Informe de Evaluación Independiente

Preparado para el Directorio de Pacífico V Región S.A.

Estrictamente confidencial

Santiago, Chile

25 de junio de 2018
Disclaimer

El presente documento ha sido preparado por Credicorp Capital Asesorías Financieras S.A. (en adelante “Credicorp Capital”) como evaluador independiente
para los efectos previstos en el artículo 147 de la Ley N° 18.046 de Sociedades Anónimas (en adelante la “LSA”)

Las recomendaciones y conclusiones del presente informe, constituyen el mejor parecer u opinión de Credicorp Capital respecto de la potencial transacción
entre Pacífico V Región S.A. (en adelante “Pacífico”, “PVR” o el “Mandante”) y Sociedad Punta del Cobre S.A. (en adelante “Pucobre” o la “Compañía”) al
tiempo de emisión de este informe, considerando las metodologías utilizadas para tal efecto, la información que se tuvo a disposición, y las proyecciones,
estimaciones y supuestos que sirven de base a las mismas

Las conclusiones de este informe podrían variar si se dispusieran de otros antecedentes y/o información o se utilizaren otros criterios de valorización.
Credicorp Capital no tendrá obligación alguna de comunicar dichas variaciones, si existieren, como así tampoco cuando las opiniones o información
contenidas en el documento se modificaren. En la elaboración del presente informe, se ha utilizado únicamente información entregada por el Mandante e
información pública, ninguna de las cuales ha sido verificada independientemente por Credicorp Capital y, por tanto, éste no asume responsabilidad alguna
respecto de las mismas ni por las conclusiones que puedan derivarse de cualquier información falsa, errónea y/o incompleta. Asimismo, las conclusiones del
informe pueden basarse en supuestos que pueden estar sujetos a significativas incertidumbres y contingencias económicas y de mercado, tales como flujos,
proyecciones, estimaciones y apreciaciones, cuya ocurrencia puede ser difícil de predecir y muchos de ellos podrían incluso estar fuera del alcance del
Mandante, de modo que no existe certeza alguna acerca del grado de cumplimiento de tales supuestos

Bajo ninguna circunstancia la utilización o incorporación de tales flujos, proyecciones o estimaciones podrán ser consideradas como una representación,
garantía o predicción de Credicorp Capital con respecto a su ocurrencia, como así tampoco el de los supuestos subyacentes a los mismos

2
1 Resumen ejecutivo

2 Descripción de las Compañías y la industria

3 Valorización de Pucobre

4 Valorización de Pacífico
Resumen ejecutivo
Antecedentes y alcances del Informe de Valorización

 Pacífico es el accionista mayoritario (84,667%) y controlador de Pucobre (en adelante y en conjunto con Pacífico las “Compañías”)
 En sesión de Directorio de Pacífico celebrada con fecha 7 de marzo de 2018, se determinó proponer que Pacífico se fusione con su sociedad filial
Pucobre. La propuesta de fusión fue comunicada al Directorio de Pucobre mediante carta entregada a su Presidente por parte de su accionista
controlador Pacífico con fecha 12 de marzo de 2018, en la cual Pacífico comunica su voluntad consistente en la absorción de Pacífico por parte de
Pucobre, adquiriendo la totalidad del activo y patrimonio de Pacífico, y haciéndose cargo de la totalidad de su pasivo (en adelante la “Propuesta de
Operación
Fusión”, “Operación Propuesta” o la “Propuesta”)
Propuesta
 Con fecha 11 de mayo de 2018, un grupo de accionistas de Pacífico envió al Directorio de Pucobre un complemento a la propuesta de fusión de
Pacífico con Pucobre, en el cual se detallan las principales características de la Operación Propuesta
 De acuerdo con el Título XVI de la Ley Nº 18.046 sobre Sociedades Anónimas, la Propuesta es una operación con partes relacionadas, por lo que el
Mandante contrató a Credicorp Capital para actuar como evaluador independiente, de acuerdo a los requisitos establecidos en el artículo 147 N°5
de la LSA

 Credicorp Capital actúa como evaluador independiente para el Directorio de Pacífico con respecto a la Propuesta de Fusión, y en cumplimiento de
sus labores, preparó este informe, en adelante (el “Informe”) que contiene entre otros los siguientes elementos:
1. Una descripción de la Propuesta y las Compañías
2. Un análisis de los efectos y potencial impacto de la Propuesta de Fusión para Pacífico, incluyendo:
– Si la Operación Propuesta contribuye al interés social de Pacífico; y,
– Si los términos económicos de la Propuesta se ajustan a condiciones de mercado al tiempo de su aprobación
Alcance del  Como parte del análisis, Credicorp Capital ha incluido en el Informe lo siguiente:
informe
o Valorización de Pucobre y Pacífico, con el objetivo de estimar un rango de valor de ambas Compañías
o Identificación de los efectos y potencial impacto que podría tener la Propuesta de Fusión para Pacífico
 Cabe destacar que, por no estar dentro del alcance de esta asesoría, este Informe no considera:
o Un análisis de estructuras alternativas a la Propuesta, identificando ventajas y desventajas
o Un análisis sobre la factibilidad técnica, comercial, legal y/o de otra índole sobre la ejecución de la Propuesta
o Análisis sobre los impactos o efectos que la Propuesta de Fusión podría tener a nivel de cada accionista en particular
o Puntos adicionales requeridos para el comité de directores de Pacífico, al no ser solicitado

4
Resumen ejecutivo
Información y metodología utilizadas

 Para la elaboración de este Informe, se utilizó información pública e información entregada por las Compañías, entre las que destacan:
o Estados financieros auditados consolidados de Pacífico para los años 2013 a 2017
o Balance General y Cuentas de Resultados individuales de Pacífico de los años 2015 a 2017 y abril de 2018 auditado
o Estados financieros auditados de Pucobre para los años 2013 a 2017 y a abril de 2018
o Estados financieros pro-forma de la compañía continuadora a abril de 2018
Información
o Información operativa y financiera de las operaciones actuales de Pucobre y de los proyectos El Espino y Tovaku, entre los cuales se
utilizada
destacan la presentación corporativa y los modelos mineros de cada una de las operaciones (operación actual de Pucobre y los proyectos El
Espino y Tovaku)
o Además se realizaron reuniones con la administración de la Compañía, sus asesores legales y medioambientales, y visitas a las
instalaciones (plantas y minas) en Copiapó
o Se dispuso información corporativa en un data room virtual en Intralinks

