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COMERCIO
Tema:
Nombres:
Adriana Arboleda
Carina Casa
Karen Díaz
Joselyn Guacapiña
Michelle Oñate
Materia:
Valoración de Empresas
NRC:
3103
Periodo
Sep.18 – Feb.19
CONTENIDO
ALMACENES BOYACÁ S.A................................................................................................. 6
B. Diagnostico financiero............................................................................................. 16
Misión ............................................................................................................................... 37
Visión ................................................................................................................................ 37
Objetivos ........................................................................................................................... 38
Estrategia empresarial ..................................................................................................... 38
Principios.......................................................................................................................... 39
Valores .............................................................................................................................. 39
Cálculo de los incrementos de capital de trabajo neto derivados del aumento de las
operaciones o de los costos de producción ...................................................................... 53
BIBLIOGRAFÍA.................................................................................................................... 56
Contenido de Ilustraciones
El PIB Per cápita de Ecuador en 2017 fue de $ 6.015, $ 49 menor que en 2016, cuando fue
de $ 5.966. Para ver la evolución del PIB per cápita resulta interesante mirar unos años atrás y
comparar estos datos con los del año 2007 cuando el PIB per cápita en Ecuador era de $ 3.588;
(ver Figura 2).
Desempleo
Para el mes de septiembre de 2017, la tasa nacional de desempleo fue de 4,1% de la
Población Económicamente Activa, este indicador presento una reducción significativamente
de 1,1 puntos porcentuales respecto al mismo periodo del año anterior 5,2%. Lo que significa
que existe se dinamiza la economía por lo que tendrá mayor proporción de demandantes para
comprar los productos que se ofertan.
Ilustración 2. Tasa de desempleo a nivel nacional, urbano y rural, 207 - 2017.
Inflación
Por primera vez desde 1970, la inflación anual a diciembre alcanzó una resultado negativo,
según las cifras de INEC la inflación de Diciembre fue -0,20%; mientras que en el último mes
del 2016 alcanzó 1,12%. En el caso de la inflación mensual esta fue de 0,18%, es decir, dos
centésimas porcentuales más que en el mismo mes del 2016. Podemos decir que hay un exceso
de oferta de los productos lo que no es tan conveniente para la empresa pues al darse este efecto
los precios de los productos que se ofertan tienden a bajar.
Psicosocial
Los ecuatorianos tienen una cultura de consumo significativa de acuerdo a los resultados
del estudio realizado por Location World considerando las áreas urbanas de la muestra a nivel
nacional, se pudo determinar que el promedio mensual de gasto por hogar urbano a nivel
nacional es de USD 734 19.
Político Jurídico
Debido a las reformas fiscales estas afectan al sector a la que pertenece la empresa por
ejemplo las restricciones a las importaciones mediante el incremento de impuestos, aranceles,
salvaguardias, etc., específicamente aquellos sobre bienes comercializados por el emisor.
Geográfico
Mejor comercialización, cuentan con sucursales en lugares urbanos en las dos principales
Quito y Guayaquil estas ciudades del país las cuales son las más pobladas del país.
Demográfico
Mercado activo en diferentes segmentos.
La diversificación que ha realizado Almacenes Boyacá le ha permitido ingresar a nuevos
segmentos de mercado y mantener su participación en los negocios tradicionales. Hoy en día
las principales fuentes de ingresos de este negocio son las ventas originadas por la distribución
ferretera, las ventas de artículos de construcción y decoración de hogar además busca brindar
comunicación y conectividad en todos los estratos socioeconómicos del país; motivo por el
cual busca siempre distribuidores estratégicos con los mejores costos que le permitan competir
en el mercado y asegurar que sus productos estén al alcance de todos los clientes. La
segmentación de mercado se divide:
Almacenes Boyacá S.A. durante los últimos años ha abierto nuevos locales en el país, así
se tiene que en julio de 1995 se decide abrir un gran local en el norte de la ciudad de Guayaquil
para poder atender a más clientes y brindar un servicio más cómodo. Pocos años después el
local original o casa matriz ubicada en el centro de la ciudad quedó como una sucursal y todas
sus operaciones fueron centralizadas en la nueva matriz ubicada en la Av. Juan Tanca-
Marengo, desde donde se toman las decisiones de dirección importantes de la compañía.
TIC´S
Las grandes empresas han incrementado su talento humano con conocimiento TIC,
obteniendo en el período 2012-2014 una tasa de crecimiento anual de 29.38% (Dirección de
Inteligencia Comercial e Inversiones, 2014).
Análisis del microambiente
Proveedores
La compañía comercializa una gran cantidad de ítems que se los podría categorizar en las
siguientes líneas de productos; dentro de los cuales Almacenes Boyacá S.A. maneja marcas
propias fabricadas principalmente en Asia, Europa y América. Estas son SILK (herramientas
eléctricas), GROUN (sanitarios), AYB (cerraduras), SPRING (toallas y accesorios de baño),
entre otras.
Clientes
La atención de los clientes y la satisfacción de las constantes demandas han permitido que
este negocio siga consolidando su red de ventas y distribución. Siempre existirán nuevas
necesidades insatisfechas de sus clientes, por lo que Almacenes Boyacá S.A. ha incorporado
nuevos segmentos de mercaderías en sus locales para poder cubrir las demandas de sus clientes.
Productos Sustitutos
La amenaza productos sustitutos se considera alta, debido a que por ser una tienda con
varias líneas de producto será fácil que otras empresas que se dedican a una sola línea (lo cual
incurre costos de inversión menos elevados) puedan diferenciarse por varios factores como:
calidad de productos, marcas y líneas especializadas. También existe un gran número de
oferentes mayoristas como minoristas, con diferentes niveles de calidad de los productos que
ofrecen y es lo que marca la diferencia dentro de esta mercado al igual que el servicio y lugar
en el que está ubicado.
La mayoría de los minoristas que comercializan el mismo tipo de productos son vendedores
informales y sus niveles de utilidades se fijan para satisfacer sus necesidades básicas, además
de evadir impuestos y así perjudicando al mercado dedicado a comercializar nuestra línea de
productos.
Rivalidad de la Industria
En cuanto a la competencia, es difícil determinar debido a la variedad de productos que
comercializa y el número de competidores dentro de cada segmento. En términos generales la
competencia por línea de negocio se presenta de la siguiente manera:
También podemos mencionar otros competidores como Corporación el Rosado S.A., Junta
de Beneficencia de Guayaquil, Almacenes Estuardo Sánchez, entre otros.
