BAVARIA Y SU INTERACCION EN EL MERCADO FINANCIERO

LAURA LILIANA ORTEGA FLOREZ

CESAR AUGUSTO BLANCO MURILLO

DEISSY CATALINA LOPEZ RIOS

UNIVERSIDAD DE INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO UDI

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS
ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
BUCARAMANGA
2018
BAVARIA Y SU INTERACCION EN EL MERCADO FINANCIERO

LAURA LILIANA ORTEGA FLOREZ

CESAR AUGUSTO BLANCO MURILLO

DEISSY CATALINA LOPEZ RIOS

ADMINISTRADOR DE EMPRESAS

Profesor:

MAURICIO GOMEZ

UNIVERSIDAD DE INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO UDI

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS
ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
BUCARAMANGA
2018

2
 CONTENIDO

INTRODUCCIÓN ..............................................................................................................................5
OBJETIVOS .......................................................................................................................................7
OBJETIVO GENERAL..................................................................................................................7
OBJETIVOS ESPECÍFICOS .......................................................................................................7
JUSTIFICACIÓN ...............................................................................................................................8
HISTORIA DE BAVARIA........................................................................................................... 11
PRIMER CAPITULO ...................................................................................................................... 14
CÓMO SER EMISOR DE VALORES ......................................................................................... 14
1. Inscripción ante la SFC ..................................................................................................... 14
2. Inscripción en la BVC: ....................................................................................................... 14
Ser emisor de acciones ............................................................................................................. 15
Requisitos de inscripción de acciones en la BVC ................................................................. 15
Tipos de acciones ...................................................................................................................... 16
Ser emisor de renta fija ............................................................................................................. 17
Asesores y otros agentes participantes .................................................................................. 18
Pasos para constitución de una Sociedad Anónima ................................................................ 20
PASO 1 - Documentos requeridos .......................................................................................... 20
SEGUNDO CAPITULO ................................................................................................................. 25
Valuación de Bonos ....................................................................................................................... 25
Rendimiento de los Bonos ............................................................................................................ 25
Valuación de acciones. ................................................................................................................. 26
Cómo va a ser la emisión ............................................................................................................. 28
TERCER CAPITULO ..................................................................................................................... 33
RENDIMIENTO Y RIESGO .......................................................................................................... 33
RIESGOS .................................................................................................................................... 35
RENDIMIENTO ESPERADO ....................................................................................................... 36
VOLATILIDAD O VARIABILIDAD ................................................................................................ 36
CONCLUSIONES........................................................................................................................... 40

3
BIBLIOGRAFIA ............................................................................................................................... 41
1. ANEXO..................................................................................................................................... 42

4
 INTRODUCCIÓN

En el presente documento se puede evidenciar un análisis de la empresa Bavaria

S.A el cual se realiza con el fin de conocer más la interacción de la empresa con el
mercado financiero cabe resaltar que los mercados financieros presentan unas
características que pueden llegar a ser amplios y complejo, una de las grandes
diferenciaciones que podemos hacer es entre acciones y bonos. Si bien las primeras
son las que normalmente tienen un mayor protagonismo en la prensa y los
segundos aquello que por volumen e importancia tienen un mayor impacto en
nuestras economías modernas con lo que resulta fundamental saber que son y
cómo funcionan.

Las organizaciones deciden ofrecer acciones y bonos en el mercado local o

internacional por una u otra forma con el fin de captar fondos. Muchos factores
forman parte del análisis más afondo donde la organización es debe ser consiente
que debe ceder las ventajas que ofrece ser una empresa totalmente privada y
comenzar a transitar el ámbito público. Pero, al mismo tiempo, la alternativa de
ofrecer equity para recaudar fondos es más benigno para los balances de la
empresa que, de esta manera, deberá hacer frente a los compromisos financieros
que lleva una emisión de deuda en pesos o en dólares.

Existen diferentes clases de financiamiento, pero esta resulta ser la más positiva
para las organizaciones de cierta manera, la decisión entre los dos tipos de
financiamiento depende de los objetivos y la estructura de capital del emisor. Para
el jefe de Mercado de Capitales y Finanzas Corporativas de la banca Puente,
Horacio Aguilar, el financiamiento con deuda, siempre que la estructura de capital
sea la correcta y las condiciones resulten favorables, es una herramienta muy
positiva para fondear proyectos y ayudar al crecimiento de un emisor. La alternativa
de equity le permite a un emisor levantar fondos sin necesitad de endeudarse,

5
siempre que el emisor esté dispuesto a abrir su capital y a ceder una participación
accionaria, generalmente, una porción minoritaria1.

La emisión de acciones es un requisito necesario desde el momento en que los

estatutos deben fijar el capital social; todo aumento de capital emitiendo acciones
constituye uno de los medios que para obtener recursos tiene una sociedad
anónima.

En las inversiones de una empresa siempre existirá e riesgo financiero y este está
estrechamente relacionado con el riesgo económico, puesto que los activos que una
empresa posee y los productos o servicios que ofrece juegan un gran papel a la
hora de determinar su nivel de endeudamiento, como es lógico. Cuanto más ingrese
una empresa por la venta de sus productos, más probabilidad de hacer frente a sus
deudas y, por ende, disminuir dicho nivel.

1Emitir acciones o colocar bonos cual es la mejor opción. Apertura Negocios. Disponible en línea:
https://www.apertura.com/negocios/Emitir-acciones-o-colocar-bonos-cual-es-la-mejor-opcion-para-
financiar-a-tu-empresa-20161114-0005.html

6
 OBJETIVOS

OBJETIVO GENERAL

Realizar un análisis de la interacción de BAVARIA S.A en el mercado financiero

OBJETIVOS ESPECÍFICOS

 Identificar como BAVARIA S.A es emisor de valores.

 Describir los pasos para la constitución de BAVARIA S.A para pertenecer al

mercado de valores y la emisión de bonos.

 Identificar riesgo, rendimiento, volatilidad de las inversiones de BAVARIA S.A

en el mercado financiero.

7
 JUSTIFICACIÓN

La información que se presenta describe de las finanzas corporativas como aquella

que se centra en las decisiones de las empresas, herramientas y análisis utilizados
para tomar esas decisiones cuyo principal objetivo es estudio de las finanzas que
son aplicables a los problemas financieros de cualquier tipo de empresa. Bavaria
S.A hoy en día es la principal compañía de bebidas de Colombia y una de las marcas
con mayor tradición en el país. Con más de 129 años de historia, y continúan
sobresaliendo por la calidad sus productos y el aporte al deporte, a la preservación
del medioambiente, al progreso de las comunidades y al emprendimiento
colombiano. Una de las misiones de la empresa es crear valor, pero también
maximizarlo lo mejor posible, a través del uso eficiente de los recursos financieros.
Los accionistas deben saber manejar la empresa y prevenir las crisis ya que, al
momento de ser sorprendidos, sus activos pudiesen verse perjudicados.

