Semana 8 Finanas II Contenido

SEMANA II – FINANZAS II
FINANZAS II
SEMANA 8
Título de la Semana
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APRENDIZAJES ESPERADOS …
• Comparar instrumentos internacionales
de inversión y los instrumentos
derivados existentes en el mercado de
valores nacional e internacional
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APRENDIZAJES ESPERADOS … ............................................................................................................. 2

1.1. MERCADO ACCIONARIO .................................................................................................. 5
1.1.1. LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES ................................................................................. 5
1.1.2. RENTABILIDAD ............................................................................................................. 6
1.1.3. LOS ADR ....................................................................................................................... 6
1.2. ARBITRAJE........................................................................................................................ 7
1.2.1. CONCEPTO ................................................................................................................... 7
1.2.2. CONDICIONES PARA EL ARBITRAJE ............................................................................. 7
1.2.3. CONVERGENCIA DE PRECIOS ....................................................................................... 8
1.2.4. RIESGOS ....................................................................................................................... 8
1.2.5. ARBITRAJE DE RIESGO ................................................................................................. 9
1.2.6. FLOWBACK E INFLOW ............................................................................................... 10
1.3. FONDOS ......................................................................................................................... 10
1.3.1. FONDOS DE INVERSIÓN............................................................................................. 10
1.3.2. FONDOS MUTUOS ..................................................................................................... 11
1.4. RENTA FIJA..................................................................................................................... 12
1.4.1. DESCRIPCIÓN ............................................................................................................. 13
1.4.2. VALOR ACTUAL .......................................................................................................... 13
1.4.3. VALOR PAR ................................................................................................................ 14
1.4.4. VALOR DE TRANSACCIÓN .......................................................................................... 14
1.4.5. TIR MEDIA.................................................................................................................. 14
1.4.6. TASA INTERNO DE RETORNO (TIR) ............................................................................ 14
1.4.7. COTIZACIÓN DE LOS IRF ............................................................................................ 14
1.4.8. PREPAGO ................................................................................................................... 14
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1.4.10. LIQUIDACIÓN ANTICIPADA ........................................................................................ 15

1.4.11. CONCEPTOS BÁSICOS PARA CÁLCULO ...................................................................... 15
1.5. INSTRUMENTOS DE INTERMEDIACIÓN FINANCIERA .................................................... 16
1.5.1. DESCRIPCIÓN ............................................................................................................. 16
1.5.2. TIPOS DE DOCUMENTOS ........................................................................................... 17
1.5.3. NEGOCIACIÓN DE ESTOS INSTRUMENTOS................................................................ 17
1.5.4. BENEFICIOS ................................................................................................................ 17
1.5.5. COTIZACIÓN............................................................................................................... 18
1.5.6. TIPOS DE IIF ............................................................................................................... 18
1.5.7. PACTOS ...................................................................................................................... 19
1.6. INSTRUMENTOS DERIVADOS ........................................................................................ 20
1.6.1. LOS PRODUCTOR DERIVADOS EN CHILE Y SU MECÁNICA ......................................... 20
1.6.2. FORWARDS ................................................................................................................ 21
1.6.3. SWAPS EN MONEDA EXTRANJERA ............................................................................ 22
1.6.3.1. DEFINICIÓN............................................................................................................ 22
1.6.3.2. CONSTRUCCIÓN DE SWAPS NOMINALES .............................................................. 23
1.6.3.3. SWAPS REAJUSTABLES .......................................................................................... 23
1.6.3.4. CROSS CURRENCY (C.C.S) ...................................................................................... 23
1.7. DERIVADOS EN MONEDA NACIONAL ............................................................................ 24
1.7.1. SEGURO DE INFLACIÓN UF/$ .................................................................................... 24
1.7.2. CONSTRUCCIÓN DE UF FUTURAS .............................................................................. 25
1.7.3. FORWARD RATE AGREEMENT (FRA) ......................................................................... 25
1.7.4. LIQUIDACIÓN DEL CONTRATO Y USOS DE LAS OPERACIONES FRA........................... 27
1.7.5. SWAPS DE TASAS DE INTERÉS (I.R.S.) ........................................................................ 28
1.7.6. FORWARD DE RENTA FIJA (BCU) ............................................................................... 30
1.7.7. SWAP PROMEDIO CÁMARA ...................................................................................... 30
1.7.8. OPCIONES .................................................................................................................. 31
COMENTARIO FINAL.......................................................................................................................... 33
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1. ASPECTOS CONCEPTUALES, CARACTERÍSTICAS Y

FUNCIONAMIENTO DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS
INTERNACIONALES E INSTRUMENTOS DERIVADOS
EXISTENTES EN EL MERCADO DE VALORES
1.1. MERCADO ACCIONARIO
El mercado accionario constituye uno de los principales mercados de la Bolsa de Comercio de

Santiago y del resto de las bolsas del mundo.
Desde un punto de vista conceptual, las acciones son instrumentos de renta variable, emitidos por
sociedades anónimas, que representan un título de propiedad sobre una fracción del patrimonio
de la empresa, es decir, el comprador de una acción o accionista pasa a ser propietario de una
parte de la empresa emisora.
Las acciones son una alternativa de financiamiento para conseguir recursos a plazo indefinido.
Desde el punto de vista del accionista, las acciones son una alternativa de ahorro a corto, mediano
o largo plazo, o bien a plazo indefinido, según sean las razones que motivan su compra.
Las acciones se transan a través de dos sistemas de negociación. El primero es el Pregón o Viva-
Voz, en el cual el corredor pregona las órdenes de sus clientes, ofreciendo a viva voz comprar o
vender las acciones. Una vez que encuentra una contraparte dentro del resto de los corredores,
que concurren al redondel principal, se procede a calzar la operación. El lugar físico en donde se
realiza la negociación a viva voz está ubicado dentro del edificio de la Bolsa y se denomina salón
de ruedas. El segundo sistema en el que se transan las acciones corresponde al sistema de
negociación electrónico de calce automático denominado Tele pregón. En este sistema el corredor
ingresa las ofertas de compra y venta de acciones, para que estas se calcen en forma automática
con aquellas ingresadas por otro corredor, en la medida que exista compatibilidad de precios
entre ellas. En este sistema se negocian junto a las acciones, dólares, opciones, futuros y Cuotas de
Fondo de Inversiones (CFI).
1.1.1. LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES
Las operaciones en acciones se pueden liquidar en T+0, T+1 ó T+2 (contado normal), siendo esta
última modalidad la más habitual. Las acciones, por su naturaleza, entregan una utilidad variable
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dadas las expectativas originadas por diversos eventos compras de paquetes, cambios de
propiedad, fusiones y otras que pueden hacer subir o bajar el valor del título (especulación).
1.1.2. RENTABILIDAD
La rentabilidad de una acción también está dada por los resultados obtenidos por la empresa y, en
este caso, los que utilizan este criterio son inversionistas de largo plazo.
Este indicador establece la relación de lo que reditúa la acción en relación a su precio de mercado.
1.1.3. LOS ADR
ADR, sigla en inglés de American Depositary Receipt, es un título físico que respalda el depósito en
un banco estadounidense de acciones de compañías, cuyas sociedades fueron constituidas fuera
de aquel país, de manera de poder transar las acciones de la compañía como si fueran cualquiera
otra de ese mercado. De esta forma, el mecanismo de ADR permite a una empresa nacional emitir
acciones directamente en la bolsa extranjera. Las acciones subyacentes al ADR se llaman ADS, sigla
en inglés de American Depositary Share.
Este instrumento nació a fines de la década de 1920, como respuesta al creciente interés de los
estadounidenses por participar en bolsas extranjeras, como el de compañías internacionales, en
participar del mercado de EE.UU. No obstante, fue a partir de los años ochenta cuando se observa
un fuerte aumento en el número de colocaciones de este instrumento. El primer ADR de un país
de América Latina, en ser colocado en el mercado norteamericano, fue el de CTC, en el año 1990.
La empresa que quiere colocar acciones en el mercado extranjero debe suscribir un contrato con
un agente colocador (underwriting). Este garantiza la suscripción de casi la totalidad de la
colocación. Luego un banco, banco depositario, emite los ADR. Los inversionistas adquieren estos
ADR y la empresa recibe a cambio los recursos invertidos por esos accionistas. Este banco es el
titular de las acciones, a nombre de los inversionistas que adquirieron los ADR. También puede
convertirse en el banco custodio si es que mantiene estos títulos físicos. El inversionista puede
negociar estos instrumentos en la bolsa extranjera o convertirlos en las acciones que representan
y negociarlos en la bolsa nacional. Este mecanismo se denomina flowback. Si el inversionista
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extranjero adquiere las acciones en el mercado nacional y las transforma en ADRs para ser
transadas en el exterior, se dice que está realizando un inflow.
1.2. ARBITRAJE
1.2.1. CONCEPTO
El arbitraje es la práctica de obtener ventaja de un estado descompensado entre dos o más

