Notas Finanzas 1

0. Repaso de Matemáticas Financieras

Tasa de interés efectiva

La tasa de interés efectiva i es el monto de dinero que una unidad invertida al principio del periodo
genera durante un periodo, donde el interés es pagado al final del periodo.

Se tienen como consideraciones:

1) La palabra efectiva se utiliza para tasas de interés cuyo interés es pagado una vez por periodo de
medición.
2) La palabra nominal se refiere a las tasas de interés en las cuales el interés es pagado más de una
vez por periodo de medición.
3) El monto del principal se mantiene constante durante el periodo; i.e no hay nuevas inversiones
4) El interés debe ser pagado al final del periodo.
Otra manera de definirla es que la tasa efectiva de interés i es el cociente del monto de interés ganado
durante el periodo entre el principal invertido al inicio.

In A(n) − A(n − 1)
in = = con n = 1, 2, 3, ...
A(n − 1) A(n − 1)
. Una inversión de $10,000 se realiza en t = 0. La inversión genera para los siguientes 4 años los
siguientes montos:

t A(t)
0 10,000
1 10,600
2 11,130
3 11,575.20
4 12,153.96

Determine la tasa efectiva de interés para cada periodo.

I1 A(1) − A(0) 10, 600 − 10, 000
i1 = = = = 0.06
A(0) A(0) 10, 000
I2 A(2) − A(1) 11, 300 − 10, 600
i2 = = = = 0.05
A(1) A(1) 10, 600
I3 A(3) − A(2) 11, 572.2 − 11, 300
i3 = = = = 0.04
A(2) A(2) 11, 300
I4 A(4) − A(3) 12, 153.96 − 11, 572.2
i4 = = = = 0.05
A(3) A(3) 11, 572.2
Como resultado se tiene que i1 = 0.06, i2 = 0.04, i3 = 0.04, i4 = 0.05.

1
Interés simple es aquel donde el interés no se reinvierte al final del periodo: a(t) = 1 + it.

Interés compuesto es aquel donde el interés se reinvierte al final del periodo: a(t) = (1 + i)t .

En este caso, se tiene en consideración que el interés compuesto se utiliza para periodos completos
y el interés simple para periodos fraccionados, de igual forma se tiene la aproximación: (1 + i)n+k ≈
(1 + i)n [1 + ki]

Valor Presente

Hasta ahora se ha visto como calcular la tasa de interés y el factor de acumulación (1 + i). Pero es
necesario determinar que tanto una persona debe invetir para tener un monto determinado al final del
periodo. A esto de le conoce como valor presente.

Se puede tomar en cuenta que, si se quiere tener 1 peso al final del periodo, cuanto se tiene que invertir
al inicio a una tasa i, ası́ se desarrolla lo siguiente:
1 1
x(1 + i) = 1 ⇒ x = ⇒v=
(1 + i) (1 + i)

1 1
∴ IS = e IC =
1 + it (1 + i)t
Tasa efectiva de descuento

La tasa efectiva de descuento d es la tasa de interés pagado al inicio del periodo. Como ejemplo se
puede tener que un banco presta $100 con una tasa de interés del 6 %, entonces el banco otorga $100 al
inicio del periodo; pagará $106 al final del periodo. Pero si presta $100 a una tasa de descuento del 6 %
entonces el banco otorga $94 y el préstamo pagará $100 al final del periodo.

La clave en la distinción entre descuento e interés es que el interés para al final del periodo de acuerdo
con el monto al inicio del periodo y el descuento se paga al inicio del periodo de acuerdo con el monto
al final del periodo, las relaciones que se manejan son:
d i
i= d= ⇒ d = iv = 1 − v ⇒ i − d = id
1−d 1+i
Interés Continuo

Cuando el periodo de composición es continuo, entonces se puede ve que la tasa de interés se compone
de la siguiente manera: eδt donde δ es la fuerza de descuento.

