Unidad 3

1 //Escenario
Escenario25
Lectura fundamental
Fundamental

Métodos
Etapas dedeundecisión
plan de comunicación
financiera para
estratégicade inversión
proyectos

Contenido

1 Valor Presente Neto

2 Relación beneficio - costo

3 Tasa Interna de Retorno

4 Período de recuperación de la inversión

Palabras clave: valor presente neto, tasa interna de retorno, relación beneficio costo, período de recuperación de la
inversión
Para determinar cada uno de los métodos financieros que permiten decidir si un proyecto de
inversión es viable, es necesario calcular el flujo de caja libre. Siempre se parte de este cálculo, dado
que el flujo de caja es el dinero resultado de la operación del negocio. Al obtener el flujo de caja libre
ya se han restado de los ingresos los costos y gastos operacionales, además se ha considerado el
dinero necesario de capital de trabajo y de inversiones en activos fijos. El flujo de caja libre constituye
el dinero disponible para el pago de las obligaciones financieras y para pagar los dividendos a los
accionistas.

En tanto los métodos de decisión se calculan a partir del flujo de caja libre de un proyecto, es
importante mencionar el horizonte de inversión (número de años a los que se proyecta el flujo de
caja). Este tiempo de inversión depende de la disposición o necesidad del inversor para retornar su
inversión y obtener rentabilidad. En este estudio se usan como ejemplos horizontes de inversión de
entre tres años y diez años.

Además, para el horizonte de inversión es relevante considerar el tipo de proyecto y su tamaño,

(creación de un producto, creación de un servicio, realización de una gran obra de infraestructura),
y el momento en el que el proyecto pueda generar beneficio financiero, debido a que si se retira la
inversión antes de tiempo podrían generarse pérdidas.

1. Valor Presente Neto

El Valor Presente Neto (VPN) o Valor Actual Neto es uno de los principales métodos de decisión
financiera cuando se trata de proyectos de inversión. Esta herramienta permite tomar los flujos
de caja futuros, es decir, los flujos de caja que se han proyectado de acuerdo con el horizonte de
inversión y expresarlos a precios del momento cero. Este momento cero sucede cuando se realiza
la inversión inicial, y a partir de este momento el proyecto empieza su operación (genera ingresos,
costos y gastos).

De acuerdo con el procedimiento para determinar el valor presente neto, lo que se hace es tomar
cada uno de los flujos de efectivo correspondientes al flujo de caja libre y llevarlos al momento 0. Para
ello, se requiere de una tasa de interés o tasa de descuento, que corresponde al valor o costo de los

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recursos durante el tiempo que se encuentran invertidos en un proyecto.

Cuando se tienen todos los flujos de caja a valores actuales o valores del momento 0, entonces se
debe restar la inversión inicial, la fórmula se expresa de la siguiente manera:

VPN = - II + FC1 + FC2 + FC3 ++ FCn

(1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 (1+i)n

En donde:

II = Inversión inicial (es negativa porque significa salidas de efectivo)

FC = Flujo de caja del período (valor resultante del FC para cada período. El período puede
expresarse en meses, trimestres, semestres, años)

i = Tasa de interés o tasa de descuento (costo de los recursos invertidos en el proyecto. Se expresa
según los períodos de los flujos de caja: mes, semestre, año)

n = Tiempo (número de períodos que se llevará el flujo de caja hasta el momento cero. Si se toma el
flujo de caja del año 5, se llevará 5 períodos hasta el momento 0).

Gráficamente se ve así:

Figura 1. Valor Presente Neto (VPN)

Fuente: elaboración propia

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Al aplicar y calcular el resultado de la fórmula se puede interpretar así:

Si VPN > 0 El proyecto es viable, debido a que genera valor.

SI VPN = 0 Es un proyecto indiferente en el que no se obtiene rentabilidad, pero tampoco se genera

pérdida.

SI VPN < 0 El proyecto no es viable, dado que genera perdida.

Ejemplo 1

Una empresa decide ampliar su planta de producción. Para tal fin realiza la evaluación financiera del
proyecto, teniendo en cuenta los ingresos y adiciones que genera a partir del ensanche de su planta,
así como los costos y gastos de administración y ventas adicionales en los que va a incurrir. También
tiene en cuenta las inversiones en capital de trabajo y en activos fijos a futuro, para el correcto
funcionamiento de esta nueva parte de la planta. Los recursos invertidos en el proyecto tienen un
costo del 14% efectivo anual. De acuerdo con lo anterior obtiene el siguiente flujo de caja libre:

