El PODER DE LAS RAZONES DE FLUJO DE EFECTIVO.

Varios grupos de profesionales hacen uso frecuente de índices financieros como una
herramienta para el análisis y la planificación. Los más importantes dentro de este grupo
son los contadores y auditores. Por lo tanto, los departamentos de contabilidad en diversas
áreas a nivel nacional han iniciado un curso de evaluación por fraudes, y a consecuencia
de escándalos corporativos tales como el de Enron, la demanda entre estos estudiantes
por dichos cursos ha sido considerable. Los estudiantes están aprendiendo acerca del valor
de las razones financieras. Por ejemplo, tanto Albrecht (2003) como Wells (2005)
reconocen que el análisis de razones financieras es muy útil para detectar posibles alertas
en una evaluación por fraude.

La mayoría de índices calculados usualmente se enfocan solamente en el balance general

y estado de resultados. Esto es desafortunado ya que el estado de flujo de efectivo (SCF)
también puede ofrecer información útil a partir del análisis de razones. Los índices de
balance general pueden proporcionar una perspectiva general en el tiempo, mientras que
los Estados de Flujo de Efectivo (SCF) representan las actividades de un periodo
continuo. Los estados de resultados reportan los resultados de las operaciones por un
periodo de tiempo, pero no revelan los cambios importantes en los recursos que resultan
de actividades financieras o de inversión. El Estados de Flujo de Efectivo (SCF)
complementa el balance general y el estado de resultados al proporcionar información
adicional sobre la capacidad de una organización para operar de manera eficiente,
financiar el crecimiento y pagar sus obligaciones. El propósito de este artículo es
proporcionar una visión general de los índices de flujo de efectivo como una herramienta
analítica potente y efectiva.

Estados de cuenta de flujo de efectivo.

Los Estados de Flujo de efectivo clasifican las actividades en tres categorías: actividades
operativas, de inversión y actividades de financiamientos. Aunque el Consejo de Normas
de Contabilidad Financiera (SFBA) recomienda un método directo, la sección de
actividades de operación del Estado de Flujo de Efectivo (SCF) para la mayoría de
organizaciones se prepara con base al método indirecto. En este método, las actividades
operativas se presentan como una conciliación de los ingresos netos devengados con los
flujos netos de efectivo de las operaciones. El método indirecto de reconciliación
comienza con la cantidad de ingreso neto, seguido por elementos que han sido ajustados
como la depreciación, que afecta el reporte neto de ingresos, pero no al efectivo. Otros
ejemplos adicionales de ajuste incluyen las ganancias, las pérdidas y los montos de
incrementos y decrementos en cuentas de operación. La segunda sección del Estado de
Flujo de Efectivo (SCF) informa sobre el efectivo de las actividades de inversión,
incluidos los flujos de efectivo asociados con activos de capital y transacciones de
inversión. La tercera sección del Estado de Flujo de Efectivo (SCF) reporta el efectivo de
las actividades de financiamiento, incluidos los fondos obtenidos a través de la deuda o
mediante la venta de acciones, así como el efectivo utilizado para pagar los importes
principales de las deudas a los acreedores y los dividendos a los accionistas. Se
proporciona información adicional sobre pagos en efectivo por intereses e impuestos
sobre la renta a través de la divulgación complementaria que acompaña al Estado de Flujo
de Efectivo (SCF).

Una razón es el cociente de un número o suma dividida por otro valor numérico y se
puede utilizar para expresar de forma concisa la relación entre los elementos
seleccionados de los datos de los estados financieros. En este contexto, son posibles
muchas relaciones basadas en el Estado de Flujo de Efectivo (SCF), pero este artículo
destacará solo nueve relaciones de Estado de Flujo de Efectivo (SCF). Además, se
reconoce que la información sobre los flujos de efectivo de las actividades de inversión
(CFI) y financiamiento (CFF) es importante, pero la pieza central de una empresa y su
principal motivo de existencia es su actividad operativa. Por lo tanto, este artículo enfatiza
el flujo de efectivo de las operaciones (CFO) como el elemento más significativo del
Estado de Flujo de Efectivo (SCF) para el propósito del análisis de razones, y el Estado
de Flujo de Efectivo Operativo (CFO) se incluye como un elemento en cada una de las
nueve proporciones que se revisan.