Tasas nominales de Interés y Descuento

Son las tasas que pagan con mayor frecuencia que el periodo de medición, por ejemplo A paga una ta-
sa de interés anual cada 4 meses, B para una tasa anual cada semestre y C para una tasa tanual cada 2 años.

Se tiene que la tasa de interés nominal que paga m veces durante el periodo es: i(m) y se lee como la
(m)
tasa de interés pagadera cada m − esimo de periodo. Por lo tanto i m es la tasa para cada periodo m o

2
también conodica como tasa efectiva por m-esimo.

De acuerdo con la definición de equivalencia de tasas se tiene que:

i(m) m i(m) m 1
(1 + i) = (1 + ) ⇒ i = (1 + ) − 1 ⇒ i(m) = m((1 + i) m − 1)
m m
Para la tasa de decuento se tiene que:

d (m) m d (m) m 1
(1 − d) = (1 − ) ⇒ d = 1 − (1 − ) ⇒ d (m) = m(1 − (1 − d) m )
m m
. Ejemplo

1) Encuentre el valor acumulado de 500 invertido a 5 años con una tasa del 8 % convertible cada
trimestre.
0.08 4∗5
500(1 + ) = 500(1.02)20 = $742.97
4
2) Encuentra la tasa efectiva anual.

i(m) m 0.08 4
1 + i = (1 + ) = (1 + i) = (1 + ) ⇒ i = 0.0824 = 8.24 %
m 4
Estructuras de Tasas

En muchas de las aplicaciones de la teorı́a de interés se asume un sólo nivel de tasa de interés aplicable
sobre todo el periodo de inversión. Sin embargo, exiten una varaiedad de instrumentos financieros con
diferentes vencimientos dónde las tasas de interés en el corto y en el largo plazo no son las mismas.

A ese fenómeno, donde las tasas de interés difieren dependiendo del término (plazo) se le conoce como
estructura de tasas.

Curva de Tasas

Se definió a la estructura de tasas como la relación que existe entre la tasa de interés y el plazo de
inversión. A la gráfica que refleja esta relación se le conoce como curva de tasa.

Teorias para explicar la estructura de tasas: Cuando las tasas de incrementan a lo largo del pe-
riodo de inversión como en la gráfica anterior (una curva positiva) se dice que la curva tiene pendiente
positiva. La mayorı́a de las tasas presenta este comportamiento y es llamado una curva normal de tasas.

Teoria de las Expectativas: De acuerdo con esta teorı́a, una gran mayorı́a de inversionistas y empresas
de negocios tienen una expectativa de que las tasas de interés sean más altas en el futuro que aquellas
que tienen como expectativa una caida.

Teorı́a de la Refencia de Liquidez: De acuerdon con esta teorı́a, los inversionistas prefieren invertir en
periodos cortos que en periodos largos, por lo que tendrán liquidez. Un incremento en la tasa de interés en
el largo plazo es necesaria para que los inversionistas comprometan sus fondos en largos periodos de tiempo.

3
Teorı́a del Premio por Inflación: De acuerdo con esta teorı́a, los inversionistas sienten una incertidum-
bre significativa acerca de las tasas de inflación futuras, por lo tanto demandan mayores tasas de interés
en el largo plazo

También puede pasar que el algunos casos las tasas en corto plazo exceden las tasas de largo plazo, a eso
se le conoce como curva invertida de interés, un ejemplo a esto puede venir de la relación del marcado
de dinero con la acción del Banco Central.

Otro patrón puede ser la denominada curva aplanada de interés, esta curva se presenta cuando hay
periodos de estabilidad en la economı́a y el inversionista no espera mayores cambios en la misma.

Definición de Tasa Spot y Tasa Forward

La tasa de interés de la curva (yield) de tasas de denomina tasa spot, la tasa spot por un periodo de
tiempo t se denota por St .

Se sabe que el valor presente neto de una serie de pagos futuros es:
n
V PN = ∑ vt Rt
t=0

donde vt es el factor de descuento y Rt el pago futuro.

