar es $500,000. Al ofrecer condiciones de 2/10,
neto 45, el periodo promedio de cobros se reduce a un mes y el 60% de los clientes (en
volumen de dólares), aprovechan el descuento de 2%. El costo de oportunidad del descuento
para la empresa es .02 x 0.6 x $3 millones, o sea $36,000 anuales. La rotación de las cuentas
por cobrar ha mejorado en 12 veces al año, por lo que las cuentas promedio se reducen de
$500,000 a $250,000. En esta forma la empresa obtiene $250,000 de los cobros acelerados.
El valor de los fondos liberados es su costo de oportunidad. Si se supone una tasa de
rendimiento de 20%, el ahorro por oportunidad es de $50,000. En este caso el ahorro por
oportunidad que se produce de acelerar la cobranza es mayor que el costo del descuento. La
empresa debe adoptar el descuento del 2 %. Si la aceleración en la cobranza no ha dado los
suficientes ahorros de oportunidad para compensar el costo del descuento, no se debe cambiar
la política de descuentos. Por supuesto, es posible que descuentos distintos del 2% puedan dar
por resultado una diferencia aún mayor entre los ahorros por oportunidad y el costo del
descuento.
Durante periodos de pocas ventas, las empresas en algunas ocasiones venderán a sus
clientes sin exigir el pago algún tiempo. Estas concesiones- de pagos estacionales pueden
adaptarse al flujo de efectivo del cliente, estimulando la demanda por parte de aquellos que no
pueden pagar hasta más adelante en la estación. También aquí es necesario comparar la
rentabilidad de las ventas adicionales con el rendimiento requerido sobre la inversión adicional
en cuentas por cobrar, para determinar si estas concesiones representan condiciones
apropiadas con las cuales estimular la demanda. Las concesiones de pago también se pueden
utilizar para evitar los costos de mantener inventarios. Si las ventas son estacionales y la
producción es estable durante el año, en ciertos momentos de ese periodo habrá aumentos en
el inventario de productos terminados. El almacenamiento incluye costos de almacenaje que se
podrían ahorrar otorgando estas concesiones de pago. Si los costos de almacenaje más la tasa
de rendimiento requerida sobre la inversión en inventarios exceden la tasa de rendimiento
requerida sobre las cuentas por cobrar adicionales, valen la pena las concesiones.
Se supone que después de 6 meses, la cuenta se entrega a una empresa de cobranzas y que,
en promedio, 2% de las ventas originales por $2.4 millones nunca lo recibe la empresa, 10%
nunca se recibe sobre las ventas adicionales por $600,000 bajo la política A y 18% sobre los
$300,000 de ventas adicionales bajo la política B no se recibe nunca. De todas formas, el
periodo de cobranza promedio de un mes corresponde a las ventas originales, 2 meses a los
$600,000 en ventas adicionales bajo la política A y 3 meses a las ventas adicionales por
$300,000 bajo la política B. Estos números de meses corresponden a las rotaciones anuales de
cuentas por cobrar de 12 veces, 6 veces y 4 veces, respectivamente.
Cuadro-3
Rentabilidad comparada contra el rendimiento requerido-pérdidas en cuentas malas y
cambios en el periodo de cobros
POLITICA A POLITICA B
Política de cobro:
Las relaciones no son lineales. Es probable que los gastos iniciales de cobranzas ocasionen
poca reducción en las pérdidas por cuentas malas. Los gastos adicionales comienzan a tener
efecto importante hasta cierto punto y después tienden a influir poco en la reducción adicional
de estas pérdidas. La relación hipotética entre gastos y pérdidas en cuentas malas es la que se
muestra en la figura 1. Es probable que la relación entre el periodo promedio de cobro y el nivel
de gastos de cobro sea similar al que aparece en la figura.
Si las ventas son independientes del esfuerzo de cobro, el nivel apropiado de gastos de
cobranza incluye también aquí un compromiso: en esta ocasión entre el nivel de gasto por una
parte y de la otra la reducción en el costo de las pérdidas en cuentas malas y la reducción de
las cuentas por cobrar. Suponga que se está comparando el programa actual de cobranza con
dos nuevos y se espera que los programas produzcan los siguientes resultados:
Punto de
saturación
GASTOS
Suponga que las ventas actuales sean $2.4 millones y no se espera que cambien con
modificaciones en el esfuerzo de cobranza. Si se utiliza el mismo tipo de razonamiento que se
usó para la política de descuento donde las cuentas por cobrar se redujeron y para las pérdidas
en cuentas malas basado en cambios de los porcentajes de falta de pago para todas las
cuentas, se obtienen los resultados que aparecen en el cuadro 4.
Se puede ver que el ahorro por oportunidad resultante de una aceleración en las cobranzas,
más la reducción en las pérdidas en cuentas malas, excede los gastos de cobranza adicionales
al pasar del programa actual al programa A, no así al pasar del programa A al B. En
consecuencia, la empresa debe adoptar el programa A, pero no aumentar los gastos de
cobranza hasta el grado del programa B. En el ejemplo anterior se supone que la demanda es
independiente del esfuerzo de cobranza; pero, en la mayor parte de los casos, es probable que
las ventas resulten afectadas de modo adverso si los esfuerzos de cobranza de la empresa se
vuelven demasiado intensos, irritando así a los clientes. Si es así, debe tomarse en cuenta la
relación entre el esfuerzo de cobro y la demanda. La reducción en la demanda puede
incorporarse al análisis marginal de los gastos de cobros de la misma forma en que lo fue el
aumento en la demanda, asociado con la liberación en los estándares de crédito. Además, si el
esfuerzo de cobro tiene un efecto sobre el porcentaje de las ventas totales que aprovechen el
descuento por pronto pago, es necesario tomar en cuenta este factor. Con los mayores
esfuerzos de cobro, pudiera ser que más clientes aprovecharan el descuento por pronto pago.
Para maximizar las utilidades que se generan con las políticas de crédito y cobranza, la
empresa debe variar estas políticas en forma conjunta, hasta que logre la solución óptima. Esa
solución determinará las mejores combinaciones de estándares de crédito, periodo de crédito,
política de descuento por pronto pago, condiciones especiales y el nivel de los gastos de
cobranza. Se pudiera utilizar el análisis de sensibilidad para juzgar la repercusión que un
cambio de políticas tiene sobre las utilidades. Una vez que se han especificado relaciones
funcionales para la relación entre una política en particular y las ventas marginales, periodo
promedio de cobro y pérdidas en cuentas malas, se puede variar la política de un extremo al
otro sin modificar los demás factores. Esta variación permite conocer la repercusión que un
cambio de políticas tiene en las utilidades.
Para la mayor parte de las variables de política, las utilidades aumentan a una tasa decreciente
hasta cierto punto y después disminuyen cuando la política va desde no hacer esfuerzos hasta
un esfuerzo extremo. La figura 2 muestra esta relación con la calidad de la cuenta rechazada.
Cuando no existen estándares de crédito y se aceptan todos los solicitantes, se maximizan las
ventas; pero éstas quedan anuladas por grandes pérdidas en cuentas incobrables, así como
por los costos de oportunidad de mantener una posición muy grande de cuentas por cobrar.