 En el presente informe se valorizó Pucobre bajo el supuesto de proyectos con vida finita, utilizando una metodología de valorización por flujos de caja
descontados (en adelante “FCD”) para la operación actual de Pucobre (en adelante la “Operación Actual”), incluyendo las minas Punta del Cobre,
Mantos de Cobre y Granate, las plantas de procesamiento San José y Biocobre, el proyecto El Espino y el proyecto Tovaku
o Se utilizaron los flujos de caja entregados por la administración de la Compañía para los años 2018-2045 y una tasa de descuento calculada
en base a compañías comparables de la industria, según la metodología del costo promedio ponderado de capital (en adelante “WACC”)
 Adicionalmente y de manera referencial se aplicaron múltiplos de mercado. Sin embargo, para los proyectos El Espino y Tovaku solamente se
Metodología consideraran las valorizaciones por FCD, ya que los flujos de los proyectos todavía no se ven reflejados en los estados financieros de la Compañía
de la  El valor de Pacífico se calculó en base a la participación de acciones que tiene en el capital de Pucobre (84,667%)
valorización
o Se consideró que los gastos de administración son inexistentes ya que todas las indemnizaciones están provisionadas y no se traspasará
ningún gasto de administración a la continuadora, a excepción de los gastos que se deban incurrir hasta que se materialice la operación,
que se estiman en CLP 35 millones mensuales antes de impuestos (hasta agosto de 2018)
o No se consideró para la valorización un eventual descuento de holding, debido a que, en este caso en particular, no se encontró ningún
argumento que justifique la existencia de dicho descuento
 No se consideró para este análisis los precios al cual transan las Compañías en la Bolsa de Comercio de Santiago, debido a que estimamos que los
montos transados de las acciones no son relevantes, es decir, no cuentan con la liquidez suficiente para reflejar un precio de mercado

5
Resumen ejecutivo
Consideraciones generales del Informe

 De acuerdo a la información puesta a disposición por Pacífico y a las opiniones contenidas en las respuestas proporcionadas por Pacífico a Credicorp Capital, hemos
asumido sobre la Propuesta de Fusión lo siguiente:
o Está permitida por la legislación chilena y no contraviene ninguna norma en ninguna jurisdicción aplicable a Pacífico
o Se encuentra en cumplimiento de lo dispuesto en la LSA y su Reglamento, así como otra normativa vigente al respecto
o No genera efectos regulatorios, medioambientales, ni de libre competencia adversos para Pacífico y/o sus filiales
o Con respecto a la fusión por absorción de Pacífico, no existe ninguna limitación o restricción para que Pucobre pueda absorber dicha sociedad
o No afecta ni contraviene acuerdos con socios, proveedores, clientes, o cualquier otra contraparte de Pacífico y/o sus filiales
o Según el informe emitido por Deloitte al 22 de mayo de 2018, la Fusión Propuesta no generaría efectos contables y/o tributarios materiales que pudieran impactar
negativamente los resultados de Pacífico y/o sus filiales
o No genera nuevas contingencias para Pacífico y/o sus filiales
o No se generan costos significativos para Pacífico y/o sus filiales
o No afecta o contraviene acuerdos en contratos de crédito o acreedores de Pacífico y/o sus filiales que originen efectos materiales en los resultados de cualquiera
de dichas sociedades, entre ellos eventos de incumplimiento, cross-default o cross-acceleration, y/o incrementos de costos financieros
o De no ser llevada a cabo la Propuesta, se mantendría la situación actual en Pacífico, en términos de la consolidación, administración, y derechos políticos y
económicos sobre sus participaciones en sociedades filiales y coligadas
o Según declaración de Larraín y Asociados Abogados al 13 de abril de 2018, no se tiene conocimiento de litigios o probables litigios, judiciales o extrajudiciales
que pudieran derivar en pérdidas o ganancias para Pucobre, salvo las excepciones descritas en dicha carta
o Según declaración de Barros y Errázuriz Abogados al 10 de mayo de 2018, no se tiene conocimiento de litigios o probables litigios, judiciales o extrajudiciales
que pudieran derivar en pérdidas o ganancias para Pacífico. Tampoco tienen conocimiento de la existencia de asuntos de carácter tributario que puedan
eventualmente presentar una obligación real o contingente para Pacífico, ni conocimiento de la existencia de gravámenes de cualquier naturaleza que afecten los
activos de propiedad del Pacífico

6
Efectos y potenciales impactos de la Fusión Propuesta

1
• Sujeto a la aceptación de los accionistas de las Compañías a la fusión (en caso de que no ejerzan su derecho a retiro), la Fusión Propuesta tendría
un efecto positivo en la liquidez de Pucobre, sociedad continuadora, dado el aumento en su free float y el ingreso de 768 nuevos inversionistas a su
Consideraciones propiedad (a abril de 2018)
de liquidez
o Sin embargo, el impacto real en la liquidez bursátil de Pucobre producto de que se materialice o no la Fusión Propuesta es difícil de
estimar con la evidencia disponible

• Mayor probabilidad de concurrir a un eventual aumento de capital por parte de los actuales accionistas de Pacífico con participación accionaria
Aumento de significativa, de acuerdo a lo expresado en su carta del 11 de mayo de 2018
capital
• Este aumento de capital tendría como objetivo el financiamiento de nuevos proyectos mineros, tanto actuales como futuros de Pucobre

• Si bien, no es un monto material dentro del contexto de la transacción, la Fusión propuesta podría generar un ahorro en el gasto de administración
Potenciales anual de las Compañías posterior a la potencial fusión, lo cuál generaría un beneficio para los accionistas de las entidades fusionadas
sinergias • El ahorro vendría de una disminución en honorarios de auditores y otros asesores, necesidades de reportar a la Comisión para el Mercado
Financiero (en adelante la “CMF”), entre otros

7
Resumen metodología de valorización de Pucobre

Operación Actual Proyectos El Espino y Tovaku

Flujos de caja descontados Flujos de caja descontados

 Aproximación al valor intrínseco a través de flujos de caja descontados

 Flujos de caja en dólares de los Estados Unidos de América (en adelante “USD”) reales descontados al término de los proyectos (2018 – 2045)
Flujos de caja o Proyección de flujos de Pucobre en base a una serie de supuestos entregados por la administración y sus asesores, y presentados más
descontados adelante en este Informe
 Tasa de descuento (WACC) en USD reales
 Valorización al 30 de abril de 2018

A. Múltiplos implícitos de mercado

o La selección de compañías comparables a Pacífico se realizó en base a los siguientes criterios:
– Industria y geografía
Ejercicio – Tamaño y liquidez
referencial:
– Existencia de proyecciones financieras
Múltiplos de
mercado (trading o Múltiplo EV / EBITDA y P / U
y transacciones B. Múltiplos implícitos de transacciones precedentes
precedentes) o Múltiplos implícitos de transacciones de compra y venta de empresas mineras que operan en la industria del cobre a nivel mundial
 Al ser Pucobre una compañía con un horizonte de operación finito y por la dificultad de evaluar transacciones precedentes con contextos de
precios de commodities distintos, no se considera la metodología de valorización por múltiplos implícitos de mercado ni de transacciones
precedentes para efectos de este Informe