Al utilizar la tasa spot se tiene que:

n
Rt
V PN = P(S) = ∑ (1 + St )t
t=0

. Se tiene los valores de una curva de tasas:

t Tasa spot
1 7%
2 8%
3 8.75 %
4 9.25 %
5 9.50 %

Encuentre el valor presente de pagos de 100 al final del periodo de 5 años.

1000 1000 1000 1000 1000
V PN = + 2
+ 3
+ 4
+ = $3, 906.63
1.07 (1.08) (1.0875) (1.0925) (1.095)5

Aplicaciones de la tasa spot

Un bono A vence en dos años con un valor de $1000 y un pago anual de $100. El Bono B vence en dos
años con valor de $1000 y pagos anuales de $50. Si la curva de tasas está dada por: St = 0.05 + 0.02t con
t = 0, 1, 2.

4
a) Encuentre el precio del bono A y B.
Se tiene que S0 = 0.05, S1 = 0.07, S2 = 0.09.
Para el bono A se tiene que en el primer periodo se pagan $100 y en el segundo $100 + $1000, por
lo que el precio del bono A se obtiene de la siguiente manera:
100 1100
PA = + = $1019.31
1.07 (1.09)2

Para el bono B se tiene que en el primer periodo se pagan $50 y en el segundo $50 + $1000, por
lo que el precio del bono B se obtiene de la siguiente manera:
50 1050
PB = + = $930.49
1.07 (1.09)2

b) Encuentra la yield equivalente A y B

Para A se tiene que:
100 1100
1019.31 = +
1 + y (1 + y)2
1
Tomando x = 1+y se tiene que 1019.31 = 100x + 1100x2 ⇒ 1100x2 + 100x − 1019.31 = 0. Resol-
viendo se tiene que y = 0.0890

Para B se hace del mismo modo:

50 1050
930.49 = +
1 + y (1 + y)2
1
Tomando x = 1+y se tiene que 1050x2 + 50x − 939.49 = 0. Resolviendo se tiene que y = 0.0895

c) Comente las diferencias

A pesar de que la estructura de pagos en tiempo es igual, se tiene que YB > YA ya que el bono A
paga más interés que el bono B. Esto permite una çompensación”de la tasa de descuento

. Ejemplo: Se tiene los siguientes precios de un bono de $1000 con pagos anuales de $100

t Precio
1 1028.04
2 1036.53
3 1034.43

Encuentre las tasas spot para t = 1, 2, 3 implı́citas.

1100 1100
• P1 = 1028.04 = 1+S1 ⇒ S1 = 1028.04 −1 = 7%
100 1100 100 1100 1100
• P2 = 1036.53 = 1+S1 + (1+S )2
= 1.07 + (1+S )2
⇒ 943.072 = (1+S2 )2
2 2
1100 2 1
⇒ S2 = ( 943.02 ) − 1 ⇒ S2 = 8 %

5
 100 100 1100 100 100 1100
• P3 = 1034.43 = 1+S1 + (1+S )2
+ (1+S )3
= 1.07 + (1+.08)2 + (1+.S )3 ⇒ 1034.43 = 93.4579 +
2 3 3
1100
85.7339 + (1+S )3
3
1
⇒ S3 = (1.28619) 3 − 1 ⇒ S3 = 8.7514 %

Tasas Forwards

Otro tipo de tasas de interés es la tasa forward. Es una tasa spot que se espera esté en el futuro. Para
poder entender mejor el concepto se tiene un ejemplo: Una firma necesita pedir prestado cierta cantidad
de dinero por dos años. Tiene dos opciones considerante que S1 = 7 % y S2 = 8 %
a) Pedir prestado por dos años a una tasa S2 = 8 %.

b) Pedir prestado a un año a una tasa S1 = 7 % y luego pedir prestado nuevamente a un año a una
tasa de un año efectiva dentro del siguiente año, aquı́ se tiene una tasa forward.
Se analizan ambas opciones. Para ello se hace un análisis desde el punto de vista de tasas equivalentes

(1.08)2
(1.08)2 = (1.07)(1 + x) ⇒ (1 + x) = = 1.0901 ⇒ f = 0.0901
1.07
Es decir, si la firma considera que la tasa forward será mayor a 9.01 % ⇒ decidirá por la primera opcion,
de lo contrario tomará la segunda.