Para evitar esta situación, es recomendable llevar a cabo un plan de valuación con
el fin de que cada socio esté al tanto de las decisiones que se toman en materia de
inversión, venta de acciones, financiación, operaciones y dividendos, entre otros
aspectos. Las organizaciones suelen tener su origen en ideas proyectadas por unas
pocas personas, que aportan los recursos necesarios para poner en práctica la
actividad: eventualmente, la empresa podrá crecer y tener la voluntad de conseguir
más recursos u orientarse a un nuevo campo, para lo que necesitará una nueva
financiación. Ese dinero podrá provenir de aportes de los fundadores, de
endeudamiento con terceros, pero también los dueños saben que pueden recurrir a
la emisión de acciones.2

La emisión y colocación de acciones por parte de las sociedades anónimas está

sujeta al derecho de preferencia, el cual se traduce en la facultad que asiste a los
actuales accionistas de adquirir, en proporción al porcentaje de participación que

2 Importancia de las acciones. Disponible en línea: http://importancia.de/acciones/

8
cada uno de ellos tenga en el capital social, con exclusión de extraños, las acciones
que la sociedad mantiene en reserva, o las que resulten de un eventual aumento de
capital autorizado. La necesidad de contar con una autorización estatal para la
colocación de acciones depende de la entidad a cuya supervisión esté sujeta la
entidad emisora y quiénes sean los destinatarios de la oferta.3

los emisores de acciones en el Mercado Público de Valores deberán dar estricto

cumplimiento a la obligación de entregar a la Superintendencia de Valores
información eventual de la sociedad, con el objetivo de que los accionistas estén
debidamente informados en relación con los cambios del emisor.

La mayor importancia de las acciones radica en que representan una fuente de

financiación para las empresas, pero no todas las organizaciones están autorizadas
a emitir acciones, en la práctica solo lo hacen aquellas encuadradas en la categoría
de sociedad anónima. El título de la acción también representa un beneficio para
quien la compra, ya que es una inversión que apunta a la productividad de una
empresa. Su rendimiento será directamente proporcional a los resultados de la
empresa, y quienes apuestan desde el comienzo a acciones de emprendimientos
que resultan ser muy exitosos pueden llegar a ganar grandes sumas. Para quien
compra la acción, el resultado de la empresa es fundamental, por lo que
seguramente tendrá mucho interés en que aquella tenga buenos resultados.

Conocer los riesgos a los que se exponen las organizaciones es necesario para
poder enfrentarlo y buscar alternativas de solución en pro de la empresa.

3
Doctrina y conceptos 2005 , emisión de acciones Derecho de preferencia Disponible en:
https://www.superfinanciera.gov.co/SFCant/Normativa/doctrinas2005/emisionacciones028.htm

9
 BAVARIA

Fuente: Disponible en:

https://www.google.com/search?q=BAVARIA&source=lnms&tbm=isch&sa=X&ved=0ahUKEwjXh8y
81cTdAhUJoFMKHdWTCnQQ_AUICigB&biw=1600&bih=805#imgrc=Q4HHpiAIoo4HoM:&spf=1537
277640081
4Bavaria ha sido parte de la herencia y el progreso de Colombia. Ha construido una
compañía para que perdure en el tiempo. Es orgullosamente una de las marcas
amadas que han unido por generaciones a millones de personas, dando vida a
nuevas amistades y experiencias inolvidables. La fuerza al saber que son más de
4.000 personas compartiendo la pasión por la cerveza y los productos de la más
alta calidad. Celebran la vida haciendo positiva cada experiencia con sus productos
a través de la música, la cultura, el deporte y los mejores momentos.

Sus productos están hechos con ingredientes naturales y tocan millones de vidas
todos los días, por esto están comprometidos a preservar el medioambiente y
transformar positivamente la vida de las comunidades de las que hacemos parte.
La sostenibilidad no solo está relacionada con el negocio, ¡Es el negocio!

4 BAVARIA, Disponible en:https://www.bavaria.co

10
Esta compañía no se detiene, se mantiene en continua evolución, diversificando e
innovando para ofrecer más y mejores opciones a los consumidores. Los resultados
y el progreso son constante, y se enfocan en lograr un mejor futuro para toda la
gente…Porque los próximos 100 años se disfrutan mejor unidos a BAVARIA.

HISTORIA DE BAVARIA

Primeros pasos

Los hermanos Leo Siegfried y Emil Kopp Koppel, provenientes de Alemania,

llegaron en 1876 a Santander, Colombia. Tres años después, se asociaron con los
hermanos Santiago y Carlos Arturo Castello y conformaron en Bogotá la sociedad
Kopp y Castello, quienes en 1889 adquierieron un lote para la construcción de una
fábrica de cerveza. Esta transacción es considerada como el hecho fundacional de
Bavaria.

Fundación
En 1890 se disolvió Kopp y Castello, nació Bavaria Kopp’s Deutsche Bierbrauerei e
inauguramos la planta de San Diego, en el centro de Bogotá.

Crecimiento de Bavaria
En el año 1913 inauguramos la Cervecería de Barranquilla y nació la marca más
valiosa de nuestro portafolio: Águila

Nuevas alianzas
En 1930, al unirse la Handel y la Cervecería Continental de Medellín, se crea el
Consorcio de Cervecerías Bavaria, que incorporaría a la Colombiana de Cervezas
de Manizales y su marca Póker, así como a otras plantas cerveceras en Santa
Marta, Cali, Pereira y Honda.

Ampliamos nuestra operación

Tras la construcción de la Planta de Duitama (1943) y la compra de la Cervecería
de Cúcuta (1944), iniciamos la edificación de nuevas fábricas en Bucaramanga,

11
Girardot, Buga, Villavicencio, Neiva, Ibagué y Armenia que entrarían en operación
entre 1948 y principios de los años 50.

Consolidación
En 1967 a cambio de acciones propias, Julio Mario Santo domingo se hizo dueño
de la Cervecería de Barranquilla y Bolívar, creando con esta operación la Cervecería
Águila S.A. Este hecho fue fundamental para la consolidación de Bavaria.

Gran inauguración
El 31 de enero de 1973 inauguramos en Bogotá una nueva planta, un conjunto
denominado Complejo Industrial de Techo y cerramos la antigua fábrica de la calle
28 en el sector de San Diego, donde, años después, se levantaría el conjunto
Parque Central Bavaria.

Internacionalización
En el 2001 compramos la Cervecería Nacional de Panamá. Al siguiente año
iniciamos las operaciones en Perú con UCP Backus & Johnston, y en el 2004
finalizamos el proceso de adquisición de Cervecería Leona que inició en el 2000.

Bavaria & SABMiller

El 18 de julio de 2005 se firmó el acuerdo de fusión entre el Grupo Empresarial
Bavaria y SABMiller PLC, segunda productora de cervezas y bebidas del mundo.

Bavaria en la actualidad
Desde octubre de 2016, somos parte activa de la familia ABInBev, organización con
operaciones en casi todos los mercados de cerveza y un portafolio ampliado que
incluye marcas globales, de múltiples países y locales.

Ser Emisor BVC, una decisión estratégica

El mercado de valores colombiano ha sido, durante más de 80 años, una gran fuente
de recursos para aquellas compañías que han visto la importancia de contar con
alternativas de financiación.

12
Aquellas empresas que aún no han emitido públicamente valores, encontrarán entre
otras ventajas, que el entrar a participar en este mercado resulta ser un aliciente
para modernizar su gestión empresarial y aumentar su competitividad para afrontar
los retos propios de su industria.

