Antologia Análisis Económico PDF

INSTITUTO TECNOLOGICO DE COSTA RICA
ESCUELA DE PRODUCCION INDUSTRIAL
PI-4505
ANALISIS ECONOMICO
INGENIERIA ECONOMICA
ING. FERNANDO CHACON ROJAS, MBA
I-Semestre, 2017
Rev 1
1
2
APRENDIZAJE
EXPERIENCIAS FUERA
DE SALON
HABILIDAD ENSEÑANZA
NATURAL PARA
APRENDER
“Writing Test Items to Evaluate Higher Order Thinking…!
3
CAPSULA DEL TIEMPO
HABITOS
Hacer ejercicios de la clase
Estudiar al día
Practicar y comprender los ejercicios de la

Antología: es suficiente para el examen.
Preguntar si hay dudas
Estudiar antes de clase

Ser ordenado en la
resolución de problemas
EXITO EN
EL CURSO
Aprovechar buena
Máximo esfuerzo en el disposición del profesor
proyecto
Consultar material externo
Comprender lo que se debe hacer

Buscar otros autores
Llevar el proyecto al día Poner atención a las prácticas
PROYECTO
TRABAJO
4
CAPITULO 1:
CICLO DE DESARROLLO
DE PROYECTOS DE
INVERSION
5
Perfil
FORMACION
PROYECTO O
INCREMENTO
CAPITAL
INGRESOS O
AHORROS
INVERSION
SUFICIENTE
EFECTIVO
RECUPERAR
INVERSION CAPITAL
6
7
Ciclo Proyecto
Etapas que recorre

el Proyecto
Concibe
idea
Materializa
Acción
Concreta 8
Ciclo del Proyecto  Identificación
 Selección
 Formulación
 Evaluación
 Perfil
COMPONENTES:  Prefactibildad
Ingresos y Costos  Factibilidad
FORMULACION
Recursos:
 humanos,
EVALUACION INVERSION  financieros,
EX-POST  físicos
 Análisis detallado
etapas anterior
 Ajustes y
OPERACION
Seguimiento
modificaciones
 Ejecución del proyecto
 Actividad rutinaria y
permanente
Control
9
Ciclo Desarrollo de Proyectos
PERFIL:
Nivel de estudio inicial
Se elabora a partir:
 Información existente
 Juicio común
 Opinión de expertos
Se presentan estimaciones globales de:
 Inversiones
 Costos
 Ingresos
10
PERFIL:
 Situación “sin proyecto”
 Qué pasará en el futuro si el proyecto NO se pone
en marcha.
 Más que calcular la rentabilidad del proyecto,

se busca establecer si existe alguna razón
que justifique el abandono de la idea antes
que se destinen recursos.
11
PERFIL:
 Se seleccionan aquellas opciones de
proyectos que resulten más atractivas para la
solución de un problema o el
aprovechamiento de una oportunidad.
 El perfil del proyecto responde a las
siguientes preguntas:
12
13
Prefactibilidad:
14
Prefactibilidad:
15
Prefactibilidad:
16
Prefactibilidad:
 Este estudio profundiza la investigación.
 Se estiman:
 Antecedentes del proyecto
 Aspectos del mercado
 Aspectos Técnicos
 Aspectos Financieros
 Evaluación del Proyecto
 Inversiones probables
 Costos de operación
 Flujos de Efectivo que demandará y generará el
proyecto
17
El tamaño del proyecto

que permita
determinar su
capacidad instalada 18
19
20
Factibilidad:
 Es el estudio más acabado, más elaborado.
 Se elabora sobre la base de antecedentes
previos, obtenidos a través de fuentes
primarias de información.
 Las variables cualitativas son mínimas
comparadas con los estudios anteriores.
 El cálculo de los indicadores financieros y
económicos debe ser lo suficientemente
demostrativo para justificar la valoración de
los distintos ítems.
 Es la etapa final del Estudio Pre-inversional
21
Factibilidad:
22
23
24
25
Pasos de un Estudio de Factibilidad:
1.Definición de los Flujos de Fondos de un
Proyecto.
a) los egresos e ingresos iniciales de fondos
b) los ingresos y egresos de operación
c) el horizonte de vida útil del proyecto
d) la tasa de descuento
e) los ingresos y egresos terminales del proyecto. 26

2. Resultado de la evaluación del proyecto de
inversión en condiciones de certeza, el cual
se mide a través de distintos criterios que,
más que optativos, son complementarios
entre sí:
a) Valor Actual Neto (VAN)
b) Tasa Interna de Retorno (TIR)
c) Período de recuperación de la inversión (PR)
d) Razón Beneficio / Costo (BC) .Definición de los
Flujos de Fondos de un Proyecto.
27
e. Egresos e ingresos iniciales de fondos

f. los ingresos y egresos de operación
g. el horizonte de vida útil del proyecto
h. la tasa de descuento
i. los ingresos y egresos terminales del proyecto.
28
3. Análisis bajo condiciones de incertidumbre
y/o riesgo del proyecto. A través del método
de:
a) Análisis de la sensibilidad,
b) Impacto de la inflación
29
30

31
Procedimientos
32
Impacto Ambiental:
 Se puede introducir en la evaluación de
proyectos las normas ISO-14.000
 Serie de procedimientos para dar a los
consumidores una mejora ambiental
continua de los productos y servicios que
proporcionará la inversión, asociada a los
menores costos futuros de una eventual
reparación de los daños causados sobre el
medio ambiente,
33
Impacto Ambiental:
 A diferencia de las normas ISO 9.000,
que sólo consideran las normas y
procedimientos que garanticen a los
consumidores que los productos y
servicios que provee el proyecto
cumplen y seguirán cumpliendo con
determinados requisitos de calidad.
34
Impacto Ambiental:
 En la Gestión del Impacto Ambiental se
tiende a la búsqueda de un proceso
continuo de mejoramiento ambiental de
toda la cadena de producción, desde el
proveedor hasta el distribuidor final que
lo entrega al cliente.
35
Impacto Ambiental:
 El evaluador de proyectos debe cada vez
más preocuparse del ciclo de
producción completo que generará la
inversión, determinando el impacto
ambiental que ocasionará tanto el
proveedor de los insumos por la
extracción, producción, transporte o
embalaje de materia prima, como el
sistema de distribución del producto en
su embalaje, transporte y uso.
36
37
Impacto Ambiental:
38
Impacto Ambiental: Componentes
Descripción
Proyecto a
Valorar Descripción y Alcance
Estudio
posibles Técnicamente viables, solución propuesta
alternativas
Inventario
Contenido, características generales y específicas
Ambiental
Identificación y Métodos y Procedimientos valorar el I.A.

Valoración Impactos
Medidas Programa Vigilancia

Correctivas Ambiental 39
Impacto Ambiental: Componentes
40
Desafíos Éticos en Proyectos de
Inversión
PROYECTOS DE INVERSION Y ETICA
 Tiene que ver con el cumplimiento de normas de
seguridad en el trabajo, manejo de desechos,
normas ambientales, tratamiento justo a los
empleados, relación con la comunidad, leyes de
propiedad intelectual, exclusión de regalías y
sobornos en los procesos de inversión, así como
favores personales, armonía entre los intereses
de los accionistas, los intereses de los
empleadores y de la comunidad.
41
Inversión
DEDICARSE A PERSEGUIR INTERESES
FINANCIEROS EMPRESA
 Beneficio Social: cualquier acción para
incrementar los beneficios serán benéficos
socialmente. Muchas maneras
incrementar las utilidades lesionan a la
sociedad, afectando a pobres y
desprotegidos: niveles de contaminación,
publicidad engañosa, ocultar peligros y
riesgos productos, evasión impuestos.
42
Inversión

FINANCIEROS EMPRESA
 Agente Leal: gerente acuerda servir a una
empresa, entonces se justifica todo lo que
haga el gerente haga en favor de la
empresa. No se justifica el actuar de
forma incorrecta en nombre de la empresa
43
Inversión

FINANCIEROS EMPRESA
 Ser Ético: la ética de los negocios es

observar la ley. La ley y la ética no son
idénticas. Lo legal + lo moral ≈ lo ético.
44
Inversión
LA ETICA DEBE FORMAR PARTE DE LOS NEGOCIOS
 Ética debe gobernar las actividades
humanas, los negocios son actividades
humanas, => ética debe gobernar los
negocios
 Las personas lijadas a los negocios requieren
para sobrevivir algunas normas éticas
mínimas
 Consideraciones éticas son compatibles son
compatibles con los objetivos empresariales
=> búsqueda de lucro y la ética son
compatibles. 45
Principios Básicos Ética de Negocios
Se trata de entender lo bueno y correcto.
Ventaja competitiva es seguir un comportamiento
ético.
Ética investiga la moralidad de los negocios.

Moralidad= condición de aquellas acciones
conformes a los preceptos de la moral.
Estándar moral= permite comprender las normas

que permiten optar por acciones:
 Moralmente correctas o
 Moralmente equivocadas
46
Estándar Moral (EM) vrs Estándar NO moral
 E.M: cuestiones que pueden lesionar o
beneficiar muy marcadamente a los seres
humanos.
 E.M: no se establecen o cambian por cuerpos de
autoridad.
 E.M: debe ser preferido a otros valores incluidos
el propio interés.
 E.M: se basan en consideraciones imparciales.
 E.M: asociados con emociones especiales y un
vocabulario especial.
47
Ética es la actividad de examinar los estándares

morales de uno mismo o las E.M. de la
sociedad, y cómo se aplican a la propia vida y si
son o no razonables, si se hallan sustentados
por buenas o malas razones.
48
Ética de los negocios investiga:
1. Asuntos sistémicos: cuestiones éticas en
sistemas económicos, políticos, y jurídicos
2. Asuntos corporativos: moralidad de las
actividades políticas, prácticas, o estructura
organizacional
3. Asuntos individuales: las empresas
descansan en individuos, son los individuos
los que deben considerarse como
depositarios primarios de obligaciones
morales y responsabilidad moral.
49
Responsabilidad y Culpa
Idoneidad del Razonamiento Moral:
1. Debe ser lógico basadas en hechos
2. Pruebas objetivas, exactas, pertinentes y
completas
3. Consistentes mutuamente, y con los demás
estándares y creencias de la persona que los
apoya: debo aplicar los mismos estándares
morales a una situación que los que apliqué
a otra situación similar
50
Responsabilidad y Culpa
Idoneidad del Razonamiento Moral:
Una persona es moralmente responsable sólo

de aquellos actos y de sus efectos injuriosos
previstos, que llevó a cabo o realizó con
conocimiento, libremente y cuando era
moralmente incorrecto para la persona llevarlo
a cabo o realizarlos
51
TAREA 1
Con el caso proporcionado prepare el:
 Perfil del Proyecto
 Estudio de Prefactibilidad
 Estudio de Impacto Ambiental
Prepárese para exponerlo y evaluarlo la próxima
sesión.
Si requiere hacer algún supuesto: hágalo y
justifíquelo.
Traer lap top próxima clase
52
TAREA 1
 Grupo 01: Producción Cerveza Artesanal
 Grupo 02: Producción y Comercialización Joyas
 Grupo 03: Reparto Refrigerios y Menues
 Grupo 04: Alquiler Equipos para Fiestas
 Grupo 05: Producción Hongos Comestibles
 Grupo 06: Bar & Café Rústico
53
CAPITULO 2:
INGENIERIA ECONOMICA
Y PROYECTOS DE
INVERSION
54
Introducción
 Recursos Escasos Mano de Obra
CAPITAL
FINANCIERO
55
Introducción ¿QUE ES?
Ciencia que estudia el modo en que la sociedad administra sus

escasos recursos con miras a la administración de sus necesidades
MICROECONOMIA Clasifica MACROECONOMIA
Relaciones entre los distintos Funcionamiento de la

agentes económicos desde un economía en su
punto de vista individual conjunto
Producción Nacional
Análisis de la Oferta factores
productivos
Ciclos Económicos
Analizar la estructura mercado
Empleo y Problemas Sociales

Análisis de la Demanda
Análisis de la Oferta Inflación

56
Introducción
57
Conceptos Generales
58
Introducción
59
Introducción
60
Introducción
 La obtención en las mejores condiciones de
esos recursos se convierte en el objetivo
básico de la política financiera de cualquier
empresa.
 Para la consecución de los recursos

financieros necesarios, el empresario debe
acudir a las fuentes de financiación con la
mayor preparación profesional posible.
61
Introducción
 Se necesita saber:
 En qué se va a invertir, cuánto y de qué

manera.
 Cuándo y de que forma se devolverá el

capital recibido.
62
Introducción
 Para saber cuáles son las necesidades
reales, precisa conocer a través de la
contabilidad, el:
 Volumen de ingresos y gastos,
 Determinando así el beneficio:
 el dinero en efectivo,
 las obligaciones de pago,
 el activo realizable ( Elementos del activo de una
empresa, susceptibles de hacerse líquidos en el corto plazo).
 la relación entre el capital propio y el capital
de terceros,
 el rendimiento de la inversión, etc..
63
Introducción
 Con esta información, la empresa podrá
controlar sus:
 Cobros y pagos,
 Gastos e ingresos, y
 Necesidades financieras, y
 Podrá fijar sus objetivos y hacer sus
proyecciones.
64
Introducción
 En conclusión, la función financiera,
permite que la empresa cuente con los
instrumentos de gestión que le garanticen
una adecuada fuente de los recursos
financieros para mantener las operaciones
y su crecimiento.
65
Conceptos Generales
Fundamentos de Ingeniería Económica Valor del dinero a través del tiempo : Palacio, Custodio, López, Castro, Pérez 66
Conceptos Generales
comparaciones
67
Introducción
INGENIERIA ECONOMICA:
 “El conjunto de métodos
matemáticos, basados en el cambio
de valor del dinero en el tiempo, que
aportan información cuantitativa para
soportar la toma de decisiones sobre
el monto y viabilidad económico-
financiera de las inversiones en
proyectos de ingeniería”
Ingeniería Económica: Alvarado 68
Conceptos Generales
1. RECON0CIMIENTO PROBLEMA
 Problema= todas las situaciones de decisión que
requieren un análisis de ingeniería económica.
 Comprende= reconocimiento, formulación y
evaluación del problema.
2. DESARROLLO ALTERNATIVAS FACTIBLES

 Exige análisis preliminar para determinar si se
satisfacen las especificaciones requeridas.
Ingeniería Económica: Jiménez, Espinoza y Fonseca 69

Conceptos Generales
3. DESARROLLO DE FLUJOS DE EFECTIVO
 El flujo de efectivo representa los efectos

económicos de una opción en términos de gastos
y recepción de dinero
 Flujos Efectivo hacia adentro=entradas de

efectivo
 Flujos Efectivo hacia fuera=salidas de efectivo
Ingeniería Económica: Jiménez, Espinoza y Fonseca 70

Conceptos Generales
4. SELECCIÓN DE CRITERIOS
 El criterio de decisión económico está basado en el
comportamiento de los flujos de efectivo y en
indicadores económicos
 VAN, TIR, VANAE, PAYBACK
5. ANALISIS Y CONTROL DE ALTERNATIVAS

 Se calculan los indicadores para cada opción y se
comparan los proyectos
71
Conceptos Generales
6. SELECCIÓN ALTERNATIVA PREFERIDA

 La selección se basa con base en los indicadores
económicos.
7. MONITOREO DEL DESEMPEÑO

 Es la evaluación posterior , se debe monitorear el
rendimiento y evaluar los resultados.
72
Estrategia de Empresa
Inversión:
Formación o incremento de capital.
Cualquier derecho de propiedad mantenido

con el propósito de conservar riquezas o el
capital.
Conjunto de bienes que sirven para producir

otros bienes
73
Técnicas Evaluación Económica Inversiones:
 Permiten la aceptación o rechazo de las
inversiones
 Establecer grado de prioridad de los proyectos

dentro de los Planes Estratégicos de la empresa
 Se aplican aquellas inversiones o proyectos cuyos

efectos se manifiestan en varios períodos
anuales
 Proyectos Estratégicos=inversiones se
manifiestan en varios períodos anuales
74
Tipos de Inversiones:
Áreas de Inversión:
 Investigación y desarrollo de nuevos productos y
servicios
 Desarrollo de mercados
 Inversiones en activos fijos para ampliar
operaciones
 Aumento en capacidad de producción
 Mejoras en tecnología
 Comercialización en otras áreas geográficas
 Adquisición del activo de otras empresas
 Fuentes de abastecimiento y negocios
75
Tipos de Inversiones:
Se invierte hoy:
Para obtener una serie de recursos en el

futuro.
Cuyo valor actual se debe estimar.
Para calcular si es mayor.
Que los costos de los recursos invertidos hoy.

76
Estrategia:
 Lo que se determina como el mejor uso de los
recursos en el futuro , así como su capacidad de
aprovechar las oportunidades.
 Orienta el uso de los recursos hacia actividades

decisivas.
 Proyectos NO alineados Estrategia= son

rechazados.
 Proyectos esenciales para Estrategia reciben

prioridad.
77
Evaluación Proyectos Inversión y Rol
Administración Financiera
Áreas Finanzas y Evaluación de Proyectos:
1. Administración Financiera:
 Analiza, pronostica y planea las finanzas de
empresa
 Mide riesgos, evalúa y selecciona inversiones
 Decide qué monto, dónde y cuándo hallar
fuentes de dinero
 Determina cuánto dinero debe retornar a los
accionistas de los negocios
 Utiliza de contabilidad: balance general, el
estado de resultados y el flujo de efectivo
78
Áreas Finanzas y Evaluación de Proyectos:
2. Mercados e Instituciones Financieras:
 Manejan el flujo de dinero y se concentran
en impacto de las tasas de interés sobre
los flujos de dinero.
3. Inversiones
 Localizan, seleccionan y administran los
activos generadores de dinero.
79
¿Qué agrega valor al negocio?
Compañía emite acciones= el valor de las acciones

Factores precio acciones=
 Flujo de Efectivo
 Tiempo
 Riesgo
Combinación de financiamiento= capital propio y

préstamo
Determinar cuáles son las mejores fuentes de
financiamiento 80
Conceptos Económicos
 1. Acciones= título de propiedad de inversión en
sociedades anónimas o en sociedades limitadas o de
personas.
 2. Acciones Comunes= acciones que representan la
clase de propietarios que tienen una propiedad
“residual” de una sociedad.
 3. Acciones en Tesorería= acciones emitidas por una
sociedad que subsecuentemente han sido compradas
por ella y no retiradas.
 4. Acciones Preferenciales=acciones que tienen
alguna prioridad sobre otras acciones con relación a
dividendos o a la distribución de activos en el
momento de liquidación. 81
 5. Amortización = La reducción sistemática de
una única cifra.
 6. Aseguradores= un grupo de banqueros

inversionistas que compran toda una emisión de
bonos o de acciones de una sociedad y después
venden los bonos al público inversionista en
general
 7. Evaluación de la rentabilidad= la evaluación de

la probabilidad de obtener una tasa de retorno
particular sobre una inversión.
82
 8. Evaluación de proyectos= conjunto de
actividades interrelacionadas, de carácter
interdisciplinario cuyo propósito es generar la
información cuantitativa sobre los aspectos
técnicos y financieros de una alternativa de
proyecto para sustentar el proceso de toma de
decisiones referente a su aceptación, rechazo
o replanteamiento.
83
 9. F.O.B= “Libre a bordo” quiere decir que el
comprador paga el costo del envío desde el punto
FOB especificado por el vendedor hasta el punto de
recibo por el comprador.
 10. Incertidumbre= sucede cuando las probabilidades
de ocurrencia de un evento no están cuantificadas.
Las fuentes básicas de incertidumbre son cuando la
información es incompleta, inexacta, sesgada, falsa o
contradictoria
 11. Inflación= es la pérdida del poder adquisitivo de
una moneda en una economía en particular, lo que
origina un alza generalizada de precios y en
consecuencia el aumento del dinero en circulación. 84
 12. Ingeniería Económica= conjunto de métodos
matemáticos, basados en el cambio de valor del
dinero en el tiempo, que aportan información
cuantitativa que sustenta la toma de decisiones sobre
la viabilidad de las inversiones en proyectos de
ingeniería
 13. Tasa de descuento= tasa de interés usada en la
determinación del valor presente.
 14. Interés= es la cantidad de dinero que expone la
diferencia entre una cantidad final y una cantidad
inicial al término de un período. Beneficio obtenido
por la persona o entidad por aplicar y arriesgar su
capital. 85
 15. Tasa de interés efectiva= tasa comercial en el
día de emisión de un bono. Es la tasa de
rendimiento al vencimiento.
 16. Tasa de interés nominal= tasa de interés

contractual pagada sobre bonos.
 17. Valor presente= el valor a una fecha dada de

un recibo o desembolso de efectivo futuro (o serie
de recibos o desembolsos de efectivo). Calculado
descontando este valor a una tasa específica de
interés.
86
 18. Liquidez= es la condición que guardan los
activos de una empresa para convertirse en
dinero.
 19. Proyecto= plan de acción de orden

estratégico, con características y tiempo de
desarrollo que lo definen como único.
87
 20. Riesgo= hay riesgo si los eventos que
sucederán en el futuro NO son determinísticos,
sino que existe un grado de desconocimiento
sobre lo que ocurrirá. Este grado de incerteza
es sólo imparcial debido a la historia, que nos
permite conocer los resultados obtenidos en
alguna experiencia previa y nos sirve para
estimar la probabilidad de que ocurra un
evento específico sometido a iguales
condiciones.
88
 21. Activo= recursos económicos que se espera
beneficien actividades futuras.
 22. Activos corrientes= activos que se espera se

conviertan en efectivo o sean vendidos o
consumidos durante los siguientes 12 meses, o
como parte del ciclo de operaciones normales.
 23. Activos largo plazo= recursos que se

mantienen por un período de largo plazo como
terrenos, edificios, equipos, recursos naturales y
patentes.
89
 24. Activo líquidos= efectivo o inversiones de
corto plazo en títulos valores. A veces las
cuentas x cobrar se describen como parte de
los activos líquidos.
 25. Ajustes= el proceso final clave (antes del

cálculo de los saldos finales de una cuenta)
que asegura al contador que los efectos
financieros de las transacciones son los
deseados.
90
Conceptos Contables
 26. Asiento al mayor= registrar un cifra en un
mayor.
 27. Asiento compuesto= un asiento contable

que afecta más de dos cuentas.
 28. Asientos de ajuste= los registros hechos de

una transacción contable que tienen el efecto
de corregir un error, un acumulado, un
descargo, un pago hecho por anticipado, una
provisión para cuentas malas, o depreciación.
91
Conceptos Contables
 29. Asientos de cierre= asientos que tienen el
efecto de dejar en ceros, transferir o resumir
las cuentas de ingresos y gastos.
 30. Balance de prueba= una lista de todas las

cuentas con sus saldos.
 31. Balance general= un estado de la posición

financiera de una empresa en un instante de
tiempo, que muestra los activos, pasivos y
patrimonio.
92
Conceptos Contables
 32. Base de causación= un proceso de
correlación mediante el cual el ingreso se
reconoce a medida que se prestan los servicios y
los gastos se reconocen a medida que se gastan
los esfuerzos o se utilizan servicios para obtener
el ingreso, independientemente del momento en
que el efectivo se recibe o se desembolsa.
 33. Bono= un certificado que evidencia deuda a

largo plazo. Los bonos se emiten en unidades de
$ xxx de principal, y con intereses pagaderos
semestralmente.
93
Conceptos Contables
 34. Capital= en contabilidad esta palabra es
demasiado general por si misma. El capital
implica el patrimonio del accionista.
 35. Capital de trabajo= el exceso de los activos

corrientes sobre los pasivos corrientes.
 36. Cargo= a menudo usada en lugar de débito
 37. Cargo diferido= un gasto no reconocido como

un costo de operaciones del período en el cual se
incurrió sino que se lleva en libros para ser
descargado en uno o más períodos futuros.
94
Conceptos Contables
 38. Contabilidad Administrativa= trata de la
forma que la contabilidad puede servir a las
personas dentro de una organización
encargadas de tomar decisiones.
 39. Contabilidad Financiera= trata de la forma
que la contabilidad puede servir a las personas
externas a la organización que deben tomar
decisiones.
 40. Costo de adquisición= el costo histórico
original de un activo adquirido: puede incluir
los costos directamente relacionados tales
como fletes e instalación. 95
Conceptos Contables
 41. Costo de oportunidad= es el costo de los
recursos invertidos para aprovechar una
oportunidad económica, desplazando otras
alternativas de inversión disponibles
incluyendo la alternativa de NO realizar la
inversión.
 42. Crédito= en contabilidad quiere decir: “a la
derecha”. Típicamente se refiere a un asiento
en una cuenta o el saldo de una cuenta.
 43. Cuenta= resumen detallado de los cambios
en un activo o pasivo particular, o en rubros
individuales relacionados.
96
Conceptos Contables
 44. Cuentas por cobrar= los derechos contra
deudores que normalmente surgen de las
ventas de artículos o servicios: activo corriente.
 45. Cuentas por pagar= deudas mostradas en

el balance general del comprador cuando ha
comprado artículos o servicios a crédito.
 46. Débito= en contabilidad quiere decir “a la

izquierda”. Típicamente se refiere a un asiento
en una cuenta o al saldo de una cuenta.
97
Conceptos Contables
 46. Depreciación= la asignación del costo de
adquisición de una planta, propiedades y equipos, a
los períodos particulares o productos que se
beneficiarán de la utilización de estos activos.
 47. Dividendos= ordinariamente distribuciones de
activos que liquidan una parte del derecho de
propiedad de los accionistas.
 48. Estados financieros= son el conjunto de
documentos de orden informativo generados por las
empresas u organizaciones para dar cuenta de su
situación económica y financiera a una fecha
determinada, o en su caso, exponer los cambios en
las mismas.
98
Conceptos Contables
 49. Estado de flujo de fondos= es el estado de
cambios en el efectivo. Su propósito es explicar
los cambios en el estado de efectivo durante el
período del informe.
 50. Estado de pérdidas y ganancias= una

presentación formal de todos los ingresos y gastos
pertenecientes a un período de tiempo específico.
 51. Flujo de fondos= término ambiguo que

usualmente quiere decir efectivo generado por las
operaciones.
99
Conceptos Contables
 52. Fondo= una cantidad específica de efectivo o
de títulos valores señalada para un propósito
especial.
 53. Ganancia Bruta= la diferencia entre el ingreso
de ventas y el costo de los inventarios vendidos.
 54. Ganancias (utilidades) Retenidas= patrimonio
de los dueños adicional generado por las
utilidades.
 55. Gasto= generalmente una disminución bruta
en activos a causa de producción de artículos y
servicios.
100
Conceptos Contables
 56. Gastos de operación= Típicamente incluye los
gastos administrativos y de mercadeo y excluye los
costos de las mercaderías vendidas, los gastos por
interés y los gastos por impuestos de ventas.
 57. Ingreso= generalmente un aumento bruto en
los activos netos obtenido mediante la entrega de
artículos o servicios.
 58. Ingresos diferidos= ingresos recibidos o
registrados antes de que hayan sido ganados.
 59. Mayor general= el grupo de cuentas que dá
soporte a las cantidades mostradas en los
estados financieros principales. 101
Conceptos Contables
 60. Objetividad= exactitud soportada por
evidencia convincente que puede ser verificada
por contadores independientes.
 61. Pasivo corriente= pasivos que vencen dentro
del año siguiente o dentro del ciclo de operación
normal si este es más largo que un año.
 62. Pasivos y patrimonio= los derechos o
intereses en los activos. Los derechos de los
acreedores son pasivos y los derechos de los
dueños son el patrimonio de los dueños, en el
caso de las corporaciones, patrimonio de los
accionistas. 102
Conceptos Contables
 63. Pasivos= sacrificios futuros probables de
beneficios económicos que surgen de las
obligaciones constructivas, equitativas, legales y
presentes de una empresa particular para
transferir activos o proporcionar servicios a otras
entidades en el futuro como un resultado de
transacciones pasadas o eventos que afectan la
empresa.
 64. PEPS= método de contabilizar el inventario,
que asume que las unidades adquiridas más
temprano se usan o se venden primero.
103
Conceptos Contables
 65. Pérdidas= disminuciones en el patrimonio de los
dueños (activos netos) debido a transacciones
periféricas o accidentales de una empresa y a todas
las otras transacciones y otros eventos y
circunstancias que afectan la empresa durante el
período a excepción de aquellos que resulten de
gastos o distribuciones hechas por los dueños de la
empresa.
 66. Principios Contables Generalmente Aceptados=
término técnico que incluye tanto conceptos o guías
amplios como prácticas detalladas. Incluye todas las
convenciones, reglas, y procedimientos que juntos
constituyen la práctica contable aceptada en un
momento dado. 104
Conceptos Contables
 67. Realización= reconocimiento del ingreso.
Debe cumplir 3 pruebas: la ganancia debe
quedar virtualmente completa con el hecho
que los productos o servicios deben prestarse
completamente; debe ocurrir un intercambio
de recursos evidenciados por una transacción
comercial; y el activo recibido debe ser efectivo
o convertible en efectivo con una certeza
razonable.
105
Conceptos Contables
 68. Responsabilidad Ilimitada=
responsabilidad legal no restringida por la ley o
un contrato.
 69. Responsabilidad Limitada= Los acreedores de
una sociedad ordinariamente tienen derecho
contra los activos de la sociedad solamente. Los
accionistas como individuos no tienen
responsabilidad más allá de su inversión inicial en
la corporación.
 70. UEPS= método de inventario supone que las
unidades adquiridas más recientemente son
usadas o vendidas primero.
 71. Utilidad= el exceso de ingresos sobre gastos.
106
Conceptos Contables
 72. Utilidad antes de impuestos= utilidad
informada para propósitos contables antes de
la deducción de impuestos sobre la renta.
 73. Utilidad operativa= ingresos de las

operaciones menos todos los gastos
operativos, incluyendo el costo de las
mercancías vendidas.
 74. Utilidad retenida= patrimonio de los

dueños adicional generado por las utilidades.
107
Conceptos Contables
 75. Valor residual= el valor de desecho
estimado de un activo de larga vida.
 76. Ventas= total de ingresos por concepto de

artículos o servicios entregados a los clientes.
108
CAPITULO 3:
VALOR DEL DINERO A LO
LARGO DEL TIEMPO
109
Concepto del Dinero
 No existe evidencia concreta sobre el
origen del dinero.
 Lidios
(Asia menor) en 670 A.C usaban
monedas de oro y plata como dinero.
 Loschinos, fenicios y griegos, utilizaban

placas metálicas o arcilla como medio de
cambio para el pago de bienes y servicios.
110
Concepto del Dinero
 Culturas precolombinas utilizaban
plumas, oro, piedras preciosas o coral
como moneda.
 Aztecasusaban el cacao como medio en

operaciones comerciales.
111
Concepto del Dinero
 “Dinero”= deriva del latín “denarium”,

nombre de moneda utilizada por los
romanos para concretar actividades
comerciales.
 Denario = 3,85 grms plata = $US 0,74
 Algunos
indican que la estructura del uso
y mecanismos del dinero se debe a los
romanos.
112
Concepto del Dinero
 Dinero:
 Medio de intercambio: fácil de transportar
y almacenar.
 Sirve para medir el valor relativo de las
cosas.
 Representa riqueza: puede acumularse.
 Volátil, no renovable y escaso
 Bancos:
 Lo avalan, certifican y garantizan la
emisión del dinero de curso legal en forma
de billetes, monedas o documentos.
113
Concepto del Dinero
 Valor del dinero en el tiempo:
 Eldinero que se reciba en el futuro NO es
igual al dinero que se reciba hoy.
 El dinero tiene un valor en el tiempo:

afecta a gobiernos, empresas e
individuos.
 Creencia:
el dinero actual tiene un valor
mayor que el que se recibirá en una fecha
futura.
114
Concepto del Dinero
 Todas las actividades financieras descansan
en la costumbre de pagar un rédito (renta) por
el uso del dinero prestado.
 La mayor parte de los ingresos de los bancos e
instituciones financieras se deriva de:
 Los intereses sobre préstamos, o
 El retorno de utilidades por inversiones.
 El dinero genera dinero, acumulando valores
que varían con el tiempo; el análisis de las
causas de la acumulación del dinero en el
tiempo es el problema fundamental de las
finanzas.
115
Valor dinero en el tiempo
116
 “Interés” = es el alquiler o renta que se conviene pagar, por un
dinero tomado en préstamo. Por el dinero tomado en
préstamo es necesario pagar un precio.
 La expresión del precio es la tasa de la operación comercial. Se
expresan en términos porcentuales: llamados tasas de interés.
 Cuando se trata de dineros invertidos en un negocio, el
inversionista espera recuperar una suma mayor que la
invertida; de esta operación surge el concepto de tasa de
retorno.
 Tasa de interés=> préstamos
 Tasa de retorno=> inversiones
 El dinero que se reciba en el futuro valdrá menos de lo que se
tenga actualmente.
117
Algunos Conceptos: Valor Dinero en el Tiempo
118
119
I=VP x i x t
I= interés
VP= valor presente
i=tasa de interés
T= tiempo
120
Interés Simple y Compuesto
 Interés Simple:
 Se pagan periódicamente los intereses sobre el
capital inicial y esos intereses NO se agregan al
capital inicial para generar nuevos intereses: los
intereses NO se capitalizan.
 El monto es el valor acumulado del capital
agregados los intereses devengados:
 Co= capital inicial, principal VF= VP x (1+ i x t)
VF=valor futuro
 I= intereses VP=valor presente
 S=Cf= monto o capital final i= tasa de interés
t= tiempo
 n= período, lapso, tiempo
Interés simple ordinario o comercial=
 S= Co x (1 + n x i) 360 días/año
Interés simple real o exacto=
365 días/año
121
 Interés Compuesto:
 Consiste en acumular los intereses de cada
período al capital del período anterior, y
calcular los nuevos intereses sobre el nuevo
monto resultante.
VF= VP x (1+ i)ˆn
 Co= capital inicial, principal VF=valor futuro
VP=valor presente
 I= intereses i= tasa de interés
 S=Cf= monto o capital final t= tiempo
 n= período, lapso, tiempo