La notación de las tasas forward difieren de las tasas spot. En la tasa spot St denota la tasa efectiva
de interés al finalizar el periodo t. En la tasa forward ft denota la tasa futura al principio del periodo.

La notación general de la tasa forward es m ft donde m es el tiempo de aplicación de la tasa y t el tiempo

a partir del cual se consdiera el periodo, esdecir, es aquella tasa forward que comienza en t años efectiva
m años.

Es importante señalar que f0 = S1 y que si m = 1 ⇒1 ft = ft

Se consideran tasas forward en el futuro, de esa manera se puede acumular la tasa spot durante n años,
pero también durante n − 1 años y utilizar la tasa forward del n − 1, ası́ se tiene que:
(1 + Sn )n
(1 + Sn )n = (1 + Sn−1 )n−1 (1 + fn−1 ) ⇒ fn−1 = −1
(1 + Sn−1 )n−1
También se puede expresar:
" #1
n−1 n−1 n

(1 + Sn )n = ∏ (1 + fk ) ⇒ Sn = ∏ (1 + fk ) −1
k=0 k=0

Retomando a las tasas forward con plazo mayor a un año m ft . Se puede definir:

(1 + St+m ) = (1 + St )t (1 +m ft )m

. Ejemplo: Determine todas las tasas forward a un año usando las siguientes tasas spot
Se desarrolla lo siguiente:

6
 S1 = 0.07
S2 = 0.08
S3 = 0.0875
S4 = 0.0925
S5 = 0.0950

• f0 = S1 = 0.07
(1+S2 )2 (1.08)2
• f1 = (1+S1 ) −1 = 1.07 − 1 = 0.0901
(1+S3 )3 (1.0875)3
• f2 = (1+S2 )2
−1 = (1.08)2
− 1 = 0.1027
(1+S4 )4 (1.0875)4
• f3 = (1+S3 )3
−1 = (1.08)3
− 1 = 0.1076
(1+S5 )5 (1.0875)5
• f4 = (1+S4 )4
−1 = (1.08)4
− 1 = 0.1051

Lo anterior se puede comprobar de la siguietne manera:

(1 + S5 )5 = (1 + f0 )(1 + f1 )(1 + f2 )(1 + f3 )(1 + f4 )

(1.095)5 = (1.07)(1.0901)(1.1027)(1.1076)(1.1051)
1.5742 = 1.5742

. Ahora se supone que se tiene la tasa spot a 2 años y la tasa spot a 5. Encuentre 3 f2

(1 + S5 )5 = (1 + S2 )2 (1 +3 f2 )3

(1.095)5 = (1.08)2 (1 +3 f2 )3
1
(1.095)5 3

3 f2 = − 1 = 0.1051
(1.08)2

. Ejemplo: Se tienen los siguientes precios a los siguientes plazos de un bono que paga $1000 con
pago anual de 10 %

t Precio
1 1028.04
2 1036.53
3 1034.47

Encuentre f0 , f1 y f2 asociadas a este esquema.

Se desarrolla lo siguiente:
1100 1100
P1 = 1028.04 = ⇒ f0 = − 1 ⇒ f0 = 0.07
1 + f0 1028.04

7
 100 1100 100 1100
P2 = 1036.53 = + = + ⇒ f0 = 0.0901
1 + f0 (1 + f0 )(1 + f1 ) 1.07 (1.07)(1 + f1 )

100 100 1100

P3 = 1034.47 = + +
1 + f0 (1 + f0 )(1 + f1 ) (1 + f0 )(1 + f1 )(1 + f2 )
100 100 1100
= + + ⇒ f2 = 0.1027
1.07 (1.07)(1.0901) (1.07)(1.0901)(1 + f2 )
Con lo anterior se tiene que f0 = 0.07, f1 = 0.0901 y f2 = 0.1026

Arbitraje
Es una estrategia de inversión en la que se puede obtener cierta ganancia sin riesgo de pérdida.