Tabla 1. Flujo de caja libre

Tasa de descuento 14%

Período 0 1 2 3 4 5

(+) Ingresos 60.000.000 65.000.000 71.000.000 77.000.000 83.000.000

(-) Costos 36.000.000 39.000.000 42.600.000 46.200.000 49.800.000

(-) Gastos operativos 3.600.000 3.900.000 4.260.000 4.620.000 4.980.000

(+/-) Inversión en
4.800.000 5.200.000 5.680.000 6.160.000 6.640.000
capital de trabajo*
(+/-) Inversión en
8.000.000
activos fijos*

Inversión inicial -$50.000.000

FLUJO DE CAJA
-$50.000.000 $15.600.000 $16.900.000 $18.460.000 $12.020.000 $21.580.000
LIBRE
Fuente: elaboración propia

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(*) El capital de trabajo y las inversiones en activos fijos pueden sumar o restar en el flujo, de
acuerdo con la situación que se presente en la empresa. Por ejemplo, si se invierte en activos fijos,
entonces significa una salida de dinero del flujo de caja y resta. Por su parte, si se venden activos fijos,
constituye un ingreso en el flujo de efectivo. Frente al capital de trabajo ocurre algo similar; cuando
se realiza mayor inversión en capital de trabajo (por lo general en inventarios y cartera), entonces
significa mayor utilización de recursos, por lo que resta en el flujo de efectivo. De otro modo, cuando
la empresa es más eficiente en el uso de sus recursos de corto plazo y requiere menos capital,
entonces se genera una fuente de efectivo, y por lo tanto suma en el flujo de caja.

Ahora para determinar el VPN, se emplea la fórmula indicada anteriormente:

Y se llevan a cabo las operaciones:

Para llegar a este mismo resultado se puede utilizar la función de carácter financiero en Excel VNA e
ingresar los datos de acuerdo con el programa.

2. Relación beneficio - costo

Este método de decisión está estrechamente relacionado con el valor presente neto. Para
determinarlo se toma la inversión inicial (sin considerar su signo negativo) y se divide en la sumatoria
de todos los flujos de efectivo de los períodos existentes. Dicho de otra manera, se toma el dato de los
ingresos o beneficios del proyecto y se divide en los egresos por concepto de la inversión inicial, para
generar un indicador que muestra el retorno de la inversión por cada peso invertido en el proyecto.

RBC = Ʃ Valor presente de los ingresos netos

Inversión inicial

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Si RBC > 1 El proyecto es viable, debido a que por cada peso invertido retorna más de un peso. Es
decir, genera utilidad.

SI RBC = 1 Es un proyecto indiferente en el que no se obtiene rentabilidad, pero tampoco se genera

pérdida porque los beneficios o ingresos son iguales a los costos.

SI RBC < 1 El proyecto no es viable, dado que genera pérdida, y por cada peso invertido, retorna
menos de un peso.

Continuando con el mismo ejemplo, se determina la relación beneficio - costo, a partir del flujo de
efectivo y de sus valores descontados a la tasa de descuento, para llevarlo en términos del momento
cero:

RBC = 57.472.967
$ 50.000.000

RBC = $1,15

Aquí se debe determinar la suma de los beneficios del proyecto a valor presente, es decir, la suma
de los flujos de efectivo desde el período 1 hasta el período 5 traídos a valor presente, dividos en la
inversión inicial.

3. Tasa Interna de Retorno

La Tasa Interna de Retorno, también conocida como TIR, es la tasa promedio de rentabilidad anual (se
denomina anual, dado que por lo general los flujos de caja se proyectan anualmente. Sin embargo, si el
flujo de caja está en otro período de tiempo, la TIR puede cambiar de nombre) del proyecto, durante
el horizonte de inversión estimado.

Matemáticamente se define la TIR como la tasa de interés o tasa de descuento que hace el valor
presente neto igual a 0. Con esta descripción se tiene la siguiente fórmula:

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Figura 2. Tasa de Interés Retorno
Fuente: elaboración propia

El procedimiento para determinar la tasa de interés (TIR) que hace igual a cero el valor presente neto
se denomina extrapolación, que se torna en una serie de ensayo y error reemplazando diferentes tasas
de interés, hasta encontrar aquella que convierte esta ecuación en 0. Gracias a diversas herramientas,
entre ellas Excel, este procedimiento se vuelve más sencillo, debido a que la función financiera de
Excel TIR realiza esta extrapolación muy rápidamente y define la TIR en cuestión de segundos.

Ya se sabe que la TIR es la rentabilidad promedio en un período que un proyecto de inversión genera.
Teniendo en cuenta esta definición siempre es fundamental comparar la TIR con el WACC, que
corresponde al costo de los recursos invertidos en el proyecto, también llamado tasa de descuento
para el proyecto. De acuerdo con esta comparación pueden darse las siguientes posibilidades:

Si TIR > WACC El proyecto es viable, ya que genera utilidad y por tanto, valor.

SI TIR = WACC Es un proyecto indiferente en el que no se obtiene rentabilidad pero tampoco se

genera pérdida, ya que el recurso tiene un costo de inversión igual a la rentabilidad que produce.