Número de
Área- Departamento
empleados
Administrativo 75
Centro de distribución, bodegas y logística 127
Taller 23
Comercial 402
Total 627
Aspecto Comercial
La diversificación que ha realizado Almacenes Boyacá le ha permitido ingresar a nuevos
segmentos de mercado y mantener su participación en los negocios tradicionales. Hoy en día
las principales fuentes de ingresos de este negocio son las ventas originadas por la distribución
ferretera, las ventas de artículos de construcción y decoración de hogar.
La empresa se ubica dentro del top 500 de las empresas más grandes del país, si se mide por
el nivel de ingresos en el año 2017. En cuanto a la competencia, es difícil determinar debido a
la variedad de productos que comercializa y el número de competidores dentro de cada
segmento. En términos generales la competencia por la línea de negocio se presenta de la
siguiente manera:
Línea de Retail: Ferrisariato, Sukasa, Marriot y Kywi.
Línea de Proyectos Inmobiliarios: Grifine y Kywi.
Distribución Ferretera: Promesa, Gerardo Ortiz y Ferremundo.
Línea de limpieza e industrias: Los competidores son compañías pequeñas y muy
dispersas. En este segmento el emisor es el único que distribuye varias marcas mientras
que la competencia maneja una sola y con una baja penetración.
Estructuras formales
Junta de accionistas
Presidencia
Genrencia General
Seguridad industrial
Gerencia
Gerencia de Gerencia Comercial Administrativa
compras y Mercadeo Finanaciera
Importaciones Compras
Recursos
Emisión de obligaciones: Almacenes Boyacá emite obligaciones desmaterializadas con
el monto de USD $2’500.000 esta a su vez tiene diferentes plazos de pago, pero su
amortización cambia de acuerdo con el tiempo de pago. Los recursos que obtienen por
estas obligaciones las dividen en dos un 80% destinado a sustitución de pasivos y el
20% al pago de proveedores.
Capital Social: Se encuentra integrado por el capital suscrito, capital pagado y capital
autorizado los anteriormente mencionados suman USD 10’824.000.
Oportunidades
Sus franquicias no solo las puede vender dentro del país, sino que las puede vender a
otros países.
Puede ampliar el giro del negocio, ingresar a nuevos segmentos y extender las ventas
en artículos belleza.
Ampliar el negocio con sucursales en otras ciudades del país y así poder aumentar su
nivel de ventas.
Amenazas
Competidores que pueden extender su segmento de ventas de igual similitud que
Boyacá.
Restricciones en las importaciones mediante el incremento en los impuestos a las
importaciones lo cual generaría un encarecimiento en los productos y restaría
competitividad en ventas.
La variación del ciclo económico la cual afecta al nivel de ingreso familiar y en un
escenario económico desfavorable ocasionaría una contracción de consumo de las
mismas.
Restricción para consumo, ligado al acceso al crédito de las personas.
Poca rotación de inventarios creando una falta de ingresos y provocaría obsolescencia
de electrodomésticos, muebles, ferretería, etc.
B. Diagnostico financiero
Análisis horizontal y vertical del estado de resultados y estado de situación financiera
Tabla 4. Estado de Resultados
VERTICAL HORIZONTAL
ESTADO DE RESULTADOS
2013 2014 2015 2016 2017 jun-18 2014 2015 2016 2017 jun-18
Ingresos por ventas 100% 100% 100% 100% 100% 100% 1,50% 8,03% -29,53% 10,51% 11,79%
Costo de ventas 55,91% 53,01% 55,16% 54,63% 50,81% 47,71% -3,75% 12,40% -30,21% 2,77% 0,58%
UTILIDAD BRUTA 44,09% 46,99% 44,84% 45,37% 49,19% 52,29% 8,15% 3,09% -28,70% 19,83% 24,46%
Gastos de Administración y Ventas 31,00% 33,28% 31,54% 31,64% 35,44% 38,81% 8,98% 2,37% -29,31% 23,78% 32,49%
Gastos de Depreciación 2,65% 3,27% 3,99% 5,56% 4,90% 4,88% 24,89% 32,08% -1,85% -2,56% -3,07%
UTILIDAD OPERATIVA 10,44% 10,44% 9,31% 8,17% 8,85% 8,59% 1,46% -3,68% -38,15% 19,76% 11,87%
Gastos Financieros 5,47% 5,45% 5,94% 7,98% 8,03% 8,15% 1,06% 17,72% -5,27% 11,25% 11,56%
Otros ingresos 0,63% 0,98% 0,97% 2,72% 0,71% 0,30% 58,18% 7,12% 97,97% -71,23% -48,33%
Otros gastos 0,03% 0,10% 0,11% 0,18% 0,17% 0,17% 279,26% 19,15% 19,02% 5,57% 1,82%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 5,57% 5,87% 4,23% 2,73% 1,36% 0,57% 6,96% -22,12% -54,51% -45,12% -27,29%
Reparto trabajadores 0,84% 0,88% 0,63% 0,41% 0,20% 0,00% 6,96% -22,12% -54,51% -45,12%
Impuesto a la Renta 0,87% 0,95% 0,96% 1,43% 0,69% 0,00% 9,91% 9,45% 5,35% -47,09%
UTILIDAD NETA 3,86% 4,04% 2,64% 0,89% 0,47% 0,57% 6,29% -29,51% -76,28% -41,94% -27,29%
Figura 2. Ingresos
Jun-18
2017
2016
2015
2014
El costo de ventas en el año 2014 tiene un decrecimiento del -3.75%, en el 2015 crece en un
12.40%, en el 2016 un decrecimiento preocupante del -30.21%, en el 2017 un crecimiento del
2.77% todos los anteriores con respecto a su año anterior y por último para el periodo de junio
del 2018 presenta un crecimiento del 0.58% con respecto a junio del 2017 (ver Figura 3).
Figura 3. Costo de Ventas
2.77%
0.58%
1
-3.75%
-30.21%
La utilidad neta en el año 2014 tiene un crecimiento del 6.29%, en el 2015 presenta un
decrecimiento del -29.51%, en el 2016 un decrecimiento del -76.28%, en el 2017 un
decrecimiento del -41.94% todos los anteriores con respecto a su año anterior y por último para
el periodo de junio del 2018 presenta un decrecimiento del -27.29% con respecto a junio del
2017 (ver Figura 4).