El método más primitivo para hacer arbitraje consiste en comprar y vender de manera simultánea algún
instrumento financiero que no este valuado consistentemente, como ejemplo se puede tener que se compra
a $99.7496 y se vende a $99.7499 de manera instantánea.

Si el arbitraje fuera posible entonces un inversionista tendrá alguna ganancia de la nada. La Teorı́a
Moderna Financiera ha demostrado que en los mercados eficientes no hay oportunidad de arbitraje. Es
decir, que en el ibre mercado con múltiples participantes, sin barreras de transacciones existe información
completa a los participantes del mercado.

Para que existan oportunidades de arbitraje, entonces debe haber cierto grado de ineficiencia en el mer-
cado sea cual sea su causa.

Se tiene que el concepto básico de arbitraje consiste en buscar activos relacionados para los cuales las
fórmula vistas hasta ahora no concuerden con su precio. Si el precio es muy alto, se dice que el activo
está sobrevaluado. Si el precio es muy bajo, entonces se dice que el activo esta sobrevaluado.

Por lo anterior, la técnica de arbitraje consiste en comprar el activo que está subvaluado y vender en
çorto.el activo que está sobrevaluado.

Estás transacciones se harán al mismo tiempo para asegurar cierta ganancia sin necesidad de tener un
flujo de efectivo de salida. En este caso se tiene que las compra - ventas de activos involucran costos de
transacción tales que, las diminutas ganacias por el arbitraje se vuelven mı́nimos o desaparezcan.

Aún ası́, existen inversionistas sofisticados que se dedican a asegurar ganancias por arbitraje. Normal-
mente invierten grandes cantidades de volumen y monitorean constantemente los precios en los mercados
para identificar posibles operaciones con arbitraje.

. Ejemplo: Considera un bono a dos años con valor $1000 que paga $100 anuales y se vende en
$1036.53 si S1 = 7 % y S2 = 8 %

a) Si el bono se vende en $1040 encuentre una estrategia de arbitraje que garantice una ga-
nancia. Determine el monto de dicha ganancia cuando se realice. Asuma que no hay costo de

8
 transacción ni fe por venta en corto.

En este caso se tiene que en el primer año se tienen $100 y en el segundo año $1000 + $100.
De esa manera se tiene un bono que se parte en dos.
100 1100
Bono = +
1 + S1 (1 + S2 )2
100 1100
donde = (1) y = (2)
1 + S1 (1 + S2 )2

• En t = 0
Vendo un bono en $1040
100
Compro un bono cupón cero a 1 año con valor de $100 a precio 1.07 (1)
1100
Compro un bono cupón cero a 2 años con valor de $1100 a precio (1.08)2 (2)
De lo anterior se tiene la siguiente operación: +$1040 - $93.46 - $943.07 = $3.47
• En t = 1
Con los 100 de (1), pago el cupón del bono que vendı́, esto da un monto de $0
• En t = 2
Con los 1100 de (2) pago el cupón y principal del bono que vendı́, esto da un monto de $0

Por lo anterior, en total de tiene $3.47, y es una estrategia de arbitraje

1. Evaluación de la rentabilidad de proyectos de inversión

Para definir que es un proyecto de inversión primero se tienen que definir dos conceptos:

• Proyecto: Es una serie de planteamientos encaminados a la producción de un bien o la prestación

de un servicio.

