Seguimiento de la Meta

de Base Monetaria
31 de octubre de 2018

El BCRA adoptó a partir de octubre un nuevo esquema de política monetaria de estricto control de agregados
monetarios, comprometiéndose a no aumentar el nivel de la Base Monetaria (BM), respecto al promedio men-
sual de septiembre, hasta junio de 2019. 1,2

En octubre, el BCRA cumplió con su objetivo. Con un Gráfico 1

promedio mensual de $1.252 mil millones, la BM se
ubicó 1,5% ($18,7 mil millones) por debajo de la meta
de $1.271 mil millones (ver Gráfico 1). El objetivo de
no expandir la BM se cumplió a pesar de haber reque-
rido un esfuerzo adicional, ya que en las primeras dos
semanas de septiembre el coeficiente de los encajes
no remunerados era más bajo. 3 Si corrigiéramos la BM
de septiembre por este factor, el promedio de octubre
sería $54,7 mil millones menor que el de septiembre

El BCRA controla el aumento de la BM mediante subastas diarias de LELIQ. La tasa de interés promedio de
las LELIQ subió durante las primeras licitaciones hasta 73,5%, para luego disminuir gradualmente a lo largo
del mes finalizando en 68% (ver Gráfico 2).

Desde principio de octubre, el BCRA elevó 3 p.p. los coeficientes de encaje integrables con LELIQ y dispuso
que todo el encaje marginal de los depósitos a plazo fijo pudiera integrarse con LELIQ. 4 Esto promovió la
transmisión de la suba en la tasa de interés de las LELIQ a las tasas de interés pasivas y tuvo como correlato
mayor estabilidad cambiaria y un creciente dinamismo de los depósitos a plazo fijo del sector privado (ver
Gráfico 3). Estas medidas permitieron que el desarme de LEBAC, que continuó durante el mes de octubre, no
resulte en un aumento de la BM.

Gráfico 2 Gráfico 3
% Subastas de LELIQ miles de
millones de $
78 Vencimiento (eje der.) 320
Adjudicado (eje der.)
76 TNA Máxima Adjudicada 280
Tasa Promedio
74 240

72 200

70 160

68 120

66 80

64 40

62 0
1-oct
2-oct
3-oct
4-oct
5-oct
8-oct
9-oct
10-oct
11-oct
12-oct
16-oct
17-oct
18-oct
19-oct
22-oct
23-oct
24-oct
25-oct
26-oct
29-oct
30-oct
31-oct

Nota: los vencimientos del 17 de octubre incluyen la reducción en el saldo de LEBAC.

1 Ver http://www.bcra.gob.ar/Noticias/presentacion-plan-monetario.asp.
2 La BM está compuesta por la circulación monetaria más las cuentas corrientes en pesos de las entidades financieras en el BCRA.
3 Ver http://www.bcra.gob.ar/PublicacionesEstadisticas/Informe_monetario_mensual.asp.
4 Ver Com A 6575.