(-) Deuda financiera neta

(=) Valor patrimonio de Pucobre
(x) Participación de Pacífico en Pucobre
(-) Ajustes de Pacífico

(=) Valor patrimonio de Pacífico

8
 Resultados de la valorización

Valor de Pucobre (USD mm) Valor de Pacífico (USD mm)

Rango valor por acción(2): Rango valor por acción(3):
CLP 4.619 – CLP 4.955 CLP 3.618 – CLP 3.882

306 - 338 971 - 1042 0 971 - 1042

822 - 882 1,1 -0,2 823 - 883

665 - 704

Valor Valor presente Valor Deuda Valor Patrimonio Act. circulante - Valor presente Valor patrimonio
Compañía neto Compañía financiera patrimonio proporcional Pas. circulante gastos adm. PVR
(1)
Operación proyectos Pucobre neta Pucobre Pucobre de Pucobre may - ago 2018
Actual (1) x 84,667%

 De acuerdo a la valorización realizada, el valor económico del patrimonio de Pucobre estaría entre USD 971 millones y USD 1.042 millones, y el valor
económico del patrimonio de Pacífico estaría entre USD 823 millones y USD 883 millones
 El valor de las acciones de Pucobre y Pacífico son mayores al precio al cual se transan actualmente sus acciones en la Bolsa de Valores de Santiago
 La Fusión Propuesta tiene el potencial de generar beneficios no cuantificados en nuestro modelo de valorización para los accionistas de Pucobre y
Pacífico
Conclusiones
o Estos beneficios incluirían (i) potenciales mejoras en la liquidez de la acción, (ii) mayor probabilidad de ejecutar los proyectos y que los
accionistas mayoritarios concurran a un aumento de capital, según lo expresado en su carta del 11 de mayo de 2018 y (iii) potencial ahorro en
gastos de administración
 En base al análisis y los argumentos presentados, concluimos que la Fusión Propuesta, de ejecutarse dentro de los rangos de valor
presentados, se ajusta a condiciones de mercado y contribuye al interés social de Pacífico
Nota: considera el tipo de cambio USD / CLP al 19 de junio de 2018: 637,35
(1) Valor presente de los proyectos descontados a una tasa en USD real de 8,1% 9
(2) Número de acciones de Pucobre: 133.997.600, considerando todas las series (serie A, serie C y serie D)
(3) Número de acciones de Pacífico: 145.000.000
1 Resumen ejecutivo

2 Descripción de las Compañías y la industria

3 Valorización de Pucobre

4 Valorización de Pacífico
Industria de cobre en Chile y el mundo
Entorno competitivo

Producción de cobre de mina (miles de ton) Reservas de cobre (2017)

Producción Resto del Mundo Producción Chile Participación

36% Chile
34% 34% 34% 22%
32% 32% 32% 31% 30%
27%

790 millones
20.720 de toneladas
18.188 18.559 19.333
15.538 15.653 15.864 16.114 16.263 16.880

Resto del
Mundo
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 78%

Precio del cobre (USD / lb) Mayores empresas productoras de cobre en Chile (2017)

Precio Promedio Anual

Otros Codelco
4,01 20% 32%
3,61
3,43 3,34
3,12 3,09
2,80 5.504
2,35 2,51 miles de toneladas
2,20
Antofagasta
Minerals
14%
Anglo
American
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 BHP 17%
YTD 17%

Fuente: Cochilco, USGS, World Metal Statistics

11
Pacífico V Región
Descripción general

Descripción Directorio
 Pacífico es una sociedad anónima abierta que se constituyó el año 1989, con Gonzalo Ibáñez Langlois Presidente
aproximadamente el 12,4% del patrimonio de Chilquinta S.A. Ingeniero Comercial
 A partir del año 1990, la sociedad comienza sus inversiones mineras mediante Nicolás Hurtado Vicuña Vicepresidente
la adquisición de un porcentaje significativo en Pucobre, la cual mediante dos Ingeniero Civil
ofertas públicas de adquisición de acciones (OPAs) alcanzó el 84,7% de
participación Tomás Fernández Mac- Auliffe Director
Ingeniero Comercial
 Actualmente, Pacífico es de propiedad de las Familias Fernández Mac-Auliffe,
Hurtado e Izquierdo, entre otros, entre las cuales no existe un pacto Patricio Parodi Gil Director
Ingeniero Comercial
controlador de acuerdo a lo definido en el Título V de la Ley N° 18.045
 El único activo relevante de Pacífico, a la fecha de este Informe, es su José Ignacio Hurtado Vicuña Director
Ingeniero Comercial
participación de 84,7% en Pucobre
 La capitalización de mercado actual de Pacífico es de USD 603 millones (1) Arturo Del Río Leyton Director
Ingeniero Comercial

Juan Agustín Izquierdo Etchebarne Director

Ingeniero Comercial
Estructura de propiedad de Pacífico (marzo 2018) Estructura de propiedad de Pucobre (marzo 2018)

Otros
Otros Moneda 4,3%
14,9% (Pionero F.I.)
11,1%
Inv. Green Familia Fernández
7,6% Mac-Auliffe
31,2%
Familia
Izquierdo
15,4%
Pacífico
Familia Hurtado 84,7%
31,0%

(1) Fuente: Bolsa de Santiago al 19 de junio de 2018. Considera el tipo de cambio USD / CLP al 19 de junio de 2018: 637,35
12
Pucobre
Descripción general

Antecedentes generales Principales activos

 Pucobre es una sociedad anónima abierta con más de 25 años de existencia
I
 Actualmente Pucobre se dedica a la extracción y procesamiento de cobre, oro Proyecto Tovaku
y plata(1), para lo cual cuenta con 3 minas (Punta del Cobre, Granate y Mantos 60% Pucobre – 40% Codelco
II
de Cobre) y dos plantas de procesamiento (San José y Biocobre) Antofagasta
 Pucobre tiene dos proyectos relevantes en carpeta Minas
o El Espino: proyecto de extracción de cobre en la región de Coquimbo, el III Punta del Mantos de
Granate
cual se encuentra con la mayoría de sus permisos aprobados y requiere Cobre Cobre
de una inversión inicial estimada de USD 658 millones
Copiapó
o Tovaku: proyecto de extracción de cobre en la región de Antofagasta,
IV Biocobre San José
en el cual Pucobre tiene el derecho a participar, a su elección, en un
60% de la propiedad del proyecto, en el cual Codelco sería el socio con Cátodos Concentrado
Coquimbo
el restante 40%. Dicho proyecto requiere de una inversión inicial Plantas
V
estimada de USD 470 millones
 Adicionalmente, Pucobre cuenta con 88.000 ha de pertenencias mineras Proyecto El Espino
 La capitalización de mercado actual de Pucobre es de USD 820 millones(2)
Producción de cobre equivalente (miles de ton) EBITDA y Mg EBITDA

