Ingeniería Comercial

Profesor: Hernán Díaz.

Ayudante: Bernardita Marín.
Fecha: 5 de diciembre de 2016

Nombre del alumno:_____________________________

Puntaje: _________

Nota: _______________

EXAMEN
Evaluación de Proyectos.

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Facultad Economía y Negocios, Ingeniería Comercial, Av. La Plaza 680, Las Condes – Santiago 1
2015-2
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Nombre del alumno:_____________________________

Pregunta 1: VERDADERO O FALSO Y POR QUÉ (20 puntos)

a.- Escribir aquí

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b.- Escribir aquí

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c.- Escribir aquí

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d.- Escribir aquí.

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Pregunta 2: Elaboración de Flujos de Caja y Evaluación de un Proyecto (30 Puntos)

Usted está evaluando un nuevo proyecto que se basa en la producción y comercialización de zapatillas estilosas enfocadas
a un nuevo segmento emergente al que llamaremos segmento “zorrón”. A partir de un estudio de mercado se estima
producir y vender el primer año 1.200 zapatillas a un precio unitario promedio de $35.000. Se calcula que cada año la
producción aumentará en un 15% con respecto al período anterior, hasta completar el período de evaluación (5 años).
Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que se requiere: un terreno para instalar la planta de producción
que se va a adquirir pagando $40.000.000 dieciocho meses antes de partir. Por otra parte, se deberá invertir 8 meses antes
de partir en obras físicas definitivas que tienen un costo $56.000.000 y en maquinarias que costarán $8.000.000, estas
últimas se pagarán al inicio del proyecto. En el año 3 se deberá realizar una inversión de ampliación, adquiriendo nueva
maquinaria con un costo de $3.000.000. Por otra parte, de la maquinaria inicial, se deberá reemplazar al año 4 la más
utilizada. Esta tuvo un costo al inicio de $2.000.000, y se podrá comprar nuevamente en el año 4 pero a un precio superior
de $2.400.000. La máquina reemplazada podrá venderse en ese momento a $800.000.
Las obras físicas serán depreciadas contablemente en forma lineal 30 años y las máquinas en 10 años. Suponga que la
inversión en activos depreciables contablemente, como son las obras físicas más maquinarias, se puede liquidar en el
mercado a un 35% de su valor de adquisición al final del período de evaluación. El valor de mercado del terreno se
considera con una plusvalía de un 30%. Los activos intangibles se amortizan linealmente en 4 años.
Los gastos de puesta en marcha iniciales ascienden a $5.000.000. Se deben realizar además pre-inversiones (en
intangibles) asociadas al diseño de las zapatillas, creación de marca, entre otros. La pre-inversión total asciende a
$1.200.000, y se paga 5 meses antes de comenzar con el proyecto. Los costos variables unitarios de operación se estiman
en $5.000 para todo el período de evaluación. Los costos fijos de operación se calculan en $4.000.000 anuales. Se piensa
trabajar con comisiones, las que representaran un 5% de las ventas.
Por otra parte, se requerirá una inversión inicial en capital de trabajo equivalente a cinco meses de costos variables
anuales, política que se mantendrá durante todos los períodos de la evaluación.
Para financiar parte de los activos fijos iniciales del proyecto se solicitará un préstamo bancario de $60.000.000, pagadero
a 4 años pero con 2 años de gracia. Durante estos años de gracia se deben pagar los intereses correspondientes. La tasa de
interés del préstamo corresponderá a un 10 % anual. El resto de la inversión requerida se financiará con capital propio que
será aportado por el inversionista.
La tasa de impuesto a las utilidades es del 24 %. La tasa exigida por el inversionista debe calcularse para las condiciones
actuales del mercado de capitales y empresas representativas de la industria de producción y venta de zapatillas. Estas
indican una tasa promedio anual libre de riesgo de 5%, una tasa promedio anual del mercado de 14% y un coeficiente beta
desapalancado de 0,96.

Se pide:

a) Elaborar y evaluar el flujo de caja del Proyecto Puro. (10 puntos)

b) Elaborar y evaluar el flujo de caja del Proyecto Financiado. (10 puntos)
c) ¿Qué decisión aconsejaría al inversionista? (5 puntos)

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Pregunta 3: Elaboración de Flujos Incrementales (30 Puntos)

