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Andrés Giraldo
Departamento de Economía
Pontificia Universidad Javeriana
2019-I
¿Qué es macroeconomía?
I Dinero mercancía
I Dinero fiduciario o fiat money
Índice
El modelo
I En el modelo básico OLG, los individuos viven por dos
periodos: joven y adulto
I La economía inicia en el periodo t = 1, y en cada periodo
nacen Nt individuos
I Los individuos que nacen en los periodos t = 1, 2, 3, . . . son las
generaciones futuras
I En el periodo 1 hay N0 individuos adultos
I Por lo tanto, en el momento t, hay Nt−1 individuos adultos y
Nt individuos jóvenes.
I Se asume que hay un solo bien en la economía y no puede ser
guardado para ser consumido en el siguiente periodo
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
El modelo
I Cada joven cuenta con una dotación del bien, y , al inicio de
cada periodo, pero no en la edad adulta
I Cada individuo consume bienes y obtiene un nivel de bienestar
que se representa en una función de utilidad
I El consumo lo puede ejercer en cualquier periodo de su vida
I De ahí que el nivel de utilidad dependa del nivel de consumo
en las dos etapas de su vida.
I Se asume que la utilidad se incrementa con el consumo
obtenido en un periodo, manteniendo el otro constante
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
El modelo
I Así mismo, el individuo preferirá siempre consumir más de el
bien, en cada periodo de su vida
I Por último, el individuo estará dispuesto a renunciar a
consumo presente, si el consumo en el futuro es relativamente
escaso con respecto al actual
I Sin embargo, esto último lo puede hacer, sacrificando una
cantidad cada vez mayor de consumo presente, con el fin de
aumentar el consumo futuro y poder mantener el mismo nivel
de utilidad: la relación marginal de sustitución es decreciente.
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
El modelo
I El nivel de consumo en el primer periodo de vida de un
individuo, realizado en el momento t se denotará c1,t
I De igual manera, c2,t+1 será el nivel de consumo de un
individuo que está en la segunda etapa de su vida en el
momento t + 1. En conclusión, c1 y c2 serán los niveles de
consumo en el primer y segundo periodo, respectivamente.
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
El modelo
I La generación inicial: esta generación solo vive y consume por
un periodo (son adultos en el momento t = 0), por lo que solo
buscan maximizar su utilidad en ese periodo.
I Las generaciones futuras: Estas generaciones tienen la
oportunidad de vivir por dos periodos
I Sin embargo, en la segunda etapa de vida, cada generación
desea consumir bienes que no tiene (su dotación es consumida
en la primera etapa de su vida; dado que el bien no puede ser
guardado, no puede dividir el bien para consumirlo en dos
periodos)
I El objetivo entonces es encontrar algún mecanismo para
adquirir consumo en la segunda etapa de su vida y decidir qué
tanto consumir en cada etapa
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I Por lo tanto, el consumo de los jóvenes en el momento t será
Nt c1,t (3)
I (...cont.)
I El consumo de los jóvenes y de los adultos será la suma de las
ecuaciones (3) y (4)
I La restricción presupuestaria de esta economía será
c1,t = c1
y
c2,t = c2
para cada periodo t. En una AE, la restricción presupuestaria
es
c1 + c2 ≤ y (8)
Esta restricción presupuestaria es la misma del curso de
microeconomía, cuando el agente toma decisión sobre dos
bienes
HACER GRÁFICA
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I La asignación de regla de oro. El objetivo del planificador
central es maximizar la utilidad de las generaciones futuras;
esta asignación es denominada de regla de oro
I La asignación eficiente es la canasta de consumo (c1∗ , c2∗ ).
HACER GRÁFICA
I El planificador central maximiza la utilidad de las generaciones
futuras, pero no la de los adultos de la primera generación
I recuerde que la utilidad de los primeros adultos depende
únicamente de lo que pueda consumir en el segundo periodo
I por lo que su objetivo es tener tanto consumo como sea
posible en el primer periodo, el cual es el único que ellos viven
I Si el objetivo es maximizar el consumo de esa generación
también, el planificador central asigna y unidades del bien a
esa generación (y nada en su etapa de jóvenes).
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I Esta AE, la cual implica que las personas no consumen en su
primer periodo de vida, no maximizaría la utilidad de las
generaciones futuras. Ellas preferirían la asignación (c1∗ , c2∗ ).