X X
CALIDAD DE LA CUENTA RECHAZADA
CALIDAD DE LA CUENTA RECHAZADA
X
CALIDAD DE LA CUENTA RECHAZADA
X
Cuando se implantan los estándares de crédito y se rechazan los solicitantes, declina el ingreso
proveniente de las ventas; pero también el periodo promedio de cobro y la pérdida en cuentas
malas. Debido a que los últimos dos disminuyen al principio a una tasa más rápida que las
ventas, aumentan las utilidades. Al hacerse cada vez más estrictos los estándares, disminuyen
los ingresos por ventas a una tasa creciente. Al mismo tiempo el periodo promedio de cobro y
las pérdidas en cuentas malas disminuyen a una tasa decreciente. Cada vez se eliminan menos
riesgos en créditos malos. Debido a la combinación de estas influencias, las utilidades totales
de la empresa aumentan a una tasa creciente con estándares de crédito más estrictos hasta
cierto punto y después declinan. La política óptima con relación a los estándares de crédito está
representada mediante el punto x en la figura. A su vez, esta política determina el nivel de
cuentas por cobrar que mantenga la empresa.
Después de establecer las condiciones de ventas que se ofrecen, la empresa tiene que evaluar
a los solicitantes de crédito y tomar en cuenta las posibilidades de una cuenta mala o de pagos
lentos. El procedimiento de evaluación de crédito incluye tres pasos relacionados: obtener
información sobre el solicitante, analizarla para determinar el nivel del crédito y tomar la
decisión. A su vez esta decisión establece si debe concederse y cuál será su importe máximo.
El uso tan amplio de las computadoras en la administración de crédito suministra a los analistas
cierta información esencial y actualizada. La información se almacena en la computadora a la
cual, tiene fácil acceso el departamento de crédito. A intervalos frecuentes se puede obtener un
informe que ofrece el resumen de toda la facturación, pagos, descuentos obtenidos y saldos
que aun se deben. También se puede obtener la relación de cuentas clasificadas de acuerdo
con su antigüedad en que aparecen las cantidades totales que debe la empresa, la parte que
es reciente, la parte que tiene más de treinta días de vencida, de treinta a sesenta días de
vencida, e información adicional. Además de esta clasificación por antigüedad de saldos, se
puede calcular regularmente el periodo promedio de cobro y una matriz de cobros. Al controlar
así las cuentas por cobrar, el gerente de crédito puede detectar cambios en el comportamiento
de pagos del cliente. Puede identificar cualquier tendencia de demora en pagos y fijar nuevas
políticas de crédito y cobros antes de que la erosión se vuelva seria.
La computadora puede programarse para que proporcione informes completos sobre cuentas
atrasadas a las que se pueden enviar cartas de reclamación, en forma mecánica y a intervalos
regulares. Los informes frecuentes sobre cuentas vencidas muestran los problemas individuales
conforme surgen, avisando al gerente de crédito que puede atenderlos tomando las medidas
correctivas necesarias. Antes que la situación pueda deteriorarse durante el periodo en que
faltaba información. La administración también querrá que le informen cuando una cuenta se
acerca al máximo de la línea de crédito establecido y ésta es información que pueden dar con
facilidad las computadoras.
administración pudiera desear comparar los pedidos que recibe de un cliente y su historial de
pagos. Esta información también se puede obtener con prontitud.
Administración de inventarios
El inventario de materias primas da a la empresa flexibilidad en sus compras. Sin él, debería
vivir al día (por así decirlo): compraría material sólo para que su producción se ajustara al
programa. Por el contrario, el inventario de materias primas puede incrementarse mucho
temporalmente, dado que el departamento de adquisiciones ha aprovechado los descuentos
por cantidad. El inventario de productos terminados permite a la empresa flexibilidad en sus
programas de producción y mercadotecnia. La producción no esta vinculada directamente a
las ventas. Los grandes inventarios también permiten proporcionar un servicio eficiente a la
demanda de los clientes. Si el producto se agota temporalmente, es posible que se pierdan las
ventas actuales lo mismo que las futuras. Así pues, hay un incentivo para conservar grandes
existencias de los tres tipos de inventario.
De lo anterior se deduce que las ventajas del aumento de inventarios son diversas. La
empresa puede hacer ahorros en la producción y adquisiciones, pues está en condiciones de
cubrir los pedidos con mayor rapidez. En suma, es más flexible. Las desventajas más obvias
son el costo total de conservar el inventario (por ejemplo, los costos de almacenamiento y de
manejo) y el rendimiento requerido sobre el capital invertido en el inventario, una desventaja
adicional es el peligro de la obsolescencia, Precisamente por los beneficios, los gerentes de
ventas y de producción tienden a conservar inventarios relativamente grandes. Más aún, el
gerente del departamento de adquisiciones a menudo logra descuentos por cantidad si hace
pedidos de grandes volúmenes, y éste es otro motivo de esa tendencia. Compete al gerente
financiero moderar la tentación a mantener grandes inventarios. Y esto se hace haciéndoles ver
el costo de los fondos que se necesitan para mantener inventarios y, quizá, los costos de
manejo y almacenamiento. (Estos últimos costos interesarán sin duda al gerente de producción
y al de adquisiciones.)
A semejanza de las cuentas por cobrar, conviene aumentar los inventarios mientras los ahorros
sean mayores que el costo total que implica mantener el inventario adicional. El equilibrio al que
se llega al final depende de las estimaciones de los ahorros reales, el costo de conservar
inventario adicional y la eficiencia de su control. Sin duda para este equilibrio se requiere
coordinar las áreas de producción, mercadotecnia y finanzas en la consecución del objetivo
global. Aquí examinaremos varios principios del control de inventario con los cuales puede
alcanzarse el equilibrio satisfactorio.
La cantidad económica de orden (EOQ del inglés, economic, order quantity), es un concepto
muy importante en la compra de materias primas y en el almacenamiento de productos
terminados e inventarios de producción en proceso. En nuestro análisis, determinaremos la
cantidad óptima de orden de un elemento del inventario, si conocemos la proyección de su uso,
el costo de orden y el costo de mantenimiento del inventario. La orden puede significar tanto la
compra de un artículo como su producción, Supongamos por un momento que el uso de
determinado elemento del inventario se conoce con certeza. Este uso es estacional o constante
durante el periodo que se está analizando. En otras palabras, si el uso es de 2,600 elementos
por un periodo de 6 meses, cada semana se emplearán 100 elementos. Aunque el modelo de
EOQ puede modificarse para que incluya el uso creciente y decreciente, no nos adentraremos
en este grado mayor de complejidad.
Suponemos que los costos de orden 0, son constantes, sin importar el tamaño de la orden. En
la compra de materias primas o de otros elementos, estos costos representan los costos
administrativos de formular el pedido y otros costos de recibir y verificar los bienes una vez que
llegan. En el caso de los inventarios de productos terminados, los costos de ordenar incluyen la
programación de un período de producción. Para los inventarios de producción en proceso,
esos costos suelen incluir sólo el de llevar los archivos. Los costos totales de orden de un
periodo son simplemente el número de pedidos hechos en él por el costo de cada uno.
Inventario promedio = Q
2
función en escala, suponemos en el análisis, puede aproximarse mediante una línea recta.
Vemos que el inventario cero siempre indica que hay que pedir un inventario posterior.
Inventario
promedio
Q/2
TIEMPO
T = CQ + SO
2 Q
En la ecuación anterior vemos que, cuanto más grande sea la cantidad del pedido Q, mayores
serán los costos de mantenimiento de inventario, pero menor será el costo total de formular el
pedido. Nos interesa conocer el compromiso entre las economías de un mayor tamaño del
pedido y el costo adicional de mantener el inventario adicional.