Figura 4. Utilidad Neta
6.29%
0.57%
Jan-00
-29.51% -27.29%
-41.94%
-76.28%
Los gastos administrativos y de ventas durante el periodo del 2013 a junio del 2018 se
mantienen entre el 31% y 38.81% con respecto a las ventas, los costos de ventas sin embargo
se mantienen en el rango desde el 47% y el 55.91% con respecto a la ventas y la utilidad bruta
por lo tanto en los mismos años se mantiene entre el 44% y el 52.29% con respecto a las ventas
(ver Figura 5).
Figura 5. Análisis Vertical
La utilidad antes de impuestos con respecto a las ventas durante los años del 2013 a junio
del 2018 presentan un crecimiento con respecto a su año anterior, como se observa en la gráfica
este crecimiento ha ido disminuyendo en su porcentaje cada año a partir del 2014; por su puesto
para el caso de utilidad neta presentan también un crecimiento siendo el mismo para junio del
2018 del 0.57% (ver Figura 6).
Figura 6. Utilidades
5.87%
5.57%
4.04% 4.23%
3.86%
2.64% 2.73%
1.36%
0.89%
0.47% 0.57%0.57%
Cuentas y documentos por cobrar clientes 13,73% 12,17% 12,24% 13,52% 12,32% 13,14% 12,46% -3,55% 7,07% 5,14% 16,06%
Otras cuentas y documentos por cobrar 3,91% 4,35% 4,31% 5,14% 5,01% 4,57% 41,01% -4,94% 15,71% 12,27% 12,32%
Inventarios 38,52% 39,42% 46,43% 40,56% 44,74% 47,54% 29,89% 12,87% -15,28% 27,20% 27,97%
Activos pagados por anticipado 6,82% 7,74% 4,23% 7,39% 9,63% 7,04% 44,07% -47,57% 69,26% 50,27% -5,95%
Activos por impuestos corrientes 1,12% 1,29% 1,67% 1,26% 0,98% 0,39% 45,15% 24,36% -26,67% -10,62% -18,58%
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 65,66% 69,61% 70,56% 70,25% 75,84% 77,32% 34,56% -2,87% -3,43% 24,49% 11,51%
Propiedades, Planta y Equipos 26,89% 31,43% 33,76% 34,54% 29,15% 28,13% 48,34% 2,95% -0,79% -2,67% -1,22%
Depreciación acumulada -8,24% -8,21% -11,23% -14,20% -14,03% -14,67% 26,44% 31,09% 22,69% 13,92% 11,98%
Otros activos no corrientes 15,69% 7,16% 6,90% 9,41% 9,04% 9,22% -42,07% -7,61% 32,23% 10,74% 21,82%
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 34,34% 30,39% 29,44% 29,75% 24,16% 22,68% 12,29% -7,14% -2,00% -6,34% -1,15%
TOTAL ACTIVOS 100% 100% 100% 100% 100% 100% 26,91% -4,17% -3,01% 15,32% 8,36%
Cuentas y documentos por pagar proveedores 8,72% 9,66% 8,27% 6,41% 5,41% 7,22% 40,64% -17,97% -24,77% -2,69% 6,84%
Obligaciones con instituciones financieras 25,18% 30,26% 22,22% 37,18% 15,02% 18,27% 52,53% -29,63% 62,28% -53,42% -35,62%
Obligaciones con inversionistas 8,87% 10,10% 9,14% 3,10% 9,51% 9,32% 44,42% -13,30% -67,07% 253,61% 267,01%
Otras obligaciones corrientes 3,54% 2,94% 3,61% 3,32% 2,37% 1,97% 5,40% 17,77% -10,80% -17,86% 14,57%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 46,31% 52,96% 43,24% 50,02% 32,31% 36,78% 45,14% -21,76% 12,19% -25,51% -6,63%
Obligaciones bancarias L/P 14,29% 11,93% 20,79% 15,39% 35,56% 33,60% 5,92% 67,08% -28,22% 166,45% 31,25%
Obligaciones con inversionistas L/P 10,35% 8,84% 6,02% 3,10% 4,69% 3,62% 8,35% -34,76% -50,00% 74,35% 185,31%
Reservas para jubilación patronal y desahucio 1,20% 1,09% 1,28% 1,35% 1,19% 1,03% 14,91% 13,10% 2,21% 1,44% -6,87%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 25,84% 21,85% 28,09% 19,84% 41,44% 38,26% 7,32% 23,20% -31,49% 140,80% 36,73%
TOTAL PASIVOS 72,15% 74,82% 71,34% 69,86% 73,75% 75,04% 31,59% -8,63% -5,01% 21,73% 11,38%
Capital social 4,70% 3,70% 5,16% 5,32% 4,62% 6,04% 0,00% 33,56% 0,00% 0,00% 38,58%
Aporte futuras capitalizaciones 1,57% 1,24% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,44% -100,00%
Reservas 10,24% 8,37% 9,07% 9,60% 8,37% 6,25% 3,71% 3,88% 2,63% 0,61% -20,92%
Ganancias acumuladas 7,46% 8,63% 12,05% 14,64% 12,97% 12,50% 46,67% 33,83% 17,82% 2,21% 0,68%
Resultados del ejercicio 3,87% 3,24% 2,39% 0,58% 0,29% 0,17% 6,29% -29,51% -76,28% -41,94% -27,29%
TOTAL PATRIMONIO 27,85% 25,18% 28,66% 30,14% 26,25% 24,96% 14,78% 9,08% 1,97% 0,46% 0,20%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 26,91% -4,17% -3,01% 15,32% 8,36%
Jun-18
2017
2016
2015
2014
El pasivo total en el año 2014 presenta un crecimiento del 31.59% con respecto al año
anterior, para el 2015 tiene un decrecimiento del -8.63% para el 2016 del -5.01% y para el 2017
un crecimiento del 21.73% y para el periodo junio del 2018 un crecimiento del 11.38% con
respecto a junio del 2017 (ver Figura 8).
Figura 8. Pasivo
Jun-18
2017
2016
2015
2014
Jun-18
2017
2016
2015
2014
120.00%
100.00%
80.00%
60.00%
40.00%
20.00%
0.00%
2013 2014 2015 2016 2017 Jun-18
Activos Corrientes 65.66% 69.61% 70.56% 70.25% 75.84% 77.32%
Activos no Corrientes 34.34% 30.39% 29.44% 29.75% 24.16% 22.68%
Total Activos 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Como se logra observar para los pasivos los cambios son más variantes ya que para el año
2013 el pasivo corriente representa el 46.31% del total de los pasivos, para el 2014 el 52.96%
para el 2015 el 43.24%, para el 2016 el 50.02%, para el 2017 del 32.31% y para junio del 2018
es del 36.78%; el pasivo no corriente sin embargo representa el 25.84% para el 2013, el 21.85%
para el 2014, el 28.09% para el 2015, el 19.84% para el 2016, el 41.44% para el 2017 y del
38.26% para junio del 2018; siendo la suma de los mismos el total pasivo que se encuentra en
proporción con la suma del pasivo y el patrimonio (ver Figura 11).
