I.

INTRODUCCION

En la actualidad, los retos para los ejecutivos, las organizaciones, los empresarios y
las personas físicas son más globales y competitivos, esto hace que los recursos
disponibles se deban manejar de una manera eficiente, para así obtener los mejores
resultados.

El EVA es una herramienta financiera patentada por Stern Stewart (USA), es una
medida de rendimiento y gestión, induce una nueva disciplina financiera que impulsa
a los gerentes a actuar como empresarios, al igualar el objetivo de la gerencia con el
del accionista. La creación de valor se ha convertido no sólo en el objetivo general de
cualquier ente económico, sino que también es necesario medirlo, de modo que las
diferentes decisiones pueden ser interpretadas en función de su aportación a dicho
objetivo.

El método del EVA inicia del mismo modo que el VPN (calculando los flujos de
efectivo netos del proyecto). Sin embargo, en el enfoque del EVA se sustrae de esos
flujos de efectivo un cargo que considera el rendimiento que los inversionistas de la
empresa demandan del proyecto. Es decir, el cálculo del EVA determina si un
proyecto genera o no.

II. DESARROLLO DEL TEMA

“El valor económico agregado (EVA, por sus siglas en inglés, economic value added)
es una medida popular que usan muchas empresas para determinar si una inversión
(propuesta o existente) contribuye positivamente a la riqueza de los propietarios” 1.

El método EVA determina si un proyecto gana un rendimiento económico puro2.

1
Gitman Lawrence J. Principios de Administración Financiera. Decimoprimera Edición. Pág. 417
2
Gitman Lawrence J. y Zutter, Chad J. Principios de Administración Financiera, Decimo Segunda Edición. Pág. 417.
Partiendo de los conceptos anteriores podemos decir que el método EVA constituye
una herramienta financiera que muestra el valor que agrega un proyecto a la
empresa o valor que genera la compañía en un determinado período y que tiene en
cuenta que esa generación de valor debe resultar después de que se haya
recuperado lo correspondiente a la inversión y a la remuneración que deben recibir
los que prestan dinero y los que aportan el capital, sin dejar de tomar en cuenta el
riesgo con el que se opera.

En esencia, el EVA es la ganancia económica que obtiene una compañía después de

deducir los costos de capital. Y que son los costos de capital podríamos decir que es
la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que
su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo
es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras. Es por eso
que cuando los contadores afirman que una empresa tiene utilidades, lo que quieren
decir es que los ingresos son mayores que los gastos. De manera más específica,
es la ganancia operativa neta después de impuestos menos el cargo de una
cantidad monetaria de costo de capital por el capital empleado.

El valor económico agregado hoy en día se considera como parte de una gerencia
del valor obliga a un análisis más profundo que el desarrollado por indicadores
tradicionales como el VPN3 y el Índice de Rentabilidad. EL VPN no es más que la
suma de los beneficios netos futuros del proyecto actualizado a un año común a una
tasa de descuento. El IR por su parte es un índices financieros que sirven para
medir la efectividad de la administración de la empresa, para controlar los costos y
gastos y, de esta manera, convertir ventas en utilidades. Es ahí donde el método
EVA no es igual a las indicadores antes mencionados ya que el método EVA exige
una presentación más clara de los informes financieros para establecer los diferentes
recursos, bienes y derechos empleados por cada unidad estratégica de negocio en
su proceso de generación de utilidades y flujo de caja, ya que todo indicador influye
en la adecuada toma de decisiones.

3
Valor Presente Neto es equivalente a los conceptos de Valor Actual Neto (VAN) o Valor Actual de los Beneficios Netos
(VABN).
Pero hay que tomar en cuenta que el método no solo no es un indicador tradicional,
puesto que el método se basa en dos variables importantes para una empresa:

Valor

Se dice que una empresa crea valor a sus accionistas cuando el retorno obtenido
supera la rentabilidad exigida por ellos. Dicho en otras palabras, la empresa está
creando valor cuando la rentabilidad obtenida supera las expectativas. De lo anterior
se deduce que el valor depende de lo que se espera que ocurra en el futuro en un
largo plazo y de esta forma asegurar la continuidad de la empresa.

