8/12/2017

Flujo de Efectivo del

Presupuesto de Capital
UNIVERSIDAD RAFAEL LANDIVAR
CAMPUS DE QUETZALTENANGO
MAESTRÍA EN FINANZAS
MF. ALBERTO AXT RODRÍGUEZ
2017

Presupuesto de Capital
• El proceso de elaboración del presupuesto de capital,
implica la utilización de técnicas para evaluar y
seleccionar las inversiones de largo plazo.
• Para llevar a cabo el análisis de inversión se deben
determinar los flujos de efectivo relevantes asociados
con el proyecto.

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Decisiones del
Presupuesto de Capital
 Presupuesto de capital es el
proceso que consiste en evaluar
y seleccionar las inversiones a
largo plazo que sean Evaluar
congruentes con las metas de la
empresa.
 Comúnmente las empresas
invierten a largo plazo en
activos fijos como propiedad,
planta y equipo.
 Conocidos como activos Seleccionar
redituales, generalmente son la
base de la capacidad para
generar ganancias y valor a la
empresa.

Principales componentes de los

Flujos de Efectivo

Inversión Inicial

Flujos de efectivo
operativos

Flujo de efectivo
terminal

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Flujos de Efectivo Relevantes

Componentes del
Flujo de Efectivo
Línea del tiempo de
los principales
componentes del flujo
de efectivo.

Flujos de Efectivo Relevantes para la

decisión de reemplazo

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Determinación de la Inversión Inicial

 El termino Inversión Inicial, se refiere a las

salidas de efectivo relevantes que se
consideran al evaluar un gasto de capital
futuro.

 Para el análisis de Presupuesto de Capital, la

inversión inicial ocurre en el tiempo cero, es
decir, el momento en que se realiza el gasto.

Formato Básico para determinar la

inversión inicial
1. Costo instalado del nuevo activo =
Costo del nuevo activo
(+) Costos de instalación
2. Ingresos después de impuestos por la venta de un
activo usado =
Ingresos por la venta del activo usado
( - ) Impuesto por la venta del activo usado
3. Cambio en el capital de trabajo neto
Flujo de efectivo de la inversión inicial =
(1) – (2) +/- (3)

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Determinación de la inversión inicial

Ejemplo:
 Powell Corporation, trata de determinar la inversión
inicial para reemplazar una maquinaria usada con un
modelo nuevo y mas sofisticado. El precio de la máquina
propuesta es Q380,000 y se requerirán Q20,000
adicionales para instalarla.
 La máquina actual se adquirió hace 3 años a un costo de
Q240,000, y se ha depreciado por el método de línea
recta a 5 años. La empresa encontró un comprador que
pagará Q230,000.
 La empresa espera que un aumento de Q35,000 en
activos corrientes y de Q18,000 en pasivos corrientes
acompañe el reemplazo.
 La empresa paga impuestos a una tasa del 25%.

Determinación de la inversión inicial

INVERSIÓN INICIAL

1 ) COSTO DEL NUEVO ACTIVO

Costo del nuevo activo Q 380,000
+ ) Costos de instalación Q 20,000 Q 400,000

2) INGRESOS POR VENTA DEL ACTIVO USADO

Ingresos por venta del activo usado Q 230,000
- ) Impuesto por utilidad en venta del activo
230,000 - 96,000 = 134,000 x 25% Q 33,500 Q 196,500

3) CAMBIO EN CAPITAL DE TRABAJO NETO

Incremento en activos corrientes Q 35,000
- ) Incremento en pasivos corrientes Q 18,000 Q 17,000
Inversión Inicial Q 220,500

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Determinación de los flujos de

efectivo operativos
 Son las entradas de efectivo incrementales después de
impuestos.
 Deben medirse después de impuestos porque la
empresa no podrá usar ningún beneficio hasta que
haya cumplido con los pagos fiscales.
 Los proyectos de reemplazo se miden en base a las
entradas de efectivo incrementales, debido a que nos
interesan las entradas de efectivo que se derivan del
proyecto propuesto.