Para determinar la cantidad óptima del pedido Q*, distinguimos la ecuación siguiente respecto a
Q y hacemos que la derivada sea igual a cero, obteniendo:
Q=
2SO
C
Esta ecuación se conoce como la fórmula del tamaño de lote económico. Para dar un ejemplo
de su uso, supongamos que el uso de un artículo del inventario es 2,000 unidades durante un
periodo de 100 días, los costos de formular el pedido son $100 por orden y los costos de
mantenimiento de inventario son $10 por unidad por 100 días. La cantidad económica óptima
de pedido será entonces
Q = = 200 unidades
Con una cantidad de pedido de 200 unidades, la empresa ordenará (2,000/200) o 10 veces
durante el periodo en consideración o cada lo días. En la ecuación anterior vemos que Q* varía
directamente con el uso total S, y un costo de pedido 0, e inversamente con el costo de
mantenimiento de inventario C. La relación está moderada por el signo de raíz cuadrada en uno
y otro caso. Al aumentar el uso, el tamaño óptimo de pedido y el nivel promedio del inventario
se elevan en un porcentaje menor. Dicho de otra manera, son posibles las economías de
escala.
En nuestro ejemplo, hemos supuesto que el inventario puede ordenarse y conseguirse sin
retraso. Generalmente, transcurre tiempo entre la colocación de una orden de compra y la
recepción del pedido o bien en el tiempo que se tarda en fabricar un producto luego de formular
el pedido. Este tiempo de espera ha de ser considerado. Si es constante y se conoce con
certeza, no influye en la cantidad óptima del pedido. En el ejemplo anterior, la empresa seguirá
ordenando 200 unidades a la vez y colocará 10 pedidos durante el periodo especificado o cada
10 días. Si el tiempo de espera en la entrega fuera de 3 días, la empresa se limitaría a hacer su
pedido 7 días después de que le surtan el pedido anterior.
fórmula EOQ presentada en esta sección es un recurso valioso para el control de inventarios.
En la compra de materias primas u otros artículos para inventarios, nos indica la cantidad del
pedido y la mejor calendarización de los mismos. Para artículos terminados, permite tener
mejor control del tiempo y de la producción. En general, el modelo (EOQ) nos da normas para
decidir cuándo reponer inventarios y la cantidad por reponer.
Costos totales
COSTOS
Costo de mantenimiento
Costos totales
del inventario
Relación de la cantidad
económica del pedido
X
TAMAÑO DEL PEDIDO (Q)
Antes de definir los inventarios de seguridad, es necesario considerar en qué punto se deben
ordenar inventarios. Suponga que se conoce con seguridad la demanda de inventarios, pero se
necesitan 5 días antes de que se reciba el pedido. En el ejemplo anterior de la fórmula de la
cantidad económica de orden (pedido), se determinó que en el caso de la empresa del ejemplo
eran 200 unidades, dando como resultado que se ordenará un pedido cada lo días. Si el uso es
constante, la empresa ahora necesitaría pedir 5 días antes de quedarse sin inventario, o sea
mantener en inventario 100 unidades. Por consiguiente, el punto de ordenar es de 100
unidades. Cuando se recibe el pedido 5 días más tarde, la empresa habrá agotado sus
inventarios. En la figura Nº3 se presenta un ejemplo del punto de ordenar.
200
UNIDADES
Cantidad
Económica del
Punto pedido
De 100
pedido
0 5 10 15 20 25
DIAS
Tiempo de espera
En el punto de ordenar de 200 unidades de inventario disponibles se coloca un pedido por 200
unidades de inventarios adicionales. En lugar de necesitar los 5 días esperados para la
reposición de inventarios, vemos que sólo se necesitan 4 días. La segunda sección de la
utilización es mucho mayor de lo esperado y, como resultado, los inventarios se agotan
rápidamente. Al llegar a 200 unidades de inventarios se ordena de nuevo un pedido por 200
unidades, pero en este caso se necesitan 6 días para recibir los inventarios. Como resultado de
estos dos factores, se utilizan fuertes existencias de seguridad.
un pedido casi de inmediato. El tiempo de espera resulta ser de 5 días. En el último segmento
de la demanda, el uso es ligeramente mayor de lo esperado. El tiempo de espera necesario
para recibir el pedido es de 7 días, mucho mayor de lo previsto. La combinación de estos dos
factores de nuevo provoca que la empresa utilice sus inventarios de seguridad. El ejemplo
muestra la importancia de los inventados de seguridad para absorber fluctuaciones al azar en el
uso y en los tiempos de espera. Sin estos inventarios, la empresa se hubiera quedado sin
inventarios en dos ocasiones.
mayor el riesgo de quedarse sin inventarios y será mayor el inventario de seguridad que
deseará mantener la empresa si todos los demás factores permanecen iguales.
Otro factor que influye sobre la decisión de los inventarios de seguridad es el costo de quedarse
sin inventados El costo de quedarse sin materias primas y sin inventarios de producción en
proceso es una demora en la producción. ¿Cuánto cuesta cuando la producción se detiene en
forma temporal? Cuando los costos fijos son grandes, este costo será bastante alto, como se
puede imaginar en el caso de una planta de aluminio por extrusión. El costo de quedarse sin
productos terminados es el descontento del cliente. No sólo se perderán las ventas inmediatas
sino que peligrarán las ventas futuras si los clientes compran a otros proveedores. Aunque este
costo de oportunidad resulta difícil de medir, tiene que ser tomado en cuenta por la
administración e incluido en la decisión de los inventarios de seguridad. Cuanto más alto sea el
costo de quedarse sin inventarios mayor será el inventario de seguridad que la administración
estará dispuesta a mantener, si todos los demás factores permanecen sin cambios.
El costo de mantener inventarios adicionales es crucial. Si no fuera por este costo, una
empresa podría mantener cualquier inventario de seguridad que fuera necesaria para evitar
cualquier posibilidad de quedarse sin inventarios. Cuanto más alto sea el costo de mantener
inventarios, más costoso será mantener inventarios de seguridad, si los demás factores
permanecen sin cambios. La determinación de la cantidad adecuada de inventarios de
seguridad incluye equilibrar la probabilidad y el costo de quedarse sin inventarios contra el
costo de mantener suficientes inventarios de seguridad para evitar esta eventualidad. En
definitiva, el asunto se reduce a la probabilidad de quedarse sin inventarios que la
administración esté dispuesta a tolerar.
En años recientes, los sistemas de administración de inventarios se han vuelto muy complejos.
En ciertas industrias, el proceso de producción los obliga a llevar un control -justo a tiempo de
inventarios. Como su nombre lo dice, la idea es adquirir e intercalar en la producción los
inventarios cuando se necesitan. Esto requiere sistemas de producción y de información sobre
inventarios muy precisos, compras altamente eficientes, proveedores muy confiables y un
sistema de manejo de inventarios eficiente. En tanto no es posible reducir los inventarios de
materias primas y de producción en proceso a cero, el concepto -justo a tiempo- es un control
muy estricto para minimizar los inventarios. El grado en que se acerque la empresa al ideal
depende de la clase del proceso de producción y de la naturaleza de las industrias
proveedoras, pero es un objetivo valioso para todas las empresas.
Los métodos de control del inventario descritos en el presente capítulo nos dan un medio para
determinar el nivel óptimo de inventario, cuánto hay que pedir y cuándo hacerlo. Estos
instrumentos son, indispensables para administrar el inventario eficientemente y comparar las
ventajas de un inventario adicional con el costo de conservarlo. La computadora ha abierto
nuevos horizontes en el control del inventario; la investigación de operaciones tiene multitud de
aplicaciones en la administración del inventario. Todas ellas rebasan el ámbito de este libro.