Costo de oportunidad

El coste de oportunidad tiene una gran importancia tanto en las decisiones sobre
nuestro patrimonio, así como en las más personales. Porque siempre analizaremos
nuestras decisiones con el objetivo de obtener la mayor rentabilidad esperada. En
otras palabras es el beneficio potencial de una alternativa que se ha perdido por
elegir otra, por lo que constituye aquella decisión en donde la posible obtención de
mayor rentabilidad requiere desistir de la inversión en otro bien. El método EVA para
calcular el costo de oportunidad desarrolla otras teorías como por ejemplo el tipo de
interés riesgo cero y la rentabilidad media del sector.

III. CONCLUSION

1. Los índices de rentabilidades tradicionales no dan resultados certeros, y por

lo mismo no ayudan a la empresa a tomar decisiones correctas y oportunas
que logren ese objetivo que la empresa espera.
 2. Los índices tradicionales pueden ser objeto de manipulación, cuando se hacen
relaciones entre saldos de los Estados Financieros, sin antes realizar los
ajustes pertinentes a la información disponible.

3. La herramienta del Valor Económico Agregado (EVA), también tiene sus

debilidades, porque tiene algunas limitaciones cuando se necesita hacer una
proyección de resultados hacia el futuro limitaciones que el Valor presente
Neto, no tiene, pero eso no quiere decir que sea el más adecuado.

4. Para realizar un análisis con el Valor Económico Agregado (EVA), no se

requiere de procedimientos complicados, sino bastante simples.

IV. REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

Gitman, Lawrencence J. Principios de Administración Financiera, Decimoprimera

Edición, Editoriales Pearson, México 2007. 688p.

Gitman, Lawrence J. Y Zutter, Chad J. Principios de administración financiera,

Decimosegunda edición, Pearson Educación, México, 2012. 720p.

Van Horne C., James, Wachowicz, Jr., John M. Fundamentos de Administración

Financiera, Decimotercera edición, Pearson Educación, México, 2010. 744p.
 UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA

CENTRO UNIVERSITARIO DE ORIENTE

CIENCIAS ECONÓMICAS

AUDITOR TÉCNICO

NORMA ANALY LÓPEZ AGUSTÍN – 201542605

7mo. SEMESTRE

“MODELO Z DE ALTMAN Y VALOR ECONOMICO AGREGADO (EVA)”

LIC. GILDARDO GUADALUPE ARRIOLA MAIRÉN

FINANZAS I
 CHIQUIMULA, GUATEMALA, 24 DE FEBRERO 2018

ENSAYO

MODELO Z DE ALTMAN

I. INTRODUCCION

Al realizar un análisis financiero de una empresa, es necesario la aplicación de

razones financieras las cuales tienen una capacidad de previsión directamente
relacionado con el problema que se está estudiando, percepción basada en
creencias subjetivas o análisis de investigación científica, previendo valores futuros
con base a experiencias anteriores, estimaciones que resultan ser subjetivas y a
diferir de un analista a otro. El análisis financiero es importante para los accionistas,
acreedores y también la propia administración de las empresas.

Una de las principales preocupaciones de los inversionistas es evitar invertir en

empresas que puedan terminar en quiebra, lo que puede hacer que se pierda gran
parte o toda la totalidad del dinero invertido. Una forma sencilla para analizar la
fortaleza financiera de una empresa es la utilización de una aplicación de métodos
estadísticos al estudio de la economía, por ejemplo la de Altman Z-score. Que se
llevan a cabo a través de fórmulas de razones financieras que son para analizar y
supervisar la situación financiera de la empresa

II. DESARROLLO DEL TEMA

La fórmula de Altman Z- score fue creada en 1,960 por el profesor de la Universidad
de Nueva York Edward Altman. Esta sencilla fórmula mide la probabilidad de que
quiebre una empresa. Es decir atreves de su aplicación se puede detectar una
posible bancarrota.