Usted es gerente de una empresa productora y comercializadora de zapatillas, llamada BANZ S.A. La compañía
actualmente produce y vende 1.500 zapatillas anuales a un precio de $25.000 c/u. Los costos de operación
variables ascienden a $5.000 por unidad y los costos fijos a $2.500.000 anuales en todo el período de
evaluación. En el procesamiento de la materia prima se está utilizando una maquinaria comprada hace dos años
en $5.000.000, la que hoy en el mercado vale $2.500.000 y podría usarse todavía otros 5 años más, al cabo de
los cuales podría venderse en $500.000. La depreciación de esta maquinaria se estima en $715.000 anuales,
dado que se compró hace dos años y su vida útil es de 7 años.
Dado los aumentos de demanda durante los últimos años, usted está considerando realizar un cambio que
lograría mejorar los rendimientos de su empresa. Este cambio podría lograrse a través de una de las siguientes
posibilidades:

Alternativa 1
Comprar una máquina pequeña que complementaría a la actual a un precio de $8.000.000, con una vida útil
técnica de 5 años y un valor comercial de $400.000 al final de ese período. Su costo de operación es de $3.500
la unidad y se podría duplicar la producción y las ventas sin incrementar los costos fijos.

Alternativa 2
Reemplazar el equipo actual por uno tecnológicamente más moderno, con la que se podría producir lo mismo
(total) que en la alternativa 1, con la misma vida útil técnica (5 años). Su valor actual de adquisición es de
$25.000.000 y se ha estimado que este equipo no podrá ser comercializado al final del período de evaluación.
Sin embargo, este equipo permitiría operar a un costo unitario de sólo $4.500 por unidad y reducir al mismo
tiempo los costos fijos en $500.000 anuales.

La empresa mantiene por política financiera un capital de trabajo equivalente a 6 meses de costo total
desembolsable. Por otra parte, enfrenta una tasa de impuesto a las utilidades de 22,5% y tiene un costo
alternativo de capital de 12% anual. Adicionalmente, se sabe que todos los activos de la empresa tienen una
vida útil contable de 5 años y se deprecian linealmente con valor residual cero.

Se pide elaborar los flujos pertinentes y determinar en base a ellos cuál de las 2 alternativas tecnológicas
es la más conveniente para usted como empresario inversionista. (30 puntos)

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Pregunta 4: Evaluación de Proyecto mediante Árboles de Decisión (20 puntos)

Dentro de las decisiones que debe tomar como gerente de BANZ S.A, está la opción de abrir una nueva tienda
para la empresa. Para tomar una decisión lo más informada posible, usted estudia la demanda del mercado y
obtiene los siguientes resultados:

Demanda Probabilidad

Alta 20%

Media-Alta 30%

Media-Baja 40%

Baja 10%

Usted tiene las siguientes posibilidades:

a. Abrir una nueva tienda en Mall Zapla Oriente (un reconocido centro comercial del sector).
b. Abrir una tienda de menor envergadura en un Strip Center del sector.
c. Arrendar un local pequeño en el reconocido supermercado DUMBO.

El arriendo del local en Mall Zapla Oriente le significa un costo de $30 millones anuales en arriendo, el arriendo
del local en Strip Center implica un costo anual de $18 millones, mientras que el arriendo en el supermercado
DUMBO implica un costo anual de $12 millones. Usted podría perfectamente decidir no realizar ningún cambio
en la empresa. (Estos montos están en valor presente).

Por otra parte, la mejor estimación de los flujos netos futuros actualizados a valor presente para un ciclo de vida
de 5 años, se resume para cada escenario de demanda como sigue:

Demanda Alta Media-Alta Media-Baja Baja

Mall Zapla $180 millones $130 millones $25 millones $40 millones
Strip Center $60 millones $30 millones $25 millones $15 millones
DUMBO $40 millones $32 millones $20 millones $13 millones
Hacer nada $0 millones $0 millones $0 millones $0 millones

Se pide:

a) Construir un árbol de decisiones y recomendar en base a él la mejor alternativa resultante, si la decisión la

tomase HOY. (10 puntos).

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b) Si le ofrecieran una opción real de retrasar la decisión en un par de años hasta conocer el estado de la
naturaleza de la demanda real, y asumiendo que todo se mantiene constante, ¿Cuál sería el valor máximo que
debería estar dispuesto a pagar hoy por esa opción? (10 puntos).

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FÓRMULAS A USAR EN LOS FLUJOS DE CAJA Y CÁLCULO DE

INDICADORES

ASUMIR D/C CONSTANTE DURANTE EL SERVICIO

DE LA DEUDA

NOTA: EN TODOS LOS EJERCICIOS DEL CERTAMEN SE DEBE DEJAR CLARAMENTE ESTABLECIDO EL
PROCEDIMIENTO Y LAS FÓRMULAS EMPLEADAS EN LOS CÁLCULOS, DE MANERA ORDENADA Y
CONSISTENTE.
NO SE ACEPTARÁN SOLO LOS RESULTADOS, SIN SU RESPALDO CORRESPONDIENTE.

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