mercados: una combinación de operaciones de negocios se lleva a cabo de tal forma que se
explota este desequilibrio, siendo la ganancia la diferencia entre los precios en los diferentes
mercados. Una persona que se dedica al arbitraje se le conoce como arbitrador. El arbitraje
estadístico es un desequilibrio en los valores esperados. Un casino tiene un arbitraje estadístico en
cada juego de azar que se juega, incluso si pierde dinero en un juego en particular.
1.2.2. CONDICIONES PARA EL ARBITRAJE
El arbitraje es posible cuando una de estas tres condiciones no se cumple: el mismo activo debe
negociarse al mismo precio en todos los mercados (la ley del precio único); dos activos con
idénticos flujos de caja deben negociarse por el mismo precio; un activo con un precio conocido en
el futuro, debe negociarse hoy al precio futuro descontado por la tasa de descuento de riesgo
cero.
El término arbitraje es, usualmente, utilizado sólo para las transacciones en dinero e instrumentos
de inversión, tales como acciones, bonos, y otros papeles, no en bienes; la diferencia en el precio
de los activos se conoce como spread o diferencia.
EJEMPLOS:
Suponga que la tasa de cambio, luego de descontar las comisiones por la transacción, en Londres
es de £5 = $10 = ¥1000 y la tasa de cambio en Tokio es ¥1000 = £6 = $10. Convertir $10 en £6 en
Tokio y convertir esas £6 en $12 en Londres, genera una ganancia de $2, lo cual lo convierte en
una operación de arbitraje.
Un ejemplo lo constituye la Bolsa de Valores en Nueva York y el mercado de futuros en Chicago.

Cuando el precio de una acción en Nueva York y su correspondiente futuro en Chicago no están
sincronizados, una persona puede comprar el más barato y vender el más caro. Debido a que las
diferencias entre los precios son muy pequeñas y no tienden a durar mucho tiempo, esto sólo
puede llevarse a cabo de forma rentable con computadores que examinen un número grande de
precios y, automáticamente, ejecuten una operación cuando los precios estén lo suficientemente
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descompensados o desincronizados. La actividad de otros arbitradores puede hacer este tipo de

negocios bastante arriesgado. Aquellos con los computadores más avanzados y los matemáticos
más inteligentes pueden tomar ventaja de una serie de pequeñas diferencias que, de otra forma,
no sería rentable si se tomaran individualmente.
Si una persona puede comprar un bien a un precio dado en una tienda de remate y venderlo por
un precio mayor, en un sitio de remates en Internet tal como eBay o DeRemate, puede explotar el
desajuste entre los dos mercados para ese bien.
Los economistas utilizan el término arbitraje laboral mundial para referirse a la tendencia de los
trabajos de manufactura, a ir al país que ofrezca los menores salarios y haya alcanzado un mínimo
nivel de desarrollo político y económico, para sostener la industrialización.
1.2.3. CONVERGENCIA DE PRECIOS
El arbitraje genera que los precios en diferentes mercados converjan. Como resultado, la tasa de
cambio, el precio de los bienes básicos y el precio de instrumentos financieros en diferentes
mercados, tienden a converger a sendos valores fijos. La velocidad a la cual lo hacen sirve como
medida de la eficiencia del mercado.
El arbitraje tiende a reducir la discriminación de precios al estimular a la gente a que compre un

bien cuando el precio es bajo y lo revenda cuando el precio es alto. Los vendedores de bienes y
servicios a menudo desestimulan o prohíben el arbitraje. El arbitraje es un factor importante para
alcanzar la paridad de poder adquisitivo entre diferentes monedas. Por ejemplo, si los automóviles
norteamericanos son relativamente más baratos que en Canadá, los canadienses podrían comprar
sus autos al cruzar la frontera y explotar así la condición de arbitraje. Si esto pasa a gran escala, la
mayor demanda por dólares americanos y la mayor oferta de dólares canadienses llevarían a una
apreciación del dólar americano y, eventualmente, haría más caros los autos americanos para los
compradores canadienses.
1.2.4. RIESGOS
Las transacciones de arbitraje en los mercados financieros actuales conllevan riesgos muy bajos.
Generalmente, es imposible cerrar dos o tres operaciones al mismo tiempo; por lo tanto, existe la
posibilidad de que cuando una parte del negocio se ha cerrado, un cambio rápido en los precios
haga imposible cerrar la otra transacción a un precio rentable.
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Existe también un riesgo de contraparte, en el cual la otra parte de una de las transacciones no
cumple con lo acordado; aunque es poco probable, este riesgo es serio debido a las grandes
cantidades que se deben negociar con el fin de obtener una ganancia. Estos riesgos se magnifican
cuando se utiliza dinero prestado. Otro riesgo ocurre si los objetos comprados y vendidos no son
idénticos y el arbitraje se lleva a cabo bajo el supuesto de que los precios de estos bienes están
correlacionados o son predecibles. En el caso extremo, éste es arbitraje de riesgo. Comparado con
la clásica operación de arbitraje rápido, este tipo de operación puede generar pérdidas
desastrosas.
1.2.5. ARBITRAJE DE RIESGO
En la década de los ochenta la práctica llamada "arbitraje de riesgo" fue bastante común. En esta
forma de especulación, se negocia un papel que esté claramente subvalorado o sobrevalorado
cuando se espera que esta mala valoración sea corregida por algunos eventos futuros. El ejemplo
clásico es la acción de una compañía, subvalorada en el mercado, la cual próximamente va a ser
objeto de una oferta de compra; el precio de la oferta puede reflejar más el verdadero valor de la
compañía, generando así una ganancia enorme a aquellos que compren la acción al precio actual,
si la adquisición ocurre según lo planeado.
Tradicionalmente, las operaciones de arbitraje en los mercados de valores llevan consigo un bajo
riesgo y una gran velocidad de ejecución. En algunos momentos, las diferencias de precios existen
y el problema es ejecutar tres o cuatro operaciones mientras la diferencia persiste, es decir,
mientras otros arbitradores tardan en actuar.
Cuando la transacción se demora semanas o meses, como el caso de la empresa, ésta puede tener
un gran riesgo sobre todo si ha utilizado dinero prestado para maximizar las ganancias o se ha
apalancado la operación. Una forma de reducir este riesgo es utilizar, de manera ilegal
información privilegiada, lo cual en la práctica ocurrió en la década de los ochenta en los Estados
Unidos.
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1.2.6. FLOWBACK E INFLOW
1.3. FONDOS
1.3.1. FONDOS DE INVERSIÓN
CUOTAS DE FONDO DE INVERSIÓN
Las Cuotas de Fondos de Inversión, CFI, son instrumentos de renta variable que representan una
fracción del patrimonio de un Fondo de Inversión. Los Fondos, por su parte, son patrimonios
integrados por aportes de personas naturales y jurídicas para su inversión en diversos valores,
dependiendo de su naturaleza. Al respecto, existen cuatro tipos de Fondos de Inversión, los que se
diferencian por los valores que pueden adquirir: Fondos de Inversión Inmobiliarios, Mobiliarios, de
Desarrollo de Empresas y de Créditos securitizados.
La adquisición de estas cuotas es una buena alternativa para los inversionistas institucionales y
personas naturales, que deseen ingresar a mercados de difícil acceso, tal como, los bienes raíces,
los proyectos de expansión de sociedades cerradas y las concesiones en infraestructura. Las CFI se
negocian en el Sistema Electrónico de Calce Automático Tele pregón y se liquidan bajo la
modalidad contado normal, es decir, a dos días hábiles bursátiles de realizada la transacción
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1.3.2. FONDOS MUTUOS
CUOTAS DE FONDOS MUTUOS
El fondo mutuo es el patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurídicas,