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I Descentralizada
I En la sección anterior, se encontró la asignación factible que
maximiza la utilidad de las futuras generaciones
I Sin embargo, para alcanzar esa asignación, en cada periodo el
planificador central tendría que quitar c2∗ de cada persona
joven y darle esa cantidad a cada persona adulta
I Tal AE requiere que el planificador central tenga la capacidad
de reasignar las dotaciones sin costo alguno entre las
generaciones. Además, debe conocer la función de utilidad
exacta con el fin de alcanzar el punto
u1 (c1 , c2 )
=1
u2 (c1 , c2 )
I Si la población creciera a una tasa n, el punto óptimo sería
u1 (c1 , c2 ) 1
=
u2 (c1 , c2 ) 1+n
¿Por qué?
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I Sin embargo, estos supuestos sobre el comportamiento del
planificador central son muy fuertes, por lo que se idearon
soluciones en donde ningún agente externo interviene y cada
agente toma la decisión que a cada uno le conviene
I La pregunta importante que surge es: ¿puede el mercado
realizar el trabajo de un planificador central?
I La respuesta es sí, y para demostrarlo se procede a definir
algunos aspectos importantes, relacionados con el equilibrio
competitivo.
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I Cada individuo se beneficia mutuamente del comercio con los
otros individuos
I A través del intercambio los individuos maximizan su utilidad
I Las acciones de los individuos no tienen efecto sobre los precios
I Así mismo, no hay colusión entre individuos para afectarlos.
I La oferta iguala a la demanda en todos los mercados
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I Solución sin dinero. Primero analizaremos la solución de
mercado en un modelo OLG cuando no hay dinero. En este
punto, debe recordar los supuestos básicos del modelo.
I Horizonte infinito
I Cada persona vive por dos periodos
I Un solo bien, y no se puede guardar de un periodo a otro
I Cada joven está dotado con y > 0 unidades de bien
I Ningún adulto tiene dotación
I La función de utilidad de la generación t es: ut = u(c1t , c2t )
I La tasa de crecimiento de la población es 0
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I Solución sin dinero
I A partir de lo anterior, la utilidad de cada agente puede ser
maximizada si renuncia a una cantidad de su dotación en el
primer periodo, por una cantidad en el segundo periodo
I Sin embargo, sin la presencia de un planificador central, este
intercambio lo deben realizar bajo su propia iniciativa
I En este escenario, ningún intercambio es posible
I Una persona joven en el periodo t convive con jóvenes y
adultos
I Ningún intercambio sería posible con los de su misma
generación porque están buscando lo mismo: consumir en el
segundo periodo
I Igualmente, es imposible realizar el intercambio con los
adultos: no tienen qué intercambiar
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I Solución sin dinero.
I Este problema, denominado el de la “doble coincidencia de
necesidades" impide el intercambio y hace que la asignación
alcanzada en este contexto sea ineficiente
I Sea n la tasa biológica de interés que bajo una economía
descentralizada permite alcanzar la AE óptima
I En el actual escenario no hay intercambio y los agentes
consumen toda su dotación en el primer periodo
I Este equilibrio se denomina autarquía debido a que los
individuos no tienen interacciones económicas con los otros
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I Solución sin dinero.
I El punto alcanzado es
u1 (y , 0)
= 1 + rA
u2 (y , 0)
I (...cont.)
I Solución sin dinero.
I Para hacer este equilibrio eficiente en el sentido de Pareto,
cada individuo le daría una cantidad ε a cada persona adulta
I (1 + n)ε si la población está creciendo
I Así mismo, una mejora puede lograrse si se incluye la
seguridad social en el modelo (modelo de Diammond)
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I Solución con dinero
I Ahora se introduce el dinero fiduciario en esta economía
simple, el cual es producido a un costo cercano a cero, no
puede ser usado para el consumo o la producción y no
representa a algo que pueda ser usado para consumo o
producción (no es dinero-mercancía)
I Se asume que el gobierno produce dinero fiduciario y que
nadie más lo puede hacer
I El dinero puede ser guardado de un periodo a otro y no genera
costos de transacción
I Debido a que el dinero no genera utilidad en si mismo, el
dinero será valorado si usándolo en el intercambio permite
adquirir los bienes y servicios que maximizan la utilidad
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I Solución con dinero Definición: Un equilibrio monetario (EM)
es un equilibrio competitivo en el cual hay una oferta valorada
de dinero fiduciario, es decir, el dinero es aceptado socialmente
por las personas con el fin de facilitar las transacciones de los
agentes. La oferta es limitada y es imposible (o muy costoso)
falsificarlo. Así mismo, hay una senda finita de precios,
{P1 , P2 , ...}, en donde la economía alcanza un equilibrio
competitivo en cada t.