• Inversión: Aportación de recursos para obtener un beneficio futuro

Con lo anterior, se tiene que un proyecto de inversión es un conjunto de planes detallados que tienen
por objeto aumentar la productividad de la empresa para incrementar las utilidades o la prestación de
servicios, esto mediante el uso óptimo de fondos en un plazo razonable.

Y de esa manera la evaluación de un proyecto tiene por objetivo conocer la rentabilidad económica y
social, de manera que resuelva una necesidad humana en forma eficiente, segura y rentable, asignando
recursos económicos con que se cuentan a la mejor alternativa.

1.1 Valor Presente Neto

Es el método más sencillo para evaluar proyectos de inversión, el valor presente neto (VPN) es el valor
descontado de los flujos de efectivo a recibir menos el valor descontado de los flujos de efectivo a dar, es
decir:
n m Gj
Fk
V PN = ∑ k
− ∑ j
k=0 (1 + i) j=0 (1 + i)

9
En este caso se tiene que se acepta el proyecto si el VPN es mayor a cero, en caso contario se rechaza.
Como interpretación se tiene que es el incremento en el valor de la empresa que produce el proyecto, si no
hubiera proyecto la empresa sólo tendrı́a el efectivo, pero con el proyecto la empresa no tendrı́a efectivo,
pero en un futuro recibirı́a un flujo.

. Ejemplo:
Alpha coporation considera la posibilidad de invertir en un proyecto libre de riesgo con un costo de
$10.00. El proyecto recibe 107 dólares dentro de un año y no tiene flujo de efectivo. La tasa de
descuento es del 6 %. Se obtiene el VPN:
107
V PN = − 100 = 0.94
1.06
Con el VPN es mayor a cero, éste se acepta; pero, si se toma una tasa de descuento del 10 %, se
tiene que:
107
V PN = − 100 = −2.73
1.10
En este caso el proyecto se rechaza.

Las claves del VPN son las siguientes:

• Usa flujos de efectivo: Los flujos de efectivo provenientes de un proyecto se pueden usar para otros
propósitos corporativos. Las utilidades son un constructo artificial que no representa efectivo.

• Usa todos los flujos del proyecto: Otros métodos sólo consideran una fecha especı́fica

• Descuenta los flujos de manera adecuada: Otros métodos pueden hacer caso omiso del valor del
dinero a través del tiempo cuando usan flujos de efectivo.

1.2 Tasa Interna de Retorno

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa que requiere el proyecto para que el Valor Presente sea
igual a cero, es decir:
n m Gj
Fk
0= ∑ k
− ∑ j
k=1 (1 + T IR) j=1 (1 + T IR)

En este caso, se tiene que se acepta el proyecto si la TIR es mayor que la tasa de descuento, en caso
contrario se rechaza.

En cuanto a la interpretación se tiene que la empresa debe estar igualmente dispuesta a aceptar el proyecto
si la tasa de descuento es al menos igual a la tasa de rendimiento implı́cita en el proyecto.

. Ejemplo:
Se tiene un proyecto dónde se tiene que invertir en un inicio $200 y se recibirán tres flujos anuales
de $100 cada uno. Calcular la TIR y tomar la decisión si la tasa de descuento es del 20 % y del 25 %.
Se desarrolla lo siguiente:
100 100 100
0= + 2
+ − 200
(1 + T IR) (1 + T IR) (1 + T IR)3

10
 Que se puede expresar de la siguiente manera:
1 − (1 + i)−3
 
0 = 100 ∗ − 200
i
De esa manera, se tiene que la TIR = 0.2337; tomando una tasa de descuento del 20 % se acepta
el proyecto, en caso de tener una tasa de descuento del 25 % se rechaza.

Algunos Problemas del método de la TIR tiene que ver con los proyectos independientes y mutua-
mente excluyentes. Un proyecto independiente es aquel cuya aceptación o rechazo es independiente
de la aceptación o rechazo de otros proyectos, como ejemplo se puede suponer que un restaurante fa-
moso desea abrir un establecimiento de una isla lejana, en este caso es probable que la aceptación o
rechazo de esta unidad no estén relacionados con la aceptación o rechazo de cualquier otro restaurante
del sistema, la lejanı́a del punto de venta en cuestión asegura que no disminuirán las ventas de otros locales.

