CYNTHIA AGRA DE BRITO NEVES

A LITERATURA NO ENSINO MÉDIO: OS GÊNEROS

POÉTICOS EM TRAVESSIA NO BRASIL E NA FRANÇA

CAMPINAS,
2014
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 UNIVERSIDADE ESTADUAL DE CAMPINAS
INSTITUTO DE ESTUDOS DA LINGUAGEM

CYNTHIA AGRA DE BRITO NEVES

A LITERATURA NO ENSINO MÉDIO: OS GÊNEROS POÉTICOS EM

TRAVESSIA NO BRASIL E NA FRANÇA

Tese de doutorado apresentada ao Instituto

de Estudos da Linguagem da Universidade
Estadual de Campinas para obtenção do
título de Doutora em Linguística Aplicada,
na área de Língua Materna.

Orientadora: Profa. Dra. Maria Viviane do Amaral Veras

Orientador estrangeiro: Prof. Dr. Jean-François Massol

CAMPINAS,
2014

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 UNIVERSIDADE ESTADUAL DE CAMPINAS
INSTITUTO DE ESTUDOS DA LINGUAGEM

A comissão Julgadora dos trabalhos de Defesa de Tese de Doutorado,

em sessão pública realizada em 14 de abril de 2014, considerou a
candidata CYNTHIA AGRA DE BRITO NEVES aprovada.

1. Profa. Dra. Maria Viviane do Amaral Veras

___________________________________________________

2. Profa. Dra. Nathalie Brillant Rannou

______________________________________________________

3. Profa. Dra. Ana Elvira Luciano Gebara

______________________________________________________

4. Profa. Dra. Raquel Salek Fiad

______________________________________________________

5. Profa. Dra. Márcia Rodrigues de Souza Mendonça

______________________________________________________

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 RESUMO

Esta tese, inserida na área da Linguística Aplicada, em especial, em Linguagens e Educação

Linguística, procura discutir historicamente o ser ou não ser gêneros literários e poéticos
como gêneros discursivos/textuais, traçando uma discussão teórica com Bakhtin (1990,
2003), Bosi (2000), Combe (1992), Eagleton (1997, 2012), Genette et al (1986), Macé
(2004), Marchuschi (2008), Nancy (2004), Schaeffer (1989), Siscar (2010), Soares (2001) e
Tezza (2006). Em seguida, a pesquisa assume a perspectiva de uma LA transdisciplinar de
acordo com Cavalcanti (1998), Celani (1998), Fabrício (2006), Kleiman (1998),
Rajagopalan (2006), Rojo (2006) e Signorini (1998), bem como indisciplinar (Moita Lopes,
1998, 2006) e transgressiva (Pennycook, 2006), com o objetivo de buscar raízes e vínculos
transversais com a França, heranças e influências da pedagogia francesa na formação do
nosso ensino secundário, sobretudo no século XIX, quando o Colégio Pedro II, a escola
modelo, era referência nacional e importava seu currículo dos lycées franceses (Razzini,
2000). Além do Colégio Imperial, fazem parte desse legado também as Congregações
Maristas, os Liceus e a Escola Normal. A partir de então, a tese investiga o ensino de
Literatura na contemporaneidade, destacando a presença dos gêneros poéticos em
currículos e avaliações oficiais estabelecidos pelo Ministério da Educação do Brasil. Nessa
etapa da pesquisa, reivindicamos o lugar dos gêneros literários e poéticos nos documentos
oficiais que regem o ensino médio nacional. Contrastamos também as avaliações do Exame
Nacional do Ensino Médio (ENEM) e do Baccalauréat (bac) francês, sempre atentando
para o tipo de formação (competências e habilidades de Linguagens, Códigos e suas
Tecnologias) que se almeja dos alunos nessa faixa de escolaridade. Como etapa final, a
pesquisa de campo, em consonância com a metodologia de geração de registros e análise
crítica dos dados (Moita Lopes, 1994), uma pesquisa qualitativa, subjetivista e
interpretativista, de cunho etnográfico (Kleiman, 1998), a partir da observação de um total
de 90 horas de aulas de Língua Materna, no Brasil e na França, fazendo-se uso da
triangulação: i) o diário de classe e o journal de bord; ii) o questionário dos professores;
iii) as avaliações orais e escritas. Na análise do corpus selecionado, atentou-se para
currículos e avaliações do Ensino Médio em contraste no Brasil e na França, isto é,
observou-se como o ENEM e o bac são trabalhados com os alunos cá e lá; como se realiza
o ensino/aprendizagem – seja através da leitura em voz alta ou da escrita – dos gêneros
poéticos em sala de aula. Constatou-se que, por detrás dos muros dos lycées franceses e das
escolas brasileiras, há muito mais semelhanças nas práticas pedagógicas que diferenças.
Tanto cá quanto lá, os alunos procuram burlar os formalismos poético e institucional ao se
interessarem pela pessoa do poeta, ao soltarem a voz no rap de protesto, ao interpretarem
Rimbaud à sua maneira, ao escreverem poesias com palavras vulgares, ao se deixarem tocar
pelo discurso poético: ao (se) ler, (se) dizer, (se) escrever, o aluno-leitor de poesias se
coloca no mundo.

Palavras-chave: ensino de literatura; gêneros poéticos; bac e ENEM.

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 ABSTRACT

Situated in the field of Applied Linguistics, particularly in the area of concentration

Languages and Linguistic Education, this thesis aims at discussing, with regard to history
and the shadowing of the Shakespearean wandering “to be or not to be”, whether literary
and poetic genres are or are not discursive/textual genres. In order to do so, a theoretical
discussion will be drawn regarding Bakhtin (1990, 2003), Bosi (2000), Combe (1992),
Eagleton (1997, 2012), Genette et al (1986), Macé (2004), Marchuschi (2008), Nancy
(2004), Schaeffer (1989), Siscar (2010), Smith (2001), and Tezza (2006). Assuming the
perspective of an Applied Linguistics that is transdisciplinary (Cavalcanti,1998; Celani,
1998; Fabrizio, 2006; Kleiman, 1998; Rajagopalan, 2006; Rojo, 2006; Signorini, 1998),
indisciplinary (Moita Lopes, 1998, 2006), and transgressive (Pennycook, 2006), the
research will seek roots in and cross bonds with France by investigating the influences and
heritages of French pedagogy in Brazilian secondary education, especially in the nineteenth
century, when the model school Colégio Pedro II was a national reference and imported its
curricula from French lycées (Razzini, 2000). Besides the Colégio Imperial, the
Congregações Maristas, the Liceus and the Escola Normal also belong to such legacy.
Considering it, the thesis investigates Literature teaching in contemporaneity, seeking both
to highlight the presence of poetic genres in curricula and official assessments established
by the Ministry of Education of Brazil, and to question and claim the place of literary and
poetic genres in official documents that rule the national high school. Also, it contrasts the
assessments of Brazil’s National High School Exam (ENEM) and France’s Baccalauréat
(bac), always attentive to the type of training (skills and abilities of Languages, Codes and
its Technologies) that students are expected to have in this level of schooling. As a final
step, and aligned with a methodology of generating records and critical data analysis (Moita
Lopes, 1994), a qualitative, subjectivist and interpretivist ethnographic-orientated field
research (Kleiman, 1998) is conducted. The observation of a total of 90 hours of lessons of
Mother Tongue, both in Brazil and in France, was carried out using the triangulation
technique: i) class record book and journal de bord; ii) teachers’ questionnaire; iii) oral and
written assessments. The analysis of selected corpora took into consideration the curricula
and assessments of high school comparing Brazil and France, that is, how the contents of
ENEM and bac are worked with students of both countries; how poetic genres’
teaching/learning process is performed in the classroom - whether through reading aloud or
writing. Study results show that, behind the walls of French lycées and Brazilian schools,
there are far more similarities than differences in regarding the teaching practices. In both
nations, students try to detour themselves from poetic and institutional formalities
becoming interested in the poet’s selfhood, expressing themselves in protest rap,
interpreting Rimbaud in their own way, writing poetry with vulgar words, letting
themselves be touched by poetic discourse: by reading (themselves), saying (themselves)
and writing (themselves), student-readers of poetry place themselves in the world.

Keywords: literature teaching; poetic genres; bac and ENEM.

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 RÉSUMÉ

Cette thèse s’inscrit dans le domaine de la Linguistique Appliquée, et plus particulièrement

en Langages et Education Linguistique, et cherche à discuter de façon historique l’être ou
ne pas être des genres littéraires et poétiques en tant que genres discursifs/textuels, traçant
une discussion théorique avec Bakhtine (1990, 2003), Bosi (2000), Combe (1992),
Eagleton (1997, 2012), Genette et al (1986), Macé (2004), Marchuschi (2008), Nancy
(2004), Schaeffer (1989), Siscar (2010), Soares (2001) et Tezza (2006). Ce travail suit la
perspective d’une Linguistique Appliquée transdisciplinaire selon Cavalcanti (1998),
Celani (1998), Fabrício (2006), Kleiman (1998), Rajagopalan (2006), Rojo (2006) et
Signorini (1998), ainsi qu’indisciplinaire (Moita Lopes, 1998, 2006) et transgressive
(Pennycook, 2006), et a pour objectif de rechercher les racines et liens transversaux entre le
Brésil et la France, héritages et influences de la pédagogie française dans la formation de
l’enseignement brésilien au lycée, notamment au XIXème siècle lorsque le Colégio Pedro II,
école modèle, était la référence nationale et importait son programme des lycées français
(Razzini, 2000). Outre le Colégio Imperial, les Congrégations Maristes, les Lycées et
l’École Normale font également partie de cet héritage. A partir de là, cette thèse étudie
l’enseignement de la Littérature dans la contemporanéité et met en relief la présence des
genres poétiques dans les programmes et évaluations officiels établis par le Ministère de
l’Education brésilien. Durant cette étape de notre recherche, nous revendiquons la place des
genres littéraires et poétiques dans les documents officiels qui régissent l’enseignement en
lycée au Brésil. Nous contrastons également les évaluations de l’Examen National
d’Enseignement Moyen (ENEM) brésilien et celles du Baccalauréat, observant toujours le
type de formation (compétences et capacités en Langages, Codes et leurs Technologies)
attendue chez les élèves à ce stade de leur scolarité. L’étape finale est l’étude sur le terrain,
en consonance avec la méthodologie de création de registres et l’analyse critique des
données (Moita Lopes, 1994). Il s’agit d’une recherche qualitative, subjectiviste et
interprétativiste d’ordre ethnographique (Kleiman, 1998), à partir de l’observation d’un
total de 90 heures de classe de Langue Maternelle au Brésil et en France, faisant usage de
la triangulation : i) le journal de classe et le journal de bord ; ii) le questionnaire des
professeurs ; iii) les évaluations orales et écrites. Dans l’analyse du corpus sélectionné,
nous avons observé et contrasté les programmes et évaluations de lycée au Brésil et en
France, c’est-à-dire que nous avons observé les façons dont l’ENEM et le bac sont
travaillés avec les élèves d’un pays et de l’autre ; comment se réalise
l’enseignement/apprentissage – soit à travers la lecture à voix haute ou l’écriture – des
genres poétiques en salle de classe. Nous avons constaté que, derrière les murs des lycées
français et des écoles brésiliennes, il y a beaucoup plus de similarités que de différences
dans les pratiques pédagogiques. Dans un pays comme dans l’autre, les élèves cherchent à
transgresser les formalismes poétique et institutionnel en s’intéressant à la personne du
poète, en faisant entendre leur voix à travers un rap de protestation, en interprétant
Rimbaud à leur manière, en écrivant des poésies avec des mots vulgaires, en se laissant
toucher par le discours poétique : en (se) lisant, (se) disant, (s’)écrivant, l’élève-lecteur de
poésies se place dans le monde.

Mots-clés : enseignement de littérature; genres poétiques; bac et ENEM.

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xii
 SUMÁRIO

INTRODUÇÃO .................................................................................................................. 23

I. POESIAS: SER OU NÃO SER GÊNEROS DISCURSIVOS? .................................... 39

1.1 Um passeio histórico pelos gêneros ............................................................................ 39
1.2 A revolução da literatura romântica na teoria dos gêneros......................................... 47
1.3 A hegemonia do gênero romance nos séculos XVIII e XIX ...................................... 51
1.4 A teoria dos gêneros chega ao século XX “sã e salva”. ............................................ 57
1.5 O “reinado” de Bakhtin na questão dos gêneros........................................................ 63
1.6 Gênero poético X gênero do romance – desmi(s)tificando Bakhtin........................... 65
1.7 O século XXI à procura de um gênero, de gêneros, de nenhum gênero.................... 72

II. EM BUSCA DE RAÍZES E VÍNCULOS TRANSVERSAIS: A INFLUÊNCIA DA

PEDAGOGIA FRANCESA EM NOSSA EDUCAÇÃO. ................................................ 81
2.1 Metatese: Por uma Linguística Aplicada Transdisciplinar, INdisciplinar e
Transgressiva .................................................................................................................... 81
2.2 Transdisciplinaridade, Traverses 19-21, travessia Brasil e França ........................... 87
2.3 A formação das escolas brasileiras no período colonial: os jesuítas invadiram nossas
praias ................................................................................................................................. 91
2.4 O Marquês de Pombal e a expulsão dos jesuítas do ensino: uma brecha para os
iluministas franceses ......................................................................................................... 96
2.5 Colégio Pedro II - o currículo francês do colégio modelo do Império à República . 100
2.6 A Congregação Marista no Brasil: colégios de origem francesa em nosso ensino
secundário ....................................................................................................................... 117
2.7 O Liceu e a Escola Normal procuram o seu lugar ao sol - e acham! ........................ 121

III: DO TRIVIUM AOS PCNs ATUAIS: QUAL O LUGAR DOS GÊNEROS

LITERÁRIOS E POÉTICOS? ........................................................................................ 129
3. 1 Em exercício de uma LA transdisciplinar situada ................................................... 129
3.2 O papel da escola no desensino dos gêneros literários e poéticos ............................ 135
3.3 O que dizem os PCNs e as Orientações Curriculares sobre o ensino dos gêneros
literários .......................................................................................................................... 144

xiii
 3.4 BAC e ENEM: mais uma herança francesa na educação nacional? ......................... 157
3.4.1 O Exame Nacional de Ensino Médio (ENEM)................................................... 159
3.4.2 O Baccaleauréat (bac) ........................................................................................ 167

IV. OS GÊNEROS POÉTICOS NA SALA DE AULA: UM ESTUDO

CONTRASTIVO ENTRE BRASIL E FRANÇA .......................................................... 173
4.1 Metodologia .............................................................................................................. 174
4.2 Os primeiros contatos para ter acesso aos lycées de Grenoble, na França ............... 177
4.3 O percurso percorrido pelas escolas da rede particular de ensino de Campinas e
Indaiatuba (SP), no Brasil ............................................................................................... 181
4.3.1 Ensino público X Ensino privado: diferenças ideológicas ................................. 183
4.4 Da escola privada à escola pública de Campinas (SP): outra travessia .................... 186
4.4.1 Encontros e desencontros ................................................................................... 187
4.4.2 Críticas e Desabafos ........................................................................................... 187
4.4.3 O ensino médio noturno: outro desafio .............................................................. 190
4.4.4 Desistência e insistência: pr'a o céu eu vou nem que seja a porrete! ................. 192
4. 5 Análise do corpus selecionado ................................................................................ 193
4.5.1 Como as poesias (sobre)vivem entre os muros da escola: as análises formais e a
busca pelas figuras de estilo ........................................................................................... 193
4.5.2 O interesse dos alunos pela pessoa do autor ....................................................... 199
4.5.3 O fantasma do bac, do vestibular e do ENEM ................................................... 202
4.5.4 A leitura em voz alta e o rap do R ...................................................................... 204
4.5.5 O lugar “marginal” da escrita poética na sala de aula ........................................ 209
4.5.6 A leitura irreverente e criativa de Ch .................................................................. 212
4.5.7 Ler Jaccottet de maneira subjetiva no lycée........................................................ 217

AQUI A ESTÓRIA ACABA.. ............................................................................................ 223

REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS ........................................................................... 227

APÊNDICES ..................................................................................................................... 237

xiv
Ao meu pai, geólogo-poeta, que incorpora tão
bem o paradoxo na vida pessoal.

À minha mãe, poetisa dos superlativos, pela

locução adjetiva “extra-fora-de-série” na sua
apreciação desta tese.

xv
xvi
 AGRADECIMENTOS

• A Benjamim Bley (pai), Berenice (mãe), Eduardo e Marília (irmãos), Patrícia e Geraldo
(cunhados), Felipe, Andressa e Rafael (sobrinhos), minha família eternamente.

• À minha orientadora, Profª. Drª. Viviane Veras, pela parceria, amizade, cumplicidade e
profissionalismo que demonstrou ter comigo ao longo de todo o doutorado;

• Ao meu co-orientador, Prof. Dr. Jean François Massol e à Profª. Drª. Nathalie Brillant
Rannou, por terem me acolhido carinhosamente em território francês e por terem
possibilitado minha inserção no grupo de estudos CEDILIT (Centre de Recherche en
Didactique de la Littérature);

• Às professoras francesas Sarah Blancard e Valérie Gardey e aos professores brasileiros,

Fernando Morato, Luciana Zaffalon, Saulo Pessato e Tânia Pereira, por terem permitido
minha presença em suas aulas de Língua Materna;

• Ao Pedro Lopes de Souza, por me fazer rir nos momentos mais tensos da tese;

• À Maria Ivone da Silva, por cuidar de todos nós e por me servir café (o “neguinho”)
durante toda a escrita da tese;

• À Adeline Jalabert, a amiga francesa mais brasileira que conheço, pelas inúmeras
traduções francês-português-francês desta tese;

• Ao Cláudio Platero, coordenador da Secretaria de Pós-Graduação, pela paciência e pela

ajuda imprescindível para que esta co-tutela se tornasse possível;

• À Cristiane e Lionel, Laura e Tito, Patrícia e Luís, Júlia e Eduardo, Beatriz e César;
Joelma e Péricles, Lívia e Daniel, Charles Benigno, Alexandre Rodrigues e Hyanne
Trigueiro (in memoriam) – minha família brasileira em Grenoble.

xvii
xviii
 LISTA DE FIGURAS

Figura 1 - Poema O ovo, Símias de Rodes .......................................................................... 39

Figura 2 - Poema A gravata, Apollinaire ............................................................................ 72

Figura 1: Visão multi/ pluri/interdisciplinar (integração) ................................................... 85

Figura 4 - Visão transdisciplinar de uma situação de pesquisa .......................................... 83

Figura 5 - Poema Liberdade interditada, José Paulo Paes ................................................ 145

Figura 6 - Dados oficiais do INEP/MEC sobre o ENEM 2013......................................... 161

xix
xx
 LISTA DE TABELAS

Tabela 1 - Resumo do relatório de 1870, feito pelo então ministro Conselheiro Paulino José
Soares de Souza (adaptada) ................................................................................................ 104

Tabela 2 - Quadro do número de aulas semanais do ensino secundário do Colégio Pedro II.
(o - indica que não havia aula daquela disciplina e o ? indica o não registro de Razzini,
2000) ................................................................................................................................... 108

Tabela 2 - Livros adotados pelo Colégio Pedro II (RAZZINI, 2000; VECHIA, 2003;
LORENZ, 2003) ................................................................................................................. 110

Tabela 4 - Pontos positivos e negativos da adoção da História da Literatura no ensino,

conforme adaptação das Orientações Curriculares para o Ensino Médio - Linguagens,
Códigos e suas Tecnologias, 2006...................................................................................... 156

Tabela 5 - As intervenções do Estado no Ensino Médio a partir da década de 1990 ........ 159

Tabela 6 - Matriz de Referência do ENEM - Linguagens, Códigos e suas Tecnologias .. 164

Tabela 7 - Número de alunos que obtiveram o bac de 2003 a 2011 ................................. 170

Tabela 8 - Porcentagem de alunos que conquistaram o bac de 1880 a 2011 .................... 170

xxi
xxii
 23

INTRODUÇÃO

Há muitas maneiras sérias de não dizer nada,

mas só a poesia é verdadeira.
Manoel de Barros1.

É consenso hoje em dia entre os educadores, em especial entre os professores

de Língua Portuguesa, a necessidade de discutir a dificuldade dos alunos com relação a
leitura e a escrita em sala de aula. Ler e interpretar textos, refletir criticamente e, ainda,
escrever sobre alguma temática proposta obedecendo a determinado gênero
discursivo/textual, tem sido tarefa árdua para os alunos atualmente. Quando se trata de
leitura e interpretação de textos de gêneros literários, sobretudo os poéticos, então a
dificuldade parece aumentar.
Na escola, os materiais didáticos (livros e apostilas) utilizados, em grande parte,
tentam propor exercícios que trabalhem com leitura e interpretação de diversos gêneros
discursivos/textuais – dentre eles, o gênero poético –, uma vez que procuram seguir as
instruções dos PCNs (Parâmetros Curriculares Nacionais) no tocante ao ensino da Língua
Materna, bem como atender às exigências das avaliações do governo acerca do ensino –
como é o caso da Prova Brasil, do SAEB (Sistema de Avaliação da Educação Básica) e do
ENEM (Exame Nacional de Ensino Médio).
Este último – avaliação que mais me interessa por se reportar ao Ensino Médio,
foco desta tese – pretende avaliar as competências e habilidades2 de leitura e interpretação
de textos por meio de provas de múltipla escolha, e a escrita, por meio da produção de um
texto dissertativo-argumentativo. A prova de Linguagens, Códigos e suas Tecnologias, a
qual envolve questões de Língua e Literatura de língua portuguesa, contemplou sempre,

1
BARROS, Manoel de. Poesia completa. São Paulo: LeYa, 2013, p. 319.
2
As competências e habilidades são definidas pela Matriz de Referência ENEM divulgada pelo
Ministério da Educação, disponível em: <http://www.ceps.ufpa.br/daves/PS%202014/matriz
%20enem-2013.pdf>
 24

desde sua reformulação em 2009, habilidades de leitura e interpretação de textos do gênero

poético.
Muitos vestibulares de instituições estaduais e nacionais de renome como
UNICAMP, FUVEST, VUNESP e Universidades Federais foram pioneiros nessa iniciativa
– em parte, eficaz – de elaborar em seus exames seletivos questões que envolvem a leitura e
a interpretação de textos de diferentes gêneros, sem, contudo, menosprezar o gênero
poético. Pode-se dizer, em comum acordo com Clécio Bunzen (2004), Roxane Rojo (2005)
e Luiz Antônio Marcuschi (2008), que essa abordagem de ensino baseada nas teorias de
gênero se tornou moda no Brasil.
A fim de atender às exigências do MEC (Ministério da Educação) e dos
vestibulares – o que não invalida as críticas que possamos fazer a essas avaliações – é que
as instituições escolares (tanto públicas quanto particulares) têm optado por ensinar Língua
Materna trabalhando em sala de aula com diversos tipos de linguagem e diferentes gêneros
do discurso, tais como: textos jornalísticos, histórias em quadrinhos (HQs), tiras
humorísticas e charges, anúncios de propagandas e publicidades, letras de músicas, vídeos
entre outros, buscando, enfim, aproximar-se da realidade de mundo na qual os alunos do
século XXI estão inseridos. O letramento é multimodal, para usar o termo também da
moda.
Aquele tipo de leitura que tem como objeto concreto “o livro escrito” e o lugar
para a sua prática a “biblioteca silenciosa”, leitura que deve ser feita individualmente,
parece não ser mais condizente com o mundo de leitura para o qual os alunos
contemporâneos estão atentos: uma leitura rápida, dinâmica, veloz, até mesmo
impressionística – uma escrita diluída, dissipada em jornais, revistas, cinemas e,
principalmente, na internet, que nos possibilita, por meio da tela de um computador, a
leitura de textos do discurso eletrônico, os quais circulam na mídia virtual (hipertextos, e-
mails, blogs, chats, sites, homepages etc.). Como bem observou Roger Chartier (1994),
passamos por um momento de “revolução da leitura”, pois hoje

A revolução do texto eletrônico será ela também uma revolução da leitura.

Ler sobre uma tela não é ler um códex. Se abre possibilidades novas e
imensas, a representação eletrônica dos textos modifica totalmente a sua
 25

condição: ela substitui a materialidade do livro pela imaterialidade de

textos sem lugar específico; (...) essas mutações comandam,
inevitavelmente, imperativamente, novas maneiras de ler, novas relações
com a escrita, novas técnicas intelectuais. (p.100-101).

Dentro desse contexto, acrescenta Chartier (1994, p.103), o leitor “pode

submeter os textos a múltiplas operações (pode indexá-lo, anotá-lo, copiá-lo, desmembrá-
lo, recompô-lo, deslocá-lo etc.), mais do que isso, ele pode se tornar seu co-autor”.
Hoje em dia, as instituições públicas e privadas preocupadas com o ensino
deparam-se com um paradoxo: por um lado, a necessidade de modernização da escola é
indiscutível, ela deve e precisa atender a esse público exigente e bastante heterogêneo que
são, de fato, os alunos do século XXI; por outro lado, e dentro desse contexto, o ensino da
nossa Língua e Literatura não pode, nem deve – como algumas vezes tem sido feito –
marginalizar o livro como “objeto de leitura”, nem o espaço físico da biblioteca em favor
do virtual, tampouco diminuir a importância dos gêneros literários, sobretudo os poéticos –
nem suprimi-los, nem abandoná-los, em favor dos demais gêneros do discurso.
Portanto, defendo aqui, o resgate do ensino de poesias – sempre no plural, para
levar em conta a plurissignificação desse gênero literário – em sala de aula. Afinal, “(...) a
palavra poética funda os povos. Sem épica não há sociedade possível, porque não existe
sociedade sem heróis em que reconhecer-se” (OCTÁVIO PAZ, 2009, p.68). Dando a palavra
a quem de direito, ao poeta, fico com Manoel de Barros (2010, p. 47) em suas memórias
inventadas:
Uso a palavra para compor meus silêncios.
Não gosto das palavras
fatigadas de informar. (...)
Em favor do ensino dos gêneros literários e poéticos na escola, endosso
Antonio Candido (1995), quando considera, em seu famoso texto “O direito à literatura”, o
acesso à literatura mais que um dever educacional, um valor que não pode ser suprimido
das oportunidades de formação. Para o crítico, através da leitura literária são estimulados “o
exercício da reflexão, a aquisição do saber, a boa disposição para com o próximo, o
afinamento das emoções, a capacidade de penetrar nos problemas da vida, o senso da
 26

beleza, a percepção da complexidade do mundo e dos seres, o cultivo do humor”

(CANDIDO, 1995, p. 249). A literatura é considerada pelo autor um “bem incompressível”,
entenda-se, indispensável à nossa sobrevivência, imprescindível para a existência humana.
O universo da ficção, da poesia e da literatura é uma necessidade universal, é o sonho
acordado das civilizações, fator indispensável de humanização. E mais, não há, para o
ensaísta, equilíbrio social sem a literatura.
Em comum acordo com o mestre Candido (1995), considerando mais
pontualmente o livro didático, posiciona-se também Silvana Serrani (2005). Segundo a
autora, o ensino de Língua não deve se preocupar apenas com os usos funcionais, numa
perspectiva comunicativista ou utilitarista da linguagem que, centrada nas temáticas do
cotidiano, valem-se de recursos e textos tirados da mídia (jornais e revistas), ou de outros
discursos não literários, como se fossem os únicos importantes na formação linguística e
educacional. A autora contraria a virada utilitarista e sua proposta

é a de incluir cada vez mais textos literários nas aulas de língua, com um
trabalho discursivo-contrastivo intra e interlinguístico, em que as diversas
práticas verbais (leitura, escrita, produção oral, escuta e, quando couber,
tradução) estejam inter-relacionadas. (SERRANI, 2005, p. 47).

Para a autora, os textos literários são especialmente valiosos para esse fim, uma
vez que despertam prazer e propiciam concentração; são textos pedagogicamente ricos,
sobretudo os de gêneros poéticos, desde que não abordados sob uma perspectiva
normativista, nem limitados exclusivamente à função poética3.
Ratifico o posicionamento da autora e enfatizo a relevância de trabalhar os
gêneros poéticos em sala de aula, despertar nos educandos o prazer da leitura de um texto
literário, a beleza rítmica do poema, o conhecimento de mundo que lhe é peculiar, o
encantamento da linguagem poética – libertária, por excelência; a compreensão da arte
“das” e “nas” poesias. Afinal de contas, poesia é arte, é cultura, é história, é cidadania. E

3
Lembrando que ao propor a função poética, Roman Jakobson (1995) deixa claro que “Embora
distingamos seis aspectos básicos da linguagem, dificilmente lograríamos, contudo, encontrar
mensagens verbais que preenchessem uma única função.” (p. 82).
 27

ainda, na esteira de Candido (1995), poesia é mais que um dever da escola, é um direito
humano.
Reconheço, porém, como Ana Elvira Gebara (2002), que a escola é culpada por
certo desinteresse generalizado pelas poesias, uma vez que torna sua leitura obrigatória,
utilitarista, direcionada a questionários estereotipados, com questões objetivas que
terminam por ignorar por completo “as diferenças individuais, o repertório de cada um, (...)
as diferentes realidades em que vive cada leitor” (GEBARA, 2002, p. 25). As escolas
ensinam aquilo que a autora chama de leitura eferente, cuja atenção se dirige ao resíduo do
poema; um tipo de leitura de decodificação, sempre amarrada a questões que exploram
identificações e classificações de figuras ou funções de linguagem; ao contrário da leitura
estética, cuja atenção está focalizada na experiência vivida durante a leitura; é aquela que
promove prazer, seduz – tal qual sugere Barthes (2006); aquela que envolve e privilegia o
leitor, uma leitura de efeito catártico.
Joaquim Fontes (1999) amplia essa crítica ao apontar para o fato de que ainda
hoje é comum aparecerem no material didático do Ensino Médio exercícios que forçam o
aluno a identificar figuras em fragmentos textuais selecionados para esse fim, como se
assim o aluno estivesse reconhecendo os recursos estilísticos que caracterizariam este ou
aquele autor, esta ou aquela escola literária. De acordo com o autor, não apenas o livro
didático supervaloriza as figuras escondidas nos discursos, como a própria estratégia de
aula do professor tem sido moldada dessa forma a partir do momento em que segue os
materiais de ensino de Língua Portuguesa em que a teoria das figuras aparece logo depois
da apresentação das questões básicas de gramática e antes da introdução aos conceitos
gerais de literatura.
O autor critica também – e com razão – os exercícios de materiais didáticos do
Ensino Médio envolvendo as funções da linguagem (referencial, conativa, emotiva, poética,
fática, metalinguística), uma “vulgata” linguístico-semiológica que serve de máscara para
uma abordagem normativa dos fenômenos de linguagem. São, ainda hoje, exercícios banais
que convidam o aluno a adivinhar qual a função predominante neste ou naquele texto, o que
simplifica e empobrece a teoria conceitual de Jakobson (1995). Por isso, o autor desabafa,
ao falar do
 28

desconforto que sentimos, nós professores e alunos, no trato com as

“figuras”, [pois] lidamos com um retalho da cultura clássica integrado à
força (e às vezes com apelo a uma terminologia linguística) a uma nova
prática social da comunicação. (FONTES, 1999, p. 53).

Sabe-se que a leitura favorece o conhecimento crítico do mundo, dá-nos

informação, ao mesmo tempo em que nos desperta fantasia, imaginação e prazer; através
dela tornamo-nos cultos, cidadãos, libertos interiormente. E o texto literário faz parte desse
processo, “a poesia, em especial, carrega um teor lúdico, gerando um jogo da encantação
com as palavras, capaz de levar o leitor à transformação”. (LENICE GOMES, 2004, p. 15). E
mais, a literatura serve para entreter o praticante, tem a ver com clareza e vigor de todo e
qualquer pensamento e opinião, é “linguagem carregada de sentido, no mais alto grau
possível”, é “força geratriz digna de prêmio, consiste precisamente em incitar a humanidade
a continuar a viver; em aliviar as tensões da mente, em nutri-la” (EZRA POUND, 1991, p. 32
e 35).
Acredito que cabe à escola incentivar essa prática com alegria, de acordo com a
argumentação de George Snyders (1993), já que uma de suas funções é formar alunos
felizes, o que é possível através da cultura, da arte, da obra-prima e da leitura dos clássicos.
Concordo, portanto, “em alto e bom tom”, com a pergunta-resposta de Gebara (2009): “será
possível levar o poema para a escola? (...) Sim, pois os poéticos são gêneros de resistência,
de formação humanista como os demais gêneros da esfera do literário, que podem
promover a formação do professor e do aluno” (p.11).
O aluno é capaz de se identificar com esse gênero literário, que funciona, na
linguagem barthesiana, como seu kama-sutra. Segundo Barthes (2006), o texto é um
tagarela frígido, mas que deseja ser lido, e quer seduzir seu leitor, quer procurá-lo onde
quer que ele esteja e quer dragá-lo; constrói-se, então, um espaço de fruição, um jogo
dialético. No momento em que lê o texto e se debruça sobre sua linguagem, repleta de
rupturas e colisões sob a sua materialidade – a língua, seu léxico, sua métrica, sua prosódia
–, o leitor vive o instante insustentável, chega à fruição pela coabitação das linguagens, é o
momento em que goza. Eis o prazer do texto. E a meu ver, essa leitura como jogo erótico,
prazerosa, sedutora, passível de gozo, é a leitura poética.
 29

Muitas vezes, e sob diversas formas, essa leitura é castrada pela instituição
escolar ou pelo sistema que o rege “por trás de seus muros”. Concordo com Italo Calvino
(1993), quando responsabiliza a escola por dever fazer que o aluno conheça “certo número
de clássicos dentre os quais (ou em relação aos quais) poderá depois reconhecer os ‘seus’
clássicos. A escola é obrigada a dar-lhe instrumentos para efetuar uma opção (...)” ( p. 13).
Nesse sentido, enfatizo, mais uma vez, a importância da leitura – e por que não
da escrita – de poesias “na” e “para” a educação, uma vez que compartilho a seguinte
proposição de Carlos Moisés (2007): “a poesia nos ensina a ver como se víssemos pela
primeira vez” (p. 14). Se a poesia nos ensina, continua o autor, é também parceira ou
coadjuvante da educação. Esta, alicerçada nos melhores preceitos pedagógicos, ensina a ver
o conhecimento ou a ciência; já aquela ensina apenas um modo de ver, pois está mais
interessada no processo de aprendizagem do que na ampla variedade de seus resultados.
Desse modo, tanto o poeta quanto o educador ensinam. A diferença é que a
educação, como prática – embora ciente de que não deveria se portar assim –, ensina
conhecimentos mecanicamente reproduzidos e reprodutíveis – assinala o autor –, enquanto
a poesia ensina a ver de modo excêntrico, como se nunca tivéssemos visto antes. No
entanto, esse “ver como se víssemos pela primeira vez” só faz sentido se aplicado ao já
visto, ao já conhecido, para que seja percebido como se desconhecido fosse. O modo de ver
ensinado pelas poesias pede a negação provisória do conhecimento como resultado, a fim
de privilegiar o ato de conhecer o entendido como disponibilidade, como ato sempre –
absolutamente e incansavelmente – novo.
Para o pastor amoroso Alberto Caeiro, o ato sempre novo do conhecer “exige
um estudo profundo, / uma aprendizagem de desaprender” (apud MOISÉS, 2007, p. 112).
Também eu procuro considerar as poesias tal qual propõe o poeta de Fernando Pessoa:
libertas do saber homogêneo, científico, pragmático; uma antipedagogia que ensina não
apenas a “ver”, mas a “olhar” para as coisas já vistas e catalogadas por outrem; uma
“poesia anárquica”, como enfatiza Moisés (2007); “discurso transgressor” por excelência,
reconheço, e talvez por isso ela sempre acabe alçando voo na direção da utopia. E talvez
por isso, concluo também, a instituição escolar tente algumas vezes desmotivá-la.
 30

Ao refletir sobre essas questões que envolvem o ensino de literatura e poesias

na escola é que direcionei minha dissertação de mestrado a uma investigação empírica:
entrevistei, gravei e transcrevi relatos orais de oito professores de Língua Portuguesa do
Ensino Médio, quatro educadores da rede particular de ensino, quatro educadores da rede
pública estadual de São Paulo, atentando para o que entendem por poético, para as formas
como trabalham a literatura e as poesias na sala de aula e como reagem os alunos ao
recepcionarem os gêneros poéticos nas dinâmicas em classe. Esses diálogos me
possibilitaram repensar minhas práticas de ensino e refletir sobre elas, pois fui docente de
Língua Portuguesa durante vinte anos, cinco dedicados à escola pública, quinze na rede
privada de ensino – uma autocompreensão através da compreensão dos outros e do mundo.
Cada um tem a sua hora e a sua vez: você há-de ter a sua. Essa fala de Nhô
Augusto, no épico de Guimarães Rosa (2001, p. 363), fez-se em minha proposta uma forma
de dar aos professores de Língua Materna “a sua hora e a sua voz”. Na pesquisa de
mestrado, surpreendi-me com seus discursos metalinguísticos recheados de crítica e teoria
literárias; defensores do ensino literário erudito e dos clássicos (Calvino, 1993), sem
desmerecer a cultura popular; criativos quando se tratava de motivar seus alunos, uma vez
que propunham tanto a leitura virtual quanto a impressa; engajados na arte de educar e
instruir, despertar os alunos para o prazer do texto poético – mesmo que isso não seja,
concordo com Fontes (1999), uma tarefa fácil.
Tomando a palavra, esses professores enredaram estratégias de aula,
confessaram dinâmicas ousadas (como dançar poesias ou transformá-las em teatro),
tradicionais (fazer ditado com poesias ou obrigar o aluno a redigi-las, valendo nota).
Falaram de poesia como linguagem na sua carga máxima de significado (POUND, 1991);
poesia-pensante, e também ritmo, dança, música, sentimento (PAZ, 1982); identidade e
subjetivação, exercício ético e estético (BENEDITO NUNES, 1999); e também capaz de
promover a interação entre professor-aluno, facilitar a inclusão social, revolucionar, mudar
o mundo (MOISÉS, 2007) – mais uma vez, eis a utopia de todo (bom) educador.
Compartilho com os professores todas essas concepções poéticas, bem como as
críticas ao sistema escolar, desabafos e sugestões que fizeram ao longo de seus relatos.
Apontaram as dificuldades com as quais convivem diariamente, uma vez que lecionam em
 31

um espaço institucional, como bem apontou Michel Foucault (2006), tão burocrático,
poderoso e controlador de discursos, além de castrador de prazeres (Barthes, 2006), como é
ainda a escola em pleno século XXI.
Os professores têm consciência disso e demonstraram, em suas entrevistas, que
tentam – em sua travessia diária e, no limite – seguir na contramão desse sistema. Quanto
aos alunos, leitores-adolescentes do Ensino Médio – conclui-se –, por vezes estranham os
gêneros poéticos, tendem a menosprezá-los, ou a marginalizá-los, justamente porque não
estão acostumados ao prazer e à alegria na escola (SNYDERS, 1993). Estão focados em
notas, avaliações, vestibulares; contudo, quando se deixam tocar pela linguagem poética – o
que acontece, muitas vezes, para além dos muros da escola4 – compreendem-na,
identificam-se com as poesias, e então se encantam. Prova disso é a onipresença dos
gêneros poéticos nas redes sociais, como no facebook, por exemplo, mesmo com
referências equivocadas e textos maltratados. Lá, as poesias circulam, são lidas, escritas,
copiadas, coladas, “compartilhadas” e, acima de tudo, “curtidas”.
Ao concluir a vereda trilhada no mestrado, cheguei à “outra margem do rio”
carregando uma série de questionamentos que me levaram a (re)formular hipóteses, ainda
no que concerne ao ensino dos gêneros literários e poéticos na escola. Conheci apenas um
lado da questão: o olhar e a voz dos professores de Língua Portuguesa que atuam em
escolas da rede pública e privada do estado de São Paulo, no Brasil. Entretanto, outras
questões vieram à tona, o que ampliou minha curiosidade e vontade de continuar esse
estudo, agora em nível de doutorado e em âmbito internacional. Interessei-me
particularmente pela França, já que nutro especial curiosidade acerca da influência histórica
que a pedagogia francesa exerceu em território nacional e também por que tenho predileção
pelo autor de Les fleurs du mal, obra poética que promoveu uma verdadeira reviravolta
literária quando publicada. Com Charles Baudelaire (1821-1867), constatou-se a morte do
sujeito clássico, soberano, que não tem mais espaço nessa modernidade, destruído pelo

4
Para usar um termo que nos remete ao filme Entre os muros da Escola, do cineasta francês
Laurent Cantet, Palma de Ouro em Cannes, 2008. A película mostra a dinâmica de uma sala de aula
na França e os conflitos que o professor de Língua Francesa, François Marin, enfrenta ao longo do
ano letivo escolar.
 32

capitalismo e pelas leis do mercado. Devorados por essa nova ordem mundial, restou ao
poeta e à poesia a marginalidade, e Baudelaire tematizou essa transformação – daí sua
grandeza – reconhecendo que não havia mais espaço para a voz lírica e fonte de divina
inspiração. Instaurou-se aquilo que Walter Benjamin chamou de “a perda da aura”.
O poeta francês foi contra a concepção tradicional do Belo como forma eterna e
absoluta; expulsou a mímesis para valorizar a imaginação, a memória subjetiva; defendeu a
arte e o artista modernos; deu lugar ao dilaceramento do sujeito poético, frágil e
melancólico diante do curso inexorável do tempo que não remete mais à vaidade da vida e
aos prazeres, mas à alienação do trabalho capitalista. A poesia de Baudelaire foi, portanto,
de resistência. Sua modernidade consiste na ousadia de afirmar, com intensidade, o desejo e
a impossibilidade da volta a essa origem perdida desde sempre; eis a sua originalidade que
se converte em contemporaneidade.
Ao pensar nesse escritor oitocentista e, no entanto, autor de uma temática tão
contemporânea, fiquei curiosa para saber como um poeta tão revolucionário como
Baudelaire circula na instituição escolar francesa. Essa indagação ampliou-se e me
despertou para outras questões: Como circulam os gêneros poéticos nas escolas na França?
Refiro-me ao lycée, equivalente a nosso Ensino Médio – foco da minha pesquisa tanto no
mestrado como também agora no doutorado. Que espaço têm os poetas franceses nas
instituições escolares do país da Belle Époque? Charles Baudelaire, Stéphane Mallarmé,
Victor Hugo, Arthur Rimbaud, Paul Verlaine, enfim, os clássicos são lidos, ensinados e
apreciados nos lycées franceses? E os demais poetas da literatura universal, são lidos pelos
alunos-adolescentes franceses? Como esses poetas são recebidos “entre os muros da
escola” na França? São poetas traduzidos para a língua francesa? Lidos na língua original?
Se traduzidos, há referência aos tradutores ou estes são mais uma vez apagados? Sabe-se,
por exemplo, que Edgar Allan Poe chegou ao território francês pela tradução de Baudelaire,
e que Mallarmé leu esse Poe traduzido, e foi influenciado por ele (como confessa em Les
mots anglais). Como os autores estrangeiros circulam hoje pelas escolas secundárias na
França?
Mais questões foram surgindo: O que dizem os currículos franceses sobre o
ensino de literatura no lycée? Os gêneros poéticos têm espaço privilegiado? Esses
 33

currículos têm relação com os nossos PCNEM (Parâmetros Curriculares Nacionais para o
Ensino Médio)? Que materiais didáticos utilizam? E a prova que fazem ao final do lycée, o
Baccalauréat, apelidado de le bac ou le bachôt, assemelha-se ao nosso ENEM (Exame
Nacional de Ensino Médio)? O contraste entre esses dois exames nacionais aguçou meu
interesse e se tornou, também, objeto de análise desta tese.
Na França, o lycée também tem duração de três anos, como nosso Ensino
Médio: no primeiro ano (le seconde générale) os alunos têm disciplinas mais gerais e só a
partir do segundo ano (le première) é que optam por fazer o estudo “científico” (S:
scientifiques), “econômico e social” (ES: économiques et sociales) ou “literário” (L:
littéraires), o que significa diferenças de cargas horárias entre as disciplinas e de peso
(coeficientes) entre as provas. Os alunos fazem o bac em duas etapas: a matéria de Língua
Francesa (língua e literatura) é abordada no exame ao final do segundo ano do lycée (le
première) e as matérias mais específicas, de acordo com o tipo de lycée, caem na prova ao
final do terceiro ano (le terminale). Esse exame nacional é o que garante o ingresso dos
alunos nas universidades da França.
Nosso ENEM, ao contrário, é um exame feito unicamente ao final do terceiro
ano do Ensino Médio. Uma prova extensa, por isso a divisão das disciplinas em dois dias –
um final de semana. No sábado, as provas de Ciências da Natureza e suas Tecnologias e
Ciências Humanas e suas Tecnologias; no domingo, a prova de Redação, de Linguagens,
Códigos e suas Tecnologias e a Prova de Matemática e suas Tecnologias. A intenção do
Governo Federal é, no futuro, aplicar o exame nacional duas vezes ao ano: no primeiro e
segundo semestres do ano letivo, separadamente.
O ENEM ganhou notoriedade e se tornou uma prova relevante, uma vez que
sua nota vale parcialmente – quando é computada junto à nota do vestibular – ou
integralmente – no caso de algumas universidades federais – para o ingresso de alunos em
universidades públicas e em algumas faculdades particulares de todo o país. Atualmente,
graças à valorização da prova, as escolas do Brasil têm se esforçado para cumprir as
exigências desse exame nacional, direcionando seus currículos e provas às habilidades e
competências avaliadas no ENEM.
 34

Como extensão do trabalho desenvolvido em minha dissertação de mestrado,

continuo, portanto, a pesquisa cujo foco ainda é: o ensino/aprendizagem da literatura, em
especial, a circulação das poesias na escola. Desta vez, em nível de doutorado, o objetivo é
realizar um estudo contrastivo entre Brasil e França, observar como os gêneros poéticos
vêm sendo trabalhados em sala de aula no Ensino Médio nacional e nos lycées franceses. A
ideia é contrastar currículos, materiais didáticos utilizados, dinâmicas de classe, como
também nosso ENEM e o Baccalauréat, sempre atenta à circulação do discurso poético,
autores e obras – traduzidos ou não – estudados no ensino secundário de ambos os países.
Desse modo, em 2011, fui a Grenoble, cidade da região de Rhône-Alpes, na
França, onde participei dos encontros e discussões do grupo CEDILIT, na Université
Stendhal Grenoble 3, dirigido pelo Professor Jean-François Massol, e obtive um acordo de
co-tutela entre o Instituto de Estudos da Linguagem, da Universidade Estadual de
Campinas (IEL/UNICAMP) e a universidade francesa, mais especificamente, com o
departamento de Lettres et arts du spectacle, na linha de pesquisa denominada Traverses
19-21: Équipe de recherche sur l'histoire, les théories et la didactique de la littérature et
des arts du spectacle des XIXe, XXe et XXIe siècles, sob co-orientação do então Prof. Dr.
Jean-François Massol.
Em território francês, realizei parte da minha pesquisa de campo, observando
em torno de 40 horas de aulas de Língua e Literatura francesas em classes de secondes
générales, de premières (économique et social et littéraire) e uma classe de terminale
littéraire em dois lycées de Grenoble: o lycée Champollion, no centro da cidade, onde
acompanhei as aulas de Mme Sarah Blancard, e o lycée Marie Curie, em Échirolles, mais
afastado do centro de Grenoble (na periferia ou banlieu), onde acompanhei as aulas de
Mme Valéry Gardey.
No Brasil, ao longo de 2010 e 2012, observei, aproximadamente, 25 horas de
aulas de Língua e Literatura de língua portuguesa em classes do primeiro, segundo e
terceiro anos do ensino médio, em duas escolas da rede privada de ensino do interior de São
Paulo: em Campinas, onde acompanhei as aulas de Literatura de P1, e em Indaiatuba, onde
 35

acompanhei as aulas de Literatura de P25. Vale dizer que as escolas particulares em que
estive presente pertencem a redes de ensino tradicionais e de renome no mercado
educacional do país, atendem a um corpo discente de classe média-alta, e o foco de
ensino/aprendizagem dessas escolas é o vestibular e o ENEM, o que não é uma regra
nacional, vale frisar, entretanto, vê-se que muitas escolas secundárias têm assumido esse
propósito no Brasil.
Em 2013, voltei novamente à sala de aula, dessa vez para acompanhar
professores de Língua Materna da rede pública de ensino, conforme recomendação de meus
interlocutores no SETA 20126, os quais me aconselharam a recolher dados também do
ensino público nacional. Não era essa a proposta inicial, até porque não fazia parte do meu
recorte de pesquisa atentar para as diferenças entre o público e o privado na rede de ensino
de nosso país, como fiz no mestrado. No entanto, estou certa de que a experiência como
pesquisadora-observadora na escola estadual em que estive presente no bairro periférico de
Nova Aparecida, em Campinas–SP, na qual acompanhei cerca de 25 horas de aula das
Professoras de Língua Materna, P3 e P4, contribuiu e muito para ampliar minha visão
sobre o ensino/aprendizagem de literatura e poesias na escola.
Realizei a pesquisa de campo ao longo dos quatro anos de doutorado,
acompanhando um total de 90 horas de aulas de Língua e Literatura. Observei, anotei e
transcrevi todas essas aulas a que assisti na França e no Brasil, elaborando, a partir dessa

5
Conforme recomendação do Comitê de Ética da UNICAMP, os nomes dos professores e alunos
brasileiros, bem como os nomes das instituições escolares envolvidos nesta pesquisa foram
omitidos. Preocupação esta que não foi necessária em território francês. Por isso, mantive ao longo
de todo este trabalho os nomes franceses e omiti apenas os brasileiros, utilizando, para tanto, as
nomenclaturas P1, P2, P3 e P4 para os professores-sujeitos da pesquisa, e para as escolas as letras
A, B e C. Os nomes dos alunos foram também forjados com as supostas iniciais de seus nomes.
Vale dizer ainda que escolas e professores envolvidos na pesquisa autorizaram, oficialmente, minha
presença em salas de aulas. Arquivei, portanto, os atestados devidamente assinados pela direção das
instituições escolares e os documentos de termo de consentimento livre esclarecido assinados pelos
professores.
6
SETA: Seminário de Teses em Andamento. O SETA é, tradicionalmente, organizado pelos alunos
de pós-graduação do IEL/UNICAMP que, a cada ano, responsabilizam-se pela execução do evento,
cujo objetivo é promover o debate entre professores e alunos sobre as pesquisas que estão sendo
desenvolvidas pelos pós-graduandos. Professores-pesquisadores visitantes também são convidados
a participar desse evento e dar sua contribuição. Geralmente, para cada trabalho apresentado, há
dois professores debatedores: um da casa (IEL) e outro de fora do Instituto.
 36

experiência, o meu journal de bord, no qual registro o cotidiano das aulas que observei em
território francês, e um “diário de classe”, no qual registro o cotidiano das aulas que
observei em território nacional. Esses dois documentos constam integralmente como
apêndice desta tese.
A tese está dividida em quatro capítulos, assim distribuídos: no primeiro
capítulo, discute-se o conceito de gêneros discursivos, a fim de pontuar os gêneros literários
e poéticos, isto é, que variações são consideradas poéticas (sempre no plural), que
“gêneros” são considerados hoje “poéticos” e, como tais, trabalhados nas escolas de ensino
médio no Brasil e na França. Para tecer essa discussão teórica, tomamos como referenciais
Bakhtin (1990, 2003), Bosi (2000), Combe (1992), Eagleton (1997, 2012), Genette et al
(1986), Macé (2004), Marchuschi (2008), Nancy (2004), Schaeffer (1989), Siscar (2010),
Soares (2001) e Tezza (2006).
No segundo capítulo, assumo a perspectiva de uma linguista aplicada
transdisciplinar, de acordo com Cavalcanti (1998), Celani (1998), Fabrício (2006),
Kleiman (1998), Rajagopalan (2006), Rojo (2006) e Signorini (1998); indisciplinar (MOITA
LOPES, 1998, 2006) e transgressiva (PENNYCOOK, 2006) para dialogar com história da
educação no Brasil. Nesse capítulo, busco raízes e vínculos transversais com a França, a
partir de uma investigação das heranças e influências da pedagogia francesa na formação
do nosso ensino secundário, sobretudo em meados do século XIX, quando o Colégio Pedro
II, a escola modelo, era referência nacional e importava seu currículo dos lycées franceses.
As Congregações Maristas, os Liceus e a Escola Normal também fazem parte desse legado.
Para construção desse capítulo, contei com as leituras de Almeida (2000), Doria (1997),
Fontes (1999), Haidar (1972), Hansen (2001), Marrou (1990), Nódoa (1991), Razzini
(2000), Santos (2003), Vechia e Cavazotti (1998) e Vechia e Cavazotti et al (2003).
No terceiro capítulo, o foco é o ensino de Literatura na contemporaneidade, e a
pesquisa volta-se para a presença dos gêneros poéticos em documentos oficiais
estabelecidos pelo Ministério da Educação do Brasil. Nessa etapa, são apresentados e
analisados os currículos oficiais que regem o ensino de Literatura no ensino médio
brasileiro, além de postas em contraste as avaliações do Exame Nacional do Ensino Médio
(ENEM) e do Baccalauréat (bac) – exames nacionais aplicados ao final do ensino médio
 37

brasileiro e ao final do segundo (le première) e do terceiro anos (le terminale) do lycée
francês. Ao estudar os currículos e as avaliações oficiais que regem o Ensino Médio
nacional, atentamos para o tipo de formação que se pretende dos alunos nessa faixa de
escolaridade. Neste capítulo dialogamos com Brait (2000), Calvino (2003), Candido
(1995), Frederico e Osakabe (2004), Gebara (2002, 2009), Marcuschi (2006), Martin
(2013), Martins (2006), Osakabe (2008), Paes (1998), Rojo (2000, 2004, 2008), Schneuwly
e Dolz (2004), Siscar (2010) e Todorov (2012).
No quarto capítulo, dá-se a vez aos procedimentos metodológicos da pesquisa
de campo. Aplica-se, para tanto, uma metodologia de geração de registros e análise crítica
dos dados (MOITA LOPES, 1994), por meio de uma pesquisa qualitativa, subjetivista e
interpretativista, de cunho etnográfico (KLEIMAN, 1998), a partir de observações da
pesquisadora em sala de aula, fazendo uso da triangulação: i) o diário de classe e o
journal de bord, onde registrei as observações de sala de aula dos ensinos médios nacional
e francês, atentando, sobretudo para a transposição didática dos conteúdos literários por
parte do professor (ensino) e para a recepção dos alunos (aprendizagem); ii) o questionário
dos professores, com o qual pude compreender melhor a organização de seus cronogramas
de ensino, ou seja, a organização e distribuição dos currículos que seguem e dos materiais
que utilizam ao longo dos três anos; iii) as avaliações orais e escritas, devidamente
documentadas nos diários de classe (cf. apêndice).
De modo geral, como análise do corpus selecionado, esta pesquisa focaliza a
formação ideológica do Ensino Médio no Brasil e na França (currículos e avaliações); os
interdiscursos: o que dizem os professores sobre o ensino da literatura e do poético, o que
dizem sobre os currículos oficiais e sobre o ENEM e o bac, e mais, como esses exames são
apresentados e trabalhados com os alunos, focando-se, sobretudo, na forma de
ensino/aprendizagem – seja através da leitura ou da escrita – dos gêneros poéticos em sala
de aula. Entre os muros dos lycées franceses, foi possível constatar algumas semelhanças e
diferenças com as nossas práticas pedagógicas. As análises contaram com embasamento
teórico de Barthes (2006), Georges (1999), Jouve (2004), Langlade (2004), Marcuschi
(1997), Massol (1999, 2009), M-C e S. Martin (1997), Martin (2004), Mauss (2006), Nancy
 38

(2006), Paz (2009), Petit (2002), Rannou (2010), Rouxel (2004), Snyders (1993) e Zumthor
(2007).
A caminho do final desta travessia, que não vai passar de uma parada para re-
contar a história que aqui se anuncia. Sofro pena de contar não... mas promover a leitura
literária, poética, subjetiva, poesia-travessia, é um desafio para os professores, e um desafio
possível de se realizar na escola, tanto no Brasil quanto na França. Na esteira de nosso
crítico Antonio Candido (1995), enfatiza-se ainda que esse exercício de leitura constitui um
“dever” da escola e um “direito humano” do cidadão-aluno-leitor, sobretudo no momento
atual, em que as demandas dos alunos exigem de nós, professores, uma disposição a
negociar os saberes – indo além do saber que se deve, sim, conservar, mas também
conduzindo a um savoir-faire – e por que não? – a uma poiésis. E o que eu digo, se for...
Existe é homem humano. Travessia.
 39

I. POESIAS: SER OU NÃO SER GÊNEROS DISCURSIVOS?

Arnaldo Antunes7.

1.1 Um passeio histórico pelos gêneros poéticos.

Para começar, podemos falar em gênero poético? Esse gênero pode ser o que
não é e é o que não pode ser – desde Stéphane Mallarmé, pelo menos –, um lance de dados.
Um “poema visual” (como também é chamado) pode não ser a escolha mais adequada para
trabalhar gêneros literários, tão refratários a classificações, mas pode ajudar a contar uma
história (entre outras possíveis), que aqui começa com o nascimento de Eros, no século III
a.C., pelo poema O ovo, atribuído ao grego Símias de Rodes, e traduzido para o português
do século XX pelo poeta tradutor José Paulo Paes. Como o ovo do rouxinol “o pássaro que
simbolizava por excelência a poesia” (1995, p. 108), temos uma gênese da poesia,
associada a Hermes, o criador da lira.

Figura 1 - Poema O ovo, Símias de Rodes.

7
O poema concreto “Que não é” foi publicado no livro Psia, pela Ed. Expressão em 1986 (e pela
Iluminuras em 1991), também feito canção, “O quê”, gravada pelo grupo Titãs (do qual Arnaldo
Antunes fazia parte) no disco “Cabeça dinossauro”, lançado em 1986.
 40

O conceito de gênero literário pode ser considerado uma das categorias mais
antigas para pensar a história da literatura – basta que tomemos essa locução como uma
etiqueta cuja utilidade maior é identificar e agrupar obras literárias que apresentam
características comuns. Uma definição mais rígida desses gêneros surge com o
Renascimento, mas o termo “gênero”, de origem latina (genus, -eris), tem origem nas
ciências naturais, e significa, no campo da biologia, tempo de nascimento, de origem,
espécie, geração. Em outros campos, como o filosófico e o jurídico, o termo diz respeito às
características comuns, traços genéricos ou gerais de diferentes elementos, o que permite
classificá-los como integrantes de uma mesma classe ou ordem. Em se tratando de
literatura, a tendência de reunir e classificar as obras literárias em gêneros surge na
Antiguidade Clássica, com Platão e Aristóteles, e persiste até hoje, fomentando ainda
discussões teóricas sobre a pertinência ou mesmo a validade dessas classificações entre os
mais renomados críticos literários.
Se recorremos hoje a um conjunto de gêneros (supra e sub gêneros) para
falarmos em narrativa, romance, novela, conto, texto lírico, é porque, de certa forma,
aceitamos essa classificação/hierarquização como capaz de nomear diversas formas de
expressão artística de acordo com uma tradição em que tais categorias interferem na
produção/recepção de obras literárias, e mesmo em sua interpretação. Essa mesma força da
tradição justifica o aforisma de Roland Barthes citado por Terry Eagleton: “literatura é
aquilo que é ensinado” (1997, p. 272).
A história dos gêneros, contudo, tem passado por momentos em que esse
conceito muda, torna-se mais rígido, como podemos observar no período denominado
Classicismo e, mais modernamente, na tradição formalista; chega mesmo a ser rejeitado
pelas correntes de vanguarda e hoje precisa mostrar toda a sua resiliência para lidar com
novas mídias e com a entrada em cena da chamada ciberliteratura, que levaria hoje ao
extremo as propostas revolucionárias do grupo OuLiPo8 (Ouvroir de Littérature
Potentielle). De todo modo, seria ingênuo imaginar que esse tipo de discussão possa

8
Fundado em 1960 por François Le Lionnais e Raymond Queneau, o grupo OuLiPo se mantém até
hoje. Ver site disponível em http://www.oulipo.net/ Acesso em dezembro de 2013.
 41

limitar-se aos autores ou filósofos de hoje, ou mesmo fazer aqui um levantamento de todas
as perspectivas críticas sobre o gênero literário na atualidade.
A preocupação em estudar os gêneros discursivos/textuais é antiga e nos remete
a Platão (428 a.C - 347 a.C.), que em seu livro III da República (394 a.C.), fez a primeira
referência aos gêneros literários (ANGÉLICA SOARES, 2001), quando Sócrates distingue a
narrativa pura de mitólogos ou poetas, a diegesis, e a narrativa imitativa ou mímesis, em
que um personagem é o porta voz. De acordo com Platão, a comédia e a tragédia se
constroem por imitação; os ditirambos9 pela exposição do poeta; e a epopeia pela
combinação dos dois processos. Ao atribuir às artes função moralizante e ao classificar as
obras literárias com base no conceito de imitação, o filósofo grego acaba, por extensão,
denominando imitadores também os poetas, razão pela qual deveriam ser expulsos da pólis
ideal, já que serviam de mau exemplo.
Henri-Irenée Marrou (1990) discorre sobre o fato e contextualiza que Platão
condena os poetas por criarem mitos, apresentarem divindades e heróis que não passam de
fantasmas, mentiras, imagens falaciosas, indignas de perfeição. A arte poética, perpassada
de ilusão, é perniciosa por ser contrária à Verdade, por desviar o espírito de seu fim, que é a
conquista da ciência racional. Platão então acusa Homero, Hesíodo e os demais poetas de
serem tão somente exímios imitadores, e que, portanto, deveriam ser execrados da cidade
perfeita10.
A civilização antiga não adere totalmente à condenação de Homero, a crítica de
Platão não é suficiente para bani-lo da cidade, mas a ideia se infiltra e ganha terreno. As

9
Ditirambo, um tipo de hino, posteriormente associado à poesia lírica. De acordo com o dicionário
Houaiss de Língua Portuguesa (2001, p. 1.063), classifica-se como ditirambo: 1. (Na música e no
teatro) Primitivamente, canto de louvor ao deus grego Dioniso (o Baco dos romanos) [Mais tarde
foi acrescido de dança e música de flauta; no século VII a.C., com a introdução do coro de 50
elementos e um solista (corifeu), que com ele dialogava, gerou os primeiros elementos da tragédia
(e do drama em geral); a partir do século V a.C., focalizava não só Dioniso, mas também outros
deuses e mitos e, por fim, temas profanos.] 2. p. ext. Versos de composição poética sem estrofes
regulares quanto ao número de versos e pés, métrica e disposição de rimas, que visa festejar o
vinho, a alegria, os prazeres da mesa etc., num tom entusiástico e/ou delirante. 3. p. ext. versos de
um poema, muito em voga no Arcadismo, em que se exalta um feito ou uma pessoa, caracterizado
pelo tom excessivamente elogioso. 4. p. ext. pej. exaltação exagerada (de um fato, das qualidades de
alguém); bajulação, lisonja. ETIM. lat. dithyrambus, ditirambo, poema em honra a Baco.
10
Cf. Cap. 1 da minha dissertação (2008), em que explico em detalhes essa questão histórica.
 42

soluções radicais do filósofo, que eram: “submeter os textos poéticos a uma severa censura,
expurgá-los, corrigi-los, ainda que para isto fosse necessário reescrevê-los!” (MARROU,
1990, p. 119), também não são facilmente aceitas. Aliás, adverte o autor, o próprio Platão
depõe contra si, já que seus Diálogos são quase um modelo de poesia magnífica, na qual ele
se utiliza de procedimentos da arte e da persuasão, promovendo o encantamento mágico
que considera tão prejudicial à educação grega. O filósofo grego tinha consciência de que
“nós somos todos poetas”. Ele que havia se nutrido e se beneficiado do ensino tradicional
dos poetas: sua pena se valeu de Homero, dos líricos e dos trágicos para exprimir seu
pensamento.
De acordo com a lógica de Platão, o ouvinte deixava-se levar pela intensa
emoção da poesia e se deixava persuadir pelo poeta, o que resultava na debilitação do
caráter e da vontade, fatores imprescindíveis à manutenção da Verdade comum, da Justiça e
da Felicidade na urbe perfeita. A poesia promovia no ouvinte a confusão dos retos valores,
e não restava ao filósofo outra alternativa senão banir o poeta, enxotá-lo de vez da
República, pois o poeta passa a ser considerado um peso morto, já que não ocupa nenhuma
função, não produz nada, apenas suas “inúteis” imitações de imitações. A poesia, embora
bastante apreciada, parece nada ter a acrescentar à manutenção da Justiça e à consecução da
Felicidade.
Enfim, Platão definiu as modalidades de enunciação (tragédia, comédia,
ditirambos e epopeia) e não a essência das obras ou a finalidade delas. Aristóteles (384 a.C.
- 322 a.C.), por sua vez, recusou a hierarquia platônica e, em sua Poética, atribuiu novo
conceito à mímesis artística, que proporciona prazer e conhecimento. Para ele, a
diferenciação formal dos gêneros está intimamente ligada à preocupação conteudística. De
acordo com Angélica Soares (2001) e Marielle Macé (2004), a classificação de gêneros,
segundo Aristóteles, faz-se a partir de categorias internas à mímesis, a saber:
a) quanto ao meio, entenda-se, formas (som, imagem, ritmo); trata-se de um
critério métrico requerido pela própria literatura, ou seja, Aristótles não considera como tal
os gêneros não versificados;
b) quanto ao objeto das histórias, nas quais as personagens são melhores, piores
ou semelhantes a nós. Por exemplo, ao distinguir a tragédia da comédia, define a primeira
 43

como aquela que apresenta homens melhores que nós, de mais elevada psique, capazes de
transformar o mundo; e define a segunda como aquela que se ocupa de homens piores que
nós, de menos elevada psique, portadores de vícios, personagens com limitações;
c) quanto ao modo, critério que privilegia a representação direta, o gênero
dramático, característico da tragédia e da comédia, por exemplo, em relação às outras
modalidades, como o poema narrativo de gênero épico. No primeiro, as personagens agem
como se fossem independentes do autor; no segundo, o poeta é quem narra em seu nome ou
assume diferentes personalidades. Nesse gênero deve-se aplicar o verso mais afastado da
fala comum, já que se caracteriza por narrar feitos heroicos.
Nota-se que nem Aristóteles nem Platão fazem referência ao gênero lírico, o
qual já aparece em Horácio (65 a.C. – 8 a.C.), mas é incluído nos demais poéticos, de fato,
no Classicismo renascentista do século XVI. É, contudo, ainda com Aristóteles, no cap. 3
de sua Retórica, que surge uma teoria mais sistemática sobre os gêneros e sobre a natureza
do discurso (MARCUSCHI, 2008). Para o filósofo grego, são três os elementos que compõem
o discurso:
1) aquele que fala – os valores morais e intenções do orador ou emissor (em
grego, ethos);
2) aquilo sobre o que se fala – o teor da mensagem, o raciocínio e o modo de
construção da argumentação (em grego, logos);
3) aquele a quem se fala – o interlocutor, a sensibilidade do auditório ouvinte
(em grego, pathos), que pode se portar: (i) como espectador que olha o presente; (ii) como
assembleia que olha o futuro; (iii) como juiz que julga sobre as coisas passadas.
A esses três tipos de julgamento, explica-nos Luiz Antônio Marcuschi (2008),
Aristóteles associa três gêneros de discurso retórico: o discurso deliberativo, que servia
para aconselhar/desaconselhar e voltava-se para o futuro; o discurso judiciário, que tem a
função de acusar ou defender e reflete-se sobre o passado; o discurso demonstrativo, que
tem caráter epidítico, ou seja, de elogio ou censura, e situa-se na ação presente.
Vê-se, pois, que tanto na sua Retórica quanto na sua Poética, Aristóteles
preocupava-se em teorizar ou sistematizar os gêneros discursivos. Ainda no berço da nossa
cultura Ocidental, contextualizam-nos Soares (2001) e Macé (2004), Horácio impõe à
 44

literatura a função moral e didática; para isso, o prazer e a educação deveriam juntar-se a
ela. Na sua arte poética Epistulae ad Pisones (Carta aos Pisões, 20 a.C. aproximadamente),
o filósofo romano faz, em seus 476 versos, algumas reflexões sobre os gêneros literários,
tece comentários acerca da estética a partir de uma teoria da beleza, fala dos poetas Homero
e Arquíloco e, como Aristóteles, prioriza o gênero dramático como mímesis e ainda
considera a tragédia dotada de uma finalidade própria. Horácio não chega a falar
exatamente de gêneros: “Singula quaeque locum teneant sortita decentem (Que cada um –
gênero ou poema? – guarde o lugar que lhe for apropriado e que lhe for atribuído, v. 92)11”
(MACÉ, 2004, p. 54), entretanto, completa Soares (2001), o poeta do carpe diem atenta para
a adequação entre o assunto do poema e o ritmo, o tom e o metro, nesse sentido, só é
considerado poeta aquele que souber respeitar a forma e o tom de cada gênero literário. Não
admitia, por exemplo, o emprego do metro próprio da tragédia para um tema da comédia.
Eliminava-se, desse modo, qualquer possibilidade de hibidrismo, tão defendido pelo
Classicismo do século XVI.
Na Idade Média, dá-se o rompimento com a tradição clássica e surgem novos
gêneros, variados e complexos, que são rigorosamente sistematizados e se voltam para a
poesia trovadoresca. De acordo com Soares (2001), a referência mais importante aos
gêneros é feita por Dante Alighieri em sua Epistola a Cangrande Della Scala, na qual o
poeta italiano classifica a epopeia e a tragédia como estilos nobres, a comédia como estilo
médio e a elegia como estilo humilde. A comédia também se diferencia da tragédia por ter
um final feliz. Já para Macé (2004), faz-se importante registrar que no período medieval, a
poesia lírica, sobre a qual Platão e Aristóteles silenciaram, multiplicou-se em subgêneros.
Diomedes, no final do século IV, por exemplo, dividiu os gêneros em: imitativum,
ennarrativum, commune, recortando os grandes gêneros e os rearranjando, de modo que os
diálogos de Virgílio passaram a participar do gênero dramático enquanto suas Bucólicas
passaram ao gênero misto.

11
A autora francesa cita o verso em latim e, em seguida, apresenta a tradução em língua francesa:
« Que chacun – genre ou poème ? – garde la place qui lui convient et qui lui a été allouée, v. 92 »
(tradução nossa).
 45

Ainda de acordo com a autora francesa, a divisão de gêneros mais complexa é

proposta pela Poética de Jean de Garlande (fim do séc. XII e início do séc. XIII), segundo a
qual quatro critérios são considerados: a forma verbal, o modo de representação, o grau de
realidade daquilo que é narrado e os sentimentos expressos. No seu cap. V, o poeta elabora
difíceis e variadas distinções com relação à oposição entre prosa/verso, à modalidade
narrativa (a tragédia como passado verídico e a comédia como ficção provável) e ainda
inclui uma multiplicidade de pequenas formas poéticas. Dentre elas, destacam-se o
epitalâmio: poema nupcial; o epicedium: um canto diante da sepultura, composto para
alguém que ainda não foi enterrado; o epitáfio: inscrição tumular; a elegia: canto de
tristeza, de dor, de sofrimento dos amantes.
As teorias dos gêneros no Renascimento (século XVI) são contraditórias,
adverte-nos Macé (2004), pois duas vertentes se debatem: uma defendida pelo escritor
italiano Lodovico Castelvetro, que retoma a sistematização de Aristóteles, e outra que
defende as descrições à maneira das enumerações medievais, como os poetas franceses
Thomas Sébillet e Peletier du Mans. A problemática posta para ambos é unir os gêneros
retóricos aos gêneros poéticos e ainda agregar os gêneros da prosa narrativa à literatura.
Castelvetro retoma as três categorias aristotélicas descritas acima (meio, objeto e modo) e
as multiplica em combinações “monstruosas” (95 casos) – critica Macé (2004) –
promovendo assim uma “salada” epistemológica na teoria dos gêneros. Sébillet, ao
contrário, primeiro define os princípios gerais da poesia e depois enumera os “gêneros de
escrita” próprios à “Poética francesa”. Na sua lista constam algumas formas líricas de
poesia, como o epigrama, classificado por ele de acordo com o número de versos e a
riqueza da rima.
Soares (2001) chama atenção para outro aspecto do Renascimento clássico: a
leitura da mímesis aristotélica como imitação da natureza e não mais como um processo de
recriação desta. Quanto mais perfeita fosse a imitação, mais valorizada era a obra. Segundo
a autora, a teoria dos gêneros passa, nesse século XVI, a seguir preceitos rigorosos,
tomando como modelos ideais os postulados teóricos da Antiguidade greco-romana, como
a universalidade da arte e sua essência supra-histórica. Ao lado da poesia dramática e da
poesia narrativa, um terceiro gênero: a poesia lírica, já incluída na obra horaciana. Na
 46

nova configuração clássica, na poesia dramática não há intervenção do poeta; na poesia

épica, ora fala o poeta, ora os personagens; na poesia lírica, somente as reflexões do
próprio poeta.
No século XVII, quem “dá as cartas” à teoria dos gêneros é a Arte Poética
(1674) de Boileau-Despréaux (1636-1711): obra que pode ser lida como espécie de
legislação da literatura, importante documento do racionalismo francês segundo o qual se
acreditava alcançar o bom-senso, o equilíbrio, a adequação e a clareza necessários à poesia
- esclarece-nos Soares (2001). Boileau atribui a Aristóteles a definição de arte como
imitação da natureza, critério esse que explica o desprestígio do lugar ocupado pelo gênero
lírico, não mimético, diferentemente do drama e da epopeia. De acordo com Macé (2004),
a Arte Poética de Boileau revela sua visão classificatória: no canto II, o poeta enumera os
“pequenos gêneros” dispersos da poesia (a elegia, a ode, o rondó, a balada e o madrigal
são alguns exemplos), e no canto III, elogia o sistema de regras para a construção dos
“grandes gêneros”, como a tragédia, a epopeia e a comédia.
Boileau herda de Horácio a ideia de que o escritor deve ensinar modelos a ser
copiados, tanto no aspecto interno (coerência da obra), quanto no aspecto externo
(adequação às normas). Para Boileau, assim como para Aristóteles, há uma tendência na
identificação de um determinado gênero: o prazer é próprio da tragédia, por exemplo, assim
como há lugares comuns próprios da comédia. Enfim, conclui Macé (2004), a concepção de
gêneros pronunciada pelo poeta francês é prática, “conciliando a liberdade artística e a
norma social, a simplicidade da natureza e a tradição dos antigos”12 (p. 70).
Soares (2001) completa o contexto histórico-literário do século XVII
destacando a chamada “Querela dos antigos e modernos”. A autora explica que os
“modernos” posicionavam-se a favor das formas literárias inovadoras e seriam
posteriormente identificados como barrocos, enquanto os “antigos” eram os clássicos, que
ainda defendiam os postulados greco-romanos.

12
« (...) conciliant la liberté artistique et la norme sociale, la simplicité de la nature et la tradition
des Anciens » (tradução nossa).
 47

1.2 A revolução da literatura romântica na teoria dos gêneros.

É na segunda metade do século XVIII que o primeiro movimento do

romantismo alemão assina “a instituição teórica do gênero literário” e se dá a entrada do
gênero, até então preso a tipologias e normas, a um questionamento histórico. Essa
mudança é revolucionária, como a própria “essência” do movimento romântico13, o qual
rompe com a estética do Belo e com a prática da imitação. Nas palavras de Schlegel, “(...)
todos os gêneros poéticos clássicos, na sua rigorosa pureza, são agora risíveis (...) Já
existem tantas teorias dos gêneros poéticos {Dichtarten}, por que não há ainda algum
conceito de gênero poético?”14 (apud MACÉ, 2004, p. 73).
O órgão responsável por divulgar os ideais da nova escola literária romântica
nos anos 1770-1780 foi a revista Athenäum, dirigida pelo grupo de Iena, do qual faziam
parte os irmãos August e Friedrich Schlegel. A eles juntaram-se os poetas Tieck, Novalis,
Schiller e o filósofo Fichte, representantes do "romantismo de Iena". Entretanto, é com o
movimento literário romântico, Sturm und Drang, também alemão e do qual fizeram parte
Goethe e Schiller, que as ideias de historicidade e consequente variabilidade dos gêneros
ganharam força – contextualiza-nos Soares (2001).
Os gêneros não são mais valores de caráter normativo, mas sim ferramentas
explicativas ligadas a princípios de causalidade interna da literatura - esclarece-nos Macé
(2004). Os irmãos Schlegel e o poeta e tradutor Hölderlin, para quem a arte não está nunca
completa, propõem uma historicização da noção de gênero, na qual se recupera a
disposição cronológica da tríade clássica (drama, epopeia, lirismo) e a transforma em
sistemas diacrônicos divergentes, cuja ordem se estabilizará aos poucos, tornando o drama
uma forma sintética em uma gradação que será retomada por Hegel em seu Cursos de
estética (1820-1829).

13
Embora se possa comprovar que o movimento romântico fez escola, é preciso reconhecer que ele
pode ser visto a partir de diversas perspectivas, e que não se pode dizer que se trata de um
movimento homogêneo.
14
« Tous les genres poétiques classiques, dans leur rigoureuse pureté, sont à présent risibles [...] Il y
a déjà tant de théories des genres poétiques {Dichtarten}, pourquoi n'y a-t-il encore aucun concept
du genre poétique ? » (tradução nossa).
 48

A historicização da noção de gênero constrói-se, portanto, como uma forma de

oposição entre Classicismo e Romantismo, concorre para a constituição do Romantismo em
gênero, e da literatura, que reúne a poesia e a filosofia, como absoluta síntese dos gêneros.
Desse modo, pode-se dizer que, a entrada do gênero na história coincide com a entrada da
literatura na querela dos gêneros – conclui Macé (2004).
A palavra “literatura” surge de fato, como afirma Eagleton (1997), no século
XIX, e que é somente no Romantismo que a “poesia” passa a significar muito mais do que
o verso, e incorpora um conceito de criatividade humana radicalmente contra a ideologia
utilitária do início do capitalismo na Inglaterra. A distinção entre escritos “fatuais” e
“imaginativos”, afirma o autor, já existia, mas é no período romântico que a palavra
“poesia”, que tradicionalmente caracteriza a ficção, se torna sinônimo de “imaginativo”,
uma vez que escrever sobre o que não existe passa a ser, de alguma forma, mais
emocionante e valioso, como uma reação ao culto à razão e como um instrumento
libertador em um meio de repressão política estabelecido pelo já feroz capitalismo
industrial.
O termo “imaginativo” – explica-nos Eagleton (1997) – sugere uma
ambiguidade: tem a ressonância do qualificativo “imaginário”, significando o que é
“literalmente inverídico”, mas é também um termo avaliativo e remete a “visionário” ou
“inventivo”. Essa “visão imaginativa” que ainda hoje valorizamos sobressai ao discurso
meramente “prosaico”. A poesia ocupa, pois, lugar privilegiado em relação à prosa no
sentido de que a “criação imaginativa” – o alcance intuitivo e transcendental da mente
poética – constitui-se em uma crítica àquelas ideologias racionalistas ou empiristas
escravizadas ao “fato”, ao cotidiano, ao prosaico.
No período romântico, a palavra “poesia” já não se refere simplesmente a um
modo técnico de escrever, ao contrário, ela tem “profundas implicações sociais, políticas e
filosóficas; ao ouvi-la, a classe governante pode, literalmente, sacar o revólver”, metaforiza
Eagleton (1997, p. 26). Ainda de acordo com o autor, a literatura torna-se uma ideologia
alternativa e a própria “imaginação” uma força política. Sua tarefa é transformar a
linguagem e a sociedade por meio da arte. Talvez por isso os principais poetas românticos
tenham se revelado, em sua maioria, ativistas políticos que assumiram compromissos
 49

sociais e literários; seu radicalismo literário estava na importância dada à soberania e à

autonomia da imaginação.
O fato é que os românticos legaram uma grande aversão à retórica e à poética
dos neoclássicos que representava, para eles, “uma escravidão literária”. Aquelas regras
nascidas há mais de dois mil anos são libertadas, visto que a elas se atribuía o papel de
repressoras do espírito criador e inibidoras do talento do autor – o autor cuja figura começa
a se esboçar por volta do século XVII, como registrou Michel Foucault (2006), discutido
mais adiante – constituindo-se no Romantismo como gênio, isto é, aquele que tem o poder,
a autoridade de apresentar as ideias estéticas.
Benedito Nunes (1999) explica a ideia da genialidade do escritor como uma
faculdade inata, capaz de uma apresentação de arte que consiste em uma representação da
imaginação; não uma imaginação reprodutiva, mas uma imaginação produtiva. De acordo
com o autor:

O poeta romântico vai passar do típico, do genérico do classicismo para o

característico, para a singularidade individual, por meio do gênio,
considerado como faculdade produtiva. Na verdade, as duas noções, a do
gênio e a de ideia estética se associam. É o gênio que detém o poder da
imaginação produtiva. Desse modo, as ideias estéticas, incomensuráveis
ao conceito, redimensionariam a arte, levando-a do limitado ao ilimitado,
do equilíbrio ao desequilíbrio, da finitude à infinitude. (NUNES, 1999, p.
35)

Esse escritor ganha, enfim, a liberdade para manusear as palavras, também mais
livres, já que foram desprovidas da soberania que lhes impunham os clássicos. A retórica,
por sua vez, perde seu posto e é substituída pelo êxito da ficção, que havia inutilizado as
receitas de eloquência e, de certa forma, abandonado o dicionário e a gramática. A
linguagem romântica torna-se mais coloquial – mas não banal –, uma vez que seu público
não está mais restrito à nobreza, e contempla o leitor-burguês, que, em grande parte, não
tinha a cultura necessária à compreensão da epopeia clássica e renascentista.
Eagleton (1997) também atenta para esse lugar ocupado pelo escritor
romântico: no momento em que a arte se torna uma mercadoria como qualquer outra, o
artista romântico, como um trabalhador alienado, torna-se um simples produtor dessa
 50

mercadoria, e ocupa cada vez mais a margem da sociedade. Apesar de ser “a voz do povo”
e pronunciar “verdades eternas”, é obrigado a recuar para a solidão de sua própria mente
criativa. A visão de uma sociedade justa transformou-se em nostalgia na Inglaterra de Mary
Shelley e William Blake. Somente na época de William Morris, nos fins do século XIX,
ressalta Eagleton (1997), é que a distância entre a visão poética e a prática política para a
causa do movimento proletário começa a ser significativamente encurtada.
Aliás, se antes do período romântico alguns escreviam poemas e outros
pintavam quadros com finalidades diversas, agora essas práticas concretas, historicamente
variáveis, estavam reunidas em uma faculdade especial, conhecida como “estética”, e uma
nova geração de estetas surgia – como nos explica Eagleton (1997). Esses não mais
preocupados com uma “arte” isolada e “bela”, como para os clássicos. A literatura tinha
agora a função da “escrita criativa” com “fim em si mesma”. O escritor deixa de ser a
figura tradicional que recebia seu soldo da corte, da igreja ou do mecenas da aristocracia,
então era possível usar esse fato em favor da literatura. Perdeu o seu protetor e descobriu no
poético um substituto para ele15.
A liberdade de criação passou a ser a bandeira dos românticos – contextualiza
Soares (2001) – os quais, como já dito, rejeitaram as regras clássicas e o conceito de
mímesis, mas aceitaram o hibridismo dos gêneros. Essa rebeldia romântica, como destaca
Vítor Manuel de Aguiar e Silva (1976) em sua Teoria da literatura, é bastante
representativa no famoso e mesmo agressivo “Prefácio” de Cromwell (1827), de Victor
Hugo, em que o poeta francês considera artificial separar a tragédia e a comédia, uma vez
que na vida os opostos se misturam: o belo e o feio, o riso e a dor, o grotesco e o sublime
etc. Para Hugo, a diversidade e os contrastes têm que caminhar juntos em nova forma, o
drama, que, por sua vez, incorpora características de outros gêneros; é, pois, o gênero dos
gêneros.

15
Em The Event of Literature (Yale University Press, 2012), Eagleton observa que a quebra da
distinção entre alta literatura e literatura popular, proposta no livro Teoria Literária nos anos 80,
acaba por se tornar institucionalizada. Na obra de 2012, o autor volta a perguntar se é possível
definir literatura, mas convidando seu leitor a buscar entender as formas de categorização e tomar a
literatura como forma de responder a questões de seu tempo.
 51

É no Romantismo que a poesia aproxima-se do tom coloquial da prosa e a prosa

ganha entonações poéticas. Segundo Soares (2001), o autor português Alexandre Herculano
incorporou bem esse hibridismo em Eurico, o Presbítero, romance em linguagem poética,
no qual o colorido da paisagem acrescenta à obra ficcional um tom de crônica histórica e a
grandiosidade das personagens, os lances violentos, a unidade de ação e o desenrolar
fatídico dos acontecimentos dá ao romance o tom de tragédia. Desse modo, a produção
literária de Herculano pode ser lida como romance, poema, crônica ou tragédia.
De volta ao berço do Romantismo alemão, Macé (2004) ressalta ainda que o
filósofo Friedrich Schlegel (1772-1829) foi um dos grandes entusiastas defensores do
gênero poético no Romantismo. Para Schlegel, a poesia romântica é uma poesia universal,
no sentido de que ela reúne todos os gêneros: funde poesia e prosa, genialidade e crítica,
poesia artística e poesia natural; torna a poesia viva e social, preenche e satura todas as
formas de arte e de cultura, reaviva as pulsações humorísticas, abraça tudo o que é poético.
Segundo o poeta, crítico literário, filósofo e tradutor alemão, o gênero poético romântico
ainda e sempre está por vir, eis a sua (in)essência, é um gênero que jamais se completa.
Nenhuma teoria é capaz de esgotá-lo, e somente a crítica intuitiva se arrisca a caracterizar
seu ideal. A poesia romântica é infinita e o poeta romântico é livre de qualquer
arbitrariedade ou lei que o domine. O gênero poético romântico é mais que um gênero, a
poesia romântica é, por si só, a arte mesma, pois em certo sentido, toda poesia é ou deve ser
romântica. Apesar de todo o seu entusiasmo pela poesia do Romantismo, é o gênero
romance que ganha o papel de protagonista a partir da segunda metade do século XVIII e
durante todo o século XIX.

1.3 A hegemonia do gênero romance nos séculos XVIII e XIX.

Nessa época romântica, a Europa passou por mudanças estruturais de ordem

política, social e econômica significativas. Os ideais do Iluminismo influenciaram a
Revolução Francesa (1789) e, consequentemente, a queda do Antigo Regime. Liberté,
Égalité, Fraternité ecoaram por todo o mundo, anunciando transformações. De fato, a
aristocracia composta pelo clero e pela nobreza perdeu poder e status, cedendo lugar à
 52

burguesia que, apoiada pelas classes mais humildes, deu à Revolução um cunho popular-
burguês.
A Revolução Industrial (1750) também alterou a ordem mundial, uma vez que
consolidou o capitalismo, fez surgir uma nova classe social – a do proletariado – e ensejou
a Karl Marx e Engels a idealização de um novo sistema de organização social: o
socialismo. Se no campo político houve a superação do absolutismo, no campo econômico,
foi violenta a ascensão do liberalismo. E dentro desse contexto, eis a revolução do
Romantismo, já assinalada anteriormente.
Foram os românticos que registraram o nascimento da literatura, tal qual a
compreendemos hoje. Literatura como um tipo de trabalho cuja matéria é a linguagem e
cuja finalidade é provocar no leitor o prazer de leitura, o prazer literário, aquele obtido caso
tivesse ouvido uma canção, assistido a uma peça de teatro, admirado um quadro ou uma
escultura. “Como diria Michel Foucault, a literatura ascende como literatura,
concomitantemente à descoberta da linguagem como algo essencial ou substancial”.
(NUNES, 1999, p. 17). Quando se rompeu a ascendência até então hierárquica da filosofia e
os românticos pretenderam unir, por intermédio da intuição intelectual, filosofia e poesia
num gênero misto de criação verbal. No poeta desponta o filósofo e no filósofo remanesce
o poeta, em dupla conversão simétrica.
O romance foi, nessa época, o gênero literário preferido do público leitor (a
burguesia, por excelência), pois dava abertura à imaginação fértil das narrativas e acolhia
os mais variados temas e formas. A circulação da literatura, bem como o número de seus
leitores ampliaram-se graças à modernização da imprensa – reflexo da segunda Revolução
Industrial – que possibilitou a publicação de romances em folhetins periódicos nos jornais e
também devido ao “barateamento” do livro, produzido em série para ser vendido, ou seja, o
livro tornou-se mercadoria, passou a ser produzido em maior quantidade e visando à venda,
ou melhor, e de acordo com a lógica capitalista, ao lucro.
E dentro desse contexto, o autor foi quem ganhou destaque. Ele transformou-se
em peça obrigatória, regulador da ficção, ocupou papel fundamental nessa sociedade da era
industrial e burguesa, do individualismo e da propriedade privada. Foucault (2000)
assinalou esse momento, explicando a importância adquirida pelo autor na modernidade.
 53

Segundo o filósofo francês, a noção de autor, “constitui o momento crucial da

individualização na história das ideias, dos conhecimentos, das literaturas, e também na
história da filosofia, e das ciências” (FOUCAULT, 2000, p. 33).
Esta noção de autor surgiu na Idade Moderna, justamente na medida em que
este poderia ser punido por ter produzido um discurso transgressor. Era necessário,
portanto, encontrar os autores dos discursos transgressores. Foi o que Foucault chamou de
“apropriação penal dos discursos”. Nas palavras do filósofo francês,

[...] todas as narrativas, todos os poemas, todos os dramas ou comédias

que se deixava circular na Idade Média no anonimato ao menos relativo,
eis que, agora, se lhes pergunta (e exigem que respondam) de onde vêm,
quem os escreveu; pede-se que o autor preste contas da unidade de texto
posta sob seu nome; pede-se-lhe que revele, ou ao menos sustente, o
sentido oculto que os atravessa; pede-se-lhe que os articule com sua vida
pessoal e suas experiências vividas, com a história real que os viu nascer.
O autor é aquele que dá à inquietante linguagem da ficção suas unidades,
seus nós de coerência, sua inserção no real. [...] esse autor real, esse
homem que irrompe em meio a todas as palavras usadas, trazendo nelas
seu gênio ou sua desordem. (FOUCAULT, 2006, p.27-28).

Foi também nessa época do Romantismo que se instaurou um regime de

propriedade para os textos – contextualiza Foucault (2000) – justamente pelo fato de os
livros terem passado a ser editorados, tornando necessária, então, a criação de regras
estritas sobre “direitos do autor”, sobre as relações autores-editores, sobre os direitos de
reprodução etc.
Mais especificamente, foi nos anos de 1830 que se fixou a figura do editor,
contribui Roger Chartier (1999). Tratava-se de uma profissão intelectual e comercial cuja
função era a de buscar textos, encontrar autores, ligá-los ao editor e controlar todo o
processo, desde a impressão da obra até a sua distribuição. Por isso havia o “livreiro-
editor” ou “gráfico-editor”, definido como tal porque o editor poderia ter tanto uma gráfica
como uma livraria, comercializando assim os livros que editava.
É nesse momento que o ato de escrever como possibilidade de transgressão
adquire cada vez mais um aspecto próprio da literatura. Como se o autor passasse a
compensar o status que recebia, a partir do momento em que fora inserido no sistema de
 54

propriedade que caracteriza a sociedade. Seu discurso transgressor, o perigo de sua escrita
torna-se sistemático, ao mesmo tempo em que lhe garante os benefícios da propriedade.
Para Foucault (2000), autor não é simplesmente um nome próprio, nem um
elemento qualquer em um discurso; ele funciona para caracterizar certo modo de ser do
discurso, assegura-lhe função classificatória, uma vez que permite agrupar textos, delimitá-
los, excluir alguns, opô-los a outros; relacionar os textos entre si. A relação do autor com
sua obra é, pois, uma relação sólida e fundamental, sobretudo na maneira em que o texto
aponta para essa figura que lhe é, aparentemente, exterior e anterior. O princípio do autor
atribui identidade, que tem a forma da individualidade e do eu, ao seu discurso.
Quando se diz que tal discurso foi escrito por determinado autor, imediatamente
afasta-se esse discurso do cotidiano e atribui-se a ele uma aura literária, um certo status.
Desse modo, pode-se dizer que o autor caracteriza seu discurso, manifesta nele seu modo
singular de ser, exerce a função de autor que regulamenta a circulação e o funcionamento
de certos discursos no interior de uma sociedade. Faz parte de sua obra tudo aquilo que ele
escreve ou não escreve; aquilo que desenha, que rascunha, que esboça como obra, e o que
deixa e pode ser interpretado como conversas cotidianas, enfim, “todo este jogo de
diferenças é prescrito pela função do autor, tal como a recebe de sua época ou tal como ele,
por sua vez, a modifica” (FOUCAULT, 2006, p. 29).
Contudo, essa função de autor não é exercida de uma maneira constante e
universal em todos os discursos. Muitos textos que hoje são chamados de “literários”, como
por exemplo as narrativas, contos, epopeias, tragédias, comédias, eram aceitos, circulavam,
eram valorizados sem que fosse colocada a questão de seu autor. O anonimato não
representava uma dificuldade ou promovia uma rejeição, pois a antiguidade dos textos,
verdadeira ou suposta, era garantia suficiente.
O mesmo não ocorria com os discursos científicos, os quais só eram aceitos e
mantinham valor de verdade na Idade Média se marcados pelo nome de seu autor. Nos
séculos XVII e XVIII, entretanto, começou-se a aceitar os discursos científicos anônimos,
que tinham uma verdade já estabelecida ou sempre demonstrável novamente. É quando a
função autor se apaga em nome da invenção científica.
 55

Já com relação aos discursos literários, o anonimato tornou-se inadmissível.

Qualquer texto de poesia ou de ficção só seria aceito quando provido da assinatura, do
autor, da identificação da origem: de onde o texto veio, quem o escreveu, em que data, sob
que circunstâncias e a partir de qual projeto. O status que lhe é dado, seu reconhecimento
ou valor literário atribuído, depende das respostas a essas questões. E se o texto chega até
nós anônimo, adverte Foucault (2000), imediatamente o autor é procurado. Até hoje a
função autor atua fortemente nas obras literárias.
Além da situação privilegiada do autor (e, é claro, do poeta), o Romantismo
promoveu outras mudanças que, a despeito de toda a heterogeneidade do movimento,
podem ser elencadas como: o conteúdo mais variado, os exageros sentimentais, a adesão ao
medievalismo e ao nacionalismo, a valorização de aspectos não-canônicos e mais
populares, o uso de elementos mágicos encantatórios e divinatórios canalizados pela
religiosidade cristã, a consciência artística ora individualizada, ora trazida ao público, a
missão política e ideológica da arte, a insatisfação com a realidade e a procura do refúgio, a
idealização do amor, da mulher, o ímpeto rebelde e juvenil, a introspecção e a
subjetividade, o choque entre o velho e o novo etc.
No entanto, pontua Antonio Candido (2006), no que diz respeito à poesia, a
estrutura do verso não se modificou essencialmente, o que permitiu a aceitação de normas
já existentes para sua elaboração. Isso se deveu ao fato de que, no Brasil – explica o crítico
– o Romantismo não apareceu como uma ruptura, mas, por um lado, como uma
continuação, por outro, como início de um período de transição (de colônia para nação
independente) que prometia, e foi logo incorporado à ideologia oficial.
Leitor, autor e mercado definidos, o romance segue triunfante pelo Realismo-
Naturalismo da segunda metade do século XIX. As filosofias científicas do Positivismo de
Comte (1798-1857), do Evolucionismo de Darwin (1809-1882) e Spencer (1820-1903) e do
Determinismo de Taine (1828-1893) dão o tom à teoria dos gêneros literários. É quando
Ferdinand Brunetière (1849-1906) surge defendendo a ideia de um “darwinismo literário” e
propondo a substituição das divisões temporais estáticas (décadas, séculos, eras) por uma
genealogia histórica.
 56

O historiador da literatura e crítico francês importa o paradigma positivista

biológico segundo o modelo evolutivo darwiniano, para afirmar que os gêneros, assim
como nós, têm infância, maturidade e velhice, ou seja, eles nascem, crescem e morrem,
como se fossem seres vivos. Por isso, propunha que se fizesse o estudo da origem, do
desenvolvimento e da dissolução dos gêneros. Para ele, é a lei da seleção natural que
determina a produção dos gêneros: suas diferenças, transformações e relações.
Brunetière enfatiza que o meio (social, racial e histórico) é responsável pelas
transformações que sofre o gênero, pela sua evolução literária propriamente dita, que não se
reduziria à mera acumulação de fatos. Desse modo, exemplifica Soares (2001), o romance
seria herança da epopeia ou da canção da gesta e, por sua vez, se transformaria em vários
outros: romance de aventura, romance épico, romance de costumes etc. Pela lei segundo a
qual só sobrevivem os mais fortes, a tragédia clássica teria desaparecido dando lugar ao
drama romântico. Nessa linha brunetièriana, a poesia lírica romântica se configuraria
como um gênero por ser uma transformação natural da eloquência sagrada do século XVII.
A importância desse tipo de pensamento – que não esconde sua pretensão à
objetividade – é que ele relativiza as fronteiras entre criação e crítica literária e,
simultaneamente, legitima o cânone literário. A história literária de Brunetière é aquela dos
vencedores e não a dos vencidos da literatura, assume, nesse sentido, um caráter de
“eugenia”, conclui Jean-Marie Schaeffer (apud MACÉ, 2004, p. 80).
Benedetto Croce (1886-1952) opôs-se radicalmente às concepções
brunetièrianas de “darwinismo literário”, combatendo-lhe o conceito de gênero, de imitação
e de historiografia da obra literária. Segundo o filósofo italiano, todo conhecimento ou é
intuitivo ou lógico e produz imagens e conceitos, respectivamente. A ideia de expressão
que nos liberta da submissão intelectualista e da subordinação ao tempo e ao espaço da
realidade é do conhecimento intuitivo. Croce recusa a sujeição da criação poética à
realidade, o que o aproxima das concepções românticas, embora ele tenha ido mais longe:
entendia a obra literária como individualidade, chegando a defender a ideia de que a
história literária deveria abarcar monografias sobre grandes autores da literatura.
 57

No entanto, o conceito de gênero, para ele, deveria ser entendido como um

elemento extrínseco à essência da poesia, uma vez que esta era sempre fruto da intuição-
expressão, logo, não poderia servir de base a qualquer critério de julgamento da obra.

1.4 A teoria dos gêneros chega ao século XX “sã e salva”.

Vale dizer que houve, entre os teóricos contemporâneos, uma repercussão do

pensamento de Croce. Em Vossler, um dos fundadores da estilística moderna, na Nova
Crítica americana (New Criticism) e também na fase inicial do Formalismo Russo,
reconhece Soares (2001).
Os formalistas russos, liderados por Roman Jakobson – líder do Círculo
Linguístico de Moscou em 1915 e depois fundador do Círculo Linguístico de Praga em
1926 –, passam a ver os textos literários “estruturalmente” e transferem a atenção do
referente para o signo em si mesmo, não se interessando pela significação como elemento
diferencial ou pelas leis e estruturas que subjazem aos textos literários – contextualiza-nos
Eagleton (1997). Em poesia, as palavras não são reunidas segundo os pensamentos que
transmitem, mas sim pelos padrões de semelhança, oposição, paralelismo etc. criados pelo
som, significado, ritmo e conotações – completa o autor inglês.
Ao mesmo tempo em que desenvolvia suas teorias linguísticas, Roman
Jakobson (1995) trabalhava com literatura e poesia, além de pintura e cinema. Em
Linguística e Comunicação, é a linguagem poética que busca trazer para o campo da
linguística ao fazer dela uma “função” da linguagem. Em sua teoria da hierarquização
dessas funções, Jakobson identifica o literário como o predomínio da função poética sobre
as demais, e afirma que “a insistência em manter a poética separada da linguística se
justifica somente quando o campo da linguística pareça estar abusivamente restringido...”
(p. 121). Com relação aos gêneros, explica ainda Soares (2001), o estudioso considera que a
função poética é dominante em relação à função referencial, que estaria na épica, centrada
na 3ª pessoa, enquanto a função emotiva estaria na lírica, voltada para a 1ª pessoa e a
função conativa, no drama, ligado à 2ª pessoa.
 58

Outros formalistas russos, como Yuri Tynianov e Boris Tomachevski, também

tematizaram a história literária, acrescenta Soares (2001). O primeiro propõe uma
aproximação entre a série “literária” e a “não-literária”, introduz princípios de “função”,
“sistema” e “dominante”, reintroduzindo assim a ideia de gênero como fenômeno
dinâmico, em constante mudança ou evolução, uma vez que Tynianov caracterizava a
literatura como uma função histórica. Para o formalista russo, a obra não poderia ser isolada
de seu sistema, pois o conceito de ode, por exemplo, é muito diferente nos anos de 1820 do
que foi na época de Lomonossov, no início do século XVIII. De acordo com essa lei da
“evolução dos gêneros” – herança de Brunetière – é que Tyanianov justifica a evolução do
romance e explica a importância de obras como Tristam Shandy ou Dom Quixote, explica-
nos Macé (2004).
Tomachevski, por sua vez, considerou como traços dos gêneros um
agrupamento constante em torno de procedimentos perceptíveis. Esses traços seriam
“dominantes” – na adjetivação de Jakobson – na obra, embora houvesse outros
procedimentos importantes para a criação do conjunto artístico. Para ele, é impossível
estabelecer uma classificação lógica ou fechada dos gêneros, uma vez que sua dimensão é
sempre histórica e, desse modo, os mesmos procedimentos podem levar a diferentes
resultados em cada época. Assim como Tyanianov, Tomachevski limitava o dinamismo dos
gêneros na produção da obra às propriedades que transformavam um texto em obra
literária, conclui Soares (2001).
A escola tcheca representou uma espécie de transição do formalismo para o
estruturalismo moderno, assinala Eagleton (1997). Teóricos como Jakobson, Jan
Mukarovsky e Felix Vodička passam a ver os poemas como “estruturas funcionais” em que
os significantes e os significados são governados por um conjunto complexo e único de
relações. Esses signos devem ser estudados por si mesmos, sem interferência da realidade
exterior, tal como propôs Ferdinand Saussure, o “pai da linguística moderna”.
No Círculo de Praga, a palavra “estruturalismo” aproxima-se da palavra
“semiótica” ou “semiologia”, que significa o estudo sistemático dos signos e indica um
campo particular de estudos de poemas. O principal semioticista soviético da escola de
Tartu, Yuri Lotman, considera, segundo Eagleton (1997, p. 152) que “na poesia, é a
 59

natureza do significante, os padrões de som e ritmo criados pelas marcas nas páginas, que
determinam o que é significado. Um texto poético está 'semanticamente saturado', condensa
mais 'informação' do que qualquer outro discurso”. Para ele, a poesia produz uma série
mais rica de mensagens do que qualquer outra forma de linguagem. O texto literário é feito
de “sistemas” (léxico, gráfico, métrico, fonológico etc) e obtém seus efeitos por meio dos
choques ou tensões constantes entre esses sistemas.
Segundo Lotman, continua Eagleton (1997), o texto poético é, pois, um
“sistema de sistemas”, uma relação de relações. Trata-se da forma mais complexa de
discurso que se pode imaginar, já que condensa vários sistemas, cada um deles com suas
tensões, paralelismos, repetições, oposições, cada qual modificando todos os outros. Desse
modo, a poesia ativa todo o corpo do significante, a palavra poética dá o máximo de si
graças à pressão das palavras que a circundam, libertando, assim, seu mais rico potencial.
Contudo, Lotman reconhece ainda que o significado do texto não é apenas uma questão
interna, ele é inerente à relação com outros textos, códigos e normas na literatura e na
sociedade. A significação de um texto também está relacionada ao “horizonte de
expectativas” do leitor.
Se no Romantismo do século XIX a preocupação estava centrada no autor,
conforme constatado anteriormente, no século XX o foco passou a ser o texto (Nova
Crítica) e mais recentemente a atenção volta-se para o leitor (“teoria da recepção” ou
“estética da recepção”). O leitor sempre foi o menos privilegiado do trio, o que nos soa
estranho, uma vez que sem ele não haveria textos literários, já que os processos de
significação só se materializam na prática da leitura; eis que agora o leitor assume posição
de destaque: para que a literatura aconteça, ele é tão vital quanto o autor.
A semiótica aprendeu bem essa lição, conclui Eagleton (1997). Entretanto,
representa a crítica literária transfigurada pela linguística estrutural, mais atenta à riqueza
da forma e da linguagem do que grande parte da crítica tradicional. E se o estruturalismo
transformou o estudo da poesia, também revolucionou o estudo da narrativa, criando uma
“narratologia”, cujos destaques estão o lituano A. J. Greimas, o búlgaro Tzvetan Todorov e
os críticos franceses Gérard Genette, Claude Bremond, Roland Barthes e Claude Lévi-
Strauss.
 60

Dentre os estudiosos da narrativa, Macé (2004) destaca Todorov e sua obra

Introdução à literatura fantástica (1970), na qual o autor toca na questão dos gêneros em
dois pontos. Em um de seus capítulos, Todorov distingue os “gêneros teóricos”,
elementares ou complexos, e os “gêneros históricos”, observáveis na realidade literária,
sem contudo endurecer a oposição entre as duas categorias. O autor búlgaro propõe o
“fantástico” como a descrição de um gênero que ele chama de “evanescente”.
A autora francesa destaca também a contribuição de Genette, especificamente
com relação a questão dos gêneros, em sua obra Introdução ao arquitexto16 (1979), na qual
o autor faz uma releitura da história da teoria dos gêneros e abandona a ideia de sistemas
fechados. Genette aponta a irremediável fragilidade dessas concepções essencialistas dos
gêneros e prepara o terreno para a historicidade e pragmática que se desenvolverá de
Fowler a Schaeffer.
O crítico francês observa que, regularmente, atribuímos a tripartição dos
gêneros em drama, epopeia e poesia a Aristóteles ou a Platão, em seguida, remontamos
essa noção ao período romântico. Para Genette, explica-nos Macé (2004), essa ilusão
retrospectiva sobre os textos fundadores projeta-se na nossa concepção de literatura,
fazendo com que enterremos os poetas modernos em sua própria historicidade. Durante
séculos, essa redução platônico-aristotélica do poético foi muito representativa, pesando
sobremaneira nas teorias dos gêneros, principalmente na tentativa de integrar o lirismo a
essa representação ou proclamar a dignidade dos gêneros não miméticos.
Ao longo da história dos gêneros, esse esquema de tríade não cessou de se
deslocar e de se transformar para, afinal, se manter. Tanto em Platão quanto em Aristóteles,
essa divisão tripartida nada mais era que um estatuto modal; no entanto, os gêneros não se
organizam de acordo com os modos, mas são sim objetos históricos e flutuantes, definidos
segundo critérios diversos e sem primazia hierárquica de uns sobre os outros. Segundo
Macé (2004), eis o que Genette considera um “mal-entendido secular”: a insistência em
repetir a universalidade desses modos como uma pseudo-naturalidade dos gêneros e
procurar a todo custo constituir uma sistematização dos gêneros.

16
Título original em francês Introduction à l'architexte (tradução nossa).
 61

Para Genette, ressalva Dominique Combe (1992), os “gêneros” são categorias

propriamente literárias do discurso e os “modos” são categorias estritamente linguísticas,
mais especificamente, qualifica o autor, daquilo que conhecemos hoje como pragmática.
Combe (1992) chama atenção para o uso do termo “pragmático” utilizado por Genette ao se
referir aos modos.
O crítico francês está se referindo à “situação de enunciação” no ato do discurso
e não à concepção original da palavra como definida por Charles Morris. Genette se
encaixa nessa terminologia da tradição de uma “linguística da enunciação” fundada
segundo critérios gramaticais e se limita a analisar, diferentemente de Émile Benveniste, a
relação estreita entre o enunciador e seu enunciado, abstraindo a relação daquele com o
mundo e com este. Considera, portanto, o conceito de “modo” literalmente gramatical,
assim como o entendem alguns linguistas.
Genette polemiza a teoria dos gêneros ao dizer que a poesia lírica não é
propriamente um gênero; por outro lado, se ela é um “gênero”, o épico e o dramático não o
são. O crítico divide a terminologia antiga chamando de épico e de dramático os “modos” e
de lírico um “gênero”. Para ele, esses modos não parecem fazer mais parte da literatura de
hoje, ao contrário da poesia, que tende a se fundir com o gênero lírico.
Ainda em sua Introdução ao arquitexto, Genette critica, dentre outros, Northrop
Frye e sua Anatomia da crítica (1957), pela criação de um quarto gênero de ficção, que o
autor de Fearful Symmetry (1947) vai batizar de “anatomia”. Soares (2001) também leva
em conta a importância de Frye na questão dos gêneros e nos explica que o crítico
canadense acrescenta ao drama, à epopeia e à lírica, um quarto gênero, a ficção. Quatro são
também as modalidades da ficção: o romance romanesco, o romance realista, o romance
confessional e a anatomia17.
Para finalizar esse panorama da teoria dos gêneros no século XX, Soares (2001)
faz menção ainda a dois autores. O primeiro, Emil Staiger, que em seu livro Conceitos
17
Faz-se importante ressaltar aqui as diferenças conceituais e/ou de tradução entre Genette (apud
MACÉ, 2004, p. 90) e Soares (2001, p. 19-20). O crítico francês chama o segundo romance de
“realista”, enquanto a autora brasileira opta pelo termo “novel”; o “romance confessional” de
Soares (2001) aparece para Genette como “autobiográfico”, mas a autora recusa essa denominação
e chama de “sátira menipeia” ou “anatomia” o que Genette chama de “fiction intellectuelle-
extravertie”.
 62

fundamentais da poética (1946), afasta-se das classificações de herança clássica que sempre
procuram encaixar as obras literárias em lírica, épica ou dramática. De acordo com a teoria
staigeriana, os traços estilísticos da lírica, da épica e do drama podem ou não estar
presentes em um texto, independentemente do gênero. É possível até que esses traços
apareçam combinados de diversas formas, ressaltados ou diluídos, em nuanças ou não, em
um ou outro texto. Staiger analisa a presença desses traços, “conceitos fundamentais”,
porém, não considera uma obra totalmente lírica, épica ou dramática.
O segundo autor apontado por Soares (2001) é Hans Robert Jauss, teórico da
recepção, cuja importância, assim como a de Jakobson e a de Bakhtin, é reconhecida em
qualquer panorama histórico da teoria dos gêneros. Jauss ressalta que toda obra literária
admite um “horizonte de expectativas”, isto é, alguns conhecimentos prévios que conduzem
a leitura e que estão vinculados a um conjunto de informações e a uma situação de
apreensão. Os gêneros apresentam marcas variáveis, não totalmente conscientes, que
servem de orientação de leitura (recepção) e de produção (situação da obra). Nesse sentido,
um texto literário é sempre histórico, uma vez que é guiado pelo horizonte das expectativas
de quem o recebe (leitor) e/ou produz (autor).
A teoria da “estética da recepção” de Jauss, como é conhecida, exige, portanto,
a participação ativa do leitor, o qual, por meio da sua interpretação, completa o sentido da
obra. Esse deslocamento autor-leitor já fora mencionado aqui anteriormente, no entanto, é
na filosofia “dialógica” de Mikhail Bakhtin (1895-1975) que o leitor-receptor, bem como o
gênero romance – com as devidas ressalvas que veremos adiante apoiados em Beth Brait
(2006) - ganham maior destaque.
O Círculo de Bakhtin, composto pelos linguistas e teóricos literários russos,
Valentin Voloshinov (1895-1936) e Pavel Medvedev (1891-1938), contesta veemente o
formalismo de Jakobson e o estruturalismo de Saussure ao propor no estudo da linguagem
humana a relevância de elementos como o contexto social, histórico, cultural e ideológico.
Para formalistas e linguistas o papel de destaque caberia ao falante, enquanto o outro é
visto como o ouvinte passivo, que apenas compreende o falante. Até mesmo em
referenciais teóricos sérios, como o Curso de linguística geral, de Saussure, os dois
 63

parceiros da comunicação discursiva aparecem esquematicamente como falante-ouvinte.

Bakhtin discorda disso, para ele

(...) o outro, ao perceber e compreender o significado (linguístico) do

discurso, ocupa simultaneamente em relação a ele uma ativa posição
responsiva: concorda ou discorda dele (total ou parcialmente), completa-
o, aplica-o, prepara-se para usá-lo, etc (...) Toda compreensão da fala
viva, do enunciado vivo é de natureza ativamente responsiva (embora o
grau desse ativismo seja bastante diverso); toda compreensão é prenhe de
resposta, e nessa ou naquela forma a gera obrigatoriamente: o ouvinte se
torna falante. (BAKHTIN, 2003, p. 271, grifos nossos)

A construção de enunciados é caracterizada, portanto, como “dialógica”, no

sentido em que é de natureza responsiva e se dá pela interação (verbal ou não-verbal) entre
locutor/falante e interlocutor/ouvinte em um determinado meio social. Para o filósofo russo,
essa interação pela linguagem ocorre em um contexto em que todos os participantes
(falante e ouvinte) são ativos e se encontram em condição de igualdade.
Todo falante está determinado precisamente a essa compreensão ativamente
responsiva do seu ouvinte. Ele espera, por assim dizer, uma resposta, uma concordância,
uma participação, uma objeção, uma execução etc. Ademais, todo falante é por si mesmo
um respondente em maior ou menor grau, uma vez que ele não é o primeiro falante do
universo, ou, como brinca Bakhtin (1990), não é um “Adão-falante”.
No que diz respeito à abordagem bakhtiniana dos gêneros, o autor russo merece
um tratamento especial, dado a seguir.

1.5 O “reinado” de Bakhtin na questão dos gêneros.

Bakhtin inova ao dizer que “(...) cada enunciado particular é individual, mas
cada campo de utilização da língua elabora seus tipos relativamente estáveis de enunciados,
os quais denominamos gêneros do discurso” (BAKHTIN, 2003, p. 262, grifos do autor). De
acordo com o teórico russo, há uma heterogeneidade de gêneros do discurso, orais e
escritos, desde as réplicas do diálogo cotidiano, espontâneo, imediato e simples (gêneros
primários) até os textos escritos mais elaborados, códigos culturais mais complexos,
desenvolvidos e organizados (gêneros secundários - romances, dramas, pesquisas
 64

científicas de toda espécie, os grandes gêneros publicísticos etc). Nas palavras do autor,
“[o]s gêneros dos discursos nos são dados quase da mesma forma que nos é dada a língua
materna, a qual dominamos livremente (...) Nós aprendemos a moldar o nosso discurso em
formas de gênero (...)” (BAKHTIN, 2003, p. 282-283).
A imensa maioria dos gêneros literários é constituída de gêneros secundários,
de complexa comunicação cultural, formados por diferentes gêneros primários
transformados. São gêneros discursivos secundários uma vez que

[a] linguagem literária é um sistema dinâmico e complexo de estilos de

linguagem; o peso específico desses estilos e sua inter-relação no sistema
da linguagem literária estão em mudança permanente. A linguagem da
literatura, cuja composição é integrada pelos estilos da linguagem não
literária, é um sistema ainda mais complexo e organizado em outras bases.
(BAKHTIN, 2003, p. 267)

A novidade trazida por Bakhtin (2003) é que esses gêneros literários eram
estudados, desde a Antiguidade até os nossos dias – assim também como vimos ao longo
deste capítulo – na “sua especificidade artístico-literária, nas distinções diferenciais entre
eles (no âmbito da literatura) e não como determinados tipos de enunciados, que são
diferentes de outros tipos, mas têm com estes uma natureza verbal (linguística) comum”
(BAKHTIN, 2003, p. 262-263).
Dito de outra maneira, os gêneros literários não eram até então classificados
como gêneros discursivos, tal qual propõe o filósofo russo. Considero, pois, nesta tese – já
respondendo à questão que nomeia este capítulo – e em comum acordo com Bakhtin, os
gêneros poéticos como gêneros literários e, por extensão, como gêneros discursivos.
Ao dizer que todo enunciado é de natureza responsiva, isto é, que toda
compreensão é prenhe de resposta – conforme grifamos em citação anterior – Bakhtin
também explica que essa compreensão ativamente responsiva do ouvinte tanto pode
realizar-se imediatamente após a voz da ação (por exemplo, o cumprimento de uma ordem
militar) quanto permanecer, eventualmente, como compreensão responsiva silenciosa
(como por exemplo, no caso dos gêneros líricos), de efeito retardado: mais tarde, o que foi
ouvido/lido e ativamente entendido responderá nos discursos subsequentes ou no
comportamento do ouvinte/leitor.
 65

Desse modo, continua Bakhtin (2003, p. 272), “[o]s gêneros de complexa

comunicação cultural, na maioria dos casos, foram concebidos precisamente para essa
compreensão ativamente responsiva de efeito retardado”. Essa constatação de Bakhtin “cai
como uma luva” quando se trata do ensino/aprendizagem de literatura ou de poesias na
escola, já que considero esse ato, na esteira do autor, uma comunicação discursiva. Desse
modo, quando os gêneros literários ou poéticos são trabalhados em sala de aula, há, sim,
uma compreensão ativamente responsiva do aluno-ouvinte, porém, essa resposta ativa,
provavelmente, nem sempre é de efeito imediato, como ocorre com os gêneros científicos, e
sim uma resposta ativa compreensiva de efeito retardado, que demanda tempo, reflexão,
maturidade talvez.
Pode-se dizer, portanto, que, no ato de comunicação discursiva ou de
enunciação, tal qual considero o ensino/aprendizagem na escola, os alunos deveriam ter
papel ativo em sala de aula, isto é, deveriam “responder compreensivamente”, de maneira
silenciosa ou não ao que lhe é enunciado. Que possam se tornar falantes e não apenas
ouvintes passivos, que sejam participantes ativos do diálogo social – eis a “interação
dialógica” que deveria funcionar em toda e qualquer aula, aqui entendida também como
discurso dialógico ou diálogo vivo. No entanto, ao contrário, como veremos mais adiante
nesta tese, os professores muitas vezes pecam quando, na tentativa de se fazerem ouvir,
acabam por “emudecer” ou “silenciar” seus alunos em classe.

1.6 Gênero poético X gênero do romance – desmi(s)tificando Bakhtin.

Dentre os gêneros literários, sabe-se que Mikhail Bakhtin, desde os Problemas

da poética de Dostoiévski (1929), privilegiou a prosa e se valeu do romance como objeto
teórico de sua pesquisa. Para ele, “o romance, tomado como um conjunto, caracteriza-se
como um fenômeno pluriestilístico, plurilíngue e plurivocal” (BAKHTIN, 1990, p. 73),
tampouco Voloshinov ou Medvedev, para citar dois nomes representativos do Círculo, se
propuseram a estudar o gênero poético. O fato de Bakhtin tomar o romance como a forma
dialógica e polifônica por definição poderia, então, afastar, ou ao menos tornar
inapropriada, qualquer tentativa de valer-se desse conceito de gênero literário para tratar
 66

dos gêneros poéticos em sala de aula? Ledo engano. Ou, nas palavras de Cristóvão Tezza
(2006, p. 197), seria “um equívoco metodológico tomar ao pé da letra o conceito de 'prosa
romanesca' e encerrá-lo – agora sim – numa 'tipologia' de gêneros literários”. De fato,
Bakhtin e seu Círculo teorizaram sobre romance, mas não faltou pena para que o autor
russo filosofasse também sobre o conceito de poesia. Para ele, prosa e poesia são dois
modos distintos, de formas genéricas, catalogáveis e tipologizadas, de apropriação da
linguagem alheia. Afinal, “O romance é um gênero literário. O discurso romanesco é um
discurso poético, mas que, efetivamente, não cabe na concepção atual do discurso poético”.
(BAKHTIN, 1990, p. 80).
O que houve foi uma compreensão equivocada de Bakhtin quando o autor
define os gêneros poéticos como monológicos, ao contrário do romance, dialógico por
excelência, o que não quer dizer que o linguista russo tenha julgado o segundo superior ao
primeiro. Nas palavras do autor,

[n]a obra poética a linguagem realiza-se como algo indubitável,

indiscutível, englobante. Tudo o que vê, compreende e imagina o poeta,
ele vê, compreende e imagina com os olhos da sua linguagem, nas suas
formas internas, e não há nada que faça sua enunciação sentir a
necessidade de utilizar uma linguagem alheia, de outrem. A ideia da
pluralidade de mundos linguísticos, igualmente inteligíveis e
significativos, é organicamente inacessível para o estilo poético. O
mundo da poesia que o poeta descobre, porquanto mundo de contradições
e de conflitos desesperados, sempre é interpretado por um discurso único
e incontestável. (BAKHTIN, 1990, p. 94, grifos nossos)

É nesse sentido que dissemos que o gênero poético é monológico. Entretanto,

mais adiante, o mesmo Bakhtin (1990, p. 94) reconhece que “isto não significa certamente
que o plurilinguismo ou mesmo o multilinguismo não possam penetrar inteiramente na obra
poética”. Para ele, essa possibilidade encontra-se nos gêneros poéticos “inferiores”, como
as sátiras e as comédias, em que as outras linguagens sócio-ideológicas podem aparecer,
principalmente, nas falas das personagens. Fora isso, a linguagem dos gêneros poéticos é,
para o autor, autoritária, dogmática e conservadora, uma vez que se fecha à influência dos
dialetos sociais não literários.
 67

Ora, a voz bakhtiniana que discursa aqui é a voz do filósofo marxista que critica
o poeta por escolher uma linguagem que ele considera artificial, uma vez que não recorre
aos dialetos sociais. Os poetas simbolistas e parnasianos do final dos oitocentos podem até
“vestir essa carapuça”, já que, de fato, assumiram esse ideal de criar uma “linguagem
poética”, única e especial, intencional e particular, discurso centralizador por excelência,
portanto, monologicamente fechado.
De acordo com a lógica bakhtiniana, o discurso poético não está aberto a
contextos sociais plurilíngues nem a nenhuma estratificação pluridiscursiva. As metáforas,
as assonâncias, os versos, as rimas, as métricas, o ritmo dos gêneros poéticos, reconhece
Bakhtin (1990), corroboram para enrijecer e fixar o estilo poético, criando barreiras que não
permitem que outros discursos possam adentrá-lo. O rigor formal e todos os recursos
gráficos, visuais e sonoros de que dispõem a linguagem e o estilo poéticos, responsáveis
pelo isolamento semântico-ideológico18 do poema, são sua força centrípeta, exclusivos do
poeta.
E o poeta submete todas as outras linguagens à sua própria linguagem, às
exigências do seu estilo, não tem limites linguísticos; ao contrário do romancista, o poeta
pode fazer da linguagem poética o que quiser, já que ela é inteiramente sua e está a seu bel-
prazer, solidário a tudo que diz: “A língua do poeta é a sua própria linguagem, ele está nela
e é dela inseparável” (BAKHTIN, 1990, p. 94). Desse modo, continua polemizando o
linguista russo, o discurso poético satisfaz a si mesmo e não admite enunciações de outrem,
está privado de qualquer interação com o discurso alheio, ao contrário do gênero romance,
cuja originalidade está no que o autor adjetiva como discurso pluriestilístico, plurilíngue e
plurivocal.
Para Bakhtin (1990, p. 74), “o romance é uma diversidade social de linguagens
organizadas artisticamente (...)”. Plurilíngue porque o gênero romance agrega o discurso do
autor, os discursos dos narradores, os gêneros intercalados, os discursos das personagens.

18
Cristóvão Tezza (2006) adverte em suas notas que, em Bakhtin, a palavra “ideológico” não tem o
sentido marxista de “ideologia” como “mascaramento do real”. Para o mestre russo, o termo
“ideológico” refere-se a tudo aquilo que envolve visão de mundo e axiologia, isto é, escala de valor.
 68

Cada um com uma variedade de vozes sociais (daí o plurivocal) e de diferentes ligações e
correlações, sempre dialogizadas (plurilíngue, pois).
Ao diferenciar os gêneros discursivos primários (simples) dos secundários
(complexos), em “Os gêneros do discurso”, de Estética da criação verbal (2003), o autor já
havia chamado a atenção para o fato de que os gêneros secundários, em seu processo de
formação, incorporam e reelaboram diversos gêneros primários, os quais se formaram nas
condições da comunicação discursiva imediata. Esses gêneros primários, que integram os
complexos, se transformam e adquirem caráter especial, perdendo o vínculo imediato com a
realidade concreta e enunciados alheios. Exemplo disso é a réplica do diálogo cotidiano ou
da carta: quando adentram o romance, ambos adquirem estatuto artístico-literário e tornam-
se, portanto, enunciados secundários.
Vê-se, pois, que o gênero romance, como discurso secundário e complexo, está
aberto para receber e transformar o discurso primário e simples, daí a sua natureza
ideológica, plurilíngue, dialógica. O que não ocorre, segundo Bakhtin (1990), com o
gênero poético, o qual, apesar de ser também discurso secundário e complexo, é fechado,
centralizado no poeta, monolíngue, e portanto, monológico. Eis o que Tezza (2006, p. 201)
chama de “núcleo duro” do conceito bakhtiniano de poesia.
“Será mesmo assim?” – questiona o crítico (2006, p. 209). Comungo com
Tezza essa desconfiança: “Será o gênero poético um discurso, de fato, tão monológico
assim?”. Não creio. Por mais que o poeta, na visão bakhtiniana, procure distanciar a
linguagem poética da linguagem cotidiana, ele pode também, paradoxalmente, dar ao
poema conotações prosaicas, como fizeram muitos dos poetas modernistas quando tentam
fazer do poema “a voz do povo” e dialogam com ele, usando em seus versos uma
linguagem assumidamente coloquial.
É como fez, por exemplo, Manuel Bandeira em sua “Evocação do Recife” (p.
212), ao valorizar uma língua que “vinha da boca do povo na língua errada do povo / língua
certa do povo / porque ele que fala gostoso o português do Brasil”. O ápice do prosaísmo
bandeiriano encontra-se, talvez, em seu “Poema tirado de uma notícia de jornal” (p. 214). E
 69

como dizer que não existe dialogismo ou linguagem alheia, de outrem em “Teresa”?19 (p.
78). São apenas alguns exemplos de um poeta modernista brasileiro, mas creio que seja
possível encontrar outros tantos na literatura universal.
O gênero poético demanda uma compreensão ativamente responsiva, porém, de
efeito retardado, como dissemos anteriormente. Logo, as poesias são sim, nesse sentido,
dialógicas, tal qual o romance. Agora, se levarmos em conta o que afirma Tezza (2006, p.
214) na leitura que faz de Bakhtin – “a linguagem poética, pelo seu princípio organizador
de si mesma, não pede uma resposta – ela é uma resposta” – então posso dizer que o gênero
poético é um discurso monológico, mas que esse “monologismo” não é, em hipótese
alguma, redutor. Trazendo para nossa conversa a forma como o Eagleton de The Event of
Literature (2012), quando volta a perguntar (quase 30 anos depois de seu famoso Teoria
da Literatura) se a literatura é passível de definição, lembramos que ele toma a literatura
como forma de responder a questões de seu tempo, uma performance e não um objeto
parado no tempo e no espaço. A literatura já está em diálogo, ela responde, mas podemos
entender que ela não é uma resposta única ou definitiva... talvez por isso mesmo Eagleton
convide o leitor a responder buscando entender que respostas são aquelas – respostas ao
grande diálogo da literatura com a sociedade.
Paz (2009) também se ocupa em distinguir prosa e poema. Para ele, a primeira
diferença está no ritmo, núcleo do poema, “pai” da métrica. O ritmo é o elemento mais
antigo e permanente da linguagem, provavelmente, anterior à própria fala. O ritmo é
condição do poema, sem ritmo não há poema; ao passo que, para a prosa, ele é inessencial.
A nossa linguagem, por inclinação natural, tende a ser ritmo, como se por lei da gravidade
as palavras retornassem à poesia espontaneamente: livres, elas divagam e regressam ao
ritmo. Já a prosa é discurso racional que busca coerência e claridade conceitual, por isso,
resiste ao ritmo; é um instrumento de crítica e análise, discurso no qual se perfilam teorias e
argumentos sobre fatos.

19
“Teresa, se algum sujeito / bancar o sentimental em cima de você / E te jurar uma paixão do
tamanho de um bonde / Se ele chorar / Se ele se ajoelhar / Se ele se rasgar todo / Não acredita não
Teresa / É lágrima de cinema / É tapeação / Mentira / CAI FORA”.
 70

O poeta Paul Valéry, lembra-nos Paz (2009), comparou a prosa com a marcha e
a poesia com a dança. A primeira andaria em linha reta, sinuosa, espiralada,
ziguezagueante, mas sempre para diante como se seguisse uma meta precisa; a segunda
andaria em círculos, em esfera, fechando-se sobre si mesma, em um universo
autossuficiente cujo fim é também um princípio de volta, que se repete e se recria.
Descritas assim metaforicamente, as imagens da prosa e da poesia parecem ecoar os
sentidos dialógico e monológico bakhtinianos, respectivamente. Entre “Verso e Prosa”, o
poeta-crítico faz sua opção:

A prosa é um gênero tardio, (...) A poesia pertence a todas as épocas: é a

forma natural de expressão dos homens. Não há povos sem poesia, mas
existem os que não têm prosa. Portanto, pode-se dizer que a prosa não é
uma forma de expressão inerente à sociedade, enquanto que é
inconcebível a existência de uma sociedade sem canções, mitos ou outras
expressões poéticas. (PAZ, 2009, p. 12, grifos nossos)

Alfredo Bosi (2000) reconhece também esse valor histórico da poesia ao nos
situar que o poder de nomear para os antigos hebreus significava dar a sua verdadeira
natureza às coisas, reconhecê-las. Esse poder é o fundamento da linguagem e, por extensão,
o fundamento da poesia. “O poeta é o doador de sentido” (BOSI, 2000, p. 163). Hoje,
adverte-nos o crítico, é a ideologia dominante que dá nome e sentido às coisas; é a lógica
do sistema capitalista, da sociedade de consumo, da indústria cultural, por isso a poesia não
consegue há muito integrar-se, feliz, nos discursos correntes da sociedade. Aquele poder
originário de nomear, de com-preender a natureza e os homens, poder de suplência e de
união furtou-se à vontade mitopoética – lamenta o autor.
A poesia moderna parece então condenada a dizer apenas resíduos de paisagem,
de memória e de sonho, compelida à estranheza e ao silêncio; pior, foi condenada a tirar só
de si a substância vital. Esse meio hostil e surdo não constitui o ser da poesia, mas apenas
o seu modo historicamente possível de existir no interior do capitalismo. “A poesia,
reprimida, enxotada, avulsa a qualquer contexto, fecha-se em um autismo altivo; e só pensa
em si, e fala dos seus códigos mais secretos (...); enlouquecida, faz de Narciso o último
deus” (BOSI, 2000, p. 166). Mais uma vez, os ecos bakhtinianos do discurso poético
 71

monológico, fechado em sua linguagem poética; “poesia-dançante” sob seu próprio eixo,
como na imagem de Paz (2009).
Contudo, para Bosi (2000), não se trata de uma poesia-ingênua, e sim de uma
poesia-resistência, fazendo-se, de algum modo, discurso contraideológico. Segundo nos
contextualiza, toda poesia moderna a partir do Pré-Romantismo é uma forma de resistência
simbólica aos discursos dominantes. E a resistência tem muitas faces, ora propõe a
recuperação do sentido comunitário perdido (poesia mítica, poesia da natureza); ora propõe
a melodia dos afetos em defensiva (lirismo de confissão); ora propõe a crítica direta ou
velada da desordem estabelecida (vertente da sátira, da paródia, do epos revolucionário, da
utopia). Nas palavras do autor:

A poesia resiste à falsa ordem, que é, a rigor, barbárie e caos, 'esta coleção
de objetos de não amor' (Drummond). Resiste ao contínuo 'harmonioso'
pelo descontínuo gritante; resiste ao descontínuo gritante pelo contínuo
harmonioso. Resiste aferrando-se à memória viva do passado; e resiste
imaginando uma nova ordem que se recorta no horizonte da utopia. (BOSI,
2000, p. 169).

Nostálgica, crítica ou utópica, a poesia moderna trilhou vários caminhos de

resistência: poesia-metalinguagem, poesia-mito, poesia-biografia, poesia-sátira, poesia-
utopia. Em seu belíssimo ensaio “Poesia-resistência”, Bosi (2000) explica-nos como cada
uma delas faz a sua revolução simbólica. De todas, a poesia-metalinguagem é a que mais se
aproxima da ideia bakhtiniana, uma vez que seu estilo poético já foi – reconhece o autor –
de ascenso burguês. Que o digam os árcades e parnasianos, que da sua Arcádia ou do alto
Monte Parnaso exerciam o lavor do verso!
Mesmo aí Bosi (2000) vislumbra uma sombra, “ambígua sombra”, de recusa ao
utilitarismo dos ofícios e profissões liberais; é um não ao avanço do mercado burguês. O
poeta crê isolar-se (como Bilac20, “Longe do estéril turbilhão da rua”) da tecnocracia do

20
Refiro-me ao soneto de Olavo Bilac, “A um poeta”, a seguir: “Longe do estéril turbilhão da rua, /
Beneditino escreve! No aconchego / Do claustro, na paciência e no sossego, / Trabalha e teima, e
lima , e sofre, e sua! / Mas que na forma se disfarce o emprego / Do esforço: e trama viva se
construa / De tal modo, que a imagem fique nua / Rica mas sóbria, como um templo grego / Não se
mostre na fábrica o suplício / Do mestre. E natural, o efeito agrade / Sem lembrar os andaimes do
 72

dinheiro, opondo-lhe a técnica do fonema e do grafema, em prol do estilo (“Arte pura”).

Portanto, mais uma vez “desmi(s)tificando Bakhtin”, continua sendo, poesia-resistência.

1.7 O século XXI à procura de um gênero, de gêneros, de nenhum gênero.

Figura 2 - Poema A gravata, Apollinaire.

Nosso passeio pela história dos gêneros adentra o século XXI e ganha
proporções talvez ainda mais polêmicas. O ovo grego de Símias de Rodes resiste ainda nos
caligramas de Guillaume Apollinaire, que tira da poesia a gravata que aprisiona, alterando a
disposição do material linguístico na folha de papel. A que gênero pertence a gravata de
Apollinaire? A mais de um?
Para Jacques Derrida, o filósofo das desconstruções, “A lei do gênero”21,
determina que “todo texto participa de um ou vários gêneros, não há texto sem gênero, há
sempre gênero e gêneros, mas esta participação não é jamais um pertencimento”22 (p. 264).
Nesse sentido, todo texto nasce por referência a um gênero, mesmo que dela não se torne

edifício: / Porque a Beleza, gêmea da Verdade / Arte pura, inimiga do artifício, / É a força e a graça
na simplicidade”.
21
Título original: « La loi du genre » (tradução nossa).
22
« Tout texte participe d'un ou de plusieurs genres, il n'y a pas de texte sans genre, il y a toujours
du genre et des genres mais cette participation n'est jamais une appartenance » (tradução nossa)
 73

prisioneiro, e “essa observação é absolutamente necessária e constitutiva do que se

denomina arte, poesia ou literatura”23 (p. 263).
Desse modo, e em consonância com a prática desconstrucionista derridiana,
escolhi como epígrafe deste capítulo o poema concreto de Arnaldo Antunes, musicado
quando o poeta ainda era membro da banda de rock nacional Titãs. Para mim, o gênero
poesias “é o que não pode ser que não é”, ou seja, é e não é, pode ser e não pode ser. Mas é.
Nada é poesia ou tudo pode ser poético. Nesta tese, consideraremos os gêneros poéticos no
seu sentido mais abrangente, tal qual sugere Arnaldo Antunes, e não apenas o
discurso/enunciado pertencente ao universo dos versos, em oposição àquele em prosa.
O fato é que os textos literários (ou não), ao longo da história, estão sempre
submetidos a essa pressão de se enquadrar em um gênero, à procura de uma classificação
estética, de um reconhecimento artístico, espécie de “institucionalização”, ou melhor, de
uma “canonização” em que tema e forma se encaixam ora como continuação de uma
tradição, ora como transgressão. Pode-se dizer que essa busca identitária quase existencial
pela taxonomia tem como objetivo atribuir valor à obra literária, garantir status ao autor e
induzir a recepção do leitor em determinado tempo e espaço. Na expressão de Macé (2004,
p. 35), o que se nota hoje é uma “multidão de gêneros”24, uma expansão de ordem
quantitativa de gêneros na história literária.
Os gêneros se multiplicam, se imbricam, se transformam; estão para além das
aspirações literárias, podendo se referir a uma categoria distintiva de discurso de qualquer
tipo, falado ou escrito, como nos apresenta Marcuschi (2008). O autor explica que a noção
de gênero discursivo/textual se expandiu para os campos da etnografia, da sociologia, da
antropologia, da retórica e da linguística. Está se tornando cada vez mais multidisciplinar e
pode ser considerado “uma categoria cultural, um esquema cognitivo, uma forma de ação
social, uma estrutura textual, uma forma de organização social, uma ação retórica (...)
Gênero pode ser isso tudo ao mesmo tempo” (MARCUSCHI, 2008, p. 149).

23
« (...) cette remarque est absolument nécessaire et constitutive dans ce qu'on appelle l'art, la
poésie ou la littérature » (tradução nossa).
24
No original: « La foule des genres » (tradução nossa).
 74

Ainda de acordo com Marcuschi (2008), os gêneros são uma forma de ação
social ou um artefato cultural importante, parte integrante da estrutura comunicativa de
nossa sociedade. Todos os gêneros têm uma forma e uma função, assim como um estilo e
um conteúdo; são como entidades dinâmicas, cujos limites e demarcação são fluidos; são,
pois, formas culturais e cognitivas de ação social corporificadas de modo particular na
linguagem; são, enfim, atividades discursivas socialmente estabilizadas que se prestam ao
controle social e até mesmo ao exercício de poder.
Entretanto, os gêneros discursivos a que atentamos nesta tese são os gêneros
poéticos, pertenentes à esfera do literário, desse modo, fazemos a ponte entre os estudos
linguístico-discursivos sobre o poema e os estudos literários: um desafio e tanto, sobretudo
quando levamos em conta, como Jean-Luc Nancy, em seu precioso ensaio “Fazer, a
poesia”, que o “lugar da poesia” é de difícil acesso facilitado, “lugar elevado”; “lugar de
uma impropriedade” – e é à procura desse lugar que nos situamos.

A palavra poesia designa também uma espécie de discurso, um gênero

entre as artes, ou uma qualidade que pode apresentar-se fora dessa espécie
ou desse gênero assim como também pode estar ausente das obras dessa
espécie ou desse gênero (...) Poesia é, portanto, a unidade indeterminada
de um conjunto de qualidades que não estão reservadas ao tipo de
composição denominado 'poesia' e que não podem ser designadas, elas
mesmas, a não ser ao afetarem com o epíteto 'poético' termos tais como
'riqueza', 'brilho', 'ousadia', 'cor', 'profundidade' etc. (...) 'Poesia' não tem
exatamente um sentido, mas, antes, o sentido do acesso a um sentido cada
vez ausente e adiado. O sentido de 'poesia' é um sentido sempre por fazer.
(NANCY, 2004, p. 416)

Trata-se de um gênero ou discurso entre as artes, mas que não está às obras
engessado, tampouco nelas se enquadra; a poesia extrapola o próprio conceito de arte, de
gênero e de discurso; ela é anárquica, não tem limites, é indeterminada, inacabada, inexata;
poesia que está sempre por fazer, o que nos remete novamente à epígrafe-poema-concreto
de Arnaldo Antunes, ou seja, a poesia “é o que não pode ser que não é”, não coincidindo
consigo mesma.
Nancy pede também ajuda ao dicionário Littré na sua empreitada de (não)
tentar definir o gênero poético: “Qualidades que caracterizam os bons versos e que podem
ser encontradas em outros lugares que não nos versos. (...) Brilho e riqueza poéticos,
 75

mesmo em prosa. Platão está repleto de poesia”. Mais adiante, continua com a referência do
Littré: “diz-se poesia tudo o que há de elevado, de tocante, em uma obra de arte, no caráter
ou na beleza de uma pessoa e até mesmo em uma produção natural”. Definições essas que
são ora aproveitadas ora descartadas por Nancy (2004). Para ele, “a poesia é, por essência,
mais e outra coisa que a própria poesia. Ou ainda: a própria poesia pode muito bem ser
encontrada ali onde sequer há poesia” (p. 416). Como Camões, que tenta definir o
“Amor”25 até concluir que “tão contrário a si é o mesmo Amor”, Nancy , ensaia: “Ela pode
até mesmo ser o contrário ou a recusa da poesia, e de toda a poesia. A poesia não coincide
consigo mesma: talvez essa não coincidência (...) seja o que faz dela propriamente poesia”
(p. 417).
Assim, seguindo a lógica desconstrutivista de que a lei do gênero trabalha com
seus limites e com a sempre possível possibilidade de mistura, de contaminação, Nancy
dirá que “a poesia não será o que ela é senão sob a condição de, ao menos, ser capaz de
negar-se: de renegar-se, de denegar-se ou de suprimir-se” (2004, p. 417). Ela nega que o
acesso ao sentido “elevado” seja difícil e que o facilmente “tocante” possa ser tirado do
alcance das mãos. “A poesia é, portanto, a negatividade na qual o acesso se faz o que ele é:
aquilo que deve ceder e, por isso, antes de mais nada, furtar-se, recusar-se” (p. 417) –
conclui o filósofo francês.
Continuando com o fazer poesia de Nancy, revela-se que o acesso à poesia é
difícil, mas que é essa dificuldade que torna o acesso fácil: “O difícil é o que não se deixa
fazer, e é isso o que propriamente a poesia faz. Ela faz o difícil (...) A poesia faz a
facilidade do difícil, do absolutamente difícil. Na facilidade, a dificuldade cede” (p. 417).
Logo, a dificuldade que nos é posta, de repente, de modo tão fácil, permite-nos encontrar o
acesso ao “elevado” e “tocante” do sentido poético.
Essa negatividade dialética do discurso poético é o que faz a poesia não admitir
ser circunscrita a um gênero do discurso, e Platão pode estar repleto de poesia – provoca-
nos o amigo de Derrida. E mais, continua Nancy (p. 418), “a história da poesia é a história
da recusa persistente de deixar a poesia identificar-se com algum gênero ou modo poético”.
Isso não quer dizer, adverte-nos, que sejam inconsistentes todos os combates de “gêneros”,
25
Refiro-me ao célebre soneto camoniano: “Amor é fogo que arde sem se ver”.
 76

de “escolas” ou de “pensamentos” da poesia. Ao contrário, não há senão diferenças como

essas, uma vez que o acesso ao poético se faz, incessantemente, uma outra e nova exatidão,
a cada vez, perfeito: “A poesia não ensina nada mais que essa perfeição”. (p. 418)
Mesmo afirmando que na sua essência a poesia não se amarra em um gênero do
discurso, mais adiante Nancy reconhece o poema como “ofício da linguagem” e como tal,
“a poesia articula o sentido, exatamente, absolutamente” (p. 419) – perfeitamente, eu diria –
, podendo ou não ultrapassar infinitamente a linguagem. E o que é devido pela palavra é o
sentido, apesar de que se pode ficar sem ele. “Pode-se viver sem poesia. Pode-se sempre
perguntar 'para que poetas'? O sentido é um acréscimo, é um excesso: o excesso do ser
sobre o próprio ser (...)” (p. 419)
Poesia é, portanto, esse excesso, é o “dizer-mais”, o “mais-que-dizer”, o “além-
dizer”, conclui o filósofo francês. E recorre a Platão e sua “poiésis”: uma palavra em que se
fez tomar o todo pela parte: o todo das ações transformado em métrica e versos escandidos;
eis a metonímia. Desse modo, completa Nancy, “Poesia é a coisa feita do próprio fazer” (p.
420), um fazer que se desdobra todo no fazer do poema. Ressoam aqui os ecos
austinianos26 do quando dizer é fazer, mas levando adiante esse fazer coisas filosófico com
as palavras, acrescentando um “quando fazer é dizer” [...] “fazer tudo falar” (p. 421).
Eis, então, no ensaio filosófico-poético, a originalidade da poesia, mais antiga
que toda distinção entre prosa e poesia, entre gêneros ou artes, absolutamente. Poesia quer
dizer o primeiro fazer, ou o fazer em primeiro, original a cada vez.
É em “Fazer, a poesia”, com a vírgula recuperada do primeiro título27, que
Nancy (2004) coloca em questão não apenas o lugar de um fazer, mas o próprio lugar da
poesia, ou do fazer poético, pensado a partir da impropriedade desse lugar, ou da poesia
como lugar dessa impropriedade, como um fazer “que abala a expectativa de
transitividade” (CARDOSO, 2013, p. 415). Para nós, essa problematização se faz importante
uma vez que o autor coloca em questão o fechamento da poesia em uma noção de gênero.

26
Refiro-me às conferências do filósofo inglês John Langshaw Austin, reunidas no livro How to do
things with words, publicado pela Oxford University Press, em 1975.
27
Cf. apresentação do texto de Nancy por Mauricio Mendonça Cardoso, p. 414-415, Alea, 2013.
 77

Defendo, pois, nesta tese, as poesias como “ser” gêneros discursivos, para que
assim possamos investigar como se dá a circulação dos gêneros poéticos em salas de aula
no Brasil e na França. Contudo, devemos levar em conta que há também quem argumente
em outro sentido – como faz Jean-Luc Nancy em seu ensaio – no qual as poesias podem
“não ser” gêneros discursivos, simplesmente por não se enquadrarem em quaisquer
classificações, limitadoras por excelência. Ou ainda, como bem sintetiza Bosi (2000, p.
169), “o ser da poesia contradiz o ser dos discursos correntes”.
Admito ainda que o título deste primeiro capítulo pode ser entendido no seu
sentido retórico, isto é, sem uma resposta igualmente limitadora, já que, dialeticamente,
também faço jus às palavras finais do filósofo francês:

E se foi dito que após Auschwitz a poesia era impossível e, logo depois,
ao contrário, que após Auschwitz ela se fez necessária, foi precisamente
da poesia que pareceu necessário dizer uma coisa e outra. A exigência do
acesso do sentido - sua exação, sua demanda exorbitante - não pode cessar
de deter o discurso e a história, o saber e a filosofia, o agir e a lei. Que não
nos venham falar de ética ou de estética da poesia. É justamente rio acima,
no mais que perfeito imemorial delas, que fica o fazer chamado 'poesia'.
Ele fica emboscado como um animal, tensionado como uma mola e,
assim, em ato, já. (NANCY, 2004, p. 421)

Enfatizo que a poesia é necessária antes, durante e depois de Auschwitz. E se

em pleno século XXI perguntarem, retoricamente ou não: “A poesia é ainda necessária?”,
como provoca o posfácio de Bosi em O ser e o tempo da poesia (2000), respondo em
comum acordo com o crítico que a poesia habita (entre) os homens, tanto para o seu
encantamento quanto para o seu consolo. Muito antes da invenção da escrita, foi ela (a
poesia) que “lhes deu o abrigo da memória, os tons e as modulações do afeto, o jogo da
imaginação e o estímulo para refletir, às vezes agir (...) a linguagem-poesia foi, para a
humanidade emergente, a 'casa do Ser'” (BOSI, 2000, p. 259).
A poesia sobrevive, continua o autor, no ato de ressignificar, de reencantar
pessoas, coisas e eventos, como também de recolher-se em si mesma, mantendo viva a
palavra. A poesia é hoje “bem-vinda porque o mundo onde ela precisa subsistir tornou-se
atravancado de objetos, atulhado de imagens, aturdido de informações, submerso em
palavras, sinais e ruídos de toda sorte” (BOSI, 2000, p. 260). Foi a poesia, reconhece o
 78

crítico, que devolveu corpo e alma, forma e nome ao que a máquina social já considerava
perdido.
E mais, é a poesia que nomeia o mundo dos objetos que nos rodeiam, que
constituem nosso espaço de vida, nosso cotidiano; enfim ela é ainda a nossa melhor
parceira para dar vida ao outro e recriar mundos. E o faz aliando sentimento e memória,
figura e som. Momento breve que diz sensivelmente o que as inúmeras páginas de
psicólogos e sociólogos buscam expor e provar mediante o uso de tipologias. O regime
poético é o da densidade, que se alcança pela combinação de sons, ritmos e palavras –
conclui o autor.
Em Poesia e crise, o poeta Marcos Siscar (2010), toma para si a tarefa de
abordar certo mal-estar da literatura, buscando destrinçar os fios do que vem sendo
chamado de crise, fracasso, perda de prestígio da poesia. Interessa especialmente para este
trabalho aquilo a que se refere como “o peso social da literatura e as transformações
sofridas pelas políticas educacionais”. Parece que, “da visão algo paternalista que, no
passado, pretendia educar o público ignorante na obediência de valores elitistas, estamos
passando hoje diretamente para o cinismo [...] da obediência ao gosto do público-alvo” (p.
19), cujos interesses são definidos, em outras palavras, pelo mercado. Nas palavras do
autor:

A meu ver, o sentimento de crise deve ser reconhecido como um traço

característico, de natureza ética, da constituição do discurso literário
moderno. A poesia está em crise; de certo modo, continua em crise. Para
que poesia, afinal, ‘em tempos de pobreza’? (...) Desse mal-estar ou dessa
crise derivam alguns de seus mais altos momentos, dos mais admiráveis
de toda a história do gênero; não se trata, portanto, de uma mera
circunstância, porém de algo que envolve a própria identidade do discurso
poético. A vitimização do poeta como tom dominante tem servido, ao
longo do tempo, não exatamente para assentar o fato sociológico de sua
condição marginal, mas frequentemente, e indiretamente, como modo de
instituir um lugar distinto para a poesia: um lugar crítico, de paradoxal
resistência. (SISCAR, 2010, p. 32, grifo do autor).

A poesia existe, subsiste, insiste e resiste. É um corpo que resta. Em francês o

verbo rester, dentre outras acepções, significa ficar, existir depois da destruição, da
repressão; sobreviver; subsistir como resto ou remanescente. Etimologicamente, restar
 79

vem do latim (resto, as, ávi, atum, are) e significa também, ficar constantemente, persistir;
resistir; sobreviver, enfim, restar: resta-poesia, res-poesia (coisa poética).

Nos capítulos seguintes, assumo o discurso da Linguística Aplicada para tratar

dos gêneros poéticos, agora, predominantemente mas não exclusivamente como gêneros
discursivos/textuais, a fim de investigar como circulam na escola, no campo da educação e
da didática das línguas, em especial, nas aulas de Língua Materna: gêneros poéticos em
travessia no Brasil e na França.
80
 81

II. EM BUSCA DE RAÍZES E VÍNCULOS TRANSVERSAIS: A INFLUÊNCIA DA

PEDAGOGIA FRANCESA EM NOSSA EDUCAÇÃO.

Eu atravesso as coisas - e no meio da travessia não vejo!-

só estava era entretido na idéia dos lugares de saída e de chegada.
Assaz o senhor sabe: a gente quer passar um rio a nado, e
passa; mas vai dar na outra banda é num ponto mais embaixo,
bem diverso do que em primeiro se pensou.
Viver nem não é muito perigoso? (...)
Digo: o real não está na saída nem na chegada:
ele se dispõe para a gente é no meio da travessia...
João Guimarães Rosa28.

2.1 Metatese: Por uma Linguística Aplicada Transdisciplinar, INdisciplinar e

Transgressiva.

Para tratar do ensino/aprendizagem dos gêneros poéticos em salas de aulas do

Ensino Médio a partir de um estudo contrastivo entre o Brasil e a França, trago para o
campo da Linguística Aplicada (doravante LA) as trilhas percorridas na travessia dos
estudos de gêneros discursivos, literários e, enfim, poéticos.
Considerando que meu interesse é o trabalho em sala de aula, assumir a
perspectiva aplicada hoje – em que pese a importância histórica de seu foco inicial em
aplicação linguística ao ensino de línguas – é ter o tempo todo em mente que a LA passou e
vem passando por diversas reformulações, que têm levado a mudanças de postura com
relação ao conhecimento, a deslocamentos e mesmo a verdadeiras guinadas
epistemológicas, como nos mostram diversos trabalhos na área, especialmente aqueles
publicados nas duas últimas décadas.
Nesse cenário de rompimentos de diversos fios da tradição surgem novas
formas de entrelaçar e tramas que exigem novos teares, que me permitem, enquanto me
ponho a tecer um lugar possível para o que chamamos de gêneros poéticos, problematizar,
criar inteligibilidades, discutir e refletir sobre o ensino de literatura na escola em diferentes
28
ROSA, J. G. Grande sertão: veredas. Rio de Janeiro: Livraria José Olympio, 1967, p. 30 e 52.
 82

contextos, atentando para a circulação desses gêneros cá e lá, no movimento do poeta

Michel Leiris em seu Langage tangage29, em que podemos ouvir o balanço do barco no
mar e o chamado a engajar-se – e aí temos um dialogismo poético. Deixando-me levar por
esse movimento, busco no trabalho necessário de teorização um exercício de linguística
crítica (LC) e intervencionista, para usar os termos de Kanavillil Rajagopalan (2006), que
não se furte a intervir, política e socialmente, na forma como as coisas se apresentam, isto
é, na realidade de ensino contemporâneo que aí está.
Defendo, em comum acordo com Angela Kleiman (1998), que o compromisso
da LA está na relevância social de sua pesquisa, daí a importância de compartilhar as
teorias e as práticas, “socializar os resultados” com todos aqueles que participaram de
alguma forma – efetiva ou acadêmica – da pesquisa, agora sim, aplicada. Segundo a
autora, se o impacto da pesquisa for negligenciável, a análise vai mostrar as razões para que
erros do percurso sejam corrigidos; se o impacto for considerável, daremos visibilidade à
área e ganharemos espaços políticos que reinvindicamos. De fato, sou por uma LA que
tenha essa dimensão política, crítica e ideológica (RAJAGOPALAN, 2006).
Kleiman (1998) justifica ainda que os trabalhos em LA podem ajudar a
identificar problemas sociais que interessem a mais de uma área e cujo estudo demande
esforços de diversos pesquisadores, de diversas disciplinas que dialogam com a nossa. Esse
compromisso social é ratificado por Luiz Paulo da Moita Lopes (2006, p. 90), quando
afirma que a LA contemporânea deve “renarrar e redescrever a vida social em sua agenda
ética de investigação”, pois é essencial para o linguista aplicado “situar o seu trabalho no
mundo, em vez de ser tragado por ele ao produzir conhecimento que não responda às
questões contemporâneas (...) ou que vê como separado de si como pesquisador”.
Moita Lopes (1998) destaca a importância da responsabilidade social para o
linguista aplicado; responsabilidade que o torna, desde o início, mais reflexivo, com uma
maior preocupação ética, em nível nacional e internacional. Perguntas do tipo: como mudar
a prática social por meio de sua pesquisa? Fazer pesquisa para quem e com que objetivo? –
são questões para as quais a pesquisadora em LA, assim como eu, está atenta, como

29
Falo do livro de Michel Leiris, Langage tangage ou Ce que les mots me disent, publicado pela
Gallimard em 1985.
 83

também para a divulgação dos resultados de sua pesquisa a profissionais para quem seu
trabalho seja útil. As “soluções” têm que responder aos anseios dos participantes, tanto aos
engajados na produção do conhecimento, quanto àqueles envolvidos nos problemas de
investigação.
É com essa LA que me identifico como pesquisadora: uma LA que tem
compromissos com a utilidade social da pesquisa, ou seja, que se propõe a contribuir para a
resolução de problemas da vida social (KLEIMAN, 1998); uma LA que se preocupa com o
social, com o humano, orientada, na teoria e na prática, para responder a necessidades
sociais, elaborada em função dessas necessidades, como afirma Antonieta Celani (1998);
uma LA que precisa ter algo a dizer sobre o mundo tal qual se apresenta hoje, que se
aproxime de áreas que focalizem o social, o político e a história (RAJAGOPALAN, 2006).
Assumo, portanto, nesta tese, a perspectiva de uma LA contemporânea
multi/pluri/inter e, sobretudo, transdisciplinar, na esteira de trabalhos como os de Marilda
Cavalcanti (1998), Celani (1998), Kleiman (1998), Rajagopalan (2006), Roxane Rojo
(2006) e Inês Signorini (1998). Uma LA contemporânea INdisciplinar (MOITA LOPES,
1998, 2006), como espaço que desconcerta nosso olhar na “desaprendizagem” proposta por
Branca Falabella Fabrício (2006); e, ainda, uma LA transgressiva, no sentido pretendido
por Alastair Pennycook (2006).
Multi/pluri/interdisciplinar remete ao modo de a LA se articular com múltiplos
domínios do saber, por dialogar com vários campos do conhecimento, que têm, de alguma
forma, preocupação imprescindível com a linguagem. Essa troca já faz parte da prática da
linguista aplicada. Contudo, mais recentemente, a LA tem avançado por zonas fronteiriças
de diferentes disciplinas, muitas vezes permanecendo nesses limiares, sem a preocupação
de delimitar um terreno “propriamente” linguístico, em que pudesse sentir-se segura para, a
partir desse ponto, construir suas relações com áreas que serão sempre definitivamente
outras.
Creio que é dessa forma, na instabilidade desse terreno, que Signorini fala sobre
a forma como a LA contemporânea

tem-se também constituído como uma área feita de margens, de zonas

limítrofes e bifurcações, onde se tornam móveis as linhas de partilha dos
 84

campos disciplinares e são deslocados, reinscritos, reconfigurados, os

constructos tomados de diferentes tradições e áreas de conhecimento.
(1998, p. 89-90)

Essa nova postura da LA que começa a se delinear vem da área da filosofia da

ciência e pode ser assumida em relação ao estudo/pesquisa em qualquer domínio do saber.
Trata-se, conclui Celani (1998), de uma postura transdisciplinar. De acordo com a autora,
uma visão transdisciplinar tenta destacar nessa colaboração de disciplinas um fio condutor,
e até mesmo uma filosofia epistemológica, evocando modificações de percepção mais do
que mudanças de fundo.
No entanto, essas novas percepções nos levam a modificações de fundo
radicais. “Transdisciplinaridade envolve mais do que a justaposição de ramos do saber.
Envolve a coexistência em um estado de interação dinâmica” (CELANI, 1998, p. 117, grifos
da autora), e promove a participação ativa de pesquisadores das áreas envolvidas, para que
se dê conta da problematização que provoca em cada área a abordagem do objeto de estudo
proposto.
Uma concepção transdisciplinar de produzir conhecimento dialoga
“indisciplinarmente” (MOITA LOPES, 2006) com diversas áreas, disciplinas plurais, em
especial, com a “vertente sociocultural ou sócio-histórica”, adverte-nos Rojo (2006, p. 254).
Desse modo, continua Celani (1998), novos espaços de conhecimento são gerados e, assim,
da interação das disciplinas passa-se à interação dos conceitos que, por sua vez, leva à
interação das metodologias. A transdisciplinaridade se realiza em uma problemática
transversal, através e além e se dissolve em seu objeto, por isso Faure (1992) chama o
pesquisador transdisciplinar, metaforicamente, de “um nômade”, de “um rei sem reino”.
É possível contrastar, na figura 1, o que seria uma visão
multi/pluri/interdisciplinar, e, na figura 2, o que seria uma visão transdisciplinar de uma
situação de pesquisa, conforme os esquemas ilustrados por Kleiman, citada por Celani
(1998, p.118-119):
 85

Figura 3: Visão Figura 4: Visão transdisciplinar de uma

multi/pluri/interdisciplinar (integração) situação de pesquisa

E a LA parece ter vocação para essa atitude transdisciplinar, pois está disposta
à troca, à tolerância, à incerteza e ao risco. Propõe-se a ouvir múltiplas vozes, a ensaiar
diversas perspectivas, está aberta a novos parceiros, a novas concepções, a novas
abordagens, a novas compreensões e a novos sistemas. Exige coragem, imaginação,
criatividade e iniciativa para reestruturar atitudes em incessante interpelação. A
transdisciplinaridade é uma arte que se aprende com a experiência e pelo intercâmbio,
conclui Celani (1998).
Compartilho tudo isso, e mais. Em comum acordo com Moita Lopes (2006),
entendo a LA como área “híbrida” e “mestiça”, como área da “INdisciplina”, preocupada
com o sujeito social e histórico, com “as vozes do Sul”, ou seja, uma LA responsiva à vida
social; uma LA como uma área que explode a relação teoria e prática e em que ética e
poder são os novos pilares.
O autor usa os termos “híbrida” ou “mestiça” para se referir a uma LA não
como disciplina, mas como áreas de estudos (daí seu hibridismo ou mestiçagem) tais como:
estudos feministas, estudos queer, estudos sobre negros, estudos afro-asiáticos, estudos
sobre aqueles a quem o autor chama, emprestado de Boaventura de Sousa Santos, pela
 86

expressão “vozes do Sul”, uma metáfora do sofrimento humano para se referir aos
marginalizados, de natureza fragmentada, heterogênea, contraditória e fluida, sempre
abertos a revisões identitárias – eis o sujeito social de uma LA transdisciplinar, também
metaforizado por Rojo (2006) como sujeitos de “privação sofrida”.
Já o termo INdisciplina, que consta no título do livro organizado pelo autor: Por
uma Linguística Aplicada INdisciplinar (2006), refere-se à interdisciplinaridade latente da
LA, que dialoga cada vez mais com outros campos epistemológicos – no caso de Moita
Lopes, com as ciências humanas e sociais – focalizando tópicos comuns em um processo
transdisciplinar de produção do conhecimento, fora dos limites impostos pela disciplina ou
pelos departamentos. Na ilustração acima proposta por Celani (1998) é possível visualizar
essa dimensão transdisciplinar da LA.
Por fim, enfatizo que comungo também, e principalmente, com a ideia de uma
LA transgressiva30, no sentido atribuído por Pennycook (2006). O autor usa o termo LA
transgressiva para se referir a uma LA como um campo de investigação transdisciplinar, só
que de maneira mais radical, já que transgredir, por extensão, significa “atravessar”, se
preciso transgredindo fronteiras disciplinares tradicionais, com o objetivo de desenvolver
uma nova agenda de pesquisa, livremente alimentada por uma ampla variedade de
disciplinas, sem, no entanto, ser subalterna a nenhuma.
Pennycook (2006) explica-nos que a “noção de transgressão” sugere mais que
um conhecimento multi/pluri/inter ou transdisciplinar, uma vez que apresenta um sentido
ilícito de atravessar fronteiras proibidas e, se possível, derrubando as cercas de algumas
dessas disciplinas. Sua teoria transgressiva marca o desejo de transgredir, tanto política
quanto teoricamente, os limites do pensamento e ação tradicionais, não apenas penetrando
no território do proibido, como também tentando pensar o que não deveria ser pensado,
fazer o que não deveria ser feito.
O autor argumenta que transgredir sugere resistir, cruzar os limites opressores
da dominação de raça, gênero e classe. No campo do ensino, temos professores que
transgridem os limites convencionais da pedagogia e ensinam seus alunos a transgredir:
uma pedagogia como transgressão – é nessa que acredito. Atravessar fronteiras e quebrar
30
Todos os itálicos e aspas são grifos nossos.
 87

regras é um posicionamento reflexivo sobre o que transgredir e por quê. E para mim,
poetisar é transgredir, poesia é transgressão, os gêneros poéticos circulam, de fato, na sala
de aula, mas também, e, sobretudo, são e estão para além dos muros da escola,
transgredindo-a sempre.
A LA transgressiva, tal como propõe Pennycook (2006), é entendida de modo
trans, pois está em direção a uma mudança, a uma ação, para compreender a globalização,
o movimento, os fluxos e as ligações. Direciona-nos a um deslocamento espacial, sempre
em movimento, ao contrário do que é “pós”, que nos leva a um deslocamento apenas
temporal, uma vez que pós refere-se ao que vem depois: “pós-colonialismo”, “pós-
estruturalismo”, “pós-modernismo”.
Mais especificamente, dentro do domínio das teorias transgressivas,
relacionamos conceitos de translocalização, transculturação, transmodalidade,
transtextualização, tradução, transformação. Uma LA transgressiva não permite que a LA
crítica descanse, portanto, é uma LA sempre engajada em práticas problematizadoras, que
considera as implicações das viradas linguística, somática e performativa.
Por fim, reconhece que “necessitamos compreender o papel do discurso na
constituição do sujeito, de um sujeito múltiplo e conflitante, e a necessidade de
reflexividade na produção do conhecimento"” (Pennycook, 2006, p. 83) e considera as
línguas sob um olhar antifundacionalista e, nessa perspectiva, o uso da linguagem é um ato
de identidade que possibilita a existência da língua.

2.2 Transdisciplinaridade, Traverses 19-21, travessia Brasil e França.

Moita-Lopes (1998, p. 109) adverte-nos que a “transdisciplinaridade é um

modo de investigação que envolve uma forma de produção de conhecimento que corta
várias disciplinas, ou seja, não se pode fazer LA trandisciplinarmente”. O que se pode,
continua o autor, é o linguista aplicado atuar em grupos de pesquisa de natureza
trandisciplinar que estão estudando um problema em um contexto de aplicação específico –
no meu caso, o ensino de literatura, em especial, de gêneros poéticos em sala de aula – e
para cuja compreensão as contribuições do linguista aplicado podem ser úteis.
 88

Eis por que me apresento como linguista aplicada transdisciplinar, o que

explica o constante diálogo que vou traçando ao longo desta tese com a Teoria Literária –
tal qual no primeiro capítulo – e também com outras áreas do conhecimento: Pedagogia,
Psicologia, História, Linguística, Análise do Discurso, Etnografia, Tradução, entre outras,
para citar as que mais direta ou indiretamente atravessam este trabalho.
São esses atravessamentos constitutivos desta pesquisa que justificam o
convênio de co-tutela, em regime de coorientação, firmado entre o departamento de
Linguística Aplicada do Instituto de Estudos da Linguagem (DLA-IEL/UNICAMP) e o
departamento de Lettres et arts du spectacle, da Université Stendhal Grenoble 3, na França,
onde participei, transdisciplinarmente, do grupo de pesquisas CEDILIT (Centre de
Recherche en Didactique de la Littérature), que compõe a equipe Traverses 19-21 - Équipe
de recherche sur l'histoire, les théories et la didactique de la littérature et des arts du
spectacle des XIXe, XXe et XXIe siècles.
Participam da equipe Traverses 19-21, além do CEDILIT, os seguintes grupos
de pesquisa: CESR (Centre d'études stendhaliennes et romantiques), É.CRI.RE (Équipe de
recherche sur la crise de la représentation) e CINESTHEA (Centre de recherche en
Cinéma, Esthétique et Théâtre). O caráter transdisciplinar da equipe revela-se nas
pesquisas em diálogos transversais com a história, a teoria e a didática da Literatura e das
Artes do Espetáculo.
Uma leitura da apresentação do grupo CEDILIT – cujo interesse maior diz
respeito especialmente a questões relativas a leitura e escrita, sujeito-leitor, ateliês de
escrita e a problemática do autor, privilegiando gêneros literários diversos e, de meu
interesse especial, o gênero poético – está disponível em sua página no site da Université
Stendhal31 e, no texto integral, a ideia da transdisciplinaridade está ainda mais evidente.

31
Texto original disponível em: <http://traverses19-21.u-grenoble3.fr/spip.php?rubrique5> : « Le
Centre de recherche en didactique de la littérature mène des travaux sur les enseignements littéraires
de l’école à l’université. Le CEDILIT s’intéresse tout particulièrement aux questions concernant le
lire-écrire, à travers la problématique du sujet lecteur-scripteur, les ateliers d’écriture, la question de
l’auteur. Il privilégie certains domaines et genres littéraires comme la littérature de jeunesse en son
ample variété, le théâtre (texte et représentation), la poésie, la littérature dessinée, les écrits
argumentatifs. Partie prenante de Traverses 19-21, le CEDILIT participe à certains des axes
transversaux d’une équipe de recherche en littérature. Soucieux de l’évolution des questions dont
 89

Preocupado com questões que tratam da didática do francês, da formação do professor e do

combate ao analfabetismo, o grupo dialoga com outros professores-pesquisadores,
estabelecendo eixos transversais de pesquisa em didática da literatura, como por exemplo,
com a equipe Modernités, da Université Michel de Montaigne Bordeaux 3 e com a equipe
Lettres, langages et arts, da Université de Toulouse II – Le Mirail.
Vale dizer que o CEDILIT direciona seus trabalhos para os ensinos literários da
escola à universidade. Mais particularmente, interessa-se por questões de leitura e escrita. O
Centro de Pesquisa em Didática da Literatura privilegia certos domínios e gêneros literários
como a literatura juvenil, o teatro (texto e representação), a poesia, a literatura desenhada, a
escrita argumentativa. Por fim, enfatizo que, o CEDILIT, assim como esta tese, defende um
ensino de literatura apaixonante, eficaz, libertador, e adaptado, por essas razões, ao
contexto contemporâneo.
Chamo a atenção para o termo que nomeia a equipe de estudos francesa, da
qual o CEDILIT faz parte: Traverses 19-21. Traverses nos remete, imediatamente, ao verbo
traverser, definido, em breve consulta ao dicionário Le Petit Robert da língua francesa,
primeiramente como: passer, pénétrer de part en part, à travers (un corps, un milieu
interposé), ou seja, “atravessar”: passar, penetrar de um lado a outro, através (um corpo, um
meio interposto).
Em seguida, o mesmo dicionário apresenta os sinônimos transpercer,
parcourir, croiser, se présenter; as locuções adverbiais: en travers, à travers, au travers,
par le travers, de travers, transversalement; as locuções adjetivas: traversable, traversée,
traversier/traversière.

traite la didactique du français, il cultive des liens avec des enseignants-chercheurs de plusieurs
équipes : Bordeaux 3 (« Modernités »), Toulouse-Le Mirail (Équipe « Lettres, langages et arts »),
ainsi qu’avec les Rencontres des chercheurs en didactique de la littérature dont il a organisé le
troisième colloque en 2002. A partir des recherches en didactique qu’ils mènent, les enseignants-
chercheurs du Centre interviennent dans la formation des enseignants, qu’elle soit initiale dans le
cadre des masters ou continue, en particulier dans la perspective de la prévention de l’illettrisme. La
finalité principale est la défense d’un enseignement de la littérature passionnant, efficient,
libérateur, et adapté, pour ces raisons, au contexte contemporain ».
 90

Além desses, em consulta ao dicionário Littré encontramos os sentidos

figurados: passer à travers, traverser l'esprit, se présenter rapidement à l'esprit, traverser
le coeur, causer une angoisse, susciter des obstacles, des embarras.
Todas essas nuances de significados remetem-nos à ideia de transversal, de
transversalidade pretendida por uma LA transdisciplinar, para se referir às disciplinas que
dialogam com ela; à ideia de uma LA transgressiva, no sentido mais radical de
“atravessar”, conforme explicado em Pennycook (2006) anteriormente; e também, à ideia
de “travessia”, não apenas a um “atravessamento” geográfico, físico, corporal, mas, de
modo figurado e de acordo com o Littré, a uma travessia de espírito, de coração, de
angústia, de superação de obstáculos psíquicos/psicológicos, tal qual o sentido ambíguo que
o autor de Grande sertão: veredas atribui ao termo.
De acordo com Nilce Sant’Anna Martins (2008), em O léxico de João
Guimarães Rosa, travessia significa

I. Ato ou efeito de atravessar uma região, um continente, um mar etc.

Longo trecho de caminho ermo. II. Palavra muito empregada em GSV32
com o sentido simbólico de vida, transposição de etapas. É a última
palavra do romance, que é uma travessia pelos caminhos da imaginação,
da reflexão, da arte. (MARTINS, 2008, 500-501)

Eis o movimento desta tese, que assume a perspectiva de uma LA

transdisciplinar, transgressiva, em diálogo com a equipe Traverses 19-21, mais
especificamente com o grupo CEDILIT. E que se propôs (e se transpôs), por meio de uma
co-tutela, a uma travessia de continentes, de oceano, de universidades, de pesquisas. Uma
travessia que transpôs muitas etapas e obstáculos, que possibilitou reflexões acerca da arte,
do ensino/aprendizagem da literatura, da poesia e, por que não, da vida. “Travessia
perigosa, mas é a da vida” (ROSA, 1967, p. 410).

32
GSV: abreviação que a autora faz de Grande sertão: veredas.
 91

2.3 A formação das escolas brasileiras no período colonial: os jesuítas invadiram

nossas praias.

Antes de dar continuidade à história de nossos vínculos pedagógicos com a

França, recorro a Joaquim Brasil Fontes (1999), que nos situa historicamente ao
contextualizar que nossa pedagogia descende da educação na Antiguidade Clássica, a qual
sofreu uma reformulação definitiva nos primeiros séculos da Idade Média e chegou ao
Brasil através da Companhia de Jesus, quando a doutrina das sete artes liberais33 foi
ensinada a índios e colonos pelos jesuítas que se instalaram em nosso país. O salto histórico
é grande, atravessa séculos, mas tem como objetivo mostrar como a educação em nossa
pátria colonial (1530-1822) se calcou pela tradição da educação antiga34. A influência
francesa chega ao território nacional somente depois, mais precisamente no Segundo
Império (1840-1889), como veremos mais adiante, e se mantém nos primeiros anos de
República, atuante nos currículos escolares brasileiros.
Fontes (1999) estabelece o paralelo educacional entre Europa e Brasil a partir
do século XVI, quando as escolas foram criadas nestas terras em pleno Renascimento
europeu. Em 1549, enquanto na França um texto exemplar equiparava a língua vernácula
ao grego e ao latim, instaurando assim o programa revolucionário do humanismo
renascentista, na Bahia de Todos os Santos desembarcavam, na frota do primeiro

33
Marrou (1990) explica o vocábulo artes liberais que, no grego helenístico significava “educação
vulgar, corrente, comumente transmitida”, isto é, uma espécie de “cultura geral”, sugere como
tradução o autor francês. Entenda-se como cultura geral aquela que reúne o teor de toda educação,
secundária e superior, escolar e pessoal; ou mesmo como cultura de base, a propedêutica. Nesse
sentido, as artes liberais devem preparar o espírito para receber formas superiores do ensino e da
cultura, em outras palavras, o programa ideal do ensino secundário. Como “cultura geral”, o termo
artes liberais absorveu não somente a própria filosofia, como também diversas técnicas: medicina,
arquitetura, direito, desenho, arte militar, dentre outras – já que o número varia conforme os autores.
No entanto, a essência de seu programa, aquela a que se restringem os filósofos, permaneceu
sempre constituída pelo conjunto das sete artes liberais, cuja tradição escolar da baixa Antiguidade
foi herdada pela Idade Média e cuja lista foi encerrada em meados do século I a. C., a qual
compreendia, além das três artes literárias, o Trivium dos carolíngios: gramática, retórica e dialética;
as quatro disciplinas matemáticas do Quadrivium: geometria, aritmética, astronomia e teoria
musical.
34
No Cap. 2 da minha dissertação (2008), realizei uma extensa pesquisa sobre os modelos da
educação na Grécia e Roma antigas, orientada por Curtius (1996) e Marrou (1990).
 92

governador geral do Brasil, seis missionários jesuítas, os quais se tornaram os nossos

primeiros professores de gramática e letras, chefiados pelo Padre Manuel da Nóbrega.
Por ocasião de nosso “descobrimento” pela empresa da coroa portuguesa, que
tinha a seu serviço a Companhia de Jesus, os jesuítas-professores vieram ocupar o solo
brasileiro e pôr em prática a política colonizadora do rei Dom João III, cujo objetivo era,
além de povoar a nova terra, ensinar a fé católica à gente que aqui habitava, ou seja, aos
índios pagãos. Esse era o projeto político-pedagógico da Contrarreforma, definido pela
Companhia de Jesus, fundada por Inácio de Loyola em 1534. Uma empresa que tinha a
função de resgatar o espírito medieval das cruzadas, combater as três Igrejas nascidas da
Reforma Protestante (a luterana, a calvinista e a anglicana), agindo, nesse sentido, contra a
corrente, ou seja, de forma antirrenascentista.
Até mesmo a cultura portuguesa, que renascia e se expandia no período
quinhentista, sofreu com esse retrocesso e a censura é prova disso. Gil Vicente, Sá de
Miranda e João de Barros foram poetas proibidos e tiveram suas obras expurgadas pela
instituição católica. O Colégio das Artes da Universidade de Coimbra – informa-nos Fontes
(1999) – foi entregue, em 1555, aos padres jesuítas. Logo, o sistema escolar em vigor, sobre
o qual foi moldado o ensino brasileiro, compreendia algumas poucas escolas de “ler e
escrever”, destinadas aos alunos do sexo masculino; e os “estudos secundários” nas
“escolas de gramática” restringiam-se ao ensino de morfologia e sintaxe latinas.
No Brasil, a Companhia de Jesus vai criar um contexto pedagógico de cunho
medieval, calcado na doutrina das sete artes liberais, deixando em território nacional a
marca de uma educação de aspecto passadista. Além disso, acrescenta o autor brasileiro, o
conjunto das artes liberais circunscreve o universo do conhecimento e da linguagem,
dividindo-o e hierarquizando-o, ao impor uma ordem de razão e um ensino que é de classe.
Desse modo, o Septenium, com efeito, não apenas separa as artes da linguagem e
pensamento das artes do número, como expulsa do círculo da teorização os “ofícios
mecânicos” – como a pintura, a escultura – por não serem dignos do “homem livre”. As
artes liberais são artes nobres. (FONTES, 1999, p. 33).
O Trivium foi criado no século I a. C. por Quintiliano e inclui o estudo da
Gramática, da Retórica e da Dialética. O ensino das duas primeiras sobreviveu até meados
 93

do século XVIII, quando houve o surgimento da escola moderna criada pela revolução
romântica. A Gramática (intellectus poetarum) era o edifício das artes liberais, pois
ensinava a arte de ler e escrever, cuidando do uso linguístico correto (recte loquendi
scientia), e a leitura explicada dos poetas clássicos (poetarum enarratio), exatamente o que,
séculos depois, passou a ser ensinado, muito frequentemente, pelo professor de literatura.
Aliás, litteratus é aquele conhecedor de litteratura: um lettré – ressalva Fontes (1999).
O Latim era a língua ensinada como sistema abstrato, estruturalmente fechado,
através de fragmentos de textos, frases e sintagmas isolados, sem interação com a língua
dos povos. Ocultava-se o aspecto social e histórico da produção do discurso, instaurando
um idioma neutro, comum a todos e atemporal. Qualquer elemento de língua “vulgar” (um
barbarismo ou um vício de linguagem) era imediatamente censurado, seja no léxico, na
fonética ou na sintaxe.
Já os textos selecionados para fins didáticos eram de autores cristãos ou pagãos,
desde que fossem considerados sábios, exemplos de boa linguagem, mas também de regras
de conduta. Autores que demonstravam autoridade científica, eis o cânone constituído entre
os séculos V e VIII. Importante dizer que o mundo medieval ignorou os gregos, mas
considerou autoridades máximas: Terêncio, Virgílio, Horácio, Pérsio, Lucano e os próprios
Padres da Igreja. As escolas selecionaram uma enorme antologia de versos memorandos,
na qual censuram os antigos, pois, desse modo, julgavam fornecer ao aluno um espaço e
uma cultura dignas de seu estatuto de homem e cidadão.
A Retórica, por sua vez, é uma tékhne, um processo que visa a atingir o poder
persuasivo da palavra. De acordo com Aristóteles, a produção de um discurso persuasivo se
constrói através de uma estruturação progressiva, cujo operador central é a
verossimilhança, e não a verdade, como faz a Dialética e a Lógica. A tékhne rhethoriké é
composta de cinco operações: os argumentos (inventio) devidamente ordenados
(dispositio), que trabalham com a forma ornamentada (elocutio) e a encenação da palavra
(actio), daí a recorrência à memória (memoria).
No final da Idade Média, a Retórica foi tomada pelo domínio puro da elocutio
ou figura de estilo, cujos nomes ainda hoje ecoam nos manuais de ensino de literatura:
metáfora, metonímia, sinédoque, hipérbole etc. Pouco se comparado com o espaço que
 94

ocuparam no século XIX, por exemplo, entretanto, são figuras que ainda hoje insistem em
aparecer no material didático do Ensino Médio, cujos exercícios forçam o aluno a
identificá-las em fragmentos textuais escolhidos para esse fim, como se assim o aluno
estivesse reconhecendo os recursos estilísticos que caracterizariam este ou aquele autor,
esta ou aquela escola literária – critica Fontes (1999), conforme já citado na Introdução
deste trabalho.
Ainda de acordo com a contextualização do autor, do final da Antiguidade à
Renascença, predominaram as três disciplinas do Trivium sobre as outras. A Retórica
dominou do século V ao VIII, em seguida esta cedeu lugar à Gramática e, do século XI ao
XV prevaleceu a Dialética. Essa última substituição se fez num contexto pedagógico,
quando a inventio e a elocutio foram deslocadas para a Lógica (Dialética). A Retórica teve
seus processos recalcados, contaminando a Dialética e a Gramática, disciplina que, por sua
vez, subordinou-se à Lógica no século XVII.
O fato é que – continua Fontes (1999) – a doutrina das sete artes liberais (o
Septenium) ressurgiu no século XVI, quando foram submetidas ao domínio da Retórica e
recodificadas na escala do saber pelos jesuítas, cujo interesse no discurso persuasivo
consistia em opor-se à ciência renascentista. A Companhia de Jesus organizou e elaborou
então, em 1586, um plano de estudos: o Ratio Studiorum, que invadiu os colégios europeus
e chegou ao Brasil, onde se formou um ensino de tipo humanista, graças à disciplina de
pensamento e de linguagem estabelecida pela Retórica, matéria nobre.
Segundo João Adolfo Hansen (2001, p. 18), ratio significava então “ordem”,
“regra”, “plano” e “razão”. Assim, o Ratio Studiorum prescrevia que “os conhecimentos
são adquiridos por meio da exercitação de modelos”, e a repetição mecânica desse conjunto
de regras levava à perfeição. Para o autor, o objetivo era construir uma orientação geral
para conduzir o ensino em todas as regiões, com base no que chamavam de homens
predispostos a uma “subordinação livre” (p. 34)35.

35
Em outra obra, Hansen (2002, p. 54) retoma o tema e, para que se tenha uma ideia do que chama
de “brandura da colonização portuguesa e da missão jesuítica”, mostra de que forma a política de
catequese atinge toda a organização social e cultural dos povos indígenas e cita um trecho da Carta
da Bahia, do Padre Manuel da Nóbrega, que reproduzo parcialmente: “A lei que lhes hão-de dar é
defender-lhes [proibir-lhes] comer carne humana e guerrear sem licença do Governador; fazer-lhes
 95

No Brasil, o plano de estudos organizado pelo Padre Manuel da Nóbrega

evidenciava que as escolas jesuíticas visavam, como projeto pedagógico, à catequese e à
formação de sacerdotes. A aprendizagem do português precedia o estudo das letras e do
catecismo, estudos elementares das “escolas de ler e escrever” clássicas. Em seguida, o
aprendizado de ofícios mecânicos e somente depois é que os “melhores” alunos, aptos aos
estudos, eram levados para a classe de gramática latina a fim de que se tornassem os futuros
sacerdotes.
Sob a orientação geral de que fala Hansen (2001), as escolas jesuítas se
espalharam por toda a colônia: Bahia, Pernambuco, Pará, Espírito Santo, São Paulo, Rio de
Janeiro e Colônia do Sacramento do Sul, mas havia diferenças entre a educação destinada
aos índios, que iam até as escolas, e a educação destinada aos filhos dos colonos, que eram
ensinados pelos padres em suas casas, ou nas escolas de misericórdia, usando as cartilhas.
Já o currículo escolar do ensino jesuítico era composto de cinco classes: três de
Gramática, uma de Retórica e uma de Humanidades. O latim era a disciplina central e os
autores estudados eram os antigos, sobretudo, o orador maior, Cícero, principal modelo, e o
latim era falado mesmo nas chamadas classes iniciais, com alunos que, segundo relata
Hansen (2001, p. 34), ignoravam a língua36. Na praelectio não havia espaço para os autores
modernos, e nessa explicação valorizavam-se, na Gramática, o sistema linguístico do texto
e o sentido que nele preexiste e deve ser buscado pelo professor. O estudo literário era,
portanto, imóvel, sustentado por uma verdade eterna. E o estudo da escrita era conduzido,
via paráfrase, à produção de um novo texto pelo aluno.
A pesquisa de Fontes (1999) sobre a formação das escolas brasileiras e de seus
primeiros currículos pedagógicos mostra-nos a semelhança da educação colonial com a da
Grécia e Roma antigas. Foi com o nome de Retórica e Poética que o ensino da literatura
entrou na escola brasileira. Nela, a gramática medieval, bem como os estudos propostos

ter uma só mulher; vestirem-se [...]; tirar-lhes os feiticeiros [...] fazê-los viver quietos, sem se
mudarem [...] tendo terras repartidas que lhes bastem...” (2002, p. 55).
36
Hansen (2002) chama também a atenção para o fato de que, considerando que os jesuítas
buscavam a perfeição humana, nem todos eram desejados para o exercício sacerdotal, e que de
início não admitiam nas escolas estudantes mestiços de “vil e obscura origem” (p. 67) – mas
precisam apelar a outras formas de discriminação, uma vez que a escola era pública e, para receber
subsídios da coroa, precisava ser aberta a todos.
 96

pelos jesuítas, ignoravam e censuravam as “línguas vulgares”, instrumento real de

comunicação, o que só se modificou no século XIX, quando os românticos criaram o
idioma pátrio, elaborado a partir da recém-inaugurada literatura nacional.
Mais tarde, contudo, as escolas públicas expulsaram dos currículos o ensino da
Retórica, por motivo possível de se deduzir: tratava-se de uma disciplina que ensinava uma
técnica privilegiada de domínio de linguagem, ensinava a arte de manusear as palavras a
fim de persuadir, portanto, tinha força política, uma vez que a palavra é instrumento de
poder. Era, pois, uma tekhne que interessava somente às classes dirigentes, assegurando-
lhes a propriedade da linguagem, a manutenção das instituições e a cristalização do sistema.
A Retórica se esgotou, foi “assassinada” pela cultura burguesa do século XIX e
expulsa dos currículos europeus. Porém, eu diria que, de certa forma, ela ainda se faz
presente no Brasil do século XXI, ocupando um hiato entre Gramática e Literatura, pois
que ainda é ensinada, embora muito sutil e superficialmente, nas aulas de Redação do
Ensino Médio hoje em dia37.

2.4 O Marquês de Pombal e a expulsão dos jesuítas do ensino: uma brecha para os
iluministas franceses.

Nomeado déspota esclarecido pelo rei D. José I (1750-1777), o Marquês de

Pombal (1699-1782) realizou inúmeras reformas com a finalidade de modernizar Portugal e
suas respectivas colônias. Segundo Eugênio dos Santos (2003), Sebastião José de Carvalho
e Mello, ou conde de Oeiras, ou Marquês de Pombal, que governou a nação portuguesa
entre 1755 e 1777, “transformou-se em uma espécie de paradigma de uma época em
mudança rápida, de rosto visível de um Estado que, a todo custo, tentava incorporar os
efeitos das Luzes (da Boa Razão)” (2003, p. 75) que, por sua vez, abalaram os fundamentos
da sociedade tradicional portuguesa.
A adoção dos novos valores vinha dos Iluministas, mas às vezes se impunham à
custa de violências, embora em nome da Razão e dos Direitos do Estado – eis o “paradoxo
do iluminismo” – assinala Santos (2003). É indiscutível, contudo, que o déspota esclarecido
37
Retomaremos essa ideia de o retorno do Trivium no Cap. III.
 97

marcou, de forma definitiva, a segunda metade do século XVIII luso-brasileiro, ao

combinar a monarquia absolutista com o racionalismo iluminista.
O Marquês de Pombal pôs em prática um vasto programa de reformas política,
econômica, religiosa e educacional. Esta última é a que mais nos interessa aqui: expulsou
os jesuítas de Portugal e de suas colônias (logo, Brasil), acabando com o monopólio do
ensino jesuítico (1759) e, segundo Santos (2003), dando início a um processo de laicização
e estatização dos seus conteúdos, agentes e instituições. O despotismo esclarecido adotou
também a política de intervenção direta no sistema cultural por meio da censura do Estado.
Isto é, a censura, outrora religiosa, foi substituída pela Real Mesa Censória, de 1768. A
guerra contra a Igreja e o clero estava decretada.
A Universidade de Évora, cujos proprietários eram jesuítas, foi extinta pelo
déspota, e a Universidade de Coimbra sofreu consideráveis reformas modernizadoras nos
seus programas de ensino. O Marquês de Pombal renovou a educação portuguesa, e por
extensão brasileira, tornando-a progressista, liberta do controle da Igreja e com base no
princípio iluminista de que a Razão é a fonte de todo o conhecimento e sabedoria.
Luís Antônio Verney, com seu Verdadeiro método de estudar (1746), e Ribeiro
Sanches, colaborador da Enciclopédia de D'Alembert, foram professores contratados do
“estrangeiro” para reformar a educação nos campos da escrita, línguas, humanidades
(retórica, poesia e história), ciências (aritmética, geometria, álgebra, óptica etc.), dança e
esporte. Tais renovações, cultural e educacional, contribuíram para a substituição da
influência espanhola em território luso pelas influências francesa, italiana, inglesa e alemã.
Sobretudo a primeira, visto que professores iluministas franceses foram contratados para
ocupar cadeiras nas universidades de Portugal. Estatisticamente, contudo, a expulsão dos
jesuítas do ensino (1759) motivou uma baixa no número de alunos que chegavam à
universidade portuguesa.
Os padres da congregação do Oratório também foram adversários dos jesuítas
no debate sobre modelos pedagógicos - contextualiza-nos Santos (2003). Foram os
oratorianos que introduziram ideias de Francis Bacon, Descartes, Gassendi, Locke e
Antônio Genovesi em território luso, dando destaque à importância do ensino da língua, da
gramática e da ortografia portuguesa. “(...) e Pombal mandou seus dois filhos (...)
 98

estudarem com os oratorianos no convento de Nossa Senhora das Necessidades” (SANTOS,

2003).
Os oratorianos, dentre eles, Padre Teodoro de Almeida, João Chevalier, os
irmãos João Baptista e Clemente Alexandrino, gozaram de privilégios no campo
educacional até meados dos anos 1760, quando desencadearam a fúria “visceral”
pombalina, foram perseguidos e perderam seu lugar, embora continuassem ainda protegidos
pelo monarca. Os congregados ou oratorianos não concordavam com o modelo político
adotado pelo Marquês de Pombal, que tomava o Iluminismo, o despotismo iluminado, no
seu sentido puro e duro; daí a origem do conflito. O déspota desentendeu-se, portanto, com
jesuítas e oratorianos, e perseguiu-os até a morte.
No Brasil, com a expulsão da Companhia de Jesus das Colônias pelo Marquês
de Pombal, em 1759, o país ficou com seu sistema de ensino desmantelado, pois não havia
outro sistema de educação secundária e pública, uma vez que as escolas jesuíticas e o seu
método de ensino foram extintos. Assim, durante a segunda metade do século XVIII até as
primeiras décadas do século XIX, permaneceu um vácuo no ensino secundário brasileiro, o
qual foi preenchido com cursos independentes chamados de “aulas régias” –
contextualizam-nos Maria de Lourdes Haidar (1972), Escragnolle Doria (1997), Maria
Auxiliadora Cavazotti (2003), Ariclê Vechia (2003), Karl Lorenz (2003), Etelvina Trindade
(2003) e Roseli Boschilia (2003).
As “aulas régias” eram de: Gramática Portuguesa, Latim, Grego, Francês,
Retórica e Poética, Filosofia, História, Geografia, Aritmética e Geometria. Cada curso era
ministrado por um professor e financiado pelo governo central. Essas aulas foram
introduzidas pela Ordem Régia em 1772, entretanto, a fiscalização a essas atividades
educativas só se iniciou efetivamente a partir de 1779.
Após a reforma pombalina, foi difícil o governo português arranjar professores
qualificados para atender os alunos da Colônia. Desse modo, como podemos constatar nos
autores supracitados, a Coroa estabeleceu uma política educacional voltada para o ensino
primário, em detrimento do ensino secundário, que continuou contando com o trabalho de
religiosos de outras congregações, principalmente capelães rurais que haviam recebido
educação jesuítica.
 99

Somente no início do século XIX, com a vinda da Família Real para o Brasil
(1808), é que ocorreram algumas mudanças significativas no setor educacional brasileiro,
como a criação dos primeiros estabelecimentos oficiais de ensino secundário e das
primeiras faculdades durante o Segundo Império (1840-1889). Mesmo assim, a educação
nacional continuou precária e elitista em contraste com outros países da América Latina –
reconhece Boschilia (2003).
Com a independência do Brasil (1822), foram criadas escolas públicas e
particulares nas províncias de Pernambuco, Rio Grande do Norte, Paraíba e Bahia. Esses
estabelecimentos foram chamados de Liceus38 e eram neles que funcionavam as aulas
avulsas, independentes umas das outras e sem qualquer tipo de coordenação pedagógica.
No período Regencial é que se começa a discutir a necessidade de estabelecer
uma educação nacional, e é nesse contexto que, em 1834, chega às províncias o Ato
Adicional que delegou a elas a responsabilidade de promover o ensino primário e
secundário. Coube à União a administração e a promoção do ensino superior no Império e o
ensino em geral na sede da Corte – explicam-nos Cavazotti (2003) e Vechia (2003).
Em 1837, a Assembleia Legislativa aprovou o projeto de criação de uma escola
secundária, a qual seria mantida pelo governo imperial, na capital do país. A autoria do
projeto deve-se ao Ministro interino do Império, Bernardo Pereira de Vasconcelos, que
fundou, em 2 de dezembro de 1837, o Imperial Colégio Pedro II. Esse ministro consultou
os estatutos das escolas secundárias da Prússia, Holanda, Alemanha e França e escolheu o
modelo francês, julgado como melhor tipo de instituição à época, como nos esclarece Doria
(1997). Assim sendo, o Regulamento n° 8 de 31 de janeiro de 1838 aprovou os Estatutos do
Imperial Colégio Pedro II, os quais foram organizados com base nos estatutos dos liceus
franceses, com algumas adaptações necessárias, mas também muitas cópias literais das
disposições.
Durante todo o período imperial, continuam Cavazotti (2003) e Vechia (2003),
os demais liceus e colégios, públicos ou particulares, de todas as províncias, foram levados
a adequar seus planos de estudos e programas de ensino àqueles do Colégio Pedro II. A
partir de 1854, a hegemonia do colégio modelo só aumentou, quando os exames
38
O nome é uma tradução aportuguesada do Lycée francês, a escola secundária na França.
 100

preparatórios, os quais garantiam o ingresso no ensino superior, passaram a ser realizados

seguindo os programas curriculares do Pedro II. Essa foi a maneira encontrada para
padronizar o ensino secundário em todo o país do Império.
No período republicano, a influência do Colégio continuou, já que toda e
qualquer instituição de ensino que desejasse ter os privilégios do referido Pedro II deveriam
adotar currículos e programas iguais ou semelhantes ao da escola padrão e submeter-se à
fiscalização do poder central. Pretendia-se, dessa forma, manter a qualidade do ensino
secundário por meio dessa padronização. O status do Colégio Pedro II se manteve até
meados do século XX, conforme registra Márcia Razzini (2000) a seguir.

2.5 Colégio Pedro II – o currículo francês do colégio modelo do Império à República.

Razzini (2000) documentou de maneira brilhante em sua tese a história do

ensino das disciplinas de português e de literatura na escola secundária brasileira, tomando
como escola modelo o Colégio Pedro II, no Rio de Janeiro, durante o período que vai de
1838 até a Lei 5.692 de Diretrizes e Bases da Educação Nacional de 1971.
A pesquisa pretendia, a princípio modestamente, analisar a Antologia Nacional
(1895-1969) de Fausto Barreto e Carlos de Laet, que foi adotada oficialmente pelos
colégios tradicionais do Rio de Janeiro, então capital do Brasil (até 1960), tais como o
Colégio Militar, a Escola Normal do Distrito Federal e, sobretudo, o Colégio Pedro II –
instituição modelo durante décadas, responsável pela formação de nomes como Manuel
Bandeira e Pedro Nava.
Entretanto, Razzini (2000) nos presenteia ampliando a sua pesquisa e nos
oferecendo um panorama dos currículos e dos programas de ensino que circularam pelo
Colégio Pedro II de 1838 a 1971, modelo da educação brasileira do Império à República. A
autora reforça o que já foi dito anteriormente: que nossa pedagogia, desde os tempos da
colonização, seguia o modelo europeu de ensino-aprendizagem: do jesuíta português,
passamos para o modelo francês e depois inglês de ensino, sendo o modelo francês o que
nos interessa aqui.
 101

Dentre as importações culturais, o modelo francês foi o que mais exerceu

grande fascínio entre nós durante todo o século XIX até metade do século XX. Razzini
(2000) destaca que

A França se fez presente desde o financiamento, por D. João VI, da

“missão artística francesa”, no início do século XIX, passando pela
fundação de instituições nela inspiradas, como o Colégio Pedro II (1837),
o Instituto Histórico e Geográfico Brasileiro (1838), a Academia
Brasileira de Letras (1897), além dos salões, clubes, teatros, associações,
até a disseminação do consumo de bens importados, tais como,
arquitetura, decoração, companhias teatrais (e cocotes), moda, culinária,
além, é claro, de muito material impresso (folhetins, romances,
compêndios, etc.) (2000, p.23)

A “ideologia da cópia”, como chamaram Silvio Romero e Roberto Schwartz,

não se esgota por aí. A própria fundação da Faculdade de Filosofia, Ciências e Letras
(FFLCH), em 1937, na recém-criada Universidade de São Paulo (USP), era mais uma
importação da “missão francesa”, uma vez que, para compor o então corpo docente, foram
contratados professores como Lévi-Strauss e Roger Bastide, que davam aulas em francês.
Quanto às letras, continua Razzini (2000), dois fatos importantes ainda nos
relacionam com a França: o primeiro crítico que influenciou nossa literatura, em 1826, foi o
francês Ferdinand Denis, e o Romantismo, nosso primeiro movimento literário
genuinamente nacionalista, teve início em Paris, com o grupo da Revista Niterói (1836).
A influência francesa também nos chegava, muitas vezes, através de Portugal,
nas traduções portuguesas de obras francesas e na preferência de alguns escritores lusitanos
pela cultura francófila. Éramos uma sociedade escravista e agrária, sinônimo de atraso e
barbárie na visão eurocêntrica, entretanto, importávamos bens culturais e modelos
europeus, criando nos trópicos uma “elite civilizada e culta”.
No que diz respeito à publicação de livros, a autora nos lembra ainda que houve
uma grande influência de editores franceses no Brasil, como Plancher, Laemmert e Garnier,
e que, até meados da década de 1930, 50% dos livros importados para cá vinham da França.
Em sua pesquisa, Razzini (2000) nos pontua que no século XIX havia no Brasil
três tipos de cursos superiores: os militares (da marinha e do exército), os seminários
episcopais (para carreira eclesiástica) e os cursos das carreiras liberais, dentre os quais, o
 102

Direito e a Medicina gozavam de maior prestígio. Todos realizavam exames seletivos para
ingresso e havia na época cursos de preparação para os candidatos. Segundo a autora, as
instituições eram mantidas pelo poder público central e, para entrar nos cursos jurídicos
(1827), por exemplo, eram exigidas “certidões de aprovações” por professores autorizados
pelo governo em Latim, Francês, Retórica, Filosofia e Geometria.
Foi no bojo dessas exigências que nasceram as escolas secundárias no Brasil:
para atender aos cursos superiores. Primeiramente, no século XIX, o curso era “anexo” às
faculdades de Direito, mais tarde a demanda dos cursos superiores foi aumentando e então
surgiram vários colégios, liceus, ginásios, ateneus etc, juntamente com seus aparatos
pedagógicos: corpo docente, currículos, livros didáticos etc. Interessante notar o
movimento “de cima para baixo”, ou seja, é a demanda dos cursos superiores que exige a
criação dos cursos secundários no Brasil.
E é dentro desse contexto do século XIX que surge o Imperial Colégio Pedro II,
fundado em 1837, tal qual registra José Ricardo Almeida (2000)

(...) o Seminário de São Joaquim fora convertido em escola profissional.

(...) foi transformado, pelo decreto de 02 de dezembro de 1837, em uma
espécie de Faculdade de Letras, sob o nome de D. Pedro II. O edifício foi
restaurado e disposto para receber 100 alunos, mediante um preço módico
para pensão. Os cursos foram constituídos e divididos em cadeiras de
Latim, Grego, Francês, Inglês, Retórica e Poética, Geografia, História,
Filosofia, Zoologia, Mineralogia, Botânica, Física, Aritmética, Álgebra,
Geometria e Astronomia. (ALMEIDA, 2000, p. 79).

Como se vê, o decreto é datado de 02 de dezembro de 1837, já que o Colégio Pedro II foi
fundado na Corte pelo Governo Regencial, porém, foi inaugurado em cerimônia solene em
25 de março de 1838, após as reformas no Seminário de São Joaquim, sob responsabilidade
do arquiteto Grandjean de Montigny – acrescenta Razzini (2000). Segundo a autora, tanto o
Colégio Pedro II quanto os cursos preparatórios oferecidos pelas escolas superiores
públicas contavam com auxílio financeiro do poder central, já o ensino público secundário
era custeado pelas províncias em forma de cursos ou aulas avulsas, nos chamados liceus
provinciais, geralmente nas capitais.
 103

O Colégio Pedro II foi ancorado inicialmente nos regulamentos dos colégios da

França e era um colégio independente dos “exames preparatórios”, pois seu diploma de
“Bacharel em Letras” dava direito ao ingresso em qualquer faculdade do Império. No
entanto, continua Razzini (2000), a conclusão do ensino secundário não era pré-requisito
para entrar nas escolas superiores como era na Europa.
Como se pode depreender do que foi levantado até este ponto, as escolas
secundárias brasileiras cumpriam a mera função de cursos especializados no treinamento de
candidatos para os tais exames preparatórios, função essa que seria mais tarde exercida
pelas escolas particulares, com maior eficácia e em menor tempo, o que promoveu uma
evasão de grande contigente de alunos das instituições públicas para as privadas.
Vê-se, pois, que o movimento faz eco no nosso sistema educacional ainda hoje,
uma vez que a procura pelo ensino secundário privado no Brasil continua sendo uma
maneira de a elite garantir, via de regra, o sucesso nos exames preparatórios atuais e o
ingresso nas universidades do país.
Ainda em se tratando de refletir sobre o ensino médio brasileiro hoje, é
interessante questionar se a organização de seus currículos se dá (como outrora ou desde
sempre!) em função dos exames preparatórios nacionais (os vestibulares e o ENEM) que
garantem o ingresso nas universidades públicas ou privadas do país, ou se, ao contrário, são
os exames nacionais e os vestibulares que ditam como devem se organizar os currículos do
ensino médio e seus efeitos nas dinâmicas em sala de aula, que se moldam para atender a
essas exigências. Trataremos dessa questão mais adiante.
Para se ter uma ideia desse boom para as escolas particulares, em 1870, havia
no Brasil 104 estabelecimentos secundários públicos, com 2.490 alunos, e 338 escolas
particulares, com 5.881 alunos, conforme podemos constatar na tabela adaptada de José
Ricardo Pires de Almeida (2000, p. 120) a seguir. No Rio de Janeiro, nos dois
estabelecimentos públicos do Colégio Pedro II, nesse mesmo ano, estudavam em regime de
internato e externato 330 alunos, enquanto nas demais escolas secundárias particulares
estudavam 2.828 alunos, segundo dados também de Almeida (2000, p. 119).
O autor (2000, p. 120) nos oferece um resumo do relatório de 1870 que traz
informações sobre a situação de ensinos público e privado do país no Império, a seguir:
 104

Estabelecimentos de
Escolas Primárias
Ensino Secundário
Províncias
Públicas Particulares Públicas Particulares
nº alunos nº alunos nº alunos nº alunos
Amazonas 31 627 4 113 1 30 1 21
Pará 106 4.710 57 608 1 140 7 726
Maranhão 101 4.459 30 1.164 2 272 25 386
Piauí 47 1.174 2 25 3 57 25 386
Ceará 174 7.605 49 2.807 7 470 5 209
Rio G. Norte 56 1.871 49 2.807 2 79 5 209
Paraíba 103 2.958 3 449 5 100 1 67
Pernambuco 236 9.323 126 1.800 6 198 34 764
Alagoas 101 5.234 69 não consta 2 209 5 101
Sergipe 100 4.121 17 203 9 não consta 10 não consta
Bahia 274 9.935 10 411 3 299 2 367
Espírito Santo 51 807 4 89 1 217 2 não consta
Rio de Janeiro 191 6.805 92 1.650 8 71 33 1.184
São Paulo 240 5.603 47 2.098 3 52 1 72
Paraná 18 1.571 47 2.098 2 42 1 não consta
Santa Catarina 73 2.448 33 1.929 2 42 1 52
S.P. do R.G.S. 203 9.514 88 3.379 3 54 119 902
Minas Gerais 378 12.700 142 370 42 não consta 59 371
Goiás 69 1.153 142 370 1 99 1 32
Mato Grosso 15 549 7 169 1 59 1 32
Tabela 1 - Resumo do relatório de 1870, feito pelo então ministro Conselheiro Paulino José
Soares de Souza (adaptada).

As escolas secundárias, esclarece-nos Razzini (2000), subordinadas aos exames

preparatórios, organizavam seus currículos de acordo com os padrões impostos pelos
exames, concentrando logo nos primeiros anos de curso as disciplinas exigidas por estes.
“Mudam-se os tempos, [mas não] mudam-se as vontades” – ecoa o verso camoniano, se me
permitem a licença poética.
E o Colégio Pedro II aderiu à regra. Por isso, com o passar do tempo teve a sua
concessão de diplomas e o seu número de alunos reduzidos, já que a demanda era por
estabelecimentos secundários que orientassem os alunos para os exames preparatórios. No
interior do Brasil, a situação escolar era ainda mais dependente dos exames: as aulas
públicas avulsas ou as matérias que não caíam nos preparatórios, como Grego, Física,
Química e História Natural, desapareceram por falta de alunos.
 105

Até 1854, os exames preparatórios eram feitos pela faculdade escolhida –

explica-nos Razzini (2000) – até que foram criadas as Bancas de Exames Preparatórios,
que habilitavam o candidato a qualquer curso superior, tomando por base os compêndios e
programas curriculares adotados pelo ensino oficial, entenda-se, aqueles adotados pelo
Colégio Pedro II, a escola modelo.
Em 1856, o Regulamento das Aulas Preparatórias das Faculdades de Direito
impunha também os mesmos compêndios e programas adotados pelo governo para a
instrução secundária na Corte, o que deu início à centralização e à padronização do curso
secundário e dos exames preparatórios pelo Colégio Pedro II.
Nas províncias onde não havia faculdades, para facilitar o acesso aos cursos
superiores, foram criados, em 1873, exames preparatórios, esclarece Razzini (2000). Por
um lado, essa medida contribuiu para desmoralizar os exames nas províncias, onde os
certificados de aprovação eram facilmente conseguidos graças às fraudes39 que lá ocorriam
e, por outro lado, consagrar em definitivo os estudos secundários em etapas, por matéria,
frequência livre, como no Colégio Pedro II a partir de 1878.
Na última década do Império, mais especificamente em 1886, um salto
importante para o ensino de Língua Materna. As novas instruções que regulavam os exames
preparatórios decretaram que a realização das provas das demais disciplinas devia
condicionar-se à aprovação em português.
Razzini (2000) comenta ainda que havia um esforço para centralizar e
uniformizar os preparatórios com a oficialização de regulamentos e programas para manter

39
Um breve comentário: as fraudes, de fato, visam desmoralizar todo e qualquer exame. Dá para
entender por que a mídia mal intencionada no Brasil vibra tanto ao anunciar supostas fraudes no
nosso ENEM. Todo e qualquer assunto relacionado ao exame é, todo ano, motivo de especulação e
crítica negativa por parte da imprensa, que, por sua vez, pretende como alvo atingir o governo
federal responsável por ampliar a importância desse exame nacional (em 2004) para ingresso nas
universidades no Brasil. Não argumento em defesa da fraude, que fique claro, mas é inquestionável
a intenção política por trás desses (v)exames. Observei o mesmo na França, com relação ao
Baccalauréat, em 2011 – logo, ano de eleição – quando o exame foi acusado de fraude e ocupou a
mídia francesa, que alardeava a “crise no bac”. O motivo foi que um dos exercícios de matemática
reservados às séries S (scientifiques) vazou pela internet, beneficiando alguns alunos de antemão. A
prova não foi anulada, o que fez com que 165.000 candidatos se sentissem lesados. O Ministério da
Educação francesa, no entanto, abriu uma sindicância para apurar a fraude.
 106

o bom nível nacional a partir do Colégio Pedro II, no entanto, a aplicação dos exames nas
províncias não surtia o efeito desejado, pois não havia supervisão da Corte nem
infraestrutura eficiente.
Hoje, sabemos, são as universidades que preparam e corrigem seus exames
vestibulares. Em 1911, o ministro Rivadávia Correia promulgou a Lei Orgânica do Ensino
Superior e Fundamental da República instituindo o “exame vestibular” aos
estabelecimentos das faculdades e não mais às escolas secundárias. Entretanto, durante o
Segundo Reinado e na República Velha eram os colégios e os liceus que ofereciam a
infraestrutura necessária (local dos exames, docentes examinadores, supervisão dos
diretores, inspetores da instrução pública ou algum representante do governo) para a
realização dos exames preparatórios.
Ser nomeado examinador dos preparatórios, relata-nos ainda Razzini (2000),
era sinônimo de status, e muitas vezes garantia sucesso financeiro ao docente, que era
contratado como professor particular ou como professor de escolas particulares de renome.
O ápice do prestígio do professor-examinador era compor o corpo docente do Colégio
Pedro II, como foi o caso dos autores da Antologia Nacional, os professores de português
Carlos de Laet e Fausto Barreto. O poder dos professores do Colégio Pedro II era
incomensurável, pois eram eles que decidiam, cada um na sua área, o programa curricular e
os compêndios a serem adotados no Pedro II e, por extensão, nos exames preparatórios.
Depois da Proclamação da República (1889), essa hegemonia só aumentou,
como já pontuaram Vechia (2003) e Cavazotti (2003) citadas antes, porém agora, enfatiza
Razzini (2000, p. 28): “O currículo e os compêndios adotados pelo Colégio Pedro II
converteram-se em referência dos decretos que regulamentavam os exames preparatórios e
o ensino secundário nacional”. As outras escolas secundárias, como os liceus provinciais e
os colégios particulares, deveriam executá-los obrigatoriamente. Portanto, conclui a autora,
“qualquer análise do curso secundário referente a esta época, passa pelos programas e
compêndios adotados pelo Colégio Pedro II” (RAZZINI, 2000, p. 28).
Em sua pesquisa de tese, a autora nos brinda com outras informações históricas
importantes sobre a educação brasileira da década de 1830 a 1970, contudo, o que nos
interessa aqui é o destaque dado ao Colégio Pedro II, escola mais importante do Rio de
 107

Janeiro desde os tempos do Imperador homônimo até os primeiros anos de República,

quando passou a ser chamado de Ginásio Nacional40.
Como já dito, o curso completo no Pedro II conferia o grau de “Bacharel em
Letras“, o que permitia a matrícula do aluno concluinte em qualquer curso superior. O
Colégio contava com um corpo docente de prestígio, homens das letras e das ciências
nacionais, e preparou, durante décadas, os filhos da elite brasileira, a qual procurava
naquela escola uma educação europeia. De fato, a educação secundária no Brasil do
Segundo Reinado (1840 - 1889) a República Velha (1889 - 1930) seguia a receita
pedagógica da França humanista, conservadora e católica.
Como bem relata Razzini (2000, p. 33), “enquanto as moças do Collège Sion do
Rio de Janeiro recebiam uma educação católica, a cargo das freiras francesas, o Colégio
Pedro II fornecia aos rapazes” uma cultura humanística típica de um cavalheiro europeu. O
Colégio buscou inspiração no currículo de educação clássica francesa, com ênfase no
estudo do Latim e de sua respectiva literatura, visando ao ingresso nas carreiras liberais
(Medicina e Direito).
Vale dizer que a permanência dos estudos clássicos em nossas escolas
secundárias manteve-se durante todo o século XIX e até pouco mais da metade do século
XX. O ensino do Latim e a leitura dos textos clássicos alimentaram por muito tempo os
currículos nacionais garantindo status à elite brasileira, que almejava à educação europeia.
Razzini (2000) faz um levantamento da carga horária semanal do Colégio Pedro II e aponta
que o Latim era a disciplina com maior carga horária até o final da década de 1860 no curso
secundário.
A partir de 1870, com a inclusão do português nos exames preparatórios, a
carga horária do Latim diminuiu para dar lugar à Língua Materna. É o início da decadência
da língua clássica, cuja carga horária foi reduzida, em 1898, a menos de um quarto da carga
horária que ocupava no primeiro Regulamento do Colégio Pedro II, de 1838. É a partir de

40
Segundo pesquisa de Razzini (2000), o Colégio Pedro II recebeu várias denominações ao longo
de sua existência. Até 1889, era chamado de Imperial Colégio Pedro II. Em 1909, desmembrou-se
em Internato Nacional Bernardo de Vasconcelos e Externato Nacional Pedro II. Em 1911,
finalmente, recebeu o nome definitivo de Colégio Pedro II. Atualmente, a instituição continua a ser
mantida pelo governo federal e possui várias unidades espalhadas pelo Rio de Janeiro.
 108

1870 também que se dá uma ascensão do ensino de Língua Portuguesa e,

consequentemente, do ensino de Literatura Brasileira no currículo nacional.
O Latim sobreviveu como disciplina obrigatória até 1960 e, em 1961, com a Lei
de Diretrizes e Bases da Educação Nacional, transformou-se em disciplina complementar e
passou a ocupar apenas o currículo denominado “clássico”. Em 1971, o Latim desapareceu
definitivamente dos currículos da escola secundária brasileira – conclui Razzini (2000).
Todavia, persiste em cursos universitários de Direito e Letras.

Disciplinas
1838

1841

1865

1870

1877

1882

1890

1893

1898

1901

1911

1920

1931

1943

1952

1961
Grego 18 20 9 9 12 9 8 12 9 8 6 - - - - -
Latim 50 31 30 21 18 12 12 16 12 9 10 9 6 14 8 -
Retórica e
20 10 9 6 9 6 - - - - - - - - - -
Poética
Hist. Lit.
- - - - - - 3 3 3 4 - - - - - -
Nacional
Português 10 5 9 14 16 19 9 20 25 10 12 9 16 23 21 30
Francês 5 15 9 10 12 12 12 12 26 11 9 9 9 17 13 15
Inglês 5 12 9 10 6 9 11 12 27 10 10 9 9 9 7 15
Alemão - 10 6 - 12 9 11 6 27 8 10 9 9 - - -
História 12 15 24 16 18 12 9 9 12 9 8 9 12 16 20 16
Geografia 11 8 12 16 10 12 11 12 14 9 9 9 11 14 14 9
Filosofia 20 10 6 7 6 6 - - 1 3 - 3 - 4 3 -
Matemática 29 10 12 21 13 12 25 17 28 17 18 12 15 20 19 14
Ciências
9 5 6 8 6 6 17 6 10 10 6 6 16 16 14 4
Naturais
História
4 4 6 3 6 6 10 6 7 7 6 6 7 4 3 3
Natural
Desenho 8 16 ? - 2 25 11 ? 10 11 12 12 12 6 8 4
Música 6 13 ? - 2 23 10 ? 10 - - - 5 6 4 -
Ginástica - - ? - 2 21 12 ? 7 - 12 9 - 21 14 6
Religião - - 3 4 6 6 - - - - - - - - - -
Outros - - - - - - 6 - 3 - 6 - - - - 8
Total 207 184 147 145 156 204 177 131 231 126 132 111 125 170 148 109
Tabela 2 - Quadro do número de aulas semanais do ensino secundário do Colégio Pedro II. (o
- indica que não havia aula daquela disciplina e o ? indica o não registro de Razzini, 2000).

Como se vê, o ensino no Colégio Pedro II era, de fato, inspirado no modelo

clássico e humanista francês, que preparava os alunos para as carreiras liberais. Nas grades
 109

observamos que o Latim é a língua com maior número de aulas (50) no primeiro currículo
do Colégio (1838) e começa a despencar na década de 1870. O português e o francês, ao
contrário, apresentam tímidas 5 aulas semanais em 1841 e 1838, respectivamente, porém
têm sua carga horária aumentada a partir de 1870, e chegam a ocupar 25 e 26 horas
semanais de aula em 1898.
Já as Ciências Naturais e a História Natural, veremos mais adiante o por quê,
quase triplicaram suas presenças no pós Proclamação da República, somando-se 17 e 10
aulas semanais, respectivamente, em 1890. Interessante constatar também a presença da
cadeira de Retórica e Poética no currículo da escola padrão, inicialmente com notáveis 20
aulas semanais (1838), passando a ocupar 6 em 1882 e, depois da República, mais
precisamente a partir de 1890, desaparece do currículo escolar definitivamente.
Contudo, chamo a atenção aqui para a influência da língua e da cultura
francesas na educação de nossa elite, estudantes do Colégio Pedro II, principalmente no fin-
du-siècle. Ainda apoiada em Razzini (2000), destaco que a influência francesa não atingia
apenas regulamentos e programas, como também envolvia a utilização de compêndios de
edições francesas importadas ou já traduzidos para o português. A autora nos apresenta os
livros franceses, importados e/ou traduzidos, que foram adotados pelos Programas de
Ensino do Colégio Pedro II no período de 1862 a 1898, em todas as disciplinas. Vechia
(2003) e Lorenz (2003) alargaram esse Programa registrando também outros livros de
História e de Ciências, respectivamente, que também foram adotados no Colégio Pedro II,
mas em período anterior ao apontado por Razzini (2000), ainda na primeira metade dos
oitocentos.
Na tabela a seguir, faço um esquema dos livros franceses, ou traduzidos do
francês, que fizeram parte do currículo do Colégio Pedro II, baseando-me em dados
trazidos por Razzini (2000), Vechia (2003) e Lorenz (2003). Trata-se de um panorama
abrangente, que nos permite visualizar a influência francesa no currículo que nos servia
como referência nacional. Ressalvo, no entanto, que não se pretende aqui contemplar todos
os livros que circularam pelo Pedro II do Império à República, mas sim pôr em destaque,
para fins desta pesquisa mais especificamente, a presença marcadamente francesa.
 110

LIVROS ADOTADOS NO COLÉGIO PEDRO II

DISCIPLINAS
TRADUZIDOS NÃO TRADUZIDOS
Gramática francesa, de E. Petit Cours de Littérature Française, de C. André
Sevène
Francês
Seleta francesa, de L. Théâtre classique, de Regnier
Marcou Grammaire historique, de A. Brachet
História romana, de C. De Manuel d'études pour la preparation au
Rozoir e É. Dumont Baccalauréat en lettres - Histoire de temps modernes;
Histoire du moyen âge; Histoire contemporain, de
Chantrel.
História
História Antiga, de S. J. Précis de l'histoire ancienne, de S. J. Poirson e R. J. B.
Poirson e R. J. B. Cayx Cayx

História da Civilização (2
vol.), C. Seignobos
Cours abregé d'histoire de l'Èglise, de J. Chantrel
Cours élémentaire de Philosophie, de Barbe [traduzido
a partir de 1870]
Filosofia
Précis d'un cours complet de Philosophie élémentaire,
de A. Pellissier [depois traduzido por E. Zaluar]
Cours de Philosophie, de L. P. Jaffre
Zoologia, de P. Gervais Histoire naturelle, de É. J. Nouveau manuel des
J. Langlebert aspirants au
Física, de Drion e Fernet Chimie, de É. J. J. baccalauréat ès sciences
Langlebert
Botânica, de Soubeirou Nouveaux eléments de botanique, de L. Crié
Mineralogia, de G. Mineralogie e Geologie, de G. Delafosse, em Notions
Delafosse élementaires d'histoire naturelle
Ciências Naturais
Geologia, de P. Gervais Botanique e Geologie, de P. Gervais, em Cours
élementaire d'histoire naturelle
Higiene, de A. Lacassagne Précis d'hygiene: privée et sociale, A. Lacassagne
Lições normais de física, Cours élémentaire de hygiene à l'usage des élèves des
de D. Pouille (d'Amiens) Lycées, de H. Perrussel
Premiers soins à donner avant l'arrivée du medecin,
de Dr. C. James
 111

Traité élémentaire de physique, de A. Ganot

Traité élémentaire de physique experimentale et
apliquée, de A. Ganot
Élements de physique experimentale et de
météorologie, de C. S. Pouillet
La Physique, réduíte en tableaux raisonnées, de É.
Barruel
Géologie e Minéralogie, de F. S. Beaudant
Traité de botanique élémenaire, J. L. Souberian
Notions élémentaires d'histoire naturelle, de A. P.
Salacroux
Premières notions d'histoire naturelle, de F. Hement
Leçons élémentaires de chimie moderne, de A. Wurtz
Nouveaux éléments de chimie théorique et pratique,
de R. T. Guerin
Arithmétique, de Guilmin
Algébre, de Bourdon
Geometrie analytique, de Sonnet & Frontera
Matemática Élements de géométrie, S. F. Lacroix
Calcul infinitesimal, de Sonnet
Cours élémentaire de geometrie descriptive, de A.
Jullien
Manuel du solfége, de A. de Garaudé
Música
Solfèges des enfants, de A. de Garaudé
Atlas, de Delamarche
Geografia Atlas, de Schrader & Anthoine
Eléments de cosmographie, de F. I. C
Astronomia popular, de Les bases de la morale evolutioniste, de H. Spencer
A. Comte
Précis d'economie politique, de Leroy-Beaulieu
Outras
Sociologie générale elémentaire, de G. Greeff
disciplinas
Le Brésil Littéraire. Histoire de la Littérature
Brésilienne, de F. Wolf
Tabela 3 - Livros adotados pelo Colégio Pedro II (RAZZINI, 2000; VECHIA, 2003; LORENZ,
2003).
 112

É interessante notar que grande parte dos livros da lista dos traduzidos adotados
pelo Pedro II são de origem francesa, ou melhor, de autores franceses, como é o caso da
Gramática francesa, de Emile Sevène; da Seleta francesa, de Leopold Marcou; da História
romana, de Charles De Rozoir e Édourd Dumont; da História Antiga, de Simon Jean
Poirson e Rene Jean Baptista Cayx; da Zoologia e Geologia, de Paul Gervais; da Botânica,
de Soubeirou; da Mineralogia, de Gabriel Delafosse; da Higiene, de Alexandre Lacassagne;
da Física, de Drion e Fernet; das Lições normais de física, de D. Pouille (d'Amiens) e da
Astronomia popular, de Augusto Comte.
Vechia (2003) explica que o compêndio de História Antiga é a tradução do
Précis de L'Histoire Ancienne, de Jean Poirson e Rene Jean Baptista Cayx, dois
historiadores franceses, e também professores, respectivamente, do Collége Royal Henri IV
e do Collége Royal Carle Magne, ambos em Paris. Os autores do História Romana também
eram professores de escolas secundárias parisienses: Charles De Rozoir era professor do
Lycée Louis Le Grand, e Édourd Dumont, professor do Lycée Saint Louis.
Segundo a autora, o livro adotado em 1850 para História do Brasil, de
Henrique Bellegarde, teve sua primeira edição totalmente baseada na obra Résumé de
l'Histoire du Brésil suivie du résumé d'histoire de la Guyane, de Jean Ferdinand Diniz,
publicado em Paris, em 1825. Na segunda edição, o autor luso-brasileiro reformulou o livro
tentando eliminar as ideias copiadas do francês Diniz. Vechia (2003) revela ainda que o
livro de História do Brasil adotado em 1856, do pernambucano Abreu de Lima, era uma
reprodução da obra do historiador francês Alphonse de Beauchamp. Nesse sentido, pode-se
acusar: se não eram traduzidos os livros didáticos, eram plágios dos franceses.
Ao analisar o plano de estudos do Imperial Colégio Pedro II de 1856, Vechia e
Lorenz (1998) constatam que a organização dos estudos adotados pela escola modelo não
seguia a orientação dos liceus franceses, no entanto, os conteúdos de História da Idade
Média e História Antiga eram cópias integrais dos conteúdos ensinados nos lycées na
França; a única obra de História Antiga omitida no programa brasileiro foi o Condition de
la Gaule pendant tout la durée de l'empire, os demais eram todos livros iguais. Já o livro
didático adotado para as três disciplinas de História (medieval, moderna e contemporânea)
era a última edição do Manual do Baccalauréat, o mesmo utilizado nos liceus de Paris.
 113

Essa é outra questão que nos chama a atenção: o fato de os alunos brasileiros do
Pedro II estudarem o Manuel d'études pour la preparation au Baccalauréat en lettres –
Histoire de temps modernes; Histoire du moyen âge; Histoire contemporain, para os cursos
de Humanidades, bem como o Nouveau manuel des aspirants au baccalauréat ès sciences,
para as Ciências Naturais. Ora, trata-se de livros didáticos especializados em preparar os
estudantes, no caso, alunos franceses, para o exame nacional francês, ainda hoje nomeado
Baccalauréat. Por que alunos brasileiros estariam estudando livros direcionados a um
exame tão específico da França? Teria o bac alguma semelhança com os exames
preparatórios para os quais os nossos alunos do século XIX se preparavam?
Após a aprovação do plano de ensino de 1862, os livros adotados mesclavam
autores brasileiros e franceses, dentre eles, para História Antiga e História da Idade Média,
o livro de Justiniano José da Rocha; para História Romana continuava o livro de Charles
De Rozoir e Édourd Dumont; para História do Brasil, o livro de Abreu Lima, e para a
História da Idade Moderna e Contemporânea, o já mencionado Manuel d'études pour la
preparation au Baccalauréat en lettres – Histoire de temps modernes.
Mesmo após a reforma de ensino de 1870, “uma análise nos tópicos dos
programas de ensino, no período, demonstra que, em essência, os conteúdos continuavam
os mesmos, apenas mais sintetizados; em todo caso, refletiam a matriz francesa”. (VECHIA,
2003, p. 32). Para a autora, os planos de estudos de História no Imperial Colégio podem ser
divididos em três fases distintas:
• A primeira fase (de 1838 a 1862): quando o ensino sofreu influência direta
dos estudos históricos franceses, dada a adoção de livros didáticos de autores franceses
renomados e do Manual do Baccalauréat, o que imprimiu características específicas à
organização dos estudos e aos conteúdos estudados, mesmo que da História do Brasil;
• A segunda fase (de 1870 a 1890): quando os historiadores brasileiros
começaram a opinar na seleção dos conteúdos de História a serem estudados, apesar de
ainda persistirem neles conteúdos de influência francesa;
• A terceira fase (1890 a 1900): quando o ensino de História, no Brasil, passou a
refletir as tendências da historiografia europeia, e, então, a lista de livros que orientavam os
 114

estudos de História no Ginásio Nacional seguia a indicação de autores não só franceses,

mas também alemães.
O enfoque dado aos conteúdos no período republicano apresentava
características sociológicas e os livros didáticos de História adotados na década de 1890
foram: História Antiga, de João Ribeiro; História Universal, de G. Berquó; História da
Civilização, em 2 volumes, do historiador francês Charles Seignobos; História Universal,
de Weber, e para História do Brasil, Lições de História do Brasil, do Dr. Mattoso Maia.
Lorenz (2003), por sua vez, analisa o ensino de Ciências no currículo do
Colégio Pedro II, e percebe que a disciplina ficou, por muito tempo, de escanteio, dando
lugar ao ensino privilegiado que tinham as cadeiras de Humanidades. Segundo o autor, o
primeiro programa de estudos (o de 1838) do Colégio Imperial era compreensivo e
progressista, visto que dava espaço à Matemática e ampliava as Ciências, mas ao mesmo
tempo, era tradicional e clássico em sua orientação, pois 62% de sua carga horária semanal
eram destinados às Humanidades, ao passo que 11% aos Estudos Sociais, 14% à
Matemática e apenas 6% destinavam-se às Ciências.
Motivo: antes de 1887, as disciplinas científicas não caíam nos exames
preparatórios, portanto, não eram do interesse dos alunos, sobretudo daqueles que visavam
ao ingresso nas faculdades de Direito e Medicina, cuja exigência maior estava nos estudos
clássicos. No Brasil, assim como na Europa, o ensino de Ciências era considerado
necessário apenas para as profissões técnicas da indústria, do comércio e da agricultura,
explica-nos Lorenz (2003). O desprestígio das Ciências perdurou por muitas décadas,
mesmo com tantas reformas nos programas de ensino do Pedro II (ao todo foram oito
reformas até a República: 1855, 1857, 1862, 1870, 1876, 1878 e 1881).
A reforma educacional de 1855 estabeleceu um plano de estudos de sete anos
no Colégio Pedro II, organizado em dois ciclos, semelhante ao que era proposto na França
desde 1847 – contextualiza-nos Lorenz (2003). Criou-se também no Brasil a Inspetoria da
Instrução Pública Primária e Secundária, encarregada de aprovar os livros didáticos,
incluindo as traduções. Com relação ao ensino de Ciências, a Inspetoria, em sua primeira
lista, indicou apenas livros franceses, muitos dos quais faziam parte do programa de
 115

estudos de 1852 da França. Por meio dos livros didáticos, o currículo do Colégio
fundamentou-se na tradição francesa durante décadas – conclui o autor.
Dentre esses livros didáticos de 1852, constavam: o Notions élémentaires
d'histoire naturelle, de Antoine Paulin Salacroux, professor de história natural do Lycée
Saint Louis, de Paris; o Géologie e o Mineralogie, de François Sulpice Beudant, nomeado
Inspetor na Universidade e Instructor Publique dos colégios da França; e o Nouveaux
éléments de chimie théorique et pratique, de Roch Théogéne Guerin. Dois anos mais tarde
entrariam os brasileiros Saturnino Soares Meirelles, com Lições elementares de physica e
Joaquim da Silva Maia, com Quadros synopticos do reino animal.
Em 1876, novos livros didáticos foram indicados pelo então Ministro Cunha
Figueiredo, continua a contextualizar Lorenz (2003). A predominância francesa permanece
com Chimie, sexta parte do Nouveau manuel des aspirants au baccaleauréat ès sciences;
Leçons élémentaires de chimie moderne, de Adolphe Wurtz, professor da Faculdade de
Ciências de Paris; Élements de physique experimentale et de météorologie, de Claude
Servais Pouillet, mais tarde substituído por Traité élémentaire de physique experimentale et
apliquée, de Adolphe Ganot. Na lista, constam os brasileiros João Martins Teixeira, com
Noções da Química Geral, e José de Abreu, com Elementos de Geografia Moderna e
Cosmografia.
Especificamente em História Natural, mais autores e livros didáticos franceses
destacam-se no currículo do Colégio Pedro II a partir de 1876, são eles: Premières notions
d'histoire naturelle, de Félix Hément; Histoire naturelle, de Édmond Jean Joseph
Langlebert, sétima parte do já citado Nouveau Manuel des aspirants au baccalauréat ès
sciences; o Notions élementaires d'histoire naturelle, publicado em dois volumes,
Mineralogie e Geologie, de Gabriel Delafosse, professor da Faculdade de Ciências e
membro do Museu de História Natural de Paris; o Botanique e o Geologie, que
correspondiam ao primeiro e ao terceiro tomo, respectivamente, do Cours élémentaire
d'histoire naturelle; e por fim, o Traité de botanique élémentaire, de Jean Léon Soubeiran,
professor da Escola Superior de Farmácia de Paris, e o Précis d'hygiene: privée et sociale,
escrito por Alexandre Lacassagne.
 116

Para Lorenz (2003), não havia uma justificativa convincente para tanta
dependência dos livros didáticos franceses em Ciências naturais a não ser a fidelidade à
tradição de ensino dos liceus franceses. O fato é que, quando em 1887 os conteúdos de
Física, Química e História Natural entraram, obrigatoriamente, nos exames preparatórios
para as faculdades de Medicina, então as Ciências se tornaram mais presentes nos
currículos e programas das escolas secundárias brasileiras, abandonando o despretígio de
outrora. Com a República, em 1889, a disciplina assinalou uma nova era graças à
penetração das ideias positivistas no Brasil, tal qual veremos adiante, no item 2.7.
Já para Razzini (2000), um dos motivos para a adoção dos compêndios
franceses foi o fato de não existir oferta de material didático nacional, desse modo, o aluno
do Colégio Pedro II, “a elite da elite"”, era educado como um aluno do lycée francês.
Nesses Programas havia também muitos autores latinos e alguns gregos, os quais eram
ensinados a partir de edições francesas, traduzidos para o francês por autores franceses,
como é o caso de Louis Quicherat (autor do Dictionnaire Français-Latin), Regnier,
Marchand, Legouez, Sommer, Paret, Cuvillier, Genouille, Lemaire, Pessoneaux entre
outros.
O inglês e o alemão também faziam parte do currículo do Pedro II, no entanto,
a língua francesa foi a que sempre teve maior destaque e por isso era ensinada logo nos
primeiros anos do curso por ser considerada uma disciplina fundamental. Segundo Razzini
(2000, p. 35), “sua aprendizagem incluía, além da aparelhagem linguística (ler, escrever,
falar), a história da literatura francesa e a leitura de seus clássicos”.
Foi na Reforma Francisco Campos, de 1931, que o francês e o inglês se
tornaram disciplinas obrigatórias do “curso fundamental”, enquanto o ensino do alemão era
facultativo. Em 1942, com a Reforma Capanema e em razão da Segunda Guerra Mundial, o
alemão desapareceu do currículo nacional, enquanto o francês e o inglês passaram a ser
estudados nos dois “Ciclos” da escola secundária. A partir de 1961, o aluno podia optar
entre o inglês e o francês, transformados em disciplinas complementares no currículo
secundário, assim como o latim. Somente em 1971, com a Lei 5.692, é que o inglês se torna
a única língua estrangeira obrigatória no ensino secundário, desaparecendo de vez o ensino
do francês.
 117

Nossa história literária também foi, por muito tempo, pautada pela perspectiva
da França. Razzini (2000) evidencia isso ao contextualizar que, na década de 1850, a
Literatura Brasileira ganhou espessura nas aulas de Português, Retórica e Poética; na
década de 1870, para o ensino de Literatura Brasileira, por exemplo, foi escolhida a obra Le
Brésil Littéraire. Histoire de la Littérature Brésilienne, de Ferdinand Wolf, impressa em
1863.
Le Brésil Littéraire era um livro de cunho essencialmente histórico, mas que
não abandonou a divisão clássica dos gêneros literários, voltando-se, sobretudo, para a
poesia brasileira. Trata-se de uma obra que representa o ponto de vista de um europeu
(austríaco! – que escreveu a obra originalmente em alemão para ser, em seguida, traduzida
para o francês – versão que chegou até nós) sobre a literatura nacional e que permaneceu no
currículo do Colégio Pedro II, sem rival, de 1879 até a queda do Império, em 1889, quando
foi substituída pela História da Literatura Brasileira, de Sílvio Romero.
E para não dizer que só falei do Pedro II, refiro-me, ainda neste capítulo, a
outras escolas que herdaram currículos e ideologias francesas, como é o caso da
Congregação Marista e da Escola Normal.

2.6 A Congregação Marista no Brasil: colégios de origem francesa em nosso ensino

secundário.

Quando os jesuítas “desocuparam nossas praias”, expulsos do ensino pelo

Marquês de Pombal (em 1759), ficou um hiato na educação brasileira, pois não havia
professores habilitados para preencher o vácuo deixado pelos religiosos docentes. Dentro
desse contexto é que surgiram as “aulas régias”, cursos independentes ministrados por um
professor e financiado pelo governo central (1772), mas que careciam de fiscalização, o que
só começou a ocorrer a partir de 1779. Segundo Tereza Fachada Levy Cardoso (1999), esse
sistema de aulas correspondia aos ensinos primário e secundário e cada aluno frequentava
as aulas que quisesse (não era necessário um prédio escolar) e, além do problema da
 118

capacitação dos docentes, os livros destinados a essa formação eram escassos e os salários,
baixos41.
Era preciso suprir a demanda dos alunos da Colônia, logo, para se abster da
responsabilidade de manter o sistema escolar, o governo imperial permitiu que a Igreja
continuasse ocupando alguns espaços educacionais, o que para ela era um ato político de
manutenção do poder católico. Mesmo após a Proclamação da República, em 1889, quando
houve a separação política do Estado e da Religião, a Igreja Católica continuou dominando,
de modo mais moderado, vale frisar, as instituições de ensino, assegurando sua autoridade e
tradição. Dada essa situação, o Brasil começou a receber, a partir do final do século XIX e
início do século XX, inúmeras congregações religiosas dedicadas ao ensino, contrapondo-
se ao ensino laico e aos modelos pedagógicos modernizantes da França iluminista –
explica-nos Boschilia (2003). A Congregação Marista, de origem francesa, foi uma delas.
Em 1880, a Congregação Marista, também conhecida como Pequenos Irmãos
de Maria, formada por religiosos leigos e criada por Marcelino Champagnat, deu início à
expansão dos seus limites de atuação e chegou ao Brasil, a convite dos jesuítas, em uma
época em que a congregação religiosa passava por uma crise na França. Suas atividades
foram iniciadas em 1897, quando um grupo de Irmãos, vindos das Províncias de Lacabane
e Varennes, estabeleceu-se em Congonhas do Campo, Minas Gerais. Estes atuaram também
nos estados de São Paulo e Rio de Janeiro.
No início do século XX, continua a contextualizar Boschilia (2003), chegaram
dois novos grupos e em 1908 estavam criadas as três províncias maristas: a do Brasil
Central (dividida, em 1958, em Província Marista do Rio de Janeiro e Província Marista de
São Paulo), a Meridional e a do Brasil Norte. No estado do Paraná (atrelado à Província do
Brasil Central), a Congregação Marista fez nome no campo da educação, pois, em 1924, os
Irmãos Maristas fundaram o Juvenato Marcelino Champagnate em Curitiba e, no ano
seguinte, o Instituto Santa Maria, que oferecia cursos Primário, Intermediário e Gymnasial

41
Cardoso (1999, p. 107-108) conta-nos ainda que essas aulas separavam (as turmas de) alunos (e
respectivos professores) por sexo, e que a restrição do acesso (e o fato de não se destinar a todos
indistintamente, mantinha a face discriminatória e excludente desse sistema de ensino. Às meninas
era negado o acesso à geometria (só recebiam instruções de aritmética) e as prendas domésticas
faziam parte do conteúdo programático a elas destinado (p. 111-112).
 119

em regime de externato a alunos do gênero masculino. Em 1935, o Instituto recebeu o

certificado de Inspeção Permanente do governo, garantindo seu status de estabelecimento
público de excelência – vibra a autora, então professora da Universidade Federal do Paraná.
Seguindo ainda o mapa traçado por Boschilia (2003), pode-se notar que a
Congregação Marista procurou se adaptar ao contexto nacional da época, sem, contudo,
deixar de lado ser objetivo principal: manter e disseminar a religião católica dentro dos
moldes tradicionais pregados pela doutrina ultramontana. Em 1853, após ter sido
reconhecida como instituição de ensino, a Congregação Marista publicou o Guide des
Écoles a l'usage des petits frères de Marie, o qual definia o modelo pedagógico e
disciplinar a ser seguido pelos estabelecimentos ligados à congregação francesa.
Redigido obedecendo às ideias de Champagnat, o guia, informa-nos Boschilia
(2003), pautava-se ora pelo modelo disciplinar dos jesuítas, que visava educar as elites,
disseminar a fé católica e combater a modernidade, ora pelas propostas de João Batista de
La Salle, que fundou o Instituto dos Frades das Escolas Cristãs no final do século XVII, que
visava à instrução e à educação de crianças pobres, transmitindo-lhes códigos de boa
conduta. Em 1907, dado o sucesso do Instituto e dos estabelecimentos maristas para além
da França, o guia sofreu a primeira revisão. A terceira edição saiu em 1923, com poucas
alterações, porém conservando sempre as orientações iniciais, como noções de ordem,
disciplina e prática de exercícios físicos. Aliás, uma das especificidades do Guia das
Escolas Maristas em relação aos demais modelos de ensino da época era justamente a
ênfase dada à educação do corpo, do intelecto e da alma, visando à sociabilidade do aluno –
explica-nos a autora.
Outro método adotado na maioria das escolas católicas de origem francesa é o
do sistema de premiação ou emulação, próximo, na sua origem, ao método recreativo. Esse
sistema estimula o desenvolvimento da criança por meio de exercícios, jogos e cantigas,
pensados como uma maneira de internalizar a noção de trabalho, uma vez que despertam
competitividade, sacrifício e risco, permitindo o estabelecimento de parâmetros que
deveriam ser superados continuamente. Nesse sentido, conforme Boschilia (2003), a
educação ideal e completa era a que ensinava a formação cristã ao cidadão virtuoso,
baseada na “obediência” e na “disciplina”. E dentro dessa educação moral, dever-se-ia
 120

ensinar o “amor ao trabalho”, isto é, despertar no aluno a vontade de trabalhar, o respeito à

lei e ao trabalho, além da subordinação e do amor a seus superiores, preparando-os desde
cedo para a sociedade industrial.
A educação marista ensinava também a fé em Deus, a obediência, a pureza, a
compaixão, a modéstia, a franqueza, a lealdade, enfim, ensinamentos ligados à
sensibilidade e à polidez, preocupações semelhantes a dos colégios católicos femininos. Por
isso, era importante para os educadores, dentro desse contexto, enfatizar a virilidade dos
alunos do gênero masculino. Os alunos “precisavam aprender a ser homens”, daí a
importância do papel do futebol nessas instituições. A homossexualidade era um fantasma a
ser combatido ferozmente, explica-nos Boschilia (2003).
O Guia Marista recomendava cuidados para conter os impulsos de sexualidade,
tais como: proibia a exposição do corpo, zelava pela manutenção dos dormitórios fechados,
exigia a presença obrigatória de um Irmão durante o banho coletivo, proibia os alunos de
colocarem as mãos no bolso durante a recreação ou durante os passeios, evitava ao máximo
a convivência e o contato dos estudantes com o sexo oposto no espaço escolar etc.
Diferentemente dos colégios mistos ou dos colégios femininos, a homogeneidade do corpo
discente era obtida por meio de critérios classificatórios definidos pela natureza do
estabelecimento: juvenato, internato e externato.
No Brasil, a opção pela separação dos alunos de acordo com as categorias
sociais, em espaços diferenciados, facilitava o controle e a disciplina, além do que, evitava
a utilização de outros mecanismos de delimitação do território. De modo geral, o perfil
socioeconômico dos alunos que estudavam em escolas maristas no Brasil era o modelo de
uma família urbana, católica, de classes média e alta. O caráter homogâmico da clientela e
o curto período de permanência na instituição – diferentemente dos internatos –
possibilitavam uma maior eficácia dos métodos de vigilância do corpo e da mente. Era
exigência, por exemplo, manter o corpo ereto, o olhar atento, as mãos sobre a mesa e os pés
juntos, andar em filas silenciosas pelos corredores da escola, exercitar o autocontrole para
um autodisciplinamento: o aluno deveria aprender a administrar a sua vontade e a governar
a si mesmo. Reconheço, de fato, e em comum acordo com Michel Foucault, em Vigiar e
 121

punir: nascimento da prisão (1987), que as relações de poder estão e são inscritas nos
corpos dos indivíduos.
A partir dessas considerações, Boschilia (2003) afirma que

a aplicação de dispositivos de controle do corpo, pelos colégios católicos,

não objetivava apenas a sublimação do sexo, mas principalmente a
formação de uma categoria social distinta, cujo padrão de comportamento,
facilmente identificado pela postura corporal, definia o lugar e o papel
destinados a ela no espaço social. Alunos e alunas formados por
estabelecimentos católicos, sobretudo franceses, manifestam na postura,
na maneira de sentar, na posição dos braços, a sua origem escolar, a sua
formação social, levando para o resto da vida a marca do comportamento
e dos códigos impressos em seus corpos pelas instituições de ensino.
(BOSCHILIA, p. 184, 2003)

O principal objetivo da Congregação Marista e de seu modelo pedagógico

elaborado por Champagnat era criar um sistema singular de pensamento e de conduta no
qual o aluno marista fosse reconhecido, em qualquer situação, como componente de um
grupo exclusivo. Dessa forma, o aluno era reconhecido de acordo com sua hierarquia social
e política, materializada no espaço escolar, que reproduzia, metonimicamente, a sociedade.
O resultado final era dar ao aluno marista uma identidade específica, que o
diferenciasse dos demais estudantes de escolas públicas ou leigas, e até mesmo de outros
alunos de colégios católicos, masculinos ou femininos, internatos ou externatos. A
convivência social em eventos culturais e religiosos com esses últimos era aceita, a fim de
reforçar, por oposição, a identidade dos alunos maristas.

2.7 O Liceu e a Escola Normal procuram o seu lugar ao sol - e acham!

Segundo contextualiza Etelvina Trindade (2003), com o Decreto n° 5.429 de

1873, criavam-se, sob fiscalização da Corte, as mesas gerais de exames de preparatórios nas
províncias onde não havia faculdades. Reflexo disso foi a preocupação das províncias em
reorganizar e regulamentar os seus liceus para que não houvesse as fraudes de antes, o
patronato, o despreparo dos alunos, a desorganização das bancas, a complacência dos
 122

examinadores, como também o descompasso no ensino/aprendizagem de conteúdos

desejáveis para o ingresso em cursos superiores.
Antes da reforma, eram sucessivos os fechamentos dos liceus e das aulas
avulsas, bem como a falência das instituições particulares, cujas metodologias de ensino
deixavam a desejar. A Escola Normal era precária, funcionava muitas vezes como apêndice
de outra instituição e só se diferenciava desta por acrescentar a seu currículo a disciplina de
Pedagogia e algumas aulas práticas. O caráter propedêutico do ensino secundário no
Império, visando ao ingresso nos cursos superiores, não era incentivo para cursos
profissionalizantes.
Os governos provinciais, por sua vez, tentavam desenvolver planos e programas
de estudos para o ensino secundário condizentes com a orientação central da Corte. Para
tanto, imitavam os currículos do Colégio Pedro II, nos quais a presença de manuais e
compêndios franceses era significativa, ratifica Trindade (2003). Os professores, mal
remunerados e sob vigilância de superiores, viam-se obrigados a assumir os encargos de um
programa muito elaborado, de herança europeia, tendencioso para os estudos clássicos de
caráter humanista, abusivo no ensino de línguas estrangeiras e na valorização da retórica
em vez da prática.
Do outro lado da moeda, os alunos, igualmente desmotivados com a
inadequação da metodologia, com a erudição dos planos de ensino, com certo despreparo
dos professores, com a frouxidão das leis na aprovação dos exames preparatórios e o
consequente ingresso nos cursos superiores, apresentavam baixa frequência e o índice de
evasão escolar era alto. A solução mais viável que o governo encontrou foi o sistema de
internato, forma de coagir o aluno a permanecer na escola.
Os pais tampouco ajudavam, eram displicentes com a vida escolar de seus
filhos. Havia, reconhece Trindade (2003), um descompasso entre as medidas tomadas pelo
governo no sentido de impor sua ideologia de ensino, o descompromisso das famílias e
comunidades escolares, e os professores, que procuravam apoiar política, social e
economicamente as mudanças governamentais. Agravava a situação a rotatividade dos
presidentes provinciais, que muitas vezes vinham de províncias distantes, impedindo assim
 123

a execução de tais medidas. Faltava um direcionamento na política educacional das

províncias – critica a autora.
O mesmo descompasso havia entre os programas da escola secundária, a forma
de implementá-los e a população, que reagia com indiferença ou rejeição, sem questionar
aquilo que lhe estava sendo imposto. Mesmo com o discurso nacionalista e liberal das
propostas educacionais da Primeira República, ainda se escondiam por trás dos currículos
meras importações de um estilo pedagógico europeu. As reformas educacionais dos novos
tempos não mudaram significativamente as tendências clássicas do ensino secundário
brasileiro, conclui Trindade (2003).
No entanto, a partir da década de 1870, quando a Língua Portuguesa ascendeu
ao currículo em detrimento do Latim, e na década seguinte (1880) as Ciências Matemáticas,
Físicas e Naturais, antes discriminadas, assumiram papel de destaque nos programas e
planos de estudos das escolas secundária42, uma vez que foram introduzidas aos exames
preparatórios, a situação começa a mudar de figura. Concordo com a autora na sua
constatação de que a tônica da propaganda dos colégios era (retifico, e ainda é!) o número
de alunos aprovados nos exames preparatórios.
Outra tendência do final do Império foi a busca por atividades profissionais, o
que justifica o então fortalecimento da Escola Normal, considerada a única que ministrava
um ensino secundário profissionalizante. Cavazotti (2003) explica que os programas de
estudos em vigor no curso de formação secundária do educador da instrução elementar,
denominada Escola Normal, foram fundamentados na linha do evolucionismo social, de
caráter notadamente positivista, cuja penetração e influência na educação brasileira foi
apontada por José Dias de Mattos Veríssimo43, em sua obra A Educação Nacional,
publicada em 1890.
A República precisava de um projeto de educação nacional e naquele momento
eram os princípios do evolucionismo social de Herbert Spencer e a ideologia positivista de
Auguste Comte que invadiam o território brasileiro disseminando a ideia de ciência em

42
Cf. na tabela 2 deste capítulo.
43
Coincidência ou não, José Veríssimo foi durante sete anos Diretor do Externato do Ginásio
Nacional, o Colégio Pedro II do período republicano, contextualiza-nos Cavazotti (2003).
 124

todos os campos da realidade. Veríssimo buscou neles a fundamentação de sua proposta

educacional, segundo a qual os conhecimentos a serem adquiridos devem contribuir para a
vida do homem, devem ter valor de “disciplina”.
Já o processo de aprendizado é apresentado como um “exercício mental”,
portanto, educativo por si mesmo, e a “ciência” é a resposta para tudo, responsável por
produzir a perfeição da existência, e à qual todos os outros conhecimentos estão
subordinados. Ainda de acordo com a linha spenceriana, Veríssimo defende que a formação
social do indivíduo se dá pelo viés da educação, pautada privilegiadamente pelo ensino
científico. Na concepção do evolucionismo social, educar o indivíduo é adaptá-lo ao meio
social, o que modificará, pela força, suas convicções morais. Dentro desse contexto,
explica-nos Cavazotti (2003), deflagra-se a necessidade de uma universalização da escola
como unidade de instrução burguesa e do aprimoramento do professor, o que leva à
instalação da Escola Normal na Corte, em 1880, e mais tarde nas demais províncias.
Apesar de inspirada no modelo alemão, a primeira instituição com o nome
de Escola Normal funcionou primeiramente na França iluminista, em 1794. Jean Baptiste
de La Salle, católico, um dos precursores dessa formação docente, criticava a formação
improvisada de professores e defendia uma formação enciclopédica que incluísse leitura,
gramática, sistema de pesos e medidas, aritmética e canto.
La Salle pregava uma formação prática em escolas infantis, entendendo que, o
ensino deveria responder às necessidades dos alunos transmitindo-lhes conhecimentos e
formando seus hábitos morais e intelectuais. Com essas ideias, funda os chamados
“seminários de professores” em várias cidades da França, e cria-se em nosso país mais um
vínculo pedagógico com o país da Belle Époque.
No Brasil, a reponsabilidade da Escola Normal era a formação do magistério
para a escola elementar e abrindo as portas do mercado de trabalho para a mulher – a figura
feminina vai receber a instrução para educar crianças na escola primária. De mãe, a mulher
passa a educadora: um novo status, sinônimo de progresso – para usar um termo
positivista-republicano. Houve, para usar a expressão de António Nóvoa (1991, p.18), uma
“feminização do professorado, fenômeno que se torna bem visível na viragem do século e
que introduz um novo dilema entre as imagens masculinas e femininas da profissão”.
 125

Wilma Bueno (2003) assinala ainda que, apesar de essa mudança revelar “os
sinais do tempo” da República brasileira, as mulheres daquela época, em sua maioria,
conservavam ideias tradicionais acerca das funções a que eram destinadas: o casamento e a
maternidade. Buscava-se nessas Escolas Normais adquirir noções de culinária, puericultura,
trabalhos manuais, dentre outras atividades voltadas para a formação da mulher exemplar,
ideal para um casamento burguês. A mulher republicana deu início à crise existencial
feminina quando se dividiu entre as obrigações familiares e o trabalho.
Antes, as moças de família abastadas recebiam instrução em caráter privado,
isto é, ou os mestres iam até suas casas ensiná-las ou eram educadas em escolas
particulares. As moças que não gozavam desse privilégio financeiro recebiam instrução
gratuita nos espaços de conventos ou orfanatos, muito despreparados para tal finalidade.
Portanto, “as Escolas Normais vieram a ser os primeiros estabelecimentos de ensino
moderno, leigos, ainda que a religião e a história sagrada sejam disciplinas de seus
currículos, cuja frequência de alunas foi bastante expressiva, dado que regular”
(CAVAZOTTI, 2003, p. 119).
Essa nova mulher moderna tinha que ter preparação racional e instrução
enciclopédica, para que assim pudesse desempenhar de modo eficaz o processo de
formação moral dos futuros cidadãos. Essa formação enciclopédica, contudo, não
significava domínio aprofundado do assunto, ao contrário, estava baseada naquilo que o
pedagogo francês Octave Gréard (que também recomendava os castigos corporais)
ressaltava na época e que Veríssimo incorporou no seu projeto educacional: não cabe à
mulher nenhum conhecimento aprofundado, pois isso é para os homens, mais inteligentes e
mais aptos à ciência e à razão (fazendo eco a ideias de Spencer e Comte...). À mulher
professora bastava a instrução média e de caráter nacional.
Havia essa preocupação com uma educação de caráter nacional em razão da
instalação da República no nosso país. As futuras educadoras das novas gerações deveriam
ensinar sobre o Brasil: sua geografia, sua história, sua literatura, sua cultura – uma espécie
de Policarpo Quaresma, eu diria. O ensino deveria conter conceitos elementares da
Matemática, Física, Química e Ciências Naturais, bem como da Língua e Literatura
nacionais, sem que houvesse, contudo, advertia Veríssimo, o abuso de uma erudição
 126

gramatical, cuja impertinência deve-se ao formalismo da regra e à falta da aplicação

prática, registra Cavazotti (2003).
Destaca-se também a inclusão da educação física, preocupada principalmente
com um programa de higiene e saúde, e complementada pela prática de jogos e recreações
apropriados ao estágio de crescimento das jovens normalistas e aplicada no magistério da
escola primária em substituição à prática inadequada de ginástica nas Escolas Normais
Secundárias.
Essas últimas despontaram no Brasil nos anos 20, conforme assinala Dorothy
Rocha (2003), que estudou os objetivos e planos de estudos de uma Escola Normal
curitibana do período, e nos informa que nos currículos dessa instituição de ensino duas
disciplinas específicas para a formação dos professores se destacavam: Pedagogia e
Metodologia. Os alunos e alunas aprovados em todas as matérias eram considerados aptos a
lecionar no ensino secundário, enquanto aqueles aprovados nas mesmas matérias, à exceção
de Latim, Italiano, Inglês, Alemão e Retórica, estavam aptos a exercer o magistério apenas
no ensino primário.
De acordo com a autora, a Diretoria Geral da Instrução tinha como alvo
principal o professor. Cabia ao docente uma formação profissional de modo que a instrução
e a educação não ficassem à mercê do clientelismo político, como nos tempos do Império,
nem se pautassem pelo sentimentalismo, o qual, segundo a visão dos diretores, só
corrompia o magistério. Era preciso levantar o nível moral e intelectual dos professores,
cuja tarefa era “civilizar” a população.
Uma reforma na Escola Normal era fundamental. Reclamava-se de toda a
infraestrutura: prédio, direção, regulamento, regimento interno próprios, programas
racionalmente organizados, um curso que durasse quatro anos (e não dois, como antes),
enfim, uma educação calcada em um ensino mais prático que teórico. Pretendia-se uma
escola modelo na qual os alunos normalistas aprendessem métodos e processos por meio de
fundamentos das leis da fisiologia, psicologia e pedagogia. Pregava-se uma educação
baseada na racionalidade, segundo a qual a criança deveria aprender com menos esforço e
sem fadiga.
 127

As reformas vingaram na década de 1920, quando houve uma significativa

remodelação no aparelho da Escola Normal. Ela ganhou um prédio independente, embora
mantivesse ainda os mesmos professores, e o programa de Pedagogia repartiu-se em três
outros: Antropologia, Psicologia Infantil e Metodologia Geral e História da Pedagogia. A
nova instrução era que os professores “moldassem” as inteligências das crianças para que
elas se tornassem independentes e soubessem identificar “causas e consequências”. A boa
escola era aquela capaz de criar hábitos “concretos e úteis”, como os de trabalho e de
leitura sã, os quais propiciavam desenvolvimento morais e mentais no cidadão, garantindo-
lhe a felicidade e o bem comum.
Além disso, a formação docente deveria aliar rigor profissional ao espírito
sacerdotal. Nesse sentido, seguiria a carreira do magistério aquele que idealizasse a
grandeza da pátria e não o fazer fortuna. Por isso os homens acabaram desertando das
Escolas Normais e fugindo do magistério primário. Logo, cabia à mulher o “sacerdócio do
ensino primário”, conclui Rocha (2003), e essa formação deveria ser o objetivo principal
das Escolas Normais.
A autora define o papel da Escola Normal brasileira:

a Escola Normal deveria preparar a professora para assenhorear-se da

psicologia do meio em que iria trabalhar; adquirir uma cultura intelectual
suficiente para transmitir aos escolares os conhecimentos e hábitos
capazes de fazê-los bons brasileiros; conhecer (...) o grau de
desenvolvimento intelectual e o grau de capacidade mental de cada um
deles para que pudesse aplicar os métodos, processos, formas, modos e
sistema de ensino, soubesse transmitir os conhecimentos e cumprisse os
programas de ensino. Esta mesma instituição de ensino deveria ter como
finalidade formar uma professora que evidenciasse um caráter reto e uma
severa linha de conduta. Todavia, a formação da professora estava na
dependência do ambiente educativo das Escolas Normais a ser definido
pelo diretor auxiliado pelos professores. Aquele deveria ter uma alma de
educador e estes deveriam aliar o espírito de obediência e disciplina à boa
compreensão da nobreza de sua missão. (ROCHA, 2003, p. 151-152).

Nota-se a semelhança no tocante à conduta pedagógica com as Congregações

Maristas abordadas anteriormente. A missão do magistério nas Escolas Normais também
versavam sobre hábitos de obediência, disciplina, modéstia, tolerância, observação, estudo
e dedicação leal. Um critério importante para ser um professor primário normalista era,
 128

pois, a retidão de caráter e o comprometimento com a formação de cidadãos com bons

hábitos morais e mentais, trabalhadores disciplinados, respeitadores das leis, das
autoridades e das instituições, conclui a autora.
 129

III: DO TRIVIUM AOS PCNs ATUAIS: QUAL O LUGAR DOS GÊNEROS

LITERÁRIOS E POÉTICOS?

Se, por não sei que excesso de socialismo ou barbárie, todas as nossas disciplinas
devessem ser expulsas do ensino, exceto uma, é a disciplina literária que deveria ser salva,
pois todas as ciências estão presentes no monumento literário.
Roland Barthes44

A poesia dá-se, como qualquer acontecimento se dá. (...) daí sua singularidade.
Haquira Osakabe45

Ao finalizar dois capítulos de cunho mais histórico, pergunto-me: por que o

resgate do conceito de gêneros literários na Antiguidade clássica, com a Poética e a
Retórica de Aristóteles, para em seguida buscar as raízes da nossa pedagogia, desde o
ensino do Trivium pelos jesuítas do Brasil colonial, passando pelas heranças francesas no
currículo do Colégio Pedro II ao longo do Império até a República?
Dialogando com os lendários argonautas gregos, Fernando Pessoa evoca o
percurso desses errantes navegantes no decantado “Navegar é preciso, viver não é preciso”.
E, no entanto, alguma precisão é necessária. É preciso inventar-se um cais. A travessia é
longa, e sabemos que mesmo com os cem olhos de Argos, a velha bússola ou o moderno
GPS, ela permanecerá incompleta.

3. 1 Em exercício de uma LA transdisciplinar situada.

Já fiz referência na Introdução desta tese ao que Clécio Bunzen (2004), Roxane
Rojo (2005) e Luiz Antônio Marcuschi (2008) afirmam sobre o fato de que ensinar os
gêneros do discurso/textuais deu lugar a certo modismo na educação atual. Trata-se do
ensino recomendado pelos Parâmetros Curriculares Nacionais (doravante PCNs) que, por
sua vez, “revozeiam tanto as teorias textuais, como a obra bakhtiniana e a abordagem

44
Roland Barthes é citado por Ivanda Martins, no seu texto A literatura no ensino médio: quais os
desfios do professor? In: BUNZEN, Clécio e MENDONÇA, Márcia (orgs.). Português no ensino médio
e formação de professor. São Paulo: Parábola Editorial, 2006, p. 86.
45
OSAKABE, Haquira. Poesia e indiferença. In: PAIVA, Aparecida et al.(org.) Leituras literárias:
discursos transitivos. Belo Horizonte: Ceale/Autêntica, 2008, p. 43.
 130

didática dos gêneros textuais da Equipe de Didática de Língua da Universidade de Genebra

(Schneuwly e Dolz) afiliada ao interacionismo sociodiscursivo” (ROJO, 2008, p. 93).
A noção de gênero e as análises de gêneros diversos, retomados da Retórica e
da Poética aristotélicas, muitas vezes pelo percurso das releituras de Bakhtin (Cap. I), têm
sido objeto de reflexão de diversas correntes teóricas e são referenciados, como nos lembra
Rojo (2008), em propostas, programas e parâmetros curriculares de ensino para a educação
básica (ensino fundamental e médio) em língua e linguagem no mundo contemporâneo.
Para a autora, os gêneros aparecem hoje nos currículos nacionais como objetos capazes de
desenvolver competências e capacidades de leitura, escrita e fala/escuta, em lugar dos tipos
de texto de décadas passadas (descrição, narração, dissertação, argumentação); e mesmo
que a referência não seja explícita, como no caso brasileiro, o conceito de gênero é sempre
convocado, em especial, os gêneros literários, apesar do apelo à diversidade textual
(literários/informativos; discursos/persuasivos, expositivos, narrativos e expressivos; textos
literários e não ficcionais; formais e informais etc.).
Trata-se, afinal, de uma inovação ou de uma repetição curricular? Ao
recorrermos à história da escola, ou melhor, à história das disciplinas escolares, em especial
à introdução da disciplina Língua Portuguesa nos currículos nacionais do ensino secundário
via Colégio Pedro II, tal qual nos apresentou Razzini (2000) no nosso Cap. II, notamos que
a Língua Materna consta muito timidamente nos currículos oficiais (como no de 1838)46 e
convivia com a formação clássica do Trivium (Fontes, 1999): Gramática, Retórica e Lógica
(Dialética), em Latim.
Sabe-se que o Trivium adentrou território nacional em 1586 por meio do ensino
jesuítico (o Ratio Studiorum) e se manteve nos currículos nacionais durante todo o Império.
Somente na República, mais exatamente em 1890, é que as disciplinas de Retórica, Poética
e Gramática se fundiram em uma só disciplina que passou a se chamar Português.

46
Cf. na Tabela 2: a cadeira de Língua Portuguesa contava com 10 aulas semanais em 1838,
disputando espaço com o Latim (50 aulas semanais), a Retórica, Poética e Filosofia (20 aulas
semanais).
 131

Apoiada em Razzini (2000), noto que o ensino do idioma pátrio – para usar o
termo romântico – ocupava, em 1838, o sétimo lugar47 na carga horária de aulas do Colégio
Pedro II, na qual predominavam as disciplinas clássicas e o Latim. O início da ascensão da
disciplina Língua Portuguesa nos currículos nacionais se deu apenas a partir de 1870,
quando a Língua Materna foi inserida nos exames preparatórios para ingresso nos cursos
superiores, conforme já dito e redito nesta tese.
Nesse sentido é que se pode dizer que o ensino da língua e da literatura
portuguesa sempre se pautou pelo ensino das línguas clássicas (o Latim e o Grego), herança
do currículo humanista francês. A Gramática nacional era estudada em contraste com o
Latim e a literatura nacional era estudada de acordo com os critérios fixos da Retórica e da
Poética clássicas, portanto, era-nos apresentada dividida por gêneros. A leitura literária,
explica Razzini (2000), que era base do ensino do Latim e do Grego e base do ensino de
Retórica e Poética, também se transformou na base do ensino da língua e da literatura
nacional, que, por sua vez, valorizava os “clássicos nacionais”48.
No início, as aulas de Língua Portuguesa no Colégio Pedro II eram restritas ao
primeiro ano do ensino secundário e se dedicavam apenas ao estudo da Gramática. Aos
poucos, continua Razzini (2000), elas foram invadindo as aulas de Retórica e, para auxiliar
no ensino de língua, vieram a Leitura Literária e a Recitação (1855), ainda nos primeiros
anos do secundário. Depois de 1870, entraram no currículo a Redação e a Composição, e
após a queda da Retórica e da Poética (1890), introduziu-se a Gramática Histórica.
Mesmo adotando a Antologia Nacional no currículo de português nos primeiros
anos do ensino secundário do Colégio Pedro II, o modelo clássico e beletrista de ensino da
língua nacional continuou até a década de 1940. Os autores e textos selecionados pela
Antologia de Fausto Barreto e Carlos de Laet ensinavam o “bem falar” e o “bem escrever”
a muitas gerações de brasileiros e lhes forneceram formação literária nacional, reforça
Razzini (2000). Os autores e textos canônicos da literatura serviam de modelo para o

47
Cf. na Tabela 2: Latim – 1° lugar; Matemática – 2° lugar; Filosofia, Retórica e Poética – 3° lugar;
Grego – 4° lugar; História – 5° lugar; Geografia – 6° lugar; Português – 7° lugar.
48
Entenda-se, aqueles autores que faziam parte da Antologia Nacional (1895-1969), de Fausto
Barreto e Carlos de Laet – assunto central da tese da autora.
 132

conhecimento do vernáculo e aquisição da língua falada e escrita, além de oferecer aos seus
alunos-leitores uma formação literária clássica.
Rojo (2008) chama-nos a atenção para o fato de que os gêneros aristotélicos do
discurso poético ou retórico, ou seja, os gêneros literários/poéticos estavam desde sempre
atrelados ao ensino de língua e literatura em currículo nacional, o que significa dizer que
tratar dos gêneros discursivos/textuais na sala de aula em pleno século XXI não é um
fenômeno de inovação e sim de repetição, pois “estamos lidando com mudanças que se dão
no solo de pelo menos 150 anos de práticas escolares cristalizadas” – a questão levantada
por Rojo com relação a tal repetição se explicita: “Resta saber com que tratamento e
suportando que práticas escolares". (ROJO, 2008, p. 81-82). Embora conteúdos curriculares
e práticas escolares tenham sofrido modificações ao longo de todo o século passado, essas
mudanças não são de fundo, visto que, até 1971, continua a autora, os estudos secundários
humanísticos na escola pública, ainda naquela época restrita à elite, denominavam-se
clássico e incluíam disciplinas como o Latim, mais duas línguas estrangeiras, as Histórias
das Literaturas portuguesa e brasileira, o estudo da Gramática, da Composição e da Lógica
(filosofia).
Segundo Rojo (2008), e conforme o que foi apresentado no Cap. I, Aristóteles,
em sua Poética (334 a.C.), enumera diversos gêneros literários (epopeia, poema trágico,
poesia ditirâmbica, comédia) e trata-os como poesias, usando mais adiante,
especificamente, o termo gênero. O filósofo grego dedica-se ao longo da obra a falar da
tragédia, da comédia e da epopeia como arte mimética e, observa a autora, pode-se dizer,
em termos bakhtinianos, que dispensa considerável atenção à forma composicional e ao
estilo dos gêneros que aborda, não se esquecendo, contudo, de fazer referência às condições
de recepção da tragédia por parte do espectador.
Já em sua Retórica (330 a.C.), Aristóteles divide os argumentos dessa arte em
três classes: os que dizem respeito ao falante, ao ouvinte e ao próprio discurso. E é quando
discorre acerca dos argumentos que situam o ouvinte que recorre ao conceito de gênero,
enumerando-os em deliberativo, judiciário e demonstrativo49. Em termos bakhtinianos, o
poeta clássico desenvolve seu tema a partir da situação de produção dos discursos – em
49
Cf. Cap. I.
 133

especial, a partir das relações entre os interlocutores –, situando-os em suas esferas de

produção/circulação: política, jurídica e científica ou escolar. Entretanto – e eis o desvio
apontado por Rojo (2008) ao qual aqui apenas faremos menção –, não é diretamente pelo
viés de Aristóteles que esses gêneros adentram a escola: enquanto a Poética fornece
material para o formalismo russo, a Retórica aproxima-se mais da teorização bakhtiniana.
O Trivium chega à escola pelo filtro primeiro de Quintiliano em De Institutione
Oratoria (95 d.C.), espécie de compêndio de diretrizes curriculares para o “bom uso da
linguagem”, em termos de tekné, na formação de crianças, adolescentes e adultos. A obra
foi traduzida (segundo filtro) para o português como um manual didático nacional, no
século XVIII, por Jerônimo Soares Barbosa. O tradutor, que era também professor da
Universidade de Coimbra, transformou a obra de Quintiliano em um manual de estudos
para os alunos de letras clássicas, selecionando teorias afinadas com a corrente cultural
iluminista da época e que interessavam apenas àqueles estudantes. É a tradução de
Jerônimo Soares Barbosa que “encaminha definitivamente a didatização da Poética e da
Retórica aristotélicas para a pedagogização e para a gramaticalização das obras” (ROJO,
2008, p. 85).
De fato, as disciplinas de Gramática Geral ou Gramática Filosófica, inspiradas
nos livros publicados por Soares Barbosa, orientaram o ensino de língua portuguesa durante
boa parte do século XIX, acrescenta Razzini (2000), e esclarece ainda que os gêneros
poéticos e retóricos, gozaram de maior espaço nos Programas do Colégio Pedro II (de
1881): os seis livros indicados para leitura nas aulas de Retórica e Poética eram, em sua
maioria, compilados por professores portugueses e organizados por gêneros e subgêneros
(de prosa e de poesia).
A virada pragmática ou comunicativa no ensino de Língua Materna ocorreu
apenas com a Lei de Diretrizes e Bases 5.692/71, de 1971. Rojo relata que o regime militar
da década de 1960 ampliou o acesso de camadas populares ao ensino público, já que visava
à formação de mão-de-obra para atender a expansão industrial do país, já imerso no
capitalismo. É nesse momento que os filhos das elites deixam as escolas públicas e
procuraram as salas de aula na rede privada de ensino. O perfil sociocultural, econômico e
profissional dos professores também sofre alteração com a ampliação nas redes públicas:
 134

baixos salários, desprestígio e perda de autonomia. Cabe ao “novo” professor usar,

propositalmente, o livro didático como material de apoio50.
É nessa nova configuração da escola que a disciplina de Língua Portuguesa
ensinada no primário, ginásio (1° grau) e colegial (2° grau) dos anos 1960, 1970, 1980 e
1990, passa a se chamar Comunicação e Expressão. A Língua Portuguesa e Literatura
Brasileira entram para o currículo do colegial (2°grau) apenas. Dentro desse contexto, o
beletrismo do ensino de português diminui e se constitui “um ensino mais preocupado com
a realidade prática, que enfatiza sobretudo os gêneros que circulam na comunicação de
massa e nas mídias” (ROJO, 2008, p. 87).
Mudam-se os currículos, mudam-se os materiais didáticos, e a língua começa a
ser valorizada como instrumento de comunicação, por isso ensinam-se elementos de
comunicação e funções da linguagem. Quanto aos gêneros, constata-se um
desaparecimento do conceito de referenciais, propostas, programas e materiais em favor da
presença maciça dos textos em sala de aula, uma diversidade de textos, de preferência das
mídias de grande circulação, continua Rojo (2008). Os textos jornalísticos, publicitários, as
charges e as histórias em quadrinhos invadem a sala de aula. E o texto vira pretexto, critica
Geraldi (1984), para o ensino de Língua Materna.
E os gêneros literários e poéticos? Foram marginalizados pela cultura de massa
ou simplesmente reduzidos ao ensino da literatura infantil. Disputam espaço com os
gêneros jornalísticos, publicitários, midiáticos, digitais que se tornaram os gêneros
escolarizados por excelência. Esse é o panorama que se instalou na educação brasileira da
década de 1990 até início do século XXI, o que, a meu ver, é bastante preocupante. Deu-se
fim ao beletrismo e, por tabela, ao ensino dos clássicos da literatura. Ratifico o que defendi
no mestrado e ressaltei na Introdução deste trabalho: sou pelo “O direito à literatura”
(CANDIDO, 1995) e pela leitura dos clássicos (CALVINO, 1993). Não estou militando pela
volta do beletrismo de outrora, o que poderia soar para alguns como uma postura elitista –

50
Rojo (2000) ressalta que a adoção do livro didático hoje se deve a variadas razões, dentre elas, o
número de alunos em sala de aula, a falta de tempo, de remuneração do professor no contexto atual
de ensino, principalmente no ensino público – acrescento –, e também a falta de formação do
professor para elaborar seus próprios materiais didáticos que criem condições de viabilidade para a
realização do currículo em sala de aula.
 135

que fique claro! –, mas reivindico a priori o lugar (como direito humano) dos gêneros
literários e poéticos (sobretudo os clássicos) na sala de aula.

3.2 O papel da escola no desensino dos gêneros literários e poéticos.

Recorro agora, ao meu saudoso mestre Haquira Osakabe (2008), que em seu
ensaio “Poesia e Indiferença”, explica a ideologia latente da nova tendência do ensino de
língua e literatura. Segundo o autor,

Conduzindo essa discussão para a contemporaneidade, e em particular

para o lugar que caberia à literatura na educação brasileira, (...). A
chamada democratização da educação no Brasil que ampliou o acesso à
escola, sem a devida alocação dos recursos para tanto, colocou os
educadores brasileiros diante de dilemas até hoje não resolvidos: para
onde se quer conduzir o educando brasileiro, ou para que sociedade
formá-lo, ou para o exercício de quais papéis pensa-se educá-lo? (...)
muito pouco clara fica a função da literatura para esse público. E muito
menos clara fica a função de uma literatura de tradição (história literária,
cânones, estilos etc) (...) [Pratica-se então] (...) uma pedagogia da
facilitação (...) Para poucos (os inefáveis), o domínio e o acesso aos
objetos mais sofisticados da cultura; à grande massa, só aquilo que ela
pode assimilar, logo, literatura de quinta linha. Outra não é a ideologia da
visão neoliberal, só que, nesse caso, os excluídos são todos aqueles a
quem se dá a ilusão da inclusão, os dignificados pela ilusão igualitária.
(OSAKABE, 2008, p. 46-48, grifos nossos)

Essa lógica, portanto, não tem nada de inócua ou de neutra. Até a década de
1950, continua o autor, formou-se uma geração de cidadãos bacharéis cujo desempenho
linguístico e conhecimento da poesia estavam em escrever à Camões, falar à Vieira, sonetar
à Olavo Bilac. De acordo com essa concepção, a legitimidade de uma expressão linguística
reside no uso estabelecido pela língua literária escrita. As obras de Camões, Gil Vicente,
Vieira, Camilo, Machado, Graciliano e Drummond dificilmente deixarão de constiuir-se
como referência obrigatória nesse sentido. “Não se trata aqui de sacralização ou
consagração externa de tais obras, mas, sim, do delineamento de padrões estéticos que
contribuíram para a estruturação do universo estético de nossa cultura escrita”. (OSAKABE,
2008, p. 46).
 136

Os recentes “estudos culturais”, de cunho “relativista”, propõem a indistinção

entre literatura e outras manifestações e defende a prioridade de uma leitura acessível, mais
ao nível do público-leitor. Uma solução saudável, sensata, digerível – ironiza o autor – que
dissolve as barreiras entre objetos melhores e piores, entre o literário e o não-literário e,
sobretudo, elimina a aura de inacessibilidade do objeto literário. No entanto, adverte, é
justamente esse rebaixamento que é elitista e discriminatório, pois parte do pressuposto de
que as classe subalternas não teriam condições de assimilar os conteúdos “adequados” às
classe dominantes.
A tese de Osakabe (2008), que acusa a ideologia neoliberal por essa inversão
(ou perversão), dialoga com a de Antonio Candido (1995), quando esse aponta para o
problema de que, na nossa sociedade, um homem do povo muitas vezes é privado da
possibilidade de ler e apreciar um Machado de Assis ou um Mário de Andrade, por
exemplo. Para as classes populares, ficam a chamada literatura de massa, o folclore, a
sabedoria espontânea, a canção popular, o provérbio. Trata-se, sim, de modalidades
importantes e nobres, reconhece o ensaísta, mas é grave considerá-las suficientes para a
grande maioria que, devido à pobreza e à ignorância, estaria impedida de chegar às obras
consideradas eruditas.
Segundo Candido (1995), no Brasil, a distribuição da literatura está diretamente
associada à distribuição de renda: ambas são desiguais! É preciso que a literatura chamada
de erudita deixe de ser privilégio dos pequenos grupos, assim como a organização da
sociedade seja feita de maneira a garantir uma distribuição equitativa dos bens. Numa
sociedade estratificada como a nossa, em que grande parte da população é ainda analfabeta,
parece não haver espaço para o prazer estético proporcionado pela leitura literária. Quando
há um esforço real de igualitarização, há um aumento sensível do hábito de leitura, e,
portanto, difusão crescente das obras.
Nada impede que medidas de caráter público e/ou privado sejam tomadas para
diminuir esse abismo que há em nossa sociedade entre os níveis populares e eruditos de
cultura. Foi o que fez Mário de Andrade, de 1935 a 1938, quando chefiou o Departamento
de Cultura da cidade de São Paulo e organizou a cultura com vistas ao público mais
popular. Remodelou a Biblioteca Municipal – hoje Biblioteca Mário de Andrade – e levou
 137

bibliotecas ambulantes (em furgões) para diversos bairros mais pobres, criou uma discoteca
pública, promoveu concertos, orquestra sinfônica, corais, enfim, diversos eventos musicais
para as camadas mais abastadas da sociedade. Além disso, investiu em pesquisa folclórica
e etnográfica, valorizando assim, as culturas populares.
A boa literatura tem alcance universal porque sempre pede para continuar a ser
lida, e não por trazer uma verdade que nela se encerra ao ser lida pelo povo caso chegasse
até ele. O poder dos grandes clássicos está na forma como cada um se relaciona com a
tradição, como rompe com ela, como a reconstrói. É dessa forma que ultrapassam barreiras
da estratificação social, redimem as distâncias impostas pela desigualdade econômica, pois
podem interessar a todos, sem distinção de níveis sociais, promover outras realidades de
acordo com o papel que cada sociedade atribui à obra literária, e que trazem, com eles,
como ensina Italo Calvino (1993) em seu Por que ler os clássicos, as marcas que neles
deixaram leitores de todos os tempos, e uma espécie de magia na possibilidade sempre
aberta de ainda surpreenderem.
Nesse sentido é que se pode dizer que a literatura é alimento humanizador, um
“bem incompressível”, entenda-se, indispensável à nossa sobrevivência, imprescindível
para a existência humana, independente de classes sociais. “Negar a fruição da literatura é
mutilar a nossa humanidade”, conclui Candido (1995, p. 187). Em harmonia com esse
pensamento, Tzvetan Todorov (2012), em seu Prólogo, declara: “A literatura amplia o
nosso universo (...), ela permite que cada um responda melhor à sua vocação de ser
humano” (p. 23-24)
E a poesia, arremata Osakabe (2008), pode ter uma importância central no
processo educacional, pois, como arte em geral, não constitui o adorno ou o supérfluo, e
ocupa um lugar nuclear, próprio da sua constituição: “[a] poesia produz no leitor, como
qualquer obra de arte, uma percepção nova sobre determinada experiência, ou constitui ela
própria uma experiência sempre renovada (...)” (p. 49)
É essa particularidade que a coloca como um desafio para o leitor, já que são
inesgotáveis suas possibilidades significativas. Perto da poesia fica patente a transitividade
da linguagem cotidiana, assim como fica patente o patamar do senso comum em que se
situa o leitor. Embora ambas sejam linguagem o fenômeno poético acaba por transportá-la a
 138

outro patamar sem se deixar formalizar por ela. Nesse sentido, continua o ensaísta, parece
legítimo afirmar que a sensação de diferença que a poesia “provoca no leitor não pode ser
considerada como diferença discriminatória, excludente, mas, sim, como o motor de
elicitação de um processo básico de conhecimento” (p. 50). O franqueamento do segredo
do texto resulta sempre num conhecimento e numa nova experiência, sempre
surpreendente, e nunca redutível aos processos da linguagem ordinária.
É justamente essa capacidade singular de provocar aquela sensação de
experiência nova e fundante no sujeito que qualifica a consistência, ou melhor, a insistência
e a persistência de um texto poético. Para o autor, o acesso à poesia é uma tarefa complexa
e simples a uma só vez (eis o paradoxo identitário do discurso poético, para lembrar o poeta
e crítico Marcos Siscar, 2010). Complexa, por conta de todo um trabalho de constituição de
um contexto que viabilize o acesso ao aluno. Simples, pois tudo acaba por se resumir à
suspensão temporária dos processos de mediação que o aluno já vivenciou, aos inevitáveis
lugares comuns, estereótipos, que lhe dão a estabilidade referencial necessária para sua
convivência cultural e social.
Ao fim do seu ensaio, Osakabe (2008) retoma o título e conclui que,

a contrapelo da indiferença, decorrente do ceticismo que compõe a base

atual dos comportamentos sociais e políticos, nada mais extemporâneo
do que a poesia, nada mais inadequado do que ela nesta época em que
critérios como utilidade e eficácia impõem-se como determinantes dos
valores de prestígio. E nada mais fecundo do que ela para embasar o
exercício crítico e a perspectiva transformadora. (p. 53-54, grifo
nosso).

A escola brasileira regida por políticas neoliberais deseja isso? Que lugar ela
tem dado à literatura e às poesias na contemporaneidade? Partilho também das inquietações
de Siscar em Poesia e crise (2010):

Haveria espaço, hoje, para um tipo de experiência que contradiz a fruição

consumista, hedonista e destruidora? Em outras palavras, haveria um
lugar para a contrariedade da experiência artística? Será possível ensinar
(e dar lugar, na história contemporânea, para) aquilo que não tem
espaço nos padrões de veiculação ou de atribuição de prestígio
cultural? Para o ceticismo crítico ou para o cinismo mercadológico –
ponto que não raro têm em comum – o destino está traçado: é o valor
 139

absolutizado do capital urdindo suas ramificações em nível mundial.