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I Solución con dinero
I En primera instancia, se asume que la oferta de dinero es
constante, es decir, su tasa de crecimiento es cero y es
divisible entre todos los miembros de la generación
I Se supone que cada individuo adulto comienza con un stock
de dinero igual al de los demás individuos de su generación, M
N
I La restricción presupuestaria toma la forma
I (...cont.)
I Solución con dinero
I Asumiendo Pt+1
Pt
≡ 1 + πt , se obtiene
I (...cont.)
I Solución con dinero
I Dado que c2 = M y constante, obtenemos la teoría
PN
cuantitativa del dinero (dicotomía clásica de nuevo!)
I En conclusión, un EEM existe si y solo si autarquía es
ineficiente, debido a que
I (...cont.)
I Solución con dinero
I El problema de optimización del individuo es el mismo, pero
con la restricción
I (...cont.)
I Solución con dinero
I De la condición de primer orden, u1 (c1 ,c2 ) = 1 = 1+n . Por
u2 (c1 ,c2 ) 1+πt 1+µ
lo que un EEM será ineficiente si µ > 0, debido a que las
personas recibirían menos que la tasa biológica de interés.
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I El problema con este tipo de modelos OLG es que el único
bien que guarda valor es el dinero, el cual es realmente un
activo dominado por otros cuyo valor en el tiempo, por lo
menos, se mantiene
I La pregunta que surge ahora es ¿qué sucede si el bien se puede
guardar entre un periodo y el siguiente?
I El modelo OLG se puede transformar en uno similar al de
Diamond, es decir, con capital productivo
I Se asume que la tasa de retorno del depósito es r > −1, por lo
que se presentan dos casos: i) r > n y ii) r < n
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I Si r < n, se mantendría la ineficiencia del trueque, debido a
que la tasa de rendimiento sería menor que la tasa biológica de
interés
I El resultado es similar al que se encuentra cuando los bienes
son perecederos
I Una mejora en el sentido de Pareto puede ser introducida
incluyendo el dinero en la cantidad, y de esa manera alcanzar
el óptimo
I A diferencia del caso anterior, cuando r > n, el equilibrio de
trueque es Pareto óptimo y por lo tanto no puede existir un
equilibrio monetario con un stock constante de dinero
I Si se asume que hay un estado estacionario con un M
constante en donde el dinero es valorado, la tasa de inflación
sería igual a n, pero debido a que el retorno del dinero es
menor que el retorno por el depósito de los bienes, nadie quiere
mantener dinero, por lo que pierde su valor
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
I (...cont.)
I Teorema: Una economía de trueque en donde no haya óptimo
de Pareto puede tener un equilibrio monetario que es eficiente.
Si el equilibrio de trueque es eficiente, no existe un equilibrio
monetario
Prueba
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
Conclusiones
I El teorema formulado anteriormente, resumen los dos
principales resultados de los modelos OLG
I Estos resultados son similares a los de la eficiencia dinámica: si
la economía es dinámicamente ineficiente (r < n), la
introducción del dinero va a ser favorable en términos de
eficiencia
I Pero si la economía es dinámicamente eficiente, el dinero deja
de jugar el papel de medio de cambio, y la demanda de dinero
sería igual a cero (por ser un activo dominado)
Dinero en un Modelo de Generaciones Traslapadas
(Equilibrio General)
Conclusiones
I Lo anterior muestra que el papel del dinero es
sobredimensionado en los modelos OLG (Blanchard & Fischer
1989, pág. 163), debido a que el dinero es solo valorado
cuando no es dominado por otro activo
I El equilibrio monetario desaparece cuando la tasa de inflación
es demasiado alta, por ejemplo.
I Sin embargo, el dinero es demandado (valorado) aun cuando
es un activo dominado por otros activos financieros.