Y es que, a través del mercado de valores, un empresario puede realizar una oferta
pública de acciones u otros valores, obteniendo directamente de los inversionistas
los recursos que necesita para desarrollar sus proyectos. Los recursos obtenidos a
través de dicho mercado son destinados usualmente para expansión, sustitución de
deuda, inversión en infraestructura o capital de trabajo. El costo de este
financiamiento comúnmente es menor frente a otras fuentes tradicionales,
considerando que en las ofertas públicas los recursos se obtienen en un mercado
no bancario o no intermediado.

Las compañías al tener valores inscritos en bolsa obtienen una mayor visibilidad
entre sus grupos de interés, lo que les permite construir y fortalecer su reputación
corporativa con base en una adecuada comunicación con respecto a la situación
actual de la empresa y sus proyectos a futuro.

En este orden de ideas, se debe considerar que el emisor que cuente con sus
acciones u otros valores inscritos en Bolsa, debe cumplir con unos requisitos
básicos establecidos en la regulación vigente, que conllevan a la publicación de
información periódica y relevante, así como a la adopción de mejores prácticas de
gobierno corporativo y de relación con inversionistas.

13
 PRIMER CAPITULO

CÓMO SER EMISOR DE VALORES

5El proceso que debe realizar una compañía para listar sus acciones u otros valores
en la BVC, inicia con la obtención de la aprobación de sus órganos internos tales
como su asamblea general de accionistas y/o su junta directiva.

Paso a paso necesario para llevar a cabo los trámites pertinentes de inscripción
ante la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) y la Bolsa de Valores de
Colombia S.A. (BVC):

1. Inscripción ante la SFC: El futuro emisor debe surtir un proceso de

inscripción en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE)
administrado por la SFC. Así mismo, y con el fin de realizar una oferta pública,
se debe presentar ante esta entidad la respectiva solicitud de autorización.
2. Inscripción en la BVC: Igualmente, el futuro emisor debe surtir un proceso
de inscripción de sus valores en la BVC, entidad encargada de autorizar la
negociación de los mismos en el sistema transaccional que administra.

Es importante concentrar buena parte de los esfuerzos en la elaboración del

prospecto de información, documento de vital importancia que recoge aspectos de
la empresa y de la emisión para conocimiento de los inversionistas. En el prospecto,
el emisor informa las características de los valores, las condiciones de la emisión e
información importante a tener en cuenta sobre la empresa.

5 GESTIOPOLIS, finanzas corporativas, Disponible en: https://www.gestiopolis.com/finanzas-

corporativas/

14
Ser emisor de acciones

Realizar una oferta pública de acciones genera un efecto positivo sobre el potencial
de crecimiento de la empresa, no sólo por los recursos a obtener por parte de los
nuevos accionistas para el financiamiento de diversos proyectos, sino por el balance
en la estructura financiera de la compañía que se genera a partir de dicha
capitalización.

Así mismo, al listarse en bolsa, la compañía les permite a sus inversionistas acceder
a un mercado dinámico y regulado para negociar sus propias acciones.
Adicionalmente, una mayor liquidez en el mercado de valores puede conllevar a una
mejor valoración para las acciones frente a la que se puede alcanzar en
transacciones privadas.

Se destaca que las acciones inscritas en la BVC, se pueden negociar de manera

automática a través del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA), lo cual le
permite a sus emisores tener acceso a un mercado más amplio en el que confluyen
inversionistas de los mercados accionarios de Chile y Perú.

Requisitos de inscripción de acciones en la BVC

De conformidad con el Reglamento General de la BVC, para la inscripción de

acciones el emisor debe acreditar el cumplimiento de algunos requisitos. Los cuales
se resumen a continuación:

1. Por lo menos el diez por ciento (10%) del total de las acciones en circulación del
emisor, está en cabeza de personas distintas a aquellas que conforman un mismo
beneficiario real

2. El emisor tiene como mínimo cien (100) accionistas

3. El emisor cuenta con un patrimonio de al menos siete mil millones de pesos

($7.000.000.000)

15
4. El emisor o su controlante han ejercido su objeto social principal durante los tres
años anteriores a la fecha de solicitud de inscripción

5. El emisor ha generado utilidades operacionales en alguna de las tres vigencias

anuales anteriores al año en que se solicita la inscripción

6. El emisor cuenta con una página web en la cual se encuentre a disposición del
público la información que establece la BVC mediante su Circular Única

7. El emisor se compromete a presentar un informe anual de gobierno corporativo

que contenga la información que requiere la BVC mediante su Circular Única

Si el emisor al momento de la solicitud de inscripción no cumple con el cuarto o

quinto requisito de los anteriormente mencionados, podrá presentar a la BVC un
plan de negocios o un programa dirigido a generar utilidades operacionales,
respectivamente.

Tipos de acciones

En el mercado de valores colombiano es posible emitir principalmente los siguientes

tipos de acciones:

1. Acciones ordinarias: tienen la característica de conceder a su titular ciertos

derechos de participación en la sociedad emisora entre los cuales está el de
percibir dividendos, y el voto en la asamblea.
2. Acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto (preferenciales):
dan a su poseedor prioridad en el pago de dividendos o en caso de disolución
de la empresa, el reembolso del capital. Tiene prerrogativas de carácter
económico que pueden ser acumulativas, según los estatutos. Estas
acciones no otorgan derecho a voto en las asambleas de los accionistas,
excepto cuando se específica este derecho o cuando ocurren eventos
especiales como la no declaración de dividendos preferenciales.
3. Acciones privilegiadas: otorgan a su titular, además de los derechos
consagrados para las acciones ordinarias, los siguientes privilegios: (i) un

16
 derecho preferencial para su reembolso en caso de liquidación hasta
concurrencia de su valor nominal; (ii) un derecho a que de las utilidades se
les destine, en primer término, una cuota determinable o no, la acumulación
no podrá extenderse a un período superior a 5 años; y, (iii) cualquier otra
prerrogativa de carácter exclusivamente económico.

Ser emisor de renta fija

El acceso al mercado de valores mediante la oferta pública de valores de renta fija,

principalmente bonos, papeles comerciales y valores emitidos como resultado de
un proceso de titularización, representa una excelente alternativa para financiar
diversos proyectos contrayendo obligaciones financieras directamente con los
inversionistas.

Bonos: Los bonos son valores representativos de deuda con un plazo mínimo de
un año. Como otros valores de renta fija, los rendimientos para el inversionista están
definidos como una tasa de interés que se determina de acuerdo con las
condiciones de mercado al momento en que la empresa adquiere las obligaciones
financieras. En el Artículo 6.4.1.1.1 y siguientes del Decreto 2555 de 2010, es
posible consultar normas aplicables a la emisión y oferta pública de bonos.