Cobertura de deuda actual (o a corto plazo).

𝐶𝐹𝑂 − 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑑𝑜𝑠

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒
Al calcular la cobertura de pasivo actual para una compañía, la cantidad de flujos de
efectivo de las operaciones menos los pagos en efectivo por dividendos se dividen por el
monto total de los pasivos corrientes. Al utilizar el monto de efectivo neto de cualquier
dividendo en efectivo, el índice de cobertura de deuda actual ofrece una mejor pista sobre
las prácticas de administración de deuda de una empresa en comparación a un índice más
tradicional basado en ganancias. El índice también es un mejor indicador de la capacidad
real de una empresa para cumplir con los pasivos actuales que los índices más conocidos,
como el índice de solvencia y el índice de prueba ácida. La relación proporciona un
indicador de la capacidad de una empresa para pagar las deudas y obligaciones que
vencen dentro de un año, incluida cualquier parte actualmente vencida de la deuda a largo
plazo. Como tal, el índice de cobertura de pasivo actual es una medición de liquidez
basada en una comparación del flujo de efectivo operativo con obligaciones a corto plazo.
En el caso de que una empresa no genere suficiente efectivo de las operaciones para
cumplir con sus obligaciones, se requerirán otras fuentes de efectivo más costosas que
pueden aumentar el riesgo de incumplimiento o quiebra.

Cobertura de deuda a largo plazo.

𝐶𝐹𝑂 − 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑑𝑜𝑠

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑎 𝑙𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜

En esta razón, la cantidad de flujo de efectivo disponible de las operaciones después de

cumplir con los pagos de dividendos, se divide por la deuda a largo plazo, como los
pagarés hipotecarios, los bonos por pagar y otras obligaciones importantes. El índice de
cobertura de deuda a largo plazo mide la solvencia de una empresa al indicar el tiempo
que le tomaría para pagar las deudas asumiendo que no se incurrió en nuevas deudas a
largo plazo y que el efectivo de operación se utiliza exclusivamente para pagar la deuda.
Una tendencia a la disminución de la cobertura significa un entorno mucho más riesgoso
porque la administración podría intentar acciones inapropiadas para reunir capital u otras
fuentes de financiamiento en un esfuerzo por evitar la quiebra.

Cobertura de interés.

𝐶𝐹𝑂 + 𝑃𝑎𝑔𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑠𝑜𝑏𝑟𝑒 𝑙𝑎 𝑟𝑒𝑛𝑡𝑎

𝑃𝑎𝑔𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠

Los intereses son un gasto deducible de impuestos. Por lo tanto, el índice de cobertura
de intereses se calcula agregando al Estado de Flujo de Efectivo Operativo (CFO) los
montos pagados por los intereses y los impuestos sobre la renta, y luego dividiendo el
resultado por el efectivo pagado por los intereses. Los pagos en efectivo incluyen el
interés total pagado por la deuda con intereses a corto y largo plazo. Un índice
convencional de tiempo-intereses-ganancia no ofrece un punto de referencia muy útil para
el servicio de la deuda debido a las partidas no monetarias y los ajustes de acumulación
necesarios para determinar las ganancias reportadas. En contraste, el índice de cobertura
de intereses con su énfasis en los flujos de efectivo proporciona un indicador más realista
de liquidez y la capacidad de una organización para pagar sus deudas. Una relación muy
baja significa un mayor riesgo de que una empresa no tenga suficiente efectivo disponible
para cumplir con su obligación de pagar intereses sobre sus deudas. Por lo tanto, es
importante monitorear y rastrear las tendencias en el índice de cobertura de interés a lo
largo del tiempo.