SI TIR < WACC El proyecto no es viable, dado que genera perdida y por tanto destruye valor.

El cálculo de TIR para el ejemplo se debe desarrollar en Excel, pues de forma manual, aunque es
posible, requiere de diversas iteraciones en la fórmula para buscar aquella tasa de interés que iguale a
cero la ecuación. En Excel se emplea la función de carácter financiero llamada TIR:

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Figura 3. Ejemplo cálculo de TIR en Excel
Fuente: elaboración propia

La función solicita los valores que corresponden al flujo de caja libre completo, es decir, desde el
período 0 (inversión inicial) hasta el último período de proyección, que en este caso es el año 5.
Siempre debe haber por los menos un argumento negativo que, por lo general, es la inversión inicial.
El otro argumento que se encuentra es estimar un valor opcional, una tasa de interés que se estime
cercana al resultado esperado; en este argumento, Excel toma por defecto 0,1.

TIR = 19,90%

4. Período de recuperación de la inversión

Este es un indicador que permite estimar el tiempo que el inversionista se demorará en recuperar su
inversión. Para determinarlo se tienen en cuenta los flujos de caja libre sin descontar, lo que genera un
tiempo de retorno de la inversión que no considera el valor del dinero en el tiempo. Para subsanar este

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inconveniente se requiere tomar de forma individual cada flujo de caja libre y llevarlo a valor presente
para poder determinar el período de recuperación de la inversión descontado.

Este método se utiliza, por ejemplo, para tomar decisiones de inversión sobre diversos proyectos. Si
se tiene un escenario no muy estable por la situación política y/o económica de un país y se tiene la
posibilidad de invertir en tres diferentes proyectos para generar la rentabilidad esperada, la decisión
sobre inversión en uno de los proyectos se puede tomar teniendo en cuenta la inversión que ofrezca
menor tiempo de recuperación, lo que minimiza la exposición a los riegos que ofrece dicho país.

Para determinar el período de recuperación de la inversión ya descontado o sin descontar, se usa la

siguiente fórmula:

En donde:

PRI = Período de Recuperación de la Inversión

n = Año anterior al que se recupera la inversión

II = Inversión Inicial

ΣFC = Sumatoria de los flujos de efectivo anteriores al período de recuperación total de la inversión

FCr = Flujo de caja libre al período en que se recupera el total de la inversión

Ahora sigue determinar el período de recuperación de la inversión antes de descontar los flujos de
efectivo:

Flujo de caja libre - $50.000.000 15.600.000 16.900.000 18.460.000 12.020.000 21.580.000

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De acuerdo con la fórmula, se encuentra que el año anterior a la recuperación total de la inversión
es el año 2. El resultado de la inversión inicial menos la suma de los flujos de caja de año 1 y 2 indica
cuánto falta por recuperar en el tercer año. Finalmente, al hacer la división se halla la porción del año
que falta para lograr la recuperación total de la inversión. En el ejemplo es 0,95, es decir, casi todo el
año 3 para recuperar los $50.000.000 de inversión inicial.

Flujo de caja
- $50.000.000 13.684.211 13.004.001 12.459.974 7.116.805 11.207.976
libre descontado =

Ahora se sigue el mismo proceso, pero con los flujos de efectivo descontados. Esta técnica es mucho
más real, dado que tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo, es decir, ya se asume el costo de
los recursos de acuerdo con la tasa de descuento:

Se encuentra que al descontar los flujos, el retorno de la inversión es más lejana, incrementando en
casi un año el tiempo.

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Referencias bibliográficas
Córdoba, M. (2011). Formulación y evaluación de proyectos. Retrieved from https://ebookcentral-
proquest-com.loginbiblio.poligran.edu.co

Meza, J. (2005). Evaluación financiera de proyectos. México: ECOE Ediciones.

Sapag, N., Sapag, R. y Moreno, A. (2008). Preparación y evaluación de proyectos (5a. ed.).
Retrieved from https://ebookcentral-proquest-com.loginbiblio.poligran.edu.co

Tapia G., Aire, C. y Otros. (2012). Valuación de Empresas un enfoque práctico y dinámico. México:
Alfa Omega grupo editor.

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 INFORMACIÓN TÉCNICA

Módulo: Formulación y evaluación de proyectos

Unidad 3: Indicadores financieros
Escenario 5: Principales indicadores para evaluar proyectos

Autor: Yolanda Rocío Vargas

Asesor Pedagógico: Ingrid Ospina Posada

Diseñador Gráfico: Nicolás Jiménez Osorio
Asistente: Ginna Quiroga

Este material pertenece al Politécnico Grancolombiano. Por

ende, es de uso exclusivo de las Instituciones adscritas a la Red
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