Papeles comerciales: Los papeles comerciales son pagarés ofrecidos

públicamente en el mercado de valores, emitidos de manera masiva o serial. El
plazo de los papeles comerciales debe ser superior a quince días e inferior a un
año, contado a partir de la fecha de suscripción. Es posible adelantar una oferta de
papeles comerciales bajo la modalidad de emisión única o emisión rotativa, esta
última modalidad con o sin posibilidad de prórroga. En el Artículo 6.6.1.1.1 y
siguientes del Decreto 2555 de 2010 es posible consultar normas aplicables a la
oferta pública de papeles comerciales

Valores emitidos como resultado de un proceso de titularización: Mediante un

proceso de titularización, es posible obtener recursos a través de la emisión de

17
títulos de contenido crediticio representativos de flujos futuros de un activo o grupo
de activos utilizados como subyacente. En esta operación interviene, el originador
propietario de los activos que son objeto de la titularización y un patrimonio
autónomo emisor. Usualmente, el plazo y la periodicidad de pago de intereses de
los valores emitidos están ligados a las características del subyacente. En el Artículo
6.9.1.1.1 y siguientes del Decreto 2555 de 2010, es posible consultar normas
aplicables a la oferta de valores emitidos en desarrollo de procesos de titularización.

Asesores y otros agentes participantes

Paralelamente a los trámites de inscripción ante la SFC y la BVC, la empresa debe

llevar a cabo la contratación con el Depósito Centralizado de Valores de Colombia
(Deceval) de los servicios de depósito de emisiones desmaterializadas, custodia o
administración de valores.

Aparte de la SFC, la BVC y Deceval, participan en estos procesos otros agentes,

los cuales con su conocimiento y experiencia asesoran a las empresas que desean
acceder al mercado de valores. Estas son los agentes estructuradores, los asesores
legales, los agentes colocadores, entre otros.

1. Banca de inversión o agente estructurador: Son compañías que cuentan

con experiencia y reconocimiento en el mercado de valores y están en
capacidad de prestar su asesoría al preparar el prospecto de información y
demás documentación requerida, realizar la estructuración de la emisión, y
en general brindar acompañamiento al emisor en los trámites necesarios.
2. Asesor legal: Usualmente las compañías acuden a una firma legal con
experiencia en el mercado de valores, para obtener asesoría en el
cumplimiento de la normativa o regulación aplicable a la inscripción o la
emisión.
3. Agentes colocadores: Pueden actuar como colocadores de las ofertas
públicas, las sociedades comisionistas de bolsa, las corporaciones

18
 financieras o directamente la sociedad emisora. Dichas entidades pueden
encargarse de realizar la promoción y comercialización de los valores. Para
estos efectos, se celebra un contrato de colocación en alguno de los
siguientes esquemas: (i) al mejor esfuerzo, en el cual la entidad realiza la
comercialización de la emisión con obligaciones de medio y no de resultado;
(ii) garantizado, en el cual el agente colocador se compromete a adquirir el
remanente de la emisión que el mercado no absorba; (iii) en firme, en el cual
el agente colocador adquiere la totalidad o parte de la emisión, asumiendo la
obligación de ofrecer al público inversionista los valores, con las condiciones
de precio que se determinen en el contrato de colocación.
4. Sociedad fiduciaria: Las sociedades fiduciarias actúan como, (i) agentes de
manejo de los patrimonios autónomos o fideicomisos de una oferta pública
en desarrollo de un proceso de titularización y, (ii) representante legal de
tenedores cuando se trate de oferta pública de bonos, u otros valores, en los
cuales se requiere esta figura para coordinar las relaciones entre el emisor y
los inversionistas.
5. Sociedad calificadora de valores: Para la emisión de bonos, papeles
comerciales, valores emitidos en desarrollo de un proceso de titularización,
entre otros, una sociedad calificadora de valores se encarga de la realización
de un estudio de riesgo con el objeto de emitir una evaluación imparcial sobre
la calidad crediticia de un emisor o de una emisión. Estas entidades manejan
escalas de calificación dependiendo del nivel de certidumbre que exista
sobre el cumplimiento de las obligaciones adquiridas por un emisor, en el
marco de una emisión determinada.

Si una empresa no es Anónima y desea estar en el mercado de valores debe

constituirse como una sociedad anónima

19
Según la MINCIT (Ministerio de Comercio Industria y Turismo)6

Pasos para constitución de una Sociedad Anónima

PASO 1 - Documentos requeridos:

Certificado de existencia y representación legal de la sociedad inversionista,
expedido por el funcionario competente del domicilio de la sociedad. En caso de
tratarse de una persona natural, deberá hacerse llegar una copia del pasaporte.

Poder autorizando a un abogado o persona natural para actuar en nombre del

inversionista.

Definir los estatutos de la sociedad que va a ser constituida.

PASÓ 2 - Protocolizar el contrato en escritura pública:

Estatutos de la Sociedad:

1. Nombre y domicilio de los accionistas o socios.

2. Clase de sociedad que se constituye y su nombre.
3. Domicilio de la sociedad y de las sucursales si hubiere.
4. Objeto social.
5. Capital de la sociedad y valor nominal de las acciones/cuotas.
6. Nombre del representante legal de la sociedad y su suplente, incluyendo sus
atribuciones y limitaciones. Cuando la sociedad tenga por objeto explotar,
dirigir o administrar un servicio público o una actividad declarada por el
Estado como de interés para la seguridad nacional, el representante legal
deberá ser ciudadano colombiano.

6http://www.inviertaencolombia.com.co/como-invertir-test/pasos-para-instalarse/constituir-una-

sociedad/sociedad-anonima-y-limitada.html.

20
 7. Nombre de los miembros de la junta directiva (al menos tres) y sus suplentes,
incluyendo sus obligaciones.
8. Nombre del revisor fiscal y un suplente. La ley autoriza que se nombre a una
firma auditora la cual deberá designar a la persona que ejercerá el cargo de
revisor fiscal y su suplente.
9. Término de duración de la sociedad y las causales de disolución anticipada
de la misma.
10. La época y forma de convocar y constituir la asamblea o junta de socios en
sesiones ordinarias o extraordinarias, así como la manera de deliberar y
decidir sobre los asuntos de su competencia.
11. Las fechas en que se deben preparar los estados financieros.
12. La forma en que se deben distribuir los beneficios sociales con indicación de
las reservas que deben hacerse.
13. La forma de hacer la liquidación de la sociedad, una vez disuelta.
14. La forma en que los asociados y los administradores sociales, resolverán sus
eventuales diferencias.
15. La firma de la escritura pública de constitución genera el pago de derechos
notariales que oscilan entre 2,5% y 3% del valor del capital aportado. Para
mayor información sobre la escritura pública por favor visitar la página web
de e-regulations.org.

PASÓ 3 - Obtención del NIT o RUT para los accionistas extranjeros:

Certificado de existencia y representación legal de la sociedad inversionista,

expedido por el funcionario competente del domicilio de la sociedad. En caso de
tratarse de una persona natural, deberá hacerse llegar una copia del pasaporte.

Poder autorizando a un abogado o persona natural para actuar en nombre del

inversionista.

Una vez que los estatutos de la empresa de constitución se formalizaron mediante

escritura pública, es necesario registrar la empresa ante la Dirección de Impuestos

21
y Aduanas Nacionales (DIAN). El documento resultante de este registro se conoce
como un "pre-RUT". Este documento se solicita a través de Internet, mediante el
siguiente procedimiento:

 Inicie la sesión en la página web de la DIAN (www.dian.gov.co).