Modelo de Sidrauski (Dinero en un Modelo de Equilibrio
General)
Ṁ
C + K̇ +
= wN + rK + X . (17)
P
El modelo
I Una observación: como en el modelo de Baumol-Tobin, el
hecho de que el retorno real de los saldos reales es igual a
menos la inflación.
I La ecuación (18) en términos per capita resulta en
c + k̇ + ṁ = w + rk + x − n(k + m) − πm (19)
El modelo
I Si se agrupan los activos de las personas, a = k + m, la
restricción (19) se puede plantear en términos de una ecuación
diferencial,
El modelo
I Por otro lado, la tasa de crecimiento de los saldos reales per
capita, ṁ
m , es, por definición, la tasa de crecimiento de la
Ṁ Ṗ
cantidad de dinero, M, menos la tasa de inflación, π = P,
Ṅ
menos la tasa de crecimiento de la población, n = N , se tiene
que
ṁ
=µ−π−n
m
donde µ es la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero y se
supone que es controlada por la autoridad monetaria.
Modelo de Sidrauski (Dinero en un Modelo de Equilibrio
General)
El modelo
I El problema del consumidor se plantea con un hamiltoniano de
la siguiente forma
y la condición de transversalidad
∂H
= 0 ⇒ uc (c, m) = λ (23)
∂c
∂H
= 0 ⇒ um (c, m) = λ(r + π) (24)
∂m
y con respecto a la variable estado
∂H
= −(λe ˙−θt ) ⇒ λe −θt (r − n) = −[λ̇e −θt + (−θ)λe −θt ]
∂a
λ̇
+ (r − n) = θ (25)
λ
Modelo de Sidrauski (Dinero en un Modelo de Equilibrio
General)
Solución del modelo
I La ecuación (23) plantea que la utilidad marginal del consumo
debe ser igual al precio sombra de los activos. Un aumento en
el nivel de consumo en una unidad implica el sacrificio de
acumulación de activos, valorados en el precio de esos activos,
es decir λ. Es decir, el beneficio marginal de consumir hoy es
igual al costo marginal de hacerlo.
I La ecuación (24) muestra que la utilidad marginal del dinero,
debe ser igual al precio sombra de los activos que se dejan de
acumular multiplicado por el costo de oportunidad de tener
más dinero. La combinación de las ecuaciones (23) y (24)
1
reflejan la tasa marginal de sustitución, r +π , que es la razón
de precios (precio del bien de consumo, 1, y el precio del
dinero, r + π).
Modelo de Sidrauski (Dinero en un Modelo de Equilibrio
General)
Cerrando el Modelo
I (cont.)
I (cont.) Las dos condiciones de primer orden plantean que las
productividades marginales de cada factor es igual a su
remuneración real.
I Las Transferencias ¿Cómo se financian las transferencias, X ,
a los hogares? Se supone que con emisión, es decir las
transferencias son señoreaje. De esta manera, la ecuación (17)
queda
C + K̇ = wN + rK
que es la misma restricción del modelo de Ramsey.
Modelo de Sidrauski (Dinero en un Modelo de Equilibrio
General)
ċ (θ + n − f 0 (k))uc ucm m ṁ
= − (28)
c ucc c ucc c m
I El primer término de la ecuación (28) es el mismo del modelo
de Ramsey.