(p.38, grifo nosso)

Em se tratando de estudos literários, uma das questões mais discutidas hoje,

reconhece Siscar (2010), é o problema da “perda de prestígio”51 de seu objeto – a literatura
–, que estaria definitivamente rendida ao mercado ou em “decadência”, já que é incapaz de
inserir-se nele. Essa situação é designada nos debates atuais como crise, exaustão, fracasso,
pobreza, desvalorização, perda das ilusões, perda do rumo, de centralidade; é um topos
largamente explorado pelo jornalismo, mas também pela universidade. Nas palavras de
Siscar,

Se algo como um valor democrático está em jogo na literatura não é pela

suposta necessidade de chegar ao grande público, mas pelo fato de
mostrar que a soberaina do interesse dito comum está sempre a ser
elaborada, está sempre a ser conquistada, e que terá lugar apenas na
medida em que for capaz de levar em conta as exlcusões que o discurso
inevitavelmente opera, no próprio gesto de (re)constituir a “justiça social”
(2010, p. 39)

Todorov (2012), por sua vez, anuncia que a Literatura está sob ameaça,
Literatura em perigo, adverte lamentando. Não no sentido da escassez de bons poetas ou
ficcionistas, mas no modo como a literatura tem sido ensinada aos jovens, desde a escola
primária até a faculdade. Como afirma Osakabe (2008), o acesso à literatura foi
“disciplinarizado”, institucionalizado e o jovem a compreende como uma matéria a ser
aprendida por meio da periodização e não como agente de conhecimento de mundo. A

51
Que Walter Benjamin chamou de “a perda da aura”: “essa espécie de transcendência que assinala
a presença única e singular das obras de arte”. (NUNES, 1989, p. 116). Para o autor alemão, os meios
de reprodução foram os responsáveis pela perda da aura nas obras de arte, agora reproduzidas,
divulgadas e vulgarizadas para satisfazer a “cultura de massa”. O resultado foi o desgaste da Arte,
uma vez que a multiplicação daquilo que lhe era singular e irrepetível, o que assegurava sua
autenticidade, tornou-a banal e familiar. Concomitantemente, surgiu uma nova atitude em relação à
Arte, que não é mais contemplativa, nem associada ao Belo. Charles Baudelaire, consciente de que
seus poemas reduzir-se-iam a simples mercadoria, recusou-se a ser um mero produtor que “vende
poesia” e foi contra a concepção tradicional do Belo como forma eterna e absoluta, expulsou a
mimesis para valorizar a imaginação, a memória subjetiva; defendeu a arte e o artista modernos; deu
lugar ao dilaceramento do sujeito poético, frágil e melancólico diante do curso inexorável do tempo
capitalista – Le Temps que mange la vie (In: BAUDELAIRE, Ch. O inimigo. As Flores do Mal. Trad.
Ivan Junqueira. Rio de Janeiro: Nova Fronteira, 1985, p. 130.
 140

preocupação de ambos os autores é, portanto, condizente com o que tratamos nesta tese: o
ensino de literatura.
Interessante notar que Todorov (2012) faz sua crítica referindo-se à realidade
escolar na França, mas tanto lá quanto cá suas constatações convergem para o que
considero urgente: é preciso que o texto literário, retifico, os gêneros literários voltem a
ocupar o centro e não a periferia do processo educacional. O autor tornou-se, entre 1994 e
2004, membro do Conselho Nacional de Programas para o ensino literário nas escolas
francesas, ao fazer parte de uma comissão consultiva pluridisciplinar, ligada ao Ministério
da Educação na França. Nesse cargo, deparou-se com o Boletim Oficial do Ministério da
Educação francesa (n°6, de 31 de agosto de 2000), no qual se encontrava o programa do
ensino de Francês nos lycées.
Logo na primeira página, confessa-nos Todorov (2012, p. 26), sob o título “As
perspectivas de estudo”, o programa anuncia que “O estudo dos textos contribui para
formar a reflexão sobre: a história literária e cultural, os gêneros e registros, a elaboração da
significação e a singularidade dos textos, a argumentação e os efeitos de cada discurso
sobre seus destinatários”. O programa ainda explica, continua o autor, que os gêneros “são
estudados metodicamente”, que “os registros (por exemplo, o trágico e o cômico)” são
aprofundados no segundo ano do ensino médio, que “a reflexão sobre a produção e a
recepção dos textos constitui um estudo separado do lycée” ou que “os elementos da
argumentação” serão doravante “apreciados de maneira mais analítica” (TODOROV, 2012, p.
26).
No estudo de literatura na escola, não se aprende acerca do que falam as obras,
mas o que delas falam os críticos. Para isso, primeiro deve-se conhecer os instrumentos dos
quais se servem. Todorov (2012, p. 28) explica que, ao entrar no ensino médio na França, o
aluno deve primeiro “dominar o essencial das noções de gênero e registro”, assim como “as
situações de enunciação”, em outras palavras, deve se iniciar no estudo da semiótica e da
pragmática, da retórica e da poética.
Indignado, o então membro do Conselho questiona-se se seria mesmo
necessária essa abordagem em primeiro plano nos programas escolares franceses, pois para
ele – assim como também para nós – esses objetos de conhecimento são construções
 141

abstratas, conceitos que vêm da análise literária e que, portanto, não falam das obras, do seu
sentido, do mundo que evocam, que deveria ser o foco do ensino de literatura, conclui. Da
maneira como tem se estruturado o ensino, os alunos do ensino médio “aprendem” que a
literatura não tem relação com o resto do mundo, pois estudam apenas as relações dos
elementos da obra entre si.
Dentro desse contexto, resta ao professor de literatura ensinar, como lhe pedem
as instruções oficiais, os gêneros e os registros, as modalidades de significação e os efeitos
da argumentação, a metáfora, a metonímia etc., além de dar conta também de estudar as
obras. Tarefa difícil, o que talvez explique a baixa demanda pelos lycées “L” (Littéraires -
Literários) e pelos cursos universitários de Letras hoje na França. Todorov (2012, p. 39)
registrou que em poucas décadas o número de inscritos nessa área no bac geral passou de
33% a 10%. E defende a categoria ao enfatizar que os professores não são os responsáveis
por essa maneira ascética de falar da literatura.
Faço coro às palavras do autor búlgaro. Nesta tese, propus-me a estudar os
currículos oficiais que circularam pelo ensino médio nacional, dando ênfase, como já
justificado, aos Programas do Colégio Pedro II no Brasil imperial e republicano, até
chegar, com os devidos recortes, aos PCNs em vigor na atualidade. Entretanto, estive
presente também em salas de aula, aqui e na França, conforme descrevo no capítulo
seguinte. Nessa pesquisa de observação, pude notar o desânimo de certos professores (de
Mme Blancard, no lycée francês, e de P4, no ensino médio público brasileiro)52 de Língua
Materna ao terem que lidar com currículos e avaliações.
E por falar em avaliações, Todorov (2012) critica também o exame do bac, que
cobra leitura de livros literários, mas elabora questões que se referem à função de um
elemento estrutural do livro, dispensando o sentido desse elemento e também o sentido do
livro inteiro em relação ao seu tempo. Os alunos são interrogados sobre questões pontuais
como, por exemplo, qual o papel da personagem x, do que trata o episódio y. O autor se

52
P4 chegou a me dizer nos bastidores da sala dos professores que se arrependia de ter escolhido
fazer Letras, deveria ter optado por Matemática, confessou-me. Mme Blancard também desabafava
sempre o desgaste que sentia ao dar aulas de literatura na tentativa de cumprir os programas e ainda
motivar seus alunos a lerem Baudelaire, por exemplo.
 142

refere ao exame de 2005, específico para o lycée “L”, no qual seriam cobradas as leituras de
Perceval ou le Conte du Graal, de Chrétien de Troyes e O Processo, de Franz Kafka.
Para o autor, o mea culpa deve-se ao ensino universitário, que ora privilegia o
estruturalismo, ora o niilismo, ora o solipsismo, “assassinando”, desse modo, a literatura. A
análise das obras literárias feita na escola não deveria ter como fundamento os conceitos
introduzidos por este ou aquele linguista, por este ou aquele teórico da literatura, pois,
quando os textos são apresentados como uma aplicação da língua e do discurso, perde-se o
sentido dessas obras, que é o conhecimento do mundo e do ser humano. Coloca-se,
portanto, como inimigo do “didatismo”, pois acredita que o conhecimento de literatura não
é um fim em si mesmo, mas uma das vias régias que conduzem à realização pessoal de cada
um, o que poderá ter como consequência, o amor à literatura.
O autor é contra o reducionismo com que a escola e a universidade tratam a
literatura e reage dizendo que é preciso ir além do estudo “da metonímia e da
personificação”, bem como não permitir que a história literária assuma todos os papéis. Em
suas palavras:

A literatura pode muito. Ela pode nos estender a mão quando estamos
profundamente deprimidos, nos tornar ainda mais próximos dos outros
seres humanos que nos cercam, nos fazer compreender melhor o mundo e
nos ajudar a viver. Não que ela seja, antes de tudo, uma técnica de
cuidados para com a alma; porém, revelação do mundo, ela pode também,
em seu percurso, nos transformar a cada um de nós a partir de dentro (...)
A literatura é pensamento e conhecimento do mundo psíquico e social em
que vivemos (...) Tal é o 'gênero comum' da literatura (...) (TODOROV,
2012, p. 76-77)

É a essa dimensão da literatura que devemos conduzir nossos alunos, conclui o

autor – e eu contrassino. Todorov (2012) contrasta o desensino de literatura em duas
realidades, digamos que, de certa forma, próximas: o ensino médio e o ensino universitário.
Serge Martin (2013) amplia o descompasso ao refletir sobre o ensino dos gêneros poéticos
do maternal à universidade. Ele confessa que já ensinou em todos os níveis e que jamais
sentiu qualquer dificuldade em lidar com poemas quando os estudantes eram crianças, ao
passo que, na universidade ou na formação de mestres, sempre encontrou dificuldade com
esse tipo de ensino.
 143

É como se houvesse um desaprender a ler poesias. O poeta José Paulo Paes, em

“Infância e poesia”, um artigo publicado no jornal Folha de São Paulo, em 9 de agosto de
1998, responsabiliza a escola por esse fenômeno. Segundo Paes (1998), as crianças
apresentam afinidades psicológicas com a linguagem poética, uma vez que, diferentemente
dos adultos, elas ainda não estão sujeitas às coerções normativas da língua, o que lhes
possibilita usá-la (e lê-la) de maneira menos automatizada e mais criativa, sobretudo
quando se trata da linguagem inovadora da poesia moderna.
Contudo, continua Paes, quando passa a “instrumento pedagógico”, o ensino de
poesia pode suscitar dois tipos de deformação: uma é a deformação espontaneísta: que
confunde o gosto natural que toda criança tem pela poesia com uma certa capacidade de
criação, e então a escola a obriga a “composições canhestras” que acabam por apagar a
leitura da poesia; a outra é a deformação pragmática: que consiste no fato de a escola usar
a poesia como simples auxiliar no ensino de noções de gramática, deixando de lado o seu
valor propriamente estético.
Desse modo, a criança perde a fruição lúdica que nutre intuitivamente pela
poesia. Paes (1998) exemplifica que a criança é capaz de decorar versos espontaneamente e
reproduzi-los depois, em voz alta, o que não ocorre com a história em prosa. A história ela
reconta com suas próprias palavras, mas o poema, não! Se a escola pudesse, ao contrário,
embutir na criança esse gosto pelo poético e isso persistisse na adolescência, teríamos
adultos leitores assíduos da grande poesia, conclui.
Os apontamentos do poeta são de grande interesse, e há ainda inúmeros
exemplos de trabalhos de qualidade realizados em escolas com leitura e produção de textos
poéticos, como é o caso dos ateliês de poemas descritos por Josette Jolibert em Formando
crianças leitoras (1994) e em Formando crianças produtoras de textos (1994a) na França,
as oficinas de poesias descritas por Ana Elvira Gebara (2009) em O ensino singular dos
gêneros poéticos: reflexões e propostas, em São Paulo, e as sugestões de trabalho com
leitura de poesias, do nono ano do ensino fundamental ao ensino médio, relatados por
Hélder Pinheiro, em Poesia na sala de aula.
Há muitos outros trabalhos a citar, e deixo-os para o último capítulo, em que
relato minha experiência como pesquisadora-observadora das dinâmicas de trabalhos com
 144

os gêneros poéticos em salas de aulas do ensino médio no Brasil (em Campinas e

Indaiatuba – SP) e na França (em Grenoble). Antes disso, vejamos o que dizem os
currículos oficiais sobre o ensino dos gêneros literários e como funcionam as avaliações
nacionais que sinalizam o andamento desse processo de ensino/aprendizagem no país.

3.3 O que dizem os PCNs e as Orientações Curriculares sobre o ensino dos gêneros
literários.

No final do século passado, deparamo-nos com mudanças conjunturais

significativas em função do fenômeno da globalização e do boom das novas tecnologias da
informação e da comunicação, e, novamente a educação no Brasil passou por
reformulações. Enquanto na década de 1970 o governo militar investiu na
profissionalização compulsória, sem a necessidade de um ensino superior; na década de
1990, o objetivo passa a ser a formação do aluno com aquisição de conhecimentos básicos,
preparação científica e capacidade para utilizar as diversas ferramentas tecnológicas
disponíveis.
Passamos a falar de múltiplos letramentos a fim de incluir o cidadão no mundo
multissemiótico (cores, sons, imagens e designs, textos orais/escritos, hipertextos, etc), tal
como se coloca o nosso na contemporaneidade. Os discursos que circulam nos PCNs
enfatizam essa nova educação para a cidadania, falam de uma sociedade globalizada, na
qual é necessária uma ética plural e democrática e bem como do fortalecimento das
identidades e da tolerância às diferenças. Nesse contexto, como observa Rojo (2008), torna-
se urgente uma visão situada da língua em uso, linguagem e texto, acompanhada de práticas
didáticas plurais e multimodais, que diferentes teorias de texto e gêneros favorecem e
possibilitam. “E é nessa nova conjuntura do final dos anos 1990 que a noção de gênero
discursivo/textual é (re)convocada, notadamente pelos PCNs” (ROJO, 2008, p. 92), visando
desestabilizar práticas de ensino consideradas problemáticas ou tradicionais.
Ainda de acordo com a autora, a noção de gênero, diferentemente da noção de
tipo de texto, “favorece um tratamento mais flexível da forma e do estilo e o diálogo entre
linguagens e vozes na construção dos sentidos situados ou contextualizados. É mais
 145

resistente, em princípio, à gramaticalização” (p. 92). Nesse sentido, entendo, como Rojo
(2000), que os PCNs de Língua Portuguesa representam um avanço considerável nas
políticas educacionais brasileiras, em particular nas políticas linguísticas contra o iletrismo
e em favor da cidadania crítica e consciente.
Para explicar a diferença entre gênero discursivo e tipologia textual, Beth Brait
(2000) pede-nos que observemos a placa de trânsito fotografada pelo poeta José Paulo Paes
e que aparece na obra Um por todos – poesia reunida:

Figura 5 - Poema Liberdade interditada, José Paulo Paes.

A placa de trânsito, em um cruzamento da cidade de São Paulo, é lida como um

texto do gênero “código de trânsito”, relacionado às normas de utilização dos espaços
urbanos por motoristas e pedestres – objetivo, claro, sem ambiguidades ou sentidos
inesperados, sem dimensão ideológica, explica Brait (2000). Fotografada pelo poeta e
impressa em seu livro de poemas, modifica-se inteiramente. Outro espaço, outra forma de
circulação, outras leituras. O texto pertence a outro gênero, “o poético”, produzindo outros
efeitos de sentido que se relacionam com a memória discursiva de uma realidade cruel
vivida no contexto dos anos 1970: o da ditadura militar.
No cruzamento, a placa informava a pedestres e motoristas a interdição da
Avenida Liberdade em função da construção do metrô, o que obrigava um desvio à direita,
para os bairros Paraíso e Vila Mariana. No livro de poemas de José Paulo Paes, o
 146

referencial de trânsito passa a funcionar como suporte de um gênero poético, na vertente

irônico-crítica, e constrói outros referentes a partir do interdiscurso ditatorial que vigorava
naqueles anos – conclui Brait (2000). De fato, o gênero é mais flexível, dialógico e
contextualizado.
O conceito de gênero do discurso/textual convocado à didatização pelos PCNs
de Língua Portuguesa é o de abordagem bakhtiniana (linha seguida por Brait), afiliada ao
interacionismo sociodiscursivo (recuperado por Bernard Schneuwly e Joaquim Dolz, em
Gêneros orais e escritos na escola). A proposta do Grupo de Didática do Francês da
Universidade de Genebra é enfocar, na sala de aula, o texto, não mais como pretexto para o
ensino de gramática normativa e de gramática textual na crença de que “quem sabe as
regras sabe como proceder”, como ocorreu no Brasil em décadas passadas. A ideia é tomar
o texto em seu funcionamento e em seu contexto de produção/leitura, evidenciando as
significações geradas mais do que as propriedades formais que dão suporte a
funcionamentos cognitivos.
Os PCNs de Língua Portuguesa incorporam essa proposta e passam a dar
importância considerável às situações de produção e de circulação dos textos, nesse sentido,
naturalmente, convocam a noção de gêneros discursivos/textuais como um instrumento
melhor que o conceito de tipo para favorecer o ensino de leitura e de produção de textos
orais e escritos. “Duas novidades são bastante importantes nessa virada: o ensino de
linguagem e de gêneros orais (formais públicos) e a valorização dos contextos de uso e de
circulação”, conclui Rojo e Cordeiro (2004, p.11).
Para Rojo (2008), ao se apropriarem do conceito de gênero de discurso do
Círculo de Bakhtin, os PCNs realizam uma operação de desarticulação do conceito de seu
espaço de sentido original, ao passo que realizam uma operação de rearticulação do
conceito com outros já presentes na comunidade escolar, os quais dão origem a um novo
conceito e não apenas a um novo uso do conceito, destaca a autora.
Como vimos no Cap. II, os objetos de estudo do Círculo de Bakhtin são a teoria
da enunciação e o romance polifônico (o seu foco em Problemas da poética em
Dostoiévski), que estendem o conceito de gênero literário para além das fronteiras da arte
verbal: “para a vida e para a ética, para além da estética”, nas palavras de Rojo (2008, p.
 147

95). O deslocamento sucessivo dos gêneros literários para os gêneros linguísticos e,

finalmente, para os gêneros do discurso, estende o conceito para todas as formas de
discurso da vida e da atividade humana, recolocando-o de forma sociossituada, isto é, no
fluxo das mais variadas formas de relação social.
No contexto escolar, de um lado, a circulação de gêneros do cotidiano,
retóricos, poéticos e literários coloca em confronto as formas do dialogismo próprias de
cada gênero e de cada texto, bem como as formas de recepção da palavra na escola. Por
outro lado, nesse universo de transmissão do conhecimento, do saber oficial, é natural que
ganhem espaço formas de transmissão e assimilação autoritárias – eis o paradoxo da
escola. Dito de outra maneira, as tipologias e as gramáticas tratam o texto como matéria
morta, repetível, modelar e unívoca, ou seja, de forma autoritária e prescritiva, porém,
convivem, no mesmo espaço escolar, com os gêneros, que por sua vez, são mais flexíveis e
aptos a uma abordagem persuasiva, às apreciações de valor, à abordagem criativa,
centrífuga – explica-nos Rojo (2008).
A proposta didática de Schneuwly e Dolz (2004) de trabalhar os gêneros orais e
escritos como objetos de ensino na escola, assim como é a proposta dos nossos PCNs,
mantém esse paradoxo, ou melhor, essa via dupla de abordagem dos textos na escola,
quando propõem, por exemplo, a ideia de gênero como megainstrumento. Segundo os
autores de Genebra,

[a] ação de falar realiza-se com a ajuda de um gênero, que é um

instrumento para agir linguisticamente. É um instrumento semiótico,
constituído por signos organizados de maneira regular; esse instrumento é
complexo e compreende diferentes níveis. Eis por que, às vezes, o
chamamos de “megainstrumento”, para dizer que se trata de um conjunto
articulado de instrumentos, um pouco como uma fábrica. Mas
fundamentalmente se trata de um instrumento que permite realizar uma
ação numa situação particular. E aprender a falar é apropriar-se dos
instrumentos para falar em situações de linguagem diversas, isto é,
apropriar-se dos gêneros. (SCHNEUWLY e DOLZ, 2004, p. 143)

A ideia de gênero como megainstrumento para o campo de

ensino/aprendizagem, como o próprio termo sugere, é proposta como meio no qual se
apoiam outros instrumentos linguísticos (recursos lexicais, fraseológicos e gramaticais da
 148

língua) que entram em funcionamento ou são analisados. De acordo com Schneuwly e Dolz
(2004, p. 151), a abordagem didática do gênero requer sua “modelização”, segundo a qual
se “definem os princípios (por exemplo, o que é um debate?), os mecanismos (refutação) e
as formulações (modalizações, conectivos) que devem constituir os objetivos de
aprendizagem dos alunos”. Repete-se o paradoxo: o gênero na escola é modelo e referência
(abordagem prescritiva), mas também é flexível e plurissêmico (abordagem bakhtianiana).
Collares et alii (1999), citados por Rojo (2008), afirmam que o tratamento de
gênero como megainstrumento no ensino de línguas é, por isso mesmo, objeto privilegiado
de ensino. Seria, interroga-se Rojo (2008, p. 99), “a rearticulação do conceito de gêneros do
discurso/texto um novo retorno ao trivium?” Um retorno que permitiria, a um só tempo, o
resgate da Poética aristotélica, isto é, da gramática/poética, e da Retórica, ou seja, da
lógica/dialética dos argumentos?
Nesse segundo caso, a rearticulação do conceito de gênero discursivo/ textual
no campo didático permite, sob uma perspectiva política, a educação para a coisa pública,
em que o homem livre participa ética e politicamente, não mais da pólis, mas de uma
sociedade global repleta de informações; uma educação na qual práticas sociais letradas e
cidadãs podem (e devem, segundo os nossos PCNs) ser favorecidas. Em um Brasil no qual
hoje são acentuados os problemas de iletrismo e de analfabetismo funcional, defendemos,
em comum acordo com Rojo (2008), não alunos gramáticos que conheçam uma
metalinguagem sofisticada, mas, sim, alunos letrados, com acesso à diversidade de textos
(de opinião, literários, científicos, jornalísticos, informativos etc.), e que formemos leitores
e produtores de discursos capazes da réplica ativa e de responsabilidade ética, para usar os
termos de Bakhtin.
A proposta de Schneuwly e Dolz (2004) de trabalhar na escola os gêneros
escritos e orais, sobretudo os gêneros orais públicos como o conto oral, a conferência, o
debate, a entrevista jornalística – cujo grau de formalidade é fortemente dependente do
lugar social de comunicação, ou seja, das exigências das instituições nas quais os gêneros
se realizam (rádio, televisão, igreja, administração, universidade, escola etc.) –, pode ser
considerada um marco importante nessa virada pragmática que destinou o campo didático
de ensino de língua a uma abordagem procedimental e não-conteudística. Contudo,
 149

reconhecem em tom de crítica Rojo e Cordeiro (2004), os autores da Universidade de

Genebra, que nos servem como referenciais nos PCNs, não apresentam propostas
operacionalizadas, por isso, são alvo de dúvidas quanto ao modo de pensar e o modo de
fazer o ensino dos gêneros escritos e orais.
Os autores genebrinos propõem um agrupamento de gêneros a ser trabalhado
em sala de aula regido pelas capacidades de linguagem globais exigidas pelas práticas de
uso e que os distribui por cinco domínios que exigem capacidades diferenciadas: o narrar, o
relatar, o argumentar, o expor e o descrever ações. Para cada capacidade, os autores dão
exemplos de gêneros orais e escritos que podem ser trabalhados. Do ponto de vista
curricular (um currículo aberto, negociado, progressivo), os autores sugerem, como nossos
PCNs, que cada agrupamento seja trabalhado em todos os níveis da escolaridade em um
processo de aprendizagem em espiral. No entanto, para esta tese, o que chama mais atenção
é que nessa proposta – referência nos PCNs para o Ensino de Língua Portuguesa – não
entram gêneros poéticos, o que é justificado pelos linguistas em nota de rodapé:
“Ignoramos propositalmente a poesia, que não pode, absolutamente, ser tratada como
agrupamento de gêneros. Para um tratamento interessante, ver Jolibert, Sraiki e Herbeaux
1992”. (SCHNEUWLY e DOLZ, 2004, p. 50, grifo nosso).
A pergunta que insiste em não calar é: por que “ignorar a poesia?” ou “por que
ela não pode ser tratada como agrupamento de gêneros?”. Ao consultarmos Josette Jolibert
(1994, 1994a), concluímos que os autores de Genebra não consideram o trabalho com as
poesias insignificante (como poderia parecer à primeira leitura), mas, sim, preferem não
enquadrá-las em agrupamentos, alegando que gêneros poéticos requerem um trabalho
especial, individualizado, específico, como o desenvolvido pelos autores aos quais remetem
na nota citada. Quanto a esse tratamento da poesia – ignorada e elevada? – lembremos outra
nota; esta, em Poesia e Crise:

A alegação de que a poesia ocupa o espaço de outros objetos culturais

dignos do conhecimento crítico é ocasionalmente motivada por uma
aspiração “desmistificadora” e “democrática”, mas se confunde muito
facilmente, dependendo do lado pelo qual se olha, com a reiteração de um
mecanismo de censura. No melhor dos casos, configura um tipo de reação
reflexa à qual não resta, como alternativa cultural, senão a legitimidade
das pesquisas de gosto... (SISCAR, 2010, p. 35)
 150

As Orientações Curriculares para o Ensino Médio – Linguagens, Códigos e

suas Tecnologias53 (doravante Orientações) invertêm nesse segundo plano a que foi legada
a Literatura nos PCNs quando estes incorporam os conteúdos literários no estudo da
linguagem, não levando em conta a especificidade de tal disciplina, tão imprescindível à
formação de um leitor crítico e autônomo, tal como alardeiam os próprios parâmetros
curriculares. Ainda assim, a melhor resposta aos PCNs, a meu ver, encontra-se na epígrafe
de Barthes que escolhi como abertura deste capítulo.
Concordamos que a Literatura seja um gênero discursivo/textual entre vários,
porém, assim como os autores das Orientações, consideramos que o discurso literário vai
além das elaborações linguísticas usuais, é menos pragmático e se presta a menos
aplicações práticas. Uma de suas marcas é justamente ser o discurso transgressor por
excelência, o que garante ao leitor literário o exercício da liberdade. Como bem justifica
meu mestre no documento em questão

E nisso reside sua função maior no quadro do ensino médio: pensada (a

literatura) dessa forma, ela pode ser um grande agenciador do
amadurecimento sensível do aluno, proporcionando-lhe um convívio com
um domínio cuja principal característica é o exercício da liberdade. Daí,
favorecer-lhe o desenvolvimento de um comportamento mais crítico e
menos preconceituoso diante do mundo. (OSAKABE, 2004)

Ratifico, portanto, a importância da presença da Literatura (com maiúscula,

sim!) no currículo do ensino médio. Importância essa que parece ter sido colocada em
questão nas discussões dos últimos PCNs. E é esse lugar que, novamente, reivindico. Como
muito bem pontua Siscar (2010), a reivindicação de um lugar de interesse específico para a
literatura não deveria implicar uma setorização do conhecimento. Nas palavras do autor:

53
Trata-se de um documento oficial da Secretaria de Educação Básica do Ministério da Educação,
Brasília, 2006 (239p.) e está dividido em três volumes, a saber: vol. 1: Linguagens, Códigos e suas
Tecnologias; vol. 2: Ciências da Natureza, Matemática e suas Tecnologias; vol. 3: Ciências
Humanas e suas Tecnologias. Referimo-nos ao vol. 1 por razões óbvias. Vale ressaltar que esse
volume conta com a consultoria de Neide Luzia Rezende, Maria Zélia Versiani Machado e Enid
Yatsuda Frederico, além da leitura crítica de nomes como Lígia Chiappini Moraes Leite e Haquira
Osakabe. Disponível em: <http://portal.mec.gov.br/ seb/arquivos/pdf/book_volume_01_internet.
pdf>. Acesso em dez. 2013.
 151

“Se a tarefa da literatura é admitir o inadmissível (ou seja, admitir-se), a resposta ao

conhecimento seria antes de tudo a resposta a uma injunção, a uma solicitação provinda de
um lugar exógeno (irredutível à gramática, à consciência, à lógica do capital)” (p. 40).
Vimos no capítulo anterior que a disciplina Literatura gozou durante muito
tempo de certo status nos currículos nacionais. Era um dos pilares na formação burguesa
humanista, sinal distintivo de cultura e que, por isso mesmo, o “bem escrever” era moldado
em autores como Camões ou Euclides da Cunha – para citar um português e um brasileiro.
Entretanto, como também já pontuamos, mudanças conjunturais promoveram o
aparecimento de novas linguagens, novos códigos e novas tecnologias – para usar os termos
oficiais – que deslocaram esse lugar privilegiado da Literatura. A LDB n° 5.692/71
imprime ao ensino médio um caráter profissionalizante para atender ao mercado de
trabalho; a nova LDB n° 9.394/96 vem nos desviar desse caminho e significa um avanço
para o ensino médio. A escola passa a ter como meta o desenvolvimento humano, a
autonomia intelectual, o pensamento crítico, sem se preocupar se o educando vai continuar
ou não os estudos em curso superior.
Para cumprir esses objetivos, dizem as Orientações sobre o ensino de Literatura
e alertam os PCNEM e os PCN+, não se deve sobrecarregar o aluno com informações sobre
épocas, estilos e características das escolas literárias, como ocorre até hoje (nas observações
que fiz em nas salas de aula no Brasil e na França isso fica evidente).
Enfim, não basta aprender a ler e escrever, é preciso “letrar” o aluno e, por
extensão, promover um “letramento literário”: capacidade de se apropriar efetivamente da
literatura, da poesia, por meio da experiência estética e da fruição. Quanto mais o leitor se
apropriar do texto e a ele se entregar, mais rica será sua experiência estética, e mais letrado,
crítico, autônomo e humanizado – no sentido candidiano (1995) – ele será. Esse letramento
literário deve, por sua vez, oferecer ao aluno tanto os escritos de um erudito Euclides da
Cunha quanto os de um popular Patativa do Assaré, sem que um diminua a importância do
outro.
O que se nota é que a leitura literária na passagem do ensino fundamental para
o ensino médio sofre mudanças significativas. No primeiro, ao menos teoricamente, lê-se
literatura infanto-juvenil; no segundo, literatura canônica. Se fora da escola circulam
 152

literatura de massa e best-sellers recomendados pela mídia e pelo mercado editorial, dentro
da escola as escolhas dos livros passam por diversos filtros: leitores experientes, catálogos
de editoras, divulgadores em peregrinação pelas escolas das cidades, até o crivo dos
bibliotecários e professores antes de chegar aos alunos.
No ensino médio, a literatura infanto-juvenil é substituída por alguns autores
selecionados da Literatura brasileira e portuguesa, os quais disputam lugar e atenção com a
História da Literatura e seus estilos. Os próprios PCN+ ressalvam que “o aluno deve saber
(...) identificar obras com determinados períodos, percebendo-as como típicas de seu tempo
ou antecipatórias de novas tendências” (2002, p. 65).
Nos manuais didáticos (livros e apostilas adotados) do ensino médio, por sua
vez, no lugar da experiência estética plena por meio da leitura do texto literário, vê-se a
fragmentação de trechos de obras ou poemas isolados considerados exemplares de
determinados estilos. Nesse sentido, os manuais tornam-se insuficientes para a formação de
leitores autônomos da Literatura. O livro didático pode servir de apoio ao professor, mas
jamais substituir a leitura integral da obra literária.
Os professores podem (e devem) contar com outras estratégias, guiando-se, por
exemplo, pela sua formação como leitor de obras de referência em língua portuguesa,
selecionando aquelas cuja leitura deseja dividir com os seus alunos. É recomendável
também, sugerem as Orientações, o diálogo com a arte do cinema e do teatro, a linguagem
da música popular ou erudita, enfim, com textos mais complexos, que podem ou não vir
acompanhados intertextualmente de outros com os quais estão mais familiarizados54.

54
Na minha dissertação de mestrado, entrevistei um professor da rede pública de ensino, o Prof.
Marcelo da Rocha Pinto e Moura, que chegou a contrastar intertextualmente em suas aulas, o Navio
negreiro, de Castro Alves, com algumas canções da banda Rappa, a fim de mostrar como a voz do
negro oprimido se insere historicamente na literatura ao longo dos séculos – “as vozes do Sul”, para
usar o termo da LA INdisciplinar de Moita Lopes (2006).
 153

Uma nota de travessia: em observações de aulas de Literatura no ensino médio nacional,

na rede pública e privada de ensino da região de Campinas-SP, constatei que há professores
que se apoiam exclusivamente no livro didático, como foi o caso de P4, professora da
escola estadual, cujos alunos passavam o tempo de aula copiando o livro didático (texto e
exercícios) nos seus cadernos. A justificativa era que os alunos não tinham o livro didático,
material público, mas precisavam registrar o conteúdo para estudarem depois.
Por outro lado, assisti às aulas de P1, na escola particular, e jamais vi o professor recorrer
ao material didático apostilado; ao contrário, recorria a materiais multimídia, lia textos
poéticos no site Jornal de Poesia, mostrava pinturas e música erudita aos alunos, falava de
cinema e até de desenhos animados. Seu repertório intelectual, artístico e cultural
impressionava, sem falar que a escola oferecia infraestrutura para o uso das “novas
tecnologias”.

As Orientações criticam a escola por privilegiar as atividades de metaleitura,

ou seja, a de estudo do texto, apontando sempre para aspectos da história da literatura,
características de estilo etc., ignorando a leitura efetiva do texto literário e, pior,
substituindo-a por simulacros, entenda-se, por resumos disponíveis na internet e em
publicações dirigidas a vestibulandos, paráfrases de obras literárias feitas pelos professores,
indicações de filmes baseados nas obras, enfim, estratégias que afastam o educando do
objetivo maior do ensino de Literatura: a leitura.
A crítica a esse ensino formalista-estruturalista já foi apontada aqui por Fontes
(1999), Gebara (2002) e Todorov (2012). As Orientações reforçam o fato de que esse tipo
de metaleitura, que busca o residual, as figuras e funções de linguagem, a decodificação, a
leitura eferente, no dizer de Gebara (2002), só desestimulam os jovens adolescentes à
leitura na escola. Fora dela, ele se sentirá motivado pelas “escolhas anárquicas” da
literatura de massa, em geral, narrativas ficcionais que associam amor e suspense,
apresentam uma linguagem mais coloquial, em que o tempo de enunciação e o tempo de
leitura são próximos do aluno, cujo enredo rápido e intenso é também descartável:
descobre-se o culpado e ponto final.
 154

As Orientações sugerem aos professores possibilidades de mediação

interessantes e condizentes com o público de alunos do ensino médio cujas aulas observei
aqui e na França. Espera-se que o professor seja, em primeiro lugar, um leitor de Literatura
e que, como mediador, selecione e leve para sala de aula narrativas, poesias, textos para
teatro, entre outros, respeitando as exigências curriculares e projetos pedagógicos da escola
onde leciona.
Para isso, devem ser considerados: i) os tempos escolares, que levam à
organização sistemática dos conteúdos que devem ser ensinados ao longo dos três anos de
ensino médio; ii) os gêneros (noção também fundada em Bakhtin e considerada básica para
inserção do aluno no mundo letrado; iii) os autores e obras que serão selecionados para
leitura dos alunos ao longo do ensino médio. Quer a escola adote ou não material didático,
ele não pode ser absoluto. As escolas, no ideal das Orientações, devem contar com um
“acervo básico” de livros não só da Literatura brasileira canônica, mas, se possível, de
obras contemporâneas significativas e de outras nacionalidades. É desejável também que
disponham de uma biblioteca para esse acervo e que os professores se envolvam em
projetos interdisciplinares e adotem uma perspectiva multicultural com as artes plásticas e o
cinema, por exemplo.
Com relação à leitura de poesias, as Orientações abrem um parênteses para
falar da dificuldade que muitos professores confessam no trato com o discurso poético em
sala de aula, o que tornaria essa prática rarefeita ou centrada em uma perspectiva
tradicional (interpretação unívoca e intenção autoral); acusam os manuais didáticos de
trabalharem nessa perspectiva, não criando o hábito de leitura desse gênero (algo
comprovado estatisticamente pelas editoras) e fazendo dessa leitura “coisa para poucos”.
De fato, como pontua Siscar, o que há é o que se chama de uma “força legisladora” de uma
maioria de consumidores, não havendo de fato espaço para poesias. (2010, p.35).
Onde estaria o erro na formação escolar que não garante leitores de poesias? –
questionam as Orientações. Provavelmente na não exploração das potencialidades da
linguagem poética, de suas estratégias, das formas de lidar com ela em seus diversos modos
de realização. Paes (1998) encontra na criança uma percepção poética manifesta no
tratamento lúdico das palavras, em seu gosto pelo ritmo e pela rima, pelo nonsense. Essa
 155

percepção vai aos poucos desaparecendo, e é o que se constata no próprio texto das
Orientações, afirmando que no ensino médio não se estimula a leitura e releitura de poemas
abrindo aos jovens leitores caminhos para além do universo escolar. No entanto, afirmam
ainda, o ensino médio poderia sim,

ser uma etapa da escolariedade em que se olharia para a arquitetura do

poema nas suas diferentes dimensões. As antologias pessoais dos leitores
ganhariam, assim, uma dinâmica que de fato pudesse assegurar a prática
da leitura de poemas quando já não mais circunscrita a atividades pontuais
na comunidade escolar. É importante, para isso, ampliar na escola o
circuito de poemas e poetas, quem sabe buscando novas formas de
circulação social de poemas, como jornais, revistas (impressos e digitais),
e mesmo em outros meios audiovisuais, que, em dobradinha com livros de
poemas, permitiriam ver e entender a poesia como uma prática social
integrada à vida cotidiana. (ORIENTAÇÕES CURRICULARES PARA O ENSINO
MÉDIO – Linguagens, Códigos e suas Tecnologias, 2006, p. 74-75)

Acreditamos nessa prática social. Afinal, ensinar poesia não é ensinar técnicas
de contar sílabas e classificar versos e rimas, como pretendem muitas vezes as aulas de
metaleitura na escola. Se na perspectiva do letramento o enfoque está em promover práticas
sociais de leitura e escrita, então é a escola, microcosmo do mundo, o espaço para o
letramento literário, sobretudo se levarmos em conta o fato de que, para muitos brasileiros,
as práticas de leitura se realizam exclusivamente na escola.
No que diz respeito à seleção de textos e livros, as Orientações surpreendem ao
afirmarem, ao contrário do que tenho ouvido, que o cânone não é em si negativo, até
porque não é estático, ele incorpora e exclui obras ao longo do tempo. O importante é fazer
o aluno conhecer uma tradição literária, suas convenções e rupturas, e não decorar estilos
de época – advertem – até porque há autores que transgridem essa camisa-de-força e são
autoparódicos55.

55
Lembrei-me imediatamente de Álvares de Azevedo, que, em sua Lira dos vinte anos, apresenta-
nos poemas ultrarromânticos ao lado de poemas satíricos em que o poeta debocha do próprio
romantismo piegas do qual também fazia parte. Vale a pena conferir “É ela! É ela! É ela! É ela!” e
“Namoro a Cavalo”. In: AZEVEDO, M. A. Álvares de. Lira dos Vinte Anos, Porto Alegre: L&PM,
1998, p. 181 e 190, respectivamente.
 156

Quando se propõe a leitura literária como centro do ensino de Literatura, não se

deve necessariamente descartar a importância do contexto histórico-social e cultural em que
a obra foi produzida, ou as particularidades de seu autor, explicam as Orientações.
Sugerem, isso sim, para o ensino de Literatura, o caminho inverso: o estudo das condições
de produção como subordinado à apreensão do discurso literário. A ideia é priorizar a
leitura direta da obra, reservando a história literária ao último ano do ensino médio apenas.
As Orientações Curriculares surpreendem também, na contramão da crítica de
senso comum, quando destacam pontos positivos (eles existem!) ao lado de pontos
negativos no ensino da Literatura sob a perspectiva da História Literária. São eles:

Pontos positivos Pontos negativos

Resolve o problema da seleção de obras, pois O corpus é canônico e não há tempo para se
defini um corpus nacional, eliminando trabalhar com outras leituras fora do cânone
peculiaridades regionais. para que o aluno note a diferença estética.
Resolve o problema da falta de preparação e Impede o professor de ser ele próprio um
de conhecimento literário que possa existir leitor crítico e estabelecer suas próprias
entre os professores, uma vez que lidam com hipóteses de leitura, o que lhe garante um
uma crítica institucionalizada. diálogo/debate mais livre com seus alunos.
Permite cobrir um tempo cronológico extenso, Tal extensão torna-se matéria a ser decorada,
que vai do século XII ao XXI, destacando como as características barrocas, românticas,
momentos reconhecidos da tradição literária. naturalistas etc. Não há ensino/aprendizagem.
Permite tomar conhecimento de um grande Em virtude dessa quantidade e variedade,
número de autores e obras. inviabiliza-se a leitura do livro.
Permite ao aluno o reconhecimento de Obriga a obra a se ajustar à camisa-de-força
características comuns a um grande número da crítica literária e não o contrário.
de obras.
Tabela 4 - Pontos positivos e negativos da adoção da História da Literatura no ensino,
conforme adaptação das Orientações Curriculares para o Ensino Médio – Linguagens,
Códigos e suas Tecnologias, 2006.

Em tom de conclusão, ressaltam, enfim, que o professor trabalhe com a leitura

vagarosa da Literatura, mesmo que sejam somente trechos de obras fundamentais; que ele
leia em voz alta, recupere aspectos significativos da obra lida, que imprima um ritmo de
leitura lento, de reflexão e devaneio, diferente daquele da cultura de massa.
 157

Os poemas, em especial, dizem as Orientações, são gêneros propícios à

sensibilização, à fruição do aluno. Sugerem, então, a leitura silenciosa e a releitura em voz
alta56 – não necessariamente nessa ordem – antes de analisar isoladamente aspectos
(imagens, relação de som e sentido etc.) dos poemas, por exemplo. Se a proposta é que o
aluno leia, concluem, “então é preciso mudar o currículo, retirar dele o que é excessivo e
não essencial. Torná-lo realmente significativo para alunos e professores”. (p. 79).
E (re)pensar os currículos leva-nos imediatamente a (re)pensar as avaliações.
As Orientações Curriculares reconhecem a preocupação dessa faixa etária escolar com o
vestibular e, hoje em dia, acrescento, também com o ENEM – exame que merece destaque
à parte nesta tese.

3.4 BAC e ENEM: mais uma herança francesa na educação nacional?

O vestibular não precisa ser visto como um problema incontornável para o

currículo do ensino médio, afirmam as Orientações, apesar de sua lista de obras literárias a
ser lida aumentar o fardo dos alunos já sufocados com a quantidade de conteúdo do ensino
médio. Deve-se, recomendam, aliviar os programas da disciplina, retirar dele o que não for
essencial e preparar o aluno para que no fim da sua escolaridade seja um leitor autônomo de
obras mais complexas, conhecedor de uma tradição literária. Nessas condições ideais de
aprendizagem, o sucesso nos vestibulares e no ENEM estaria, consequentemente,
garantido.
Contudo, há escolas que organizam seus currículos e programas concentrando
os conteúdos nos dois primeiros anos do ensino médio e deixando o terceiro ano para uma
“revisão para o vestibular”, como é o caso de muitas escolas particulares do Brasil, como os
colégios A e B, em que estive presente observando aulas de Literatura e ouvi nos discursos
dos professores a preocupação constante com o vestibular. É fato que muitas escolas da
rede privada de ensino do nosso país têm tornado seus professores e alunos reféns dos
vestibulares e, mais recentemente, do “fantasma do ENEM”, e é justamente esse ensino
exclusivamente propedêutico que reprovamos. Dentro desse contexto,
56
Falaremos da técnica de leitura em voz alta no capítulo seguinte.
 158

(...) o aluno estuda a literatura para 'passar no vestibular', sem

compreender o fenômeno literário à luz de uma perspectiva mais ampla
que considere a natureza interdisciplinar da leitura literária, a função
social da literatura como um meio de conhecer o universo transfigurado,
reinventado no texto. (MARTINS, 2006, p. 94)

Ivanda Martins, referência na área, reconhece que a literatura sofreu um

processo de escolarização e que a leitura literária foi perdendo espaço para outros meios de
comunicação. Ela defende uma abordagem da literatura na escola tendo em vista noções de
intertextualidade, interdisciplinaridade, transversalidade e intersemiose. Se o texto literário
é plural, polissêmico, transdisciplinar, sua leitura é um ato político e social. Martins (2006)
enfatiza ainda a importância da teoria literária como subsídio do professor na sala de aula,
critica a exclusividade atribuída ao cânone e à história da literatura e, ao final, faz sugestões
metodológicas interessantes para o ensino de literatura no ensino médio. Não vou aqui,
porém, estender-me no tema, uma vez que o foco desta seção não é mais o currículo oficial
e sim as avaliações nacionais, e para tratar desse tema recorro à contextualização de Beth
Marcuschi (2006).
No final dos anos 1990, as Diretrizes Curriculares Nacionais para o Ensino
Médio (doravante DCNEM), seguindo a linha da Lei de Diretrizes e Bases do Ensino
Médio (doravante LDBEM), reafirmaram o Ensino Médio (EM) como etapa imprescindível
de escolarização, portanto, parte integrante da educação básica nacional. Os conhecimentos
tidos como fundamentais para o exercício da cidadania devem, a partir de então, ser
trabalhados em todas as escolas do país. Para averiguar esse pressuposto, foram criados
sistemas de avaliação nacionais como o SAEB e o ENEM, ambos conduzidos pelo Instituto
Nacional de Estudos e Pesquisas Educacionais Anísio Teixeira - INEP/MEC, desde 1990.
(MARCUSCHI, 2006)
Para entender melhor essas intervenções do Estado no EM, o esquema proposto
por Márcia Mendonça e Clécio Bunzen (2006, p. 16 – adaptado para este trabalho) nos
esclarece:
 159

INTERVENÇÕES DO ESTADO NO ENSINO MÉDIO

Ano Alterações na organização e no funcionamento legal do EM
1996 Inclusão do EM na educação básica com a promulgação da LDB.
Reunificação, pelo MEC do EM e do ensino profissionalizante com o intuito de oferecer
2004 mais uma oportunidade ao jovem que, caso não ingresse no ensino superior, tenha uma
formação mais ampla, contemplando eixos da ciência, da cultura e do trabalho.

Ano Implantação e ampliação de sistemas de avaliação sistemática

1995 Ampliação do Sistema de Avaliação da Educação Básica (SAEB) para o EM.
1997 Criação do Exame Nacional do Ensino Médio (ENEM).

Ampliação do Programa Nacional do Livro Didático (PNLD) para o EM, com a criação
2003
do Programa Nacional do Livro Didático de Ensino Médio (PNLEM).
Ano Publicação de documentos orientadores da ação docente
1998 Diretrizes Curriculares Nacionais para o Ensino Médio (DCNEM).

1999 Parâmetros Curriculares Nacionaispara o Ensino Médio (PCNEM).

2002 Orientações Complementares aos PCNEM (conhecidos como PCN+).

Discussão, com professores de vários estados, dos problemas do PCNEM e do PCN+

2005 (Moita Lopes & Rojo, 2005);
Elaboração de novos documentos, relativos aos Parâmetros Curriculares Nacionais.
Tabela 5 - As intervenções do Estado no Ensino Médio a partir da década de 1990.

3.4.1 O Exame Nacional de Ensino Médio (ENEM)

Esta tese requer atenção especial para o ENEM, exame nacional criado em
1997, dois anos depois da inclusão do EM no SAEB. Marcuschi (2006) explica-nos que na
sua primeira versão o ENEM foi primeiramente apresentado pelo INEP / MEC como um
instrumento de autoavaliação para os alunos concluintes do EM. Era um exame facultativo
e com um agravante, era pago, por isso não conseguiu adesões em quantidades expressivas
em suas primeiras realizações.
A partir de 2001, o MEC conseguiu praticamente impor o ENEM como uma
alternativa parcial ou total à prova de ingresso no ensino superior (o nosso vestibular),
graças às políticas de convencimento junto às universidades e faculdades para que o exame
nacional fosse gratuito para alunos oriundos de escolas públicas. Segundo a autora, essa
estratégia deu maior visibilidade ao ENEM perante a sociedade e estudiosos das áreas
 160

avaliadas pelo exame, ao mesmo tempo em que seus pressupostos e suas provas passaram a
ser objeto de estudo e análise nas escolas.
Os resultados do ENEM são tomados como diagnóstico do ensino praticado no
EM, logo, as políticas de educação do país passam a enfocar e adequar o nível de ensino
médio que se pretende alcançar no Brasil. O perfil de aluno pretendido para essa etapa de
escolaridade é mensurado pelo exame, unificado nacionalmente, de forma que os saberes e
objetos de ensino por ele avaliados sinalizem a proposta curricular básica a ser priorizada
nas escolas de todo o país, aponta Marcuschi (2006).
A partir de 2009, sempre respeitando a autonomia das universidades, a
utilização dos resultados do ENEM para o ingresso ao ensino superior passou a ocorrer
como fase única de seleção ou combinado com os processos seletivos próprios de cada
Instituição de Ensino Superior (IES). Esse sistema de seleção já é adotado por 21
universidades federais, quatro estaduais e 29 institutos federais; a partir de 2014, mais dez
universidades federais e duas estaduais vão usar o exame do ENEM como processo seletivo
de ingresso57.
Segundo o seu atual presidente, Prof. Dr. Luís Cláudio Costa, o ENEM dá
acesso a mais de 100 instituições, a cerca de 3.700 cursos e oferece em torno de 130 mil
vagas. O exame é também é utilizado para o acesso a programas oferecidos pelo Governo
Federal, tais como o Programa Universidade para Todos (ProUni), o Fundo de

57
Segundo o Ministério da Educação (MEC), as instituições manifestaram interesse em aderir total
(como único processo seletivo) ou parcialmente (mantendo ainda o vestibular ou avaliações
seriadas) ao Sistema de Seleção Unificada (Sisu), que seleciona os candidatos para as vagas
ofertadas pelas instituições públicas de ensino superior que usam o Enem. As universidades federais
que vão aderir integralmente ao Sisu em 2014 são: Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG),
Universidade Federal do Triângulo Mineiro (UFTM), Universidade Federal da Fronteira Sul
(UFFS), Universidade Federal de Sergipe (UFS), Universidade Federal da Bahia (UFBA) e
Universidade Federal da Integração Latino-Americana (Unila). Na Universidade Federal da Grande
Dourados (UFGD) e na Universidade Federal do Amapá (Unifap), 50% das vagas serão preenchidas
pelo Sisu. A Universidade Federal do Pará (UFPA) vai usar o sistema para a seleção de candidatos
para 20% das vagas. As demais serão preenchidas usando a nota do Enem, mas sem integrar o Sisu.
A Universidade de Brasília (UnB) vai reservar metade das vagas do processo seletivo do primeiro
semestre para o Sisu. Entre as estaduais, a Universidade do Estado de Santa Catarina (Udesc) vai
reservar 25% das vagas do primeiro semestre para o Sisu e a Universidade Estadual do Oeste do
Paraná (UniOeste), 50% de todas as vagas. (Informações disponíveis em:
http://www.brasil.gov.br/educacao/2013/10/a-partir-de-2014-12-universidades-vao-aderir-ao-enem .
Acesso em março 2014).
 161

Financiamento Estudantil (Fies) e o programa Ciência sem Fronteiras. Em 2013, foram

aproximadamente 7 milhões e 200 mil participantes.
É indiscutível, portanto, o sucesso do Exame Nacional do Ensino Médio no
Brasil, apesar de toda a torcida contra: da mídia, dos donos de cursinhos preparatórios para
o vestibular, de algumas universidades e faculdades públicas ou privadas que sempre
lucraram como o comércio do vestibular, de alguns professores58 que se veem obrigados a
reformular suas estratégias já cristalizadas de aulas. Prova disso são os dados oficiais do
próprio INEP / MEC – 2013, disponíveis nas tabelas abaixo, que apontam o crescimento no
número de inscritos no ENEM, por região do Brasil, ao longo dos últimos cinco anos. Os
índices da região Nordeste e Sudeste são bastante significativos:

Inscrições
ENEM
confirmadas INSCRITOS POR REGIÃO
2009 4.148.721 2013

2010 4.626.094
2011 5.380857
C-O
2012 5.791.332 9% N
10%
2013 7.173.574 SE
36% S
12%
Região Inscritos (2013) Certificação
Centro-Oeste 620.646 90.505 NE
33%
Norte 746.083 79.624
Sul 886.705 160.979
Nordeste 2.358.506 207.514
Sudeste 2.561.634 246.208
TOTAL 7.173.574 784.830

Figura 6 - Dados oficiais do INEP/MEC sobre o ENEM 201359.

Como afirmei em rodapé no capítulo anterior, acusar o exame de fraudes,

realçar problemas em seu gabarito, promover o vazamento de questões, duvidar da

58
Cf. Capítulo IV.
59
Disponível em: <http://download.inep.gov.br/educacao_basica/enem/downloads /2013/
indicadores_consolidados_dados_nacionais_estados_enem_2013.pdf> Acesso em março 2014.
 162

competência de seus corretores de Redação60 etc. (não sabemos o que está ainda por vir!)
são estratégias políticas – a meu ver, cruéis e interesseiras – que visam única e
exclusivamente desmerecer o exame, seja como o ocorrido na França, em 2011, com
relação ao exame do bac, seja no século XIX quando os tais “exames preparatórios” eram
realizados nos liceus provinciais e não no Colégio Pedro II, na Corte carioca. Invertendo
mais uma vez Camões: Mudam-se os tempos, [mas nem sempre] mudam-se as vontades...
nem as relações de poder!
Levando em conta a importância que o ENEM adquiriu nas últimas décadas, e
sua consequente influência na educação nacional, retorno a Marcuschi (2006, p. 59) para
retomar a questão: “qual é o currículo de ensino de Língua Portuguesa considerado nos
referidos processos de testagem? O que esse currículo e os resultados revelados pelos
exames nos informam sobre o ensino de Língua Portuguesa no EM?”, uma vez que, como
vimos, historiamente, é a avaliação (final do processo pedagógico do EM) que tem
determinado o currículo (início do processo pedagógico) que se deve seguir. Nas palavras
da autora:

Entendemos que a avaliação educacional não apenas disponibiliza

informações a respeito da qualidade do ensino-aprendizagem
desenvolvido nas redes de ensino, não apenas ratifica o EM como etapa
essencial da formação escolar, mas influencia fortemente na revisão e
consolidação de propostas curriculares a ponto de a formação continuada
e de as práticas pedagógicas dos professores passarem a ser também
(embora não apenas) orientadas por essas definições. (MARCUSCHI, 2006,
p. 59-60)

O ENEM é feito ao final do terceiro ano do Ensino Médio. Trata-se de uma

avaliação extensa, 178 questões de múltipla escolha ao todo, mais a Redação, por isso a
duração de dois dias, um final de semana. No sábado, as provas de Ciências da Natureza e

60
Participei do processo em 2013, quando fui contratada como corretora de Redação do ENEM.
Considero-me testemunha, portanto, da seriedade do exame. Nós, corretores, fizemos treinamento
teórico e prático, presencial e a distância, ao longo de três meses (de agosto a outubro de 2013)
antes de assumirmos o cargo de corretores. Fomos constantemente avaliados antes, durante e
depois de selecionados para o processo. Posso afirmar com a maior tranquilidade que os
comentários da mídia acerca do exame, sobretudo aqueles que ferem a capacidade intelectual dos
corretores de Redação – portanto, colegas nossos, professores de Língua Portuguesa – são calúnias
politiqueiras.
 163

suas Tecnologias (45 questões) e Ciências Humanas e suas Tecnologias (45 questões); no
domingo, a prova de Redação, Linguagens, Códigos e suas Tecnologias (44 questões,
sendo 5 de língua estrangeira, a escolher entre inglês ou espanhol, mais a produção de
texto) e a Prova de Matemática e suas Tecnologias (44 questões).
As disciplinas estão inter-relacionadas em áreas do conhecimento e não
identificadas como componentes curriculares (Língua Portuguesa, Literatura, Redação,
Língua Estrangeira, Matemática, História, Geografia, Biologia, Física, Química, Filosofia,
Sociologia, Artes, Educação Física etc.) tal como tradicionalmente se fazia. Cabe ao
pesquisador categorizar as questões como pertinentes a um determinado campo do
conhecimento. O fato é que todas as questões requerem, em comum, a habilidade de leitura,
ou melhor, a compreensão de leitura, e no caso da prova de Linguagens, Códigos e suas
Tecnologias, a habilidade de escrita, a produção textual.
O fato de o ENEM valorizar o eixo língua-leitura subjacente às propostas de
suas questões em todas as áreas do conhecimento coloca o exame na perspectiva do
sociointeracionismo vygoskyano, tal qual defendem Schneuwly e Dolz (2004). O exame
trata a leitura e a compreensão de texto como práticas sociais, inserindo o aluno-leitor em
situações de comunicação contextualizadas. A língua, essencialmente dialógica, é estudada
a partir das produções de sentido, do funcionamento do texto e do discurso, da sua função
social em contextos de uso. Merece, portanto, elogios.
O ENEM dá relevância expressiva à leitura e à compreensão de textos, o que
não se restringe apenas à área de Língua Portuguesa stricto sensu, assinala Marcuschi
(2006), e trabalha a competência de ler, compreender, interpretar e produzir texto no seu
sentido amplo de aprendizagem processual. De acordo com a autora, duas concepções são
caras ao ENEM: a interdisciplinaridade e a situação-problema. A primeira é perceptível
nas questões de múltipla escolha, cujos conteúdos (artes, ciências, filosofia, linguagens) são
inter-relacionados, ou seja, a construção do conhecimento se dá interdisciplinarmente em
contexto sócio-histórico e cultural e não de maneira fragmentada e descontextualizada. A
segunda é reconhecível na proposta de produção de texto. O texto dissertativo-
argumentativo exigido pelo exame propõe um tema de importância nacional, polêmico por
 164

excelência, e pede para o aluno uma proposta de intervenção político-social, que respeite os
direitos humanos.
O exercício é democrático no sentido de que estimula os jovens a
transcenderem suas preocupações individuais e se interessarem pelo mundo social e
político que os cerca. Ao adotarem uma posição, um ponto de vista, uma atitude concreta
em relação às questões do mundo contemporâneo, os jovens alunos estão desempenhando
sua cidadania, fundamental no seu processo de formação. Não se trata de escrita retórica
pura e simplesmente, a produção textual do ENEM exige uma proposta de intervenção do
aluno que ofereça uma solução para o problema colocado em questão, e esse item é
supervalorizado nos critérios de correção – eis o diferencial do exame. Afinal, permitam-
me polemizar, não é esse aluno-leitor-escritor autônomo, cidadão, consciente, humano e
crítico que desejam os PCNEM e os PCN+? Entendo que sim.
O ENEM define, em sua Matriz de Referência da área de Linguagens, Cógdigos
e suas Tecnologias, 9 competências e 30 habilidades a elas associadas:

Competência de área 1 - Aplicar as tecnologias da comunicação e da informação na escola, no trabalho e em

outros contextos relevantes para sua vida.
H1 - Identificar as diferentes linguagens e seus recursos expressivos como elementos de caracterização dos
sistemas de comunicação.
H2 - Recorrer aos conhecimentos sobre as linguagens dos sistemas de comunicação e informação para
resolver problemas sociais.
H3 - Relacionar informações geradas nos sistemas de comunicação e informação, considerando a função
social desses sistemas.
H4 - Reconhecer posições críticas aos usos sociais que são feitos das linguagens e dos sistemas de
comunicação e informação.
Competência de área 2 - Conhecer e usar língua(s) estrangeira(s) moderna(s) como instrumento de acesso a
informações e a outras culturas e grupos sociais.
H5 – Associar vocábulos e expressões de um texto em LEM* ao seu tema.
H6 - Utilizar os conhecimentos da LEM e de seus mecanismos como meio de ampliar as possibilidades de
acesso a informações, tecnologias e culturas.
H7 – Relacionar um texto em LEM, as estruturas linguísticas, sua função e seu uso social.
H8 - Reconhecer a importância da produção cultural em LEM como representação da diversidade cultural e
linguística.
Competência de área 3 - Compreender e usar a linguagem corporal como relevante para a própria vida,
integradora social e formadora da identidade.
H9 - Reconhecer as manifestações corporais de movimento como originárias de necessidades cotidianas de
um grupo social.
H10 - Reconhecer a necessidade de transformação de hábitos corporais em função das necessidades
cinestésicas.
H11 - Reconhecer a linguagem corporal como meio de interação social, considerando os limites de
desempenho e as alternativas de adaptação para diferentes indivíduos.
 165

Competência de área 4 - Compreender a arte como saber cultural e estético gerador de significação e
integrador da organização do mundo e da própria identidade.
H12 - Reconhecer diferentes funções da arte, do trabalho da produção dos artistas em seus meios culturais.
H13 - Analisar as diversas produções artísticas como meio de explicar diferentes culturas, padrões de beleza e
preconceitos.
H14 - Reconhecer o valor da diversidade artística e das inter-relações de elementos que se apresentam nas
manifestações de vários grupos sociais e étnicos.
Competência de área 5 - Analisar, interpretar e aplicar recursos expressivos das linguagens, relacionando
textos com seus contextos, mediante a natureza, função, organização, estrutura das manifestações, de acordo
com as condições de produção e recepção.
H15 - Estabelecer relações entre o texto literário e o momento de sua produção, situando aspectos do contexto
histórico, social e político.
H16 - Relacionar informações sobre concepções artísticas e procedimentos de construção do texto literário.
H17 - Reconhecer a presença de valores sociais e humanos atualizáveis e permanentes no patrimônio literário
nacional.
Competência de área 6 - Compreender e usar os sistemas simbólicos das diferentes linguagens como meios
de organização cognitiva da realidade pela constituição de significados, expressão, comunicação e
informação.
H18 - Identificar os elementos que concorrem para a progressão temática e para a organização e estruturação
de textos de diferentes gêneros e tipos.
H19 - Analisar a função da linguagem predominante nos textos em situações específicas de interlocução.
H20 - Reconhecer a importância do patrimônio linguístico para a preservação da memória e da identidade
nacional.
Competência de área 7 - Confrontar opiniões e pontos de vista sobre as diferentes linguagens e suas
manifestações específicas.
H21 - Reconhecer em textos de diferentes gêneros, recursos verbais e não-verbais utilizados com a finalidade
de criar e mudar comportamentos e hábitos.
H22 - Relacionar, em diferentes textos, opiniões, temas, assuntos e recursos linguísticos.
H23 - Inferir em um texto quais são os objetivos de seu produtor e quem é seu público alvo, pela análise dos
procedimentos argumentativos utilizados.
H24 - Reconhecer no texto estratégias argumentativas empregadas para o convencimento do público, tais
como a intimidação, sedução, comoção, chantagem, entre outras.
Competência de área 8 - Compreender e usar a língua portuguesa como língua materna, geradora de
significação e integradora da organização do mundo e da própria identidade.
H25 - Identificar, em textos de diferentes gêneros, as marcas linguísticas que singularizam as variedades
linguísticas sociais, regionais e de registro.
H26 - Relacionar as variedades linguísticas a situações específicas de uso social.
H27 - Reconhecer os usos da norma padrão da língua portuguesa nas diferentes situações de comunicação.
Competência de área 9 - Entender os princípios, a natureza, a função e o impacto das tecnologias da
comunicação e da informação na sua vida pessoal e social, no desenvolvimento do conhecimento, associando-
o aos conhecimentos científicos, às linguagens que lhes dão suporte, às demais tecnologias, aos processos de
produção e aos problemas que se propõem solucionar.
H28 - Reconhecer a função e o impacto social das diferentes tecnologias da comunicação e informação.
H29 - Identificar pela análise de suas linguagens, as tecnologias da comunicação e informação.
H30 - Relacionar as tecnologias de comunicação e informação ao desenvolvimento das sociedades e ao
conhecimento que elas produzem.
Tabela 6 - Matriz de Referência do ENEM - Linguagens, Códigos e suas Tecnologias61.
(* LEM: Língua Estrangeira Moderna)

61
Disponível em: <http://download.inep.gov.br/educacao_basica/enem/edital/2013/edital-enem-
2013.pdf> . Acesso março 2014.
 166

Nota-se nas competências 1 e 9 – as que abrem e fecham, respectivamente, a

Matriz de Referência do ENEM – a preocupação do exame em contemplar o uso das novas
tecnologias de comunicação e informação aplicadas em contextos relevantes para a vida e
para o mundo. Aliás, essa é uma preocupação existente em todas as áreas de conhecimento,
pois todas elas (Ciências da Natureza e suas Tecnologias; Ciências Humanas e suas
Tecnologias; Redação, Linguagens, Códigos e suas Tecnologias e Matemática e suas
Tecnologias) se encerram com o nome de “suas Tecnologias”.
As competências 6 e 7 contemplam a pluralidade de gêneros e tipos textuais, de
recursos verbais e não-verbais, seus objetivos, sua estruturação, seus sentidos, sua recepção.
Propõem aquilo que chamamos na contemporaneidade, em consonância com Rojo (2006) e
Marcuschi (2006), de práticas de leitura de gêneros discursivos multimodais, isto é, que se
utilizam de diferentes linguagens (verbal, imagética etc) que circulam em mídia,
principalmente digital, mas também em mídia impressa, jornalística, cotidiana, burocrática,
publicitária, de divulgação científica, tirinhas, gráficos, tabelas, panfletos etc., e que
requerem uma leitura não-linear.
A competência 8 centraliza a questão de língua portuguesa como língua
materna, exige que se reconheça o padrão culto da língua, mas reconhece também, sem
preconceito, as suas variações linguísticas, sociais, regionais e de registro.
A competência da área 5, contudo, é a que mais nos interessa aqui por tratar do
literário. Atentemos ao que diz o texto em 15: “Estabelecer relações entre o texto literário e
o momento de sua produção, situando aspectos do contexto histórico, social e político”, 16:
“Relacionar informações sobre concepções artísticas e procedimentos de construção do
texto literário” e a 17: “Reconhecer a presença de valores sociais e humanos atualizáveis e
permanentes no patrimônio literário nacional”. Somadas as habilidades, constata-se que o
estudo da Literatura espelhado nas questões do ENEM está de acordo com o que sugerem
as Orientações Curriculares. Prioriza-se a leitura do texto literário levando em conta o seu
momento de produção (H15), as concepções artísticas que fundamentam a construção desse
texto (H16) e o reconhecimento daquele texto (obra) dentro de uma tradição literária
nacional (H17). Não há exigência de informações históricas, meramente cronológicas a
respeito dos autores, nem de escolas literárias, observa também Marcuschi (2006).
 167

Para Osakabe e Enid Frederico

os exames do ENEM têm contemplado a experiência literária do aluno

através de questões que permitem não apenas verificar sua capacidade de
leitura em geral, mas também a de avaliar as particularidades do texto
literário, sem com isso cobrar conteúdos mais específicos (datas, autores,
escolas literárias, entre outros). (2004, p. 73)

São questões que enfocam a leitura do texto literário, dialogando

interdisciplinarmente ou não com outros textos. O ENEM dá espaço para trabalhar os
gêneros discursivos/textuais multimodais sem descartar ou menosprezar os gêneros
literários e poéticos. Por ser um exame restritamente escrito, peca ainda por excluir as
modalidades orais da língua, como almejam os autores de Genebra que teorizam nossos
PCNs, no entanto, conforme nos alerta Marcuschi (2006, p.62), “o currículo avaliado
sempre terá dimensões mais restritas, se comparado ao currículo trabalhado, ou seja, as
avaliações promovidas pelos sistemas estão aquém do universo de competências
efetivamente ensinadas e aprendidas”. Justificado. Quem sabe, no futuro, não teremos
também um Exame Nacional de Ensino Médio oral, assim como há o Baccalauréat escrito
e o oral na França?

3.4.2 O Baccaleauréat (bac)

Interessei-me pelo exame nacional francês ao pesquisar vínculos entre a

pedagogia brasileira e a francesa. Antes mesmo de me deparar com os currículos do
Colégio Pedro II (Cap. II) e descobrir raízes fecundas da educação humanista francesa em
território nacional ao longo do século XIX e meados do século XX, já tinha conhecimento
do Baccaleauréat, mais conhecido como bac, e pude, digamos, “conviver” com a presença
constante do exame ao longo do ano de 2011, em que estive pesquisando na França e
assistindo a aulas nos lycées de Grenoble. Falarei dessa experiência em sala de aula no
capítulo seguinte.
Na França, o lycée também tem duração de três anos: no primeiro ano (le
seconde générale), os alunos têm disciplinas mais gerais e só a partir do segundo ano (le
 168

première), é que optam por fazer os estudos “científicos” (S: scientifiques), “econômicos e
sociais” (ES: économiques et sociales) ou “literários” (L: littéraires), o que significa
diferenças de cargas horárias entre as disciplinas e de peso (coeficientes) entre as provas.
Quem opta por fazer o lycée L, tem aulas enfatizando Literatura e Línguas, o S dá mais
ênfase a Matemática, Física, Química e Biologia, e o ES, enfatiza as disciplinas de
Economia e História. Isso não quer dizer que um aluno que opte, por exemplo, por fazer o
lycée S não possa entrar em uma faculdade de Direito ou Letras.
Os alunos fazem o bac em duas etapas: as matérias de Língua e Literatura
francesas são abordadas no exame ao final do segundo ano do lycée (le première) e as
matérias mais específicas, de acordo com o tipo de lycée escolhido, caem na prova ao final
do terceiro ano (le terminale). Os alunos que finalizam o primeiro ano do lycée (le seconde
générale) não passam pelo exame, apenas fazem o bac ao final do segundo e terceiro anos
(première e terminale, respectivamente) do ensino médio.
Criado em 1808, o baccalauréat é um diploma do sistema de educação da
França que permite o ingresso dos alunos no ensino superior (nas Universidades e Institutos
Tecnológicos). Trata-se de um exame nacional, assim como o nosso ENEM, porém, as
notas e menções conquistadas contam pontos quando o aluno deseja fazer uma classe
preparatória para ingresso nas Grandes Écoles62. Você obtém o bac quando consegue uma
média de 10/20, ou seja, 50% da nota no exame. Se obtiver entre 12 e 14 receberá uma
Menção Assez Bien (suficiente), entre 14 e 16, uma Menção Bien (bem) e mais de 16, uma
Menção Très Bien (honrosa). As menções não interferem no ingresso nas Universidades,
mas chegam a valer descontos (bolsas de estudo) nas Grandes Écoles. Portanto, ter o
diploma de aprovação no bac é imprescindível para o aluno concluinte do lycée francês.

62
As Grandes Écoles são cursos superiores muito disputados na França atualmente. Os alunos que
desejam estudar nelas fazem aulas preparatórias direcionadas para o concurso de entrada, que é
muito disputado. Se o aluno não conseguir entrar em uma Grande École de Commerce, por
exemplo, e quiser tentar a faculdade (de engenharia ou de administração) novamente, pode
conseguir equivalências em várias disciplinas, já cursadas nas classes preparatórias, e ingressar no
segundo ou terceiro ano da faculdade, desde que as disciplinas cursadas sejam afins com o curso
escolhido na Universidade. As Grandes Écoles são alvo de muita crítica na França, visto que se
tornou um curso superior extremamente elitizado.
 169

Existem três tipos de bacs que correspondem ao tipo de lycée em que o aluno
escolheu estudar. Há o Baccalauréat général (bac geral), o Baccalauréat technologique
(bac tecnológico) e o Baccalauréat professionnel (bac profissional). No interior de cada
bac existem séries. No Baccalauréat général, por exemplo, temos a série ES, que se refere
ao économique et social, o L, de littérature e o S, de scientifique. Essa nomenclatura serve
apenas para o bac général porque, se tratarmos do Baccalauréat technologique, por
exemplo, a série passa a se chamar STI, de sciences et technologies industrielles. Neste
trabalho só vou me referir ao Baccalauréat général, uma vez que as aulas que acompanhei
nos lycées franceses eram dessas turmas e não dos dois outros bacs, que correspondem no
Brasil ao que consideramos cursos profissionalizantes.
A lei de 17 de março de 1808 que criou o Baccalauréat na França decretava
que os candidatos à prova deveriam ter no mínimo 16 anos e os exames eram orais sobre os
autores gregos e latinos (Poética), Retórica, História, Geografia e Filosofia. O primeiro
exame contou com 31 alunos. Em 1830, introduziram a primeira prova escrita na qual se
pedia uma composição em francês ou a tradução de um autor clássico; em 1853, a primeira
prova de língua viva entrou no exame; em 1874, o Baccalauréat em Letras foi dividido em
duas séries de provas, com um ano de intervalo entre uma e outra; em 1927, a primeira
série do curso de Letras foi repartida em latim-grego, latim-grego vivante, línguas vivas;
em 1946, a primeira série foi repartida em sete: quatro séries clássicas, duas modernas e
uma técnica.
Em 1968, foi criado o Baccalauréat technologique visando a uma formação
tecnológica. Há oito tipos diferentes desse bac. O Baccalauréat professionnel surgiu em
1985 e atende à demanda de empresas que então necessitavam de técnicos altamente
qualificados. Os estudantes que optavam por esse bac, via de regra, era porque estavam
motivados a entrar direto no mercado profissional. Esse boom pelos cursos
profissionalizantes lembra o ocorrido em território nacional durante o regime militar. Foi
somente em 1993 que surgiram as novas séries do Baccalauréat général tal como são
intituladas hoje: ES (économique et social), L (littéraire) e S (scientifique).
Ao longo do tempo o diploma foi se democratizando: se em 1880, apenas 1%
dos alunos obtinha o bac, essa proporção se elevou para 25% em 1975; 62,6% em 2003;
 170

para atingir 71,6% em 2011, conforme dados do governo francês63. De 1930 a 1948, o
número de candidatos a obter o diploma dobrou, passando de 15.000 a 30.000. Daí em
diante o número só aumentou: em 1973, 150.000; em 1985, 250.000; em 1998, 470.000.
Vejamos na tabela 8, o crescimento da última década na seguinte distribuição por bac:

Tipos de Baccalauréat 2003 2011

Baccalauréat général 259.812 283.121

Baccalauréat technologique 137.603 128.832

Baccalauréat professionnel 88.504 155.502

TOTAL 484.000 567.500

Tabela 7 - Número de alunos que obtiveram o bac de 2003 a 2011.

1880 1936 1945 1970 1975 1989 1995 1996 2000 2006 2011

1% 2,7% 3% 20% 25% 36% 63% 61% 62% 63,8% 71,6%

Tabela 8 - Porcentagem de alunos que conquistaram o bac de 1880 a 2011.

Na tabela 9, é possível notar os grandes saltos que se dão de 1945 (apenas 3%

no ano final da Segunda Guerra Mundial) a 1970 (20%) ou 1975 (25%); depois os índices
se mantêm estáveis nos anos 1990, na faixa dos 60%, até que atingem o pico em 2011, com
71% de alunos franceses a obter o diploma do bac. Dos 661.800 candidatos inscritos para o
exame, 567.500 conseguiram-no, ou seja, um sucesso significativo de 85,7%. Com relação
ao tipo de Baccalauréat, de cada 100 candidatos, 50 conquistam o bac général, 23 o
technologique e 27 o professionnel. Constata-se na tabela acima que, de 2003 a 2011, o
crescimento maior foi pelo Baccalauréat professionnel.
O exame nacional francês é composto por nove a dez provas obrigatórias, entre
escritas e orais, e também por provas facultativas. O bac ocorre todo mês de junho na

63
O histórico da trajetória do Baccalauréat, assim como todos os dados estatísticos e porcentagens
aqui apresentados foram extraídos de fontes que constam no site oficial do governo francês.
Disponível em: <http://www.education.gouv.fr>. Acesso em março 2014.
 171

França e requer meses de preparação: segurança, divisão de alunos por salas, gestão de
cópias das provas, seleção e convocação de professores corretores do exame, inspetores,
sem falar nos conteúdos previamente elaborados e que passam por comissões de aprovação,
grade com critérios de distribuição de notas etc. Enfim, é um exame que demanda ampla
mobilização do Ministério de Educação francês.
Uma das professoras, cujas aulas acompanhei, Mme Gardey, do lycée Marie
Curie, em Grenoble, participava da banca corretora das provas do bac. Observei em suas
aulas o direcionamento que dava ao exame, tanto na organização e preparação de suas aulas
quanto na elaboração de sua prova, tal como descrevo no próximo capítulo. Mme Blancard,
do lycée Champollion, fazia o mesmo. No Brasil, nos discursos dos professores que
acompanhei em salas de aula, não se incluía a preocupação com o ENEM, mas com o
vestibular, principalmente nas falas dos professores das escolas particulares A e B. Na
escola pública C as professoras não falavam em vestibular nem em ENEM – o que não
necessariamente seja algo ruim – diga-se de passagem.
Ao contrário do ENEM, que é um exame nacional relativamente novo (de
1997), que – apesar da chamada grande mídia – tenta se consolidar e tem surpreendido pela
boa qualidade de suas provas, o Baccalauréat francês é um exame secular, que já passou
por inúmeras reformas ao longo de sua história, tentando se modernizar a duras penas –
como tentei esboçar neste capítulo – mas ainda assim é vítima de muitas críticas dos
educadores franceses, conforme ouvi em “conversas de bastidores” por lá.
A resposta à pergunta que fiz no início desta seção – BAC e ENEM: mais uma
herança francesa na educação nacional? – é não. Essa era a hipótese que eu sustentava antes
de pesquisar o território educacional do país da Belle Époque. Hoje, concluo que não é
possível afirmar que o modelo ENEM seja influência do Baccalauréat francês. Em todo
caso, é indiscutível a importância de ambos os exames nacionais. São mecanismos de
avaliação dos resultados para aferir os pontos de chegada do EM, nesse sentido, são
sinalizadores eficazes dos currículos, averiguam se as competências e habilidades estão
presentes no ensino/aprendizagem dos conteúdos da educação básica no contexto escolar.
Falaremos mais a respeito na sala de aula, isto é, no capítulo seguinte.
172
 173

IV. OS GÊNEROS POÉTICOS NA SALA DE AULA: UM ESTUDO

CONTRASTIVO ENTRE BRASIL E FRANÇA.

As poesias na escola podem ainda oferecer às poesias e aos alunos a

oportunidade de (se) ler, de (se) dizer, de (se) escrever. As poesias se
fazem a cada dia na leitura de todos, na fala de cada um, pois ninguém
pode evitar 'a rima e a vida'.
Marie-Claire Martin & Serge Martin64

Não se pode educar sem ao mesmo tempo ensinar; uma educação sem
aprendizagem é vazia e portanto degenera, com muita facilidade, em
retórica moral e emocional.
Hanna Arendt65

No final das contas, como linguista aplicada, devo neste capítulo falar dos
métodos – caminhos percorridos – para recolher o material de pesquisa e análise e sobre a
forma como venho lidando com a sua “dadidade” – um neologismo jocoso de Rajagopalan
(2012) para pôr em xeque a evidência dos dados coletados, como exigem as ciências sociais
e humanas, entre elas, a linguística aplicada. Os dados, contra a vontade do cientista,
justifica Rajagopalan (2012), não deixam de ser subjetivos, até porque foram escolhidos
conscientemente pelo pesquisador, que, no meu caso, tinha interesse específico em
contrastar duas realidades de ensino de Língua Materna. Nesse sentido, continua o autor,
são dados produzidos e não descobertos in natura. Assim, ciente de que o material que
selecionei dependem intimamente da forma como os enquadro e analiso, passo a descrever
o processo que presidiu à escolha desses “dados”, no Brasil e na França.
Assisti a um total de 90 horas de aulas de Língua e Literatura no Brasil
(Campinas e Indaiatuba – SP) e na França (Grenoble). Uma pesquisa de campo que se
estendeu ao longo de todo o doutorado (de 2010 a 2013). Observei, anotei e transcrevi
todas essas aulas a que assisti cá e lá, elaborando, a partir dessa experiência e refletindo
sobre ela, o meu journal de bord, no qual registro o cotidiano das aulas que observei em

64
Texto original: « Les poésies à l’école peuvent encore donner l’occasion aux poésies et aux élèves
de (se) lire, de (se) dire, de (s’)écrire. Les poésies se font chaque jour dans la lecture de tous, dans la
parole de chacun, car aucun ne peut éviter ‘la rime et la vie’ » , 1997, p. 138.
65
ARENDT, Hanna. In: Entre o passado e o futuro. Citação emprestada do PCNEM, 2000, p. 68.
 174

território francês, e um diário de classe, no qual registro o cotidiano das aulas que observei
em território nacional (cf. apêndice). Os recortes que fiz e que me propus a analisar como
corpus deste trabalho não deixam de ser “por encomenda”, uma vez que fazem parte da
minha visão de mundo e, concordando com Rajagopalan (2012), não há como analisar sem
ao mesmo tempo interferir – queiramos ou não.
A perspectiva da LA transdisciplinar que assumo desde o princípio sabe disso,
já que se caracteriza, conforme Kleiman (1998), pela expansão dos dados que estuda, das
disciplinas-fonte e das metodologias, com o objetivo de entender os problemas sociais de
comunicação em contextos específicos (objeto abrangente) que procura resolver (objetivo
abrangente) – eis o compromisso social (e político- ideológico, eu acrescentaria) da LA
transdisciplinar. É um equívoco, portanto, continua a autora, avaliar a pesquisa em nossa
área por parâmetros como o grau de formalismo das descrições, a validade de uma
observação em um estudo de casos, ou o tamanho de uma amostra em um experimento.

4.1 Metodologia.

Entretanto, há ainda em LA, não apenas no Brasil, mas pelo mundo afora, quem
julgue dessa forma, sobretudo os pesquisadores de herança positivista, que busca a
padronização das variáveis que, tratadas como dados estatísticos, almeja generalizações que
se sustentam, afinal, na quantidade dos dados (MOITA LOPES, 1994, p. 332). Tendo em vista
que assumi, desde o princípio, a perspectiva de uma LA transdisciplinar e transgressiva,
que dialoga com diversas fontes (teoria literária, educação, história, tradução etc.), assumo
agora seu viés inovador de investigação ao optar por uma metodologia de pesquisa
qualitativa, de análise interpretativista e subjetivista, em conformidade com Moita Lopes
(1994), e de cunho etnográfico, como a entende Kleiman (1998).
Moita Lopes (1994) explica-nos que uma análise interpretativista não ignora a
visão dos participantes do mundo social caso pretenda investigá-lo, pois considera que é
esta que o determina; na posição interpretativista, o fato deve ser interpretado levando-se
em conta os vários significados que o constituem; na visão interpretativista, os múltiplos
significados que constituem as realidades só são passíveis de interpretação, daí o seu fator
 175

qualitativo, interessa o particular. Trata-se de uma generalização construída

intersubjetivamente, que privilegia a especificidade, o contingente e o particular. O único
preço a pagar, adverte-nos o autor, é a subjetividade, ou melhor, a intersubjetividade, “os
significados que os homens, ao interagirem uns com os outros, constroem, destroem e
reconstroem” (MOITA LOPES, 1994, p. 332)
Concordamos, pois, com o autor, ao considerar que essa investigação de
natureza interpretativista é a mais adequada para tratar dos fatos com que o linguista
aplicado se depara, além de ser mais enriquecedora, uma vez que permite revelar
conhecimentos de natureza diferente graças a seu enfoque inovador – daí o interesse, afirma
Signorini (1998, p. 93), “na área pelas metodologias de base interpretativista que não
obscurecem essa participação do pesquisador na construção do campo de referência e
favorecem o não deslocamento ou purificação do linguístico”.
Moita Lopes (1994) explica que a linguagem é a determinante central do fato
social e o meio de se ter acesso à compreensão desse fato é considerando as várias
subjetividades/interpretações dos participantes do contexto social sob investigação e de
outros pesquisadores. A investigação científica interpretativista é representada, nesse
sentido, como intrinsecamente subjetiva, visto que é entendida como um modo particular
de organizar a experiência humana por meio do discurso, sendo, portanto, uma construção
social.
O autor define duas formas de se fazer pesquisa interpretativista: a pesquisa
etnográfica e a pesquisa introspectiva. Apesar de a primeira ser mais usada na área de
pesquisa em sala de aula, focalizando o processo de ensino/aprendizagem, explica Moita
Lopes (1994), a nossa pesquisa não se enquadra, efetivamente, nem uma nem em outra, por
isso optei por defini-la como pesquisa de “cunho etnográfico” (entre aspas), o que
caracteriza, segundo Kleiman (1998, p.60), a pesquisa que tem “parentesco com a
metodologia de coleta de dados, em contextos naturais”, mas também, continua a autora, “a
caracterização poderia muito bem referir-se ao caráter híbrido da pesquisa quanto ao papel
da teoria na construção e análise do problema”.
Na pesquisa de cunho etnográfico, continua Kleiman (1998), existe uma
preocupação em valorizar os participantes da situação de pesquisa e o contexto
 176

(situacional, institucional e macrossocial) em que eles atuam, além de utilizar diferentes

instrumentos de pesquisa como gravadores, vídeos, diários, material lido ou escrito pelos
participantes etc., com a finalidade de conferir validade aos estudos – preocupação
recorrente na etnografia convencional.
No nosso caso, não foi possível a gravação em áudio, muito menos em vídeo,
da sala de aula, uma vez que os alunos eram menores de idade (entre 15 a 17 anos) e as
escolas em que estive presente pesquisando, tanto aqui quanto na França, não se
dispuseram ao trabalho burocrático de pedir autorização aos pais e às instâncias superiores
para que tal registro fosse feito. Rejeitaram de imediato, mostrando certa desconfiança com
relação a essa opção. Tranquilizei-os dizendo que apenas observaria as aulas e tomaria nota
dos dados que me interessassem nas situações de ensino/aprendizagem para a construção do
diário de classe ou journal de bord. Notei alguns professores resistentes, lá e cá, conforme
relato nos diários mais adiante, mas depois fui autorizada por eles e pelas respectivas
instituições, tal como também atestam as declarações oficiais obtidas junto a cada escola e
o termo de consentimento livre esclarecido dos professores.
Creio que o acesso às escolas só me foi concedido justamente por não haver
gravações. Então, anotei tudo o que pude em mínimos detalhes, desde a explanação dos
conteúdos na lousa por parte do professor, as intervenções dos alunos, os exercícios
propostos pelo material didático (livro e apostila), as avaliações orais e escritas, as
apresentações de seminários etc. Um material riquíssimo que ponho à disposição de todos
no apêndice ao final desta tese.
Para realizar esta pesquisa qualitativa interpretativista, subjetivista, de cunho
etnográfico, fiz, portanto, uso da triangulação de dados, seguindo Moita Lopes (1994); ou
seja, escolhi três tipos de instrumentos que me possibilitam interpretar intersubjetivamente
as atividades que se desenvolveram na sala de aula e visam estabelecer a validade da
interpretação por parte do pesquisador: i) o diário de classe e o journal de bord, nos quais
registrei por escrito as observações minuciosas relativas à sala de aula dos ensinos médios
nacional e francês, atentando, sobretudo, para a transposição didática dos conteúdos
literários por parte do professor (ensino) e para a recepção dos alunos (aprendizagem); ii) o
questionário dos professores, por meio do qual pude compreender melhor a organização de
 177

seus cronogramas de ensino, ou seja, a organização e distribuição dos currículos que

seguem e dos materiais que utilizam ao longo dos três anos; iii) as avaliações orais e
escritas, devidamente documentadas nos diários de classe.
Os três instrumentos encontram-se, integralmente, no apêndice desta tese.
Identifico-me, contudo, com as dificuldades apontadas por Moita Lopes (1994), ao afirmar
que quando optamos por esse tipo de pesquisa qualitativa interpretativista, deparamo-nos
com uma abundância de dados que dificulta tanto o exercício da interpretação e análise
desses dados, quanto sua divulgação. Exemplo disso, foi o questionário dos professores, o
qual acabou não sendo, efetivamente, analisado, serviu-me apenas como documento de
consulta para entender a organização e os programas de ensino seguidos pelos professores-
sujeitos da pesquisa. Centralizei a análise do corpus nos diários de classe e nas avaliações.
A primeira dificuldade apontada por Moita Lopes (1994) acima pode ser
resolvida com a escolha subjetiva de alguns dados, dentre um acervo maior, que selecionei
para compor parte do corpus de análise; a segunda é deixar claro que a seleção e a análise
refletem sua interpretação, mas que os “dados” continuam lá, disponíveis em arquivo, para
outros pesquisadores-interpretadores contestarem, ou seja, ofereço meu trabalho a outras
perspectivas de análise.
É sempre um risco, adverte-nos Celani (1998, p. 125), mas temos que aprender
a conviver com as oposições, afinal, “a transdisciplinaridade é uma arte que se aprende com
a experiência e pelo intercâmbio”.

4.2 Os primeiros contatos para ter acesso aos lycées de Grenoble, na França.

Meu contato com o lycée Marie Curie, onde acompanhei as aulas de Mme
Valérie Gardey, deu-se por meio de Mme Nathalie Rannou, membro do CEDILIT 66.
Conheci Mme Rannou na reunião do nosso grupo de pesquisa em junho de 2011 e contei-
lhe que procurava contato com professores de francês do lycée a fim de fazer observações
em sala de aula, investigando, desse modo, o ensino de poesias na escola. A professora
mostrou interesse, disse-me que no momento estava muito ocupada corrigindo as provas do
66
CEDILIT: Centre de Recherche en Didactique de la Littérature.
 178

bac, mas que entraria em contato com professores que ela conhecia de alguns lycées de
Grenoble a partir do segundo semestre, quando se inicia o ano letivo na França, e me
colocaria em contato com eles em breve.
Aproveitei a ocasião para lhe dizer que a correção do bac também era algo que
me interessava, pois fazia parte da minha pesquisa contrastar o ENEM brasileiro com o bac
francês, ambos exames nacionais que avaliam o desempenho de alunos do Ensino Médio.
Mme Rannou perguntou-me sobre o ENEM, como funcionava, se era como o exame
francês, e conversamos sobre essas questões durante todo o rendez-vous do CEDILIT.
O encontro de junho de 2011 foi a despedida do semestre rumo às férias de
verão, por isso M. Jean-François Massol, meu co-orientador de tese e responsável pelo
grupo de pesquisa, preparou um almoço especial para o grupo do CEDILIT, com direito a
muito queijo e vinho, na própria Université Stendhal Grenoble 3. Mme Rannou e eu
trocamos emails e telefones e, de fato, em pouco tempo ela me colocou em contato com a
professora do lycée Marie Curie, Mme Valérie Gardey.
Escrevi a Mme Gardey, que me respondeu de maneira bastante receptiva.
Informou-me que estavam em vacances d’été e que as aulas só iriam retornar em setembro.
Disse-lhe que aguardaria o contato dela então. Conforme prometeu, Mme Gardey me
escreveu um email na primeira semana de setembro e já agendamos um encontro no próprio
lycée Marie Curie. Muito gentil, ela me deu todas as coordenadas para chegar ao local, que
tramway (linha A) deveria pegar, para onde me dirigir ao chegar ao lycée etc. Levei quase
uma hora para chegar ao colégio, que, aliás, é muito bonito, organizado e tem uma
infraestrutura invejável a muitos colégios públicos brasileiros.
Fui a seu encontro na sala dos professores e fui recebida com muita atenção.
Expliquei-lhe meu sujet de pesquisa e Mme Gardey considerou-o bastante interessante, mas
lamentou, pois, de acordo com a sua programação, só começaria a trabalhar com “poesias”
em janeiro de 2012. O primeiro módulo a ser trabalhado seria o “teatro”, em seguida o
“romance” e, no final do ano, o “texto argumentativo”. O módulo “poesias” tinha sido
agendado para o início do ano seguinte. No entanto, ainda em setembro, trabalharia com
alguns “textos poéticos”, os quais me enviou com antecedência por email, e com “teatro em
 179

versos”. Propus-me a assistir a essas aulas iniciais e aguardar janeiro do ano seguinte
(2012) para acompanhar o módulo “poesias”.
Mme Gardey prometeu que iria contactar outras colegas de trabalho que iriam
trabalhar o módulo “poesias” ainda nesse semestre, já que janeiro estava longe de chegar e
ficaria muito próximo do meu retorno ao Brasil. Reforcei meu interesse em coletar dados e
registrar toda uma sequência didática envolvendo poesias em sala de aula o quanto antes,
afinal, tinha ido a Grenoble para realizar a “pesquisa de campo” em território francês.
Felizmente, ela me sugeriu Mme Sarah Blancard, com quem tentei várias vezes
entrar em contato por email, mas não fui atendida. Insisti, enviando-lhe duas ou três vezes o
mesmo email. Em vão. Recorri a Mme Gardey novamente e pedi-lhe, pessoalmente, que
entrasse em contato com Mme Blancard, desse modo, fui prontamente atendida. Mme
Blancard trabalharia com “poesias” logo no primeiro “módulo” do ano letivo, ou seja, em
setembro, por isso eu, a principal interessada, deveria manter a paciência e aguardar a sua
boa vontade de me receber no lycée Champollion. Enquanto aguardava o contato de Mme
Blancard, fui convidada a assistir às primeiras aulas de Mme Gardey, em setembro, em uma
classe do Première Scientifique (S), na qual a professora trabalhou com leituras poéticas, no
caso “Les tragiques” (apêndice, p. 423), do poeta Agrippa d'Aubigné (1552-1630), em seu
livro I Misères.
Finalmente, depois de vários desencontros com Sarah Blancard, de aulas
marcadas e depois desmarcadas por email, finalmente conseguimos agendar o primeiro
rendez-vous para que eu pudesse assistir à sua aula do dia 07 de outubro de 2011, quando
então ela trabalharia em classe com três poemas: “Le Crapaud”, de Tristan Corbière, em
Les amours jaunes, 1873 (apêndice, p.428); “Le Crapaud”, de Victor Hugo, em La légende
des Siècles, 1859 (apêndice, p. 429) e “J’aime l’araignée, j’aime l’ortie”, também de Victor
Hugo, em Les contemplations, 1856 (apêndice, p. 430). Imaginei, a princípio, que não
haveria tempo de trabalhar os três, uma vez que cada aula durava uma hora apenas, das 10h
às 11h.
Cheguei ao lycée Champollion mais cedo, por volta das 9h30. O colégio ficava
relativamente perto de onde morava, no centro de Grenoble, dez minutos para chegar lá a
pé. Entrei e me dirigi ao accueil. Não sabia se Mme Blancard havia falado algo sobre mim
 180

e fiquei apreensiva, mas fui muito bem recebida e um senhor muito simpático me indicou o
caminho da sala dos professores, dizendo que poderia esperar a professora lá.
Ao entrar, deparei-me com uma professora muito jovem, disse-lhe bonjour sem
obter retorno, e peguei meu celular para enviar uma mensagem a Mme Blancard, avisando
que estava na sala dos professores à sua espera. Outros professores entraram, alguns me
cumprimentaram; outros, não. O clima era de bastante formalidade. Cinco minutos depois a
“professora jovem” que já estava na sala dos professores quando entrei veio em minha
direção e se apresentou: era quem eu procurava. Fiquei surpresa! Confesso que imaginava
uma Mme Blancard mais velha, e deparei-me com uma professora de francês muito jovem
(aparentemente, deveria ter cerca de 25 anos) – como eu quando comecei minha carreira
docente.
Sua simpatia me fez ficar em dúvida quanto à forma de tratamento – se
continuava a chamá-la de vous ou se eu poderia tutoyer, já que ela era tão jovem, aliás,
mais jovem do que eu. Não tive espaço para isso. Durante a meia hora que conversamos na
sala dos professores antes de entrarmos em sala de aula, continuei a vouvoyer e a chamá-la
de Madame. Mme Blancard perguntou sobre o que exatamente tratava a minha pesquisa.
Expliquei-lhe então a ideia do meu trabalho e o que pretendia observar nas suas aulas de
literatura, tranquilizando-a, uma vez que havia percebido, já na leitura dos emails por nós
trocados, que ela estava um pouco preocupada, insegura, talvez, de ter uma estranha em
sala de aula – daí a impressão que ficou de certa má vontade dela em responder aos meus
emails.
Mme Blancard perguntou-me se eu trabalhava com M. Massol. Ela o conhecia,
já tinha sido aluna dele na faculdade de Lettres e conhecia também a esposa dele, Mme
Chantal Massol. Elogiou-os e disse que M. Massol tinha muitos livros publicados. Eu já
sabia disso e aproveitei para ressaltar a importância dele para a realização do meu trabalho
de doutorado, pois havia me indicado várias leituras sobre didática da literatura, ampliando
assim meu leque de referências bibliográficas sobre o assunto, ainda pouco explorado no
Brasil. Com o passar do tempo, ela me confessou que não se deu muito bem com M.
Massol na faculdade.
 181

Quando o sinal tocou anunciando a hora de entrarmos em classe, Mme

Blancard (mantive a formalidade francesa...) dirigiu-se comigo até o accueil para pegar a
chave da sala de aula. A atendente foi um pouco grosseira comigo, pediu que eu fechasse a
porta e esperasse a professora lá fora. Ao sair, Mme Blancard pediu desculpas pela
funcionária e aproveitou para desabafar que não gostava muito daquela escola, que achava
os professores e funcionários muito arrogantes, chatos, e que sentia falta do lycée Marie
Curie, onde trabalhara durante dois anos. Compreendi então de onde ela conhecia Mme
Gardey. As duas haviam trabalhado juntas naquele lycée.
Comecei a acompanhar as aulas de Mme Blancard de 07 outubro a 02
dezembro de 2011. Ela lecionava em classes do Séconde générale e do Première ES. A
cumplicidade entre a professora-observadora e a professora-observada transformou-se em
amizade. Só voltei a reencontrar Mme Gardey no lycée Marie Curie em 12 dezembro de
2011, e acompanhei suas aulas até 27 de janeiro 2012, praticamente véspera do meu retorno
ao Brasil. Mme Gardey lecionava em uma classe do Terminale L e trabalhou durante todo
esse tempo com a leitura de poesias do livro de Phillipe Jaccottet, À la lumière d'hiver.

4.3 O percurso percorrido pelas escolas da rede particular de ensino de Campinas e

Indaiatuba – SP, no Brasil.

A iniciativa de começar a coletar dados para minha pesquisa de campo

aconteceu no segundo ano do doutorado, em 2010, quando entrei em contato com P1,
amigo dos tempos da graduação no IEL/UNICAMP, mais tarde colega de trabalho na
escola de rede particular que chamarei doravante de A. O Professor P1 foi também sujeito
de pesquisa do meu mestrado, quando entrevistei docentes das redes privada e pública de
ensino. P1 já trabalhava, desde aquela época, na mesma Escola A, no bairro de classe
média-alta chamado Taquaral67, em Campinas, São Paulo.

67
A Escola A sempre foi uma referência como escola de ensino particular que prepara os alunos
para o vestibular. Uma escola de rede com unidades espalhadas por toda Campinas (unidades
Taquaral, Cambuí, Galleria shopping, Barão Geraldo e Castelo) e demais regiões do interior de São
Paulo (Indaiatuba, Valinhos, Vinhedo, Americana e Amparo). Em 2008, a rede entrou em crise,
situação que se tornou insustentável nos anos seguintes, então ela fechou suas portas em 2013,
 182

A ideia inicial era assistir às aulas de literatura ministradas por P1 em todas as

classes do ensino médio dessa escola de renome da rede privada de ensino e que adota um
material didático próprio apostilado. Optei primeiramente pelo ensino na rede particular
porque sabia, de antemão, que o foco de escolas dessa rede é, via de regra, ensinar para o
vestibular e, mais recentemente, quem sabe, para o ENEM, cujo exame é alvo importante
da minha pesquisa. Pude comprovar esse direcionamento em alguns momentos pontuais,
mas contundentes, nos discursos dos professores da rede privada. A ênfase maior ainda é o
“velho” vestibular e não o ENEM.
Como já conhecia o professor e a instituição, o meu acesso à escola e às aulas
de P1 foi fácil; no entanto, não consegui cumprir 20 horas de aulas observadas, o mínimo
pretendido para uma pesquisa de campo. Decidi então retornar ao ensino privado em 2012,
após a temporada na França em 2011, para assistir às aulas de outro professor, de outra
escola particular de renome, ampliando assim as horas de investigação sobre o ensino de
literatura nessa rede de ensino. Acompanhei, então, as aulas de P2, no colégio que chamarei
doravante de B, em Indaiatuba, também no interior de São Paulo.
O Professor P2 não foi entrevistado por mim durante minha pesquisa de
mestrado, tampouco o conheci nos saudosos tempos da graduação no IEL/UNICAMP,
como P1. Conheci o Professor P2 porque trabalhei com ele durante anos no Colégio
particular B , onde o professor leciona atualmente literatura e análise de textos68 para os
alunos dos primeiros e segundos anos do ensino médio. Mais uma vez, o meu acesso à
escola, ao professor e às aulas foi fácil, já que estava, nos dois casos, “pisando em território
conhecido”.

deixando muitos professores e funcionários com salários atrasados e sem efetuar os pagamentos
rescisórios, como é de direito do trabalhador. O Sindicato dos Professores de Campinas (SINPRO)
levou o caso à Justiça do Trabalho e a situação até agora (2014) ainda não foi regularizada. P1 foi
um dos professores prejudicados com a falência da rede.
68
O material do Colégio B é também apostilado, assim como o material da Escola A. No Colégio B,
a disciplina de Língua Portuguesa está dividida em quatro frentes, a saber: gramática, literatura,
análise de textos e redação, e se distribui uma frente para cada professor. O Professor P2 assumiu
duas frentes, a 2 e a 3, ou seja, a de literatura e a de textos. Na Escola A, a disciplina de Língua
Portuguesa também se apresenta fragmentada em três partes distintas: gramática, literatura e
redação. A instituição contrata um professor para cada parte. P1 dá aulas apenas de literatura.
 183

O que me chamava atenção, e creio que devo registrar aqui, era a conversa na
sala dos professores de ambas escolas particulares. Na Escola A, na unidade Taquaral, o
assunto recorrente naquele ano (2010) na sala dos professores a cada intervalo era a
possível falência da rede de ensino em questão. Os docentes percebiam que o sistema
estava prestes a ruir em função da concorrência com o Novo Anglo, que acabara de abrir
várias unidades e se instalar em Campinas e região. Os professores não paravam de falar
disso, preocupados com seu futuro. Não havia outro assunto na sala dos professores além
da ameaça da nova escola e das decisões tomadas pelo SINPRO em proteção aos
professores da rede.
No Colégio B, por sua vez, durante o pouco tempo de café que tomei na sala
dos professores, testemunhei comentários de docentes – ex-colegas meus de trabalho, pois
lecionara naquela instituição por mais de dez anos – sobre o ENEM, sobre o bolsa-família,
sobre as cotas nas universidades públicas etc. Alguns desses comentários relato aqui, não
porque interessem diretamente às discussões da tese, mas porque permitem diferenciar o
perfil político-ideológico dos professores da rede pública e da rede privada de ensino no
Brasil e refletir sobre a questão.

4.3.1 Ensino público X Ensino privado: diferenças ideológicas.

O tempo em que circulei pela escola pública foi suficiente para ouvir discursos
inflamados em defesa das cotas para afrodescendentes nas universidades, em defesa do
programa bolsa-família e em defesa da greve dos professores da rede estadual de ensino.
Até mesmo os cartazes de publicidade e propaganda espalhados pelos murais da Escola
Estadual, doravante C, explicitam esse tipo de visão política de mundo (apêndice, p. 884).
Enquanto na escola particular, no ambiente da sala dos professores, só ouvi
críticas à política social e à educação dos governos petistas Lula e Dilma – em vários
momentos, nos discursos dos professores de exatas (Matemática, Física e Química) do
Colégio B, cujos nomes prefiro manter em anonimato, os ataques foram inflamados. Essa
diferença ideológica me chamou a atenção e me permite entender, de certa forma, como
 184

cantam as vidas severinas, qual é a parte que a cada um “cabe neste latifúndio”, isto é, que
interesses são defendidos por quem e para quem em cada sistema de ensino.
A começar pelo assunto “cotas para afrodescendentes nas universidades
públicas”. Na Escola Estadual C69, vários cartazes afixados em murais da escola
reforçavam a luta contra o preconceito racial e social. Vi e fotografei trabalhos desenhados
pelos alunos, igualmente expostos nos murais, que exprimem essa necessidade consciente
de luta. Nas escolas particulares que frequentei jamais vi ou ouvi a circulação de
semelhante discurso. Os cartazes espalhados pelos murais – lidos com muita naturalidade –
convidavam os alunos para passarem “as férias de julho na Disney” ou para sua “viagem de
formatura em Porto Seguro, na Bahia” (apêndice, p. 884).
Na sala dos professores do Colégio B, em Indaiatuba, um dos professores do,
digamos assim, grupo de exatas, esbravejava contra as cotas, quaisquer que fossem, em
universidades públicas. Para ele, essa política de cotas é uma enganação, apenas um
paliativo que não resolve os problemas estruturais que envolvem o ensino público
brasileiro. Apoiando-se em bases históricas, outro professor tentava, em vão, conter os
ânimos, explicando que toda tentativa de mudança no sistema, sobretudo quando se mexe
naqueles que têm poder, promove esse tipo de reação, pois mudar o status quo é algo muito
difícil – e perigoso, eu diria.
Vale registrar que também ouvi, em alto e bom som, na mesma sala e do
mesmo grupo, críticas ao ENEM, acusando o exame de “conteudista”, exigindo que o aluno
decore “fórmulas” e cobrando assuntos muito específicos que há muito tempo não caíam
mais nos vestibulares. Para eles, o ENEM é um retrocesso no ensino nacional. Ressalto
aqui o meu espanto, considerando que a prova de Linguagens, Códigos e suas Tecnologias
é uma avaliação de leitura e interpretação de textos, bem diferente da forma como era
descrita pelos professores a prova de Matemática e suas Tecnologias.

69
Durante este trabalho, usei a abreviação E. E. C para nomear a escola pública estadual na qual
estive presente.
 185

Quando o Colégio B recebeu o novo material apostilado da rede para as

chamadas “Aulas Especiais do ENEM”70, os professores de Matemática, Física e Química
lamentaram o fato de terem de adaptar suas aulas às exigências do novo exame.
Reclamaram muito da apostila que, segundo afirmavam, trazia muitos textos e poucos
exercícios de raciocínio lógico-matemático. Os professores foram advertidos pela
mantenedora do colégio, que não gostou de saber que os professores estavam falando mal
do material da própria rede. O material preparado pela rede para as aulas do ENEM não
estava equivocado: propunha leitura e compreensão de textos em exercícios de Matemática
e Física, portanto, o perfil da prova Matemática e suas Tecnologias estava, sim, adequado,
e o que havia era forte resistência ao exame.
Outro comentário negativo ao ENEM partiu de uma professora de Química do
mesmo colégio. Por ocasião de uma fala da diretora e da mantenedora sobre as provas
multidisciplinares aplicadas pelo colégio seguindo o modelo do ENEM, a professora
argumentou que não concordava em seguir o modelo do exame nacional por considerar a
prova “um despropósito”. Criticou uma questão da prova de Ciências da natureza e suas
Tecnologias por trazer “um texto enorme” para fazer uma pergunta de Química tão fácil e
simples que “qualquer leigo” responderia. Para a professora, a leitura da questão era uma
“perda de tempo”. A partir dessa crítica pontual, generalizou afirmando que “todo o ENEM
era uma exame extenso, cansativo, com textos muito longos e inúteis”. Um dos professores
argumentou, então, que era melhor ler um texto “longo e inútil” a simplesmente obedecer
aos comandos de “calcule”, “faça”, “resolva”, como nos vestibulares de antigamente.
Entre os professores havia um grupo que não participava dessas discussões. O
Professor P2 era um deles. Na Escola A, o Professor P1 tampouco passava seu intervalo

70
Desde 2012 o Colégio B oferece a seus alunos do terceiro ano do ensino médio e do curso pré-
vestibular aulas especiais direcionadas para o ENEM. São aulas ministradas à tarde, das 14h às
15h40, nas quais professores e alunos utilizam um material apostilado especial ENEM produzido
por aquele sistema de rede educacional. Nota-se, claramente, o interesse das redes particulares de
ensino em usar os índices de resultados do ENEM como diagnóstico do ensino médio em suas
escolas. Em São Paulo, a mídia divulga um ranking em que elenca e classifica as escolas de acordo
com as notas dos alunos que se saíram melhor no ENEM. Há uma disputa acirrada entre as escolas,
visto que estar entre as primeiras colocadas no ranking do ENEM é hoje sinal de status. A rede de
ensino à qual o Colégio B está vinculado já prepara materiais específicos para “treinar” os seus
alunos para o Exame Nacional de Ensino Médio desde 2010.
 186

discutindo a situação da empresa. Nos intervalos, P2 preferia, na maioria das vezes,

consultar sua página de poesias no facebook71, e P1 sempre tinha um livro em mãos para ler
solitário. Com relação a meu trabalho de pesquisa, ambos se mostravam solícitos em me
ajudar no que fosse necessário. Foi também no intervalo das aulas que os professores
responderam ao meu questionário de pesquisa, material que também está anexo à tese.
Enfim, assisti às aulas do Professor P1, na escola particular A, de 27 de agosto a
10 de outubro de 2010, e do Professor P2, no colégio particular B, de 02 março de 2012 a
17 agosto de 2012. Todas as aulas foram transcritas e fazem parte do diário de classe anexo.

4.4 Da escola privada à escola pública de Campinas (SP): outra travessia.

Após observar os dois professores da rede privada em sala de aula e recolher

material para análise de suas aulas, fui aconselhada a visitar também uma escola da rede
pública, visto que acompanhar as dinâmicas de classe de dois colégios particulares não
representaria, significativamente, a realidade do ensino de literatura no Brasil – conforme
me advertiram os docentes Profª Drª Maria de Fátima Silva Amarante (PUC-Campinas) e
Prof. Dr. Petrilson Alan Pinheiro da Silva (IEL/UNICAMP), quando expus o meu trabalho
de tese no SETA72, em novembro de 2012.
Em defesa do meu trabalho, contra-argumentei que os dados da rede privada
muito me interessavam, pois estava focada no ensino/aprendizagem da literatura, em
especial na circulação dos gêneros poéticos em sala de aula, independente de a esfera ser
pública ou privada. Por isso havia direcionado inicialmente a pesquisa para o ensino
privado, ao qual tive acesso mais facilitado. Fui convencida pelos meus interlocutores no
SETA de que deveria observar as aulas de literatura também em classes do ensino médio da
rede pública. O desafio em 2013 era outro: em que escola(s) e qual(is) professor(es) da rede
pública de ensino aceitaria(m) me receber em sala de aula como pesquisadora-observadora?
Entrei em contato com outro amigo dos tempos da graduação, o Professor
Marcelo da Rocha Pinto de Moura, que trabalha na rede pública e que, assim como P1,

71
P2 é poeta e dispõe suas poesias em uma página de facebook chamada “Poesia Reclamada”.
72
Seminários de teses em andamento, organizado anualmente por alunos de pós-graduação do IEL.
 187

havia sido entrevistado por mim na pesquisa de mestrado. Solicitei sua ajuda e ele me levou
à escola estadual em que trabalha, no bairro Nova Aparecida, em Campinas, São Paulo.
Na quinta-feira, dia 21 de março de 2013, conversei com a Professora P3, que
leciona Língua Portuguesa para os alunos do 3° ano do ensino médio na escola. Ela aceitou
minha presença nas aulas em que trabalharia com literatura e combinamos começar as
observações na segunda-feira, dia 25 de março. Lá estava eu de volta à sala de aula; dessa
vez, em outra esfera, na rede pública de ensino.

4.4.1 Encontros e desencontros.

No dia previsto cheguei à escola pública estadual, às 10h20, uma vez que a aula
da professora no 3°A começaria às 10h40. Fiquei à espera da docente no corredor que dá
acesso às salas de aula na companhia de duas inspetoras de ensino que fazem a vigilância
dos corredores.
Nesses vinte minutos de espera, como o sinal não havia tocado, os professores
começaram a aparecer no corredor e a perguntar às inspetoras o que estava acontecendo.
Elas responderam que não haveria sinal porque os alunos iriam assistir a uma peça de teatro
e depois estariam dispensados. A Professora P3 confirmou que, de fato, não haveria aula, e
pediu desculpas, pois não sabia da peça teatral. Propus-me a voltar no dia seguinte e pedi a
ela que entrasse em contato com outras docentes do primeiro e segundo anos do ensino
médio para que, se possível, eu pudesse acompanhá-las também.
No dia seguinte, voltei à escola para assistir à aula às 8h40 no 3°A. Como não
vi a professora e o sinal já havia tocado, perguntei pela docente e uma inspetora respondeu
que ela não viria e que eu estava esperando à toa. Uma professora “eventual”73foi
encaminhada para “ocupar” a sala de aula de P3.

73
A “eventual” é uma professora que fica à disposição da escola para, como o próprio nome diz,
“eventualmente” entrar em sala de aula para substituir qualquer professor que tenha faltado, não
necessariamente da mesma disciplina.
 188

4.4.2 Críticas e Desabafos.

Perguntei à inspetora se a Professora P3 havia avisado que não compareceria à

primeira aula e ela me disse que não, mas que isso era comum e acontecia todos os dias.
Perguntei-lhe se conhecia as professoras P4 e P5 (mencionadas no dia anterior pela
Professora P3).
A inspetora respondeu-me que conhecia P5, mas não P4. Conversamos um
pouco e ela me informou que era assistente social, mas não trabalhava na profissão; durante
a conversa criticou o sistema escolar e os alunos. A inspetora comentou que jamais faria
cursos como Pedagogia ou Letras, que se dedicam à educação, porque: o professor não é
reconhecido, os alunos não querem saber de estudar e o sistema educacional no Brasil está
falido. Em tom de franco desabafo, afirmou que o problema é que “o governo sustenta
malandro”, por isso o país não vai pra frente mesmo. Aproveitou para me aconselhar a não
seguir a área da educação porque, para ela, “dar aula só se for um bico apenas”, ainda mais
em se tratando de ensino público. Fez, então, uma ressalva: se for para trabalhar no ensino
particular, tudo bem, pelo menos lá o professor ganha melhor e os alunos são mais
interessados.
A conversa foi interrompida quando a Professora P5 apareceu no corredor e eu
fui apresentada a ela. P5 me disse que o Prof. Marcelo já havia falado de mim e que eu
poderia, sim, acompanhar as aulas dela nos segundos anos do ensino médio, no entanto,
advertiu-me que ela só trabalharia com a literatura a partir de junho, quando iria propor aos
alunos alguns seminários sobre o Romantismo.
A professora falava comigo enquanto caminhava até a sala dos professores e eu
a acompanhava. Explicou-me que costumava cobrar seminários dos alunos, nos quais eles
falam do autor, da obra, das características do movimento literário etc. Os alunos não
gostam – comentou – e até já a chamaram de “louca” por cobrar esse tipo de trabalho, mas
disse que no final eles mesmo se surpreendem com seminários muito criativos.
Justificou-se dizendo que tinha muito conteúdo de gramática e de texto para
concluir e por isso deixava a literatura mais para o segundo semestre. A Professora P5
reclamou do fato de ter que ensinar gramática a partir do texto – como “eles dizem que é
 189

pra fazer”74 – pois, argumenta, os alunos não sabem nem o que é “substantivo”, quanto
mais reconhecer um “substantivo” no texto, “não dá!” – enfatizava. A conversa se encerrou
quando lhe disse que em junho estaria lá para assistir às aulas de literatura e aos seminários
dos alunos sobre o Romantismo. P5 concordou, autorizando-me.
Depois do sinal anunciando o intervalo às 9h30, vendo que a Professora P3 não
chegava, procurei saber quem era a Professora P4. Eu mesma me apresentei a ela, falei do
meu trabalho, expliquei que estava observando aulas de literatura no ensino médio, e
perguntei-lhe se poderia acompanhar as aulas dela nos primeiros anos do ensino médio. Ela
concordou. Informou que havia acabado de trabalhar com o Trovadorismo em uma classe e
que eu poderia ter assistido àquela aula em que os alunos haviam copiado no caderno uma
cantiga medieval escrita na lousa. Lamentei a ausência da Professora P3 e confirmei minha
presença na aula de segunda-feira, dia 1° de abril.
Ainda durante o intervalo a Professora P4 perguntou-me se eu era estagiária e
expliquei que era estudante do doutorado na Unicamp e que assistir às aulas era parte da
minha pesquisa de campo. Ela me confessou que no ano anterior, em outra escola, havia
lecionado para uma classe do segundo ano do ensino médio que não tinha tido nada de
literatura no primeiro ano e que ela havia precisado fazer uma revisão geral dos
movimentos literários para poder começar com o Romantismo. Indignada, falou do descaso
dos professores com o ensino público e explicou que “aqueles alunos ficaram um ano sem
aulas de literatura porque o professor deles, que também lecionava em escola particular, só
faltava e não se importava com os alunos da rede pública”. Concluiu afirmando que “quem
precisa dos professores são os alunos da escola pública e não os da escola privada, pois
estes já têm a vida pronta, aqueles não”.
Com o toque do sinal às 9h50, terminou o intervalo. A inspetora aconselhou-me
a pegar o número de celular da Professora P3 para o caso de outro imprevisto. Agradeci a
preocupação e prometi voltar na segunda-feira, dia 1° de abril. No dia 31 de março,
domingo à noite, a Professora P3 me enviou uma mensagem pelo celular comunicando que
não iria no dia seguinte. Decidi, então, assistir às aulas de P4, no 1° B (dia 1° de abril) e, a

74
Não lhe perguntei quem eram “eles”, apenas ouvi a crítica em tom de desabafo. Provavelmente,
“eles” são os PCNEM (Parâmetros Curriculares Nacional para o Ensino Médio).
 190

partir da semana seguinte (dia 8 de abril), acompanharia as aulas de P3 no 3°A. Pretendia

ainda conseguir contato uma professora que lecionasse em classes do segundo ano, para
que assim eu pudesse circular nos três anos do ensino médio.

4.4.3 O ensino médio noturno: outro desafio.

Fui à Escola Estadual C na sexta-feira à noite, dia 03 de maio de 2013, a fim de

conhecer a Professora P6, que leciona Língua Portuguesa para os segundos anos do Ensino
Médio noturno do curso regular e do EJA75. Cheguei muito antes do início das aulas e
fiquei aguardando com meu colega Marcelo, que leciona nessa escola também à noite e foi
o responsável pelo meu contato com a Professora P3 (do 3°A) e agora com a Professora P6
(do 2°F). Entramos juntos na escola e encontramos P6. Enquanto conversávamos, Marcelo
foi até a sala dos professores deixar seu material. Ao voltar, comentou que provavelmente
não haveria aula, pois não havia alunos na escola e apenas alguns do lado de fora.
A professora concedeu que eu acompanhasse as aulas dela sem problemas, de
preferência no 2°F, que era, segundo seus termos, “a classe menos pior”. Um aluno que
passava e ouviu o comentário perguntou: “Sério mesmo, Dona, nossa classe é a menos
ruim?” P6 balançou a cabeça confirmando a indagação do aluno, e ele ficou nitidamente
feliz com aquele “elogio”.
Tocou o sinal das 19h e a escola continuava praticamente vazia. Os professores
apareceram por ali e se questionaram se haveria aula mesmo. Aguardaram o segundo sinal.
Marcelo me explicou que os alunos podiam entrar depois do segundo sinal, às 19h10. De
acordo com ele, se houvesse meia dúzia de alunos, haveria aula, por determinação da
diretora, em resposta à reclamação de um professor sobre o atraso com seu conteúdo
porque “nunca tinha aula às sextas-feiras à noite no colégio”.
Tocou o segundo sinal e cerca de dez alunos entraram. A coordenadora do
noturno determinou que juntassem todos em uma única sala de aula e os professores se
revezariam para dar aula para os que vieram à escola. Um professor se ofereceu para ser o

75
EJA: Educação de Jovens e Adultos.
 191

primeiro e os outros voltaram para a sala dos professores. P6 me chamou para tomar um
café e depois também fomos à sala dos professores. Lá conversamos sobre minha pesquisa.
A professora queria saber se era um estágio, se eu já era formada, se eu
trabalhava, onde, se eu gostava de literatura, quantos anos eu tinha etc. Enfim, encheu-me
de perguntas e depois se ofereceu para me dar o material que a Secretaria da Educação do
governo de São Paulo havia enviado para os alunos do ensino médio. Cedeu-me também os
livros didáticos adotados pela escola. Perguntei se ela usava todos esses materiais em sala
de aula e ela me respondeu que às vezes sim, mas já me advertiu que o ritmo da turma da
noite era diferente do ritmo da turma da manhã e que eu logo iria perceber isso ao
acompanhar essas aulas.
Ainda naquela ocasião, a professora me apresentou à “professora de reforço” de
Língua Portuguesa e Espanhol que acompanhava as aulas dela à noite, que se interessou
pelo meu tema de pesquisa e fez elogios rasgados ao apoio do governo à pesquisa dentro e
fora do país. Conversamos um pouco sobre política e foi então que eu soube que a rede
pública estadual de ensino estava em greve, mas que somente dois professores daquela
escola haviam aderido ao movimento.
Às 20h, P6 disse que não daria mais aula aquele dia para o 2°F e que eu poderia
ficar à vontade, caso precisasse ir embora. Combinamos minha presença em suas aulas e ela
sugeriu que eu acompanhasse as aulas às sextas, já que eram aulas duplas. Antes de ir
embora, disse-me ainda que não costumava trabalhar muito com literatura à noite,
principalmente com poesias. Justificou-se dizendo que tem preferido trazer charges e
trabalhar com a interpretação desse tipo de texto com o público do noturno. Notei certa
insegurança da Professora P6 quando me confidenciou que não sabia se ia ajudar muito no
meu trabalho, que se as aulas não fossem de literatura ou de poesia, eu poderia procurar
outro professor.
Sugeriu que eu acompanhasse a Professora P3 em outra escola estadual,
contando-me que P3 fazia um trabalho excelente com literatura no ensino médio para os
segundos anos em outra escola pública. Depois anunciou que iria tentar usar um pouco o
material enviado pelo governo, porque sabia que nele havia algo de literatura, mas não de
poesia especificamente. Para deixá-la mais à vontade, disse que fizesse como preferisse e
 192

que eu a acompanharia. Fui embora com a sensação de que a professora tinha se

arrependido de ter aceitado minha presença em suas aulas. De fato, não houve aula de
Língua Portuguesa no 2°F, mas fui embora com a promessa de voltar na sexta-feira
seguinte, dia 10 de maio, à noite.

4.4.4 Desistência e insistência: pr'a o céu eu vou nem que seja a porrete!76

Três dias depois, mais especificamente, dia 07 de maio de 2013, recebi uma
ligação da Professora P6 para o telefone fixo de minha residência. Confesso que tomei um
susto! Não esperava que a professora ligasse para minha casa (P6 me disse que tinha o
número registrado no celular dela graças ao Prof. Marcelo, meu colega), mas essa não foi a
surpresa maior – a grande surpresa foi ser informada por ela, pelo telefone, que havia
decidido tirar licença prêmio, e que por isso não iria à escola nos próximos três meses. Ela
se justificou dizendo que já que estava prestes a se aposentar, nunca tinha tirado essa
licença e havia perdido a mãe recentemente.
Depois de um pedido de desculpas, voltou a sugerir que recorresse à Professora
P3, em outra escola pública, enfatizando que P3 “realmente” trabalhava literatura na sala de
aula. Aceitei as justificativas, acrescentei meus pêsames pelo falecimento de sua mãe e
disse que voltaria a falar com a Professora P3. Antes, porém, perguntei-lhe se alguém
ficaria no lugar dela à noite, se haveria um professor substituto. A professora disse que não
sabia como funcionava e achava que os alunos normalmente ficavam sem aula da
disciplina. É provável, explicou-me, que coloquem um professor “eventual”, mas não
necessariamente um professor de Língua Portuguesa.
Encerrei a conversa agradecendo à professora ter me avisado da sua ausência
antes de eu me deslocar até a escola na sexta-feira à noite. Vale dizer ainda que, uma
semana depois eu soube pelo próprio Professor Marcelo que a Professora P6 havia
76
Tomo emprestada, mais uma vez, a expressão de Nhô Augusto (p. 381) no conto de Rosa, A hora
e a vez de Augusto Matraga, ao qual me referi na Introdução deste trabalho, a fim de enfatizar a
dificuldade que tive – e a minha insistência – no acesso a determinados professores da Escola
Estadual C. Primeiro os desencontros com a Professora P3 (solucionados), depois o distanciamento
da Professora P5 (não acompanhei suas aulas de Romantismo que começariam em junho) e por
último, a rejeição da Professora P6 (supostamente em licença prêmio).
 193

postergado o pedido de licença e que continuava a dar aulas à noite na então escola pública
estadual. Como não me telefonou para avisar, supus que, de fato, não queria – seja qual
fosse o motivo – minha presença em sua sala de aula.
Apesar da desistência da Professora P6 (2°F), continuei insistindo em assistir às
aulas naquela escola estadual e consegui. Acompanhei as aulas nas classes do primeiro e
terceiro anos do ensino médio, com a Professora P4 (1°B) e a Professora P3 (3°A), e essas
aulas estão todas transcritas no diário de classe no apêndice desta tese.
Recapitulando: acompanhei 90 horas de aulas ao todo. Em Grenoble, na França,
estive presente no lycée Champollion, com Mme Blancard, e no lycée Marie Curie, com
Mme Gardey. Em São Paulo, estive na rede particular de ensino, nas escolas A, em
Campinas, e no Colégio B, em Indaiatuba, acompanhando as aulas dos Professores P1 e P2,
respectivamente. E na rede pública de ensino de Campinas assisti às aulas das Professoras
P3 e P4.
O sertão é uma espera enorme. De todo o material que recolhi e que
disponibilizo para leitura, escolhi (a dedos!) alguns aspectos para análise, procurando
esboçar um panorama do ensino de literatura no ensino médio na contemporaneidade, tendo
sempre em vista os gêneros poéticos em travessia.

4. 5 Análise do corpus selecionado.

4.5.1 Como as poesias (sobre)vivem entre os muros da escola: as análises formais e a

busca pelas figuras de estilo.

Na França, acompanhei um módulo inteiro de trabalho com poesias que iam do

simbolismo ao surrealismo nas classes de sécondes générales do lycée Champollion. O
objetivo principal daquela sequência, esclareceu-me a professora Mme Blancard, era a
leitura completa de Les Fleurs du Mal, de Charles Baudelaire. Os alunos teriam que ler a
obra poética em casa e, em sala de aula, a professora retomaria a leitura de alguns poemas
por ela selecionados. Após a leitura de cada poema, a professora selecionava algumas
 194

questões de interpretação de texto propostas pelo livro didático77 para que os alunos
respondessem, fazendo depois a correção do exercício.
Um dos primeiros poemas trabalhados foi “Élévation”78 (apêndice, p. 438).
Logo após a leitura, Mme Blancard pergunta se alguém tem dúvidas acerca do vocabulário
do poema; em seguida, fala do spleen [tédio] e do ideal [ideal], no poema “Le Spleen et
l’Ideal”, e já lança uma série de perguntas abertas à classe, do tipo: “Qual é a forma do
poema? “Quantas sílabas?” “Qual é a rima?”, “Campos lexicais”. Somente ao final é que se
preocupa em explorar a polissemia do título do poema: “elevação psíquica”, “elevação
espiritual/mental”, e sentido religiosos, remetendo à “elevação da hóstia”. A professora
anota na lousa e pede que os alunos releiam o poema em busca desses sentidos.
Em outra classe, após a leitura do mesmo poema baudelaireano, a professora
aponta para anáfora em “Par delà” [além de], nos versos 3 e 4; chama a atenção para o
“imperativo” no verso 9: “Envole-toi” [Voa (tu)]; explica a ideia “metonímica” no verso
15: “Heureux celui qui peut d’une aile vigoureuse” [Feliz aquele que (pode) de asa vigorosa
(lançar-se)] = metonímia de oiseau [pássaro] e ange [anjo], e então fala da “transcendência”
proposta nesse verso. Pergunta à classe qual é a figura de estilo contida ali e anota a
resposta do aluno na lousa: “aliteração” em “l” para mostrar a liberdade, a ligeireza do
espírito. Explora a questão da “dualidade” para explicar a “antítese” e o “paradoxo”;
solicita que seus alunos identifiquem no poema exemplos de enjambements, explica as
figuras de linguagem e depois localiza-as nos versos com o auxílio dos alunos.
No primeiro caso, as perguntas propostas por Mme Blancard já indicam a
preocupação em explorar os aspectos formais do poema. No segundo caso, a atenção é dada
às figuras de linguagem. O tema do poema, a ideia de elevação como libertação, a
transcendência espiritual, a fuga do mundo real para o mundo etéreo, o nirvana, todos esses
aspectos que envolvem “Élévation” são interpretados e analisados sob a luz de uma
explicação a priori formal do poema.
77
PEGORARO-ALVADO, Fabienne et al. Empreintes littéraires Français. 2e. livre unique. Margnard,
Paris, 2011.
78
Minhas traduções atêm-se à finalidade explicativa da aula. Baudelaire, por exemplo, tem no
Brasil grandes tradutores como Guilherme de Almeida, Jamir Almansur Haddad, Ivan Junqueira,
Ana Cristina César, José Paulo Paes, Juremir Machado da Silva, Helena Amaral, Álvaro Faleiros,
entre outros.
 195

A crítica de Michèle Petit (2002) a esse tipo de ensino é bastante pertinente:

E privilegiou-se uma concepção instrumentalista, formalista, inteiramente

ao lado da maestria do texto - inspirada na linguística estrutural e na
semiótica, depois na nova-retórica (...). O 'texto' literário tornou-se uma
máquina que funciona – supõe-se que o leitor adquire um saber-fazer
técnico, as ferramentas capazes de fazê-lo funcionar - como uma 'forma
de discurso' entre outras (...) [quanto mais] a escola se abria a categorias
sociais afastadas da cultura letrada, mais se impunha um jargão e técnicas
de extrema sofisticação, emprestadas da crítica textual, das teorias da
enunciação, da retórica. Para dar um exemplo, podemos encontrar em
classes do primeiro ano do ensino médio definições como as seguintes:
metáfora, metonímia, sinédoque, perífrase, oximoro, hipérbole, epífora,
gradação, litote, eufemismo, antonomásia, hipálage, preterição, expletivo,
hipérbato, prosopopeia, paronomásia, (...) do gênero epanalepse,
anadiplose, anacoluto e outros zeugmas. E como diz François Bon, de
quem roubei esse exemplo, é possível evidentemente questionar se é com
esse tipo de conhecimento que se lê ou se escreve. (PETIT, 2002, p. 127-
128)79

O conhecimento de todos esses recursos estilísticos não ensina, de fato, nem a

ler nem a escrever, e muito menos – eu acrescentaria – acorda no aluno o sujeito leitor de
poesias. Desse modo, conclui Annie Rouxel (2004, p. 149): “o ensino médio transformou a
leitura em uma prática formal, dissecante, mesmo que se pretenda desenvolver a
sensibilidade dos alunos”80. É esse tipo de leitura de decodificação que a escola brasileira
ensina, criticam Fontes (1999) e Gebara (2002); uma leitura sempre amarrada a questões
que exploram identificações e classificações, como, por exemplo, de figuras ou funções de
linguagem.

79
« Et l’on a privilegié une conception instrumentale, formaliste, entièrement du côté de la maîtrise
du texte – inspiré de la linguistique structurale et de la sémiotique, puis d’une neo-rhétorique (...).
Le ‘texte’ littéraire est devenu une machine qui fonctione – le lecteur étant supposé acquérir le
savoir-faire technique, les outils à même de le faire fonctionner – puis une ‘forme de discours’
parmi d’autres (…) l’école s’ouvrait à des catégories socials éloignées de la culture lettrée, plus s’y
imposaient un jargon et des techniques d’une extrême sophistication, empuntés à la critique
textuelle, aux theories de l’énonciation, à la rhétorique. Pour prendre un exemple, on peut être
contrôlé en classe de seconde sur les définitions suivantes: métaphore, métonymie, synecdoque,
périphrase, oxymora, hyperbole, épiphore, gradation, litote, euphémisme, antonomase, hypallage,
prétérition, explétion, hyperbate, prosopopée, paronomase, (…) du genre épanalepse, anadiplose,
anacoluthe et autres zeugmes. Et comme le dit François Bon à qui j’ai volé cet exemple, on peut
évidemment se demander si c’est avec cela qu’on lit ou qu’on écrit ». (tradução nossa).
80
« (..) le lycée a tranformé la lecture en une pratique formelle, desséchante, lors même qu’il entend
développer la sensibilité des élèves ». (tradução nossa).
 196

De fato, aqui, o ensino dos gêneros poéticos se faz de modo semelhante, não
apenas o material didático supervaloriza as figuras escondidas nos discursos, como a
própria estratégia de aula do professor é moldada dessa forma, conforme observei nas aulas
a que assisti também no Brasil, por exemplo, no Colégio B. O Prof. P2 propôs em uma aula
fazer juntamente com seus alunos alguns exercícios da apostila e é notável a prioridade
dada pelo material didático ao aspecto formal das poesias. Temos um exemplo disso na
aula de leitura e interpretação do texto (fragmentado) “Antífona”, do poeta Cruz e Souza
(apêndice, p.691), em uma classe de segundo ano (2°B). A primeira questão a apostila é:
“O poema apresenta regularidade métrica? Qual a distribuição de rimas?”; a segunda:
“Localize no poema termos do vocabulário litúrgico, religioso. Que atmosfera geral esses
termos conferem ao poema?”. A terceira pergunta é sobre função da linguagem, seguida de
interrogações como: “se o poema é metalinguístico, quais são as imagens visuais do poema,
dê exemplos de imagens olfativas e sonoras, fale sobre o emprego das reticências”.
Em todo o módulo de exercícios daquela aula não havia uma só questão que
remetesse ao conteúdo do poema simbolista. As imagens visuais, olfativas e sonoras são
claramente alusões à presença das sinestesias, ou seja, os exercícios têm como finalidade,
via de regra, a análise e o reconhecimento formal de aspectos do poema. O professor,
obrigado a seguir a apostila, não tem como escapar dessa armadilha estruturalista. P2
parece não se incomodar com isso, ao contrário, sempre lê o poema em voz alta (falaremos
disso mais adiante) e diz que é importante “sentir o poema” na leitura, entretanto, a
primeira pergunta que lança à classe ao terminar de ler é se o texto é um soneto ou não. Em
uma aula, chegou a confessar que gosta de olhar primeiro para a forma do poema – e ensina
isso aos alunos – para depois trabalhar seus outros aspectos que, pelo visto, ficam em
segundo plano.
O Prof. P1, da Escola A, também valoriza o aspecto formal em suas leituras
poéticas, mas, como dito na “nota de travessia” do capítulo anterior, ele não se prendia ao
material didático da escola particular onde lecionava. Lia textos poéticos (efetivamente, já
que completos e não excertos) no site Jornal de Poesias e dali deslanchava para “outras”
(não mais em segundo plano) análises intertextuais com o cinema, teatro, artes, música etc.
 197

Na mesma nota, falei também das aulas da Profª. P4, na Escola Estadual C, que consistiam
– literalmente – em fazer os alunos copiarem o livro didático.
Uma das aulas vai além da cópia, e a professora decide falar de rima e métrica e
ensinar seus alunos a fazer escansão. Nessa aula, eles copiam a matéria referente à divisão
silábica de poesias do livro didático em seus cadernos, no outro dia – teoricamente – a
professora explicaria. Não ocorreu conforme o programado. Primeiro, antes de a aula
começar, a Profª. P4 me chamou de lado para pedir esclarecimentos sobre o exercício da
apostila que pedia para escandir a primeira estrofe do soneto camoniano, o famoso “Amor é
fogo que arde sem se ver”, pois, segundo me confessou, não sabia muito bem as regras para
dividir os versos, achava algo muito subjetivo. Concordei, e sentei-me ao lado dela para
que fizéssemos juntas o exercício.
Durante a aula, enquanto os alunos reinam brincando, gritando, cantando em
voz alta, a Profª. P4 dá vistos nos cadernos, averiguando quem tinha copiado e feito os
exercícios do livro didático que ela havia indicado. De repente, volta à lousa e começa a
fazer a divisão de sílabas na estrofe do soneto de Camões. Explica que só se conta até a
última sílaba tônica e conclui que são dez. Pergunta para os alunos como se classifica o
poema com esse número de sílabas e ouve respostas variadas: “dezão”, “estrofe”,
“amoroso”, “horroroso”, “classe 10” etc. No dia seguinte, a mesma algazarra, até que
poucos minutos antes de o sinal tocar, P4 pede que o aluno L., considerado o melhor aluno
daquela classe, vá à lousa e apresente a escansão que tinha feito. Os demais deveriam
copiar.
Não considero de todo descartável ou um equívoco ensinar poesias atentando
para o aspecto formal do texto poético. Não, de modo algum! Concordo com Octavio Paz
(2009, p. 11), quando afirma que rima e métrica dão ritmo ao poema e que esse é “o
elemento mais antigo e permanente da linguagem (...) o ritmo se dá espontaneamente em
toda forma verbal, mas só no poema se manifesta plenamente. Sem ritmo, não há poema
(...) o ritmo é condição do poema”. Ainda em consonância com Paz (2009), quando cita
Valéry, entendemos que a prosa é uma marcha e a poesia é uma dança, cujo ritmo vai e
vem, cai e se levanta, como a maré. O ritmo é o núcleo do poema e metro e ritmo não são a
mesma coisa, adverte-nos o autor. O ritmo é o pai da métrica, inseparável do verso, mesmo
 198

que o verso seja livre, ele tem unidade rítmica. O ritmo não é só medida e quantidade
silábica, acentos e pausas; é imagem e sentido. O metro nasce do ritmo e a ele retorna. De
acordo com a explicação do autor,

[r]itmo, imagem e significado se apresentam simultaneamente em uma

unidade indivisível e compacta: a frase poética, o verso. O metro, ao invés
disso, é medida abstrata e independente da imagem. A única exigência do
metro é que cada verso tenha as sílabas e os acentos requeridos. Tudo se
pode dizer em hendecassílabos (...) Em si mesmo, o metro é medida vazia
de sentido. O ritmo, pelo contrário, jamais se apresenta sozinho; não é
medida, mas conteúdo qualitativo e concreto. Todo ritmo verbal contém já
em si mesmo a imagem e constitui, real ou potencialmente, uma frase
poética completa. (PAZ, 2009, p. 13)

Essa concepção poética de poesia como dança ou música – daí a compreensão

da métrica somente em relação ao ritmo – faz todo sentido, e seria muito mais interessante
ensinar sob essa perspectiva, como fez P1 ao convidar seus alunos a ouvir, em sala de aula,
Tocata e fuga em ré menor, de J. S. Bach, e Pequena serenata noturna, de W. A. Mozart, a
fim de marcar a diferença de estilos poéticos entre Barroco e Neoclassicismo. Alguns
alunos se assustam aos primeiros acordes da Tocata, mas o espanto não os leva a classificar
o estilo de “horroroso”.
Buscar no poema de Cruz e Souza os efeitos sinestésicos é interessante, desde
que não seja simplesmente para decodificar o poema e classificá-lo como simbolista.
Igualmente interessante, a meu ver, é contrastar efeitos visuais, como os de perspectiva e
profundidade, respectivamente, em As meninas, de Diego Velásquez (apêndice, p. 586), ou
em A incredulidade de São Tomé, de Caravaggio (apêndice, p. 558), como propôs o Prof.
P1 em suas aulas sobre o Barroco.
O que se nota, de modo geral, é que em ambos os contextos escolares, cá e lá, o
prazer das leituras poéticas, o gosto pelas poesias, bem como o ensino/aprendizagem de
uma leitura “para se descobrir ou se construir, para elaborar sua interioridade, sua
subjetividade”81 (PETIT, 2002, p.7) parecem não conseguir adentrar, pular, derrubar os

81
« pour se découvrir ou se construire, pour élaborer son intériorité, sa subjectivité » (tradução
nossa)
 199

muros da escola – como propôs Roger Waters, do Pink Floyd, no inesquecível álbum The
Wall.
O sujeito-aluno-leitor procura, então, escapar dessa “prisão” formal – e por
extensão, institucional, com seus sinais que não param de tocar – desviando o foco da aula
para aquilo que lhe é de interesse subjetivo. Recorto e destaco alguns desses momentos que
experimentei em salas de aula, quando os alunos: i) demonstram curiosidade sobre a vida
dos poetas (Charles Baudelaire, em Grenoble, na França; Fernando Pessoa, em Campinas-
SP, Brasil); ii) protestam por meio da leitura em voz alta de um rap; iii) aproveitam-se da
escrita poética para se posicionarem ideologicamente e/ou para usarem palavras vulgares;
iv) tecem interpretações pessoais (e criativas!) a um poema de Arthur Rimbaud e, por fim,
v) demonstram emoção no ato de ler poesias ao projetá-las em sua vida privada.

4.5.2 O interesse dos alunos pela pessoa do autor.

De volta ao contexto do lycée Champollion, o título atribuído por Mme

Blancard àquela sequência de poesias baudelairianas é: “Le Symbolisme dans la poésie de
Baudelaire” [O simbolismo na poesia de Baudelaire] – “Le Spleen et l’Ideal”. A professora
anuncia o poeta, mas antes fala do movimento literário em que ele está inscrito, enfatiza as
características do Simbolismo, topicalizando na lousa: “o contexto”, “os princípios”, “as
formas e gêneros”, “os temas dominantes”, “os autores e as obras”. E elenca os “poetas
malditos”: “Baudelaire: Les Fleurs du Mal (1857); Rimbaud: Illumination (1886); Verlaine:
Poèmes Saturniens (1866)”. O passo seguinte consiste em falar da “Biografia de Baudelaire
(1821 – 1867)”, o que muito interessa aos alunos.
A classe anota o que a professora escreve na lousa, ao mesmo tempo em que
participa com perguntas de interesse pessoal em Baudelaire. Querem saber detalhes. Por
exemplo, por que o poeta havia brigado com seu padrasto; se fora rico a vida inteira,
vivendo apenas da herança do pai; se havia se casado, já que era um boêmio; que drogas
usava, se o absinto era uma bebida cujo teor alucinógeno vinha também de uma flor, como
o ópio; enfim, a curiosidade pela vida mundana e pelas drogas tomou conta daquela sala de
aula.
 200

O fato de saber que Baudelaire foi um poeta que ultrajou a moral pública e por
isso foi censurado, tendo suas pièces condamnées [poemas condenados], também interessa
aos alunos, que querem saber se ele havia sido preso; se tinha tido envolvimento
homossexual, já que tratou de lesbianismo em seus poemas; se andava com prostitutas e o
que a mulher dele fazia ao saber disso etc. A curiosidade os dispersava de qualquer
interesse pela poética baudelairiana, mas os despertava para a vida pessoal do poeta.
No Brasil, presenciei algo semelhante em classes de segundos e terceiros anos
do ensino médio da Escola A. Primeiro, o Prof. P1 anuncia que vai falar do poeta mais
importante da língua portuguesa no século XX, aquele que disputa a fama com Camões
(século XVI); em seguida, brinca ao dizer que “o cara é foda82”, e revela tratar-se do poeta
Fernando Pessoa. Os alunos ouvem atentos, curiosos. P1 continua a aula, destacando pontos
da vida pessoal do poeta português: diz que ele tinha poucos amigos, só publicou um único
livro em vida (Mensagem, 1934) – os demais poemas foram achados guardados em baús e
ainda hoje despertam interesse pela genialidade e brilhantismo da heteronímia criada pelo
poeta.
Antes, contudo, de explicar os heterônimos, o professor já é surpreendido pelas
perguntas dos seus alunos que querem saber se Pessoa havia se casado, se era gay, se
escreveu só poesia, do que ele havia morrido etc. Ao responder que o poeta morreu de
cirrose hepática, P1 dá abertura para comentários jocosos, do tipo: “Mais um poeta
bêbado!”. Para os alunos, poesia e boemia rimam e andam juntas!
O professor começa então a explicar detalhadamente os heterônimos criados
por Pessoa e escreve na lousa: “A principal criação de Fernando Pessoa são os heterônimos
(nomes diferentes), personalidades poéticas independentes, com biografia, poemas e estilo
próprios nas quais o poeta se fragmenta”. Explica a diferença entre pseudônimo e
heterônimo e elenca os três principais heterônimos do poeta português: Alberto Caeiro,
Ricardo Reis e Álvaro de Campos.
Enquanto escreve na lousa as características de cada criação pessoana, é
interrompido pelos comentários dos alunos, sempre muito interessados na vida de cada

82
Diferente dos colégios particulares mais tradicionais e até religiosos, os colégios-cursinhos não
censuram esse tipo de linguajar.
 201

heterônimo e na vida do poeta. Os alunos, curiosos e envolvidos com a aula, reagem: “Esse
Fernando Pessoa era louco?”, “Ele era um fake?”, “Ele era bipolar?”, “É crime inventar
pessoas que não existem, é falsidade ideológica!”, “Ninguém quis prendê-lo?”, “Ele
fumava um, tenho certeza!”, “Ele era louco mesmo?”, “Esse tiozinho aí se drogava...”, “Eu
acho que o próprio Fernando Pessoa era um heterônimo também!”, “Ele era um
esquizofrênico, isso sim!”, “Nossa, gente, ele era malucão!”.
As reações dos alunos ao longo de toda a aula demonstravam uma indignação
de ordem subjetiva. O professor buscava associações com os filmes “Matrix”83 e “Mente
Brilhante”84, justificava dizendo que nós também somos múltiplos, que nos desdobramos
em várias versões, somos também diversos personagens, às vezes um real e outro virtual,
como nos MSNs, nos facebooks, nos blogs etc. Nada acalmava a euforia dos alunos,
impressionados com a heteronímia pessoana. Deixavam transparecer pouco interesse pelas
poesias lidas e apresentadas pelo professor, a saber: “Autopsicografia”, de Fernando
Pessoa-ele mesmo (apêndice, p. 523); “Se quiserem que eu tenha um misticismo”, de
Alberto Caeiro (apêndice, p. 559); “Vem sentar-te comigo, Lídia, à beira do rio”, de
Ricardo Reis (apêndice, p. 577); “Lisbon Revisited”, de Álvaro de Campos (apêndice,
p.572)85; afinal, os alunos só queriam saber da vida de cada poeta criado pelo poeta maior.
O interesse pelo autor-Baudelaire, assim como o interesse pelo autor-
heterônimos-Pessoa, uma curiosidade muito mais biográfica que poética, é reflexo de uma
escolha, de uma preferência. Antes mesmo de os alunos se apropriarem dos textos poéticos,
apropriam-se da vida de seus autores e, nesse sentido, pode-se dizer que realizam uma
leitura subjetiva. Os professores, por sua vez, tentam minimizar os aspectos biográficos dos
autores e valorizar os textos poéticos em sala de aula, mas não conseguem avançar no seu
intento porque são, o tempo todo, interrompidos pelas perguntas e comentários de seus
alunos, os quais, propositalmente, desviam a aula de seu foco para direcioná-la à vida
privada dos poetas.
83
Matrix é uma produção cinematográfica de 1999, dos gêneros ação e ficção científica, dirigido
pelos irmãos Wachowski.
84
Mente Brilhante (em inglês, Beautiful Mind) é um filme de 2001, do gênero drama biográfico,
sobre a vida do matemático John Forbes Nash, dirigido por Ron Howard.
85
PESSOA, Fernando. Obra Poética – em um volume. Rio de Janeiro: Nova Aguilar S. A., 1994.
 202

Entre a insistência no formal e a obediência ao gosto do aluno, o coração do

professor balança. Como muito precisamente destaca Siscar em Poesia e Crise, a
popularização da experiência poética não deveria resvalar para “uma concessão estratégica
aos interesses da maioria”, de forma a transformar o leitor em consumidor (2010, p. 37). Se,
por um lado, insistir na leitura de poesia – em tempos de acesso à Internet e de culto aos
avatares das redes sociais – é tentar elitizar esse ensino, por outro lado, ensinar de acordo
com a lógica do consumo é, como observa ainda Siscar, cair no cinismo e na
irresponsabilidade com relação às políticas culturais.

4.5.3 Os fantasmas do bac, do vestibular e do ENEM.

Quando o movimento é inverso, é o professor quem se frustra. Foi o que

ocorreu quando Mme Blancard finalizou a biografia de Baudelaire e começou a trabalhar
com as leituras das poesias de Les Fleurs du Mal, dedicando algumas aulas à leitura de
“Élévation”, “LXII Spleen”, “Parfum Exotique”, “Les Bijoux” et “Femmes Damnées”
(apêndices, p. 438-442, respectivamente). Estes últimos foram lidos pela própria
professora, em voz alta, já que se tratava de textos longos; habitualmente, são os alunos que
leem o texto poético na classe, conforme presenciei nos dois lycées franceses.
Mme Blancard chama a atenção para a cena de lesbianismo e de incesto em
“Femmes Damnées” (apêndice, p. 442), entretanto, para minha surpresa e da professora, a
“temática picante” não atrai o interesse dos alunos do séconde générale. Dessa vez eles
estão preocupados em “aprender logo” a fazer o commentaire composé – objetivo final das
leituras de Baudelaire – já que este, sim, é o texto a ser cobrado no devoir surveillé
(abreviado de DS) da semana seguinte. A preocupação com a prova é maior do que
qualquer fascínio pelo erotismo baudelaireano. A professora esperava o envolvimento
afetivo dos alunos-adolescentes com aquela leitura erótica, mas se frustra ao perceber que,
tão acostumados eles estão com o sistema institucional, que prioriza o aspecto formal, que
se privam do prazer do texto e da leitura mais subjetiva, atribuindo maior relevância à
avaliação.
 203

Posso dizer que a leitura de Baudelaire e de Les Fleurs du Mal no lycée

Champollion foi quase sempre direcionada e, nesse sentido, reduzida ao
ensino/aprendizagem de um tipo de texto específico: le commentaire composé, um tipo de
redação literária que não é ensinada nas escolas no Brasil, mas que tem merecido destaque
em território francês. Mme Blancard dedica muitas aulas para explicar a estrutura desse
texto, faz esquemas na lousa, traz exemplos prontos para que os alunos tenham um
referencial, destaca até mesmo os elementos de coesão/coerência (“Dans son poème”, “De
plus”, “Enfin”) [Em seu poema, Além disso, Enfim] que, segundo ela, devem ser utilizados
nas aberturas dos parágrafos. Para elaborar o commentaire composé, o aluno realiza uma
leitura poética e, em seguida, é convidado a escrever um texto de análise do poema
ressaltando as características estilísticas do autor, da obra e da época à qual a escola
literária se vincula.
A preocupação dos alunos com o DS da semana seguinte se amplia para uma
preocupação maior com o bac, visto que o commentaire composé é a produção textual
exigida no exame nacional francês. Em contraste, no Brasil, não há a exigência desse tipo
de texto, mas há uma preocupação especial dos colégios, principalmente aqueles que
praticam o chamado ensino propedêutico – como é o caso das escolas particulares nas quais
estive pesquisando – com a produção de texto exigida nos vestibulares de renome e no
ENEM. O vestibular ainda é o fantasma maior nos discursos dos professores em sala de
aula, conforme presenciei nas aulas de P1, quando ele anuncia, por exemplo, as obras
literárias que serão lidas ao longo do ano e por quê. Entretanto, o ENEM vem ganhando
espaço e já aparece como preocupação nas apostilas didáticas do Colégio B e,
consequentemente, nas aulas de P2.
Na escola pública, por sua vez, ouvi apenas a Profª. P3 falar do ENEM ao me
explicar que existe um material apostilado que o governo do estado de São Paulo envia a
cada bimestre para as escolas públicas e que traz exercícios de intertextualidade muito
próximos daqueles cobrados no nosso exame nacional. A professora elogiou as apostilas e
me disse que, quando dá tempo, trabalha com esse material em sala de aula. A Profª. P4
assinalou que não adiantava usar esse material em classe por que as respostas dos
 204

exercícios ficavam disponíveis em um site da Secretaria da Educação e os alunos

acessavam o link (que ela mesma indicou) e só copiavam as respostas.
Voltando ao país da Belle Époque e sem adiantar o final deste capítulo, vale
registrar aqui também a avaliação de Mme Gardey, no lycée Marie Curie, após uma
sequência de aulas de leitura poética de Philippe Jaccottet com as turmas do terminale
littéraire. Os alunos leram a obra completa À la lumière d’hiver (1977) do poeta, e as
poesias foram trabalhadas detalhadamente pela professora por meio de diversas dinâmicas
em sala de aula. No entanto, ao final da sequência didática (SD), a avaliação proposta por
Mme Gardey tem por finalidade o preparo para o exame francês, e até o tempo determinado
para responder à questão (1 hora) é estipulado pelo modelo do bac.

Philippe Jaccottet écrit : « Je ne parle pas de moi, seulement de ce que je devine et qui est
commun à tous. » Cette affirmation vous semble-t-elle justifiée par votre lecture de l'oeuvre au
programme ? Les élèves doivent répondre à ce sujet en 1h, comme au bac86.

Nesse sentido, resta-me concluir que Mme Blancard direciona a leitura de

Baudelaire para a redação do commentaire composé, bem como Mme Gardey lê poemas de
Jaccottet com seus alunos pensando na avaliação à maneira do bac. Se no capítulo anterior
discutimos o fato de as avaliações determinarem os currículos e programas a serem
seguidos no ensino médio no Brasil, vimos que na França o movimento também é “de cima
para baixo” e, assim como em território nacional, ditam as dinâmicas dos professores em
sala de aula.

4.5.4 A leitura em voz alta e o rap de R.

Nos lycées franceses, observei que os professores solicitam sempre que os

alunos leiam em voz alta as poesias. Curiosa, soube depois que se trata de um treinamento

86
Tradução nossa: “Philippe Jaccottet escreve: 'Eu não falo de mim, somente daquilo que eu
suponho ser e que é comum a todos'. Essa afirmação parece a você justificada pela sua leitura da
obra no programa? Os alunos devem responder a essa questão em 1hora, como no bac”.
 205

para a lecture expressive cobrada no exame do bac blanc oral – avaliação realizada apenas
ao final do première. Jean Georges (1999, p. 107) demonstra sua indignação com tal
exigência

No ensino médio, então, a leitura em voz alta intervém obrigatoriamente,

pois que ao término do segundo ano do ensino médio acontecem as provas
de francês do Baccalauréat e essas provas comportam uma oralidade, quer
dizer, solicitam uma explicação (ou um comentário!) do texto. E o
candidato deve explicar (?) um texto cuja leitura preliminar em voz alta é
mais ou menos imposta. (GEORGES, 1999, p. 107)87

O ritual da lecture expressive demanda que os alunos se levantem para ler o

poema selecionado em voz alta, atentando para sua postura corporal, dicção ou impostação
de voz, ritmo dos versos. Em seguida, conforme exigência do bac, o aluno deve explicar o
que entendeu do poema. A explicação do texto lido em voz alta é um ritual no ensino
literário na França, porém, esse exercício, continua Georges (1999, p.110), “não serve para
nada, uma vez que professores e alunos se privam do prazer do texto ao tentar explicá-lo a
todo custo”88. E justifica dizendo que: “a leitura em voz alta é o mais raro prazer que existe.
E que todos os professores deveriam aprender a experimentá-la. Pois esse prazer não é
dado. Ele se obtém” (p. 135)89.
Trata-se da leitura oralizada do texto poético, exercício que, de certa maneira,
contextualiza J-F Massol (2009), dá continuidade à recitação praticada nas escolas
francesas ao longo do século XIX, quando recitar poesias era o objetivo primeiro das aulas
de língua francesa, antes do vocabulário, da conjugação e da gramática, segundo as
Instruções Oficiais de 1923, que completam as de 1887. O autor explica que esse tipo de
exercício oral vai perdendo importância à medida que as poesias modernas passam a ocupar

87
« Au lycée donc, la lecture à haute voix intervient obligatoirement puisqu’au terme de la
première, se situent les épreuves de français du Baccalauréat et que ces épreuves comportent un
oral, c’est-à-dire une explication (ou un commentaire!) de texte. Et le candidat doit expliquer (?) un
texte dont la lecture préalable à voix haute est plus ou moins imposée » (tradução nossa).
88
« Cet exercice ne sert à rien lorsque professeurs et élèves se privent du ‘plaisir du texte’ à trop
vouloir l’expliquer » (tradução nossa).
89
« la lecture à haute voix est des plus rares plaisirs qui soient. Et que tous les enseignants devraient
apprendre à y goûter. Car ce plaisir n’est pas donné. Il s’obient » (tradução nossa).
 206

o lugar outrora privilegiado das clássicas e românticas, devidamente metrificadas e rimadas

ao molde tradicional.
No Brasil, nas escolas do interior de São Paulo em que estive presente
observando aulas, não se estimula a leitura de poesias em voz alta pelos alunos do ensino
médio, muito provavelmente porque os exames nacionais (vestibulares e ENEM) não
dispõem de uma prova oral. O ritual brasileiro é diferente. É o professor quem faz a leitura,
“teatralizando-a” muitas vezes, como gosta de fazer o Prof. P2, ou declamando os versos
decorados, como faz em alguns momentos o Prof. P1, conforme constatei nas salas de aula.
A leitura feita pelos docentes é uma estratégia para tentar facilitar a compreensão dos
alunos. Ao ler em voz alta, P2 e P1 dão ritmo ao poema, gesticulam, leem com o corpo,
através do corpo, por meio do corpo, in-corpo-rando as poesias com as técnicas de corpo,
diria Mauss (2006). Nas palavras de M-C. e S. Martin:

Procura-se, 'ao final' das dicções, uma justeza, não no sentido em que uma
dicção subsumiria todas as outras, mas porque em um momento dado, em
uma leitura dada, o poema proferido terá criado uma relação entre seus
diferentes protagonistas, entre todos os componentes de sua dicção para
deixar agir plenamente sua significância. Trata-se de (...) dizer com seu
corpo, do corpo que diz transformando o poema nesse movimento de
incorporação. É preciso buscar esse lugar da voz, pois mudar de dicção
pode ser mudar o poema. (1997, p. 197)90

Os alunos demonstram apreciar aquela performance, para usar o termo de Paul

Zumthor (2007), e ficam impressionados com a memória do Prof. P1, que declama versos
de Fernando Pessoa e de Camões de cor, e pedem para que o Prof. P2 leia o poema em voz
alta, pois sabem que o professor gosta da encenação e que é também um poeta, uma vez
que compartilha seus poemas no facebook.

90
« On recherche, ‘au bout’ des dictions, une justesse, non au sens où une diction viendrait
subsumer toutes les autres, mais parce qu’à un moment donné, dans une lecture donnée, le poème
dit aurait créé un rapport entre ses différents protagonistes, entre toutes les composantes de sa
diction pour laisser agir à plein la signifiance. Il s’agit de (…) dire avec son corps, le corps disant
devenant le poème dans ce mouvement d’incorporation. Il faut chercher ce lieu de la voix car
changer de diction peut être changer de poème. » (tradução nossa)
 207

A leitura de poesias em voz alta, seja pelo aluno ou pelo professor, é uma
urgência atual, como bem pontua Zumthor (2007), uma espécie de retorno forçado ou
revanche da voz humana contra a tecnologia dos media; uma necessidade de desestabilizar
o curso hegemônico da escrita nas sociedades ocidentais – defende o autor. E clama por
uma poesia vocal, uma leitura poética em voz alta, recitação que requer a presença
constante do corpo, músculos, vísceras e sangue, lugar central e único modo vivo de
comunicação poética – a performance. Para o autor, a performance oral é também gestual,
ritualística por excelência, exige a participação do corpo e pode se dar em “teatralidade” ou
“espetacularidade”, dependendo de sua percepção espacial. É daí que emana o prazer do
texto, gozo da liberdade para quem lê com o corpo e para quem ouve com a alma. E não,
convenhamos, para quem somente se prepara para um exame do bac.
Essa nostalgia da voz em Zumthor (2007) surge, justifica-se, quando o autor se
propõe a estudar o funcionamento da voz poética. Suas pesquisas o conduziram para as
cantigas medievais, para os cançonetistas ou recitantes na Europa e na América, para os
repentistas brasileiros e outros praticantes da voz no Japão. Em defesa da oralidade, o autor
ressalta que ela permite a recepção coletiva, como os cantos revolucionários que
movimentaram multidões. Os efeitos retóricos, rítmicos, musicais (e de dança, para fazer
ecoar as imagens de Paz, 2009) contribuem para esse efeito unânime.
Isso talvez explique a leitura do rap do aluno R. em uma classe do terceiro ano
do ensino médio da escola estadual em que estive pesquisando, na turma (3ºA) da Profª. P3,
durante os seminários orais, em grupo, sobre os movimentos de vanguardas. De modo
geral, os alunos prepararam apresentações em power-point – muitas delas com textos
copiados da internet, informações da Wikipédia (algumas incorretas) – sobre Futurismo,
Expressionismo, Dadaísmo, Cubismo, Surrealismo. Ficaram nervosos para falar,
consultaram suas anotações manuscritas, enfim, era possível perceber que se tratava de um
exercício oral difícil para alunos que sempre são convocados a permanecer em silêncio em
sala de aula.
 208

Durante a apresentação dos seminários, manifesta-se de repente, “a voz da

experiência e da sabedoria, que grita para os navegadores em alto-mar”91. Não era o Velho
do Restelo d'Os Lusíadas. Era o aluno R. que havia sacado um papel e declamado um rap
de sua autoria – O Grito92 de protesto em forma de rap expressionista. O trabalho do grupo
de R. era sobre Expressionismo, então o aluno compôs, por analogia, um rap intitulado
“Expressão” (apêndice, p. 854), o qual passava a ler em voz alta, poeticamente, em
perfomance própria – um rap de protesto à falta de liberdade de expressão. Mantive o texto
do aluno original no apêndice, bem como um outro rap chamado “Mundo cego” (apêndice,
p. 833-834), composto por ele em outra ocasião a pedido da professora. R. ficou muito feliz
quando lhe pedi as cópias de seus raps para o meu trabalho. Sentiu-se, de alguma forma,
ouvido. Houve espaço para “as vozes do Sul” se manifestarem, para lembrar a LA
INdisciplinar de Moita Lopes (2006). R. teve ali o seu momento de epifania ou de
alumbramento, para usar o termo de Manuel Bandeira. Para Zumthor (2007), dentre as sete
definições de voz que elenca, esta nos interessa agora:

A voz é uma forma arquetipal, ligada para nós ao sentimento de

sociabilidade. Ouvindo uma voz ou emitindo a nossa, sentimos,
declaramos que não estamos sozinhos no mundo. A voz poética nos
declara isto de maneira explícita, nos diz que, aconteça o que acontecer,
não estamos sozinhos. Plano de fundo preenchido de sentidos potenciais
(...) Voz implica ouvido (...) (ZUMTHOR, 2007, p. 86)

Marcuschi (1997) lembra bem que a escrita surgiu pouco mais de 3.000 anos
a.C., ou seja, há cerca de 5.000 anos. Antes disso, éramos somente orais. O berço da
literatura e de toda a poesia é oral. Quando crianças somos essencialmente orais até que a
escola nos separa da oralidade e nos apresenta a escrita, que assume status e, então,
apropriar-se dela passa a ser um fenômeno “ideologizável”, afirma Marcuschi (1997, p.
125).

91
No texto original de Camões, esses versos são da estrofe 94, do Canto IV d'Os Lusíadas: “Mas
um velho, de aspecto venerando / Que ficava nas praias, entre a gente, / Postos em nós os olhos,
meneando / Três vezes a cabeça, descontente, / A voz pesada um pouco alevantando, / Que nós no
mar ouvimos claramente, / C'um saber só de experiências feito, / Tais palavras tirou do experto
peito: (...)” (CAMÕES, 1995, p. 77).
92
Uma alusão à obra expressionista O Grito (1893), de Edvard Munch (1863-1944).
 209

Contudo, parece-me que a oralidade voltou à moda. Os linguistas genebrinos

sugerem o seu ensino em contexto público, e essa preocupação consta em nossos PCNs. A
escola, que historicamente nos afastou da oralidade, ao menos na França, persiste com ela,
mesmo que obrigando seus alunos do lycée à lecture expressive e ao exame do bac blanc
oral. No Brasil, os alunos curtem não só o fato de os professores recitarem poesias, como
também ousam rascunhar e ler seus versos, e pedem a seus mestres que leiam e comentem,
em segredo, longe da sala de aula, conforme me relataram os próprios docentes em
particular. Em comum acordo com Zumthor (2007), é hora de dar a vez e a voz poética aos
alunos do ensino médio. Tal qual o aluno R. ao declamar o seu rap na escola pública
brasileira e o aluno J., do lycée Marie Curie, que recitou Victor Hugo na aula inaugural de
Mme Gardey (apêndice, p.247)

4.5.5 O lugar “marginal” da escrita poética na sala de aula.

E por falar em aluno-escritor de poesias, acompanhei apenas uma atividade

envolvendo escrita poética em sala de aula, e foi em território francês. Mme Blancard, do
lycée Champollion, inova ao solicitar um trabalho de criação de poemas surrealistas. Antes,
contudo, explica o movimento do Surrealismo, contextualizando-o, destacando autores e
obras, enquanto notamos o interesse dos alunos em tudo que diz respeito aos “sonhos” e/ou
“pesadelos”. A atenção se desvia o tempo todo para as questões subjetivas que trazem à
tona: um se lembra da sensação de dejà vu, outro quer saber quem da classe é sonâmbulo;
outra relata um episódio em que sonhou ter perdido a chave de casa e quando acordou
verificou que a tinha perdido mesmo; outro conta que às vezes acorda assustado depois de
algo que sonhou etc.
Assim, cada aluno participa relatando, a seu modo, algo relacionado a essa
temática tão explorada pelos surrealistas: o sonho e o pesadelo. A professora, por sua vez,
deixa-se interromper para ouvir cada história, e também brinca: sugere que os alunos
ensaiem descrever seu sonho em forma de texto, aproximando-se assim da técnica
surrealista, mas adverte que se for pesadelo não o façam antes do meio-dia, pois diz a lenda
 210

que o pesadelo pode acontecer, isto é, pode se tornar realidade. A classe se deixa envolver
pelos mistérios do inconsciente!
As leituras poéticas foram então selecionadas do livro didático, seguidas dos
exercícios propostos e, por fim, da atividade de fundo lúdico. Mme Blancard encomendou
aos seus alunos que trouxessem para a aula tesoura, cola e muitos jornais e revistas. A
proposta foi que fizessem, eles mesmos, divididos em grupos, poesias surrealistas com
recorte e colagem de “versos”. Os alunos adoraram o événement poétique! – termo
empregado por Nathalie Rannou (2010). Observei o trabalho de cada grupo – até fotografei
o resultado final! (apêndice, p. 448 - 450)93 – e pude perceber como a compreensão do “ser
ou não ser” poesias variava em cada um.
Para algumas “meninas” os versos deveriam ter algo de sentimental ou estar
dentro daquilo considerado “politicamente correto”, e foi entre essas balizas que
construíram poesias como: “Le meilleur coeur dit la verité” [O melhor coração diz a
verdade]; “Comment sauver beaucoup de tendresse aux couleurs marines” [Como
conservar muita ternura das cores marinhas]; “La petite miraculée dit… protéger l’air du
temps” [A pequena miraculada diz... proteger o ar do tempo]; “Rois d’un soir encore un
effort! Faites coucou à la police” [Reis de uma tarde, ainda um esforço! Digam alô para a
polícia!] etc.
Entre alguns “meninos”, ao contrário, a sensação era a de poder criar versos
engraçados, “politicamente incorretos”, e foram por isso censurados pela professora, que
não permitiu a exposição de poesias que tivessem palavrão (foi o caso de um “merde”
interditado), com ambiguidade sexual ou de cunho racista, como “Les islamismes vote le
nazisme au Maroc” [Os islamitas aprovam o nazismo em Marrocos]; “La bonne Marine Le
Pen (enfonce) Kadhafi avec énergie” [A bondosa Marine Le Pen (enterra) Kadhafi
energicamente]; “DSK silencieux (défonce) grièvement Morin au Sofitel avec plaisir”
[Dominique Strauss-Kahn silenciosa (arromba) gravemente Morin no Sofitel com prazer].
Os verbos entre parênteses foram arrancados da cartolina, isto é, foram literalmente
censurados pelos motivos já descritos, o que nos faz pensar na “boa e velha escola” que

93
Na França, tive autorização, devidamente documentada, dos alunos para as fotos,.
 211

confunde educar e censurar; aquela instituição “castradora de prazeres”, na linguagem de

Barthes (2006) e de Zumthor (2007).
Críticas ao sistema de ensino à parte, é interessante notar a diferença de gosto
de acordo com o gênero do leitor. A relação dos “meninos” e das “meninas” com a leitura –
e, por extensão, acrescento, com o poético – se dá de maneira diferente, sobretudo entre os
adolescentes. Massol (1999) já havia constatado essa diferença de “goût” et de “degoût” [de
gosto e de desgosto] pelas obras lidas de acordo com o gênero-leitor em uma pesquisa
realizada em 1997, em alguns lycées de Grenoble.
Petit (2002) também enfatiza essa diferença sob um viés psicanalítico. Segundo
a autora,

(...) na puberdade, uma crescente proporção de jovens – além dos

ambientes populares – parece rejeitar os livros, como se eles os
arrancassem da barra da saia de suas mães. Essa recusa se manifesta em
particular com relação a obras literárias, cuja leitura é coisa de meninas,
ou de meninos que se diferenciam de seu entorno por sua sensibilidade,
seu temperamento solitário, ou graças a uma mudança posterior a um
encontro (...) Porque a leitura, mais ainda a de textos literários, está em
relação com a experiência da separação, da perda (...). Quando negamos a
falta, quando estamos de armadura, em músculos, na superfície ou na
ideologia, fugimos da leitura e ainda mais da literatura – ou tentamos
controlá-la –, e nos privamos ao mesmo tempo de um dos meios de
reparar a perda. Em alguns meninos, essa reação pode chegar à rejeição da
decifração e de toda a aprendizagem. A passagem da forma, da letra, para
o sentido, que supõe que se faça um desvio por seu mundo interior, é
impossível para aqueles sobre cujo equilíbrio psíquico precário repousa
seu evitamento. (PETIT, 2002, p. 94-95)94

94
« à la puberté une proportion croissante de garçons – au-delà des milieux populaires – semble
rejeter les livres comme s’ils s’arrachaient aux jupes de leurs mères. Ce refus se manifeste en
particulier à l’égard des oeuvres littéraires, dont la lecture est l’affaire des filles, ou bien de garçons
qui se sont différenciés de leur entourage par leur sensibilité, leur tempérament solitaire, ou un
changement consécutif à une rencontre (...) Car la lecture, plus encore celle de textes littéraires, est
en rapport avec l’expérience de la séparation, de la perte (…). Quand on dénie le manque, quand on
est tout en armure, en muscles, en surface ou en idéologie, on fuit la lecture et plus encore la
littérature – ou on tente de la maîtriser – , et l’on se prive du même coup de l’un des moyens de
réparer la perte. Chez certains garçons, cette réaction peut aller jusqu’à un rejet du déchiffrage et de
tout apprentissage. Le passage de la forme, de la lettre, vers le sens, qui suppose de faire le détour
par son monde intérieur est impossible pour ceux dont l’équilibre psychique précaire repose sur son
évitement. » (tradução nossa).
 212

Para os “garotos”, aceitar a ideia de um vazio interior a ser preenchido pela voz
de outro, isto é, abandonar-se a um texto, deixar-se levar pela leitura literária, prender-se a
palavras de um autor ou de um poeta é algo que pertence ao universo feminino e, dentro
dessa lógica, preferem a performance esportiva mais viril, deixando as qualidades literárias
em particular para as “garotas”. Talvez por isso pensem no poético como algo satírico, da
ordem da abertura para o politicamente incorreto, para o erótico, enquanto elas associam os
versos ao sentimento, ao amor, ao politicamente correto. Ao menos foi assim, em termos de
gênero, que os/as alunos/as do seconde générale se diferenciaram quando criaram seus
poemas surrealistas através de recortes e colagens.
No Brasil não presenciei nada igual, o que demonstra, de certa forma, o lugar
marginal que a escrita poética tem ocupado em nossas instituições de ensino médio. Na
escola pública estadual, a Profª. P4 chegou a sugerir uma espécie de “desenho poético”. A
professora escreveu na lousa estes versos de Cassiano Ricardo: “O que é poesia? Poesia é
uma ilha cercada de palavras por todos os lados”, e pediu aos alunos que desenhassem
(apêndice, p. 749-763) o que haviam compreendido do poema – uma atividade, ao meu ver,
infantil para um público adolescente como são os alunos do primeiro ano do ensino médio.
P4 também chegou a propor, por alto, que os alunos elaborassem um funk sobre o
Trovadorismo, já que tinha trabalhado com as cantigas medievais semanas antes de eu
chegar às aulas. Somente o aluno L. entregou o trabalho (apêndice, p.768-769). A Profª. P3,
também pouco antes da minha presença em suas aulas, havia pedido que os alunos fizessem
uma poesia: três alunos a entregaram (apêndice, p. 833-836), dentre eles, o rap “O mundo
cego” de R., já mencionado aqui.
Escrever poemas é da ordem do lúdico, do prazer, do sentimento, logo, não
combina com a escola nem com as avaliações – ironizo. Talvez por isso, até hoje (2014), a
habilidade de escrever esse gênero textual nunca tenha sido proposta em nossos ENEMs
nem em vestibulares nacionais a que tive acesso.
 213

4.5.6 A leitura irreverente e criativa de Ch.

No Brasil, quando o Prof. P1 lê os sonetos camonianos de amor, logo

percebemos as alunas mais interessadas, suspirando a cada verso. Quando o Prof. P2 leva
para sala de aula os sonetos obscenos – e, portanto, censurados nos livros didáticos – de
Bocage95 ou de Gregório de Matos96, são os alunos que gozam. Nesse caso, não estariam os
alunos, de modo geral, reproduzindo um construto social que estereotipa a mulher como
mais emotiva, sensível, romântica por excelência, enquanto o homem exerce o papel do
mais viril, ligado ao sexo, ao obsceno, às provocações “politicamente incorretas”? Creio
que sim. A subjetividade me parece, aqui, mais uma construção social que um aspecto de
gosto individual propriamente dito do leitor.
A atitude provocativa dos “meninos”, descrita anteriormente nas aulas sobre
poesias surrealistas, repetiu-se quando um aluno do première économique et social (ES),
chamado aqui de Ch., em um simulado do bac blanc oral, interpretou a seu modo “La
Vénus Anadyomème”, de Arthur Rimbaud97 (apêndice, p. 431). De acordo com Ch.,
Rimbaud fala, na primeira estrofe, de uma “femme à cheveux bruns” (verso 2) [mulher de
cabelos castanhos] que está morta em “un cercueil vert” (verso 1) [caixão de zinco verde].
Mme Blancard, indignada, pergunta-lhe o que o levou a pensar nisso, e ele então completa
que “une vieille” (verso 3) [uma velha] é, para ele – faz questão de frisar que se trata de
uma interpretação dele –, a imagem da morte! A classe e eu caímos na risada! Justificou-se
então dizendo que aquela imagem “horrible” (verso 10) [horrível] de “une vieille” (verso 3)
com “(...) le col gras et gris, les larges omoplates / qui saillent; le dos court qui rentre et qui
ressort; (...)” (versos 5 e 6) [a nuca gorda e cinza, as grandes omoplatas que saltam; o dorso
curto que desce e sobe] era a imagem da morte!

95
Trata-se do poeta português Manuel Maria Barbosa du Bocage (1765-1805), maior representante
do neoclassicismo lusitano. Considerado um dos maiores sonetistas da língua portuguesa, Bocage se
tornou famoso pelos seus poemas obscenos, repletos de palavras vulgares.
96
Gregório de Matos (1623-1699) foi um poeta brasileiro do período Barroco. Recebeu o apelido de
“Boca do Inferno” logo que seus poemas satíricos se popularizaram na Bahia, sua terra natal. Assim
como Bocage, Gregório de Matos também escreveu poesias obscenas, fazendo uso de palavrões.
97
Indico a tradução de Ivo Barroso, de 1994 (cf. referências).
 214

E continuou a sua interpretação. Segundo Ch., quando o poeta fala de “Puis les
rondeurs des reins semblent prendre l’essor; / La graisse sous la peau paraît en feuilles
plates:” (versos 7 e 8 da segunda estrofe) [Depois a redondeza do lombo parece tomar a
frente; a gordura sob a pele espalha-se em placas]; e em seguida, na terceira estrofe:
“L’échine est un peu rouge, et le tout sent un goût / Horrible étranement; on remarque
surtout / Des singularités qu'il faut voir à la loupe...” (versos 9, 10 e 11) [A espinha é um
pouco vermelha e o todo rescende a um gosto horrível estranhamente; observa-se sobretudo
singularidades que é preciso que se as veja sob lupa...]., ele está se referindo “às celulites da
mulher”. Creio que as expressões “les reins” [lombo/quadris] e “l’anus” [o ânus] no último
terceto, contribuíram para levar Ch. a essa conclusão “criativa”, que não esconde a
imaginação e as fantasias sexuais do aluno adolescente. Nesse momento, a professora
colocou a mão na cabeça e olhou para mim, com ar de desespero. Eu ri... Ch. tentou, mais
uma vez, justificar-se, dizendo que era um poema “sarcástico”, e mais, “obsceno”. De certa
forma, repetia-se a visão sobre o poético que demonstraram ter os alunos do seconde, aos
quais me referi anteriormente.
Descontente, Mme Blancard decidiu passar para a etapa seguinte: as questões
acerca do texto poético de Rimbaud, de suas características estilísticas e temáticas. Quando
já na décima e última questão, de fundo subjetivo, sinalizando assim o encerramento do
exame oral, a professora perguntou-lhe: “Quel est le poème qui t’a plu et pourquoi?” [De
que poema você gostou e por quê?]. A resposta de Ch. veio de imediato: “L’obscène” [Do
obsceno]. Não houve tempo nem de responder ao “pourquoi”, porque todos já estavam
rindo – inclusive eu e a professora – da irreverência do aluno. A leitura de “Venus
Anadyomène” por Ch. foi pautada naquilo que lhe é, naturalmente, de interesse: a
descoberta sexual. E em se tratando de um poema que se refere à Vênus mitológica, a
associação não é de todo a se estranhar... Como assinala Petit (2002):

(…) uma importância muito particular na adolescência (...); na qual se

invadem as histórias lidas certamente com o desejo de se aproximar dos
mistérios do sexo. (...) E hoje como ontem, muitos adolescentes folheiam
avidamente os livros, porque estão em busca de saber sobre questões
tabus, ou por darem acesso ao que possuem de mais secreto a dizer, por
excelência, no domínio das fantasias eróticas, dos fantasmas. (...) Essa
curiosidade é a própria base de uma pulsão de conhecimento – a
 215

psicanálise o mostrou – e ela os leva a buscar todas as direções, não

somente nos manuais de educação sexual ou em livros de medicina, mas
ainda em histórias em quadrinhos, testemunhos, biografias, ou na
literatura erótica (...). (PETIT, 2002, p. 50-51)98

E, pode-se acrescentar, também nas poesias. Foi o que o aluno Ch. fez. Para
quem estava presente à aula, era evidente a atitude de “deboche” do aluno, uma estratégia
para se safar da seriedade exigida pela situação do exame simulado e também para se
autoafirmar perante os outros colegas. Ch. queria ser engraçado, agir de uma maneira
provocativa, um modo de se impor aos demais, de marcar sua identidade diante do grupo. É
incompreendido por Mme Blancard, que se envergonha da situação, afinal, de acordo com a
lógica do sistema institucional, a escola não é um espaço para o “riso”, para a “alegria”
(SNYDERS, 1993); ao contrário, é o lugar da seriedade, do não-prazer.
Nesse sentido, a interpretação do aluno do première torna-se incompreensível
para a docente e, por extensão, para o lycée, tal qual ocorreu com as escritas poéticas
realizadas pelos alunos-meninos do séconde générale. Em ambas as situações, os leitores-
escritores do gênero masculino submetem sua leitura e escrita subjetivas ao papel esperado
pela comunidade de alunos, o de “desestabilizadores da ordem”, diferente do papel das
leitoras-escritoras do gênero feminino. No Brasil, esses arquétipos se repetem, sem
distinção do ambiente escolar francês.
É possível compreender, entretanto, por que para Ch. a sua interpretação faz
sentido: é o seu universo, a sua fantasia (sexual), sua fase de vida que ele transporta para os
versos do poeta simbolista. Trata-se, na classificação de Rouxel (2004, p. 145-147), de um
“lecteur spectateur” [leitor espectador], particularmente representativo entre os alunos do
première; ou de um “lecteur bohème” [leitor boêmio], diletante, amador, “flâneur”, que usa
o texto como pretexto para suas divagações.

98
« (…) une importance toute particulière dans l’adolescence (...); où l’on envahit les histoires lues,
avec bien sûr, le désir d’approcher les mystères du sexe. (...) Et aujourd’hui comme hier, bien des
adolescents feuillettent avidement des livres parce qu’ils sont en quête de savoir sur des sujets
tabous, ou por permettre à ce qu’ils ont de plus secret de se dire, par excellence dans le domaine des
rêveries érotiques, des fantasmes. (...) Cette curiosité est la base même d’une pulsion de
connaissance – la psychanayse l’a montré – et elle pousse à chercher tous azimuts, non seulement
dans les manuels d’éducation sexuelle ou les livres de médecine, mais encore dans des bandes
dessinées, des témoignages, des biographies, ou de la littérature érotique, (...). » (tradução nossa)
 216

Esse aluno-leitor-espectador-boêmio do première do lycée Champollion

(re)inventa o poema de Rimbaud sem se preocupar se está perto ou longe do projeto do
autor do texto lido, aliás, sua interpretação pode até ser contrária a este. Nesse sentido, o
estudante Ch. também individualiza sua leitura, subjetivando-a, como justifica S. Martin
(2004, p. 204): “(...) o leitor torna-se sujeito de sua leitura porque inventa o poema de sua
leitura por e no sujeito do poema”99.
Ch. comporta-se como um “leitor subjetivo”, na definição de Langlade (2004,
p. 85), um “leitor pessoal, singular, normal” – adjetiva o autor –, bem diferente daquele
“leitor experiente”, também denominado por ele “leitor crítico, letrado, profissional” – eu
diria, “ideal”, no sentido mesmo da “idealização” pretendida pela escola. E é, por isso,
ainda de acordo com Langlade (2004, p. 81), um leitor oprimido pelo sistema escolar:

A exclusão, ou ao menos a marginalização, da subjetividade do leitor é

normalmente rotulada como uma condição de êxito da leitura literária
escolar e universitária. Um exemplo entre outros emprestado a um
documento institucional recente: ‘Para construir uma interpretação, é
preciso ultrapassar as reações pessoais, parciais e unilaterais, manchada
por erros, obscurecida pelo jogo múltiplo das conotações’. (LANGLADE,
2004, p. 81)100

Nesse caso particular de Ch., a seleção subjetiva feita por ele ao expor sua
interpretação do poema “Vénus Anadyomène” foi surpreendente, apesar de compreensível,
dados os motivos que já apontados. Por mais que saibamos que o texto literário é
polissêmico por excelência, a professora não poderia concordar com aquela análise. Não se
trata, portanto, de opressão (como diria Langlade, 2004) ou de castração (como diria
Barthes, 2006), mas de orientação de leitura. De acordo com Vincent Jouve (2004, p. 106),
há dois planos considerados constitutivos do ato da leitura: “o plano afetivo” e o “plano
intelectual”, ambos afetados pela subjetividade.

99
« (...) le lecteur devenant sujet de sa lecture parce qu’il invente le poème de sa lecture par et dans
le sujet du poème. » (tradução nossa)
100
« L’exclusion, ou tout au moins la marginalisation, de la subjectivité du lecteur est couramment
affichée comme une condition de réussite de la lecture littéraire scolaire et universitaire. Un
exemple parmi d’autres emprunté à un document institutionnel récent100: ‘Pour construire une
intérpretation, il faut dépasser les réactions personnelles, partielles et partials, entachées d’erreurs,
embrouillées par le jeu multiple des connotations’. » (tradução nossa)
 217

No plano afetivo, a identificação (que em princípio é programado pelo

texto) é frequentemente vivida subjetivamente pelos leitores. Esse
fenômeno está na origem de contrassensos, talvez conscientes deles
mesmos (...). Quanto ao plano intelectual, a compreensão (que está, no
entanto, supostamente enraizada no sentido literal do texto) padece
frequentemente da subjetividade dos leitores. É de início devido aos
limites de nossa faculdade de memória: não podemos assimilar o conjunto
de dados textuais; daí em diante, o que retemos de um texto depende
prioritariamente de nossos centros de interesse. Essa seleção subjetiva da
informação é a fonte de numerosos erros de leitura. (JOUVE, 2004, p.
108)101

Creio que o equívoco de Ch. se deu tanto no “plano afetivo” quanto no “plano
intelectual”. O aluno fez uma leitura consciente, a fim de se fazer engraçado para os outros
colegas, para mim e para a professora também. Tratou-se de um episódio em que a
recepção subjetiva do poema foi deturpada de acordo com os interesses do aluno-
adolescente.
Já não foi o que ocorreu com o aluno L. da Escola Estadual C, quando P3 levou
o poema de Waly Salomão, Remix do século XX (apêndice, p. 849), na voz da cantora
Adriana Calcanhoto para a sala de aula. A professora propôs iniciar a temática das
vanguardas pela discussão do texto do poeta baiano e L. tomou a vez e a voz para
interpretá-lo, subjetivamente. P3 ficou tão feliz com a intervenções do aluno que disse ao
final da aula que tinha vontade de dar um “beijo na boca” dele! (Risos). No Brasil, somente
na escola pública observei os alunos assumirem sua voz interpretativa na leitura de poemas
em classe. Foi na Escola Estadual C também, vale dizer, que ouvi dos alunos duas pérolas
na definição do que entendem por poético: Segundo R., “poema é você expressar o que
você pensa” (apêndice p.782), e para L., “poesia é como mulher: a gente nunca entende por
completo” (apêndice, p.824). De fato!

101
« Sur le plan affectif, d’identification (qui en principe est programmée par le texte) est souvent
vécue subjectivement par les lecteurs. Ce phénomème est à l’origine de contresens, parfois
conscientes d’eux-mêmes (...). Concernant le plan intellectuel, la compréhension (qui est, pourtant,
censée s’enraciner dans le sens littéral du texte) pâtit souvent de la subjectivité des lecteurs. C’est
d’abbord dû aux limites de nos facultés mémorielles: nous ne pouvons assimiler l’ensemble des
données textuelles; dès lors, ce que nous retenons d’un texte dépend prioritairement de nos centres
d’intérêt. Cette sélection subjetive de l’information est la source de nombreuses erreurs de lecture. »
(tradução nossa)
 218

E para que se (re)afirme a possibilidade de se desenvolver em um ambiente

escolar uma leitura subjetiva, emancipadora, capaz de nos libertar, de nos fazer transgredir;
uma leitura que nos leve a elaborar nossa cidadania, a conquistar nossa posição mesma de
sujeitos, nossa interioridade, nosso espaço, consciente/inconsciente, na construção de um
sujeito-leitor; encerro estas reflexões relatando o que observei em uma classe de terminale
littéraire no lycée Marie Curie, em Échirolles, e que me faz acreditar, em comum acordo
com Petit (2002, p. 99), no papel da literatura – e das poesias como extensão – como
“leituras reparadoras”.

4.5.7 Ler Jaccottet de maneira subjetiva no lycée

Para a classe de terminale littéraire, Mme Gardey propôs a leitura da obra

poética À la lumière d’hiver, de Philippe Jaccottet102, livro cobrado pelo exame escrito do
bac. Como se vê, a adaptação da didática de ensino ao exame nacional se mantém! E, por
essa razão, os poemas de Jaccottet seriam lidos e trabalhados em detalhes em sala de aula.
A leitura prévia deveria ser feita em casa; entretanto, nas dinâmicas de classe, Mme Gardey
solicitava que cada aluno lesse um poema da primeira série “Leçons” e, a cada leitura em
voz alta, fazia-se uma discussão interpretativa e analítica das poesias, a fim de traçar as
principais temáticas trabalhadas pelo poeta em seus textos.
Os alunos participavam ativamente das leituras e dos comentários pós-leitura
poética, salvo duas meninas que, sentadas a meu lado direito, não paravam de manusear o
celular escondidas da professora e de desenhar em seus respectivos cadernos-fichários.
Além disso, eram as únicas que não tinham o livro em mãos. Os demais demonstravam
interesse, creio que por se tratar de uma classe do terminale e, sobretudo, por serem do
littéraire (L), o engajamento era maior que nas outras classes do seconde e do première.
Conforme a leitura ia se realizando, mais denso ficava o clima na classe, devido
à temática central do livro: a morte. Jaccottet, em suas poesias do “Leçons”, lamenta a
perda do seu mestre, do seu discípulo – forma como se refere ao seu “beau-père” (padrasto)

102
JACCOTTET, Philippe. À la lumière d’hiver (1977). Précedé de Leçons et de Chants d’en bas
(1983) et suivi de Pensées sous les nuages (1994). Gallimard, 1994.
 219

–, vítima do câncer. A natureza mórbida, o corpo doente, o sofrimento latente nas palavras
do poeta à procura de descrever esse sentimento que é a dor da perda, sobretudo quando se
dá pela morte, angustiava toda a classe: a mim, aos alunos e à própria Mme Gardey.
A professora explicava os versos, chamava a atenção da classe para a
construção de metáforas, metonímias, antíteses, aliterações e assonâncias (as figuras de
estilo estão sempre presentes) e solicita a participação de seus alunos que, por sua vez,
colaboram na interpretação de imagens e também na análise daquelas poesias modernistas
que tanto nos impressionavam.
Em um determinado momento da aula, uma aluna, visivelmente emocionada,
levanta-se de sua carteira logo após a leitura de um poema e pede permissão para sair. Mme
Gardey concede-lhe alguns minutos lá fora e aconselha-a a voltar quando estiver melhor.
Clima tenso, as leituras poéticas continuam. Dez minutos se passam e outra aluna solicita
permissão para sair e socorrer a colega que não voltava. A professora agradece-lhe a
gentileza e as duas alunas ficam fora de sala de aula por quase meia-hora. Voltam à classe
quase ao final da aula e Mme Gardey pergunta-lhes se está tudo bem. Elas respondem
balançando a cabeça positivamente. Como pesquisadora-observadora, não entendi o que
estava acontecendo exatamente, pois para mim se tratava de uma emoção vivenciada por
todos.
Ledo engano. Ao fim da aula, perguntei à professora o que tinha ocorrido com
as alunas e Mme Gardey me explicou que a primeira estava com o pai enfermo, sofria com
um câncer, e a segunda tinha a mãe em estágio terminal da doença. Eis a poesia em seu
exercício ético e estético103, capaz de toucher le corps e, por extensão, l’âme, diriam Nancy
(2006) e Zumthor (2007). É possível afirmar que os textos poéticos de Jaccottet foram
capazes de tocar os sentimentos daquelas alunas, despertando-lhes dor? Ou elas, já tão
submersas em sua dor, apenas se deixaram transbordar quando leram os poemas?
Ou ainda, sob outra perspectiva, talvez mais cruel, não teria sido a escola quem
as excluiu, uma vez que as alunas se viram obrigadas a se ausentar da classe para não
perturbar os outros com sua dor? Se a instituição escolar não é o espaço do “riso”, da

103
Retomo o título da minha dissertação de mestrado: Poesia na sala de aula: um exercício ético e
estético, 2008.
 220

“alegria”, como criticamos anteriormente, também não é o espaço do “choro”, da “dor”, da

“morte”. Nesse ambiente, tem-se a impressão de que é preciso se conter o tempo todo, pois
o extravasar pode não ser bem visto nem bem recebido, e pode também despertar a
vergonha de expor uma dor tão íntima.
Se não encontram respaldo no ambiente escolar, as alunas podem encontrar
consolo nas leituras. Acredito que, de alguma forma, a leitura poética de Jaccottet poderia
funcionar para elas como uma leitura reparadora, acolhedora, autoterapêutica – como bem
adjetiva Petit (2002) – aquela que nos socorre em momentos de crise:

Ao longo de toda a vida, nos momentos de crise, a leitura pode ser uma
via privilegiada para nos fazer encontrar um espaço repousante e a
experiência da criança que, a partir desse espaço estético, calmo, protetor,
entre sua mãe e ela, encontra forças e se torna autônoma. Se ela permite
descobrir-se ou construir-se, ela se torna crucial quando é preciso
reconstruir-se após um luto, uma doença, um acidente, uma separação
amorosa, a perda do emprego, uma depressão, todas as experiências de
que nossos destinos são feitos, todas as situações que maltratam a
representação que se tem de si e o sentido de sua vida. A leitura exerce
agora o papel de autoterapia. (PETIT, 2002, p. 100)104

As alunas podem reconhecer sua dor na dor do poeta que, inconformado, sofre
com a perda de seu beau-père, assim como elas sofrem com a proximidade da morte dos
pais. A leitura das poesias de Jaccottet pode permitir que elaborem ou restaurem seu espaço
íntimo, sua interioridade, sua individualidade, ajudando-as a resistir à fragilidade física e
psíquica em se encontram. Pela leitura literária e através dela, podem (re)conquistar sua
posição de sujeito, sua dignidade, sua condição humana, um trabalho quase-psicanalítico na
superação da dor e, portanto, na (re)construção de si. Mais uma vez, nas palavras de Petit
(2002)

104
« Mais tout au long de la vie, dans le moments de crise, la lecture peut être une voie privilégiée
pour nous faire retrouver un espace paisible et l’expérience de l’enfant qui, à partir de cet espace
esthétique, calme, protecteur, entre sa mère et lui, se ressource et devient autonome. Si elle permet
de se découvrir ou de se construire, elle devient cruciale lorsque l’on doit se reconstruire, après un
deuil, une maladie, un accident, une séparation amoureuse, le perte de son emploi, une dépression,
toutes épreuves dont nos destins sont faits, toutes situations qui mettent à mal la représentation que
l’on a de soi et le sens de sa vie. La lecture joue alors le rôle d’autothérapie. » (tradução nossa).
 221

(...) há na leitura, ou na rememoração de obras literárias, alguma coisa que

vai além da ‘distração’, do esquecimento temporário de sua dor; algo que
se relaciona ao sentido da vida, à afirmação da dignidade, à afirmação da
humanidade, a despeito das mutilações, dos paliativos humilhantes; algo
que nos toca profundamente. Quando nos sentimos muito inseguros,
quando o corpo é atingido, quando angústias e fantasmas arcaicos
despertam, a reconstrução de uma representação de si, de sua
interioridade, pode ser vital. E há nas leituras, ou na contemplação de
outras obras de arte, algo que é profundamente reparador. (PETIT, 2002, p.
101)105

Não que a leitura poética, no caso, possa tudo reparar. Seria ingênuo acreditar
nisso, reconhece a autora, “mas às vezes contribuir para simbolizar suas pulsões
destruidoras, elaborar seu pensamento, dar uma maior liberdade para se portar além dos
caminhos interamente traçados pelo destino”. (PETIT, 2002, p. 10)106
A recepção da leitura de Jaccottet nessa classe de terminale littéraire
sensibilizou a todos, eis um événement poétique, para usar mais uma vez a expressão de
Rannou (2010). Compartilho, portanto, com a autora, a ideia de que é indispensável que a
escola promova esse tipo de leitura subjetiva,

(…) que concorre para o desenvolvimento do aluno como pessoa, que

deixam um lugar pleno para a expressão e a realidade do sujeito. O aluno
é um leitor global tão complexo, paradoxal, encarnado, contextualizado,
clivado, em devir... quanto qualquer leitor experiente. (RANNOU, 2010, p.
22)107

105
« (...) il y a dans la lecture, ou dans la remémoration d’oeuvres littéraires, quelque chose qui va
bien au-delà de la ‘distraction’, de l’oubli temporaire de sa peine; quelque chose qui se rapporte au
sens de la vie, à la dignité maintenue, à l’humanité maintenue, en dépit des mutilations, des soins
humiliants; qui touche à la profond de lui-même. Quand on se sent très délabre, que le corps est
atteint, qu’angoisses et fantasmes archaïques se réveillent, la reconstruction d’une représentation de
soi, de son intériorité, peut être vitale. Et il y a dans des lectures, ou dans la contemplation
d’oeuvres d’art d’ailleurs, quelque chose qui est profondément réparateur. » (tradução nossa)
106
« mais parfois contribuer à symboliser ses pulsions destructrices, à élaborer sa pensée, à donner
une plus grande liberté pour se porter ailleurs que sur les chemins tout tracés par le destin »
(tradução nossa)
107
« (...) qui concourent au développement de l’élève en tant que personne, laissent une place entire
à l’expression et la réalité du sujet. L’élève est un lecteur global, aussi complexe, paradoxal,
incarné, contextualizé, clivé, en devenir… que n’importe quel lecteur expert. » (tradução nossa)
 222

Reitero que promover essa leitura literária, poética, subjetiva entre os alunos-
adolescentes é um desafio para os professores; contudo, um desafio possível tanto no Brasil
quanto na França. Concordo piamente com Zumthor (2007, p 81), quando afirma que
“minha leitura poética me 'coloca no mundo' no sentido mais literal da expressão”. Apoiada
ainda nos dizeres da epígrafe que abre este capítulo de reflexões e análises, acredito que foi
através dos poemas de Jaccottet que as alunas do terminale a que me referi puderam (se)
ler, (se) dizer, (se) escrever, ambas e cada qual na sua dor.
 223

AQUI A ESTÓRIA ACABA...

O texto poético significa o mundo.

Paul Zumthor.

O que levo daqui em diante é o que resta. O que resta das poesias, dos discursos
que teorizaram sobre elas, das múltiplas abordagens, das desinvenções dos poetas. “Stop. A
vida parou ou foi o automóvel?”. A vida não para, o tempo não para – nome Carlos,
gauche; codinome Cazuza, beija-flor –, mas a travessia, para se fazer tese, precisa parar.
Apesar do impulso marítimo de querer continuar, encerro. Cumpro. Tomo
emprestado o desabafo de Álvaro de Campos:

O que há em mim é sobretudo cansaço

- Não disto nem daquilo,
Nem sequer de tudo ou de nada:
Cansaço assim mesmo, ele mesmo.
Cansaço.

A travessia, como prevista, foi longa, atravessou séculos, oceano, países,

universidades, escolas públicas e privadas de ensino em busca do lugar dos gêneros
poéticos (ser ou não ser gênero discursivo/textual – é!). Há lugar para as poesias nas salas
de aula?
Stop. Agora navegar não é mais preciso. Viver é preciso – e muito perigoso!
Estas considerações não são finais. São parte de um percurso traçado ao longo
do doutorado, o qual exigiu leituras e discussões teóricas com autores que considerei
fundamentais. Contudo, em se tratando de ensino/aprendizagem de Literatura na escola e
dos gêneros poéticos em circulação na sala de aula, ainda há muito o que se discutir e fazer
a respeito, não apenas na prática docente, mas também na pesquisa acadêmica. Na
Linguística Aplicada transdisciplinar em que “a teoria informa a prática e a prática informa
a teoria. A teoria que se quer é formulada interdisciplinarmente mas é modificada pela
 224

prática”, nas palavras de Moita Lopes (1998, p. 110), mas que também se pode dizer como
o velho poeta pantaneiro: “que a importância de uma coisa há que ser medida pelo
encantamento que a coisa produza em nós”.
No início deste percurso, apontamos, historicamente, os conceitos que definem
os gêneros discursivos/textuais, procurando, dentre eles, o ser e o estar dos gêneros
literários e poéticos como tais. Nesse passeio histórico, tomamos como referenciais Combe
(1992), Eagleton (1997, 2012), Genette et al (1986), Macé (2004), Marchuschi (2008),
Schaeffer (1989), Soares (2001) e Derrida (1986). Reconhecemos a revolução romântica na
teoria dos gêneros, com Foucault (2006) e Nunes (1990), a hegemonia do gênero romance
no “reinado” de Bakhtin (1990, 2003), e procuramos “desmi(s)tificá-lo” com a poesia
prosaica do modernista Manuel Bandeira, ou com os teóricos Bosi (2000), Nancy (2004),
Siscar (2010) e Tezza (2006). Para nós, antes de tudo, e acima de tudo, resistindo a
Auschwitz, as poesias; resta-poesia, res-poesia.
Em seguida, assumimos a perspectiva de uma Linguística Aplicada
transdisciplinar, indisciplinar e transgressiva, tal qual nos propõem Cavalcanti (1998),
Celani (1998), Fabrício (2006), Kleiman (1998), Rajagopalan (2006), Rojo (2006),
Signorini (1998), Moita Lopes (1998, 2006) e Pennycook (2006), a fim de dialogar
multi/pluri/interdisciplinarmente com a história da educação no Brasil. Nessa pesquisa,
contamos com as leituras fundamentais de Fontes (1999) e Hansen (2001) para
contextualizar como se deu a formação das escolas brasileiras no período colonial: primeiro
a invasão dos jesuítas, depois a expulsão destes do ensino nacional pelo Marquês de
Pombal, abrindo uma brecha para os professores iluministas franceses – pontuam Santos
(2003); Doria (1997); Haidar (1972); Vechia e Cavazotti et al (2003).
No período imperial, buscamos raízes e vínculos transversais com a França,
procurando esclarecer de que formas a pedagogia francesa deixou suas marcas na formação
do nosso ensino secundário. Almeida (2000), Nódoa (1991), Vechia e Cavazotti et al
(2003) e, principalmente, Razzini (2000), foram contribuições preciosas para constatarmos
a excelência do Colégio Pedro II e a influência de seu currículo modelo,
predominantemente francês, do Império à República no Brasil. A Congregação Marista, a
 225

Escola Normal e os Liceus também fazem parte da herança educacional francesa em nosso
país.
Antes, contudo, da sala de aula, era preciso ver também – com Rojo (2000,
2004, 2008) revozeando Schneuwly e Dolz (2004) – de que forma se registra a presença
dos gêneros discursivos/textuais, como eles se estabelecem em currículos e avaliações
oficiais estabelecidos pelo Ministério da Educação do Brasil. Nessa etapa do trabalho,
criticamos o desensino da Literatura na escola em diálogo com Osakabe (2008), Martin
(2013), Martins (2006), Paes (1998), Siscar (2010) e Todorov (2012); questionamos e
reivindicamos, em consonância com Calvino (2003), Candido (1995) e Gebara (2002,
2009), o lugar destinado aos gêneros literários e poéticos nos documentos oficiais
(PCNEM, PCN+) que regem esse ensino.
Passando agora pelo ensino na França, contrastamos também as avaliações do
Exame Nacional do Ensino Médio (ENEM) e do Baccalauréat (bac) francês, sempre
atentando para o tipo de formação (competências e habilidades de Linguagens, Códigos e
suas Tecnologias) que se almeja dos alunos nessa faixa de escolaridade, uma vez que essas
avaliações nacionais funcionam como sinalizadores eficazes dos currículos oficiais. Com
Frederico e Osakabe (2004) e Marcuschi (2006), elogiamos o nosso ENEM, ainda recém-
nascido se comparado ao exame nacional francês oitocentista.
Entre Brasil e França, aqui como lá, a geração de registros e análise crítica dos
dados, tal como nos dita Moita Lopes (1994), uma pesquisa qualitativa, subjetivista e
interpretativista, de cunho etnográfico, recomenda Kleiman (1998), com base em
observações em salas de aula e uso da triangulação: diário de classe e journal de bord;
questionário dos professores; avaliações orais e escritas. Constatamos que, ao contrário do
que supunha nossa vã filosofia, por detrás dos muros dos lycées franceses e das escolas
brasileiras, há muito mais semelhanças nas práticas pedagógicas que diferenças.
Apoiados nas leituras de Barthes (2006), Georges (1999), Jouve (2004),
Langlade (2004), Marcuschi (1997), Massol (1999, 2009), M-C e S. Martin (1997), Martin
(2004), Mauss (2006), Nancy (2006), Paz (2009), Petit (2002), Rannou (2010), Rouxel
(2004), Snyders (1993) e Zumthor (2007), notamos que, tanto lá quanto cá, os alunos
burlam o formalismo poético e institucional, seja ao se interessarem pela pessoa do poeta,
 226

ou ao soltarem a voz no rap de protesto, ao (re)interpretarem Rimbaud à sua maneira, ao

escreverem poesias com palavras vulgares, seja se deixando tocar pelo discurso poético: ao
(se) ler, (se) dizer, (se) escrever, os alunos-leitores de poesias se colocam no mundo. O
sertão é o mundo. O texto poético é o mundo. Poesia-travessia.
A Professora P4 me perguntou certa vez no corredor da escola estadual pública
o porquê de se ensinar literatura no ensino médio. De fato, o ensino médio é muitas vezes
negligenciado, carente de carinho e de atenção, uma espécie de filho do meio: não tem a
importância que os pais dão ao filho mais velho (ensino superior), nem a atenção que
requer o filho mais novo (ensino fundamental).
Resta a terceira margem: “rio abaixo, rio a fora, rio a dentro - o rio”.
Entretanto, se não pude responder naquele momento à pergunta que a professora me fazia,
espero ter-lhe respondido, ao menos em parte contando esta estória.
É preciso que a Linguística Aplicada cuide do ensino médio. Afinal, é nossa
função, linguista aplicada transdisciplinar, nas palavras de Kleiman (1998, p. 66), “ajudar a
identificar os grandes problemas sociais que interessam a mais de uma área”, juntar
esforços com outros pesquisadores, de diversas (sub)disciplinas da LA, a fim de dar
visibilidade à área em que identificamos problemas e assim ganharmos espaços políticos
que reivindicamos. Reivindicamos aqui – e por que não? – o ensino em direção a uma
poiésis.
 227

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VHSURQWLILFDPDH[SOLFDUPDVQmRFRQVLJRDFRPSDQKDURTXHGL]HP2XWURVDOXQRVSHUJXQWDP
VREUHSDODYUDVTXHHVWmRQRYRFDEXOiULRHDSURIHVVRUDUHIRUoDDH[SOLFDomR
2 DOXQR ³MDSRQrV´ TXH GHFODPRX R SRHPD GH 9LFWRU +XJR QR LQtFLR GD DXOD VHPSUH
OHYDQWDDPmRTXHUHQGRSDUWLFLSDUGHWXGRpLPSUHVVLRQDQWHDVXDHXIRULDFKHJDDVHUHQJUDoDGR
$OLiV QRWR HVVH FRPSRUWDPHQWR QD VDOD GH DXOD WRGR PXQGR TXH GHVHMD IDODU OHYDQWD D PmR
SULPHLUR H 0PH *DUGH\ FRQFHGHOKH RX QmR D SDODYUD 2 DOXQR ³MDSRQrV´ VHPSUH WHQWD H SRU
YH]HVRXYHXP³DWWHQGH]´SDUDGDUDYH]DRVRXWURVVHQmRVyHOHSDUWLFLSD
'HSRLV GD DQiOLVH IRUPDO GR SRHPD D SURIHVVRUD SDUWH SDUD D FRPSUHHQVmR GHVWH H
SHUJXQWD j FODVVH TXHP VmR ³OHV GHX[ IUqUHV´ RV GRLV LUPmRV UHWUDWDGRV QR SRHPD DR TXH RV
DOXQRV VHP GLILFXOGDGH UHVSRQGHP ³(VDX H -DFRE´ 0PH *DUGH\ HVFUHYH QD ORXVD ³-DFRE ±
YLFWLPHOXWHOpJLWLPH/HSDUWLSURWHVWDQW´
$ SURIHVVRUD VROLFLWD D DWHQomR GD FODVVH SDUD H[SOLFDU TXH QR SRHPD QmR Gi SUD
SURQXQFLDU ³(VD~´ FRPR R[tWRQD VHQmR PXGD D PHWULILFDomR )DODVH ³(VDX´ H[SOLFD D
SURIHVVRUDHQTXDQWRDFODVVHDRXYHDWHQWDPHQWH
(P DOJXQV LQVWDQWHV HX PH TXHVWLRQR VH RV DOXQRV HVWmR DVVLP HP VLOrQFLR DWHQWRV j
GLVFXVVmRGDDXODHPIXQomRGDPLQKDSUHVHQoDRXQmR&XULRVDSHUJXQWRLVVRD0PH*DUGH\QR
ILQDOGDDXODHHODPHGL]TXHWDOYH]QmRPDVVLPSRUTXHVHWUDWDGHXPWH[WRIXQGDPHQWDOSDUDR
EDFWH[WRSRpWLFRTXH FRQVWDQDOLVWDGH H[LJrQFLDGRH[DPHSRULVVRD DWHQomRGRVDOXQRVGR
³3UHPLqUH´TXHIDUmRHVVDDYDOLDomRSHODSULPHLUDYH]QRILQDOGRDQROHWLYR
$ SURIHVVRUD UHWRPD D DQiOLVH GR SRHPD SURYRFDQGR D FODVVH DR DQXQFLDU TXH Ki XPD
FRQVWUXomRHVSHFLDOQRVYHUVRVHSHORYLVWRUHIHUHVHQRYDPHQWHDRDVSHFWRIRUPDOGRWH[WR
8PDOXQRUHVSRQGHSURQWDPHQWHXP³HQMDPEHPHQW´0PH*DUGH\FRQFRUGDHDSRQWDRQGHHVWi
DILJXUDGHHVWLOR³jIRUFHGHFRXSV'¶RQJOHV´PDVMXVWLILFDTXHQmRpEHPLVVRDTXH
HODVHUHIHUH2DOXQRGHVDEDIDEDL[LQKREHPDRPHXODGR³2KSXWDLQ´$SURIHVVRUDUHIRUoD
TXHDLQGDKiQDTXHOHVYHUVRVXPDRXWUDFRLVD$OJXpPHQWmRUHVSRQGHTXHVHWUDWDGR³DF~PXOR´
HVSpFLHGH³JUDGDomR´GHSDUWHVGRFRUSR³'HVWpWLQVG¶RQJOHVGHSRLQJVGHSLHGV´


&UHLRTXHHVVDGLILFXOGDGHLQLFLDOVHGHYDDRIDWRGHVHUDSULPHLUDDXODTXHREVHUYRHIDoRDQRWDo}HVHP
WHUULWyULRIUDQFrV(VSHURTXHFRPRSDVVDUGRVWHPSRVHFRPDSUiWLFDHXYiDFRVWXPDQGRRPHXRXYLGR
HDVVLPDPLQKDDWHQomRILFDUiPDLVDJXoDGDSDUDFXPSULUFRPRH[HUFtFLRGDSHVTXLVDGHFDPSR

([SUHVVmRPXLWRFRPXPHQWUHRVDGROHVFHQWHVIUDQFHVHV1mRpRIHQVLYRpDSHQDVXPGHVDEDIRGR
WLSR³$LGURJD´2XoRPXLWRHVVDH[SUHVVmRQRFRWLGLDQRHHPVDODGHDXODQmRpGLIHUHQWH
 

0PH*DUGH\FRQFRUGDHDFUHVFHQWDTXHQHVVHVYHUVRVKiDLGHLDGHYLROrQFLDSDUWHVGHXPFRUSR
HPSHGDoRV
(PVHJXLGDSHGHSDUDRVDOXQRVHVFDQGLUHPRYHUVRHFKDPDDDWHQomRSDUDDSDODYUD
³9LROH´ QR LQtFLR GR YHUVR GL]HQGR TXH Ki DOL WDPEpP XPD ³GLpUqVH´ ³YLROH´ 1R HQWDQWR
MXVWLILFDVHDSURIHVVRUDHODSUHWHQGHH[SORUDUVHPDQWLFDPHQWHDSDODYUD³YLROH´9DLDWpDORXVD
HDQRWDDWDOSDODYUDGHSRLVSHGHDRVDOXQRVDSUR[LPDo}HVVHPkQWLFDVHYDLDQRWDQGRRTXHGL]D
FODVVH³YLROHQFH´³IRUFH´³DJUHVVLYLWp´5HWRPDDSDODYUDHSHUJXQWDRTXHFDUDFWHUL]D³(VDX´
HP WRP GH TXHP HVWi FRQFOXLQGR XP SHUFXUVR SHUFRUULGR 8P DOXQR UHVSRQGH ³DJUHVVLYH´
³YLROHQW´ 2XWURV VH PDQLIHVWDP DFUHVFHQWDQGR DGMHWLYRV DR LUPmR GH -DFRE (OD YROWDVH PDLV
XPD YH] j ORXVD H YDL DQRWDQGR R TXH GL]HP VHXV DOXQRV PRQWDQGR DVVLP XP SHUILO GH (VDX
DVVLP FRPR WLQKD IHLWR DQWHULRUPHQWH FRP R LUPmR GHOH ³(VDX ± YLROHQW DJUHVVLYH LPDWXUH
LQFRQVFLHQW pJRwVWH HWF´   HLV DOJXQV WHUPRV IDODGRV HP YR] DOWD SHORV DOXQRV SDUD GHILQLOR
$OJXQV DWp UHSHWHP ³YLROHQW´ H 0PH *DUGH\ EULQFD GL]HQGR TXH QmR YDOH UHSHWLU D PHVPD
SDODYUD
1RYHUVRKiDSDODYUD³IUqUH´LQGLFDDSURIHVVRUDHPDLVXPDYH]VROLFLWDDRVDOXQRV
DSUR[LPDo}HV VHPkQWLFDV jTXHOD SDODYUD ,PHGLDWDPHQWH DOJXpP UHVSRQGH ³IUDWHUQLWp´ 0PH
*DUGH\FRQFRUGDFRPXP³WUqVELHQ´HFRQWLQXDDID]HUDOJXPDVSURYRFDo}HVLQWHUSUHWDWLYDV'L]
TXH (VD~ H -DFy HUDP LUPmRV JrPHRV SRUWDQWR XQLGRV GHVGH D EDUULJD GD PmH QR HQWDQWR
VHSDUDGRVSRUXPDWUDJpGLD
2³DOXQRMDSRQrV´FKDPDVH-'HVFXEURLVVRGHWDQWRTXHHOHLQVLVWHHPSDUWLFLSDUGH
WXGR H OHYDQWD VHPSUH UDSLGDPHQWH D PmR 'HVVD YH] D SURIHVVRUD SHGH SDUD TXH HVSHUH HOD
WHUPLQDUGHIDODUTXHGHSRLVYDLOKHGDUDSDODYUD0PH*DUGH\YROWDVHjORXVDHOrRTXHKDYLD
HVFULWRQRSHUILOGH-DFRE³-DFRE±YLFWLPHOXWHOpJLWLPH/HSDUWLSURWHVWDQW´(PVHJXLGDOrR
SHUILO GH (VDX ³(VDX ± YLROHQW DJUHVVLYH LPDWXUH LQFRQVFLHQW pJRwVWH HWF´ H FRQFOXL R TXH
IDOWDYDDOL³OHSDUWLFDWKROLTXH´'HVVHPRGRFRQFOXLVHTXH-DFyUHSUHVHQWDDSDUWHSURWHVWDQWH
H(VD~DSDUWHFDWyOLFD
9DOHOHPEUDUH[SOLFDDSURIHVVRUDTXHRVpFXOR;9,,GDWDGRWH[WRSRpWLFRHPTXHVWmR
IRLDpSRFDGD&RQWUDUUHIRUPDRXVHMDSHUtRGRHPTXHFDWyOLFRVHSURWHVWDQWHVHVWDYDP³HPSp



 'HYR HVFODUHFHU TXH FRORTXHL DSHQDV DV LQLFLDLV GRV QRPHV GH WRGRV RV DOXQRV GRV TXDLV IDOR QHVWH
WUDEDOKRGHFROHWDGHGDGRVQD)UDQoDHQR%UDVLO
 

GH JXHUUD´ ± Mi TXH R DVVXQWR p JXHUUD ± GLVSXWDQGR WHUULWyULRV ILpLV H SRGHU SROtWLFR 0PH
*DUGH\WDPEpPH[SOLFDDOJRUHIHUHQWHjKLHUDUTXLDQDpSRFDPDVQmRHQWHQGRQDGDGRTXHGL]
QHVVHPRPHQWR
)LQDOPHQWHDSDODYUDpGDGDD-TXHFRPHoDDIDODUGHXPD³OLQKD´GRSRHPDHpORJR
FRUULJLGRSHODSURIHVVRUD³OLQKDQmRYHUVR´1mRHQWHQGRRTXHHOHGHVHMDSRQWXDU$FKRDWpTXH
R LPSRUWDQWH SDUD - p VH ID]HU SUHVHQWH HVWDU SDUWLFLSDQGR PDLV GR TXH R FRPHQWiULR
DFUHVFHQWDGR
0PH*DUGH\UHWRPDRGLVFXUVRHDSRQWDSDUDRV~OWLPRVYHUVRVDWHQWDQGRSDUDDILJXUD
GD ³PqUH TXL QRXUULW VHV HQIDQWV DYHF VRQ ODLW OH VXF GH VD SRLWULQH VRQ VHLQ G¶XQH DPRXU
PDWHUQHOOH´ $OJXpPLQWHUURPSHDILUPDQGRTXH QmRHQWHQGHX DSDODYUD ³DERLV´QRYHUVR$
SURIHVVRUDOrDGHILQLomRWUD]LGDQRYRFDEXOiULRGHURGDSpHUHIRUoDDH[SOLFDomR
8PDDOXQDFRQWLQXDFRPDLQWHUSUHWDomRDRGL]HUTXH³(OOHODPqUHHVWGHSDVVpSDUOHV
DWLWXGHVGHFHVHQIDQWV´'HUHSHQWHXPRXWURDOXQRGL]HPYR]DOWDFRPRVHWLYHVVHHQWHQGLGR
WXGR³/DPqUHF¶HVWOD)UDQFH´³(XUHFD´SHQVRHX$SURIHVVRUDFRQFRUGDFRPXP³9RLOj´
VDWLVIDWyULRHGiFRQWLQXLGDGHjTXHODLGHLDGHIDWRD³PmH´pDSiWULDD)UDQoDXPSDtVYtWLPD
GDGLVSXWDHQWUHVHXV³ILOKRV´FDWROLFLVPR;SURWHVWDQWLVPR³6¶LOQ¶\DSDVGHQRXUULWXUHWRXWOH
PRQGHYDPRXUULUOHVHQIDQWVODSRSXODWLRQIUDQoDLVH´FRPSOHWD0PH*DUGH\2DOLPHQWRpR
OHLWHGDPmHTXHHVWiPLVWXUDGRFRPRVDQJXHFRPRVXJHUHDLPDJHPGR~OWLPRYHUVR³-HQ¶DL
SOXV TXH GX VDQJ SRXU YRWUH QRXUULWXUH´ 6DQJXH HVWH GD JXHUUD HQWUH FDWyOLFRV H SURWHVWDQWHV
PHWRQLPLFDPHQWHUHSUHVHQWDGRVSHODGLVSXWDGRVLUPmRVJrPHRV(VD~H-DFySHOROHLWHGDPmH
8P DOXQR OHYDQWD D PmR H FRQIHVVD TXH QmR WLQKD HQWHQGLGR D PHWiIRUD 0PH *DUGH\
H[SOLFDSDUDHOHGHQRYRRUDFLRFtQLRHDSURYHLWDSDUDUHOHPEUDUjFODVVHRQRPHGDFRQVWUXomRGH
WRGD HVVD LPDJHP 8PD DOXQD DGLDQWDVH H UHVSRQGH ORJR ³DOOpJRULH´ $ SURIHVVRUD D HORJLD H
DQRWDDSDODYUDQDORXVDHPVHJXLGDSHGHSDUDDDOXQDH[SOLFDUSDUDRVRXWURVGDFODVVHRTXHp



 &RQIHVVR FRQWXGR TXH QmR WLQKD IHLWR HVVD LQWHUSUHWDomR TXDQGR OL R SRHPD HP FDVD $OLiV QHP PH
SDVVRXSHODFDEHoDUHODFLRQDU(VD~H-DFyDXPD³JXHUUDUHOLJLRVD´)LFRVXUSUHVDFRPDOHLWXUDUHYHODGRUD
GD SURIHVVRUD HLVVR PH SHUPLWHWHFHURXWUDV DQDORJLDV D SDUWLU GRV DUTXpWLSRV EtEOLFRV /HPEURPH SRU
H[HPSORGRURPDQFHKRP{QLPRGH0DFKDGRGH$VVLVHGD³JXHUUDDPRURVD´GH3HGURH3DXORSHORDPRU
GH)ORUD

/HPEURPHQHVVHPRPHQWRGRVYHUVRVGH³1DYLR1HJUHLUR´GH&DVWUR$OYHVHPTXHKiXPDSDVVDJHP
HP TXH R OHLWH GD PmHQHJUDHVFUDYD TXH DPDPHQWD HQTXDQWR p FKLFRWHDGD PLVWXUDVH DR VDQJXH TXH
DOLPHQWD R ILOKR QD VHJXLQWHLPDJHP ³1HJUDV PXOKHUHVVXVSHQGHQGR jV WHWDV  0DJUDVFULDQoDVFXMDV
ERFDVSUHWDV5HJDRVDQJXHGDVPmHV´(QTXDQWRSHQVRQRSRHWDGRVHVFUDYRVXPDOXQRPDQLIHVWDVH
 

XPDDOHJRULD(ODHQWmRVLPSOLILFDDRGL]HUTXHDDOHJRULDQRSRHPDpFRQVWUXLUDLPDJHPGDPmH
TXH DOLPHQWD RV ILOKRV LQLPLJRV DVVRFLDGD DR SDtV TXH YLYLD XPD JXHUUD UHOLJLRVD 0PH
*DUGH\IRUPDOL]DDH[SOLFDomR³$OOpJRULHF¶HVWGRQQHUXQHLPDJHFRQFUqWHG¶XQHLGpHDEVWUDFWH´
HVFUHYHQDORXVD
(P VHJXLGD ODQoD XP GHVDILR j FODVVH DR TXHVWLRQDU SRU TXH R SRHWD SUHIHUH XVDU XPD
DOHJRULD SDUD IDODU GDTXHOD TXHVWmR FRQWH[WXDO 8P DOXQR SURQWDPHQWH OKH UHVSRQGH TXH p SDUD
WRUQDU D KLVWyULD PDLV IDFLOPHQWH OHPEUDGD 0PH *DUGH\ EDODQoD D FDEHoD SRVLWLYDPHQWH H
FRQWLQXD³4XHFHTXHO¶DXWHXUGLWV€UODJXHUUH"´8PDOXQRUHVSRQGHVLQWHWL]DQGREHPDLGHLD
GR WH[WR SRLV VHJXQGR HOH HP XPD JXHUUD TXHP VRIUH p R SDtV DVVLP FRPR D PmH VRIUH QD
GHVXQLmRGRVILOKRVQRFDVR(VD~H-DFy
0PH *DUGH\ ILQDOL]D D DXOD HVFUHYHQGR QD ORXVD ³(OPWV GH V\QWKqVH $EVXUGLWp GH OD
VLWXDWLRQOXWWHIUDWULFLGHTXLFRQGXLWHWRXWOHPRQGHjODGHVWUXFWLRQ´HPDLVHPEDL[RHVFUHYHHP
IRUPDGHWySLFRV³UHJLVWUHUWUDJLTXHSDWKpWLTXH´³YLROHQFHGXFRPEDW´
7RFD R VLQDO DYLVDQGR TXH D DXOD DFDERX H RV DOXQRV FRPHoDP D JXDUGDU R PDWHULDO
HQORXTXHFLGRV SDUD VDLU Mi TXH p D ~OWLPD DXOD GR GLD 1RWR TXH DOJXQV QHP DQRWDP R TXH D
SURIHVVRUDHVFUHYHQHVVHILQDO]LQKRGDDXODWDPDQKDHXIRULDSDUDLUHPERUD
1RWUDMHWRGDFODVVHSDUDDVDODGRVSURIHVVRUHVFRQYHUVRVREUHDDXODFRP0PH*DUGH\H
HOD QRYDPHQWH p PXLWR VROtFLWD FRPLJR SHUJXQWD VH HX WHQKR G~YLGDV GL] TXDQGR VHUi R
SUy[LPR HQFRQWUR H TXH PH HQYLDULD XP HPDLO FDVR WLYHVVH DOJXP WH[WR SDUD D SUy[LPD DXOD
5HIRUoDVHPSUHTXHVHHXWLYHUG~YLGDQDKRUDGHWUDQVFUHYHUDDXODTXHHXSRVVRHVFUHYHUXPH
PDLOSDUDHODVHPSUREOHPDV6LQWRPHEHPDFROKLGDQHVVHSULPHLURGLD$FKRTXHWLYHVRUWHHP
HQFRQWUDUXPDSURIHVVRUDWmRJHQWLO

 



$EUHYLDomRGH³eOpPHQWV´
 

*UHQREOHOHVHSWHPEUH

/\FpH0DULH&XULH±0PH9DOpULH*DUGH\
3UHPLqUH6FLHQWLILTXH6
9HQGUHGLKK


 (VWDDXODVHUiXPDSUHSDUDomRHVSHFLDOSDUDREDFRUDOKRUDHPHLDGHH[SOLFDomRVREUH
RH[DPHHKRUDHPHLDGHXPDHVSpFLHGH³VLPXODGR´GRTXHVHULDHVVDSURYDDVVLPPHH[SOLFD
DQWHFLSDGDPHQWHQDVDODGRVSURIHVVRUHV0PH*DUGH\
2VLPXODGRGHKRMHSUHWHQGHIRFDUDOHLWXUDLQWHUSUHWDomRHDQiOLVHGHWH[WRVSRpWLFRVFI
DQH[RVHSRULVVRWRSHLYLUDVVLVWLUDRHYHQWR&RQVLGHURLQWHUHVVDQWHFRPSUHHQGHUR
SURFHVVRGHTXDOTXHUTXHVHMDRH[DPHGREDF±RUDORXHVFULWR±VREUHWXGRVHKiHQWUHRVWH[WRV
HVFROKLGRVSDUDDDYDOLDomRRVGHJrQHURSRpWLFR
 2 ULWXDO GD SULPHLUD DXOD VH UHSHWH 7RFD R VLQDO H D SURIHVVRUD p D SULPHLUD D HQWUDU QD
VDOD (X D DFRPSDQKR HVFROKR R PHX OXJDU ± VHPSUH DR IXQGR SDUD WHU XPD YLVmR PDLV
SDQRUkPLFD GRV DOXQRV ± H VHQWRPH j HVSHUD GR LQtFLR GD DXOD 2V DOXQRV HQWUDP VHP PXLWR
DODUGHVHQWDPVHHPVHXVOXJDUHVQRVPHVPRVGDDXODDQWHULRUVyTXHGHVVDYH]DOJXQVFKHJDP
DWUDVDGRVPHVPRDVVLPDSURIHVVRUDFRQFHGHOKHVDHQWUDGD
 $QWHVGHFRPHoDUDSURJUDPDomRGDTXHOHGLD0PH*DUGH\GiDOJXQVDYLVRVFRPUHODomR
jVDXODVVHJXLQWHV3HUJXQWDSULPHLURVHRVDOXQRVMiWLQKDPHVWXGDGRR³*XHUQLFD´GH3LFDVVR
$OJXQV GL]HP TXH VLP PDV HOD DGYHUWH TXH QmR VH WUDWD DSHQDV GH ³GDU XPD ROKDGD´ PDV GH
³HVWXGDU´ R TXDGUR ID]HU SHVTXLVDV VREUH HOH 'HSRLV VRXEH TXH D REUD GH DUWH HP TXHVWmR p
WDPEpPH[LJrQFLDGREDFFRQWH~GRREULJDWyULRGH+LVWyULDGD$UWH
(PVHJXLGD0PH*DUGH\DJHQGDSDUDVH[WDIHLUDGLDGHRXWXEURRWUDEDOKRGH
OHLWXUD GD ³SUHPLqUH VFqQH´ GR WH[WR GH 3LHUUH &RUQHLOOH /¶LOOXVLRQ FRPLTXH  2ULHQWD RV
DOXQRVDREVHUYDUHPGXDVFRLVDVDVVLPGLVSRVWDVQDORXVD
³5HOHYHUOHLQIRVFRQFHUQDQWD$OFDQGUHHW3ULGDPDQW
5HOHYHUOHVpOpPHQWVTXLGRQQHQWGHVLQGLFDWLRQVSRXUODPLVHHQVFqQHHWOHGpFRU´
 
 0DLVLQIRUPDOPHQWH0PH*DUGH\FRQYLGDRVDOXQRVSDUDDVVLVWLUHPDXPDSHoDTXHYDL
VHSDVVDUHPQRYHPEURH[SOLFDRQGHVHUiRHVSHWiFXORGL]TXHQmRKiPXLWDVHQWUDGDVHSHGH
 

SDUD TXHP WLYHU LQWHUHVVH TXH OHYDQWH D PmR $VVLP HQWUHJDOKHV R SDQIOHWR GH SURSDJDQGD GR
WHDWURHSDVVDXPDOLVWDDILPGHDQRWDURVQRPHVGRVLQWHUHVVDGRV
 $RWHUPLQDUSHGHSDUDRVDOXQRVVHSUHSDUDUHPDEULUHPVHXPDWHULDOSRUTXHHODYDLDJRUD
FRPHoDU D H[SOLFDU R IXQFLRQDPHQWR GR EDF RUDO 2V DOXQRV PH SDUHFHP EHP LQWHUHVVDGRV
GLVSRVWRVDRXYLODHDDQRWDUWXGR0PH*DUGH\XWLOL]DXPDWUDQVSDUrQFLDSDUDH[SOLFDUDSURYD
1DWUDQVSDUrQFLDHVWiHVFULWR

($)'pURXOHPHQWGHO¶pSUHXYHRUDOHqUHSDUWLHH[SOLFDWLRQGHWH[WH
‡&RQGLWLRQVHH[DPLQDWHXUFKRLVLWXQWH[WHGDQVOHGHVFULSWLIVXUOHTXHOLOSRVHXQHTXHVWLRQj
ODTXHOOHOHFDQGLGDWGRLWUpSRQGUHPQSUpSDUDWLRQPQSDUROH
‡,QWURGXFWLRQ
‡/HFWXUHH[SUHVVLYH
‡5DSSHOTXHVWLRQHWDQQRQFHSODQ
‡([SOLFDWLRQ
HOOHSUHQGHQFRPSWHODTXHVWLRQ
HOOHHVWRUJDQLVpHSODQOLHQVORJLTXHV
HOOHHVWLOOXVWUpFLWDWLRQVDYHFLQGLFDWLRQVGHVYHUVRRXOLJQHV
HOOHHVWULFKHHWOLWWpUDLUHUHSpUDJHHWDQDO\VHGHVSURFHGpVVW\OLVWLTXHV
HOOHHVWFODLUHFRUUHFWLRQHWULFKHVVHGHODODQJXHGXYRFDEXODLUH
‡&RQFOXVLRQ

(QTXDQWR HX H RV DOXQRV DQRWDPRV D WUDQVSDUrQFLD FRQFHQWUDGDPHQWH DOJXQV ID]HP
SHUJXQWDVPDVQmRFRQVLJRFDSWiODV0PH*DUGH\GiLQVWUXo}HVGL]HQGRSDUDID]HUHPDSURYD
FRPFDOPDTXHRVPLQXWRVGDGRVSDUDDSUHSDUDomRVmRVXILFLHQWHVTXHEDVWDID]HUDQRWDo}HVH
XP SODQR GR TXH IDODU Mi TXH WLQKDP IHLWR D OHLWXUD SUpYLD GRV WH[WRV LQGLFDGRV SDUD R H[DPH
QDFLRQDO IUDQFrV $OJXpP HQWmR OKH SHUJXQWD FRPR VH ID] XP SODQR H HOD DFRQVHOKD GLYLGLU DV
LGHLDVGRWH[WRHPSDUWHVHVWUXWXUDQGRRTXHRVDOXQRVMiWLQKDPDQRWDGRRXVXEOLQKDGRGXUDQWHD
OHLWXUDGRWH[WR
8PDOXQRSHUJXQWDFRPRVHGiHVVDOHLWXUDFREUDGDQDSURYD0PH*DUGH\H[SOLFDTXHR
H[DPLQDGRUQmRYDLSHGLUSDUDRDOXQROHUWRGRRWH[WRQRFULWpULR³OHFWXUHH[SUHVVLYH´PDVXPD
SDUWHGHOHDSHQDVRVXILFLHQWHSDUDHOHDYDOLDUDOHLWXUDH[SUHVVLYDGRDOXQR(FRQIHVVDTXHKi
 

DOXQRVTXHQmRVDEHPOHUHPYR]DOWDTXHQmRWrPGLFomRQHPGHVHQYROWXUDSDUDHVVDKDELOLGDGH
H SRU LVVR YmR PDO QHVVD SDUWH FRPR HOD PHVPD Mi WHVWHPXQKRX QDV SURYDV HP TXH IRL
H[DPLQDGRUD6HJXQGRDSURIHVVRUDVHXVDOXQRVYmREHPSRUTXHWUHLQDPHVVHWLSRGHOHLWXUDSDUD
XPS~EOLFRRXYLQWHHQFRUDMDRVGL]HQGRTXHHOHVSRGHPILFDUWUDQTXLORVFRPUHODomRDLVVR
4XDQGRDVG~YLGDVDFDEDP0PH*DUGH\SURVVHJXHFRPDWUDQVSDUrQFLD

'pURXOHPHQWGHO¶HSUHXYHqPHSDUWLHHQWUHWLHQ
‡ $XWUHV WH[WHV GHOD VpTXHQFH SWV FRPPXQV GLIIpUHQWV OLHQVDYHF SUREOpPDWLTXH GH OD
VpTXHQFH
‡/HFWXUHVFXUVLYHV
‡/HFWXUHVFRPSOpPHQWDLUHV
‡7RXWVFRQDLVVDQFHVVXVFHSWLEOHVG¶DYRLUpWpDERUGpHV
 KLVWRULTXHV
 WWVQRWLRQVOLWWpUDLUHVLQKpUHQWVDXVXMHW
 «
‡7RXWHVDFWLYLWpVLQGLTXpHVVXUOHGHVFULSWLI
 VRUWLHVWKHDWHU
 ILOPYLVLRQQp
 H[SRVpV
 UHFKHUFKpSHUVRQQHOVRXFROOHFWLYHV
 OHFWXUHVG¶LPDJH
‡3HXYHQWDXVVLrWUHSOXVLQGLYLGXHOOHV
 WH[WHRXVHTXHQFHSUpIpUp
 DYLVSHUVRQQHOVXURHXYUHVSHFWDFOHYX«

7RGRV RV DOXQRV VHP H[FHomR DQRWDP R HVTXHPD H[SRVWR SHOD WUDQVSDUrQFLD GD
SURIHVVRUD DR PHVPR WHPSR HP TXH ID]HP SHUJXQWDV VREUH R H[DPH PRVWUDQGRVH FXULRVRV H
SUHRFXSDGRV0PH*DUGH\SRUVXDYH]UHVSRQGHDVHXVDOXQRVFRPPXLWDVLPSDWLDDSHVDUGH
VHPSUH PXLWR VpULD H VHP SHUPLWLU TXDOTXHU GHVYLR GR DVVXQWR QD DXOD 4XDQGR DOJXP DOXQR
³HQJUDoDGLQKR´FRQYHUVDXPSRXFRPDLVDOWRRXID]DOJXPDEULQFDGHLUDHODORJRFKDPDDWHQomR
FRPDVHJXLQWHSHUJXQWD³(VWFHTXHYRXVDYH]TXHOTXHSUREOqPHOHVJDUoRQV"´(QWUHWDQWRHVVH
 

WLSRGHSRVWXUDpUDURSRLVYLDGHUHJUDRVDOXQRVVHPRVWUDPEHPLQWHUHVVDGRVHDWpPHVPR
WHQVRV±FRPRRVDOXQRVYHVWLEXODQGRVQR%UDVLO±FRPRH[DPHQDFLRQDO
$WHUFHLUDH~OWLPDWUDQVSDUrQFLDDSUHVHQWDQRVRVFULWpULRVGHDYDOLDomRGDSURYDRUDOGR
EDF6LQDOL]RD0PH*DUGH\TXHQmRFRQVLJRFRSLDUHQWmRHODPHSURPHWHXP[HUR[QDVHPDQD
TXHYHP(PVHJXLGDDQXQFLDTXHLUiFRPHoDURVLPXODGRSRLVMiWLQKDGDGRDKRUD2VDOXQRV
VH PRVWUDP QHUYRVRV SHGHP XQV FLQFR PLQXWLQKRV GH GHVFDQVR H HX RXoR DOJXQV ³RXODOi´ 2
DOXQR-VHPDQLIHVWDSHODSULPHLUDYH]QHVVDDXOD)D]XPDSHUJXQWDTXHQmRFRQVLJRRXYLU
0PH*DUGH\GiXPWHPSLQKRDPDLVSDUDRVDOXQRVWHUPLQDUHPGHDQRWDUDWUDQVSDUrQFLD
HVHRUJDQL]DUHPSDUDRWUHLQDPHQWR'HSRLVH[SOLFDFRPRYDLVHURVLPXODGRGRH[DPHSULPHLUR
HODYDLHODERUDUXPDTXHVWmRVREUHRWH[WRGH(WLHQQH1RsO'DPLODYLOOHDUWLFOH³3DL[´H[WUDLW
(QF\FORSpGLH  TXH RV DOXQRV WHULDP OLGR DQWHFLSDGDPHQWH $VVLP HOHV WHUmR PHLD
KRUD SDUD VH SUHSDUDU UHOHU R WH[WR ID]HU XP SODQR GR TXH H[SRU XPD VtQWHVH GDV SULQFLSDLV
LGHLDVSDUDDSUHVHQWDUDRH[DPLQDGRU(PVHJXLGD0PH*DUGH\HQWmRH[DPLQDGRUDYDLVRUWHDU
DOJXpPSDUDR³HQWUHWLHQ´FRPGXUDomRGHDPLQXWRV(DTXHVWmRGDSURYDpODQoDGDHP
IRUPDGHGLWDGRSDUDDFODVVHDQRWDU³'¶DSUqVFHWH[WHTXHOOHYLVLRQOHVSKLORVRSKHVGX;9,,,H
RQWLOVGHODJXHUUH"´
9DOH OHPEUDU TXH ³JXHUUD´ p R WHPD HP FRPXP GRV WH[WRV Mi LQGLFDGRV SDUD D OHLWXUD
GHVGH *XHUQLFD GH 3LFDVVR DQH[R  DWp RV WH[WRV SRpWLFRV GLVWULEXtGRV HP [HUR[ SHOD
SURIHVVRUD D VDEHU $JULSSD G¶$XELJQp  ³/HV 7UDJLTXHV´  OLYUH , 0LVqUHV
DQH[R  -DFTXHV 3UpYHUW ³)DPLOLDOH´ HP 3DUROHV DQH[R  3DXO (OXDUG ³/D YLFWRLUH GH
*XHUQLFD´ HP &RXUV QDWXUHO  DQH[R  5HQp 'HSHVWUH ³0LQHUDL QRLU´ DQH[R 
H[WUDtGRGR³UHFXHLO´GHPHVPRWtWXOR
2V DOXQRV FRPHoDP HQWmR D WUDEDOKDU LQLFLDOPHQWH VHP VDEHU PXLWR EHP SRU RQGH
VHQWHPVHSHUGLGRV±HXSHUFHER±HVHROKDPXQVDRVRXWURVFRPXPULVRQHUYRVRHVWDPSDGR
QDV ERFDV DGROHVFHQWHV 2V DOXQRV SHJDP VHXV UHVSHFWLYRV ILFKiULRV FRP DV DQRWDo}HV H RV
FRORFDP HP FLPD GDV PHVDV 'HSRLV SHJDP R [HUR[ GR WH[WR GH 'DPLODYLOOH QDV PmRV WRGR
UDELVFDGRFRPDQRWDo}HVIHLWDVFRPFDQHWDFRORULGDHDVVLPFRPHoDPDUDVFXQKDU
0PH*DUGH\YHPHPPLQKDGLUHomRHSHUJXQWDVHHXHQWHQGLRSURFHVVRGDSURYDGREDF
VHHXWHQKRDOJXPDG~YLGDRIHUHFHQGRVHQRTXHHODSRGHULDDMXGDU3HUJXQWDPHWDPEpPVHQR
%UDVLO p DVVLP TXHU VDEHU FRPR IXQFLRQD R QRVVR (1(0 RUDO (QWmR HX OKH H[SOLFR TXH QmR Ki
 

SURYD RUDO QR (1(0 DSHQDV DYDOLDo}HV HVFULWDV HP XPD SURYD GH P~OWLSOD HVFROKD PDLV D
FRPSRVLomRGHXPDUHGDomR
$GRFHQWHVXJHUHTXHHXFDPLQKHSHODFODVVHTXHREVHUYHRTXHRVDOXQRVID]HPFRPR
WUDEDOKDP H R TXH HVFUHYHP $FHLWR R FRQYLWH H DPEDV FRPHoDP D FLUFXODU SHOD FODVVH HOD
DMXGDQGRRVDOXQRVQDVVXDVG~YLGDVHHXDQRWDQGRQRPHX³MRXUQDOGHERUG´RTXHREVHUYR
9HMR TXH DOJXQV DOXQRV UHOHHP R WH[WR Mi PDUFDGR SHOD OHLWXUD SUpYLD DQRWDP DOJR DR
ODGRGHVWHRXQRFDGHUQRILFKiULRFRPRVHHVWLYHVVHPID]HQGRXPSODQRGHDSUHVHQWDomR1RWR
FRPRDVPHQLQDVVmRPDLVRUJDQL]DGDVHPVXDVDQRWDo}HVXVDPFDQHWDVFRORULGDVSDUDGHVWDFDU
DWp R UDVFXQKR DSUHVHQWD XPD OHWUD ERQLWD H OHJtYHO ± LPSUHVVLRQDQWH 2V PHQLQRV Mi VmR PDLV
GHVRUJDQL]DGRV SHUFHER $QRWDP XVDQGR FDQHWD QD IROKD GR [HUR[ GR WH[WR UDELVFDP R TXH
HUUDPQmRVHSUHRFXSDPFRPDTXDOLGDGHGDOHWUD
8PDDOXQDQRHQWDQWRDRPHYHUPHDSUR[LPDUGHODGHEUXoDVHQRTXHHVWiHVFUHYHQGR
GH SURSyVLWR SDUD HX QmR OHU H DLQGD PH HQFDUD FRP EUDYH]D $K HVVHV DGROHVFHQWHV 0PH
*DUGH\WDPEpPFLUFXODSHODFODVVHHWLUDG~YLGDVGHTXHPDVROLFLWD
'H PRGR JHUDO RV DOXQRV HQWHQGHP VH WUDWDU GH XP VLPXODGR VpULR XP GHOHV SHGH
DXWRUL]DomRSDUDVDEHUVHSRGHSHJDUXPDSDVWDQDEROVDRXWURSHUJXQWDVHSRGHFRQVXOWDURWH[WR
HDVDQRWDo}HVGHDXODRXVHMDFRPSUHHQGHPDTXHOHH[HUFtFLRFRPRXPDVLWXDomRGHSURYDSRU
LVVRVROLFLWDPDDXWRUL]DomRGDSURIHVVRUDSDUDDVFRQVXOWDV0PH*DUGH\SHUPLWHDFHQDQGRFRP
DFDEHoD
&RQVWDWRWDPEpPTXHDOJXQVDOXQRVILFDPVyHQURODQGRTXHQmRSURGX]HPQDGDDSHQDV
IROKHLDP VHX PDWHULDO GH FODVVH ³SHVFDQGR´ DOJR FRP R FROHJD YL]LQKR XQV HVSUHJXLoDPVH
RXWURV DEUHP D ERFD FRP VRQR UDELVFDP DOJR PDV QDGD GH SURGXomR FRQVLVWHQWH e SRVVtYHO
DYHULJXDUTXHPHVWiWUDEDOKDQGRRXQmRHPVDODGHDXOD
8P DOXQR WLUD VHX QRWHERRN GD PRFKLOD H FRPHoD D WUDEDOKDU FRP R FRPSXWDGRU HP
FODVVHGLJLWDQGRRTXHVHULDVHXSODQRGHFRPSUHHQVmRGRWH[WRGDGR0PH*DUGH\YDLDX[LOLiOR



2EVHUYRRDOXQRFRPVHX³SRUWDEOH´HPHGHVYLRVHPTXHUHUGRIRFRSHQVDQGRDGPLUDGDQDGLIHUHQoD
GH XP HQVLQR S~EOLFR IUDQFrV H GH XP HQVLQR S~EOLFR EUDVLOHLUR 2 ³O\FpH´ 0DULH &XULH p XPD HVFROD
JUDQGH ERQLWD OLPSD QRYD FRP LQIUDHVWUXWXUD WtSLFD GH XPD HVFROD SULYDGD QR %UDVLO ELEOLRWHFD
FDIHWHULDWHOHYLVmRHPWRGDVDVVDODVORXVDEUDQFDUHFXUVRVGHPXOWLPtGLDVDODGHSURIHVVRUHVJHUDOHSRU
iUHDSURIHVVRUVXEVWLWXWRSUHYLDPHQWHFRQWUDWDGRFDVRDOJXPSURIHVVRUIDOWHRTXHpUDURGLVVHPH0PH
*DUGH\±VDOYRTXDQGRpLQYHUQRHPXLWRVDGRHFHPFRPJULSHUHVIULDGRRXVHPDFKXFDPQDVSLVWDVGH
VNLFRQIHVVRXPHVRUULQGRDSURIHVVRUD(RVDOXQRVQmRVmRDTXHOHS~EOLFRGHVIDYRUHFLGRSREUHGHYLGD
VRIULGDTXHGLYLGHRVHVWXGRVFRPRWUDEDOKRFRPRQR%UDVLO6mRDOXQRVGHWRGDVDVFODVVHVFUHLRHX
 

HPDOJXPDSHUJXQWDTXHHOHIH]$RWHUPLQDUDSURIHVVRUDROKDRUHOyJLRHDQXQFLDTXHIDOWDP
PLQXWRVSDUDHQFHUUDUDPHLDKRUDFRQFHGLGDSDUDDDWLYLGDGHGHSUHSDUDomR
2XYHVHXP³EXFKLFKR´JHUDORVDOXQRVSDUHFHPGHVHVSHUDGRV2DOXQR-TXDVHWHPXP
³FKLOLTXH´ H D SURIHVVRUD EULQFD FRP HOH GL]HQGR TXH WRPDVVH FXLGDGR SDUD QmR WHU XP DWDTXH
FDUGtDFR$FODVVHULGHVFRQWUDtGDDWpTXH0PH*DUGH\DQXQFLDQRYDPHQWHTXHIDOWDPPLQXWRV
ILQDLV H R HVWUHVVH YROWD D WRPDU FRQWD GD FODVVH (OD HQWmR DFRQVHOKD ³3URILWH] OHV GHUQLqUHV
PLQXWHV´
7HPSR HVJRWDGR e FKHJDGD D KRUD GR WDO VLPXODGR GR EDF 0PH *DUGH\ SHUJXQWD VH
DOJXpP GD FODVVH TXHU VHU R YROXQWiULR $GYLQKD TXHP UDSLGDPHQWH OHYDQWD D PmR" - 7RGRV
ULHP GD DWLWXGH DIRLWD GHOH $ SURIHVVRUD HQWmR R DGYHUWH TXH VH IRVVH HOH VHULD D SULPHLUD H
~OWLPD SRUTXH QRV RXWURV VLPXODGRV HOD GDULD FKDQFH SDUD RXWURV DOXQRV (OH DEDL[D D FDEHoD
PDLV RX PHQRV FRQIRUPDGR H XPD RXWUD DOXQD VH SURQWLILFD D SDUWLFLSDU GR H[DPH FRPR
YROXQWiULD 0PH *DUGH\ VXJHUH XPD YRWDomR j FODVVH SDUD GHFLGLU HQWUH HOD H R - H D PHQLQD
JDQKDDGLVSXWD
$ SURSRVWD p PHVPR GH HQVDLDU XPD VLWXDomR WDO TXDO D GR H[DPH GR EDF RUDO 1HVVH
VHQWLGR0PH*DUGH\WRPDWRGDVDVSURYLGrQFLDV6HQWDVHQDVXDFDGHLUDHPIUHQWHjPHVDGR
SURIHVVRUFKDPDDDOXQDSDUDVHQWDUVHGLDQWHGDPHVDjVXDIUHQWH0DVVLPPHUHIHULUHLDR
QRPHGDDOXQDID]XPDSHTXHQDLQWURGXomRDSRLDQGRVHQDTXLORTXHKDYLDSUHSDUDGRSRUHVFULWR
H HP VHJXLGD 0PH *DUGH\ SHGH SDUD TXH HOD OHLD R WH[WR $ DOXQD Or HP YR] DOWD FRP ERD
GLFomRDSHVDUGDYR]EDL[D$SURIHVVRUDVROLFLWDTXHHODSDUHQRILQDOGRSULPHLURSDUiJUDIRH
GHWHUPLQD TXH FRPHFH D DSUHVHQWDomR 0 HQWmR VLQWHWL]D R WH[WR SDUiJUDIR SRU SDUiJUDIR GH
DFRUGRFRPDVVXDVDQRWDo}HVSUpYLDV


EHPYHVWLGRVEHPHTXLSDGRVGHPDWHULDOHVFRODUFRPGLUHLWRDQRWHERRNHTXHGLVSXWDPXPDERDQRWD
QREDFFRPRTXDOTXHURXWURDOXQRGHXPDHVFRODSULYDGDIUDQFHVD/iQmRKiGLIHUHQoDVJULWDQWHVHQWUHR
HQVLQR S~EOLFR H SULYDGR FRPR DTXL 2 DOXQR YLD GH UHJUD YDL SDUD D HVFROD SDUWLFXODU TXDQGR QmR
FRQVHJXHYDJDQDHVFRODS~EOLFDGRVHXEDLUURRXUHODWLYDPHQWHSHUWRGDVXDUHVLGrQFLD&RQWXGRRSWDVH
SULPHLUDPHQWHSHORHQVLQRS~EOLFR2XWUDTXHVWmRpTXHKiHVFRODVSDUWLFXODUHVHPTXHVHWHPDXODVGH
UHOLJLmR R TXH QmR RFRUUH QD HVFROD S~EOLFD IUDQFHVD ODLFD SRU H[FHOrQFLD 3RU LVVR TXDQGR GHFLGL
FRPSDUDURHQVLQREUDVLOHLURFRPRHQVLQRIUDQFrVQmRPHSURSXVGHLQtFLRDREVHUYDURQRVVRHQVLQR
S~EOLFRXPDYH]TXHMiKDYLDVLGRDGYHUWLGDVREUHDGLIHUHQoD³SDUDDOpPGRVPXURVGDHVFROD´HQWUHRV
GRLVVLVWHPDV$OLiVQDHVFRODS~EOLFDQR%UDVLOPXLWDVYH]HVQHPVHTXHUKiDXODVGHOLWHUDWXUDeRTXH
SUHWHQGRDYHULJXDU

 

(QTXDQWR LVVR 0PH *DUGH\ DQRWD HP VHX FDGHUQR VXDV REVHUYDo}HV VLPXODQGR D UHDO
VLWXDomRGDSURYD$ DOXQDSRUVXDYH]QmRPHSDUHFHWHQVDRXWtPLGDDJHQDWXUDOPHQWH$Wp
TXHDRILQDOHODVHVLOHQFLDPRVWUDVHLQVHJXUDJDJXHMDXPSRXFRDFKRTXHQmRWHPPDLVRTXH
IDODUHDLQGDIDOWDPPLQXWRVSDUDRWpUPLQRGDHQWUHYLVWDRUDO
$SURIHVVRUDHQWmRHQFHUUDHVVDHWDSDHSDVVDSDUDDVHJXLQWHID]OKHXPDSHUJXQWDVREUH
RVRXWURVWH[WRVTXHID]HPSDUWHGR³VXSSRUWVGHVOHFWXUHVDQDO\WLTXHV´3ULPHLURVREUH&DQGLGH
GH9ROWDLUHHGHSRLVVREUHR³/HV7UDJLTXHV´G¶$XELJQpOLYUH,0LVqUHVSRHPDWUDEDOKDGRHP
FODVVHVHPDQDSDVVDGDTXDQGRHXHVWDYDSUHVHQWH3HUJXQWDOKHVHDYLVmRGHJXHUUDQHVVHVWUrV
WH[WRV p D PHVPD H TXDO D UHODomR GLVVR FRP R TXDGUR *XHUQLFD GH 3LFDVVR 0 UHVSRQGH
FRUUHWDPHQWHOHPEUDVHGD*XHUUD&LYLO(VSDQKRODHUHVXPHUDSLGDPHQWHDYLVmRGDJXHUUDQRV
WUrVWH[WRV
0PH*DUGH\OKHID]XPDSHUJXQWDPDLVJHUDOIRUDGRFRQWH[WRWH[WXDO³(VWFHTXHYRXV
OLVH]EHDXFRXS"´$DOXQDUHVSRQGHTXHVLPHDSURIHVVRUDSHUJXQWDRTXHHODFRVWXPDOHU0IDOD
GRV ~OWLPRV OLYURV TXH OHX UHVXPLQGR VHXV UHVSHFWLYRV DVVXQWRV 0PH *DUGH\ HQFHUUD D
HQWUHYLVWDDYLVDQGRTXHH[FHSFLRQDOPHQWHHODYDLWHUPLQDUPLQXWRVDQWHVSRLVSUHWHQGHXVDU
HVVHVPLQXWRVILQDLVSDUDRVDOXQRVID]HUHPFRPHODDDYDOLDomRGRGHVHPSHQKRGH0QRH[DPH
&RORFDDWUDQVSDUrQFLDHPTXHFRQVWDPRVFULWpULRVGHDYDOLDomRGREDFHYDLSDVVRD
SDVVR MXQWDPHQWH FRP D RSLQLmR GRV DOXQRV SRQWXDQGR R GHVHPSHQKR GD DOXQD HQWUH ³ELHQ´
³PR\HQ´ RX ³IDLEOH´ 0 WLUD TXDWUR ³ELHQ´  ³PR\HQ´ H DSHQDV XP ³IDLEOH´ ,QWHUHVVDQWH
SRUTXHHQTXDQWRSRQWXDPRVSUySULRVDOXQRVWHFHPDVFUtWLFDV±PXLWDVGHODVVmRGR-±HD
SURIHVVRUDYDLDFRQVHOKDQGRRTXHIRLSRVLWLYRRTXHIRLQHJDWLYRRTXHVHGHYHHYLWDUHRTXHVH
SRGHPHOKRUDUQDKRUDGRH[DPHHWF&RUULJH0HPXPDUHVSRVWDTXHHODGHXVREUH9ROWDLUHH
FRPHQWDDOHLWXUDGRWH[WRIHLWDSRUHODFULWpULRHPTXHIRLSHQDOL]DGDSRUWHUOLGRHPYR]PXLWR
EDL[D SHFDQGR DVVLP QR TXH LWHP ³SHUVXDVmR´ 2 VLQDO WRFD H RV DOXQRV VDHP GD FODVVH
DOYRURoDGRV

 



&IHPKWWSPHGLDHGXFDWLRQJRXYIUILOHILFKHVBHYDOXDWLRQBSGI
 

*UHQREOHOHRFWREUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ3UHPLqUH(6pFRQRPLTXHHWVRFLDO
'DVKjVK


 )LQDOPHQWH GHSRLV GH YiULRV GHVHQFRQWURV HQWUH PLP H 0PH 6DUDK %ODQFDUG GH DXODV
PDUFDGDV SRU HOD H GHSRLV GHVPDUFDGDV SRU HPDLO HLV TXH ILQDOPHQWH FRQVHJXLPRV DJHQGDU R
SULPHLUR ³UHQGH]YRXV´ SDUD HX DVVLVWLU j VXD DXOD QHVWH GLD  GH RXWXEUR TXDQGR HQWmR HOD
WUDEDOKDULD HP FODVVH FRP WUrV SRHPDV ³/H &UDSDXG´ GH 7ULVWDQ &RUELqUH HP /HV DPRXUV
MDXQHVDQH[R³/H&UDSDXG´GH9LFWRU+XJRHP/DOpJHQGHGHV6LqFOHVDQH[R
 H ³-¶DLPH O¶DUDLJQpH M¶DLPH O¶RUWLH´ WDPEpP GH 9LFWRU +XJR HP /HV FRQWHPSODWLRQV 
DQH[R  ,PDJLQHL D SULQFtSLR TXH QmR GDULD WHPSR GH WUDEDOKDU RV WUrV XPD YH] TXH D DXOD
GXUDULDXPDKRUDDSHQDVGDVKjVK
 &KHJR DR ³O\FpH´ &KDPSROOLRQ PDLV FHGR SRU YROWD GDV K 2 FROpJLR ILFD
UHODWLYDPHQWHSHUWRGHRQGHPRURQR³FHQWUHYLOOH´GH*UHQREOH'HVVHPRGROHYRGH]PLQXWRV
SDUDFKHJDUOiDSp(QWURHPHGLULMRDR³DFFXHLO´1mRVDELDVH0PH%ODQFDUGKDYLDIDODGRDOJR
VREUH PLP QR ³O\FpH´ H ILTXHL FRP UHFHLR GH TXH QmR PH GHL[DVVHP HVSHUiOD Oi GHQWUR GR
FROpJLR(QJDQRPHXSRLVXPVHQKRUPXLWRVLPSiWLFRPHUHFHEHEHPHMiPHLQGLFDRFDPLQKR
GDVDODGRVSURIHVVRUHVGL]HQGRTXHHXSRGHULDHVSHUDUDSURIHVVRUDOi
$R HQWUDU GHSDURPH FRP XPD SURIHVVRUD PXLWR MRYHP GLJROKH ³ERQMRXU´ VHP REWHU
UHWRUQRHSHJRPHXFHOXODUSDUDHQYLDUXPDPHQVDJHPj0PH%ODQFDUGDYLVDQGROKHTXHHVWDYD
QD VDOD GRV SURIHVVRUHV j VXD HVSHUD 2XWURV SURIHVVRUHV HQWUDP DOJXQV PH FXPSULPHQWDP
RXWURVQmR2FOLPDpGHIRUPDOLGDGH&LQFRPLQXWRVGHSRLVDWDOGD³SURIHVVRUDMRYHP´TXHMi
HVWDYDQDVDODGRVSURIHVVRUHVTXDQGRHQWUHLYHPHPPLQKDGLUHomRHPHGL]TXHHUDHODTXHPHX
SURFXUDYD )LFR VXUSUHVD &RQIHVVR TXH LPDJLQDYD XPD 0PH %ODQFDUG Mi VHQKRUD FRPR 0PH
*DUGH\ H DR FRQWUiULR GHSDURPH FRP XPD SURIHVVRUD GH IUDQFrV PXLWR MRYHP ± FRPR HX
TXDQGRFRPHFHLPLQKDFDUUHLUDGRFHQWH±ERQLWDVLPSiWLFDQHPSDUHFLDDTXHODGRVHPDLOVWmR
GHVHQFRQWUDGRV
(QWmRILFRHPG~YLGDVHHXFRQWLQXRDFKDPiODGH³YRXV´RXVHHXDSRGHULD³WXWR\HU´Mi
TXH HOD HUD WmR MRYHP DOLiV EHP PDLV MRYHP GR TXH HX 1mR WLYH HVSDoR SDUD LVVR 'XUDQWH D
 

PHLDKRUDTXHFRQYHUVDPRVQDVDODGRVSURIHVVRUHVDQWHVGHHQWUDUPRVHPVDODGHDXODFRQWLQXR
D³YRXYR\HU´HDFKDPiODGH0DGDPHFRPRFRQVHQWLPHQWRGHODPHVPD
0PH %ODQFDUG SHUJXQWD VREUH R TXH H[DWDPHQWH VH WUDWD D PLQKD SHVTXLVD ([SOLFROKH
HQWmR D LGHLD GR PHX WUDEDOKR H R TXH SUHWHQGLD REVHUYDU QDV VXDV DXODV GH OLWHUDWXUD
WUDQTXLOL]DQGRD XPD YH] TXH SHUFHEL GHVGH RV HPDLOV SRU QyV WURFDGRV TXH HOD HVWDYD XP
SRXFRSUHRFXSDGDLQVHJXUDWDOYH]GHPHWHUHPFODVVHGDtDLPSUHVVmRTXHWLYHGHXPDFHUWDPi
YRQWDGHHPPHUHVSRQGHUDRVPHXVHPDLOV(ODPHSHUJXQWDVHHXWUDEDOKDYDFRP0-)0DVVRO
H HX FRQILUPR 0PH %ODQFDUG R FRQKHFH WLQKD VLGR DOXQD GHOH QD IDFXOGDGH GH ³/HWWUHV´ H
FRQKHFHWDPEpPDHVSRVDGHOH0PH&KDQWDO0DVVRO(ODRVHORJLDHPHGL]TXH00DVVROWHP
PXLWR OLYUR SXEOLFDGR (X Mi VDELD GLVVR H DSURYHLWR SDUD UHVVDOWDU D LPSRUWkQFLD GHOH SDUD D
UHDOL]DomRGRPHXWUDEDOKRGHGRXWRUDGRSRLVTXHPHLQGLFRXYiULDVOHLWXUDVVREUHGLGiWLFDGD
OLWHUDWXUD DPSOLDQGR DVVLP PHX OHTXH GH UHIHUrQFLDV ELEOLRJUiILFDV VREUH R DVVXQWR QHP WDQWR
H[SORUDGRQR%UDVLO
4XDQGRRVLQDOWRFDDQXQFLDQGRDKRUDGHHQWUDUPRVHPFODVVH0PH%ODQFDUGFRQWLQXHL
FKDPDQGROKH GH ³0DGDPH´ H GH ³9RXV´ DSHVDU GD SRXFD LGDGH PDV HOD QmR PH DXWRUL]RX D
WUDWiODGHRXWUDIRUPDHQWmRPDQWLYHDIRUPDOLGDGHIUDQFHVDGLULJHVHFRPLJRDWpR³DFFXHLO´
SDUDSHJDUDFKDYHGDVDODGHDXOD$DWHQGHQWHpXPSRXFRJURVVHLUDFRPLJRSHGHSDUDTXHHX
IHFKH D SRUWD H HVSHUH D SURIHVVRUD Oi IRUD $R VDLU 0PH %ODQFDUG PH SHGH GHVFXOSDV SHOD
IXQFLRQiULD H DSURYHLWD SDUD GHVDEDIDU TXH QmR JRVWDYD PXLWR GDTXHOD HVFROD TXH DFKDYD RV
SURIHVVRUHV H IXQFLRQiULRV PXLWR DUURJDQWHV FKDWRV H TXH VHQWLD IDOWD GR ³O\FpH´ 0DULH &XULH
RQGHWUDEDOKRXGXUDQWHGRLVDQRV&RPSUHHQGRHQWmRGHRQGHHODFRQKHFLD0PH*DUGH\$VGXDV
KDYLDPWUDEDOKDGRMXQWDVQDTXHOH³O\FpH´
&KHJDPRVjSRUWDGDVDODGHDXODHRVDOXQRVQRVHVSHUDPFRPROKDUGHFXULRVRV0PH
%ODQFDUGMiKDYLDIDODGRGHPLPSDUDHOHVRVTXDLVPHUHFHEHPFRPEDVWDQWHFDULQKRFDGDXP
TXHHQWUDYDHPFODVVHHQVDLDYDXP³ERQMRXU´GLULJLGRDPLP&RQWXGRDQWHVGDDXODFRPHoDU
GRLVDOXQRVSHGHPDSDODYUDSDUDGDUXPDYLVRVREUHDHQWUDGDJUDWXLWDDXPPXVHXGH*UHQREOH
(P VHJXLGD D SURIHVVRUD SHGH SDUD TXH HX PHVPD PH DSUHVHQWH j FODVVH 9RX DWp j IUHQWH DR
ODGR GD SURIHVVRUD H PH DSUHVHQWR DRV DOXQRV HUDP  DR WRGR FRPR ³D SHVTXLVDGRUD
EUDVLOHLUD´(OHVVRUULHPSDUDPLPFRPDUGHVLPSDWLD(PVHJXLGDSURFXURXPDFDUWHLUDSDUDPH
VHQWDU PDV QmR KDYLD FDUWHLUDV YDJDV UHVWDYDP DSHQDV GXDV FDGHLUDV VLPSOHV VHP D PHVD GH
 

DSRLR 6HQWRPH H DQRWR PLQKDV REVHUYDo}HV FRP R FDGHUQR DSRLDGR QR FROR FRP FHUWR
GHVFRQIRUWR
(QILPDSURIHVVRUDDQXQFLDTXHYDLFRPHoDUDDXODHSHGHSDUDRVDOXQRVSHJDUHPRWH[WR
³/H&UDSDXG´GH7ULVWDQ&RUELqUH3HUJXQWDVHKiDOJXPYROXQWiULRSDUDID]HUDOHLWXUDHPYR]
DOWD H QLQJXpP UHVSRQGH (OD HQWmR DSRQWD SDUD XP DOXQR H VROLFLWD TXH HOH OHLD R SRHPD $R
WHUPLQDU D ~QLFD REVHUYDomR GH 0PH %ODQFDUG VREUH D OHLWXUD GR DOXQR IRL FRP UHODomR j
SRQWXDomRGRSRHPDFRUULJLXRHGLVVHSDUDHOHSUHVWDUDWHQomRDRULWPR9ROWDVHSDUDDORXVDR
FRQKHFLGR³TXDGURQHJURFRPJL]´HFRPHoDDHVFUHYHUVHPSDUDU$QRWD
,,D9RFDEXODLUHGXFKDQW³FKDQW´³YLI´³URVVLJQRO´
 &KDQWSDWKpWLTXHGpYDORULVp
6LOHFKDQWGXFUDSDXG FKDQWGXSRqWH
 &UDSDXG SRqWH

0PH %ODQFDUG HVFUHYH QD ORXVD PDV SDUD D FDGD IUDVH SDUD SHUJXQWDU DOJR j FODVVH
HVSHUDQGR TXH RV DOXQRV UHVSRQGDP H DVVLP YmR DFRPSDQKDQGR R GHVHQURODU GDTXHOD
LQWHUSUHWDomR (LV TXH HOD ODQoD D SHUJXQWDFKDYH HP TXH PRPHQWR R SRHWD UHFRQKHFH VHU HOH
PHVPRR³FUDSDXG´RVDSR$OJXQVOHYDQWDPDPmR±RVDOXQRVWrPHVVHKiELWRDTXLQD)UDQoD
PDVQR%UDVLOQHPWDQWR±HXPDDOXQDVHDGLDQWDHUHVSRQGHVHUQRƒYHUVR³8QFUDSDXG±
3RXUTXRL FHWWH SHXU´ $ SURIHVVRUD EDODQoD D FDEHoD HP VLQDO QHJDWLYR H XP RXWUR DOXQR
UHVSRQGHVHUQR~OWLPRYHUVR³%RQVRLU±FHFUDSDXGOjF¶HVWPRL´RTXHpFRQVLGHUDGRFRUUHWR
SRU0PH%ODQFDUG(ODYROWDVHSDUDDORXVDPDLVXPDYH]HFRQWLQXD
$XYHUV³9RLVOHSRqWHWRQGXVDQVDLOH´
'RXEOHLQWHUWH[WXDOLWp

(VFULWR LVVR ODQoD XPD RXWUD SHUJXQWD VH DOJXpP FRQKHFH XP SRHPD GR %DXGHODLUH
SDUHFLGR FRPDTXHOH HPHVSHFLDOFRPHVVHYHUVR8PDOXQR±ILTXHLSDVPD±GLVVHTXHVLP
TXH HUD R SRHPD ³O¶$OEDWURV´ $ SURIHVVRUD SDUDEHQL]DR SHOD OHPEUDQoD H SHGH SDUD TXH HOH
 

H[SOLTXHSDUDDFODVVHFRPRHUDRSRHPDGRTXHVHWUDWDYDHHOHRIH]$SyVDH[SOLFDomRGR
DOXQR0PH%ODQFDUGFRQWLQXDQDORXVD
&I³O¶$OEDWURV´GH%DXGHODLUH
³6HVDLOHVGHJpDQWO¶HPSHFKHQWGHPDUFKHU´
6DSRpVLH OHVSRqWHVVWFRPSULVSRXUOHVKRPPHVjFDXVHGHOHXUSRpVLH

(PVHJXLGDSHUJXQWDVHDOJXpPFRQKHFHDKLVWyULDGH6DQVmRH'DOLOD$OJXQVGL]HPTXH
VLPHDSURIHVVRUDHVFROKHXPDDOXQDSDUDFRQWDUUDSLGDPHQWHDKLVWyULD(FRQWLQDDHVFUHYHUQD
ORXVD
&I³SRqWHWRQGX´ FIj6DQVVRQTXLDVDSXLVVDQFH

,QWHUHVVDQWHFRPRRVDOXQRVHHXQDTXHODRFDVLmRWDPEpPWrPDSUHRFXSDomRGHDQRWDU
WXGRRTXHpHVFULWRQDORXVD2TXHQmRHQWHQGHPGDOHWUDSHUJXQWDPHjVYH]HVGHL[DPGH
SDUWLFLSDUSDUDFRSLDU
0PH %ODQFDUG VHPSUH FKDPD D DWHQomR GH DOJXpP TXH FRQYHUVD SDUDOHODPHQWH j
H[SOLFDomRQRFDVRGRLVDOXQRVDWUiVGHPLPTXHHVWmRVXVVXUUDQGRRWHPSRWRGRHLVVRWLUDXP
SRXFR D PLQKD DWHQomR  8P GHOHV FRPHoRX D DVVRDU R QDUL] H D SURIHVVRUD VH LQFRPRGD FRP
DTXLORHSHGHSDUDTXHHOHSDUHGHID]HUEDUXOKR$FKHLGHVQHFHVViULDD³EURQFD´PDVFRQWLQXHLD
VRPHQWHREVHUYDU
$LGHLDGDDXODDSDUWLUGHHQWmRSDVVDDVHUDWHQWDUSDUDYHUVRDYHUVRGRSRHPDSRLVD
SURIHVVRUDVROLFLWDTXHXPRXRXWURDOXQROHLDDOJXPQVYHUVRVHYDLDQRWDQGRQDORXVD
/¶DYHQLUQ¶HVWRSWLPLVWHSRXUOHSRqWH
9121
)52,'

62866$3,(55(

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9 OHSRqWHIDLWVHVDGLHX[DXPRQGH



/HPEURPHQDKRUDGDVHPHOKDQoDWDPEpPFRPRSRHPD³0RUFHJR´GH$XJXVWRGRV$QMRVVREUHWXGR
QRVVHXVYHUVRVILQDLV³$&RQVFLrQFLD+XPDQDpHVWHPRUFHJR3RUPDLVTXHDJHQWHIDoDjQRLWHHOH
HQWUD,PSHUFHSWLYHOPHQWHHPQRVVRTXDUWR´
 
 

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0PH %ODQFDUG SHUJXQWD j FODVVH VH DOJXpP VDEH FRPR VH FKDPD R SRHPD TXH XVD
DQLPDLV 8P DOXQR UHVSRQGH ³IDEOH´ $ SURIHVVRUD GLVVH TXH HUD FRPR VH IRVVH IiEXOD TXDVH
LVVR 8P RXWUR HQVDLD XP ³SHUVRQQLILFDWLRQ´ (OD R SDUDEHQL]D SHOD OHPEUDQoD HQWUHWDQWR
H[SOLFDTXHDLQGDKiXPRXWURQRPH³EHV´DGLDQWDDSULPHLUDVtODEDPDVQLQJXpPFRPSOHWDD
SDODYUD0PH%ODQFDUGILQDOL]D³XQEHVWLDLUHDQLPDOUHSDVVDQW´HDQRWDQDORXVD
&RUELqUHXWLOL]HXQEHVWLDLUH
$XWRSDUWWUDLWF\QLTXHHWGpYDORULVDQW
)RUPHSDUWLFXOLqUH VXMHWSDUWLFXOLHUODLGHXU
6WDWXWGXSRqWHLVROpGHVDXWUHVKRPPHV
2XYHUWXUH³/H&UDSDXG´GH9LFWRU+XJR
 /D SRpVLH SHUPHW GpYHORSHU OD ODLGHXU HQWUH SDUrQWHVHV PDLV XPD SDODYUD HVFULWD
SRUpPQmRHQWHQGRDOHWUDHTXDQGRPDLVWDUGHSHUJXQWRjSURIHVVRUDGHSRLVGDDXODHODWDPEpP
QmRVHOHPEUDPDLVRTXHWLQKDHVFULWRHQWUHSDUrQWHVHVHDORXVDMiWLQKDVLGRDSDJDGD

0PH %ODQFDUG ID] XPD EUHYH SDXVD SDUD DQXQFLDU DRV DOXQRV D DXOD GR GLD VHJXLQWH
ViEDGR5HVVDOWDDLPSRUWkQFLDGDSUHVHQoDGHOHVXPDYH]TXHVHULDXPVLPXODGR
GREDFRUDO([SOLFDjFODVVHRIXQFLRQDPHQWRGDSURYDDPHVPDH[SOLFDomRTXHHXKDYLDRXYLGR
GH0PH*DUGH\RWH[WRVHULDVRUWHDGRXPGRVTXHDSURIHVVRUDKDYLDGDGRHWUDEDOKDGRHPVDOD
GHDXODKDYHULDPLQXWRVSDUDSUHSDUDomRGHXPSODQRHPVHJXLGDXPDOXQRVRUWHDGRLULDj
IUHQWHUHVSRQGHUDRH[DPHRUDOGHPRQVWUDQGRDVVLPDRVRXWURVFRPRIXQFLRQDYDDHQWUHYLVWD$R
WHUPLQDU0PH%ODQFDUGSHGHSDUDRVDOXQRVSHJDUHPRWH[WRSRpWLFR³/H&UDSDXG´GH9LFWRU
+XJR(DQRWDQDORXVD
'RFXPHQWV&RPSOpPHQWDLUHV
³/H&UDSDXG´9LFWRU+XJR

(PVHJXLGDVROLFLWDTXHXPDDOXQDOHLDDWpRYHUVRGRSRHPDHSHGHTXHRXWURDOXQR
FRQWLQXHDWpRILQDO$SURYHLWDSDUDVXJHULUTXHWRGRVDWHQWDVVHPSDUDDOHLWXUDHPYR]DOWDMiTXH
HOD p FREUDGD QR H[DPH GR EDF RUDO 2V GRLV HVWXGDQWHV REHGHFHP j SURIHVVRUD H OHHP FRP
FXLGDGRRSRHPDRVHJXQGRJDJXHMDXPSRXFRHGXDVPHQLQDVULHPEDL[LQKRGHOH$RILQDOL]DUD
 

OHLWXUD D SURIHVVRUD VLQWHWL]D DILUPDQGR TXH QHVVH WH[WR KRPHP H DQLPDO VmR GLIHUHQWHV H D
DOXQDTXHLQLFLRXDOHLWXUDFRPSOHWDDLGHLDDRGL]HUTXHQRSRHPDRSRHWDQmRVHLGHQWLILFDFRP
R³FUDSDXG´
,QWHUHVVDQWH TXH HP QHQKXP PRPHQWR XVRXVH R ³HXOtULFR´ RX ³HXSRHPiWLFR´ DR VH
UHIHULUHPj³YR]SRpWLFD´1R%UDVLORVSURIHVVRUHVWRPDPFXLGDGRSDUDQmRHTXLYDOHURSRHWD
DXWRU SHVVRD TXH HVFUHYHX D SRHVLD DR HXOtULFR D YR] GR SRHPD 1D )UDQoD QmR HQFRQWUHL
HVVD SUHRFXSDomR DR FRQWUiULR 0PH %ODQFDUG PXLWDV YH]HV VH UHIHULD DR SRHWD SHOR QRPH
SUySULRGHOHSRUH[HPSORGL]LDDOJRGRWLSR³QRYHUVRWDO9LFWRU+XJRVHQWHTXH´
2REMHWLYRGDDXODHUDH[SORUDUDLQWHUWH[WXDOLGDGHHQWUHRVGRLVSRHPDV³/H&UDSDXG´GH
&RUELqUH H GH 9LFWRU +XJR UHVSHFWLYDPHQWH $ SURIHVVRUD HQWmR SHUJXQWD FRPR RV GRLV
³FUDSDXGV´VmRUHSUHVHQWDGRVSHORVSRHWDVHRVDOXQRVUHVSRQGHPDOWHUQDGDPHQWH³GHVYDORULVpV´
³SDVDLPpV´
6XUJHP HP FODVVH DOJXPDV TXHVW}HV D PHX YHU LQWHUHVVDQWHV SRU SDUWH GRV GLVFHQWHV
3HUJXQWDPjSURIHVVRUDSRUTXHRSRHWDHVFROKHXR³FUDSDXG´HSRUTXHIDODUHP³FUDSDXG´HQmR
GHDPRUGHVHQWLPHQWRV$VPHQLQDVID]HPFDUDVGHQRMRDRIDODUHP³FUDSDXG´SURYDYHOPHQWH
SRUTXHQmRHQWHQGHPRTXHSRGHULDKDYHUGHOLULVPRQDTXHOHVYHUVRVVREUHXP³VDSR´
0PH %ODQFDUG SHUJXQWD HP TXDLV YHUVRV GH 9LFWRU +XJR DSDUHFHP D GHVFULomR GR
³FUDSDXG´1LQJXpPUHVSRQGHHHODGiXPDGLFDVLQDOL]DQGRHVWDUHQWUHRVYHUVRVD8PD
DOXQDOHYDQWDDPmRHGL]WHUORFDOL]DGRQRVYHUVRVHHRVOrHPYR]DOWD³/HFUDSDXGVDQV
HIIURLVDQVKRQWHVDQVFROqUH'RX[UHJDUGDLWODJUDQGHDXUHROHVRODLUH´
0PH%ODQFDUGGHFLGHHVFUHYHUQDORXVD
 ,O XWLOLVH XQ REMHW SRqWLTXH SDUWLFXOLqUH HQ IDLUH VD SRpVLH 7RXWH ODLGHXU PpULWH G¶rWUH
H[SULPp

)DOWDP SRXFRV PLQXWRV SDUD DFDEDU D DXOD HP WRGR FDVR D SURIHVVRUD VROLFLWD TXH RV
DOXQRV SHJXHP R RXWUR SRHPD GH 9LFWRU +XJR SDUD OHU ³-¶DLPH O¶DUDLJQpH M¶DLPH O¶RUWLH´
1RYDPHQWH SHUJXQWD VH Ki YROXQWiULRV H DOJXQV DOXQRV VH RIHUHFHP SDUD ID]HU D OHLWXUD $


 $ILQDO GH FRQWDV QyV PXOKHUHV VHPSUH DFUHGLWDPRV TXH SRUWUiV GH XP VDSRKi XP SUtQFLSH /HGR
HQJDQR

 (QTXDQWR LVVR HX PH OHPEUDYD GH ³2V VDSRV´ GH 0iULR GH $QGUDGH H GDTXHOD RXVDGLD WRGD QD
GHFODPDomRGRSRHPDQD6HPDQDGH$UWH0RGHUQDHP

 

SURIHVVRUDHVFROKHGRLVHGLYLGHDWDUHIDRSULPHLUROHUiDWpRYHUVRHRVHJXQGRDWpRYHUVR
ILQDO0DLVXPDYH]DGYHUWHVREUHDLPSRUWkQFLDGDOHLWXUDSDUDRH[DPHGREDFHFRQFHGHDYR]
DRVDOXQRV&DGDYH]TXHXP³WURSHoD´QDOHLWXUDDOJXQVFROHJDVULHPGHOH&RQWXGRROHLWRUQmR
VHLQFRPRGDHDWpULWDPEpPTXDQGRJDJXHMD(LVDGLQkPLFDGHVFRQWUDtGDGHVWDWXUPD
7HUPLQDGD D OHLWXUD GR SRHPD KXJRDQR 0PH %ODQFDUG ID] XPD FRUUHomR GH ³OLDLVRQ´
SDUD R VHJXQGR DOXQROHLWRU QRV YHUVRV  ³3DV GH ErWH TXL Q¶DLW XP UHIOHW G¶LQILQL´ H 
³&¶pWDLWXPSUrWHD\DQWXQOLYUHTX¶LOOLVDLW´$SULQFtSLRSHQVHLTXHRTXHDSURIHVVRUDFKDPD
GH³OLDLVRQ´pR³HQMDPEHPHQW´MiDSRQWDGRQDDXODGH0PH*DUGH\'HSRLVSHUFHELTXHQmR
SRLV D ³OLDLVRQ´ p D OLJDomR HQWUH DV SDODYUDV UHFXUVR H[LJLGR HP DOJXQV FDVRV HVSHFtILFRV GH
OHLWXUD HP OtQJXD IUDQFHVD H QmR D UXSWXUD VLQWiWLFD HQWUH YHUVRV ³HQMDPEHPHQW´ 
HQFDYDOJDPHQWR
$ TXHVWmR JHUDO SURSRVWD j FODVVH SHOD SURIHVVRUD IRL SRU TXH HRX FRPR 9LFWRU +XJR
SURYRFDROHLWRUQDTXHOHSRHPD1mRKiWHPSRSDUDDUHVSRVWDWDPSRXFRSDUDWUDEDOKDUFRPHVVH
~OWLPRSRHPDSRLVRVLQDOWRFDHRVDOXQRVFRPHoDPDJXDUGDURPDWHULDORXWURVTXHUHPPDLV
DOJXPDVLQIRUPDo}HVVREUHRVLPXODGRGREDFRUDOQRGLDVHJXLQWHHDFRQIXVmRVHDUPD0PH
%ODQFDUGUHVSRQGHDWHQFLRVDPHQWHDFDGDXPGHOHV
6DtPRVGDFODVVHFRQYHUVDQGRVREUHDDXOD0PH%ODQFDUGPHFRQYLGDSDUDYLUDVVLVWLUDR
VLPXODGRQRGLDVHJXLQWHHHXFRQILUPRPLQKDSUHVHQoDSHUJXQWDQGROKHVREUHRKRUiULRHVREUH
D GLQkPLFD GR H[HUFtFLR SDUD R EDF RUDO 'HSRLV QRV GHVSHGLPRV FRP XP ³j ELHQW{W´ $
IRUPDOLGDGHLQLFLDOSDUHFLDPDLVWrQXHDSyVDDXOD
 
 

*UHQREOHOHRFWREUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ3UHPLqUH(6pFRQRPLTXHHWVRFLDO
'DVKjVK


6iEDGR GH PDQKm SULPHLUR GLD IULR GR RXWRQR DPDQKHFH FRP R FpX QXEODGR H DTXHOD
FKXYLQKD ILQD TXH QRV FRQYLGD D SHUPDQHFHU QD FDPD SRU PDLV WHPSR 1mR HUD SRVVtYHO SRLV
KDYLDPHFRPSURPHWLGRDDVVLVWLUDRVLPXODGRGREDFRUDOQDFODVVHGH0PH%ODQFDUGGDVKjV
KQR³O\FpH´&KDPSROOLRQ
&KHJR j HVFROD H[DWDPHQWH QR KRUiULR GD DXOD TXDQGR R VLQDO KDYLD DFDEDGR GH WRFDU
9RXFRP0PH%ODQFDUGSDUDDVDODGHDXODHMiQRSULPHLURGLiORJRFRPHODUHFHERSHUPLVVmR
SDUD XVDU R ³WX´ %RD VXUSUHVD VLQDO GH TXH FRPHoDPRV D QRV HQWURVDU 2QWHP SDUHFLD WmR
GLVWDQWHKRMHMiGHPRQVWURXPDLVDSUR[LPDomRPDLVLQWLPLGDGHHDWpPHDXWRUL]RXD³WXWRLiOD´
(P FODVVH 0PH %ODQFDUG HQWUHJD DRV DOXQRV H ± D PLP WDPEpP ± XP PDWHULDO
SUHYLDPHQWH [HURFDGR FXMR WtWXOR p ³eSUHXYH 2UDOH GH /¶($)´ RQGH FRQVWDP RV FULWpULRV GH
DYDOLDomRGREDFRUDO0PH*DUGH\TXHWDPEpPSURPRYHXXPVLPXODGRGRPHVPRH[DPHFRP
VHXV DOXQRV KDYLD PH SURPHWLGR HQYLDU HVVHV FULWpULRV SRU HPDLO H QmR R IH] 3RU VRUWH REWLYH
HVVHVFULWpULRVQHVVDRFDVLmR
(P VHJXLGD D SURIHVVRUD H[SOLFD RV FULWpULRV GH DYDOLDomR GD SURYD LWHP SRU LWHP H
DFRQVHOKD RV DOXQRV D QmR XVDUHP FHUWRV ³DFKLVPRV´ QD H[SOLFDomR GR WH[WR SRpWLFR D HYLWDU D
PRGDOLGDGHRUDOHDSURFXUDUFRQVWUXLUDUJXPHQWRVPDLVFRQVLVWHQWHVFRQFUHWRVHQmRSDUWLUSDUD
DEVWUDo}HVDRLQWHUSUHWiOR
([SOLFDOKHVHQWmRFRPRID]HURSODQRGHDSUHVHQWDomRRUDOLQVWUXLQGROKHVSRUH[HPSOR
DRUJDQL]DUDVVXQWRSRUDVVXQWRHPVXDUHVSHFWLYDHVWURIHHWRPDUFXLGDGRSDUDQmR³PpODQJHU´
WXGRVHFRPHoDUIDODQGRGR³FUDSDXG´±XPDUHIHUrQFLDDRSRHPDWUDEDOKDGRHPFODVVHQRGLD
DQWHULRU ± QmR PXGDU H SDVVDU D IDODU GR SRHWD SDUD QR ILQDO YROWDU D IDODU QRYDPHQWH GR
³FUDSDXG´6HJXLUXPDFRHVmRHFRHUrQFLDLQWHUQDVHVFODUHFHDSURIHVVRUD
8PDDOXQDSHUJXQWDVHSRUH[HPSORQDKRUDGRH[DPHHODVHHVTXHFHVVHGHXPQRPHRX
GH DOJR UHIHUHQWH DR WH[WR VH LVVR VHULD JUDYH R TXH HOD GHYHULD ID]HU 0PH %ODQFDUG WHQWD
DFDOPiODHVXJHUHDHODXPDVDtGDHGXFDGD±³jODIUDQoDLVH´QyVGLUtDPRV±TXHFRQIHVVDVVHj
H[DPLQDGRUDTXHQmRVHOHPEUDYDQRPRPHQWRTXHKDYLDOKHIXJLGRRWDOQRPH3HUFHERXPD
 

FHUWD WHQVmR GRV DOXQRV IUDQFHVHV HP WRUQR GR EDF DOJR EHP VHPHOKDQWH j WHQVmR GH QRVVRV
HVWXGDQWHV HP UHODomR DR YHVWLEXODU H PDLV UHFHQWHPHQWH HP UHODomR DR (1(0 XP H[DPH
SUDWLFDPHQWHQRYRSHORTXDOQRVVRVDOXQRVSDVVDPDRILQDOGRHQVLQRPpGLR
0PH%ODQFDUGWDPEpPGiGLFDVSDUDRVDOXQRVQmRILFDUHPHVFUHYHQGRXPSODQRPXLWR
H[WHQVRDWpSRUTXHQmRKiWHPSRKiELOSDUDLVVRHOHVWrPPLQXWRVSDUDVHSUHSDUDUHPSDUDD
HQWUHYLVWD H PXLWDV YH]HV HQTXDQWR SUHSDUDP R SODQR XP RXWUR DOXQR HVWi VHQGR HQWUHYLVWDGR
VLPXOWDQHDPHQWH GH PRGR TXH QmR VH SRGH FRQWDU FRP R VLOrQFLR DEVROXWR QD FODVVH RQGH R
H[DPHHVWiVHQGRDSOLFDGR3DUDDTXHOHVTXHWrPPDLVGLILFXOGDGHHPVHFRQFHQWUDUGLVSHUVDP
VHFRPIDFLOLGDGHVXJHUHTXHOHYHPXP³WDPSmR´GHRXYLGRSDUDFRORFDUQDKRUDGDSURYD
eSRUWXGRLVVRTXHDOHLWXUDSUpYLDLVWRpRHVWXGRGHFDGDWH[WRSURSRVWRSDUDREDFID]
VH UHOHYDQWH XPD YH] TXH R DOXQR Mi YDL SUHSDUDGR SDUD R H[DPH H DR VHU VRUWHDGR R WH[WR GD
SURYDHOHMiRFRQKHFHHDVVLPILFD±SHORPHQRVWHRULFDPHQWH±PDLVIiFLOGHSUHSDUDURSODQR
GH DSUHVHQWDomR GR WH[WR 2V  PLQXWRV FRQFHGLGRV VmR SDUD XPD UHOHLWXUD SDUD UHOHPEUDU R
WH[WRHRUJDQL]DUDDSUHVHQWDomRRUDODGYHUWHDSURIHVVRUD
0PH%ODQFDUGHQVLQDTXHHOHVGHYHPHOHQFDUDVLGHLDVGHFDGDHVWURIHVHIRUXPWH[WR
SRpWLFRRVRUWHDGRQRH[DPHGHVWDFDQGRXPYHUVRRXRXWURTXHFRQWHQKDXPDLGHLDLPSRUWDQWH
VHJXLQGR D RUGHP GR WH[WR ( DGYHUWH SDUD HVFUHYHUHP D LGHLD H QmR GHVHQYROYHUHP XPD
³QDUUDWLYD´GHFDGDSDUiJUDIRRXHVWURIHGRWH[WR
)LQDOPHQWHSHGHSDUDRVDOXQRVSHJDUHPRWH[WRHHVFUHYHXRQRPHQDORXVD³/D9pQXV
$QDG\RPqQH´DQH[R(PVHJXLGDDQRWRXDTXHVWmR³3EWT(QTXRLFHSRqPHSRVVqGHWLO
XQREMHWSRqWLTXHSDUWLFXOLHU"´
7UDWDVH GH XP SRHPD GH $UWKXU 5LPEDXG H[WUDtGR GH ³/H &DKLHU GH 'RXDL ´
&RQIHVVR TXH GHL[HL HVFDSDU XP ³VRUULVLQKR´ GH VDWLVIDomR SRUTXH FRQVWDWHL TXH RV SRHWDV
HVWXGDGRVQRV³O\FpHV´IUDQFHVHVVmRGHIDWRDTXHOHVTXHHXSUHVVXSXVHPPHXSURMHWRLQLFLDOGH
SHVTXLVD)D]LDSDUWHGDPLQKDFXULRVLGDGHDFDGrPLFDLQYHVWLJDUTXHSRHWDVFLUFXODYDPQRHQVLQR
VHFXQGiULR GD )UDQoD H PH VHQWL HP SDUWH UHVSRQGLGD 6mR RV SRHWDV FOiVVLFRV QR VHQWLGR



$EUHYLDomRGH³SUREOpPDWLTXH´'HYRMXVWLILFDUTXHWRGDSDODYUDRXH[SUHVVmRHVFULWDQDORXVDGHIRUPD
DEUHYLDGDSRU0PH%ODQFDUGIRUDPWUDQVFULWDVSRUPLPGHPDQHLUDFRPSOHWDRXVHMDVHPDEUHYLDo}HV
'HVVH PRGR SEWT  SUREOpPDWLTXH GEW  GpEXW PRXW  PRXYHPHQW VFW  VRFLHWp H RXWUDV PDLV TXH
DSDUHFHUmRQDVGHPDLVDXODVSRUPLPWUDQVFULWDV

&IDVTXHVW}HVOHYDQWDGDVQDLQWURGXomRGHVWDWHVH³(QD)UDQoDFRPRFLUFXODPDVSRHVLDVQDHVFROD"
5HILURPH DR ³O\FpH´ QRVVR HQVLQR PpGLR ± IRFR GD PLQKD SHVTXLVD WDQWR QR PHVWUDGR FRPR WDPEpP
 

GDTXHOHV SRHWDV UHQRPDGRV RX VHMD FkQRQH OLWHUiULR IUDQFrV 2QWHP 7ULVWDQ &RUELqUH H 9LFWRU
+XJRKRMH$UWKXU5LPEDXG
$RVHUODQoDGDDSUREOHPiWLFDVXUJHPDVSHUJXQWDVPDLVHOHPHQWDUHVGRVDOXQRV±FRPR
QRVLPXODGRDSOLFDGRWDPEpPQDFODVVHGH0PH*DUGH\±SRUH[HPSORSHUJXQWDPVREUHFRPR
FRPHoDU R SODQR RX VH SRGHP IDODU QR JHUDO GR SRHPD H GHSRLV HVSHFLILFDU D UHVSRVWD j
SUREOHPiWLFD0PH%ODQFDUGUHVSRQGHTXHVLPTXHpSRVVtYHOHVVDRUJDQL]DomR
8PDDOXQD DRPHXODGRSHUJXQWD DTXHpSRFDSHUWHQFH5LPEDXGVH DQWHVRXGHSRLVGH
%DXGHODLUH$SURIHVVRUDUHVSRQGHTXHVHWUDWDGHXPSRHWDVLPEROLVWDSRUWDQWRXP³SRXTXLQKR´
GHSRLV GH %DXGHODLUH 'H IDWR R HQVLQRDSUHQGL]DJHP GH /LWHUDWXUD QD HVFROD p DOJR PXLWR
PDUFDGRSHODSUHRFXSDomRFURQROyJLFDUHIOH[RGHXPDWUDGLomRSHGDJyJLFD±WDOYH]XQLYHUVDO±
GHVHHQVLQDUD+LVWyULDGD/LWHUDWXUDHQmRD/LWHUDWXUDSURSULDPHQWHGLWD1RHQWDQWRHVVDpXPD
GLVFXVVmRTXHPHUHFHXPFDStWXORjSDUWHQmRFDEHQHVVHPRPHQWRHPTXHVWmR
$OJXpPSHUJXQWDTXDQWRWHPSRWHPSDUDID]HURSODQRH0PH%ODQFDUGUHSHWHTXHVHULDP
DSHQDV  PLQXWRV 2 GHVHVSHUR FRPHoD D WRPDU FRQWD GR DPELHQWH 2V DOXQRV FRQVLGHUDP
HVFDVVR R WHPSR WrP PXLWDV G~YLGDV SRU LVVR D SURIHVVRUD SDVVD D DWHQGHU LQGLYLGXDOPHQWH
TXHPOHYDQWDDPmRSDUDWLUDUG~YLGDV$FODVVHHVWi DJLWDGD HHXDFDERSHUGHQGRXPSRXFRD
GLQkPLFDSRLVQmRFRQVLJRRXYLUDVTXHVW}HVGRVDOXQRVHDVUHVSHFWLYDVUHVSRVWDVGDSURIHVVRUD
'HVVDYH]HVWRXVHQWDGDDRIXQGRFRPXPDPHVDDRPHXGLVSRUDVVLPWHQKRPDLVFRQIRUWRTXH
QRGLDDQWHULRUQRHQWDQWRVREPLQKDSHUVSHFWLYDQmRpSRVVtYHOGDUFRQWDGHWRGDVDVSHUJXQWDV
UHVSRVWDV TXH FLUFXODP HP VDOD GH DXOD )LFR UHVWULWD D DFRPSDQKDU VRPHQWH D GHPDQGD GRV
DOXQRVPDLVSUy[LPRV


DJRUD QR GRXWRUDGR 4XH HVSDoR WrP RV SRHWDV IUDQFHVHV QDV LQVWLWXLo}HV HVFRODUHV GR SDtV GD ³%HOOH
eSRTXH´"&KDUOHV%DXGHODLUH6WpSKDQH0DOODUPp9LFWRU+XJR$UWKXU5LPEDXG3DXO9HUODLQHHQILP
RVFOiVVLFRVVmROLGRVHQVLQDGRVHDSUHFLDGRVQRV³O\FpHV´IUDQFHVHV"S

1HVVHPRPHQWRVLQWRIDOWDGHXPJUDYDGRUSHQVRTXHVHHXWLYHVVHJUDYDQGRDDXODQmRSHUGHULDHVVDV
SHUJXQWDVUHVSRVWDV3RURXWURODGRFRQIRUPRPHUDSLGDPHQWHSRLVQHPPHVPRFRPHVVHUHFXUVRVHULD
SRVVtYHO UHJLVWUDU WXGR Mi TXH RV DOXQRV IDODP DR PHVPR WHPSR $ SURIHVVRUD SRU VXD YH] DWHQGH jV
G~YLGDVLQGLYLGXDOPHQWHHUHVSRQGHHPYR]EDL[DHQTXDQWRDFODVVHFRQYHUVDULHHODERUDVHXSURMHWRGH
WH[WR'HIDWRQmRGiSDUDUHJLVWUDUHPXPJUDYDGRUWRGDDGLQkPLFDGDFODVVH6HPIDODUTXHPHXDFHVVR
jVDXODVQRV³O\FpHV´VHULDLPSRVVtYHOVHPLQKDSURSRVWDIRVVHID]HUDSHVTXLVDFRPRXVRGHXPJUDYDGRU
7HULDTXHWHUXPDDXWRUL]DomRGRGLUHWRUGR³O\FpH´XPDFDUWDGHFRQVHQWLPHQWRHVSHFLDOGRVSDLVGHFDGD
DOXQR PHQRUHV GH LGDGH DOpP GD FRQFRUGkQFLD GD SURIHVVRUD (QILP XP SURFHGLPHQWR EXURFUiWLFR
GHVJDVWDQWHVHPFRQWXGRDJDUDQWLDGRVXFHVVR

 

$DOXQDDRPHXODGRGLUHLWRSRUH[HPSORDPHVPDTXHRXWURUDSHUJXQWRXVREUHDpSRFD
GH 5LPEDXG H %DXGHODLUH YROWD D SHUJXQWDU j SURIHVVRUD R VpFXOR GH 5LPEDXG &RQVWDWR
QRYDPHQWH D SUHRFXSDomR HP VLWXDU KLVWRULFDPHQWH R SRHWD (VWLFR R ROKR SDUD YHU R TXH HOD
HVWDYDHVFUHYHQGRHPVHXSODQR3DUDQmRIDOWDUFRPDpWLFDSHoRSHUPLVVmRSDUDLVVRHHODPH
DXWRUL]D D OHU R TXH HVFUHYH (LV D RUJDQL]DomR GR SODQR GD DOXQD HOD HVFUHYHX ³LQWURGXFWLRQ´
HPEDL[R³DOH[DQGULQ´HPVHJXLGDDQRWRXHPIRUPDGHLWHQV³;,;VLqFOH´³V\PEROLVPH±
SRqPHWUDGLWLRQQHO´1HSDUOHSDVG¶DPRXUQLGHEHDXWp´³8QHGHVFULSWLRQPDFDEUH´³TXLVRQW
GX SRqPH FODVVLTXH´ $R WHUPLQDU FKDPD D SURIHVVRUD SDUD OHU R TXH WLQKD HVFULWR H 0PH
%ODQFDUGUHFRQKHFHTXHHVWDYDERPTXHWLQKDJRVWDGRGD³GHVFULSWLRQPDFDEUH´HIDODSDUDHOD
GHVHQYROYHUPDLVHVVDLGHLD
2XWUDDOXQDjPLQKDIUHQWHFKDPDDSURIHVVRUDHOKHSHUJXQWDVREUHD³ULPD´GRSRHPD
7UrVDOXQRVjPLQKDHVTXHUGDQmRSDUDPGHULUHFRQYHUVDU8PGHOHVGHFODUDSDUDRRXWURRTXH
WLQKDIHLWRDWpHQWmRHVLQWHWL]DSULPHLURQDLQWURGXomRFRQIHVVDWHUIDODGRXPSRXFRGRSRHWD
GHSRLV GD IRUPD GR SRHPD H GHSRLV GR PRYLPHQWR VLPEROLVWD ,QWHUHVVDQWH QRWDU Mi QHVVH
SULPHLUR PRPHQWR FRPR D SUHRFXSDomR VXL JHQHULV p FRP R DVSHFWR IRUPDO GR SRHPD  8PD
DOXQDDQRWD³DOH[DQGULQ´UHIHUrQFLDjPpWULFDGRSRHPDRXWUDSHUJXQWDGD³ULPD´HHVWH~OWLPR
GHVFUHYH D ³IRUPD´ GR SRHPD ORJR DSyV D LQWURGXomR 1RWR TXH R SULPHLUR ROKDU DQDOtWLFR GR
DOXQRDROHUXPSRHPDUHFDLVREUHRDVSHFWRIRUPDOGRWH[WR
6XUJHP SHTXHQDV GLVFXVV}HV HQWUH RV HVWXGDQWHV TXDQGR XP PRVWUD SDUD R RXWUR R TXH
WLQKD HVFULWR SURYDYHOPHQWH Ki GLYHUJrQFLDV VREUH D FRPSUHHQVmR GR VRQHWR GH 5LPEDXG
4XDQGR 0PH %ODQFDUG DYLVD TXH IDOWDP  PLQXWRV D DJLWDomR DXPHQWD MXQWDPHQWH FRP DV
UHFODPDo}HVGHGHVHVSHUR'RLVGDTXHOHVjHVTXHUGDQmRWLQKDPVHTXHUFRPHoDGR(QTXDQWRLVVR
DSURIHVVRUDFLUFXODSHODVDODWLUDG~YLGDVGHTXHPVROLFLWDOrDOJXQVSODQRVFRPHQWDRVHORJLD
RX TXHVWLRQD DOJR HVFULWR SHORV DOXQRV HWF $OJXQV GL]HP QmR VDEHU PDLV R TXH GL]HU H VmR
DSUHVVDGRVSRUHOD5LVRVGHGHVFRQWUDomRWDPEpPVHRXYHPSHODFODVVH
$DOXQDDRPHXODGRGLUHLWRDSyVWURFDULGHLDVFRPDFROHJDDRODGRGHODDYDQoDQRVHX
SODQRHHVFUHYHWDOTXDODSURIHVVRUDKDYLDVXJHULGR³99´RXVHMDHODHQXPHUDR
YHUVRHDRODGRHVFUHYHDLGHLD1mRFRQVLJRFRQWXGRHQ[HUJDUHFRSLDUHPPLQKDVDQRWDo}HVR
TXHHODIH]1HVVHPRPHQWR0PH%ODQFDUGQRVLQIRUPDTXHMiWLQKDGDGRRWHPSRGRWUDEDOKR
HVFULWR H TXH DJRUD D HQWUHYLVWD RUDO LULD FRPHoDU 3HGH DR DOXQR $ XPQ~PHUR TXDOTXHU H HOH
VXJHUHR³´$SURIHVVRUDSURFXUDQDOLVWDTXHPpRQ~PHURGDFODVVHHGL]DRDOXQRTXHHOH
 

IRLRVRUWHDGRSDUDUHVSRQGHUjVTXHVW}HVGREDFRUDO2DOXQRQmRTXHUFKDPDVHXFROHJD$
GH³VHUSHQW´HDFODVVHULGDVLWXDomR
2XWUR DOXQR &K VH RIHUHFH SDUD LU QR OXJDU GR FROHJD /HYDQWDVH H YDL j IUHQWH
UHVSRQGHUjSURYD$SURIHVVRUDVHQWDVHHQWUHRVDOXQRVDRIXQGRSHUWRGHPLPHGHL[D&KOi
QDIUHQWHSDUDTXHDSUHVHQWDVVHRSODQRGHOH)LFRVXUSUHVDFRPDLQLFLDWLYDGRDOXQRMiTXHHOH
HUDXPGRVWUrVjPLQKDHVTXHUGDTXHQmRSDUDYDGHFRQYHUVDU
0PH%ODQFDUGSHGHVLOrQFLRjFODVVHHPUHVSHLWRDRFROHJDHDXWRUL]D&KDH[SRURTXH
WLQKD SUHSDUDGR 9rVH QR HQWDQWR TXH R GHVHQURODU GHVVH VLPXODGR p GLIHUHQWH GDTXHOH TXH
RFRUUHX QD FODVVH GH 0PH *DUGH\   1DTXHOD RFDVLmR D SURIHVVRUD PDQWHYHVH VHQWDGD j VXD
PHVD H D DOXQD GLDQWH GHOD WDPEpP VHQWDGD HP XPD FDGHLUD IUHQWH D IUHQWH FRP D SURIHVVRUD
UHVSRQGLDjVTXHVW}HVRUDLVGREDF1HVVHPRPHQWRDGLVSRVLomRSURIHVVRUDOXQRIRLPRGLILFDGD
0PH%ODQFDUGHVWiVHQWDGDHQWUHRVDOXQRVSUy[LPDDPLPHRDOXQR&KHVWiQROXJDUGHODj
IUHQWHGDFODVVHHGDORXVD
&K FRPHoD D OHU VHX SODQR SDUD D FODVVH SULPHLUR DSUHVHQWD R SRHPD FRPR VHQGR GH
5LPEDXGGL]VHWUDWDUGHXPVRQHWRGRVLPEROLVPRVLWXDRHPLQIRUPDGHRQGHDREUDIRL
UHWLUDGD³/H&DKLHUGH'RXDL´±DWpDJRUDQHQKXPDQRYLGDGH±HSDVVDDIDODUHVSHFLILFDPHQWH
GRSRHPDTXHVHJXQGRHOHGHVFUHYHXPD³IHPPH´(PVHJXLGDFRPHoDDUHVSRQGHUjTXHVWmR
³SUREOpPDWLTXH´GDSURYDTXDQGRpLQWHUURPSLGRSHODSURIHVVRUD
0PH%ODQFDUGHVFODUHFHTXHDQWHVGHSDUWLUSDUDDWDO³SUREOHPDWL]DomR´HOHWLQKDTXHOHU
RSRHPDHPYR]DOWDXPDYH]TXHD³/HFWXUHFRUUHFWHHWH[SUHVVLYH´EHPFRPRD³4XDOLWpGH
O¶H[SUHVVLRQ HW QLYHDX GH ODQJXDJH´ VmR RV GRLV SULPHLURV LWHQV GH DYDOLDomR GD ³([SUHVVLRQ HW
&RPPXQLFDWLRQ´VHJXQGRRVFULWpULRVGHFRUUHomRGREDFRUDO
'HVFRQWUDtGR&KULSHGHGHVFXOSDVjFODVVHH SDUWHSDUDDOHLWXUDGRWH[WRSRpWLFR$R
WHUPLQDU FRPHoD D H[SOLFiOR VHP PXLWD VHULHGDGH OHYDQGR D FODVVH ± H D PLP H D 0PH
%ODQFDUGWDPEpP±DRVULVRV6HJXQGRVXDLQWHUSUHWDomRQDWHUFHLUDHVWURIHTXDQGRRSRHWDIDOD
GH ³XQ SHX URXJH   'HV VLQJXODULWpV TX
LO IDXW YRLU j OD ORXSH´ YHUVRV  H 
UHVSHFWLYDPHQWHHOHHVWiVHUHIHULQGRSDVPHP³jVFHOXOLWHVGDPXOKHU´$SURIHVVRUDFRORFDD
PmR QD FDEHoD H ROKD SDUD PLP GHVHVSHUDGD (X ULR &K WHQWD MXVWLILFDU GL]HQGR TXH HUD XP
SRHPD³VDUFiVWLFR´(FRQWLQXDDVXDLQWHUSUHWDomR
'HDFRUGRFRPHOHQDSULPHLUDHVWURIHD³IHPPHjFKHYHX[EUXQVYHUVR´HVWiPRUWD
HP ³XQ FHUFXHLO YHUW´ YHUVR  0PH %ODQFDUG LQGLJQDGD SHUJXQWDOKH SRU TXH H HOH HQWmR
 

FRPSOHWD TXH D ³YLHLOOH´ YHUVR  SDUD HOH ± ID] TXHVWmR GH IULVDU TXH VH WUDWD GH XPD
LQWHUSUHWDomRGHOH±pDLPDJHPGDPRUWH$FODVVHHHXFDtPRVQDULVDGD
$ SURIHVVRUD LQWHUURPSH D DSUHVHQWDomR SRLV Yr TXH &K QmR HVWi OHYDQGR D VpULR H
LQIRUPD TXH FRPHoDULD R ³HQWUHWLHQ´ 3ULPHLUR 0PH %ODQFDUG FRUULJH D OHLWXUD GR SRHPD
DSRQWDQGR D IDOWD GH ³OLDLVRQ´ QRV YHUVRV  H  ³'H IHPPH j FKHYHX[ EUXQV IRUWHPHQW
SRPPDGpV  '
XQH YLHLOOH EDLJQRLUH pPHUJH OHQWH HW ErWH´
HGHSRLVQRVYHUVRVH³/DJUDLVVHVRXVODSHDXSDUDvWHQIHXLOOHVSODWHV´³/
pFKLQHHVWXQSHX
URXJHHWOHWRXWVHQWXQJR€W´
$SURIHVVRUDDSURYHLWDDRFDVLmRSDUDHQIDWL]DUDGLILFXOGDGHTXHpOHUXPSRHPDHPYR]
DOWD(ODDILUPDVHUXPWH[WRGLIHUHQWHRTXDOQmRVHWHPRFRVWXPHGHOHUSRULVVRpSUHFLVRTXH
RVDOXQRVWUHLQHPDOHLWXUDGHSRHVLDHPYR]DOWDSDUDDSUHQGHUDSRQWXiODPHOKRUUHVSHLWDQGRR
VHXULWPRHQmRVHHVTXHFHQGRGDV³OLDLVRQV´(PVHJXLGDSDVVRXSDUDDVTXHVW}HVGDHQWUHYLVWD
RUDO 0PH %ODQFDUG KDYLD SUHSDUDGR DV SHUJXQWDV GD SURYD HP VHX FDGHUQR GH DQRWDo}HV PDV
DFDED QmR ID]HQGR WRGDV VHOHFLRQD DOJXPDV $R ILQDO GR H[DPH HX FXULRVD SHoR SDUD FRSLDU
WRGDVDVTXHVW}HVSRUHODHODERUDGDVSDUDRVLPXODGRGREDFFRPRpSRVVtYHOFRQIHULUQRDQH[R

1R HQWDQWR VRPHQWH DOJXPDV SHUJXQWDV IRUDP UHVSRQGLGDV SRU &K DV TXDLV H[SRQKR D
VHJXLUHP IUDQFrVMXQWDPHQWHFRPD UHGDomR ³DSUR[LPDGD´GDV UHVSRVWDVGHOH HPSRUWXJXrV
SRLVHPVHWUDWDQGRGHXPDSURYDRUDODQRWDUHPOtQJXDPDWHUQDHUDPDLVUiSLGRHPDLVIiFLOSUD
PLP

 4XHIDLW5LPEDXGGDQVFHSRqPH"
(OHIDODGHXPDPXOKHUTXHFRPRMiGLVVHHVWiPRUWD

 'HTXHOOHSHLQWXUH5LPEDXGV¶HVWLOLQVSLUH"
1D9rQXV³PLWRORJLTXH´

$SURIHVVRUDLQVLVWHSDUDVDEHUVREUHDSLQWXUDMiWUDEDOKDGDHPVDODGHDXOD±GiDGLFD±
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GRVpFXOR;9,UHOHPEUD0PH%ODQFDUG

 

 4XHOVSHXYHQWrWUHOHVGLIIpUHQWVU{OHVGXSRqWH"
2SRHWDpXPDHVSpFLHGHH[SHFWDGRUGDVFHQDVGRPXQGRHOHYrDVFRLVDVGRPXQGRDV
LPDJHQVHWFHDVXVDQDVVXDVSRHVLDV±RXWDOYH]HOHWHQKDGLWR±HID]SRHVLDV

 3RXUTXRLODODLGHXUSHXWHOOHrWUHXQREMHWSRpWLTXH"
3RUTXHFKRFDROHLWRUpDOJRGLIHUHQWHVHLOiR³VHLOi´IRLGHIDWRDH[SUHVVmRXVDGD
SRU&K

 4XHOOHVVRQWOHVGLIIpUHQWVIRUPHVSRpWLTXHVFRQQXHV"
2VRQHWRRVRQHWRFRPYHUVRVPHWULILFDGRVH«DFODVVHULGDHVSRQWDQHLGDGHGRFROHJD
DSURVD

$ SURIHVVRUD LQWHUIHUH H ID] DTXL XPD UHWLILFDomR D SURVD SRpWLFD &K FRQFRUGD
EDODQoDQGR SRVLWLYDPHQWH FRP D FDEHoD (OD SHUJXQWDOKH GH LPSURYLVR VH HOH VDEH FRPR VH
FKDPDPRVYHUVRVQmRPHWULILFDGRVHHOHUHVSRQGHTXHQmR$SURIHVVRUDH[SOLFD³YHUVOLEUHV´2
DOXQRFRQIHVVDSUHIHULUHVVHVSDUDOHUSRLVVmRPDLVIiFHLV±MXVWLILFD±HVXUSUHHQGHPHFRPXP
FRPHQWiULRGHWHyULFROLWHUiULR³/DSRpVLHF¶HVWQHSDVIRUFHPHQWOHVULPHVOHVYHUV´

 /HSRqWHHVWLOSOXVGDQVODFRQWUDLQWHIRUPHOOHRXGDQVO¶LPDJLQDWLRQ"
1RIRUPDO

0PH%ODQFDUGRLQWHUURPSHPDLVXPDYH]HOKHSHUJXQWDVHDSRHVLDIDODGHVHQWLPHQWRV
GR SRHWD &K UHVSRQGH FRQYLFWR GH TXH ³SDV IRUFHPHQW´ ,QWHUHVVDQWH QRWDU TXH PHVPR QmR
UHVSRQGHQGR jV TXHVW}HV GD SURIHVVRUD FRPR HOD GHVHMDULD FRP VHULHGDGH FRP DTXHOH
FRPSURPLVVRGHTXHPHVWXGDHHVWiSUHRFXSDGRFRPRH[DPHGREDFQRILQDOGRDQROHWLYRR
DOXQR GHPRQVWUD WDQWR QD TXHVWmR DQWHULRU TXDQWR QHVWD WHU QRomR GH GLJDPRV ³FRQFHSo}HV
PRGHUQDV´GDSRHVLD3RUH[HPSORHOHVDEHTXHSRHVLDQmRpVyULPDHYHUVRVPHWULILFDGRVHTXH
QmRQHFHVVDULDPHQWHHODIDODVyGHVHQWLPHQWRVGRSRHWD

 

 4X¶HVWFHTXLIDLWTX¶XQWH[WHVWSRpWLTXH"
$VLPDJHQVGL]HPGHXPDRXWUDPDQHLUD³SDVQRUPDO´VREUHDUHDOLGDGHRPXQGR

 /DSRpVLHHVWHOOHOHJHQUHOHSOXVDSSURSULpSRXUpYRTXHUOHVVHQWLPHQWV"
³3DVIRUFHPHQW´UHVSRQGHQRYDPHQWH&K

2DOXQRSHUPDQHFHPHLRULQGRPHLRLU{QLFRFRPRHPWRGDVDVUHVSRVWDVDQWHULRUHVHVRE
ULVRVGDFODVVHTXHVHGLYHUWHHHXWDPEpPFRPDTXHOD³HQWUHWLHQ´$RYHUDFDUDGHGHVJRVWR
GDSURIHVVRUD&KWHQWD ³PHOKRUDU´DUHVSRVWD H GL]TXHVLPSRUTXHDSRHVLDIDODGH DPRUGD
PXOKHUDPDGDHWF1mRPHSDUHFHXFRQYLQFHQWH
(P VHJXLGD 0PH %ODQFDUG SHUJXQWD H[SOLFLWDPHQWH ³$ SRHVLD VHUYH SUD TXr"´ (OD
SDUHFLD HVSHUDU XPD UHVSRVWD ³LGHDO´ LQGX]LU &K D GL]HU DOJR TXH HOH DLQGD QmR WLQKD GLWR 2
DOXQRUHVSRQGHTXH³DSRHVLDVHUYHSUDIDODUGDVFRLVDVGRPXQGRGHQRYRGRTXHHOHVSRHWDV
SHQVDP´
)LQDOPHQWHDSURIHVVRUDGHL[DWUDQVSDUHFHUDTXLORTXHSUHWHQGLDFRPRUHVSRVWDFRPHoDD
IDODU GD LPSRUWkQFLD SROtWLFD GDV ³SRHVLDV HQJDMDGDV´ SRU H[HPSOR QD pSRFD GD HFORVmR GR
QD]LVPRGH+LWOHUHDV³SRHVLDVGHSURWHVWR´GXUDQWHD6HJXQGD*XHUUD0XQGLDO$FODVVHRXYH
DWHQWDPHQWHDSURIHVVRUDHQWHQGHQGRRUHFDGRSDVVDGRSRUHOD(DVSHUJXQWDVFRQWLQXDP

 /DYLHTXRWLGLHQQHHVWHOOHSRpWLTXH"
6LPSRUTXHRFRWLGLDQRLQVSLUDRVSRHWDVHOHVIDODPGDTXLORTXHYHHPGDVLPDJHQVTXH
RFHUFDPGHQRYRDUHIHUrQFLDjVLPDJHQV
$ UHVSRVWD YDJD GHPRQVWUD Mi R FDQVDoR GH &K PDV FUHLR TXH WRGRV QyV Mi HVWiYDPRV
HVJRWDGRVFRPDTXHODSHUIRUPDQFH0PH%ODQFDUGDQXQFLDD~OWLPDSHUJXQWD




1mRGHYHULDVHU³VRLW´DIRUPDYHUEDOXWLOL]DGD"

1HVVHLQVWDQWHPHOHPEUHLGRVYHUVRVGH$OEHUWR&DHLUR±SRHWDKHWHU{QLPRGH)HUQDQGR3HVVRD±WmR
UHDOoDGRVSRU0RLVpVSHPVXDDUJXPHQWDomRDIDYRUGR SRpWLFR³DSRHVLDQRVHQVLQDDYHU
FRPRVHYtVVHPRVSHODSULPHLUDYH]´LVWRpHQVLQDQRVDYHURPXQGRFRPRXPDH[SHULrQFLDSULPHLUD
LQIDQWLO UHFpPQDVFLGD WRWDOPHQWH QRYD WDO TXDO ± DFUHVFHQWR ± R GHVOXPEUDPHQWR YLYHQFLDGR SRU
0LJXLOLPDRILQDOGDQRYHODGH*XLPDUmHV5RVDTXDQGRRPHQLQRH[SHULPHQWDRVyFXORVGRGRXWRUH³Yr
RPXQGR0XWXPSHODSULPHLUDYH]´DQXQFLDQGRDVVLPVXDWUDYHVVLDSDUDRXWURPXQGRRGDFLGDGH³R
PXQGRQmR0XWXP´RPXQGRDGXOWR&RPRVHYrKiPXLWRGHSRpWLFRQDVUHVSRVWDVGH&K
 

4XHOHVWOHSRqPHTXLW¶DSOXHWSRXUTXRL"
³/¶REVFqQH´ ± H WRGRV QyV JDUJDOKDPRV H EDWHPRV SDOPD SDUD HOH $ SURIHVVRUD ILFD
FRQVWUDQJLGDPDVQmRDJXHQWDWDPEpPHULSRLVVHWUDWDYDGHIDWRGHXPDUHVSRVWDLQXVLWDGD
&KWHQWDFRQVHUWDUGL]HQGRTXHJRVWDYDGHVWDSRHVLDGR5LPEDXGSRUTXHIDODGHDPRUGDPXOKHU
PRUWD H SULQFLSDOPHQWH GH REVFHQLGDGHV ± R TXH HOH DGRUD ± MXVWLILFD R DOXQR UHWRPDQGR D
UHVSRVWDLQLFLDO&RQWLQXDPRVDULUSRUTXHDH[SOLFDomRGH&KVySLRUDVXDVLWXDomRDRVROKRVGH
0PH %ODQFDUG (OH ID] XPD FRQIXVmR GH LGHLDV PLVWXUD ³DPRU´ ³PXOKHU PRUWD´ H
³REVFHQLGDGHV´HPXPPHVPRSRHPDHVXDVMXVWLILFDWLYDVQmRSDUHFHPQDGDFRQYLQFHQWHV

$ SURIHVVRUD VH OHYDQWD UHWRPD D IUHQWH H &K YROWD DR VHX OXJDU (OD FRQFHGH XP
LQWHUYDORGHPLQXWRVHQWUHKHKWHPSRSDUDTXHRVDOXQRVVDLDPSDUDIRUDGDFODVVHH
ILTXHPjSRUWDFRQYHUVDQGRHQWUHHOHVHRXFRPHQGRDOJRTXHWURX[HUDPGHFDVD(QTXDQWRLVVR
0PH%ODQFDUGYHPDWpPLPFRPDLQWHQomRGHFRPHQWDUHDWpMXVWLILFDUDSHUIRUPDQFHGRDOXQR
(X D WUDQTXLOL]R GL]HQGR TXH QR %UDVLO HVVH WLSR GH SRVWXUD p FRPXP DILQDO D DGROHVFrQFLD p
PXQGLDOWUDQVFHQGHRVPXURVGDHVFROD
1D YROWD GR LQWHUYDOR RV DOXQRV VH DFRPRGDP HP VHXV OXJDUHV HQTXDQWR D SURIHVVRUD
DQXQFLD DOJXPDV PXGDQoDV QD SURJUDPDomR GD VHPDQD H IDOD VREUH RV KRUiULRV GH DXOD (P
VHJXLGD SURS}H XPD DWLYLGDGH QRYD D HVFULWD SRpWLFD ([SOLFD TXH VH WUDWD GH XP H[HUFtFLR GH
HVFULWD VXUUHDOLVWD D ³HVFULWD DXWRPiWLFD´ QR TXDO HOD LUi IRUQHFHU DOJXPDV H[SUHVV}HV HRX
SDODYUDV VROWDV D ILP GH LQWURGX]LU XPD LGHLD H RV DOXQRV GHYHULDP FRPSOHWDU D IUDVH QXPD
HVSpFLH GH ³MHX[ GH PRWV´ FRPR ID]LDP RV SRHWDV GDGDtVWDV FRQWH[WXDOL]D D SURIHVVRUD (
HVFUHYHQDORXVD
 6LDORUV
 4X¶HVWFHTXHF¶HVW
 &DGDYUHH[TXLVQRPDGMYHUEHFSWGXQRP
 3RXUTXRLSDUFHTXH

$DWLYLGDGHpXPDHVSpFLHGHH[HUFtFLRGHUHFUHDomRSURJUDPDGRSDUDDPHLDKRUDILQDO
GDDXOD0PH%ODQFDUGH[HPSOLILFDRSULPHLURSDUDTXHRVDOXQRVHQWHQGDPDGLQkPLFDGRMRJRH
DGHL[DpVXILFLHQWHSDUDHOHVORJRVHHQYROYDPQR³WUDYDLOG¶pFULW´$FODVVHWUDEDOKDGHPDQHLUD
 

GHVFRQWUDtGDDOLiVDWpGHPDLV9HMRXPDOXQRMRJDQGREROLQKDGHSDSHOQRRXWURjVFRVWDVGD

SURIHVVRUD
0PH%ODQFDUGSRUVXDYH]YHPDWpPLPHSHUJXQWDVHHVWiWXGREHPVHHXMiFRQKHFLD
HVVHWLSRGHH[HUFtFLRVHID]tDPRVHVVH³MHX[GHPRWV´QR%UDVLOHWF$SURYHLWRDRFDVLmRHSHoR
SDUDTXHHODVHSRVVtYHOPHFRQFHGHVVHDVFySLDVGHVVDDWLYLGDGHFRPDVUHVSHFWLYDVUHVSRVWDV
GRV DOXQRV 6HULD LQWHUHVVDQWH SDUD PLQKD SHVTXLVD ± MXVWLILFR ± DWHQWDU SDUD FRPR R DOXQR
HQWHQGHHUHVSRQGHDXPH[HUFtFLRGHHVFULWDSRpWLFD$SURIHVVRUDFRQFRUGDVHPSUREOHPDVH
GL]TXHTXDQGRHOHVHQWUHJDUHPSDUDHODDDWLYLGDGHTXHHODYDLSURYLGHQFLDUDVFySLDVSDUDPLP
'HSRLV D SURIHVVRUD FLUFXOD SHOD FODVVH REVHUYD D SURGXomR HVFULWD GH VHXV DOXQRV TXH
HQWUHWLGRVPRVWUDPVHXVWH[WRVXQVDRVRXWURVULHPHTXDQGRWHUPLQDPSHGHPSDUDDSURIHVVRUD
OHU H GL]HU VH HVWi ERP 0PH %ODQFDUG VHPSUH UHVSRQGLD TXH VLP TXH HVWDYD ³OHJDO´ ³F¶HVW
FRRO´HID]VLQDOGHTXHRWHPSRDFDERX5HFROKHRVWH[WRVHRVOrUDSLGDPHQWHHPYR]DOWDj
IUHQWH GD FODVVH 5LVRV HP JHUDO $OJXQV WH[WRV VDtUDP ULPDGRV RXWURV SURYHUELDLV RXWURV
HQJUDoDGRV RXWURV QRQVHQVH 2V DOXQRV JRVWDP GH RXYLU R TXH R RXWUR HVFUHYHX 7RFD R VLQDO
DQXQFLDQGRRILPGDDXOD2VDOXQRVYmRHPERUDHVSDYRULGRVHHXVDLRQDFRPSDQKLDGH0PH
%ODQFDUG
)LFDPRV GH DFHUWDU R SUy[LPR HQFRQWUR SRU HPDLO SRLV HOD QmR VDEH DLQGD TXDQGR YDL
WUDEDOKDU QRYDPHQWH D SRHVLD HP VDOD GH DXOD (X DSURYHLWR H DVVLQDOR PDLV XPD YH] R PHX
LQWHUHVVH HP WHU DFHVVR jTXHOD DWLYLGDGH ³MHX[ GH PRWV´ FRP DV UHVSHFWLYDV UHVSRVWDV GRV
DOXQRV 0PH %ODQFDUG FRQFRUGD H VHPDQDV GHSRLV WURX[HPH RV H[HUFtFLRV RV TXDLV HX
WUDQVFUHYLHHVWmRGLVSRVWRVQRDQH[R
 
 

*UHQREOHOHQRYHPEUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ6HFRQGH
'DVjVK

&KHJDPRVjVDODGHDXODjVKHPSRQWR0PH%ODQFDUGPHSHGHSDUDTXHHXPHVPDPH
DSUHVHQWHDRVDOXQRVGR6HFRQGHRTXHIL]FRPSUD]HU(OHVPHROKDPFXULRVRVHVHJXQGRD
SURIHVVRUDPHFRQIHVVRXDRILQDOGDDXODFRPSRUWDUDPVHPHOKRUGRTXHDQWHVQHVWHGLD
)HLWDDPLQKDDSUHVHQWDomR0PH%ODQFDUGSHGHSDUDRVDOXQRVDEULUHPROLYURGLGiWLFR
QDSiJLQDHPHGiXPOLYURTXHHODWLQKDHPPmRVSDUDTXHHXSXGHVVHDFRPSDQKDUDDXOD
6HULD ³DXOD GH SRHVLD´ VHJXQGR D FODVVLILFDomR GD SUySULD SURIHVVRUD HP TXH OHUtDPRV DOJXQV
WH[WRV SRpWLFRV H RV DOXQRV UHVSRQGHULDP D DOJXQV H[HUFtFLRV GH LQWHUSUHWDomR SURSRVWRV SHOR
PDWHULDO
0PH%ODQFDUGVROLFLWDTXHXPDOXQRFRPHFHOHQGRHPYR]DOWDDSRHVLDGH9LFWRU+XJR
³6ROHLOVFRXFKDQWV´HP/HV)HXLOOHVG¶$XWRPQHQDSiJLQDDQH[R(PVHJXLGD
RVDOXQRVGHYHULDPUHVSRQGHUjVTXHVW}HVHGDSiJLQDDVDEHU
4XHVWmR  ³4XHOOH RSSRVLWLRQ PDMHXUH DSSDUDvW GDQV OD TXDWULqPH VWURSKH" &RPPHQW FHWWH
RSSRVLWLRQHVWHOOHPDUTXpHV\QWD[LTXHPHQW"´
$OJXQVDOXQRVHQVDLDPDUHVSRVWDGHPDQHLUDFRUUHWDPDVpDSURIHVVRUDTXHPDFRQFOXL
DRH[SOLFDUDGLFRWRPLDKRPHPQDWXUH]DSURSRVWDSHORSRHPD(DVVLPHVFUHYHQDORXVD
5HVSRVWD ³/¶RSSRVLW VH IRUPH HQWUH O¶KRPPH HW OD QDWXUH ,O XWLOL]H OH ³PDLV´ SRXU PRQWUHU OD
FRQWUDGLFW/¶KRPPHVRXIIUHGXWHPSVPDLVSDVODQDWXUH/HVPRWVSODFpVjODULPHVRQWSRVLWLIV
³MRHX[´´IrWHV´´FDGLHX[´ LOV FRQFHUQHQW OD QDWXUH KHXUHXVH HQ RSSRVDLW DYHF OD PRUW GH
O¶KRPPH´

4XHVWmR³4XHOVHQWLPHQW+XJRH[SULPHWLOGDQVFHSRqPH"4XHOOHUpIOH[LRQVXUOXLPrPHOXL
LQVSLUHODIXLWHGXWHPSV"´
0PH%ODQFDUGVHPSUHSHGHSDUDXPDOXQROHUDSHUJXQWDHPYR]DOWDHHVSHUDDUHVSRVWD
GDFODVVH2VDOXQRVFDQGLGDWRVDUHVSRQGrODOHYDQWDPDPmRHHVSHUDPVHUFKDPDGRVSHORQRPH


3(*25$52$/9$'2)DELHQQH'28;328*(7&RUDOLH0$5,( 3529267(VWHOOH181(=6DQGULQH
3,(55($QQH48$17,1$OLFH5,&+$8'($8&pFLOH=$%(50\ULDP(PSUHLQWHVOLWWpUDLUHV)UDQoDLV
H±OLYUHXQLTXH±SURJUDPPH3DULV0DJQDUG
 

SHOD SURIHVVRUD 'HVVD YH] FDGD XP VXJHULX XP VHQWLPHQWR FRPR ³PpODQFROLH´ ³WULVWHVVH´
³DQJRLVVH´SRUH[HPSOR$SURIHVVRUDDSURYHLWDVHGHVVDVVXJHVW}HVHFRPSOHWDDLGHLDDRGL]HU
TXH³O¶KRPPHHVWHSKHPqUHLOYDPRXULULOHVWILQL´(HQWmRHODERUDDUHVSRVWDQDORXVD
5HVSRVWD³9LFWRU+XJRHVWWRXUPHQWpSDUOHVWHPSVTXHSDVVHLOHVWWULVWHSDUUDSSRUWjODPRUW
LQpOXFWDEOH GH O¶KRPPH /¶KRPPH HVW PDOKHXUHX[ FDU LO HVW FRQVFLHQW GH VD ILQLWXGH /H SRqWH
URPDQWLTXHXWLOL]HODQDWXUHSRXUH[SULPHUVHVVHQWLPHQWV´

0PH %ODQFDUG QmR Vy HVFUHYH R ³WRXUPHQWp´ GH YHUPHOKR FRPR SHGH SDUD RV DOXQRV
ID]rORWDPEpPXPDSUHRFXSDomRHVWpWLFDFRPDDQRWDomRTXHRVDOXQRVHHXWDPEpPID]HPGD
ORXVD $QWHV FRQWXGR GH FRQFOXLU D LGHLD GH TXH R SRHWD URPkQWLFR XWLOL]D D QDWXUH]D FRPR
F~PSOLFH GH VHXV VHQWLPHQWRV D SURIHVVRUD SHUJXQWD j FODVVH TXH FDUDFWHUtVWLFD GR URPDQWLVPR
HQFRQWUDVHQDTXHOHSRHPD
$OJXpPVXVVXUUDDSDODYUD³QDWXUH]D´HODFRQFRUGDDWpTXHXPDDOXQDVHOHPEUDGHXP
RXWURSRHPDURPkQWLFR³/H/DF´GH /DPDUWLQHDQH[RQDSiJLQDGROLYURGLGiWLFRR
TXDOIRLWUDEDOKDGRHPDXODDQWHULRUPHQWHHXQmRHVWDYDSUHVHQWHQHVWD'HDFRUGRFRPDDOXQD
QHVVHSRHPDRSRHWDWDPEpPIDODGHVXDUHODomRFRPDQDWXUH]DHVREUHWXGRFRPRWHPSR³/HV
WHPSVP¶pFKDSSHHWIXLW´YHUVR$SURIHVVRUDFRQVLGHUD³H[FHOHQWH´DLQWHUYHQomRGDDOXQDH
DHORJLDSDUDDFODVVHGHIDWRHODIRLEULOKDQWH
 0PH%ODQFDUGGHWHUPLQDTXHRVDOXQRVDGLDQWHPDWpDSiJLQDSDUDWUDEDOKDUFRPR
SUy[LPRWH[WRSRpWLFR³'HPDLQGqVO¶DXEH´DQH[RWDPEpPGH9LFWRU+XJR6ROLFLWDTXH
XP DOXQR OHLD R SRHPD HP YR] DOWD DJUDGHFH D OHLWXUD VHP WHFHU TXDOTXHU FRPHQWiULR VREUH D
SHUIRUPDQFHGHVWHHODQoDDVHJXLQWHTXHVWmRjFODVVH³&HSRqPHSDUOHDTXLHWSRXUTXRL"´8PD
DOXQDLPHGLDWDPHQWHUHVSRQGH³3DUOHDVDILOOHTXLHVWPRUW´$SURIHVVRUDHQWmRDQRWDQDORXVD
³&¶HVWXQSRqPHGpGLpDODILOOHGH9LFWRU+XJR´(PVHJXLGDPXGDGHHVWUDWpJLD3HGHSDUDTXH
RVDOXQRVUHVSRQGDPjVTXHVW}HVHHOKHVFRQFHGHDOJXQVPLQXWRVSDUDTXHFXPSUDPRV
H[HUFtFLRVSRUHVFULWR2VGLVFHQWHVDVVLPRID]HPVHPSUHHQWUHWLGRVHPFRQYHUVDVSDUDOHODVFRP
RVFROHJDVDRODGR(QTXDQWRLVVR0PH%ODQFDUGVHDGLDQWDHHVFUHYHQDORXVDXPDVtQWHVHGH
FDGDTXHVWmRHSURSRVWDSHOROLYURGLGiWLFR
 ³$FFXPXODLWGHYHUEHVTXLH[SULPHQWXQGpSODFHPHQW´
1ROLYURDSHUJXQWDGDTXHVWmRFRPSOHWDp³5pSHUWRULH]WRXVOHVYHUEHVH[SULPDQWXQ
GpSODFHPHQWHWPRQWUH]OHXUSURJUHVVLRQ3RXUTXRLSHXWRQSDUOHUG¶XQYR\DJH"
 

$SURIHVVRUDVROLFLWDTXHXPDDOXQDUHVSRQGDHHODDFHUWDDTXHVWmRDRGL]HU³SDUWLUDL´
³LUDL´ ³PDUFKHUDL´ ³DUULYHUDL´ 8P RXWUR DOXQR WRPD D YH] H H[SOLFD ± VHP TXH QLQJXpP R
VROLFLWDVVH±TXHR³SDUWLUDL´VHULDGHRQGHRSRHWDVDLULDGHRQGHHOHKDELWDYDSURYDYHOPHQWHR
³PDUFKHUDL´XPDUHIHUrQFLDjYLDJHPTXHIDULDHR³DUULYHUDL´DRGHVWLQRSRUHOHSUHWHQGLGR)LFR
VXUSUHVDFRPDLQLFLDWLYDGHOHGHSRLVSHUFHERTXHVHWUDWDGHXPDOXQRTXHVHPSUHSDUWLFLSDGD
DXOD
$GLQkPLFDVHUHSHWHKiDOXQRVUHDOPHQWHHQJDMDGRVQDDXODDWHQWRVSDUWLFLSDWLYRVHKi
RXWURVVHPGDUDPHQRULPSRUWkQFLDjTXLOR8PDDOXQDSRUH[HPSORFRQYHUVDFRPDFROHJDDR
ODGR DOKHLD DR TXH R RXWUR DFDERX GH UHVSRQGHU VREUH RV YHUERV 0PH %ODQFDUG QmR SRXSD DV
EURQFDVHQFDUDDVGXDVDOXQDVHSHUJXQWDVHDSURIHVVRUDHVWiDWUDSDOKDQGR±RXVHMDLQYHUWHXRV
SDSpLV ³(VWFH TXH MH YRXV GpUDQJH"´ $V HVWXGDQWHV GHVFRQVHUWDGDV UHVSRQGHP TXH QmR H
HQFHUUDPDFRQYHUVDSDUDOHODLPHGLDWDPHQWH
0PH %ODQFDUG YROWDVH SDUD D ORXVD H FRQWLQXD D HVFUHYHU DLQGD D UHVSRVWD GD SULPHLUD
TXHVWmR
³/HSRqPHHVWXQYR\DJHVRXVO¶DSSDUHQFHG¶XQSpOHULQDJH&HVWHUPHVSRXUrWUHPLVHQ
YDOHXUVRQWHQGpEXWGHYHUV´

$R WHUPLQDU SHGH SDUD TXH XP RXWUR DOXQR OHLD D TXHVWmR  HP YR] DOWD H UHVSRQGD
³5HOHYH] OHV UHSqUHV WHPSRUHOV FRPELHQ GH WHPSV GXUH FH YR\DJH"´ 2 HVWXGDQWH REHGHFH
HQTXDQWRDSURIHVVRUDHVFUHYHQDORXVD
 ³GHPDLQ´³GqVDXEHV´³MRXUV´³QXLWV´³VRLUV´
$ GRFHQWH ID] XPD SHUJXQWD SDUD LQGX]LU D UHVSRVWD GR H[HUFtFLR QmR FRQVLJR HVFXWDU
H[DWDPHQWH R TXH IRL PDV HUD DOJR FRPR ³FRPHoD TXDQGR H WHUPLQD TXDQGR"´ 8P DOXQR
HQWHQGH D GLFD GD SURIHVVRUD H UHVSRQGH ³/H MRXU F¶HVW OD YLH HW OH VRLU OD QXLW F¶HVW OD PRUW´
2XWURFROHJDFRQFOXL³/HWHPSVV\PEROLVHOHF\FOHGHODYLH´)DODEHPUiSLGRFRPRTXHPQmR
TXHU SHUGHU D FKDQFH GH PRVWUDU D SURIHVVRUD TXH ³VDFRX´ D LGHLD 0PH %ODQFDUG JRVWD GDV
UHVSRVWDVHDVFRPSOHWDQDORXVD
³2QDLFLXQV\PEROHGXF\FOHGHODYLH+XJRVHUDSSURFKHGHODPRUWGHODWRPEHGHVD
ILOOH´

 

$ SURIHVVRUD SHGH DJRUD SDUD TXH RXWUR DOXQR OHLD D TXHVWmR  ³9HUV TXHO EXW 9LFWRU
+XJRPDUFKHWLO"¬TXHOPRPHQWOHGpFRXYUHWRQGDQVOHWH[WH"´2DOXQROrDSHUJXQWDHDR
VHU LQGDJDGR VREUH D UHVSRVWD FRQIHVVD QmR WHU IHLWR QDGD 0PH %ODQFDUG SDVVD DGLDQWH SDUD
RXWURDOXQRMiDGLDQWDQGRTXHpSRVVtYHOUHVSRQGHUjVTXHVW}HVHFRQMXQWDPHQWH'HPRGR
JHUDORVDOXQRVSDUWLFLSDPDOJXQVOHYDQWDPDPmRVHPSUHjHVSHUDGHVHUHVFROKLGRDSDUDD
UHVSRVWD(HQVDLDPERDVUHVSRVWDVFXUWDVGLUHWDVPDVQXQFDIRUDGRFRQWH[WRHVWXGDGR

4XHVWmR³&RPPHQWO¶DXWHXUH[SULPHWLOVDWULVWHVVH"4XHV\PEROLVHOHµERXTXHWGHKRX[YHUW
HWGHEUX\qUHHQIOHXU¶TXH9LFWRU+XJRGpSRVHVXUODWRPEHGHDVILOOH"´
0PH%ODQFDUGQmRHVSHUDDUHVSRVWDGRVDOXQRVHHODPHVPDVLQWHWL]DQDORXVD
5HVSRVWD³9LFWRU+XJRQRXVPRQWUHVRQVHQWLPHQWGHWULVWHVVH³VHXO´³WULVWH´LOQHSHUoRLW
SOXVODEHDXWpGHODYLHODGRXOHXUSK\VLTXH2QYRLWDXYHUV³OHGRVFRXUEp´

 (PVHJXLGDSHUJXQWDSDUDDFODVVHHPYR]DOWDVHDOJXpPVDEHRXVHOHPEUDGHFRPRVH
FKDPDRSRHPDTXHIDODGHWULVWH]D8PDDOXQDDUULVFDVH³pOpJLDTXH´0PH%ODQFDUGGHPRQVWUD
DSURYDU D UHVSRVWD H FRPSOHWD D ORXVD ³&H SRqPH HVW XQ SRqPH pOpJLDTXH FDU LO H[SULPH XQH
SODLQWH´
(HQWmRDQXQFLDRSUy[LPRWH[WRDVHUWUDEDOKDGRQDSiJLQD³&RPPHRQYRLWVXUOD
EUDQFKHV´HP/HV$PRXUVGH0DULHGH3LHUUHGH5RQVDUG([SOLFDTXHSULPHLURIDODULD
GRDXWRUSDUDGHSRLVWUDWDUGRWH[WRHYROWDVHjORXVDPDLVXPDYH]SDUDHVFUHYHU
³&RPPHRQYRLWVXUODEUDQFKHV3LHUUHGH5RQVDUG´0PH%ODQFDUGFKDPDDDWHQomRGRV
DOXQRV SDUD R ³GH´ GR VREUHQRPH GR DXWRU 3HUJXQWDOKHV R TXH R ³GH´ VLJQLILFD H XP DOXQR
UHVSRQGH TXH VH WUDWD GH DOJXpP ³QREUH´ $ SURIHVVRUD FRQFRUGD H DFUHVFHQWD DOJXpP GD
³DULVWRFUDFLD´ (P VHJXLGD FRQWLQXD VXDV DQRWDo}HV QD ORXVD UHFXUVR EDVWDQWH XVDGR SRU 0PH
%ODQFDUGHPVXDVGLQkPLFDVGHDXOD
³‡5RQVDUG±
3DJH±LOV¶RFFXSHGXILOVGXURL,OYHXWGHYHQLUPLOLWDLUHPDLVLOUHQRQFHjFDXVHG¶XQH
JUDYHPDODGLHVRXUG,OYDVHFRQVDFUHUjODSRpVLH,OV¶LQVWDOOHj3DULVHP´

$ SURIHVVRUD Gi XPD SDXVD H SHUJXQWD j FODVVH TXDO HUD R QRPH GR JUXSR GH SRHWDV GR
VpFXOR ;9, 8P DOXQR UHVSRQGH ³/XPLqUHV´ UHIHULQGRVH DRV ³,OXPLQLVWDV´ 0PH %ODQFDUG
 

UHVSRQGHTXH³SDVHQFRUH´HQLQJXpPPDLVVHDUULVFDDGL]HU(ODHQWmRFRQFHGH³OHJURXSHGHOD
3OpLDGH´±SHORYLVWRRJUXSRQmRHUDFRQKHFLGRSRUQLQJXpPQDFODVVHSRLVQmRKRXYHTXDOTXHU
PDQLIHVWRGHUHFRQKHFLPHQWRGDTXHOHQRPH$SURIHVVRUDFRQWLQXDQDORXVD
³,OIRUPHOHJURXSHGHOD3OpLDGH F¶HVWGHVpFULYDLQVTXLRQWFRPPHPLVVLRQG¶HQULFKLUOD
ODQJXHIUDQoDLVH´

1RYDSDXVDSDUDH[SOLFDUTXHDWpRVpFXOR;9,DOtQJXDRILFLDOHUDRODWLP(PR
ODWLPIRLGHVDORMDGRHRIUDQFrVPRGHUQRSDVVRXDVHUDOtQJXDRILFLDOJDQKRXQRWRULHGDGHHSRU
LVVRSUHFLVDYDVHUYDORUL]DGD0XLWRVHVFULWRUHVGDpSRFDVHHQFDUUHJDUDPGHFXPSULUHVVHSDSHO
0PH%ODQFDUGFRQWLQXDFRPDVDQRWDo}HVQDORXVD
³,O LUD UHQFRQWUHU -RDFKLP GX %HOOD\ ,O YD GpIHQGUH OHV YDOHXUV +XPDQLVWHV  LOV
V¶LQVSLUHQWGHVDXWHXUVGHO¶$QWLJXLWpGDQVOHVKLVWRLUHVHWODIRUPHGHOHXUWH[WH´

'HVVDYH]pXPDOXQRTXHPLQWHUURPSHSDUDSHUJXQWDUVHHOHVWDPEpPVHLQVSLUDYDP³HP
FRLVDVGRWLSRPHGXVD´SRUH[HPSORPDVQmROHPEUDYDDSDODYUDDSURSULDGDSDUDGL]HULVVRe
SRUWDQWRDX[LOLDGRSRU0PH%ODQFDUGTXHOKHH[SOLFD³SHODPLWRORJLDJUHJD´(UHWRPDDORXVD
³,OVIRQWGHVUpIpUHQFHVjODP\WKRORJLH,OVSU{QHQWXQHpFULWXUHULFKHHWWUDYDLOOp´

0DLV XPD YH] D SURIHVVRUD LQWHUURPSH D DXOD SDUD FKDPDU D DWHQomR GH XP DOXQR TXH
FRQYHUVDFRPRFROHJDDRODGR$SURIHVVRUDIDODLURQLFDPHQWH³(VWFHTXHMHYRXVGpUDQJH"$K
ERQSDUFHTXHYRXVPHGpUDQJH]RN"$UUrWH]YRXV´
 eKRUDGHOHUDSiJLQDQDTXDOjHVTXHUGDKiXPSHTXHQRWH[WRVREUHDYLGDHREUD
GRSRHWD5RQVDUGHjGLUHLWDRHQWmRSRHPDMiDQXQFLDGRDFLPD³&RPPHRQYRLWVXUODEUDQFKH´
HP/HV$PRXUVGH0DULH8PDOXQR±EHPDSOLFDGRSRUVLQDO±SHGHSDUDID]HUDVGXDV
OHLWXUDV$RFRQFOXLU0PH%ODQFDUGID]XPDREVHUYDomRDUHVSHLWRGDOLQJXDJHPGRSRHPD'H
DFRUGRFRPDSURIHVVRUDDVLQWD[HGHVVHSRHPDpGLIHUHQWHGRSRHPDGH9LFWRU+XJR5RQVDUG
WHPXPDOLQJXDJHPPDLVFRPSOLFDGDRTXHRGLIHUHQFLDGDOLQJXDJHPPDLVVLPSOHVPDLVGLUHWD
GRSRHWDURPkQWLFR
(PVHJXLGDODQoDjFODVVHXPGHVDILRSHUJXQWDVREUHRTXHIDODRSRHPDPDVSHGHTXH
RV DOXQRV R GHILQDP HP XPD ~QLFD IUDVH 8P DOXQR UHVSRQGH SURQWDPHQWH ³GH IOHXU´ 0PH
%ODQFDUG FRQVLGHUD LQVXILFLHQWH D UHVSRVWD DILQDO QmR VROLFLWRX XPD SDODYUD H VLP XPD IUDVH
 

3HGHHQWmRTXHHOHHQULTXHoDDUHVSRVWD2XWURDOXQRVHDGLDQWDHUHVSRQGHTXHVHWUDWDGHXPD
FRPSDUDomR HQWUH D ³EHDXWp´ GD IORU H D GD ³IHPPH´ $ SURIHVVRUD DYDOLD D UHVSRVWD FRPR
³SDUIDLW´
7RFD R VLQDO DQXQFLDQGR R ILP GD SULPHLUD DXOD QR HQWDQWR KDYHULD RXWUD DXOD TXH
FRPHoDULDGDTXLDFLQFRPLQXWRV0PH%ODQFDUGSHUPLWHVHPSUHTXHQHVVHPRPHQWRHVSpFLHGH
LQWHUYDOR HQWUH DV DXODV RV DOXQRV VDLDP XP SRXFR GD FODVVH ILTXHP j SRUWD WRPDQGR XP DU
FRQYHUVDQGRFRPHQGRDOJRHQTXDQWRHODDSDJDDORXVDHWLUDPLQKDVG~YLGDV
$RILPGRSHTXHQRLQWHUYDORRVDOXQRVUHWRUQDPjVDODGHDXOD+iXPSRXFRGHDJLWDomR
SRUSDUWHGHOHVTXHGHPRUDPDUHFXSHUDURULWPR$SURIHVVRUDHVSHUDFRPSDFLrQFLDROKDSDUD
HOHVQDHVSHUDQoDGHTXHRVLOrQFLRVHIL]HVVHSUHVHQWHGHQRYR1mRHQWHQGREHPTXDQGRDYHMR
VHGLULJLUDXPDOXQRHWLUDURERQpGHVXDFDEHoDFUHLRTXHVHMD³LQWHUGLW´DVVLPFRPRWDPEpPp
SURLELGRRXVRGHEXUFDV±DOYRGHSROrPLFDHPWHUULWyULRIUDQFrV
0PH%ODQFDUGUHWRPDHQWmRRSRHPDGH5RQVDUGHFRQWLQXDHVFUHYHQGRQDORXVD
³‡/HSRqPH
‡/HWKqPH/DEHDXWpGHODIHPPHODMHXQHVVHODPRUW´

$SURIHVVRUDDQRWDDTXLORTXHRVDOXQRVYmROKHGL]HQGRpXPDHVWUDWpJLDGHFRQVWUXLUD
DXOD FRQMXQWDPHQWH 3ULPHLUR HOD SHUJXQWD TXDO D IRUPD GHVVH SRHPD H FHUFD GH TXDWUR DOXQRV
OHYDQWDP D PmR SDUD UHVSRQGHU 0PH %ODQFDUG DXWRUL]D XPD DOXQD D UHVSRQGHU H HOD QmR WHYH
G~YLGD³6RQQHW´$SURIHVVRUDOKHSHUJXQWDSRUTXHHDHVWXGDQWHPDLVXPDYH]DFHUWDSRUTXH
WHP³GHX[TXDUWUDLQVHGHX[WHUFHWV´0PH%ODQFDUGWUDQVFUHYHDUHVSRVWDQDORXVD
³‡/DIRUPH6RQQHWTXDUWUDLQVWHUFHWV/HVULPHVVRQWHPEUDVVpHV/HVGHX[WHUFHWV
Q¶RQWSDVOHPrPHWKqPHTXHOHGpEXWGXSRqPHOHGHUQLHUYHUV YHUVGHFKXWH´

 $DOXQDDLQGDTXLVFRPSOHWDUDUHVSRVWDHH[SOLFDTXHDVGXDVSULPHLUDVHVWURIHVIDODPGD
³EHDXWp´ H DV GXDV ~OWLPDV GD ³PRUW´ &RUUHWD D SHUFHSomR GD DOXQD $ SURIHVVRUD D HORJLD H
FRQWLQXDDVDQRWDo}HVHPORXVD
‡3DUTXHV&¶HVWXQHDOOpJRULH´

0PH %ODQFDUG HVFUHYH ³3DUTXHV´ H HP VHJXLGD SHUJXQWD SDUD R DOXQR 6 ± DTXHOH TXH
WLQKD IDODGR GD ³PHGXVD´ DQWHULRUPHQWH SURYiYHO DSUHFLDGRU GD PLWRORJLD ± VH HOH VDEH R TXH
 

³3DUTXHV´ UHSUHVHQWD QD PLWRORJLD 2 DOXQR EDODQoD D FDEHoD QHJDWLYDPHQWH $ SURIHVVRUD

H[SOLFDHQWmRDQRWDQGRQDORXVD
³&HVRQWIHPPHVTXLVRQWVRHXUVHWILOOHVGHOD1XLWUHIRUoRXDLGHLDGHTXH³1XLW´WHP
TXHVHUHVFULWDHPOHWUD PDL~VFXODQHVVHFDVR(OOHVUpSUHVHQWHQWODGHVWLQpHGHO¶KR0PH(OOHV
GpFLGHQWDXPRPHQWGHODPRUW´3HUJXQWDDJRUDGHPRGRJHUDOjFODVVH³TXLSDUOHDTXLGDQVFH
SRqPH"´(HVFUHYH
³‡6LWXDWLRQG¶pQRQFLDWLRQ/HSRqWHV¶DGUHVVHjODIHPPHTX¶LODLPH´

8PDOXQRREVHUYDHPVHJXLGDTXHDYR]SRpWLFDDVVXPHRTXHUHDOPHQWHVHQWHSRUHVVD
PXOKHUHLVROLULVPRSRpWLFR±FRQFOXL
&UHLRTXHMiXPSRXFRFDQVDGDGR³YDLHYHP´GDDXOD0PH%ODQFDUGGHFLGHPXGDUGH
HVWUDWpJLDHOrDVSHUJXQWDVHGDPHVPDSiJLQDHPVHJXLGDGHWHUPLQDTXHRVDOXQRV
GHYDP UHVSRQGHU VR]LQKRV (OD FRQFHGH  PLQXWRV SDUD TXH IDoDP R H[HUFtFLR H VH VHQWD XP
SRXFR GLDQWH GH VXD PHVD $OJXQV PLQXWRV GHSRLV OHYDQWDVH SDUD FLUFXODU QD VDOD GH DXOD H
REVHUYDURTXHSURGX]HPVHXVDOXQRV(VWHVFRPRGHSUD[HDSURYHLWDPDRFDVLmRGRH[HUFtFLR
SDUD FRQYHUVDU FRP R FROHJD DR ODGR PDV SRU RXWUR ODGR WDPEpP ID]HP R TXH WLQKD VLGR
VROLFLWDGRSHODSURIHVVRUD
7HUPLQDGRRWHPSRDSURIHVVRUDDQXQFLDTXHYDLFRPHoDUDFRUUHomRGDVTXHVW}HVVmR
HODV
4XHVWmR  ³4XH V\PEROLVH OD IOHXU HQ JpQpUDO HW SOXV SDUWLFXOLqUHPHQW OD URVH" 2EVHUYH] HW
FRPPHQWH]ODSODFHGXPRW³URVH´GDQVOHSRqPH´
4XHVWmR³eWXGLH]OHSDUDOOHOLVPHQWUHODMHXQHILOOHHWODURVH4XHOOHVVRQWOHVVLPLOLWXGHVHQWUH
OHVGHX["´
4XHVWmR³([SOLTXH]ODILJXUHGHVW\OHGXYHUV3RXUTXRLFHWWHLPDJHHVWHOOHLQWpUHVVDQWHSDU
UDSSRUWjO¶HQVHPEOHGXSRqPH"´
4XHVWmR³4XHOVpOpPHQWVSHUPHWWHQWGHUDSSURFKHUFHWH[WHHWFHOXLGH9LFWRU+XJRµ'HPDLQ
GqVO¶DXEH¶S"´

0DGDPH %ODQFDUG VHPSUH PXLWR DSRLDGD DR UHFXUVR GH HVFUHYHU QD ORXVD VLQWHWL]D DV
TXHVW}HVHHODERUDMXQWRFRPRVDOXQRVDVUHVSHFWLYDVUHVSRVWDVGHVVHPRGRDVHJXLU
 

 ³/HV\PEROHGHODIOHXU/DEHDXWpHWODMHXQHVVH´5HVSRVWDHVWDGDGDSRUXPDOXQRH
FRPSOHWDGD SHOD SURIHVVRUD ³(OOH UHSUHVHQWH OD YHORXWp GH OD SHDX GX YLVDJH´ $
SURIHVVRUDH[SOLFDWDPEpPRTXHHUD³YHORXWp´ID]HQGRJHVWRVVREDSUySULDIDFH³/D
URVHV\PEROLVHO¶DPRXU´
$R WHUPLQDU GH DQRWDU LVVR R DOXQR 6 WRPD D SDODYUD H VXUSUHHQGH DR H[SOLFDU SDUD D
FODVVH R TXH VLJQLILFD FDGD URVD 6HJXQGR R TXH GLVVH D ³URVH URXJH´ VLPEROL]D R ³DPRXU´ D
³URVH URVH´ VLPEROL]D D ³SDVVLRQ´ D ³URVH MDXQH´ VLPEROL]D D ³LQILGHOLWp H D ³URVH EODQFK´
VLPEROL]DR³PDUULDJH´$SURIHVVRUDFRPSOHWDHD³DPLWLp´WDPEpP(PVHJXLGDFRQWLQXDD
VtQWHVHGHSHUJXQWDUHVSRVWDQDORXVD
³/HSRqWHXWLOL]HGHX[IRLVOHWHUPHµURVH¶$ODILQGXSUHPLHUYHUVYHUVOLPLQDLUHHWjOD
ILQGXGHUQLHUYHUVOHWHUPHHVWDXSOXULHO´
( ODQoD RXWUD SHUJXQWD j FODVVH ³3RXUTXRL XWLOLVHU OD URVH GDQV OD SUHPLqUH HW GHUQLqUH
VWURSKHV"´
)XPDOXQRWtPLGRDSOLFDGRTXHVHVHQWDQDSULPHLUDILOHLUDHVHPSUHOHYDQWDDPmRSDUD
UHVSRQGHUpDXWRUL]DGRGHVVDYH]HH[SOLFDTXHQDSULPHLUDHVWURIHRSRHWDIDODGD³EHDXWp´HGD
³MHXQHVVHMiQD~OWLPDHVWURIHIDODGD³PRUWH´HGD³YHOKLFH´0PH%ODQFDUGYROWDVHjORXVDH
FRPSOHWDRHVTXHPDUHVSRVWDjTXHVWmR
³'DQVXQSUHPLHUWHPSVODYLH
'DQVXQSUHPLHUWHPSVO¶pSKpPpULH
/¶DPRXUHVWFRPPHODURVH OHFRUSVPHXUWPDLVOHVHQWLPHQWDPRUHX[UHVWH´

$SURIHVVRUDSDVVDHQWmRSDUDDTXHVWmRDVVLPWDPEpPHVTXHPDWL]DGD
 ³)HPPH URVH±µSUHPLqUHIOHXU¶ pFORVLRQ


 &RQIHVVR TXH ILTXHL DGPLUDGD FRP D LQLFLDWLYD GR DOXQR H FRP R WLSR GH FRQKHFLPHQWR VREUH URVDV
7RGRVILFDUDPRXYLQGRDWHQWRVRTXHRFROHJDHQVLQDYDHDSURIHVVRUDGHL[RX TXHIDODVVHFRPFDUDGH
FRQVHQWLPHQWRHVDWLVIDomR(ORJLRX6DRILQDO

 1HVVH SRHPD ³/HV $PRXUV GH 0DULH´ GH 3LHUUH GH 5RQVDUG XPD FRQVWUXomR HP SDUWLFXODU PH IH]
OHPEUDU QDTXHOH PRPHQWR ± VH PH SHUPLWHP R SDUDOHOR ± GH QRVVR 9LQtFLXV GH 0RUDHV 1D SULPHLUD
HVWURIH5RQVDUGULPD³ODURVH´YHUVRFRP³O¶DUURVH´YHUVR(PD³5RVDGH+LURVKLPD´9LQtFLXV
FRQVWUyL³'DURVDGH+LURVKLPD$URVDKHUHGLWiULD$URVDUDGLRDWLYD(VW~SLGDHLQYiOLGD$URVDFRP
FLUURVH$DQWLURVDDW{PLFD6HPFRUVHPSHUIXPH6HPURVDVHPQDGD´&RQWXGRRSUHIL[R³D´TXH
HP OtQJXD SRUWXJXHVD p XVDGR SDUD QHJDU R QRPH HP 5RQVDUG QmR IXQFLRQD FRPR SDU DQWLWpWLFR
³URVHDUURVHU´URVDUHJDU(P9LQtFLXVD³DQWLURVD´HD³URVDFRPFLUURVH´QHJDPD³URVD´HPWRGDVXD
EHOH]D OtULFD ( QRV UHPHWH j LPDJHP GD ERPED GH +LURVKLPD FRPXPHQWH GHQRPLQDGD ³FRJXPHOR´ H
UHQRPHDGDLURQLFDPHQWHGH³URVD´SRUQRVVRSRHWD
 

5RVH IHPPH±µEHOOHMHXQHVVH¶ EHDXWp´

8P DOXQR SHGH SDUD FRPSOHWDU D UHVSRVWD H MXQWR j SURIHVVRUD YmR DQDOLVDQGR
LQGLYLGXDOPHQWHDOJXPDVSDODYUDVFKDYHGHFDGDYHUVRDRPHVPRWHPSRHPTXH0PH%ODQFDUG
DQRWDQDORXVD
³9YHUEHµHPEDXPDQW¶ HOOHVHQWERQ
9µYLHFRXOHXU¶
9µODQJXLVVDQWHHOOHPHXUW¶
9µPDLVEDWWXH¶ªODEHDXWpHVWpSKpPqUH´

 ³94XDQGO¶DXEHGHVHVSOHXUVDXSRLQWGXMRXUO¶DUURVH´
'HSRLVGHFRSLDURYHUVRDSURIHVVRUDGiXPDSDXVDHSURYRFDDFODVVHDRGL]HUTXHKi
DOL XPD ILJXUD GH OLQJXDJHP SHUJXQWDQGR VH DOJXpP VDEH GL]HU TXDO p 8P DOXQR UHVSRQGH
SURQWDPHQWH ³XQH SHUVRQQLILFDWLRQ´ 0PH %ODQFDUG FRQWLQXD DQRWDQGR VHPSUH FRP D
SUHRFXSDomRGHTXHWRGRVRVDOXQRVFRSLHPRTXHHODHVFUHYHQDORXVD
³8QHSHUVRQQLILFDWLRQ ODURVpHGHO¶DXEHTXLSHUOHVHLQODURVH´
e D YH] GH XPD HVWXGDQWH LQWHUURPSHU D HVFULWD GD SURIHVVRUD SDUD SHUJXQWDU VH D LGHLD
SHORTXHHODHQWHQGHXpDGHTXHRSRHWDSHUGLDDPXOKHUTXHDPDDFDGDPDQKmVHMDSRUTXHHOD
HQYHOKHFHVHMDSRUTXHDPDQKHFH(ILQDOL]DFRPXP³F¶HVWoD"´$SURIHVVRUDDILUPDTXHVLPH
HODERUDDFRQWLQXDomRGDUHVSRVWD
³/HVSOHXUVSHXYHQWDXVVLV\PEROLVHUODWULVWHVVHGXSRqWHTXLFKDTXHPDWLQYRLWODIHPPH
VHUDSSURFKHUGHODPRUWHWVDEHDXWpGHYHQLUpSKpPqUH´

 ³'HX[SRqWHVTXLSDUOHQWjXQHSHUVRQQHDLPHp
9LFWRU+XJRµKRX[¶µEUX\qUH¶YHUV
5RQVDUGµURVH¶YHUV
/HVIOHXUVV\PEROLVHQWO¶RIIUDQGHGHFHOXLTXLUHVWHDFHOXLTXLHVWPRUWO¶DPRXU
/D SRpVLH YD SHUPHWWUH DX SRqWH G¶H[SULPHU VHV VHQWLPHQWV HW G¶DWWHQXHU DV
GRXOHXU´

$~OWLPDIUDVHpHVFULWDHPYHUPHOKRHUHFRPHQGDGDSDUDTXHRVDOXQRVWDPEpPFRSLHP
HP³URXJH´QDVVXDVDQRWDo}HVGHVWDFDQGRDVVLPDLPSRUWkQFLDGDFRQFOXVmR
 

)DOWDPSRXFRVPLQXWRVSDUDRVLQDOWRFDUH0PH%ODQFDUGOHPEUDRVDOXQRVTXHTXLQWD
IHLUDGLDHODYDLWUDEDOKDUFRP/HV)OHXUVGX0DOGH%DXGHODLUHSRUWDQWRHOHVGHYHULDP
WUD]HU R OLYUR SDUD D VDOD GH DXOD Mi WHQGR IHLWR D OHLWXUD SUpYLD GD SULPHLUD SDUWH ³6SOHHQ HW
LGHDO´ 8P DOXQR DR IXQGR UHFODPD ± HP WRP GH EULQFDGHLUD ± GL]HQGR TXH WLQKD TXH FRPSUDU
RXWUR OLYUR FRPR VH Mi QmR EDVWDVVH R OLYUR GLGiWLFR XWLOL]DGR HP FODVVH DPERV PXLWR FDUR $
SURIHVVRUDVRUULHH[SOLFDDHOHTXHDHGLomR³SRFKH´FXVWDYDPHQRVGHWUrVHXURVHFLQTXHQWDRX
VHMD PHQRV TXH XP ODQFKH QR 0DF 'RQDOG¶V $ FODVVH UL GD DUJXPHQWDomR GH 0PH %ODQFDUG
VDOYD SHOR WRTXH GR VLQDO DQXQFLDQGR R ILP GD DXOD 2 SUy[LPR HQFRQWUR VHUi TXDUWDIHLUD GH
PDQKmGDVKjVKFRPRXWUDFODVVHGHVHJXQGRDQR

 
 

*UHQREOHOHQRYHPEUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ6HFRQGH
'DVKjVK

 &KHJRDR³O\FpH´&KDPSROOLRQjVKHHVSHUR0PH%ODQFDUGQDVDODGRVSURIHVVRUHV
³FRPPHG¶KDELWXGH´(ODYHPDRPHXHQFRQWURHQRFDPLQKRSDUDDVDODGHDXODPHH[SOLFDTXH
KRMH HQWUDUtDPRV HP XPD RXWUD FODVVH GH ³6HFRQGH´ SRUWDQWR HOD WUDEDOKDULD GH QRYR FRP R
PHVPRWH[WRSRpWLFRGH3LHUUH5RQVDUG$QWHVSRUpPHODLULDID]HUXPDWDEHODFURQROyJLFDSDUD
VLWXDURVSRHWDVGRVpFXOR;,;RTXHVHULDGLIHUHQWHGDDXODGHRQWHPQR³6HFRQGH´$QWHFLSD
PH WDPEpP TXH QHVVD FODVVH D PDLRULD p GH ³JDUoRQV´ R TXH WRUQDYD D DXOD PDLV GLItFLO QR
VHQWLGRGHPDQWHURFRPSRUWDPHQWRGLVFLSOLQDGRGDWXUPD
 $RFKHJDUPRVjFODVVHRULWXDOVHUHSHWHpDSURIHVVRUDTXHPWHPDFKDYHGDVDODGHDXOD
H DEUH D SRUWD SDUD RV DOXQRV ± TXH QRV HVSHUDP Oi IRUD ± HQWUDUHP $ SURIHVVRUD p VHPSUH D
SULPHLUD D HQWUDU H RV DOXQRV D DFRPSDQKDP GHSRLV ,QWHUHVVDQWH SRUTXH QDV DXODV TXH
DFRPSDQKHLQR%UDVLODRUGHPHUDLQYHUVD2SURIHVVRUHVSHUDjSRUWDWRGRVRVDOXQRVHQWUDUHPH
HOHpTXHPHQWUDSRU~OWLPRHIHFKDDSRUWD
 (QTXDQWRRVDOXQRVVHDFRPRGDPHPVHXVOXJDUHV±QmRKi³SODFHUHVHUYp´HOHVHVFROKHP
RQGHTXHUHPVHVHQWDU±DSURIHVVRUDDSURYHLWDSDUDGLVWULEXLUH[HUFtFLRVSRUHODFRUULJLGRV1RWR
TXH 0PH %ODQFDUG FRVWXPD DSOLFDU WDUHID SDUD FDVD UHFROKHRV H RV FRUULJH SDUD HP VHJXLGD
GHYROYHUDRVDOXQRVTXHFXULRVRVFRPSDUDPDVQRWDVFRPRFROHJDDRODGRYHHPRTXHHUURXH
WLUDP VXDV G~YLGDV FRP D SURIHVVRUD HQILP SUHRFXSDPVH SRUTXH VDEHP TXH VHUmR DYDOLDGRV
DWUDYpVGHVVHVSHTXHQRVWUDEDOKRVGLiULRVMiTXHQmRKi³SURYD´RX³DYDOLDomR´HVSHFtILFDSDUD
VHSDVVDUSDUDDVpULHVHJXLQWHR³3UHPLqUH´
 7HUPLQDGD D GHYROXomR GRV H[HUFtFLRV FRUULJLGRV D SURIHVVRUD SHGH SDUD TXH HX PH
DSUHVHQWH j FODVVH &XPSUR WDPEpP FRP R PHX ULWXDO FRPR QDV FODVVHV DQWHULRUHV H FRQIHVVR
TXH SHUFHER R TXDQWR RV DOXQRV ILFDP FXULRVRV H VXUSUHVRV FRP PLQKD SUHVHQoD VREUHWXGR
TXDQGRDQXQFLRTXHVRXEUDVLOHLUD
eKRUDGHFRPHoDUDDXODH0PH%ODQFDUGQRVFRQWH[WXDOL]DTXHKDYLDIDODGRDWpHQWmRGD
OLWHUDWXUD GD ³$QWLTXLWp´ SDVVDQGR SHOD ³0R\HQ ÆJH MXVTX¶j ;9,qPH VLqFOH´ H TXH KRMH LULD
 

FRPHoDUDIDODUGRVSRHWDVGRVpFXOR;,;([SOLFDTXHYDLID]HUXPDWDEHODQDORXVDPXLWR
LPSRUWDQWHVLWXDQGRDVHVFRODVOLWHUiULDVDVUHVSHFWLYDVFDUDFWHUtVWLFDVWHPiWLFDVHIRUPDLVEHP
FRPRRVDXWRUHVHREUDVSULQFLSDLVFIDQH[R
'HUHSHQWHVRPRVVXUSUHHQGLGRVSRUXPDOXQRQHUYRVRTXHOHYDQWD DPmRHSHGHSDUD
0PH %ODQFDUG TXH R SHUPLWD VDLU SRUTXH HOH WLQKD DFDEDGR GH YHU TXH WURX[H XP H[HUFtFLR
LPSRUWDQWHGDTXHOHVTXHYDOHPQRWDGRSURIHVVRUGDDXODDQWHULRUFRPHOHHPVHXILFKiULRH
QmRRGHYROYHX$SURIHVVRUDSHUPLWHTXHHOHVDLDHRDOXQRYDLFRUUHQGRWHPHURVRDRHQFRQWUR
GRRXWURSURIHVVRU$FODVVHULGDIDOWDGHDWHQomRGRFROHJD
0PH %ODQFDUG FRPHoD HQWmR D HVTXHPDWL]DU D WDEHOD QD ORXVD HODERUDQGRD SRXFR D
SRXFRFRQVXOWDQGRRVDOXQRVTXHMiFRQKHFLDPDOJXQVSRHWDVHFDUDFWHUtVWLFDVGRURPDQWLVPR(
HOHV YmR GL]HQGR HP YR] DOWD ³9LFWRU +XJR H /DPDUWLQH´ SRU H[HPSOR PDV QmR FRQKHFHP
³0XVVHW´TXHOKHVpDSUHVHQWDGRSHODSURIHVVRUD(PEDL[RGRQRPHGRSRHWDDGRFHQWHHVFUHYH
³UHJLVWUH O\ULTXH´ H SHUJXQWD j FODVVH FRPR p GHQRPLQDGR R SRHPD TXH WUDWD GH WULVWH]D 2V
DOXQRV UHVSRQGHP ³pOpJLH´ H D SURIHVVRUD DFUHVFHQWD DR ODGR HQWUH SDUrQWHVHV ³SODLQWH´ 8PD
DOXQD SHUJXQWD VH R SRHWD $SROOLQDLUH SHUWHQFH D HVVH PHLR OLWHUiULR H D SURIHVVRUD QHJD
MXVWLILFDQGRTXH$SROOLQDLUHpGRVpFXOR;;GHSRLVGH+XJR/DPDUWLQHH0XVVHW
$VHTXrQFLDUHIHUHQWHDR3DUQDVLDQLVPRpQRYLGDGHSDUDRVDOXQRVQRHQWDQWRTXDQGRD
SURIHVVRUDHVFUHYH³*DXWLHU´XPDOXQR JULWD³/H3DUQDVVH´ FRPRVHMi RFRQKHFHVVHGHORQJD


$RILQDOGDDXODSHUJXQWROKHVHQmRYDLWUDEDOKDUFRPDVSRHVLDVGRVVpFXORV;9,,H;9,,,H0PH
%ODQFDUGPHUHVSRQGHTXH³WDOYH]´QR³3UHPLqUH´PDVQXQFDQR³6HFRQGH´3HUJXQWROKHQRYDPHQWHVH
HODSRGLDID]HULVVRLVWRpSXODUSHUtRGRVOLWHUiULRVVHPWHUXPDSUHRFXSDomRFURQROyJLFDOLQHDUHHODPH
GL]TXHVLPTXHRFRQWH~GRGR³6HFRQGH´QmRSUHFLVDVHUWmRULJRURVRDVVLP/RJR³YHVWLDFDUDSXoD´GR
SURIHVVRU GH OLWHUDWXUD GR %UDVLO TXH YLD GH UHJUD WUDEDOKD VHJXLQGR OLQHDUPHQWH D FURQRORJLD GRV
PRYLPHQWRVOLWHUiULRV1RVGRLVFROpJLRVSDUWLFXODUHVEUDVLOHLURVHPTXHREVHUYHLDVDXODVGH/LWHUDWXUD
FRQVWDWHLTXHQRSULPHLURDQRGRQRVVRHQVLQRPpGLRHQVLQDVHGD/LWHUDWXUDPHGLHYDODR5RPDQWLVPRGR
VpFXOR;9,,,H;,;HQRVHJXQGRDQRGRHQVLQRPpGLRHQVLQDVHD/LWHUDWXUDGRVpFXOR;,;DRVpFXOR
;;1RWHUFHLURDQRSRUVXDYH]FRVWXPDVHID]HUXPDUHYLVmRSUHSDUDWyULDSDUDRVH[DPHVGRYHVWLEXODU
HGR(1(01DHVFRODS~EOLFDRFURQRJUDPDQmRpWmRIHFKDGRDVVLPXPDYH]TXHRSURIHVVRUWHPRVWUrV
DQRVGRHQVLQRPpGLRSDUDWUDEDOKDURFRQWH~GRGH/tQJXD0DWHUQDVHPVHSUHRFXSDUFRPD³UHYLVmR´
QRVWHUFHLURVDQRV

$SHUJXQWDGDDOXQDQmRVXUJLXGRQDGD1DYHUGDGHHODVHOHPEURXGHXPDDWLYLGDGHTXHDSURIHVVRUD
KDYLDDSOLFDGRHPFODVVHDOJXPWHPSRDQWHVQDTXDOFRQVWDYDPWUrVWH[WRVSRpWLFRVXPGH9LFWRU+XJR
RVHJXQGRGH$SROOLQDLUHHRWHUFHLURGH5RQVDUG(UDXPDDWLYLGDGHGHOHLWXUDGHSRHVLDVVHJXLGDGHXP
WUDEDOKR HVFULWR DRV PROGHV GR EDF FXMDV TXHVW}HV HUDP HVWUXWXUDGDV GD VHJXLQWH IRUPD KDYLD XPD
SHUJXQWD JHUDO VREUH R ³VXMHW´ FRPXP HQWUH RV WUrV WH[WRV XP FRPHQWiULR VREUH R WH[WR GR SRHWD
YDQJXDUGLVWD XPD GLVVHUWDomR H XP H[HUFtFLR GH LQYHQomR $ DOXQD PXLWR SURYDYHOPHQWH DVVRFLRX R
QRPHGH$SROOLQDLUHjTXHOHFRQWH[WROLWHUiULRDRVHOHPEUDUGDDWLYLGDGH³&RUSXV´MiWUDEDOKDGDHPVDOD
GHDXODVHPDPLQKDSUHVHQoD0PH%ODQFDUGIRLTXHPPHH[SOLFRXDDVVRFLDomRGDDOXQDGHSRLV
 

GDWD 'H IDWR 7KpRSKLOH *DXWLHU HUDOKH XP QRPH IDPLOLDU DVVRFLDGR LPHGLDWDPHQWH DR
3DUQDVLDQLVPRSRUTXHDSURIHVVRUDMiWLQKDPHQFLRQDGRLVVRHPFODVVHHPDOJXPPRPHQWRTXH
HODQmRVRXEHPHSUHFLVDUGHSRLV1DSDUWHGR6LPEROLVPRTXDQGR0PH%ODQFDUGH[SOLFDTXH
³OH SRqWH YD rWUH PDUJLQDO´ LQGDJD DRV DOXQRV VH HOHV VDEHP R TXH VLJQLILFD VHU XP SRHWD
PDUJLQDO 1mR REWpP UHVSRVWD SRU LVVR H[SOLFD TXH p TXDQGR R SRHWD VH VHQWLD PDO GLDQWH GD
VRFLHGDGHVHQGRUHMHLWDGRSRUHVWD
(PVHJXLGDSHUJXQWDVH DOJXpPVDEHSRUTXHR QRPH³V\PEROLVPH´HXPDOXQRDUULVFD
GL]HUTXHpSRUTXHDSRHVLDXVDYDVtPERORVSDUDUHSUHVHQWDUFRLVDV8PRXWURJULWDGRIXQGRGD
FODVVH ³%DXGHODLUH´ $OJXQV ULVRV H D SURIHVVRUD YDL H[SOLFDQGR FRPSOHWDQGR D WDEHOD
FRQWH[WXDOL]DQGRQRVFRPDTXLORTXHRVDOXQRVIDODYDPHRXSHUJXQWDYDPHPFRQWULEXLomR3RU
ILP DOJXpP SHUJXQWD VH ³9HUODLQH´ SHUWHQFLD DR VLPEROLVPR 0PH %ODQFDUG GL] TXH VLP H
DFUHVFHQWDRQRPHGRSRHWDjWDEHODQDORXVD
3UHHQFKLGDDWDEHODDSURIHVVRUDSHGHSDUDRVDOXQRVSHJDUHPROLYURGLGiWLFRHDEULUHP
QD SiJLQD  SRLV LULDP WUDEDOKDU FRP D SRHVLD H FRP DV TXHVW}HV UHIHUHQWHV D 3LHUUH GH
5RQVDUG (QTXDQWR HOHV VH RUJDQL]DP SDUD SHJDU R PDWHULDO 0PH %ODQFDUG UHOHPEUDOKHV GD
OHLWXUD REULJDWyULD GH /HV )OHXUV GX 0DO GH %DXGHODLUH H VROLFLWD TXH WUDJDP R OLYUR QD DXOD
VHJXLQWH,QIRUPDTXHHOHVSRGHPFRPSUDUDREUDSRpWLFDQDOLYUDULD³*LOEHUW-RVHSK´TXDVHHP
IUHQWH j HVFROD 2V DOXQRV VH DSURYHLWDP GD PXGDQoD GH ³VXMHW´ SDUD FRQYHUVDUHP DOWR $
SURIHVVRUDVHHVWUHVVDHUHFODPDVHYHUDPHQWHFRPDFODVVH
'HSRLVYLUDVHjORXVDSDUDDQRWDURVHJXLQWH
³7H[WH3LHUUHGH5RQVDUG
³&RPPHRQYRLWVXUODEUDQFKHV´

$QXQFLD FRQWXGRTXHIDODUiDQWHVGRDXWRUSDUDGHSRLVOHUDSRHVLDHWUDEDOKDUFRPRV
H[HUFtFLRV(FRQWLQXDQDORXVD
³5RQVDUG´

3DUDGHHVFUHYHUSDUDSHUJXQWDUTXDOpRVpFXORHXPDDOXQDUHVSRQGH³;9,qPHVLqFOH´
(P VHJXLGD 0PH %ODQFDUG SHUJXQWD D TXH pSRFD FRUUHVSRQGLD R VpFXOR ;9, H XP DOXQR
UHVSRQGH³QDSRQWDGDOtQJXD´³5HQDLVVDQFH´0DLVXPDYH]DSURIHVVRUDGHVWDFDR³GH´DQWHV
GR VREUHQRPH ³5RQVDUG´ H H[SOLFD VH WUDWDU GH DOJXpP GD DULVWRFUDFLD 1D ORXVD DQRWD ³3DJH
 

G¶DULVWRFUDWHV´$SURYHLWDDRFDVLmRSDUDSHUJXQWDUVHRVDOXQRVVDEHPRTXHp³SDJH´HGHFLGH
H[SOLFDUOKHV
(P VHJXLGD HVFUHYH ³,O YHXW V¶HQJDJHU GDQV XQH FDUULqUH PLOLWDLUH ,O HVW DWWHLQW G¶XQH
JUDQGHPDODGLH±LOVHFRQVDFUHjO¶pFULWXUH,OYDYLYUHGHVDSRpVLH,OYDV¶LQVWDOOHU±XPDOXQR
LQWHUURPSHDSURIHVVRUDHVHDGLDQWDDRGL]HUGHVXSHWmR³QDFRUWH´0PH%ODQFDUGOKHSHUJXQWD
HQWmRRQGHILFDYDDFRUWH(OHULHUHVSRQGH³j3DULVELHQV€U´eR5RPHVPRTXHHVTXHFHXGH
HQWUHJDU R H[HUFtFLR DR SURIHVVRU H TXH VDLX GD FODVVH DSDYRUDGR SDUD ID]rOR 8P DOXQR
SDUWLFLSDWLYRQDDXODTXHJRVWDGHUHVSRQGHUjVLQGDJDo}HVGDSURIHVVRUDPDVTXHWDPEpPDGRUD
FRQYHUVDUSDUDOHODPHQWHTXDQGRKiHVSDoRSDUDLVVRHWDPEpPTXDQGRQmRKi
0PH%ODQFDUGFRQWLQXDVXDVDQRWDo}HVQDORXVD
³,OYDV¶LQVWDOOOHUj3DULVHWLOYDUHQFRQWUHU-RDFKLP'X%HOOD\´

([SOLFD TXH %HOOD\ SHUWHQFLD D XP JUXSR GH OLWHUDWRV FRQKHFLGR $ FODVVH QmR VH
PDQLIHVWD SURYDYHOPHQWH XP VLQDO GH TXH QmR VDELDP GH TXH JUXSR VH WUDWDYD $ SURIHVVRUD
FRPSOHWDDLGHLDQDORXVD
³/HV SRqWHV GH OD 3OpLDGH XQ JURXS G¶pFULYDLQV TXL YHXOHQW PHWWUH HQ YDOHXU OD ODQJXH
IUDQoDLVH,OVV¶LQVSLUHQWGHODSRqVLHDQWLTXHHWYHXOHQWXQODQJDJHVDYDQWHWULFKH8WLOLVDWLRQGH
ILJXUHVGHVW\OH´

0PH %ODQFDUG SHUJXQWD HQWmR DRV VHXV DOXQRV R TXH VLJQLILFD YDORUL]DU D OtQJXD 8P
UHVSRQGHTXHpYDORUL]DUDIRUPDRXWURGL]TXHpXVDUPHWiIRUD5LVRV(ODH[SOLFDTXHDVGXDV
FRLVDV VmR SRVVtYHLV H DPSOLD D UHVSRVWD DR GL]HU TXH QmR Vy D PHWiIRUD PDV DV ILJXUDV GH
OLQJXDJHPGHPRGRJHUDORSUHFLRVLVPROH[LFDOHWF±QmRFRQVHJXLDQRWDUH[DWDPHQWHRTXHHOD
GLVVHDPDLV$SURIHVVRUDSDVVDDJRUDSDUDDHWDSDVHJXLQWHGDDXODHSURS}HDOHLWXUDGRSRHPD
$OJXQVDOXQRVVHRIHUHFHPHDSURIHVVRUDSHUJXQWDOKHVRTXHpLPSRUWDQWHDRUHDOL]DUDOHLWXUD
SRpWLFD8PUHVSRQGHD³OLDLVRQ´(ODHQWmRRHVFROKHSDUDOHURSRHPD³&RPPHRQYRLWVXUOD
EUDQFKH´GRWDOSRHWD5RQVDUG
2DOXQROrPXLWREHPHpSRULVVRSDUDEHQL]DGRDRILQDOSRU0PH%ODQFDUG$SULPHLUD
SHUJXQWDDEHUWDjFODVVH IRL³'HTXLSDUOHOHSRqPH"´8PDOXQRUHVSRQGH³3DUOHGHODYLHHW


³3DJH´XPMRYHPUDSD]QREUHTXHpFRORFDGRMXQWRDXPVHQKRURXDXPDGDPDSDUDDSUHQGHURRItFLR
GDVDUPDV
 

DSUqVGHODPRUW´$SURIHVVRUDID]XPDFDUDDLQGDLQVDWLVIHLWDDSHVDUGHFRQFRUGDUHPSDUWHFRP
DUHVSRVWD2XWUDDOXQDDFUHVFHQWD³0DLVSDUOHDXVVLGHODQDWXUH´0PH%ODQFDUGTXHULDPDLV
GL]TXHHOHVHVWmRVHHVTXHFHQGRGRSULQFLSDOGDtDOJXpPSDUHFHFRPSUHHQGHUDGLFDHUHVSRQGH
³'H O¶DPRXU´ ³)LQDOHPHQW´ UHDOL]DVH D SURIHVVRUD $OLiV TXDO p R WtWXOR GR OLYUR HP TXH VH
HQFRQWUDRSRHPD±TXHVWLRQDHODjFODVVHHRXYHDUHSRVWDHVSHUDGD/HV$PRXUVGH0DULH(P
VHJXLGDDQRWDQDORXVD
³‡/HSRqPH
‡7KqPH/DYLH/DPRUW/¶DPRXU>ODQDWXUHODURVH@´

$LQGDVREUHDWHPiWLFDDPRURVDSHUJXQWDTXDOpDIXQomRGDOHWUDPDL~VFXODQRYHUVR
HP³O¶$PRXU´HVHPGLILFXOGDGHXPDDOXQD H[SOLFDTXH pSDUDYDORUL]DUDTXHOHVHQWLPHQWR2
$PRUWDPEpPpXPDHQWLGDGHPLWROyJLFDDFUHVFHQWDDPHVPDDOXQD2XWUDUDSLGDPHQWHFRQIHVVD
j0PH%ODQFDUGTXHHQWHQGHXDJRUDDUHIHUrQFLDj³/D3DUTXH´QRYHUVR$SURIHVVRUDOKH
SHGHSDUDHVSHUDUTXHGDTXLDSRXFRDGHL[DULDH[SOLFDULVVRjFODVVH(UHWRPDRTXHDSULPHLUD
DOXQDGL]LDVREUH³O¶$PRXU´DFUHVFHQWDQGRTXHVHWUDWDYDGHXPD³DOOpJRULH´
3HUPLWHHQWmRTXHDVHJXQGDDOXQDH[SOLTXHSDUDDFODVVHRTXHHUD³3DUTXH´HDPHQLQD
IDOD HP YR] DOWD RUJXOKRVD SHOD RSRUWXQLGDGH GHPRQVWUDQGR FRQKHFHU DTXHOD UHIHUrQFLD
PLWROyJLFD0PH%ODQFDUGSDUDEHQL]DDHHVFUHYHQDORXVD
³3DUTXH$OOpJRULHVRHXUVTXLUpSUHVHQWHQWODGXUpHGHODYLH/¶XQHG¶HOOHYDFKRLVLUOD
PRUWGHO¶KRPPHHQFRXSDQWVDQILO
‡6LWXDWLRQG¶pQRQFLDWLRQ/HSRqWHTXLV¶DGUHVVHjVDELHQDLPpV´

-i QR ILQDO]LQKR GD DXOD D SURIHVVRUD ODQoD D TXHVWmR JHUDO ³4XL SDUOH D TXL GDQV FH
SRqPH"´8PDOXQRUHVSRQGHTXH³5RQVDUGSDUOH´5LVRV0PH%ODQFDUGRLJQRUDHLQFHQWLYDD
FODVVHDFRQWLQXDUDUHVSRVWD8PRXWURFRPSOHWDGL]HQGRTXHRSRHWDIDODjPXOKHUTXHHOHDPD
7RFDRVLQDOHDSURIHVVRUDSHGHSDUDTXHWRGRVDQRWHPDOLomRGHFDVDGHYHULDPUHVSRQGHUjV
TXHVW}HVUHIHUHQWHVjLQWHUSUHWDomRGRSRHPDGH5RQVDUGTXHHODLULDFRUULJLUGHSRLV2PHVPR
³HQJUDoDGLQKR´ DFLPD FLWDGR GL] TXH QmR SUHFLVDYD ID]HU RV H[HUFtFLRV TXH HOHV Mi WLQKDP
HQWHQGLGRWXGR(QWUHULVRVDGRFHQWHLQVLVWHTXHHUDLPSRUWDQWHVLP
2VDOXQRVVDHPGDFODVVHFRUUHQGRFRPH[FHomRGHXPTXHVHDSUR[LPRXGDSURIHVVRUD
SDUD GL]HU TXH HOH SDUWLFXODUPHQWH DGRUDYD SRHVLD 2OKRX GH VRVODLR SDUD PLP H HX H 0PH
 

%ODQFDUG WLYHPRV D LPSUHVVmR GH TXH HOH HVWDYD TXHUHQGR PH LPSUHVVLRQDU 5LPRV GD VLWXDomR
GHSRLVHQRVUHFROKHPRVjVDODGRVSURIHVVRUHVSDUDWRPDUXPFKiDQWHVGHHXLUHPERUD
 
 

*UHQREOHOHQRYHPEUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ6HFRQGH
'DVjVK


 &KHJR DR &KDPSROOLRQ FRP TXLQ]H PLQXWRV GH DQWHFHGrQFLD DR LQtFLR GD DXOD H
GLIHUHQWHPHQWH GDV RXWUDV YH]HV QmR SUHFLVR SDVVDU SHOR ³$FFXHLO´ YRX GLUHWR j VDOD GRV
SURIHVVRUHVPHHQFRQWUDUFRP0PH%ODQFDUGTXHMiHVWDYDjPLQKDHVSHUD0XLWRSUHVWDWLYDHOD
PH SHUJXQWD VH HX KDYLD WUDQVFULWR GLJLWDGR D DXOD DQWHULRU VH KDYLD DOJXPD G~YLGD H HX
DSURYHLWR R PRPHQWR SDUD OKH SHUJXQWDU DOJXPDV FRLVDV H WLUDU DOJXPDV G~YLGDV GD OHWUD GHOD
TXDQGR HVFUHYH QD ORXVD H HX QmR HQWHQGR VREUH R OLYUR GLGiWLFR GHFLGL FRPSUDU XP SDUD
DFRPSDQKDU DV DXODV PDLV FRQIRUWDYHOPHQWH VREUH R FXUVR GH ³)UDQoDLV´ H VREUH R
IXQFLRQDPHQWRGR³O\FpH´
0PH %ODQFDUG VHPSUH HQIDWL]D TXH QmR JRVWD PXLWR GR DPELHQWH GH WUDEDOKR GDOL SRLV
FRQVLGHUDRVSURIHVVRUHVPXLWRDUURJDQWHVTXHPDOQRVFXPSULPHQWDPTXDQGRFKHJDPRVjVDOD
GRV SURIHVVRUHV 'H DFRUGR FRP D SURIHVVRUD LVVR VH GHYH DR IDWR GH R &KDPSROOLRQ VHU XP
³O\FpH´EHPFRQFHLWXDGRORFDOL]DGRHPXPDiUHDFHQWUDOGH*UHQREOHSUy[LPRjSUDoD³9LFWRU
+XJR´ XP OXJDU UHODWLYDPHQWH QREUH GD FLGDGH FRP DOXQRV ³EXUJXHVHV´ EHP GLIHUHQWH GR
DPELHQWHGHXP³O\FpHGDQVOHEDQOLHX´GHVDEDIDSDUDPLP
7RFD R VLQDO H YDPRV SDUD D FODVVH $ DXOD VHULD QR PHVPR ³6HFRQGH´ GR GLD DQWHULRU
ORJR RV DOXQRV Mi PH FRQKHFLDP (VWmR WRGRV QRV HVSHUDQGR GR ODGR GH IRUD GD VDOD GH DXOD H
TXDQGRQRVDSUR[LPDPRVHOHVHQVDLDPDOJXQV³EXHQRVGLDV´³KRODTXHWDO"´SDUDPLPFRPRVH
HX EUDVLOHLUD IDODVVH HVSDQKRO ([SOLFROKHV HP WRP EHPKXPRUDGR TXH QR %UDVLO VH IDOD
SRUWXJXrVHQWmRp³ERPGLD´³RLFRPRYDL"´2VDOXQRVULHPHQYHUJRQKDGRVHHQWUDPRVjVDOD
GHDXOD
(VFROKRXPOXJDUSDUDPHVHQWDUHMiDFRPRGDGDXPDPHQLQDYHPDWpPLPSHUJXQWDUKi
TXDQWRWHPSRHXHVWDYDQD)UDQoDSRLVTXHHXIDODYDIUDQFrVPXLWREHP(XDJUDGHoRRHORJLRH
UHVSRQGRTXHKiQRYHPHVHVHXHVWDYDHP*UHQREOHPDVTXHMiWLQKDHVWXGDGRIUDQFrVQR%UDVLO
DQWHVGHYLUSDUDFi(UDFRPFHUWH]DXPDGHPRQVWUDomRGHFDULQKRSRLVHODVyPHRXYLXIDODU
WUrV RX TXDWUR IUDVHV HP IUDQFrV TXDQGR PH DSUHVHQWHL j FODVVH RQWHP 2 FRPHQWiULR GD DOXQD
HUDSDUDPLPXPVLQDOGHERDUHFHSomR
 

2V DOXQRV KRMH GHPRUDP PDLV SDUD VH DFDOPDU $ SURIHVVRUD j IUHQWH FRP RV EUDoRV
FUX]DGRVH³FDUDGHEUDYD´HVSHUDRVLOrQFLRSDUDFRPHoDUDDXOD(RVDOXQRVFRPRVHQLQJXpP
HVWLYHVVHDOLGLDQWHGHOHVFRQYHUVDPULHPHVFROKHPVHXVOXJDUHVSDUDVHVHQWDUWURFDPGHOXJDU
OHYDQWDPVH H VH VHQWDP DOWHUQDGDPHQWH HQILP SDUHFH TXH HVWmR HP XPD IHVWD $Wp TXH 0PH
%ODQFDUGGiXPJULWR³-HVXLVGDQVXQHWDSHFHULHF¶HVWoD"´(VROWRXRYHUERFRPDFODVVH$Wp
HXPHDVVXVWRFRPRWRPGHYR]XWLOL]DGRSRUHOD2VLOrQFLRGHVHMDGRpDOFDQoDGRHDSURIHVVRUD
LQLFLDDVDWLYLGDGHVSURJUDPDGDV
3ULPHLUR GLVWULEXL H[HUFtFLRV FRUULJLGRV (UD XPD DWLYLGDGH VREUH/HV )OHXUV GX 0DO GH
%DXGHODLUHTXHRVDOXQRVWLQKDPIHLWRDQWHVGRIHULDGRGH³7RXVVDLQWV´FRPRXPDOHLWXUDSUpYLD
GR OLYUR GH SRHVLDV D VHU WUDEDOKDGR HP FODVVH (P VHJXLGD 0PH %ODQFDUG SHGH SDUD TXH RV
DOXQRVDEUDPROLYURGLGiWLFRQDSiJLQDSRLVHODLULDWHUPLQDURSRHWD5RQVDUGRPHVPRGD
DXODDQWHULRU
6RPRV VXUSUHHQGLGRV SRU TXDWUR DOXQRV TXH EDWHP j SRUWD SHGLQGR SDUD HQWUDU (VWmR
PXLWRDWUDVDGRVHHXQmRFRQVLJRHQWHQGHUTXDO IRLDGHVFXOSDGDGDSRU HOHVQRHQWDQWR0PH
%ODQFDUG SHUPLWH TXH HQWUHP $ FODVVH FRQWLQXD IDODQWH DJLWDGD FUHLR TXH HUD HP IXQomR GR
IHULDGRDPDQKmGLDGHQRYHPEUR$SURIHVVRUDSDUDYiULDVYH]HVRTXHHVWDYDID]HQGRSDUD
GDU EURQFD HVWi QHUYRVD FRP D IDOWD GH GLVFLSOLQD GH VHXV DOXQRV 7UrV VHQWDGRV DR IXQGR QmR
SDUDPHHODFKDPDDDWHQomRGHOHVSDUWLFXODUPHQWH2VDOXQRVSHGHPGHVFXOSDVPDVFRPDTXHOH
DULU{QLFR1DGDQRYRSDUDPLPRXGLIHUHQWHGR%UDVLO
0PH %ODQFDUG GHFLGH HQWmR FRPHoDU D DXOD HIHWLYDPHQWH 'HVVD YH] QmR Ki OHLWXUD HP
YR]DOWDGRSRHPD³&RPPHRQYRLWVXUODEUDQFKH´GH3LHUUHGH5RQVDUGFUHLRTXHSRUTXHQR
GLD DQWHULRU R SRHPD Mi KDYLD VLGR OLGR SRU XP DOXQR H QDTXHOH PRPHQWR D SURIHVVRUD TXHULD
DJLOL]DUDDXODFRPHoiODORJRHQWmREXVFDDSHQDVUHWRPDUR³ILRGDPHDGD´'HVVHPRGRODQoD
ORJR D TXHVWmR ³4XH V\PEROLVH OD URVH"´ SDUD R DOXQR 6 XP GR ³IXQGmR´ TXH QmR SDUDYD GH
FRQYHUVDU ,PDJLQR TXH VHMD XPD HVWUDWpJLD GD SURIHVVRUD SDUD WUD]rOR j DXOD ( R DOXQR
UHVSRQGHVHPWLWXEHDU³O¶DPRXUHWODEHDXWp´0PH%ODQFDUGHVFUHYHHQWmRQDORXVD
³/HV\PEROHGHODURVH´O¶DPRXUHWODEHDXWp
/DPRUWUHSUpVHQWpHSDUODIOHXUTXLIDQH
/DEHDXWpTXLYDSHWLWjSHWLWSDVVHU
-HXQHVVHµOHIOHXUGHO¶kJH¶´

 

eLPSRUWDQWHIULVDUTXHDGRFHQWHQmRDQRWDQDORXVDVHPLQWHUDJLUFRPDFODVVH$FDGD
IUDVHTXHHVFUHYHHODH[SOLFDSDUDRVDOXQRVRVHQWLGRHDWpGHPRUDPDLVQDH[SUHVVmR³QDIORUGD
LGDGH´ DVVRFLDGD j MXYHQWXGH (P VHJXLGD SHUJXQWD HP JHUDO ³4XHOOH FRPSDUDLVRQ D IDLW
5RQVDUG"´ $OJXQV DOXQRV HQVDLDP UHVSRVWDV VROWDV PDV TXHP DFHUWD p XPD DOXQD VHQWDGD
SUy[LPDDPLP³HQWUHODURVHHWODIHPPH´0PH%ODQFDUGYROWDVHjORXVDHFRQWLQXDDQRWDQGR
³(OOHUHSUpVHQWHODGRXFHXUGHODSHDX
/DFRPSDUDLVRQHQWUHODIHPPHHWODURVH´

3DUD PDLV XPD YH] SDUD H[SOLFDU R XVR TXH ID]HPRV GD IORU HP GLYHUVDV RFDVL}HV SDUD
UHYHUHQFLDUDOJXpPSDUDVLQDOL]DUTXHJRVWDGDSHVVRDSDUDGHPRQVWUDUDPRUHDWpPHVPRQDV
VLWXDo}HVGHPRUWHTXDQGRMRJDPRVIORUHVSDUDDSHVVRDPRUWDVHJXQGRDSURIHVVRUDID]HPRV
LVVR WDPEpP SDUD VLPEROL]DU TXH HVWDPRV GRDQGR XP SRXFR GH QyV PHVPRV GH QRVVR DPRU
UHVSHLWRFDULQKRDRPRUWR(QDORXVDHVFUHYH
³0DOJUpODPRUWOHSRqWHVHVRXYLHQGUDGHODEHDXWpGHODIH0PH
/HVIOHXUVUHSUpVHQWDXVVLOHVRXYHQLUTXHO¶RQJDUGHGHODSHUVRQQHDLPHp´

(PVHJXLGD0PH%ODQFDUGSDUWHSDUDRXWUDVSUREOHPDWL]Do}HVSURS}HTXHVW}HVDEHUWDVj
FODVVH FRPR SRU H[HPSOR SRU TXH IDODU GH URPDQWLVPR VH R SRHPD p GH " $ TXH pSRFD
OLWHUiULDFRUUHVSRQGHRVpFXOR;9,"8PDDOXQDUHVSRQGH³+XPDQLVPH´$SURIHVVRUDYDLHQWmR
HVFUHYHQGR QD ORXVD H SHUJXQWDQGR DRV DOXQRV ³2 URPDQWLVPR IDOD GR TXr"´ ( RV DOXQRV
UHVSRQGHP GH PRGR IUDJPHQWDGR DOJXPDV FDUDFWHUtVWLFDV GR URPDQWLVPR DV TXDLV 0PH
%ODQFDUGHOHQFDQDORXVD
³/DSRpVLHSHXWVHUYLUjGLIIpUHQWHVFDXVHV
([SULPHUOHVVHQWLPHQWVGXSRqWH
/DSRpVLHSHXWVRXODJHUDFFHSWHUODGRXOHXU
/¶DPRXU
3UHQGUHFRQVFLHQFHGXWHPSVTXLSDVVp´

2VLWHQVVmRFRQVWUXtGRVFRPDSDUWLFLSDomRGRVDOXQRVDSURIHVVRUDHVWUXWXUDVLQWHWL]DH
H[SOLFDDTXLORTXHHOHVGL]HPHPYR]DOWD1R~OWLPRLWHPDSURIHVVRUDUHOHPEUDDRVDOXQRV D
LGHLDGR³FDUSHGLHP´
 

$R ILQDOL]DU HVVD HWDSD GD DXOD TXH QDGD PDLV p GR TXH XPD UHWRPDGD GR TXH IRL
WUDEDOKDGR RQWHP 0PH %ODQFDUG DQXQFLD D VHJXQGD HWDSD GD DXOD RV DOXQRV LULDP ID]HU XPD
DWLYLGDGH HVFULWD VREUH R SRHPD GH 9LFWRU +XJR ³'HPDLQ GqV O¶DXEH´ SiJLQD  GR OLYUR
GLGiWLFRWDPEpPMiHVWXGDGRHPDXODVSDVVDGDV(OHVWHULDPHQWUHDPLQXWRVSDUDID]HUR
H[HUFtFLR(HVFUHYHDDWLYLGDGHQDORXVD
³5pGLJHUXQHVRXVSDUWLHGHFRPPHQWDLUHFRPSRVp´

$ SURSRVWD ID] FRP TXH D FODVVH YROWH j DJLWDomR FRP ULVRV H FRQYHUVDV SDUDOHODV $
SURIHVVRUDGiOKHVXPDQRYDEURQFD³9RXVPHIDWLJXH]HWMHVXLVIDWLJXpHGHGLUHWRXWOHVWHPSV
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6ROLFLWDTXHXPDOXQROHLDHPYR]DOWDRSRHPD±³FRPPHG¶KDELWXGH´±HHPVHJXLGD
H[SOLFDSDVVRDSDVVRRTXHTXHULD3HORTXHHQWHQGLRVDOXQRVWHULDPTXHHODERUDUXPDUHVSRVWD
HPIRUPDGHWH[WR~QLFRGDtDH[SUHVVmR³FRPPHQWDLUHFRPSRVp´0PH%ODQFDUGHVTXHPDWL]D
QDORXVD
,/¶pWDWG¶HVSULWGXSRqWH
D 6RQGpVLUGHSDUWLUYHUVVDILOOH
5HSqUHVWHPSRUHOV
/HVWHPSVGHVYHUEHV
/HVVHQWLPHQWVGXSRqWH

1RWR GHSRLV TXH D DWLYLGDGH VXJHULGD SHOD SURIHVVRUD HUD XPD HVSpFLH GH VtQWHVH GDV
TXHVW}HV GD SiJLQD  FXMDV SHUJXQWDV HUDP UHIHUHQWHV DR SRHPD GH 9LFWRU +XJR ³0mRV j
REUD´ RV DOXQRV FRPHoDP D WUDEDOKDU HQTXDQWR D SURIHVVRUD FLUFXOD SHOD FODVVH FRQIHULQGR D
DWLYLGDGHHWLUDQGRG~YLGDV



3HUFHERDTXLXPDGLIHUHQoDFRPUHODomRjVDXODVGH/LWHUDWXUDDTXHDVVLVWLQR%UDVLODWpDJRUD³&KH]
QRXV´SDUHFHQmRKDYHUWHPSRSDUDH[HUFtFLRVHPFODVVHDVDXODVVmRH[SRVLWLYDVPDLVGLUHWLYDVLVWRpR
SURIHVVRU H[SOLFD HVFUHYH QD ORXVD DOJXQV DOXQRV SDUWLFLSDP FRSLDP HQWUHWDQWR QmR Ki XP PRPHQWR
HVSHFtILFRSDUDVHID]HUH[HUFtFLRVHPFODVVH'HIDWRDVDXODVGXUDPGHDPLQXWRVHRFRQWH~GRGR
HQVLQRPpGLRpPXLWRH[WHQVRSDUDVHUWUDEDOKDGRHPDSHQDVGRLVDQRV'LJRGRLVDQRVSRUTXHHPPXLWDV
HVFRODVSULYDGDVQR%UDVLO±FRPRDVHVFRODVHPTXHDVVLVWL jVDXODVHP IXQomRGDSHVTXLVD±RHQVLQR
PpGLR VH UHGX] D GRLV DQRV XPD YH] TXH R WHUFHLUR DQR p YROWDGR SDUD XPD UHYLVmR SDUD R YHVWLEXODU
HVSpFLHGHFXUVRSUHSDUDWyULRSDUDRH[DPHGHLQJUHVVRjVXQLYHUVLGDGHV$VDXODVVmRGLUHFLRQDGDVSDUD
³RTXHFDLQRYHVWLEXODU´HDWXDOPHQWHDSUHRFXSDomRVHHVWHQGHSDUD³RTXHpFREUDGRQR(1(0´(VH
 

3DVVDGRVDOJXQVPLQXWRV0PH%ODQFDUGVHQWDVHGLDQWHGHVXDPHVDHILFDDREVHUYDUD
FODVVH WUDEDOKDQGR $V FRQYHUVDV LQHYLWDYHOPHQWH YROWDP (OD SHUFHEH TXH GRLV DOXQRV HVWmR
PDQXVHDQGR ³DSDUHOKRV HOHWU{QLFRV´ 9DL DWp HOHV H DPHDoD WRPDU RV DSDUHOKRV 8P UHVLVWH Ki
XPDEUHYHGLVFXVVmRHQWUHHOHVHDSURIHVVRUDUHFROKHDV³PiTXLQDV´1DYHUGDGHHOHVHVWDYDP
MRJDQGR HP VHXV ³FHOXODUHV´ RX ³LSKRQHV´ ± QmR VHL H[DWDPHQWH ± GLVWUDtGRV H DOKHLRV jV
DWLYLGDGHVGHVHQYROYLGDVHPVDODGHDXOD
'H] PLQXWRV KDYLD VH SDVVDGR TXDQGR 0PH %ODQFDUG GHFLGH ID]HU D FRUUHomR GR
H[HUFtFLRSRLVSHUFHEHTXHDFRQYHUVDVyDXPHQWDMXQWDPHQWHFRPDGLVSHUVmR(XTXHREVHUYR
WXGR YHMR FODUDPHQWH TXHP WUDEDOKD HIHWLYDPHQWH ± D PDLRULD ± H TXHP QmR ID] QDGD RX Vy
FRQYHUVD(VWHV~OWLPRVDSHVDUGHPLQRULDDWUDSDOKDPWDQWRTXHDSURIHVVRUDGHFLGHDQWHFLSDUD
FRUUHomRGDDWLYLGDGH
&RPHoDFRPRSULPHLURLWHPVREUH³O¶pWDWG¶HVSULWGXSRqWH±VRQGpVLUGHSDUWLUYHUVVD
ILOOH´(SHUJXQWDjFODVVHRTXH9LFWRU+XJRTXHUGL]HUFRPDTXLOR8PDOXQRJULWDOiGRIXQGR
³,OYDVHWXHU´2XWURDFRGH³,OYHXWUHVWHUDYHFVDILOOHGDQVVDWRPEH´
$ SURIHVVRUD QmR OHYD DGLDQWH DV UHVSRVWDV QHP DV FRPHQWD H Mi SDVVD SDUD R VHJXQGR
LWHP(ODFRPHoDHQWmRDVHJXLUDVTXHVW}HVGHLQWHUSUHWDomRGHWH[WRGROLYURGLGiWLFRQDSiJLQD
UHIHUHQWHVDRSRHPDKXJRDQR9DLDWpDORXVDHHVFUHYH³UHSqUHVWHPSRUDOHV´TXHVWmR
DRTXHRVDOXQRVUHVSRQGHPHPVHJXLGD
³D5HSqUHVWHPSRUDOHVµGHPDLQ¶µORQJWHPSV¶µVRLU¶µQXLW¶

0PH%ODQFDUGDYDQoDSDUDRSUy[LPRLWHPTXHVWmR
E /HIXWXUµSDUWLUDL¶µLUDL¶µPDUFKHUDL¶µDUULYHUDL¶´

$SyVDQRWDURVUHVSHFWLYRVYHUERVQRIXWXURQDORXVDSHUJXQWDDRVDOXQRV³3RXUTXRLOH
SRqWHDXWLOLVpOHIXWXU"´(XPDOXQRUHVSRQGHTXHHUDSRUTXHHOHLULDID]HUDTXLORFRPFHUWH]D


QmR Ki WHPSR SDUD H[HUFtFLRV HP FODVVH R TXH GLUi ID]HU DTXHOD DQWLJD ³OLomR GH FDVD´ $ FRQKHFLGD
³WDUHIDGHFDVD´SHUGHXVHXVHQWLGRXPDYH]TXHQmRKiWHPSRSDUDRSURIHVVRUFREUiODRXFRUULJLODHP
VDODGHDXODPXLWRPHQRVGHOHYDURVH[HUFtFLRVSDUDFRUULJLUHPFDVDFRPRFRQVWDWHLVHUSUiWLFDFRPXP
GH 0PH %ODQFDUG 3ULPHLUR SRUTXH GH PRGR JHUDOR DOXQRQmR ID]DOLomRTXHHUDSDUDFDVDVHJXQGR
SRUTXHRSURIHVVRUWUDEDOKDPXLWDVKRUDVSRUGLDHPXLWDVYH]HVHPPDLVGHXPDHVFRODGHVVHPRGRILFD
GLItFLOSDUDHOHFRUULJLUDWLYLGDGHVH[WUDVSRLVMiWHPRFRPSURPLVVRGHHODERUDUHFRUULJLUSURYDVHLVVRMi
OKHWRPDPXLWRWHPSR2OHPDHQWUHRVSURIHVVRUHVEUDVLOHLURVp³RWLPL]DU´RWHPSRHPVDODGHDXODHQmR
DFXPXODUPDLVWUDEDOKRSDUDFDVD
 

SRLV VH QmR IRVVH XVDULD R WHPSR FRQGLFLRQDO 0PH %ODQFDUG GHL[D HVFDSDU XP ³SDUIDLW´ SHOD
UHVSRVWDHDSURYHLWDSDUDUHIRUoDUDLGHLDGRVWHPSRVIXWXURHFRQGLFLRQDO &RQWLQXDQDORXVD
TXHVWmR
³F/HVVHQWLPHQWVGXSRqWHLOHVWµWULVWH¶µVHXO¶´

6HPSUHHVFUHYHDTXLORTXHRVDOXQRVYmRGHFHUWDIRUPDGLWDQGR1HVVHPRPHQWRGDDXOD
HOHVHVWmRLQWHUDJLQGREDVWDQWH$SURIHVVRUDHQWmROKHVSHUJXQWDTXHWLSRGHSRHVLDVHULDDTXHODH
XP DOXQR DR IXQGR UHVSRQGH ³3OpLDGH´ 1HP D SURIHVVRUD S{GH FRQWHU R ULVR (OH VH OHPEURX
GHVVDSDODYUDTXHDSURIHVVRUDGHIDWRH[SOLFRXQDDXODDQWHULRUDRGL]HUTXHVHWUDWDYDGHXPD
UHIHUrQFLDDXPJUXSRGHHVFULWRUHVHGHFLGLXDUULVFiODFRPRUHVSRVWD0PH%ODQFDUGLQVLVWHQD
SHUJXQWD UHIRUPXODQGRD H XP DOXQR DFHUWD ³pOpJLDTXH´ $ SURIHVVRUD HQWmR SHUJXQWD R TXH R
SRHWDTXHUGHVHMDQRVYHUVRVILQDLV±HUDDTXHVWmRPDLVIiFLOSRLVWRGRVTXHULDPUHVSRQGrOD
0PH%ODQFDUGFRQFHGH³DKRUDHDYH]´SDUDXPDDOXQDTXHGL]VLPSOHVPHQWH³HQFRQWUDUDVXD
ILOKD´
0DLV XPD HWDSD GD DXOD FRQFOXtGD H HX ILFR VHP HQWHQGHU D SURSRVWD GR H[HUFtFLR
³FRPPHQWDLUHFRPSRVp´SRLVRTXHDSURIHVVRUDWLQKDIHLWRDWpHQWmRIRLUHWRPDUDOJXQVSRQWRV
GHDQiOLVHGRSRHPDGH9LFWRU+XJRGHDFRUGRFRPDVTXHVW}HVGROLYURGLGiWLFRSiJLQD(
RIH]GHPRGRIUDJPHQWDGRSRQWXDQGRLWHQVQDORXVD'HUHSHQWH0PH%ODQFDUGDSDJDWRGDD
ORXVDHDQXQFLDTXHpKRUDGHHODERUDUR³WH[WRUHVSRVWDFRPSOHWD´HTXHWRGRVRVDOXQRVGHYHP
FRSLDUSRLVHODYDLPRVWUDUFRPRIXQFLRQDDHVWUXWXUDGHXP³FRPPHQWDLUHFRPSRVp´(WRUQDD
HVFUHYHUQDORXVD
³'DQV VRQ SRqPH DX UHJLVWUH pOpJLDTXH 9LFWRU +XJR YD PHWWUH HQ DYDQW XQH SODLQWH
GRXORXUHXVH ,GpH ,O YHXW UHMRLQGHU OD WRPEH GH VD ILOOH HW YD IDLUH XQ SqOHULQDJH SRXU OD
UHWURXYHU ,QWHUSUpWDWLRQ 1RXV SRXYRQV UHPDUTXHU O¶DERQGDQFH GH UHSqUHV WHPSRUHOV FRPPH
³GHPDLQ´OHVRLU´HW³ODQXLW´&HVUHSqUHVWHPSRUHOVQRXVpYRTXHQWODGXUpHGHVRQYR\DJHTXL
FRUUHVSRQGjXQHMRXUQpHHWGHIDoRQV\PEROLTXHODQXLWIDLWUpIpUHQFHjO¶DSSURFKHGHODPRUW


 $R RXYLU D UHVSRVWD GDTXHOH DOXQR FRQIHVVR TXH HX WDPEpP SHQVHL HP XP ³SDUIDLW´ (VVH WLSR GH
FRQVFLrQFLDVREUHRSRUTXrGDXWLOL]DomRGRVYHUERVHPGHWHUPLQDGRWHPSRHPRGRQmRpWmRyEYLRDVVLP
&RPXPpSHUFHEHUDGLIHUHQoDQRXVRGH³SUHVHQWH´³SDVVDGR´H³IXWXUR´SRUH[HPSORPDVQmRHQWUH
³IXWXUR´H³FRQGLFLRQDO´1DQRVVDOtQJXDRFRUUHVSRQGHQWHVHULDSHUFHEHUDGLIHUHQoDHQWUHR³IXWXURGR
SUHVHQWH´H ³IXWXUR GR SUHWpULWR´ ±DOLiV QmR VHL SRUTXH VH FKDPD ³IXWXUR GRSUHWpULWR´ SDUD PLP XP
SDUDGR[RIXWXURHSUHWpULWRDRPHVPRWHPSR'HYHULDVHFKDPDUWDPEpP³FRQGLFLRQDO´FRPRQRIUDQFrV
HQRLQJOrV
 

'H SOXV +XJR XWLOLVH D SURIHVVRUD ID] XPD SDXVD QD HODERUDomR GR WH[WR SDUD
SHUJXQWDU FRPR VH FKDPDP RV YHUERV XWLOL]DGRV SHOR SRHWD 8P ³HQJUDoDGLQKR´ UHVSRQGH
³YHUEV´HDFODVVHUL$OJXpPUHWLILFD³YHUEVGHPRXYHPHQW´0PH%ODQFDUGHQWmRFRQWLQXDD
HVFULWDGHVYHUEHVGHPRXYHPHQWTXLVRQWUpSHUDEOHVDXYHUV³M¶LUDL´DXYHUV³MHSDUWLUDL´
HWDXYHUV³MHPDUFKHUDL´'DQVODGHUQLqUHVWURSKHRXWUDSDXVDSDUDSHUJXQWDUjFODVVHTXDO
RYHUERGHPRYLPHQWRXWLOL]DGRQD~OWLPDHVWURIHGRSRHPD8PDOXQRUHVSRQGH³DUULYHUDL´Hp
FRQWHVWDGR SRU RXWUR TXH GL] VHU R YHUER ³GHVFHQGDQW´ 0PH %ODQFDUG H[SOLFD TXH GH IDWR RV
GRLV VmR YHUERV GH PRYLPHQWR QR HQWDQWR DR FRQWLQXDU VXD UHGDomR RSWD SHOR SULPHLUR OH
YHUEH ³DUULYHU´ HVW SUpVHQW /¶HQVHPEOH GH FHV YHUEHV UHSUpVHQWHQW OHV GLIIpUHQWHV pWDSHV GX
YR\DJHYHUVVDILOOH
1RXVSRXYRQVDMRXWHUO¶LGpHTXHODYDOHXUGHFHVYHUEVHVWXQHYDOHXUGHFHUWLWXGHWDOYH]
SRU LVVR D SURIHVVRUD WHQKD RSWDGR SHOR ³DUULYHUDL´ DILQDO HOD TXHU XVDU RV YHUERV QR IXWXUR H
³GHVFHQGDQW´ HVWiQR JHU~QGLR/HIXWXUPRQWUH DXVVLTXHOHSRqWHSUHQGODGpFLVLRQGHSDUWLU
YHUVVDILOOHSRXUUHWURXYHUVDSUpVHQFH
(QILQ OH SRqWH LQVLVWH VXU VRQ VHQWLPHQW GH WULVWHVVH SURIRQGH $ILQ G¶LOOXVWUHU FHWWH
GRXOHXU 9LFWRU +XJR SODFH PDLV XPD SDXVD SDUD ID]HU RV DOXQRV SDUWLFLSDUHP ± GH IRUPD
PtQLPD HX GLULD ± GD FRQVWUXomR GDTXHOH WH[WR $ SURIHVVRUD SHUJXQWD FRPR VH FODVVLILFDP DV
SDODYUDV³WULVWH´H³VHXO´XWLOL]DGDVSHORSRHWDHXPUHVSRQGH³DGMHFWLIV´(ODFRQWLQXDGHX[
DGMHFWLIVTXLVRQW³WULVWH´HW³VHXO´HQGpEXWGHYHUV&HWWHSODFHFKRLVLHKRUDGDSDXVDSDUD
ODQoDU RXWUD TXHVWmR j FODVVH 'HVVD YH] 0PH %ODQFDUG TXHU VDEHU TXH FRQRWDomR WrP RV
DGMHWLYRV³WULVWH´H³VHXO´5±MiPHUHIHULDHOHQDDXODSDVVDGD±UHVSRQGH³SHMRUDWLYH´2XWUR
DOXQR GL] ³WULVWHVVH´ ³F¶HVW GpSULPHQW´ $ SURIHVVRUD SUHIHUH D VHJXQGD UHVSRVWD H 5 FRQWHVWD
VHPHQWHQGHUSRUTXHQmRSRGHULDVHU³SHMRUDWLYH´0PH%ODQFDUGOKHH[SOLFDTXH³SHMRUDWLYH´
SUHVVXS}H XPD FUtWLFD H QD SRHVLD RV GRLV DGMHWLYRV QmR WrP HVVH YDORU ( FRQWLQXD R WH[WR
PHWHQYDOHXUODFRQQRWDWLRQHQUDSSRUWDYHFOHFKDJULQ/HSRqWHVRXIIUHGHODGLVSDULWLRQGH
VDILOOHHWXWLOL]HODSRpVLHSRXUWHQWHUGHIDLUHWDLUHVDGRXOHXU´
$SyVDHVFULWDGHVVHORQJRWH[WRRTXDORVDOXQRVFRSLDP±HHXWDPEpP±DSURIHVVRUD
H[SOLFD TXDO VHUi D SUy[LPD HWDSD GD DXOD (X Mi HVWRX FDQVDGD LPDJLQR R GHVJDVWH GD
SURIHVVRUD 0PH %ODQFDUG DSDJD D ORXVD H DILUPD TXH YDL HVFUHYHU DJRUD XPD HVSpFLH GH


 2V QHJULWRV HP ³GH SOXV´ H PDLV DGLDQWH HP ³HQILQ´ IRUDP PDUFDGRV SHOD SURIHVVRUD ± QR FDVR
VXEOLQKDGRVPDQXDOPHQWH±SRLVDLQWHQomRHUDPRVWUDUSDUDRVDOXQRVDHVWUXWXUDGHVVHWLSRGHWH[WR
 

³URWHLUR GH HVWXGR´ QmR IRL HVVH R WHUPR TXH HOD XVRX PDV IRL FRPR HQWHQGL D SURSRVWD
LQLFLDOPHQWHSDUDDOHLWXUDGH/HV)OHXUVGX0DOGH%DXGHODLUH6XJHUHTXHRVDOXQRVUHIOLWDP
VREUH HVVHV LWHQV QR ³ZHHNHQG´ D ILP GH HVFROKHUHP XPD GHVVDV SURSRVWDV SDUD ID]HUHP XPD
³H[SRVp´QDVHPDQDVHJXLQWH,GHLDLQWHUHVVDQWH(S{VVHPDLVXPDYH]DHVFUHYHUQDORXVD
³/HVSD\VDJHVURPDQWLTXHVGDQVODSHLQWXUHGX;,;
/HVSHLQWUHVLPSUHVVLRQLVWHV
/HVUHSUpVHQWDWLRQVGXSRqWHDX;,;
/¶LGpHGXPDOGXVLqFOH;,;
/¶LPDJHGHODIHPPHGDQVOHUpFXHLO/HV)OHXUVGX0DO
/DEHDXWpHWODODLGHXUGDQV/HV)OHXUVGX0DO´

2VDOXQRVDQRWDPDWDUHIDHHXRXoRR5DRPHXODGRID]HUXPFRPHQWiULRLQWHUHVVDQWH
(OHGL]jSURIHVVRUDTXHTXHUWUDEDOKDUFRPD³SRpVLHHQJDJpH´0PH%ODQFDUGRHQFRUDMDHID]
VLQDOGHTXHJRVWRXGDLGHLDGRDOXQR9DPRVYHURTXHYLUiVHPDQDTXHYHP³2QYHUUD´FRPR
GL]HPRVIUDQFHVHV
$SURIHVVRUDDQXQFLDRSUy[LPRSDVVRYDLIDODUDJRUDGR³6<0%2/,60(´DQWHVGHIDODUGH
%$8'(/$,5(HVSHFLILFDPHQWH$SDJDDORXVDQRYDPHQWHHFRPHoDRDVVXQWRILQDOGDDXOD
³/(6<0%2/,60(
&¶HVW XQH pFROH SRpWLTXH GDQV OD qPH PRLWLp GX ;,; HQ UHDFWLRQ HQYHUV FHUWDLQHV
FDUDFWpULVWLTXHVGXURPDQWLVPH´

([SOLFDRVLJQLILFDGRGH³pFROH´FRPR³PRXYHPHQWOLWWpUDLUH´XPJUXSRGHDXWRUHVTXH
WrP XP HVWLOR HP FRPXP ( TXH R ³URPDQWLVPH´ p FRQVLGHUDGR XOWUDSDVVDGR UHWUyJUDGR SDUD
HOHV'HYRGL]HUTXHDVGXDVH[SOLFDo}HVVmREHPUiSLGDVVHPTXDOTXHUFRQWHVWDomRRXG~YLGDGH
DOXQR SRU LVVR D SURIHVVRUD SDVVD DGLDQWH 'H UHSHQWH 0PH %ODQFDUG LQWHUURPSH D DXOD SDUD
UHSUHHQGHU GRLV DOXQRV TXH EULQFDP GH MRJDU SDSHO]LQKR DPDVVDGR XP QR RXWUR (OD Gi XPD
EURQFDQRVGRLVHUHFROKHRVSDSpLV8PGHOHVPHROKDULVRQKRFRPRVHHXRVWLYHVVHGHODWDGR
'HIDWRHXMiWLQKDYLVWRDEULQFDGHLUDDILQDOHVWRXREVHUYDQGRWRGDDGLQkPLFDGDFODVVHPDV



9rVHFRQWXGRTXHVRPHQWHRVGRLV~OWLPRVLWHQVVHUHIHUHPGLUHWDPHQWHDROLYURGRSRHWDPDOGLWR$
SURSRVWDGD³H[SRVp´DERUGDXPDWHPiWLFDPDLVDPSODHQmRVHWUDWDFRPRLPDJLQHLGHXP³URWHLURGH
HVWXGR´SDUD/HV)OHXUVGX0DO
 

HPQHQKXPPRPHQWRPHHQYROYRHPTXDOTXHUVLWXDomRTXHVHMD±SHORPHQRVDWpDJRUD0PH
%ODQFDUGSHJRXRVGRLVQRIODJUDHPXPGRVPRPHQWRVHPTXHVHYLURXGDORXVDHPGLUHomRDRV
DOXQRV)LPGDEURQFD ILPGR³WLFWDF´±FRPRHOHVPHVPRGLVVHUDPDSURIHVVRUDFRQWLQXD D
DXOD
³‡*UDQGVSUtQFLSHV
5HYpOHUFHUWDLQVP\VWqUHVGXPRQGHOHVHQVFDFKrGXPRQGH
0RQWUHUODVXJJHVWLRQGXPRQGH´

8P DOXQR D LQWHUURPSH SDUD SHUJXQWDU R TXH VHULD ³OD VXJJHVWLRQ´ H 0PH %ODQFDUG OKH
H[SOLFDDGLIHUHQoDHQWUHR³GLUH´GHVFULomRREMHWLYDHR ³VXJJpUHU´ GHVFULomRVXEMHWLYD(P
VHJXLGDFRQWLQXD
³‡)RUPHVHWJHQUHV
/DSURVHSRpWLTXH
/HYHUVOLEUH´

$R RXYLU ³YHUV OLEUHV´ 5 FRPHQWD TXH LVVR p DOJR PXLWR ³FRPSOLTXp´ H D SURIHVVRUD
FRQFRUGD EDODQoDQGR D FDEHoD SRVLWLYDPHQWH PDV VHP VH LPSRUWDU PXLWR FRP R FRPHQWiULR
SDVVDDGLDQWH
³‡7KqPHVGRPLQDQWV
eYRTXHUOHXUVpWDWVG¶kPH
eYRTXHUOHVSD\VDJHVUrYpV´

$SyV HVFUHYHU LVVR 0PH %ODQFDUG QRV FRQWH[WXDOL]D H[SOLFDQGR TXH %DXGHODLUH HUD
FRQVLGHUDGRRSUHFXUVRUHQHVVHVHQWLGRFULDGRUGHVVHV³WKqPHVGRPLQDQWV´([SOLFDWDPEpPR
TXHVmRDV³SD\VDJHVUrYpV´LVWRpDVSDLVDJHQVRQtULFDV6HJXQGRDSURIHVVRUDVmRSDLVDJHQV
GLIHUHQWHV GDV SDLVDJHQV UHDLV TXH VmR FRORULGDV 1RWDVH TXH DV H[SOLFDo}HV VmR UiSLGDV VHP
PXLWRDSURIXQGDPHQWR1mRVHLVHRPRWLYRpSRUTXH0PH%ODQFDUGWHPSUHVVDXPDYH]TXHR
KRUiULRGDDXODHVWiFKHJDQGRDRILPRXVHHODQmRSUHWHQGHPHVPRVHDSURIXQGDUQRDVVXQWR
&RQWLQXDDHVFUHYHUQDORXVD
³eYRTXHUGHVUpDOLWpVFDFKpV
eYRTXHUODIUXLWHGXWHPSV´
 


5LQWHUURPSHSDUDSHUJXQWDUVH/DPDUWLQHH9LFWRU+XJRWDPEpPVmRVLPEROLVWDVMiTXH
IDODPWDPEpPGHVVDVWHPiWLFDV$SURIHVVRUDOKHUHVSRQGHTXHQmRTXHVmRGRURPDQWLVPRXP
SRXFRDQWHVPDVTXHSURYDYHOPHQWHRVVLPEROLVWDVVHLQVSLUDUDPQDVSRHVLDVGHOHV(SURVVHJXH
QDORXVD
³3DUOHUGXGpVHQFKDQWHPHQWGXUpHO´

0PH%ODQFDUGQmRVySHGHSDUDTXHRVDOXQRVVXEOLQKHPDSDODYUD³GpVHQFKDQWHPHQW´
FRPRWDPEpPSHUJXQWDVHHOHVVDEHPRTXHp8PUHVSRQGH³XWRSLH´RXWURTXHVHWUDWDGHXP
³HXSKHPLVPH´ &UHLR TXH RV DOXQRV QmR HQWHQGHUDP R VHQWLGR GD SDODYUD H HVWmR ³FKXWDQGR´
UHVSRVWDV$SURIHVVRUDH[SOLFDTXHR³GpVHQFKDQWHPHQW´pXPDGHVLOXVmRFRPRUHDOHPOtQJXD
SRUWXJXHVD XP ³GHVHQFDQWDPHQWR´ 3DUD WHUPLQDU HOHQFD QD ORXVD RV SULQFLSDLV SRHWDV H VXDV
UHVSHFWLYDVREUDVGRSHUtRGRVLPEROLVWD
³±%DXGHODLUH±/HV)OHXUVGX0DO
±$UWKXU5LPEDXG±,OOXPLQDWLRQ
±9HUODLQH±3RqPHV6DWXUQLHQV´

(VVD FRQFOXVmR GD DXOD VH Gi GH PRGR EHP LQWHUDWLYR 0PH %ODQFDUG DQRWD R QRPH GR
SULPHLURSRHWDHRVRXWURVVmRGLWDGRVSHORVSUySULRVDOXQRV5JULWD³5LPEDXG´PDVQmROHPEUD
RQRPHGRRXWUR3HGHSDUDRFROHJDDRODGRGL]HURQRPHGRRXWURSRHWDSRLVHOHMiWLQKDGLWRQD
DXODDQWHULRUTXDQGRDSURIHVVRUDSUHHQFKLDDWDEHODQDORXVD2FROHJDUHDILUPD³9HUODLQH´H
DVVLPDGRFHQWHDQRWDQDORXVDFRPSOHWDQGRFRPRQRPHGDREUD
7RFD R VLQDO H RV DOXQRV FRPHoDP D JXDUGDU R PDWHULDO SDUD VDLU 0PH %ODQFDUG RV
UHFRPHQGD OHU R SRHPD GD SiJLQD  GR OLYUR /HV )OHXUV GX 0DO GH %DXGHODLUH GD HGLomR
³SRFKH´SUySULDSDUDR³O\FpH´)RLHVVDDHGLomRLQGLFDGDSHODSURIHVVRUDHWDPEpPFRPSUDGD
SRUPLPQDOLYUDULDTXHHODWDPEpPLQGLFRX*LOEHUW-RVHSKeRSRHPD/;,,GDSULPHLUDSDUWH
GROLYUR³6SOHHQHW,GpDO´$GRFHQWHDYLVDWDPEpPTXHDOHLWXUDpSDUD³PHUFUHGLSURFKDLQ´GLD

 

7RGRV VDHP GD FODVVH SRUpP 0PH %ODQFDUG H HX FRQWLQXDPRV Oi (OD DSDJD D ORXVD
IHFKDDVMDQHODVHFRQIHVVD³7XVDLV&\QWKLDMHVXLVpSXLVpH´1RWRRFDQVDoRGHODQRROKDUH
WHQWRFRQVROiODGL]HQGRTXHKRMHDRPHQRVpYpVSHUDGHIHULDGR9DPRVHPERUDH[DXVWDV
 



'LDGHQRYHPEURpIHULDGRQD)UDQoDGLDHPTXHVHFRPHPRUDR$UPLVWtFLRGH&RPSLqJQHDVVLQDGR
HQWUH RV$OLDGRVH R,PSpULR $OHPmRHP&RPSLqJQH QD)UDQoD SHOR ILP GDV KRVWLOLGDGHV QD)UHQWH
2FLGHQWDORTXHUHJLVWUDRILPVLPEyOLFRGD3ULPHLUD*XHUUD0XQGLDO
 

*UHQREOHOHQRYHPEUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ6HFRQGH
'DVjVK

2ULWXDOVHUHSHWHFKHJRDR³O\FpH´TXLQ]HPLQXWRVDQWHVGRKRUiULRGDDXODHVSHUR0PH
%ODQFDUGQDVDODGRVSURIHVVRUHVHTXDQGRWRFDRVLQDODQXQFLDQGRDKRUDGHHQWUDUHPVDODGH
DXODDSURIHVVRUDYHPDRPHXHQFRQWUR±XPSRXFRDWUDVDGD±SDUDPHOHYDUFRPHODjFODVVH
6RPRVDVSULPHLUDVDHQWUDUHQTXDQWRRVDOXQRVDJXDUGDPQRVOiIRUD(XPHDFRPRGRQR
PHVPROXJDUGHVHPSUHQRPHLRGRVDOXQRVHILFRFRPRPDWHULDOHPPmRVSDUDDQRWDUPDLVXPD
DXODGH/LWHUDWXUDFXMR³VXMHW´VHUiSRHVLD
0PH%ODQFDUGDILUPDTXHSUHFLVDVDLUXPSRXFRGDFODVVH±SDUHFHPHTXHHVTXHFHXDOJR
QDVDODGRVSURIHVVRUHV±HGL]TXHMiYROWDULD3HGHSDUDHX³WRPDUFRQWD´GDFODVVH2VDOXQRV
HQWUDP HP VHJXLGD QR HQWDQWR QmR VH VHQWDP GH LPHGLDWR )LFR REVHUYDQGR H DFKR HQJUDoDGR
DSHQDV HX HVWDU VHQWDGD H HOHV QmR  6RPHQWH TXDQGR D SURIHVVRUD UHWRUQD j FODVVH p TXH HOHV
FRPHoDPDVHVHQWDU&RLQFLGrQFLDRXREHGLrQFLD"
(PVHJXLGD0PH%ODQFDUGORJRDQRWDQDORXVDXPDWDUHIDWHDWURQDVHJXQGDIHLUDTXH
YHPGLDGHQRYHPEUR8PDOXQRSHUJXQWDVHpREULJDWyULRHHODUHVSRQGHTXHVLP(VSHFLILFD
QDORXVD
³/XQGL OH  QRYHPEUH OHV pOqYHV DVVLWHURQW j GHV SLqFHV GH WKpkWUH FRQFHUQDQW OHV
FRQGXLWHVjULVTXHV$XSHWLWJ\PQDVH&RXU&K±K´

3HUJXQWRVHHXSRVVRLUWDPEpPHHODPHDXWRUL]DFRPPXLWDUHFHSWLYLGDGH$RWHUPLQDU
R ³FRQYLWH REULJDWyULR´ DRV DOXQRV D SURIHVVRUD HQWUHJD D HOHV XP [HUR[ GH WH[WR 2 DVVXQWR
LPSUHVVRFKDPDVHXPD³4XHVWLRQGH&RUSXV´XPDHVSpFLHGHJDEDULWRGHXPDDWLYLGDGHTXHHOD
WUDEDOKRXHPFODVVHGLDVDQWHULRUHVVHJXLQGRRVPROGHVGREDF(ODGHWHUPLQDDOHLWXUDHPYR]



7UDWDVHGHXPDDWLYLGDGHFREUDGDQRH[DPHQDFLRQDOIUDQFrVTXHFRQVLVWHHPXPH[HUFtFLRGHOHLWXUD
LQWHUWH[WXDO HQWUH WUrV WH[WRV SRpWLFRV XP GH9LFWRU+XJR RXWURGH $SROOLQDLUH H R ~OWLPR GH 3LHUUH GH
5RQVDUG (P VHJXLGD p SURSRVWR XP WUDEDOKR HVFULWR FRP TXHVW}HV HVWUXWXUDGDV GD VHJXLQWH IRUPD D
SULPHLUDSHUJXQWDpJHUDOVREUHR³VXMHW´FRPXPHQWUHRVWUrVWH[WRVDVHJXQGDSHGHSDUDRDOXQRID]HU
XPFRPHQWiULRVREUHRWH[WRGHFDGDSRHWDDWHUFHLUDUHTXHUDHODERUDomRGHXPDGLVVHUWDomRHDTXDUWDH
~OWLPD p XP H[HUFtFLR GH LQYHQomR DOLiV FULDGR SHOD SUySULD GRFHQWH $ ³4XHVWLRQ GH &RUSXV´ p XPD
 

DOWD GH FDGD SDUiJUDIR D XP DOXQR GLIHUHQWH $R WHUPLQDU D OHLWXUD GR WH[WR QmR WHFH TXDOTXHU
FRPHQWiULRVyUHDILUPDRTXHMiKDYLDIDODGRDQWHVDRHQWUHJDUDFySLDTXHDTXLORpXPH[HPSOR
GHXPDUHVSRVWDFRPSOHWDDRH[HUFtFLRGREDFFRQKHFLGRFRPR³FRPPHQWDLUHFRPSRVp´
(P VHJXLGD 0PH %ODQFDUG DYLVD TXH YDL UHWRPDU D DXOD DQWHULRU QD ³VpTXHQFH ´ H
DQRWDQDORXVD
³6pT/H6\PEROLVPHGDQVODSRpVLHGH%DXGHODLUH´±³/H6SOHHQHWO¶,GHDO´

2DOXQR6DLQWHUURPSHQHVVHPRPHQWRSDUDSHUJXQWDU±HVXJHULU±SRUTXHHODQmRWUD]LD
XPWH[WRMiFRPRFRQWH~GRGDDXODHGLVWULEXtDFySLDVHPYH]GHHOHVDOXQRVILFDUHPFRSLDQGR
GDORXVD$SURIHVVRUDQmR³SHUGHRUHERODGR´HOKHUHVSRQGHFRPEDVWDQWHVLPSDWLDTXHVyOHUR
TXH HVWi SURQWR H VXEOLQKDU QmR DMXGD D IL[DU D PDWpULD (OD SUHIHUH D GLQkPLFD GH H[SOLFDU R
FRQWH~GR DQRWiOR QD ORXVD SDUDQGR VHPSUH SDUD GLDORJDU FRP D FODVVH HQTXDQWR RV DOXQRV
FRSLDPGDORXVD0PH%ODQFDUGDSURYHLWDSDUDVXJHULUDRVDOXQRVTXHDQRWHPDOpPGRHVFULWRQD
ORXVDRXVHMDTXHVHSRVVtYHOWRPHPQRWDGHFRLVDVTXHHODDUJXPHQWDQDVH[SOLFDo}HVGHWDOKHV
TXH HOD GL] HP DXOD H TXH FRPSOHWDP R FRQWH~GR 2 DOXQR EDODQoD D FDEHoD FRQYHQFLGR $
SURIHVVRUDFRQWLQXDQDORXVD
³,/(6<0%2/,60(
'XUDQWODqPHPRLWLpGX;,;&KDUOHV%DXGHODLUHYDDOOHUjO¶HQFRQWUHGHFHUWDLQVDVSHFWV
GHODSRpVLHURPDQWLTXH
‡*UDQGHVSULQFLSHV
,QWHUSUpWHUOHVV\PEROHVHWOHVP\VWqUHVGXPRQGH
0HVVDJHUGHOD1DWXUH
3ULYLOpJLHUO¶DUWHGHODVXJJHVWLRQDYHFODPpWDSKRUH
‡7KqPHVGRPLQDQWHV
/HYR\DJH±UpHODWWLUpSDUO¶2ULHQW
 VSLULWXHOYHUVXQDLOOHXUV
 OHUHYrOHFDXFKHPDU
/¶HQQXLGDQVODYLHWHUUHVWUHUHMHWGHODVRFLpWp
/DGXDWOLWpGXPRQGH ODEHDXWpODODLGHXU´

UHVSRVWDFRPSOHWDTXHH[SOLFDD³UHVROXomR´GHXPH[HUFtFLRSURSRVWRSHOREDFFKDPDGRGH³FRPPHQWDLUH
FRPSRVp´
 


 2DVVXQWRpQRYLGDGHSDUDRVDOXQRVWDOYH]SRULVVRDFODVVHILTXHHPVLOrQFLRHQTXDQWRD
SURIHVVRUD HVTXHPDWL]D D PDWpULD QD ORXVD (QWUHWDQWR DOJXPDV LQWHUYHQo}HV VXUJHP SRU
H[HPSOR TXDQGR D SURIHVVRUD VH UHIHUH DRV ³WHPDV GRPLQDQWHV´ GR VLPEROLVPR HOD LQGDJD j
FODVVH R TXH HOHV UHSDUDUDP FRPR WHPD JHUDO FRPXP QD OHLWXUD SUpYLD TXH IL]HUDP ± VH p TXH
IL]HUDP±GH/HV)OHXUVGX0DO8PDOXQRUHVSRQGH³LO\DEHDXFRXSGHYR\DJH´$SDUWLUGHVVH
FRPHQWiULR GR DOXQR 0PH %ODQFDUG DQRWD QD ORXVD FRPR VXELWHP ³/H YR\DJH´ (P VHJXLGD
SHUJXQWD FRPR p SRVVtYHO YLDMDU H XP ³HQJUDoDGLQKR´ UHVSRQGH ³GH WUDLQ´ 6y D SURIHVVRUD UL
GHVVDYH]HDSURYHLWDSDUDH[SOLFDUTXHpDWUDYpVGRVVRQKRVTXHVHGiDIXJDGDUHDOLGDGH
([SOLFDWDPEpPD DWUDomRGRVVLPEROLVWDVSHOR 2ULHQWHPLVWHULRVRHVHGXWRU( DQWHVGH
DQRWDU R SHQ~OWLPR VXELWHP WHPiWLFR QD ORXVD XPD DOXQD D / FLWD R WHUPR ³HQQXL´ H p
SDUDEHQL]DGD SHOD GRFHQWH FRP XP ³SDUIDLW´ ³/¶HQQXL GDQV OD YLH WHUUHVWUH´ FRPSOHWD
0PH%ODQFDUG(PVHJXLGDHVFUHYHQDORXVDRSUy[LPRLWHP
³‡$XWHXUV2HXYUHV´

$QWHVSRUpPGHFRQWLQXDUSHUJXQWDjFODVVHHPJHUDO³4XLVRQWOHVSRqWHVPDXGLWV"´6
UHVSRQGHSUDWLFDPHQWHJULWDQGR³%DXGHODLUHHW5LPEDXG´FRPRTXHPQmRTXHUSHUGHUDFKDQFH
GHPRVWUDUTXHVDEH$SURIHVVRUDFRPSOHWDFRP³9HUODLQH´HGHVVHPRGRSUHHQFKHDORXVD
³%DXGHODLUH/HV)OHXUVGX0DO
5LPEDXG,OOXPLQDWLRQ
9HUODLQH3RqPHV6DWXUQLHQV´

8PDOXQRDWUiVGHPLPFXULRVRIRJHDRHVTXHPDGDDXODHTXHUVDEHUGDSURIHVVRUDVH
%DXGHODLUH XVDYD ySLR $ SURIHVVRUD UHVSRQGH TXH VLP GR PHVPR PRGR TXH =ROD )ODXEHUW
5LPEDXGHRXWURVJUDQGHVHVFULWRUHV7RUQDDHVFUHYHUQDORXVD
³,,%LRJUDSKLHGH%DXGHODLUH>±@
6RQ SqUH PHXUW ORUVTX¶LO  DQV HW VD PqUH YD VH UHPDULHU DYHF XQ PLOLWDLUH  OH
FRPPDQGDQWXPDOXQRLQWHUYpPSDUDGL]HURQRPH$XSLFN´



 1R PRPHQWR HP TXH R DOXQR VH DQWHFLSD SDUD GL]HU R QRPH GR SDGUDVWR GH %DXGHODLUH HX ILFR
DGPLUDGD FRQIHVVR LQGDJDQGRPH FRPR HOH SRGHULD VDEHU GHVVH GHWDOKH VREUH D YLGD GR SRHWD 'HSRLV
SHUFHERTXHROLYUR/HV)OHXUVGX0DOTXHRVDOXQRVWrPHPPmRVpXPDHGLomRFRPHQWDGDSUySULDSDUD
 


2XWUDSDXVDSDUDVDFLDU DFXULRVLGDGHGRPHVPRDOXQRTXHKiSRXFRSHUJXQWRXVREUHR
ySLR'HVVDYH]HOHHVHXFROHJDDRODGRTXHUHPVDEHUVHR³DEVLQWKH´pSURGX]LGRDSDUWLUGH
XPDIORU$SURIHVVRUDQmRVDEHLQIRUPDUFRPFHUWH]DGL]TXHSURYDYHOPHQWHVLPRXPHOKRUHOD
DFKDTXHVLPMiTXHVHWUDWDGHXPDEHELGDGHVWLODGDHODDFUHGLWDTXHVHMDDSDUWLUGHXPDHUYD
DOXFLQyJHQD(QWUHWDQWRSURPHWHDRDOXQRSHVTXLVDUVREUHLVVRHUHVSRQGHUQDSUy[LPDDXOD
0PH %ODQFDUG HP WRP GH EULQFDGHLUD SHGH SDUD HOHV HVTXHFHUHP XP SRXFR D ³GURJD´  H
YROWDUHPSDUDDDXOD$FODVVHULGHVFRQWUDtGD3DUDQmRSHUGHURKiELWRFRQWLQXDDHVFUHYHUQD
ORXVDVREUHDELRJUDILDGH%DXGHODLUHWHFHQGRVHPSUHFRPHQWiULRV
³0DXYDLVHHQWHQWHHQWUHOHVKRPPHV´±$SURIHVVRUDH[SOLFRXTXHRSUREOHPDHUDTXHR
SDGUDVWR TXHULD TXH %DXGHODLUH VHJXLVVH D FDUUHLUD PLOLWDU PDV R SRHWD VH UHFXVDYD D ID]rOR
DILQDOTXHULDHVFUHYHUVXDVSRHVLDV
³$SUqVDYRLUHXVRQEDFLOYLWXQHYLHGHERKqPHj3DULV´±3DUDVDWLVIDomRGRVDOXQRV
0PH%ODQFDUGH[SOLFDRTXHpOHYDUXPDYLGDERrPLDFHUFDGRGHEHELGDVPXOKHUHVIHVWDVHP
3DULVHWF2VDOXQRVDSUHFLDPRTXHRXYHP
³&¶HVW XQ GDQG\ UDIILQp´ ± 3HUJXQWD VH RV DOXQRV VDEHP R TXH LVVR VLJQLILFD PDV QmR
REWpP UHVSRVWD HQWmR D SURIHVVRUD FRQWLQXD FRQWH[WXDOL]DQGR GL] TXH %DXGHODLUH WLQKD PXLWR
GLQKHLUR GHYLGR j KHUDQoD GR SDL H WDPEpP SRUTXH VHX SDGUDVWR HUD ULFR ORJR R SRHWD SRGLD
JDVWDUVXDIRUWXQDFRPRXP³ERQYLYDQW´9ROWDVHjORXVDHDQRWD
³,OFRPPHQFHjSXEOLHUVHVSRqPHVGDQVGHVMRXUQDX[
3UHPLqUHSXEOLFDWLRQGHVRQUHFXHLO/HV)OHXUVGX0DOGLYLVpHQVHFWLRQV´


R³O\FpH´QRTXDOHQFRQWUDPRVQDVSULPHLUDVSiJLQDVXPDELRJUDILDGRSRHWDXP³WDEOHDX´FURQROyJLFR
FRQWH[WXDOL]DQGR RV SULQFLSDLV DFRQWHFLPHQWRV GD pSRFD HP UHODomR j YLGD GH %DXGHODLUH /RJR GHGX]L
TXHRDOXQRWLQKDOLGRLVVRQROLYURDOLiVGDPHVPDHGLomRTXHHX KDYLDFRPSUDGRHWDPEpPWLQKDHP
PmRVSDUDDFRPSDQKDUDDXOD

(VVHWLSRGHFXULRVLGDGHUHIHUHQWHDEHELGDVHGURJDVpFRPXPHPVHWUDWDQGRGHDOXQRVDGROHVFHQWHV
WDQWR QR %UDVLO TXDQWR QD )UDQoD $ILUPR LVVR SRUTXH HP RXWURV PRPHQWRV GHVWD H GH RXWUDV DXODV R
DVVXQWRYHLRjWRQDQRYDPHQWH2PHVPRREVHUYHLQR%UDVLOTXDQGRHPXPDDXODVREUH)HUQDQGR3HVVRD
R SRHWD PRGHUQLVWD SRUWXJXrV XP DOXQR DR RXYLU D H[SOLFDomR VREUH KHWHURQtPLD ORJR FRQFOXLX TXH
3HVVRD³IXPDYDXP´,VVRQDOLQJXDJHPGRVMRYHQVVLJQLILFDGL]HUTXHHOH³IXPDYDPDFRQKD´RXVHMD
XVDYDGURJD±HLVDMXVWLILFDWLYDSDUDDFULDomRGRVKHWHU{QLPRVQD YLVmR³VLPSOLILFDGD´PDVSUySULDGD
LGDGHGRDOXQRDGROHVFHQWH

1DYHUGDGHDSURIHVVRUDQmRFXPSUHFRPRSURPHWLGRQHPRDOXQRDFREUDSRULVVRQDDXODVHJXLQWH
&UHLRTXHDPERVHVTXHFHUDP
 

$ SURIHVVRUD GHFLGH SDUDU XP SRXFR FRP D HVFULWD H FRPHoD D LQWHUDJLU FRP D FODVVH
3ULPHLURSHUJXQWDVHDOJXpPVDEHRTXHWLQKDDFRQWHFLGRDSyVDSXEOLFDomRGHVVDSULPHLUDHGLomR
GROLYURGH%DXGHODLUH$/DOXQDMiFLWDGDSRUPLPHPRXWURPRPHQWRUHVSRQGHTXHDREUDIRL
UHMHLWDGD 0PH %ODQFDUG GHWDOKD R HVFkQGDOR H[SOLFD TXH DV SRHVLDV EDXGHODLUHDQDV IRUDP
FRQVLGHUDGDVYXOJDUHVSRUTXHIDODYDPGHEHELGDVERHPLDPXOKHUHVOHVELDQLVPRHQILPWHPDV
TXHQDpSRFDFKRFDYDPDVRFLHGDGHPDVTXHKRMH±RSLQDDSURIHVVRUD±MiQmRQRVFKRFDULDP
WDQWR(FRQWLQXDDDQRWDUQDORXVD
³6RQ UHFXHLO YD rWUH DPSXWp GH  SRqPHV ³SLqFHV FRQGDPQpHV´  RXWUDJH j OD PRUDOH
SXEOLTXH´

0PH%ODQFDUGFRPSDUDRFKRTXHSURYRFDGRSHODVSRHVLDVGH%DXGHODLUHSXEOLFDGDVFRP
RTXHRFRUUHXTXDQGRGDSXEOLFDomRGH0DGDPH%RYDU\GH*XVWDYH)ODXEHUW$OJXpPSHUJXQWD
VREUH GR TXH VH WUDWD R URPDQFH 0PH %RYDU\ H D SURIHVVRUD H[SOLFD VHU XPD KLVWyULD VREUH R
DGXOWpULR IHPLQLQR R TXH QD pSRFD VpFXOR ;,; HUD FRQVLGHUDGR XP HVFkQGDOR QD VRFLHGDGH
SRUWDQWRWRUQRXVHXPDHVSpFLHGHOLYURSURLELGR2LPSDFWRGH%DXGHODLUHjVRFLHGDGHGR³ILQ
GXVLqFOH´IRLWDOHTXDOFRQFOXLDSURIHVVRUD
8P DOXQR SHUJXQWD VH R SRHWD IRL SUHVR $ SURIHVVRUD UHVSRQGH TXH QmR TXH VXD
FRQGHQDomR VH GHX SHOD VRFLHGDGH $ FODVVH SDUHFHPH EHP HQYROYLGD FRP D KLVWyULD GH
%DXGHODLUHSRLVQmRSDUDPGHSHUJXQWDUDWpPHVPRGHWDOKHVGRWLSRFRPRHOHYLYHXjVFXVWDV
GRSDLVHWUDEDOKDYDRTXHIH]TXDQGRRGLQKHLURGRSDLDFDERXVHJDQKRXGLQKHLURFRPVXDV
SRHVLDV VH FDVRX VH XVDYD GURJDV 0PH %ODQFDUG GHL[DVH HQYROYHU FRP DTXHOD FXULRVLGDGH
GLVFHQWHHUHVSRQGHDWRGDVDVTXHVW}HV'L]TXHRSRHWDYLYHXjVFXVWDVGHKHUDQoDPDVTXHR
GLQKHLURDFDERX H HOHSDVVRXGLILFXOGDGHVTXHQmRILFRX³ULFR HIDPRVR´FRP DSXEOLFDomRGH
VXDV REUDV DR FRQWUiULR Vy IRL UHFRQKHFLGR FRPR R ³JUDQGH SRHWD´ GHSRLV TXH PRUUHX DWp
ODPHQWRX VHU HVWH XP DFRQWHFLPHQWR FRPXP HQWUH JUDQGHV DXWRUHV UHVSRQGHX TXH R SRHWD VH
HQYROYHXFRPYiULDVPXOKHUHVFKHJRXDFDVDUVLPTXHHUDDSUHFLDGRUGRDEVLQWR³DIDGDYHUGH´
GRV SRHWDV VLPEROLVWDV H SURYDYHOPHQWH XVRX GURJDV WDPEpP DVVLP FRPR 5LPEDXG H PXLWRV
RXWURVHWF
'HSRLV GD ³HQ[XUUDGD´ GH SHUJXQWDVUHVSRVWDV D SURIHVVRUD ILQDOL]D QD ORXVD HVVD SDUWH
ELRJUiILFD
³qPHpGLWLRQVDQVOHVSRqPHVHW%DXGHODLUHDMRXWHXQHWUHQWDLUHGHSRqPHV
 

,OPHXUWOHqUHDR€W
$QQXODWLRQGHODFRQGHPQDWLRQHQYHUVOHUHFXHLO´

(PVHJXLGDSHGHSDUDTXHVHXV³pOqYHV´DEUDPROLYUR/HV)OHXUVGX0DOQDSiJLQD
SDUD D OHLWXUD GR SRHPD ³eOpYDWLRQ´ DQH[R  4XDVH WRGRV WrP D PHVPD HGLomR GR OLYUR
LQGLFDGD SDUD R ³O\FpH´ FRQIRUPH H[SOLTXHL HPQRWD 6 p R SULPHLUR D OHYDQWDU D PmR H SHGLU
SDUD OHU HP YR] DOWD 2V DOXQRV VDEHP FRPR IXQFLRQD R ULWXDO 1R HQWDQWR 0PH %ODQFDUG
GHWHUPLQDTXHWRGRVGDFODVVHOHLDPSULPHLURRSRHPDVLOHQFLRVDPHQWH&RQFHGHDOJXQVPLQXWRV
SDUD LVVR H TXDQGR SHUFHEH TXH PXLWRV KDYLDP WHUPLQDGR DXWRUL]D 6 D OHU DV WUrV SULPHLUDV
HVWURIHVH,YDQDOHUDVGXDV~OWLPDV(OHVDVVLPRID]HP$RILQDOQmRID]TXDOTXHUFRPHQWiULR
TXDQWRDRGHVHPSHQKRQDOHLWXUDGHOHV
$QWHVFRQWXGRGHDSURIHVVRUDVHSURQXQFLDUXPDOXQRMiOKHSHUJXQWD RTXHp ³SkPH
GDQVO¶RQGH´YHUVR3URYDYHOPHQWHHOHQmRWHPDHGLomRFRPHQWDGDSDUDR³O\FpH´XPDYH]
TXH QHVWD FRQVWD DR ILQDO GD SiJLQD XP YRFDEXOiULR RQGH HVVD H[SUHVVmR p H[SOLFDGD 0PH
%ODQFDUG WLUD D G~YLGD GR DOXQR H H[SOLFD RXWUDV SDODYUDV GR YRFDEXOiULR FRPR ³pWKHUV´ GD
PLWRORJLDDQWLJD(QFHUUDGDDHWDSDGH³WLUDUG~YLGDVGHYRFDEXOiULR´HODHQWmRFRPHoDDDQDOLVDU
RSRHPDODQoDQGRSHUJXQWDV JHUDLVjFODVVHWDLVFRPR³4XHOOH HVWODIRUPHGXSRqPH"´± /
UHVSRQGH TXH R ³SRqPH HVW YHUVLILp´ 0PH %ODQFDUG FRQWLQXD ³&RPELHQ GH V\OODEHV"´ ± XP
RXWUR DOXQR UHVSRQGH ³GRX]H´ $ SURIHVVRUD WHQWD LQGX]LOR D VDEHU FRPR VH FKDPD XP SRHPD
GHVVD PHGLGD H HOH FRPSOHWD ³DOH[DQGULQ´ ³4XHOOH HVW OD ULPH"´ ± R PHVPR DOXQR UHVSRQGH
³HPEUDVVpHV´6DWLVIHLWD0PH%ODQFDUGYROWDVHDORXVDSDUDHVFUHYHU
³eOHYDWLRQ
‡)RUPH3RqPHYHUVLILpIDLWGHTXDWUDLQV$OH[DQGULQ5LPHVHPEUDVVpHV´

7RFDRVLQDODQXQFLDQGRRILQDOGDSULPHLUDDXODHRVDOXQRVID]HPXPLQWHUYDORGHFLQFR
PLQXWRVjSRUWDGDVDODGHDXOD'HVFDQVDGRVRVDOXQRVUHWRUQDPDRVVHXVOXJDUHVHDSURIHVVRUD
TXHQmRSDUDQXQFD DSURYHLWDHVVHPRYLPHQWRSDUDGHYROYHUD HOHVPDLVH[HUFtFLRVFRUULJLGRV
(PVHJXLGDUHWRPDRDVVXQWRHDORXVDRXVHMDFRQWLQXDWUDEDOKDQGRRSRHPD³eOpYDWLRQ´



(VWiHVFULWRHP³QRWHV´³VHSkPHWRPEHHQH[WDVHHQSkPRLVRQ´
 

0PH %ODQFDUG HVFUHYH QD ORXVD ³&KDPSV /H[LFDX[´ H SHUJXQWD j FODVVH R TXH SRGHULD
DQRWDUHPEDL[RGHVVHWtWXOR8PDOXQRVXJHUH³ODQDWXUH´DSURIHVVRUD DFHLWDRXWURVXJHUH ³OD
PRUW´0PH%ODQFDUGUHMHLWD5HVVHQWLGRRDOXQRUHDILUPDTXHIRL³ODPRUW´TXHHOHHQWHQGHXGR
SRHPD  $ SURIHVVRUD WHQWD FRQWRUQDU D VLWXDomR H H[SOLFD DR DOXQR TXH QmR VH WUDWD ³SDV
IRUFHPHQWGHODPRUW´PDVGHDOJRPDLVOLJDGRDRFDPSR³VSLULWXHO´$OJXpPHQWmR FRPSOHWD
³O¶pOpYDWLRQ´$SURIHVVRUDDQRWDDSDODYUDQDORXVDHDFUHVFHQWDDLQGD³O¶pWDXIIHPHQW´
³‡&KDPSV/H[LFDX[ODQDWXUHO¶pOpYDWLRQ±O¶pWDXIIHPHQW´

(P VHJXLGD SDVVD SDUD D SUy[LPD HWDSD LVWR p DQRWD QD ORXVD R SUy[LPR LWHP D VHU
DQDOLVDGR
³‡0RXYHPHQWGXWH[WH3URJUHVVLRQGDQVOHSRqPH´

(ID]DSHUJXQWDDEHUWD³4XHOOHHVWODSURJUHVVLRQGHFHSRqPH"´$FODVVHVHPDQWpPHP
VLOrQFLRQLQJXpPUHVSRQGH0PH%ODQFDUGSHGHSDUDTXHIDoDPDOHLWXUDVLOHQFLRVDGDSULPHLUD
HVWURIHGHQRYRFRQFHQWUDGRV)HLWRLVVRXPDDOXQDFUHLRTXHD/QRYDPHQWHUHVSRQGHTXHpD
DOPDGRSRHWDTXHVHHOHYD(QWmRDGRFHQWHWUDQVFUHYHLVVRQDORXVD
³/HSRqWHVRQkPHYDV¶pORLJQHUGHODWHUUH´

8PDOXQRDWUiVGHPLPPXLWRSDUWLFLSDWLYRSRUVLQDOSHUJXQWDjSURIHVVRUDVHDDomRGH
³V¶pORLJQHUGHODWHUUH´WHPDYHUFRPR³QLUYDQD´0PH%ODQFDUGGLVVHOKHTXH³SDVIRUFHPHQW´
XPDYH]TXHR³QLUYDQD´HVWDYDPDLVDVVRFLDGRDREXGLVPRUHOLJLmRGDËQGLDHTXHRVDXWRUHV
VLPEROLVWDVQmRHVWDYDPOLJDGRVDHVVHVHQWLGRH[DWDPHQWH2DOXQRSDUHFHQmRFRQFRUGDUPXLWR
SRUTXH GHSRLV GD H[SOLFDomR GD SURIHVVRUD HOH UHVPXQJD DOJR EDL[LQKR SDUD R FROHJD DR ODGR
FRPRVHQmRHVWLYHVVHFRQYHQFLGRGDH[SOLFDomR
$SDUWLUGHVVHVFRPHQWiULRV0PH%ODQFDUGHVFUHYHQDORXVD
³‡7LWUHF¶HVWXQWLWUHSRO\VVHPLTXHSOXVLHXUVVHQV
 eOpYDWLRQSK\VLTXH
 eOpYDWLRQVSLULWXHOOHPHQWDOH



&RQIHVVRTXHWDPEpPQmRFRQFRUGHLPXLWRFRPDH[SOLFDomRGH0PH%ODQFDUGSRLVRVVLPEROLVWDVGH
IDWRYHUVDYDPVREUHD³WUDQVFHQGrQFLD´GDDOPDVREUHRGHVDSHJRDRPDWHULDOLVPRFRUSRUDOHUDPQHVVH
VHQWLGRPtVWLFRVHPEXVFDGR³6HU´RTXHGHFHUWDIRUPDSRGHVHUDVVRFLDGRDRQLUYDQDEXGLVWD
 

 6HQVUHOLJLHX[ O¶pOpYDWLRQGHO¶KRVWLH´

(P VHJXLGD H[SOLFD R TXH VLJQLILFD D HOHYDomR GD KyVWLD VHJXQGR R ULWXDO FULVWmR H
DSURYHLWDSDUDDFUHVFHQWDUTXHRVVLPEROLVWDVIDODPPXLWRGHFRLVDVUHOLJLRVDVHPVXDVSRHVLDV
TXH%DXGHODLUHPHVPRID]LDUHIHUrQFLDVDGLYHUVRVVtPERORVUHOLJLRVRV
$ILPGHTXHEUDUXPSRXFRRULWPRGDDXOD±FUHLRTXHFDQVDWLYDWDQWRSDUDDSURIHVVRUD
TXDQWRSDUDRVDOXQRV±0PH%ODQFDUGSURS}HDOJXPDVTXHVW}HVGHLQWHUSUHWDomRHDQiOLVHGR
SRHPDSDUDRVDOXQRVUHVSRQGHUHP'HVVHPRGRHOHVWUDEDOKDULDPXPSRXFRVR]LQKRVGXUDQWH
DOJXQVPLQXWRV(LVDVSHUJXQWDVDQRWDGDVQDORXVD
³4XHVWLRQV
 5HOHYH]OHPRXYHPHQWG¶pOpYDWLRQGDQVOHSRqPH
 5HOHYH]OHVWHUPHVTXLPRQWUHQWOHVSOHHQO¶,GHDO
 &RPPHQWODSRpVLHSHUPHWDXSRqWHGHVHOLEpUHU´

$SURIHVVRUDFRQFHGHTXLQ]HPLQXWRVSDUDRVDOXQRVUHVSRQGHUHPjVTXHVW}HVHDFODVVH
FRPHoD D WUDEDOKDU 2EVHUYR TXH WRGRV HVWmR FRP R OLYUR DEHUWR HP PmRV DOJXQV UHOHHP D
SRHVLDRXWURVFRQYHUVDPFRPRRFROHJDDRODGRRXWURVUDVFXQKDPDOJRQRFDGHUQRRXILFKiULR
GHDQRWDo}HVRXWURVFKDPDPDSURIHVVRUDSDUDWLUDUDOJXPDG~YLGD0PH%ODQFDUGSRUVXDYH]
FLUFXODSHODFODVVHDWHQGHQGRDWRGRVTXHOHYDQWDPDPmRjVXDSURFXUD¬SDUWHSHUJXQWROKH
TXDO p D G~YLGD PDLV IUHTXHQWH GRV DOXQRV SRLV QmR FRQVLJR RXYLU R TXH SHUJXQWDP D HOD $
SURIHVVRUDPHUHVSRQGHTXHpFRPUHODomRjTXHVWmRPDLVHVSHFLILFDPHQWHHOHVWrPG~YLGDV
HPLGHQWLILFDUQRSRHPDR³VSOHHQODPpODQFROLH´
8P DOXQR DWUiV GH PLP D TXH PH UHIHUL DQWHV FKDPDPH SDUD PH PRVWUDU XPD RXWUD
SRHVLD GR %DXGHODLUH H PH SHUJXQWD DSRQWDQGR R YHUVR VH KDYLD DOL XP ³HQMDPEHPHQW´ (X
UHVSRQGRTXHVLPHHOHILFDIHOL]FRPHQWDRUJXOKRVRFRPRFROHJDDRODGRTXHHOHVDEHVLPRTXH



 &UHLR TXH VHMD HVWH XP DVVXQWR GHOLFDGR D VHU WUDWDGR QDV HVFRODV S~EOLFDV IUDQFHVDV XPD YH] TXH D
)UDQoD p XP SDtV ODLFR 3RU LVVR TXDOTXHU FRQRWDomR UHOLJLRVD QDV LQVWLWXLo}HV GHVVH SDtV p PRWLYR GH
DWHQomRHSDVVtYHOGHSROrPLFDFRPRIRLRFDVRGRXVRGDV³EXUFDV´QDVHVFRODV$VDOXQDVPXOoXPDQDV
DVVLVWHPjVDXODVVHPRYpXPDVYHVWHPDVEXUFDVTXDQGRVDHPGDHVFRODeSRVVtYHOYHUWDODomRMiQD
FDOoDGDHPIUHQWHDR³O\FpH´$TXLQRWRTXHDSURIHVVRUDWRPDFHUWRFXLGDGRDRH[SOLFDUDVLPERORJLDGD
KyVWLDQDUHOLJLmRFDWyOLFDFULVWm

)DODUHPPHODQFROLDVREUHWXGRHQWHQGrODRXMXVWLILFiODpVHPG~YLGDDOJREDVWDQWHFRPSOH[RGLULD
DWpTXHpPDLVSVLFDQDOtWLFRTXHILORVyILFRRXSRpWLFR
 

p ³HQMDPEHPHQW´ ( HQWmR RV GRLV DOXQRV SURFXUDP R WDO UHFXUVR QD SRHVLD ³eOpYDWLRQ´ 1mR
FKHJDP D XP DFRUGR GHVVH PRGR PH FRQVXOWDP QRYDPHQWH SDUD PH SHUJXQWDU VH KDYLD XP
³HQMDPEHPHQW´QDTXHOHSRHPDHRQGH(XLQGLFRRVYHUVRVHHOHVDJUDGHFHPVRUULQGRSDUDPLP
3DVVDUDPVHRVPLQXWRVFRQFHGLGRVSDUDRH[HUFtFLR0PH%ODQFDUGVROLFLWDTXHXPDOXQR
UHVSRQGDDSULPHLUDTXHVWmRHHOHLGHQWLILFDTXHKDYLD³pOpYDWLRQ´QDSULPHLUDHVWURIHSRUpPQmR
DYDQoD PDLV QD UHVSRVWD $ SURIHVVRUD FRQVXOWD D FODVVH H SRXFR D SRXFR YmR VXUJLQGR RV
H[HPSORV(ODGHFLGHFRPRGHFRVWXPHHVTXHPDWL]DUDUHVSRVWDQDORXVD
³0RXYHPHQWG¶pOpYDWLRQ
qUHVWURSKHSURJUHVVLRQGDQVO¶pOpYDWLRQµGHVpWDQJV¶µVSKqUHVpWRLOpHV¶O¶HVSULWYDGH
SOXVDXSOXVKDXW
7KqUPHVTXLPRQWUHQWO¶pOpYDWLRQµDXGHVVXV¶GHVpWDQJVµDXGHVVXV¶GHVYDOOpHV
     SDUDOHOLVPHGHFRQVWUXFWLRQ´

eLPSRUWDQWHIULVDUTXHRWHUPR³SDUDOHOLVPH´IRLGLWRSRUXPDOXQRHQTXDQWRDSURIHVVRUD
HVFUHYLDQDORXVD(ODDSURYHLWDHQWmR³DGHL[D´HDQRWDHQWUHSDUrQWHVHVDH[SUHVVmR³SDUDOHOLVPH
GHFRQVWUXFWLRQ´2XWURDOXQRSHUJXQWDOKHFRPRVHFKDPDDTXHODUHSHWLomRGDPHVPDSDODYUDQR
³GpEXW´GHFDGDYHUVR$QWHVGHDSURIHVVRUDUHVSRQGHUXPDDOXQDVHDQWHFLSD³DQDSKRUH´
0PH%ODQFDUGFRQWLQXDDDQRWDUQDORXVD
³µ3DUGHOj¶YYDQDSKRUH
Yµ(QYROHWRL¶±,PSHUDWLI´

 $RWHUPLQDUXPDSHUJXQWDPDLVGLUHFLRQDGDjFODVVH³4XHOOHHVWO¶LGpHG¶pOpYDWLRQGDQV
ODqPHVWURSKH"´6LOrQFLR$SURIHVVRUDGiXPDGLFDDRGL]HUTXHQDTXDUWDHVWURIHKiXPDLGHLD
³PpWRQ\PLTXH´ 1LQJXpP UHVSRQGH 8P DOXQR TXHEUD R VLOrQFLR H SHUJXQWD VH QmR VHULD XP
³HXSKHPLVPH´$GRFHQWHH[SOLFDDGLIHUHQoDHQWUHPHWRQtPLDHHXIHPLVPRFRQYHQFHQGRR(P
VHJXLGDUHWRPDDTXHVWmRTXHHODPHVPDUHVSRQGHQDORXVD
³/HSRqWHYHXWTXHVRQHVSULWTXLWWHODWHUUHSRXUWURXYHUO¶LGHDO
9µ+HXUHX[«DLOHYLJRXUHXVH¶ PHWRQ\PLHGHO¶RLVHDXGHO¶DQJH´



)LFRLPSUHVVLRQDGDPXLWDVYH]HVFRPRQtYHOGRVDOXQRVGHVVDFODVVHHPSDUWLFXODU6HFRQGH(OHV
PHVXUSUHHQGHPSRUVDEHUHPWHUPRVFRPR³HQMDPEHPHQW´³SDUDOHOLVPH´³DQDSKRUH´
 

0PH %ODQFDUG H[SOLFD D LGHLD GH ³WUDQVFHQGrQFLD´ H D PHWRQtPLD FRQWLGD HP ³DLOH
YLJRXUHXVH´ 'HSRLVOrGHYDJDUHODPHVPDHP YR]DOWDRYHUVR$ SURIHVVRUDTXHUTXHRV
DOXQRVLGHQWLILTXHPPDLVXPDILJXUDGHOLQJXDJHPQHVVHYHUVRHFRQVHJXHXPDOXQRIDODHPYR]
DOWD³DOOLWpUDWLRQ´$SURIHVVRUDSHUJXQWDjFODVVHVHDOLWHUDomRFRQVLVWHQDUHSHWLomRGHYRJDLVRX
GHFRQVRDQWHVHRXYHDUHVSRVWDFHUWD(PVHJXLGDSHUJXQWDDRDOXQRTXHLGHQWLILFRXDILJXUDGH
OLQJXDJHP TXDO p D OHWUD TXH VH UHSHWH H HOH DFHUWD QRYDPHQWH ³O´ $ SURIHVVRUD TXHU PDLV H
LQGDJD j FODVVH TXDO p D LGHLD FRQWLGD QDTXHOD LQVLVWrQFLD HP UHSHWLU R ³O´ $OJXpP UHVSRQGH
FRUUHWDPHQWH ³O¶LGpH GH OLEHUWp´ 0PH %ODQFDUG SDUHFHPH VDWLVIHLWD FRP R GHVHPSHQKR GD
FODVVHHHXLPSUHVVLRQDGDFRPDTXHODSHUIRUPDQFHGRVDOXQRVHFRQFOXLDQRWDQGRQDORXVD
³$OOLWpUDWLRQHQµO¶SRXUPRQWUHUODOLEHUWpOpJpUpWpGHO¶HVSULW´

 &KHJD D KRUD GH D SURIHVVRUD SHUJXQWDU VREUH R ³HQMDPEHPHQW´ 3ULPHLUR GLULJHVH j
FODVVHHPJHUDOTXHVWLRQDQGRVH%DXGHODLUHKDYLDXVDGRHVVHUHFXUVR8PDOXQRSHUJXQWDRTXH
HUD ³HQMDPEHPHQW´ H D SURIHVVRUD SHGH SDUD R 6 TXH WHP D IDPD GH VHU ERP DOXQR WLUDU D
G~YLGDGRFROHJDSRUpPGHVVDYH]6QmRVDEHUHVSRQGHU,PHGLDWDPHQWHRDOXQRDWUiVGHPLP
VHRIHUHFHSDUDUHVSRQGHUSRLVMiKDYLDPHFRQVXOWDGRDUHVSHLWRH HVWDYDFRQILDQWH5HVSRQGH
FHUWRHVRUULSDUDPLP$JRUDTXHRVDOXQRVMiVDEHPRTXHpXP³HQMDPEHPHQW´0PH%ODQFDUG
SHUJXQWDOKHVSRUTXHPRWLYR%DXGHODLUHXVRXHVVHUHFXUVRQRSRHPDPDLVHVSHFLILFDPHQWHQRV
YHUVRV±HODYDLDSRQWDQGRRVYHUVRVFRPDDMXGDGRVDOXQRV1LQJXpPVDEH
UHVSRQGHUORJRHODPHVPDGiDUHVSRVWDQDORXVD
³ 3UpVHQFH G¶HQMDPEHPHQWV DILQ GH V\PEROLVHU O¶pOpYDWLRQ /H GpEXW GH OD SKUDVH
FRPPHQFHVXUOHSUHPLHUHWVHWHUPLQHVXUODTXDVLWRWDOLWpGXYHUVVXLYDQW
´

 7RFD R VLQDO ILQDOL]DQGR PDLV XPD DXOD $QWHV FRQWXGR GH RV DOXQRV VDtUHP GD FODVVH
0PH %ODQFDUG UHFRPHQGD D ³OLomR GH FDVD´ RV DOXQRV WHULDP TXH UHHODERUDU D UHVSRVWD GD
TXHVWmR  HP IRUPD GH WH[WR FRQWtQXR VLQWHWL]DQGR WXGR R TXH HOD HVFUHYHX QD ORXVD KRMH
³%HDXFRXSGHERXORW´±UHFODPDPRVDOXQRVDQWHVGHGHL[DUHPDVDODGHDXOD
 
 

*UHQREOHOHQRYHPEUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ6HFRQGH
'DVjVK


(VWD TXDUWDIHLUD p R GLD PDLV IULR TXH Mi SDVVHL DWp HQWmR HP *UHQREOH ƒ& ID]LD GH
PDQKmFHGRTXDQGRVDtGHFDVDHPGLUHomRDR³O\FpH´&KDPSROOLRQREVHUYDUPDLVXPDDXODGH
0PH%ODQFDUG3RXFRV DOXQRVFRPSDUHFHUDPKRMHHPVDODGH DXODDSHQDVSDUDXPDFODVVH
FRPDOXQRV1mRKiSRUWDQWRDTXHODGHPRUDKDELWXDOSDUDVHFRPHoDUDDXODLVWRpDHVSHUD
GHRVDOXQRVVHVHQWDUHPHPVHXVGHYLGRVOXJDUHVHDEULUHPRVHXPDWHULDO(VWmRFDOPRV±FRP
VRQR FUHLR HX ± H ORJR TXH D SURIHVVRUD VROLFLWD SDUD TXH DEUDP R OLYUR /HV )OHXUV GX 0DO QD
SiJLQDSDUDOHURSRHPD³/;,,6SOHHQ´DQH[RDVVLPRID]HP
0PH %ODQFDUG HVFUHYH HQWmR QD ORXVD ³0pWKRGH &RPPHQWDLUH &RPSRVp´ H H[SOLFD D
LPSRUWkQFLDGHVVHH[HUFtFLRTXHpVROLFLWDGRSHOREDF2REMHWLYRGDDXODKRMHpDSUHQGHUFRPR
VHHODERUDUXP³FRPPHQWDLUHFRPSRVp´±MXVWLILFDDSURIHVVRUD3HGHSDUDTXHXPDOXQROHLDDV
WUrVSULPHLUDVHVWURIHVGRSRHPDHSDUDTXHXPDDOXQDOHLDDVGXDV~OWLPDV$QWHVSRUpPDGYHUWH
TXH WRPHP FXLGDGR FRP DV ³OLDLVRQV´ XPD YH] TXH HVVD SUHRFXSDomR WDPEpP p DYDOLDGD QD
SURYDRUDOGREDF
2V GRLV OHHP R SRHPD EDXGHODLUHDQR HP YR] DOWD H D 0PH %ODQFDUG QmR WHFH TXDOTXHU
FRPHQWiULR DFHUFD GD OHLWXUD $WHQWD SULPHLUDPHQWH jV TXHVW}HV GH YRFDEXOiULR HP HVSHFLDO j
H[SUHVVmR ³$QJRLVVH GHVSRWLTXH´ YHUVR  3HUJXQWD j FODVVH VH HOHV VDEHP R TXH p
³GHVSRWLTXH´2XYHPVHDOJXPDVUHVSRVWDVVROWDVDSUR[LPDQGRHVVHDGMHWLYRD³SRGHU´HD³UHL´
0PH %ODQFDUG HQWmR H[SOLFD TXHP HUD D ILJXUD GR ³GpVSRWD´ H D XWLOL]DomR GHVVH DGMHWLYR QR
YHUVRDVVRFLDGRjDQJ~VWLD'HIDWRFRQFOXLXDSURIHVVRUDWUDWDVHGHXPDDQJ~VWLD³FRPOHWUD
PDL~VFXOD´GRPLQDQWHSRGHURVDTXHUHLQDVREUHRSRHWD
(PVHJXLGDODQoDDSHUJXQWDFKDYHTXHVHPSUHID]DSyVDOHLWXUDGHXPSRHPD³4XHOOH
HVWOHWKpPHGHFHSRqPH"´$/UHVSRQGHGHLPHGLDWR³VSOHHQ´$SURIHVVRUDFRQFRUGDHDQRWD
QDORXVDDRPHVPRWHPSRHPTXHH[SOLFDRTXHTXHUGL]HU
³7KqPHOHVSOHHQ O¶HQQXL9RFDEXODLUHGHO¶HQIHUPHPHQWO¶LGpHG¶REVFXULWp´

 

$VHJXQGDTXHVWmRGLULJLGDjFODVVHIRL³4XHOOHHVWODSODFHGXSRqWHGDQVFHSRqPH"´
1mRHVSHUDDUHVSRVWDHMiHVFUHYHQDORXVD
³/HSRqWHUHVVHQWFHVSOHHQTXDQGLOHVWGDQVODVRFLHWp´

0PH%ODQFDUGGHFLGHPXGDUXPSRXFRGHHVWUDWpJLDHSHGHDRVDOXQRVTXHHOHVHODERUHP
XPDTXHVWmRFHQWUDOXPDHVSpFLHGH³SUREOpPDWLTXH´DTXDODSRQWDVVHSDUDDLGHLDQXFOHDUGR
SRHPD$OJXQVPLQXWRVGHVLOrQFLRDWpTXHXPDOXQRDUULVFD³&RPPHQWOHSRqWHH[SULPHWLOOH
VSOHHQGDQVFHSRqPH"´$SURIHVVRUDFRQFRUGDFRPDTXHVWmRFRQWXGRUHHODERUDDQDORXVD
³3UREOpPDWLTXH*UkFHjTXHOVSURFpGpVOHSRqWHH[SULPHWLOO¶LGpHGHVSOHHQ"´

$ SDUWLU GH HQWmR 0PH %ODQFDUG UHGLUHFLRQD D DXOD SDUD R REMHWLYR SUHWHQGLGR H
DQXQFLDGRQRLQtFLRGDDXODFRPRVHID]HUXP³FRPPHQWDLUHFRPSRVp´"±SHUJXQWDjFODVVH8P
DOXQR DILUPD TXH VH FRPHoD SHOD FRQWH[WXDOL]DomR GR WH[WR H GR DXWRU $ GRFHQWH FRQFRUGD H
VXJHUHTXH³VHSRVVtYHO´±SRLVVDEHRTXDQWRRVDOXQRVILFDPQHUYRVRVQDKRUDGRH[DPHGREDF
H WDOYH] SRU LVVR QmR OHPEUHP H[DWDPHQWH j TXDO HVFROD OLWHUiULD SHUWHQFH HVWH RX DTXHOH DXWRU
FXMR WH[WR HVWi DOL QD SURYD ± FRPR  LQWURGXomR RV DOXQRV IDOHP GD pSRFD GR DXWRU GDV
FDUDFWHUtVWLFDV GR PRYLPHQWR OLWHUiULR DR TXDO HOH SHUWHQFH SDUD GHSRLV IDODU GR DXWRU
SURSULDPHQWHGLWR
1RHQWDQWRDWHQomR±DGYHUWHPDLVXPDYH]DSURIHVVRUD±QmRVHWUDWDGHIDODUFRPTXHP
±QRFDVRGH%DXGHODLUHSRUH[HPSOR±RSRHWDVHFDVRXVHXVDYDGURJDVRXQmRSRUTXHLVVRQmR
LQWHUHVVD DR FRUUHWRU GR H[DPH QHP p UHOHYDQWH QD HODERUDomR GH XP ³FRPPHQWDLUH FRPSRVp´
'HYHVH IDODU GR SRHWD FRQWH[WXDOL]DQGRR GH DFRUGR FRP R PRYLPHQWR OLWHUiULR GR TXDO ID]
SDUWH
$SyV HVVDV SULPHLUDV GLFDV 0PH %ODQFDUG FRPHoD D HODERUDU XP ³FRPPHQWDLUH
FRPSRVp´QDORXVDSDUDTXHGHVVHPRGRRVDOXQRVFRPSUHHQGDPDHVWUXWXUDGHVVHWLSRGHWH[WR
DVDEHU
³,QWURGXFWLRQ
$X ;,; VLqFOH XQ GHV PRXYHPHQW OLWWpUDLUH LPSRUWDQW HVW OH V\PEROLVPH UHSUHVHQWp SDU
%DXGHODLUH /D SRpVLH V\PEROLTXH SUHIqUH OD VXJJHVWLYLWp GX ODQJDJH &KDUOHV %DXGHODLUH
DSSDUWLHQW j O¶LGpH GHV D SURIHVVRUD SDUD QHVVH PRPHQWR GD HVFULWD SDUD SHUJXQWDU j FODVVH
FRPR HUDP FRQKHFLGRV RV SRHWDV %DXGHODLUH 5LPEDXG 9HUODLQH 8P DOXQR JULWD ³GHV SRqWHV
 

PDXGLWV´)LQJLQGRQmRHVWDUDLQGDFRQYHQFLGD0PH%ODQFDUGSHGHSDUDTXHRDOXQRH[SOLTXHR
VHQWLGRGH³PDXGLWV´HHOHRID]FRQIRUPHDSUHQGHXQDDXODDQWHULRU$SURIHVVRUDHQWmRFRQWLQXD
RH[HUFtFLRGHHVFULWDµSRqWHVPDXGLWV¶HQHIIHWFHVSRqWHVVRQWLQFRPSULVSDUODVRFLHWp(Q
DSURIHVVRUDSHUJXQWRXVHDOJXpPVHOHPEUDYDGRDQRGDSXEOLFDomRGH/HV)OHXUVGX0DOHXP
DOXQR UHVSRQGH IDFLOPHQWH DILQDO WLQKD VLGR HVWH R DVVXQWR GD ~OWLPD DXOD  %DXGHODLUH
SXEOLH/HV)OHXUVGX0DORLOH[SULPHVHVVHQWLPHQWVHVDPpODQFROLH´
0PH %ODQFDUG SDUD QRYDPHQWH SDUD H[SOLFDU D SUy[LPD HWDSD 'L] TXH IHLWD HVVD
FRQWH[WXDOL]DomR LQLFLDO RV DOXQRV SRGHP IDODU GR WH[WR SRpWLFR HVSHFLILFDPHQWH 3ULPHLUR GR
DVSHFWRIRUPDOGRSRHPDLQVWUXLDSURIHVVRUD3HUJXQWDDR1LFRODVTXDOHUDDIRUPDGHVVHSRHPD
GH%DXGHODLUHHRDOXQRUHVSRQGHFRUUHWDPHQWH³YHUVLILp´(QWmRFRQWLQXDQDORXVD
³/HSRqPHLQWLWXOp³6SOHHQ´HVWXPSRqPHYHUVLILppYRTXHQWGXSRqWHGDQVOHPRQGHGDQV
OHTXHOLOLQWURGXLW3UREOpPDWLTXH´

1RYDSDXVDSDUDRSDVVRVHJXLQWH0PH%ODQFDUGLQVWUXLXVHXVDOXQRVDDSyVDQDOLVDUR
DVSHFWR IRUPDOGRWH[WRDQDOLVDURXWURV DVSHFWRVWDLVFRPR DDWPRVIHUD GRSRHPD DVLPDJHQV
HYRFDGDVDTXHHVVDVLPDJHQVVHDVVRFLDPTXHVXJHVW}HVUHPHWHPjPHODQFROLD³VSOHHQ´HWF
$SURIHVVRUDPXGDDJRUDDHVWUDWpJLDGDDXODRVDOXQRVWHULDPDOJXQVPLQXWRVSDUDFRQWLQXDUR
³FRPPHQWDLUH FRPSRVp´ TXH HOD FRPHoRX SURFXUDQGR FRQWXGR DWHQGHU D HVVHV DVSHFWRV
DQRWDGRVQDORXVD
³,8QHDWPRVSKqUHPpODQFROLTXH
DWPRVSKqUHIDQWDVWLTXHPRUW
WRXFKHU
RXwH´

3DVVDGR R WHPSR FRQFHGLGR 0PH %ODQFDUG HVFUHYH QD ORXVD ³D 'HVFULSWLRQ G¶XQ
SD\VDJH G¶KRUUHXU´ H VROLFLWD TXH XP DOXQR UHVSRQGD HVVD SULPHLUD SDUWH 2 DOXQR DFHUWD H D
SURIHVVRUD S}HVH D HVFUHYHU R TXH HOH GLVVH QD ORXVD UHHODERUDQGR DOJXPDV SDVVDJHQV
$FRQVHOKDSRUH[HPSORDQmRXVDUR³MH´QRWH[WRRSWDUSHOR³QRXV´QHPQXQFDVHUHIHULUDR
DXWRUSHORVHX³SUpQRP´&KDUOHVSRUH[HPSORSRLVDVVLPQLQJXpPRFRQKHFHULDVHPSUHSHOR
³QRP´%DXGHODLUH±MXVWLILFD1DORXVDDSURIHVVRUDUHIRUoDRFRQVHOKRVXEOLQKDQGR
 

³'DQV FH SRqPH QRXV SRXYRQV UHPDUTXHU TXH %DXGHODLUH XWLOL]H FHUWDLQV GH VHV VHQV
SRXU µpYRTXHU¶ VRQ HIIURL SDU UDSSRUW DX PRQGH GDQV OHTXHO LO YLW 3RXU FRPPHQFHU OH SRqWH
XWLOL]HO¶RXwHXPDOXQRLGHQWLILFDDH[SUHVVmRTXHUHYHODRVHQWLGRGDDXGLomRHIDODDQWHVGHD
SURIHVVRUDHVFUHYHUQDORXVDGqVOHVHFRQGHQpYRTXHQWXQµHVSULWJpPLVVDQW¶LOUHQIRUFHFHWWH
LPDJH DYHF O¶H[SUHVVLRQ µDIIUHX[ KXUOHPHQW¶ DX YHUV  0PH %ODQFDUG FKDPD D DWHQomR GD
FODVVH SDUD QmR XVDU D SDODYUD µOLQKD¶ FRPR PXLWDV YH]HV HOD WHP YLVWR HP DOJXQV WH[WRV GRV
DOXQRVSRLVHPVHWUDWDQGRGHSRHVLDXVDPRVµYHUVRV¶H[SOLFD
1RXV REVHUYRQV ID] XPD QRYD SDXVD SDUD MXVWLILFDU DRV DOXQRV D HVFROKD OH[LFDO SHOR
YHUER³REVHUYHU´MiTXHDQWHULRUPHQWHXVRXR³UHPDUTXHU´HUDSUHFLVRHQULTXHFHURYRFDEXOiULR
H HYLWDU UHSHWLU SDODYUDV RX H[SUHVV}HV XQH RXWUD SDXVD SDUD SHUJXQWDU j FODVVH TXDO p D
ILJXUDGHOLQJXDJHPTXHFRQWpPRYHUVR8PDOXQRLGHQWLILFDDSUHVHQoDGDDOLWHUDomRSRUpP
QmRVDEHUHVSRQGHURVHQWLGRSUHWHQGLGRSHORSRHWDFRPDUHSHWLomRGR³U´0PH%ODQFDUGID]D
LQWHUSUHWDomRHDQRWDQDORXVDµDOOLWpUDWLRQ¶HPµU¶VLJQLILDQWOHF{WHQHJDWLIHWUHSRXVVDQWGHOD
UHDOLWp'HSOXVO¶XWLOLVDWLRQGHGHX[WHUPHVHQUDSSRUWDYHFOHVFULVGRQQHVHQVDWLRQWHUUHXU DX
OHFWHXU´

 $SURIHVVRUDHVWiEDVWDQWHFRQFHQWUDGDQRWH[WRTXHSURGX]QDORXVDSDUDH[HPSOLILFDUR
³FRPPHQWDLUH FRPSRVp´ (VTXHFHVH FRQWXGR GD SURGXomR GRV DOXQRV DILQDO HOD WLQKD
FRQFHGLGR XP WHPSR SDUD HOHV HVFUHYHUHP H D LQWHQomR HUD FRUULJLU R TXH WLQKDP IHLWR 1R
HQWDQWR R TXH VH REVHUYD p TXH D GRFHQWH FRQWLQXD HODERUDQGR R WH[WR j VXD PDQHLUD
FRQVXOWDQGR RV DOXQRV SDUD H[WUDLU GHOHV DOJXPDV DQiOLVHV RX LQWHUSUHWDo}HV 4XDQGR QmR p
FRUUHVSRQGLGDHODPHVPDDQDOLVDHRXLQWHUSUHWD2GLiORJRFRPRVDOXQRVHQTXDQWRHVFUHYHQD
ORXVDpFRQVWDQWHSRUpPDSURSRVWDGRH[HUFtFLRTXHHUDGHL[iORVSURGX]LUHPR³FRPPHQWDLUH
FRPSRVp´QmRpFXPSULGD
 0PH%ODQFDUGVROLFLWDTXHRVDOXQRVUHOHLDPFRPDWHQomRRSULPHLURYHUVR3HUJXQWDOKHV
TXDODLGHLDHYRFDGDSHODVSDODYUDV³EDV´³ORXUG´³SqVH´H³FRXYHUFOH´8PDOXQRUHVSRQGHTXH
pDLGHLDGH³SRLGV´0PH%ODQFDUGFRQFRUGDHHVWLPXODPDLVDFODVVHSDUDFRPSOHWDUDUHVSRVWD
QR VHQWLGR GH DPSOLDUHP DTXHOD LQWHUSUHWDomR 6HP r[LWR HOD PHVPD DQDOLVD R SULPHLUR YHUVR
HVFUHYHQGRQDORXVD
³1RXV SRXYRQV pJDOHPHQW pYRTXHU O¶LGpH G¶XQH DWPRVSKqUH SHVDQWH SRXU OH SRqWH (Q
HIIHW OH YHUV LQGDJD FRPR VH FKDPD R SULPHLUR YHUVR GR SRHPD H XP DOXQR FRQFHGHOKH D
 

UHVSRVWD FRUUHWD µOLPLQDLUH¶ OLPLQDLUH LOOXVWUH O¶LGpH G¶HQIHUPHPHQW DYHF OD VXFFHVVLRQ GH
WHUPHVFRPPHµEDV¶µORXUG¶µSqVH¶µFRXYHUFOH¶/HSRLGVGXPRQGHVHUHVVHQWVXUO¶HVSULWHWOH
FRUSVGH%DXGHODLUH´

$ DXOD Mi HVWi SUHVWHV D DFDEDU H RV DOXQRV FDQVDGRV GH WDQWR HVFUHYHU $ SURIHVVRUD
WDPEpPGHPRQVWUD IDGLJDSRULVVR±FUHLRHX± DQXQFLDTXHSDUWLUiSDUDDFRQFOXVmRGRWH[WR
3HUJXQWD TXH WHUPR SRGHULD XVDU SDUD DVVLQDODU D FRQFOXVmR H RV DOXQRV TXDVH TXH HP UHIUmR
UHVSRQGHP³HQILQ´0PH%ODQFDUGDFDWDRWHUPRVXJHULGRHILQDOL]DR³FRPPHQWDLUHFRPSRVp´±
YLVLYHOPHQWHFRPSUHVVD±QDORXVD
³(QILQ OH SRqWH PHW HQ DYDQW XQ SD\VDJHU PRUELGH 'DQV OD GHUQLqUH VWURSKH LO \ D XQH
UpIpUHQFH GLUHFWH j OD PRUW DYHF O¶pYRFDWLRQ GX µFRUELOODUGV¶ /¶HQVHPEOH GX SRqPH SDUOH
µG¶pVSULWV¶HWOHSRqWHXWLOL]HOHYHUEHµJHLQGUH¶DXYHUV´

$ FODVVH QmR SDUWLFLSD GD FRQVWUXomR GHVVD ~OWLPD SDUWH GR WH[WR 8P DOXQR HQWUHWDQWR
FRQWHVWDTXDQGRDSURIHVVRUDHVFUHYHTXH³OHSRqPHSDUOH´6HJXQGRHOHVHULD³HUUDGR´GL]HUTXH
R ³SRHPD IDOD´ $ SURIHVVRUD H[SOLFDOKH TXH QmR TXH D FRQVWUXomR HUD OHJtWLPD SRUTXH HVWi
SUHVVXSRVWR TXH p R SRHWD ± D YR] GR SRHPD ± TXHP IDOD TXHP VH H[SUHVVD ( GHVVH PRGR
FRQFOXLRWH[WR
³&HJpPLVVHPHQWLOOXVWUHO¶LGpHG¶XQHPRUWSURFKH/HSRqPHQHVHPEOHSDVGRQQHUjVRQ
DXWHXUXQHSRVVLELOLWpG¶rFKDSSHUjVRQVHQWLPHQWGHPpODQFROLH´

)LPGR³FRPPHQWDLUHFRPSRVp´ILPGDDXOD7RFDRVLQDOHDSURIHVVRUDDQXQFLDDERD
QRYD&RPXQLFDDRVDOXQRVTXHGLDXPDVHJXQGDIHLUDKDYHUiXPDSURYDQDTXDOGHYHUmR
HODERUDU XP ³FRPPHQWDLUH FRPSRVp´ 8PD DOXQD SHUJXQWD TXDO VHUi R WH[WR HVFROKLGR 0PH
%ODQFDUGDILUPDVHUVXUSUHVDPDVTXH³IRUFHPHQW´VHUiXPWH[WRSRpWLFR
 
 

*UHQREOHOHQRYHPEUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ6HFRQGH
'DVjVK


 1HPVHTXHUPXGDPRVGHFODVVHVmRRVDOXQRVGR6HFRQGHTXHYrPDWpDVDODGHDXOD
PDLV RX PHQRV FLQFR PLQXWRV DSyV D VDtGD GRV HVWXGDQWHV GR 6HFRQGH  (QWUDP EDVWDQWH
DJLWDGRVFRPRFRVWXPDPVHFRPSRUWDUHVHVHQWDPFRPDOJXPDGHPRUD
0PH %ODQFDUG YDL DWp D FDUWHLUD GH XPD DOXQD H SHJD R ILFKiULR GHOD HPSUHVWDGR SDUD
YHULILFDURQGHWLQKDSDUDGRQDDXODDQWHULRU$PHQLQDILFDROKDQGRDSURIHVVRUDVHPHQWHQGHUR
TXHHODTXHULDSRLV0PH%ODQFDUGQmROKHSHGLXDXWRUL]DomRVLPSOHVPHQWHSHJRXRILFKiULRTXH
HVWDYDHPFLPDGDPHVD$RGHYROYrORVRUULSDUDDDOXQDHH[SOLFDTXHIH]XPDFRQVXOWDDSHQDV
SDUDVHVLWXDUQDPDWpULDHDDOXQDVRUULWDPEpPHPIRUPDGHFRQVHQWLPHQWR
$SURIHVVRUDQHPHVSHUDRVLOrQFLRFRPSOHWRGDFODVVHHMiDQXQFLDTXHYDLIDODUKRMHGH
%DXGHODLUHVXDELRJUDILDHREUD2VDOXQRVILFDPDSRVWRVSDUDFRSLDU0PH%ODQFDUGYROWDVH
SDUDDORXVDHFRPHoRXDHVFUHYHU
³%LRJUDSKLHGH%DXGHODLUH>@
,O D  DQV TXDQG VRQ SqUH HVW PRUW HW VD PqUH VH UHPDULH DYHF OH FRPPHQGDQW $XSLFN
PLOLWDLUH0DXYDLVHVHQWHQWHHQWUH%DXGHODLUHHWVRQµSqUH¶,ODVRQEDFHWLOYDPHQHUXQHYLH
ERKrPH F¶HVWjGLUH LO YD SURILWHU GH VD YLH ,O YD YLYUH FRPPH XQ GDQG\« D SURIHVVRUD
SHUJXQWDjFODVVHRTXHpVHUXP³GDQG\´HRVDOXQRVUHVSRQGHPGL]HQGRTXHpYLYHUEHPVHU
ULFR DSURYHLWDU D YLGD HWF 0PH %ODQFDUG FRQWLQXD HQWmR D HVFUHYHU QD ORXVD YLH UDIILQp 
pOpJDQW  FXOWLYp ,O FRPPHQFH j SXEOLHU GHV SRqPHV QRYD SDXVD SDUD SHUJXQWDU DRV DOXQRV
RQGHVHSXEOLFDYDQDTXHODpSRFD$UHVSRVWDVXUJLXUiSLGDHFRUUHWD$SURIHVVRUDFRQWLQXD
GDQVOHVMRXUQDX[HQ´

$LQWHUDomRFRPRVGLVFHQWHVQmRVHHVJRWDDt0PH%ODQFDUGHVFUHYHH[SOLFDHSHUJXQWD
SHTXHQRV GHWDOKHV DRV VHXV DOXQRV (VWHV SRU VXD YH] HQFKHP D SURIHVVRUD GH FXULRVLGDGHV
³4XHOpWDLWVRQERXORW"´³,ODYDLWEHDXFRXSG¶DUJHQW"´³4X¶HVWFHTX¶LODIDLWTXDQGO¶DUJHQWGH
VRQSqUHHVWILQL"´6HPSUHTXHVW}HVGHRUGHPSHVVRDOHDSURIHVVRUDVHGHVGREUDSDUDUHVSRQGHU
RTXDQWRSRGLDHVDELD
 

&KHJDDKRUDGHIDODUVREUHROLYURHHVFUHYHUQDORXVD
³/HV)OHXUVGX0DO
6RQUHFXHLOHVWFRQGRPQpSRXUDWWHLQWHjODPRUDOHSXEOLTXH´

0PH%ODQFDUGH[SOLFDTXHROLYURIDODGHEHELGDVPXOKHUHVHURWLVPROHVELDQLVPRYLGD
ERrPLD2DOXQR5DWpHQWmRTXLHWRHQWXVLDVPDVHHSHUJXQWDDOWR³FRPPHQW"´$SURIHVVRUD
FRQWLQXDGL]TXHHVVHWLSRGHWHPiWLFDGDPDQHLUDFRPRIRLDERUGDGDSRU%DXGHODLUHFKRFRXD
VRFLHGDGHGDpSRFDHLVVRIH]FRPTXHROLYURIRVVHSURLELGR1DORXVD
³qPHpGLWLRQGXUHFXHLODYHFSRqPHVHQPRLQVµOHVSHWLWVSLqFHVFRQGRPQpHV¶
,OHVWPHXUWj3DULVHQ´

$ILPGHLQVWLJDUPDLVDUHFHSomRGRVDOXQRVDGRFHQWHODQoDDOJXPDVTXHVW}HVjFODVVH
WDLV FRPR ³4XHOV VRQW OHV LGpHV GH /HV )OHXUV GX 0DO"´ ³/HV SRqPHV V¶DJLW GH TXRL"´ (
FRQWLQXDDHVFUHYHUQDORXVDVHPHVSHUDUDUHVSRVWD
³/¶HQVHPEOH GX UHFXHLO QRXV PRQWUH O¶DYLV GH %DXGHODLUH SDU UDSSRUW j OD VRFLHWp VD
PpODQFROLHODGpVFULSWLRQGHIHPPHV´

0PH %ODQFDUG FRPSOHWD RUDOPHQWH TXH %DXGHODLUH WHYH PXLWDV PHUHWUL]HV H TXH IDODYD
GHVVH ³VXEPXQGR´ GD ERHPLD HP VXDV SRHVLDV 8PD DOXQD SHUJXQWD VH HOH KDYLD VH FDVDGR H D
SURIHVVRUD UHVSRQGH TXH VLP PDV TXH LVVR QmR R LPSHGLD GH SDUWLFLSDU GHVVH VXEPXQGR GD
ERHPLDHGHVH HQYROYHUFRPPHUHWUL]HV(VVHVVmRRVWHPDVTXHKDELWDPVXDSRpWLFD$ DOXQD
EDODQoD D FDEHoD QHJDWLYDPHQWH HP VLQDO GH GHVDSURYDomR jTXLOR $ SURIHVVRUD UHWRPD VXDV
DQRWDo}HVQDORXVD
³6SOHHQ,GpDO´
 ?
FHTXLp[DOWDWLRQGDQV
DPqQHO¶pOpYDWLRQ
jOD ODYR\DJHHWOH
PpODQFROLH UHYr

/DSRpVLHGRLWWRXWGLUHGXPRQGH´
 


0PH %ODQFDUG HVSHUD TXH RV DOXQRV WHUPLQHP GH FRSLDU D ORXVD H HP VHJXLGD VROLFLWD
TXH DEUDP VHXV OLYURV /HV )OHXUV GX 0DO QD SiJLQD  SDUD D OHLWXUD GR SRHPD ³eOpYDWLRQ´
DQH[R  8VD GD PHVPD HVWUDWpJLD TXH QD RXWUD FODVVH DR SHGLU SDUD XP DOXQR OHU DV WUrV
SULPHLUDV HVWURIHV H RXWUR FRQWLQXDU D OHU DV GXDV ~OWLPDV VHPSUH HP YR] DOWD $GYHUWHRV
FRQWXGRSDUDOHUHP³GRXFHPHQW´
)LP GD OHLWXUD D SURIHVVRUD SHUJXQWD VH Ki DOJXPD G~YLGD GH YRFDEXOiULR H D SULPHLUD
DSRQWDGDIRLRWHUPR³PLDVPHVPRUELGHV´YHUVR3URYDYHOPHQWHRDOXQRTXHIH]DSHUJXQWD
QmR WLQKD D HGLomR GR ³O\FpH´ HP FXMR URGDSp Ki D H[SOLFDomR GHVVH YRFDEXOiULR $ SURIHVVRUD
SHGH SDUD DOJXpP TXH WHP R OLYUR GDTXHOD HGLomR UHFRPHQGDGD OHU D H[SOLFDomR ³PLDVPHV
PRUELGHV pPDQDWLRQV LQIHFWLHXVHV SURSDJHDQW GHV pSLGpPLHV PRUWHOOHV´ 0HVPR DVVLP 0PH
%ODQFDUGH[SOLFDPHOKRURVHQWLGRGDTXHODH[SUHVVmRDRDOXQRHQRYDPHQWHSHUJXQWDjFODVVHVH
KiPDLVDOJXPDG~YLGDGHYRFDEXOiULR
&RPR QmR KRXYH FRPHoD D H[SORUDU R WH[WR SRpWLFR 'LULJHVH D $ H LQGDJDOKH ³'H
TXRLSDUOHFHSRqPH"´2DOXQRUHVSRQGH³GHVRQpVSULW´$SURIHVVRUDFRQWLQXD³2VHEDODGHU
VRQpVSULW"´$OJXQVDOXQRVILFDPVRSUDQGRUHVSRVWDVVROWDVPHLRVHPVHQWLGRVySDUDULUPDVD
SURIHVVRUDRVLJQRUDHTXDQGRXPILQDOPHQWHUHVSRQGH³'DQVODQDWXUH´HODDFHLWDFRPRFRUUHWR
(PVHJXLGDSDVVDDH[SOLFDURVHQWLGR³G¶pOpYDWLRQ´FRPRXPPRYLPHQWRGHOLEHUWDomRGDYLGD
TXHSDUDRSRHWDp³VSOHHQ´(QTXDQWRH[SOLFDLVVRDFODVVHFRQYHUVDVHPOKHGDUPXLWDDWHQomR
0PH %ODQFDUG SDUD D DXOD Mi VHP SDFLrQFLD H Gi YiULDV EURQFDV QRV DOXQRV GHSRLV FRQWLQXD
³4XHOOHHVWODIRUPHGHFHSRqPH"´6HPHVSHUDUUHVSRVWDYROWDVHjORXVDHHVFUHYH
³)RUPH3RqPHYHUVLILpHQDOH[DQGULQVTXDWUDLQV
&KDPSV/H[LFDX[/DQDWXUHpWRXIIHPHQWpOpYDWLRQ´

2V DOXQRV FLWDP DV SDODYUDV SRU HOD GLVSRVWDV QR ³&KDPSV /H[LFDX[´ $V FRQYHUVDV
SDUDOHODVFRQWLQXDPHLVVRWDPEpPDWUDSDOKDDPLQKDDWHQomR0PH%ODQFDUGILFDYLVLYHOPHQWH
LQFRPRGDGD PDV FRQWLQXD QD ORXVD ³7LWUH 3RO\VpPLTXH´ ( SHUJXQWD j FODVVH ³4XHOV VRQW OHV
VHQVGXPRWpOpYDWLRQ"´8PDDOXQD UHSHWHRTXHHODMiWLQKDGLWRDQWHULRUPHQWH³ODOLEHUWpGX
SRqWH´$SURIHVVRUDTXHUHVPLXoDUPDLVDSROLVVHPLDGRWtWXORHDVVLPHQXPHUDQDORXVD
³6¶pOpYHUSK\VLTXHPHQW
eOpYDWLRQVSLULWXHOOH
 

(IIHWGHVGURJXHV´

2VDOXQRVULHPTXDQGRDSURIHVVRUDHVFUHYHHVVH~OWLPRLWHPHGL]HPEULQFDQGRTXHHVVD
HUD H[DWDPHQWH D HOHYDomR GR SRHWD ± XPD UHIHUrQFLD jV GURJDV 0PH %ODQFDUG UL H EULQFD
WDPEpPDRGL]HUTXHHOHVVySHQVDPQRHIHLWRGURJDVHUHFRPHQGD³$UUrWH]oD´2UHVWDQWHGD
FODVVH FRQWLQXD ³LQIHUQDO´ QDTXHOD PDQKm WmR IULD 1LQJXpP SDUD TXLHWR QD DXOD $ SURIHVVRUD
GHVLVWHGHFRQWLQXDUHPXGDSURSRVLWDOPHQWHGHHVWUDWpJLDDQXQFLDQGRRVH[HUFtFLRV3RQWXDWUrV
TXHVW}HVHGHWHUPLQDTXHRVDOXQRVYmRWUDEDOKDUVR]LQKRVFRPRSRHPDEDXGHODLUHDQR1DORXVD
³5HSpUH]OHVPRXYHPHQWG¶pOpYDWLRQGDQVOHWH[WH
0RQWUH]ODGXDOLWpGXPRQGH>RPEUHOXPLqUHHVSRLUGHVHVSRLUSXULWpLPSXULWp@
7URXYH]OHVHQMDPEHPHQWV´

$FODVVHFRPHoDDWUDEDOKDUSRUpPDFRQYHUVDQmRSDUDKDMDHQHUJLD2VFLQFRPHQLQRV
VHQWDGRVDRIXQGRVmRRVSLRUHV5LHPRWHPSRWRGRGHWXGR0PH%ODQFDUGDWpHQVDLDVHQWDUVH
XP SRXFR SDUD GHVFDQVDU PDV GHVLVWH H WUDWD GH FDPLQKDU SRU HQWUH DV FDUWHLUDV GRV DOXQRV
YHULILFDQGRRTXHHVWmRID]HQGR$OJXQVWLUDPG~YLGDVHHODDWHQGHLQGLYLGXDOPHQWHDTXHOHVTXH
OHYDQWDPDPmRHOKHFKDPDP³0DGDPHPDGDPH´'HFLGHSDUDUHPSpOiQRIXQGRGDFODVVHH
ILFDDOLGHEUDoRVFUX]DGRVROKDQGRRVFLQFRTXHQmRSDUDPTXLHWRV'iOKHVXPDSHTXHQDEURQFD
HFREUDTXHIDoDPRWUDEDOKR
$ G~YLGD PDLV IUHTXHQWH TXH VXUJH QD FODVVH p FRP UHODomR j TXHVWmR  2V DOXQRV
SDUHFHP QmR WHU HQWHQGLGR D ³GXDOLWp´ $ SURIHVVRUD HQWmR H[SOLFD HP YR] DOWD SDUD WRGRV
RXYLUHPMiTXHpXPDG~YLGDTXHVHUHSHWHLQGLYLGXDOPHQWH(ODGL]TXHDTXHVWmRSHGHSDUDTXH
LGHQWLILTXHP SDODYUDV H[SUHVV}HV LGHLDV LPDJHQV TXH PRVWUHP XPD FRLVD H RXWUD HLV D
GXDOLGDGH±VLPSOLILFD
2XWUD SHUJXQWD TXH VXUJH HQWUH RV DOXQRV p VREUH R TXH VLJQLILFD ³HQMDPEHPHQW´ 0PH
%ODQFDUG SHUJXQWD VH DOJXpP GD FODVVH VDEHULD H[SOLFDU 1mR Ki YROXQWiULRV HQWmR HOD PHVPD
H[SOLFD 9DOH UHPDUFDU DTXL D GLIHUHQoD HQWUH HVWH 6HFRQGH  H R 6HFRQGH  RQGH RV DOXQRV
VDELDP R TXH HUD R ³HQMDPEHPHQW´ ± PRWLYR GH VXUSUHVD SDUD PLP 1HVWH 6HFRQGH  DR
FRQWUiULRDTXHVWmRpDTXHFDXVRXPDLVGLILFXOGDGHMXVWDPHQWHSRUVHWUDWDUGHLGHQWLILFDURV
³HQMDPEHPHQWV´QRSRHPDGH%DXGHODLUH
 

3RUIDODU HPVXUSUHVDGXUDQWHD DXOD HXUHSDUR TXHDOJXQVDOXQRVWrPHPFLPDGHVXDV

PHVDV OLYURV TXH WURX[HUDP GH FDVD H TXH HVWDYDP OHQGR &XULRVD SDUD VDEHU R TXH RV
DGROHVFHQWHV IUDQFHVHV DQGDP OHQGR IRUD GD H[LJrQFLD HVFRODU SHoR SDUD D DOXQD DWUiV GH PLP
SDUD HX YHU R OLYUR TXH HVWi HP FLPD GD VXD PHVD GH WUDEDOKR $ PHQLQD SRUWDYD R URPDQFH
³,UUpVLVWLEOH $OFKLPLH´ GH 6LPRQH (ONHOHV $ IRWR GD FDSD GR OLYUR LQVLQXD XP ³TXr´ GH
HURWLVPR 2XWUR PHQLQR DR PHX ODGR WLQKD FRP HOH XP OLYUR GH SRHPDV FKDPDGR ³$PRXU
6RODLUH $PRXU /XQDLUH´ GH 7LSKDLQH *HUED &RQIHVVR TXH QmR FRQKHoR QHQKXP GRV GRLV
DXWRUHVQHPREUDV
1RVPLQXWRVILQDLVGDDXODDSURIHVVRUDDQRWDQDORXVDD³OLomRGHFDVD´SDUD³MHXGL´RX
VHMDDPDQKmGLD$VDEHU
³$SSRUWHU/HV)OHXUVGX0DO
)LQLUGHUpSRQGUHDX[TXHVWLRQV
(VVD\HUGHUpGLJHUODVRXVSDUWLH
D/¶pOpYDWLRQLGpHFLWDWLRQLQWHUSUHWDWLRQ´
0DOWHUPLQRXGHDQRWDUHH[SOLFDURTXHHUDSDUDID]HURVLQDOWRFDHQFHUUDQGRDDXOD
 
 

*UHQREOHOHQRYHPEUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ6HFRQGH
'DVjVK


 &KHJR DR ³O\FpH´ H ORJR PH GLULMR j VDOD GRV SURIHVVRUHV RQGH ILFR HVSHUDQGR 0PH
%ODQFDUGPHEXVFDUSDUDPDLVXPDDXODQR³IDPRVR´6HFRQGH6HPSUHVLJRHVVHSHUFXUVRHDWp
KRMHQLQJXpPPHEDUURXQHPQR³$FFXHLO´QHPQDVDODGRVSURIHVVRUHV$OLiVOiQLQJXpPQXQFD
PHSHUJXQWRXTXHPHXVRXQHPRTXHIDoRDOLVHPIDODUTXHSRXFRVPHFXPSULPHQWDP(QWUR
VHQWRPH H ILFR j HVSHUD GH 0PH %ODQFDUG $R WRFDU R VLQDO HOD DSDUHFH H PH FXPSULPHQWD
UHFHSWLYD9DPRVMXQWDVjVDODGHDXODHQRWUDMHWRHODPHGL]RTXHYDLWUDEDOKDUQDTXHOHGLD$
GLQkPLFDWHPIXQFLRQDGREHP
$RFKHJDUPRVjFODVVHRVDOXQRVQRVHVSHUDPOiIRUDHVHPSUHHQVDLDPXP³+RODTXH
WDO"´SDUDPLP(XUHWULEXRFRPXP³ERQMRXU´VLPSiWLFRPDVMiOKHVIDOHLTXHQR%UDVLOVHIDOD
SRUWXJXrV H QmR HVSDQKRO (P YmR 1D VDOD GH DXOD DV FDUWHLUDV KRMH HVWmR GLVSRVWDV VHSDUDGDV
XPDVGDVRXWUDVHHPILOHLUDVFRPRpFRPXPQDVVDODVGHDXODGR%UDVLO$TXLFRQWXGRQmRpR
KiELWR 4XDQGR DV FDUWHLUDV HVWmR DVVLP GLVSRVWDV VLJQLILFD TXH KDYHUi SURYD 2V DOXQRV
FRPHoDP D TXHVWLRQDU VH VHULD ³SURYD VXUSUHVD´ H D SURIHVVRUD WUDQTXLOL]DRV GL]HQGR TXH QmR
VDELD SRU TXH DV FDUWHLUDV HVWDYDP DVVLP PDV TXH QmR KDYHULD SURYD GHOD QmR (QWmR DOJXQV
DUUDVWDPDFDUWHLUDSDUDMXQWRGRFROHJDHVHQWDPVHODGRDODGR³FRPPHG¶KDELWXGH´
3DVVDGRHVVHWXPXOWRLQLFLDO0PH%ODQFDUGFRPHoDDDXODFREUDQGRGRVDOXQRVD³OLomR
GH FDVD´ TXH HOD KDYLD UHFRPHQGDGR QR GLD DQWHULRU ³OD VRXVSDUWLH GX SRqPH ³eOpYDWLRQ´ GH
%DXGHODLUH´DQH[R6RPHQWHXPDOXQRVHOHYDQWDHHQWUHJDDIROKDFRPDWDUHIDIHLWDSDUDD
SURIHVVRUD FRUULJLU (QWUHWDQWR LVVR QmR TXHU GL]HU TXH RXWURV QmR WHQKDP IHLWR $ SURIHVVRUD
SURS}HID]HUDFRUUHomRFRQMXQWDPHQWHQDORXVD)LFDHPSpGHEUDoRVFUX]DGRVROKDQGRSDUDR
IXQGRGDFODVVHHVSHUDQGRRVLOrQFLRTXHQmRVHID]LD³/HVJDUoRQVDXIRQGoDYD"´UHSUHHQGH
(OHVUHVSRQGHPFRPRXWUDSHUJXQWDVRQVD³0RL"´³4XLPRL"´5LVRV
8P DOXQR ³JRUGLQKR´ YRX FKDPiOR FDULQKRVDPHQWH DVVLP SRUTXH R DGMHWLYR IDUi
VHQWLGRQRGHVHQURODUGDDXODEDWHjSRUWDSHGHSDUDHQWUDUDWUDVDGR7UD]FRPHOHXPDWHVWDGR
PDV0PH%ODQFDUGVROLFLWDTXHHOHEXVTXHQDVHFUHWDULDGRFROpJLRXPRXWURSDSHOEXURFUiWLFR
QmRHQWHQGREHPTXDOp2³JRUGLQKR´UHWLUDVHHDFODVVHFRQWLQXDDJLWDGD2VDOXQRVUHFODPDP
 

³TX¶LO IDLW FKDXG´ ,QDFUHGLWiYHO SHQVDYD HX 'L]HP LVVR Vy SRUTXH XPD IUHVWD GH VRO HVWi
LOXPLQDQGRDVDODGHDXODSRLVDVMDQHODVHVWmRIHFKDGDVHRDTXHFHGRUOLJDGR(OiIRUDGHYHULD
HVWDUHQWUHƒ&Dƒ&FRQIRUPHKDYLDSUHYLVWRD³PpWpR´SDUDR³DSUqVPLGL´
2 DOXQR 6 DUUDVWD D VXD FDUWHLUD H SHUJXQWD VH SRGH VH VHQWDU DR PHX ODGR (X OKH
UHVSRQGRTXHVLPFODUR3HGHWDPEpPSDUDXVDURPHXOLYURSRLVVHJXQGRHOHQmRWLQKDWUD]LGR
R VHX /HV )OHXUV GX 0DO /RJR GHSRLV R ³JRUGLQKR´ YROWD FRP R GRFXPHQWR TXH D SURIHVVRUD
SHGLXHPPmRV$FODVVHULSRUTXHHOHHVWiFDUUHJDGRFRPPRFKLODVHFDVDFRVTXHVHDUUDVWDPQR
FKmR0PH%ODQFDUGSHUPLWHTXHHQWUHHVHDFRPRGH(PVHJXLGDLUULWDVHFRPWDQWDDJLWDomR
³(VWFH TXH MH SHX[ IDLUH PRQ FRXUV"´ 8P ³HQJUDoDGLQKR´ UHVSRQGH ³$KQ"´ D SURIHVVRUD
UHWULEXL³'HX[´HDFODVVHLQWHLUDUL³GDTXHOHIRUD´LQFOXVLYHHXHDSUySULD0PH%ODQFDUG
$SURIHVVRUDHQWmRFRPHoDDHVFUHYHUQDORXVD³D/¶pOpYDWLRQ´0DOWHUPLQDHXPDOXQR
SHGHSDUDTXHDFHQGDDOX]GDVDODSRUTXHHOHQmRFRQVHJXHHQ[HUJDURTXHHVWiHVFULWRQDORXVD
1RYRHVWUHVVHSRUTXHRXWURVQmRTXHUHPTXHDFHQGDPDOX]MiTXHVHJXQGRHOHV³LOIDLWFKDXG´
+i XP SHTXHQR ³EDWHERFD´ HQWUH RV DOXQRV H D SURIHVVRUD RSWD SRU DFHQGHU D OX] 3HGH
QRYDPHQWHVLOrQFLRMiEUDYDHGHFLGHFRPHoDUDFRUUHomRGRVH[HUFtFLRV
6ROLFLWDTXHXPDOXQROHLDRTXHIH]HPFDVD(OHOrHpHORJLDGRFRPXP³WUqVELHQ´(P
VHJXLGDDDOXQD'SHGHSDUDOHURTXHWLQKDIHLWRWDPEpPH0PH%ODQFDUGSHUPLWH)LQDOPHQWH
WRGRV RXYHP TXLHWRV VHXV FROHJDV 4XDQGR ' WHUPLQD D OHLWXUD D SURIHVVRUD FRQFOXL ³2N oD
F¶HVW XQH VRXVSDUWLH G¶DFFRUG"´ $QXQFLD FRQWXGR TXH HOD LUi HODERUDU ³OD VRXVSDUWLH G¶XQ
FRPHQWDLUHFRPSRVp´QDORXVDQmRH[DWDPHQWHLJXDODRTXHRVGRLV DOXQRVDSUHVHQWDUDPXPD
YH]TXHFDGDXPYDORUL]DPDLVXPDFRLVDTXHRXWUDQRHQWDQWRRREMHWLYRpPRVWUDUDHVWUXWXUD
GRWH[WR9ROWDVHjORXVDHFRPHoDDHODERUDomRGRVHXWH[WR
³'DQV FH SRqPH O¶LGpH G¶pOpYDWLRQ GX FRUSV HW GH O¶HVSULW HVW SUpVHQWH GqV OH SUHPLHU
TXDWUDLQ%DXGHODLUHDFFXPXOHOHVWHUPHVWHOVTXHµDXGHVVXV¶HWµSDUGHOj¶/HSUHPLHUYHUVHVW
IRUPpJUkFHjDSURIHVVRUDSDUDQHVVHPRPHQWRSDUDSURYRFDUDFODVVHSHUJXQWDQGRDRVDOXQRV
FRPR VH FKDPD HVVD HVWUXWXUD FRQWLGD QR SULPHLUR YHUVR SRUpP QLQJXpP UHVSRQGH HOD DMXGD
UHPDUFDQGRDUHSHWLomRGDVH[SUHVV}HVDWpTXHXPDDOXQDDFHUWDµSDUDOHOLVPH¶0PH%ODQFDUG
FRQWLQXD D HVFUHYHU HQTXDQWR D FODVVH YROWD D FRQYHUVDU VHP SDUDU µSDUDOHOLVPH GH



$LQWHUMHLomRSURIHULGDSHORDOXQRWHPDPHVPDVRQRULGDGHGR³XQ´ HP IUDQFrVSRULVVRDSURIHVVRUD
UHWUXFRXFRPXP³GHX[´HLVDOyJLFDGDEULQFDGHLUD
 

FRQVWUXFWLRQ¶HWOHVYHUVHWFRQWLHQQHQWXQHDQDSKRUH&HVLQVLVWDQFHVSHUPHWWHQWDXSRqWHGH
PRQWUHUDXOHFWHXUODQHFHVVLWpGHSUHQGUHGHODKDXWHXUSDUUDSSRUWjODWHUUH
'HSOXV%DXGHODLUHpYRTXHO¶LPDJHG¶XQHUpDOLWpGLIILFLOHjVXSSRUWHULOQHVHVHQWSDVj
O¶DLVH GDQV VD VRFLHWp HQ HIIHW DX YHUV  pYRTXH µOHV HQQXLV¶ HW OHV µVRPEUHV FKDJULQV¶ /H
YRFDEXODLUHSpMRUDWLIDVVRFLpjODUHDOLWpIRUFHO¶HVSULWGXSRqWHjV¶pOHYHU&HGHUQLHUXWLOLVHOHV
YHUEHV µ(QYROHWRL¶ HW µ9D¶ j O¶LPSHUDWLI DILQ GH GRQQHU XQ RUGUH j VRQ HVSULW /¶LQVSLUDWLRQ
SRpWLTXHVHWURXYHSOXVIDFLOHPHQWGDQVµO¶DLUVXSpULHXU¶Y´

0PH %ODQFDUG SURGX] VHX WH[WR VHPLQWHUDJLU FRPR DQWHV FRP RV DOXQRV FUHLR TXH HP
UD]mRGDVFRQYHUVDVTXHWRPDPFRQWDGDFODVVH1HVVHPRPHQWRQRHQWDQWRHODGHFLGHSDUDUH
SHUJXQWDUDVHXV³pOqYHV´TXDOpDLPDJHPVXJHULGDQRVYHUVRVHGRSRHPD³+HXUHX[FHOXL
TXL SHXW G¶XQH DLOH YLJRXUHXVH  6¶pODQFHU YHUV OHV FKDPSV OXPLQHX[ HW VHUHLQV´ 8P DOXQR
UHVSRQGH ³G¶RLVHDX´ (QWmR HOD LQGDJD TXDO p D ILJXUD GH OLQJXDJHP FRQWLGD Dt 2V DOXQRV
DUULVFDPUHVSRVWDVFRPR³PpWDSKRUH´³HQMDPEHPHQW´HWFVHPFRQYLFomRDSHQDVWHQWDWLYDV$
SURIHVVRUD HVFODUHFH VH WUDWDU GH XPD ³PpWRQ\PLH´ H H[SOLFD D ILJXUD GDV SDUWHV ± ³DLOH
YLJRXUHXVHV¶pODQFHU´±TXHUHSUHVHQWDPRWRGR±³G¶RLVHDX´
2V DOXQRV FRQWLQXDP UHFODPDQGR GR FDORU HQWmR 0PH %ODQFDUG DEUH D MDQHOD DR PHX
ODGR8PYHQWRIULRLQYDGHDFODVVHHHXYROWRDFRORFDURDJDVDOKR$SURIHVVRUDYROWDVHjORXVD
PDLVXPDYH]HILQDOL]DVHXWH[WRDSDUWLUGD~OWLPDH[SOLFDomR
³(QILQ DX YHUV  %DXGHODLUH PRQWUH TX¶LO DLPHUDLW SRXYRLU V¶HQYROHU HW TXH VD
LQVSLUDWLRQSRVVqGHµXQHDLOHYLJRXUHXVH¶/DPpWRQ\PLHIDLWUpIpUHQFHjO¶HQYROG¶XQRLVHDXTXL
SHXW SDUWLU DX GHVVXV GH OD WHUUH &HWWH XQH YLH GH OLEpUHU VRQ HVSULW HVW XWLOH DX SRqWH SRXU VRQ
UDSSRUWDYHFOHPRQGHLOSHXWFRPPHLOH[SULPHGDQVOHGHUQLHUYHUVGXSRqPHFRPSUHQGUHµOH
ODQJDJH«FKRVHVPXHWWHV¶/HSRqWHSHXWDORUVFRPSUHQGUHOHVV\PEROHVGHODQDWXUH´

'HYR QRWLILFDU TXH HQTXDQWR HX FRSLR D ORXVD MXQWDPHQWH FRP RV DOXQRV HX REVHUYR R
FRPSRUWDPHQWRGDFODVVHFRPRXPWRGR(LVTXHIODJURDOJXPDVDWLWXGHVGRVDOXQRVVHQWDGRVDR
IXQGR (OHV HVWmR MRJDQGR SDSHO]LQKR XP QR RXWUR ULQGR H FRQYHUVDQGR HQWUH HOHV 2 SLRU p
 

TXDQGRYHMRXPDOXQRMRJDUXP³DYLmR]LQKR´GHSDSHOQRWHWRGHL[DQGRRJUXGDGROiMXQWRD
YiULRVRXWURVTXHHXQmRVHLVHIRLHOHTXHPMRJRXRXVHMiHVWDYDPOi26DRPHXODGRQmR
FRSLDQDGD'HUHSHQWHRYHMRPDQXVHDQGRXPFHOXODUHPEDL[RGDFDUWHLUDHVFRQGLGRHQYLDQGR
PHQVDJHPSDUDDOJXpP
5FKDPDDSURIHVVRUD SDUHFHGHVHVSHUDGR³0DGDPHPDGDPHPDGDPH´HTXDQGR HOD
YDLDWpRDOXQRFRQVXOWDUVXDG~YLGDHOHOKHGL]TXHQmRSRGHPDLVID]HURWH[WRSRUTXHWXGRR
TXH WLQKD SHQVDGR D SURIHVVRUD Mi WLQKD HVFULWR QD ³VRXVSDUWLH´ GHOD 5L GLVVLPXODGR 0PH
%ODQFDUGHVSHUDDFODVVHWHUPLQDUGHFRSLDURWH[WRGDORXVDHDQXQFLDTXHKDYHUiXPDSURYDGLD
 GH GH]HPEUR 8PD DOXQD Gi XP JULWR GL]HQGR TXH HUD R GLD GR DQLYHUViULR GHOD 2V RXWURV
ILQJHPGDU³FKLOLTXH´FRPDVXUSUHVD$SURIHVVRUDDSURYHLWDSDUDDFUHVFHQWDU±FRPRRIH]QD
RXWUD FODVVH GR 6HFRQGH ± TXH VHUi ³IRUFHPHQW´ XPD SRHVLD R WH[WR GD SURYD ( HVFUHYH VHP
H[SOLFDUSRUTXHRVHJXLQWHHVTXHPDQDORXVD
,BBBBBBB
D /¶HQYRO
E BBBBBBB
,,BBBBBBB
D BBBBBBB
E BBBBBBB

+i PXLWR EDUXOKR QD FODVVH $ SURIHVVRUD SDUD PDLV XPD YH] FUX]D RV EUDoRV H ILFD
ROKDQGRVpULDSDUDRVDOXQRV5WHQWDLPSUHVVLRQiODHSHGHVLOrQFLRDRVFROHJDV(PYmR0PH
%ODQFDUG FKHJD DR VHX OLPLWH H RSWD SRU GDU XP VHUPmR FRPHoD GL]HQGR TXH HOHV DJHP FRPR
FULDQoDV HQWmR HOD YDL WUDWiORV D SDUWLU GH HQWmR FRPR WDO 2UGHQD TXH WRGRV DEDL[DVVHP D
FDEHoDVREUHRVEUDoRVHPFLPDGDPHVDHDVVLPSHUPDQHFHVVHPTXLHWLQKRVDWpVHDFDOPDUHP2
³JRUGLQKR´UHFODPDGL]HQGRTXHQmRFRQVHJXHID]HULVVRSRUTXHDFDPLVDGHOHDSHUWDQRFRUSRH
ILFDPXLWRGHVFRQIRUWiYHO$FODVVHLQWHLUDULHHXWDPEpPQmRUHVLVWL$SURIHVVRUDPDQWpPVH
VHYHUDHWRGRVID]HPRTXHHODGHWHUPLQRX3ULPHLURULHPPXLWRPDVYmRDRVSRXFRVFHGHQGR
&UHLRTXHRFDVWLJRLQIDQWLOIXQFLRQDSRLVRVDOXQRVHVWmRDJRUDPDLVFDOPRV$OJXQVOHYDQWDPD



'HSRLVYHULILTXHLTXHRVDOXQRVID]LDPRV³DYL}H]LQKRV´GHSDSHOHRVPROKDYD±QmRVHLFRPR±HP
VHJXLGDMRJDYDPQRWHWRHRSDSHOPROKDGRILFDYDOiJUXGDGR
 

FDEHoD FRFKLFKDP FRP R FROHJD DR ODGR H VmR ORJR UHSUHHQGLGRV SRU 0PH %ODQFDUG 6LOrQFLR
WRWDO6HQVDomRGHSD]
3DVVDUDPVHFLQFRPLQXWRVHWRGRVLJXDOPHQWHFRPDVFDEHoDVEDL[DVDWpTXHXPDDOXQD
FDL QD JDUJDOKDGD H D SURIHVVRUD RUGHQD TXH HOD VDLD GD FODVVH SDUD Vy YROWDU TXDQGR HVWLYHVVH
³FDOPLQKD´±LURQL]D0PH%ODQFDUGUHWRPDRVHXGLVFXUVRHGL]TXHUHDOPHQWHQmRHVWiIHOL]HP
DJLUGDTXHODPDQHLUD6mRDOXQRVQDFODVVHSRUWDQWRpGLItFLOWDQWRSDUDHODTXDQWRSDUDHOHV
&RPR SURIHVVRUD WHP TXH WUDEDOKDU FXPSULU VHX GHYHU HQVLQDU R FRQWH~GR H HOHV QmR HVWmR
FRQWULEXLQGRQHPXPSRXFRSDUDLVVR)DODWDPEpPGHUHJUDVGHUHVSHLWRGHDWLWXGHVLQIDQWLV
HQILPVROWDRYHUER1XQFDDYLWmRDEDWLGDFRPRKRMH'HSRLVHODVHFDODHDFODVVHWRGDILFDHP
VLOrQFLR-iKDYLDVHSDVVDGRPLQXWRVHRVLQDOGRLQWHUYDORORJRWRFDULD7RGRVVHPH[FHomR
GH FDEHoD EDL[D VRE DV PHVDV H 0PH %ODQFDUG VpULD VHQWDGD HP VXD FDGHLUD HQFDUD D FODVVH
4XHVRVVHJR±SHQVHL
7RFDRVLQDOHDSURIHVVRUDYDLGLVSHQVDQGRRVDOXQRVILOHLUDSRUILOHLUDPHQRVRVFLQFR
JDURWRV GR IDPRVR ³IXQGmR´ (OHV FRQWLQXDP Oi TXDQGR WRGRV RV RXWURV Mi KDYLDP VDtGR $
SURIHVVRUDHQWmRIDODGLUHWDPHQWHDHOHVVREUHDVDWLWXGHVTXHYrPWHQGRHPVDODGHDXODHGL]TXH
³HVWDUi GH ROKR´ QHOHV D SDUWLU GH HQWmR $PHDoD FKDPDU RV SDLV GHOHV SDUD FRQYHUVDU FRP HOD
GHSRLVRVGLVSHQVDSDUDRUHFUHLR
1yVGXDVVDtPRVSRU~OWLPRGDVDODGHDXODHIRPRVWRPDUXPFKiQDVDODGRVSURIHVVRUHV
1RWR TXH 0PH %ODQFDUG HVWi EHP FKDWHDGD FRP R GHVHPSHQKR GDTXHOD WXUPD KRMH
&RQYHUVDPRVXPSRXFRVREUHLVVRHPFXPSOLFLGDGH1DVDODGRVSURIHVVRUHVHODPHVHJUHGDTXH
QmR JRVWD GDTXHOH DPELHQWH WDPEpP H TXH DFKD ERD D PLQKD FRPSDQKLD SRUTXH DVVLP
FRQYHUVDPRVGXUDQWHRLQWHUYDORVHPTXHHODSUHFLVHVHHQWURVDUFRPDOJXPSURIHVVRUGDOL)LFR
IHOL]FRPDFRQILVVmR'HIDWRRVSURIHVVRUHVQmRVHPRVWUDPPXLWRFRPSDQKHLURV$VFRQYHUVDV
HQWUH HOHV VmR SRXFDV H QmR SHUFHER TXDOTXHU VLQDO GH DPL]DGH RX GH LQWLPLGDGH HQWUH RV
GRFHQWHV
3yVLQWHUYDOR HVWDPRV GH YROWD j PHVPD VDOD GH DXOD 2V DOXQRV HQWUDP H VH VHQWDP
GHVFRQILDGRV(LVTXH6RXWURUDVHQWDGRDRPHXODGRQmRUHWRUQD6HXPDWHULDOFRQWLQXDVRED
FDUWHLUDPDVHOHQmRYROWDGRLQWHUYDOR0PH%ODQFDUGYDLDWpDSRUWDREVHUYDRFRUUHGRUHQHP
VLQDOGRDOXQR'HFLGHHQWmRFRPHoDUDDXODHDQXQFLDTXHYDLH[SOLFDUFRPRVHID]HUD³VRXV
SDUWLHGHFRPPHQWDLUHFRPSRVp´RXVHMDSUHWHQGHHQVLQDUFRPRIXQFLRQDDHVWUXWXUDGHVVHWLSR
GHWH[WRFREUDGRQRH[DPHGREDF3HUJXQWDSDUDXPGRVFLQFR³JDUoRQV´GR³IXQGmR´FRPRVH
 

GHYHLQLFLDURWH[WRHXPGHOHVUHVSRQGHTXHpSHORFRQWH[WRGHpSRFDHSHORPRYLPHQWROLWHUiULR
$SURIHVVRUDFRQFRUGDHHVTXHPDWL]DQDORXVD
³,QWURGXFWLRQ
$X;,;VLqFOHXQFRXUDQWOLWWHUDLUHLPSRUWDQWDSSDUDLWGDQVODGHX[LqPHPRLWLpGXVLqFOH
LOV¶DJLWGXV\PEROLVPHTXL«0PH%ODQFDUGSDUDGHHVFUHYHUSDUDSHUJXQWDUjFODVVHµGHTXHO
SDUOHQW OHV V\PEROLVWHV"¶ ( XP DOXQR UHVSRQGH R TXH HOD UHHODERUD HP VHJXLGD SHUPHW DX[
SRqWHVGHPRQWUHUOHVP\VWqUHVGXPRQGH&KDUOHV%DXGHODLUHDSSDUWLHQWDXV\PEROLVPHDSSOLTXH
TX¶LO  PHW HQ RHXYUH  GDQV VRQ UHFXHLO LQWLWXOp /HV )OHXUV GX 0DO SXEOLp HQ« XP DOXQR VH
DQWHFLSDSDUDGL]HUDGDWD«´

$SURIHVVRUDLQWHUURPSHDOJXPDVYH]HVDVXDHVFULWDSDUDLUDWpDSRUWDYHUVH6DSDUHFHH
QDGD (OD HQWmR SHJD R PDWHULDO GR DOXQR TXH HVWDYD HP FLPD GD FDUWHLUD FRORFD GHQWUR GD
PRFKLOD GHOH H D FRORFD IRUD GD VDOD GH DXOD QR FKmR GR FRUUHGRU PDLV SUHFLVDPHQWH IDODQGR
FRPR VH VLQDOL]DVVH TXH HOH QmR PDLV HQWUDULD HP FODVVH 2V DOXQRV ULHP GD VLWXDomR SRUTXH
VDEHPTXHRFROHJDWHULDSUREOHPDVGHSRLVHOHWHULDVXDDXVrQFLDUHJLVWUDGDHVHXVSDLVVDEHULDP
GRRFRUULGR)HLWRLVVR0PH%ODQFDUGFRQWLQXDQDORXVD
³,OHYRTXHO¶LGpHGH6SOHHQHWFHOOHG¶,GpDO'DQVOHSRqPHµeOpYDWLRQ¶TXLHVWHQGpEXWGH
UHFFXHLO%DXGHODLUHJUkFHjFLQTTXDWUDLQVQRXVpYRTXHVRQHQYLHGHOLEpUHUVRQHVSULWGXSRLGV
GHO¶HQQXL´

2VDOXQRVFRSLDPRTXHDSURIHVVRUDHVFUHYHQDORXVDHDWpTXHHVWmRQHVVDVHJXQGDDXOD
PDLVTXLHWLQKRV2FDVWLJR DQWHULRUIXQFLRQRX(LVTXH6UHDSDUHFHDFRPSDQKDGRGHXPRXWUR
FROHJDGHTXHPQLQJXpPWLQKDGDGRIDOWD6XUJHPjSRUWDGDVDODGHDXODHGL]HP³FRXFRX´$
SURIHVVRUD TXHU VDEHU RQGH RV GRLV HVWDYDP TXH FKHJDUDP WmR DWUDVDGRV H HOHV UHVSRQGHP TXH
IRUDPFRPHUDOJRQD³ERXODQJHULH´HULHPVLPSOHVPHQWH0PH%ODQFDUGQmRSHUPLWHTXHHOHV



 1R ³O\FpH´ &KDPSROOLRQ RV DOXQRV WrP XP LQWHUYDOR SHTXHQR GH FLQFR PLQXWRV HQWUH XPD DXOD H
RXWUD&DGDDXODGXUDHQWmRPLQXWRVSRLVRVPLQXWRVILQDLVSDUDFRPSOHWDUXPDKRUDVmRFRQFHGLGRV
DHVVHLQWHUYDOReTXDQGR0PH%ODQFDUGSHUPLWHTXHRVDOXQRVVHOHYDQWHPXPSRXFRYmRDRFRUUHGRU
FRPDPDOJRFRQYHUVHPFRQILUDPRFHOXODUHWF$OpPGHVWHKiWDPEpPRLQWHUYDORPDLRUGHPLQXWRV
TXDQGRRVDOXQRVSRGHPVDLUGR³O\FpH´SDUDIXPDU(OHVILFDPjIUHQWHGRFROpJLRHVSDoRSHUPLWLGRSDUD
IXPDU Mi TXH GHQWUR GR ³O\FpH´ QmR VH SRGH PDLV GH DFRUGR FRP D OHL DQWLWDEDJLVWD UHFHQWHPHQWH
DSOLFDGD QD )UDQoD 1mR HVWmR SRUWDQWR ³SUHVRV´ QHP ³XQLIRUPL]DGRV´ FRPR HP DOJXPDV HVFRODV
EUDVLOHLUDV H SRGHP VDLU QHVVH LQWHUYDOR SDUD QmR DSHQDV IXPDU FRPR WDPEpP FRPHU EHEHU QDV
 

HQWUHPHDYLVDTXHHVWDULDPFRPIDOWD6SHJDDPRFKLODGHOHQRFKmRGRFRUUHGRUHRVHJXQGR
DOXQR SHGH SHUPLVVmR SDUD HQWUDU QD FODVVH H UHFROKHU VHX PDWHULDO $VVLP R ID] 2V GRLV YmR
HPERUDFRQVFLHQWHVGRTXHIL]HUDP
$SURIHVVRUDUHWRPDDDXODODQoDQGRDRVDOXQRVD³SUREOpPDWLTXH´TXHGHYHFRQVWDUQR
³FRPPHQWDLUHFRPSRVp´
³1RXVQRXVGHPDQGHURQVJUkFHjTXHOVSURFpGpVOHSRqWHQRXVSDUOHUWLOGHO¶HQYRO"´
8P DOXQR FRORFD XPD TXHVWmR LQWHUHVVDQWH SHUJXQWD VH R ³FRPPHQWDLUH FRPSRVp´
FREUDGRQDSURYDGREDFPDLVSUHFLVDPHQWHQRSULPHLURGLDGRH[DPHpUHIHUHQWHDROLYURWRGR
RXDXPDSRHVLDHPHVSHFLDOQRFDVRSRUH[HPSORGROLYUR/H)OHXUVGX0DO0PH%ODQFDUG
GHPRQVWUD WHU JRVWDGR GD SHUJXQWD SHGH VLOrQFLR j FODVVH TXH YROWDYD D FRQYHUVDU QHVVH
PRPHQWRHUHVSRQGHTXHpSDUDID]HUVREUHXPWH[WRDSHQDVQRFDVRXPDSRHVLDDTXDOHVWDULD
WUDQVFULWDQDSURYDRXVHMDQmRpQHFHVViULRQHPpRFDVRGHFRUDURVSRHPDVGH%DXGHODLUH
$SURSRVWDGDDXODDSDUWLUGHHQWmRpWUDEDOKDUFRPRSRHPD³3DUIXP([RWLTXH´DQH[R
 GD SiJLQD  GR OLYUR /H )OHXUV GX 0DO 4XDQGR D SURIHVVRUD DQXQFLD D WDUHID RV DOXQRV
UHFODPDP SRLV QmR TXHUHP ID]HU PDLV QDGD HP FODVVH HVWmR FDQVDGRV 0PH %ODQFDUG LQVLVWH
DILUPDQGR TXH HOHV QmR WrP HVFROKD TXH YmR ID]HU VLP D DWLYLGDGH ( S{HVH D HVFUHYrOD QD
ORXVD
³7H[WRµ3DUIXP([RWLTXH¶
µ8QHLOrSDUHVVHXVHRODQDWXUHGRQQH
'HVDUEUHVVLQJXOLHUVHWGHVIUXLWVVDYRUHX[¶
 OLJQHV
 &RQYDLQFUHO¶LQWHUORFXWHXU
 6¶LQVSLUHUGHOD1DWXUHGH%DXGHODLUH´

(P VHJXLGD H[SOLFD RUDOPHQWH R TXH H[DWDPHQWH HOHV WrP TXH ID]HU D VDEHU GHYHULDP
SURGX]LUXPWH[WRFRQYHQFHQGRRVHXLQWHUORFXWRUDDSUHFLDUDTXHODQDWXUH]D±TXHPVDEHDWpLUD
HVVD LOKD SDUDGLVtDFD ± GHVFULWD SRU %DXGHODLUH QRV GRLV YHUVRV GHVWDFDGRV DFLPD 1R PHLR GR
WH[WR GHYHUi KDYHU QHFHVVDULDPHQWH XPD UHIHUrQFLD DRV YHUVRV GH ³3DUIXP ([RWLTXH´ VHMD
FRSLiORVVHMDUHPHWHUVHDHOHVGHDOJXPDIRUPD0mRVjREUD

³ERXODQJHULHV´GDUHGRQGH]D)RLRTXHIL]HUDP6HVHXDPLJRVyTXHHVWHVDEXVDUDP±SURSRVLWDOPHQWH
±GRWHPSRFRQFHGLGR
 

&RP FHUWD SUHJXLoD RV DOXQRV FRPHoDP D SURGXomR GR WH[WR $OJXPDV FRQYHUVDV
SDUDOHODVRTXHpQDWXUDOPDVQDGDFRPSDUiYHOjDXODDQWHULRU5SHUJXQWD³VLRQSHXWIDLUHHQ
GHX[´ 0PH %ODQFDUG QHJD HVVD SRVVLELOLGDGH H UHIRUoD TXH p LPSRUWDQWH HOHV WUHLQDUHP D
HODERUDomR GHVVH WLSR GH WH[WR LQGLYLGXDOPHQWH 5 DLQGD OHYDQWD D PmRDOJXPDV YH]HV VHPSUH
UHSHWLQGRWUrVYH]HV³0DGDPHPDGDPHPDGDPH´SDUDWLUDUG~YLGDVFRPDSURIHVVRUD
(QTXDQWR WUDEDOKDP D SURIHVVRUD FLUFXOD SHOD VDOD GH DXOD WLUDQGR DV G~YLGDV GH TXHP
VROLFLWD 2 ³JRUGLQKR´ SHGH DX[tOLR YiULDV YH]HV VHPSUH FRP G~YLGDV HP UHODomR DR XVR GH
SDODYUDV ³IDPLOLHUV´ RX QmR 3HUJXQWD WDPEpP FRPR VH HVFUHYH HVWD RX DTXHOD SDODYUD H D
SURIHVVRUDVHPSUHOKHGiDWHQomRpVROtFLWDFRPHOHSRLVFRQIRUPHPHVHJUHGRXGHSRLVpXP
DOXQRTXHWHPPXLWDVGLILFXOGDGHV
8PGRVJDURWRVTXHVHQWDP³DXIRQG´SHUJXQWDTXHDGMHWLYRSRGHULDXVDUSDUDFDUDFWHUL]DU
D ³IHPPH´ GHVFULWD SHORV SRHWDV VLPEROLVWDV * WDPEpP GD ³WXUPLQKD GR IXQGmR´ VXJHUH DR
FROHJD HP YR] DOWD ³pFDUODWH´ PDV 0PH %ODQFDUG LQWHUYpP HVFODUHFHQGR TXH ³pFDUODWH´ p
³URXJH´HTXHRVHQWLGRSUHWHQGLGRSHORDOXQRQmRpHVVHFDEHULDHQWmRRDGMHWLYR³ODQJXLGH´H
H[SOLFDOKHVDFRQRWDomRGDSDODYUD
9rVHSRLVTXHDFODVVHILQDOPHQWHWUDEDOKD(YHQWXDOPHQWHKiXP HSLVyGLRTXHWLUDD
DWHQomRGDWXUPDFRPRpRFDVRGHXPDDOXQDTXHVHOHYDQWDGDFDGHLUDHTXDQGRYDLVHQWDUVH
GHQRYRRFROHJDSX[DDFDGHLUDVHPTXHHODYLVVHH³ODSDXYUH´FDLQRFKmR5LVRV$LQGDEHP
TXH D SUySULD DOXQD OHYD QD EULQFDGHLUD H UL WDPEpP VHQmR D SURIHVVRUD WHULD TXH WRPDU QRYDV
SURYLGrQFLDV
2VLQDOWRFDHRVDOXQRVHQWUHJDPRH[HUFtFLRjSURIHVVRUDDQWHVGHVDtUHPGDFODVVH3RU
KRMHVy)HFKDPRVDVMDQHODVDSRUWDGDFODVVHHWDPEpPSDUWLPRV
 
 

*UHQREOHOHQRYHPEUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ6HFRQGH
'DVjVK


 &KHJRDR³O\FpH´PDLVFHGRTXHRGHFRVWXPHHILFRFRPRGHSUD[HDJXDUGDQGR0PH
%ODQFDUGQDVDODGRVSURIHVVRUHV4XDQGRDOJXPGRFHQWHHQWUDHXHQVDLRXP³ERQMRXU´jVYH]HV
REWHQKR VXFHVVR RXWUDV QmR 7RPR XP FKi TXHQWH H ILFR DOL REVHUYDQGR DTXHOH DPELHQWH GH
WUDEDOKR0PH%ODQFDUGFKHJDHQyVYDPRVSDUDDVDODGHDXODFRQYHUVDQGRSHORVFRUUHGRUHVGR
FROpJLR(XOKHH[SOLFRTXHKRMHH[FHSFLRQDOPHQWHHXQmRSRGHULDILFDUGHSRLVGDDXODWLUDQGR
G~YLGDVFRPHODFRPRVHPSUHID]HPRVSRUTXHWHQKRXPFRPSURPLVVRQDXQLYHUVLGDGHORJRHP
VHJXLGD jV K (OD FRPSUHHQGH H VH FRORFD j PLQKD GLVSRVLomR SDUD WLUDU PLQKDV G~YLGDV
XPRXWURGLD(DVVLPFKHJDPRVjFODVVH
2VDOXQRVQRVHVSHUDPjSRUWD$SURIHVVRUDDEUHDVDODGHDXODHQWUDPRVHHODDJXDUGDR
VLOrQFLR SDUD DQXQFLDU R TXH YDL WUDEDOKDU QD DXOD GH KRMH $QWHV SRUpP RV DOXQRV SHUJXQWDP
TXDQGRVHUiDSURYDSRLVWLQKDPVHHVTXHFLGR8PUHVSRQGHTXHVHUiGLDRXWURRFRQWUDULD
DILUPDQGRVHUGLDRXWURHPWRPGHEULQFDGHLUDDILUPDTXHVHUiQDYHUGDGHQRGLD
QDWDO5LVRV0PH%ODQFDUGFRQILUPDRGLDFRPRMiKDYLDIDODGRDQWHULRUPHQWH
5 VHQWDVH QR ³IXQGmR´ 3HUFHER TXH KRMH HOH HVWi LQTXLHWR $ SURIHVVRUD FKDPD VXD
DWHQomR GXDV YH]HV DQWHV GH FRPHoDU D DXOD (P VHJXLGD 0PH %ODQFDUG VROLFLWD TXH DEUDP R
OLYUR/HV)OHXUVGX0DOGH%DXGHODLUHPDLVHVSHFLILFDPHQWHQDSiJLQD ±SDUDTXHPWHPD
YHUVmR SUySULD SDUD R ³O\FpH´ ± QR SRHPD ³/HV %LMRX[´ DQH[R  'i XP WHPSLQKR DWp TXH
WRGRV WHQKDP ³R OLYUR GLDQWH GRV ROKRV´ ± IRL D H[SUHVVmR TXH XVRX ± SDUD FRPHoDU D OHLWXUD
$TXHOHVTXHHVWmRFRPRXWUDYHUVmRGDREUDQmRDFKDUDPDLQGDRSRHPDSRULVVRDSURIHVVRUD
YDLDMXGiORVXPDDXPDHQFRQWUDURSRHPDQDHGLomRTXHWrPGROLYUR



 &RQWHLOKH TXH VHULD XP HYHQWR WULVWH D ³VRXWHQDQFH´ GH GRXWRUDGR HP PDUNHWLQJ GD PLQKD DPLJD
EUDVLOHLUDTXHFRQKHFLHP*UHQREOHFRPTXHPYLDMHLSDUD3UDJDHPMXOKRHTXHIDOHFHXUHSHQWLQDPHQWH
HPDJRVWRDRVDQRV(QWUHWDQWRD8QLYHUVLGDGH3LHUUH0HQGHV)UDQFH830)GHFLGLXOHYDUDGLDQWHD
VXD GHIHVD H HQWUHJDU R GLSORPD j VXD PmH SUHVHQWH QD FHULP{QLD XPD YH] TXH D WHVH Mi HVWDYD
SUDWLFDPHQWH SURQWD 2 RULHQWDGRU GH WHVH GH +\DQH 7ULJXHLUR GH $OPHLGD IRL TXHP VH HQFDUUHJRX GH
DSUHVHQWDUREULOKDQWHWUDEDOKRGDFROHJDHPXPDGHIHVDEDVWDQWHHPRFLRQDQWH%UDVLOHLUDTXHVRXQDUUHL
GHWDOKHVGRTXHDFRQWHFHXFRP+\DQHj0PH%ODQFDUGTXHVHPRVWURXLQWHUHVVDGDQDKLVWyULDWUiJLFDH
PHGHXIRUoDHQFRUDMDQGRPHSDUDRHYHQWR
 

7RGRVDSRVWRVDGRFHQWHGHWHUPLQDTXH'FRPHFHDOHLWXUDGDVTXDWURSULPHLUDVHVWURIHV
HXPRXWURDOXQR±QmRFRQVHJXLRXYLURQRPH±FRQWLQXHDOHUDVTXDWUR~OWLPDVHVWURIHV(OHV
DVVLPID]HPHPYR]DOWDFRPEDVWDQWHGHVHQYROWXUD1mRKiTXDOTXHUFRUUHomRRXFRPHQWiULRGD
SURIHVVRUDFRPUHODomRDRGHVHPSHQKRGHOHLWXUDGHOHVDLQWHQomRGHODSDUHFHPHpLUGLUHWRj
TXHVWmR ³3RXUTXRL FH SRqPH D FKRTXp OD VRFLHWp GX ;,;qPH VLqFOH" 8P DOXQR UHVSRQGH GH
LPHGLDWRTXHpSRUTXHVHWUDWDGHXPSRHPD³VHQVXHO´2XWURFRQWULEXL³F¶HVWpURWLTXH´2XWUR
DOXQR±FDULQKRVDPHQWHFKDPDGRDTXLGH³JRUGLQKR´±DWHQWDSDUDRYHUVRHPTXHDSDUHFHD
SDODYUD ³OXEULFLWp´  $ SURIHVVRUD FRQFRUGD FRP HOH H[SOLFDQGR TXH D SDODYUD WHP PHVPR
FRQRWDomRVH[XDO
1R HQWDQWR HOD TXHU PDLV LQWHUSUHWDomR H DQiOLVH SURYRFD D FODVVH SHUJXQWDQGR VREUH
FRPRpRXFRPRHVWiDPXOKHUGRSRHPDTXDODSRVLomRGHODYHUVRV±TXHWDQWRFKRFRXD
VRFLHGDGHGDpSRFD2VDOXQRVQmRUHVSRQGHPSDUHFHPGHPRGRJHUDOQmRPXLWRLQWHUHVVDGRV
$OJXQVULHPVLPSOHVPHQWH1DHGLomRGROLYURIHLWDSDUDR³O\FpH´KiQDSiJLQDXPDLPDJHP
VXJHVWLYD GD ³IHPPH´ SLQWDGD SRU (XJqQH 'HODFURL[ DQH[R  $ WHOD FKDPDVH ³eWXGH GH
IHPPHYXHGHGRV´ 0PH%ODQFDUGQmR FRPHQWDQDGDDUHVSHLWR GHVVDLPDJHPFRPRV
DOXQRVQHPHOHVDWHQWDPSDUDDLOXVWUDomR
7DOYH] VH VLQWDP WtPLGRV RX HQYHUJRQKDGRV SDUD H[SOLFDU DOJR UHODFLRQDGR D VH[R RX
WDOYH]SRUTXHQmRVDEHPPHVPRQmRHQWHQGHUDPRSRHPDWmRKDELWXDGRVHVWmRDROKDUDSHQDV
SDUD R DVSHFWR IRUPDO GR SRpWLFR $ SUySULD 0PH %ODQFDUG VH HQFDUUHJD GH UHVSRQGHU XPD
SRVLomR ³ODVFLYH´ $OJXQV ULVLQKRV SHOD FODVVH D LUULWDP H HOD GHFLGH ³GDU XPD EURQFD´ LQGDJD
TXDORPRWLYRGDULVDGDSRLVRDVVXQWR³VH[R´pFRPXPFRWLGLDQRHVWiRWHPSRWRGRH[SRVWRQD
WHOHYLVmRQDLQWHUQHWHHOHVRVDOXQRVWrPDFHVVRDLVVRRWHPSRWRGRORJRQmRHQWHQGHRPRWLYR
GRVULVRVHGDFRQYHUVDSDUDOHOD
5HWRPD D LQWHUSUHWDomR H DQiOLVH GR WH[WR SHUJXQWDQGR QRYDPHQWH DRV DOXQRV SRU TXHR
SRHPDFKRFRXWDQWRDVRFLHGDGHGDpSRFD8PDILUPDTXHVLPSOHVPHQWHSRUTXH%DXGHODLUHpXP
SRHWD$SURIHVVRUDFRQFRUGDGHFHUWDIRUPDFRPHOHPDVWHQWDFRPSOHWDURUDFLRFtQLRGRDOXQR
WUDWDVHGHXPSRHWDTXHWHPDWL]DRHURWLVPRHPSRHVLDVRTXHQmRpFRPXPHQWUHRVSRHWDVDWp
HQWmR $QWHV RV SRHPDV IDODYDP GH SDLVDJHQV GH DPRU PDV GH VH[R HQIDWL]D QmR H HVWH p R
GLIHUHQFLDOGRSRHWD%DXGHODLUH


1DHGLomRGROLYURSDUDR³O\FpH´KiQRYRFDEXOiULRGHURGDSpDH[SOLFDomRGRWHUPR³OXEULFLWp´FRPR
³DWWLUDQFHSRXUODGpEDXFKHVH[XHOOH´
 

$OHLWXUDVHJXLQWHpDQXQFLDGDSRU0PH%ODQFDUGQDORXVD³)HPPHV'DPQpHV´DQH[R
  SiJLQD   1RYDPHQWH D SURIHVVRUD VH GLVS}H D DMXGDU RV DOXQRV TXH QmR HQFRQWUDP R
SRHPDHPVXDHGLomRGHOLYUR'HSRLVMXVWLILFDTXHHODPHVPDYDLOHUHVVHSRHPDSRUTXHHOHp
PXLWR ORQJR H RULHQWD RV DOXQRV D DWHQWDUHP SDUD ³TXL SDUOH D TXL GDQV FH SRqPH´  (VSHUD R
VLOrQFLRHTXDQGRILQDOPHQWHWRGRVHVWmRFRP³OHSRqPHGHYDQWOHV\HX[´LQLFLDDOHLWXUD
$SURYHLWRSDUDREVHUYDUDFODVVHGXUDQWHR³DWR´GDOHLWXUD7UrVRXTXDWURDOXQRVGHVYLDP
RROKDUGDSiJLQDGROLYURHPGLUHomRDRQDGDXPDEDL[DDFDEHoDQDPHVDHFRFKLODRXWURFRP
D WHVRXUD HP PmRV FRUWD DOJR H DVVLP QmR SUHVWDP DWHQomR j OHLWXUD GR SRHPD $R WHUPLQDU
0PH %ODQFDUG FRQIHVVD TXH HVWH p R SRHPD GH TXH HOD SDUWLFXODUPHQWH PDLV JRVWD H TXH D
HVFROKD HP OrOR WLQKD VLGR VXEMHWLYD 'H QRYR SHUJXQWD HP TXH SRVLomR VH HQFRQWUDP DTXHODV
PXOKHUHVGRSRHPD1LQJXpPUHVSRQGH
5HOrDTXLQWDHVWURIHYHUVRV±HVSHUDQGRTXHRVDOXQRVSDUWLFLSHP2³JRUGLQKR´
DLQGD QmR VHL R VHX QRPH SHUJXQWD j SURIHVVRUD FRP XP ³ULVLQKR QRV OiELRV´ VH %DXGHODLUH
HVWiIDODQGRGH³OHVELDQLVPR´0PH%ODQFDUGDILUPDTXHVLPSRUpPWHPDOJRDPDLV2OKDSDUD
DFODVVHFRPHVSHUDQoDGHTXHDOJXpPDYDQFHQDUHVSRVWDHPYmR(ODHQWmRH[SOLFDTXHRSRHWD
GHVFUHYH DOL XPD FHQD GH LQFHVWR HQWUH GXDV LUPmV (QWUHWDQWR RV DOXQRV QHP SDUHFHP VH
LPSRUWDUFRPDTXHODUHYHODomRDOJXQVFRQYHUVDPSDUDOHODPHQWHHQTXDQWRDSURIHVVRUDH[SOLFD
'HVDQLPDGD 0PH %ODQFDUG HQFHUUD D OHLWXUD SRU DOL 1mR YDL DGLDQWH QHP FRP D SRHVLD HP
TXHVWmRQHPFRP/HV)OHXUVGX0DO7UDWDGHDQXQFLDUDSUy[LPDHWDSDGDDXODYDLFRPHoDUD
IDODUGDSRHVLDGRVpFXOR;;HDQRWDQDORXVD
³6pTXHQFH/D0RGHUQLWp6XUUpDOLVWH´

$QWHVSRUpPGHFRQWLQXDULQGDJDDWRGRVRTXHSRGHULDVLJQLILFDURWHUPR³VXUUHDOLVPR´
8PDOXQRUHVSRQGHVHWUDWDUGHXP³VXSHU´UHDOLVPRHRXWURDFUHVFHQWDTXHQmRGHL[DGHVHUXPD
YLVmR³UpDOLVWH´$SURIHVVRUDFRQFRUGDFRPR³VXU´GRSULPHLURHYROWDVHjORXVDSDUDFRQWLQXDU
DH[SOLFDomR



9DOHGL]HUTXHHP%DXGHODLUHDFUHVFHQWDDRSRHPDRVXEWtWXOR³'HOSKLQHHW+LSSRO\WH´

&RQIHVVRTXHDWpHXILFRVXUSUHVDSRLVQmRWLQKDDWHQWDGRSDUDRIDWRGHTXHDVGXDVPXOKHUHVGHVFULWDV
HP XPD FHQD GHVH[R QRVYHUVRV EDXGHODLUHDQRV VmRLUPmV &RPR RV DOXQRV SRGHULDP ³VDFDU´ LVVR" (X
QmRWLQKDIHLWRHVVDOHLWXUDVyFRQVHJXLSHUFHEHUTXHVHWUDWDYDGHXPDFHQDVH[XDOHQWUHGXDVPXOKHUHV
PDVQmRTXHVmRLUPmVVXUSUHHQGRPHDRVDEHUTXHVHWUDWDGHXPDUHODomRLQFHVWXRVD(VSHURHPYmRD
UHDomRVXUSUHVDWDPEpPGRVDOXQRVPDVQmRKiTXDOTXHUDODUGH
 

³,/HVRULJLQHV
*UDQGHLQQRYDWLRQSRpWLTXH%ODLVH&HQGUDUV*XLOODXPH$SROOLQDLUH
,OQ¶\DSDVGHSRQFWXDWLRQVHOLEpUHUGHODSRpVLHFODVVLTXH´

5 DR IXQGR TXHVWLRQD VH $SROOLQDLUH QmR p GR VpFXOR ;,; $WHQFLRVD D SURIHVVRUD
UHVSRQGHTXHHOHVHHQTXDGUDQRVGRLVILQDOGR;,;HLQtFLRGRVpFXOR;;5HWRPDDORXVDHP
VHJXLGD
³&¶HVWO¶qUHGHO¶(VSULW1RXYHDX
‡'DGDwVPH
0RXYHPHQW IRQGp HQ  SDU 7ULVWDQ 7]DUD HQ UpDFWLRQ DX[ QHVVH PRPHQWR D
SURIHVVRUD SHUJXQWD j FODVVH R TXH HVWi DFRQWHFHQGR QHVVD pSRFD TXDO p R FRQWH[WR H RXYH D
UHVSRVWD FRUUHWD GH XP DOXQR HQWmR FRQWLQXD D HVFUHYHU PDVVDFUHV GH OD SUHPLqUH JXHUUH
PRQGLDOH
7ULVWDQ7]DUDYDUHQFRQWUHUHQ)UDQFHO¶pFULYDLQ$QGUp%UHWRQ´