Interés simple ordinario o comercial=
S= Co x (1 + i)ᶺ ᶯ
360 días/año
 Interés simple real o exacto=
365 días/año
122
 El monto a interés compuesto crece en razón

geométrica y su gráfica corresponde a una
función exponencial.
 El monto a interés simple crece en progresión
aritmética y su gráfica corresponde a una línea
recta.
123
Curva del Rendimiento
 Es una gráfica de las tasas de interés

para los títulos valores que difieren sólo
en el tiempo que resta para su
vencimiento.
 Tasa de interés de un tipo de valor (eje y)
pero con diversas fechas de vencimiento
(eje x).
 La curva ilustra las tasas de interés de
estos valores en un tiempo determinado.
124
 Deudor mira el punto más bajo de la

curva: indica el vencimiento del préstamo
menos costoso.
 Acreedor mira el punto más alto de la

curva: indica el vencimiento del préstamo
más costoso.
125
126
 CR pendiente positiva:
“normal” tasas interés
de corto plazo son
menores a las de
largo plazo debido al
riesgo de inflación y
prima por riesgo. Un
aumento en la
pendiente de esta
curva puede
interpretarse como
una futura aceleración
de la actividad
económica. 127
 CR invertida:
cuando la inflación
esperada es
menor en el futuro.
Un descenso en la
pendiente indica
una inminente
desaceleración de
la actividad
económica.
128
Oferta, Demanda y Precios de Equilibrio Curva
129
Punto de Equilibrio
130
Diagrama de Flujo Caja:
 En la evaluación de proyectos se utilizan, para

guiar el análisis, diagramas de flujo de caja.
 Colocando en un diagrama de tiempo-valor:
flechas hacia arriba para los ingresos en el
instante que se producen, y flechas hacia
abajo para los egresos.
 La longitud y el grosor de las flechas son
indicadores de la magnitud de los valores en
juego.
131
Diagrama de Flujo Caja:
del
132
Flujo Efectivo:
 Línea de Tiempo:
Ilustrar los flujos de efectivo asociados a una
inversión.
Línea horizontal: el tiempo 0 aparece en el extremo
izquierdo y los períodos futuros están marcados de
izquierda a derecha.
Valores negativos, flechas hacia abajo, representan
salidas de efectivo.
Valores positivos, flechas hacia arriba, representan
entradas de efectivo
133
PRACTICA 1
Realice los siguientes ejercicios:

 3-1
 3-2
 3-3
 3-4
 3-5
 3-6
 3-7
 3-8
 3-9
 3-10
134
Fórmulas Interés Discreto
El interés (I) que produce un capital es directamente proporcional
al Capital Inicial ( C), la tasa (i) y el tiempo (t)
I= C x i x t
 Ejemplo 3-1.
 Préstamo= $1.000
 Tasa interés=10%
 Plazo= 2 años
 Cantidad a pagar= ?
 Solución:
 R/ la cantidad a pagar corresponde a $1.200
135
 Ejemplo 3-1.
 Préstamo= $1.000
 Tasa interés=10%
 Plazo= 2 años
 Cantidad a pagar= ?
 Solución:
El interés (I) que produce un capital es directamente proporcional

al Capital Inicial ( C), la tasa (i) y el tiempo (t)
I= C x i x t
136
 Ejemplo 3-1.
 Solución:
Cantidad a pagar= Capital + ( Capital x ( Plazo x Interés ) )

Cantidad a pagar= $1.000 + ( $1.000 x ( 2 x 10,00% ) )
Cantidad a pagar= $1.000 + ( $1.000 x ( 0,2 )
Cantidad a pagar= $1.000 + ( $200 )
Cantidad a pagar= $1.200
137
 Ejemplo 3-2.
 ¿Calcular a cuánto asciende el interés

simple producido por un capital de
$25.000 invertido durante 4 años a una
tasa del 6% anual?
 Solución:
 R/ El interés simple corresponde a $6.000
138
 Ejemplo 3-2.
 Solución:
 Capital=$25.000
 Tasa=6%
 Tiempo= 4 años
Cantidad a pagar= C x i x t
Cantidad a pagar= $25.000 x 6,00% x 4
Cantidad a pagar= $6.000
 R/ El interés simple corresponde a $6.000
139
 Ejemplo 3-3.
 ¿Calcular el interés simple producido

por $30.000 durante 90 días a una
tasa del 5% anual?
 Solución:
 R/ El interés simple corresponde a $369,86
140
 Ejemplo 3-3.
 Solución:
 Capital=$30.000
 Tasa=5%
 Tiempo= 90 días
Interes= Capital x % Tasa x t días

100 365 días
Interes= $30.000 x 5,00% x 90

365
Interes= $30.000 x 5,00% x 0,24658
Interes= $369,86
 R/ El interés simple corresponde a $369,86
141
 Ejemplo 3-4.
 Al cabo de un año un Banco ha

ingresado en una cuenta de ahorros en
concepto de intereses $970. La tasa
de interés de una cuenta de ahorros es
de 2%.
 ¿Cuál es el saldo medio (capital) de
dicha cuenta en ese año?
 Solución:
 R/ El saldo medio de la cuenta corresponde a $48.500,00
142
 Ejemplo 3-4.
 Solución:
 Intereses= $970
 Tasa=2%
 Plazo= 1 año
Interes= Capital x Tasa x Plazo
Capital= Interes
Tasa x Plazo
Capital= $970
2,00% x 1
Capital= $48.500,00
 R/ El saldo medio de la cuenta corresponde a $48.500,00
143
 Ejemplo 3-5.
 Porun préstamo de $20.000 se paga al
cabo de un año $22.400.
 ¿Cuál es la tasa de intereses cobrada?
 Solución:
 R/ La tasa de interés cobrada es de 12,00%
144
 Ejemplo 3-5.
 Solución:
 Capital inicial= $20.000
 Capital final=$22.400
 Intereses= $2.400
 Plazo= 1 año Intereses= Capital x Tasa x Plazo
Tasa= Intereses
Capital x Pazo
Tasa= $2.400
$20.000 x 1
Tasa= 0,1200
Tasa= 12,00%
 R/ La tasa de interés cobrada es de 12,00%
145
 Ejemplo 3-6.
 Se invierte un capital de $1.000 a una

tasa de interés de 8% semestral
compuesto capitalizable durante 2 años
en forma semestral.
 ¿Cuál será el monto compuesto al final de
esos años?
 Solución:
 R/ El monto final corresponde a $1.360.49
146
 Ejemplo 3-6.
 Solución:
DEUDA DEUDA FIN

AÑO INTERESES
PRINCIPAL AÑO
1 $1.000,00 8,00% $80,00 $1.080,00
$1.080,00 8,00% $86,40 $1.166,40
2 $1.166,40 8,00% $93,31 $1.259,71
Saldo $1.259,71 8,00% $100,78 $1.360,49
 R/ El monto final corresponde a $1.360.49

147
 Ejemplo 3-7.
 Se tiene una deuda $1.000 a 2 años

con una tasa compuesta de 10%
 ¿Cuánto es el monto final de la
deuda?
 Solución:
 R/ El monto final de la deuda es de $1.210
148
 Ejemplo 3-7.
 Solución:
DEUDA MONTO DEUDA FIN

AÑO INTERES
PRINCIPAL INTERESES AÑO
1 1.000,00 10,00% 100,00 1.100,00
2 1.100,00 10,00% 110,00 1.210,00
 R/ El monto final de la deuda es de $1.210
149
 Ejemplo 3-8.
 Una persona está obligada a saldar una

deuda de $50.000 exactamente dentro
de 3 años.
 ¿Cuánto tendría que invertir hoy a un

interés compuesto del 6% anual para
llegar a disponer de esa cantidad dentro
de 3 años y cumplir con el pago de su
deuda?
 Solución:
 R/ /El capital que tendría que invertir hoy es de $41.980,96
150
 Ejemplo 3-8.
 Solución:
Capital final= Capital
x ( inicial
1 + i ) ^ n
Capital inicial= Capital final

( 1 + i ) ^ n
Capital inicial= $50.000

( 1 + 6,00% ) ^ 3
Capital inicial= $50.000

119,10%
Capital inicial= $41.980,96

 R/ /El capital que tendría que invertir hoy es de $41.980,96
151
 Ejemplo 3-9.
 ¿Qué cantidad de dinero se poseerá

después de prestar $1.000 al 30% de
interés compuesto anual durante 2 años?
 Solución:
 R/al final de los 2 años tendrá $1.690
152
 Ejemplo 3-9.
 Solución:
Cálculo
0 1 2
$1.000 $1.000 +$ 300 $1.300 + $390
Al final del primer año se tiene $1.300

Para el segundo año el cálculo será sobre los $1.300
que se poseen al comienzo del período y NO sólo sobre
los $1.000 iniciales
Por lo tanto los intereses causados en el segundo año serán:
Primer año= $1.000 x 0,3 = $300

Segundo año= $1.300 x 0,3 = $390
Suma final= $1.300 + $390 = $1.690
 R/al final de los 2 años tendrá $1.690
153
 Ejemplo 3-10.
 Supongamos que tenemos un capital

de $1.000 que será invertido al 10%
trimestral durante un año. ¿Cuál será
el monto recibido al final del año por
interés simple y por interés
compuesto?
 Solución:
 R/El Interés Simple es de $1.400 y el Interés Compuesto es de $1.464

154
 Ejemplo 3-10: Solución Interés Simple:
VF= $1.400
Cálculo
100 100 100 1.100
0 1 2 3 4
10% 10% 10% 10%
trimestres
$1.000 x 10,00% = $100,00
$1.000 x 10,00% = $100,00
$1.000 x 10,00% = $100,00
$100,00 + $1.000 = $1.100,00

TOTAL $1.400,00
 R/El Interés Simple es de $1.400 y el Interés Compuesto es de $1.464 155
Ejemplo 3-10: Solución Interés Compuesto:
Cálculo
Interes
compuesto
1.464,1
1.331
1.210
1.100
1.000
0 1 2 3 4
períodos
10% 10% 10% 10%
$1.000 x 10,00% = $100,00
$1.000 + $100,00 = $1.100,00
$1.100,00 x 10,00% = $110,00
$1.100,00 + $110,00 = $1.210,00
$1.210,00 x 10,00% = $121,00
$1.210,00 + $121,00 = $1.331,00
$1.331,00 x 10,00% = $133,10
$1.331,00 + $133,10 = $1.464,10 156

Flujo Efectivo:
 Planeación Financiera:
Efectivo
Utilidades de la empresa
 Flujo Efectivo se afecta por:
Depreciación.
Todos los cargos que NO son efectivo.
 Valor en el tiempo:
Valor futuro
Valor presente
157
Flujo Efectivo:
 Valor Futuro:
Técnicas que miden los flujos de efectivo al
final de la vida de un proyecto.
Efectivo que usted recibirá en una fecha
futura.
 Valor presente:
Técnicas que miden al inicio de la vida de

un proyecto (en el tiempo 0).
Similar a tener el dinero en la mano hoy.
158
Flujo Efectivo:
 Línea de tiempo de 5 períodos (años), la flecha
hacia abajo significa salida de efectivo y las
flechas hacia arriba indica entradas de efectivo.
$5.000
$4.000
$3.000 $3.000
$2.000
0 1 2 3 4 5 Años
$10.000
159
Flujo Efectivo: Valor $ en el tiempo:
Todos los flujos deben medirse en el mismo punto de tiempo. Al final o
al inicio de la inversión.
CAPITALIZACION
VALOR
FUTURO
$5.000
$4.000
$3.000 $3.000
$2.000
0 1 2 3 4 5 Años
$10.000
VALOR
PRESENTE
DESCUENTO 160
Cantidades Únicas:
 Capitalización= proceso de encontrar los
valores futuros de flujos de efectivo.
 Descuento= proceso de encontrar los

valores presente de flujos de efectivo.
161
Herramientas de Cálculo
 Tablas Financieras:
 Incluyen factores de interés de los valores

presentes y futuros
 La aplicación de técnicas de valor en el
tiempo se pueden agilizar
 Las tablas se indexan por la tasa de
interés (en las columnas) y por el número
de períodos (en las filas).
162
 Tablas Financieras
163
 Calculadoras Financieras
 Contienen numerosas rutinas financieras programadas de
antemano.
164
Tienen rutinas integradas que simplifican los cálculos.
165
Patrones de Flujo de Efectivo
 Flujos Efectivo –entradas y salidas de
efectivo- se pueden definir patrón: cantidad
única, anualidad, serie combinada.
 Cantidad Única:
 Cantidad global que se tiene actualmente
($1.000) o que se espera recibir en una
fecha futura ($500)
 Anualidad:
 Serie Uniforme de Flujo de Efectivo
periódica: pagar o recibir $800 al final de
cada uno de los próximos años.
166
Patrones de Flujo de Efectivo
 Serie Combinada:
 Seriede Flujo de Efectivo que no es una anualidad.
 Serie de flujos de efectivo periódicos desiguales
que no refleja un patrón particular.
SERIE COMBINADA DE FLUJOS DE
EFECTIVO
FINAL DEL
A B
AÑO
1 $100 -$50
2 $800 $100
3 $1.200 $80
4 $1.200 -$60
5 $1.400
6 $300 167
Cantidades Únicas: Valor Futuro
A los 25 años usted empezó a hacer
depósitos anuales de $2.000 en una cuenta
de ahorro que genera un 5% anual
garantizado.
 Al final de 40 años, a la edad de 65 años,
usted habría invertido un total de $80.000
(40 años x $2.000).
 Suponiendo que todos los fondos están
invertidos, ¿Cuánto habrá acumulado al
final del año 40?
168
 ¿$100.000,?; ¿$150.000?; ¿$200.000?
 No, sus $80.000 habrán crecido

$242.000
 ¿Por qué?
 Porque el valor del dinero en el tiempo

habrá permitido que sus ahorros generen
rendimientos compuestos durante los 40
años.
 Usando una calculadora financiera $
241.599,55 169
 El
concepto está asociado con:
Encontrar el valor futuro de una cantidad
monetaria invertida a una tasa dada.
170
 Mario Moreno deposita $100 en una
cuenta de ahorros que paga 8% de
interés capitalizable anualmente, al final
de un año tendrá $108 en la cuenta (el
principal $100 más $8 -8% de intereses-.)
Valor Futuro al final del año 1= $100 x ( 1 + 0,08 )
Valor Futuro al final del año 1= $100 x 1,08
Valor Futuro al final del año 1= $108,00

Ver pág. 456 171
 Si Mario Moreno dejara este dinero durante
otro año, se le pagaría un interés sobre el
nuevo principal de $108. Al final de este
segundo año habría $116,64 en la cuenta.
Esta cantidad representaría el principal al inicio
del año 2 $108 más 8% de los $108 -$8,64-
de intereses.
Valor Futuro al final del año 2= $108 x ( 1 + 0,08 )
Valor Futuro al final del año 2= $108 x 1,08
Valor Futuro al final del año 2= $116,64

172
 Resumiendo:
 VF= valor futuro al final del período n
 VP= valor presente o valor inicial
 i= tasa de interés anual pagada
 n= número de períodos
ᶺn
VF= VP x ( 1 + i )
173
 Ejemplo:
 John Wayne deposita $800 en una cuenta de
ahorro que paga un 6% de interés capitalizable
anualmente. John desea saber cuánto dinero
habrá en la cuenta al final de los 5 años.
ᶺn
VF= VP x ( 1 + i )
ᶺ5
VF= 800 x ( 1 + 0,06 )
ᶺ5
VF= 800 x 1,06
VF= 800 x 1,3382
Ver pág. 454

VF= $1.070,58 174
 Observe que usted requiere elevar 1,06 a la
quinta potencia.
 Puede utilizar una tabla de intereses de valor
futuro.
 El factor de interés del valor futuro para un
principal de $1 capitalizado al i% durante n
períodos es igual a:
ᶺn
Factor de Interés del Valor Futuro= ( 1 + i )
175
 Ejemplo:
 John Wayne deposita $800 en una cuenta que paga
un 6% de interés. John desea saber cuánto dinero
habrá en la cuenta al final de los 5 años.
 El factor de interés del valor futuro para un principal
inicial de un $1 en depósito a 5 años con un interés
del 6% capitalizable anualmente es de (pág.454):
ᶺn
Factor de Interés del Valor Futuro= ( 1 + i )
Factor de Interés del Valor Futuro= 1,3382
VF= $800 x 1,3382
VF= $1.070,58 176

Cantidades Únicas: Valor Presente
 El concepto está asociado con:
“ Si puedo ganar un porcentaje “i” sobre mi
dinero, ¿cuánto es lo máximo que estaría
dispuesto a pagar ahora por una oportunidad
de recibir VF de dinero en “n” períodos a partir
de hoy?”
 La tasa “i” de rendimiento se conoce como tasa
de descuento, como rendimiento requerido,
costo de capital, y costo de oportunidad.
 Se supone que los cálculos del valor presente
se realizan al final del período dado. 177
 PaulLarsen tiene la oportunidad de recibir
$300 en un año a partir de ahora. Si
puede ganar 6% sobre su inversión en el
curso normal de los eventos, ¿cuánto es lo
más que debe pagar ahora por esa
oportunidad ?.
 Pararesponder a esa pregunta, Paul debe

determinar qué cantidad debe invertir al
6% hoy para tener $300 en un año a partir
de ahora. 178
VP= VF
ᶺn
( 1 + i )
VP= 300
ᶺ1
( 1 + 0,06 )
VP= 300
1,06
Ver pág. 454

VP= ₡283,02
 El valor actual (“valor presente”) de los $300 que se

recibirán en un año a partir de hoy , dado un costo de
oportunidad de 6%, es de $283,02.
 Invertir $283,02 hoy al costo de oportunidad de 6%
daría como resultado $300 al término de un año. 179
 El valor presente (VP) de una cantidad futura

(VF) que se recibirá en “n” períodos a partir de
ahora, suponiendo un costo de oportunidad
“i”, se calcula:
VP= VF x 1
ᶺn
( 1 + i )
180
 Pam Soley desea encontrar el valor

presente de $1.700 que recibirá en 8 años
a partir de ahora. El costo de oportunidad
de Pam es de 8%.
181
VP= VF x 1
ᶺn
( 1 + i )
VP= 1.700 x 1
ᶺ8
( 1 + 0,08 )
VP= 1.700 x 1
ᶺ8
1,08
VP= 1.700 x 1
1,8509
VP= 1.700 x 0,5403

Ver pág. 456
VP= $918,46
0 1 2 3 4 5 6 7 8
VF8= $1.700
VP= $918,46
182
Herramientas de Cálculo: Valor Presente
 El cálculo del valor presente se puede
simplificar utilizando un factor de interés del
valor presente.
 El factor de interés para el valor presente de
$1 descontado al “i”% durante “n” períodos se
conoce como:
Factor de interés del valor presente= 1

ᶺn
( 1 + i )
183
 Pam Soley desea encontrar el valor

presente de $1.700 que recibirá en 8 años
a partir de ahora. El costo de oportunidad
de Pam es de 8%.
184
 Usando el factor de interés del valor

presente para 8% y 8 años (pág 456) de
0,5403 se tiene:
VP= VF x 1
ᶺn
( 1 + i )
VP= 1.700 x 0,5403
VP= $918,51 185

 Usando el calculadora financiera:

 n= 8
 i%=8
 VF=1.700
 VP=918,457
186
 Usando la hoja de cálculo:
187
Anualidades:
Serie Uniforme de Flujo de Efectivo
 ¿Cuánto tendrá usted al final de 5 años si su
patrón invierte $1.000 de su bono anual al
final de cada uno de los próximos 5 años,
garantizándole una tasa de rendimiento anual
de 9%?
 ¿Cuánto pagará usted hoy, dado que puede

ganar 7% sobre inversiones de bajo riesgo,
para recibir $3.000 garantizados al final de
cada uno de los próximos 20 años?
188
Anualidades:
 Para responder a estas preguntas, es

necesario comprender el valor del dinero
en el tiempo de las anualidades.
189
Anualidades:
 Es una serie de flujos de efectivo
periódicos iguales durante un período
determinado.
 Estos flujos de efectivo suelen ser

anuales pero pueden ocurrir en otros
intervalos, como los mensuales: renta,
pagos de automóvil.
190
Anualidades:
 Los flujos de efectivo de una anualidad
pueden ser positivos (los $3.000 recibidos al
final de cada año por los próximos 20 años), o
negativos (los $1.000 invertidos al término de

cada uno de los próximos 5 años)
191
Tipos Serie Uniforme de Flujo de Efectivo
 Ordinaria:
 El flujo de efectivo ocurre al final de cada período
 Vencida:
 El flujo de efectivo ocurre al inicio de cada período
Flujos Efectivo Anuales
Anualidad
Final año Ordinaria $ Vencida $
0 0 1.000
1 1.000 1.000
2 1.000 1.000
3 1.000 1.000
4 1.000 1.000
5 1.000 0
$5.000 $5.000 192
Anualidad Ordinaria: Valor Futuro
 Jeffrey Jacob Abrahms desea determinar
cuánto dinero tendrá al final de 5 años si elige
una anualidad ordinaria.
 Esto significa depósitos de $1.000

anualmente, al final de cada uno de los
próximos 5 años, en una cuenta de ahorros
que paga 7% de interés anual.
193
 Observe la siguiente figura:
$1.311
$1.225
$1.145
$1.070
$1.000
$1.000 $1.000 $1.000 $1.000 $1.000 $5.751 Valor Futuro
0 1 2 3 4 5
Final del año
 Al final del año 5 J.J.Abrahms tendrá $5.751 en su

cuenta.
 El primer depósito ganará intereses durante 4 años, el
segundo durante 3 años y así sucesivamente. 194
Herramientas Cálculo
 La fórmula para el factor de interés del valor
futuro de una anualidad ordinaria, que se
capitaliza anualmente al i% durante n períodos
es:
Factor de interés del valor futuro=
FIVFA=
195
 Usando el:
 VFA= valor futuro de una anualidad,
 n= años o períodos,
 PMT = A= el monto de pago por período

(cantidad que se deposita anualmente al final
de cada año),
 FIVFA= factor de interés de un valor futuro de
una anualidad
VFAn= PMT x FIVFA i, n

196
POTENCIA 1,07;0)
POTENCIA (1,07;1)
n FIVFA A=PMT A x FIVFA i,n
POTENCIA(1,07;2) 1 1 $1.000 $1.000
POTENCIA (1,07;3) 2 1,07 $1.000 $1.070
3 1,1449 $1.000 $1.145
POTENCIA (1,07;4)
4 1,225043 $1.000 $1.225
5 1,31079601 $1.000 $1.311
Total 5,75073901 $5.750,74
197
Para el cálculo de manera más eficiente del factor de interés del valor futuro para una anualidad ordinaria.
Esta expresión es útil cuando no hay tablas financieras, calculadora financiera u hoja de cálculo.
ᶺn
Factor de interés del valor futuro= 1 x ( 1 + i ) - 1
i
ᶺ5
Factor de interés del valor futuro= 1 x ( 1 + 0,07 ) - 1
0,07
ᶺ5
Factor de interés del valor futuro= 14,28571 x 1,07 - 1
Factor de interés del valor futuro= 14,28571 x 1,403 - 1
Factor de interés del valor futuro= 14,28571 x 0,403
Factor de interés del valor futuro= FIVFA i,n= 5,751

198
VFAn= PMT x FIVFA i,n
VFAn= 1.000 x 5,751
VFAn= $5.750,74
199
TABLA DE FACTORES DE INTERES COMPUESTO
 Recuerde que J.J. Abrahms desea encontrar el
valor futuro (VFA), al final de los 5 años (n) de
un depósito anual de $1.000 (PMT). Según la
tabla pág. 786, el FIVFA= 5,7507 multiplicado
por el depósito de $1.000 da como resultado:
VFAn= 1.000 x 5,751

Ver pág. 455
VFAn= $5.750,74
200
CALCULADORA FINANCIERA
Calculadora Financiera:
Compound Int.
Set: End
n= 5
I%= 7
PV= 0
PMT= 1000
FV= $5.750,739
201
HOJA DE CÁLCULO
202
Anualidad Ordinaria: Valor Presente
 Con frecuencia es necesario encontrar el
valor presente de una serie de flujos de
efectivo que se recibirán en períodos
futuros.
 El método para encontrar el valor
presente de una anualidad ordinaria es
similar al descrito anteriormente.
203
 Hasbro Company, un fabricante de
juguetes desea determinar cuánto es lo
más que debe pagar hoy por la compra de
una anualidad ordinaria particular. $700
 La anualidad consta de flujos de efectivo

de $700 al final de cada año durante 5
años.
204
 La empresa requiere que la anualidad
proporcione un rendimiento mínimo de
8%.
 Esta situación se ilustra en la línea de

tiempo siguiente:
205
Final del año

0 1 2 3 4 5
$ 700 $ 700 $ 700 $ 700 $ 700
$648,20
$599,90
$555,80
$514,50
$476,70
Valor Presente $2.795,10
206
 Valor Presente Anualidad: Método largo:
 Encontrar el valor presente de cada pago y
sumarlos.
METODO LARGO PARA
ENCONTRAR EL VALOR PRESENTE
DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA
AÑO FLUJO EFECTIVO FIVPF VALOR PRESENTE

(n) $ ( 1) pág 456 (2) $ (1) x (2)
1 700 0,9259 648,13
2 700 0,8573 600,11
3 700 0,7938 555,66
4 700 0,7350 514,5
5 700 0,6806 476,42
Valor Presente de la Anualidad $2.794,82
207
Herramientas Cálculo Anualidad Ordinaria
TABLA DE INTERESES DE VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD
 La fórmula para el factor de interés del

valor presente de una anualidad ordinaria
con flujos de efectivo que se descuentan
al i% durante n períodos es FIVPA:
Factor de Interes del

Valor Presente de una anualidad= FIVPA i,n=
208
 El Valor Presente de una anualidad

corresponde a:
VPAn= PMT x FIVPAi,n
209
 El cálculo del factor de interés del valor

presente de una anualidad ordinaria,
cuando no se tienen tablas financieras
adecuadas, ni calculadora financiera ni
hoja de cálculo, se estima con la fórmula:
FIVPA i,n= 1 x 1 - 1
i ( 1 + i )ᶯ
210
 Hasbro Company, del ejemplo anterior, desea
encontrar el valor presente de una anualidad
ordinaria de $700 a 5 años , suponiendo un
costo de oportunidad de 8%.
PMT= $700,00
n= 5 años
i= 8,00%
FIVPA i,n= 3,9927 pág 456
VPA i,n= PMT x FIVPA i,n
VPA i,n= $700,00 x 3,9927
VPA i,n= $2.794,89 211

CALCULADORA FINANCIERA VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD
COMPOUND INT.
SET: END
n= 5
i= 8,00%
PMT= 700
PV= $2.794,90
212
HOJA DE CALCULO VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD
213
Valor Presente de una Perpetuidad
 Perpetuidad
 Es una anualidad con duración infinita
 Nunca deja de entregar una cantidad al
final de cada año a su dueño
 Es una serie infinita de pagos constantes
(PMT)
 Valor presente perpetuidad (VPPMT) es el
valor de un flujo de pagos perpetuos, que
se estima no serán interrumpidos ni
modificados nunca.
214
El Valor Presente de una Perpetuidad
 Perpetuidad es una anualidad:
 Con una vida infinita.
 Nunca deja de proporcionar a su poseedor

un flujo de efectivo al final de cada
período.
 El factor de interés del valor presente para
una perpetuidad descontada a una tasa i es:
FIVPA i, n= 1
i
215
Valor Presente de una Perpetuidad
 Perpetuidad:
VPPMT= PMT
i
VPPMT= el valor presente de una anualidad perpetua