Sulfuros Óxidos EBITDA (USD millones) Mg EBITDA (%)

35,4% 34,7% 35,5%

42,5 42,3 42,6
40,2 39,6
26,5% 26,1%
101
82
67 67
51

2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017
(1) Las ventas de plata corresponden al 0,5% de las ventas para el año 2017
(2) Fuente: Bolsa de Santiago al 19 de junio de 2018. Considera el tipo de cambio USD / CLP al 19 de junio de 2018: 637,35 13
Pucobre
Proceso productivo resumido

Extracción Procesamiento planta San José (Concentrados)

Chancado primario, Molinos de bola Flotación

secundario y
Concentrado Desechos
terciario

Fundiciones Paipote
Concentrado de Filtro cerámico Tranque de
(ENAMI), Potrerillo
Mina Mantos de Cobre cobre (29%)
(Codelco) relaves

Procesamiento planta Biocobre (Óxidos | SX-EW)

Mina Granate

Chancado primario, Lixiviación Extracción por

Mina Punta del Cobre secundario y solvente (SX) y
terciario electroobtención (EW)

Exportación a través
del Puerto de
Antofagasta Cátodos de cobre
(99,999%)

14
Pucobre
Proyectos

Proyecto El Espino

Antecedentes generales Layout del proyecto

 El Espino es un proyecto de mina de rajo abierto para la extracción de sulfuros  3 botaderos de lastre
de cobre ubicado en la región de Coquimbo  1 taller mecánico
 La planta de procesamiento del proyecto considera una estructura de  3 etapas de chancado
operación similar a la de la planta San José, con una capacidad de tratamiento
de 20 ton métrica húmedas por día y una producción de aproximadamente  Planta de flotación
150.000 ton métricas secas de concentrado al año  1 depósito de relaves
 La inversión necesaria para realizar el proyecto es de USD 658 millones (1)  1 campamento durante
la construcción
 Oficinas
 Tubería de agua de mar

Proyecto Tovaku
Antecedentes generales Layout del proyecto
 Tovaku es un proyecto de extracción de óxido de cobre a rajo abierto en la región de Antofagasta
 La planta de procesamiento anexa al proyecto considera una estructura de operación similar a la de la planta Biocobre (SX-EW),
con una capacidad de producción de ~110 ton diarias de cátodos de cobre (40.000 ton al año)
 Pucobre tiene el derecho a participar, a su elección, en un 60% de la propiedad del proyecto, en el cual Codelco sería el socio
con el restante 40%. Dicho acuerdo fue firmado el año 2009, y a la fecha se han realizado inversiones por ~USD 18,3 millones
 Dado que el proyecto está en etapas de factibilidad y permisos, es probable que la construcción e inicio de operaciones de
extracción ocurrirían después del año 2020, y que la Compañía está con su foco en el desarrollo del proyecto El Espino, los
flujos entregados por la Compañía podrían sufrir modificaciones dada la incertidumbre que se tiene, por lo que se consideró un
escenario más conservador:
o Aumento de un 30% en el Capex de inversión inicial (monto total de USD 608 millones (1))
o Aumento de un 30% en el Capex de mantenimiento y cierre de operaciones
o Retraso del proyecto de 4 años, para iniciar su construcción y operaciones

(1) Monto de la inversión incluye potenciales contingencias

15
 Pacífico V Región
Estados financieros consolidados resumidos

Balance general Estado de resultados

USD millones 2014 2015 2016 2017 USD millones 2014 2015 2016 2017

Caja 1 10 49 69 Ingreso por venta 252 196 193 231

Cuentas por cobrar 24 17 22 21 Costo de ventas -197 -163 -144 -164
Inventarios 20 13 17 20 Ganancia bruta 55 32 49 67
PP&E 253 241 224 226 % Ventas 21,8% 16,5% 25,3% 28,9%
Activo intan. distinto a la plusvalía 103 105 109 115
Otros activos 32 28 26 23 GAV -21 -16 -14 -17
Total activos 433 415 447 474 Resultado operacional 34 16 35 50
Mg operacional 13,5% 8,4% 18,0% 21,7%
Deuda financiera 46 33 30 26
Cuentas por pagar 32 28 29 36 D&A 32 34 31 31
Otros pasivos 44 34 49 52 EBITDA 66 50 66 81
Total pasivos 122 95 108 114 Mg. EBITDA 26,2% 25,7% 34,3% 35,1%

Patrimonio 312 320 339 360 Costos financieros netos -1 -1 -1 0

Total pasivo + patrimonio 433 415 447 474 Otras ganancias (pérdidas) -6 0 1 -1
Diferencias de cambio 3 0 0 -1
Utilidad antes de impuestos 30 15 35 48

Impuestos 5 -4 -9 -10
Utilidad neta 35 12 26 38
Mg. Neto 14,0% 5,9% 13,4% 16,4%

Pasivos / Patrimonio 0,4x 0,3x 0,3x 0,3x

DF / EBITDA 0,7x 0,7x 0,5x 0,3x
DF Neta / EBITDA 0,7x 0,4x n.a. n.a.
EBITDA / GGFF netos 48,3x 55,9x 116,7x 818,3x

Fuente: CMF, Pacífico

16
 Pucobre
Estados financieros resumidos

Balance general Estado de resultados

USD millones 2014 2015 2016 2017 abr-18(1) USD millones 2014 2015 2016 2017 abr-18(1)

Ingreso por venta 252 196 193 231 71

Caja 1 10 49 69 18
Costo de ventas -197 -163 -144 -164 -58
Cuentas por cobrar 24 17 22 21 19
Ganancia bruta 55 32 49 67 13
Inventarios 20 13 17 20 24
% Ventas 21,8% 16,5% 25,3% 28,9% 18,3%
PP&E 253 241 224 226 232
Otros activos 118 116 118 121 135 GAV -20 -15 -13 -16 -5
Total activos 416 397 430 457 428
Resultado operacional 35 17 36 51 8
Mg operacional 13,8% 8,8% 18,5% 22,0% 11,0%
Deuda financiera 34 20 18 13 18
Cuentas por pagar 32 28 29 36 30
D&A 32 34 31 31 9
Otros pasivos 44 33 49 56 34
EBITDA 67 51 67 82 17
Total pasivos 109 82 96 105 82
Mg. EBITDA 26,5% 26,1% 34,7% 35,5% 24,2%

Patrimonio 307 315 334 352 346

Costos financieros netos -1 -1 0 0 0
Total pasivo + patrimonio 416 397 430 457 428
Otras ganancias (pérdidas) -6 0 1 -1 -1
Diferencias de cambio 3 0 0 -1 -1
Utilidad antes de impuestos 31 16 36 49 7

Impuestos 5 -4 -9 -10 -2
Utilidad neta 36 12 27 39 5
Mg. Neto 14,3% 6,4% 13,9% 16,8% 6,8%

Pasivos / Patrimonio 0,4x 0,3x 0,3x 0,3x 0,2x

DF / EBITDA 0,5x 0,4x 0,3x 0,2x 1,0x
DF Neta / EBITDA 0,5x 0,2x n.a. n.a. n.a.
EBITDA / GGFF netos 52,2x 64,7x 169,3x n.a. n.a.