Cálculo de los flujos de efectivo

operativos mediante el formato del
estado de pérdidas y ganancias
Ingresos
( - ) Gastos (excluyendo depreciaciones e intereses)
Utilidad antes de depreciaciones, intereses e impuestos (UADI)
( - ) Depreciación
Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII)
( - ) Impuestos
Utilidades operativas netas después de Impuestos
(+) Depreciación
Flujos de efectivo operativo (FEO)

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Determinación de los flujos de

efectivo operativos
Ejemplo:
 Powell Corporation estima sus ingresos y gastos para los
siguientes 5 años.
 Los gastos operativos no incluyen Depreciación.
 La tasa fiscal es del 25%
MAQUINA PROPUESTA MAQUINA ACTUAL

GASTOS GASTOS
AÑO INGRESO OPERATIVOS INGRESO OPERATIVOS
1 Q 2,520,000 Q 2,300,000 Q 2,200,000 Q 1,990,000
2 Q 2,520,000 Q 2,300,000 Q 2,300,000 Q 2,110,000
3 Q 2,520,000 Q 2,300,000 Q 2,400,000 Q 2,230,000
4 Q 2,520,000 Q 2,300,000 Q 2,400,000 Q 2,250,000
5 Q 2,520,000 Q 2,300,000 Q 2,250,000 Q 2,120,000

Determinación de los flujos de

efectivo operativos

FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO - MAQUINA PROPUESTA

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ingresos Q 2,520,000 Q 2,520,000 Q 2,520,000 Q 2,520,000 Q 2,520,000
- ) Gastos (Sin depreciación) Q 2,300,000 Q 2,300,000 Q 2,300,000 Q 2,300,000 Q 2,300,000
Utilidad antes de Dep., intereses e impuestos Q 220,000 Q 220,000 Q 220,000 Q 220,000 Q 220,000
-) Depreciación Q 80,000 Q 80,000 Q 80,000 Q 80,000 Q 80,000
Utilidad antes de Intereses e impuestos Q 140,000 Q 140,000 Q 140,000 Q 140,000 Q 140,000
-) Impuestos (25%) Q 35,000 Q 35,000 Q 35,000 Q 35,000 Q 35,000
Utilidad Operativa Neta después de impuestos Q 105,000 Q 105,000 Q 105,000 Q 105,000 Q 105,000
+) Depreciación Q 80,000 Q 80,000 Q 80,000 Q 80,000 Q 80,000
Flujo de efectivo operativo Q 185,000 Q 185,000 Q 185,000 Q 185,000 Q 185,000

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Determinación de los flujos de

efectivo operativos

FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO - MAQUINA ACTUAL

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ingresos Q 2,200,000 Q 2,300,000 Q 2,400,000 Q 2,400,000 Q 2,250,000
- ) Gastos (Sin depreciación) Q 1,990,000 Q 2,110,000 Q 2,230,000 Q 2,250,000 Q 2,120,000
Utilidad antes de Dep., intereses e impuestos Q 210,000 Q 190,000 Q 170,000 Q 150,000 Q 130,000
-) Depreciación Q 48,000 Q 48,000 Q - Q - Q -
Utilidad antes de Intereses e impuestos Q 162,000 Q 142,000 Q 170,000 Q 150,000 Q 130,000
-) Impuestos (25%) Q 40,500 Q 35,500 Q 42,500 Q 37,500 Q 32,500
Utilidad Operativa Neta después de impuestos Q 121,500 Q 106,500 Q 127,500 Q 112,500 Q 97,500
+) Depreciación Q 48,000 Q 48,000 Q - Q - Q -
Flujo de efectivo operativo Q 169,500 Q 154,500 Q 127,500 Q 112,500 Q 97,500

Determinación de los flujos de

efectivo operativos

FLUJO DE EFECTIVO INCREMENTAL

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Flujo efectivo operativo - Maquina Propuesta Q 185,000 Q 185,000 Q 185,000 Q 185,000 Q 185,000
Flujo efectivo operativo - Maquina Actual Q 169,500 Q 154,500 Q 127,500 Q 112,500 Q 97,500
Flujo de efectivo incremental Q 15,500 Q 30,500 Q 57,500 Q 72,500 Q 87,500