PMT= anualidad perpetua
i= tasa de interés
216
Valor Presente de una Perpetuidad Creciente
 Cuando la perpetuidad anual crece a

una tasa fija (g), la fórmula varía.
 Hay pocos instrumentos financieros
que cumplan con esta característica.
217
 Suponga que un analista intenta calcular el

valor de la acción de una empresa que paga
dividendos.
 El analista podrá estimar el pago de

dividendos para los próximos periodos,
pero llegará a un punto en que no podrá
seguir estimando hacia el futuro.
218
A partir de este punto, el analista debe

estimar cuánto puede crecer el pago de
dividendos en la perpetuidad.
219
 Por ejemplo, la empresa aumentará los
dividendos en un 3 % durante los próximos
tres años, y de ahí en adelante, los
dividendos aumentarán un 1 % cada año. El
valor de esta perpetuidad se calcula de la
siguiente forma:
220
VPPMT= PMT
(i - g)
VPPMT= el valor presente de una anualidad perpetua

PMT= anualidad perpetua
i= tasa de interés
g= tasa fija crecimiento
221
 Jennifer Aniston desea donar a una

cátedra en finanzas de su alma mater.
 La universidad indicó que requiere
$200.000 al año para sostener la cátedra
y la donación ganaría 10% anual.
222
 Paradeterminar la cantidad que Aniston

debe dar a la universidad para costear la
cátedra, debemos determinar el valor
presente de una perpetuidad de
$200.000 descontada al 10%.
223
 El factor de interés del valor presente

adecuado se puede encontrar dividiendo 1
entre 10%.
 Sustituyendo el factor resultante, 10, y el
monto de pago, PMT= $200.000, el
resultado es el valor presente de
$2.000.000 para la perpetuidad.
224
 Enotras palabras, para generar $200.000

cada año durante un período indefinido se
requieren $2.000.000 hoy si el alma
mater de Aniston puede ganar 10% sobre
sus inversiones.
225
 Si la universidad gana 10% de intereses
anualmente sobre los $2.000.000, puede
retirar $200.000 al año indefinidamente sin
tocar los $2.000.000 iniciales, que nunca se
retirarán.
FIVPA i, n= 1 = 1 = 10
i 10,00%
PMT= $200.000,00
VPPMT,i= $2.000.000,00 226

Series Combinadas
SERIES DE FLUJO SERIE

ANUALIDAD
DE EFECTIVO COMBINADA
PATRON FLUJOS
DE EFECTIVO SERIE DE FLUJOS DE EFECTIVO
IGUALES EN PERIODOS DESIGUALES
QUE NO REFLEJA UN PATRON
PARTICULAR
227
El Valor Futuro de una Serie Combinada
 Encontrar el valor futuro de cada flujo de

efectivo a la fecha futura determinada.
 Sumar todos los valores futuros
individuales para encontrar el valor futuro
total.
228
 Shreck Industries, fabricante de estantes,
espera recibir la siguiente serie
combinada de flujos de efectivo durante
los próximos 5 años, a partir de un cliente.
FINAL DEL FLUJOS DE
AÑO EFECTIVO
1 11.500
2 14.000
3 12.900
4 16.000
5 18.000 229
 Shreck Industries espera ganar 8% sobre

sus inversiones,
 ¿Cuánto acumulará al final del año 5 si
invierte inmediatamente estos flujos de
efectivo cuando los recibe?.
 Observe la siguiente línea de tiempo
230
$15.640,00
$17.640,00
$15.041,40
$17.280,00
$18.000,00
$83.601,40 Valor Futuro
$11.500 $14.000 $12.900 $16.000 $18.000
0 1 2 3 4 5
Fin del año
231
Herramientas Cálculo Anualidad Combinada
TABLA DE INTERESES DE VALOR FUTURO

 Se determina el valor futuro de cada flujo de
efectivo capitalizado al 8% durante el
número adecuado de años.
 El primer flujo de efectivo de $11.500
recibido al final del año 1, ganará intereses
durante 4 años (del final del año 1 al final
del año 5); el segundo flujo de efectivo de
$14.000 recibido al final del año 2, ganará
intereses durante 3 años (del final del año 2
al final del año 5), y así sucesivamente. 232
 La suma de los valores futuros individuales

al final del año 5 es el valor futuro de la
serie combinada de flujos de efectivo.
 Observe los factores de interés del valor
futuro de la serie combinada de flujos de
efectivo se muestran en la siguiente tabla:
233
VALOR FUTURO DE UNA SERIE COMBINADA DE FLUJOS DE EFECTIVO
FLUJO DE NUMERO DE AÑOS EN QUE

FIVF 8%, n Valor Futuro
AÑO EFECTIVO SE GANA LOS INTERESES (n)
pág. 456 (3) (1) x (3) (4)
$ (1) (2)
1 11.500 =5-1= 4 1,3605 15.645,75
2 14.000 =5-2=3 1,2597 17.635,80
3 12.900 =5-3=2 1,1664 15.046,56
4 16.000 =5-4=1 1,0800 17.280,00
=5-5=0
5 18.000 (1+0,08)ᶺ0=1 1,0000 18.000,00
VALOR FUTURO DE UNA SERIE COMBINADA $83.608,11
234
USO DE CALCULADORA
 Calcular el valor futuro de cada flujo de

efectivo individual.
 Sumar los valores futuros individuales.
 También se puede introducir todos los

flujos de efectivo, especificar la tasa de
interés y calcular directamente el valor
futuro de toda la serie de flujos de
efectivo.
235
USO DE CALCULADORA
Cash Flow
I%= 8
Cash=D.Editor x
x
1 11.500
2 14.000
3 12.900
4 16.000
5 18.000
NFV= $83.608,15
236
USO DE HOJA DE CALCULO
237
USO DE HOJA DE CALCULO
Shreck Industries invierte a 8% de interés los

flujos de efectivo que recibe de su cliente
durante 5 años, la compañía acumulará
alrededor de $83.600
238
El Valor Presente de una Serie Combinada
 Determinar el valor presente de cada

cantidad futura.
 Sumar todos los valores presentes
individuales, para encontrar el valor
presente total.
239
 Kmoda, un fabricante de zapatos, tiene la
posibilidad de recibir la siguiente serie
combinada de flujos de efectivo durante los
próximos 5 años:
FINAL DEL FLUJO DE
AÑO EFECTIVO
1 400
2 800
3 500
4 400
5 300
240
 Si Kmoda debe ganar al menos 9% sobre

sus inversiones, ¿cuánto es lo más que debe
pagar por esa oportunidad?
FINAL DEL AÑO
0 1 2 3 4 5
$400 $800 $500 $400 $300

$366,80
$673,60
$386,00
$283,20
$195,00
Valor Presente $1.904,60
241
TABLA DE INTERESES DE VALOR PRESENTE
 Determine el valor presente de cada flujo

de efectivo, descontado al 9% durante el
número de años correspondiente.
 La suma de estos valores individuales es
el valor presente de toda la serie.
242
TABLA DE INTERESES DE VALOR PRESENTE
Pág. 457 FLUJO VALOR

FIVPF 9% EFECTIVO PRESENTE
1 0,9174 400 366,96
2 0,8417 800 673,36
3 0,7722 500 386,1
4 0,7084 400 283,36
5 0,6499 300 194,97
Valor Presente Anualidad Combinada $1.904,75
243
CALCULADORA PARA EL VALOR PRESENTE
COMPOUND INT.
SET: END
n i FV PV
1 9,00% 400 366,97
2 9,00% 800 673,35
3 9,00% 500 386,09
4 9,00% 400 283,37
5 9,00% 300 194,97
VALOR PRESENTE $1.904,75
244
HOJA DE CALCULO PARA EL VALOR PRESENTE
245
HOJA DE CALCULO PARA EL VALOR PRESENTE
Pagar $1.904,76 proporcionaría

exactamente un rendimiento de 9%, Kmoda
NO debe pagar más que esa cantidad por la
oportunidad de recibir esos flujos de
efectivo.
246
Capitalización en períodos menores de un año
 Con frecuencia, el interés se capitaliza en

lapsos menores de un año:
 Semestre.
 Trimestre.
 Mes.
 Semana.
 Día.
247
CAPITALIZACION SEMESTRAL
 Presenta 2 períodos de capitalización en

un año.
 En vez de pagar una vez al año la tasa de
intereses establecida, se paga 2 veces al
año la mitad de dicha tasa de interés.
248
 Fred Mercury ha decidido invertir $100 en

una cuenta de ahorros que paga 8% de
interés capitalizado semestralmente.
 Sideja su dinero en la cuenta durante 24

meses (2 años), se le pagará un interés
compuesto de 4% durante 4 períodos,
cada uno de 6 meses de duración.
249
VALOR FUTURO DE INVERTIR

$ 100 A 8% DE INTERÉS
CAPITALIZADO SEMESTRALMENTE
DURANTE 24 MESES (2 AÑOS)
PERIODO PRINCIPAL FACTOR INTERES VALOR FUTURO AL FINAL

INICIAL (1) VALOR FUTURO DEL PERIODO (1) X (2) =
pág. 452 (2) (3)
6 meses $100,00 1,0400 $104,00
12 meses $104,00 1,0400 $108,16
18 meses $108,16 1,0400 $112,49
24 meses $112,49 1,0400 $116,99
250
 Observe que al final 12 meses (1 año)

con una capitalización de 8%, Mercury
tendrá $108.16 y al final de los 24 meses
(2 años), tendrá $116.99.
251
CAPITALIZACION TRIMESTRAL
 La capitalización trimestral de intereses

implica cuatro períodos de capitalización
en el año. Se paga cuatro veces al año
una cuarta parte de la tasa de interés
establecida.
252
 Fred Mercury encontró una financiera que

le paga un interés de un 8% capitalizable
trimestralmente. Si deja su dinero en
esta cuenta durante 24 meses (2 años)
se le pagará un interés compuesto de 2%
durante ocho períodos, cada uno de los
cuales tiene una duración de 3 meses.
 Observe los siguientes factores de
intereses:
253
VALOR FUTURO DE INVERTIR

$ 100 A 8% DE INTERÉS
CAPITALIZADO SEMESTRALMENTE
DURANTE 24 MESES (2 AÑOS)
PERIODO PRINCIPAL INICIAL FACTOR INTERES VALOR VALOR FUTURO AL

(1) FUTURO pág. 450 (2) FINAL DEL PERIODO
(1) X (2) = (3)
3 meses $100,00 1,0200 $102,00
6 meses $102,00 1,0200 $104,04
9 meses $104,04 1,0200 $106,12
12 meses $106,12 1,0200 $108,24
15 meses $108,24 1,0200 $110,41
18 meses $110,41 1,0200 $112,62
21 meses $112,62 1,0200 $114,87
24 meses $114,87 1,0200 $117,17
254
 Alfinal de los 12 meses (1 año), con una
capitalización del 8% trimestral, Mercury
tendrá $108,24, y al final de los 24
meses (2 años), tendrá $117,17.
 Ahora se puede comparar los valores de
$100 de Fred Mercury al final de los años
1 y 2, dados los períodos de
capitalización anual, semestral y
trimestral a una tasa del 8%.
255
VALOR FUTURO AL FINAL

DE LOS AÑOS 1-2 DE INVERTIR $100 a 8% DE
INTERES, DADOS VARIOS PERIODOS DE CAPITALIZACION
FINAL DEL AÑO ANUAL SEMESTRAL TRIMESTRAL

1 $108,00 $108,16 $108,24
2 $116,64 $116,99 $117,16
256
 “Cuanto más frecuentemente se

capitaliza el interés, mayor es la
cantidad de dinero acumulado. Esto
es verdad para cualquier tasa de
interés durante cualquier período.”
257
Ecuación general para capitalizar en períodos
menores de un año
 Cuando se capitaliza con mayor
frecuencia se tiene:
mxn
VFn= VP x 1 + i
m
m= número de veces por año que se capitalizan los intereses

n= número de períodos
258
CAPITALIZACION PERIODOS MENORES
 Revisando el ejemplo de Fred Mercury y aplicando la
ecuación general se tiene:
Capitalación Semestral
mxn
VFn= VP x 1 + i
m
2x2
VFn= 100 x 1 + 0,08
2
4
VFn= 100 x 1 + 0,04
VFn= 100 x 1,170
VFn= $116,99
259
CAPITALIZACION PERIODOS MENORES
 Revisando el ejemplo de Fred Mercury y aplicando la
ecuación general se tiene:
Capitalación Trimestral
mxn
VFn= VP x 1 + i
m
4x2
VFn= 100 x 1 + 0,08
4
8
VFn= 100 x 1 + 0,02
VFn= 100 x 1,172
VFn= $117,17 260

Capitalización Continua
 Los intereses se pueden capitalizar de

forma continua.
 La capitalización continua se realiza cada
microsegundo.
 Al aproximar la ecuación al infinito, el
valor futuro se convierte en:
261
ixn
VF (capitalización continua)= VP x ( e )
e= función exponencial cuyo valor es 2,718281
Factor de Interés del valor futuro para capitalización continua=
ixn
FIVFCc= e
262
 Fred Mercury quiere saber el valor final al cabo de 2
años (n) de un depósito de $100 (VP) en una cuenta
que paga 8% de interés anual (i) capitalizado
continuamente.
ixn
VF (capitalización continua)= VP x ( e )
0,08 x 2
VF (capitalización continua)= 100 x ( 2,718281 )
0,16
VF (capitalización continua)= 100 x 2,718281
VF (capitalización continua)= 100 x 1,173511
VF (capitalización continua)= $117,35 263

 Valor Futuro con capitalización continua

es igual a $117,35 siendo mayor que el
valor capitalizado semestral ($116,99) o
trimestral ($117,16).
 Capitalización
continua ofrece la cantidad
más grande que resultaría de capitalizar
el interés en períodos menores de un
año.
264
Concepto del Dinero
 Tasa de interés nominal=
 Tasa interés real libre de riesgo
 Primas x riesgo
 Gastos administrativos
265
Concepto del Dinero
266
Interés: Nominal y Efectivo
 Una tasa es un coeficiente que refleja la
relación entre dos magnitudes y permite
expresar distintos conceptos, tales como el
interés (la utilidad, el valor o la ganancia de
algo).
 Latasa de interés, en este sentido, es un

índice que se expresa en forma de
porcentaje y se usa para estimar el costo de
un crédito o la rentabilidad de los ahorros. 267
Tasa Interés: Nominales y Efectiva
 Empresas e Inversionistas necesitan

hacer comparaciones objetivas de
préstamos o rendimientos de inversiones
con períodos de capitalización diferentes.
 Tasas Anuales Nominales y Efectivas:

 Tasas de interés tienen que tener una base común
para permitir la comparación.
268
 Tasa Nominal: interés que capitaliza más de
una vez al año. Se trata de un valor de
referencia utilizado en las operaciones
financieras que suele ser fijado por las
autoridades para regular los préstamos y
depósitos.
 Tasa convenida para una operación financiera.
269
 Esel precio al que se compra y vende
dinero en un mercado. Se trataría, por
tanto, de un precio de mercado originado
por el acuerdo entre prestamistas y
prestatarios. Es la tasa referencia ofrecen
entidades financieras.
270
 Tasa nominal contempla varios pagos de
intereses en dicho plazo. Si la tasa de
interés es del 2% por trimestre, es posible
hablar de una tasa nominal anual del 8,24%
(ya que el año tiene cuatro trimestres).
271
272
 Tasa Efectiva: es el interés real que una
persona paga en un crédito o cobra en un
depósito, es la que realmente actúa sobre
el capital de la operación financiera.
 Se conoce como interés real y se determina
por los bienes y servicios del mundo
(edificios, coches, producción agrícola, etc).
 Es la tasa real que se paga anualmente.
 Con la tasa efectiva, se calcula el
rendimiento en un único pago por período.
273
 Tasa Interés Efectiva: se paga o se recibe
por un préstamo o un ahorro cuando no se
retiran los intereses, es parecida al interés
compuesto.
 Es una medida que permite comparar las
tasas de interés nominales anuales bajo
diferentes modalidades de pago, ya que
generalmente se parte de una tasa efectiva
para establecer la tasa nominal que se
pagará o recibirá por un préstamo o un
ahorro. 274
 Tasa Anual Nominal o Establecida:

 tasa expresada anualmente que genera
intereses varias veces al año, cobrada por
un prestamista o prometida por un
prestatario.
 Tasa Anual Efectiva (TAE) o Real:
 tasa de interés anual pagada o devengada
realmente, refleja el impacto de la
frecuencia de la capitalización, mientras que
la tasa anual nominal no lo refleja.
275
Ejemplo tasa efectiva mensual vrs tasa efectiva:
Tasa Efectiva Mensual= 2,00%

12
Tasa Anual= ( 1+ i) - 1
12
Tasa Anual= 1,02 - 1
Tasa Anual= 1,26824 - 1
Tasa Anual= 26,82%

276
Tasa Anual Efectiva vrs Tasa Anual Nominal:

ᵐ
TAE= 1 + i - 1
m
TAE= tasa anual efectiva

i= tasa anual nominal
m= frecuencia de la capitalización 277
Valor Futuro Nominal:
mxn
VFn= VP x 1 + i
m
VF= valor futuro

VP= valor presente
i= tasa nominal anual
m= número de veces por año que se capitalizan los intereses
n= número de períodos
278
Ejemplo Tasa Anual Efectiva vrs Tasa Anual Nominal:
 Fred Mercury desea encontrar la tasa anual

efectiva asociada con una tasa anual
nominal de 8% (i=0.08) cuando el interés se
capitaliza 1) anualmente (m=1); 2)
semestralmente (m=2); y trimestralmente
(m=4).
 Sustituyendo estos valores en la anterior
ecuación se tiene:
279
Para capitalación anual:
ᵐ
TAE= 1 + i - 1
m

m= frecuencia de la capitalización
1
TAE= 1 + 0,08 - 1
1
TAE= 1,08 - 1
TAE= 8,00% 280

Para capitalación semestral:
ᵐ
TAE= 1 + i - 1
m

2
TAE= 1 + 0,08 - 1
2
TAE= 1,08 - 1
TAE= 8,16% 281

Para capitalación trimestral:
ᵐ
TAE= 1 + i - 1
m

4
TAE= 1 + 0,08 - 1
4
TAE= 1,08 - 1
TAE= 8,24% 282

Observe:
 Las tasas anual “nominal” y “efectiva”
son iguales, cuando la capitalización es
anual.
 La tasa anual efectiva se incrementa al

incrementarse la frecuencia de la
capitalización.
283
Aplicaciones Especiales del Valor en el Tiempo
Cuatro casos clásicos en finanzas:
1. Depósitos necesarios para acumular una
cantidad futura.
2. Amortización de préstamos.
3. Tasas de interés o de crecimiento.
4. Búsqueda de un número desconocido de

períodos.
284
1. Depósitos necesarios para acumular una cantidad futura.
 Suponga que desea comprar una casa dentro de 5
años y estima que para ese tiempo necesitará dar un
enganche de $20.000.
 Para reunir los $20.000 hará depósitos anuales
iguales a fin de año en una cuenta que paga intereses
anuales de 6%.
 La solución a este problema está relacionada con el
proceso de la búsqueda del valor futuro de una
anualidad.
 Debe determinar de cuánto debe ser la anualidad que
le dará una cantidad de $20.000 al final del año 5.
285
1. Depósitos necesarios acumular una cantidad futura.
 El valor futuro de una anualidad ordinaria (VFA n) a (n)
años se obtiene al multiplicar el depósito anual (PMT)
por el factor de interés de una anualidad (FIVFA i,n).
PMT= VFAn
FIVFA i,n
PMT= 20.000
5,6371 pág. 454
PMT= $3.547,92 286

2. Amortización de Préstamos
 Amortizaciónde un préstamo se refiere al

cálculo de pagos periódicos iguales de un
préstamo.
 Estos pagos proporcionan a un

prestamista un rendimiento de interés
determinado y un reembolso del principal
del préstamo durante un período
determinado.
287
 Este proceso de amortización de un
préstamo implica la búsqueda de pagos
futuros, durante el período del préstamo,
cuyo valor presente a la tasa de interés del
préstamo es igual a la cantidad del
principal prestado inicialmente.
 La amortización de un préstamo implica la

creación de una anualidad a partir de una
cantidad presente. 288
 Porejemplo, digamos que le prestan
$6.000 al 10% y se compromete a hacer
pagos parciales iguales cada fin de año
durante 4 años.
 Para encontrar de cuánto deben ser los

pagos, el prestamista determina la
cantidad de una anualidad a cuatro años
descontada al 10%, con valor presente de
$6.000 289
 El Valor Presente de
VP n= PMT x FIVPA i,n
una anualidad
(VPA,n) a (n) años se PMT = VP n
debe multiplicar la FIVPA i,n
cantidad anual (PMT)
por el factor de
PMT = 6.000
interés del valor
3,1699 pág. 458
presente para una
anualidad (FIVPA i,n). PMT = $1.892,80
290
PROGRAMA DE AMORTIZACION DE UN PRESTAMO

($6.000 DEL PRINCIPAL, CON 10% DE INTERESES Y
UN PERÍODO DE LIQUIDACIÓN DE 4 AÑOS)
PAGOS
Final del Principal al inicio Pago del Intereses (0,10 Principal Principal al final del
año del año (1) préstamo (2) x 1) (3) (2)-(3)= (4) año (1-4)=(5)
1 $6.000,00 $1.892,80 $600,00 $1.292,80 $4.707,20
2 4.707,20 1.892,80 470,72 1.422,08 3.285,12
3 3.285,12 1.892,80 328,51 1.564,29 1.720,83
4 1.720,83 1.892,80 172,08 1.720,72 0,12
Valor 0:
0,12 se debe a redondeo 291
3. Tasa de interés o de crecimiento
 Puede ser necesario estimar el interés

compuesto anual o tasa de crecimiento
(TC).
 TC= tasa del cambio anual de los valores
de una serie de flujos de efectivo.
 Ejemplos:
 Búsqueda tasa de interés de un préstamo.
 Tasa crecimiento de ventas y utilidades.
292
 Ray Bradbury desea encontrar la tasa de interés o
crecimiento reflejada en la serie de flujos de
efectivo que recibió de una inversión en bienes
raíces durante el período 2011-2015.
 La siguiente tabla muestra los flujos:
AÑO FLUJOS EFECTIVO

2015 $1.520 4
2014 1.440 3
2013 1.370 2
2012 1.300
2011 1.250 1 293
 Utilizando el primer año (2011) como año
base, vemos que se ha ganado interés (o
experimentado crecimiento) durante 4
años.

294
 Procedimiento calcular tasa interés o de
crecimiento:
1. Dividir la cantidad recibida en el primer año (VP)
entre la cantidad recibida el último año (VFn).
VP= VFn x FIVP i,n
FIVP i,n= VP
VFn
FIVP i,n= 1.250

1.520
FIVP i,n= 0,8224 295

 Se debe buscar el FIVP en las tablas de
factores de interés: el valor presente de una
cantidad futura, durante n=4 años.

 El factor más cercano a 0,8224 corresponde a

0,8227. (pág 453).
 La tasa de interés o de crecimiento para los

flujos de efectivo de Ray Bradbury en el año 4
es aproximadamente 5%.
296
 Sarah M.Gellar puede obtener un

préstamo de $2.000 que se liquida en
cantidades iguales de $ 514,14 cada fin
de año durante los próximos 5 años y se
desea encontrar la tasa de interés de ese
préstamo.
297
VPAn= PMT x FIVPA i,n
FIVPA i,n= VPAn

PMT
FIVPA i,5= VPA5

PMT
FIVPA i,5= 2.000

514,14
FIVPA i,5= 3,8900 pág. 457

298
 El factor FIVPA, para n=5 años, se ubica

en la pág 457 para una tasa de interés
del 9%.
 Por lo tanto, la tasa de interés del
préstamo es aproximadamente de 9%.
299
4. Búsqueda de un número desconocidos de períodos
 Con frecuencia se necesita determinar el

número de períodos que se necesitan
para generar una cantidad de flujos de
efectivo a partir de una cantidad inicial.
 Una persona desea determinar el número
de períodos, n, que un depósito inicial, VP,
tardará en crecer hasta una cantidad
futura específica, VFn, dada una tasa de
interés establecida, i.
300
 Oswald Chesterfield desea determinar

cuántos años tardará su depósito inicial
de $1.000, que gana un interés anual de
8%, en crecer hasta llegar a $2.500.
 En otras palabras, a una tasa de interés

anual del 8%, ¿cuántos años, n, tardarán
los $ 1.000 de Chesterfield, VP, en crecer
hasta $2.500, VFn?
301
 Procedimiento:
 Dividir la cantidad depositada en el

primer año entre la cantidad recibida en
el último año.
 El resultado es el factor de interés del
valor presente de 8%, y n años, FIVP 8%,
n.
302
VP= 1.000
I anual= 8,00%
VF= 2.500
i= 8,00%
FIVP= VP VF/VF= 0,4000
VF FIVP 8%, n= 0,3971
FIVP 8%, n= 1.000
n= 12
2.500
FIVP 8%, n= 0,4000 pág. 456

303
 Porlo tanto, el número de años que

se necesitan para que los $1.000
crezcan a un valor futuro de $2.500
al 8% es de 12 aproximadamente (al
año más cercano).
304
 Bill
Murray puede obtener un préstamo de
$25.000 a una tasa de interés anual del
11%; se requieren pagos iguales de
$4.800 cada fin de año.
 Bill
desea determinar cuánto tiempo le
tomará liquidar totalmente el préstamo.
305
 Enotras palabras, quiere determinar en

cuántos años, n, liquidará el préstamo de
$25.000 a 11% de intereses, VPAn, si
hace los pagos $4.800, PMT, al final de
cada año.
306
 Bill
Murray puede obtener un préstamo de
$25.000 a una tasa de interés anual del
11%; se requieren pagos iguales de
$4.800 cada fin de año.
 Bill
desea determinar cuánto tiempo le
tomará liquidar totalmente el préstamo.
307
 Enotras palabras, quiere determinar en

cuántos años, n, liquidará el préstamo de
$25.000 a 11% de intereses, VPAn, si
hace los pagos $4.800, PMT, al final de
cada año.
308
VFAn= PMT x FIVPA i,n
FIVPA i,n = VFAn

PMT
FIVPA 11%, n años = VFAn = 25.000

PMT 4.800
FIVPA 11%, n años = 5,2083 pág. 459
309
 BillMurray determinó que el número de

períodos que se necesitan para liquidar
por completo el préstamo de $25.000
corresponde a 8 años, aproximadamente.
310
Flujos Efectivo en forma de Gradientes:
Aritméticos y Geométricos
 Un Flujo de Efectivo (de una inversión o de
un proyecto) puede crecer o disminuir
según un patrón definido.
 Este patrón puede seguir un cambio

(aumento o disminución) ya sea en una
cantidad constante o en un porcentaje
definido.
 Este cambio se conoce como Gradiente.

311
 GRADIENTE ARITMETICO
 A partir del FE del primer año (A), éste se
incrementa o disminuye en una cantidad
constante (G) cada período.
 FE gradiente aritmético es equivalente a
una serie uniforme (anualidad):
312
 GRADIENTE ARITMETICO
A1 A1 + G A 1+ 2G A1 + (n-1) x G
0 1 2 3 n-1 n
A'= G x 1 - n
i ( 1 + i )ᶺ ⁿ - 1
A= A1 + A'
A'= G x A/G , i , n
El resultado A' es sumado o restado del flujo del primer período

313
 GRADIENTE GEOMETRICO
 FE pueden aumentar o disminuir de
acuerdo a un porcentaje fijo.
 Se inicia con un monto A en el año 1 y se
incrementa en un porcentaje fijo cada año.
 j= porcentaje fijo de incremento o
disminución
 i= cuota o interés
314
 GRADIENTE GEOMETRICO
 La fórmula es:
CASO i ≠ j
( 1 + j ) ^ ⁿ
1 -
( 1 + i ) ^ ⁿ
P= A x
i - j
CASO i = j
P= A x n
( 1 + j )
315
NOTACION
316
Series Uniforme Flujos de Efectivo: Valor
futuro de una serie uniforme.
 Se desea la equivalencia futura de una serie
uniforme de flujos de efectivo.
 A = flujo efectivo neto uniforme por período =
Anualidad
F= A x (1 + i)ᶺ ⁿ - 1 =
i
 F= A x (F/A, i, n)
 Calcular la cantidad futura de una serie de

pagos uniformes, durante n períodos, a
determinada tasa de interés i
317
futuro de una serie uniforme.
 Se quiere conocer la anualidad (serie uniforme de flujo de
efectivo) cuando se conoce la cantidad futura deseada,
así como la tasa de interés, a una cantidad de períodos.
futuro de una Serie Uniforme
A= F x i
( ( 1 + i ) ^ n - 1 )
 A= F (A/F, i, n)=> calcular la anualidad (A) conociendo la

cantidad futura (F), a una tasa de interés (i) por n
cantidad de períodos.
318
Series Uniforme Flujos de Efectivo: si se
conoce el Valor Presente.
 Se desea averiguar la anualidad (A)
equivalente a un valor presente (P), durante
n períodos, con una tasa de interés (i) es:
A= P x i x ( 1 + i ) ᶺ ⁿ
( ( 1 + i ) ᶺ ⁿ - 1
 Notación con símbolos:
A= P x ( A/P , i , n )
319
Valor Futuro y Valor Presente de Anualidades
Vencidas
 Anualidades Ordinarias=
 Anualidades que vencen al final de un período
 Pagos al final del período
 Anualidades con pagos al inicio del

período=
 Cálculo monto acumulado para edad de retiro
 Valor futuro de anualidad vencida
 Aplica valor presente de una anualidad vencida
 Ajustar las fórmulas
 Multiplicar resultado x (1+i): pago sea inicio del
período
320
Valor Futuro y Valor Presente de Anualidades
Vencidas
 Fórmulas:
P= A x ( P/A , i , n ) x ( 1 + i )
F= A x ( F/A , i , n ) x ( 1 + i )
321
Futuro de una Serie Uniforme.
 El valor presente (P) de una anualidad (A)

durante n períodos, con una tasa de interés (i)
es:
P= A x ( 1 + i ) ᶺ ⁿ - 1
( i x ( 1 + i ) ᶺ ⁿ )
 Notación con símbolos:

P= A x P/A, i, n
322
PRACTICA 2
Realice los siguientes ejercicios

3-11 3-18 3-25 3-32 3-39 3-46
3-12 3-19 3-26 3-33 3-40 3-47
3-13 3-20 3-27 3-34 3-41
3-14 3-21 3-28 3-35 3-42
3-15 3-22 3-29 3-36 3-43
3-16 3-23 3-30 3-37 3-44
3-17 3-24 3-31 3-38 3-45
323
 Ejemplo 3-11.(pág.49 F. Jiménez)
 Una persona pide prestada la cantidad de
$1.000 para pagarla al término de 5 años
a una tasa de interés del 20% anual.
 ¿Cuánto pagará esta persona al final del
5° año?
 Solución:
 R/Al final del año 5 la persona debe pagar $2.488,32
324
 Ejemplo 3-12
 ¿Cada cuanto se duplica el dinero
invertido al 2%?
 Solución:
 R/ Se requieren 35 períodos
325
 Ejemplo 3-13
 Usted desea estimar cuánto dinero

debe depositar hoy en un bono del
banco que entrega un interés del 15%
anual para tener $2.000 al finalizar el
5° año.
 Solución:
 R/ La cantidad de dinero que debe deposita hoy es de $994.35
326
 Ejemplo 3-14
 ¿Cuál es el valor futuro de una anualidad de
$2.000, al final de 45 meses, que ofrece un
interés de 10% mensual?
 Solución:
R/ El Valor futuro de la anualidad es de $1.437.809,60 327

 Ejemplo 3-15
 Un inversionista desea obtener $100.000 al
final de cinco años, para lo cual se
compromete a depositar una cuota uniforme
anual, a una tasa de interés del 10% anual.
Estime la cantidad uniforme mensual que el
inversionista debe ahorrar.
 ¿Qué sucede si las cuotas son mensuales y la
tasa de interés es del 10% mensual?
 Solución:
R/ El Valor anualidad del inversionista es de $16.379,75 328

 Ejemplo 3-16
¿Cuál es el valor presente de una serie de

depósitos de $1.000 anuales al final de 9
años con una tasa compuesta anual del
8%?
 Solución:
R/ El valor presente de la serie de depósitos es de $6.247
329
 Ejemplo 3-17:
 Estime el valor presente de una anualidad
de $50.000 anuales durante 10 años al 20%
anual.
R/$209.625,00
330
 Ejemplo 3-18:
 Usted decide solicitar un préstamo de $
5.000 que demanda una tasa de interés del
10% mensual y usted conviene en
cancelarlo en 6 cuotas mensuales
uniformes. Bajo estas condiciones, ¿cuánto
es el monto mensual de cada cuota?
 Establezca la TABLA DE PAGOS
R/$1.148
331
 Ejemplo 3-19:
Supóngase que una persona piensa abrir una
cuenta de ahorros que paga 12% anual. Para
empezar esta persona deposita al final del
primer año $5.000. Sin embargo, esta
cantidad se incrementa cada año en $1.000
durante 10 años. ¿De qué monto tendría que
ser los depósitos anuales uniformes para que
la cantidad acumulada en 10 años sea la
misma?
Ingeniería Económica: Jiménez, Espinoza y Fonseca, pag 55 332
 Ejemplo 3-20:
 Pedro Pablo Pérez recibe un préstamo del
Banco de $ 5.000.000 que debe pagar en 6
cuotas trimestrales con incrementos del 4%
(j) trimestral, si la tasa de interés es del 7%
(i) trimestral, ¿hallar el valor de la primera
cuota?, ¿hallar el valor de la primera cuota
si i=3% y j= 3% trimestral?
R/ i≠ j => A= $956.239,23 ; i=j => A= S858.333,33 333

 Ejemplo 3-21:
 Una persona necesita $1.000. El Banco se
lo presta al 12% anual, mientras que un
prestamista se lo ofrece al 1% mensual.
 ¿Hay diferencia entre pagar el 1% mensual
y el 12% anual?
 ¿Estime el interés efectivo anual
equivalente al 1% de interés mensual?
 Solución:
 R/mejor aceptarlo al 12% anual, el interés efectivo anual es de 12,68%
334
 Ejemplo 3-22:
 Por ejemplo, el tipo de interés efectivo de
un capital invertido a un tipo de interés
nominal igual al 18% con una capitalización
trimestral durante un año es:
 Solución:
 R/ el interés efectivo equivalente a una tasa de interés nominal del 18% corresponde a 19,25%
335
 Ejemplo 3-23:
 Un bono paga al titular de la fianza US$50
por año para siempre a una tasa de interés
del 10 por ciento. Para determinar cuál es
el valor del bono al día de hoy.
 Solución:
R/El valor presente del bono corresponde a $500

336
 Ejemplo 3-24:
 Una acción preferente en la compañía XYZ
paga dividendos de US$100 por año para
siempre a un tipo de interés fijo del 5 por
ciento y una tasa de crecimiento del 1 por
ciento. Determinar el valor de hoy de la
acción preferente de la empresa XYZ.
 Solución:
R/ el valor actual de una acción preferente de la empresa XYZ sería de US$2.500.