denominadas partícipes, para su inversión en valores de oferta pública tales como acciones,
cuotas de fondos de inversión, bonos, pagarés, letras hipotecarias, etc.
Este patrimonio es administrado por una sociedad anónima, por cuenta y riesgo de los partícipes,
quienes tienen el derecho a rescatar parcial o totalmente sus aportes en cualquier momento
sujeto a las condiciones pactadas.
• EMISIÓN. Son emitidas por un fondo mutuo. Al momento de invertir en un fondo mutuo
se debe firmar el contrato de suscripción de cuotas y la sociedad administradora deberá
exhibir el reglamento interno del fondo.
• PROCEDIMIENTO DE EMISIÓN. Las cuotas que se emitan son valores de oferta pública, no
requiriéndose su inscripción en el registro de valores de la SVS, en razón que la sociedad
administradora del fondo cumple ante ese organismo con un procedimiento especial para
su autorización de existencia, y sus reglamentos internos deben ser aprobados por la
misma. Los aportes quedan expresados en cuotas del fondo, todas de igual valor y
características y se representan por certificados nominativos. La sociedad administradora
lleva un Registro de Partícipes.
• TIPOS DE FONDOS MUTUOS. Los Fondos Mutuos pueden ser de inversión en

instrumentos de Renta Fija de Corto Plazo, los cuales invierten en títulos estatales,
depósitos y pagarés bancarios, bonos bancarios o de empresas, estos no pueden invertir
más del 10% del valor del activo en instrumentos con un vencimiento mayor a 120 días.
También existen los fondos mutuos de inversión en Instrumentos de Renta Fija de mediano y largo
plazo, que invierten en títulos estatales, depósitos y pagarés bancarios, bonos bancarios o de
empresas. Estos fondos no tienen restricciones para invertir el total de su activo en instrumentos
de corto, mediano y largo plazo y de inversión en instrumentos de Renta Variable, los cuales
pueden invertir en acciones, cuotas de fondo de inversión y títulos de renta fija de corto, mediano
y largo plazo.
• UNIDAD DE VALOR. Peso moneda corriente nacional. En la inversión inicial todas

las cuotas de un fondo son de igual valor y características.
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• REAJUSTABILIDAD E INTERESES. No son reajustables. El valor de la cuota es

variable y se valoriza diariamente. Para ello, los fondos son clasificados en fondos
mutuos de renta variable, de renta fija de corto plazo, y de renta fija de mediano y
largo plazo. No devengan intereses.
• RENTABILIDAD. La inversión en cualquier fondo mutuo no garantiza una

rentabilidad, pudiendo tener pérdidas o ganancias, dependiendo del
comportamiento de los precios de mercado de los instrumentos en los cuales la
sociedad administradora invierte por venta del fondo y de la capacidad de gestión
de esta última, por lo anterior, el valor de las cuotas de los fondos mutuos es
variable.
• PLAZO. Indefinido, mientras exista el fondo mutuo. No tienen amortización.
• LIQUIDEZ. Su liquidez es al momento del rescate, según el reglamento interno de

cada fondo, o inmediata en el mercado secundario.
• GARANTÍA. No tienen garantía del Estado. El fondo puede invertir en Chile y en el

extranjero, según lo defina el propio fondo mutuo en su política de inversiones,
pudiendo llegar en su cartera hasta 100% de sus activos en títulos extranjeros.
Los fondos mutuos son fiscalizados por la SVS, al igual que sus sociedades administradoras, la que
les exige la entrega de información periódica de carácter legal, financiera, contable referente a los
fondos y su administradora. Por ejemplo, los fondos mutuos deben enviar estados financieros
(FECU) en forma mensual y la administradora en forma trimestral. El inversionista puede solicitar
información sobre la sociedad que administrará sus fondos, por ejemplo, si ha sido objeto de
sanciones o sobre la rentabilidad
1.4. RENTA FIJA
Renta Fija, pero en realidad el mejor nombre que se ajusta es de Instrumentos de Deuda, dado
que el nombre se presta a confusión pues también son variables, de acuerdo a la TIR del mercado.
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1.4.1. DESCRIPCIÓN
Los instrumentos de renta fija son títulos representativos de obligaciones de mediano y largo plazo
que contrae el emisor con el poseedor del instrumento. En esta categoría se incluyen: los bonos de
bancarios y de empresas, las letras de crédito hipotecario, instrumentos emitidos por el Banco
Central de Chile y por instituciones del Estado, entre otros. Las emisiones de estos instrumentos
son seriadas, reajustables en función de algún índice o unidad (IPC, UF, US$, etc.) y, en general,
son al portador o endosables. Desde el punto de vista del inversionista, estos instrumentos son
una alternativa de ahorro, cuya rentabilidad es conocida y su nivel de riesgo es bastante bajo, ya
que depende de la capacidad de pago de la obligación por parte del emisor.
Estos instrumentos se negocian en la Bolsa de Comercio, a través de un sistema de remate