Calidad de las ganancias.

𝐶𝐹𝑂 + 𝑃𝑎𝑔𝑜 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑠𝑜𝑏𝑟𝑒 𝑙𝑎 𝑟𝑒𝑛𝑡𝑎

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎 + 𝑔𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 + 𝑔𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑠𝑜𝑏𝑟𝑒 𝑙𝑎 𝑟𝑒𝑛𝑡𝑎

En el índice de calidad de los ingresos (o ganancias), tanto el Estado de Flujo de

Efectivo Operativo (CFO) como el ingreso neto se ajustan por los efectos de los intereses
y los impuestos sobre la renta que resultan de las diferencias entre los pagos en efectivo
y las acumulaciones y los diferimientos. Esto proporciona una indicación más realista del
grado de desviación entre los flujos de efectivo operativos y las ganancias reportadas. Las
partidas no monetarias, como depreciación, amortización, pérdidas y ganancias, son una
causa típica de la desviación normal de Flujo de Efectivo Operativo (CFO) de las
ganancias. Sin embargo, se debe investigar la causa subyacente de cualquier desviación
potencialmente anormal o sustancial. Por lo tanto, durante el proceso de evaluación es
importante no solo comprender que existe una diferencia y monitorear su dirección y
tamaño, también es importante identificar la causa subyacente. Por ejemplo, según las
comparaciones a lo largo del tiempo, un índice de calidad de ganancias que está cayendo
cada vez más por debajo de 1.0 podría indicar un posible problema, como cuentas por
cobrar ficticias o cuentas por pagar no registradas.
Índice de eficiencia de activos.

𝐶𝐹𝑂
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠
El índice de eficiencia de activos proporciona un indicador de qué tan bien se utilizan
los activos de una empresa para generar un retorno de flujo de efectivo. Como medida
alternativa, el total de propiedades, planta y equipo se podría usar en lugar del total de
activos para que el denominador refleje la capacidad de una empresa para minimizar el
desperdicio en la generación de flujos de efectivo de operaciones basadas en su inversión
en activos operacionales. Estas medidas, seguidas durante un período de tiempo, pueden
proporcionar información útil, especialmente cuando los resultados se comparan con
otras empresas de la misma industria.

Índice de activos de capital.

𝐶𝐹𝑂 + 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑛𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 − 𝑃𝑎𝑔𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠

𝐷𝑒𝑠𝑒𝑚𝑏𝑜𝑙𝑠𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑑𝑞𝑢𝑖𝑠𝑖𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙

Los activos de capital consisten en propiedades, planta y equipo utilizados para las
operaciones de la empresa. La información de flujo de efectivo para activos de capital se
proporciona en la sección de inversiones del estado de flujos de efectivo. El índice de
activos de capital muestra la capacidad de una empresa para satisfacer sus necesidades
de gastos de capital a partir del efectivo generado por las actividades operativas en lugar
de las actividades de financiamiento. Una proporción de 1.0 o mayor significa que el
financiamiento de la deuda no es necesario para gastos de capital. La capacidad de
reemplazar o actualizar los activos de capital en última instancia determina si una empresa
puede competir con otros en la misma industria o no. Un riesgo potencial que enfrentan
muchas organizaciones es un nivel de gasto de capital estancado o en disminución. Por
lo tanto, es importante controlar cuánto gasta una empresa en avances tecnológicos y
nuevos equipos.

Poder de generación de efectivo.