337
 Ejemplo 3-25:
 ¿Cuál es el valor presente de 10 pagos de
$1.000 al inicio de cada año, durante 6 años
con una tasa del 3%?
 Solución:
 R/El valor presente de la anualidad vencida corresponde a $5.579,72
338
 Ejemplo 3-26:
 Usted deposita $1.000 a un interés anual

del 12% con un interés compuesto
continuo. ¿Cuánto dinero tendrá al final del
año?
 Solución:
 R/El Valor Futuro con interés compuesto continuo equivale a $1.127.50
339
 Ejemplo 3-27:
 Usted está trabajando con una tasa de

interés compuesta continua del 22% anual.
¿Estime la tasa de interés anual y la tasa
efectiva mensual?
 Solución
 R/ Tasa Anual =24,61% y Tasa Mensual= 1.8%
340
 Ejemplo 3-28:
 Qué sucede si usted deposita cantidades
desiguales de dinero en distintas fechas.
 Por ejemplo, $ 1.000 (año1), $ 3.000 (año2) y $
5.000 (año4) con una tasa del 12% anual.
 Usted desea hacer 2 retiros iguales (x monto) en
distintas fechas: el primero en el año 3 y el
segundo en el año 5.
 ¿Cuál es el valor x de cada monto de retiro de
dinero?
 Solución:
 R/el monto de cada retiro corresponde a $5.055,50
341
 Ejemplo 3-29:
 ¿Calcular el interés ordinario (año=360 días) y el interés
real (año 365 días) de $10.000 prestados al 14% anual
durante 65 días?
 Respuesta:
Interés ordinario= $ 252,78
Interés real= $ 249,32
342
 Ejemplo 3-30:
 ¿Calcular el interés que debe pagarse por un préstamo
de $250.000 al 10% anual en 240 días con interés simple
comercial o ordinario.?
 Respuesta:
Interés ordinario= $ 16.666,67
343
 Ejemplo 3-31:
 ¿Calcular el monto (capital) final que debe pagarse por
una deuda de $20.000 el 22 de junio, si el pagaré fue
firmado el 30 de enero, al 8% de interés anual
ordinario?
 Respuesta:
Interés ordinario= $ 20.635,56
344
 Ejemplo 3-32:
 ¿Calcular la tasa de interés simple proporcional mensual
equivalente a la tasa del 9% anual.?
 Respuesta:
Interés simple mensual = 0,75%
345
 Ejemplo 3-33:
 ¿Calcular el interés simple que produce un capital de
$10.000 en 4 años al 6% anual.
 Respuesta:
Interés simple = $ 2.400
346
 Ejemplo 3-34:
 ¿Calcular el interés simple que produce un capital de $
10.000 en 3 años al 0,8% mensual.?.
 Respuesta:
Interés simple = $ 2.880
347
 Ejemplo 3-35:
 ¿A qué tasa de interés simple el monto de $20.000 será
$21.200, en 9 meses?.
 Respuesta:
Interés simple = 8%
348
 Ejemplo 3-36:
 El 10 de enero se firmó un pagaré de $6.000 con 9% de interés
simple ordinario.
 ¿En qué fecha los intereses serán de $359?.
 Asuma que su año NO es bisiesto.
 Respuesta:
La fecha corresponde al 6 de septiembre
349
 Ejemplo 3-37:
 Un artículo vale $ 1.800 al contado.
 Un comprador conviene pagar $800 de cuota inicial al contado y
el resto a 60 días, con un recargo del 5% sobre el precio de
contado.
 ¿Qué tasa de interés simple anual ordinaria o comercial pagó?
 Respuesta:
la tasa de interés simple anual es de 54%.
350
 Ejemplo 3-38:
 ¿Qué suma debe ser invertida al 9% para tener $2.000
dentro de 8 meses?
 Respuesta:
Se debe invertir $ 1.886,79.
351
 Ejemplo 3-39:
 Siendo el rendimiento normal al 9% anual.
 ¿Qué oferta es más conveniente por un terreno?
 a) $60.000 al contado
 b) $20.000 al contado y el saldo en 2 pagarés:
• uno de $10.000 a 90 días y
• otro de $32.000 a 180 días
 Trabaje con el interés simple ordinario
 Respuesta:
La oferta (a) es igual a $ $ 60.000
La oferta (b) es $ 60.401,96.
La oferta (b) es mejor que la oferta (a) en $ 401,96,
352
 Ejemplo 3-40:
 Una persona deposita $100.000 en una cuenta de una
Corporación Financiera que paga un 30% de interés
 anual compuesto, transcurrido un mes retira $20.000 y 2
meses después retira $30.000.
 a) Haga el diagrama de flujo de efectivo
 b) Hallar el saldo disponible a los 6 meses contados desde la
fecha del depósito y coloque en el diagrama los valores que
obtenga.
 Respuesta:
Interés Saldo 1= $ 2.500
Interés Saldo 2= $ 4.125
Interés Saldo 3= $ 4.215,88
Saldo Disponible= $ 60.871,88
353
 Ejemplo 3-41:
 Dibujar el diagrama de flujo y calcular los valores para una
deuda de $50.000 a un año plazo con una tasa de interés del
30 % anual compuesto que se cancela con un pago de $
30.000 a 6 meses y el saldo hasta completar el año.
 Respuesta:
Valor primer ingreso= $57.500
Interés simple primer ingreso= $7.500
Valor segundo ingreso= $31.625
Interés segundo ingreso= $4,125
354
 Ejemplo 3-41:
 Dibujar el diagrama de flujo y calcular los valores para una deuda
de $50.000 a una año plazo con una tasa de interés del 30 %
anual simple que se cancela con un pago de $ 30.000 a 6 meses y
el saldo hasta completar el año.

 Respuesta:
Valor primer ingreso= $57.500
Interés simple primer ingreso= $7.500
Valor segundo ingreso= $23.000
Interés segundo ingreso= $3.000
355
 Ejemplo 3-42:
 Una deuda de $1.000 a 5 años plazo, es convenida al interés
compuesto del 10% con capitalización anual.
 Esto significa que al final de cada año los intereses deben
capitalizarse.
 Presente el cuadro de desarrollo de la deuda, mostrando el
capital acumulado al final de cada período,
 que en este caso es anual.
 ¿Qué sucede si se trata de interés simple?

 Respuesta:
La deuda al final del período con interés compuesto será de $ 1.610,51
La deuda al final del período con interés simple será de $ 1.500,00
356
 Ejemplo 3-43:
 Un banco ofrece la tasa del 10% para los depósitos en
cuenta de ahorros.
 Calcular el monto de un depósito de $1.000 al cabo de
10 años.

 Respuesta:
El monto final de $1.000 depositados durante 10 años a una tasa del 10% anual es de $2.593,74
357
 Ejemplo 3-44:
 Si se presta un capital de $100 al 8% anual con
capitalización trimestral,
 ¿Cuál es la tasa nominal y cuál es la tasa efectiva
trimestral?
 ¿Cuál es la tasa efectiva anual?

 Respuesta:
La tasa nominal anual es de 8%. $ 100 ganan $ 8,2432
Entonces la tasa efectiva anual es de 8,2432%
358
 Ejemplo 3-45:
 Calcular el monto futuro con interés compuesto en 8
años de un capital de $6.000 a la tasa del 10%
capitalizable semestralmente

 Respuesta:
El monto futuro de un capital de $6.000 con una tasa del 10% semestral en
un lapso de 8 años corresponde a $13.097,25
359
 Ejemplo 3-46:
 Calcular el monto al cabo de 40 años de una deuda de $
4.000 al 9% de interés, con capitalización bimensual
 Respuesta:
El valor futuro de un capital de $4.000 con una tasa de interés
del 9% capitalizable bimensual al cabo de 40 años será de $142.531,26
360
 Ejemplo 3-47 :
 Alguien deposita $1.000 el 20 de enero en una cuenta de ahorros
que ofrece el 6% de
 interés capitalizable trimestralmente los 31 de marzo, 30 de junio
y 31 de diciembre.
 Calcular el monto que podrá retirar el 15 de diciembre del año
siguiente.
 Suponga que la capitalización se realiza al inicio del período
 La costumbre o regla comercial indica cobrar los intereses

compuestos para
 períodos completos y simples para las fracciones de períodos.
 Asuma años de 360 días

 Respuesta:
El monto a retirar el 15 de diciembre del año siguiente será de $1.120,03.
361
CAPITULO 4:
TECNICAS DE
EVALUACION ECONOMICA
DE INVERSIONES
362
Flujos de Efectivo
 Las empresas usan los flujos de efectivo
relevantes para tomar decisiones sobre gastos
de capital propuestos.
 Estas decisiones se pueden expresar en forma

de aceptación o rechazo de proyectos o de
clasificación de proyectos.
 .
363
Flujos de Efectivo
 Después de tener flujos de efectivo relevantes,
el siguiente paso es analizarlos y evaluar si el
proyecto es aceptable.
 Los métodos más utilizados integran

procedimientos de valor en el tiempo,
consideraciones de riesgo y rendimiento, y
conceptos de valuación para seleccionar
gastos de capital: acorde con los objetivos de
la empresa de maximizar la riqueza del
propietario.
364
Flujos de Efectivo
 Técnicas Evaluación Económicas Proyectos
ayudan a determinar qué proyecto obtendrá
mayor productividad marginal.
 Los proyectos o inversiones se extienden por

varios períodos anuales.
 Los posibles usos de capital provocan

incrementos en los ingresos y en los costos de
la empresa.
365
Flujos de Efectivo
 Flujos Efectivo Neto Proyecto=
 Incrementos ingresos menos
 Incrementos en los costos
=> Resultado puede ser positivo o negativo
 El flujo de efectivo neto para cada período

podrá ser descontado hasta el presente (el año
cero) y se obtendrá el Valor Actual Neto del
proyecto (VAN).
366
Flujos de Efectivo
 El factor de descuento es el costo de capital o
tasa mínima de rendimiento requerido en un
proyecto (TREMA).
367
Flujos de Efectivo (FE)
 Tipos F.E:
 Inversión Inicial.
 Operativos.
 Cierre o fin vida útil del proyecto.
 Flujos Efectivo Inversión Inicial:

 Compra de activos.
 Compra de materiales.
 Inversión Instalaciones.
 Costos instalación y entrega.
 Capital de trabajo neto.

368
Flujos de Efectivo
 Flujos Efectivo Inversión Inicial:
 Capital de trabajo neto=
 Activo Circulante – Pasivo Circulante
 F.E. Inversión Inicial=
 Infraestructura +
 maquinaria y equipo +
 gastos instalación +
 capital de trabajo
369
Flujos de Efectivo
 Flujos Efectivo Operativos:
 Flujos efectivo (ingresos o salidas) que
genera el proyecto después de estar
funcionando.
 Cambios en nivel de ventas, aumento o
disminución en costos asociados.
 Modificaciones tributarias, gastos
depreciación (afecta el impuesto s/renta),
costos oportunidad, externalidades, gastos
operativos (mano de obra, materiales, GIF).
370
Flujos de Efectivo
 Externalidades:
 Actividadesque afectan a otros para mejor o
para peor, sin que éstos paguen por ellas o
sean compensados. Existen externalidades
cuando los costos o los beneficios privados no
son iguales a los costos o los beneficios
sociales.
371
Flujos de Efectivo
 Externalidad positiva: El hotel se beneficia de la
existencia de una discoteca situada a 50 m y
viceversa.
 Externalidad negativa: La presencia de fábricas

cerca de una zona residencial es fuente de
molestias de todo tipo para los residentes.
 Estados Resultados Proyectados= base para

establecer los flujos de efectivo del proyecto.
372
373
Flujos de Efectivo
 Flujos Efectivo Operativos: Estados Resultados
374
Flujos de Efectivo
Ventas
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos
Utilidad de Operación
(-) Gastos Financieros
Utilidad antes de impuestos
(-) Impuestos
Utilidad Neta
(-) Pago de Dividendos
Utilidades Retenidas
375
Flujos de Efectivo
376
Flujos de Efectivo-Depreciación
 Es un cargo (debe) que NO es en

efectivo.
 Es un gasto que se deduce en estado

de resultados pero NO implica un
desembolso real de efectivo durante
el período.
377
 Protege a la empresa de impuestos
bajando los ingresos gravables, el
cargo que no es en efectivo se
considera un flujo positivo o un origen
de efectivo.
 Agregar la depreciación a las
ganancias netas después de
impuestos, proporciona el flujo de
efectivo de operativos.
378
FLUJO EFECTIVO UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPUESTOS

FLUJO CAJA DEPRECIACION
OTROS CARGOS NO SON EFECTIVO
379
Resumen Flujos de Efectivo
380
Flujos de Efectivo
 PROYECTOS:
 Independientes:
No compiten por recursos entre sí.
Una empresa puede aceptar uno, algunos, ninguno o
todos.
 Excluyentes:
Estos proyectos compiten entre sí por los recursos de

la empresa.
Se selecciona el mejor de los proyectos y se
descartan los restantes.
381
Flujos de Efectivo
Los beneficios que se espera que resulten de
los gastos de capital propuestos se deben
medir después de impuestos, porque la
empresa usará los beneficios sólo hasta que
haya cumplido con las exigencias impositivas
gubernamentales.
.
382
Flujos de Efectivo
SITUACION DEL PROYECTO

ESTADO DE RESULTADOS
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ventas $20.000.000 $20.000.000 $20.000.000 $20.000.000
Ganancias Extraordinarias 2.000.000
Costos Variables (12.000.000) (12.000.000) (12.000.000) (12.000.000)
Costos Fijos (1.000.000) (1.000.000) (1.000.000) (1.000.000)
Depreciación (2.500.000) (2.500.000) (2.500.000) (2.500.000)
Impuesto Renta (1.575.000) (1.575.000) (1.575.000) (2.275.000)
Utilidad Neta 2.925.000 2.925.000 2.925.000 4.225.000
Depreciación 2.500.000 2.500.000 2.500.000 2.500.000
Recuperación Capital Trabajo 2.000.000
Valor libros Activo Fijo 0
Inversión Inicial
Activo Fijo (10.000.000)
Capital de Trabajo (2.000.000)
Flujo Efectivo Neto ($12.000.000) $5.425.000 $5.425.000 $5.425.000 $8.725.000
383
Flujos de Efectivo
SITUACION DEL PROYECTO
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

Utilidad Operativa $110.000,00 $110.000,00 $110.000,00
Depreciación (23.333,33) (23.333,33) (23.333,33)
Utilidad Operativa Neta 86.666,67 86.666,67 86.666,67
Ingreso x venta equipo 10.000,00
Utilidad antes de impuestos 86.666,67 86.666,67 96.666,67
Impuesto de renta 30% (26.000,00) (26.000,00) (29.000,00)
Utilidad neta 60.666,67 60.666,67 67.666,67
Depreciación 23.333 23.333 23.333
Inversión
Activo fijo (70.000)
Capital de Trabajo (30.000)
Recuperación Capital de Trabajo 30.000
Flujo neto de efectivo -100.000 84.000 84.000 121.000
384
Flujos de Efectivo
 Costo de Oportunidad:
 Beneficios no alcanzados debido a que se
asignan recursos para un proyecto en
detrimento de otros proyectos.
 Se cuantifica como el valor de la mejor

inversión NO realizada.
 Lo que se deja de ganar por haber escogido

otro proyecto de inversión.

385
Flujos de Efectivo
 Al final de la Vida de un Proyecto:
 Valor Rescate=valor en efectivo esperado del
activo al final de su vida útil.
 VR= salvamento= desecho=recuperación.
 Reducción del capital neto de trabajo.
 Impuestos x venta de activos.

386
Flujos de Efectivo
 Al final de la Vida de un Proyecto:
Asuma que un proyecto se evalúa con un

horizonte de planeación de 5 años. Se
requiere adquirir un activo “x” a un valor de
$1.000, tiene una vida contable de 10
años. Se estima que el valor comercial
será de $650 al final del proyecto.
Considerando que la tasa impositiva es de
10%, ¿Cuál es el valor de salvamento del
activo?
SOLUCION
387
Flujos de Efectivo
 Al final de la Vida de un Proyecto: $1.000 / 10 años=
$100/año x 5 años
=$500
$1.000-$500=$500
388
Flujos de Efectivo
DISMINUCION DE
VALOR
389
Flujos de Efectivo
 CAPITAL:
Son los bienes y derechos (elementos
patrimoniales del Activo) menos las
deudas y obligaciones (Pasivo).
Fondos que utiliza la empresa.
Se capitaliza una empresa o se amplia

capital cuando aumenta su Activo o
disminuye su Pasivo o se incorporan
nuevas aportaciones de socios o se
reduce el endeudamiento con terceros.
390
Criterios de Evaluación de Proyectos
 Consideran el valor del dinero en el tiempo.
 Con $x hoy se pueden comprar más bienes y
servicios que con la misma cantidad $x dentro
de un año.
391
 Valor presente equivalente (P) de una cantidad
futura (F):
P= F
( 1 + i )ᶺ ⁿ
P= F x ( P/F, i, n )
 VP=valor presente de un flujo de efectivo
 Ft= flujo futuro en el período t
 i= costo de capital o tasa mínima atractiva de retorno
 A= cuotas anuales uniformes 392
 Valor Presente Anual (VP):
n
Σ Ft
VP= t=0
( 1+i )ᶺt
393
 Cuotas Uniformes durante la vida de un
proyecto conociendo el valor presente de un
flujo de efectivo:
A= VP x ( A/P, i, n )
394
395
Un proyecto de una inversión de $12.000 y una tasa de descuento (TD) del 14%:
muestra los siguientes flujos de efectivo:
año 1 año 2 año 3 año 4 año 5

Flujo de caja neto4.000 4.000 4.000 4.000 5.000
¿Cuál es el beneficio neto nominal?
396
y la utilidad lógica??????
la utilidad lógica sería $ 9.000 ($ 21.000 – $ 12.000),

pero este beneficio o ganancia no sería real
(sólo nominal) porque no se estaría considerando
el valor del dinero en el tiempo, por lo que cada
periodo debemos actualizarlo a través de una
tasa de descuento (tasa de rentabilidad mínima
que esperamos ganar).
397
Criterios: VAN
VAN 14%= FC1 + FC2 + FC3 + FC4 + FC5 - Io
(1+i)ˆ1 (1+i)ˆ2 (1+i)ˆ3 (1+i)ˆ4 (1+i)ˆ5
VAN 14%= 4.000 + 4.000 + 4.000 + 4.000 + 5.000 - 12.000

(1+0,14)ˆ1 (1+0,14)ˆ2 (1+0,14)ˆ3 (1+0,14)ˆ4 (1+0,14)ˆ5
VAN 14%= 4.000 + 4.000 + 4.000 + 4.000 + 5.000 - 12.000

1,14 1,2996 1,481544 1,6889602 1,9254146
VAN 14%= $3.508,77 + $3.077,87 + $2.699,89 + $2.368,32 + $2.596,84 - $12.000,00
VAN 14%= $2.251,69
398
Criterios: VAN
Si este fuera el proyecto A y tuvieramos que elegir entre este B y C
VAN a= $2.251,69
Van b= $0
Van c= $1.500,00
Los tres serían rentables, pero escogeríamos el proyecto A pues nos brindaría una mayor ganancia adicional.
399
Criterios: VAN
400
Criterios: VAN
401
Criterios: VAN
402
Criterios: TIR
La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversión que
permite que el BNA (beneficio neto nominal) sea igual a la inversión
(VAN igual a 0). La TIR es la máxima TD que puede tener un proyecto
para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionaría que el BNA
sea menor que la inversión (VAN menor que 0).
Si esta tasa fuera mayor, el proyecto empezaría a no ser rentable,

pues el BNA empezaría a ser menor que la inversión. Y si la tasa
fuera menor (como en el caso del ejemplo del VAN donde
la tasa es de 14%), a menor tasa, el proyecto sería cada vez más
rentable, pues el BNA sería cada vez mayor que la inversión.
403
Criterios: TIR
TIR
0= 4.000 + 4.000 + 4.000 + 4.000 + 5.000 - 12.000
(1+i)ˆ1 (1+i)ˆ2 (1+i)ˆ3 (1+i)ˆ4 (1+i)ˆ5
i= TIR= 21,82%
404
Deportivo Ilusiones
Deportivo Ilusiones F.C, tiene dos proyectos en
planeamiento.
El Proyecto A: remodelar el gimnasio para

preparar atletas y el Proyecto B: remodelar la
ciudad deportiva.
La inversión inicial y los flujos de ambos

proyectos a 5 años se muestran a continuación:
405
Deportivo Ilusiones
PROYECTO A PROYECTO B
Inversión Inicial 42.000,00 45.000,00
AÑO FLUJO POSITIVOS EFECTIVO OPERATIVO
1 14.000,00 28.000,00
2 14.000,00 12.000,00
3 14.000,00 10.000,00
4 14.000,00 10.000,00
5 14.000,00 10.000,00
Tasa de descuento= k= 10%

P.R. máximo aceptable es de 2,75 años
406
Deportivo Ilusiones
Los dos proyectos presentan los siguientes
patrones de flujo de efectivo.
Se supone que todos los flujos de efectivo de los

proyectos tienen:
• El mismo nivel de riesgo
• Vidas útiles iguales
• La empresa tiene fondos ilimitados
407
Deportivo Ilusiones
PROYECTO A $14.000 $14.000 $14.000 $14.000 $14.000
0
1 2 3 4 5
Final del año

$42.000
PROYECTO B $28.000 $12.000 $10.000 $10.000 $10.000
0
1 2 3 4 5
Final del año

$45.000
408
Criterios: PAY BACK
409
Criterios: PAY BACK
410
Criterios: PAY BACK
411
Criterios: PAY BACK
412
PAYBACK: ANUALIDAD
 P.R= inversión inicial dividido entre el flujo de

efectivo anual.
PAYBACK: SERIE COMBINADA FLUJOS

EFECTIVO
 P.R= los flujos de efectivo positivos anuales se

deben acumular hasta que se recupere la
inversión inicial.
413
CRITERIOS DE DECISION
 Si el P.R es menor que el P.R máximo aceptable
se acepta el proyecto.
 Si el P.R es mayor que el P.R máximo aceptable
se rechaza el proyecto.
 La Dirección determina el P.R máximo
aceptable. Se establece subjetivamente
considerando:
 Tipo de proyecto
 Riesgo percibido
 Relación P.R y valor de las acciones
414
Criterios: PAY BACK
415
Deportivo Ilusiones
1 14.000,00 28.000,00
2 14.000,00 12.000,00
3 14.000,00 10.000,00
4 14.000,00 10.000,00
5 14.000,00 10.000,00

416
Deportivo Ilusiones
PROYECTO A
Es una anualidad.
PROYECTO B
PR= Inversión Inicial Genera una serie combinada de flujos positivos de
Flujo positivo de efectivo anual
efectivo, el cálculo del P.R se ir paso a paso.
PR= 42.000,00 En el año 1 la empresa recuperará $28.000 de
14.000,00
su inversión inicial de $45.000
PR= 3,0 años
Al final del año 2 habrá recuperado $40.000
($28.000 del año 1 + $12.000 del año 2)
Al final del año 3, la recuperación habrá sido
de $50.000. Sólo se necesita 50% del flujo de
efectivo positivo de $10.000 del año 3 para
completar la recuperación de los $45.000 iniciales.
El P.R para el proyecto B es de 2,5 años
(2 años + 50% del año 3) 417
CRITERIOS DE DECISION
 Considerando que el Período de Recuperación
Máximo Aceptable de Deportivo Ilusiones es de
2,75 años:
 Se rechaza el Proyecto A (2,75 < 3,0 años)
 Se acepta el Proyecto B (2,75 años > 2,5 años)
418
CONCLUSIONES P.R
 P.R es simple y atractivo.
 Consideralos flujos de efectivo y NO las

ganancias contables.
 Empresas grandes lo utilizan para evaluar

proyectos pequeños.
419
CONCLUSIONES P.R
 Empresas pequeñas lo usan para todos
sus proyectos.
 Considera frecuencia de ocurrencia de los
flujos de efectivo => valor dinero en el
tiempo.
 Medida de riesgo => a mayor tiempo de
espera de la empresa para recuperar la
inversión mayor posibilidad de una
calamidad.
420
CONCLUSIONES P.R
 Observe el Caso de Producciones Cara Dura.
FLUJOS DE EFECTIVO RELEVANTES
PARA 2 PROYECTOS DE
PRODUCCIONES CARA DURA
PROYECTO PROYECTO SENDAS

CASABLANCA OESTE
INVERSION INICIAL $50.000 $50.000
AÑO FLUJOS POSITIVOS EFECTIVO OPERATIVO
1 5.000 40.000
2 5.000 2.000
3 40.000 8.000
4 10.000 10.000
5 10.000 10.000
P.R. 3 AÑOS 3 AÑOS
421
CONCLUSIONES P.R
A pesar que ambos proyectos tienen igual
P.R, considerando el valor del dinero en el
tiempo, el Proyecto Sendas del Oeste
recupera el 80% (40.000/50.000) más
rápido que el Proyecto Casablanca.
422
CONCLUSIONES P.R
 Observe el Caso de Industrias Omega.
CALCULO DEL PERIODO DE RECUPERACION
PARA 2 PROYECTOS DE INDUSTRIAS OMEGA
PROYECTO CENTAURO PROYECTO MESIAS

INVERSION INICIAL 10.000 10.000
AÑO FLUJOS EFECTIVO POSITIVOS OPERATIVOS
1 5.000 3.000
2 5.000 4.000
3 1.000 3.000
4 100 4.000
5 100 3.000
PERIODO DE
2 AÑOS 3 AÑOS
RECUPERACION 423
CONCLUSIONES P.R
 Después de que los flujos cubren la inversión
inicial observe el rendimiento de cada proyecto.
RENDIMIENTO ADICIONAL
PROYECTO PROYECTO
CENTAURO MESIAS
AÑO FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO
3 1.000 0
4 100 4.000
5 100 3.000
TOTAL $1.200 $7.000
 El Proyecto Mesías rinde $7.000 mientras que el

Proyecto Centauro rinde $1.200 => Se escoge el
Proyecto Mesías.
424
Criterios: VAN
 El
Valor Actual Neto, o el Valor Presente
Neto, o el Net Present Value toma en
cuenta el valor del dinero en el tiempo.
 Técnica elaborada para preparar

presupuestos de capital.
 Setrata de descontar flujos de efectivo a

una tasa dada.
425
Criterios: VAN
 La tasa de descuento =
 rendimiento requerido
 costo de capital
 costo de oportunidad
 Tasa mínima atractiva de retorno
 = es el rendimiento mínimo que se debe
ganar para NO alterar el valor de mercado
de la empresa.
426
Criterios: VAN
427
Criterios: VAN
428
Criterios: VAN
429
Criterios: VAN
430
Criterios: VAN
431
Criterios: VAN
432
Criterios: VAN
433
Criterios: TIR
434
Ejemplo: Deportivo Ilusiones
1 14.000,00 28.000,00
2 14.000,00 12.000,00
3 14.000,00 10.000,00
4 14.000,00 10.000,00
5 14.000,00 10.000,00