electrónico, en que las ofertas, posturas y adjudicaciones se efectúan a través de terminales
conectados a una red computacional. La modalidad de remate está referida a un remate
concurrente de ofertas de venta previamente inscritas por los corredores, las que son asignadas a
un determinado remate dependiendo de su hora de inscripción.
El remate se realiza simultáneamente para todas las ofertas asignadas, debiendo los corredores
compradores realizar posturas, por tasa o precio según corresponda, durante un lapso
predefinido, luego del cual el sistema adjudica al mejor postor las ofertas, conforme a los criterios
definidos en el sistema. Los IRF se liquidan bajo la modalidad T+1, es decir, al día siguiente hábil
bursátil de materializada la operación.
1.4.2. VALOR ACTUAL
Corresponde al valor actualizado de los flujos futuros de pago definidos en el instrumento, a una
fecha determinada y a la tasa de interés del mercado (última transacción)
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1.4.3. VALOR PAR
Es el valor de un bono u otro instrumento a un día determinado, corresponde al valor del capital
no amortizado, más los intereses devengados y reajustes correspondientes.
1.4.4. VALOR DE TRANSACCIÓN
El Valor de Transacción Bono es el porcentaje del valor par al cual el instrumento se ha transado.
Este puede estar sobre, bajo a la par, refiriéndose con ello si se ha adquirido a un valor superior,
inferior o igual al cien por ciento de su valor.
1.4.5. TIR MEDIA
La Tasa Interna de Retorno Media, TIRM, tiene como objeto establecer una tasa promedio de
rentabilidad para los instrumentos de renta fija. Esta tasa se calcula para cada tipo de instrumento
de acuerdo a los años de vencimiento. El cómputo de tasa utiliza un criterio de ponderación en
base a los montos transados en cada tipo de instrumentos de renta fija, aunque cabe señalar que
estos, en realidad, son variables de acuerdo al TIR del mercado.
1.4.6. TASA INTERNO DE RETORNO (TIR)
La Tasa interna de retorno, TIR, es la rentabilidad efectiva en términos anuales que obtiene un
inversionista que posee un bono u otro instrumento financiero desde la compra hasta la
liquidación.
1.4.7. COTIZACIÓN DE LOS IRF
1.4.8. PREPAGO
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1.4.9. TASA DE EMISIÓN V/S TASA DE MDO
1.4.10. LIQUIDACIÓN ANTICIPADA
1.4.11. CONCEPTOS BÁSICOS PARA CÁLCULO
Se deben considerar los siguientes datos:
• Tasa efectiva semestral =(1+tasa efectiva anual )**181/360

• Valor nominal de un Bono =A{ (1+i) **n-1 /i(1+i)**n-1 } + C / (1+i ) **n
• Dónde :
• Valor Cupón
• i: TIR de mercado
• n: número de pagos ( periodos )
• C: valor último pago ( cupón )
• Tasa efectiva trimestral : ( 1+ i anual ) ** 1/3
A modo de ejercicio y práctica, analice el siguiente caso:
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Ejercicio BCU por 500 UF, fecha emisión 01 mayo 2002, pago semestral vencimiento 01 mayo
2010.
• Si la tasa de emisión fue de 6,5929% (efectiva anual).

• Y el último pago es de UF 43,37
• Determinar la tasa semestral
• Determinar el valor de cada cupón (excluyendo el último).
• Determinar su valor par actual
• Si la TIR de mercado sube a 7,78 % anual, cuál sería en este caso el precio
del bono, (suponiendo que se mantenía la tasa de carátula) ¿se gana o
pierde si su tenedor lo vende?
1.5. INSTRUMENTOS DE INTERMEDIACIÓN FINANCIERA
1.5.1. DESCRIPCIÓN
Se denominan Instrumentos de Intermediación Financiera IIF, a aquellos papeles representativos

de Obligaciones, principalmente de corto plazo, y que obedecen a emisiones de carácter único, no
seriadas. Los instrumentos de intermediación financiera se emiten para financiar la gestión de
corto plazo del emisor o bien para operar como instrumento de regulación monetaria.
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1.5.2. TIPOS DE DOCUMENTOS
Los títulos que se transan en este mercado son instrumentos no seriados, representativos de
obligaciones en dinero, a la orden y de corto plazo (hasta un año). Al igual que los de renta fija, son
al portador y endosables. Estos instrumentos se emiten para financiar la gestión financiera de
corto plazo del emisor, o bien, para operar como un instrumento de regulación monetaria en el
caso del Banco Central. Los emisores que pueden participar en este mercado son: instituciones del
Estado, bancarias, financieras y sociedades anónimas. Desde el punto de vista del comprador,
estos instrumentos son una alternativa de inversión que permite aprovechar las fluctuaciones de
la tasa de interés de corto plazo o bien realizar un ahorro con un bajo riesgo.
1.5.3. NEGOCIACIÓN DE ESTOS INSTRUMENTOS
Estos instrumentos se negocian en la Bolsa de Comercio, a través de un sistema de remate

electrónico, en que las ofertas, posturas y adjudicaciones se efectúan a través de terminales
conectados a una red computacional. La modalidad de remate está referida a un remate
concurrente de ofertas de venta, previamente inscritas por los corredores, las que son asignadas a
un determinado remate dependiendo de su hora de inscripción. El remate se realiza
simultáneamente para todas las ofertas asignadas, debiendo los corredores compradores realizar
posturas, por tasa o precio según corresponda, durante un lapso predefinido, luego del cual el
sistema adjudica al mejor postor las ofertas, conforme a los criterios definidos en el sistema. Los
IIF se liquidan T+0, es decir, el mismo día de efectuada la transacción.
1.5.4. BENEFICIOS
Que obtiene el inversionista cuando son de primera emisión, el inversionista obtiene la tasa de
carátula o Face Value.
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Otra forma de invertir los superávit de caja a corto plazo es en las opciones de IIF que ofrecen las
Bolsas de Valores, a través de sus sistemas de negociación electrónicos. Allí se pueden conseguir
tasas levemente superiores a las que ofrece el mercado
1.5.5. COTIZACIÓN
CÓMO SE COTIZAN. En la Bolsa a través de la aplicación de una tasa de descuento. Se actualiza el

monto final o valor de rescate, utilizando una tasa de descuento que permite obtener el valor de
captación final del papel.
CÓMO SE EFECTÚA LA OPERACIÓN. Los clientes para realizar la operación deben acudir a un
corredor de bolsa y dar la orden de la operación de compra o venta de documentos.
1.5.6. TIPOS DE IIF
• Descontables del BC PDBC.

• Reajustables del BC BCU.
• Descontables de Tesorería (PDT).
• Instituciones financieras.
• Efectos de Comercio
EJEMPLO:
Pagaré Descontable del Banco Central de Chile (P.D.B.C.)
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1.5.7. PACTOS
Los pactos son operaciones en las cuales una parte vende a la otra un instrumento financiero y se
compromete a recomprar en una fecha futura. Los pactos no devengan intereses. El plazo de
vencimiento de estos títulos es variable entre 1 y 364 días. Las empresas bancarias y sociedades
financieras pueden efectuar ventas con pacto de retro compra desde cuatro días hábiles, a
personas naturales o jurídica, que no sean instituciones financieras. Las operaciones de venta con
pacto de retro compra a otras instituciones financieras fiscalizadas por la Superintendencia de
Bancos e Instituciones Financieras pueden efectuarse desde un día hábil.
CARACTERÍSTICAS DE LOS PACTOS
o Financiamiento con pactos.