'HUHSHQWH0PH%ODQFDUGSDUDGHHVFUHYHUQDORXVDVHQWDVHQDFDGHLUDGHODFUX]DRV
EUDoRV H ILFD ROKDQGR VpULR SDUD RV DOXQRV (OD HVWi YLVLYHOPHQWH ³IDWLJXpH´ GDTXHOD WXUPD
IDODQWH3RXFRVPLQXWRVVHSDVVDUDPHDFODVVHDJRUDHVWiHPVLOrQFLR$SURIHVVRUDVHOHYDQWDH
YROWDDID]HUVXDVDQRWDo}HVGHDXODQDORXVDDRPHVPRWHPSRHPTXHLQWHUDJH±FRPRVHYr
EHPPHQRVTXHGDVRXWUDVYH]HV±FRPRVDOXQRV
³‡6XUUpDOLVPH
&¶HVW$QGUp%UHWRQTXLYHXWIRQGHUXQPRXYHPHQWFROOHFWLI
/HSUHPLHUPDQLIHVWHGXVXUUpDOLVPH´
 
0PH %ODQFDUG SHUJXQWD VH RV DOXQRV VDEHP R TXH p XP PDQLIHVWR H XP DOXQR H[SOLFD
³F¶HVW XQ WH[WH TXL H[SOLTXH OHV LGpHV GX PRXYHPHQW´ (QWmR TXH HOD DFUHVFHQWD HPEDL[R GD
SDODYUD³PDQLIHVWH´³H[SOLTXHVHVLGpHVVHVYDOHXUV´(FRQWLQXDQDORXVD
³5HIXVGHODSRpVLHWUDGLWLRQQHOOHH[SOLFDTXHpRILPGRVDOH[DQGULQRVSRUH[HPSOR
/¶DUWYDVHUYLUjODOLEHUDWLRQGHO¶HVSULW
([SUHVVLRQGHO¶LQFRQVFLHQW>pFULWXUHDXWRPDWLTXH@

 

1HVVHLQVWDQWHDSURIHVVRUDID]XPDSDXVDSDUDH[SOLFDUPHOKRUGRTXHVHWUDWDYDDHVFULWD
DXWRPiWLFD$ILUPDTXHpTXDQGRRVSRHWDVHVFUHYHPVHPSHQVDUQRVHQWLGRGHTXHHVFUHYHPR
TXHYHPDVXDVPHQWHVQRDWRGDHVFULWD8PDHVFULWDTXHWHQWDVHDSUR[LPDUGRPRYLPHQWRGRV
VRQKRV GR LQFRQVFLHQWH PXLWDV YH]HV RV SRHWDV HQVDLDYDP GHVFUHYHU DWp PHVPR VHXV SUySULRV
VRQKRV(PVHJXLGD0PH%ODQFDUGUHWRPDDORXVD
³2QpYRTXHO¶DPRXUIRXGHODIHPPH
/HFRUSVIHPLQLQHGHIDoRQpURWLTXH
 /D PDJLH GHV YLOOHV HW GHV UHQFRQWUHV D GRFHQWH ID] DTXL RXWUD SDXVD SDUD H[SOLFDU D
LPSRUWkQFLDGR³SRUDFDVR´HH[HPSOLILFDTXHpFRPRVDLUGHFDVDHVHGHL[DUOHYDUSHORDFDVR
DRVPDLVYDULDGRVDPELHQWHVHVLWXDo}HV
/¶DVVRFLDWLRQGHPRWVGHVFROODJHVGHIDoRQKDVDUGHXVHFDGDYUHH[TXLV´

$ SURIHVVRUD SHUJXQWD VH HOHV FRQKHFHP HVVH H[HUFtFLR VH Mi WLQKDP IHLWR H H[SOLFD R
IXQFLRQDPHQWR /HPEURPH GH TXH HOD WLQKD SURSRVWR HVVH MRJR GH HVFULWD ³MHX[ GH PRWV´ QD
FODVVHGR³3UHPLqUH´QRLQtFLRGHRXWXEURFRQIRUPHGHVFUHYLQDVDQRWDo}HVGHDXOD2VDOXQRV
HVWmR GHVDWHQWRV FRQYHUVDP SDUDOHODPHQWH R WHPSR WRGR 0PH %ODQFDUG FKDPD D DWHQomR GR
DOXQR6DTXHOHTXHQD~OWLPDDXODFKHJRXDWUDVDGRGHSRLVGRLQWHUYDORHQmRS{GHHQWUDUGXDV
YH]HVHQDWHUFHLUDHVEUDYHMD³6TXDQGMHSDUOHYRXVWDLVH]RN"´
3DUDWHUPLQDUHOHQFDRVDXWRUHVHVXDVUHVSHFWLYDVREUDVQDORXVD
³/RXLV$UDJRQ/HSD\VDQGH3DULV&DQWLTXHVj(OVD
3DXOeOXDUG/¶DPRXUODSRpVLH
$QGUp%UHWRQ1DGMD
6DOYDGRU'DOL´

2 QRPH 'DOL p UHFRQKHFLGR SHORV DOXQRV H 5 JULWD ³0RQHW´ 0PH %ODQFDUG SHUJXQWD
TXHP KDYLD GLWR DTXLOR PDV R DOXQR QmR DVVXPL TXHP IRL (OD HQWmR R FRUULJH DVVLP PHVPR
H[SOLFDQGR TXH 0RQHW HUD ³LPSUHVVLRQLVWH´ 5 ILFD UHSHWLQGR D SDODYUD ³LPSUHVVLRQLVPH´
HQWUHJDQGRDVVLPVHURDXWRUGDFRQIXVmR
6y IDOWDP FLQFR PLQXWRV SDUD R VLQDO WRFDU $ SURIHVVRUD DSURYHLWD R ILQDO]LQKR GD DXOD
SDUDUHFRPHQGDUD³OLomRGHFDVD´DTXDOVHULDFREUDGDQRGLDVHJXLQWHeSDUDRVDOXQRV
 

OHUHP R SRHPD GD SiJLQD  GR OLYUR GLGiWLFR H UHVSRQGHUHP jV TXHVW}HV   H  0PH
%ODQFDUGDQRWDQDORXVDHGL]TXHYDLFREUDUDWDUHIDDPDQKm
 
 

*UHQREOHOHQRYHPEUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ6HFRQGH
'DVjVK


0PH %ODQFDUG YHP PH EXVFDU QD VDOD GRV SURIHVVRUHV SDUD PDLV XP GLD GH DXOD
(QFRQWUDPHGH³JRUULQKR´QDFDEHoDGHYLGRDRIULRGDTXHOHGLD(ORJLDPDVORJRDGYHUWHTXH
HPVDODGHDXODHXWHULDTXHWLUDUSRUTXHQmRpSHUPLWLGRXVDUTXDOTXHUWLSRGHFKDSpXERQpRX
JRUURHPFODVVH/HPEUHLPHORJRGRGLDHPTXHHODPHVPDWLURXRERQpGDFDEHoDGHXPDOXQR
HQWmROKHUHVSRQGLTXHWXGREHPVHPSUREOHPDV
1RWUDMHWRDWpDVDODGHDXODSHUJXQWDPHVREUHD³VRXWHQDQFHGD+\DQH´GHPRQVWUDQGR
VROLGDULHGDGH j KLVWyULD GD DPLJD EUDVLOHLUD TXH OKH UHODWHL QD DXOD SDVVDGD &RQWR UDSLGDPHQWH
FRPRIRLHHODHPHQGDDFRQYHUVDFRPXPFRQYLWHSDUDLUDRWHDWURFRPRVDOXQRVQRGLDVHJXLQWH
VH[WDIHLUD j QRLWH -i WLQKD DVVLVWLGR j SHoD QD VHJXQGDIHLUD SRU LVVR QmR TXLV PH
FRPSURPHWHUGHQRYR6HULDXPRXWUDSHoDH[SOLFDPH0PH%ODQFDUGPHVPRDVVLPUHFXVRR
FRQYLWH(ODHQWHQGHXPLQKDVGHVFXOSDVDILQDOWHUPLQDULDWDUGHHQmRKDYHULD³WUDPZD\´QHVWH
KRUiULRSDUDHXYROWDUSDUDFDVD
$RFKHJDUPRVjFODVVHRPHVPRULWXDOVHUHSHWHRVDOXQRVQRVHVSHUDPGRODGRGHIRUD
0PH %ODQFDUG DEUH D SRUWD WRGRV HQWUDP H VH DFRPRGDP FRP DTXHOD DJLWDomR KDELWXDO $
SURIHVVRUD ILFD HP Sp GLDQWH D WXUPD HVSHUDQGR R VLOrQFLR TXH VHPSUH GHPRUD D VH ID]HU
4XDQGRDWXUPDILFDTXLHWDDSURIHVVRUDPRVWUDDRVDOXQRVGRLVWH[WRVTXHHODKDYLDIHLWRFySLDH
TXHLULDGLVWULEXLUSDUDWRGRV
7UDWDVH GH GRLV ³H[HPSOHV GH UpGDFWLRQ G¶XQH VRXVSDUWLH GH FRPPHQWDLUH FRPSRVp´
DOLiV RV PHVPRV WH[WRV TXH HOD KDYLD HVFULWR QD ORXVD HP DXODV DQWHULRUHV FRP DOJXPDV
PRGLILFDo}HVGHSDODYUDVRXH[SUHVV}HVHGHYLGDPHQWHGLJLWDGR6XJHUHTXHRVDOXQRVOHLDPHP
FDVD H FDVR WHQKDP DOJXPD G~YLGD TXH SHUJXQWHP D HOD QD VHPDQD VHJXLQWH SRLV D SURYD TXH



$OLiVIRLXPDSHoDEHPLQWHUHVVDQWHHHGXFDWLYDGDTXDORVDOXQRVJRVWDUDPHHXWDPEpP7UDWDYDVH
GH XPD FDPSDQKD GH SUHYHQomR DR iOFRRO DR FLJDUUR jV GURJDV H j $,'6 'LVWULEXtUDP FDPLVLQKDV
PDVFXOLQDVHIHPLQLQDVQRHYHQWRIDODUDPDEHUWDPHQWHGDPRGDGRr[WDVHGDVGURJDVHPJHUDOGDEHELGD
FRPRXPDDUPDGLOKDVRFLiYHOPDVTXHWDPEpPSRGHFDXVDUGHSHQGrQFLDHWF(QILPIRLXPWHDWUREHP
LQWHUDWLYRHRVDOXQRVULUDPHSDUWLFLSDUDP9DOHXDSHQDWHULGRDRHYHQWR
 

IDUmR QR GLD  GH GH]HPEUR VHUi VREUH LVVR SRUWDQWR DTXHOH PDWHULDO RV DMXGDULD QRV HVWXGRV
SUHSDUDWyULRVSDUDRH[DPH
(PVHJXLGD0PH%ODQFDUGSHUJXQWDTXHPQmRWURX[HROLYURGLGiWLFRHDOJXQV±PDLVRX
PHQRVXQVDOXQRVGHQRWRWDO±OHYDQWDPDPmR$SURIHVVRUDSHGHHQWmRSDUDDTXHOHVTXH
WURX[HUDP HPSUHVWDUHP SDUD R FROHJD TXH QmR WHP R OLYUR HP PmRV GH PRGR TXH D FODVVH VH
RUJDQL]DHFDGDGXSODILFDFRPXPOLYURjGLVSRVLomRSDUDRWUDEDOKRHPVDOD'HSRLVRUGHQDTXH
DEUDPROLYURQDSiJLQDSDUDDOHLWXUDHPYR]DOWDGHGRLVWH[WRVDQH[RGH3DXO(OXDUG
H[WUDtGRVGH/HV'HVVRXVG¶XQHYLHHPTXHRSRHWDVXUUHDOLVWDQDUUDVHXVRQKRSHVDGHOR
&DGDDOXQRGHWHUPLQDGRSHODSURIHVVRUDOrXPSDUiJUDIRGRWH[WR
$R ILQDO GD OHLWXUD R SULPHLUR D VH PDQLIHVWDU p DTXHOH D TXHP FKDPHL RXWURUD GH
³JRUGLQKR´PDVTXHDJRUDVHLRVHXQRPH ) (OHSHUJXQWDVHDTXHODGHVFULomRWLQKDVLGRXP
VRQKRGRSRHWDHDSURIHVVRUDFRQILUPD1DYHUGDGHLVVRMiHVWiHVFULWRDRODGRGRWH[WRHPQRWD
GHFXULRVLGDGHH0PH%ODQFDUGMiKDYLDGLWRLVVRDQWHVPHVPRGDOHLWXUDVHLQLFLDU)TXHULDVH
PRVWUDU SDUWLFLSDWLYR p XP DOXQR TXH WHP GLILFXOGDGHV GH UHODFLRQDPHQWR FRP RV FROHJDV ±
FRQWRXPHDSURIHVVRUDGHSRLV±SHORIDWRGHVHU³JRUGLQKR´HGHVHUGHIDPtOLDiUDEH
8PDPHQLQDOHYDQWDDPmRGHPRQVWUDQGRXUJrQFLDHPIDODU$SURIHVVRUDFRQFHGHOKHD
SDODYUDHHODGL]HXIyULFDTXHFHUWDYH]VRQKRXTXHSHUGLDDFKDYHGHFDVDHTXDQGRDFRUGRX
YLXTXHWLQKDPHVPRSHUGLGR(QWmRSHUJXQWDD0PH%ODQFDUGVHWLQKDDOJXPDUHODomRHQWUHR
VRQKR H D UHDOLGDGH $ FODVVH UL H D SURIHVVRUD UHVSRQGHOKH TXH DFKDYD TXH QmR TXH HUD XPD
FRLQFLGrQFLDDSHQDV
5WDPEpPSDUWLFLSDDILUPDQGRTXHTXDQGRVHSHQVDHPDOJRDQWHVGHGRUPLUVRQKDVH
FRP R TXH HVWDYD SHQVDQGR 0PH %ODQFDUG FRQILUPD HVVD SRVVLELOLGDGH H DFUHVFHQWD TXH DWp
PHVPR TXDQGR OHPRV XP OLYUR DQWHV GH GRUPLU SRGHPRV VRQKDU FRP D QDUUDWLYD GHVWH )
LQWHUYpPGHQRYRHLQGDJDjSURIHVVRUDVHpSRVVtYHOVRQKDURPHVPRVRQKRPDLVGHXPDYH]$
SURIHVVRUD DILUPD TXH VLP TXH jV YH]HV LVVR SRGH DFRQWHFHU PHVPR  3HUFHER TXH R DVVXQWR
LQWHUHVVDjFODVVHORJRGHLQtFLRSRLVWRGRVHVWmRHQYROYLGRVFRPRVUHODWRVGRVFROHJDV
(QWUHWDQWR0PH%ODQFDUGHQFHUUDRVFRPHQWiULRVSDUDDQXQFLDURTXHVHXV³pOqYHV´WrP
TXHID]HUHPVDODGHDXODUHVSRQGHUjVTXHVW}HVHGDSiJLQDGROLYURGLGiWLFRDEDL[R
WUDQVFULWDVVREUHRVGRLVWH[WRVGH3DXO(OXDUG
4XHVWmR0RQWUH]TXHODMXVWDSRVLWLRQGHFHVGHX[WH[WHVWUDGXLWOHFDUDFWqUHLQFRKpUHQW
GHVUrYHV
 

4XHVWmR&RPPHQW(OXDUGSURFHGHWLOSRXUUDFRQWHUVHVUrYHVHQFKDvQHPHQWGHVIDLWV
WHPSV YHUEDX[" &KHUFKHWLO j OHV LQWHUSUpWHU RX OHV UHVWLWXHWLO WHOV TXHOV" -XVWLILH] YRWUH
UpSRQVH
4XHVWmR4XHOVVRQWOHVpOpPHQWVFRPPXQVjFHVGHX[UrYHV"4XHUpYqOHQWLOVGHO¶pWDW
G¶HVSULWGXUrYHXU")DXWLOSDUOHUGHUrYHVRXSOXW{WGHFDXFKHPDUV"

0PH %ODQFDUG FRQFHGHOKHV DOJXQV PLQXWRV SDUD WUDEDOKDUHP UHVSRQGHQGR jV TXHVW}HV
$RWHUPLQDUGHYHULDPREVHUYDUDWHODGH6DOYDGRU'DOtH[SRVWDQDSiJLQDVHJXLQWHDQH[R
 ,QWHUURPSH R TXH GL]LD SDUD GDU XPD EURQFD QR DOXQR ³* MH ILQLV GH SDUOHU HW WX SDUOHV
DSUqV G¶DFFRUG"´ 8PD DOXQD ± D PHVPD TXH FRQIHVVRX WHU SHUGLGR D FKDYH GH FDVD DSyV WHU
VRQKDGRFRPLVVR±HPHQGDDEURQFDFRPDSHUJXQWDVREUHRTXHpXPD³PXVH´HDSURIHVVRUD
OKHUHVSRQGHPHLRLUULWDGDUtVSLGDDWpFUHLRTXHVHDERUUHFHXFRPR*HDFDERXGHVFRQWDQGRQD
³MDSRQHVLQKD´TXHpXPD³IHPPHTXLLQVSLUHOHSRqWHTXLKDELWHVHVUrYHVVHVIDQWDVLHV´$WUiV
GHPLPHVWiR)TXHQmRID]RVH[HUFtFLRVPDVREVHUYDDWHODGH'DOtHFRPHQWDFRPRVFROHJDV
DRODGR³F¶HVWEL]DUUHFHWDEOHDXOj´
3DVVDGRVDOJXQVPLQXWRV0PH%ODQFDUGFKDPDDDWHQomRGDFODVVHSRUTXHLULDUHVSRQGHU
jVTXHVW}HVQDORXVDHHVFUHYH
³7H[WR/HVGHVVRXVG¶XQHYLH3DXO(OXDUG
/HFDUDFWqUHLQFRKpUHQWGHVGHX[UrYHVHVVRUWDYHFODMXVWDSRVLWLRQTXLQHIDLWDXFXQOLHQ
ORJLTXHHQWUHFHVGHX[UrYHV
/¶LQFRQVFLHQWQHVHVRXFLHSDVGHILQLUVRQUHYr/HSRqWHVXUUpDOLVWHQHVHVRXFLHSDVGHOD
FRKpUHQFHGHVRQRHXYUH´

 eGLVSXWDQGRDYR]FRPDGRVDOXQRVTXHDSURIHVVRUDFRPSOHWD HVVDSULPHLUDUHVSRVWD
(OD WHQWD GLDORJDU H[WUDLU GHOHV LGHLDV FDEtYHLV j UHVSRVWD PDV D FODVVH FRQYHUVD PXLWR
DWUDSDOKDQGRRDQGDPHQWRGDDXOD0PH%ODQFDUGSDUDGHHVFUHYHUROKDEUDYDSDUDRVDOXQRVH
OKHVFKDPDDDWHQomR&RQIHVVDTXHSURFXUDVHUJHQWLOTXHGHL[DRVDOXQRVSDUWLFLSDUHPGDDXOD
PDVTXHHOHVFRQIXQGHPLVVRFRPIDOWDGHDXWRULGDGH3HGHDFRODERUDomRHFRQWLQXDDH[SOLFDU
SULPHLURRTXHpMXVWDSRVLomRHFRPRRVDOXQRVQmRDLGHQWLILFDUDPQRWH[WRHODPHVPDDSRQWD
SDUDRVSDUiJUDIRVMXVWDSRVWRV
 

5 LQWHUURPSH SDUD ID]HU XPD SHUJXQWD TXHU VDEHU FRPR VH FKDPD R IDWR GH D SHVVRD
VRQKDUTXHHVWiSRUH[HPSORDQGDQGRSRUXPFRUUHGRUHGHUHSHQWHDFRUGDUDQGDQGRPHVPR
SRUHVVHFRUUHGRU$SURIHVVRUDDILUPDVHWUDWDUGHXPFDVRGH³VRQDPEXOLVPH´2VDOXQRVULHP
GDUHVSRVWD3DUDQmRSHUGHUR³ILRGDPHDGD´DGRFHQWHVROLFLWDTXHXPDDOXQDOHLDDUHVSRVWDGD
TXHVWmR(ODFXPSUHDWDUHIDFRUUHWDPHQWHH0PH%ODQFDUGHPVHJXLGDDQRWDQDORXVDRTXH
HODWLQKDUHVSRQGLGRGHIRUPD³EULOKDQWH´±HORJLDDSURIHVVRUD
³ (QFKDvQHPHQW GHV pYqQHPHQWV VDQV OLHQV ORJLTXHV 8WLOLVDWLRQ G¶XQ SUpVHQW GH
QDUUDWLRQLOQHFKHUFKHSDVjLQWHUSUHWHUPDLVUHVWLWXHVLPSOHPHQWFHGRQ¶WLODUrYp´

$TXDUWDTXHVWmRp)TXHPUHVSRQGHRSULPHLURLWHPSRUpPHTXLYRFDVHDRGL]HUTXHRV
GRLVWH[WRVIDODP³G¶XQHIHPPHEORQGH´2VFROHJDVUHWLILFDPDILUPDQGRTXHDSHQDVQRWH[WR
KiHVVDLPDJHPSRLVQRWH[WRRSRHWDIDODGH*DODVXDHVSRVDHTXHHODQmRp³EORQGH´0PH
%ODQFDUGFRPHoDDHODERUDUDUHVSRVWDQDORXVDHRVGHPDLVDOXQRVFRQWULEXHPFLWDQGRLWHQVTXH
DSURIHVVRUDHOHQFDGDVHJXLQWHIRUPD
³eOpPHQWVFRPPXQV
8QKRPPHHWXQHIHPPH
/DPRUW
/DIHPPHTXLWURPSH(OXDUG
/DIHPPHDPRXUHXVH
/DYLROHQFH
/¶DQJRLVVH´

6RPHQWH RV GRLV ~OWLPRV LWHQV VmR VXJHULGRV SRU 0PH %ODQFDUG TXH GHVHQYROYH XP
SRXFRPDLVDTXHVWmRGD³DQJRLVVH´HVFUHYHQGRQDORXVD
³/¶DQJRLVVH DSSDUDLW j OD ILQ GHV GHX[ UrYHV /¶DQJRLVVH HVW LQVRXWHQDEOH SRXU
O¶LQFRQVFLHQWOHUrYHXUGRLWVHUpYHLOOHU´

2VDOXQRVPDLVXPDYH]VHHQYROYHPFRPDPDWpULDHFRPHoDPDIDODUGHVHXVVRQKRV
8PDILUPDTXHTXDQGRVRQKDTXHHVWiPRUUHQGRVHPH[HQDFDPDSURWHJHVHHQFROKHVHWRGR
2XWUR QDUUD TXH Mi VRQKRX TXH HVWDYD FDLQGR GH XP SUHFLStFLR H DFRUGRX DVVXVWDGR $Wp 0PH
%ODQFDUG FRQWDOKHV VHX SHVDGHOR GH TXH DOJXpP HQILDYD XPD IDFD QD JDUJDQWD GHOD H QR GLD
 

VHJXLQWH TXDQGR DFRUGRX SHUFHEHX TXH HVWDYD URXFD $FKRX XPD FRLQFLGrQFLD LQFUtYHO ± HOD
FRPHQWD(PVHJXLGDGHVORFDVH DWpR³IXQGmR´GDFODVVHSDUDSHJDUXQVSDSpLVTXHXPDOXQR
SUHSDUDYD HP IRUPD GH DYLmR]LQKR $ SURIHVVRUD UHFROKH R PDWHULDO H R DOXQR ILFD WRGR
GHVFRQILDGR'iFRQWLQXLGDGHjPDWpULDDQRWDQGRQDORXVD
³'RFXPHQW&RPSOpPHQWDLUHWDEOHDXGH6DOYDGRU'DOt
5rYH FDXVH SDU OH YRO G¶XQH DEHLOOH DXWRXU G¶XQH SRPPHJUHQDGH XQH VHFRQGH DYDQW
O¶pYHLO´

)HQWXVLDVPDGRFRPDWHODGH'DOtSHUJXQWDFRPRVHULDXPD³SRPPHJUHQDGH´H0PH
%ODQFDUG H[SOLFD TXH VHULD XPD PDom PHVPR TXH H[SORGH FRPR XPD JUDQDGD 2 DOXQR GHL[D
HVFDSDU XP ³F¶HVW EL]DUUH oD´ H D SURIHVVRUD UHOHPEUD VH WUDWDU GH ³VXUUpDOLVPH´ &RQWLQXD D
DQRWDUVHXVDSRQWDPHQWRVQDORXVDSDUDQGRDFDGDLWHPSDUDLQWHUDJLUFRPRVDOXQRVTXHMiQmR
HVWmRPDLVWmRDWHQWRVHDJRUDYROWDPDFRQYHUVDUSDUDOHODPHQWH1RWRTXHHOHVVHLQWHUHVVDPHP
³IDODUGRVVRQKRV´PDVTXDQGRRDVVXQWRYROWDDROLYURGLGiWLFRRVDOXQRVVHGLVSHUVDPGHQRYR
³3HLQWXUHVXUUpDOLVWH
 &ROODJH HW DVVHPEODJH GH SDSLHUV VXU XQH WRLOH 0PH %ODQFDUG H[SOLFD R TXH p ID]HU
XPDFRODJHPQDWpFQLFDVXUUHDOLVWD
/HIURWWDJHH[SOLFDDWpFQLFDPLPHWL]DQGRDFRPXPSDSHOHPPmRV
/HGHVVLQDXWRPDWLTXHH[SOLFDTXHVHWUDWDGHXPDSLQWXUDLPHGLDWDSLQWDVHRTXHYrP
jFDEHoDGRDUWLVWDQDKRUD8PDOXQRLQGDJDVHQmRVHULDLVVRXPDSLQWXUDDEVWUDWDHDSURIHVVRUD
FRQFRUGDGL]HQGRTXHpFRPRVHIRVVH
/¶RHXYUHG¶DUWGRLWrWUHOHIUXLWGXKDVDUG´

2VLQDOGRLQWHUYDORVRDHRVDOXQRVVDHPGDFODVVHSDUDGH]PLQXWRVGHGHVFDQVR9RXDWp
DVDODGRVSURIHVVRUHVFRP0PH%ODQFDUGSDUDWRPDUPRVXPFKiHOiFRQYHUVDPRVXPSRXFR
VREUHRFRPSRUWDPHQWRGDFODVVH(ODHVWi³GHVROpH´FRPRVDOXQRVGR6HFRQGHSRUTXHWHPTXH
SDUDU VHPSUH D DXOD SDUD FKDPDUOKHV D DWHQomR 7HQWR FRQVROiOD PRVWUDQGR R ODGR SRVLWLYR


(XMiKDYLDSHUJXQWDGRDRVDOXQRVDWUiVGHPLPRTXHHUDXPD³SRPPHJUHQDGH´HHOHVPHH[SOLFDUDP
TXH³SRPPH´HUDXPDIUXWDDSRQWDUDPSDUDDLPDJHPGHODQDWHOD'LVVHOKHVTXHLVVRHXVDELDPDVTXH
QmR WLQKD HQWHQGLGR R ³JUHQDGH´ (OHV EDODoDUDP D FDEHoD QHJDQGR VDEHUHP WDPEpP 3RU LVVR TXH )
ODQoRX D SHUJXQWD QDTXHOH PRPHQWR &UHLR TXH PHVPR RV DOXQRV QmR KDYLDP HQWHQGLGR R DGMHWLYR
DWULEXtGRDOLj³SRPPH´2XQmRHQWHQGHUDPRPHXIUDQFrVHSRULVVRQmRVRXEHUDPPHUHVSRQGHU
 

FRPHQWR R TXDQWR HOHV ILFDUDP HQYROYLGRV FRP D TXHVWmR GRV VRQKRV SDUWLFLSDQGR GD DXOD
FRQWDQGR VXDV H[SHULrQFLDV HWF $ SURIHVVRUD UHFRQKHFH TXH Ki PRPHQWRV LQWHUHVVDQWHV
HQWUHWDQWRSDUDHODERDSDUWHGDDXODpGHVPRWLYDGRUDXPDYH]TXHDFRQYHUVDpFRQVWDQWHHQWUH
RVDOXQRVRVULVLQKRVRVSDSHL]LQKRVTXHWHQWDPMRJDUHPIRUPDGHDYLmRQRWHWRHWF'HIDWR
HODWHPVXDUD]mR
1DYROWDjVDODGHDXOD0PH%ODQFDUGHVSHUDTXHWRGRVVHDFRPRGHPHLQIRUPDjFODVVH
VREUHDLGDDRWHDWURQRGLDVHJXLQWH³YHQGUHGL´jVK)DODGRKRUiULRGRSRQWRGHHQFRQWUR
DWHQWD SDUD R WLSR GH FRPSRUWDPHQWR TXH GHYHULDP WHU FRPR SRU H[HPSOR GL] TXH QmR p SDUD
FRPHU GHQWUR GR WHDWUR TXH GHYHULDP WRPDU FXLGDGR H GHVOLJDU RV FHOXODUHV GXUDQWH D
DSUHVHQWDomR GD SHoD ]HODQGR SHOR VLOrQFLR DOpP GH RXWUDV DGYHUWrQFLDV PDLV $SURYHLWD D
RFDVLmRHHPHQGDRXWURUHFDGRVROLFLWDTXHRVDOXQRVDQRWHPQDDJHQGDRFRPSURPLVVRGHWUD]HU
SDUDDDXODGHTXDUWDIHLUDSUy[LPDGLDXPMRUQDOHRXXPDUHYLVWDTXDOTXHUXPDWHVRXUD
HXPDFRODSDUDXPDDXODGHDWHOLHUSRpWLFRTXHHODYDLH[SOLFDUFRPPDLRUHVGHWDOKHVQRGLDGD
DXOD
(PVHJXLGDSHGHSDUDRVDOXQRVDEULUHPROLYURGLGiWLFRQDSiJLQDHREVHUYDUHPR
³WDEOHDX´SRUGRLVRXWUrVPLQXWRVHPVLOrQFLRSRLVYDLWUDEDOKDU FRP DWHODGH6DOYDGRU'DOt
DQH[R)D]XPDEUHYHSURSDJDQGDGRSLQWRUHVSDQKRODRGL]HUTXHVXDVWHODVVmRPXLWRULFDV
UHSOHWDVGHLPDJHQVSDUDVHDSUHFLDUHSHUJXQWDjFODVVHVHHOHVFRQKHFHPDTXHODIDPRVDWHODGR
³UHOyJLRGHUUHWLGR´$OJXQVEDODQoDPDFDEHoDGL]HQGRTXHVLPRXWURVUHVSRQGHPTXHQmR9r
VHSRLVTXHQmRKiRVPLQXWRVGHVLOrQFLRSDUDREVHUYDURTXDGUR
/RJR 0PH %ODQFDUG GHFLGH ODQoDU DOJXPDV TXHVW}HV j FODVVH GLUHFLRQDQGR D
LQWHUSUHWDomR HDQiOLVHGDWHODGH'DOtH[SRVWDQROLYUR3HUJXQWD DWRGRVRTXHKiQRSULPHLUR
SODQR GR TXDGUR H RV DOXQRV UHVSRQGHP TXDVH TXH HP FRUR ³XQH SRPPH HW XQH DEHLOOH´ $
SURIHVVRUDJHVWLFXODQGRFRQFOXLTXHDSDUWLUGHVVD³SRPPHJUHQDGH´VHGHVHQYROYHPRVGHPDLV
SODQRV3HGHSDUDRVDOXQRVREVHUYDUHPRFHQWURGR³WDEOHDX´HDSRQWDSDUDDILJXUDGD³IHPPH´
TXHVHULDD³*DOD´PXVDGHYiULRVDUWLVWDVGDTXHODpSRFD±FRQWH[WXDOL]D'HSRLVSHUJXQWDj/



&UHLRTXH0PH%ODQFDUGVROLFLWDDLQWHUYHQomRGDDOXQDSRUTXHFRPHQWHLFRPHODQRLQWHUYDORTXHDV
PHQLQDV VH SRVLFLRQDYDP SRXFR HP VDOD GH DXOD 2EVHUYR TXH PXLWDV YH]HV Vy RV PHQLQRV IDODP
UHVSRQGHP LQWHUDJHP FRP D PDWpULD H TXH DV PHQLQDV ILFDP FDODGDV Vy SDUWLFLSDP TXDQGR VROLFLWDGDV
SHODSURIHVVRUD(ODFRQFRUGRXFRPLJRHPHGLVVHTXHQmRWLQKDUHSDUDGRQLVVRDQWHVPDVTXHHXWLQKD
UD]mRHTXHHODLDFKDPDUPDLVDVDOXQDVSDUDDDXOD
 

GLUHWDPHQWH³4X¶HVWFHTX¶LO\DVRXVODIHPPHOj"´$DOXQDUHVSRQGH³XQHSODWDIRUPH´0PH
%ODQFDUGYROWDVHjORXVDHFRPHoDDHVWUXWXUDUQRYDPHQWHDDXOD
³/HVpOpPHQWVTXLFRPSRVHQWOHWDEOHDX
3RPPHJUHQDGH SRLQWGHGpSDUWGXUHYr
3ODWHIRUPHHQSLHUUHLFHEHUJJRXWWHVG¶HDX´

2VDOXQRVFRPHoDPDULUSRUTXHWLQKDPQRWDGRRTXDQWR*DODpPXVFXORVD±FRPHQWDP
8P ³HQJUDoDGLQKR´ SHUJXQWD j SURIHVVRUD HP WRP GH SURYRFDomR VH p PHVPR XPD ³IHPPH´
0PH %ODQFDUG UL WDPEpP PDV DVVHJXUD VHU XPD PXOKHU EDVWD REVHUYDU RV VHLRV DUJXPHQWD
DOLiV*DODpDPXVDGHPXLWRVDUWLVWDVFRPR3DXO(OXDUGH6DOYDGRU'DOt&RQWLQXDQDORXVD
³/DIHPPHQXHHQWUDLQGHGRUPLUGHUrYHUVRQFRUSVHVWJUDFLHX[´

eLPSRUWDQWHREVHUYDUTXHRVDOXQRVVHHPSROJDPPDLVXPDYH]FRPDSLQWXUDGH'DOtH
FRPHoDPDGLWDUSDUDDSURIHVVRUDRVREMHWRVREVHUYDGRVHQTXDQWR0PH%ODQFDUGWRPDQRWDQD
ORXVD
³8QHFDUDELQHIXVLOSOXVEDwRQHWWH
WLJUHVTXLPHQDFHQWODIHPPHDYHFOHXUVJXHXOOHVHWOHXUVJULIIHV´

$RIDODUGRVWLJUHVRVDOXQRVILFDPFXULRVRVSDUDHQWHQGHUDTXHODLPDJHPHSHUJXQWDPj
SURIHVVRUD VH R ³SRLVVRQ´ HVWi HQJROLQGR R WLJUH 0PH %ODQFDUG DILUPD TXH QR HQWHQGHU GHOD
QmR3DUDHODD³SRPPHJUHQDGH´WLQKDH[SORGLGRHR³SRLVVRQ´VDLXGHOiRWLJUHSRUVXDYH]
VDLXGR³SRLVVRQ´GRPHVPRPRGRTXHRWLJUHTXHHVWijVXDIUHQWHH DVVLPVXFHVVLYDPHQWH
(VFUHYHQDORXVD
³/¶pOpSKDQWDX[SDWWHVG¶DUDLJQpHSRUWDQWXQREpOLVTXH´

8PD DOXQD SHUJXQWD R TXH p DTXHOD PDQFKD QR FpX H D SURIHVVRUD DILUPD VHU D OXD
(QTXDQWRLVVRRVDOXQRVGLVFXWHPTXHWLSRGHSHL[HpDTXHOHHFDGDXPGiXPDRSLQLmRULQGR
0PH %ODQFDUG TXH VH SUHRFXSD HP UHJLVWUDU WXGR QD ORXVD FRQWLQXD FRP R HVTXHPD GH
DQRWDo}HV
³/DOXQHHQDUULqUHSODQ
8QJURVUDVFDVVHSOXVJUDLQVGHJUHQDGH
 

8QHLOrXQURFKHU
/DSRPPHJUHQDGH
8QHIDODLVHDYHFGXWLVVXTXLSHXWUHSUpVHQWHUXQYLVDJHDSURIHVVRUDSDUDSDUDLQGDJDU
jFODVVHPDVQLQJXpPUHVSRQGHHQWmRFRQWLQXDGHVEUDQFKHV
(QEDVXQFRTXLOODJHUHVSRQGHXPDDOXQD´

$FRQYHUVDYROWDDWRPDUFRQWDGDDXODH0PH%ODQFDUGSDUDGHQRYRFUX]DRVEUDoRVH
HVSHUD R VLOrQFLR 5HFODPD TXH R FROHJD GD IUHQWH TXHU IDODU DOJR HP FRQWULEXLomR j DXOD QR
HQWDQWRHODQmRFRQVHJXHRXYLOR±QHPHX±GDGRREDUXOKR)D]VHRVLOrQFLRPHVPRDVVLPQmR
FRQVLJRHQWHQGHURTXHRDOXQRHVWiSHUJXQWDQGR)WRPDDYH]HTXHUVDEHURTXHRHOHIDQWHWUD]
³DXGRV´1mRHVFXWRRTXHDSURIHVVRUDOKHUHVSRQGH(PVHJXLGDHODFKDPDDDWHQomRSDUDRV
GRLVH[WUHPRVTXHFRPS}HPDWHODRFpXHRPDU8PDDOXQDREVHUYDTXH³ODIHPPHOpYLWH´H
0PH%ODQFDUGGLVFRUGD6GHFLGHSDUWLFLSDUHDILUPDTXH³ODIHPPHHVWHQGRUPLH´5TXHVWLRQD
RIDWRGHQDGDVHUUHDOQDTXHODWHOD$SURIHVVRUDUHWUXFDTXH³ODIHPPH´pUHDOHUHIRUoDTXHD
SURSRVWDGRVVXUUHDOLVWDVpPHVPRUHSUHVHQWDUQmRDUHDOLGDGHPDVRVRQKR5HWRPDDVDQRWDo}HV
ILQDLVQDORXVD
³0LVHHQVFqQHLUUpHOOH
/DIHPPHVHPEOHDSDLVpHHWHOOHHVWHQDSHVDQWHXUPDOJUpODPHQDFHGHVWLJUHV(OOHHVW
HQGRUPLH´

0PH%ODQFDUGSDUDQRYDPHQWHDDXODSDUDGDURXWUDEURQFDQDWXUPD5HFODPDTXHHVWi
³IDWLJXpH´ GH WDQWR SHGLU VLOrQFLR H DUJXPHQWD TXH GXDV KRUDV GH DXOD QDTXHOD FODVVH SDUHFHP
RLWR $PHDoD GL]HQGR TXH VH RV DOXQRV QmR DFKDP LQWHUHVVDQWH R DVVXQWR TXH SHOR PHQRV VH
FDOHPHGHL[HPDTXHOHVTXHVHLQWHUHVVDPDSUHQGHUeUtVSLGDFRPXPDOXQRTXHRXVDIDODUDOJR
FRPRFROHJDDRODGRHQTXDQWRHODHVWiGDQGRDEURQFD2UGHQDTXHHOHVHFDOHOLWHUDOPHQWHH
UHIRUoD TXH TXDQGR HOD HVWLYHU IDODQGR R DOXQR GHYH VH PDQWHU FDODGR (P VHJXLGD ID] XP
VHUPmR VREUH FRPSRUWDPHQWR VREUH UHVSHLWR VREUH DPL]DGH H DXWRULGDGH HQILP SHUFHER TXH
0PH%ODQFDUGHVWiUHDOPHQWHH[DXVWDFRPDTXHODWXUPD2VDOXQRVSRUVXDYH]VHQWHPDEURQFD
HDWpILFDPTXLHWLQKRVQRVPLQXWRVILQDLVGDDXOD
$SURIHVVRUDDSURYHLWDRPRPHQWRGHSD]HVROLFLWDTXHDEUDPROLYURGLGiWLFRQDSiJLQD
 SRUTXH HOD TXHU WHUPLQDU D DXOD FRP D OHLWXUD GR WH[WR ³'pVHVSRLU GX VROHLO´ HP &RUSV HW
 

ELHQV  GH 5REHUW 'HVQRV DQH[R  3HUJXQWD TXHP JRVWDULD GH OHU H QLQJXpP VH
FDQGLGDWDHQWmRHODPHVPDGHWHUPLQDTXHFDGDDOXQRYDLOHUXPSDUiJUDIR9DLDWpR³IXQGmR´GD
FODVVHHVHPDQWpPOiGHSpHPWRPGHDPHDoDGLDQWHGRVPHQLQRVTXHJRVWDPGHFRQYHUVDU
'XUDQWH D OHLWXUD D FODVVH VH PDQWHYH HP VLOrQFLR $R WHUPLQDU 0PH %ODQFDUG SURS}H
XPDTXHVWmRDEHUWD³3RUTXHVHSRGHGL]HUTXHRWH[WRIDODGHXPVRQKRQmRQHFHVVDULDPHQWHGH
XP SHVDGHOR PDV GH DOJR HVWUDQKR"´ 1LQJXpP UHVSRQGH FUHLR TXH RV DOXQRV HVWmR WDPEpP
FDQVDGRV H GHSRLV GD ~OWLPD EURQFD ILFDUDP GHVPRWLYDGRV $ SURIHVVRUD HQWmR UHVSRQGH
H[SOLFDQGRTXHRWH[WRID]DVVRFLDo}HVHVWUDQKDVGHLGHLDVWDOTXDOTXDQGRVRQKDPRV
2VLQDOWRFDHHODQmRWHPWHPSRGHFRQWLQXDUDH[SOLFDomRFRQWXGRSHGHFRPROLomRGH
FDVDTXHRVDOXQRVHQVDLHPGHVFUHYHUHQDUUDUXPVRQKRTXDOTXHUTXHWLYHUDP(EULQFDFRPHOHV
GL]HQGR SDUD TXH VH IRVVH XP ³FDXFKHPDU´ TXH QmR GHVFUHYDP DQWHV GR PHLRGLD SRUTXH
VHJXQGRRVVXSHUVWLFLRVRVLVVRSURYRFDD]DUHRSHVDGHORSRGHDFRQWHFHUFDVRVHIDOHGHOHDQWHV
GHVVHKRUiULR
2V DOXQRV YmR HPERUD H Vy UHVWDP ) H 5 QD FODVVH HVSHUDQGR SRU PLP H SRU 0PH
%ODQFDUG)WHQWDIDODUHVSDQKROFRPLJRHHXH[SOLFRDRVGRLV±MiSHODVHJXQGDRXWHUFHLUDYH]±
TXHQR%UDVLOIDODPRVSRUWXJXrVHQmRHVSDQKRO5SHUJXQWDVHVDEtDPRVIDODUHVSDQKROPHVPR
DVVLPHHXOKHUHVSRQGRTXH³SDVIRUFHPHQW´XPDYH]TXHDVHJXQGDOtQJXDTXHVHDSUHQGHFRP
PDLVIUHTXrQFLDQR%UDVLOpRLQJOrV)ILFDLQGLJQDGRSRLVVHJXQGRHOHGHYHUtDPRVWRGRVVDEHU
IDODU HVSDQKRO HP FRQVLGHUDomR DRV SDtVHV GH IURQWHLUD 'HSRLV HORJLDP R PHX IUDQFrV H HX
DJUDGHoRDJHQWLOH]D
-iQRFRUUHGRU5IDODSDUDDSURIHVVRUDWRPDUXPDDWLWXGHPDLVVHYHUDFRPRVDOXQRVGR
³IXQGmR´DFRQVHOKDHODID]HUFRPRRVRXWURVSURIHVVRUHVID]HPTXHRVFRORTXHSDUDIRUDGHVDOD
GHDXOD)FRQFRUGDFRPRFROHJDHSHGHPDLVLQWROHUkQFLDjSURIHVVRUD0PH%ODQFDUGH[SOLFD
QmR JRVWDU GHVVH WLSR GH SRVWXUD TXH SUHIHUH VHPSUH FRQYHUVDU SHGLU D FRODERUDomR GD WXUPD
PDV TXH DJUDGHFH D UHFRPHQGDomR GRV GRLV 9DPRV HPERUD TXDQGR Mi HVWi HVFXUHFHQGR HP
*UHQREOHjVKHRS{UGRVRODXPHQWDDVHQVDomRGHIULRHGHFDQVDoR
 
 

*UHQREOHOHQRYHPEUH

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&ODVVHGH)UDQoDLVHQ6HFRQGH
'DVjVK

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VDODGRVSURIHVVRUHVGHSRLVTXHRVDOXQRVGR6HFRQGHMiHVWmRGHQWUR GDFODVVHGHYLGDPHQWH
DFRPRGDGRV6HQWRPHjIUHQWHSRLVTXDVHQXQFDWHPOXJDUSDUDPLPDRIXQGRGDFODVVHRQGH
HXFRVWXPDYDPHVHQWDUQR%UDVLO
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MRUQDOHRXUHYLVWDVWHVRXUDHFRODQDVHJXQGDIHLUDVHJXLQWHGLDTXDQGRSDUWLFLSDUmRGH
XPD HVSpFLH GH DWHOLHU SRpWLFR DQXQFLD D SURIHVVRUD (P VHJXLGD OHPEUDOKHV GD SURYD GLD
'HVVDYH]RVDOXQRVVHSUHRFXSDPHPWRPDUQRWDQDDJHQGD
2SDVVRVHJXLQWHGDDXODpSHJDUROLYURGLGiWLFRHDEULUQDSiJLQDSDUDDFRUUHomRGD
TXHVWmRTXHGHYHULDWHUVLGRIHLWDHPFDVDVREUHRVGRLVWH[WRVGH3DXO(OXDUGH[WUDtGRVGH
/HV'HVVRXVG¶XQH YLH DQH[R0PH %ODQFDUGYROWDVH HQWmR jORXVD H HVFUHYH ³4´
SDUD HODERUDU D UHVSRVWD (QWUHWDQWR FUHLR TXH HOD VH HQJDQRX SRUTXH D UHVSRVWD TXH DQRWRX QD
ORXVD ID] PDLV VHQWLGR VH DVVRFLDGR j TXHVWmR  XPD YH] TXH D TXHVWmR  p GH IXQGR SHVVRDO
UHTXHUXPDUHVSRVWDVXEMHWLYDFRQIRUPHVHSRGHFRPSDUDUHFRQVWDWDUDEDL[R
4XHVWmR  5HOHYH] GDQV FHV UrYHV GHV IDLWV TXL YRXV VXUSUHQQHQW RX YRXV IRQW VRXULUH
&HVIDLWVVHPEOHQWLOVVXUSUHQGUHOHUrYHXU"3RXUTXRLVHORQYRXV"
4XHVWmR4XHOVVRQWOHVpOpPHQWVFRPPXQVjFHVGHX[UrYHV"4XHUpYqOHQWLOVGHO¶pWDW
G¶HVSULWGXUrYHXU")DXWLOSDUOHUGHUrYHVRXSOXW{WGHFDXFKHPDUV"

$QWHVPHVPRGHUHVSRQGHUjWDOTXHVWmRRXDSURIHVVRUDFKDPDDDWHQomRSDUDDOLQKD
GRWH[WRRQGHDSDUHFHDSDODYUD³FRTXHWWH´HUHOrRVHJXLQWHWUHFKRGDOLQKD³4XHOTX¶XQ



$SURYDVHFKDPD'HYRLU6XUYHLOOpFXMDDEUHYLDomRp '6HDVVLPHODpGHQRPLQDGDSRUWRGRV

9DOHGL]HUTXHDVTXHVW}HVHGDPHVPDSiJLQDIRUDPIHLWDVHPVDODGHDXODQDVH[WDIHLUDDQWHULRU
GLD  TXDQGR QmR SXGH FRPSDUHFHU DR ³O\FpH´ 3URYDYHOPHQWH QmR KRXYH WHPSR GH HQFHUUDU RV
H[HUFtFLRV HP FODVVH H D SURIHVVRUD VROLFLWRX TXH IL]HVVHP D TXHVWmR  HP FDVD $V TXHVW}HV  H  QmR
IRUDPFREUDGDVSRU0PH%ODQFDUGFRQIRUPHFRQVWDWDPRVQDVDODGR6HFRQGHFIQRWDVGDDXODGRGLD
3RULVVRWDPEpPTXHHXDFUHGLWRTXHHODVHHQJDQRXDRHQXPHUDUDUHVSRVWDFRPRVHQGRGD
TXHVWmR
 

SUqVGHPRLGpVLUHFRQIXVpPHQWIXLUDYHFHOOH´3HUFHERTXHDRDWHQWDUSDUDDTXHODSDODYUDHHVWD
IUDVH0PH%ODQFDUGHVWiLQWHQFLRQDOPHQWHGLUHFLRQDQGRDUHVSRVWD9ROWDVHjORXVDHHVFUHYH
³4 ‡ /¶LPDJH GH OD IHPPH TXL WURPSH RX YHXW DEDQGRQQHU VRQ ELHQDLPp /D IHPPH
DPRXUHXVH µHOOH VRXULW¶  µVD ERXFKH IUDvFKH «¶ DOOHU YHUV PRL´ OLQKDV  H 
UHVSHFWLYDPHQWH
'HSRLVHQIDWL]DTXHQRWH[WROLQKDVDDLGHLDGHYLROrQFLDpEDVWDQWHSUHVHQWHH
SHGHSDUDTXHRVDOXQRVLGHQWLILTXHPQD$FODVVHVHPDQWpPHPVLOrQFLRSRUDOJXQVPLQXWRVDWp
TXHXPDDOXQDOHYDQWDDPmRSDUDUHVSRQGHUPDV0PH%ODQFDUGQmRDYrHUHVSRQGHDTXHVWmR
QRYDPHQWHQDORXVD
³‡ /D YLROHQFH µ/D EDOOH HVW UHVWpH SUqV GX FRHXU¶ OLQKD  4XHOTX¶XQ D WLUp VXU OD
IHPPH´

(P VHJXLGD D SURIHVVRUD LQVLQXD TXH QR WH[WR  OLQKDV  D  WDPEpP Ki FHQDV TXH
UHPHWHPjYLROrQFLDHQWmRVROLFLWDTXHXPDDOXQDUHVSRQGDHDQRWDDUHVSRVWDGHODQDORXVD
³/D IHPPH HVW PDOPHQpH SDU OH SRqWH µM¶HQ EDUERXLOOH OH YLVDJH GH *¶ µHQIRQFH OH
SLQFHDXGDQVODERXFKH¶µODMHWWHHQEDVGHVHVFDOLHUV¶´OLQKDVHUHVSHFWLYDPHQWH

1RWRRTXDQWRHVVH6HFRQGHVHFRPSRUWDGHPDQHLUDGLIHUHQWHGRRXWUR(QTXDQWR0PH
%ODQFDUG HVFUHYH QD ORXVD HOHV ILFDP TXLHWRV FRSLDP TXDQGR VmR FKDPDGRV D SDUWLFLSDU
OHYDQWDP D PmR LQWHUDJHP PRVWUDPVH LQWHUHVVDGRV QDTXLOR TXH HVWi VHQGR WUDEDOKDGR HP
FODVVH2RXWUR6HFRQGHDWpSDUWLFLSDHQWUHWDQWRHPPHLRDFRQYHUVDVSDUDOHODVULVRVHVHPSUH
KiDTXHOHVTXHQmRID]HPDEVROXWDPHQWHQDGDGXUDQWHD DXODRTXHQmR YHMRQHVVDFODVVH3RU
LVVR0PH%ODQFDUGVHLUULWDWDQWRTXDQGROHFLRQDQR6HFRQGHHSDUDFRQVWDQWHPHQWHDDXODSDUD
UHFODPDUGRVDOXQRV
6ID]XPFRPHQWiULRPXLWRLQWHUHVVDQWH±HXGLULDDWpILORVyILFR³VFKRSHQKDXHU]LDQR´±
QHVVHPRPHQWRDILUPDTXHYLYHPRVFRPPHGRGDPRUWHSRULVVRTXHQRVVRVSHVDGHORVVHPSUH
WrPDOJROLJDGRjPRUWHHLVRQRVVRPHGRFRWLGLDQRMXVWDPHQWHSRUTXHYLYHPRV0PH%ODQFDUG
FRQFRUGDHDVVLQDODDSHUWLQrQFLDGDFRQVWDWDomRGRDOXQR(PVHJXLGDDQRWDQDORXVD
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OLWHUDOPHQWH SDUD GL]HU TXH HVVD SDODYUD p LQYDULiYHO DSDUHFH VHPSUH QR VLQJXODU 2V DOXQRV
ILFDPVXUSUHVRVGL]HQGRTXHQmRVDELDP /HSRqWHVHUpYHLOOHTXDQGODSHXUHVWWURSJUDQGHj
 

VXSSRUWHU/¶LQFRQVFLHQWGLFWHOHVUrYHVHWOHSRqWHDFFHSWHGHOHVUHWUDQVFULUHFDUOHKDVDUGHWOHV
DVVRFLDWLRQVG¶LGpHVSURGXLVHQWGXVHQV´QHVVHILQDO0PH%ODQFDUGUDWLILFDTXH³RDFDVRpTXH
ID]RVHQVR´H[SOLFDQGRDLGHLDVXUUHDOLVWDSDUDDFODVVH

$ GRFHQWH DSURYHLWD D RFDVLmR SDUD HQFRUDMDU VHXV DOXQRV D WUDQVFUHYHUHP VHXV VRQKRV
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H[HUFtFLR ³(VVD\H]YRXV´ H[FODPD GHL[DQGR D FODVVH HQWXVLDVPDGD )DOD WDPEpP GD
LQWHUSUHWDomR GRV VRQKRV VHJXQGR )UHXG H RV DOXQRV JRVWDP GR TXH RXYHP FRFKLFKDP HQWUH
HOHVULHPDRVHOHPEUDUGHVHXVSUySULRVVRQKRVHFRPHQWDPFRPRFROHJDDRODGR
8P HP SDUWLFXODU SHUJXQWD D 0PH %ODQFDUG VH p SRVVtYHO SRU H[HPSOR XP SRHWD
VRQKDUTXHHVWiID]HQGRXPDSRHVLDHDRDFRUGDUWUDQVFUHYrODHHLVTXHVXDSRHVLDpIUXWRGHXP
VRQKR $ SURIHVVRUD DILUPD TXH p SRVVtYHO VLP LVVR RFRUUHU SRU TXH QmR" ( Gi RXWUR H[HPSOR
HQJUDoDGRKiSHVVRDVTXHVRQKDPTXHHVWmRID]HQGR[L[LHDRDFRUGDUSHUFHEHPTXHUHDOPHQWH
IL]HUDPVyTXH³[L[LQDFDPD´(LVROLPLWHVXWLOHQWUHRVRQKRHDUHDOLGDGH2VDOXQRVSDUHFHP
VHGLYHUWLUFRPDFRPSDUDomRHULHPGHVFRQWUDLGDPHQWH
0PH %ODQFDUG LQWHUURPSH DTXHOD LQWHUDomR FRP RV DOXQRV SDUD SURSRU D DWLYLGDGH
VHJXLQWHHGHVVHPRGRHVFUHYHQDORXVD
³'RFXPHQW &RPSOpPHQWDLUH 5rYH FDXVp SDU OH YRO G¶XQH DEHLOOH DXWRXU G¶XQH SRPPH
JUHQDGHXQHVHFRQGHDYDQWO¶pYHLO´

(QIDWL]D TXH RV DOXQRV GHYHP VXEOLQKDU R WtWXOR GD REUD GH DUWH DVVLP FRPR WRGRV RV
WtWXORV GHOLYUR TXDQGR VmR PDQXVFULWRV $SURYHLWD D RFDVLmR H H[SOLFD WDPEpP TXH TXDQGR RV
WtWXORVGDREUDVmRGLJLWDGRVQRFRPSXWDGRUGHYHVHXVDURLWiOLFRSRLVDVVLPUHJHDFRQYHQomR
(PVHJXLGDSHGHTXHVHXV³pOqYHV´REVHUYHPDWHODGH6DOYDGRU'DOtQDSiJLQD&RQFHGH
OKHVDOJXQVPLQXWRVHGHSRLVDQRWDQDORXVD
³'DOtYDSHLQGUHXQUHYrUDFRQWpSDU*DOD
 3RPPHJUHQDGH WDLOOHQRUPDOHSOXVO¶DEHLOOH´

$SURIHVVRUDH[SOLFDTXHHVVHVVmRRVHOHPHQWRVHPSULPHLURSODQRQDWHODHSHUJXQWDj
FODVVH ³TXHOOH HVW OD WDLOOH"´ 2V DOXQRV UHVSRQGHP ³WDLOOH QRUPDOH´ 'HSRLV ILFDP FDODGRV
 

TXLHWRV H 0PH %ODQFDUG RV SURYRFD ³'LWH]PRL VXU OHV pOpPHQWV Oj 3DUWLFLSH] &RPPH HVW OD
IHPPH"´8PDOXQRTXHEUDRVLOrQFLRHDILUPD³HOOHGRUW´$SURIHVVRUDHQWmRHVFUHYHQDORXVD
³‡8QHIHPPHTXLVHPEOHHQGRUPLHHOOHHVWQXHHOOHDXQHDWWLWXGHVHUHLQHHOOHHVWHQD
SHVDQWHXUFHODUHQIRUFHOHFDUDFWqUHSDLVLEOH´

8PDOXQROHYDQWDDPmRSDUDGL]HUTXHQmRKiQDGDUHDODOLQDWHOD8PDDOXQDREVHUYD
TXH³ODIHPPH´SDUHFHHVWDUHPSD]WUDQTXLODGL]&RPRVHYrRVDOXQRVSRXFRDSRXFRYROWDP
D SDUWLFLSDU GD DXOD H 0PH %ODQFDUG VH DSURYHLWD GLVVR SDUD SHUJXQWDU TXH RXWURV HOHPHQWRV
HQFRQWUDPVHQR³WDEOHDX´(OHVYmRFLWDQGRRVQRPHVGRVREMHWRVHDSURIHVVRUDRVHQXPHUDQD
ORXVD
³‡8QIXVLOjEDwRQHWWHWHQGXYHUVVRQEUDV
‡WLJUHV«DQWHVGHSUHHQFKHURTXHYLUiDVHJXLU0PH%ODQFDUGLQGDJDjFODVVHFRPR
HVWmRRVWLJUHV HRVDOXQRVUHVSRQGHPLQWHUFDODGDPHQWHHVWmREUDYRVHVWmRFRPIRPHTXHUHP
FRPHUD³IHPPH´HWFHQWmRHODFRQWLQXD DSUHHQFKHU DORXVDTXLPHQDFHQWOD IHPPH>DYHF@
JXHXOHRXYHUWHFURFVDLJXLVpHWGHVJULIIHVVRUWLHV´

8PDOXQRVHLQWHUHVVDSHOR³SRLVVRQ´HVXJHUHTXHDSURIHVVRUDHVFUHYDQDORXVD
³‡8QUDVFDVVHTXLHVWHQRUPH´

3RUIDODUHP³SRLVVRQ´HLVTXHVXUJHDPHVPDG~YLGDTXHQR6HFRQGHR³SRLVVRQ´HVWi
FRPHQGR R WLJUH RX YRPLWDQGRR" 0PH %ODQFDUG PDLV XPD YH] H[SOLFD R PRYLPHQWR D
LPSUHVVmR TXH VH Gi p TXH DSyV D H[SORVmR GD ³SRPPHJUHQDGH´ VDHP GHOD R SHL[H R WLJUH
QHVVDGLVSRVLomRHPTXHHVWmRH[SRVWRVQDWHOD(PVHJXLGDDQRWDQDORXVD
³‡/DSRPPHJUHQDGHVDWDLOOHHVWGpFXSOpHOHSRLVVRQVRUWGHODSRPPHJUHQDGH´

&KDPD D DWHQomR GD FODVVH SDUD D LPDJHP GR HOHIDQWH H SHUJXQWD R TXH Ki GH HVSHFLDO
QHOH2VDOXQRVUHVSRQGHPGHLPHGLDWRTXHVmRDVSDWDVILQDVHORQJDV$SURIHVVRUDTXHUVDEHU
FRPTXHHVVDVSDWDVVHSDUHFHPHRXYHFRPRUHVSRVWDTXHVmRFRPRDVGDJLUDID7RGRVULPRV
0PH%ODQFDUGFRUULJHDRGL]HUTXHSDUHFHPSDWDVGHDUDQKDQmRGHJLUDID(SDUDQmRSHUGHUR
FRVWXPHYROWDVHjORXVDQRYDPHQWH
 

³‡8QpOpSKDQWDYHFO¶REpOLVTXHSHUJXQWDVHRVDOXQRVFRQKHFHPRREpOLVTXHGH3DULVH
HOHVDILUPDPTXDVHHPFRURHSURORQJDQGRRVRPGR³P´TXH³VLPPPP´HWGHVSDWWHVFRPPH
XQHDUDLJQpH´

)DOWDPSRXFRVPLQXWRVSDUDWRFDURVLQDOHQFHUUDQGRD DXODQR HQWDQWR0PH%ODQFDUG
LQVLVWHTXHRVDOXQRVDSRQWHPPDLVHOHPHQWRVGR³WDEOHDX´GH'DOtHFRQWLQXDHQXPHUDQGRRTXH
HOHVGLWDPHPYR]DOWD
³‡/DOXQHXQHIDODLVHODPHUXQURFKHU´

)LP GD DXOD $ SURIHVVRUD FRQYLGD RV DOXQRV LQWHUHVVDGRV D YROXQWDULDPHQWH
DSUHVHQWDUHP XPD ³H[SRVp´ GH XP RXWUR ³WDEOHDX´ GH 'DOt D VHU HVFROKLGR SRU HOHV 2V
YROXQWiULRV SRGHP ID]HU D H[SRVLomR HP JUXSR GH TXDWUR SHVVRDV H HOD PHVPD SURS}H VH
HQFDUUHJDUGHWUD]HUDVWHODVGRSLQWRUHVSDQKROSDUDRVDOXQRVHVFROKHUHPGHTXDOSUHIHUHPIDODU
VREUH$OJXQVVHLQVFUHYHPSDUDRGHVDILRH0PH%ODQFDUGVHFRPSURPHWHDDJHQGDURGLDSDUDR
HQWmRVHPLQiULR
 
 

*UHQREOHOHQRYHPEUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ6HFRQGH
'DVjVK


0DLVXPDYH]0PH%ODQFDUGYHPDRPHXHQFRQWURQDVDODGRVSURIHVVRUHVDSyVGHL[DU
WRGRVRVDOXQRVGR6HFRQGHDFRPRGDGRVHPFODVVH&UHLRTXHSUHIHUHID]HUDVVLPDSDUWLUGH
DJRUDSDUDTXHRVDOXQRVQmRILTXHPH[SRVWRVDRIULRSRUPXLWRWHPSRMiTXHDJXDUGDPDQRVVD
FKHJDGDQRFRUUHGRUGR³O\FpH´'HVVDIRUPDHVSHUDPQRVQR³TXHQWLQKR´GDVDODGHDXODXPD
YH]TXHWRGDVGLVS}HPGHDTXHFHGRU
6HQWRPH DR ODGR GH XPD DOXQD EHP DR PHLR GD FODVVH 3RVVR GL]HU TXH Mi PH VLQWR
WRWDOPHQWH LQWHJUDGD j WXUPD FRPR VH IL]HVVH SDUWH GR JUXSR SRLV DVVLVWR D WRGDV DV DXODV GH
0PH%ODQFDUGDQRWRWXGRTXHHODHVFUHYHQDORXVDWHQKRROLYURGLGiWLFRHRXWLOL]RSDUDOHUH
DFRPSDQKDUH[HUFtFLRVGHVHQYROYLGRVHPFODVVHFRPRVDOXQRV
$SURSRVWDGDDXODKRMHpR³DWHOLHUSRpWLFR´SRULVVRRVDOXQRVHVWmRPXQLGRVGHMRUQDLV
WHVRXUD H FROD $ SURIHVVRUD WDPEpP WHP HP PmRV R PDWHULDO SDUD HPSUHVWDU FDVR VHMD
QHFHVViULR$QWHVSRUpP0PH%ODQFDUGVROLFLWDTXHRVDOXQRVDEUDPROLYURGLGiWLFRQDSiJLQD
DILPGHOHURWH[WR³3RqPH´GH$QGUp%UHWRQSXEOLFDGRQR³0DQLIHVWH6XUUpDOLVPH´HP
DQH[R8PDOXQRID]DOHLWXUDHPYR]DOWDHDSURIHVVRUDHQWmRH[SOLFDTXHDSURSRVWDp
H[DWDPHQWH HVWD ID]HU SRHVLDV FRP UHFRUWHV GH MRUQDO WDO TXDO %UHWRQ $XWRUL]D RV DOXQRV D VH
VHQWDUHPHPJUXSRVGHTXDWURSHVVRDVH³PmRVjREUD´
(XWDPEpPSDUWLFLSRID]HQGRSDUWHGHXPJUXSRFRPPDLVWUrVPHQLQDVD/D&HD$
/$RPHYHULQWHUDJLQGR0PH%ODQFDUGPHDXWRUL]DEDODQoDQGRDFDEHoDSRVLWLYDPHQWH(QWmR
FRPHoDPRV D FRUWDU SDODYUDV VXEVWDQWLYRV YHUERV DGMHWLYRV DGYpUELRV HWF H H[SUHVV}HV H
YDPRV GHL[DQGR RV UHFRUWHV H[SRVWRV VRE D PHVD 4XDQGR & FRQVLGHUD TXH Mi WHPRV PDWHULDO
VXILFLHQWHSDUDPRVSDUDLQLFLDUD³PRQWDJHPGHSRHVLDV´
& H / VmR DV TXH PDLV RSLQDP IRUPDP YHUVRV TXH TXHUHP FRODU QD FDUWROLQD HP
VHJXLGDPXGDPXPDSDODYUDRXXPDH[SUHVVmRGHOXJDU&pDDOXQDTXHPDLVGiSDOSLWHVREUHD
FRQVWUXomRGRVYHUVRVDUJXPHQWDGL]HQGRTXHGHWDOPRGRILFDPDLVSRpWLFRTXHRXWURHGHVVH
PRGR ³YDPRV ID]HQGR SRHVLDV´ $/  PDLV FDODGD p TXHP VH HQFDUUHJD GH SUHSDUDU WRGD D
 

FDUWROLQDHpHODTXHPYDLFRODQGRDVSRHVLDVSUHYLDPHQWHPRQWDGDVSRUQyVHPFLPDGDPHVD
(LVRUHVXOWDGR

 ³&RPPHQWVDXYHUEHDXFRXSGHWHQGUHVVHDX[FRXOHXUVPDULQHV´
 ³/D SHWLWH PLUDFXOpH GLW« SURWpJHU O¶DLU GX WHPSV´ 2 YHUER ³SURWpJHU´ p LQFOXtGR
GHSRLVSRUVXJHVWmRGHXPDGHODV
 ³5RLVG¶XQVRLUHQFRUHXQHIIRUW)DLWHVFRXFRXjODSROLFH´(VVHVYHUVRVVmRFULDomR
XQLFDPHQWHGH/TXHID]TXHVWmRGRILQDO]LQKR
 ³5HWRXUSDUDGR[DOXQSLORWHFRLQFpGDQVOHVWRLOHWWHVODWrWHKDXWH´
 ³8QLTXH O¶DSRFDO\SVH EULOOHU VXU O¶KHUEH´ 2 YHUVR SULPHLUR QmR DJUDGD XPD GDV
PHQLQDV(QWmRHODVRGHVPRQWDPHUHHODERUDPRXWURDLQGDFRPDH[SUHVVmR³EULOOHU
VXUO¶KHUEH´DVVLP³6LOHVFkPHUDVVRQWXWLOHV-HYHX[EULOOHUVXUO¶KHUEH´
 ³/DTXrWHGXJUDDOXQLTXHGHO¶pWXGLDQWLQVRPQLDTXHV¶HPEUDVH´
 ³/H PHLOOHXU FRHXU TX¶RQ DGRUH GLW OD YHULWp´ $ H[SUHVVmR ³TX¶RQ DGRUH´ FDXVD
SROrPLFDXPDTXHUPDQWrODDRXWUDQmR+iXPDYRWDomR±SURSRVWDGD&±SDUD
WLUDUDH[SUHVVmRRXGHL[iODRQGHHVWi*DQKRXDSULPHLUDRSomRHRYHUVRILQDOILFRX
³/HPHLOOHXUFRHXUGLWODYHULWp´7DPEpPDFKHLDVHJXQGDYHUVmRPDLVSRpWLFD
 ³,Or GH EHDXWp GH O¶XQLYHUV HQWHUUHQW OD KDFKH GH JXHUUH´ (VVH YHUVR WDPEpP p
PRGLILFDGRDQWHVGHVHUFRODGRQDFDUWROLQD$DOXQDTXHULQYHUWHUDRUGHPHH[WUDLUR
³O¶´GDSDODYUD³XQLYHUV´SDUDXVDUHPRXWURSRHPD(QWmRDQRYDYHUVmRILFDDVVLP
³8QLYHUVLOrGHEHDXWpHQWHUUHQWODKDFKHGHJXHUUH´
 ³/¶pFROHVRXVSUHVVLRQDFFXHLOOHO¶DSRFDO\VH´(VVDIRUPDomRLQLFLDOQmRVHPDQWpP
SRLV VHP TXHUHU $/  FROD GH PRGR LQYHUWLGR DVVLP ³6RXV SUHVVLRQ O¶pFROH
DFFXHLOOHO¶DSRFDO\VH´
³,OQ¶HVWMDPDLVWURSWDUG7LQWLQIDFHjODFULVHGHO¶(XURSH´$VH[SUHVV}HV³7LQWLQ´
H³FULVHGHO¶(XURSH´IRUDPHVFROKLGDVSRUPLPHQWUHWDQWRHVVHYHUVRTXHSURSRQKR
RULJLQDOPHQWH QmR VH PDQWpP DV DOXQDV PXGDP UDGLFDOPHQWH SDUD ³,O Q¶HVW MDPDLV
WURS WDUG OD MXVWLFH YD HQTXrWHU´ 'HVVH PRGR H[FOXHP R ODGR KXPRUtVWLFR SURSRVWR
SRUPLPTXHHUDMXVWDPHQWHPLVWXUDUDSHUVRQDJHPLQIDQWLO³7LQWLQ´FRPDFULVHQD
(XURSDXPDUHODomR³VXUUHDO´1RWRTXHPHXJUXSRFRQVLGHUDSRpWLFRRVYHUVRVPDLV
 

VpULRV HP WRP GH SURYpUELRV GLIHUHQWH GR JUXSR TXH HVWi DWUiV TXH PRQWD VHXV
SRHPDVHULHPGDVFRPELQDo}HVVDUFiVWLFDVRWHPSRWRGR
³9R\DJH XQH FKDQFH XQLTXH G¶DLPH´ 2 ³G¶´ p UHFRUWDGR H FRODGR GHSRLV
HVSHFLDOPHQWHSDUDVHUHQFDL[DGRDt

6RPRVRSULPHLURJUXSRDWHUPLQDURWUDEDOKRTXHPRGpVWLDjSDUWHILFRXOLQGRDQH[R
 $/  FRORUH WRGD D FDUWROLQD H HVFUHYH FRPR WtWXOR D SHGLGR GH 0PH %ODQFDUG ³/HV
3RqPHV6XUUpDOLVWHV´$SURIHVVRUDDIL[DQRVVRWUDEDOKRQRPXUDOGDFODVVHDRODGRGHRXWUR2V
GHPDLVDQH[RVmROHYDGRVSRUHODSDUDDVDODGRVSURIHVVRUHVHJXDUGDGRVQRDUPiULRSDUD
TXHVHMDPDIL[DGRVGHSRLVTXDQGRVREUDVVHHVSDoRQRPXUDOGDVDODGHDXOD
$QWHVGHWRFDURVLQDO0PH%ODQFDUGDFHOHUDRULWPRSDUDHVFUHYHUQDORXVDRTXHTXHU
FRPRWDUHIDGHFDVDDVDEHU
³3RXUYHQGUHGLGpFHPEUH
/LUHOHSRqPHS
4XHVWLRQV
3OXV5pGLJHUODV\QWKqVHVXMHWPDUTXpSDJH
$SSRUWHUOHOLYUHGHIUDQoDLV/LWWpUDWXUH´

)LPGDDXODHRVDOXQRVDLQGDQmRDFDEDUDPVXDVFDUWROLQDV$SURIHVVRUDSHGHDJLOLGDGHH
HQTXDQWRHOHVWHUPLQDPRWUDEDOKRHODYDLRUJDQL]DQGRDFODVVHQRYDPHQWHUHFROKHRVSDSpLVGR
FKmR DUUXPD DV FDUWHLUDV HQFKH RV VDFRV GH OL[R FRP RV UHVWRV GH UHFRUWH HVSDOKDGRV HQILP
SUHSDUDRHVSDoRSDUDRSURIHVVRUVHJXLQWH(XOKHGRXXP³FRXSGHPDLQ´QHVVHSURFHVVR
 
 

*UHQREOHOHQRYHPEUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ6HFRQGH
'DVjVK


&KHJR DR ³O\FpH´ &KDPSROOLRQ PDLV DQLPDGD SDUD D DXOD GH KRMH SRLV VHL TXH 0PH
%ODQFDUGYDLSURSRUDRVDOXQRVXPDDWLYLGDGHGLIHUHQWHRUHFRUWHFRODGRVSRHPDVVXUUHDOLVWDV
1DVDODGRVSURIHVVRUHVVXUSUHHQGRPHFRPDOJXQVSURIHVVRUHVFRQYHUVDQGRGHPRGRDPLJiYHO
DWpSRUTXHXP³WXWRLDYD´RRXWURRTXHpUDURQHVVHDPELHQWHGHWUDEDOKR
&RQWXGR HX FRQWLQXR DQ{QLPD HQWUR QD H VDLR GD VDOD GRV SURIHVVRUHV GR &KDPSROOLRQ
VHPQLQJXpPQXQFDWHUPHSHUJXQWDGRTXHPHXVRXQHPRTXHIDoRDOL1mRVHLVHHQWHQGHPR
SRUTXrGHHXPHHQFRQWUDUFRP0PH%ODQFDUGHQRWRTXHQmRKiDEHUWXUDSDUDTXDOTXHUWLSRGH
DSUR[LPDomR HQWUH PLP H HOHV $JRUD HQWHQGR TXDQGR D SURIHVVRUD GL] TXH DTXHOH DPELHQWH p
³PpFKDQW´ (QILP FKHJR Oi VHQWRPH QR VRIi WRPR XP ³FDSSXFFLQR´ RX XP FKi TXH SDJR
UHWLUDGRGDPiTXLQDOHLRXPOLYURHQTXDQWRDJXDUGRRVLQDOGHHQWUDGDHRHQFRQWURFRP0PH
%ODQFDUG
9DPRVjFODVVHGR6HFRQGHHRVDOXQRVQRVHVSHUDPQRFRUUHGRU$SURIHVVRUDDEUHD
SRUWD H WRGRV QyV HQWUDPRV 6HQWRPH j IUHQWH H DJXDUGR RV DOXQRV VH DFRPRGDUHP MXQWDPHQWH
FRP0PH%ODQFDUG(ODYHPDWpPLPHSHUJXQWDPLQKDRSLQLmRVREUHRTXHID]HUKRMHSRLVWLQKD
SURJUDPDGR R ³DWHOLHU SRpWLFR´ SDUD DPDQKm GLD  SRUpP H[FHSFLRQDOPHQWH RV DOXQRV
QmRWHUmRGXDVDXODVVHJXLGDVDPDQKmMiTXHjVKKDYHUiXPDUHXQLmRGHSDLV'HVVHPRGRD
GRFHQWHQmRVDEHVHFRPHoDRDWHOLHUKRMH HRWHUPLQDDPDQKmRXVHSURS}HRXWUDFRLVDKRMHH
³VDFULILFD´RDWHOLHUSDUDDPDQKmPHVPRGXUDQWHXPDDXODDSHQDV(ODSHGHPLQKDRSLQLmRHHX
OKHGLJRTXHVHULDPHOKRUID]HURFRPELQDGRFRPRVDOXQRVXPDYH]TXHHOHVWURX[HUDPWHVRXUD
FRODMRUQDLVHUHYLVWDVHWF0PH%ODQFDUGFRQFRUGDHGHFLGHTXHGLYLGLUiRDWHOLHUHPGRLVGLDV
HQWmR'HSRLVFRPHQWDFRPLJRSHGHSDUDHXSUHVWDUDWHQomRHQRWDUFRPRHVWDFODVVHGH6HFRQGH
WUDEDOKDGLIHUHQWHGRRXWUR6HFRQGH
$QWHVFRQWXGRGHDQXQFLDUDDWLYLGDGHGiXPDEURQFDJHUDOQDFODVVHTXHQmRSDUDGH
FRQYHUVDUDOWR$UJXPHQWDTXHVmRDSHQDVKRUDVGDPDQKm HHODMiVH VHQWHREULJDGD D JULWDU



(HXTXHDFKDYDTXHR³DWHOLHUSRpWLFR´VHULDKRMHILFRXPSRXFRGHFHSFLRQDGD
 

SDUDTXHR6HFRQGHFRQVLJDRXYLOD&KDPDRVDOXQRVGHFULDQoDVXPDLQGLUHWDSDUDYHVWLUD
³FDUDSXoD´ QRV IDPRVRV GR ³IXQGmR´ TXH VH GHVWDFDP QD LQGLVFLSOLQD * SRU H[HPSOR p
UHSUHHQGLGRGXDVYH]HVSRUFRORFDUR³JRUUR´QDFDEHoDHPVDODGHDXODRTXHpSURLELGRSHOD
HVFRODHPHVPRVDEHQGRGLVVRLQVLVWHHPFRORFiORSRUTXHGL]TXHVHQWHIULRQDRUHOKD
$LQGDQHVVHVSULPHLURVPLQXWRVGHDXOD*ID]DOJRUHSURYiYHODRSX[DUDFDGHLUDQDTXDO
6LULDVHVHQWDUVHPTXHHVWHYLVVHHRFROHJDFDLULVSLGDPHQWHQRFKmR*FRPHoDDULUDOWR
PDVDRVHULQGDJDGRSHODSURIHVVRUDQHJDWHUVLGRRDXWRUGDEULQFDGHLUDGHPDXJRVWR6SRU
VXDYH]FRPFDUDGHFKRURFRQIHVVDWHUVHPDFKXFDGR0PH%ODQFDUGRDFROKHFRPRVEUDoRVH
VXJHUHTXHHOHVDLDXPSRXFRGDFODVVHTXHYiDREDQKHLURTXHWRPHXPDiJXDHYROWHTXDQGR
HVWLYHU PHOKRU (OH REHGHFH $R YROWDU R PHVPR * PDLV RXWUR FROHJD GR ³IXQGmR´ R : ±
DTXHOH TXH ID]LD RV DYL}H]LQKRV GH SDSHO PROKDGR H MRJDYD QR WHWR FRQIRUPH UHODWHL HP DXOD
DQWHULRU±ILFDPULQGRGHOHGHERFKDQGRGRMHLWRGH6
'HSRLVGDVEURQFDV0PH%ODQFDUGFRQVHJXHILQDOPHQWHDQXQFLDUDDWLYLGDGHGR³DWHOLHU
SRpWLFR´ DRV DOXQRV H[SOLFDQGROKHV TXH KRMH HOHV DSHQDV YmR UHFRUWDU DV SDODYUDV H PRQWDU DV
³IUDVHV´HTXHDPDQKmHODYDLGRDUDV FDUWROLQDV SDUDHOHVID]HUHPDFRODJHP HILQDOL]DUHPR
WUDEDOKR (P VHJXLGD PRVWUDOKHV RV WUDEDOKRV SURQWRV GR 6HFRQGH  D ILP GH LOXVWUDU R TXH p
SDUDID]HUHH[HPSOLILFDUFRPRILFDUiRSURGXWRILQDO$SURYHLWDWDPEpPSDUDDOHUWDUDWRGRVTXH
QmR FULHP ³IUDVHV´ GH FRQRWDomR VH[XDO RX UDFLVWD  $GYHUWH TXH HVVH WLSR GH ³IUDVH´ HVWi
³LQWHUGLW´HPRVWUDDQWLH[HPSORVFHQVXUDGRVSRUHODHPXPWUDEDOKRGDRXWUDFODVVH
$OJXQVDOXQRVULHPGDVLWXDomRHILFDPPDLVFXULRVRVDLQGDSDUDYHUDV³IUDVHVSURLELGDV´
$Wp HX SHoR DXWRUL]DomR D 0PH %ODQFDUG SDUD YHU R WUDEDOKR TXH HOD DOWHURX H DQRWDU DV WDLV
³SKUDVHVLQWHUGLWV´DVDEHU³/DERQQH0DULQH/H3HQHQIRQFH.DGKDILDYHFpQHUJLH´³'6.´



6HPSUHTXH0PH%ODQFDUGUHFODPDGDEDJXQoDSURPRYLGDSHOR³TXDUWHWRIDQWiVWLFR´TXHVHVHQWDDR
IXQGRGDFODVVHHXREVHUYRTXHHVVHWDOGH*pTXHPOLGHUDRVRXWURVHQYROYHQGRRVQDLQGLVFLSOLQD

0PH%ODQFDUGQRPHRX³IUDVHV´DTXLORTXHWHQKRFKDPDGRGH³YHUVRV´XPDYH]TXHVHWUDWDGHXPD
DWLYLGDGHO~GLFDSDUDFULDomRGH³SRHPDVVXUUHDOLVWDV´

 0PH %ODQFDUG DUUDQFRX ± OLWHUDOPHQWH ± DV SDODYUDV FRODGDV QD FDUWROLQD DVTXDLV GDYDP VHQWLGR GH
DPELJXLGDGHVH[XDORXDVTXHPRQWDYDPIUDVHVGHFXQKRUDFLVWD(OHXXPDQWLH[HPSOR³/HVLVODPLVPHV
YRWHOHQD]LVPHDX0DURF´$GYHUWHDRVDOXQRVGR6HFRQGHTXHHVVHWLSRGH³IUDVH´HODQmRDFHLWDULD

'6.DEUHYLDomRGRQRPHGH'RPLQLTXH6WUDXVV.DKQSHVVRDS~EOLFDTXHJDQKRXGHPDVLDGRGHVWDTXH
GDPtGLDHVWHDQRGHYLGRDRVHVFkQGDORVGHDEXVRVH[XDOQRV TXDLVHVWDYDHQYROYLGRHFRPRHUD
FDQGLGDWR SHOR 3DUWLGR 6RFLDOLVWD IUDQFrV GHFLGLX DEDQGRQDU D FDQGLGDWXUD WDPDQKD SUHVVmR TXH VRIUHX
6HX QRPH HVWHYH HVWDPSDGR HP WRGRV RV MRUQDLV HVVH DQR SRUWDQWR IiFLO DFHVVR DRV DOXQRV TXH
PDQXVHDYDPRVIROKHWLQV
 

VLOHQFLHX[GpIRQFHJULqYHPHQW0RULQDX6RILWHODYHFSODLVLU´2VYHUERVHQWUHSDUrQWHVHVIRUDP

DUUDQFDGRVGDFDUWROLQDRXVHMDFHQVXUDGRVSHORVPRWLYRVMiGHVFULWRVDFLPD
2VDOXQRVHQWmRVHRUJDQL]DPSDUDRWUDEDOKRO~GLFRHQRWRTXHDVVLPFRPRR6HFRQGH
HQYROYHPVHIHOL]HVQDDWLYLGDGHUHFRUWDPSDODYUDVIROKHLDPUHYLVWDVHMRUQDLVFRQYHUVDPHQWUH
HOHVULHPGDVSRVVLELOLGDGHVGHYHUVRVTXHFRQVWURHPHQTXDQWR0PH%ODQFDUGFLUFXODHQWUHHOHV
DQRWDQGR DOJR HP XPD HVSpFLH GH ³IROKD GH FRQWUROH´ 0DLV WDUGH HOD PH H[SOLFRX TXH HVWDYD
FRQWURODQGRDSUHVHQoDGRVSDLVjUHXQLmRGRGLDVHJXLQWHSRULVVRFLUFXODYDSHUJXQWDQGRDFDGD
DOXQRVHRSDLYLULDRXQmRjUHXQLmRHVHRDOXQRRDFRPSDQKDULDRXQmRRXVHMDHUDPDQRWDo}HV
SDUDVHXFRQWUROHSHVVRDO
1RWRTXHKiWDPEpPXPDIROKLQKDFLUFXODQGRHQWUHRVDOXQRVHQmRVHLGRTXHVHWUDWD$
SURIHVVRUDPHHVFODUHFHXGHSRLVTXHHUDD³ILFKDGHVDWLVIDomR´DTXDOIRLHQWUHJXHDRVDOXQRVQR
GLDDQWHULRUSDUDTXHDYDOLDVVHPRFROpJLR8PDOXQRRUHSUHVHQWDQWHGDWXUPDpRHQFDUUHJDGR
GHUHFROKHUHVVDVILFKDV HOHYDUDR³FRQVHOKRGH FODVVH´TXHVHUiQDVH[WDIHLUDXPGLDDSyVD
UHXQLmRGHSDLV
2EVHUYR DWHQWDPHQWH R ) DOXQR RXWURUD FKDPDGR GH ³JRUGLQKR´ (OH HVWi ID]HQGR RV
UHFRUWHVVR]LQKRVSRLVQmRVHHQFDL[RXHPQHQKXPJUXSR(VWiWULVWHFRPRVROKRVPDUHDGRV
GLVSHUVR H PXLWDV YH]HV R IODJUR ROKDQGR SDUD R KRUL]RQWH FRP FDUD GH FKRUR 0PH %ODQFDUG
WDPEpPQRWDLVVRHYDLFRQYHUVDUFRPHOH)TXHUVDEHURTXHDSURIHVVRUDYDLIDODUGHOHSDUDRV
SDLVQDUHXQLmRHHODUHVSRQGHTXHHOHQmRGHYHVHSUHRFXSDUTXHIDODUiEHPGHOHYDLGL]HUTXH
HOHpXPDOXQRHVIRUoDGR³WUqVDPL´HWF)HVERoDXPVRUULVRPDVFRQWLQXDDSiWLFRLVRODGRGH
WRGDDFODVVHHDWpSDUDGHUHFRUWDURVMRUQDLVHUHYLVWDVTXHWLQKDHPFLPDGHVXDFDUWHLUD)LFR
FRPRFRUDomRDSHUWDGRSDUHFHTXHDTXDOTXHUPRPHQWRHOHYDLGHVDWDUDFKRUDU
2V GHPDLV ID]HP R WUDEDOKR VH GLYHUWLQGR ¬V YH]HV HX IODJUR XP MRJDQGR ³EROLQKD GH
MRUQDO´QRRXWURRXWURVULHPGDVIUDVHVTXHYmRPRQWDQGRHGLVFXWHPVHILFDULDPHOKRU³DVVLPRX
DVVDGR´HWF'HVVDYH]HXQmRSDUWLFLSRGHQHQKXPJUXSRDWpSRUTXHQmRIXLFRQYLGDGD6LQWR
TXHHVVDFODVVHPHFRQVLGHUD³SURIHVVRUD´QRVHQWLGRGHVHUWDPEpPXPDDXWRULGDGHDOLVLQWRDWp
TXHHOHVVHPSUHPHROKDPFRPFHUWRUHFHLRGHTXHHXRVHQWUHJXHD0PH%ODQFDUGMiTXHGH
RQGH HVWRX YHMR GH PRGR SULYLOHJLDGR ³D EDJXQoD´ WRGD 3DSHO HVWH TXH PH IRL DWULEXtGR SHOD
SUySULD 0PH %ODQFDUG SRLV TXDQGR D SURIHVVRUD SUHFLVD VDLU GD FODVVH SDUD SHJDU DOJR QD VDOD
GRV SURIHVVRUHV GL] VHPSUH TXH ³HX ILFDUHL WRPDQGR FRQWD GHOHV´ (P WRGR FDVR QmR WHU
 

SDUWLFLSDGR GH QHQKXPD HTXLSH p ERP SRUTXH SRVVR REVHUYDU GH PRGR PDLV DPSOR FRPR RV
DOXQRVGR6HFRQGHWUDEDOKDPHPJUXSR
$SURIHVVRUDILFDUHDOPHQWHWRFDGDFRPDSRVWXUDGH)KRMHHYHPFRQYHUVDUFRPLJRQR
FDQWR GD VDOD EDL[LQKR VHP TXH RV DOXQRV QRV RXoDP &RQIHVVDPH TXH HOH p YtWLPD GH
³EXOO\LQJ´QDFODVVHSRUTXHHUD³JRUGLQKR´(SRULVVRQLQJXpPRFRQYLGRXSDUDID]HUSDUWHGR
VHXJUXSR
$SURYHLWRSDUDSHUJXQWDUSRUTXHRVDOXQRVID]HPDTXHOHWLSRGHEULQFDGHLUDDPHXYHU
YLROHQWD FRP R 6 -i LPDJLQDYD D UHVSRVWD PDV TXHULD RXYLU GH 0PH %ODQFDUG R SURYiYHO
PRWLYR SRUTXH 6 WLQKD WUHMHLWRV ³DIHPLQDGRV´ H RV DOXQRV R PDOWUDWDYDP SRU LVVR KRPRIRELD
YLVtYHO $ GRFHQWH PH VHJUHGD WDPEpP TXH HVWi SHQVDQGR HP GHVHQYROYHU XP WUDEDOKR GH
LQWHJUDomRFRP DTXHODWXUPDWDOYH]WUDEDOKDUFRPDOJXQVWH[WRVTXHIDOHPVREUHR³EXOO\LQJ´
PDVTXHPHFRQWDUiGHWDOKHVGLVVRGHSRLV
0PH%ODQFDUGGLULJHVHD)HVXJHUHTXHHOHVHVHQWHFRPRSHVVRDOGDIUHQWHPDVHOH
QmRTXHU$SURIHVVRUDLQVLVWHHHOHFRQFHGHMiQRILPGDDXOD6HXVHPEODQWHFRQWLQXDRPHVPR
LVWRpLQWHJURXVHDXPJUXSRILVLFDPHQWHQmRSVLFRORJLFDPHQWH
)DOWDPFLQFRPLQXWRVSDUDWHUPLQDUDDXODHD³RSHUDomROLPSH]DGDFODVVH´FRPHoD(XH
0PH %ODQFDUG UHFROKHPRV RV MRUQDLV HOD JXDUGD HP EROVLQKDV LPSURYLVDGDV H GHYLGDPHQWH
LGHQWLILFDGDVRVUHFRUWHV GHFDGD JUXSR HRUJDQL]DDVFDUWHLUDVSDUDDSUy[LPDDXODFRPDMXGD
GRVDOXQRVTXHSRUVXDYH]WDPEpPJXDUGDPVHXVPDWHULDLV
9HMR QHVVH PRPHQWR XPD FHQD TXH PH GHL[D FKRFDGD TXDVH D GHQXQFLHL D 0PH
%ODQFDUGPDVQmRIRLSUHFLVRSRUTXHHODWDPEpPIODJURXRWDOGR*FRPDWHVRXUDHPPmRV
DPHDoDQGRIXUDUR6%ULQFDGHLUDGHDGROHVFHQWHLQFRQVHTXHQWHTXHSRGHULDDFDEDUHPWUDJpGLD
*VLPXODTXHYDLIXUDURVROKRVGH6PDQXVHDQGRQRYDLHYHPDWHVRXUDHPGLUHomRDRV
ROKRVGRFROHJDGHFODVVHGHSRLVHQFRVWDDWHVRXUDHPVHXSHVFRoRHPWRPGHDPHDoDWDPEpP
DWpTXH0PH%ODQFDUGYrRDEVXUGRHGiXPJULWRGHUHSUHHQVmR9DLDWpR³IXQGmR´GDFODVVHH
FRQYHUVDVHULDPHQWHFRP*FULWLFDHVVHWLSRGHDWLWXGHGHOHHGiXPDEURQFDQRVGRLVDOHUWDQGR
6DQmRDFHLWDUHVVHWLSRGHSURYRFDomRGRVFROHJDVHDFRQVHOKDQGRRDVHVHQWDUORQJHGHOHV
7RFD R VLQDO H D SURIHVVRUD QmR GHL[D QLQJXpP VDLU GD VDOD GH DXOD 2EULJD WRGRV D VH
VHQWDUHPHDILFDUHPTXLHWLQKRV(VWiIXULRVDFRPDVDWLWXGHVGH*4XDQGRWRGRVVHDFDOPDP
HOD YHULILFD VH D FODVVH HVWi UHDOPHQWH OLPSD H HQWmR SHUPLWH D VDtGD 9DPRV SDUD D VDOD GRV
SURIHVVRUHV FRQYHUVDQGR VREUH HVVH WLSR GH EULQFDGHLUD GH SRVWXUD H IDODPRV VREUHWXGR GH
 

³EXOO\LQJ´0PH%ODQFDUGHVWiYLVLYHOPHQWHDEDODGDFRPRMHLWRGR)KRMH±HHXWDPEpP±H
FRPELQD TXH UHWRPDUHPRV HVVH DVVXQWR RXWUR GLD FRP PDLV FDOPD GXUDQWH XP FKi ³-¶DWWHQGV
GRQF´
 
 

*UHQREOHOHHUGpFHPEUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ6HFRQGH
'DVjVK


$DXODQR6HFRQGHKRMHVHUiXPDFRQWLQXDomRGRWUDEDOKRGHRQWHPVyTXHGHVVDYH]D
FODVVH YDL ILQDOL]DU D PRQWDJHP GRV SRHPDV VXUUHDOLVWDV GHYLGDPHQWH FRODGRV HP FDUWROLQDV
(VWRXDQVLRVDSDUDYHURUHVXOWDGR
(QFRQWURPHFRP0PH%ODQFDUGQDVDODGRVSURIHVVRUHVHYDPRVMXQWDVSHJDUDFKDYHGD
FODVVH QR ³DFFXHLO´ (VSHUR D SURIHVVRUD Oi IRUD QR FRUUHGRU TXDQGR D VXSHUYLVRUD GR
&KDPSROOLRQDSUR[LPDVHGHPLPHSHUJXQWDVHHXWLQKDXP³UHQGH]YRXV´FRPDOJXpP(XOKH
UHVSRQGRTXHVLPTXHHVWRXDOLHVSHUDQGR0PH%ODQFDUG(ODTXHUVDEHUVHHXYRXID]HUDOJXPD
LQWHUYHQomRHPDOJXPDFODVVHKRMH([SOLFROKHTXHQmRTXHHXHVWRXDSHQDVDFRPSDQKDQGRDV
DXODV GH 0PH %ODQFDUG FRPR XPD ³HVWDJLiULD´ $ SURIHVVRUD PH Yr HP GHVFRQIRUWR VHP
HQWHQGHURTXHHXFRQYHUVDYDFRPDVXSHUYLVRUDVDLGR³DFFXHLO´HYHPPHDX[LOLDU
$OJRPXLWRHQJUDoDGRVHSDVVDQHVVHPRPHQWR$VXSHUYLVRUDYrTXHDVDFRODTXH0PH
%ODQFDUGVHJXUDQDVPmRVpGHXPDORMDHVSHFLDOL]DGDHPYLQKRVFKDPDGD³1LFRODV´HSHUJXQWD
R TXH HOD WUD] DOL FRPR VH GHVFRQILDVVH TXH KRXYHVVH YLQKRV QD VDFROD $ SURIHVVRUD H[SOLFD
VRUULQGR TXH QmR TXH HVWi FDUUHJDQGR D JDUUDID GH iJXD GHOD H QmR YLQKR TXH QmR VH
SUHRFXSDVVH 5LPRV GD VLWXDomR HQWUHWDQWR 0PH %ODQFDUG H[SOLFDPH TXH SHOR WRP D
VXSHUYLVRUD HVWDYD PHVPR GHVFRQILDGD H HQWmR HOD SUHIHUH MRJDU IRUD D VDFROD H ILFDU FRP D
JDUUDIDGHiJXDQDVPmRV
&KHJDPRV j FODVVH GR 6HFRQGH  H RV DOXQRV HVWmR DOYRURoDGRV ³FRPPH G¶KDELWXGH´
7DPEpPFRPRGHFRVWXPHpSUHFLVRTXHDSURIHVVRUDGr³DTXHODEURQFD´DPHDoDQGRHQFHUUDUR
WUDEDOKRLQFRPSOHWRFDVRHOHVFRQWLQXHP³GDTXHOHMHLWR´FRQYHUVDQGRDOWRGHVRUJDQL]DGRVHP
FDRV
$SURIHVVRUDVROLFLWDTXHHOHVVHVHQWHPIRUPDQGRRPHVPRJUXSRGRGLDDQWHULRUDILPGH
FRQWLQXDU R WUDEDOKR 0PH %ODQFDUG HQWUHJDOKHV D EROVLQKD GH MRUQDO LPSURYLVDGD FRP RV
UHFRUWHV GHQWUR GLVWULEXL DV FDUWROLQDV H H[SOLFD TXH R Q~PHUR GH FDUWROLQDV TXH HOD WHP p
 

LQVXILFLHQWH SDUD WRGRV RV JUXSRV HQWmR HOD YDL GLYLGLU XPD FDUWROLQD HP GXDV SDUD GDU PHWDGH
SDUDFDGDJUXSR$VVLPIHLWRRVDOXQRVFRPHoDPDWUDEDOKDU
)VHVHQWDMXQWRDRPHVPRJUXSRGHRQWHPHGHVVDYH]FRQVHJXHVHHQWURVDUSDUWLFLSDGR
WUDEDOKRGHFRODJHPHPRQWDJHPGDVFDUWROLQDV&RQWXGRVHXROKDUFRQWLQXDWULVWHHYDVLYR(P
GHWHUPLQDGRPRPHQWRGDDXODHOHYDLDWpDIUHQWHHQFRVWDVH jPHVDGDSURIHVVRUDH FRQYHUVD
FRP HOD EDL[LQKR 3DUHFH TXH DOJR GH HUUDGR VH SDVVRX FRP HOH SRLV HVWi PDLV XPD YH] FRP
FDUDGHFKRUR3HUJXQWRHPVHJUHGRj0PH%ODQFDUGRTXHKRXYHHHOD PHFRQWDEDL[LQKRQD
FODVVHTXHURXEDUDPHXURVGHOHKRMHTXDQGRRVDOXQRVHVWDYDPQDDXODGHHVSRUWH)QmRVDEH
TXHPIRLR³ODGUmR´H HVWiEHPFKDWHDGR$SURIHVVRUDGHSRLV HPSDUWLFXODU FRQIHVVDPHTXH
WHPSHQDGHOHSRLVVDEHTXH)pYtWLPDGHGLYHUVDVIRUPDVGH³EXOO\LQJ´HTXHRURXERIRLPDLV
XPDIRUPDGHDJUHVVmRGRVDOXQRV&RQFRUGRSOHQDPHQWHFRPHODSHUFHERTXHHOHpVHJUHJDGR
GDWXUPDHDSURYHLWDPRVHVVHPRPHQWRHPTXHRVDOXQRVHVWmRSURGX]LQGRVXDVFDUWROLQDVSDUD
FRPHQWDUPRVVREUHILOPHVTXHWUDWDPGRDVVXQWR
6HVWiVHQWDGRDRODGRGR*HGR:RVGRLVGRIDPRVR³IXQGmR´TXHIL]HUDPDTXHOD
EULQFDGHLUDDUULVFDGDFRPHOHRQWHP0HVPRDVVLP6VHSURS}HDID]HURWUDEDOKRFRPHOHVGRLV
TXHSRUVXDYH]QmRSDUDPGHDJUHGLORILVLFDPHQWHGXUDQWHWRGDDDXOD3ULPHLURHXYHMRR*
GiOKH XP HPSXUUmR FRP WDO IRUoD TXH 6 EDWH QR DUPiULR GH WUiV SURYRFDQGR XP EDUXOKR
HQRUPH0PH%ODQFDUGGLULJHVHDWpHOHVHOKHVFKDPDDWHQomR
'HSRLVYHMRR*EDWHQGRQHOHOLWHUDOPHQWHGDQGROKH³VDIDQ}HV´QDFDEHoDH6GHYROYH
OKHDVDJUHVV}HVMRJDQGRRMRUQDOQDFDUDGHOH$LQGDYHMR6FKXWDQGR:HPEDL[RGDFDUWHLUDH
RVGRLV:H*GHYROYHQGROKHDDJUHVVmRQDPHVPDPRHGDRXVHMDFRPFKXWHV2SLRUVHGi
TXDQGR * SHJD R GHVRGRUDQWH GHOH GD EROVD H HVSLUUD QD FDUD GH 6 PDFKXFDQGR RV ROKRV GD
YtWLPD'HVVDYH]0PH%ODQFDUGQmRVyYrFRPRRXYHWDPEpPREDUXOKRGRRFRUULGRHQWmRYDL
DWpR³IXQGmR´FRQILVFDURGHVRGRUDQWHGRDOXQRHGiXPDQRYDEURQFDQRWULR
9ROWDPRVDFRQYHUVDUEDL[LQKRHHXFRPHQWRFRPHODTXHQmRHQWHQGRSRUTXHR6VHQWD
VH FRP RV GRLV TXH MXVWDPHQWH PDOWUDWDPQR R WHPSR WRGR 0PH %ODQFDUG FRQIHVVDPH QmR
HQWHQGHULVVRWDPEpPHPHIDODTXHpVHPSUHDVVLPR6YLYHGRODGRGHOHVID]WUDEDOKRVFRP
HOHV H YLYH VHQGR HVFRUUDoDGR SHORV GRLV 3URYDYHOPHQWH FRQFOXtPRV HOH JRVWH GH XP RX GH
RXWURQRVHQWLGRSODW{QLFRGRDPRUQRFDVRKRPRVVH[XDO
2EVHUYDPRVWDPEpPTXHRJUXSRGHOHVQmRID]QDGD$FODVVHWRGDHQJDMDGDSURGX]LQGR
VHXV ³WDEOHDX[´ GH H[SRVLomR GH ³SRqPHV VXUUpDOLVWHV´ H * : H 6 Vy ULQGR EULQFDQGR
 

DJUHGLQGRVH PXWXDPHQWH 1R ILQDO GD DXOD TXDQGR IDOWDP DSHQDV FLQFR PLQXWRV SDUD WRFDU R
VLQDO HOHV ID]HP XPD ~QLFD ³IUDVHSRHVLDVXUUHDOLVWD´ H QHP VHTXHU HQIHLWDP D FDUWROLQD
HQWUHJDPQDGHTXDOTXHUMHLWRFRPRVHTXLVHVVHPVHOLYUDUGDTXLOR(XSURSRQKRWLUDUXPDIRWR
GRWUDEDOKRGHOHVHHQWmRHOHVVHDJLWDPHTXHUHPH[SRURFDUWD]TXHIL]HUDPHWDPEpPTXHUHP
DSDUHFHUQDIRWRSULPHLUDIRWRGRDQH[R7DPEpPIRWRJUDIRRVRXWURVWUDEDOKRVDQH[R
FRPDXWRUL]DomRGRVDOXQRVTXHDGRUDUDPDLGHLD
0PH%ODQFDUGFLUFXODSHODFODVVHOHQGRRTXHVHXVDOXQRVFULDUDPHORJLDQGRRVHGHVVD
YH] Vy Ki XP FDVR GH FHQVXUD HP XP WUDEDOKR HP TXH KDYLD D SDODYUD ³PHUGH´ $ SURIHVVRUD
SHGHSDUDTXHGHHPXPMHLWRHWLUHPHVVDSDODYUDHQWmRRVDOXQRVFRODPXPSDSHOHPEUDQFRHP
FLPDDFDWDQGRGHVVHPRGRDFHQVXUDLPSRVWD
1HVWH ILQDO]LQKR GH DXOD RV JUXSRV YmR WHUPLQDQGR VHXV UHVSHFWLYRV WUDEDOKRV H HX YRX
IRWRJUDIDQGRRV FRP R FRQVHQWLPHQWR GHOHV FODUR TXH VH RUJXOKDP GH PRVWUDU D FDUWROLQD
SURQWD(XWDPEpPHORJLRRVWUDEDOKRVHDFULDWLYLGDGHGHOHVGHL[DQGRRVIHOL]HV7RFDRVLQDOH
RV DOXQRV YmR HPERUD PDV ILFDPRV HX H 0PH %ODQFDUG ID]HQGR D OLPSH]D GD FODVVH H
RUJDQL]DQGRDVFDUWHLUDVWDOTXDOQRGLDDQWHULRU'HVSHGLPRQRVORJRSRUTXHDSURIHVVRUDYDLHP
VHJXLGDSDUWLFLSDUGDUHXQLmRGHSDLVHPHVWUHV

 

*UHQREOHOHGpFHPEUH

/\FpH&KDPSROOLRQ±0PH6DUDK%ODQFDUG
&ODVVHGH)UDQoDLVHQ6HFRQGH
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GHPRQVWUDQGRFXULRVLGDGHHPVDEHUTXDOSHUILOTXHHODWUDoRXGHOHVSDUDRVSDLV
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TXH IL]HUDP R H[HUFtFLR SRUpP D PDLRULD FRQIHVVD QmR WHU IHLWR 0PH %ODQFDUG UHFROKH RV GH
TXHPIH]HDQXQFLDTXHQDDXODGHKRMHHODIDUiXPDUHYLVmRVREUHD³VRXVSDUWLHGRFRPPHQWDLUH
FRPSRVp´ FRPR SUHSDUDomR SDUD D '6 'HYRLU 6XUYHLOOp QR SUy[LPR GLD  GH GH]HPEUR 2V
DOXQRVGHPRQVWUDPWHQVmRHVWmRSUHRFXSDGRVFRPDSURYD$SURIHVVRUDUHIRUoDDLQGDVHWUDWDU
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WH[WR R TXH HVFUHYHU QD LQWURGXomR SRU H[HPSOR $ SURIHVVRUD R WUDQTXLOL]D H DILUPD TXH YDL
UHWRPDU LVVR GXUDQWH D DXOD GH KRMH $YLVD SDUD WRGRV WUD]HUHP R OLYUR /HV )OHXUV GX 0DO GH
%DXGHODLUHQRGLDGDSURYDHFRPHoDDWRPDUQRWDQDORXVDGRTXHHOHVSUHFLVDPHVWXGDUSDUDD
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OLQKDVSRUpPVHSDVVDUXPSRXFRPDLVWXGREHPWUDQTXLOL]DpXPERPVLQDOPDVVHRDOXQR
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VHULHGDGHHSUHRFXSDomR$SURIHVVRUDSHUFHEHDWHQVmRTXHSDLUDQDFODVVHjVYpVSHUDVGDSURYD
HDQXQFLDTXHYDLHODERUDUXPH[HPSORGH³,QWURGXFWLRQ´FRPRVDOXQRV6ROLFLWDTXHDEUDPRV
OLYURVGLGiWLFRVQDSiJLQDSDUDOHURSRHPD³/¶DOEDWURV´GH%DXGHODLUHDQH[RVREUHR
TXDOIDUiD³LQWURGXomR´FRPHOHV
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SDODYUDV FRPR ³LQGROHQWV´ YHUVR  H ³EU€OHJXHXOH´ YHUVR  (P VHJXLGD D SURIHVVRUD
H[SOLFDDH[SUHVVmR³DXPLOLHXGHVKXpHV´QRYHUVRHSDUWHSDUDDTXHVWmRTXHFRVWXPDODQoDU
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%ODQFDUGUHSHWHDTXHVWmRHVSHUDQGRDSDUWLFLSDomRGRVVHXVDOXQRV6LOrQFLR
$SURIHVVRUDGHFLGHSRUWDQWRWHFHUDOJXPDVLQWHUSUHWDo}HVPDVGHPDQHLUDPXLWDUiSLGD
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DLOHV GH JpDQW´ YHUVR  p SRU DQDORJLD XPD PHWiIRUD SDUD D ³SRHVLD´ $SRQWD R SDUDGR[R
FRQWLGRQRYHUVRHP³EHDX´H³ODLG´HHQIDWL]DDYRQWDGHGRSRHWDDOEDWUR]HPYRDURXVHMD
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0PH %ODQFDUG SHUJXQWD j FODVVH HP TXH RXWUR SRHPD GH %DXGHODLUH HVVD YRQWDGH GH
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0PH%ODQFDUGYROWDVHjORXVDHDQRWDRTXHGHYHFRQVWDUHPXPD³,QWURGXFWLRQ´
³,QWURGXFWLRQ
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3UpVHQWDWLRQGHO¶DXWHXU
3UpVHQWDWLRQGHO¶RHXYUH
3UpVHQWDWLRQGXSRqPHIRQGIRUPH
 

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SDUWLH´ )HLWR LVVR 0PH %ODQFDUG FKDPD D DWHQomR GRV DOXQRV H SHGH XPD VXJHVWmR GH FRPR
LQLFLDURWH[WR$LGHLDGHFRPHoDUFRQWH[WXDOL]DQGRSDUWHGH/$SURIHVVRUDFRQFRUGDHDQRWRX
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³,QWURGXFWLRQ
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SDUDUHSUHVHQWDUDOJRDVVLPFRPRR³DOEDWUR]´pVLPEROLFDPHQWHR³SRHWD´$SHQDVIDODLVVRQmR
HVFUHYHQDORXVD(FRQWLQXDRWH[WR
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0DOOHPEURXOKHVGHVXEOLQKDURWtWXORGDREUDXQUHFXHLOSHUJXQWDSURSRVLWDOPHQWHFRPRVH
HVFUHYHHVVDSDODYUDHRVDOXQRVDVROHWUDPSRpWLTXHTXLVHVHUiFHQVXUpSDUDGHHVFUHYHUSDUD
SHGLU VLOrQFLR j FODVVH TXH FRPHoD D GLVSHUVDU H D FRQYHUVDU 2XYHVH R ³[LLLLLLLLLLLL´ DOWR GD
SURIHVVRUD(PVHJXLGDFRQWLQXD/HSRqPH³/¶DOEDWURV´HVWXQDMRXWHjODGHX[LqPHpGLWLRQ
HQSHUJXQWDQRYDPHQWHRDQRGDSXEOLFDomRGROLYURHDOJXpPUHVSRQGHGHFRU´

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GDREUDFRPRXPWRGRHHPVHJXLGDGDSRHVLDHPTXHVWmR$SUy[LPDHWDSDVHUiIDODUGDIRUPD
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FRQWLQXDQDORXVD
³&HSRqPHFRPSRVpGHSHUJXQWDSDUDRVDOXQRVTXDQWDVHVWURIHVGHTXDQWRVYHUVRVWHPR
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QmRVHHVTXHoDPGHWUD]HUROLYUR/HV)OHXUVGX0DOHVXJHUHTXHOHLDPRH[HPSORFRPSOHWRGR
³FRPPHQWDLUH FRPSRVp´ GR SRHPD ³eOpYDWLRQ´ TXH HOD IH] H HQWUHJRX SDUD HOHV HP FySLD Ki
DOJXQVGLDVHPDXODDQWHULRU
2VDOXQRVVHYmRHQyVWDPEpP0PH%ODQFDUGPHLQIRUPDTXHVHPDQDTXHYHPHXQmR
SUHFLVRLUDR³O\FpH´SDUDDVVLVWLUjVDXODVSRUTXHVHUiVHPDQDGHSURYDV'6QRHQWDQWRFRORFD
VHjGLVSRVLomRSDUDPHUHFHEHUFDVRHXWHQKDG~YLGDVHPPLQKDVWUDQVFULo}HVGHDXOD'HFHUWD
IRUPDQyVQRVGHVSHGLPRVSRUTXHDSURIHVVRUDPHLQIRUPDWDPEpPTXHRWUDEDOKRFRPDSRHVLD
DFDERXQRV³6HFRQGHV´HTXHHODGHSRLVGDVSURYDVWUDEDOKDUiFRPWH[WRVDUJXPHQWDWLYRVHLVD
SUy[LPDVHTXrQFLDSUHYLVWDSDUDDVGXDVWXUPDV)LFDPRVGHQRVHQFRQWUDUPDLVDOJXPDVYH]HV
SDUD DFHUWRV ILQDLV FRPR WLUDU DV PLQKDV G~YLGDV H UHFHEHU R PHX DWHVWDGR GH HVWiJLR
³DWWHVWDWLRQ´HWF&RPELQDPRVDWpGHWRPDUPRVXP³YLQKRTXHQWH´QD³)rWHGH1RsO´QDSUDoD
9LFWRU+XJRHPIUHQWHDR&KDPSROOLRQ1mRVHLVHDVSURPHVVDVVHUmRFXPSULGDV
 
 

*UHQREOHOHGpFHPEUH


/\FpH0DULH&XULH±0PH9DOpULH*DUGH\
&ODVVHGX7HUPLQDOH/LWWpUDLUH/
/XQGLK±K

&KHJRDR³O\FpH´0DULH&XULHFRPFHUWDDQWHFHGrQFLDDSHGLGRGDSUySULD0PH*DUGH\
TXHGHVHMDFRQYHUVDUFRPLJRDQWHVGDDXOD(VSHURDSURIHVVRUDQRSiWLRLQWHUQRGR³O\FpH´HHOD
YHPDRPHXHQFRQWURVRUULGHQWHGHVHMDQGRPHXP³ELHQYHQXH´DFROKHGRU4XHUPHDSUHVHQWDUj
ELEOLRWHFiULDGDHVFRODTXHMiWLQKDPRUDGRQR%UDVLORQGHWUDEDOKRXFRPRSURIHVVRUDGHIUDQFrV
QD$OLDQoD )UDQFHVDGR FHQWURYHOKRGDFLGDGHGH6mR3DXORHSRULVVR ³DUUDQKD´RSRUWXJXrV
8PD VLPSiWLFD VHQKRUD TXH ID] TXHVWmR GH PH PRVWUDU D ELEOLRWHFD H PH LQGLFDU RQGH ILFD D
VHVVmRGHOLYURVGHSRHVLDV$SUHVHQWDPHWDPEpPXPDFROHomRGHOLWHUDWXUDGHFRUGHOWUDGX]LGD
SDUDRIUDQFrV±JHQLDO
(P VHJXLGD 0PH *DUGH\ PH FRQGX] DWp D VDOD GRV SURIHVVRUHV QmR D JHUDO PDV D GH
iUHD$SUHVHQWDPHjVRXWUDVGRFHQWHVGHOtQJXDIUDQFHVDH[SOLFDOKHVUDSLGDPHQWHRPHX³VXMHW´
GHSHVTXLVDHHXVRXUHFHELGDFRPHQWXVLDVPRSRUHODV7RGDVGL]HPDFKDULQWHUHVVDQWHHVWXGDUR
SRpWLFR HP VDOD GH DXOD VREUHWXGR ID]HU XP HVWXGR TXH VH SURS}H D FRQWUDVWDU R HQVLQR GH
OLWHUDWXUDHQWUH%UDVLOH)UDQoD
)HLWDV DV DSUHVHQWDo}HV H WHUPLQDGR R EDWHSDSR LQLFLDO 0PH *DUGH\ PH H[SOLFD D
³VHTXrQFLDGHSRHVLDV´TXHVHUiGHVHQYROYLGDQDFODVVHGR³7HUPLQDOHOLWWHUiLUH´GHGH]HPEURD
MDQHLUR7UDEDOKDUiFRPROLYURGHSRHVLDVGH3KLOOLSH-DFFRWWHW¬ODOXPLqUHG¶KLYHU(QWmRPH
PRVWUD R OLYUR MXVWLILFD SRU TXH SUHIHUH DTXHOD HGLomR GLYLGLGD HP WUrV ³UHFXHLOV´ ³/HoRQV´
³&KDQWVG¶HQEDV´H³3HQVpHVVRXVOHVQXDJHV´HPHVLWXDDRH[SOLFDUTXHHVWDVHPDQDYDLOHUHP
VDODGHDXODDSULPHLUDSDUWHGROLYUR³/HoRQV´$OHLWXUDGHYHVHUIHLWDSUHYLDPHQWHSHORVDOXQRV
HPFDVDSDUDTXHWHQKDPXPDQRomRGRTXHVHWUDWDROLYURQRHQWDQWRDLGHLDpOHUSRHPDSRU
SRHPDHPVDODGHDXODMXQWDPHQWHFRPDSDUWLFLSDomRGHVWHV
$RWRFDURVLQDOGHHQWUDGDQRVGLULJLPRVjVDODGHDXODRQGHRVDOXQRVQRVDJXDUGDPOi
IRUD0PH*DUGH\DEUHDFODVVHSDUDTXHQyVHQWUHPRVSULPHLURHSDUDTXHHXSRVVDHVFROKHUR
OXJDURQGHTXHURPHVHQWDU(VFROKRPDOSRUTXHRVTXHVHQWDUDPDRPHXODGRQmRWrPROLYURHP
 

PmRVHHXSUHFLVRGROLYURFRPRDSRLRSDUDDFRPSDQKDUDDXODDRPHQRVQHVWHSULPHLURGLD$
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HVTXHUGR SDUD TXH HX SRVVD DFRPSDQKDU DV OHLWXUDV SRpWLFDV FRP R OLYUR GHOD ( HP VHJXLGD
DSUHVHQWDDRVDOXQRVROLYURGH-DFFRWWHWPRVWUDQGROKHVTXHpGLYLGLGRHP³UHFXHLOV´3HGHSDUD
XPDOXQROHURVWtWXORVGHFDGD³UHFXHLO´HFRQWH[WXDOL]DDREUDDQRWDQGRQDORXVD
³&RXUVG¶,QWURGXFWLRQ±-DFFRWWHW
, &RPSRVLWLRQ 5HFXHLO ¬ OD OXPLqUH G¶KLYHU FRPSRUWH SOXVLHXUV SDUWLHV YRLU
VRPPDLUH
,, 5HSqUHV&KURQRORJLTXHV&LUFRQVWDQFHVGHSXEOLFDWLRQ
³/HoRQV´qUHSXEOLFDWLRQHQ
³&KDQWVG¶HQEDV´SXEOLFDWLRQHQ
³3HQVpHVVRXVOHVQXDJHV´HQ
$ ³/HoRQV´pFULWXUHFRPPHQFHHQ
 3DUIRLVYHUVLRQVSRXUXQVHXOSRqPH
 5pHGLWLRQHQGDQVOHUHFXHLO¬ODOXPLqUHG¶KLYHU
 qUHSDUWLHGXUHFXHLO
&LUFRQVWDQFHVG¶pFULWXUH-&+DHVOHULPSULPHXUVRQEHDXSqUH´

$QWHVGHLQLFLDUDVOHLWXUDV0PH*DUGH\SURYRFDDFODVVHFRPSHUJXQWDVDEHUWDVGRWLSR
³'HTXRLSDUOHFHOLYUH"´$OJXpPUHVSRQGHWLPLGDPHQWH³&¶HVWEL]DUUH´2XWURWHQWDFRPSOHWDU
GL]HQGR TXH VH WUDWD GH XP FLFOR GH YLGD PDV D SHUJXQWD FRQWLQXD QR DU VHP UHVSRVWDV
FRQVLVWHQWHV$SURIHVVRUDGHFLGHHQWmRFRQWH[WXDOL]iORHH[SOLFDDRVDOXQRV±HHQVLQDSDUDPLP
WDPEpPSRLVDLQGDQmRVDELDQDGDVREUHRDXWRU±TXHDVSRHVLDVGH-DFFRWWHWIRUDPHVFULWDVQD
RFDVLmR GD PRUWH GH VHX VRJUR ³EHDXSqUH´ GXUDQWH WRGD DJRQLD YLYLGD SRU HOH HP IXQomR GR
FkQFHUTXHRFRQVXPLX
e D SULPHLUD H[SHULrQFLD GR SRHWD FRP D PRUWH GH DOJXpP WmR SUy[LPR H LVVR R
LPSUHVVLRQD GH WDO IRUPD TXH HOH GXUDQWH D GRHQoD GR VRJUR UHJLVWUD RV SDVVRV GD GRHQoD HP
XPDHVSpFLHGH³MRXUQDOGHERUG´RTXDOOKHVHUYHGHPDWHULDOSDUDHVFUHYHUGHSRLVVXDVSRHVLDV
(P-DFFRWWHWSXEOLFDRSULPHLURWH[WRHYDLRUHHVFUHYHQGRUHHODERUDQGRVXDVSRHVLDVDWp
VDLUDHGLomRGH¬ODOXPLqUHG¶KLYHUHP
 

0PH *DUGH\ SURS}H HP VHJXLGD LQLFLDU D OHLWXUD GR SULPHLUR SRHPD +i XPD EUHYH
GLVFXVVmRVREUHTXDOpRSULPHLURSRHPDGROLYURSRLVXPDOXQRDRYHURSRHPDTXHYHPDQWHV
GDSiJLQDGHURVWRHDQWHVGRWtWXORGRUHFXHLO³/HoRQV´FRQVLGHUDRPXLWRSHTXHQRSDUDVHUXPD
SRHVLD$SURIHVVRUDHVFODUHFHDWRGRVTXHDTXHOHMipRSULPHLURSRHPDVLPTXHIXQFLRQDFRPR
DEHUWXUDGDREUDHDSURYHLWDSDUDSHUJXQWDUjFODVVHFRPRVHFKDPDRSRHPDTXHQmRDSUHVHQWD
XP WtWXOR HVSHFLILFDPHQWH 2V DOXQRV UHVSRQGHP TXDVH HP FRUR TXH R SRHPD VHP WtWXOR p
FKDPDGRSHORSULPHLURYHUVRORJRDTXHOHSRHPDVHFKDPD³4X¶LOVHWLHQQHGDQVO¶DQJOHGHOD
FKDPEUH´DQRWDDSURIHVVRUDQDORXVD
(PVHJXLGDSHGHSDUDXPDDOXQDOrOR HPYR]DOWD(OD JDJXHMD DOJXPDVYH]HVH0PH
*DUGH\DFRUULJHFDGDYH]TXHMXOJDQHFHVViULR7HUPLQDGDDOHLWXUDDSURIHVVRUDSHUJXQWDFRPR
VHFKDPDDTXHOH³TX¶LO´TXHVHUHSHWHQRLQtFLRGRYHUVR$OJXQVUHVSRQGHP³DQDSKRUH´(HOD
TXHUVDEHUPDLVVREUHRUHFXUVRXWLOL]DGR8PDOXQRGL]TXHVHUYHSDUDGDUULWPRDRSRHPD
0PH*DUGH\SHUJXQWDHQWmRTXHPpRVXMHLWRVHKiVXMHLWRDOL1LQJXpPUHVSRQGH(OD
LQVLVWL TXHVWLRQDQGR TXHP p R VXMHLWR GR ³TX¶LO´ 6LOrQFLR (OD HQWmR UHVSRQGH FRP WRP GH
REYLHGDGH³&¶HVWVRQEHDXSqUH´8PDDOXQDSDUHFHX³VDFDU´HFRPSOHWDTXHKiXPDUHIHUrQFLD
jPRUWHGR³EHDXSqUH´GRSRHWDHP³VDILQ´YHUVR
2XWURDOXQRREVHUYDTXHKiWDPEpPXPDUHIHUrQFLDjHVFULWDGRSRHPDQRYHUVR³OHV
OLJQHV TXH M¶DVVHPEOH HQ TXHVWLRQQDQW ´ ( FRPSOHWD TXH p R ³EHDXSqUH´ GR SRHWD TXH R
LQVSLUD D HVFUHYHU TXH R JXLD H R SURWHJH GH TXDOTXHU HUUR RX GHVYLR FRPR VH SRGH OHU QRV
YHUVRV³4XHVDGURLWXUHJDUGHPDPDLQG¶HUUHURXGpYLHU´3HORYLVWRRVDOXQRVFRPHoDUDPDVH
VROWDU
(P VHJXLGD XPD DOXQD DUULVFD GL]HU TXH QR ILQDO GR SRHPD HP ³VL HOOH WUHPEOH´ R
SURQRPH ³HOOH´ p XPD UHIHUrQFLD j PXVD GR SRHWD 0PH *DUGH\ D FRUULJH H UHOr WRGR R YHUVR
³ 4XH VD GURLWXUH  JDUGH PD PDLQ G¶HUUHU RX GpYLHU VL HOOH WUHPEOH´ SDUD MXVWLILFDU TXH R
³HOOH´VHUHIHUHj³PDLQ´1HVVHPRPHQWRXPDDOXQDEDWHjSRUWDHSHGHSDUDHQWUDU$SURIHVVRUD
DXWRUL]DSRLVMiFRQWDYDFRPRDWUDVRGDDOXQDFRQIRUPHPHH[SOLFDGHSRLV
0PH*DUGH\VHJXHDGLDQWHSDUDSRHPDGDSiJLQD6ROLFLWDTXHXPDOXQRROHLDHP
YR] DOWD H LPHGLDWDPHQWH DSyV D OHLWXUD DWHQWD SDUD D SULPHLUD SDODYUD GR SRHPD ORJR QR



9RXSRQWXDUDVSiJLQDVDTXLGHDFRUGRFRPPLQKDHGLomRGHOLYURDVDEHU-$&&277(73KLOLSSH¬OD
OXPLqUH G¶KLYHU  3UpFHGp GH /HoRQV HW GH &KDQWV G¶HQ EDV  HW VXLYL GH 3HQVpHV VRXV OHV
QXDJHVeGLWLRQV*DOOLPDUG
 

SULPHLURYHUVR³$XWUHIRLV´HH[SOLFDTXHVHUHIHUHDWXGRRTXHRSRHWDHVFUHYHXDQWHV³$YDQW
TXRL"´ LQGDJD D SURIHVVRUD j FODVVH 8PD DOXQD UHVSRQGH ³$YDQW OD PRUW GH VRQ EHDXSqUH´
WUDWDVH GH XPD RSRVLomR HQWUH R ³DXWUHIRLV´ QR SULPHLUR YHUVR H R ³SUpVHQW´ QR ~OWLPR YHUVR
FRPSOHWD0PH*DUGH\2VDOXQRVDFRPSDQKDPDWHQWRVRGHVHQURODUGDDXOD
$SURIHVVRUDFRQWLQXDDDQiOLVHHVPLXoDQGRSDODYUDVHH[SUHVV}HVGRSRHPD1RVHJXQGR
YHUVR³PRLO¶HIIUD\pO¶LJQRUDQWYLYDQWjODSHLQH´UHIHUHVHDRSRHWDWHUULILFDGRLJQRUDQWHFRP
UHODomRjPRUWHDWpHQWmRGHVFRQKHFLGDSRUHOHTXH³YLYHQWjSHLQH´RXVHMDTXH³VHUHEDLVVH´
VRIUHGLDQWHGDTXHODLPDJHPGHPRUWHTXHHOHUHFRQKHFHQmRHQWHQGHU³PHFRXYUDQWG¶LPDJHV
OHV\HX[M¶DLSUpWHQGXJXLGHUPRXUDQWVHWPRUWV´
8PD DOXQD Or D VHJXQGD HVWURIH QRYDPHQWH ³0RL SRqWH DEULWp  pSDUJQp VRXIIUDQW j
SHLQHDOOHUWUDFHUGHVURXWHVMXVTXHOj´SDUDGL]HUTXH³VRXIIUDQWjSHLQH´pXPLQGLFDWLYRGH
TXH R SRHWD QmR FRQKHFH VXILFLHQWHPHQWH D PRUWH 2XWUD DOXQD UHWRPD D ~OWLPD HVWURIH SDUD
DVVRFLDUDLPDJHPGD³ODPSHVRXIIOpHPDLQSOXVHUUDQWHTXLWUHPEOH´FRPRDWRGDPRUWH
2XWURVFRPHQWiULRVDWUDYHVVDGRVVmRIHLWRVSHORVDOXQRVHSHODSURIHVVRUDPDVFRQIHVVR
QmRWHUFRQVHJXLGRDQRWDUWRGRVSRLV0PH*DUGH\QmRHVFUHYHQDGDQDORXVDGLIHUHQWHGH0PH
%ODQFDUGHDOpPGLVVRDDXODQDTXHODFODVVHGH³7HUPLQDOH´pPDLVGLQkPLFDMiTXHRVDOXQRV
VmR PDLV PDGXURV TXH RV GR ³6HFRQGH´ H RV GR ³3UHPLqUH´ TXH REVHUYHL DQWHV 7HQKR FHUWD
GLILFXOGDGHQHVVHFRPHoRPDVFUHLRTXHQDVDXODVVHJXLQWHVYRXSHJDURULWPRGDDXOD
1DSRHVLDVHJXLQWHSiJLQDVHDSyVDOHLWXUDHPYR]DOWDXPDOXQRDWHQWDSDUDD
H[SUHVVmR GR SULPHLUR YHUVR GD TXDUWD HVWURIH ³/RUVTXH OH PDvWUH OXLPrPH´ H HQIDWL]D TXH R
³PDvWUH´ p R ³EHDXSqUH´ GR SRHWD $ SURIHVVRUD JRVWD GR FRPHQWiULR H VROLFLWD TXH WRGRV
DQRWHPDTXHODSDODYUDFRPRVHJXQGDWHPiWLFDUHOHYDQWHGDSRpWLFDGH-DFFRWWHWDSULPHLUDpD
³PRUWH´ ³0DvWUH´ p FRPR R SRHWD HQWmR ³GLVFLSOH´ HQ[HUJD VHX ³EHDXSqUH´ H[SOLFD D
SURIHVVRUD
(PVHJXLGD0PH*DUGH\DSRQWDSDUDRXWUDH[SUHVVmRQRSULPHLURHVHJXQGRYHUVRVGD
VHJXQGDHVWURIH³9LHQWXQPRPHQWRO¶DvQpVHFRXFKHSUHVTXHVDQVIRUFH´HPTXHRSRHWD
ID] UHIHUrQFLD DR VHX ³PDvWUH´ DR FKDPiOR GH ³O¶DvQp VH FRXFKH´ H D UHIHUrQFLD j GRHQoD HP
³SUHVTXHVDQVIRUFH´'HSRLVSHUJXQWDDRVDOXQRVRTXHHOHVHQWHQGHPDLQGDQDVHJXQGDHVWURIH




  (P QHQKXP PRPHQWR VH XVRX R WHUPR ³HXOtULFR´ SDUD VH IDODU GD YR] OtULFD GR SRHPD R WHUPR
HPSUHJDGRpVHPSUH³SRHWD´PHVPR
 

HP ³ 2Q YRLW  GH MRXU HQ MRXU  VRQ SDV PRLQV DVVXUp´ 1mR VDEHP UHVSRQGHU HQWmR HOD
H[SOLFD TXH R ³PDvWUH´ QmR FDPLQKD PDLV VHJXUR R TXH p YLVtYHO GLD DSyV GLD HOH DJRUD
FDPEDOHDYD
8P DOXQR DWp HQWmR HP VLOrQFLR GHFLGH SDUWLFLSDU H UHOr R SULPHLUR YHUVR ³5DLVLQV HW
ILJXHV´LQWHUSUHWDQGRRFRPRXPDSRVVtYHOUHODomRPHWDIRUL]DGDHQWUHR³PDvWUH´HR³GLVFLSOH´
0PH *DUGH\ QmR FRQFRUGD FRP DTXHOD OHLWXUD UHVSRQGHOKH FRP XP ³SDV IRUFHPHQW´
GHVFRQILDGRHDFODVVHULGRFROHJDTXHULWDPEpPGDVLWXDomR
$ SURIHVVRUD FKDPD DWHQomR SDUD RXWUD WHPiWLFD D GR ³WHPSR´ H SHGH SDUD RV DOXQRV
GHVWDFDUHP HVVH WHPD TXH DSDUHFH QR VHJXQGR YHUVR GD TXDUWD HVWURIH ³VL YLWH HVW HPPHQp VL
ORLQ´$H[SUHVVmR³VLYLWH´GHQRWDD³UDSLGLWp´HPTXHDGRHQoDDYDQoD8PDDOXQDSHUJXQWDVHR
WHUFHLUR YHUVR GD VHJXQGD HVWURIH ³GH MRXU HQ MRXU´ WDPEpP QmR WUD] D PHVPD LGHLD GH
³UDSLGLWp´0PH*DUGH\DILUPDTXHDRFRQWUiULRDH[SUHVVmR³GHMRXUHQMRXU´GHQRWDXPDLGHLD
GHPDLVWHPSRGHWHPSRORQJRTXHGHPRUDDSDVVDU$DOXQDVHFRQYHQFH
0PH *DUGH\ SHUJXQWD VH Ki DOL DOJR GH ³QDWXUH´ QHVVH VHJXQGR SRHPD H RV DOXQRV
UHVSRQGHP DILUPDWLYDPHQWH HOHQFDQGR RV HOHPHQWRV GD QDWXUH]D TXH DSDUHFHP QRV YHUVRV
³PRQWDJQHV´ YHUVR ³QXDJHV´YHUVR³O¶HDX´ H³KHUEHV´ YHUVR³IUXLWV´YHUVRH
³O¶RLVHDX´YHUVR$SURIHVVRUD UHIRUoDTXH D³QDWXUH´pPDLVXPDWHPiWLFDLPSRUWDQWHQDV
SRHVLDVGH³/HoRQV´GH-DFFRWWHW8PDDOXQDWRPDDYH]HVLQWHWL]DTXHSRUHQTXDQWRDVJUDQGHV
WHPiWLFDV R ³UHFXHLO´ VmR ³OD PRUW´ ³OD UHODWLRQ PDvWUHGLVFLSOH´ ³OH WHPSV TXL SDVVH´ H ³OD
QDWXUH´4XHUUHWRPDURVWHPDVSRUTXHHVWiDQRWDQGRDVVLPFRPRRVRXWURVFROHJDV
$OLiVYDOHGL]HUTXHHXREVHUYRDFODVVHEDVWDQWHLQWHUHVVDGDFUHLRTXHRIDWRGHVHWUDWDU
GHXPDFODVVHGH7HUPLQDOHHPDLVGRTXHLVVRGHXP³7HUPLQDOHOLWWpUDLUH´FRQWULEXL$OpPGR
TXH D REUD GH -DFFRWWHW p OHLWXUD REULJDWyULD SDUD R H[DPH GR EDF ORJR HP WHVH WRGRV WrP
LQWHUHVVHHPDSUHQGHUDTXHOHFRQWH~GR
2SDVVRVHJXLQWHpUHSDUDUQDUHSHWLomRGR³QL´QRtQLFLRGHFDGDYHUVRGDTXLQWDHVWURIH
GR SRHPD ³QL OD ODQWHUQH GHV IUXLWV  QL O¶RLVHDX DYHQWXUHX[  QL OD SOXV SXUH GHV LPDJHV´ $
QHJDomR LQGLFD TXH QmR SRGH VHJXLU TXH QmR SRGH FRQWLQXDU TXH p ILQLWR FtFOLFR FRPR D
QDWXUH]DDVVLPRpDYLGDGR³EHDXSqUH´
0PH*DUGH\SHUJXQWDjFODVVHRTXHRSRHWDSUHWHQGHDRHVFUHYHUHVVHSRHPDHDOJXpP
UHVSRQGHTXHpDPHQL]DUDVXDGRU'HIDWRRSRHWDSDUHFHSUHWHQGHUVHDFRVWXPDUFRPDLGHLDGH
PRUWH FRPR DOJR QDWXUDO H DVVLP DFHLWDU D VXD SUySULD ILQLWXGH $ SURIHVVRUD FRQWLQXD
 

LQFHQWLYDQGRRVDOXQRVDSDUWLFLSDUHPHSHUJXQWDRTXHHVWiID]HQGRRSRHWDQDTXHOHSRHPD(OD
PHVPDUHVSRQGH³LOUDFRQWHODPRUW´GDt³O¶DJRQLH´TXHSHUPHLDWRGRRSRHPDRTXHILFDFODUR
QRILQDOQR~OWLPRYHUVR³SOXW{WOHFRHXUHQGXUDQW´±RFRUDomRVRIUHDRWHQWDUVXSRUWDUDTXHOD
GRU&RQFOXLRSRHPDHMiSHGHSDUDRVDOXQRVSDVVDUHPSDUDRSUy[LPRQDSiJLQDVHJXLQWHS

2ULWXDOVHUHSHWHDSURIHVVRUDSHUJXQWDTXHPJRVWDULDGHOHURSUy[LPRSRHPDHPYR]
DOWDHXPDOXQRVHFDQGLGDWD$OJXPDVYH]HV0PH*DUGH\GHWHUPLQDTXHPYDLOHURXWUDVYH]HV
HODRIHUHFHDOHLWXUDDTXHPTXHUOHU$SyVDOHLWXUDGRDOXQRDSURIHVVRUDLQGDJDjFODVVH³4XH
WKqPHV D LFL"´ 8PD DOXQD UHVSRQGH GH LPHGLDWR ³VXSSRUWHU OD PRUW´ RXWUR DOXQR HQVDLD
³UDSSRUWHUDXPDvWUHGLVFLSOH´
eSRVVtYHOFRQVWDWDUTXHRVDOXQRVWHQWDPUHVSRQGHUGHDFRUGRFRPRTXHMiIRLDSRQWDGR
HRXGLVFXWLGRDWpHQWmRVHPDFUHVFHQWDUQDGDQDOHLWXUDGHFDGDQRYRSRHPD0PH*DUGH\WHQWD
DMXGiORVFRQGX]LQGRSRUYH]HVDLQWHUSUHWDomRGRSRHPDHPTXHVWmR$VGXDV~OWLPDVUHVSRVWDV
QmRVmRFRQVLGHUDGDVVXILFLHQWHVHQWmRHODFRQWLQXDDSHUJXQWDUjFODVVHRTXHp³ODSDWLHQFH´QR
WHUFHLUR YHUVR GD VHJXQGD HVWURIH ³M¶DSSUHQGV j OHXUV SLHGV OD SDWLHQFH´ 1LQJXpP VH DUULVFD
HQWmRDSUySULDSURIHVVRUDUHVSRQGHTXH³ODSDWLHQFHF¶HVWODPRUW´$PRUWHTXHYHPFKHJDQGR
FRPSDFLrQFLDFRQVXPLQGRDVXDYtWLPD8PDDOXQDFRQWULEXLFRPDUHVSRVWDDRDSRQWDUR~OWLPR
YHUVR³LOVQ¶RQWSDVGHSLUHpFROLHU´SRLVVHJXQGRHODHVVHFDPLQKRORQJRHSDFLHQWHGDPRUWHp
TXH WRUQD D GRU PDLV LQVXSRUWiYHO DLQGD 3DUD FRPSOHWDU DOJXpP FKDPD D DWHQomR SDUD D
H[SUHVVmR³KRPPHVYLHX[´QRYHUVRFRPRPDLVXPDUHIHUrQFLDDR³EHDXSqUH´GRSRHWDDRVHX
³PDvWUH´
0PH *DUGH\ DFHLWD DV LQWHUIHUrQFLDV H DQiOLVHV GH VHXV DOXQRV VHPSUH TXH FDEtYHLV $
FODVVH GH PRGR JHUDO SDUWLFLSD PXLWR GDTXHOH ³GHEDWH´ VREUH RV SRHPDV GH -DFFRWWHW H SDUHFH
JRVWDUGDGLQkPLFDGHOHLWXUDSRpWLFDSURSRVWDSHODSURIHVVRUD$OJXQVIDODPPDLVFRPRpRFDVR
GRDOXQR&SRUpPRXWURVQHPVHLPSRUWDPFRPRTXHHVWiRFRUUHQGRHPVDODGHDXODFRPRpR
FDVR GDV GXDV DOXQDV VHQWDGDV DR PHX ODGR GLUHLWR TXH SDVVDP D DXOD WRGD GHVHQKDQGR H SRU
YH]HVPDQXVHDQGRRFHOXODUHVFRQGLGR
8PD DOXQD VH FDQGLGDWD SDUD OHU R SRHPD VHJXLQWH GD SiJLQD  H DSyV D OHLWXUD HOD
PHVPDH[SOLFDVHWUDWDUGHQRYRGDPRUWH$SURIHVVRUDFRQFRUGDDILUPDQGRVHUHVVHRWHPDTXH
SHUPHLDWRGRROLYURPHVPRPDVTXHKiDOLWDPEpPXPDLGHLDLQVLVWHQWHGHVRIULPHQWR$DOXQD
jPLQKDHVTXHUGDFRPDTXDOHXGLYLGRROLYURGH-DFFRWWHWSHUJXQWDVHQRVHJXQGRHWHUFHLUR
 

YHUVRV ³ TXH VRLW DLQVL MHWp EDV OH PDvWUH ´ WUDWDVH GH XPD RXWUD IRUPD GH VH UHIHULU j
PRUWH
0PH*DUGH\FRQFRUGDHDSURYHLWDSDUDDSRQWDUQRYHUVR³GDQVOHOLWGHQRXYHDXWURS
JUDQG´H[SOLFDQGRTXHR³EHDXSqUH´HVWi³IDLEOLW´RTXHQRV ID]UHOHPEUDU DTXHODLPDJHPGR
³GRHQWH GH FDPD´ FRPR VH FRVWXPD GL]HU 3DUD FRQFOXLU D SURIHVVRUD UHOr R ~OWLPR YHUVR ³/D
WHUUH TXL QRXV SRUWDLW WUHPEOH´ H HQIDWL]D D GRU GD VHSDUDomR PHVWUH H GLVFtSXOR VmR VHSDUDGRV
SHODPRUWHGRSULPHLUR
2SRHPDVHJXLQWHGDSiJLQDIRLOLGRSRURXWUDDOXQDFDQGLGDWD$RHQFHUUDUDOHLWXUD
& Mi GLVSDUD XP FRPHQWiULR GL]HQGR TXH ³FH SRqPH SDUOH GHV VHQWLPHQWV´ 0PH *DUGH\ R
SURYRFD VROLFLWDQGR TXH HOH GHVHQYROYD PDLV D LGHLD DLQGD PXLWR HP DEHUWR 2 DOXQR FRQWLQXD
H[SOLFDQGR TXH ³OD PRUWH DUULYH HW TXH OH SRqWH VH PHW GX F{Wp GX PRXUDQW HW SDUOH GH VHV
VHQWLPHQWV´
8PDDOXQDWRPDDSDODYUDSDUDGL]HUTXHRSRHPDIDODGH³QRVWDOJLH´$SURIHVVRUDOKH
SHUJXQWDRQGHH[DWDPHQWHHHODLQGLFDRVGRLV~OWLPRVYHUVRV³/XLTXLDYDLWWRXMRXUVDLPpVRQ
FORVVHVPXUVOXLTXLJDUGDLWOHVFOHIVGHODPDLVRQ´7HPVHDLPSUHVVmRFRQWLQXDDDOXQDGH
XPVHQWLPHQWRGH³OXLTXLDYDLWWRXMRXUVDLPp´FRPRVHRSRHWDWLYHVVHXPDHVSpFLHGHFULVHGH
FRQVFLrQFLDRXPHOKRUFRPRVHWLYHVVHOKHGHVSHUWDGRDFRQVFLrQFLDGHTXHVHX³EHDXSqUHHVW
PRXUDQW´
0PH *DUGH\ VROLFLWD TXH & OHLD R ~OWLPR SRHPD GDTXHOD DXOD R TXH HOH FXPSUH FRP
VLPSDWLD ,QIHOL]PHQWH R VLQDO WRFD ORJR DSyV D OHLWXUD H QmR Ki WHPSR GH GHEDWHU R SRHPD $
SURIHVVRUDDYLVDTXHFRQWLQXDUiQDDXODVHJXLQWHHTXHWRGRVGHYHPSRUWDUROLYURHPPmRVRX
VHMDTXHPQmRRFRPSURXDLQGDGHYHID]rORORJRSDUDTXHSRVVDDFRPSDQKDUDVDXODV
'HVFRQILDGDTXHDDOXQDDRPHXODGRGLUHLWRQmRWLQKDDQRWDGRQDGD0PH*DUGH\OKH
SHUJXQWD VH WXGR EHP FRP DV OHLWXUDV FRP D DXOD VH HOD WHP DOJXPD TXHVWmR D ID]HU $ DOXQD
UHVSRQGH TXH QmR TXH HVWi WXGR EHP H DUUXPD VHX PDWHULDO SDUD LU HPERUD ORJR $ SURIHVVRUD
VRUULSDUDPLPFRPRTXHPGL]TXHSHUFHEHXTXHDDOXQDQmRIH]QDGDGXUDQWHWRGDDDXOD
2VDOXQRVVDHPGDFODVVHHHXDSURYHLWRRPRPHQWRSDUDFRQYHUVDUXPSRXFRFRP0PH
*DUGH\ VREUH D DXOD &RQIHVVR D HOD TXH p GLItFLO DQRWDU WXGR TXH ³M¶DL PH GpEURXLOOp´ SDUD
DFRPSDQKDURULWPRGLQkPLFRGHXPDFODVVHGR7HUPLQDOH(ODPHH[SOLFDTXHDLQWHQomRpOHU
WRGR R OLYUR GH -DFFRWWHW HP FODVVH SRU LVVR D UDSLGH] GD OHLWXUDLQWHUSUHWDomRDQiOLVH GH FDGD
 

SRHPD $ SULPHLUD SDUWH ³/HoRQV´ WHUPLQDUHPRV QD DXOD VHJXLQWH H HP MDQHLUR WUDEDOKDUHPRV
FRPRVRXWURV³UHFXHLOV´GROLYURSODQHMDDSURIHVVRUD
(PVHJXLGDSHUJXQWDPHVH HXWLQKD JRVWDGRGRVSRHPDVRTXH HX DFKHLGRSRHWDTXH
QmR FRQKHFLD H HX OKH UHVSRQGR SRVLWLYDPHQWH UHDOPHQWH DV SRHVLDV VmR GH IRUWH LPSUHVVmR
GHQVDV H ³pPRXYDQWV´ 0PH *DUGH\ PH VHJUHGD TXH SDUD GXDV DOXQDV DOL SUHVHQWHV DTXHODV
OHLWXUDVVmRPDLVGLItFHLVDLQGDSRUTXHHODVDEHTXHXPDWHPRSDLFRPFkQFHUHDRXWUDDPmH
HQWmRIDODUGDPRUWHDVVLPFRPRID]-DFFRWWHWpGHOLFDGRVREUHWXGRSDUDHODV
1RWR TXH HQTXDQWR PH FRQWD LVVR R ROKRV GD SURIHVVRUD ILFDP PDUHDGRV FRPR VH HOD
HVWLYHVVHWDPEpPWRFDGDFRPRVRIULPHQWRGDVDOXQDVRXHPRFLRQDGDFRPDVOHLWXUDVSRpWLFDVGH
-DFFRWWHW1mROKHSHUJXQWRPDLVQDGDDSHQDVLQIRUPRTXHFRPSUDUHLROLYURSDUDDFRPSDQKDU
PHOKRUDVDXODVVHJXLQWHV$QRWRDUHIHUrQFLDELEOLRJUiILFDHQRVGHVSHGLPRV
 
 

*UHQREOHOHGpFHPEUH

/\FpH0DULH&XULH±0PH9DOpULH*DUGH\
&ODVVHGX7HUPLQDOH/LWWpUDLUH/
/XQGLK±K

&KHJR DR ³O\FpH´ 0DULH &XULH H ILFR DJXDUGDQGR 0PH *DUGH\ YLU DR PHX HQFRQWUR QR
SiWLR LQWHUQR GR FROpJLR $SURYHLWR SDUD REVHUYDU D DJLWDomR GRV DOXQRV GXUDQWH R KRUiULR GH
UHFUHLR2VDOXQRV HVWmRTXDVHWRGRVFRP ³JRUULQKRV´GHSDSDL1RHO HPFOLPDGHYpVSHUDGH
QDWDO 4XDQGR 0PH *DUGH\ DSDUHFH SDUD PH UHFHEHU QyV YDPRV SDUD D VDOD GH SURIHVVRUHV GD
iUHDGHOtQJXDIUDQFHVDHGHOiSDUDDVDODGHDXODRQGHRVDOXQRVQRVHVSHUDPOiIRUD$GRFHQWH
DEUHDSRUWDGDFODVVHHWRGRVVHDFRPRGDPHPVHXVOXJDUHV$PHVPDDOXQDTXHKDYLDVHVHQWDGR
DRPHXODGRGLUHLWRQD~OWLPDDXODVHQWDVHQRYDPHQWHDEUHVHXPDWHULDOHFRQWLQXDDGHVHQKDUH
SLQWDUDQWHVGHDDXODFRPHoDU
(XFRPSUHLROLYURGH-DFFRWWHWDPHVPDHGLomRGDSURIHVVRUDFUHLRTXHDVVLPVHUiPDLV
IiFLODFRPSDQKDUDDXODGHDJRUDHPGLDQWH0PH*DUGH\LQLFLDRFXUVRSHUJXQWDQGRjFODVVHHP
TXDO SRHPD SDUDPRV QD DXOD DQWHULRU 8P DOXQR LQGLFD VHU R SRHPD GD SiJLQD  HQWmR D
SURIHVVRUD VROLFLWD TXH XPD DOXQD R OHLD HP YR] DOWD QRYDPHQWH SDUD UHWRPDUPRV GH RQGH
SDUDPRVeXPDDOXQDHVWUDQJHLUDXPDFDQDGHQVHTXHHVWiID]HQGRLQWHUFkPELRQD)UDQoDHTXH
HVWXGDYD QDTXHOD FODVVH GR 7HUPLQDOH OLWWpUDLUH 3HUFHEL R VHX ³DFFHQW´ GLIHUHQWH H FRQILUPHL
GHSRLVFRPDSURIHVVRUDDQDFLRQDOLGDGHGDDOXQD
$SyVDOHLWXUD0PH*DUGH\UHOrRVWUrVSULPHLURVYHUVRV³(QWUHODSOXVORLQWDLQHpWRLOHHW
QRXVODGLVWDQFHLQLPDJLQDEOHUHVWHHQFRUHFRPPHXQHOLJQHXQOLHQFRPPHXQFKHPLQ´H
SHUJXQWDjFODVVHGHTXHPVHHVWiIDODQGRDOL$SHUJXQWDDEHUWDVRDYDTXDVHFRPRUHWyULFDSRLV
WRGRVWHRULFDPHQWHVDEHULDPUHVSRQGHUTXHVHWUDWDGR³EHDXSqUH´GRSRHWDRTXDOVHHQFRQWUD
GLVWDQWHORQJHMXQWRjVHVWUHODVVLWXDQRVPHVPRDVVLPDSURIHVVRUD$SDUWLUGHVVD³GHL[D´RV
DOXQRVFRPHoDPDSDUWLFLSDU
3ULPHLURXPDDOXQDFRPHQWDTXHKiXPDQRomRGHHVSDoRHP³FRPPHXQFKHPLQ´YHUVR
RXWUDDOXQDDFUHVFHQWDTXHVHWUDWDGHXPHVSDoR³KRUVGHWRXWHGLVWDQFH´YHUVR³KRUVGH
PHVXUHV´YHUVRHXPDOXQRFRQFOXLDLGHLDDRGL]HUTXHHVVHHVSDoRp³XQDXWUHHVSDFH´YHUVR
 ³QRQ SDV SOXV ORLQ TXH WRXWH pWRLOH QL PRLQV ORLQ´ YHUVR  'HVVH PRGR RV DOXQRV YmR
 

UHFXSHUDQGRH[SUHVV}HVGRSRHPDTXHUHPHWHPjQRomRGHHVSDoRHWUDoDPVXDVLQWHUSUHWDo}HV
0PH*DUGH\SDUHFHPHVDWLVIHLWDFRPDTXHODLQWHUDomRGRVDOXQRVHSDUDDDXODSDUDVRUULUSDUD
& H GL]HUOKH TXH HOH HVWDYD ³FKDUPDQW´ FRP DTXHOH ³JRUULQKR´ GH SDSDL 1RHO $QXQFLRX HP
VHJXLGDRSUy[LPRSRHPD
8P DOXQR Or R SRHPD GD SiJLQD  ³0HVXUH] ODERULHX[ FHUYHDX[ RXL PHVXUH]´ H DR
WHUPLQDU XPD DOXQD FRPHQWD TXH QHVVH SRHPD R SRHWD VH GLULJH GLUHWDPHQWH DR OHLWRU 0PH
*DUGH\FRQFRUGDDSRQWDQGRSDUDDHVFROKDGRVYHUERV2XWUDDOXQDDILUPDVHUFXULRVRRIDWRGHR
SRHWD XVDU R YHUER ³PHVXUH]´ SRLV VHJXQGR HOD QmR VH SRGH ³PHVXUHU OD PRUW´ $ SURIHVVRUD
EDODQoDDFDEHoDSRVLWLYDPHQWHFRPRTXHPFRQFRUGDFRPDTXHODVREVHUYDo}HV8PDOXQRFKDPD
DDWHQomRSDUDDH[SUHVVmR³ODERULHX[FHUYHDX[´YHUVRTXHVHJXQGRHOHLQGLFDMXVWDPHQWHD
GLILFXOGDGHGHVH³PHVXUH]FHTXLQRXVVpSDUHG¶DVWUHVHQFRUHLQFRQQXV´YHUVRLVWRppGLItFLO
PHGLUHDRPHVPRWHPSRGLItFLOGHDFHLWDUDGLVWkQFLDLPSRVWDHQWUHR³PDvWUH´HVHX³GLVFLSOH´
GLItFLOPHGLUR³HVSDFHLQIUDQFKLVVDEOH´YHUVRTXHRVVHSDUD
8PDDOXQDDFUHVFHQWDTXHRYHUERHPSUHJDGR³PHVXUH]´YHUVREHPFRPR³SDUFRXUH]
FHVOLJQHV´pXPDUHIHUrQFLDDR³PpWLHU´GR³EHDXSqUH´GRSRHWDTXHp³LPSULPHXU´8PDOXQR
FXULRVDPHQWH FKDPDGR GH 0 ± H TXH PH FKDPRX DWHQomR SRU SDUWLFLSDU R WHPSR WRGR GDV
DQiOLVHVSRpWLFDV±FRPSOHWDDLGHLDGDFROHJDDRREVHUYDUQDTXHOHVYHUVRVXPDFHUWDLURQLDSRLV
VHJXQGRHOHpFRPRVHRSRHWDIDODVVHSDUDRVHX³EHDXSqUH´FRQWLQXDUDWUDEDOKDU³PHVXUH]
WUDFH]SDUFRXUH]YR\H]FRQVLGpUH]´YHUVRVHUHVSHFWLYDPHQWHQRHQWDQWRR³PDvWUH´
HVWiPRUWR0PH*DUGH\JRVWDGDTXHOHFRPHQWiULRHHORJLDVHXDOXQRSHODLQWHUSUHWDomR
3DUDILQDOL]DUDOHLWXUDXPDDOXQDFRPHQWDDOJRVREUHDIRUPDGRVYHUVRVDWHQWDQGRSDUD
RIDWRGHTXHWRGRRSRHPDpHVFULWRHQWUHSDUrQWHVHVHLVVRVHJXQGRHODVDOWDDRVROKRVMiTXHp
R ~QLFR SRHPD GR ³UHFXHLO´ TXH p HVFULWR DVVLP $ SURIHVVRUD FRQVLGHUD D VXD REVHUYDomR
SHUWLQHQWHHDSURYHLWDSDUDOKHSHUJXQWDURSRUTXrGRXVRGHSDUrQWHVHVSHORSRHWDTXDOHIHLWR
LVVR SRGH WHU $ DOXQD UHVSRQGH TXH Gi XPD LGHLD GH FRPHQWiULR DSHQDV RX VHMD R SRHWD TXLV
GL]HUDOJR³HQWUHSDUrQWHVHV´FRPRVHSUHWHQGHVVHWHFHUXPFRPHQWiULR0PH*DUGH\FRQFRUGD
FRPDDQiOLVHGDDOXQDHSHGHSDUDTXHWRGRVDQRWHPHVVHGHWDOKHIRUPDOLPSRUWDQWH
3DVVDPRVSDUDRSRHPDGDSiJLQD³0XHW/HOLHQGHVPRWVFRPPHQFHjVHGpIDLUH´
$SyV D OHLWXUD HP YR] DOWD XPD DOXQD OHYDQWD XPD G~YLGD GH YRFDEXOiULR QmR VDEH R TXH p R
³+pOHURQVQRXV´YHUVR$SURIHVVRUDH[SOLFDRVLJQLILFDGRGRYHUER³KpOHU´TXHTXHUGL]HU
 

³DSSHOHUGHORLQSRXUIDLUHYHQLU´HORJRHPHQGDXPFRPHQWiULRVREUHDEUHYLGDGHGRVYHUVRV
3HGHSDUDTXHRVDOXQRVREVHUYHPFRPRRVSHUtRGRVFRQVWUXtGRVVmRFXUWRVHPUHODomRDRVRXWURV
SRHPDVGHVWH³UHFXHLO´HOKHVSHUJXQWDRTXHHVVHVYHUVRVFXUWRVSURYDYHOPHQWHTXHUHPGL]HU
³dD PDUFKH TXRL"´ LQGDJD j FODVVH $OJXQV ³FKXWDP´ UHVSRVWDV VROWDV DV TXDLV QmR FRQVLJR
RXYLU HQWmR 0PH *DUGH\ H[SOLFD TXH WDOYH] R SRHWD TXHLUD UHSUHVHQWDU D SHUGD GD OLQJXDJHP
DVVLP FRPR D SHUGD GH VHX ³EHDXSqUH´ SRU LVVR R XVR GH YHUVRV FXUWRV GH XPD OLQJXDJHP
WDPEpP IUDJPHQWDGD TXH YDL VH GLOXLQGR VH SHUGHQGR FRQIRUPH DYDQoD D GRHQoD GH VHX
SDUHQWH
3DUDFRPSOHWDUDLGHLDGHVHQYROYLGDSHODSURIHVVRUDXPDDOXQDDSRQWDQRYHUVR³,OVRUW
GHV PRWV´ 0PH *DUGH\ YLEUD FRP XP ³3DUIDLW´ H FRQWLQXD D H[SOLFDU TXH ³OHV PRWV´ VmR R
³PpWLHU´ GR ³EHDXSqUH´ TXH HUD ³LPSULPHXU´ DVVLP FRPR p WDPEpP R ³PpWLHU´ GR SRHWD
³0DvWUH´H³GLVFLSOH´WrPRPHVPR³PpWLHU´$LQGDQRYHUVRKiDSDODYUD³DXVVL´±H[SOLFDD
SURIHVVRUD ± LVWR p RV GRLV WrP HP FRPXP R PHVPR WUDEDOKR FRP DV SDODYUDV TXH QHVVH
PRPHQWRSRpWLFRIRJHPDDPERVDR³EHDXSqUH´SRUTXHHVWiTXDVHPRUWRHDRSRHWDSRUTXH
QmRHQFRQWUDSDODYUDVSDUDVHH[SULPLUSDUDGHILQLUVXDGRUVHXVRIULPHQWR
+i XPD ~QLFD DOXQD GHILFLHQWH ItVLFD QD FODVVH (OD WHP XPD GRHQoD GHJHQHUDWLYD
H[SOLFRXPH0PH*DUGH\GHSRLVGDDXODSRULVVRVHFDQVDFRPPXLWDIDFLOLGDGHHID]HPGRLV
DQRVRTXHFRUUHVSRQGHDXPDQROHWLYRGR³O\FpH´(QWUHWDQWRpXPDDOXQDTXHSDUWLFLSDPXLWR
GHWRGDVDVOHLWXUDVHHVWiVHPSUHHQJDMDGDQDVLQWHUSUHWDo}HVDQDOLVDQGRRVSRHPDVGH-DFFRWWHW
FRP HPSHQKR 1RWR TXH HOD R DOXQR 0 H R & VmR RV TXH PDLV SDUWLFLSDP ± SHOR PHQRV DWp
HQWmR±GDVGLQkPLFDVGHOHLWXUDSRpWLFDVUHDOL]DGDVQDTXHODVDODGHDXODGR7HUPLQDOHOLWWpUDLUH
FXMRQtYHOGHFRQKHFLPHQWRSRpWLFROLWHUiULRpVXUSUHHQGHQWHSDUDPLP
(VVDDOXQDDFUHVFHQWDXPFRPHQWiULRUHOHYDQWHDWHQWDSDUDRDGMHWLYR³PXHW´TXHDSDUHFH
QRYHUVRHTXHDEUHWRGRRSRHPDGDtVHHQWHQGHDVSDODYUDVTXHHVFDSDPQRVYHUVRVVHJXLQWHV
± FRQWLQXD ± R VLOrQFLR HVWDEHOHFLGR SHOD GLVWkQFLD SHOD VHSDUDomR WDOYH] 'HSRLV DSRQWD R
VXEVWDQWLYR ³IURQWLqUH´ TXH LQLFLD R YHUVR  H OHPEUD TXH HVVD SDODYUD HVWDEHOHFH XPD EDUUHLUD
HQWUH GRLV SDtVHV SRU H[HPSOR TXH IDODP OtQJXDV HVWUDQJHLUDV GLIHUHQWHV /RJR ³SRHWD´ H



  1mR FRQVHJXL DQRWDU H[DWDPHQWH R TXH GLVVH D SURIHVVRUD QDTXHOH PRPHQWR VHL TXH HOD H[SOLFRX R
VHQWLGR GR YHUER SDUD D DOXQD PDV QmR HQWHQGL (QWmR SURFXUHL R VLJQLILFDGR GD SDODYUD GHSRLV QR
GLFLRQiULR/H3HWLW5REHUW0LFURHRDFUHVFHQWHLHQWUHSDUrQWHVHV

 

³PDvWUH´ QmR IDODP PDLV D PHVPD OtQJXD Mi TXH HVWmR VHSDUDGRV SRU XPD ³IURQWLqUH´ YLGD ;
PRUWHSHQVHLTXHRVGLVWDQFLD
0OHYDQWDVHPSUHDPmRLQVLVWHQWHSDUDVHID]HURXYLUHWHFHUWDPEpPVHXFRPHQWiULR
0PH*DUGH\VHPSUHOKHFRQFHGHDSDODYUDSRUTXHVXDVDQiOLVHVVmRYLDGHUHJUDEHPYLQGDV
'HVVDYH]H[SOLFRXTXHRSRHWDSHUGHWRGRVRV VHXVUHIHUHQFLDLVOLJDGRVjH[LVWrQFLDSULPHLUR
SHUGH VXD GLUHomR HP WHUPRV GH HVSDoR QR VHQWLGR GH TXHP VH Yr ORQJH GLVWDQWH VHSDUDGR
³HVSDFLDOPHQWH´GHVHX³EHDXSqUH´VHJXQGRSRUTXHSHUGHDVSDODYUDVHVWiPXGRQmRH[HUFH
PDLVVHX³PpWLHU¶FRPRRXWURUDHLVVRRDQXODGHFHUWDIRUPDHPWHUPRVGHH[LVWrQFLD
$ DOXQD j PLQKD HVTXHUGD OHYDQWD D PmR SDUD WDPEpP WHFHU VHX FRPHQWiULR H DSRQWD
SDUDRSURFHVVRGHGHJUDGDomRDRTXDOHVWiVXEPHWLGRRSRHWD6HJXQGRDDOXQDRSRHWDQmRIDOD
PDLVQmR HVFXWDPDLVQmRHVFUHYHPDLV HREVHUYD³VRQGRVVHYR€WH´ FRPRHVWiGHVFULWRQR
YHUVR  RX VHMD HVWi Mi YHOKR FXUYDGR FDQVDGR 0PH *DUGH\ FRQFRUGD FRP WXGR DTXLOR H
DSURYHLWD D RFDVLmR SDUD SHUJXQWDU j FODVVH VH WRGRV HVWmR DQRWDQGR HVVHV FRPHQWiULRV
LPSRUWDQWHV2VDOXQRVUHVSRQGHPSRVLWLYDPHQWHEDODQoDQGRDFDEHoD
2SRHPDGDSiJLQD³4XLP¶DLGHUD"1XOQHSHXWYHQLUMXVTX¶LFL´pOLGRSHODDOXQD-
$RWHUPLQDUDOHLWXUD0PH*DGH\VROLFLWDTXH&FRPHQWHDTXHOHSRHPDSRUTXHHOHHVWiPXLWR
FDODGRDWpHQWmR(OHDEDL[DDFDEHoDHGL]TXHQmRTXHUIDODU$SURIHVVRUDHQWmRSURYRFD-³XQ
SHWLWLGpHXQSHWLWPRWVXUFHSRqPHOj´HHODUHVSRQGHGHVPRWLYDGDTXHRVSRHPDVGH-DFFRWWHW
³VRQWWRXMRXUVODPrPHFKRVH´$FODVVHULH0PH*DUGH\UHFRQKHFHTXH³RXLF¶HVWWRXMRXUVOH
PrPHVXMHW´PDVTXHUTXHHODGHVHQYROYDDOJRVREUHDTXHOHSRHPDTXHOHXHVSHFLILFDPHQWH-
QmRVDEHRTXHGL]HUVREUHRSRHPDHSDVVDDVXDYH]SDUDRXWURDOXQRTXDOTXHUIDODU
$ SURIHVVRUD HQWmR FKDPD D DWHQomR SDUD D SUHVHQoD GDV DVSDV GR SULPHLUR DR RLWDYR
YHUVRVREUHWXGRQDDEHUWXUDGRSRHPD³4XLP¶DLGHUD"´-GHFLGHSDUWLFLSDUHGL]TXHDVDVSDV
GmRDLPSUHVVmRGHTXHpR³EHDXSqUH´TXHPHVWiIDODQGRDOLQDTXHOHVYHUVRVRXVHMDTXHHOH
DLQGDIDODQmRHVWiPRUWR


 *HQLDO R FRPHQWiULR DQDOtWLFR GR DOXQR 0 $R ILQDO GD DXOD HX FRQIHVVHL D 0PH *DUGH\ TXH HVWDYD
VXUSUHVDFRPRQtYHOGDWXUPDHHODPHGLVVHTXHHOHVHUDPPXLWRERQVLQWHUHVVDGRVVREUHWXGRSRUTXHVH
WUDWDYD GH XPD FODVVH GH 7HUPLQDOH OLWWpUDLUH 5HFRQKHFHX FRQWXGR TXH 0 H D DOXQD GHILFLHQWH ItVLFD
HUDPPXLWRHVWXGLRVRVHGHGLFDGRVjOLWHUDWXUDjDUWHRTXHRVGLIHUHQFLDYDGRGHPDLV0SRUH[HPSOR
HUD P~VLFR H WRFDYD SLDQR HQFDQWDGRUDPHQWH MXVWLILFRX D SURIHVVRUD (X EULQFDQGR GLVVHOKH WHU PH
DSDL[RQDGRSRUHOHQDTXHODDXOD5LPRVMXQWDV

5HILURPHjDOXQDGDHVTXHUGDpERPUHIRUoDUSRLVDGDGLUHLWDSDUHFHPHHVWDUDOKHLDDWXGRRTXHVH
GLVFXWHDOLHODVyGHVHQKDHSLQWDHPVHXFDGHUQRGXUDQWHWRGDDDXOD
 

2XWUD DOXQD WRPD D SDODYUD H DFUHVFHQWD TXH HP ³4XL P¶DLGHUD"´ SDUHFH TXH R ³EHDX
SqUH´ HVWi VRIUHQGR H DV SHVVRDV QmR HQWHQGHP D VXD GRU QmR R VRFRUUHP FRPR GHYHULDP $
PHVPDVHQVDomRGHGHVHVSHURVHUHSHWHQRVYHUVRV³4XLPHWLHQGUDLWOHVPDLQV´³TXL
PHWWUDLW XQ pFUDQ GHYDQW PHV \HX[ ´ H  ³TXL VHUDLW MRXU HW QXLW DXWRXU GH PRL FRPPH XQ
PDQWHDX´ (OD UHVVDOWD D SDODYUD ³PDQWHDX´ QHVVH YHUVR  FRPR DOJR TXH VHUYH SDUD SURWHJHU
DFROKHUDFRQFKHJDUQRHQWDQWRHVVH³PDQWHDX´QmRVHUYHDR³EHDXSqUH´SRUTXHQmRID]³ULHQ
FRQWUHFHIHXFRQWUHFHIURLG´YHUVR(VWiVHPDEULJRVHPFRQIRUWRVHPVRFRUURFRQFOXLD
SURIHVVRUD
8PD RXWUD DOXQD REVHUYD XP DVSHFWR IRUPDO LPSRUWDQWH H UHFHEH XP HORJLR GH 0PH
*DUGH\ 2 SRHWD LQLFLD R SRHPD FRP XPD SHUJXQWD ³4XL P¶DLGHUD"´ H WHUPLQD FRP RXWUD
SHUJXQWD³(VWFHDLQVLTX¶LOVHWDLWGDQVO¶pWURLWHVVHGHODQXLW"´$SURIHVVRUDUHIRUoDTXHDTXHODV
SHUJXQWDVTXHDEUHPHIHFKDPRSRHPDVmRLPSRUWDQWHVHTXHUVDEHUSRUTXr$OJXQVPLQXWRVGH
VLOrQFLR DWp TXH XPD DOXQD LQWHUSUHWD TXH QmR DGLDQWD R SRHWD TXHVWLRQDU SRUTXH D PRUWH p
LQHYLWiYHO 2XWUD DOXQD DFUHVFHQWD TXH VH WUDWD GH XP ³PRQRORJXH´ ORJR VmR SHUJXQWDV VHP
UHSRVWDV
0PH*DUGH\DSURYDRVFRPHQWiULRVHHPVHJXLGDLQGDJDVHKiDOLQDTXHODSRHVLDDOJXP
WHPD QRYR QmR DSRQWDGR DQWHV & DILUPD TXH p R WHPD GR ³FRUSV´ UHSUHVHQWDGR DOL
PHWRQLPLFDPHQWH SHOD ³PDLQ´ VHPSUH DVVRFLDGD j HVFULWD GR SRHPD j OLQJXDJHP SRpWLFD
FRPSOHWDDSURIHVVRUD3DUDHQFHUUDU0PH*DUGH\DLQGDDSRQWDSDUDDSUHVHQoDGHDVVRQkQFLDV
QRSRHPDHDQRWDDILJXUDGHHVWLORQDORXVD
³$VVRQDQFHV³R´HW³RX´±VRQRULWpVIHUPpHV´

8PD DOXQD Or R SRHPD VHJXLQWH QD SiJLQD  ³&¶HVW VXU QRXV PDLQWHQDQW´ H DSyV D
OHLWXUDVHXSULPHLURFRPHQWiULRpFRPUHODomRDRYHUER³YRPLU´XVDGRSHORSRHWDQRYHUVR$
SURIHVVRUDULGDREVHUYDomRPDVFRQFRUGDTXHUHDOPHQWH³YRPLU´pDOJRTXHFKDPDORJRQRVVD
DWHQomR TXDQGR VH Or DTXHOH SRHPD 3UHWHQGH FRQWXGR VDEHU PDLV H SHUJXQWD DRV DOXQRV HP
JHUDORTXHHOHVWrPDGL]HUVREUHRSRHPDHPTXHVWmR8PDOXQRDILUPDHPWRPGHG~YLGDTXH
SDUHFHKDYHUDOJXPDFRQRWDomRUHOLJLRVDQR³YRPLU´XPDYH]TXHDSDODYUDDSDUHFHORJRGHSRLV
GR YHUER ³YpQpUHU´ 0PH *DUGH\ QmR GHVFDUWD D DSUR[LPDomR GL] TXH SRGH VHU XPD OHLWXUD
SRVVtYHOPDVQmROHYDDGLDQWHHORJRHQFDL[DRXWUDSHUJXQWDTXHUVDEHUGRVDOXQRVRTXHHOHV
 

HQWHQGHPGDLPDJHP³PRQWDJQHHQVXUSORPE´QRYHUVR$OJXpPH[SOLFDTXHVHWUDWDGDLGHLD
GHSHULJRGHDPHDoDSDUDTXHPHVWiHPEDL[RGDPRQWDQKDLQFOLQDGD
$SURIHVVRUDSHUJXQWDRTXHVHULDR³VRQFRLQ´QRYHUVRHXPDDOXQDEULQFDLPLWDQGR
XP ³SRUFR´ RQRPDWRSHLFDPHQWH $ FODVVH UL GD LUUHYHUrQFLD GD DOXQD H 0PH *DUGH\ ³OHYD QD
HVSRUWLYD´FKDPDQGROKHVGH³FODVVHGH6HFRQGH´5HIRUoDDSHUJXQWDPDVQLQJXpPVHDUULVFDD
UHVSRQGHU(ODHQWmRH[SOLFDTXHp³IDLUHHQWUHUGHGDQV´SRUWDQWRpDOJRTXH³IDLUHVRXIIULU´TXH
p³YLROHQW´HUHOrRVYHUVRVHSDUDFRQWH[WXDOL]DURTXHDILUPD³TXDQGO¶DXWUHPRQGHHQIRQFH
GDQVXQFRUSVVRQFRLQ´
(PVHJXLGDVROLFLWDTXH0DULQHOHLDRSUy[LPRSRHPDQDSiJLQD³2QSHXWQRPPHU
FHODKRUUHXURUGXUH´$SyVDOHLWXUDXPDDOXQDID]XPDFDUHWDHGHVDEDID³dDV¶HVWGpJUDGH´
0PH *DUGH\ UL H SHUJXQWD R SRU TXr GDTXHOD LPSUHVVmR $ DOXQD MXVWLILFD DSRQWDQGR SDUD R
VXEVWDQWLYR ³UHPXJOH´ QR ~OWLPR YHUVR VLQ{QLPR GH GHJUDGDomR 2XWUD DOXQD FKDPD DWHQomR
SDUD³OLYUHGHSRqWH´QRYHUVRH³SDJHG¶pFULWXUH´QRYHUVRFRPRLQGtFLRVGHPHWDOLQJXDJHP
$SURIHVVRUDSHUJXQWDD0RTXHHOHDFKDGLVVRHRDOXQRLQWHUSUHWDFRPRVHRSRHWDHVWLYHVVH
TXHVWLRQDQGR D FDSDFLGDGH GD SRHVLD GH ³GDU FRQWD´ GH ³GHVFUHYHU´ D PRUWH SRU LVVR XVD
SDODYUDV SHMRUDWLYDV TXH UHPHWHP j GHJUDGDomR FRPR ³KRUUHXU RUGXUH UHPXJOH´ p R TXH HOH
SRGHID]HUHQTXDQWROLQJXDJHPSDUDVHUHIHULUjPRUWHQDGDPDLVTXHLVVRSRLVRVHQWLPHQWRTXH
HPDQDGDPRUWHRSRHWDQmRFRQVHJXHWUDQVSRUHPSDODYUDV
0RXWUDDOXQDTXHSDUWLFLSDEDVWDQWHGDDXODUHWRPD³UHPXJOH´HGL]TXHSDUDHODHVWDp
XPD SDODYUD TXH UHPHWH j DOJR UHOLJLRVR PDV QR VHQWLGR SHMRUDWLYR & ³DWURSHOD´ D FROHJD H
UHDILUPD TXH R SRHWD XVD SDODYUDV GXUDV FRPR ³KRUUHXU RUGXUH´ QR HQWDQWR QmR FRQVHJXH
GHVFUHYHUVXDGRUQHPDPRUWHGHVHX³EHDXSqUH´6HJXQGRHOH³F¶HVWSDVODYLHTXLHVWRUGXUH
PDLVOHILQGHODYLHODPRUW´ILORVRID$DOXQDjPLQKDHVTXHUGDFRQVWDWDTXHR³SHVVLPLVPR´p
XPDFDUDFWHUtVWLFDLPSRUWDQWHGHVVHSRHPD2XWUDFRQWULEXLDRGL]HUTXH³ODQXLW´QRYHUVR
DVVLPFRPRWXGRRTXHUHPHWHj³O¶RPEUH´VmRSDODYUDVOLJDGDVjPRUWH
2VLQDODQXQFLDQGRRILPGDSULPHLUDDXODWRFDHQWUHWDQWR0PH*DUGH\QmRLQWHUURPSHD
GLQkPLFD GH DXOD GH LPHGLDWR SRUTXH DOJXPDV DOXQDV DLQGD HVWmR WHFHQGR FRPHQWiULRV


³2UGXUH´GHDFRUGRFRPRGLFLRQiULR/H3HWLW5REHUW0LFUR³RUGXUH´VLJQLILFD³LPPRQGLFH´DOJRTXH
QRVFDXVDUHSXJQkQFLD

³5HPXJOH´WDPEpPGHDFRUGRFRPR /H3HWLW5REHUW0LFUR³UHPXJOH´pXP³RGHXUGpVDJUpDEOHGH
UHQIHUPp´

'HSRLVGHVVDLQWHUSUHWDomRILFRHQFDQWDGDSRU0
 

LQWHUHVVDQWHVVREUHRSRHPDFRPRXPDTXHDSRQWDSDUD³O¶LOOLPLWp´QRYHUVRHDVVRFLDFRP
³SDVOLPLWp´ID]HQGRXPDDQDORJLDDRRSRVWRGDPRUWHTXHpQROLPLWHRILPGDYLGD2XWUD
DSRQWRX SDUD ³DFFRXSOH´ TXH YHP ORJR GHSRLV GH ³O¶LOOLPLWp´ QR PHVPR YHUVR  ³/¶LOOLPLWp
DFFRXSOHRXGpFKLUH´$DOXQDFRPHQWDTXHpMXVWDPHQWHQDRFDVLmRGDPRUWHTXHDIDPtOLDVH
³DFFRXSOH´FRPRWDOYH]QmRRFRUUDHPQHQKXPRXWURPRPHQWR
$SURIHVVRUDEDODQoDDFDEHoDDILUPDQGRVHUXPDOHLWXUDSRVVtYHO1RWRTXH0PH*DUGH\
SURFXUD YDORUL]DU R FRPHQWiULR VXEMHWLYR GH VHXV DOXQRV 'HFLGH HQWmR FHGHU DRV  PLQXWRV GH
LQWHUYDORSRUTXHWRGRVHVWmRMiFDQVDGRV2VDOXQRVVDHPGDFODVVHILFDPjSRUWDGDVDODGHDXOD
FRQYHUVDQGR FRPHQGR EHEHQGR DOJXQV DSURYHLWDP SDUD LU DR EDQKHLUR H DR ILP GR LQWHUYDOR
YROWDPRVDROLYUR
$SURIHVVRUDVXJHUHPXGDUGHHVWUDWpJLD)DOWDPGH]SiJLQDVGDDSDUDILQDOL]DUD
OHLWXUDGRSULPHLUR³UHFXHLO/HoRQV´HQWmRSHUJXQWDjFODVVHRTXHRVDOXQRVSUHIHUHPFRQWLQXDU
OHQGRSRHPDSRUSRHPDHFRPHQWiORVXPDXPFRPRHVWDYDPID]HQGRDWpHQWmRRXFDGDXPOr
XPSRHPDHPYR]DOWDVHPSDUDUSDUDFRPHQWDUHDRILQDOIDODPHPJHUDOVREUHRVGH]~OWLPRV
$VHJXQGDRSomRGH³OHFWXUHFROOpH´±DGMHWLYDDSURIHVVRUD±JDQKDGHPRFUDWLFDPHQWH'HVVH
PRGRFDGDDOXQRYDLOHQGRXPSRHPDGDSiJLQDDH0PH*DUGH\FRUULJHDOHLWXUDGHXQV
HORJLDDGHRXWURVFKDPDDDWHQomRSDUDVDV³OLDLVRQV´OHPEUDQGRVHULPSRUWDQWHSDUDRH[DPH
GREDFRUDOHDHVWUDWpJLDIXQFLRQDEHPDRPHQRVPXGDRULWPRGDDXOD
7HUPLQDGD D OHLWXUD SHUJXQWD R TXH Ki HP FRPXP GH PRGR JHUDO QHVVHV GH] SRHPDV
ILQDLV6LOrQFLRLQLFLDODWpDSURIHVVRUDSHUJXQWDUFRPRVHFKDPDRSRHPDHQGHUHoDGRDDOJXpP
TXHPRUUHHXPDOXQRUHVSRQGHSURQWDPHQWH³pSLWDSKH´8PDDOXQDDILUPDTXHDFKDLQWHUHVVDQWH
RDVSHFWRIRUPDOGHVVHV~OWLPRVSRHPDVXPDYH]TXHSHUFHEHKDYHUXPHVSDoRHPEUDQFRPDLRU
HQWUHDV HVWURIHV&LQWHUSUHWD HVVHHVSDoR HPEUDQFRFRPRXPD HVSpFLH GH³VLOHQFH´GRSRHWD
SDUD³UpIOHFKLU´0PH*DUGH\DFHLWDRVFRPHQWiULRVFRPXP³F¶HVWSRVVLEOH´HUHVVDOWDRWHPD
³GHODPRQWDJQH´H[SOLFDQGRVHUHVWHXPHVSDoRFRPXPQDSRpWLFDGH-DFFRWWHW$FRQVHOKDRV
DOXQRVDGHVWDFDUHPQRVSRHPDVHVVDSDODYUDFRPFDQHWDFRORULGD
8PD DOXQD DWHQWD SDUD D UHSHWLomR GR YHUER ³VRXIIOHU´ QRV SRHPDV GD SiJLQD  ³8Q
VLPSOH VRXIIOH XQ QRHXG OpJHU GH O¶DLU´ YHUVR  H GD SiJLQD  YHUVR  ³6RXIIOH DUUDFKp
PpFRQQDLVVDEOH´0PH*DUGH\HORJLDDREVHUYDomRHDFUHVFHQWDTXH³VRXIIOHU´pRDWRPHVPRGH
TXHPYLYHSRLVTXDQGRVHPRUUHLPHGLDWDPHQWHVHSDUDGH³VRXIIOHU´$RWHUPLQDUGHGL]HULVVR
 

XPD DOXQD VH OHYDQWD H YLVLYHOPHQWH HPRFLRQDGD SHGH SHUPLVVmR SDUD VDLU GD FODVVH $
SURIHVVRUDFRQFRUGDHOKHUHFRPHQGDYROWDUVRPHQWHTXDQGRHVWLYHVVHPHOKRU
8P FHOXODU WRFD TXHEUDQGR R FOLPD SHVDGR TXH VH FULRX QD VDOD GH DXOD 0PH *DUGH\
UHSUHHQGH D DOXQD TXH GHL[RX VHX DSDUHOKR VRQDU H SHGH SDUD TXH R GHVOLJXH 9ROWDPRV DRV
SRHPDV 3RXFRV PLQXWRV GHSRLV XPD RXWUD DOXQD VH OHYDQWD H VROLFLWD DXWRUL]DomR SDUD VDLU
WDPEpP TXHU YHU FRPR HVWi D DPLJD Oi IRUD $ SURIHVVRUD FRQFHGH H DJUDGHFH D LQLFLDWLYD GD
FROHJD$VGXDVYROWDPPHLDKRUDGHSRLVHUHWRPDPVHXVOXJDUHV
&SURFXUDUHFXSHUDURULWPRGDDXODDRVHUHIHULUDRSRHPDGDSiJLQD³/¶HQIDQWGDQV
VHVMRXHWVFKRLVLWTX¶RQODGpSRVH´FRPRLOXVWUDWLYRQDSUHVHQoDGHHOHPHQWRVGDPLWRORJLD³OH
1LO´YHUVRH³GHV(QIHUV´YHUVR8PDDOXQDUHOrORJRHPVHJXLGDjREVHUYDomRGRFROHJD
R SULPHLUR YHUVR GR SRHPD GD SiJLQD  ³-¶DL UHOHYp OHV \HX[´ H FRPHQWD VHU XPD DWLWXGH GH
TXHPHVWiYLYR³UHOHYHUOHV\HX[´DVVLPFRPR³VRXIIOHU´DQWHULRUPHQWHPHQFLRQDGR
0PH*DUGH\HPHQGDSHUJXQWDQGRDRVDOXQRVRTXHWrPDGL]HUVREUHRSRHPDGDSiJLQD
 ³3OXW{W OH FRQJp GLW Q¶DLMH SOXV HX TX¶XQ VHXO GpVLU  P¶DGRVVHU j FH PXU´ 8PD DOXQD
UHVSRQGH TXH Ki QR ~OWLPR YHUVR ³OHV EDUTXHV SOHLQHV GH EU€OODQWV VRXSLUV´ D SRVVLELOLGDGH GH
DMXGDU D OHYDU DOJXpP TXH HVWHMD PRUWR QD LPDJHP GH ³OHV EDUTXHV´ TXH SRGHP FDUUHJDU R
GHIXQWR $ SURIHVVRUD QmR GLVFRUGD SURSULDPHQWH GD DOXQD PDV UHGLUHFLRQD D LPDJHP GH ³OHV
EDUTXHV´SDUDDLPDJHPGHXP³WUDQVSRUWHSDUDDPRUWH´HQmRFRPRGLVVHDDOXQDR³WUDQVSRUWH
SDUDDMXGDU´DTXHPHVWiPRUUHQGRRXMiHVWiPRUWR
0SRUVXDYH]HQIDWL]DDH[SUHVVmR³P¶DGRVVHUjFHPXU´HGHVPHPEUDRYHUER³DGRV
VHU´'HDFRUGRFRPVXDLQWHUSUHWDomRXPDLGHLDSRVVtYHOTXHVHUHVVDOWDQHVVDH[SUHVVmRpDGH
TXHPDSyLD³OHGRV´VREUHRPXURLVWRpXPDLPDJHPGHTXHPHVWiPRUUHQGR$OLiVDPHVPD
SDODYUD³PXU´DSDUHFHQRVSRHPDVGDSiJLQDYHUVR³'¶LFLM¶DWWHVWHDXPRLQVTX¶LOHVWXQ


 6mR DV DOXQDV FXMRV SDLV HVWmR FRP FkQFHU $ SULPHLUD D VH HPRFLRQDU VRIUH FRP R SDL GRHQWH H D
VHJXQGD TXH IRL HP VHX VRFRUUR H VROLGDULHGDGH VRIUH FRP D PmH HP HVWiJLR WHUPLQDO GD GRHQoD
H[SOLFRXPH 0PH *DUGH\ DR ILQDO GD DXOD TXDQGR HX FXULRVD LQGDJXHLOKH R TXH WLQKD DFRQWHFLGR
QDTXHOHPRPHQWRWmRGHOLFDGRGDDXOD7DOYH]DVDOXQDVWHQKDPGHDOJXPDIRUPDUHFRQKHFLGRVXDGRUQD
GRUGRSRHWDTXHLQFRQIRUPDGRVRIUHFRPDSHUGDGHVHX³EHDXSqUH´ DVVLP FRPRHODVVRIUHPFRPD
SUR[LPLGDGHGDPRUWHGRVSDLV$OHLWXUDGDVSRHVLDVGH-DFFRWWHWSHUPLWHTXHHODERUHPRXUHVWDXUHPR
VHXHVSDoRtQWLPRDVXDLQWHULRULGDGHDVXDLQGLYLGXDOLGDGHDMXGDQGROKHVDUHVLVWLUjIUDJLOLGDGHItVLFDH
SVtTXLFDHPTXHVHHQFRQWUDP3HODOHLWXUDOLWHUiULDHDWUDYpVGHODSRGHPUHFRQTXLVWDUVXDSRVLomRGH
VXMHLWRVXDGLJQLGDGHVXDFRQGLomRKXPDQDXPWUDEDOKRSVLFDQDOtWLFRQDVXSHUDomRGDGRUHSRUWDQWRQD
UHFRQVWUXomRGHVLGHDFRUGRFRP3(7,70LFKqOHeORJHGHOD/HFWXUH±ODFRQVWUXFWLRQGHVRLeGLWLRQV
%HOLQ

 

PXU´GDSiJLQDYHUVR³/HIURQWFRQWUHOHPXUGHODPRQWDJQH´HGDSiJLQDYHUVR

³%RXUUpVGHODUPHVWRXVOHIURQWFRQWUHFHPXU´REVHUYDRDOXQR
$OJXQV RXWURV DOXQRV LQGLFDUDP DLQGD QR SRHPD GD SiJLQD  SDODYUDV FRPR
³PRQWDJQHV´YHUVR³KHUEHV´YHUVR³ILJXLHUV´YHUVRH³QXLW´YHUVRHDSURIHVVRUD
VROLFLWD HQWmR XPD FRQFOXVmR ³4XHO WKqPH HVWLO"´ 2V DOXQRV UHVSRQGHP HP PDVVD ³QDWXUH´
0PH*DUGH\H[SOLFDTXHKiXPDUHODomRHQWUHQDWXUH]DHQDVFLPHQWRSRUpPDQWHVGHFRQFOXLUp
LQWHUURPSLGDSRUXPDDOXQDTXHGHVHMDDFUHVFHQWDUTXHSURYDYHOPHQWHDPRUWHGR³EHDXSqUH´
GRSRHWDRID]FRPSUHHQGHUPHOKRUDQDWXUH]DSRLVVHWUDWDGHXPFLFORQDWXUDOYLYHUHPRUUHU
0DILUPDTXHHVVDLGHLDRID]OHPEUDUR³HSLFXULVPH´0PH*DUGH\SDUDDDXODHSHGH
SDUDTXHHOHUHSLWDRFRPHQWiULRHPYR]DOWD(OHUHSHWHDIUDVHHDSURIHVVRUDVROLFLWDHQWmRTXH
H[SOLTXH SDUD WRGRV R TXH p R ³HSLFXULVPH´ 0 H[SOLFD TXH VHJXQGR HVVD ILORVRILD TXDQGR VH
PRUUHpSRVVtYHOYROWDUjYLGDDWUDYpVGDQDWXUH]D(OHIDODRXWUDVFRLVDVPDLVVREUHRHSLFXULVPR
DWpTXHDSURIHVVRUDHQFHUUDR DVVXQWRSRLVSUHWHQGH UHWRPDUFRP D FODVVHWRGRVRVWHPDVTXH
FRQVWDP QD SRpWLFD GH ³/HoRQV´ DFRQVHOKDQGR WRGRV D DQRWDUHP ³OD PRUW´ ³PDvWUHGLVFLSOH´
³ODQJDJHpFULWXUH´ ³HVSDFH´ ³QDWXUH´ ³FRUSV´ ³OXPLqUHREVFXULWp´ ³FURLVVDQFHUHOLJLRQ´
³VRXIIOHU´±UHOHPEUDPRVDOXQRVHQTXDQWRDQRWDP
0PH*DUGH\SURS}HIDODUDJRUDGRVRXWURVGRLV³UHFXHLOV´GROLYURGH-DFFRWWHW³&KDQWV
G¶HQ EDV´ H ³¬ OD OXPLqUH G¶KLYHU´ RV TXDLV RV DOXQRV GHYHP OHU SDUD DV DXODV VHJXLQWHV HP
MDQHLURDSyVDV³YDFDQFHVGH1RsO´$SURIHVVRUDDSURYHLWDRVPLQXWRVILQDLVGDDXODSDUD
LQWURGX]LU R QRYR DVVXQWR LQFHQWLYDU DV SUy[LPDV OHLWXUDV PXGDQGR DVVLP D GLQkPLFD GD VDOD
9ROWDVHSDUDDORXVDHFRPHoDDH[SOLFDUFRQWH[WXDOL]DQGRDVGXDVSDUWHVGROLYURDVDEHU
³%&'%pFULWHQWUHPDLHWVHSW3XEOLpHQ5HPDQLpHQ
eFULWSHGDQWPDODGLHSXLVGpFqPqUH
'pFqVGHODPqUHHQ
³-HO¶DLYXHGURLWH´pFULWDSUqVOHGpFqVGHVDPqUH
3RqPH3UpOLPLQDLUH

&$//'+eFULWXUHHQWUHMDQYLHUHWMDQYLHU´




$EUHYLDomRGDREUD$ODOXPLqUHG¶KLYHUGH3KLOOLSSH-DFFRWWHW
 

(P VHJXLGD HQIDWL]D R SDUDGR[R FRQWLGR QR WtWXOR ¬ OD OXPLqUH G¶KLYHU H SHUJXQWD VH
DOJXpPQDFODVVHVDEHGL]HUSRUTXr1mRKiUHVSRVWD0PH*DUGH\H[SOLFDTXH-DFFRWWHWYLYR
DWp KRMH PRUD QD UHJLmR GH *ULJQRQ RQGH PRUD D ILOKD GH 0PH GH 6pYLJQp XPD PXOKHU GD
QREUH]D TXH KDELWDYD 9HUVDLOOHV H TXH HVFUHYLD FDUWDV SDUD D ILOKD DV TXDLV ILFDUDP IDPRVDV
TXDQGRSXEOLFDGDV*ULJQRQpXPDUHJLmRGRYLQKRIULDPDVTXHGLVS}HGHXPD OXPLQRVLGDGH
LQWHQVD ³OXPLqUH´ VREUHWXGR QR LQYHUQR ³G¶KLYHU´ TXDQGR D SDLVDJHP VH WRUQD PDLV ERQLWD
DLQGD -DFFRWWHW HVFUHYHX VHXV SRHPDV GH ¬ OD OXPLqUH G¶KLYHU LQIOXHQFLDGR SRU HVVD EHOH]D
QDWXUDO
0DLQWHUURPSHSDUDFRPHQWDUTXH¬ODOXPLqUHG¶KLYHURID]OHPEUDUGHXPSRHPDGH
%DXGHODLUHTXHVHLQLFLDFRP³$PHUVDYRLU´0PH*DUGH\SHGHSDUDHOHUHSHWLUHPYR]DOWDR
TXHGLVVHSRLVVHPSUHYDORUL]DVHXVFRPHQWiULRV(PVHJXLGDHQFRPHQGDDOHLWXUDGHVVDVGXDV
SDUWHVGROLYUR³&KDQWVG¶HQEDV´H³¬ODOXPLqUHG¶KLYHU´SRUWDQWRRVSRHPDVGDSiJLQDD
 VHJXQGR D HGLomR GH OLYUR GD SURIHVVRUD TXH p D PHVPD GD PDLRULD GD FODVVH $YLVD TXH
WUDEDOKDUiFRPHVVDVSRHVLDVQDVDXODVVHJXLQWHVHPMDQHLURHTXHDRILQDOGDVOHLWXUDVGH
-DFFRWWHW DSOLFDUi XPD SURYD QR PRGHOR GH XP H[DPH GR EDF QR LQtFLR GH IHYHUHLUR 
7RFDRVLQDOHWRGRVVHUHWLUDPUHVWDQGRDSHQDVHPVDODGHDXODHXDSURIHVVRUDHDDOXQDFRP
GHILFLrQFLDItVLFDTXHGHPRUDPDLVSDUDFRQVHJXLUVDLUGDFODVVH


 



8PDFRPXQDIUDQFHVDQDUHJLmRDGPLQLVWUDWLYDGD%RUJRQKDQRGHSDUWDPHQWR&{WHG
2U

 0 VH UHIHUH DR SRHPD 9,, GH ³/H 9R\DJH´ GH /HV )OHXUV GX 0DO R TXDO VH LQLFLD FRP R VHJXLQWH
YHUVR ³$PHU VDYRLU FHOXL TX¶RQ WLUH GX YR\DJH´  $R ILP GD DXOD SHUJXQWHL D 0PH *DUGH\ VH HOD
FRQKHFLDRSRHPDHSRUTXHDVHPHOKDQoDHODPHGLVVHTXHQmRRFRQKHFLDTXHRVDEHUHUDGRDOXQRSRLV
QmRKDYLDWUDEDOKDGRHVVHSRHPDHPFODVVH
 

*UHQREOHOHMDQYLHU

/\FpH0DULH&XULH±0PH9DOpULH*DUGH\
&ODVVHGX7HUPLQDOH/LWWpUDLUH/
9HQGUHGLK±K

$RFRQWUiULRGHWRGDVDVRXWUDVYH]HVFKHJRDR³O\FpH´0DULH&XULHHPFLPDGDKRUDGR
LQtFLR GD DXOD TXDVH D SRQWR GH SHUGHU R FRPSURPLVVR 0PH *DUGH\ PH HVSHUD DQVLRVD QR
³DFFXHLO´ 2V DOXQRV Mi HQWUDUDP HP VDOD GH DXOD HVWmR DSHQDV PH HVSHUDQGR FKHJDU 3HoR PLO
GHVFXOSDVHH[SOLFRTXHKDYLDSHUGLGRR³WUDP´SRULVVRRDWUDVR0PH*DUGH\FRQIHVVDTXHMi
HVWDYD SUHRFXSDGD PDV TXH WXGR EHP HOD FRPSUHHQGH H SDUD PH WUDQTXLOL]DU DILUPD TXH LVVR
QmRHUDJUDYH³&¶HVSDVJUDYH´
9DPRV GLUHWR SDUD D FODVVH RQGH RV DOXQRV Mi HVWmR GHYLGDPHQWH DFRPRGDGRV $OJXQV
HQVDLDP XP ³ERQMRXU´ DR TXDO HX UHVSRQGR FRP VLPSDWLD DSHVDU GH HQYHUJRQKDGD 6HQWRPH
PDLVXPDYH]DRODGRGDTXHODDOXQDTXHGHVHQKDGXUDQWHDVDXODV+RMHHODHVWiFRPRFDEHOR
WRGRSLQWDGRGHFRUGHURVD0PH*DUGH\ID]DFKDPDGDHQRWLILFDTXHKiPXLWRVDXVHQWHVHP
VHJXLGDUHFROKHDOJXQVWUDEDOKRVTXHKDYLDHQFRPHQGDGRDRVDOXQRVPDVQDGDVREUHDVSRHVLDV
GH -DFFRWWHW )HLWR LVVR DQXQFLD TXH YDL FRPHoDU D WUDEDOKDU FRP R SRHWD H SHGH SDUD TXH RV
DOXQRVDEUDPROLYURQR³UHFXHLO&KDQWVG¶HQEDV´FXMDOHLWXUDSUpYLDKDYLDVLGRVROLFLWDGDSDUDVH
WUDEDOKDUKRMHHPVDODGHDXOD
8PD DOXQD LQLFLD RV FRPHQWiULRV VHP TXH D SURIHVVRUD VROLFLWH )DOD VREUH D GLVWLQomR
HQWUH R ³SDUOHU´ H R ³FKDQWHU´ FRPR SULPHLUD REVHUYDomR IDFLOPHQWH YLVtYHO QDTXHOH ³UHFXHLO´
8PD RXWUD DOXQD WHQWD WHFHU RXWUR FRPHQWiULR R TXDO QmR FRQVLJR RXYLU PDV 0PH *DUGH\
FRQVLGHUDR PXLWR YDJR H UHFRPHQGD TXH HOD DFKH QDV SRHVLDV XPD UHIHUrQFLD GDTXLOR TXH HVWi
IDODQGR$GLQkPLFDGDDXODKRMHVHPRVWUDEHPGLIHUHQWHGDDXODDQWHULRUSRLVQmRKiOHLWXUDHP
YR]DOWDGHFDGDSRHPD SDUD HPVHJXLGDVHFRPHQWDU0PH *DUGH\FRQWDFRPDOHLWXUDSUpYLD
IHLWD HP FDVD GXUDQWH DV ³YDFDQFHV GH 1RsO´ GHVVH PRGR R WUDEDOKR HP FODVVH p UHWRPDU HVVD
OHLWXUDLQWHUSUHWDUHDQDOLVDURVSRHPDV
&DUULVFDGL]HUTXHDSULPHLUDHD~OWLPDHVWURIHVGRSRHPD³-HO¶DLYXHGURLWHHWSDUpH
GH GHQWHOOHV´ QD SiJLQD  GmR XPD LGHLD GH HPRomR H D SURIHVVRUD FRQVLGHUD QRYDPHQWH R
FRPHQWiULR YD]LR H R DFRQVHOKD D H[SORUDU PDLV HVVD LGHLD WRUQiOD PDLV FRQFUHWD 9rVH DWp
 

HQWmRTXH0PH*DUGH\QmRSHUPLWHTXHDDXODVHGLUHFLRQHSDUDFRPHQWiULRVVHPIXQGDPHQWRV
YD]LRV VHP VXVWHQWDomR XPD YH] TXH HVWi FREUDQGR XPD OHLWXUD PDGXUD PDLV FUtWLFD GH VHXV
DOXQRVGR7HUPLQDOH)LQDOPHQWHXPDDOXQDIRLHORJLDGDDRREVHUYDUDGLIHUHQoDFHQWUDOHQWUHR
SRHPDHRSRHPD³3DUOHUHVWIDFLOH´±DVVLPVHLQLFLDRSULPHLURYHUVRGRSRHPDGDSiJLQD
 H ³3DUOHU GRQF HVW GLIILFLOH´ ± p R LQtFLR GR SULPHLUR YHUVR GR SRHPD  GD SiJLQD  0PH
*DUGH\DFUHVFHQWDRSRHPDGDSiJLQDTXHVHLQLFLDFRP³3DUOHUSRXUWDQWHVWDXWUHFKRVH´H
HVWLPXODDGLVFXVVmR³dDYHXWGLUHTXRL"´ODQoDDSHUJXQWDjFODVVH
³3DUOHU´ SDUD R SRHWD p XP IDUGR QR HQWDQWR DR PHVPR WHPSR p QHFHVViULR UHVSRQGH
XPD DOXQD $ SURIHVVRUD HP WRP GH FRQFOXVmR DILUPD TXH ³/D PRUW IDLW FRXUULU OHV PRWV´ H
LQGDJDjFODVVHPDLVXPDYH]RTXHLVVRTXHUGL]HU&H[SOLFDTXH³SDUOHUGHODPRUWHVWGLIILFLOH
SDUFHTXHHOOHFRQWDPLQHOHVPRWV´0WRPDDSDODYUDSDUDGL]HUTXH³SDUOHUFKDQWHUpFULUH´
QmR LPSRUWD ³WRXV OHV PRWV VRQW pFULWV GH OD PrPH HQFUH´ ± YHUVR  GR SRHPD  SiJLQD 
DSRQWD 'HSRLV DFUHVFHQWD TXH DV SDODYUDV QmR VmR UHDLV VmR HVFULWXUDV DSHQDV HQTXDQWR TXH D
PRUWHVLPpUHDO$RHVFUHYHUVREUHDPRUWHWUDQVIRUPiODHPOLQJXDJHPRSRHWDDWRUQDUHDO
0PH *DUGH\ YDL FRQFRUGDQGR FRP RV FRPHQWiULRV H FRQFHGH D YR] SDUD TXHP OHYDQWD D PmR
SDUDIDODUHPVDODGHDXOD
8PDDOXQDSRUH[HPSORFRPHQWDTXH³SDUOHU´SDUDRSRHWDpXPVHQWLPHQWRtQWLPR$
SURIHVVRUD FRQVLGHUD D LGHLD YDJD H SHGH SDUD HOD H[HPSOLILFDU SURYDU R TXH GL] $OJXQV
FRPHQWiULRV VROWRV VXUJHP QD FODVVH RV TXDLV QmR FRQVLJR UHJLVWUDU SRUTXH VmR FRQYHUVDV
DWUDYHVVDGDV VREUH D SRpWLFD GH -DFFRWWHW 0PH *DUGH\ SHUFHEH RV GHVHQFRQWURV H UHWRPD D
SDODYUDDSRQWDQGRSDUDRVYHUVRVILQDLVGRPHVPRSRHPD³3DUOHUDORUVVHPEOHPHQVRQJHRX
SLUHOkFKHLQVXOWHjODGRXOHXUHWJDVSLOODJHGXSHXWHPSVHWGHIRUFHVTXLQRXVUHVWH´SiJLQDV
H$ILUPDVHWUDWDUGHXPDSURYRFDomRGRSRHWDHSHGHSDUDDOJXpPH[SOLFDURTXHHOHTXHU
GL]HU FRP ³SDUOHU DORUV VHPEOH PHQVRQJH´ 8PD DOXQD LQWHUSUHWD GL]HQGR TXH SDUD -DFFRWWHW
³SDUOHU´pDOJRQHJDWLYRpXPD³PHQVRQJH´QmRFRPELQDFRPDSRHVLDTXHpEHODSRUGHILQLomR
$ SURIHVVRUD FRQFRUGD EDODQoDQGR D FDEHoD SRVLWLYDPHQWH H DFUHVFHQWD TXH ³OD SDUROH
F¶HVWFRPPHXQMHX´QHVVHVHQWLGR³WUDFHUGHVPRWVVXUODSDJHF¶HVW´GHL[DHPDEHUWRSDUD
TXH RV DOXQRV FRPSOHWHP D LGHLD H DOJXQV VXVVXUDP ³IDFLOH´ ³SDLVLEOH´ ³SURWHFWHXU HWF e XP
 

GHVDEDIRSDUDRSRHWDTXHQHFHVVLWDHVFUHYHUSDUDVXSRUWDUDGRUGDPRUWHGHVXDPmHFRQWLQXD
0PH*DUGH\DMXGDQGRRGHVHQURODUGRVDOXQRV
8PDDOXQDVHDGLDQWDHDSRQWDRSULPHLURYHUVRGRSRHPDSiJLQD³-¶DXUDLVYRXOX
SDUOHUVDQVLPDJHV´DQWHVGHFRQFOXLUDSURIHVVRUDSHUJXQWDTXDOpRWHPSRHPRGRYHUEDO
GDTXHODFRQVWUXomR$OJXpPUHVSRQGHUDSLGDPHQWH³&RQGLWLRQQHO´HDGRFHQWHHQWmRGHVHMDVDEHU
VH p R ³&RQGLWLRQQHO 3DVVp´ RX ³3UpVHQW´ & DUULVFD GL]HU R ³3UpVHQW´ H p FRUULJLGR SRU 0PH
*DUGH\TXHHPVHJXLGDWHQWDUHFXSHUDUDLGHLDGDDOXQDHH[SOLFDTXHDFRQVWUXomRH[SULPHXP
³MHYRXGUDLV´PDVTXHQmRpSRVVtYHO³SDUOHUVDQVLPDJHV´
& FRPSDUD D LGHLD GH ³PHQVRQJH´ QR SRHPD  FRP D LGHLD GH ³SRUWHU XQ PDVTXH´ QR
YHUVR  GR SRHPD  SiJLQD  ³6L F¶HVW SRUWHU XQ PDVTXH SOXV YUDL TXH VRQ YLVDJH´ $
SURIHVVRUDQmRFRQFRUGDUHOrRYHUVRHPYR]DOWDHOKHH[SOLFDTXHpRRSRVWRSRLVRVHQWLGRGH
³PDVTXH´QHVWHYHUVRGRSRHPDQmRpQHJDWLYRFRPRR³PHQVRQJH´GRSRHPDDRFRQWUiULR
DPiVFDUDp³SOXVYUDLTXHVRQYLVDJH´3DUDMXVWLILFDUFRPHQWDTXHDIDQWDVLDTXHPXLWDVYH]HV
HVFROKHPRVSDUDLUDXPDIHVWDQRVUHYHODPXLWRGRTXHVRPRV'HVVHPRGRDPiVFDUDSRGHVHU
PXLWDV YH]HV PDLV YHUGDGHLUD GR TXH VXSRPRV ± DILUPD 0PH *DUGH\ ULQGR GD LURQLD GH VXD
SUySULDIUDVH
0 SHGH D YH] SDUD IDODU GR SRHPD  QD SiJLQD  ³$VVH] RK DVVH]´ ([SOLFD TXH D
UHIHUrQFLD j PmH PRUWD DSDUHFH QD VHJXQGD HVWURIH GR SRHPD QR SURQRPH ³HOOH´ 2 DOXQR
SURFXUD UHFXSHUDU D LPDJHP GD PmH GR HXOtULFR TXH SDUWH QXPD ³EDUTXH G¶RV´ H VH GLVWDQFLD
YHUVRDWHQWDQGRSDUDR~OWLPRYHUVRGHVVDHVWURIH³DLQVLHOOHVHUHPSOLG¶XQHHDXDPqUH´H
VREUHWXGR SDUD D SDODYUD ³DPqUH´ TXH p R RSRVWR GD ³PqUH´ D TXDO UHSUHVHQWD GRoXUD H QmR
DPDUJXUD³DPqUH´QRHQWDQWRDSDODYUDVHFRQVWUyLFRP³PqUH´DSyVR³D´
0PH*DUGH\DSURYHLWDDLQWHUIHUrQFLDGH0HTXHVWLRQDjFODVVHRTXHVHULDHVVH³EDUTXH
G¶RV´&UHVSRQGHVHUXPEDUFRTXHOHYDDVDOPDV$SURIHVVRUDLQWHUSUHWDDRGL]HUTXHSDUDHOD
p R SRHWD HP FRUSR TXH Yr D LPDJHP GHVVH EDUFR TXH SDUWH (P VHJXLGD VXJHUH D OHLWXUD GR
SRHPD³OLPLQDLUH´QDSiJLQD(VFUHYHQDORXVDDSDODYUDH DH[SOLFDQRYDPHQWHMiRWLQKD
IHLWRHPDXODVDQWHULRUHVWUDWDVHGRSRHPDTXHSUHFHGHRVGHPDLV³F¶HVWOHSRqPHGpEXWDQW´
HQIDWL]D /rRSRHPD³OLPLQDLUH´TXHDEUHR³UHFXHLO&KDQWHVG¶HQEDV´HHVSHUDTXH DOJXpPR



9DOHOHPEUDUTXHRVHJXQGR³UHFXHLO´GROLYUR ¬OXPLqUHG¶KLYHUFKDPDVH³&KDQWHVG¶HQEDV´FXMRV
SRHPDV WHPDWL]DP D PRUWH GD PmH GR SRHWD-DFFRWWHW H QmR PDLV D PRUWH GR VHX ³EHDXSqUH´ FRPR QR
³UHFXHLO/HoRQV´HVWXGDGRHPGH]HPEURGH
 

FRPHQWH6LOrQFLR&UHSHWHDPHVPDLGHLDGHTXHRYHUER³GLUH´SDUDRSRHWDpR³GLUHODPRUW´
±QDGDGHQRYRHPUHODomRDRSRHPDOLGR
e SRVVtYHO SHUFHEHU TXH VmR VHPSUH RV PHVPRV DOXQRV TXH SDUWLFLSDP R WHPSR WRGR GD
GLQkPLFDSURSRVWDHPVDODGHDXOD3UHRFXSDGDFRPRVLOrQFLRGRVRXWURV0PH*DUGH\RVFKDPD
SHOR QRPH H RV FRQYLGD D SDUWLFLSDU GD DXOD $OJXQV WtPLGRV VRUULHP H QmR FRPHQWDP QDGD
RXWURVDUULVFDPGL]HUDOJXPDFRLVD$DOXQDFRPGHILFLrQFLDItVLFDTXHQD~OWLPDDXODSDUWLFLSRX
EDVWDQWHHVWiKRMHGRUPLQGR(ODYHLRDFRPSDQKDGDGHXPDRXWUDSHVVRDPDLVYHOKDTXHDQRWD
WRGRRGHVHQURODUGDDXODSDUDDDOXQD-iDDOXQDGHFDEHOR³FRUGHURVD´TXHQDVDXODVDQWHULRUHV
GHVHQKDYDHSLQWDYDDEULXRFDGHUQRHRFRORFRXHPFLPDGDPHVDPDVDWpDJRUDQmRHVFUHYHX
QDGD)LFDFRPRFHOXODUHPEDL[RGDPHVDGLVIDUoDQGRSDUDDSURIHVVRUDQmRYrODPDQXVHDQGRR
DSDUHOKRDDXODLQWHLUD
'HUHSHQWHDOJXpP³GiXPVDOWR´UHIHULQGRVHDRSRHPDGDSiJLQD³$UUrWHWRLHQIDQW
WHV \HX[ QH VRQW SDV IDLW SRXU YRLU FHOD´ $ SURIHVVRUD ORJR FKDPD D DWHQomR SDUD RV YHUERV
³DUUrWHWRL´YHUVR³IHUPHOHV´YHUVR³UHFXHLOOH´YHUVR³UHFXOH´YHUVRHDILUPDVHU
XPD ³LQMRQFWLRQ´ 8P DOXQR SHUJXQWD R TXH LVVR VLJQLILFD H HOD VLPSOLILFD GL]HQGR VH WUDWDU GH
XPDRUGHPRXVHMDGRXVRGRPRGRLPSHUDWLYR
8PDDOXQDHPWRPGHTXHPHVWiUHFODPDQGRDILUPDTXHRSRHWDVHFRQWUDGL]RWHPSR
WRGR RUD HOH FRQVLGHUD TXH GHYHULD HVFUHYHU RUD TXH QmR GHYHULD RUD SDUHFH HVWDU EHP RUD
SDUHFHPDOFRPRXPDYHUGDGHLUD³PRQWDQKDUXVVD´DQDOLVD$OJXQVULHPGRWRPGHUHYROWDGD
DOXQDH0PH*DUGH\FRQFRUGDFRPHODDFUHVFHQWDQGRTXHpLVVRMXVWDPHQWHRTXHHVWiHPMRJRR
WHPSR WRGR QDTXHOH ³UHFXHLO´ $ SDODYUD SRpWLFD SRU VHU ³EHOD´ IXQFLRQD FRPR XPD SURWHomR
SDUDRSRHWDTXHVHGHSDUDFRPDH[SHULrQFLDGDPRUWHTXHp³IHLD´HLVRSDUDGR[RSUHVHQWHQRV
SRHPDVGH³&KDQWVG¶HQEDV´FRQFOXLDSURIHVVRUD
0DSURYHLWDDGLVFXVVmRHPWRUQRGR³SDUDGR[R´HDSRQWDSDUDRSRHPDSiJLQD
PDLVHVSHFLILFDPHQWHRYHUVR³VLQJHUODPRUWjGLVWDQFHHVWYHUJRJQH´2DOXQRREVHUYDEHPR
SDUDGR[RHP³VLQJHUODPRUW´HDSURIHVVRUDOKHSHUJXQWDFRPRHOHLQWHUSUHWDHVVDDILUPDomR0
ILFDDOJXQVPLQXWRVFDODGRSHQVDWLYRH0PH*DUGH\FRQWLQXDSURYRFDQGRRDWpTXHHOHH[SOLFD
TXH³VLQJHU´pDOJRF{PLFRFDULFDWXUDOQmRFRPELQDFRPD³PRUWH´TXHpWULVWHDOJRVpULR
8PD DOXQD HP VHJXLGD UHWRPD R SRHPD  SiJLQDV  H  HP HVSHFLDO RV FLQFR
~OWLPRVYHUVRVRVTXDLVIRUDPOLGRVHPYR]DOWDSHODSURIHVVRUD
³FHTX¶RQQHSHXWDSSULYRLVHUGDQVOHVLPDJHV
 

KHXUHXVHVQLVRXPHWWUHDX[ORLVGHVPRWV
FHTXLGpFKLUHODSDJH
FRPPHFHODGpFKLUHODSHDX
FHTXLHPSrFKHGHSDUOHUHQDXWUHODQJXHTXHGHErWH´

(ODDWHQWDSDUDDUHSHWLomRGH³GpFKLUH´HPYiULRVSRHPDVGH-DFFRWWHW0PH*DUGH\OKH
Gi UD]mR H UHOHPEUD TXH VH WUDWD GH XPD SDODYUD TXH ³WRXMRXUV´ UHPHWH j ³YLROHQFH´ ( HQWmR
SHUJXQWDDPHVPDDOXQDRTXHRSRHWDSUHWHQGHGL]HUQRYHUVRILQDO³FHTXLHPSrFKHGHSDUOHU
HQDXWUHODQJXHTXHGHErWH´TXDOpDLGHLDFRQWLGDDOL$DOXQDQmRVDEHUHVSRQGHUGHLPHGLDWR
0LQWHUYpPSDUDPRVWUDUTXHpSRVVtYHOSHUFHEHUDULPDHP³LPDJHVSDJH´HHP³PRWVSHDX´
0PH*DUGH\FRQFRUGDFRPDREVHUYDomRGRDOXQRHHPVHJXLGDHODPHVPDUHVSRQGHjTXHVWmR
TXH SURS{V DQWHULRUPHQWH j DOXQD H[SOLFDQGR TXH SDUD R SRHWD D PRUWH p PDLV GLItFLO TXH
HVFUHYHUQHVVHVHQWLGRDSRHVLDpIiFLOp³ErWH´SRULVVRXWLOL]DHVVDSDODYUDQRILQDOGR~OWLPR
YHUVR
 8PD DOXQD SHGH SDUD FRPHQWDU R SRHPD GD SiJLQD  ³-H W¶DUUDFKHUDLV ELHQ OD ODQJXH
TXHOTXHIRLV´SRLVSDUDHODWUDWDVHGHXPSRHPDIRUPDOPHQWHGLIHUHQWHHVWiHVFULWRHPLWiOLFR
H PDLV XPD YH] HQWUH SDUrQWHVHV 0PH *DUGH\ FKDPD D DWHQomR GD FODVVH SDUD D H[SUHVVmR
³VHQWHQFLHX[SKUDVHXU´YHUVRHSHUJXQWDjWXUPDRTXHLVVRVLJQLILFD6LOrQFLR$SURIHVVRUD
HQWmRSHUJXQWDRTXHpXPDVHQWHQoD2VDOXQRVQmRFRQWULEXHPSDUDRGHVHQURODUGDLGHLDGHVVH
PRGR0PH*DUGH\FRPHoDDH[SORUDUVHPDQWLFDPHQWHDSDODYUD³VHQWHQoD´DRH[SOLFDUTXHHVWD
pGDGDSHOR³M~UL´WUDWDVHSRUWDQWRGHXPD³YHUGDGH´ORJRRFRPSURPLVVRGRSRHWDpGL]HUD
YHUGDGHHPVHXVSRHPDV
0GHVYLDVHGDDQiOLVHGDSURIHVVRUDSDUDDWHQWDUSDUDDH[SUHVVmRVHJXQGRHOHYLROHQWD
³pJRXWEDYHX[´QRYHUVRGDTXHOHPHVPRSRHPD$SURIHVVRUDFKDPDDDWHQomRSDUDR³PLURLU´
TXH DSDUHFH QR YHUVR  H[SOLFDQGR TXH QR HVSHOKR SRGHVH YHU D LPDJHP UHDO GH VL VHP D
³PDVTXH´ VHP D ³PHQVRQJH´ $ TXHVWmR GR ³PLURLU´ GHVSHUWD R LQWHUHVVH GD FODVVH H DOJXQV
FRPHQWiULRV FUX]DGRV VREUH HVVHV YHUVRV VXUJHP PDV QmR Gi SDUD HQWHQGHU R TXH GL]HP
H[DWDPHQWHMiTXHIDODPSDUDOHODPHQWH



³'pFKLUH´QDGHILQLomRGR/H3HWLW5REHUW0LFUR³GpFKLUH´VLJQLILFDQRVHXVHQWLGRILJXUDGR³URPSUH
WUDYHUVHUIHQGUH´RXVHMDURPSHUDWUDYHVVDUIXUDUDOJRTXHFDXVDGRUItVLFDRXPRUDO
 

0PH*DUGH\SHUFHEHPDLVXPDYH]DGHVRUGHPHUHWRPDDSDODYUD6ROLFLWDTXHDOJXpP
TXHQmRIDORXDWpDJRUDIDODVVHDOJRVREUHRVSRHPDVOLGRV8PDDOXQDOHYDQWDDPmRHGHFLGH
SDUWLFLSDU ³Ki FRLVDV TXH SRGHP VHU GLWDV SHODV SDODYUDV RXWUDV QmR´ ± ILORVRID $ SURIHVVRUD
JRVWDGDLQWHUYHQomRGDDOXQDHDILUPDVHUTXDVHHVVDDLGHLDGRVYHUVRVHGRSRHPD³<
DXUDLWLO GHV FKRVHV TXL KDELWHQW OHV PRWV SOXVYRORQWLHUV HW TXL V¶DFFRUGHQW DYHF HX[ ´ ³'HV
FKRVHVKDELWHQWOHVPRWV´HQIDWL]DDGRFHQWH
0VXJHUHIDODUGR~OWLPRSRHPDGR³UHFXHLO´QDSiJLQD$SRQWDSDUDDSUHVHQoDGD
PmHPRUWDSUHVHQWHHP³&HOOHGXFLHOFHOOHTXLGHOjKDXW´QRYHUVR1RYHUVRHP³HWFHOOH
GRQW PD PDLQ WUDFH O¶RPEUH VXU OD SDJH´ ID]VH PHQomR DR DWR GR SRHWD HP HVFUHYHU YHUVRV
PHWDOLQJXDJHP SDUD IDODU GD PmH TXH p PRUWD 'HVVH PRGR H[SOLFD R DOXQR D SRHVLD p XPD
QHFHVVLGDGH SDUD R SRHWD D SDODYUD SRpWLFD p SRGHURVD SRUTXH DWUDYpV GHOD H SRU HOD R SRHWD
UHFXSHUDDLPDJHPGDPmH7HPVHDTXLDIRUoDGDSRHVLDHDQHFHVVLGDGHGHODSDUDRSRHWD
2 VLQDO WRFD H RV DOXQRV FRPHoDP D DUUXPDU R PDWHULDO SDUD VDLU UDSLGDPHQWH 0PH
*DUGH\DYLVDTXHFRQWLQXDUHPRVFRP-DFFRWWHWQDDXODVHJXLQWHVHJXQGDIHLUDGLD
H[FHSFLRQDOPHQWHGXUDQWHGXDVKRUDVSRLVRXWUDSURIHVVRUDKDYLDOKHFRQFHGLGRRKRUiULRGHDXOD
GHOD )LQDO GD DXOD RV DOXQRV VDHP GD FODVVH DOYRURoDGRV H HX DSURYHLWR SDUD WLUDU DOJXPDV
G~YLGDVFRP0PH*DUGH\HPHGHVFXOSDUPDLVXPDYH]SHORDWUDVRQDFKHJDGDDR³O\FpH´
 



1DYHUGDGH0HVWiUHSHWLQGRRTXH0PH*DUGH\MiKDYLDIDODGRHPDOJXPPRPHQWRDQWHV2IDWRp
TXHHOHTXHUSDUWLFLSDUHSRULVVROHYDQWDVHPSUHDPmR$SURIHVVRUDFRQFHGHOKHDSDODYUDDWpSRUTXH
VHXVFRPHQWiULRVVmREHPYLQGRV'HVVDYH]SRUpPDH[SOLFDomRpUHGXQGDQWH
 

*UHQREOHOHMDQYLHU


/\FpH0DULH&XULH±0PH9DOpULH*DUGH\
&ODVVHGX7HUPLQDOH/LWWpUDLUH/
/XQGLK±K



2XWUR GHVHQFRQWUR HQWUH PLP H 0PH *DUGH\ 'HVVD YH] FKHJR EHP FHGR DR ³O\FpH´
KFRPPHGRGHUHSHWLURDWUDVRGDVHPDQDDQWHULRU/HPEURPHGHTXHWHUHPRVGXDVKRUDVGH
DXOD K jV K Mi TXH RXWUD SURIHVVRUD FRQFHGHX VHX KRUiULR GH DXOD j 0PH *DUGH\
(QWmR ILFR HVSHUDQGR D GRFHQWH HPEDL[R GR ³ROLYLHU´ D iUYRUH ILFD EHP DR FHQWUR GR SiWLR GR
FROpJLRHpSRQWRGHHQFRQWURGH DOXQRV FRPR ³G¶KDELWXGH´QR HQWDQWRHODQmRYHPDRPHX
HQFRQWUR3HUJXQWRQR³DFFXHLO´VREUH0PH*DUGH\HDVHQKRUDTXHPHDWHQGHXGHFLGHFKDPDUD
SURIHVVRUD SHOR PLFURIRQH 3HGH SDUD HX DJXDUGDU SRLV VH 0PH *DUGH\ HVWLYHVVH QR ³O\FpH´
YLULDDR³DFFXHLO´
0PH*DUGH\QmRDSDUHFHHQWmRDVHQKRUDYDLFRQVXOWDURKRUiULRGHDXODVHPHLQIRUPD
TXHHXHVWRXHQJDQDGDTXHDDXODFRPHoDUiVRPHQWHjVK3URYDYHOPHQWHQmRHQWHQGLRTXH
KDYLD FRPELQDGR FRP 0PH *DUGH\ QR ~OWLPR HQFRQWUR 'HFLGR DOPRoDU SHODV UHGRQGH]DV GD
HVFRODHGDUXPDYROWDSHORVVHXVFRQWRUQRVDWpTXHFKHJXHRKRUiULRGDDXOD
¬VKYROWRDRHVSDoRGR³ROLYLHU´HILFR j HVSHUDGDSURIHVVRUDTXDQGRXPDDOXQD
/YHPPHEXVFDUHPHHQFDPLQKDUDWpDVDODGHDXOD0PH*DUGH\PHH[SOLFDTXHHVWDYDHP
UHXQLmRHTXDQGRIRLPHSURFXUDUQR³ROLYLHU´jVKHXMiKDYLDVDtGRORJRHXKDYLDSHUGLGR
DSULPHLUDDXOD(XPHMXVWLILFRGL]HQGRTXHDVHQKRUDGR³DFFXHLO´PHLQIRUPRXHUUDGR0PH
*DUGH\ D GHIHQGH DR GL]HU TXH HOD QmR VDELD TXH D SURIHVVRUD HVWDYD HP UHXQLmR 'HVHQFRQWUR
GHVDJUDGiYHOSHQVHL0PH*DUGH\FRQVRODPHGL]HQGRSDUDQmRPHSUHRFXSDUTXHGHSRLVHOD
PHYDLPHH[SOLFDUFRPRVHSDVVRXDSULPHLUDSDUWHGDDXODTXHHXSHUGL
(QWURHPVDODGHDXODRQGHRVDOXQRVMiHVWmRDFRPRGDGRVHVHQWRPHDGYLQKDDRODGRGH
TXHP" DR ODGR GD FROHJD GH FDEHOR FRUGHURVD $ SURIHVVRUD FRQWH[WXDOL]DPH GL]HQGR TXH
KDYLDP FRPHoDGR R ³UHFXHLO´ KRP{QLPR DR OLYUR ³¬ OD OXPLqUH G¶KLYHU´ R ~OWLPR D VHU
WUDEDOKDGR HP FODVVH 2UJDQL]RPH UDSLGDPHQWH SDUD DFRPSDQKDU R ULWPR GD DXOD Mi HP
DQGDPHQWR0PH*DUGH\ Or HPYR]DOWDRSRHPDGDSiJLQD ³8QKRPPHTXLYLHLOOLWHVWXQ
 

KRPPH SOHLQ G¶LPDJHV´ H SHUJXQWD DRV DOXQRV R TXH FKDPD D DWHQomR QDTXHOH SRHPD &
UHVSRQGHTXHpDULTXH]DGHLPDJHQVHDSURIHVVRUDTXHUVDEHUTXDLV2DOXQROLPLWDVHDGL]HU
TXHpDLPDJHPGDPRUWH0PH*DUGH\GHPDQGDPDLVHSURFXUDLQFHQWLYDUDFODVVHSDUDIDODU
GDTXHODSRHVLD
0WHFHDOJXQVFRPHQWiULRVLJXDOPHQWHVROWRVVREUHRVSRHPDVGDTXHOH³UHFXHLO´GHXP
PRGRJHUDO6HJXQGRHOHRSRHWDWHPDJRUD³OHVRXFLGHGLUHG¶XQHIDoRQMXVWH´GHVVHPRGR³OD
SDUROH FKDQJH GH FRQWHQX OD SRpVLH D GHYHQX LOOXPLQpH´ $ SURIHVVRUD FRQFRUGD FRP WDLV
DILUPDo}HVHQWUHWDQWRVXJHUHTXHIDOHPPDLVHVSHFLILFDPHQWHGHVWHRXGDTXHOHSRHPDHQmRGH
PRGRJHQHUDOL]DGR
8PDDOXQDSHUJXQWDOKHVHDRILQDOGRSRHPDTXH0PH*DUGH\OHXQR~OWLPRYHUVR³HW
GpMjOHMRXUEDLVVHOHMRXUGHPHV\HX[´SiJLQDpDLPDJHPGDPRUWHFKHJDQGR$GRFHQWH
UHVSRQGHTXHVLPHTXHUVDEHURTXHRSRHWDSURFXUDDOL$OJXpPDRIXQGRVXVVXUUD³ODVHQHULWp´
HQWmRDSURIHVVRUDUHVVDOWDTXHQmRGHHPXPDUHVSRVWD³SDUKDVDUG´PDVVLPGHDFRUGRFRPR
WH[WR
0PH *DUGH\ UHOr R YHUVR  GDTXHOH SRHPD ³TXH FHWWH HVSqFHOj GH SDUROH EUqYH RX
SUROL[H´HLQGDJDVHRV DOXQRVVDEHPRTXH pXPD³SDUROHEUqYHRXSUROL[H´1mRFRQKHFHPD
SDODYUD³SUROL[H´HDSURIHVVRUDOKHVH[SOLFDVHUXPD³SDUROH´ORQJDFRQWUiULDGH³EUqYH´WtSLFR
GHTXHPVHHVWHQGHPXLWRHPVHXGLVFXUVRIDODRXHVFUHYHPXLWR(PVHJXLGDDSRQWDRSRHPD
GDSiJLQD³8QHpWUDQJqUHV¶HVWJOLVVpHGDQV PHVSDUROHV´PDLV H[DWDPHQWHR~OWLPRYHUVR
³DYHFGHVPRWVSOXVSDXYUHVHWSOXVMXVWHVVLMHSXLV´SiJLQD$SRQWDSDUDDFRQVWUXomRGH
IXWXUR³VLMHSXLV´HSHUJXQWDDRVDOXQRVRTXHLVVRVLJQLILFD1LQJXpPUHVSRQGH0PH*DUGH\
H[SOLFDTXHDSUHRFXSDomRGRSRHWDpVHUMXVWRFRPDVSDODYUDVMiTXHRDVVXQWRDPRUWHpWmR
GLItFLOHGRORURVR
'LWR LVVR 0PH *DUGH\ SURS}H XP RXWUR WUDEDOKR &UHLR TXH SHUFHEHX RV DOXQRV
IDWLJDGRV SRLV QmR UHVSRQGHP PDLV jV VXDV SHUJXQWDV QHP SDUWLFLSDP PDLV GD DXOD FRPR
RXWURUD0XGDGHHVWUDWpJLDHSHGHSDUDTXHRVDOXQRVVHVHQWHPHPSHTXHQRVJUXSRVGHD
SHVVRDV SDUD OHU RV SRHPDV GR ³UHFXHLO ¬ OD OXPLqUH G¶KLYHU´ H GLVFXWLU HQWUH HOHV WHPiWLFDV
FRPXQVDVPDLVUHFRUUHQWHVQDTXHODDQWRORJLD'HYHPHVFUHYHUXPSHTXHQRWH[WRFRPHQWDQGR
HVWH RX DTXHOH WHPD MXVWLILFDQGRR DWUDYpV GH H[HPSORV FRQFUHWRV >HP TXDO LV YHUVRV HP
TXDOLVSRHPDV@
 

7RGRVDSRVWRVFRPHoDPWUDEDOKDU0PH*DUGH\FRQFHGHOKHVGHPLQXWRVDPHLDKRUD
HHQTXDQWRRVDOXQRVSURGX]HPHODFLUFXODSHODFODVVHWLUDQGRG~YLGDVGHTXHPOHYDQWDDPmR$
DOXQDGHFDEHORFRUGHURVDVHQWDGDQRYDPHQWHDRPHXODGRHVTXHUGRHTXHDWpDTXHOHPRPHQWR
VyPH[HXFRPRFHOXODUHVFRQGLGRHPEDL[RGDPHVDTXDQGRYrDSURIHVVRUDFLUFXODQGRSHODVDOD
GHDXODWUDWDGHVHHQYROYHUFRPRXWUDVGXDVPHQLQDVSDUDID]HURWUDEDOKR0SRUVXDYH]pR
FROHJDPDLVGLVSXWDGRSHORVGHPDLV7UrVPHQLQDVTXHUHPID]HUFRPHOHHVHQWDPVHDRVHXODGR
$SURYHLWRHVVHSHTXHQRLQWHUYDORSDUDSHUJXQWDUD0PH*DUGH\VREUHDTXHOH³UHFXHLO´
SRUTXH QmR R WLQKD OLGR FRP DQWHFHGrQFLD Mi TXH D SURJUDPDomR SDUD KRMH HUD FRQWLQXDU
GLVFXWLQGR R ³UHFXHLO´ DQWHULRU ³&KDQWV G¶HQ EDV´ $ SURIHVVRUD PH FRQWH[WXDOL]D TXH HP ³¬
OXPLqUH G¶KLYHU´ R SRHWD FRQWLQXD D IDODU GD PRUWH HQWUHWDQWR QmR HVSHFLILFD GH TXHP HVWi
IDODQGRXWLOL]DVHGRSURQRPH³HOOH´PDVQmRQRPHLD6mRSRHPDVPDLVDEVWUDWRVSRUWDQWRPDLV
GLItFHLVH[SOLFDPHDGRFHQWH
3DVVDGRVRVPLQXWRVFRQFHGLGRVSDUDRWUDEDOKRHPJUXSR0PH*DUGH\DQXQFLDTXHYDL
FRPHoDUDSHUJXQWDUDFDGDJUXSRRTXHWLQKDPIHLWR2SULPHLURJUXSRDSRQWDFRPRWHPiWLFDR
³FRUSV´HDSURIHVVRUDGHFLGHDQRWDUQDORXVDRVWHPDVHRVH[HPSORVLQGLFDGRVSRUFDGDJUXSR
'HVVHPRGR
³$//'+3URSRVLWLRQGHWKqPHV
 eOpPHQWV GX FRUSV OHV \HX[ OD ERXFKH OD JRUJH OHV OqYUHV PDLQ FRHXU OH YLVDJH HWF
&RUSVSDUWLHVGXFRUSVVDQJ´

$VDOXQDVGRJUXSR/HDDOXQDFRPGHILFLrQFLDItVLFDDSRQWDPWDPEpPRVSRHPDVQRV
TXDLV VH EDVHDUDP 0PH *DUGH\ FKDPD D DWHQomR SDUD D LQVLVWrQFLD QRV ³\HX[´ H SHGH TXH RV
DOXQRV UHIRUFHP LVVR HP VXDV DQRWDo}HV 2 VHJXQGR JUXSR WDPEpP DSRQWD VXD WHPiWLFD GDQGR
H[HPSORVGHLPDJHQVHDSRQWDQGRDVSiJLQDVGRVSRHPDV$SURIHVVRUDRXYHHDQRWDQDORXVDR
TXHGL]HP
³eOpPHQWVHQUDSSRUWDYHFOHFLHODLUOXPLqUHOHQRLUGXFLHOQXDJHVRLVHDX[9rQXV
"DXEHEUXPHGLHX[OXQHG¶DXWUHVYROVVROHLODVWUHV´

 &RPEDVHQLVVRDSURIHVVRUDSHUJXQWDDTXHWHPDHVVHVHOHPHQWRVSRGHPHVWDUDVVRFLDGRV
HXPDDOXQDUHVSRQGHGHLPHGLDWR³HVSDFH´RXWUDUHWUXFD³QDWXUH´XPDRXWUDVXJHUH³FLFOHGX
 

MRXU´ H XP DOXQR DSRQWD ³LPDJH VFLHQWLILTXH´ 0PH *DUGH\ DFHLWD WRGDV DV UHVSRVWDV FRPR
SRVVtYHLVPDVQmRDVHVFUHYHQDORXVDFRPRHVWDYDID]HQGRFRPRVGHPDLVFRPHQWiULRV
6ROLFLWD DR WHUFHLUR JUXSR TXH VH SURQXQFLH H HVWH LQGLFD FRPR WHPD D ³OXPLqUH´ $
SURIHVVRUDHQWmRFRQWLQXDQDORXVD
³7KqPHGHOD/XPLqUH´

8PD DOXQD DFUHVFHQWD TXH VmR DV LPDJHQV QRV SRHPDV TXH UHPHWHP j ³OXPLqUH´ 0PH
*DUGH\TXHUVDEHURTXHDSDUHFHUHODFLRQDGRDLVVRHDPHVPDDOXQDUHVSRQGH³OHUrYH´
2TXDUWRJUXSRWHPDVXDYH]HSDUDGR[DOPHQWHDSRQWDPFRPRWHPiWLFDDFRUQHJUDD
HVFXULGmR $ SURIHVVRUD FRQFRUGD TXH WDQWR D ³OXPLqUH´ TXDQWR D ³FRXOHXU QRLU´ DSDUHFHP QR
³UHFXHLO´ GH -DFFRWWHW H HVTXHPDWL]D QD ORXVD RV H[HPSORV FLWDGRV SHORV SUySULRV DOXQRV GR
JUXSR
³&RXOHXU1RLUQXLWRPEUHVRPEUHpEqQHREVFXULWpDGMQRLUREVFXUHVXLHpWHLQWHQ
UDSSRUWDYHFODQDWXUHPRUWOXPLqUH´

0PH*DUGH\LQWHUDJLQGRFRPDFODVVHLQGDJDVHHVVDVUHIHUrQFLDVj³FRXOHXUQRLU´VmR
VHPSUH QR VHQWLGR QHJDWLYR 2V DOXQRV GR JUXSR UHVSRQGHP TXH ³SDV IRUFHPHQW´ SRU LVVR D
GRFHQWHDQRWDQDORXVD
³3DVWRXMRXUVFRQRWpQpJDWLYHPHQW±SOXVLHXUVDXVVLEHDXWp´

(PVHJXLGDFRQFHGHDYR]DRTXLQWRJUXSRTXHDSRQWD
³)HPPHPRUWIHPPHG¶pEqQHHWGHFULVWDO±JUDQGHIHPPHGHVRLUQRLUH/DEHOOHGX
%DOpWUDQJqUHSDUIXPKDOHLQHPXUPXUH´

$SURIHVVRUDSHUJXQWDDRJUXSRRTXHHOHVHQWHQGHPGHVVDUHODomRHXPDDOXQDUHVSRQGH
TXHDSUHVHQoDGH³XQHIHPPHTXLHVWPRUW´pFRQVWDQWHQRVSRHPDVDSHVDUGHQmRILFDUFODUR
TXHPpHVVDPXOKHUWDOYH]VHMDDOJXpPTXHRSRHWDDPHXPDPXVDXPDDPDQWH±DUULVFDVHD
DOXQD 0PH *DUGH\ EDODQoD D FDEHoD SRVLWLYDPHQWH H SDVVD D YH] H D YR] DR VH[WR JUXSR
IRUPDGRVySRUPHQLQRV
³/DGRXOHXUSK\VLTXHODSLGH]PRLYHUVSRqPHSUDLGHVIHUYHUVSRqPHS
³FHVFORXVGDQVODJRUJH´YHUVSRqPHS³WURSORQJDGLUH´YHUVSRqPHS´
 


2VpWLPRH~OWLPRJUXSRTXHVHSURQXQFLDGXUDQWHDDXODGHKRMHDRFRQWUiULRGRDQWHULRU
p IRUPDGR Vy GH PHQLQDV H p QHVVH JUXSR TXH HVWi D DOXQD GH FDEHOR FRUGHURVD Mi WmR
FRPHQWDGDDTXLe HODTXHPWRPDDIUHQWHGRJUXSRQDKRUDGH IDODU HDSRQWDRVHOHPHQWRVGD
³QDWXUH´TXHDSDUHFHPQRVSRHPDVGH-DFFRWWHW0PH*DUGH\DQRWDQDORXVDRWHPDLQGLFDGRH
RVH[HPSORVDSRQWDGRVSRUHOD
³ 1DWXUH RLVHDX[ YHJHWDO IUXLWV Q\PSKHV pOpPHQWV GH O¶HVSDFH HDX FULVWDO EUXPH
SLHUUH³LO\DEHDXFRXSGHSLHUUH´±HQIDWL]DDSURIHVVRUDHQTXDQWRHVFUHYHWHUUHO¶DLU´

0PH *DUGH\ HORJLD D SHUFHSomR GR JUXSR H SDUDEHQL]D DV DOXQDV $SURYHLWD DLQGD SDUD
GL]HUTXHRVTXDWURHOHPHQWRVGDQDWXUH]DHVWmRPXLWRSUHVHQWHVQDTXHOH³UHFXHLO´GHSRHVLDVGH
-DFFRWWHW³WHUUHHDXDLUIHX´EHPFRPR³OHPRWMDUGLQ´SRUWDQWRRVDOXQRVGHYHPDQRWDULVVR
p LPSRUWDQWH ± LQVLVWH D GRFHQWH ± FRUUHQGR FRQWUD R WHPSR SRLV R VLQDO HP EUHYH WRFDULD 2V
DOXQRVSDUHFHPQmRPDLVRXYLURTXHHODGL]7RFDRVLQDORVDOXQRVOHYDQWDPVHDUUXPDPVHX
PDWHULDOHVDHPGDFODVVHDSUHVVDGRV
1RILPGDDXODGLULMRPHDWpDVDODGRVSURIHVVRUHVGHOtQJXDIUDQFHVDFRP0PH*DUGH\
SDUDTXHHODPHFRQWH[WXDOL]HVREUHRTXHVHSDVVRXQDSULPHLUDSDUWHGDDXODTXHHXSHUGLGDGR
R GHVHQFRQWUR GHVFULWR DQWHULRUPHQWH $ SURIHVVRUD PH WUDQTXLOL]D GL]PH TXH QmR HX KDYLD
SHUGLGR PXLWD FRLVD H[SOLFDPH TXH OHX DSHQDV RV TXDWUR SULPHLURV SRHPDV GR ³UHFXHLO ¬
OXPLqUHG¶KLYHU´DSDUWHUHIHUHQWHDR³'LVHQFRUHFHOD´UHVVDOWDQGRRVYHUVRVHPTXHRSRHWD
LQVLVWHQDDomRGR³GLUH´FRPRIXQGDPHQWDOSDUDDVXDH[LVWrQFLD
0RVWUDPHHQWmRRVSRHPDVHDSRQWDSDUDPLPRVYHUVRVHPTXHVWmRFRPRSRUH[HPSOR
³'LVHQFRUH´³GLVHQFRUH´³GLVFHOD´YHUVRVHGRSRHPDGDSiJLQD³M¶DLGLW´³IDFLOHj
GLUH´ ³MH GLV HQFRUH´ ³MH QH VDFKH SOXV OHV PRWV´ YHUVRV    H  UHVSHFWLYDPHQWH GR
SRHPD GD SiJLQD  ³WURS ORQJ j GLUH´ YHUVR  SRHPD GD SiJLQD  ³2Q SHXW SDUOHU´
³7RXWHIRLV RQ GLUDLW  TXH FHWWH HVSqFHOj GH SDUROH EUqYH RX SUROL[H´ YHUVRV   H  GR
SRHPDGDSiJLQD
/DPHQWR PDLV XPD YH] R GHVHQFRQWUR H DJUDGHoR D ERD YRQWDGH 0PH *DUGH\ PH
DFRPSDQKDDWpDVDtGDGR³O\FpH´1RFDPLQKRFRQYHUVDPRVVREUHRLQYHUQRGH*UHQREOHVREUH
DQHYHQRV$OSHVHODPHSHUJXQWDVHHXMiIXLHVTXLDU'LVVHOKHTXHQmRDLQGDPDVTXHLULDPH
DYHQWXUDUHPEUHYH6HUi" 
 

*UHQREOHOHMDQYLHU

/\FpH0DULH&XULH±0PH9DOpULH*DUGH\
&ODVVHGX7HUPLQDOH/LWWpUDLUH/
9HQGUHGLK±K

2 ULWXDO PXGD GH ILJXUD $JRUD WRGDV DV YH]HV TXH FKHJR DR ³O\FpH´ 0DULH &XULH QHP
SUHFLVR SDVVDU SHOR ³DFFXHLO´ Mi YRX GLUHWR SDUD R ³ROLYLHU´ TXH ILFD EHP DR FHQWUR GR SiWLR
FHQWUDOGRFROpJLR(QmRpPDLV0PH*DUGH\TXHPYHPPHEXVFDUpDDOXQD/UHSUHVHQWDQWH
GD FODVVH / YHP VRUULGHQWH H PH DFRPSDQKD DWp D VDOD GH DXOD RQGH HVWmR Mi WRGRV RV DOXQRV
DFRPRGDGRV H D SURIHVVRUD HVWi j PLQKD HVSHUD SDUD FRPHoDU R FXUVR 6HQWRPH HP DOJXPD
FDGHLUDYDJDGHPRGRDQmRLQFRPRGDUQLQJXpP'HVVDYH]ORQJHGDDOXQDGHFDEHOR³H[FRU
URVD´DTXHODTXHSDVVRXGXDVDXODVVyGHVHQKDQGRHRXWUDVPDQXVHDQGRVHXFHOXODU
6RXVHPSUHEHPUHFHELGDSRU0PH*DUGH\HFRPFHUWDLQGLIHUHQoDSHORVDOXQRVTXHQmR
GHPRQVWUDP QHP VXUSUHVD QHP VDWLVIDomR FRP D PLQKD SUHVHQoD DOL $ SURIHVVRUD YHULILFD RV
DOXQRVSUHVHQWHVDFRPSDQKDQGRDOLVWDGHFKDPDGDHUHFODPDGRH[FHVVRGHDXVrQFLDV'HIDWR
KDYLD SRXFRV DOXQRV HP FODVVH (P VHJXLGD H[SOLFD D SURJUDPDomR GD DXOD GH WHUoDIHLUD GLD
 Mi TXH QD VHJXQGD GLD DQWHULRU H[FHSFLRQDOPHQWH QmR KDYHUi DXOD XPD YH] TXH KDYLD
FRQFHGLGR VHX KRUiULR D RXWUD SURIHVVRUD 6ROLFLWD TXH RV DOXQRV DQRWHP D SURJUDPDomR GD
SUy[LPD DXOD FRPR XPD WDUHID D VHU FXPSULGD SUHYLDPHQWH H GLWD ³5pOHYHU GDQV WRXWHV OHV
SRqPHVOHVpYRFDWLRQVGHODPRQWDJQHHWGHODQHLJH&ODVVH]OHVVHORQOHVFRQRWDWLRQVSRVLWLYHV
RXQpJDWLYHV´
)HLWR LVVR UHWRPD R HVTXHPD GD DXOD DQWHULRU LQGDJDQGR DRV DOXQRV TXH JUXSRV Mi
KDYLDPDSUHVHQWDGRDVXDWHPiWLFDHVFROKLGDQDVSRHVLDVGH-DFFRWWHWHTXHJUXSRVQmRKDYLDP
DSUHVHQWDGRDLQGD2UJDQL]DDRUGHPGHDSUHVHQWDomRHVHYROWDjORXVDSDUDGDUFRQWLQXLGDGHDR
HOHQFR GH WHPDV DSRQWDGRV SHORV DOXQRV QD DQWRORJLD ³¬ OXPLqUH G¶KLYHU´ GR SRHWD HVWXGDGR
8PD DOXQD UHSUHVHQWDQGR R VHX JUXSR LQGLFD FRPR WHPiWLFD D SUHVHQoD GD PLWRORJLD H GD
UHOLJLmR0PH*DUGH\DQRWDQDORXVDH[DWDPHQWHRTXHDDOXQDOKHGLWD
³0\WKRORJLHUpOLJRQFRQWH



/pWDPEpPXPDGDVDOXQDVTXHHQIUHQWDXPFDVRGHFkQFHUQDIDPtOLDHTXHVHHPRFLRQRXHPVDODGH
DXODFRQIRUPHUHODWHLRXWURGLDQHVWH³MRXUQDOGHERUG´
 

3PDJLFLHQVGLHX[IHqVQ\PSKHV
3PDJHVHWGLHX[
39pQXV
3DX[GLHX[PXHWV±/D]DUH´

2 H[HUFtFLR SURSRVWR QD DXOD DQWHULRU WLQKD VLGR R PHVPR DSRQWDU XPD WHPiWLFD H
MXVWLILFiODLQGLFDQGRYHUVRVSDODYUDVHRXSiJLQDVGRVSRHPDVGDTXHOH³UHFXHLO´0PH*DUGH\
FRQFRUGDFRPDUHVSRVWDGDTXHODDOXQDHDRILQDODFUHVFHQWDDVHJXLQWHSURSRVLomRQDORXVDHP
WRPGHTXHVWmRjFODVVH³OLHQUHOLJLRQPRUW"´$PHVPDDOXQDUHVSRQGHTXHVLPTXHKDYLD
OLJDomR HQWUH D UHOLJLmR H R PHGR WDOYH] GD PRUWH $ GLVFXVVmR QmR YDL PXLWR DGLDQWH SRUTXH
ORJRGHSRLV0PH*DUGH\VROLFLWDTXHRSUy[LPRJUXSRVHSURQXQFLH2XWUDDOXQDWRPDDSDODYUD
HH[SOLFDDWHPiWLFDGHVHXJUXSRHQTXDQWRDSURIHVVRUDDQRWDQDORXVDDVDEHU
³OXPLqUHHQIODPPp±OXPLqUHSOXVLHXUVUpIHUHQFHV
3GLUH±MRXU
3pWRLOH±EULOOH±OXPLqUHGXMRXU
3RUFRXOHXU±EULOOH±MRXU
3pFODLU±ODQWHUQ
3UHOOXPDQWODODPSH
3FRXFKDQW±VROHLO
3IODPH
3UHIOHFWVGXIHX±V¶DOOXPH
3ERXJLH±VROHLO
3DVWHU´

(QTXDQWR 0PH *DUGH\ YDL DQRWDQGR QD ORXVD EDODQoD D FDEHoD SRVLWLYDPHQWH FRPR VH
FRQFRUGDVVH FRP D VHOHomR GDTXHOH JUXSR 2V DOXQRV SRU VXD YH] FRSLDP HP VLOrQFLR $R
WHUPLQDU GH HVFUHYHU D SURIHVVRUD ODQoD j FODVVH XPD TXHVWmR TXHU VDEHU R SRU TXr GH WDQWD



1DYHUGDGHQmRVHWUDWDH[DWDPHQWHGHXPDH[SOLFDomRPDVGHXPDWHQWDWLYDGHFRPSURYDomR2JUXSR
DSRQWD R WHPD ³OXPLqUH´ H HQWmR UHFROKH SDODYUDV QR ³UHFXHLO´ TXH VHPkQWLFDPHQWH VH DSUR[LPDP GD
LGHLDGH³OXPLqUH´
 

UHIHUrQFLD j ³OXPLqUH´ SRU TXH D ³OXPLqUH´ HVWi VHPSUH WmR SUHVHQWH" ± LQGDJD (P VHJXLGD
DQRWDQRYDPHQWHQDORXVDTXDVHGLUHFLRQDQGRDUHVSRVWD
³2PQLSUpVHQW
(VSRLU"´

'HSRLV SHUJXQWD TXDO JUXSR IDOWD IDODU & H 0 ± RV GRLV D TXH Mi PH UHIHUL HP RXWUDV
DXODVSRLVVmRRVDOXQRVPDLVSDUWLFLSDWLYRVGDFODVVH±OHYDQWDPDPmR$SURIHVVRUDGHIDWR
DLQGDQmRWLQKDGDGRD YH]DRJUXSRGHOHV&pRSULPHLURDIDODUHPQRPHGRJUXSR HLQGLFD
FRPRWHPD³OHWHPSV´H³O¶HVSDFH´$GLQkPLFDVHUHSHWH&GHVWDFDDVLGHLDVHRXH[SUHVV}HV
TXHMXVWLILTXHPDTXHODHVFROKDH0PH*DUGH\DQRWDQDORXVD
³7HPSV    
3SLHUUHVGHWHPSV  
3OHWHPSVPrPH
3jPHVXUHTXHOHWHPSVSDVVHO¶DLJXLOOHGXWHPSV
3OHWHPSVGHTXHOTXHSDV  

(VSDFH
3G¶pWRLOHHQpWRLOH
3VROHLOVXUOHJUDQGHSUp
3HWOHFLHOVHUDLWLO&"9pQXV
3DORUVSDUIRLVO¶HVSDFHOXQH
3SOXVORLQTXHOHFLHO
3VROHLO
3HVSDFHG¶DXWUHV´

$ HVVD DOWXUD HX Mi PH SHUGL SRLV QmR FRQVLJR HQFRQWUDU DV SiJLQDV H DV SDODYUDV RX
H[SUHVV}HV DSRQWDGDV HP DXOD 3HUJXQWR SDUD D DOXQD VHQWDGD DR PHX ODGR GLUHLWR H HOD
JHQWLOPHQWH PH UHVSRQGH XP ³GpVROpH´ XPD YH] TXH WDPEpP HVWi SHUGLGD 3DUD PH VRFRUUHU
SHUJXQWDSDUDDFROHJDVHQWDGDDRVHXODGRGLUHLWRTXHWDPEpPQmRFRQVHJXHDFRPSDQKDUSRUTXH
QmR DFKD DV SiJLQDV LQGLFDGDV 1mR FRQVHJXtDPRV HQWHQGHU DOJXPDV SDODYUDV HVFULWDV QD ORXVD
QHPDFKiYDPRVDVSiJLQDVDSRQWDGDVFRPRUHIHUrQFLD'HVFREULPRVGHSRLVTXHDVSiJLQDVQmR
 

FRUUHVSRQGLDPDVGDQRVVDHGLomRGHOLYURSRULVVRQRVSHUGHPRV4XDQWRjVDQRWDo}HVGDORXVD
GHSRLVGDDXODHXWLUHLDVG~YLGDVFRP0PH*DUGH\TXHPHH[SOLFRXDOJXPDVDEUHYLDo}HVIHLWDV
SRUHODHDTXLRPLWLGDVSRLVHVFUHYLDSDODYUDFRPSOHWDPDVFRPUHODomRjVSiJLQDVGROLYUR
QmRHUDPDLVSRVVtYHOUHFXSHUDUMiTXHDVHGLo}HVHUDPGLIHUHQWHV
$VVLP TXH WHUPLQD GH HVFUHYHU QD ORXVD D GRFHQWH DQXQFLD TXH YDL FRPHoDU D SDUWH GH
LQWHUSUHWDomR H SHUJXQWD VREUH R ³WHPSV TXL SDVVH´ 2V DOXQRV FRPHoDP D IDODU GHVVD WHPiWLFD
WHQWDQGR H[SOLFiOD QDV SRHVLDV GH -DFFRWWHW PDV QmR FRQVLJR DFRPSDQKDU D GLVFXVVmR SRUTXH
HVWDYD WHQWDQGR HQWHQGHU R TXH 0PH *DUGH\ HVFUHYLD QD ORXVD GH PDQHLUD WmR GHVRUGHQDGD
HQTXDQWRDRPHVPRWHPSRHODGLVFXWLDRDVVXQWRFRPDWXUPD'HVVHPRGRDSHQDVFRSLRRTXH
WLQKDDQRWDGRQDORXVD
³WHPSVTXLSDVVH±IXLWHGXWHPSV
PRUWVHUDSSURFKH
YLHLOOLVHPPHQW
GRXOHXUPRUDOHSK\VLTXH
  Ļ
 DQJRLVVHFUDLQWH
QRVWDOJLH
LQFLWDWLRQjSURILWHUGHODYLH
FKHUFKHUjFRPSUHQGUHODPRUW´

(PVHJXLGDDSURIHVVRUDSHGHSDUDTXHRVDOXQRVUHIOLWDPSRUTXHWRGRVHVVHVHOHPHQWRV
VmR UHXQLGRV GD SRpWLFD GH -DFFRWWHW 2V DOXQRV LQFHQWLYDGRV FRPHoDP D VXJHULU RV PRWLYRV H
0PH*DUGH\RVDQRWDQDORXVD
³eYDVLRQ
,PPHQVLWp
,QILQLWp 
,QDWWHLJQDOOH´

 6REUH RV GRLV ~OWLPRV ³LQILQLWp´ H ³LQDWWHLJQDOOH´ D GRFHQWH DFUHVFHQWD VH UHIHULU j
LQFDSDFLGDGHGHVHPHGLUDGRU'HSRLVVROLFLWDTXH-IDOHHPQRPHGRJUXSRGHOD$DOXQDWRPD
DYR]±OLWHUDOPHQWHMiTXHHUDVHPSUHWmRWtPLGDHWmRTXLHWLQKDGXUDQWHDDXODFRQIHVVRXPH
 

0PH*DUGH\SRVWHULRUPHQWH±HDSRQWDFRPRWHPD³O¶HVSRLU´$SURIHVVRUDHORJLDDUHVSRVWDH
HQIDWL]DSDUDD FODVVHTXHHVVDWHPiWLFDpPXLWRLPSRUWDQWHSDUDHQWHQGHUR³UHFXHLO¬OXPLqUH
G¶KLYHU´ GH -DFFRWWHW SRUWDQWR WRGRV GHYHP DQRWDU H UHIRUoDU FRP FDQHWD FRORULGD D TXHVWmR
³(VSRLU" 3DV G¶HVSRLU"´ (P VHJXLGD YROWDVH D HVFUHYHU QD ORXVD R TXH - OKH GLWD PXLWR
WLPLGDPHQWHFRPDYR]WmREDL[DTXHHXPDOSRVVRHVFXWDU1DORXVD
³3±(VSRLU
 UHSUHQGUHJR€WjO¶DPRXUHWDX[FKRVHVGHODYLH
 ODODLVVHUDSSDUDvWUHGDQVPRQFRHXU
 DLPHUjQRXYHDXULVTXpGHODSHUWH
   FXOSDELOLWpSDUUDSSRUWDXGHXLO
 3±HUYHUV³(WOHFLHOVHUDLWLO&WRXWXQKLYHU´
 (VSRLU"3DVG¶HVSRLU"
 3±³EOpLQpSXLVDEOH´
 ODUPHVVHUYHQWjIDLUHJHUPHUQDvWUHTXHOTXHFKRVHTXLYDGXUHUªODSRpVLH
 3±VROHLOUHGHYLHQGUDYLVLEOHªO¶LGpHUHWRXUSRVVLEOHGHO¶HVSRLU

 $SURIHVVRUDFKDPDDDWHQomRSDUDRVYHUVRVHGRSRHPDDVDEHU³(WFDFKpSDUOD
QHLJHGHQRXYHDXM¶RVHUDLVORXHUFODUWpEOHXH´SiJLQD3URYRFDDFODVVHTXHUHQGRVDEHUR
TXHVLJQLILFDHVVH³ORXHU´HRVDOXQRVHQVDLDPUHVSRVWDVVROWDVDRTXHHODDQRWDQDORXVD
³3RVVLELOLWpG¶pFULUHjQRXYHDXSRpVLHO\ULTXHVXUODEHDXWpGXPRQGH´

 $RWHUPLQDUDVXDH[SRVLomRGHLGHLDV-pPXLWRHORJLDGDSHODSURIHVVRUDTXHGHL[DFODUR
WHUDGRUDGRRVFRPHQWiULRVIHLWRVHVREUHWXGRDSDUWLFLSDomRGHODHPDXOD0VROLFLWDVXDYH]
SRLVTXHVyIDOWDYDRJUXSRGHOHSDUDHQFHUUDURDVVXQWRGDVWHPiWLFDV([SOLFDWDPEpPTXHHOHH
&pD~QLFDFRPSDQKHLUDGRJUXSRSUHVHQWHQDDXODGHKRMHKDYLDPIHLWRXPDOLVWDSDUDUHDOoDUR
WHPDSRUHOHVHVFROKLGR³OHF\FOHGXMRXUHWGHODQXLW´0PH*DUGH\RDXWRUL]DDIDODUHFRQWLQXD
FRPDPHVPDHVWUDWpJLDGHRXYLURDOXQRHDQRWDUQDORXVDRTXHHVWHGL]
 ³&\FOHMRXUQXLW
 3DXEHVRLU
 3DLUQRLUFULVWDOQRLUQXLWOXPLqUHGXMRXU[MRXUpWHLQW
 3FRXFKDQWDXEHPDQWHDXGHVRPPHLO
 

3YHUUHGHO¶DXEH
 3MRXULQWpULHX[
 3FKDPEUHV±ULGHDX[VRLUOXQH
 3PDQWHDXULFKHGHODQXLWVROHLODVWUHV´

 $R WHUPLQDU GH HVFUHYHU D GRFHQWH YLUDVH SDUD 0 H OKH VXJHUH ³,QWHUSUHWH]´ 2 DOXQR
GHVWHPLGR EHP GLIHUHQWH GH - TXH IDORX DQWHULRUPHQWH YDL WHFHQGR DOJXPDV LQWHUSUHWDo}HV
DVVLPUHVXPLGDVSHODSURIHVVRUDQDORXVD
 ³±MRXUDVVRFLHYLHLQWpULHXU
 GpFOLQH±GLPLQX
 ±SUpVHQFHFURLVVDQWHGXQRLUQXLWIURLG
 QRWLRQG¶HQYHORSSHPHQWPDQWHDX´

 0PH*DUGH\WHQWDOHYDUDGLDQWHDDQiOLVHGDTXHODVLQWHUSUHWDo}HVPDVRVLQDOWRFDHRV
DOXQRVQmRTXHUHPPDLVVDEHUGH-DFFRWWHWDUUXPDPVHXPDWHULDOPXLWRVMiVHOHYDQWDPHILFDP
HP Sp SURQWRV SDUD VDLU VHP GHL[DU D SURIHVVRUD VHTXHU FRPSOHWDU TXDOTXHU LGHLD (OD Vy WHP
WHPSRGHUHIRUoDUTXHRVDOXQRVQmRVHHVTXHoDPGRTXHHVWDYDDJHQGDGRSDUDDDXODVHJXLQWHH
HOHVVDHPGDFODVVHGHVDWHQWRV$SURYHLWRRPRPHQWRDVyVFRPDSURIHVVRUDSDUDWLUDUDVG~YLGDV
TXHDFXPXOHLGXUDQWHDDXODHSDUDPDUFDUPRVXPKRUiULRjSDUWHSDUDTXHHODSRVVDUHVSRQGHUDR
PHX TXHVWLRQiULR GH SHVTXLVD 0DUFDPRV SDUD D DXOD VHJXLQWH TXDQGR HX GHYHULD FKHJDU PDLV
FHGRDR³O\FpH´&RPELQDGR
 

*UHQREOHOHMDQYLHU

/\FpH0DULH&XULH±0PH9DOpULH*DUGH\
&ODVVHGX7HUPLQDOH/LWWpUDLUH/
0DUGLK±K

&KHJRDR³O\FpH´0DULH&XULHHILFRHVSHUDQGRDDOXQD/YLUPHEXVFDUQRORFDOGH
VHPSUHHQWUHWDQWRKRMHp0PH*DUGH\TXHPYHPDRPHXHQFRQWURHPHOHYDSDUDDVDOD
GRV SURIHVVRUHV Mi TXH WtQKDPRV WHPSR GLVSRQtYHO DQWHV GH HQWUDU SDUD D VDOD GH DXOD
$SURYHLWR H OHPEUR D HOD TXH WtQKDPRV PDUFDGR R HQFRQWUR PDLV FHGR KRMH SDUD TXH HOD
SXGHVVH UHVSRQGHU DR PHX TXHVWLRQiULR GH SHVTXLVD 0PH *DUGH\ SUHIHUH ID]rOR DR
WpUPLQR GD DXOD TXDQGR ILFDUi FRPLJR D VyV QD VDOD GRV SURIHVVRUHV &RQFRUGR FRP D
SURSRVWDHORJRTXHRVLQDOWRFDQRVGLULJLPRVjVDODGHDXOD
0PH*DUGH\DEUHDSRUWDHHXVRXDSULPHLUDDHQWUDUHPHDFRPRGDUHPVHJXLGD
RVDOXQRVHQWUDPHHVFROKHPVHXVOXJDUHVϳϯ(QTXDQWRVHRUJDQL]DPDSURIHVVRUDFRQIHUHD
OLVWDGHFKDPDGDVRPHQWHREVHUYDQGRTXHPHVWiHTXHPQmRHVWiSUHVHQWH
-iHVWDPRVWRGRVSURQWRVSDUDFRPHoDUDDXODTXDQGRD³FpOHEUH´DOXQD³H[FDEHOR
FRUGHURVD´EDWHjSRUWDHHQWUDDWUDVDGD$GRFHQWHSHUJXQWDRQGHHODHVWDYDHRXYHFRPR
UHVSRVWD³FKH]PRL´GL]DDOXQDWUDQTXLOD³GDQGRGHRPEURV´$SURIHVVRUDTXHVWLRQDR
SRU TXr GR DWUDVR H HOD UHVSRQGH TXH SHUGHX R ³WUDP´ SRU LVVR DWUDVRXϳϰ 0PH *DUGH\
SHUPLWHTXHHQWUHPDVGHVVDYH]DDOXQDTXHSDVVDDDXODFRPRFHOXODUHPPmRVQmRVH
VHQWRXDRPHXODGR
$ SURIHVVRUD UHOHPEUD D OLomR GH FDVD ³5pFXSHUHU GDQV WRXWHV OHV SRqPHV GH
-DFFRWWHWOHVpYRFDWLRQVGHODPRQWDJQHHWGHOD QHLJHHWOHVFODVVH]VHORQOHVFRQRWDWLRQV
SRVLWLYHVRXQpJDWLYHV´)D]RVHJXLQWHHVTXHPDQDORXVDSDUDSUHHQFKHUGHDFRUGRFRPR
TXHRVDOXQRVOKHYmRUHVSRQGHQGR
 



$SHVDUGHRVDOXQRVVHUHPOLYUHVSDUDHVFROKHUROXJDUHPTXHTXHUHPVHVHQWDUQDVDODGHDXOD
QRWRTXHHOHVVHVHQWDPYLDGHUHJUDQDPHVPDGLVSRVLomRVHPSUH(VFROKHPVHXVSDUFHLURVFRP
TXHPYmRGLYLGLUDPHVDHDVVLPSHUPDQHFHPGXUDQWHDVDXODVGHOtQJXDIUDQFHVD

 2 ³WUDP´ SDVVD GH  HP  PLQXWRV 6H D DOXQD SHUGHX R ³WUDP´ SRGHULD VH DWUDVDU  PLQXWRV
FRPRRFRUUHXGHIDWR


 

³eYRFDWLRQ1pJDWLYH  eYRFDWLRQ3RVLWLYH´

3PRQWDJQHHQVXUSORPE± 3UDLVLQVHWILJXHV
RPEUHJODFpH±MRXUIURLGIURQW 3HDX[TXLSUHQQHQWVRXUFH
HQWUHOHPXUHWODPRQWDJQH  HQFHVPRQWDJQHV
3PLVqUHFRPPHXQH  3ODPRQWDJQH"OHVPRQWDJQHVDXWDQWGH
PRQWDJQHVXUQRLVpQRYHOpH  IXPpHVOpJqUHFHQGUHDXSLHGGXMRXU

$ DXOD WRGD p PROGDGD GHVVD IRUPD 2V DOXQRV OHYDQWDP D PmR LQGLFDQGR TXH
TXHUHP IDODU H 0PH *DUGH\ RV DXWRUL]D DR PHVPR WHPSR HP TXH DQRWD QD ORXVD R TXH
UHVSRQGHP $QWHV FRQWXGR SHUJXQWD VH DTXLOR DSRQWDGR HUD ³SRVLWLYH´ RX ³QpJDWLYH´ H
TXDQGRSHUFHEHTXHRVDOXQRVHVWmRLQVHJXURVSURYRFDRVFRPXP³WHPFHUWH]D"´
1HVVHSULPHLURPRPHQWRHPTXHSURFXUDFODVVLILFDUDLPDJHPGDPRQWDQKD0PH
*DUGH\SHUJXQWDjFODVVHDRTXHDPRQWDQKDHVWiDVVRFLDGD6LOrQFLR2VDOXQRVSDUHFHP
QmRVDEHUUHVSRQGHUDWpTXHXPDRPHXODGRHVTXHUGRDUULVFDXP³SDUDGLV´FRPRR³0RQW
%ODQF´ GL] $OJXQV FROHJDV ULHP GD UHVSRVWD LQXVLWDGD $ SURIHVVRUD QmR FRQFRUGD -i
KDYLDQRWDGRHPRXWUDVDXODVTXHHVVHDOXQRHQVDLDYDUHVSRVWDVXPSRXFRIRUDGHVHQWLGRH
QmRHUDDSULPHLUDYH]TXHDSURIHVVRUDGLVFRUGDYDGHOH'HVVDYH]0PH*DUGH\HQIDWL]DD
H[SUHVVmR³PRQWDJQHVXUSORPE´HSHGHSDUDTXHRDOXQRSHQVHQRVHQWLGRGH³VXUSORPE´
PXLWRGLIHUHQWHGH³SDUDGLV´
$OJXpPGHILQH³VXUSORPE´FRPRXPD³PHQDFH´±HVVDLQWHUSUHWDomROHPEURPHMi
KDYLD VLGR IHLWD HP DXOD QR LQtFLR GDV OHLWXUDV GH -DFFRWWHW $ SURIHVVRUD SHUJXQWD VH
³WRXMRXUV´ D PRQWDQKD p YLVWD GHVVD IRUPD H TXDLV VmR DV ³RFFXUUHQFHV´ GLVVR 2V DOXQRV
QmR VDEHP R TXH p D SDODYUD ³RFFXUUHQFH´ H 0PH *DUGH\ D HVFUHYH QD ORXVD SDUD HP
VHJXLGD H[SOLFDURVHXVHQWLGRQDTXHOHFRQWH[WRRQ~PHURGHYH]HVTXHSRUH[HPSORD
SDODYUDDSDUHFHQRWH[WR(PVHJXLGDH[SOLFDTXHQHPVHPSUHDPRQWDQKDDSDUHFHFRPR
DPHDoDPDVTXHQHVVHSRHPDDSRQWDGRQDS³&¶HVWVXUQRXVPDLQWHQDQWFRPPHXQH
PRQWDJQHHQVXUSORPE´YHUVRVHRVHQWLGRpHVWH$SyVHVVDSDXVDSDUDGLVFXVVmRR
ULWXDO GH VHSDUDU RV YHUVRV HP ³SRVLWLYH´ H ³QpJDWLYH´ FRQWLQXD RV DOXQRV IDODP H D
SURIHVVRUDDQRWDQDORXVD
³eYRFDWLRQ1pJDWLYH   eYRFDWLRQ3RVLWLYH´
     3FRPPHOHVROHLOIDLWDX[SHXSOLHUV


 

     HWDX[PRQWDJQHV
     3DXGHOjGHVFROOLQHV
     3ODLVVH]DXPRQWDJQHXQSHX
GHVSOXPHVEODQFKHV

9rVHSRLVTXHRVDVSHFWRVSRVLWLYRVUHODFLRQDGRVjPRQWDQKDVmRRVYHUVRVPDLV
FLWDGRV SHORV DOXQRV TXH SDUWLFLSDP DWLYDPHQWH GD DXOD GHPRQVWUDQGR WHUHP IHLWR R
H[HUFtFLRSHGLGRSHODSURIHVVRUDHPFDVD&RQWXGRDRREVHUYDUDFODVVHQRWRTXHQmRVmR
WRGRVTXHSDUWLFLSDPKiVHPSUHRVTXHQmRID]HPQDGDFHUFDGHWUrVDTXDWURDOXQRVQR
Pi[LPRHRXWURVTXHTXHUHPIDODURWHPSRWRGRFRPRpRFDVRGR&GR0HGD/SRU
H[HPSOR$DOXQDTXHWHPGHILFLrQFLDItVLFDjVYH]HVFRFKLODHQTXDQWRVXDDFRPSDQKDQWH
ID]DVDQRWDo}HVGDDXODSDUDHOD$DOXQDTXHFKHJRXDWUDVDGDHjTXDOMiPHUHIHULYiULDV
YH]HVDTXLFRQWLQXDFRPRFHOXODUHPPmRVSDUHFHTXHHQYLDPHQVDJHQVGHWH[WRRWHPSR
WRGR SHOR PHQRV GHVVD YH] WLQKD R OLYUR GH -DFFRWWHW DEHUWR HP FLPD GD PHVD QmR HVWi
SRUWDQWRWmRDOKHLDjGLQkPLFDGDFODVVHFRPRRXWUDVYH]HV
0PH *DUGH\ TXHU PXGDU XP SRXFR R IRFR H VROLFLWD TXH IDOHP DJRUD GD ³QHLJH´
SRLV TXH Vy WLQKDP IDODGR GD ³PRQWDJQH´ DWp HQWmR 6HJXQGR FRQFOXL D LPDJHP GD
PRQWDQKDpILJXUDWLYDSRULVVRTXHUWUDEDOKDUDJRUDFRPDLPDJHPGDQHYH6XJHUHTXH-
WRPH D SDODYUD PDV D DOXQD WtPLGD QmR DFHLWD R FRQYLWH 2 PHVPR DOXQR TXH RXWURUD
DSRQWRXDPRQWDQKDFRPRR³SDUDGLV´HQVDLDQRYDPHQWHVXDLQWHUSUHWDomRHGL]TXHRIDWR
GH³ODQHLJH´FDLUVREUH³ODPRQWDJQH´LVVRpVRIUtYHOWDOTXDOVHHQFRQWUDRSRHWD0PH
*DUGH\EDODQoDDFDEHoDGHPRGRDGLVFRUGDUHFRQVLGHUDDTXHOHFRPHQWiULRPXLWRIRUoDGR
SHGHTXHRDOXQRIDOHDSRQWDQGRFRQFUHWDPHQWHRVYHUVRVGH-DFFRWWHW
/HQWmRWRPDDYH]SDUDFLWDURYHUVRQDSHRXWUDDOXQDVHOHPEUDGRYHUVRQDS
 (X WHQWR DFRPSDQKDU SURFXUDQGR R SRHPD H RV YHUVRV LQGLFDGRV QD SiJLQD DSRQWDGD
PDVILFRXPSRXFRSHUGLGDQHVVHPRPHQWRXPDYH]TXHDPLQKDHGLomRQmRpDPHVPD
TXH D PDLRULD GRV DOXQRV 3DUD QmR SHUGHU ³R ILR GD PHDGD´ FRPHoR HQWmR D DQRWDU RV
YHUVRVHVFULWRVQDORXVDHDVREVHUYDo}HVIHLWDVDFHUFDGHVWHV6REUHDQHYH0PH*DUGH\
HVTXHPDWL]DQR³WDEOHDX´FRQIRUPHGLWDPVHXVDOXQRV
³eYRFDWLRQ1pJDWLYH   eYRFDWLRQ3RVLWLYH´
3ODQHLJHV¶DOOXPHFRQWUH 3ODQHLJH«OHQWHPHQWTX¶HOOHIDVVH


 

OHPXUWHOOHXQHODPSHIURLGH OHVRPPHLOGHVJUDLQHVG¶rWUHDLQVLSURWpJp
     GHX[GHUQLHUVYHUVϳϱ

(PVHJXLGD DGRFHQWHSHUJXQWDVREUH³RTXHID]DQHYH´8PD DOXQDHPWRPGH
EULQFDGHLUD UHVSRQGH TXH ³HOD GHUUHWH´ $OJXQV ULVRV IRUDP DEDIDGRV SHOD LQVLVWrQFLD GH
0PH *DUGH\ TXH VROLFLWD TXH D DOXQD UHOHLD RV GRLV ~OWLPRV YHUVRV GDTXHOH SRHPD
DSRQWDGR QD SiJLQD  ³(W FDFKp SDU OD QHLJH  GH QRXYHDX M¶RVHUDLV ORXHU OHXU FODUWp
EOHXH´$DOXQDREHGHFHjSURIHVVRUDTXHSRUVXDYH]FRQFOXLTXHD³QHLJHHVWSURWHFWLFH´
HLVDLPDJHPGH³FDFKpSDUODQHLJH´DSRQWD0$SURIHVVRUDH[SOLFDTXHRSRHWDVHVHQWH
³SURWHJLGRSHODQHYH´HVHSHUPLWH³UHQDVFHU´GHL[DQDVFHU³XPRXWURDPRU´GDtRVHQWLGR
GH³ORXHU´QRYHUVR
0PH *DUGH\ SHUJXQWD j FODVVH VH DV LPDJHQV GD ³PRQWDJQH´ H GD ³QHLJH´ HUDP
PDLV SRVLWLYDV RX PDLV QHJDWLYDV 8PD DOXQD UHVSRQGH TXH Ki DOL XPD SURJUHVVmR H D
SURIHVVRUD HORJLD D UHVSRVWD DQRWDQGRD QD ORXVD ³SURJUHVVLRQ´ (P VHJXLGD HVFUHYH GR
ODGR ³SRVLWLYH GX WDEOHDX´ ³PHQDFH UpDOLVpH  OD PRUW DGYHQX´ H GR ODGR ³QpJDWLYH GX
WDEOHDX´
³3URWHFWLFHFRXYHUPDWHUQHOOH
6RXUFHGHYLH
0HQDFHDGLVSDUX
3RqWHDVXUPRQWpO¶pSUHXYHGXGHXLO´

2OKDSDUDPLP HSHUJXQWDVH HX HQWHQGLRTXH HUD ³FRXYHU´ (XEDODQoRD FDEHoD
SRVLWLYDPHQWH 0PH *DUGH\ SURVVHJXH FRP D DXOD DQDOLVDQGR R TXH Mi KDYLD DQRWDGR QD
ORXVD ([SOLFD TXH D SDODYUD ³PXU´ TXH DSDUHFH FRPR SDUWH QHJDWLYD HVWi DVVRFLDGR j
³PHQDFH´FRPRD³PRQWDJQHVXUSORPE´-iD³QHLJH´ p ³SURWHFWLFH´DOJRTXHSURWHJHR
SRHWD0UHOHPEUDTXHD³QHLJH´HVWiDVVRFLDGDDR³G¶KLYHU´WtWXORGDREUDSRpWLFD
0PH*DUGH\VROLFLWDTXH0RX&pIDOHPSRLVHVWmRPXLWRTXLHWDVQDDXODGHKRMH
$V DOXQDV QmR TXHUHP H DEDL[DP D FDEHoD HQYHUJRQKDGDV $ GRFHQWH HQWmR FRQWLQXD D
H[SOLFDU'L]TXHD³QHLJH´QD³PRQWDJQH´pDLPDJHPGDQDWXUH]DHPVHXLQYHUQRSOHQR


 &UHLR TXH Mi FDQVDGD GH WDQWR HVFUHYHU QD ORXVD 0PH *DUGH\ SUHIHULX DEUHYLDU SRU LVVR QmR
FRSLRXRVYHUVRVDSHQDVRVLQGLFRXGHVVDIRUPD³SOXVOHVGHX[GHUQLHUVYHUV´


 

VLPEROL]DDUHQDVFHQoDGDQDWXUH]DTXHpFtFOLFDSRUH[FHOrQFLDHDGRSRHWDWDPEpP$
QHYHH[SULPHDHVSHUDQoDVHQWLPHQWRTXHDRVSRXFRVYDLDIORUDQGRQRSRHWDRXWURUDWmR
WULVWH WmR DEDODGR FRP D PRUWH GH VHX ³EHDXSqUH´ H GD VXD ³PqUH´ 2V DOXQRV YmR
DQRWDQGR DTXHODV H[SOLFDo}HV WRGDV DVVLP FRPR HX 0PH *DUGH\ FRQFOXL GHVVH PRGR
PDLVXPDHWDSDGDVHTXrQFLDSRpWLFDGH-DFFRWWHW
2 VLOrQFLR WRPD FRQWD GD FODVVH SRU DOJXQV PLQXWRV HQTXDQWR RV DOXQRV DQRWDP R
TXHGL]DSURIHVVRUD'HSRLV0PH*DUGH\DSDJDWRGDDORXVDHDQXQFLDRSUy[LPRWUDEDOKR
³3URSRVLWLRQGXVXMHWTXHOOHHVWODSODFHGHODQDWXUHGDQVO¶HQVHPEOHGXUHFXHLOGH
¬ODOXPLqUHG¶KLYHU"´

)DOWDPDLQGDPLQXWRVSDUDWHUPLQDUDSULPHLUDDXODHQWmRDSURIHVVRUDDSURYHLWD
SDUD IDODU GR SDVVHLR TXH RV DOXQRV IDUmR QD VHJXQGDIHLUD GLD  (OHV LUmR DR
PXVHXGH*UHQREOHID]HUXPDYLVLWDPRQLWRUDGD0PH*DUGH\DGYHUWHTXHRVDOXQRVGHYHP
SHJDUR³WUDP´GDVKSDUDFKHJDUOijVKSRLVRJXLDWLQKDVLGRFRQWUDWDGRDSDUWLUGDV
K 7UDWDVH GH XP WUDEDOKR GD SURIHVVRUD GH DUWHV PDV TXH 0PH *DUGH\ WDPEpP RV
DFRPSDQKDUi)D]XPDOHUWDVREUHRXVRGHPiTXLQDVIRWRJUiILFDVTXHp³LQWHUGLW´SDUDQmR
HVWUDJDUDVSLQWXUDV&ULDVHXPFOLPDGHGHVFRQWUDomRQDVDODGHDXODDWpTXHWRFDRVLQDO
DQXQFLDQGR R ILQDO GD SULPHLUD DXOD 'HVVD YH] RV DOXQRV QmR VDHP GD FODVVH SDUD ID]HU
DTXHODSDXVDQRFRUUHGRU&UHLRTXHDSURIHVVRUDHVWiFRQVLGHUDQGRDTXHODFRQYHUVDVREUHR
SDVVHLRFRPRXPPHUHFLGRGHVFDQVR
0PH *DUGH\ FRQFHGH  PLQXWRV GD VHJXQGD DXOD SDUD TXH RV DOXQRV IDoDP HP
GXSOD D SURSRVWD TXH DQRWRX QD ORXVD 2V DOXQRV GHYHP UHVSRQGHU j TXHVWmR SURSRVWD
HODERUDQGR XP WH[WR WDO TXDO R ³FRPPHQWDLUH FRPSRVp´ HQVLQDGR GHVGH R 6HFRQGH
(QTXDQWR WUDEDOKDP D SURIHVVRUD FDPLQKD SHOD FODVVH WLUD G~YLGDV Or GH VRVODLR DOJXQV
UDVFXQKRVjVYH]HVGiSDOSLWHVjVYH]HVFRUULJHDOJRFRPRRFRUUHFRPRJUXSRGRDOXQR
DR PHX ODGR HVTXHUGR 3ULPHLUR D SURIHVVRUD RV UHSUHHQGH SRUTXH DSHQDV XP HVWDYD
DQRWDQGR H HOD TXHU TXH WRGRV R IDoDP HP VHXV UHVSHFWLYRV FDGHUQRVILFKiULRV GHSRLV
UHSDUDTXHDVLGHLDVH[SRVWDVQDV³VRXVSDUWLHV´SRUH[HPSOR³VROLWXGH´QmRUHSUHVHQWDP
XPDSURJUHVVmRGDLGHLDH[SRVWDFRPR³VXMHW´QD³JUDQGHSDUWLH´³QDWXUH´HTXHpSUHFLVR
SHQVDUQR³FRPPHQWDLUHFRPSRVp´GHVVDIRUPD2VDOXQRVFRQFRUGDPDSDJDPXPDSDUWH
GRTXHMiWLQKDPIHLWRHILFDPGLVFXWLQGRHQWUHHOHVRTXHHVFUHYHU


 