Estime el VAN y el TIR de los proyectos
Solución: VAN A10%= $11,071, VAN B10%=$10,924, TIR A= 19,19%, TIR B=21,7%
435
Solución:
PROYECTO A $14.000 $14.000 $14.000 $14.000 $14.000
0
1 2 3 4 5
-$42.000,00
$53.071,20
VAN 10%= $11.071,20
436
Solución:
PROYECTO B $28.000 $12.000 $10.000 $10.000 $10.000
0
1 2 3 4 5
-$45.000
=28000/POTENCIA(1,1;1) $25.454,55
=12000/POTENCIA(1,1;2) $9.917,36
=10000/POTENCIA(1,1;3) $7.513,15
=10000/(POTENCIA(1,1;4)) $6.830,13
=10000/POTENCIA(1,1;5) $6.209,21
VAN 10%= $10.924,40 437
Solución:
PROYECTO A $14.000 $14.000 $14.000 $14.000 $14.000
0
1 2 3 4 5
TIR=?
-$42.000,00
VAN A= $0,00
TIR= 19,86%
438
Solución:
PROYECTO B $28.000 $12.000 $10.000 $10.000 $10.000
0
1 2 3 4 5
TIR=?
TIR=?
-$45.000 TIR=?
TIR=?
TIR=?
VAN B= $0,00
TIR= 21,65% 439

Solución:
 Comparando las TIR de los proyectos:
 Proyecto A= 19,86% > 10% Costo Capital
 Proyecto B=21,65% > 10% Costo Capital
 Comparando las TIR de los 2 proyectos, se

prefiere el Proyecto B al Proyecto A
 Proyecto B=21,65% > Proyecto A= 19,86%
 Si son 2 proyectos mutuamente

excluyentes, la técnica de decisión del TIR
recomendaría el Proyecto B 440
Criterios: TIR
441
Criterios: TIR
442
Criterios: TIR
443
Criterios: TIR
Costo
oportunidad
capital
444
Criterios: TIR
445
Criterios: TIR
446
Criterios: TIR
447
Criterios: TIR
448
Criterios: TIR
449
Criterios: TIR
450
451
Criterios: TIR
Un proyecto de una inversión de $12.000 y una tasa de descuento (TD) del 14%:
muestra los siguientes flujos de efectivo:
año 1 año 2 año 3 año 4 año 5

Flujo de caja neto4.000 4.000 4.000 4.000 5.000
¿Cuál es el beneficio neto nominal?
452
Criterios: TIR
VAN 14%= FC1 + FC2 + FC3 + FC4 + FC5 - Io
(1+i)ˆ1 (1+i)ˆ2 (1+i)ˆ3 (1+i)ˆ4 (1+i)ˆ5
VAN 14%= 4.000 + 4.000 + 4.000 + 4.000 + 5.000 - 12.000

(1+0,14)ˆ1 (1+0,14)ˆ2 (1+0,14)ˆ3 (1+0,14)ˆ4 (1+0,14)ˆ5
VAN 14%= 4.000 + 4.000 + 4.000 + 4.000 + 5.000 - 12.000

1,14 1,2996 1,481544 1,6889602 1,9254146
VAN 14%= $3.508,77 + $3.077,87 + $2.699,89 + $2.368,32 + $2.596,84 - $12.000,00
VAN 14%= $2.251,69
453
Criterios: TIR
TIR
0= 4.000 + 4.000 + 4.000 + 4.000 + 5.000 - 12.000
(1+i)ˆ1 (1+i)ˆ2 (1+i)ˆ3 (1+i)ˆ4 (1+i)ˆ5
VAN 25%= 4.000 + 4.000 + 4.000 + 4.000 + 5.000 - 12.000

(1+0,25)ˆ1 (1+0,25)ˆ2 (1+0,25)ˆ3 (1+0,25)ˆ4 (1+0,25)ˆ5
VAN 25%= 4.000 + 4.000 + 4.000 + 4.000 + 5.000 - 12.000

1,25 1,5625 1,953125 2,4414063 3,0517578
VAN 25%= 3200 + 2560 + 2048 + 1638,4 + 1638,4 - 12.000
VAN 25%= -$915
454
Criterios: TIR
TASA VAN
Se debe
0,25 -$915,20
escoger un tasa 0,14 $2.251,69
que arroje un
VAN + (lo mas 0,25 $562,92 915,2000
cercano a cero) 0,14 128,128 2251,6925
y otra tasa que 691,05113 3.166,8925
brinde un VAN –
(lo más cercano TIR= 691,05113
a cero) 3.166,8925
TIR= 0,2182111
i= TIR= 21,82% 455

Criterios: TIR
456
Criterios: TIR
METODO DE INTERPOLACION
Usted tiene 2 proyectos con los siguientes flujos en miles de dólares:
PROYECTO A:
200 300 300 200 500
0 1 2 3 4 5
-1.000
La tasa de descuento es de:

Tasa= 15,00%
El VAN A 15%= -1.000
200
300
300
200
500
VAN A 15%= -39,05
TIR A= 13,51% 457
Criterios: TIR
Tasa= 13,00%
Tasa= 14,00%
El VAN A 13%= -1.000
El VAN A 14%= -1.000
200
200
300
300
300 300
200 200
500 500
VAN A 14%= -13,13 VAN A 13%= 13,89
TASA VAN
B 13,00% 13,89 C
? 0
A 14,00% -13,13 D
E Diferencias tasas= A-B= 14%-13%= 0,010

F Diferencia VAN= C-D= 13,89-(-13,13)= 27,02
G Se multiplica la diferencia tasas
x el primer VAN= E x C= 0,010 x 13,89= 0,13893918
H Se divide G entre F= G/F= 0,13893918/27,02= 0,00514147
I Se multiplica H x C= H x B= 0,00514147 + 13= 13,514%
TIR PROYECTO A= 13,514% 458

Criterios: TIR
METODO DE INTERPOLACION
Usted tiene 2 proyectos con los siguientes flujos en miles de dólares:
PROYECTO B:
600 300 300 200 500
0 1 2 3 4 5
-1.000
La tasa de descuento es de:
Tasa= 15,00%
El VAN B 15%= -1.000
600
300
300
200
500
VAN B 15%= 308,78
459
TIR B= 28,85%
Criterios: TIR
Tasa= 29,00% Tasa= 27,00%
El VAN B 29%= -1.000 El VAN B 27%= -1.000
600 600
300 300
300 300
200 200
500 500
VAN B 29%= -2,67 VAN B 27%= 33,12
TASA VAN
B 27,00% 33,12 C
? 0
A 29,00% -2,67 D
E Diferencias tasas= A-B= 29%-27%= 0,020

F Diferencia VAN= C-D= 33,12-(-2,67)= 35,79
G Se multiplica la diferencia tasas
x el primer VAN= E x C= 0,020 x 33,12= 0,66235597
H Se divide G entre F= G/F= 0,66235597/35,79= 0,01850887
I Se multiplica H x C= H + B= 0,01850887 + 27= 28,851%
460
TIR PROYECTO B= 28,851%
Comparando VAN y TIR
 Los proyectos se pueden comparar

construyendo perfiles del valor presente
neto de los proyectos para varias tasas
de descuentos.
 Estos perfiles son útiles para evaluar y

comparar proyectos.
 Observe el caso siguiente:

461
1 14.000,00 28.000,00
2 14.000,00 12.000,00
3 14.000,00 10.000,00
4 14.000,00 10.000,00
5 14.000,00 10.000,00

462
PROYECTO A
$14.000 + $14.000 + $14.000 + $14.000 + $14.000 - $42.000 = $28.000
PROYECTO B
$28.000 + $12.000 + $10.000 + $10.000 + $10.000 - $45.000 = $25.000
VAN A 10%= $11.071
VAN B 10%= $10.924
TIR A= 19,90% = VAN A = $0
TIR B= 21,70% = VAN B = $0
TASA DESC. PROY. A PROY. B

0,00% 28.000,00 25.000,00
10,00% 11.071,00 10.924,00
19,90% 0,00 -
21,70% - 0,00
463
 Para cualquier tasa de descuento menor que 10,7% el

VAN A es mayor que el VAN B.
 Para cualquier tasa de descuento mayor de 10,7% el
valor del VAN B es mayor que el VAN A 464
Criterios: CAE-VAE
465
Criterios: CAE-VAE
466
Criterios: CAE-VAE
467
Criterios: CAE-VAE
468
Criterios: CAE-VAE
469
ANALISIS ECONOMICO SOLO CON COSTOS
Algunas de las situaciones donde sólo se
presentan costos para el análisis económico
son:
 Seleccionar entre dos o más equipos alternativos
para un proceso industrial o comercial, que elabora
una parte de un producto o servicio. El equipo no
elabora un producto o servicio final que se pueda
vender para obtener ingresos.
 Seleccionar entre dos o más procesos alternativos
para el tratamiento de contaminantes producidos
por una industria. Es forzoso instalar el proceso de
tratamiento, ya que así lo exige la ley, pero esa
inversión no producirá ingresos. 470
ANALISIS ECONOMICO SOLO CON COSTOS
Algunas de las situaciones donde sólo se

presentan costos para el análisis económico
son:
 Se requiere reemplazar un sistema de
procesamiento manual de datos por un sistema
computarizado. O bien, se requiere sustituir el
procesamiento de datos, que actualmente se realiza
con computadoras personales, por un
procesamiento en red. La inversión que este
cambio requiere NO producirá ingresos; no
obstante, son inversiones necesarias en muchas
industrias y negocios.
471
Criterios: CAUE
472
Criterios: CAUE
473
Criterios: CAUE
LOS COSTOS OPERATIVOS

 Mano de obra LOS COSTOS DE CAPITAL
 Insumos Es el que se incurre al adquirir los
activos de la empresa, es decir, es la
 Servicios de terceros
inversión efectuada. Cabe mencionar
que el equivalente anual del costo de
Se presentan durante la vida útil
capital neto del flujo de tesorería, se le
del proyecto y pueden ser denomina costo de recuperación del
constantes o variables en su capital.
cuantía.
474
Criterios: CAUE
475
Criterios: CAUE
476
Criterios: CAUE
477
SERIES CRECIENTES O DECRECIENTES –
SERIES GRADIENTES
Son un conjunto de montos, los cuales se incrementan
o reducen durante “n” períodos de acuerdo con una
tasa o proporción definida, denominada gradiente (g).
De manera gráfica, las series gradientes se
representan por una pendientes (m) de la siguientes
manera:
478
SERIES GRADIENTES
479
SERIES GRADIENTES
Al igual que las series uniformes, las series gradientes
deben contar como mínimo con dos elementos para
ser consideradas como tales. Además, este btipo de
series pueden convertirse a un único monto al
presente, el cual se ubica un período antes del inicio
de la serie.
480
SERIES GRADIENTES
El cálculo del valor presente se fundamenta en que a
partir de una serie uniforme o una anualidad se
acumularán los incrementos o se descontarán las
reducciones, así como la capitalización de los
intereses.
481
SERIES GRADIENTES
En el caso de las series gradientes crecientes el signo
del valor presente de los incrementos es más (m+),
que equivale al signo de la pendiente de la recta que
señala el sentido de los mismos. Las series gradientes
decrecientes consideran el valor presente de una serie
uniforme base, así como el valor presente de las
reducciones.
482
SERIES GRADIENTES
De manera similar, las series gradiente decrecientes
consideran el valor presente de una serie uniforme
base, así como el valor presente de las reducciones.
483
PRACTICA 3

4-1 4-8 4-15
4-2 4-9 4-16
4-3 4-10
4-4 4-11
4-5 4-12
4-6 4-13
4-7 4-14
484
Ejemplo 4-1
Evaluación de un proyecto individual
Compra de una maquinaria
Inversión requerida=$1.000.000
Vida útil=5 años
Utilidad proyectada= $400.000
Interés bancario=20%
Banco requiere el pago en 5 anualidades iguales
R/ $160.000
485
Ejemplo 4-2: VAN-pág. 78
Considere el siguiente Estado de Resultados para el Proyecto A (pág 78):
ESTADO DE RESULTADOS ESTIMADOS
AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
VENTAS $3.200,00 $3.200,00 $3.200,00 $3.200,00 $3.200,00
- COSTOS 1.120,00 1.120,00 1.120,00 1.120,00 1.120,00
- DEPRECIACION 680,00 680,00 680,00 680,00 680,00
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS 1.400,00 1.400,00 1.400,00 1.400,00 1.400,00
- IMPUESTA RENTA 30% 420,00 420,00 420,00 420,00 420,00
UTILIDAD DESPUES IMPUESTO $980,00 $980,00 $980,00 $980,00 $980,00
El proyecto A (pág. 79) muestra la siguiente información:

DATOS DEL PROYECTO
Inversión adicional $4.000,00

Vida útil del proyecto 5 años
Valor rescate $600,00
(valor mercado-valor libros)
Impuesto renta 30,00%
Línea recta depreciación
Costo capital 10,00%
¿Construir el flujo de efectivo estimado?

¿Estime el Valor Actual Neto de los flujos de efectivo estimados?
R/ $2.665,27
486
Ejemplo 4-3: Libro página 83
Los datos de un proyecto son los siguientes: (libro página 83)
Para una tasa interna de retorno del 30% y del 35% estime el VAN.
Estime la TIR del proyecto utilizando las tasas anteriores y calcule el error de
estimación.
R/ Van 30%=$204,51, Van 35%=-$181,166, TIR=32,6513%
487
Ejemplo 4-4: TIR-VAN
Se cuenta con la cantidad de 1.000 £ y nos ofrecen un negocio

donde hay que invertir nuestro capital por un lapso de 3 años. El
negocio ofrece entregarnos al cabo de 1 año 300 £; al cabo de 2
años nos entregan 300 £ y al finalizar el 3 año nos darán 600 £.
Se ofrece una tasa de interés anual del 9% y al 8%.
Estime la VAN y la TIR del negocio.
R/ VAN(9%)= -£8,95656, VAN(8%)=£11,27877, TIR=8,5574%
488
Ejemplo 4-5: TIR
Compra de un terreno para montar una fábrica.
Una compañía está considerando una propuesta de
comprar un terreno para montar una fábrica. La
inversión de $300.000 en el terreno se tiene que
hacer 2 años antes de empezar operaciones. En
adición hay que invertir $800.000 en equipos y otros,
un año antes de empezar operaciones y $700.000 al
empezar operaciones. La vida de la planta es de 15
años a partir de la fecha de empezar a operarla. Hay
que invertir $200.000 al comienzo como capital activo
que se recupera al final de las operaciones. El valor
del terreno se mantiene fijo y recuperable al final del
período. Los equipos no tienen valor de salvamento al
final de los 15 años. La tabla siguiente muestra el flujo
de caja con estimados de los ingresos netos durante
los 15 años de funcionamiento.
Determine la TIR de la compra del terreno para

montar la fábrica
R/ TIR=9,1420%
489
La empresa Werbel se dedica a la venta de bicicletas y está pensando la posibilidad de ampliar
su negocio hacia la venta de ropa y complementos utilizados para la práctica del ciclismo. Para
ello, ha previsto un desembolso de 600.000 € y los siguientes cobros y pagos que se generarían
durante la vida de la inversión, que es de 4 años.
Se pide:
Determinar si es conveniente realizar la inversión propuesta, según el:
a) Criterio del Pay-Back (plazo de recuperación), sabiendo que el plazo mínimo exigido es de 5
años.
b) Valor Actual Neto, con una rentabilidad requerida del 8%
R/ Pay Back= 4 años, VAN= -$74.393,68
490
A un inversor se le ofrecen las siguientes posibilidades para
realizar una determinada inversión:
Se pide:
Determinar la alternativa más rentable, según el criterio del
Valor Actualizado Neto (VAN), si la tasa de actualización o de
descuento es del 7%.
R/ VAN-A= -$207.647,015, VAN-B= -$103.697,062, VAN-C= $185.715,975
491
Ejemplo 4-8: VAN-PAY BACK
En el cuadro adjunto, se facilitan los datos relativos a tres
proyectos de inversión que una empresa quiere evaluar:
Considerando un tipo de actualización o descuento del 6 por

ciento ( 6%) anual.
Se pide ordenar las citadas inversiones por su orden de preferencia:
1.- Aplicando el criterio del valor capital (VAN).
2.- Aplicando el criterio del plazo de recuperación o “ payback “ . comentar los
resultados.
R/ VAN-A= $5.768.343,06, VAN-B= $1.318.989,22, VAN-C= $3.558.576,88, PB-A= 3 años y 8 meses, PB-B=4 años y 4 meses, PB-C=2 años y 10.5
meses
492
Ejemplo 4-9: TIR
Nos proponen que participemos en dos proyectos de
inversión. En ambos casos debemos desembolsar hoy
120.000€.
El primer proyecto nos ofrece un flujo de caja de

66.600€ al finalizar el primer año y de 73.926€ al
finalizar el segundo.
El segundo proyecto nos ofrece 182.168,44 € al

finalizar el cuarto año.
¿Qué rentabilidad interna (TIR) me ofrece cada uno de
los proyectos?
R/ TIR primer proyecto= 11%, TIR segundo proyecto= 11%
493
Ejemplo 4-10: TIR
Calcular la tasa interna de rentabilidad (TIR) de una

inversión que supone un desembolso inicial de
1.750 euros y que genera los flujos de caja netos
siguientes: al final del primer año 800 euros, y al
final del segundo año 1.300 euros.
R/ TIR=9%
494
Ejemplo 4-11: TIR
Un proyecto tiene un costo de $ 40,000. y sus flujos
de efectivo anuales se han determinado serán de $
6,508. c / u durante 10 años .
Estime la TIR del proyecto
R/ TIR = 10%
495
Ejemplo 4-12: TIR
Calcule la TIR de este bono sabiendo que su precio hoy (año 0)

es $ 1.000 y que promete los siguientes flujos anuales:
Año 1
Flujo $ 112 …. Crece indefinidamente al 2%
R/ TIR = 13.20%
496
Ejemplo 4-13: TIR
Suponga que se tiene una inversión de $15.000 en el año 0,
con el beneficio de ahorros anuales de $2.800 para 10 años.
¿Cuál es la TIR de esta inversión inicial?
R/ TIR=13,39%
497
Ejemplo 4-14: TIR
Se le ofrece la oportunidad de comprar un apartamento
pequeño en un condominio en una zona que tiene un buen
desarrollo urbanístico, buenos accesos y cercano a centros
comerciales, educacionales y asistenciales, etc. Por la suma
cash de $ 20.000,00. Una estimación conservadora muestra
que lo podrían alquilar en $ 125,00/mes, y que tendría un
promedio de gastos totales anuales de $500.00 (incluye
impuestos, operación y mantenimiento y la administración
del condominio). Debido a la plusvalía posible y al
crecimiento de la ciudad se estima que dentro de 5 años se
podría vender a $30.000,00. Determinar la TIR de la
inversión que se le propone en base de los supuestos
anteriores.
R/ TIR=12,8%
498
Ejemplo 4-15: INDICE B/C
Dos ciudades A y B están unidos mediante una vieja carretera y se
proyecta la construcción de una nueva carretera que costará $ 100
millones y que acortará el camino entre éstas dos ciudades, lo cual
implica una disminución en: el consumo del combustible, aceites,
desgaste de vehículos y disminución en el valor del peaje. Todas estas
disminuciones se estiman que pueden llegar a valer unos $ 28 millones
al año. Por otra parte, hay varios comerciantes que han montado
restaurantes y hoteles a lo largo de la carretera antigua y con la
construcción de la nueva carretera el perjuicio que recibirán éstos
comerciantes por disminución del turismo ascendería a unos $ 15
millones al año.
Estime el CAUE del proyecto, además del Valor Presente Neto.
Utilizando la relación B/C determinar la conveniencia del proyecto
utilizando:
a) Una tasa del 30%
b) Una tasa del 12%
R/CAUE=13.000.000 anual, B/C=0,433 < 0 no es aconsejable, VPN=-$56.666.666,67
499
Ejemplo 4-16: VANAE
Se tienen 2 proyectos con la siguiente información:
Estime el VANAE de los proyectos.

R/VANAE A=$ 16.718,99 VANAE B=$15.451,56
500
CAPITULO 5:
ESTUDIOS DE
REEMPLAZO
501
Análisis de Reemplazo
La formulación de un plan de reemplazo juega un
papel importante en la determinación de la
tecnología básica y proceso económico de una
empresa:
 Un reemplazo de activos apresurado o
indebido origina a la empresa una disminución
de su capital y por lo tanto una disminución de
la disponibilidad del dinero para emprender
proyectos de inversión más rentables.
 Pero un reemplazo tardío origina excesivos
costos de operación y mantenimiento.
502
Retiro activo= es removido, abandonado o resignado
a una función secundaria.
El análisis de reemplazo sirve para averiguar si un

equipo está operando de manera económica o si los
costos de operación pueden disminuirse,
adquiriendo un nuevo equipo.
Además, mediante este análisis se puede averiguar

si el equipo actual debe ser reemplazado de
inmediato o es mejor esperar unos años, antes de
cambiarlo
503
Un activo físico debe ser reemplazado, cuando se
presentan las siguientes causas:
 Insuficiencia.
 Alto costo de mantenimiento.
 Obsolescencia.
La vida económica de los bienes

Se entiende por vida económica el periodo para el
cual el costo anual uniforme equivalente es mínimo.
504
Costo Anual Uniforme Equivalente
El CAUE consiste en reducir todos los ingresos y
todos los egresos a una serie uniforme equivalente
de pagos de esta forma los costos durante un año
de una alternativa se comparan con los costos
durante un año de otra alternativa.
Normalmente el período de comparación es de un

año, de ahí el nombre de Costo Anual Uniforme
Equivalente: supone iguales los ingresos generados
por el defensor o el retador.
505
Esta técnica consiste en calcular el costo anual
uniforme equivalente del activo, cuando este es
retenido por una cierta cantidad de años y de esta
forma seleccionar el número de años para el cual el
costo es mínimo.
CONCEPTOS RETADOR Y DEFENSOR

En la mayoría de los estudios de ingeniería
económica se comparan dos o más alternativas. En
un estudio de reposición, uno de los activos, al cual
se hace referencia como el defensor, es el
actualmente poseído (o está en uso) y las
alternativas son uno o más retadores. 506
Costo Anual Uniforme Equivalente
La ventaja del CAUE es que NO se tiene que
tomar tiempos iguales como el caso del VAN,
sino que únicamente se comparan los costos
que en forma equivalente se hayan causado
durante un año.
El costo inicial del retador es la inversión
inicial calculada necesaria para adquirirlo e
instalarlo
507
EJEMPLO CAUE
Se necesita adquirir un motor para una planta. El
mercado ofrece 2 marcas de motores (A y B) que
cumplen con los requisitos técnicos de la planta
(potencia, velocidad, eficiencia).
La información económica se muestra en la
siguiente tabla:
Con una tasa del 2.5% mensual, hallar la mejor alternativa

508
EJEMPLO CAUE-SOLUCION
ALTERNATIVA- A
El costo mensual de operación se puede reducir a
un costo anual de operación de la siguiente forma:
La alternativa A puede ser reducida a:
509
ALTERNATIVA- A
Ahora debemos hallar una tasa anual equivalente al
2.5% efectivo mensual debido a que los $68.978
son costos anuales.
510
ALTERNATIVA- A
Para calcular el CAUE será necesario:
1. Dividir los $100.000 en 5 pagos anuales
uniformes de $X c/u de la siguiente manera:
511
ALTERNATIVA- A
2. Dividir los $15.000 en 5 pagos anuales
uniformes de $X c/u de la siguiente manera:
512
ALTERNATIVA- A
3. Usando el signo negativo para los egresos, el
CAUE será:
513
ALTERNATIVA- B
En igual forma que en la alternativa A, el costo
mensual de operación de $10.000 deberá ser
convertido en un CAO así:
La alternativa B puede ser reducida a:
514
ALTERNATIVA- B
Los $200.000 que figuran en el año 12 pueden ser
llevados a valor presente y luego sumados con los
$500.000 así:
515
ALTERNATIVA- B
Entonces la gráfica puede ser reducida a:

1. Dividir los $505.712 en 20 pagos anuales de $X c/u
516
ALTERNATIVA- B
2. Dividir los $150.000 en 20 pagos anuales de $X c/u
517
ALTERNATIVA- B
3. Finalmente el CAUE se tiene:
SOLUCION:
La decisión que debe tomar la empresa es la opción
de la marca A.
518
FLUJOS EFECTIVO RELEVANTES: ESTUDIO REEMPLAZO
PASOS:
1. Estimar desembolso real de efectivo debido a una
nueva inversión: considerar ingreso x venta o remate
de activos
2. Establecer incrementos flujos de efectivo
3. Determinar valor presente de incrementos flujos de
efectivo
4. Sumar el valor presente del salvamento
5. Calcular el VAN
519
La vida económica de los bienes
Para los activos antiguos, no se tiene en cuenta la
vida útil restante, ya que casi todo puede
mantenerse funcionando indefinidamente pero a un
costo que puede ser excesivo si se repara
constantemente.
Momento reemplazo= momento cero o inicial
Desde el punto de vista económico las técnicas más

utilizadas en el análisis de reemplazo son
Periodo óptimo de reemplazo = Vida económica 520

DESEMBOLSO INICIAL:
 Inversión en maquinaria nueva y equipo
 Costos instalación
 Costos remover equipo
 Aumento activo circulante
 Venta máquina antigua
 Impuesto x ganancia capital venta equipo
 Ahorro impuesto x pérdida venta equipo
521
FLUJOS EFECTIVO OPERATIVOS
INCREMENTOS:
 Entradas flujo efectivo=> diferencia entradas
efectivo operativas anuales nuevo activo menos
entradas operativas anuales situación actual
(activo reemplaza)
 Considerar flujos efectivo con impuestos y
depreciación
 FE después impuestos (situación nueva) +
depreciación activo nuevo – FE después
impuestos (situación actual) + depreciación
activo que se reemplaza
522
COSTOS OPORTUNIDAD:
Designa el coste de la inversión de los recursos
disponibles, en una oportunidad económica, a
costa de la mejor inversión alternativa
disponible, o también el valor de la mejor
opción no realizada.
Es el valor descartado debido a la realización de
la misma o también el coste de la no realización
de la inversión.
523
EJEMPLO COSTOS OPORTUNIDAD:
 Se dispone de $x y se plantea: montar una tienda de
zapatos o comprar 10.000 acciones del Banco que al
día de hoy cotizan a $6,00. Se optó por la tienda de
zapatos. Pasado un año la tienda de zapatos le ha
reportado un beneficio de $0,00. En este momento, las
acciones del Santander cotizan a $9,00.
 El COSTO DE OPORTUNIDAD por tanto sería la cantidad
dejada de obtener en la segunda opción por haber
tomado la decisión de ejecutar la primera, esto es
10.000 acciones x $3 ($9-$6) = $30.000.
524
VALOR SALVAMENTO:
= rescate= residual= desecho= recuperación=
Es la cantidad que la empresa espera obtener de un
activo al final de su vida útil.
Está condicionado a las expectativas y políticas de la

empresa, pues la rentabilidad del equipo puede ser el
determinante para que la empresa decida que el ciclo de
vida del equipo ha terminado y decidir su venta.
de salvamento.
525
VALOR SALVAMENTO:
El % valor de salvamento depende de dos
elementos:
1. Tipo de maquinaria (pesada, mediana o
liviana) entre más pesada, mayor
porcentaje de salvamento.
2. Tipo de tecnología: a mayor tecnología
menor porcentaje de salvamento.
526
Países desarrollados= la mayoría de las empresas
plan de reemplazo en el equipo considera el
salvamento antes del 10%-25% de su valor a
nuevo;
Algunos equipos son adquiridos por empresas
ubicadas en países en desarrollo en donde les
efectúan mantenimiento y adecuaciones, sin
embargo la eficiencia en el trabajo y la calidad en
el producto final no es la misma.
527
Si la empresa pretende trabajar con la máquina
aún cuando no sea rentable su uso (por costos,
tiempos muertos o producción defectuosa) el valor
de salvamento debe ser cero (valor de chatarra se
considera despreciable en el avalúo).
528
COSTO NO RECUPERABLE (HUNDIDOS)
Es aquel en el que ya se ha incurrido
independientemente de si se realiza o no
el proyecto, por lo que no es relevante
para la toma de decisiones, por lo que se
deben suprimir en el análisis y la
valoración de un proyecto.
529
EJEMPLOS:
Si una empresa incurre en un gasto de $1
millón en la instalación de un determinado
software, dicho costo es "hundido” porque
fue un gasto unitario que no puede ser
recuperado una vez realizado.
530
EJEMPLO:
Hace varios meses una empresa fabricante
de muebles contrató a una compañía
especialista para darle mantenimiento a un
terreno propiedad de la empresa. La empresa
está considerando usar ese terreno para
construir un nuevo almacén. El dinero que se
empleó para arreglar el terreno es un costo
hundido porque, sin importar si se construye
o no el almacén, esos recursos ya se
desembolsaron.
531
Costo NO recuperable (CNR)=

 Costos pasados que se consideran irrelevantes
 Cantidad de dinero invertida antes que no se
puede recuperar ahora o en el futuro
 CNR= Valor presente en libros – Valor presente

del mercado
 CNR = - => no hay costo no recuperable
involucrado
El valor presente en libros es la inversión restante
después de que se ha cargado la cantidad total de la
depreciación
532
EJEMPLO: COSTO NO RECUPERABLE
Un activo comprado por $ 100.000 hace 5 años

tiene un valor de depreciado en libros de $50.000.
Si se está realizando un estudio de reposición y sólo
se ofrecen $20.000 como la cantidad de
intercambio con el retador, según la ecuación
anterior se presenta un costo no recuperable de:
CNR= VP libros - VP mercado

CNR= 50.000 - 20.000
CNR= $30.000
533
 En un análisis de reposición el costo no recuperable

NO debe incluirse en el análisis económico.
 El CNR representa una pérdida de capital y se refleja
correctamente si se incluye en el estado de
resultados de la compañía y en los cálculos de
impuesto sobre la renta para el año en el cual se
incurre en dicho costo.
 Algunos tratan de recuperar el CNR del defensor
agregándolo al costo inicial del retador, lo cual es
incorrecto ya que penaliza al retador, haciendo que
su costo parezca más alto, sesgando la decisión.
534
MODELOS DE REEMPLAZO DE EQUIPO
DOS FORMAS ANALISIS DE REEMPLAZO:
 Pasar los datos del defensor y retador valores
anuales equivalentes (VAE), o
 Pasar ambos a valor presente
535
PRACTICA 4