o Venta de instrumentos financieros.
o Recompra de instrumentos financieros.
El concepto del pacto corresponde a una forma de captación que, financieramente, es muy similar
al depósito a plazo; su diferencia está dada más bien por el procedimiento jurídico, dado que en el
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caso del depósito, la institución financiera a través de un pagaré se compromete a pagar, por un
plazo determinado, una cantidad de intereses asociada al capital captado. Si bien dentro del pacto
no se hablan de intereses en términos financieros, estos se encuentran implícitos en la fijación del
plazo y el monto de la recompra a la que se compromete la institución financiera.
De este modo, cuando una persona realiza un pacto entrega un capital K, a su vez, la institución
financiera le vende una cantidad de instrumentos al k + un delta, dichos instrumentos
normalmente son PDBC u otros papeles del Banco Central, letras hipotecarias, bonos y en general,
cualquier instrumento que presente una clara liquidez en el mercado de valores.
El monto de este o estos instrumentos debe estar valorado a precio de mercado y si bien son
individualizados en el documento del pacto, el inversionista normalmente no los ve dado que por
simplicidad operativa, se mantienen en custodia en la institución financiera.
Al vencimiento del pacto que, a diferencia del depósito, puede ser menor de 30 días, incluso de un
día, el inversionista recibirá su K + el delta señalado con anterioridad. Dicho delta corresponde, en
consecuencia, a la tasa de interés que se le está pagando al accionista por esta captación.
1.6. INSTRUMENTOS DERIVADOS
1.6.1. LOS PRODUCTOR DERIVADOS EN CHILE Y SU MECÁNICA
Considerando la secuencia histórica y sus niveles de complejidad, se describen y analizan los

productos derivados, tomando como referencia la situación en Chile, la que al igual que en el caso
del resto de los instrumentos del mercado de valores, son replicables a nivel internacional.
El primero de estos instrumentos en debutar fue el forward, el derivado más utilizado

domésticamente, coincidiendo su introducción al mercado, poco antes de la eliminación de la
banda cambiaria, en septiembre de 1999.
La necesidad de la creación de este tipo de instrumentos responde a las considerables

volatilidades que tienen los precios de los activos financieros, tales como el dólar y los papeles
emitidos por el Banco Central de Chile (PRC, PDBC, BCU, BCD,BCP, etc.), toda vez que ello
implicaba una alta exposición al riesgo para los inversionistas, los cuales hasta esa época no
contaban con herramientas que le permitieran atenuar, las oscilaciones de valor de sus
inversiones producto de las referidas volatilidades.
En consecuencia, tal escenario generó la oportunidad para la introducción y desarrollo de este tipo
de instrumentos. Del mismo modo, las posibilidades para ciertas coberturas que tienen bancos
extranjeros por sobre los locales, y viceversa, ha contribuido a dicho despegue
Para los bancos e instituciones financieras, estos instrumentos pueden constituir una reducción
considerable de sus costos de financiamiento de moneda externa, dado que estos instrumentos se
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pueden constituir en fuentes alternativas de financiamiento más baratas, debido a su estructura.

Normalmente, un banco que participa en el mercado de las puntas de estos instrumentos puede
obtener a través de estas operaciones financiamiento en dólares significativamente más barato
que pidiendo un crédito directamente a un banco extranjero. Esta situación se produce debido a
que un financiamiento directo con bancos extranjeros, se encarece por los impuestos, el encaje,
las primas, el premio por riesgo país, y otros.
Al revisar los productos derivados en moneda extranjera se puede determinar que los más
transados y conocidos en este tipo de mercado son: los forwards, los swaps de moneda extranjera
y los cross currency swaps. La mecánica del funcionamiento de estos instrumentos se detalla a
continuación:
1.6.2. FORWARDS
Como consecuencia de la eliminación de la banda de precios de parte del Banco Central, el

mercado de forwards en Chile comenzó a desarrollarse. De este modo, y en términos
comparativos, la profundidad del mercado de este producto resulta mayor a la de otros productos
financieros de naturaleza similar. El uso de este instrumento está dado, en lo fundamental, para
cubrir el riesgo de variación de moneda, así que hoy el rango de amplitud de los usos del forward,
va desde los US$ 20.000 hasta los US$ 100 millones. Existen forwards nominales ($/USD) y
reajustables (UF/USD).
Para estos efectos, las instituciones financieras, que son las que normalmente generan estos
instrumentos, consideran para la determinación del precio cinco variables: el plazo, es decir el
tiempo comprometido para la compra o venta; el dólar spot, el precio actual de la moneda
extranjera; la tasa de dólares anualizada ,si la compra es de colocación; si es de venta, la tasa de
captación y la tasa en pesos, en base mensual , si es de compra tasa de captación, si es de venta
tasa de colocación .
El mercado de puntas de forwards entre 7 y 42 días nació, en un principio, como una herramienta
especulativa para los bancos. Esto es, como una forma de tomar posiciones en dólares intraday ,y
no en tasa de interés). Hasta hoy, este mercado tiene muy poca profundidad por la alta volatilidad
intraday del mercado spot. Por lo tanto, los operadores de forwards han pasado a tomar
posiciones en tasas de interés y los operadores de moneda, a tomar posiciones en dólares.
Por simplicidad, se obviarán todos los efectos financieros que tienen relación con las formas de
pago de la operación. Es decir, será indiferente si los pesos o los dólares son pagados con un
cheque, vale vista o vale cámara.
La construcción de los forwards USS/$ se puede dividir en 2 formas:
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Forward compra = USS Spot venta / $ * [ { 1+(tasa captación $ * plazo / 30) } / {1+(tasa colocación
USS * plazo /360) } ]
Forward venta = USS Spot compra / $ * [ { 1+ (tasa colocación $ * plazo / 30 ) } / {1+ (tasa
captación USS * plazo /360) } ] La razón de la diferencia de la aplicación de los denominadores en
pesos y en dólares, en los cuocientes para la determinación de las tasas, se explica debido a que
por convención la tasa en moneda nacional ($) se mide en forma mensual, (producto a que, por
convención, la Tasa de Cámara diaria se mide como una tasa nominal mensual). Sin embargo, para
el caso de la tasa en moneda extranjera (USS) se usa como referencia la tasa LIBOR, la cual está en
base anual.
1.6.3. SWAPS EN MONEDA EXTRANJERA
Swap, en términos básicos, significa intercambiar. En este caso, es una operación financiera en la
que dos partes, a través de un contrato, se comprometen a intercambiar flujos monetarios, en un
tiempo determinado, los que son equivalentes a un portafolio de contratos forward. Estos
instrumentos tienen, como propósito general, aportar a los inversores una mayor claridad de los
movimientos de la tasa de interés, lo que evidentemente ayudaría a administrar mejor los riesgos
referidos a estos, aislar la exposición a los riesgos de créditos, crear activos y pasivos sintéticos,
reducir los costos de fondo y, dada su flexibilidad, son una buena alternativa en relación a la
compra/venta de bonos y futuros. Cabe destacar que en Chile la palabra swap se refiere a un
concepto que no en todos los países tiene la misma connotación.
En Chile se llama swap al producto financiero en que se intercambia un activo (o pasivo) spot
(contado) por uno a futuro. Esto se debe a las transformaciones institucionales verificadas en el
mercado, tales como la eliminación de las bandas del dólar, la nominalización de la tasa de
instancia política monetaria y el fin del Pagaré Reajustable a 90 días (PRBC90), entre otros.
El volumen transado de swaps ha tenido un importante aumento. Este instrumento ha sido de

gran utilidad para que los bancos nacionales capten dólares a tasas más bajas de lo que costaría un
financiamiento directo en el extranjero. Del mismo modo, a los bancos extranjeros les ha
permitido un financiamiento en pesos y en UF mucho menor que lo que les costaría directamente.
1.6.3.1. DEFINICIÓN
El swap, denominado también permuta financiera, es un instrumento utilizado para reducir costos
y riesgos de financiamiento de la empresa, también se utiliza en algunos casos para superar las
barreras de los mercados financieros. El génesis del swap se encuentra en la medida en que dos
partes entran en un acuerdo de intercambio de flujos futuros, bajo un marco contractual, de modo
tal que cada una de ellas puede acceder a determinados flujos bajo las condiciones determinadas
IACC-2018
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previamente. Un swap no es otra cosa que un intercambio de flujos monetarios en el tiempo, lo