Fuente: CMF, Pucobre

(1) Balance y estado de resultados de abril de 2018 auditados 17
1 Resumen ejecutivo

2 Descripción de las Compañías y la industria

3 Valorización de Pucobre

a. Metodología general y supuestos de valorización

b. Valorización por flujos de caja descontados (“FCD”)

c. Valorización por múltiplos (referencial)

4 Valorización de Pacífico
Fuentes de información consideradas en la valorización

Para la elaboración de esta valorización, se utilizó la siguiente información:

1. Información entregada por la administración de Pacífico y Pucobre:
o Informes al Directorio de Pucobre desde el año 2015 hasta el año 2017
o Presentación corporativa de Pucobre
o Estados financieros auditados de Pucobre para los años 2013 a 2017 y a abril de 2018
o Estados financieros auditados consolidados de Pacífico para los años 2013 a 2017
o Balance General y Cuentas de Resultados individuales de Pacífico de los años 2015 a 2017 y abril de 2018 auditado
o Plan de negocios de Pucobre junto con los modelos mineros de la Operación Actual, de los proyectos el Espino y Tovaku
o Consenso de mercado para los precios del cobre y oro
o Información medioambiental de la Operación Actual, de Pucobre (RCA, planes de cierre, entre otros) y del proyecto El Espino (RCA y PAS)
o Informes e información de Pucobre respecto a las reservas y recursos de Pucobre
o Carta accionistas Pacífico V Región al presidente del Directorio por fusión con fecha 11 de mayo de 2018
2. Reuniones con la administración de Pacífico y Pucobre, y algunos de sus asesores, con la finalidad de entender las operaciones, revisar los supuestos conforme a los
cuales se realizaron las proyecciones financieras y aclarar otros aspectos relevantes de la valorización
o Management presentation de Pucobre con un resumen de la Operación Actual y proyectos El Espino y Tovaku
– Presentación de Ricardo Katz (Gestión Ambiental Consultores S.A.) para confirmar y validar que las operaciones de Pucobre cumplen con los
estándares medioambientales requeridos y que no se encuentra enfrentando ninguna contingencia ambiental relevante
o Visita a las operaciones de Pucobre en Copiapó: plantas Biocobre y San José y minas Punta del Cobre, Mantos de Cobre y Granate
3. Información pública disponible en el mercado: Comisión para el Mercado Financiero, servicios de información financiera y de mercados, información de la industria, etc.
Incluye, dentro de otros:
o Estados Financieros de Pacífico y Pucobre
o Memorias de Pacífico y Pucobre

Cabe destacar que:

El análisis realizado por Credicorp Capital no contempló un due diligence de las Compañías o de sus filiales. Respecto de los temas contables, legales, tributarios,
medioambientales y regulatorios, se solicitó a las Compañías su mejor estimación, opinión y proyecciones. Estas estimaciones, opiniones o proyecciones no han sido
verificadas independientemente por Credicorp Capital

19
 Valorización por flujos de caja descontados
Metodología utilizada

Estructura del modelo de flujos de caja descontados Principales criterios para la valorización por FCD
Negocios

Operación Actual Proyectos El Espino y Tovaku Método  Valor presente de flujos de caja libre

Horizonte de
 Valor 2018-2045: valor presente flujos de caja libre
Información operacional proyección

Fecha de
(+) Ingresos  30 de abril de 2018
valorización

(−) Costos fijos y variables(1) (+) EBITDA Moneda  Proyección obtenidas en dólares americanos en base real
Flujo de caja

(−) Gasto generales (1) Tasa de  Régimen tributario adoptado por la empresa: parcialmente
impuestos integrado (27,0% a partir del 2018)
libre

(−) Impuestos sobre resultado operacional

Tasa de  Tasa de descuento basada en CAPM
descuento
(−) Impuesto minero (royalty) (WACC) • Tasa de descuento real en dólares americanos

(−) Inversiones (Capex)

(−) Requerimiento de capital de trabajo

Valor presente flujos de caja libre (FCL)
Flujo de caja libre (2018 – 2045)

Tasa de descuento (WACC)

....
descontados

FCL 2045
Flujo de caja

FCL 2018 FCL 2019

Valor económico de los activos

(−) Deuda financiera neta

Σ FCL anuales @ WACC
Valor económico del patrimonio (Equity Value)

(1) Excluyendo depreciación y amortización

20
Valorización por flujos de caja descontados

Ratio deuda /
Beta desapalancado
patrimonio económico

Tasa libre de
riesgo
(TIPS20)
Riesgo país

[ Beta apalancado
Premio por riesgo
de mercado
]
Deuda
[ Tasa libre de
riesgo
(TIPS20)
Spread de
deuda
] (1 – Tasa impuesto
marginal)

Costo económico del Costo de la deuda después

patrimonio de impuestos

Ponderadores a valor de mercado

Costo de capital promedio ponderado

(“WACC”)

21
 Tasa de descuento utilizada para descontar flujos

WACC (USD+) Principales supuestos y consideraciones

Costo de capital real 1) Bonos indexados de la Tesorería de los Estados Unidos de América a 20
años al 19 de junio de 2018
Tasa libre de riesgo (TIPS 20 años)(1) 0,9%
2) Riesgo país según Credit Default Swap (CDS) spread promedio de los últimos
(2)
Riesgo país 1,1% 90 días ajustado por volatilidad
Tasa de impuestos(3) 27,0%
3) Tasa de impuesto corporativa de largo plazo. Chile considera impuesto de
Costo del patrimonio

(4)
Beta desapalancado 1,0 27%

Deuda / Capitalización bursátil(5) 20,8% 4) Beta desapalancado (activos) según muestra global de compañías
Deuda / Total EV 17,2% comparables seleccionadas

Capitalización bursátil / Total EV 82,8% 5) Estructura de capital objetivo según muestra de compañías comparables
Beta apalancado 1,2
6) Premio por riesgo de mercado basado en estimaciones de Aswath
Premio por riesgo de mercado(6) 6,4% Damodaran
Costo de capital del patrimonio (USD+) 9,3%
7) Spread de deuda de acuerdo a un spread de 260 pbs para una deuda a largo
(1) plazo, en línea con deuda internacional de largo plazo de compañías de cobre
Tasa libre de riesgo (TIPS 20 años) 0,9%
comparables
Costo de

