TEMA 6: EL COSTE DEL CAPITAL

1. Introducción.

IDEAS:
• Las distintas fuentes de financiación (propias/ajenas) conllevan un coste.
• Los costes financieros guardan relación con la rentabilidad económica de la empresa o
rentabilidad del activo.
• El apalancamiento financiero pone en relación la rentabilidad económica de la empresa
(ROA) con la rentabilidad financiero (ROE).
• En la determinación del coste efectivo de los recursos financieros se utilizan las leyes de
actualización y capitalización.

Factores que influyen en la determinación del coste efectivo:

1. Tipo de interés nominal para las fuentes de financiación que tengan un coste explícito
(préstamos y créditos bancarios, descuento de efectos, operaciones de leasing, financiación
de proveedores bajo determinadas condiciones). El coste de una fuente de financiación
depende del tipo de interés nominal que tenga.
2. Forma de devolución de nominal e intereses (método americano/ francés de amortización;
cuotas constantes/variables; variación en progresión geométrica/aritmética;
creciente/decreciente...
3. Periodicidad interanual en el pago de intereses: si los intereses se pagan mensualmente,
trimestralmente,...
4. Plazo de exigibilidad de la fuente de financiación: para devolver la fuente de financiación
que nos han prestado, el plazo para pagarle.
5. Gastos adicionales: gastos de estudio, comisión de apertura, comisión de formalización,
gastos jurídicos, comisión de gestión, impuestos......

Conclusión:
El tipo de interés nominal y el coste efectivo o real de una operación difieren considerablemente.
El Banco de España en su CIRCULAR 5/2012 establece que el TAE ha de aparecer
obligatoriamente en la documentación y publicidad de los productos de ahorro y en los
préstamos que ofrecen las entidades financieras.
Es, simplemente, el cálculo del interés anual según el interés compuesto, donde los intereses
son remunerados al mismo tipo de interés, además se han de incluir los gastos.
2. Los costes reales de la estructura financiera.

1. Financiación ajena a corto plazo comercial (indirecta, surge porque yo

no pago al contado).
• Aplazamiento en el pago a proveedores.
• Aplazamiento en el pago a acreedores por operaciones de tráfico.
• Aplazamiento en el pago a Hacienda y Organismos de la Seguridad Social.
• Aplazamiento en el pago a los trabajadores de la empresa.
¿Cuál es el coste efectivo (TAE)?
-Para algunas fuentes es cero, porque no existe diferencia entre pagar al contado y pagar a plazo.
-Para otras el coste es la renuncia a un descuento por pronto pago.

2. Financiación ajena a corto plazo no comercial o pactada.

Fundamentalmente, financiación bancaria a corto plazo:
• Descuento comercial.
• Préstamo a corto plazo.
• Crédito a corto plazo.

3. Financiación ajena a largo plazo.

• Préstamos con/sin garantía.
• Empréstitos.
• Leasing.
• ....
Valoración: tipo de interés nominal más todos los gastos. Caso de préstamo a largo plazo con pago
de cuotas constantes (método de amortización francés).
4. Financiación propia.
Los fondos propios carecen de coste explícito o contractual, pero si poseen un coste de oportunidad
que los directivos han de considerar para tomar sus decisiones.
Se supone que los accionistas aceptan no recibir dividendos si sus fondos son invertidos para
proporcionar la rentabilidad que obtendrían colocando sus ahorros en inversiones alternativas.
Coste de la financiación propia: Tasa de rendimiento interno mínima que la empresa ha de obtener
sobre cada proyecto de inversión financiado con capital propio, para conservar sin cambio la
cotización corriente de sus inversiones.
La determinación del coste del capital propio está vinculada a la valoración de las acciones.
Valoración contable (P.N./número de acciones). No incorpora las expectativas futuras de beneficios.
Valoración financiera. Principio: Valor económico de un activo viene dado por el valor actualizado
de las rentas que se espera que ese activo va a generar en el futuro, computando esas rentas en el
momento en que se liquidan.
Un modelo de valoración de acciones universalmente aceptado se basa en actualizar los dividendos
además del precio de venta de la acción al final del período de planificación.

3. El concepto de coste de capital medio ponderado.

El Coste del Capital es la media aritmética ponderada de las distintas fuentes financieras que usa la
empresa. Se utilizarán como ponderaciones el peso relativo de cada fuente de financiación en la
estructura financiera total.