5-1
5-2
5-3
5-4
5-5
536
Ejemplo 5-1: Reemplazo= Equipo Producción
Supóngase, que una empresa en funcionamiento

está estudiando la posibilidad de reemplazar un
equipo de producción que utiliza actualmente, por
otro a fin de reducir los costos de operación.
El Equipo Antiguo
1. Se adquirió hace 2 años en $1.000.000
2. Hoy se podría vender en $700.000
3. Si se continua con él, podría usarse por 5 años
más, al cabo de los cuales podrá venderse en
$100.000
537
4. La empresa tiene costos de operación
asociados al equipo de $800.000 anuales y paga
impuestos de un 10%
5. El equipo nuevo tiene un valor de $1.600.000
y podrá usarse 5 años antes de reemplazarlo,
teniendo un valor por esa fecha de $240.000.
6. Durante su operación permitirá reducir los
costos en $300.000 anuales.
7. Todo los equipos se deprecian anualmente al
20%
Proyectar ambos flujos de operación: con y sin
reemplazo.
538
Solución:
Sin proyecto:
F1= -500, F2=-500, F3=-500, F4=-560 y F5=-490
Con proyecto:
F0=-930, F1=-254, F2=-254, F3=-254, F4=-254 y
F5=-86
539
Ejemplo 5-2: Reemplazo= “El Triunfo”
Almacenes “El Triunfo” está considerando la

posibilidad de utilizar montacargas en sus bodegas
con el fin de emplearlos en la ubicación de productos
en sus estantes; actualmente esta labor se hace
manualmente. El gerente general, señor Juan Pérez ha
reunido la siguiente información para evaluar las
opciones:
Alternativa A: adquirir 2 montacargas.
Alternativa B: trabajar con una cuadrilla de 8

trabajadores y usar carretillas manuales.
540
Ejemplo 5-2: Reemplazo = “El Triunfo”
Los costos de cada alternativa son:
Alternativa A: el valor de los dos montacargas es de

$20 millones y para su manejo se requiere de 2
conductores y 2 ayudantes; los primeros devengarán
un salario de $500.000/mes cada uno y los otros
$300.000/mes. A dichos salarios se les debe
adicionar un 50 % por concepto de prestaciones
sociales.
Para el mantenimiento y los seguros de los dos
equipos se requieren $2 millones por año. La vida
útil de los montacargas es de 5 años.
541
Ejemplo 5-2: Reemplazo = “El Triunfo”
Alternativa B: el salario de los trabajadores de la

cuadrilla es de $300.000/mes y un 50% anual por
concepto de prestaciones sociales.
La tasa de descuento es 20% anual.
Determine cuál alternativa es más económica para

la empresa (CAO).
R/ CAO A=$30.800.000
CAO B=$43.200.000
542
Ejemplo 5-3: Reemplazo= “Moore”
Cuando la vida útil restante del defensor es igual a la del retador
En la actualidad Moore International posee
varios camiones de mudanza que se están
deteriorando con mayor rapidez de lo
esperado.
Los camiones fueron comprados hace 2 años,
cada uno por $60.000.
Actualmente, la compañía planea conservar
los camiones durante 10 años más. El valor
justo del mercado para un mercado para un
camión de 2 años es de $42.000 y para un
camión de 12 años es de $8.000.
543
Ejemplo 5-3: Reemplazo = “Moore”
Los costos anuales de combustible, mantenimiento,
impuestos, etc, es decir, los Costos Anuales de Operación
(CAO), son $ 12.000 anuales.
La opción de reposición es arrendar en forma anual. El costo

de arriendo es de $9.000 (pago de fin de año) con costos
anuales de operación de $14.000.
¿Debe la compañía arrendar sus camiones si la TMAR es de
12%.
544
Ejemplo 5-4: Reemplazo= “Municipio”
Cuando la vida útil restante del defensor es mayor a la del retador
Cuando un defensor puede ser
remplazado por un retador que tiene una
vida estimada diferente de la vida
restante del defensor, debe
determinarse la longitud del periodo de
estudio.
Es práctica común utilizar un periodo de

estudio igual a la vida del activo de vida
más larga.
545
Ejemplo 5-4: Reemplazo = “Municipio”
Luego, se aplicará el valor anual (VA) para

el activo de vida más corta a lo largo de
todo el periodo de estudio, lo cual implica
que el servicio realizado por dicho activo
puede adquirirse con el mismo valor VA
después de su vida esperada.
546
Por ejemplo, si se compara un retador

con 10 años de vida con un defensor con
4 años de vida, para el análisis de
reposición se supone que el servicio
proporcionado por el defensor estará
disponible por el mismo valor VA durante
6 años adicionales.
547
Si dicho supuesto no parece razonable,

debe incluirse una estimación
actualizada de la adquisición de un
servicio equivalente en el flujo de
efectivo del defensor y distribuirla
durante el periodo de estudio de 10
años.
548
Un municipio es propietario de un equipo

selector de material reciclable que ha
utilizado durante 3 años, con base en
cálculos recientes, el activo tiene un valor
VA de $5,200 por año durante su vida
restante, estimada de 5 años.
549
La reposición por un equipo selector

mejorado tiene un costo inicial de
$25,000 y un valor de salvamento de
$3,800 y una vida proyectada de 12
años con un costo anual de operación de
$720. Se usa una TREMA del 10% anual
para la evaluación de estos proyectos.
550
Si se planea conservar el nuevo selector

durante toda su vida estimada, ¿debe la
ciudad remplazar el antiguo selector?
551
1. Seleccione el período de estudio de 12
años, correspondiente a la vida del retador.
2. Asuma que VA (costo anual) de $5.200 del

defensor es una buena estimación del
costo anual equivalente para obtener el
mismo nivel de selección de material
reciclable después de los 5 años de vida
restante del defensor
552
VAE Defensor= -$5.200
VAE Retador= -P x (A/P, i, n) + VS x (A/F, i, n) - CAO
VAE Retador= -P x i + VS x i - CAO

ᶺ -n ᶺn
1 - ( 1+i ) ( 1+i ) - 1
VAE Retador= -25.000 x 0,1 + 3.800 x 0,10 - 720

ᶺ -12 ᶺ 12
1 - ( 1 + 0,10 ) - ( 1 + 0,10 ) - 1
VAE Retador= -25.000 x 0,1 + 3.800 x 0,10 - 720

0,68137 2,1384
VAE Retador= -25.000 x 0,14676 + 3.800 x 0,0468 - 720
VAE Retador= -3.669,08 + 177,70 - 720
VAE Retador= -$4.211,38

553
Observe que:
 Como la compra del nuevo selector
cuesta casi $1.000 por año, se debería
adquirir el retador.
¿Qué sucede si se utiliza un análisis de Valor

Presente para el estudio de activos con vidas
diferentes?
554
VP defensor= VAE x ( P/A, i, n)
VP defensor= -$5.200 x ( P/A, 10%, 12)
VP defensor= -$5.200 x 6,8137
VP defensor= -$35.431,24
VP retador= VAE x ( P/A, i, n)
VP retador= -$4.211,38 x ( P/A, 10%, 12)
VP retador= -$4.211,38 x 6,8137
VP retador= -$28.695,10
Como es de esperar, la decisión favorece al retador 555

Ejemplo 5-5: Reemplazo = “Municipio plazo corto”
La competencia internacional y la rápida

obsolescencia de las tecnologías en uso son
preocupaciones constantes.
Con frecuencia, el escepticismo y la
incertidumbre del futuro se reflejan en el deseo
de la administración de imponer periodos de
estudio más cortos en todas las evaluaciones
económicas, sabiendo que fácilmente puede
ser necesario considerar aún otra reposición en
el futuro cercano. 556
Este enfoque, aunque razonable desde la

perspectiva de un gerente, obliga a la
recuperación de la inversión inicial y de la
TMAR requerida durante un periodo de tiempo
acortado comparado con lo que podrían ser
vidas más largas de alternativas.
557
Ejemplo 5-5:Reemplazo = “Municipio plazo corto”
En tales análisis, los valores n en todos los

cálculos reflejan que el periodo de estudio fue
acortado, no los valores estimados como vidas
alternativas, que pueden ser más grandes que
el periodo de estudio abreviado. El ejemplo
siguiente ilustra las consecuencias de los
estudios abreviados.
558
Reconsidere la situación del ejemplo, utilizando

un periodo de estudio acortado de 5 años
correspondiente a la vida restante del defensor.
La administración de la ciudad especifica 5
años, ya que le preocupa que los progresos
realizados en la tecnología de reciclaje, han
llamado ya a cuestionar la conservación de un
equipo operacionalmente bueno.
559
Suponga que el valor de salvamento

estimado del retador permanecerá en
$3,800 después de 5 años.
560
El análisis VA es el mismo, excepto que se

permite un periodo de solamente n = 5 años
para que el retador recupere la inversión de
capital de $25,000 y un retorno del 10%.
561
VAE Defensor= -$5.200
VAE Retador= -P x (A/P, i, n) + VS x (A/F, i, n) - CAO
VAE Retador= -P x i + VS x i - CAO

ᶺ -n ᶺn
1 - ( 1+i ) ( 1+i ) - 1
VAE Retador= -25.000 x 0,1 + 3.800 x 0,10 - 720

ᶺ -5 ᶺ5
1 - ( 1 + 0,10 ) - ( 1 + 0,10 ) - 1
VAE Retador= -25.000 x 0,1 + 3.800 x 0,10 - 720

0,37908 0,6105
VAE Retador= -25.000 x 0,2638 + 3.800 x 0,1638 - 720
VAE Retador= -6.594,94 + 622,43 - 720
VAE Retador= -$6.692,51

562
La decisión es seleccionar al defensor.
El valor VA del defensor permanece en -
$5200, pero el periodo de estudio de 5
años acortado en este ejemplo aumenta de
manera significativa el valor VA del retador,
lo suficiente para cambiar la alternativa
seleccionada.
563
La razón para cambiar la decisión en este

ejemplo es bastante simple. Al retador se le
dan solamente 5 años para recuperar la
misma inversión y un retorno del 10% anual,
mientras que en el ejemplo anterior se
permiten 12 años.
564
CAPITULO 6:
ANALISIS DE
RIESGO/SENSIBILIDAD
565
Mercados Financieros
 Son foros en los que los proveedores y los
demandantes de fondos pueden hacer
transacciones comerciales directamente.
 Mercados Financieros= Mercados de dinero y
Mercados de Capitales
 Mercado Dinero= instrumentos deuda a corto
plazo o valores negociables
 Mercado Capitales= valores de largo plazo:
bonos y acciones
566
Mercados Financieros
 Mercado primario
 Se emiten valores financieros
 Emisores corporativos o gubernamentales se
involucran directamente transacción y reciben los
beneficios directos de la emisión. Se venden
valores “nuevos”
 Mercado secundario
 Valores adquiridos en el mercado primario se
empiezan a negociar, entre ahorradores e
inversionistas. Se venden valores “que ya se
poseían”
567
Fuentes de Dinero
 Colocaciones privadas u Ofertas públicas
 Colocación Privada= venta una nueva emisión
de valores: bonos o acciones preferentes, en
forma directa a un inversionista o grupo de
inversionistas.
 Oferta Pública= venta de bonos y acciones al
público en general
568
Acciones
 Acciones Ordinarias o Comunes= unidades de
propiedad o capital, de una sociedad anónima
o corporación.
 Las accionistas comunes ganan un
rendimiento a manera de dividendos
- distribuciones o utilidades periódicas, o través
de incremento en el precio de las acciones -.
569
Acciones
 Acciones Preferentes= forma especial de
propiedad que tienen características tanto de
bonos como de acción ordinaria.
 Accionistas Preferentes se les promete un
dividendo periódico fijo que se debe pagar
antes de cualquier pago de dividendos a los
accionistas comunes.
570
Bolsa de Valores
 Las Bolsas de Valores proporcionan el mercado
en el que las empresas pueden obtener fondos
mediante la venta de valores nuevos y los
compradores pueden revender valores
fácilmente cuando sea necesario.
 Las Bolsas Valores manejan bonos, acciones
ordinarias, acciones preferentes, préstamos y
una variedad de instrumentos de inversión.
571
Bolsa de Valores
 Ejemplos Bolsas:
 Ubicadas en New York
 New York Stock Exchange= NYSE
 American Stock Exchange= AMEX
 Bolsas Regionales
 Chicago Stock Exchange
 Pacific Stock Exchange
572
Bolsa de Valores
 Requisitos NYSE
 Tener 2.000 accionistas
 Cada accionista= tener 100 o más acciones
 Tener 1.1 millones acciones públicas
 Ganancias antes de impuestos $6.5 millones

durante los 3 años anteriores
 No tener pérdidas en los últimos 2 años
 Mínimo de $100 millones en participación de

capital de los accionistas
573
Bolsa de Valores
 Hacer transacciones NYSE= tener un “asiento”
en el puesto de bolsa
 1.366 asientos NYSE
 Negociación se basa en un proceso de subasta
 Objetivo:
 Llenarórdenes de compra al más bajo precio
 Órdenes de venta al precio más alto
 Dar a compradores y vendedores la mejor

transacción posible.
574
Mercados Extrabursátiles
 Mercado intangible para la compra y venta de
valores no cotizados en las bolsas organizadas.
 Los negociantes del mercado extrabursátil,
conocidos como intermediarios, se comunican
con los compradores y vendedores de valores a
través del sistema “National Association of
Securities Dealers Automated Quotation”
(NASDAQ)
575
Riesgo e Incertidumbre
576
577
578
 RIESGO= se pueden anticipar los resultados
posibles de una situación y se les puede
asociar una probabilidad
 INCERTIDUMBRE= desconocimiento de la
probabilidad de los resultados posibles, grado
de desconfianza de los eventos futuros.
 SELECCIÓN PROYECTOS INVERSION= se desea
disminuir los riesgos.
 Si el rendimiento de 2 proyectos es igual se
escoge el proyecto de menor riesgo.
579
 Probabilidadde que los resultados reales
sean diferentes de los esperados.
 Administración Financiera= hay una

compensación entre el rendimiento (flujo
de efectivo) y el riesgo
 Rendimientoy el riesgo son principales

determinantes del precio de las acciones.
580
 Un flujo de efectivo más alto se asocia
con un precio accionario más alto.
 Unriesgo más alto resulta en un precio de

acciones más bajo.
 Los accionistas son adversos al riesgo=

prefieren evitar el riesgo
581
Análisis de Sensibilidad y Escenarios
 Método utiliza varios cálculos rendimiento
probable para conocer la variabilidad de
los resultados.
 Escenarios:
 Pesimista= lo peor que se puede esperar
 Probable= lo esperado
 Optimista= lo mejor que puede suceder
582
Análisis de Sensibilidad y Escenarios
 Análisis Sensibilidad
 Analizar el cambio de una sola variable
 Análisis Escenarios
 Evalúa el resultado que producen cambios
simultáneos de diversas variables
 Entradas de efectivo y costo de capital
 Impacto tasa inflación y baja VAN de un

proyecto
583
Medición de Riesgos y Rendimiento Activos
 Desviación Estándar
 Estrechez o amplitud de una distribución refleja grado
incertidumbre del valor esperado de la variable
XK= valor posible de una variable: TIR o VAN

XE=Valor esperado del TIR o VAN
PK=Probabilidad que se presente el valor XK: TIR o VAN
584
 Coeficiente Variación (CV)

 Nivel de riesgo relativo de desviación estándar con la
media
 Comparar riesgo de inversiones con diferentes medias
 Inversiones de activos con diferentes rendimientos
esperados o diferente Valor Actual Neto
 Comparar 5 elefantes con 5 conejos
 Elegante= 100 kilos
 Conejo= 500 gramos
 Mide la variabilidad relativa
585
µ = rendimiento esperado 586

Cartera y Portafolio
 Conjunto de activos administrados en
grupo
 Interesa el retorno y la incertidumbre del
portafolio
 Se estima retorno esperado (media
distribución probabilística) de posibles
retornos del portafolio, su desviación
estándar y su coeficiente de variación
 Correlación => diversificación del
portafolio
587
Cartera y Portafolio
 Correlación + =>
2 series se desplazan en la misma dirección
=> +1
 Correlación - =>
2 series se desplazan en dirección
opuestas => -1
 Menor riesgo portafolio =>
 - Correlación
 Pequeña correlación + 588

Capital Asset Pricing Model (CAPM)
589
Tipos de Riesgo
590
ß-CAPM
El coeficiente Beta (β) es una medida de la

volatilidad de un activo (una acción o un
valor) relativa a la variabilidad del mercado,
de modo que valores altos de Beta denotan
más volatilidad y Beta 1,0 es equivalencia
con el mercado.
591
ß-CAPM
Beta mide únicamente el riesgo sistémico,
aquel riesgo que no es posible eliminar
diversificando la cartera en distintos tipos
de activos. De tal forma que un inversor que
tiene su dinero concentrado en pocos
inversores no encontrará al beta como una
medida representativa de su riesgo; puesto
que el mismo subestimará el riesgo
específico.
592
Riesgo
593
ß-CAPM
Ri= rendimiento requerido

Rm=rendimiento esperado de mercado
594
ß-CAPM
595
ß-CAPM
596
ß-CAPM
la seguridad tiene la misma volatibilidad como la del

mercado en su conjunto
la inversión agresiva con la volatibilidad de los rendimientos

mayores que el mercado
inversión defensiva con la volatilidad de los rendimientos

menores que el mercado
una inversión con rendimientos que se correlaciona

negativamente con los rendimientos del mercado
597
ß-CAPM
598
ß-CAPM
599
CAPM
600
CAPM
EJERCICIO
601
CAPM
EJERCICIO
602
CAPM
acciones
bonos
Títulos, pagarés,
letras
603
Proyectos con Riesgo
 Tasa de descuento con riesgo (IR) es igual a la
tasa libre de riesgo (RF) más la prima de riesgo
(PR).
 𝐼𝑅 = 𝑅𝐹 + PR
 Prima Riesgo es igual (Tasa Rendimiento

Mercado (TRM) menos Tasa libre de riesgo(IR))
por ßeta
𝑃𝑅 = 𝑇𝑅𝑀 − 𝐼𝑅 𝑥 ß
604
Proyectos con Riesgo
 Tasa de descuento con Coeficiente

Variación
 Tasa de descuento con riesgo (IR) es igual
Tasa libre de riesgo (RF) más Coeficiente
de variación (CV) (factor de ajuste de
riesgo)
 𝐼𝑅 = 𝑅𝐹 𝑥 𝐶𝑉
605
Proyectos con Riesgo-Distribución Triangular
𝑎+𝑏+𝑐
 𝐸 𝑥 =
3
 𝑉𝐴𝑅 𝑥 = 𝑎²+b²+c²)-(axb + axc + bxc)

 18
606
Proyectos con Riesgo-Distribución Normal
 Proceso de Estandarización
607
Proyectos con Riesgo-Distribución Normal
 Proceso de Estandarización
 𝐸 𝑥 = Σ 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡 𝑣𝑜 𝑥 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏 𝑙 𝑑𝑎𝑑
 Varianza=
 ∑ 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡 𝑣𝑜 − 𝐸𝑥 ²𝑥 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎 𝑏 𝑙 𝑑𝑎𝑑
608
Proyectos con Riesgo-Distribución Continua
 Media=
𝑎+𝑏

2
 Varianza=
𝑏 𝑎 2

2
 Rango=
 𝑏−𝑎
609
Análisis de Riesgo-Árbol de Decisiones
 Combina las probabilidades de ocurrencia de los
resultados parciales y finales para calcular el valor
esperado de su rendimiento.
 Aunque NO incluye directamente la variabilidad de

los flujos de caja del proyecto (dispersión de los
resultados), ajusta los flujos al riesgo en función
de la asignación de probabilidades.
 El árbol de decisión es una gráfica que permite

representar y analizar una serie de decisiones
futuras de carácter secuencial, a través del
tiempo.
610
 Cada rama que se origina en cada punto,
representa una alternativa de acción, y cada
rama completa representa una posible
secuencia de flujos de efectivo.
 Además de los puntos de decisión, en el árbol

se expresan mediante círculos, los sucesos
aleatorios que influyen en los resultados.
 A cada rama que parte de esos sucesos, se le

asigna una probabilidad de ocurrencia.
611
 De esta forma, el árbol representa todas las
combinaciones posibles de decisiones y sucesos,
permitiendo estimar un valor esperado del
resultado final, como un valor actual neto.
 Para el primer período, el resultado del flujo de

efectivo NO depende de lo que ocurrió antes, por
ello se dice que, las probabilidades relacionadas
con las dos ramas son probabilidades iniciales.
 Sin embargo para el segundo período, los

resultados dependen de lo que ocurriera antes,
ello significa que son probabilidades
condicionales. 612
 Cada ramificación del árbol conduce a un
cierto valor actual neto diferente.
 Lo anterior conlleva a una probabilidad

conjunta, esto es la probabilidad de que pueda
ocurrir una secuencia de flujos en particular.
 Para tomar la decisión óptima, se analizan los

sucesos de las alternativas de decisión más
cercanas al final del árbol, calculando el valor
esperado de sus valores actuales netos.
613
 Se optará por aquella que proporcione el mayor
valor esperado del VAN.
=0.25 x 0.40
Probabilidad
conjunta
0.40 800 Rama 1 0.10
0.25 0.40 0.10

$ 500 500 Rama 2
0.20 200 Rama 3 0.05
0.20
500 Rama 4 0.10
0.50 0.60
-$240 $ 200 200 Rama 5 0.30
0.20
-100 Rama 6 0.10
0.20
-25 Rama 7 0.05
0.25 0.40
$ 100 -316 Rama 8 0.10
0.40
-617 Rama 9 0.10
Tasa libre de riesgo= 8% 614

TASA= 8.00%
Inversión Probab. VAN x Prob
Rama FE-1 FE-2 VAN
Inicial Conjunta Conjunta
1 -240 500 800 $908.83 0.10 $90.88
2 -240 500 500 $651.63 0.10 $65.16
3 -240 500 200 $394.43 0.05 $19.72
4 -240 200 500 ₡373.85 0.10 ₡37.39

5 -240 200 200 ₡116.65 0.30 ₡35.00
6 -240 200 -100 (₡140.55) 0.10 (₡14.05)
7 -240 100 -25 (₡168.84) 0.05 (₡8.44)

8 -240 100 -316 (₡418.33) 0.10 (₡41.83)
9 -240 100 -617 (₡676.39) 0.10 (₡67.64)
VE (VAN) $116.18
615
La desviación estándar del VAN esperado es:
Rama 1 ( 908.83 - 116.18 ) ˄2 x 0.10 = 628,298.15 x 0.10 = 62,829.82

Rama 2 ( 651.63 - 116.18 ) ˄2 x 0.10 = 286,707.73 x 0.10 = 28,670.77
Rama 3 ( 394.43 - 116.18 ) ˄2 x 0.05 = 77,422.68 x 0.05 = 3,871.13
Rama 4 ( 373.85 - 116.18 ) ˄2 x 0.10 = 66,395.47 x 0.10 = 6,639.55

Rama 5 ( 116.65 - 116.18 ) ˄2 x 0.30 = 0.22 x 0.30 = 0.07
Rama 6 ( -140.55 - 116.18 ) ˄2 x 0.10 = 65,910.35 x 0.10 = 6,591.03
Rama 7 ( -168.84 - 116.18 ) ˄2 x 0.05 = 81,237.71 x 0.05 = 4,061.89

Rama 8 ( -418.33 - 116.18 ) ˄2 x 0.10 = 285,698.68 x 0.10 = 28,569.87
Rama 9 ( -676.39 - 116.18 ) ˄2 x 0.10 = 628,162.25 x 0.10 = 62,816.22
TOTAL VARIANZA= 204,050.35

DESVIACION ESTANDAR= 451.72
COEFICIENTE VARIACION= DESVIACION ESTANDAR= 451.72

VE(VAN) 116.18
COEFICIENTE VARIACION= 3.89

616
 La probabilidad de que el VAN de este proyecto

fuese igual o menor que cero es:
z= 0 - 116.18 = -116.18 = -0.26

451.72 451.72
 Recurriendo a una tabla de distribución

normal, se obtiene que la probabilidad
corresponde a un 0.3974 ≈ 40%
617
Ejemplo 6-1
619
R/Variable discreta=CV(VAN)=0,7179 Variable continua= CV(VAN)=0,4439, Triangular=CV(VAN)=0.,217, Rectangular=CV(VAN)=0,5217
620
CAPITULO 7:
EVALUACION PROYECTOS
MEDIANTE
SIMULACION
621
Simulación
 Medio experimental para evaluar situaciones

que implican riesgo para obtener respuestas
aproximadas.
 Reproducción de la realidad demanda
demasiado tiempo o es muy costosa.
 Crear un modelo para obtener información
sobre posibles acciones opcionales,
experimentando
622
Simulación
623
Simulación
 Variables de Decisión:
 Ventas
 Costos
 Impuesto sobre la renta

 Inversión inicial activos
 Capital de trabajo
 Valor de rescate
 Vida útil
624
Simulación
 Variables Aleatoria:
 Factorque NO se puede predeciré con certeza
 Se describe con una distribución de probabilidad
 Aplicado repetidamente
 Resultados de prueba para tener una aproximación
de la media, la variación y la forma de la
distribución
 Simulación
 Todas las variables de interés se seleccionan
aleatoriamente
625
Simulación
 Número de iteraciones o corridas:
𝞪
𝑍2 𝑥 𝞼2
2
 𝑛=
𝐸2
 n= tamaño de la muestra
𝞪
 𝑍2 2
= estadístico de la distribución normal ligado al error
 𝞼= usualmente se emplea 0.05
 𝞼2 = varianza poblacional
 E= error de estimación, distancia (también se utiliza d como
simbología)
626
Simulación con Distribución Triangular
 Es necesario determinar:
 Inversiones
 Flujosde Efectivo
 Vida útil
 Tasa de descuento
 Tres situaciones probables economía:

 Situación Optimista (a)
 Situación Normal (b)
 Situación Pesimista (c)
 Número aleatorio entre 0 - 1

627
Simulación con Distribución Triangular
 R= número aleatorio
𝑏 𝑎
 R ≤ , => x= a + 𝑐−𝑎 𝑏−𝑎 𝑅
𝑐 𝑎
𝑏 𝑎
 R > , =>x= c - 𝑐−𝑎 𝑏−𝑎 𝑅
𝑐 𝑎
𝐹𝑖
 VAN esp= 𝑋
Σ 𝑋𝑖 𝑉𝐴𝑁𝑒𝑠𝑝 2 𝐹𝑖
 S²=
 Calculo de la probabilidad
𝑥 µ
 Z=
𝞼
628
Simulación con Distribución Normal
 E(X)= Σ 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡 𝑣𝑜 𝑥 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏 𝑙 𝑑𝑎𝑑
 Variancia= Σ 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡 𝑣𝑜 − 𝐸 𝑥 𝑥 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏 𝑙 𝑑𝑎𝑑
2
 Distribución Normal Estándar

 Valoresperado = 0
 Desviación estándar = 1
 𝑍 0.
 Probabilidad
𝑥 µ
𝑍 =
𝞼
629
Simulación con Distribución Continua Valores
Continuos Distribuidos
 𝑎 ≤ 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑈𝑛 𝑓𝑜𝑟𝑚𝑒 𝐷 𝑠𝑡𝑟 𝑏𝑢 𝑑𝑜 ≤ 𝑏

 Valores Flujo Efectivo
 𝐹𝐸 = 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡 𝑣𝑜 𝑎𝑙 𝑞𝑢𝑒 𝑠𝑒 𝑎𝑠 𝑔𝑛𝑎
 a= valor mínimo
 b= valor máximo
 Rn= número aleatorio entre 0 y 1
630
Ejemplo 7-1: Simulación
R/E(x)= 22 u.m., VAR(x)=90,67 u.m,

631
Ejemplo 7-1: Simulación: Solución
Con base en la información anterior podemos afirmar que:
Los precios del producto k están entre 6 UM y 50UM
el rango es de (6, 50)= 44 UM
En promedio el precio del producto ha sido = 22 UM
La varianza del precio ha sido de 98,67 UM
E(x)= (a + b + c) / 3
E(x)= (6+10+50)/3
E(x)= 22
VAR (x)= {(a² + b² + c²) - (a * b + a * c + b * c)} / 18

VAR (x)= {(6² + 10² + 50²) - (6 * 10 + 6 * 50 + 10 * 50)} / 18
VAR (x)= 98,6666667
632
Ejemplo 7-2: Triangular
100%, la tasa de descuento es al 10%. Puede estimar que la inversión inicial pesimista es de $ 385
mil y que la optimista es de $ 310 mil Establezca la distribución de probabilidades triangular
R/VALOR ESPERADO=$424.325,07, S=$217.735.85, PROB(VAN esp>0)=0.9744
633
Ejemplo 7-2: Simulación Triangular: Solución
EXPERTO PROBABILIDAD R Io AÑO 1 R AÑO 2 R

A Uno (pesimista) 10% 385.000 500.000 600.000
B Dos (realista) 55% 0,1406 350.000 300.000 0,3562 330.000 0,7849
C Tres (optimista) 35% 310.000 250.000 200.000
100%
R= número aleatorio
R≤ (b - a) x = a + √ {(c - a ) x (b - a ) x R}
(c - a)
R> (b - a) x = c - √ {(c - a ) x (b - a ) x (1- R}