 Ir a la petición de enlace RUT: "Solicitud de RUT".
 Ir a la inscripción de RUT-nuevos comerciantes enlace ("inscripción RUT -
Nuevos comerciantes") para las empresas que todavía no tienen un NIT y
que requieren un registro de empresas.
 Complete la información requerida por el formulario.
 Imprima dos formas: Una vez impresas las dos formas, deben firmarse por el
representante legal de la empresa. El representante legal debe presentarse
personalmente a comparecer ante un Notario Público.
 El original de este documento “Pre-RUT”, firmado personalmente ante un
Notario Público por el representante legal de la empresa o apoderado, deberá
adjuntarse a la documentación que debe presentarse para el registro de la
empresa en la Cámara de Comercio de la ciudad donde la empresa se
establezca. Para mayor información sobre el "Pre-RUT" favor visite la página
de e-regulations.org.

PASÓ 4 - Obtener las cartas de aceptación de los cargos de la sociedad o

sucursal:

Deberán obtenerse cartas de aceptación al cargo de las personas nombradas en

los estatutos de la compañía, como es el caso del representante legal y su suplente,
los miembros principales y suplentes de la junta directiva y el revisor fiscal y su
suplente, cuando haya lugar a cada nombramiento. Dichas cartas deben incluir el
nombre completo de la persona que acepta el cargo, el cargo, el tipo documento y
número de identificación de la persona y su firma.

22
PASO 5 – Inscripción en la Cámara de Comercio

La escritura pública de constitución, las cartas de aceptación, el NIT de los

inversionistas extranjeros, y el formulario adicional para fines tributarios (RUT y NIT
si es el caso) diligenciado indicando los impuestos a los que la compañía estará
sujeta, deberán inscribirse en la Cámara de Comercio del domicilio de la compañía.
Para ello debe diligenciarse el formulario de matrícula mercantil. Dicha entidad
expedirá un certificado de existencia y representación legal de la compañía.

La inscripción en la Cámara de Comercio está sujeta al pago del impuesto de

registro equivalente al 0,7% del monto del capital de la compañía, y al pago de
derechos de matrícula mercantil por un valor de entre USD 13,5 y USD 669
dependiendo del capital.

Dicha inscripción debe renovarse anualmente ante la misma entidad, lo cual tiene
un valor de entre USD 13,5 y USD 669 dependiendo del capital.

*Tasa de Referencia: USD 1 = COP 2.000. Valores para 2010.

PASO 6 - Registrar los libros de la compañía en la Cámara de Comercio.

Toda sociedad deberá tener los libros corporativos y de contabilidad. Entre los libros
que se deben registrar se encuentran los siguientes:

1. Libro de registro de accionistas.

2. Libro de actas de la asamblea general de accionistas o de la junta de socios.
3. Libro de actas de la junta directiva.
4. Libro diario.
5. Libro mayor de balance.
6. Libro de inventarios

Valor de la inscripción para cada libro es de USD 4,5. Valores para 2010.

PASO 7 - Abrir una cuenta bancaria en la entidad de su elección.

23
Toda compañía debe abrir una cuenta a su nombre en una entidad bancaria. En
esta cuenta se hará el depósito del capital por parte de los inversionistas.

Para información sobre las entidades financieras en Colombia puede visitar la

página de la Superintendencia Financiera.

PASO 8 - Registrar la inversión extranjera en el Banco de la República.

Una vez efectuada la inversión, es decir una vez se cubra el capital asignado a la
compañía, y posteriormente en cada aumento del mismo, deberá efectuarse el
registro de la inversión extranjera ante el Banco de la República. El procedimiento
de registro de la inversión varía dependiendo del tipo de sociedad. Para información
detallada sobre este procedimiento consultar el procedimiento de cómo registrar la
inversión.

24
 SEGUNDO CAPITULO

Los bonos son activos financieros que tienen como característica un flujo futuro de
amortización y un interés que se conoce al momento de adquirir el bono, y esta se
determina dependiendo las condiciones del papel.

Valuación de Bonos

Para calcular el valor de un bono se le descuenta su flujo con una tasa de interés
que significa el rendimiento que se obtendría con otro tipo de instrumento de
características similares.
una tasa de interés representará el rendimiento que puede obtener con un activo
de riesgo equivalente.

El precio de un bono es definido como el valor actual o valor presente de los flujos
de fondos esperados y que se descontaran a una determinada tasa de
rendimiento. Habrá que estimar el flujo de intereses y la devolución del capital;
además se tendrá que determinar la tasa de descuento que sea la apropiada y
que es la tasa de rendimiento que buscan los tenedores de los bonos.

Para calcular el valor de un bono se necesita:

1. La tasa libre de riesgo

2. La prima de riesgo del bono

Rendimiento de los Bonos

El rendimiento se da mediante intereses y la ganancia de capital, dependerá de

que el bono se venda a un precio más alto que al que fue adquirido, incluso
también se puede tener pérdidas en el caso de que el precio del bono baje.

25
Rendimiento al vencimiento

El rendimiento al vencimiento se obtendrá si se conserva el bono hasta el final del

plazo. Es conocida como Tasa Interno de Retorno y en el caso de los bonos se
conoce como rendimiento al vencimiento. El cálculo de la TIR se caracteriza por:

1. El bono se mantendrá desde su adquisición hasta el vencimiento.

2. Se cobrarán todos los cupones del bono.
3. Los cupones son reinvertidos a la misma tasa.

El precio de los bonos es sensible a los movimientos de las tasas de interés, lo

que se denomina como elasticidad. Este cambio mide la variación en términos
porcentuales en la tasa de descuento7

Valuación de acciones.

Las acciones constituyen un conjunto de títulos que se encargan de representar

parte del capital correspondiente a determinada empresa. Estos títulos son
presentados a los inversionistas a través de la Bolsa de Valores. La tenencia de las
acciones otorga a sus compradores los derechos a participar de los beneficios de la
El rendimiento para el inversionista se presenta de dos formas:

1. Dividendos que genera la empresa.

2. Ganancias de capital, que es el diferencial entre el precio al que se compró
y el precio al que se vendió la acción.

Las acciones comunes ofrecen una corriente esperada de flujos de efectivo futuros
y su valor se obtiene igual que el de otros activos financieros: valor presente de la
corriente esperada.

Los flujos futuros constan de dos elementos:

7 Como comenzar a invertir en bolsa. Disponible en: https://www.rankia.mx/blog/como-comenzar-

invertir-bolsa/3331640-valuacion-bonos

26
 1. Los dividendos previstos cada año
2. El precio que los inversionistas esperan recibir al vender la acción. El precio
final incluye el rendimiento de la inversión original más su ganancia de capital
esperada.

Los accionistas esperan ser recompensados con dividendos en efectivo periódicos

y con el incremento del valor de las acciones.

Modelo básico de valuación de acciones comunes

El valor de una acción común de un conjunto de acciones comunes es igual al valor

de todos los beneficios futuros (dividendos) que espere que se proporcione en un
periodo indefinido.

Aunque el accionista obtiene ganancias de capital por medio de la venta de las

acciones a un precio por encima del que pagó originalmente lo que en realidad
vendió es el derecho de recibir dividendos futuros.