(7)
deuda

Spread de deuda antes de impuesto 2,6%

Costo de deuda (antes de impuesto) 3,4%
Costo de deuda (después de impuesto) (USD+) 2,5%

Tasa de descuento WACC Real (USD+) 8,1%

Fuente: Bloomberg, Damodaran. Datos al 19 de junio de 2018

22
 Análisis de la tasa de descuento

Análisis de tasa de descuento Estructura de capital y beta desapalancado

Low Mid High Market Cap Deuda/

Compañía Pais Beta desapalancado
(USD mm) Total EV
Tasa libre de riesgo (TIPS 20 años) 0,9% Pucobre Chile 822 2,0% 0,95
Riesgo país 1,1%
Antofagasta Chile 13.032 17,2% 1,00
Premio por riesgo de mercado 5,9% 6,4% 6,9%
First Quantum Canadá 10.577 39,4% 1,79
Beta desapalancado 1,0 1,0 1,0
Freeport-McMoRan Estados Unidos 23.557 35,8% 1,44
Deuda / Capitalización bursatil 20,8% 20,8% 20,8%
Deuda / Total EV 17,2% 17,2% 17,2% KAZ Minerals Reino Unido 5.015 43,6% 1,27

Beta apalancado 1,2 1,2 1,2 OZ Minerals Australia 2.155 0,0% 0,85

Costo de capital del patrimonio (USD+) 8,7% 9,3% 9,9% Southern Copper Perú 36.533 14,0% 0,70

Tasa libre de riesgo (TIPS 20 años) 0,9% Promedio 21,7% 1,14

Spread de la deuda antes de impuestos (USD+) 2,6% Mediana 17,2% 1,00

Tasa de impuesto 27,0%
Costo de la deuda después de impuestos (USD+) 2,5%

WACC Real (USD+) 7,6% 8,1% 8,6%

Análisis de sensibilidad de la tasa de descuento (USD+)

Costo de capital del patrimonio (USD+) Costo de capital del patrimonio (USD+)
8,7% 9,0% 9,3% 9,6% 9,9% 8,7% 9,0% 9,3% 9,6% 9,9%
13,2% 7,9% 8,1% 8,4% 8,6% 8,9% 2,1% 7,6% 7,8% 8,1% 8,3% 8,5%
D / Total EV (%)

deuda pre-tax
Spread de la
15,2% 7,8% 8,0% 8,3% 8,5% 8,8% 2,3% 7,6% 7,9% 8,1% 8,3% 8,6%
17,2% 7,6% 7,9% 8,1% 8,4% 8,6% (USD+) 2,6% 7,6% 7,9% 8,1% 8,4% 8,6%
19,2% 7,5% 7,8% 8,0% 8,2% 8,5% 2,8% 7,7% 7,9% 8,2% 8,4% 8,6%
21,2% 7,4% 7,6% 7,9% 8,1% 8,3% 3,1% 7,7% 7,9% 8,2% 8,4% 8,7%

Fuente: Bloomberg, Damodaran. Datos al 19 de junio de 2018

23
Múltiplos trading de empresas comparables

Criterio de selección de compañías comparables:

 Compañías que transen en bolsa
 Liquidez de la acción
Múltiplos de
 Cobertura de departamentos de estudio y existencia de proyecciones financieras
valorización
 Industria minera
o Considera empresas con distintos márgenes, lo cual ya está incorporado en el múltiplo EV/ EBITDA
o Compañías que operen en economías comparables, incluyendo Latino América, Estados Unidos y Europa

EV/ EBITDA (x) EBITDA (=) Valor empresa (-) DF Neta (=) Valor patrimonio

Pros y cons
 Comparable entre distintos países
 Refleja en parte cuán intensivo es en Capex y en requerimiento de capital de trabajo
Consideraciones  No considera el nivel de endeudamiento
de los múltiplos
utilizados P/ U (x) Utilidad Neta (=) Valor patrimonio

Pros y cons
 Indicador clave del retorno al accionista
 Considera nivel de endeudamiento
 No compatible entre regiones con distintos regímenes tributarios

24
1 Resumen ejecutivo

2 Descripción de las Compañías y la industria

3 Valorización de Pucobre

a. Metodología general y supuestos de valorización

b. Valorización por flujos de caja descontados (“FCD”)

c. Valorización por múltiplos (referencial)

4 Valorización de Pacífico
Valorización de Pucobre
Valor patrimonio total de Pucobre

USD millones Rango valor por acción(1):

CLP 4.619 – CLP 4.955

0
306 - 338 971 - 1042 971 - 1042

665 - 704

Valor Compañía Operación Valor presente neto Valor Compañía Pucobre Deuda financiera Valor patrimonio
Actual (2) proyectos(2) neta Pucobre Pucobre

Nota: considera el tipo de cambio USD / CLP al 19 de junio de 2018: 637,35

(1) Número de acciones de Pucobre: 133.997.600, considerando todas las series (serie A, serie C y serie D) 26
(2) Valor presente de los proyectos descontados a una tasa en USD real de 8,1%
Sensibilización Operación Actual
Sensibilidad a la valorización por FCD

Sensibilidad Variable Rango Valor base Valor económico de los activos (USD millones)

Financiera WACC (USD +) 8,6% - 7,6% 8,1% 665 704

Precio del cobre de

Operacional 2,86 - 3,26 3,06 616 752
largo plazo (USD / lb)

Recuperación
91,0% - 95,0% 93,0% 657 712
(%)

Ley de concentrado
Operacional sulfuros 27,0% - 31,0% 29,0% 675 692
(%)

Cargo de tratamiento
94,0 - 86,0 90,0 679 690
(USD / ton)

560 600 640 680 720 760 800

27
1 Resumen ejecutivo

2 Descripción de las Compañías y la industria

3 Valorización de Pucobre

a. Metodología general y supuestos de valorización

b. Valorización por flujos de caja descontados (“FCD”)

c. Valorización por múltiplos (referencial)

4 Valorización de Pacífico
 Rendimiento acción compañías de cobre (en USD)

Rendimiento últimos doce meses

250%
IPSA S&P Antofagasta plc
Freeport-McMoran Pucobre Southern Copper Corporation
220% OZ Minerals KAZ Minerals PLC First Quantum Minerals

190% 199%
173%
160%
140%
137%
136%
130% 130%
127%
113%
100% 113%

70%
jun-17 jul-17 ago-17 sept-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18

Rendimiento en 3 años
600%
IPSA S&P Antofagasta plc
Freeport-McMoran Pucobre Southern Copper Corporation
500% OZ Minerals KAZ Minerals PLC First Quantum Minerals

400% 385%

300%
216%
203%
200% 157%
141%
140%
100% 131%
121%
82%
0%
jun-15 oct-15 feb-16 jun-16 oct-16 feb-17 jun-17 oct-17 feb-18 jun-18
Fuente: Bloomberg al 19 de junio de 2018
29
 Múltiplos trading de empresas de cobre comparables
A modo referencial