que es análogo a unos portafolios de contratos forward.
1.6.3.2. CONSTRUCCIÓN DE SWAPS NOMINALES
Estos son una importante herramienta de financiamiento en dólares para los bancos nacionales.
En relación a instrumentos similares, la profundidad de este mercado es alta. Dentro del mercado
de puntas existen, para este producto, plazos que van desde los 7 días a dos años. Para plazos
mayores de dos años, el mercado de puntas no es tan profundo, pero siempre existen precios
competitivos. Para confeccionar un swaps USS/$ existen dos alternativas:
1.6.3.3. SWAPS REAJUSTABLES
El mercado de los swaps reajustables ha tenido un creciente aumento de transacciones,

básicamente, por dos razones. Una es que ya no existe la emisión, por parte del Banco Central, de
los PRBC 90 días, que permitía a los bancos a ajustar sus descalces en UF a esos plazos. Y la otra
razón, es la nominalización de la tasa de instancia monetaria. Los bancos pueden ahora especular
con posiciones inflación de 1 mes hasta 2 años.
1.6.3.4. CROSS CURRENCY (C.C.S)
Es un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de intereses y, principalmente, en

diferentes monedas en un período acordado. Los flujos de intereses pueden ser fijos o flotantes en
cualquier moneda.
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Ello origina tres posibles combinaciones de pagos de intereses:
• Currency Swap Fijo – Fijo

• Currency Swap Fijo- Flotante
• Currency Swap Flotante – Flotante
Por ejemplo: Una empresa solicita a un Banco X financiamiento en dólares a tasa LIBOR 180 por
US$6.861.912, a 5 años plazo, con pagos de capital e intereses semestrales, con un año de gracia.
Para calzar esta operación, el Banco X realiza un Cross Currency Swap con un Banco Y:
o En este contrato el Banco X se obliga a pagar LIBOR 180 + spread, calzando el crédito a
la empresa, tanto en moneda (US$) como en tasa (LIBOR).
o Por otra parte, el Banco X recibe TAB 180 por el equivalente de los dólares expresados
en UF.
o Paralelamente, al momento de realizar el CCS se realiza el intercambio de capital de
US$ 6.861.912 por su equivalente en UF 245.228,6872, (Dólar Obs. $564.58, UF
15.797.90), a través de una compra spot de dólares.
1.7. DERIVADOS EN MONEDA NACIONAL
Dadas las necesidades de un mercado cada vez más exigente y especializado, las mesas de dinero
de los bancos han definido la creación de áreas específicas para cada tema. En esta línea, se
enmarca el área de derivados en moneda nacional. En la actualidad, se opera en el producto
UF−pesos, y a la vez, se está trabajando en la implementación, desarrollo y puesta en marcha de
los productos Futuros de Tasas (FRA), Swap de Tasas de Interés (IRS) y Forward de Renta Fija (Fw
BCU).
1.7.1. SEGURO DE INFLACIÓN UF/$
Este producto derivado, como su nombre lo dice, está dirigido a la reducción del riesgo de
exposición a la volatilidad de inflación. El indicador que mide la inflación es el Índice de Precios al
Consumidor (IPC), el cual está compuesto por una canasta de productos definidos por el INE, los
que están influenciados tanto de situaciones internas como externas.
Estas últimas han sido de suma importancia en el último tiempo, dado el comportamiento del
petróleo en los mercados internacionales y su fuerte incidencia en el costo del transporte. Por lo
tanto, este producto se transforma en una buena alternativa de cobertura de riesgo, dado el difícil
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24
pronóstico de inflación para los distintos agentes financieros. Para llevar a cabo esta operación, se
realiza una compra o una venta a plazo de un monto de Unidades de Fomento (UF), a un precio
determinado. En el momento del vencimiento, se realiza una compensación entre el valor pactado
y el valor real de la UF de dicho día.
1.7.2. CONSTRUCCIÓN DE UF FUTURAS
Para estimar el valor de la UF se realiza el siguiente cálculo para un período de IPC conocido.
De esta forma, se obtiene el valor de la Unidad de Fomento para el día siguiente, y se compone el
valor para un plazo más largo. Para un plazo en el cual el valor de la UF es desconocido, éste se
realiza con el valor proyectado del IPC y se compone diariamente hasta el plazo solicitado.
1.7.3. FORWARD RATE AGREEMENT (FRA)
Un FRA es un contrato mediante el cual se fija una tasa de interés, garantizando así la tasa para un
periodo futuro determinado sobre una cantidad nominal específica. Al comienzo del período
garantizado por el FRA se compara la tasa de interés pactada con una tasa de referencia de
mercado previamente convenida.
Los FRA suelen medirse en meses, distinguiéndose entre el “período de espera”, el “período de
garantía” y el “período total” o suma de los dos primeros. Por ejemplo, en un FRA 6 con 9 se tiene:
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En el mercado chileno, los plazos transados o con más profundidad corresponden a los siguientes:
“1 con 4”: Se fija hoy la tasa a 90 días que habrá en 30 días más “3 con 6”: Se fija hoy la tasa a 90
días que habrá en 90 días más “6 con 9”: Se fija hoy la tasa a 90 días que habrá en 180 días más “9
con 12”: Se fija hoy la tasa a 90 días que habrá en 270 días más el monto mínimo para este tipo de
contratos corresponde a $ 1.000.000.000 y la tasa de referencia para este producto es la TAB de
90 días.
Supongamos la siguiente información como ejemplo:
• T1 = Tasa de interés del período de espera

• T2 = Tasa de interés del período de garantía
• T3 = Tasa de interés del período total
• D1 = Número de días del período de espera
• D2 = Número de días del período de garantía
• D3 = Número de días del período total
La incógnita que se debe determinar en este ejemplo corresponderá a la tasa de interés del
período de garantía “T2”. Esta tasa dependerá de las tasas de interés vigentes para los plazos del
período de espera “T1” y del período total “T3”.
Por tanto, se tendrá la siguiente identidad:
Esto indica que una unidad monetaria capitalizada a interés simple “T3”, durante “D3” días, debe
producir un monto igual a la de una unidad monetaria capitalizada a interés “T1”, durante “D1”
días, cuando el producto obtenido vuelva a capitalizarse a interés “T2” durante “D2” días.
Despejando la tasa de interés del período de garantía “T2”, y teniendo en consideración que D2 =
D3 − D1 se tiene: Suponiendo que la estructura de tasas de interés es como sigue:
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Suponiendo que la estructura de tasas de interés es como sigue:
1.7.4. LIQUIDACIÓN DEL CONTRATO Y USOS DE LAS OPERACIONES FRA
La liquidación se realiza en la fecha de inicio del período de garantía. De esta manera, si la tasa de
referencia es mayor que la garantizada, el comprador del FRA tiene derecho a una compensación
por parte del vendedor. Si la tasa de referencia resulta menor que la garantizada, el comprador
debe compensar al vendedor del FRA. El comprador se protege de una subida de las tasas de
interés y el vendedor se protege de una caída de las tasas de interés. Si “R” es la tasa de interés de
referencia. Si TAB 90 días = 3,70% y F es la tasa FRA prefijada 3,85%, la compensación se produce
de la siguiente forma:
Si F < R, el “comprador” del FRA recibe una compensación “C” por parte del vendedor. Sí F > R, el
“comprador” del FRA paga una compensación “C” al vendedor. Para la compensación, se debe
considerar la diferencia entre “R” y “F” aplicada al valor Nominal N, todo actualizado al comienzo
del periodo de garantía: donde “D” corresponde al número de días del período de garantía
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1.7.5. SWAPS DE TASAS DE INTERÉS (I.R.S.)
Al igual que en los swaps de moneda extranjera, la operación swap es una transacción financiera
en la que dos partes contractuales acuerdan intercambiar flujos monetarios en el tiempo, con el
objeto de reducir las oscilaciones de las monedas y de los tipos de interés.
En la mayoría de estos instrumentos, el principal es únicamente nocional, de manera tal que no es