5HVROYR SDUWLFLSDU DILQDO WLQKD DVVLVWLGR D LQ~PHUDV DXODV GH 0PH %ODQFDUG
HQVLQDQGR D ID]HU R ³FRPPHQWDLUH FRPSRVp´ ORJR DSUHQGL D ID]HU HVVH WLSR GH WH[WR H
SRGHULD DMXGDU 6XJLUR DR JUXSR D LGHLD GR SDSHO GD QDWXUH]D FRPR F~PSOLFH GD GRU GR
SRHWDFRPRRLQWHUORFXWRUSDUDTXHPRSRHWDGHVDEDIDEHPDRHVWLORGRVURPkQWLFRV8P
DOXQRDQRWDRTXHHXGLVVHVLQDOL]DQGRWHUDFKDGRLQWHUHVVDQWH0PH*DUGH\SHUFHEHPHX
HQWURVDPHQWRFRPRVDOXQRVULHGL]SDUDHXILFDUjYRQWDGHTXHHXSRVVRDMXGiORV³DYHF
SODLVLU´ 1mR FRQWLQXR SRU TXH SHUFHER TXH RV DOXQRV ILFDUDP WtPLGRV FRP D PLQKD
SDUWLFLSDomR7UDWRGHREVHUYDUDFODVVHHDQRWDUFRPRHVWmRWUDEDOKDQGR
$ DOXQD FRP GHILFLrQFLD SRU H[HPSOR GHVSHUWD GD VRQROrQFLD TXH D GHL[RX
WRWDOPHQWHGHVOLJDGDGDDXODHHVWiQHVVHPRPHQWRHPSHQKDQGRVHFRPDFROHJDDRODGR
SDUDHODERUDUVHXSODQRGHH[SODQDomR0PH*DUGH\MiKDYLDPHDOHUWDGRSDUDRFDQVDoR
GHPDVLDGRGRTXDOVRIULDHVVDDOXQDHSRULVVRDSUHVHQoDGHXPDDFRPSDQKDQWHSDUDDMXGi
ODHPVDOD2XWUDDOXQDDTXHODTXHRUDGHVHQKDRUDPH[HQRFHOXODUGXUDQWHWRGDDDXOD
SDUHFH HQVDLDU DOJR FRP D FROHJD DR ODGR PDV DV GXDV VH GLVSHUVDP FRP ULVLQKRV H
FRQWLQXDP HQYLDQGR PHQVDJHQV YLD FHOXODU 4XDQGR D SURIHVVRUD DR FLUFXODU SHOD FODVVH
DSUR[LPDVH GHODV DV GXDV ILQJHP UDVFXQKDU DOJR HP VHXV FDGHUQRVILFKiULRV PDV ORJR
SDUDP
0 p XP GRV SULPHLURV DOXQRV D WHUPLQDU H SHGH SDUD LU DR EDQKHLUR 6DL FRP R
FRQVHQWLPHQWRGDGRFHQWHTXHVHVHQWDDRPHXODGRSDUDSHUJXQWDUVHHXWLQKDG~YLGDHP
DOJXPD FRLVD $SURYHLWR SDUD WLUDU G~YLGDV UHIHUHQWHV j OHWUD GHOD HVFULWD QD ORXVD SRLV
DOJXPDVYH]HVQmRHQWHQGRRTXHHVWiHVFULWRRXQmRHQWHQGRDOJXPDVDEUHYLDo}HVTXHSDUD
PLPSDUHFHPHVWUDQKDVDLQGD/QRVLQWHUURPSHSDUDSHUJXQWDUFRPRVHULDXPDFRQFOXVmR
H0PH*DUGH\OKHGL]SDUDID]HUXPD³V\QWKqVHSDVGHEOiEOiEOi´0YROWDGREDQKHLURH
D SURIHVVRUD DQXQFLD TXH IDOWDP DSHQDV  PLQXWRV SDUD R WpUPLQR GR H[HUFtFLR $OJXQV
DOXQRVUHFODPDPRXWURVWUDWDPGHDJLOL]DU
&RPSRQWXDOLGDGH0PH*DUGH\DQXQFLDDKRUDGDFRUUHomRGDDWLYLGDGH$SDJDD
ORXVDHVROLFLWDTXHXPSULPHLURJUXSRDSUHVHQWHRTXHIH]2VDOXQRVOHHPRVHXUHVSHFWLYR
SODQRGH³FRPPHQWDLUHFRPSRVp´HDSURIHVVRUDRDQRWDQDORXVDGHVVHPRGR
³ƒJUXSR
,±3ODFHLPSRUWDQW5{OHGHVWUXFWHXU
,,±5{OHPDWHUQHOSURWHFWHXU


 

 ,,,±5pYpODWULFHGHVVHQWLPHQWVGXSRqWH´

$ SURIHVVRUD TXHVWLRQD R SDUDGR[R SHGH TXH DOJXpP GR JUXSR H[SOLTXH PHOKRU R ³U{OH
GHVWUXFWHXU´HR³U{OHPDWHUQHO´PDVXPDDOXQDVHFRQIXQGHQDUHVSRVWDWHQWDDSRQWDUHP
XPSRHPDDSDODYUD³ODUPHV´LQGLFDQGRRVRIULPHQWRGRSRHWDGHYLGRjPRUWHRXWUDWHQWD
VRFRUUrOD H GL] R yEYLR TXH D QDWXUH]D p LPSRUWDQWH SDUD R SRHWD 0PH *DUGH\ GHFLGH
HQWmR SDVVDU DGLDQWH SRLV FRQIRUPH MXVWLILFD QmR UHVWD PXLWR WHPSR GH DXOD 3HUJXQWD
TXDO JUXSR JRVWDULD GH IDODU QD VHTXrQFLD H 0 ORJR VH LQVFUHYH OHYDQWDQGR D PmR $
SURIHVVRUDUHVXPHQDORXVDRTXHHOHUHVSRQGH
³ƒJUXSR
,/DQDWXUHXQHLPDJHDPELYDOHQWH
3³EHUFHDXGHVKHUEHV´
 3³RLVHDX[VRPEUHV´±VRO±WHUUH±PRUGHGHVPRUWV³&KDQWVG
HQEDV´
 ,,/DQDWXUHTXLGpSHLQWXQSRUWUDLWFRQWUDVWpGHO
DXWHXU
 3"³ERXFOLHUG
DLUHWGHSDLOOH´
 3³IOHXUVRLVHDX[IUXLWVF
HVWYUDLMHOHVFRUULpV´
 3³DLGHPRLPDLQWHQDQWDLUQRLU´

 0 SDUD SRU DTXL H MXVWLILFD TXH VHX JUXSR QmR WLQKD IHLWR D FRQFOXVmR RX VHMD D
SDUWH,,,GR³FRPPHQWDLUHFRPSRVp´SRUTXHQmRKDYLDGDGRWHPSR0PH*DUGH\ODPHQWDH
UHFRPHQGD TXH WHUPLQHP HP FDVD 3DVVD D YH] HQWmR SDUD R JUXSR VHJXLQWH GR & TXH
H[S}HjSURIHVVRUD
 ³ƒJUXSR
 ,1DWXUH DLGHGDQVOHWUDYDLOGHGHXLOGXSRqWH
 ,,1DWXUH PR\HQG
H[SUHVVLRQGHVVHQWLPHQWV
 ,,,1DWXUH SHUPHWOHOLHQDYHFOHVDXWUHV´

 4XDQWRDHVVD~OWLPDSDUWH0PH*DUGH\SURYRFD&HOKHSHGHSURYDV4XHUTXHR
DOXQR DSRQWH QR OLYUR YHUVRV TXH FRPSURYHP HVVD OLJDomR 2 JUXSR UL IROKHLD R OLYUR
DUULVFDGL]HUTXHRSRHWDHDQDWXUH]DVRIUHPXPDHYROXomRVmRSDUHFLGRVQHVVHVHQWLGR$
SURIHVVRUDHQWmRSHUJXQWDTXDOpDUHODomRHQWUHDQDWXUH]DHDSRHVLDHXPDDOXQDGRJUXSR


 

UHVSRQGHTXHp³ODEHDXWp´2XWUDFROHJDGRJUXSRGL]TXHRSRHWDVHDSURSULDGDQDWXUH]D
FRPRIRQWHGHLQVSLUDomRHDSURIHVVRUDFRPSOHWDDILUPDQGRTXHDQDWXUH]DIXQFLRQDFRPR
F~PSOLFH GRV VHQWLPHQWRV GR SRHWD )RL R TXH IDOHL SDUD DTXHOH JUXSR TXH FRPHFHL D
DMXGDU
 (PVHJXLGD0PH*DUGH\VROLFLWDTXHRXWURJUXSRVHDSUHVHQWHYROXQWDULDPHQWHH
/VHGLVS}HDID]rOR&RPHoDDILUPDQGRTXHDQDWXUH]DHVWiSUHVHQWHQRVWUrV³UHFXHLOV´
DR WUDWDU GD PRUWH GR ³EHDXSqUH´ GD ³PqUH´ H GD SUySULD PRUWH 'LWR LVVR D SURIHVVRUD
HQWmRFRQFOXLTXHDQDWXUH]DHUD³RPQLSUHVHQWH´HWUDWDGHHVFUHYHURHVTXHPDQDORXVD
 ³ƒJUXSR
, 1DWXUH2PQLSUHVHQWH±HOOHHVWSDUWRXW
,, 1DWXUHJXpULUO¶HVSULWHWGHXLO
,,, 0DLVTXLDDXVVLXQGRXEOHYLVDJHS´

$ FRQFOXVmR QmR IRJH PXLWR GLVVR / UHSHWH D LGHLD GH TXH D QDWXUH]D RFXSD XP
OXJDU LPSRUWDQWH HP WRGD REUD GH -DFFRWWHW p UHFRUUHQWH HP WRGRV RV ³UHFXHLOV´ H p
LPSRUWDQWHSDUDRSRHWDWDPEpP0PH*DUGH\SHGHSDUDTXH0UHOHLDRSRHPDGDSiJLQD
FRPRLOXVWUDomRGDWHUFHLUDLGHLD³ODGRXEOHYLVDJHGHODQDWXUH´6ROLFLWDTXHRSUy[LPR
JUXSRDIDODUWHQKDDOJRQRYRDDFUHVFHQWDUSRLVDDXODHVWiTXDVHDFDEDQGRHQmRKiWHPSR
SDUDVHSURORQJDUQRTXHMiIRLGLWRSRURXWURVJUXSRV2VPHQLQRVDRPHXODGRHVTXHUGRVH
FDQGLGDWDP H DFUHVFHQWDP D ³FRPPXQLRQ KRPPHQDWXUH´ $ SURIHVVRUD RV HORJLD H SHGH
SDUDTXHOHLDPRSRHPDGDSiJLQDPDVRVLQDOWRFDHQmRKiPDLVWHPSRGHFRQFOXLU
QDGD2XWURVJUXSRVQmRWLYHUDPWHPSRGHVHDSUHVHQWDUPDVILFDPIHOL]HVSRULVVRFRPR
IRLRFDVRGRJUXSRGDV³PHQLQDVTXHVyFRQYHUVDPHPH[HPQRFHOXODU´
 


 

*UHQREOHOHMDQYLHU

/\FpH0DULH&XULH±0PH9DOpULH*DUGH\
&ODVVHGX7HUPLQDOH/LWWpUDLUH/
0DUGLK±K

&KHJRFHGRDR³O\FpH´HDFRPSDQKR0PH*DUGH\DWpDVDODGRVSURIHVVRUHVRQGH
QRV HQFRQWUDPRV FRP RV RXWURV GRFHQWHV GD iUHD  (QTXDQWR DJXDUGDPRV R VLQDO SDUD R
LQJUHVVR HP VDOD GH DXOD 0PH *DUGH\ FRQYHUVD FRP RXWUD SURIHVVRUD VREUH R SODQR GR
FXUVR 'LVFXWHP R SRXFR WHPSR GLVSRQtYHO SDUD WDQWR FRQWH~GR 3HOR TXH HQWHQGL H 0PH
*DUGH\ PH H[SOLFRX GHSRLV VmR SRXFRV GLDV OHWLYRV SDUD R FRQWH~GR TXH SUHWHQGHP
WUDEDOKDUGXUDQWH$GLVFXVVmRILFRXHPDEHUWRTXDQGRRVLQDOWRFRXHQyVQRV
UHWLUDPRVSDUDDVDODGHDXOD
2V DOXQRV GR 7HUPLQDOH QRV HVSHUDP IRUD GD FODVVH FRPR R FRVWXPH DWp 0PH
*DUGH\FKHJDUDEULUDSRUWDHWRGRVQRVDFRPRGDUPRV2WHPDGDDXODGHKRMHVHUi³/HV
LPDJHV GH OD IHPPH´ QR PHVPR ³UHFXHLO ¬ OD OXPLqUH G¶KLYHU´ DQXQFLD D SURIHVVRUD -i
VHQWDGRV RXYLPRV XP JULWR GD DOXQD ³H[FDEHORFRUGHURVD´ TXH UHFODPD GR ³FKHLUR
UXLP´ GHQWUR GD VDOD GH DXOD $OJXQV ULHP GR HVFkQGDOR GHVQHFHVViULR 1mR p SRVVtYHO
DEULUDVMDQHODVSRUTXHDWHPSHUDWXUDOiIRUDpGHTXDVHƒ&2MHLWRpGHL[DUDSRUWDDEHUWD
SRUDOJXPWHPSR0PH*DUGH\FRQFRUGDHMiFRPHoDDDXODHVFUHYHQGRQDORXVD
³/DIHPPHGDQV$//'+´
5pSDUDJHV
3QRPHXOLYURpS
3QRPHXpS
3QRPHXpS
3QRPHXpS
3QRPHXOLYURpSPHVPR



2DQROHWLYRQRVFROpJLRVQD)UDQoDFRPHoDHPVHWHPEURHWHUPLQDHPMXQKR2VPHVHVGHMXOKR
H DJRVWR VmR IpULDV GH YHUmR $V SURIHVVRUDV VH UHIHUHP SRUWDQWR j SURJUDPDomR TXH YDL GH
VHWHPEURGHDMXQKRGH

%HPYLQGDj)UDQoDSHQVHLPDOGRVDPHQWHRXPDFKDGLDQDPHQWH UHIRUoDQGRRHVWHUHyWLSRGH
TXHRIUDQFrVQmRFKHLUDEHP 


 


³,QWHUSUpWDWLRQ
$GPLUDWLRQ)HPPHLQVDLVLVVDEOHPpGLDWULFH´

& DILUPD TXH ³OD IHPPH PrPH PRUW UHVWH EHOOH WRXMRXUV´ $ SURIHVVRUD OKH
SHUJXQWDSRUTXH³PRUW´HDQRWDQDORXVD
³)HPPHG¶pEqQH±PpWDSKRUHGHODQXLW´

/SHGHDSDODYUDSDUDGL]HUTXHQmRpEHPDPRUWHPDV³ODOXPLqUHGXMRXUHQVH
UHWLUDQW´YHUVRGDSiJLQDRXVHMDWUDWDVHGDVRPEUD0PH*DUGH\SRUVXDYH]
FRQWLQXDDQRWDQGRQDORXVD
³$GPLUDWLRQ±XQSLpGHVWDOO¶LGpHGHODEHDXWp
/¶LGpHGXUHYr´

8PDDOXQDFRPSOHWDDILUPDQGRTXHVHKiDLGHLDGR³UrYH´KiDLGHLDGR³LGpDO´
FRQFOXL0PH*DUGH\SDUHFHFRQFRUGDUHHVFUHYHQDORXVD
³5rYHVĺ,GpDO)DQWDVPH´

&DSRQWDSDUDRSRHPDGDSiJLQD³6XUWRXWFHODPDLQWHQDQWMrYRXGUDLVTXH
GHVFHQGH OD QHLJH OHQWHPHQW ´ YHUVRV  H  H DQDOLVD D LPDJHP GH ³OD QHLJH´ FRPR
ILJXUD IHPLQLQD GDt D LGHLD GH ³SURWHFWLFH´ LQWHUSUHWD $ SURIHVVRUD QmR GHPRQVWUD
VXUSUHVD DR FRQWUiULR UHIRUoD TXH Mi VH IDORX EDVWDQWH GHVVH SRHPD VREUHWXGR GRV GRLV
~OWLPRVYHUVRV³(WFDFKpSDUODQHLJHGHQRXYHDXM¶RVHUDLVORXHUOHXUFODUWpEOHXH´HTXH
D LPDJHP FRQVWUXtGD Dt p ³WRXMRXUV GH OD EHDXWp GH OD IHPPH´ 0PH *DUGH\ FRPSOHWD R
UDFLRFtQLRQDORXVD
³9LVDJH ĺ ORXHU ĺ FODUWp EOHXH ĺ IHPPH ĺ OLHQ DYHF O¶pFULWXUH SRVVLEOH j
QRXYHDXG¶pFULUHVXUODEHDXWpGHODIH0PH'HXLODFKHYp%HDXWpGXPRQGH´

$ SURIHVVRUD VHPSUH SHUJXQWD TXHP TXHU IDODU H FRQFHGH D YR] D TXHP OHYDQWD D
PmR$ORXVDHVWiUHSOHWDGHDQRWDo}HVHHXWHQKRTXHPH³GpEURXLOOHU´SDUDGDUFRQWDGH
FRSLDU WXGR 0PH *DUGH\ SURVVHJXH FRP R WtWXOR ³/H FRQV´ H SHGH SDUD RV DOXQRV


 

REVHUYDUHP R SRHPD GD SiJLQD  R YHUVR  ³$FFRXFKHXVHV VL FDOPHV VL VpYqUHV´ H R
SRHPDGDSiJLQDRYHUVR³HQURXWHYHUVODQXLWGHVILOOHVGHQRVILOOHV´$RODGRGHVVH
~OWLPRYHUVRDFUHVFHQWD³SDVVDJHGXWHPSV´
2V DOXQRV FRPHoDP D GLVFXWLU HQWUH HOHV R TXH VLJQLILFD R ³DFFRXFKHXVH´ H D
SURIHVVRUD WHQWD H[WUDLU GHOHV VXEVWDQWLYRV TXH UHPHWDP D HVVH DGMHWLYR 3URYRFD D FODVVH
FRPTXHVW}HVGRWLSRVLJQLILFDVHUPmHWHUILOKRWDOYH]XPQDVFLPHQWRXPUHQDVFHUXPD
HVSHUDQoD"7UDWDVHGHXPDSRHVLDGR³UHFXHLO/HoRQV´TXDQGRRSRHWDWHPDWL]DDPRUWH
GR VHX ³EHDXSqUH´ FRQWLQXD 0PH *DUGH\ HVWLPXODQGR RV DOXQRV D SHQVDUHP QR
³DFFRXFKHXVH´8PDOXQRTXHVWLRQDFRQIHVVDQmRHQWHQGHUSRUTXH³QDVFHU´VHRWHPDpD
³PRUWH´-WHQWDH[SOLFDUDRDILUPDUTXHD³PRUWH´pDSDVVDJHPSDUDXPD³QRYDYLGD´GDt
R³UHQDVFHU´6HJXQGRDDOXQD³OHVIHPPHVVRQWFDOPHVVRQWVpYqUHVVRQWDFFRXFKHXVH´±
DUJXPHQWDUHWRPDQGRRYHUVRGRSRHPD
$LGHLDILFRX³QRDU´0PH*DUGH\YROWDVHjORXVDHHVFUHYH
³,,&'%0qUH
0qUH0RUWĺFLHUJHSLHUUHSRqPHS
0pWDPRUSKRVHGHODPqUH³'XUHFRPPHXQHSLHUUH´±DSURIHVVRUDUHOrRYHUVR
GRSRHPDGDSiJLQD
)UDJLOLWp
7RPEHDX´

$LQGD QR PHVPR SRHPD TXH DEUH R ³UHFXHLO &KDQWHV G¶HQ EDV´ 0PH *DUGH\ VH
GHWpPDRYHUVR³XQHKDFKHIHQGDQWO¶DXELHUGHO¶DLU´SDUDH[SOLFDUDH[SUHVVmR³O¶DXELHU
GHO¶DLU´FRPRXPDSDVVDJHPPHWDIyULFDGH³ODGRXOHXU´HPTXHD³QDWXUH´HVWiDVVRFLDGD
jSHUGDGD³PqUH´8PDDOXQDUHOHPEUDTXHQRSRHPDQDVSiJLQDVH³3DUOHUHVW
IDFLOH HW WUDFHU GrV PRWV VXU OD SDJH´ HVVD LPDJHP GH ³OD GRXOHXU´ WDPEpP DSDUHFH $
SURIHVVRUDFRQFRUGDHFLWDRSRHPDQDVSiJLQDVHUHOHQGRRV~OWLPRVYHUVRV³WRXW
FHOD TXL UHPRQWH HQ SDUROHV WHOOHPHQW  DOOpJp DIILQp TX¶RQ LPDJLQH  j DV VXtWH JXpHU
PrPHODPRUW´



&'%DEUHYLDomRGH³&KDQWHVG¶HQEDV´VHJXQGR³UHFXHLO´GDREUD¬ODOXPLqUHG¶KLYHU


 

0 WRPD D SDODYUD H DSRQWD SDUD R SRHPD  GD SiJLQD  PDLV HVSHFLILFDPHQWH
SDUDRYHUVR³$LQVLV¶pORLJQHFHWWHEDUTXHG¶RVTXLW¶DSRUWp´SDUDUHIRUoDUDLGHLDGH
TXH ³OD EDUTXH F¶HVW OD PRUW´ RX VHMD PHWRQLPLFDPHQWH ³OD EDUTXH G¶RV´ p ³OD EDUTXH
KXPDLQH´H[SOLFDRDOXQR(PVHJXLGDXPDDOXQDFKDPDDDWHQomRSDUDRYHUVRGHVVH
PHVPR SRHPD ³DLQVL HOOH VH UHPSOLW G¶XQH HDX DPqUH´ H DQDOLVD TXH ³O¶HDX´ p VLQDO GH
IHUWLOLGDGHFRPRD³PmH´/HPEURPHTXH0MiKDYLDIDODGRGHVVHYHUVRHPRXWUDDXOD
TXDQGR GHVPHPEURX R ³DPqUH´ SDUD PRVWUDU ³PqUH´ QD FRPSRVLomR GD SDODYUD PDV DR
PHVPRWHPSRRDYHVVRGHOD
0PH *DUGH\ FLWD R SRHPD GD SiJLQD  SHUSDVVD SRU DOJXQV YHUVRV GHVWH H SHGH
TXHRVDOXQRVDQRWHPDLGHLDGH³SDVVDJH´DVVLQDODQGRVHWUDWDUGHXPWHPDLPSRUWDQWHHP
WRGD D SRpWLFD GH -DFFRWWHW / TXH KRMH HVWi VHQWDGD DR PHX ODGR GLUHLWR H[HPSOLILFD DR
SRQWXDUDVSDVVDJHQV³HVSRLUSDVG¶HVSRLU´³UpHOLUUpHO´³YLHPRUW´$SURIHVVRUD D
RXYHDWHQWDPHQWHHHPVHJXLGDSHGHSDUDRXWUDDOXQDOHURSRHPDGDSiJLQD³2QDXUD
YX DXVVL FHV IHPPHV ± HQ UHYr RX QRQ  PDLV WRXMRXUV GDQV OHV HQFORV YDJXHV GH OD QXLW
´
$SyVDOHLWXUDDOJXpPREVHUYDTXHKiDOLDLPDJHPGD³IHPPHIDWDO´0PH*DUGH\
FRQFRUGDHSHUJXQWDjFODVVHTXHWLSRGHPXOKHUpHVVDDOpPGH³IHPPHIDWDOVHQVXHO´R
TXH PDLV VH SRGH LQWHUSUHWDU GHVVD LPDJHP 8PD DOXQD GL] TXH VH WUDWD GH XPD PXOKHU
³LQDFFHVVLEOH´ ³TXL VH GpUREH HW VH GHYLQH´ ± FLWD R YHUVR  2XWUR DOXQR DFUHVFHQWD
³IHPPHIDQW{PH´HDSURIHVVRUDJRVWDGDFRQWULEXLomRHRHORJLDUHFXSHUDQGRRVDGMHWLYRV
³IDWDOVHQVXHOLQDFFHVVLEOH´8PDDOXQDREVHUYDTXHRYHUVRIDODGH³IHPPHV´QRSOXUDO
ORJRQmRVHUHIHUHjPmHPDVDRXWUDVPXOKHUHVDPDLVGHXPDSHORPHQRV
0PH*DUGH\EDODQoDDFDEHoDHPVLQDOGHDSURYDomRHYDLGHL[DQGRVHXVDOXQRVVH
VROWDUHP RULHQWDQGR D KRUD H D YH] GH IDODUHP $ DOXQD ³H[FDEHORFRUGHURVD´ SDVVD D
DXOD WRGD WURFDQGR PHQVDJHQV YLD FHOXODU +RMH SDUD FRPSOHWDU HOD WDPEpP HVWi
HVFUHYHQGR ELOKHWLQKRV HP UHWDOKRV GH SDSHO H SDVVDQGR SDUD D FROHJD DR ODGR TXH OKH
UHVSRQGHHDVGXDVILFDPGHULVLQKRVDOKHLDVjGLQkPLFDGDFODVVH
$SURIHVVRUDDJRUDGLUHFLRQDDDQiOLVHSDUDDTXHVWmRGR³FRUSV´$LQGDFRPUHODomR
DRSRHPDGDSiJLQD0PH*DUGH\SHGHSDUDRVDOXQRVREVHUYDUHPDLPDJHPGR³FRUSV´
DOL0DILUPDTXHDLPDJHPGD³IHPPH´HVWiDVVRFLDGDjLPDJHPGH³DQLPDOH´FRPRXPD


 

HVSpFLHGHFHQDGH³FKDVVH´(H[HPSOLILFDDSRQWDQGRRVYHUVRV³VRXVOHXUVFULQLqUHVGH
MXPHQWIRXJXHXVHV´H³PDLVO¶DQLPDOHVRHXUTXLVHGpUREHHWVHGHYLQH´
7RFDRVLQDOHDSURIHVVRUDFRQFHGHRVFLQFRPLQXWLQKRVGHLQWHUYDOR8PSURIHVVRU
GH RXWUD GLVFLSOLQD DSDUHFH j SRUWD SDUD GDU XP UHFDGR H RV DOXQRV UHFODPDP FRP XP
³$KKKKKK´ GH GHVDSURYDomR SRUTXH SHUGHULDP R GHVFDQVR 1mR IRL R FDVR (OH GHX R
UHFDGR H RV DOXQRV SXGHUDP VDLU GD VDOD GH DXOD SDUD FRPHU DOJR Oi IRUD LU DR EDQKHLUR
FRQYHUVDU QR FRUUHGRU HWF 2 VLQDO WRFD QRYDPHQWH H p KRUD GH HQWUDU SDUD R VHJXQGR
³URXQG´GDDXOD
0PH*DUGH\UHWRPDRPHVPRSRHPDGDSiJLQDHDGLVFXVVmRDJRUDpHPWRUQR
GD SDODYUD ³IUXLW´ H ³GHV ODUPHV´ QRV GRLV ~OWLPRV YHUVRV D VDEHU ³j VDYHXU GH IUXLW
UXLVVHODQW XQ IUXLW  PDLV TXL DXUDLW XQ UHJDUG ± HW GrV ODUPHV´ 6HJXQGR FRPHQWD D
SURIHVVRUDRSRHWDSDUHFHUHWRPDUDTXLRSHUILOKXPDQRGD³IHPPH´DQWHVDVVRFLDGDDXP
DQLPDOPDVTXHGHPRQVWUDQHVVHVYHUVRVVXD³WULVWHVVH´VXD³IDLEODLVVH´
9ROWDDRVYHUVRVHHRVUHOr³DYHFGHORQJV\HX[WHQGUHVjOXVWUHGHFXLUQRQ
SDVODYLDQGHRIIHUWHjFHVQRXYHDX[pWDOVGHWRLOHERPPDUFKHTXRWLGLHQQHjEkIUHUVHXO
HQWUH GHX[ GUDSV´ (P VHJXLGD SHUJXQWD DRV DOXQRV TXH LPDJHP GH ³IHPPH´ p HVVD 2V
DOXQRV QmR VDEHP UHVSRQGHU 2XYHVH XP ³ERQ PDUFKp´ DR IXQGR PDV QDGD FRP
VHJXUDQoD0PH*DUGH\SURYRFDDWXUPDFKDPDQGRDDWHQomRSDUDDSDODYUD³ODYLDQGH´H
SDUD R VHQWLGR SHMRUDWLYR GR YHUER ³EkIUHU´ $OJXQV DOXQRV ULHP $ SURIHVVRUD HQWmR
FRQFOXLDRGL]HUTXHRSRHWDHVWiDILUPDQGRVHPSUHDPHVPDFRLVDVREUHHVVDPXOKHUHOH
Vy PLVWXUD RV DGMHWLYRV DR WUDoDU R SHUILO GHOD ³OD IHPPH HVW DQLPDOH VDXYDJH EHOOH
IDQW{PHP\VWHULHXVH´PDVpWDPEpP³KXPDLQH´8PDDOXQDFRPSOHWDDILUPDQGRTXH³OD
IHPPHHVWDXVVLLPSUHYLVLEOH´0PH*DUGH\ODQoDHQWmRDSHUJXQWD DEHUWDTXHUVDEHUVH
³ODIHPPH´p³ODPqUH´GRSRHWD(HVFUHYHQDORXVD
³3PqUH"6RXIIUDQFH´

$SURIHVVRUDSXODSDUDDSiJLQDSDUDRSRHPD³6LMHPHFRXFKHFRQWUHODWHUUH
HQWHQGUDLMH´ H R FRPSDUD FRP R GD SiJLQD  &KDPD D DWHQomR SDUD R YHUVR  ³PRL
DXVVL GDQV OHV IRLUHV G¶DXWUHIRLV´ H H[SOLFD R VHQWLGR ILJXUDGR GH ³OHV IRLUHV´ FRPR


 ³%kIUHU´ GH DFRUGR FRP R GLFLRQiULR /H 3HWLW 5REHUW 0LFUR ³EkIUHU´ VLJQLILFD ³PDQJHU
JORXWRQQHPHQWHWDYHFH[FqV´


 

³V¶DPXVHUDYHFH[FqV´DSUR[LPDQGRRGH³EkIUHU´GRRXWURSRHPD$WHQWDWDPEpPSDUDR
YHUVR³MHPHVRXYLHQVGHERXFKHVLQODVVDEOHVVXUVHVERUGV´HUHIRUoDPDLVXPDYH]D
SUHVHQoDPHWRQtPLFDGR³OHFRUSV´HP³ERXFKHV´1HVVHSRHPDIDODVHGDPXOKHUPRUWD
³WRXWFHODPDLQWHQDQWSRXUPRLHVWVRXVODWHUUH´YHUVRRTXHSRGHQRVOHYDUDFRQFOXLU
TXHRSRHWDHVWiVHUHIHULQGRjVXDPmH
$FODVVHGHPRQVWUDFDQVDoRHHXWDPEpP7DQWRpTXHGHL[RPLQKDFDQHWDFDLUQR
FKmRHH[FODPRXP³SXWDLQ´ID]HQGRD/DRPHXODGRULUGDPLQKDHVSRQWDQHLGDGHFUHLR
TXHSRULVVR0PH*DUGH\RSWDSRUPXGDUGHHVWUDWpJLD(VFUHYHQDORXVD
³¬ODOXPLqUHG¶KLYHU´S´

(P VHJXLGD SHGH SDUD RV DOXQRV UHOHUHP RV SRHPDV GD 3DUWH ,, GR ³UHFXHLO
¬ OD OXPLqUH G¶KLYHU´ H DWHQWDUHP SDUD D LPDJHP GD ³IHPPH´ FRQVWUXtGD QHVVHV SRHPDV
SHORSRHWD /SHGHSDUDIDODUDOJROHYDQWDDPmRHILFDHVSHUDQGR $SURIHVVRUDGHPRUD
SDUDOKHDWHQGHUPDVTXDQGRFRQFHGHOKHDSDODYUDDDOXQDID]XPFRPHQWiULRGLJDPRV
yEYLR GL] TXH ³OD IHPPH´ LQVSLUD R SRHWD & UL GD FROHJD H 0PH *DUGH\ QmR Gi
LPSRUWkQFLD DR TXH D DOXQD GLVVH SDVVD DGLDQWH H ODQoD XPD TXHVWmR JHUDO j FODVVH
HVFUHYHQGRDQDORXVD
³4XHOVVRQWOHVDUFKpW\SHVIpPLQLQVVRXVWHQGHQWODSRpVLHGH-DFFRWWHW"´

$OJXQVDOXQRVVHPDQLIHVWDPDILUPDQGRTXHQmRID]HPLGHLDGRTXHVLJQLILFDHVVD
SDODYUD³DUFKpW\SHV´$SURIHVVRUDH[SOLFDDSDODYUDHGHSRLVFREUDDOHLWXUDVLOHQFLRVDGRV
SRHPDV LQGLFDGRV DFLPD DQWHV TXH RV DOXQRV UHVSRQGDP j TXHVWmR SURSRVWD  $OJXQV
PLQXWRV VH SDVVDUDP H 0PH *DUGH\ YROWDVH j ORXVD H LQGDJD DRV DOXQRV TXH DUTXpWLSRV
IHPLQLQRVVmRSRVVtYHLVGHLGHQWLILFDUQHVVHVSRHPDVGH-DFFRWWHW&RQIRUPHRVDOXQRVYmR
IDODQGRHODYDLSRQWXDQGRQDORXVD
³ODPqUH
ODIHPPHIDQWDVPDJRULTXH
ODIHPPHIDWDOĺREMHWGHGpVLUFKDUQHOVpGXFWULFH
ODPXVHLQVSLUDWULFH
IHPPHGXUHYr


 

 OD IHPPH pWUDQJqUH $ / p TXHP DSRQWD HVVD FDUDFWHUL]DomR HQWmR D SURIHVVRUD
VROLFLWDTXHHODH[SOLTXHHPTXHVHQWLGR³pWUDQJqUH´HDDOXQDUHVSRQGHTXH³SDUUDSSRUWj
ODSDUROH´

)HLWR LVVR 0PH *DUGH\ DILUPD TXH DJRUD RV DOXQRV WrP EDVWDQWHV H[HPSORV GH
DUTXpWLSRVIHPLQLQRVQRVSRHPDVLQGLFDGRVGHYHPDSDUWLUGHHQWmRHVFROKHUXPSHUILOGH
PXOKHU H GHVHQYROYHU XP WH[WR HP UHVSRVWD j SHUJXQWD IHLWD 2V DOXQRV UHFODPDP GL]HP
TXH HVWmR FDQVDGRV QR HQWDQWR D SURIHVVRUD RV HQFRUDMD EDWH FRP D SDOPD GD PmR
VROLFLWDQGRVLOrQFLRHDQXQFLDTXHHOHVWrPPLQXWRVSDUDWUDEDOKDUHVVHWH[WRUHVSRVWD
0PH *DUGH\ YHP DWp PLP H PH H[SOLFD TXH HVVD TXHVWmR ³4XHOV VRQW OHV
DUFKpW\SHV IpPLQLQV VRXVWHQGHQW OD SRpVLH GH -DFFRWWHW"´ p WtSLFD GR EDF HVFULWR 1HVVH
H[DPHRVDOXQRVWrPGXDVKRUDVSDUDUHVSRQGHUDGXDVTXHVW}HVWDOTXDORPRGHORDFLPD$
GRFHQWH PH H[SOLFD WDPEpP TXH Mi VLPXORX XPD TXHVWmR DVVLP HP RXWUD DXOD TXDQGR
WUDEDOKRXFRPDSUHVHQoDGDQDWXUH]DQRVSRHPDVGH-DFFRWWHWHTXHYDLHODERUDUVXDSURYD
FRPHVVHHVWLORGHSHUJXQWD
$SURIHVVRUDFLUFXODSHODFODVVHHREVHUYDRVTXHRVDOXQRVSURGX]HP$FODVVHILFD
WRGD HP VLOrQFLR $ DOXQD TXH WHP GHILFLrQFLD ItVLFD HVWi GRUPLQGR GHEUXoDGD VREUH D
FDUWHLUD -i D DOXQD ³H[FDEHORFRUGHURVD´ UL EDL[LQKR GR FROHJD TXH IRL FRUULJLGR SRU
0PH *DUGH\ $ SURIHVVRUD DR SHUDPEXODU SHOD VDOD GH DXOD ³EDWH R ROKR´ HP XPD
DQRWDomRGHXPDOXQRTXHHVFUHYHX³DXWKHXU´FRP³K´HQWmRHODRUHSUHHQGHHPYR]DOWD
FRUULJLQGRR SRU LVVR RV ULVRV GD FROHJD 2 DOXQR SRU VXD YH] HQYHUJRQKDGR GR HUUR
EDL[RXDFDEHoDHDSDJRXWXGRRTXHKDYLDHVFULWRHPVHXILFKiULR
0PH *DUGH\ WDPEpP Or R TXH HVFUHYHX & H HP VHJXLGD UHFRPHQGD DRV DOXQRV
SDUD QmR VH SUHRFXSDUHP FRP SDODYUDV ERQLWDV DGYHUWHRV SDUD QmR HQURODU H VXJHUH TXH
VHMDPPDLVGLUHWRV DWp SRUTXHQREDFQmRKiWHPSRSDUDLVVR$ SURIHVVRUDH[HPSOLILFD
GL]HQGR TXH VH HVFROKHUHP D LPDJHP IHPLQLQD GH ³OD PqUH´ TXH IDOHP FRPR HVVH
DUTXpWLSR p FRQVWUXtGR QD SRpWLFD FRP EDVH QR TXH Mi IRL GLVFXWLGR HP DXOD FRQVXOWDQGR
DVVLPVXDVDQRWDo}HV
0PH *DUGH\ DQXQFLD TXH IDOWDP  PLQXWRV H & UHFODPD DIREDGR (QWmR D
GRFHQWHRVWUDQTXLOL]DUHIRUoDQGRTXHQmRKiQDGDGHQRYRpVyXPDTXHVWmRGHRUJDQL]DU
DVLGHLDVMiGLVFXWLGDVHHOHQFDGDVQDORXVDSRUWDQWRQmRKiPRWLYRSDUDRGHVHVSHUR±HOD


 

FRQFOXL  3HUFHER TXH R DOXQR TXH IRL UHSUHHQGLGR SRU HVFUHYHU ³DXWHXU´ HUUDGR WHP XP
HVWLORPHLRGH³HPR´HGHVPRWLYDGRUDVFXQKDDOJXPDFRLVDSDUDHQWUHJDU
7RFDRVLQDORVDOXQRVFRPHoDPDJXDUGDURPDWHULDOSDUDLUHPERUDHQTXDQWR0PH
*DUGH\SDVVDSHODVPHVDVSDUDUHFROKHURWUDEDOKRGHWH[WRHODERUDGRSRUHOHV$DOXQD³H[
FDEHORFRUGHURVD´HQWUHJRXVHXWUDEDOKRPLODJUHHVDLXVDWLUL]DQGRRFROHJD³HPR´1D
VDtGDFRPHQWRFRP0PH*DUGH\TXHGXDVKRUDVGHDXODpPXLWRFDQVDWLYRSDUDPLPSRLV
WHQKRTXHDQRWDUWXGRFRPPXLWDSUHVVD(ODUHWLILFDPHXGHVDEDIRDRGL]HUTXHpFDQVDWLYR
SDUDWRGRVQyVXPDYH]TXHHODHRVDOXQRVWDPEpPHVWmRH[DXVWRVKRMH


 

*UHQREOHOHMDQYLHU


/\FpH0DULH&XULH±0PH9DOpULH*DUGH\
&ODVVHGX7HUPLQDOH/LWWpUDLUH/
9HQGUHGLK±K 

+RMHpRPHX~OWLPRGLDQR³O\FpH´0DULH&XULHSRLVYRXPHHPERUDSDUDR%UDVLO
QD WHUoDIHLUD GLD  GH MDQHLUR H GLD  QD VHJXQGDIHLUD RV DOXQRV YmR ID]HU D SURYD
DQH[RSRULVVRQmRWHUmRDXOD2FOLPDGHGHVSHGLGDMiPHHQFKHGHQRVWDOJLD
4XHPYHPPHEXVFDUQR³ROLYLHU´pR06XELPRVDVHVFDGDVHPGLUHomRjFODVVH
RQGH Mi HVWDYDP D SURIHVVRUD H RV DOXQRV PH HVSHUDQGR $FRPRGRPH HP XPD FDUWHLUD
SHUWRGDSRUWDHREVHUYRDFODVVHFRPVDXGDGHV0PH*DUGH\GHYROYHRWUDEDOKRGDDXOD
SDVVDGD FRUULJLGR H DQXQFLD TXH D HVWUDWpJLD GD DXOD KRMH VHUi GLIHUHQWH RV DOXQRV YmR j
IUHQWHDSUHVHQWDURTXHIL]HUDPRWH[WRHVFULWRMiFRUULJLGRHPJUXSR
(PVHJXLGDDSURIHVVRUDSHUJXQWDTXDOVHUiRSULPHLURJUXSRDVHDSUHVHQWDU7UrV
DOXQDVVHSURS}HPDGHEXWDU(VVHSULPHLURJUXSRYDLjIUHQWHGHWRGDDWXUPDHHQTXDQWR
XPDDOXQDOrRWH[WRDRXWUDHVFUHYHQDORXVDRVWHPDVDERUGDGRVHP-DFFRWWHWVREDIRUPD
GRVHJXLQWHHVTXHPD
HUJURXSH
,QWLPH8QLYHUVHO
,QWLPHVHQWLPHQWVGXSRqWHqUHSHUVRQQH±LPSHUDWLI
3
SHXUPRUWYLHOOLUVRXIIUDQFH
HVSRLU
DSSUHKHQVLRQV
8QLYHUVDO
LOIDLWXQHJpQpUDOL]DWLRQ
LOSDUOHGHVSRqWHVGHVKRPPHVHQJpQpUDO" 
LOXQLYHUVDOLVHOHVVHQWLPHQWVGHVJHQV
³&KDFXQjXQHMRXU´ ³2Q´SURQRPLQGpILQL³1RXV´



 

0PH *DUGH\ SHUJXQWD j FODVVH VH PDLV DOJXpP WLQKD IHLWR VREUH HVVD WHPiWLFD GR
³LQWLPHXQLYHUVDO´2JUXSRGDDOXQD³H[FDEHORFRUGHURVD´OHYDQWDDPmRDQXQFLDQGR
WHUIHLWRDOJRQHVVDOLQKD$SURIHVVRUDVROLFLWDHQWmRTXHVHDSUHVHQWHP2ULWXDOVHUHSHWH
R QRYR JUXSR YDL j IUHQWH H HQTXDQWR XPD DOXQD Or R WH[WR D RXWUD ID] DV DQRWDo}HV QD
ORXVD
QGJURXSH
/¶DXWHXUV¶DGUHVVHjODqPHSHUVRQQH±JpQpUDOLWpVDQVH[FHSWLRQ
3S,OQHYLWSDVORQJWHPSV
,OOXVWUDWLRQVPDWKpPDWLTXHVHWDVWURQRPLTXHV±YHUDFLWpGHVHVSURSRV
3
(VSDFHRXYHUW
(VSDFHLQWLPHODFKDPEUHOHFRUSVKXPDLQOHMDUGLQ
([SUHVVLRQGHVVHQWLPHQWVGHODGRXOHXUSVROLWXGHS
3LPDJHGXGHXLO H[SpULHQFHSHUVRQQHOOHHWXQLYHUVHOOHjODIRLV

0PH *DUGH\ HORJLD R JUXSR Vy QmR JRVWD PXLWR GRV WHUPRV ³PDWKpPDWLTXHV´ H
³DVWURQRPLTXHV´GL]TXHQmRVmRDSURSULDGRVVXJHUHTXHDVDOXQDVPXGHPSDUD³FRVPRV´
RX³HVSDFH´HSHGHSDUDXPDDOXQDDFUHVFHQWDUHVVDVSDODYUDVQDORXVD
2SUy[LPRJUXSRDVHDSUHVHQWDUIRLRGD/GDDOXQDFRPGHILFLrQFLDItVLFDHGD/H
DPLJDGD/TXHVDLXGDVDODGHDXODHPRFLRQDGDQDTXHOHGLDHPTXHFRPHoDPRVDOHUDV
SRHVLDVGH-DFFRWWHW$SHQDV/H/HIRUDPjIUHQWHHHVWDOrRWH[WRHQTXDQWRDTXHODDQRWD
QDORXVD
qPHJURXSH
9LVLEOH,QYLVLEOH 
YLVLEOHS³-HO¶DLYXH«´S
3  ³6L OD YXH GX YLVLEOH ´ ± LQVXSSRUWDEOH D SURIHVVRUD HQIDWL]D TXH HVVH
SRHPDGDVSiJLQDVHpPXLWRLPSRUWDQWH
3QHGRLWSDVYRLUO¶DWURFLWpGHODPRUW
3RLVHDX[KHXUHX[FDUSDVFRQVFLHQFHGHODPRUW
3FULWLTXHGHODUpOLJLRQ



 

$ SURIHVVRUD LQWHUYpP GHVVD YH] SDUD GL]HU TXH QmR Ki HVVD UHODomR GH ³YLVLEOH 
LQYLVLEOH´ QR SRHPD GD SiJLQD  $ DOXQD UHEDWH DILUPDQGR TXH WHP VLP H DSRQWD D
SDODYUD ³DYHXJOHV´ QR SRHPD 0PH *DUGH\ SHGH GHVFXOSDV ³GHVROpH´ SRLV QmR WLQKD
YLVWR HVVD UHIHUrQFLD 3URFXUR R SRHPD HP GLVFXVVmR QR PHX OLYUR H QmR DFKR 'HVFXEUR
TXH QD PLQKD HGLomR R SRHPD p R GD SiJLQD  ³/HV ODUPHV TXHOTXHIRLV PRQWHQW DX[
\HX[´ e QR YHUVR  TXH DSDUHFH D UHIHUrQFLD D ³DYHXJOHV´ D VDEHU ³DX[ GLHX[ PXHWV
DYHXJOHV GpWRXUQpV´ &RPSUHHQGR DJRUD R SRU TXr GH ³FULWLTXH GH OD UpOLJLRQ´ DSRQWDGR
SHODDOXQDQDORXVD/FRQWLQXDDVDQRWDo}HVQDORXVD
3³O´HDXLQYLVLEOH´QRPHXOLYURHVWiQRSRHPDGDSiJLQDQRYHUVR³(W
SXLVHGDQVO¶HDXLQYLVLEOH´
3  ³IHX´ ± GDQJHU FDFKHU OH GDQJHU GH OD PRUW UHIHUHVH DRV GRLV SULPHLURV
YHUVRV GR SRHPD  ³&KDFXQ D YX XQ MRXU HQFRUH TX¶DXMRXUG¶KXL  RQ FKHUFKH j QRXV
FDFKHUMXVTX¶jODYXHGXIHX´

$SURIHVVRUDUHWRPDRSRHPDGDVSiJLQDVHQRTXDOKiPXLWDVUHIHUrQFLDV
DGLFRWRPLD³YLVLEOHLQYLVLEOH´&RPHQWDDOJRVREUHDSRHVLDHPTXHVWmRH[SOLFDRVHQWLGR
GDSDODYUD³HSXLVp´SDUDRSRHWDHDOJXQVDOXQRVSDUWLFLSDPHQYROYLGRVQHVVDVDQiOLVHVQR
HQWDQWRQmRFRQVLJRDFRPSDQKDUWRGDDGLVFXVVmRHXPHSHUFRDRSURFXUDURVUHVSHFWLYRV
SRHPDV QD PLQKD YHUVmR GR OLYUR 1RWR FRQWXGR PDWXULGDGH QDV OHLWXUDV TXH ID]HP GRV
SRHPDVFUHLRTXHLVVRVHGHYDDRIDWRGHVHWUDWDUGHXPDFODVVHGH7HUPLQDOHOLWWpUDLUH
/HFRQWLQXDDOHURWH[WRDSRQWDQGRYHUVRVTXHFRPSURYDPDWHPiWLFDGR³YLVLEOH
LQYLVLEOH´ PDV / QmR HVFUHYH PDLV QD ORXVD SRLV QmR Ki VHTXHU PDLV HVSDoR 0PH
*DUGH\TXHUTXHFRQWLQXHPHQWmRDDOXQDDSDJDDORXVDHYROWDDHVFUHYHU
9XHGHODPRUW±IDLWVRXIIULU
 YLVLEOH  DQLPDX[TXLQ¶RQWSiVFRQQDLVVDQFHGHODPRUW
 ,QYLVLEOH SHUPHW GH IDLUH OH GHXLO ± TXDQG OD PRUW GX EHDXSqUH  OD PqUH V¶HVW
pORLJQpHTX¶LOQ¶\DSOXVG¶LPDJHV
3DUROHpFULWXUHGXSRqWHLQYLVLEOHPDLVDLGHjIDLUHVRQGHXLO±S
 


 

3³LQYLVLEOHKDELWDQWO¶LQYLVLEOH´YHUV
Ļ  Ļ
 EHDXSqUH ODPRUW

$DXODMiHVWiSUHVWHVDDFDEDUHQWmR0PH*DUGH\VHGHWpPQHVVHSHQ~OWLPRLWHP
SDUDID]HUXPDHVSpFLHGHIHFKDPHQWR([SOLFDTXHRDWRGHHVFUHYHUSRHVLDVpRTXHID]R
SRHWDVHVHQWLUEHPDWHQXDDVXDGRUSRUFRQYLYHUURGHDGRSHODPRUWHGHVHX³EHDXSqUH´
GHVXD³PqUH´$HVFULWDSRpWLFDpVXDDXWRWHUDSLDDMXGDRDHODERUDURVHXOXWR
2 VLQDO WRFD H QmR Ki PDLV WHPSR GRV RXWURV JUXSRV VH DSUHVHQWDUHP 0 UHFODPD
FRPXP³F¶HVWGRPPDJH´$SURIHVVRUDUHOHPEUDTXHVHPDQDTXHYHPGLDGHMDQHLUR
p D DYDOLDomR EDVHDGD QHVWH WLSR GH H[HUFtFLR HVFUHYHU XP WH[WR LQWHUSUHWDWLYRDQDOtWLFR
VREUHDOJXPDWHPiWLFDMiGLVFXWLGDHPVDODGHDXODSUHVHQWHQDVSRHVLDVGH-DFFRWWHWHP¬
OXPLqUHG¶KLYHU
(LVDDYDOLDomRHQYLDGDSDUDPLPSRUHPDLOSHOD0PH*DUGH\

3KLOLSSH-DFFRWWHWpFULW³-HQHSDUOHSDVGHPRLVHXOHPHQWGHFHTXHMHGHYLQHHWTXL
HVWFRPPXQjWRXV´&HWWHDIILUPDWLRQYRXVVHPEOHWHOOHMXVWLILpHSDUYRWUHOHFWXUHGH
O
RHXYUHDXSURJUDPPH"/HVpOqYHVGRLYHQWUpSRQGUHjFHVXMHWHQKFRPPHDXEDF


 


 

$1(;2

6pTXHQFH/DTXHVWLRQGHO¶+RPPHGDQVOHVJHQUHVGHO¶DUJXPHQWDWLRQ/DJXHUUH
HQTXHVWLRQ

/HFWXUHVDQDO\WLTXHV


$JULSSDG¶$XELJQp³/HV7UDJLTXHV´OLYUH,0LVqUHV

-HYHX[SHLQGUHOD)UDQFHXQHPqUHDIIOLJpH
4XLHVWHQWUHVHVEUDVGHGHX[HQIDQWVFKDUJpH
/HSOXVIRUWRUJXHLOOHX[HPSRLJQHOHVGHX[ERXWV
'HVWpWLQVQRXUULFLHUVSXLVjIRUFHGHFRXSV
'
RQJOHVGHSRLQJVGHSLHGVLOEULVHOHSDUWDJH
'RQWODQDWXUHGRQQDLWjVRQEHVVRQO
XVDJH
&HYROHXUDFKDUQpFHW(VDXPDOKHXUHX["
)DLWGpJkWGXGRX[ODLWTXLGRLWQRXUULUOHVGHX[
6LTXHSRXUDUUDFKHUjVRQIUqUHODYLH
,OPpSULVHODVLHQQHHWQ
HQDSOXVG
HQYLH
0DLVVRQ-DFRESUHVVpG
DYRLUMH€QpPHVKXL
$\DQWGRPSWpORQJWHPSVHQVRQF°XUVRQHQQXL
$ODILQVHGpIHQGHWVDMXVWHFROqUH
5HQGjO
DXWUHXQFRPEDWGRQWOHFKDPSHVWODPqUH
1LOHVVRXSLUVDUGHQWVOHVSLWR\DEOHVFULV
1LOHVSOHXUVUpFKDXIIpVQHFDOPHQWOHXUVHVSULWV 
0DLVOHXUUDJHOHVJXLGHHWOHXUSRLVRQOHVWURXEOH
6LELHQTXHOHXUFRXUURX[SDUOHXUVFRXSVVHUHGRXEOH
/HXUFRQIOLWVHUDOOXPHHWIDLWVLIXULHX[
4XHG
XQJDXFKHPDOKHXULOVVHFUqYHQWOHV\HX[
&HWWHIHPPHpSORUpHHQVDGRXOHXUSOXVIRUWH
6XFFRPEHjODGRXOHXUPLYLYDQWHPLPRUWH
(OOHYRLWOHVPXWLQVWRXWGpFKLUpVVDQJODQWV
4XLDLQVLTXHGXF°XUGHVPDLQVVHYRQWFKHUFKDQW
4XDQGSUHVVDQWjVRQVHLQG
XQHDPRXUPDWHUQHOOH
&HOXLTXLDOHGURLWHWODMXVWHTXHUHOOH
(OOHYHXWOHVDXYHUO
DXWUHTXLQ
HVWSDVODV
9LROHHQSRXUVXLYDQWO
DVLOHGHVHVEUDV
$GRQFVHSHUGOHODLWOHVXFGHVDSRLWULQH
3XLVDX[GHUQLHUVDERLVGHVDSURSUHUXLQH
(OOHGLW©9RXVDYH]IpORQVHQVDQJODQWp
/HVHLQTXLYRXVQRXUULWHWTXLYRXVDSRUWp
2UYLYH]GHYHQLQVDQJODQWHJpQLWXUH
-HQ
DLSOXVTXHGXVDQJSRXUYRWUHQRXUULWXUHª

 


 

$1(;2


/$*8(51,&$±3$%/23,&$662



 

$1(;2

6pTXHQFH/DTXHVWLRQGHO¶+RPPHGDQVOHVJHQUHVGHO¶DUJXPHQWDWLRQ/D
JXHUUHHQTXHVWLRQ

/HFWXUHVFRPSOpPHQWDLUHV

-DFTXHV3UpYHUW³)DPLOLDOH´HP3DUROHV

/DPqUHIDLWGXWULFRW
/HILOVIDLWODJXHUUH
(OOHWURXYHoDWRXWQDWXUHOODPqUH
(WOHSqUHTX
HVWFHTX
LOIDLWOHSqUH"
,OIDLWGHVDIIDLUHV
6DIHPPHIDLWGXWULFRW
6RQILOVODJXHUUH
/XLGHVDIIDLUHV
,OWURXYHoDWRXWQDWXUHOOHSqUH
(WOHILOVHWOHILOV
4X
HVWFHTX
LOWURXYHOHILOV"
,OQHWURXYHULHQDEVROXPHQWULHQOHILOV
/HILOVVDPqUHIDLWGXWULFRWVRQSqUHIDLWGHVDIIDLUHVOXLODJXHUUH
4XDQGLODXUDILQLODJXHUUH
,OIHUDGHVDIIDLUHVDYHFVRQSqUH
/DJXHUUHFRQWLQXHODPqUHFRQWLQXHHOOHWULFRWH
/HSqUHFRQWLQXHLOIDLWGHVDIIDLUHV
/HILOVHVWWXpLOQHFRQWLQXHSOXV
/HSqUHHWODPqUHYRQWDXFLPHWLqUH
,OVWURXYHQWoDQDWXUHOOHSqUHHWODPqUH
/DYLHFRQWLQXHODYLHDYHFOHWULFRWODJXHUUHOHVDIIDLUHV
/HVDIIDLUHVODJXHUUHOHWULFRWODJXHUUH
/HVDIIDLUHVOHVDIIDLUHVHWOHVDIIDLUHV
/DYLHDYHFOHFLPHWLqUH



 


$1(;2

3DXO(OXDUG³/DYLFWRLUHGH*XHUQLFD´HP&RXUVQDWXUHO

,
%HDXPRQGHGHVPDVXUHV
'HODQXLWHWGHVFKDPSV

,,
9LVDJHVERQVDXIHXYLVDJHVERQVDXIRQG
$X[UHIXVjODQXLWDX[LQMXUHVDX[FRXSV

,,,
9LVDJHVERQVjWRXW
9RLFLOHYLGHTXLYRXVIL[H
9RWUHPRUWYDVHUYLUG
H[HPSOH

,9
/DPRUWFRHXUUHQYHUVp

9
,OVYRXVRQWIDLWSD\HUODSDLQ
/HFLHOODWHUUHO
HDXOHVRPPHLO
(WODPLVqUH
'HYRWUHYLH

9,
,OVGLVDLHQWGpVLUHUODERQQHLQWHOOLJHQFH
,OVUDWLRQQDLHQWOHVIRUWVMXJHDLHQWOHVIRXV
)DLVDLHQWO
DXP{QHSDUWDJHDLHQWXQVRXHQGHX[
,OVVDOXDLHQWOHVFDGDYUHV
,OVV
DFFDEODLHQWGHSROLWHVVHV

9,,
,OVSHUVpYqUHQWLOVH[DJqUHQWLOVQHVRQWSDVGHQRWUHPRQGH

9,,,
/HVIHPPHVOHVHQIDQWVRQWOHPrPHWUpVRU
'HIHXLOOHVYHUWHVGHSULQWHPSVHWGHODLWSXU
(WGHGXUpH
'DQVOHXUV\HX[SXUV

,;
/HVIHPPHVOHVHQIDQWVRQWOHPrPHWUpVRU
'DQVOHV\HX[
/HVKRPPHVOHGpIHQGHQWFRPPHLOVSHXYHQW


;
/HVIHPPHVOHVHQIDQWVRQWOHVPrPHVURVHVURXJHV
 

$1(;2

6pTXHQFH'RFXPHQWFRPSOpPHQWDLUHVXUO¶HVFODYDJH

5HQp'HSHVWUH³0LQHUDLQRLU´H[WUDLWGXUHFXHLOGXPrPHWLWUH

4XDQGODVXHXUGHO¶,QGLHQVHWURXYDEUXVTXHPHQWWDULHSDUOHVROHLO
4XDQGODIUpQpVLHGHO¶RUGUDLQDDXPDUFKpODGHUQLqUHJRXWWHGHVDQJLQGLHQ
'HVRUWHTX¶LOQHUHVWHSOXVXQVHXO,QGLHQDX[DOHQWRXUVGHVPLQHVG¶RU
2QVHWRXUQDYHUVOHIOHXYHPXVFXODLUHGHO¶$IULTXH
3RXUDVVXUHUODUHOqYHGXGpVHVSRLU
$ORUVFRPPHQoDODUXpHYHUVO¶LQpSXLVDEOH
7UpVRUHULHGHODFKDLUQRLUH
$ORUVFRPPHQoDODERXVFXODGHpFKHYHOpH
9HUVOHUD\RQQDQWPLGLGXFRUSVQRLU
(WWRXWHODWHUUHUHWHQWLWGXYDFDUPHGHVSLRFKHV
'DQVO¶pSDLVVHXUGXPLQHUDLQRLU
(WWRXWMXVWHVLGHVFKLPLVWHVQHSHQVqUHQW
$X[PR\HQVG¶REWHQLUTXHOTXHDOOLDJHSUpFLHX[
$YHFOHPpWDOQRLUWRXWMXVWHVLGHVGDPHVQH
5rYqUHQWG¶XQHEDWWHULHGHFXLVLQH
(QQqJUHGX6pQpJDOG¶XQVHUYLFHjWKp
(QPDVVLIQpJULOORQGHV$QWLOOHV
7RXWMXVWHVLTXHOTXHFXUp
1HSURPLWjVDSDURLVVH
8QHFORFKHFRXOpHGDQVODVRQRULWpGXVDQJQRLU
2XHQFRUHVLXQEUDYH3qUH1RsOQHVRQJHD
3RXUVDYLVLWHDQQXHOOH
¬GHVSHWLWVVROGDWVGHSORPEQRLU
2XVLTXHOTXHYDLOODQWFDSLWDLQH
1HWDLOODVRQpSpHGDQVO¶pEqQHPLQpUDO
7RXWHODWHUUHUHWHQWLWGHODVHFRXVVHGHVIRUHXVHV
'DQVOHVHQWUDLOOHVGHPDUDFH
'DQVOHJLVHPHQWPXVFXODLUHGHO¶KRPPHQRLU
9RLOjGHQRPEUHX[VLqFOHVTXHGXUHO¶H[WUDFWLRQ
'HVPHUYHLOOHVGHFHWWHUDFH
ÐFRXFKHVPpWDOOLTXHVGHPRQSHXSOH
0LQHUDLLQpSXLVDEOHGHURVpHKXPDLQH
&RPELHQGHSLUDWHVRQWH[SORUpGHOHXUVDUPHV
/HVSURIRQGHXUVREVFXUHVGHWDFKDLU
&RPELHQGHIOLEXVWLHUVVHVRQWIUD\pOHXUFKHPLQ
¬WUDYHUVODULFKHYpJpWDWLRQGHFODUWpVGHWRQFRUSV
-RQFKDQWWHVDQQpHVGHWLJHVPRUWHV
(WGHIODTXHVGHODUPHV
3HXSOHGpYDOLVpSHXSOHGHIRQGHQFRPEOHUHWRXUQp
&RPPHXQHWHUUHHQODERXUV
3HXSOHGpIULFKpSRXUO¶HQULFKLVVHPHQW
'HVJUDQGHVIRLUHVGXPRQGH

0€ULVWRQJULVRXGDQVOHVHFUHWGHWDQXLWFRUSRUHOOH
1XOQ¶RVHUDSOXVFRXOHUGHVFDQRQVHWGHVSLqFHVG¶RU
 

$1(;2


/(&5$3$8'±75,67$1&25%,Ê5(

8QFKDQWGDQVXQHQXLWVDQVDLU
/DOXQHSODTXHHQPpWDOFODLU
/HVGpFRXSXUHVGXYHUWVRPEUH
8QFKDQWFRPPHXQpFKRWRXWYLI
(QWHUUpOjVRXVOHPDVVLI
dDVHWDLW9LHQVF¶HVWOjGDQVO¶RPEUH
8QFUDSDXG3RXUTXRLFHWWHSHXU
3UqVGHPRLWRQVROGDWILGqOH
9RLVOHSRqWHWRQGXVDQVDLOH
5RVVLJQROGHODERXH+RUUHXU
,OFKDQWH+RUUHXU+RUUHXUSRXUTXRL"
9RLVWXSDVVRQRHLOGHOXPLqUH
1RQLOV¶HQYDIURLGVRXVVDSLHUUH

%RQVRLUFHFUDSDXGOjF¶HVWPRL



 

$1(;2


/(&5$3$8'±9,&725+8*2

«8QFUDSDXGUHJDUGDLWOHFLHOErWHpEORXLH
*UDYHLOVRQJHDLWO
KRUUHXUFRQWHPSODLWODVSOHQGHXU
2KSRXUTXRLODVRXIIUDQFHHWSRXUTXRLODODLGHXU"
+pODVOHEDVHPSLUHHVWFRXYHUWG
$XJXVWXOHV
/HV&pVDUVGHIRUIDLWVOHVFUDSDXGVGHSXVWXOHV
&RPPHOHSUpGHIOHXUVHWOHFLHOGHVROHLOV
/HVIHXLOOHVV
HPSRXUSUDLHQWGDQVOHVDUEUHVYHUPHLOV
/
HDXPLURLWDLWPrOpHjO
KHUEHGDQVO
RUQLqUH
/HVRLUVHGpSOR\DLWDLQVLTX
XQHEDQQLqUH
/
RLVHDXEDLVVDLWODYRL[GDQVOHMRXUDIIDLEOL
7RXWV
DSDLVDLWGDQVO
DLUVXUO
RQGHHWSOHLQG
RXEOL
/HFUDSDXGVDQVHIIURLVDQVKRQWHVDQVFROqUH
'RX[UHJDUGDLWODJUDQGHDXUpROHVRODLUH
3HXWrWUHOHPDXGLWVHVHQWDLWLOEpQL
3DVGHErWHTXLQ
DLWXQUHIOHWG
LQILQL
3DVGHSUXQHOOHDEMHFWHHWYLOHTXHQHWRXFKH
/
pFODLUG
HQKDXWSDUIRLVWHQGUHHWSDUIRLVIDURXFKH
3DVGHPRQVWUHFKpWLIORXFKHLPSXUFKDVVLHX[
4XLQ
DLWO
LPPHQVLWpGHVDVWUHVGDQVOHV\HX[
8QKRPPHTXLSDVVDLWYLWODKLGHXVHErWH
(WIUpPLVVDQWOXLPLWVRQWDORQVXUODWrWH
&
pWDLWXQSUrWUHD\DQWXQOLYUHTX
LOOLVDLW
3XLVXQHIHPPHDYHFXQHIOHXUDXFRUVHW
9LQWHWOXLFUHYDO
°LOGXERXWGHVRQRPEUHOOH
(WOHSUrWUHpWDLWYLHX[HWODIHPPHpWDLWEHOOH
9LQUHQWTXDWUHpFROLHUVVHUHLQVFRPPHOHFLHO
/HFUDSDXGVHWUDvQDLWDXIRQGGXFKHPLQFUHX[
&
pWDLWO
KHXUHRGHVFKDPSVOHVSURIRQGHXUVV
D]XUHQW
)DXYHLOFKHUFKDLWODQXLWOHVHQIDQWVO
DSHUoXUHQW
(WFULqUHQW©7XRQVFHYLODLQDQLPDO
(WSXLVTX
LOHVWVLODLGIDLVRQVOXLELHQGXPDOª



 

$1(;2


-¶$,0(/¶$5$,*1e(-¶$,0(/¶257,(±9,&725+8*2

-
DLPHO
DUDLJQpHHWM
DLPHO
RUWLH
3DUFHTX
RQOHVKDLW
(WTXHULHQQ
H[DXFHHWTXHWRXWFKkWLH
/HXUPRUQHVRXKDLW

3DUFHTX
HOOHVVRQWPDXGLWHVFKpWLYHV
1RLUVrWUHVUDPSDQWV
3DUFHTX
HOOHVVRQWOHVWULVWHVFDSWLYHV
'HOHXUJXHWDSHQV

3DUFHTX
HOOHVVRQWSULVHVGDQVOHXURHXYUH
ÐVRUWIDWDOVQRHXGV
3DUFHTXHO
RUWLHHVWXQHFRXOHXYUH
/
DUDLJQpHXQJXHX[

3DUFHTX
HOOHVRQWO
RPEUHGHVDEvPHV
3DUFHTX
RQOHVIXLW
3DUFHTX
HOOHVVRQWWRXWHVGHX[YLFWLPHV
'HODVRPEUHQXLW

3DVVDQWVIDLWHVJUkFHjODSODQWHREVFXUH
$XSDXYUHDQLPDO
3ODLJQH]ODODLGHXUSODLJQH]ODSLT€UH
2KSODLJQH]OHPDO

,OQ
HVWULHQTXLQ
DLWVDPpODQFROLH
7RXWYHXWXQEDLVHU
'DQVOHXUIDXYHKRUUHXUSRXUSHXTX
RQRXEOLH
'HOHVpFUDVHU

3RXUSHXTX
RQOHXUMHWWHXQRHLOPRLQVVXSHUEH
7RXWEDVORLQGXMRXU
/DYLODLQHErWHHWODPDXYDLVHKHUEH
0XUPXUHQW$PRXU



 

$1(;2


9e186$1$'<20Ê1(±$57+855,0%$8'

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XQFHUFXHLOYHUWHQIHUEODQFXQHWrWH
'HIHPPHjFKHYHX[EUXQVIRUWHPHQWSRPPDGpV
'
XQHYLHLOOHEDLJQRLUHpPHUJHOHQWHHWErWH
$YHFGHVGpILFLWVDVVH]PDOUDYDXGpV

3XLVOHFROJUDVHWJULVOHVODUJHVRPRSODWHV
4XLVDLOOHQWOHGRVFRXUWTXLUHQWUHHWTXLUHVVRUW
3XLVOHVURQGHXUVGHVUHLQVVHPEOHQWSUHQGUHO
HVVRU
/DJUDLVVHVRXVODSHDXSDUDvWHQIHXLOOHVSODWHV

/
pFKLQHHVWXQSHXURXJHHWOHWRXWVHQWXQJR€W
+RUULEOHpWUDQJHPHQWRQUHPDUTXHVXUWRXW
'HVVLQJXODULWpVTX
LOIDXWYRLUjODORXSH

/HVUHLQVSRUWHQWGHX[PRWVJUDYpV&ODUD9HQXV
±(WWRXWFHFRUSVUHPXHHWWHQGVDODUJHFURXSH
%HOOHKLGHXVHPHQWG
XQXOFqUHjO
DQXV



 

$1(;2


 'pILQLWLRQGXEODVRQHWGXFRQWUHEODVRQQRQGRQQp
 4XHIDLW5LPEDXGGDQVFHSRqPH"
 3RXUTXRLOHVWH[WHVGDQVFHWWHVpTXHQFHTXHOOHHVWOHXUXQLWp"QRQGRQQp
 'HTXHOOHSHLQWXUH5LPEDXGV¶HVWLOLQVSLUH"
 4XHOVSHXYHQWrWUHOHGLIIpUHQWVU{OHVGXSRqWH"
 3RXUTXRLODODLGHXUSHXWHOOHrWUHXPREMHWSRpWLTXH"
 4XHOOHVVRQWOHVGLIIpUHQWVIRUPHVSRpWLTXHVFRQQXHV"
 /HSRqWHHVWLOSOXVGDQVODFRQWUDLQWHIRUPDOOHRXGDQVO¶LPDJLQDWLRQ"
 4X¶HVWFHTXLIDLWTX¶XQWH[WHVWQmRGHYHULDVHUVRLW"""SRpWLTXH"
/DSRpVLHHVWHOOHDXVVLGLGDFWLTXH"QRQGRQQp
3HX[WXFLWHUXQSRqPHOLEqUHGHVFRQWUDLQWHVIRUPHOOHV"QRQGRQQp
/DSRpVLHHVWHOOHOHJHQUHOHSOXVDSSURSULpSRXUpYRTXHUOHVVHQWLPHQWV"
/DYLHTXRWLGLHQQHHVWHOOHSRpWLTXH"
4XHOHVWOHSRqPHTXLW¶DSOXHWSRXUTXRL"



 

$1(;2


/(6-(8;32e7,48(6

(P XP HQFRQWUR FRP 0PH %ODQFDUG GLD  SXGH UHVJDWDU R H[HUFtFLR GH
³MHX[SRpWLTXH´TXHHODKDYLDSDVVDGRDRVDOXQRVQD~OWLPDDXODDTXHDVVLVWLGLD
)RLQHVVH³UHQGH]YRXV´WDPEpPTXHHXDSOLTXHLRTXHVWLRQiULRRTXDOHODUHVSRQGHX
FRPERDYRQWDGHHIRLTXDQGRHXSXGHWLUDUDOJXPDVG~YLGDVVREUHRIXQFLRQDPHQWRGR
³O\FpH´HVREUHR%DF
(LVDVUHVSRVWDVGRVDOXQRVDRH[HUFtFLRVXUUHDOLVWDSURSRVWRSRU0PH%ODQFDUG

 6L)ORULDQIDLVDLWVHVGHYRLUV
$ORUVO¶HQIDQWTXLIDLWVRQQLGGpSOLHVHVDLOHV

 6LXQFKDWPHXUW
$ORUVRQPDQJHUDLWQRVSLHGV

 4X¶HVWFHTXHF¶HVWXQVHUSHQWYHUW"
&¶HVWTXDQG)Dw]DDXUDPDQJHUGX6DXFLVVRQ-XVWLQ%ULGRX

 4X¶HVWFHTXHF¶HVWXQ)ORULDQ"
&¶HVWXQFKLHQTXLERLWO¶HDXGHVFKLRWWRV

 3RXUTXRL&KDUOHVHQ*XHUUDQW"
3DUFHTXHMHVHUDLOHSUHPLHUjOXLIDLUHFDFDGHVVXVVLM¶pWDLVXQSLJHRQ

 6L1RsOOLPDQJHWURSGHFKXSSDFKXSV
$ORUVMHVXLVErWHHWPpFKDQWH

 4X¶HVWFHTX¶XQSLHGSOHLQGHYHUXHVVLFYHUUXHV
&¶HVWXQ%DEDUTXLIDLWGHODFRUGHDVDXWHU

 3RUTXRLW¶HVPRFKHVLF
3FUTXH1RsOOLHHVWEORQGHVLF±SFUSDUFHTXH

 6LMHQ¶pWDLVSDVQpH
$ORUVOHMXVG¶RUDQJHVHUDLWYHUW

4X¶HVWFHTX¶XQNDQJRXURXTXLVDXWH"
&¶HVWXQDQJHVDQVDLOH

6LOHVSLQJXLQVLFKDELWDLVFKH]PRL
$ORUVMHPDQJHVGHVFDFDKXHWWHVGX%UpVLO

6LXQFKLHQDERLHWVLF
$ORUVPRLMHQ¶DXUDLSDVPDOROOLSRS




&KLRWWRVQRPHYXOJDUGDGRDREDQKHLUR

%DEDUpRQRPHGHXPHOHIDQWHGHDOJXPGHVHQKRDQLPDGR
 

$1(;2


62/(,/6&28&+$176±9,&725+8*2

/HVROHLOV
HVWFRXFKpFHVRLUGDQVOHVQXpHV
'HPDLQYLHQGUDO
RUDJHHWOHVRLUHWODQXLW
3XLVO
DXEHHWVHVFODUWpVGHYDSHXUVREVWUXpHV
3XLVOHVQXLWVSXLVOHVMRXUVSDVGXWHPSVTXLV
HQIXLW
7RXVFHVMRXUVSDVVHURQWLOVSDVVHURQWHQIRXOH
6XUODIDFHGHVPHUVVXUODIDFHGHVPRQWV
6XUOHVIOHXYHVG
DUJHQWVXUOHVIRUrWVRURXOH
&RPPHXQK\PQHFRQIXVGHVPRUWVTXHQRXVDLPRQV
(WODIDFHGHVHDX[HWOHIURQWGHVPRQWDJQHV
5LGpVHWQRQYLHLOOLVHWOHVERLVWRXMRXUVYHUWV
6
LURQWUDMHXQLVVDQWOHIOHXYHGHVFDPSDJQHV
3UHQGUDVDQVFHVVHDX[PRQWVOHIORWTX
LOGRQQHDX[PHUV
0DLVPRLVRXVFKDTXHMRXUFRXUEDQWSOXVEDVPDWrWH
-HSDVVHHWUHIURLGLVRXVFHVROHLOMR\HX[
-HP
HQLUDLELHQW{WDXPLOLHXGHODIrWH
6DQVTXHULHQPDQTXHDXPRQGHLPPHQVHHWUDGLHX[



 

$1(;2


/(/$&±$/3+216(/$0$57,1(

$LQVLWRXMRXUVSRXVVpVYHUVGHQRXYHDX[ULYDJHV
'DQVODQXLWpWHUQHOOHHPSRUWpVVDQVUHWRXU
1HSRXUURQVQRXVMDPDLVVXUO¶RFpDQGHVkJHV
-HWHUO¶DQFUHXQVHXOMRXU"

ÐODFO¶DQQpHjSHLQHDILQLVDFDUULqUH
(WSUqVGHVIORWVFKpULVTX¶HOOHGHYDLWUHYRLU
5HJDUGHMHYLHQVVHXOP¶DVVHRLUVXUFHWWHSLHUUH
2WXODYLVV¶DVVHRLU

7XPXJLVVDLVDLQVLVRXVFHVURFKHVSURIRQGHV
$LQVLWXWHEULVDLVVXUOHXUVIODQFVGpFKLUpV
$LQVLOHYHQWMHWDLWO¶pFXPHGHWHVRQGHV
6XUVHVSLHGVDGRUpV

8QVRLUW¶HQVRXYLHQWLO"QRXVYRJXLRQVHQVLOHQFH
2QQ¶HQWHQGDLWDXORLQVXUO¶RQGHHWVRXVOHVFLHX[
4XHOHEUXLWGHVUDPHXUVTXLIUDSSDLHQWHQFDGHQFH
7HVIORWVKDUPRQLHX[

7RXWjFRXSGHVDFFHQWVLQFRQQXVjODWHUUH
'XULYDJHFKDUPpIUDSSqUHQWOHVpFKRV
/HIORWIXWDWWHQWLIHWODYRL[TXLP¶HVWFKqUH
/DLVVDWRPEHUFHVPRWV

©ÐWHPSVVXVSHQGVWRQYROHWYRXVKHXUHVSURSLFHV
6XVSHQGH]YRWUHFRXUV
/DLVVH]QRXVVDYRXUHUOHVUDSLGHVGpOLFHV
'HVSOXVEHDX[GHQRVMRXUV

©$VVH]GHPDOKHXUHX[LFLEDVYRXVLPSORUHQW
&RXOH]FRXOH]SRXUHX[
3UHQH]DYHFOHXUVMRXUVOHVVRLQVTXLOHVGpYRUHQW
2XEOLH]OHVKHXUHX[

©0DLVMHGHPDQGHHQYDLQTXHOTXHVPRPHQWVHQFRUH
/HWHPSVP¶pFKDSSHHWIXLW
-HGLVjFHWWHQXLW6RLVSOXVOHQWHHWO¶DXURUH
9DGLVVLSHUODQXLW

©$LPRQVGRQFDLPRQVGRQFGHO¶KHXUHIXJLWLYH
+kWRQVQRXVMRXLVVRQV
/¶KRPPHQ¶DSRLQWGHSRUWOHWHPSVQ¶DSRLQWGHULYH

,OFRXOHHWQRXVSDVVRQVª

 

$1(;2


'(0$,1'Ê6/¶$8%(±9,&725+8*2

'HPDLQGqVO
DXEHjO
KHXUHREODQFKLWODFDPSDJQH
-HSDUWLUDL9RLVWXMHVDLVTXHWXP
DWWHQGV
-
LUDLSDUODIRUrWM
LUDLSDUODPRQWDJQH
-HQHSXLVGHPHXUHUORLQGHWRLSOXVORQJWHPSV

-HPDUFKHUDLOHV\HX[IL[pVVXUPHVSHQVpHV
6DQVULHQYRLUDXGHKRUVVDQVHQWHQGUHDXFXQEUXLW
6HXOLQFRQQXOHGRVFRXUEpOHVPDLQVFURLVpHV
7ULVWHHWOHMRXUSRXUPRLVHUDFRPPHODQXLW

-HQHUHJDUGHUDLQLO
RUGXVRLUTXLWRPEH
1LOHVYRLOHVDXORLQGHVFHQGDQWYHUV+DUIOHXU
(WTXDQGM
DUULYHUDLMHPHWWUDLVXUWDWRPEH
8QERXTXHWGHKRX[YHUWHWGHEUX\qUHHQIOHXU


 


 

$1(;2

7$%(/$'$32(6,$'26e&8/2;,;

   

3pULRGH 6WDWXWHWIRQFWSRqWH 0XWHWIRQFWSRpVLH )RUPH7KqPH


 
‡,QWHUPpGLDLUHHQWUHODQDWXUH
 /H +XJR/DPDUWLQH
HWOHVKRPPHV
5RPDQWLVPH 0XVVHW±UHJLVWUH
‡'pFKLIIUHUOHVP\VWqUHVGX
([SUHVVLRQGX O\ULTXH
PRQGH
³PRL´SRpWLTXH eOpJLHSODLQWH
‡eYRFDWGHVVHQWLPHQWV



 /H3DUQDVVHFH
%HDXWpHWWUDYDLOVXUOD 
O¶DUWSRXUO¶DUW
;,; ODQJDJH)DLUHGHODSRpVLH *DXWLHU
YVSRpVLH
SRXUVDIRUPH
URPDQWLTXH


6\PEROLVPHDSUqV
%DXGHODLUH
 
/DXWUpDPRQW
/HSRqWHYDrWUHPDUJLQDOOHV 6HWURXYHUOHV
5LPEDXG
SRqWHVYRQWVHVHQWLU V\PEROHVGX
9HUODLQH
LQFRPSULVSDUOHVKRPPHV PRQGH$OOXUHVXQ
3RqPHHQYHUV
³3RqWHV0DXGLWV´ DLOOHXUV
OLEUHVHWSRqPHHQ
UHYrFDXFKHPDU
SURVH
YR\DJHHQRULHQW
 


 

$1(;2


e/e9$7,21±&+$5/(6%$8'(/$,5(

$XGHVVXVGHVpWDQJVDXGHVVXVGHVYDOOpHV
'HVPRQWDJQHVGHVERLVGHVQXDJHVGHVPHUV
3DUGHOjOHVROHLOSDUGHOjOHVpWKHUV
3DUGHOjOHVFRQILQVGHVVSKqUHVpWRLOpHV

0RQHVSULWWXWHPHXVDYHFDJLOLWp
(WFRPPHXQERQQDJHXUTXLVHSkPHGDQVO
RQGH
7XVLOORQQHVJDLHPHQWO
LPPHQVLWpSURIRQGH
$YHFXQHLQGLFLEOHHWPkOHYROXSWp

(QYROHWRLELHQORLQGHFHVPLDVPHVPRUELGHV
9DWHSXULILHUGDQVO
DLUVXSpULHXU
(WERLVFRPPHXQHSXUHHWGLYLQHOLTXHXU
/HIHXFODLUTXLUHPSOLWOHVHVSDFHVOLPSLGHV

'HUULqUHOHVHQQXLVHWOHVYDVWHVFKDJULQV
4XLFKDUJHQWGHOHXUSRLGVO
H[LVWHQFHEUXPHXVH
+HXUHX[FHOXLTXLSHXWG
XQHDLOHYLJRXUHXVH
6
pODQFHUYHUVOHVFKDPSVOXPLQHX[HWVHUHLQV

&HOXLGRQWOHVSHQVHUVFRPPHGHVDORXHWWHV
9HUVOHVFLHX[OHPDWLQSUHQQHQWXQOLEUHHVVRU
4XLSODQHVXUODYLHHWFRPSUHQGVDQVHIIRUW
/HODQJDJHGHVIOHXUVHWGHVFKRVHVPXHWWHV



 

$1(;2


/;,,63/((1±&+$5/(6%$8'(/$,5(

4XDQGOHFLHOEDVHWORXUGSqVHFRPPHXQFRXYHUFOH
6XUO
HVSULWJpPLVVDQWHQSURLHDX[ORQJVHQQXLV
(WTXHGHO
KRUL]RQHPEUDVVDQWWRXWOHFHUFOH
,OQRXVIDLWXQMRXUQRLUSOXVWULVWHTXHOHVQXLWV

4XDQGODWHUUHHVWFKDQJpHHQXQFDFKRWKXPLGH
2O
(VSpUDQFHFRPPHXQHFKDXYHVRXULV
6
HQYDEDWWDQWOHVPXUVGHVRQDLOHWLPLGH
(WVHFRJQDQWODWrWHjGHVSODIRQGVSRXUULV

4XDQGODSOXLHpWDODQWVHVLPPHQVHVWUDvQpHV
'
XQHYDVWHSULVRQLPLWHOHVEDUUHDX[
(WTX
XQSHXSOHPXHWG
KRUULEOHVDUDLJQpHV
9LHQWWHQGUHVHVILOHWVDXIRQGGHQRVFHUYHDX[

'HVFORFKHVWRXWjFRXSVDXWHQWDYHFIXULH
(WODQFHQWYHUVOHFLHOXQDIIUHX[KXUOHPHQW
$LQVLTXHGHVHVSULWVHUUDQWVHWVDQVSDWULH
4XLVHPHWWHQWjJHLQGUHRSLQLkWUpPHQW

²(WG
DQFLHQVFRUELOODUGVVDQVWDPERXUVQLPXVLTXH
'pILOHQWOHQWHPHQWGDQVPRQkPHHWO
(VSRLU
3OHXUDQWFRPPHXQYDLQFXO
$QJRLVVHGHVSRWLTXH
6XUPRQFUkQHLQFOLQpSODQWHVRQGUDSHDXQRLU




 

$1(;2


3$5)80(;27,48(±&+$5/(6%$8'(/$,5(

4XDQGOHVGHX[\HX[IHUPpVHQXQVRLUFKDXGG
DXWRPQH
-HUHVSLUHO
RGHXUGHWRQVHLQFKDOHXUHX[
-HYRLVVHGpURXOHUGHVULYDJHVKHXUHX[
4X
pEORXLVVHQWOHVIHX[G
XQVROHLOPRQRWRQH
8QHvOHSDUHVVHXVHRODQDWXUHGRQQH
'HVDUEUHVVLQJXOLHUVHWGHVIUXLWVVDYRXUHX[
'HVKRPPHVGRQWOHFRUSVHVWPLQFHHWYLJRXUHX[
(WGHVIHPPHVGRQWO
RHLOSDUVDIUDQFKLVHpWRQQH
*XLGpSDUWRQRGHXUYHUVGHFKDUPDQWVFOLPDWV
-HYRLVXQSRUWUHPSOLGHYRLOHVHWGHPkWV
(QFRUWRXWIDWLJXpVSDUODYDJXHPDULQH
3HQGDQWTXHOHSDUIXPGHVYHUWVWDPDULQLHUV
4XLFLUFXOHGDQVO
DLUHWP
HQIOHODQDULQH
6HPrOHGDQVPRQkPHDXFKDQWGHVPDULQLHUV




 

$1(;2


/(6%,-28;±&+$5/(6%$8'(/$,5(

/DWUqVFKqUHpWDLWQXHHWFRQQDLVVDQWPRQF°XU
(OOHQ¶DYDLWJDUGpTXHVHVELMRX[VRQRUHV
'RQWOHULFKHDWWLUDLOOXLGRQQDLWO¶DLUYDLQTXHXU
4X¶RQWGDQVOHXUVMRXUVKHXUHX[OHVHVFODYHVGHV0RUHV
4XDQGLOMHWWHHQGDQVDQWVRQEUXLWYLIHWPRTXHXU
&HPRQGHUD\RQQDQWGHPpWDOHWGHSLHUUH
0HUDYLWHQH[WDVHHWM¶DLPHjODIXUHXU
/HVFKRVHVROHVRQVHPrOHjODOXPLqUH
(OOHpWDLWGRQFFRXFKpHHWVHODLVVDLWDLPHU
(WGXKDXWGXGLYDQHOOHVRXULDLWG¶DLVH
¬PRQDPRXUSURIRQGHWGRX[FRPPHODPHU
4XLYHUVHOOHPRQWDLWFRPPHYHUVVDIDODLVH
/HV\HX[IL[pVVXUPRLFRPPHXQWLJUHGRPSWp
'¶XQDLUYDJXHHWUrYHXUHOOHHVVD\DLWGHVSRVHV
(WODFDQGHXUXQLHjODOXEULFLWp
'RQQDLWXQFKDUPHQHXIjVHVPpWDPRUSKRVHV
(WVRQEUDVHWVDMDPEHHWVDFXLVVHHWVHVUHLQV
3ROLVFRPPHGHO¶KXLOHRQGXOHX[FRPPHXQF\JQH
3DVVDLHQWGHYDQWPHV\HX[FODLUYR\DQWVHWVHUHLQV
(WVRQYHQWUHHWVHVVHLQVFHVJUDSSHVGHPDYLJQH
6¶DYDQoDLHQWSOXVFkOLQVTXHOHV$QJHVGXPDO
3RXUWURXEOHUOHUHSRVRPRQkPHpWDLWPLVH
(WSRXUODGpUDQJHUGXURFKHUGHFULVWDO
2FDOPHHWVROLWDLUHHOOHV¶pWDLWDVVLVH
-HFUR\DLVYRLUXQLVSDUXQQRXYHDXGHVVLQ
/HVKDQFKHVGHO¶$QWLRSHDXEXVWHG¶XQLPEHUEH
7DQWVDWDLOOHIDLVDLWUHVVRUWLUVRQEDVVLQ
6XUFHWHLQWIDXYHHWEUXQOHIDUGpWDLWVXSHUEH
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³DQJpOLFD´ p R QRPH GH XPD IORU SRU LVVR ³$QMR QR QRPH $QJpOLFD QD FDUD´ ,VWR p R
VXMHLWR OtULFR D HORJLD H QmR GL] TXH D DPD FRPR VXS{V R DOXQR  1HVVH PRPHQWR XP
ILFKiULR FDL QR FKmR H ID] EDUXOKR DWUDSDOKDQGR D DXOD 8P DOXQR VH DSURYHLWD GD
GHVDWHQomR GR SURIHVVRU H MRJD XP SDSHO]LQKR DPDVVDGR QD FROHJD ³PDVVDJLVWD´ DWUiV GH
PLP
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DRILQDODILUPD³%HPYLQGRVDR%DUURFRTXHGLIHUHQWHPHQWHGR&ODVVLFLVPRpXPHVWLOR
DVVLPFRQIXVRDWUDSDOKDGRFRPRSRGHPRVSHUFHEHUQDREUDGH7LQWRUHWWRHQRVRQHWRGH
*UHJyULR GH 0DWRV´ $OJXQV DOXQRV GHPRQVWUDP FRQFRUGDU FRP DTXHOD FRQFOXVmR SRLV
DFHQDPFRPDFDEHoDGHPRGRSRVLWLYR
3YROWDVHjORXVDGLJLWDOHSURFXUDQRYDPHQWHQR³*RRJOHLPDJHQV´DHVFXOWXUDGH
*LDQ /RUH]R %HUQLQL $ %HDWD /XGRYLFD $OEHUWRQL DQH[R  3HGH SDUD TXH RV DOXQRV
REVHUYHPDREUDGHDUWHFRPDWHQomRHPLQXWRVGHSRLVSHUJXQWD³2TXHSDUHFH"´³2TXH
DEHDWDSDUHFHHVWDUID]HQGR"´6LOrQFLR(OHPHVPRUHVSRQGH³3DUHFHTXHDEHDWDHVWiVH
PDVWXUEDQGR´2VDOXQRVULHPDFKDPTXHpEULQFDGHLUDHXPDSHTXHQDFRQIXVmRVHIRUPD
QDFODVVH
2 SURIHVVRU UDWLILFD D DILUPDomR H DFUHVFHQWD TXH ³HOD HVWi VHQWLQGR 'HXV
OLWHUDOPHQWHHLVRSDUDGR[RGR%DUURFR´2VDOXQRVQmRVHFRQYHQFHPPXLWRDFKDPTXH
3HVWiEULQFDQGRULHPHRVLQDOWRFDILQDOL]DQGRDDXOD1mRKiWHPSRSDUDRSURIHVVRU
FRQWLQXDUDH[SOLFDUDTXHOHLPSDVVHHOHSUHFLVDVDLUGDFODVVHSDUDGDUHVSDoRDRSUy[LPR
GRFHQWH$FXULRVLGDGHGRVDOXQRVILFDQRDU

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PLQXWRV SDUD R GHVORFDPHQWR GR SURIHVVRU 2V DOXQRV SHUPDQHFHP QD VDOD GH DXOD j HVSHUD GR
SUy[LPRGRFHQWH0XLWDVYH]HVXP³PRQLWRU´QRPHPRGHUQRSDUDRDQWLJR³EHGHO´HQWUDQDFODVVH
HILFDFRPRVDOXQRVPDQWHQGRRV³GLVFLSOLQDGRV´DWpTXHRSURIHVVRUGDDXODVHJXLQWHDSDUHoDj
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DOXQRVVHDFDOPDUHPHSHJDURPDWHULDOGHDQRWDo}HVHQTXDQWRID]DFKDPDGD+iPXLWDV
FRQYHUVDVSDUDOHODV2SURIHVVRUFRQWDDWpSDUDFRQVHJXLURVLOrQFLRGDFODVVHVHQmRYDL
JULWDUFRPRVDOXQRVTXHSRUVXDYH]MiVDEHPGHVVHFRPELQDGRHSRULVVRULHPPDVVH
RUJDQL]DPGXUDQWHDFRQWDJHP
 7HUPLQDGDD FKDPDGD3YDLDWpDORXVDGLJLWDO HDEUHQRVLWH³-RUQDOGH3RHVLD´
ZZZMRUQDOGHSRHVLDMRUEU 8P DOXQR SHUJXQWD DOWR VREUH D SURYD GH UHFXSHUDomR SRLV
TXHUVDEHUVHRWDOGR³*UDoD$UDQKD´YDLFDLU2SURIHVVRUDSURYHLWDDRFDVLmRHFRPRVH
HVWLYHVVH UHVSRQGHQGR DR DOXQR UHWRPD UDSLGDPHQWH DOJXQV SRQWRV GR FKDPDGR ³SUp
PRGHUQLVPR´UHGHILQHRFRQFHLWRH[SOLFDQGRTXHRVWHUPRV³SUp´H³SyV´IRUDPGHILQLGRV
DSDUWLUGR0RGHUQLVPR±HVWLORDUWtVWLFRHOLWHUiULRTXHSUHGRPLQDDRORQJRGRVpFXOR;;
(P VHJXLGD 3 DQXQFLD DV OHLWXUDV GR TXDGULPHVWUH 0DFXQDtPD GH 0iULR GH
$QGUDGH9LGDV6HFDVGH*UDFLOLDQR5DPRVH&DPSR*HUDOGH-RmR*XLPDUmHV5RVD(
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PRGHUQLVWDHFRPROKHHQVLQRXFHUWDYH]XPDDOXQDRURPDQFHGHYHVHUOLGRFRPRVHIRVVH
XP³GHVHQKRDQLPDGR´GRWLSR3HUQD/RQJDRX3LFD3DXVXJHUH3$FODVVHSDUHFHRXYL
ORDWHQWDPDVQLQJXpPVHPDQLIHVWD
2SURIHVVRUHQWmRDQXQFLDRDVVXQWRGDDXODGH KRMH)HUQDQGR3HVVRD 9ROWDVHj
ORXVDGLJLWDOHQR³*RRJOHLPDJHQV´EXVFDLOXVWUDo}HVGRSRHWD'HL[DDVLPDJHQVQDORXVD
HFRPHoDDDXODID]HQGRDSURSDJDQGDGRSRHWD SRUWXJXrV³)HUQDQGR3HVVRDIRLRSRHWD
PDLVLPSRUWDQWHGD/tQJXD3RUWXJXHVDGRVpFXOR;;RXVHMDGR0RGHUQLVPR%ULJRXGH
IRLFHDIDPDFRP&DP}HV´±HQVLQDRSURIHVVRU
(QTXDQWRIDODHPSULPHLUROXJDUVREUHDYLGDGRDXWRURVDOXQRVSUHVWDPDWHQomRH
GHPRQVWUDP LQWHUHVVH SHOR SRHWD 3 GL] TXH 3HVVRD WLQKD SRXFRV DPLJRV TXH HVFUHYLD
PXLWRPDVTXHQmRSXEOLFRXTXDVHQDGDSRLVPRUUHXPXLWRFHGR([SOLFDTXH
VXDREUDSRpWLFDIRLDFKDGDGHSRLVJXDUGDGDHPED~VHTXHDWpKRMH3HVVRDpHVWXGDGRH
SHVTXLVDGRGHVSHUWDQGRLQWHUHVVHQRVHVWXGLRVRVGDGRRVHX³EULOKDQWLVPR´


$VDXODVGRVHJXQGRVHPHVWUHYmRGHDJRVWRDQRYHPEURRXVHMDVmRTXDWURPHVHVGHDWLYLGDGHV
HVFRODUHV2PrVGHGH]HPEURpGHVWLQDGRDUHFXSHUDo}HVHIHFKDPHQWRGHQRWDVGRDQROHWLYR


 

(P VHJXLGD R SURIHVVRU DQXQFLD TXH SDUD HQWUDU QR HVStULWR GH )HUQDQGR 3HVVRD
QDGDFRPRDOHLWXUDGHXPSRHPDGHDEHUWXUD³$XWRSVLFRJUDILD´DQH[R3GHFODPDGH
FRU D SRHVLD 'HSRLV R DSUHVHQWD QD ORXVD GLJLWDO FKDPDQGR D DWHQomR GRV DOXQRV SDUD R
DVSHFWRIRUPDOGRSRHPDHVWURIHVGHYHUVRVFRPULPD$%$%&'&'()()HFXMRULWPRp
GDGRSHORVYHUVRVPHWULILFDGRV)D]DHVFDQVmRFRQWDQGRDVVtODEDVFRPRGHGRGDVPmRVH
FRQFOXLVtODEDVYHUVRVUHGRQGLOKRV
/r H UHOr R SULPHLUR YHUVR ³2 SRHWD p XP ILQJLGRU´ 'HSRLV Or D SULPHLUD HVWURIH
LQWHLUD2OKDSDUDFODVVHHSHUJXQWD³2SRHWDpYHUGDGHLURRXIDOVR"´2VDOXQRVULHPQmR
VDEHPUHVSRQGHU8QVGL]HP³YHUGDGHLUR´RXWURV³IDOVR´VHPPXLWDFRQYLFomR*RVWDP
GDTXHODSURYRFDomRGRSURIHVVRUH3FRQWLQXDDH[SOLFDU'HVVDYH]GHVHQKDDFDULFDWXUD
GH )HUQDQGR 3HVVRD QD ORXVD (P VHJXLGD UHOr D ~OWLPD HVWURIH H HVFUHYH QD ORXVD
³FRPERLR  WUHP TXH JLUD HP WRUQR GR FRUDomR´ 'HVHQKD XP FRUDomR H XP FpUHEUR QD
ORXVD2VDOXQRVDFKDPJUDoDQDTXLORHHORJLDPDKDELOLGDGHGRSURIHVVRUHPGHVHQKDU3
HQWmR FRQFOXL H[SOLFDQGR TXH ³HVVH SRHPD p VLPSOHV QD IRUPD PDV WUD] XP FRQWH~GR
FRPSOH[R´
9ROWDVHjORXVDHDQXQFLDTXHXPDGDVPDLVLPSRUWDQWHVFULDo}HVGH3HVVRDVmRRV
KHWHU{QLPRV(VFUHYHHVVDSDODYUDQDORXVDVHJXLGDGHXPDGHILQLomR
³+HWHU{QLPRV VmR SHUVRQDOLGDGHV SRpWLFDV LQGHSHQGHQWHV FRP REUDV ELRJUDILDV H
HVWLORVSUySULRVQDVTXDLVRVXMHLWRFRQWUDGLWyULRVHIUDJPHQWD´

8P DOXQR R LQWHUURPSH SDUD SHUJXQWDU VH p R PHVPR TXH ³SVHXG{QLPR´ 2
SURIHVVRUUHVSRQGHTXHQmRHDVVRFLDDSDODYUD³SVHXG{QLPR´FRPDELRORJLDSRUH[HPSOR
³SVHXGRSpV´SDUD³IDOVRVSpV´)D]XPDFRPSDUDomRDRH[HPSOLILFDUTXHKiSHVVRDVTXH
VmRXPD³DRYLYR´HRXWUDQR³PVQ´(ODVQmRILQJHPH[SOLFD3VmR GLIHUHQWHVDSHQDV
$VVLPDJHDSHVVRDHPVXDVGLYHUVDVSHUVRQDOLGDGHV
3 UHOHPEUD DRV DOXQRV D JUDQGH UHYROXomR TXH KRXYH QD YLUDGD GR VpFXOR ;;
HOHQFDQGRDVQRYLGDGHVWHFQROyJLFDVDIRWRJUDILDRPLFURIRQHRWHOHIRQHDOX]HOpWULFDD
OLQKDGHSURGXomRQDVIiEULFDVRJUDYDGRUGHYR]RFLQHPDRDYLmR2PXQGRPXGRXH
RVDUWLVWDVVHQWLUDPLVVRH[SOLFDRSURIHVVRU(FRQFOXL³RJUDQGHDUWLVWDpDTXHOHTXHGi
IRUPDDHVVDDQJ~VWLDHVHQWLPHQWRGDVSHVVRDVTXHYLYHUDPHVVHPRPHQWR´2VLQDOWRFDH


 

QmR Gi WHPSR GH SURORQJDU D GLVFXVVmR 2 SURIHVVRU VH GHVSHGH GD WXUPD Mi DOYRURoDGD
SUHSDUDQGRVHSDUDRLQWHUYDORHYDLSDUDDVDODGRVSURIHVVRUHV

3ULPHLUR$QR$ƒ$

1RLQWHUYDORFRQYHUVRFRPRVRXWURVSURIHVVRUHVWRPRFDIpHWLURDOJXPDVG~YLGDV
FRP32VPLQXWRVSDVVDP³YRDQGR´HORJRWRFDRVLQDODQXQFLDQGRRUHWRUQRjVDXODV
1R FDPLQKR SDUD D VDOD GH DXOD 3 PH IDOD GD ³Pi IDPD´ GRV DOXQRV GD FODVVH GR ƒ$
(QWUDPRV H R ULWXDO VH UHSHWH R SURIHVVRU SHGH DWHQomR j FKDPDGD H RV DOXQRV YmR VH
RUJDQL]DQGRHPVHXVOXJDUHV
3EULQFDDRFKDPiORVGH³WRSHLUDV´HRVDOXQRVULHPGRDSHOLGRMiFRQKHFLGRSRU
HOHV(PVHJXLGDSHUJXQWDVHKiDOJXPDG~YLGDFRPUHODomRjDXODSDVVDGD1HQKXPDOXQR
TXHVWLRQD2SURIHVVRUHQWmRDQXQFLDDPDWpULDQRYDDWUDQVLomRGR&ODVVLFLVPRSDUDR
%DUURFR 1R HQWDQWR DQWHV GH FRPHoDU D DXOD HIHWLYDPHQWH OHPEUDVH GH LQIRUPDU D
SULPHLUDOHLWXUDGRTXDGULPHVWUH)UDQNHQVWHLQGH0DU\6KHOOH\
$OJXQVDOXQRVUHFODPDPGL]HPTXHMiOHUDPHVVHOLYURQRHQVLQRIXQGDPHQWDO3
H[SOLFDTXHHOHVOHUDPXPD³DGDSWDomR´LQIDQWRMXYHQLOGDREUDDOJRGHHVWLORGHJrQHUR
EHP GLIHUHQWH GR TXH YmR OHU DJRUD ([SOLFD WDPEpP TXH Ki XPD GLIHUHQoD HQWUH
³DGDSWDomR´H³WUDGXomR´HRVWUDQTXLOL]DDRGL]HUTXHROLYURTXHYmROHUQRHQVLQRPpGLR
pR³WH[WRLQWHJUDO´WUDGX]LGR)DODGDDGDSWDomRTXHKRXYHGRURPDQFHSDUDRFLQHPDSRU
H[HPSOR 1R OLYUR 0DU\ 6KHOOH\ GHVFUHYH )UDQNHQVWHLQ FRPR XP ViELR VHP FLFDWUL]HV
FDEHORVORQJRVDRRPEURHTXHRILOPHWUDWRXRSURWDJRQLVWDFRPRXP³PRQVWURIHLR´
8P DOXQR FRQIHVVD HP WRP MRFRVR TXH VH DUUHSHQGH GDV QRLWHV TXH QmR GRUPLX
FRPPHGRGHVVH³IDOVRPRQVWUR´$OJXQVDOXQRVULHPGRFROHJDHGDVLWXDomRDQXQFLDGD
3VROLFLWDHQWmRDOHLWXUDGH)UDQNHQVWHLQGDFROHomR/ 30RXGD(GLRXURRXGD0DUWLQ
&ODUHW SRLV VHJXQGR R SURIHVVRU HVVDV VmR WUDGXo}HV PDLV FRQILiYHLV PDLV SUy[LPDV DR
WH[WRGD0DU\6KHOOH\


2HQVLQRPpGLRQD(VFROD$VHRUJDQL]DGDVHJXLQWHIRUPDVmRDXODVQRSHUtRGRGDPDQKmH
DOJXPDVDWLYLGDGHVjWDUGHFRPRDVDXODVGH(GXFDomR)tVLFDRXRSODQWmRGHG~YLGDV'HPDQKm
VmRDXODVGHPLQXWRVFDGDXPDHKiGRLVLQWHUYDORVGHPLQXWRVRXUHFUHLRVQHVVDMRUQDGD
XPDSyVDVGXDVSULPHLUDVDXODVHRXWURDSyVDVWHUFHLUDVHTXDUWDVDXODV

 &RPR VH Yr R DVVXQWR p R PHVPR TXH QD RXWUD FODVVH GR ƒ % &UHLR TXH HVVD UHSHWLomR GH
FRQWH~GRQRPHVPRGLDGHDXODVGHYDVHUEDVWDQWHFDQVDWLYDSDUDRSURIHVVRU


 

8PDDOXQDSHUJXQWDVHWHPROLYURQDLQWHUQHW3UHOHPEUDjFODVVHDTXHVWmRGRV
GLUHLWRVDXWRUDLVH[SOLFDQGROKHVQRYDPHQWHTXHROLYURVyFDLHPGRPtQLRS~EOLFRDQRV
DSyVDPRUWHGRDXWRU$DOXQDORJRFRQFOXLTXHQHVVHFDVRDREUDHVWiGLVSRQtYHORQOLQH
HQWmRRSURIHVVRUHVFODUHFHTXHVHGHYHDYHULJXDUQRFDVRGH)UDQNHQVWHLQVHID]DQRV
GD PRUWH GR WUDGXWRU (OD VH FRPSURPHWH D SURFXUDU QD LQWHUQHW H DYLVDU j FODVVH H DR
SURIHVVRURUHVXOWDGRGDEXVFD3QRHQWDQWRUHLQWHUDTXHDFKDGLItFLOWHUHVVHURPDQFHQD
UHGHHPGRPtQLRS~EOLFRPDVDJUDGHFHDERDYRQWDGHGDDOXQDHPSURFXUiOR
2SURIHVVRUWHQWDUHWRPDUDWHPiWLFDFDPRQLDQDGRDPRUSDUDGDUFRQWLQXLGDGHDR
FRQWH~GRGDDXOD±MiDQXQFLDGDDQWHULRUPHQWH±TXDQGRXPDOXQRRLQWHUURPSHHTXHVWLRQD
VH³RVURPDQFHVTXHHOHVYmROHUWDPEpPYmRIDODUGHDPRUSODW{QLFR´3SHUJXQWDVHSRGH
UHVSRQGHUDHOHGHSRLVRDOXQRFRQFRUGDHDTXHVWmRILFDHPVXVSHQVH
+iPXLWREDUXOKRQDFODVVHDRODGRRTXHDWUDSDOKDDDWHQomRGRVDOXQRVGRƒ$2
SURIHVVRUDXPHQWDRWRPGHYR]TXDVHJULWDQGRHRVDOXQRVDFKDPHQJUDoDGR3DEUHD
ORXVD GLJLWDO H SURFXUD QR VLWH ³-RUQDO GH 3RHVLD´ RV VRQHWRV GH &DP}HV 'HFODPD ³(X
FDQWDUHL GH DPRU WmR GRFHPHQWH´ DQH[R  8P DOXQR SHUJXQWD R TXH VmR ³GRXV PLO
DFLGHQWHVQDPRUDGRV´QDSULPHLUDHVWURIHHXPDDOXQDVHDGLDQWDSDUDUHVSRQGHUHPWRP
GHG~YLGDVH³QmRVHULDPDPRUHVTXHQmRGHUDPFHUWR´3GL]TXHpSRVVtYHOPDVSURFXUD
H[SOLFDURVHQWLGRGDHVWURIHH[SORUDQGRRVLJQLILFDGRGDSDODYUD³DFLGHQWH´
1mR VHL VH RV DOXQRV FRPSUHHQGHUDP DTXHOD H[SOLFDomR QR HQWDQWR R SURIHVVRU
FRQWLQXDDDXOD$SRQWDDJRUDSDUDDIRUPDGHVRQHWRGRSRHPD8PDDOXQDSHUJXQWDRTXH
p ³EUDQGD´ YHUVRV  H  H R SURIHVVRU UHVSRQGH ³WUDQTXLOD´ HP VHJXLGD XP DOXQR
H[SOLFDTXH³JHVWR´YHUVRp³URVWR´3HUFHERTXHRVDOXQRVHVWmRDWHQWRVLQWHUHVVDGRV
QRSRHPD
3 EXVFD QR PHVPR ³-RUQDO GH 3RHVLD´ R VRQHWR ³7DQWR GR PHX HVWDGR PH DFKR
LQFHUWR´ DQH[R  H PRVWUD D ³IRUPD IL[D´ 8P DOXQR SUHFLSLWDGDPHQWH FRPHQWD HP YR]
DOWD TXH p ³´ H 3 JULWD XP ³QmR´ HVWURQGRVR QD FODVVH ID]HQGR RV DOXQRV VH
DVVXVWDUHP H ULUHP 'HSRLV UHWLILFD ³VmR GRLV TXDUWHWRV H GRLV WHUFHWRV´ ( DGYHUWH
EULQFDQGR³RVWHUPRVGHYHPVHUUHVSHLWDGRVVHQmRFDLUHPRVQRMHLWRFRULQWLDQRGHVHU´2V
DOXQRVULHP
(P VHJXLGD R SURIHVVRU Or WRGR R SRHPD HVWURIH SRU HVWURIH H UHOr R YHUVR ³'D
DOPDXPIRJRPHVDLGDYLVWDXPULR´GDQGRrQIDVH8PDOXQRLQWHUIHUHHDILUPDVHWUDWDU


 

GHXPD³KLSpUEROH´3FRQFRUGDHDFUHVFHQWD³H[DJHUR´(VFUHYHQDORXVD³KLSpUEROH
³KLSpUEDWR´HH[SOLFDDGLIHUHQoD$SDUWLUGLVVRID]XPJDQFKRSDUDMXVWLILFDUDRQGHTXHU
FKHJDUHDQRWDQDORXVD
³4XDQGRDVREUDVOtULFDVGH&DP}HVH[DJHUDPDVFRQWUDGLo}HVGRPXQGRHGRDPRU
HODVVmRFKDPDGDVGH0$1(,5,67$6TXHpDSDVVDJHPSDUDRHVWLORVHJXLQWHR%$552&2´

 $OJXpP IDOD ³PDQHLUR´ LPLWDQGR R VRWDTXH FDULRFD 2 SURIHVVRU H[SOLFD TXH
³PDQHLULVWD´ QmR WHP QDGD D YHU FRP ³PDQHLUR´ TXH D JtULD VXUJLX GHSRLV H QmR WHP
UHODomRFRPRTXHHVWmRHVWXGDQGRHPOLWHUDWXUD
 3UHWRPDRFRQWH~GRHFRQWH[WXDOL]DR³%DUURFRFRPRRHVWLOROLWHUiULRDUWtVWLFRH
PXVLFDO GR VpFXOR ;9,,´ 'XDV DOXQDV DWUiV GH PLP FRQIHVVDP TXH QmR VDEHP
FRUUHODFLRQDURVpFXORFRPRDQR2SURIHVVRUQmRRXYHDG~YLGDHFRQWLQXDDH[SOLFDUTXH
³%DUURFRpXPHVWLORGHFRQIXVmRDWUDSDOKDGRFKHLRGHFRQWUDGLo}HV´
 9ROWDVH j ORXVD GLJLWDO H SURFXUD QRYDPHQWH QR ³*RRJOH LPDJHQV´ D WHOD GH
/HRQDUGR GD 9LQFL $ 6DQWD &HLD DQH[R  $SRQWD SDUD D REUD PRVWUDQGR FRPR WXGR
FRQYHUJHSDUDSRVLFLRQDU-HVXVEHPDRFHQWURHLVRHTXLOtEULRFOiVVLFRH[SOLFDRSURIHVVRU
3 DSUHVHQWD HP VHJXLGD D WHOD GH 7LQWRUHWWR $ ÒOWLPD &HLD DQH[R  H XP DOXQR
SHUJXQWD ³&DGr -HVXV"´ 2XWUD DOXQD UHVSRQGH ³$OL QD OX]´ $OJXQV DOXQRV FRPHoDP D
SDURGLDURFROHJD³2QGHHVWiR:DOO\"´$EULQFDGHLUDIXQFLRQDEHPMiTXHRSURIHVVRU
VHDSURYHLWDGDG~YLGDGRSULPHLURDOXQRSDUDGL]HUTXHQHVVDWHODGH7LQWRUHWWRGHIDWR
-HVXVQmRpFHQWUDOL]DGRHKiXPDGHVRUJDQL]DomRGRVDSyVWRORVXP³GHVHTXLOtEULR´RTXH
pGLIHUHQWHGDWHODGHGD9LQFL
 3FRQWLQXDDVXDDUJXPHQWDomRH[SOLFDQGRTXH³RHVWLOREDUURFRWHPHVVDLGHLDGH
FDXVDU LPSDFWR GH FKRFDU´ H SRGH ± DFUHVFHQWD XPD DOXQD ± DWp ³SURYRFDU R KXPRU´ 2



1DYHUGDGHDSHUJXQWD³2QGHHVWi:DOO\"´pWDPEpPXPDSURYRFDomRDRSURIHVVRU3YLVWRTXH
HOHVHSDUHFHPXLWRILVLFDPHQWHFRPDSHUVRQDJHP:DOO\(OHDWpXVDXPDFDPLVHWDFRPDLPDJHP
GRVHX³VyVLD´HVWDPSDGDQDIUHQWHRTXHVHPSUHSURPRYHULVRVQRVVHXVDOXQRV$FODVVHQmRpWmR
LQGLVFLSOLQDGD FRPR PH DGYHUWLX 3 QR FDPLQKR SDUD D VDOD GH DXOD $R FRQWUiULR YHMR TXH RV
DOXQRVSDUWLFLSDPPDLVTXHRVGRƒ%HHVVHWLSRGHEULQFDGHLUDGHVFULWDDFLPDQmRpDJUHVVLYDQHP
DWUDSDOKD R UHQGLPHQWR GD DXOD &RQYHUVHL LQIRUPDOPHQWH FRP R SURIHVVRU VREUH LVVR H HOH
FRQFRUGRX FRPLJR GLVVH TXH D ³Pi IDPD´ DWULEXtGD SHORV GHPDLV GRFHQWHV p LQMXVWD H GH FHUWR
PRGR H[DJHUDGD SRLV RV DOXQRV VmR ³ERQ]LQKRV´ WDOYH] DSHQDV XP SRXFR PDLV ³LQIDQWLV´ ±
DGMHWLYRX3


 

SURIHVVRUDFHQDSRVLWLYDPHQWHFRPDFDEHoDFRQFRUGDQGRFRPDLQWHUIHUrQFLDGDDOXQDH
DFUHVFHQWD³jVYH]HVVLPFRPKXPRU´9ROWDVHPDLVXPDYH]jORXVDGLJLWDOHSURFXUDD
SLQWXUD GH &DUDYDJJLR $ &UXFLILFDomR GH 6mR 3HGUR DQH[R  $SRQWD SDUD D WHOD
PRVWUDQGRRVWUDoRVGLDJRQDLVTXHFRPS}HPDREUDIDODGRQRWiYHOUHDOLVPRGDFHQDDGRU
GH63HGUR DVSHUQDV HDVYHLDVVDOWDGDVGRVDWHQGHQWHV DEXQGDGH XP GHOHVRFXSDQGR
GHVSURSRUFLRQDOPHQWHRSULPHLURSODQRGDWHODRFRQWUDVWHFODUR[HVFXURHWF
 2V DOXQRV QmR FRPHQWDP QDGD D UHVSHLWR 5DSLGDPHQWH 3 PXGD GH LPDJHP H
DSUHVHQWDDHVFXOWXUDGH%HUQLQL$%HDWD/XGRYLFD$OEHUWRQLDQH[RWDPEpPPRVWUDGD
SDUDRVDOXQRVGDRXWUDFODVVH8PDOXQRSHUJXQWDRTXHp³EHDWD´HRSURIHVVRUUHVSRQGH
GH LPHGLDWR ³VDQWD´ (P VHJXLGD DILUPD TXH D EHDWD HVWi VH PDVWXUEDQGR R TXH Vy
FRPSURYD D FRQWUDGLomR WLSLFDPHQWH EDUURFD SRLV VH WUDWD GH XPD ³VDQWD´ IODJUDGD HP
³SHFDGR´ 'HVVD YH] RV DOXQRV QmR UHDJLUDP 3 FRQWLQXD H[SOLFDQGR TXH HVVD HVFXOWXUD
HVWiDOpPGHWXGRH[SRVWDHPXPDLJUHMDRXVHMDKiDtDPLVWXUDGRSHFDGR[SHUGmRFpX
[WHUUDSXUH]D[VH[XDOLGDGH
 2 VLQDO WRFD H QmR Gi WHPSR GH RV DOXQRV VH PDQLIHVWDUHP RX DUJXPHQWDUHP D
UHVSHLWR3HQD(XHRSURIHVVRUVDtPRVFRPFHUWDSUHVVDGDVDODGHDXODSRLVWHPRVTXHLU
HPGLUHomRjFODVVHGRƒ$

6HJXQGR$QR$ƒ$
 
 $RFKHJDUjVDODGHDXOD3FRPHoDDID]HUFKDPDGDHEULQFDQRYDPHQWHFRPRV
DOXQRV FKDPDQGRRV GH ³EDQGR GH WRSHLUDV´ 3HGH SDUD TXH SURYLGHQFLHP R PDWHULDO GD
DXODLVWRpSDUDTXHSHJXHPRVFDGHUQRVRXILFKiULRVGHDQRWDomR$FODVVHHVWiDJLWDGD
FUHLRTXHGHYHVHURKRUiULRKORJRRV DOXQRVMiHVWmREHPDFRUGDGRV8PD DOXQD
IDODDOWRHDRXWUDJULWDXP³FDODDERFD´&RPRUHVSRVWDDSULPHLUDID]XPVLQDOREVFHQR
SDUDDVHJXQGD



2VLVWHPDDRTXDOSHUWHQFHD(VFROD$XWLOL]DDWXDOPHQWHRPDWHULDODSRVWLODGRGHXPDLQVWLWXLomR
GH HQVLQR GH 5LEHLUmR 3UHWR LQWHULRU GH 6mR 3DXOR (VWD VH WRUQRX VyFLD GD (VFROD $ HP 
&RQWXGRRSURIHVVRU3QmRVHDSRLDQHVVHPDWHULDOLPSUHVVRQHPXWLOL]DDVDSRVWLODVGXUDQWHVXDV
DXODV-iDORXVDGLJLWDOUHFHQWHPHQWHLQVWDODGDQDVXQLGDGHVGRVLVWHPDGD(VFROD$GHVGHTXHVH
LQLFLRXDSDUFHULDFRPRVLVWHPDGHHQVLQRGH5LEHLUmR3UHWRpXPDIHUUDPHQWDEDVWDQWHXWLOL]DGDH
EHPDSURYHLWDGDSHORSURIHVVRUHPVDODGHDXOD


 

 2 SURIHVVRU QmR Yr QHP RXYH HVVH GHVHQWHQGLPHQWR HQWUH DV DOXQDV SRUTXH RXWUDV
GXDV FKHJDP DWUDVDGDV H EDWHP j SRUWD SHGLQGR SDUD HQWUDU 3 DXWRUL]D H ILQJH ³EDWHU´
QHODVFRPDVPmRVXPDPDQHLUD³EULQFDOKRQD´GHDGYHUWLODVSHORDWUDVR
 $OJXpPSHUJXQWDVH3QmRYDLPHDSUHVHQWDUjWXUPDDRTXHHOHUHVSRQGH³1mR´
(PVHJXLGDGL]³ERPGLD´2VDOXQRVULHPHILFDPPDLVFXULRVRVDLQGDFRPDPLQKDSHVVRD
±QmRLGHQWLILFDGD±HPLQKDSUHVHQoD±QmRH[SOLFDGDHPVDODGHDXOD2GRFHQWHWDPEpP
SHUJXQWD VH DOJXpP WHP DOJXPD G~YLGD FRP UHODomR j DXOD SDVVDGD H QmR Ki UHVSRVWDV
(QWmR DQXQFLD D PDWpULD ³)HFKDPRV R 3Up0RGHUQLVPR H YDPRV LQLFLDU KRMH R
0RGHUQLVPR ± PRYLPHQWR PDLV LPSRUWDQWH TXH HVWXGDUHPRV HVVH DQR DVVLP FRPR IRL
0DFKDGRGH$VVLVSDUDD/LWHUDWXUD%UDVLOHLUDGRVpFXOR;,;´
 8PDDOXQDDILUPDTXHTXHUOHUDOJRGH0RQWHLUR/REDWRPDVRSURIHVVRUDFRQWUDULD
GL]HQGR TXH VHULD OHJDO PDV TXH D SURSRVWD p OHU 0DFXQDtPD GH 0iULR GH $QGUDGH (
MXVWLILFD DR H[SOLFDU TXH 0DFXQDtPD IXQFLRQD FRPR XPD UHIHUrQFLD IXQGDPHQWDO SDUD
HQWHQGHURHVStULWRGRLQtFLRGR0RGHUQLVPR(PVHJXLGDFRQWDDPHVPDKLVWyULDGDDOXQD
TXHDVVRFLRXROLYURDXPGHVHQKRDQLPDGR3HQIDWL]DTXHHVVDDOXQDHQWHQGHXRHVStULWR
PRGHUQLVWD2VDOXQRVOHLWRUHVGH0DFXQDtPDGHYHPSRUWDQWRVHJXLUHVVDGLFDHOHUROLYUR
FRPR ³ILOKRVFULDQoDV´ DVVLVWLQGR D XP GHVHQKR DQLPDGR H QmR FRPR ³SDLVDGXOWRV´ TXH
DFKDP DTXLOR ³LGLRWD´ 3 H[SOLFD DLQGD TXH D REUD p XPD JUDQGH SLDGD XPD EULQFDGHLUD
GLYHUWLGD HLV R HVStULWR GR 0RGHUQLVPR EUDVLOHLUR 2XYHVH XP ³TXH OHJDO´ GH DOJXQV
DOXQRV
 7HUPLQDGD D ³SURSDJDQGD SHOD OHLWXUD GH 0DFXQDtPD´ R SURIHVVRU DEUH QD ORXVD
GLJLWDO LPDJHQV GR SRHWD )HUQDQGR 3HVVRD H LQLFLD D DXOD LQWLWXODGD GH ³0RGHUQLVPR HP
3RUWXJDO´3HVFUHYHRWtWXORGDDXODQDORXVDHEULQFDGL]HQGRTXH³RFDUDpIRGD´)DOD
XPSRXFRVREUHDYLGDGRSRHWDFRPRQDDXODSDUDRƒ%DQWHULRUPHQWHGHVFULWD'L]TXH
3HVVRDWHYHSRXFRVDPLJRVPDVTXHHVFUHYLDFRPSXOVLYDPHQWHHTXHVXDREUDSRpWLFDIRL



 1D YHUGDGH 3 Mi KDYLD FRPELQDGR FRPLJR GH GLVSHQVDU DV DSUHVHQWDo}HV H GHL[DU TXH HX
HQWUDVVH QD VDOD GH DXOD VHP H[SOLFDU DRV DOXQRV R SRUTXr QHP R SDUD TXr 'H DFRUGR FRP R
SURIHVVRUR PHX DQRQLPDWR HYLWDULD TXHDOJXQVWHQWDVVHP ³VH H[LELU´SDUD PLP DJLQGRGH PRGR
DWtSLFRDRTXHFRVWXPDPMiTXHVDEHULDPVHWUDWDUGHXPDFROHWDGHGDGRVSDUDXPDSHVTXLVDGD
8QLFDPS6HJXQGRHOHHUDPHOKRUTXHRVDOXQRVSHQVDVVHPTXHHXVRXXPDHVWDJLiULD&RQFRUGHL
FRPDLGHLDVHPFRQWUDDUJXPHQWDU


 

JXDUGDGDHPXPED~GHVFREHUWRDSHQDVTXDQGR3HVVRDMiWLQKDPRUULGRHTXHYLYHXPXLWR
SRXFR±
8PDDOXQDRLQWHUURPSHHSHUJXQWDVH)HUQDQGR3HVVRDVHFDVRX3ID]XP³QmR´
FRPDFDEHoDHDSURYHLWDDGHL[DSDUDIDODUTXHRSRHWDWHYHDSHQDVXPD~QLFDQDPRUDGDD
2SKpOLDSDUDTXHPHVFUHYHXDOJXQVWH[WRV8PDRXWUDDOXQDSHUJXQWDGHTXHHOHPRUUHXH
RSURIHVVRUUHVSRQGHTXHRSRHWDWHYH³SUREOHPDVFRPDEHELGD´2XYHVHXP³$KQQQQQ´
RQRPDWRSHLFRGDFODVVH8PDOXQRDWUiVGHPLPVXVVXUUD³(OHHUDVROLWiULRFRLWDGR´
2SURIHVVRUYDORUL]DDLPSRUWkQFLDGRSRHWDHLQIRUPDDRVDOXQRVTXH+DUROG%ORRP
LQFOXLX )HUQDQGR 3HVVRD HP VHX ³&kQRQH 2FLGHQWDO´ ( FRQFOXL HP OLQJXDJHP
DGROHVFHQWH³)HUQDQGR3HVVRDpIRGDpDQLPDOpWXGRGHERP´9ROWDVHjORXVDGLJLWDOH
HQWUDQRVLWHGR³-RUQDOGH3RHVLD´(QTXDQWREXVFDRSRHPD³$XWRSVLFRJUDILD´DQH[R
XPDOXQRSHUJXQWDVH3HVVRDVyHVFUHYHXSRHVLD3OKHUHVSRQGHTXHJUDQGHSDUWHGDREUD
GRDXWRUIRLSRpWLFD
2GRFHQWHDEUHRSRHPD³$XWRSVLFRJUDILD´DQH[RQDORXVDGLJLWDOHRGHFODPD
GHFRUSDUDRVDOXQRVRVTXDLVDFRPSDQKDPRVYHUVRVOHQGRRSRHPDQDORXVD1RWRTXH
HOHV ILFDP LPSUHVVLRQDGRV FRP D FDSDFLGDGH GR SURIHVVRU HP PHPRUL]DU SRHVLDV (P
VHJXLGD3DQDOLVDRWtWXORGRSRHPDGHVPHPEUDQGRRDVVLPQDORXVD
³$87236,&2*5$),$´
Ļ
YHPGHSVLTXHĺ3VFLFRORJLD

2VDOXQRVRRXYHPDWHQWDPHQWHHFRSLDPRTXHIRLHVFULWRQDORXVD2SURIHVVRUIDOD
GDIRUPDGRSRHPDGL]TXHpVLPSOHVFRPRRULWPRGH³%DWDWLQKDTXDQGRQDVFH´RXGH
³$WLUHL R SDX QR JDWR´ (QWUHWDQWR FKDPD D DWHQomR SDUD R IDWR GH TXH D IRUPD VLPSOHV
HVFRQGHDFRPSOH[LGDGHGRSRHPDHFRPHoDDDQDOLVDUDSULPHLUDHVWURIH³2SRHWDpXP
ILQJLGRU  )LQJH WmR FRPSOHWDPHQWH  4XH FKHJD D ILQJLU TXH p GRU  $ GRU TXH GHYHUDV
VHQWH´/rHUHOrDHVWURIHLQVLVWHFRPRVDOXQRVVREUHDLPSRUWkQFLDGDOHLWXUDH[SOLFDQGR
TXH VH GHYH DWHQWDU VHPSUH SDUD R TXH HVWi HVFULWR H QmR ³LQYHQWDU´ LQWHUSUHWDo}HV
PLUDERODQWHV


3QmRH[SOLFDTXHPp³+DUROG%ORRP´QHPRVHXFRQFHLWRGH³&kQRQH2FLGHQWDO´&UHLRTXHRV
DOXQRVMiRVDELDPSRLVWDOYH]RSURIHVVRUMiWHQKDH[SOLFDGRLVVRHPDXODVDQWHULRUHV


 

8PDOXQRSHUJXQWDRTXHp³GHYHUDV´HRSURIHVVRUH[SOLFDTXHp³GHYHUGDGH´HP
VHJXLGDOrDVHJXQGDHVWURIH³(RVTXHOHHPRTXHHVFUHYH1DGRUOLGDVHQWHPEHP1mR
DVGXDVTXHHOHWHYH0DVVyDTXHHOHVQmRWrP´$OJXPDVDOXQDVFRQIHVVDP³$LQmR
HQWHQGR´ ( ULHP 3 EULQFD H GL] TXH YDL GHVHQKDU QD ORXVD 8P DOXQR LURQL]D D
FRPSUHHQVmRGL]HQGR³$KDJRUDHQWHQGL´
2 SURIHVVRU Or D ~OWLPD HVWURIH ³( DVVLP QDV FDOKDV GH URGD  *LUD D HQWUHWHU D
UD]mR  (VVH FRPERLR GH FRUGD  4XH VH FKDPD FRUDomR´ GHVHQKD XP FRUDomR H XP
FpUHEURQDORXVDWDOTXDOKDYLDIHLWRQDRXWUDFODVVHGRƒ%HFRQFOXLTXH³TXDQGRVHWHQWD
UDFLRQDOL]DU D HPRomR R VHQWLPHQWR R FRUDomR QmR Gi FHUWR´ 3 SDUD D DXOD H FRQWD D
KLVWyULD GD VXD SULPD TXH DPDYD XP FDUD PXLWR IHLR PDV TXH VH MXVWLILFDYD GL]HQGR TXH
³HOHHUDWmRIHLRWmRIHLRWmRIHLRTXHVHWRUQDYDERQLWLQKR´$FODVVHUL3HQWmRFRQFOXL
³HLVDOyJLFDGH3HVVRD´
7RFD R VLQDO HQFHUUDQGR D DXOD 2 SUy[LPR LQWHUYDOR p GH  PLQXWRV
9DPRVjVDODGRVSURIHVVRUHVFRQYHUVDQGR$DXODVHJXLQWHVHUiQDPHVPDFODVVHGRƒ$H
FRQWLQXDUHPRVFRP)HUQDQGR3HVVRDLQIRUPDPHRSURIHVVRU


6HJXQGR$QR$ƒ$

 9ROWDPRVjVDODGHDXODHGHVVDYH]QmRKiQHFHVVLGDGHGHVHID]HUDFKDPDGDGH
QRYR 3 DSDJD RV VHXV HVFULWRV QD ORXVD HQTXDQWR RV DOXQRV ± DLQGD DOYRURoDGRV GR
LQWHUYDOR ± VH RUJDQL]DP HP VHXV OXJDUHV 2 EDUXOKR FRQWLQXD H SHGH VLOrQFLR 1mR p
RXYLGR(PIUHQWHjORXVDHYROWDGRSDUDRVDOXQRVFRPDVPmRVOHYDQWDGDVPRVWUDQGRRV
GHGRV3FRPHoDDFRQWDJHPHPYR]DOWDDWp2VDOXQRVMiVDEHPTXHHVVHDWRVLQDOL]DR
OLPLWHGHWROHUkQFLDGRSURIHVVRUHOKHREHGHFHP6RPHQWHGXDVDOXQDVLQVLVWHPHPULUDOWR
QmRVHVDEHSRUTXr7RGRVDFRPRGDGRVHTXLHWRVRSURIHVVRUHVFUHYHQDORXVD
 ³$ SULQFLSDO FULDomR GH )HUQDQGR 3HVVRD VmR RV KHWHU{QLPRV QRPHV GLIHUHQWHV
SHUVRQDOLGDGHVSRpWLFDVLQGHSHQGHQWHVFRPELRJUDILDSRHPDVHHVWLORSUySULRVQDVTXDLVR
SRHWDFRQWUDGLWyULRVHIUDJPHQWD´

 (QTXDQWR HVFUHYH RXYLPRV R EDUXOKR QD VDOD GH DXOD DR ODGR 2 PRWLYR p D
GHVSHGLGDGRSURIHVVRUGHJHRJUDILDTXHDQXQFLRXDRVDOXQRVVHXGHVOLJDPHQWRGD(VFROD


 

$SDUDLQJUHVVRQR&ROpJLR3RUWR6HJXURHP9DOLQKRVWDPEpPLQWHULRUGH6mR3DXOR2
SURIHVVRUGHJHRJUDILDpPXLWRTXHULGRSHORVDOXQRVTXHGHFLGLUDPVHPDQLIHVWDUFRPFHUWR
DODUGHHPVDODGHDXODDRODPHQWDUDSHUGDGRGRFHQWH
 $SyV DV DQRWDo}HV QD ORXVD 3 H[SOLFD YHUEDOPHQWH DRV DOXQRV R TXH VmR RV
KHWHU{QLPRVHRVDSUHVHQWD³$OEHUWR&DHLUR5LFDUGR5HLVHÈOYDURGH&DPSRV´6XUJHP
RV FRPHQWiULRV GRV DOXQRV ³&RPR DVVLP"´ ³(OH HUD ORXFR"´ ³(OH HUD XP IDNH´ 2
SURIHVVRUQmRUHVSRQGHHFRQWLQXDDDXODYLVLYHOPHQWHIHOL]FRPDTXHODUHDomRGLVFHQWH
3URFXUD QR ³-RUQDO GH 3RHVLD´ XP SRHPD GH $OEHUWR &DHLUR H R GHFODPD SDUD D
FODVVH 1mR FRQVLJR DQRWDU TXDO p R SRHPD PDV VHL TXH SHUWHQFH j FROHWkQHD GH 2
JXDUGDGRUGHUHEDQKRV$RWHUPLQDUGHGHFODPiORSHUJXQWDjFODVVH³0DLVIiFLORXPDLV
GLItFLOTXHRSULPHLUR"´2VDOXQRVUHVSRQGHPHPXQDQLPLGDGH³0DLVIiFLO´
8PDDOXQDSHUJXQWD³0DVTXDQGRVDLROLYURTXHQRPHpFRORFDGRRGH&DHLURRX
RGH)HUQDQGR3HVVRD"´3UHVSRQGH³2VGRLV´(ODFRQWLQXD³3RUTXHHOHIH]WRGRVHVVHV
QRPHV"´ 2 SURIHVVRU GL] TXH GHSRLV YDL UHWRPDU HVVD SHUJXQWD GHOD H UHVSRQGrOD (P
VHJXLGD FLWD XP DXWRU LWDOLDQR SHVTXLVDGRU H HVWXGLRVR GH )HUQDQGR 3HVVRD $QWRQLR
7DEXFFKLTXHIH]XPOHYDQWDPHQWRGHWRGRVRVKHWHU{QLPRVGRSRHWDSRUWXJXrV,QIRUPD
DRVDOXQRVFRPRFXULRVLGDGHROLYUR3HVVRDQDPtQLPDVHPSUHUHIRUoDQGRDLPSRUWkQFLD
GH)HUQDQGR3HVVRDHQWUHWDQWRQmRYLQHQKXPDOXQRDQRWDUDUHIHUrQFLD
3FRQWLQXDDFHVVDQGRRVLWHGHR³-RUQDOGH3RHVLD´HDSUHVHQWDQDORXVDGLJLWDOR
SRHPD³7DEDFDULD´GH ÈOYDURGH&DPSRVDQH[R /r H[FHUWRVGR SRHPDHPYR]DOWD
GDQGRULWPRjOHLWXUDHHPVHJXLGDDSUHVHQWDRSRHPD³$VURVDV´GH5LFDUGR5HLVDQH[R
HWDPEpPROrSDUDRVDOXQRV1RWRTXHDLQWHQomRGRSURIHVVRUpPRVWUDUDGLIHUHQoDGH
HVWLORV HQWUH RV KHWHU{QLPRV SRU LVVR SHUJXQWD j FODVVH HP VHJXLGD ³6HP VDEHU TXH VmR
KHWHU{QLPRVGDPHVPDSHVVRDYRFrVDWULEXLULDPHVVHVWUrVSRHPDVDPHVPDSHVVRD"´2V
DOXQRVUHVSRQGHPTXH³QmR´



 0XLWR LQWHUHVVDQWH REVHUYDU D UHDomR GRV DOXQRV 3DUHFLDP LQGLJQDGRV FRP D LQYHQFLRQLFH GH
)HUQDQGR 3HVVRD (X YLEUDYD FRP DTXLOR DFKDYD HQJUDoDGR H WHQWDYD FRQWHU R PHX VRUULVR GH
VDWLVIDomR 2 3URIHVVRU 3 GHL[DYD URODU RV TXHVWLRQDPHQWRV TXH IXQFLRQDYDP FRPR ³SHUJXQWDV
UHWyULFDV´HPVDODGHDXOD$LQWHQomRHUDPHVPRSURYRFDURVDOXQRVGHVSHUWDUOKHVDFXULRVLGDGHH
RLQWHUHVVHSHORSRHWDHVWXGDGR

5HIHUHVHDRSRHPD³$XWRSVLFRJUDILD´GH)HUQDQGR3HVVRD±HOHPHVPROLGRQDDXODDQWHULRU


 

$ SDUWLU GH HQWmR 3 GHILQH )HUQDQGR 3HVVRD FRPR XP JUDQGH DUWLVWD VREUHWXGR
SHODHODERUDomRGHVXDKHWHURQtPLD([HPSOLILFDDRFLWDUQRYDPHQWHXPDSHVVRDTXHXVDR
³PVQ´ 6HJXQGR R SURIHVVRU HVVD SHVVRD DJH GH XPD PDQHLUD ³DR YLYR´ H GH RXWUD
³YLUWXDOPHQWH´1mRpXPDTXHVWmRGHIDOVLGDGHDUJXPHQWDPDVGHXPDFDSDFLGDGHGHVHU
GXDVSHVVRDVDRPHVPRWHPSR)HUQDQGR3HVVRDID]LVVRFRQFOXL
( FRQWLQXD D H[SOLFDomR QmR H[LVWLUDP $OEHUWR &DHLUR 5LFDUGR 5HLV H ÈOYDUR GH
&DPSRVQR³UHDO´PDVVLPQR³LPDJLQiULR´QD³FULDomR´RTXHSRGHVHWRUQDU³PDLVUHDO
TXHRUHDO´(PVHJXLGDHVFUHYHQDORXVD
³&DGD+HWHU{QLPR
$OEHUWR&DHLURyUImRGHSDLVFULDGRQRFDPSRQXPDDOGHLDGDTXDOQXQFDVDLX´

2VDOXQRVDQRWDPDORXVDHFRFKLFKDP8PDDOXQDEDODQoDDFDEHoDQHJDWLYDPHQWH
H GHVDEDID ³(OH HUD ORXFR´ 2XWUD DOXQD LQGLJQDGD FRPHQWD ³e FULPH LQYHQWDU SHVVRDV
TXHQmRH[LVWHPpIDOVLGDGHLGHROyJLFD1LQJXpPTXLVSUHQGHUHOH"´8PDOXQRTXHVWLRQD
³(OH HUD ELSRODU"´ 3 QmR FRQVHJXH GDU FRQWLQXLGDGH j DXOD SRUTXH D FODVVH QmR SDUD GH
TXHVWLRQiOR (QWmR GHFLGH UHVSRQGHU TXH QmR VH WUDWDYD GH XP FDVR GH VHU ³ELSRODU´
3RGHULD DWp VHU XP ³HVTXL]RIUrQLFR´ PDV HVVH GLDJQyVWLFR QmR VH VXVWHQWD SRUTXH D REUD
SRpWLFDGH)HUQDQGR3HVVRDWHPOyJLFDID]VHQWLGRORJRQmRVHWUDWDGHORXFXUD
(P VHJXLGD SURFXUD QD ORXVD GLJLWDO FRP DFHVVR j LQWHUQHW LPDJHQV GH $OEHUWR
&DHLUR SRU $OPDGD 1HJUHLURV H DV DSUHVHQWD QD WHOD DQH[R  &RQWLQXD D HVFUHYHU QD
ORXVDVREUHRKHWHU{QLPRGH3HVVRD
³&DHLURQmRWHYHHVWXGRIRUPDOHPRUUHXGHWXEHUFXORVHDRVDQRV6XDSRHVLDGH
&DHLURpVLPSOHVGHYRFDEXOiULRUHVWULWRjVYH]HVUHSHWLWLYRLPDJHQVFDPSHVWUHVYHUVRV
OLYUHVHEUDQFRV´

8PD DOXQD LQWHUURPSH H SHUJXQWD ³)HUQDQGR 3HVVRD FKHJRX D H[SOLFDU FRPR
$OEHUWR &DHLUR DSUHQGHX D HVFUHYHU"´ 3 UHVSRQGH TXH VLP TXH R SRHWD ³DSUHQGHX FRP
XPDWLDYHOKD´3URFXUDQDLQWHUQHWXPWH[WRHPTXH3HVVRDH[SOLFDDELRJUDILDGH&DHLURH
Or DOJXPDV SDUWHV SDUD RV DOXQRV 0XLWRV DFRPSDQKDP D DXOD DWHQWRV RXWURV WURFDP
ELOKHWLQKRVHVFULWRV8PDDOXQDFRPXPDWHVRXUDFRUWDDVSRQWDVGRFDEHORGDVXDFROHJD
GDIUHQWHTXHQmRSHUFHEHQDGDSRLVHVWiLQWHUHVVDGDQDDXOD


 

2 SURIHVVRU DSUHVHQWD R SRHPD , DQH[R  ³(X QXQFD JXDUGHL UHEDQKRV´ GH 2

JXDUGDGRU GH UHEDQKRV H Or DOJXQV H[FHUWRV SDUD D FODVVH FRPSDUDQGR RV YHUVRV FRP D
SHUVRQDOLGDGHGH&DHLUR8PDDOXQDRLQWHUURPSHPDLVXPDYH]HSHUJXQWD³3HOHGL]LD
TXHHUDPSRHWDVIDOVRV"´2GRFHQWHUHVSRQGHTXHVLPHOrRSRHPD;,9DQH[R³1mR
PHLPSRUWRFRPDVULPDV´WDPEpPGH2JXDUGDGRUGHUHEDQKRVGH$OEHUWR&DHLUR(P
VHJXLGDSHUJXQWD³&DEHXVDUULPDHPpWULFDDTXL"´$PHQLQDTXHHVWiFRUWDQGRRFDEHOR
GDRXWUDpTXHPUHVSRQGH³1mRSRUTXHQmRID]SDUWHGDQDWXUH]DGHOHXVDUULPDHPpWULFD´
4XHVDFDGD±SHQVHL
8PRXWURDOXQRTXHVWLRQD³3URIHVVRUHOHHVFUHYHDRDFDVR"´3UHVSRQGHTXHVLP
TXH&DHLURHVFUHYHRTXHOKHYHPjFDEHoDRX³TXDVH´LVVR6XDLQWHQomRpHDJRUDDQRWD
DLQIRUPDomRQDORXVD
³6XDLQWHQomRpTXHDSRHVLDH[SUHVVHDVVHQVDo}HVItVLFDVVHPSHQVDU´

/rRSRHPD;DQH[R³2OiJXDUGDGRUGHUHEDQKRV´$SyVDOHLWXUDGDSULPHLUD
HVWURIH XPD DOXQD UHFODPD ³1RVVD HOH Vy IDOD GLVVR"´ 3 UHVSRQGH DILUPDWLYDPHQWH H
MXVWLILFDTXHRQRPHGROLYURGH&DHLURFXMDVSRHVLDVHOHHVWiOHQGRVHFKDPD2JXDUGDGRU
GHUHEDQKRVORJRVyIDODGLVVR(FRQWLQXDDOHURSRHPDLQWHUURPSLGRDWpRILP
$RWHUPLQDUXPDDOXQDFRPHQWDTXHQDDXODGHILORVRILDRSURIHVVRUIDORXGHDOJR
SDUHFLGR FRP R TXH &DHLUR GL]LD HP VHXV SRHPDV VREUH R QmR WUDQVFHQGHQWDOLVPR H D
UHDOLGDGH GRV VHQWLGRV 3 DSURYHLWDVH GR FRPHQWiULR ³QmR WUDQVFHQGHQWDO´ SDUD OHU R
SRHPD 9, DQH[R  ³3HQVDU HP 'HXV´ GH &DHLUR 7RFD R VLQDO GXUDQWH D OHLWXUD H RV
DOXQRVVHGLVSHUVDPQmRSUHVWDPPDLVDWHQomR
2 SURIHVVRU WHQWD UHWRPDU D DWHQomR H SHUJXQWD HP WRP GH LURQLD ³(OH HUD
HVTXL]RIUrQLFR"´ $OJXQV UHVSRQGHP TXH VLP 3 HQWmR DVVRFLD DR ILOPH 8PD PHQWH
EULOKDQWH TXH ERD SDUWH GRV DOXQRV FRQKHFH H H[SOLFD TXH 3HVVRD WLQKD FRQWUROH GH VXD
FULDomR
(QTXDQWRRSURIHVVRUVHSUHSDUDSDUDVDLUGDVDODGHDXODHRVDOXQRVVHRUJDQL]DP
SDUD UHFHEHU R SUy[LPR GRFHQWH HVFXWR D FRQYHUVD SDUDOHOD GH GRLV DOXQRV DWUiV GH PLP



'HIDWRKiPXLWRGHILORVyILFRQRVYHUVRVGH$OEHUWR&DHLUR±SHQVHL


 

TXH FRPHQWDP DOJR VREUH D DXOD 8P GL] TXH QD KRUD GD OHLWXUD GH SRHVLDV HOH ³ERLRX
JHUDO´RRXWURUHWUXFDGL]HQGRTXH³GHXSUDWHUXPDQRomR´

6HJXQGR$QR%ƒ%

e FKHJDGR R PRPHQWR GD VH[WD H ~OWLPD DXOD GR GLD &UHLR TXH RV DOXQRV H R
SURIHVVRU DVVLPFRPRHXHVWmRFDQVDGRV DILQDOVmRTXDVH FLQFRKRUDV GHDXODVHJXLGDV
HPXPDPDQKm3HQWUDQDVDODGHDXODHMiFRPHoDDID]HUDFKDPDGD6ROLFLWD³FDOPD´H
³VLOrQFLR´DRVDOXQRVTXHSRUVXDYH]GHPRUDPDVHVHQWDU
4XDQGR WXGR SDUHFH HVWDU HP SD] R SURIHVVRU GHVHMD XP ³ERP GLD EDQGR GH
WRSHLUDV´ EULQFDQGR FRP RV DOXQRV (OHV HQWmR SHUJXQWDP VH 3 QmR YDL DSUHVHQWDU D
QDPRUDGDSHQVDPTXHVRXHXSDUDDFODVVH2SURIHVVRUUHVSRQGHGHVFRQWUDtGRTXHQmR
TXHLVVRQmROKHVLQWHUHVVD3HUJXQWDVHDOJXpPWHPG~YLGDVREUHDDXODDQWHULRUHUHWRPDR
DVVXQWRDSUHVHQWDQGRRVWUrVSULQFLSDLVKHWHU{QLPRVGH)HUQDQGR3HVVRD
8PDDOXQDSHUJXQWDGHQRYR³(OHGL]LDTXHHUDPLQYHQWDGRV"´3UHVSRQGHTXH
VLPHMiHQJDWDQDOHLWXUDGRSRHPD,;DQH[R³6RXXPJXDUGDGRUGHUHEDQKRV´GH
$OEHUWR &DHLUR $R WHUPLQDU XP DOXQR HORJLD ³4XH ERQLWR´ HQTXDQWR RXWURV WUrV
FRQYHUVDPEDL[LQKRHILFDPVHFXWXFDQGR
2 SURIHVVRU Or H[FHUWRV GH ³7DEDFDULD´ DQH[R  GH ÈOYDUR GH &DPSRV (P
VHJXLGDSHUJXQWDjFODVVH³9RFrVVDEHULDPVHHXQmRWLYHVVHIDODGRTXHVmRSRHVLDVGR
PHVPR SRHWD"´ 2XYHVH XP ³DFKR TXH QmR´ 8P DOXQR H[FODPD GH QRYR ³(OH p
ELSRODU´ 3 Or R SRHPD ³$V URVDV´ DQH[R  GH 5LFDUGR 5HLV H DR WHUPLQDU UHWRPD R
FRPHQWiULRGRDOXQRDRFKDPDU)HUQDQGR3HVVRDGH³ELSRODU´SDUDUHEDWHUH[SOLFDQGRTXH
HVVD FDUDFWHUL]DomR QmR VH DSOLFD DR SRHWD 7DOYH] ³HVTXL]RIUrQLFR´ SRGHUtDPRV SHQVDU
PDVPHVPRDVVLPMXVWLILFD3QmRFDEHRUyWXORHH[SOLFDSRUTXr
3 OHPEUD DV DXODV VREUH )HUQDQGR 3HVVRD TXH WHYH FRP R SURIHVVRU +DTXLUD
2VDNDEH QR ,QVWLWXWR GH (VWXGRV GD /LQJXDJHP ,(/ QD 8QLYHUVLGDGH (VWDGXDO GH



(XQmROHPEUDYDPDLVRQGHRSURIHVVRUWLQKDSDUDGRQDDXODSDVVDGDPDVFUHLRTXH3RVDELD
H[DWDPHQWHSRUTXHLQLFLRXDDXODDSUHVHQWDQGRRVWUrVSULQFLSDLVKHWHU{QLPRVGH)HUQDQGR3HVVRD
9ROWHLQRPHXFDGHUQRGHDQRWDo}HVHFRQIHULTXHQD~OWLPDDXODHOHWLQKDH[SOLFDGRRTXHHUDPRV
KHWHU{QLPRV


 

&DPSLQDV81,&$03FHUWDYH]TXDQGRRSURIHVVRURFKDPRXGHLQJrQXRDROHU3HVVRD

&RQWRX LVVR DRV DOXQRV TXHEUDQGR XP SRXFR R ULWPR GD DXOD H IDORX WDPEpP GR DXWRU
LWDOLDQR $QWRQLR 7DEXFFKL XP HVWXGLRVR DSDL[RQDGR SRU )HUQDQGR 3HVVRD 2V DOXQRV R
RXYHPFXULRVRVQRHQWDQWRDRPHXODGRDOJXQVFRQYHUVDP8PMRJDSDSHOGHERPERPQR
RXWURHULVR]LQKR2VDOXQRVjIUHQWHHVWmRSDUHFHPPDLVLQWHUHVVDGRVHSDUWLFLSDPID]HQGR
SHUJXQWDV³5LFDUGR5HLVWLQKDLUPmRV"´³)HUQDQGR3HVVRDH[SOLFDYDHVVHWLSRGHFRLVD"´
³(OHHVFUHYHVHPSUHHPSULPHLUDSHVVRD"´
3UHVSRQGHSRVLWLYDPHQWHjVTXHVW}HVHDVH[SOLFD$FUHVFHQWDTXHXPKHWHU{QLPR
OLD R RXWUR H DWp FRPHQWDYD D REUD SRpWLFD 2V DOXQRV DFKDP ³OHJDO´ HQWmR R SURIHVVRU
VROLFLWD ³FDOPD´ DRV DOXQRV SRLV YDL H[SOLFDU SRU SDUWHV D FRPHoDU SRU $OEHUWR &DHLUR
9ROWDVHjORXVDGLJLWDOHPRVWUDDLPDJHPGH$OEHUWR&DHLURFULDGDSRU$OPDGD1HJUHLURV
DQH[R  3HGH SDUD RV DOXQRV FRPSDUDUHP DV LQIRUPDo}HV TXH Mi GHX VREUH D YLGD GR
SRHWD FRP D REUD 8P DOXQR FRPHQWD TXH ³D SRHVLD GHOH GHYH VHU VLPSOHV´ 2 SURIHVVRU
FRQFRUGDHUHFRPHoDDHVFUHYHUQDORXVD
³6XD SRHVLD p VLPSOHV GH YRFDEXOiULR UHVWULWR LPDJHQV FDPSHVWUHV ± XP DOXQR
LQWHUURPSHHSHUJXQWDVH³HOHHUDUHYROWDGR´3UHVSRQGHTXHQmRHFRQWLQXD±DVIUDVHV
VmR GLUHWDV jV YH]HV UHSHWLWLYDV HVFULWDV HP YHUVRV OLYUHV H EUDQFRV VHP PpWULFD H VHP
ULPD´

2XWUDVTXHVW}HVDWHVWDPDFXULRVLGDGHGRVDOXQRV³(OHHUDSREUHSRUTXHPRUDYDQR
FDPSR"´³(OHHUDWULVWHSRUTXHHUDyUImR"´³(OHQmRHUDUHYROWDGRSRULVVR"´3UHVSRQGH
GHVFRQVWUXLQGRDVDVVRFLDo}HV
8PDDOXQDWRVVHHPDOJXQVPRPHQWRVGDDXOD2XWUDFRQYHUVDSDUDOHODPHQWHFRP
XPFROHJDDRODGRHRXWUDDLQGDDWHQGHDRVHXFHOXODUDEDL[DGLQKDFRPDPmRSURWHJHQGR



7DPEpPIL]GXDVGLVFLSOLQDVVREUH)HUQDQGR3HVVRDFRPR3URIHVVRU+DTXLUD2VDNDEHQDPHVPD
LQVWLWXLomR TXH 3 H D UHFRUGDomR GR QRVVR SURIHVVRU TXHULGR HP VDOD GH DXOD PH HQFKHX GH
QRVWDOJLD +DTXLUD FKDPRX 3 GH LQJrQXR SRUTXH R HQWmR DOXQRDSUHQGL] GH 3HVVRD GHPRQVWUDYD
DFUHGLWDU QR TXH R SRHWD HVFUHYHX VREUH VL SUySULR DR LQWHUSUHWDU R IHQ{PHQR GD KHWHURQtPLD 3
HVWDYD VH UHIHULQGR D XPD FDUWD TXH FRQVWD QR HVSyOLR GR SRHWD FI YHUVmR IUDQFHVD
HPKWWSDUTXLYRSHVVRDQHWWH[WRV(VWHjVYH]HVGiLQIRUPDo}HVTXHVmRPDLVFRQYHQLHQWHV
SDUD FULDU D VXD SUySULD OHJHQGD 3RU RXWUR ODGR GLVVHOKH +DTXLUD )HUQDQGR 3HVVRD p R PHOKRU
FUtWLFRHDQDOLVWDGHVLPHVPR3UHOHPEUDRIDWRFRPFDULQKRHRXWLOL]DFRPRH[HPSORSDUDTXH
RVDOXQRV³GHVFRQILHP´GH3HVVRDDILQDO³RSRHWDpXPILQJLGRU´


 

D ERFD HVFRQGHQGRVH GR SURIHVVRU 6mR PRPHQWRV GH GHVDWHQomR PDV ORJR GHSRLV R
VLOrQFLRpUHFREUDGR
3UHOrRVSULPHLURVYHUVRVGH³6RXXPJXDUGDGRUGHUHEDQKRV´HFRQFOXL³9HMDP
FRPR p VLPSOHV HOH UHWUDWD R PXQGR GHOH´ /r HP VHJXLGD ³1mR PH LPSRUWR FRP DV
ULPDV´SDUDGHPRQVWUDUDVLPSOLFLGDGHIRUPDOGH$OEHUWR&DHLUR
8P DOXQR SHUJXQWD GHVFRQILDGR ³3RU TXH LVVR Dt p ERP VH HOH QmR ID] QDGD SRU
WUiV"´7UDGX]LQGRRDOXQRTXHVWLRQDSRUTXHDSRHVLDGH&DHLURpYDORUL]DGDVHRSRHWD
QmRWUDEDOKDFRPRVDVSHFWRVIRUPDLVDSHQDVUHODWDRPXQGRWDOFRPRHOHp3JRVWDGD
SURYRFDomR H GL] VH WUDWDU GH XPD ³SRHVLD HVSRQWkQHD H[SUHVVmR GLUHWD GDV VHQVDo}HV
ItVLFDV´ (VFUHYH LVVR QD ORXVD H SDUWH SDUD D OHLWXUD GR SRHPD ³2Oi JXDUGDGRU GH
UHEDQKRV´DJRUDH[SRVWRQDORXVDGLJLWDO
([SOLFDDGLIHUHQoDHQWUH³WRIHHO´WHUHPRo}HVH³WRVHQVH´WHUDH[SHULrQFLDGR
FRQWDWRItVLFRFRPDOJR(VVHVGRLVYHUERVGLIHUHQWHVHPLQJOrV±H)HUQDQGR3HVVRDHUD
XP IDODQWH TXDVH QDWLYR GHVVD OtQJXD ± VmR WUDGX]LGRV GD PHVPD IRUPD HP SRUWXJXrV
³VHQWLU´ 3HVVRD MRJD YROXQWDULDPHQWH FRP DV DPELJXLGDGHV SRUTXH R REMHWLYR GR VXMHLWR
OtULFRp³WHUHPRo}HVFRPRTXHPWHPH[SHULrQFLDVItVLFDV´H[SOLFDRSURIHVVRU
(PVHJXLGD3SURYRFDDWXUPDTXHVWLRQDQGR ³2TXHRYHQWR IDOD"´(OH PHVPR
UHVSRQGHIDOD³IIIIIIIIII´±LPLWDRQRPDWRSHLFDPHQWHRVRPGRYHQWR2XVHMDFRQWLQXDR
SURIHVVRU³RYHQWRQmRIDODQDGDRYHQWRp´(FRQFOXL³KiXPDSRVWXUDILORVyILFDSRUWUiV
GLVVR´
1RWR TXH RV DOXQRV VREUHWXGR RV TXH VHQWDP j IUHQWH SUy[LPR DR SURIHVVRU
DFRPSDQKDP R UDFLRFtQLR GH 3 H DQRWDP D DXOD 2XWURV QmR ID]HP TXHVWmR GH SUHVWDU
DWHQomRVHHQWUHROKDPULHPFRQYHUVDPEDL[LQKRWURFDPELOKHWLQKRVHWF6HSRUXPODGR
QmR DWUDSDOKDP D DXOD FRP EDUXOKR SRU RXWUR QmR LQWHUDJHP FRP R TXH HVWi VHQGR
HQVLQDGRILFDPDOKHLRVjTXHODGLQkPLFDGHDXOD
3SURFXUDQR³-RUQDOGH3RHVLD´RSRHPD³3HQVDUHP'HXVpGHVREHGHFHUD'HXV´
HROrHPYR]DOWDSDUDDFODVVHDILPGHH[SOLFDUD³ILORVRILDDQWLILORVyILFD´GH&DHLUR$R
WHUPLQDU HPHQGD FRP D OHLWXUD GR FpOHEUH SRHPD 9,,, GH 2 JXDUGDGRU GH UHEDQKRV
3RXFRVDOXQRVDJRUDSUHVWDPDWHQomRFUHLRTXHLVVRVHGHYDDRIDWRGHRWpUPLQRGDDXOD
HVWDU SUy[LPR SRLV DOJXQV DOXQRV Mi FRPHoDP D DUUXPDU R PDWHULDO SDUD LU HPERUD 2
SURIHVVRULQVLVWHHOrRSRHPDVREUHR³PHQLQR-HVXVGH&DHLUR´HPYR]DOWD(PDOJXQV


 

PRPHQWRVWHQWD³HQFHQiOR´DOWHUQDQGRRULWPRGHOHLWXUDHQIDWL]DQGRDOJXQVYHUVRVPDV
DDWHQomRGRVGLVFHQWHVVHGLVSHUVD
$RWHUPLQDU3FRQFOXLH[SOLFDQGRTXH³&DHLURFRPHoRXVLPSOHVVHPSUHWHQVmR
PDV VH PRVWURX XP YHUGDGHLUR ILOyVRIR H WHYH VHJXLGRUHV´ $ILUPD TXH 3HVVRD HUD ³PHLR
PHJDORPDQtDFR´ SRUpP QmR HUD ³ORXFR´ QHP ³HVTXL]RIUrQLFR´ H ID] QRYDPHQWH XPD
DQDORJLDDRILOPH8PDPHQWHEULOKDQWH(PVHJXLGDPRVWUDDRVDOXQRVRVPDQXVFULWRVGH
3HVVRDH[SRVWRVQDORXVDGLJLWDO([SOLFDTXHRSRHWDSRUWXJXrVWLQKDFRQVFLrQFLDOyJLFDGH
VXDFULDomRSRULVVRDVUDVXUDVRVDMXVWHVDTXLHDFROiRTXHVyFRPSURYDTXHHOHVDELDR
TXHHVWDYDID]HQGRSRUWDQWRQmRHUDORXFR
7RFD R VLQDO H RV DOXQRV VDHP DOYRURoDGRV DILQDO HUD D ~OWLPD DXOD 8P VDL
FDQWDQGR ³0DOXFR EHOH]D´ GH 5DXO 6HL[DV 2XWURV GRLV SHUPDQHFHP QD VDOD GH DXOD
ID]HQGRPDLVSHUJXQWDVVREUH)HUQDQGR3HVVRDDRSURIHVVRU&RQIHVVDPTXH³DGRUDUDPR
SRHWD´3DWHQGHjVG~YLGDVHH[SOLFDRSRHPDGRULR7HMRDSHGLGRGHXPGRVDOXQRV(
HXILFRDJXDUGDQGRPDLVDOJXQVPLQXWRVDQRWDQGRDFHQDHjHVSHUDGRSURIHVVRUSDUDVDLU
MXQWRFRPHOH
 


 

&DPSLQDVGHVHWHPEURGH

$XODGH/LWHUDWXUDGR3URI3
(VFROD$
'DVKjVK

3ULPHLUR$QR%ƒ%

3FKHJDjVDODGHDXODHILFDjSRUWDHVSHUDQGRTXHRVDOXQRVHQWUHP(QTXDQWRVH
DFRPRGDPHPVHXVOXJDUHVRSURIHVVRUOLJDDORXVDGLJLWDOHDFHVVDQDLQWHUQHWR³-RUQDO
GH3RHVLD´'HL[DRVLWHDOLDEHUWRHLQLFLDDFKDPDGD6mRKGDPDQKmHRVDOXQRVMi
HVWmRDJLWDGRV
3SUHFLVDJULWDUFRPDFODVVHSHGLQGRSULPHLURHGXFDomRVHJXQGRVLOrQFLR(UJXH
DVPmRVSDUDFLPDHFRPHoDDFRQWDUDWp&RPRRVDOXQRVMiFRQKHFHPHVVDHVWUDWpJLDGR
SURIHVVRUSURFXUDPVHFDODUH FRPRFRQVHTXrQFLDUHFHEHPXP³ERPGLD´(PVHJXLGD
3SHUJXQWDVHHOHVWrPG~YLGDVFRPDPDWpULDGDDXODDQWHULRU5HVSRVWDQHJDWLYDHQWmRR
SURIHVVRUYROWDVHjORXVDHDQXQFLDTXHYDLFRQWLQXDURDVVXQWR$QRWDQDORXVD
³%$552&2±VpF;9,,
&RQIXVmRĺXQLmR&ODVVLFLVPR&RQWUD5HIRUPD
$H[SUHVVmROLWHUiULDGR%DUURFRVHGiDWUDYpVGRH[FHVVRGHILJXUDVGHOLQJXDJHP
PHWiIRUD KLSpUEROH KLSpUEDWR H SULQFLSDOPHQWH $17Ë7(6(6 XVR GH SDODYUDV
FRQWUDGLWyULDVH3$5$'2;26FRQWUDGLo}HVOyJLFDV´

$FHVVD R ³-RUQDO GH 3RHVLD´ DEULQGR QD SiJLQD GH *UHJyULR GH 0DWRV %XVFD R
SRHPD³$REUDoRGRPHVPRPHQLQR-HVXVTXDQGRDSSDUHFHR´DQH[RHROrHPYR]
DOWD 'HSRLV SHUJXQWD DRV DOXQRV ³(QWHQGHUDP"´ 5LVRV QD FODVVH 3 SURFXUD H[SOLFDU D
SULPHLUDHVWURIHSDUDRVDOXQRVOHQGRDGHYDJDUHLQWHUDJLQGRFRPHOHV
³2WRGRVHPDSDUWHQmRpWRGR



'HDFRUGRFRPDQRYDRUWRJUDILDGH/tQJXD3RUWXJXHVDDGRWDGDHPDSDODYUDGHYHULDVHU
HVFULWDFRPR³&RQWUDUUHIRUPD´PDVRSURIHVVRURSWDSRUPDQWHUDRUWRJUDILDDQWLJDHRVDOXQRVQmR
TXHVWLRQDP


 

$SDUWHVHPRWRGRQmRpSDUWH
0DVVHDSDUWHID]RWRGRVHQGRSDUWH
1mRVHGLJDTXHpSDUWHVHQGRWRGR´

(PVHJXLGDRSURIHVVRUMXVWLILFDTXHQmRVDEHEHPGHRQGHYHPRWHUPR³EDUURFR´
PDVTXHpDWULEXtGRDRQRPHGHXPDSpURODLUUHJXODUHDGHVHQKDQDORXVD([SOLFDWDPEpP
TXHRVDXWRUHVEDUURFRVQmRVHDXWRGHQRPLQDYDPDVVLPQDpSRFDDRFRQWUiULRGL]LDPVH
DXWRUHVGRFODVVLFLVPRGHHVWLORPDQHLULVWD
3URFXUDQR³*RRJOHLPDJHQV´DVGXDVWHODVQRYDPHQWH$6DQWD&HLDGH/HRQDUGR
GD9LQFLH$ÒOWLPD&HLDGH7LQWRUHWWRDQH[R3HUJXQWDVHRVDOXQRVVHOHPEUDPGHVVDV
SLQWXUDV GD DXOD SDVVDGD 2XYHVH XP VLP JHUDO HQWmR 3 SHUJXQWD TXDO GDV GXDV p PDLV
³EDJXQoDGD´ 2V DOXQRV UHFRQKHFHP TXH p D VHJXQGD 2 SURIHVVRU UHWRPD R SRHPD GH
*UHJyULRGH0DWRVSDUDFRQFOXLUTXHHVVD³FRQIXVmR´GRVYHUVRVpLQWHQFLRQDOpSUySULDGD
SRHVLDEDUURFDTXHpPHLR³EDJXQoDGD´±VLPSOLILFDH[SOLFDQGR
3 DILUPD WDPEpP TXH RV SRHPDV EDUURFRV HUDP GHFODPDGRV HP IHVWDV 'XDV
PHQLQDV DWUiV GH PLP ULHP H FRPHQWDP HP WRP GH GHERFKH DOJR GR WLSR ³,PDJLQD XPD
IHVWD FRP SRHVLDV"´ 8PD RXWUD DOXQD SHUJXQWD VH RV SRHWDV EDUURFRV ID]LDP LVVR SRUTXH
HUDP FRQIXVRV RX SRUTXH TXHULDP SDUHFHU FRQIXVRV 1mR HVFXWR D UHVSRVWD GR SURIHVVRU
TXHORJRHPVHJXLGDDEUHQR³-RUQDOGH3RHVLD´RVRQHWR9,GH*UHJyULRGH0DWRV³1DVFH
R VRO H QmR GXUD PDLV TXH XP GLD´ DQH[R  H Or RV SULPHLURV YHUVRV SDUD D FODVVH
DSRQWDQGRSDUDDSUHVHQoDGHXPDILJXUDGHOLQJXDJHP
3HUJXQWDDRVDOXQRVGHTXHILJXUDVHWUDWDHRXYHFRPRUHVSRVWDJHUDO³DQWtWHVH´/r
D~OWLPDHVWURIH³&RPHoDRPXQGRHQILPSHODLJQRUkQFLD(WHPTXDOTXHUGRVEHQVSRU
QDWXUH]D$ILUPH]DVRPHQWHQDLQFRQVWkQFLD´%XVFDRUJDQL]DURVYHUVRVHPRUGHPGLUHWD
H H[SOLFD R SDUDGR[R ILQDO 8P DOXQR SHUJXQWD VH Vy Ki HVVH ³SDUDGR[R´ QR SRHPD 3
DSRQWDRXWURQDHVWURIHDQWHULRUHRDOXQRGHPRQVWUDFRQFRUGDUVDWLVIHLWR
8P DOXQR FRQVLGHUD TXH HVVH SRHPD GH *UHJyULR GH 0DWRV SDUHFH VHU GR
&ODVVLFLVPR 2 SURIHVVRU JRVWD GD GHVFRQILDQoD HQWmR DEUH QR PHVPR VLWH XP SRHPD
FDPRQLDQRHSURPHWHID]HUDFRPSDUDomR/rRVRQHWR³$OPDPLQKDJHQWLOTXHWHSDUWLVWH´
DQH[R  GH /XtV 9D] GH &DP}HV ([SOLFD VH WUDWDU GH XP WH[WR FOiVVLFR FODUR FRP
UDFLRFtQLRFRPSOHWRHQTXDQWRTXH³1DVFHRVROHQmRGXUDPDLVTXHXPGLD´DQH[R


 

GH *UHJyULR GH 0DWRV QmR WHP XP FRQWH~GR VLPSOHV PDV DR FRQWUiULR p ³FRQIXVR´
³EDJXQoDGR´FKHLRGHDQWtWHVHV(QWUHWDQWRFRPSOHWDRGRFHQWHQDVXDIRUPDRSRHPD
SRGHVHUFRQVLGHUDGRVLPFOiVVLFRSRLVVHWUDWDGHXPVRQHWR
3 SURFXUD DJRUD UHIRUoDU D GLIHUHQoD HQWUH &ODVVLFLVPR H %DUURFR QR TXH GL]
UHVSHLWRjWHPiWLFDUHOLJLRVD$EUHRXWURSRHPDGH*UHJyULRGH0DWRV³%XVFDQGRD&ULVWR´
DQH[R  H R Or SDUD D WXUPD $UJXPHQWD TXH R SRHWD EDLDQR PRVWUD QHVVH VRQHWR XP
HVWLOR UHOLJLRVR DR SDVVR TXH &DP}HV QmR ID] TXDVH UHIHUrQFLD DR FULVWLDQLVPR HP VHXV
VRQHWRV
2 SURIHVVRU SURFXUD RXWUR SRHPD GR *UHJyULR GH 0DWRV HQTXDQWR D FODVVH VH
GLVSHUVDHPFRQYHUVDVSDUDOHODV([S}HRSRHPD³'HILQHDVXDFLGDGH´DQH[RQDORXVD
GLJLWDO H FRPHoD D OrOR HP YR] DOWD SDUD RV DOXQRV TXH VH VLOHQFLDP 5LHP DGPLUDGRV
TXDQGROHHPHPXPYHUVRDSDODYUD³IRGHU´&RPHoDPDSUHVWDUDWHQomRjTXHOHSRHPDH
GHL[DPHVFDSDUULVLQKRVFDGDYH]TXHVHUHSHWHRSDODYUmR
'XDVDOXQDVDRPHXODGRWURFDPELOKHWLQKRVHVFULWRV8PDDOXQDSHUFHEHTXHHVVH
~OWLPRSRHPDQmRpXPVRQHWRHTXHVWLRQDRSURIHVVRU3UHVSRQGHTXHRVSRHWDVYDULDYDP
GH HVWLOR RUD PDLV FXOWR RUD PDLV SRSXODU 2 SRHPD ³'HILQH D VXD FLGDGH´ DQH[R 
SHUWHQFHDHVVH~OWLPR$SURYHLWDVHGLVVRSDUDH[SOLFDURVGRLVHVWLORVEDUURFRVHHVFUHYH
QDORXVD
³&8/7,602³HVWLORFXOWR´XVRGHMRJRVYHUEDLVGHPDQHLUDO~GLFDH³YD]LD´3
H[RSRHPD³2WRGRVHPDSDUWHQmRpWRGR´
&21&(37,602MRJRGHUDFLRFtQLRHDUJXPHQWDomR´

(PVHJXLGDH[S}HQDORXVDRSRHPD³8PVRQHWRFRPHoRHPYRVVRJDER´DQH[R
 WDPEpP GH *UHJyULR GH 0DWRV SDUD H[HPSOLILFDU D FDSDFLGDGH GH LPSURYLVDomR GR
SRHWDEDLDQR([SOLFDTXHRSRHPDIRLHODERUDGRSDUDHORJLDUXPFRQGHPDVTXHQRILQDO
*UHJyULR QmR R ID] H VH VDID GD iUGXD WDUHID GH FRPSRU XP VRQHWR ODXGDWyULR 3 GL] VH
WUDWDUGHXPH[HPSORGHSRHPD³FXOWLVWD´
&LWDR³6HUPmRGR0DQGDWR´GR3DGUH$QW{QLR9LHLUDUHVXPLQGRRGHPRGREHP
JHUDO/rSDUDDFODVVHXPSHTXHQRH[FHUWRGDSDUWH,,GRVHUPmRDQH[RTXDQGR9LHLUD


)LFDFODURTXHDTXLRSURIHVVRUSURFXUDVHOHFLRQDUSDODYUDVDQWHULRUPHQWHXWLOL]DGDVSRUHOHSDUD
GHILQLURHVWLOREDUURFR


 

VHUHIHUHjVHGHGH&ULVWRQDFUX]HTXDQGR(OHDYLVDD3HGURSDUDQmRLUD-HUXVDOpPSRU
TXH Oi R PDWDULDP ([SOLFD R MRJR GH UDFLRFtQLR ³FRQFHSWLVWD´ D SDUWLU GHVVH H[FHUWR H RV
DOXQRVGL]HPTXHHQWHQGHUDPVHPTXHVWLRQDU2VLQDOWRFDDQXQFLDQGRRILPGDDXOD

6HJXQGR$QR%ƒ%

6HJXQGDDXODGRGLDSRUYROWDGDVKGDPDQKmHDFODVVHMiHVWiDJLWDGD3DEUH
DORXVDGLJLWDOQR³-RUQDOGH3RHVLD´HDFHVVD³)HUQDQGR3HVVRD´
2VDOXQRV FRQWLQXDPFRQYHUVDQGR DOWRVHPVHLPSRUWDUPXLWRFRP DSUHVHQoDGR
SURIHVVRUDOL3HQWmRJULWDFRPDWXUPDSHGLQGRVLOrQFLR2VDOXQRVRXYHPQRDVVXVWDGRV
H SURFXUDP VH VHQWDU DFRPRGDQGRVH HP VHXV UHVSHFWLYRV OXJDUHV 2 SURIHVVRU LQLFLD D
FKDPDGDRVDOXQRVYmRVHDFDOPDQGRHUHVSRQGHP³SUHVHQWH´3QmRVHFRQWHQWDDEUHD
SDOPDGDPmRHUJXLGDHFRPHoDDFRQWDUDWp2VDOXQRVFRQKHFHPRULWXDOHILQDOPHQWHVH
VLOHQFLDP
(PVHJXLGDRGRFHQWHUHSHWHDVIUDVHVGHSUD[H³HPSULPHLUROXJDUHGXFDomRHP
VHJXQGROXJDUERPGLDHPWHUFHLUROXJDUG~YLGDVFRPUHODomRjDXODSDVVDGD"´1LQJXpP
VHPDQLIHVWDHQWmR3SHGHSDUDTXHDEUDPRPDWHULDOGHDXODHFRPHFHPDDQRWDUSRLVHOH
FRQWLQXDUiFRPRDVVXQWR³)HUQDQGR3HVVRD´
(LVTXHXPDOXQRFRPHQWDTXHHVWiWHQGRGLILFXOGDGHVFRPDOHLWXUDGH0DFXQDtPD
GH 0iULR GH $QGUDGH  7UDWDVH GR OLYUR FREUDGR FRPR OHLWXUD REULJDWyULD SDUD RV DOXQRV
GRV VHJXQGRV DQRV FRQIRUPH DQXQFLRX 3 QD DXOD SDVVDGD  2 SURIHVVRU
DSURYHLWDVHGRFRPHQWiULRGRDOXQRHIDODXPSRXFRGDLUUHYHUrQFLDGHVVDREUDOLWHUiULD
([SOLFD R VORJDQ ³3RXFD VD~GH PXLWD VD~YD RV PDOHV GR %UDVLO VmR´ H D FODVVH RXYH
FDODGD2SUySULRDOXQRTXHFRQIHVVRXDGLILFXOGDGHGHOHLWXUDQmRTXHVWLRQRXPDLVQDGD
3UHWRPDHQWmRRDVVXQWRGDDXODDQWHULRUHHVFUHYHQDORXVD
³)HUQDQGR3HVVRDHVHXV+HWHU{QLPRV´

$EUH QD ORXVD GLJLWDO QR VLWH GH R ³-RUQDO GH 3RHVLD´ R 3RHPD 9,,, GH $OEHUWR
&DHLURDQH[RHROrSDUDRVDOXQRV3DUDQRYHUVRHPTXHRSRHWDGL]³'L]PHPXLWR
PDOGH'HXV'L]TXHHOHpXPYHOKRHVW~SLGRHGRHQWH6HPSUHDHVFDUUDUQRFKmR(D
GL]HULQGHFrQFLDV´([SOLFDTXHDFUtWLFDpj,JUHMD&DWyOLFDTXHFULDXP³'HXVHVW~SLGR´


 

QR VHQWLGR GH QmR VHU XP ³'HXV QDWXUDO´ %XVFD RXWURV GRLV SRHPDV GH &DHLUR R SRHPD
;;;,³6HjVYH]HVGLJRTXHDVIORUHVVRUULHP´DQH[RHRSRHPD;³2OiJXDUGDGRU
GH UHEDQKRV´ DQH[R  SDUD H[SOLFDU R TXH VHULD R ³QDWXUDO´ SDUD $OEHUWR &DHLUR  2V
DOXQRVSUHVWDPPXLWDDWHQomRSDUHFHPJRVWDUGDPDWpULDWHQKRDLPSUHVVmRGHTXHDFKDP
RDVVXQWRLQWHUHVVDQWH
3 FRQWLQXD D IDODU D ³QDWXUDOLGDGH´ QRV YHUVRV GH $OEHUWR &DHLUR H[SOLFDQGR D
LGHLDGHTXH³DVFRLVDVVmRRTXHVmRQDGDPDLV´LVWRpGHTXH³QmRKiPLVWpULRSRUWUiV
GDVFRLVDV´9ROWDVHjORXVDHHVFUHYH
³$OEHUWR&DHLUR
&DHLUR IRL QR IXQGR XP SRHWDILOyVRIR TXH WLQKD XPD SURSRVWD VHGXWRUD GH
LQJHQXLGDGH(VWDSURSRVWDHQWXVLDVPRXRVRXWURVKHWHU{QLPRVTXHRDGRWDUDPFRPRVHX
µPHVWUH¶´

8P DOXQR TXH IDOWRX j DXOD SDVVDGD SRUWDQWR SHUGHX DV H[SOLFDo}HV LQWURGXWyULDV
VREUH )HUQDQGR 3HVVRD H VXD KHWHURQtPLD OHYDQWD D PmR H SHUJXQWD SDUD 3 VH RV
KHWHU{QLPRV GH 3HVVRD VmR HOH PHVPR 2 SURIHVVRU UHWRPD UDSLGDPHQWH R FRQFHLWR GH
KHWHU{QLPRHRH[SOLFDDRDOXQR(VWHOKHSHUJXQWDHPVHJXLGD³(FRPR)HUQDQGR3HVVRD
VH FRORFDYD GLDQWH GRV RXWURV"´ 3 UHVSRQGH TXH 3HVVRD VH FRORFDYD FRPR XP ³DOXQR
DSUHQGL]´ GH $OEHUWR &DHLUR 2V DOXQRV ULHP H ORJR VXUJHP RV FRPHQWiULRV SHOD FODVVH
³(OHpORXFR´³(OHIXPDYDXPFHUWH]D´³(XDFKRTXH)HUQDQGR3HVVRDHUDWDPEpPXP
KHWHU{QLPR´
3 ± H HX SDUWLFXODUPHQWH ± JRVWD GDTXHOD HVSHFXODomR JHQHUDOL]DGD 2 SURIHVVRU
SHUPLWH TXH RV FRPHQWiULRV FRQWLQXHP SRU DOJXQV PLQXWRV H ULPRV MXQWRV GD FXULRVLGDGH
GRVDOXQRV'HSRLVRSURIHVVRUFRPSDUDDJHQLDOLGDGHGH3HVVRDDGH&DP}HV(FRQWLQXD
QDORXVD
³ÈOYDURGH&DPSRV
(QJHQKHLURQDYDOIRUPDGRQD(VFyFLD9LDMRXSHOR2ULHQWHHKRMHYLYHHP/LVERD
VHPRFXSDomR´

8PDOXQRLQWHUURPSHHTXHVWLRQD³3URIHVVRUQDpSRFDDVSHVVRDVVDELDPTXHHUD
)HUQDQGR 3HVVRD HVVHV KHWHU{QLPRV"´ HP VHJXLGD ³( FRPR VXUJLD D LGHLD GH FULDU XP


 

KHWHU{QLPR DVVLP TXH QDVFHX QD (VFyFLD HWF"´ 3 OKH PRVWUD R OLYUR TXH WUD]LD FRQVLJR
)HUQDQGR 3HVVRD UHVSRVWD j GHFDGrQFLD GH +DTXLUD 2VDNDEH 'L] TXH R VDXGRVR
SURIHVVRU2VDNDEHDQDOLVDQDTXHODREUDDWUDMHWyULDWHyULFDHSRpWLFDGH3HVVRDHFRQWDSDUD
D FODVVH R HSLVyGLR HP TXH +DTXLUD R FKDPRX GH LQJrQXR HP VDOD GH DXOD HP XP GRV
FXUVRVTXHIH]FRPRSURIHVVRUQR,(/81,&$03
5HIHULQGRVH DLQGD j SHUJXQWD GR DOXQR 3 SURFXUD H[SOLFDU R IHQ{PHQR GRV
KHWHU{QLPRVFRPSDUDQGRRVjTXHOHVDPLJRVLPDJLQiULRVTXHLQYHQWDPRVQDLQIkQFLDHTXH
WrP SDUD QyV WDQWD FRQVLVWrQFLD TXDQWR TXDVH UHDO H[LVWrQFLD e FRPR VH HVVHV DPLJRV
LPDJLQiULRVVHPDQWLYHVVHPQDLGDGHDGXOWDGRSRHWD±H[SOLFDRSURIHVVRU8PDOXQRGH
UHSHQWH GLDJQRVWLFD ³(OH HUD XP HVTXL]RIUrQLFR LVVR VLP´ 8PD DOXQD WRVVH GHVYLDQGR
PLQKDDWHQomRSDUDRODGRHSHUFHERTXHRVDOXQRVTXHQDVHPDQDSDVVDGDFRQYHUVDYDPHP
SDUDOHORKRMHHVWmRFRPSRUWDGRVHDWHQWRV
3FRQWLQXDVXDDUJXPHQWDomR'L]TXHQmRGHYHPRVFRQILDUHPWXGRRTXHOHPRVH
TXH)HUQDQGR3HVVRDVDELDPXLWREHPFRPR³HQJDQDU´VHXVOHLWRUHV&LWDWDPEpP5REHUW
'DUQWRQSUHVLGHQWHGDPDLRUELEOLRWHFDXQLYHUVLWiULDGRPXQGRDELEOLRWHFDGH+DYDUG2
KLVWRULDGRU HVWDGXQLGHQVH VH SURS{V D XP GHVDILR GLJLWDOL]DU H WRUQDU DFHVVtYHO
JUDWXLWDPHQWH SHOD LQWHUQHW R FRQMXQWR GD SURGXomR LQWHOHFWXDO GD XQLYHUVLGDGH QRUWH
DPHULFDQD3IDODGH'DUQWRQHGDSURSRVWDGROLYURHOHWU{QLFRDGYHUWLQGRRVDOXQRVTXH
GHYHPRVGHVFRQILDUVHPSUHQmRVyGRVOLYURVLPSUHVVRVPDVWDPEpPGRVHERRNV
$GLVFXVVmRVHDPSOLDTXDQGRRGRFHQWHTXHVWLRQDRSDSHOSDUFLDORXLPSDUFLDO"
GRMRUQDOLVWDHSHUJXQWDjFODVVH³2MRUQDOWUD]DYHUGDGH"´(OHPHVPRUHVSRQGHDILUPDQGR
TXHGRPHVPRPRGRTXHRVMRUQDLVDKLVWyULDFULDYHUV}HV)HUQDQGR3HVVRDFULDYHUV}HVH
FRQFOXL³*HQWHpYHUVmR´(PVHJXLGDSURYRFD³(XVRXHVVDSHVVRDJURVVDFKDWDTXHPH
PRVWUR SDUD YRFrV"´ 6LOrQFLR ³6RX RX QmR VRX"´ LQVLVWH R SURIHVVRU $OJXQV DOXQRV
UHVSRQGHP³QmR´RXWURVGL]HP³PDLVRXPHQRV´3HQWmRFRQFOXL³6RXXPDSHUVRQDJHP
H SRVVR LQFRUSRUDU WXGR LVVR QD PLQKD SHVVRD´ $ FODVVH VH GLVSHUVD GHSRLV GLVVR SRLV R
VLQDOHVWiSUHVWHVDWRFDU
2SURIHVVRUSHGHPDLVXPPLQXWLQKRGHDWHQomRHGHFODPDHPYR]DOWDVHPOHUR
SRHPDH[SRVWRQDORXVDGLJLWDOYHUVRVGH ÈOYDURGH&DPSRVHP³2GHWULXQIDO´ DQH[R
 3 GHFODPD FRP rQIDVH ID]HQGR HQFHQDo}HV FRUSRUDLV QR HQWDQWR RV DOXQRV Mi QmR
SUHVWDPPDLVDWHQomRFRQYHUVDPHULHPSUHSDUDQGRVHSDUDRLQWHUYDOR$VRQRPDWRSHLDV


 

FRQWXGR FKDPDP D DWHQomR H DOJXQV ULHP DOWR DSODXGHP R SURIHVVRU FRPR TXH
VLQDOL]DQGR³&KHJDeRILPGDDXOD´2VLQDOWRFDHRVDOXQRVVDHPSDUDRLQWHUYDOR'RLV
SHUPDQHFHP HP VDOD GH DXOD SDUD WLUDU G~YLGDV H FRQYHUVDU FXULRVLGDGHV VREUH )HUQDQGR
3HVVRDFRPRGRFHQWH

3ULPHLUR$QR$ƒ$

'HYROWDGRLQWHUYDORSDUDDVDODGHDXOD3UHFHEHDYLVLWDGDUHSUHVHQWDQWHGR62(
6LVWHPD2UJDQL]DFLRQDOGH(QVLQRDILPGHDYLVDUDRVDOXQRVTXHQmRKDYHUiDXODQRGLD
 GH VHWHPEUR YpVSHUD GR IHULDGR GD QRVVD LQGHSHQGrQFLD 6HJXQGR HOD R FDOHQGiULR
HVFRODU SUHYLD DXOD QHVVH GLD PDV IRL UHYLVWR H DOWHUDGR FRPR ³HPHQGD GH IHULDGR´ 2V
DOXQRV YLEUDP FRP D ERD QRYD $ UHSUHVHQWDQWH VDL GD FODVVH H 3 UHWRPD R VLOrQFLR GRV
DOXQRVFXPSULQGRRULWXDOGHVHPSUHSULPHLURID]DFKDPDGDGHSRLVSHGHHGXFDomRFRQWD
DWpFRPRVGHGRVGDPmRHVWHQGLGRVSHUJXQWDVHKiG~YLGDVFRPUHODomRjDXODDQWHULRU
8P DOXQR OHYDQWD D PmR H DQXQFLD TXH FRPSURX R )UDQNHQVWHLQ GD HGLWRUD ÈWLFD
SHUJXQWD VH VHUYH HVVH H[HPSODU 3 YHULILFD VH p YHUVmR DGDSWDGD GD REUD RX QmR H
DGYHUWHRVDOXQRVSDUDQmRFRPSUDUHPHGLo}HVDGDSWDGDVPDVVLPDTXHODVTXHWrPHVFULWR
³WH[WR LQWHJUDO´ QD FDSD 2XWUR DOXQR UHFODPD TXH VHX OLYUR WHP D OHWUD SHTXHQD H TXH R
OLYUR GR FROHJD WHP D OHWUD JUDQGH 2 SURIHVVRU UL GD FRPSDUDomR H H[SOLFD D TXHVWmR GD
GLIHUHQoD GH HGLo}HV TXH ID] YDULDU Q~PHUR GH SiJLQDV R WDPDQKR GD OHWUD DVVLP FRPR
WDPEpPRSUHoRGROLYUR
2 GRFHQWH YROWDVH SDUD D ORXVD GLJLWDO H DFHVVD QR ³*RRJOH LPDJHQV´ DOJXPDV
LOXVWUDo}HV GH LJUHMDV EDUURFDV GH REUDV GH $OHLMDGLQKR H GH &DUDYDJJLR )D] LVVR SDUD
UHWRPDUDDWHQomRGRVDOXQRVEHPFRPRRDVVXQWRGDDXODDQWHULRUDLGHLDGHFRQWUDGLomR
GREDUURFR(QWmR3EULQFDFRPDFODVVHDRGDUFRPRH[HPSOR³DTXHOHVTXHTXHUHPILFDU
IRUWHVVHPID]HUH[HUFtFLRHSDUDLVVRWRPDPERPEDVyTXHGHSRLVEHEHPHDtQmRGiFHUWR
HLV D FRQWUDGLomR´ 2V DOXQRV JRVWDP H ULHP GR H[HPSOR SUy[LPR DR PXQGR DGROHVFHQWH
GHOHV



 $ REUD )UDQNHQVWHLQ GH 0DU\ 6KHOOH\ IRL DQXQFLDGD SHOR SURIHVVRU FRPR OHLWXUD REULJDWyULD
QHVWHVHPHVWUHSDUDRVDOXQRVGRVƒVDQRVGRHQVLQRPpGLR


 

2SURIHVVRUEXVFDQRYDPHQWHQDORXVDGLJLWDOQRPHVPR³*RRJOHLPDJHQV´DWHOD
GH&DUDYDJJLR$LQFUHGXOLGDGHGH6mR7RPpDQH[R$UHDomRGDFODVVHIRLLPHGLDWD
³$L´ ± DOJXQV DOXQRV GHL[DP HVFDSDU DOWR HP VLQDO GH SDYRU 3 DSURYHLWDVH GDTXLOR H
DILUPDTXHHVVDp³H[DWDPHQWHDLGHLDGREDUURFRFDXVDULPSDFWRFKRFDUVHMDQDSLQWXUD
QDP~VLFDQDOLWHUDWXUD´±H[SOLFDRSURIHVVRU
8PDDOXQDGL]TXHDWHODSDUHFHXPDIRWRWmRUHDOVHPRVWUDDLPDJHP2FROHJD
VDWLUL]D R FRPHQWiULR GD DOXQD ³&ULVWR ROKD R IODVK´ ± GL] HP WRP GH EULQFDGHLUD 2
SURIHVVRUH[S}HRXWUDWHODGH&DUDYDJJLR$FUXFLILFDomRGH6mR3HGURDQH[R
2XWUR DOXQR LQWHUURPSH H GL] TXH ³LVVR GHYHULD VHU LPSUHVVLRQLVPR´ 3 SHGH
FDOPD DWHQomR H VH SURS}H D H[SOLFDU R FRQFHLWR GH LPSUHVVLRQLVPR FRQWH[WXDOL]DQGR RV
DOXQRV GH TXH HVVH PRYLPHQWR DUWtVWLFR VXUJLX QDSLQWXUDIUDQFHVD GRVpFXOR ;,; H WHP
FRPR JUDQGH UHSUHVHQWDQWH R SLQWRU &ODXGH 0RQHW (P VHJXLGD H[S}H QD ORXVD GLJLWDO
DOJXPDVWHODVGH0RQHWGLVSRQtYHLVQR³*RRJOHLPDJHQV´SDUDTXHRVDOXQRVSHUFHEDPD
GLIHUHQoDGRWUDoRGDSLQWXUDLPSUHVVLRQLVWDHGDDUWHEDUURFD
'HVIHLWDDDVVRFLDomRGH&DUDYDJJLRDRLPSUHVVLRQLVPR3UHWRPDDGHILQLomRGH
EDUURFRFRPRDDUWHTXHEXVFDFKRFDUHDQXQFLDTXHQDOLWHUDWXUDRSURFHVVRVHGiGHRXWUD
IRUPD$QRWDHPVHJXLGDQDORXVD
³%DUURFR±VpFXOR;9,,
&RQWUDGLomR5HQDVFLPHQWR&RQWUD5HIRUPD
/LWHUDULDPHQWHR%DUURFRYDLID]HUWH[WRVTXHSURFXUDPFDXVDULPSDFWR3DUDLVVR
YDL H[DJHUDU QR XVR GH ILJXUDV GH OLQJXDJHP PHWiIRUDV PHWRQtPLDV KLSpUEROHV
KLSpUEDWRV SULQFLSDOPHQWH DQWtWHVHV XVR GH SDODYUDV FRQWUiULDV H SDUDGR[RV DEVXUGRV
OyJLFRV´

8P DOXQR SHUJXQWD R TXH p ³PHWRQtPLD´ H VHP HVSHUDU RXWUR DOXQR HPHQGD VXD
G~YLGDTXHUVDEHUTXDODGLIHUHQoDHQWUH³KLSpUEROH´H³KLSpUEDWR´3GL]TXHLVVRMiIRL
HVWXGDGRQRFRPHoRGRDQROHWLYRPDVTXHPHVPRDVVLPYDLH[SOLFDUGHQRYRHDVVLPR


&UHLRTXHRDOXQRDVVRFLRXDRLPSUHVVLRQLVPRGHYLGRjLGHLDHYRFDGDSHORYHUER³LPSUHVVLRQDU´
QHVVHVHQWLGRSDUDHOH³LPSUHVVLRQLVPRpDDUWHTXHQRVLPSUHVVLRQD´5HIHULDVHDLQGDjSULPHLUD
WHOD GH &DUDYDJJLR $ LQFUHGXOLGDGH GH 6mR 7RPp 2 SURIHVVRU WDPEpP DVVLP FRQVLGHURX R
FRPHQWiULRGRDOXQRSRULVVRWUDWRXGHH[SOLFDURFRQFHLWRGHLPSUHVVLRQLVPR

0DLVXPDYH]RSURIHVVRURSWDSRUXVDUDRUWRJUDILDDQWLJDHQmRDDWXDO³FRQWUDUUHIRUPD´


 

ID]UHWRPDQGRDVILJXUDVGHOLQJXDJHPHPTXHVWmR$RWHUPLQDUXPDDOXQDOKHSHUJXQWDR
TXHVmR³DEVXUGRVOyJLFRV´HVFULWRQDORXVDFRPRGHILQLomRGH³SDUDGR[RV´
2SURIHVVRUQmRH[SOLFDSURFXUDGHPRQVWUDU%XVFDQR³-RUQDOGH3RHVLD´RSRHPD
³2 WRGR VHP D SDUWH QmR p WRGR´ GH *UHJyULR GH 0DWRV DQH[R  H R H[S}H QD ORXVD
GLJLWDO /r SDUD D FODVVH DQXQFLDQGR DRV DOXQRV R ³WFKLXWFKH´ TXH DTXHOHV YHUVRV
SURYRFDP2VDOXQRVULHPUHOHHPRSRHPDHPYR]DOWDHILFDPWHQWDQGRH[SOLFiORPDV
GHVLVWHP2SURIHVVRUDILUPDVHUHVVHRLPSDFWRSURYRFDGRSHODSRHVLDEDUURFD
3H[S}HDJRUDRVRQHWR9,³1DVFHRVROHQmRGXUDPDLVTXHXPGLD´DQH[R
WDPEpPGH*UHJyULRGH0DWRVHDQWHVPHVPRGHWHUPLQDUDVXDOHLWXUDRXYHGHXPDOXQR
³$KPDVHVVDSRHVLDpIiFLO´2GRFHQWHDSRQWDSDUDDVDQWtWHVHVHRVSDUDGR[RVGRSRHPD
H[SOLFDQGRRV 8P DOXQR SHUJXQWD VH ³( QD DOHJULD VLQWDVH WULVWH]D´ YHUVR  p XP
SDUDGR[R RX XPD DQWtWHVH 3 UHVSRQGH VH WUDWDU GR SULPHLUR H DSURYHLWD SDUD H[SOLFDU D
KLVWyULD GH VXD SULPD TXH VH DSDL[RQRX SRU XP ³FDUD WmR IHLR WmR IHLR WmR IHLR TXH HUD
ERQLWLQKR´2VDOXQRVULHP
5HWRPD R SRHPD PDLV HVSHFLILFDPHQWH D ~OWLPD HVWURIH SDUD H[HPSOLILFDU R
³KLSpUEDWR´2VDOXQRVHQVDLDPFRORFDURVYHUVRVQDRUGHPGLUHWDHSDUHFHPJRVWDUGDTXHOH
MRJR GH SDODYUDV 3 IDOD GD FRPSOH[LGDGH GD SRHVLD EDUURFD GD FRQIXVmR GH OLQJXDJHP
FXMRREMHWLYRpLPSDFWDUDVVLPFRPRREDUURFRQDREUDGHDUWH±FRQFOXL
(PVHJXLGDMiFLHQWHGRWpUPLQRGDDXODRSURIHVVRUFRQWDSDUDRVDOXQRVR³FDXVR´
GDSURIHVVRUDTXHHVWXGRXHPVXDWHVHDVOHWUDVGH&KLFR%XDUTXHGH+ROODQGD2P~VLFRH
FRPSRVLWRU TXDQGR WRPRX FRQKHFLPHQWR GH DOJXPDV DQiOLVHV IHLWDV SRU HOD H[FODPRX
³1RVVD QHP WLQKD SHQVDGR QLVVR´ DR TXH D HVWXGLRVD UHVSRQGHX ³0DV HVWi HVFULWR´ 3
HQWmRDILUPDTXH³OLWHUDWXUDpLVVRpRTXHHVWiHVFULWRpOLQJXDJHP´7RFDRVLQDOHDQWHV
TXHRVDOXQRVVHGLVSHUVHPRSURIHVVRUUHFRPHQGDTXHIDoDPDWDUHIDHPFDVDSRLVRV
H[HUFtFLRV DMXGDP D HQWHQGHU PHOKRU RV SRHPDV EDUURFRV ± DUJXPHQWD HP YmR SRUTXH RV
DOXQRVSDUHFHPQmRHVFXWiOR



2WHUPRRQRPDWRSHLFRIRLXVDGRSHORSUySULR3DRVHUHIHULUDRLPSDFWRGRSRHPDEDUURFR

 )D] SDUWH GR PDWHULDO GLGiWLFR GR DOXQR GD (VFROD $ XPD DSRVWLOD WHyULFD H XPD DSRVWLOD GH
H[HUFtFLRV FKDPDGD GH ³FDGHUQR GH WDUHIDV´ 3 QmR XWLOL]D QHQKXP GHVVHV PDWHULDLV HP VDOD GH
DXODHIRLDSULPHLUDYH]TXHPHQFLRQRXDWDODSRVWLODGHH[HUFtFLRVVXJHULQGRTXHRVDOXQRVIDoDP
DVWDUHIDVUHODFLRQDGDVjSRHVLDEDUURFD


 

6HJXQGR$QR$ƒ$

 (QWUDPRVHPVDODGH DXODHGXDVDOXQDVVHDSUR[LPDUDPGHPLPHSHUJXQWDUDPR
TXHHXIDoRDOLTXHUHPVDEHUVHpDOJXPWLSRGHDYDOLDomRGDFODVVH(XGLJRTXHQmRTXH
QmRVHSUHRFXSHPSRLVQmRHVWRXDOLSDUDDYDOLiORVPDVTXHHVWRXHVWXGDQGRR3URI3QD
PLQKDWHVH(QFHUURDFRQYHUVDORJRHSURFXURXPOXJDUHVWUDWpJLFRSDUDPHVHQWDU
2VDOXQRVGRIXQGmRDSRQWDPDVFDUWHLUDVOLYUHVHPHFRQYLGDPSDUDHXPHVHQWDU
DRODGRGHOHV5LHPGRDWUHYLPHQWRGHOHVPHVPRV(XHVFROKRVHQWDUPHSHUWRGHXPJUXSR
GH DOXQDV QR FDQWR GLUHLWR GD VDOD 8PD GHODV GL] TXH PH FRQKHFH GH DOJXP OXJDU (X
FRQIHVVRQmRUHFRQKHFrODHQWmR³EDWHPRVXPSDSR´UiSLGRHQTXDQWR3ID]DFKDPDGD
$R LQLFLDU D DXOD R SURIHVVRU Mi IRL VXUSUHHQGLGR SHOD G~YLGD GH XPD DOXQD FRP
UHODomR j OHLWXUD GH 0DFXQDtPD (OD GL] TXH QmR HQWHQGH SRUTXH QR FRPHoR GR OLYUR
0DFXQDtPD p XPD FULDQoD PDV ORJR GHSRLV QmR p PDLV H JRVWD GH EULQFDU GH FRLVDV TXH
PDFKXFDP WHP EULQFDGHLUDV DJUHVVLYDV 3 FRP XP ULVLQKR VDUFiVWLFR QR URVWR H[SOLFD
TXH³EULQFDUQROLYURpDOJRTXHHQYROYHSHQHWUDomR´$FODVVHULHDPHQLQDGHVDED³1mR
DFUHGLWR 6pULR"´ 2 SURIHVVRU EDODQoD D FDEHoD SRVLWLYDPHQWH H UHFRPHQGD TXH HOD UHOHLD
HVVHLQtFLRGROLYUROHYDQGR³HVVHGHWDOKH´HPFRQWDGDtHODYDLHQWHQGHU$DOXQDDFHLWDD
VXJHVWmRHULGDVLWXDomR
3FRPSDUDQRYDPHQWHDREUDOLWHUiULDGH0iULRGH$QGUDGHDRGHVHQKRGR3HUQD
/RQJD H GL] TXH SRU H[HPSOR TXDQGR 0DFXQDtPD YLUD SUtQFLSH RX VH WRUQD ORLUR H GH
ROKRVD]XLVpTXHGHIDWRHOHYLURX7UDWDVHGRPHVPRLORJLVPRGRGHVHQKRDQLPDGR2V
DOXQRVDFKDPDTXLORFXULRVRPDVQmRVXUJHPRXWUDVG~YLGDV
2SURIHVVRUHQWmRUHWRPDRFRQWH~GRGDDXODDQWHULRU³)HUQDQGR3HVVRD´([SOLFDD
GLIHUHQoD HQWUH SVHXG{QLPR H KHWHU{QLPR H DQXQFLD TXH YDL FRQWLQXDU D IDODU GH $OEHUWR
&DHLUR 3HGH SDUD RV DOXQRV EXVFDUHP QDV VXDV DQRWDo}HV GH DXOD RQGH HOH SDURX QR
DVVXQWR2VDOXQRVDVVLPRID]HPVLWXDQGRRSURIHVVRURTXHHOHMiIDORXVREUH&DHLUR3
FRQWLQXDQDORXVD
³1RIXQGR&DHLURpXPµSRHWDILOyVRIR¶´

/rHPVHJXLGDRSRHPD;;;GH2JXDUGDGRUGHUHEDQKRV³6HTXLVHUHPTXHHX
WHQKDXPPLVWLFLVPR´DQH[RHRSRHPD;;;,GDPHVPDFROHWkQHD³6HjVYH]HVGLJR


 

TXH DV IORUHV VRUULHP´ DQH[R  ([SOLFD D RSRVLomR HQWUH ³R VHQWLU´ H ³R SHQVDU´ SDUD
$OEHUWR&DHLUR3VHPH[HEDVWDQWHHPVDODGHDXODVHQWDVHOHYDQWDVHILFDGHFyFRUDV
JULWD UHFLWD YHUVRV &UHLR TXH ID] LVVR SDUD FKDPDU DWHQomR GRV DOXQRV RX SRUTXH
LQFRUSRURXDORXFXUDSHVVRDQD
%XVFDQDORXVDGLJLWDORSRHPDGH-RVp3DXOR3DHV³)DOVRGLiORJRHQWUH3HVVRDH
&DHLUR´HRH[S}HSDUDRVDOXQRVVHPFRQWXGRLGHQWLILFDURVHQXQFLDGRUHV
³$FKXYDPHGHL[DWULVWH
$PLPPHGHL[DPROKDGR´

'HSRLV SURYRFD D FODVVH SHUJXQWDQGR TXHP VHULD QR GLiORJR $OEHUWR &DHLUR 2V
DOXQRVUHFRQKHFHPRVHJXQGRYHUVRFRPRRGH&DHLURHQWmR3FRPSOHWDRSRHPDGH-RVp
3DXOR3DHVQDORXVD
³>3HVVRD@$FKXYDPHGHL[DWULVWH
>&DHLUR@$PLPPHGHL[DPROKDGR´

6DWLVIHLWR FRP R DFHUWR GRV DOXQRV R SURIHVVRU DILUPD TXH YDL YROWDU ³DR
PDUDYLOKRVRPXQGR´GH)HUQDQGR3HVVRD9ROWDVHjORXVDHFRQWLQXDGHRQGHWLQKDSDUDGR
³&DHLURpXPSRHWDILOyVRIRFXMDSURSRVWDGHVLPSOLFLGDGHHQFDQWRXRVRXWURV
KHWHU{QLPRVTXHRDGRWDUDPFRPRµPHVWUH¶´

8PDDOXQDLQWHUURPSHHSHUJXQWD³$OEHUWR&DHLURHUDSURIHVVRU"´3UHVSRQGHTXH
QmRpEHPDVVLPWmROLWHUDOHH[SOLFDTXH&DHLURIRL³PHVWUH´GRVGHPDLVTXHVHJXLUDP
HP SDUWH VXD ³ILORVRILDQmRILORVyILFD´ H R VHX SDJDQLVPR (QFHUUD &DHLUR H HVFUHYH QD
ORXVDRSUy[LPRKHWHU{QLPR
³ÈOYDURGH&DPSRV
(QJHQKHLURQDYDOIRUPDGRQD(VFyFLD9LDMRXSHOR2ULHQWHHKRMHYLYHHP/LVERD
VHP RFXSDomR /RJR QmR PRUDYD QR FDPSR PDV QD FLGDGH QmR YLD R PHVPR TXH VHX
PHVWUH&DHLUR(TXDQGRµGHVFUHYHRTXHYr¶VXUJHDµ2GH7ULXQIDO¶´

3EXVFDQRVLWH³-RUQDOGH3RHVLD´RSRHPD³2GH7ULXQIDO´DQH[RHRH[S}H
QD ORXVD GLJLWDO SDUD RV DOXQRV YLVXDOL]DUHP &RPHoD D OrOR FRP rQIDVH HP XP WRP GH


 

³I~ULD´HRVDOXQRVJRVWDPGDTXHODHPSROJDomR1RHQWDQWRRSURIHVVRUOrDSHQDVDOJXQV
YHUVRVLQLFLDLVMiTXHRSRHPDpPXLWRORQJRHVHDGLDQWDSDUDDVRQRPDWRSHLDVILQDLV2V
DOXQRVHVWUDQKDPRWDPDQKRGRSRHPDHFRPHQWDP8PDOXQRLQWHUURPSHHOKHSHUJXQWD
³)HUQDQGR3HVVRDWDPEpPIRLDOXQRGH&DHLUR"´
3 UHVSRQGH GH IRUPD PDLV DPSOD $UJXPHQWD TXH )HUQDQGR 3HVVRD SXEOLFRX
SRXFRHPUHYLVWDVFRPR³2USKHX´H³3UHVHQoD´FXMDFLUFXODomRHUDSHTXHQD(QWUHWDQWR
SDUDRVFROHJDVHOHGL]LDVHURLQYHQWRUGRVKHWHU{QLPRVHDWpPHVPRDOXQRGH&DHLUR$
SXEOLFDomRGDSRpWLFDGRVKHWHU{QLPRVGH3HVVRDVDLXVRPHQWHGHSRLVGHVXDPRUWHRTXH
JHURXJUDQGHSROrPLFD
4XDQGR&DHLURPRUUHX±FRQWLQXD3HRVDOXQRVDWHQWRVRRXYHP±&DPSRVHVWDYD
QD (VFyFLD 5HLV QR %UDVLO H 3HVVRD QmR IRL DR HQWHUUR SRUTXH HUD GHVOLJDGR H SHUGHX R
HYHQWRI~QHEUH8PDDOXQDLQWHUYpP³0DVWHYHHQWHUUR"*HQWHPDVLVVRpPHQWLUDQp"´
3 UL 2XWUR DOXQR UHDJH ³1RVVD JHQWH HOH HUD PDOXFmR´ H RXWUR HPHQGD ³$L PHX
'HXV´
$JUDQGHPDLRULDGRVDOXQRVVHPDQWpPOLJDGDjDXODSUHVWDDWHQomRDRTXHGL]R
SURIHVVRU 2XWURV SRUpP HVWmR RX ILQJHP HVWDU DOKHLRV DR TXH VH GL] HP VDOD GH DXOD
8PDDOXQDFRUWDDVXQKDVGDPmRRXWURVGRLVWURFDPELOKHWLQKRVHVFULWRVQRSDSHOHQILP
3PRVWUDROLYURGH+DTXLUD2VDNDEH)HUQDQGR3HVVRDUHVSRVWDjGHFDGrQFLDH
IDOD QRYDPHQWH GR VHX SURIHVVRU GR ,(/81,&$03 H GD DGYHUWrQFLD GR PHVWUH HP QmR
FRQILDUPRVQDVLQYHQFLRQLFHVSHVVRDQDVQRVDPLJRVLPDJLQiULRVGRSRHWDVHHOHVH[LVWLDP
RX QmR RX VHMD QmR GHYHPRV VHU LQJrQXRV HP DFUHGLWDU HP XPD ³PDWHULDOLGDGH´ GHVVHV
SRHWDVKHWHU{QLPRV ([HPSOLILFD UHIHULQGRVH DR ILOPH 0DWUL[ FRPSDUD D OyJLFD ³GRV
PXQGRV GH 0DWUL[´ FRP D ³GRV PXQGRV GRV KHWHU{QLPRV´ 8P DOXQR H[FODPD ³1RVVD
PXLWRFRPSOH[R´
2 SURIHVVRU EXVFD DJRUD HP R ³-RUQDO GH 3RHVLD´ RXWUR SRHPD GH ÈOYDUR GH
&DPSRV³2GHPDUtWLPD´DQH[R([S}HRSRHPDQDORXVDHFRPHoDDOrORPDVRVLQDO
WRFDDQXQFLDQGRRILPGDDXODHRLQtFLRGRLQWHUYDOR3GHL[DSDUDFRQWLQXDUQDDXODTXH
YHPTXHVHUiFRPHVVDPHVPDWXUPDGRƒ$

9ROWDPRVGRLQWHUYDORHHQTXDQWRRVDOXQRVVHDFRPRGDP3ID]DFKDPDGDDSHQDV
FRPRVROKRVLVWRpFRQIHUHTXHPHVWiRXQmRSUHVHQWHGHDFRUGRFRPXPDOLVWDTXHWHP


 

HPPmRV&XPSUHQDYHUGDGHFRPXPDH[LJrQFLDGRFROpJLR(PVHJXLGDGi³ERPGLD´
DRVDOXQRVHDQXQFLDTXHYDLFRQWLQXDUGHRQGHSDURXQDDXODSDVVDGDKiDOJXQVPLQXWRV
1R HQWDQWR QmR UHWRPD D OHLWXUD GH ³2GH PDUtWLPD´ SRHPD HVWH TXH Vy OHX RV
SULPHLURV YHUVRV H PRVWURX DRV DOXQRV R WDPDQKR GR WH[WR H DV RQRPDWRSHLDV (P YH]
GLVVRRSURIHVVRUVHYROWDjORXVDHHVFUHYHDLQGDVREUHRPHVPRKHWHU{QLPR
³ÈOYDURGH&DPSRV
3HUVRQDOLGDGHH[DJHUDGDGHVFRQWURODGDHXIyULFDHGHSUHVVLYDTXHVHH[SUHVVDHP
SRHPDVGHYHUVRVOLYUHVHEUDQFRVJHUDOPHQWHORQJRV´

3VHOHFLRQD³/LVERQUHYLVLWHG´DQH[RQR³-RUQDOGH3RHVLD´HFRPHoDDOHURV
SULPHLURV YHUVRV GR SRHPD TXDQGR XPD DOXQD H[FODPD ³1RVVD 6HQKRUD´ $R WHUPLQDU D
OHLWXUD RXWUD DOXQD TXHVWLRQD ³%LSRODU"´ 3 UHVSRQGH TXH QHVVH FDVR VLP ÈOYDUR GH
&DPSRVSRGHVHUYLVWRFRPR³ELSRODU´QRVHQWLGR³UDVR´GRWHUPRSRLVTXHRSRHPDPXGD
UDGLFDOPHQWHGHWRPQRVYHUVRVILQDLV&RQWXGRDQWHVTXHSXGHVVHFRQWLQXDUDH[SOLFDomR
IRL LQWHUURPSLGR SRU XP DOXQR TXH SHUJXQWRX ³3 HOHV WLQKDP D PHVPD LGDGH"´ 2
SURIHVVRU H[SOLFD TXH QmR TXH Ki GLIHUHQoDV QDV GDWDV GH QDVFLPHQWR H PRUWH GRV
KHWHU{QLPRV
(PVHJXLGDSHJDVHXOLYUR³VXUUDGR´GH2EUDV&RPSOHWDVGH)HUQDQGR3HVVRDHR
PRVWUDSDUDDFODVVHDSRQWDQGRSDUDDVSiJLQDVGHLQtFLRGHFDGDKHWHU{QLPRHDWHQWDQGR
SDUDWDPDQKRGDVSRHVLDVGHÈOYDURGH&DPSRV9ROWDVHPDLVXPDYH]jORXVDGLJLWDO H
EXVFD QR PHVPR VLWH RV SRHPDV ³(VWRX FDQVDGR´ DQH[R  H ³%LFDUERQDWR GH VRGD´
DQH[R/rRSULPHLURHRVHJXQGRVHPSDUDUSDUDFRPHQWiULRV
1RWRTXHXPDDOXQDDRPHXODGROrHVFRQGLGRXPOLYUR6DSRVH%HLMRVGH6DUDK
0O\QRZVNL3DUHFHDOKHLDDRDVVXQWRGDDXOD
$SyVDOHLWXUDGR~OWLPRSRHPDGHÈOYDURGH&DPSRVXPDOXQRDILUPDHPWRPGH
ODPHQWR ³(OH QHP OLJD SDUD RV RXWURV´ 8PD DOXQD HPHQGD ³(OH HUD VR]LQKR QmR WHYH
PXOKHU QDGD"´ 2XWUD DLQGD ³3URI WHP DOJXP HVFULWR TXH PRVWUD TXH &DHLUR OHX HVVHV
RXWURV"´3UHVSRQGHTXHQmRHEXVFDHPVHJXLGDRSRHPD;;;,,³2QWHPjWDUGH´GH
$OEHUWR&DHLURDQH[RSDUDLOXVWUDULVVR([S}HRSRHPDQDORXVDGLJLWDOHROrSDUDD


³3URI´pXPDPDQHLUDFDULQKRVDGHDEUHYLDU³SURIHVVRU´TXDVHWRGRVRVDOXQRVRFKDPDPDVVLP
RXVLPSOHVPHQWHSHORVREUHQRPHTXHDTXLDWULEXtPRV3


 

FODVVH'HDFRUGRFRPRVYHUVRVGRSRHWD³7RGRRPDOGRPXQGRYHPGHQRVLPSRUWDUPRV
XQVFRPRVRXWURV´YHUVR(PXGDGHKHWHU{QLPRHVFUHYHQGRQDORXVD
³5LFDUGR5HLV
0pGLFRHVWXGDODWLPHJUHJRQDVKRUDVYDJDV6XDSRHVLDpQHRFOiVVLFDPDLVXP
TXHQmRVHJXLX³RPHVWUH´PHWULILFDGDPDVFRPYHUVRVEUDQFRVSTRVJUHJRVHURPDQRV
WEQmRXVDYDPULPDVFKHLDGHKLSpUEDWRVHUHIHUrQFLDVPLWROyJLFDV´

3LQWHUURPSHDDQRWDomRSDUDOHURSRHPD³$VURVDV´GH5LFDUGR5HLVDQH[R
([SOLFD DRV DOXQRV TXHP HUD ³$G{QLV´ YHUVR  XP GHXV JUHJR DPDGR SRU ³$IURGLWH´
³9rQXV´3DUDQRVHJXQGRYHUVR³(VVDVYROXFUHVDPR/tGLDURVDV´SDUDDSRQWDUSDUDRV
DOXQRV R KLSpUEDWR WLSLFDPHQWH FOiVVLFR H[SOLFD R SURIHVVRU 8PD DOXQD FRPHQWD ³(OH
YROWD HQWmR´ 3 UHVSRQGH DILUPDWLYDPHQWH H DFUHVFHQWD TXH ³FRPR WRGR DOXQR 5HLV QmR
VHJXLXRPHVWUHULVRV&DHLUR´&RQWLQXDDHVFUHYHUQDORXVD
³6XD WHQWDWLYD p PDQWHUVH WUDQTXLOR GLDQWH GR GHVWLQR H GD PRUWH 3DUD LVVR VXD
VDtGDpQmRDJLUSDUDQmRVRIUHU´

%XVFD LOXVWUDU LVVR FRP RXWUR SRHPD GH 5LFDUGR 5HLV ³9HP VHQWDUWH FRPLJR
/tGLD j EHLUD GR ULR´ DQH[R  $SyV D OHLWXUD XPD DOXQD H[FODPD ³4XH YLDJHP (OH
FULRX XPD PXOKHU LPDJLQiULD SDUD XP FDUD LPDJLQiULR´ 3 YDORUL]D D LQWHUYHQomR H Or R
SRHPDH[SRVWRQDORXVDGLJLWDOSRULQWHLUR$FODVVHRRXYHDWHQWDPHQWHVRPHQWHXPDOXQR
ILFDEDWHQGRFRPDFDQHWDQRWrQLVID]HQGRXPEDUXOKRFKDWR
$RWHUPLQDUXPDDOXQDSHUJXQWD³2TXHpGHVDVVRVVHJR"´2SURIHVVRUSHGHSDUD
HODSHQVDUQRTXHp³VRVVHJR´ORJR³GHVDVVRVVHJR´pRRSRVWR2XWUDDOXQDSHUJXQWD³(OH
WLQKD DOJXPD UHOLJLmR"´ 3 GL] TXH Mi UHVSRQGH LVVR SRLV DQWHV TXHU H[SOLFDU R YHUVR 
³$R PHQRV VH IRU VRPEUD DQWHV OHPEUDUWHiV GH PLP GHSRLV´ 8PD DOXQD VXVSLUD ³$L
TXHERQLWLQKR´RXWUDDTXHVWLRQD³9RFrDFKDPHVPR"´DSULPHLUDUHDILUPD³(XDFKR´
8PDOXQRTXHVWLRQD³(OH3HVVRDID]LDLVVRSUDVHGLYHUWLU"´8PDDOXQDH[FODPD³(VVH
FDUDpGRLGR´



$EUHYLDo}HVGRSUySULR3DRHVFUHYHUQDORXVD³ST´±³SRUTXH´H³WE´±³WDPEpP´


 

2 SURIHVVRU WHQWD FRQWHU RV kQLPRV GD FODVVH H H[SOLFD R TXH VHULD R ³YLYHU
VRVVHJDGDPHQWH´ GH 5HLV FRPSDUDQGR D LGHLD GR SRHWDKHWHU{QLPR FRP D GH DOXQRV TXH
GL]HPTXHQmRYmRVHHVIRUoDUSDUDSUHVWDURYHVWLEXODUGD8QLFDPSSRUTXHVDEHPTXH
QmRYmRSDVVDUPHVPRORJRSUHIHUHPXPDIDFXOGDGHPDLVIiFLOSRLVpPDLVVRVVHJDGR$
FODVVHULGDFRPSDUDomRFRPRTXHPVLQDOL]DTXHHQWHQGHXRUHFDGRHDILORVRILDGH5LFDUGR
5HLV
3H[SOLFDDLQGDTXHRIDWRGH5LFDUGR5HLVDILUPDUWDQWRTXHHVWiGHVDVVRVVHJDGR
RXVHMDTXHQmRHVWiSUHRFXSDGRVLJQLILFDQDYHUGDGHTXHHVWiSUHRFXSDGR7RFDRVLQDO
DQXQFLDQGRRILPGDDXOD$QWHVGHVDLUGDFODVVHXPDOXQRVHDSUR[LPDGH3HSHUJXQWD
³3URITXHUGL]HUTXH5HLVDFKDTXHQmRGHYHPRVQRVSUHRFXSDUPXLWRHQWmRGHYHPRVVHU
FRPR"´2SURIHVVRUXVDRWHUPR³HTXLOtEULR´SDUDH[SOLFDUDLGHLDGH5HLVSDUDRDOXQR2
YLYHUHPHTXLOtEULRVHPH[DJHURVQHPSULYDo}HVDVVLPpYLYHUVHPGHVDVVRVVHJRVJUDQGHV

6HJXQGR$QR%ƒ%

3VDLGHXPDFODVVHHYDLSDUDDRXWUDHQWUHWDQWRDRFKHJDUOiQmRSRGHHQWUDUGH
LPHGLDWR SRU TXH R SURIHVVRU GD DXOD DQWHULRU DLQGD HVWi HP VDOD GH DXOD (VSHUDPRV GH]
PLQXWRV Oi IRUD DWp TXH R GRFHQWH VDtVVH VH GHVFXOSDQGR SHOR DWUDVR LPSUHYLVWR 3 VRUUL
VLQDOL]DQGRTXHQmRKiSUREOHPDVPDVDRHQWUDUQDFODVVHGRƒ%UHWRPDRFRQWH~GRVHP
SHUGHUWHPSRFRPDFKDPDGDHRXWURVULWXDLV
5HOHPEUDRVDOXQRVGHTXHHVWDYDPWUDWDQGRGH)HUQDQGR3HVVRDGH$OEHUWR&DHLUR
FRPR R ³PHVWUH´ GRV KHWHU{QLPRV H GH ÈOYDUR GH &DPSRV TXH QmR OKH REHGHFH H DR
FRQWUiULRPRVWUDVHPDLVXUEDQR(QWmRFRQWLQXDDSDUWLUGHVVH~OWLPRHHVFUHYHQDORXVD
³ÈOYDURGH&DPSRV
 3HUVRQDOLGDGH H[DJHUDGD HXIyULFD GHSUHVVLYD TXH VH H[SUHVVD DWUDYpV GH XPD
SRHVLDGHVFRQWUDtGDHVFULWDHPYHUVRVOLYUHVHEUDQFRV´

8PDDOXQDSHUJXQWD³2TXHVmRYHUVRVEUDQFRV"´8PDFROHJDDRODGROKHUHSRQGH
H3HPVHJXLGDEXVFDQRVLWH³-RUQDOGH3RHVLD´RSRHPD³/LVERQUHYLVLWHG´GHÈOYDUR



(HLVRIDQWDVPDGRYHVWLEXODUVXUJLQGRFRPRH[HPSORQDYR]GRSURIHVVRU


 

GH&DPSRVDQH[RSDUDOHUSDUDDFODVVH2VDOXQRVGHPRQVWUDPYLEUDUFRP³1mRPH

SHJXHPQREUDoR´HULHPGR³WRPDGROHVFHQWH´GRSRHWDQRVYHUVRVH$RWHUPLQDU
VXVVXUURVGH³JRVWHL´³OHJDO´SRUSDUWHGRVDOXQRV
8PDOXQRSHUJXQWDRTXHÈOYDURGH&DPSRVRXHVVHSRHPDWHPDYHUFRP$OEHUWR
&DHLUR 2 SURIHVVRU UHOr D SHQ~OWLPD HVWURIH GH ³/LVERQ UHYLVLWHG´ TXDQGR R SRHWD ID]
UHIHUrQFLD j VXD LQIkQFLD H SDUD LVVR UHWRPD QRVWDOJLFDPHQWH ³R GHVHMR GH QDWXUH]D´ HLV
XPSRQWRHPFRPXPHQWUHRVGRLVKHWHU{QLPRVH[SOLFD
3 SDUWH SDUD D OHLWXUD GH ³2GH PDUtWLPD´ DQH[R  WDPEpP GH ÈOYDUR GH
&DPSRV $SyV DV SULPHLUDV HVWURIHV R SURIHVVRU FKDPD D DWHQomR GRV DOXQRV SDUD D
REVHUYDomR GR PDU H R TXDQWR LVVR GHVSHUWD RV VHQWLPHQWRV GR SRHWDKHWHU{QLPR $ILUPD
TXH LVVR VH DSUR[LPD GH &DHLUR QD UHIHUrQFLD j QDWXUH]D H VH GLVWDQFLD SRU WHU RV
VHQWLPHQWRVGHVSHUWDGRVDRPHVPRWHPSR
2 SURIHVVRU FRQWLQXD D OHLWXUD GDQGR rQIDVH jV RQRPDWRSHLDV H RV DOXQRV ULHP
GDTXHODHXIRULD'HUHSHQWHXPLQVHWRHQWUDQDVDODGHDXODID]HQGREDUXOKRRTXHDFDED
GLVSHUVDQGR D FODVVH SRU DOJXQV PLQXWRV 2V DOXQRV QmR SUHVWDP PDLV DWHQomR j OHLWXUD H
ILFDPWHQWDQGRHQ[RWDURLQVHWR3GHVLVWHGHFRQWLQXDUOHQGRDILQDOWUDWDVHGHXPSRHPD
PXLWR ORQJR SDUD RV SRXFRV PLQXWRV GH DXOD 5HVROYH OHU R SRHPD ³6H WH TXHUHV´ GR
PHVPRÈOYDURGH&DPSRVDQH[RHDJRUDDFODVVHVHVLOHQFLD
$R WHUPLQDU XPD DOXQD SHUJXQWD VH ÈOYDUR GH &DPSRV HUD XP ERP SRHWD 2
SURIHVVRUUHVSRQGHTXHVLPTXHWRGRVRVKHWHU{QLPRVHUDPERQVDILQDO³)HUQDQGR3HVVRD
HUD IRGD´ HQIDWL]D 8P DOXQR SHUJXQWD VH HP WRGRV RV KHWHU{QLPRV R DPELHQWH WDPEpP
LQIOXHQFLDRSRHWDHDSRHVLDFRPRQRVSULPHLURVYHUVRVGH³2GHPDUtWLPD´3UHVSRQGH
TXHQHPVHPSUH2XWURDOXQRSHUJXQWDGHTXHÈOYDURGH&DPSRVPRUUHX2GRFHQWHEULQFD
LQIRUPDQGRTXH)HUQDQGR3HVVRDPRUUHXDQWHV8PDDOXQDH[FODPD³(QWmRHOHPRUUHX´
3DILUPD³1mRQHFHVVDULDPHQWH´2VDOXQRVULHP8PDOXQRFRQFOXLFRPWRPVDUFiVWLFR
³(VVHWLR]LQKRIXPDYDXPFHUWH]D´
8PD DOXQD UHWRPD D VHULHGDGH H SHUJXQWD TXDQWRV KHWHU{QLPRV )HUQDQGR 3HVVRD
FULRX2SURIHVVRUHVFODUHFHTXHPXLWRVTXHKiWDPEpPRVVHPLKHWHU{QLPRVPDVTXHRV
WUrV SULQFLSDLV DTXHOHV TXH HVWXGDPRV QR HQVLQR PpGLR VmR $OEHUWR &DHLUR ÈOYDUR GH
&DPSRVH5LFDUGR5HLVDOpPGH)HUQDQGR3HVVRDHOHPHVPR


 

(PVHJXLGDSHVTXLVDQR³-RUQDOGH3RHVLD´RSRHPD³+RUDDEVXUGD´GHÈOYDURGH
&DPSRV DQH[R  SDUD LOXVWUDU D IDVH VLPEROLVWD GR SRHWD /r R SRHPD SDUD D FODVVH H
EXVFDXPRXWURSRHPDQmRHQWHQGLRQRPHQR³*RRJOH´SRLVGHDFRUGRFRPRSURIHVVRU
WUDWDVHGHXPDSRHVLDTXHQmRFRQVWDQRVLWHDWpHQWmRFRQVXOWDGR$RID]HUDSHVTXLVDRQ
OLQHDSDUHFHPRXWURVWH[WRVSRpWLFRVDWULEXtGRVD)HUQDQGR3HVVRDPDVTXHQmRVmRGHOH
3DGYHUWHRVDOXQRVVREUHDVDUPDGLOKDVGDLQWHUQHWHFLWDRH[HPSORGH&ODULFH/LVSHFWRU
DTXHPVmRDWULEXtGRVLQ~PHURVYHUVRVTXHDSRHWLVDMDPDLVHVFUHYHX
8PDDOXQDDSURYHLWDVHTXHRSURIHVVRUIDORXGH&ODULFHHOKHSHUJXQWD³3FRP
TXDQWRV DQRV D &ODULFH HVWi"´ 2 SURIHVVRU UHVSRQGH ³&ODULFH /LVSHFWRU" (OD PRUUHX HP
´ $ FODVVH UL $ DOXQD LQGLJQDGD H[FODPD ³$L QmR DFUHGLWR (X DGRUR &ODULFH
/LVSHFWRU´
3 SURFXUD R SRHPD ³4XDQGR HOD SDVVD´ GH )HUQDQGR 3HVVRD HOHPHVPR DQH[R
 QRYDPHQWH QR ³-RUQDO GH 3RHVLD´ H R Or SDUD RV DOXQRV &RPHQWD TXH HVVH SRHPD
HYLGHQFLDDFRQIXVmRGRSRHWDHQWUHDH[LVWrQFLDUHDOHDFULDomRFRPRDSUySULDLGHLDGD
KHWHURQtPLD([SOLFDTXHHVVHSRHPDIRLHVFULWRHPTXDQGR)HUQDQGR3HVVRDWLQKD
DQRV DSHQDV PDV TXH R QRPH ³KHWHURQtPLD´ DSDUHFH DSHQDV HP  SRUWDQWR EHP
GHSRLV
2ILPGDDXODVHDSUR[LPDHLVVRID]FRPTXHDOJXQVDOXQRVDUUXPHPRVHXPDWHULDO
SDUDLUHPERUD$OJXQVFRFKLFKDPXPFRPHELVFRLWRVHVFRQGLGRRXWURPDVFDFKLFOHWHVH
ID]ERODV$FODVVHSDUHFHGHVDWHQWD1RHQWDQWR3LQVLVWHHPFRQWLQXDUDDXODHDQXQFLDR
SUy[LPRKHWHU{QLPRHVFUHYHQGRQDORXVD
³5LFDUGR5HLV
 0pGLFR HVWXGDYD ODWLP H JUHJR QDV KRUDV YDJDV 6XD SRHVLD p QHRFOiVVLFD
PHWULILFDGDPDVFRPYHUVRVEUDQFRVKLSpUEDWRVHUHIHUrQFLDVPLWROyJLFDV´

$EUHQDORXVDGLJLWDORSRHPD³5RVDV´DQH[RHROrSDUDRVDOXQRV7RFDRVLQDO
GXUDQWHDOHLWXUD$FODVVHVHGLVSHUVDRVDOXQRVQmRTXHUHPPDLVVDEHUGHDXODDILQDOp
VH[WDIHLUD ~OWLPD DXOD DQWHV GR IHULDGR GH  GH VHWHPEUR SRU LVVR HOHV HVWmR HXIyULFRV
SDUDLUHPERUD
1R FDPLQKR SDUD D VDOD GRV SURIHVVRUHV FRPELQR FRP 3 D SURJUDPDomR GDV
SUy[LPDVDXODV(OHPHGL]TXH³)HUQDQGR3HVVRD´MiTXDVHFKHJRXDRILPHTXHDHWDSD


 

VHJXLQWHVHUiWUDEDOKDUFRPDSRHVLDPRGHUQLVWDEUDVLOHLUDQRVVHJXQGRVHWHUFHLURVDQRVGR
HQVLQRPpGLR9DPRVOi
 


 

&DPSLQDVGHVHWHPEURGH

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(VFROD$
'DVKjVK

3ULPHLUR$QR%ƒ%

 'HYROWD jVDODGHDXOD 3FXPSUHRULWXDOGHVHPSUHHQWUDGHVHMDQGRERPGLDD
WRGRVHVSHUDTXHRVDOXQRVVHDFRPRGHPID]DFKDPDGDHUHSHWHDODGDLQKD(PSULPHLUR
OXJDU ³HGXFDomR´ HP VHJXQGR OXJDU ³G~YLGDV VREUH D PDWpULD"´ ± D FODVVH EDODQoD D
FDEHoD QHJDWLYDPHQWH HQWmR HOH FRQWLQXD ³G~YLGDV VREUH R OLYUR )UDQNHQVWHLQ"´ (LV TXH
VXUJHPDVG~YLGDV
 8PD DOXQD OHYDQWD D PmR H TXDQGR OKH p FRQFHGLGD D YH] HOD SHUJXQWD VREUH R
PDULQKHLURTXHDSDUHFHQRFRPHoRGROLYURIDODQGRVREUHR)UDQNHQVWHLQ(ODDFKRXRWRP
GHOHPXLWRH[DJHUDGRDRVHUHIHULUjDPL]DGHFRPR)UDQNHQVWHLQPpGLFRFULDGRUHTXHULD
VDEHU VH p SRUTXH HOH HUD KRPRVVH[XDO 3 UHVSRQGH TXH R H[DJHUR QRV VHQWLPHQWRV ID]
SDUWHGR5RPDQWLVPRPDVTXHQmRHUDP³JD\V´QmR
8P DOXQR HPHQGD FRP RXWUD TXHVWmR ³)DODU GH KRPRVVH[XDOLVPR p QRUPDO QR
5RPDQWLVPR"$0DU\6KHOOH\GHIHQGLDLVVR"´2SURIHVVRUSURFXUDGHVFRQVWUXLURSRVVtYHO
SUHFRQFHLWR URQGDQGR SHOD FODVVH H UHVSRQGH TXH D DXWRUD SURYDYHOPHQWH QmR YHULD
SUREOHPDVQLVVRSRLVTXHQmRKiHVSDoRSDUDPRUDOLVPRVQDHVFRODURPkQWLFD
2XWURDOXQRSHUJXQWDVHpFHUWRIDODUTXHR5RPDQWLVPRpPHLRTXHHVWLOR%DUURFR
3DILUPDTXHVLPTXHKiVHPHOKDQoDVHQWUHRVGRLVHVWLORVHSURFXUDGHILQLUHVWLORGDQGR
FRPR H[HPSOR R WLSR GH FDEHOR OLVR WmR HP PRGD KRMH HP GLD PDV TXH Mi IRL RXWUR HP
pSRFDVSDVVDGDV
3 UHWRPD D ILJXUD GR PDULQKHLUR DSRQWDGD SHOD SULPHLUD DOXQD H H[SOLFD TXH D
SHUVRQDJHP GHVLVWH GR REMHWLYR ILQDO GHOH ± TXH HUD FKHJDU DR 3ROR 1RUWH ± TXDQGR
SHUFHEHXDVWUDJpGLDVSURYRFDGDV
(P VHJXLGD YDL DR FRPSXWDGRU H DFHVVD QR ³<RXWXEH´ D 7RFDWD H IXJD HP Up
PHQRU GH -RKDQQ 6HEDVWLDQ %DFK $R RXYLU R LQtFLR GD P~VLFD RV DOXQRV VH DVVXVWDP H


 

ULHPGRVXVWRGHOHVSUySULRV2GRFHQWHDSDJRXDVOX]HVHGHL[RXTXHRVDOXQRVRXYLVVHP
%DFKDOJXQVPLQXWRV(OHVSDUHFHPJRVWDUHTXHVWLRQDP³&RPRHOHFRQVHJXHWRFDULVVR"
(OHWHPRLWRPmRV"´
8PDDOXQDpUHSUHHQGLGDSHORSURIHVVRUSRUTXHHVWDYDID]HQGRXPDUHGDomRIRUDGH
KRUD(ODSHGHGHVFXOSDVHJXDUGDDIROKDFRPDDWLYLGDGH3UHWRPDDDXODHFRPSDUDD
P~VLFDFRPRSRHPDGH*UHJyULRGH0DWRV³2WRGRVHPDSDUWHQmRpWRGR´DQH[RD
FRQIXVmRGHQRWDVHGHYHUVRVDLQWHQVLGDGHGDP~VLFDHGRSRHPD
(P VHJXLGD SURFXUD QR ³<RXWXEH´ D P~VLFD 3HTXHQD VHUHQDWD QRWXUQD GH
:ROIJDQJ $PDGHXV 0R]DUW H SHUJXQWD VH RV DOXQRV SHUFHEHP D GLIHUHQoD HQWUH HVVD
P~VLFD H D GH %DFK ([SOLFD TXH D P~VLFD GH 0R]DUW PRVWUD XPD ~QLFD OLQKD PHOyGLFD
DFRPSDQKDGDSRUDFRUGHVRXSRUXPEDL[R$OEHUWLXPDPHVPDFpOXODPHOyGLFDTXHVH
UHSHWH GLIHUHQWH GD 7RFDWD H IXJD HP Up PHQRU TXH p XPD FRQIXVmR GH PHORGLDV
VLPXOWkQHDV$LGHLDGH3pPRVWUDUDVLPSOLFLGDGHFOiVVLFDHPFRQWUDVWHFRPDFRQIXVmR
EDUURFDSRUTXHQRVHJXQGRFDVRpPXLWRGLItFLODFRPSDQKDUFRPFODUH]DDPHORGLD
$OJXpPEDWHjSRUWDGDVDODGHDXOD2SURIHVVRUSHGHOLFHQoDDRVDOXQRVHYDLYHU
TXHPp$FODVVHVHDJLWDH3WHPTXH³JULWDU´SHORVLOrQFLR(UDXPRXWURGRFHQWHTXHIRL
UHFODPDU TXH D P~VLFD HVWDYD DOWD DWUDSDOKDQGR D FODVVH GHOH 3 SHGLXOKH GHVFXOSDV H
UHWRPRX UDSLGDPHQWH R WHPD GD DXOD D GLIHUHQoD GH HVWLORV GR %DUURFR H GR
1HRFODVVLFLVPR$UFDGLVPR
%XVFDQR³*RRJOHLPDJHQV´DWHOD$VPHQLQDV GH'LHJR9HOiVTXH]DQH[RH
FRPHQWD FRP RV DOXQRV SDUWLFXODULGDGHV GD REUD GH DUWH 0RVWUD DR FHQWUR D SULQFHVD
0DUJDULGD 7HUHVD GH +DEVEXUJR ILOKD GH)LOLSH ,9 DFRPSDQKDGD GH VXDVGDPDV GH
FRPSDQKLDGHXPDDQmHGHXPDFULDQoDTXHPH[HFRPXPFmR1RFDQWRHVTXHUGRYrVH
XPDXWRUUHWUDWRGH 9HOiVTXH] HP SRVLomR GH TXHP HVWi SLQWDQGR 2V UHIOH[RV GR UHL
GD(VSDQKD ' )HOLSH ,9 H GD UDLQKD 0DULDQD GH ÈXVWULDVXUJHP QXPHVSHOKRDWUiV GD
LQIDQWD 0DLV DR IXQGR XP KRPHP HQWUD HP FHQD RX VDL GH FHQD" 9HOiVTXH] HVWDULD
SLQWDQGRDLQIDQWDHVHXVDFRPSDQKDQWHV HPSULPHLURSODQRRXRUHLH DUDLQKDDWUiVHP
VHJXQGRSODQR"±SROHPL]D3
$WHOD$VPHQLQDVGH9HOiVTXH]DQH[RpFRQWUDVWDGDFRPDWHODGH-DFTXHV
/RXLV'DYLG$PRUWHGH6yFUDWHVDQH[R1DSULPHLUDDVSHVVRDVPDLVLPSRUWDQWHVR
UHLHDUDLQKDHVWmRQRUHIOH[RGRHVSHOKRDRIXQGRDSULQFHVDPXLWRERQLWDHVWiDRODGRGD


 

DQmGHIRUPDGDRODGRHVTXHUGRLQWHLURGRTXDGURHVWiRFXSDGRSHODWHODHPTXHRSLQWRU
HVWiWUDEDOKDQGRHKiXPDVpULHGHSODQRVTXHVHRS}HPDOpPGDSDUWHDOWDGRTXDGURHVWDU
REVFXUD H YD]LD ± H[SOLFD GHWDOKDGDPHQWH R SURIHVVRU $R FRQWUiULR GD VHJXQGD WHOD ±
FRQWLQXD 3 ± HP TXH R ILOyVRIR JUHJR 6yFUDWHV SHVVRD FHQWUDO GR TXDGUR HVWi
SHUIHLWDPHQWH FHQWUDOL]DGR GHVWDFDGR SRU XPD LOXPLQDomR XQLIRUPH H UHDOoDGR SHOD
FRQVWUXomRJHRPpWULFD
(PVHJXLGDHVFUHYHQDORXVD
³1HRFODVVLFLVPRRX$UFDGLVPR
1RVpFXOR;9,,,RVHVFULWRUHVSURFXUDPUHDJLUFRQWUDRVH[DJHURVGR %DUURFR H
YROWDUjFODUH]DDRHTXLOtEULRHjVLPSOLFLGDGHGRVFOiVVLFRV´

8PDDOXQDjPLQKDIUHQWHFRQIHVVDTXHQmRHQWHQGHX(QWmRRSURIHVVRUGHFLGHQmR
GDUFRQWLQXLGDGHjDXODHPRVWUDQRYDPHQWHDVWHODVVROLFLWDQGRTXHRVDOXQRVSHUFHEDPDV
GLIHUHQoDVHQWUHHODV1mRQRPHLDDVSLQWXUDV%XVFDQR³*RRJOHLPDJHQV´HH[S}HQDORXVD
GLJLWDO D WHOD $ LQFUHGXOLGDGH GH 6mR 7RPp GH &DUDYDJJLR DQH[R  2V DOXQRV VH
LQFRPRGDPFRPDFHQDGH6mR7RPpHQILDQGRRGHGRQDIHULGDGH-HVXVYLUDPRURVWRFRP
DIOLomRSDUDQmRYHU3FRQFOXL³,VVRpEDUURFR´
0RVWUDQRYDPHQWHDWHOD$PRUWHGH6yFUDWHVGH-DFTXHV/RXLV'DYLGDQH[RH
FRQFOXL³,VVRpQHRFOiVVLFR´([S}HUDSLGDPHQWH$6DQWD&HLDGH/HRQDUGRGD9LQFLH$
ÒOWLPD &HLD GH 7LQWRUHWWR DQH[R  H FRQFOXL ³,VVR p FOiVVLFR´ H ³,VVR p EDUURFR´
UHVSHFWLYDPHQWH8PDOXQRDILUPDHQWXVLDVPDGR³$KR%DUURFRpPXLWRPDLVGDKRUD´
2XWUR DOXQR SHUJXQWD VH R %DUURFR XVD R HVFXUR SDUD FRQIXQGLU 3 DSURYHLWD H
H[SOLFD R FRQWUDVWH ³FODURHVFXUR´ GR HVWLOR EDUURFR 2EVHUYR TXH WUrV DOXQRV HVWmR
SURGX]LQGR XP WH[WR UHGDomR GXUDQWH D DXOD (OHV GLVIDUoDP HVFUHYHP HVFRQGLGR GR
SURIHVVRUSRLVDDWLYLGDGHpSDUDHQWUHJDUDRXWURGRFHQWH
'HUHSHQWHWRFDRVLQDOLQHTXLYRFDPHQWHMiTXHRKRUiULRGDDXODDLQGDQmRKDYLD
WHUPLQDGR 2V DOXQRV ULHP QmR HQWHQGHP R PRWLYR 3 SRU VXD YH] FRQIHUH R UHOyJLR H
DILUPD QmR HQWHQGHU R RFRUULGR &RQWLQXD D DXOD H[SOLFDQGR R TXH p ³QHR´ H ³FOiVVLFR´
HQWmRIDODGDUHWRPDGDGRPRGHORFOiVVLFRJUHJRURPDQR
9ROWDVH QRYDPHQWH SDUD D ORXVD GLJLWDO H SHVTXLVD QR ³*RRJOH´ R SRHWD &OiXGLR
0DQRHOGD&RVWD%XVFDRSRHPD³$OJXpPKiGHFXLGDUTXHDIUDVHpLQFKDGD´DQH[RH


 

H[SOLFDSDUDRVDOXQRVTXH³DIUDVHLQFKDGD´pXPDUHIHUrQFLDDRHVWLOREDUURFR2SRHPD
WHFHXPDFUtWLFDDRHVWLORFXOWLVWDGREDUURFRMiTXHDSRHVLDiUFDGHYDORUL]DDVLPSOLFLGDGH
³DIUDVHSDVWRULORIUDFRHVWLOR´FRPREHPGL]RYHUVRGRSRHPDGH&OiXGLR0DQRHOGD
&RVWD
8PD DOXQD R LQWHUURPSH FRP XPD TXHVWmR LQWHUHVVDQWH ³0DV FRPR p TXH HX YRX
GLIHUHQFLDU XP GR RXWUR"´ 5HIHUHVH DR FODVVLFLVPR GH QHRFODVVLFLVPR 3 UHVSRQGH j
SHUJXQWDHVFUHYHQGRQDORXVD
³1DEXVFDSHODVLPSOLFLGDGHRVQHRFOiVVLFRVSUHIHULUDPDSRHVLDSDVWRULOEXFyOLFD
RXiUFDGH´

(PVHJXLGDLOXVWUDHVVDLGHLDFRPD/LUD,GH0DUtOLDGH'LUFHX³(X0DUtOLDQmR
VRX DOJXP YDTXHLUR´ GH 7RPiV $QW{QLR *RQ]DJD DQH[R  ([S}H R SRHPD QD ORXVD
GLJLWDO H FRPHoD D OrOR PRVWUDQGR D VLPSOLFLGDGH GH YLGD VXJHULGD EHP FRPR R XVR GH
XPD OLQJXDJHP VLPSOHV 3 LPLWD XP VXSRVWR DOXQR IDODQGR ³$L QmR DFKR VLPSOHV QHP
IiFLO´ $ FODVVH UL ([SOLFD HQWmR TXH D OLQJXDJHP p IiFLO VH OHYDUPRV HP FRQWD SRU
H[HPSOR TXH RV SRHWDV HUDP LQWHOHFWXDLV DOIDEHWL]DGRV HP ODWLP 0DO S{GH FRQWLQXDU
SRUTXHRVLQDODQXQFLDQGRRILPGDDXODWRFRXHGHVVDYH]HUDPHVPRKRUDGHHQFHUUDU

7HUFHLUR$QR$ƒ$

 4XDQGRHXH3FKHJDPRVjVDODGHDXODGRƒ$GHSDUDPRQRVFRPDSUHVHQoDGD
GLUHWRUDSHGDJyJLFDGRFROpJLRDQXQFLDQGRDRVDOXQRVRGHVHPSHQKRGHOHVQRVLPXODGRGR
(1(0 $ FODVVH HVWi IHOL] SRUTXH IRL EHP QR VLPXODGR SRU LVVR UHFHEHP D QRWtFLD FRP
DSODXVRV
 $ GLUHWRUD VDL H QRV GHL[D HQWUDU 3 WHP SUHVVD SRUTXH Mi SHUGHX DOJXQV PLQXWRV
FRPDHXIRULDGRVDOXQRV%XVFDQRVLWH³-RUQDOGH3RHVLD´RSRHWD&DUORV'UXPPRQGGH
$QGUDGH H GHL[D DV LPDJHQV HP DEHUWR $EUH VXD DSUHVHQWDomR HP ³EXLOGHU´ QD ORXVD


2VLVWHPDDRTXDOSHUWHQFHD(VFROD$GLVS}HGHXPSURJUDPDFKDPDGR³EXLOGHU´QRTXDORV
SURIHVVRUHV SRGHP H GHYHP PRQWDU VXDV DXODV H[SRVLWLYDV 7UDWDVH GH XPD HVSpFLH GH ³SRZHU
SRLQW´VyTXHSHUWHQFHDRVLVWHPDDVVRFLDGRHIRLQDSDUFHULDHVWDEHOHFLGDHQWUHDVGXDVHPSUHVDV
HPFRQFHGLGDD(VFROD$FRPRID]HQGRSDUWHGRSDFRWHGDORXVDGLJLWDOeDSULPHLUDYH]TXH
SUHVHQFLR3XVDUHVVHUHFXUVR


 

GLJLWDO H SHUPLWH TXH DV GXDV MDQHODV ILTXHP DEHUWDV 5HWRPD RUDOPHQWH DV LGHLDV
HIHUYHVFHQWHVGRVPRGHUQLVWDVGDSULPHLUDJHUDomRGHHDQXQFLDTXHYDLIDODUKRMH
GDVHJXQGDJHUDomRPRGHUQLVWD(VFUHYHHQWmRQDORXVD
 ³6HJXQGD*HUDomR0RGHUQLVWD
eSRFDGHFULVHVRFLDOHSROtWLFDGHYLGRjTXHGDQDEROVDGHYDORUHVGH1<HP
1D]LIDVFLVPRĺDSDUHFHXFRPRXP(VWDGRIRUWHSDUDWLUDUDVRFLHGDGHGRGHVHVSHUR
  ;
&RPXQLVPRĺ5HY5XVVDGH
$QRVPRUWHGH/HQLQH7URWVN\HDGLWDGXUDVWDQLOLVWDVHLQLFLD
,QWHOHFWXDLV GR PXQGR WRGR R PXQGR DFUHGLWDUDP QR &RPXQLVPR H QD SURSDJDQGD
VWDQLOLVWD 1R %UDVLO D ,QWHQWRQD &RPXQLVWD GH  IRL DEDIDGD SRU *HW~OLR 9DUJDV H D
GLWDGXUDGR(VWDGR1RYR
$/LWHUDWXUDQHVVDpSRFDHUDVXSHUHQJDMDGD´

 2SURIHVVRUH[HPSOLILFDHVVHHQJDMDPHQWRQDILJXUDGH3HGUR%DODSHUVRQDJHPGH
&DSLWmHV GD $UHLD )DOD GR HQJDMDPHQWR SROtWLFR GH DXWRUHV FRPR -RUJH $PDGR H
*UDFLOLDQR 5DPRV DPERV VLPSDWL]DQWHV GH HVTXHUGD DVVLP FRPR &DUORV 'UXPPRQG GH
$QGUDGH±H[SOLFD3%XVFDQR³-RUQDOGH3RHVLD´RSRHPD³0mRV'DGDV´DQH[RHR
Or SDUD D FODVVH DWHQWDQGR SDUD RV YHUVRV  H  ³(VWRX SUHVR j YLGD H ROKR RV PHXV
FRPSDQKHLURV(VWmRWDFLWXUQRVPDVQXWUHPJUDQGHVHVSHUDQoDV´
 'HSRLVFRQWLQXDDHVFUHYHUQDORXVD
³5HWRPDGDGHWpFQLFDVQDUUDWLYDVUHDOLVWDVµQHRUHDOLVPR¶´

 /r WDPEpP R ³3RHPD GH VHWH IDFHV´ DQH[R  H PRVWUD SDUD D WXUPD D
IUDJPHQWDomR GH LGHLDV HQWUH DV HVWURIHV &RPSDUD LVVR FRP RV FDStWXORV MXVWDSRVWRV GH
9LGDV6HFDVGH*UDFLOLDQR5DPRV


ϭϬϰ
 2 SURIHVVRU IDORX GR LQtFLR GR 0RGHUQLVPR QR %UDVLO GD 6HPDQD GD $UWH 0RGHUQD GRV
PDQLIHVWRV RVZDOGLDQRV GRV SULQFLSDLV DXWRUHV H REUDV GD SULPHLUD JHUDomR PRGHUQLVWD QDV DXODV
GRVGLDVHGHVHWHPEURQDVTXDLVQmRHVWLYHSUHVHQWH
ϭϬϱ
 2 SURIHVVRU FRPR VHPSUH PDQWpP R DQWLJR ³QHRUHDOLVPR´ FRP KtIHQ DLQGD H QmR
³QHRUUHDOLVPR´FRPRGHPDQGDDQRYDRUWRJUDILD


 

 8PDDOXQDFRPHQWDHPYR]DOWD³(QWmRTXHUGL]HUTXHDUHODomRHQWUHR5HDOLVPRH
R 0RGHUQLVPR p HVVD IUDJPHQWDomR" (X DFKDYD TXH 9LGDV 6HFDV HUD XP OLYUR GR
5HDOLVPR´
 'H PRGR JHUDO SHUFHER TXH RV DOXQRV DVVLVWHP j DXOD HP VLOrQFLR DWHQWRV H
LQWHUHVVDGRV8PRXRXWURSHGHSDUDLUDREDQKHLUR2EVHUYRXPDOXQRHQYLDQGRPHQVDJHP
SHORFHOXODU
$LQWHUYHQomRGDDOXQDDFLPDSHUPLWHTXH3DEUDXPSDUrQWHVHSDUDIDODUGDQmR
RULJLQDOLGDGH GR 0RGHUQLVPR ([SOLFD TXH 2VZDOG GH $QGUDGH SRU H[HPSOR WURX[H RV
LGHDLV GH YDQJXDUGD HXURSHLD SDUD R %UDVLO GHL[DQGRVH VHPSUH LQIOXHQFLDU SHORV
PRYLPHQWRV DUWtVWLFRV GD (XURSD )DOD WDPEpP GR LGHDOLVPR FRPXQLVWD GH FDUiWHU
RULJLQDOPHQWH HXURSHX PDV TXH WDQWR HQYROYHX LQWHOHFWXDOPHQWH QRVVRV DXWRUHV H SRHWDV
GHVVHSHUtRGR
8PDDOXQDSHUJXQWDVHH[LVWLDPQDpSRFDDXWRUHVTXHIXJLDPGHVVDLQIOXrQFLDGH
HVTXHUGD3FLWD3OtQLR6DOJDGRFRPRXPDXWRUTXHVHHQYROYHXFRPRIDVFLVPRHOHPEUD
WDPEpPDVSRVWXUDVFDWyOLFDVGH-RUJHGH/LPDH0XULOR0HQGHVSRUWDQWRGHSRHWDVTXHVH
PDQWLYHUDPORQJHGRVLGHDLVVRFLDOLVWDVRXFRPXQLVWDV1RHQWDQWRFRQFOXLRSURIHVVRUD
PDLRULDHUDGHHVTXHUGDPHVPR9ROWDSDUDRDVVXQWR'UXPPRQGHDQRWDQDORXVD
³3RHWDGRVFRQIOLWRVHQWUH
RVXMHLWR;RPXQGRDIDPtOLDDVRFLHGDGHRDPRUDSRHVLDPHWDOLQJXDJHP´

(P VHJXLGD EXVFD QR PHVPR VLWH ³-RUQDO GH 3RHVLD´ R IDPRVR SRHPD
GUXPPRQGLDQR³1RPHLRGRFDPLQKR´DQH[RHROrSDUDDFODVVH2VDOXQRVUHDJHP
FRP H[SUHVV}HV GR WLSR ³$L QDGD D YHU´ 3 JRVWD GD UHDomR H DSURYHLWD SDUD PRVWUDU j
FODVVHVXDHGLomRGROLYUR8PDSHGUDQRPHLRGRFDPLQKR±ELRJUDILDGHXPSRHPDFXMD
DSUHVHQWDomRVHGHYHD$UQDOGR6DUDLYD
2 OLYUR WUD] XPD IRUWXQD FUtWLFD GR SRHPD PDLV GLVFXWLGR GR PRGHUQLVPR OLWHUiULR
EUDVLOHLUR SXEOLFDGR SHOD SULPHLUD YH] QD5HYLVWD GH $QWURSRIDJLD HP  ±
FRQWH[WXDOL]DQRV 3 TXH IDOD GDV LQ~PHUDV WUDGXo}HV GR SRHPD QR PXQGR H UHIRUoD D
LUULWDomRSURSRVLWDOTXHHVVHSRHPDSURYRFDQRVOHLWRUHV³GHVDYLVDGRV´DLQGDKRMH
8PD DOXQD SROHPL]D ³0HX PDV HVVHV PRGHUQLVWDV TXHULDP R TXr"´ $ SHUJXQWD
ILFDVHPUHVSRVWDMiTXH3VHDGLDQWDHSDUWHSDUDDOHLWXUDGRSRHPD³-RVp´DQH[R$


 

FODVVH FRFKLFKD HQTXDQWR R SURIHVVRU Or HP YR] DOWD 8P DOXQR SHUWR GH PLP TXH HVWi
VHQWDGRPHLRGHODGRILFDWHQWDQGRSX[DUSDSRFRPRXWURFROHJD2VGRLVVHGHVOLJDPGD
DXODHILFDPFRQYHUVDQGREDL[LQKR
$VPHQLQDVTXHVHVHQWDPjIUHQWHSUy[LPDVGRSURIHVVRUHVWmRDWHQWDVjOHLWXUDH
VHLQWHUHVVDPSHORSRHWD8PDGHODVSHUJXQWD³(OHIDODGHFRLVDVSHVVRDLV"´3DILUPDTXH
YDLUHWRPDULVVRQDDXODTXHYHPSRLVTXHQmRKiPDLVWHPSRDJRUD)DODGRSRHPD³&DVR
GR YHVWLGR´ DQH[R  H SHGH SDUD D DOXQD OHPEUiOR GH OHU HVVH SRHPD QD VHPDQD TXH
YHP7RFDRVLQDOHDDXODVHILQGD3ILQDOL]DGL]HQGRTXH'UXPPRQGpXPSRHWDPXLWR
ERPLQWHOLJHQWHTXHWHPXPWUDEDOKREULOKDQWHFRPDVSDODYUDV³)LTXHPGHROKRQHOH´
VXJHUHRSURIHVVRU

6HJXQGR$QR%ƒ%

 (QWUDPRV HP VDOD GH DXOD H HQFRQWUDPRV RV DOXQRV PXLWR DJLWDGRV XQV JULWDP
RXWURV EDWXFDP QDV FDUWHLUDV 1mR KDYLD PRWLYR DSDUHQWH SDUD DTXHOD PRWLYDomR WRGD
6HQWHLPHQRFDQWRGDSDUHGHPDV3DFKRXPHOKRUHXPHVHQWDUPDLVDRIXQGRGDFODVVH
SDUDWHUXPDYLVmRPDLVDPSODGDDXODHGDWXUPD6HJXLRVHXFRQVHOKRHPHDFRPRGHLGD
PHOKRUIRUPDSRVVtYHO
 3 DQXQFLD TXH YDL HQWUHJDU DOJXQV GRFXPHQWRV DRV DOXQRV FKDPDQGRRV SHOR
QRPHSRULVVRUHTXHUVLOrQFLR$WXUPDYDLVHDFDOPDQGRDRVSRXFRVHVHVHQWDQGRHPVHXV
GHYLGRV OXJDUHV 2 SURIHVVRU HQWUHJDOKHV RV GRFXPHQWRV H VRPHQWH GHSRLV IDOD R VHX
WUDGLFLRQDO ³ERPGLD´ (P VHJXLGD DQXQFLD TXH YDL UHWRPDU R DVVXQWR )HUQDQGR 3HVVRD
DSHQDVSDUDSURSRUXPDYLVLWDDR0XVHXGH/tQJXD3RUWXJXHVDHP6mR3DXORRQGHRSRHWD
SRUWXJXrV HVWi HP H[SRVLomR WHPSRUiULD QD PRVWUD ³)HUQDQGR 3HVVRD ± SOXUDO FRPR R
XQLYHUVR´
 )HLWR LVVR 3 SHUJXQWD VH RV DOXQRV WrP DOJXPD G~YLGD VREUH R OLYUR TXH HVWmR
OHQGR0DFXQDtPDGH0iULRGH$QGUDGH8PDDOXQDGL]TXHSDUDHODDKLVWyULDFRQWLQXD
HVWUDQKD2XWURDOXQRDILUPDTXHQmRFRQVHJXH HQWHQGHU³RTXHDFRQWHFHXOiQDKLVWyULD


ϭϬϲ
9DOHOHPEUDUTXHROLYURpFREUDGRFRPROHLWXUDREULJDWyULDQDTXHOHTXDGULPHVWUHOHWLYR7RGDV
DVYH]HVTXHRSURIHVVRUSHUJXQWDVHHVWmROHQGRROLYURDOJXQVULHPHFRQIHVVDPTXHQHPVHTXHU
FRPSUDUDPDREUD


 

FRPRVRO´2SURIHVVRURFRUULJH³FRPD6RO´(GL]SDUDRDOXQRTXHYDLH[SOLFDULVVRD
HOHQRILQDOGDDXOD$SURYHLWDHH[SOLFDTXHFRQVLGHUDUDOJR³HVWUDQKR´ID]SDUWHPHVPRGD
SURSRVWDPRGHUQLVWD(HVFUHYHQDORXVD
 ³0RGHUQLVPR9DQJXDUGDVĺ1RYLGDGHVQD/LWHUDWXUD´

 3 FRPHoD D DXOD FRQWH[WXDOL]DQGR R 0RGHUQLVPR )DOD GR LQtFLR GR FLQHPD HP
 TXDQGR RV ,UPmRV /XPLqUH IL]HUDP XPD DSUHVHQWDomR S~EOLFD GH VHX LQYHQWR R
&LQHPDWyJUDIRQR6DOmR*UDQG&DIpHP3DULV2ILOPHH[LELGRIRL/
$UULYpHG
XQ7UDLQj
/D &LRWDW SDUD XP S~EOLFR GH DSUR[LPDGDPHQWH  SHVVRDV &RPHQWD TXH D SHOtFXOD HUD
XPDHVSpFLHGH³WHDWURILOPDGR´FRPFHQDVIUDJPHQWDGDV&RQWDQRVGDUHDomRGRS~EOLFR
TXHFRUUHXDVVXVWDGRGR6DOmRTXDQGRRWUHPVHPRYLPHQWRXHPGLUHomRGDWHOD2VDOXQRV
ULHPLPDJLQDQGRDFHQDGHVFULWDSHORSURIHVVRU
8PDDOXQDSHUJXQWDVHRGHVHQKRDQLPDGRIRLFULDGRQDpSRFDGR0DFXQDtPD3
UHVSRQGH TXH DLQGD QmR PDV TXH RV ILOPHV QD pSRFD Mi WUDEDOKDYDP FRP FHQDV
IUDJPHQWDGDV DVVLP FRPR D OLWHUDWXUD GD SULPHLUD JHUDomR PRGHUQLVWD ([HPSOLILFD
OHPEUDQGRDRVDOXQRVGRWH[WRGH³*DHWDQLQKR´FRQWRGH$QW{QLRGH$OFkQWDUD0DFKDGR
OLGRSRUHOHVHPRXWURPRPHQWR
3YLUDVHSDUDDORXVDSDUDDFHVVDUR³<RXWXEH´TXDQGRXPDOXQRWLUDVHXFKLQHORH
ODQoDHPRXWURFROHJDDRODGREULQFDQGRGHEDWHUQHOH2VTXHYLUDPDFHQDULHPPDVR
SURIHVVRUQHPLPDJLQDRTXHVHSDVVRXSHODVVXDVFRVWDV
%XVFD QR ³<RXWXEH´ D UHIHUrQFLD DR FXUWD PHWUDJHP GH  PLQXWRV GH DQLPDomR
GDWDGRGH*HUWLHWKHGLQRVDXUHVFULWRHGLULJLGRSRU:LQVRU0F&D\([S}HSDUDRV
DOXQRV D ILP GH H[SOLFDU D RULJHP GR GHVHQKR DQLPDGR VDFLDQGR DVVLP D FXULRVLGDGH GD
DOXQD TXH IH] D SHUJXQWD &RQWH[WXDOL]D GL]HQGR TXH *HUWLH WKH GLQRVDXU IRL XPD GDV
SULPHLUDVDQLPDo}HVHTXHVHXFULDGRU0F&D\SLRQHLURQRGHVHQKRDQLPDGRID]LDWXGR
VR]LQKR
3 SHUFHEH TXH RV DOXQRV HVWmR LQWHUHVVDGRV H H[SOLFD WDPEpP R FiOFXOR FDGD
VHJXQGRGHDQLPDomRQDWHODpFRPSRVWRSRUTXDGURVpDPHVPDYHORFLGDGHFRPTXH
IXQFLRQDDFkPHUDGHFLQHPDLVWRpSDUDFDGDVHJXQGRDOJXpPRX³DOJXpQV´EULQFDWHYH
TXH ID]HU  GHVHQKRV SDUD FDGD PLQXWR ;  GHVHQKRV SDUD FDGD KRUD
;GHVHQKRV(VFUHYHQDORXVD


 

³V LPDJHQVKRUD LPDJHQV´


2V DOXQRV ILFDP WHQWDQGR ID]HU RV FiOFXORV MXQWDPHQWH FRP R SURIHVVRU SRUpP
HUUDPHVROHWUDPLPDJHQVHPKRUD3HVFUHYHHVVHUHVXOWDGRQDORXVDPDVGHSRLV
SHUFHEHTXHHVWiHUUDGRHRFRUULJH(QYROYLGRFRPDFXULRVLGDGHGDFODVVHH[HPSOLILFDH
FRPSDUDDTXHOHWUDEDOKRFRPDSURGXomRGH25HL/HmRXPILOPHTXHGXUDPDLVRXPHQRV
XPDVKRUDVHSDUDRTXDOIRUDPIHLWRVGHVHQKRV,VVRDMXGDDGDUDGLPHQVmRGH
WUDEDOKRGHVHQYROYLGRHPXPDSURGXomRGHVVHSRUWH
2V DOXQRV ILFDP LPSUHVVLRQDGRV H LQWHUDJHP FRP LQWHUMHLo}HV GR WLSR ³6pULR"´
³1RVVD´RXWURGL]LURQLFDPHQWH³)DOWDGHPXOKHU´9ROWDQGRj*HUWLHR0F&D\IH]TXDVH
PLQXWRVGHDQLPDomRRXVHMDGHVHQKRVDEVROXWDPHQWHVR]LQKR±FRPSOHWD3
 2SURIHVVRUFRQWLQXDFRQWH[WXDOL]DQGRGHVVDYH]QDORXVD
³FRPHoDRFLQHPD
2JULWRGH0XQFK
ƒILOPHGH*ULIILWK
/HVPDGHPRLVHOOHVG¶$YLJQRQGH3LFDVVR´

(PVHJXLGDDLQGDSHOR ³<RXWXEH´PRVWUDFHQDVGRILOPH,QWROHUkQFLDGH
'DYLG :DUN *ULIILWK 2V DOXQRV GH PRGR JHUDO HVWmR LQWHUHVVDGRV QR DVVXQWR DSHQDV
DOJXPDVPHQLQDVFRQYHUVDPEDL[LQKR3DSHUWDRSDXVHGRILOPHHGL]SDUDDFODVVH³2V
PRGHUQLVWDV TXHULDP LVWR QR WH[WR´ 1R %UDVLO FRQWLQXD R SURIHVVRU FRQWH[WXDOL]DQGR R
SULPHLUR ILOPH EUDVLOHLUR $ %DtD GH *XDQDEDUD IRL URGDGR SRU $IRQVR 6HJUHWR HP

8P DOXQR R LQWHUURPSH H ID] XPD SHUJXQWD TXH FRQVLGHUR SHUWLQHQWH ³0DV R
0RGHUQLVPRDTXLQmRFRPHoRXHP"´3UHVSRQGHTXHVLPSRUpPH[SOLFDRFLQHPD
YHLRDQWHVHIRLXPDOLQJXDJHPTXHLQIOXHQFLRXEDVWDQWHDOJXQVDXWRUHVPRGHUQLVWDV0LQDV
*HUDLV&DPSLQDVH5HFLIHIRUDPJUDQGHVSRORVGRFLQHPDQDFLRQDOFRPSOHWDRSURIHVVRU
2VDOXQRVYLEUDPDRRXYLURQRPH³&DPSLQDV´HUHDJHPFRPDOHJULD³ePHVPR"´³4XH
OHJDO´

ϭϬϳ
3WUDQVPLWHWRGDVHVVDVLQIRUPDo}HVSDUDRVDOXQRVPDVFRQIHVVRTXHHXWDPEpPDSUHQGR±H
PXLWR±FRPHOHHILFRLPSUHVVLRQDGDFRPWDQWRFRQKHFLPHQWRTXDVHTXHHQFLFORSpGLFR


 

3SHUFHEHTXHRDVVXQWRFLQHPDLQWHUHVVDDRVDOXQRVHYROWDDIDODUGLVVR&LWDR
ILOPHGHYDQJXDUGD%DOOHW0pFDQLTXHGH)HUQDQG/pJHUHFRPHQWDTXH/pJHUYHLR
DR %UDVLO HUD DPLJR GH DOJXQV DUWLVWDV PRGHUQLVWDV EUDVLOHLURV 8P DOXQR SHUJXQWD VH D
YDQJXDUGD HUD D PDLRULD QD pSRFD 3 UHVSRQGH TXH QmR TXH HUD PLQRULD (QWmR R DOXQR
UHWUXFD ³( WLQKD DLQGD SDUQDVLDQR QD pSRFD"´ 2 SURIHVVRU UHVSRQGH ³6LP FODUR (UD D
PDLRULDPDVTXHPSDUWLFLSRXGD6HPDQDGH$UWH0RGHUQDIRUDPRVPRGHUQLVWDV´
2VDOXQRVHVWUDQKDPDVFHQDVGRILOPH%DOOHW0pFDQLTXHHQWmR3DSUR[LPDHVVH
HVWUDQKDPHQWR GD OHLWXUD GH 0DFXQDtPD $ LGHLD GH 0iULR GH $QGUDGH IRL MXVWDPHQWH
FRORFDU FHQDV GR FRWLGLDQR GH IRUPD IUDJPHQWDGD FRPR R FLQHPD SRSXODU GD pSRFD ±
MXVWLILFDRSURIHVVRU(VFUHYHQDORXVD
³1R%UDVLOR0RGHUQLVPRFRPHoDHPFRPD6HPDQDGD$UWH0RGHUQD)RL
XPIHVWLYDOGHDUWHSURPRYLGRSHORJUXSRPRGHUQLVWDHP6mR3DXORQR7HDWUR0XQLFLSDO
)RLXPHVFkQGDOR´

7RFD R VLQDO ILP GD DXOD 3 VH GHVFXOSD FRP R DOXQR SRU QmR WHU UHVSRQGLGR j
G~YLGD GHOH D UHVSHLWR GH ³9HL D 6RO´ GR OLYUR 0DFXQDtPD 3HGH SDUD R DOXQR SDUD
UHVSRQGrOR YLD HPDLO 2 DOXQR DFHLWD VHP SUREOHPDV H SURPHWH OHPEUDU R SURIHVVRU GR
FRPSURPLVVR2XWURDOXQRVHDSUR[LPDGRGRFHQWHTXDQGRHOHMiHVWiVDLQGRGDFODVVHHOKH
SHUJXQWDVHRILOPH1yVTXHDTXLHVWDPRVSRUYyVHVSHUDPRVpPRGHUQLVWD3UHVSRQGH
TXHVLPHTXHSRGHFRPHQWDUDOJRDUHVSHLWRQDDXODVHJXLQWH

6HJXQGR$QR$ƒ$

 &KHJDPRV j TXDUWD DXOD GR GLD 3 HQWUD H PDO GHVHMD ³ERPGLD´ j FODVVH Mi p
VXUSUHHQGLGRFRPDSHUJXQWDGHXPDDOXQD³3RUTXH0DFXQDtPDpFKDPDGRGHKHUyLQD

ϭϬϴ
2ILOPHIRLSDVVDGRSHORSURIHVVRUQDPHVPDVHPDQDQD(VFROD$±XQLGDGH *DOOHULDRQGHR
SURIHVVRUWDPEpPOHFLRQDHGHVHQYROYHXPSURMHWRGH³&LQHPDQDHVFROD´7RGDVHPDQD3SDVVD
XPILOPHSUHYLDPHQWHVHOHFLRQDGRHDJHQGDGRSDUDRVDOXQRVLQWHUHVVDGRV2DOXQRTXHIH]HVVH
FRPHQWiULR DR ILQDO GD DXOD DVVLVWLX DR ~OWLPR ILOPH SURPRYLGR SHOR GRFHQWH FRQIRUPH PH
LQIRUPRX3GHSRLV
ϭϬϵ
4XDUWDDXODGRGLDHD~OWLPDDVVLVWLGDSRUPLP1mRSXGH ILFDUSUHVHQWHSDUDDVGXDV~OWLPDV
DXODVSRUTXHWLQKDXPFRPSURPLVVRPpGLFR(PWRGRFDVRVHULDPDXODV GHDVVXQWRVUHSHWLGRVMi
WUDEDOKDGRVQRƒ%HQRƒ$FRQIRUPHPHH[SOLFRX3


 

KLVWyULD"´ 2 SURIHVVRU HQWmR H[SOLFD UDSLGDPHQWH D FRQVWUXomR GH 0DFXQDtPD FRPR R

³KHUyLVHPQHQKXPFDUiWHU´RX³DQWLKHUyL´HVHDSURYHLWDGDTXHVWmRGDDOXQDSDUDSRQWXDU
DOJXPDVFRLVDVGR0RGHUQLVPR(VFUHYHQDORXVD
³0RGHUQLVPRĺQRYLGDGHV
9DQJXDUGDV³LVPRV´
(P/LWHUDWXUDR0RGHUQLVPRVHPDQLIHVWDDWUDYpVGHXPDVpULHGHFDUDFWHUtVWLFDV´

,QWHUURPSHXPSRXFRDDXODSDUDIDODUGDSURSRVWDGDHVFRODGHOHYDURVDOXQRVDR
0XVHXGD/tQJXD3RUWXJXHVDHP6mR3DXORRQGHHVWiKDYHQGRXPDH[SRVLomRWHPSRUiULD
GH ³)HUQDQGR 3HVVRD ± SOXUDO FRPR R XQLYHUVR´  2V DOXQRV SDUHFHP DGHULU j YLVLWD FRP
HQWXVLDVPR$SyVRFRQYLWH3UHWRPDDDXODHYROWDDHVFUHYHUQDORXVD
³8VRGHYHUVRVOLYUHVHEUDQFRV´

3URFXUDQRVLWH ³-RUQDOGH3RHVLD´R ³3RpWLFD´ GH0DQXHO %DQGHLUDDQH[RH
³-XFD3LUDPD´ GH *RQoDOYHV 'LDV DQH[R  'HSRLV GHFODPD GH FRU DV SULPHLUDV
HVWURIHV GH ³-XFD3LUDPD , H R ³3RpWLFD´ LQWHLULQKR $ LGHLD GH 3 p PRVWUDU
FRPSDUDWLYDPHQWH XP SRHPD FRP ULWPR EHP PDUFDGR FRPR p R FDVR GR SRHPD
URPkQWLFR H XP SRHPD FRP YHUVRV OLYUHV H EUDQFRV FRPR p R FDVR GH ³3RpWLFD´ GH
%DQGHLUD6XEOLQKDR~OWLPRYHUVRGHVWH³²1mRTXHURPDLVVDEHUGROLULVPRTXHQmRp
OLEHUWDomR´(FRPSOHWDQDORXVD
³,QFRUSRUDomRGDOLQJXDJHPSRSXODUHGRVHUURVGHJUDPiWLFD´

%XVFDQR³*RRJOH´RWH[WRFRPSOHWRGH0DFXQDtPDHVHOHFLRQDXPH[FHUWRGDREUD
SDUDPRVWUDUSDUDDFODVVHRXVRGDQRUPDQmRSDGUmR3DSRQWDSDUDDJUDILD³UDSDL]´H
SDUDDRUDomR³SDUDPLPFRPHU´8PDDOXQDYLUDSDUDDFROHJDDRODGRHFULWLFDLQGLJQDGD
³2TXHpLVVR"´RXWUDTXHVWLRQD³3RUTXHHOHSRGH"´2SURIHVVRUUHVSRQGHGHPRQVWUDQGR
FHUWDVDWLVIDomRQDYR]³3RUTXHHOHpPRGHUQLVWDpYDQJXDUGD´
$OLiV FRQWLQXD 3 D MXVWLILFDU SRU LVVR TXH 0iULR GH $QGUDGH H PXLWRV RXWURV
DXWRUHVPRGHUQLVWDVIRUDPFULWLFDGRVQDpSRFD'HSRLVGD6HPDQDGHRVSDLVGDVDOXQDV
GH SLDQR SDUD TXHP 0iULR GH $QGUDGH GDYD DXODV QR &RQVHUYDWyULR GH 0~VLFD GH 6mR
3DXORIL]HUDPXPDEDL[RDVVLQDGRSDUDTXHHOH IRVVHGHPLWLGRGR&RQVHUYDWyULR2DXWRU


 

IRL FRQVLGHUDGR XP ³LGLRWD´ SHOD HOLWH SDXOLVWDQD DVVLP FRPR RXWURV PRGHUQLVWDV GHVVD
SULPHLUD JHUDomR ± FRPHQWD R SURIHVVRU $ SURSRVWD GH 0DFXQDtPD WHP HVVD YHLD GH
YDQJXDUGD &RQWXGR 0iULR GH $QGUDGH VH DUULVFRX Mi TXH VH WUDWDYD GH XPD SURSRVWD
LQRYDGRUDFRPSOHWDRSURIHVVRU
1DORXVDFRQWLQXDDVDQRWDo}HV
³&RQVWUXomR GH QDUUDWLYD RX GH SRHPDV IHLWD D SDUWLU GH IUDJPHQWRV IUDVHV VROWDV
LPDJHQVGHVFRQH[DVFHQDVLQGHSHQGHQWHV´

8PDDOXQDRLQWHUURPSHHSHUJXQWD³,VVRGHFRORFDUIROFORUHQROLYURWHPDYHUFRP
0RGHUQLVPR"´ 3 UHVSRQGH TXH VLP PDLV HVSHFLILFDPHQWH GR 0RGHUQLVPR EUDVLOHLUR
2XWUDDOXQDSHUJXQWDSRUTXHDPmHGH0DFXQDtPDQmRRGHL[DFUHVFHU2SURIHVVRUH[SOLFD
TXH R ³DQWLKHUyL´ p RUD XPD FULDQoD RUD XP DGXOWR FDSD] DWp PHVPR GH WHU UHODo}HV
VH[XDLV³REULQFDU´FRPDFXQKDGD3DUDLOXVWUDURHVStULWRQRQVHQVHGDREUD3EXVFDQR
³*RRJOH LPDJHQV´ XPD WHOD GH 3LFDVVR D ILP GH PRVWUDU j FODVVH R GHVFRPSDVVR QD
SLQWXUD
(PVHJXLGDRSURIHVVRUEXVFDWDPEpPQR³*RRJOH´RWH[WRGH³*DHWDQLQKR´FRQWR
GH $QW{QLR GH $OFkQWDUD 0DFKDGR DQH[R  (QTXDQWR Or SDUD D FODVVH XP DOXQR DR
IXQGR ID] XP EDUXOKR HQJUDoDGR QD ERFD H D FODVVH UL 3 LQWHUURPSH D OHLWXUD H UHFODPD
FRP R DOXQR FKDPDQGRR GH ³FULDQoD´ &RQWLQXD OHQGR R FRQWR DWp R ILP $R WHUPLQDU
FRQFOXLDSRQWDQGRSDUDRWH[WRQDORXVDGLJLWDO³eXPWH[WRIUDJPHQWDGRYDQJXDUGLVWD´
9ROWDVHjORXVDHFRQWLQXDDVDQRWDo}HVQDVHTXrQFLD
³$WLWXGHGHLUUHYHUrQFLDRXPHVPRGHVSUH]RSHODVFRLVDVLPSRUWDQWHVRXDUWLILFLDLV´

3UHWRPDDTXHVWmRDSRQWDGDSHODDOXQDQRLQtFLRGDDXODGH0DFXQDtPDVHURKHUyL
H DILUPD ³0DFXQDtPD p XP KHUyL PDV p XP VDIDGR´ 8PD DOXQD HPHQGD FRP XP
FRPHQWiULR PDOGRVR ³e R /XOD´ $OJXQV DOXQRV ULHP 2 GRFHQWH LJQRUD D DVVRFLDomR H
SURFXUDRQOLQHRWH[WRFRPSOHWRGH0DFXQDtPDDILPGHOHURFRPHoRGDUDSVyGLDSDUDRV
DOXQRVORJRQRSULPHLURFDStWXORTXDQGRRQDUUDGRUQRPHLDRKHUyLFRPRD³FULDQoDIHLD´
TXHIRLSDULGDSRUXPDtQGLDWDSDQKXPDV


1mRFRQVHJXLDQRWDURQRPHGDWHODPDVHUDXPDGDTXHODVHPTXH 3LFDVVRSLQWDXPDLPDJHP
GHVFRQILJXUDGDFRPROKRVQDUL]HERFDIRUDGROXJDUKDELWXDO


 

8PDDOXQDVHOHPEUDGDSHUVRQDJHPGRJLJDQWH3LDLPmHSHUJXQWDSDUDRSURIHVVRU
³4XDQGR R PRQVWUR URXED D SHGUD GHOH GH 0DFXQDtPD p XP PRQVWUR PHVPR"´ 3
UHVSRQGHTXHVLPHH[SOLFDTXHRJLJDQWH3LDLPmpXPPRQVWURGHOHQGDTXHID]SDUWHGR
QRVVR IROFORUH QDFLRQDO 1R HQWDQWR QD KLVWyULD GH 0iULR GH $QGUDGH HOH p WDPEpP XP
SHUXDQR TXH PRUD QR 3DFDHPEX HP 6mR 3DXOR 2V DOXQRV ULHP GHPRQVWUDP FXULRVLGDGH
SHORHQUHGRQRQVHQVH
7RFDRVLQDODQXQFLDQGRRILPGDDXOD3SHGHXQVPLQXWLQKRVDPDLVGHDWHQomR
SDUDFRQFOXLUXPDLGHLD9ROWDVHjORXVDHHVFUHYH
³3UHIHUrQFLDSHORFRWLGLDQR´

$VVRFLDHVVDFDUDFWHUtVWLFDPRGHUQLVWDFRPRFRQWR³*DHWDQLQKR´DQH[R³4XDO
DLPSRUWkQFLDGHXPPHQLQRSREUHGDSHULIHULDPRUUHUDWURSHODGRSHORERQGH"1HQKXPDe
FRWLGLDQRHSRULVVRWUDWDGRSHORVPRGHUQLVWDV´±FRQFOXLUDSLGDPHQWH3
 


 