Figura 11. Pasivo
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
2013 2014 2015 2016 2017 Jun-18
Pasivos Corrientes 46.31% 52.96% 43.24% 50.02% 32.31% 36.78%
Pasivos no Corrientes 25.84% 21.85% 28.09% 19.84% 41.44% 38.26%
TOTAL PASIVOS 72.15% 74.82% 71.34% 69.86% 73.75% 75.04%
El total patrimonio representa del 25% al 30% del total pasivo más patrimonio representada
por la franja tomate y sus componentes respectivamente de acuerdo a este porcentaje cada año
siendo entre las más representativas las ganancias acumuladas ya que se encuentran entre el
7% y 10% del total patrimonio y luego de estas a su vez las reservas que se encuentran entre el
7% y el 10% en los años presentados en el presente análisis vertical (ver Figura 12).
Figura 12. Patrimonio
35.00%
30.00%
0.00%
2013 2014 2015 2016 2017 Jun-18
Cómo se puede apreciar en la tabla 6 los principales activos improductivos son caja con un
73% con respecto al valor total, es decir que la empresa Boyacá maneja mucho efectivo ocioso
por lo que debería realizar inversiones, activos pagados por anticipado con 85%, lo que
significa que no realiza un plan para sus cuentas por pagar y la mayoría las paga por anticipado
en lugar de usar su efectivo para generar ingresos pasivos de sus activos; activos por impuestos
corrientes con un 85%, las depreciaciones acumuladas con un 100% y otros activos no
corrientes con un 60%. Además se puede observar que con respecto a los activos fijos como
son propiedad planta y equipos el nivel de improductividad es apenas del 10% por tanto la
empresa ocupa en su mayoría este activo.
Análisis de la evolución de los flujos de actividades operativas
Tabla 7. Evolución de los flujos de actividades operativas
2013 2014 2015 2016 2017 jun-17 jun-18
Utilidad Neta: según los datos obtenidos se muestra que Almacenes Boyacá ha presentado
una disminución en su utilidad neta con respecto a sus años anteriores; para el 2015 es del -
30%, -76% para el 2016, -42% para el 2017 y -27% para junio del 2018.
Depreciación: para el 2015 esta aumento en un 32%, para el 2016 disminuyó en un -2%,
para el 2017 y 2018 disminuyó también en un -3% lo que quiere decir que hubo menos
propiedad planta y equipo que depreciar en los siguientes años.
Cambios en cuentas por Cobrar: para el año 2015 estas disminuyen en un -4% es decir que
no ofrecieron créditos directos a sus clientes durante este año, sin embargo para el año 2016
este aumenta en un 9%, para el 2017 es del 7% y para el periodo de junio del 2018 aumenta en
un 15% lo que significa que empresa Boyacá se está enfocando en ofrecer cada vez más crédito
directo a sus clientes en este último periodo.
Cambio en Inventarios: para el 2015 presenta un aumento con respecto al año anterior del
13% y para el 2016 sin embargo presenta una disminución del -15% es decir que la empresa
durante este año no mantuvo inventario, pero para el 2017 aumenta en un 27% y para el periodo
de junio del 2018 aumenta en un 28%, lo que significa que la empresa Boyacá actualmente está
manteniendo inventario en sus bodegas para la venta.
Cambio en cuentas por pagar: para el año 2015 presenta una disminución del -18%, para el
2016 del -25% y para el 2017 del -3% lo que significa que para estos años casi no tuvo deudas,
sin embargo para el periodo de junio del 2018 si presenta deudas pero en un porcentaje mínimo
siendo este del 7% apenas con respecto al mismo periodo del año 2017.
Cambio en Otros Activos: para el 2015 tiene una disminución del -8% y un aumento
relativamente significativo del 32% para el 2016, para el 2017 es solo del 11% y para junio del
2018 también tiene un aumento del 22%.
Cambio en Otros Pasivos: en este caso para el 2015 presenta un aumento con respecto al
anterior del 18%, una disminución del -11% para el 2016 así mismo para el 2017 del -18% y
para junio del 2018 un aumento del 15%, lo que significa que para este último la empresa si ha
adquirido deudas con terceros en comparación con los años anteriores.
2017 Inversiones/Ventas
Almacenes Boyacá S.A. en su prospecto presenta datos históricos solo del año 2017 como
se puede observar en la tabla por lo tanto el análisis CAPEX con respecto a las ventas se
determinaron solo para dos activos en las que se realizó inversiones por $12.872 en
instalaciones nuevas, que representa el 0.03% y $7.559 en equipos de seguridad, que representa
el 0.02%, dicha inversión que por lo general en el pasar de los años se los hace a cada sucursal
según sus necesidades; el total de inversiones en el periodo es tan solo del 0.06%.
Análisis de la evolución de la financiación de la empresa
Tabla 9. Evolución de la Financiación
AÑO 2013 2014 2015 2016 2017
Razón Deuda 0,72 0,75 0,71 0,70 0,74
Razón Patrimonial 2,59 2,97 2,49 2,32 2,81
Los pasivos de Almacenes Boyacá S.A. durante el año 2013 representan el 72% del total de
los Activos, mientras que en el año 2014 subió al 75%, durante los años 2015 - 2016 bajo los
pasivos al 71% y 70% respectivamente, y para el año 2017 se incrementa al 74%; lo que
significa que existe una participación fuerte de las obligaciones dentro de lo que posee la
compañía; es decir, terceros financian más del 50% de las operaciones de la compañía. Por otro
lado, el patrimonio durante los últimos cinco años ha tenido un crecimiento moderado del total
Activos, lo que constituye que por cada dólar invertido por los socios se dispone de $ 2,64 para
cubrir las obligaciones que mantiene la compañía, esto se debe a los recursos obtenidos por la
emisión de obligaciones, un ochenta por ciento de estos recursos son destinados a sustituir los
pasivos con instituciones financieras y el veinte por ciento a capital de trabajo que consistente
en pagar a los proveedores por compras de inventario para abastecimiento y posterior venta.