Las inversiones mutuamente excluyentes, tomando en cuenta dos proyectos A y B, son que se puede
aceptar el proyecto A o el proyecto B o puede se puede rechazar ambos, pero no se pueden aceptar los dos.

Ahora se manejan dos problemas que afectan a ambos tipos de proyectos, se hace un análisis tomando un
proyecto A con flujos de efectivo (-$100,$300), en este caso la TIR del proyecto A es de 30 %, el VPN al
10 % es de $18.2, en este caso se acepta el proyecto si la tasa de descuento es menor a 30 %; también se
toma en cuenta que se realizará una inversión.

Si se toma un proyecto B con flujos de efectivo (100,-$130), en este caso se tiene que la empresa primero
recibe los fondos y luego los paga, por lo que se hace un financiamiento. Se tiene una TIR de 30 % , el
VPN al 10 % es de -$18.2, y en este caso se tiene que el proyecto se acepta cuando la tasa de descuento
es mayor a 30 % o cuando la TIR es menor a la tasa de descuento. Un ejemplo de este tipo de proyecto
es un seminario donde los participante pagan por adelantado.

Un último caso es en un proyecto C con flujos de efectivo (-$100,$230,-$132), es decir, se maneja tanto
una inversión como un financiamiento; aquı́ se tienen dos TIR, 10 % y 20 %, el VPN al 10 % es de 0 y se
acepta el proyecto cuando la tasa de descuento es mayor a 10 % y menor a 20 %. Un ejemplo de este tipo
de proyecto es un proyecto de explotación minera.

De manera general se tienen las siguientes reglas.

• Si se que tiene que el primer flujo de efectivo es negativo y todos los flujos de efectivo restantes son
positivos, se puede obtener sólo una TIR y en este caso se acepta el proyecto cuando la TIR > R y
cuando el VPN > 0.
• Si se que tiene que el primer flujo de efectivo es positivo y todos los flujos de efectivo restantes son
negativos, se puede obtener sólo una TIR y en este caso se acepta el proyecto cuando la TIR < R
y cuando el VPN > 0.
• Hay flujo de efectivo negativos y positivos, se pueden obtener más de una TIR, en este caso para
aceptar el proyecto la TIR no es válida y se puede aceptar a partir del VPN, donde el VPN > 0.

11
3. Mercados Financieros

3.1 Conceptos e importancia de mercado y del sistema financiero

Un Mercado Financiero es un espacio (fı́sico o virtual) en el que se realian intercambios de instrumentos

financieros y se definen sus precios, además suelen ser usados para reunir a aquellos que necesitan recursos
financieros con aquellos que los tienen.

Las funciones del Mercado Financiero es:

1. Establecer los mecanismos que positiliten el contacto entre los participantes.

2. Fijar los precios de los productos financieros en función de su oferta y demanda.

3. Reducir costos de intermediación.

4. Administrar flujos de liquide de productos o mercados dados a otros.

Algunas de sus caracterı́sticas son:

1. Amplitud: Número de instrumentos en el mercado

2. Profundidad: Existencia de instrumentos para diferentes eventualidades

3. Libertad: No hay barreras de entrada ni de salida

4. Flexibilidad: Los precios cambiarán ante cambios económicos

5. Trasparencia: Existe información acerca de la determinación del precio

En este caso se tiene que la Institución Financiera permite realizar la inversión en el mercado de dinero,
mercado de capitales, mercado de cambios y en el mercado de derivados; también realiza el proceso de
intermediación de capital, es decir atiende a agentes con faltantes de dinero que reciben capital de las
instituciones financieras y pagan por el crédito una tasa de interés pasiva, y atiende a agentes con exce-
dentes de dinero los cuales otorgan sus sobrantes a las instituciones financieras y reciben a cambio una
tasa de interés activa.