Modelo de Sidrauski (Dinero en un Modelo de Equilibrio
General)
Solución del modelo
I Debido a que el gobierno financia con señoreaje las
transferencias a los hogares, la restricción (20) pasa a ser la
misma del modelo de Ramsey, es decir
k̇ = f (k) − c − nk (29)
I En el estado estacionario, las variables en términos per capita
crecen a una tasa cero (es decir, ċ = ṁ = k̇ = 0), lo que
implica
f 0 (k ∗ ) = θ + n (30)
y
c ∗ = f (k ∗ ) − nk ∗ (31)
I Por otro lado, si ṁ
m = 0, entonces de la ecuación
π =µ−n (32)
Modelo de Sidrauski (Dinero en un Modelo de Equilibrio
General)
Ṁ Ṗ Ṅ
− − =0
M P N
por lo que µ = π + n (ecuación (32))
I Este resultado es consistente con el de la Teoría Cuantitativa
del Dinero de Milton Friedman
I La teoría establece que MV = PY , es decir los saldos reales,
es una proporción constante del ingreso, es decir M P = kY ,
donde k = V1 ; esto es, la velocidad del dinero es constante
V̇
(V = 0). De lo anterior, se deduce que
Ṁ Ṗ Ẏ
= + ; (33)
M P Y
Teoría Cuantitativa del Dinero
M
= L(Y , i)
P
Si la elasticidad de la demanda de dinero con respecto al
ingreso es 1 (como lo sugieren algunos estudios econométricos
(ver Bain & Howells, 2003 para Estados Unidos y el Reino
Unido o Gómez, 2002 para el caso colombiano) entonces la
demanda de dinero queda reducida a
M
= YL(i)
P
lo que indica que
1
V = (34)
L(i)
La Teoría Cuantitativa del Dinero como una Teoría de la
Demanda de Dinero
La intuición es la siguiente:
I Si la oferta monetaria está creciendo y la velocidad y el
producto no lo están haciendo, los precios crecen a la tasa gm
I Si la oferta monetaria pasa ahora a crecer a gm + µ, la
velocidad debe aumentar porque los precios aumentan y la
inflación también lo hace, por lo que la tasa de interés nominal
aumenta, reduce la oferta monetaria y aumenta la velocidad
I Pero ese aumento en la velocidad es por una sola vez, como se
mencionó anteriormente
Señoreaje, Hiperinflación y los Costos de la Inflación
mt − pt = γ + αΠet+1 + ut (37)
mt − pt = −α(rt + Et pt+1 − pt ) + yt
M d = κP · Y (48)
Pt = Et Pt∗
Pt = E t (54)
Mt
= L(C̄ , it ) (55)
Et
Déficit Fiscales y Tasa de Cambio: condición de Paridad de
Tasas de Interés
I En esta economía, no hay incertidumbre ni restricciones a la
libre movilidad de capitales
I Así, la tasa de interés nominal doméstica, debe ser igual a la
tasa de interés nominal externa
I Esta relación se denomina paridad no cubierta de la tasa de
interés
I Formalmente, sea Et+1 e la tasa de cambio nominal que los
agentes esperan en el momento t para el momento t + 1, it la
tasa de interés nominal, es decir, la tasa de retorno de los
activos domésticos y mantenidos del periodo t a t + 1
I La condición de paridad no cubierta de tasa de interés está
dada por
e
Et+1
1 + it = (1 + r ∗ ) (56)
Et
Déficit Fiscales y Tasa de Cambio: condición de Paridad de
Tasas de Interés
Et (Btg − Bt−1
g g
) + Pt Gt = Tt + (Mt − Mt−1 ) + Et r ∗ Bt−1 .
Déficit Fiscales y Tasa de Cambio: Restricción
Presupuestaria del Gobierno
I El lado izquierdo de la ecuación representa los gastos del
gobierno (los usos) y el lado derecho representa los ingresos
(las fuentes)
I Note que Btg no necesariamente tiene que ser positivo
I Si Btg > 0 el gobierno es un acreedor y si Btg < 0 el gobierno
es un deudor
I La restricción presupuestaria expresada en términos reales
queda de la forma
Tt (Mt − Mt−1 )
(Btg − Bt−1
g
) + Gt = + g
+ r ∗ Bt−1 ,
Pt Pt
y despejando, se obtiene
(Mt − Mt−1 ) Tt
Btg − g
Bt−1 = − Gt − ∗ g
− r Bt−1 . (58)
Pt Pt
Déficit Fiscales y Tasa de Cambio: Restricción
Presupuestaria del Gobierno
(Mt − Mt−1 )
Btg − Bt−1
g
= − DEFt . (59)
Pt
I La ecuación (59) pone en evidencia el hecho de que el déficit
fiscal (DEFt > 0) debe estar asociado con una creación de
dinero positiva, Mt − Mt−1 > 0 o con una caída en los activos
del gobierno, Btg − Bt−1
g
< 0, o ambas
I Para completar el modelo, se debe especificar el régimen
cambiario en el que se encuentra la economía
Déficit Fiscales y Tasa de Cambio: Equilibrio bajo Régimen
de Tipo de Cambio Fijo
E =P ∀t
M
= L(C̄ , r ∗ )
E
I La anterior condición de equilibrio en el mercado de dinero
implica que la cantidad de dinero debe ser constante a través
del tiempo de manera que
Mt = M ∀ t
Déficit Fiscales y Tasa de Cambio: Equilibrio bajo Régimen
de Tipo de Cambio Fijo
Btg − Bt−1
g
= −DEFt . (60)
Mt = (1 + µ)Mt−1 (61)
Pt+1
= 1 + µ, (63)
Pt
Déficit Fiscales y Tasa de Cambio: Equilibrio bajo Régimen
de Tipo de Cambio Flexible
it = i(µ).