Almacenes Boyacá S.A. en los últimos cinco años ha tenido un crecimiento tendencial en
su activo corriente, lo que significa que la compañía puede operar a diario, adquirir mercancía,
pagar sus obligaciones, comprar nuevos activos fijos, etc. Por otra parte, el pasivo corriente ha
tenido un crecimiento moderado, esto se debe a que la cuenta más representativa es la de
obligaciones con instituciones financieras, esta financiación ha servido para que la compañía
pueda ampliar los locales y diversificar más productos de calidad y a precios asequibles para
el cliente; estos dos grupos de cuentas nos ayudan para determinar el Capital de Trabajo Neto,
el mismo que ha tenido un crecimiento tendencial, lo que constituye que no ha tenido la
necesidad de buscar financiamiento para cubrir las necesidades que demanda su operación; con
respecto al CTN sobre las ventas en el año 2017 representa el 69,15% lo que figura que tiene
mayor participación en comparación con los años anteriores.
En lo que respecta a la Razón Corriente la compañía en los últimos cinco años en promedio
cuenta con $ 1,62 para cubrir sus obligaciones en el corto plazo, lo que demuestra que no tiene
problemas de liquidez y es capaz de cubrir sus obligaciones menores a un año. Mientras que la
Prueba Ácida nos indica que por cada dólar de obligación corriente que tiene la compañía, en
promedio cuenta con $ 0,65 centavos para cubrir esta deuda, lo que demuestra que los
inventarios ayudan a soportar estas obligaciones corrientes. Por otro lado, el Capital de Trabajo
Neto (CTN) ha tenido un crecimiento tendencial y en promedio a los últimos cinco años
tenemos $ 13.513.529, lo que significa que no ha tenido la necesidad de buscar financiamiento
para cubrir las necesidades que demanda su operación.
2. Indicadores de endeudamiento
Tabla 12. Indicadores de Endeudamiento
ENDEUDAMIENTO 2013 2014 2015 2016 2017 Promedio
Razón de deuda 72% 75% 71% 70% 74% 72%
Apalancamiento 2,59 2,97 2,49 2,32 2,81 2,64
Concentración de deuda 64% 71% 61% 72% 44% 62%
Cobertura de intereses 2,02 2,08 1,71 1,34 1,17 1,66
Elaborado por: Los autores
Fuente: Almacenes Boyacá S.A.
Los pasivos en promedio representan el 72% del total de los Activos, lo que significa una
participación fuerte de las obligaciones dentro de lo que posee Almacenes Boyacá S.A.; es
decir, terceros financian más del 50% de las operaciones de la compañía. Mientras que el
patrimonio representa el 28% del total Activos, lo que constituye que por cada dólar invertido
por los socios se dispone de $ 2,64 para cubrir las obligaciones que mantiene la compañía. Por
otra parte, la concentración de la deuda en promedio es el 62% de las obligaciones a corto
plazo, lo que puede ser riesgoso ya que podría ocasionarle problemas financieros; la compañía
en promedio generó una utilidad operacional de 1,66 veces inferior a los intereses pagados.
3. Indicadores de actividad
Tabla 13. Indicadores de Actividad
ACTIVIDAD 2013 2014 2015 2016 2017 Promedio
Rotación de activos 1,00 0,80 0,90 0,66 0,63 0,80
Rotación de Cuentas por Cobrar Clientes 7,30 6,59 7,38 4,86 5,11 6,25
Periodo promedio de cobro a clientes (días) 49 55 49 74 70 59,45
Rotación de Inventario 1,46 1,08 1,07 0,88 0,71 1,04
Edad promedio del inventario (días) 247 334 335 407 504 365,41
Rotación de Cuentas por Pagar 5,34 6,67 4,45 7,67 6,03
Periodo promedio de pago (días) 67 54 81 47 62,25
El activo total que posee Almacenes Boyacá S.A. no ayuda a cubrir la inversión, ya que en
promedio existe un faltante de $ 0,20 centavos para llegar al punto de equilibrio, esto se debe
a que la compañía maneja más las ventas a crédito que al contado; por lo que, las cuentas por
cobrar rotan en promedio 6,25 veces, lo que significa que se vende a crédito más del séxtuple
de lo que se mantiene como cuentas por cobrar, esta rotación podría deberse a que la empresa
mantiene políticas de crédito demasiado flexibles o tiene dificultades para cobrar sus créditos;
el periodo promedio de cobro de Almacenes Boyacá es de 59 días.
Los inventarios de Boyacá en promedio rotan 1,04 veces lo que figura que los inventarios
se vendieron o rotaron cada doce meses (12/1); es decir, las mercancías permanecieron 12
meses o 365 días en el almacén antes de ser vendidas. Por otra parte, las cuentas por pagar en
promedio rotan 6,03 veces lo que muestra que la empresa paga sus obligaciones en un lapso de
62 días, podría estar acompañado con el tiempo en que tarda en recuperar las cuentas pendientes
de cobro como vemos la empresa recupera en 59 días y paga a los 62 días.
4. Indicadores de rentabilidad
Tabla 14. Indicadores de Rentabilidad
RENTABILIDAD 2013 2014 2015 2016 2017 Promedio
Margen de Utilidad Bruta 44,09% 46,99% 44,84% 45,37% 49,19% 46,10%
Margen de Utilidad Neta 3,86% 4,04% 2,64% 0,89% 0,47% 2,38%
Rendimiento sobre activos (ROA) 3,87% 3,24% 2,39% 0,58% 0,29% 2,07%
Rendimiento sobre patrimonio
13,90% 12,88% 8,32% 1,94% 1,12% 7,63%
(ROE)
La utilidad bruta obtenida de Almacenes Boyacá después de descontar los costos de ventas
en promedio fue del 46,10% del total de ventas, con los porcentajes de los diferentes años
podemos observar un crecimiento de la utilidad, la cual pudo haberse originado por la
disminución de los costos de ventas en materia prima, así como los gastos de venta. Las ventas
de la empresa en promedio generaron el 2,38% de utilidad en los últimos cinco años, pero
podemos observar la disminución tan drástica que se dio entre en año 2015 – 2016, esto se
podría deber a factores externos como: el PIB, la inflación, el desempleo, entre otros.
El rendimiento sobre activos (ROA) promedio por cada unidad monetaria invertida o
vendida la empresa gana un 2,07% de utilidad neta; mientras, el rendimiento sobre patrimonio
(ROE) promedio nos señala que la utilidad obtenida representa el 7,63% del patrimonio.