Aunque la administración del inventario no suele ser una responsabilidad operativa directa del
Cuando la demanda o utilización del inventario no son seguros, el gerente financiero puede
tratar de aplicar políticas que reduzcan el intervalo requerido para recibir el inventario, una vez
que se hace el pedido. A un menor intervalo promedio corresponde un número más reducido
de inventario de seguridad y un costo menor de la inversión total en inventario, en igualdad de
circunstancias. Cuanto mayor sea el costo de oportunidad de los fondos invertidos en
inventario, más fuerte será el incentivo para reducir ese intervalo. El departamento de compras
tratará de encontrar nuevos proveedores que prometan su entrega más rápida o presionar a los
actuales para que reduzcan su tiempo de entrega. El departamento de producción puede estar
en condiciones de entregar más pronto los productos trabajando en lotes menores. En uno y
otro caso, hay un compromiso entre el aumento del costo que implica reducir el intervalo y el
costo de oportunidad de los fondos invertidos en el inventario.
Al gerente financiero le interesan también los riesgos que supone mantener un inventario. El
principal es que el valor de mercado de determinados inventarios sea menor que el valor al que
se adquirieron. Ciertos tipos de inventario son susceptibles de obsolescencia, tanto en el gusto
del público como en el aspecto tecnológico. Un adelanto tecnológico puede privar de su valor a
un componente electrónico. Un cambio de estilo puede hacer que un detallista venda vestidos a
precios muy rebajados. Otros inventarios, entre ellos los productos agrícolas, están sujetos a
deterioro físico. Si hay deterioro, deberán venderse a precio cada vez más bajo, si las demás
circunstancias no cambian. Algunos componentes del inventario, como el cobre, pasan por
amplias fluctuaciones de precios. El gerente financiero se halla, posiblemente, en una situación
excelente que le permite hacer un análisis objetivo de los riesgos relacionados con la inversión
de la empresa en inventarios. Esos riesgos deberán tenerse presentes al establecer el nivel
adecuado de inventario para ella.
El costo de oportunidad de los fondos es el nexo mediante el cual el gerente financiero vincula
la administración del inventario al objetivo global de la empresa. En este aspecto, el inventario
puede tratarse como un activo al cual se destina capital, lo mismo que en cualquier proyecto de
presupuesto de capital. Los elementos del inventario entrañan un riesgo distinto, y estas
diferencias pueden incorporarse a un análisis de riesgo, semejante al del presupuesto de
capital. Según explicamos anteriormente, la diferencia esencial entre un activo de capital y el
inventario consiste en que el primero suele referirse a una inversión discreta, mientras que el
segundo representa un continuo de posibles inversiones. En este capítulo nos hemos
concentrado en determinar un nivel óptimo de inversión. Sabemos que, cuanto mayor sea la
eficiencia con que una empresa administra su inventario, más pequeña será la inversión
requerida y más grande la riqueza del accionista, a condición de que las demás circunstancias
permanezcan inalteradas.
EJERCICIOS
1. Una empresa tiene en este momento ventas a crédito por $450,000.00 al año y un período promedio de 45
días. Suponga que el precio de venta es de $80 por unidad y costos variables de $63 por unidad. La
empresa evalúa un cambio en las cuentas por cobrar que dará como resultado un incremento del 25% en
las ventas y un aumento del período promedio de cobranza a 60 días. No se espera ningún cambio en las
deudas de cobro dudoso. El costo de oportunidad de riesgo similar de la empresa sobre su inversión es del
15%.
a. Calcule la contribución adicional a las utilidades por las ventas nuevas que la empresa realizará si
efectúa el cambio propuesto.
b. ¿ Qué inversión marginal en cuentas por cobrar obtendrá?
c. Calcule el costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar.
d. ¿ Debe la empresa poner en marcha el plan propuesto?
2. Una empresa está analizando la posibilidad de aprovechar descuentos ofrecidos por ciertos proveedores:
Proveedor 1 : Ofrece un descuento de 3/15, 45 netos
Proveedor 2: Ofrece un descuento de 2/15, 60 netos
Debe la empresa aceptar los descuentos ofrecidos, sabiendo que la tasa de interés para préstamos es de 16.5%?
Explique.
3. Una empresa realiza actualmente todas sus ventas al crédito y está evaluando la posibilidad de ofrecer un
descuento por pronto pago a sus clientes de 3/15, 60 netos. El período promedio de cobro es de 60 días y
espera que con el descuento ofrecido se reduzca a 30 días. Las ventas actuales son de 24,500 unidades a un
precio de venta unitario de $89. El gerente financiero considera que esta política de descuento provocará un
incremento en las ventas en un 25% y se espera además que el 65% de los clientes ( en volumen de ventas)
aprovechen el descuento. El costo de oportunidad es de 20%. Debe ofrecerse el descuento propuesto?
1. Una empresa tiene en este momento ventas a crédito por $450,000.00 al año y un período promedio de 45
días. Suponga que el precio de venta es de $80 por unidad y costos variables de $63 por unidad. La empresa
evalúa un cambio en las cuentas por cobrar que dará como resultado un incremento del 25% en las ventas y un
aumento del período promedio de cobranza a 60 días. No se espera ningún cambio en las deudas de cobro
dudoso. El costo de oportunidad de riesgo similar de la empresa sobre su inversión es del 15%.
e. Calcule la contribución adicional a las utilidades por las ventas nuevas que la empresa realizará si
efectúa el cambio propuesto.
f. ¿ Qué inversión marginal en cuentas por cobrar obtendrá?
g. Calcule el costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar.
h. ¿ Debe la empresa poner en marcha el plan propuesto?
2. Una empresa está analizando la posibilidad de aprovechar descuentos ofrecidos por ciertos proveedores:
Proveedor 1 : Ofrece un descuento de 3/15, 45 netos
Proveedor 2: Ofrece un descuento de 2/15, 60 netos
Debe la empresa aceptar los descuentos ofrecidos, sabiendo que la tasa de interés para préstamos es de 16.5%?
Explique.
3. Una empresa realiza actualmente todas sus ventas al crédito y está evaluando la posibilidad de ofrecer un
descuento por pronto pago a sus clientes de 3/15, 60 netos. El período promedio de cobro es de 60 días y
espera que con el descuento ofrecido se reduzca a 30 días. Las ventas actuales son de 24,500 unidades a un
precio de venta unitario de $89. El gerente financiero considera que esta política de descuento provocará un
incremento en las ventas en un 25% y se espera además que el 65% de los clientes ( en volumen de ventas)
aprovechen el descuento. El costo de oportunidad es de 20%. Debe ofrecerse el descuento propuesto?
El Proceso de Planeación Financiera comienza con los planes financieros a largo plazo, o
estratégicos, que a su vez conducen a la formulación de los planes de operaciones y
presupuestos a corto plazo. En términos generales, dichos planes y presupuestos son guías
operacionales para alcanzar objetivos a largo plazo de la empresa.1
La planeación es una importante actividad, llevada a cabo por las organizaciones, ya sean
éstas una empresa, institución, la familia. Está integrada por diversos elementos relacionados
entre sí: objetivos, metas y tareas por ejecutar. Toma en cuenta los diferentes recursos a
disposición, las políticas, la capacidad de la Organización y la complejidad de las tareas.
Porque hacemos la anterior afirmación? En realidad, ninguna actividad puede llevarse a cabo
sin una correcta planeación, es decir: "Que es lo que se quiere hacer". Esto significa, estar
plenamente seguro de lo que se va a ejecutar, de los objetivos y metas por lograr.
Una empresa podrá ampliar su capacidad productiva, a través de la compra de activos fijos, un
organismo no lucrativo incluirá mayor numero de beneficiarios de un determinado servicio, un
estudiante al bachillerarse, decidirá qué es lo que va a estudiar en la Universidad.