(1)
Cap. EV/Recursos
EV EV / EBITDA Precio / Utilidad P / BV Mg. EBITDA
País Mercado (USD/Tonnes)
USD mm USD mm UDM 2018E 2019E UDM 2018E 2019E 2017 UDM %

Productores de Cobre
Pucobre Chile 820 783 9,7x n.a. n.a. 21,9x n.a. n.a. 410 2,3x 33,8%
Antofagasta United Kingdom 13.037 17.910 7,4x 6,7x 6,2x 17,4x 16,3x 14,4x 301 1,8x 50,8%
First Quantum Canada 10.945 17.927 14,4x 9,4x 6,6x n.d. 19,4x 11,6x 349 1,2x 36,3%
Freeport-McMoRan United States 24.340 42.342 6,3x 5,4x 8,2x 10,7x 8,5x 15,5x 598 2,8x 37,8%
KAZ Minerals United Kingdom 5.017 7.097 7,8x 5,4x 5,2x 11,2x 7,6x 7,3x 396 5,0x 54,9%
OZ Minerals Australia 2.154 1.584 3,1x 4,3x 4,8x 11,9x 14,4x 17,4x 323 1,1x 63,1%
Southern Copper United States 37.569 42.768 12,2x 10,3x 9,5x 42,5x 18,8x 17,5x n.a. 5,9x 50,7%
Promedio productores de cobre 8,7x 6,9x 6,7x 19,3x 14,2x 13,9x 396 2,9x 46,7%
Mediana productores de cobre 7,8x 6,1x 6,4x 14,7x 15,3x 14,9x 373 2,3x 50,7%

Múltiplos considerados en la valorización referencial

Fuente: CMF y Bloomberg al 19 de junio de 2018. Nota: Información últimos doce meses a marzo de 2018
(1) Recursos incluyen minerales medidos, indicados e inferidos 30
 Múltiplos de transacciones de compañías productoras de cobre
A modo referencial

Valor
Fecha de EV/EBITDA
Target País Comprador Transacción % adquirido P/U UDM
anuncio UDM
(USD mm)
2016 Smart Union Resources Hong Kong XuanHua Construction Machinery 822 100,0% - 14,9x
2015 Milpo Perú Votorantim 118 12,6% 4,5x 12,6x
2013 Palabora Mining Company Sudáfrica - 144 25,5% 7,4x 16,3x
2012 Palabora Mining Company Sudáfrica - 457 74,5% 3,3x 11,2x
2012 Anglo American Sur Chile Mitsubishi 890 4,1% 18,1x -
2011 Anglo American Sur Chile Mitsubishi 5.390 24,5% 16,9x -
2011 Metorex Sudáfrica Jinchuan Group International Resources 1.486 100,0% 5,8x 12,8x
2011 Carmen Copper Filipinas Atlas Consolidated Mining and Development 368 45,5% 15,0x 52,4x
2011 Sociedad Minera Corona Perú Sierra Metals 296 81,6% 4,6x 7,3x
2008 Frontera Copper Canadá Invecture Group 100 83,6% 7,4x -
Promedio 9,2x 18,2x
Mediana 7,4x 12,8x

Múltiplos considerados en la valorización referencial

Fuente: CMF, Bloomberg y Capital IQ
31
Valorización por múltiplos de mercado de la Operación Actual
Ejercicio referencial

Metodología Vaiable Rango Valor base Valor económico del los activos o EV (USD millones)

EV / EBITDA UDM 7,30x - 8,30x USD 80 mm 587 667

Múltiplos trading P / Utilidad UDM 14,20x - 15,20x USD 37 mm 532 570

EV / Recursos
353 - 393 2 mm ton
(USD / ton) 674 750

P / U UDM 12,30x - 13,3x USD 37 mm

461 498
Múltiplos M&A
EV / EBITDA UDM 6,90x - 7,9x USD 80 mm
555 635

400 500 600 700 800 900 1.000 1.100

EV / EBITDA UDM 5,0x 6,2x 7,5x 8,7x 10,0x 11,2x 12,4x 13,7x
Múltiplos implícitos de valorización P / Utilidad UDM 10,7x 13,3x 16,0x 18,7x 21,3x 24,0x 26,7x 29,4x
EV / Recursos (USD / ton) 210 262 314 367 419 472 524 576

32
1 Resumen ejecutivo

2 Descripción de las Compañías y la industria

3 Valorización de Pucobre

4 Valorización de Pacífico
Pacífico V Región
Fundamentos de un potencial descuento de holding

Holding Pacífico V Región (diciembre 2017) Razones por las cuales podría existir un descuento de holding

 Diversificación: diversificación de inversionistas vs holding diversificado

Flomanju,
Familia
Fernández
Familia
Hurtado
Familia
Izquierdo
Inv. Green Allegra, Otros  Liquidez: liquidez de la acción de la holding vs la filial
Pifemarno

 Gastos del holding: nivel de control de gastos del holding no relacionados a la

Empresa holding

31,16% 15,38% 7,58% 7,83% 6,88%

31,17% operación de la filial

 Cercanía a los flujos

o Dividendos: potencial distorsión entre dividendos repartidos por la

filial y la matriz

o Subordinación deuda: accionistas de la holding se encuentran

subordinados a los accionistas minoritarios de la filial y a la deuda de
84,67% la holding

Holdings en Chile con activos subyacentes abiertos en bolsa(1)

Moneda
Otros
AGF
Sociedad holding Activo(s) subyacente(s) listado(s) en bolsa
Empresa operativa

11,37% 3,95% IAM Aguas Andinas (50,1%)

CSAV Hapag Lloyd (25,0%)

Almendral Entel (54,9%)

Antarchile Copec (60,8%) , Colbún (9,6%)

Banco de Chile (13,7%) , CSAV (56,2%), CCU (30,0%) ,

Quiñenco
SAAM (52,2%) , Techpack (100%)

Fuente: Bloomberg y CMF

(1) Datos al 19 de junio de 2018. No se consideró en el análisis de los holdings: Pampa Calichera (sociedad matriz de SQM), Invercap (sociedad matriz de CAP) y 34
Campos Chilenos (sociedad matriz de Iansa)
 Descuentos de holding en el mercado chileno
Niveles históricos de descuentos de holdings

Evolución de descuentos de holding en Chile desde mayo 2013 a la fecha

Antarchile Almendral IAM CSAV Pacífico Quiñenco

70%

60%

50%

40% 38,3%
30% 32,0%

20% 17,7%
8,6%
10%
9,7%
0% 3,1%

-10%
may-13 may-14 may-15 may-16 may-17 may-18
Promedios de descuentos de holdings a 5, 3 y 1 años Fórmula de cálculo descuento de holding

