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CONTENIDO
1. Fundamentos Contables: los Estados
Financieros
2. Valor contable versus valor de mercado
3. Costo de oportunidad del capital de los
accionistas, costo de capital y creación de
valor económico
Pasivos
Activos (deuda)
•El Balance proporciona
Corrientes información sobre la situación
de la empresa a un
determinado día
• En el lado izquierdo se
registran los recursos que
Patrimonio posee la empresa en una
Activos No (capital fecha determinada
Corrientes Aportado • En el lado derecho se
Por los
Accionistas)
muestra cómo se han
financiado dichos recursos
32 Empresas Otras 6
listadas 12 Empresas empresas no
en Bolsas listadas listadas en
de Valores en LSE* USA y
de USA LSE*
Fuente: GERENS, Rentabilidad y Creación de Valor de la Industria Minera Mundial (elaborado con data de Reuters)
Activo No Corriente 2014 2015 Otros pasivos Largo Plazo 12,209 12,344
Participaciones de los accionistas
8,061 7,501
Planta, Maquinarías y Equipos Neta 123,075 107,668 minoritarios
Total 79,679 71,104
Inversiones Largo Plazo 9,868 11,288
Intangibles 2,896 2,797
(+)
Goodwill 8,033 3,907 Patrimonio 2014 2015
Otros activos no corrientes 15,287 14,744 Capital social 91,562 97,744
Total 159,159 140,404 Capital adicional 26,525 16,624
Utilidades no distribuidas -17,415 -30,747
Otras obligaciones con los
-6,847 -1,225
accionistas
Total Activos 191,442 169,376 Total Patrimonio 93,825 82,395
Fuente: GERENS (elaborado con información de Reuters)
2014 2015
+
• Venta de planta y
equipo Flujo de Caja de • Compra de planta y equipo
• Liquidación de Actividades de Inversión • Inversiones de largo plazo
inversiones de largo
plazo
+
• Venta de acciones • Retiro de acciones
• Venta valores/bonos Flujo de Caja de
• Pago deuda
• Adquisición de deuda Actividades de Financiación
• Pago Dividendos
largo plazo
=
Aumento (disminución)
de efectivo
Método Indirecto
Flujo Efectivo sobre actividades de operación
Resultado de periodo
(+) Depreciación/Amortización
* Desde hace dos años la SMV
Impuestos diferidos solicita a las empresas inscritas
Otros (non cash items) en el Registro de Valores
reportar el Estado de Flujo de
Variación en activos y pasivos corrientes y otros Efectivo empleando el método
Total efectivo provisto actividades de operación directo
150
130
125
110
90
70
77
50
MVA = -$14b
Valor en
Libros del
Valor en Libros
Patrimonio del Patrimonio de la
de las Empresa
Valor Valor de Empresas (del balance)
De Mercado Mercado
Del (Fundamental) =
Patrimonio del
Patrimonio $ 169b
=
$ 155b*
* Al 2-7-16; a fines de
2015 era $85b
642 650
600
532 550
500
450
400
350
320 300
250
200
Definición 2
“Una empresa crea valor económico cuando
la tasa de retorno de los activos empleados
es mayor que el costo promedio del uso de
dichos activos”
Creación de Valor
Ecoómico
(EVA, Economic X Costo de
Value oportunidad
Added) del Capital
Capital invertido del accionista
por los accionistas
(Patrimonio)
Una empresa crea valor económico, cuando las utilidades que genera
permite a los accionistas obtener un retorno mayor que
su costo de oportunidad
Fuente: Value Line database (7,480 empresas, valores estimados en enero de 2016)
5%
4.0%
0%
2011 2012 2013 2014 2015
-5%
-10%
-15%
-14.7%
-20%
-25%
-30%
10 9.7 8.6
5 2.5
0.7
0
-2.0
-5 -2.7 -2.8
-10
-15
-15.8
-20 -18.2
-25
-30
-35
-40 -37.3
2011 2012 2013 2014 2015
Margen
Económico
Creación de Valor
Ecoómico
(EVA, Economic X Costo Promedio
Value Ponderado del Capital
Added) (WACC)
Activos de la
empresa
15.0%
9.8%
10.0%
-6.2%
-10.0%
-15.0%
ROA ROA Ajustado (sin impairments)
-20.0%