Pero, no solamente hay que saber lo que vamos a hacer, sino que, "Hasta dónde podemos
lograr hacer". Es decir, ¿Contamos con la capacidad suficiente? Para responder a esta
pregunta, la empresa analizará por ejemplo, las fuentes de financiamiento, ventajas y
desventajas de su ampliación, etc., el estudiante, por su parte analizará: si cuenta con dinero
suficiente para pagar sus estudios, la complejidad de la carrera, el acceso a la educación, etc.
Para un negocio, el logro de las metas y objetivos es fundamental, puesto que dichos logros,
son sencillamente los resultados obtenidos de su ejecutoria, durante un periodo determinado.
Una empresa de servicios cuya meta es lograr un incremento del 10% en los servicios que
presta, al final del periodo, medirá el cumplimiento de las metas, a partir del numero de clientes
1
Consulte:
nemo.univalle.edu.co/nor/afi/t/p3_plafi.html
erc.msh.org/fpmh_spanish/chp1/p4.html
www.monografias.com/trabajos12/finan/finan.shtml
A la vez, los resultados obtenidos, los comparará con las metas propuestas en sus planes, con
el fin de evaluar el desempeño de la empresa y de sus directivos, es decir, de practicar una
forma de la ejecución de las actividades planificadas. Estos resultados, generan a la vez
información para retroalimentar el sistema de planeación.
La planeación es una función administrativa que consiste en pensar, juzgar y decidir sobre las
demás funciones de la administración, es decir que la que planeación precede cualquier acción
a llevarse a cabo.
El proceso de planeación :
Metas: Tienen el propósito de definir con mayor precisión la declaración de los objetivos
generales de la empresa. Las metas deben ser mensurables, cuantitativas, desafiantes,
realistas y consistentes.
Estrategias: Son un medio para alcanzar los objetivos a largo plazo. Algunas estrategias
empresariales serían la expansión geográfica, desarrollo de productos, penetración de
mercado.
Políticas: Están constituidas por los impulsos, las vías y las tácticas fundamentales que
utilizará la empresa para cumplir los objetivos y las metas planificadas.
Una empresa para el próximo período tiene como objetivo que la rentabilidad sobre las ventas
Luego de definida la meta, la empresa, tendrá que responder las preguntas siguientes:
Si la meta está acorde con el objetivo, se procederá a determinar las estrategia y políticas
encaminadas a lograr la meta. La empresa definirá las políticas, eligirá la mejor, considerando
determinados criterios que guíen en dicha selección. En nuestro ejemplo, la empresa, por
ejemplo, podrá establecer como estrategia, "Lograr una mayor penetración en el mercado",
a la vez determinar algunas políticas:
Finalmente se prepara el estado de resultado presupuestado, que incluye las ventas, costo de
venta, gastos de venta y administrativos, para obtener la utilidad proyectada.
La planeación del capital consiste en un conjunto de planes de corto y largo plazo, cuya
finalidad es lograr un eficiente uso de los recursos y de esta forma maximizar la rentabilidad del
negocio.
Esta etapa de planeación del capital se encuentra integrada por dos componentes:
4. Planes Operativos
5. Planes Financieros
Inician su proceso con la preparación del pronóstico de ventas, que sirve de insumo
principal para la elaboración de los siguientes pronósticos: Producción, costo de
producción, costo de venta, gastos de venta (observar figura No. 2.
Concluyamos:
Considerando el inventario inicial, las unidades por producir ascienden a 1200. Observemos
que para la elaboración del presupuesto, la empresa deberá considerar la política de
inventarios; es decir, el volumen de unidades terminadas que se mantendrá como saldo en la
cuenta de inventario al finalizar el mes de enero.
PLANES FINANCIEROS:
Retomando la información del ejemplo anterior, la empresa Plástico S.A. desea conocer cuánto
capital se requiere para cumplir con la producción estimada. Supongamos que el costo total de
producción equivale a C$200,000.0 y que los pagos por compras de materiales, mano de obra y
CIF se hacen de contado.
Las ventas totales son C$300,000 (1,000 unidades * C$300.0) y las entradas de efectivo
provenientes de las ventas son de C$150,000.0, ya que de acuerdo a la política de venta, el
50% se vende de contado y el resto se cobra un mes después. El flujo de capital para la
empresa es el siguiente:
Observe:
Las necesidades o excesos de fondos para la Empresa “Plásticos S.A”, dependerá de las
entradas reales de efectivo y cuánto cubren los egresos en efectivo, no considerando el ingreso
contable que es de C300,000.0.
Sinteticemos:
Los planes financieros a diferencia de los planes operativos, lo que necesitan conocer es la
cantidad de recursos de capital en efectivo y que se encuentran a disposición para cubrir los
distintos desembolsos. De esta manera, La Empresa "Plásticos S.A", presenta un déficit de
capital de C$50,000.0, a pesar de haber planeado ventas de C$300,000.0
Concluyamos:
Los planes financieros se apoyan en los planes operativos, ya que a partir de ellos se
determinan los requerimientos, necesidades y superávit de capital, a través de la identificación
de entradas y salidas de efectivo.
Los Estados Financieros Proformas son estados financieros elaborados a partir de la planeación
en las entradas y salidas de dinero de la Empresa en un período. Esta Planeación del efectivo
es la que se conoce como Presupuesto de Caja y solamente proporciona información sobre las
probables posiciones futuras de efectivo de la empresa, mientras que la proyección de los
estados proformas tiene como objetivo determinar el nivel de utilidades a alcanzar, para conocer
la situación financiera futura de la Empresa durante un período específico. Estos estados
proformas son : El Estado de Resultado y el Balance General.
El flujo de caja es un simple detalle de los ingresos y egresos de efectivo en un período de tiempo
determinado, normalmente de un año de duración. Es recomendable que se descomponga en
subperíodos más cortos, como por ejemplo de una semana o un mes. o bien de un trimestre,
dependiendo de la rapidez con que se analicen los principales movimientos de efectivo.
En lugar de determinar las variaciones de las cuentas de los diferentes estados financieros, este método,
algo más limitado en magnitud, se refiere al pronóstico a base diaria, semanal o mensual de todos los
cobros y pagos en efectivo. A base de esto se determinan los excedentes y déficits de caja en cada
subperíodo deseado y se añaden o se substraen del balance de caja disponible al comienzo del período
del pronóstico. Un total acumulativo corriente de estas adiciones o sustracciones muestra cuando se ha
alcanzado el mínimo balance de caja (si lo estipula la política), cuando comienza la necesidad de
préstamos, cuando se necesita y cuando se puede hacer el reembolso o pago del préstamo.
En resumen, el presupuesto de caja es una lista temporal de ingresos y egresos de efectivo que no se
diferencia de un presupuesto personal y representa el intento de identificar los superávits o déficits de
efectivo, de manera que el gerente financiero pueda estar siempre seguro de tener suficiente dinero en el
banco para cubrir obligaciones adeudas por la firma; igualmente, él sabrá cuándo puede invertir el
superávit .
La base del presupuesto de caja está formada también, en éste caso por los diversos cálculos o
calendarios de ventas, compras, producción, actividad de ventas, etc. Sin embargo, se debe hacer
distinciones cuidadosas entre el tiempo de una venta al crédito, por ejemplo y el tiempo de su cobro.
