CASO: “COMMODITIES UNIDOS”

Con base a los estados financieros de años recientes, en US$, de Commodities Unidos (CU), minera
exportadora de cobre y otros minerales; la Gerencia de Riesgos actualizó el cálculo de las siguientes
estructuras financieras de su Balance General y del Estado de Ganancias y Pérdidas.

Activo Corriente = $ 14 millones + 0.30 Ventas

Inventarios
Activo Fijo
Pasivo Corriente
Pasivo Largo Plazo
Margen Operativo
Gastos Financieros
= 0.01 Ventas
= $ 50 millones + 0.015 Ventas
= $ 1.5 millones + 0.25 Ventas
= $ 40 millones + 0.020 Ventas
= $ -11 millones + 0.30 Ventas
= 0.12 Pasivos de Largo Plazo

Las ventas (exportaciones) de la empresa en el año 2018 fueron de US$ 130 millones.

El capital social contabiliza US$ 15 millones, las utilidades retenidas de diversos ejercicios anteriores al
año 2018 y con acuerdo de capitalización son US$ 0.80 millones; ambos componentes del capital re-
presentan igual cantidad del total de las acciones comunes de la empresa.

La empresa aprobó mantener una política de dividendos con una tasa de reparto del 90%, es decir, re-
tiene el 10% de sus utilidades después de impuestos (t = 30%).

Además, se verificó que las ventas de “Commodities Unidos” están en función del total de las importa-
ciones de cobre (IMP) del sector industrial de China, donde dicha relación es la siguiente:

Ventas = 0.0125 * IMPCHINA

El pronóstico del crecimiento de las IMPCHINA para el año 2019 es de -5%, para el año 2020 de -1%, y
para el año 2021 de -2% como escenario base; y de -10%, -5%, y -7% como escenario estresado.

1.1. Con base a los Estados Financieros históricos del año 2018, y las proyecciones de ventas en el
escenario estresado, aproxime el Estado de Pérdidas y Ganancias proyectados del 2019,
2020, y del 2021 y sus correspondientes flujos (EBITDA y dividendos).

1.2. Calcule y evalúe las proyecciones de los ratios financieros (liquidez, solvencia, etc.).

1.3. La empresa planea hacer una Oferta Pública de Acciones (IPO) para levantar capital fresco en
bolsa. Desde el 2022 los dividendos crecerían a una tasa constante del 4% anual. Dado un
CAPM del 15% para esta empresa, aproxime el valor fundamental de la acción. Una empresa
similar a CU tiene un precio de mercado fue ayer de $ 1 por acción, qué recomendaría para la
emisión de acciones?

1.4. En función de los flujos y los ratios financieros, dado que la empresa tiene deuda con bancos y
pasivos de largo plazo por una emisión de bonos (bullet con plazo residual de 5 años), haga
una evaluación de la capacidad de pago de la empresa (2019-2021) y, si verifica alguna
eventualidad, proponga y compruebe algún tipo de medida concreta para la empresa, tal que no
se vea afectada la clasificación crediticia (normal) y/o rating de la emisión de la empresa.

1.5. Alternativamente, asuma que el bono bullet de 40 millones se convierte en una obligación credi-
ticia donde hay que hacer pagos de capital cada año de 8 millones (pasivos corrientes adiciona-
les) por los siguientes 5 años. Evalúe la capacidad de pago en el escenario base?

En las proyecciones del balance asuma que cualquier diferencia de cuadre es un ajuste en el valor de los activos fijos o un ajuste en la cuenta de capi-
tal social.