Ahora se tiene que un Sistema Financiero es el conjunto de instituciones, medios y mercados, cuyo
objetivo es canalizar el ahorro que generan los entes superavitarios hacia los entes deficitarios de recursos,
ası́ como facilitar y otorgar seguridad al movimiento de dinero y del sistema de pagos.

El Sistema Financiero comprende, tanto los instrumentos financieros como las instituciones o intermedia-
rios y los mercados financieros: los intermediarios compran y venden los activos en los mercados financieros.

La principal función de un Sistema Financiero es intermediar entre quienes tienen y quienes necesitan
dinero, se esa manera se tiene que:

• Quienes tienen dinero y no lo requieren en el corto plazo para pagar deudas o efectuar consumos,
desean obtener un premio a cambio de sacrificar el beneficio inmediato que obtendrı́an disponiendo
de esos recursos. Ese premio es la tasa de interés.

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 • Quienes requieren en el corto plazo más dinero del que poseen, ya sea para generar un valor agregado
mediante un proyecto productivo (crear riqueza adicional) o para cubrir una obligación de pago, están
dispuestos a pagar, en un determinado periodo y mediante un plan de pagos previamente pactado,
un costo adicional por obtener de inmediato el dinero. Ese costo es la tasa de interés.

También se busca empatar las necesidades y deseos de unos, los ahorradores, con las necesidades de otros,
los deudores, es la principal tarea del sistema financiero y en dicha labor las tasas de interés juegan un
papel central.

3.2 Sistema Financiero Mexicano

El Sistema Financiero Mexicano consiste en el total de Instituciones y Organizaciones que autoriza

el estado mexicano para captar recursos de dinero y efectuar la labor de intermediación financiera. la
estructura del Sistema Financiero Mexicano es:

a) Entidades Reguladoras

b) Intermediarios Financieros

c) Organismos de Apoyo

El Sistema Financiero Mexicano tiene la siguiente estructura:

Las Entidades Reguladoras son:

1. Banco de México - Banxico

2. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios d Servicios Financieros (CONDU-
SEF)

3. Secretarı́a de Haciendo y Crédito Público (SHCP)

3.1 Institución de Protección al Ahorro Bancario (IPAB)

3.2 Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF): Afianzadoras, Aseguradoras, ISES y Socie-
dades Mutualistas de Seguros
3.3 Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR): AFORES y SIEFORES
3.4 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV): Sistema bancario, Sistema bursátil, Orga-
nizaciones auxiliares de crédito

Los intermediarios financieros son:

• Mercado de Valores: Casas de bolsa, filiares de Instituciones Financieras en el Exterior, Sociedades

Operadoras de Fondos de Inversión, Bolsas de Valores, Personas fı́sicas o morales que desarrollen
actividades extrabursátiles.

• Mercado de Derivados

• Sistema Bancario: Instituciones de Banca Múltiple, Instituciones de Banca de Desarrollo, Inmobilia-

rias Bancarias, Fideicomisos Públicos de Fomento Económico

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• Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crédito: Almacenes Generales de Depósitos, Arrendadores
Financieras, Empresas de Factoraje Financiero, Casas de Cambio, Transmisor de Dinero.

• Uniones de Crédito

• Sistema de Ahorro y Crédito Popular: Sociedades Financieras Populares, Sociedades Cooperativas

de Ahorro y Préstamo, Sociedades Financieras Comunitarias.

• Instituciones de Seguros y de Fianzas: Sociedades Mutualistas de Seguros, Instituciones de Seguros

Especializadas en Salud, Aseguradoras.

• Sistema de Ahorro para el Retiro: Administradoras de Fondos de Ahorro para el Retiro, Sociedades
de Inversión Especializadas en Fondos para el Retiro, Empresa Operadoras de la Base de Datos
Nacional de Ahorro para el Retiro.

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