Modelo valuación de acciones comunes con crecimiento constante

Es un procedimiento para la valuación de dividendos, que supone éstos crecerán a

una tasa constante (g) menor que el rendimiento requerido8

El proyecto de la empresa el cual justifica la venta de los bonos o acciones

Bavaria, la productora y comercializadora de marcas como Aguila, Budweiser, Club
Colombia, Corona, Poker, Pilsen y Stella Artois, Esta en búsqueda de formalizar la
fusión o alianza estratégica con SAB Colombia, una operación que conllevaría a la
disminución del patrimonio de la compañía Bavaria S.A vendiendo acciones dado el
detrimento patrimonial y la mala gestión financiera.

8 Valuación de bonos y acciones. Disponible en :

http://conceptosdefinanzas.blogspot.com/2007/12/valuacion-de-bonos-y-acciones.html

27
Cómo va a ser la emisión

Para que las acciones sean colocadas, es decir para ponerlas en circulación,
requiere por lo general de la elaboración de un reglamento de colocación de
acciones o suscripción.

Según lo dispuesto en los artículos 386 y 387 del Código de Comercio, el

reglamento de suscripción de acciones debe contener como mínimo:

1. La cantidad de acciones que se ofrecerán, que no podrá ser inferior a las

emitidas;
2. La proporción y forma en que podrán suscribirse;
3. El plazo para aceptación de la oferta, en cada una de las vueltas en que se
divida. Dicho plazo no será menor de quince días ni excederá de tres meses.
4. El precio al que serán ofrecidas, que no podrá ser inferior al valor nominal.
5. Los plazos para el pago de las acciones. Cuando se prevea la cancelación por
cuotas, al momento de la suscripción se cubrirá, por lo menos, la tercera parte
del valor de cada acción suscrita. El plazo para el pago total de las cuotas
pendientes no excederá de un año, contado desde la fecha de suscripción.
6. En el caso de las acciones privilegiadas o con dividendo preferencial y sin
derecho a voto, deberá establecerse claramente los derechos que otorgan, su
duración y los plazos y condiciones de acumulación.

Clase de título ofrecido, cantidad y valor nominal.

Veintiséis millones seiscientas sesenta y seis mil seiscientas sesenta y siete

(26.666.667)

28
acciones ordinarias de la sociedad BAVARIA S.A., de un valor nominal de dos pesos
con cincuenta centavos ($2,50) cada una. Valor patrimonial, precio de suscripción
e inversión mínima

El valor intrínseco o patrimonial de la acción es:

1. $ 4900 a diciembre 31 de 2018

2. $ 5200a marzo 31 de 2019

El precio de colocación de las acciones será de mil setecientos pesos ($1.700) por
acción para los accionistas en uso del derecho de preferencia, de mil quinientos
pesos.

Forma de pago

Las acciones que se suscriban deberán cancelarse de contado, en el momento de

la suscripción.

Monto de la emisión y ley de circulación

La emisión tendrá un valor de cuarenta mil millones quinientos pesos ($40.000.000.)

moneda legal. Las acciones objeto de la oferta son ordinarias, nominativas y
libremente negociables.

Destinatarios de la oferta

a. Primera vuelta. Derecho de preferencia: Se dirigirá a quienes tengan la calidad

de accionistas de la sociedad a la fecha de publicación del primer aviso de oferta,
quienes podrán suscribir 0,09548475538 acciones por cada acción de que sea
titular en dicha fecha.

b. Segunda vuelta. Derecho de acrecimiento: Las acciones no suscritas por los

accionistas en el ejercicio del derecho de preferencia de que trata el literal anterior,
serán ofrecidas proporcionalmente a los accionistas que suscribieron en la primera
vuelta.

c. Tercera vuelta: Las acciones no suscritas en uso del derecho de preferencia y de

29
acrecimiento, serán ofrecidas a las personas que determine la Junta Directiva de la
sociedad. El derecho de suscripción preferencial por los accionistas es negociable
desde la fecha del aviso de oferta. Para tal efecto el titular deberá indicar por escrito
a la sociedad su voluntad de cederlo, el nombre del cesionario o cesionarios y la
cantidad de derechos objeto de la cesión.

El cesionario deberá suscribir en las condiciones y plazos previstos en el presente

reglamento.

Las acciones que no sean suscritas al vencimiento del plazo establecido para la
tercera vuelta retomarán automáticamente a la reserva.

Destinación de los recursos

De acuerdo con lo establecido por la Junta Directiva, el cincuenta por ciento (50%)
de los recursos que se obtengan con la colocación de las acciones se destinará a
la capitalización de Bavaria S.A. El cincuenta por ciento (50%) restante, en la
proporción que a continuación se indica, se destinará al pago de parte de los pasivos
que tiene con las siguientes sociedades

Los dineros que se recauden con la colocación de la emisión serán contabilizados

así: El valor de dos pesos con cincuenta centavos ($2,50) por acción, a la cuenta
de capital y la diferencia entre el precio de venta y el valor nominal, a la cuenta de
prima en colocación de acciones.

Fecha de emisión, suscripción y expedición

1. Fecha de emisión: Corresponde al día hábil siguiente a la fecha de

publicación del aviso de oferta.
2. Fecha de suscripción: La fecha en la cual sea suscrita y pagada cada acción.
3. Fecha de expedición: La fecha en la cual se expidan los títulos
representativos de las acciones suscritas o la de su reemplazo por pérdida,
hurto, fraccionamiento, englobe, etc.

30
Fraccionamiento, englobe y reposición de los títulos

A solicitud del suscriptor de las acciones y con el fin de facilitar su negociación

secundaria, el emisor podrá fraccionar los títulos en dos o más, con las mismas
características del título original o podrá englobar dos o más en uno sólo, no
obstante, cada uno de los títulos resultantes deberá contener un número entero de
acciones.

En caso de destrucción, extravío o hurto del título se aplicará lo establecido en el

artículo 402 del Código de Comercio y en los artículos 21 y 22 de los estatutos
sociales, sin cuyo cumplimiento la entidad emisora no estará obligada a sustituir los
títulos correspondientes. En caso de deterioro del título, la expedición del duplicado
requerirá entrega por parte del tenedor del título original al emisor, quien anulará el
título deteriorado y expedirá uno nuevo en su reemplazo.

Condiciones de la oferta y de la colocación

Vigencia y medios a través de los cuales se formulará la oferta

La oferta, en cada una de sus tres (3) vueltas, tendrá la vigencia que se indica a

continuación y se comunicará así:

1. Primera vuelta: Quince (15) días hábiles contados a partir del día hábil
siguiente a la publicación del aviso de oferta en los diarios El Espectador y
El Tiempo.
2. Segunda vuelta: Quince (15) días hábiles contados a partir del día hábil
siguiente a la publicación del aviso de la segunda oferta en los diarios El
Espectador y El Tiempo.
3. Tercera vuelta: Quince (15) días hábiles contados a partir del día hábil
siguiente al de la comunicación de la Junta Directiva de la sociedad, mediante
la cual ésta ofrece las acciones no suscritas en la segunda vuelta a la
persona o personas que ella determine.