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Determinación del flujo de efectivo

terminal
 Es el flujo de efectivo que se deriva de la terminación y
liquidación de un proyecto al final de su vida
económica.
 Es importante tomar en cuenta el valor residual de los
activos fijos o beneficios por la venta de los mismos al
termino del proyecto.
 Cuando se calcula el flujo de efectivo terminal, el
calculo del capital de trabajo neto representa la
reversión de cualquier inversión inicial de capital de
trabajo neto.

Formato Básico para determinar el

flujo terminal
1. Ingresos después de impuestos por la venta del activo
nuevo =
Ingreso por la venta del activo nuevo
( - ) Impuesto por la venta del activo nuevo
2. Ingresos después de impuestos por la venta del activo
actual =
Ingresos por la venta del activo usado
( - ) Impuesto por la venta del activo usado
3. Cambio en el capital de trabajo neto
Flujo de efectivo terminal =
(1) – (2) +/- (3)

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Determinación del flujo de efectivo

terminal
Ejemplo:
 Siguiendo con el ejemplo de Powell Corporation, la
empresa espera obtener Q50,000 por la máquina
propuesta al final de los 5 años.
 La máquina actual puede liquidarse en Q10,000 al
termino de los 5 años.
 Espera recuperar su inversión en capital de trabajo
neto de Q17,000

Determinación del flujo de efectivo

terminal
FLUJO FINAL

1 ) INGRESO POR VENTA DEL ACTIVO NUEVO

Ingresos por venta del activo nuevo Q 50,000
- ) Impuesto por utilidad en venta del activo Q 12,500 Q 37,500

2) INGRESOS POR VENTA DEL ACTIVO USADO

Ingresos por venta del activo usado Q 10,000
- ) Impuesto por utilidad en venta del activo Q 2,500 Q 7,500

3) CAMBIO EN CAPITAL DE TRABAJO NETO

Incremento en activos corrientes Q 35,000
- ) Incremento en pasivos corrientes Q 18,000 Q 17,000
Flujo Final Q 47,000

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Flujos de efectivo relevantes

Q 47,000 Flujo de Efectivo Terminal

Q 87,500 Entrada Efectivo Operativa
Q15,500 Q30,500 Q57,500 Q72,500 Q134,500 Flujo de Efectivo Total

0 1 2 3 4 5

-Q220,500

Técnicas de
elaboración del
presupuesto de capital

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Técnicas del Presupuesto de Capital

• Las empresas usan los flujos de efectivo
relevantes para tomar decisiones sobre los gastos
de capital propuestos.

Período de recuperación
de la inversión
Las tres técnicas más
populares de presupuesto Valor presente neto
de capital son:
Tasa interna de
rendimiento

Período de recuperación de la
inversión
• Es el tiempo requerido para que la empresa recupere
su inversión inicial en un proyecto, calculado a partir
de las entradas de efectivo.
• Es una técnica sencilla porque no considera el valor
temporal del dinero.
• Para el cálculo en una anualidad, la inversión inicial se
divide entre la entrada de efectivo anual.
• Para una corriente mixta de entradas de efectivo, las
entradas anuales se acumulan hasta recuperar la
inversión.

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Período de recuperación de la
inversión
Criterios de Decisión:
• Si el período de recuperación de la inversión es
menor que el período de recuperación máximo
aceptable, aceptar el proyecto.
• Si el período de recuperación de la inversión es
mayor que el período de recuperación máximo
aceptable, rechazar el proyecto.