Promedio Promedio Promedio Actual

Descuento / (Premio) 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝐶𝑎𝑝
U5A U3A U12M 19-jun
−1
3,1% 𝑁𝑒𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒
IAM 7,0% 5,3% 4,0%
CSAV 20,8% 20,8% 12,5% 17,7%
Almendral 20,0% 19,5% 15,8% 8,6%
𝑁𝑒𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒
Quiñenco 32,1% 32,1% 32,1% 32,0% = 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝐶𝑎𝑝 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑥 𝑃𝑎𝑟𝑡𝑖𝑐𝑖𝑝𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑟𝑖𝑎
Antarchile 39,0% 38,2% 35,2% 38,3% − 𝐷𝐹𝑁 𝑖𝑛𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑢𝑎𝑙
− 𝑉𝑃(𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑑𝑚𝑖𝑛𝑖𝑠𝑡𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑦 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑖𝑛𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑢𝑎𝑙)
Promedio 23,8% 23,2% 19,9% 19,9%
Mediana 20,8% 20,8% 15,8% 17,7%

Pacífico 43,0% 45,5% 40,6% 9,7%

Fuente: Bloomberg y CMF. Datos al 19 de junio de 2018

(1) No se consideró en el análisis de los holdings: Pampa Calichera (sociedad matriz de SQM), Invercap (sociedad matriz de CAP) y Campos Chilenos (sociedad 35
matriz de Iansa)
Análisis de holdings comparables en el mercado chileno
Fundamentos por categoría detrás del descuento de holding(1)

Menor cercanía a los flujos

Descuento de Holding Diversificación Liquidez Gastos del holding
Control de dividendos Subordinación deuda

Diversificación de Liquidez de la acción Nivel de control de Tomadores de decisión Accionistas de la holding

inversionistas de de la holding vs la gastos del holding del reparto de dividendos se encuentran
UDM Actual manera individual vs filial (presencia en el no relacionados a la podría ser distinto entre subordinados a la deuda
holding diversificado IPSA) operación de la filial la matriz y la filial (respecto de accionistas
de la operativa)

IAM 4,0% 3,1% O O O O O

CSAV 12,5% 17,7% O O P P P
Almendral 15,8% 8,6%
O P O O P
Quiñenco 32,1% 32,0% P O P O P
Antarchile 35,2% 38,3% P O P O P P

Pacífico O O O O O
Dado que Pacifico no está afectado por ninguna de las razones básicas por las cuales existe descuento de holding, no se aplica ningún descuento
en su valorización

(1) Los siguientes fundamentos son los considerados respecto al descuento de holding, pero no se descarta que existan otras teorías que ayuden a explicar dicho
descuento 36
P Aplica
O No Aplica
 Balance General y Cuentas de Resultados individuales de Pacífico

Balance general Estado de resultados

USD miles 2015 2016 2017 abr-18 USD miles 2015 2016 2017 abr-18

Efectivo y equivalente a efectivo 33 153 686 1.140 Ingresos Financieros 5 15 25 10

Cuentas por Cobrar 3.170 6.803 9.866 1.258 Otros Ingresos F. Explotación 10.599 22.712 32.914 4.081
Pucobre 267.123 282.887 297.985 293.036 Otros Gastos Fuera Explot. Emp (59) (186) (224) -155
Otros Activos 17.111 17.141 16.584 16.747 Corrección Monetaria (57) 50 (60) 83
Total Activos 287.438 306.985 325.121 312.181
Resultado no operacional 10.489 22.591 32.654 4.019
Cuentas por pagar 2.920 6.548 9.748 1.328
Deuda Financiera 12.826 12.542 8.831 0 Gastos de administración y ventas directorio (278) (280) (297) (176)
Otros pasivos 360 367 207 337 Gastos de administración y ventas empresa (480) (504) (509) (792)
Total Pasivos 16.106 19.457 18.786 1.665
Resultado antes de impuesto 9.731 21.808 31.848 3.051
Patrimonio 271.332 287.527 306.335 310.516
Total pasivo + patrimonio 287.438 306.985 325.121 312.181 Utilidad por impuesto a las ganancias - - - 184

Utilidad del ejercicio 9.731 21.808 31.848 3.235

Activo circulante menos

pasivo circulante =
USD 1,1 millones

Fuente: Pacífico
37
 Resumen gastos de holding de Pacífico

Cuentas de resultado de Pacífico (USD miles) 2014 2015 2016 2017

Gastos en personal -7.576 -6.273 -6.580 -7.219
Materiales y repuestos -334 -236 -234 0 Para los gastos de administración de Pacífico durante
Energía eléctrica -49 -27 -44 0 los próximos 4 meses (mayo, junio, julio y agosto) se
Servicios de terceros -3.407 -3.923 -2.978 -3.620
consideró los siguientes gastos mensuales:
Participación del directorio -573 -249 -535 0
Provisión gratificación legal y otros -6.014 -2.625 -1.411 -2.216
Gastos Comercialización -3.029 -2.453 -2.149 -2.339
Otros gastos 0 0 0 -1.180 CLP millones
Total -20.982 -15.786 -13.931 -16.574 Remuneraciones 15
Cuentas de resultado de Pucobre (USD miles) 2014 2015 2016 2017 Honorarios Directorio y otros 17
Gastos en personal -6.901 -5.659 -5.985 -6.580 Arriendo y Gasto varios 3
Materiales y repuestos -333 -236 -234 0 TOTAL 35
Energía eléctrica -49 -27 -44 0
Servicios de terceros -3.218 -3.779 -2.790 -3.453
Participación del directorio -573 -249 -535 0
Provisión gratificación legal y otros -6.014 -2.625 -1.411 -2.216 Esto equivale a un valor presente de USD 0,158 millones
Gastos comercialización -3.029 -2.453 -2.149 -2.339 después de impuestos
Otros gastos 0 0 0 -1.180
Total -20.117 -15.028 -13.148 -15.768
Gastos atribuibles al holding (USD miles) 2014 2015 2016 2017
Gastos en personal -675 -614 -595 -639
Materiales y repuestos -1 0 0 0
Energía eléctrica 0 0 0 0
Servicios de terceros -189 -144 -188 -167
Participación del directorio 0 0 0 0
Provisión gratificación legal y otros 0 0 0 0
Gastos comercialización 0 0 0 0
Otros gastos 0 0 0 0
Total -865 -758 -783 -806

Fuente: Las Compañías

38
Valorización de Pacífico
Valor patrimonio de Pacífico

USD millones

Rango valor por acción(1):

CLP 3.618 – CLP 3.882

822 - 882 1,1 -0,2 823 - 883

Patrimonio Act. circulante - Valor presente Valor patrimonio

proporcional Pas. circulante gastos adm. PVR
de Pucobre may - ago 2018

Nota: considera el tipo de cambio USD / CLP al 19 de junio de 2018: 637,35

(1) Número de acciones de Pucobre: 145.000.000 39