&DPSLQDVGHRXWXEURGH

$XODGH/LWHUDWXUDGR3URI3
(VFROD$
'DVKjVK

3ULPHLUR$QR$ƒ$

 3 HQWUD HP VDOD GH DXOD H SHGH XPD FDQHWD HPSUHVWDGD D XPD DOXQD SDUD ID]HU D
FKDPDGD6HUmRGXDVDXODVVHJXLGDVQRƒ$RXVHMDPLQXWRVGHDXOD(XSURFXURPH
DFRPRGDU H QRWR TXH Ki YiULDV FDUWHLUDV YD]LDV SRLV PXLWRV DOXQRV IDOWDUDP KRMH
SURYDYHOPHQWH SRU VHU YpVSHUD GH IHULDGR QDFLRQDO $SyV D FKDPDGD 3 GL] R VHX
WUDGLFLRQDO³ERPGLD´jWXUPDHSHUJXQWDVHDOJXpPWHPG~YLGDVREUHDPDWpULDRXVREUHR
OLYURTXHHVWmROHQGR
8P DOXQR DSURYHLWDVH GD GHL[D H SHUJXQWD ³3URIHVVRU YRFr IDORX TXH R
)UDQNHQVWHLQpERQLWRHXQmRHQWHQGL´3ILFDSUHRFXSDGRFRPDTXHVWmRHUHVSRQGHGH
LPHGLDWRXP³1mR´EHPDFHQWXDGR-XVWLILFDVH³(XQmRGLVVHLVVRYHMDEHPHXGLVVHTXH
)UDQNHQVWHLQ p XPD REUD URPkQWLFD XPD KLVWyULD GH WHUURU H QmR µERQLWD¶ FRPR YRFrV
FRVWXPDPSHQVDUHPURPDQWLVPR´7UDQTXLOL]DRDOXQRHDFODVVHGL]HQGRTXHYDLUHWRPDU
LVVRHPVDODGHDXODIXWXUDPHQWH(DQXQFLDRVSUy[LPRVOLYURVTXHGHYHPVHUOLGRV1RLWH
QDWDYHUQDGHÈOYDUHVGH$]HYHGR/XFtRODH,UDFHPDGH-RVpGH$OHQFDU
8P DOXQR SHUJXQWD R TXH p ³WDYHUQD´ H R GRFHQWH H[SOLFD VH WUDWDU GH XP EDU
QRWXUQRIUHTXHQWDGRSRUERrPLRVHWDPEpPSURVWLWXWDV8PRXWURUHFODPDTXDQGRRXYHR
QRPH -RVp GH $OHQFDU H GHVDEDID ³$K QmR´ 2XWUR DOXQR FRPHQWD ³'L]HP TXH HVVH
/XFtROD p KRUUtYHO´ 3 SURFXUD GHVFRQVWUXLU HVVD LPSUHVVmR LURQL]DQGR ³'L]HP WDPEpP
TXH FDUQH p UXLP TXH FRPLGD MDSRQHVD p UXLP TXH YRFr p ERQLWR H QmR p´ 2V DOXQRV
ULHPGDFRPSDUDomR
$OJXpPPDLVTXHVWLRQD³0DVH0DFXQDtPD"´2SURIHVVRUUHVSRQGHTXHHVVHOLYUR
pOHLWXUDREULJDWyULDSDUDRVDOXQRVGRVVHJXQGRVDQRV$WXUPDUHFODPDVHPSDUDU³7HP


2IHULDGRpQRGLDGLDGH1RVVD6HQKRUDGH$SDUHFLGDD3DGURHLUDGR%UDVLOPDVPXLWRV
DQWHFLSDPRXHPHQGDPRIHULDGRWDOYH]SRULVVRRQ~PHURGHDOXQRVUHVWULWRKRMH


 

TXHOHURVWUrVOLYURV"´³ePXLWR´³$L3´(RGRFHQWHPXLWRSDFLHQWHSURFXUDDFDOPi
ORVDILUPDTXHVmROLYURV³ILQLQKRV´TXHQR/XFtRODKi³FHQDVHUyWLFDV´TXHHP1RLWHQD
WDYHUQDKi³KLVWyULDVGHPRUWHVQHFURILOLDSHGRILOLDHWF´
8PD DOXQD UHDJH ³$L TXH PHGR´ RXWURV DOXQRV ULHP 3 FRQWLQXD ID]HQGR D
SURSDJDQGD GR OLYUR GH ÈOYDUHV GH $]HYHGR ³XP EDQGR GH ErEDGRV FRQWDQGR KLVWyULDV´
³0DVDWHQomR±DGYHUWHRSURIHVVRU±QRSULPHLURFDStWXORHOHVILORVRIDPHQWmRVHYRFrV
QmR HQWHQGHUHP HVVH SULPHLUR PRPHQWR FRQWLQXHP D OHU TXH ILFD OHJDO GHSRLV´ $
HVWUDWpJLDSDUHFHDQLPDUXPSRXFRPDLVRVDOXQRVSDUDDOHLWXUDGDVREUDV
$SyVRDQ~QFLRGDVOHLWXUDVHDFRQVHTXHQWHDJLWDomRGRVDOXQRV3YROWDVHjORXVD
HUHWRPDRFRQWH~GRGDDXODDQWHULRU6ROLFLWDTXHRVDOXQRVFRQVXOWHPHPVXDVDQRWDo}HVD
PDWpULDYLVWDDQWHVGDSURYD(QTXDQWRRVDOXQRVFRQVXOWDPHOHHVFUHYHQDORXVD
³1HRFODVVLFLVPRRX$UFDGLVPR±VpF;9,,,
 ;9,,    ;9,,,
5HQDVF&RQWU5HI  ,OXPLQLVPR
&RQIXVmR%DUURFR´

([SOLFD R FRQWH[WR KLVWyULFR QD WUDQVLomR GR VpFXOR ;9,, SDUD R ;9,,, H IDOD GR
SDSHO LPSRUWDQWH GH 1HZWRQ QHVVH PRPHQWR GH ,OXPLQLVPR 2V DOXQRV FRPHQWDP TXH
OHUDPXPOLYURVREUHDYLGDGH1HZWRQTXHRSURIHVVRUGHItVLFDVROLFLWRX3FRQWLQXDQD
ORXVD
³± $ DUWH OLWHUiULD UHFXVD DV FRQIXV}HV H H[DJHURV GR %DUURFR FRQVLGHUDGR PDX
JRVWRHSURFXUDVHUFDOPDVLPSOHVHKDUPRQLRVD´

3SURFXUDQRYDPHQWHQR³*RRJOHLPDJHQV´DWHODGH/HRQDUGRGD9LQFL$6DQWD
&HLD DQH[R  H FRQWUDVWD FRP $ ÒOWLPD &HLD GH 7LQWRUHWWR DQH[R  DSRQWDQGR
QRYDPHQWHDVGLIHUHQoDVGHSHUVSHFWLYDV(PVHJXLGDEXVFD$HVFRODGH$WHQDVGH5DIDHO
6DQ]LR DQH[R   H DSRQWD SDUD D VLPHWULD GR TXDGUR R HTXLOtEULR H D SURSRUomR DWp
PHVPRQRTXHGL]UHVSHLWRjFODULGDGHGDWHOD'HL[DDREUDGH5DIDHO6DQ]LRH[SRVWDQD
ORXVDGLJLWDOHQTXDQWRH[SOLFDDQRWDQGRQDORXVD
³±9mRVHUUHWRPDGRVRVPRGHORVFOiVVLFRV´



 

3 FLWD DV &DUWDV GH 2OLQGD D $O]LUD GH %RFDJH DQH[R  FRPR H[HPSOR GH
SRHVLDREVFHQDHRVDOXQRVDGRUDPULHP2SURIHVVRUH[SOLFDTXHHVVHYLpVFUtWLFRHUyWLFR
p XPD SRVWXUD FRQWUD D ,JUHMD &DWyOLFD SRUWDQWR GHPRQVWUD XP HVStULWR PDLV LOXPLQLVWD
8PDOXQRLQWHUURPSHSDUDSHUJXQWDURTXHp³YLpV´3UHVSRQGHTXHp³SRQWRGHYLVWD´H
FRQWLQXDDVDQRWDo}HVHPORXVD
³± 2V PRGHORV VHJXLGRV SHORV QHRFOiVVLFRV VmR UtJLGRV LPXWiYHLV FOLFKrV H R
SULQFLSDOGHOHVpR%XFROLVPRVLPXODomROLWHUiULDGDYLGDWUDQTLODGRVSDVWRUHV´

2SURIHVVRUH[SOLFDTXHDOLWHUDWXUDQHRFOiVVLFDYDORUL]DREXFROLVPR([SOLFDRTXH
p ³EXFyOLFR´ IDOD GRV WH[WRV HVFULWRV SHORV ³SRHWDV SDVWRUHV´ GD YDORUL]DomR GD YLGD
VLPSOHVQRFDPSRYLGDGHSDVWRUHVTXHFXLGDPGHRYHOKLQKDV2VDOXQRVRXYHPDWHQWRVH
DQRWDPDTXLORTXHpHVFULWRQDORXVD8PDOXQRFKDPDDDWHQomRGRGRFHQWHTXHHVFUHYHX
³WUDQTLOD´FRPWUHPD3UHVSRQGHTXHFRQWLQXDXVDQGRRWUHPDTXHQmRDGHULXDLQGDj
QRYDRUWRJUDILDGHSRUTXHpFDUHWDDQWLJR$OJXQVULVRVQDFODVVH
3 VHPSUH SDUD D DXOD SDUD IDODU DOJR GD VXD YLGD SHVVRDO IDPtOLD DPLJRV H jV
YH]HVFRQWD³FDXVRV´1mRFRQVHJXLSHJDURILRGDPHDGDPDVUHJLVWUHLTXHGHVVDYH]HOH
VH OHPEURX GH XP IDWR GD VXD YLGD HVFRODU GH TXDQGR HUD DOXQR GR HQVLQR PpGLR H R
SURIHVVRU GH ILORVRILD GHOH WLQKD FREUDGR HP XPD TXHVWmR GH SURYD R FRQKHFLPHQWR GR
FRQFHLWRGH³KHOLRFHQWULVPR´2VDOXQRVUHFODPDUDPDUJXPHQWDQGRTXHRDVVXQWRQmRIRL
WUDEDOKDGRHPVDODGHDXODHQWmRRSURIHVVRUQDRFDVLmRSHGLXSDUDTXH3YHULILFDVVHHP
VXDVDQRWDo}HVDH[SOLFDomRGH³KHOLRFHQWULVPR´HPRVWUDVVHjWXUPDFRPSURYDQGRDVVLP
TXHRHQWmRGRFHQWHGHILORVRILDGL]LDDYHUGDGH
3HVWDYDMXVWLILFDQGRDRVVHXVDOXQRVRTXDQWRDSOLFDGRHOHHUDTXDQGRHVWXGDQWHH
VHDSURYHLWRXGDVLWXDomRSDUDGL]HUTXHGHPRGRJHUDORVDOXQRVWrPGLILFXOGDGHHPID]HU
DVVRFLDo}HV HQWUH DV GLVFLSOLQDV H HVWXGDP GH PRGR IUDJPHQWDGR /RJR VH HOH IDORX GH
,OXPLQLVPR (QFLFORSHGLVPR &RQWUDUUHIRUPD HVVHV QmR VmR DVVXQWRV H[FOXVLYRV GH
+LVWyULDPDVVmRLPSRUWDQWHVWDPEpPSDUDDFRPSUHHQVmRGRSHUtRGROLWHUiULRHPHVWXGR
R1HRFODVVLFLVPRRX$UFDGLVPRGRVpFXOR;9,,,
$SyV R SDUrQWHVH R GRFHQWH UHWRPD D DXOD H SURFXUD QR ³*RRJOH´ DOJXQV SRHPDV
iUFDGHV SDUD LOXVWUDU R TXH HVWDYD GL]HQGR VREUH EXFROLVPR H SDVWRUDOLVPR 0RVWUD XP
VRQHWRGH&OiXGLR0DQXHOGD&RVWDQDWHODRTXDOQmRFRQVHJXLLGHQWLILFDUFRPHQWDTXHR


 

SRHWD GHVFUHYH R PHVPR DPELHQWH EXFyOLFR WDQWR HP 3RUWXJDO FRPR QR %UDVLO H Mi SDUWH
SDUD RXWUR SRHPD GH 7RPiV $QW{QLR *RQ]DJD /r HP YR] DOWD XP H[FHUWR H[WUDtGR GDV
/LUDV0DUtOLDGH'LUFHXDQH[RSDUDDFODVVH
8PDOXQRSHUJXQWDVpULRD3³3URIHVVRU0DUtOLDpXPFDEULWR"´$OJXQVULHP
HQWmR3MiUHVSRQGHUiSLGRXPHVWURQGRVR³1mReDPXOKHUDPDGDGRSRHWD´HFRPSOHWD
H[SOLFDQGR TXH FKDPiOD GH ³3DVWRUD´ QDGD PDLV p GR TXH ³XP FOLFKr GR $UFDGLVPR´
'HSRLVVHYROWDjORXVDHFRQWLQXDDHVFUHYHU
³± (UD FRPXP RV HVFULWRUHV VH UHXQLUHP HP DFDGHPLDV OLWHUiULDV RX ³$UFiGLDV´
RQGHOLDPSRHPDVGLVFXWLDPOLWHUDWXUDHVHFULWLFDYDPPXWXDPHQWH´

([SOLFD FRQWXGR TXH R ³FULWLFDU´ QmR HUD IDODU PDO VLPSOHVPHQWH HUD FRPHQWDU
GL]HURTXHHVWDYDERPRXUXLPQDSRHVLDFRUULJLUSDUDPHOKRUDU3DUDH[HPSOLILFDU3IDOD
GRMRJRGHIXWHEROIHPLQLQRTXHDVPHQLQDVGDFODVVHMRJDUDPVHPDQDSDVVDGDHVRIUHUDP
FUtWLFDVGRVPHQLQRVGDWXUPD0DVHUDPFUtWLFDVSDUDTXHHODVPHOKRUDVVHPRGHVHPSHQKR
QRVMRJRVVHJXLQWHV±FRQFOXL
( FRQWLQXD D H[SOLFDU TXH QDTXHOD pSRFD RV SRHWDV VH UHXQLDP SDUD PRVWUDU VHXV
SRHPDV XQV DRV RXWURV QDV FKDPDGDV $UFiGLDV )D] XP QRYR SDUDOHOR GHVVD YH] FRP D
DWXDOLGDGH 'L] TXH KRMH RV DUWLVWDV VH UH~QHP SDUD PRVWUDU FRLVDV TXH IL]HUDP QR
³<RXWXEH´MiTXHQRVVDFXOWXUDpPDLVDXGLRYLVXDO5HIRUoDDLGHLDFRQWH[WXDOL]DQGRTXH
QDTXHOD pSRFD D WXUPD ³WURFDYD OHLWXUDV SRpWLFDV´ PDLV RX PHQRV FRPR KRMH IXQFLRQD R
53* 2V DOXQRV EDODQoDP D FDEHoD SRVLWLYDPHQWH GHPRQVWUDQGR FRPSUHHQGHU D
FRPSDUDomRHRSURIHVVRUFRQFOXL³&DGDpSRFDWHPRVHXJRVWR´
8PDDOXQDSHGHSDUDLUEHEHUiJXDH3GL]³QmR´(ODILFDVHPHQWHQGHUPDVOKH
REHGHFH(PVHJXLGDRGRFHQWHSHGHDWHQomRjFODVVHHFRQWLQXDDH[SOLFDUTXH³$UFiGLD´
HUD XPD UHJLmR UXUDO GD *UpFLD $QWLJD SRU LVVR RV SRHWDV UHWRPDUDP HVVH QRPH SDUD
GHVLJQDUDVUHXQL}HVOLWHUiULDVGH³$UFiGLDV´HWDPEpPSDUDQRPHDURPRYLPHQWROLWHUiULR
GH³$UFDGLVPR´



&RQIHVVRTXHWLYHTXHPHFRQWHUSDUDQmRGDUXPDJDUJDOKDGDSRLVTXHDSHUJXQWDPHSHJRXGH
VXUSUHVD (OD YHLR GH XP DOXQR FRP IDPD GH LUUHYHUHQWH H[WURYHUWLGR PDV GDYD SDUD QRWDU DWp
PHVPRSHORWRPGDSHUJXQWDTXHQDTXHOHPRPHQWRHOHLQGDJDYDFRPLQJHQXLGDGH

53*5ROH3OD\LQJ*DPH±-RJRGH,QWHUSUHWDomRGH3DSpLV


 

8PDOXQDSHUJXQWD³3RUTXHGR%DUURFRYROWRXSDUDR&ODVVLFLVPR"´2SURIHVVRU
H[SOLFDFRPSDFLrQFLDTXHQmRpEHPDVVLPHGiRH[HPSORGH*{QJRUDTXHWHQWRXID]HU
SRHPDV EXFyOLFRV PDV TXH ILFDUDP ³FRQIXVRV´ RX VHMD PDLV SUy[LPR GR HVWLOR EDUURFR
(QFHUUDDUHVSRVWDHHPVHJXLGDDFHVVDHPR³-RUQDOGH3RHVLD´D/LUD;,9GH0DUtOLDGH
'LUFHXDQH[RHOrPDLVHVVHSRHPDGH7RPiV$QW{QLR*RQ]DJDDFODVVH
&RPRKiSRXFRVDOXQRVHPVDODGHDXODKRMHQmRKiPDLRUHVWXPXOWRVRXFRQYHUVDV
TXHDWUDSDOKHPDDXODeIiFLOSHUFHEHUTXHPHVWiDWHQWRRXQmR$OJXQVHVWmRVRQROHQWRV
RXWURVSUHVWDPDWHQomRHDQRWDPWXGRGDORXVDRXWURVFRQYHUVDPEDL[LQKRVREUHDVVXQWRV
DOKHLRVjDXOD8PDDOXQDDRPHXODGRID]WUDQoDQRFDEHORGDFROHJDTXHHVWiDVXDIUHQWH
8PD RXWUD DOXQD VXVVXUUD ³/RUHDO ´ 4XHP RXYLX GHX ULVDGD H DV GXDV ILFDUDP
HQFDEXODGDVSRLVTXHIRUDPIODJUDGDVIRUDGRDVVXQWRGLVFXWLGRHPVDODGHDXOD
3SRUVXDYH]YROWDVHjORXVDGLJLWDOHDQXQFLDTXHYDLIDODUGRVDXWRUHViUFDGHV
DJRUD 2 SULPHLUR p %RFDJH  DQWHFLSD 3URFXUD QR ³-RUQDO GH 3RHVLD´ DOJXQV SRHPDV GH
0DQXHO 0DULD %DUERVD GX %RFDJH H RV DOXQRV ILFDP RSLQDQGR ³0RVWUD HVVD FRORFD
DTXHOD´ SRU TXH YLDP VH WUDWDU GH SRHVLDV FRP SDODYU}HV 3 VHOHFLRQD XP SRHPD
HQJUDoDGRFKDPDGR³1DUL]QDUL]HQDUL]´DQH[RHRVDOXQRVJRVWDPULHPGXUDQWHD
OHLWXUD
'HSRLV R SURIHVVRU IDOD XP SRXFR GD YLGD FRQWXUEDGD GR SRHWD GH VHXV SRHPDV
VDWtULFRV iUFDGHV H SUpURPkQWLFRV (VWHV ~OWLPRV HVFULWRV QR ILQDO GD FDUUHLUD GHSRLV GH
³WHUVHIHUUDGREDVWDQWH´±H[SOLFD37HQWDOHUPDLVXPSRHPDPDVHPYmR2VLQDOWRFD
DQXQFLDQGR R ILP GD VHJXQGD DXOD H RV DOXQRV DOYRURoDGRV VH DUUXPDP SDUD VDLU SDUD R
LQWHUYDORLJQRUDQGRDSURSRVWDGHQRYDOHLWXUDGRSURIHVVRU

3ULPHLUR$QR%ƒ%

$SyVRLQWHUYDORFKHJDPRVjFODVVHGRƒ%HDRFRQWUiULRGRƒ$DFODVVHHVWDYD
ORWDGD7HQKRGLILFXOGDGHHPDFKDUXPOXJDUSDUDPHVHQWDUHREVHUYDUDDXOD$RIXQGRGD
FODVVHHVFROKRXPDFDUWHLUDYD]LD6HQWRPHHILFRDJXDUGDQGRRVDOXQRVVHDFDOPDUHP3
Gi XP JULWR SHGLQGR VLOrQFLR j WXUPD H HP VHJXLGD LQLFLD D FKDPDGD $R WHUPLQDU GL]
³ERPGLD´SRUpPFRPRRVDOXQRVFRQWLQXDPFRQYHUVDQGRDOWRRSURIHVVRULQLFLDRULWXDO


 

GDFRQWDJHPDWpSDUDTXHRVDOXQRVVHRUJDQL]HPQHVVHSUD]RGHWHPSR$HVWUDWpJLDGHX
FHUWR
2 SURIHVVRU HQWmR HVFUHYH QD ORXVD DV WUrV OHLWXUDV REULJDWyULDV SDUD R
TXDGULPHVWUHREUDVHVWDVMiDQXQFLDGDVQDFODVVHGRƒ$DVDEHU1RLWHQD7DYHUQDGH
ÈOYDUHVGH$]HYHGRH /XFtRODH ,UDFHPDGH-RVpGH$OHQFDU3LQIRUPDjWXUPDTXHp
SRVVtYHODFKDUHVVHVWH[WRVHPZZZGRPLQLRSXEOLFRJRYEUPDVTXHYDLGLVSRQLELOL]iORV
QRVLWHGDHVFRODWDPEpP
8P DOXQR DSURYHLWDVH GD RFDVLmR H SHUJXQWD DR SURIHVVRU TXDQWR WHPSR GHPRUD
SDUDVHFRORFDUXPDREUDHPGRPtQLRS~EOLFR3UHVSRQGHTXH³DQRVDSyVDPRUWHGR
DXWRU´DREUDMiSRGHVHUGLVSRQLELOL]DGDVHPSUREOHPDVFRPGLUHLWRVDXWRUDLV$QWHVGLVVR
pSUHFLVRSHGLUSHUPLVVmRjIDPtOLDHSDJDUSHORVGLUHLWRVDXWRUDLV
2 GRFHQWH YROWDVH j ORXVD H FRPHoD DV DQRWDo}HV GH DXOD (VFUHYH H H[SOLFD DR
PHVPRWHPSR
³1HRFODVVLFLVPRRX$UFDGLVPR±VpF;9,,,
DQWLEDUURTXLVPR
FOLFKrV±%XFROLVPR
7RPiV$QW{QLR*RQ]DJD'LUFHX
0DUtOLDGH'LUFHX´

8P DOXQR DR PHX ODGR HVTXHUGR HVFUHYH ELOKHWHV HP SDSHL]LQKRV TXH HOH PHVPR
UHFRUWD FRP D WHVRXUD HP VDOD GH DXOD 8PD DOXQD D PLQKD IUHQWH PDQGD PHQVDJHQV YLD
FHOXODU'HPRGRJHUDOHVVDFODVVHpPDLVGHVOLJDGDPDLVGLVSHUVDTXHDRXWUDGRƒ$QR
HQWDQWRRVDOXQRVILFDPVLOHQFLRVRVGXUDQWHDDXOD
3GLJLWD³0DUtOLDGH'LUFHX´QR³*RRJOHLPDJHQV´HTXDQGRDVLPDJHQVDSDUHFHP
RV DOXQRV ULHP SRU TXH YHHP LOXVWUDo}HV TXH QmR WrP QDGD D YHU FRP D REUD GH 7RPiV
$QW{QLR *RQ]DJD FRPR SRU H[HPSOR IRWRV GH IRUPDWXUD GH DOXQRV IRWRV ; HWF 2
SURIHVVRUHVWDYDSURFXUDQGRDFDSDGDSULPHLUDHGLomRGROLYUR0DUtOLDGH'LUFHXPDVQmR



 2 VLVWHPD GH HQVLQR GD (VFROD $ RUJDQL]D R DQR OHWLYR HP WUrV TXDGULPHVWUHV DR LQYpV GH
ELPHVWUHV RX WULPHVWUHV FRPR FRVWXPDP VH RUJDQL]DU DV HVFRODV GD UHGH SULYDGD QR %UDVLO (VVDV
WUrVOHLWXUDVVHULDPFREUDGDVQRƒTXDGULPHVWUHGH


 

DFKRX'HVLVWLXGDEXVFDHWUDWRXGHSURFXUDUQRVLWH³-RUQDOGH3RHVLD´XPSRHPDH[WUDtGR
GDV/LUDVGH7RPiV$QW{QLR*RQ]DJDDQH[R
&RPHoDDOHURSRHPDSDUDDFODVVHPDVLQWHUURPSHSDUDGDUXPDEURQFDHPXP
JUXSLQKRGHPHQLQRVTXHQmRSDUDYDPGHFRQYHUVDU3JULWDXP³FDODDERFD´HDPHDoD
³VHQmRYDLVDLU´2VDOXQRVILFDUDPPXGRVHXPWRPGHVHULHGDGHWRPRXFRQWDGDIDFHGR
SURIHVVRU7RGRVHPVLOrQFLRRGRFHQWHUHWRPDDDXOD
&RQWH[WXDOL]DQRV TXH 7RPiV $QW{QLR *RQ]DJD SDUWLFLSRX GD ,QFRQILGrQFLD
0LQHLUD H TXH SRU LVVR IRL SUHVR H H[LODGR (VFUHYHX SRHPDV ³WULVWHV´ TXDQGR HVWDYD QR
H[tOLR HP 0RoDPELTXH QD ÈIULFD 3 IDOD GD ³QDPRUDGLQKD´ GR SRHWD 0DULD -RDTXLQD
'RURWHLD GH 6HL[DV TXH KDELWDYD 9LOD 5LFD DWXDO 2XUR 3UHWR SDOFR GD DomR GRV
LQFRQILGHQWHV H RQGH PRUDYD WDPEpP R SRHWD DQWHV GH SDUWLU SDUD D ÈIULFD 2 SURIHVVRU
UHVVDOWD D GLIHUHQoD GH LGDGH HQWUH RV GRLV DPRU VHU{GLR ³0DUtOLD´ WLQKD  DQRV H
³'LUFHX´DQRV2VDOXQRVUHDJHPFRPXP³1RVVD´LQGLJQDGRV
2SURIHVVRUQmRVHLQFRPRGDHFRQWLQXDH[SOLFDQGRTXHDVHSDUDomRGRSRHWDHGD
DPDGD VH GHX SRU RFDVLmR GR H[tOLR H TXH DSyV LVVR 7RPiV $QW{QLR *RQ]DJD SDVVRX D
HVFUHYHU SRHVLDV SUpURPkQWLFDV LVWR p FXMR WRP HUD PDLV SUy[LPR GR 5RPDQWLVPR 3
GHFLGHHQWmRGHVHQKDUDVHJXLQWHFURQRORJLDQDORXVD
³(UD0HGLHYDO(UD&OiVVLFD(UD5RPkQWLFD

;,,;9;9,;9,,;9,,,;,;
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7URY+XP&ODV%DU1HRFO5RP´

8PDOXQRREVHUYDRHVTXHPDHSHUJXQWD³3URIHVVRUHKRMHQyVHVWDPRVRQGH"2X
Vy VDEHUHPRV QR IXWXUR"´ 3 GHPRQVWUD JRVWDU GD SHUJXQWD HQWmR SDUD GH HVFUHYHU SDUD
UHVSRQGHUTXH³$OJXQVQRVFRORFDPQR3yV0RGHUQLVPR´(PVHJXLGDH[SOLFDDV³(UDV´
FRQIRUPHDFURQRORJLDTXHHVTXHPDWL]RXQDORXVDHVHGHWpPDH[SOLFDUD~OWLPDDQRWDQGR
QDORXVD
³(UD5RPkQWLFD
5RPDQWLVPR±;,;


 

 5HYROXomR )UDQFHVD H 5HYROXomR ,QGXVWULDO IRUDP PDUFRV LPSRUWDQWHV GD

VRFLHGDGHEXUJXHVDTXHFULRXDLGHLDGH68-(,72 (8ĺHVVDVHUiDLGHLDIXQGDPHQWDOGR
520$17,602´

3YDORUL]DQDVXDH[SOLFDomRDLPSRUWkQFLDKLVWyULFDGDVGXDVUHYROXo}HVUHVVDOYD
DGLIHUHQoDHQWUHQREUH]DGR$QWLJR5HJLPHHEXUJXHVLDFRPD5HYROXomR)UDQFHVDHD
WRPDGD GR SRGHU SRU HVWD ~OWLPD )HFKD D DXOD H[SOLFDQGR R FRQFHLWR GH ³VXMHLWR´ D
YDORUL]DomR GR ³HX´ R ³VXEMHWLYLVPR URPkQWLFR´ H DQXQFLD TXH p LVVR TXH RV DOXQRV YmR
HQFRQWUDU QD OHLWXUD GH )UDQNHQVWHLQ 7RFD R VLQDO LPSHGLQGR TXH R SURIHVVRU FRQWLQXH D
DVVRFLDomRFRPDREUDPDVSURPHWHUHWRPDULVVRQDDXODVHJXLQWH

7HUFHLUR$QR$ƒ$

2SURIHVVRUHQWUDQDVDODGHDXODHRVDOXQRVHVWmRGLVFXWLQGRDOJRVREUHDIRUPDWXUD
GRVWHUFHLURVDQRV3GHL[DTXHWHUPLQHPRDVVXQWRUDSLGDPHQWHHHQTXDQWRLVVRVHGLULJH
j ORXVD GLJLWDO H SURFXUD VXD DXOD SUHYLDPHQWH SUHSDUDGD QR SURJUDPD ³EXLOGHU´ 1mR D
HQFRQWUDSRLVKiSUREOHPDVQRVLVWHPDHQWmRGHL[DDORXVDHPEUDQFRPHVPRHRSWDSHODV
DQRWDo}HVDPmR(VFUHYHQDORXVD
³6(*81'$*(5$d­2
VRFLDO³QHRUHDOLVPR´UHJLRQDOLVPR´

8P DOXQR LQWHUURPSH R SURIHVVRU H GL] TXH HOH Mi WLQKD GDGR HVVD PDWpULD 3 VH
GHVFXOSD H DQXQFLD TXH YDL IDODU DJRUD GRV DXWRUHV GHVVD JHUDomR D FRPHoDU SRU -RUJH
$PDGR FXMR OLYUR &DSLWmHV GD $UHLD RV DOXQRV GHYHP OHU SDUD R YHVWLEXODU GD
)XYHVW8QLFDPS$FODVVHRRXYHLQWHUHVVDGDHHQWmR3FRQWLQXDQDORXVD
³-25*($0$'2
)RLVXFHVVRGHS~EOLFRSLWRUHVFRH[RWLVPR
6XFHVVRLQFOXVLYHQRVSDtVHVFRPXQLVWDVRQGH-RUJH$PDGRFLUFXORXWUDGX]LGR
6XSHUILFLDOLGDGHSVLFROyJLFDHVTXHPDWLVPR´



 

8PDOXQRPHFKDPDDDWHQomRHSHUJXQWDTXHPHXVRX5HVSRQGROKHEDL[LQKRTXH
VRX³HVWDJLiULD´GR32DOXQRPHRIHUHFHXPDPDomHXDJUDGHoRHHQWmRHOHGL]HPWRP
VHGXWRUTXHHXVRXPXLWR³EHPYLQGD´jDXOD
2 SURIHVVRU HVFUHYH QD ORXVD H H[SOLFD D SRSXODULGDGH GR DXWRU EDLDQR 2V DOXQRV
SUHVWDPDWHQomRHJRVWDPTXDQGR3H[HPSOLILFD³3RUWR6HJXUR´FRPRRLGHDOGHH[RWLVPR
KRMH SDUD HOHV DGROHVFHQWHV XPD YH] TXH VHPSUH HVFROKHP HVVH OXJDU FRPR GHVWLQR QDV
YLDJHQVGHIRUPDWXUD1RWRXPDDOXQDYHVWLGDWRGDGHSUHWRHPHVWLORJyWLFROHQGRXPD
UHYLVWDGXUDQWHDDXODHYHMRDOJXQVDOXQRVFRFKLFKDQGREDL[LQKR
2GRFHQWHVROLFLWDROLYUR&DSLWmHVGD$UHLDSDUDTXHPRWURX[H8PDOXQROHYDQWD
D PmR FRP R OLYUR H R RIHUHFH DR SURIHVVRU 3 DEUH R OLYUR H Or XP H[FHUWR HP TXH R
QDUUDGRU IDOD GD SHUVRQDJHP ³6HP3HUQDV´ R PDLV DPDUJR GRV &DSLWmHV R PDLV
GLVFULPLQDGR R PDLV UHYROWDGR )D] XPD FUtWLFD DR HVWLOR GH -RUJH $PDGR DR FKDPDU D
DWHQomR SDUD R IDWR GH VH WUDWDU GH XPD FRQVWUXomR PHFkQLFD LPHGLDWD GLIHUHQWH GD
FDUDFWHUL]DomRPDLVHODERUDGDGHXP*UDFLOLDQR5DPRVSRUH[HPSOR
2V DOXQRV RXYHPQR DWHQWRV DOJXQV DQRWDP R TXH IRL HVFULWR QD ORXVD RXWURV
SURFXUDP UHJLVWUDU WDPEpP R TXH p GLWR SHOR SURIHVVRU DILQDO HVWH p XP DVVXQWR GH
YHVWLEXODU 8PD DOXQD SHUJXQWD VH p SRVVtYHO FDLU QR YHVWLEXODU XPD DVVRFLDomR HQWUH RV
&DSLWmHV GD $UHLD H ,UDFHPD SRU H[HPSOR QR TXH GL] UHVSHLWR j LGHDOL]DomR GDV
SHUVRQDJHQV 3 UHVSRQGHOKH TXH VLP TXH p SRVVtYHO DWp PHVPR SRUTXH D
LQWHUWH[WXDOLGDGH HVWi PXLWR HP PRGD DWXDOPHQWH QHVVHV H[DPHV SRUpP DGYHUWH R
SURIHVVRUXPDFRPSDUDomRVLPSOHVLVWRpTXHH[LJHXPDOHLWXUDVLPSOHVQDGDGHPXLWR
VRILVWLFDGRSDUDRXQLYHUVRGRVDOXQRVFDQGLGDWRV9ROWDVHjORXVDHFRQWLQXD
³6REUH-RUJH$PDGR
(QJDMDPHQWRLGHROyJLFR
0DQLTXHtVPRURPDQWLVPR
&DSLWmHVGD$UHLD
FULDQoDVDEDQGRQDGDV;VRFLHGDGHHVWDEHOHFLGDSHUVRQDJHQVSRSXODUHV´

2SURIHVVRUIDODWDPEpPGRILOPH&DSLWmHVGD$UHLDTXHVHUiODQoDGREUHYHPHQWH
QRVFLQHPDVDSUHYLVmRGHHVWUHLDpSDUDRXWXEURDFRQVHOKDQGRRVDOXQRVDWRPDUHP
FXLGDGRFRPDVDGDSWDo}HVSRLVHOHPHVPRMiDVVLVWLXDRWUDLOHUGRILOPHQRFLQHPDHYLX


 

TXH3HGUR%DOD±QDREUDORLURFRPXPDFLFDWUL]QRURVWR±DSDUHFHQR ILOPHFRPRXPD
FULDQoDQHJUD'DtRSHULJRGDVDGDSWDo}HVFRQWHVWD
8PDDOXQDOKHSHUJXQWDVHFDLPXLWRRHQUHGRGRVOLYURVQRYHVWLEXODU3UHVSRQGH
³FODURTXHVLP´PDVVHPSUHUHODFLRQDGRDWH[WRVMiTXHDLGHLDpFREUDUOHLWXUD$SURYHLWD
VH SDUD H[SOLFDU GLIHUHQoDV UHOHYDQWHV HQWUH R OLYUR )UDQNHQVWHLQ H R ILOPH $GYHUWH RV
DOXQRVTXHVHHOHVVHEDVHDUHPQRILOPHSDUDID]HUDSURYDYmRVHGDUPDOSRLVTXHFRQKHFH
EHPDSHOtFXODHVDEHRQGHHVWmRDVGLIHUHQoDV$ILUPDWDPEpPTXHDSURYDVHUiEDVHDGD
HP OHLWXUD GH WH[WRV GD REUD GH 0DU\ 6KHOOH\ SRUWDQWR QmR DGLDQWD HOHV GHFRUDUHP R
HQUHGR H FRQWDUHP DSHQDV FRP R ILOPH KRP{QLPR $OJXQV DOXQRV ULHP ³YHVWLQGR D
FDUDSXoD´
2XWUD DOXQD UHWRPD D SHUJXQWD DQWHULRU H DFUHVFHQWD ³0DV QR YHVWLEXODU FDL PDLV
SHUJXQWD VREUH D KLVWyULD GR OLYUR GR TXH LQWHUSUHWDomR"´ 3 UHVSRQGH TXH QmR p TXH FDL
PDLV PDV FDL DVVLP FRPR FDHP TXHVW}HV GH LQWHUWH[WXDOLGDGH FRPSDUDomR HQWUH REUDV
LQWHUSUHWDomRGHWH[WRVFRQWH[WXDOL]Do}HVKLVWyULFDVTXHVW}HVVREUHRHVWLORGRDXWRUHWF
$DOXQD³WRGDGHSUHWRGRWLSRJyWLFD´JXDUGRXDUHYLVWDTXHHVWDYDOHQGREDL[RXD
FDEHoD HQFRVWDQGRD HQWUH RV EUDoRV QD FDUWHLUD H GRUPLX 3 SRU VXD YH] UHWRPD RV
FRPHQWiULRVVREUHDREUDGH-RUJH$PDGR$LQGDFRPROLYUR&DSLWmHVGD$UHLDHPPmRV
DSRQWDDVSiJLQDVLQLFLDLVGDREUDDSUHVHQWDQGRDHVWUDWpJLDQDUUDWLYDGRDXWRUTXHLQLFLDR
URPDQFHDSUHVHQWDQGRXPDQRWtFLDH[WUDtGDQR-RUQDOGD7DUGHHHPVHJXLGD³FDUWDV´GR
6HFUHWiULRGR&KHIHGH3ROtFLDGR-XL]GH0HQRUHVHGD0mHGHXPGRV&DSLWmHVGD$UHLD
DRPHVPR-RUQDOGD7DUGH
2SURIHVVRUFKDPDDDWHQomRSDUDRPDQLTXHtVPRFRQVWUXtGRSRU-RUJH$PDGRMiD
SDUWLUGDVSiJLQDVLQLFLDLVGROLYURHPTXHRV³ULFRVVmRUXLQV´HRV³SREUHVVmRERQV´HLV
SDUWHGDUHFHLWDGRVXFHVVRGRDXWRU8PDDOXQDSHUJXQWDVH-RUJH$PDGRpVHPSUHDVVLPH
3UHVSRQGHTXHVLP
3DUDH[HPSOLILFDUOrXPH[FHUWRHPTXHDSDUHFHDSHUVRQDJHP'RUDPHQLQDSREUH
yUImTXDQGRIRLSHGLUHPSUHJRQDFDVDGDSDWURDGHVXDPmHPXOKHUULFDSRUWDQWRPi$
PmHGH'RUDWLQKDPRUULGRGHYDUtRODGRHQoDFRQWDJLRVDGHL[DQGRDILOKDVR]LQKDFRPR



 1RWRTXHR SURIHVVRU QmR TXLV GHL[DUHVFDSDU QDGDp FRPR VHWXGR IRVVH SDVVtYHO GHFDLU QRV
H[DPHVYHVWLEXODUHV(VVDpVXDHVWUDWpJLDSDUDSUHQGHUDDWHQomRGRVDOXQRVHUHDOoDUDLQGDPDLVD
LPSRUWkQFLDGHVXDVDXODVTXHDOLiVDEDUFDWXGRLVVR


 

LUPmRPDLVQRYR'RUD SHUDPEXODYDSHODVUXDV GH6DOYDGRUHPEXVFDGHVREUHYLYrQFLDH

IRLjFDVDGDSDWURDGDPmHSHGLUDX[tOLR)RLHQ[RWDGDGHOiSHODGRQDGDFDVDDRPHVPR
WHPSRHPTXHGHVSHUWRXRLQWHUHVVHVH[XDOGRILOKRGDSDWURD2XVHMDVLQWHWL]DRSURIHVVRU
EHP;PDO
7RFD R VLQDO TXDQGR 3 DLQGD HVWi OHQGR HVVH H[FHUWR PHVPR DVVLP RV DOXQRV
SHUPDQHFHPTXLHWRVHDWHQWRVRXYLQGRRGRFHQWHEHPGLIHUHQWHGDVDXODVDQWHULRUHV'H
IDWR SHQVR HX QDGD FRPR XPD DXOD VREUH D REUD TXH FDL QR YHVWLEXODU SDUD RV DOXQRV
DJLUHPGHPRGRWmRFRPSRUWDGR

6HJXQGR$QR%ƒ%

&KHJDPRVjFODVVHGRƒ%HRVDOXQRVHVWmRDJLWDGRVHPSpFRQYHUVDQGRDOWRQHP
SHUFHEHP D QRVVD SUHVHQoD HP VDOD GH DXOD 3 JULWD XP ³VLOrQFLR´ VHJXLGR GH XP
³DWHQomR´EHPDOWRHpRXYLGR(XSURFXURRIXQGRGDFODVVHSDUDPHVHQWDU
'HSRLVTXHWRGRVHVWmRGHYLGDPHQWHDFRPRGDGRVRSURIHVVRUGHVHMDXP³ERPGLD´
DRVDOXQRVHMiDQXQFLDDVOHLWXUDVGRTXDGULPHVWUHHVFUHYHQGRQDORXVD
³9LGDV6HFDV*UDFLOLDQR5DPRV
&DPSR*HUDOHVWyULDGH³0DQXHO]mRH0LJXLOLP´*XLPDUmHV5RVD´

3 MXVWLILFD GL]HQGR TXH WDOYH] RV DOXQRV DFKHP FKDWR PRQyWRQR R 9LGDV 6HFDV
SRLVQmRpXPOLYURHPTXHKiXPDFRQWLQXLGDGHGRHQUHGRHQWUHRVFDStWXORVFRPRHVWmR
DFRVWXPDGRV HQWUHWDQWR H[SOLFD R SURIHVVRU DTXHOD KLVWyULD ID] EDVWDQWH VHQWLGR SDUD
SHVVRDVTXHFRPRDVSHUVRQDJHQVGDREUDWrPXPDYLGDPLVHUiYHO
$OJXQV DOXQRV DR IXQGR SUy[LPRV D PLP FRQYHUVDP EDL[LQKR VHP SDUDU 8PD
DOXQDPH[HFRPRFHOXODURWHPSRWRGRHSDUHFHQmRRXYLURTXHRSURIHVVRUHVWiGL]HQGR
2XWUDDOXQDSHUJXQWDVREUHRPRPHQWRQROLYURHPTXH)DELDQRVHLGHQWLILFDFRP
XP³ELFKR´(ODFRQIHVVDTXHQmRHQWHQGHXEHPDG~YLGDGHOH³RUDpXPELFKRRUDQmRp´
2VDOXQRVDRIXQGRGDFODVVHDRVTXDLVPHUHIHULDQWHULRUPHQWHULHPHGL]HPHPWRPGH
EULQFDGHLUD³pELFKD´3QmRJRVWDQHPXPSRXFRGRWURFDGLOKRROKDIHLRHVpULRSDUDHOHV
TXHVHFDODPLPHGLDWDPHQWH


 

2SURIHVVRUSHGHROLYURHPSUHVWDGRGDDOXQDDEUHQHVVDSDUWHHPTXH)DELDQRVH
GL]XP³ELFKR´HOrRH[FHUWRSDUDDWXUPD([SOLFDTXH)DELDQRVHLGHQWLILFDFRPXPELFKR
GDGDVDVVXDVFRQGLo}HVGHYLGDpXPH[SORUDGR³WUDEDOKDHPWHUUDVDOKHLDV´SRULVVRVH
DVVHPHOKD DRV ELFKRV e XPD UHIOH[mR GH TXHP FULWLFD R VLVWHPD ODWLIXQGLiULR GR SDtV GH
TXHP HQ[HUJD R ³SDWUmR´ FRPR H[SORUDGRU GD PmR GH REUD ³VHUWDQHMD´ HLV R FDUiWHU
VXEYHUVLYRGROLYUR±DFUHVFHQWD3
8P DOXQR SHUJXQWD ³3RU TXH p FRQVLGHUDGR XP OLYUR FRPXQLVWD"´ 8PD DOXQD
HPHQGD FRP XPD REVHUYDomR 0DV TXDQGR )DELDQR IDOD LVVR HOH QmR DFKD TXH WDYD
HUUDGR´3SURFXUDUHVSRQGHUjVGXDVTXHVW}HVH[SOLFDQGRTXHKiXPDLGHRORJLDSRGHVH
GL]HUFRPXQLVWDSRUWUiVGDKLVWyULDVLP&RQWXGRTXDQGRRDXWRUH[SOLFLWDRFRQIRUPLVPR
GH)DELDQRFRPDVLWXDomRpSDUDWUDoiORFRPRDTXHOHVHPVDtGDYtWLPDGRVLVWHPDTXHR
RSULPHGDtRVHXUHFRQKHFLPHQWRFRPR³ELFKR´
8PDDOXQDDFUHVFHQWDTXH³)DELDQRTXHUDOJRGLIHUHQWHSDUDRVILOKRV´2SURIHVVRU
YDORUL]DHVVHFRPHQWiULRHUHOHPEUDRILQDOGROLYURFRPRVDOXQRVTXDQGR)DELDQRHVXD
IDPtOLDSDUWHPGRVHUWmRHPEXVFDGHXPIXWXURPHOKRU6RQKDTXHQDFLGDGHJUDQGHVHXV
ILOKRV SRGHUmR HVWXGDU H WHU XP GHVWLQR GLIHUHQWH GR GHOH (VVD SRVWXUD ILQDO GH )DELDQR
GHPRQVWUDTXHHOHWHPFRQVFLrQFLDGHVXDFRQGLomRGHYLGDPLVHUiYHOSRULVVRGHVHMDDOJR
PHOKRU SDUD RV VHXV ILOKRV ,VVR QmR GHL[D GH VHU XP SHQVDPHQWR VXEYHUVLYR FRQFOXL R
SURIHVVRU
1mRVHLEHPTXHFRPHQWiULRIRLIHLWRHPVDODGHDXODHTXHVXVFLWRXXPDGLJUHVVmR
GH 3 PDV R IDWR p TXH HP XP GHWHUPLQDGR PRPHQWR R SURIHVVRU FRPHoRX D GLVVHUWDU
VREUH R SUHoR DOWR GRV OLYURV QR %UDVLO HP UHODomR DRV (VWDGRV 8QLGRV SRU H[HPSOR
&ULWLFRX R YDORU GDGR DRV DXWRPyYHLV SHOD FODVVH PpGLD EUDVLOHLUD TXH SUHIHUH WURFDU GH
FDUURWRGRDQRDFRPSUDUOLYURV2VDOXQRVTXHVmRGDFODVVHPpGLDDOWDEUDVLOHLUDRXYHPD
FUtWLFDVHPVHPDQLIHVWDU)LPGDGLJUHVVmRRGRFHQWHYROWDVHjORXVDHHVFUHYHRDVVXQWR
GDDXODGHKRMH
³02'(51,602
3ULPHLUD*HUDomR
D $WXDOL]DomR
E $EUDVLOHLUDPHQWR´



 

3WRPDFRPRH[HPSORDREUD0DFXQDtPDGH0iULRGH$QGUDGHTXHUH~QHYiULRV
HOHPHQWRVGDQRVVDFXOWXUDHYDORUL]DVREUHWXGRRIROFORUHQDFLRQDO8PDDOXQDSHUJXQWD
VHDLQWHQomRGHVVHVDXWRUHVGDSULPHLUDJHUDomRPRGHUQLVWDWDPEpPHUDSHUPLWLUDRSRYRR
DFHVVRDHVVDFXOWXUD2SURIHVVRUUHVSRQGHSRVLWLYDPHQWHHEXVFDLOXVWUDULVVRDFHVVDQGRQR
VLWHR³-RUQDOGH3RHVLD´RVRQHWR³/tQJXD3RUWXJXHVD´GH2ODYR%LODFDQH[RDILP
GHFRQWUDVWiORFRPRSRHPD³3URQRPLQDLV´GH2VZDOGGH$QGUDGHDQH[R
/r RV GRLV SRHPDV HP YR] DOWD SDUD D FODVVH H H[SOLFD D LQWHQomR PRGHUQLVWD GH
³GHVFRQVWUXLU´ H YDORUL]DU R TXH p GH ³JRVWR SRSXODU´ D IDOD GR SRYR D OLQJXDJHP
FRORTXLDODTXDOSHUPLWHXVDUDrQFOLVHQRLQtFLRGDRUDomR,VVRWRUQDRWH[WRPDLVOHJtYHO
SDUD R SRYR QHVVH VHQWLGR D LGHLD PRGHUQLVWD HUD ³SRSXODUL]DU´ D OLWHUDWXUD (P
0DFXQDtPD FRQWLQXD R SURIHVVRU HVVH SURMHWR VH SHUGH XP SRXFR SRUTXH D RUDOLGDGH
DGRWDGDQmRpWmRIDFLOPHQWHUHFRQKHFLGDDVVLP
8P DOXQR R LQWHUURPSH H SHUJXQWD ³( R TXH p PRGHUQLVWD HP 9LGDV 6HFDV"´ 3
UHVSRQGHTXHRVFDStWXORVIUDJPHQWDGRVRGLVFXUVRLQGLUHWROLYUHRDVVXQWRpPRGHUQRQR
HQWDQWR 9LGDV 6HFDV SHUWHQFH j VHJXQGD JHUDomR PRGHUQLVWD H QmR j SULPHLUD
FRQWH[WXDOL]D&RQWLQXDDMXVWLILFDUDPRGHUQLGDGHGDREUDGH*UDFLOLDQR5DPRVQRTXHVH
UHIHUH j WHPiWLFD D VHFD D IRPH H D PLVpULD QR VHUWmR QRUGHVWLQR +RMH DLQGD Ki PXLWRV
³)DELDQRV´ QR 1RUGHVWH EUDVLOHLUR H TXH SUHFLVDP GR ³EROVDIDPtOLD´ SDUD VREUHYLYHU
DSHVDUGHPXLWRVFULWLFDUHPHVVDSROtWLFDGRJRYHUQRHODpQHFHVViULD±FRQFOXL3FRPXP
OHYHWRPGHTXHPHVWiSURYRFDQGRRVDOXQRV
(PVHJXLGDUHWRPDDVDQRWDo}HVQDORXVD
³0iULRGH$QGUDGH
OtGHULQWHOHFWXDO
3RHVLD
3DXOLFpLD'HVYDLUDGD
&OmGR-DEXWL
BBBBBBBBBBBB


 'LJR TXH R GRFHQWH HVWi DTXL SURYRFDQGR RV DOXQRV SRU TXH VDEHPRV TXH RV TXH HVWXGDP QD
(VFROD$VmRDOXQRVGHFODVVHPpGLDDOWDTXHVHJXQGR3MiPDQLIHVWDUDPHPRXWURVPRPHQWRVHP
VDOD GH DXOD VXD SRVWXUD GH RSRVLomR jV SROtWLFDV VRFLDLV GRV JRYHUQRV SHWLVWDV/XOD H 'LOPD 2
SURIHVVRU SUHWHQGHX GHL[DU FODUD DTXL D VXD SRVLomR SROtWLFD D IDYRU GR JRYHUQR HP DWXDO JHVWmR
H[SOLFRXPHGHSRLV3³QRVEDVWLGRUHV´


 

0DFXQDtPD´

2V DOXQRV ULHP TXDQGR RXYHP R QRPH GD REUD &Om GR -DEXWL 2 SURIHVVRU HQWmR
H[SOLFD R VLJQLILFDGR GH ³FOm´ H GH ³MDEXWL´ H DSURYHLWD SDUD ID]HU PHQomR DR ³3UrPLR
-DEXWL´ XP SUrPLR LPSRUWDQWH SDUD RV TXH VH GHGLFDP j /LWHUDWXUD FRPHQWD 3 (P
VHJXLGDEXVFDQRYDPHQWHQR³-RUQDOGH3RHVLD´RSRHPDGH0iULRGH$QGUDGHH[WUDtGRGR
OLYUR &Om GR -DEXWL ³2 SRHWD FRPH DPHQGRLP´ DQH[R  /r R SRHPD SDUD D FODVVH H
FKDPDDDWHQomRSDUDDVPXGDQoDVGHHVWLORHGHWHPiWLFDRVURPkQWLFRVWRPDPOiJULPDV
RViUFDGHVOHLWHGDVRYHOKLQKDVRVPRGHUQLVWDVFRPHPDPHQGRLP±VLPSOLILFDRSURIHVVRU
'RLV FDVDLV GH QDPRUDGRV DR IXQGR GD FODVVH WURFDP FDULQKRV DOKHLRV DR TXH VH
SDVVDDRUHGRUGHOHV3QmRRVUHSUHHQGHHFRQWLQXDH[SOLFDQGRRSRHPDDWHQWDQGRDJRUD
SDUD R FDUiWHU QDFLRQDOLVWD IODJUDQWH QRV ~OWLPRV YHUVRV $VVRFLD R SRHPD FRP D
SHUVRQDJHP 0DFXQDtPD SUHJXLoRVR LQWHUHVVHLUR VDIDGR DJH GH DFRUGR FRP R MHLWLQKR
EUDVLOHLURWDOTXDOH[SULPHPRVYHUVRVILQDLVGH³2SRHWDFRPHDPHQGRLP´DQH[R2
SURIHVVRUUHFLWDRSRHPDGHFRULPSUHVVLRQDQGRRVDOXQRVTXHULHPHGHPRQVWUDPJRVWDU
GDTXLOR
-i HP WRP GH HQFHUUDPHQWR GD DXOD 3 FRQFOXL TXH R 0RGHUQLVPR GD  JHUDomR
WHQWD UHGHILQLU R %UDVLO H LVVR p SHUFHSWtYHO WDQWR HP 0iULR TXDQWR HP 2VZDOG GH
$QGUDGH/r³(UURGHSRUWXJXrV´GH2VZDOGGH$QGUDGHDQH[RHFRQFOXL³9DPRV
UHGHILQLUWXGR´7RFDRVLQDOHRVDOXQRVVHGLVSHUVDP
 



7RGDVDVYH]HVTXHYDLSURQXQFLDURQRPHGH2VZDOGGH$QGUDGH3PDUFDR³2VZDOG´FRPR
R[tWRQDSRLVVHJXQGRHOHHUDDVVLPTXHRSRHWDTXHULDVHUFKDPDGR³DEUDVLOHLUDQGR´GHVVHPRGR
WDPEpPRVHXSUySULRQRPH


 

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3RUXQVWHUPRVHPVLWmRFRQFHUWDGRV
4XHGRXVPLODFLGHQWHVQDPRUDGRV
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)DUHLTXHRDPRUDWRGRVDYLYHQWH
3LQWDQGRPLOVHJUHGRVGHOLFDGRV
%UDQGDVLUDVVXVSLURVPDJRDGRV
7HPHURVDRXVDGLDHSHQDDXVHQWH

7DPEpP6HQKRUDGRGHVSUH]RKRQHVWR
'HYRVVDYLVWDEUDQGDHULJRURVD
&RQWHQWDUPHHLGL]HQGRDPHQRUSDUWH

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$FRPSRVLomRDOWDHPLODJURVD
$TXLIDOWDVDEHUHQJHQKRHDUWH


7DQWRGHPHXHVWDGRPHDFKRLQFHUWR
4XHHPYLYRDUGRUWUHPHQGRHVWRXGHIULR
6HPFDXVDMXQWDPHQWHFKRURHULR
2PXQGRWRGRDEDUFRHQDGDDSHUWR

eWXGRTXDQWRVLQWRXPGHVFRQFHUWR
'DDOPDXPIRJRPHVDLGDYLVWDXPULR
$JRUDHVSHURDJRUDGHVFRQILR
$JRUDGHVYDULRDJRUDDFHUWR

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1XP
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4XHHPPLODQRVQmRSRVVRDFKDUXP
KRUD

6HPHSHUJXQWDDOJXpPSRUTXHDVVLDQGR
5HVSRQGRTXHQmRVHLSRUpPVXVSHLWR
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,VVRpVHUIORUH$QMRMXQWDPHQWH
6HU$QJpOLFDIORUH$QMRIORUHQWH
(PTXHPVHQmRHPYyVVHXQLIRUPDUD"

4XHPYHULDXPDIORUTXHDQmRFRUWDUD
'HYHUGHSpGHUDPDIORUHVFHQWH"
(TXHPXP$QMRYLUDWmROX]HQWH
4XHSRUVHX'HXVRQmRLGRODWUDUD"

6HFRPR$QMRVRLVGRVPHXVDOWDUHV
){UHLVRPHXFXVWyGLRHPLQKDJXDUGD
/LYUDUDHXGHGLDEyOLFRVD]DUHV

0DVYHMRTXHWmREHODHWmRJDOKDUGD
3RVWRTXHRV$QMRVQXQFDGmRSHVDUHV
6RLV$QMRTXHPHWHQWDHQmRPHJXDUGD


 


 

$1(;2


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$1(;2


$87236,&2*5$),$±)(51$1'23(662$

2SRHWDpXPILQJLGRU
)LQJHWmRFRPSOHWDPHQWH
4XHFKHJDDILQJLUTXHpGRU
$GRUTXHGHYHUDVVHQWH

(RVTXHOHHPRTXHHVFUHYH
1DGRUOLGDVHQWHPEHP
1mRDVGXDVTXHHOHWHYH
0DVVyDTXHHOHVQmRWrP

(DVVLPQDVFDOKDVGHURGD
*LUDDHQWUHWHUDUD]mR
(VVHFRPERLRGHFRUGD
4XHVHFKDPDFRUDomR
 


 

$1(;2


$&58&,),&$d­2'(6­23('52&$5$9$**,2



 


 

$1(;2


7$%$&$5,$±È/9$52'(&$0326

1mRVRXQDGD
1XQFDVHUHLQDGD
1mRSRVVRTXHUHUVHUQDGD
¬SDUWHLVVRWHQKRHPPLPWRGRVRVVRQKRVGRPXQGR

-DQHODVGRPHXTXDUWR
'RPHXTXDUWRGHXPGRVPLOK}HVGRPXQGRTXHQLQJXpPVDEHTXHPp
(VHVRXEHVVHPTXHPpRTXHVDEHULDP"
'DLVSDUDRPLVWpULRGHXPDUXDFUX]DGDFRQVWDQWHPHQWHSRUJHQWH
3DUDXPDUXDLQDFHVVtYHODWRGRVRVSHQVDPHQWRV
5HDOLPSRVVLYHOPHQWHUHDOFHUWDGHVFRQKHFLGDPHQWHFHUWD
&RPRPLVWpULRGDVFRLVDVSRUEDL[RGDVSHGUDVHGRVVHUHV
&RPDPRUWHDSRUXPLGDGHQDVSDUHGHVHFDEHORVEUDQFRVQRVKRPHQV
&RPR'HVWLQRDFRQGX]LUDFDUURoDGHWXGRSHODHVWUDGDGHQDGD

(VWRXKRMHYHQFLGRFRPRVHVRXEHVVHDYHUGDGH
(VWRXKRMHO~FLGRFRPRVHHVWLYHVVHSDUDPRUUHU
(QmRWLYHVVHPDLVLUPDQGDGHFRPDVFRLVDV
6HQmRXPDGHVSHGLGDWRUQDQGRVHHVWDFDVDHHVWHODGRGDUXD
$ILOHLUDGHFDUUXDJHQVGHXPFRPERLRHXPDSDUWLGDDSLWDGD
'HGHQWURGDPLQKDFDEHoD
(XPDVDFXGLGHODGRVPHXVQHUYRVHXPUDQJHUGHRVVRVQDLGD

(VWRXKRMHSHUSOH[RFRPRTXHPSHQVRXHDFKRXHHVTXHFHX
(VWRXKRMHGLYLGLGRHQWUHDOHDOGDGHTXHGHYR
¬7DEDFDULDGRRXWURODGRGDUXDFRPRFRLVDUHDOSRUIRUD
(jVHQVDomRGHTXHWXGRpVRQKRFRPRFRLVDUHDOSRUGHQWUR

)DOKHLHPWXGR
&RPRQmRIL]SURSyVLWRQHQKXPWDOYH]WXGRIRVVHQDGD
$DSUHQGL]DJHPTXHPHGHUDP
'HVFLGHODSHODMDQHODGDVWUDVHLUDVGDFDVD
)XLDWpDRFDPSRFRPJUDQGHVSURSyVLWRV
0DVOiHQFRQWUHLVyHUYDVHiUYRUHV
(TXDQGRKDYLDJHQWHHUDLJXDOjRXWUD
6DLRGDMDQHODVHQWRPHQXPDFDGHLUD(PTXHKHLGHSHQVDU"

4XHVHLHXGRTXHVHUHLHXTXHQmRVHLRTXHVRX"
6HURTXHSHQVR"0DVSHQVRWDQWDFRLVD
(KiWDQWRVTXHSHQVDPVHUDPHVPDFRLVDTXHQmRSRGHKDYHUWDQWRV
*rQLR"1HVWHPRPHQWR


 

&HPPLOFpUHEURVVHFRQFHEHPHPVRQKRJrQLRVFRPRHX
(DKLVWyULDQmRPDUFDUiTXHPVDEH"QHPXP
1HPKDYHUiVHQmRHVWUXPHGHWDQWDVFRQTXLVWDVIXWXUDV
1mRQmRFUHLRHPPLP
(PWRGRVRVPDQLF{PLRVKiGRLGRVPDOXFRVFRPWDQWDVFHUWH]DV
(XTXHQmRWHQKRQHQKXPDFHUWH]DVRXPDLVFHUWRRXPHQRVFHUWR"
1mRQHPHPPLP
(PTXDQWDVPDQVDUGDVHQmRPDQVDUGDVGRPXQGR
1mRHVWmRQHVWDKRUDJrQLRVSDUDVLPHVPRVVRQKDQGR"
4XDQWDVDVSLUDo}HVDOWDVHQREUHVHO~FLGDV
6LPYHUGDGHLUDPHQWHDOWDVHQREUHVHO~FLGDV
(TXHPVDEHVHUHDOL]iYHLV
1XQFDYHUmRDOX]GRVROUHDOQHPDFKDUmRRXYLGRVGHJHQWH"
2PXQGRpSDUDTXHPQDVFHSDUDRFRQTXLVWDU
(QmRSDUDTXHPVRQKDTXHSRGHFRQTXLVWiORDLQGDTXHWHQKDUD]mR
7HQKRVRQKDGRPDLVTXHRTXH1DSROHmRIH]
7HQKRDSHUWDGRDRSHLWRKLSRWpWLFRPDLVKXPDQLGDGHVGRTXH&ULVWR
7HQKRIHLWRILORVRILDVHPVHJUHGRTXHQHQKXP.DQWHVFUHYHX
0DVVRXHWDOYH]VHUHLVHPSUHRGDPDQVDUGD
$LQGDTXHQmRPRUHQHOD
6HUHLVHPSUHRTXHQmRQDVFHXSDUDLVVR
6HUHLVHPSUHVyRTXHWLQKDTXDOLGDGHV
6HUHLVHPSUHRTXHHVSHURXTXHOKHDEULVVHPDSRUWDDRSpGHXPDSDUHGHVHPSRUWD
(FDQWRXDFDQWLJDGR,QILQLWRQXPDFDSRHLUD
(RXYLXDYR]GH'HXVQXPSRoRWDSDGR
&UHUHPPLP"1mRQHPHPQDGD
'HUUDPHPHD1DWXUH]DVREUHDFDEHoDDUGHQWH
2VHXVRODVXDFKXYDRYHQWRTXHPHDFKDRFDEHOR
(RUHVWRTXHYHQKDVHYLHURXWLYHUTXHYLURXQmRYHQKD
(VFUDYRVFDUGtDFRVGDVHVWUHODV
&RQTXLVWDPRVWRGRRPXQGRDQWHVGHQRVOHYDQWDUGDFDPD
0DVDFRUGDPRVHHOHpRSDFR
/HYDQWDPRQRVHHOHpDOKHLR
6DtPRVGHFDVDHHOHpDWHUUDLQWHLUD
0DLVRVLVWHPDVRODUHD9LD/iFWHDHR,QGHILQLGR

&RPHFKRFRODWHVSHTXHQD
&RPHFKRFRODWHV
2OKDTXHQmRKiPDLVPHWDItVLFDQRPXQGRVHQmRFKRFRODWHV
2OKDTXHDVUHOLJL}HVWRGDVQmRHQVLQDPPDLVTXHDFRQIHLWDULD
&RPHSHTXHQDVXMDFRPH
3XGHVVHHXFRPHUFKRFRODWHVFRPDPHVPDYHUGDGHFRPTXHFRPHV
0DVHXSHQVRHDRWLUDURSDSHOGHSUDWDTXHpGHIROKDGHHVWDQKR
'HLWRWXGRSDUDRFKmRFRPRWHQKRGHLWDGRDYLGD

0DVDRPHQRVILFDGDDPDUJXUDGRTXHQXQFDVHUHL


 

$FDOLJUDILDUiSLGDGHVWHVYHUVRV
3yUWLFRSDUWLGRSDUDR,PSRVVtYHO
0DVDRPHQRVFRQVDJURDPLPPHVPRXPGHVSUH]RVHPOiJULPDV
1REUHDRPHQRVQRJHVWRODUJRFRPTXHDWLUR
$URXSDVXMDTXHVRXHPUROSUDRGHFXUVRGDVFRLVDV
(ILFRHPFDVDVHPFDPLVD

7XTXHFRQVRODVTXHQmRH[LVWHVHSRULVVRFRQVRODV
2XGHXVDJUHJDFRQFHELGDFRPRHVWiWXDTXHIRVVHYLYD
2XSDWUtFLDURPDQDLPSRVVLYHOPHQWHQREUHHQHIDVWD
2XSULQFHVDGHWURYDGRUHVJHQWLOtVVLPDHFRORULGD
2XPDUTXHVDGRVpFXORGH]RLWRGHFRWDGDHORQJtQTXD
2XFRFRWHFpOHEUHGRWHPSRGRVQRVVRVSDLV
2XQmRVHLTXrPRGHUQRQmRFRQFHEREHPRTXr
7XGRLVVRVHMDRTXHIRUTXHVHMDVVHSRGHLQVSLUDUTXHLQVSLUH
0HXFRUDomRpXPEDOGHGHVSHMDGR
&RPRRVTXHLQYRFDPHVStULWRVLQYRFDPHVStULWRVLQYRFR
$PLPPHVPRHQmRHQFRQWURQDGD
&KHJRjMDQHODHYHMRDUXDFRPXPDQLWLGH]DEVROXWD
9HMRDVORMDVYHMRRVSDVVHLRVYHMRRVFDUURVTXHSDVVDP
9HMRRVHQWHVYLYRVYHVWLGRVTXHVHFUX]DP
9HMRRVFmHVTXHWDPEpPH[LVWHP
(WXGRLVWRPHSHVDFRPRXPDFRQGHQDomRDRGHJUHGR
(WXGRLVWRpHVWUDQJHLURFRPRWXGR

9LYLHVWXGHLDPHLHDWpFUL
(KRMHQmRKiPHQGLJRTXHHXQmRLQYHMHVySRUQmRVHUHX
2OKRDFDGDXPRVDQGUDMRVHDVFKDJDVHDPHQWLUD
(SHQVRWDOYH]QXQFDYLYHVVHVQHPHVWXGDVVHVQHPDPDVVHVQHPFUHVVHV
3RUTXHpSRVVtYHOID]HUDUHDOLGDGHGHWXGRLVVRVHPID]HUQDGDGLVVR
7DOYH]WHQKDVH[LVWLGRDSHQDVFRPRXPODJDUWRDTXHPFRUWDPRUDER
(TXHpUDERSDUDDTXpPGRODJDUWRUHPH[LGDPHQWH

)L]GHPLPRTXHQmRVRXEH
(RTXHSRGLDID]HUGHPLPQmRRIL]
2GRPLQyTXHYHVWLHUDHUUDGR
&RQKHFHUDPPHORJRSRUTXHPQmRHUDHQmRGHVPHQWLHSHUGLPH
4XDQGRTXLVWLUDUDPiVFDUD
(VWDYDSHJDGDjFDUD
4XDQGRDWLUHLHPHYLDRHVSHOKR
-iWLQKDHQYHOKHFLGR
(VWDYDErEDGRMiQmRVDELDYHVWLURGRPLQyTXHQmRWLQKDWLUDGR
'HLWHLIRUDDPiVFDUDHGRUPLQRYHVWLiULR
&RPRXPFmRWROHUDGRSHODJHUrQFLD
3RUVHULQRIHQVLYR
(YRXHVFUHYHUHVWDKLVWyULDSDUDSURYDUTXHVRXVXEOLPH


 


(VVrQFLDPXVLFDOGRVPHXVYHUVRVLQ~WHLV
4XHPPHGHUDHQFRQWUDUPHFRPRFRLVDTXHHXIL]HVVH
(QmRILFDVVHVHPSUHGHIURQWHGD7DEDFDULDGHGHIURQWH
&DOFDQGRDRVSpVDFRQVFLrQFLDGHHVWDUH[LVWLQGR
&RPRXPWDSHWHHPTXHXPErEDGRWURSHoD
2XXPFDSDFKRTXHRVFLJDQRVURXEDUDPHQmRYDOLDQDGD

0DVR'RQRGD7DEDFDULDFKHJRXjSRUWDHILFRXjSRUWD
2OKRRFRPRGHVFRQIRUWRGDFDEHoDPDOYROWDGD
(FRPRGHVFRQIRUWRGDDOPDPDOHQWHQGHQGR
(OHPRUUHUiHHXPRUUHUHL
(OHGHL[DUiDWDEXOHWDHXGHL[DUHLRVYHUVRV
$FHUWDDOWXUDPRUUHUiDWDEXOHWDWDPEpPRVYHUVRVWDPEpP
'HSRLVGHFHUWDDOWXUDPRUUHUiDUXDRQGHHVWHYHDWDEXOHWD
(DOtQJXDHPTXHIRUDPHVFULWRVRVYHUVRV
0RUUHUiGHSRLVRSODQHWDJLUDQWHHPTXHWXGRLVWRVHGHX
(PRXWURVVDWpOLWHVGHRXWURVVLVWHPDVTXDOTXHUFRLVDFRPRJHQWH
&RQWLQXDUiID]HQGRFRLVDVFRPRYHUVRVHYLYHQGRSRUEDL[RGHFRLVDVFRPRWDEXOHWDV

6HPSUHXPDFRLVDGHIURQWHGDRXWUD
6HPSUHXPDFRLVDWmRLQ~WLOFRPRDRXWUD
6HPSUHRLPSRVVtYHOWmRHVW~SLGRFRPRRUHDO
6HPSUHRPLVWpULRGRIXQGRWmRFHUWRFRPRRVRQRGHPLVWpULRGDVXSHUItFLH
6HPSUHLVWRRXVHPSUHRXWUDFRLVDRXQHPXPDFRLVDQHPRXWUD

0DVXPKRPHPHQWURXQD7DEDFDULDSDUDFRPSUDUWDEDFR"
(DUHDOLGDGHSODXVtYHOFDLGHUHSHQWHHPFLPDGHPLP
6HPLHUJRPHHQpUJLFRFRQYHQFLGRKXPDQR
(YRXWHQFLRQDUHVFUHYHUHVWHVYHUVRVHPTXHGLJRRFRQWUiULR

$FHQGRXPFLJDUURDRSHQVDUHPHVFUHYrORV
(VDERUHLRQRFLJDUURDOLEHUWDomRGHWRGRVRVSHQVDPHQWRV
6LJRRIXPRFRPRXPDURWDSUySULD
(JR]RQXPPRPHQWRVHQVLWLYRHFRPSHWHQWH
$OLEHUWDomRGHWRGDVDVHVSHFXODo}HV
(DFRQVFLrQFLDGHTXHDPHWDItVLFDpXPDFRQVHTXrQFLDGHHVWDUPDOGLVSRVWR

'HSRLVGHLWRPHSDUDWUiVQDFDGHLUD
(FRQWLQXRIXPDQGR
(QTXDQWRR'HVWLQRPRFRQFHGHUFRQWLQXDUHLIXPDQGR

6HHXFDVDVVHFRPDILOKDGDPLQKDODYDGHLUD
7DOYH]IRVVHIHOL]
9LVWRLVWROHYDQWRPHGDFDGHLUD9RXjMDQHOD
2KRPHPVDLXGD7DEDFDULDPHWHQGRWURFRQDDOJLEHLUDGDVFDOoDV"


 

$KFRQKHoRRpR(VWHYHVVHPPHWDItVLFD
2'RQRGD7DEDFDULDFKHJRXjSRUWD
&RPRSRUXPLQVWLQWRGLYLQRR(VWHYHVYROWRXVHHYLXPH
$FHQRXPHDGHXVJULWHLOKH$GHXVy(VWHYHVHRXQLYHUVR
5HFRQVWUXLXVHPHVHPLGHDOQHPHVSHUDQoDHR'RQRGD7DEDFDULDVRUULX



 


 

$1(;2


$6526$6±5,&$5'25(,6

$VURVDVDPRGRVMDUGLQVGH$GyQLV
(VVDVYROXFUHVDPR/tGLDURVDV
4XHHPRGLDHPTXHQDVFHP
(PHVVHGLDPRUUHP
$OX]SDUDHODVpHWHUQDSRUTXH
1DVFHPQDVFLGRMiR6ROHDFDEDP
$QWHVTXH$SRORGHL[H
2VHXFXUVRYLVtYHO
$VVLPIDoDPRVQRVVDYLGDXPGLD
,QVFLHQWHV/tGLDYROXQWDULDPHQWH
4XHKiQRLWHDQWHVHDSyV
2SRXFRTXHGXUDPRV
 


 

$1(;2


$/%(572&$(,52
525,&$5'25(,6(È/9$52'(&$0326
326±
-26e
-26e'($/0$'$1(*5(,526



 


 

$1(;2


32(0$,(8181&$*8$5'(,5(%$1+26±$/%(572&$(,52

(XQXQFDJXDUGHLUHEDQKRV
0DVpFRPRVHRVJXDUGDVVH
0LQKDDOPDpFRPRXPSDVWRU
&RQKHFHRYHQWRHRVRO
(DQGDSHODPmRGDV(VWDo}HV
$VHJXLUHDROKDU
7RGDDSD]GD1DWXUH]DVHPJHQWH
9HPVHQWDUVHDPHXODGR
0DVHXILFRWULVWHFRPRXPS{UGHVRO
3DUDDQRVVDLPDJLQDomR
4XDQGRHVIULDQRIXQGRGDSODQtFLH
(VHVHQWHDQRLWHHQWUDGD
&RPRXPDERUEROHWDSHODMDQHOD
0DVDPLQKDWULVWH]DpVRVVHJR
3RUTXHpQDWXUDOHMXVWD
(pRTXHGHYHHVWDUQDDOPD
4XDQGRMiSHQVDTXHH[LVWH
(DVPmRVFROKHPIORUHVVHPHODGDUSRULVVR
&RPRXPUXtGRGHFKRFDOKRV
3DUDDOpPGDFXUYDGDHVWUDGD
2VPHXVSHQVDPHQWRVVmRFRQWHQWHV
6yWHQKRSHQDGHVDEHUTXHHOHVVmRFRQWHQWHV
3RUTXHVHRQmRVRXEHVVH
(PYH]GHVHUHPFRQWHQWHVHWULVWHV
6HULDPDOHJUHVHFRQWHQWHV
3HQVDULQFRPRGDFRPRDQGDUjFKXYD
4XDQGRRYHQWRFUHVFHHSDUHFHTXHFKRYHPDLV
1mRWHQKRDPELo}HVQHPGHVHMRV
6HUSRHWDQmRpXPDDPELomRPLQKD
eDPLQKDPDQHLUDGHHVWDUVR]LQKR
(VHGHVHMRjVYH]HV
3RULPDJLQDUVHUFRUGHLULQKR
2XVHURUHEDQKRWRGR
3DUDDQGDUHVSDOKDGRSRUWRGDDHQFRVWD
$VHUPXLWDFRXVDIHOL]DRPHVPRWHPSR
eVySRUTXHVLQWRRTXHHVFUHYRDRS{UGRVRO
2XTXDQGRXPDQXYHPSDVVDDPmRSRUFLPDGDOX]
(FRUUHXPVLOrQFLRSHODHUYDIRUD
4XDQGRPHVHQWRDHVFUHYHUYHUVRV
2XSDVVHDQGRSHORVFDPLQKRVRXSHORVDWDOKRV
(VFUHYRYHUVRVQXPSDSHOTXHHVWiQRPHXSHQVDPHQWR


 

6LQWRXPFDMDGRQDVPmRV
(YHMRXPUHFRUWHGHPLP
1RFLPRGXPRXWHLUR
2OKDQGRSDUDRPHXUHEDQKRHYHQGRDVPLQKDVLGpLDV
2XROKDQGRSDUDDVPLQKDVLGpLDVHYHQGRRPHXUHEDQKR
(VRUULQGRYDJDPHQWHFRPRTXHPQmRFRPSUHHQGHRTXHVHGL]
(TXHUILQJLUTXHFRPSUHHQGH
6D~GRWRGRVRVTXHPHOHUHP
7LUDQGROKHVRFKDSpXODUJR
4XDQGRPHYrHPjPLQKDSRUWD
0DODGLOLJrQFLDOHYDQWDQRFLPRGRRXWHLUR
6D~GRRVHGHVHMROKHVVRO
(FKXYDTXDQGRDFKXYDpSUHFLVD
(TXHDVVXDVFDVDVWHQKDP
$RSpGXPDMDQHODDEHUWD
8PDFDGHLUDSUHGLOHWD
2QGHVHVHQWHPOHQGRRVPHXVYHUVRV
(DROHUHPRVPHXVYHUVRVSHQVHP
4XHVRXTXDOTXHUFRXVDQDWXUDO²
3RUH[HPSORDiUYRUHDQWLJD
¬VRPEUDGDTXDOTXDQGRFULDQoDV
6HVHQWDYDPFRPXPEDTXHFDQVDGRVGHEULQFDU
(OLPSDYDPRVXRUGDWHVWDTXHQWH
&RPDPDQJDGRELEHULVFDGR


 


 

$1(;2


32(0$;,91­20(,032572&20$65,0$6±$/%(572&$(,52

1mRPHLPSRUWRFRPDVULPDV5DUDVYH]HV
+iGXDViUYRUHVLJXDLVXPDDRODGRGDRXWUD
3HQVRHHVFUHYRFRPRDVIORUHVWrPFRU
0DVFRPPHQRVSHUIHLomRQRPHXPRGRGHH[SULPLUPH
3RUTXHPHIDOWDDVLPSOLFLGDGHGLYLQD
'HVHUWRGRVyRPHXH[WHULRU
2OKRHFRPRYRPH
&RPRYRPHFRPRDiJXDFRUUHTXDQGRRFKmRpLQFOLQDGR
(DPLQKDSRHVLDpQDWXUDOFRUQRROHYDQWDUVHYHQWR

 


 

$1(;2


32(0$;2/È*8$5'$'25'(5(%$1+26±$/%(572&$(,52

2OiJXDUGDGRUGHUHEDQKRV
$tjEHLUDGDHVWUDGD
4XHWHGL]RYHQWRTXHSDVVD"

4XHpYHQWRHTXHSDVVD
(TXHMiSDVVRXDQWHV
(TXHSDVVDUiGHSRLV
(DWLRTXHWHGL]"

0XLWDFRXVDPDLVGRTXHLVVR
)DODPHGHPXLWDVRXWUDVFRXVDV
'HPHPyULDVHGHVDXGDGHV
(GHFRXVDVTXHQXQFDIRUDP

1XQFDRXYLVWHSDVVDURYHQWR
2YHQWRVyIDODGRYHQWR
2TXHOKHRXYLVWHIRLPHQWLUD
(DPHQWLUDHVWiHPWL
 


 

$1(;2


32(0$9,3(16$5(0'(86±$/%(572&$(,52

3HQVDUHP'HXVpGHVREHGHFHUD'HXV
3RUTXH'HXVTXLVTXHRQmRFRQKHFrVVHPRV
3RULVVRVHQRVQmRPRVWURX
6HMDPRVVLPSOHVHFDOPRV
&RPRRVUHJDWRVHDViUYRUHV
('HXVDPDUQRViID]HQGRGHQyV
%HORVFRPRDViUYRUHVHRVUHJDWRV
(GDUQRViYHUGRUQDVXDSULPDYHUD
(XPULRDRQGHLUWHUTXDQGRDFDEHPRV



 


 

$1(;2


32(0$,;62880*8$5'$'25'(5(%$1+26±$/%(572&$(,52

6RXXPJXDUGDGRUGHUHEDQKRV
2UHEDQKRpRVPHXVSHQVDPHQWRV
(RVPHXVSHQVDPHQWRVVmRWRGRVVHQVDo}HV
3HQVRFRPRVROKRVHFRPRVRXYLGRV
(FRPDVPmRVHRVSpV
(FRPRQDUL]HDERFD

3HQVDUXPDIORUpYrODHFKHLUiOD
(FRPHUXPIUXWRpVDEHUOKHRVHQWLGR

3RULVVRTXDQGRQXPGLDGHFDORU
0HVLQWRWULVWHGHJR]iORWDQWR
(PHGHLWRDRFRPSULGRQDHUYD
(IHFKRRVROKRVTXHQWHV

6LQWRWRGRRPHXFRUSRGHLWDGRQDUHDOLGDGH
6HLDYHUGDGHHVRXIHOL]
 


 

$1(;2


$2%5$d2'20(6020(1,12-(68648$1'2$33$5(&(2±*5(*Ï5,2
'(0$726

2WRGRVHPDSDUWHQmRpWRGR
$SDUWHVHPRWRGRQmRpSDUWH
0DVVHDSDUWHRID]WRGRVHQGRSDUWH
1mRVHGLJDTXHpSDUWHVHQGRWRGR

(PWRGRR6DFUDPHQWRHVWi'HXVWRGR
(WRGRDVVLVWHLQWHLURHPTXDOTXHUSDUWH
(IHLWRHPSDUWHVWRGRHPWRGDDSDUWH
(PTXDOTXHUSDUWHVHPSUHILFDRWRGR

2EUDoRGH-HVXVQmRVHMDSDUWH
3RLVTXHIHLWR-HVXVHPSDUWHVWRGR
$VVLVWHFDGDSDUWHHPVXDSDUWH

 


 

$1(;2


621(729,1$6&(262/(1­2'85$0$,648(80',$±*5(*Ï5,2
'(0$726

1DVFHR6ROHQmRGXUDPDLVTXHXPGLD
'HSRLVGD/X]VHVHJXHDQRLWHHVFXUD
(PWULVWHVVRPEUDVPRUUHDIRUPRVXUD
(PFRQWtQXDVWULVWH]DVDDOHJULD

3RUpPVHDFDEDR6ROSRUTXHQDVFLD"
6HIRUPRVDD/X]pSRUTXHQmRGXUD"
&RPRDEHOH]DDVVLPVHWUDQVILJXUD"
&RPRRJRVWRGDSHQDDVVLPVHILD"

0DVQR6ROHQD/X]IDOWHDILUPH]D
1DIRUPRVXUDQmRVHGrFRQVWkQFLD
(QDDOHJULDVLQWDVHWULVWH]D

&RPHoDRPXQGRHQILPSHODLJQRUkQFLD
(WHPTXDOTXHUGRVEHQVSRUQDWXUH]D
$ILUPH]DVRPHQWHQDLQFRQVWkQFLD

 


 

$1(;2


$/0$0,1+$*(17,/48(7(3$57,67(±/8Ë69$='(&$0®(6

$OPDPLQKDJHQWLOTXHWHSDUWLVWH
7mRFHGRGHVWDYLGDGHVFRQWHQWH
5HSRXVDOiQRFpXHWHUQDPHQWH
(YLYDHXFiQDWHUUDVHPSUHWULVWH

6HOiQRDVVHQWRHWpUHRRQGHVXELVWH
0HPyULDGHVWDYLGDVHFRQVHQWH
1mRWHHVTXHoDVGDTXHOHDPRUDUGHQWH
4XHMiQRVROKRVPHXVWmRSXURYLVWH

(VHYLUHVTXHSRGHPHUHFHUWH
$OJXPDFRXVDDGRUTXHPHILFRX
'DPiJRDVHPUHPpGLRGHSHUGHUWH

5RJDD'HXVTXHWHXVDQRVHQFXUWRX
4XHWmRFHGRGHFiPHOHYHDYHUWH
4XmRFHGRGHPHXVROKRVWHOHYRX
 


 

$1(;2


%86&$1'2$&5,672±*5(*Ï5,2'(0$726

$YyVFRUUHQGRYRXEUDoRVVDJUDGRV
1HVVDFUX]VDFURVVDQWDGHVFREHUWRV
4XHSDUDUHFHEHUPHHVWDLVDEHUWRV
(SRUQmRFDVWLJDUPHHVWDLVFUDYDGRV

$YyVGLYLQRVROKRVHFOLSVDGRV
'HWDQWRVDQJXHHOiJULPDVDEHUWRV
3RLVSDUDSHUGRDUPHHVWDLVGHVSHUWRV
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GHGRXVIIVHFRPS}H

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HTXHURXPWRVWmRSHUGHU
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-iHVWHTXDUWHWLQKRHVWiQRFDER

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$VH[WDYiWDPEpPGHVWDPDQHLUD
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(VDLRGRVTXDUWHWRVPXLWREUDER

$JRUDQRVWHUFHWRVTXHGLUHL"
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QRDPRUGLPLQXLRPHUHFLPHQWR$UHVROXomRGH3HGURQR7DERURPDLRUDWRGHDPRU
TXHVHIH]QRPXQGRHDSDODYUDGH&ULVWRQDFUX]

3ULPHLUDPHQWH Vy &ULVWR DPRX SRUTXH DPRX VDEHQGR6FLHQV 3DUD LQWHOLJrQFLD GHVWD
DPRURVDYHUGDGHKDYHPRVGHVXSRURXWUDQmRPHQRVFHUWDHpTXHQRPXQGRHHQWUH
RVKRPHQVLVWRTXHYXOJDUPHQWHVHFKDPDDPRUQmRpDPRUpLJQRUkQFLD3LQWDUDPRV
DQWLJRVDRDPRUPHQLQRHDUD]mRGL]LDHXRDQRSDVVDGRTXHHUDSRUTXHQHQKXPDPRU
GXUDWDQWRTXHFKHJXHDVHUYHOKR0DVHVWDLQWHUSUHWDomRWHPFRQWUDVLRH[HPSORGH
-DFyFRP5DTXHORGH-{QDWDVFRP'DYLHRXWURVJUDQGHVLQGDTXHSRXFRV3RLVVHKi
WDPEpP DPRU TXH GXUH PXLWRV DQRV SRU TXH QROR SLQWDP RV ViELRV VHPSUH PHQLQR"
'HVWD YH] FXLGR TXH KHL GH DFHUWDU D FDXVD 3LQWDVH R DPRU VHPSUH PHQLQR SRUTXH
DLQGDTXHSDVVHGRVVHWHDQRVFRPRRGH-DFyQXQFDFKHJDjLGDGHGH XVRGHUD]mR
8VDUGHUD]mRHDPDUVmRGXDVFRLVDVTXHQmRVHDMXQWDP$DOPDGHXPPHQLQRTXH
YHPDVHU"8PDYRQWDGHFRPDIHWRVHXPHQWHQGLPHQWRVHPXVR7DOpRDPRUYXOJDU
7XGR FRQTXLVWD R DPRU TXDQGR FRQTXLVWD XPD DOPD SRUpP R SULPHLUR UHQGLGR p R
HQWHQGLPHQWR 1LQJXpP WHYH D YRQWDGH IHEULFLWDQWH TXH QmR WLYHVVH R HQWHQGLPHQWR
IUHQpWLFR 2 DPRU GHL[DUi GH YDULDU VH IRU ILUPH PDV QmR GHL[DUi GH WUHVYDULDU VH p
DPRU1XQFDRIRJRDEUDVRXDYRQWDGHTXHRIXPRQmRFHJDVVHRHQWHQGLPHQWR1XQFD
KRXYHHQIHUPLGDGHQRFRUDomRTXHQmRKRXYHVVHIUDTXH]DQRMXt]R3RULVVRRVPHVPRV
SLQWRUHV GR DPRU OKH YHQGDUDP RV ROKRV ( FRPR R SULPHLUR HIHLWR RX D ~OWLPD
GLVSRVLomR GR DPRU p FHJDU R HQWHQGLPHQWR GDTXL YHP TXH LVWR TXH YXOJDUPHQWH VH
FKDPDDPRUWHPPDLVSDUWHVGHLJQRUkQFLDHTXDQWDVSDUWHVWHPGHLJQRUkQFLDWDQWDV
OKHIDOWDPGHDPRU4XHPDPDSRUTXHFRQKHFHpDPDQWHTXHPDPDSRUTXHLJQRUDp
QpVFLR$VVLPFRPRDLJQRUkQFLDQDRIHQVDGLPLQXLRGHOLWRDVVLPQRDPRUGLPLQXLR
PHUHFLPHQWR4XHPLJQRUDQGRRIHQGHXHPULJRUQmRpGHOLQTXHQWH4XHPLJQRUDQGR
DPRXHPULJRUQmRpDPDQWH

eWDODGHSHQGrQFLDTXHWHPRDPRUGHVWDVGXDVVXSRVLo}HVTXHRTXHSDUHFHILQH]D
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3HGUR7UDQVILJXURXVH&ULVWRQR0RQWH7DERUHYHQGR63HGURTXHR6HQKRUWUDWDYD
FRP 0RLVpV H (OLDV GH LU PRUUHU D -HUXVDOpP SDUD R GHVYLDU GD PRUWH GHXOKH GH
FRQVHOKR TXH ILFDVVH DOL'RPLQH ERQXP HVW QRV KLF HVVH >@ (VWD UHVROXomR GH 6
3HGUR FRQVLGHUDGD FRPR D FRQVLGHURX 2UtJHQHV IRL R PDLRU DWR GH DPRU TXH VH IH]
QHPSRGHID]HUQRPXQGRSRUTXHVH&ULVWRQmRLDPRUUHUD-HUXVDOpPQmRVHUHPLDR
JrQHURKXPDQRVHQmRVHUHPLDRJrQHURKXPDQR63HGURQmRSRGLDLUDRFpXHTXH


 

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ILQH]DGHDPRUDTXHSRGLDDVSLUDURFRUDomRPDLVDOHQWDGR'HL[HPRVD63HGURDVVLP
HYDPRVD&ULVWR

(P WRGDV DV FRLVDV TXH &ULVWR REURX QHVWH PXQGR PDQLIHVWRX VHPSUH R PXLWR TXH
DPDYDDRVKRPHQV&RQWXGRXPDSDODYUDGLVVHQDFUX]HPTXHSDUHFHVHQmRPRVWURX
PXLWRDPDQWH6LWLR7HQKRVHGH-R3DGHFHU&ULVWRDTXHODULJRURVDVHGHDPRU
IRL JUDQGH PDV GL]HU TXH D SDGHFLD H VLJQLILFDU TXH OKH GHVVHP UHPpGLR SDUHFH TXH
QmRIRLDPRU$IHWRQDWXUDOVLPDIHWRDPRURVRQmR4XHPGL]DYR]HVRTXHSDGHFHRX
EXVFDRDOtYLRQDFRPXQLFDomRRXHVSHUDRUHPpGLRQRVRFRUURHpFHUWRTXHQmRDPD
PXLWR D VXD GRU TXHP D GHVHMD GLPLQXtGD RX DOLYLDGD 4XHP SHGH UHPpGLR DR TXH
SDGHFHQmRTXHUSDGHFHUQmRTXHUHUSDGHFHUQmRpDPDUORJRQmRIRLDWRGHDPRUHP
&ULVWRGL]HU6LWLR7HQKRVHGH&RQWUDSRQKDPRVDJRUDHVWDDomRGH&ULVWRQD&UX]HD
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TXHQmRWHPQDGDGHDPRU6HVHUiLVWRDVVLP"

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XPVFLHQVHRHYDQJHOLVWD6/XFDVFRPXPQHVFLHQV2TXHHP63HGURSDUHFLDILQH]D
QmRHUDDPRUSRUTXHHVWDYDIXQGDGRHPLJQRUkQFLD1HVFLHQVTXLGGLFHUHW>@2TXH
HP&ULVWRQmRSDUHFLDDPRUHUDILQH]DSRUTXHHVWDYDIXQGDGRHPFLrQFLD6FLHQVTXLD
RPQLDFRQVXPPDWDVXQWXWFRQVXPPDUHWXU6FULSWXUDGL[LW6LWLR>@$SOLTXHPRVSRU
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1HVFLHQVTXLGGLFHUHW/FSRUTXHHVWDYDWUDQVSRUWDGRHIRUDGHVL(DVVLPWRGDV
DTXHODVILQH]DVTXHFRQVLGHUiYDPRVSDUHFLDPDPRUHHUDPLJQRUkQFLDVSDUHFLDPDIHWRV
GDYRQWDGHHHUDPHUURVGRHQWHQGLPHQWR6HDTXHODUHVROXomRGH6mR3HGURVHIXQGDUD
QR FRQKHFLPHQWR GDV FRQVHTXrQFLDV TXH GLVVHPRV QmR Ki G~YLGD TXH IRUD R PDLV
H[FHOHQWHDWRGHDPRUDTXHSRGLDFKHJDUDEL]DUULDGHXPFRUDomRDPRURVRPDVFRPR
DUHVROXomRVHIXQGDYDQDLJQRUkQFLDGRPHVPRTXHGL]LDHPYH]GHVDLUFRPWtWXORGH
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1mRDVVLP&ULVWRSRUTXHTXDQGRGLVVH6LWLRVDELDPXLWREHPTXHDFDEDGRVMiWRGRV
RV RXWURV WRUPHQWRV IDOWDYD Vy SRU FXPSULU D SURIHFLD GR IHO6FLHQV TXLD RPQLD
FRQVXPPDWDVXQWXWFRQVXPPDUHWXU6FULSWXUDGL[LW6LWLR(DVVLPDTXHODVWLELH]DVTXH
FRQVLGHUiYDPRV SDUHFLD TXH QmR HUDP DPRU H HUDP DV PDLRUHV ILQH]DV SDUHFLD TXH
HUDP XP GHVHMR QDWXUDO H HUDP R PDLV DPRURVR H UHTXLQWDGR DIHWR 6H &ULVWR GLVVHUD
WHQKRVHGHFXLGDQGRTXHOKHKDYLDPGHGDUiJXDHUDSHGLUDOtYLRPDVGL]HUWHQKRVHGH
VDEHQGRTXHOKHKDYLDPGHGDUIHOHUDSHGLUQRYRWRUPHQWR(QmRSRGHFKHJDUDPDLV
XPDPRUDPELFLRVRGHSDGHFHUTXHSHGLURVWRUPHQWRVSRUDOtYLRVHSDUDUHPHGLDUXPD
SHQD GL]HU TXH OKH DFXGLDP FRP RXWUD 'L]HU &ULVWR TXH WLQKD VHGH QmR IRL VROLFLWDU
UHPpGLRjQHFHVVLGDGHSUySULDIRLID]HUOHPEUDQoDjFUXHOGDGHDOKHLD&RPRVHGLVVHUD
/HPEUDLYRV KRPHQV GR IHO TXH YRV HVTXHFH 6LWLR >@ 7mR GLIHUHQWH HUD D VHGH GH
&ULVWRGRTXHSDUHFLD3DUHFLDGHVHMRGHDOtYLRVHHUDKLGURSLVLDGHWRUPHQWRV'HVRUWH
TXHDFLrQFLD FRPTXHREUDYD&ULVWRH DLJQRUkQFLDFRPTXHREUDYD 3HGURWURFDUDP
HVWHV GRLV DIHWRV GH PDQHLUD TXH R TXH HP 3HGUR SDUHFLD ILQH]D SRU VHU IXQGDGR HP
LJQRUkQFLD QmR HUD DPRU H R TXH HP &ULVWR QmR SDUHFLD DPRU SRU VHU IXQGDGR HP


 

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GLPLQXLRXDFUHVFHQWDDSHUIHLomRGRDPRUSRULVVRRHYDQJHOLVWD6-RmRVHIXQGDWRGR
HPPRVWUDURTXH&ULVWRVDELDSDUDSURYDURTXHDPDYD6FLHQVTXLDYHQLWKRUDHMXVLQ
ILQHPGLOH[LWHRV>@

>@6HQKRUERPpTXHQyVHVWHMDPRVDTXL0W
>@1mRVDEHQGRRTXHGL]LD/F
>@6DEHQGR-HVXVTXHWXGRHVWDYDFXPSULGRSDUDVHFXPSULUD(VFULWXUDGLVVH7HQKR
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>@,ELG,WR6$XJ
>@6DEHQGRTXHHUDFKHJDGDDVXDKRUDDPRXRVDWpRILP-R




 


 

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7LYHXPVRQKRFRPRXPDIRWRJUDILD
9L-HVXV&ULVWRGHVFHUjWHUUD
9HLRSHODHQFRVWDGHXPPRQWH
7RUQDGRRXWUDYH]PHQLQR
$FRUUHUHDURODUVHSHODHUYD
(DDUUDQFDUIORUHVSDUDDVGHLWDUIRUD
(DULUGHPRGRDRXYLUVHGHORQJH
7LQKDIXJLGRGRFpX
(UDQRVVRGHPDLVSDUDILQJLU
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1RFpXHUDWXGRIDOVRWXGRHPGHVDFRUGR
&RPIORUHVHiUYRUHVHSHGUDV
1RFpXWLQKDTXHHVWDUVHPSUHVpULR
(GHYH]HPTXDQGRGHVHWRUQDURXWUDYH]KRPHP
(VXELUSDUDDFUX]HHVWDUVHPSUHDPRUUHU
&RPXPDFRURDWRGDjURGDGHHVSLQKRV
(RVSpVHVSHWDGRVSRUXPSUHJRFRPFDEHoD
(DWpFRPXPWUDSRjURGDGDFLQWXUD
&RPRRVSUHWRVQDVLOXVWUDo}HV
1HPVHTXHURGHL[DYDPWHUSDLHPmH
&RPRDVRXWUDVFULDQoDV
2VHXSDLHUDGXDVSHVVRDV
8PYHOKRFKDPDGR-RVpTXHHUDFDUSLQWHLUR
(TXHQmRHUDSDLGHOH
(RRXWURSDLHUDXPDSRPEDHVW~SLGD
$~QLFDSRPEDIHLDGRPXQGR
3RUTXHQmRHUDGRPXQGRQHPHUDSRPED
(DVXDPmHQmRWLQKDDPDGRDQWHVGHRWHU
1mRHUDPXOKHUHUDXPDPDOD
(PTXHHOHWLQKDYLQGRGRFpX
(TXHULDPTXHHOHTXHVyQDVFHUDGDPmH
(QXQFDWLYHUDSDLSDUDDPDUFRPUHVSHLWR
3UHJDVVHDERQGDGHHDMXVWLoD
8PGLDTXH'HXVHVWDYDDGRUPLU
(R(VStULWR6DQWRDQGDYDDYRDU
(OHIRLjFDL[DGRVPLODJUHVHURXERXWUrV
&RPRSULPHLURIH]TXHQLQJXpPVRXEHVVHTXHHOHWLQKDIXJLGR
&RPRVHJXQGRFULRXVHHWHUQDPHQWHKXPDQRHPHQLQR
&RPRWHUFHLURFULRXXP&ULVWRHWHUQDPHQWHQDFUX]


 

(GHL[RXRSUHJDGRQDFUX]TXHKiQRFpX
(VHUYHGHPRGHORjVRXWUDV
'HSRLVIXJLXSDUDRVRO
(GHVFHXSHORSULPHLURUDLRTXHDSDQKRX
+RMHYLYHQDPLQKDDOGHLDFRPLJR
eXPDFULDQoDERQLWDGHULVRHQDWXUDO
/LPSDRQDUL]DREUDoRGLUHLWR
&KDSLQKDQDVSRoDVGHiJXD
&ROKHDVIORUHVHJRVWDGHODVHHVTXHFHDV
$WLUDSHGUDVDRVEXUURV
5RXEDDIUXWDGRVSRPDUHV
(IRJHDFKRUDUHDJULWDUGRVFmHV
(SRUTXHVDEHTXHHODVQmRJRVWDP
(TXHWRGDDJHQWHDFKDJUDoD
&RUUHDWUiVGDVUDSDULJDVSHODVHVWUDGDV
4XHYmRHPUDQFKRVSHODHVWUDGDV
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(OHYDQWDOKHVDVVDLDV
$PLPHQVLQRXPHWXGR
(QVLQRXPHDROKDUSDUDDVFRXVDV
$SRQWDPHWRGDVDVFRXVDVTXHKiQDVIORUHV
0RVWUDPHFRPRDVSHGUDVVmRHQJUDoDGDV
4XDQGRDJHQWHDVWHPQDPmR
(ROKDGHYDJDUSDUDHODV
'L]PHPXLWRPDOGH'HXV
'L]TXHHOHpXPYHOKRHVW~SLGRHGRHQWH
6HPSUHDHVFDUUDUQRFKmR
(DGL]HULQGHFrQFLDV
$9LUJHP0DULDOHYDDVWDUGHVGDHWHUQLGDGHDID]HUPHLD
(R(VStULWR6DQWRFRoDVHFRPRELFR
(HPSROHLUDVHQDVFDGHLUDVHVXMDDV
7XGRQRFpXpHVW~SLGRFRPRD,JUHMD&DWyOLFD
'L]PHTXH'HXVQmRSHUFHEHQDGD
'DVFRLVDVTXHFULRX²
6HpTXHHOHDVFULRXGRTXHGXYLGR²
(OHGL]SRUH[HPSORTXHRVVHUHVFDQWDPDVXDJOyULD
0DVRVVHUHVQmRFDQWDPQDGD
6HFDQWDVVHPVHULDPFDQWRUHV
2VVHUHVH[LVWHPHPDLVQDGD
(SRULVVRVHFKDPDPVHUHV
(GHSRLVFDQVDGRVGHGL]HUPDOGH'HXV
20HQLQR-HVXVDGRUPHFHQRVPHXVEUDoRV
HHXOHYRRDRFRORSDUDFDVD

(OHPRUDFRPLJRQDPLQKDFDVDDPHLRGRRXWHLUR


 

(OHpD(WHUQD&ULDQoDRGHXVTXHIDOWDYD
(OHpRKXPDQRTXHpQDWXUDO
(OHpRGLYLQRTXHVRUULHTXHEULQFD
(SRULVVRpTXHHXVHLFRPWRGDDFHUWH]D
4XHHOHpR0HQLQR-HVXVYHUGDGHLUR
(DFULDQoDWmRKXPDQDTXHpGLYLQD
eHVWDPLQKDTXRWLGLDQDYLGDGHSRHWD
(pSRUTXHHOHDQGDVHPSUHFRPLJRTXHHXVRXSRHWDVHPSUH
(TXHRPHXPtQLPRROKDU
0HHQFKHGHVHQVDomR
(RPDLVSHTXHQRVRPVHMDGRTXHIRU
3DUHFHIDODUFRPLJR
$&ULDQoD1RYDTXHKDELWDRQGHYLYR
'iPHXPDPmRDPLP
(DRXWUDDWXGRTXHH[LVWH
(DVVLPYDPRVRVWUrVSHORFDPLQKRTXHKRXYHU
6DOWDQGRHFDQWDQGRHULQGR
(JR]DQGRRQRVVRVHJUHGRFRPXP
4XHpRGHVDEHUSRUWRGDDSDUWH
4XHQmRKiPLVWpULRQRPXQGR
(TXHWXGRYDOHDSHQD
$&ULDQoD(WHUQDDFRPSDQKDPHVHPSUH
$GLUHomRGRPHXROKDUpRVHXGHGRDSRQWDQGR
2PHXRXYLGRDWHQWRDOHJUHPHQWHDWRGRVRVVRQV
6mRDVFyFHJDVTXHHOHPHID]EULQFDQGRQDVRUHOKDV
'DPRQRVWmREHPXPFRPRRXWUR
1DFRPSDQKLDGHWXGR
4XHQXQFDSHQVDPRVXPQRRXWUR
0DVYLYHPRVMXQWRVHGRLV
&RPXPDFRUGRtQWLPR
&RPRDPmRGLUHLWDHDHVTXHUGD
$RDQRLWHFHUEULQFDPRVDVFLQFRSHGULQKDV
1RGHJUDXGDSRUWDGHFDVD
*UDYHVFRPRFRQYpPDXPGHXVHDXPSRHWD
(FRPRVHFDGDSHGUD
)RVVHWRGRXPXQLYHUVR
(IRVVHSRULVVRXPJUDQGHSHULJRSDUDHOD
'HL[iODFDLUQRFKmR
'HSRLVHXFRQWROKHKLVWyULDVGDVFRXVDVVyGRVKRPHQV
(HOHVRUULSRUTXHWXGRpLQFUtYHO
5LGRVUHLVHGRVTXHQmRVmRUHLV
(WHPSHQDGHRXYLUIDODUGDVJXHUUDV
(GRVFRPpUFLRVHGRVQDYLRV
4XHILFDPIXPRQRDUGRVDOWRVPDUHV
3RUTXHHOHVDEHTXHWXGRLVVRIDOWDjTXHODYHUGDGH


 

4XHXPDIORUWHPDRIORUHVFHU
(TXHDQGDFRPDOX]GRVRO
$YDULDURVPRQWHVHRVYDOHV
(DID]HUGRHUQRVROKRVRVPXURVFDLDGRV
'HSRLVHOHDGRUPHFHHHXGHLWRR
/HYRRDRFRORSDUDGHQWURGHFDVD
(GHLWRRGHVSLQGRROHQWDPHQWH
(FRPRVHJXLQGRXPULWXDOPXLWROLPSR
(WRGRPDWHUQRDWpHOHHVWDUQX
(OHGRUPHGHQWURGDPLQKDDOPD
(jVYH]HVDFRUGDGHQRLWH
(EULQFDFRPRVPHXVVRQKRV
9LUDXQVGHSHUQDVSDUDRDU
3}HXQVHPFLPDGRVRXWURV
(EDWHDVSDOPDVVR]LQKR
6RUULQGRSDUDRPHXVRQR

4XDQGRHXPRUUHUILOKLQKR
6HMDHXDFULDQoDRPDLVSHTXHQR
3HJDPHWXDRFROR
(OHYDPHSDUDGHQWURGDWXDFDVD
'HVSHRPHXVHUFDQVDGRHKXPDQR
(GHLWDPHQDWXDFDPD
(FRQWDPHKLVWyULDVFDVRHXDFRUGH
3DUDHXWRUQDUDDGRUPHFHU
(GiPHVRQKRVWHXVSDUDHXEULQFDU
$WpTXHQDVoDTXDOTXHUGLD
4XHWXVDEHVTXDOp

(VWDpDKLVWyULDGRPHX0HQLQR-HVXV
3RUTXHUD]mRTXHVHSHUFHED
1mRKiGHVHUHODPDLVYHUGDGHLUD
4XHWXGRTXDQWRRVILOyVRIRVSHQVDP
(WXGRTXDQWRDVUHOLJL}HVHQVLQDP"


 


 

$1(;2


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(VHHXGLVVHUTXHRVULRVFDQWDP
1mRpSRUTXHHXMXOJXHTXHKiVRUULVRVQDVIORUHV
(FDQWRVQRFRUUHUGRVULRV
eSRUTXHDVVLPIDoRPDLVVHQWLUDRVKRPHQVIDOVRV
$H[LVWrQFLDYHUGDGHLUDPHQWHUHDOGDVIORUHVHGRVULRV

3RUTXHHVFUHYRSDUDHOHVPHOHUHPVDFULILFRPHjVYH]HV
¬VXDHVWXSLGH]GHVHQWLGRV
1mRFRQFRUGRFRPLJRPDVDEVROYRPH
3RUTXHVyVRXHVVDFRXVDVpULDXPLQWpUSUHWHGD1DWXUH]D
3RUTXHKiKRPHQVTXHQmRSHUFHEHPDVXDOLQJXDJHP
3RUHODQmRVHUOLQJXDJHPQHQKXPD








 


 

$1(;2


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¬GRORURVDOX]GDVJUDQGHVOkPSDGDVHOpFWULFDVGDIiEULFD
7HQKRIHEUHHHVFUHYR
(VFUHYRUDQJHQGRRVGHQWHVIHUDSDUDDEHOH]DGLVWR
3DUDDEHOH]DGLVWRWRWDOPHQWHGHVFRQKHFLGDGRVDQWLJRV
ÏURGDVyHQJUHQDJHQVUUUUUUUHWHUQR
)RUWHHVSDVPRUHWLGRGRVPDTXLQLVPRVHPI~ULD
(PI~ULDIRUDHGHQWURGHPLP
3RUWRGRVRVPHXVQHUYRVGLVVHFDGRVIRUD
3RUWRGDVDVSDSLODVIRUDGHWXGRFRPTXHHXVLQWR
7HQKRRVOiELRVVHFRVyJUDQGHVUXtGRVPRGHUQRV
'HYRVRXYLUGHPDVLDGDPHQWHGHSHUWR
(DUGHPHDFDEHoDGHYRVTXHUHUFDQWDUFRPXPH[FHVVR
'HH[SUHVVmRGHWRGDVDVPLQKDVVHQVDo}HV
&RPXPH[FHVVRFRQWHPSRUkQHRGHYyVyPiTXLQDV
(PIHEUHHROKDQGRRVPRWRUHVFRPRDXPD1DWXUH]DWURSLFDO
*UDQGHVWUySLFRVKXPDQRVGHIHUURHIRJRHIRUoD
&DQWRHFDQWRRSUHVHQWHHWDPEpPRSDVVDGRHRIXWXUR
3RUTXHRSUHVHQWHpWRGRRSDVVDGRHWRGRRIXWXUR
(Ki3ODWmRH9LUJtOLRGHQWURGDVPiTXLQDVHGDVOX]HVHOpFWULFDV
6ySRUTXHKRXYHRXWURUDHIRUDPKXPDQRV9LUJtOLRH3ODWmR
(SHGDoRVGR$OH[DQGUH0DJQRGRVpFXORWDOYH]FLQTXHQWD
ÈWRPRVTXHKmRGHLUWHUIHEUHSDUDRFpUHEURGReVTXLORGRVpFXORFHP
$QGDPSRUHVWDVFRUUHLDVGHWUDQVPLVVmRHSRUHVWHVrPERORVHSRUHVWHVYRODQWHV
5XJLQGRUDQJHQGRFLFLDQGRHVWUXJLQGRIHUUHDQGR
)D]HQGRPHXPDFHVVRGHFDUtFLDVDRFRUSRQXPDVyFDUtFLDjDOPD
$KSRGHUH[SULPLUPHWRGRFRPRXPPRWRUVHH[SULPH
6HUFRPSOHWRFRPRXPDPiTXLQD
3RGHULUQDYLGDWULXQIDQWHFRPRXPDXWRPyYHO~OWLPRPRGHOR
3RGHUDRPHQRVSHQHWUDUPHILVLFDPHQWHGHWXGRLVWR
5DVJDUPHWRGRDEULUPHFRPSOHWDPHQWHWRUQDUPHSDVVHQWR
$WRGRVRVSHUIXPHVGHyOHRVHFDORUHVHFDUY}HV
'HVWDIORUDHVWXSHQGDQHJUDDUWLILFLDOHLQVDFLiYHO
)UDWHUQLGDGHFRPWRGDVDVGLQkPLFDV
3URPtVFXDI~ULDGHVHUSDUWHDJHQWH
'RURGDUIpUUHRHFRVPRSROLWD
'RVFRPERLRVHVWUpQXRV
'DIDLQDWUDQVSRUWDGRUDGHFDUJDVGRVQDYLRV
'RJLURO~EULFRHOHQWRGRVJXLQGDVWHV
'RWXPXOWRGLVFLSOLQDGRGDVIiEULFDV
(GRTXDVHVLOrQFLRFLFLDQWHHPRQyWRQRGDVFRUUHLDVGHWUDQVPLVVmR


 

+RUDVHXURSHLDVSURGXWRUDVHQWDODGDV
(QWUHPDTXLQLVPRVHDID]HUHV~WHLV
*UDQGHVFLGDGHVSDUDGDVQRVFDIpV
1RVFDIpVRiVLVGHLQXWLOLGDGHVUXLGRVDV
2QGHVHFULVWDOL]DPHVHSUHFLSLWDP
2VUXPRUHVHRVJHVWRVGRÒWLO
(DVURGDVHDVURGDVGHQWDGDVHDVFKXPDFHLUDVGR3URJUHVVLYR
1RYD0LQHUYDVHPDOPDGRVFDLVHGDVJDUHV
1RYRVHQWXVLDVPRVGHHVWDWXUDGR0RPHQWR
4XLOKDVGHFKDSDVGHIHUURVRUULQGRHQFRVWDGDVjVGRFDV
2XDVHFRHUJXLGDVQRVSODQRVLQFOLQDGRVGRVSRUWRV
$FWLYLGDGHLQWHUQDFLRQDOWUDQVDWOkQWLFD&DQDGLDQ3DFLILF
/X]HVHIHEULVSHUGDVGHWHPSRQRVEDUHVQRVKRWpLV
1RV/RQJFKDPSVHQRV'HUELHVHQRV$VFRWV
(3LFFDGLOOLHVH$YHQXHVGH/
2SpUDTXHHQWUDP
3HODPLQK
DOPDGHQWUR
+pOiDVUXDVKpOiDVSUDoDVKpOiK{ODIRXOH
7XGRRTXHSDVVDWXGRRTXHSiUDjVPRQWUDV
&RPHUFLDQWHVYiULRVHVFURFVH[DJHUDGDPHQWHEHPYHVWLGRV
0HPEURVHYLGHQWHVGHFOXEHVDULVWRFUiWLFRV
(VTXiOLGDVILJXUDVG~ELDVFKHIHVGHIDPtOLDYDJDPHQWHIHOL]HV
(SDWHUQDLVDWpQDFRUUHQWHGHRLURTXHDWUDYHVVDRFROHWH
'HDOJLEHLUDDDOJLEHLUD
7XGRRTXHSDVVDWXGRRTXHSDVVDHQXQFDSDVVD
3UHVHQoDGHPDVLDGDPHQWHDFHQWXDGDGDVFRFRWHV
%DQDOLGDGHLQWHUHVVDQWHHTXHPVDEHRTXrSRUGHQWUR"
'DVEXUJXHVLQKDVPmHHILOKDJHUDOPHQWH
4XHDQGDPQDUXDFRPXPILPTXDOTXHU
$JUDoDIHPLQLOHIDOVDGRVSHGHUDVWDVTXHSDVVDPOHQWRV
(WRGDDJHQWHVLPSOHVPHQWHHOHJDQWHTXHSDVVHLDHVHPRVWUD
(DILQDOWHPDOPDOiGHQWUR
$KFRPRHXGHVHMDULDVHURVRXWHQHXUGLVWRWXGR
$PDUDYLOKRVDEHOH]DGDVFRUUXSo}HVSROtWLFDV
'HOLFLRVRVHVFkQGDORVILQDQFHLURVHGLSORPiWLFRV
$JUHVV}HVSROtWLFDVQDVUXDV
(GHYH]HPTXDQGRRFRPHWDGXPUHJLFtGLR
4XHLOXPLQDGH3URGtJLRH)DQIDUUDRVFpXV
8VXDLVHO~FLGRVGD&LYLOL]DomRTXRWLGLDQD
1RWtFLDVGHVPHQWLGDVGRVMRUQDLV
$UWLJRVSROtWLFRVLQVLQFHUDPHQWHVLQFHURV
1RWtFLDVSDVVH]jODFDLVVHJUDQGHVFULPHV
'XDVFROXQDVGHOHVSDVVDQGRSDUDDVHJXQGDSiJLQD
2FKHLURIUHVFRDWLQWDGHWLSRJUDILD
2VFDUWD]HVSRVWRVKiSRXFRPROKDGRV
9LHQWVGHSDUDvWUHDPDUHORVFRPRXPDFLQWDEUDQFD
&RPRHXYRVDPRDWRGRVDWRGRVDWRGRV


 

&RPRHXYRVDPRGHWRGDVDVPDQHLUDV
&RPRVROKRVHFRPRVRXYLGRVHFRPRROIDFWR
(FRPRWDFWRRTXHSDOSDUYRVUHSUHVHQWDSDUDPLP
(FRPDLQWHOLJrQFLDFRPRXPDDQWHQDTXHID]HLVYLEUDU
$KFRPRWRGRVRVPHXVVHQWLGRVWrPFLRGHYyV
$GXERVGHEXOKDGRUDVDYDSRUSURJUHVVRVGDDJULFXOWXUD
4XtPLFDDJUtFRODHRFRPpUFLRTXDVHXPDFLrQFLD
ÏPRVWUXiULRVGRVFDL[HLURVYLDMDQWHV
'RVFDL[HLURVYLDMDQWHVFDYDOHLURVDQGDQWHVGD,QG~VWULD
3URORQJDPHQWRVKXPDQRVGDVIiEULFDVHGRVFDOPRVHVFULWyULRV
ÏID]HQGDVQDVPRQWUDVÏPDQHTXLQVÏ~OWLPRVILJXULQRV
ÏDUWLJRVLQ~WHLVTXHWRGDDJHQWHTXHUFRPSUDU
2OiJUDQGHVDUPD]pQVFRPYiULDVVHFo}HV
2OiDQ~QFLRVHOpFWULFRVTXHYrPHHVWmRHGHVDSDUHFHP
2OiWXGRFRPTXHKRMHVHFRQVWUyLFRPTXHKRMHVHpGLIHUHQWHGHRQWHP
(KFLPHQWRDUPDGREHWRQGHFLPHQWRQRYRVSURFHVVRV
3URJUHVVRVGRVDUPDPHQWRVJORULRVDPHQWHPRUWtIHURV
&RXUDoDVFDQK}HVPHWUDOKDGRUDVVXEPDULQRVDHURSODQRV
$PRYRVDWRGRVDWXGRFRPRXPDIHUD
$PRYRVFDUQLYRUDPHQWH
3HUYHUWLGDPHQWHHHQURVFDQGRDPLQKDYLVWD
(PYyVyFRLVDVJUDQGHVEDQDLV~WHLVLQ~WHLV
ÏFRLVDVWRGDVPRGHUQDV
ÏPLQKDVFRQWHPSRUkQHDVIRUPDDFWXDOHSUy[LPD
'RVLVWHPDLPHGLDWRGR8QLYHUVR
1RYD5HYHODomRPHWiOLFDHGLQkPLFDGH'HXV
ÏIiEULFDVyODERUDWyULRVyPXVLFKDOOVy/XQD3DUNV
ÏFRXUDoDGRVySRQWHVyGRFDVIOXWXDQWHV
1DPLQKDPHQWHWXUEXOHQWDHHQFDQGHVFLGD
3RVVXRYRVFRPRDXPDPXOKHUEHOD
&RPSOHWDPHQWHYRVSRVVXRFRPRDXPDPXOKHUEHODTXHQmRVHDPD
4XHVHHQFRQWUDFDVXDOPHQWHHVHDFKDLQWHUHVVDQWtVVLPD
(KOiK{IDFKDGDVGDVJUDQGHVORMDV
(KOiK{HOHYDGRUHVGRVJUDQGHVHGLItFLRV
(KOiK{UHFRPSRVLo}HVPLQLVWHULDLV
3DUODPHQWRVSROtWLFDVUHODWRUHVGHRUoDPHQWRV
2UoDPHQWRVIDOVLILFDGRV
8PRUoDPHQWRpWmRQDWXUDOFRPRXPDiUYRUH
(XPSDUODPHQWRWmREHORFRPRXPDERUEROHWD
(KOiRLQWHUHVVHSRUWXGRQDYLGD
3RUTXHWXGRpDYLGDGHVGHRVEULOKDQWHVQDVPRQWUDV
$WpjQRLWHSRQWHPLVWHULRVDHQWUHRVDVWURV
(RPDUDQWLJRHVROHQHODYDQGRDVFRVWDV
(VHQGRPLVHULFRUGLRVDPHQWHRPHVPR
4XHHUDTXDQGR3ODWmRHUDUHDOPHQWH3ODWmR


 

1DVXDSUHVHQoDUHDOHQDVXDFDUQHFRPDDOPDGHQWUR
(IDODYDFRP$ULVWyWHOHVTXHKDYLDGHQmRVHUGLVFtSXORGHOH
(XSRGLDPRUUHUWULWXUDGRSRUXPPRWRU
&RPRVHQWLPHQWRGHGHOLFLRVDHQWUHJDGXPDPXOKHUSRVVXtGD
$WLUHPPHSDUDGHQWURGDVIRUQDOKDV
0HWDPPHGHEDL[RGRVFRPERLRV
(VSDQTXHPPHDERUGRGHQDYLRV
0DVRTXLVPRDWUDYpVGHPDTXLQLVPRV
6DGLVPRGHQmRVHLTXrPRGHUQRHHXHEDUXOKR
8SOiK{MRFNH\TXHJDQKDVWHR'HUE\
0RUGHUHQWUHGHQWHVRWHXFDSGHGXDVFRUHV
6HUWmRDOWRTXHQmRSXGHVVHHQWUDUSRUQHQKXPDSRUWD
$KROKDUpHPPLPXPDSHUYHUVmRVH[XDO
(KOiHKOiHKOiFDWHGUDLV
'HL[DLPHSDUWLUDFDEHoDGHHQFRQWURjVYRVVDVHVTXLQDV
(VHUOHYDGRGDUXDFKHLRGHVDQJXH
6HPQLQJXpPVDEHUTXHPHXVRX
ÏWUDPZD\VIXQLFXODUHVPHWURSROLWDQRV
5RoDLYRVSRUPLPDWpDRHVSDVPR
+LOODKLOODKLOODK{
'DLPHJDUJDOKDGDVHPSOHQDFDUD
ÏDXWRPyYHLVDSLQKDGRVGHSkQGHJRVHGH
ÏPXOWLG}HVTXRWLGLDQDVQHPDOHJUHVQHPWULVWHVGDVUXDV
5LRPXOWLFRORUDQyQLPRHRQGHHXPHSRVVREDQKDUFRPRTXHUHULD
$KTXHYLGDVFRPSOH[DVTXHFRLVDVOiSHODVFDVDVGHWXGRLVWR
$KVDEHUOKHVDVYLGDVDWRGRVDVGLILFXOGDGHVGHGLQKHLUR
$VGLVVHQV}HVGRPpVWLFDVRVGHERFKHVTXHQmRVHVXVSHLWDP
2VSHQVDPHQWRVTXHFDGDXPWHPDVyVFRQVLJRQRVHXTXDUWR
(RVJHVWRVTXHID]TXDQGRQLQJXpPSRGHYHU
1mRVDEHUWXGRLVWRpLJQRUDUWXGRyUDLYD
ÏUDLYDTXHFRPRXPDIHEUHHXPFLRHXPDIRPH
0HS}HDPDJURRURVWRHPHDJLWDjVYH]HVDVPmRV
(PFULVSDo}HVDEVXUGDVHPSOHQRPHLRGDVWXUEDV
1DVUXDVFKHLDVGHHQFRQWU}HV
$KHDJHQWHRUGLQiULDHVXMDTXHSDUHFHVHPSUHDPHVPD
4XHHPSUHJDSDODYU}HVFRPRSDODYUDVXVXDLV
&XMRVILOKRVURXEDPjVSRUWDVGDVPHUFHDULDV
(FXMDVILOKDVDRVRLWRDQRVHHXDFKRLVWREHORHDPRR
0DVWXUEDPKRPHQVGHDVSHFWRGHFHQWHQRVYmRVGHHVFDGD
$JHQWDOKDTXHDQGDSHORVDQGDLPHVHTXHYDLSDUDFDVD
3RUYLHODVTXDVHLUUHDLVGHHVWUHLWH]DHSRGULGmR
0DUDYLOKRVDPHQWHJHQWHKXPDQDTXHYLYHFRPRRVFmHV
4XHHVWiDEDL[RGHWRGRVRVVLVWHPDVPRUDLV
3DUDTXHPQHQKXPDUHOLJLmRIRLIHLWD
1HQKXPDDUWHFULDGD
1HQKXPDSROtWLFDGHVWLQDGDSDUDHOHV


 

&RPRHXYRVDPRDWRGRVSRUTXHVRLVDVVLP
1HPLPRUDLVGHWmREDL[RVTXHVRLVQHPERQVQHPPDXV
,QDWLQJtYHLVSRUWRGRVRVSURJUHVVRV
)DXQDPDUDYLOKRVDGRIXQGRGRPDUGDYLGD
1DQRUDGRTXLQWDOGDPLQKDFDVD
2EXUURDQGDjURGDDQGDjURGD
(RPLVWpULRGRPXQGRpGRWDPDQKRGLVWR
/LPSDRVXRUFRPREUDoRWUDEDOKDGRUGHVFRQWHQWH
$OX]GRVRODEDIDRVLOrQFLRGDVHVIHUDV
(KDYHPRVWRGRVGHPRUUHU
ÏSLQKHLUDLVVRPEULRVDRFUHS~VFXOR
3LQKHLUDLVRQGHDPLQKDLQIkQFLDHUDRXWUDFRLVD
'RTXHHXVRXKRMH
0DVDKRXWUDYH]DUDLYDPHFkQLFDFRQVWDQWH
2XWUDYH]DREVHVVmRPRYLPHQWDGDGRVyQLEXV
(RXWUDYH]DI~ULDGHHVWDULQGRDRPHVPRWHPSRGHQWURGHWRGRVRVFRPERLRV
'HWRGDVDVSDUWHVGRPXQGR
'HHVWDUGL]HQGRDGHXVGHERUGRGHWRGRVRVQDYLRV
4XHDHVWDVKRUDVHVWmROHYDQWDQGRIHUURRXDIDVWDQGRVHGDVGRFDV
ÏIHUURyDoRyDOXPtQLRyFKDSDVGHIHUURRQGXODGR
ÏFDLVySRUWRVyFRPERLRVyJXLQGDVWHVyUHERFDGRUHV
(KOiJUDQGHVGHVDVWUHVGHFRPERLRV
(KOiGHVDEDPHQWRVGHJDOHULDVGHPLQDV
(KOiQDXIUiJLRVGHOLFLRVRVGRVJUDQGHVWUDQVDWOkQWLFRV
(KOiK{UHYROXo}HVDTXLDOLDFROi
$OWHUDo}HVGHFRQVWLWXLo}HVJXHUUDVWUDWDGRVLQYDV}HV
5XtGRLQMXVWLoDVYLROrQFLDVHWDOYH]SDUDEUHYHRILP
$JUDQGHLQYDVmRGRVEiUEDURVDPDUHORVSHOD(XURSD
(RXWUR6ROQRQRYR+RUL]RQWH
4XHLPSRUWDWXGRLVWRPDVTXHLPSRUWDWXGRLVWR
$RI~OJLGRHUXEURUXtGRFRQWHPSRUkQHR
$RUXtGRFUXHOHGHOLFLRVRGDFLYLOL]DomRGHKRMH"
7XGRLVVRDSDJDWXGRVDOYRR0RPHQWR
20RPHQWRGHWURQFRQXHTXHQWHFRPRXPIRJXHLUR
20RPHQWRHVWULGHQWHPHQWHUXLGRVRHPHFkQLFR
20RPHQWRGLQkPLFRSDVVDJHPGHWRGDVDVEDFDQWHV
'RIHUURHGREURQ]HHGDEHEHGHLUDGRVPHWDLV
(LDFRPERLRVHLDSRQWHVHLDKRWpLVjKRUDGRMDQWDU
(LDDSDUHOKRVGHWRGDVDVHVSpFLHVIpUUHRVEUXWRVPtQLPRV
,QVWUXPHQWRVGHSUHFLVmRDSDUHOKRVGHWULWXUDUGHFDYDU
(QJHQKRVEURFDVPiTXLQDVURWDWLYDV
(LDHLDHLD
(LDHOHFWULFLGDGHQHUYRVGRHQWHVGD0DWpULD
(LDWHOHJUDILDVHPILRVVLPSDWLDPHWiOLFDGR,QFRQVFLHQWH
(LDW~QHLVHLDFDQDLV3DQDPi.LHO6XH]
(LDWRGRRSDVVDGRGHQWURGRSUHVHQWH


 

(LDWRGRRIXWXURMiGHQWURGHQyVHLD
(LDHLDHLD
)UXWRVGHIHUURH~WLOGDiUYRUHIiEULFDFRVPRSROLWD
(LDHLDHLDHLDK{{{
1HPVHLTXHH[LVWRSDUDGHQWUR*LURURGHLRHQJHQKRPH
(QJDWDPPHHPWRGRVRVFRPERLRV
,oDPPHHPWRGRVRVFDLV
*LURGHQWURGDVKpOLFHVGHWRGRVRVQDYLRV
(LDHLDK{HLD
(LDVRXRFDORUPHFkQLFRHDHOHFWULFLGDGH
(LDHRVUDLOVHDVFDVDVGHPiTXLQDVHD(XURSD
(LDHKXUUDKSRUPLPWXGRHWXGRPiTXLQDVDWUDEDOKDUHLD
*DOJDUFRPWXGRSRUFLPDGHWXGR+XSOi
+XSOiKXSOiKXSOiK{KXSOi
+pOD+HK{+RRRR
=]]]]]]]]]]]
$KQmRVHUHXWRGDDJHQWHHWRGDDSDUWH

 


 

$1(;2


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$1(;2


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$/%(572&$(,52

6HTXLVHUHPTXHHXWHQKDXPPLVWLFLVPRHVWiEHPWHQKRR
6RXPtVWLFRPDVVyFRPRFRUSR
$PLQKDDOPDpVLPSOHVHQmRSHQVD

2PHXPLVWLFLVPRpQmRTXHUHUVDEHU
eYLYHUHQmRSHQVDUQLVVR

1mRVHLRTXHpD1DWXUH]DFDQWRD
9LYRQRFLPRGXPRXWHLUR
1XPDFDVDFDLDGDHVR]LQKD
(HVVDpDPLQKDGHILQLomR



 


 

$1(;2


2'(0$5Ë7,0$±È/9$52'(&$0326

6R]LQKRQRFDLVGHVHUWRDHVWDPDQKmGH9HUmR
2OKRSUzODGRGDEDUUDROKRSUz,QGHILQLGR
2OKRHFRQWHQWDPHYHU
3HTXHQRQHJURHFODURXPSDTXHWHHQWUDQGR
9HPPXLWRORQJHQtWLGRFOiVVLFRjVXDPDQHLUD
'HL[DQRDUGLVWDQWHDWUiVGHVLDRUODYmGRVHXIXPR
9HPHQWUDQGRHDPDQKmHQWUDFRPHOHHQRULR
$TXLDFROiDFRUGDDYLGDPDUtWLPD
(UJXHPVHYHODVDYDQoDPUHERFDGRUHV
6XUJHPEDUFRVSHTXHQRVGHWUiVGRVQDYLRVTXHHVWmRQRSRUWR
+iXPDYDJDEULVD
0DVDPLQK
DOPDHVWiFRPRTXHYHMRPHQRV
&RPRSDTXHWHTXHHQWUD
3RUTXHHOHHVWiFRPD'LVWkQFLDFRPD0DQKm
&RPRVHQWLGRPDUtWLPRGHVWD+RUD
&RPDGRoXUDGRORURVDTXHVREHHPPLPFRPRXPDQiXVHD
&RPRXPFRPHoDUDHQMRDUPDVQRHVStULWR

2OKRGHORQJHRSDTXHWHFRPXPDJUDQGHLQGHSHQGrQFLDGHDOPD
(GHQWURGHPLPXPYRODQWHFRPHoDDJLUDUOHQWDPHQWH

2VSDTXHWHVTXHHQWUDPGHPDQKmQDEDUUD
7UD]HPDRVPHXVROKRVFRQVLJR
2PLVWpULRDOHJUHHWULVWHGHTXHPFKHJDHSDUWH
7UD]HPPHPyULDVGHFDLVDIDVWDGRVHGRXWURVPRPHQWRV
'RXWURPRGRGDPHVPDKXPDQLGDGHQRXWURVSRQWRV
7RGRRDWUDFDUWRGRRODUJDUGHQDYLR
eVLQWRRHPPLPFRPRRPHXVDQJXH
,QFRQVFLHQWHPHQWHVLPEyOLFRWHUULYHOPHQWH
$PHDoDGRUGHVLJQLILFDo}HVPHWDItVLFDV
4XHSHUWXUEDPHPPLPTXHPHXIXL

$KWRGRRFDLVpXPDVDXGDGHGHSHGUD
(TXDQGRRQDYLRODUJDGRFDLV
(VHUHSDUDGHUHSHQWHTXHVHDEULXXPHVSDoR
(QWUHRFDLVHRQDYLR
9HPPHQmRVHLSRUTXrXPDDQJ~VWLDUHFHQWH
8PDQpYRDGHVHQWLPHQWRVGHWULVWH]D
4XHEULOKDDRVROGDVPLQKDVDQJ~VWLDVUHOYDGDV
&RPRDSULPHLUDMDQHODRQGHDPDGUXJDGDEDWH
(PHHQYROYHFRPXPDUHFRUGDomRGXPDRXWUDSHVVRD


 

4XHIRVVHPLVWHULRVDPHQWHPLQKD

$KTXHPVDEHTXHPVDEH
6HQmRSDUWLRXWURUDDQWHVGHPLP
'XPFDLVVHQmRGHL[HLQDYLRDRVRO
2EOtTXRGDPDGUXJDGD
8PDRXWUDHVSpFLHGHSRUWR"
4XHPVDEHVHQmRGHL[HLDQWHVGHDKRUD
'RPXQGRH[WHULRUFRPRHXRYHMR
5DLDUVHSDUDPLP
8PJUDQGHFDLVFKHLRGHSRXFDJHQWH
'XPDJUDQGHFLGDGHPHLRGHVSHUWD
'XPDHQRUPHFLGDGHFRPHUFLDOFUHVFLGDDSRSOpFWLFD
7DQWRTXDQWRLVVRSRGHVHUIRUDGR(VSDoRHGR7HPSR"

6LPGXPFDLVGXPFDLVGDOJXPPRGRPDWHULDO
5HDOYLVtYHOFRPRFDLVFDLVUHDOPHQWH
2&DLV$EVROXWRSRUFXMRPRGHORLQFRQVFLHQWHPHQWHLPLWDGR
,QVHQVLYHOPHQWHHYRFDGR
1yVRVKRPHQVFRQVWUXtPRV
2VQRVVRVFDLVQRVQRVVRVSRUWRV
2VQRVVRVFDLVGHSHGUDDFWXDOVREUHiJXDYHUGDGHLUD
4XHGHSRLVGHFRQVWUXtGRVVHDQXQFLDPGHUHSHQWH
&RLVDV5HDLV(VStULWRV&RLVDV(QWLGDGHVHP3HGUD$OPDV
$FHUWRVPRPHQWRVQRVVRVGHVHQWLPHQWRUDL]
4XDQGRQRPXQGRH[WHULRUFRPRTXHVHDEUHXPDSRUWD
(VHPTXHQDGDVHDOWHUH
7XGRVHUHYHODGLYHUVR

$KR*UDQGH&DLVGRQGHSDUWLPRVHP1DYLRV1Do}HV
2*UDQGH&DLV$QWHULRUHWHUQRHGLYLQR
'HTXHSRUWR"(PTXHiJXDV"(SRUTXHSHQVRHXLVWR"
*UDQGHV&DLVFRPRRVRXWURVFDLVPDVRÒQLFR
&KHLRFRPRHOHVGHVLOrQFLRVUXPRURVRVQDVDQWHPDQKmV
(GHVDEURFKDQGRFRPDVPDQKmVQXPUXtGRGHJXLQGDVWHV
(FKHJDGDVGHFRPERLRVGHPHUFDGRULDV
(VREDQXYHPQHJUDHRFDVLRQDOHOHYH
'RIXQGRGDVFKDPLQpVGDVIiEULFDVSUy[LPDV
4XHOKHVRPEUHLDRFKmRSUHWRGHFDUYmRSHTXHQLQRTXHEULOKD
&RPRVHIRVVHDVRPEUDGXPDQXYHPTXHSDVVDVVHVREUHiJXDVRPEULD

$KTXHHVVHQFLDOLGDGHGHPLVWpULRHVHQWLGRSDUDGRV
(PGLYLQRr[WDVHUHYHODGRU
¬VKRUDVFRUGHVLOrQFLRVHDQJ~VWLDV
1mRpSRQWHHQWUHTXDOTXHUFDLVH2&DLV



 

&DLVQHJUDPHQWHUHIOHFWLGRQDViJXDVSDUDGDV
%XOtFLRDERUGRGRVQDYLRV
ÏDOPDHUUDQWHHLQVWiYHOGDJHQWHTXHDQGDHPEDUFDGD
'DJHQWHVLPEyOLFDTXHSDVVDHFRPTXHPQDGDGXUD
4XHTXDQGRRQDYLRYROWDDRSRUWR
+iVHPSUHTXDOTXHUDOWHUDomRDERUGR

ÏIXJDVFRQWtQXDVLGDVHEULHGDGHGR'LYHUVR
$OPDHWHUQDGRVQDYHJDGRUHVHGDVQDYHJDo}HV
&DVFRVUHIOHFWLGRVGHYDJDUQDViJXDV
4XDQGRRQDYLRODUJDGRSRUWR
)OXWXDUFRPRDOPDGDYLGDSDUWLUFRPRYR]
9LYHURPRPHQWRWUHPXODPHQWHVREUHiJXDVHWHUQDV
$FRUGDUSDUDGLDVPDLVGLUHFWRVTXHRVGLDVGD(XURSD
9HUSRUWRVPLVWHULRVRVVREUHDVROLGmRGRPDU
9LUDUFDERVORQJtQTXRVSDUDV~ELWDVYDVWDVSDLVDJHQV
3RULQXPHUiYHLVHQFRVWDVDWyQLWDV

$KDVSUDLDVORQJtQTXDVRVFDLVYLVWRVGHORQJH
(GHSRLVDVSUDLDVSUy[LPDVRVFDLVYLVWRVGHSHUWR
2PLVWpULRGHFDGDLGDHGHFDGDFKHJDGD
$GRORURVDLQVWDELOLGDGHHLQFRPSUHHQVLELOLGDGH
'HVWHLPSRVVtYHOXQLYHUVR
$FDGDKRUDPDUtWLPDPDLVQDSUySULDSHOHVHQWLGR
2VROXoRDEVXUGRTXHDVQRVVDVDOPDVGHUUDPDP
6REUHDVH[WHQV}HVGHPDUHVGLIHUHQWHVFRPLOKDVDRORQJH
6REUHDVLOKDVORQJtQTXDVGDVFRVWDVGHL[DGDVSDVVDU
6REUHRFUHVFHUQtWLGRGRVSRUWRVFRPDVVXDVFDVDVHDVXDJHQWH
3DUDRQDYLRTXHVHDSUR[LPD

$KDIUHVFXUDGDVPDQKmVHPTXHVHFKHJD
(DSDOLGH]GDVPDQKmVHPTXHVHSDUWH
4XDQGRDVQRVVDVHQWUDQKDVVHDUUHSDQKDP
(XPDYDJDVHQVDomRSDUHFLGDFRPXPPHGR
2PHGRDQFHVWUDOGHVHDIDVWDUHSDUWLU
RPLVWHULRVRUHFHLRDQFHVWUDOj&KHJDGDHDR1RYR
(QFROKHQRVDSHOHHDJRQLDQRV
(WRGRRQRVVRFRUSRDQJXVWLDGRVHQWH
&RPRVHIRVVHDQRVVDDOPD
8PDLQH[SOLFiYHOYRQWDGHGHSRGHUVHQWLULVWRGRXWUDPDQHLUD
8PDVDXGDGHDTXDOTXHUFRLVD
8PDSHUWXUEDomRGHDIHLo}HVDTXHYDJDSiWULD"
$TXHFRVWD"DTXHQDYLR"DTXHFDLV"
4XHVHDGRHFHHPQyVRSHQVDPHQWR
(VyILFDXPJUDQGHYiFXRGHQWURGHQyV
8PDRFDVDFLHGDGHGHPLQXWRVPDUtWLPRV


 

(XPDDQVLHGDGHYDJDTXHVHULDWpGLRRXGRU
6HVRXEHVVHFRPRVrOR

$PDQKmGH9HUmRHVWiDLQGDDVVLPXPSRXFRIUHVFD
8POHYHWRUSRUGHQRLWHDQGDDLQGDQRDUVDFXGLGR
$FHOHUDVHOLJHLUDPHQWHRYRODQWHGHQWURGHPLP
(RSDTXHWHYHPHQWUDQGRSRUTXHGHYHYLUHQWUDQGRVHPG~YLGD
(QmRSRUTXHHXRYHMDPRYHUVHQDVXDGLVWkQFLDH[FHVVLYD

1DPLQKDLPDJLQDomRHOHHVWiMiSHUWRHpYLVtYHO
(PWRGDDH[WHQVmRGDVOLQKDVGDVVXDVYLJLDV
(WUHPHHPPLPWXGRWRGDDFDUQHHWRGDDSHOH
3RUFDXVDGDTXHODFULDWXUDTXHQXQFDFKHJDHPQHQKXPEDUFR
(HXYLPHVSHUDUKRMHDRFDLVSRUXPPDQGDGRREOtTXR

2VQDYLRVTXHHQWUDPDEDUUD
2VQDYLRVTXHVDHPGRVSRUWRV
2VQDYLRVTXHSDVVDPDRORQJH
6XSRQKRPHYHQGRRVGXPDSUDLDGHVHUWD
7RGRVHVWHVQDYLRVDEVWUDFWRVTXDVHQDVXDLGD
7RGRVHVWHVQDYLRVDVVLPFRPRYHPPHFRPRVHIRVVHPRXWUDFRLVD
(QmRDSHQDVQDYLRVQDYLRVLQGRHYLQGR

(RVQDYLRVYLVWRVGHSHUWRPHVPRTXHVHQmRYiHPEDUFDUQHOHV
9LVWRVGHEDL[RGRVERWHVPXUDOKDVDOWDVGHFKDSDV
9LVWRVGHQWURDWUDYpVGDVFkPDUDVGDVVDODVGDVGHVSHQVDV
2OKDQGRGHSHUWRRVPDVWURVDILODQGRVHOiSUzDOWR
5RoDQGRSHODVFRUGDVGHVFHQGRDVHVFDGDVLQFyPRGDV
&KHLUDQGRDXQWDGDPLVWXUDPHWiOLFDHPDUtWLPDGHWXGRDTXLOR
2VQDYLRVYLVWRVGHSHUWRVmRRXWUDFRLVDHDPHVPDFRLVD
'mRDPHVPDVDXGDGHHDPHVPDkQVLDGRXWUDPDQHLUD

7RGDDYLGDPDUtWLPDWXGRQDYLGDPDUtWLPD
,QVLQXDVHQRPHXVDQJXHWRGDHVVDVHGXomRILQD
(HXFLVPRLQGHWHUPLQDGDPHQWHDVYLDJHQV
$KDVOLQKDVGDVFRVWDVGLVWDQWHVDFKDWDGDVSHORKRUL]RQWH
$KRVFDERVDVLOKDVDVSUDLDVDUHHQWDV
$VVROLG}HVPDUtWLPDVFRPRFHUWRVPRPHQWRVQR3DFtILFR
(PTXHQmRVHLSRUTXHVXJHVWmRDSUHQGLGDQDHVFROD
6HVHQWHSHVDUVREUHRVQHUYRVRIDFWRGHTXHDTXHOHpRPDLRUGRVRFHDQRV
(RPXQGRHRVDERUGDVFRLVDVWRUQDPVHXPGHVHUWRGHQWURGHQyV
$H[WHQVmRPDLVKXPDQDPDLVVDOSLFDGDGR$WOkQWLFR
2ËQGLFRRPDLVPLVWHULRVRGRVRFHDQRVWRGRV
20HGLWHUUkQHRGRFHVHPPLVWpULRQHQKXPFOiVVLFRXPPDUSDUDEDWHU
'HHQFRQWURDHVSODQDGDVROKDGDVGHMDUGLQVSUy[LPRVSRUHVWiWXDVEUDQFDV
7RGRVRVPDUHVWRGRVRVHVWUHLWRVWRGDVDVEDtDVWRGRVRVJROIRV


 

4XHULDDSHUWiORVDRSHLWRVHQWLORVEHPHPRUUHU

(YyVyFRLVDVQDYDLVPHXVYHOKRVEULQTXHGRVGHVRQKR
&RPSRQGHIRUDGHPLPDPLQKDYLGDLQWHULRU
4XLOKDVPDVWURVHYHODVURGDVGROHPHFRUGDJHQV
&KDPLQpVGHYDSRUHVKpOLFHVJiYHDVIOkPXODV
*DOGURSHVHVFRWLOKDVFDOGHLUDVFROHFWRUHVYiOYXODV
&DtSRUPLPGHQWURHPPRQWmRHPPRQWH
&RPRRFRQWH~GRFRQIXVRGHXPDJDYHWDGHVSHMDGDQRFKmR
6HGHYyVRWHVRXURGDPLQKDDYDUH]DIHEULO
6HGHYyVRVIUXWRVGDiUYRUHGDPLQKDLPDJLQDomR
7HPDGHFDQWRVPHXVVDQJXHQDVYHLDVGDPLQKDLQWHOLJrQFLD
9RVVRVHMDRODoRTXHPHXQHDRH[WHULRUSHODHVWpWLFD
)RUQHFHLPHPHWiIRUDVLPDJHQVOLWHUDWXUD
3RUTXHHPUHDOYHUGDGHDVpULROLWHUDOPHQWH
0LQKDVVHQVDo}HVVmRXPEDUFRGHTXLOKDSUzDU
0LQKDLPDJLQDomRXPDkQFRUDPHLRVXEPHUVD
0LQKDkQVLDXPUHPRSDUWLGR
(DWHVVLWXUDGRVPHXVQHUYRVXPDUHGHDVHFDUQDSUDLD

6RDQRDFDVRGRULRXPDSLWRVyXP
7UHPHMiWRGRRFKmRGRPHXSVLTXLVPR
$FHOHUDVHFDGDYH]PDLVRYRODQWHGHQWURGHPLP

$KRVSDTXHWHVDVYLDJHQVRQmRVHVDEHURSDUDGHLUR
'H)XODQRGHWDOPDUtWLPRQRVVRFRQKHFLGR
$KDJOyULDGHVHVDEHUTXHXPKRPHPTXHDQGDYDFRQQRVFR
0RUUHXDIRJDGRDRSpGXPDLOKDGR3DFtILFR
1yVTXHDQGiPRVFRPHOHYDPRVIDODUQLVVRDWRGRV
&RPXPRUJXOKROHJtWLPRFRPXPDFRQILDQoDLQYLVtYHO
(PTXHWXGRLVVRWHQKDXPVHQWLGRPDLVEHORHPDLVYDVWR
4XHDSHQDVRWHUVHSHUGLGRREDUFRRQGHHOHLD
(HOHWHULGRDRIXQGRSRUOKHWHUHQWUDGRiJXDSUzVSXOP}HV

$KRVSDTXHWHVRVQDYLRVFDUYRHLURVRVQDYLRVGHYHOD
9mRUDUHDQGRDLGHPLPRVQDYLRVGHYHODQRVPDUHV
(HXTXHDPRDFLYLOL]DomRPRGHUQDHXTXHEHLMRFRPDDOPDDVPiTXLQDV
(XRHQJHQKHLURHXRFLYLOL]DGRHXRHGXFDGRQRHVWUDQJHLUR
*RVWDULDGHWHURXWUDYH]DRSpGDPLQKDYLVWDVyYHOHLURVHEDUFRVGHPDGHLUD
'HQmRVDEHUGRXWUDYLGDPDUtWLPDTXHDDQWLJDYLGDGRVPDUHV
3RUTXHRVPDUHVDQWLJRVVmRD'LVWkQFLD$EVROXWD
23XUR/RQJHOLEHUWRGRSHVRGR$FWXDO
(DKFRPRDTXLWXGRPHOHPEUDHVVDYLGDPHOKRU
(VVHVPDUHVPDLRUHVSRUTXHVHQDYHJDYDPDLVGHYDJDU
(VVHVPDUHVPLVWHULRVRVSRUTXHVHVDELDPHQRVGHOHV



 

7RGRRYDSRUDRORQJHpXPEDUFRGHYHODSHUWR
7RGRRQDYLRGLVWDQWHYLVWRDJRUDpXPQDYLRQRSDVVDGRYLVWRSUy[LPR
7RGRVRVPDULQKHLURVLQYLVtYHLVDERUGRGRVQDYLRVQRKRUL]RQWH
6mRRVPDULQKHLURVYLVtYHLVGRWHPSRGRVYHOKRVQDYLRV
'DpSRFDOHQWDHYHOHLUDGDVQDYHJDo}HVSHULJRVDV
'DpSRFDGHPDGHLUDHORQDGDVYLDJHQVTXHGXUDYDPPHVHV

7RPDPHSRXFRDSRXFRRGHOtULRGDVFRLVDVPDUtWLPDV
3HQHWUDPPHILVLFDPHQWHRFDLVHDVXDDWPRVIHUD
2PDUXOKRGR7HMRJDOJDPHSRUFLPDGRVVHQWLGRV
(FRPHoRDVRQKDUFRPHoRDHQYROYHUPHGRVRQKRGDViJXDV
&RPHoDPDSHJDUEHPDVFRUUHLDVGHWUDQVPLVVmRQDPLQK
DOPD
(DDFHOHUDomRGRYRODQWHVDFRGHPHQLWLGDPHQWH

&KDPDPSRUPLPDViJXDV
&KDPDPSRUPLPRVPDUHV
&KDPDPSRUPLPOHYDQWDQGRXPDYR]FRUSyUHDRVORQJHV
$VpSRFDVPDUtWLPDVWRGDVVHQWLGDVQRSDVVDGRDFKDPDU

7XPDULQKHLURLQJOrV-LP%DUQVPHXDPLJRIRVWHWX
4XHPHHQVLQDVWHHVVHJULWRDQWLTXtVVLPRLQJOrV
4XHWmRYHQHQRVDPHQWHUHVXPH
3DUDDVDOPDVFRPSOH[DVFRPRDPLQKD
2FKDPDPHQWRFRQIXVRGDViJXDV
$YR]LQpGLWDHLPSOtFLWDGHWRGDVDVFRLVDVGRPDU
'RVQDXIUiJLRVGDVYLDJHQVORQJtQTXDVGDVWUDYHVVLDVSHULJRVDV
(VVHWHXJULWRLQJOrVWRUQDGRXQLYHUVDOQRPHXVDQJXH
6HPIHLWLRGHJULWRVHPIRUPDKXPDQDQHPYR]
(VVHJULWRWUHPHQGRTXHSDUHFHVRDU
'HGHQWURGXPDFDYHUQDFXMDDEyEDGDpRFpX
(SDUHFHQDUUDUWRGDVDVVLQLVWUDVFRLVDV
4XHSRGHPDFRQWHFHUQR/RQJHQR0DUSHOD1RLWH
)LQJLDVVHPSUHTXHHUDSRUXPDHVFXQDTXHFKDPDYDV
(GL]LDVDVVLPSRQGRXPDPmRGHFDGDODGRGDERFD
)D]HQGRSRUWDYR]GDVJUDQGHVPmRVFXUWLGDVHHVFXUDV

$Kzzzzzzzzzzz\\\\
6FKRRQHUDKzzzzzzzzzzzzzzz\\\\

(VFXWRWHGHDTXLDJRUDHGHVSHUWRDTXDOTXHUFRLVD
(VWUHPHFHRYHQWR6REHDPDQKm2FDORUDEUH
6LQWRFRUDUHPPHDVIDFHV
0HXVROKRVFRQVFLHQWHVGLODWDPVH
2r[WDVHHPPLPOHYDQWDVHFUHVFHDYDQoD
(FRPXPUXtGRFHJRGHDUUXDoDDFHQWXDVH
2JLURYLYRGRYRODQWH


 


ÏFODPRURVRFKDPDPHQWR
$FXMRFDORUDFXMDI~ULDIHUYHPHPPLP
1XPDXQLGDGHH[SORVLYDWRGDVDVPLQKDVkQVLDV
0HXVSUySULRVWpGLRVWRUQDGRVGLQkPLFRVWRGRV
$SHORODQoDGRDRPHXVDQJXH
'XPDPRUSDVVDGRQmRVHLRQGHTXHYROYH
(DLQGDWHPIRUoDSDUDPHDWUDLUHSX[DU
4XHDLQGDWHPIRUoDSDUDPHID]HURGLDUHVWDYLGD
4XHSDVVRHQWUHDLPSHQHWUDELOLGDGHItVLFDHSVtTXLFD
'DJHQWHUHDOFRPTXHYLYR

$KVHMDFRPRIRUVHMDSRURQGHIRUSDUWLU
/DUJDUSRUDtIRUDSHODVRQGDVSHORSHULJRSHORPDU
,USDUD/RQJHLUSDUD)RUDSDUDD'LVWkQFLD$EVWUDFWD
,QGHILQLGDPHQWHSHODVQRLWHVPLVWHULRVDVHIXQGDV
/HYDGRFRPRDSRHLUDSORVYHQWRVSORVYHQGDYDLV
,ULULULUGHYH]
7RGRRPHXVDQJXHUDLYDSRUDVDV
7RGRRPHXFRUSRDWLUDVHSUjIUHQWH
*DOJRSODPLQKDLPDJLQDomRIRUDHPWRUUHQWHV
$WURSHORPHUXMRSUHFLSLWRPH
(VWRLUDPHPHVSXPDDVPLQKDVkQVLDV
(DPLQKDFDUQHpXPDRQGDGDQGRGHHQFRQWURDURFKHGRV

3HQVDQGRQLVWRyUDLYDSHQVDQGRQLVWRyI~ULD
3HQVDQGRQHVWDHVWUHLWH]DGDPLQKDYLGDFKHLDGHkQVLDV
6XELWDPHQWHWUHPXODPHQWHH[WUDRUELWDGDPHQWH
&RPXPDRVFLODomRYLFLRVDYDVWDYLROHQWD
'RYRODQWHYLYRGDPLQKDLPDJLQDomR
5RPSHSRUPLPDVVRELDQGRVLOYDQGRYHUWLJLQDQGR
2FLRVRPEULRHViGLFRGDHVWUtGXODYLGDPDUtWLPD

(KPDULQKHLURVJDMHLURVHKWULSXODQWHVSLORWRV
1DYHJDGRUHVPDUHDQWHVPDUXMRVDYHQWXUHLURV
(KFDSLWmHVGHQDYLRVKRPHQVDROHPHHHPPDVWURV
+RPHQVTXHGRUPHPHPEHOLFKHVUXGHV
+RPHQVTXHGRUPHPFR
R3HULJRDHVSUHLWDUSODVYLJLDV
+RPHQVTXHGRUPHPFR
D0RUWHSRUWUDYHVVHLUR
+RPHQVTXHWrPWRPEDGLOKRVTXHWrPSRQWHVGRQGHROKDU
$LPHQVLGDGHLPHQVDGRPDULPHQVR
(KPDQLSXODGRUHVGRVJXLQGDVWHVGHFDUJD
(KDPDLQDGRUHVGHYHODVIRJXHLURVFULDGRVGHERUGR
+RPHQVTXHPHWHPDFDUJDQRVSRU}HV
+RPHQVTXHHQURODPFDERVQRFRQYpV
+RPHQVTXHOLPSDPRVPHWDLVGDVHVFRWLOKDV


 

+RPHQVGROHPHKRPHQVGDVPiTXLQDVKRPHQVGRVPDVWURV
(KHKHKHKHKHKHK
*HQWHGHERQpGHSDOD*HQWHGHFDPLVRODGHPDOKD
*HQWHGHkQFRUDVHEDQGHLUDVFUX]DGDVERUGDGDVQRSHLWR
*HQWHWDWXDGDJHQWHGHFDFKLPERJHQWHGHDPXUDGD
*HQWHHVFXUDGHWDQWRVROFUHVWDGDGHWDQWDFKXYD
/LPSDGHROKRVGHWDQWDLPHQVLGDGHGLDQWHGHOHV
$XGD]GHURVWRGHWDQWRVYHQWRVTXHOKHVEDWHUDPDYDOHU

(KHKHKHKHKHKHK
+RPHQVTXHYLVWHVD3DWDJyQLD
+RPHQVTXHSDVVDVWHVSHOD$XVWUiOLD
4XHHQFKHVWHVRYRVVRROKDUGHFRVWDVTXHQXQFDYHUHL
4XHIRVWHVDWHUUDHPWHUUDVRQGHQXQFDGHVFHUHL
4XHFRPSUDVWHVDUWLJRVWRVFRVHPFROyQLDVjSURDGHVHUW}HV
(IL]HVWHVWXGRLVVRFRPRVHQmRIRVVHQDGD
&RPRVHLVVRIRVVHQDWXUDO
&RPRVHDYLGDIRVVHLVVR
&RPRQHPVHTXHUFXPSULQGRXPGHVWLQR
(KHKHKHKHKHKHK
+RPHQVGRPDUDFWXDOKRPHQVGRPDUSDVVDGR
&RPLVViULRVGHERUGRHVFUDYRVGDVJDOpVFRPEDWHQWHVGH/HSDQWR
3LUDWDVGRWHPSRGH5RPD1DYHJDGRUHVGD*UpFLD
)HQtFLRV&DUWDJLQHVHV3RUWXJXHVHVDWLUDGRVGH6DJUHV
3DUDDDYHQWXUDLQGHILQLGDSDUDR0DU$EVROXWRSDUDUHDOL]DUR,PSRVVtYHO
(KHKHKHKHKHKHKHKHK
+RPHQVTXHHUJXHVWHVSDGU}HVTXHGHVWHVQRPHVDFDERV
+RPHQVTXHQHJRFLDVWHVSHODSULPHLUDYH]FRPSUHWRV
4XHSULPHLURYHQGHVWHVHVFUDYRVGHQRYDVWHUUDV
4XHGHVWHVRSULPHLURHVSDVPRHXURSHXjVQHJUDVDWyQLWDV
4XHWURX[HVWHVRXURPLVVDQJDPDGHLUDVFKHLURVDVVHWDV
'HHQFRVWDVH[SORGLQGRHPYHUGHYHJHWDomR
+RPHQVTXHVDTXHDVWHVWUDQTXLODVSRYRDo}HVDIULFDQDV
4XHIL]HVWHVIXJLUFRPRUXtGRGHFDQK}HVHVVDVUDoDV
4XHPDWDVWHVURXEDVWHVWRUWXUDVWHVJDQKDVWHV
2VSUpPLRVGH1RYLGDGHGHTXHPGHFDEHoDEDL[D
$UUHPHWHFRQWUDRPLVWpULRGHQRYRVPDUHV(KHKHKHKHK
$YyVWRGRVQXPDYyVWRGRVHPYyVWRGRVFRPRXP
$YyVWRGRVPLVWXUDGRVHQWUHFUX]DGRV
$YyVWRGRVVDQJUHQWRVYLROHQWRVRGLDGRVWHPLGRVVDJUDGRV
(XYRVVD~GRHXYRVVD~GRHXYRVVD~GR
(KHKHKHKHK(KHKHKHKHK(KHKHKHKHKHKHK
(KODK{ODK{OD+2ODKiiijj

4XHURLUFRQYRVFRTXHURLUFRQYRVFR
$RPHVPRWHPSRFRPYyVWRGRV


 

3UDWRGDDSDUWHSU
RQGHIRVWHV
4XHURHQFRQWUDUYRVVRVSHULJRVIUHQWHDIUHQWH
6HQWLUQDPLQKDFDUDRVYHQWRVTXHHQJHOKDUDPDVYRVVDV
&XVSLUGRVOiELRVRVDOGRVPDUHVTXHEHLMDUDPRVYRVVRV
7HUEUDoRVQDYRVVDIDLQDSDUWLOKDUGDVYRVVDVWRUPHQWDV
&KHJDUFRPRYyVHQILPDH[WUDRUGLQiULRVSRUWRV
)XJLUFRQYRVFRjFLYLOL]DomR
3HUGHUFRQYRVFRDQRomRGDPRUDO
6HQWLUPXGDUVHQRORQJHDPLQKDKXPDQLGDGH
%HEHUFRQYRVFRHPPDUHVGRVXO
1RYDVVHOYDMDULDVQRYDVEDOE~UGLDVGDDOPD
1RYRVIRJRVFHQWUDLVQRPHXYXOFkQLFRHVStULWR
,UFRQYRVFRGHVSLUGHPLPDKS}HWHGDTXLSUDIRUD
2PHXWUDMHGHFLYLOL]DGRDPLQKDEUDQGXUDGHDFo}HV
0HXPHGRLQDWRGDVFDGHLDV
0LQKDSDFtILFDYLGD
$PLQKDYLGDVHQWDGDHVWiWLFDUHJUDGDHUHYLVWD

1RPDUQRPDUQRPDUQRPDU
(KS{UQRPDUDRYHQWRjVYDJDV
$PLQKDYLGD
6DOJDUGHHVSXPDDUUHPHVVDGDSHORVYHQWRV
0HXSDODGDUGDVJUDQGHVYLDJHQV
)XVWLJDUGHiJXDFKLFRWHDQWHDVFDUQHVGDPLQKDDYHQWXUD
5HSDVVDUGHIULRVRFHkQLFRVRVRVVRVGDPLQKDH[LVWrQFLD
)ODJHODUFRUWDUHQJHOKDUGHYHQWRVGHHVSXPDVGHVyLV
0HXVHUFLFOyQLFRHDWOkQWLFR
0HXVQHUYRVSRVWRVFRPRHQ[iUFLDV
/LUDQDVPmRVGRVYHQWRV

6LPVLPVLP&UXFLILFDLPHQDVQDYHJDo}HV
(DVPLQKDVHVSiGXDVJR]DUmRDPLQKDFUX]
$WDLPHjVYLDJHQVFRPRDSRVWHV
(DVHQVDomRGRVSRVWHVHQWUDUiSHODPLQKDHVSLQKD
(HXSDVVDUHLDVHQWLORVQXPYDVWRHVSDVPRSDVVLYR
)D]HLRTXHTXLVHUGHVGHPLPORJRTXHVHMDQRVPDUHV
6REUHFRQYHVHVDRVRPGHYDJDV
4XHPHUDVJXHLVPDWHLVILUDLV
2TXHTXHURpOHYDUSUj0RUWH
8PDDOPDDWUDQVERUGDUGH0DU
eEULDDFDLUGDVFRLVDVPDUtWLPDV
7DQWRGRVPDUXMRVFRPRGDVkQFRUDVGRVFDERV
7DQWRGDVFRVWDVORQJtQTXDVFRPRGRUXtGRGRVYHQWRV
7DQWRGR/RQJHFRPRGR&DLVWDQWRGRVQDXIUiJLRV
&RPRGRVWUDQTXLORVFRPpUFLRV
7DQWRGRVPDVWURVFRPRGDVYDJDV


 

/HYDUSUj0RUWHFRPGRUYROXSWXRVDPHQWH
8PFRSRFKHLRGHVDQJXHVVXJDVDVXJDUDVXJDU
'HHVWUDQKDVYHUGHVDEVXUGDVVDQJXHVVXJDVPDUtWLPDV

)DoDPHQ[iUFLDVGDVPLQKDVYHLDV
$PDUUDVGRVPHXVP~VFXORV
$UUDQTXHPPHDSHOHSUHJXHPDjVTXLOKDV
(SRVVDHXVHQWLUDGRUGRVSUHJRVHQXQFDGHL[DUGHVHQWLU
)DoDPGRPHXFRUDomRXPDIOkPXODGHDOPLUDQWH
1DKRUDGHJXHUUDGRVYHOKRVQDYLRV
&DOTXHPDRVSpVQRVFRQYHVHVPHXVROKRVDUUDQFDGRV
4XHEUHPPHRVRVVRVGHHQFRQWURjVDPXUDGDV
)XVWLJXHPPHDWDGRDRVPDVWURVIXVWLJXHPPH
$WRGRVRVYHQWRVGHWRGDVDVODWLWXGHVHORQJLWXGHV
'HUUDPHPPHXVDQJXHVREUHDViJXDVDUUHPHVVDGDV
4XHDWUDYHVVDPRQDYLRRWRPEDGLOKRGHODGRDODGR
1DVYDVFDVEUDYDVGDVWRUPHQWDV

7HUDDXGiFLDDRYHQWRGRVSDQRVGDVYHODV
6HUFRPRDVJiYHDVDOWDVRDVVRELRGRVYHQWRV
$YHOKDJXLWDUUDGR)DGRGRVPDUHVFKHLRVGHSHULJRV
&DQomRSDUDRVQDYHJDGRUHVRXYLUHPHQmRUHSHWLUHP

2VPDULQKHLURVTXHVHVXEOHYDUDP
(QIRUFDUDPRFDSLWmRQXPDYHUJD
'HVHPEDUFDUDPXPRXWURQXPDLOKDGHVHUWD
0DURRQHG
2VROGRVWUySLFRVS{VDIHEUHGDSLUDWDULDDQWLJD
1DVPLQKDVYHLDVLQWHQVLYDV
2VYHQWRVGD3DWDJyQLDWDWXDUDPDPLQKDLPDJLQDomR
'HLPDJHQVWUiJLFDVHREVFHQDV
)RJRIRJRIRJRGHQWURGHPLP
6DQJXHVDQJXHVDQJXHVDQJXH
([SORGHWRGRRPHXFpUHEUR
3DUWHVHPHRPXQGRHPYHUPHOKR
(VWRLUDPPHFRPRVRPGHDPDUUDVDVYHLDV
(HVWDODHPPLPIHUR]YRUD]
$FDQomRGR*UDQGH3LUDWD
$PRUWHEHUUDGDGR*UDQGH3LUDWDDFDQWDU
$WpPHWHUSDYRUSODVHVSLQKDVGRVVHXVKRPHQVDEDL[R
/iGDUpDPRUUHUHDEHUUDUDFDQWDU

)LIWHHQPHQRQWKH'HDG0DQ
V&KHVW
<RKRKRDQGDERWWOHRIUXP

(GHSRLVDJULWDUQXPDYR]MiLUUHDODHVWRLUDUQRDU


 


'DUE\0
*UDZDZDZDZDZ
'DUE\0
*UDZDZDZDZDZ
)HWFKDDDIWWKHUXXXXXXXXXXP'DUE\

(LDTXHYLGDHVVDHVVDHUDDYLGDHLD
(KHKHKHKHKHKHK
(KODK{ODK{OD+2ODKiiijj
(KHKHKHKHKHKHK

4XLOKDVSDUWLGDVQDYLRVDRIXQGRVDQJXHQRVPDUHV
&RQYHVHVFKHLRVGHVDQJXHIUDJPHQWRVGHFRUSRV
'HGRVGHFHSDGRVVREUHDPXUDGDV
&DEHoDVGHFULDQoDVDTXLDFROi
*HQWHGHROKRVIRUDDJULWDUDXLYDU
(KHKHKHKHKHKHKHKHKHK
(KHKHKHKHKHKHKHKHKHK
(PEUXOKRPHHPWXGRLVWRFRPRXPDFDSDQRIULR
5RoRPHSRUWXGRLVWRFRPRXPDJDWDFRPFLRSRUXPPXUR
5XMRFRPRXPOHmRIDPLQWRSDUDWXGRLVWR
$UUHPHWRFRPRXPWRLURORXFRVREUHWXGRLVWR
&UDYRXQKDVSDUWRJDUUDVVDQJURGRVGHQWHVVREUHLVWR
(KHKHKHKHKHKHKHKHKHK

'HUHSHQWHHVWDODPHVREUHRVRXYLGRV
&RPRXPFODULPDPHXODGR
2YHOKRJULWRPDVDJRUDLUDGRPHWiOLFR
&KDPDQGRDSUHVDTXHVHDYLVWD
$HVFXQDTXHYDLVHUWRPDGD

$Kyyyyyyyyyyy\\\\
6FKRRQHUDKyyyyyyyyyyyyy\\\\

2PXQGRLQWHLURQmRH[LVWHSDUDPLP$UGRYHUPHOKR
5XMRQDI~ULDGDDERUGDJHP
3LUDWDPRU&pVDU3LUDWD
3LOKRPDWRHVIDFHORUDVJR
6yVLQWRRPDUDSUHVDRVDTXH
6yVLQWRHPPLPEDWHUEDWHUHPPH
$VYHLDVGDVPLQKDVIRQWHV
(VFRUUHVDQJXHTXHQWHDPLQKDVHQVDomRGRVPHXVROKRV
(KHKHKHKHKHKHKHKHKHKHK

$KSLUDWDVSLUDWDVSLUDWDV
3LUDWDVDPDLPHHRGLDLPH
0LVWXUDLPHFRQYRVFRSLUDWDV


 


9RVVDI~ULDYRVVDFUXHOGDGHFRPRIDODPDRVDQJXH
'XPFRUSRGHPXOKHUTXHIRLPHXRXWURUDHFXMRFLRVREUHYLYH

(XTXHULDVHUXPELFKRUHSUHVHQWDWLYRGHWRGRVRVYRVVRVJHVWRV
8PELFKRTXHFUDYDVVHGHQWHVQDVDPXUDGDVQDVTXLOKDV
4XHFRPHVVHPDVWURVEHEHVVHVDQJXHHDOFDWUmRQRVFRQYHVHV
7ULQFDVVHYHODVUHPRVFRUGDPHHSROHDPH
6HUSHQWHGRPDUIHPLQLQDHPRQVWUXRVDFHYDQGRVHQRVFULPHV

(KiXPDVLQIRQLDGHVHQVDo}HVLQFRPSDWtYHLVHDQiORJDV
+iXPDRUTXHVWUDomRQRPHXVDQJXHGHEDOE~UGLDVGHFULPHV
'HHVWUpSLWRVHVSDVPDGRVGHRUJLDVGHVDQJXHQRVPDUHV
)XULEXQGDPHQWHFRPRXPYHQGDYDOGHFDORUSHORHVStULWR
1XYHPGHSRHLUDTXHQWHDQXYLDQGRDPLQKDOXFLGH]
(ID]HQGRPHYHUHVRQKDULVWRWXGRVyFRPDSHOHHDVYHLDV

2VSLUDWDVDSLUDWDULDRVEDUFRVDKRUD
$TXHODKRUDPDUtWLPDHPTXHDVSUHVDVVmRDVVDOWDGDV
(RWHUURUGRVDSUHVDGRVIRJHSUjORXFXUDHVVDKRUD
1RVHXWRWDOGHFULPHVWHUURUEDUFRVJHQWHPDUFpXQXYHQV
%ULVDODWLWXGHORQJLWXGHYR]HDULD
4XHULDHXTXHIRVVHHPVHX7RGRPHXFRUSRHPVHX7RGRVRIUHQGR
4XHIRVVHPHXFRUSRHPHXVDQJXHFRPSXVHVVHPHXVHUHPYHUPHOKR
)ORUHVFHVVHFRPRXPDIHULGDFRPLFKDQGRQDFDUQHLUUHDOGDPLQKDDOPD

$KVHUWXGRQRVFULPHVVHUWRGRVRVHOHPHQWRVFRPSRQHQWHV
'RVDVVDOWRVDRVEDUFRVHGDVFKDFLQDVHGDVYLRODo}HV
6HUTXDQWRIRLQROXJDUGRVVDTXHV
6HUTXDQWRYLYHXRXMD]HXQRORFDOGDVWUDJpGLDVGHVDQJXH
6HURSLUDWDUHVXPRGHWRGDDSLUDWDULDQRVHXDXJH
(DYtWLPDVtQWHVHPDVGHFDUQHHRVVRGHWRGRVRVSLUDWDVGRPXQGR

6HURPHXFRUSRSDVVLYRDPXOKHUWRGDVDVPXOKHUHV
4XHIRUDPYLRODGDVPRUWDVIHULGDVUDVJDGDVSHORVSLUDWDV
6HUQRPHXVHUVXEMXJDGRDIrPHDTXHWHPGHVHUGHOHV
(VHQWLUWXGRLVVRWRGDVHVWDVFRLVDVGXPDVyYH]SHODHVSLQKD
>@


3RHVLDVGHÈOYDURGH&DPSRV)HUQDQGR3HVVRD/LVERDÈWLFDLPS
SXEOLQ2USKHXQž/LVERD$EU-XQ
 


 

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-iGLVVHTXHQmRTXHURQDGD

1mRPHYHQKDPFRPFRQFOXV}HV
$~QLFDFRQFOXVmRpPRUUHU

1mRPHWUDJDPHVWpWLFDV
1mRPHIDOHPHPPRUDO

7LUHPPHGDTXLDPHWDItVLFD
1mRPHDSUHJRHPVLVWHPDVFRPSOHWRVQmRPHHQILOHLUHPFRQTXLVWDV
'DVFLrQFLDVGDVFLrQFLDV'HXVPHXGDVFLrQFLDV²
'DVFLrQFLDVGDVDUWHVGDFLYLOL]DomRPRGHUQD

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6HWrPDYHUGDGHJXDUGHPQD

6RXXPWpFQLFRPDVWHQKRWpFQLFDVyGHQWURGDWpFQLFD
)RUDGLVVRVRXGRLGRFRPWRGRRGLUHLWRDVrOR
&RPWRGRRGLUHLWRDVrORRXYLUDP"
1mRPHPDFHPSRUDPRUGH'HXV

4XHULDPPHFDVDGRI~WLOTXRWLGLDQRHWULEXWiYHO"
4XHULDPPHRFRQWUiULRGLVWRRFRQWUiULRGHTXDOTXHUFRLVD"
6HHXIRVVHRXWUDSHVVRDID]LDOKHVDWRGRVDYRQWDGH
$VVLPFRPRVRXWHQKDPSDFLrQFLD
9mRSDUDRGLDERVHPPLP
2XGHL[HPPHLUVR]LQKRSDUDRGLDER
3DUDTXHKDYHPRVGHLUMXQWRV"

1mRPHSHJXHPQREUDoR
1mRJRVWRTXHPHSHJXHPQREUDoR4XHURVHUVR]LQKR
-iGLVVHTXHVRXVR]LQKR
$KTXHPDoDGDTXHUHUHPTXHHXVHMDGDFRPSDQKLD

ÏFpXD]XO²RPHVPRGDPLQKDLQIkQFLD²
(WHUQDYHUGDGHYD]LDHSHUIHLWD
ÏPDFLR7HMRDQFHVWUDOHPXGR
3HTXHQDYHUGDGHRQGHRFpXVHUHIOHWH
ÏPiJRDUHYLVLWDGD/LVERDGHRXWURUDGHKRMH


 

1DGDPHGDLVQDGDPHWLUDLVQDGDVRLVTXHHXPHVLQWD

'HL[HPPHHPSD]1mRWDUGRTXHHXQXQFDWDUGR
(HQTXDQWRWDUGDR$ELVPRHR6LOrQFLRTXHURHVWDUVR]LQKR











































 

$1(;2


(6728&$16$'2±È/9$52'(&$0326

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3RUTXHDFHUWDDOWXUDDJHQWHWHPTXHHVWDUFDQVDGR
'HTXHHVWRXFDQVDGRQmRVHL
'HQDGDPHVHUYLULDVDErOR
3RLVRFDQVDoRILFDQDPHVPD
$IHULGDGyLFRPRGyL
(QmRHPIXQomRGDFDXVDTXHDSURGX]LX
6LPHVWRXFDQVDGR
(XPSRXFRVRUULGHQWH
'HRFDQVDoRVHUVyLVWR²
8PDYRQWDGHGHVRQRQRFRUSR
8PGHVHMRGHQmRSHQVDUQDDOPD
(SRUFLPDGHWXGRXPDWUDQVSDUrQFLDO~FLGD
'RHQWHQGLPHQWRUHWURVSHFWLYR
(DOX[~ULD~QLFDGHQmRWHUMiHVSHUDQoDV"
6RXLQWHOLJHQWHHLVWXGR
7HQKRYLVWRPXLWRHHQWHQGLGRPXLWRRTXHWHQKRYLVWR
(KiXPFHUWRSUD]HUDWpQRFDQVDoRTXHLVWRQRVGi
4XHDILQDODFDEHoDVHPSUHVHUYHSDUDTXDOTXHUFRLVD


 


 

$1(;2


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6~ELWDXPDDQJ~VWLD
$KTXHDQJ~VWLDTXHQiXVHDGRHVW{PDJRjDOPD
4XHDPLJRVTXHWHQKRWLGR
4XHYD]LDVGHWXGRDVFLGDGHVTXHWHQKRSHUFRUULGR
4XHHVWHUFRPHWDItVLFRRVPHXVSURSyVLWRVWRGRV

8PDDQJ~VWLD
8PDGHVFRQVRODomRGDHSLGHUPHGDDOPD
8PGHL[DUFDLURVEUDoRVDRVROS{UGRHVIRUoR
5HQHJR
5HQHJRWXGR
5HQHJRPDLVGRTXHWXGR
5HQHJR D JOiGLR H ILP WRGRV RV 'HXVHV H D QHJDomR GHOHV
0DVRTXHpTXHPHIDOWDTXHRVLQWRIDOWDUPHQRHVW{PDJRHQD
>FLUFXODomRGRVDQJXH"
4XHDWRUGRDPHQWRYD]LRPHHVIDOIDQRFpUHEUR"

'HYRWRPDUTXDOTXHUFRLVDRXVXLFLGDUPH"
1mRYRXH[LVWLU$UUH9RXH[LVWLU
([LVWLU
([LVWLU

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5HQXQFLDUGHSRUWDVWRGDVDEHUWDV
3HUDQWHDSDLVDJHPWRGDVDVSDLVDJHQV

6HPHVSHUDQoDHPOLEHUGDGH
6HPQH[R
$FLGHQWH GD LQFRQVHTXrQFLD GD VXSHUItFLH GDV FRLVDV
0RQyWRQRPDVGRUPLQKRFR
(TXHEULVDVTXDQGRDVSRUWDVHDVMDQHODVHVWmRWRGDVDEHUWDV
4XHYHUmRDJUDGiYHOGRVRXWURV
'rHPPHGHEHEHUTXHQmRWHQKRVHGH
 


 

$1(;2


32(0$;;;,,217(0¬7$5'(±$/%(572&$(,52

2QWHPjWDUGHXPKRPHPGDVFLGDGHV
)DODYDjSRUWDGDHVWDODJHP
)DODYDFRPLJRWDPEpP
)DODYDGDMXVWLoDHGDOXWDSDUDKDYHUMXVWLoD
(GRVRSHUiULRVTXHVRIUHP
(GRWUDEDOKRFRQVWDQWHHGRVTXHWrPIRPH
(GRVULFRVTXHVyWrPFRVWDVSDUDLVVR
(ROKDQGRSDUDPLPYLXPHOiJULPDVQRVROKRV
(VRUULXFRPDJUDGRMXOJDQGRTXHHXVHQWLD
2yGLRTXHHOHVHQWLDHDFRPSDL[mR
4XHHOHGL]LDTXHVHQWLD
0DVHXPDORHVWDYDRXYLQGR
4XHPHLPSRUWDPDPLPRVKRPHQV
(RTXHVRIUHPRXVXS}HPTXHVRIUHP"
6HMDPFRPRHX²QmRVRIUHUmR
7RGRRPDOGRPXQGRYHPGHQRVLPSRUWDUPRVXQVFRPRVRXWURV
4XHUSDUDID]HUEHPTXHUSDUDID]HUPDO
$QRVVDDOPDHRFpXHDWHUUDEDVWDPQRV
4XHUHUPDLVpSHUGHULVWRHVHULQIHOL]
(XQRTXHHVWDYDSHQVDQGR
4XDQGRRDPLJRGHJHQWHIDODYD
(LVVRPHFRPRYHXDWpjVOiJULPDV
(UDHPFRPRRPXUP~ULRORQJtQTXRGRVFKRFDOKRV
$HVVHHQWDUGHFHU
1mRSDUHFLDRVVLQRVGXPDFDSHODSHTXHQLQD
$TXHIRVVHPjPLVVDDVIORUHVHRVUHJDWRV
(DVDOPDVVLPSOHVFRPRDPLQKD
/RXYDGRVHMD'HXVTXHQmRVRXERP
(WHQKRRHJRtVPRQDWXUDOGDVIORUHV
(GRVULRVTXHVHJXHPRVHXFDPLQKR
3UHRFXSDGRVVHPRVDEHU
6yFRPIORULUHLUFRUUHQGR
eHVVDD~QLFDPLVVmRQR0XQGR
(VVD²H[LVWLUFODUDPHQWH
(VDEHUID]rORVHPSHQVDUQLVVR
(RKRPHPFDODUDVHROKDQGRRSRHQWH
0DVTXHWHPFRPRSRHQWHTXHPRGHLDHDPD"





 

$1(;2


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6RVVHJDGDPHQWHILWHPRVRVHXFXUVRHDSUHQGDPRV
4XHDYLGDSDVVDHQmRHVWDPRVGHPmRVHQODoDGDV
(QODFHPRVDVPmRV

'HSRLVSHQVHPRVFULDQoDVDGXOWDVTXHDYLGD
3DVVDHQmRILFDQDGDGHL[DHQXQFDUHJUHVVD
9DLSDUDXPPDUPXLWRORQJHSDUDDRSpGR)DGR
0DLVORQJHTXHRVGHXVHV

'HVHQODFHPRVDVPmRVSRUTXHQmRYDOHDSHQDFDQVDUPRQRV
4XHUJR]HPRVTXHUQmRJR]HPRVSDVVDPRVFRPRRULR
0DLVYDOHVDEHUSDVVDUVLOHQFLRVDPHQWH
(VHPGHVDVVRVHJRVJUDQGHV

6HPDPRUHVQHPyGLRVQHPSDL[}HVTXHOHYDQWDPDYR]
1HPLQYHMDVTXHGmRPRYLPHQWRGHPDLVDRVROKRV
1HPFXLGDGRVSRUTXHVHRVWLYHVVHRULRVHPSUHFRUUHULD
(VHPSUHLULDWHUDRPDU

$PHPRQRVWUDQTXLODPHQWHSHQVDQGRTXHSRGtDPRV
6HTXLVpVVHPRVWURFDUEHLMRVHDEUDoRVHFDUtFLDV
0DVTXHPDLVYDOHHVWDUPRVVHQWDGRVDRSpXPGRRXWUR
2XYLQGRFRUUHURULRHYHQGRR

&ROKDPRVIORUHVSHJDWXQHODVHGHL[DDV
1RFRORHTXHRVHXSHUIXPHVXDYL]HRPRPHQWR
(VWHPRPHQWRHPTXHVRVVHJDGDPHQWHQmRFUHPRVHPQDGD
3DJmRVLQRFHQWHVGDGHFDGrQFLD

$RPHQRVVHIRUVRPEUDDQWHVOHPEUDUWHiVGHPLPGHSRLV
6HPTXHDPLQKDOHPEUDQoDWHDUGDRXWHILUDRXWHPRYD
3RUTXHQXQFDHQODoDPRVDVPmRVQHPQRVEHLMDPRV
1HPIRPRVPDLVGRTXHFULDQoDV

(VHDQWHVGRTXHHXOHYDUHVRyERORDREDUTXHLURVRPEULR
(XQDGDWHUHLTXHVRIUHUDROHPEUDUPHGHWL
6HUPHiVVXDYHjPHPyULDOHPEUDQGRWHDVVLPjEHLUDULR

3DJmWULVWHHFRPIORUHVQRUHJDoR



 

$1(;2


6(7(48(5(6±È/9$52'(&$0326

6HWHTXHUHVPDWDUSRUTXHQmRWHTXHUHVPDWDU"
$KDSURYHLWDTXHHXTXHWDQWRDPRDPRUWHHDYLGD
6HRXVDVVHPDWDUPHWDPEpPPHPDWDULD
$KVHRXVDUHVRXVD
'HTXHWHVHUYHRTXDGURVXFHVVLYRGDVLPDJHQVH[WHUQDV
$TXHFKDPDPRVRPXQGR"
$FLQHPDWRJUDILDGDVKRUDVUHSUHVHQWDGDV
3RUDWRUHVGHFRQYHQo}HVHSRVHVGHWHUPLQDGDV
2FLUFRSROLFURPRGRQRVVRGLQDPLVPRVHPItP"
'HTXHWHVHUYHRWHXPXQGRLQWHULRUTXHGHVFRQKHFHV"
7DOYH]PDWDQGRWHRFRQKHoDVILQDOPHQWH
7DOYH]DFDEDQGRFRPHFHV
(GHTXDOTXHUIRUPDVHWHFDQVDVHUHV
$KFDQVDWHQREUHPHQWH
(QmRFDQWHVFRPRHXDYLGDSRUEHEHGHLUD
1mRVD~GHVFRPRHXDPRUWHHPOLWHUDWXUD

)D]HVIDOWD"ÏVRPEUDI~WLOFKDPDGDJHQWH
1LQJXpPID]IDOWDQmRID]HVIDOWDDQLQJXpP
6HPWLFRUUHUiWXGRVHPWL
7DOYH]VHMDSLRUSDUDRXWURVH[LVWLUHVTXHPDWDUHVWH
7DOYH]SHVHVPDLVGXUDQGRTXHGHL[DQGRGHGXUDU

$PiJRDGRVRXWURV"7HQVUHPRUVRDGLDQWDGR
'HTXHWHFKRUHP"
'HVFDQVDSRXFRWHFKRUDUmR
2LPSXOVRYLWDODSDJDDVOiJULPDVSRXFRDSRXFR
4XDQGRQmRVmRGHFRLVDVQRVVDV
4XDQGRVmRGRTXHDFRQWHFHDRVRXWURVVREUHWXGRDPRUWH
3RUTXHpFRLVDGHSRLVGDTXDOQDGDDFRQWHFHDRVRXWURV

3ULPHLURpDDQJ~VWLDDVXUSUHVDGDYLQGD
'RPLVWpULRHGDIDOWDGDWXDYLGDIDODGD
'HSRLVRKRUURUGRFDL[mRYLVtYHOHPDWHULDO
(RVKRPHQVGHSUHWRTXHH[HUFHPDSURILVVmRGHHVWDUDOL
'HSRLVDIDPtOLDDYHODULQFRQVROiYHOHFRQWDQGRDQHGRWDV
/DPHQWDQGRDSHQDGHWHUHVPRUULGR
(WXPHUDFDXVDRFDVLRQDOGDTXHODFDUSLGDomR
7XYHUGDGHLUDPHQWHPRUWRPXLWRPDLVPRUWRTXHFDOFXODV
0XLWRPDLVPRUWRDTXLTXHFDOFXODV
0HVPRTXHHVWHMDVPXLWRPDLVYLYRDOpP


 

'HSRLVDWUiJLFDUHWLUDGDSDUDRMD]LJRRXDFRYD
(GHSRLVRSULQFtSLRGDPRUWHGDWXDPHPyULD
+iSULPHLURHPWRGRVXPDOtYLR
'DWUDJpGLDXPSRXFRPDoDGRUDGHWHUHVPRUULGR
'HSRLVDFRQYHUVDDOLJHLUDVHTXRWLGLDQDPHQWH
(DYLGDGHWRGRVRVGLDVUHWRPDRVHXGLD

'HSRLVOHQWDPHQWHHVTXHFHVWH
6ypVOHPEUDGRHPGXDVGDWDVDQLYHUVDULDPHQWH
4XDQGRID]DQRVTXHQDVFHVWHTXDQGRID]DQRVTXHPRUUHVWH
0DLVQDGDPDLVQDGDDEVROXWDPHQWHPDLVQDGD
'XDVYH]HVQRDQRSHQVDPHPWL
'XDVYH]HVQRDQRVXVSLUDPSRUWLRVTXHWHDPDUDP
(XPDRXRXWUDYH]VXVSLUDPVHSRUDFDVRVHIDODHPWL

(QFDUDWHDIULRHHQFDUDDIULRRTXHVRPRV
6HTXHUHVPDWDUWHPDWDWH
1mRWHQKDVHVFU~SXORVPRUDLVUHFHLRVGHLQWHOLJrQFLD
4XHHVFU~SXORVRXUHFHLRVWHPDPHFkQLFDGDYLGD"

4XHHVFU~SXORVTXtPLFRVWHPRLPSXOVRTXHJHUD
$VVHLYDVHDFLUFXODomRGRVDQJXHHRDPRU"

4XHPHPyULDGRVRXWURVWHPRULWPRDOHJUHGDYLGD"
$KSREUHYDLGDGHGHFDUQHHRVVRFKDPDGDKRPHP
1mRYrVTXHQmRWHQVLPSRUWkQFLDDEVROXWDPHQWHQHQKXPD"

eVLPSRUWDQWHSDUDWLSRUTXHpDWLTXHWHVHQWHV
eVWXGRSDUDWLSRUTXHSDUDWLpVRXQLYHUVR
(RSUySULRXQLYHUVRHRVRXWURV
6DWpOLWHVGDWXDVXEMHWLYLGDGHREMHWLYD
eVLPSRUWDQWHSDUDWLSRUTXHVyWXpVLPSRUWDQWHSDUDWL
(VHpVDVVLPyPLWRQmRVHUmRRVRXWURVDVVLP"

7HQVFRPR+DPOHWRSDYRUGRGHVFRQKHFLGR"
0DVRTXHpFRQKHFLGR"2TXHpTXHWXFRQKHFHV
3DUDTXHFKDPHVGHVFRQKHFLGRDTXDOTXHUFRLVDHPHVSHFLDO"

7HQVFRPR)DOVWDIIRDPRUJRUGXURVRGDYLGD"
6HDVVLPDDPDVPDWHULDOPHQWHDPDDDLQGDPDLVPDWHULDOPHQWH
7RUQDWHSDUWHFDUQDOGDWHUUDHGDVFRLVDV
'LVSHUVDWHVLVWHPDItVLFRTXtPLFR
'HFpOXODVQRWXUQDPHQWHFRQVFLHQWHV
3HODQRWXUQDFRQVFLrQFLDGDLQFRQVFLrQFLDGRVFRUSRV
3HORJUDQGHFREHUWRUQmRFREULQGRQDGDGDVDSDUrQFLDV
3HODUHOYDHDHUYDGDSUROLIHUDomRGRVVHUHV


 

3HODQpYRDDW{PLFDGDVFRLVDV
3HODVSDUHGHVWXUELKRQDQWHV
'RYiFXRGLQkPLFRGRPXQGR

 


 

$1(;2


+25$$%685'$±È/9$52'(&$0326

2WHXVLOrQFLRpXPDQDXFRPWRGDVDVYHODVSDQGDV
%UDQGDVDVEULVDVEULQFDPQDVÀkPXODVWHXVRUULVR
(RWHXVRUULVRQRWHXVLOrQFLRpDVHVFDGDVHDVDQGDV
&RPTXHPH¿QMRPDLVDOWRHDRSpGHTXDOTXHUSDUDtVR

0HXFRUDomRpXPDkQIRUDTXHFDLHTXHVHSDUWH
2WHXVLOrQFLRUHFROKHRHJXDUGDRSDUWLGRDXPFDQWR
0LQKDLGHLDGHWLpXPFDGiYHUTXHRPDUWUD]jSUDLDHHQWDQWR
7XpVDWHODLUUHDOHPTXHHUURHPFRUDPLQKDDUWH

$EUHWRGDVDVSRUWDVHTXHRYHQWRYDUUDDLGHLD
4XHWHPRVGHTXHXPIXPRSHUIXPDGHyFLRRVVDO}HV
0LQKDDOPDpXPDFDYHUQDHQFKLGDSHODPDUpFKHLD
(DPLQKDLGHLDGHWHVRQKDUXPDFDUDYDQDGHKLVWUL}HV

&KRYHRXUREDoRPDVQmRQROiIRUDeHPPLP6RXD+RUD
(D+RUDpGHDVVRPEURVHWRGDHODHVFRPEURVGHOD
1DPLQKDDWHQomRKiXPDYL~YDSREUHTXHQXQFDFKRUD
1RPHXFpXLQWHULRUQXQFDKRXYHXPD~QLFDHVWUHOD

+RMHRFpXpSHVDGRFRPRDLGHLDGHQXQFDFKHJDUDXPSRUWR
$FKXYDPL~GDpYD]LDD+RUDVDEHDWHUVLGR
1mRKDYHUTXDOTXHUFRLVDFRPROHLWRVSDUDDVQDXV$EVRUWR
(PVHDOKHDUGHVLWHXROKDUpXPDSUDJDVHPVHQWLGR

7RGDVDVPLQKDVKRUDVVmRIHLWDVGHMDVSHQHJUR
0LQKDVkQVLDVWRGDVWDOKDGDVQXPPiUPRUHTXHQmRKi
1mRpDOHJULDQHPGRUHVWDGRUFRPTXHPHDOHJUR
(DPLQKDERQGDGHLQYHUVDQmRpQHPERDQHPPi

2VIHL[HVGRVOLFWRUHVDEULUDPVHjEHLUDGRVFDPLQKRV
2VSHQG}HVGDVYLWyULDVPHGLHYDLVQHPFKHJDUDPjVFUX]DGDV
3XVHUDPLQIyOLRV~WHLVHQWUHDVSHGUDVGDVEDUULFDGDV
(DHUYDFUHVFHXQDVYLDVIpUUHDVFRPYLoRVGDQLQKRV

$KFRPRHVWDKRUDpYHOKD(WRGDVDVQDXVSDUWLUDP
1DSUDLDVyXPFDERPRUWRHXQVUHVWRVGHYHODIDODP
'H/RQJHGDVKRUDVGR6XOGHRQGHRVQRVVRVVRQKRVWLUDP
$TXHODDQJ~VWLDGHVRQKDUPDLVTXHDWpSDUDVLFDODP

2SDOiFLRHVWiHPUXtQDV'yLYHUQRSDUTXHRDEDQGRQR


 

'DIRQWHVHPUHSX[R1LQJXpPHUJXHRROKDUGDHVWUDGD
(VHQWHVDXGDGHVGHVLDQWHDTXHOHOXJDU2XWRQR
(VWDSDLVDJHPpXPPDQXVFULWRFRPDIUDVHPDLVEHODFRUWDGD

$GRLGDSDUWLXWRGRVRVFDQGHODEURVJODEURV
6XMRXGHKXPDQRRODJRFRPFDUWDVUDVJDGDVPXLWDV
(DPLQKDDOPDpDTXHODOX]TXHQmRPDLVKDYHUiQRVFDQGHODEURV
(TXHTXHUHPDRODGRD]LDJRPLQKDVkQVLDVEULVDVIRUWXLWDV"

3RUTXHPHDÀLMRHPHHQIHUPR"'HLWDPVHQXDVDROXDU
7RGDVDVQLQIDV9HLRRVROHMiWLQKDPSDUWLGR
2WHXVLOrQFLRTXHPHHPEDODpDLGHLDGHQDXIUDJDU
(DLGHLDGHDWXDYR]VRDUDOLUDGXP$SROR¿QJLGR

-iQmRKiFDXGDVGHSDY}HVWRGDVROKRVQRVMDUGLQVGHRXWURUD
$VSUySULDVVRPEUDVHVWmRPDLVWULVWHV$LQGD
+iUDVWRVGHYHVWHVGHDLDVSDUHFHQRFKmRHDLQGDFKRUD
8PFRPRTXHHFRGHSDVVRVSHODDODPHGDTXHHLV¿QGD

7RGRVRVRFDVRVIXQGLUDPVHQDPLQKDDOPD
$VUHOYDVGHWRGRVRVSUDGRVIRUDPIUHVFDVVREPHXVSpVIULRV
6HFRXHPWHXROKDUDLGHLDGHWHMXOJDUHVFDOPD
(HXYHULVVRHPWLpXPSRUWRVHPQDYLRV

(UJXHUDPVHDXPWHPSRWRGRVRVUHPRV3HORRXURGDVVHDUDV
3DVVRXXPDVDXGDGHGHQmRVHUHPRPDU(PIUHQWH
$RPHXWURQRGHDOKHDPHQWRKiJHVWRVFRPSHGUDVUDUDV
0LQKDDOPDpXPDOkPSDGDTXHVHDSDJRXHDLQGDHVWiTXHQWH

$KHRWHXVLOrQFLRpXPSHU¿OGHStQFDURDRVRO
7RGDVDVSULQFHVDVVHQWLUDPRVHLRRSULPLGR
'D~OWLPDMDQHODGRFDVWHORVyXPJLUDVVRO
6HYrHRVRQKDUTXHKiRXWURVS}HEUXPDVQRQRVVRVHQWLGR

6HUPRVHQmRVHUPRVPDLVÏOH}HVQDVFLGRVQDMDXOD
5HSLTXHGHVLQRVSDUDDOpPQR2XWUR9DOH3HUWR"
$UGHRFROpJLRHXPDFULDQoD¿FRXIHFKDGDQDDXOD
3RUTXHQmRKiGHVHUR1RUWHR6XO"2TXHHVWiGHVFREHUWR"

(HXGHOLUR'HUHSHQWHSDXVRQRTXHSHQVR)LWRWH
(RWHXVLOrQFLRpXPDFHJXHLUDPLQKD)LWRWHHVRQKR
+iFRLVDVUXEUDVHFREUDVQRPRGRFRPRPHGLWRWH
(DWXDLGHLDVDEHjOHPEUDQoDGHXPVDERUGHPHGRQKR

3DUDTXHQmRWHUSRUWLGHVSUH]R"3RUTXHQmRSHUGrOR"
$KGHL[DTXHHXWHLJQRUH2WHXVLOrQFLRpXPOHTXH²


 

8POHTXHIHFKDGRXPOHTXHTXHDEHUWRVHULDWmREHORWmREHOR
0DVPDLVEHORpQmRRDEULUSDUDTXHD+RUDQmRSHTXH

*HODUDPWRGDVDVPmRVFUX]DGDVVREUHWRGRVRVSHLWRV
0XUFKDUDPPDLVÀRUHVGRTXHDVTXHKDYLDQRMDUGLP
2PHXDPDUWHpXPDFDWHGUDOGHVLOrQFLRVHOHLWRV
(RVPHXVVRQKRVXPDHVFDGDVHPSULQFtSLRPDVFRP¿P

$OJXpPYDLHQWUDUSHODSRUWD6HQWHVHRDUVRUULU
7HFHGHLUDVYL~YDVJR]DPDVPRUWDOKDVGHYLUJHQVTXHWHFHP
$KRWHXWpGLRpXPDHVWiWXDGHXPDPXOKHUTXHKiGHYLU
2SHUIXPHTXHRVFULVkQWHPRVWHULDPVHRWLYHVVHP

eSUHFLVRGHVWUXLURSURSyVLWRGHWRGDVDVSRQWHV
9HVWLUGHDOKHDPHQWRDVSDLVDJHQVGHWRGDVDVWHUUDV
(QGLUHLWDUjIRUoDDFXUYDGRVKRUL]RQWHV
(JHPHUSRUWHUGHYLYHUFRPRXPUXtGREUXVFRGHVHUUDV

+iWmRSRXFDJHQWHTXHDPHDVSDLVDJHQVTXHQmRH[LVWHP
6DEHUTXHFRQWLQXDUiDKDYHURPHVPRPXQGRDPDQKm²FRPRQRVGHVDOHJUD
4XHRPHXRXYLURWHXVLOrQFLRQmRVHMDQXYHQVTXHDWULVWHP
2WHXVRUULVRDQMRH[LODGRHRWHXWpGLRDXUpRODQHJUD

6XDYHFRPRWHUPmHHLUPmVDWDUGHULFDGHVFH
1mRFKRYHMiHRYDVWRFpXpXPJUDQGHVRUULVRLPSHUIHLWR
$PLQKDFRQVFLrQFLDGHWHUFRQVFLrQFLDGHWLpXPDSUHFH
(RPHXVDEHUWHDVRUULUXPDÀRUPXUFKDDPHXSHLWR

$KVHI{VVHPRVGXDV¿JXUDVQXPORQJtQTXRYLWUDO
$KVHI{VVHPRVDVGXDVFRUHVGHXPDEDQGHLUDGHJOyULD
(VWiWXDDFpIDODSRVWDDXPFDQWRSRHLUHQWDSLDEDSWLVPDO
3HQGmRGHYHQFLGRVWHQGRHVFULWRDRFHQWURHVWHOHPD²9LWyULD

2TXHpTXHPHWRUWXUD"6HDWpDWXDIDFHFDOPD
6yPHHQFKHGHWpGLRVHGHySLRVGHyFLRVPHGRQKRV
1mRVHL(XVRXXPGRLGRTXHHVWUDQKDDVXDSUySULDDOPD
(XIXLDPDGRHPHItJLHQXPSDtVSDUDDOpPGRVVRQKRV
 


 

$1(;2


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3
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DQHYHHPEDoD
9HMRDGRFHLPDJHPG
HOLD
4XDQGRSDVVDSDVVDSDVVD
1
HVWDHVFXULGmRWULVWRQKD
'XPDWUDYHVVDVRPEULD
4XDQGRDSDUHFHULVRQKD
%ULOKDPDLVTX
DOX]GRGLD
4XDQGRHVWiQRLWHFHLIDGD
(FRQWHPSORLPDJHPVXD
4XHURPSHDWUHYDIHFKDGD
&RPRXPUHIOH[RGDOXD
3HQVRYHURVHXVHPEODQWH
&RPIXQGDPHODQFROLD
4X
ROiELRHPEULDJDQWH
1mRFRQKHFHXDDOHJULD
(YHMRFXUYDGRjGRU
7RGRRVHXSULPHLURHQFDQWR
&RPXQLFDPRRSDORU
$VIDFHVDRVROKRVSUDQWR
7RGRVRVGLDVSDVVDYD
3RUDTXHODHVWUHLWDUXD
(RSDORUTXHP
DWHUUDYD
&DGDYH]PDLVV
DFHQWXD
8PGLDMiQmRSDVVRX
2RXWURWDPEpPMiQmR
$VXDDXVrQFLDFDYRX
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1DPDQKmGRRXWURGLD
&RPRROKDUDPRUWHFLGR
)~QHEUHFRUWHMRYLD
(RFRUDomRGRORULGR
/DQoRXPHHPSHVDUSURIXQGR
/DQoRXPHDPiJRDVHXYpX
0HQRVXPVHUQ
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(PDLVXPDQMRQRFpX
'HSRLVRFDUURIXQpULR
(VVHFDUURG
DPDUJXUD
(QWURXOiQRFHPLWpULR
(LVDOLDVHSXOWXUD


 

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&ULVWmRV$TXLMD]QRSyGDVHSXOWXUD
8PDMRYHPILOKDGDPHODQFROLD
2 VHX YLYHU IRL UHSOHWR G
DPDUJXUD
6HXULUIRLSUDQWRGRUVXDDOHJULD
4XDQGRHXPHVHQWRjMDQHOD
3
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DQHYHHPEDoD
-XOJRYHULPDJHPGHOD
4XHMiQmRSDVVDQmRSDVVD

 


 

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4XHMXOJDTXHGL]PXLWRHQmRGL]QDGD

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4XHRXWUDFRLVDVHGLJDPDLVTXHDTXLOR
4XHVyFRQYpPDRHVStULWRLQRFHQWH

$IUDVHSDVWRULORIUDFRHVWLOR
'DIODXWDHGDVDQIRQDDQWHVTXHWXGR
6HUiGLJQRTXH$OEDQRFKHJXHDRXYLOR

6H$OFLQRWHPOiIHLWRRVHXHVWXGR
1HVVHVYHUVRVTXHWUD]QyVFiFDQWHPRV
$RQRVVRPRGRLQGDTXHVHMDUXGR
 


 

$1(;2


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4XHYLYDGHJXDUGDUDOKHLRJDGR
'HWRVFRWUDWRG¶H[SUHVV}HVJURVVHLUR
'RVIULRVJHORVHGRVVyLVTXHLPDGR
7HQKRSUySULRFDVDOHQHOHDVVLVWR
'iPHYLQKROHJXPHIUXWDD]HLWH
'DVEUDQFDVRYHOKLQKDVWLURROHLWH
(PDLVDVILQDVOmVGHTXHPHYLVWR
*UDoDV0DUtOLDEHOD
*UDoDVjPLQKD(VWUHOD

(XYLRPHXVHPEODQWHQXPDIRQWH
'RVDQRVLQGDQmRHVWiFRUWDGR
2VSDVWRUHVTXHKDELWDPHVWHPRQWH
&RPWDOGHVWUH]DWRFRDVDQIRQLQKD
4XHLQYHMDDWpPHWHPRSUySULR$OFHVWH
$RVRPGHODFRQFHUWRDYR]FHOHVWH
1HPFDQWROHWUDTXHQmRVHMDPLQKD
*UDoDV0DUtOLDEHOD
*UDoDVjPLQKD(VWUHOD

0DVWHQGRWDQWRVGRWHVGDYHQWXUD
6yDSUHoROKHVGRXJHQWLO3DVWRUD
'HSRLVTXHWHXDIHWRPHVHJXUD
4XHTXHUHVGRTXHWHQKRVHUVHQKRUD
eERPPLQKD0DUtOLDpERPVHUGRQR
'HXPUHEDQKRTXHFXEUDPRQWHHSUDGR
3RUpPJHQWLO3DVWRUDRWHXDJUDGR
9DOHPDLVT¶XPUHEDQKRHPDLVT¶XPWURQR
*UDoDV0DUtOLDEHOD
*UDoDVjPLQKD(VWUHOD

2VWHXVROKRVHVSDOKDPOX]GLYLQD
$TXHPDOX]GR6ROHPYmRVHDWUHYH
3DSRXODRXURVDGHOLFDGDHILQD
7HFREUHDVIDFHVTXHVmRFRUGHQHYH
2VWHXVFDEHORVVmRXQVILRVG¶RXUR
7HXOLQGRFRUSREiOVDPRVYDSRUD
$K1mRQmRIH]R&pXJHQWLO3DVWRUD
3DUDJOyULDGH$PRULJXDOWHVRXUR
*UDoDV0DUtOLDEHOD


 

*UDoDVjPLQKD(VWUHOD

/HYHPHDVHPHQWHLUDPXLWRHPERUD
2ULRVREUHRVFDPSRVOHYDQWDGR
$FDEHDFDEHDSHVWHPDWDGRUD
6HPGHL[DUXPDUrVRQpGLRJDGR
-iGHVWHVEHQV0DUtOLDQmRSUHFLVR
1HPPHFHJDDSDL[mRTXHRPXQGRDUUDVWD
3DUDYLYHUIHOL]0DUtOLDEDVWD
4XHRVROKRVPRYDVHPHGrVXPULVR
*UDoDV0DUtOLDEHOD
*UDoDVjPLQKD(VWUHOD

,UiVDGLYHUWLUWHQDIORUHVWD
6XVWHQWDGD0DUtOLDQRPHXEUDoR
$OLGHVFDQVDUHLDTXHQWHVHVWD
'RUPLQGRXPOHYHVRQRHPWHXUHJDoR
(QTXDQWRDOXWDMRJDPRV3DVWRUHV
(HPSDUHOKDGRVFRUUHPQDVFDPSLQDV
7RXFDUHLWHXVFDEHORVGHERQLQDV
1RVWURQFRVJUDYDUHLRVWHXVORXYRUHV
*UDoDV0DUtOLDEHOD
*UDoDVjPLQKD(VWUHOD

'HSRLVGHQRVIHULUDPmRGDPRUWH
2XVHMDQHVWHPRQWHRXQRXWUDVHUUD
1RVVRVFRUSRVWHUmRWHUmRDVRUWH
'HFRQVXPLURVGRLVDPHVPDWHUUD
1DFDPSDURGHDGDGHFLSUHVWHV
/HUmRHVWDVSDODYUDVRV3DVWRUHV
4XHPTXLVHUVHUIHOL]QRVVHXVDPRUHV
6LJDRVH[HPSORVTXHQRVGHUDPHVWHV
*UDoDV0DUtOLDEHOD
*UDoDVjPLQKD(VWUHOD





 


 

$1(;2 


0­26'$'$6±&$5/26'580021''($1'5$'(

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7DPEpPQmRFDQWDUHLRPXQGRIXWXUR
(VWRXSUHVRjYLGDHROKRPHXVFRPSDQKHLURV
(VWmRWDFLWXUQRVPDVQXWUHPJUDQGHVHVSHUDQoDV
(QWUHHOHVFRQVLGHUHDHQRUPHUHDOLGDGH
2SUHVHQWHpWmRJUDQGHQmRQRVDIDVWHPRV
1mRQRVDIDVWHPRVPXLWRYDPRVGHPmRVGDGDV
1mRVHUHLRFDQWRUGHXPDPXOKHUGHXPDKLVWyULD
1mRGLUHLVXVSLURVDRDQRLWHFHUDSDLVDJHPYLVWDQDMDQHOD
1mRGLVWULEXLUHLHQWRUSHFHQWHVRXFDUWDVGHVXLFLGD
1mRIXJLUHLSDUDLOKDVQHPVHUHLUDSWDGRSRUVHUDILQV
2WHPSRpDPLQKDPDWpULDRWHPSRSUHVHQWHRVKRPHQVSUHVHQWHV
DYLGDSUHVHQWH

 


 

$1(;2


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GHVVHVTXHYLYHPQDVRPEUD
GLVVH9DL&DUORVVHUJDXFKHQDYLGD

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$WDUGHWDOYH]IRVVHD]XO
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2ERQGHSDVVDFKHLRGHSHUQDV
SHUQDVEUDQFDVSUHWDVDPDUHODV
3DUDTXHWDQWDSHUQDPHX'HXVSHUJXQWDPHXFRUDomR
3RUpPPHXVROKRV
QmRSHUJXQWDPQDGD

2KRPHPDWUiVGRELJRGH
pVpULRVLPSOHVHIRUWH
4XDVHQmRFRQYHUVD
7HPSRXFRVUDURVDPLJRV
RKRPHPDWUiVGRVyFXORVHGRELJRGH

0HX'HXVSRUTXHPHDEDQGRQDVWH
VHVDELDVTXHHXQmRHUD'HXV
VHVDELDVTXHHXHUDIUDFR

0XQGRPXQGRYDVWRPXQGR
VHHXPHFKDPDVVH5DLPXQGR
VHULDXPDULPDQmRVHULDXPDVROXomR
0XQGRPXQGRYDVWRPXQGR
PDLVYDVWRpPHXFRUDomR

(XQmRGHYLDWHGL]HU
PDVHVVDOXD
PDVHVVHFRQKDTXH
ERWDPDJHQWHFRPRYLGRFRPRRGLDER



 

$1(;2


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1RPHLRGRFDPLQKRWLQKDXPDSHGUD
WLQKDXPDSHGUDQRPHLRGRFDPLQKR
WLQKDXPDSHGUD
QRPHLRGRFDPLQKRWLQKDXPDSHGUD

1XQFDPHHVTXHFHUHLGHVVHDFRQWHFLPHQWR
QDYLGDGHPLQKDVUHWLQDVWmRIDWLJDGDV

1XQFDPHHVTXHFHUHLTXHQRPHLRGRFDPLQKR
WLQKDXPDSHGUD

7LQKDXPDSHGUDQRPHLRGRFDPLQKR
QRPHLRGRFDPLQKRWLQKDXPDSHGUD
 


 

$1(;2


-26e±&$5/26'580021''($1'5$'(

(DJRUD-RVp"
$IHVWDDFDERX
DOX]DSDJRX
RSRYRVXPLX
DQRLWHHVIULRX
HDJRUD-RVp"
HDJRUD9RFr"
9RFrTXHpVHPQRPH
TXH]RPEDGRVRXWURV
9RFrTXHID]YHUVRV
TXHDPDSURWHVWD"
HDJRUD-RVp"

(VWiVHPPXOKHU
HVWiVHPGLVFXUVR
HVWiVHPFDULQKR
MiQmRSRGHEHEHU
MiQmRSRGHIXPDU
FXVSLUMiQmRSRGH
DQRLWHHVIULRX
RGLDQmRYHLR
RERQGHQmRYHLR
RULVRQmRYHLR
QmRYHLRDXWRSLD
HWXGRDFDERX
HWXGRIXJLX
HWXGRPRIRX
HDJRUD-RVp"

(DJRUD-RVp"
VXDGRFHSDODYUD
VHXLQVWDQWHGHIHEUH
VXDJXODHMHMXP
VXDELEOLRWHFD
VXDODYUDGHRXUR
VHXWHUQRGHYLGUR
VXDLQFRHUrQFLD
VHXyGLRHDJRUD"



 

&RPDFKDYHQDPmR
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QmRH[LVWHSRUWD
TXHUPRUUHUQRPDU
PDVRPDUVHFRX
TXHULUSDUD0LQDV
0LQDVQmRKiPDLV
-RVpHDJRUD"

6HYRFrJULWDVVH
VHYRFrJHPHVVH
VHYRFrWRFDVVH
DYDOVDYLHQHQVH
VHYRFrGRUPLVVH
VHYRFrFDQVDVVH
VHYRFrPRUUHVVH
0DVYRFrQmRPRUUH
YRFrpGXUR-RVp

6R]LQKRQRHVFXUR
TXDOELFKRGRPDWR
VHPWHRJRQLD
VHPSDUHGHQXD
SDUDVHHQFRVWDU
VHPFDYDORSUHWR
TXHIXMDGRJDORSH
YRFrPDUFKD-RVp
-RVpSDUDRQGH"




 


 

$1(;2


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1RVVDPmHRTXHpDTXHOH 
YHVWLGRQDTXHOHSUHJR" PDVDGRQDQmROLJRX
 (PYmRRSDLLPSORURX
0LQKDVILOKDVpRYHVWLGR 'DYDDSyOLFHID]HQGD
GHXPDGRQDTXHSDVVRX GDYDFDUURGDYDRXUR
 
3DVVRXTXDQGRQRVVDPmH" EHEHULDVHXVREHMR
(UDQRVVDFRQKHFLGD" ODPEHULDVHXVDSDWR
 
0LQKDVILOKDVERFDSUHVD 0DVDGRQDQHPOLJRX
9RVVRSDLHYpPFKHJDQGR (QWmRYRVVRSDLLUDGR
 
1RVVDPmHGL]HLGHSUHVVD PHSHGLXTXHOKHSHGLVVH
TXHYHVWLGRpHVVHYHVWLGR DHVVDGRQDWmRSHUYHUVD
 
0LQKDVILOKDVPDVRFRUSR TXHWLYHVVHSDFLrQFLD
ILFRXIULRHQmRRYHVWH HIRVVHGRUPLUFRPHOH
 
2YHVWLGRQHVVHSUHJR 1RVVDPmHSRUTXHFKRUDLV"
HVWiPRUWRVRVVHJDGR 1RVVROHQoRYRVFHGHPRV
 
1RVVDPmHHVVHYHVWLGR 0LQKDVILOKDVYRVVRSDL
WDQWDUHQGDHVVHVHJUHGR FKHJDDRSiWLR'LVIDUFHPRV
 
0LQKDVILOKDVHVFXWDL 1RVVDPmHQmRHVFXWDPRV
SDODYUDVGHPLQKDERFD SLVDUGHSpQRGHJUDX
 
(UDXPDGRQDGHORQJH 0LQKDVILOKDVSURFXUHL
YRVVRSDLHQDPRURXVH DTXHODPXOKHUGRGHPR
 
(ILFRXWmRWUDQVWRUQDGR (OKHURJXHLTXHDSODFDVVH
VHSHUGHXWDQWRGHQyV GHPHXPDULGRDYRQWDGH
 
VHDIDVWRXGHWRGDYLGD (XQmRDPRWHXPDULGR
VHIHFKRXVHGHYRURX PHIDORXHODVHULQGR
 
FKRURXQRSUDWRGHFDUQH 0DVSRVVRILFDUFRPHOH
EHEHXEULJRXPHEDWHX VHDVHQKRUDIL]HUJRVWR
 
PHGHL[RXFRPYRVVREHUoR VySUDOKHVDWLVID]HU
IRLSDUDDGRQDGHORQJH QmRSRUPLPQmRTXHURKRPHP


 

 SREUHGHVIHLWDPRILQD
2OKHLSDUDYRVVRSDL FRPVXDWURX[DQDPmR
RVROKRVGHOHSHGLDP 
 'RQDPHGLVVHEDL[LQKR
2OKHLSDUDDGRQDUXLP QmRWHGRXYRVVRPDULGR
RVROKRVGHODJR]DYDP 
 TXHQmRVHLRQGHHOHDQGD
2VHXYHVWLGRGHUHQGD 0DVWHGRXHVWHYHVWLGR
GHFRORPXLGHYDVVDGR 
 ~OWLPDSHoDGHOX[R
PDLVPRVWUDYDTXHHVFRQGLD TXHJXDUGHLFRPROHPEUDQoD
DVSDUWHVGDSHFDGRUD GDTXHOHGLDGHFREUD
 GDPDLRUKXPLOKDomR
(XIL]PHXSHORVLQDO 
PHFXUYHLGLVVHTXHVLP (XQmRWLQKDDPRUSRUHOH
 DRGHSRLVDPRUSHJRX
6DLSHQVDQGRQDPRUWH 
PDVDPRUWHQmRFKHJDYD 0DVHQWmRHOHHQMRDGR
 FRQIHVVRXTXHVyJRVWDYD
$QGHLSHODVFLQFRUXDV 
SDVVHLSRQWHSDVVHLULR GHPLPFRPRHXHUDGDQWHV
 0HMRJXHLDVXDVSODQWDV
YLVLWHLYRVVRVSDUHQWHV 
QmRFRPLDQmRIDODYD IL]WRGDVRUWHGHGHQJR
 QRFKmRURFHLPLQKDFDUD
WLYHXPDIHEUHWHUom 
PDVDPRUWHQmRFKHJDYD PHSX[HLSHORVFDEHORV
 PHODQFHLQDFRUUHQWH]D
)LTXHLIRUDGHSHULJR 
ILTXHLGHFDEHoDEUDQFD PHFRUWHLGHFDQLYHWH
 PHDWLUHLQRVXPLGRXUR
SHUGLPHXVGHQWHVPHXVROKRV 
FRVWXUHLODYHLIL]GRFH EHELIHOHJDVROLQD
 UH]HLGX]HQWDVQRYHQDV
PLQKDVPmRVVHHVFDODYUDUDP 
PHXVDQpLVVHGLVSHUVDUDP GRQDGHQDGDYDOHX
 YRVVRPDULGRVXPLX
PLQKDFRUUHQWHGHRXUR 
SDJRXFRQWDGHIDUPiFLD $TXLWUDJRPLQKDURXSD
 TXHUHFRUGDPHXPDOIHLWR
9RVVRSDLVVXPLXQRPXQGR 
2PXQGRpJUDQGHHSHTXHQR GHRIHQGHUGRQDFDVDGD
 SLVDQGRQRVHXRUJXOKR
8PGLDDGRQDVREHUED 
PHDSDUHFHMiVHPQDGD 5HFHEHLHVVHYHVWLGR
 HPHGDLYRVVRSHUGmR


 

  YRVVRSDLVXELQGRDHVFDGD
2OKHLSDUDDFDUDGHOD 
TXHGHRVROKRVFLQWLODQWHV" 

TXHGHJUDoDGHVRUULVR
TXHGHFRORGHFDPpOLD"

TXHGHDTXHODFLQWXULQKD
GHOJDGDFRPRMHLWRVD"

TXHGHSH]LQKRVFDOoDGRV
FRPVDQGiOLDVGHFHWLP"

2OKHLPXLWRSDUDHOD
ERFDQmRGLVVHSDODYUD

3HJXHLRYHVWLGRSXV
QHVVHSUHJRGDSDUHGH
(ODVHIRLGHPDQVLQKR
HMiQDSRQWDGDHVWUDGD

YRVVRSDLDSDUHFLD
2OKRXSUDPLPHPVLOrQFLR

PDOUHSDURXQRYHVWLGR
HGLVVHDSHQDV²0XOKHU

S}HPDLVXPSUDWRQDPHVD
(XIL]HOHVHDVVHQWRX

FRPHXOLPSRXRVXRU
HUDVHPSUHRPHVPRKRPHP

FRPLDPHLRGHODGR
HQHPHVWDYDPDLVYHOKR

2EDUXOKRGDFRPLGD
QDERFDPHDFDOHQWDYD

PHGDYDXPDJUDQGHSD]
XPVHQWLPHQWRHVTXLVLWR

GHTXHWXGRIRLXPVRQKR
YHVWLGRQmRKiQHPQDGD

0LQKDVILOKDVHLVTXHRXoR


 

$1(;2


32e7,&$±0$18(/%$1'(,5$

(VWRXIDUWRGROLULVPRFRPHGLGR
'ROLULVPREHPFRPSRUWDGR
'ROLULVPRIXQFLRQiULRS~EOLFRFRPOLYURGHSRQWRH[SHGLHQWH
SURWRFRORHPDQLIHVWDo}HVGHDSUHoRDR6UGLUHWRU
(VWRXIDUWRGROLULVPRTXHSiUDHYDLDYHULJXDUQRGLFLRQiULR
RFXQKRYHUQiFXORGHXPYRFiEXOR
$EDL[RRVSXULVWDV
7RGDVDVSDODYUDVVREUHWXGRRVEDUEDULVPRVXQLYHUVDLV
7RGDVDVFRQVWUXo}HVVREUHWXGRDVVLQWD[HVGHH[FHomR
7RGRVRVULWPRVVREUHWXGRRVLQXPHUiYHLV
(VWRXIDUWRGROLULVPRQDPRUDGRU
3ROtWLFR
5DTXtWLFR
6LILOtWLFR
'HWRGROLULVPRTXHFDSLWXODDRTXHTXHUTXHVHMD
IRUDGHVLPHVPR
'HUHVWRQmRpOLULVPR
6HUiFRQWDELOLGDGHWDEHODGHFRVHQRVVHFUHWiULRGRDPDQWH
H[HPSODUFRPFHPPRGHORVGHFDUWDVHDVGLIHUHQWHV
PDQHLUDVGHDJUDGDUjVPXOKHUHVHWF
4XHURDQWHVROLULVPRGRVORXFRV
2OLULVPRGRVErEHGRV
2OLULVPRGLItFLOHSXQJHQWHGRVErEHGRV
2OLULVPRGRVFORZQVGH6KDNHVSHDUH

²1mRTXHURPDLVVDEHUGROLULVPRTXHQmRpOLEHUWDomR

 


 

$1(;2


-8&$3,5$0$,±*21d$/9(6',$6

,

1RPHLRGDVWDEDVGHDPHQRVYHUGRUHV
&HUFDGDVGHWURQFRV²FREHUWRVGHIORUHV
$OWHLDPVHRVWHWRVG
DOWLYDQDomR
6mRPXLWRVVHXVILOKRVQRVkQLPRVIRUWHV
7HPtYHLVQDJXHUUDTXHHPGHQVDVFRRUWHV
$VVRPEUDPGDVPDWDVDLPHQVDH[WHQVmR

6mRUXGRVVHYHURVVHGHQWRVGHJOyULD
-iSUpOLRVLQFLWDPMiFDQWDPYLWyULD
-iPHLJRVDWHQGHPjYR]GRFDQWRU
6mRWRGRV7LPELUDVJXHUUHLURVYDOHQWHV
6HXQRPHOiYRDQDERFDGDVJHQWHV
&RQGmRGHSURGtJLRVGHJOyULDHWHUURU

$VWULERVYL]LQKDVVHPIRUoDVVHPEULR
$VDUPDVTXHEUDQGRODQoDQGRDVDRULR
2LQFHQVRDVSLUDUDPGRVVHXVPDUDFiV
0HGURVRVGDVJXHUUDVTXHRVIRUWHVDFHQGHP
&XVWRVRVWULEXWRVLJQDYRVOiUHQGHP
$RVGXURVJXHUUHLURVVXMHLWRVQDSD]

1RFHQWURGDWDEDVHHVWHQGHXPWHUUHLUR
2QGHRUDVHDGXQDRFRQFtOLRJXHUUHLUR
'DWULERVHQKRUDGDVWULERVVHUYLV
2VYHOKRVVHQWDGRVSUDWLFDPG
RXWURUD
(RVPRoRVLQTXLHWRVTXHDIHVWDHQDPRUD
'HUUDPDPVHHPWRUQRGXPtQGLRLQIHOL]

4XHPp"²QLQJXpPVDEHVHXQRPHpLJQRWR
6XDWULERQmRGL]²GHXPSRYRUHPRWR
'HVFHQGHSRUFHUWR²GXPSRYRJHQWLO
$VVLPOiQD*UpFLDDRHVFUDYRLQVXODQR
7RUQDYDPGLVWLQWRGRYLOPXoXOPDQR
$VOLQKDVFRUUHWDVGRQREUHSHUILO

3RUFDVRVGHJXHUUDFDLXSULVLRQHLUR
1DVPmRVGRV7LPELUDV²QRH[WHQVRWHUUHLUR
$VVRODVHRWHWRTXHRWHYHHPSULVmR
&RQYLGDPVHDVWULERVGRVVHXVDUUHGRUHV


 

&XLGRVRVVHLQFXPEHPGRYDVRGDVFRUHV
'RVYiULRVDSUHVWRVGDKRQURVDIXQomR

$FHUYDVHDOHQKDGDYDVWDIRJXHLUD
(QWHVDVHDFRUGDGHHPELUDOLJHLUD
$GRUQDVHDPDoDFRPSHQDVJHQWLV
$FXVWRHQWUHDVYDJDVGRSRYRGDDOGHLD
&DPLQKDR7LPELUDTXHDWXUEDURGHLD
*DUERVRQDVSOXPDVGHYiULRPDWL]
(QWDQWRDVPXOKHUHVFRPOHGDWULJDQoD
$IHLWDVDRULWRGDEiUEDUDXVDQoD
2tQGLRMiTXHUHPFDWLYRDFDEDU
$FRPDOKHFRUWDPRVPHPEURVOKHWLQJHP
%ULOKDQWHHQGXDSHQRFRUSROKHFLQJHP
6RPEUHLDOKHDIURQWHJHQWLOFDQLWDU


 

$1(;2


*$(7$1,1+2±$17Ð1,2'($/&Æ17$5$0$&+$'2

;L*DHWDQLQKRFRPRpERP
*DHWDQLQKRILFRXEDQ]DQGREHPQRPHLRGDUXD2)RUGTXDVHRGHUUXERXHHOHQmR
YLXR)RUG2FDUURFHLURGLVVHXPSDODYUmRHHOHQmRRXYLXRSDODYUmR
(K*DHWDQLQKR9HPSUDGHQWUR
*ULWRPDWHUQRVLPDWpILOKRVXUGRHVFXWD9LURXRURVWRWmRIHLRGHVDUGHQWRYLXD
PmHHYLXRFKLQHOR
6XELWR
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'LDQWHGDPmHHGRFKLQHORSDURX%DODQoRXRFRUSR5HFXUVRGHFDPSHmRGHIXWHERO)LQJLX
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7HQKRGHVHMRVGHJHPHUHGHPRUUHU

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2JRVWRGRVPHXVGHVFDQVRV
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OLQKDGRWHPSRQDORXVDDSRQWDQGRSDUDDVWUrVJHUDo}HVGRPRYLPHQWROLWHUiULRTXHHVWiVHQGR
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5RPDQWLVPRSRUWDQWRYDLFRPHoDUDIDODUGDWHUFHLUDJHUDomRURPkQWLFD±DQXQFLD
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HSHUJXQWDVHRXOWUDUURPDQWLVPRFRUUHVSRQGHjVHJXQGDJHUDomR2SURIHVVRUUHVSRQGHTXHVLP
(ODSHUJXQWDQRYDPHQWHVHDWHUFHLUDJHUDomRWDPEpPUHFHEHXPQRPHHVSHFtILFR3UHVSRQGH
PDLV XPD YH] TXH VLP H DQXQFLD VH WUDWDU GR ³&RQGRUHLULVPR´ ([SOLFD TXH R QRPH YHP GR
SiVVDUR ³FRQGRU´ H R GHVFUHYH ³p XP SiVVDUR GH JUDQGH HQYHUJDGXUD TXH YRD DOWR WHP YLVmR
SDQRUkPLFDGDVFRLVDV(LVVRWHPDYHUFRPR5HDOLVPRFXMRFRPSURPLVVRpVRFLDO´FRQFOXLR
SURIHVVRU
+i XPD PXGDQoD GH PHQWDOLGDGH ± FRQWLQXD 3 ± DRV SRXFRV RV DXWRUHV DEDQGRQDP D
YLVmR SDVVLRQDO GR PXQGR SDUD DVVXPLU XPD YLVmR PDLV VRFLDO PDLV UHDOLVWD GDV FRLVDV
&RQWH[WXDOL]DGL]HQGRTXHHUDDpSRFDGD$EROLomRGDHVFUDYDWXUDQR%UDVLOHTXH&DVWUR$OYHV
SHUWHQFHDHVVDWHUFHLUDJHUDomR&DVWUR$OYHVIRLFKDPDGRGH³SRHWDGRVHVFUDYRV´DFUHVFHQWDR
SURIHVVRURTXHQmRVLJQLILFDGL]HUTXHHOHQmRHVFUHYHXSRHPDVOtULFRV(VFUHYHXSRHPDVOtULFRV
QRHQWDQWRRPDLVIDPRVRpRVHXSRHPDpSLFR³1DYLR1HJUHLUR´DQH[R
3 DSURYHLWD D RFDVLmR SDUD UHWRPDU D GLIHUHQoD HQWUH JrQHUR pSLFR H JrQHUR OtULFR 2V
DOXQRVEDODQoDPDFDEHoDSRVLWLYDPHQWHGHPRQVWUDQGRTXHVDEHPGRTXHVHWUDWDeXPDFODVVH
VLOHQFLRVD QLQJXpP IDOD DSHQDV HVFXWDP R PRQyORJR GR SURIHVVRU (VVD p D VHJXQGD YH] TXH
LQWHUDJHPGHSRLVGHTXDVHPHLDKRUDGHDXOD2SURIHVVRUHQWmRRVSURYRFDTXHUXPSRXFRPDLV
GH SDUWLFLSDomR GD WXUPD H SHUJXQWD FRPR HUD ILJXUD GD PXOKHU HP ÈOYDUHV GH $]HYHGR 8PD
DOXQD UHVSRQGH ³XP DQMR YLUJHP´ 3 FRPSOHWD ³LGHDOL]DGD GRV VRQKRV´ 2 DPRU DSDUHFH
DSHQDVQRVVRQKRVGRSRHWDQmRpUHDOL]DGR
(PVHJXLGDSHGHSDUDRVDOXQRVDEULUHPDDSRVWLODQDSiJLQDSDUDOHURWH[WRR
SRHPD ³$GRUPHFLGD´ GH &DVWUR $OYHV DQH[R  8P DOXQR LQWHUYpP SHUJXQWDQGR VH QHVVD


1RWRORJRQHVVDSULPHLUDDXODTXHR3URIHVVRU3VHDSRLDQDDSRVWLODDGRWDGDSHOR&ROpJLR%XVDQGR
VHXVWH[WRVFRPRUHIHUrQFLDHID]HQGRMXQWDPHQWHFRPRVDOXQRVRVH[HUFtFLRVGHLQWHUSUHWDomRSURSRVWRV
SRU HVVH PDWHULDO GLGiWLFR DSRVWLODGR $R FRQWUiULR GR 3URIHVVRU 3 TXH MDPDLV XWLOL]RX R PDWHULDO GD
(VFROD $ HP VDOD GH DXOD DSHQDV IH] UHIHUrQFLD XPD YH] DRV H[HUFtFLRV GD DSRVWLOD DR VROLFLWDU TXH RV
DOXQRVRVIL]HVVHPFRPRHVWUDWpJLDGHHVWXGRGR%DUURFR3VHDSRLDYDHPVLWHVYLUWXDLVFRPRR³-RUQDO
GH3RHVLD´SDUDFULDUVHXUHSHUWyULRGHWH[WRV3RGHVHGL]HUTXHWDQWRDPtGLDYLUWXDOTXDQWRDDSRVWLOD
LPSUHVVD VmR PDWHULDLV GLGiWLFRV TXH VHUYHP FRQVWDQWHPHQWH GH DSRLR DRV GRFHQWHV GD UHGH SULYDGD GH
HQVLQR


 

WHUFHLUDJHUDomRQmRWHPPDLV³PXOKHULGHDOL]DGD´HVHR³VXEMHWLYLVPR´FRQWLQXD3UHVSRQGH
TXH VLP TXH Ki OLULVPR PDV TXH R VXEMHWLYLVPR YDL GLPLQXLQGR QD PHGLGD HP TXH R ROKDU VH
WRUQDPDLVYROWDGRSDUDRVRFLDO
2SURIHVVRUDQXQFLDTXHYDLOHUHPYR]DOWDRSRHPD³$GRUPHFLGD´HVROLFLWDDDWHQomR
GRV DOXQRV 3 Or R SRHPD DFHQWXDQGR R WRP GH YR] HP DOJXPDV SDVVDJHQV H RV DOXQRV R
RXYHPHPVLOrQFLRDFRPSDQKDQGRDOHLWXUDSHODDSRVWLOD$RWHUPLQDUVHXSULPHLURFRPHQWiULR
³9RFrV SHUFHEHUDP D PpWULFD GR SRHPD"´ $OJXpP VXVVXUUD ³ VtODEDV´ 2 SURIHVVRU H[SOLFD
TXHRVURPkQWLFRVSUHIHUHPRVUHGRQGLOKRVPDVKiSRHPDVGHFDVVtODERVQR5RPDQWLVPRFRPR
DTXHOHTXHWLQKDDFDEDGRGHOHU
'HSRLVSHGHSDUDRVDOXQRVREVHUYDUHPRWtWXOR³$GRUPHFLGD´HSHUJXQWDTXDODUHODomR
GHVWHFRPRSRHPD8PDOXQRUHVSRQGHTXHRSRHPDIDODGDPXOKHUDPDGDTXHHVWiGRUPLQGR
3SURFXUDUHFXSHUDUDLPDJHPGHODQDSULPHLUDHVWURIHGRSRHPD³QDUHGH´³URXSmRDEHUWR´
³FDEHOR VROWR´ ³Sp GHVFDOoR´ 3HUJXQWD j FODVVH VH LVVR p ³PyUELGR´ RX ³VHQVXDO´ H RV DOXQRV
RSWDPSHODVHJXQGDUHVSRVWD
8P DOXQR SHUJXQWD VH ³DV VLOYDV GD FDPSLQD´ QD VHJXQGD HVWURIH p XPD UHIHUrQFLD DR
FDPSR 3 DILUPD TXH VLP H VH DSURYHLWD GR FRPHQWiULR GR DOXQR SDUD UHIRUoDU D GLIHUHQoD Mi
H[SOLFDGD SRU HOH HP RXWUR PRPHQWR HQWUH D UHSUHVHQWDomR GD QDWXUH]D QR 5RPDQWLVPR H QR
$UFDGLVPR
$SDUWLUGH HQWmRRSURIHVVRUYDLH[SOLFDQGRHVWURIHSRUHVWURIHGRSRHPDFRPRTXHR
GHFRGLILFDQGR $OJXQV DOXQRV GRUPHP FRP D FDEHoD HQFRVWDGD QD FDUWHLUD RXWURV SUHVWDP
DWHQomRFDODGRV7DOYH]SDUDFKDPDUDDWHQomRGDWXUPD3WHFHDOJXPDVSHUJXQWDVWDLVFRPR
³2TXHpLQGLVFUHWRV"´YHUVR³2TXHpDIDJR"´YHUVR
1DTXDUWDHVWURIH³RVJDOKRVDIDJDYDPDPXOKHUHHODHVWUHPHFLD´VXVSLUDRSURIHVVRUHP
³HVWUHPHFLD´ VXJHULQGR R ³SUD]HU VH[XDO´ 2V DOXQRV GHVSHUWDP H 3 FRPSDUD D VH[XDOLGDGH
SUHVHQWH QHVVH SRHPD GH &DVWUR $OYHV R TXH R GLIHUHQFLD GRV SRHPDV GH ÈOYDUHV GH $]HYHGR
HVWXGDGRV DQWHULRUPHQWH 2 GRFHQWH H[SOLFD D ³EULQFDGHLUD VH[XDO´ ± QRPHLD ± HQWUH D PXOKHU
GRUPLQGR H RV JDOKRV TXH D DIDJDP FRPR XPD SHUVRQLILFDomR GH DOJXpP 3 DSRQWD DV
UHWLFrQFLDVSUHVHQWHVQHVVDHVWURIHHP³4XDQGRHODVHUHQDYDDIORUEHLMDYDD4XDQGRHODLD



9rVHTXHFRPR33pTXHPOrRSRHPDHPYR]DOWDSDUDDFODVVH1RWRDTXLDJUDQGHGLIHUHQoD
FRPD)UDQoDRQGHHUDPRVDOXQRVRVOHLWRUHVGHSRHVLDVHPYR]DOWDQDVDODGHDXOD


 

EHLMDUOKH D IORU IXJLD´ VXJHULQGR D ³EULQFDGHLUD´ RX VHMD R YDL H YHP GR DWR VH[XDO
LQWHUSUHWDRSURIHVVRU2VDOXQRVRROKDPHPSDUWHDWHQWRVHPSDUWHGRUPLQGR
3 FKDPD D DWHQomR SDUD D PHVyFOLVH QR SULPHLUR YHUVR GD  HVWURIH ³'LUVHLD TXH
QDTXHOHGRFHLQVWDQWH´HH[SOLFDDFRQVWUXomRYHUEDO$LQGDQDPHVPDHVWURIHQRYHUVRVHJXLQWH
HP³%ULQFDYDPGXDVFkQGLGDVFULDQoDV´RSURIHVVRUSHUJXQWDjFODVVHRTXHVHULDP³FkQGLGDV
FULDQoDV´2VDOXQRVUHVSRQGHPTXHVmR³FULDQoDVSXUDV´3SURYRFD³3XUDVPHVPR"´$OJXpP
VXVVXUUDTXH³1mRSRUTXHHVWiKDYHQGRIHVWLQKDDOL´3UHWRPDDLGHLDHH[SOLFDDVXJHVWmRGR
ILQDOGHVVDHVWURIH³$EULVDTXHDJLWDYDDVIROKDVYHUGHV)D]LDOKHRQGHDUDVQHJUDVWUDQoDV´
LVWR p R PRYLPHQWR GD EULVD TXH DJLWD DV IROKDV YHUGHV p R PHVPR TXH ID] RQGHDU DV WUDQoDV
QHJUDVGDPXOKHU7UDWDVHGHXPPRYLPHQWRVLPXOWkQHRVXJHVWLYR
2VDOXQRVSUHVWDPDWHQomRPDVQmRUHDJHP3FRQWLQXDH[SOLFDQGRDJRUDDHVWURIH
³(RUDPRRUDFKHJDYDRUDDIDVWDYDVH´PDLVXPDYH]³RPRYLPHQWRGRYDLHYHPGRUDPR
TXH VXJHUH R YDL H YHP DPRURVR´ UHIRUoD R SURIHVVRU 'HVWDFD R ~OWLPR YHUVR GHVVD HVWURIH
³8PDFKXYDGHSpWDODVQRVHLR´HULGL]HQGRTXHHVVHYHUVRHOHYDLH[SOLFDU2VDOXQRVULHP
SDUHFHTXH³FDLXDILFKD´GHOHVHQWHQGHUDPDLPDJHPVXJHULGD
3DJRUDDWHQWDSDUDD~OWLPDHVWURIHGRSRHPD³(XILWDQGRHVWDFHQDUHSHWLD1DTXHOD
QRLWHOkQJXLGDHVHQWLGD³ÏIORUWXpVDYLUJHPGDVFDPSLQDV´³9LUJHPWXpVDIORUGH
PLQKDYLGD´(OHYDQWDDVILJXUDVGHOLQJXDJHPSUHVHQWHVDDSyVWURIHYRFDWLYRHP³ÏIORU´H
³9LUJHP´HDFRQVWUXomRTXLDVPiWLFDHP³ÏIORU´QRLQtFLRGRYHUVRH³pVDIORU´QRPHLRSDUDR
ILQDOGHRXWURYHUVR
2 SURIHVVRU DQXQFLD TXH GHL[RX GLVSRQtYHO QR VLWH GR FROpJLR RXWURV SRHPDV GH &DVWUR
$OYHVSDUDRVDOXQRVOHUHPGHSRLVHPFDVD5HFRPHQGDRSRHPD³%RDQRLWH´DQH[RTXHHOH
SDUWLFXODUPHQWH JRVWD PXLWR 8P DOXQR R LQWHUURPSH H UHWRPD R SRHPD ³$GRUPHFLGD´
SHUJXQWDQGR SRU TXH D PXOKHU DSDUHFH QD   HVWURIH FRP RV FDEHORV VROWRV ³4XDVH DEHUWR R
URXSmR VROWR R FDEHOR´ H QD  HVWURIH FRP WUDQoDV QR FDEHOR ³)D]LDOKH RQGHDU DV QHJUDV
WUDQoDV´
3 UL GD TXHVWmR GR DOXQR H UHVSRQGH TXH QmR VDEH GL]HU SRU TXH HQWmR EULQFD FRP D
LPDJHP GD PXOKHU DILUPDQGR TXH WDOYH] HOD HVWLYHVVH FRP ³GUHDG´ QR FDEHOR ORJR VmR
WUDQFLQKDVPDVFRPRFDEHORVROWR2VDOXQRVULHPGDVDtGDGRSURIHVVRU3SDUWHDJRUDSDUDR
WH[WRDLQGDQDSiJLQDGDDSRVWLODSDUDDOHLWXUDGRSRHPD³3iOLGDjOX]´GHÈOYDUHVGH
$]HYHGRDQH[R


 

2SULPHLURFRPHQWiULRGH3pFKDPDUDDWHQomRGRVDOXQRVSDUDRIDWRGHVHWUDWDUGHXP
VRQHWR/rRSRHPDHPYR]DOWDHSHGHSDUDDFODVVHFRPSDUDURWH[WR³$GRUPHFLGD´FRPR
WH[WR  ³3iOLGD j OX]´ 8P DOXQR REVHUYD TXH RV GRLV SRHPDV VmR GHFDVVtODERV 2 SURIHVVRU
UHVSRQGHFRPXP³RN´PDVGHVHMDVDEHUVREUHRFRQWH~GRGRVSRHPDV
(QWmRXPDDOXQDFRPHQWDTXHHPDPERVKi ³XPDPXOKHUDGRUPHFLGD´ 3FRQFRUGD H
FRPSOHWD HP WRP GH EULQFDGHLUD DILUPDQGR TXH QRV GRLV SRHPDV R ³HXOtULFR QmR SHUGRD D
PXOKHU GRUPLQGR´ $ FODVVH UL GHVFRQWUDtGD (P VHJXLGD UHOr R SRHPD YHUVR SRU YHUVR
H[SOLFDQGRDVLPDJHQVFRQVWUXtGDVSHORSRHWD7RFDRVLQDOH3QmRWHPWHPSRGHID]HUFRPRV
DOXQRVRVH[HUFtFLRVSURSRVWRVSHODDSRVWLOD
$QWHVGHHQFHUUDUDDXODFRQWXGRXPDOXQROKHSHUJXQWDVHKi³QHFURILOLD´WDPEpPQHVVD
SRHVLD 3 QmR FRPSUHHQGH EHP D SHUJXQWD IUDQ]H D WHVWD H GL] TXH IDORX GH ³QHFURILOLD´ HP
1RLWHQDWDYHUQDLVWRpQRVFRQWRVGHÈOYDUHVGH$]HYHGRPDVQmRHPVHXVVRQHWRV2DOXQR
UHHODERUDDTXHVWmRH[SOLFDTXHVXDG~YLGDpVDEHUVHDWHUFHLUDJHUDomRGR5RPDQWLVPRWDPEpP
IDODGH³QHFURILOLD´2SURIHVVRUUHVSRQGHTXHQmRTXHQmRpHVVHRIRFRGH&DVWUR$OYHV
$DXODWHUPLQDHHXHR3YDPRVSDUDDVDODGRVSURIHVVRUHVFRQYHUVDQGRVREUHDDXODGH
KRMH&RPHQWRFRPHOHRVLOrQFLRGDFODVVHHSHUJXQWRVHLVVRVHGHYHDRIDWRGHVHUDSULPHLUD
DXODHRVDOXQRVHVWDUHPDLQGDVRQROHQWRV(OHPHUHVSRQGHTXHQmRTXHDVWXUPDVGRVVHJXQGRV
DQRVWDQWRRƒ$TXDQWRRƒ%VmRVLOHQFLRVDVVmRDOXQRVEHPFRPSRUWDGRVLQWHUHVVDGRVTXH
SUHVWDP DWHQomR TXLHWLQKRV DVVLP SRU LVVR p XPD GHOtFLD GDU DXOD SDUD HVVDV FODVVHV 'HYR
FRQIHVVDUTXHHXFRQFRUGRFRP3
 



 $ REVHUYDomR GR DOXQR pSHUWLQHQWH DR FRPHQWiULR GR SURIHVVRU 3 DQXQFLD R SRHPD GH ÈOYDUHV GH
$]HYHGRDWHQWDQGRSDUDRIDWRGHVHUXPVRQHWRORJRRDOXQRWDPEpPYDLSURFXUDUXPDVSHFWRIRUPDODR
ID]HUDFRPSDUDomRHSHUFHEHVHWUDWDUGHSRHPDVGHFDVVtODERV


 

,QGDLDWXEDGHPDUoRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGR3URI3
&ROpJLR%
'DVKjVK

6HJXQGR$QR%ƒ%

(QFRQWURR3URIHVVRU3QDVDODGRVSURIHVVRUHVHYDPRVMXQWRVSDUDDFODVVHGRƒ%2
SURIHVVRUHVSHUDjSRUWDWRGRVRVDOXQRVFKHJDUHPSDUDHPVHJXLGDHQWUDUHIHFKDUDSRUWD7RGRV
DFRPRGDGRVRSURIHVVRUFXPSULPHQWDDWXUPDFRPXP³ERPGLD´EHPKXPRUDGRDSDJDDORXVD
HQHODGHVHQKDXPDHVSpFLHGHOLQKDGRWHPSRDILPGHVLWXDURVDOXQRV
    5HDOLVPR
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
  (UDURPkQWLFD

 3 UHOHPEUD D DXOD SDVVDGD FRP RV DOXQRV HP TXH HOH H[SOLFRX DV FRUUHQWHV FLHQWtILFDV
'HWHUPLQLVPR 3RVLWLYLVPR (YROXFLRQLVPR 6RFLDOLVPR TXH LQIOXHQFLDUDP R PRYLPHQWR
UHDOLVWD 3HUJXQWD SDUD D FODVVH VH HOHV VH OHPEUDP H QLQJXpP UHVSRQGH 3 EULQFD FRP XP
³REULJDGR´ SHOR VLOrQFLR $Wp TXH XP DOXQR FLWD ³3RVLWLYLVPR´ DOHDWRULDPHQWH H R SURIHVVRU
DJUDGHFH D FRQWULEXLomR 2XWUR DOXQR IDOD HP YR] DOWD ³(PSLULVPR´ PDV 3 UHWLILFD TXH R
HPSLULVPRID]SDUWHGDFLrQFLDSRVLWLYLVWD8PDOXQRVHOHPEUDGR³'HWHUPLQLVPR´HRSURIHVVRU
UHVVDOWD TXH HVVD ILORVRILD HUD EHP LPSRUWDQWH SDUD HQWHQGHU R 5HDOLVPR1DWXUDOLVPR 3RU ILP
XPDDOXQDFLWDR³'DUZLQLVPR´H3FRPSOHWD³,VVRDHYROXomRGDVHVSpFLHV´
 $LQGD UHWRPDQGR D DXOD SDVVDGD R GRFHQWH UHOHPEUD D ³4XHVWmR &RLPEUm´ H DV
³&RQIHUrQFLDV 'HPRFUiWLFDV GR &DVVLQR /LVERQHQVH´ FRP RV DOXQRV TXH UHDJHP EDODQoDQGR D
FDEHoDSRVLWLYDPHQWH7RFDRVHJXQGRVLQDOGHHQWUDGDjVKHDOJXQVDOXQRVHQWUDPDWUDVDGRV
HP VDOD GH DXOD 3 HVSHUD TXH HOHV VH DFRPRGHP HP VHXV GHYLGRV OXJDUHV (P VHJXLGD



2SULPHLURVLQDOpGDGRjVKTXDQGRVHLQLFLDDDXOD2VHJXQGRVLQDOjVKpSDUDDTXHOHVTXH
FKHJDUDPDWUDVDGRVSRUDOJXPPRWLYR(VWHVHVSHUDPRVHJXQGRVLQDOH HQWmRHVWmRDXWRUL]DGRVDHQWUDU
HPVDODGHDXOD


 

SHUJXQWDjFODVVHVHHOHVOHPEUDPTXHPHUDRPHQWRUGHVVDVEULJDVFRPRVURPkQWLFRV8PDOXQR
UHVSRQGH GH LPHGLDWR ³$QWHUR GH 4XHQWDO´ 2 SURIHVVRU HORJLD D UHVSRVWD H DSURYHLWD SDUD
DQXQFLDUTXHYDLIDODUGHVVHSRHWDQDDXODGHKRMH9ROWDVHjORXVDHHVFUHYH
³$QWHURGH4XHQWDO
Ļ Ļ
FODUDHVFXUD´

2SURIHVVRUVHUHIHUHjVIDVHV³FODUD´H³HVFXUD´GDSRpWLFDGH$QWHURGH4XHQWDO([SOLFD
TXHD³IDVHFODUD´pDIDVHUHYROXFLRQiULDGRDXWRUHPTXHHOHFRPEDWHR5RPDQWLVPR3HGHSDUD
RV DOXQRV DEULUHP D DSRVWLOD QD SiJLQD  SDUD OHU R SRHPD GH $QWHUR GH 4XHQWDO FKDPDGR
³0DLV OX]´ DQH[R  3  PRVWUD VH WUDWDU GH XP VRQHWR FRP GRLV TXDUWHWRV GRLV WHUFHWRV ±
UHOHPEUD ± H LQIRUPD TXH $QWHUR GH 4XHQWDO IRL XP JUDQGH VRQHWLVWD DR ODGR GH &DP}HV H
%RFDJHRVWUrVVmRFRQVLGHUDGRVRVPDLRUHVVRQHWLVWDVGD/tQJXD3RUWXJXHVD
(P VHJXLGD Or R SRHPD HP YR] DOWD 2 SURIHVVRU FKDPD DWHQomR SDUD D SRQWXDomR
HQIDWL]DQGRTXHSDUDOHURVYHUVRVpSUHFLVRREHGHFHUjSRQWXDomRGRSRHPD$GYHUWHRVDOXQRV
GH TXH QmR VH GHYH DWHQWDU SDUD DV SDODYUDV VROWDV GR SRHPD FRPR ³9LUJHQV´ H ³VRQKRV´ H
FRQFOXLUTXHpXPWH[WRURPkQWLFReSUHFLVR³OLJDU´RVYHUVRVGDQGRVHQWLGRDHOHVGHDFRUGR
FRP D SRQWXDomR /HU H UHOHU R WH[WR SRpWLFR WHQWDQGR HQWHQGHU R TXH GL]HP RV YHUVRV H QmR
LQWHUSUHWDURSRHPDSRUSDODYUDVVROWDVSHORIDFWXDO±HQVLQDRSURIHVVRU
5HOr R SULPHLUR YHUVR ³$PHP D QRLWH RV PDJURV FUDSXORVRV´ 3HUJXQWD R TXH VmR
³FUDSXORVRV´HLQGLFDTXHKiHVVDUHIHUrQFLDQRYRFDEXOiULRORJRDEDL[RGRSRHPD³&UDSXORVR
GHYDVVROLEHUWLQR´8PDOXQRLQWHUURPSHSDUDID]HUXPDSLDGDGL]HQGRTXHRSRHPDVHUHIHULDj
FDQWRUD6DQG\QRFRPHUFLDOGDFHUYHMD'HYDVVD5LVRV3QmRVHLQFRPRGDFRPRFRPHQWiULR
EULQFDOKmRHGL]TXHQmRpQDGDGLVVR
5HOrDSULPHLUDHVWURIHLQWHLUD³$PHPDQRLWHRVPDJURVFUDSXORVRV(RVTXHVRQKDP
FRP YLUJHQV LPSRVVtYHLV ( RV TXH LQFOLQDP PXGRV H LPSDVVtYHLV ¬ ERUGD GRV DELVPRV
VLOHQFLRVRV´ H SHUJXQWD j FODVVH GH TXHP R SRHWD HVWi IDODQGR 2XYH FRPR UHVSRVWD ³'RV
URPkQWLFRV´2SURIHVVRUFRQFRUGDHUHOrDVHJXQGDHVWURIH³7XOXDFRPWHXVUDLRVYDSRURVRV



 2V FRPHUFLDLV GD 'HYDVVD FRP D FDQWRUD 6DQG\ IRUDP DR DU HP  $OJXQV GHOHV SRGHP VHU
DFHVVDGRV HP  KWWSZZZ\RXWXEHFRPZDWFK"Y N]5:H8W4 IHDWXUH HQGVFUHHQ H
KWWSZZZ\RXWXEHFRPZDWFK"Y 4PV%'V:8RIJ


 

&REUHRV WDSDRV H WRUQDRV LQVHQVtYHLV 7DQWR DRV YtFLRV FUXpLV H LQH[WLQJXtYHLV &RPR DRV
ORQJRV FXLGDGRV GRORURVRV´ &KDPD D DWHQomR SDUD D DSyVWURIH HP ³7X OXD´ H H[SOLFD TXH R
SRHWDXVDDVHJXQGDSHVVRDGRVLQJXODUSDUDVHUHIHULUjOXD
3DSRQWDSDUDRVSURQRPHVREOtTXRVHP³FREUHRVWDSDRVHWRUQDRV´QRVHJXQGRYHUVR
GHVVDHVWURIHHH[SOLFDTXHRSRHWDVHUHIHUHDRVURPkQWLFRV1RYHUVRRV³YtFLRV´VHUHIHUHPj
ERHPLDjGHYDVVLGmRjOLEHUWLQDJHPHPTXHYLYLDPRVURPkQWLFRVH[SOLFD(DQXQFLDTXHYDLOHU
DVGXDV~OWLPDVHVWURIHVTXHVmRJHUDOPHQWHFRQFOXVLYDV'HDFRUGRFRPRSURIHVVRUDHVWURIH
GHVHQYROYHRWHPDGDHDVHHVWURIHVFRQFOXHPDLGHLDDQXQFLDGDQDVGXDVSULPHLUDV
3 UHOr RV WHUFHWRV ILQDLV ³(X DPDUHL D VDQWD PDGUXJDGD  ( R PHLRGLD HP YLGD
UHIHUYHQGR(DWDUGHUXPRURVDHUHSRXVDGD9LYDHWUDEDOKHHPSOHQDOX]GHSRLV6HMDPH
GDGRDLQGDYHUPRUUHQGR2FODURVRODPLJRGRVKHUyLV´2SURIHVVRUH[DJHUDQRWRPGR³(X´
QR SULPHLUR YHUVR H H[SOLFD DRV DOXQRV TXH p D SULPHLUD YH] TXH DSDUHFH D SULPHLUD SHVVRD GR
VLQJXODUQRSRHPDRXVHMDDVXEMHWLYLGDGHQmRpRSRQWRIRUWHGRVSRHPDVUHDOLVWDVFRQFOXL
(P VHJXLGD H[SOLFD TXH R SRHWD QmR DPD DSHQDV D ³VDQWD PDGUXJDGD´ FRPR RV
URPkQWLFRVPDVWDPEpP³RPHLRGLD´H³DWDUGH´RXVHMD³DOX]´³RVRO´FRPRFRQIHVVDQRV
YHUVRVILQDLV,VWRpRSRHWDYDORUL]DDSUHVHQoDGD³FODULGDGH´GD³LOXPLQDomR´TXHSRGHQRV
UHPHWHU ³j UD]mR´ WDPEpP ± FRQWLQXD 3  2 GRFHQWH UHVVDOWD DLQGD VH WUDWDU GH XPD WUDGLomR
DSROtQHDGRGHXV$SRORGLIHUHQWHPHQWHGRVURPkQWLFRVTXHVHJXLDPXPDWUDGLomRGLRQLVtDFDGR
GHXV'LRQtVLR
1RWRTXHVyRSURIHVVRUOrRVSRHPDVHPYR]DOWDQDVDODGHDXODHHPVHJXLGDH[SOLFD
YHUVRSRUYHUVR2VDOXQRVHVFXWDPDSDUHQWHPHQWHDWHQWRVSRUpPQmRLQWHUDJHP7HUPLQDGDD
H[SOLFDomRGRSRHPD³0DLVOX]´3VROLFLWDTXHRVDOXQRVDWHQWHPDJRUDSDUDRXWURSRHPDGH
$QWHUR GH 4XHQWDO QD SiJLQD VHJXLQWH GD DSRVWLOD SiJLQD  SDUD R SRHPD ³$ *HUPDQR
0HLUHOHV´DQH[R±XPVRQHWRQRYDPHQWHDGYHUWHRSURIHVVRUGLULJLGRDXPDPLJRSHVVRDO
GRSRHWD
3 Or R SRHPD HP YR] DOWD QRYDPHQWH H DR WHUPLQDU SHUFHEH TXH GRLV DOXQRV HVWmR
GRUPLQGR FRP DV FDEHoDV HQFRVWDGDV HQWUH RV EUDoRV QD FDUWHLUD 2 SURIHVVRU YDL DWp HOHV H RV
DFRUGDFDULQKRVDPHQWHSHUJXQWDQGRVHIRLRSRHPDTXHRVHPRFLRQRX2VGHPDLVULHP



  $R IDODU GH WUDGLomR DSROtQHD H WUDGLomR GLRQLVtDFD R SURIHVVRU HVWDYD UHWRPDQGR DVVXQWRV Mi
WUDEDOKDGRVHPRXWURPRPHQWRHPVDODGHDXODFRQIRUPHPHFRQWH[WXDOL]RXGHSRLV


 

(PVHJXLGDRGRFHQWHUHOrDHVWURIH³6yPDOHVVmRUHDLVVyGRUH[LVWH3UD]HUHVVyRVJHUDD
IDQWDVLD(PQDGDXPLPDJLQDUREHPFRQVLVWH$QGDRPDOHPFDGDKRUDHLQVWDQWHHGLD´H
DRFRQFOXLUXPDOXQRVHDGLDQWDSDUDGL]HUTXHRSRHWDHVWiIDODQGRGRVURPkQWLFRVQHVVHVYHUVRV
3UHVSRQGHFRPXP³&DOPD´DILUPDVHWUDWDUDSHQDVGDHVWURIHpSUHFLVRDWHQWDUSDUD
RTXHGL]HPRVYHUVRVVHJXLQWHV(QWmRUHOrDHVWURIH³6HEXVFDPRVRTXHpRTXHGHYLD3RU
QDWXUH]DVHUQmRQRVDVVLVWH6HILDPRVQXPEHPTXHDPHQWHFULD4XHRXWURUHPpGLRKiDt
VHQmR VHU WULVWH"´ 'HSRLV H[SOLFD TXH R ³QmR QRV DVVLVWH´ HVWi DVVRFLDGR DR ³EHP TXH D PHQWH
FULD´ORJRVyQRVUHVWD³VHUWULVWH´PHVPRQmRKi³RXWURUHPpGLR´
2 SURIHVVRU FRQWLQXD D H[SOLFDomR DILUPDQGR TXH D GLIHUHQoD HQWUH HVVH SRHPD H XP
SRHPD URPkQWLFR HVWi MXVWDPHQWH Dt $QWHUR p SHVVLPLVWD QmR HVWi EXVFDQGR FRPR RV
URPkQWLFRV³DIXJDGDUHDOLGDGH´SRLVVDEHTXHR³UHDOpFUXHO´HQHVVDUHDOLGDGHQmRKiHVSDoR
SDUD³VRQKRV´H³IDQWDVLDV´±FRQFOXL3
5HOrDHVWURIH³2K4XHPWDQWRSXGHUDTXHSDVVDVVH$YLGDHPVRQKRVVy(QDGD
YLUD«0DVQRTXHVHQmRYrODERUSHUGLGR´HFKDPDDDWHQomRSDUDRVYHUERVQRPDLVTXH
SHUIHLWR ³SXGHUD´ H ³YLUD´ 5HFXSHUD D LGHLD GD HVWURIH VH R SRHWD SXGHVVH QmR YHULD GHVVH
PRGRQmRVDEHULDTXHDYLGDpFUXHOSRLVTXHPYLYHHPVRQKRQmRYrDUHDOLGDGHWDOFRPRHODp
VRIUtYHOFUXHOHLVDYLVmRUHDOLVWD±H[SOLFD3
5HOrDH~OWLPDHVWURIH³4XHPIRUDWmRGLWRVRTXHROYLGDVVH«0DVQHPVHXPDOFRP
HOHHQWmRGRUPLUD4XHVHPSUHRPDOSLRUpWHUQDVFLGR´HFRQWLQXDH[SOLFDQGRYHUVRSRUYHUVR
GRVRQHWR³TXHPIRVVHIHOL]HVTXHFHULDDUHDOLGDGHPDVGDtQHPVHTXHUGRUPLULDFRPVHXPDO
HQWmRRPDOSLRUpWHUQDVFLGR´
 )LQDOPHQWH XPD DOXQD LQWHUDJH DR SHUJXQWDU VH $QWHUR HVWi QHVVHV YHUVRV GHVHMDQGR ³D
PRUWHGRVURPkQWLFRV´3OKHUHVSRQGHTXHQmRpEHPLVVRHUHSHWHDH[SOLFDomRTXHMiKDYLD
GDGR $ DOXQD EDODQoD D FDEHoD VLQDOL]DQGR TXH DJRUD HQWHQGHX 2 SURIHVVRU VROLFLWD TXH RV
DOXQRVDEUDPDDSRVWLODQDSiJLQDVHJXLQWHDSDUDOHURSRHPD³'HVSRQGHQF\´DQH[R
&RQWXGRDGLDQWDTXHQmRYDLGDUWHPSRGHHOHH[SOLFDURSRHPDHID]HURVH[HUFtFLRVSURSRVWRV
6XJHUHOHURSRHPDHPYR]DOWDHWUDEDOKDUFRPRVH[HUFtFLRVHPRXWUDDXOD
3 Or R SRHPD H R ~QLFR FRPHQWiULR TXH WHP WHPSR GH ID]HU DQWHV GH R VLQDO WRFDU p
QRPHDU R ³'HL[iOD LU´ TXH VH UHSHWH QR LQtFLR GH FDGD YHUVR FRPR XPD DQiIRUD (P VHJXLGD
SHUJXQWDVHDOJXpPWHPG~YLGDVHHQWHQGHUDPRSRHPD$FODVVHDILUPDTXHVLPDILQDORVLQDOMi


 

WLQKD WRFDGR H TXDQGR LVVR RFRUUH RV DOXQRV YLD GH UHJUD QmR TXHUHP SURUURJDU D DXOD 3
SURPHWHTXHYDLUHWRPDURSRHPDQDDXODVHJXLQWH

 


 

,QGDLDWXEDGHDEULOGH

$XODGH/LWHUDWXUDGR3URI3
&ROpJLR%
'DVKjVK

6HJXQGR$QR%ƒ%

3HQWUDHPVDODGHDXODHGL]³ERPGLD´PDVQLQJXpPOKHUHVSRQGH2VDOXQRVHQWUDPH
VHVHQWDPGLVSHUVRVVRQROHQWRV(OHDILUPDHVWDU³FDUHQWHGHDWHQomR´HHQWmRRXYHDOJXQV³ERQV
GLDV´FRPRUHVSRVWD$QXQFLDTXHYDLIDODUGRFRQWH~GRGDSURYDHLVVRGHFHUWDIRUPDGHVSHUWD
RVDOXQRV
,QIRUPD TXH YDL FREUDU DV WUrV JHUDo}HV GR 5RPDQWLVPR QD SRHVLD D LQWURGXomR DR
5HDOLVPRHPDLVHVSHFLILFDPHQWH DVGXDVIDVHVGH$QWHURGH 4XHQWDO 8PDOXQRUHOHPEUDHP
YR] DOWD TXH D IDVH ³FODUD´ p D RWLPLVWD 3 FRPSOHWD DILUPDQGR VHU HVWD D IDVH LGHDOLVWD
UHYROXFLRQiULDMiDIDVH³HVFXUD´pDSHVVLPLVWD
(P VHJXLGD UHWRPD R DVVXQWR &HViULR 9HUGH GH TXHP KDYLD IDODGR QD ~OWLPD DXOD
5HOHPEUDUDSLGDPHQWHRFRQWH[WRKLVWyULFRGRSHUtRGRGHVWDFDQGRDUHYROXomROLEHUDOHDSRQWD
QRYDPHQWHDVSULQFLSDLVFDUDFWHUtVWLFDVGRSRHWD'HUHSHQWHRSURIHVVRUSDUDHSHUJXQWDSDUDD
FODVVH VH Mi H[SOLFRX HVVDV FDUDFWHUtVWLFDV GH &HViULR 9HUGH 2V DOXQRV EDODQoDP D FDEHoD
QHJDWLYDPHQWH HQWmR R SURIHVVRU VH GHVFXOSD H MXVWLILFD TXH FRQIXQGLX FRP D RXWUD VDOD GR
VHJXQGRDQRRƒ$
3 FRPHoD HQWmR D H[SOLFDU DV FDUDFWHUtVWLFDV UHDOLVWDV GD SRpWLFD GH &HViULR 9HUGH R
JRVWR SHOR FRWLGLDQR R SRHWD ³IRWRJUDID´ /LVERD HP VHXV YHUVRV PRVWUDQGR D PRGHUQLGDGH GD
FLGDGHRVDVSHFWRVXUEDQRVSyVLQGXVWULDOL]DomRFRPRDVIiEULFDVHRVVXE~UELRVSREUHV([SOLFD
WDPEpPTXHRSRHWDUHVVDOWDDRSRVLomR³FDPSR;FLGDGH´PDVQmRGRPRGRFRPRIL]HUDPRV
URPkQWLFRVRXiUFDGHV±DGYHUWH'HDFRUGRFRPRSURIHVVRU&HViULRWLQKDXPRXWURROKDUQmR
DSURYD DTXHOD FLGDGH ³LQyVSLWD´ H Yr R FDPSR FRPR XP OXJDU VDXGiYHO IHOL] SDUD VH YLYHU 2
SRHWDH[WUDLOLULVPRGDTXLORTXH³YrGDMDQHOD´pXPREVHUYDGRUUHDOLVWD6XDVSRHVLDVIDODPGDV
IiEULFDVGRSUROHWDULDGRGDSURVWLWXWD±FRPSOHWD


 

7DOYH]SDUDTXHEUDUXP SRXFRRULWPRGDDXOD 3ODQoDXPDSHUJXQWDUHWyULFD³&RPR

&HViULRWUDQVIRUPDHVVHVDVVXQWRVQmROtULFRVHPOLULVPR"´3DUDLVVRSURS}HDOHLWXUDGRSRHPD
³2 6HQWLPHQWR GXP 2FLGHQWDO´ DSHQDV GD SDUWH , ³$YH0DULDV´ QD SiJLQD  GD DSRVWLOD
DQH[R  2V DOXQRV DEUHP D DSRVWLOD QD SiJLQD LQGLFDGD H DJXDUGDP D OHLWXUD GR SURIHVVRU
$QWHV FRQWXGR 3  H[SOLFD DLQGD TXH &HViULR 9HUGH VH DSUR[LPD GRV SDUQDVLDQRV QD PDQHLUD
FRPRVHSUHRFXSDFRPDIRUPDLVWRpFRPDHVWUXWXUDGHVXDVSRHVLDV9LUDVHjORXVDHHVFUHYH
 
    ĺ3DUQDVLDQLVPR
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
  5HDOLVPR

8PDOXQRSHUJXQWDRTXHp3DUQDVLDQLVPR3UHVSRQGHTXHpXPDHVFRODOLWHUiULDTXH
HOHV DLQGD QmR HVWXGDUDP PDV TXH YHUmR PDLV j IUHQWH 2 3DUQDVLDQLVPR YDORUL]D D IRUPD D
HVWUXWXUDDOLQJXDJHPGLItFLODGLDQWDRSURIHVVRU([SOLFDTXH&HViULRSRHWL]DR³IHLR´WRUQDQGR
R³EHOR´QDIRUPDGHSRpWLFDHUHVVDOWDTXHpLPSRUWDQWHVDEHUDV³+XPLOKDo}HV´GH&HViULR
9HUGH(QWmRDQRWDPDLVXPDYH]QDORXVD
³+XPLOKDo}HV´±(XOtULFRĺPXOKHU
  6RFLHGDGHĺJRYHUQDQWHV
  3RUWXJDOĺ,QJODWHUUD
  (VWpWLFD´



$SULQFtSLRQmRHQWHQGLRTXH3TXLVGL]HUFRPDV³+XPLOKDo}HV´GH&HViULR9HUGHSHQVHLTXHIRVVH
XPDUHIHUrQFLDDRSRHPDGRDXWRUFRPHVVHWtWXORDQH[R'HSRLVPHFHUWLILTXHLFRPRSUySULR3GH
TXHHOHIDODYDGDVWHPiWLFDVGH&HViULR9HUGH6HJXQGR3PHH[SOLFRXQDVDODGRVSURIHVVRUHVDSyVD
DXODKiYiULDVPDQHLUDVGHHQWHQGHUHGHH[SOLFDURSRHWDSRUWXJXrVHQWUHWDQWRHOHSUHIHULXIDODUSRUHVVH
YLpV GDV ³KXPLOKDo}HV´ FRQIRUPH WLQKD DQRWDGR QDORXVD 3 PH H[SOLFRXHQWmR TXH RV GLYHUVRVWHPDV
DERUGDGRVSHODSRpWLFDGH&HViULRVmRDKXPLOKDomRVHQWLPHQWDOXP³HXOtULFR´TXHVHVHQWHLQIHULRU
VXEPLVVR KXPLOKDGR SHUDQWH D PXOKHU TXH HOH DPD ± XPD PXOKHU DOWLYD VXSHULRU D HOH RXWUDV YH]HV
FRQWXGR D PXOKHU DSDUHFH QD SRHVLD GH &HViULR 9HUGH FRPR XPD RSHUiULD SREUH VXEXUEDQD  D
KXPLOKDomRVRFLDOXP³HXOtULFR´GHVSUH]DGRHHVTXHFLGRSHORVHX SDtV3RUWXJDOSRUVXDYH]XPSDtV
KXPLOKDGRSHOD,QJODWHUUDVREUHWXGRDSyVR8OWLPDWREULWkQLFRGHHPTXHRVLQJOHVHVREULJDYDPRV
OXVLWDQRV D VH UHWLUDUHP GH FHUWRV WHUULWyULRV FRORQLDLV GD ÈIULFD  KXPLOKDomR HVWLOtVWLFD SRHPDV
PHWDOLQJXtVWLFRVQRVTXDLVPXLWDVYH]HVRSRHWDWHFHFUtWLFDVDRVMRUQDLVTXHUHMHLWDUDPVHXVYHUVRVQmR
RV SXEOLFDQGR QXQFD e R FDVR GR SRHPD ³&RQWUDULHGDGHV´ DQH[R  H[HPSOLILFD ³2 REVWiFXOR
HVWLPXOD WRUQDQRV SHUYHUVRV $JRUD VLQWRPH HX FKHLR GH UDLYDV IULDV 3RU FDXVD GXP MRUQDO PH
UHMHLWDUKiGLDV8PIROKHWLPGHYHUVRV´



 


8PDDOXQDSHUJXQWDFRPRpHVVDPXOKHUSRUTXHPRHXOtULFRVHDSDL[RQD3JRVWDGD
TXHVWmRHSURFXUDH[SORUiODH[SOLFDTXHpXPDPXOKHUEXUJXHVDRXXPDPXOKHUWUDEDOKDGRUD
RSHUiULD TXH VRIUH YtWLPD 'HSRLV GL] TXH ³p SUHFLVR YHU WXGR LVVR IXQFLRQDQGR QD OHLWXUD GR
SRHPD´5HIRUoDDSiJLQDGDDSRVWLODOrRWtWXOR³6HQWLPHQWRGXP2FLGHQWDO´HRVXEWtWXOR
³$YH0DULDV´
3HUJXQWD DRV DOXQRV VH HOHV VDEHP R TXH VmR DV ³$YH0DULDV´ 8P UHVSRQGH VHU XPD
³UH]D´RXWURUHWUXFDGL]HQGRVHWUDWDUGR³ILPGDWDUGH´PDLVHVSHFLILFDPHQWHGDVVHLVGDWDUGH
K2SURIHVVRUILFDVXUSUHVRFRPDUHVSRVWDGRVHJXQGRHDGPLUDGRSHUJXQWDFRPRHOHVDEH
LVVR2DOXQRGL]RUJXOKRVRTXHGHVFREULXDROHU0HPyULDVGHXPVDUJHQWRGHPLOtFLDVSRLVQR
URPDQFHKiXPPRPHQWRHPTXHRVLQRGDLJUHMDWRFDDQXQFLDQGRDKRUDGD ³$YH0DULD´3
JRVWD GR TXH RXYH H UDWLILFD IDODQGR GD LQIOXrQFLD GD UHOLJLmR FDWyOLFD QRV QRVVRV FRVWXPHV
VREUHWXGRQRVVpFXORVSDVVDGRV
 (PVHJXLGDRSURIHVVRUOr³26HQWLPHQWRGXP2FLGHQWDO´DQH[RHPYR]DOWD$R
WHUPLQDUSHUJXQWDSDUD RVDOXQRVVHHOHVVHOHPEUDPGR1DWXUDOLVPRHUHWRPDDOJXQVDVSHFWRV
GHVVDHVWpWLFDOLWHUiULDRH[DJHURRJRVWRSHODVVHQVDo}HVSHOR³SRGUH´$ILUPDTXHYDLUHOHUR
SRHPD SDVVR D SDVVR H FRPHoD SHOD  HVWURIH ³1DV QRVVDV UXDV DR DQRLWHFHU  +i WDO
VRWXUQLGDGHKiWDOPHODQFROLD4XHDVVRPEUDVREXOtFLRR7HMRDPDUHVLD'HVSHUWDPPHXP
GHVHMR DEVXUGR GH VRIUHU´ 3 FKDPD DWHQomR SDUD R TXH p REMHWLYR UXDV R 7HMR H R TXH p
VXEMHWLYRPHODQFROLDGHVHMRGHVRIUHUQHVVHSULPHLURPRPHQWR
 5HOr D  HVWURIH ³2 FpX SDUHFH EDL[R H GH QHEOLQD  2 JiV H[WUDYDVDGR HQMRDPH
SHUWXUED  ( RV HGLItFLRV FRP DV FKDPLQpV H D WXUED  7ROGDPVH GXPD FRU PRQyWRQD H
ORQGULQD´ $SRQWD SDUD RV DOXQRV R DVSHFWR ROIDWLYR SUHVHQWH HP ³JiV H[WUDYDVDGR´ UHVVDOWD D
YLVmRGDFLGDGHHP³HGLItFLRVFKDPLQpV´H[SOLFDTXH³FRUPRQyWRQD´VLJQLILFDXPD~QLFDFRU
FRPRXPDUHMHLomRjLPDJHPGH/RQGUHV
 5HOrDHVWURIH³%DWHPRVFDUURVG
DOXJXHUDRIXQGR/HYDQGRjYLDIpUUHDRVTXHVH
YmR )HOL]HV  2FRUUHPPH HP UHYLVWD H[SRVLo}HV SDtVHV  0DGULG 3DULV %HUOLP 6
3HWHUVEXUJR R PXQGR´ ([SOLFD TXH RV ³FDUURV GH DOXJXHO´ H D ³YLDIpUUHD´ UHSUHVHQWDP D
PRGHUQLGDGH GH FLGDGHV GHVWDFDGDV SHOR SRHWD FRPR ³0DGUL 3DULV %HUOLP H 6 3HWHUVEXUJR´
2EVHUYDTXH³/RQGUHV´QmRIRLLQFOXtGDQHVVDVHOHomR


 

 2V DOXQRV YmR DFRPSDQKDQGR D OHLWXUD GLUHFLRQDGD GR SURIHVVRU H QmR GL]HP QDGD
)LFDPPXGRVDSHVDUGHPHSDUHFHUHPDWHQWRVjLQWHUSUHWDomRGRGRFHQWH3FRQWLQXDHUHOrD
HVWURIH ³6HPHOKDPVH D JDLRODV FRP YLYHLURV  $V HGLILFDo}HV VRPHQWH HPDGHLUDGDV  &RPR
PRUFHJRV DR FDLU GDV EDGDODGDV  6DOWDP GH YLJD HP YLJD RV PHVWUHV FDUSLQWHLURV´ $VVRFLD D
LPDJHPGH³JDLRODVFRPYLYHLURV´jFLGDGHHRV³PRUFHJRV´DRSHUiULRV
 3DUWHSDUDDHVWURIHSRLVDHDIRUDPRPLWLGDVQDDSRVWLODGR2EMHWLYR5HOr³(
R ILP GD WDUGH LQVSLUDPH H LQFRPRGD  'H XP FRXUDoDGR LQJOrV YRJDP RV HVFDOHUHV  ( HP
WHUUD QXP WLQLU GH ORXoDV H WDOKHUHV  )ODPHMDP DR MDQWDU DOJXQV KRWpLV GD PRGD´ 5HWRPD R
VXEWtWXOR ³DYHPDULDV´ Mi H[SOLFDGR SHOR DOXQR SDUD SRQWXDU ³R ILP GD WDUGH´ QHVVH YHUVR 3
UHVVDOWDWDPEpPSUHVHQoDGRDVSHFWRDXGLWLYRHPR³WLQLUGHORXoDVHWDOKHUHV´
 $HVWURIHWDPEpPQmRDSDUHFHQRPDWHULDODSRVWLODGRHQWmRRSURIHVVRUUHOrDHVWURIH
VHJXLQWH  ³9D]DPVH RV DUVHQDLV H DV RILFLQDV  5HOX] YLVFRVR R ULR DSUHVVDPVH DV
REUHLUDV  ( QXP FDUGXPH QHJUR KHUF~OHDV JDOKRIHLUDV  &RUUHQGR FRP ILUPH]D DVVRPDP DV
YDULQDV´([SOLFDTXHDV³REUHLUDV´VmRDVRSHUiULDVHFKDPDDWHQomRSDUDRXVRGH³FDUGXPHV´
SHORSRHWDDRVHUHIHULUDHVVDVPXOKHUHVWUDEDOKDGRUDV
 3DILUPDMiWHUIDODGRGHVVDDSUR[LPDomRHQWUHSHVVRDVHDQLPDLVQDOLWHUDWXUDDQWHVH
XPDOXQRLQWHUYpPHPYR]DOWD³=RRPRUILVPR´2SURIHVVRUHORJLDDERDOHPEUDQoDGRDOXQRH
ILQDOL]DH[SOLFDQGRTXH³YDULQDV´QR~OWLPRYHUVRVmRYHQGHGRUDVGHSHL[H
 5HOr D  HVWURIH ³9rP VDFXGLQGR DV DQFDV RSXOHQWDV  6HXV WURQFRV YDURQLV
UHFRUGDPPH SLODVWUDV  ( DOJXPDV j FDEHoD HPEDODP QDV FDQDVWUDV  2V ILOKRV TXH GHSRLV
QDXIUDJDPQDVWRUPHQWDV´8PDDOXQDLQWHUDJHILQDOPHQWHDRGL]HUTXHDV³YDULQDV´GDHVWURIH
DQWHULRU VmR UHWRPDGDV QHVVD HVWURIH SRLV VHJXQGR H[SOLFD VmR HODV TXH ³VDFRGHP DV DQFDV
RSXOHQWDV´ H HPEDODP DV FULDQoDV´ 2 SURIHVVRU FRQFRUGD VDWLVIHLWR EDODQoDQGR D FDEHoD 8P
DOXQRSHUJXQWDRTXHVmR³DQFDV´H3UHVSRQGHTXHpRTXDGULO
 (QILP UHOr D ~OWLPD HVWURIH ³'HVFDOoDV 1DV GHVFDUJDV GH FDUYmR  'HVGH PDQKm j
QRLWHDERUGRGDVIUDJDWDV(DSLQKDPVHQXPEDLUURDRQGHPLDPJDWDV(RSHL[HSRGUHJHUD
RVIRFRVGHLQIHFomR´ 5HIRUoD DSUHVHQoDGRDVSHFWRDXGLWLYRQRYDPHQWHHP³PLDPJDWDV´H
DWHQWDSDUDDFRQVWUXomRGHJUDGDQWHQDLPDJHPGH³RSHL[HSRGUHJHUDRVIRFRVGHLQIHFomR´3
QRPHLDHVVHILQDOFRPRGH³JRVWRQDWXUDOLVWD´
 2SURIHVVRUROKDRUHOyJLRHYrTXHIDOWDPPHQRVGHGH]PLQXWRVSDUDWHUPLQDUDDXOD
0HVPRDVVLPDQXQFLDTXHYDLOHURSRHPDGDSiJLQDVHJXLQWHGDDSRVWLODSiJLQDRSRHPD


 

³&RQWUDULHGDGHV´WDPEpPGH&HViULR9HUGHDQH[R$OJXQVDOXQRVPXUPXUDPUHFODPDQGR

PDV3LQVLVWHHYROWDDRSRHPDDQWHULRUSDUDVHFHUWLILFDUGDPpWULFDGH³2VHQWLPHQWRGHXP
2FLGHQWDO´ &RQFOXL p XP GHFDVVtODER 'HSRLV DILUPD TXH R SRHPD ³&RQWUDULHGDGHV´ WDPEpP
DSUHVHQWD HVVD SUHRFXSDomR SDUQDVLDQD FRP D IRUPD /r R SULPHLUR YHUVR FRQWD R Q~PHUR GH
VtODEDVHFRQFOXLWHPVtODEDVPpWULFDVRXVHMDpXPDOH[DQGULQR
 3UHFRQKHFHTXHQmRYDLGDUWHPSRGHH[SOLFDURSRHPDFRQWXGRTXHUOrORSDUDTXH
RVDOXQRVFRQKHoDPXPSRXFRPDLVGH&HViULR9HUGHDILQDO³DSURYDVHUiVHPDQDTXHYHP´±
DUJXPHQWD $OJXQV DOXQRV DJXDUGDP D OHLWXUD DWHQWRV RXWURV IHFKDP DV DSRVWLODV JXDUGDP R
PDWHULDO QmR SDUHFHP LQWHUHVVDGRV HP RXYLU R SURIHVVRU 3 Or R SRHPD H WRFD R VLQDO )RL R
WHPSRH[DWRGDOHLWXUD3URS}HHQWmRDRVDOXQRVTXHSURFXUHPSRHPDVGH$QWHURGH4XHQWDOHGH
&HViULR 9HUGH QR VLWH TXH HOH KDYLD LQGLFDGR HP DXODV DQWHULRUHV R ³:LNLVRXUFH´ 5HFRPHQGD
TXHIDoDPLVVRSDUDFRQKHFHUXPSRXFRPDLVGDSRpWLFDGHVVHVDXWRUHVSRUWXJXHVHVHDVVLPVH
SUHSDUDUHP PHOKRU SDUD D SURYD SRLV GH DFRUGR FRP HOH ³9DL FDLU EDVWDQWH SRHVLD QD SURYD
VHPDQDTXHYHP´
 


 

,QGDLDWXEDGHMXQKRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGR3URI3
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6HJXQGR$QR%ƒ%