intercambiable. Es por esta razón que al inicio y al vencimiento del swap, los montos de principal
en ambos lados son iguales.
Las tasas base o costos de fondo sobre los cuales se calcula el precio de este tipo de instrumentos
corresponden a las tasas fijas de Cupón Cero para operaciones a 2, 3, 4 y 5 años versus las tasas
TAB de 90 y 180 días, siendo estas las más profundas. Aunque también se puede construir el
precio en base a la tasa TAB de 360 días. El precio que se genera en cada plazo de swap
corresponderá a una tasa fija real que iguale los valores presentes de los intereses obtenidos de
las tasas FRA. Dada esta igualdad, la tasa swap que se obtendrá corresponderá a una tasa de costo
o quiebre a la cual se aplica el spread deseado. El método de cálculo para estas operaciones el
siguiente:
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28
Es decir, el Banco X, al pagar una tasa fija de 5,21%, está adquiriendo un pasivo a tasa fija con el
Banco Y, y a la vez, al recibir TAB de 90, tiene una colocación a tasa variable con el Banco Y. Este
negocio está calzado para el Banco X, pues cierra su exposición contra la empresa con la que
realiza una colocación a tasa fija al 5,30% y una captación a TAB de 90, en el caso del Banco Y este
negocio representa una exposición en tasa fija y variable.
El siguiente ejemplo presenta una mirada teórica del desarrollo de un swap, quel muestra el
intercambio de flujos y los respectivos pagos involucrados por cada una de las partes, y el
resultado a favor del intermediario, que en este caso es el Banco. El Banco realiza un swap con una
empresa “A”, donde ésta le pagará una tasa variable a cambio de que el Banco le entregue una
tasa de interés fija (por un monto nominal determinado y durante un plazo también definido). A
su vez, otra empresa “B”, cotiza otro swap con el mismo Banco, en el cual la empresa pagaría una
tasa fija, a cambio de que el Banco le pague una tasa de interés variable
1. La empresa “A” emitirá un bono a 5 años en pesos a una tasa fija de 5,6% por UF100.000, con
pago de intereses semestrales.
2. Esta cotiza a un banco para cambiar su tasa de interés fija a variable, con lo que le
corresponderá pagar TAB a 180 días y recibir una tasa fija de 5,50% , tasa ofrecida por el banco
para pagos semestrales.
3. La empresa “B” solicitará un crédito a 5 años por UF100.000, por lo que pagará una tasa variable
de TAB + 0,75% semestralmente. La empresa cotiza un swap al mismo banco, por lo que el banco
le entregará la tasa TAB a la empresa y esta le pagará al banco una tasa fija de 5.90 % , en pagos
semestrales.
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4. Valor TAB = 4,00% (al momento de pago de intereses de deuda que coincide convencimiento de
swaps).
5. El resultado al vencimiento de la primera paga de intereses de deuda coincide con el primer

vencimiento de swap.
1.7.6. FORWARD DE RENTA FIJA (BCU)
Este tipo de productos permite fijar una tasa de interés futura, a un plazo determinado, sobre un
instrumento de renta fija. De esta manera, se puede operar en tasa variable sobre instrumentos
de renta fija (BCU + spread), y cubrir el riesgo de tasa a través de la compra o venta de este
instrumento futuro. Otro uso de este tipo de instrumento es a través de la especulación activa, es
decir, mediante la participación permanente en el mercado del activo subyacente, especulando
sobre las tasas y las expectativas sobre dicho instrumento.
Entre los usos y calces de un Forward de Renta Fija se encuentran:
a) Trading: buscar oportunidades de arbitraje entre los distintos agentes, mediante la compra y
venta de este producto.
b) Toma de Posiciones: este instrumento permite tomar posiciones de acuerdo a las proyecciones
del agente sobre la base del comportamiento del instrumento. Además, permite tomar una
posición vendedora, situación que hasta ahora era imposible, dado que era necesario tener el
instrumento para poder venderlo.
c) Sintético: existe la posibilidad de realizar sintéticos vía la venta de forward y la compra del spot.
De esta manera, se asegura un rendimiento a la operación y sin exposición al riesgo de precios del
instrumento.
1.7.7. SWAP PROMEDIO CÁMARA
El swap promedio cámara consiste en un swap de tasa fija versus tasa flotante, en el cual la tasa
flotante se calcula como el promedio simple de la cámara, ya sea tanto en tasa nominal como en
tasa reajustable. La compensación se realiza una vez, al final, para plazos cortos y periódicamente
para plazos largos (90, 180, 360 días).
Analicemos el siguiente ejemplo, a través de un caso nominal.
Swap fijo versus flotante
Banco 1 paga Tasa Fija: 5%
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Banco 2 paga
Tasa Flotante: Promedio de Cámara
Plazo: 1 Año
Monto: $ 100 MM Compensación cada 3 meses
Compensación del primer período:
Supuesto Promedio de Cámara 4.75%
Banco 1 paga:100MM*(5.00%-4.75%)*90/360 = $62.500
Para las otras compensaciones el cálculo es el mismo sólo cambia la tasa de cámara promedio y el
plazo efectivo. Este producto también puede ser usado con tasa reajustable. En tal caso, se
calculará la cámara promedio, equivalente a la entregada por el Banco Central.
USOS Y BENEFICIOS
• Apuestas de Inflación (swap UF corto plazo).

