¿Qué son el VAN y el TIR?

En un proyecto empresarial es muy importante analizar la posible rentabilidad del

proyecto y sobretodo si es viable o no. Cuando se forma una empresa hay que invertir un
capital y se espera obtener una rentabilidad a lo largo de los años. Esta rentabilidad debe
ser mayor al menos: que una inversión con poco riesgo (letras del Estado, o depósitos en
entidades financieras solventes). De lo contrario es más sencillo invertir el dinero en
dichos productos con bajo riesgo en lugar de dedicar tiempo y esfuerzo a la creación
empresarial.

Dos parámetros muy usados a la hora de calcular la viabilidad de un proyecto son

el VAN (Valor Actual Neto) y el TIR (Tasa Interna de Retorno). Ambos conceptos se
basan en lo mismo, y es la estimación de los flujos de caja que tenga la empresa
(simplificando, ingresos menos gastos netos).

Valor Actual Neto VAN

Si tenemos un proyecto que requiere una inversión X y nos generará flujos de caja
positivos Y a lo largo de Z años, habrá un punto en el que recuperemos la inversión X.
Pero claro, si en lugar de invertir el dinero X en un proyecto empresarial lo hubiéramos
invertido en un producto financiero, también tendríamos un retorno de dicha inversión. Por
lo tanto a los flujos de caja hay que recortarles una tasa de interés que podríamos haber
obtenido, es decir, actualizar los ingresos futuros a la fecha actual. Si a este valor le
descontamos la inversión inicial, tenemos el Valor Actual Neto del proyecto.

Si por ejemplo hacemos una estimación de los ingresos de nuestra empresa durante
cinco años, para que el proyecto sea rentable el VAN tendrá que ser superior a cero, lo
que significará que recuperaremos la inversión inicial y tendremos más capital que si lo
hubiéramos puesto a renta fija.

La fórmula para el cálculo del VAN es la siguiente, donde I es la inversión, Qn es el flujo

de caja del año n, r la tasa de interés con la que estamos comparando y N el número de
años de la inversión:

Si existen varias opciones de inversión, el VAN también sirve para determinar cuál de los
proyectos es más rentable. También es muy útil para definir la mejor opción dentro de un
mismo proyecto, considerando distintas proyecciones de flujos de ingresos y egresos.
Igualmente este indicador nos permite, al momento de vender un proyecto o negocio,
determinar si el precio ofrecido está por encima o por debajo de lo que se ganaría en caso
de no venderlo.
Una manera de establecer el VAN es mediante la siguiente fórmula:
VAN = Beneficio neto actualizado (BNA) - Inversión
El BNA es el valor actual del flujo de caja o beneficio neto proyectado, que ha sido
actualizado mediante una tasa de descuento (TD). Esta última es la tasa de rendimiento o
rentabilidad mínima que se espera obtener.
VAN < 0 el proyecto no es rentable. Cuando la inversión es mayor que el BNA (VAN
negativo o menor que 0) significa que no se satisface la TD.
VAN = 0 el proyecto es rentable, porque ya está incorporado ganancia de la TD. Cuando
el BNA es igual a la inversión (VAN igual a 0) se ha cumplido con la TD.
VAN > 0 el proyecto es rentable. Cuando el BNA es mayor que la inversión (VAN mayor
a 0) se ha cumplido con dicha tasa y además, se ha generado una ganancia o beneficio
adicional.

Tasa Interna de Retorno TIR

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversión es
la media geométrica de los rendimientos futuros esperados de dicha inversión, y que
implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En términos simples,
diversos autores la conceptualizan como la tasa de descuento con la que el valor actual
neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero.

La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR,

mayor rentabilidad; así, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la
aceptación o rechazo de un proyecto de inversión. Para ello, la TIR se compara con una
tasa mínima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversión (si la inversión no
tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR será la tasa de
rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR-
supera la tasa de corte, se acepta la inversión; en caso contrario, se rechaza.

La aproximación de Schneider usa el teorema del binomio para obtener una fórmula de primer
orden:

De donde:

Sin embargo, el cálculo obtenido puede estar bastante alejado de la TIR real.
Una aproximación más sencilla y útil es el VAN por unidad invertida y año, sumado al tipo de
descuento (usado para calcular dicho VAN). Esta media tiene la ventaja de poderse ajustar
mediante iteraciones y se usa en aquellos casos en que ya conocemos el valor del VAN
Uso general de la TIR

Y como ya se ha comentado anteriormente, la TIR o tasa de rendimiento interno, es una

herramienta de toma de decisiones de inversión utilizada para conocer la factibilidad de
diferentes opciones de inversión.

El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el siguiente:

Si TIR > r => Se aceptará el proyecto. La razón es que el proyecto da una rentabilidad
mayor que la rentabilidad mínima requerida (el coste de oportunidad).

Si TIR < r => Se rechazará el proyecto. La razón es que el proyecto da una rentabilidad
menor que la rentabilidad mínima requerida.

r representa el costo de oportunidad

Ejercicios
1) Recibimos la siguiente propuesta de inversión:

- Importe a desembolsar: 20.000 €

- A cambio, cobraríamos durante los

próximos 3 años las siguientes cantidades:

 5.000 € al final del primer año

 8.000 € al final del segundo y

 10.000 € al final del tercero

Calcular el VAN

Si a los flujos de caja (cobros - pagos) le llamamos: Q1, Q2,...,Qn

a la tasa de descuento seleccionada: k

y al desembolso inicial: A
siendo:

Q1, Q2,Q3 = 5.000, 8.000, 10.000

k = 5% (1)

A = 20.000

tendremos:
Por supuesto que en la evaluación de un proyecto empresarial hay muchas otras cosas
que evaluar, como por ejemplo el tiempo que tardas en recuperar la inversión, el riesgo
que tiene el proyecto, análisis costo-beneficios… y tienen algunos problemas como son la
verosimilitud de las predicciones de flujo de caja. Pero el VAN y el TIR no dejan de ser
un interesante punto de partida.