Período de recuperación de la
inversión
Ejemplo:
• Bennett Company, una empresa mediana fabricante de
metal, contempla dos proyectos:

Proyecto A Proyecto B
Inversión Inicial Q 42,000 Q 45,000
Año Entradas de Efectivo
1 Q 14,000 Q 28,000
2 Q 14,000 Q 12,000
3 Q 14,000 Q 10,000
4 Q 14,000 Q 10,000
5 Q 14,000 Q 10,000
Total Q 70,000 Q 70,000

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Período de recuperación de la
inversión
PROYECTO A:
(Anualidad)
• 42,000 / 14,000 = 3 años
PROYECTO B:
(Corriente mixta)
• 28,000 + 12,000 + (10,000 * 50%) = 45,000
= 2 ½ años

Período de recuperación de la
inversión
• Si los proyectos se clasificaran, el proyecto B tendría
preferencia sobre el proyecto A, porque tiene un
período menor de recuperación.
• Si el período de recuperación máximo aceptable para
Bennett fuera de 2.75 años, el proyecto A se rechaza y
el proyecto B sería aceptado.
• Si el período de recuperación máximo fuera de 2.25,
ambos proyectos se rechazarían.

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Valor Presente Neto (VPN)

• Toma en cuenta en forma explícita el valor
temporal del dinero, se considera una técnica del
presupuesto de capital compleja.
• Descuenta los flujos de efectivo de la empresa a
una tasa específica.
• La tasa, denominada tasa de descuento,
rendimiento requerido, costo de capital o costo de
oportunidad, es el rendimiento mínimo que debe
ganar el proyecto para que el valor de mercado de
la empresa permanezca sin cambios.

Valor Presente Neto (VPN)

Criterios de Decisión:
• Si el VPN es mayor que cero, aceptar el
proyecto.

• Si el VPN es menor que cero, rechazar el

proyecto.

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Valor Presente Neto (VPN)

Ejemplo:
• Ilustraremos el método del valor presente neto
(VPN) usando los datos de Bennett Company,
considerando un costo de capital del 10% para
los proyectos A y B

Valor Presente Neto (VPN)

VPN = Valor presente entradas de efectivo – Inversión Inicial

𝑛
𝐶𝐹𝑡
𝑉𝑃𝑁 = ෍ − 𝐶𝐹0
(1 + 𝑘)𝑡
𝑡=1

𝐶𝐹0 = 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

𝐶𝐹𝑡 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑒𝑛𝑡𝑟𝑎𝑑𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜
𝑘 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
𝑡 = 𝑇𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜

• Formula de Excel
VNA(tasa,Valor1,Valor2,….Valorn) - Vo

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Valor Presente Neto (VPN)

Proyecto A Proyecto B
Inversión Inicial Q 42,000 Q 45,000
Año Entradas de Efectivo
1 Q 14,000 Q 28,000
2 Q 14,000 Q 12,000
3 Q 14,000 Q 10,000
4 Q 14,000 Q 10,000
5 Q 14,000 Q 10,000
Total Q 70,000 Q 70,000

VNA(0.10,A1:A5)-Vo
VPN de los flujos de
efectivo - Vo Q 11,071.01 Q 10,924.40

Indice de Rentabilidad 26.36% 24.28%

Tasa interna de retorno (TIR)

• Es la tasa de descuento que iguala el VPN
de una oportunidad de inversión a cero,
debido a que el valor presente de las
entradas de efectivo es igual a la inversión
inicial.
• Es la tasa de rendimiento anual compuesta
que la empresa ganará si invierte en el
proyecto y recibe las entradas de efectivo
esperadas.

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Tasa interna de retorno (TIR)

Criterios de Decisión:
• Si la TIR es mayor que el costo de capital,
aceptar el proyecto.

• Si la TIR es menor que el costo de capital,

rechazar el proyecto.

Tasa interna de retorno (TIR)

Ejemplo:
• Utilizaremos nuevamente los flujos de los
proyectos A y B de Bennett Company

• Formula Excell
TIR(-ValorO,Valor1,Valor2… ValorN)

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Tasa interna de retorno (TIR)

Año Proyecto A Proyecto B

0 -Q 42,000 -Q 45,000
1 Q 14,000 Q 28,000
2 Q 14,000 Q 12,000
3 Q 14,000 Q 10,000
4 Q 14,000 Q 10,000
5 Q 14,000 Q 10,000

TIR 19.9% 21.7%

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