De acuerdo al indicador financiero del margen de utilidad neta, las ventas en el año 2016
fueron de $ 36.900.9670 lo que significa que estas ventas realizadas generaron un 0,477%
de utilidad durante el año, pero en junio de 2018 este indicador aumentó a un 0,57%.
Como podemos observar eso indica que la empresa aumenta sus ventas de manera
exitosa.
En la rotación del activo para el año 2016 fue de 0,66 veces mientras que para el año
2017 fue de 0,63 veces, lo que significa que la empresa en el año 2017 tuvo mayor
rotación de sus activos, lo que indica que la empresa es eficiente con la administración
y gestión de sus activos.
Con respecto la edad promedio del inventario, en el año 2017 aumentaron a 504 ya que
en el año 2016 solo reflejo de 407 es decir que la empresa cuenta con mayor mercadería
para la satisfacción de los clientes.
Las cuentas por pagar en promedio rotan 6,03 veces lo que muestra que la empresa paga
sus obligaciones en un lapso de 62 días, podría estar acompañado con el tiempo en que
tarda en recuperar las cuentas pendientes de cobro como vemos la empresa recupera en
59 días y paga a los 62 días.
Debilidades
En ROE cuenta con un promedio de 7,63% , para el año 2016 fue de 1,94% mientras
que para el año 2017 redujo a 1,12% tiene una reducción de más de 0,70%, lo que
significa que la deuda que se ha utilizado para financiar el activo lo que supera la
rentabilidad económica.
El ROA disminuyo en el año 2017 de 0,58% a 0,29%, lo que significa que en este año
no se invirtió en activos de la empresa, lo que no genera un valor mayor ante la
competencia de mercado.
Para el año 2016 la empresa roto sus inventarios fue de 0,88 veces mientras que para el
año 2017 solo roto 0,71 veces, esto se debe a que el número de inventarios se redujo,
pero los costos de ventas se mantuvieron por lo que no fue eficaz en convertir estos
inventarios en cuentas por cobrar.
En cuanto a la cobertura de deuda a largo plazo para el año 2016 fue de 70% pero ese
valor aumento para el año 2017 a 74%, esto significa que para el año 2017 deberá
asumir con mayor participación para cubrir las deudas con las instituciones financieras.
Riesgo Sectorial
El alto nivel de empresas que ofrecen productos similares, el cual la empresa compite
de manera constante alrededor de su matriz y sucursales, debe emprender nuevas
estrategias para que los consumidores potenciales se mantengan y ganar nuevos
competidores por su precio y calidad.
Riesgo de Endeudamiento
Entre 2013 y 2017, el indicador endeudamiento del activo de la empresa se ha situado,
en promedio, en 72% anual, lo que significa una participación fuerte de las
obligaciones.
En relación con el apalancamiento en el año 2017 tiene una participación del 2,81% es
decir la empresa se encuentra invirtiendo capital propio para así generar una fuente de
financiamiento en caso de presentar una crisis financiera.
Riesgo de Liquidez
La Prueba Ácida nos indica que por cada dólar de obligación corriente que tiene la
compañía, en promedio cuenta con $ 0,65 centavos para cubrir esta deuda, lo que
demuestra que los inventarios ayudan a soportar estas obligaciones corrientes.
El patrimonio representa el 28% del total Activos, lo que constituye que por cada dólar
invertido por los socios se dispone de $ 2,64 para cubrir las obligaciones que mantiene
la compañía en actividad liquida, presenta una deuda en promedio del 62% de las
obligaciones a corto plazo, lo que puede ser riesgoso ya que podría ocasionarle
problemas financieros y presenta una utilidad operacional de 1,66 veces inferior a los
intereses pagados.
Interpretación
El valor total de los riesgos ponderados es de 2,87 un riesgo moderado alto, lo que significa
que los riesgos de entorno económico y sectorial son los que más van a afectar a la empresa,
una de las estrategias que se plantea la empresa para mitigar estos riesgos es generar alianzas
estratégicas con sus proveedores, para reducir costos, tener una buena calidad de sus
inventarios así asegurar una competencia a sus competidores.
Los demás riesgos si se produce alguna una variación en ellos no se verán afectado de
manera significativa pero siempre debe tener en cuenta ya que cualquier error puede aumentar
la liquidez de la empresa, debe mantener una buena relación con la sociedad, el ambiente en el
que se desarrolla y brindar confianza a su personal administrativo, proveedores y clientes.
2. PROYECCIONES DE LOS FLUJOS FUTUROS
A. Previsión Estratégica y Competitiva
Misión
Es una empresa dedicada a la importación y comercialización de artículos enfocados a la
decoración, electrodomésticos y acabados para el hogar tales como lámparas, muebles para el
exterior e interior, artículos de limpieza, iluminación, cerámicas, servicios sanitarios,
alfombras, sillas, mesas, cocinas, artículos de decoración navideña.
Visión
Ser una gran empresa que está siempre a la vanguardia, manteniendo sus productos de alta
calidad para sus clientes y nuevos prospectos, logrando así diferenciarse de la competencia.
Estrategia competitiva
Estrategia de liderazgo en costes
Boyacá ofrece excelentes precios en todos lo que se refiere a acabados para el hogar
Dispone de la mejor calidad en baños y complementarios
Los productos demandados a gran escala tienen un descuento especial para los clientes
potenciales.
Garantiza la producción en forma estandarizada.
Utiliza excelentes suministros de materia prima.
Boyacá trabaja conjuntamente con el avance tecnológico
Reduce los costos en funciones de ventas, marketing y publicidad.
Estrategia de diferenciacion
La grifería de Boyacá tienen su marca ya conocida en el mercado que ayuda a
determinar el precio de sus productos.
Boyacá se destaca por contar con personal altamente calificado que ofrecen servicios
que deja satisfecho al cliente.
Ofrece servicios de instalación de grifería a domicilio con eficiencia y con el 100% de
garantía del servicio.
Los productos para cocina son sumamente demandados, el cual en temporada de
navidad las vajillas aumentan sus precios, es decir Boyacá aumenta el precio por
temporadas.
Los juegos de sala y comedor se diferencias de la competencia por sus finos acabados
y por la calidad de materia prima con la que trabaja Boyacá.
Estrategia de enfoque
Boyacá siempre se ha centrado por ofrecer productos de porcelana que el cliente
siempre busca elegancia al momento de decorar su hogar.
Se concentra en complacer a la mujer, la madre de familia ya que siempre busca el
mejor producto y de la más alta calidad.