23URIHVVRU3HQWUDHPVDODGHDXODHRVDOXQRVMiHVWmROiGHQWURGHYLGDPHQWHVHQWDGRV
(OHDYLVDTXH³HXYROWHL´SDUDDVVLVWLUPDLVDOJXPDVDXODVGHSRHVLD
2VDOXQRVQmRUHDJHPDRFRPHQWiULRSRLVSDUHFHPHVWDUPDLVSUHRFXSDGRVFRPDSURYD
SRULVVRSHUJXQWDPDRSURIHVVRUVH3DUQDVLDQLVPRYDLFDLUQDDYDOLDomRELPHVWUDO3EDODQoDD
FDEHoD HP VLQDO GH DILUPDomR H DFUHVFHQWD TXH SUHWHQGH WHUPLQDU R 3DUQDVLDQLVPR KRMH SDUD
HQWUDUQR6LPEROLVPRDLQGDHPMXQKRDQWHVGDVIpULDV
3HGHHQWmRSDUDRVDOXQRVDEULUHPDVDSRVWLODVQDSiJLQDHDWHQWDUSDUDRVRQHWRGH
2ODYR %LODF ³/tQJXD 3RUWXJXHVD´ DQH[R  R TXDO GLDORJD FRP R SRHPD GD SiJLQD 
³/tQJXD´ GH &DHWDQR 9HORVR DQH[R  WUDQVFULWR DSHQDV HP H[FHUWRV QD DSRVWLOD $QWHV
FRQWXGR GH OHU RV SRHPDV 3  SHUJXQWD j FODVVH ³2 TXH p 3DUQDVLDQLVPR PHVPR"´ $OJXQV
DOXQRVUHVSRQGHPIUDVHVVROWDV³DUWHGREHORGDSHUIHLomR´
8PD DOXQD LQWHUYpP H DILUPD TXH GH FHUWD IRUPD R 3DUQDVLDQLVPR WDPEpP FULWLFD R
5HDOLVPRMXVWDPHQWHSRUTXHQmRUHWUDWDDUHDOLGDGH3GLVFRUGDHH[SOLFDTXHRVSDUQDVLDQRV
DSHQDVRSWDPSRUQmRWUDWDUGDUHDOLGDGHHYDORUL]DURID]HUSRpWLFRLVVRQmRTXHUGL]HUTXHHOHV
SUHWHQGLDP FULWLFDU RV UHDOLVWDV $SURYHLWD D RFDVLmR H UHIRUoD DOJXPDV FDUDFWHUtVWLFDV GR
3DUQDVLDQLVPR ³DUWH SHOD DUWH´ ³REMHWLYLVPR´ ³SUHRFXSDomR FRP D IRUPD´ HWF $ DOXQD QmR
UHWUXFDDRFRQWUiULREDODQoDDFDEHoDFRQFRUGDQGR


'HIDWRHXQmRIUHTXHQWHLDVDXODVGR3HQWUHRVPHVHVGHDEULOHPDLRGHSRUTXHQHVVHWHPSRR
SURIHVVRUHVWHYHWUDEDOKDQGRFRPDSURVDUHDOLVWD(oDGH4XHLUyVH0DFKDGRGH$VVLV&RPRPHXROKDU
HVWi GLUHFLRQDGR DRV JrQHURV SRpWLFRV DSyV DV DXODV VREUH RV SRHWDV SRUWXJXHVHV $QWHUR GH 4XHQWDO H
&HViULR 9HUGH HP  GH DEULO UHWRUQR DSHQDV HP  GH MXQKR SDUD DFRPSDQKDU DJRUD D VHTXrQFLD GH
3DUQDVLDQLVPRHHPDJRVWRSRU~OWLPRREVHUYDUDDXODVREUHDSRHVLDGR6LPEROLVPR

2SRHPDFDQomRGH&DHWDQR9HORVRQmRpWRGRWUDQVFULWRQRPDWHULDODSRVWLODGRGR&ROpJLR%DSHQDV
DSULPHLUDSDUWHGDOHWUDGDP~VLFDPDLVHVSHFLILFDPHQWHDWpRYHUVRHPTXHKiDLQGDJDomR³2TXHSRGH
HVWDOtQJXD"´RTXDODVVLQDOHLHPQHJULWRQRDQH[R 


 

(P VHJXLGD 3 FKDPD D DWHQomR GRV DOXQRV SDUD R SRHPD GH 2ODYR %LODF ³/tQJXD
3RUWXJXHVD´3HGHSDUDRVDOXQRVIRFDUHPRSRHPDHRFODVVLILFDFRPRVRQHWR'HSRLVFRQWDFRP
RV GHGRV DV VtODEDV SRpWLFDV GR SULPHLUR YHUVR H LQIRUPD D PpWULFD GHFDVVtODER 8PD DOXQD VH
DGLDQWD H VROHWUD D ULPD GR SRHPD $%%$%$$%&'&('( $R WHUPLQDU HVVD SULPHLUD DQiOLVH
IRUPDO3DQXQFLD³%RPYDPRVDRTXHLQWHUHVVDDJRUDDLQWHUSUHWDomRGRSRHPD´
7RFDRVHJXQGRVLQDOGDHVFRODjVK2VDOXQRVDWUDVDGRVSHGHPOLFHQoDHHQWUDPHP
VDODGHDXOD2SURIHVVRUHVSHUDTXHHOHVVHRUJDQL]HPHPVHXVOXJDUHVHTXHDEUDPDVDSRVWLODV
QD SiJLQD VROLFLWDGD )HLWR LVVR 3 Or R SRHPD GH %LODF HP YR] DOWD GDQGROKH ULWPR SUySULR
1RWR TXH DOJXQV DOXQRV QmR OHHP RV YHUVRV QD DSRVWLOD SUHIHUHP DFRPSDQKDU D OHLWXUD TXH R
SURIHVVRUID]ROKDQGRIL[DPHQWHSDUDHOH
8P DOXQR H[FODPD ³(OH IDORX GH &DP}HV´ YHUVR  3 WHQWD GDU FRQWLQXLGDGH DR
FRPHQWiULR H SHUJXQWD ³( Dt"´ 2 DOXQR QmR GL] PDLV QDGD 2 SURIHVVRU HQWmR MXVWLILFD TXH
SULPHLUR³HVWDPRVVHQWLQGR´RSRHPDSDUDGHSRLV³HQWHQGHU´GRTXHVHWUDWD$ILUPDTXHGHSRLV
YDL H[SOLFDU HVVD UHIHUrQFLD D &DP}HV $GYHUWH WDPEpP TXH RV DOXQRV WrP TXH DWHQWDU j
SRQWXDomR OHPEUDQGR TXH XP SRHPD QmR GHYH VHU OLGR YHUVR D YHUVR PDV VLP FRPR XP
FRQWtQXR
&RPHoDDH[SORUDURVRQHWRSHUJXQWDQGRSULPHLUDPHQWHVHKiXPLQWHUORFXWRUQRSRHPD
2V DOXQRV UHVSRQGHP GH PRGR JHUDO TXH VLP 3  SHUJXQWD TXHP p HVVH LQWHUORFXWRU SRUpP
QLQJXpP UHVSRQGH 2 SURIHVVRU HVSHUD XP SRXFR UHSHWH D SHUJXQWD QDGD 3  H[SOLFD TXH
³ÒOWLPDIORUGR/iFLR´TXHDSDUHFHORJRQRSULPHLURYHUVRpRLQWHUORFXWRU
2VDOXQRVQmRVDEHPRTXHVLJQLILFDHVVDH[SUHVVmRHQWmR3H[SOLFDTXH/iFLRHUDXPD
UHJLmRGD5RPD$QWLJDRQGHVHIDODYDR/DWLPYXOJDU$UHJLmRGR/iFLRpREHUoRGD/tQJXD
3RUWXJXHVD$LPDJHPFRQVWUXtGDSRU%LODFpSRUWDQWRFRQVLGHUDUQRVVDOtQJXDFRPRXPD³IORU´
GR³MDUGLP´GR/iFLR(FRQFOXLGL]HQGRTXHDILJXUDGHOLQJXDJHPSUHVHQWHDOLpDSHUtIUDVH
&RQWXGR3DILUPDTXHKiDLQGDRXWUDILJXUDGHOLQJXDJHPDOpPGDSHUtIUDVH4XHUTXHRV
DOXQRVGHVFXEUDPTXDOp3URYRFDDFODVVHGDQGRSLVWDVDILUPDTXHQDJUDPiWLFDFODVVLILFDPRV
FRPR ³YRFDWLYR´ H TXH HOH VHPSUH FKDPD DWHQomR SDUD HVVD FRQVWUXomR QDV DXODV 2V DOXQRV
EDODQoDPDFDEHoDQHJDWLYDPHQWHQmRVHOHPEUDPGHTXHILJXUDVHWUDWD2SURIHVVRUHQWUHJDD
UHVSRVWDDSyVWURIH
5HOrDSULPHLUDHVWURIH³ÒOWLPDIORUGR/iFLRLQFXOWDHEHODeVDXPWHPSRHVSOHQGRU
H VHSXOWXUD  2XUR QDWLYR TXH QD JDQJD LPSXUD  $ EUXWD PLQD HQWUH RV FDVFDOKRV YHOD«´ 3


 

UHVVDOWDR³LQFXOWDHEHOD´QRSULPHLURYHUVRHDILUPDTXHpXPDDVVRFLDomRDQWLWpWLFD3HUJXQWD
SDUD RV DOXQRV VH HOHV OHPEUDP R TXH p DQWtWHVH 8P GHOHV UHVSRQGH GH LPHGLDWR ³,GHLDV
FRQWUiULDV´ 2 SURIHVVRU DSURYHLWD H DSRQWD WDPEpP SDUD D DQWtWHVH GR VHJXQGR YHUVR HP
³HVSOHQGRU´H³VHSXOWXUD´
3UHWRPDDH[SOLFDomRGHTXHR3DUQDVLDQLVPRYDORUL]DRVDVSHFWRVIRUPDLVGRSRHPDH
SHGHSDUDTXHRVDOXQRVSUHVWHPDWHQomRjOHLWXUDTXHHOHID]GDSULPHLUDHVWURIH5HOrQRYDPHQWH
DFHQWXDQGR R ³S´ HP ³WHPSR HVSOHQGRU H VHSXOWXUD´ QR YHUVR  H R ³LPSXUD´ GR YHUVR  (P
VHJXLGD SHUJXQWD j FODVVH TXDO ILJXUD GH OLQJXDJHP HVWi VHQGR WUDEDOKDGD QHVVHV YHUVRV 2V
DOXQRV QmR VDEHP UHVSRQGHU 2 SURIHVVRU DILUPD TXH HOHV Mi HVWXGDUDP ³DOLWHUDomR´ H
³DVVRQkQFLD´HUHOHPEUDRVFRQFHLWRVGHFDGDILJXUDVRQRUD8PDOXQRFRQFOXLTXHKiQRVYHUVRV
XPH[HPSORGH³DOLWHUDomR´HRGRFHQWHDJUDGHFH
3 FRQWLQXD QD SULPHLUD HVWURIH %XVFD UHFXSHUDU R VXMHLWR ³EUXWD PLQD´ H R YHUER
³YHOD´QRVYHUVRVH³2XURQDWLYRTXHQDJDQJDLPSXUD$EUXWDPLQDHQWUHRVFDVFDOKRV
YHOD´HFKDPDDDWHQomRSDUDDLGHLDGHSUHFLRVLVPRHP³RXURQDWLYR´
$ FODVVH p PXLWR VLOHQFLRVD 1mR VHL VH LVVR VH GHYH DR KRUiULR ± D SULPHLUD DXOD p GDV
K jV K ± RX VHMD PXLWR FHGR RX VH HOHV VmR QDWXUDOPHQWH TXLHWRV (QWUHWDQWR VmR
DWHQFLRVRV 3HUFHER TXH GH PRGR JHUDO DFRPSDQKDP R TXH R SURIHVVRU HVWi IDODQGR 1mR
DQRWDPRVFRPHQWiULRVPDVSUHVWDPDWHQomR$OJXQVGHPRQVWUDPFODUDPHQWHRVRQRH³SHVFDP´
GXUDQWHD DXOD'H DOXQRVSUHVHQWHVGRLVRXWUrVFRFKLODPFRP DFDEHoDHQFRVWDGDHQWUHRV
EUDoRVRVGHPDLVOXWDPFRQWUDRVRQR
3SDUWHSDUDDVHJXQGDHVWURIH³$PRWHDVVLPGHVFRQKHFLGDHREVFXUD7XEDGHDOWR
FODQJRUOLUDVLQJHOD4XHWHQVRWURPHRVLOYRGDSURFHOD(RDUURORGDVDXGDGHHGDWHUQXUD´
$SRQWDSDUDR³$PRWH´HH[SOLFDTXHQRYDPHQWHRSRHWDWUDEDOKDFRPDLQWHUORFXomR%LODFDPD
D/tQJXD3RUWXJXHVDVHX³WURP´HVWURQGRHVHX³VLOYR´DVVRELRLVWRpDPDRVRPGDQRVVD
OtQJXDVRQRUDSRUH[FHOrQFLD3RULVVRWDOYH]FRQFOXLRSURIHVVRURSRHWDYDORUL]HRVDVSHFWRV
VRQRURVWDPEpPHPVHXSRHPD
3 DSURYHLWD D GHL[D H FRPHQWD TXH &KDSOLQ SRU H[HPSOR QmR IDOD QR ILOPH 7HPSRV
0RGHUQRVPDVpFRPRVHRDWRUEULWkQLFRDEVRUYHVVHRDOHPmReFRPXPDVVRFLDUPRVDGXUH]D
VRQRUDGDOtQJXDDOHPmDRQD]LVPRGH+LWOHU&RPHQWDWDPEpPTXHHOH3SDUWLFXODUPHQWHQmR
VDEH IUDQFrV SRUpP p FDSD] GH LGHQWLILFDU TXDQGR RXYH DOJXpP IDODQGR HVVD OtQJXD GDGD VXD
VRQRULGDGH&RQIHVVDTXH³DPDDOtQJXDIUDQFHVD´DFKDOLQGDDVRQRULGDGHTXHHODWHP


 

1DWHUFHLUDHVWURIH³$PRRWHXYLoRDJUHVWHHRWHXDURPD'HYLUJHQVVHOYDVHGHRFHDQR
ODUJR$PRWHyUXGHHGRORURVRLGLRPD´3DSRQWDDVLQHVWHVLDTXHKiHP³WHXYLoR´H³WHX
DURPD´'HSRLVUHOrRWHUFHWRHSHUJXQWDjFODVVHFRPRVHFKDPDRUHFXUVRHVWLOtVWLFRSUHVHQWHQD
SDVVDJHPGRYHUVRSDUDRYHUVR6LOrQFLR2SURIHVVRUHVSHUDDOJXQVPLQXWRVROKDQGRSDUD
RV DOXQRV DWp TXH XP UHVSRQGH FRP XP IUDQFrV PHLR LQVHJXUR ³HQMDPEHPHQW´ 3 YLEUD ³7i
YHQGRFRPRQmRSRGHPRVOHURSRHPDYHUVRDYHUVRWHPRVTXHDWHQWDUSDUDDSRQWXDomRHGDU
VHQWLGRjHVWURIH"´(VVHWUDEDOKRFRPDOLQJXDJHPHUDLPSRUWDQWHSDUDRVSDUQDVLDQRV±FRQWLQXD
RSURIHVVRU±DSHVDUGHWHUHPVLGRUHFKDoDGRVGHSRLVSHORVPRGHUQLVWDV
3 UHWRPD R ³$PRWH´ H R ³'H YLUJHQV´ DLQGD GD WHUFHLUD HVWURIH H FULWLFD D OHLWXUD
GHVDWHQWDHIDFWXDOGRDOXQRTXHDROHUHVVDVGXDVH[SUHVV}HVMiFRQFOXLHUURQHDPHQWHVHWUDWDU
GH XP SRHPD URPkQWLFR 5HIRUoD D FRPSUHHQVmR GR SRHPD FRPR XP WRGR H DFUHVFHQWD TXH
DSHVDUGDSULPHLUDSHVVRDSUHVHQWHHP³PHXILOKR´QD~OWLPDHVWURIHQmRSRGHPRVGL]HUTXHp
H[SUHVVmRGHXP³HJRFHQWULVPR´WtSLFRGR5RPDQWLVPRSRUH[HPSOR
2 SURIHVVRU H[SOLFD TXH %LODF VRPHQWH HVWi GHPRQVWUDQGR XPD PDQHLUD FDULQKRVD GH
WUDWDUDOtQJXDQHVVHYHUVR2³PHXILOKR´pXPDPHWiIRUDj³OtQJXDPDWHUQD´$SURYHLWDHUHOr
R ~OWLPR WHUFHWR ³(P TXH GD YR] PDWHUQD RXYL µPHX ILOKR¶  ( HP TXH &DP}HV FKRURX QR
H[tOLRDPDUJR2JrQLRVHPYHQWXUDHRDPRUVHPEULOKR´
3 H[SOLFD D UHIHUrQFLD D &DP}HV SRHWD UHVSRQViYHO SHOR DPDGXUHFLPHQWR GD QRVVD
OtQJXDLVWRpSHODPRGHUQL]DomRGRQRVVRLGLRPDQR5HQDVFLPHQWRSRUWXJXrVVXDHVWDELOL]DomR
H D PDLRU PDQLIHVWDomR GH VXD H[FHOrQFLD OLWHUiULD LQIOXHQFLDQGR SRHWDV GD QRVVD OtQJXD DWp RV
QRVVRVGLDV
8PD DOXQD DILUPD TXH QmR HQWHQGHX R SRU TXr GH ³GRORURVR LGLRPD´ QR YHUVR  2
SURIHVVRU H[SOLFDUHIRUoDQGRDUHODomR FRP&DP}HVSRHWDTXHGRPLQDYDD /tQJXD3RUWXJXHVD
QRHQWDQWRIRLLJQRUDGRHPVHXWHPSRWHQGRPRUULGRSREUHHGHVFRQKHFLGRGDtRVYHUVRVH
³&DP}HVFKRURXQRH[tOLRDPDUJR2JrQLRVHPYHQWXUDHRDPRUVHPEULOKR´
2XWUDDOXQDSHUJXQWDVH KiQRYHUVRXPDSHUVRQLILFDomRHP³RWHXDURPD´3SDUD
SHQVDHFRQIHVVDTXHIRLSHJRGHVXUSUHVDFRPHVVDTXHVWmR5HOrRWHUFHWRHDRILQDOGL]TXH
GLVFRUGD TXH QmR Yr DOL XPD SHUVRQLILFDomR H[DWDPHQWH PDV TXH SRGHPRV FRQVLGHUDU WRGR R
SRHPDPHWDIyULFRLVVRVLP
'HWHUPLQD TXH RV DOXQRV YLUHP QD SiJLQD  H FRQILUDP D OHWUD GD P~VLFD GH &DHWDQR
9HORVR ³/tQJXD´ DQH[R  3 SULPHLUR FRQWH[WXDOL]D LQIRUPDQGR TXH &DHWDQR p FDQWRU GH


 

03% HP VHJXLGD Or HP YR] DOWD R SRHPD $R WHUPLQDU SHUJXQWD ³4XDO D SULPHLUD FRLVD TXH
PDLVH[SOLFLWDPHQWHGLDORJDFRPRRXWURSRHPD"´2VDOXQRVUHVSRQGHPXQkQLPHV³&DP}HV´2
SURIHVVRU UL FRQFRUGD PDV TXHU VDEHU R TXH PDLV PDUFD D LQWHUWH[WXDOLGDGH HQWUH R SRHPD GH
%LODF HRVYHUVRVGH&DHWDQR(QWmRDSRQWDD H[SUHVVmR ³)ORUGR /iFLR´QRUHIUmRHHQIDWL]DR
IDWRGHDPERVWHPDWL]DUHPD/tQJXD3RUWXJXHVD
5HOr RV YHUVRV LQLFLDLV ³*RVWR GH VHQWLU D PLQKD OtQJXD URoDU  $ OtQJXD GH /XtV GH
&DP}HV´HH[SOLFDTXHDFRQRWDomRQmRpHUyWLFDPDVVLPDIHWXRVDGHFDULQKR5HVVDOWDRYHUVR
VHJXLQWH³*RVWRGHVHUHGHHVWDU´HSHUJXQWDSDUDRVDOXQRVVHHOHVHQWHQGHUDPRVHQWLGRGLVVR
6LOrQFLR3H[SOLFDTXHRSRHWDHVWiVHUHIHULQGRDRYHUER³WREH´GDOtQJXDLQJOHVDRTXDOWHP
RVGRLVVLJQLILFDGRVR³VHU´HR³HVWDU´HTXHHPQRVVDOtQJXDHVVHVYHUERVVmRGLIHUHQFLDGRV
&RQWLQXD OHQGR H H[SOLFDQGR DOJXPDV SDODYUDV ³SURVyGLD´ p D HQWRQDomR GDV SDODYUDV
³SDUyGLD´pLPLWDomRF{PLFDGHXPWH[WROLWHUiULR3HUJXQWDRTXHRV³FDPDOH}HV´ID]HPHTXH
UHODomRHVVHDQLPDOWHPFRPDV³SDUyGLDV´2VDOXQRVQmRIDODPQDGD3FRQWLQXDSURYRFDQGRD
WXUPD ³9RFrV Mi IL]HUDP XPD SURYD Vy GH SDUyGLDV OHPEUDP"´ (OHV EDODQoDP D FDEHoD
DILUPDWLYDPHQWH&UHLRTXHHQWHQGHUDPDUHODomRHQWUH³FDPDOHmR´H ³SDUyGLD´VyQmRTXHUHP
IDODU
2SURIHVVRUFRQWLQXDHDSRQWDDJRUDSDUDRVYHUVRV³*RVWRGR3HVVRDQDSHVVRD'DURVD
QR5RVD´([SOLFDTXH&DHWDQRHVWiVHUHIHULQGRDRVDXWRUHV)HUQDQGR3HVVRDH*XLPDUmHV5RVD
TXHDLQGDYmRVHUHVWXGDGRVSRUHOHVQDTXHOHDQROHWLYR±DQXQFLD3
(P ³( TXHP Ki GH QHJDU TXH HVWD OKH p VXSHULRU"´ R SURIHVVRU SHGH TXH RV DOXQRV
UHFXSHUHP R UHIHUHQWH D ³HVWD´ &RQWLQXD OHQGR ³( GHL[H RV 3RUWXJDLV PRUUHUHP j PtQJXD 
0LQKDSiWULDpPLQKDOtQJXD´2VDOXQRVGHPRQVWUDPQmRHVWDUHQWHQGHQGR2SURIHVVRUGL]TXH
HVVH ~OWLPR YHUVR p GR OLYUR 0HQVDJHP GH )HUQDQGR 3HVVRD SRHWD SRUWXJXrV 2V DOXQRV
FRQWLQXDP FDODGRV 3 LQWHUSUHWD H[SOLFDQGR TXH &DHWDQR HVWi FRQVLGHUDQGR QRVVD QDomR
³VXSHULRU´HPVHXPXOWLFXOWXUDOLVPROLQJXtVWLFRGHL[DQGRTXHRVOXVLWDQRV³PRUUDPjPtQJXD´
SRU LVVR R r[WDVH HP ³)DOD 0DQJXHLUD´ XPD H[DOWDomR D QRVVD SUySULD FXOWXUD QR FDVR XPD
HVFRODGHVDPEDFDULRFD
 2VDOXQRVDFRPSDQKDPVHPLQWHUDJLU1mRGiSDUDWHUFHUWH]DVHTXHHVWmRHQWHQGHQGRRX
QmR &UHLR TXH HP JUDQGH SDUWH VLP 3 FRQWLQXD D OHLWXUD YHUVR D YHUVR ([SOLFD D FRQVWUXomR
³)ORUGR/iFLR6DPEyGURPR/XVDPpULFDODWLPHPSy´FRPRYHUVRVVXEVWDQWLYDGRV


 

 $R WHUPLQDU SDUWH SDUD RV H[HUFtFLRV SURSRVWRV SHOD DSRVWLOD DQH[R  )DOWD SRXFR
WHPSRSDUDRVLQDOWRFDUDQXQFLDQGRRILPGDDXOD0HVPRDVVLPRSURIHVVRULQVLVWHHPFRPHoDU
2SULPHLURH[HUFtFLRUHWLUDGRGRYHVWLEXODUGD9XQHVSSHUJXQWDVREUHRDVSHFWRIRUPDOGHFDGD
SRHPD 2V DOXQRV UHVSRQGHP FRP UHODomR DR SRHPD GH %LODF ³VRQHWR´ ³GHFDVVtODER´ ³WHP
ULPD´1mRIDODPQDGDGRSRHPDGH&DHWDQR3FRPSOHWDSRUHOHV³YHUVRVOLYUHVHHVWURIDomR
OLYUH´
2 VHJXQGR H[HUFtFLR SHGH SDUD ORFDOL]DU QD FDQomR ³/tQJXD´ UHIHUrQFLDV DR %UDVLO 2V
DOXQRV DSRQWDP ³6DPEyGURPR´ H ³0DQJXHLUD´ 1R WHUFHLUR H[HUFtFLR RV DOXQRV Mi HVWmR
³EXIDQGR´³&KHJDFKHJD´±UHFODPDPFDQVDGRV3SURPHWHVyPDLVHVVH3HGHVHDGHILQLomR
GH DOLWHUDomR H D LGHQWLILFDomR GHVVH UHFXUVR HP XP YHUVR GH &DHWDQR 9HORVR 2 SURIHVVRU
UHVSRQGH SDUD RV DOXQRV DQH[R  TXH DFKDP HQJUDoDGD D GHILQLomR ³UHSHWLomR GH IRQHPDV
FRQVRQDQWDLV´ 5LHP GD OLQJXDJHP XWLOL]DGD SHOR SURIHVVRU 3 UL WDPEpP H H[SOLFD R TXH TXLV
GL]HU GHL[DQGR R DOXQR j YRQWDGH SDUD UHVSRQGHU FRP VXDV SUySULDV SDODYUDV 7HPSR GH DXOD
HVJRWDGR±HRVDOXQRVHSURIHVVRUWDPEpP

 


 

,QGDLDWXEDGHMXQKRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGR3URI3
&ROpJLR%
'DVKjVK

6HJXQGR$QR%ƒ%

ÒOWLPRGLDGHDXODDQWHVGDVIpULDVGHMXOKRSRULVVRTXDVHQHQKXPDOXQRYHLRjDXODKRMH
$ HVFROD GHFLGLX HQWmR MXQWDU DV GXDV VDODV GH VHJXQGR DQR GR HQVLQR PpGLR R ƒ$ H R ƒ%
0HVPRDVVLPRFRUSRGLVFHQWHpUHVWULWRDOXQRVDRWRGRHPVDODGHDXOD
2VSUHVHQWHVWHQWDP³ERLFRWDU´DDXODSHGLQGRSDUDR3QmR³GDUDXOD´SDUD³EULQFDUGH
XPMRJXLQKR´FXMRQRPHQmRHQWHQGL2SURIHVVRUUHVSRQGHQHJDWLYDPHQWH'L]TXHQmRSRGH
HTXHYDL³GDUDXODQRUPDO´DWpSRUTXHHXHVWRXSUHVHQWHHYLPHVSHFLDOPHQWHSDUDDVVLVWLUjDXOD
GH6LPEROLVPR
3 DSURYHLWD H SHUJXQWD VH RV GRLV VHJXQGRV DQRV Mi WLYHUDP D DXOD GH LQWURGXomR DR
6LPEROLVPR $ UHVSRVWD p SRVLWLYD R TXH VXUSUHHQGH R SURIHVVRU DILQDO HOH DFKDYD TXH XPD
FODVVHHVWDYDGHIDVDGDHPUHODomRDRXWUD3GHFLGHUHWRPDUDOJXQVFRQFHLWRVGDHVFRODOLWHUiULD
HP TXHVWmR &RPHoD DILUPDQGR TXH R 6LPEROLVPR p ³TXDVH XP 5RPDQWLVPR´ H RV DOXQRV YmR
UHOHPEUDQGR HP YR] DOWD FDUDFWHUtVWLFDV VLPEROLVWDV ³HYDVmR´ ³VRQKR´ ³QpYRD´
³HVSLULWXDOLGDGH´³QHJDomRGDPDWpULD´±VmRDOJXPDVSDODYUDVHH[SUHVV}HVVROWDVGLWDVSRUHOHV
3H[SOLFDDDILUPDomRDQWHULRUGHTXHR³6LPEROLVPRpTXDVHXP5RPDQWLVPR´'L]TXH
R5RPDQWLVPRYHPGHSRLVGR&ODVVLFLVPRURPSHQGRFRPRVLGHDLVFOiVVLFRVMiR6LPEROLVPR
YHP GHSRLV GR 5HDOLVPR QHJDQGR D UDFLRQDOLGDGH GHVWH 5HVVDOWD TXH p LPSRUWDQWH QRWDU D
VHTXrQFLD GDV HVFRODV OLWHUiULDV H DWHQWDU SDUD TXDQGR XPD URPSH FRP D DQWHULRU UHFXVDQGR DV
FDUDFWHUtVWLFDVHVWLOtVWLFDVHWHPiWLFDVGDDQWHFHGHQWH
(PVHJXLGDRSURIHVVRUVROLFLWDTXHRVDOXQRVDEUDPDDSRVWLODQDSiJLQD2XYHVH
XP³$KKKK´GHUHFODPDomRQDFODVVH5HFODPDPPDVREHGHFHP3SHGHSDUDTXHREVHUYHPD



23URIHVVRU3pIDQiWLFRSRUMRJRVGHYLGHRJDPHHVHPSUHFRQYHUVDFRPRVDOXQRVSRUIDFHERRNRX
SHVVRDOPHQWHVREUHDVQRYLGDGHVQDiUHD(OHVVHUHIHULDPDDOJXPMRJRGHYLGHRJDPHQRYRQRPHUFDGR
FXMRQRPHQmRFRQVHJXLHVFXWDUGLUHLWR


 

HVWUXWXUD IRUPDO GR SULPHLUR SRHPD ³(UDV D VRPEUD GR SRHQWH´ GH $OSKRQVXV *XLPDUDHQV
DQH[R6ROHWUDDSULPHLUDHVWURIHFRQWDQGRQRVGHGRVRQ~PHURGHVtODEDVSRpWLFDVGHFDGD
YHUVR2VDOXQRVFRQFOXHPVHWUDWDUGHXPDUHGRQGLOKDPDLRUFRPVtODEDVPpWULFDV
6DWLVIHLWR3SDVVDSDUDRSRHPDVHJXLQWHWDPEpPGH$OSKRQVXV*XLPDUDHQV³,VPiOLD´
DQH[R  /r R SRHPD HP YR] DOWD H DR WHUPLQDU DQXQFLD VH WUDWDU GH XP SRHPD GH IiFLO
FRPSUHHQVmRSRULVVRGHFLGLXFRPHoDUSRUHOH(PSULPHLUROXJDUSHUJXQWDjFODVVHRTXHKiGH
VLPEROLVWDQHVVHSRHPD8PDOXQRUHVSRQGHSURQWDPHQWH³VRQKDU´RXWURGL]³RHQORXTXHFHX´
QDSULPHLUDHVWURIH
3 FKDPD D DWHQomR SDUD R ³DGMXQWR DGYHUELDO TXDQGR´ QR SULPHLUR YHUVR 'HSRLV
SHUJXQWDVHRVDOXQRVHQWHQGHUDPRILQDOGRSRHPD(OHVUHVSRQGHPTXHVLP(QWmRRSURIHVVRU
SHUJXQWD VH IRL XP ILQDO IHOL] H RV DOXQRV UHVSRQGHP PDLV XPD YH] TXH VLP 5LVRV 3 VH
VXUSUHHQGHFRPRIDWRGHRVDOXQRVWHUHPSHUFHELGRLVVRORJRQDSULPHLUDOHLWXUDH DILUPDTXH
³HVVDpDPiJLFDGDOLWHUDWXUDFDGDXPOrRSRHPDGRVHXMHLWRID]RSRHPDDVXDLPDJHP´
(PVHJXLGD3FRPHoDDWUDEDOKDURSRHPDSDVVRDSDVVR5HOrDVHJXQGDHVWURIH³1R
VRQKR HP TXH VH SHUGHX  %DQKRXVH WRGD HP OXDU  4XHULD VXELU DR FpX  4XHULD GHVFHU DR
PDU´HSHUJXQWDVH³DOXD´TXHDSDUHFHDOLpUHDORXLPDJLQiULD(OHPHVPRUHVSRQGHTXHVLPH
TXHQmR1mRH[SOLFDRTXHTXLVGL]HUHSDVVDDGLDQWH
5HOrDWHUFHLUDHVWURIH³(QXPGHVYDULRVHX1DWRUUHS{VVHDFDQWDU(VWDYDSHUWRGR
FpX(VWDYDORQJHGRPDU´HFKDPDDDWHQomRGRVDOXQRVSDUDRYHUER³FDQWDU´&RQIHVVDTXH
VHHVTXHFHXGHIDODUGLVVRQDDXODWHyULFDVREUHR6LPEROLVPRPDVTXHDSURYHLWDDRFDVLmRSDUD
H[SOLFDUTXH³RVVLPEROLVWDVDGRUDPDPXVLFDOLGDGH´'HSRLVDWHQWDSDUDRXVRGDVUHWLFrQFLDVH
H[SOLFDTXHHODVGmRDRSRHPDDLGHLDGH³YDJXLGH]´PXLWRH[SORUDGDSHORVVLPEROLVWDV([SOLFD
WDPEpPTXHHP³(VWDYDSHUWRGRFpX´UHIHUHVHDRIDWRGH,VPiOLDHVWDUHPFLPDGDWRUUH
3LQGDJDjFODVVH³2TXHDFRQWHFHXFRP,VPiOLDQRILQDO"´(OHMiKDYLDSHUJXQWDGRVH
RVDOXQRVHQWHQGHUDPRILQDOFUHLRTXHDJRUDHOHTXHLUDVHFHUWLILFDUGLVVR2XYHFRPRUHVSRVWD
GH XPD DOXQD ³(OD VH MRJRX QR PDU´ 2 GRFHQWH UHWLILFD DILUPDQGR TXH ³HOD 1­2 HQIDWL]D VH
MRJRX HOD TXLV EXVFDU D OXD QR PDU´ $ DOXQD QmR UHWUXFD SURYDYHOPHQWH HQWHQGHX D VXWLOH]D
LQWHUSUHWDWLYDSUHWHQGLGDSHORSURIHVVRU
3UHOrDTXDUWDHVWURIH³(FRPRXPDQMRSHQGHX$VDVDVSDUDYRDU4XHULDDOXDGR
FpX  4XHULD D OXD GR PDU´ H DR WHUPLQDU RXYH R FRPHQWiULR GH XPD DOXQD ³-i SHQVRX TXH
OHJDOVHDJHQWHSXGHVVHYRDU"´(ODJHVWLFXODRVEUDoRVLPLWDQGRRPRYLPHQWRGDVDVDV5LVRV


 

2 SURIHVVRU UHWRPD D SHUJXQWD IHLWD DQWHULRUPHQWH ³2 TXH DFRQWHFHX FRP ,VPiOLD QR
ILQDO"´ H D UHVSRQGH H[SOLFDQGR TXH SDUD ,VPiOLD ID]HU LVVR HOD SUHFLVRX VH GHVSUHQGHU GR
PDWHULDOGRUDFLRQDORXVHMD HODSUHFLVRXHQORXTXHFHUSDUDEXVFDUVHXVRQKR³(TXDOHUDVHX
VRQKR"%XVFDUDOXD(ODILFRXIHOL]DRFRQVHJXLULVVR"6LPHUDMXVWDPHQWHRTXHHODTXHULD´±
SHUJXQWDHUHVSRQGH3HPWRPGHFRQFOXVmR
7HUPLQDGRRWUDEDOKRFRPRSRHPD³,VPiOLD´RSURIHVVRULQGLFDDSiJLQDGDDSRVWLOD
HSHGHTXHRVDOXQRVREVHUYHPRSRHPDGH&UX]H6RXVD³&iUFHUHGDVDOPDV´DQH[R3
RULHQWD TXH HOHV GHYHP SHQVDU QR WH[WR LVWR p DWHQWDU SULPHLUDPHQWH j IRUPD HVWUXWXUDO GR
SRHPD 8P DOXQR SDUHFH HQWHQGHU R UHFDGR H ORJR GL] HP YR] DOWD ³6RQHWR´ 2 SURIHVVRU
FRQWLQXD ³'HFDVVtODER RX UHGRQGLOKR"´ ( VROHWUD D VHSDUDomR VLOiELFD GR SULPHLUR YHUVR SDUD
FRQFOXLUTXHVHWUDWDGHXP³GHFDVVtODER´
(PVHJXLGD3FKDPDDDWHQomRSDUDRWtWXORGRSRHPD³&iUFHUHGDVDOPDV´HSHUJXQWDj
FODVVHRTXHpSRVVtYHOHQWHQGHUGLVVR8PDDOXQDUHVSRQGHTXHRSRHWDVHVHQWHSUHVRDRFRUSRH
TXHTXHUVHGHVSUHQGHUGHOHRXVHMDGHVHMDPRUUHU2SURIHVVRUHORJLDDLQWHUSUHWDomRGDDOXQD
DILUPDQGR TXH HOD ³VDFRX´ D YRQWDGH GR HXOtULFR GH GHL[DU D PDWHULDOLGDGH R FRUSR H
WUDQVFHQGHUDOJRWtSLFRGR6LPEROLVPR
3OrRSRHPDHPYR]DOWDHDRWHUPLQDUSHUJXQWDjFODVVHVH DOJXpPQRWRXDVWpFQLFDV
XVDGDV SHOR SRHWD TXH R DSUR[LPDP GR SRHPD SDUQDVLDQR 6LOrQFLR (QWmR R SURIHVVRU DSRQWD
SDUDRV³HQMDPEHPHQWV´QDVHJXQGDHVWURIHGRVRQHWR³7XGRVHYHVWHGHXPDLJXDOJUDQGH]D
4XDQGR D DOPD HQWUH JULOK}HV DV OLEHUGDGHV  6RQKD H VRQKDQGR DV LPRUWDOLGDGHV  5DVJD QR
HWpUHR (VSDoR GD 3XUH]D´ 2V DOXQRV QmR GmR LPSRUWkQFLD jTXHOD DQiOLVH GR SURIHVVRU DOJXQV
ROKDPSDUDRGRFHQWHRXWURVSDUDDDSRVWLODRXWURVDEUHPDERFDFRPVRQR1RWRTXHXPDOXQR
MDSRQrVOrXPOLYURGXUDQWHDDXODDOKHLRDRTXHVHGLVFXWHDOL
3 UHOr D SULPHLUD HVWURIH ³$K 7RGD DOPD QXP FiUFHUH DQGD SUHVD  6ROXoDQGR QDV
WUHYDVHQWUHJUDGHV'RFDODERXoRROKDQGRLPHQVLGDGHV0DUHVHVWUHODVWDUGHVQDWXUH]D´H
SHUJXQWD R TXH RV DOXQRV HQWHQGHUDP GDTXHOHV YHUVRV LQLFLDLV 6LOrQFLR $ FODVVH SDUHFH QmR



,QWHUHVVDQWHSRUTXH3VHPSUHLQLFLDVXDVDQiOLVHVSHODHVWUXWXUDIRUPDOGDVSRHVLDV(QWUHWDQWRHP
³,VPiOLD´HOHQmRID]PHQomRDRDVSHFWRIRUPDOGRSRHPDLQWHUSUHWDRVYHUVRVUHVJDWDQGRDQDUUDWLYDGH
$OSKRQVXVGH*XLPDUDHQV2~QLFRPRPHQWRHPTXHVHUHIHUHDDOJRSRQWXDOGDFRQVWUXomRGRSRHPDp
TXDQGR FKDPD D DWHQomR GRV DOXQRV SDUD R XVR GR ³DGMXQWR DGYHUELDO´ HP ³TXDQGR´ ORJR QR LQtFLR GH
³,VPiOLD´


 

TXHUHU SDUWLFLSDU 2 SURIHVVRU LQVLVWH H GL] TXH YDL GDU XP WHPSR SDUD RV DOXQRV UHIOHWLUHP XP
SRXFR6LOrQFLR'XDVDOXQDVULHPGDVLWXDomRGH³GHVFDVR´GDFODVVH
3WRPDDSDODYUDHH[SOLFDTXHRSRHWDVHVHQWHWDPEpPSUHVRFRPR,VPiOLDDRFRUSRH
TXHUGHVSUHQGHUVHGHOHRXVHMDTXHUPRUUHU±HQIDWL]DUHSHWLQGRH[DWDPHQWHRTXHGLVVHDDOXQD
DQWHULRUPHQWHVREUHRWtWXORGRSRHPD5HOrDVHJXQGDHVWURIHHFKDPDDDWHQomRSDUDRVYHUVRV
HGRVRQHWR³6RQKDHVRQKDQGRDVLPRUWDOLGDGHV5DVJDQR HWpUHRR (VSDoRGD3XUH]D´2
GRFHQWHUHOHPEUDDLPSRUWkQFLDGR³VRQKR´SDUDRVVLPEROLVWDVHGRGHVHMRGH³PRUWH´HPEXVFD
GR³HWpUHR´HPEXVFDGR³HVSDoRGHSXUH]D´2VDOXQRVRRXYHPFDODGRV
2 SURIHVVRU LQVLVWH H DSRQWD SDUD D HVFULWD GH ³(VSDoR´ H ³3XUH]D´ 3HUJXQWD FRPR VH
FKDPDP HVVDV OHWUDV PDL~VFXODV JUDIDGDV SHOR SRHWD 1LQJXpP UHVSRQGH 2V DOXQRV SUHVHQWHV
EDODQoDP D FDEHoD QHJDWLYDPHQWH FRPR TXHP GL] TXH QmR VDEHP GR TXH VH WUDWD 3 VH
GHFHSFLRQD DILQDO Mi H[SOLFRX LVVR HP RXWUDV DXODV PDV QmR VH DOWHUD (OH PHVPR UHVSRQGH
H[SOLFDQGR³6mRDVPDL~VFXODVDOHJRUL]DQWHVXVDGDVSHORSRHWDSDUDGDUrQIDVHjLGHLD´
$QWHVGHUHOHUDWHUFHLUDHVWURIHRSURIHVVRUUHOHPEUDRVDOXQRVTXHRVWHUFHWRVGRVRQHWR
JHUDOPHQWHFRQFOXHPRTXHRSRHWDGLVVHQRVGRLVTXDUWHWRVLQLFLDLV5HOrDWHUFHLUDHVWURIH³Ï
DOPDVSUHVDVPXGDVHIHFKDGDV1DVSULV}HVFRORVVDLVHDEDQGRQDGDV'D'RUGRFDODERXoR
DWUR]IXQpUHR´HSHUJXQWDTXDOILJXUDGHOLQJXDJHPDEUHRYHUVRLQLFLDOGHVVDHVWURIH6LOrQFLR
2V DOXQRV FRQIHVVDP TXH QmR VH OHPEUDP 3 WHQWD XP VLQ{QLPR GL] TXH HP JUDPiWLFD
FKDPDPRVHVVHUHFXUVRGH³YRFDWLYR´
)LQDOPHQWH XP DOXQR VH PDQLIHVWD H DILUPD TXH Ki DOL XPD LQWHUORFXomR 2 SURIHVVRU
FRQFRUGDPDVLQVLVWHTXHTXHUVDEHURQRPHGHVVDILJXUDGHOLQJXDJHP 6LOrQFLR1RWRTXHRV
DOXQRV KRMH HVWmR FRP FHUWD SUHJXLoD GH SHQVDU 'HYH VHU D YRQWDGH GDV IpULDV HVWi FODUR 3
WHQWDUHOHPEUiORVHGL]TXHDILJXUDVHFKDPD³$´2VDOXQRVULHPFRPRVHUHFRQKHFHVVHP
TXHQmRHVWmRDILP2GRFHQWHFRPSOHWD³$SyVWURIH´
$SRQWD DLQGD QD PHVPD HVWURIH SDUD D SDODYUD ³'RU´ H UHDILUPD R XVR GD PDL~VFXOD
DOHJRUL]DQWHSDUDHQIDWL]DURVHQWLPHQWR,QGDJDjFODVVHTXDODILJXUDGHOLQJXDJHPFRQWLGDQR
~OWLPR YHUVR GHVVD HVWURIH ³'D 'RU QR FDODERXoR DWUR] IXQpUHR´ 0DLV XPD YH] VLOrQFLR GRV
DOXQRV3PHVPRUHVSRQGHHH[SOLFD³+LSpUEDWR´LVWRpKiXPDLQYHUVmRQDRUGHPVLQWiWLFDGR
YHUVR
2V DOXQRV QmR LQWHUDJHP &RQWXGR XP DOXQR VHQWDGR DR PHX ODGR DQRWD WXGR R TXH R
SURIHVVRUGL]QDVXDDSRVWLOD2EVHUYRTXHHOHGHVWDFDDVILJXUDVGHOLQJXDJHPFLUFXODQGRDVH


 

GHSRLVHVFUHYHRQRPHGHODVDRODGR(OHILFDFDODGRRWHPSRWRGRQmRVHPDQLIHVWDHPYR]DOWD
PDVHVWiDWHQWRDWXGRRTXHGL]3
9LVLYHOPHQWHGHVDQLPDGRHPIXQomRGDDSDWLDGRVDOXQRVQDDXODGHKRMH3UHOrD~OWLPD
HVWURIH³1HVVHVVLOrQFLRVVROLWiULRVJUDYHV4XHFKDYHLURGR&pXSRVVXLDVFKDYHV3DUDDEULU
YRVDVSRUWDVGR0LVWpULR"´HH[SOLFDDLGHLDGH³WUDQVFHQGHQWDOLGDGH´&RQFOXLGL]HQGRTXHVH
WUDWD GH XP SRHPD ULFR HP LPDJHQV H ILJXUDV GH OLQJXDJHP PDLV GLItFLO GH FRPSUHHQGHU TXH
³,VPiOLD´SRUVHUXP³SRHPDPDLVWUDEDOKDGR´
3 ILQDOL]D D DXOD DQXQFLDQGR TXH YDL OHU H H[SOLFDU RXWURV DXWRUHV H SRHPDV GR
6LPEROLVPRHPDJRVWRTXDQGRRVDOXQRVUHWRUQDUHPGDVIpULDVPDLVGLVSRVWRV³DVVLPHVSHUR´±
EULQFDRSURIHVVRU3HUJXQWDDLQGDVHDOJXpPWHPG~YLGDVREUHRVSRHPDVTXHIRUDPOLGRVKRMHH
DPHDoDOHUXP~OWLPRSRHPD2VDOXQRVJULWDPXP³1mR´GL]HPTXHQmRGiWHPSRDOHJDPTXH
IDOWDDSHQDVGRLVPLQXWRVSDUDWRFDURVLQDO3HUJXQWDPVHYDLFDLU6LPEROLVPRQDSURYDTXHIDUmR
jWDUGH3UHVSRQGHTXHQmRPDVDYLVDTXH3DUQDVLDQLVPRFDL
$ FODVVH VH GLVSHUVD FRQYHUVDQGR SDUDOHODPHQWH DWp RXYLUHP R VLQDO (X H 3 QRV
GHVSHGLPRVSDUDDVIpULDV(QWUHWDQWRRSURIHVVRUPHFRQYLGDSDUDYROWDUDDVVLVWLUjVDXODVGHOH
HP DJRVWR TXDQGR ILQDOL]DUi D VHTXrQFLD VREUH 6LPEROLVPR (X FRQILUPR PLQKD SUHVHQoD H
FRQIHVVRRPHXLQWHUHVVHQHVVDHVFRODOLWHUiULDHPSDUWLFXODUYLVWRTXHWDPEpPDFRPSDQKHLXPD
VHTXrQFLDGHDXODVGR6LPEROLVPRQRV³O\FpH´HP*UHQREOHQD)UDQoD
 



0DLVWDUGHILFRVDEHQGRTXHRQRPHGHVVHDOXQRDTXLFKDPDGRGH9HTXHHOHpH[FHOHQWHR³DOXQR
PRGHOR´³RVRQKRGRVSURIHVVRUHV´FRPRPHFRQIHVVDUDPDOJXQV3PHFRQWRXTXHKRXYHXPVLPXODGR
QDFLRQDO GR (1(0 HP WRGD UHGH GR &ROpJLR % H TXH HOH ILFRX HQWUH RV FLQFR PHOKRUHV QR UDQNLQJ
EUDVLOHLUR

5HSLWRDH[SUHVVmRXVDGDSHORSURIHVVRUHPERUDSHUFHEDTXHHODpSDVVtYHOGHFUtWLFDVDILQDORTXH
VHULDXPSRHPDPDLVRXPHQRVWUDEDOKDGR"


 

,QGDLDWXEDGHDJRVWRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGR3URI3
&ROpJLR% 
'DVKjVK

6HJXQGR$QR%ƒ%

 'HYROWDjVDXODVHPDJRVWRHXDFRPSDQKRR3URIHVVRU3DWpTXHHOHWHUPLQHDVHTXrQFLD
GHDXODVGR6LPEROLVPR(QWUDPRVHPVDODGHDXODHDQWHVGHTXDOTXHUFRLVD3SHUJXQWDSDUD
RV DOXQRV ³2 TXH QyV HVWDPRV HVWXGDQGR PHVPR"´ 1mR HVSHUD D UHVSRVWD H Mi DQXQFLD
³6LPEROLVPR´&RPSOHWDGL]HQGRTXHHVWmRILQDOL]DQGRRVpFXOR;,;HPVHJXLGDUHOHPEUDRV
SRQWRVHVWXGDGRVDWpHQWmR6LPEROLVPRQR%UDVLOFRP&UX]H6RXVDH$OSKRQVXV*XLPDUDHQV
3HUJXQWDjFODVVHVHMiOHUDPMXQWRRSRHPD³$QWtIRQD´GH&UX]H6RXVDQDSiJLQD
GDDSRVWLODDQH[R2XYHFRPRUHVSRVWDXP³1mR´HPFRUDO'HVVHPRGRGHFLGHOHURSRHPD
HP YR] DOWD SDUD TXH RV DOXQRV SRVVDP ID]HU RV H[HUFtFLRV GH LQWHUSUHWDomR GHSRLV ± HLV D
SURSRVWDGDDXODGHKRMH
/RJRDSyVDOHLWXUD3SHUJXQWDTXDOpDPpWULFDGRSRHPD±TXHVWmRGDSiJLQDGD
DSRVWLODDQH[R2VDOXQRVUHVSRQGHPGHLPHGLDWR³'HFDVVtODER´2SURIHVVRUSHUFHEHTXH
HOHV HVWmR ³FKXWDQGR´ VHP ID]HU D HVFDQVmR (QWmR FRQWD FRP RV GHGRV R Q~PHUR GH VtODEDV
SRpWLFDVGRSULPHLURYHUVR³Ï)RUPDVDOYDVEUDQFDV)RUPDVFODUDV´5HIRUoD
TXH Vy VH FRQWD DWp D ~OWLPD VtODED W{QLFD SRUWDQWR ³FOD´ H FRQFOXL VH WUDWDU GH YHUVRV
GHFDVVtODERVPHVPR
$QWHVGHGDUFRQWLQXLGDGHDRVH[HUFtFLRVSURSRVWRVSHORPDWHULDOGLGiWLFR3H[SOLFDHP
OLQKDVJHUDLVRSRHPDGH&UX]H6RXVD)DODGDLPSUHFLVmRGDVLPDJHQVFRQVWUXtGDVSHORSRHWD
GR PLVWLFLVPR GD UHOLJLRVLGDGH H DGYHUWH TXH LVVR p R TXH R GLIHUH GR 3DUQDVLDQLVPR SRU
H[HPSOR2SURIHVVRUID]HVVDUHVVDOYDSRLVVHJXQGRHOHDRVHROKDUSULPHLUDPHQWHSDUDDIRUPD
GRSRHPDWHPVHDWHQGrQFLDDFRQVLGHUiORSDUQDVLDQR3RUpPpSUHFLVRDWHQWDUSDUDRFRQWH~GR
GRSRHPDWDPEpPTXHQHVVHFDVRpVLPEROLVWD±FRPSOHWDRGRFHQWH


 2 SRHPD ³$QWtIRQD´ QmR HVWi FRPSOHWR QD DSRVWLOD GR &ROpJLR % RX VHMD DOJXPDV HVWURIHV IRUDP
VXSULPLGDVFRQIRUPHRDQH[R


 

$LQGDHPUHVSRVWDDRH[HUFtFLRRSURIHVVRUTXHUVDEHUTXDODGLVWULEXLomRGHULPDVGDV
GXDV SULPHLUDV HVWURIHV GH ³$QWtIRQD´ 2V DOXQRV VROHWUDP WLPLGDPHQWH XP ³$%%$´ SDUD D
SULPHLUD HVWURIH H 3 FRPSOHWD FRP R ³&'&'´ SDUD D VHJXQGD HVWURIH (P VHJXLGD FODVVLILFD D
SULPHLUD ULPD HP ³LQWHUSRODGD´ TXH HVWi QRV SRORV ± H[SOLFD ± H D VHJXQGD HP ³DOWHUQDGD RX
FUX]DGD´1RWRTXHRVDOXQRVDQRWDPDUHVSRVWDQDVVXDVUHVSHFWLYDVDSRVWLODV
3GiXPDSDXVDHSHUJXQWDSDUDDFODVVH³4XDODSULQFLSDOFDUDFWHUtVWLFDGR6LPEROLVPR
YRFrV VH OHPEUDP"´ $OJXQV PLQXWRV GH VLOrQFLR DWp TXH DOJXpP UHVSRQGH ³0XVLFDOLGDGH´ 2
SURIHVVRUFRQFRUGDHDFUHVFHQWD³$QWHVGHWXGRDP~VLFD´3DUWHSDUDDTXHVWmRGDDSRVWLOD
DQH[RTXHSHGHSDUDRVDOXQRVORFDOL]DUHPRYRFDEXOiULROLW~UJLFRGH³$QWtIRQD´HGL]HUTXH
DWPRVIHUDHVVDVSDODYUDVFRQIHUHPDRSRHPD
 2V DOXQRV VH GLVSHUVDP HQWmR 3 Gi XPD EURQFD JHQHUDOL]DGD 5HSUHHQGH D FODVVH
GL]HQGRTXHKiXP³]XP]XP]XP´TXHHVWiDWUDSDOKDQGRDUHVROXomRGRVH[HUFtFLRVHFRQYLGDRV
DOXQRVTXHHVWmRDILPGHFRQYHUVDUDID]HULVVROiIRUD$FODVVHILFDTXLHWLQKDDVVXVWDGDFRP
DEURQFD8PDDOXQDDWUiVGHPLPOL[DDVXQKDVHVFRQGLGD$RRXYLURSURIHVVRUUHFODPDGRGR
EDUXOKRSDUDSRUXPLQVWDQWHRTXHHVWDYDID]HQGRHHVFRQGHDOL[DGHXQKD
3 p TXHP UHVSRQGH DR H[HUFtFLR  UHFXSHUDQGR QR SRHPD DV SDODYUDV OLW~UJLFDV RX
VHMD DV SDODYUDV UHOLJLRVDV SUHVHQWHV HP ³$QWtIRQD´ ³WXUtEXORV´ ³VDQWDV´ ³5pTXLHP´ IRUDP
DOJXPDV GHODV 1D VHJXQGD SDUWH GD TXHVWmR ³4XH DWPRVIHUD JHUDO HVVHV WHUPRV FRQIHUHP DR
SRHPD´"RSURIHVVRUGHL[DTXHDFODVVHVHPDQLIHVWH
8P DOXQR UHVSRQGH ³,PSUHFLVmR´ 3 UHWUXFD XP ³1mR´ H DGYHUWH ³9RFrV HVWmR VH
UHSHWLQGR´2XWURDOXQRVXJHUH³7UDQVFHQGrQFLD´3UHVSRQGHXP³3RGHVHU´$SURYHLWDH
H[SOLFDTXHQR6LPEROLVPRKiHVVHSDUDGR[RHQWUHR³PDWHULDOHRHVSLULWXDO´PDVTXHDUHVSRVWD
DR H[HUFtFLR DLQGD QmR p HVVD 3UHIHUH UHVSRQGHU TXH R YRFDEXOiULR OLW~UJLFR FRQIHUH DR SRHPD
XPDDWPRVIHUDPtVWLFDHVSLULWXDOFRPRVHUHPHWHVVHjIpHjHVSLULWXDOLGDGHGRSRHWD



7UDWDVHGHXPYHUVRGH3DXO9HUODLQH³'HODPXVLTXHDYDQWWRXWHFKRVH´GRSRHPD³$UWSRpWLTXH´
TXHVHWRUQRXHVSpFLHGHOHPDSDUDRVSRHWDVVLPEROLVWDV

3DUWLFXODUPHQWHQmRDFKHLTXHDTXHOH³]XP]XP]XP´±FRPRGLVVH RSURIHVVRU±DWUDSDOKDVVHDDXOD
DWpSRUTXHMiDVVLVWLDDXODVHPTXHRVDOXQRVID]HPPXLWRPDLVEDUXOKRHILFDPPXLWRPDLVGHVDWHQWRV
TXHQDFODVVHGRƒ%3RURXWURODGRFRPRHVVDFODVVHpYLDGHUHJUDPXLWRVLOHQFLRVDTXDQGRKiDOJXP
EDUXOKRDWtSLFRGHVSHUWDPDLVIDFLOPHQWHDQRVVDDWHQomR&UHLRTXHSRULVVR3VHVHQWLXLQFRPRGDGRH
UHSUHHQGHXRVDOXQRVGDTXHODPDQHLUD

 1LQJXpP SHUJXQWRX R TXH HUD ³OLW~UJLFR´ H LVVR PH VXUSUHHQGHX $FKHL TXH HVVD IRVVH XPD SDODYUD
HVWUDQKDDRYRFDEXOiULRDGROHVFHQWHHTXHDOJXpPSHUJXQWDULDRVLJQLILFDGRGHODRTXHQmRRFRUUHX


 

1DSiJLQDDQH[RRH[HUFtFLRpGR(1(0±REVHUYD33RULVVRMXVWLILFDHOHV

GHYHP WHQWDU ID]HU VR]LQKRV FRPR WUHLQR SDUD R H[DPH 8PD DOXQD SHUJXQWD VH WRGDV DV
XQLYHUVLGDGHVIHGHUDLVFREUDPDQRWDGR(1(0 HRSURIHVVRU UHVSRQGHTXHVLP(PVHJXLGD
ROKDSDUDPLPHSHGHSDUDHXH[SOLFDUjFODVVHSRLVVHJXQGRDUJXPHQWDHXHVWXGRR(1(0HVHL
LQIRUPDUPHOKRU)LFRVHPJUDoDPDV UHWLILFRTXHQHPWRGDV DVIHGHUDLVDLQGDHQWUHWDQWRERD
SDUWHGHODVXVDDQRWDGR(1(0FRPRFULWpULRGHVHOHomRGHFDQGLGDWRV$WHQGrQFLDFRQWLQXRp
TXH WRGDV DV XQLYHUVLGDGHV XVHP VRPHQWH D QRWD GR H[DPH QDFLRQDO FRPR FULWpULR GH VHOHomR
GDQGRDVVLPXPILPDRYHVWLEXODU
3DVVDGRVDOJXQVPLQXWRVRSURIHVVRUSHUJXQWDjFODVVHDUHVSRVWDGDTXHVWmR6LOrQFLR
3 UHVSRQGH ³E´ H MXVWLILFD UDSLGDPHQWH D HVFROKD UHOHPEUDQGR RV DOXQRV GDV IXQo}HV GD
OLQJXDJHP 2 SURIHVVRU SDUWH SDUD R H[HUFtFLR  UHDGDSWDQGR D TXHVWmR SDUD ³2 SRHPD p
PHWDOLQJXtVWLFR"´(OHPHVPRUHVSRQGH³6LPSRUTXHWHPDWL]DRSUySULRSRHPD´
8PDDOXQDDRPHXODGRQmRRXYHDUHVSRVWDHSHUJXQWDSDUDDFROHJDGHWUiVRTXHGLVVHR
SURIHVVRU 2XYH D UHVSRVWD H D FRSLD QD VXD DSRVWLOD 3 DFRQVHOKD RV DOXQRV D QmR FDtUHP QD
DUPDGLOKD GH FRQVLGHUDU R SRHPD SDUQDVLDQR Vy SRU TXH p PHWDOLQJXtVWLFR H UHFRPHQGD TXH p
SUHFLVR DWHQWDU SDUD R TXH GL] R SRHPD (P VHJXLGD R SURIHVVRU Mi HPHQGD QD TXHVWmR  TXH
SHUJXQWDTXHLPDJHQVYLVXDLVVmRXVDGDVQDSULPHLUDHVWURIHSDUDFDUDFWHUL]DUDV)RUPDV
$OJXQV DOXQRV VXVVXUDP FRPR UHVSRVWD ³$OYDV FODUDV EUDQFDV´ 3 FRPSOHWD FRP
³YDJDV IOXLGDV FULVWDOLQDV GH QHEOLQDV GH EUXPDV´ ( H[SOLFD R VHQWLGR GH EUXPDV FRPR DOJR
TXHGiDRSRHPDRWRPGHPLVWpULRGHYDJR8PDDOXQDFRPHQWD³1RVVDHXQXQFDWLQKDRXYLGR
HVVDSDODYUDDQWHVGDtPHXSDLIDORXGHEUXPDKRMHGHPDQKmTXDQGRYHLRPHGHL[DUQDHVFROD
&RLQFLGrQFLD´
$ TXHVWmR  Gi FRQWLQXLGDGH j UHVSRVWD GD  XPD YH] TXH SHUJXQWD VH HVVDV LPDJHQV
YLVXDLV VXJHUHP IRUPDV H[DWDV RX EHP GHILQLGDV H SHGH SDUD MXVWLILFDU 3 Or D SHUJXQWD H HOH
PHVPR UHVSRQGH ³1mR DV LPDJHQV VXJHUHP IRUPDV LQFHUWDV LQGHILQLGDV´ 'HSRLV H[SOLFD TXH
³EUXPDQHEOLQD´SRUH[HPSORVXJHUHP³YDJXLGH]LPSUHFLVmR´SRLVVHJXQGRHOH³pGLItFLOGH
D JHQWH HQ[HUJDU DWUDYpV GH XPD EUXPD D LPDJHP ILFD HPEDoDGD QmR p QtWLGD´ HQWmR Gi HVVH
VHQWLGRLQFHUWRLQH[DWR±FRQFOXL



6HQDVDXODVGH3RLQWHUHVVHHUDSHORYHVWLEXODUQDVDXODVGH3RLQWHUHVVHSDUHFHHVWDUYROWDGRSDUD
R(1(0

2YHOKR5RPDQ-DNREVRQHVXDV³IXQo}HVGDOLQJXDJHP´VHPSUHSUHVHQWHVQDVSURYDVGR(1(0


 

2 SURIHVVRU Or D TXHVWmR  ³4XH LPDJHQV ROIDWLYDV HVWmR SUHVHQWHV QR SRHPD"´ $R
WHUPLQDUUHSUHHQGHGXDVDOXQDVTXHHVWmRFRQYHUVDQGRSDUDOHODPHQWH³9RFrVGXDVHVWmRGHPDLV
KRMHQmR"´(ODVSHGHPGHVFXOSDVHDFODVVHILFDQRPDLVFRPSOHWRVLOrQFLR8PDOXQR³TXHEUDR
JHOR´DRFRQVWDWDUTXH³ROIDWLYRpGRFKHLURQpSURIHVVRU"´3UHVSRQGHSRVLWLYDPHQWH(QWmRR
PHVPRDOXQRUHVSRQGH ³LQFHQVRV´TXH DSDUHFHQDSULPHLUD HVWURIHGRSRHPDFRPRUHIHUrQFLD
ROIDWLYD3FRQFRUGDHHVSHUDRXWUDVUHVSRVWDV
8P DOXQR FLWD ³SHUIXPH´ H RXWUR VXJHUH ³OtULRV´ 2 SURIHVVRU DFHLWD R SULPHLUR H FRP
UHODomR DR VHJXQGR UHIOHWH XP SRXFR DQWHV GH FRQFRUGDU 'L] TXH ³OtULRV´ VmR ³IORUHV´ ORJR
SRGHVLPQRVUHPHWHU³DRROIDWR´2VDOXQRVDQRWDPDUHVSRVWDIHOL]HVSHORVDFHUWRV2VRXWURV
FRSLDP
1RWR TXH GH PRGR JHUDO RV DOXQRV DFRPSDQKDP D GLQkPLFD GRV H[HUFtFLRV 3 Or D
TXHVWmR H HVSHUD GXUDQWH DOJXQV PLQXWRV D UHVSRVWD GD FODVVH 6H HOD QmR YHP HOH PHVPR
UHVSRQGH DR H[HUFtFLR H RV DOXQRV DQRWDP GD VXD PDQHLUD DEUHYLDGD R TXH IRL GLWR SHOR
SURIHVVRUeXPDFODVVHVLOHQFLRVDHQWmRQmRGiSDUDVDEHUVHRVDOXQRVHVWmRGHIDWRDWHQWRVRX
QmR6HSRUXPODGRREVHUYRHVVDSUHRFXSDomRHPDQRWDUDUHVSRVWDSRURXWURODGRHVFXWRGXDV
PHQLQDVDWUiVGHPLPFRQYHUVDQGREDL[LQKRVREUHDOJRTXHQmRWHPQDGDDYHUFRPD DXODRX
FRPR6LPEROLVPR
3 Or D TXHVWmR  ³$V )RUPDV VmR DVVRFLDGDV D DOJXPD LPDJHP VRQRUD"´ 1LQJXpP
UHVSRQGH 2 SURIHVVRU DSRQWD HP ³$QWtIRQD´ RV YHUVRV ³,QGHILQtYHLV P~VLFDV VXSUHPDV´ QD
WHUFHLUDHVWURIHHR³6RQRUDPHQWH´QDTXLQWDHVWURIH8PDDOXQDSHUJXQWDVHHVVDVRQRULGDGH
WHPDOJXPDFRLVDDYHUFRPD)RUPD2SURIHVVRUUHVSRQGHTXHVLPHDILUPDTXHKiQRSRHPD
XPD PLVWXUD GR YLVXDO FRP R ROIDWLYR (P VHJXLGD SHUJXQWD ³4XH ILJXUD p HVVD PHVPR"´ $
UHVSRVWDGDFODVVHVRRXHPFRUDO³6LQHVWHVLD´
$TXHVWmRDQH[RSHUJXQWDRTXHVXJHUHRXVRGDVUHWLFrQFLDVQRSRHPD8PDOXQR
UHSRQGH UDSLGDPHQWH³,PSUHFLVmR´3ULHEULQFD³(XMiRXYLHVVDUHVSRVWDDQWHV´ $FHLWDR
³LPSUHFLVmR´ H FRPSOHWD D UHVSRVWD H[SOLFDQGR TXH RV VLPEROLVWDV JRVWDP GH VXJHULU SRLV DV
FRLVDV VXJHVWLYDV IRJHP GR FDPSR GD PDWHULDOLGDGH GR GHILQtYHO H DSRQWDP SDUD R FDPSR GD
YDJXLGH]



9DOHOHPEUDUTXHRSRHPD³$QWtIRQD´WUDQVFULWRQDDSRVWLODGR&ROpJLR%HVWiIUDJPHQWDGR5HILURPH
SRLVjVHVWURIHVDSUHVHQWDGDVQRSRHPDTXHFRQVWDQRPDWHULDOGLGiWLFRHPTXHVWmR


 

1D TXHVWmR  QRYDPHQWH D LGHLD GH VXJHVWmR DSDUHFH ³2 TXH DV SDODYUDV µ0LVWpULR¶
µ6RQKR¶µFDEDOtVWLFR¶SUHVHQWHVQRVYHUVRVVXJHUHP"´3OrDSHUJXQWD HPYR]DOWDHRXYHGH
QRYR FRPR UHVSRVWD ³,PSUHFLVmR´ 5LVRV 2 SURIHVVRU UHWUXFD SURSRQGR VDLU XP SRXFR GD
³LPSUHFLVmR´ SDUD VH WUDEDOKDU FRP RXWUDV GHILQLo}HV 3HUJXQWD HQWmR j FODVVH ³2 TXH p
0LVWpULR"´ ³2 TXH p 6RQKR"´ (OH PHVPR UHVSRQGH TXH ³PLVWpULR´ VXJHUH R ³GHVFRQKHFLGR´ H
TXHR³VRQKR´UHPHWHDR³LUUDFLRQDO´DR³PXQGRGRLQFRQVFLHQWH´ORJRHVVDVSDODYUDVVXJHUHP
DOJRGHVFRQKHFLGRLQDWLQJtYHOTXHQmRSHUWHQFHDRPXQGRGDUD]mR2VDOXQRVDQRWDPDUHVSRVWD
GLWDGD
3 Or ILQDOPHQWH D ~OWLPD TXHVWmR QD TXDO VH SHUJXQWD FRPR FRQFOXVmR TXH
FDUDFWHUtVWLFDVVLPEROLVWDVVmRSRVVtYHLVGHGHSUHHQGHUQRSRHPD³$QWtIRQD´2SURIHVVRUFRPHoD
UHVSRQGHQGR ³PXVLFDOLGDGH´ ³PLVWLFLVPR´ DWp TXH RV DOXQRV GHFLGHP SDUWLFLSDU WDPEpP GD
UHVSRVWD³HVSLULWXDOLGDGH´GL]XPDDOXQD³VLQHVWHVLD´GL]RXWUD3HORJLD³%RP,VVRDt´(P
VHJXLGD SDUD HQFHUUDU MXVWLILFD TXH WXGR R TXH UHVSRQGHUDP DWp HQWmR IXQFLRQD FRPR
FDUDFWHUtVWLFDVTXHSRGHPFODVVLILFDURSRHPD³$QWtIRQD´FRPRVLPEROLVWD
)DOWDPDSHQDVPLQXWRVSDUDRWpUPLQRGDDXOD(QWUHWDQWR3FRQIHVVDDRVDOXQRVTXH
JRVWDULDGHOHURSRHPDGH3HGUR.LONHUU\FKDPDGR³2YHUPHHDHVWUHOD´DQH[R2VDOXQRV
QmRUHFODPDPHDEUHPDDSRVWLODQDSiJLQDLQGLFDGDSHORSURIHVVRUSiJLQD$QWHVGHOHU3
SHUJXQWD³eXPVRQHWR"´2VDOXQRVUHFRQKHFHPTXHQmR2SURIHVVRUDILUPDVHWUDWDUGHXPD
DXODVREUHR3HGUR.LONHUU\XPSRHWDEUDVLOHLURTXHDWpHQWmRQmRFRQVWDYDQRPDWHULDOGLGiWLFR
GRFROpJLRPDVTXHDJRUDDSDUHFHHPXPPyGXORLQWHLURPyGXORDQH[R
3 Or R SRHPD HP YR] DOWD H GHSRLV GL] TXH QmR YDL VHU SRVVtYHO ID]HU RV H[HUFtFLRV GH
LQWHUSUHWDomR HP FODVVH SRLV QmR Ki WHPSR SDUD LVVR 5HFRPHQGD TXH RV DOXQRV UHVSRQGDP jV
TXHVW}HVGHDHPFDVDDQH[R
8PDDOXQDDRPHXODGRUHOrRWtWXORGRSRHPD³2YHUPHHDHVWUHOD´YLUDVHSDUDPLPH
SHUJXQWD ³,VVR QmR p R ]RRPRUILVPR"´ (X OKH UHVSRQGR TXH D G~YLGD GHOD p XPD SHUJXQWD
LQWHUHVVDQWHTXHHODGHYHID]HUHPYR]DOWDSDUDRSURIHVVRU$DOXQDWLPLGDPHQWHFRQIHVVD³(X



 6mR DR WRGR  TXHVW}HV GH LQWHUSUHWDomR GR SRHPD ³$QWtIRQD´ GH &UX] H 6RXVD $V SHUJXQWDV GD
DSRVWLOD IRUDP HVFDQHDGDV H HVWmR SUHVHQWHV QR DQH[R  TXHVW}HV H   DQH[R  TXHVW}HV  D  H
DQH[RTXHVW}HVD


 

WHQKRYHUJRQKD´1mRID]DSHUJXQWDHDDXODpLQWHUURPSLGDSRUXPPRQLWRUTXHEDWHjSRUWD
GDVDODGHDXODSHGHOLFHQoDHGiRUHFDGRTXHRFRRUGHQDGRUGRHQVLQRPpGLRJRVWDULDGHIDODU
UHVHUYDGDPHQWHFRPRDOXQR9
3FRQFHGHDOLFHQoDHRDOXQRVHUHWLUDDRV³ERFKLFKRV´GRVTXHILFDP3HUJXQWRSDUDD
PHVPDDOXQDDRPHXODGRTXDORPRWLYRGR³VXFHVVR´GRWDODOXQRHHODPHGL]TXH³HOHpIRGD
TXHDFHUWRXWRGDVDVTXHVW}HVGDSURYDPXOWLGLVFLSOLQDU´7RFDRVLQDOH3SURPHWHUHWRPDU
HVVHSRHWDQDDXODTXHYHP
0DLV WDUGH HX VRXEH TXH 9 IRL FKDPDGR SHOD PDQWHQHGRUD GR FROpJLR TXH VH RIHUHFHX
SDUDSDJDUWRGDVDVLQVFULo}HVGHYHVWLEXODUGHOHFDVRHOHSUHVWDVVHPHGLFLQDQD8QLFDPS3HOR
YLVWR p XP DOXQR TXH SURPHWH SDVVDU HP TXDOTXHU XQLYHUVLGDGH DWp PHVPR HP XP FXUVR WmR
FRQFRUULGRFRPRpRFDVRGDPHGLFLQDQD8QLFDPSQD)XYHVWHQD8QLIHVSSRULVVRDSURSRVWD
LUUHFXViYHOVHUi"GDPDQWHQHGRUD
 



$VVLPFRPRQD(VFROD$GHVFULWRDQWHULRUPHQWHQHVWH'LiULRQR &ROpJLR%,QGDLDWXEDWDPEpPKiRV
PRQLWRUHVGHFODVVHTXHVmRRVDQWLJRV³EHGpLV´FXMDIXQomRpFLUFXODUSHORVFRUUHGRUHVFRORFDURVDOXQRV
SDUDGHQWURGDVDODGHDXODYLJLiORVQDKRUDGRLQWHUYDORHQILPGHYHPPDQWHUD³RUGHP´

)DOHLGHOHQDDXODSDVVDGDTXDQGRVRXEHGDVXDIDPDGHDOXQRLQWHOLJHQWH

$SURYDPXOWLGLVFLSOLQDUpXPDDYDOLDomRTXHVHJXHRPRGHORGHSURYDGR(1(0$PpGLDELPHVWUDOQR
&ROpJLR%pFDOFXODGDSHODVRPDHGLYLVmRDULWPpWLFDGDSURYDGLVVHUWDWLYDPRGHOR8QLFDPSPDLVDSURYD
PXOWLGLVFLSOLQDUPRGHOR(1(02DOXQR9JDEDULWRXDSURYDPXOWLGLVFLSOLQDUGRƒELPHVWUHOHWLYR


 

,QGDLDWXEDGHDJRVWRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGR3URI3
&ROpJLR% 
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6LPEROLVPR HVWXGDGR DWp HQWmR GL] TXH GHVVD YH] FRPHoDUDP SHORV DXWRUHV EUDVLOHLURV FRPR
$OSKRQVXV*XLPDUDHQV&UX]H6RXVDH3DXO.LONHUU\HTXHDJRUDYmRHVWXGDUR6LPEROLVPRHP
3RUWXJDOPDLVHVSHFLILFDPHQWHRSRHWD&DPLOR3HVVDQKD
3 UHOHPEUD DLQGD TXH FDGD DXWRU WHP VXD PDQHLUD GH WUDEDOKDU DV FDUDFWHUtVWLFDV GR
6LPEROLVPR &UX] H 6RXVD SRU H[HPSOR WHP IL[DomR SHOR ³EUDQFR´ FRP VtPEROR GH SXUH]D H
WUDQVFHQGrQFLDMi3DXO.LONHUU\PLVWXUDRREMHWLYRFRPRVXEMHWLYR±H[SOLFDRSURIHVVRU(P
VHJXLGDODQoDDSHUJXQWD³(&DPLOR3HVVDQKD"´
(QWmR3FRPHoDDIDODUGRSRHWDOXVLWDQR&RQWH[WXDOL]DQRVTXH&DPLOR3HVVDQKDRSWRX
SRUPRUDUQR2ULHQWHHTXHOiVHHQYROYHXFRPySLR8PDOXQRORJRRLQWHUURPSHHSHUJXQWDR
TXH p ySLR 3 UHVSRQGH LPHGLDWDPHQWH ³XPD GURJD´  ( FRQWLQXD D DXOD 'L] TXH &DPLOR VH
DSUR[LPDGRVDXWRUHVQHRFOiVVLFRVPDLVHVSHFLILFDPHQWHGRKHWHU{QLPR GH)HUQDQGR3HVVRDR
SRHWD5LFDUGR5HLVVREUHWXGRQDWHPiWLFDGR³FDUSHGLHP´LVWRpR³DSURYHLWDURWHPSRSUHVHQWH
GDGDDWUDQVLWRULHGDGHGDYLGD´±H[SOLFDRGRFHQWH
3 DSRQWD &OHSVLGUD FRPR D ~QLFD REUD SRpWLFD GR DXWRU H H[SOLFD UDSLGDPHQWH D
HWLPRORJLD GR WtWXOR ³FOHSWR´ GR JUHJR IXUWR ³FOHSWRPDQtDFR´ DTXHOH TXH JRVWD GH IXUWDU H


(VVHFRPHQWiULRGR3URIHVVRU3pLQWHUHVVDQWHSRUTXHGHIDWRRVPDWHULDLVGLGiWLFRVGRHQVLQRPpGLR
OLYURVHDSRVWLODVYLDGHUHJUDIDODPGRVPRYLPHQWRVOLWHUiULRVFRPHoDQGRVHPSUHSHOD(XURSDPDLV
HVSHFLILFDPHQWHSRU3RUWXJDOSDUDGHSRLVWUDWDUGRVDXWRUHVEUDVLOHLURV1HVVHVHQWLGRpSRVVtYHODILUPDU
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QHP ID]HU RV H[HUFtFLRV SURSRVWRV SHOD DSRVWLOD &UHLR TXH R SURIHVVRU HVTXHFHX TXH KDYLD SURPHWLGR
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 3 Or R SRHPD HP YR] DOWD H DR WHUPLQDU FRPHoD D H[SOLFiOR 1D SULPHLUD HVWURIH
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DUHLDQDDPSXOKHWDYLJLODQWH /HYHVRPEUD D]XODQGRDSHGUDGRTXDGUDQWH$VVLPVHHVFRDD
KRUDDVVLPVHYLYHHPRUUH´HOHDSRQWDRVTXDWURYHUVRVLQLFLDLVFRPR³QRPLQDLV´LVWRpVHP
D SUHVHQoD GH YHUERV TXH Vy DSDUHFHP QR ~OWLPR YHUVR ³HVFRDU´ ³YLYHU´ H ³PRUUHU´ (P
VHJXLGDH[SOLFDTXHHP³DYLGDVHHVFRD´HVWiSUHVHQWHDLGHLDGHWUDQVFHQGrQFLD
'HUHSHQWH3SDUDDVXDDQiOLVHHSHUJXQWDjFODVVH³2TXHKiGH6LPEROLVPRDt"´8PD
DOXQDUHVSRQGHTXHpD³PXVLFDOLGDGH´2SURIHVVRUFRQFRUGDHUDWLILFDDVRQRULGDGHVXJHULGDQD
LPDJHPGDVJRWDVHVFRDQGRQDFOHSVLGUD5HOrGDQGRULWPRDRYHUVR³/HQWDVJRWDVGHVRPQR
UHOyJLRGDWRUUH´HHPVHJXLGDLPLWDREDUXOKRGHXPUHOyJLR³WLFWDFWLFWDFWLFWDF´VXJHULQGR
XPDDQDORJLDHQWUHRYHUVRHDRQRPDWRSHLD2VDOXQRVROKDPHHVFXWDPRSURIHVVRUDWHQWRVQmR
VHLVHIRUDPFRQYHQFLGRVGDDSUR[LPDomR
3 SHUJXQWD TXDO D ILJXUD GH OLQJXDJHP FRQWLGD QD H[SUHVVmR ³JRWDV GH VRP´ H DOJXpP
UHVSRQGHUiSLGR³6LQHVWHVLD´2SURIHVVRUHORJLDHUHIRUoDTXHRVVLPEROLVWDVJRVWDPPXLWRGH
XVDUDVLQHVWHVLDHPVHXVSRHPDV1RYHUVR³)LRGHDUHLDQDDPSXOKHWDYLJLODQWH´3UHFRQVWUyL
DLPDJHPGDDPSXOKHWDTXHQmRGHL[DGHVHUXPUHOyJLRGHDUHLD8PDDOXQDVHOHPEUDGRMRJR
³LPDJHPHDomR´TXHWHPXPD³DPSXOKHWD´HGL]TXHQRMRJRGHODDDUHLDpD]XO5LVRV
2SURIHVVRUID]XPDDVVRFLDomRGHLPDJHQVDDPSXOKHWDHRXRUHOyJLRPDUFDPRWHPSR
GHYLGDTXHVHSDVVRX(PVHJXLGD3ROKDSDUDRUHOyJLRGHSDUHGHTXHILFDQDVDODGHDXODH
EULQFD GL]HQGR TXH ³SHUGHPRV  PLQXWRV GH YLGD´ QD DXOD GH KRMH 2V DOXQRV JRVWDP GR
PRPHQWRGHGHVFRQWUDomRHULHPGRVFRPHQWiULRV
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³SDUDTXHWDQWDDPELomRWDQWRyGLRVHDYLGDpWmRFXUWD"´5HOrRVYHUVRVH³3URFXUHPRV
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XPDGMHWLYRHHVWiUHODFLRQDGDj³IDOWDGHPDWXULGDGH´QRVHQWLGRSRVLWLYRGRWHUPR2XWUDDOXQD
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3SDVVDSDUDRSRHPDVHJXLQWHDLQGDQDPHVPDSiJLQDGDDSRVWLOD'HVVDYH]WUDWD
VHGHXPVRQHWRGH&DPLOR3HVVDQKDDQH[R&RPRGHFRVWXPHRSURIHVVRUOHXRSRHPDHP
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VKDNHVSHDUHDQRDTXLUHWRPDGDSRU&DPLOR3HVVDQKD
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YHUVR   ³FRUDomR YD]LR´ YHUVR  H ³PHODQFROLDV´ YHUVR  SDUD PRVWUDU R VHQWLPHQWR
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DOXQDUHVSRQGHVHUDLGHLDGR³IXJLUGDYLGD´D³PRUWH´RXVHMDD³WUDQVLWRULHGDGHYLGDHPRUWH´
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DOXQRV³(VHHXQDSURYDSHUJXQWDVVHDTXHVHUHIHUHµUHIUDFWDGDV¶YRFrVVDEHULDPPHGL]HU"´2V
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FDWDIyULFRVWDPEpP&KDPDDDWHQomRSDUDRDGMHWLYR³WUDQVO~FLGDV WUDQVSDUHQWHV´HRDVVRFLDj
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PRUUH´8PDOXQRTXHVWLRQD³0DVQmRpRLQYHUQRTXHVHULDDPRUWHGHOD"´3ILFDSHQVDWLYR
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R³LQYHUQR´SRGHVLJQLILFDUWDQWRDPRUWHGDPXOKHUTXDQWRRHVWDGRGHHVStULWRGRSRHWD
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7HP XPD PXOKHU SDVVDQGR PRUWD SHOR ULR p LVVR"´ 5LVRV 3 GL] XP ³QmR´ H[DJHUDGR SDUD
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YR]DOWDHDRWHUPLQDUSHUJXQWDjFODVVHRTXHHOHVHQWHQGHUDPGH³YHQFLGD´QRYHUVR8PD
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2GHLRRODVTXHQHW3DODYUDG
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6HDVVLPPHFRQWLQXDPSRUGRLVPHVHV
2VGLDERVD]XLVQRVIURX[RVPHPEURV
'RXQD3UDLD9HUPHOKDRXQR3DUQDVR

,,

(QFKLRPHXVDOmRGHPLOILJXUDV
$TXLYRDXPFDYDORQRJDORSH
8PUR[RGRPLQyDVFRVWDVYROWD
$XPFDYDOHLURGHDOHPmHVELJRGHV
8PSUHWREHEHUUmRVREUHXPDSLSD
$RVJURVVRVEHLoRVDJDUUDIDDSHUWD
$RORQJRGDVSDUHGHVVHGHUUDPDP
([WLQWDVLQVFULo}HVGHYHUVRVPRUWRV
(PRUWRVDRQDVFHU$OLQDDOFRYD
(PiJXDVQHJUDVVHOHYDQWDDLOKD
5RPkQWLFDVRPEULDjIORUGDVRQGDV
'HXPULRTXHVHSHUGHQDIORUHVWD
8PVRQKRGHPDQFHERHGHSRHWD
(O'RUDGRGHDPRUTXHDPHQWHFULD
&RPRXPeGHPGHQRLWHVGHOHLWRVDV
(UDDOLTXHHXSRGLDQRVLOrQFLR
-XQWRGHXPDQMR$OpPRURPDQWLVPR
%RUUDDGLDQWHIROJD]FDULFDWXUD
&RPWLQWDGHHVFUHYHUHSyYHUPHOKR
$JRUGDIDFHRYROXPRVRDEG{PHQ
(DJURVVDSHQFDGRQDUL]SXUS~UHR
'RDOHJUHYHQGLOKmRHQWUHERWHOKDV
0HWLGRQXPWRQHO1DPLQKDF{PRGD
0HLRHQFHWDGRRFRSRLQGDYHUEHUD
$ViJXDVG
RXURGR&RJQDFIRJRVR
1HJUHMDDRSpQDUFyWLFDERWHOKD
4XHGDHVVrQFLDGHIORUHVGHODUDQMD
*XDUGDROLFRUTXHQHFWDUL]DRVQHUYRV
$OLPLVWXUDVHRFKDUXWR+DYDQR
$RPHVTXLQKRFLJDUURHDRPHXFDFKLPER
$PHVDHVFXUDFDPEDOHLDDRSHVR
'RWLWkQLR'LJHVWRHDRODGRGHOH
&KLOGH+DUROGHQWUHDEHUWRRX/DPDUWLQH
0RVWUDTXHRURPDQWLVPRVHGHVFXLGD
(TXHDSRHVLDVREUHQDGDVHPSUH
$RSHVDGHORFOiVVLFRGRHVWXGR

,,,


 


5HLQDDGHVRUGHPSHODVDODDQWLJD
'HVFHDWHLDGHDUDQKDDVEDPELQHODV
¬HVWDQWHSXOYXUHQWD$URXSDRVOLYURV
6REUHDVSRXFDVFDGHLUDVVHFRQIXQGHP
0DUFDDIROKDGR)DXVWXPFRODULQKR
($OIUHGRGH0XVVHWHQFREUHjVYH]HV
'H*XHUUHLURRX9DODVFRXPWH[WRREVFXUR

&RPRRXWURUDGRPXQGRRVHOHPHQWRV
3HODWUHYDMRJDQGRFDPEDOKRWDV
0HXTXDUWRPXQGRHPFDRVHVSHUDXP)LDW

,9

1DPLQKDVDODWUrVUHWUDWRVSHQGHP
$OL9LFWRU+XJR²1DODUJDIURQWH
(UJXLGRVOX]HPRVFDEHORVORXURV
&RPRF¶URDVREHUED+RPHPVXEOLPH
2SRHWDGH'HXVHDPRUHVSXURV
4XHVRQKRX7ULERXOHW0DULRQ'HORUPH
((VPHUDOGD²D&LJDQD(GL]DFU{QLFD
4XHIRLDRVWULEXQDLVSDUDUXPGLD
3RUDPDUDVPXOKHUHVGRVDPLJRV
(DG~OWHURVID]HUURPDQFHVYLYRV

9

$TXHOHp/DPHQQDLV²REDUGRVDQWR
&DEHoDGHSURIHWDXQJLGRFUHQWH
$OPDGHIRJRQDPXQGDQDDUJLOD
4XHDVKDUSDVGH6LRQYLEURXQDVRPEUD
3HODQRLWHGRVpFXORFKDPDQGR
$'HXVHjOLEHUGDGHDVORXFDVWXUEDV
3RUHOHD*HRUJH6DQGPRUUHXGHDPRUHV
(GL]HPTXH'HIURQWHDTXHOHPRoR
3iOLGRSHQVDWLYRDIURQWHHUJXLGD
2OKDUGH%RQDSDUWHHPIDFHDXVWUtDFD
)RLGRKRPHPVHFXODUDVHVSHUDQoDV
1REHUoRLPSHULDOXPFpXGHDJRVWR
1RVFDQWRVGHWULXQIRGHVSHUWRXR
$ViJXLDVGH:DJUDPHGH0DUHQJR
$EULDPIODPHMDQGRDVORQJDVDVDV
,PSUHJQDGDVGRIXPRGRVFRPEDWHV
1DS~USXUDGRV&pVDUHVJXDUGDQGRR
(RJrQLRGRIXWXURSDUHFLD


 

3UHGHVWLQiORjJOyULD$KLVWyULDGHOH"
5HVWDXPFUkQLRQDVXUQDVGRHVWUDQJHLUR
8PORXUHLURVHPIORUHVQHPVHPHQWHV
(XPSDVVDGRGHOiJULPDV$WHUUD
7UHPHXDRVHSXOWDUVHR5HLGH5RPD
3RGHRPXQGRFKRUDUVXDDJRQLD
(RVORXURVGHVHXSDLQDIURQWHGHOH
,QIHFXQGRVGHSRU(VWUHODPRUWD
6ySRGHRPHQHVWUHOVDJUDUWHSUDQWRV

9,

-XQWRDPHXOHLWRFRPDVPmRVXQLGDV
2OKRVILWRVQRFpXFDEHORVVROWRV
3iOLGDVRPEUDGHPXOKHUIRUPRVD
(QWUHQXYHQVD]XLVSUDQWHLDRUDQGR
eXPUHWUDWRWDOYH]1DTXHOHVHLR
3RUYHQWXUDVRQKHLGRXUDGDVQRLWHV
7DOYH]VRQKDQGRGHVDWHLVRUULQGR
$OJXPDYH]QRVRPEURVSHUIXPDGRV
(VVHVFDEHORVQHJURVHHPGHOtTXLR
1RVOiELRVGHODVXVSLUHLWUHPHQGR
)RLVHDPLQKDYLVmR(UHVWDDJRUD
$TXHOHYDJDVRPEUDQDSDUHGH
²)DQWDVPDGHFDUYmRHSyFHU~OHR²
7mRYDJDWmRH[WLQWDHIXPDFHQWD
&RPRGHXPVRQKRRUHFRUGDULQFHUWR

9,,

(PIUHQWHGRPHXOHLWRHPQHJURTXDGUR
$PLQKDDPDQWHGRUPHeXPDHVWDPSD
'HEHODDGRUPHFLGD$UyVHDIDFH
3DUHFHHPYLVRVGHXPDPRUODVFLYR
'HIRJRVYDJDEXQGRVDFHQGHUVH
(FRPRDQtYHDPmRUHFDWDRVHLR
2KTXDQWDVYH]HVLGHDOPLPRVR
1mRHQFKHVWHPLQK¶DOPDGHYHQWXUD
4XDQGRORXFRVHGHQWRHDUTXHMDQWH
0HXVWULVWHVOiELRVLPSULPLDUGHQWHV
1RSRHQWRYLGURTXHWHJXDUGDRVRQR

9,,,

2SREUHOHLWRPHXGHVIHLWRDLQGD
$IHEUHDSRQWDGDQRWXUQDLQV{QLD


 

$TXLOkQJXLGRjQRLWHGHEDWLPH
(PYmRVGHOtULRVDQHODQGRXPEHLMR
(DGRQ]HODLGHDOQRVUyVHRVOiELRV
1RGRFHEHUoRGRPRUHQRVHLR
0LQKDYLGDHPEDORXHVWUHPHFHQGR
)RUDPVRQKRVFRQWXGR$PLQKDYLGD
6HHVJRWDHPLOXV}HV(TXDQGRDIDGD
4XHGLYLQL]DPHXSHQVDUDUGHQWH
8PLQVWDQWHHPVHXVEUDoRVPHGHVFDQVD
(URoDDPHGRHPPHXVDUGHQWHVOiELRV
8PEHLMRTXHGHDPRUPHWXUYDRVROKRV
0HDWHLDRVDQJXHPHHQODQJXHFHDIURQWH
8PHVStULWRQHJURPHGHVSHUWD
2HQFDQWRGRPHXVRQKRVHHYDSRUD
(GDVQXYHQVGHQiFDUGDYHQWXUD
5RORWUHPHQGRjVROLGmRGDYLGD
 


 

,;

2KWHUYLQWHDQRVVHPJR]DUGHOHYH
$YHQWXUDGHXPDDOPDGHGRQ]HOD
(VHPQDYLGDWHUVHQWLGRQXQFD
1DVXDYHDWUDomRGHXPUyVHRFRUSR
0HXVROKRVWXUYRVVHIHFKDUGHJR]R
2KQRVPHXVVRQKRVSHODVQRLWHVPLQKDV
3DVVDPWDQWDVYLV}HVVREUHPHXSHLWR
3DORUGHIHEUHPHXVHPEODQWHFREUH
%DWHPHXFRUDomRFRPWDQWRIRJR
8PGRFHQRPHRVOiELRVPHXVVXVSLUDP
8PQRPHGHPXOKHUHYHMROkQJXLGD
1RYpXVXDYHGHDPRURVDVVRPEUDV
6HPLQXDDEDWLGDDPmRQRVHLR
3HUIXPDGDYLVmRURPSHUDQXYHP
6HQWDUVHMXQWRDPLPQDVPLQKDVSiOSHEUDV
2DOHQWRIUHVFRHOHYHFRPRDYLGD
3DVVDUGHOLFLRVR4XHGHOtULRV
$FRUGRSDOSLWDQWHLQGDDSURFXUR
(PEDOGHDFKDPRHPEDOGHDVPLQKDVOiJULPDV
%DQKDPPHXVROKRVHVXVSLURHJHPR
,PSORURXPDLOXVmRWXGRpVLOrQFLR
6yROHLWRGHVHUWRDVDODPXGD
$PRURVDYLVmRPXOKHUGRVVRQKRV
(XVRXWmRLQIHOL]HXVRIURWDQWR
1XQFDYLUiVLOXPLQDUPHXSHLWR
&RPXPUDLRGHOX]GHVVHVWHXVROKRV"

;

0HXSREUHOHLWRHXDPRWHFRQWXGR
$TXLOHYHLVRQKDQGRQRLWHVEHODV
$VORQJDVKRUDVROYLGHLOLEDQGR
$UGHQWHVJRWDVGHOLFRUGRXUDGR
(VTXHFLDVQRIXPRQDOHLWXUD
'DVSiJLQDVODVFLYDVGRURPDQFH
0HXOHLWRMXYHQLOGDPLQKDYLGD
eVDSiJLQDG¶RLUR(PWHXDVLOR
(XVRQKRPHSRHWDHVRXGLWRVR
(DPHQWHHUUDQWHGHYDQHLDHPPXQGRV
4XHHVPDOWDDIDQWDVLD2KTXDQWDVYH]HV
'ROHYDQWHQRVROHQWUHRGDOLVFDV
0RPHQWRVQmRSDVVHLTXHYDOHPYLGDV
4XDQWDP~VLFDRXYLTXHPHHQFDQWDYD
4XDQWDVYLUJHQVDPHLTXH0DUJDULGDV


 

4XH(OYLUDVVDXGRVDVH&ODULVVDV
0DLVWUrPXORTXH)DXVWHXQmREHLMDYD
0DLVIHOL]TXH'RQ-XDQH/RYHODFH
1mRDSHUWHLDRSHLWRGHVPDLDQGR
ÏPHXVVRQKRVGHDPRUHPRFLGDGH
3RUTXHVHUWmRIRUPRVRVVHGHYtHLV
0HDEDQGRQDUWmRFHGRHHXDFRUGDYD
$UTXHMDQGRDEHLMDUPHXWUDYHVVHLUR"

;,

-XQWRGROHLWRPHXVSRHWDVGRUPHP
²2'DQWHD%tEOLD6KDNHVSHDUHH%\URQ
1DPHVDFRQIXQGLGRV-XQWRGHOHV
0HXYHOKRFDQGHHLURVHHVSUHJXLoD
(SDUHFHSHGLUDIRUPDWXUD
ÏPHXDPLJRyYHODGRUQRWXUQR
7XQmRPHDEDQGRQDVWHQDVYLJtOLDV
4XHUHXSHUGHVVHDQRLWHVREUHRVOLYURV
4XHUVHQWDGRQROHLWRSHQVDWLYR
5HOHVVHDVPLQKDVFDUWDVGHQDPRUR
4XHURWHPXLWREHPyPHXFRPSDUVD
1DVGRXGDVFHQDVGHPHXGUDPDREVFXUR
(QXPGLDGHVSOHHQYLQGRDSDFKRUUD
+HLGHHYRFDUWHGXPSRHPDKHURLFR
1DULPDGH&DP}HVHGH$ULRVWR
&RPRSDGUmRjVOkPSDGDVIXWXUDV


;,,

$TXLVREUHHVWDPHVDMXQWRDROHLWR
(PFDL[DQHJUDGRLVUHWUDWRVJXDUGR
1mRRVSURIDQHPLQGLVFUHWDVYLVWDV
(XEHLMRRVFDGDQRLWHQHVWHH[tOLR
9HQHURRVMXQWRVHRVSUHILURXQLGRV
²0HXSDLHPLQKDPmH6HDFDVRXPGLD
1DPLQKDVROLGmRPHDFKDUHPPRUWR
1mRRVDEUDQLQJXpP6REUHPHXSHLWR
/DQFHPRVHPPHXW~PXOR0DLVGRFH
6HUiFHUWRRGRUPLUGDQRLWHQHJUD
7HQGRQRSHLWRHVVDVLPDJHQVSXUDV

;,,,

+DYLDXPDRXWUDLPDJHPTXHHXVRQKDYD


 

1RPHXSHLWRQDYLGDHQRVHSXOFUR
0DVHODQmRRTXLVURPSHXDWHOD
2QGHHXSLQWDUDPHXVGRXUDGRVVRQKRV
6HSRVVRQRYLYHUVRQKDUFRPHOD
(VVDWUDQoDEHLMDUGHVHXVFDEHORV
(HVVDVYLROHWDVLQRGRUDVPXUFKDV
1RVOiELRVIULRVFRPSULPLUFKRUDQGR
1mRSRGHUHLQDVHSXOWXUDDRPHQRV
6XDLPDJHPGLYLQDWHUQRSHLWR

;,9

3DUHFHTXHFKRUHL6LQWRQDIDFH
8PDSHUGLGDOiJULPDURODQGR
6DWmOHYHDWULVWH]D2OiPHXSDJHP
'HUUDPDQRPHXFRSRDVJRWDV~OWLPDV
'HVVDJDUUDIDQHJUD
(LDEHEDPRV
eVRVDQJXHGRJrQLRRSXURQpFWDU
4XHDVDOPDVGHSRHWDGLYLQL]D
2FRQGmRTXHDEUHRPXQGRGDVPDJLDV
9HPIRJRVR&RJQDFeVyFRQWLJR
4XHVLQWRPHYLYHU,QGDSDOSLWR
4XDQGRRVHIO~YLRVGHVVDVJRWDViXUHDV
)LOWUDPQRVDQJXHPHXFRUUHQGRDYLGD
9LEUDPPHRVQHUYRVHDVDUWpULDVTXHLPDP
2VPHXVROKRVDUGHQWHVVHHVFXUHFHP
(QRFpUHEURSDVVDPGHOLURVRV
$VVRPRVGHSRHVLD'HQWUHDVRPEUD
9HMRQXPOHLWRG¶RXURDLPDJHPGHOD
3DOSLWDQWHTXHGRUPHHTXHVXVSLUD
4XHVHXVEUDoRVPHHVWHQGH
(XPHHVTXHFLD
)D]VHQRLWHWUD]IRJRHGRLVFKDUXWRV
(QDPHVDGRHVWXGRDFHQGHDOkPSDGD

 


 

$1(;2


/(0%5$1d$'(0255(5±È/9$5(6'($=(9('2

³1RPRUH2KQHYHUPRUH´6+(//(<0

4XDQGRHPPHXSHLWRUHEHQWDUVHDILEUD
4XHRHVStULWRHQODoDjGRUYLYHQWH
1mRGHUUDPHPSRUPLPQHPXPDOiJULPD
(PSiOSHEUDGHPHQWH

(QHPGHVIROKHPQDPDWpULDLPSXUD
$IORUGRYDOHTXHDGRUPHFHDRYHQWR
1mRTXHURTXHXPDQRWDGHDOHJULD
6HFDOHSRUPHXWULVWHSDVVDPHQWR

(XGHL[RDYLGDFRPRGHL[DRWpGLR
'RGHVHUWRRSRHQWRFDPLQKHLUR
²&RPRDVKRUDVGHXPORQJRSHVDGHOR
4XHVHGHVID]DRGREUHGHXPVLQHLUR

&RPRRGHVWHUURGHPLQK
DOPDHUUDQWH
2QGHIRJRLQVHQVDWRDFRQVXPLD
6yOHYRXPDVDXGDGH²pGHVVHVWHPSRV
4XHDPRURVDLOXVmRHPEHOHFLD

6yOHYRXPDVDXGDGH²pGHVVDVVRPEUDV
4XHHXVHQWLDYHODUQDVQRLWHVPLQKDV
'HWLyPLQKDPmHSREUHFRLWDGD
4XHSRUPLQKDWULVWH]DWHGHILQKDV

'HPHXSDLGHPHXV~QLFRVDPLJRV
3RXFRV²EHPSRXFRV²HTXHQmR]RPEDYDP
4XDQGRHPQRLWHGHIHEUHHQGRXGHFLGR
0LQKDVSiOLGDVFUHQoDVGXYLGDYDP

6HXPDOiJULPDDVSiOSHEUDVPHLQXQGD
6HXPVXVSLURQRVVHLRVWUHPHDLQGD
eSHODYLUJHPTXHVRQKHLTXHQXQFD
$RVOiELRVPHHQFRVWRXDIDFHOLQGD

6yWXjPRFLGDGHVRQKDGRUD
'RSiOLGRSRHWDGHVWHIORUHV
6HYLYHXIRLSRUWLHGHHVSHUDQoD
'HQDYLGDJR]DUGHWHXVDPRUHV


 


%HLMDUHLDYHUGDGHVDQWDHQXD
9HUHLFULVWDOL]DUVHRVRQKRDPLJR
ÏPLQKDYLUJHPGRVHUUDQWHVVRQKRV
)LOKDGRFpXHXYRXDPDUFRQWLJR

'HVFDQVHPRPHXOHLWRVROLWiULR
1DIORUHVWDGRVKRPHQVHVTXHFLGD
¬VRPEUDGHXPDFUX]HHVFUHYDPQHODV
²)RLSRHWD²VRQKRX²HDPRXQDYLGD²

6RPEUDVGRYDOHQRLWHVGDPRQWDQKD
4XHPLQK
DOPDFDQWRXHDPDYDWDQWR
3URWHJHLRPHXFRUSRDEDQGRQDGR
(QRVLOrQFLRGHUUDPDLOKHFDQWR

0DVTXDQGRSUHOXGLDDYHG
DXURUD
(TXDQGRjPHLDQRLWHRFpXUHSRXVD
$UYRUHGRVGRERVTXHDEULRVUDPRV
'HL[DLDOXDSUDQWHDUPHDORXVD


 

$1(;2


48(520(&$6$5±&$5/26'580021''($1'5$'(

4XHURPHFDVDU
QDQRLWHQDUXD
QRPDURXQRFpX
TXHURPHFDVDU

3URFXURXPDQRLYD
ORXUDPRUHQD
SUHWDRXD]XO
XPDQRLYDYHUGH
XPDQRLYDQRDU
FRPRXPSDVVDULQKR

'HSUHVVDTXHRDPRU
QmRSRGHHVSHUDU


 

$1(;2


1$9,21(*5(,527UDJpGLDQRPDU±&$6752$/9(6


6WDPRVHPSOHQRPDU'RXGRQRHVSDoR
%ULQFDROXDU²GRXUDGDERUEROHWD
(DVYDJDVDSyVHOHFRUUHPFDQVDP
&RPRWXUEDGHLQIDQWHVLQTXLHWD


6WDPRVHPSOHQRPDU'RILUPDPHQWR
2VDVWURVVDOWDPFRPRHVSXPDVGHRXUR
2PDUHPWURFDDFHQGHDVDUGHQWLDV
²&RQVWHODo}HVGROtTXLGRWHVRXUR


6WDPRVHPSOHQRPDU'RLVLQILQLWRV
$OLVHHVWUHLWDPQXPDEUDoRLQVDQR
$]XLVGRXUDGRVSOiFLGRVVXEOLPHV
4XDOGRVGRXVpRFpX"TXDORRFHDQR"


6WDPRVHPSOHQRPDU$EULQGRDVYHODV
$RTXHQWHDUIDUGDVYLUDo}HVPDULQKDV
9HOHLUREULJXHFRUUHjIORUGRVPDUHV
&RPRURoDPQDYDJDDVDQGRULQKDV

'RQGHYHP"RQGHYDL"'DVQDXVHUUDQWHV
4XHPVDEHRUXPRVHpWmRJUDQGHRHVSDoR"
1HVWHVDDUDRVFRUFpLVRSyOHYDQWDP
*DORSDPYRDPPDVQmRGHL[DPWUDoR

%HPIHOL]TXHPDOLSRGHQHVW
KRUD
6HQWLUGHVWHSDLQHODPDMHVWDGH
(PEDL[R²RPDUHPFLPD²RILUPDPHQWR
(QRPDUHQRFpX²DLPHQVLGDGH

2KTXHGRFHKDUPRQLDWUD]PHDEULVD
4XHP~VLFDVXDYHDRORQJHVRD
0HX'HXVFRPRpVXEOLPHXPFDQWRDUGHQWH
3HODVYDJDVVHPILPERLDQGRjWRD

+RPHQVGRPDUyUXGHVPDULQKHLURV
7RVWDGRVSHORVROGRVTXDWURPXQGRV
&ULDQoDVTXHDSURFHODDFDOHQWDUD
1REHUoRGHVWHVSpODJRVSURIXQGRV

(VSHUDLHVSHUDLGHL[DLTXHHXEHED
(VWDVHOYDJHPOLYUHSRHVLD

 

2UTXHVWUD²pRPDUTXHUXJHSHODSURD
(RYHQWRTXHQDVFRUGDVDVVRELD



3RUTXHIRJHVDVVLPEDUFROLJHLUR"
3RUTXHIRJHVGRSiYLGRSRHWD"
2KTXHPPHGHUDDFRPSDQKDUWHDHVWHLUD
4XHVHPHOKDQRPDU²GRXGRFRPHWD

$OEDWUR]$OEDWUR]iJXLDGRRFHDQR
7XTXHGRUPHVGDVQXYHQVHQWUHDVJD]DV
6DFRGHDVSHQDV/HYLDWKDQGRHVSDoR
$OEDWUR]$OEDWUR]GiPHHVWDVDVDV

,,

4XHLPSRUWDGRQDXWDREHUoR
'RQGHpILOKRTXDOVHXODU"
$PDDFDGrQFLDGRYHUVR
4XHOKHHQVLQDRYHOKRPDU
&DQWDLTXHDPRUWHpGLYLQD
5HVYDODREULJXHjEROLQD
&RPRJROILQKRYHOR]
3UHVDDRPDVWURGDPH]HQD
6DXGRVDEDQGHLUDDFHQD
$VYDJDVTXHGHL[DDSyV

'R(VSDQKRODVFDQWLOHQDV
5HTXHEUDGDVGHODQJRU
/HPEUDPDVPRoDVPRUHQDV
$VDQGDOX]DVHPIORU
'D,WiOLDRILOKRLQGROHQWH
&DQWD9HQH]DGRUPHQWH
²7HUUDGHDPRUHWUDLomR
2XGRJROIRQRUHJDoR
5HOHPEUDRVYHUVRVGH7DVVR
-XQWRjVODYDVGRYXOFmR

2,QJOrV²PDULQKHLURIULR
4XHDRQDVFHUQRPDUVHDFKRX
3RUTXHD,QJODWHUUDpXPQDYLR
4XH'HXVQD0DQFKDDQFRURX
5LMRHQWRDSiWULDVJOyULDV
/HPEUDQGRRUJXOKRVRKLVWyULDV
'H1HOVRQHGH$ERXNLU
2)UDQFrV²SUHGHVWLQDGR²

 

&DQWDRVORXURVGRSDVVDGR
(RVORXUHLURVGRSRUYLU

2VPDULQKHLURV+HOHQRV
4XHDYDJDM{QLDFULRX
%HORVSLUDWDVPRUHQRV
'RPDUTXH8OLVVHVFRUWRX
+RPHQVTXH)tGLDVWDOKDUD
9mRFDQWDQGRHPQRLWHFODUD
9HUVRVTXH+RPHURJHPHX
1DXWDVGHWRGDVDVSODJDV
9yVVDEHLVDFKDUQDVYDJDV
$VPHORGLDVGRFpX

,,,

'HVFHGRHVSDoRLPHQVRyiJXLDGRRFHDQR
'HVFHPDLVLQGDPDLVQmRSRGHROKDUKXPDQR
&RPRRWHXPHUJXOKDUQREULJXHYRDGRU
0DVTXHYHMRHXDt4XHTXDGURG
DPDUJXUDV
eFDQWRIXQHUDO4XHWpWULFDVILJXUDV
4XHFHQDLQIDPHHYLO0HX'HXV0HX'HXV4XHKRUURU

,9

(UDXPVRQKRGDQWHVFRRWRPEDGLOKR
4XHGDVOX]HUQDVDYHUPHOKDREULOKR
(PVDQJXHDVHEDQKDU
7LQLUGHIHUURVHVWDODUGHDoRLWH
/HJL}HVGHKRPHQVQHJURVFRPRDQRLWH
+RUUHQGRVDGDQoDU

1HJUDVPXOKHUHVVXVSHQGHQGRjVWHWDV
0DJUDVFULDQoDVFXMDVERFDVSUHWDV
5HJDRVDQJXHGDVPmHV
2XWUDVPRoDVPDVQXDVHHVSDQWDGDV
1RWXUELOKmRGHHVSHFWURVDUUDVWDGDV
(PkQVLDHPiJRDYmV

(ULVHDRUTXHVWUDLU{QLFDHVWULGHQWH
(GDURQGDIDQWiVWLFDDVHUSHQWH
)D]GRXGDVHVSLUDLV
6HRYHOKRDUTXHMDVHQRFKmRUHVYDOD
2XYHPVHJULWRVRFKLFRWHHVWDOD
(YRDPPDLVHPDLV

3UHVDQRVHORVGHXPDVyFDGHLD

 

$PXOWLGmRIDPLQWDFDPEDOHLD
(FKRUDHGDQoDDOL
8PGHUDLYDGHOLUDRXWURHQORXTXHFH
2XWURTXHPDUWtULRVHPEUXWHFH
&DQWDQGRJHPHHUL

1RHQWDQWRRFDSLWmRPDQGDDPDQREUD
(DSyVILWDQGRRFpXTXHVHGHVGREUD
7mRSXURVREUHRPDU
'L]GRIXPRHQWUHRVGHQVRVQHYRHLURV
9LEUDLULMRRFKLFRWHPDULQKHLURV
)D]HLRVPDLVGDQoDU

(ULVHDRUTXHVWUDLU{QLFDHVWULGHQWH
(GDURQGDIDQWiVWLFDDVHUSHQWH
)D]GRXGDVHVSLUDLV
4XDOXPVRQKRGDQWHVFRDVVRPEUDVYRDP
*ULWRVDLVPDOGLo}HVSUHFHVUHVVRDP
(ULVH6DWDQiV

9

6HQKRU'HXVGRVGHVJUDoDGRV
'L]HLPHYyV6HQKRU'HXV
6HpORXFXUDVHpYHUGDGH
7DQWRKRUURUSHUDQWHRVFpXV"
ÏPDUSRUTXHQmRDSDJDV
&R
DHVSRQMDGHWXDVYDJDV
'HWHXPDQWRHVWHERUUmR"
$VWURVQRLWHVWHPSHVWDGHV
5RODLGDVLPHQVLGDGHV
9DUUHLRVPDUHVWXImR

4XHPVmRHVWHVGHVJUDoDGRV
4XHQmRHQFRQWUDPHPYyV
0DLVTXHRULUFDOPRGDWXUED
4XHH[FLWDDI~ULDGRDOJR]"
4XHPVmR"6HDHVWUHODVHFDOD
6HDYDJDjSUHVVDUHVYDOD
&RPRXPF~PSOLFHIXJD]
3HUDQWHDQRLWHFRQIXVD
'L]HRWXVHYHUD0XVD
0XVDOLEpUULPDDXGD]

6mRRVILOKRVGRGHVHUWR
2QGHDWHUUDHVSRVDDOX]
2QGHYLYHHPFDPSRDEHUWR

 

$WULERGRVKRPHQVQXV
6mRRVJXHUUHLURVRXVDGRV
4XHFRPRVWLJUHVPRVTXHDGRV
&RPEDWHPQDVROLGmR
2QWHPVLPSOHVIRUWHVEUDYRV
+RMHPtVHURVHVFUDYRV
6HPOX]VHPDUVHPUD]mR

6mRPXOKHUHVGHVJUDoDGDV
&RPR$JDURIRLWDPEpP
4XHVHGHQWDVDOTXHEUDGDV
'HORQJHEHPORQJHYrP
7UD]HQGRFRPWtELRVSDVVRV
)LOKRVHDOJHPDVQRVEUDoRV
1
DOPD²OiJULPDVHIHO
&RPR$JDUVRIUHQGRWDQWR
4XHQHPROHLWHGHSUDQWR
7rPTXHGDUSDUD,VPDHO

/iQDVDUHLDVLQILQGDV
'DVSDOPHLUDVQRSDtV
1DVFHUDPFULDQoDVOLQGDV
9LYHUDPPRoDVJHQWLV
3DVVDXPGLDDFDUDYDQD
4XDQGRDYLUJHPQDFDEDQD
&LVPDGDQRLWHQRVYpXV
$GHXVyFKRoDGRPRQWH
$GHXVSDOPHLUDVGDIRQWH
$GHXVDPRUHVDGHXV

'HSRLVRDUHDOH[WHQVR
'HSRLVRRFHDQRGHSy
'HSRLVQRKRUL]RQWHLPHQVR
'HVHUWRVGHVHUWRVVy
(DIRPHRFDQVDoRDVHGH
$LTXDQWRLQIHOL]TXHFHGH
(FDLS
UDQmRPDLVV
HUJXHU
9DJDXPOXJDUQDFDGHLD
0DVRFKDFDOVREUHDDUHLD
$FKDXPFRUSRTXHURHU

2QWHPD6HUUD/HRD
$JXHUUDDFDoDDROHmR
2VRQRGRUPLGRjWRD
6REDVWHQGDVG
DPSOLGmR
+RMHRSRUmRQHJURIXQGR
,QIHFWRDSHUWDGRLPXQGR

 

7HQGRDSHVWHSRUMDJXDU
(RVRQRVHPSUHFRUWDGR
3HORDUUDQFRGHXPILQDGR
(REDTXHGHXPFRUSRDRPDU

2QWHPSOHQDOLEHUGDGH
$YRQWDGHSRUSRGHU
+RMHF~P
ORGHPDOGDGH
1HPVmROLYUHVS
UDPRUUHU
3UHQGHRVDPHVPDFRUUHQWH
²)pUUHDO~JXEUHVHUSHQWH²
1DVURVFDVGDHVFUDYLGmR
(DVVLP]RPEDQGRGDPRUWH
'DQoDDO~JXEUHFRRUWH
$RVRPGRDoRXWH,UULVmR

6HQKRU'HXVGRVGHVJUDoDGRV
'L]HLPHYyV6HQKRU'HXV
6HHXGHOLURRXVHpYHUGDGH
7DQWRKRUURUSHUDQWHRVFpXV"
ÏPDUSRUTXHQmRDSDJDV
&R
DHVSRQMDGHWXDVYDJDV
'RWHXPDQWRHVWHERUUmR"
$VWURVQRLWHVWHPSHVWDGHV
5RODLGDVLPHQVLGDGHV
9DUUHLRVPDUHVWXImR

9,

([LVWHXPSRYRTXHDEDQGHLUDHPSUHVWD
3
UDFREULUWDQWDLQIkPLDHFREDUGLD
(GHL[DDWUDQVIRUPDUVHQHVVDIHVWD
(PPDQWRLPSXURGHEDFDQWHIULD
0HX'HXVPHX'HXVPDVTXHEDQGHLUDpHVWD
4XHLPSXGHQWHQDJiYHDWULSXGLD"
6LOrQFLR0XVDFKRUDHFKRUDWDQWR
4XHRSDYLOKmRVHODYHQRWHXSUDQWR
$XULYHUGHSHQGmRGHPLQKDWHUUD
4XHDEULVDGR%UDVLOEHLMDHEDODQoD
(VWDQGDUWHTXHDOX]GRVROHQFHUUD
(DVSURPHVVDVGLYLQDVGDHVSHUDQoD
7XTXHGDOLEHUGDGHDSyVDJXHUUD
)RVWHKDVWHDGRGRVKHUyLVQDODQoD
$QWHVWHKRXYHVVHPURWRQDEDWDOKD
4XHVHUYLUHVDXPSRYRGHPRUWDOKD



 

)DWDOLGDGHDWUR]TXHDPHQWHHVPDJD
([WLQJXHQHVWDKRUDREULJXHLPXQGR
2WULOKRTXH&RORPERDEULXQDVYDJDV
&RPRXPtULVQRSpODJRSURIXQGR
0DVpLQIkPLDGHPDLV'DHWpUHDSODJD
/HYDQWDLYRVKHUyLVGR1RYR0XQGR
$QGUDGDDUUDQFDHVVHSHQGmRGRVDUHV
&RORPERIHFKDDSRUWDGRVWHXVPDUHV
 


 

$1(;2


$'250(&,'$±&$6752$/9(6

³6HVORQJVFKHYHX[pSDUVODFRXYUHQWWRXWHQWLqUH
/DFURL[GHVRQFROOLHUUHSRVHGDQVVDPDLQ
&RPPHSRXUWpPRLJQHUTX
HOOHDIDLWVDSULqUH
(WTX
HOOHYDODIDLUHHQV
pYHLOODQWGHPDLQ´

$GH0XVVHW

8PDQRLWHHXPHOHPEUR(ODGRUPLD
1XPDUHGHHQFRVWDGDPROHPHQWH
4XDVHDEHUWRRURXSmRVROWRRFDEHOR
(RSpGHVFDOoRGRWDSHWHUHQWH


6WDYDDEHUWDDMDQHOD8PFKHLURDJUHVWH
([DODYDPDVVLOYDVGDFDPSLQD
(DRORQJHQXPSHGDoRGRKRUL]RQWH
9LDVHDQRLWHSOiFLGDHGLYLQD

'HXPMDVPLQHLURRVJDOKRVHQFXUYDGRV
,QGLVFUHWRVHQWUDYDPSHODVDOD
(GHOHYHRVFLODQGRDRWRPGDVDXUDV
,DPQDIDFHWUrPXORV²EHLMiOD

(UDXPTXDGURFHOHVWH$FDGDDIDJR
0HVPRHPVRQKRVDPRoDHVWUHPHFLD
4XDQGRHODVHUHQDYDDIORUEHLMDYDD
4XDQGRHODLDEHLMDUOKHDIORUIXJLD

'LUVHLDTXHQDTXHOHGRFHLQVWDQWH
%ULQFDYDPGXDVFkQGLGDVFULDQoDV
$EULVDTXHDJLWDYDDVIROKDVYHUGHV
)D]LDOKHRQGHDUDVQHJUDVWUDQoDV

(RUDPRRUDFKHJDYDRUDDIDVWDYDVH
0DVTXDQGRDYLDGHVSHLWDGDDPHLR
3UDQmR]DQJiODVDFXGLDDOHJUH
8PDFKXYDGHSpWDODVQRVHLR

(XILWDQGRHVWDFHQDUHSHWLD
1DTXHODQRLWHOkQJXLGDHVHQWLGD
ÏIORUWXpVDYLUJHPGDVFDPSLQDV
9LUJHPWXpVDIORUGHPLQKDYLGD 


 

$1(;2


%2$12,7(±&$6752$/9(6

%RD1RLWH0DULD(XYRXPHHPERUD
$OXDQDVMDQHODVEDWHHPFKHLR
%RDQRLWH0DULDeWDUGHpWDUGH
1mRPHDSHUWHVDVVLPFRQWUDWHXVHLR

%RDQRLWH(WXGL]HV²%RDQRLWH
0DVQmRGLJDVDVVLPSRUHQWUHEHLMRV
0DVQmRPRGLJDVGHVFREULQGRRSHLWR
²0DUGHDPRURQGHYDJDPPHXVGHVHMRV

-XOLHWDGRFpX2XYHDFDOKDQGUD
-iUXPRUHMDRFDQWRGDPDWLQD
7XGL]HVTXHHXPHQWL"SRLVIRLPHQWLUD
4XHPFDQWRXIRLWHXKiOLWRGLYLQD

6HDHVWUHODG
DOYDRVGHUUDGHLURVUDLRV
'HUUDPDQRVMDUGLQVGR&DSXOHWR
(XGLUHLPHHVTXHFHQGRG
DOYRUDGD
eQRLWHDLQGDHPWHXFDEHORSUHWR

eQRLWHDLQGD%ULOKDQDFDPEUDLD
²'HVPDQFKDGRRURXSmRDHVSiGXDQXD
²2JORERGHWHXSHLWRHQWUHRVDUPLQKRV
&RPRHQWUHDVQpYRDVVHEDORXoDDOXD

eQRLWHSRLV'XUPDPRV-XOLHWD
5HFHQGHDDOFRYDDRWUHVFDODUGDVIORUHV
)HFKHPRVVREUHQyVHVWDVFRUWLQDV
²6mRDVDVDVGHDUFDQMRGRVDPRUHV

$IURX[DOX]GDDODEDVWULQDOkPSDGD
/DPEHYROXSWXRVDRVWHXVFRQWRUQRV
2K'HL[DPHDTXHFHUWHXVSpVGLYLQRV
$RGRXGRDIDJRGHPHXVOiELRVPRUQRV

0XOKHUGRPHXDPRU4XDQGRDRVPHXVEHLMRV
7UHPHWXDDOPDFRPRDOLUDDRYHQWR
'DVWHFODVGHWHXVHLRTXHKDUPRQLDV
4XHHVFDODVGHVXVSLURVEHERDWHQWR

$L&DQWDDFDYDWLQDGRGHOtULR
5LVXVSLUDVROXoDDQVHLDHFKRUD

 

0DULRQ0DULRQeQRLWHDLQGD
4XHLPSRUWDRVUDLRVGHXPDQRYDDXURUD"

&RPRXPQHJURHVRPEULRILUPDPHQWR
6REUHPLPGHVHQURODWHXFDEHOR
(GHL[DPHGRUPLUEDOEXFLDQGR
²%RDQRLWH²IRUPRVD&RQVXHOR
 


 

$1(;2


3È/,'$¬/8=±È/9$5(6'($=(9('2

3iOLGDjOX]GDOkPSDGDVRPEULD
6REUHROHLWRGHIORUHVUHFOLQDGD
&RPRDOXDSRUQRLWHHPEDOVDPDGD
(QWUHDVQXYHQVGRDPRUHODGRUPLD

(UDDYLUJHPGRPDUQDHVFXPDIULD
3HODPDUpGDViJXDVHPEDODGD
(UDXPDQMRHQWUHQXYHQVG
DOYRUDGD
4XHHPVRQKRVVHEDQKDYDHVHHVTXHFLD

(UDPDLVEHOD2VHLRSDOSLWDQGR
1HJURVROKRVDVSiOSHEUDVDEULQGR
)RUPDVQXDVQROHLWRUHVYDODQGR

1mRWHULDVGHPLPPHXDQMROLQGR
3RUWLDVQRLWHVHXYHOHLFKRUDQGR
3RUWLQRVVRQKRVPRUUHUHLVRUULQGR

 


 

$1(;2


0$,6/8=±$17(52'(48(17$/

$PHPDQRLWHRVPDJURVFUDSXORVRV
(RVTXHVRQKDPFRPYLUJHQVLPSRVVtYHLV
(RVTXHLQFOLQDPPXGRVHLPSDVVtYHLV
¬ERUGDGRVDELVPRVVLOHQFLRVRV

7XOXDFRPWHXVUDLRVYDSRURVRV
&REUHRVWDSDRVHWRUQDRVLQVHQVtYHLV
7DQWRDRVYtFLRVFUXpLVHLQH[WLQJXtYHLV
&RPRDRVORQJRVFXLGDGRVGRORURVRV

(XDPDUHLDVDQWDPDGUXJDGD
(RPHLRGLDHPYLGDUHIHUYHQGR
(DWDUGHUXPRURVDHUHSRXVDGD

9LYDHWUDEDOKHHPSOHQDOX]GHSRLV
6HMDPHGDGRDLQGDYHUPRUUHQGR
2FODURVRODPLJRGRVKHUyLV
 


 

$1(;2


$*(50$120(,5(/(6±$17(52'(48(17$/

6yPDOHVVmRUHDLVVyGRUH[LVWH
3UD]HUHVVyRVJHUDDIDQWDVLD
(PQDGDXPLPDJLQDUREHPFRQVLVWH
$QGDRPDOHPFDGDKRUDHLQVWDQWHHGLD

6HEXVFDPRVRTXHpRTXHGHYLD
3RUQDWXUH]DVHUQmRQRVDVVLVWH
6HILDPRVQXPEHPTXHDPHQWHFULD
4XHRXWURUHPpGLRKiDtVHQmRVHUWULVWH"

2K4XHPWDQWRSXGHUDTXHSDVVDVVH
$YLGDHPVRQKRVVy(QDGDYLUD«
0DVQRTXHVHQmRYrODERUSHUGLGR

4XHPIRUDWmRGLWRVRTXHROYLGDVVH«
0DVQHPVHXPDOFRPHOHHQWmRGRUPLUD
4XHVHPSUHRPDOSLRUpWHUQDVFLGR
 


 

$1(;2


'(6321'(1&<±$17(52'(48(17$/

'HL[iODLUDDYHDTXHPURXEDUDP
1LQKRHILOKRVHWXGRVHPSLHGDGH
4XHDOHYHRDUVHPILPGDVROHGDGH
2QGHDVDVDVSDUWLGDVDOHYDUDP

'HL[iODLUDYHODTXHDUURMDUDP
2VWXI}HVSHORPDUQDHVFXULGDGH
4XDQGRDQRLWHVXUJLXGDLPHQVLGDGH
4XDQGRRVYHQWRVGR6XOOHYDQWDUDP

'HL[iODLUDDOPDODVWLPRVD
4XHSHUGHXIpHSD]HFRQILDQoD
¬PRUWHTXHGDjPRUWHVLOHQFLRVD

'HL[iODLUDQRWDGHVSUHQGLGD
'
XPFDQWRH[WUHPRHD~OWLPDHVSHUDQoD
(DYLGDHRDPRUGHL[iODLUDYLGD
 



'HVkQLPRGHSUHVVmRLQJOrVSURQ~QFLDDSUR[LPDGDGHVSyQGHQFL

 

$1(;2


26(17,0(172'802&,'(17$/±&(6È5,29(5'(

, $9(0$5,$6

1DVQRVVDVUXDVDRDQRLWHFHU
+iWDOVRWXUQLGDGHKiWDOPHODQFROLD
4XHDVVRPEUDVREXOtFLRR7HMRDPDUHVLD
'HVSHUWDPPHXPGHVHMRDEVXUGRGHVRIUHU

2FpXSDUHFHEDL[RHGHQHEOLQD
2JiVH[WUDYDVDGRHQMRDPHSHUWXUED
(RVHGLItFLRVFRPDVFKDPLQpVHDWXUED
7ROGDPVHGXPDFRUPRQyWRQDHORQGULQD

%DWHPRVFDUURVG
DOXJXHUDRIXQGR
/HYDQGRjYLDIpUUHDRVTXHVHYmR)HOL]HV
2FRUUHPPHHPUHYLVWDH[SRVLo}HVSDtVHV
0DGULG3DULV%HUOLP63HWHUVEXUJRRPXQGR

6HPHOKDPVHDJDLRODVFRPYLYHLURV
$VHGLILFDo}HVVRPHQWHHPDGHLUDGDV
&RPRPRUFHJRVDRFDLUGDVEDGDODGDV
6DOWDPGHYLJDHPYLJDRVPHVWUHVFDUSLQWHLURV

9ROWDPRVFDODIDWHVDRVPDJRWHV
'HMDTXHWmRDRRPEURHQIDUUXVFDGRVVHFRV
(PEUHQKRPHDFLVPDUSRUERTXHLU}HVSRUEHFRV
2XHUURSHORVFDLVDTXHVHDWUDFDPERWHV

(HYRFRHQWmRDVFU{QLFDVQDYDLV
0RXURVEDL[pLVKHUyLVWXGRUHVVXVFLWDGR
/XWD&DP}HVQR6XOVDOYDQGRXPOLYURDQDGR
6LQJUDPVREHUEDVQDXVTXHHXQmRYHUHLMDPDLV

(RILPGDWDUGHLQVSLUDPHHLQFRPRGD
'HXPFRXUDoDGRLQJOrVYRJDPRVHVFDOHUHV
(HPWHUUDQXPWLQLUGHORXoDVHWDOKHUHV
)ODPHMDPDRMDQWDUDOJXQVKRWpLVGDPRGD

1XPWUHPGHSUDoDDUHQJDPGRLVGHQWLVWDV
8PWU{SHJRDUOHTXLPEUDFHMDQXPDVDQGDV
2VTXHUXELQVGRODUIOXWXDPQDVYDUDQGDV
¬VSRUWDVHPFDEHORHQIDGDPVHRVORMLVWDV


 

9D]DPVHRVDUVHQDLVHDVRILFLQDV
5HOX]YLVFRVRRULRDSUHVVDPVHDVREUHLUDV
(QXPFDUGXPHQHJURKHUF~OHDVJDOKRIHLUDV
&RUUHQGRFRPILUPH]DDVVRPDPDVYDULQDV

9rPVDFXGLQGRDVDQFDVRSXOHQWDV
6HXVWURQFRVYDURQLVUHFRUGDPPHSLODVWUDV
(DOJXPDVjFDEHoDHPEDODPQDVFDQDVWUDV
2VILOKRVTXHGHSRLVQDXIUDJDPQDVWRUPHQWDV

'HVFDOoDV1DVGHVFDUJDVGHFDUYmR
'HVGHPDQKmjQRLWHDERUGRGDVIUDJDWDV
(DSLQKDPVHQXPEDLUURDRQGHPLDPJDWDV
(RSHL[HSRGUHJHUDRVIRFRVGHLQIHFomR



 


 

$1(;2


+80,/+$d®(6±&(6È5,29(5'(

(VWDDERUUHFHTXHPpSREUH(XTXDVH-y
$FHLWRRVVHXVGHVGpQVVHXVyGLRVLGRODWURRV
(HVSHURDQRVVDO}HVGRVSULQFLSDLVWHDWURV
7RGDVDVQRLWHVLJQRUDGRHVy

/iFDQVDPHRUDQJHUGDVHGDDRUTXHVWUDRJiV
$VGDPDVDRFKHJDUJHPHPQRVHVSDUWLOKRV
(HQTXDQWRYmRSDVVDQGRDVFRUWHVmVHRVEULOKRV
(XDQDOLVRDVSHoDVQRFDUWD]

1DUHSUHVHQWDomRGXPGUDPDGH)HXLOOHW
(XDJXDUGDYDMXQWRjSRUWDQDSHQXPEUD
4XDQGRDPXOKHUQHUYRVDHYmTXHPHGHVOXPEUD
6DOWRXVREHUEDRHVWULERGRFRXSp

&RPRHODPDUFKD/HPEUDXPPDJQHWL]DGRU
5RoDYDPQRYHOXGRDVJXDUQLo}HVGDVUHQGDV
(PXLWRHPERUDWXEXUJXrVPHQmRHQWHQGDV
)LTXHLEDWHQGRRVGHQWHVGHWHUURU

6LP3RUTXHQmRSRGLDDEDQGRQiODHPSD]
ÏPLQKDSREUHEROVDDPRUWDOKRXVHDLGHLD
'HYrODDSUR[LPDUVHQWDGRQDSODWHLD
'HWrODQXPELQyFXORPRUGD]

(XRFXOWDYDRIUDTXHXVDGRQRVERW}HV
&DGDFRQWUDWDGRUGL]LDHPYR]URXTXHQKD
²4XHPFRPSUDDOJXPELOKHWHRXYHQGHDOJXPDVHQKD"
(RXYLDPVHFiIRUDDVRYDo}HV

4XHGHVYDQHFLPHQWR$SpURODGR7RP
$VRXWUDVDRSpGHODLPLWDPGHERQHFDV
7rPPHQRVPHORGLDDVKDUSDVHDVUDEHFDV
1RVJUDQGHVHVSHWiFXORVGR6RP

$RPHVPRWHPSRHXQmRGHL[DYDGHDDEUDQJHU
9LDDVXELUGLUHLWDDODUJDHVFDGDULD
(HQWUDUQRFDPDURWH$QWHVHVWLPDULD
4XHRFKmRVHDEULVVHSDUDPHDEDWHU

6DtPDVDRVDLUVHQWLPHDWURSHODU
(UDXPPXQLFLSDOVREUHXPFDYDOR$JXDUGD

 

(VSDQFDRSRYR,UHLPHHHXTXHGHWHVWRDIDUGD
&UHVFLFRPUDLYDFRQWUDRPLOLWDU

'HV~ELWRIDQKRVDLQIHFWDURWDPi
3{VVHQDPLQKDIUHQWHXPDYHOKLQKDVXMD
(GLVVHPHSLVFDQGRRVROKRVGHFRUXMD
²0HXERPVHQKRU'iPHXPFLJDUUR"'i"

 


 

$1(;2


&2175$5,('$'(6±&(6È5,29(5'(

(XKRMHHVWRXFUXHOIUHQpWLFRH[LJHQWH
1HPSRVVRWROHUDURVOLYURVPDLVEL]DUURV
,QFUtYHO-iIXPHLWUrVPDoRVGHFLJDUURV
&RQVHFXWLYDPHQWH

'yLPHDFDEHoD$EDIRXQVGHVHVSHURVPXGRV
7DQWDGHSUDYDomRQRVXVRVQRVFRVWXPHV
$PRLQVHQVDWDPHQWHRViFLGRVRVJXPHV
(RVkQJXORVDJXGRV

6HQWHLPHjVHFUHWiULD$OLGHIURQWHPRUD
8PDLQIHOL]VHPSHLWRRVGRLVSXOP}HVGRHQWHV
6RIUHGHIDOWDVGHDUPRUUHUDPOKHRVSDUHQWHV
(HQJRPDSDUDIRUD

3REUHHVTXHOHWREUDQFRHQWUHDVQHYDGDVURXSDV
7mROtYLGD2GRXWRUGHL[RXD0RUWLILFD
/LGDQGRVHPSUH(GHYHDFRQWDQDERWLFD
0DOJDQKDSDUDVRSDV

2REVWiFXORHVWLPXODWRUQDQRVSHUYHUVRV
$JRUDVLQWRPHHXFKHLRGHUDLYDVIULDV
3RUFDXVDGXPMRUQDOPHUHMHLWDUKiGLDV
8PIROKHWLPGHYHUVRV

4XHPDXKXPRU5DVJXHLXPDHSRSHLDPRUWD
1RIXQGRGDJDYHWD2TXHSURGX]RHVWXGR"
0DLVGXPDUHGDomRGDVTXHHORJLDPWXGR
0HWHPIHFKDGRDSRUWD

$FUtWLFDVHJXQGRRPpWRGRGH7DLQH
,JQRUDPQD-XQWHLQXPDIRJXHLUDLPHQVD
0XLWtVVLPRVSDSpLVLQpGLWRV$LPSUHQVD
9DOHXPGHVGpPVROHQH


&RPUDUDVH[FHo}HVPHUHFHPHRHSLJUDPD
'HXPHLDQRLWHHHPSD]SHODFDOoDGDDEDL[R
6ROXoDXPVROHGy&KXYLVFD2SRSXODFKR
'LYHUWHVHQDODPD

(XQXQFDGHGLTXHLSRHPDVjVIRUWXQDV

 

0DVVLPSRUGHIHUrQFLDDDPLJRVRXDDUWLVWDV
,QGHSHQGHQWH6ySRULVVRRVMRUQDOLVWDV
0HQHJDPDVFROXQDV

5HFHLDPTXHRDVVLQDQWHLQJrQXRRVDEDQGRQH
6HIRUHPSXEOLFDUWDLVFRLVDVWDLVDXWRUHV
$UWH"1mROKHVFRQYrPYLVWRTXHRVVHXVOHLWRUHV
'HOLUDPSRU=DFFRQH

8PSURVDGRUTXDOTXHUGHVIUXWDIDPDKRQURVD
2EWpPGLQKHLURDUUDQMDDVXDFRWHULH
(DPLPQmRKiTXHVWmRTXHPDLVPHFRQWUDULH
'RTXHHVFUHYHUHPSURVD

$DGXODomRUHSXJQDDRVVHQWLPHQWRVILQRV
(XUDUDPHQWHIDORDRVQRVVRVOLWHUDWRV
(DSXURPHHPODQoDURULJLQDLVHH[DWRV
2VPHXVDOH[DQGULQRV

(DWtVLFD")HFKDGDHFRPRIHUURDFHVR
,JQRUDTXHDDVIL[LDDFRPEXVWmRGDVEUDVDV
1mRIRJHGRHVWHQGDOTXHOKHXPHGHFHDVFDVDV
(ILQDVHDRGHVSUH]R

0DQWpPVHDFKiHSmR$QWHVHQWUDUQDFRYD
(VYDLVHHWRGDYLDjWDUGHIUDFDPHQWH
2XoRDFDQWDURODUXPDFDQomRSODQJHQWH
'XPDRSHUHWDQRYD

3HUIHLWDPHQWH9RXILQGDUVHPD]HGXPH
4XHPVDEHVHGHSRLVHXULFRHQRXWURVFOLPDV
&RQVHJXLUHLUHOHUHVVDVDQWLJDVULPDV
,PSUHVVDVHPYROXPH"

1DVOHWUDVHXFRQKHoRXPFDPSRGHPDQREUDV
(PSUHJDVHDUHFODPHDLQWULJDRDQ~QFLRDEODJXH
(HVWDSRHVLDSHGHXPHGLWRUTXHSDJXH
7RGDVDVPLQKDVREUDV

(HVWRXPHOKRUSDVVRXPHDFyOHUD(DYL]LQKD"
$SREUHHQJRPDGHLUDLUVHiGHLWDUVHPFHLD"
9HMROKHOX]QRTXDUWR,QGDWUDEDOKDeIHLD
4XHPXQGR&RLWDGLQKD
 


 

$1(;2


/Ë1*8$32578*8(6$±2/$92%,/$&

ÒOWLPDIORUGR/iFLRLQFXOWDHEHOD
eVDXPWHPSRHVSOHQGRUHVHSXOWXUD
2XURQDWLYRTXHQDJDQJDLPSXUD
$EUXWDPLQDHQWUHRVFDVFDOKRVYHOD«

$PRWHDVVLPGHVFRQKHFLGDHREVFXUD
7XEDGHDOWRFODQJRUOLUDVLQJHOD
4XHWHQVRWURPHRVLOYRGDSURFHOD
(RDUURORGDVDXGDGHHGDWHUQXUD

$PRRWHXYLoRDJUHVWHHRWHXDURPD
'HYLUJHQVVHOYDVHGHRFHDQRODUJR
$PRWHyUXGHHGRORURVRLGLRPD

(PTXHGDYR]PDWHUQDRXYL³PHXILOKR´
(HPTXH&DP}HVFKRURXQRH[tOLRDPDUJR
2JrQLRVHPYHQWXUDHRDPRUVHPEULOKR
 


 

$1(;2


/Ë1*8$±&$(7$129(/262

*RVWRGHVHQWLUDPLQKDOtQJXDURoDUDOtQJXDGH/XtVGH&DP}HV
*RVWRGHVHUHGHHVWDU
(TXHURPHGHGLFDUDFULDUFRQIXV}HVGHSURVyGLD
(XPDSURIXVmRGHSDUyGLDV
4XHHQFXUWHPGRUHV
(IXUWHPFRUHVFRPRFDPDOH}HV
*RVWRGR3HVVRDQDSHVVRD
'DURVDQR5RVD
(VHLTXHDSRHVLDHVWiSDUDDSURVD
$VVLPFRPRRDPRUHVWiSDUDDDPL]DGH
(TXHPKiGHQHJDUTXHHVWDOKHpVXSHULRU"
(GHL[HRV3RUWXJDLVPRUUHUHPjPtQJXD
0LQKDSiWULDpPLQKDOtQJXD
)DOD0DQJXHLUD)DOD
)ORUGR/iFLR6DPEyGURPR/XVDPpULFDODWLPHPSy
2TXHTXHU
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(VWDYDORQJHGRPDU

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$VVXDVPmRVWUDQVO~FLGDVHIULDV
 


 

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'RPDOILFDPDVPiJRDVQDOHPEUDQoD
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4XHMiFREHUWRIRLGHQHYHIULD
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 9RXDWpDVDODGHDXODEDWRjSRUWDHSHoRSHUPLVVmRjSURIHVVRUDSDUDHQWUDU3PHUHFHEHFRPXP
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DOJXPDVDXODVGHOLWHUDWXUDGDSURIHVVRUDSDUDXPDSHVTXLVDTXHIDoRSHOD8QLFDPS
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OXJDU SDUD PH VHQWDU H FRPHoR D REVHUYDU DTXHOH DPELHQWH $ 3URIHVVRUD 3 OHYDQWDVH DSDJD D ORXVD H
HVFUHYHRVHJXLQWH
³1HQKXPPDOWHVXFHGHUi3UDJDQHQKXPDFKHJDUiDWXDWHQGD´6DOPR

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VHPSUHJRVWDGHFRORFDUXPVDOPRQDORXVDDQWHVGHLQLFLDUDDXODGL]TXHpSDUDLQVSLUDUHSURWHJHUDTXHOH
PRPHQWR
+i PXLWR EDUXOKR QD FODVVH RV DOXQRV FRQYHUVDP JULWDP VHP SDUDU PDV D SURIHVVRUD SDUHFH QmR
HVFXWDU3HUJXQWDOKHVVREUHROLYURGLGiWLFRVHRVTXHWrPWURX[HUDPHSHGHSDUDTXHRSHJXHP$OJXQV
DOXQRVVHRIHUHFHPSDUDEXVFDURVOLYURVGLGiWLFRVTXHILFDPJXDUGDGRVQDHVFRODHTXHVmRHPSUHVWDGRVSDUD
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3YHPFRQYHUVDUFRPLJR6HQWDVHQDFDUWHLUDDRPHXODGRHFRQWH[WXDOL]DDVLWXDomRVmRDOXQRV
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5LFDUGR*RQoDOYHVRUJ6HUSURWDJRQLVWDHG6mR3DXOR60HGLo}HV

 

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H[HPSODUDILPGHDFRPSDQKDUPHOKRUDDXOD$GRFHQWHHVFUHYHQDORXVDRTXHRVDOXQRVGHYHPID]HU
³3iJ&RSLDURSRHPDHUHVSRQGHUDVTXHVW}HV´VLF

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FDQWDU´GH%HUQDUWGH9HQWDGRUQDQH[R
3 YHP QRYDPHQWH DWp PLP H PH H[SOLFD D DWLYLGDGH 'L] TXH RV DOXQRV GHYHP FRSLDU D FDQWLJD H
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FRPSDUDU R TXDGUR GD SiJLQD DQWHULRU 2 DEUDoR DPRURVR GH .RQUDG 9RQ $OWVWHWWHQ DQH[R j OHWUD GD
FDQWLJD2XVHMDFRQWLQXDDSURIHVVRUDDJRUDXVDQGRRXWURVWHUPRV³RVDOXQRVGHYHPFRPSDUDURTXDGUR
OLQJXDJHPQmRYHUEDODXPSRHPDOLQJXDJHPYHUEDO´
(XEDODQoRDFDEHoDSRVLWLYDPHQWHLQGLFDQGRTXHHQWHQGLDDWLYLGDGHHFRPHoRDOHUDFDQWLJDHDV
TXHVW}HVGROLYURGLGiWLFRDQH[R8PDOXQRSHUJXQWDHPYR]DOWD³'RQDpSUDFRSLDURSRHPDWRGR"´
3UHVSRQGHTXHVLPHHQWmRHOHUHFODPD³$KPDVpPXLWRJUDQGH´
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SURIHVVRUDGHFLGHID]HUDFKDPDGD2VDOXQRVYmRUHVSRQGHQGR³SUHVHQWH´DWpTXHVHFKHJDDRQRPHGH³)´
HDSURIHVVRUDQmRVDEHRTXHOKHDFRQWHFHX8PDFROHJDH[SOLFDTXHRDOXQRVDLXGDHVFRODSRULVVRQmRWHP
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DOXQRFRPRFHOXODUHPPmRVDGYHUWHRSDUDJXDUGDU(OHVREHGHFHPWHPSRUDULDPHQWHSRLVORJRYROWDPD
PDQXVHDURDSDUHOKR
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(P VHJXLGD DQXQFLD j FODVVH TXH VHPDQD TXH YHP GLD  GH DEULO YDL GDU XPD UHGDomR SDUD HOHV
ID]HUHP7UDWDVHGHXPDSURGXomRWH[WXDOHPSHVVRDH[SOLFDDSURIHVVRUD3HUJXQWDDRVDOXQRVVHHOHV
VDEHPRTXHpSHVVRDHXQVUHVSRQGHP³HX´RXWURV³QyV´HQWmR3UHWLILFDSHVVRDGRVLQJXODU8P
DOXQRSHUJXQWDVREUHRTXHpRWH[WRHHODUHVSRQGHTXHHOHVDEHUiQDKRUDGDDWLYLGDGHDTXDOID]SDUWHGR
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&RFKLFKDPHQWUHHOHVVREUHDVGDWDVGDVSURYDV2VGHPDLVFRQWLQXDPFRSLDQGRDFDQWLJDPHGLHYDOGDSiJLQD
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HODDSRQWDSDUDRHVFULWRVRUULHGL]³%´
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WHPTXHVHLPDJLQDUXPDGHWHUPLQDGDSHUVRQDJHPFRPRRSUHVLGHQWHGDUHS~EOLFDSRUH[HPSORHQDUUDUHP
SHVVRDRGHVIHFKRGH XPDKLVWyULDFXMR FRQIOLWRHUDGDGRSHODSURSRVWDGRYHVWLEXODU3QmRVHOHPEUD
PXLWREHPGHTXHDQRHUDDSURSRVWDPDVOHPEUDTXHMiDSOLFRXHVVDDWLYLGDGHHPDQRVDQWHULRUHVHTXHVH
VXUSUHHQGHXFRPRVGHVIHFKRVVXLFLGDVTXHRVDOXQRVFRVWXPDPGDUDVHXVHQUHGRV
2ILPGDSULPHLUDDXODVHDSUR[LPD2VDOXQRVFRQWLQXDPFRSLDQGR$SUySULDSURIHVVRUDDILUPDSDUD
PLPTXHQDHVFRODS~EOLFDRVDOXQRVVmR³FRSLVWDV´SRLVWrPTXHFRSLDURWHPSRWRGRSDUDDVVLPIL[DUXP
SRXFRPDLVDPDWpULD6HJXQGR3HOHVJRVWDPMiHVWmRDFRVWXPDGRVDILQDOQmRTXHUHPVHHVIRUoDUPXLWR
SDUDSHQVDU5HFODPDTXHRVDOXQRVTXHUHPVHPSUHDVUHVSRVWDVSURQWDVPDVTXHHODQmROKHVGiREULJDRVD
ID]HUVR]LQKRVRVH[HUFtFLRVGHLQWHUSUHWDomRHGHSRLVVyFRUULJH
7RFDRVLQDODQXQFLDQGRRLQWHUYDORGDVKjVK2VDOXQRVVHOHYDQWDPHVDHPGDVDODGHDXOD
(XHDSURIHVVRUDVRPRVDV~OWLPDVDVDLU(ODTXHUWUDQFDUDSRUWDGDVDODFRPRpRKiELWRPDVQmRWHPD
FKDYH H QmR HQFRQWURX QHQKXPD IXQFLRQiULD GD HVFROD SDUD ID]rOR 'HL[D D SRUWD Vy HQFRVWDGD H YDPRV
MXQWDVSDUDDVDODGRVSURIHVVRUHV
'XUDQWHRLQWHUYDOR3PHGiWRWDODWHQomR7RPDPRVFDIpMXQWDVHODPHPRVWURXRILOPH2FDUWHLUR
HRSRHWDTXHHVWiSHQVDQGRHPSDVVDUSDUDRVDOXQRVGRVSULPHLURVDQRVGRHQVLQRPpGLR([SOLFRXPHTXH
DQWHV GH ³7URYDGRULVPR´ WUDEDOKRX FRP DV ³)LJXUDV GH /LQJXDJHP´ HQWmR VHJXQGR HOD VHULD LQWHUHVVDQWH
SDVVDURILOPHSDUDRVDOXQRVIL[DUHPPHOKRUHVVHFRQWH~GR
7DPEpPUHFODPRXGDSROtWLFDGH³E{QXV´DGRWDGDQDHVFRODS~EOLFD(XQmRVDELDGRTXHVHWUDWDYDH
HODPHH[SOLFRXGL]HQGRVHLQMXVWLoDGDSRUTXHVHJXQGRHODWHPSURIHVVRUHVTXHJDQKDPDWpGH]PLOUHDLVGH

 

E{QXVGRJRYHUQRHRXWURVQDGDRXTXDVHQDGDGHSHQGHQGRGDSRQWXDomRTXHDHVFRODS~EOLFDRQGHWUDEDOKD
WHP&RQYHUViYDPRVHQTXDQWRFRPtDPRVHWRPiYDPRVXPFDIH]LQKRQDVDODGRVSURIHVVRUHV
'H YROWD j VDOD GR ƒ% SDUD D VHJXQGD DXOD SyVLQWHUYDOR $ SURIHVVRUD DQXQFLD TXH RV DOXQRV YmR
FRQWLQXDU R H[HUFtFLR GD SiJLQD  LVWR p DSyV FRSLDUHP D FDQWLJD GHYHUmR UHVSRQGHU jV TXHVW}HV GH
LQWHUSUHWDomRTXHVHVHJXHP6HQWDVHQRYDPHQWHDRPHXODGRHVHMXVWLILFD$ILUPDTXHpSDUWLFXODUPHQWH
FRQWUD D FySLD SRUpP QmR VDEH DSOLFDU RXWUD PHWRGRORJLD SRLV SHUFHEH TXH HQTXDQWR RV DOXQRV FRSLDP
SUHVWDPDWHQomRHIL[DPPDLVRFRQWH~GR
(ORJLD DTXHOD WXUPD SDUD PLP 'L] TXH SHUFHEHX TXH RV DOXQRV HVFUHYHP EHP TXDQGR FRUULJLX D
SURYDGLDJQyVWLFDGHOHVHQRWRXTXHHOHVTXDVHQmRWrPHUURVRUWRJUiILFRV±DILUPDDSURIHVVRUD1RHQWDQWR
WrPSUHJXLoDGHOHUWH[WRVORQJRVFRQFOXL3'HVVDYH]HXSURFXURLQWHUDJLUHGLJRTXHFRPSUHHQGRTXH
WDOYH]LVVRVHGHYDjOHLWXUDIUDJPHQWDGDjTXDOHOHVHVWmRH[SRVWRVRWHPSRWRGRDOHLWXUDGHIDFHERRNSRU
H[HPSORRQGHQmRKiHVSDoRSDUDWH[WRVORQJRVRQGHDOHLWXUDpUiSLGDHGLOXtGD
3 FRQFRUGD FRP R TXH GLJR OHYDQWDVH H SHJD XP FDUWD] IHLWR HP FDUWROLQD SHORV DOXQRV SDUD PH
PRVWUDUeXPWUDEDOKRTXHDWXUPDGRƒ%IH]VREUHDOLQJXDJHPGHIDFHERRN(XHORJLRDLGHLDGRWUDEDOKR
HDEHOH]DGDFDUWROLQDGHPRGRTXHRVDOXQRVPHHVFXWHP$OJXQVROKDPSDUDPLPHVRUULHP$SURIHVVRUD
PHFRQWH[WXDOL]DGL]HQGRTXHHVVH DVVXQWRMiIRLDOYRGHGLVFXVV}HVHP VDODGHDXOD /HLRDOJXQVH[FHUWRV
HVFULWRV QR WUDEDOKR HP FDUWROLQD H QRWR TXH VH WUDWD GH XPD FUtWLFD j OLQJXDJHP GH IDFHERRN DFXVDGD GH
³DVVDVVLQDU´DOtQJXDSRUWXJXHVD(PXGHoRHQmRSURORQJRPDLVRDVVXQWR
3JXDUGDRFDUWD]HFLUFXODSHODFODVVHSDUDYHURTXHRVDOXQRVHVWmRID]HQGR3HUJXQWDHPYR]DOWD
GHTXHWLSRGHFDQWLJDVHWUDWDHRXYHFRPRUHVSRVWDGHDOJXQVDOXQRV³GHDPRU´(ORJLDDUHVSRVWDHGL]TXH
DJRUDHOHVWrPTXHWHUPLQDURVH[HUFtFLRVGHLQWHUSUHWDomRDILQDOMi³SHUGHUDP´XPDDXODLQWHLUDSDUDFRSLDU
DFDQWLJDHDJRUDHVWDYDP³SHUGHQGR´RXWUDDXODLQWHLUDVySDUDUHVSRQGHUHPjVTXHVW}HV±UHFODPD
&LUFXODSHODFODVVHDUUXPDRFRODUGHXPDOXQRTXHOKHSHGLXDMXGDGHWHUPLQDTXHRXWURJXDUGHR
FHOXODUHGiXPDEURQFDHPJHUDOSHOREDUXOKR'HIDWRRVDOXQRVQmRSDUDUDPGHFRQYHUVDUHDOJXQVFKHJDP
DWpDJULWDUHPVDODGHDXOD8PDOXQRIDODDOWR³'RQDHXHQWHQGLDSULPHLUDTXHVWmR´2XWURVHOHYDQWDHYDL
DWpDSURIHVVRUDWLUDUXPDG~YLGD8PDDOXQDDQXQFLDTXHMiWHUPLQRX
3 DILUPD TXH HOHV Vy YmR JDQKDU ³SRQWR SRVLWLYR´ KRMH VH IL]HUHP WRGRV RV H[HUFtFLRV GH
LQWHUSUHWDomR5HFODPDTXHHVWmRPXLWRGHYDJDU8PDOXQRFRQWULEXL³'HYDJDUTXDVHSDUDQGRQpGRQD"´
8PDDOXQDSUy[LPDDPLPGHVDEDIDGL]HQGRTXHYDLFRQWLQXDUSDUDGDSRLVQmRYDLID]HUQDGD3HJDRFHOXODU
HFRPHoDDRXYLUP~VLFD
2DOXQRTXHHVWDYDVHQWDGRDRPHXODGRHRXYLDP~VLFDDOWRGXUDQWHWRGRRWHPSRGDDXODOHYDQWDVH
HYDLDWpRIXQGRGDFODVVH6HQWDVHSRUOiHFRQWLQXDRXYLQGRP~VLFD'HVVDYH]WURFDGHFHOXODUFRQVHUWDR

 

DSDUHOKRGRDPLJRFRQVXOWDRFHOXODUGRVFROHJDVHILFDRXYLQGRP~VLFDFRPRVGR³IXQGmR´3FKDPDD
DWHQomRGHOHPDVRDOXQRQHPVHLPSRUWDHFRQWLQXDID]HQGRDPHVPDFRLVDDWpRILPGDDXOD
$SURIHVVRUDVHQWDVHjPHVDGHODHFRPHoDDWLUDUG~YLGDVGRVDOXQRVTXHDFRQVXOWDPHDGDUYLVWR
QR FDGHUQR GDTXHOHV TXH Mi WHUPLQDUDP RV H[HUFtFLRV 8PD PHLD G~]LD GH DOXQRV FHUFD D GRFHQWH TXH Or
UDSLGDPHQWHRTXHHOHVUHVSRQGHUDPHPVHXVFDGHUQRVHGiRYLVWRYDOHQGRXPSRQWRSRVLWLYR3FRPHQWD
DOJXPDVUHVSRVWDVPDVQmRKiXPDFRUUHomRHIHWLYDGDTXLORTXHRVDOXQRVIL]HUDP
2XWURDOXQRVHQWDGRDWUiVGHPLPR'SHUJXQWDVHHXIL]DTXHVWmR³&RPSDUHDPXOKHUUHWUDWDGD
QDLPDJHPFRPDTXHODGHVFULWDQRSRHPDHGLJDTXDODFDUDFWHUtVWLFDFRPXPDDPEDV´5HVSRQGROKHTXH
QmRHVWRXID]HQGRRVH[HUFtFLRVDSHQDVDQRWDQGRREVHUYDo}HVGHVDODGHDXOD(OHLQVLVWHSHUJXQWDVHHXVHL
DUHVSRVWDGDVHSRVVRDMXGiOR/HLRRH[HUFtFLRHFRPHQWRFRPHOHXPDSRVVtYHOUHVSRVWDFRUUHWD'ILFD
IHOL]HHPVHJXLGDYDLjSURIHVVRUDPRVWUDURTXHIH]
3RHORJLDGL]TXHRDOXQRDVXUSUHHQGHXKRMHSRUTXHVHJXQGRMXVWLILFRXHOHQXQFDID]QDGDHP
VDODGHDXODPDVTXHKRMHIH]RVH[HUFtFLRVHVHGHGLFRX³3DUDEpQV´±FRQJUDWXODDSURIHVVRUD2DOXQRROKD
SDUD PLP IHOL] VRUUL FRP DU DJUDGHFLGR (X VLPSOHVPHQWH FRPHQWHL FRP HOH D UHVSRVWD GD ~OWLPD TXHVWmR
ORJRRPpULWRQmRpPHXH[SOLFROKH
$FODVVHFRQWLQXDEDUXOKHQWD1mRKRXYHXPPRPHQWRVHTXHUGHVLOrQFLRRTXHWRUQDDSUHVHQoDDOL
GLItFLO1mRVHLFRPRRVDOXQRVFRQVHJXHPVHFRQFHQWUDUSDUDID]HURVH[HUFtFLRV8PDDOXQDJULWDKLVWpULFD
SDUDRVFROHJDVQmRVHLSRUTXHPRWLYR(ODYrTXHHXIL]XPDFDUHWDGHLQF{PRGRFRPREDUXOKRHHQWmR
FRQWLQXD JULWDQGR QR PHVPR WRP SRU TXDOTXHU PRWLYR 2OKD SUD PLP H UL VDWLVIHLWD (X SURFXUR ILFDU
LQGLIHUHQWHDHODGLVIDUoDQGRTXDOTXHUVHQWLPHQWRRXUHDomRGHDJRUDHPGLDQWH
2XWURDOXQRJULWDTXDQGRXPDFROHJDSHJDRVHXFDGHUQR$SURIHVVRUDRUHSUHHQGHHHOHH[SOLFDTXH
D DPLJD HVWi DWUDSDOKDQGR SHJDQGR VHX PDWHULDO VHP GHL[iOR WHUPLQDU RV H[HUFtFLRV 3 LQWHUYpP H HOHV
ULHPHUDXPDEULQFDGHLUDGDFROHJD
1RWR TXH PXLWRV DOXQRV ILFDUDP DOKHLRV jTXHOD DWLYLGDGH (VWHV RXYLDP P~VLFD RX PDQGDYDP
PHQVDJHQVGHWH[WRSHORFHOXODU2DOXQRTXHVHGHVORFRXSDUDR³IXQGmR´VyRXYLXP~VLFDDDXODLQWHLUDQmR
IH]QHQKXPH[HUFtFLRQHPVHPH[HXTXDQGRIRLDGYHUWLGRSHODSURIHVVRUD
7RFDRVLQDOTXDVHLPSHUFHSWtYHOSRLVREDUXOKRQDVDODGHDXODHUDPDLVDOWRTXHRVRPGRVLQDO3
UHFROKHRVOLYURVGLGiWLFRVHPSUHVWDGRVDRVDOXQRVHSHGHTXHGXDVDOXQDVRVOHYHPGHYROWDSDUDRDUPiULR
RQGHILFDPJXDUGDGRV(XSHUJXQWRVHSRVVRILFDUFRPXPSDUD³HVFDQHDU´DVSiJLQDVWUDEDOKDGDVHPFODVVH
(ODPHDXWRUL]DDOHYiORSDUDFDVDHWUD]rORGHSRLV(PVHJXLGDFRQYLGDPHSDUDDVVLVWLUjDXODGRƒ&
SRLVTXHYDLID]HUFRPHOHVXPD³DXODGHOHLWXUD´HTXHWDOYH]IRVVHLQWHUHVVDQWHSDUDPLP(XDJUDGHoRH
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PXLWRJDWDPHVPR´(XDJUDGHoRQRYDPHQWHH3ROKDSDUDPLPVRUULQGRGRPHXHPEDUDoR
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DOXQRV VH VHQWDUHP PDLV j YRQWDGH HVWDQWHV GH OLYURV H XPD DVVLVWHQWH PXLWR VLPSiWLFD TXH QRV UHFHEHX
PXLWREHP1DORXVDEUDQFDHVWiHVFULWRHPIRUPDGHYHUVRVHDXWRULDGHVFRQKHFLGD
³9LDMDUSHODOHLWXUD
9LDMDUSHOD/HLWXUD
VHPUXPRVHPLQWHQomR
VySDUDYLYHUXPDDYHQWXUD
TXHpWHUXPOLYURHPPmRV
eXPDSHQDTXHVyVDLEDGLVVR
TXHPJRVWDGHOHU´

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³KHUyLV´ QRUWHDPHULFDQRV 2V DOXQRV VH HVSDOKDP SHOD FODVVH DOJXQV VH GHLWDP QDV DOPRIDGDV QR FKmR H
FRPHoDPDOHU
1RWRTXHDOJXQVDOXQRVHVWmRFRPVHXVFHOXODUHVHPPmRVHQYLDQGRPHQVDJHQVGHWH[WRHVFRQGLGRV
'RLVGHOHVWHOHIRQDPSDUDDOJXpPHILFDPFRQYHUVDQGRSHORFHOXODUVHPTXHDSURIHVVRUDSHUFHED2EDUXOKR
pWDQWRTXHDGRFHQWHQmRFRQVHJXHLGHQWLILFDUTXHPIDODDRFHOXODURXQmR
8QVOHHPJLELVRXWURVVyFRQYHUVDPWRWDOPHQWHDOKHLRVjOHLWXUD8PJUXSRGHDOXQRVVHQWDGRVPDLV
DR IXQGR GD VDOD FRPHoD D FDQWDU IXQN 8P GHOHV H[SOLFD DV OHWUDV H ID] JHVWRV HQVDLDQGR D GDQoD $
SURIHVVRUD FRPHoD D ID]HU D FKDPDGD SDUHFH QmR VH LQFRPRGDU FRP D GLVWUDomR GRV DOXQRV 8PD DOXQD
SHUJXQWDTXDQWDVKLVWyULDVGHYHOHUH3OKHUHVSRQGHTXHWRGRRJLEL


 

2XWURV DOXQRV GH RXWUD FODVVH HQWUDP QD ³VDOD GH OHLWXUD´ SDUD SHJDU OLYURV HPSUHVWDGRV FRP D
DVVLVWHQWHUHVSRQViYHOSHODELEOLRWHFDHSRUDTXHOHHVSDoRGHOHLWXUD4XDQGRHQWUDPGXDVPHQLQDVRVDOXQRV
GRƒ&ILFDPDOYRURoDGRVHFRPHoDPDSDTXHUDUDVDOXQDVTXHULHPGHVFRQVHUWDGDV
8PDDOXQDGRUPHVRERVEUDoRVDSRLDGRVQDPHVD2XWUDUHFODPDFRPDSURIHVVRUDDUJXPHQWDQGR
TXH³DTXHOHV JLELVQDGD WrPDYHUFRPFDQWLJDVPHGLHYDLV´3FRQFRUGDHVHMXVWLILFDGL]HQGRTXHKRMHp
XPDDXODGLIHUHQWH9HPDWpPLPHFRQIHVVDHPYR]EDL[DTXHDTXHOHVDOXQRVGRƒ&VmRPXLWRDSiWLFRVH
TXHHODVXJHULXDDXODGHOHLWXUDSDUDYHUVHVHQVLELOL]DPDLVDWXUPD
(QILPDDXODVHGHVHQURODFRPDOHLWXUDGH JLELVPXLWDFRQYHUVDSDUDOHODHULWPRGHIXQN FDQWDGR
SHORVDOXQRV4XDQGRWRFDRVLQDODSURIHVVRUDVHDSUR[LPDGHPLPHDILUPDTXHWHYHXPDLGHLDSUHWHQGH
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IXQN SDUD FRPSDUiOD FRP D OHWUD GH XPD FDQWLJD PHGLHYDO 3HUJXQWRX R TXH HX DFKDYD GD LGHLD H HX OKH
UHVSRQGLTXHVHULDXPDyWLPDLGHLD
2VDOXQRVVmRDFRQVHOKDGRVDYROWDUSDUDVXDVVDODVGHDXODKDELWXDOHVDHPGDOLVHJXLQGRDSURIHVVRUD
SHORV FRUUHGRUHV 1R FDPLQKR FRQYHUVR XP SRXFR PDLV FRP D SURIHVVRUD VREUH DV SUy[LPDV DXODV H QRV
GHVSHGLPRVFRPELQDQGRGHQRVUHHQFRQWUDUPRVQDSUy[LPDVHJXQGDIHLUDGLDGHDEULOMiTXHQRVGLDV
H  GH DEULO HOD SUHWHQGH SDVVDU R ILOPH 2 FDUWHLUR H R SRHWD SDUD D FODVVH ORJR ³QmR KDYHUi DXOD´ ± GH
DFRUGRFRPDGRFHQWH
 


 

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3ULPHLUR$QR%ƒ%

&KHJRjVDODGHDXODSHoROLFHQoDj3URIHVVRUD3HQWURHPHVHQWRHPXPDFDUWHLUDDRIXQGRSDUD
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SRHWD 1LQJXpP3DPHDoD FREUDUQDSURYDHRVDOXQRVQmR JRVWDP UHFODPDPTXH HODVySRGHFREUDUVH
SDVVDURILOPHHPVDODGHDXOD
$SURIHVVRUDVHGHIHQGHDILUPDQGRTXHWHQWRXSDVVDURILOPHQDVDXODVGDVHPDQDSDVVDGDPDVTXH
HOHV QmR SUHVWDUDP DWHQomR ORJR QmR p FXOSD GHOD 0HVPR DVVLP RV DOXQRV VH UHYROWDP H 3 PXGD GH
DVVXQWR FUHLR TXH SDUD QmR WRUQDU R FOLPD PDLV WHQVR (P VHJXLGD UHWRPD R DVVXQWR GD DXOD SDVVDGD
UHOHPEUDQGRDRVDOXQRVDFDQWLJDGHDPRURVH[HUFtFLRVGHLQWHUSUHWDomRDVUHVSRVWDVjVTXHVW}HVGROLYUR
GLGiWLFR
'HUHSHQWH3QRWDDSUHVHQoDGHGRLVDOXQRVGRƒ$³LQILOWUDGRV´HPVDODGHDXOD(ODSHUJXQWDR
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SURIHVVRU³;´HSHUJXQWDPVHSRGHPILFDUDOLQRƒ%$SURIHVVRUDQHJDRSHGLGRHRVFRORFDOLWHUDOPHQWH
SDUD IRUD / XP DOXQR GR ƒ% DSURYHLWDVH GD VLWXDomR H VDL WDPEpP 3 VH Gi FRQWD H YDL DWUiV GHOH QR
FRUUHGRUWUD]HQGRRGHYROWDSDUDDVDODGHDXOD
'HSRLVDGRFHQWHDSUR[LPDVHGHPLPHUHFODPDGL]HQGRTXHRVDOXQRVGDTXHODFODVVHVmRLQIDQWLV
TXHQmR³FDLXDILFKD´GHOHVDLQGDVHQWHPVHFRPRVHHVWLYHVVHPQRHQVLQRIXQGDPHQWDODLQGD2VDOXQRV
ULHPGDVLWXDomRH/VHVHQWDHPVHXOXJDUGHYROWD
$SURIHVVRUDROKDSDUDRXWURDOXQRHDPHDoDFRORFiORSDUDIRUD(OHUHVSRQGHDJUHVVLYR³2TXHHX
W{ ID]HQGR GRQD"´ (P VHJXLGD WLUD R IRQH GR RXYLGR RX VHMD HVWDYD RXYLQGR P~VLFD HP VDOD GH DXOD
3URYDYHOPHQWHDSURIHVVRUDVHUHIHULDDHVVHWLSRGHSRVWXUD
3 GL] DRV DOXQRV TXH YLX QR ³<RXWXEH´ XPD DXOD GH OLWHUDWXUD FRP IXQN TXH DFKRX PXLWR OHJDO H
UHFRPHQGDRVDOXQRVDDVVLVWLUHP8PDOXQRSHUJXQWDHPYR]DOWD³'RQDYRFrYDLWUDEDOKDULVVRFRPQyLV"´
VLF (OD UHVSRQGH TXH HVWi SHQVDQGR HP ID]HU XPD DXOD DVVLP FRPSDUDQGR OHWUDV GH IXQN FRP FDQWLJDV


 

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³7URYDRTXr"´
$ SURIHVVRUD GHPRQVWUD LQGLJQDomR H OKHV SHUJXQWD TXH PRYLPHQWR OLWHUiULR HVWmR HVWXGDQGR
$OJXPDVUHVSRVWDVVXUJHPQRDU³FDQWLJDV´³SRHVLDV´³VHLOi´3HQWmRFRUULJH³7URYDGRULVPR´(UHWRPD
DTXHVWmRDRSHUJXQWDUVHHOHVVHLQWHUHVVDPHPFRPSDUDUDOLWHUDWXUDFRPDP~VLFD
2V DOXQRV DILUPDP TXH VLP H FRPHoDP D FRQYHUVDU DOWR VREUH P~VLFD 8PD DOXQD GL] TXH ³TXHP
JRVWDGHUHJJDHpPDFRQKHLUR´RXWURFRPSOHWD³TXHPJRVWDGHSDJRGHpSLQJDLDGDHIDURIHLUR´RXWURDOXQR
FRQWLQXDDEULQFDGHLUD³TXHPJRVWDGHVHUWDQHMRpFRUQR´$SURIHVVRUDLJQRUDRVFRPHQWiULRVHVHYLUDSDUD
DORXVDSDUDHVFUHYHURVDOPRLQVSLUDGRUGRGLD
³'DUWHHLRVWHVRXURV HVFRQGLGRVHDVULTXH]DV HQFREHUWDVSDUDTXHVDLEDVTXH HXVRXR6HQKRUR
'HXVGH,VUDHOTXHWHFKDPDSHORWHXQRPH´,VDtDV

2VDOXQRVDJRUDFRPHoDPDFDQWDUIXQN3SDUHFHQmRVHLQFRPRGDUHFRQWLQXDDHVFUHYHUQDORXVD
GHVVDYH]LQLFLDRDVVXQWRGDDXOD
³&RHUrQFLD
-RmRpXPSDLERQtVVLPR
(OHMXGLDPXLWRGRVILOKRV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0DULDS{VRDUUR]QRIRJR
GHSRLVHVFROKHXR
1HVVDVGXDVIUDVHVKiLQFRHUrQFLD1DSULPHLUD³MXGLDPXLWRGRVILOKRV´QmRVHKDUPRQL]RXFRP³VHU
XPERQtVVLPRSDL´1DVHJXQGDRSURFHVVRGHSUHSDURGRDUUR]LPS}HDVHJXLQWHRUGHPDHVFRODGHSRLVSRU
QRIRJR
&RHUrQFLDĺDXVrQFLDGHFRQWUDGLomRHQWUHXPDSDVVDJHPHRXWUDGRWH[WRHFRPSDWLELOLGDGHHQWUHR
WH[WRHRFRQKHFLPHQWRGRPXQGR´

$SURIHVVRUDDQRWDDWHRULDQDORXVDSDUDRVDOXQRVFRSLDUHPHLVDGLQkPLFDGDDXOD1RWRTXH HOD
UHWLUD R FRQWH~GR TXH HVFUHYH GH XP FDGHUQR Mi VXUUDGR SHOR WHPSR 2V DOXQRV SRU VXD YH] FRSLDP H


 

FRQYHUVDPDOWRDLQGDVREUHRDVVXQWRP~VLFD8PDOXQRSHUJXQWDjGRFHQWH³'RQDYRFrJRVWDGHUHJJDH"´
3LJQRUDHHOHFRQWLQXD³$SURIHVVRUDGHYHHVFXWDU$%%$Qp"´(ODLJQRUDQRYDPHQWH
$ FODVVH FRSLD D PDWpULD GD ORXVD HP PHLR D PXLWD FRQYHUVD 3DUD DXPHQWDU R EDUXOKR RV DOXQRV
FDQWDPIXQN8PDOXQROrRDVVXQWRQDORXVDHUHSHWH³FRHUrQFLDHFRHVmR´FRPRVHMiWLYHVVHRXYLGRIDODU
GLVVR3SDUDXPLQVWDQWHSDUDFRQIHULURTXHDFODVVHHVWiID]HQGR1RWDTXHXPDOXQRR'HVWiVHPID]HU
QDGD FRP D PRFKLOD IHFKDGD H RV EUDoRV HP FLPD GD FDUWHLUD (OD SHGH SDUD TXH HOH VH PH[HU SHJDU R
FDGHUQRHFRSLDUDORXVD±DFRQVHOKD2DOXQRUHSHWHTXDWURRXFLQFRYH]HVTXHMiYDLID]HULVVR³9RXSHJDU
GRQDYRXSHJDURFDGHUQR´$ILUPDHUHDILUPDQRHQWDQWRQmRFXPSUHHFRQWLQXDDROKDUSDUDRDOpP
2XWURDOXQRFRPDPRFKLODQDVFRVWDVOHYDQWDVHHFRPHoDDFLUFXODUSHODFODVVH9DLDWpDFDUWHLUDGR
'TXHEULQFDFRPRFROHJDDRGL]HUHPWRPLU{QLFRTXHHVWH³QmRTXHUQDGDFRPQDGD´2VGRLVULHPH
FRQWLQXDPDQmRID]HUQDGD'VHQWDGRDRODGRGDSRUWDFRPHoDDDEULUHPH[HUQHODLQLQWHUUXSWDPHQWH
ID]HQGR XP EDUXOKR LUULWDQWH $ SURIHVVRUD EULJD FRP HOH SHGH SDUD SDUDU FRP DTXLOR SHJDU R PDWHULDO H
FRPHoDUDFRSLDU2DOXQRQmROLJDQHP³GiEROD´SDUDDEURQFDDEUHDERFDHPVLQDOGHVRQRHFRQWLQXDDOL
GHEUDoRVFUX]DGRVOLWHUDOPHQWH
3YROWDVHjORXVDQRYDPHQWHHFRQWLQXDDVDQRWDo}HV'HVVDYH]SURS}HH[HUFtFLRV
³7H[WR&ODVVLILTXHHPFRHUHQWHRXLQFRHUHQWHHMXVWLILTXHVXDUHVSRVWD
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3DXOR(OHHUDWmRIUDTXLQKRTXHPDOSRGLDFDUUHJDUDFHVWDGHDPHQGRLP8PGLDQDHVTXLQDHPTXHILFDYD
XPPRWRULVWDTXHYLQKDHPDOWDYHORFLGDGHSHUGHXDGLUHomR2FDUURFDSRWRXHILFRXFRPDVURGDVSDUDRDU
2 PHQLQR QmR SHQVRX GXDV YH]HV &RUUHX SDUD R FDUUR H WLURX GH Oi R PRWRULVWD TXH HUD XP KRPHP
FRUSXOHQWR&DUUHJRXRDWpDFDOoDGDSDURXXPFDUURHOHYRXRKRPHPSDUDRKRVSLWDO$VVLPVDOYRXOKHD
YLGD´

(QTXDQWRDSURIHVVRUDFRSLDRH[HUFtFLRGRVHXFDGHUQRQDORXVDDFODVVHILFDDJLWDGtVVLPD8PDOXQR
FDQWDHPYR]DOWDVHPSDUDUHVFROKHQGRFDGDKRUDXPDP~VLFD³6HXGHOHJDGRSUHQGDR7DGHXHOHSHJRX
PLQKD LUPm H´ ³(VVH FDUD VRX HX´ ³0R]mR WUD] DTXHOD EHELGD TXH SLVFD´ 7RGDV FRP FRQRWDo}HV
HUyWLFDVRXDGDSWDo}HVIHLWDVSRUHOHSDUDWRUQDU DFDQomRHUyWLFD FRPRpRFDVRGDVHJXQGD FXMDOHWUDGH



$%%$IRLXPDIDPRVDEDQGDGD6XpFLDIRUPDGDSRUXPTXDUWHWRHPTXHGHVIUXWRXGHJUDQGHSRSXODULGDGH
QRVDQRV  H H TXH DLQGD p PXLWR FRQKHFLGD KRMH HP GLD GHYLGR jV FDQo}HV FOiVVLFDV FRPR³0DPPD 0LD´
³&KLTXLWLWD´ ³.QRZLQJ 0H .QRZLQJ <RX´ ³626´ ³7DNH D &KDQFH RQ 0H´³7KH :LQQHU7DNHV ,W $OO´H PXLWDV
RXWUDV

 

5REHUWR&DUORVIRLDOWHUDGDSHORDOXQR$WHUFHLUDP~VLFDpGD³*DLRODGDV3RSR]XGDV´HWHPULWPRGHIXQN
2DOXQRQmRSDUDYDGHFDQWDUHDSURIHVVRUDSDUHFLDQmRVHLQFRPRGDU
$RROKDUSDUDDFODVVHPDLVXPDYH]3UHFODPDDSHQDVGRXVRGRFHOXODUUHSUHHQGHTXHPHVWiFRP
HOHHPPmRVHSHGHSDUDJXDUGDU2VDOXQRVRID]HPPRPHQWDQHDPHQWHPDVORJRTXHDSURIHVVRUDVHYLUD
SDUDDORXVDGHQRYRHOHVYROWDPDPDQXVHDURDSDUHOKR
7HUPLQDGR R SULPHLUR H[HUFtFLR D SURIHVVRUD SDUD GH FRSLDU SDUD H[SOLFDU R TXH p ³&RHUrQFLD
7H[WXDO´ (OD UHSHWH R TXH HVFUHYHX QD ORXVD VHP DFUHVFHQWDU QDGD 2V DOXQRV FRQWLQXDP FRQYHUVDQGR H
FDQWDQGR FRPR VH QmR D HVFXWDVVHP IDODU 8P DOXQR LQWHUURPSH H SHUJXQWD ³'RQD LVVR p OLWHUDWXUD"´ 3
UHVSRQGHTXHQmRHFRQWLQXDDH[SOLFDomRHPPHLRDREDUXOKR1mRGiSDUDVDEHUVHWHPDOJXpPSUHVWDQGR
DWHQomR
$OJXQV WLUDP G~YLGDV SRU TXH QmR HQWHQGHP D FDOLJUDILD GD SURIHVVRUD DR FRSLDU D ORXVD HQWmR
SHUJXQWDPXPDRXRXWUDSDODYUDTXHQmRFRQVHJXHPOHU8PDOXQRUHFODPDWHUTXHFRSLDUGL]TXHpPXLWD
FRLVDTXHHVWiFDQVDGRHTXHORJRYDLGDURVLQDO3QmROKHUHVSRQGH
2 DOXQR GH PRFKLOD QDV FRVWDV DR TXDO PH UHIHUL DQWHULRUPHQWH OHYDQWDVH H FLUFXOD SHOD FODVVH
$SURYHLWRXVH TXH D SRUWD HVWDYD DEHUWD H VDLX IRL SDUD R FRUUHGRU DWHQGHU R FHOXODU $ SURIHVVRUD QmR
SHUFHEHX(OHYROWRXSDUDVDODGHDXODVHQWRXVHQRVHXOXJDUHSHUJXQWRX³'RQDYRFrYDLSDVVDURILOPH
SUDQyLV"´VLF3QHPVHTXHURXYLXDSHUJXQWDLJQRUDQGRR2EDUXOKRFRQWLQXD$GRFHQWHGHFLGHID]HUD
FKDPDGDIDOWDQGRSRXFRVPLQXWRVSDUDRLQWHUYDOR7RFDRVLQDOHRVDOXQRVVDHPGDFODVVHDOYRURoDGRV
(X H D SURIHVVRUD FDPLQKDPRV SDUD D VDOD GRV SURIHVVRUHV FRQYHUVDQGR (OD UDWLILFD R IDWR GH WHU
PXGDGRVHXVILOKRVGHHVFROD/HYRXRVSDUDXPFROpJLRSDUWLFXODUDUJXPHQWDSRLV³QmRGiSDUDFRQILDUQR
HQVLQRS~EOLFRFRPRHXPHVPDSRGLDWHVWHPXQKDU´±GHVDEDID6HJXQGR3RVDOXQRVVmRGHVLQWHUHVVDGRVH
HOD QmR FRQVHJXH HQWHQGHU R PRWLYR 4XHVWLRQD VH LVVR VHULD FXOSD GD WHFQRORJLD GD LQWHUQHW H FRQFOXL
GHUURWDGDTXHQmRVDEHRTXHID]HU
&ULWLFD RV ³PHGLDGRUHV´ GD HVFROD TXH ILFDP UHSHWLQGR R GLVFXUVR ³GDTXHOH SRYR GD 8QLFDPS´ TXH
QmRFRQKHFHDYHUGDGHLUDVDODGHDXODGDHVFRODS~EOLFD'HDFRUGRFRP3TXHPHVFUHYHHVWiGHIRUDHSRU
IRUDGDHQmRFRQKHFHDHVFROD6yVDEHRTXHpRHQVLQRS~EOLFRTXHPGiDXODTXHPHVWiDOLQRGLDDGLDH
QmR ³HVVHV SURIHVVRUHV GD 8QLFDPS TXH Vy VDEHP FXOSDU R SURIHVVRU XP DEVXUGR´ ± GHVDEDID FRP UDLYD
$LQGDDFDPLQKRGDVDODGRVSURIHVVRUHVHQFRQWUDPRVDYLFHGLUHWRUDGRFROpJLRTXHSHGHSDUD3³RQRPH



&RQIHVVRTXHHXQmRDJXHQWDYDPDLVDTXHODFDQomRQRPHX³SpGHRXYLGR´(RDOXQRSDUHFLDTXHQRWDYDDLUULWDomR
TXH VXD YR] PXVLFDO SURYRFDYD HQWmR DFHQWXDYD R WRP H R ULWPR GR IXQN $V PHQLQDV DR VHX ODGR Vy ULDP
GHPRQVWUDQGRJRVWDUGDTXLOR

 

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QRPHVGRVDOXQRV
2LQWHUYDORpFXUWRGDVKjVK/RJRWRFDRVLQDOSDUDYROWDUPRVSDUDDVDODGHDXOD6HJXQGR
WHPSRGHDXODQRƒ%FRPD3URIHVVRUD3(QWUDPRVHPFODVVHSULPHLURTXHRVDOXQRV(XYROWRDPHVHQWDU
QR PHVPR OXJDU GH DQWHV H 3 VH VHQWD DR PHX ODGR H FRQWLQXD GHVDEDIDQGR 'HVVD YH] UHFODPD GD
LQGLVFLSOLQDGRVDOXQRV5HFRQKHFHTXHpXPDFODVVHEDUXOKHQWDTXHRVDOXQRVQmRSUHVWDPDWHQomRDRTXH
HODIDOD³TXHQmRTXHUHPQDGDFRPQDGD´±UHSHWH/HYDQWDVHYDLDWpDSRUWDHFKDPDRVDOXQRVTXHQmR
HQWUDUDPHPVDODGHDXODHTXHFRQWLQXDPQRFRUUHGRU
2VDOXQRVYmRHQWUDQGRDRVSRXFRVHVHDFRPRGDPHPVHXVOXJDUHV$SURIHVVRUDYROWDDVHVHQWDU
GLDQWH GH VXD PHVD H DQXQFLD TXH YDL ROKDU RV FDGHUQRV H GDU YLVWR SDUD TXHP FRSLRX H IH] R H[HUFtFLR
SURSRVWRQDORXVD)D]LVVRHVySDUDTXDQGRVH OHYDQWDSDUDGDUEURQFD HPGXDVDOXQDVTXHHVWmRFRPRV
FHOXODUHVHPPmRV3HGHSDUDJXDUGDURFHOXODUVHQmRYDLWRPiORV
$SDUHFHjSRUWDXP³PHGLDGRU´SHGHOLFHQoDjSURIHVVRUDHVROLFLWDUHWLUDURDOXQR/GDVDODGHDXOD
$ GRFHQWH FRQFHGH H R DOXQR VDL (P VHJXLGD HOD SHUJXQWD TXHP Mi WHUPLQRX R H[HUFtFLR H GL] TXH HVWi
HVSHUDQGR HOHV PRVWUDUHP RV FDGHUQRV 0DLV XPD LQWHUUXSomR GHVVD YH] p XPD ³LQVSHWRUD´ TXH FKHJD j
SRUWDSHGHOLFHQoDHHQWUHJDXPELOKHWHQXPSDSHOSDUDVHUGLVWULEXtGRDRVDOXQRV
7UDWDVHGHXPFRPXQLFDGRDQXQFLDQGRTXHGLDQmRKDYHUiDXODSRUTXHVHUiR³'LD'´LVWRp
GLDGHGLVFXVVmRGR3ODQRGH(GXFDomR3DUWLFLSDWLYR3$3HPWRGDVDVHVFRODVGDUHGHS~EOLFDHVWDGXDOH
TXHGHDQmRKDYHUiDXODSRUTXHVHUiD³6HPDQDGH3URYDV´ORJRRVDOXQRVVHUmRGLVSHQVDGRV
DSyVRLQWHUYDOR2FRPXQLFDGRpUHFHELGRHPXPSHGDoRGHSDSHOHGLVWULEXtGRSDUDDFODVVH
'HUHSHQWHXPDDOXQDFKHJDDWUDVDGDPRVWUDXPDDXWRUL]DomRSDUDDSURIHVVRUDHHQWUDHPVDODGH
DXOD2VDOXQRVULHPDFKDPXPDEVXUGRDFROHJDFKHJDUjTXHOHKRUiULRKHSURWHVWDPRDWUDVR1RVVD
,VVRpKRUDGHFKHJDU"´$DOXQDH[SOLFDTXHSHUGHXKRUDRXVHMDTXHILFRXGRUPLQGRDWpTXHDPmHDYLXHP
FDVDHDREULJRXDLUSDUDDHVFRODPHVPRDWUDVDGD³QHPTXHIRVVHSDUDDVVLVWLUj~OWLPDDXODDSHQDV´UHODWD
D DOXQD $ SURIHVVRUD GHL[D TXH HOD HQWUH H GL] R TXH p SDUD ID]HU FRSLDU D PDWpULD GD ORXVD H ID]HU R
H[HUFtFLR$DOXQDQmROKHREHGHFHDRFRQWUiULRFRPHoDDFRQYHUVDUFRPDVFROHJDVDRODGRHQHPVHTXHU
DEUHDPRFKLODRXUHWLUDRVHXPDWHULDO
8P DOXQR DUUDVWD D FDUWHLUD ID]HQGR EDUXOKR (X ROKR SDUD HOH LQFRPRGDGD HQWmR HOH GL] SDUD D
SURIHVVRUD³'RQDHXVRXXPERPDOXQRHVWXGLRVRERQ]LQKRKHLQ"´3QmROKHGiDWHQomRGiEURQFDHP
GRLVDOXQRVTXHQmRSDUDPGHFRQYHUVDUHRVDPHDoDFRORFDUSDUDIRUD1RWRTXHDOJXQVDOXQRVHVWmRID]HQGR



)RLH[DWDPHQWHHVVHRWHUPRXVDGRSHODYLFHGLUHWRUD

 

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SURIHVVRUDKDYLDFKDPDGRDDWHQomRQRFRPHoRGDSULPHLUDDXODSRUQmRHVWDUFRPRPDWHULDOFRQWLQXDGH
EUDoRVFUX]DGRVVHPID]HUQDGD2OKDSDUDDFODVVHDOHDWRULDPHQWHHFRQWLQXDFRPDPRFKLODIHFKDGD
$SURIHVVRUDVHOHYDQWDHYDLDWpDORXVDFRSLDURH[HUFtFLR8PDOXQRSHUJXQWDVHpSDUDFRSLDUHOD
GL]TXHVLPHFRPHoDDDQRWDUQDORXVD
³7H[WR  /i GHQWUR KDYLD XPD IXPDoD IRUPDGD SHOD PDFRQKD H HVVD IXPDoD QmR GHL[DYD TXH QyV
YtVVHPRVTXDOTXHUSHVVRDSRLVHODHUDPXLWRLQWHQVD
0HXFROHJD IRLjFR]LQKDPHGHL[DQGRVR]LQKR)LTXHLHQFRVWDGRQDSDUHGHGDVDODREVHUYDQGR DV
SHVVRDVTXHOiHVWDYDPQDIHVWD+DYLDMRYHQVGHWRGRVRVWLSRV´

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FRPHOHSRUTXHKRMHQmRIH]QDGDGLIHUHQWHGDDXODGDVHPDQDSDVVDGDTXDQGRWLQKDIHLWRWRGRRH[HUFtFLR
FRPGHGLFDomR2DOXQRPHROKDHVRUUL(XFRQWLQXRFDODGDVHPRSLQDU2EVHUYRDFODVVHHYHMRTXHDDOXQD
TXHFKHJRXDWUDVDGDFRQWLQXDFRQYHUVDQGRFRPDVFROHJDVQHPVHTXHUDEULXVHXPDWHULDO
2DOXQR/YROWDGDFRQYHUVDFRPR³PHGLDGRU´HVHVHQWDQRVHXOXJDUDRIXQGRGDFODVVH&RORFDR
IRQHQRRXYLGRHILFDRUDRXYLQGRP~VLFDRUDFRQYHUVDQGRFRPRVFROHJDVDRODGR(VWiDOKHLRDRTXHVH
SDVVDQDDXOD$SURIHVVRUDVHDSUR[LPDGHPLPHMXVWLILFDQRYDPHQWHGL]HQGRTXH³RVDOXQRVWrPTXHFRSLDU
SRUTXHVyDVVLPHOHVVHFRQFHQWUDP´
3HUJXQWDSDUDR%DOXQRTXHHVWiVHQWDGRDRPHXODGRGLUHLWRVHHOHFRSLRXHIH]RVH[HUFtFLRV2
DOXQRDILUPDTXHVLPHQWmR3SHGHSDUDYHURFDGHUQRGHOH%OKHPRVWUDRFDGHUQRHDSURIHVVRUDYrTXH
HOHQmRIH]RH[HUFtFLRVyFRSLRXGDORXVD5HSUHHQGHRHGL]SDUDRDOXQRID]HUDWDUHID(OHSURPHWHTXHYDL
ID]HUPDVQmRRFXPSUH
$ SURIHVVRUD YROWD SDUD D PHVD GHOD H FRQWLQXD ROKDQGR FDGHUQRV H GDQGR YLVWR  &KDPD XP DOXQR
SHORGLPLQXWLYRFDULQKRVDPHQWHTXDQGRHVWHYDLOKHDSUHVHQWDURVHXFDGHUQRPDVRDOXQRQmRJRVWDSHGH
SDUDQmRVHUFKDPDGRDVVLPSHODSURIHVVRUDSRUTXHDPmHGHOHRFKDPDDVVLPHHQWmRHOHILFDHQYHUJRQKDGR
$SURIHVVRUDDUJXPHQWDGL]HQGRTXHpXPQRPHERQLWRVREUHWXGRQRGLPLQXWLYRpFDULQKRVR2DOXQRQmR
VH FRQYHQFH H DPERV ULHP GHVFRQWUDtGRV GD VLWXDomR 1HVVH PRPHQWR D FODVVH HVWi PHQRV EDUXOKHQWD DR
PHQRVQmRKiDOXQRFDQWDQGRIXQNDSHQDVDVFRQYHUVDVSDUDOHODVFRQWLQXDPPDVHPPHQRUGHQVLGDGH
'VHOHYDQWDVDLGDVDODGHDXODHYDLSDUDRFRUUHGRU)LFDOiDOJXQVPLQXWRVHGHSRLVYROWD2DOXQR
GH PRFKLOD QDV FRVWDV ID] D PHVPD FRLVD H D SURIHVVRUD QmR RV Yr 8PD RXWUD SURIHVVRUD DSDUHFH j SRUWD
SHGHOLFHQoDj3HSHUJXQWDDRVDOXQRVVREUHRVVHPLQiULRVTXHVHUmRDSUHVHQWDGRVQDDXODGHOD8PDOXQR
UHVSRQGHTXHWRGRVRVJUXSRVMiVHDSUHVHQWDUDPHDGRFHQWHYDLHPERUDVDWLVIHLWD

 

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GLVWUDtGRHVFUHYHDOJRQDORXVDDQGDSHODFODVVHFRQYHUVDFRPDOJXQVDOXQRVROKDSDUDRDOpP2VFROHJDV
FRPHoDPDGL]HUTXH³HOHIXPRXXP´³TXHHVWiQRLD´HWFRXVHMDLQVLQXDPTXH'HVWHMDGURJDGR2XWURV
DOXQRVHVFXWDPP~VLFDFRPRIRQHGHRXYLGROLJDGRDRFHOXODU
7RFD R VLQDO DQXQFLDQGR R ILP GD DXOD RV DOXQRV VDHP UDSLGDPHQWH GD VDOD GH DXOD H ILFDP QR
FRUUHGRU RQGH HQFRQWUDP RXWURV DOXQRV GH RXWUDV FODVVHV (X PH GHVSHoR GD 3URIHVVRUD 3 H H[SOLFR TXH
SUHFLVRVDLUFRPSUHVVDSRLVYRXDVVLVWLUjDXODGD3URIHVVRUD3
 



&RPRVHYrDDXODGHKRMHGD3URIHVVRUD3IRLVREUH³&RHUrQFLD7H[WXDO´HQmRDXODGHOLWHUDWXUDSURSULDPHQWH
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GHFLGHRTXHYDLWUDEDOKDUDFDGDDXOD6HJXHVHFRPXPHQWHROLYURGLGiWLFRFXMDUHIHUrQFLDMiIRLUHJLVWUDGDSRUPLP
QR HQWDQWR KRMH D SURIHVVRUD XVRX XP PDWHULDO GHOD RX VHMD FRSLRX QD ORXVD XPD DXOD WHyULFD VREUH ³&RHUrQFLD
7H[WXDO´HSURS{VGRLVH[HUFtFLRVSDUDRVDOXQRVID]HUHP$SHVDUGHQmRVHWUDWDUGHOLWHUDWXUDSHUPDQHFLHPFODVVH
FROHWDQGRGDGRVGDTXHODDXOD'HSRLVFRPHQWHLFRPDSURIHVVRUD3TXHVyDVVLVWLULDjVDXODVHPTXHHODWUDEDOKDVVH
FRP OLWHUDWXUD SRLV R TXH PH LQWHUHVVD p D FLUFXODomR GRV JrQHURV SRpWLFRV HP VDODV GH DXOD GR HQVLQR PpGLR (OD
FRPSUHHQGHXHFRQFRUGRXSRUpPQmRVRXEHPHGL]HUTXDQGRYROWDULDDHVWXGDUOLWHUDWXUDFRPRVDOXQRV6HJXQGRHOD
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((&
'DVKjVK

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&RPRKRMHFKHJXHLjHVFRODDQWHVGRKRUiULRGDDXODILFRjHVSHUDGD3URIHVVRUD3VHQWDGDHPXP
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FRQYHUVDQGRFRPDLQVSHWRUDQRFRUUHGRUTXDQGRYHMRXPDOXQRVDLUGDVDODGHDXODDFRPSDQKDGRSHORVHX
SURIHVVRU D FDPLQKR GD VDOD GD GLUHomR 2 DOXQR UHFODPD GL] TXH QmR IH] QDGD PDV DR VH GHSDUDU FRP D
GLUHWRUDQRPHVPRFRUUHGRUOHYDXPDEURQFDHpOHYDGRSDUDDVDODGHOD
(XSHUJXQWRDLQVSHWRUDVHpRSULPHLURDQRGHODDOLQD((&HHODPHUHVSRQGHTXH³pRSULPHLURH
R~OWLPR´5LPRVGDUHVSRVWDSRUpPQDYHUGDGHHODVHMXVWLILFDGL]HQGRTXHYDLVDLUSRUTXHSDVVRXHPXP
FRQFXUVRQDSUHIHLWXUDGH+RUWROkQGLDHTXHDSDUWLUGHVHWHPEURHODYDLOHFLRQDUQRHQVLQRIXQGDPHQWDO,H
QR(-$6HQWHVHLQVHJXUDSDUDLVVRMiTXHVXDIRUPDomRpHP³6HUYLoRVRFLDO´HQWUHWDQWRFRQFOXLQmRYr
DKRUDGHVDLUGDTXHOHFROpJLR
7RFD R VLQDO GDV K HQWmR PH GLULMR DWp D VDOD GR ƒ% H ILFR DOL IRUD HVSHUDQGR D 3URIHVVRUD 3
FKHJDU4XDQGRRVDOXQRVPHYHHPQRFRUUHGRUSHUJXQWDPSRUTXHQmRYLPVHPDQDSDVVDGDHHXH[SOLFR
TXHIRLSRUTXHHOHVHVWDYDPHP³6HPDQDGH3URYDV´GHDFRUGRFRPRFDOHQGiULRHVFRODU3DSDUHFHHPH
UHFHEHFRPXPVRUULVRQRURVWR(QWUDPRVQDVDODGHDXODHHODWHQWDFRORFDURUGHPQDFODVVHPDQGDQGRRV
DOXQRVVHVHQWDUHPHPVHXVUHVSHFWLYRVOXJDUHV8PDDOXQDILFDEUDYDHUHFODPDSRLVTXHULDVHVHQWDUDRODGR
GDFROHJDHWHPTXHYROWDUSDUDVXDFDUWHLUD
+iPXLWREDUXOKRQDVDODGHDXODRTXHTXDVHPHLPSHGHGHRXYLURTXHDSURIHVVRUDHVWiWHQWDQGR
IDODU3HQWmRVHDSUR[LPDGHPLPHGL]TXHQmRYDLWUDEDOKDUOLWHUDWXUDKRMHGHQRYR([SOLFDWDPEpPTXH
GXUDQWHWRGDDVHPDQDGHDRVDOXQRVVHUmRGLVSHQVDGRVGHSRLVGRLQWHUYDORRXVHMDVyWHUmR
DV WUrV SULPHLUDV DXODV Mi TXH QDV WUrV ~OWLPDV DXODV VHUi UHDOL]DGR R ³&RQVHOKR GH &ODVVH´ GR SULPHLUR
ELPHVWUH



(-$(GXFDomRGH-RYHQVH$GXOWRV

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FRQVHJXLU WHUPLQDU GH FRUULJLU DV SURYDV H RUJDQL]DU R GLiULR GH FODVVH GRV DOXQRV FRQIRUPH PH H[SOLFRX SRU

 

(P IXQomR GLVVR HOD GHFLGLX SRUWDQWR WHUPLQDU RV H[HUFtFLRV GH ³&RHUrQFLD 7H[WXDO´ H Vy YDL
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FLHQWtILFR QHFHVViULR SDUD TXH R ³IHLWLFHLUR´ LQWHUSUHWDGR SRU 1LFRODV &DJH FRQVLJD r[LWR HP VXDV
H[SHULrQFLDV
3 GL] TXH YDL SDVVDU R ILOPH SDUD RV DOXQRV QDV GXDV DXODV GH VHJXQGDIHLUD GLD  SRUWDQWR
DFRQVHOKDPHDQmRLUjHVFRODSDUDDFRPSDQKDUDDXODGHODMiTXHSRVVRDOXJDUHDVVLVWLUDRILOPHHPFDVD
PHVPR±DUJXPHQWD(XDJUDGHoRDSUHRFXSDomRPDVGLJRTXHLUHLGHWRGRMHLWRDRFROpJLRSDUDREVHUYDUD
DXODGD3URIHVVRUD3QRƒ$jVK
$SyV HVVHV SULPHLURV DFHUWRV D SURIHVVRUD YROWDVH D ORXVD H FRPR KDELWXDOPHQWH ID] HVFUHYH R
VDOPRGRGLD
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(]HTXLHO

2VDOXQRVFRQWLQXDPEDUXOKHQWRVDOJXQVDWpJULWDPHPVDODGHDXODPDV3QmRUHFODPD$QXQFLD
TXHYDLSDVVDUR~OWLPRH[HUFtFLRGH³&RUrQFLD7H[WXDO´HGHSRLVYDLGDUYLVWRQRVFDGHUQRVYDOHQGRSRVLWLYR
SDUDTXHPIH]9ROWDVHjORXVDQRYDPHQWHHFRQWLQXDDHVFUHYHUFRSLDQGRRH[HUFtFLRGHVHXFDGHUQR
³7H[WR&RQKHFL6KHQJQRSULPHLURVLFHQVLQRPpGLRHDtFRPHoRXXPQDPRURDSDL[RQDGRTXH
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PDQWHUDVPLOHQDUHVWUDGLo}HVFKLQHVDV2SLRU p TXHVRXEUDVLOHLUDGHWHVWRVLFFRPLGDFKLQHVD HQmRVHL
FRPHUFRPSDX]LQKRV(PFDVDVyIDODPFKLQrVHGHFKLQrVHXVyVHLRQRPH6KHQJ
1R GLD GH VHX DQLYHUViULR Mi ID]LD GRLV DQRV GH QDPRUR HOH JDQKRX FRUDJHP H PH FRQYLGRX SDUD
MDQWDUHPVXDFDVD(XQmRSRGLDUHFXVDUHIXL)LTXHLFRQKHFHQGRRVYHOKRVFRQYHUVHLFRPHOHVRXYLPXLWDV
KLVWyULDVGDIDPtOLDHGD&KLQDFRPWDQWDVFRLVDVGLIHUHQWHVTXHQHPVHL'HSRLVIRPRV DRFLQHPDHX HR
6KHQJ´

2V DOXQRV FRSLDP R H[HUFtFLR GD ORXVD H FRQYHUVDP DOWR DR PHVPR WHPSR 8P GHOHV R PHVPRGD
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FDQWD³4XHEHOH]DTXH OHJDOWiQDVFHQGR FDEHORQDFDEHoDGH PHXSDL´$LQWHQomRGRDOXQR pID]HUXP

PHQVDJHP GH FHOXODU 3 Vy VH HVTXHFHX GH PH GL]HU TXH QmR GDULD DXOD KRMH SDUD R ƒ$ XPD YH] TXH HVWDULD HP
&RQVHOKRQRKRUiULRGDDXODKjVK

$VVLPVLQWHWL]RXD3URIHVVRUD3HPVXDVLQRSVHGRILOPH&RQIHVVRTXHQmRHQWHQGLRTXHKiGHOLWHUiULRQLVVRPDV
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UHIUmRGDP~VLFD
2V TXH VH VHQWDP j IUHQWH FRSLDP R TXH HVWi QD ORXVD VHP VH LQFRPRGDU FRP R EDUXOKR RX FRP D
P~VLFD$SURIHVVRUDWDPEpPQmRVHPDQLIHVWDHDWXUPDGR³IXQGmR´WRPDFRQWDGDDXOD2EVHUYRWXGR
DTXLORHPVLOrQFLRDRPHVPRWHPSRHPTXHWDPEpPDQRWRRTXH3HVFUHYHQDORXVD
2³DOXQRFDQWRU´ILFDDJRUDUHSHWLQGRDOWR³&DGDXPFXLGDGDVXDYLGD´2VFROHJDVULHP3DUHFHVHU
XPDUHVSRVWDLQGLUHWDDDOJXpPTXHFRPHQWRXDOJRVREUHHOH'HSRLVUHSHWHJULWDQGROLWHUDOPHQWH³*HQWHR
'XGXWiOHQGR´2VDOXQRVULHPPDLVDLQGD2³DOXQRFDQWRU´FRPSRUWDVHFRPRROtGHUGRIDPRVR³IXQGmR´
'HUHSHQWHDDOXQDDWUiVGHPLPPHSHUJXQWDVHHXMiYLHVVDSURSDJDQGD(XUHVSRQGRTXHQmRHRV
DOXQRV ILFDP LQGLJQDGRV ³&RPR QmR" Ð ORXFR GRQD p D SURSDJDQGD GD &DL[D (FRQ{PLFD )HGHUDO 3DVVD
GLUHWRQDWHOHYLVmReXPDFULDQoDGHXQVDQRVGHLGDGHTXHHVWiDSUHQGHQGRDOHU´(XILQMRTXHPHUHFRUGR
GDSXEOLFLGDGHHHOHVFRQWLQXDPLPLWDQGRRPRWH³*HQWHR'XGXWiOHQGR´WRGRVULQGRVHPSDUDU
$RWHUPLQDUGHFRSLDURH[HUFtFLRQDORXVDDSURIHVVRUDDQXQFLDTXHYDLID]HUDFKDPDGD8PDDOXQD
SHUJXQWDVHHODYDLFRPHoDUDROKDURVFDGHUQRVSDUDGDUYLVWRDJRUD3SHGHXPSRXFRGHSDFLrQFLDGL]TXH
YDLID]HUDFKDPDGDSULPHLURHTXHGHSRLVSUHFLVDDUUXPDUDOJXPDVFRLVDVQRVHXGLiULRGHFODVVH6HQWDVHH
FRPHoDDID]rOR
(QTXDQWRLVVRRDVVXQWR³WHOHYLVmR´WRPDFRQWD GDFODVVH2³DOXQRFDQWRU´LPLWDDSURSDJDQGD GH
ILPGHDQRGDVORMDV³0DUDEUD]´FDQWDQGRRMLQJOHGDGXSOD=H]pGH&DPDUJRH/XFLDQR(PVHJXLGDGL]
TXHQmRDJXHQWDPDLVDVQRYHODVGR6%7TXH³DTXHODP~VLFDTXHWRFDHP$8VXUSDGRUDpXPVDFR´8PD
DOXQDDWUiVGHPLPSHGHSDUDHOHUHSHWLURQRPHGDQRYHODHRDOXQRJULWDDUHVSRVWDEHPDOWR2VRXWURVULHP
HDDOXQDFRQFOXLHPWRPGHEULQFDGHLUD³$KpDHVWXSUDGRUD´5LVRV
$ SDUWLU GDt R ³DOXQRFDQWRU´ FRPHoD D ID]HU FRPHQWiULRV VREUH DV QRYHODV GR 6%7 H R DVVXQWR
FRQWDPLQD D DXOD 'L] TXH WRGDV DV QRYHODV WrP ³0DULD´ FRPR D QRYHOD 0DULD GR EDLUUR 'HSRLV FDQWD D
P~VLFD GD QRYHOD &KLFD GD 6LOYD DFRPSDQKDGR SRU XP JUXSR GH DOXQRV 2V DOXQRV IDODP GD QRYHOD $
(VFUDYD,VDXUDHFDQWDPQRYDPHQWHDIDPRVDP~VLFDWHPDGDSURWDJRQLVWD
'HVVDYH]DSURIHVVRUDVHLUULWRXHUHFODPRXGREDUXOKR0DQGRXTXHHOHVSDUDVVHPGHFDQWDUHSHGLX
RFDGHUQRGR³DOXQRFDQWRU´SDUD FRQIHULUVHHOH IH]RH[HUFtFLR(VWDYDWXGRHPGLD3HORTXHSHUFHER
WUDWDVHGHXPDOXQRLQGLVFLSOLQDGRPDVTXHID]WXGRRTXHOKHpSHGLGRFRPRSRUH[HPSORFRSLDUDORXVD
HPWRGDDXODRTXHpYDORUL]DGRSHODSURIHVVRUD


&RQIHVVRTXHQmRVXSRUWRRVRPQHPDOHWUDGDP~VLFDTXHRDOXQRLQVLVWHHPFDQWDUHPVDODGHDXOD&RQVLGHURD
DWLWXGHGHOHXPGHVUHVSHLWRDWRGRV¬VYH]HVWHQKRDLPSUHVVmRGHTXHHOHSHUFHEHPLQKDLUULWDomRHID]LVVRFRPR
XPDSURYRFDomRDPLQKDSUHVHQoDHPFODVVH

$TXLHOHVHUiFKDPDGRGH/

 

3FKDPDRVDOXQRVSDUDGDUYLVWRQRVFDGHUQRV'L]TXHTXHPIH]RVH[HUFtFLRVYDLJDQKDUXPSRQWR
SRVLWLYRHDGYHUWHTXHR&RQVHOKRpKRMH)RUPDVHXPDSHTXHQDILODGHDOXQRVHVSHUDQGRSDUDOKHPRVWUDUR
FDGHUQR 2 EDUXOKR FRQWLQXD GHQWUR GD FODVVH H DJRUD Oi IRUD SRLV FRPHoDUDP D FDUSLU D JUDPD GD HVFROD
GHVVHPRGRREDUXOKRGDPiTXLQDGHFDUSLUVHPLVWXUDjFRQYHUVDLQFHVVDQWHGRVDOXQRV
)DOWDPSRXFRVPLQXWRVSDUDWRFDURVLQDO2VDOXQRVJXDUGDPVHXPDWHULDOHILFDPHPSpSUy[LPRVj
SRUWDHVSHUDQGRRVLQDOWRFDUSDUDVDLU
(XPHDSUR[LPRGDSURIHVVRUDHOKHGLJRTXHQmRHQWHQGLRTXHHUDSDUDID]HUQRH[HUFtFLRSURSRVWR
SRUHODQDORXVD(XMiKDYLDFRSLDGRRVWH[WRVHHPDXODVDQWHULRUHVHKRMHFRSLHLRWH[WRMiTXHDDXOD
HP TXH R WH[WR  IRL FRORFDGR QD ORXVD HX QmR HVWDYD SUHVHQWH QR HQWDQWR QmR VDELD R TXH RV DOXQRV
GHYHULDP ID]HU FRP DTXHOHV WH[WRV 1mR KDYLD HVVH WLSR GH LQVWUXomR QD ORXVD H HX QmR RXYL D SURIHVVRUD
GHWHUPLQDQGRRTXHHUDSDUDID]HU
3PHH[SOLFRXTXHRVDOXQRVGHYHULDPUHVSRQGHUVHRWH[WRHUDRXQmRFRHUHQWHHDUJXPHQWDURSRU
TXr3DUD HODRLPSRUWDQWHpD DUJXPHQWDomRXPDYH]TXHSUHWHQGHVDEHUVHRVDOXQRVFRQVHJXHPRXQmR
LGHQWLILFDUXPWH[WRLQFRHUHQWH(XOKHSHUJXQWRVHHOHVHVWmRDFHUWDQGRLVVRMiTXHHODID]LDDFRUUHomRGRV
H[HUFtFLRV DSHQDV QR FDGHUQR GR DOXQR DR TXDO HX QmR WLQKD DFHVVR 3 DILUPD TXH VLP TXH HOHV
FRPSUHHQGHUDPRH[HUFtFLRHHVWmRDFHUWDQGR
7RFDRVLQDOILQDOPHQWH(XPHGHVSHoRGDSURIHVVRUDHUHIRUoRPHXLQWHUHVVHQDVDXODVGHOLWHUDWXUD
HPHVSHFtILFR3HUJXQWROKHSRUWDQWRTXDQGRHODSUHWHQGHUHWRPDUHVVHDVVXQWRH3PHGL]QRYDPHQWHTXH
VyGHSRLVGHSDVVDURILOPH2DSUHQGL]GHIHLWLFHLURQDSUy[LPDVHJXQGD&RPELQDPRVGHQRVIDODUQHVWH
GLDSDUDHQILPDFHUWDUPRVTXDQGRHXYROWDUHLDDFRPSDQKDUDVVXDVDXODV
3yVLQWHUYDORVHUiUHDOL]DGRR³&RQVHOKRGH&ODVVH´ORJRQmRKDYHUiDVHJXQGDDXODGD3URIHVVRUD
3QRƒ%WDPSRXFRDDXODGD3URIHVVRUD3QRƒ$3RUKRMHpVy9ROWDUHLQRGLDVHJXLQWHSDUDDDXODGHVWD
~OWLPD

 



 1RWR TXH DR FRQYHUVDU FRPLJR D SURIHVVRUD VH VHQWH XP SRXFR SUHVVLRQDGD D WUDEDOKDU OLWHUDWXUD Mi TXH HVWRX
SUHVHQWHHPVDODGHDXOD3RULVVRGHFLGLQmRPDLVFREUiODQHVVHDVSHFWR3HUFHERSRUWDQWRTXHRHVWXGRGHWH[WRVGR
JrQHUROLWHUiULRQmRpRIRFRGHVXDVDXODV

 

&DPSLQDVGHPDLRGH

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((&
'DVKjVK

3ULPHLUR$QR%ƒ%

&KHJR j ((& QD KRUD GR LQWHUYDOR SRU YROWD GDV K H DSURYHLWR SDUD WRPDU FDIH]LQKR FRP RV
GRFHQWHVGHVVDLQVWLWXLomRHUHHQFRQWUDUD3URIHVVRUD3FXMDVDXODVQRƒ%HXQmRWLYHPDLVDFHVVR$~OWLPD
YH] TXH DVVLVWL j DXOD GHOD HP DEULO DR WHUPLQDU 3 PH GLVVH TXH QmR WUDEDOKDULD OLWHUDWXUD QRV SUy[LPRV
GLDV SRUpP PH DYLVDULD TXDQGR UHWRPDVVH DV FDQWLJDV PHGLHYDLV GR 7URYDGRULVPR 1mR FXPSULX FRP R
SURPHWLGRSRULVVRYLPSURFXUiOD
3PHFRQWH[WXDOL]DLQIRUPDQGRTXHSDVVRXRILOPH$SUHQGL]GHIHLWLFHLURSDUDRVDOXQRVGRƒ%QD
~OWLPDVH[WDIHLUDGLDHTXHKRMHYDLSHGLUXPD³3URGXomRWH[WXDO´VREUHRILOPH3RULVVRILFDVRE
PHXFULWpULRDFRPSDQKDUDDXODRXQmRMiTXHQmRVHUiXPDDXODGHOLWHUDWXUDHIHWLYDPHQWH2VDOXQRVYmR
ID]HUXPWH[WRSDUDDQRWDVyLVVRHQIDWL]D
(X DJUDGHoR D VXD SUHRFXSDomR HP PH GHL[DU D SDU GR TXH WHP VLGR WUDEDOKDGR HP VDOD GH DXOD H
GHFLGRREVHUYDUDFODVVHKRMHSRLVDVVLPDSURYHLWDUHLRPRPHQWRSDUDVDEHUFRPRDQGDRHQVLQRGHOLWHUDWXUD
QRƒ%WHQGRHPYLVWDTXHID]TXDVHTXLQ]HGLDVTXHQmRDFRPSDQKRDDXODSDUDHVVDWXUPD$SURIHVVRUD
FRQFRUGDHGL]TXHVHUiXPSUD]HU
$FDPLQKRGDVDODGHDXODQRWDPRVXPDDJLWDomRGLIHUHQWHQDHVFROD2VLQDODQXQFLDQGRRILPGR
LQWHUYDOR Mi KDYLD WRFDGR GXDV YH]HV QR HQWDQWR RV DOXQRV FRQWLQXDYDP QR SiWLR H FRUUHGRUHV GR FROpJLR
&KHJDPRVjVDODGHDXODHQmRKDYLDQLQJXpP3FRQFOXLTXHLVVRVHGHYHjDXVrQFLDGDGLUHWRUD6HJXQGRD
SURIHVVRUDRVDOXQRVVDEHPTXHDGLUHWRUDHVWiGHOLFHQoDSRULVVR³DEXVDPGDOLEHUGDGH´
-iKDYLDSDVVDGRGDVKTXDQGRRVDOXQRVFRPHoDPDDSDUHFHUHPVDODGHDXOD8QVHQWUDPHGHSRLV
VDHP 3 ILFD HP Sp GH EUDoRV FUX]DGRV VHP HQWHQGHU PXLWR EHP DTXHOH HQWUD H VDL (X PH VHQWR H ILFR
DJXDUGDQGRRVDOXQRV+iPXLWREDUXOKRQRVFRUUHGRUHVHHQWmRYHMRXPDGDVLQVSHWRUDV³WRFDQGR´RVDOXQRV
SDUDGHQWURGDFODVVH$TXHOHVTXHHQWUDPHPVDODJULWDPQmRVHVHQWDPDPHDoDPVDLUGHQRYRFDQWDP
GDQoDPHQILPID]HPXPWXPXOWR
3 YDL DWp D SRUWD H ILFD EDUUDQGR RV DOXQRV LQWUXVRV TXH QmR VmR GR ƒ% PDV TXHUHP HQWUDU 'H
UHSHQWHXPDOXQRGRFRUUHGRUJULWDFKDPDQGRRXWURTXHHVWiGHQWURGDVDODGHDXOD(VWHYDLDWpDSRUWDHD

 

SURIHVVRUDRDFRPSDQKD2DOXQRGHIRUDTXHULDSHJDUDOJRTXHHVWDYDJXDUGDGRQRFDSX]GRFDVDFRGRVHX
FROHJDHDVVLPRID]3ROKDSDUDPLPGHVFRQILDGDIUDQ]LDWHVWDHQyVGXDVILFDPRVVHPVDEHURTXHGH
IDWRXPHQWUHJRXSDUDRRXWURSRUpPSHODFDUDTXHIL]HPRVFUHLRTXHQyVGXDVGHVFRQILDPRVGRPHVPR
GURJDVVHUi"
)LQDOPHQWH D SURIHVVRUD SHGH VLOrQFLR j FODVVH H RV DOXQRV VH DFRPRGDP HP VHXV OXJDUHV 8QV PH
FXPSULPHQWDP GL]HQGR ³9RFr YROWRX´ RXWURV PH ROKDP FRP GHVFDVR 3 YDL DWp D ORXVD H HVFUHYH D
DWLYLGDGHGHKRMH
³3URGXomR7H[WXDO
$UWLJRGHRSLQLmR
)LOPH$SUHQGL]GHIHLWLFHLUR´

8PDDOXQDVHOHYDQWDYDLDWpDPHVDGDSURIHVVRUD HSHUJXQWDVHID]HU XP³DUWLJRGHRSLQLmR´ pR
PHVPRTXHID]HUXP³UHVXPR´$SURIHVVRUDUHVSRQGHTXHQmRSRLVVHIRVVHSDUDID]HUXP³UHVXPR´GR
ILOPHHODSHGLULDXPD³UHVHQKD´6HJXQGRH[SOLFDID]HUXP³DUWLJRGHRSLQLmR´pHVFUHYHUVREUHRILOPH
ID]HUXPFRPHQWiULRFUtWLFRVREUHRILOPH$DOXQDGHPRQVWUDTXHQmRHQWHQGHXPXLWREHPHQWmR3GL]SDUD
HODID]HU³XPDQDUUDWLYDPHVPRFRQWDURILOPHUHVXPLQGRR´
'HSRLVVHYLUDSDUDPLPHUHFODPD³(OHVQmRVDEHPRTXHpDUWLJRGHRSLQLmR´(XSHUJXQWRVHRV
DOXQRVMiWLYHUDPDXODVREUHHVVHJrQHURWH[WXDOH3UHVSRQGHTXHVLPTXHWLYHUDPDXODQDVpULHDWXDOƒ
DQR GR HQVLQR IXQGDPHQWDO PDV TXH SHOR YLVWR HOHV QmR DSUHQGHUDP 3HUJXQWR VH HOD H[SOLFRX DOJR D
UHVSHLWRDQWHVH3QHJDSRLVGHDFRUGRFRPHODQmRDGLDQWDRVDOXQRVQmRSUHVWDPDWHQomR$SURIHVVRUD
GHVDEDID³1mRVHLRQGHYDLSDUDUDHGXFDomRQHVVHSDtV6LQFHUDPHQWH´
$OJXQVDOXQRVFRPHoDPDUHFODPDUTXHQmRYLHUDPjDXODQDVH[WDIHLUDSDVVDGDSRUWDQWR
QmRDVVLVWLUDPDRILOPH(VVHVDOXQRVWHQWDPVHMXVWLILFDUGL]HQGRTXHQmRWrPFRPRID]HURWH[WRSRUTXH
QmRYLUDPRILOPH3QmRDFHLWD DGHVFXOSDXPDYH]TXHMiWLQKDDYLVDGRTXHTXHPQmRYLHVVHjDXODQD
VH[WDGHYHULDDVVLVWLUDRILOPHHPFDVDSHODLQWHUQHWRXDOXJiORHPXPDORFDGRUDGHYtGHRV
8PDDOXQDVHOHYDQWDYDLDWpDPHVDGDSURIHVVRUDHDSUHVHQWDVHXDWHVWDGRPpGLFRUHIHUHQWHjVH[WD
IHLUDGLD3RJXDUGDHGL]SDUDDDOXQDTXHHODSRGHID]HUFRPRDOWHUQDWLYDRVH[HUFtFLRVGDSiJLQD
HGRVHJXQGRYROXPHGDDSRVWLODDTXHODHQYLDGDSHOD6HFUHWDULDGD(GXFDomRGRJRYHUQRGRHVWDGRGH
6mR3DXOR$DOXQDFRQIHUHDVSiJLQDVDJUDGHFHDSURIHVVRUDHVHVHQWDSDUDWUDEDOKDU


)RLH[DWDPHQWHLVVRTXHDSURIHVVRUDUHVSRQGHXDRDOXQR)LTXHLSHQVDQGR SRUXPWHPSRVHHODVDELDDGLIHUHQoD
HQWUH³UHVXPR´H³UHVHQKD´GHSRLVFKHJXHLjFRQFOXVmRGHTXHSHORWRPGHYR]GHOD3TXLVGL]HURXWUDFRLVDWDOYH]
HODQmRTXLVHVVHTXHRVDOXQRVVLPSOHVPHQWHIL]HVVHPXP³UHVXPR´GDKLVWyULDSRLVVHIRVVHSDUDID]HUHVVHJrQHUR
WH[WXDOHODSHGLULDXPD³UHVHQKDFUtWLFD´TXHpPDLVSUy[LPDGHXP³DUWLJRGHRSLQLmR´

 

3XVDRH[HPSORGHVVDDOXQDSDUDDYLVDUHPYR]DOWDjFODVVHTXHVyYDLDFHLWDURVH[HUFtFLRVIHLWRV
GR PDWHULDO DSRVWLODGR YDOHQGR QRWD GH TXHP WURX[HU R DWHVWDGR PpGLFR MXVWLILFDQGR D DXVrQFLD GD ~OWLPD
VH[WDIHLUD (X DSURYHLWR TXH D SURIHVVRUD WRFRX QR DVVXQWR H SHUJXQWR VH HOD SUHWHQGH WUDEDOKDU FRP HVVH
PDWHULDOHPVDODGHDXOD3PHUHVSRQGHTXHQmRFKHJRXDXVDURSULPHLURYROXPHHQmRVDEHVHYDLXVDUR
VHJXQGRDILQDOMXVWLILFDVHQmRDGLDQWDSRUTXHDVUHVSRVWDVHVWmRGLVSRQtYHLVQDLQWHUQHWHQWmR³RVDOXQRV
QmRVHGmRDRWUDEDOKRGHID]HURVH[HUFtFLRVHOHVYmROiHVyFRSLDP´±FULWLFDDGRFHQWH
/ DTXHOHDOXQR IXQNHLURTXH HPDXODVDQWHULRUHVQmRSDUDYDGH FDQWDU IXQNHPYR]DOWDYDL DWpD
SURIHVVRUD±TXHVHPDQWHYHVHQWDGDGLDQWHGHVXDPHVDGXUDQWHWRGRRWHPSRGHDXOD±HSHUJXQWDVHXP
DUWLJRGHRSLQLmRGHYHWHUWtWXOR3UHVSRQGH³&ODUR´(QWmRHOHUHFODPDSRLVDFKDGLItFLOGDUXPWtWXORSDUD
HVVHJrQHURGHWH[WR$GRFHQWHRHQFRUDMDDXVDUVXDFULDWLYLGDGH(EULQFD³&DGrDTXHOH/TXHHXFRQKHoR
FULDWLYRERPDOXQR"´2DOXQRULHYROWDSDUDRVHXOXJDUGLVSRVWRDGDUXPWtWXORDRVHXWH[WR
8P DOXQR VHQWDGR j IUHQWH GD SURIHVVRUD HVWi FRP R FDSX] GR VHX FDVDFR SRU FLPD GD FDEHoD 3
SHUJXQWDVHHOHHVWiHVFRQGHQGRXPIRQHGHRXYLGR2DOXQRQHJDPDVPHVPRDVVLPDSURIHVVRUDSHGHSDUD
HOHWLUDURFDSX]HPRVWUDU8PDDOXQDVHQWDGD PDLVDRIXQGRDUUDVWDD VXDFDUWHLUDFRPIRUoDID]HQGRXP
EDUXOKRHQRUPH$SURIHVVRUDGiXPJULWRSHGLQGRSDUDTXHHODSDUDVVHFRPDTXLORHHPWRPGHEULQFDGHLUD
GL]³$YRFrHVWiPXLWRUHYROWDGDKRMH2TXHHVWiDFRQWHFHQGR"´$DOXQDULHQmRUHVSRQGH
2EVHUYRDFODVVHHQRWRTXHGRVDOXQRVSUHVHQWHVKRMHHVWmRID]HQGRRH[HUFtFLRSHGLGRSDUDD
QRWDHVFUHYHUXP³DUWLJRGHRSLQLmRVREUHRILOPH$SUHQGL]GHIHLWLFHLUR´3ID]DFKDPDGDHDQXQFLDTXH
YDL PDUFDU SRQWR SRVLWLYR SDUD TXHP HVWLYHU WUDEDOKDQGR HP VDOD GH DXOD +i PXLWD FRQYHUVD HP YR] DOWD
HQWUHRVDOXQRVQDFODVVH
/WHUPLQDVHXWH[WRHROHYDSDUDDSURIHVVRUDOHU(ODUHFODPDSRUTXHHOHQmRFRQWRXQHPFRPHQWRX
RILQDOGRILOPHQRVHXDUWLJRGHRSLQLmR/DUJXPHQWDTXHJHUDOPHQWHQmRVHFRORFDRILQDOGRILOPHQR
WH[WRSDUDQmRGHVHVWLPXODUDTXHOHVTXHTXHUHPDVVLVWLUDRILOPH$SURIHVVRUDGLVFRUGDHGHWHUPLQDTXH
HOHYROWHDRVHXOXJDUHHVFUHYDDOJRVREUHRGHVIHFKRGRILOPHHPLWLQGRVXDRSLQLmRID]HQGRXPDFUtWLFD
GLJDRTXHDFKRXHPTXHRILOPHRWRFRXHWF2DOXQROKHREHGHFHPDLVXPDYH]
3YROWDVHSDUDPLPQRYDPHQWHHVHMXVWLILFDGL]HQGRTXHPXGRXVXDPHWRGRORJLDGHHQVLQR$JRUD
HODSHGHSDUDRVDOXQRVSULPHLUROHUHPDVFDQWLJDVPHGLHYDLVHDVTXHVW}HVGHLQWHUSUHWDomRQROLYURGLGiWLFR
SDUD GHSRLV FRSLDUHP QmR DV FDQWLJDV PDV DV SHUJXQWDV SRU TXH TXDQGR QmR FRSLDP ± H[SOLFDPH D
SURIHVVRUD±HOHVQmRHQWHQGHPRTXHpSDUDID]HU$RFRSLDUHOHVDSUHQGHP±FRQFOXL(XROKRSDUDHODVHP
QDGDGL]HUQHVVHPRPHQWR


 2 DOXQR SURYDYHOPHQWH HVWi VH UHIHULQGR jV VLQRSVHV GH ILOPHV *rQHUR WH[WXDO HVVH HP TXH GH IDWR QmR VH
DQWHFLSDQHPVHFRPHQWDRILQDOGRILOPHSDUDDVVLPGHVSHUWDUDFXULRVLGDGHGRVTXHYmRDVVLVWLOR

 

8P HVWRMR FDL QR FKmR H ID] XP EDUXOKR HQRUPH 3 UHFODPD SHGH VLOrQFLR 'H IDWR p GLItFLO VH
PDQWHU FRQFHQWUDGD RX WHU SD] GHQWUR GHVVD VDOD GH DXOD 2V DOXQRV FRQYHUVDP VHP SDUDU DOJXPDV DOXQDV
JULWDPOLWHUDOPHQWH8PDGHODVVDEHTXHHXIHFKRRVROKRVLUULWDGDDFDGDJULWRHVWULGHQWHHQWmRFUHLRTXHHOD
UHSHWHRDWRGHSURSyVLWR
2ILQDOGDDXODVHDSUR[LPDHDSHQDVDOJXQVDOXQRVHQWUHJDPDSURGXomRWH[WXDOSDUDDSURIHVVRUD3
ID] R FRQWUROH GH TXHP HQWUHJRX DVVLQDODQGR HP VHX GLiULR GH FODVVH 7RFD R VLQDO H RV DOXQRV VDHP FRP
SUHVVD GD VDOD GH DXOD VHP VH SUHRFXSDU FRP D SUHVHQoD GD SURIHVVRUD DOL 3 GHVDEDID QRYDPHQWH DR PH
GL]HUTXHDFXOSDpGD³SURJUHVVmRFRQWLQXDGD´LVWRpGD³DSURYDomRDXWRPiWLFD´±UHWLILFD
6HJXQGRDGRFHQWHRVDOXQRVQmRHVWXGDPQmRTXHUHPVDEHUGHQDGDSRUTXHVDEHPTXHDRILQDOGR
DQR OHWLYR HOHV VHUmR DSURYDGRV (OD UHFODPD GR JRYHUQR HVWDGXDO ³TXH Gi WXGR OLYUR GLGiWLFR OLYUR
SDUDGLGiWLFRPDWHULDODSRVWLODGRXQLIRUPHHWFPDVQmRDGLDQWDSRUTXHDRPHVPRWHPSRLQVWLWXLDSROtWLFD
GDQmRUHSURYDomR´)LPGDDXOD
3DLQGDILFDDOJXQVPLQXWRVFRPLJRHPVDODGHDXODHPHH[SOLFDTXHWHUPLQRXDVFDQWLJDVPHGLHYDLV
HRWURYDGRULVPRVHPDQDSDVVDGDTXDQGRIDORXGDVFDQWLJDVVDWtULFDVGHHVFiUQLRHPDOGL]HU(XODPHQWHLR
IDWRGHHODQmRWHUPHDYLVDGRSDUDTXHHXSXGHVVHDFRPSDQKDUHVVDVDXODVHSURPHWLTXHYLULDDJRUDWRGD
VHPDQD
$3URIHVVRUD3PHPRVWURXXPDDWLYLGDGHHQYROYHQGRSRHVLDTXHHODSURS{VQRGLDGHDEULO$
SURIHVVRUDHVFUHYHXQDORXVD³2TXHpSRHVLD"3RHVLDpXPDLOKDFHUFDGDGHSDODYUDVSRUWRGRVRVODGRV´
$SDUWLUGLVVRSHGLXSDUDTXHRVDOXQRVSURGX]LVVHPHPOLQJXDJHPQmRYHUEDORTXHYLHVVHjPHQWHGR³HX
OtULFR´GHOHV2VDOXQRVHQWmRSDVVDUDPDDXODGHVHQKDQGR±FRQWRXPH3±HRUHVXOWDGRIRLVXUSUHHQGHQWH
DQH[R$SURIHVVRUDRUJXOKRVDPRVWURXPHRVGHVHQKRVHHXSHGLDXWRUL]DomRSDUDHVFDQHiORVHH[SRU
HPPHXWUDEDOKRGHSHVTXLVD(ODHRVDOXQRVFRQFRUGDUDPVDWLVIHLWRV
$ RXWUD DWLYLGDGH TXH HOD SURS{V QmR WHYH D PHVPD UHSHUFXVVmR RV DOXQRV GHYHULDP FULDU XP IXQN
XWLOL]DQGRFRPROHWUDDOJXPDWHPiWLFDGDVFDQWLJDVPHGLHYDLV3PHGLVVHTXHDSHQDVRDOXQR/FRPHoRXD
ID]HU PDV DLQGD QmR WHUPLQRX 2V RXWURV QmR VH LQWHUHVVDUDP SHOD DWLYLGDGH H QmR IL]HUDP (X GLVVH j
SURIHVVRUD TXH DFKHL LQWHUHVVDQWH D SURSRVWD H TXH JRVWDULD GH YHU R UHVXOWDGR ILQDO GR WUDEDOKR GH / (OD
SURPHWHXPHPRVWUDUTXDQGRRDOXQROKHHQWUHJDVVHDP~VLFD



1mRVHLEHPRSRUTXrPDVjVYH]HVWHQKRDVHQVDomRGHTXHRVDOXQRVGRƒ%QmRJRVWDPGDPLQKDSUHVHQoDDOL$
3URIHVVRUD3QmRWHPHVVDPHVPDLPSUHVVmR(ODDFKDTXHQmRKiQDGDFRPPLQKDSUHVHQoDVHQmRRVSUySULRVDOXQRV
IDODULDPSDUDHODTXDQGRHXQmRHVWLYHVVH3PHWUDQTXLOL]RX TXDQWRDLVVRHQWUHWDQWRFRQWLQXRFRP³FRPSOH[RGH
UHMHLomR´GRƒ%GLIHUHQWHPHQWHGRTXHVLQWRHPUHODomRDRVDOXQRVGRƒ$WXUPDGD3URIHVVRUD3TXHVHPSUHPH
UHFHEHFRPFDULQKRHVRUULVRHVFDQFDUDGRHPVDODGHDXOD

2YHUVRpXPSRHPDGH&DVVLDQR5LFDUGR

 

 


 

&DPSLQDVGHPDLRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGD3URI3
((&
'DVKjVK

3ULPHLUR$QR%ƒ%

(QFRQWURD3URIHVVRUD3MiQDVDODGRVSURIHVVRUHVGD((&QDKRUDGRLQWHUYDORjVK3HVWi
SDVVDQGRPDOSiOLGDHFRPHQMRRV'LVVHPHHQWmRTXHQmRFRQVHJXLUiFRQWLQXDUGDQGRDXODKRMHTXHYDL
HPERUDHPHSHGHGHVFXOSDV$QWHVSRUpPSHUJXQWDPHVHHXTXHURGDUDXODQROXJDUGHOD(DLQGDMXVWLILFD
GL]HQGRTXHpVyIDODUSDUDRVDOXQRVID]HUHPRVH[HUFtFLRVGDVSiJLQDVHGROLYURGLGiWLFRILQDOL]DQGR
DVVLPDVFDQWLJDVPHGLHYDLV
(XDJUDGHoRDSURSRVWDPDVUHFXVRRFRQYLWHSRUTXHQmRTXHULDDVVXPLUHVVHSDSHOGHVXEVWLWXWDGD
SURIHVVRUDRILFLDO&RQIHVVRTXHDWpILTXHLWHQWDGDDGDUDXODSDUDRVDOXQRVGRƒ%VHULDXPDH[SHULrQFLD
LQWHUHVVDQWHHQWUHWDQWRDFKHLPHOKRUVHJXLURPHVPRFULWpULRTXHQRƒ$TXDQGRD3URIHVVRUD3WDPEpP
PHFRQYLGRXSDUDGDUDXODQDDXVrQFLDGHODKRMH'HVVDIRUPDDJLULDFRPLJXDOpWLFDQRVGRLVFDVRV
3DVVDGRV  PLQXWRV 3 PH LQIRUPD TXH HVWi PHOKRU SRU LVVR GHFLGH HQFDUDU D ~OWLPD DXOD GR GLD
DILQDOMXVWLILFDVHpVyDWpjVKGHSRLVDFDEDPVXDVDXODVSRUKRMH
$LQGD QD VDOD GRV SURIHVVRUHV ILFR DWHQWD j FRQYHUVD HQWUH RV GRFHQWHV GXUDQWH R LQWHUYDOR 3
UHFODPDGRƒ&HWHPRDSRLRGDSURIHVVRUDGHDUWHVHGRSURIHVVRUGHPDWHPiWLFD$FXVDDWXUPDGHQmR
ID]HUQDGDGHQmRVHLQWHUHVVDUSRUQDGD&RQWDSDUDRVFROHJDVTXHSDVVRXXPDDWLYLGDGHSDUDDQRWDQDDXOD
SDVVDGDHTXHDSHQDVWUrVDOXQRVIL]HUDPHHQWUHJDUDP$ILUPDTXHGDUi]HURSDUDRVGHPDLV
2VSURIHVVRUHFRPHQWDPTXHRVDOXQRVGHPRGRJHUDOHVWmRSLRUHVQHVVHV~OWLPRVGLDVPDVTXHLVVR
VHGHYHjDXVrQFLDGDGLUHWRUD$OJXpPSHUJXQWDFRPRRVDOXQRVGDHVFRODILFDUDPVDEHQGRTXHDGLUHWRUD
HVWDYDGHOLFHQoDHDSURIHVVRUDGHDUWHVUHVSRQGHTXHIRLDSUySULDGLUHWRUDTXHSRVWRXQRIDFHERRN&RPR
HODpDPLJDGHTXDVHWRGRVRVDOXQRVGDHVFRODHOHVVDEHPTXHHODQmRHVWiH³ILFDPID]HQGRFRUSRPROH´
2 SURIHVVRU GH PDWHPiWLFD FRQIHVVD j 3 TXH QmR JRVWD GD GLVFLSOLQD TXH OHFLRQD TXH ³FDLX´ QD
PDWHPiWLFD SRU XP DFDVR SRLV JRVWD PHVPR p GH OHU H HVFUHYHU SRUWDQWR TXHULD WHU IHLWR /HWUDV
&RLQFLGHQWHPHQWH 3 WDPEpP DILUPD WHU ³FDtGR´ QD /HWUDV VHP TXHUHU Mi TXH R TXH JRVWD PHVPR p GD
PDWHPiWLFD$PERVULHPHVXJHUHPEULQFDQGRWURFDUGHSURILVVmR


 

7RFD R VLQDO GH HQWUDGD H 3 GHFLGH ILFDU QD HVFROD H GDU DXOD QR ƒ%  9DPRV SDUD D VDOD GH DXOD
SURORQJDQGR SHORV FRUUHGRUHV RV DVVXQWRV GR LQWHUYDOR $R FKHJDU j FODVVH GR ƒ% R ULWXDO VH UHSHWH D
SURIHVVRUDHQWUDHILFDHVSHUDQGRRVDOXQRVTXHFKHJDPDRVSRXFRVID]HQGRDOJD]DUUDJULWDQGRVRUULGHQWHV
3VHVHQWDGLDQWHGHVXDPHVDGHSURIHVVRUDHHXHVSHFLDOPHQWHKRMHGHFLGLPHVHQWDUDRODGRGHODH
QmRHPXPDFDUWHLUDHQWUHRVDOXQRV3HUJXQWRVHDGRFHQWHHVWiPHOKRUGHVD~GHHHODPHUHVSRQGHTXHVLP
(P VHJXLGD WLUD GH VXD EROVD XPD EtEOLD SHTXHQD UHSOHWD GH VDOPRV H SHGH SDUD HX HVFROKHU XP
/HYDQWDVHHHVFUHYHQDORXVDRVDOPRGRGLDVRUWHDGRDOHDWRULDPHQWHSRUPLP
³,QYRFRR6HQKRUGLJQRGHVHUORXYDGRHVHUHLVDOYRGRVPHXVLQLPLJRV´6DOPR

$RODGRDQRWDDDWLYLGDGHDVHUFXPSULGDSHORVDOXQRV
³3iJLQDVH´

$SURIHVVRUDHVWiVHUHIHULQGRjVSiJLQDVGROLYURGLGiWLFRDQH[RVHUHVSHFWLYDPHQWH3HGHHQWmR
SDUDTXHGRLVDOXQRVYmRDWpDVDODGRƒ&SHJDURVOLYURVFRPRVDOXQRVGHOi2VGRLVREHGHFHPHDR
YROWDUGLVWULEXHPQRVSDUDRVDOXQRVGRƒ%3UHSHWHRUDOPHQWHRTXHpSDUDID]HUPDLVGHXPDYH]SRLV
VHPSUHWHPXPDOXQRSHUJXQWDQGRDPHVPDFRLVD0mRVjREUD±HQFRUDMDDSURIHVVRUD
8PDDOXQDVHQWDGDEHPjIUHQWHGH3SHUJXQWDVHSRGHID]HUDDWLYLGDGHUHIHUHQWHDRILOPHMiTXH
QmRYHLRjDXODGHRQWHPHHVWiSUHRFXSDGDSRUTXHVDEHTXHRH[HUFtFLRYDOHQRWD$SURIHVVRUDSHUPLWHH
OKH Gi LQVWUXomR SDUD ID]HU XPD GLVVHUWDomR VREUH R ILOPH DSRQWDQGR RV REMHWLYRV GR ILOPH R TXH HQVLQRX
SDUDHODDOpPGHUHVXPLUXPSRXFRDKLVWyULD
3 IODJUD R PHVPR DOXQR GH FDSX] GD DXOD SDVVDGD FRP R IRQH GH RXYLGR DFRSODGR DR FHOXODU
HVFXWDQGRP~VLFD'HWHUPLQDHPYR]DOWDTXHHOHJXDUGHRFHOXODUHFRPHFHDID]HURVH[HUFtFLRV2DOXQR
UHVSRQGHHPWRPH[DOWDGRHDPHDoDGRU³&DOPDDt7iFRPSUHVVDGRQD"´
$FODVVHKRMHWHPPDLVDOXQRVTXHQDVDXODVDQWHULRUHVDOXQRVSUHVHQWHV'HVVHVHVWmRID]HQGR
RVH[HUFtFLRVRVRXWURVILFDPFRQYHUVDQGRROKDQGRSDUDRWHWR±OLWHUDOPHQWH±RXHVFXWDQGRP~VLFDFRPR
IRQHGHRXYLGRHVFRQGLGR



9DOHGL]HUTXHQDHVFRODS~EOLFDHVWDGXDORVOLYURVGLGiWLFRV VmRHQYLDGRVSHORJRYHUQRVmRSDWULP{QLRS~EOLFRH
GHYHP SRUWDQWR SHUPDQHFHU QD HVFROD 1mR VmR OLYURV GRDGRV DRV DOXQRV SDUD TXH HOHV RV OHYHP SDUD FDVD SRU
H[HPSOR2VDOXQRVID]HPXVRGRVOLYURVQDSUySULDHVFRODUHYH]DQGRVHHQWUHDVFODVVHVHGHSRLVRVGHYROYHPSDUDRV
DUPiULRVGDLQVWLWXLomR

$SURIHVVRUDSDUHFHQmRVDEHUDRFHUWRRJrQHURWH[WXDOTXHGHVHMD2UDFREUDXP³DUWLJRGHRSLQLmR´RUDGL]TXH
SRGHVHUXPD³QDUUDWLYD´HDJRUDIDODHP³GLVVHUWDomR´

 

$SURIHVVRUDSHGHSDUDYHURFDGHUQRGR/TXHMiWHUPLQRXRVH[HUFtFLRV2DOXQRYDLDWpjIUHQWHH
3ID]DFRUUHomRGRVH[HUFtFLRVMXQWRFRPHOH2EVHUYRTXHDSURIHVVRUDWHPRFXLGDGRGHOHUTXHVWmRSRU
TXHVWmRHPVHJXLGDOrDUHVSRVWDGRDOXQRHDFRPHQWDFRUULJLQGRRXQmR/SUHVWDDWHQomRLQWHUHVVDGR
(OHDFHUWRXDPDLRULDGRVH[HUFtFLRVPDVGHPRQVWURXGLILFXOGDGHHPHQWHQGHUDTXHVWmRQDTXDOVH
SHGH D ³SHVVRD JUDPDWLFDO XWLOL]DGD SHOR HXSRHPiWLFR SDUD GLULJLUVH DR LQWHUORFXWRU´ 2 DOXQR UHVSRQGHX
³SHVVRD JUDPDWLFDO´ 3 OKH H[SOLFRX TXH ³SHVVRD JUDPDWLFDO´ p D SHVVRD YHUEDO LVWR p R SURQRPH GH
SULPHLUDVHJXQGDRXWHUFHLUDSHVVRD/RXYHDH[SOLFDomRHPVLOrQFLR$SURIHVVRUDDSRQWDSDUDRVYHUVRVGD
FDQWLJD ³%DLOHPRV QyV Mi WRGDV WUrV DL DPLJDV´ H GL] VH WUDWDU GD SULPHLUD SHVVRD GR (QWmR R DOXQR
FRPSOHWD³SOXUDO´
1RWR TXH HVVD TXHVWmR GHVSHUWRX GLILFXOGDGHV HP RXWURV DOXQRV TXH VH GLULJLUDP DWp D SURIHVVRUD H
SHUJXQWDUDPRTXHHUD³SHVVRDJUDPDWLFDO´3GDYDDPHVPDH[SOLFDomR,QWHUHVVDQWHSRUTXHQLQJXpPSHOR
PHQRVDSDUHQWHPHQWHHVWUDQKRXR³HXSRHPiWLFR´QRHQWDQWRQmRVDELDPRTXHHUD³SHVVRDJUDPDWLFDO´
2V DOXQRV FRQWLQXDUDP ID]HQGR HVVD DWLYLGDGH GXUDQWH WRGD D DXOD $ SURIHVVRUD SRU VXD YH] TXLV
IDODUGHILOPHVFRPLJR&RQWRXPHTXHSDVVRX2QRPHGDURVDSDUDRVDOXQRVGRƒ&HRXYLXUHFODPDo}HV
GH DOJXQV TXH FRQVLGHUDUDP DV FHQDV GH VH[R PXLWR SHVDGDV $ SUySULD ELEOLRWHFiULD Mi PHQFLRQDGD DTXL
GLVVH TXH ILFRX FRQVWUDQJLGD TXDQGR YLX DTXHODV FHQDV 3HUJXQWRXPH VH Mi WLQKD DVVLVWLGR DR ILOPH 2V
HQMDXODGRV H HX UHVSRQGL TXH QmR (OD ID] XPD EUHYH VLQRSVH GR ILOPH H FRQIHVVD TXH jV YH]HV RV
SURIHVVRUHV WrP YRQWDGH GH DJLU GHVVD IRUPD FRP VHXV DOXQRV (X DSURYHLWHL H LQGLTXHL R ILOPH (QWUH RV
PXURVGDHVFRODTXH3GHVFRQKHFLD
(VWiYDPRVQHVVHEDWHSDSRTXDQGRRVLQDOWRFDHRVDOXQRVVDHPGDVDODGHDXODHYmRSDUDRFRUUHGRU
DOYRURoDGRV / H XP FROHJD VH SUHRFXSDP HP UHFROKHU RV OLYURV GLGiWLFRV H GHYROYrORV j FODVVH GR ƒ&
RQGHILFDPDUTXLYDGRVHPDUPiULRV3HHXGHPRUDPRVSDUDVDLUHRVDOXQRVUHFODPDPTXHHVWmRSHUGHQGRD
PHOKRU DXOD GR GLD HGXFDomR ItVLFD (VWmR QR FRUUHGRU DJXDUGDQGR R SURIHVVRU H FRPHoDP D ID]HU R
DTXHFLPHQWRItVLFRVLPXODQGRXPDGDQoDGHIXQN9DPRVHPERUDULQGRGDTXHODGHVFRQWUDomRWRGD



(ODpDIXQFLRQiULDTXHWRPDFRQWDGDVDODGHOHLWXUDHHVWDYDUHVSRQViYHOSHODWXUPDGRƒ&TXDQGRRILOPHIRL
SDVVDGR

 )LTXHL LQWHUHVVDGD H IXL PH FHUWLILFDU GR TXH WUDWD R ILOPH $FKHL D VHJXLQWH VLQRSVH GLVSRQtYHO HP
KWWSZZZLQWHUILOPHVFRPILOPHBBHQMDXODGRVKWPO ³:DOPVOH\ p XP SURIHVVRU VXEVWLWXWR HQFDUUHJDGR GH GDU
DXODV SDUD XP JUXSR GH DGROHVFHQWHV GHVDMXVWDGRV WRWDOPHQWH IRUD GH FRQWUROH $ HVFROD QmR WHP GLQKHLUR RV
SURIHVVRUHVVHSUHRFXSDPDSHQDVHPVREUHYLYHUHFRPSURPLVVRVLOHJDLVLPSHGHPTXDOTXHUPXGDQoDUDGLFDO$WRGR
PRPHQWR HOH p LQVXOWDGR H DWDFDGR SHORV DOXQRV &DQVDGR GH HQIUHQWDU WDQWD KXPLOKDomR HOH UHVROYH FRQWUD DWDFDU
6HTXHVWUD VHXV DOXQRV H HP XP OXJDU GLVWDQWH RV SUHQGH QXV HP XPD MDXOD HOHWULILFDGD SDUD XPD QRYD H GXUD
UHHGXFDomR$JRUDHOHVWHUmRTXHDSUHQGHUSRUEHPRXSRUPDO´

 

&DPSLQDVGHPDLRGH


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3ULPHLUR$QR%ƒ%

$KRUDTXHHXFKHJXHLjHVFRODKRMHRVLQDOMiWLQKDWRFDGRHDSURIHVVRUDMiHVWDYDHPVDODGHDXOD
&RPR DV SHVVRDV GR FROpJLR Mi PH FRQKHFHP HQWUR H YRX GLUHWR SDUD D VDOD GH DXOD GR ƒ%  (QFRQWUR D
3URIHVVRUD3VHQWDGDHPVHXOXJDUHDFODVVHSUDWLFDPHQWHYD]LD2VDOXQRVFRQWLQXDYDPQRFRUUHGRU
3PHUHFHEHEHPGL]SDUDHXILFDUjYRQWDGHHHVFROKHUXPOXJDUSDUDPHVHQWDU'HSRLVPHLQIRUPD
VRUULQGR³+RMHHOHVYmRFRSLDUGDtYRFrDQRWDDtFRPRIRLDDXODGHFySLD´(XOKHSHUJXQWRRTXHRVDOXQRV
YmRFRSLDUHDSURIHVVRUDPHH[SOLFDTXHpDPDWpULD³6RQRULGDGHGRSRHPD´QDSiJLQDGROLYURGLGiWLFR
DQH[R(ODPHGL]TXHSUHWHQGHSXODUDSDUWHGDPpWULFDFRPRIH]QDRXWUDFODVVH1mRHQWHQGLSRUTXr
$ SURIHVVRUD YDL DWp D SRUWD H FKDPD RV DOXQRV SDUD HQWUDUHP 6ROLFLWD WDPEpP TXH GRLV DOXQRV
EXVTXHPROLYURGLGiWLFRRTXDOILFDJXDUGDGRQDFODVVHDRODGRDGRƒ&2VDOXQRVOKHREHGHFHP(HP
PHLRDPXLWREDUXOKR3HVFUHYHRVDOPRQDORXVD
³(QWmR GLVVH R 6HQKRU D -RVXp +RMH FRPHoDUHL D HQJUDQGHFHUWH SHUDQWH RV ROKRV GH WRGR R ,VUDHO
SDUDTXHVDLEDPTXHDVVLPFRPRIXLFRP0RLVpVVHUHLFRQWLJR´-RVXp

(PVHJXLGDSX[DXPDPHVDTXHHVWDYDIRUDGROXJDUSDUDUHDOLQKiODjILOHLUDHVHPTXHUHUEDWHFRP
DPHVDQRSpGDDOXQDFKDPDGD&TXHGiXPJULWRGHGRU2SpGDPHQLQDILFDYHUPHOKRHQWmR3IDODSDUD
HODSHJDUXPJHORQDFR]LQKDGDHVFRODHFRORFDUQRSp&YROWDGL]HQGRTXHQmRWHPJHORQDHVFRODHQWmR
SDVVRXiJXDPHVPR
$SURIHVVRUDUHWRPDDORXVDHHVFUHYH
³6RQRULGDGHGRSRHPD
3iJ´

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UHFODPD ³&RSLDU WXGR" e PXLWD FRLVD´ $ SURIHVVRUD DILUPD TXH p SDUD FRSLDU WXGR RQGH WHP ³ULPD´


 

³PpWULFD´HQILPDSiJLQDWRGDILQDOL]D2XWURDOXQRTXHVWLRQD³0DVQmRWHPH[HUFtFLRGRQDQmRWHPQDGD
SDUDUHVSRQGHU´3UHIRUoDTXHDLGHLDpTXHHOHVFRSLHPDWHRULDPHVPRSRUTXHGHSRLVHODYDLH[SOLFDUD
PDWpULD
$SURIHVVRUDGHILORVRILDSHGHOLFHQoDSDUDGDUXPUHFDGRDRVDOXQRVGRƒ%3OKHFRQFHGHRWHPSR
HRHVSDoRGDDXOD(ODUHOHPEUDjWXUPDDSDVVHDWD³&RQWUDDSHGRILOLD´TXHVHUiQDTXDUWDIHLUDGLD
DSyV R SHUtRGR GH DXOD QD HVFROD $ SURIHVVRUD GL] SDUD RV DOXQRV WUD]HUHP URXSDV GH FULDQoD SDUD VH
FDUDFWHUL]DUHP SDUD D SDVVHDWD 8P DOXQR SHUJXQWD VH SRGH WUD]HU XPD ELFLFOHWD SHTXHQD UHSUHVHQWDQGR D
LQIkQFLD$GRFHQWHSHUPLWHHDSURYHLWDSDUDDGYHUWLUDVPHQLQDVGHQmRYLUHPFRPVKRUWLQKRVPXLWRFXUWRV
LQVLQXDQWHVDILQDOpXPHYHQWR³&RQWUDDSHGRILOLD´±FRQFOXL
'HYROWDjDXODREVHUYRTXHRVDOXQRVFRSLDPROLYURID]HQGRXPFHUWRVLOrQFLRHPFRPSDUDomRjV
DXODV DQWHULRUHV 4XDVH WRGRV FRSLDP GH  DOXQRV SUHVHQWHV DSHQDV  RX  QmR FXPSUHP FRP R TXH
GHWHUPLQRX D SURIHVVRUD 3RU LQFUtYHO TXH SDUHoD R DOXQR / QmR HVWi FDQWDQGR IXQN FRPR FRVWXPD ID]HU
GXUDQWHDVDXODV3SRUVXDYH]FKDPDDDWHQomRGHXPRXRXWURTXHHODSHUFHEHDOKHLRjWDUHIDTXHH[LJLX
8PD DOXQD HP HVSHFLDO GHVSHUWD PLQKD FXULRVLGDGH p D 3 Mi PHQFLRQDGD DTXL WDPEpP 1RWR TXH
HVVDDOXQDQmRSDUDGHFRQYHUVDUFRPDFROHJDDRODGRSRUpPDSURIHVVRUDQmRDUHSUHHQGH(ODIDODTXDVH
TXHJULWDQGRVHPSUHDJUHVVLYDKLVWpULFD3UHSUHHQGHXPDDOXQDDRODGRPDVQmRFKDPDDDWHQomRGH3$
DOXQDUHSUHHQGLGDUHVSRQGH³'RQDPDVHXWRFRSLDQGRQmRW{"´(ROKDSDUDDWDOGD3TXHQHPDRPHQRV
DEULXVHXFDGHUQR
(LV TXH D SURIHVVRUD ODQoD XPD SURSRVWD j FODVVH TXDWUR JUXSRV SDUD ID]HU VHPLQiULRV VREUH RV
SHUtRGRVOLWHUiULRVHVWXGDGRVDWpDJRVWR7URYDGRULVPR+XPDQLVPR&ODVVLFLVPRH%DUURFR8PDOXQRORJR
GHVDEDID³'RQDHXWHQKRWUDXPDGHVHPLQiULR´/SRUVXDYH]DQXQFLD³(XTXHURIDODUGHHVFiUQLR´
$SURIHVVRUDLJQRUDRSULPHLURFRPHQWiULRHUHVSRQGHDRVHJXQGRDILUPDQGRTXHQmRWHPXPSHUtRGR
OLWHUiULRFKDPDGR³HVFiUQLR´/UHSHWHTXHTXHUIDODUVREUHLVVR3HQWmRFRQFOXLTXHRJUXSRGHOHYDLILFDU
FRP R 7URYDGRULVPR $ SURIHVVRUD DLQGD GL] TXH RV DOXQRV WrP MXOKR LQWHLUR SDUD VH SUHSDUDU SDUD RV
VHPLQiULRV8PDOXQRUHWUXFD³-XOKRpIpULDVGRQD´3VRUULGDQGRDHQWHQGHUTXHHVWDYDEULQFDQGR
$ DOXQD TXH PDFKXFRX R Sp UHFODPD TXH DJRUD p D PmR GHOD TXH HVWi GRHQGR GH WDQWR FRSLDU 8P
DOXQRGL]WHUXPDG~YLGDHFKDPDDSURIHVVRUDSDUDYLUDWpHOHH[SOLFDU3UHVSRQGHTXHpHOHTXHPGHYHVH
OHYDQWDU H YLU DWp HOD (P WRP GH EULQFDGHLUD R DOXQR DILUPD TXH D SURIHVVRUD GH SRUWXJXrV WHP TXH HVWDU
DEHUWDDRGLiORJRHDILUPD³9RXDWpDtGRQDSRUTXHVRXVHXIm´
$OJXQVDOXQRVFRPHoDPDFDQWDURODUTXHEUDQGRRVLOrQFLRTXHSUHGRPLQRXSRUTXDVHWRGDDDXOD3
Gi XPD EURQFD H GL] TXH YDL ROKDU RV FDGHUQRV SDUD GDU YLVWR SRLV VHJXQGR HOD Mi TXH RV DOXQRV HVWmR
FDQWDQGRVLJQLILFDTXHMiWHUPLQDUDPGHFRSLDUFRQFOXL(PVHJXLGDID]DFKDPDGDHPYR]DOWD2VDOXQRV

 

TXHWHUPLQDPDFySLDYmRPRVWUDUjSURIHVVRUDTXHGiYLVWRQRFDGHUQRHDQRWDQRGLiULRGHFODVVHSDUDVHX
FRQWUROH3SHGHSUHVVDSRLVMiVmRKHVyIDOWDPPLQXWRVSDUDWHUPLQDUDDXOD
7RFDRVLQDOHDSURIHVVRUDSHGHSDUDTXHRVGRLVDOXQRVTXHWURX[HUDPRVOLYURVGLGiWLFRVGHYROYDP
QRV8PDOXQRDWUiVGHPLPVLPSOHVPHQWHMRJDROLYURGLGiWLFRQRFKmRHVRUULGRIHLWR$FROHJDDSDQKDR
OLYURMXQWDFRPRGHODHRVHQWUHJDSDUDRVDOXQRVTXHYmRGHYROYrORVjFODVVHGRƒ&
1DVDtGD3UHFODPDSDUDPLPTXHRVDOXQRVGDTXHODFODVVHVmRPXLWREDUXOKHQWRV(XFRPHQWRTXH
KRMHHXRVQRWHLEHPPDLVVLOHQFLRVRVTXHGDVRXWUDVYH]HV(ODGLVFRUGDHDLQGDDFUHVFHQWDTXHHPHVFROD
SDUWLFXODUpDPHVPDFRLVDTXHHPHVFRODS~EOLFD&RQIHVVDTXHMiVHDUUHSHQGHXGHWHUFRORFDGRRILOKRQR
WDOFROpJLRSDUWLFXODUSRLVSHUFHEHTXHHOHQmRHVWXGDQmRVHLQWHUHVVDHTXHHODVyHVWi³MRJDQGRGLQKHLUR
IRUD´(VFXWRRGHVDEDIRHSHoROLFHQoDSDUDLUjFODVVHGRƒ$DVVLVWLUjDXODGD3URIHVVRUD3
 


 

&DPSLQDVGHPDLRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGD3URI3
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(QFRQWURD3URIHVVRUD3QDVDODGRVSURIHVVRUHVHYDPRVMXQWDVSDUDDVDODGHDXOD$RFKHJDU Oi
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PHVDVHPVHLQFRPRGDUFRPDDXVrQFLDGRVDOXQRVHPHSHGHDMXGDTXHUTXHHXOKHH[SOLTXHFRPRID]HUD
GLYLVmRGHVtODEDVSRpWLFDVGHXPSRHPD
(XPHFRORFRjGLVSRVLomRHQWmR3SHJDROLYURGLGiWLFRHDSRQWDSDUDRIDPRVRVRQHWRGH&DP}HV
QD SiJLQD  ³$PRU p IRJR TXH DUGH VHP VH YHU´ DQH[R  )DoR D HVFDQVmR GRV GRLV SULPHLURV YHUVRV
H[SOLFDQGRDVVXDVG~YLGDV(ODDJUDGHFHROKDSDUDRUHOyJLRHFRQIHUHK/HYDQWDVHYDLDWpDSRUWDH
FRPHoDDFKDPDURVDOXQRVSDUDGHQWUR
2VDOXQRVHQWUDPID]HQGREDUXOKRHVHDFRPRGDPHPVHXVOXJDUHV&RPRGHSUD[H3SHGHSDUDTXH
GRLV DOXQRV YmR DWp D FODVVH GR ƒ& SHJDU RV OLYURV GLGiWLFRV H RV GLVWULEXLU SDUD D WXUPD ,VVR IHLWR D
SURIHVVRUDIHFKDDSRUWDGDVDODGHDXODFRPXPDPHVDSRLVDSRUWDQmRWHPIHFKDGXUDHVWiTXHEUDGDSRU
LVVR SDUD HQFRVWiOD VRPHQWH FRP R DSRLR GH XPD PHVD RX GH DOJR PDLV SHVDGR 3 IH] LVVR SRU TXH RV
DOXQRVGHRXWUDFODVVHILFDPjSRUWDFKDPDQGRRVDOXQRVGRƒ%
(P VHJXLGD D SURIHVVRUD GHWHUPLQD TXH RV DOXQRV GHYHP WHUPLQDU GH FRSLDU D SiJLQD  GR OLYUR
GLGiWLFRDQH[RDSDUWHUHIHUHQWHj³6RQRULGDGHGRSRHPD´SDUDGHSRLVFRSLDURSRHPDGH&DP}HVTXH
HVWiQDSiJLQDDQH[R(VFUHYHQDORXVD
³3iJ
$PRUpIRJRTXHDUGHVHPVHYHU´

2VDOXQRVFRPHoDPDFRSLDUVHPVDEHURSRUTXrQHPSDUDTXr3VHDSUR[LPDGHPLPHSHUJXQWDVH
HX Mi DVVLVWL DR ILOPH 2V HQMDXODGRV (X UHVSRQGR QRYDPHQWH TXH QmR SRUpP FRQIHVVR TXH YL R WUDLOHU GR
ILOPHTXDQGRHODRVXJHULXQDDXODGRGLD'LJRTXHRDFKHLYLROHQWRGHPDLVDRPHQRVDOJXPDVFHQDV
TXHVHSDVVDPQRWUDLOHU0DLVXPDYH]OKHUHFRPHQGRDVVLVWLUDRILOPH(QWUHRVPXURVGDHVFROD


 

3 SHGH SDUD TXH HX DVVLVWD D 2V HQMDXODGRV SRLV HVWi SHQVDQGR HP SDVViOR SDUD RV DOXQRV QHVWD
VH[WDIHLUDSUy[LPDHTXHUTXHHXVXJLUDXPDDWLYLGDGHSDUDRVDOXQRVHQYROYHQGRRILOPH(XSURPHWRID]HU
LVVRTXDQGRVREUDUXPWHPSLQKRSRUpPQmRWHQKRLGHLDGRTXHID]HUQDFDEHoD
2EVHUYRDFODVVHFRSLDUQmRWmRVLOHQFLRVRVFRPRRQWHP'pXPH[HPSORFRQYHUVDRWHPSRWRGR
FRPRVFROHJDVVHQWDGRVDRVHXODGRHILFDFRPROLYURGLGiWLFRDSRLDGRQRGHGRLQGLFDGRUJLUDQGRRFRPR
VHID]FRPXPDERODGHEDVTXHWH
$ SURIHVVRUD SUHVVLRQD RV DOXQRV SDUD TXH WHUPLQHP ORJR GH FRSLDU SRLV YDL H[SOLFDU GLYLVmR GH
VtODEDVPpWULFDVGHSRLV±DQXQFLD3SHUFHEHTXHRDOXQR/HVWiTXLHWRKRMHFDELVEDL[RVHPLQWHUDJLUFRP
RVFROHJDVHVHPFDQWDUDVFpOHEUHVOHWUDVGHIXQNDLQGDEHP9DLDWpHOHHSHUJXQWDVHHVWiWXGREHP2
DOXQREDODQoDDFDEHoDGL]HQGRTXHVLPPDVQmRSURORQJDDFRQYHUVD/HVWiSDUDSRXFDSURVDKRMH
(PVHJXLGDDSURIHVVRUDTXHVWLRQDXPDOXQRTXHFRVWXPDXVDURFHOXODUHPVDODGHDXOD(OHDILUPD
TXHDGLUHWRUDGDHVFRODFRQILVFRXRFHOXODUGHOHORJRQmRWHPFRPRXVDURFHOXODUGXUDQWHDDXOD±GHIHQGH
VH$DOXQD$GHFLGHWRPDUSDUWLGRGRFROHJDHGL]TXHDSURIHVVRUD³VHGHXPDO´DRGHVFRQILDUTXHRDOXQR
HVWLYHVVHXVDQGRRFHOXODUHPVDODGHDXOD2XWUDDOXQDD3VXJHUHTXHDSURIHVVRUD³SHoDGHVFXOSDV´DR
DOXQRSHODGHVFRQILDQoDLQMXVWD3RXYHDVSURYRFDo}HVLU{QLFDV³VHPGDUPXLWDEROD´
3D~OWLPDDOXQDjTXDOPHUHIHULpDTXHODTXHFRVWXPDIDODUJULWDQGR±OLWHUDOPHQWH±HPVDODGH
DXOD-iWLQKDQRWDGRRFRPSRUWDPHQWRDJUHVVLYR±KLVWpULFRFRPDOLFHQoDGH)UHXG±GHODFRPUHODomRDRV
FROHJDV H j SURIHVVRUD (OD WDPEpP UHFODPRX GR ' PDQGDQGRR ³FDODU D ERFD´ SRU TXH R FROHJD HVWDYD
IDODQGRGHFRLVDVQRMHQWDVRDOXQRIDODYDGH DOJRUHODFLRQDGRD³FRF{´(PDPERVRVFDVRVDSURIHVVRUD
QmRDUHSUHHQGHX
6mRKTXDQGR3ID]DFKDPDGD)DOWDPPLQXWRVDSHQDVSDUDWHUPLQDUDDXODHDWpDJRUDRV
DOXQRV Vy FRSLDUDP  $ DOXQD TXH RQWHP PDFKXFRX R Sp D & KRMH SUHQGHX R GHGR HQWUH GXDV FDUWHLUDV
JULWDQGRQRYDPHQWHFRPGRU(ODPHVPDULGDVXDVLWXDomRHEULQFDDRGL]HUTXHYDLVDLUGDHVFRODSDUDR
KRVSLWDOTXDOTXHUGLDGHVVHV'RLVDOXQRVDRPHXODGRWHUPLQDPGHFRSLDUHLPHGLDWDPHQWHSHJDPRVVHXVL
SKRQHV H ILFDP WURFDQGR PHQVDJHQV GH WH[WR QDYHJDQGR QR IDFHERRN HWF ' FRQWLQXD GH SDSR FRP VHXV
FROHJDV'HVVDYH]IDODGRV³PpGLFRVEXUURVGD8QLFDPS´TXHFRORFDUDPSLQRQREUDoRGHOH



$RILQDOGDDXODSHUJXQWHLj3URIHVVRUD3TXHPHUDHVVDDOXQDSRUTXHHODQmRFRSLDYDQDGDHVyFRQYHUVDYDH
DOpPGHWXGRSRUTXHHUDWmRDJUHVVLYDFRPWRGRV'LVVHWDPEpPTXHQRWHLTXHDSURIHVVRUDQmRDUHSUHHQGLDQXQFD
0LQKD REVHUYDomR IH] FRP TXH 3 PH FRQWDVVH D KLVWyULD GD DOXQD 3 Mi VDELGD SRU WRGRV RV SURIHVVRUHV HOD WLQKD
QDVFLGRQDSULVmRHIRLHQWUHJXHDXPDDPLJDGDPmHSDUDVHU FULDGD1DVFHXFRPVRURSRVLWLYRLVWRpSRUWDGRUDGR
+,94XDQGRDPmHVDLXGDFDGHLDIRLPRUDUFRPHVVDDPLJD PmHDGRWLYDGH36HJXQGRDILOKDDPmHPRUUHXSRU
TXHFRQWUDLX³DTXHODGRHQoDGHJDWR´UHIHUHVHjWR[RSODVPRVH2VSURIHVVRUHVDFKDPTXHDPmHPRUUHXHPIXQomR
GD$,'6PHVPR3GHVGHHQWmRVHWUDWRXFRPDQWLUUHWURYLUDLVHQmRFKHJRXDRHVWiJLRGH$,'6&RQIHVVRTXHRXYLWXGR
LVVRFKRFDGD

 

6mRKTXDQGRDSURIHVVRUDVHOHYDQWDHDQXQFLD³9DPRVDSUHQGHUDGLYLVmRGHVtODEDVSRpWLFDV
TXHpGLIHUHQWHGDGLYLVmRGHVtODEDV´(FRPHoDDID]HUDHVFDQVmRQDORXVD
³$PRUpIRJRTXHDUGHVHPVHYHU
eIHULGDTXHGyLHQmRVHVHQWH´

([SOLFDTXHVyVHFRQWDDWpD~OWLPDVtODEDW{QLFDSRULVVRTXHR³WH´GRVHJXQGRYHUVRQmRHQWUD8P
DOXQRSHUJXQWDSRUTXHHILFDVHPUHVSRVWD3H[SOLFDWDPEpPTXHTXDQGRKiRHQFRQWURGHYRJDLVFRPR
HP³TXHDUGH´GRSULPHLURYHUVRDPEDVILFDPQDPHVPDVtODED³TXHDUGH´&RQFOXLTXHRVYHUVRVWrP
VtODEDV SRpWLFDV H HQWmR SHUJXQWD j FODVVH ³&RPR VH FKDPD R SRHPD TXH WHP  VtODEDV PpWULFDV"´ $V
UHVSRVWDV GRV DOXQRV VXUSUHHQGHP ³'H]mR´ ³(VWURIH´ ³$PRURVR´ ³+RUURURVR´ ³&ODVVH ´ $Wp TXH D
SURIHVVRUD GLUHFLRQD ³9HMDP QDTXLOR TXH YRFrV FRSLDUDP´ (QWmR XPD DOXQD ILQDOPHQWH UHVSRQGH
³'HFDVVtODER´3FRQILUPDDUHVSRVWD
8P DOXQR DWUiV GH PLP SHUJXQWD D TXH KRUDV DFDED D DXOD TXHU VDEHU VH p DXOD GXSOD RX QmR
SURYDYHOPHQWH SHUFHEH TXH R WHPSR GH DXOD HVWi FKHJDQGR DR ILP HQWUHWDQWR D SURIHVVRUD FRQWLQXD
H[SOLFDQGR7RFDRVLQDOHRVDOXQRVQmRHVSHUDPDSURIHVVRUDFRQFOXLUQDGDOHYDQWDPVHHVDHPGDVDODGH
DXOD8PDJORPHUDGRGHDOXQRVWRPDFRQWDGRFRUUHGRUHREDUXOKRUHFRPHoD
3SHGHSDUDRVPHVPRVGRLVDOXQRVTXHWURX[HUDPRVOLYURVGLGiWLFRVTXHRVGHYROYDDRƒ&/VH
DSUR[LPD GH PLP SDUD PRVWUDU TXH IH] D ³FDQWLJD GH IXQN´ HQWUHWDQWR YDL SDVVDU D OLPSR DQWHV GH PH
HQWUHJDU(XOKHDJUDGHoRHSURPHWRTXHYRXDSUHVHQWDURWUDEDOKRGHOHQDPLQKDSHVTXLVD2DOXQRGiXP
VRUULVR GH VDWLVIDomR DSHVDU GH TXH p SRVVtYHO SHUFHEHU TXH / QmR HVWi EHP KRMH FRPR WDPEpP QRWRX D
SURIHVVRUDGXUDQWHDDXOD
1DVDtGDSHUJXQWRj3VHHODYDLFRQWLQXDUFRPRPHVPRDVVXQWRQDDXODGHDPDQKmGLD(OD
FRQILUPDHGL]TXHSUHWHQGHDLQGDSHGLUSDUDRVDOXQRVFRQWLQXDUHPDID]HUDGLYLVmRGHVtODEDVSRpWLFDVGR
SRHPDGH&DP}HVHSURPHWHTXHYDLSHGLUWDPEpPSDUDHOHVPDUFDUHPDVULPDVGRSRHPD9HUHPRV

 


 

&DPSLQDVGHPDLRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGD3URI3
((&
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3ULPHLUR$QR%ƒ%

&KHJRjFODVVHGRƒ%DQWHVPHVPRGD3URIHVVRUD3)LFRQRFRUUHGRUHVSHUDQGRRWpUPLQRGDDXOD
GRSURIHVVRUDQWHULRUj3HREVHUYRRPRYLPHQWRGHHQWUDHVDLGDFODVVH1RWRTXHKRMHKiDOXQRVQRƒ%
TXHHXQXQFDYL
7RFDRVLQDODQXQFLDQGRDWURFDGHSURIHVVRUHV2VDOXQRVDEUHPDSRUWDGDVDODGHDXODHVDHPSDUDR
FRUUHGRU VHJXUDQGR FDUWD]HV HP PmRV 9mR j FODVVH GD IUHQWH PRVWUiORV j SURIHVVRUD GH ILORVRILD H
RUJDQL]DGRUDGDSDVVHDWD6mRFDUWD]HVIHLWRVSRUHOHVSDUDDSDVVHDWDGHKRMHjWDUGH³&RQWUDD3HGRILOLD´
SHODVUXDVGH1RYD$SDUHFLGDEDLUURGD((&
3HHXHQWUDPRVHPVDODGHDXODHPPHLRDXPDOYRURoRGHDOXQRVTXHHQWUDPHVDHPGDFODVVHFRP
VHXVFDUWD]HVHPPmRV/YHPDWpPLPHPHHQWUHJDDOHWUDGD³FDQWLJDIXQN´TXHIH]VREUHR7URYDGRULVPR
DQH[R  (X OHLR D OHWUD WLUR G~YLGDV VREUH R UHIUmR H HORJLR D FULDWLYLGDGH GR DOXQR QD FRPSRVLomR GR
SRHPD/ILFDIHOL]HPRGHVWDPHQWHGL]TXHDOHWUDQmRILFRXWmRERDDVVLPSRUTXHHOHDFKRXGLItFLOID]HU
HVVHH[HUFtFLR³HVWDYDPHLRVHPLQVSLUDomR´±FRQIHVVDHQFDEXODGR
3±DDOXQDTXHJULWDRWHPSRWRGRHFXMRKLVWyULFRIDPLOLDUUHODWHLQDDXODDQWHULRU±YHLRPHPRVWUDU
RFDUWD]WRGRFRORULGRTXHIH]³&RQWUDD3HGRILOLD´(XDHORJLRWDPEpPHSHoRSHUPLVVmRSDUDWLUDUXPDIRWR
GRWUDEDOKRDQH[R(ODDFHLWDGHVGHTXHVXDLPDJHPQmRVDLDQDIRWR5HJLVWURRWUDEDOKRGDDOXQDTXH
PHDJUDGHFHLJXDOPHQWHRUJXOKRVD
3VHDSUR[LPDGHPLPSDUDGL]HUTXHRVDOXQRVKRMHHVWmRPXLWRDJLWDGRVHPIXQomRGDSDVVHDWDH
SRULVVRQmRVDEHVHYDLFRQVHJXLUGDUFRQWLQXLGDGHjDXODGHRQWHPIDODUGHULPDHPpWULFDFRPRWLQKDPH
SURPHWLGR(XGLJRSDUDQmRVHSUHRFXSDUFRPLJRTXHILTXHjYRQWDGHSDUDFRQGX]LUDDXODGDPDQHLUDTXH
DFKDUPHOKRU
&UHLR TXH SDUD FRQWHU XP SRXFR D EDJXQoD GD VDOD 3 FRPHoD D RUJDQL]DU DV FDUWHLUDV GRV DOXQRV
DQWHV HP GHVRUGHP HP ILOHLUDV UHWLOtQHDV 2 EDUXOKR FRQWLQXD RV DOXQRV IDODP DOWR ULHP DUUDVWDP VXDV
FDUWHLUDV RXYHP P~VLFD HP VHXV IRQHV GH RXYLGR $ SURIHVVRUD SHUJXQWD VH HX FRQVHJXL YHU R ILOPH 2V


 

HQMDXODGRV(XUHVSRQGRTXHGHRQWHPSDUDKRMHQmRWLYHWHPSRPDVSURPHWRTXHYRXDVVLVWLUDRILOPHHP
EUHYHVHPIDOWD
6mRKRXVHMDMiVHSDVVDUDPYLQWHPLQXWRVHQDGDGHDDXODFRPHoDU$YLFHGLUHWRUDDSDUHFHj
SRUWDHFKDPDDDOXQD3HPSDUWLFXODU$DOXQDSHGHOLFHQoDJULWDQGRHVDLGDVDODGHDXODSDUDFRQYHUVDU
FRP0$RYROWDUPRVWUDSDUDPLPR³OHmR]LQKRGHSHO~FLD´TXHWURX[HSDUDOHYDUjSDVVHDWDjWDUGH'H
UHSHQWHDDOXQDMRJDROHmRQDFDUDGHRXWURDOXQRTXHVXUSUHHQGLGRH[FODPD³-RJDDPmH´
3QmRVHGiFRQWDGDYLROrQFLDRFRUULGD$RFRQWUiULRSHGHSDUDTXHRVDOXQRVIDoDPDGLYLVmRGH
VtODEDV SRpWLFDV GR SRHPD FDPRQLDQR ³$PRU p IRJR TXH DUGH VHP VH YHU´ TXH HOHV FRSLDUDP RQWHP QD
SiJLQD  GR OLYUR GLGiWLFR DQH[R  2V DOXQRV QmR VH PH[HP FRQWLQXDP FRQYHUVDQGR DOWR RXYLQGR
P~VLFDEULQFDQGRHQWUHHOHV$SURIHVVRUDHQWmROKHVFREUDDDWLYLGDGH2VDOXQRVUHVSRQGHPTXHMiIL]HUDP
HULHPGDPHQWLUD3GL]TXHYDLROKDURVFDGHUQRVHFRQIHULU(OHVGHVFRQYHUVDPHSHGHPSDUDQmRID]HU
QDGDQDDXODGHKRMH
'RVDOXQRVSUHVHQWHVQDDXODGHKRMHDOXQRVDSHQDVREHGHFHPjSURIHVVRUDDEUHPRVFDGHUQRVH
WHQWDP ID]HU R H[HUFtFLR GH HVFDQVmR VROLFLWDGR 'H UHSHQWH RXWUR JULWR GD DOXQD 3 ³$OJXpP VROWRX XPD
EXID´ /HYDQWDVH H YDL VHQWDU HP RXWUR OXJDU $ FODVVH VH DVVXVWD FRP DTXHOH WRP GH YR] 3 LJQRUD R
FRPHQWiULRHFRPHoDDFLUFXODUSHODVDODGHDXODREVHUYDQGRTXHPHVWiID]HQGRDDWLYLGDGH
$DOXQD&HVWiFKRURVDGHFDEHoDEDL[DHQWUHRVEUDoRV8PDFROHJDYDLDWpHODHWHQWDFRQVROiOD
(P YmR $ SURIHVVRUD WLUD G~YLGDV GH / TXH HVWi ³TXHEUDQGR D FDEHoD´ SDUD ID]HU D GLYLVmR VLOiELFD GR
SRHPD(PVHJXLGDDWHQGHRXWURVDOXQRVTXHWrPG~YLGDVSDUWLFXODUPHQWH2VGHPDLVFRQWLQXDPGLVSHUVRV
FRQYHUVDQGRRXYLQGRP~VLFDHWF
3YDLDWpDORXVDSHJDRJL]HFRPHoDDEULQFDUILQJLQGRVHUDSURIHVVRUD(VFUHYHRQRPH³5´QD
ORXVDHSHGHSDUDTXHFDGDFROHJDVXJLUDXPQRPHDVHUIRUPDGRFRPFDGDOHWUDGDSDODYUD³5´ID]HQGR
DVVLPXPDHVSpFLHGH³DFUyVWLFR´2VDOXQRVJRVWDPGDEULQFDGHLUDHLQWHUDJHPFRPDFROHJDSURIHVVRUD
2 SUy[LPR QRPH p ³*´ 3 HVFUHYH R QRPH GR FROHJD QD ORXVD H UHFRPHoD D HQTXHWH &DGD DOXQR
VXJHUHXPRXWURQRPHDVHUIRUPDGRSRU³J´SRU³D´SRU³E´HDVVLPVXFHVVLYDPHQWH$RFKHJDUQR³U´D
SURIHVVRUDLQWHUYpPHPDQGD3SDUDUFRPDEULQFDGHLUDVHQWDUVHHID]HUDOLomR$DOXQDUHVSRQGHHPWRP
MRFRVR³'RQDHXQmRWLYHLQIkQFLD´
3YDLDWpDORXVDHDQRWD
³3iJ
$PRUpIRJRTXHDUGHVHPVHYHU´



 