Mientras el estado de ingresos y gastos proforma reconoce las ventas cuando se hacen, (el método
acumulativo de contabilidad), no cuando se cobra, el presupuesto de caja reconoce solo cobros o
ingresos, sea cual fuese el período particular de ventas del cual proceden, así como solo reconoce
gastos, sea cual fuese el tiempo particular en el cual la obligación del gasto se creó. Asimismo, dentro del
marco del presupuesto de caja, un gasto no representa forzosamente un desembolso y, por tanto, talvez
no aparezca, por ejemplo, en el caso de la depreciación. En resumen el gerente financiero quiere
determinar con la ayuda del presupuesto de caja cuándo puede esperar tener cierto saldo de efectivo
disponible y cuándo se espera que haga desembolsos de la cuenta bancaria a fin de hacer pagos
necesarios.
Esta herramienta para pronóstico de fondos es esencial en los períodos de crisis, ya que le permite al
empresario:
-Prever los importes de efectivo que se esperan recibir durante cada uno de los períodos
predeterminados.
- Prever los desembolsos o egresos en efectivo que se esperan durante cada uno de los períodos
predeterminados.
-Servir como un dispositivo de control, ya que posteriormente se puede comparar con lo real,
poniendo de manifiesto las diferencias, que serán como una luz roja para que el empresario
evalúe las desviaciones de los planes operativos de su empresa y tome las acciones correctivas
necesarias.
* Ingresos: Son todas las entradas de efectivo que suceden en la empresa en un período determinado.
Se incluyen todas las entradas de dinero que se prevén independientemente que ellos representan
ingresos o no en el sentido contabilístico. Los ingresos incluyen:
* Qué porcentajes de las ventas proyectadas son al contado, qué porcentaje son al crédito?
* Existe algún otro ingreso de efectivo en el período proyectado, tales como el alquiler de una
máquina, la venta de muebles que ya no se ocupan, los intereses ganados por préstamos a
empleados o intereses ganados por depósitos a plazo o libretas de ahorro? Estos tipos de
ingresos se caracterizan por no estar relacionados con la operación normal de la empresa y a la
mayoría se les reconoce con el nombre de otros ingresos.
Presupuesto de ventas:
La de terminación de las ventas está estrechamente relacionado al íntimo conocimiento del mercado, del
producto y de la competencia. Estos conocimientos deben proveerse:
Si el negocio es nuevo, las ventas se determinarán con base en los conocimientos del producto y del
mercado, que tenga el empresario y su grupo de trabajo; dependiendo de estos conocimientos se hará
necesario o no la necesidad de una investigación de mercado. Si el negocio está en marcha, la
determinación de las ventas se hará también con base en el conocimiento del empresario y su grupo de
trabajo del mercado, y del producto. Además, podrá apoyarse en la información histórica de los años más
recientes y desde luego, después de evaluar los conocimientos del grupo de trabajo y la información
histórica, se podría recomendar una investigación de mercado.
- Revisar los precios que tiene(n) su(s) producto en el mercado y determinar cualquier cambio en el
período a proyectar (normalmente un año).
- Elaborar una cédula analítica de ventas históricas del período al que se va a proyectar, si es
posible por zonas, productos, clientes, con el fin de localizar hechos no repetitivos como
abastecimiento a clientes esporádicos, falta de productos en la competencia, fallas en la
producción u otros hechos, así como las tendencias del mercado, causadas por cambios en las
políticas de crédito, gustos del consumidor, o crecimiento del mercado.
- Tomar en cuenta los cambios que se pueden derivar del análisis anterior, o de los cambios en
políticas como las variaciones en el precio, descuentos, nuevos servicios o nuevas
presentaciones de los productos.
- Una vez obtenida la proyección de ventas, se debe revisar la disponibilidad de materia prima en el
mercado, y tomar las precauciones del caso.
Después de contestar las preguntas, el grupo debe proceder a realizar el cuadro de ingresos. A
continuación mostraremos el cuadro de ingresos por el año entrante de la empresa MAR con base en el
presupuesto de ventas anterior, y las siguientes políticas: a) el 50% de las ventas son al contado y el 50%
a crédito y se recuperarán a noventa días. b) La experiencia en descuentos y devoluciones de los
períodos pasados es de un 0% de las ventas, se espera que ocurra lo mismo el año entrante. c) No se
espera ningún otro ingreso para el año proyectado. d) El saldo de cuentas por cobrar es de $ 2,000 y se
recuperará totalmente en el 1er. trimestre.
Con esta información el grupo de trabajo de MAR, S.A. puede elaborar el cuadro de ingresos:
CUADRO N° 1
EMPRESA MAR S. A.
Ingresos esperados
Tomado del presupuesto de ventas que había preparado para el Estado de pérdidas y ganancias
proyectado para el mismo período.
Los cobros a clientes se estimaron de la siguiente manera: el primer trimestre corresponde a las ventas a
crédito del período anterior, de acuerdo a las políticas y experiencias de cobro que se describieron con
anterioridad. El cobro del segundo trimestre corresponde al 50% de las ventas del primer trimestre que
se hicieron a crédito, y que se estimó que se recuperarían en noventa días de acuerdo a la política y
experiencia de esta empresa. Lo mismo sucede con el tercer y cuarto trimestre.
Egresos: Son todas las erogaciones o salidas de efectivo relacionados a los pagos rutinarios de las
cuentas y efectos a pagar, jornales, sueldos, alquileres, etc. Se incluyen todos los gastos efectivos
inclusive aquellos que en el Estado de Resultado no son considerados como gastos, por ejemplo, el pago
del principal de un préstamo. Además se excluyen aquellos gastos que aunque en el estado de resultado
son un gasto, no se consideran para efecto del Presupuesto de Caja por no ser gastos desembolsables,
por ejemplo, la depreciación, la previsión para cuentas malas.
Consideremos ahora el pronóstico de los desembolsos de efectivo. Como lo hemos dicho, muchas de las
operaciones de la empresa están acopladas al pronóstico de las ventas. Este sirve como base para la
formulación de programas de fabricación que suministrarán los productos necesarios para las ventas y el
inventario. Los programas de productos indican la fecha y el importe de las necesidades de mano de
obra, materiales y equipos adicionales. Sobre la base de las necesidades de materiales establecidos en
los programas de producción, puede esperarse que los funcionarios a cargo de las comprar preparen las
relaciones de las adquisiciones planificadas de materiales y equipo. Un paso importante en la elaboración
Gastos
Sueldos 15.0 15.0 15.0 15.0
Depreciación 20.0 20.0 20.0 20.0
Materiales 25.0 25.0 25.0 25.0
Combustible 50.0 70.0 90.0 120.0
Luz 6.0 6.0 6.0 6.0
Agua 4.0 4.0 4.0 4.0
Papelería y otros 8.0 8.0 8.0 8.0
Subtotal 128.0 148.0 168.0 198.0
Total 608.0 718.0 1,146.0 1,808.0
Después procedemos a la elaboración del cuadro de egresos con base en el presupuesto de costos y
gastos de fabricación y las siguientes políticas que se obtuvieron de las respuestas a las preguntas
descritas anteriormente.
Todos los gastos de fabricación y mano de obra se pagan en efectivo al finalizar el período en
que se efectúan, con excepción de la depreciación por el cual nunca se efectúa ningún
desembolso de efectivo.
La materia prima se compra con tres meses de anterioridad y se paga al contado
El saldo de las cuentas por pagar es cero ya que todo se compra al contado.
Es necesario invertir $500 en el tercer trimestre para el reemplazo de una máquina, este pago se
efectuará en el mismo período.
En este ejemplo el pago de la mano de obra se efectúa cuando se da el gasto. Por lo cual es igual al
rubro de mano de obra del presupuesto de costo y gasto de fabricación.
En este ejemplo, la empresa compra al contado la materia prima, pero la realiza con tres meses de
anterioridad de acuerdo a las necesidades futuras.