La línea de productos que actualmente está sobre saliendo ante la competencia es
artículos de decoración para vehículos que va dirigido especialmente al hombre el cual
ha tenido gran acogida.
Boyacá compite con diferentes empresas que ofrecen similares productos, a costos
sumamente inferiores, pero se destaca por ofrecer servicios de instalación y entrega
inmediata a domicilio.
Objetivos
Posicionarse en el mercado como número 1 en artículos para el hogar.
Satisfacer constantemente las demandas del cliente.
Ofrecer compras online mediante la página web.
Ofertar precios competitivos de acuerdo al mercado
Dar una atención personalizada y cordial al cliente; así como una interacción dinámica
con el cliente mediante la tarjeta ¨puntos Boyacá¨.
Mantener al cliente informado mediante sus redes sociales y fidelizarlo con la el
almacén.
Aumentar las ventas en la línea blanca para entrar a competir con los almacenes
tradicionales en esta línea.
Estrategia empresarial
Almacenes Boyacá como estrategia de desarrollo empezó remodelando sus locales y
creando una mejor imagen, a la vez adquirió financiamiento de la banca para incrementar y
diversificar sus productos, así mismo la calidad y variedad de sus productos les ha ofrecido una
ventaja sobre los competidores de cada sector. A esto se le debe sumar el manejo tecnológico
de punta lo cual ayuda a la compañía a reducir sus costos de manejo de inventarios e
incrementar su agilidad operativa; convirtiendo en un mejor servicio a sus clientes y mayor
rentabilidad, (Almacenes Boyacá S.A., 2012).
Hoy en día la compañía mantiene su participación en los negocios tradicionales gracias a su
diversificación a nuevos segmentos del mercado (distribución ferretera, venta de artículos de
construcción y decoración del hogar); así mismo, por satisfacer las constantes demandas y la
atención de los clientes. La compañía comercializa una variedad de productos de calidad, los
mismos que vienen respaldados por compañías internacionales reconocidas a nivel mundial.
La variedad de productos que pone a disposición de los clientes, marca un punto diferenciador
muy fuerte frente a la competencia. Además de tener una amplia gama de productos, la
compañía maneja un rango de precios amplios por lo que logra satisfacer la demanda de
diferentes estratos de poder adquisitivo en el país.
Principios
Trabajo en equipo
Actuación empresarial
Diversificación de los productos
Buscar permanentemente la creación de valor sostenible
Mantener su participación en los negocios tradicionales
Valores
Calidad
Competitividad
Compromiso
Innovación
Vocación de servicio
Honestidad
El gobierno debe reducir el riesgo país para que replantee las condiciones de endeudamiento
público, sobre todo el externo, a fin reducir los costos del servicio de la deuda a no más del 1%
del PIB en intereses para 2021 y del 4% del PIB en amortizaciones. Debe resolver el alto
endeudamiento del país hallando mecanismos que permitan deshacer los vínculos de las
preventas con China y Tailandia, y así el país pueda beneficiarse de los precios más altos del
petróleo. Por otro lado, el Fondo Monetario Internacional (FMI) “prevé que el PIB de Ecuador
disminuya para el año 2019 a 2,2 %” (LA VANGUARDIA, 2018).
Las previsiones del FMI ratifican que la evolución de la economía difiere con la caída del
PIB, los bajos precios del petróleo y el terremoto que azotó la costa norte del país el 16 de abril
del 2016. El presidente Lenin Moreno trata de reducir el déficit fiscal a través de un plan de
estabilización económica y desarrollo, el cual consistirá en obtener mayor eficiencia en la
recaudación tributaria, luchar contra la defraudación, mejorar las condiciones de
financiamiento y minimizar el gasto público. Asimismo, el Gobierno trata de mejorar la balanza
de pagos a través de un control de la salida de divisas, pero con programas de producción
nacional y atracción de inversiones privadas (LA VANGUARDIA, 2018).
Castillo director del INEC, señalo que el empleo inadecuado ha aumentado, por lo que el
gobierno ha reducido el presupuesto de salud, educación y seguridad para generar nuevas
plazas de empleo hasta el próximo año (Celsa.com, 2018). José Hidalgo afirma que para
revertir el tema de desempleo, “el Gobierno debería eliminar las rigideces laborales, como los
costos por despido, a fin de que el empresario vea más atractivo realizar contratos” (citado en
Cesla.com, 2018). El Fondo Monetario Internacional calculó que la tasa de desempleo para el
año 2018 sería del 4,3% y para el año 2019 una cifra parecida (LA VANGUARDIA, 2018).
“Las tasas de interés deben responder a las condiciones del mercado, al riesgo y al nivel de
liquidez. El BCE no puede seguir fijando, administrativamente este precio de la economía.
Podrían establecerse “una banda” de fluctuación de las tasas de interés” (Pozo Crespo, 2017).
Previsión de la evolución del sector
Con respecto al sector de esta entidad se puede decir que la misma abarca varios sectores y
a medida que ha ido pasando el tiempo y han ido abriendo sus respectivas sucursales han ido
ampliando el sector al que se dirigen, a primera vista se podría decir que se dedican al sector
inmobiliario ya que las principales fuentes de ingresos de la entidad pertenecen a la venta de la
distribución ferretera, artículos de construcción y decoración del hogar. Esta entidad ha ido
evolucionando en el sector ya que ha añadido líneas de productos para dormitorios, baños,
cocinas, exteriores, locales comerciales, electrodomésticos, muebles, pisos-revestimientos,
lámparas-ventiladores, herrajería, ferretería, cerrajería, material eléctrico, decoración del
hogar, plomería, alfombras, servicio de mesa, organizadores, artículos de limpieza, viajes,
mascotas y empaques para regalos.
B. Previsión Financiera
Previsión de Escenarios
Optimista
La empresa Almacenes Boyacá S.A. para este escenario espera un crecimiento en las Ventas
de un 5.01% (promedio histórico 2013-2017) a partir del año 2018, el Costo de Venta en
relación con las Ventas tendrá un crecimiento del 50% a partir del año 2018 y los Gastos de
Administración y Ventas en relación con la Ventas tendrá un crecimiento del 30% a partir del
año 2018. Esto se logrará ya que la empresa al mantener su portafolio amplio y diversificado,
y sobre todo al manejar marcas propias que son fabricadas en Asia, Europa y América tras la
eliminación de las salvaguardias la empresa ha decidido abastecerse de stock para abarcar más
mercado a nivel nacional.