• Apuesta de Tasa de Instancia (swap nominal).
• Calce de posiciones a largo plazo (letras, bonos, depósitos reajustable o nominales).
• Calce de posiciones corto plazo (FW UF-$, FW US-$, FW US-UF).
• No existe intercambio de un monto nocional.
• No involucra operaciones cambiarias (sin riesgo observado).
• No existe intercambio de activos (BCU spot).
• Se puede obtener una posición pasiva a largo plazo.
• No tiene volatilidad extra (caso TAB).
1.7.8. OPCIONES
El Banco Central autorizó a los bancos a entrar al mercado de las opciones, lo que sin duda está
ayudando a fortalecer este producto porque van a entrar más participantes. La profundización de
este mercado llevará a que más empresas utilicen estos productos, sobre todo las pequeñas y
medianas, según estima Santander Financial Products.
Este instrumento consiste en un contrato entre dos partes por el cual una de ellas adquiere el
derecho de comprarle o venderle una cantidad determinada de un activo a un cierto precio y en
un momento futuro.
Las opciones están pensadas para personas más adversas al riesgo, que quieren un derecho, pero
no una obligación. La desventaja es su costo, ya que se debe pagar una prima según plazo y
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monto. Por ejemplo, cubrir un millón de dólares a 30 días cuesta alrededor de 1,3% y a un año
cuesta alrededor del 5,5%.
Les conviene usarlas, en principio, a las empresas que tengan un descalce cambiario entre sus
ingresos y gastos, por ejemplo, a los exportadores e importadores. Un ejemplo podría ser un
exportador que le van a pagar en tres meses más, pero quiere asegurar el tipo de cambio hoy,
porque no quiere que siga cayendo. Así, acota la pérdida al monto de la prima y, por otro lado, se
beneficia si el tipo de cambio sube, porque en ese caso no ejerce la opción.
Las opciones se definen como aquel contrato a través del cual el comprador adquiere a un cierto
valor llamado prima de la opción, el derecho a comprar o vender a un precio prefijado, y durante
un plazo establecido un número determinado de acciones de una sociedad. Vencido el plazo de
vigencia de la opción el derecho expira.
Por otro lado, el vendedor se obliga a vender o comprar las acciones al precio prefijado si lo
requiere el comprador dentro del período especificado. Los inversionistas que operen con este
instrumento, en forma similar a los contratos de futuros, pueden reducir las pérdidas ante una
eventual baja en el precio de la acción y obtener una utilidad de acuerdo a sus expectativas de
variación de precios. Además, pueden tomar posición en acciones anticipándose al momento en
que se dispondrá de los recursos.
En otras palabras, son instrumentos financieros estandarizados, mediante el pago de una prima,
que otorga a su poseedor (comprador) el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender a
un precio previamente establecido (precio de ejercicio) y durante un plazo prefijado, una cantidad
determinada de acciones. Los vendedores de los contratos de opciones tienen la obligación de
vender o comprar las acciones objeto en los mismos términos señalados, cuando el comprador de
las opciones así lo requiera.
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COMENTARIO FINAL
Finalmente hemos podido revisar en el desarrollo de estos contenidos, que los instrumentos
financieros corresponden a cualquier pasivo comerciable, de cualquier tipo, pudiendo ser desde
dinero en efectivo; demostración de propiedad en alguna entidad; o un algún derecho contractual
a recibir o entregar o cualquier otro documento financiero con fuerza legal. Y que por otra parte,
estos instrumentos pueden clasificarse de acuerdo a su forma en Instrumentos derivados.
Los instrumentos de intermediación financiera se emiten con el fin de financiar la gestión de corto
plazo del emisor o bien para operar como instrumento de regulación monetaria. En el caso de los
instrumentos derivados, la finalidad consiste en repartir el riesgo que resulta de las variaciones
inesperadas en el precio del subyacente. Podríamos decir que actúa como mediador entre los
participantes que quieren disminuirlo y aquellos que deseen asumirlo.
En el primer caso, se encuentran los individuos o empresas que desean asegurar el día de hoy el
precio futuro del activo subyacente, así como su disponibilidad.
En el segundo caso, se trata de individuos o empresas que buscan obtener la ganancia que resulta
de los cambios abruptos en el precio del activo subyacente.
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REFERENCIAS
Diez de Castro, L. (1994) Ingeniería financiera la gestión en los mercados financieros. Segunda
Edición. Madrid: McGraw-Hill.
Bodie,Z. Kane, A. Marcus, A. (2004). Principios de inversiones. Quinta Edición. Madrid: McGraw-
Hill.
PARA REFERENCIAR ESTE DOCUMENTO, CONSIDERE:
IACC (2018). Instrumentos internacionales de inversión e instrumentos derivados.
Finanzas II. Semana 8.
IACC-2018
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SEMANA II – FINANZAS II

APRENDIZAJES ESPERADOS … ............................................................................................................. 2

1.4.10. LIQUIDACIÓN ANTICIPADA ........................................................................................ 15

1. ASPECTOS CONCEPTUALES, CARACTERÍSTICAS Y

1.1. MERCADO ACCIONARIO

El mercado accionario constituye uno de los principales mercados de la Bolsa de Comercio de

1.1.1. LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES

1.1.3. LOS ADR

El arbitraje es la práctica de obtener ventaja de un estado descompensado entre dos o más

1.2.2. CONDICIONES PARA EL ARBITRAJE

Un ejemplo lo constituye la Bolsa de Valores en Nueva York y el mercado de futuros en Chicago.

descompensados o desincronizados. La actividad de otros arbitradores puede hacer este tipo de

1.2.3. CONVERGENCIA DE PRECIOS

El arbitraje tiende a reducir la discriminación de precios al estimular a la gente a que compre un

1.2.5. ARBITRAJE DE RIESGO

1.2.6. FLOWBACK E INFLOW

1.3.1. FONDOS DE INVERSIÓN

CUOTAS DE FONDO DE INVERSIÓN

1.3.2. FONDOS MUTUOS

CUOTAS DE FONDOS MUTUOS

El fondo mutuo es el patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurídicas,

• TIPOS DE FONDOS MUTUOS. Los Fondos Mutuos pueden ser de inversión en

• UNIDAD DE VALOR. Peso moneda corriente nacional. En la inversión inicial todas

• REAJUSTABILIDAD E INTERESES. No son reajustables. El valor de la cuota es

• RENTABILIDAD. La inversión en cualquier fondo mutuo no garantiza una

• PLAZO. Indefinido, mientras exista el fondo mutuo. No tienen amortización.

• LIQUIDEZ. Su liquidez es al momento del rescate, según el reglamento interno de

• GARANTÍA. No tienen garantía del Estado. El fondo puede invertir en Chile y en el

1.4. RENTA FIJA

Estos instrumentos se negocian en la Bolsa de Comercio, a través de un sistema de remate

1.4.2. VALOR ACTUAL

1.4.3. VALOR PAR

1.4.4. VALOR DE TRANSACCIÓN

1.4.5. TIR MEDIA

1.4.6. TASA INTERNO DE RETORNO (TIR)

1.4.7. COTIZACIÓN DE LOS IRF

1.4.9. TASA DE EMISIÓN V/S TASA DE MDO

1.4.10. LIQUIDACIÓN ANTICIPADA

1.4.11. CONCEPTOS BÁSICOS PARA CÁLCULO

Se deben considerar los siguientes datos:

• Tasa efectiva semestral =(1+tasa efectiva anual )**181/360

A modo de ejercicio y práctica, analice el siguiente caso:

• Si la tasa de emisión fue de 6,5929% (efectiva anual).

1.5. INSTRUMENTOS DE INTERMEDIACIÓN FINANCIERA

Se denominan Instrumentos de Intermediación Financiera IIF, a aquellos papeles representativos

1.5.2. TIPOS DE DOCUMENTOS

1.5.3. NEGOCIACIÓN DE ESTOS INSTRUMENTOS

Estos instrumentos se negocian en la Bolsa de Comercio, a través de un sistema de remate

CÓMO SE COTIZAN. En la Bolsa a través de la aplicación de una tasa de descuento. Se actualiza el

1.5.6. TIPOS DE IIF

• Descontables del BC PDBC.

Pagaré Descontable del Banco Central de Chile (P.D.B.C.)

CARACTERÍSTICAS DE LOS PACTOS

o Financiamiento con pactos.

1.6. INSTRUMENTOS DERIVADOS

1.6.1. LOS PRODUCTOR DERIVADOS EN CHILE Y SU MECÁNICA

Considerando la secuencia histórica y sus niveles de complejidad, se describen y analizan los

El primero de estos instrumentos en debutar fue el forward, el derivado más utilizado

La necesidad de la creación de este tipo de instrumentos responde a las considerables

pueden constituir en fuentes alternativas de financiamiento más baratas, debido a su estructura.

Como consecuencia de la eliminación de la banda de precios de parte del Banco Central, el

La construcción de los forwards USS/$ se puede dividir en 2 formas:

1.6.3. SWAPS EN MONEDA EXTRANJERA

El volumen transado de swaps ha tenido un importante aumento. Este instrumento ha sido de

Banco 1 paga:100MM(5.00%-4.75%)90/360 = $62.500