(c - a)
(b - a) = (350.000-385.000) = -35.000 = 0,46666667

(c - a) (310.000-350.000) -75.000
634
VAN ESPERADO PARA POR EL METODO TRIANGULAR
No corrida R (b - a) (c-a) (b-a) (c-b) (1-R) INVERSION AÑO 1 AÑO 2 VAN ESPERADO
(c - a) R FE R FE
1 0,1406 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,8594 404.211,32 0,3562 530.577,65 0,7849 174.594,37 $222.424,87
2 0,8982 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,1018 292.524,17 0,3834 531.724,15 0,1382 619.048,12 $702.471,44
3 0,2252 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,7748 409.311,90 0,8089 226.053,24 0,1873 622.171,28 $310.382,00
4 0,9762 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,0238 301.557,66 0,8872 231.608,39 0,3107 628.556,71 $428.463,78
5 0,9695 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,0305 300.436,10 0,3052 528.304,12 0,9266 185.164,10 $332.868,55
6 0,4198 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,5802 418.196,05 0,9815 242.546,31 0,9076 183.351,17 ($46.469,52)
7 0,5770 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,4230 274.376,43 0,8531 229.005,54 0,6176 166.130,69 $71.108,52
8 0,1448 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,8552 404.495,00 0,4560 534.598,07 0,3208 629.016,78 $601.351,82
9 0,1894 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,8106 407.295,40 0,0176 506.798,35 0,2504 625.637,43 $570.486,10
10 0,9149 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,0851 294.023,35 0,9722 240.873,16 0,6377 167.032,30 $62.995,47
11 0,1026 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,8974 401.409,56 0,3805 531.602,82 0,4440 634.140,09 $605.948,45
12 0,6092 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,3908 275.761,76 0,0038 503.168,49 0,7475 172.478,05 $324.207,98
13 0,3630 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,6370 415.867,08 0,8578 229.343,18 0,0495 611.399,65 $297.915,69
14 0,4226 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,5774 418.307,40 0,7997 225.486,79 0,4346 633.777,28 $310.463,47
15 0,6203 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,3797 276.249,41 0,4556 534.581,72 0,4796 160.488,33 $342.369,37
16 0,8347 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,1653 287.731,48 0,9413 236.730,34 0,3827 631.693,88 $449.538,98
17 0,0674 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,9326 398.305,79 0,3682 531.089,38 0,7227 171.159,58 $225.956,94
18 0,3933 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,6067 417.130,54 0,3649 530.948,16 0,2295 624.546,02 $581.703,34
19 0,9967 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,0033 306.833,78 0,1171 517.531,20 0,1222 617.912,90 $674.320,95
20 0,8208 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,1792 286.815,59 0,2701 526.628,67 0,2978 627.959,31 $710.912,38
21 0,7546 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,2454 282.865,60 0,2794 527.083,77 0,0981 616.045,37 $705.429,87
22 0,6124 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,3876 275.901,38 0,1899 522.323,99 0,8471 178.583,10 $722.130,68
23 0,2461 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,7539 410.416,36 0,3949 532.198,16 0,5777 164.408,15 $209.274,65
24 0,6189 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,3811 276.185,66 0,3412 529.929,33 0,2096 623.457,87 $720.822,71
25 0,2714 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,7286 411.688,84 0,2091 523.430,89 0,7000 170.002,02 $204.654,96
26 0,9338 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,0662 295.910,42 0,2204 524.053,87 0,2507 625.651,16 $697.569,26
27 0,8825 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,1175 291.222,78 0,3368 529.733,37 0,5011 161.313,86 $323.670,25
28 0,5884 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,4116 274.859,81 0,0358 509.699,19 0,1134 617.250,40 $698.627,39
29 0,2181 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,7819 408.929,57 0,1168 517.509,77 0,5924 165.031,28 $197.923,35
30 0,3400 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,6600 414.874,19 0,9985 247.883,10 0,3481 630.228,41 $331.324,00
31 0,4003 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,5997 417.417,72 0,9485 237.568,94 0,9809 192.422,32 ($42.419,25)
32 0,9576 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,0424 298.720,17 0,9383 236.389,82 0,0547 611.984,98 $421.952,38
33 0,9865 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,0135 303.638,09 0,3461 530.142,25 0,3559 630.566,98 $699.439,15
34 0,1672 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,8328 405.951,73 0,9144 233.972,80 0,0582 612.363,55 $312.836,40
35 0,4845 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,5155 270.673,11 0,4570 534.634,46 0,5480 163.176,41 $350.214,76
36 0,4859 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,5141 270.727,97 0,6432 217.282,80 0,0931 615.631,46 $435.586,18
37 0,5308 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,4692 272.482,59 0,7168 220.853,41 0,3723 631.261,59 $449.997,03
38 0,5142 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,4858 271.823,30 0,0548 511.988,36 0,6371 167.006,67 $331.642,71
39 0,6892 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,3108 279.464,61 0,6169 216.100,21 0,0363 609.755,29 $420.920,12
40 0,8086 0,4667 -75.000,00 -35.000,00 -40.000,00 0,1914 286.037,88 0,0675 513.309,55 0,1974 622.762,25 635
$695.286,71
636
VAN ESPERADO PARA POR EL METODO TRIANGULAR
No corrida R (b - a) (c-a) (b-a) (c-b) (1-R) INVERSION AÑO 1 AÑO 2 VAN ESPERADO
(c - a) R FE R FE
6 0,4198 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,58019901 418196,0478 0,98148083 242546,308 0,9076055 183351,172 -46.469,52
31 0,4003 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,59965377 417417,7243 0,94848957 237568,939 0,98085957 192422,316 -42.419,25
10 0,9149 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,08508442 294023,3524 0,97223361 240873,163 0,63771033 167032,304 62.995,47
7 0,5770 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,42301286 274376,4321 0,85307758 229005,542 0,61762335 166130,693 71.108,52
29 0,2181 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,78185735 408929,573 0,11679692 517509,767 0,59239616 165031,278 197.923,35
25 0,2714 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,72864983 411688,8403 0,20914539 523430,891 0,70004049 170002,025 204.654,96
23 0,2461 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,75390805 410416,3601 0,39494161 532198,163 0,57773998 164408,146 209.274,65
1 0,1406 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,8594 404211,3248 0,35618769 530577,65 0,78485139 174594,374 222.424,87
17 0,0674 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,93255466 398305,7886 0,36820929 531089,377 0,72274339 171159,58 225.956,94
13 0,3630 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,63703744 415867,0815 0,85776524 229343,178 0,04950557 611399,654 297.915,69
3 0,2252 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,774831 409311,9028 0,80885089 226053,24 0,18726306 622171,277 310.382,00
14 0,4226 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,57737786 418307,4032 0,79970088 225486,792 0,4346304 633777,282 310.463,47
34 0,1672 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,83277143 405951,7301 0,91437629 233972,8 0,05823141 612363,553 312.836,40
27 0,8825 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,11752803 291222,7774 0,33678979 529733,368 0,5011276 161313,863 323.670,25
12 0,6092 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,39075233 275761,7612 0,0038245 503168,486 0,74751418 172478,055 324.207,98
30 0,3400 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,66001243 414874,1924 0,99850625 247883,105 0,34809782 630228,41 331.324,00
38 0,5142 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,48582017 271823,299 0,05475074 511988,357 0,63714674 167006,671 331.642,71
5 0,9695 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,0304894 300436,0993 0,3051897 528304,116 0,92663206 185164,104 332.868,55
15 0,6203 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,37970086 276249,4061 0,45557905 534581,715 0,47960927 160488,328 342.369,37
35 0,4845 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,51553486 270673,1063 0,4569698 534634,458 0,54800778 163176,412 350.214,76
39 0,6892 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,31080338 279464,6084 0,61693472 216100,209 0,03625357 609755,287 420.920,12
32 0,9576 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,04241155 298720,1669 0,93825429 236389,815 0,05471989 611984,979 421.952,38
4 0,9762 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,02375771 301557,6593 0,88724951 231608,386 0,31066124 628556,711 428.463,78
36 0,4859 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,51409742 270727,971 0,64319488 217282,797 0,09308284 615631,457 435.586,18
16 0,8347 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,16529565 287731,4805 0,94130537 236730,339 0,38266746 631693,881 449.538,98
37 0,5308 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,46918543 272482,5867 0,71682547 220853,412 0,37229987 631261,592 449.997,03
9 0,1894 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,81063437 407295,398 0,0176067 506798,351 0,2503915 625637,428 570.486,10
18 0,3933 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,6067156 417130,5392 0,36487191 530948,162 0,22952651 624546,02 581.703,34
8 0,1448 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,85521709 404495,0032 0,45601002 534598,068 0,32075173 629016,776 601.351,82
11 0,1026 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,8974195 401409,5648 0,38047173 531602,821 0,44401741 634140,089 605.948,45
19 0,9967 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,00334165 306833,7813 0,11708308 517531,203 0,12223692 617912,898 674.320,95
40 0,8086 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,19139446 286037,8758 0,06748348 513309,551 0,19737909 622762,252 695.286,71
26 0,9338 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,0661721 295910,4189 0,22041478 524053,873 0,2506598 625651,159 697.569,26
28 0,5884 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,41161095 274859,8114 0,03583784 509699,192 0,11336234 617250,395 698.627,39
33 0,9865 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,01349131 303638,0887 0,34611638 530142,254 0,35593907 630566,977 699.439,15
2 0,8982 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,10180151 292524,173 0,38339869 531724,148 0,13822135 619048,125 702.471,44
21 0,7546 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,24542529 282865,5962 0,27944013 527083,765 0,09807771 616045,373 705.429,87
20 0,8208 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,17917234 286815,5868 0,27012798 526628,668 0,29779928 627959,311 710.912,38
24 0,6189 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,38113652 276185,6604 0,34124374 529929,33 0,20962737 623457,874 720.822,71
22 0,6124 0,46666667 -75000 -35000 -40000 0,38757196 275901,3799 0,18985157 522323,986 0,52855548 162392,374 722.130,68
637
CORRIDAS VRS VAN ESPERADO
800000
700000
600000
500000
400000 Series1
300000 Series2
200000
100000
0
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39
-100000
638
No clases= 6,32455532
Rango= 472.861,84
Tamaño clase= 472.861,84

6,32455532
Tamaño clase= 74.766,02
CLASE Xi Fi Xi x Fi Xi-Van esp (Xi-Van esp)² Fi x (Xi-Van esp)²

1 -46,469,52 a 75,056,84 14.293,66 4 57.174,64 -410.031,41 168.125.754.931,42 672.503.019.725,66
2 75.056,85 a 196.583,21 135.820,03 0 0,00 -288.505,04 83.235.156.518,62 0,00
3 196.583,22 a 318.109,57 257.346,39 9 2.316.117,51 -166.978,68 27.881.878.656,16 250.936.907.905,44
4 318.109,58 a 439.635,94 378.872,76 11 4.167.600,36 -45.452,31 2.065.912.234,35 22.725.034.577,83
5 439.635,95 a 561.162,32 500.399,13 2 1.000.798,26 76.074,06 5.787.263.023,29 11.574.526.046,58
6 561.162,33 a 682.688,68 621.925,50 5 3.109.627,50 197.600,43 39.045.931.022,99 195.229.655.114,94
7 682.688,69 a 722.130,68 702.409,38 9 6.321.684,42 278.084,31 77.330.884.997,64 695.977.964.978,76
40 16.973.002,69 1.848.947.108.349,21
VAN esperado= Xi x Fi=

n
VAN esperado= 16.973.002,69

40
VAN esperado= 424.325,07
S²= 1.848.947.108.349,21
39
S²= 47.408.900.214,08
S= 217.735,85
Z= (0-424.325,07)/217.735,85
Z= -1,95
Prob (VAN esp > 0)= 1- Prob (Z<-1,95)

Prob (VAN esp > 0)= 1-0,0256
Prob (VAN esp > 0)= 0,9744
639
Prob (VAN esp > 0)= 100%
CALCULO DEL NUMERO DE SIMULACIONES POR EL METODO GRAFICO
No VAN acumu PROMEDIO No VAN acumu PROMEDIO

1 222.424,87 222.424,87 21 8.484.850,45 404.040,50
2 924.896,31 462.448,15 22 9.206.981,13 418.499,14
3 1.235.278,31 411.759,44 23 9.416.255,78 409.402,43
4 1.663.742,09 415.935,52 24 10.137.078,49 422.378,27
5 1.996.610,64 399.322,13 25 10.341.733,45 413.669,34
6 1.950.141,12 325.023,52 26 11.039.302,71 424.588,57
7 2.021.249,64 288.749,95 27 11.362.972,96 420.850,85
8 2.622.601,46 327.825,18 28 12.061.600,35 430.771,44
9 3.193.087,56 354.787,51 29 12.259.523,70 422.742,20
10 3.256.083,03 325.608,30 30 12.590.847,70 419.694,92
11 3.862.031,48 351.093,77 31 12.548.428,45 404.788,01
12 4.186.239,46 348.853,29 32 12.970.380,83 405.324,40
13 4.484.155,15 344.935,01 33 13.669.819,98 414.236,97
14 4.794.618,62 342.472,76 34 13.982.656,38 411.254,60
15 5.136.987,99 342.465,87 35 14.332.871,14 409.510,60
16 5.586.526,97 349.157,94 36 14.768.457,32 410.234,93
17 5.812.483,91 341.910,82 37 15.218.454,35 411.309,58
18 6.394.187,25 355.232,62 38 15.550.097,06 409.213,08
19 7.068.508,20 372.026,75 39 15.971.017,18 409.513,26
20 7.779.420,58 388.971,03 40 16.666.303,89 416.657,60 640
CALCULO DEL NUMERO DE
SIMULACIONES POR EL METODO GRAFICO
No V AN acumu PROMEDIO
1 222424,866 222.424,87
2 924896,306 462.448,15
3 1235278,306 411.759,44
4 1663742,086 415.935,52
5 1996610,636 399.322,13
6 1950141,116 325.023,52
7 2021249,636 288.749,95
8 2622601,456 327.825,18
9 3193087,556 354.787,51
10 3256083,026 325.608,30
11 3862031,476 351.093,77
12 4186239,456 348.853,29
13 4484155,146 344.935,01
14 4794618,616 342.472,76
15 5136987,986 342.465,87
16 5586526,966 349.157,94
17 5812483,906 341.910,82
18 6394187,246 355.232,62
19 7068508,196 372.026,75
20 7779420,576 388.971,03
21 8484850,446 404.040,50
22 9206981,126 418.499,14
23 9416255,776 409.402,43
24 10137078,49 422.378,27
25 10341733,45 413.669,34
26 11039302,71 424.588,57
27 11362972,96 420.850,85
28 12061600,35 430.771,44
29 12259523,7 422.742,20
30 12590847,7 419.694,92
31 12548428,45 404.788,01
32 12970380,83 405.324,40
33 13669819,98 414.236,97
34 13982656,38 411.254,60
35 14332871,14 409.510,60
36 14768457,32 410.234,93
37 15218454,35 411.309,58
38 15550097,06 409.213,08
39 15971017,18 409.513,26
40 16666303,89 416.657,60 641
CORRIDAS VRS PROMEDIO
500000
424.588,57
450000
400000
350000
300000
250000 Series1
200000 Series2
150000
100000
50000
0
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39
642
643
CAPITULO 8:
INFLAC ION
644
LA INFLACION
 Proceso económico provocado por el
desequilibrio existente entre la producción y la
demanda; causa una subida continuada de los
precios de la mayor parte de los productos y
servicios, y una pérdida del valor del dinero
para poder adquirirlos o hacer uso de ellos.
$ 2
 $ t1=
𝑎𝑠𝑎 𝑖 𝑓𝑙𝑎𝑐𝑖ó 2
 t1= dinero deflatado (de hoy)
 t2= dinero corriente (futuro)
 f= tasa inflación
 n= número de períodos 645
La Inflación
𝐷𝑖 𝑒𝑟𝑜 𝑓𝑢 𝑢𝑟𝑜
 Dinero constante (deflatado)=
+𝑓 ⁿ
 Dinero futuro = 𝐷 𝑛𝑒𝑟𝑜 ℎ𝑜𝑦 𝑥 𝑓 ⁿ
 La inversión inicial y la depreciación NO se ve
afectada por la inflación.
 Capital de Trabajo se ve afectado por la
inflación
646
Valor Presente Ajustado x Inflación
𝐸𝑓𝑒𝑐 𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜 𝑠 𝑎 𝑒
 Valor Presente=
+𝑖 ⁿ
 i= costo de capital
 N=número de períodos
647
La Inflación-Efectos
 TASA DE DESCUENTO O COSTO DE CAPITAL
 Rentabilidad mínima que el inversionista le
exige a la inversión (por consiguiente a los
proyectos) por renunciar a un uso alternativo
de esos recursos, en proyectos con niveles de
riesgo similares.
648
 Recursos del Inversionista:
 Préstamos de terceros (créditos de proveedores,
pasivos por pagar, préstamos por pagar, leasing)
 Recursos propios (emisión de acciones, y utilidades
retenidas)
649
 Leasing:
 Es un plan de arrendamiento puro, en el cual se paga un monto
mínimo inicial que incluye la primera renta.
 Al término del contrato se puede comprar el activo o renovarlo por
uno nuevo.
 Beneficios Caso Auto:
 Manejar un auto durante un plazo determinado pagando rentas
fijas.
 Costos de mantenimiento bajos al tener un modelo nuevo.
 Magnífica opción para la flotilla de una empresa, se evita
descapitalizarse y disminuir los activos de la empresa.
 Gasto por renta deducible.
 Posibilidad de cesión de derechos.
 Pagar el Seguro de contado o financiado durante el plazo elegido.
 Manejar un modelo del año.
650
La Inflación-Efectos-Nominal vrs Real
 El flujo real se da por la circulación de
mercancías que compran las familias, el estado
y las empresas, dentro del mercado de bienes y
servicios, mercado de factores y el mercado
financiero.
 El flujo nominal se obtiene por el pago por la

venta de bienes y servicios, por la venta de la
fuerza de trabajo y por los impuestos que
obtiene el Estado.
651
 El flujo real es el flujo de bienes y servicios en
un sistema económico.
 El flujo nominal es el flujo de los ingresos que
se generan por el funcionamiento de un sistema
económico.
 Cuando los hogares compran bienes a las
empresas para satisfacer sus necesidades se
da una transacción real en la que el bien
cambia de dueño.
652
 De otro lado, el dinero que reciben las
empresas a cambio de venderle a los hogares
esos bienes y servicios es una transacción
nominal; así mismo, el ingreso que reciben los
hogares de las empresas como remuneración
por el uso de los factores productivos constituye
un flujo nominal.
653
 Los flujos reales por definición expresan los
precios que tienen un mismo nivel de poder
adquisitivo en términos reales. Por ejemplo, si el
precio de hoy es $100 para la adquisición de un
determinado bien o conjunto de bienes, su
precio real seguirá siendo $100.
 A su vez, los precios nominales consideran el
efecto de la variación de precios en el tiempo.
654
 Por ejemplo, si un bien sufre cambios en el nivel
de precios por efecto de la inflación; por lo
tanto, un periodo después, el bien costará $100
más la inflación de ese precio:
 $100 x (1+tasa inf), convirtiéndose en un flujo
corriente o nominal.
 Para diferenciar los flujos reales de los flujos
corrientes, y las tasas reales de los flujos reales,
analicemos el ejemplo adjunto.
655
 Se tiene una inversión a 2 periodos (año 1 y año
2). Se espera vender 100 unidades de un
determinado producto.
 El precio a valor de hoy (periodo 0) es de $20 y
el costo unitario del producto a valor de hoy es
$5.
 Asimismo, se tiene un costo fijo de $400 y se
debe hacer una inversión de $1.400, que es
básicamente capital de trabajo.
 La tasa impositiva es de 30%, el costo de
capital se estima en 6% 656
DATOS GENERALES
AÑO 0 1 2
VOLUMEN UNID. 100 100
PRECIO UNID. $20,00
COSTO UNID. $5,00
COSTO FIJO $400,00
INVERSION $1.400,00
 FLUJOS Y TASAS REALES

 Inflación= 0%
657
AÑO 0 1 2
INFLACION= 0,00%
PRECIO= $20,00 $20,00
INGRESO X VENTAS= $2.000,00 $2.000,00
COSTO UNITARIO= $5,00 $5,00
COSTO VARIABLE= $500,00 $500,00
COSTO FIJO= $400,00 $400,00
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS= $1.100,00 $1.100,00
TASA IMPUESTOS= 30,00%
IMPUESTOS 30%= $330,00 $330,00
UTILIDAD NETA= $770,00 $770,00
658
FLUJO DE CAJA
AÑO 0 1 2
FDC= $770,00 $770,00
INVERSION= $1.400,00
FLUJO NETO EFECTIVO= -$1.400,00 $770,00 $770,00
costo capital= 6,00%
VAN (6%)= ₡2.811,71

TIR real= 6,60%
659
DATOS GENERALES
AÑO 0 1 2
VOLUMEN UNID. 100 100
PRECIO UNID. $20,00
COSTO UNID. $5,00
COSTO FIJO $400,00
INVERSION $1.400,00
 FLUJOS Y TASAS NOMINAL O CORRRIENTES

 Inflación=8%
660
AÑO 0 1 2
INFLACION= 8,00%
PRECIO inf= $21,60 $23,33
INGRESO X VENTAS= $2.160,00 $2.332,80
COSTO UNITARIO= $5,40 $5,83
COSTO VARIABLE= $540,00 $583,20
COSTO FIJO= $432,00 $466,56
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS= $1.188,00 $1.283,04
TASA IMPUESTOS= 30,00%
IMPUESTOS 30%= $356,40 $384,91
UTILIDAD NETA= $831,60 $898,13
661
FLUJO DE CAJA
AÑO 0 1 2
FDC= $831,60 $898,13
INVERSION= $1.400,00
FLUJO NETO EFECTIVO=
-$1.400,00 $831,60 $898,13
tasa= 6,00%
VAN (6%)= ₡2.983,86

TIR nominal= 15,12%
662
 La inflación afecta:
 Tasa de descuento (d) requerida por la empresa
 Los flujos de efectivo relacionados con cada proyecto
 Efectos en tasa de descuento:

 La inflación afecta al VAN en la tasa de descuento
 Por ende el VAN será ahora:
 VAN= ∑ 𝐹𝑁𝐸𝑡 𝑑 𝑓 − 𝐼𝑜,
𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒:
FNEt= flujo neto de efectivo
d= costo de capital
f= tasa de inflación
663
 Efectos en tasa de descuento:
 La inflación afecta al VAN en la tasa de descuento
 Porende el VAN será ahora:
 VAN= FNE (1+d)
2 2
(1+f) + FNE2 (1+d) (1+f) +
 … FNEn − (1+d) (1+f) FNEn (1+d) (1+f)
-IO
 Cada flujo de efectivo se somete al descuento

inflacionario correspondiente al año de su
ocurrencia, además del descuento mínimo
requerido. 664
 También se puede ver obteniendo un
rendimiento bruto requerido que indexe
(contemple) la inflación al costo de capital real:
 d´= d + f + df
 d´= tasa nominal (combinada) de costo de capital
debido a la inflación
 d= tasa real de costo de capital (neta de inflación)
 f= tasa de inflación
665
 Tasa nominal resulta de igualar el factor de
descuento real a los factores de descuento
nominales acumulados con el factor de
inflación:
 (1+ d´)= ( 1 + d) x ( 1 + f)
 1 + d´= 1 + f + d + df
 d´=1 + f + d + df - 1
 d´= d + f + df
666
 Ejemplo (flujos nominales)
 Período 0 1 2 3
 Flujo -80.000 40.000 50.000 40.000
 Se requiere una tasa de descuento del 15%
(real)
 Estime el VAN, TIR, considere la inflación 12%
 Solución:
667
 Ejemplo (flujos nominales)
 VAN (15%)= 40.000 x (1+0.15)^-1 + 50.000 x
(1+0.15)^-2 + 40.000 x (1+0.15)˄-3 – 80.000
 VAN (15%)= $18.890,44 (nominal)
tasa 15,00%
Io -80.000,00
1 40.000,00
2 50.000,00
3 40.000,00
VAN= 18.890,44
TIR= 0,2873
TIR= 28,73 668
 Erróneamente NO se incorporó la inflación
anual del 12%
 De haberse incorporado los resultados variarían
drásticamente:
 VAN (inf)= 40.000 (1+0,15)^-1 (1+0,12)^-1 +
 50.000 (1+0,15)^-2 (1+0,12)^-2 +
 40.000 (1+0,15)^-3 (1+0,12)^-3 – 80.000
 VAN (inf) = -$84,16 (real)
669
 EFECTOS EN LA TASA DE DESCUENTO
 También puede verse como una tasa nominal
indexada como:
 Indexada significa llevar valores reales (de
fecha inicial) a valores nominales (de fecha
final)
 d´= d + f + df
 d´= 0,15 + 0,12 + 0,15 x 0,12
 If=0,2880
670
 EFECTOS EN LA TASA DE DESCUENTO
 VAN(inf)=40.000 (1+0,28810)^-1 +
 50.000 (1+0,2880)^-2 +
 40.000 (1+0,2880)^-3 – 80.000
 VAN (inf) = -$84,16 (real)
671
 Si los flujos netos de caja son reales, la tasa de
costo de capital a utilizar deberá ser la real
 Dada la tasa de costo de capital nominal
 d´= d + f + df
 Entonces despejando d se tiene:
 d= (d´– f)/(1+f)
 La tasa d es la tasa real deflatada (de inflación)
 Deflatar significa traer valores nominales (de

fecha final) a valores reales (de fecha inicial)
672
 En resumen:
 Flujos netos de caja nominales se descuentan a
tasas de costo de capital nominales (indexadas
a la inflación)
 Flujos netos de caja reales (netos de inflación)
se descuentan a tasa de costo de capital reales
(netas de inflación)
673
 EFECTOS EN LA TIR
 Cuando se trabaja con la TIR, la TIR real se
obtiene mediante la siguiente fórmula:
 TIR= (TIR´- f) / (1 + f)
 TIR= TIR real
 TIR´= nominal (aparente)
 f= tasa de inflación
674
 Un flujo nominal arrojará una TIR nominal que
se deberá comparar con una tasa de costo de
capital nominal.
 Un flujo real arrojará una TIR real que se deberá
comparar con una tasa de costo real.
 De acuerdo con el ejemplo, el proyecto tomando
en cuenta los flujos de caja nominales arroja
una TIR de 28,73%
675
 Considerando entonces la inflación, la TIR real
sería:
 TIR= (0,2873 - 0,12) / (1 + 0,12)
 TIR= 0,1673/1,12
 TIR=0,1494
 TIR=14,94%
676
 De manera que el proyecto se rechazaría:
 14,94% < 15%
 28,73% < 28,80%
 Lo cual es concordante con el VAN real:

 VAN < 0
 VAN = -$84
677
 El efecto de la inflación tiende a afectar por
igual tanto a ingresos como a gastos
 Sin embargo, existen costos que permanecen
constantes y que son independientes de la
inflación
 Depreciaciones
 Amortizaciones de activos intangibles
678
 EFECTOS EN LOS FLUJOS

 Debido a esto, aunque los flujos aumentan con
la inflación, los impuestos tienden a aumentar
más que los mismos flujos, ya que al existir
costos como las depreciaciones, que se
mantienen constantes, el factor de escudo fiscal
que se puede obtener de las depreciaciones, se
desaprovecha parcialmente.
 Para obtener un resultado más apegado a la
realidad se recomienda trabajar con flujos
nominales.
679
 Lainflación afecta:
Tasa de descuento (d) requerida por la
empresa
Los flujos de efectivo relacionados con
cada proyecto
680
PRACTICA 5

8-1
8-2
8-3
8-4
681
Ejemplo 8-1
 Considere que una empresa planea emprender un
proyecto de inversión, en cual requiere de una
inversión inicial de $100.000 y promete generar flujos
de efectivo antes de depreciación e impuestos
anuales de $40.000 anuales. La vida útil de esta
nueva inversión se estima en 5 años, al final de los
cuales no habrá ninguna recuperación económica.
También considere que la empresa utiliza
depreciación en línea recta y paga impuestos a una
tasa del 50%. Estime la TIR.
 Por otra parte, suponga que la empresa para financiar
este proyecto de inversión, ha obtenido de una
institución bancaria del país, un préstamo hipotecario
de $100.000 a 5 años y a una tasa del 20% sobre
saldos. Estime el costo del crédito (TIR)
R/TIR del proyecto= 41,04%
682
TIR del costo del crédito= 10%
Ejemplo 8-2
 Se tiene una inversión a dos periodos (año 1 y año 2). Se
espera vender 100 unidades de un determinado producto. El
precio a valor de hoy (periodo 0) es de $20 y el costo unitario
del producto a valor de hoy es $5. Asimismo, se tiene un costo
fijo de $400 y se debe hacer una inversión de $1,400, que es
básicamente capital de trabajo (No se considera activo fijo
sujeto a depreciación o amortización para una explicación
simplificada). Los impuestos corresponden 30%, la tasa de
inflación es de un 8%
R/ TIR F ER=6,60%, TIR con inflación=15.12%, 683

Ejemplo 8-3
 Supongamos que un grupo de inversionistas aportan
$70 millones para la compra de equipo, y además
para capital de trabajo concretan un crédito por $30
millones adicionales con un banco local, a 3 años y
tasa de interés del 35% anual, con el fin de montar
una empresa procesadora de mango.
 Descontados los costos totales, las utilidades se han
calculado en $60 millones al año. La empresa tiene
una tasa impositiva del 30%, y se ha estimado el
índice de inflación para cada uno de los tres años de
vida del proyecto en 25%. Al aplicar nuestro modelo
simplificado tanto para precios corrientes como
constantes podemos sacar algunas conclusiones de
orden práctico.
 Estimar los flujos de efectivo, TIR y el VAN.
R/TIR= 29.32%, TIR=61.66%
684
Ejemplo 8-3: Solución
DATOS
INVERSIONES COMPRA
$70,00 millones
EQUIPO
CAPITAL DE TRABAJO $30,00 millones
PLAZO 3 años
TASA INTERES 35% anual
UTILIDADES $60,00 millones anual
TASA IMPOSITIVA 30%
INDICE INFLACION 25% anual
Aplicar el modelo para precios corrientes y constantes
R/TIR= 29.32%, TIR=61.66%
685
Ejemplo 8-4
 La inflación hace que el rendimiento "real" sea

diferente al rendimiento "nominal", lo que significa
también que el costo de oportunidad real del dinero
sea diferente al costo de oportunidad nominal del
dinero.
 Supongamos que alguien tiene la oportunidad de
colocar su dinero que es $1 millón en una caja de
ahorros que le reconoce un 30% de interés anual;
esta persona tiene también la oportunidad de gastar
su dinero comprando unidades de consumo que valen
por ejemplo $1.000.
 Estime la TIR del proyecto y la tasa nominal y real
R/ TIR=4%
686
CAPITULO 9:
COSTO CAPITAL
687
688
689
690
El Costo de Capital
 TASA DE DESCUENTO
 Se emplea para la actualización de los flujos de caja
 Sirve para descontar los flujos de caja a valor presente
 Por ello, es importante determinar la tasa correcta de
descuento de un proyecto
 COSTO DE CAPITAL
 Rentabilidad mínima que el inversionista le exige a la
inversión (por consiguiente a los proyectos) por
renunciar a un uso alternativo de esos recursos, en
proyectos con niveles de riesgo similares.
691
El Costo de Capital
692
El Costo de Capital
 Recursos Inversionista:
 Préstamos de terceros (créditos de proveedores,
pasivos por pagar, préstamos por pagar, “leasing”)
 Recursos propios (emisión de acciones, y utilidades
retenidas)
 Para la evaluación del proyecto:

 Interesará determinar una tasa de costo
 Promedio ponderado entre esas distintas fuentes
de financiamiento
693
El Costo de Capital
 Para la evaluación de proyecto:

 Interesarádeterminar una tasa de costo
 Promedio ponderado entre esas distintas
fuentes de financiamiento
694
El Costo de Capital
695
El Costo de Capital
696
El Costo de Capital
 COSTO DE LA DEUDA
 Representa el costo antes de impuestos (Kd)
 Dado que los intereses son deducibles, el costo de
la deuda después de impuestos será
Kd x (1-t) => t= tasa de impuestos
697
El Costo de Capital
 Ejemplo 9-1:
 Sila tasa que se cobra por los préstamos es del