Tendencial
La empresa Almacenes Boyacá S.A. para este escenario espera un crecimiento en las Ventas
de un 3.5% (promedio) a partir del año 2018, según lo establece la empresa mencionada, el
Costo de Venta en relación a las Ventas tendrá un crecimiento del 53% a partir del año 2018 y
los Gastos de Administración y Ventas en relación a la Ventas tendrá un crecimiento del 33%
a partir del año 2018.
Pesimista
La empresa Almacenes Boyacá S.A. para este escenario espera un crecimiento en las Ventas
para el año 2018 de un 3.08%, para el año 2019 de una 5% y a partir del año 2020 del 3%,
según lo establecido por la Casa de valores Plusbursátil, el Costo de Venta en relación con las
Ventas tendrá un crecimiento del 53% a partir del año 2018 y los Gastos de Administración y
Ventas en relación con la Ventas tendrá un crecimiento del 34% a partir del año 2018. Esto
debido a que Almacenes Boyacá ha mostrado ser sensible a la coyuntura económica y
restricciones a importaciones, al manejar un portafolio del 80% de productos importados y con
las condiciones del mercado que actualmente en el país son casi inciertas la empresa ha tenido
que abastecerse de stock para poder soportar el crecimiento proyectado.
Análisis
La proyección por parte de la entidad a partir del año 2018 es del 3.5% como ya se mencionó
antes es decir mantiene un porcentaje conservador, ya que a partir del año 2016 las ventas han
ido variando a comparación de años anteriores, esto debido a los diferentes impuestos que
surgieron en el país por causas fuera del alcance de la empresa.
Tabla 22. Ingreso por Ventas y Costo de Ventas de Almacenes Boyacá S.A.
2014 2015 2016 2017
Ingresos por ventas 43.863.787 47.384.458 33.391.289 36.900.694
Costo de ventas 23.254.041 26.137.589 18.242.189 18.747.775
Tabla 23. Promedio del Costo de Ventas en relación con las ventas
2014 2015 2016 2017 Promedio
Ingresos por ventas 100% 100% 100% 100% 100%
Costo de ventas 53% 55% 55% 51% 53%
Utilizando el mismo concepto en Ventas, el promedio del Costo de Ventas es del 53% y se
la utiliza a partir del año 2018.
Utilidad bruta
Año Ventas Costo de ventas
proyectada
2018 $ 38.192.218 $ 20.395.838 $ 17.796.381
2019 $ 39.528.946 $ 21.109.692 $ 18.419.254
2020 $ 40.912.459 $ 21.848.531 $ 19.063.928
2021 $ 42.344.395 $ 22.613.230 $ 19.731.165
2022 $ 43.826.449 $ 23.404.693 $ 20.421.756
2023 $ 45.360.375 $ 24.223.857 $ 21.136.518
2024 $ 46.947.988 $ 25.071.692 $ 21.876.296
2025 $ 48.591.167 $ 25.949.201 $ 22.641.966
2026 $ 50.291.858 $ 26.857.423 $ 23.434.435
2027 $ 52.052.073 $ 27.797.433 $ 24.254.640
Tabla 26. Ingreso por Ventas y Gastos de Administración y Ventas de Almacenes Boyacá S.A.
2014 2015 2016 2017
Ingresos por Ventas 43.863.787 47.384.458 33.391.289 36.900.694
Gastos de Administración y Ventas 14.599.043 14.945.348 10.564.770 13.077.187
Tabla 27. Promedio de Gastos de Administración y Ventas en relación con las ventas
2014 2015 2016 2017 Promedio
Ingresos por ventas 100% 100% 100% 100% 100%
ESTADO DE
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
RESULTADOS
Ingresos por ventas 38.192.218 39.528.946 40.912459 42.344.395 43.826.449 45.360.375 46,947,988 48.591.167 50.291.858 52.052.073
Costo de ventas 20.395.838 21.109.692 21.848.531 22.613.230 23.404.693 24.223.857 25,071,692 25.949.201 26.857.423 27.797.433
UTILIDAD BRUTA 17.796.381 18.419.254 19.063.928 19.731.165 20.421.756 21.136.518 21,876,296 22.641.966 23.434.435 24.254.640
Gastos de Administración y
12.594.023 13.034.814 13.491.032 13.963.218 14.451.931 14.957.748 15,481,270 16.023.114 16.583.923 17.164.360
Ventas
Gastos de Depreciación 1.692.122 1.751.346 1.812.643 1.876.085 1.941.748 2.009.710 2,080,049 2.152.851 2.228.201 2.306.188
UTILIDAD OPERATIVA 3.510.236 3.633.095 3.760.253 3.891.862 4.028.077 4.169.060 4,314,977 4.466.001 4.622.311 4.784.092
Gastos Financieros 2.616.075 2.707.637 2.802.405 2.900.489 3.002.006 3.107.076 3,215,824 3.328.378 3.444.871 3.565.441
UTILIDAD ANTES DE
894.162 925.457 957.848 991.373 1.026.071 1.061.984 1.099.153 1.137.623 1.177.440 1.218.651
IMPUESTOS
Reparto trabajadores 203.293 210.408 217.772 225.394 233.283 241.448 249,899 258.645 267.698 277.067
Impuesto a la Renta 384.580 398.040 411.972 426.391 441.314 456.760 472,747 489.293 506.418 524.143
UTILIDAD NETA 306.289 317.009 328.104 339.588 351.474 363.775 376.507 389.685 403.324 417.440
Una vez obtener el promedio de las relaciones del último año se determina que las
inversiones de capital crecerán en 0,36% de total de los ingresos por ventas durante los demás
años, cabe recalcar que la empresa no cuenta con datos históricos sobre las inversiones
realizadas en años anteriores.
Depreciación
Según los realizados los análisis se ha decidido que la depreciación y la amortización sea el
5% del CAPEX se seleccionó este porcentaje porque la mayor parte de las inversiones de
reposición de activos fijos son destinadas a la adquisición de instalaciones y muebles enseres
que tienen larga vida útil por lo que su depreciación no es alta.
Cálculo de los incrementos de capital de trabajo neto derivados del aumento de las
operaciones o de los costos de producción
Para el incremento del capital de trabajo se ha tomado en cuenta la misma tasa de
crecimiento de las ventas proyectadas; por la relación que existe entre el capital y las ventas,
ya que si aumentan las ventas también aumenta el capital de trabajo de la empresa.
A partir del año 2017 es constante con una tase de crecimiento del 3,5% es decir; también
el capital de trabajo presenta este mismo comportamiento en sus valores por lo cual se los
utiliza para la proyección.