Para la primera vuelta, la oferta se efectuará el segundo (2°) día hábil siguiente a la

31
ejecutoria de la resolución de la Superintendencia de Valores que autonce la oferta
pública de las acciones a que hace referencia el presente prospecto. Para la
segunda y tercera vuelta, la oferta se comunicará dentro de los cinco (5) días hábiles
siguientes al vencimiento del plazo de la primera y segunda vuelta, respectivamente.

Para efectos de la oferta a que hace referencia este prospecto de colocación, los
plazos vencerán el día señalado a las cinco de la tarde (5:00 p.m.)
Bolsas donde están inscritos los títulos

Las acciones están inscritas en las Bolsas de Valores de Bogotá, Medellín y de

Occidente.

Mecanismos para la colocación de los títulos

BAVARIA S.A.

Los títulos de las acciones suscritas, serán entregados dentro de los diez (10) días
hábiles siguientes a la fecha de suscripción. Los vacíos y dudas que se presenten
con ocasión del reglamento de emisión y colocación de las acciones a que se refiere
este Prospecto serán resueltos conforme a la ley por la Junta Directiva.

Procedimiento para la suscripción en la tercera vuelta

La suscripción se hará en la medida en que se presenten las aceptaciones de oferta

a la sociedad, las cuales tendrán prelación de acuerdo a la fecha y hora de llegada.9

9 Emisión y colocación de acciones. Disponible en:

https://www.valorem.com.co/assets/uploads/files/d9ace-prospecto-de-emision-y-colocacion-de-
acciones-mayo-de-1999.pdf

32
 TERCER CAPITULO

RENDIMIENTO Y RIESGO

Desde épocas remotas las personas se han enfrentado a la necesidad de tomar

riesgos para alcanzar un objetivo determinado. Los resultados en algunos casos no
han sido los esperados, pero quienes han logrado grandes beneficios no son
exactamente los mismos que han evitado los riesgos. Las personas han buscado
mecanismos para minimizar su influencia mediante la adopción de medidas
contingentes como lo puede ser la toma de un seguro o la colocación de una fracción
del capital en una opción determinada, si de invertir dinero se trata.

Aunque la compra de estos valores usualmente se dirige hacia los títulos cuyos
emisores están inscritos en el mercado de valores, siempre existe la posibilidad de
obtener pérdidas originadas en el fracaso de una compañía o en la caída drástica
de las cotizaciones accionarias como resultado de la influencia que ejercen los
innumerables factores que intervienen en la formación de los precios.

Riesgo

Fuente: Tomado de https://radiotalisman.jimdo.com/2017/01/29/la-relaci%C3%B3n-on-riesgo-

rendimiento/

33
En efecto, "El que no arriesga, no gana", al emprender cualquier obra para
conseguir un beneficio, hay un cierto grado de riesgo, es decir hay una probabilidad
de que ocurran situaciones que impidan lograr el beneficio esperado.

Cuando se pretende lograr un gran rendimiento, el riesgo que implica, aumenta. Por
el contrario, si queremos reducir el riesgo, nuestras probabilidades de ganancia,
también disminuyen.

Esta relación es fundamental en los análisis financieros / mercantiles. Por ejemplo,

si una persona tiene 100 dólares, puede optar por dos opciones:

a) ahorrar en un banco para recibir dentro de un tiempo un dinero extra debido a la

tasa de interés, que por cierto es baja.

b) con ese dinero, invertir en algún negocio y aspirar a ganar más que lo que el
banco le ofrece. En el primer caso, hay poco riesgo pues basta con ir al banco,
gestionar y depositar, nada complicado, aunque la ganancia es poca. En el segundo
caso, se aspira a ganar mucho más dinero, pero desde luego hay mayor riesgo, por
todo lo que implica emprender.

BAVARIA S.A

Bavaria, la compañía que mejor invierte en Colombia: según el ranking de Inversión

Social Privada

Bavaria fue reconocida con el primer lugar en el ranking de Inversión Social Privada
de Jaime Arteaga & Asociados y Semana Sostenible, destacándose por obtener
100 puntos, superior al puntaje promedio que se ubicó en 67,01.10

A la final del Índice de Inversión Social Privada llegaron 66 de las principales

empresas de Colombia.

Riesgo de un activo = Riesgo sistemático + Riesgo No sistemático

10 Bavaria. Disponible en: https://www.bavaria.co/inversion-social-privada

34
Los estudiosos de la inversión, con el objetivo de determinar el riesgo de un activo,
emplean la volatilidad. Para calcular la volatilidad acuden a los datos históricos de
rentabilidad. Estos datos de rentabilidad son variables a lo largo del tiempo como
consecuencia de los dos tipos de riesgo que existen, y que como te he dicho antes
son el riesgo sistemático y el riesgo no sistemático.

RIESGOS
1. Sistemático: relacionado con factores generales internos (devaluaciones) o
externos (crisis en otros países). El participante no entiende excepciones
(sector bueno, empresa barata, expectativas de crecimiento, etcétera) sólo
decide ventas generales.
2. Específico: particular para un sector o empresa. Ejemplo: la subida de la
cebada afecta la cervecería, ocurren cancelaciones de proyectos, renuncias,
huelgas, etcétera.

Ante la volatilidad del dólar, algunas empresas están manejando este riesgo
estratégicamente. Sin embargo, el sector empresarial todavía tiene que avanzar
hacia una gestión integral del riesgo.

Mientras que a nuestros exportadores los trasnocha la revaluación del peso,

algunas grandes empresas, como Bavaria ha aprendido a dormir más tranquilas.
No las trasnocha si la moneda se revalúa y sus ventas externas se afectan, o si se
devalúa y sus créditos en dólares se disparan.

Esto se debe a que sabe protegerse del riesgo cambiario y otros riesgos, con
instrumentos financieros de cobertura como forwards, futuros, swaps y opciones, en
otras palabras, de derivados. Estas empresas comprendieron que los derivados les
permiten reducir (y no aumentar) la incertidumbre y volatilidad de sus flujos de caja
ante los movimientos del dólar.
Bavaria utiliza los forwards para cubrir el 100% de los vencimientos de su deuda en
dólares y compra de materias primas.

35
RENDIMIENTO ESPERADO

El rendimiento esperado es una medición estadística del valor medio, o promedio

de los posibles resultados, en que los ponderadores son las probabilidades de
ocurrencia.

Ejemplo: un inversionista considera invertir $10.000.000 en acciones de Bavaria

S.A o Cemex S.A, al invertir en las acciones en cualquiera de estas dos empresas,
el inversionista espera recibir pagos de dividendos, y un incremento en el precio de
las acciones, al mantenerlas por un año y luego venderlas en el mercado. El
inversionista considera que existe un 30% de probabilidad de auge económico 60%
de un entorno económico normal y 10% de posibilidades de recesión de tal forma el
inversionista estima la distribución de probabilidad de los rendimientos de la
inversión.