11% anual y la tasa impositiva es del 40%, el
costo neto de la deuda después de impuestos
será de:
 Respuesta: 6,60%
698
El Costo de Capital
 COSTO DE CAPITAL PROPIO
 Costo de Oportunidad del Inversionista (costo de
otras posibles aplicaciones de los fondos)
 Costo de capital propio Ke tiene un componente
explícito que es precisamente el costo de
oportunidad
 Abarca tanto las tasas de rendimiento esperadas en
otras inversiones como la oportunidad del consumo
presente
699
El Costo de Capital
 Una forma de calcular el costo de capital propio
para un proyecto que se evalúa en una
empresa funcionando, es mediante la
valoración de los dividendos:
 Ke = (D/P) + g,
donde:
 D= dividendos por acción pagado por la empresa
 P= precio de venta de la acción
 g= tasa esperada de crecimiento de los
dividendos
700
El Costo de Capital Propio
 Ejemplo 9-2:
 Si el precio de mercado de las acciones de una
empresa es de $2.165, el dividendo que se
pagara por acción es de $184 y se espera que
el crecimiento futuro sea de un 4% anual, el
costo del capital propio es:
 Respuesta: 12,50%
701
El Costo Ponderado de Capital
 La tasa de descuento ponderada Ko se calcula
ponderando el costo de cada fuente de recursos
(deuda y propios) por su respectiva estructura
de capital definida:
 Ko= x% x Costo Deuda + y% x Costo Capital Propio

 Ko= x% x Kd x (1-t) + y% x (D/P) + g
 x% + y% = 100%
702
703
704
705
 Ejemplo 9-3:
 Si un proyecto será financiado con un 60% de

deuda al 8% de interés anual y un 40% con
recursos propios, sobre los que exige una
rentabilidad del 14% y los impuestos son del
15%, el costo promedio de capital es de:
706
 Su limitación mayor en determinadas
circunstancias, tiene que ver con el problema de
los diferenciales de riesgo.
 Los proyectos de inversión pueden presentar un

amplio aspecto de riesgo.
 Por ende, utilizar un punto de corte para todas las

oportunidades de inversión de la empresa,
favorecería a los proyectos de alto riesgo y
perjudicaría a los de bajo riesgo.
707
 Su utilización es adecuada únicamente cuando
los riesgos de las propuestas de inversión que
confronta la empresa, son iguales al riesgo
comercial y financiero de ésta en su conjunto.
 Si una empresa produce únicamente un

producto y todos los proyectos de inversión
están relacionados con la producción y el
mercado de ese producto, el uso del costo
ponderado como punto de corte es adecuado.
708
 Esta condición es restrictiva, pues supone que
todos los proyectos de la empresa son
comparables en relación con los riesgos
percibidos.
 El uso del costo ponderado de capital resulta

inadecuado especialmente para empresas
diversificadas, con muchos productos diferentes y
con proyectos que reflejan costos distintos.
 Cuando una empresa se diversifica debo

considerar los distintos niveles de riesgo, es decir,
distintos costos de producción.
709
 Dada la debilidad del costo ponderado de
capital, una solución es establecer varias tasas
de corte dentro de la empresa.
 Estas se aplican a los proyectos, agrupados de

acuerdo con categorías de riesgo.
 El Modelo de los Precios de los Activos de

Capital es de utilidad para desarrollar
soluciones de este tipo.
710
El Costo de Capital
 Evaluación del riesgo:
A mayor endeudamiento MAYOR
apalancamiento MAYOR rentabilidad.
 A mayor endeudamiento MAYOR riesgo
 Riesgo total = Riesgo negocio + Riesgo financiero +
Riesgo entorno
 Depende de:
Diversificación % Deuda Riesgo país
Variabilidad Ventas Costos deuda Políticas económicas
% Costos Fiijos Condiciones Siistema polítiico

711
El Costo de Capital
 APALANCAMIENTO FINANCIERO
 El apalancamiento financiero consiste en utilizar
deuda para aumentar la cantidad de dinero que
podemos destinar a una inversión.
 Es la relación entre capital propio y crédito utilizado en

una operación financiera.
 El término “apalancamiento” viene de apalancar. Según

RAE apalancar es: “levantar, mover algo con la ayuda de
una palanca”.
 Utiliza deuda a modo de palanca para aumentar las

posibilidades de inversión.
712
El Costo de Capital
 RIESGOS DIVERSIFICACION INTERNACIONAL
 Riesgos Económicos: inducidos por las

fluctuaciones potenciales de las monedas
 Riesgos Políticos: surgen del peligro de:

 Un gobierno anfitrión tome medidas perjudiciales
para los inversionistas extranjeros.
 La posibilidad de que la inestabilidad política del
gobierno anfitrión ponga en peligro las inversiones
efectuadas en ese país.
713
El Costo de Capital
 RIESGOS DIVERSIFICACION INTERNACIONAL
 Riesgos Políticos: surgen del peligro de:

 Son más agudos en países en desarrollo por
gobiernos inestables o gobiernos que manifiestan
una motivación ideológica quienes,
 Intentan bloquear la circulación de fondos de los
inversionistas extranjeros o
 Embargar los activos (nacionalizar) de los
inversionistas extranjeros en el país anfitrión.
714
El Costo de Capital
 INDICE DE COMPETITIVIDAD
 World Ecomic Forum tiene más de 40 años
(1971)
 Es organización independiente internacional

comprometida a mejorar el estado del mundo
mediante la participación de empresas, lideres
políticos, académicos y otras de la sociedad
para dar forma a las agendas globales,
regionales e industriales.
715
El Costo de Capital
 INDICE DE COMPETITIVIDAD
 Para su medición se toman en cuenta 8
elementos:
1. Gobierno
2. Financiero
3. Infraestructura
4. Tecnología
5. Apertura
6. Gerencial
7. Mercado Laboral
8. Mercado Institucional
716
El Costo de Capital
 INDICE DE LIBERTAD ECONOMICA

 Creado por el Instituto Fraser de Canadá
717
COSTO DE CAPITAL
718
El Costo de Capital
 INDICE STANDARD & Poor´s 500 Stock Composite
Index.
 Es uno de los índices bursátiles más importantes
de Estados Unidos. Se lo considera el índice más
representativo de la situación real del mercado
 Se basa en la capitalización bursátil de 500

grandes empresas que poseen acciones que
cotizan en las bolsas NYSE o NASDAQ. Se
diferencía de otros índices de mercados
financieros de Estados Unidos, tales como el Dow
Jones Industrial Average o el índice Nasdaq
Composite, en la diversidad de los rubros que lo
conforman y en su metodología de ponderación.
719
Modelo de los Precios de los Activos de Capital
(MPAC)
 El riesgo general total afecta significativamente

las oportunidades de inversión
 Teóricamente vincula el riesgo y el rendimiento

para todos los activos de la empresa
Define el riesgo como la variabilidad de la

rentabilidad de una inversión
MODELO DE LOS PRECIOS DE LOS ACTIVOS DE
CAPITAL (MPAC)
720
(MPAC)
 Inversionista puede reducir el riesgo diversificando
sus inversiones
 El riesgo total está conformado por el riesgo

sistemático (no diversificable) y el riesgo no
sistemático (diversificable)
721
(MPAC)
722
(MPAC)
 El riesgo sistemático se atribuye a factores del
mercado que afectan a todas las empresas
 Está circunscrito a las fluctuaciones de otras

inversiones que afectan a la economía y al
mercado
 Por ejemplo: inflación, guerras, acontecimientos

políticos, incidentes internacionales
 No se puede eliminar diversificando la cartera

723
(MPAC)
 El riesgo NO sistemático representa la porción

del riesgo de un activo que se relaciona con
causas aleatorias
 Está asociado a una empresa por probables

huelgas, demandas, acciones regulatorias,
instalación de nuevos competidores, etc.
 Se puede eliminar o cuando menos reducir

diversificando la cartera de inversiones
724
(MPAC)
 El costo de capital propio bajo este concepto es

la tasa asociada con la mejor oportunidad de
inversión de riesgo similar que se abandonará
por destinar esos recursos al proyecto que se
evalúa
 El modelo se compone y analiza mediante los

siguientes componentes:
 CoeficienteBeta= medida de riesgo diversificable
 Ecuación del modelo
725
(MPAC)
 La tasa de rendimiento esperada de una
inversión es igual a la tasa de rendimiento libre
de riesgo más una tasa (premio) por el riesgo
asumido.
 Se calcula matemáticamente con el uso de la

tasa libre de riesgo (Rf) más la prima por riesgo
(Rp)
 Ke= Rf + Rp
726
(MPAC)
 La tasa de libre de riesgo es la tasa que pagan

los documentos de inversión colocados en el
mercado de capitales por los gobiernos (en
teoría de 0 riesgo)
 La prima por riesgo corresponde a una

exigencia que hace el inversionista por tener
que asumir un riesgo al optar por una inversión
distinta a aquella que reporta una rentabilidad
asegurada.
727
(MPAC)
 La mayor rentabilidad exigida se puede

calcular como la media observada
históricamente entre la rentabilidad de
mercado (Rm) y la tasa libre de riesgo (Rf)
 Prima por riesgo=

 Rp=Rm - Rf
728
(MPAC-CAPM)
 El costo de capital por este método está dado
por:
 Ke=Costo Capital
 Ke=Rf + β x (Rm – Rf) + Rpaís
 Rf= tasa libre de riesgo

 Rm=tasa de rentabilidad esperada sobre la
cartera de mercado de activos riesgosos
 β= beta= factor de medida de variabilidad del riesgo
NO sistemático (factor de apalancamiento)
729
(MPAC-CAPM)
 El coeficiente β se emplea para medir el grado

de desplazamiento del rendimiento de un activo,
como respuesta a un cambio en el rendimiento
de mercado
 Para una activo se obtiene, examinando los

rendimientos históricos del activo en relación
con los del mercado a través del tiempo
730
(MPAC-CAPM)
731
(MPAC-CAPM)
732
(MPAC-CAPM)
733
(MPAC-CAPM)
734
(MPAC-CAPM)
735
(MPAC-CAPM)
736
(MPAC-CAPM)
737
(MPAC-CAPM)
738
(MPAC-CAPM)
739
(MPAC-CAPM)
 El rendimiento del mercado es el rendimiento

sobre la cartera de mercado de todos los
valores negociados a una fecha (publica
Standard & Poor´s 500 Stock Composite Index)
Años Km Kj
1991 6% 5%
1992 23% 45%
1993 -6% 10%
1994 -6% -9%
1995 11% 15%
1996 21% 27%
1997 17% 29%
1998 8% 20% 740
(MPAC-CAPM)
 Mediante la regresión lineal y la correlación

estadística se obtiene la línea característica.
741
(MPAC-CAPM)
 Esta es la ecuación que mejor explica la

relación entre el rendimiento del activo y el
rendimiento de mercado.
 La pendiente de esta ecuación representa el

coeficiente beta β
 Entre más alto sea esa pendiente, más el

rendimiento del activo será sensible a los
cambios del mercado y por lo tanto más riesgoso
742
(MPAC-CAPM)
 Para interpretar el coeficiente β, se considera

que el coeficiente para el mercado es igual a 1.
 Todos los demás coeficientes se comparan con

este valor
 Pueden ser positivos (los más comunes) o

negativos y la mayoría se encuentran entre 0,5
y 2,0
743
(MPAC-CAPM)
 Una β=1 significa que el riesgo (variabilidad) es

similar al riesgo promedio del mercado (se
desplaza en la misma dirección que el mercado)
 Una β=2 significa que el riesgo (variabilidad) es

mayor al riesgo promedio del mercado, 2 veces
más sensible o arriesgado que el mercado (se
desplaza en la misma dirección que el mercado)
 Una β=0 significa que el movimiento del

mercado no lo afecta. 744
(MPAC-CAPM)
 Una β=-1 significa que el riesgo (variabilidad) es

inverso al riesgo promedio del mercado (se
desplaza en la dirección opuesta que el mercado)
 Una β=-2 significa que el riesgo (variabilidad) es

inverso al riesgo promedio del mercado, 2 veces
más sensible o arriesgado que el mercado (se
desplaza en la dirección opuesta que el mercado)
745
(MPAC-CAPM)
 Si una empresa no tiene deuda en su

estructura de financiamiento, la beta β de sus
acciones de capital, solamente refleja el riesgo
sistemático del negocio.
 Cuando la empresa tiene deuda, la beta β de sus

acciones tiene que reflejar tanto el riesgo básico
del negocio, como el riesgo financiero (deuda).
746
(MPAC-CAPM)
 El elemento más complejo de estimar el

promedio de capital, es el costo del capital
accionario
 Debe quedar claro que, los otros componentes

del costo de capital, deben resolverse
ponderando cada componente de acuerdo a la
estructura y a las circunstancias.
747
(MPAC-CAPM)
 Las dificultades de este modelo son:
 Supone la existencia de mercados financieros

competitivos y eficientes:
 Muchos inversionistas menores
 Cada uno con la misma información y las mismas
expectativas con respecto a los valores
 Sin restricciones para invertir, sin impuestos y sin
costos de transacción
 Inversionistas racionales que perciben los valores en
el mismo nivel, tienen aversión al riesgo y prefieren
los rendimientos elevados con bajo riesgo
748
(MPAC-CAPM)
 Los cálculos de los β de las acciones o de las

empresas se obtienen mediante el uso de datos
históricos y pueden NO reflejar la variabilidad
futura de los rendimientos, por ende son
aproximaciones
 Y los cálculos son limitados a la información y

poca experiencia de la mayoría de mercados
financieros
749
PRACTICA 6

9-4
9-5
9-6
9-7
750
 Ejemplo 9-4:
 Si una empresa tiene una estructura de
capitalización del 40% de deuda y 60% de
capital de participación, el costo de la deuda
después de impuestos es del 20% anual y si la
tasa libre de riesgo es del 6%, la tasa de
rentabilidad observada en el mercado es de
13% y el β del sector es 1,50, el costo de capital
y el costo ponderado serán:
 Respuesta:
 Ke=el costo de capital MPAC=16,50%
 Ko=Tasa descuento ponderada= 17,90%
751
Ejemplo 9-5
 Suponga el caso de un proyecto que para llevarlo a cabo
se requiere el capital de $200.000 El inversionista
aporta 50%, otras empresas aportan 25%, y una
institución financiera aporta el resto. Además suponga
que la inflación promedio es del 60%.
 La inflación es de un 60%, el inversionista tiene una
prima de riesgo del 10%, mientras que la tasa de riesgo
de otras empresas es del 12%.
 La Institución financiera requiere un 35%
 Estimar la TMAR del proyecto
R/ TMAR=66,55%
752
Ejemplo 9-6
 Supongamos que una obligación de una
compañía de teléfonos, cuyo nominal es de
100ε (euros) proporciona el 8% de interés
pagadero a fin de año y a la que le restan cinco
años para llegar a su vencimiento o madurez,
está valorada en el mercado a principios de
año a 97,25 euros.
 Estimar el costo de capital
R/ i=8,679%
753
Ejemplo 9-7
 Por ejemplo, si tuviéramos una firma con un
valor de mercado de $100, que financia sus
activos con $60 de acciones y $40 de deuda,
suponiendo que el rendimiento requerido por
los accionistas fuera de un 20%, el rendimiento
exigido a la deuda es de 10% y la tasa del
impuesto a las ganancias de 40%, costo
promedio ponderado sería:
R/El costo promedio ponderado total de la firma es de 14.4%
754
Costo de la Acción Ordinaria
 El valor de una acción es igual al valor presente de todos
los dividendos futuros, que se supone que crecen a una
tasa anual constante durante un horizonte de tiempo
indefinido. Este es el modelo de valuación de crecimiento
constante, también conocido como Modelo Gordon. La
expresión básica es:
 Ks= (D1 / Po) + g
 Po= valor acciones ordinarias
 D1= dividendo por acción esperado al final del año 1
 Ks= rendimiento requerido de acciones ordinarias
 g= tasa de crecimiento constante
755
EJEMPLO 9-8
Respuesta:
Kd= 9,39%
756
PRACTICA 7

9-9
9-10
757
EJEMPLO 9-9
Respuesta: Ki=5,64%
758
EJEMPLO 9-10
Respuesta:
Costo acción= $8,70, Ingreso neto x acción= $82, Dividendo anual=$8,70,
Costo acción preferente=$10,61,
759
COSTO ACCION ORDINARIA (KS)
760
Ejemplo 9-11
 Rigel Company desea determinar su costo de capital
en acciones ordinarias, Ks, El precio de mercado, Po,
de sus acciones ordinarias es de $50 por acción. La
empresa pagará un dividendo, D1, de $4 al final del
año entrante. Los dividendos pagados sobre las
acciones en circulación durante los últimos 6 años
fueron como sigue:
 Estime el costo de
 capital debido a la
 acción ordinaria
R/El costo de la deuda es de 13%

761
USO DEL MODELO DE VALUACION DE
ACTIVOS DE CAPITAL
 El Modelo de Valuación de Activos de Capital
(MPAC) describe la relación de rendimiento
Requerido, Ks, y el riesgo no diversificable de la
empresa como lo mide el coeficiente beta, β. El
MPAC básico es:
 Ks= Rf + (b x (Km-Rf))
 Rf= tasa de rendimiento libre de riesgo
 Km=rendimiento de mercado, rendimiento de la

cartera de activos de mercado
762
 Ejemplo 9-12
Respuesta:
Ks= 13%
763
COSTO UTILIDADES RETENIDAS
 Los dividendos se pagan de los
intereses de la empresa. Su pago,
hecho en efectivo a los accionistas
comunes, reduce las utilidades retenidas
de la empresa. Si una empresa necesita
cierta cantidad de financiamiento de
capital en acciones ordinarias, tiene 2
opciones respecto a las utilidades
retenidas:
764
 Puede emitir acciones ordinarias
adicionales en esa cantidad y tomar aun
de las utilidades retenidas para pagar
dividendos a los accionistas, o
 Puede incrementar el capital en
acciones ordinarias reteniendo las
utilidades (no pagando dividendos en
efectivo) en la cantidad que necesita.
765
 El costo de las utilidades retenidas (Kr) es el
mismo que el costo de una emisión suscrita
totalmente equivalente a la acción ordinaria
adicional.
 Kr=Ks
R/El costo de las utilidades retenidas es de 13% 766

 Ejemplo 9-13
 ¿Estime el costo de las utilidades retenidas de
Rigel Company?
R/El costo de las utilidades retenidas es de 13% 767

COSTO DE NUEVAS EMISIONES DE
ACCIONES ORDINARIAS
 El costo de una nueva emisión de acciones
ordinarias, Kn, se determina calculando el
costo de la acción ordinaria, neto de
disminución de precio y costos de emisión
asociados. Para vender una nueva emisión,
deben ser acciones con rebaja de precio,
deben venderse a un precio por debajo de su
precio actual de mercado, Po.
768
COSTO DE NUEVAS EMISIONES DE
ACCIONES ORDINARIAS
 El costo de una nueva emisión, Kn, se expresa:
 Kn= (D1/Nn) + g
 D1= dividendo esperado
 Nn= ingresos netos de venta acciones
 g= tasa de crecimiento esperado dividendo
769
Ejemplo 9-14
 El costo de capital de acciones ordinarias, Ks, de Rigel

Company es de 13%. Se sabe que el dividendo esperado,
D1, es $4; un precio de mercado, Po, de $50 y una tasa
de crecimiento esperado de dividendos, g, de 5%.
 Para determinar el costo de la nueva acción ordinaria, Kn,
Rigel Company ha estimado que en promedio, las nuevas
acciones se pueden vender en $47.
 La rebaja de precio $3 por acción se debe a la naturaleza
competitiva del mercado. Un segundo costo asociado
con una nueva emisión de $2.50 por acción que se
pagaría para emitir y vender las nuevas acciones.
R/El costo de las utilidades retenidas es de 13,99% 770

COSTO CAPITAL PROMEDIO PONDERADO
 Después de calcular el costo promedio de las
fuentes específicas de financiamiento, se puede
calcular el costo de capital global. El costo de
capital promedio ponderado (CCPP, WACC), Ka,
refleja el costo promedio futuro de los fondos a
largo plazo. Se obtiene ponderando el costo de
cada tipo específico de capital con su proporción
en la estructura de capital de la empresa.
771
COSTO CAPITAL PROMEDIO PONDERADO
 Costo Capital Promedio Ponderado (Ka)=
 Wi x Ki + Wp x Kp + Ws x Kr (Ks)
 Wi= proporción deuda a largo plazo en la estructura
de costo de capital
 Wp= proporción acción preferente en la estructura de
costo de capital
 Ws= proporción capital en acciones ordinarias en la
estructura de capital
 Wi + Wp + Ws= 1.0
772
Ejemplo 9-15
 Los distintos costos de capital de la empresa Rigel Company
son los siguientes:
Costo de la deuda, Ki= 5,64%
Costo Acciones Preferentes, Kp= 10,61%
Costo Utilidades Retenidas, Kr= 13,00%
Costo Nuevas Acciones Ordinarias, Kn= 13,99%
 La Compañía usa las siguientes ponderaciones al calcular el
costo de capital promedio ponderado:
FUENTE DE CAPITAL PONDERACION
Deudas a largo plazo 40,00%
Acción preferente 10,00%
Capital Accciones Preferentes 50,00%
TOTAL 100,00%
 Estimar el costo de capital promedio ponderado de Rigel

Company
773
COSTO CAPITAL MARGINAL PROMEDIO
 El costo de capital marginal ponderado (CCMP-
WMCC) es simplemente el costo de capital
promedio ponderado de la empresa, asociado
con el dólar siguiente del nuevo financiamiento
total.
 Conforme aumente el financiamiento, se
incrementarán los costos de los diversos tipos
de financiamiento, con lo que aumentará el
costo de capital promedio ponderado de la
empresa.
774
 Para calcular el WMCC, debemos calcular los
puntos de ruptura, los cuales reflejan el nivel
de financiamiento total en el que se eleva el
costo de uno de los componentes de
financiamiento.
775
 BPj= Afj/Wj
 BPj= punto de ruptura de la fuente de financiamiento
 AFj=cantidad de fondos disponibles de la fuente de
financiamiento j a un costo dado.
 Wj= ponderación de la estructura de costo de capital de la
fuente de financiamiento
776
Ejemplo 9-16
 Cuando Rigel Company consuma sus
$300.000 de utilidades retenidas disponibles
(Kr=13%) debe utilizar el financiamiento más
costoso de nuevas acciones ordinarias
(Kn=14%) para satisfacer sus necesidades de
capital en acciones ordinarias. La empresa
espera obtener sólo $400.000 prestados a un
costo de 5,6%, La deuda adicional tendrá un
costo después de impuestos (Ki= 8,4%).
 Estime el costo de las utilidades retenidas
R/El costo de las utilidades retenidas es de 11,42% 777

PROGRAMA DE OPORTUNIDADES DE
INVERSION
 Es una clasificación jerárquica de posibilidades de
inversión, de las mejores (las de rendimientos más altos)
a las peores (las de rendimientos más bajos).
 El primer proyecto seleccionado tendrá un rendimiento
más alto , el proyecto siguiente tendrá el segundo más
alto y así sucesivamente.
 El rendimiento de las inversiones disminuirá conforme la
empresa acepte proyectos adicionales.
778
Ejemplo 9-17
 El programa de oportunidades de inversión de
Rigel Company lista, en la columna 1, las
oportunidades de inversión de la mejor (el
rendimiento más alto) a la peor (el rendimiento
más bajo). La columna 2, muestra la inversión
inicial requerida para cada proyecto. La
columna 3 muestra los fondos invertidos
totales acumulados necesarios para financiar
todos los proyectos.
 Estime el programa de inversión
R/Oportunidades de Inversión E= 12% TIR 779

Ejemplo 9-17: SOLUCION
INVERSION
OPORTUNIDAD TASA DE INVERSION
ACUMULADA
DE INVERSION RENDIMIENTO (1) INICIAL (2)
(3)
A 15,00% $100.000,00 $100.000,00
B 14,50% $200.000,00 $300.000,00
C 14,00% $400.000,00 $700.000,00
D 13,00% $100.000,00 $800.000,00
E 12,00% $300.000,00 $1.100.000,00
F 11,00% $200.000,00 $1.300.000,00
G 10,00% $100.000,00 $1.400.000,00
780
LECTURAS
781
LECTURA 1: COSTO DE CAPITAL
782
783
784
785
786
787
LECTURA 2:
ESTRUCTURA CAPITAL Y APALANCAMIENTO
788
789
790
791
792
793
794
LECTURA 3: INDICE BIG MAG-BITCOIN
http://elordenmundial.com/economia/como-medir-la-economia-con-
hamburguesas-el-indice-bigmac/
http://www.icesi.edu.co/cienfi/images/stories/pdf/glosario/I-big-mac.pdf
https://www.queesbitcoin.info/
http://computerhoy.com/noticias/internet/que-es-bitcoin-como-funciona-donde-
compran-5389
https://bitcoin.org/es/faq
https://bitcoin.org/es/
https://bitcoin.org/es/como-funciona
795
LECTURA 4:
Que es el leasing?
http://www.bancafacil.cl/bancafacil/servlet/Contenido?indice=1.2&idPublicacion=30
00000000000064&idCategoria=9
http://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/que-es-el-leasing-o-contrato-
de-arrendamiento-financiero
http://www.gcfaprendelibre.org/vida_diaria/curso/credito/leasing_o_arrendamiento_fi
nanciero/1.do
Decreto Ejecutivo 32433-H
796
LECTURA 5: Bolsa de Valores de Costa Rica
BOLSA DE VALORES DE COSTA RICA

http://www.bolsacr.com/principal/
Reglamento y Normativa para agentes

http://www.bolsacr.com/principal/index.php?action=reglamento-normativa-para-
agentes
Cómo ser una empresa emisora

http://www.bolsacr.com/principal/index.php?action=como-ser-una-empresa-emisora
Cuánto cuesta emitir?

http://www.bolsacr.com/principal/index.php?action=valorizador-costos
Cómo emitir a través de la BNV?

http://www.bolsacr.com/principal/index.php?action=invertir-bnv
Indices bursátiles: Indice de Bursatilidad e Indice Accionario

http://www.bolsacr.com/principal/index.php?action=indices-bursatiles
797
LECTURA 5: Bolsa de Valores de Costa Rica
Reglas del negocio y normativa vigente: Bolsa Nacional de Valores, Puestos de Bolsa,
Agentes de Bolsa
http://www.bolsacr.com/principal/index.php?action=normativa
Aldesa Corporación de Inversiones S.A: Puesto de Valores, Sociedad de Fondos de

Inversión, Banca de Inversión:
https://www.aldesa.com/es/informacion-corporativa/quienes-somos
Mercado de Valores de Costa Rica: Grupo Financiero

Puesto de Bolsa, Fondos de Inversión
http://www.mvalores.fi.cr/
Puesto de Bolsa BAC San José

https://www.bac.net/bacsanjose/esp/banco/empresas/empesppuestobol.html
BN Valores
http://www.inversionesdevalor.com/que-se-necesita-para-invertir-en-bolsa/
Bolsa de Valores de Costa Rica

http://comerciouna.wikispaces.com/Bolsa+de+Valores+de+Costa+Rica 798
LECTURA 6: Superintendencia General de Valores
SUGEVAL SUPERINTENDENCIA GENERAL DE DE VALORES

http://www.sugeval.fi.cr/Paginas/Inicio.aspx
http://www.sugeval.fi.cr/informacioninstitucional/paginas/resena.aspx
http://www.bccr.fi.cr/investigacioneseconomicas/politicamonetariaeinflacion/Persiste
nciaInflacionariaCR_regulados_servicios.pdf
http://www.bccr.fi.cr/investigacioneseconomicas/politicamonetariaeinflacion/Indicad
ores_inflacion_subyacente_Costa_Rica_exclu_repond.pdf
CONTROL Y ADMINISTRACIÓN DE RIESGO SISTÉMICO EN OPERADORES FINANCIEROS

DE GRAN TAMAÑO
HTTP://WWW.BCCR.FI.CR/INVESTIGACIONESECONOMICAS/SISTEMAFINANCIERO/CO
NTROL_ADMINISTRACION_RIESGO_SISTEMICO_OPERADORES_GRAN_TAMANO.PDF
HTTP://WWW.BCCR.FI.CR/INVESTIGACIONESECONOMICAS/POLITICAMONETARIAEINF
LACION/PERSISTENCIAINFLACIONARIACR_REGULADOS_SERVICIOS.PDF
HTTP://WWW.BCCR.FI.CR/INVESTIGACIONESECONOMICAS/POLITICAMONETARIAEINF
LACION/PERSISTENCIAINFLACIONARIACR_REGULADOS_SERVICIOS.PDF
799
BIIBLIOGRAFIA
http://marcelrzm.comxa.com/IngenieriaEconomica/51TecnicasAnalisisDeReemplazo.
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Practicar y comprender los ejercicios de la

Estudiar antes de clase

Comprender lo que se debe hacer

Llevar el proyecto al día Poner atención a las prácticas

Etapas que recorre

 Más que calcular la rentabilidad del proyecto,

El tamaño del proyecto

b) los ingresos y egresos de operación

c) el horizonte de vida útil del proyecto

e) los ingresos y egresos terminales del proyecto. 26

e. Egresos e ingresos iniciales de fondos

Ciclo Desarrollo de Proyectos

Identificación y Métodos y Procedimientos valorar el I.A.

Medidas Programa Vigilancia

DEDICARSE A PERSEGUIR INTERESES

DEDICARSE A PERSEGUIR INTERESES

 Ser Ético: la ética de los negocios es

Ética investiga la moralidad de los negocios.

Estándar moral= permite comprender las normas

Ética es la actividad de examinar los estándares

Una persona es moralmente responsable sólo

Ciencia que estudia el modo en que la sociedad administra sus

MICROECONOMIA Clasifica MACROECONOMIA

Relaciones entre los distintos Funcionamiento de la

Empleo y Problemas Sociales

Análisis de la Oferta Inflación

 Para la consecución de los recursos

 En qué se va a invertir, cuánto y de qué

 Cuándo y de que forma se devolverá el

2. DESARROLLO ALTERNATIVAS FACTIBLES

Ingeniería Económica: Jiménez, Espinoza y Fonseca 69

 El flujo de efectivo representa los efectos

 Flujos Efectivo hacia adentro=entradas de

 Flujos Efectivo hacia fuera=salidas de efectivo

Ingeniería Económica: Jiménez, Espinoza y Fonseca 70

5. ANALISIS Y CONTROL DE ALTERNATIVAS

6. SELECCIÓN ALTERNATIVA PREFERIDA

7. MONITOREO DEL DESEMPEÑO

Cualquier derecho de propiedad mantenido

Conjunto de bienes que sirven para producir

 Establecer grado de prioridad de los proyectos

 Se aplican aquellas inversiones o proyectos cuyos

Para obtener una serie de recursos en el

Cuyo valor actual se debe estimar.

Para calcular si es mayor.

Que los costos de los recursos invertidos hoy.

 Orienta el uso de los recursos hacia actividades

 Proyectos NO alineados Estrategia= son

 Proyectos esenciales para Estrategia reciben

Compañía emite acciones= el valor de las acciones

Combinación de financiamiento= capital propio y

 6. Aseguradores= un grupo de banqueros

 7. Evaluación de la rentabilidad= la evaluación de

 16. Tasa de interés nominal= tasa de interés

 17. Valor presente= el valor a una fecha dada de

 19. Proyecto= plan de acción de orden

 22. Activos corrientes= activos que se espera se

 23. Activos largo plazo= recursos que se

 25. Ajustes= el proceso final clave (antes del

 27. Asiento compuesto= un asiento contable