Prólogo

Es  reflexión  muy  relevante  en  esta  etapa  de  la  economía 
colombiana  la  que  tiene  que  ver  con  la  trascendencia  del  mercado 
público de valores y el aporte que le corresponde como dinamizador 
de  la  financiación  empresarial  y  generador  de  mejores 
oportunidades de inversión. Hasta hace muy poco tiempo debíamos 
aceptar con humildad el estigma de tener mercados muy pequeños 
o,  mejor,  de  no  tener  mercado  de  capitales  que  pudiera  ser 
considerado  significativo  en  el  contexto  latinoamericano  y  mucho 
menos en el internacional. 
Los  últimos  años,  sin  embargo,  marcan  tendencias  renovadas: 
tasas de inflación creíbles en niveles de un dígito, crecimiento en la 
capitalización  bursátil  y  volúmenes  transados  en  acciones  y  renta 
fija  que  ponen  a  Colombia  dentro  de  las  primeras  cuatro  bolsas 
latinoamericanas, existencia de recursos de inversión a largo plazo y 
nuevos retos en los esquemas de seguridad social, y desarrollo de la 
infraestructura  de  los  mercados  por  encima  de  lo  que  hubiéramos 
podido esperar hace muy poco tiempo. 
En  los  últimos  diez  años  los  portafolios  de  inversión  del 
conjunto del sistema financiero, cuyo rendimiento depende del buen 
manejo y evolución de los mercados públicos de activos financieros, 
evolucionaron  de  un  modesto  17  por  ciento  del  total  del  activo  a 
representar  un  52  por  ciento  del  mismo  que,  en  valores  absolutos, 
equivale a más de 140 billones de pesos o sea algo así como 50 por 
ciento del Producto Interno Bruto colombiano. No se trata de cifras 
ni de responsabilidades despreciables. Tenemos una nueva realidad, 
positiva y estimulante, y con ella nuevos retos. 
No deja de ser contradictorio, sin embargo, que en razón de su 
propio  desarrollo,  la  mayor  complejidad  de  sus  operaciones  y  la 
sofisticación del lenguaje utilizado, el mercado público sea cada vez 
menos público y más lejano del ciudadano en cuyo beneficio opera. 
De una parte porque los operadores y asesores no siempre tienen la 
paciencia  que  requieren  los  “no  iniciados”  para  entender  el  mundo 
un tanto esotérico en que actúan, y de otra porque el público, que es 
precisamente  la  razón  de  ser  de  los  mercados  financieros,  no 
siempre  tiene  la  preparación  mínima  que  se  requiere  para 
adentrarse en los vericuetos de las nuevas realidades. 
Resulta por esto refrescante encontrar el libro que hoy publica 
Sergio  Calderón.  A  partir  de  la  larga  vinculación  de  su  autor  al 
desarrollo de los mercados de capitales en Colombia, el libro es un 
aporte fresco a la educación de nuestras nuevas generaciones en los 
a veces impenetrables temas y expresiones que se han convertido en 
el día a día de unos mercados cada vez más integrados al mundo, y 
por  ello  cada  vez  más  necesitados  de  profesionales  capaces  de 
entenderlos  e  impulsarlos  en  función  de  las  necesidades  del 
desarrollo colombiano. 
El  texto  resume  la  esencia  de  la  tesorería  moderna.  En  seis 
capítulos  son  descritos  los  productos  e  instrumentos  con  que 
cuentan  los  administradores  de  liquidez  y  de  portafolios  para  la 
optimización de su gestión. Entre ellos, las operaciones de liquidez, 
los  diferentes  títulos  valores  que  son  negociados  en  el  mercado  y 
algunos instrumentos de cobertura.  
Por  ser  el  de  tesorería  un  tema  ampliamente  regulado  por  las 
autoridades  monetarias  y  de  control  y  vigilancia,  el  libro  incluye 
también  completas  disertaciones  acerca  de  las  principales  normas 
que regulan la materia, especialmente en los campos de valoración a 
precios  de  mercado  y  de  administración  integral  de  riesgo,  entre 
otros.  Como  lo  advierte  el  autor,  estas  normas  son  objeto  de 
frecuentes cambios, por la misma dinámica del mercado, y por ello 
el  lector  debe  hacer  permanente  seguimiento  de  las  mismas  para 
mantenerse actualizado. 
Todos  los  temas  anteriores  son  acompañados  con  ejemplos  y 
ejercicios  que  permitirán  no  sólo  entender  cada  uno  de  ellos,  sino 
también,  con  el  rigor  matemático  y  teórico  necesario,  deducir  los 
conceptos genéricos que los respaldan. 
Queda  en  Colombia,  de  una  parte,  el  reto  de  desarrollar 
agresivamente los mercados de derivados y, de otra, el de continuar 
trabajando  sin  descanso  por  conseguir  mejores  estructuras  para  la 
financiación  del  sector  privado.  Los  últimos  siete  años  fueron  de 
gloria  para  el  gobierno  como  emisor  central  del  mercado,  y  el 
crecimiento de la deuda pública contribuyó de manera significativa 
al  desarrollo  de  la  infraestructura  existente  y  a  mejores  prácticas  y 
capacidad  en  la  administración  del  riesgo  asociado  a  los  mercados 
de activos financieros. 
Los  próximos  siete  deberán  serlo  para  el  sector  empresarial 
que,  además,  debe  asimilar  aceleradamente  la  relevancia  de  una 
mejor  estructura  de  financiamiento  como  factor  de  competitividad 
internacional. 
Expreso  mi  confianza  porque  el  libro  de  Sergio  Calderón 
contribuya a la formación de profesionales capaces de construir una 
nueva visión de manejo financiero para el empresario colombiano. 
 
Augusto Acosta Torres 
Superintendente Financiero 
Abril de 2006