Por esta razón en el 1er. trimestre del flujo de caja proyectado aparece el gasto en materia prima del
segundo trimestre del presupuesto de gastos, lo mismo sucede con el segundo y tercer trimestre del flujo
de caja proyectado, en ellos aparece el tercer y cuarto trimestre del presupuesto de gastos. El egreso
que aparece en el cuarto trimestre fue estimado por el grupo de la empresa mediante el cálculo del gasto
para el 1er trimestre siguiente proyectado, el cual se deberá comprar en efectivo con 3 meses de
anterioridad o sea en el cuarto trimestre.
En este ejemplo, el gasto y el pago en efectivo ocurren en el mismo momento. Esto ocurre normalmente
en la mayoría de las empresas, aunque en algunos casos el pago se hace 15 ó 30 días después como
son el agua, el teléfono y la luz en la mayoría de los países centroamericanos. Como la depreciación es
un gasto que no genera un desembolso de efectivo, no se ha incluido en el presupuesto de egresos.
La compra de una maquinaria o equipo no es un gasto sino una inversión, que genera desembolsos de
efectivo y es lo que nos interesa incluir en el flujo de caja.
El empresario y su grupo cuentan con el presupuesto de gastos generales que fueron preparados para la
elaboración del Estado de Pérdidas y Ganancias, el cual es el siguiente:
Después de contestar estas preguntas puede proceder a realizar el cuadro de egresos de gastos
generales. Estas respuestas son con base en la experiencia de años anteriores y a las políticas
establecidas por el mismo equipo de trabajo.
* Los gastos generales deben incluirse como egresos en el período que se realicen con excepción
de la depreciación que no genera egresos en efectivo.
* Los socios no van a recibir préstamos, pero si dividendos por la suma de $100 en el tercer
trimestre.
Este rubro de amortización de deudas no aparece en el estado de pérdidas y ganancias por que no es un
gasto, pero sí debe incluirse en el flujo de caja.
El (os) impuesto (s) deben incluirse en el flujo de caja en la fecha que se realice el pago.
Los dividendos no se incluyen en el estado de pérdidas y ganancias pero sí se deben incluir en el flujo de
caja por se un desembolso de efectivo.
Hasta aquí tenemos casi completa la información para mostrar el flujo de caja. El empresario y su grupo
de trabajo debe con base a la experiencia de años anteriores y a sus conocimientos de las necesidades
futuras determinar o establecer un mínimo de efectivo en caja.
FLUJO DE CAJA
EMPRESA MAR, S.A.
Período 2002 (En miles)
I TRIMESTRE II TRIMESTRE III TRIMESTRE IV TRIMESTRE
En este ejemplo se puede observar una diferencia cuantiosa de efectivo para el primer trimestre del año
programado, posteriormente las operaciones del negocio generan el suficiente efectivo para cubrirlo
totalmente en el 4 trimestre de ese mismo año. Lo anterior le permitirá al empresario tomar las decisiones
necesarias para cubrir este faltante de efectivo en el primer trimestre del año proyectado, ya sea mediante
solicitud de préstamo a otros cambios en las políticas de crédito de la empresa.
Si el flujo se hubiera realizado por el período de un año (no trimestral), la empresa no hubiera detectado la
necesidad de efectivo en el primer trimestre del año proyectado. De ahí la importancia de descomponer
el flujo de caja en los períodos más pequeños, ya sean semanas o meses.
Ejercicio N° 1
La empresa ABLE está preparando un pronóstico de las ventas de seis meses a partir de enero,
que estará pormenorizado en períodos mensuales. Supondremos que el mejor cálculo de las
ventas a que podemos aspirar exige ventas de $200,000 por mes durante los primeros tres
meses, de $250,000 para los meses de abril y mayo, y de $300,000 en junio. Se espera que el
10% de las ventas se realice al contado y el resto a base de las condiciones de créditos
normales. Sobre la base de la experiencia de la empresa, calculamos que las cuentas a cobrar
derivadas de las ventas serán cobradas aproximadamente un mes después de realizadas
aquéllas. Se calcula además que las cuentas a cobrar pendientes en 31 de diciembre
ascenderán a $185,000 y que todas ellas serán cobradas en el mes de enero. No se
contemplan pérdidas en cuentas malas. Además de los ingresos provenientes de las ventas
rutinarias, las únicas entradas en efectivo que se anticipan son las provenientes de la venta
planeada en efectivo del equipo usado que ya no se necesita, ascendente a $40,000 en abril y
$30,000 en junio.
Los pagos por jornales fueron determinados en la suma de $50,000 para cada uno de los seis
meses y se calculó que otros costos de fabricación como, por ejemplo, el alumbrado y la
energía, requerían pagos de $10,000 cada mes. Se estima que el total de gastos generales y
de administración exige pagos por $25,000 cada mes. Los pagos de los impuestos sobre las
utilidades son de $20,000 en marzo, $20,000 en junio y un pago de dividendos por $40,000 en
enero. Supongamos que el efectivo disponible al 31 de diciembre ascendería a $65,000,
además la gerencia decidió que era conveniente mantener un saldo de efectivo de no menos de
$50,000.
La empresa ABLE necesita elaborar un presupuesto de caja mensual para determinar sus
necesidades de efectivo cuándo y en que cantidad.
En este método de proyección, los Estados Proformas se elaboran a partir de los planes
financieros que la empresa prepara conocidos como presupuestos, que se definen como un
conjunto de estados formales de las expectativas de la administración con relación a ventas,
gastos, volumen de producción y diversas transacciones financieras de la empresa para el
período siguiente. En su forma simple, un presupuesto es un conjunto de estados proformas
acerca de las finanzas y las operaciones de la empresa.
Para la elaboración del Estado de Resultado Proforma podemos utilizar aquella información
proveniente de las proyecciones o planes operativos hechos por la empresa en determinado
período. En estos planes se incluyen proyecciones relacionadas a los costos directos de
producción (Mano de obra directa, Materiales directos, costos indirectos de fabricación), a partir
del consumo planificado en el período. Esta información constituye el Costo de lo Vendido.
Se establece la totalidad de Gastos Operativos (Ventas y Administrativos) en los que se
incurrirá durante el período presupuestado. Todas estas proyecciones están presentes en los
correspondientes presupuestos elaborados con antelación a la elaboración del Presupuesto de
Caja y deberán ser incluidos en el Estado de Resultado Proforma. Debido a que ambos gastos
por lo general se presupuestan por adelantado, sus estimados son bastante exactos.
Normalmente estos gastos no son extremadamente sensibles a cambios en ventas a corto
plazo, en especial a disminuciones en las ventas.
EJEMPLO:
La empresa La Nacional supóngase que tiene ventas proyectadas desde enero hasta junio de
C$1,730, tal como aparece en Presupuesto de efectivo que elaboró la empresa. El costo de
producción para cumplir el plan de ventas es el siguiente:
Ventas................................ 1,730
Costo de mercancías vendidas
Compras................ 690
Salarios............... 505
Depreciación........... 110 1,305
Utilidad Bruta........................ 425
Gastos de Venta y Administ............ 300
Utilidad antes del impuesto........... 125
Impuesto s/renta...................... 60
Utilidad neta......................... 65
A manera de referencia, les presento una metodología sencilla para el cálculo de ciertas
cuentas del balance general. Este procedimiento podrá ser aplicado a todas las demás
cuentas.