BAVARIA CEMEX
Economía Pj rj r Pj rj r
Auge 30% 35% 11% 30% 12% 4%
Normal 60% 17% 10% 60% 17% 10%
Recesión 10% -8% -1% 10% -6% -1%
100% 20% 100% 13%

VOLATILIDAD O VARIABILIDAD

Un factor relevante en el estudio de la distribución de probabilidad se refiere al nivel

de la volatilidad de los rendimientos. La volatilidad es un indicador que pretende

36
cuantificar las probabilidades de cambio bruscos en las diferentes variables
económicas que afectan la operación

Calculo de las desviaciones

BAVARIA CEMEX
Economía
Auge 15% 228 68 -1% 1 0
Normal -3% 8 5 4% 14 9
Recesión -28% 778 78 -19% 369 37
VARIANZA 151 46
DESVIACION ESTANDAR 12,3% 6,8%

Teniendo en cuenta los resultados obtenidos en la tabla, la inversión en Bavaria S.A

parece ser más riesgosa ya que sus posibles rendimientos son más fluctuantes que
los de Cemex S.A teniendo en cuenta sus desviaciones estándar.

La diversificacion de inversiones

La diversificacion de inversiones es una manera de reducir riesgo de una inversion

o un portafolio de inversion, mediante la combinación de distintas clases de activos
o instrumentos, con el proposito de compensar con los activos poco relacionados
un posible descenso en el precio de ellos.

La mayoría de operaciones financieras tienen inmerso un nivel de riesgo que se

encuentra incluido en la tasa de rendimiento que es igual a la tasa libre de riesgo
más una prima de riesgo.

Gestión del riesgo financiero

En el curso normal del EMPRESA, la Compañía está expuesta a los siguientes

riesgos financieros:

a) Riesgo de mercado

b) Riesgo de crédito

37
c) Riesgo de liquidez

d) Riesgo de mercado

• Riesgo cambiario

La Compañía opera internacionalmente y está expuesta al riesgo de cambio

resultante de la exposición a varias monedas, principalmente respecto al dólar
estadounidense y al euro. El riesgo de cambio surge de futuras transacciones
comerciales, activos y pasivos reconocidos e inversiones netas en operaciones en
el extranjero.

La Compañía usa contratos a futuro (forward) para cubrir el riesgo cambiario que
surge cuando se realizan transacciones comerciales futuras, o se tienen activos o
pasivos reconocidos en una moneda diferente a la moneda funcional de la
Compañía.

• Riesgo de tasas de interés

Los ingresos y los flujos de efectivo operativos de la Compañía son sustancialmente

independientes de los cambios en las tasas de interés, ya que la Compañía no tiene
activos importantes que generen interés excepto por los excedentes de efectivo. El
riesgo de tasas de interés se origina principalmente por préstamos bancarios a largo
plazo. Los préstamos bancarios a largo plazo que devengan tasas de interés
variables exponen a la Compañía al riesgo de flujos de efectivo. La Compañía no
mantiene una exposición importante de deuda con terceros.

• Riesgo de precio

La Compañía está expuesta a la variabilidad del precio de la materia prima usada

en la producción o en el envasado del producto final, como es el precio de la cebada
y del aluminio. El riesgo de los precios de la materia prima es manejado a nivel

global por un grupo especializado de la casa matriz, para asegurarse de que los
precios sean acordados en el mejor momento del ciclo del mercado.

38
 Riesgo de crédito

El riesgo de crédito se origina del efectivo, depósitos en bancos y cuentas por

cobrar, y consiste en que la contraparte de un instrumento financiero incumpla con
sus obligaciones contractuales, ocasionando pérdidas financieras a la Compañía.
Para la administración del riesgo de crédito en depósitos en bancos en instituciones
financieras, la Compañía solamente realiza transacciones con entidades del
sistema bancario local con indicadores de solidez y solvencia normales o superiores
a los del promedio en el mercado. Así mismo, para el caso del riesgo de crédito
originado por cuentas por cobrar comerciales, la Compañía diversifica sus deudores
y mantiene políticas para garantizar que las ventas a crédito se realizan a clientes
que tienen un adecuado historial crediticio. Se establecen plazos de pago y límites
de crédito específicos en función del análisis periódico de la capacidad de pago de
los clientes.

En lo referente a los créditos comerciales, no existe una concentración significativa

de riesgo de crédito, ya que la Compañía tiene una gran cantidad de clientes
diversificados. El tipo de clientes va desde mayoristas y distribuidores hasta
pequeños minoristas.

 Riesgo de liquidez

El riesgo de liquidez comprende el riesgo que tiene la Compañía de encontrar

dificultades para obtener los fondos necesarios para cumplir compromisos
asociados con sus pasivos financieros. El riesgo de liquidez de la Compañía se ve
mitigado por el hecho de disponer de diversas fuentes de financiación y de mantener
las facilidades bancarias más importantes sin utilizar, así como de reservar la
capacidad de endeudamiento

39
 CONCLUSIONES

 Las finanzas corporativas, o bien financiera de las empresas es un enfoque

para llevar el proceso de la elaboración del presupuesto de capital, las
finanzas corporativas con lleva a maximizar el valor o la riqueza para los
accionistas o propietarios, una de las cuestiones fundamentales se centra en
medir la contribución de una determinada decisión al valor del accionista, se
han creado técnicas de valuación o valoración de Activo (contabilidad)
activos.
 Las sociedades anónimas por ser mecanismos jurídico colector de ahorro
público para convertirlo en inversión productiva, busca estimular al
accionista, con derechos subjetivos, como contrapartida al aporte, estando
su responsabilidad limitada a dicho aporte, garantizando que exista una
justificable relación entre el capital social u objeto social.

 Los Bonos son instrumentos de captación de recursos a corto plazo que

vienen a llenar el vacío en el mercado nacional de capitales, siendo una muy
buena alternativa de liquidez a menores tasa de interés que la banca
comercial tradicional.
 Los ratings o calificaciones de riesgo de crédito son asignados a los bonos,
papeles comerciales, emitidos tanto por empresas privadas y públicas, como
por gobiernos.

40
 BIBLIOGRAFIA

Bolsa de valores de Colombia [En línea] Disponible en:

https://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Empresas/Empresas/Ser_Emiso
r_BVC

Bolsa de valores de Colombia. [En line]. Disponible en:

http://www.bvc.com.co/recursos/emisores/Prospectos/Bonos/Prospecto_Bavaria_2
011.pdf

BVARIA, [En línea] https://www.bavaria.co

CALVARRO FERNANDO, cómo listarse en la bolsa de valores de Colombia

11/02/2016 [En línea]. Disponible en: https://www.rankia.co/blog/analisis-
colcap/3123108-como-listarse-bolsa-valores-colombia-bvc

Como emitir acciones [En línea] disponible en: https://es.wikihow.com/emitir-

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Finanzas personales, como invertir en la bolsa [En line]. Disponible en:

http://www.finanzaspersonales.co/ahorro-e-inversion/articulo/como-invertir-
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LOPEZ RUBEN, Conozca cuánto vale y como invertir en la bolsa de valores.

13/12/13 [En line]. Disponible en: https://www.larepublica.co/finanzas/conozca-
cuanto-vale-y-como-invertir-en-la-bolsa-2093096

MINCIT, (Ministerio de Comercio Industria y Turismo) [En línea]

http://www.inviertaencolombia.com.co/como-invertir-test/pasos-para-
instalarse/constituir-una-sociedad/sociedad-anonima-y-limitada.html

Revista Alimentos. [En línea] Disponible en:

https://revistaialimentos.com/noticias/el-rendimiento-de-bavaria-y-sus-
proyecciones/

41
1. ANEXO

42
43
44
45
46
47
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