Fórmula Altman Z-score

 Es el capital neto de trabajo contra activos totales, que esto es una medida de
los activos líquidos netos de una empresa relativos a la capitalización total y
que frecuentemente se encuentra en los estudios de problemas corporativos.
Con esta razón las características de liquidez (medida como activos
circulantes menos pasivos circulantes) y el tamaño (medido por el total de
activos) son explícitamente consideradas y relacionadas.
 Utilidades retenidas acumuladas contra activos totales, es la cuenta que
computa el monto total de utilidades reinvertidas y/o las pérdidas de una
empresa a lo largo de su vida.
 Utilidades antes de intereses e impuestos contra activos totales, la razón es
independiente de factores como los impuestos y el efecto del apalancamiento
financiero que puede presentar una empresa, y además es una medida de la
verdadera productividad de una compañía justificada en forma general en el
poder de generación de utilidades a partir de sus activos.
 Capital contable contra pasivos totales, incluye las utilidades de los ejercicios
anteriores, reservas, exceso o insuficiencia en la actualización del capital y el
resultado del ejercicio.
 Ventas contra activos totales, mide la habilidad de generación de ventas a
partir de los activos de la empresa, razón por la cual, es considerada como
una medida de la capacidad de la administración para lidiar con las
condiciones competitivas.
El desarrollo de este modelo se realiza multiplicando por un coeficiente de regresión
estándar, calculado previamente por E. Altman. Los productos de estas
multiplicaciones son sumados para obtener el puntaje Z de la empresa. Comparando
este puntaje con una escala previamente establecida, para poder obtener el
resultado de la salud financiera de la empresa.4

La pregunta clave seria, como utilizar dicha fórmula para predecir quiebras. La
probabilidad de quiebra de una empresa dependerá del resultado de la fórmula Z de
Altman. De 1.2 a 2.6 Posible (zona de precaución), 1.1 o menos muy alta (zona de
insolvencia) De 2.7 o mayor baja (zona segura) según el resultado, la empresa podrá
encontrarse en la zona segura, zona gris o en la zona de peligro.

VENTAJAS

También cuenta con ventajas la implementación de este modelo pues permite

determinar de forma sencilla la situación general que está presentando una empresa
en un momento de su historia, revisando sólo información clave. Adicionalmente, se
puede analizar la tendencia de su situación en el tiempo, para tomar medidas
correctivas en forma oportuna.

DESVENTAJAS

De igual manera también tiene desventajas, es importante señalar que la calificación

obtenida está basada en el desempeño operativo y financiero de la empresa. El
ambiente operativo puede estar sujeto a cambios bruscos en diversos aspectos
como; riesgo cambiario, diferencias en el registro contable, intervención
gubernamental.

4
Manrique Hernández Ramírez, Modelo para la detección de quiebras con el uso de análisis discriminante múltiple.
Se puede decir que la fórmula de Altman para predecir quiebras es bastante precisa.
No obstante, no es una fórmula infalible, por lo que se debe combinar su utilización
con un análisis cualitativo de la empresa que ayude a determinar si está tiende a una
futura quiebra. Antes que nada es necesario identificar las causas y los síntomas que
pueden llevar a una empresa a un estado de insolvencia.

Este modelo de Z Score se adaptó para economías emergentes con el fin de

proponer un nuevo indicador global predictivo exclusivo para este tipo de mercados.
El modelo de Altman, está basado en un análisis estadístico de discriminación
múltiple, en el que se ponderan y suman cinco razones de medición para clasificar
las empresas en solventes e insolventes. Calculó 22 razones financieras que clasificó
en cinco categorías estándar: liquidez, rentabilidad, apalancamiento, solvencia y
actividad, este modelo solo aplicaba a empresas manufactureras que cotizaban en
bolsa. El resultado del modelo, se denominó predictor de quiebra y fue nombrado
como Z-score. Este combina varios de los indicadores Financieros más significativos
dentro de una derivación estadística que fue publicada inicialmente por Edward
Altman, y desarrollada en una muestra de 50 empresas industriales.

III. CONCLUSION

1. No existe una regla general para evitar la insolvencia, sin embargo, es posible
aprovechar el modelo “Z” para detectar posibles circunstancias que se estén
presentando en una empresa que pudieran empeorar con el paso del tiempo,
al grado de llegar a la quiebra.
2. A través del análisis discriminante múltiple para predecir la quiebra, es posible
determinar con gran precisión si una empresa está en peligro de llegar a la
bancarrota, y mejor aún proporciona al ejecutivo financiero una herramienta
adicional para evaluar la situación actual e histórica de la empresa. De esta
 manera se podrá aprovechar esta herramienta de análisis financiero para
predecir el fututo económico de una empresa.

IV. Bibliografía
 Modelo financiero para la detección de quiebras con el uso de análisis
discriminante múltiple, Manrique Hernández Ramírez.