1. La primera partida a calcular es la inversión en cuentas a cobrar en la fecha del
pronóstico. El volumen de ventas es un factor determinante de trascendencia para fijar
la cuantía de la inversión en cuentas por cobrar. Con los datos anteriores de las ventas y
las cuentas a cobrar, el pronosticador puede determinar cuál ha sido la relación de las
cuentas y efectos a cobrar con las ventas en el pasado. La proporción sugerida por la
experiencia anterior debe ser ajustada entonces a la luz de cualesquiera cambios
previstos en las condiciones crediticias, en la indulgencia con que se concederá el
crédito, o en cualquier otro factor que pudiera afectar al saldo de las cuentas por cobrar.
Entonces la proporción ajustada puede ser aplicada a las ventas pronosticadas
inmediatamente precedentes a la fecha del pronóstico.
2. Las necesidades de inventario pueden ser también proyectadas sobre la base de las
relaciones inventario/ventas normales en el pasado. Alternativamente, si los planes de
compras, producción y ventas han sido estudiados en detalles, el valor del inventario
disponible en la fecha del pronóstico puede ser determinado directamente, usando el
enfoque: Inventario Inicial mas Compras mas Valor añadido en la fabricación,
menos costo de los artículos vendidos igual al valor del inventario que queda.
Todos los valores del inventario deben estar en función del costo de los precios de venta.
Para el cálculo del inventario final de Materias primas, se hará utilizando la fórmula planteada
anteriormente: Inventario inicial de Materia Prima + Compras de Materias Primas -
Consumo de Materiales en el Proceso de producción.
La depreciación acumulada se obtiene sumando el valor del gasto por depreciación del año
proyectado al total de depreciación acumulada al final del período anterior.
4. El efectivo de la empresa para el nuevo período será aquella que fue determinada
durante la planeación del movimiento del efectivo de la empresa, es decir el mínimo
requerido, además del excedente que la empresa haya planificado generar durante el
mismo período y se encuentra acumulado al final del período proyectado mediante el
Flujo de Caja.
5. A continuación, en el lado del pasivo del balance general, hay que calcular el nivel de
las cuentas por pagar en la fecha del pronóstico. Las compras cuyo pago estará
todavía pendiente en la fecha de pronóstico pueden ser tabuladas y anotadas en el
balance general proyectado como las cuentas a cobrar previstas, mediante un cálculo
basado en el estado de las compras planificadas, las condiciones de ventas supuestas y
la política de la empresa para hacer frente a las fechas de vencimiento de las cuentas y
efectos a pagar comerciales.
Los jornales acumulados y otros gastos también acumulados pueden ser calculados
a su vez mediante referencia al programa de producción, teniendo en cuenta el retraso
usual entre el incurrimiento del jornal y otras partidas de gastos y el pago requerido de
los gastos acumulados.
6. La cuantía de los impuestos acumulados sobre las utilidades pueden ser calculados
directamente si son conocidas las utilidades probables y las tasas de los impuestos
sobre utilidades que regirán. Al saldo corrientemente acumulado de los impuestos sobre
las utilidades, se añaden las contribuciones acumuladas sobre las utilidades que se
obtendrán antes de la fecha del pronóstico. Los pagos programados de impuestos
acumulados son restados entonces para llegar al importe de los impuestos que quedarán
en forma de acumulación en la fecha del pronóstico.
Para el cálculo de los impuestos pendientes de pago al final de la fecha del pronóstico se
realiza de la siguiente manera:
8. En caso que resultara al final del período proyectado un exceso de necesidades esta
constituirá el valor de las necesidades adicionales que la empresa deberá obtener de
cualquier fuente de financiamiento que luego aparecerá en el Balance General en la
Fuente correspondiente, es decir, como Pasivos o Capital.
Luego de elaborar cada uno de los planes financieros, debemos plantearnos cuál será la
estrategia financiera de la empresa frente al próximo ejercicio. No hay una sola estrategia,
recuerden, en lo que a decisiones financieras se refiere, siempre se dice que “nada es verdad y
nada es mentira, simplemente es coherente”. En este sentido, la selección de una estrategia
para la empresa dependerá de muchos factores, incluyendo las características y cualidades del
tomador de decisiones. Por muy incorrecta que veamos una decisión financiera, seguramente
tuvo un sentido coherente para el equipo u organización que la tomó. Sin embargo, la
coherencia es un tema complicado cuando no poseemos las herramientas de análisis
adecuadas que nos indiquen el rumbo de las decisiones. Debemos tener mucho cuidado al
momento de proponer una estrategia financiera, puesto que afecta los resultados financieros
futuros de la empresa. En este apartado les mostraré una metodología bastante sencilla y
simple para el análisis y decisión de carácter financiero.
1. El ROA previsional: Se obtiene dividiendo la utilidad neta con el valor de los activos totales.
El resultado de este ratio se pondrá en contraste con las expectativas sobre tipos de interés. Si
afortunadamente el ROA previsional es fiable y más alto que las expectativas sobre los tipos de
interés, la empresa va a gozar de un ROA planificado favorable o amplificador. Este es un
cálculo importantísimo, imprescindible, ya que nos habla de la viabilidad o inviabilidad
económica futura. Es un dato que acota y orienta el debate sobre estrategia financiera, pero
nunca lo resuelve plenamente, pues será necesario la aplicación de otras herramientas.
4. El cash flow libre futuro: Este cálculo tiene como objetivo conocer la capacidad de
retorno de deuda futura a largo plazo. Podemos expresarlo a sí:
El Cash Flow libre a secas es la capacidad general de retorno de deuda y pago de dividendo.
El Cash flow libre mide la capacidad de devolución de nueva deuda, de exigible adicional a
largo plazo.
De esta formula podemos también desglosar el cálculo aproximado del valor que la empresa
puede tomar como exigible a largo plazo:
¿cuál es la capacidad teórica máxima de endeudamiento nuevo o adicional para una empresa?
P
CFL = i . P + n
Desfase financiero:
Se entiende como el esfuerzo a realizar por la empresa para generar flujos de efectivo para la
operación de la empresa, que a la vez son generadores de cash flor efectivo (superávit)
Ejercicios
La empresa "GAVIOTA DEL NORTE", importadora de electrodomésticos, necesita un financiamiento
para ampliar la oferta de productos en su país. El Banco de Comercio, le ha pedido que presente sus
estados financieros proyectados, así como sus necesidades de capital para el próximo trimestre que
inicia en el mes de abril. Si la empresa lograse dicha ampliación esperaría ventas trimestrales por lo
menos de C$450,000.0, distribuidas de la siguiente manera:
Generalmente esta empresa se rige con los períodos de pago de la competencia que establecen plazos
hasta de 1 meses, es decir, un 35% en el mes de la venta, el 65% al mes siguiente a la venta. Se
espera que en el mes de abril se recuperarán las cuentas por cobrar pendientes a la fecha. Las compras
de mercancías son de C$120,000 mensuales, y los proveedores extranjeros ofrecen plazos de 60 días,
es decir un 50% un mes despues de la compra y un 50% al segundo mes de la compra. Los salarios son
de C$15,000 mensuales además los gastos generales son aproximadamente C$45,000 en cada mes.
Comúnmente el costo de venta equivale a un 65% de las ventas y se espera que se mantenga
constante. Para el próximo trimestre se espera cancelar la cuenta de proveedores pendiente a la fecha .
Se espera pagar el 30% de los documentos pendientes, pero además se harán inversiones en vehículos
para la distribución de C$ C$65,000 que serán entregados en el mes de Mayo, pagaderos en dos cuotas
en mayo y agosto de ese mismo año. Otras inversiones serán la compra de locales para tiendas que
ascienden a un valor de C$200,000.0 pagaderos en doce meses a partir del mes de junio. Se pagarán
dividendos en el mes de Junio equivalentes al 15% de las utilidades netas generadas en el trimestre.
COBROS
EGRESOS