𝐶𝐹𝑂
𝐶𝐹𝑂 + 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 + 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜

El poder de generación de efectivo se calcula dividiendo el Estado de Flujo de Efectivo

Operativo (CFO) entre el Flujo de Efectivo Operativo (CFO) más las entradas de efectivo
que se enumeran en las secciones de inversión y financiamiento del Estado de Flujo de
Efectivo. El índice demuestra la capacidad de una empresa para generar efectivo y la
proporción del efectivo generado únicamente por las operaciones en comparación con el
ingreso total de efectivo. Las comparaciones de año a año del poder de generación de
efectivo para una empresa deben evaluarse, así como las comparaciones con los
competidores de la industria. Las disminuciones significativas en la relación con el
tiempo serían una fuente de preocupación que merece una investigación. Una razón
relacionada, el índice de financiamiento externo calculado como CFF dividido por el
Flujo de Efectivo Operativo (CFO), compara los flujos de efectivo proporcionados por
las actividades de financiamiento con el efectivo generado por las operaciones. El índice
indica el grado de dependencia de fuentes externas como medio de financiamiento.
Cuanto mayor sea la proporción, más dependiente es una empresa de la financiación
externa y esto puede conducir a un mayor nivel de riesgo financiero.

Margen de efectivo operativo.

𝐶𝐹𝑂
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
El índice de margen de efectivo operativo es algo similar al índice de margen de
beneficio tradicional, excepto por el uso del Flujo de Efectivo Operativo (CFO) en lugar
de la utilidad neta u operativa como numerador. Por lo tanto, el índice de margen
operativo en efectivo proporciona un indicador más robusto de desempeño basado en la
capacidad de generación de efectivo en lugar de un índice de margen de beneficio con su
enfoque en el ingreso contable basado en valores devengados. Esencialmente, el índice
de margen de efectivo operativo destaca el tiempo de los flujos de efectivo con respecto
al tiempo de ventas. Por lo tanto, esta proporción puede resultar útil como parte de un
proceso para evaluar el desempeño de la administración de efectivo, así como las políticas
de otorgamiento de créditos y cuentas por cobrar. Sin embargo, dado que es probable que
los márgenes de flujo de efectivo muestren variaciones sustanciales entre compañías en
diferentes industrias, es más efectivo enfocar un análisis comparativo en compañías
dentro de la misma industria.

Flujos de efectivo por acciones.

𝐶𝐹𝑂 − 𝑃𝑎𝑔𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑒𝑓𝑒𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠

𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑝𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠 𝑒𝑛 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛

Esta razón se centra en la cantidad de flujo de efectivo de las operaciones disponibles

para los accionistas comunes después de cumplir con la obligación de dividendos, en su
caso, con los accionistas preferentes.

El flujo de efectivo por acción incorpora el mismo denominador utilizado para calcular
las ganancias por acción, es decir, el número promedio ponderado de acciones ordinarias
en circulación después de realizar un ajuste retroactivo para cualquier dividendo o
división de acciones. Sin embargo, en comparación con la medida más convencional de
ganancias por acción, el flujo de efectivo por acción minimiza los efectos de varias
alternativas contables para determinar los ingresos reportados. Por lo tanto, el flujo de
efectivo por acción proporciona una base relevante para rastrear cambios sustanciales en
una compañía a lo largo del tiempo. Si bien el índice de flujo de efectivo por acción parece
ser de mayor interés para los inversionistas que para los contadores o auditores, vale la
pena hacer un seguimiento del índice, ya que una fluctuación significativa inesperada en
este índice podría indicar una señal de alerta que merece un seguimiento.

Conclusión:
Los contadores y auditores pueden ayudar a fortalecer la gestión corporativa al vigilar
las señales de alerta o de fraude, como fluctuaciones inusuales o inesperadas en las
relaciones con los estados financieros. En este sentido, el análisis de la relación es un
enfoque eficaz para evaluar la información de SCF porque reduce los datos financieros
a un conjunto conciso de relaciones clave que destacan las operaciones y los resultados
de las prácticas de administración de efectivo de una empresa. El poder del análisis de
flujo de efectivo se mejora al comparar los resultados de la relación con los promedios
de la industria o al menos a un grupo selecto de organizaciones comparables. Los
conocimientos útiles también pueden desarrollarse revisando las tendencias año a año
en las razones de una organización a lo largo del tiempo.