3YDLDWpDFDUWHLUDGDDOXQD&DFDULFLDVHXVFDEHORVHSHUJXQWDVHHODHVWiEHP&DLQGDGHFDEHoD
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SHUDPEXODQGRSHODFODVVHQmRVHVHQWDQHPID]DOLomRGHVREHGHFHQGRjGHWHUPLQDomRGDSURIHVVRUD'HFLGH
VHVHQWDUQROXJDUGDSURIHVVRUDHGLVVLPXODGDSHUJXQWDDRVDOXQRVVHHOHVQmRYmRID]HUDWDUHID5LGRSDSHO
GHGRFHQWHTXHHVWiWHQWDQGRGHVHPSHQKDU(PVHJXLGDYROWDjORXVDSHJDRJL]TXH3GHL[RXHQFRVWDGRH
FRPHoDDJRUDDGHVHQKDU
3SRUVXDYH]FRQWLQXDFLUFXODQGRSHODVDODGHDXODREVHUYDQGRRVDOXQRVTXHHVWmRWUDEDOKDQGR'H
YH]HPTXDQGRHODVHVHQWDDRODGRGHTXHPWHPG~YLGDHWHQWDDMXGDUTXHPQmRHVWiFRQVHJXLQGRID]HUD
HVFDQVmR([SOLFDTXHVHGHYHFRQWDUDWpD~OWLPDVtODEDW{QLFDHXQLUDVYRJDLVHPXPDPHVPDVtODEDTXDQGR
HODVVHHQFRQWUDP
8P DOXQR VHQWDGR DR IXQGR GD FODVVH FDL QR FKmR SURYRFDQGR XP EDUXOKR HQRUPH (OH HVWDYD VH
EDODQoDQGRQDFDGHLUDSHUGHXRHTXLOtEULRHFDLX$SHVDUGRVXVWRULVRV3FRQWLQXDGHVHQKDQGRQDORXVD
$SyV FDGD GHVHQKR TXHU VDEHU GRV FROHJDV R TXH p D ILJXUD 2V DOXQRV LQWHUDJHP FRP HOD LJQRUDQGR D
SURIHVVRUDHDDWLYLGDGHDVHUIHLWDHPDXOD
2DOXQR*HRXWUDFROHJDWHUPLQDPGHID]HURH[HUFtFLRHSHGHPSDUDDSURIHVVRUDFRUULJLU3HVWi
DWHQGHQGR RXWUD DOXQD HQWmR SHUJXQWD VH HX SRVVR DMXGiORV (X UHVSRQGR TXH VLP H RV GRLV DOXQRV PH
PRVWUDP D HVFDQVmR TXH IL]HUDP GH WRGR R SRHPD 6HQWDGD DR ODGR GHOHV ID]HPRV D FRUUHomR MXQWRV H DR
ILQDORVGRLVPHDJUDGHFHPSHODDWHQomR
'RLVDOXQRVGHRXWUDFODVVHDSDUHFHPjSRUWDHFKDPDPSRU&(ODOHYDQWDDFDEHoDROKDSDUDRVGRLV
HYROWDDVHGHLWDUHQWUHRVEUDoRV)DOWDPSRXFRVPLQXWRVSDUDRVLQDOWRFDUILQDOL]DQGRDDXOD2VDOXQRVVH
OHYDQWDP H ILFDP DQGDQGR SHOD FODVVH FRQYHUVDQGR PDLV DOWR GR TXH DQWHV 3 FKDPD D PLQKD DWHQomR H
UHFODPDTXHQmRDJXHQWDPDLVHVVHEDUXOKR'HVDEDID³eLPSRVVtYHOWUDEDOKDUDVVLP´
0HVPRIDOWDQGRSRXFRVPLQXWRVSDUDRILPGDDXODRXPLQXWRVDSURIHVVRUDSHGHSRUIDYRU
SDUDTXH/YiDWpDORXVDSDUDID]HUDGLYLVmRGHVtODEDVSRpWLFDVGDSULPHLUDHVWURIHGRVRQHWRGH&DP}HV2
DOXQROKHREHGHFHHID]DHVFDQVmRGRVYHUVRVGHPRQVWUDQGRLQVHJXUDQoDHPDOJXQVPRPHQWRV2VFROHJDV
RSLQDPDMXGDQGRRQRH[HUFtFLR2UHVXOWDGRILQDOQDORXVDILFRXDVVLP
³$PRUpIRJRTXHDUGHVHPVHYHU
pIHULGDTXHGyLHQmRVHVHQWH
pXPFRQWHQWDPHQWRGHVFRQWHQWH
pGRUTXHGHVDWLQDVHPGRHU´
 


 

&DPSLQDVGHPDLRGH

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'DVKjVK

3ULPHLUR$QR%ƒ%


(XDSDUHoRQDVDODGRƒ%HPHGHSDURFRPWRGRVRVDOXQRVQRFRUUHGRU3FKHJDHFRORFDRVDOXQRV
SDUDGHQWURFRPFHUWDGLILFXOGDGH'RLVDOXQRVMiVDEHPDPLVVmREXVFDURVOLYURVGLGiWLFRVQRƒ&4XDQGR
YROWDPDSURIHVVRUDDJUDGHFHHGLVWULEXLRVOLYURVSDUDRVDOXQRV
$DOXQD$GHYROYHROLYURSDUD3HVHMXVWLILFDGHPRGREDVWDQWHDJUHVVLYRDILUPDQGRTXH³QmRYDL
ID]HUDOLomR´DOLiVTXH³QmRYDLID]HUQDGDKRMH´$EDL[DDFDEHoDHQWUHRVEUDoRVHDSURIHVVRUDQmRRXVD
FRQWUDDUJXPHQWDU2OKDSDUDPLPGHVRODGDHFRQWLQXDDGLVWULEXLURPDWHULDOGLGiWLFR3HUFHEHTXHKiGRLV
DOXQRVVHQWDGRVQRIXQGRGDFODVVHTXHQmRVmRGRƒ%HRVFRORFDSDUDIRUD'HSRLVIHFKDDSRUWDHGHL[DR
SHVRGHXPDFDGHLUDVHJXUDQGRD
2VDOXQRVILFDPFRPRVOLYURVHPFLPDGHVXDVPHVDVHFRQWLQXDPFRQYHUVDQGRQRPHVPRWRPVHP
PXGDUGHFRPSRUWDPHQWR$SURIHVVRUDQmRGL]QDGDVLPSOHVPHQWHYDLDWpDORXVDHFRPHoDDHVFUHYHU2V
DOXQRVSHUJXQWDPGRTXHVHWUDWDHHODUHVSRQGHTXHHVWiID]HQGRXPUHVXPRGDSiJLQDGROLYURGLGiWLFR
DQH[R1DORXVD
³2+XPDQLVPR±RKRPHPFRPRPHGLGD
 6pFXOR ;9 ± WUDQVLomR SHQVDPHQWR UHOLJLRVR PHGLHYDO H D UHYDORUL]DomR GD $QWLJXLGDGH &OiVVLFD
HODERUDGRVLFSHOR5HQDVFLPHQWR
+XPDQLVPR±$QWURSRFHQWULVPRUDGLFDORULJHPJUHJD³DQWURSR´VLJQLILFDKRPHP±KRPHPFRPR
FHQWURGHLQWHUHVVHHUHIOH[mR
2VDUWLVWDVHLQWHOHFWXDLVKXPDQLVWDVDGRWDPR$QWURSRFHQWULVPRQROXJDUGR7URYDGRULVPR³7HR´
'HXV
3UHGRPLQDQWHQDLGDGHPpGLD±'HXVFRPRH[SOLFDomRGHWRGDVDVFRLVDV´



 

3MXVWLILFDSDUDPLPTXHGHFLGLXID]HUHVVHUHVXPRSRUTXHMiWLQKDSHGLGRSDUDRVDOXQRVID]HUHP
LVVRQDDXODGHVH[WDIHLUDSDVVDGDGLDSRUpPQLQJXpPFXPSULXDWDUHID
1RWRTXHGRVDOXQRVKRMHSUHVHQWHVDSHQDVQmRFRSLDPRVRXWURVFRPHoDPDFRSLDUDVVLPTXHD
SURIHVVRUD LQLFLD R UHVXPR QD ORXVD $Wp PHVPR D DOXQD $ TXH GHYROYHX R OLYUR GLGiWLFR ³GDQGR DTXHOH
FKLOLTXH´HGL]HQGRTXHQmRLDID]HUQDGDDEULXRFDGHUQRHFRPHoRXDFySLD$FODVVHVHDFDOPDXPSRXFR
HHPFHUWRVLOrQFLRRVDOXQRVFRSLDP
$RWHUPLQDUGHHVFUHYHUQDORXVDDSURIHVVRUDDSRQWDSDUDRUHVXPRTXHIH]HSHUJXQWDSDUDWRGDD
FODVVH³2TXHGiSDUDHQWHQGHUGLVVRDTXL"´$OJXQVDOXQRVUHVSRQGHP³1DGD´(ODHQWmRFRPHoDDOHUVXDV
DQRWDo}HVQDORXVDQRHQWDQWRRVDOXQRVFRQYHUVDPWmRDOWRTXHQmRGiSDUDRXYLURTXH3WHQWDH[SOLFDU
3DUDSLRUDUDOJXQVDOXQRV³JULWDP´SDUDDSURIHVVRUDVDLUGDIUHQWHSRUTXHHOHVHVWmRFRSLDQGRDORXVD
$SURIHVVRUDGHVLVWHGDH[SOLFDomRSHGHSDUDRVDOXQRVOHUHPDSiJLQDDQH[RHGHWHUPLQDTXH
HOHVFRQWLQXHPID]HQGRRUHVXPRVREUHR+XPDQLVPR$RWHUPLQDUGHYHPUHVSRQGHUjVTXHVW}HVGDSiJLQD
DQH[R6HQWDVHGLDQWHGHVXDPHVDHILFDOiDWpRILPGDDXOD
8PDOXQRUHFODPDGRVVHPLQiULRVTXHWHPTXHSUHSDUDU6HJXQGRHOHDSURIHVVRUDQmRH[SOLFRXQDGD
GRTXHTXHUQRVVHPLQiULRVSRULVVRHOHHVWiSHUGLGR3VHGHIHQGHDILUPDQGRTXHMiH[SOLFRXDSURSRVWD
TXHUJUXSRVGHDSHVVRDVSDUDIDODUGHFDGDPRYLPHQWROLWHUiULRHVWXGDGR7URYDGRULVPR+XPDQLVPR
&ODVVLFLVPRH%DUURFR2DOXQRSDUHFHFRQYHQFLGRHQmRDUJXPHQWDPDLV
$SURIHVVRUDSHUJXQWDHVSHFLILFDPHQWHSDUDR/³2TXHp+XPDQLVPR"´HSHGHSDUDHOHUHVSRQGHU
VHPOHUDORXVD5LVRV/HQVDLDXPDUHVSRVWDSRUpPGHVLVWHFRQIHVVDTXHQmRHQWHQGHXPXLWREHPRTXH
FRSLRX3HGHSDUDLUOiHPEDL[RUHVHUYDU D³VDOD GHYtGHR´SDUDRSUy[LPRILOPHSRLVWHPHQmR FRQVHJXLU
QRYDPHQWH3SHUPLWHTXHHOHVDLDSDUDUHVROYHULVVR
2EVHUYR D FODVVH H QRWR TXH QLQJXpP HVWi ID]HQGR R WDO UHVXPR GD SiJLQD  PXLWR PHQRV
UHVSRQGHQGRjVTXHVW}HVGDSiJLQDDQH[RVHUHVSHFWLYDPHQWH+iXPDFRQYHUVDJHQHUDOL]DGDR
TXH WRUQD D FODVVH LQVXSRUWDYHOPHQWH EDUXOKHQWD $ SURIHVVRUD RSWD SRU ID]HU D FKDPDGD HP YR] DOWD SRLV
DVVLPRVDOXQRVILFDPXPSRXFRPDLVTXLHWRVFRPPHGRGHQmRRXYLUHQmRUHVSRQGHUjSUHVHQoD
(P VHJXLGD D SURIHVVRUD ROKD SDUD RV GHVHQKRV IHLWRV SHORV DOXQRV ± DTXHOHV HP TXH LOXVWUDUDP D
LGHLDGHTXH³$SRHVLDpXPDLOKDGHSDODYUDV´DQH[R±HDILUPDTXHJRVWDULDGHPRQWDUXPDFDUWROLQD


$SURIHVVRUDTXHULDWHUSDVVDGRXPILOPHQDVH[WDIHLUDSDVVDGDPDVQmRFRQVHJXLXUHVHUYDUD³VDODGHYtGHR´FRP
DQWHFHGrQFLD HQWmR SURS{V TXH RV DOXQRV IL]HVVHP R UHVXPR GD SiJLQD  GR OLYUR GLGiWLFR GH XP WH[WR VREUH R
+XPDQLVPR

 &ODVVLFLVPR H %DUURFR VmR HVFRODV OLWHUiULDV TXH DLQGD QmR IRUDP DERUGDGDV QHP ³FRSLDGDV´ HP VDOD GH DXOD 2
VRQHWRGH&DP}HVHVWXGDGRQDDXODDQWHULRU³$PRUpIRJRTXHDUGHVHPVHYHU´DSHQDVVHUYLXSDUDVHID]HUDGLYLVmR
GH VtODEDV SRpWLFDV QDGD PDLV $ SURIHVVRUD QmR OHX R SRHPD QmR R H[SOLFRX QmR R FRQWH[WXDOL]RX LVWR p QmR R
DVVRFLRXDR&ODVVLFLVPRQHPDR0DQHLULVPRSRUH[HPSOR

 

FRP HVVHV GHVHQKRV SDUD H[SRU QR PXUDO GD HVFROD 3HUJXQWD GH PRGR JHUDO R TXH RV DOXQRV DFKDP
5HVSRQGHPVHWUDWDUGHXPDLGHLDOHJDOVRPHQWH3UHFODPD³4XHERVWD´3LJQRUDRFRPHQWiULRDJUHVVLYR
HVSHUD R / YROWDU H SHUJXQWD SDUD R DOXQR VH HOH IDULD LVVR LVWR p VH HOH PRQWDULD XPD FDUWROLQD FRP RV
GHVHQKRV GRV DOXQRV / DFHLWRX D SURSRVWD SHJRX D FDUWROLQD FRP D SURIHVVRUD H Mi FRPHoRX D UHFRUWDU H
FRODU
-iVmRKHDDXODDWpDJRUDQmRSDVVRXGHFySLD
2DOXQR'VHOHYDQWDHFRPHoDDFLUFXODUSHODFODVVH2VDOXQRVGHRXWUDFODVVHHPSXUUDPDSRUWDGD
VDOD GR ƒ% H HQWUDP GH UHSHQWH 3HGHP SHUPLVVmR j SURIHVVRUD SDUD OLPSDU DV FDUWHLUDV TXH HVWHMDP
³SLFKDGDV´ ± p R WHUPR TXH XVDP 3 SHUPLWH D ³DomR GH OLPSH]D´ VHP SUREOHPDV 8PD PHLD G~]LD GH
DOXQRV HQWUD FRP XPD HVSRQMD QDV PmRV H OLPSD GXDV FDUWHLUDV UDELVFDGDV 0DLV WDUGH HX ILFR VDEHQGR VH
WUDWDUGR³JUrPLRHVWXGDQWLO´GDHVFRODFXMDSUHVLGHQWDpXPDDOXQDGRƒ%
2VDOXQRVLQGDJDPRFROHJDTXHUHPVDEHUVHHOHFRQVHJXLXUHVHUYDUD³VDODGHYtGHR´QmRTXHUHP
ILFDURXWUDVH[WDIHLUDVHPILOPH'HVFXEURQHVVHPRPHQWRTXHRILOPHGRTXDOHVWmRIDODQGRpXPDSHOtFXOD
GH WHUURU j TXDO SUHWHQGHP DVVLVWLU QD DXOD GD SURIHVVRUD GH ILORVRILD 'H UHSHQWH D DOXQD 3 Gi XP JULWR
³*HQWHR/TXHUIDODU´2DOXQRHVWiHPSpjIUHQWHGDFODVVHSURQWRSDUDGDUXPUHFDGR'HVVDYH]pDOJR
VREUHRILOPH9HOR]HVH)XULRVRVTXHHVWmRFRPELQDQGRGHYHUQRFLQHPDQRSUy[LPRIHULDGR
$SURIHVVRUDFRQWLQXDVHQWDGDQRVHXOXJDUHQTXDQWRDFODVVHVHHQFRQWUDQHVVDDJLWDomR6mRK
TXDQGR 3 FREUD GRV DOXQRV RV H[HUFtFLRV IHLWRV 5HIRUoD TXH HOHV GHYHP FRSLDU DV TXHVW}HV GD SiJLQD 
SDUD GHSRLV UHVSRQGrODV 2V DOXQRV UHFODPDP GL]HQGR TXH QmR SUHFLVD FRSLDU DV SHUJXQWDV EDVWD TXH
UHVSRQGDP$SURIHVVRUDQmRFRQFRUGDTXHUWXGRFRSLDGRQRFDGHUQR±UHLWHUD
7RFDRVLQDORVDOXQRVVHOHYDQWDPHVDHPSDUDRFRUUHGRUDRHQFRQWURGRSUy[LPRGRFHQWHTXHMi
HVWiDJXDUGDQGROiIRUD
3UHFROKHVHXPDWHULDOHVDLGDVDODGHDXODMXQWRFRPLJR1RFRUUHGRUROKDSDUDPLPHSHUJXQWD
³&\QWKLD TXDO D LPSRUWkQFLD GH VH HQVLQDU OLWHUDWXUD QR HQVLQR PpGLR YRFr SRGH PH GL]HU" 7HP DOJXP
PRWLYR" 3RU TXH HQVLQDU OLWHUDWXUD SUD HOHV"´ 2 WRP GD SHUJXQWD HUD GH TXHP VH VHQWH YLVLYHOPHQWH
GHFHSFLRQDGD H VHP PRWLYDomR (X FRQWXGR ILFR HQJDVJDGD VHP UHVSRVWD SURQWD DILQDO UHVSRQGHU j
3URIHVVRUD3QHVVHPRPHQWRGHPDQGDULDXPDWHVH
&UHLR TXH HOD SHUFHEH PHX GHVFRQIRUWR H HQJDWD HP XP RXWUR FRPHQWiULR &RQWDPH TXH VHPDQD
SDVVDGDVXEVWLWXLXXPDSURIHVVRUDGRVHJXQGRDQRGRHQVLQRPpGLRQDSUHIHLWXUDGH9DOLQKRV'HFLGLXGDU
DXOD GH OLWHUDWXUD SDUD RV DOXQRV H GHVFREULX TXH HOHV QXQFD WLQKDP RXYLGR IDODU GH OLWHUDWXUD QmR VDELDP
VHTXHURTXHHUDSRLVDSURIHVVRUDRILFLDOGHOHVVyWLQKDWUDEDOKDGRFRPJUDPiWLFDHSURGXomRGHWH[WRGHVGH


 

RSULPHLURDQRGRHQVLQRPpGLR3ODPHQWDSHORVDOXQRVHPHGL]TXHLQIHOL]PHQWHLVVRpPXLWRFRPXP
QDVHVFRODVS~EOLFDVRQGHMiWUDEDOKRXQmRVHHQVLQDOLWHUDWXUD
 


 

&DPSLQDVGHPDLRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGD3URI3
((&
'DVKjVK

3ULPHLUR$QR%ƒ%

$VVLPTXHHXFKHJRjVDODGRƒ%RDOXQR/YHPPHPRVWUDURFDUWD]TXHSUHSDURXFRPRVGHVHQKRV
GRV FROHJDV FRODGRV QD FDUWROLQD 2V RXWURV DOXQRV R FHUFDP SRLV TXHUHP YHU WDPEpP R FDUWD] FRP R
WUDEDOKRGHOHV(XSHoRDXWRUL]DomRD/SDUDIRWRJUDIDUDFDUWROLQDHHORJLRRFDSULFKRHDSDFLrQFLDTXHWHYH
HPPRQWDUDTXHODFDUWROLQDDQH[R
)LFRVXUSUHVDTXDQGRXPDDOXQDHQWUDQDVDODGHDXODHPHFXPSULPHQWDFRPXPEHLMRQRURVWR
2XWUDVPHQLQDVHQWUDPVRUULGHQWHVHSX[DPDVVXQWRFRPLJRSHUJXQWDPGRPHXWUDEDOKR&UHLRTXHILFDUDP
FXULRVDVDRPHYHUHPIRWRJUDIDUDFDUWROLQDTXH/SUHSDURX'LJRLVVRSRUTXHMiKDYLDFRPHQWDGRHPRXWUR
PRPHQWRDLPSUHVVmRTXHWLQKDGHTXHQmRHUDPXLWREHPUHFHELGDQDTXHODFODVVHGRƒ%VREUHWXGRSHODV
PHQLQDVTXHPHROKDYDPGHVFRQILDGDV+RMHGHVIL]HVVDLPSUHVVmR
$ 3URIHVVRUD 3 QRWD D SUHVHQoD GH XP DOXQR LQWUXVR TXH QmR p GR ƒ% H R FRORFD SDUD IRUD GD
FODVVH2VGRLVULHPGDVLWXDomR/RJRGHSRLVFLQFRDOXQRVGRƒ&LQYDGHPDVDODGHDXODWUD]HQGRRVOLYURV
GLGiWLFRVTXHHVWDYDPFRPHOHVQDDXODDQWHULRU3DJUDGHFHHGLVWULEXLRVOLYURVSDUDRVDOXQRV
-i VmR K RX VHMD Mi VH SDVVDUDP YLQWH PLQXWRV GR LQtFLR GD DXOD H DWp DJRUD RV DOXQRV QmR VH
DFRPRGDUDPHPVHXVOXJDUHVFRQYHUVDPDOWRID]HPEDUXOKRSUDWLFDPHQWHJULWDPFRPRVDOXQRVTXHHVWmR
OiIRUDQRFRUUHGRU
8PD DOXQD HQWUD QD FODVVH TXDVH FKRUDQGR H UHFODPD FRP D SURIHVVRUD TXH TXHEUDUDP R OL[R
UHFLFOiYHOGDHVFROD'HVDEDID³3X[DGRQDDJHQWHFXLGDWDQWRHHOHVYmROiHGHWRQDP´3RXYHVXDDOXQD
FRPFDULQKRHDWHQomRWHQWDWUDQTXLOL]iODGHPRQVWUDVHUVROLGiULD
(VVD DOXQD p D SUHVLGHQWD GR JUrPLR D PHVPD TXH QD DXOD DQWHULRU HQWURX FRP XPD HVSRQMD SDUD
OLPSDUDVGXDVFDUWHLUDVTXHHVWDYDPLPSUySULDV$SURIHVVRUDGL]SDUDHODILFDUFDOPDVHQWDUHDVVLVWLUjDXOD
SRUTXHQmRKiRTXHID]HUQDTXHOHPRPHQWR$DOXQDOKHREHGHFH



)LFRVXUSUHVDSRUTXHWLQKDDLPSUHVVmRGHTXHRVDOXQRVGDTXHOHƒ%QmRJRVWDYDPGDPLQKDSUHVHQoDDOL/HGR
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FRQVHJXH IDODU H VHU RXYLGD 3 DQXQFLD TXH VHPDQD TXH YHP YDL YLVWDU WRGRV RV FDGHUQRV H TXH TXHU YHU
WRGRV RV WH[WRV OLWHUiULRV FRSLDGRV GHVGH DV FDQWLJDV GR 7URYDGRULVPR $ILUPD WDPEpP TXH HOHV GHYHP
WUD]HU VHPDQD TXH YHP R ³FDGHUQLQKR GR DOXQR´ SDUD ID]HU RV H[HUFtFLRV SURSRVWRV SRU HVVH PDWHULDO
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SURIHVVRU GH JHRJUDILD TXH HVWDYD QDTXHOD VDOD GH DXOD DQWHULRUPHQWH ± H UHVSRQGHP ³=RQD ,QWHUWURSLFDO
GRQD´5LHPGDSLDGDHDSURIHVVRUDQmRVHGiFRQWDGDEULQFDGHLUD
$ FODVVH FRQWLQXD EDUXOKHQWD 6mR K TXDQGR D SURIHVVRUD FREUD GRV DOXQRV RV H[HUFtFLRV GD
SiJLQD  DQH[R  $OJXpP JULWD ³$SDJD D OX]´ 2XWURV DEUHP RV OLYURV GLGiWLFRV QD SiJLQD LQGLFDGD
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SUHRFXSDPDQWHVGHWXGRHPFRSLDUDVTXHVW}HVHSRXFRVVHGLVS}HPDUHVSRQGrODV4XHUHPWHURFDGHUQR
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SDUDFRSLiORV$ DOXQD QHJDRSHGLGR DUJXPHQWDQGRTXHR FROHJDVyIDODFRPHODTXDQGR pSDUDSHGLU DV
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3 ID] D FKDPDGD HP YR] DOWD $OJXQV DOXQRV FRPR / WHUPLQDUDP GH ID]HU D OLomR GD SiJLQD 
HQWmR D SURIHVVRUD GHWHUPLQD TXH UHVSRQGDP WDPEpP jV GXDV TXHVW}HV GD SiJLQD  DQH[R  H jV VHLV
TXHVW}HV GD SiJLQD  DQH[R  $SUR[LPDVH GH PLP H DUJXPHQWD TXH TXHP WHP LQWHUHVVH Or R OLYUR
UHVXPH³ERQLWLQKR´ID]RVH[HUFtFLRVHWXGREHPSRUpP±MXVWLILFDVH±QmRSRGHID]HUQDGDSRUDTXHOHVTXH
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$FODVVHHVWiPDLVEDUXOKHQWDGRTXHQXQFDKRMH$GRFHQWHWHQWDMXVWLILFDUPDLVXPDYH]GL]HQGR
TXH LVVR VH GHYH DR IDWR GH VHU SUDWLFDPHQWH YpVSHUD GH IHULDGR H TXH RV DOXQRV Mi HVWmR QR FOLPD 6mR
KTXDQGR3FRPHoDDUHFROKHURVOLYURVGLGiWLFRVGRVDOXQRV(OHVUHFODPDPTXHQmRWLYHUDPWHPSR
SRU LVVR QmR WHUPLQDUDP RV H[HUFtFLRV TXH GHYHULDP ID]HU 'RLV DOXQRV VH RIHUHFHP SDUD OHYDU RV OLYURV
GLGiWLFRVSDUDDRXWUDFODVVH7RFDRVLQDO
1RFRUUHGRUFRQYHUVRFRPD3URIHVVRUD3VREUHDSURJUDPDomRGHMXQKR(ODUHIRUoDTXHVHPDQD
TXHYHPYDLYLVWDURVFDGHUQRVHGHL[DUTXHRVDOXQRVIDoDPRV³FDGHUQLQKRV´TXHRJRYHUQRHQYLDDFDGD
ELPHVWUH6DEHTXHPXLWRVYmRFRSLDUDVUHVSRVWDVGDLQWHUQHWHQWUHWDQWRQmRWHPFRPRHYLWDU±MXVWLILFDVH
(PVHJXLGDVHUiDVHPDQDGHSURYDVSRUWDQWRSUDWLFDPHQWHQmRKDYHUiPDLVDXODV
(X DQXQFLR TXH HQFHUUDUHL PLQKDV REVHUYDo}HV GH VDOD GH DXOD HQWmR VHPDQD TXH YHP TXDQGR D
3URIHVVRUD3WDPEpPYDLFRQFOXLURVHPHVWUHFRPRVVHPLQiULRVGRVDOXQRVVREUHDVYDQJXDUGDVHXURSHLDV
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$LQGDHPEDWHSDSRQRFRUUHGRUGLJRj3TXHKRMHQmRKDYHUiDXODGD3SRUTXHHODIRLSDUDXP
FXUVRRIHUHFLGRSHOD'LUHWRULDGH(QVLQRGH&DPSLQDV2HVWH3UHFODPDQmRSRGHUSDUWLFLSDUGHVVHVFXUVRV
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TXH WHQWRX SDUWLFLSDU GR 5('()25  PDV TXH QmR FRQVHJXLX DFRPSDQKDU *RVWDYD PXLWR GH
HVWXGDU OLWHUDWXUD HQWUHWDQWR GHSRLV TXH SDVVRX XP ViEDGR LQWHLUR WHQWDQGR ID]HU XPD GLVVHUWDomR H QmR
FRQVHJXLDSURGX]LURWH[WRDEDQGRQRXRFXUVR&RQIHVVDPHTXHHUDFDQVDWLYRGDUDXODDVHPDQDLQWHLUDGH



'LDGHPDLRGHpIHULDGRGH&RUSXV&KULVWL

 1D YHUGDGH SHUFHER TXH PLQKDV REVHUYDo}HV GH DXOD QR ƒ% VH UHVWULQJHP HP JUDQGH SDUWH D REVHUYDU R
FRPSRUWDPHQWRGRVDOXQRVHPVDODGHDXOD&UHLRTXHDVGH]DXODVTXHDFRPSDQKHLDRORQJRGHGRLVPHVHVDEULOH
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PDWpULDUHVROXomRGRVH[HUFtFLRVDWHQGHQGRjVG~YLGDVGRVDOXQRVFRPUHODomRDRWH[WRSRpWLFRXPDYH]TXHDDXODGD
3URIHVVRUD3SULRUL]DDFySLDGROLYURGLGiWLFR3RULVVRFRQVLGHURGHVQHFHVViULRFRQWLQXDUDSHVTXLVDGHFDPSRQHVVD
FODVVH&RQWLQXHLFRQWXGRDREVHUYDUDXODVGDSURIHVVRUD3QRƒ$6RXEHPDLVWDUGHTXHD3URIHVVRUD3VRIUHXXP
DFLGHQWHGHPRWRHWLURXOLFHQoDPpGLFDDWpRILQDOGHMXQKR/RJRQmRWHULDPHVPRFRPRFRQWLQXDUDFRPSDQKDQGRDV
DXODVGHOD
5('()253URJUDPD5HGH6mR3DXORGH)RUPDomR'RFHQWH³25 ('()25pIUXWRGHXPFRQYrQLRHQWUHD6((63H
D863D81(63HD81,&$03SDUDDRIHUWDGHFXUVRVGHSyVJUDGXDomR6mRTXLQ]HFXUVRVGHHVSHFLDOL]DomR
GR]HQDVGLVFLSOLQDVGRFXUUtFXORHWUrVFXUVRVGHJHVWmR2V FXUVRVVmRRIHUHFLGRVQDPRGDOLGDGHDGLVWkQFLDH
FRQWDPFRPHQFRQWURVSUHVHQFLDLV2VFXUVRVGHHVSHFLDOL]DomRHPQtYHOGHSyVJUDGXDomRHODERUDGRVSHODVPHOKRUHV
XQLYHUVLGDGHVGRSDtVWrPGXUDomRGHXPDQRHHVSHUDVHTXHWHQKDPLPSDFWRVSRVLWLYRVQDIRUPDomRHPVHUYLoRH
FRQVHTXHQWHPHQWH QR UHVXOWDGR GH DSUHQGL]DJHP GRV DOXQRV GD UHGH S~EOLFD HVWDGXDO´ 'LVSRQtYHO HP
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'LJROKHTXHFRPSUHHQGRDVGLILFXOGDGHVGD³YLGDGHSURIHVVRU´WDOTXDOD³YLGDGHJDGR´GDTXDOIDOD
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MXVWLILFDWLYDVHVHJXLPRVDGLDQWHSDUDDVDODGHDXOD
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KDYLD IDODGR DXOD SDVVDGD 3HGH HQWmR SDUD HX PH DSUHVHQWDU j WXUPD H DVVLP R IDoR 7RGRV PH ROKDP
FXULRVRVHHPVLOrQFLR-iQRWRDGLIHUHQoDHQWUHHVVDWXUPDHDDQWHULRUDGRƒ%(VWmRVHQWDGRVHPFtUFXOR
HPXPDVDODGHDXODPHQRUFRPORXVDEUDQFDHPXOWLPtGLDjGLVSRVLomR
7UDWDVHGHXPWHUFHLURDQR³HVSHFLDO´±DVVLPGHQRPLQDPRVSURIHVVRUHVHDGLUHomRGDHVFROD±FRP
SRXFRVDOXQRVQRWRWDORVTXDLVIRUDPSUHYLDPHQWHVHOHFLRQDGRVSHORFRUSRGRFHQWHSDUDFRPSRUDTXHOD
FODVVHXPDYH]TXHVmRFRQVLGHUDGRVERQVDOXQRVLQWHUHVVDGRVQRYHVWLEXODU±MXVWLILFRXPHGHSRLV3
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PLVWLILFDomR"´ DQH[R  QD tQWHJUD SXEOLFDGR SHOR DXWRU QR MRUQDO 2 (VWDGR GH 6 3DXOR QD RFDVLmR GD
H[SRVLomRGDVSLQWXUDVGH$QLWD0DOIDWWLHP8PDOXQRDRPHXODGRHVTXHUGRDRUHFHEHU DVIROKDV
FRPHQWRX³0XLWDVREUDQFHOKDSDUDPXLWDLQWHOLJrQFLD´UHIHULQGRVHD0RQWHLUR/REDWR
+iDLQGDQDSULPHLUDIROKDXPDQRWDVREUHDWHOD&DLSLUDSLFDQGRIXPRGH$OPHLGD-~QLRUWDPEpP
HPGHVWDTXHQDSiJLQDDQH[RGROLYURGLGiWLFRXWLOL]DGRSHORVDOXQRVRPHVPRXWLOL]DGRQDDXODGD
3URIHVVRUD3FRPDGLIHUHQoDGHVHWUDWDUGRWHUFHLURYROXPHGROLYUR
3SHGHHQWmRSDUDRVDOXQRVFRODUHPDVGXDVIROKDVQRFDGHUQRHDVVLPHOHVID]HPHPVDODGHDXOD
REHGHFHQGRjSURIHVVRUD(QTXDQWRLVVRHODID]DFKDPDGDFRQIHULQGRDSUHVHQoDGRVDOXQRV$RWHUPLQDU
LQGLFDDHWDSDVHJXLQWHRVDOXQRVGHYHPFRPSDUDUDWHOD&DLSLUDSLFDQGRIXPRGH$OPHLGD-~QLRUFRPR



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TXHVW}HVGHLQWHUSUHWDomRSURSRVWDVQDSiJLQDGROLYURGLGiWLFRDQH[R
2V DOXQRV SHJDP RV OLYURV GLGiWLFRV JXDUGDGRV HP XP DUPiULR GHQWUR GDTXHOD VDOD GH DXOD
GLVWULEXHPHQWUHHOHVHFRPHoDPDWUDEDOKDUHPVLOrQFLR(XSHJRXPH[HPSODUGROLYURSDUDPLPDILPGH
DFRPSDQKDUPHOKRUDDXOD'HSRLVROHYRSDUDFDVDFRPDSHUPLVVmRGDGRFHQWHSDUDHVFDQHDUDVSiJLQDV
HLQGLFDGDVSRUHOD
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XPD DXOD QD VHPDQD SDVVDGD DQH[R  $ SURIHVVRUD QRWD R PHX LQWHUHVVH QR DVVXQWR H SHUJXQWD VH HX
JRVWDULDGHYHUHVVDDWLYLGDGHRVH[HUFtFLRVSURSRVWRVSRUHODHFRQKHFHUDSURGXomRGHSRHPDVIHLWRVSHORV
DOXQRV 'LJROKH TXH VLP H HQWmR 3 SHGH SDUD TXH RV DOXQRV SDVVHP D OLPSR D DWLYLGDGH H D SRHVLD TXH
IL]HUDPVHPDQDSDVVDGDSDUDPHHQWUHJDU$JUDGHoRDHODHDRVDOXQRV
2VDOXQRVTXHHVWDYDPVHQWDGRVSHUWRGHPLPVLPSOHVPHQWHQmRID]HPRVH[HUFtFLRVSURSRVWRVSHOR
OLYUR GLGiWLFR &UHLR TXH HVWmR GLVWUDtGRV FRP PLQKD SUHVHQoD SRLV QmR SDUDP GH PH SHUJXQWDU FRLVDV
LQIRUPDLVHFRQWLQXDPFRODQGRDVIROKDVTXHDSURIHVVRUDOKHVGHXQRFDGHUQR7RFDRVLQDOHpRILPGDDXOD
 



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RVDOXQRVVHHQFRQWUDP0DOWHUPLQDGHSHUJXQWDUHLVTXHVXUJHPRVDOXQRVWRGRVHPGLUHomRjVDODGHDXOD
1RWRTXHKRMHKiSRXFRVDSHQDV
(QWUDPRV H QRV VHQWDPRV SUy[LPRV 3 FREUD RV H[HUFtFLRV GH SRHVLD TXH RV DOXQRV LULDP SDVVDU D
OLPSR SDUD PH HQWUHJDU $SHQDV WUrV DOXQRV WLQKDP IHLWR LVVR $OJXQV GL]HP TXH HVTXHFHUDP H RXWURV
FRQIHVVDPTXHWrPYHUJRQKDGHHXOHURTXHHOHVIL]HUDP$FHLWRDVGHVFXOSDVHDSURYHLWRSDUDUHLQWHUDUTXH
QmRSUHFLVDPILFDUFRQVWUDQJLGRVFRPLJRTXHRPHXLQWHUHVVHpHPVDEHUFRPRHOHVVHUHODFLRQDPFRPDV
SRHVLDVHVREUHWXGRFRQKHFHURVWH[WRVSRpWLFRVSURGX]LGRVSRUHOHV
2DOXQR5PHHQWUHJDRUJXOKRVRRSRHPDTXHHOHIH]HVHMXVWLILFDGL]HQGRTXHpXPUDSHTXHHOH
DGRUD FULDU SRHVLDV H OHWUDV GH P~VLFD 3HoROKH SDUD TXH FRORTXH R QRPH GHOH QD IROKLQKD H SHUJXQWR VH
SRVVRHVFDQHDUDSRHVLDGHOHEHPFRPRDVUHVSRVWDVjVTXHVW}HVTXHDSURIHVVRUDHODERURXHDQH[DUDRPHX
WUDEDOKRGD8QLFDPS(OHGHPRQVWUDWHUILFDGRIHOL]FRPDSURSRVWDHPHDXWRUL]DDID]rORFRPXPODUJR
VRUULVRQRURVWRDQH[R2XWUDVGXDVDOXQDVD'HD0PHHQWUHJDPRH[HUFtFLRHRSRHPDIHLWRVDQH[RV
HUHVSHFWLYDPHQWH
8PDDOXQDDRODGRGHOHRXYHQRVVDFRQYHUVDROKDSDUDPLPHFRQIHVVD³(XQmRJRVWRGHSRHPD´$
SURIHVVRUDHVFXWRXRGHVDEDIRGDDOXQDHORJRWUDWRXGHVXJHULUTXHHODHQWmRHVFUHYHVVHLVVRQRVH[HUFtFLRV
SURSRVWRVTXHQmRJRVWDGHSRHVLD8PFROHJDDSURYHLWDVHGDVLWXDomRHIDODHPWRPGHEULQFDGHLUD³9RX
ID]HU XPD SRHVLD SDUD H[SUHVVDU TXH QmR JRVWR GH SRHVLD´ 3 RXYH R DOXQR H HORJLD ³([FHOHQWH LGHLD´
5LVRV (P VHJXLGD DFUHVFHQWD TXH H ³D SRHVLD p PHVPR XP WH[WR GLItFLO TXH HOD PHVPD QmR p QHQKXPD
µH[SHUW¶HPWH[WRSRpWLFRPDVTXHYDLID]HUGHWXGRSDUDRVDOXQRVHQWHQGHUHPPHOKRUDSRHVLD´



1HVVHPRPHQWRHXSHUFHERTXHDSURIHVVRUDHVWiTXHUHQGRGL]HULVVRSDUDPLPHQmRSDUDRVDOXQRVHIHWLYDPHQWH
&RPRHUDRPHXVHJXQGRGLDHPVXDVDODGHDXODFUHLRTXHWDOYH]3VHVLQWDDLQGDXPSRXFRLQVHJXUDFRPDPLQKD
SUHVHQoD1DGDTXHQmRSRVVDPXGDUFRPRWHPSR

 

$SyVHVVHEDWHSDSRDSURIHVVRUDGHWHUPLQDTXHRVDOXQRVGHYDPWHUPLQDURVH[HUFtFLRVGDSiJLQD
GR OLYUR GLGiWLFR DQH[R  RV TXDLV HOHV FRPHoDUDP D ID]HU QR GLD DQWHULRU 3ULPHLUR HOD SHUJXQWD VH RV
DOXQRVTXHUHPUHVSRQGHUjVTXHVW}HVWRGRVMXQWRVHPYR]DOWDRXVHSUHIHUHPID]HUVR]LQKRVHPVLOrQFLRH
FRUULJLUGHSRLV2VDOXQRVRSWDPSHODVHJXQGDSURSRVWD(QWmR³PmRVjREUD´±EULQFD3
(QTXDQWR RV DOXQRV ID]HP RV H[HUFtFLRV D SURIHVVRUD FLUFXOD SHOD FODVVH WLUD G~YLGDV GH TXHP
VROLFLWD DMXGD XQV H RXWURV +i SRXFRV DOXQRV HP FODVVH TXH WUDEDOKDP FRQFHQWUDGRV H LVVR PDQWpP R
VLOrQFLR
8P DOXQR TXH IDOWRX VHPDQD SDVVDGD QmR VDELD GD DWLYLGDGH HQYROYHQGR SRHVLDV TXH D SURIHVVRUD
WLQKDSDVVDGRHHQWmRSHUJXQWDjGRFHQWHVHSRGHID]HUHHQWUHJDUDWUDVDGR3FRQVHQWHHGL]SDUDRDDOXQR
ID]HUHPXPDIROKDjSDUWHjFDQHWDSDUDPHHQWUHJDU2DOXQRPHROKDVRUULGHQWHHDILUPDTXHYDLID]HUXP
SRHPDSDUDPLP3HGHSDUDDFROHJDDRODGRRTXHIRLGDGRRXVHMDDDWLYLGDGHSURSRVWDSHODSURIHVVRUDQD
VHPDQDDQWHULRUHFRPHoDDUHVSRQGHUjVTXHVW}HVHQYROYHQGRSRHVLD
(VFXWRDOJXpPGL]HUHPYR]DOWDTXHQmRVDEHDGLIHUHQoDHQWUH³SRHPD´H³SRHVLD´$G~YLGDILFRX
QRDUSRLVQLQJXpPOKHUHVSRQGHX&UHLRTXHDSURIHVVRUDQHPVHTXHURXYLX
2DOXQRTXHVHSURS{VDID]HUDDWLYLGDGHFRPSRHVLDFKDPDVH/(OHFKDPDDSURIHVVRUDSDUDGL]HU
TXH DGRURX R SRHPD ³3URQRPLQDLV´ GH 2VZDOG GH $QGUDGH DQH[R  &RPHQWD TXH JRVWRX GR IDWR GH R
SRHWDVHUEHPGLUHWRPDVQmRFRQFRUGDFRPHOHSRUTXHVHJXQGRHQWHQGHX2VZDOGGH$QGUDGHDILUPDQR
SRHPDTXHRSRYREUDVLOHLURQmRVDEHIDODUSRUWXJXrVFRPRVH³WLYHVVH WLUDQGR´FRPRPRGRTXHRSRYR
IDOD3H[SOLFDTXHQmRpEHPXPDFUtWLFDDLVVRH[DWDPHQWHPDVDRFRQWUiULRHOHHVWiYDORUL]DQGRHVVHMHLWR
GHIDODUGRSRYREUDVLOHLUR/ROKDDGRFHQWHGHVFRQILDGRHFRQWLQXDDID]HURH[HUFtFLRSURSRVWR
$FODVVHWUDEDOKDHPUHODWLYRVLOrQFLRVHFRPSDUDGDFRPDFODVVHGD3URIHVVRUD32VDOXQRVID]HP
RVH[HUFtFLRVFRQYHUVDPEDL[LQKRHQWUHHOHVHFRQVXOWDPDSURIHVVRUDGHYH]HPTXDQGR(XRVREVHUYRR
WHPSR WRGR H WRPR QRWD GDTXLOR TXH DFKR LQWHUHVVDQWH 3RU H[HPSOR 5 R DOXQR TXH ILFRX IHOL] HP PH
HQWUHJDURSRHPDTXHIH]GL]HPYR]DOWDTXH³SRHVLDpP~VLFDSRULVVRHOHJRVWDWHPLQVSLUDomRHjVYH]HV
DWpHVFUHYHSRHVLDV´
8PD DOXQD FRQIHVVD QmR VDEHU R TXH HVWi ID]HQGR QDTXHOD ³FODVVH HVSHFLDO´ QmR VDEH SRU TXH IRL
HVFROKLGDSDUDHVWDUDOL±GHVDEDID8PDOXQRUHFODPDGL]HQGRTXHDTXHODFODVVH³GiVRQR´pPXLWRVLOrQFLR
SRU LVVR GHVDQLPD (OH GL] TXH HVWi DFRVWXPDGR FRP FODVVH TXH ID] EDUXOKR TXH ID] EDJXQoD H TXH DWp
SUHIHUHDVVLP
5 PDLV XPD YH] VH PDQLIHVWD $SRQWD SDUD D FkPHUD QD VDOD GH DXOD H SURWHVWD HP WRP GH
EULQFDGHLUDRIDWRGHHVWDUPRVVHQGRILOPDGRV$VVRFLDDTXLORDXPSURJUDPDGH³%LJ%URWKHU´HSHUJXQWD
VHHXMiWLQKDYLVWRLVVR&RQWROKHTXHVLPTXHpFRPXPLQVWDODUHPFkPHUDVHPHVFRODVGDUHGHSULYDGDGH

 

HQVLQR SRU H[HPSOR (P VHJXLGD ID] XPD VpULH GH SHUJXQWDV D PLP HVWDEHOHFHQGR XPD FRQYHUVD ORQJD
FRPLJRTXHUVDEHU³RTXHpGRXWRUDGR´³VHWRGRFXUVRWHPGRXWRUDGR´³VHHOHSRGHXPGLDDVVLVWLUDXODQD
8QLFDPS´'L]TXH³QmRpERPHPSRUWXJXrV´PDVTXHWXGREHPSRLVYDLID]HU³HQJHQKDULDPHFDWU{QLFD´
$ILUPDTXH³MiID]XPFXUVRWpFQLFRGHPHFDWU{QLFDjQRLWHTXHpSX[DGRSRLVGHPDQKmWHPTXHDFRUGDU
FHGRSDUDYLUjHVFRODGHQRYR´HWFHWF
$OpPGH/RXWURDOXQRFKDPDGR-TXLVID]HURVH[HUFtFLRVVREUHSRHVLDVGDDXODSDVVDGD$WHUFHLUD
TXHVWmRSURSRVWDSRU3SHGLDSDUDTXHRVDOXQRVHODERUDVVHPXPSRHPDSRULVVRDHXIRULDGHDOJXQVHPPH
PRVWUDURTXH³SRHWLVDUDP´-IH]XPSRHPDHRPRVWURXjSURIHVVRUD3HORJLRXPXLWRSHGLXSDUDTXHR
DOXQR SDVVDVVH D OLPSR H PH HQWUHJDVVH TXH HX LULD JRVWDU )LFR FXULRVD j HVSHUD SRUpP R VLQDO WRFD
DQXQFLDQGR R ILP GD DXOD H - SURPHWH ID]HU LVVR HP FDVD H PH HQWUHJDU QD DXOD TXH YHP )LFR DQVLRVD
DJXDUGDQGR
$QWHVGHLUHPERUDDSURIHVVRUDPHLQIRUPDTXHGRVGLDVDGHDEULOQmRKDYHUiDXODXPDYH]
TXHVHUiDVHPDQDGHSURYDV&RPELQRGHYLUQDWHUoDIHLUDGLDGHDEULO3HUJXQWROKHWDPEpPVHKiRXWUD
SURIHVVRUDQDHVFRODTXHHVWHMDWUDEDOKDQGRFRPOLWHUDWXUDQRVVHJXQGRVDQRVGRHQVLQRPpGLRH3VHOHPEUD
GD3URIHVVRUD3TXHOHFLRQDjQRLWH3URPHWHTXHYDLIDODUFRPHODHSHUJXQWDUVHHODSRGHPHUHFHEHUSDUD
DVVLVWLUjVVXDVDXODVQRƒ(TXHIXQFLRQDjQRLWH




2XoRWXGRFRPPXLWDDWHQomRGHPRQVWUDQGRVLPSDWLD5pXPPHQLQRDGRUiYHO


 

&DPSLQDVGHDEULOGH


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((&
'DVKjVK

7HUFHLUR$QR$ƒ$

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KDYLD XP DOXQR QR ƒ$ H TXH SRUWDQWR QmR KDYHULD DXOD &RPR Mi HVWDYD QR EDLUUR H D SRXFRV PHWURV GD
HVFRODGHFLGLLUPHVPRDVVLP(QFRQWUR3QRFRUUHGRUHYDPRVMXQWDVjVDODGHDXODRQGHGRLVDOXQRVQRV
HVSHUDP5H12PRWLYRGDDXVrQFLDFROHWLYDpTXHQRGLDDQWHULRUVHHQFHUURXDVHPDQDGHSURYDVORJR
QRGLDVHJXLQWHpTXDQGRVHDSOLFDSURYDVDSHQDVSDUDRVIDOWRVRV2VDOXQRVMiVDEHPGLVVRHSRULVVRQmR
YmRjHVFRODQHVWHGLD
6HQWRPHDRODGRGDSURIHVVRUD HRVGRLVDOXQRVjQRVVDIUHQWH3GHFLGHFRUULJLURV H[HUFtFLRV GD
SiJLQD  GR OLYUR GLGiWLFR DQH[R  DTXHOHV TXH RV DOXQRV IL]HUDP VHPDQD SDVVDGD HP VDOD GH DXOD $
SURIHVVRUDSHJDRVFDGHUQRVGH1HGH5UHVSHFWLYDPHQWHHFRUULJHFRPOiSLVDVUHVSRVWDVGRVDOXQRV
5PHSHUJXQWDVHHXOLR UDSTXHHOHIH](XGLJRTXHVLPHTXHDFKHLLQWHUHVVDQWHOHJDO (OHILFD
RUJXOKRVR PDLV XPD YH] H FRQIHVVD TXH ³MDPDLV LPDJLQRX TXH DOJXpP SXGHVVH JRVWDU GH DOJR TXH HOH
HVFUHYH´(FRQFOXL³3RHPDpDVVLPpYRFrVHH[SUHVVDUVREUHRTXHYRFrSHQVD´
$3URIHVVRUD3VXJHUHTXHOHLDPRWH[WRGDSiJLQDGROLYURGLGiWLFRPDVDILUPDTXHYDLUHWRPDU
LVVRHPRXWUDDXODMiTXHKRMHQmRYHLRQLQJXpP2OKDSDUDPLPHGL]TXHID]WHPSRTXHQmRFRQVHJXHOHU
XPOLYURTXHGiPXLWDVDXODVWRGDPDQKmHWRGDQRLWHHTXHSRULVVRQmRFRQVHJXHGDUFRQWDGHOHU$OLiV
XOWLPDPHQWHWHPOLGRDSHQDVOLYURGLGiWLFRUHFODPD3HPWRPGHGHVDEDIR$SURIHVVRUDWDPEpPODPHQWD
DRGL]HUTXHID]WHPSRTXHQmRYDLDRFLQHPDTXHHVWiSRUIRUDGRVILOPHVTXHHVWmRSDVVDQGRQRHQWDQWR
JRVWDULDGHSDVVDUXPILOPHGR0D]]DURSLSDUDRVDOXQRV
3 PH H[SOLFD FRPR HVWi SHQVDQGR VXD HVWUDWpJLD GH DXOD FRPR YDL IDODU GR -HFD 7DWX H HVWi
WUDEDOKDQGRFRPDILJXUDGRFDLSLUDHPVDODGHDXODVHULDLQWHUHVVDQWHSDVVDUDOJXPILOPHGR0D]]DURSLSDUD
RV DOXQRV (X OKH SHUJXQWR VH FRQKHFH R ILOPH 7DSHWH YHUPHOKR GH /XL] $OEHUWR 3HUHLUD FRP 0DWKHXV
1DFKWHUJDHOH)DoRXPDVLQRSVHGRILOPHH3VHLQWHUHVVDDFKDDWpPHOKRUSDVVDUHVVHTXHpPDLVUHFHQWH
TXHXPGR0D]]DURSL±FRQFOXL


 

(XOKHSHUJXQWRVHQDHVFRODKiHVVHWLSRGHLQIUDHVWUXWXUDTXHSHUPLWHDVVLVWLUDILOPHVVHKiVDODFRP
FRPSXWDGRUHV SRU H[HPSOR SRLV Vy WLQKD YLVWR D ELEOLRWHFD DWp HQWmR $ SURIHVVRUD PH UHVSRQGH
DILUPDWLYDPHQWH H PH PRVWUD QR DUPiULR WRGRV RV QRWHERRNV TXH IRUDP GRDGRV SHOD ³7HOHI{QLFD´ HP
SDUFHULD FRP R JRYHUQR GR HVWDGR j HVFROD PDV TXH QmR VmR XVDGRV SRU TXH PXLWRV HVWmR VHP RV
FDUUHJDGRUHVRVTXDLVIRUDPURXEDGRVFHUWDQRLWHTXDQGRODGU}HVDUURPEDUDPDTXHODVDODGHDXODHOHYDUDP
YiULRVDSDUHOKRVGHYDORUGHQWUHHOHVRVFDUUHJDGRUHVGRVQRWHERRNV
2VLQDOWRFDHpRILPGDDXOD&RPELQDPRVGHQRVHQFRQWUDUQRYDPHQWHQDTXLQWDHVH[WDIHLUDGLDV
 H  GH DEULO (QWUHWDQWR QRV GLDV DJHQGDGRV HX UHFHER XPD PHQVDJHP GH WH[WR SHOR FHOXODU jV K GD
PDQKmHPTXH3PHLQIRUPDTXHQmRLUijHVFRODQDTXHOHVGLDV(ODMXVWLILFDTXHHVWDYDFDQVDGDHVJRWDGD
³DFDEDGD´±QDOLQJXDJHPTXHXVRX±SRLVWLQKDSDVVDGRDPDGUXJDGDFRUULJLQGRDVSURYDVTXHIDOWDYDPH
DUUXPDQGR RV GLiULRV GH FODVVH SDUD R &RQVHOKR TXH VHUi QD VHJXQGDIHLUD GLD  GH DEULO 6HJXQGR PH
H[SOLFRXVyHODHVWDYDDWUDVDGDSDUDDHQWUHJDGDVQRWDVGRVDOXQRVRVRXWURVSURIHVVRUHVMiWLQKDPIHLWRLVVR
'HVVHPRGRSUHFLVDYDDJLOL]DUDFRUUHomRQHPTXHSDUDLVVRWLYHVVHTXHIDOWDUjHVFROD
'LVVHPHWDPEpPTXH³VHQmRSUHFLVDVVHGRGLQKHLURMiWHULDODUJDGRXPWXUQRSRUTXHQmRGiSDUD
GDUFRQWDGHWUDEDOKDUGRLVSHUtRGRVTXDQGRVHpSURIHVVRUD´3OHFLRQDWRGDVDVPDQKmVQD((&HWRGDVDV
QRLWHV HP RXWUD HVFROD S~EOLFD QR EDLUUR GR 0DWmR PXQLFtSLR GH 6XPDUp QD 5HJLmR 0HWURSROLWDQD GH
&DPSLQDV 5HFHEL DV PHQVDJHQV SHOR FHOXODU UHVSRQGL TXH WXGR EHP TXH FRPSUHHQGLD R FDQVDoR H D
DXVrQFLDGHODHTXHVHHODSUHFLVDVVHGHDMXGDSRGHULDSHGLUPHXVRFRUUR&RPELQDPRVGHQRVUHYHUHQWmRQD
VHJXQGDIHLUDGLDGHDEULO
 


 

&DPSLQDVGHDEULOGH

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'DVKjVK

7HUFHLUR$QR$ƒ$

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PRVWUDUQDDXODGHKRMHQmRVHUiPDLVSRVVtYHO1RVHXUHFDGR3GL]TXHQmRVDEHRTXHYDLID]HUXPDYH]
TXHGHWHVWDLPSURYLVDU
(X OKH UHVSRQGR WDPEpP HP PHQVDJHP GH WH[WR SHOR FHOXODU TXH ILTXH FDOPD H PH RIHUHoR SDUD
DMXGDUHPDOJXPDFRLVD'LJROKHWDPEpPTXHMiHVWRXDFDPLQKRGDHVFROD'HIDWRVDLRGHFDVDjVKSDUD
FKHJDUj((&SRUYROWDGDVK
&KHJRjHVFRODHPHHQFRQWURFRP3QRFRUUHGRU(ODHVWiPXLWRFKDWHDGDSRLVKDYLDVHSDUDGRXP
YtGHRGHXPGRFXPHQWiULRTXHSDVVRXQR³$UTXLYR1´GD³*ORER1HZV´VREUH0RQWHLUR/REDWRPDVD
LQWHUQHW GR FROpJLR QmR HVWi IXQFLRQDQGR HQWmR HOD QmR WHP FRPR SDVVDU R YtGHR GH DSUR[LPDGDPHQWH 
PLQXWRV(XFRPSDUWLOKRRODPHQWRHOKHLQFHQWLYRDWUDEDOKDUGHRXWUDIRUPD
$SURIHVVRUDPHFRQWDHPSROJDGDFRPRPDWHULDOTXHHODERURXTXHSHQVRXHPWUDEDOKDUFRPHVVH
YtGHRFRPXPWH[WRGD³5HYLVWD%UDYR´TXHIDODGDVSROrPLFDVHPTXHVHHQYROYHX0RQWHLUR/REDWRHPDLV
XPFDUWXPTXHDFKRXQR³*RRJOHLPDJHQV´(ORJLRDGLYHUVLGDGHGHJrQHURVHOKHSHUJXQWRSRUTXHHQWmR
QmR GHL[D R YtGHR SDUD D SUy[LPD DXOD H WUDEDOKD KRMH FRP RV RXWURV WH[WRV 3 PH GL] TXH QmR RV WHP
SUHSDUDGRVHGHYLGDPHQWH[HURFDGRVDLQGD³8PDSHQD´±GHVDEDID
9DPRVSDUDDVDODGHDXODHOiDGRFHQWHLQIRUPDDRVDOXQRVTXH³QmRYDLURODURYtGHRFRPRHODKDYLD
SURPHWLGR´ SHOR PRWLYR Mi MXVWLILFDGR DTXL 3 DQXQFLD WDPEpP TXH YDL WUDEDOKDU FRP RV ƒV DQRV FRP
³PDQJiV´2VDOXQRVWHUmRDXODVREUHSURGXomRGH³PDQJiV´HYmRHODERUDURGHVHQKRMDSRQrVSDUDH[SRUQD
³)HLUD GH $UWHV &LrQFLDV H 7HFQRORJLDV´ GD HVFROD $ SURIHVVRUD TXHU VDEHU VH RV DOXQRV GR ƒ$ VH
LQWHUHVVDPHPSDUWLFLSDUGHVVHSURMHWRMXQWRDRVDOXQRVGRVƒVDQRV$FODVVHUHMHLWDDLGHLDHDOJXQVDOXQRV



KWWSZZZ\RXWXEHFRPZDWFK"Y O%J87R\=

 

DWpFRQIHVVDPTXH³DFKDPXPVDFR´HVVHGHVHQKRMDSRQrV3EULQFDGL]HQGRTXHWXGREHP³TXHMiQmRHVWi
PDLVDTXLTXHPIDORX´
(P VHJXLGD UHWRPD R DVVXQWR TXH YHP WUDEDOKDQGR 3Up0RGHUQLVPR 'L] SDUD RV DOXQRV TXH RV
SULQFLSDLVDXWRUHVTXHFRPS}HPHVVHPRPHQWROLWHUiULRVmRDOpPGH0RQWHLUR/REDWR(XFOLGHVGD&XQKD
/LPD %DUUHWR H $XJXVWR GRV $QMRV 3HGH HQWmRSDUD TXH RV DOXQRV OHLDP QR OLYUR GLGiWLFR GD SiJLQD  D
SiJLQD  RV WH[WRV TXH IDODP GHVVHV DXWRUHV 6HULD XPD OHLWXUD SUHSDUDWyULD SRLV GHSRLV D SURIHVVRUD LULD
H[SOLFDUXPSRUXP6ROLFLWDTXHXPDDOXQDSHJXHRVOLYURVGLGiWLFRVQDHVWDQWHHRVGLVWULEXDSDUDDWXUPD
3VHVHQWDGLDQWHGHVXDPHVDHWDPEpPFRPHoDDOHUROLYURGLGiWLFRHDSUHSDUDUDDXOD'RV
DOXQRVSUHVHQWHVDEUHPRVOLYURVHFRPHoDPDOHUDVSiJLQDVLQGLFDGDVRXWURVDOXQRVTXHHVWmRSHUWRGH
PLP QmR DEUHP RV OLYURV H FRQWLQXDP HP FtUFXOR FRQYHUVDQGR $ FODVVH Mi QmR HVWi PDLV WmR VLOHQFLRVD
DVVLP
$SURIHVVRUDSDUDDVXDOHLWXUDHUHFRPHQGDTXHRVDOXQRVDWHQWHPSDUDRWH[WR³(QWUHRFLHQWtILFRHR
OLWHUiULR´QDSiJLQD6HJXQGRHODDILUPD³(XFOLGHVGD&XQKDpEHPLVVRPHVPR´
1RWRTXHGHVVHVDOXQRVTXHQmRHVWmRWUDEDOKDQGRKiGRLVHPSpSHUWRGDSRUWDHQWUDQGRHVDLQGR
GD VDOD GH DXOD 2V RXWURV ULHP GL]HP TXH RV FROHJDV HVWmR ³EULQFDQGR GH SRUWHLUR´ 'HSRLV FRPHoDP D
LPLWDUXP³SDVWRUHYDQJpOLFR´'L]HPHPYR]DOWDFRPURXTXLGmRHDRVULVRV³7HQKDPIpLUPmRV´³6DL
HPQRPHGH-HVXVVDLGHPRQLmR´$SURIHVVRUDHVWiFRQFHQWUDGDQDOHLWXUDHQmRRVRXYH
'HUHSHQWH3SHGHSDUDXPDDOXQD±DPHVPDTXHGLVWULEXLXRVOLYURVGLGiWLFRV±LUDWpDELEOLRWHFD
GD HVFROD H SHUJXQWDU VH Ki R OLYUR 8UXSrV Oi $ DOXQD SHUJXQWD QRYDPHQWH ³&RPR" 8UX R TXr"´ $
SURIHVVRUDUHSHWHRQRPHGDREUDGH0RQWHLUR/REDWRHUHIRUoDTXHVHWLYHUROLYURTXHHODSRGHWUD]HUSRLV
3TXHUGDUXPDROKDGDWDOYH]DWpHVFROKHUXPFRQWRSDUDOHUFRPRVDOXQRV
$ DOXQD OKH REHGHFH H YROWD GL]HQGR TXH R OLYUR FRQVWD QD ELEOLRWHFD PDV HVWi HPSUHVWDGR QR
PRPHQWR$SURIHVVRUDODPHQWDQRYDPHQWH$DOXQDSRUVXDYH]TXHUVDEHURTXHp³8UXSrV´HSHUJXQWD
SDUD3TXHQmRVHOHPEUDGRVLJQLILFDGRGDSDODYUDPDVSURPHWHUHYHULVVRHUHVSRQGHUVHPDQDTXHYHPj
DOXQD
3 VH DSUR[LPD GH PLPH FRPHoD D FRQYHUVDU 2V DOXQRV GHVLVWHP WDPEpP GD OHLWXUD H FRQYHUVDP
HQWUHHOHV$SURIHVVRUDSHGHGHVFXOSDVSDUDPLPSRLVGL]WHUFRQVFLrQFLDGHTXHQmRGHXQDGDQDDXODGH
KRMH H DLQGD PH IH] DFRUGDU FHGR H LU DWp D HVFROD (X OKH UHVSRQGR TXH QmR Ki SUREOHPD DOJXP TXH



'HDFRUGRFRPRGLFLRQiULR+RXDLVVGH/tQJXD3RUWXJXHVD³XUXSr´pXPFRJXPHORGDIDPtOLDGDVSROLSRUiFHDV
2UHOKDGHSDXSLURQJD(WLPRORJLDWXSLXUX¶SHHVSpFLHGHIXQJRFRJXPHOR8UXSrVpWDPEpPXPPXQLFtSLRGR
HVWDGR GH 6mR 3DXOR GDt TXH ³XUXSHHQVH´ VHJXQGR R +RXDLVV p UHODWLYR D 8UXSrV 63 RX R TXH p VHX QDWXUDO RX
KDELWDQWH

 

FRPSUHHQGRRVGHVHQFRQWURVVREUHWXGRHPVHWUDWDQGRGHXVRGHWHFQRORJLDVFRPRGHSHQGHUGDLQWHUQHWSRU
H[HPSOR
3FRQIHVVDTXHQmRVHVHQWHFDSD]GHLPSURYLVDUHPOLWHUDWXUDDOLiV±EULQFD±HODQHPOHPEUDYD
TXHH[LVWLD³XPWDOGH (XFOLGHVGD&XQKD´QR3Up0RGHUQLVPR 1mRVDEHULDSRUWDQWRIDODUGH 2VVHUW}HV
VHPDQWHVVHSUHSDUDUHLQIHOL]PHQWHQmRWHYHWHPSRGHID]HULVVR/HPEURXVHGRDXWRUTXDQGRIROKHRXR
OLYUR GLGiWLFR HP VDOD GH DXOD (X D LQWHUURPSL SDUD SHUJXQWDU VH HOD Mi WLQKD DVVLVWLGR jTXHOD PLQLVVpULH
'HVHMRTXHFHUWDYH]SDVVRXQD5HGH*ORERHTXHWUDWDYDGDKLVWyULDSHVVRDOWUiJLFDGH(XFOLGHVGD&XQKD
3OHPEUDYDYDJDPHQWHPDVQmRDVVLVWLX$ILUPDTXHYDLLQGLFDUDRVDOXQRVWDPEpP
'HSRLVPHFRQIHVVDTXHQmROHX2VVHUW}HVTXHDFKDYDXPDOHLWXUDGLItFLO(XOKHGLVVHTXHWDPEpP
QmRKDYLDOLGRRURPDQFHLQWHLURDSHQDVDOJXQVH[FHUWRVGH³$WHUUD´-iDVSDUWHVGH³2KRPHP´H³$OXWD´
HX WLQKD OLGR LQWHLUDV SRUTXH WLYH DXOD FRP R 3URIHVVRU )UDQFLVFR )RRW +DUGPDQ HVSHFLDOLVWD QR DVVXQWR
)DODPRVHQWmRGRILOPH*XHUUDGH&DQXGRVGH6pUJLRGH5H]HQGHFRP-RVp:LONHUQRSDSHOGH$QW{QLR
&RQVHOKHLUR
(VWiYDPRVQHVVDFRQYHUVDTXDQGRRVLQDOWRFDHYDPRVHPERUDSDUDRFDIpGRLQWHUYDOR1RFDPLQKR
3LQVLVWHHPMXVWLILFDU TXHQmRID]SDUWHGRVHXFDUiWHUHQJDQDURV DOXQRVFRPXPDDXODVHPSUHSDURGH
TXDOTXHUMHLWRTXHHODSUHIHUHWUD]HUVHPSUHDOJXPWH[WRSURQWRSULQFLSDOPHQWHHPVHWUDWDQGRGHOLWHUDWXUD
TXHpDOJRTXHHODQmR GRPLQD'L]VHSUHRFXSDGDWDPEpPHPWUDEDOKDUFRPGLYHUVRVJrQHURVHPVDODGH
DXODHLVVRQmRGiSDUDLPSURYLVDUFRQFOXL
$QWHV GH QRV GHVSHGLUPRV IDODPRV DLQGD GH ³2V JrQHURV GR GLVFXUVR´ HP (VWpWLFD GD FULDomR
YHUEDO GH 0LNKDLO %DNKWLQ H HX OKH SDVVHL D UHIHUrQFLD GR OLYUR *rQHURV RUDLV H HVFULWRV QD HVFROD GH
%HUQDUG6FKQHXZO\-RDTXLP'RO]HGHPDLVFRODERUDGRUHV3DILUPDTXHWHPLQWHUHVVHQHVVHDVVXQWRHTXH
GHVHMDFRPSUDUROLYURSDUDHQWHQGHUPHOKRURVJrQHURVHDWLSRORJLDGHWH[WRV&RPELQDPRVSRUILPGHQRV
HQFRQWUDUPRVVHPDQDTXHYHPMiTXHHVVDVHPDQDVXDDXODFHGHXOXJDUDR³&RQVHOKRGH&ODVVH´
 


 

&DPSLQDVGHDEULOGH

$XODGH/LWHUDWXUDGD3URI3
((&
'DVKjVK

7HUFHLUR$QR$ƒ$

 &KHJR j (VFROD (VWDGXDO & jV K GD PDQKm H PH GHSDUR FRP XP PRYLPHQWR GH DOXQRV SHOR
FRUUHGRUGRFROpJLREXVFDQGRHOHYDQGRXPDSLOKDGHPDWHULDODSRVWLODGRTXHIRLHQWUHJXHSHOD6HFUHWDULDGD
(GXFDomRGR*RYHUQRGR(VWDGRGH6mR3DXOR6HQWRPHQDFDGHLUDGHFLPHQWRQRFRUUHGRUTXHGiDFHVVR
jHQWUDGDGDHVFRODHSHUJXQWRj6WHSKDQLDDLQVSHWRUDTXHILFDDOLRTXHpHVVHPDWHULDO(ODPHUHVSRQGH
³ePDLVXPDPHQWLUDGRJRYHUQR´
3HUJXQWROKH VH p VHPSUH TXH R JRYHUQR HQYLD HVVH PDWHULDO H HOD PH UHVSRQGH TXH HYHQWXDOPHQWH
VLP PDV TXH QmR DGLDQWD SRUTXH RV DOXQRV R GHVWURHP QmR XVDP QmR OHHP H QmR GmR YDORU jTXLOR 2V
SURIHVVRUHVFRPRUHIOH[RWDPEpPQmRXWLOL]DPDVDSRVWLODVSRLVQmRWrPLQFHQWLYRSDUDWUDEDOKDUFRPHVVH
PDWHULDOTXHRVDOXQRVPHQRVSUH]DP±MXVWLILFDDLQVSHWRUD
(QFRQWUR3QRFRUUHGRUHHODPHGL]TXHHVWiLQGRDWpRFDUURGHODSHJDUVHXQRWHERRNHXPURWHDGRU
MiTXHQmRFRQILDTXHDLQWHUQHWGDHVFRODHVWHMDIXQFLRQDQGRHKRMHHODTXHUSDVVDURYtGHRVREUHR0RQWHLUR
/REDWRSDUDRVDOXQRVGHTXDOTXHUMHLWR)LFRjVXDHVSHUDDLQGDQRFRUUHGRUHGHSRLVYDPRVMXQWDVjVDODGH
DXOD1RFDPLQKRHXOKHSHUJXQWRVREUHHVVHPDWHULDOTXHHXYLRVDOXQRVWUDQVSRUWDQGRSHORVFRUUHGRUHV(OD
PHGL]TXHVHWUDWDGHXPDVDSRVWLODVGHH[HUFtFLRVTXHVmRHQYLDGDVSHORJRYHUQRDFDGDELPHVWUH
)LFRFXULRVDHSHUJXQWRjSURIHVVRUDVHpXPPDWHULDOLQWHUHVVDQWHHVHHODWUDEDOKDFRPHOHHPVDODGH
DXOD3PHUHVSRQGHTXHVLPTXHDOJXQVWH[WRVHH[HUFtFLRVGHLQWHUSUHWDomRVmREHPOHJDLVRVTXDLVHOD
WUDEDOKD FRP RV DOXQRV HQWUHWDQWR Ki RXWURV WH[WRV UXLQV FRP SHUJXQWDV LGLRWDV H TXH HVVHV HOD SXOD (X
FRQIHVVR TXH JRVWDULD GH WHU XPD DSRVWLOD GHVVDV SDUD PH LQWHUDU GRV DVVXQWRV WUDWDGRV QHVVH PDWHULDO H D
SURIHVVRUDJDUDQWHTXHYDLPHDUUXPDUXPD
$LQGDVREUHRPDWHULDODSRVWLODGRHXSHUJXQWRD3VHVmRH[HUFtFLRVTXHEXVFDPSUHSDUDURDOXQR
SDUDR6$5(63DRILQDOGRHQVLQRIXQGDPHQWDO,,HSDUDR(1(0DRILQDOGRHQVLQRPpGLR(ODPHGL]



 2 JRYHUQR HQWUHJD HVVH PDWHULDO DSRVWLODGR D FDGD ELPHVWUH GR DQR OHWLYR +RMH FKHJRX R VHJXQGR YROXPH GD
DSRVWLODTXHFRUUHVSRQGHDRVHJXQGRELPHVWUH±GHPDLRDMXOKR

6$5(636LVWHPDGH$YDOLDomRGR5HQGLPHQWR(VFRODUGR(VWDGRGH6mR3DXOR

 

TXHDWpKiDOJXQVH[HUFtFLRVGLUHFLRQDGRVSDUDLVVRSRUH[HPSORQDVDSRVWLODVGRHQVLQRPpGLRKiH[HUFtFLRV
TXH WUDEDOKDP FRP GLYHUVDV KDELOLGDGHV ± FRQWH[WXDOL]D D SURIHVVRUD ( PH WUDQTXLOL]D GL]HQGR TXH YDL
DUUXPDURPDWHULDOSDUDPLPSDUDTXHHXSRVVDGDUXPDROKDGD$JUDGHoROKHDJHQWLOH]DHILFRjHVSHUD
&KHJDPRVjFODVVHGRƒ$HQRVGHSDUDPRVFRPDSURIHVVRUDGHILORVRILDHPVDODGHDXOD(ODHVWi
SDVVDQGR DOJXQV UHFDGRV H SHGH OLFHQoD ± FRQFHGLGD ± j 3URIHVVRUD 3 SDUD FRQWLQXDU SRU PDLV DOJXQV
PLQXWLQKRV3HUODID]DSXEOLFLGDGHGR('$3$XPDHVFRODGHDYLDomRTXHHVWiUHFUXWDQGRDOXQRVDRILQDOGR
HQVLQRPpGLRSDUDID]HUXPFXUVRGHPHVHVGHIRUPDomRHPSLORWRGHDYLmRRXKHOLFySWHURFRPLVViULRGH
YRRRXPHFkQLFRGHDHURQDYHV2VDOXQRVSUHVWDPDWHQomRjSURIHVVRUDHFRPHQWDPHQWUHHOHVRVYDORUHVGR
FXUVR
(QTXDQWRLVVR3SUHSDUDVHXQRWHERRNDFHVVDQDLQWHUQHWR³<RXWXEH´HEXVFDR³$UTXLYR1´GD
³*ORER 1HZV´ VREUH 0RQWHLUR /REDWR 3URMHWD R SURJUDPD QD WHOD EUDQFD H Gi XP ³SDXVH´ 2 YtGHR
GLVSRQtYHOHPKWWSZZZ\RXWXEHFRPZDWFK"Y O%J87R\= ILFDH[SRVWRDJXDUGDQGRSDUDVHUYLVWR$
SURIHVVRUD GH ILORVRILD WHUPLQD GH GDU R VHX UHFDGR H RV DOXQRV DSDJDP DV OX]HV SDUD YHU R YtGHR
GRFXPHQWiULRGH0RQWHLUR/REDWR
8PDDOXQDRUJDQL]DDVDSRVWLODVUHFHELGDVSHOD6HFUHWDULDGD(GXFDomRGR*RYHUQRGR(VWDGRGH6mR
3DXOR'LVWULEXLDVGH/tQJXD3RUWXJXHVDH/LWHUDWXUDGRWHUFHLURDQRGRHQVLQRPpGLRSDUDDFODVVHHJXDUGD
DVGHPDLVHPXPDUPiULRQDSUySULDVDODGHDXOD3HUFHERTXHHVVDDOXQDpDHQFDUUHJDGDGHID]HULVVRHSHoR
XP H[HPSODU SDUD HOD $ DOXQD SHGH DXWRUL]DomR j 3 SDUD LU EXVFDU XPD DSRVWLOD SDUD PLP QD VDOD GH
GHSyVLWRVMiTXHQmRKiPDLVDOLDVDSRVWLODVGH /tQJXD3RUWXJXHVDH /LWHUDWXUD$SURIHVVRUDOKHFRQFHGH
DXWRUL]DomRHVDLWDPEpPGDVDODGHDXODSDUDSHJDUDOJXPPDWHULDOTXHHODHVTXHFHXQRFDUUR
2VDOXQRVILFDPVR]LQKRVFRPLJRHPFODVVHHFRPHoDPDFRQYHUVDUHQWUHHOHV8PDOXQRVHOHYDQWD
YDLjIUHQWHHGL]TXHSUHFLVDSDVVDUDOJXQVUHFDGRVSDUDDWXUPDGHQWUHHOHVIDODUVREUHDIRUPDWXUD,QIRUPD
DRV FROHJDV TXH D IRUPDWXUD HVWi DJHQGDGD SDUD R GLD  GH GH]HPEUR H TXH p SUHFLVR ID]HU D HOHLomR GR
SDUDQLQIR DOpP GH HVFROKHU GRLV SURIHVVRUHV KRPHQDJHDGRV ,QLFLDVH XPD SHTXHQD GLVFXVVmR VREUH R
DVVXQWRIRUPDWXUDHQWUHRVDOXQRV-iVmRKHQDGDGHRYtGHRFRPHoDU
'HUHSHQWHWRFDRVLQDOHHXDFKRHVWUDQKRDILQDODDXODYDLDWpjVK2VDOXQRVSUy[LPRVDPLP
ULHPHH[SOLFDPTXHXPGHOHVJUDYRXRVRPGRVLQDOQRFHOXODUHTXHDTXHOHQmRHUDRVRDUGRYHUGDGHLUR
VLQDO(QJDQRGHVIHLWRDOJXpPDSHUWDR³VWDUW´GRYtGHRHRSURJUDPD³$UTXLYR1´VREUH0RQWHLUR/REDWR
FRPHoD D SDVVDU 2V DOXQRV FRQWLQXDP GH Sp FRQYHUVDQGR VREUH D IRUPDWXUD H 3 IRUD GD VDOD GH DXOD $



(1(0([DPH1DFLRQDOGR(QVLQR0pGLR

 

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VHMDDGRƒELPHVWUHPDVTXHYDLWHQWDUDUUXPDUSDUDPLPRYROXPHGRƒELPHVWUH
$JRUDRDVVXQWRpFLQHPD&RPELQDPGHLUDVVLVWLUDRILOPH+RPHPGHIHUUR8PDOXQRVXJHUHLUQR
PrVTXHYHPRXWUREULQFDGL]HQGRTXHRPrVTXHYHPFRPHoDGHSRLV GHDPDQKm5LVRV8PDOXQRSHGH
SDUD TXH VHMD GHSRLV GR GLD  GR PrV SRLV p TXDQGR UHFHEH VHX VDOiULR DQWHV QmR WHP GLQKHLUR SDUD LU
,QWHUURPSHPRYtGHRHEXVFDPQR³*RRJOH´DVVHVV}HVGHFLQHPDGR³.LQRSOH[´QRVKRSSLQJ'3HGURHP
&DPSLQDV3HVTXLVDPRKRUiULRRSUHoR HWHUPLQDPSRUFRPELQDURSDVVHLRSDUDRSUy[LPRGRPLQJRGLD
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$3URIHVVRUD3YROWDSDUDDVDODGHDXODjVKHIODJUDRVDOXQRVDOKHLRVDRTXHHODSURJUDPRX
SDUDKRMH)LFDEUDYDFRPHOHVHUHFODPDSRUTXHRYtGHRQmRHVWiVHQGRDVVLVWLGR'HWHUPLQDTXHWRGRVVH
VHQWHPHUHLQLFLDRYtGHR$FODVVHDLQGDHVWiGLVSHUVDGHVDWHQWD)DOWDPDSHQDVPLQXWRVSDUDRILPGD
DXODHRYtGHRWHPDSUR[LPDGDPHQWHPLQXWRVGHGXUDomR$SyVPLQXWRVGHWUDQVPLVVmRDFRQH[mRGD
LQWHUQHWFDLHRYtGHRpLQWHUURPSLGR3GHVLVWHHGL]TXHDJRUDHOHVYmRDVVLVWLUDRGRFXPHQWiULRHPFDVD
$QRWDQDORXVD
³$UTXLYR1±0RQWHLUR/REDWR´

2V DOXQRV HP WRP GH EULQFDGHLUD FRPHoDP D ID]HU VLPXODo}HV ³( VH HP FDVD HX QmR WLYHU
FRPSXWDGRUHLQWHUQHW"´3UHVSRQGH³9DLDVVLVWLUQDFDVDGHDOJXPFROHJD´2VDOXQRVUHWUXFDP³(VHHX
QmRWLYHUFROHJD"´2XWURVTXHVWLRQDP³(TXHPpSREUHHQmRWHPFRPSXWDGRUQHPLQWHUQHWID]RTXr"´$
SURIHVVRUD UHFRPHQGD TXH YHQKDP j HVFROD XVDU R FRPSXWDGRU GLVSRQtYHO DTXL SDUD HOHV (P VHJXLGD
UHPHQGD³)D]GHFRQWDTXHpSDUDXVDURIDFHERRNDVVLPYRFrVGmRXPMHLWRUDSLGLQKR´$OJXQVEULQFDP
DILUPDQGRTXHQHPWrPIDFHERRN
2VLQDOWRFDHDRVDLUGDFODVVH3PHSHUJXQWDRTXHWDQWRHOHVFRQYHUVDYDPHQTXDQWRHODHVWHYHIRUD
GD VDOD GH DXOD (X OKH FRQWHL TXH IDODUDP SULPHLUR GD IRUPDWXUD H GHSRLV HVWDYDP FRPELQDQGR GH LU DR
FLQHPD MXQWRV SDUD DVVLVWLU DR ILOPH +RPHP GH IHUUR  (OD ODPHQWD R IUDFDVVR GD SURJUDPDomR GH KRMH H
UHIRUoDTXHYDLFREUDUGHOHVTXHDVVLVWDPDRYtGHRHPFDVD
3DLQGDHQWUHJDSDUDPLPRXWURPDWHULDOTXHHODSUHSDURXVREUHDSROrPLFDHQYROYHQGRDFHQVXUDj
REUDGH0RQWHLUR/REDWRSHOR&RQVHOKR1DFLRQDOGH(GXFDomRTXHUHFRPHQGRXTXHDVHVFRODVS~EOLFDVQmR
DGRWDVVHPRVOLYURV&DoDGDVGH3HGULQKRH1HJULQKDGRDXWRUSRUTXHQHVWHVKDYHULDWUHFKRVGHWHRUUDFLVWD
2 PDWHULDO SUHSDUDGR SRU 3 DQH[R  FRQWpP XPD QRWtFLD GD )ROKD GH 6mR 3DXOR VREUH R EORFR
FDUQDYDOHVFRGH ,SDQHPDTXHWHPDWL]RXDSROrPLFDXPD UHSRUWDJHPGR PHVPRMRUQDOGLVFXWLQGRRDWRGH
FHQVXUDXPDUHVHQKDFUtWLFDGROLYUR0RQWHLUR/REDWRXPEUDVLOHLURVREPHGLGDGH0DULVD/DMRORXPD

 

FDULFDWXUDGRDXWRUHXPDFKDUJHGHVWDFDQGR/REDWRHDERQHFD(PtOLD$SURIHVVRUDSUHWHQGHWUDEDOKDUFRP
HVVHPDWHULDOQDSUy[LPDDXODRXVHMDDPDQKmGLD9HUHPRV

 


 

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((&
'DVKjVK

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FRQYHUVDU3HVWiPXLWRQHUYRVDFRPXPDKLVWyULDTXHXPDDOXQDGDTXHODFODVVHLQYHQWRXDUHVSHLWRGHOD$
DOXQDGLVVH HPFDVDSDUDRVSDLVTXHDSURIHVVRUDDWLQKDGHVUHVSHLWDGR HPVDODGHDXODQRPHDQGRDFRP
SDODYUDVGHEDL[RFDOmRQDIUHQWHGHWRGRVTXHWLQKDLQVXOWDGRVXDIDPtOLDIHLWRLQMXULDVHWF
3HUJXQWROKHSRUTXHDDOXQDWHULDFULDGRLVVRH3QmRVDELDPHGL]HU&UHPRVTXHDDOXQDWHYHXP
VXUWRSVLFyWLFR6HJXQGRDSURIHVVRUDQXQFDKRXYHQDGDHODQXQFDQHPVHTXHUVHGLULJLXjTXHODDOXQDHP
VDODGHDXODQmRVDELDGHRQGHWLQKDVXUJLGRHVVDKLVWyULDPDOXFD
$ FRRUGHQDGRUD RXYLX R SDL GD DOXQD TXH LQVLVWH HP GL]HU TXH D ILOKD HVWi GL]HQGR D YHUGDGH
&RQVXOWRX RV GHPDLV FROHJDV GD FODVVH H WRGRV QHJDP D KLVWyULD HQUHGDGD GHIHQGHQGR 3 GD PHQWLUD 1R
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³GDGRRXYLGRV´$SURIHVVRUDHVWiLQGLJQDGDFRPWDPDQKDFDO~QLDHGHVDEDIDFRPLJRGL]TXHYDLSURFXUDU
XPDGYRJDGRHEXVFDUVHXVGLUHLWRV
7RFD R VLQDO GDV K H YDPRV MXQWDV SDUD D VDOD GR ƒ$ (QWUR H PH VHQWR QR PHVPR OXJDU GH
VHPSUHPDLVDRIXQGRGDFODVVHGHPRGRTXHHXSRVVDYLVXDOL]DUWRGRVRVDOXQRVVHQWDGRVVHPFtUFXOR8P
DOXQR RIHUHFH XPD FDUWHLUD SDUD HX PH VHQWDU 2V RXWURV ULHP GD JHQWLOH]D GHOH (X DJUDGHoR H DFHLWR R
DVVHQWR
8PJUXSRGHPHQLQDVEDWHjSRUWDHSHGHOLFHQoDSDUDHQWUDUHGDUXPUHFDGR3SHUPLWHHQTXDQWR
DUUXPDVHXQRWHERRNSDUDSURMHWDURPDWHULDOTXHSUHSDURXQDWHODGDFODVVH$VPHQLQDVDOXQDVIDODPGHXP
WDOGH ³3URMHWR(GXFDU´ VyTXHQLQJXpPHQWHQGHGLUHLWRRTXHGL]HPEDL[LQKRHPVDODGHDXOD &UHLRTXH
HVWmR HQYHUJRQKDGDV GH IDODU HP S~EOLFR )DODP SRU  PLQXWRV H YmR HPERUD 2V DOXQRV GR ƒ$ ULHP
GHERFKDPGDVFROHJDVSRLVQmRHQWHQGHUDPQDGDGRUHFDGRWUDQVPLWLGR(XWDPEpPQmRFRQVHJXLHVFXWDUR
TXHGLVVHUDPDVDOXQDV


 

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FLQFRJrQHURVWH[WXDLVGLIHUHQWHVVREUHRPHVPRDVVXQWRLVWRpVREUHDSROrPLFDHQYROYHQGRGXDVREUDVGH
0RQWHLUR/REDWRXPDQRWtFLDGHMRUQDOXPDUHSRUWDJHPGHMRUQDOXPDUHVHQKDFUtWLFDGROLYUR0RQWHLUR
/REDWRXPEUDVLOHLURVREPHGLGDGH0DULVD/DMRORXPFDUWXPHXPDFKDUJHHQYROYHQGRRDXWRU
3LQLFLDDH[SOLFDomRGHVWDFDQGRRJrQHURQRWtFLD3HUJXQWDSDUDDFODVVH³2TXHWRUQDHVWHWH[WR
XPDQRWtFLDHQmRXPDUHFHLWDGHERORSRUH[HPSOR"´3HGHSDUDTXH/OHLDDQRWtFLDHPYR]DOWDHRVRXWURV
HVFXWHPHPVLOrQFLR1RWRTXHDFODVVHHVWiDWHQWDVDOYRGRLVDOXQRVFRPIRQHVGHRXYLGRHXPDDOXQDTXH
PDQXVHLDRFHOXODUHPVDODGHDXOD$RWHUPLQDUDSURIHVVRUDDJUDGHFHRDOXQRHGL]PDLVXPDYH]TXHRDPD
2VRXWURVULHPGDGHFODUDomRLQXVLWDGD
(PVHJXLGDDSURIHVVRUDSURS}HDOJXPDVTXHVW}HVQDORXVD
³2WH[WRSHUWHQFHDRJrQHURµQRWtFLD¶8PDGHVXDVFDUDFWHUtVWLFDVpWUD]HUDROHLWRULQIRUPDo}HV
REULJDWyULDV WDLV FRPR R TXr TXDQGR RQGH FRPR H SRU TXr (VVDV LQIRUPDo}HV FRQVWLWXHP R TXH
FKDPDPRVGHµOHDG¶RXµOLGH¶5HWLUHGRWH[WRLQIRUPDo}HVTXHID]HPSDUWHGRµOLGH¶GHVWDQRWtFLD
4XHRXWUDVFDUDFWHUtVWLFDVID]HPSDUWHGDQRWtFLD"´

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ELPHVWUH 3 DILUPD TXH VLP PDV TXH HVWi VHP R GLiULR GH FODVVH KRMH SRU LVVR UHFRPHQGD TXH RV DOXQRV
YHMDPDVVXDVQRWDVSHORVLWHGDHVFRODQDLQWHUQHW
 (PVHJXLGDDGRFHQWHSHUJXQWDDRVDOXQRVVHHOHVTXHUHPR[HUR[GHVVHVWH[WRVTXHHODVHOHFLRQRXH
HVWiH[SRQGRQDWHOD$UHVSRVWDpSRVLWLYDHQWmR3GL]TXHSUHFLVDGHXPDDMXGDILQDQFHLUDGHOHVDILQDO
VmRSiJLQDVD5FDGDXPDGHPRGRTXHQmRWHPFRPRHODWLUDUFySLDSDUDWRGRPXQGRSRLVILFDULD
PXLWRFDUR2VDOXQRVFRQFRUGDPHQWmRDSURIHVVRUDSDVVDXPDOLVWDSDUDUHFROKHURQRPHGRVLQWHUHVVDGRV
QR[HUR[GDTXHOHPDWHULDOHSURPHWHWUD]HUQDSUy[LPDDXOD



$SROrPLFDIRLOHYDQWDGDHPTXDQGRRVOLYURV&DoDGDVGH3HGULQKRH1HJULQKDIRUDPDFXVDGRVGHUDFLVWDVH
VH[LVWDVSHOR,QVWLWXWRGH$GYRFDFLD5DFLDOH$PELHQWDO, $5$1DRFDVLmRR,QVWLWXWRVROLFLWRXDR3URJUDPD1DFLRQDO
%LEOLRWHFDQD(VFROD31%(TXHHVVDVREUDVGHL[DVVHPGHLQWHJUDUDVELEOLRWHFDVGDVHVFRODVGRSDtV2DVVXQWRIRL
DPSODPHQWH GLYXOJDGR SHOD PtGLD H GLVFXWLGR SHOD LPSUHQVD QDFLRQDO 2 0LQLVWpULR GD (GXFDomR 0(& DFHLWRX R
SDUHFHUGR&RQVHOKR1DFLRQDOGH(GXFDomR&1(TXHRULHQWDHREULJDRSURIHVVRUDFRQWH[WXDOL]DUWRGDVDVREUDVGH
YDORUKLVWyULFRHOLWHUiULRHPVDODGHDXODHPSUROGHXPDHGXFDomRDQWLUUDFLVWD&RQWXGRQmRSURLELXQHPFHQVXURXD
FLUFXODomRGH0RQWHLUR/REDWRQDVHVFRODV

$SURIHVVRUDXVDRWHPSRWRGRRWHUPR³JrQHUR´H³WLSRORJLDGHWH[WRV´ GHPRQVWUDQGRDVVLPHVWDUSRUGHQWURGD
QRPHQFODWXUDGH'RO]H6FKQHXZO\

 

 3UHOHPEUDTXHDPDQKmTXDUWDIHLUDGLDƒGHPDLRpIHULDGRORJRQmRKDYHUiDXOD4XLQWDIHLUD
GLD  GH PDLR VHUi UHXQLmR GH SDLV H PHVWUHV ORJR WDPEpP QmR KDYHUi DXOD 2V DOXQRV VH DGLDQWDP H
FRQIHVVDPTXHYmRHPHQGDUHTXHQmRYrPQDVH[WDIHLUDWDPEpP$SURIHVVRUDFRQFOXLTXHDSUy[LPDDXOD
VHUiDSHQDVQDVHJXQGDIHLUDGLDGHPDLR
&RQYHUVDVSDUDOHODVjSDUWH3FREUDRVH[HUFtFLRVHRVDOXQRVGL]HPTXHMiFRSLDUDPDVTXHVW}HVH
TXH YmR UHVSRQGHU 1RWR TXH DSHQDV DOJXQV FXPSUHP D SURPHVVD RXWURV D PDLRULD QmR FRSLDP QDGD GD
ORXVDQHPDEUHPRVFDGHUQRVQmRID]HPQDGD2VTXHHVWmRDRPHXODGRGHVHQKDPQRVFDGHUQRVHGHSRLV
PH PRVWUDP R TXH IL]HUDP 'RLV FRQWLQXDP FRP R IRQH QRV RXYLGRV H D PHVPD DOXQD FRQWLQXD FRP VHX
FHOXODUHPPmRVPDQXVHDQGRRDSDUHOKRTXHSDUHFHWHUDFHVVRjLQWHUQHW&RQFOXVmRPHLDG~]LDWUDEDOKD
3DWHQGHHVVHVSRXFRVDOXQRVTXHVROLFLWDPVXDDMXGDSDUDWLUDUDVG~YLGDV2EVHUYRTXHHODH[SOLFDD
LPSRUWkQFLDGRVXEWtWXORGDQRWtFLDH[SOLFDRTXHpR³ROKR´RV³ER[HV´GHXPDQRWtFLDHRVDOXQRVVH
LQWHUHVVDP DQRWDP DV LQIRUPDo}HV HP IRUPD GH UHVSRVWD jV TXHVW}HV SURSRVWDV 1RWR WDPEpP TXH / R
DOXQRDMXGDQWHQmRID]QDGD
5 R DOXQRSRHWD GR UDS OHYDQWDVH YDL DWp D SURIHVVRUD H OKH SHUJXQWD TXDO p D GLIHUHQoD HQWUH R
JrQHUR³QRWtFLD´HRJrQHUR³UHSRUWDJHP´3H[SOLFDXVDQGRFRPRH[HPSORRFDVRGRMXOJDPHQWRGRJROHLUR
GRIODPHQJR %UXQR DFXVDGRGHWHUPDWDGRXPDPXOKHU$SURIHVVRUDH[SOLFDTXHXPDQRWtFLDVREUHHVVH
MXOJDPHQWR VH SUHRFXSDULD HP GDU DV LQIRUPDo}HV ³OHDG´ RX VHMD R EiVLFR SDUD LQIRUPDU UDSLGDPHQWH DR
OHLWRU³RTXrTXDQGRRQGHFRPRHRSRUTXr´-iXPDUHSRUWDJHPWUDULDRXWURVWH[WRV³OLQNDGRV´jQRWtFLD
GRMXOJDPHQWRGRJROHLUR%UXQR3RUH[HPSORXPWUHFKRGHVHXGHSRLPHQWRXPDHQWUHYLVWDFRPRMXL]GR
FDVRXPWH[WRTXHGiYR]jSURPRWRULDRXWURTXHSHUPLWHRSURQXQFLDPHQWRGDGHIHVDHWF2DOXQRVHGiSRU
VDWLVIHLWRHYROWDSDUDRVHXOXJDU
 $ FODVVH FRQWLQXD QR PHVPR ULWPR XQV WUDEDOKDP RXWURV QmR (QWmR D SURIHVVRUD VH DSUR[LPD GH
PLPHPHSHUJXQWDRTXHHXDFKRGHHODWUDEDOKDUFRPXPWH[WRGR0RQWHLUR/REDWRFRPRVDOXQRVHPVDOD
GHDXOD(XUHVSRQGRTXHDFKRXPDERDLGHLDLQWHUHVVDQWH3PHSHUJXQWDTXHWH[WRHXSURSRULD(XVXJLUR
RFRQWR³1HJULQKD´HHODJRVWDGDVXJHVWmR2IHUHoRSURYLGHQFLDURWH[WRSDUDDSUy[LPDDXODHDSURIHVVRUD
FRQFRUGD DJUDGHFLGD QR HQWDQWR DGYHUWH TXH Vy YDL OHU R WH[WR HP FODVVH VH GHU WHPSR SRU TXH DLQGD Ki
PXLWRRTXHWUDEDOKDUHPVHWUDWDQGRGH0RQWHLUR/REDWR



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UHOHYRTXHDTXHODPDWpULDFRQWpP1DVUHYLVWDVR³ROKRGHFRQWLQXDomR´LQGLFDDSiJLQDQDTXDODTXHOHWH[WRFRQWLQXD

8PER[pXPHVSDoRJUDILFDPHQWHGHOLPLWDGRQRMRUQDOTXHQRUPDOPHQWHLQFOXLXPWH[WRH[SOLFDWLYRRXDOJRVREUH
DVVXQWRUHODFLRQDGRjPDWpULDSULQFLSDO

 

7RFDRVLQDOHYDPRVHPERUD1DFRQYHUVDQRFRUUHGRU3UHWRPDDKLVWyULDGDDOXQDGRƒDQRTXH
³OHYDQWRXIDOVRWHVWHPXQKR´FRQWUDHOD(VWiEUDYDQmRFRQVHJXH³HQJROLU´RTXHDFRQWHFHXHUHFODPDTXHD
DOXQDIRLjDXODKRMHHQmRWHYHFRUDJHPGHHQFDUDUDSURIHVVRUDILFRXGHFDEHoDEDL[DRWHPSRWRGR7HQWR
WUDQTXLOL]iODDUJXPHQWRTXHDPHQLQDVXUWRXHTXHLVVRSRGHVHUFRPSURYDGRFRPDDMXGDGHXPSVLTXLDWUD
SRUH[HPSOR3DPHDoDGL]HQGRTXHQmRYDLGHL[DUSDVVDUHVVDKLVWyULDHPYmRTXHDOJXPDFRLVDYDLID]HU
SDUDSURYDUVXDLQRFrQFLD
$SURYHLWRHYRXDRHQFRQWURGD3URIHVVRUD3GRƒ%(ODPHDYLVDTXHRKRUiULRGDVDXODVPXGRX
SHGHSDUDTXHHXFRQILUDQRPXUDOQDVDODGRVSURIHVVRUHVHPHLQIRUPDTXHQmRYDLWUDEDOKDUOLWHUDWXUDKRMH
3URPHWHPHDYLVDUTXDQGRUHWRPDUHVVHFRQWH~GR
 


 

&DPSLQDVGHPDLRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGD3URI3
((&
'DVKjVK

7HUFHLUR$QR$ƒ$

&KHJRDRFROpJLRjVKHPSRQWRHMiPHHQFRQWURFRPD3URIHVVRUD3QRFRUUHGRUHPGLUHomRj
FODVVHGRƒ$(ODPHGL]TXHKRMHYDLOHYDURVDOXQRVSDUDDVDODGHOHLWXUDSDUDTXHHOHVSRVVDPOHURFRQWR
TXH HX KDYLD VXJHULGR R ³1HJULQKD´ GH 0RQWHLUR /REDWR DQH[R  (X OKH PRVWUR R FRQWR TXH WURX[H
LPSUHVVRSDUDHODH3PHDJUDGHFHDFySLD
([SOLFDTXHHQFRQWURX³1HJULQKD´QROLYUR2VFHPPHOKRUHVFRQWRVEUDVLOHLURVGRVpFXORHTXHKi
YiULRVGHVVHOLYURQRDOPR[DULIDGRGDHVFRODOXJDUFRQKHFLGRFRPR³$UTXLYR0RUWR´HQWmRLULDSHJiORVH
OHYDUSDUDRVDOXQRVOHUHPQDVDODGHOHLWXUD3SHGHDMXGDDWUrVDOXQRVSDUDLUFRPHODDWpHVVHGHSyVLWRH
SHJDURVOLYURVSDUDWRGRV
9DPRVSDUDDVDODGHOHLWXUDHILFDPRVOiHVSHUDQGRDSURIHVVRUDHRVDOXQRVYROWDUHPFRPRVOLYURV
$R FKHJDUHP RV OLYURV VmR GLVWULEXtGRV H XP GRV DOXQRV EULQFD GL]HQGR ³7RPD RV OLYURV VHXV EDQGR GH
YDJDEXQGRVVLFSUDYHUVHYRFrVDSUHQGHP DOJXPDFRLVD´5LVRV2VDOXQRVUHFHEHPROLYURHPPmRVH
FXULRVRVIROKHLDPDVSiJLQDV
6pDPRoDUHVSRQViYHOSHODVDODGHOHLWXUD(ODSHJDVXDPiTXLQDIRWRJUiILFDHDQXQFLDTXHYDLWLUDU
IRWRV GD WXUPD H DVVLP R ID] 3 LQGLFD D SiJLQD  H SHGH SDUD RV DOXQRV OHUHP VLOHQFLRVDPHQWH R FRQWR
³1HJULQKD´GH0RQWHLUR/REDWRDQH[R
$OJXQVREHGHFHPRXWURVQmR8PDEDL[DDFDEHoDDSRLDQGRDHQWUHRVEUDoRVFRPRVHIRVVHGRUPLU
RXWURSHUPDQHFHFRPRIRQHGHRXYLGRVRXWURPDQXVHLDRFHOXODUHRXWURVWUrVDLQGDILFDPHQWUHWLGRVFRPDV
IRWRVTXH6WLUDHSHGHPSDUDHODSRVWiODVQRIDFHERRN3WDPEpPFRPHoDDOHURFRQWRQDLPSUHVVmRTXH
HQWUHJXHLDHOD3DVVDGRVTXLQ]HPLQXWRVDSURIHVVRUDSHGHSDUD6HQFHUUDUFRPDVIRWRVSRLVTXHGLVSHUVD
RVDOXQRV$IXQFLRQiULDOKHREHGHFHHILFDVHQWDGDDFRPSDQKDQGRRPRYLPHQWRGDVDOD



 025,&21, ËWDOR RUJDQL]DomR LQWURGXomR UHIHUrQFLDV ELEOLRJUiILFDV 2V FHP PHOKRUHV FRQWRV EUDVLOHLURV GR
VpFXOR(GLWRUD2EMHWLYD/WGD

 

3PHSHUJXQWDRTXHp³YDJLD´WHUPRXVDGRSRU0RQWHLUR/REDWRQDSDVVDJHP³$VVLPPDOYDJLD
ORQJHQDFR]LQKDDWULVWHFULDQoD´(XOKHUHVSRQGRTXHQmRVHLH[DWDPHQWHPDVTXHSHORFRQWH[WRPH
SDUHFHVHU³FKRURGRYHUERFKRUDU´$SURIHVVRUDFRQWLQXDOHQGRRFRQWRHHXREVHUYRDVDOD
8PDOXQRSHJDXPiOEXPGHIRWRVHRFRORFDHPFLPDGROLYURGLVIDUoDQGRDVVLPSDUDYHUDVIRWRV
HPYH]GHOHURFRQWR2FROHJDDRVHXODGRSHJDXPDUHYLVWDHID]RPHVPR2XWURQDPLQKDIUHQWHSDVVDD
DXODGHVHQKDQGRHSLQWDQGRVHPGHPRQVWUDUSUHRFXSDomRRXFRPSURPLVVRFRPDSURSRVWDGHOHLWXUD(VVHp
RDOXQRTXHDMXGRXDSURIHVVRUDDWUD]HURVOLYURVGDELEOLRWHFDHTXHRVGLVWULEXLXEULQFDQGRFRPDWXUPD
8PDDOXQDSHUJXQWDHPYR]DOWDRTXHp³IRVFR´H5UHVSRQGHGHLPHGLDWR³HVFXUR´$DOXQDQmRVH
FRQYHQFHHYROWDDSHUJXQWDUj3$SURIHVVRUDGiDPHVPDUHVSRVWDTXH5HFRPHQWDTXHDWpKRMHDLQGDKi
XPFHUWRFRQVWUDQJLPHQWRHPGL]HUTXHDOJXpPp³QHJUR´RX³SUHWR´FRPRVHLVVRIRVVHRIHQVLYRSUHIHUHVH
XVDUWHUPRVFRPR³HODpPHLRPXODWD´³DTXHODPRUHQLQKDDOL´3FULWLFDHVVHWLSRGHSRVWXUDHH[SOLFDTXH
/REDWR XVRX R WHUPR ³IRVFR´ GH PRGR SHMRUDWLYR Mi TXH EXVFD VLQ{QLPRV SDUD VH UHIHULU j ³1HJULQKD´ $
SURIHVVRUDFKDPDDWHQomRDLQGDSDUDDLURQLDGRDXWRUSUHVHQWHHPWRGRPRPHQWRQRFRQWR
 1RWRTXHDSHVDUGDGLVSHUVmRGHDOJXQVSRXFRVDOXQRVRXWURVOHHPFRQFHQWUDGRVHDVDODGHOHLWXUD
SHUPDQHFHHPTXDVHDEVROXWRVLOrQFLR3RVVRDILUPDUTXHGRVTXLQ]HDOXQRVTXHFRPS}HPDFODVVHGRƒ$
FLQFRQmROHUDPQHPSDUWLFLSDUDPGDSURSRVWDGDDXODGHKRMHSRLVFRPRMiSRQWXHLDFLPDXPIROKHLDXP
iOEXPGHIRWRJUDILDVRXWURXPDUHYLVWDXPRXYHP~VLFDFRPVHXIRQH FRQHFWDGRDRFHOXODURXWURGRUPH
FRP D FDEHoD VRE RV EUDoRV H R TXH HVWi QD PLQKD IUHQWH FRQWLQXD SLQWDQGR VHXV GHVHQKRV 2V RXWURV GH]
OHHPDWHQWRVRFRQWRGH/REDWR
6VHOHYDQWDSDUDSHJDUDOJRHVHPTXHUHUHVEDUUDHPXPDFDGHLUDURPSHQGRDVVLPFRPRVLOrQFLR
GDFODVVH3HGHGHVFXOSDHYROWDDVHVHQWDU
3WHUPLQDDOHLWXUDHSHUFHEHTXHDOJXQVDOXQRVWDPEpPWHUPLQDUDP3HUJXQWDHPYR]DOWDRTXHHOHV
DFKDUDPGRFRQWRHRXYHFRPRUHVSRVWD³7ULVWH´³/HJDO´³)RUWH´±IRUDPDOJXQVDGMHWLYRVVROHWUDGRVVHP
FRQWLQXLGDGH8PDDOXQDFRPHQWDLQGLJQDGD³1RVVDHOHFRORFRXXPRYRTXHQWHQDERFDGHOD´
$SURIHVVRUDROKDSDUDPLPHGHVDEDID³)LTXHLPHLRPDOGHSRLVTXHOLRFRQWRW{DQJXVWLDGDVHLOi
(XQmRFRQKHFLDHVVHFRQWRGR/REDWRHHVWRXPHLRFKRFDGDFRQIHVVR´(XFRQFRUGRFRP3HDFUHVFHQWR
TXH ³WRUWXUD p DOJR TXH UHDOPHQWH PH[H FRP D JHQWH´ $ SURIHVVRUD FRQWLQXD LQFRQIRUPDGD ³&RPR SRGH
ID]HULVVRFRPXPDFULDQoD"´



 'HSRLV HX SURFXUHL R VLJQLILFDGR GD SDODYUD QR 'LFLRQiULR +RXDLVV SDUD PH FHUWLILFDU GH TXH QmR WLQKD IDODGR
EHVWHLUDHHQFRQWUHLDVHJXLQWHH[SOLFDomRYDJLGRFKRURGH FULDQoDUHFpPQDVFLGDILJVRPVHPHOKDQWHDHVVH
FKRUR±YDJLUYLQWVP

 

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QRFRQWR"eDYR]GH/REDWRPHVPR"(OHpUDFLVWDFRPRIRLDFXVDGR"eDYR]GRDXWRUTXHHVWiDtRXQmR"´
$ SURIHVVRUD SHGH TXH RV DOXQRV UHIOLWDP VREUH LVVR H DILUPD TXH YDL SURPRYHU XPD GLVFXVVmR VREUH HVVH
DVVXQWRQDDXODGHDPDQKm8PDOXQRSHUJXQWDVHVHUiDXODGXSODH3UHVSRQGHTXHQmRTXHpDXODQRUPDO
jVKWDPEpPFRPRKRMH
7RFDRVLQDOHRVDOXQRVVHOHYDQWDPSDUDYROWDUjVXDVDODGHDXODRULJLQDO$SURIHVVRUDVROLFLWDR
DX[tOLR GH GRLV DOXQRV SDUD UHFROKHU RV OLYURV H GHYROYrORV j ELEOLRWHFD $VVLP R ID]HP 1R FRUUHGRU 3
DLQGDHVWiLQWULJDGDFRPRFRQWRTXHOHXHFRPHQWDFRPLJRTXHQmRYrPRWLYRSDUDWDQWDSROrPLFDDILQDO
QmRpDYR]GHXP/REDWRUDFLVWDPDVDYR]GDVRFLHGDGHGDpSRFDTXHHOHUHWUDWRXWmREHP(PVHJXLGD
DILUPD TXH ³D GLVFXVVmR YDL GDU SDQR SDUD PDQJD QD DXOD GH DPDQKm´ (X UHIRUoR TXH YLUHL j DXOD H HOD
VRUULGHQWHGL]TXHHXSRVVRYLUTXDQGRHRTXDQWRHXTXLVHU$JUDGHFHDGLFDGRFRQWRHFRQIHVVDQRYDPHQWH
HVWDUFKRFDGDFRPRTXHOHX
(P FDVD Oi SHODV GXDV KRUDV GD WDUGH UHFHER XPD PHQVDJHP GH WH[WR GH 3 SHOR FHOXODU $
SURIHVVRUDTXHULDFRPSDUWLOKDUFRPLJRTXHRFRQWRQmROKHVDtDGDFDEHoDQDVXDRSLQLmRDTXHOHWH[WRHUD
PXLWR SHVDGR 7URFDPRV DLQGD DOJXPDV PHQVDJHQV H HX ILTXHL VDWLVIHLWD GH WHU VXJHULGR XPD OHLWXUD WmR
LPSDFWDQWHDVVLP&RQFOXtPRVTXHR/REDWRDTXHWLYHPRVDFHVVRQDQRVVDLQIkQFLDHUDPXLWRGLIHUHQWHGR
/REDWRGH³1HJULQKD´9DPRVYHURTXHGLUmRRVDOXQRVQDSUy[LPDDXOD

 


 

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((&
'DVKjVK

7HUFHLUR$QR$ƒ$

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DYLVDQGRTXHLULDFKHJDUDWUDVDGDKRMHjDXOD(XOKHUHVSRQGRTXHRKRUiULRGDDXODGHODQRƒ$QmRpPDLV
jVKHVLPjVK(ODSHGHGHVFXOSDVHGL]TXHVHHQJDQRXFRPRDQWLJRKRUiULR5LVRV
&KHJR DR FROpJLR SRU YROWD GDV K H DJXDUGR R VLQDO WRFDU DQXQFLDQGR R LQtFLR GD TXLQWD DXOD jV
K (QFRQWUR 3 QRFRUUHGRU GD HVFROD H HOD SHGH SDUD TXH HX SRU IDYRU SHJDVVH RV OLYURV GH 2V FHP
PHOKRUHVFRQWRVGRVpFXORQRDOPR[DULIDGR([SOLFDFRPTXHPGHYRSHJDUDFKDYHGRGHSyVLWRHDYLVDTXH
QD SRUWD Ki XPD SODFD LQGLFDQGR ³$UTXLYR PRUWR´ QR OXJDU )L] D JHQWLOH]D j SURIHVVRUD PDV Vy FRQVHJXL
FDUUHJDUOLYURVHPPmRV
$RFKHJDUjVDODGHDXOD3SHGHSDUDTXHXPDOXQRIRVVHEXVFDURVRXWURVOLYURVHGLVWULEXtORV
SDUDWRGRVHPFODVVH2 DOXQRDVVLPRIH]$SURIHVVRUDDSURYHLWDRVPLQXWRVLQLFLDLVGDDXODSDUDID]HUD
FKDPDGDHPYR]DOWDHGHSRLVGHYROYHUDVUHGDo}HVFRUULJLGDVDRVDOXQRV(UDXPH[HUFtFLRGHXPDSURGXomR
WH[WXDO VROLFLWDGD HP XPD SURYD QR PrV SDVVDGR 2V DOXQRV UHFHEHP RV WH[WRV FRUULJLGRV H FRPSDUDP DV
QRWDVHQWUHHOHV$OJXQVEULQFDPGL]HQGRTXH3SRGHULDDUUHGRQGDUDQRWDGH³´SDUD³´
2 DOXQR YROWD FRP RV OLYURV HP PmRV H RV GLVWULEXL $ SURIHVVRUD DQXQFLD TXH YDL FRPHoDU D DXOD
HQWmRFRQWH[WXDOL]DTXHQRV~OWLPRVFLQFRDQRVRJRYHUQRWHPHQYLDGRGLYHUVRVPDWHULDLVSDUDDUHGHS~EOLFD
GHHQVLQRHQWUHHOHVOLYURVGLGiWLFRVHSDUDGLGiWLFRV
'HDFRUGRFRP30RQWHLUR/REDWRFKHJRXjVHVFRODVS~EOLFDVOHYDQWDQGRSROrPLFDVIRLFULWLFDGRH
DSRQWDGRFRPRXPDXWRUUDFLVWDSRULVVRDV21*6TXHSURWHJHPRVDIURGHVFHQGHQWHVTXLVHUDPSURLELUD
FLUFXODomRGHVVHVOLYURVHPVDODGHDXOD³1HJULQKD´DQH[RFRQWROLGRQDDXODSDVVDGDpXPH[HPSOR
GHVVHWLSRGHWH[WRFRQFOXLDSURIHVVRUD3DSURYHLWDDRFDVLmRSDUDDJUDGHFHUDPLQKDLQGLFDomRGRFRQWR
SRLV HOD QmR FRQKHFLD HVVH WH[WR GH /REDWR H VHJXQGR PH FRQIHVVRX ILFRX LPSUHVVLRQDGD FRP D KLVWyULD
QDUUDGDDGRURXDOLWHUDWXUD³DGXOWD´GRDXWRU



2UJDQL]Do}HVQmRJRYHUQDPHQWDLV

 

9ROWDVHjORXVDHDQRWD
³(X'LVFXUVR2XWUR´

(PVHJXLGD3H[SOLFDRUDOPHQWHTXHVHJXQGR %DNKWLQRGLVFXUVRpXPDDUHQDGHGLYHUVDVYR]HV
VRFLDLVLVWRpXPDSROLIRQLDHTXHHVVDSROLIRQLDpSUySULDGDOLQJXDJHPGLDOyJLFDSRUH[FHOrQFLD6HJXQGR
DH[SOLFDomRGDSURIHVVRUDQRGLVFXUVRGHXPGLWDGRUSRUH[HPSORHVVDSROLIRQLDILFDPDVFDUDGDWRUQDVH
PRQRIRQLDGLVFXUVRDXWRULWiULRTXHSUHJDXPDHVSpFLHGHYHUGDGH~QLFDRTXHpXPSUREOHPD
0HLD G~]LD GH DOXQRV TXH VH VHQWD j IUHQWH SUHVWD DWHQomR H DQRWD DV H[SOLFDo}HV GD SURIHVVRUD 2
UHVWDQWHGDFODVVHSHUPDQHFHGHVDWHQWDDSDUHQWHPHQWHVHPVHLPSRUWDUFRPRTXHGL]3$SURIHVVRUDODQoD
DOJXPDVSHUJXQWDV³4XDLVVmRDVYR]HVTXHHVWmRGHQWURGRWH[WRGH/REDWR"´³9RFrVSHUFHEHUDPTXHWHP
XPDLGHRORJLDGHQWURGHVVHFRQWR"´³,GHQWLILTXHPDVYR]HVSUHVHQWHVHP1HJULQKD´
8P DOXQR VHQWDGR DR PHX ODGR HVFXWD P~VLFD QR VHX IRQH GH RXYLGR WmR DOWR TXH HX QmR FRQVLJR
HQWHQGHUH[DWDPHQWHRTXHGL]32OKRLQFRPRGDGDSDUDHOHHRDOXQRSDUHFHFRPSUHHQGHURTXHHXTXLV
LQVLQXDUHDEDL[DRYROXPHGRVHXDSDUHOKR8PDDOXQDSHQWHLDRFDEHORGDFROHJDDRODGRGHOD HDVGXDV
FRQYHUVDPDOWRXOWUDSDVVDQGRDYR]GDSURIHVVRUD3SDUDGHIDODUHYLVLYHOPHQWHLUULWDGDGiXPDEURQFD
QDVGXDV([LJHTXHSHoDPGHVFXOSDVjFODVVH8PDGHODVREHGHFHPDVID]TXHVWmRGHLURQL]DUVHXWRPGH
YR]
$ SURIHVVRUD UHWRPD HQWmR D H[SOLFDomR H FRPHoD D OHU H[FHUWRV GR FRQWR SDUD SRQWXDU DOJXQV
DVSHFWRV $SRQWD ORJR QR VHJXQGR SDUiJUDIR D GHVFULomR IHLWD SHOR QDUUDGRU GH ' ,QiFLD HP ³([FHOHQWH
VHQKRUDDSDWURD*RUGDULFDGRQDGRPXQGRDPLPDGDGRVSDGUHVFRPOXJDUFHUWRQDLJUHMDHFDPDURWHGH
OX[RUHVHUYDGRQRFpX(QWDODGDVDVEDQKDVQRWURQRXPDFDGHLUDGHEDODQoRQDVDODGHMDQWDUDOLERUGDYD
UHFHELD DV DPLJDV H R YLJiULR GDQGR DXGLrQFLDV GLVFXWLQGR R WHPSR 8PD YLUWXRVD VHQKRUD HP VXPD ²
³GDPD GH JUDQGHV YLUWXGHV DSRVWyOLFDV HVWHLR GD UHOLJLmR H GD PRUDO´ GL]LD R UHYHUHQGR ÏWLPD D GRQD
,QiFLD´
3DSURYHLWDSDUDGLIHUHQFLDU³QDUUDGRU´H³DXWRU´([SOLFDTXHRDXWRUpDSHVVRDItVLFDGRHVFULWRUHR
QDUUDGRUpXPSDSHODVVXPLGRXPDYR]FULDGDSHORDXWRU8PDOXQRLQWHUDJHGL]HQGRTXHQmRVDELDGLVVR
TXHVHPSUHDFKRXTXH³RDXWRUFRQWDYDDTXLORTXHHUDPHVPRTXHDXWRUHQDUUDGRUIRVVHPDPHVPDFRLVD´
$SURIHVVRUDUHIRUoDDGLIHUHQoDHRDOXQRILFDVXUSUHVRFRQIHVVDWHUVLGRXPDGHVFREHUWDLPSRUWDQWHSDUDHOH
FRPROHLWRU
(PVHJXLGD3FKDPDDDWHQomRSDUDDLURQLDGRHQWmRQDUUDGRUDRFDUDFWHUL]DU',QiFLDFRPRXPD
³UHOLJLRVD´³yWLPD´³H[FHOHQWH´DRPHVPRWHPSRHPTXHpXPD³WRUWXUDGRUD´GDPHQLQDyUImDGRWDGDSRU
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YLUWXGHVFULVWmV´H³TXHPGiDRVSREUHVHPSUHVWDD'HXV´HHQIDWL]DDFUtWLFDj,JUHMDSRLVVHJXQGRH[SOLFD
',QiFLDGH³FULVWmFDULGRVD´QmRWLQKDQDGD
8PD DOXQD SHUJXQWD VH /REDWR HUD SUHFRQFHLWXRVR H 3 UHVSRQGH FRP RXWUD SHUJXQWD ³9RFr DFKD
LVVR"´1mRHVSHUDDUHVSRVWDHMiHPHQGDFRPVXDRSLQLmR³3DUDPLPDYR]GHOHpGHFUtWLFDjVRFLHGDGH
PRVWUDU D KLSRFULVLD TXH Ki QHOD H ' ,QiFLD p R H[HPSOR PDLRU GLVVR´ 'H DFRUGR FRP D SURIHVVRUD VH
/REDWRIRVVHSUHFRQFHLWXRVRVHXQDUUDGRUQmRGDULDYR]HPVXDQDUUDWLYDj1HJULQKD
3 SDUD GH IDODU XP SRXFR H Or D VHJXLQWH SDVVDJHP ³$ GXUD OLomR GD GHVLJXDOGDGH KXPDQD OKH
FKLFRWHRXDDOPD´HHORJLD³/LQGDHVVDSDUWH´(ODIDODSDUDRVVHLVDOXQRVVHQWDGRVjIUHQWHEHPSHUWRGHOD
2V RXWURV QRYH DOXQRV SDUHFHP WRWDOPHQWH DOKHLRV DR TXH HVWi VHQGR OLGR RX FRPHQWDGR HP VDOD GH DXOD
3URYD GLVVR p TXH R DOXQR DR PHX ODGR FRQWLQXD HVFXWDQGR P~VLFD QR VHX IRQH GH RXYLGR H SLQWDQGR RV
GHVHQKRVTXHFRPHoRXDXODSDVVDGD2XWURVPDQXVHLDPRFHOXODUDPHQLQDTXHSHQWHDYDRFDEHORGDFROHJD
FRQWLQXDFRQYHUVDQGRDOWRHQILPQRWRXPDSRVWXUDGHGHVFDVRGHVVHVDOXQRVjDXOD
$SURIHVVRUDQRHQWDQWRFRQWLQXDH[SORUDQGRDOHLWXUDGRWH[WR&KDPDDDWHQomRSDUDDLPSRUWkQFLD
GD LQIkQFLD SDUD D LPSRUWkQFLD GR EULQFDU VREUHWXGR R ³EULQFDU GH ERQHFD´ SDUD 1HJULQKD $ILUPD TXH D
LQIkQFLD p D pSRFD GR VRQKDU GR IDQWDVLDU PDV TXH LQIHOL]PHQWH 1HJULQKD IRL SULYDGD GLVVR QmR S{GH
H[SHULPHQWDUGRSUD]HUGHEULQFDUHPVXDLQIkQFLD1yVOHLWRUHVILFDPRVFRPSHQDGHODQRVVROLGDUL]DPRV
FRPHODWHPRVYRQWDGHGHSHJiODQRFRORHSURWHJrOD±H[SOLFD36H/REDWRIRVVHSUHFRQFHLWXRVRQmR
IDODULDGHVVDIRUPDFDULQKRVDGH1HJULQKD6XDYR]QmRpGHDOJXpPUDFLVWDRXSUHFRQFHLWXRVR±FRQFOXL
3 GHIHQGH R DXWRU /REDWR GDV DFXVDo}HV TXH VRIUHX GL] TXH HOH ³S{V D EXQGD QD MDQHOD´ DR WHFHU
FUtWLFDV j VRFLHGDGH GR VHX WHPSR IRL FRUDMRVR H HOD R DGPLUD SRU LVVR DILQDO QmR p IiFLO GHQXQFLDU D
VRFLHGDGHDUJXPHQWDSULQFLSDOPHQWHGHPRGRWmRH[SOtFLWRDVVLPFRPRHOHIH]$SURIHVVRUDUHSHWHYiULDV
YH]HVDH[SUHVVmR³S{UDEXQGDQDMDQHOD´HQHVVDKRUDDWpRVDOXQRVGLVSHUVRVHDOKHLRVjDXODGHUDPULVDGD
$GRFHQWHFRQWDSDUDDFODVVHTXHWHPXPDDPLJDEUDQFDHORLUDTXHDGRWRXXPDILOKDQHJUD7RGD
YH] TXH HODV VDHP MXQWDV DV SHVVRDV TXHVWLRQDP VH DTXHOD FULDQoD p GH IDWR ILOKD GHOD $ DPLJD VHPSUH
UHVSRQGH SRVLWLYDPHQWH H QmR HQWUD HP GHWDOKHV 3 FRQVLGHUD HVVD DWLWXGH FRPR SURYD GR SUHFRQFHLWR
H[LVWHQWH QD VRFLHGDGH TXH QmR DFHLWD HVVH ODoR QDWXUDOPHQWH 8PD DOXQD DFUHVFHQWD TXH HVVH WLSR GH
SUHFRQFHLWR QmR p Vy XP SUHFRQFHLWR UDFLDO PDV VRFLDO WDPEpP 3 FRQFRUGD H R VLQDO WRFD GXUDQWH HVVD
FRQYHUVD)LPGDDXOD
1R FRUUHGRU D SURIHVVRUD UHWRPD D KLVWyULD GD DOXQD GD RLWDYD VpULH TXH OKH DFXVRX GH YLROrQFLD
YHUEDO'LVVHPHTXHFKHJRXKRMHDWUDVDGDGHSURSyVLWRSRUTXHQmRTXHULDGDUDXODQDTXHODFODVVHSDUDQmR
WHUTXHHQFDUDUDDOXQDGHQRYR3HUJXQWHLFRPRDQGDDKLVWyULDHHODPHGLVVHTXHHVWiLQGLJQDGDSRUTXHD
FRRUGHQDomR WHP GDGR RXYLGRV jV DFXVDo}HV GD DOXQD 3 UHDILUPD TXH QmR YDL GHL[DU LVVR GH ODGR H PH

 

SHUJXQWDVHHXWHQKRXPDGYRJDGRSDUDOKHLQGLFDU$GLDPRVDFRQYHUVDSDUDVHPDQDTXHYHPHHXSURPHWR
OHYDURWHOHIRQHGRPHXDGYRJDGRSDUDHODFDVRUHDOPHQWHSUHFLVH
 


 

&DPSLQDVGHPDLRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGD3URI3
((&
'DVKjVK

7HUFHLUR$QR$ƒ$

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3URIHVVRUD3QRƒ$QRWpUUHR$WUDQVLomRWHPTXHVHUUiSLGDMiTXHQmRKiLQWHUYDORHQWUHDVDXODV
3MiVHHQFRQWUDHPVDODGHDXOD3HoROLFHQoDHHQWURFRPDSHUPLVVmRGDSURIHVVRUDHGRVDOXQRV
(PVHJXLGD3PHLQIRUPDTXHDPDQKmGLDQmRYLUijHVFRODSRLVDFRRUGHQDGRUDLQVFUHYHXWRGRVRV
SURIHVVRUHVGRHQVLQRIXQGDPHQWDOGD((&SDUDID]HUXPFXUVRRIHUHFLGRSHODHQDGLUHWRULDGHHQVLQRGH
&DPSLQDV2HVWHFKDPDGR³0HOKRUJHVWmRPHOKRUHQVLQR´/RJRHODTXHOHFLRQD/tQJXD3RUWXJXHVDSDUD
DVVpULHVƒDQRVWDPEpPYDLID]HURFXUVR
(XOKHGLJRTXHWXGREHPHDJUDGHoRWHUPHDYLVDGRFRPDQWHFHGrQFLD1RHQWDQWRGHWRGRMHLWR±
H[SOLFR±YLUHLjHVFRODDVVLVWLUjDXODGD3URIHVVRUD3(QWmR3PHSHUJXQWDVHHXQmRTXHURGDUDXODSDUDR
ƒ$DPDQKm$JUDGHoRPDLVXPDYH]DFRQILDQoDHMXVWLILFRTXHDFKRPHOKRUQmRFXPSULUHVVHSDSHOSDUD
QmRSHUGHURIRFRGHSHVTXLVDGRUDREVHUYDGRUDTXHVRXHHVWRX$SURIHVVRUDFRPSUHHQGHPHXVPRWLYRV
PDVLQVLVWHHPGL]HUTXHHXHVWRXjYRQWDGH
3H[SOLFDSDUDRVDOXQRVDHVWUDWpJLDGHDXODGHKRMHHODYDLWHUPLQDUGHFRSLDURVH[HUFtFLRVQDORXVD
±UHIHUHVHjTXHODVTXHVW}HVVREUH0RQWHLUR/REDWRFRPEDVHHPXPPDWHULDOHVSHFLDOTXHSUHSDURXSDUDRV
DOXQRVDQH[R±HHPVHJXLGDRVDOXQRVYmRUHVSRQGHUjVTXHVW}HVGHLQWHUSUHWDomRGRVWH[WRV6HQmR
GHUWHPSRGHUHVSRQGHUWXGRKRMHDGYHUWHSRGHPWHUPLQDUDPDQKmPHVPRQDDXVrQFLDGDGRFHQWH
9ROWDVHjORXVDHFRPHoDDDQRWDURVH[HUFtFLRV2EVHUYRTXHDVTXHVW}HVHMiIRUDPGDGDVDRV
DOXQRVQDDXODGRGLD0HVPRDVVLP3DVFRSLDGHQRYRQDORXVDHGiVHTXrQFLDjVTXHVW}HVH
1DORXVD
³2WH[WRSHUWHQFHDRJrQHURµQRWtFLD¶8PDGHVXDVFDUDFWHUtVWLFDVpWUD]HUDROHLWRULQIRUPDo}HV
REULJDWyULDV WDLV FRPR R TXr TXDQGR RQGH FRPR H SRU TXr (VVDV LQIRUPDo}HV FRQVWLWXHP R TXH
FKDPDPRVGHµOHDG¶RXµOLGH¶5HWLUHGRWH[WRLQIRUPDo}HVTXHID]HPSDUWHGRµOLGH¶GHVWDQRWtFLD
4XHRXWUDVFDUDFWHUtVWLFDVID]HPSDUWHGDQRWtFLD"


 

2WH[WR,pXPDµUHSRUWDJHP¶SRLVQRVWUD]GLYHUVDVLQIRUPDo}HVFRPSOHPHQWDUHVTXHYmRDOpPGD
QRWtFLD'HTXHDVVXQWRWUDWDHVVDUHSRUWDJHP"'HTXHPDQHLUDDUHSRUWDJHPDERUGDRDVVXQWR"
1RSULPHLURSDUiJUDIRGDUHVHQKDWH[WR,,,DSUHVHQWDGDIDODVHGDYLVmRPDLVFRPXPTXHVHWHP
GH/REDWRXPDXWRUXPDSHVVRDFRQWUDGLWyULR'HDFRUGRFRPDUHVHQKDFUtWLFDHVVDYLVmRVREUH0RQWHLUR
/REDWRpUHDILUPDGDQROLYURGH0DULVD/DMROR"-XVWLILTXH
9RFrDFKDTXHD UHVHQKDFUtWLFDVREUH DELRJUDILDGH0RQWHLUR /REDWRFRQVHJXHVHGX]LUROHLWRU
GHVSHUWDQGR R GHVHMR GH DGTXLULU R OLYUR GH 0DULVD /DMROR" 4XDO WUHFKR GD UHVHQKD FKDPRX PDLV D VXD
DWHQomR"´

 (QTXDQWR3HVFUHYHDVSHUJXQWDVQDORXVDRVDOXQRVFRSLDPHFRQYHUVDPEDL[LQKRHQWUHHOHV(VWmR
EHPPDLVFRPSRUWDGRVTXHQDVDXODVDQWHULRUHV(XTXHDFDERGHVDLUGREDUXOKRLQIHUQDOGDFODVVHGRƒ%
HVWRXDFKDQGRRƒ$XPSDUDtVR
 8PDOXQRSHUJXQWDj3SRUTXHR³RTXr´GDTXHVWmRDSDUHFHDFHQWXDGRFRPXPFLUFXQIOH[R$
SURIHVVRUDLPHGLDWDPHQWHUHVSRQGHTXHpSRUTXHHVWiVXEVWDQWLYDGR2DOXQRULHEULQFD³$JRUDH[SOLFDQD
PLQKDOtQJXD´5LVRV3UHWRPDDH[SOLFDomREHPSDFLHQWHHGL]TXHTXDQGRXPDUWLJRGHILQLGR³R´RXXP
LQGHILQLGR DSDUHFH DQWHV GR SURQRPH ³TXH´ HOH VH WRUQD VXEVWDQWLYR RX VHMD p ³VXEVWDQWLYDGR´ SRU LVVR
OHYDRDFHQWRFLUFXQIOH[R
2 PHVPR DOXQR UHWUXFD ³1RVVD HQWmR TXHU GL]HU TXH D JHQWH VHPSUH HVFUHYH HUUDGR"´ 2XWURV
FRQWULEXHPSDUDRHVSDQWR³-XUDPHVPRWiHUUDGRQmRFRORFDUDFHQWR"´(FRQIHVVDP³(XVHPSUHHVFUHYL
HUUDGR HQWmR´ 3 DPHQL]D H[SOLFDQGR TXH ³HVVH HUUDGR´ p UHODWLYR SRLV HVWi ³HUUDGR´ HP UHODomR DR TXH
GHWHUPLQDDJUDPiWLFDQRUPDWLYD2VDOXQRVSDUHFHPQmRVHFRQYHQFHUHPPXLWRHDSURIHVVRUDODPHQWDQmR
WHU XPD JUDPiWLFD HP PmRV SDUD PRVWUDU D UHJUD SDUD HOHV 3URPHWH TXH YDL WUD]HU QD SUy[LPD DXOD H
UHFRPHQGDTXHHOHVQmR³ILTXHPHQFDQDGRV´FRPLVVR
3 SHUJXQWD VH SRGH DSDJDU D TXHVWmR  SDUD SRGHU FRSLDU D TXHVWmR  Mi TXH QmR WHYH HVSDoR
VXILFLHQWHQDORXVD$OJXQVUHVSRQGHPTXHVLPRXWURVTXHQmRHDRREVHUYDUDFODVVHQRWDPRVTXHRDOXQR
9HVWiFRSLDQGRRVH[HUFtFLRVGDORXVD(XWRPRDOLEHUGDGHGHEULQFDUFRPHOHGLJRTXHYRXIRWRJUDIDUR
³PLODJUH´ 3 UDWLILFD DILUPDQGR TXH ³KRMH YDL FKRYHU´ 2 DOXQR UL GHVFRQILDGR H VH GHIHQGH DR GL]HU TXH
DQRWDVHPSUHDDXODGHPDWHPiWLFDPDVTXHQmRVHLPSRUWDPXLWRFRPDGHSRUWXJXrVSRUTXHYDLEHPQD
PDWpULD-iPDWHPiWLFDHOHQmRVDEHQDGD±FRQIHVVD
$SURYHLWRDGHL[DHSHoRSHUPLVVmRj3SDUDIRWRJUDIDURPXUDOGDVDODGHDXOD(ODPHDXWRUL]DVHP
HPSHFLOKRV2VDOXQRVGL]HPTXHTXHUHPWLUDUIRWRWDPEpPHHXSURPHWRTXHDRILQDOGRVHPHVWUHQyVYDPRV


 

WLUDUXPDIRWRWRGRVMXQWRV(OHVDILUPDPEULQFDQGRTXHQmRYmRFREUDUGLUHLWRVDXWRUDLVSHODVIRWRVGL]HP
TXHQmRYmRPHSURFHVVDUSRUID]HUXVRGDLPDJHPGHOHVQRPHXWUDEDOKRDSHVDUGH³PHQRUHVGHLGDGH´(X
DJUDGHoR D FRODERUDomR GHOHV H HQIDWL]R TXH XP GLD HOHV YmR ID]HU VXFHVVR H ILFDU IDPRVRV JUDoDV D PLP
5LVRV
&UHLRTXHMiDILUPHLLVVRHPDOJXPPRPHQWRGHVWH³'LiULR´QRHQWDQWRYDOHDSHQDUHLWHUDUTXHPH
VLQWR PXLWR DFROKLGD SHORV DOXQRV GR ƒ$ (OHV PH UHFHEHP EHP VmR FDULQKRVRV FRPLJR GHPRQVWUDP
LQWHUHVVH QR PHX WUDEDOKR +RMH PHVPR PH SHUJXQWDUDP R TXH HUD WHVH VH R GRXWRUDGR p SyVJUDGXDomR
TXDQWDV SiJLQDV HX Mi KDYLD HVFULWR HWF 'HSRLV FRQIHVVDUDP j 3 TXH HX WLQKD PDLV FRLVD HVFULWD QR PHX
FDGHUQRGHDQRWDo}HVTXHHOHVGXUDQWHWRGRRHQVLQRPpGLR5LVRV
3DSDJDDTXHVWmRHVFUHYHDTXHVWmRQROXJDUHDRWHUPLQDUSDUWLFLSDGDVQRVVDVFRQYHUVDV2V
DOXQRVYmRFRSLDQGRHQHVVHEDWHSDSRDJUDGiYHOWRFDRVLQDODQXQFLDQGRRILPGDDXOD'HIDWRRFOLPDQR
ƒ$pRXWUR9DPRVQRVHQFRQWUDUDJRUDVHPDQDTXHYHP
1R FRUUHGRU DQWHV GH HX LU HPERUD 3 SHUJXQWD PLQKD RSLQLmR VREUH R TXH HX DFKR GH HOD SHGLU
VHPLQiULRVDRVDOXQRVSDUDIDODUGDVYDQJXDUGDVHXURSHLDV(XUHVSRQGRTXHpXPDH[FHOHQWHLGHLDDWpSRU
TXHRDVVXQWRpLQWHUHVVDQWHHSHUPLWHTXHRVDOXQRVSHVTXLVHPHIDoDPWUDEDOKRVPDUDYLOKRVRV$SURIHVVRUD
ILFDFRQWHQWHFRPPHXUHWRUQRSRVLWLYRHGL]TXHYDLSURSRUHQWmRHVVHWUDEDOKRSDUDHQWUDUQRPRGHUQLVPR
GHPDQHLUDWULXQIDO±FRQFOXL
 



'HIDWRQDFRQIUDWHUQL]DomRTXHIL]HPRVQRHQFHUUDPHQWRGDVDXODVGRVHPHVWUHHXWLUHLIRWRVFRPDWXUPDPDV
QmRWHQKRDXWRUL]DomRSDUDSXEOLFiODVQHVWHWUDEDOKR

 

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&DPLQKRjYRQWDGHSHORVFRUUHGRUHVGD((&HPGLUHomRjFODVVHGRƒ$$OXQRVHSURIHVVRUHVMiPH
FRQKHFHPHDOJXQVPHFXPSULPHQWDP&KHJRjVDODGHDXODHRVDOXQRVPHFKDPDPFRPDPmRDXWRUL]DQGR
PLQKDHQWUDGD
3DILUPDTXHHVWDYDPHVPRPHHVSHUDQGRSDUDFRPHoDU(QWmRH[SOLFDDSURSRVWDGHKRMHWHUPLQDU
RVH[HUFtFLRVTXHDLQGDIDOWDYDPVREUHRPDWHULDOGH0RQWHLUR/REDWRTXHSUHSDURXDQH[R(ODDYLVDTXH
YDLFRSLDUQDORXVDDVTXHVW}HVHSDUDRVDOXQRVID]HUHPHTXHHVWiHQFHUUDGDHVVDHWDSD9DLSURSRUHP
VHJXLGDRVVHPLQiULRVVREUHDVYDQJXDUGDVHXURSHLDV
2VDOXQRVPHRIHUHFHPXP³FDIpGDPDQKm´HVSHFLDOTXHWURX[HUDPSDUDDDXODGHKRMHSDoRFDEROR
SUHVWtJLR UHIULJHUDQWHSmRGRFH(XSHUJXQWRVHHUDDQLYHUViULRGH DOJXpPHHOHVUHVSRQGHPTXHQmRTXH
VLPSOHVPHQWHTXLVHUDPWUD]HUDOJRSDUDFRPHUHEHEHUGXUDQWHDVDXODVSDUDLVVRSUHSDUDUDPXPDPHVDFKHLD
GHJXORVHLPDV(XDJUDGHoRHSURYRXPSRXTXLQKRGHFDGD
+iDSHQDVDOXQRVQRƒ$(OHVHVWmRHPFOLPDGHIHVWDHSHUJXQWDPDPLPHj3VHDJHQWHTXHULU
FRPHOHVDVVLVWLUDRILOPH)DURHVWH&DERFORTXHHVWUHLDGLDQRVFLQHPDVEUDVLOHLURV1yVDFHLWDPRV
RFRQYLWHHRVDOXQRVILFDPIHOL]HVFRPELQDQGRRSURJUDPDGRIHULDGR
8PDDOXQDPRVWUDj3XPDDSRVWLODTXHHODDUUDQMRXSDUDHVWXGDUSRUFRQWDSUySULDSDUDRYHVWLEXODU
1DDSRVWLODKiDVHJXLQWHGLYLVmRGHJrQHURVWH[WXDLVGLVVHUWDomRQDUUDomRHGHVFULomR$DOXQDTXHVWLRQDD
UHVWULomR GRV JrQHURV H 3 H[SOLFD TXH HVVD ³WULORJLD´ QmR p PDLV FREUDGD DR PHQRV SHOR YHVWLEXODU GD
8QLFDPS



)LOPHGLULJLGRSRU5HQp6DPSDLRQDUUDDKLVWyULDGH-RmRGH6DQWR&ULVWRXPWUDILFDQWHQDVFLGRQR1RUGHVWHGR
%UDVLO TXH VH PXGD SDUD %UDVtOLD H DR VH DSDL[RQDU SRU XPD PXOKHU FKDPDGD 0DULD /~FLD UHGLPHVH 2 KHUyL p
SRVWHULRUPHQWHDVVDVVLQDGRSRU-HUHPLDVXPWUDILFDQWHULYDO )DURHVWH&DERFORpLQVSLUDGRQDP~VLFDKRP{QLPDGH
5HQDWR5XVVRGD/HJLmR8UEDQD

'LDGHPDLRTXLQWDIHLUDpIHULDGRQDFLRQDOGH&RUSXV&KULVWL'LDVH[WDIHLUDpDHPHQGDGRIHULDGRORJR
QmRKDYHUiDXODSRULVVRRVDOXQRVHVWmRFRPELQDQGRRFLQHPD


 

$SURIHVVRUDDPSOLDDH[SOLFDomRFLWDQGR%DNKWLQVHJXQGRHODRSULPHLURDGHVFUHYHURXDFULDUR
FRQFHLWRGHJrQHURVWH[WXDLV(QWUHWDQWRFRPSOHWDIRLRXWURWHyULFRFKDPDGR'RO]TXHOHYRXDLGHLDSDUDD
VDODGHDXOD3H[SOLFDTXHRVJrQHURVWH[WXDLVID]HPSDUWHGHQRVVDVYLGDVLVWRpFLUFXODPQRPHLRGHQyV
FRPR p R FDVR GH XP HPDLO GH XPD FKDUJH GH XPD FDULFDWXUD GH XP TXDGULQKR GH XP WH[WR OLWHUiULR
(QVLQDU HVVHV JrQHURV HP VDOD GH DXOD DSUR[LPD R HQVLQR GH /tQJXD 3RUWXJXHVD GD UHDOLGDGH GRV DOXQRV
WRUQDQGRDPDWpULDPDLVLQWHUHVVDQWH
$LQGDGHDFRUGRFRPDGRFHQWHHVVDGLYLVmRHP³WH[WRGLVVHUWDWLYRQDUUDWLYRHGHVFULWLYR´pUHGXWRUD
SRU TXH XP SRHPD SRU H[HPSOR SRGH VHU QDUUDWLYR SRGH VHU GHVFULWLYR H SRGH VHU ± SRU TXH QmR" ± DWp
GLVVHUWDWLYR³2FRQWRpFRQVLGHUDGRJrQHURQDUUDWLYRPDVGHSHQGHQGRGRFRQWRHOHpPXLWRPDLVGHVFULWLYR
TXHQDUUDWLYRHQWmRSRUTXHFRQVLGHUiORQDUUDWLYR"´±TXHVWLRQDDSURIHVVRUD
3DILUPDTXHRFRQFHLWRGHJrQHURpUHYROXFLRQiULRHWUD]rORSDUDDVDODGHDXODpVHQVDFLRQDOWHP
PDLVDYHUFRPRXQLYHUVRGRVDOXQRVHPERUD PXLWDVYH]HVMXVWLILFDDRVHWUDEDOKDUFRP DOJXQVJrQHURV
WH[WXDLV SHUGHVH R FRQWH[WR H UHFULiOR QD VDOD GH DXOD VRD XP SRXFR DUWLILFLDO 0DV PHVPR DVVLP p
LQWHUHVVDQWH WUDEDOKDU FRP RV JrQHURV QD HVFROD R TXH QmR GHL[D GH VHU XP PHLR SDUD HQVLQDU D OLWHUDWXUD
WDPEpPFRQFOXLDSURIHVVRUD
$SyVWRGRHVVHGLVFXUVR3SHUJXQWDjDOXQDTXHWURX[HDDSRVWLODVHIRLFODUDQDH[SOLFDomRRXVHHP
YH]GHFRQYHQFrODFRPSOLFRXDLQGDPDLVDFDEHoDGHOD$DOXQDUHVSRQGHTXHHQWHQGHXHHQWmRDSURIHVVRUD
DPSOLDDSHUJXQWD jFODVVHLQWHLUD$OJXQV UHVSRQGHPTXHHQWHQGHUDPRXWURVQHPSUHVWDP DWHQomRjTXHOD
H[SOLFDomRWRGDSRLVHVWmRHQWUHWLGRVFRPR³FDIpGDPDQKm´HVSHFLDO
(QWmR3YLUDVHSDUDDORXVDSDUDDQRWDUDVGXDVTXHVW}HVTXHIDOWDYDPDVDEHU
³ 6DEHPRV TXH D FDULFDWXUD p XP µGHVHQKR TXH SHOR WUDoR RX HVFROKD GH GHWDOKHV DFHQWXD
GHWHUPLQDGDV FDUDFWHUtVWLFDV GH SHVVRDV RX IDWRV¶ 1R WH[WR ,9 TXDLV FDUDFWHUtVWLFDV GH /REDWR DSDUHFHP
DFHQWXDGDV"3RUTXr"
&RPRYRFrFRPSUHHQGHRWH[WR9"4XDOpDFUtWLFDSUHVHQWH"´

(QTXDQWR RV DOXQRV FRSLDP D ORXVD H UHVSRQGHP DRV ~OWLPRV H[HUFtFLRV SURSRVWRV 3 HVFUHYH QR
FDQWRGDORXVDRVPRYLPHQWRVDUWtVWLFRVGDVYDQJXDUGDVHXURSHLDV'L]SDUDPLPTXHDFODVVHWHPPDLVRX



$SURIHVVRUDVHUHIHUHD-RDTXLP'RO]HD%HUQDUG6FKQHXZO\DXWRUHVGROLYUR*rQHURVRUDLVHHVFULWRVQDHVFROD
(XMiKDYLDIDODGRGHVVDREUDSDUD3HPRXWUDDXODQRGLDGHDEULOHHODRXYLXIDODUQRYDPHQWHGHVVHVDXWRUHVHP
XPFXUVRTXHIH]VHPDQDSDVVDGDQD'LUHWRULDGH(QVLQRGDUHJLmRGH6XPDUp(VWDYDLQWHUHVVDGDQRDVVXQWRHQRILP
GDDXODPHFRQIHVVRXTXHDGRURXRFXUVRTXHIH]QRTXDODSUHQGHXWXGRLVVRTXHIDORXQDDXODGHKRMH3HUJXQWRXPH
PDLVVREUHRVDXWRUHVGH*HQHEUDHPH PRVWURXRPDWHULDOGLVWULEXtGRHXWLOL]DGRQRFXUVRSDUDHXGDUXPDROKDGD
'HPRQVWUHLLQWHUHVVHH³WURFDPRVDOJXPDVILJXULQKDV´VREUHRDVVXQWR

 

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HXDFKRHHXDSURYRDLGHLD'HVVHPRGRHODGLVWULEXLQDORXVD
³&XELVPR±
)XWXULVPR±
([SUHVVLRQLVPR±
'DGDtVPR±
6XUUHDOLVPR±´

(PVHJXLGDSHUJXQWDDRVDOXQRVVHHOHVVmRFDSD]HVGHRUJDQL]DURVJUXSRV³VHPYLROrQFLD´RXVHMD
VHPEULJDVHQWUHHOHVRXVHHODWLQKDTXHDVVXPLUjIUHQWHHHVFROKHURVJUXSRV2VDOXQRVVHHQFDUUHJDPGH
ID]HULVVRHULHPGRWRPGDSURIHVVRUD
2DOXQR5VHQWDGRDRPHXODGRHVTXHUGROrRQRPHGRVPRYLPHQWRVDUWtVWLFRVQDORXVDHFRQIHVVD
TXHQXQFDRXYLXIDODUGRDVVXQWRTXHQmRVDEHGRTXHVHWUDWD3YDLDWpHOHHSHUJXQWDVHMiRXYLXIDODUGH
3LFDVVRGH7DUVLODGR$PDUDOGH9DQ*RJK2DOXQREDODQoDDFDEHoDQHJDWLYDPHQWH$SURIHVVRUDHQWmRVH
DQWHFLSD H[SOLFDQGR XP SRXFR D HVWpWLFD FXELVWD GH 3LFDVVR SDUD R DOXQR H SURPHWH TXH HOH YDL JRVWDU GH
SHVTXLVDUDVYDQJXDUGDV
8PDDOXQDFKDPD3SDUDWLUDUG~YLGDVGDTXHVWmR$SURIHVVRUDDWHQGHDRVHXSHGLGR2XWURDOXQR
SHUJXQWDVHRWUDEDOKRYDLWHUSHVR3GL]TXHQmRHMXVWLILFDTXHSUHIHUHGDURPHVPRSHVRSDUDDSURYDH
SDUD R VHPLQiULR XPD YH] TXH VHPSUH WHP XP DOXQR TXH p WtPLGR TXH QmR FRQVHJXH IDODU GXUDQWH D
DSUHVHQWDomR H QmR PHUHFH VHU SXQLGR SRU LVVR  $ GRFHQWH HQFHUUD D DXOD DQXQFLDQGR TXH YDL WUD]HU XP
³HOHPHQWRVXUSUHVD´SDUDFDGDJUXSR
7RFDRVLQDO(XH3QRVGHVSHGLPRVGRVDOXQRVHYDPRVHPERUDFRQYHUVDQGRSHORFRUUHGRU(ODPH
GL] TXH YDL HQFHUUDU R 3Up0RGHUQLVPR HVVD VHPDQD DR FRUULJLURV H[HUFtFLRV GH 0RQWHLUR /REDWR FRP RV
DOXQRVHSHGHPLQKDRSLQLmRSHUJXQWDQGRRTXHHXDFKRGHHODFRPHoDUDIDODUGD6HPDQDGD$UWH0RGHUQD
QDVHJXQGDIHLUDTXHYHPLVWRpLQWURGX]LUR0RGHUQLVPR(XUHVSRQGRTXHSRUPLPWXGREHPTXHDFKR
yWLPRDWpSRUTXHIDODUHPRVPDLVHVSHFLILFDPHQWHGHSRHVLDV
3VROLFLWDPLQKDDMXGDFDVRHXWHQKDDOJXPDLGHLDSDUDWUD]HUSDUD DDXODDOJXPDQRYLGDGHDOJR
GLIHUHQWH'HSRLVVRUULHEULQFDGL]HQGRTXHHVWiPDODFRVWXPDGDTXHTXHUTXHHXDFRPSDQKHRFXUVRGHOD
DWpRILQDOGRDQR5LVRV
 


 

&DPSLQDVGHPDLRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGD3URI3
((&
'DVKjVK

7HUFHLUR$QR$ƒ$

(QFRQWUR3QRFRUUHGRUGDHVFRODHHODPHLQIRUPDTXHGRPLQJRjQRLWHSUHSDURXXPPDWHULDOHP
³SRZHUSRLQW´SDUDRVDOXQRVGRƒ$0RVWUDPHR&'GH$GULDQD&DOFDQKRWRHQRHQFDUWHDOHWUDGDP~VLFD
³5HPL[GRVpFXOR;;´DQH[R$SURIHVVRUDPHSDUHFHHXIyULFDFRPDQRYLGDGHDILUPDTXHFRQVLGHUD
LQWHUHVVDQWHLQWURGX]LUDLGHLDGHPRGHUQLVPRDSDUWLUGHVVDP~VLFDHPHSHGHVHJUHGRSRLVTXHUVXUSUHHQGHU
RVDOXQRVFRPRTXHSUHSDURXSDUDKRMH
-iQDFODVVHGRƒ$3VROLFLWDTXHGRLVDOXQRVSUHSDUHPRFRPSXWDGRUSDUDHODXVDU2VGRLVOLJDPR
FRPSXWDGRUHILFDPMRJDQGRSDFLrQFLDDWpDSURIHVVRUDVHGDUFRQWDHUHSUHHQGrORV(PVHJXLGDRVDOXQRV
DEUHP R SURJUDPD GH ³SRZHU SRLQW´ H FRP R DX[tOLR GD GRFHQWH SURFXUDP R GRFXPHQWR TXH SUHWHQGH
WUDEDOKDUHPDXODQR³SHQGULYH´GHOD
$OHWUDGH³5HPL[GRVpFXOR;;´DQH[RFXMDDXWRULDpGRSRHWD:DO\6DORPmRILFDH[SRVWDQR
WHOmRGDVDODGHDXODH3ID]DOJXPDVSHUJXQWDVSUHOLPLQDUHVDQWHVGHFRORFDUDP~VLFD3HUJXQWDjFODVVHGH
PRGR JHUDO R TXH RV DOXQRV LPDJLQDP TXH VHMD XP ³5HPL[ GR VpFXOR ;;´ 2 DOXQR 5 p R SULPHLUR D
UHVSRQGHU (OH GL] TXH WDOYH] VHMD XPD HVSpFLH GH ³UHVXPmR´ GR TXH DFRQWHFHX QR VpFXOR ;; 2 DOXQR /
SHGHDYH]HDYR]HH[SOLFDRTXHp³UHPL[´QDP~VLFDXPDPLVWXUDGHVRQVHULWPRVRTXHWRUQDDP~VLFD
³UHPL[DGD´$SURIHVVRUDRXYHRVDOXQRVEDODQoDQGRDFDEHoDSRVLWLYDPHQWH
2VDOXQRVTXHUHPRXYLUORJRDP~VLFDHSHGHPSDUD3DSHUWDUR³SOD\´$SURIHVVRUDDVVLPRID]
(QTXDQWR HVFXWDP $GULDQD &DOFDQKRWR RV DOXQRV GHL[DP HVFDSDU PDQLIHVWDo}HV GR WLSR ³1RVVD TXH GD
KRUD´5LHPGRYHUVR³EXFHWD´HEULQFDPFRPLJRSHUJXQWDQGRVHHXHVWRXWRPDQGRQRWDGHVVDSDODYUD5LVRV
HPJHUDO
$RWHUPLQDURDOXQR/SHUJXQWDj3RTXHp³SROLYR[´$SURIHVVRUDUHVSRQGHFRPRXWUDSHUJXQWD
³2TXHYRFrDFKDTXHp"´/QHPRXVDUHWUXFDUHMiHPHQGDHPXPFRPHQWiULRGL]HQGRTXH³EROFKHYLTXH´p



'LVSRQtYHOHPKWWSOHWUDVPXVEUDGULDQDFDOFDQKRWWR

 

DOJRTXHHOHVHVWXGDUDPHPKLVWyULD2VDOXQRVFRPHoDPDOHUHVROHWUDUSDODYUDVGDP~VLFD'HSRLVSHGHP
SDUDRXYLUGHQRYRFRQIHVVDPTXHJRVWDUDP
8P DOXQR DILUPD TXH ³6SXWLQLN´ p D QDYH TXH ³VXSRVWDPHQWH OHYRX R KRPHP j OXD´ $ SURIHVVRUD
FRPHQWDTXH³EDELODTXH´OKHSDUHFHXPWURFDGLOKRSDUD³EDGXODTXH´RTXHQRVUHPHWHjLGHLDGH³UHPL[´
2V DOXQRV QmR HQWHQGHP D DVVRFLDomR H HOD H[SOLFD TXH ³EDGXODTXH´ VmR REMHWRV HP GHVRUGHP WRGRV
PLVWXUDGRV DTXHOHV TXH FRVWXPDPRV SRU H[HPSOR SHQGXUDU SHOR FRUSR 6LJQLILFD JUXSR GH SHUWHQFHV GH
XPDSHVVRDFRLVDVVROWDVHWF3RGHHVWDUUHODFLRQDGRj³UHPL[´QRVHQWLGRGHPLVWXUDGH³EDGXODTXHV´GR
VpFXOR;;
(P WRP GH EULQFDGHLUD 3 GHWHUPLQD TXH HOHV OHLDP ³XPDV  YH]HV´ R SRHPD GH :DO\ 6DORPmR
SHQVDQGRQRVHQWLGRGHSDODYUDSRUSDODYUD$OJXpPSHUJXQWD³2TXHp6DJDUDQD"´$SURIHVVRUDUHVSRQGH
GHLPHGLDWR³8PDREUDGH*XLPDUmHV5RVD´2XWURLQGDJDVH³PHJDIRQH´WHPDYHUFRP³UHYROWDSRSXODU´
3GL]TXHSRGHVHU
(PVHJXLGDFKDPDDDWHQomRGDFODVVHSDUD³'DGD´HSHUJXQWDRTXHHOHVOHPEUDPDRVHGHSDUDUFRP
DSDODYUD8PDOXQRUHVSRQGHEULQFDQGRTXHVHOHPEUDGDFDQomR³'iDFKXSHWDSDUDREHErQmRFKRUDU´
2XWURFRQWLQXDDLURQLDDILUPDQGRTXHVHOHPEUDGREDOEXFLRGRVEHErV³JXJXGDGD´5LVRV$SURIHVVRUD
³HQWUDQRMRJR´GL]HQGRTXH³DWpSRGHVHULVVRSRUTXHQmR"´SRUpPSDUDHOD³'DGD´YHPGH³'DGDtVPR´
XPPRYLPHQWRGHYDQJXDUGDHXURSHLDGRVpFXOR;;
3DSURYHLWDDRFDVLmRSDUDFREUDUGRVDOXQRVRVVHPLQiULRV4XHUVDEHUTXDORJUXSRUHVSRQViYHOSRU
DSUHVHQWDUR'DGDtVPR2VDOXQRVVHHQWUHROKDPHDSURIHVVRUDSHUFHEHTXHHOHVQmRVHRUJDQL]DUDPDLQGD
SDUDDDSUHVHQWDomRGRVWUDEDOKRV(ODVXJHUHTXHHOHVDSURYHLWHPDDXVrQFLDGHODDPDQKmHRIHULDGRGR
GLDSDUDSUHSDUDUHPRVVHPLQiULRV
3 UHWRPD D OHWUD GD P~VLFD H H[SOLFD TXH DV SDODYUDV IRUDP DSDUHQWHPHQWH MRJDGDV PDV TXH QD
YHUGDGHRSRHWDID]DTXLXP³MRJROLQJXtVWLFR´HPTXHFDGDSDODYUDWHPXPVLJQLILFDGRXPVHQWLGRGHQWUR
GDTXHOHWRGRSRpWLFR([SOLFDWDPEpPTXHRULJLQDOPHQWHRSRHPDQmRWHPTXDOTXHUSRQWXDomRQRHQWDQWR
QDLQWHUQHWjVYH]HVHOHDSDUHFHFRPYtUJXODVHSRQWRVILQDLVSDUDHODLQGHYLGRV
2DOXQR/VHHPSROJDWRPDDYH]HDYR]QDFODVVH&RPHoDDSURQXQFLDUDVSDODYUDVHEXVFDUXP
VHQWLGRSDUDFDGDXPDGHODV1mRSDUDPDLV7RUQDVHYR]~QLFDQDVDODGHDXODH3GHL[DTXHHOHLQWHUSUHWH
RSRHPDGDPDQHLUDGHOH6HJXQGR/³PRWRVVHUUD´VHULDXPDFUtWLFDDRGHVPDWDPHQWRIORUHVWDOUHVSRQViYHO
SHORDTXHFLPHQWRJOREDO³&ORQDJHP´pXPDUHIHUrQFLDDRFORQHSURYDYHOPHQWHGDRYHOKD'ROO\SULPHLUR



3MiPHDYLVRXTXHYDLIDOWDUDPDQKmGLDSRUTXHWHPDFRQWLQXDomRGDTXHOHFXUVR³0HOKRUJHVWmRPHOKRU
HQVLQR´RIHUHFLGRSHOD'LUHWRULDGH(QVLQRGH&DPSLQDV2HVWH

 

PDPtIHURDVHUFORQDGRQRPXQGR³$QWLYLUXV´H[SUHVVDDOXWDFRQWUDRVYtUXVTXHVXUJHPDFDGDPRPHQWR
SURYRFDQGRGRHQoDVGLYHUVDVFRPRD$,'6
$SURIHVVRUDGHL[DRDOXQRVHH[SUHVVDUHYDLEDODQoDQGRDFDEHoDFRPRTXHPHVWiFRQFRUGDQGRFRP
HOH/iQRIXQGRGDFODVVHRXWURDOXQRLQWHUURPSHD³VHVVmRGHLQWHUSUHWDomR´H³VROWDXPUHJJDH´QRFHOXODU
$SULQFtSLR3QmRGHWHFWDGHRQGHYHPRVRPGDP~VLFDHRVDOXQRVFRPHoDPDULU4XDQGRQRWDVHWUDWDUGH
XPDEULQFDGHLUDGHDOJXpPGDFODVVHDSURIHVVRUDGiXPDEURQFDJHUDOHDP~VLFDpLQWHUURPSLGD
$LQGD GH DFRUGR FRP / R SRHPD WHUPLQD FRP D LQVLVWrQFLD GR ³I{QLFR´ HP ³SROLYR[´ H TXH LVVR
SRGHULD WHU DOJXPD UHODomR FRP D ³QDYH ORXFD´ $OJXQV DOXQRV WHQWDP SDUWLFLSDU GD GLQkPLFD GD DXOD
SRUpPGHPRGREULQFDOKmR8PGL]TXH³D[p´H³SDJRGH´HOHFRQKHFHEHP2XWURILFDUHSHWLQGR³EXFHWD´
ID]HQGRHFRFRPDYR]2DOXQRDRODGRGL]LURQLFDPHQWHSDUDRFROHJD³WLUDUDEXFHWDGDERFD´5LVRV
/UHWRPDDSDODYUDHSURFXUDDQDOLVDUDJRUDRULWPRGDP~VLFD6HJXQGRRDOXQRRULWPRGDP~VLFDp
UiSLGRVHPSDUDUFRUULGRFRPRVHIRVVHPEDWLGDVGRFRUDomR([SOLFDTXHLVVRpLQWHUHVVDQWHSRUTXHpXP
ULWPRFRQVWDQWHLVWRpGRLQtFLRDRILPGDP~VLFDpDPHVPDEDWLGDRTXHDFDEDSUHQGHQGRRRXYLQWHe
WDPEpPRULWPRGRTXHIRLRVpFXOR;;FRQFOXL
3JRVWDPXLWRGDVLQWHUSUHWDo}HVGRDOXQRHFRQIHVVDHPYR]DOWDEULQFDQGR³/YRXGDUXPEHLMR
QDVXDERFD´$FODVVHULH/ILFDYHUPHOKR(OHFRQWLQXDDH[SOLFDomR³SROLYR[´TXHDSDUHFHQRILQDOGR
SRHPDpXPDSDODYUDTXHYDLGLPLQXLQGRDYR]YDLVXPLQGRGHSRXTXLQKRVyGHL[DQGRDSDUHFHUDEDWLGDDWp
R ILP 2X VHMD VmR YiULDV YR]HV TXH VH FDODP SROLYR[ TXH QmR VmR RXYLGDV QD QRVVD VRFLHGDGH $
SURIHVVRUDHDOJXQVDOXQRVRDSODXGHP
3 VXJHUH TXH RV DOXQRV IDoDP XP ³WDEXOHLUR GH SDODYUDV´ WDO TXDO D OHWUD GH :DO\ 6DORPmR SDUD
H[SRUQD³)HLUDGH&LrQFLDV´GRFROpJLR2VDOXQRVSDUHFHPJRVWDUGDLGHLDHTXHUHPVDEHUVHSRGHVHUXP
WDEXOHLUR SDUD D FODVVH WRGD $ SURIHVVRUD QmR Yr SUREOHPDV QLVVR H DILUPD TXH HOHV SRGHP ID]HU FRPR
DFKDUHPPHOKRU
8PD DOXQD SHUJXQWD VH WHP TXH HODERUDU XPD P~VLFD SDUD FDQWDU WDPEpP 3 GL] TXH QmR
QHFHVVDULDPHQWH H SURS}H TXH RV DOXQRV IDoDP XPD GUDPDWL]DomR SRU H[HPSOR TXH SRGHP DSUHVHQWDU R
SRHPDOHQGRRHPYR]DOWDTXHSRGHPDWpVHTXLVHUHPPRQWDUDVSDODYUDVVROWDVSDUDVHUHPPDQXVHDGDV
FRPRHPXPDHVSpFLHGHMRJRGHWDEXOHLURPHVPR
1RYDPHQWHRDOXQR/³FRPSUDDLGHLD´HSHUJXQWDVHRWHPDpOLYUHRXVHDSURIHVVRUDYDLGLUHFLRQi
OR 3 QmR WLQKD SHQVDQGR HP GDU XP WHPD REULJDWRULDPHQWH HQWmR UHVSRQGH TXH HOHV WrP D OLEHUGDGH GH
ID]HU VREUH R TXH TXLVHUHP / VXJHUH GRLV WHPDV DWXDLV TXH GHYHP IXQFLRQDU FRPR R ILR FRQGXWRU GR



1mRVHLGHRQGHHOHWLURXHVVD³QDYHORXFD´6HULDR³6SXWLQLN´"

 

WUDEDOKR D VHFD GR 1RUGHVWH RX R GHVPDWDPHQWR IORUHVWDO 3DUD HOH VmR GRLV DVVXQWRV SROrPLFRV H TXH
RIHUHFHPXPDGLYHUVLGDGHGHVXEWHPDVSRULVVRDFODVVHGHYHULDHVFROKHUXPGHOHV
2 DOXQR DUJXPHQWD TXH VH SRU XP DFDVR D VHFD QR 1RUGHVWH IRU R WHPD HVFROKLGR Gi SDUD IDODU GH
GLVWULEXLomRGHUHQGDGHVLVWHPDODWLIXQGLiULRGHWUDQVSRVLomRGRULR6mR)UDQFLVFRSRUH[HPSORHQWUHWDQWR
VHIRURWHPDGRGHVPDWDPHQWRGiSDUDIDODUGHDTXHFLPHQWRJOREDOHIHLWRHVWXIDHWF/GHPRQVWUDHVWDUGH
IDWRHQYROYLGRFRPDSURSRVWDGRWUDEDOKR
-iVmRTXDVHKHRVDOXQRVSHGHPSDUDRXYLUPDLVXPDYH]DP~VLFDGH$GULDQD&DOFDQKRWRDQWHV
GRVLQDO$SURIHVVRUDSHUPLWHRXYLUPRVGHQRYR³5HPL[GRVpFXOR;;´2VDOXQRVJDUJDOKDPQRYDPHQWHQD
KRUDGRYHUVR³EXFHWD´HUHIRUoDPTXHJRVWDUDPPXLWRGDP~VLFD3ILFDIHOL]DRSHUFHEHUTXHDSURSRVWDGD
VXDDXODKRMHFROKHXIUXWRV
7RFDRVLQDO8PJUXSRGHDOXQRVGRJUrPLRHVWXGDQWLOHQWUDSDUDHQWUHJDUXPFRPXQLFDGReVREUHD
VHPDQDGHSURYDVTXHVHUiGRGLDDGHMXQKR3UHWLILFDTXHHPIXQomRGHVVHFDOHQGiULRGHSURYDVRV
VHPLQiULRVGHYHUmRDFRQWHFHUQDVHPDQDVHJXLQWHGHDGHMXQKR$GYHUWHRVDOXQRVSDUDSUHSDUiORV
FRPXUJrQFLD
$SURYHLWR R WpUPLQR GD DXOD H QR FRUUHGRU GR FROpJLR GLJR D 3 TXH YRX HQFHUUDU PLQKDV
REVHUYDo}HVGHFDPSRHPVDODGHDXODQDVHPDQDTXHYHPFRPRVVHPLQiULRVGRVDOXQRVMiTXHHPVHJXLGD
YLUiDVHPDQDGHSURYDVHHQWmRRILPGRVHPHVWUHOHWLYR(ODFRPSUHHQGHHVHMXVWLILFDGL]HQGRTXHPXGRX
RVSODQRVGH~OWLPDKRUD
'HFLGLXWUDEDOKDUFRPDTXHOHSRHPDGH:DO\6DORPmRFRPRLQWURGXomRDR0RGHUQLVPRHQmRHQWUDU
QR DVVXQWR ³6HPDQD GH $UWH 0RGHUQD´ DJRUD 3UHIHULX WDPEpP IHFKDU R 3Up0RGHUQLVPR DQWHV QD VH[WD
IHLUDGLDHSDUDLVVRGLVWULEXLXSDUDRVDOXQRVXPDIROKLQKDFRPXPDHVSpFLHGHUHVXPRGRVDXWRUHV
GHVVHSHUtRGRDQH[R&RQWRXPHWDPEpPDLQGDQRFRUUHGRUTXHRVDOXQRVVHLQWHUHVVDUDPPXLWRSRU
$XJXVWRGRV$QMRVHTXHHODOHXFRPHOHVRSRHPD³9HUVRVËQWLPRV´DQH[R
3FRQIHVVDTXHQmRWHPQHQKXPOLYURGRSRHWDSRULVVRVHUHVWULQJLXjOHLWXUDGDTXHOHVRQHWRDSHQDV
3HUJXQWDPHVHHXWHULDDOJRGH$XJXVWRGRV$QMRVSDUDWUD]HUSDUDRVDOXQRVHHXPHSURSRQKRDID]HUXPD
FROHWkQHDGHSRHPDVGRDXWRUSDUDLEDQRMiTXHWHQKRDREUDFRPSOHWDGHOH1mRVHLVHKDYHUiWHPSRSDUD
LVVRXPDYH]TXHRVVHPLQiULRVIRUDPDJHQGDGRVSDUDVHPDQDTXHYHP
 



1mRFRVWXPRDFRPSDQKDUDVDXODVGDV3URIHVVRUDV3H3jVVH[WDVIHLUDVGHPDQKmSRUTXHHVVHVHULDRGLDHPTXH
HXLULDjHVFRODSDUDDVVLVWLUjDXODGD3URIHVVRUD3QRƒ)jQRLWH&RQWXGRFRQIRUPHMiH[SOLFDGRHPRXWURPRPHQWR
QHVWH³'LiULRGH&ODVVH´QmRGHXFHUWRREVHUYDUDVVDODVGHDXODGH3QRSHUtRGRQRWXUQR

 

&DPSLQDVGHMXQKRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGD3URI3
((&
'DVKjVK

7HUFHLUR$QR$ƒ$

(XHQWURQDFODVVHGRƒ$HRVDOXQRVPHSHUJXQWDPVHKRMHHXYRXGDUDXODQROXJDUGD3URIHVVRUD
35HVSRQGRTXHQmRREYLDPHQWHHH[SOLFRTXHDSURIHVVRUDIRLDSHQDVEXVFDURQRWHERRNGHODQRFDUUR
DSURYHLWRXHPHSHGLXSDUDTXHHXHQWUDVVHHPVDODGHDXODHDYLVDVVHDRVDOXQRV
8PDDOXQDVHDSUR[LPDGHPLPHSHUJXQWDVHHXVHLRTXHp&XELVPR5HVSRQGROKHTXHVLPH[SOLFR
UDSLGDPHQWH D SURSRVWD GD DUWH FXELVWD H FLWR 3LFDVVR FRPR SULQFLSDO UHSUHVHQWDQWH GHVVD HVWpWLFD GH
YDQJXDUGD$DOXQDPHDJUDGHFHHRFROHJDDRODGRGHODFRPHoDDSHUJXQWDULURQLFDPHQWHVHHXFRQKHFLDR
³3LFDVVR´VHHXMiWLQKDYLVWRR³3LFDVVR´HWF1HPUHVSRQGL5LVRV
3 FKHJD j VDOD GH DXOD H Mi SHGH SDUD R JUXSR TXH YDL VH DSUHVHQWDU KRMH VH RUJDQL]DU 2V DOXQRV
UHVSRQViYHLV SRU DSUHVHQWDU R )XWXULVPR YmR j IUHQWH DFHVVDP R FRPSXWDGRU H DEUHP R GRFXPHQWR TXH
IL]HUDP HP ³SRZHU SRLQW´ SDUD H[SOLFDU R PRYLPHQWR DUWtVWLFR $QWHV GH FRPHoDU R VHPLQiULR SRUpP D
SURIHVVRUD SHUJXQWD VH WLYHUDP PXLWD GLILFXOGDGH SDUD SUHSDUDU R WUDEDOKR (OHV UHVSRQGHP TXH D ~QLFD
GLILFXOGDGH TXH HQFRQWUDUDP IRL TXH QXQFD WLQKDP VHTXHU RXYLGR IDODU HP )XWXULVPR RX HP YDQJXDUGD
HXURSHLD(QWUHWDQWRDSUHQGHUDPJRVWDUDPGDTXLORHQmRKRXYHSUREOHPDVHQWUHRJUXSR
2V DOXQRV % , - H / VH SRVLFLRQDP j IUHQWH GD FODVVH H FRPHoDP D DSUHVHQWDU R WUDEDOKR TXH
SUHSDUDUDP&DGDXPOrXPVOLGHH[SOLFDQGR HPVHJXLGDRTXH HQWHQGHUDPGR)XWXULVPRVXDVSULQFLSDLV
FDUDFWHUtVWLFDV DXWRUIXQGDGRU GR PRYLPHQWR R FRQWH[WR KLVWyULFR GR SHUtRGR HWF $R ILQDO DSODXVRV GRV
GHPDLV
3 RV SDUDEHQL]D H DSURYHLWD D RFDVLmR SDUD H[SOLFDU R TXH VLJQLILFD D SDODYUD ³YDQJXDUGD´ GR
IUDQFrV ³DYDQW JDUGH´ 5HWRPD D LGHLD GH TXH R VHJUHGR GR )XWXULVPR p PRVWUDU D PRGHUQLGDGH R
GHVHQYROYLPHQWR WHFQROyJLFR GR LQtFLR GR VpFXOR ;; H TXH LVVR IRL WUDQVSRUWDGR SDUD D SRHVLD
GHVHPERFDQGRPDLVWDUGHQD³3RHVLD&RQFUHWD´SRUH[HPSORDOJRTXHRVDOXQRVYmRHVWXGDUPDLVDGLDQWH
$ SURIHVVRUD Or R SRHPD ³2 FDSRHLUD´ GH 2VZDOG GH $QGUDGH DQH[R  SDUD H[HPSOLILFDU TXH D
OLWHUDWXUD PRGHUQLVWD TXHU FDSWDU R FRWLGLDQR PRVWUiOR HP ³IODVK´ UDSLGDPHQWH FRPR p R PXQGR GD
WHFQRORJLD2SRHPDRVZDOGLDQRPRVWUDXPDFHQDEDQDOTXHVHWUDQVIRUPRXHPSRHVLDH[SOLFD

 

3QRWRXTXHRVDOXQRV³HQJDVJDUDP´DROHUQRVOLGHDFDUDFWHUtVWLFDIXWXUtVWLFDQDVSRHVLDV³XVRGH
RQRPDWRSHLDV´ 3HUJXQWD DR JUXSR VH HOHV VDEHP R TXH VmR DV ³RQRPDWRSHLDV´ H RV DOXQRV FRQIHVVDP TXH
QmR $ SURIHVVRUD H[SOLFD HQWmR D ILJXUD GH OLQJXDJHP TXH LPLWD RV VRQV H UXtGRV GDQGR H[HPSORV (P
VHJXLGDSHUJXQWDVHHXTXHURFRPHQWDUDOJXPDFRLVD
(XGLJRTXHQmRPDVRVDOXQRVLQVLVWHPFRPSHGLGRVGH³)DODIDOD´$FKRTXHTXHUHPPHRXYLU
&RPHQWRTXHRPRYLPHQWRIXWXULVWDIRLHIrPHURLVWRpSDVVDJHLURSRUTXHRVHXIXQGDGRU)LOLSSR7RPPDVR
0DULQHWWL ORJR VH HQYROYHX FRP R IDVFLVPR LWDOLDQR WRUQDQGRVH DPLJR GH 0XVVROLQL H GHVVH PRGR R
)XWXULVPR VH WRUQRX SRUWDYR] GD LGHRORJLD IDVFLVWD GHIHQGHQGR D JXHUUD FRPR XPD HVSpFLH GH ³OLPSH]D
pWQLFD´SRUH[HPSOR3DJUDGHFHPLQKDSDUWLFLSDomRRVDOXQRVPHRXYHPDWHQWRVSRUpPQmRKiPDLRUHV
GHEDWHV
'HUHSHQWHRDOXQR/EDWHjSRUWDHSHGHSDUDHQWUDU$SURIHVVRUDDXWRUL]DSRLVHOHHVWDYDMRJDQGR
IXWHEROUHSUHVHQWDQGRRƒ$HPXPFDPSHRQDWRLQWHUQRGRFROpJLR2VGHPDLVEULQFDPFRPHOHGL]HQGRTXH
³RTXHULGLQKRGDSURIHVVRUDFKHJRX´3H[SOLFDDVOLQKDVJHUDLVGR)XWXULVPRSDUDHOHGHDFRUGRFRPDTXLOR
TXHRJUXSRDSUHVHQWRXHSHUJXQWDVHHOHTXHUFRPHQWDUDOJR
2 DOXQR EDODQoD D FDEHoD QHJDQGR D YRQWDGH GH SDUWLFLSDomR FRQWXGR DFDED FRPHQWDQGR TXH R
)XWXULVPRWHPDYHUFRPD5HYROXomR,QGXVWULDOQHVVHVHQWLGRpDOJRTXHH[LVWHDLQGDKRMHFDGDYH]TXHD
WHFQRORJLDVHUHQRYDDJRUDFRPDLQWHUQHWSRUH[HPSOR3IDODGDOLQJXDJHPSXEOLFLWiULDTXHVHYDOHGD
LGHLDIXWXULVWDSDUDFULDUFRLVDVIDQWiVWLFDV(VWiYDPRVQHVVD³TXDVHFRQYHUVD´HPVDODGHDXODTXDQGRWRFDR
VLQDODQXQFLDQGRRILPGDDXOD2SUy[LPRJUXSRVHUiRGR6XUUHDOLVPRRTXDOYDLVHDSUHVHQWDUQDTXDUWD
IHLUDGLD
 


 

&DPSLQDVGHMXQKRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGD3URI3
((&
'DVKjVK

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0DLVXPDYH]HXFKHJRVR]LQKDjFODVVHGRƒ$2VDOXQRVORJRPHSHUJXQWDPGD3URIHVVRUD3HHX
LQIRUPRTXHHODIRLQRYDPHQWHDRFDUURSHJDUVHXQRWHERRNHTXHMiYHP'HL[RRPDWHULDOGDSURIHVVRUDHP
FLPDGDPHVDGRFHQWHHSURFXURXPOXJDUSDUDPHVHQWDUSUy[LPRDRJUXSRTXHYDLDSUHVHQWDURWUDEDOKR
KRMHRVHPLQiULRVHUiVREUHR6XUUHDOLVPR
3 FKHJD j VDOD GH DXOD VRUULGHQWH H ORJR PH DJUDGHFH WHU WUD]LGR R PDWHULDO GHOD GLiULR GH FODVVH
HVWRMRFRPJL]HDSDJDGRUOLYURGLGiWLFRHWF(PVHJXLGDSHGHTXHRJUXSRGDVPHQLQDVVHRUJDQL]HSDUD
DSUHVHQWDU R VHPLQiULR $V DOXQDV VH PRVWUDP WtPLGDV ILFDP FRP DV ERFKHFKDV YHUPHOKDV H FRQIHVVDP j
SURIHVVRUDTXHHVWmRPXLWRQHUYRVDV
3 WHQWD DFDOPiODV GL]TXH QmR Ki PRWLYR SDUD WHQVmR TXH HODV SRGHP OHU R TXH SUHSDUDUDP TXH
QLQJXpPDOLp³H[SHUW´HP6XUUHDOLVPRSRUWDQWRTXHHODVSRGHPUHOD[DUHPmRVjREUD
2JUXSRYDLjIUHQWHGDORXVDHFDGDDOXQDIDODXPSRXFR±DOLiVPXLWRSRXFR±VREUHDYDQJXDUGD
HXURSHLDHPTXHVWmR1DYHUGDGHQmRH[SOLFDPTXDVHQDGDGL]HPDSHQDVVHWUDWDUGHXPDDUWHDEVWUDWDTXH
WHPUHODomRFRP)UHXGHFRPRVRQKRSRUpPQmRH[SOLFDPHVVDUHODomR
3HUFHER TXH DV DOXQDV ROKDP SDUD PLP HQTXDQWR HX HVFUHYR &UHLR TXH ILFDP FRQVWUDQJLGDV FRP
PLQKDVDQRWDo}HVWDOYH]FRPYHUJRQKDGHIDODU DOJR HUUDGRH HXWRPDU QRWD3DURGH HVFUHYHU IHFKRPHX
FDGHUQRHILFRVyROKDQGRSDUDHODVHSDUDDSURIHVVRUDGHPRQVWUDQGRHVWDUEHPjYRQWDGH
'HVVHPRGRDVDOXQDVYmRVHVROWDQGRHDRHQFHUUDUDDSUHVHQWDomR±TXHQmRGXURXQHPPLQXWRV±
HODVDQXQFLDPTXHYmRSDVVDUXPYtGHRTXHDFKDUDPQR³<RXWXEH´HTXHH[SOLFDPXLWREHPR6XUUHDOLVPR
-XVWLILFDP TXH SUHIHUHP SDVVDU R YtGHR TXH UHVXPH D LGHLD GD YDQJXDUGD H PRVWUD LPDJHQV GDV REUDV
VXUUHDOLVWDVTXHILFDUH[SOLFDQGRRPRYLPHQWR
'HIDWRRYtGHRpPXLWREHPIHLWRLQWHUHVVDQWHXPDDQLPDomRGHWHODVVXUUHDOLVWDVSRUpPQmRIRL
SURGX]LGRSHODVDOXQDV(ODVSHJDUDPXPWUDEDOKRMiIHLWRHGLVSRQtYHOQDLQWHUQHWSDUDDSUHVHQWDURTXHHXH
3HPFRQYHUVDDSRVWHULRULFRQVLGHUDPRVXPDSHQD


 

$SURIHVVRUDFRQWXGRQmRUHSUHHQGHDVPHQLQDV$RFRQWUiULRTXDQGRRYtGHRWHUPLQD3HORJLDD
DQLPDomRGL]TXH³IRLEHPOHJDO´HMiHPHQGDRXWURVFRPHQWiULRVVREUHR6XUUHDOLVPR2DVVXQWRQDFODVVH
SDVVDDVHUILOPHVFRPSURSRVWDVVXUUHDOLVWDV
5 SHUJXQWD VH +DUU\ 3RWWHU H 2 6HQKRU GRV $QpLV SRGHP VHU FRQVLGHUDGRV ILOPHV VXUUHDOLVWDV 3
FRQILUPDDKLSyWHVHGRDOXQRHSHUJXQWDjFODVVHVHHOHVMiDVVLVWLUDPDRILOPH$FHOD1LQJXpPFRQKHFLDD
SHOtFXODQHPHX2DOXQR/OHPEUDVHGH0DWUL[TXHSRGHVHUFRQVLGHUDGRXPFOiVVLFRGR6XUUHDOLVPRGH
$VFU{QLFDVGH1iUQLDHGH $OLFHQRSDtVGDVPDUDYLOKDVKLVWyULDVGHIDQWDVLDGDOLWHUDWXUDLQIDQWLOTXHVH
DGDSWDUDPDRFLQHPDHIL]HUDPVXFHVVR/FRPHQWDDLQGDTXHHVWH~OWLPRIRLUHSURGX]LGRHP'
$ SURIHVVRUD FRQYHUVD FRP RV DOXQRV VREUH D WHPiWLFD FLQHPDWRJUiILFD DWp TXH WRFD R VLQDO 3DUD
UHFDSLWXODURFRQWH~GRDQWHVGHLUHPERUD3FRQFOXLTXHpPDLVIiFLOUHFRQKHFHUDLQIOXrQFLDGR6XUUHDOLVPR
QDVWHODVHQRFLQHPDTXHQDOLWHUDWXUDSRUH[HPSOR(QWUHWDQWRKRXYHXPDSURSRVWDGHFXQKRVXUUHDOLVWDQD
OLWHUDWXUD D FKDPDGD ³HVFULWD DXWRPiWLFD´ VHJXQGR D TXDO D HVFULWD GHYHULD REHGHFHU DR ³IOX[R GH
FRQVFLrQFLD´ GR DXWRU 1R %UDVLO &ODULFH /LVSHFWRU H /\JLD )DJXQGHV 7HOOHV IRUDP HVFULWRUDV TXH
H[SHULPHQWDUDPHVVDWpFQLFDH[SOLFDDSURIHVVRUD)LPGDDXOD
 


 

&DPSLQDVGHMXQKRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGD3URI3
((&
'DVKjVK

7HUFHLUR$QR$ƒ$

+RMHDDXODGD3URIHVVRUD3pGXSODHFRPGLUHLWRDXPFDIpGDPDQKmFRPXQLWiULR3RLVpRVDOXQRV
VHRUJDQL]DUDPSDUDWUD]HUJXORVHLPDVDILPGHFRPHPRUDUD~OWLPDVH[WDIHLUDDQWHVGDVHPDQDGHSURYDV
3SHUPLWLXD³RXVDGLD´HRVDOXQRVDVVLPWDPEpPFRPRHXDJUDGHFHP
2FOLPDpGHIHVWDTXDVHTXHXPDGHVSHGLGDSDUDPLPTXHQmRYLUHLPDLVDSyVDDSUHVHQWDomR GH
WRGRVRVVHPLQiULRV3RULVVRFRPHPRVEHEHPRVHWLUDPRVIRWRVjYRQWDGH
$SyV D ³IDUUD´ 3 FKDPD RV JUXSRV TXH YmR VH DSUHVHQWDU KRMH ([SUHVVLRQLVPR H 'DGDtVPR
&RQWXGR VRPHQWH R SULPHLUR JUXSR VH PDQLIHVWD SRLV R VHJXQGR JUXSR DGLRX D VXD DSUHVHQWDomR SDUD
VHJXQGDIHLUDGLD
5DOXQRUHVSRQViYHOSHOR([SUHVVLRQLVPRRUJDQL]DVHXJUXSR9mRjIUHQWHHSURMHWDPQRWHOmRGD
FODVVHDLPDJHPGH2JULWRGH(GYDUG0XQFK5DQXQFLDTXHIH]XP³UDS´VREUHR([SUHVVLRQLVPRDQH[R
 H TXH YDL GHFODPiOR FRPR DEHUWXUD GR VHPLQiULR $VVLP R ID] WUHPHQGR PXLWR GH QHUYRVR H VHQGR
DVVHGLDGRSHORVFROHJDVGDFODVVHTXHQmRSDUDUDPGHWLUDUIRWRVGH5HQTXDQWRFDQWDYDVHX³UDS´
$RWHUPLQDUDSODXVRVGDWXUPD5VHVHQWHRUJXOKRVR(QWmRHXGLJRTXHTXHURDOHWUDGR³UDS´SDUD
FRORFDUQRPHXWUDEDOKR(OHSURPHWHTXHYDLGLJLWDUHPHHQWUHJDUQDSUy[LPDDXOD(PVHJXLGDRJUXSR
IDOD XP SRXFR ± EHP SRXFR ± VREUH D SURSRVWD H[SUHVVLRQLVWD H[SOLFD D WHOD 2 *ULWR H DQXQFLD TXH YDL
SDVVDUXPYtGHRGR³<RXWXEH´GHXPWUDEDOKRTXHDFKDUDPVREUHR([SUHVVLRQLVPR
5FRQIHVVDVHWUDWDUGHXPWUDEDOKRDOKHLRGHRXWURVDOXQRVGHRXWUDHVFRODTXHHOHQHPFRQKHFH
1R HQWDQWR R JUXSR DFKRX LQWHUHVVDQWH PRVWUDU SRLV VHJXQGR RV DOXQRV R YtGHR p EDVWDQWH LOXVWUDWLYR H
H[SOLFDEHPR([SUHVVLRQLVPR
$SyVDH[LELomRGRYtGHRPDLVDSODXVRV8PDDOXQDLQWHUYpPGL]HQGRTXHQmRJRVWRXPXLWRGDTXHOD
YDQJXDUGDSRUTXHHUDPXLWRWULVWH3H[SOLFDTXHHVVDLPSUHVVmRTXHHODWHYHID]VHQWLGRDILQDORVDUWLVWDV
H[SUHVVLRQLVWDV WHQWDUDP ³H[SUHVVDU´ XP PXQGR HQWUH JXHUUDV SRU LVVR D VHQVDomR GH ³DQJ~VWLD´ GH
³GHVWUXLomR´TXHPXLWDVYH]HVDSDUHFHQDVWHODVDSUHVHQWDGDVQRYtGHR


 

5 PRVWUD WDPEpP WUrV LOXVWUDo}HV TXH GLDORJDP LQWHUWH[WXDOPHQWH FRP D WHOD 2 JULWR DQH[R 
&RPHQWDDVWUrVLPDJHQVHUHVVDOWDDLPSRUWkQFLDGDDUWHGH0XQFK)LPGDDSUHVHQWDomR
3SDUDEHQL]DRJUXSRHHPHVSHFLDO5&KDPDRJUXSRGR'DGDtVPRSDUDVHDSUHVHQWDUHGHVFREUH
TXH GRLV GRV DOXQRV QmR HVWmR SUHVHQWHV SRU LVVR DGLDUDP SDUD VHJXQGDIHLUD GLD  $ SURIHVVRUD ILFD
SUHRFXSDGDVHYDLGDUWHPSRGHGRLVJUXSRVVHDSUHVHQWDUHPQRWHPSRGHXPDDXODDSHQDVQDVHJXQGDIHLUD
2LGHDOVHULDVHDSUHVHQWDUHPKRMHFRPRRSUHYLVWRMiTXHpDXODGXSOD(QILPQmRKiRTXHID]HU
)LFDPRVFRPHQGRRVUHVWRVGRFDIpGDPDQKmHFRQYHUVDQGRjWRDDWpWRFDURVLQDOHILQDOL]DURWHPSR
GDDXOD


 


 

&DPSLQDVGHMXQKRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGD3URI3
((&
'DVKjVK

7HUFHLUR$QR$ƒ$

&KHJRjFODVVHGRƒ$SDUDDVVLVWLUPDLVXPDDSUHVHQWDomRGHYDQJXDUGDVHXURSHLDVXPDYH]TXHQmR
GHXWHPSRGHWRGRVRVJUXSRVVHDSUHVHQWDUHPQDVH[WDIHLUDSDVVDGDFRPRRSUHYLVWR
2JUXSRTXHYDLDSUHVHQWDUKRMHSUHSDUDRFRPSXWDGRUDEULQGRR³SRZHUSRLQW´2WUDEDOKRpVREUHR
'DGDtVPR2VDOXQRVDSUHVHQWDPRVVOLGHVHFDGDXPOrXPVOLGH0DLVXPDYH]QRWRTXHQmRHQWHQGHPR
TXHOHHPYmRDSHQDVUHSHWLQGRRTXHHVWiH[SRVWRQRWHOmRFDUDFWHUtVWLFDVREMHWLYRVSULQFLSDLVDUWLVWDV8P
DOXQR FKHJD D JDJXHMDU HP DOJXPDV SDODYUDV FRPR ³rQIDVH´ H SHGH VRFRUUR j SURIHVVRUD SDUD SURQXQFLDU
³0DUFHO'XFKDPS´
$WpTXHFKHJDDKRUDHDYH]GDDOXQD0IDODUHHODHQFDQWDDWRGRVDWpPHVPRRVVHXVFROHJDVGH
JUXSR([SOLFDR0DQLIHVWR'DGDtVWDPRVWUDDLOXVWUDomRGH$IRQWHGH0DUFHO'XFKDPSHFRQWH[WXDOL]DR
LPSDFWRTXHHVVDREUDGHDUWHFDXVRXVRERROKDUGRVFUtWLFRVWUDGLFLRQDLV0WRPDFRQWDGDDSUHVHQWDomR
$SRQWDDLQWHUWH[WXDOLGDGHHQWUHD0RQD/LVDGHGD9LQFLHD0RQD/LVDGH'XFKDPS([SOLFDDSURYRFDomR
GDGDtVWDHUHODFLRQDDSURSRVWDGHVVHPRYLPHQWRDUWtVWLFRFRPRDQDUTXLVPR
2EVHUYRTXHDFODVVHSUHVWDPXLWDDWHQomRDRTXHGL]DFROHJD02XoRDOJXQVFRPHQWiULRVGRWLSR
³1RVVDHODIDODPXLWREHP´³(ODGHYLDVHUSURIHVVRUD´³$UUDVRX´³6DOYRXRJUXSR´HWF
3DUDWHUPLQDURDOXQR-DSUHVHQWDXPYtGHRTXHDFKRXQR³<RXWXEH´PDVTXHHOHSUySULRHGLWRX±
GLIHUHQWHPHQWH GRV RXWURV JUXSRV ± SDUD DSUHVHQWDU QR VHPLQiULR ,QWHUHVVDQWH SRUTXH R YtGHR WUD]LD FRPR
SDQR GH IXQGR D P~VLFD (X QmR VRX QRUPDO GR 6NDQN H 0iVFDUD GD 3LWW\ FXMDV OHWUDV TXHVWLRQDYDP ³R
OLPLWHGRTXHpRXTXHSRGHVHUQRUPDOLGDGH´)RLRDOXQRTXHPVHOHFLRQRXDVP~VLFDVRTXHGHPRQVWUDTXH
DSHVDU GH WH VH DSUHVHQWDGR WmR PDO DR IDODU GR 6XUUHDOLVPR ± JDJXHMRX DR OHU VXD SDUWH QR VOLGH ±  HOH
HQWHQGHXGHFHUWDIRUPDDLGHLDGHDUWHVXUUHDOTXHH[SORUDRVOLPLWHVGRLQFRQVFLHQWH
0 SHGH QRYDPHQWH D YR] SDUD FRQFOXLU TXH ³D DUWH WHP D IXQomR GH LQFRPRGDU PHVPR H SDUD RV
GDGDtVWDVDLGHLDHUDWLUDUDOJRGRFRWLGLDQRHWUDQVIRUPDUHPDUWH´0RVWURXXPDSRHVLDGDGDtVWDQRWHOmRH
H[SOLFRX D LGHLD GR PDQLIHVWR 'DGDtVWD GH 7ULVWDQ 7]DUD QD FRQVWUXomR GHVVD SRHVLD IHLWD FRP UHWDOKRV GH
MRUQDLVHUHYLVWDV

 

)LPGDDSUHVHQWDomR$SODXVRV2VFROHJDVGHFODVVHHORJLDUDPPXLWRRJUXSRRYtGHRHGLWDGR HD
H[SOLFDomRGH0$3URIHVVRUD3IH]RPHVPRVHPSRXSDUDGMHWLYRVHORJLRVRVjDOXQD0FRPXPHQWHWmR
TXLHWDHPVDODGHDXODSRUpPKRMHVXUSUHHQGHXDWRGRV3FRPELQRXFRPR~OWLPRJUXSRDDSUHVHQWDomRGR
&XELVPRSDUDDPDQKmWHUoDIHLUDGLD
 


 

&DPSLQDVGHMXQKRGH

$XODGH/LWHUDWXUDGD3URI3
((&
'DVKjVK

7HUFHLUR$QR$ƒ$


(QFRQWURD3URIHVVRUD3QRFRUUHGRUGDHVFRODVHSUHSDUDQGRSDUDLUjVDODGHDXOD$RPHYHUjVK
GD PDQKm QD ((& 3 EULQFD FRPLJR GL]HQGR TXH GH IDWR ³HX WHQKR PXLWR DPRU j SHVTXLVD´ 2 IULR GH
MXQKR p XP SRXFR GHVHQFRUDMDGRU HQWUHWDQWR QDGD FRPSDUiYHO DR IULR GH *UHQREOH TXDQGR HX DFRUGDYD
LJXDOPHQWHFHGRSDUDDFRPSDQKDUDVDXODVQR³O\FpH´HFXMRWUDMHWRDWpDVHVFRODVHUDIHLWRGHEDL[RGHPXLWD
QHYH±SHQVRHX
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VHJXQGRVXDSURJUDPDomRRVVHPLQiULRVVREUHDVYDQJXDUGDVHXURSHLDVGHYHULDPWHUPLQDUQDVH[WDIHLUDGLD

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HP  PLQXWRV 9ROWDPRV j FODVVH GR ƒ$ H D DOXQD $ VH UH~QH FRP VHX JUXSR SDUD D DSUHVHQWDomR GR
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FDGD DOXQR OHU XP VOLGH VH UHSHWH $ p TXHP GHWHUPLQD TXHP YDL OHU TXDO VOLGH 2V FROHJDV VH PRVWUDP
LQVHJXURV DR ORQJR GD OHLWXUD QmR VH SUHSDUDUDP DQWHV H ILFD FODUR TXH QmR VDELDP R TXH HVWDYDP OHQGR
(QWUH XP VOLGH H RXWUR XPD WHOD GH $QLWD 0DOIDWWL 5RPHUR %ULWWR 3DEOR 3LFDVVR ± IRUDP RV SLQWRUHV
DSUHVHQWDGRVFRPRH[HPSORVGHDUWLVWDVFXELVWDV
2JUXSRIDORXSRUSRXFRVPLQXWRVHDRWHUPLQDUFRPRGHSUD[HDSODXVRV$PHDJUDGHFHDFDURQD
DWpDFDVDGHODHGHVPRQWDRQRWHERRN1mRKRXYHDSUHVHQWDomRGHYtGHRVGHVVDYH]
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VHPLQiULRV &RPHoD DOHUWDQGR D WXUPD VREUH RV HUURV GR ³*RRJOH´ H GR ³:LNLSpGLD´ HVWH ~OWLPR PXLWR


 

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6XUUHOLVPRQR³*RRJOHLPDJHQV´SRUH[HPSORYiULDVWHODVVXUUHDOLVWDVHQmRVXUUHDOLVWDVDSDUHFHPHTXHVH
RDOXQRQmRFRQKHFHQmRVDEHDFDEDVHOHFLRQDQGRDWHODHUUDGD
(PVHJXLGD3FULWLFDTXHIDOWRXGHPRGRJHUDOHPWRGRVRVJUXSRVIDODUGRFRQWH[WRKLVWyULFRGR
SHUtRGRHPTXHVXUJHPDVYDQJXDUGDVHXURSHLDVFRPRFLWDUDVJXHUUDVPXQGLDLVSRUH[HPSOR6HJXQGRD
SURIHVVRUDHUDLPSUHVFLQGtYHOTXHWLYHVVHPFRQWH[WXDOL]DGRRSHUtRGRHQWUHJXHUUDV
3RU ILP FRPHQWD DV DSURSULDo}HV GH YtGHRV QR ³<RXWXEH´ 'H XPD PDQHLUD EDVWDQWH GHOLFDGD 3
FULWLFDRVJUXSRVTXHLPSRUWDUDPYtGHRVMiSURQWRVGDLQWHUQHWSDUDLOXVWUDUVHXVWUDEDOKRV([SOLFRXTXHQmR
WHP QDGD FRQWUD HVVHV YtGHRV TXH DOLiV VmR PXLWR EHP IHLWRV EHP SURGX]LGRV SRUpP SUHIHUH TXDQGR RV
DOXQRV SUHSDUDP D DSUHVHQWDomR GRV VHPLQiULRV HP  ³SRZHU SRLQW´ PHVPR TXH VHMDP VOLGHV VLPSOHV PDV
SHORPHQRVHODVDEHTXHIRUDPHODERUDGRVSHORVSUySULRVDOXQRVHQmRVLPSOHVPHQWHFRSLDGRVGR³<RXWXEH´
2 JUXSR GDV PHQLQDV GR 6XUUHDOLVPR SURWHVWRX 8PD GHODV FRQWUDDUJXPHQWRX GL]HQGR TXH ³D
SURIHVVRUD QmR GHYHULD OHYDU LVVR HP FRQWD DR GDU QRWD´ TXH R LPSRUWDQWH HUD D LQWHUDomR GRV DOXQRV GR
JUXSRDSDUWLFLSDomRGHFDGDXPDDSUHVHQWDomRRUDOGRVDOXQRV
3HQWHQGHXTXHDSUHRFXSDomRGDDOXQDHUDDQRWDHQWmRWUDWRXGHGHVDUPiODDILUPDQGRTXHQmRp
XPDTXHVWmRGHQRWDTXHHODQmRYDL³GHVFRQWDUSRQWRV´GRVJUXSRVTXHDSUHVHQWDUDPYtGHRVPDVTXHHUD
LPSRUWDQWHDGYHUWLUTXHLVVRQmRVHID]$SURSULDUVHGHYtGHRVMiSURQWRVQDLQWHUQHWHDSUHVHQWiORVFRPR
VHXpFULPHSRUTXHIHUHRVGLUHLWRVDXWRUDLVGHTXHPRVSURGX]LX&ULWLFDWDPEpPRIDWRGH³GHL[DURYtGHR
IDODUSRUYRFr´FRPRDFRQWHFHXFRPRJUXSRGR6XUUHDOLVPR
$ SURIHVVRUD H[SOLFRX jV PHQLQDV FRP PXLWD GHOLFDGH]D SDUD QmR RIHQGrODV RX PDJRiODV TXH
JRVWRXGRWUDEDOKRGHODVPDVTXHHODVGHL[DUDPGHIDODURXVHMDFDODUDPVHSDUDVLPSOHVPHQWHPRVWUDUR
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HWF HQWUHWDQWR QmR SRGHULD VXEVWLWXLU D IDOD GHODV $ SURIHVVRUD DILUPD TXH VH TXLVHUHP XVDU R YtGHR SDUD
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SDUDLOXVWUDUDTXLORTXHGLVVHUDPQXQFDSDUDVXEVWLWXLUDDSUHVHQWDomRRUDO
1RWRTXHRVJUXSRVTXHXVDUDPYtGHRQmR JRVWDUDPPXLWRGDVDGYHUWrQFLDVGDSURIHVVRUD5pXP
TXH UHVPXQJD DOJXPD FRLVD WHQWD VH MXVWLILFDU 3 FRQWLQXD VHX VHUPmR GL]HQGR TXH QR FDVR GR JUXSR GR
'DGDtVPR R DOXQR - IH] XVR ³SROLWLFDPHQWH FRUUHWR´ GR YtGHR XPD YH] TXH R SHJRX QR ³<RXWXEH´ H R
HGLWRXFRORFRXP~VLFDGHIXQGRHWFHQmRVLPSOHVPHQWHVHDSURSULRXGRMiSURQWR


$SURIHVVRUDVHUHIHUHjWHOD $*XHUQLFDGH3DEOR3LFDVVRTXHDSDUHFHXLOXVWUDGRQRWUDEDOKRDSUHVHQWDGRSHODV
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YHP TXDQGR HOHV HVWLYHUHP QD XQLYHUVLGDGH H IRUHP DSUHVHQWDU WUDEDOKRV QmR SRGHUmR DJLU GHVVD IRUPD
VHQmRWHUmRSUREOHPDVFRPGLUHLWRVDXWRUDLV2VDOXQRVSDUHFHPVHFRQYHQFHUGDVHULHGDGHGDTXHOHGLVFXUVR
HDJRUDRXYHPDSURIHVVRUDFDODGRV
7RFDRVLQDOHpRILPGDDXOD1RVSUy[LPRVGLDVRVDOXQRVGRƒ$IDUmRSURYDV3H[SOLFDTXHQmR
FDLUi³YDQJXDUGDVHXURSHLDV´QDSURYDGHOHVSRUTXHDDYDOLDomRIRLIHLWDSRUHODSDUDRVGRLVWHUFHLURVDQRV
QRHQWDQWRDSURIHVVRUDTXHOHFLRQDQRƒ%QmRHQVLQDOLWHUDWXUDORJRQmRSRGHFDLUHVVHFRQWH~GRQDSURYD
1RFRUUHGRUHXH3ODPHQWDPRVRIDWRGHSRXFRVSURIHVVRUHVGD((&WUDEDOKDUHPFRPDOLWHUDWXUD
HPVDODGHDXOD3PHFRQIHVVDTXHQDYHUGDGHHODDFKDTXHQHQKXPSURIHVVRUGDOLWUDEDOKDHIHWLYDPHQWH
FRPDOLWHUDWXUDPDVTXHYDLIDODUVREUHLVVRDRUHVSRQGHURPHX³TXHVWLRQiULRGHSHVTXLVD´
9DPRVSDUDDVDODGRVSURIHVVRUHVRQGHPH HQFRQWURFRPD3URIHVVRUD3 /iWDQWR3TXDQWR3
UHVSRQGHP DR PHX ³TXHVWLRQiULR GH SHVTXLVD´ WLUDQGR DV G~YLGDV FRPLJR TXDQGR QHFHVViULR 7RGDV DV
HWDSDVFXPSULGDV
 


 

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DQH[RGRSRHWDSDUDLEDQRHHQYLDGRj3FRPFHUWDDQWHFHGrQFLDSDUDTXHHODSXGHVVHSUHSDUDUFySLDV
SDUDRVDOXQRVHSURJUDPDUDDXOD
&KHJR DR FROpJLR H DR PH GHSDUDU FRP D SURIHVVRUD QR FRUUHGRU 3 PH LQIRUPD TXH SUHSDURX XP
³SRZHUSRLQW´VREUHRSRHWD$XJXVWRGRV$QMRVIDODQGRGHVXDYLGDHGHVXDREUD&RQIHVVDTXHPRGpVWLDj
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GRVHPHVWUHSRLVTXHRVDOXQRVMiDYLVDUDPTXHQmRYrPPDLVjHVFRODTXHUHPIpULDVDQWHFLSDGDV
1DVDODGHDXODDSHQDVRLWRDOXQRVFRPSDUHFHUDPKRMH3VROLFLWDTXHHOHVSHJXHPDIROKLQKDFRP
RV SRHPDV GR $XJXVWR GRV $QMRV TXH HOD Mi KDYLD GLVWULEXtGR QD DXOD DQWHULRU TXH VH VHQWHP HP GXSODV
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DOXQRVVHRUJDQL]DPDSURIHVVRUDSUHSDUDR³SRZHUSRLQW´SDUDH[SRURVVOLGHVGDDXODQDWHOD
7XGR SURQWR 3 FKDPD D DWHQomR GRV DOXQRV H ID] XPD H[SRVLomR GH  PLQXWRV HP TXH IDOD GD
ELRJUDILDGRSRHWDHGHVXDSRpWLFD$SURIHVVRUDH[SOLFDVHWUDWDUGHXPDREUDGHGLItFLOFODVVLILFDomRXPD
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FDUDFWHUtVWLFDV QDWXUDOLVWDV H VLPEROLVWDV QHVVH VHQWLGR p XP SRHWD RULJLQDO ORJR WHP DOJR GH QRYR GH
PRGHUQR$PRGHUQLGDGHGH$XJXVWRGRV$QMRVHVWiMXVWDPHQWHQDPDQHLUDFRPRHOHHQWHQGHDSRHVLDRXR
ID]HU SRpWLFR p XP SRHWD GH UXSWXUD SRU LVVR IRL FRQVLGHUDGR SRU ERD SDUWH GRV FUtWLFRV FRPR ³SUp
PRGHUQLVWD´
3H[SOLFDWDPEpPRJRVWRRXR³PDXJRVWR´GRSRHWDSDUDLEDQRDRYHUVLILFDUFRLVDVTXHQmRHUDP
FRQVLGHUDGDVSRpWLFDVQDpSRFDFRPRIDODUGH³SXWUHIDomRGDFDUQH´GH³HVFDWRORJLD´GH³GHFRPSRVLomR´
GH³YHUPHV´HWF2DOXQR/LQWHUYpPQHVVHPRPHQWRSDUDGL]HUTXHGHIDWRTXDQGRVHIDODHPSRHVLDORJR


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LQIOXHQFLDGRVSRU%DXGHODLUHHSHODVVXDV)ORUHVGRPDO±FRQFOXL3
(PVHJXLGDDSURIHVVRUDPRVWUDXPVOLGHFRPRSRHPD³$IORUHVWD´GH$XJXVWRGRV$QMRVDQH[R
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OLQJXDJHPGLItFLOFRPRHP³KLHUyJOLIR´SRUH[HPSOR2VOLGHVHJXLQWHH[S}HDWHOD³$QRLWH´GH9DQ*RJK
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$SURIHVVRUDULGRFRPHQWiULRSRUpPQmRH[SOLFDRTXDGURQHPRSRHPDQHPDUHODomRGHXPH
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3 (OD TXHU TXH RV DOXQRV OHLDP H IDOHP GRV SRHPDV GH $XJXVWR GRV $QMRV FRQWLGRV QD IROKLQKD TXH
GLVWULEXLXHSRULVVRQmRTXHU³SHUGHUWHPSR´H[SOLFDQGRRSRHPDHDWHODTXHH[S{VFRPRSDUWHGDDXOD
'HL[DRTXDGURGH9DQ*RJKH[SRVWRQRWHOmRDFHQGHDOX]GDVDODGHDXODHUHWRPDRVSRHPDVGH
$XJXVWRGRV$QMRVQDIROKLQKD6ROLFLWDPDLVXPDYH]TXHRVDOXQRVVHVHQWHPHPGXSODVRXWULRVHVFROKDP
XPSRHPDSDUDOHUHGLVFXWLUHQWUHHOHVSURFXUDQGRDVSDODYUDVTXHQmRHQWHQGHPQRGLFLRQiULR'HSRLVRV
DOXQRVGHYHPSUHSDUDUXPFRPHQWiULRSDUDWHFHURUDOPHQWHVREUHRSRHPDVHOHFLRQDGR
3GLVSRQLELOL]DRGLFLRQiULRHGHL[DTXHHOHVWUDEDOKHPXPSRXFRVR]LQKRV(QWUHWDQWRVyUHVWDP
PLQXWRVGHDXODQmRKiWDQWRWHPSRDVVLPSDUDTXHRVDOXQRVVHGHEUXFHPVREUHRWH[WRFRPRRSUHWHQGLGR
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R VLJQLILFDGR GDV SDODYUDV TXH QmR FRPSUHHQGHP QR GLFLRQiULR 8PD DOXQD DILUPD TXH QmR HVWi DFKDQGR
WRGDVDVSDODYUDVTXHWHPG~YLGDV
$ SURIHVVRUD H[SOLFD TXH p SRVVtYHO FRPSUHHQGHU D SRHVLD VHP QHFHVVDULDPHQWH HQWHQGHU WRGDV DV
SDODYUDV QHOD FRQWLGDV 6HJXQGR DUJXPHQWD ³Ki FRLVDV TXH FRPSUHHQGHPRV H RXWUDV QmR H WXGR EHP
SDVVHPRVDGLDQWHSRLVRLPSRUWDQWHpHQWHQGHUPRVRVHQWLGRJHUDOGRWH[WRSRpWLFR´$RGL]HUTXH³KiFRLVDV
TXHFRPSUHHQGHPRVHRXWUDVQmRHWXGREHP´/QmRVHFRQWHYHHGHL[RXHVFDSDUXPDDQDORJLDTXHIH]WRGD
DFODVVHULU³$KHQWmRSRHVLDpFRPRPXOKHUDJHQWHQXQFDHQWHQGHSRUFRPSOHWRHWXGREHP´5LVRV
'HUHSHQWHQmRVHLEHPSRUTXHQHPGHRQGHFRPHoDRDVVXQWRPDVRVDOXQRVFRPHoDPDIDODUGR
ILOPHGHDQLPDomR5LRGRGLUHWRU&DUORV6DOGDQKD/HPEUDPVHGHXPDP~VLFDGRILOPHGL]HPVHWUDWDUGH
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LPSRUWkQFLDTXHHXjLQIRUPDomRGDSURIHVVRUD

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/OrRSRHPDHPYR]DOWDHDRWHUPLQDUFRQFOXLHPWRPEULQFDOKmR³(XHQWHQGLTXHDJHQWHWHP
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SURIHVVRUD SURYRFD D FODVVH DEUH SDUD TXH DOJXpP FRPHQWH R SRHPD 1LQJXpP IDOD 3 HQWmR RV SURYRFD
SHGHSDUDTXHOHLDPRWtWXORGRSRHPDHH[SOLTXHPSRUTXH³9HUVRVtQWLPRV´
0DLVXPDYH]/WRPDDLQLFLDWLYD6HJXQGRHOHRSRHWDQmRTXHUGLYLGLUVHXVYHUVRVFRPQLQJXpP
DILQDOVmRtQWLPRV6mRYHUVRVGHTXHPSDUHFHHVWDUQHUYRVRGHVFRQWHQWHFRPDYLGDLQFRPRGDGRSRUDOJXP
PRWLYRHSRULVVRGHVDEDIDQRYHUVRILQDO³(VFDUUDQHVVDERFDTXHWHEHLMD´±LQWHUSUHWD /$SURIHVVRUD
UHOHPEUDRHQVLQDPHQWRFULVWmR³6HDOJXpPRIHULUQDIDFHGLUHLWDRIHUHoDOKHWDPEpPDRXWUD´(H[SOLFD
TXH$XJXVWRGRV$QMRVLQYHUWHRVHQWLGRUHOLJLRVRQHVVHYHUVRILQDO
(PVHJXLGD3FKDPDDDWHQomRSDUDDSUHVHQoDGHXP³WX´QRVHJXQGRYHUVRGRSRHPD³(QWHUURGH
WXD~OWLPDTXLPHUD´(SHUJXQWDjFODVVHRTXHVHULDXPD³TXLPHUD´/WRPDDIUHQWHGHQRYRHUHVSRQGH
³6HULDXPVRQKR´-XVWLILFDDILUPDQGRTXHRSRHWDHVWiIUXVWUDGRSRUQmRFRQVHJXLUUHDOL]DUDOJXPVRQKR
$SURIHVVRUDLGHQWLILFDR³WX´QRYHUVR³2EHLMRDPLJRpDYpVSHUDGRHVFDUUR´([SOLFDTXHR
SRHWD HVWi GLDORJDQGR FRP XP ³DPLJR´ / UHOr R YHUVR  ³7RPD XP IyVIRUR $FHQGH WHX FLJDUUR´ (P
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XPFLJDUURQmRKiPDLVRTXHID]HU3FRQFRUGDHSURFXUDUHOHUYHUVRSRUYHUVRH[SOLFDQGRRVUDSLGDPHQWH
5VHQWDGRDRPHXODGRFRQIHVVDPHTXHQmRHQWHQGHXPXLWREHPHVVHSRHPDTXHRDFKRXPXLWR
³HQLJPiWLFR´ FRP PXLWDV SDODYUDV GLItFHLV $ SURIHVVRUD RXYH R GHVDEDIR GR DOXQR H SURFXUD UHDQLPiOR
GL]HQGR TXH SDUD VH OHU SRHVLDV PXLWDV YH]HV p SUHFLVR PHVPR ³GHVYHQGDU SDODYUDV TXH SDUHFHP
HQLJPiWLFDV´ 3DUD LVVR GHYHVH OHU H UHOHU FRP DWHQomR WHQWDU GHVYHQGDU DV SDODYUDV PDV VREUHWXGR
SURFXUDUHQWHQGHURVHQWLGRJHUDOGRWH[WRSRpWLFR
7RFDRVLQDOHRVDOXQRVQmRGHPRQVWUDPLQWHUHVVHHPFRQWLQXDUDGLVFXVVmRGRSRHPD$UUXPDPR
PDWHULDO DQVLRVRV SDUD DV IpULDV SRUpP DQWHV GH SDUWLUHP HOHV VH GHVSHGHP GH PLP H GD SURIHVVRUD
GHVHMDQGRQRV³ERDVIpULDV´



*RVWHLGDOHLWXUDDQDOtWLFDGDSURIHVVRUD1XQFDWLQKDDWHQWDGRSDUDHVVDSRVVtYHODQDORJLDjVDYHVVDV



 

(X H 3 WDPEpP QRV GHVSHGLPRV FRPELQDQGR XP DOPRoR RX XP FDIp GXUDQWH DV IpULDV SDUD
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VHHQFRQWUDPQmRLPSRUWDRQGHRXTXDQGRRDVVXQWRPDLVUHFRUUHQWHpRDOXQRDHVFRODHDVDODGHDXOD





 

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3,&$1'2)802 SRSXODo}HVGR9DOHGR3DUDtEDQ QDpSRFDGDFULVHGRSODQWLR
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-Ò1,25 XP GRV PDLV LPSRUWDQWHV SLQWRUUHV EUDVLOHLURV H[WUDRUGLQiULR FRQWDGRU GH KLVWyUULDV GH FDVRV LQWHUHVVDQWHV
GHVWDFRXVHUHWUDWDQGRHPVXDVWHODVWRGDDHVVVrQFLDHEHOH]D 'RQRGHXPHVWLORFXLGDGRVRQmmRSHUGHXRSRUWXQLGDGHSDUD
U~VWLFD GR DPELHQWH TXH FLUFXQGD R KRPHP P PDWXWR FDLSLUD
FULWLFDU FHUWRV KiELWRV EUDVLOHLUR
LURV FRPR D REHGLrQFLD D
GH FRUSR H DOPD (OH p FRQVLGHUDGR R SUULPHLUR DUWLVWD
EUDVLOHLURDOHYDUSDUDDVWHODVHVVDWHPiWLFDUHHJLRQDOLVWD2X PRGHORV HVWUDQJHLURV D VXEVVHUYLrQFLD DR FDSLWDOLVPR
VHMDRFRWLGLDQRGRKRPHPFDLSLUD2VHXROK OKDUHQ[HUJRXD LQWHUQDFLRQDO D VXEPLVVmR GDV G PDVVDV HOHLWRUDLV R
VXD WHUUD FRPR XPD REUD GH DUWH 7UDEDOKDYYD D SDUWLU GD QDFLRQDOLVPRXIDQLVWDFHJRHWF
PLQXFLRVDREVHUYDomRGDYLGDQRFDPSRHXWLOL] WLOL]DYDPRGHORV $SHVDU GH LGHRORJLFDPHQWH DYDDQoDGR GR SRQWR GH YLVWD
UHDLV JHUDOPHQWH DPLJRV IXQFLRQiULRV GDV IDD]HQGDV GD VXD DUWtVWLFRPRVWURXVHFRQVHUYDGRUTXDQGRFRPHoDUDPDVXUJLU
IDPtOLDRXDWpGHVFRQKHFLGRVKDELWDQWHVGRVDUUUHGRUHVGH,WX DVSULPHLUDVPDQLIHVWDo}HVPRGHUUQLVWDVHP6mR3DXOR)LFRX
63TXHFRQYLGDYDDSRVDUHP
IDPRVR R VHX SROrPLFR DUWLJR R LQWLWXODGR ³3DUDQRLD RX
$RLVRODURFDLSLUDPRVWUDQGRRFRPRXPDSHHVVRDVROLWiULDH
GHVSRMDGDHOHpUHSUHVHQWDGRQRPDQHMRSDFtILF LFRGDIDFD PLVWLILFDomR´SXEOLFDGRQRMRUQDDO2(VWDGRGH63DXORHP
0RQWHLUR /REDWR   1HOH /REDWR FULWLFDYD YLR
LROHQWDPHQWH D H[SRVLomR GH
 SDXOLVWDWD GH 7DXEDWp SLQWXUDV H[SUHVVLRQLVWDV GH $QLWD
LWD 0DOIDWWL SLQWRUD SDXOLVWD
IRL XP GRRV HVFULWRUHV UHFpPFKHJDGD GD (XURSD FR RQVLGHUDQGR VHX WUDEDOKR
EUDVLOHLURVGHPD
PDLRUSUHVWtJLR UHVXOWDGR GH XPD GHIRUPDomR PHQWDO $SHVDU GLVVR QD
HP FRQVHTXrQQFLD GH VXD GpFDGD GH  QD FRQGLomR GH LQWHJUDQWH GD GLUHomR GD
DWXDomR FRPR PR LQWHOHFWXDO 5HYLVWD GR %UDVLO /REDWR DFDERX VHQGR XP GRV
SROrPLFR H DXWRWRU GH KLVWyULDV FRODERUDGRUHV GR PRYLPHQWR GH G GLYXOJDomR GDV LGHLDV
LQIDQWLV PRGHUQLVWDV
$OLWHUDWXUDLQIDQWLO
 0RQWHLUR /REDWR IRL WDPEpP XP P GRV SULPHLURV DXWRUHV GH
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H PLVHUiYHO GR LQWHULRU SDXOLVWD ± SRU H[HHPSOR /REDWR FULDQoDVGHYiULRVSDtVHV
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'HID]HQGHLUR/REDWRSDVVRXDRUDPRHGLWRULD LDOVHQGRXPGH MXYHQWXGGH H WH[WRV SRVWHULRUHV 1HOHV
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&LDDSULPHLUDHGLWRUDQDFLRQDOHPDLVWDUGHHD&RPSDQKLD EHPKXP PRUDGD RV FRVWXPHV
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0RQWHLUR /REDWR VLWXDVH HQWUH RV DXWRUHV UHHJLRQDOLVWDV GR
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JHQWHODPHQWDYHOPHQWHVDEHTXHLVVRQmRH[LVWHH[SOLFD 

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DQRVPXODWLQKDHVFXUDGHFDEHORVUXoRVHROKRVDVVXVWDGRVGL]RWH[WRGDREUD

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(GXFDomRUHFRPHQGRXTXHHVFRODVFRODVS~EOLFDVQmRDGRWDVVHPDREUD&DoDGDVGH3HGU
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LQLFLDLVDDXWRUDFRQIHVVDDVUDt]HVLQIDQWLVGRVHXHQFDQWRSHORHVFULWRUDFRPSDQKDRVSULPHLURV
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IDFXOGDGHGH'LUHLWRGH6mR3DXORHDDWLYLGDGHGHID]HQGHLURHVFULWRUQDVWHUUDVKHUGDGDVGRDY{
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/REDWR TXH SDVVD GH HVFULWRU SDUD HVFULWRUHGLWRU GH VL PHVPR H ILQDOPHQWH HGLWRU GH REUDV
DOKHLDVSHUFRUUHQGRXPDWUDMHWyULDSRQWXDGDGHLPSDVVHVKHVLWDo}HVHUHPRUVRV

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XPDpSRFDHPTXHDTXDOLGDGHJUiILFDGRVOLYURVHUDFRQVLGHUDGDIDWRULUUHOHYDQWHSDUDRVHGLWRUHV
EUDVLOHLURV /REDWRLQWXLTXHDDSDUrQFLDGRSURGXWRHUDLQGLVSHQViYHOSDUDDWUDLUDDWHQomRGRV
OHLWRUHV &RQWUDWD DUWLVWDV SOiVWLFRV SDUD PRGHUQL]DU DV FDSDV H LOXVWUDU RV WH[WRV DVVLP
LPSULPLQGRXPDIHLomRDUWtVWLFDQDPDWHULDOLGDGHGROLYUR)D]FRQVLGHUDo}HVVREUHDLPSRUWkQFLD
GD FHQVXUD H GR HVFkQGDOR FRPR GHVHQFDGHDGRUHV GH YHQGD GH XP OLYUR RX DLQGD GLVFXWH D
GLYHUVLGDGHGHLQWHUHVVHVHQWUHHVFULWRUHHGLWRU (VVDFRQFHSomRXWLOLWiULDGDOLWHUDWXUDpRXVDGD
SDUD RV DQRV  PDV FRPR GL] 0DULVD /DMROR HVWi HP VLQWRQLD FRP VHX WHPSR SRLV HQWmR R
%UDVLOWLPLGDPHQWHVHPRGHUQL]DHVHPRGHUQL]DQXPDGLUHomRFDSLWDOLVWD

2XWURWHPDDERUGDGRQDELRJUDILDFRPRQmRSRGHULDGHL[DUGHDFRQWHFHUVmRRVOLYURVLQIDQWLV
FRQVLGHUDGRVSHODDXWRUDFRPRDPDLVEHODLQYHQomRGH/REDWR$TXLHQWUHWDQWRDREUDOREDWLDQD
pYLVWDVREXPkQJXORQRYRSRLV0DULVDYDLDOpPGDVDSUHFLDo}HVWH[WXDLVHPRVWUDTXHDVDJDGR
6tWLRGR3LFDSDX$PDUHORIRLXPYHUGDGHLUR SURMHWROLWHUiULR HSHGDJyJLFRVREPHGLGDSDUDR
%UDVLO /RJR DSyV SXEOLFDU VHX SULPHLUR OLYUR1DUL]LQKR DUUHELWDGR R DXWRU WUDQVIHUH D
H[SHULrQFLD GH HGLWRU GH OLWHUDWXUD DGXOWD SDUD D UHDOLGDGH PHUFDGROyJLFD GR OLYUR LQIDQWLO
&RQKHFHGRU GR SDSHO IXQGDPHQWDO GD HVFROD H GR (VWDGR QD GLIXVmR GD OHLWXUD Gi R SULPHLUR


 

LPSXOVRDVXDREUDLQIDQWLOGLVWULEXLQGRJUDWXLWDPHQWHH[HPSODUHVGH1DUL]LQKRDUUHELWDGRjV
HVFRODV S~EOLFDV SDXOLVWDV 2 VXFHVVR HQWUH RV OHLWRUHV PLULQV TXH GHL[DYD R OLYULQKR VXUUDGR
LPSUHVVLRQRX R JRYHUQDGRU :DVKLQJWRQ /XtV HP VXDV YLVLWDV jV HVFRODV IDWR TXH OHYRX R
VHFUHWiULRGD(GXFDomR$ODULFR6LOYHLUDDID]HUXPDFRPSUDGHPLOH[HPSODUHV

6HPSUH DWHQWR D VXD UHDOLGDGH /REDWR VRXEH LQFRUSRUDU HP XPD REUD ILFFLRQDO SDXWDGD SHOD
IDQWDVLD H SHOR KXPRU LQIRUPDo}HV PXLWDV YH]HV FRLQFLGHQWHV FRP R FXUUtFXOR HVFRODU (P
FRQWUDSRVLomR j HVFROD FRQYHQFLRQDO DOYR GH IUHTXHQWHV FUtWLFDV GDV SHUVRQDJHQV OREDWLDQDV R
6tWLR GR 3LFD3DX $PDUHOR VXUJH FRPR XPD HVFROD DOWHUQDWLYD 1HOD FRQKHFLPHQWRV GH
JUDPiWLFD PDWHPiWLFD JHRORJLD H DWp UXGLPHQWRV GH XPD SROtWLFD QDFLRQDOLVWD GH SHWUyOHR VmR
YHLFXODGRV H DVVLPLODGRV GH IRUPD FUtWLFD LQGHSHQGHQWH H IUHTXHQWHPHQWH TXHVWLRQDGRUD
HVSHFLDOPHQWH TXDQGR D UHODomR GH HQVLQRDSUHQGL]DJHP VH Gi HQWUH 'RQD %HQWD H D GLVFtSXOD
(PtOLD

1RVDQRVTXDQGRDLQGDQHPVHSHQVDYDHP0HUFRVXORDXWRUDFDOHQWRXXPGHVGREUDPHQWR
ODWLQRDPHULFDQRGHVXDREUDSRUPHLRGHXPSURMHWRHPTXHDKLVWyULDGD$PpULFDIRVVHFRQWDGD
jV FULDQoDV SHOR YXOFmR DQGLQR $FRQFiJXD 2 SURMHWR TXH QmR FKHJRX D VHU LPSOHPHQWDGR p
LQRYDGRUHRXVDGRWDQWRQRSODQRLQWHOHFWXDOFRPRHGLWRULDO3ULPHLURSRUTXHSURS}HXPQRYR
PRGR GH FRQWDU D KLVWyULD GD $PpULFD LVWR p D SDUWLU GH XP SRQWR GH YLVWD GLIHUHQWH GR
FRORQL]DGRU HXURSHX 6HJXQGR SRUTXH SURFXUD DPSOLDU R PHUFDGR GH OHLWRUHV DWLQJLQGR XP
S~EOLFRDOpPGHQRVVDVIURQWHLUDV

2XWUR IDWRU TXH DWHVWD D PRGHUQLGDGH GH /REDWR IRL VXD FDSDFLGDGH GH FRQTXLVWDU RV OHLWRUHV
PLULQV (VWH p R FDVR GR FRORTXLDOLVPR GD YR] QDUUDWLYD UHFXUVR LQpGLWR QDV KLVWyULDV LQIDQWLV
EUDVLOHLUDVDWpHQWmRFRQGX]LGDVSRUXPQDUUDGRUGHYR]LPSRVWDGD6HJXQGRRHVFULWRUSDXOLVWD
$IRQVR6FKPLGWDVSULPHLUDVREUDVSDUDFULDQoDVEUDVLOHLUDVHUDPKLVWyULDVIUDQFHVDVUHFRQWDGDV
SRUWUDGXWRUHVSRUWXJXHVHVFXMRYRFDEXOiULRHUDLQFRPSUHHQVtYHODWpSDUDRVDGXOWRV(PERUDDV
SXEOLFDo}HVLQIDQWLVWHQKDPHYROXtGRFRPRVHVFULWRUHVQDFLRQDLVFRPR2ODYR%LODF-RmRGR5LR
H9LULDWR&RUUHLD6FKPLGWDILUPDTXHDJUDQGHYLUDGDVyDFRQWHFHULDFRP/REDWRRSULPHLURD
HVFUHYHU QD OtQJXD GD JHQWH 2XWUR UHFXUVR ILFFLRQDO LQDXJXUDGR QD VDJD GR 6tWLR GR 3LFDSDX
$PDUHORKRMHHPSUHJDGRSHORVDXWRUHVLQIDQWLVpRIRUPDWRVHULDGRGDREUDTXHUHSHWHRPHVPR
HVSDoRHRVPHVPRVSHUVRQDJHQVHOHPHQWRIXQGDPHQWDOSDUDPDQWHUDILGHOLGDGHGRVOHLWRUHV

'RHVFULWRUGHREUDVDGXOWDVDELyJUDIDGHVWDFDDVSHUVRQDJHQVGH-HFD7DWX-HFD7DWX]LQKRH
VXD~OWLPDYHUVmR=p%UDVLO(QWUHHOHVGHFRUUHPDQRVGHHYROXomRSROtWLFDGH/REDWR&RPR
-HFD7DWXWHPRVDFUtWLFDLPSLHGRVDGRMRYHPID]HQGHLURFRQWUDDLQGROrQFLDGRFDLSLUDMiR-HFD
7DWX]LQKR p YLVWR SHOD yWLFD FRPSUHHQVLYD GR HVFULWRU PDGXUR TXH UHYr D SHUVRQDJHP FRPR
YtWLPD GD VXEQXWULomR H GDV HQGHPLDV TXH DVVRODYDP D VD~GH GR EUDVLOHLUR ( XP DQR DQWHV GD
PRUWHGRDXWRUFKHJDPRVjGHFODUDomRGHOXWDHQWUHRODWLIXQGLiULR7DWXtUDHR=p%UDVLO7UDWD
VH DJRUD GH XPD FULDomR LQWHJUDGD HP XP QRYR FRQWH[WR HFRQ{PLFR H SROtWLFR R GD
SURSULHGDGHGDWHUUDGDTXHVWmRUXUDOGDSROtWLFDDJUiULDGDVRUJDQL]Do}HVGHHVTXHUGD

2XWUROLYURFRPHQWDGRSHODDXWRUDp2FKRTXHGDVUDoDVRX2SUHVLGHQWHQHJURILFomRFLHQWtILFD
TXH WUDWD GRV SUREOHPDV UDFLDLV QD VRFLHGDGH QRUWHDPHULFDQD GR DQR  /REDWR OHYD RV
RULJLQDLV SDUD RV (VWDGRV 8QLGRV SDUD RQGH VH PXGD HP  LQYHVWLGR QR FDUJR GH DGLGR
FRPHUFLDO EUDVLOHLUR (QWXVLDVPDGR FRP R GLQDPLVPR GR SDtV WHQWD SXEOLFDU D REUD FRP D


 

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SXEOLFiORGHVGHTXHRHVFULWRUDGHTXDVVHROLYURjUHDOLGDGHPHUFDGROyJLFDGRSDtV$SURSRVWD
TXH LQFOXL GHVGH R DFLUUDPHQWR GR WHPD UDFLDO DWp D SURYRFDomR GH XP HVFkQGDOR OLWHUiULR p
DGPLWLGD H DWp DPSOLDGD SHOR HVFULWRU 6HJXQGR 0DULVD /DMROR HPERUD R OLYUR QmR WHQKD VLGR
SXEOLFDGR R HSLVyGLR p VLJQLILFDWLYR SRLV PRVWUD TXH QR SURMHWR GH /REDWR SDUD R3UHVLGHQWH
QHJURQmRKiPDLVOXJDUSDUDDLPDJHPLQJrQXDGRHVFULWRUSDUDTXHPDSURGXomRGHXPWH[WR
FRUUHVSRQGHDXPDQHFHVVLGDGHGHH[SUHVVmRtQWLPDFRPRUH]DDWUDGLomRURPkQWLFD

0RQWHLUR /REDWR XPEUDVLOHLURVREPHGLGDWUDWDDLQGDGHRXWURVPRPHQWRVGDYLGDGR JUDQGH

HVFULWRUFRPRDSXEOLFDomRGH2HVFkQGDORGRSHWUyOHRDHODERUDomRGHVHXSURMHWRSHWUROtIHUR
SDUD R SDtV RV SUREOHPDV FRP R JRYHUQR R H[tOLR QD $UJHQWLQD D VLPSDWLD SRU /XtV &DUORV
3UHVWHVRILQDOGHYLGDGHDPDUJXUDDSHVDUGRUHFRQKHFLPHQWRGRS~EOLFR9DOHDSHQDUHVVDOWDU
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XPD OLQJXDJHP FODUD H DJUDGiYHO HP XP WRP HOHJDQWHPHQWH FRORTXLDO 1R ILQDO GR YROXPH
IRUDPLQFOXtGRVXPDELEOLRJUDILDFRPHQWDGDVREUHRDXWRUHXPTXDGURFURQROyJLFRFRQWHQGRRV
SULQFLSDLVDFRQWHFLPHQWRVGDELRJUDILDHGRPRPHQWRKLVWyULFRHPTXHYLYHXRHVFULWRU

2 SURMHWR JUiILFR GR OLYUR DVVLQDGR SRU 0RHPD &DYDOFDQWL p XPD YHUGDGHLUD KRPHQDJHP DR
HGLWRU/REDWRDFRPHoDUSHORIRUPDWRSRXFRXVXDOPDLVODUJRTXHDOWRGRYROXPHTXHOHPEUD
RVOLYURVLQIDQWLV7DPEpPGLJQRGHQRWDpRXVRGDFRUIRUWHHYLYD]TXHDFRPSDQKDDFDSDFRP
D IRWR GR HVFULWRU DV IROKDV GH JXDUGD DV DQWLJDV LOXVWUDo}HV GDV SHUVRQDJHQV LQIDQWLV TXH
LQIHOL]PHQWH QmR WUD]HP R FUpGLWR GRV DUWLVWDV TXH DV GHVHQKDUDP HQILP WRGRV RV GHWDOKHV
GHFRUDWLYRV TXH SHUPHLDP D REUD )LQDOPHQWH DV LOXVWUDo}HV FRP IRWRV GH 6mR 3DXOR DQWLJR H
UHSURGXo}HVGHDOJXPDVGDVOLQGDVFDSDVHQFRPHQGDGDVSHORHGLWRU/REDWR3RUWXGRLVVRROLYUR
GHYHDJUDGDUWDQWRDRVHVSHFLDOLVWDVHPOLWHUDWXUDHFXOWXUDEUDVLOHLUDFRPRDRVOHLWRUHVOHLJRVTXH
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1DVFHUD QD VHQ]DOD GH PmH HVFUDYD H VHXV SULPHLURV DQRV YLYHUDRV SHORV FDQWRV
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JRVWDYDGHFULDQoDV
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OXJDUFHUWRQDLJUHMDHFDPDURWHGHOX[RUHVHUYDGRQRFpX(QWDODGDVDVEDQKDVQRWURQRXPD
FDGHLUD GH EDODQoR QD VDOD GH MDQWDU DOL ERUGDYD UHFHELD DV DPLJDV H R YLJiULR GDQGR
DXGLrQFLDVGLVFXWLQGRRWHPSR8PDYLUWXRVDVHQKRUDHPVXPD²³GDPDGHJUDQGHVYLUWXGHV
DSRVWyOLFDVHVWHLRGDUHOLJLmRHGDPRUDO´GL]LDRUHYHUHQGR
ÏWLPDDGRQD,QiFLD
0DVQmRDGPLWLDFKRURGHFULDQoD$L3XQKDOKHRVQHUYRVHPFDUQHYLYD9L~YDVHP
ILOKRVQmRDFDOHMDUDRFKRURGDFDUQHGHVXDFDUQHHSRULVVRQmRVXSRUWDYDRFKRURGDFDUQH
DOKHLD$VVLPPDOYDJLDORQJHQDFR]LQKDDWULVWHFULDQoDJULWDYDORJRQHUYRVD
²4XHPpDSHVWHTXHHVWiFKRUDQGRDt"
4XHP KDYLD GH VHU" $ SLD GH ODYDU SUDWRV" 2 SLOmR" 2 IRUQR" $ PmH GD FULPLQRVD
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FDPLQKREHOLVF}HVGHGHVHVSHUR
²&DOHDERFDGLDER
1RHQWDQWRDTXHOHFKRURQXQFDYLQKDVHPUD]mR)RPHTXDVHVHPSUHRXIULRGHVVHV
TXHHQWDQJXHPSpVHPmRVHID]HPQRVGRHU
$VVLP FUHVFHX 1HJULQKD ² PDJUD DWURILDGD FRP RV ROKRV HWHUQDPHQWH DVVXVWDGRV
ÏUImDRVTXDWURDQRVSRUDOLILFRXIHLWRJDWRVHPGRQROHYDGDDSRQWDSpV1mRFRPSUHHQGLD
DLGpLDGRVJUDQGHV%DWLDPOKHVHPSUHSRUDomRRXRPLVVmR$PHVPDFRLVDRPHVPRDWRD
PHVPDSDODYUDSURYRFDYDRUDULVDGDVRUDFDVWLJRV$SUHQGHXDDQGDUPDVTXDVHQmRDQGDYD
&RP SUHWH[WRV GH TXH jV VROWDV UHLQDULD QR TXLQWDO HVWUDJDQGR DV SODQWDV D ERD VHQKRUD
SXQKDDQDVDODDRSpGHVLQXPGHVYmRGDSRUWD
²6HQWDGLQKDDtHELFRKHLQ"
1HJULQKDLPRELOL]DYDVHQRFDQWRKRUDVHKRUDV
²%UDoRVFUX]DGRVMiGLDER
&UX]DYDRVEUDFLQKRVDWUHPHUVHPSUHFRPRVXVWRQRVROKRV(RWHPSRFRUULD(R
UHOyJLR EDWLD XPD GXDV WUrV TXDWUR FLQFR KRUDV ² XP FXFR WmR HQJUDoDGLQKR (UD VHX
GLYHUWLPHQWRYrORDEULUDMDQHODHFDQWDUDVKRUDVFRPDERFDUUDYHUPHOKDDUUXIDQGRDVDVDV
6RUULDVHHQWmRSRUGHQWURIHOL]XPLQVWDQWH
3XVHUDPQDGHSRLVDID]HUFURFKrHDVKRUDVVHOKHLDPDHVSLFKDUWUDQFLQKDVVHPILP
4XHLGpLDIDULDGHVLHVVDFULDQoDTXHQXQFDRXYLUDXPDSDODYUDGHFDULQKR"3HVWLQKD
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ELVFDWUDSRFDFKRUULQKDFRLVDUXLPOL[R²QmRWLQKDFRQWDRQ~PHURGHDSHOLGRVFRPTXHD
PLPRVHDYDP 7HPSR KRXYH HP TXH IRL D EXE{QLFD $ HSLGHPLD DQGDYD QD EHUUD FRPR D
JUDQGH QRYLGDGH H 1HJULQKD YLXVH ORJR DSHOLGDGD DVVLP ² SRU VLQDO TXH DFKRX OLQGD D


 

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2FRUSRGH1HJULQKDHUDWDWXDGRGHVLQDLVFLFDWUL]HVYHUJ}HV%DWLDPQHOHRVGDFDVD
WRGRVRVGLDVKRXYHVVHRXQmRKRXYHVVHPRWLYR6XDSREUHFDUQHH[HUFLDSDUDRVFDVFXGRV
FRFUHVHEHOLVF}HVDPHVPDDWUDomRTXHRtPmH[HUFHSDUDRDoR0mRVHPFXMRVQyVGHGHGRV
FRPLFKDVVHXPFRFUHHUDPmRTXHVHGHVFDUUHJDULDGRVIOXLGRVHPVXDFDEHoD'HSDVVDJHP
&RLVDGHULUHYHUDFDUHWD
$H[FHOHQWHGRQD,QiFLDHUDPHVWUDQDDUWHGHMXGLDUGHFULDQoDV9LQKDGDHVFUDYLGmR
IRUD VHQKRUD GH HVFUDYRV ² H GDTXHODV IHUR]HV DPLJDV GH RXYLU FDQWDU R EROR H HVWDODU R
EDFDOKDX 1XQFD VH DIL]HUD DR UHJLPH QRYR ² HVVD LQGHFrQFLD GH QHJUR LJXDO D EUDQFR H
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HQJUDoRXGHODRVHQKRUXPDQRYHQDGHUHOKRSRUTXHGLVVH³&RPRpUXLPDVLQKi´
2  GH 0DLR WLURXOKH GDV PmRV R D]RUUDJXH PDV QmR OKH WLURX GD DOPD D JDQD
&RQVHUYDYD1HJULQKDHPFDVDFRPRUHPpGLRSDUDRVIUHQHVLV,QRFHQWHGHULYDWLYR
²$L&RPRDOLYLDDJHQWHXPDERDURGDGHFRFUHVEHPILQFDGRV
7LQKDGHFRQWHQWDUVHFRPLVVRMXGLDULDPL~GDRVQtTXHLVGDFUXHOGDGH&RFUHVPmR
IHFKDGD FRP UDLYD H QyV GH GHGRV TXH FDQWDP QR FRFR GR SDFLHQWH 3X[}HV GH RUHOKD R
WRUFLGRGHGHVSHJDUDFRQFKDERPERPERPJRVWRVRGHGDUHRDGXDVPmRVRVDFXGLGR
$ JDPD LQWHLUD GRV EHOLVF}HV GR PLXGLQKR FRP D SRQWD GD XQKD j WRUFLGD GR XPELJR
HTXLYDOHQWHDRSX[mRGHRUHOKD$HVIUHJDGHODURGDGHWDSDVFDVFXGRVSRQWDSpVHVDIDQ}HVD
XPD²GLYHUWLGtVVLPR$YDUDGHPDUPHORIOH[tYHOFRUWDQWHSDUD³GRHUILQR´QDGDPHOKRU
(UD SRXFR PDV DQWHV LVVR GR TXH QDGD /i GH TXDQGR HP TXDQGR YLQKD XP FDVWLJR
PDLRU SDUD GHVREVWUXLU R ItJDGR H PDWDU DV VDXGDGHV GR ERP WHPSR )RL DVVLP FRP DTXHOD
KLVWyULDGRRYRTXHQWH
1mRVDEHP2UD8PDFULDGDQRYDIXUWDUDGRSUDWRGH1HJULQKD²FRLVDGHULU²XP
SHGDFLQKRGHFDUQHTXHHODYLQKDJXDUGDQGRSDUDRILP$FULDQoDQmRVRIUHRXDUHYROWD²
DWLURXOKHXPGRVQRPHVFRPTXHDPLPRVHDYDPWRGRVRVGLDV
²³3HVWH"´(VSHUHDt9RFrYDLYHUTXHPpSHVWH²HIRLFRQWDURFDVRjSDWURD
'RQD,QiFLDHVWDYDD]HGDQHFHVVLWDGtVVLPDGHGHULYDWLYRV6XDFDUDLOXPLQRXVH
² (X FXUR HOD ² GLVVH H GHVHQWDODQGR GR WURQR DV EDQKDV IRL SDUD D FR]LQKD TXDO
SHUXDFKRFDDUXIDUDVVDLDV
²7UDJDXPRYR
9HLRRRYR'RQD,QiFLDPHVPRS{ORQDiJXDDIHUYHUHGHPmRVjFLQWDJR]DQGRVH
QDSUHOLEDomRGDWRUWXUDILFRXGHSpXQVPLQXWRVjHVSHUD6HXVROKRVFRQWHQWHVHQYROYLDPD
PtVHUDFULDQoDTXHHQFROKLGLQKDDXPFDQWRDJXDUGDYDWUrPXODDOJXPDFRLVDGHQXQFDYLVWR
4XDQGRRRYRFKHJRXDSRQWRDERDVHQKRUDFKDPRX
²9HQKDFi
1HJULQKDDSUR[LPRXVH
²$EUDDERFD
1HJULQKD DEULX DERFD FRPR R FXFR H IHFKRX RV ROKRV $ SDWURD HQWmR FRP XPD
FROKHUWLURXGDiJXD³SXODQGR´RRYRH]iVQDERFDGDSHTXHQD(DQWHVTXHRXUURGHGRU
VDtVVH VXDV PmRV DPRUGDoDUDPQD DWp TXH R RYR DUUHIHFHVVH 1HJULQKD XUURX VXUGDPHQWH
SHORQDUL](VSHUQHRX0DVVy1HPRVYL]LQKRVFKHJDUDPDSHUFHEHUDTXLOR'HSRLV
²'LJDQRPHVIHLRVDRVPDLVYHOKRVRXWUDYH]RXYLXSHVWH"
(DYLUWXRVDGDPDYROWRXFRQWHQWHGDYLGDSDUDRWURQRDILPGHUHFHEHURYLJiULRTXH
FKHJDYD


 

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ILOKDGD&HViULD²PDVTXHWUDEDOKHLUDPHGi
²$FDULGDGHpDPDLVEHODGDVYLUWXGHVFULVWDVPLQKDVHQKRUD²PXUPXURXRSDGUH
²6LPPDVFDQVD
²4XHPGiDRVSREUHVHPSUHVWDD'HXV
$ERDVHQKRUDVXVSLURXUHVLJQDGDPHQWH
²,QGDpRTXHYDOH
&HUWR GH]HPEUR YLHUDP SDVVDU DV IpULDV FRP 6DQWD ,QiFLD GXDV VREULQKDV VXDV
SHTXHQRWDVOLQGDVPHQLQDVORXUDVULFDVQDVFLGDVHFULDGDVHPQLQKRGHSOXPDV
'RVHXFDQWRQDVDODGRWURQR1HJULQKDYLXDVLUURPSHUHPSHODFDVDFRPRGRLVDQMRV
GRFpX²DOHJUHVSXODQGRHULQGRFRPDYLYDFLGDGHGHFDFKRUULQKRVQRYRV1HJULQKDROKRX
LPHGLDWDPHQWHSDUDDVHQKRUDFHUWDGHYrODDUPDGDSDUDGHVIHULUFRQWUDRVDQMRVLQYDVRUHVR
UDLRGXPFDVWLJRWUHPHQGR
0DV DEULX D ERFD D VLQKi ULDVH WDPEpP 4Xr" 3RLV QmR HUD FULPH EULQFDU" (VWDULD
WXGRPXGDGR²HILQGRRVHXLQIHUQR²HDEHUWRRFpX"1RHQOHYRGDGRFHLOXVmR1HJULQKD
OHYDQWRXVHHYHLRSDUDDIHVWDLQIDQWLOIDVFLQDGDSHODDOHJULDGRVDQMRV
0DVDGXUDOLomRGDGHVLJXDOGDGHKXPDQDOKHFKLFRWHRXDDOPD%HOLVFmRQRXPELJRH
QRVRXYLGRVRVRPFUXHOGHWRGRVRVGLDV³-iSDUDRVHXOXJDUSHVWLQKD1mRVHHQ[HUJD´"
&RPOiJULPDVGRORURVDVPHQRVGHGRUItVLFDTXHGHDQJ~VWLDPRUDO²VRIULPHQWRQRYR
TXH VH YLQKD DFUHVFHU DRV Mi FRQKHFLGRV ² D WULVWH FULDQoD HQFRUXMRXVH QR FDQWLQKR GH
VHPSUH
²4XHPpWLWLD"²SHUJXQWRXXPDGDVPHQLQDVFXULRVD
²4XHPKiGHVHU"²GLVVHDWLDQXPVXVSLURGHYtWLPD²8PDFDULGDGHPLQKD1mR
PHFRUULMRYLYRFULDQGRHVVDVSREUHVGH'HXV8PDyUIm0DVEULQTXHPILOKLQKDVDFDVDp
JUDQGHEULQTXHPSRUDtDIRUD
² %ULQTXHP %ULQFDU &RPR VHULD ERP EULQFDU ² UHIOHWLX FRP VXDV OiJULPDV QR
FDQWRDGRORURVDPDUWLU]LQKDTXHDWpDOLVyEULQFDUDHPLPDJLQDomRFRPRFXFR
&KHJDUDPDVPDODVHORJR
²0HXVEULQTXHGRV²UHFODPDUDPDVGXDVPHQLQDV
8PDFULDGDDEULXDVHWLURXRVEULQTXHGRV
4XHPDUDYLOKD8PFDYDORGHSDX1HJULQKD DUUHJDODYDRVROKRV1XQFDLPDJLQDUD
FRLVDDVVLPWmR JDODQWH 8PFDYDOLQKR(PDLV4XH pDTXLOR"8PDFULDQFLQKDGHFDEHORV
DPDUHORVTXHIDODYD³PDPm´TXHGRUPLD
(UDGHr[WDVHRROKDUGH1HJULQKD1XQFDYLUDXPDERQHFDHQHPVHTXHUVDELDRQRPH
GHVVHEULQTXHGR0DVFRPSUHHQGHXTXHHUDXPDFULDQoDDUWLILFLDO
²eIHLWD"²SHUJXQWRXH[WDVLDGD
(GRPLQDGDSHORHQOHYRQXPPRPHQWRHPTXHDVHQKRUDVDLXGDVDODDSURYLGHQFLDU
VREUH D DUUXPDomR GDV PHQLQDV 1HJULQKD HVTXHFHX R EHOLVFmRR RYR TXHQWH WXGR H
DSUR[LPRXVHGDFULDWXUDGHORXoD2OKRXDFRPDVVRPEUDGRHQFDQWRVHPMHLWRVHPkQLPR
GHSHJiOD
$VPHQLQDVDGPLUDUDPVHGDTXLOR
²1XQFDYLXERQHFD"
²%RQHFD"²UHSHWLX1HJULQKD²&KDPDVH%RQHFD"
5LUDPVHDVILGDOJDVGHWDQWDLQJHQXLGDGH
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SHUGXUDYDGLVVHUDPDSUHVHQWDQGROKHDERQHFD
²3HJXH
1HJULQKD ROKRX SDUD RV ODGRV UHVVDELDGD FRPR FRUDomR DRV SLQRWHV 4XH YHQWXUD
VDQWR'HXV6HULDSRVVtYHO"'HSRLVSHJRXDERQHFD(PXLWRVHPMHLWRFRPRTXHPSHJDR
6HQKRU PHQLQR VRUULD SDUD HOD H SDUD DV PHQLQDV FRP DVVXVWDGRV UHODQoRV GH ROKRV SDUD D
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ILOKLQKRGHDQMROKHWLYHVVHYLQGRDGRUPHFHUDRFROR7DPDQKRIRLRVHXHQOHYRTXHQmRYLX
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6RPHQWH D ,QJUDWLGmR ² HVWD SDQWHUD ² 4XH LPSRUWD D PLP TXH D ELFKDULD URD
)RLWXDFRPSDQKHLUDLQVHSDUiYHO 7RGRRPHXFRUDomRGHSRLVGDPRUWH"
 
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1HFHVVLGDGHGHWDPEpPVHUIHUD $RFRQWDWRGHEURQFDGHVWUDIRUWH
 
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$PmRTXHDIDJDpDPHVPDTXHDSHGUHMD 1DDEHUUDomRGHXPyYXORLQIHFXQGR
 
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'LDIUDJPDVGHFRPSRQGRVHDRVRO>SRVWR 0RUGHPH D JRHOD tJQHR H HVFDOGDQWH
 >PROKR
( R +RPHP ² QHJUR H KHWHUyFOLWR 
>FRPSRVWR 9RX PDQGDU OHYDQWDU RXWUD SDUHGH
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'HVDJUHJDVH H GHL[D QD PRUWDOKD >IHUUROKR
2 WDFWR D YLVWD R RXYLGR R ROIDWR H R ( ROKR R WHWR ( YHMRR DLQGD LJXDO D XP
>JRVWR >ROKR
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&DUQH IHL[H GH P{QDGDV EDVWDUGDV 
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(P WXD SRGULGmR D KHUDQoD KRUUHQGD 3RUPDLVTXHDJHQWHIDoDjQRLWHHOH>HQWUD
4XHHXWHQKRGHGHL[DUSDUDRVPHXV>ILOKRV ,PSHUFHSWLYHOPHQWHHPQRVVRTXDUWR
 
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$YHFOHV6HFRQGHV KpOqYHVGRQFKHQGHPLJURXSHpOqYHV

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GHODYLHGHVDXWHXUVHWGHOHXUVRHXYUHV

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FRPRVHFKDPDPHVVDVDXODVHPTXHVHHVWXGDPDVUHJUDVJUDPDWLFDLVGDOtQJXDPDWHUQDQD)UDQoD
(ODPHGLVVHTXHVmRDXODVQRPHDGDVGH³O¶pWXGHGHODODQJXH´

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6LRXLTXHOVVRQWOHVSRqWHVHWOHV°XYUHVSRpWLTXHVOXVDXO\FpH"
7RXWHVOHVSRqWHVSHXYHQWrWUHpWXGLpVGX;9,HDX;;H5RQVDUG$UDJRQ



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OLWWpUDLUHGHVpOqYHV
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 8Q RX GHX[ JURXSHPHQWV GH WH[WHV SHUPHWWDQW G
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OLWWpUDLUHGHVpOqYHV
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 8Q RX GHX[ JURXSHPHQWV GH WH[WHV SHUPHWWDQW G
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 8Q RX GHX[ JURXSHPHQWV GH WH[WHV SHUPHWWDQW G
pODUJLU HW GH VWUXFWXUHU OD FXOWXUH
OLWWpUDLUHGHVpOqYHV
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pODUJLU HW GH VWUXFWXUHU OD FXOWXUH
OLWWpUDLUHHWGUDPDWLTXHGHVpOqYHV
 (Q UHODWLRQ DYHF OHV ODQJXHV HW FXOWXUHV GH O
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 8Q RX GHX[ JURXSHPHQWV GH WH[WHV SHUPHWWDQW G
pODUJLU HW GH VWUXFWXUHU OD FXOWXUH
OLWWpUDLUHGHVpOqYHV
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UHSUpVHQWDWLRQV WRXFKDQW j OD FRQGLWLRQ GH O
KRPPH /H SURIHVVHXU FKRLVLW GHV
°XYUHV RX H[WUDLWV G
°XYUHV TXL RQW IDLW O
REMHW GH UHSULVHV HW GH YDULDWLRQV HW
FRQVWLWXHQW XQ KpULWDJH YLYDQW j WUDYHUV OHV VLqFOHV /HV UpFLWV GH FUpDWLRQ RX
IRQGDWLRQOHVWUDJpGLHVOHVSRqPHVPDLVDXVVLOHVWDEOHDX[IUHVTXHVHWVFXOSWXUHV
SRXUURQW DLQVL QRXUULU XQH UpIOH[LRQ DQWKURSRORJLTXH TXH O
pWXGH GHV JHQUHV GH
O
DUJXPHQWDWLRQ DXUD SHUPLV G
DERUGHU VHORQ GHV DQJOHV GLIIpUHQWV PDLV
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XQH°XYUHIUDQoDLVHGX;9,qPHVLqFOHSHUPHWWDQW
G
DERUGHUWHORXWHODVSHFWHVVHQWLHOGHO
KXPDQLVPHHWVXVFHSWLEOHGHGRQQHUOLHXj
GHV SURORQJHPHQWV GDQV G
DXWUHV WH[WHV GHV OLWWpUDWXUHV HXURSpHQQHV GH OD
5HQDLVVDQFHjQRVMRXUV
 8Q RX GHX[ JURXSHPHQWV GH WH[WHV FRPSRUWDQW GHV H[WUDLWV G
°XYUHV DSSDUWHQDQW
DX[OLWWpUDWXUHVHXURSpHQQHVHWSHUPHWWDQWG
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KLVWRULTXH
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KLVWRLUH GHV DUWV XQ FKRL[ GH WH[WHV HW GH GRFXPHQWV GRQQDQW j
FRPSUHQGUH DX[ pOqYHV FRPPHQW OD SHLQWXUH OD VFXOSWXUH HW O
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KRPPHjODUHGpILQLWLRQGHVDSODFH
GDQVOHPRQGHjODFpOpEUDWLRQGHVDEHDXWpHWGHVHVSRXYRLUV



 

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XQHYHUVLRQGH
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 8QRXGHX[JURXSHPHQWVGHWH[WHVTXLpODUJLVVHQWHWVWUXFWXUHQWODFXOWXUHOLWWpUDLUH
GHVpOqYHVHWOHVLQFLWHQWjSUREOpPDWLVHUOHXUUpIOH[LRQ
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XQP\WKHRXG
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 (Q OLDLVRQ DYHF O
KLVWRLUH GHV DUWV XQ FKRL[ GH WH[WHV HW GH GRFXPHQWV TXL IDVVHQW
FRPSUHQGUHDX[pOqYHVFRPPHQWODSHLQWXUHHWODVFXOSWXUHPDLVpJDOHPHQWO
RSpUD
OH FLQpPD HW OHV DUWV YLVXHOV V
DSSURSULHQW SDU H[HPSOH XQ P\WKH XQH ILJXUH
KpURwTXHXQW\SHGHSHUVRQQDJH




 


 

48(67,21È5,2'(3(648,6$±3


8QLYHUVLGDGH)DFXOGDGHRQGHFRQFOXLXDJUDGXDomR81,&$03

%DFKDUHODGR;HRX/LFHQFLDWXUD;HP/HWUDV

3yVJUDGXDomR(VSHFLDOL]DomR;0HVWUDGR; 'RXWRUDGR2XWURBBBBBBBBBBBB

7HPSRGHIRUPDGRDDQRV

+iTXDQWRWHPSRYRFrWUDEDOKDFRPRSURIHVVRUGH/tQJXD3RUWXJXHVD"DQRV

(KiTXDQWRWHPSRYRFrWUDEDOKDQD(VFROD$"DQRV

4XDQWDVKRUDVGHDXODVGH/tQJXD3RUWXJXHVDYRFrPLQLVWUDGXUDQWHDVHPDQD"DXODV

(PTXDQWDVFODVVHVWXUPDVYRFrOHFLRQD"FODVVHV(PTXDLV"(VSHFLILTXH
'RLVSULPHLURVGRLVVHJXQGRVHGRLVWHUFHLURVGRHQVLQRPpGLR

(PTXDQWDVGLVFLSOLQDVpGLYLGLGRRFXUVRGH/tQJXD3RUWXJXHVD"(TXDLVVmRHVVDV
GLVFLSOLQDVHVSHFLILFDPHQWH"
7UrVGLVFLSOLQDV*UDPiWLFD/LWHUDWXUDH5HGDomR

2VDVVXQWRVVmRGLYLGLGRVHQWUHRVGRFHQWHVRXpRPHVPRSURIHVVRUTXHGiDXODGHWRGDVDV
IUHQWHVTXHHQYROYHPD/tQJXD3RUWXJXHVD"
+iGLYLVmRGHIUHQWHV

9RFrXWLOL]DDOJXPPDWHULDOGLGiWLFRFRPRVXSRUWHHPVDODGHDXOD"6HVLPHVSHFLILTXH
+iPDWHULDOGLGiWLFRDSRVWLODGRORXVDGLJLWDOHHXIRUQHoRDQWRORJLDVHPSDSHO



 

$OLWHUDWXUDpHQVLQDGDQRHQVLQRPpGLRQDHVFRODRQGHYRFrWUDEDOKD"&RPR"9RFrSRGHULD
H[SOLFDUFRPRIXQFLRQDRHQVLQRGHOLWHUDWXUDQDHVFRODRQGHOHFLRQD"
+i XPD IUHQWH LQGHSHQGHQWH SDUD D GLVFLSOLQD TXH HUD FRRUGHQDGD SRU PLP
PHVPRRXVHMDTXHWLQKDXPDFRRUGHQDomRDXW{QRPD

4XHDXWRUHVHREUDVUHVSHFWLYDPHQWHVmRWUDEDOKDGRVOLGRVGLVFXWLGRVHVWXGDGRVQDV
FODVVHVGHHQVLQRPpGLRHPTXHYRFrpSURIHVVRUD"
6mR WUDEDOKDGRV WRGRV RV SULQFLSDLV DXWRUHV QXPD VHTXrQFLD FURQROyJLFD H DV
SULQFLSDLVREUDVFRQWHPSRUkQHDV,VWRVHDGDSWDDFDGDVpULHƒDQRGR7URYDGRULVPRDR
5RPDQWLVPRƒGR5HDOLVPRDR0RGHUQLVPRƒ5HYLVmRFRPSOHWD

2VJrQHURVSRpWLFRVVmRWUDEDOKDGRVQRHQVLQR PpGLR"&RPTXHIUHTXrQFLD"6HSRVVtYHO
HVWDEHOHoDXPDSURSRUomRTXDQWLWDWLYD
 7UDEDOKRGHVGHRSULPHLURDQRWDQWRRVJrQHURVHVSHFLILFDPHQWHSRpWLFRVTXDQWRRV
GHPDLVJrQHURVOLWHUiULRV

4XHSRHWDVHREUDVSRpWLFDVVmRWUDEDOKDGRVQDVDODGHDXODHPTXHOHFLRQD"
 3URFXUROHUGLUHWDPHQWHRVWH[WRVSURMHWDGRVQDORXVDHOHWU{QLFDHDQDOLVDURWH[WR
SDUDPRVWUDUDFRQVWUXomRGHVHQWLGRV

&RPRRVDOXQRVUHFHSFLRQDPVHUHODFLRQDPLQWHUDJHPFRPRVWH[WRVSRpWLFRV"
 0XLWDV YH]HV Ki SHUSOH[LGDGH jV YH]HV GHVFRQILDQoD H DWp IDVFtQLR D UHVSHLWR GR
PRGRFRPRRVVHQWLGRVYmRVHQGRFRQVWUXtGRV

2VJrQHURVSRpWLFRVVmRWH[WRVFREUDGRVHPDYDOLDo}HVFRPRR(1(0([DPH1DFLRQDOGR
(QVLQR0pGLR9RFrSUHSDUDVHXDOXQRGLUHFLRQDQGRRSDUDHVVDDYDOLDomR"&RPR"
 3URFXUR HYLWDU D PHQomR H[FOXVLYD D XPD DYDOLDomR DSHVDU GH RV YHVWLEXODUHV
SDXOLVWDV VHUHP PHQFLRQDGRV SRUTXH DFUHGLWR TXH D ERD FDSDFLGDGH GH OHLWXUD p R TXH
DILQDOpFREUDGRWDQWRQR(1(0TXDQWRHP9HVWLEXODUHV

 


 

48(67,21È5,2'(3(648,6$±3


8QLYHUVLGDGH)DFXOGDGHRQGHFRQFOXLXDJUDGXDomR38&&DPSLQDV

%DFKDUHODGR;HRX/LFHQFLDWXUD;HP/tQJXD3RUWXJXHVD/tQJXD,QJOHVD

3yVJUDGXDomR(VSHFLDOL]DomR0HVWUDGR 'RXWRUDGR2XWURBBBBBBBBBBBB

7HPSRGHIRUPDGRDDQRV

+iTXDQWRWHPSRYRFrWUDEDOKDFRPRSURIHVVRUGH/tQJXD3RUWXJXHVD"DQRV

(KiTXDQWRWHPSRYRFrWUDEDOKDQR&ROpJLR%"DQRV

4XDQWDVKRUDVGHDXODVGH/tQJXD3RUWXJXHVDYRFrPLQLVWUDGXUDQWHDVHPDQD"DXODV

(PTXDQWDVFODVVHVWXUPDVYRFrOHFLRQD"FODVVHV(PTXDLV"(VSHFLILTXH
ƒDQRPDWXWLQRWXUPDVƒDQRPDWXWLQRWXUPDVƒDQRPDWXWLQRWXUPDV
ƒDQRQRWXUQRWXUPDVHƒDQRQRWXUQRWXUPD

(PTXDQWDVGLVFLSOLQDVpGLYLGLGRRFXUVRGH/tQJXD3RUWXJXHVD"(TXDLVVmRHVVDV
GLVFLSOLQDVHVSHFLILFDPHQWH"
4XDWURIUHQWHV/LWHUDWXUD7H[WRLQWHUSUHWDomR*UDPiWLFDH5HGDomR

2VDVVXQWRVVmRGLYLGLGRVHQWUHRVGRFHQWHVRXpRPHVPRSURIHVVRUTXHGiDXODGHWRGDVDV
IUHQWHVTXHHQYROYHPD/tQJXD3RUWXJXHVD"
+iGLIHUHQoD

9RFrXWLOL]DDOJXPPDWHULDOGLGiWLFRFRPRVXSRUWHHPVDODGHDXOD"6HVLPHVSHFLILTXH
6LPKiPDWHULDOGLGiWLFR³DSRVWLODGR´DGRWDGRSHORFROpJLR


 

$OLWHUDWXUDpHQVLQDGDQRHQVLQRPpGLRQDHVFRODRQGHYRFrWUDEDOKD"&RPR"9RFrSRGHULD
H[SOLFDUFRPRIXQFLRQDRHQVLQRGHOLWHUDWXUDQDHVFRODRQGHOHFLRQD"
6LP )D] SDUWH GR HQVLQR GH /LWHUDWXUD D FRQWH[WXDOL]DomR KLVWyULFD GDV HUDV
OLWHUiULDVRHVWXGRGDVHUDVOLWHUiULDVSURSULDPHQWHGLWDVRHVWXGRGRVSULQFLSDLVDXWRUHV
GHVXDVSULQFLSDLVREUDVLQFOXLQGRDOHLWXUDLQWHJUDOGHFHUWRVOLYURV

4XHDXWRUHVHREUDVUHVSHFWLYDPHQWHVmRWUDEDOKDGRVOLGRVGLVFXWLGRVHVWXGDGRVQDV
FODVVHVGHHQVLQRPpGLRHPTXHYRFrpSURIHVVRUD"
3ULQFLSDOPHQWH R URPkQWLFR -RVp GH $OHQFDU ,UDFHPD R UHDOLVWD 0DFKDGR GH
$VVLV 'RP &DVPXUUR R 3Up0RGHUQLVWD /LPD %DUUHWR 7ULVWH ILP GH 3ROLFDUSR
4XDUHVPD H R PRGHUQLVWD *UDFLOLDQR 5DPRV 9LGDV 6HFDV GHQWUH RV TXDLV VH GHVWDFD
0DFKDGRGH$VVLVFXMDREUDIRLYDVWDPHQWHOLGDHDQDOLVDGDHPDXOD

2VJrQHURVSRpWLFRVVmRWUDEDOKDGRVQRHQVLQR PpGLR"&RPTXHIUHTXrQFLD"6HSRVVtYHO
HVWDEHOHoDXPDSURSRUomRTXDQWLWDWLYD
 6LP'XUDQWHWRGRRSURFHVVR1RVHJXQGRDQRWUDEDOKDVHDSRHVLDFRQGRUHLUDH
UHDOLVWDDSRHVLDSUpPRGHUQLVWDGH$XJXVWRGRV$QMRVHRVPRGHUQLVWDVGDVWUrVJHUDo}HV

4XHSRHWDVHREUDVSRpWLFDVVmRWUDEDOKDGRVQDVDODGHDXODHPTXHOHFLRQD"
 &DVWUR$OYHV$QWHURGH4XHQWDO&HViULR9HUGH2ODYR%LODF$OEHUWRGH2OLYHLUD
5DLPXQGR&RUUHLD)UDQFLVFD-~OLD&DPLOR3HVVDQKD&UX]H6RXVD&KDUOHV%DXGHODLUH
$XJXVWR GRV $QMRV 0iULR GH $QGUDGH 2VZDOG GH $QGUDGH 0DQXHO %DQGHLUD &HFtOLD
0HLUHOHV9LQtFLXVGH0RUDHV-RmR&DEUDOGH0HOR1HWR&DUORV'UXPPRQGGH$QGUDGH

&RPRRVDOXQRVUHFHSFLRQDPVHUHODFLRQDPLQWHUDJHPFRPRVWH[WRVSRpWLFRV"
 (OHV FRQIHVVDP GLILFXOGDGH FRP D OLQJXDJHP DUWtVWLFD GD OLWHUDWXUD H
IUHTXHQWHPHQWHVHUHYHODPUHVLVWHQWHVDRHVWXGRHPERUDPXLWRVGHOHVVHGHGLTXHPHIDoDP
SHUJXQWDVUHODFLRQDGDVDRREMHWRGHDQiOLVH

2VJrQHURVSRpWLFRVVmRWH[WRVFREUDGRVHPDYDOLDo}HVFRPRR(1(0([DPH1DFLRQDOGR
(QVLQR0pGLR9RFrSUHSDUDVHXDOXQRGLUHFLRQDQGRRSDUDHVVDDYDOLDomR"&RPR"


 

 &HUWDPHQWH&RPRR(1(0 QmRDERUGDTXHVW}HVGRSRQWRGHYLVWD³FRQWHXGLVWD´R
SUHSDURGRDOXQRSDUDHVVDDYDOLDomRYROWDVHPXLWRPDLVSDUDRDVSHFWRGDLQWHUSUHWDomR
GDFRUUHODomRHQWUHDOLQJXDJHPDUWtVWLFDFRPRPRPHQWRKLVWyULFRHPTXHHVWiLQVHULGD
GRSDSHOGDSURGXomRDUWtVWLFDHPVHXWHPSREHPFRPRSDUDRDVSHFWRGDFRPXQLFDomR

 


 

48(67,21È5,2'(3(648,6$±3


8QLYHUVLGDGH)DFXOGDGHRQGHFRQFOXLXDJUDGXDomR81(63$UDUDTXDUD

%DFKDUHODGRHRX/LFHQFLDWXUD;HP3RUWXJXrV*UHJR

3yVJUDGXDomR(VSHFLDOL]DomR0HVWUDGR 'RXWRUDGR2XWURBBBBBBBBBBBB

7HPSRGHIRUPDGRDDQRV

+iTXDQWRWHPSRYRFrWUDEDOKDFRPRSURIHVVRUGH/tQJXD3RUWXJXHVD"DQRV

(KiTXDQWRWHPSRYRFrWUDEDOKDQD(VFROD(VWDGXDO&"DQRV

4XDQWDVKRUDVGHDXODVGH/tQJXD3RUWXJXHVDYRFrPLQLVWUDGXUDQWHDVHPDQD"DXODV

(PTXDQWDVFODVVHVWXUPDVYRFrOHFLRQD"FODVVHV(PTXDLV"(VSHFLILTXH
ƒDQR±WXUPDV&'(H)  ƒDQR±WXUPD$

(PTXDQWDVGLVFLSOLQDVpGLYLGLGRRFXUVRGH/tQJXD3RUWXJXHVD"(TXDLVVmRHVVDV
GLVFLSOLQDVHVSHFLILFDPHQWH"
/LWHUDWXUD3URGXomRGH7H[WR*UDPiWLFDDSOLFDGDDRWH[WR

2VDVVXQWRVVmRGLYLGLGRVHQWUHRVGRFHQWHVRXpRPHVPRSURIHVVRUTXHGiDXODGHWRGDVDV
IUHQWHVTXHHQYROYHPD/tQJXD3RUWXJXHVD"
2PHVPRSURIHVVRUWUDEDOKDFRPWRGDVDVIUHQWHVTXHHQYROYHPD/tQJXD3RUWXJXHVD

9RFrXWLOL]DDOJXPPDWHULDOGLGiWLFRFRPRVXSRUWHHPVDODGHDXOD"6HVLPHVSHFLILTXH
8WLOL]RYtGHRVILOPHVLQWHUQHW3RZHU3RLQWGDWDVKRZOLYURGLGiWLFRDGRWDGRSHODHVFROD
HOLYURGLGiWLFR³/LQJXDJHQV´GH:LOOLDP&HUHMDH7KHUH]D&RFKDU


 

$OLWHUDWXUDpHQVLQDGDQRHQVLQRPpGLRQDHVFRODRQGHYRFrWUDEDOKD"&RPR"9RFrSRGHULD
H[SOLFDUFRPRIXQFLRQDRHQVLQRGHOLWHUDWXUDQDHVFRODRQGHOHFLRQD"
6mRSRXFRVRVSURIHVVRUHVTXHSULRUL]DPDOLWHUDWXUD(PJHUDORVWH[WRVOLWHUiULRV
VmRFRQWHPSODGRVHPVDODGHDXODTXDQGRVHWUDEDOKDFRPJrQHURVWH[WXDLV$OLWHUDWXUD
YLVWD VRE R SULVPD GDV ³HVFRODV OLWHUiULDV´ H VXDV FDUDFWHUtVWLFDV EHP FRPR R FRQWH[WR
KLVWyULFRTXDVHQmRpDERUGDGD
4XDQGRIXLFRRUGHQDGRUDSHGDJyJLFDHPHQmRREVHUYDYDQDVDXODVD
TXH DVVLVWLD R UHIHULGR HQIRTXH GD OLWHUDWXUD +i SURIHVVRUHV TXH RSWDP DLQGD SHOR
HQIRTXHJUDPDWLFDOGRWH[WROLWHUiULR

4XHDXWRUHVHREUDVUHVSHFWLYDPHQWHVmRWUDEDOKDGRVOLGRVGLVFXWLGRVHVWXGDGRVQDV
FODVVHVGHHQVLQRPpGLRHPTXHYRFrpSURIHVVRUD"
1RƒDQRGRHQVLQRPpGLRHPTXHDWXRWUDEDOKDUHPRVFRPDOLVWDRILFLDOH[LJLGD
SHORV YHVWLEXODUHV $R PHVPR WHPSR SUHWHQGR YHULILFDU D HPSDWLD GRV DOXQRV GLDQWH GDV
REUDVDSUHVHQWDGDVDILPGHHVWLPXODUQRVHGXFDQGRVRSUD]HUSHODOHLWXUD

2VJrQHURVSRpWLFRVVmRWUDEDOKDGRVQRHQVLQR PpGLR"&RPTXHIUHTXrQFLD"6HSRVVtYHO
HVWDEHOHoDXPDSURSRUomRTXDQWLWDWLYD
 1RƒDQRGRHQVLQRPpGLRWUDEDOKDVHFRPR0RGHUQLVPR7HQKRSRUKiELWRGDUD
PHVPD DWHQomR j SURVD H j SRHVLD 0DV YDOH UHVVDOWDU TXH RV DOXQRV SRVVXHP XPD
GLILFXOGDGH PXLWR PDLRU GLDQWH GD SRHVLD (PERUD DPH D SRHVLD FRQIHVVR FRPR
SURIHVVRUDTXHWDPEpPPHVLQWRPDLVFRQIRUWiYHOGLDQWHGDSURVD$OLQJXDJHPGDSRHVLD
PHFDXVDLQVWDELOLGDGH(XPHFRORFRGLDQWHGDSRHVLDGDPHVPDPDQHLUDTXHPHSUHSDUR
SDUDYHURPDU6HPSUHSHoROLFHQoDSUDHQWUDU(QmRKi³HVWXGR´TXHPHSURWHMDGLVVR

4XHSRHWDVHREUDVSRpWLFDVVmRWUDEDOKDGRVQDVDODGHDXODHPTXHOHFLRQD"
 (P VH WUDWDQGR GH 0RGHUQLVPR $XJXVWR GRV $QMRV SUp 2VZDOG GH $QGUDGH
0iULR GH $QGUDGH 0DQXHO %DQGHLUD -RUJH GH /LPD &DUORV 'UXPPRQG GH $QGUDGH
&HFtOLD0HLUHOHV9LQtFLXVGH0RUDHV-RmR&DEUDOGH0HOR1HWRHWF

&RPRRVDOXQRVUHFHSFLRQDPVHUHODFLRQDPLQWHUDJHPFRPRVWH[WRVSRpWLFRV"


 

 1mR UHFHEHP R WH[WR SRpWLFR GH IRUPD QHJDWLYD PDV DSUHVHQWDP GLILFXOGDGHV
VREUHWXGR GLDQWH GD OLQJXDJHP ILJXUDGD $GHPDLV D SRHVLD H[LJH PXLWDV YH]HV
UHIHUrQFLDV H[WHUQDV UHODFLRQDGDV DR FRQKHFLPHQWR GH PXQGR H j KLVWyULD GH OHLWXUD GR
DOXQR

2VJrQHURVSRpWLFRVVmRWH[WRVFREUDGRVHPDYDOLDo}HVFRPRR(1(0([DPH1DFLRQDOGR
(QVLQRPpGLR9RFrSUHSDUDVHXDOXQRGLUHFLRQDQGRRSDUDHVVDDYDOLDomR"&RPR"
 6LP 7DQWR R (1(0 TXDQWR R 6$5(63 VmR DYDOLDo}HV TXH H[LJHP DV PHVPDV
KDELOLGDGHV H FRPSHWrQFLDV TXH FRQVWDP GR &XUUtFXOR GR (VWDGR GH 6mR 3DXOR $OpP
GLVVRID]HPSDUWHGDSURSRVWDSHGDJyJLFDGDHVFRODDVDYDOLDo}HVELPHVWUDLVSUHSDUDGDV
SHORVSURIHVVRUHVWHQGRHP YLVWDDVUHIHULGDVFRPSHWrQFLDV HKDELOLGDGHV9DOHUHVVDOWDU
TXH FRQIRUPH SUHJD R FXUUtFXOR DV FRPSHWrQFLDV UHODFLRQDGDV j OHLWXUD H j HVFULWD VmR
FRPSUHHQGLGDVFRPRSULRULGDGH


 

48(67,21È5,2'(3(648,6$±3

8QLYHUVLGDGH)DFXOGDGHRQGHFRQFOXLXDJUDGXDomR),0,±)DFXOGDGHV,QWHJUDGDV0DULD
,PDFXODGD

%DFKDUHODGRHRX/LFHQFLDWXUD;HP/HWUDV3RUWXJXrV,QJOrV

3yVJUDGXDomR(VSHFLDOL]DomR;0HVWUDGR 'RXWRUDGR2XWURBBBBBBBBBBBB

7HPSRGHIRUPDGRDDQRV

+iTXDQWRWHPSRYRFrWUDEDOKDFRPRSURIHVVRUGH/tQJXD3RUWXJXHVD"DQRV

(KiTXDQWRWHPSRYRFrWUDEDOKDQD(VFROD(VWDGXDO&"PHVHV

4XDQWDVKRUDVGHDXODVGH/tQJXD3RUWXJXHVDYRFrPLQLVWUDGXUDQWHDVHPDQD"DXODV

(PTXDQWDVFODVVHVWXUPDVYRFrOHFLRQD"FODVVHV(PTXDLV"(VSHFLILTXH
ƒVDQRV$%&'H(

(PTXDQWDVGLVFLSOLQDVpGLYLGLGRRFXUVRGH/tQJXD3RUWXJXHVD"(TXDLVVmRHVVDV
GLVFLSOLQDVHVSHFLILFDPHQWH"
7UrVGLVFLSOLQDV*UDPiWLFD/LWHUDWXUDH3URGXomRGHWH[WRV

2VDVVXQWRVVmRGLYLGLGRVHQWUHRVGRFHQWHVRXpRPHVPRSURIHVVRUTXHGiDXODGHWRGDVDV
IUHQWHVTXHHQYROYHPD/tQJXD3RUWXJXHVD"
0HVPDSURIHVVRUD

9RFrXWLOL]DDOJXPPDWHULDOGLGiWLFRFRPRVXSRUWHHPVDODGHDXOD"6HVLPHVSHFLILTXH
/LYURGLGiWLFR&DGHUQRGRDOXQR*UDPiWLFD


 

$OLWHUDWXUDpHQVLQDGDQRHQVLQRPpGLRQDHVFRODRQGHYRFrWUDEDOKD"&RPR"9RFrSRGHULD
H[SOLFDUFRPRIXQFLRQDRHQVLQRGHOLWHUDWXUDQDHVFRODRQGHOHFLRQD"
5HVXPRGRVSHUtRGRVQDORXVD
/LYURGLGiWLFRLQWHUSUHWDomRGRVSRHPDVHH[HUFtFLRV
6HPLQiULRV

4XHDXWRUHVHREUDVUHVSHFWLYDPHQWHVmRWUDEDOKDGRVOLGRVGLVFXWLGRVHVWXGDGRVQDV
FODVVHVGHHQVLQRPpGLRHPTXHYRFrpSURIHVVRUD"
 1RVƒVDQRVQmRIRLWUDEDOKDGRQHQKXPDXWRUHPHVSHFtILFRREUDV

2VJrQHURVSRpWLFRVVmRWUDEDOKDGRVQRHQVLQR PpGLR"&RPTXHIUHTXrQFLD"6HSRVVtYHO
HVWDEHOHoDXPDSURSRUomRTXDQWLWDWLYD
 6LP YiULRV SRHPDV SRUTXH R OLYUR GLGiWLFR SURS}H XPD JUDQGH TXDQWLGDGH GH
SRHPDVSDUDDQiOLVHHLQWHUSUHWDomRPDLVGRTXHWH[WRVHPSURVD

4XHSRHWDVHREUDVSRpWLFDVVmRWUDEDOKDGRVQDVDODGHDXODHPTXHOHFLRQD"
 &HFtOLD 0HLUHOHV ± ³5HWUDWR´ H ³0RWLYR´ HVWXGR PRUIROyJLFR H FRPSDUDomR GH
DPERVRVSRHPDV/XL]GH&DP}HV HVFDQomR VLF)LOPHVGLYHUVRV7ULVWmRH,VROGD2
QRPHGD5RVD2FDUWHLURHRSRHWDHR$SUHQGL]GH)HLWLFHLUR

&RPRRVDOXQRVUHFHSFLRQDPVHUHODFLRQDPLQWHUDJHPFRPRVWH[WRVSRpWLFRV"
 'HPRQVWUDP LQWHUHVVH WLUDP G~YLGDV TXHVWLRQDP TXDQGR QmR HQWHQGHP RV
H[HUFtFLRVVmRSDUWLFLSDWLYRV

2VJrQHURVSRpWLFRVVmRWH[WRVFREUDGRVHPDYDOLDo}HVFRPRR(1(0([DPH1DFLRQDOGR
(QVLQR0pGLR9RFrSUHSDUDVHXDOXQRGLUHFLRQDQGRRSDUDHVVDDYDOLDomR"&RPR"
 6LPDVDYDOLDo}HVVmREDVHDGDVQRVWH[WRVGR(1(0H6$5(63SDUDWUHLQDPHQWRGDV
DYDOLDo}HVIXWXUDV

 


 

(175(26085$,6'$6(6&2/$6


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