donde i 0 > 0
I Reemplazando esta relación en la demanda de dinero, se tiene
que
Mt
= L(C̄ , i(µ)) (64)
Pt
y la demanda de dinero es constante, en la medida en que
depende positivamente del consumo, C̄ , que es constante y
negativamente de µ
Déficit Fiscales y Tasa de Cambio: Equilibrio bajo Régimen
de Tipo de Cambio Flexible
Mt−1 Mt−1
Impuesto Inflacionario = −
Pt−1 Pt
Mt−1 Pt − Pt−1
=
Pt−1 Pt
Pt −Pt−1
donde M t−1
Pt−1 es la base del impuesto y Pt es la tasa
impositiva
Déficit Fiscales y Tasa de Cambio: Equilibrio bajo Régimen
de Tipo de Cambio Flexible
Mt − Mt−1
DEF =
Et
I Al llegar al límite de posibilidades de financiamiento del déficit,
la única fuente que le queda al gobierno es el señoreaje
I Esto significa que el gobierno debe monetizar el déficit fiscal
Déficit Fiscales y Tasa de Cambio: Finanzas Inflacionarias
C = C (Y − T )
I (cont.)
I Inversión
I La inversión es función de la tasa de interés real, r , que es el
costo de oportunidad asociado con la inversión
I La función es de la forma I = I (r ) donde I 0 < 0
I Gasto Público e Impuestos:
I Se suponen exógenos y controlados por el gobierno
Modelo IS-LM de Demanda Agregada
I Dadas las ecuaciones de comportamiento, la ecuación
macroeconómica fundamental se reescribe de la siguiente
manera
Y = C (Y − T ) + I (r ) + G
Y =C (Y − T ) + I (r ) + G (IS)
M
=L(Y , r ) (LM)
P
I Las variables exógenas son G , T , M y P y las variables
endógenas son Y y r . GRÁFICA!!!!!
Modelo IS-LM de Demanda Agregada
Pendientes y Desplazamientos de las Curvas
dY =C 0 (dY − dT ) + I 0 dr + dG (67)
M
d =LY dY + Lr dr (68)
P
C0 1
dY = − dT + dG +
(1 − C 0) + I 0 LLYr (1 − C 0) + I 0 LLYr
I0
Lr M
d
(1 − C 0 ) + I 0 LLYr P
Modelo IS-LM de Demanda Agregada: Conclusiones
I El modelo IS-LM
Modelo IS-LM de Demanda Agregada: Debate entre
Keynesianos y Monetaristas
I El modelo IS-LM
Modelo IS-LM de Demanda Agregada en Economía Abierta
S − I = NX ,
∗
I Es decir, por arbitraje 1 + i = (1+ie )e1
2
I (Si a la anterior relaciona se le toma logaritmo, y se usa la
aproximación log(1 + x) ≈ x se obtiene la ecuación de arbitraje
(69))
Modelo IS-LM de Demanda Agregada en Economía Abierta
Caso Estático
ė
E e =0
I Este caso fue analizado por Mundell & Fleming
I El modelo queda de la siguiente manera
eP
Y = C (Y − T ) + I (r ) + G + NX
P∗
M
= L(Y , i ∗ )
P
Modelo IS-LM de Demanda Agregada en Economía Abierta
Caso Estático - Pendientes de las Curvas
(cont.)
I Estabilidad del equilibrio: Debemos construir el Jacobiano
" #
∂ ė ∂ Ẏ
∂e | ē,Ȳ ∂e | ē,Ȳ = 0 −iY
∂ Ẏ
| ∂ Ẏ
| φAe φ(AY − 1)
∂e ē,Ȳ ∂Y ē,Ȳ
I La economía consiste de
I un consumidor representativo
I una firma representativa
I gobierno
Modelos de Desequilibrio
Modelo Walrasiano - Consumidor
M M0 W
C+ = + L+Π
P P P
donde M 0 es la tenencia inicial de dinero, M son los saldos
deseados de dinero, y Π es el beneficio obtenido de las
empresas
Modelos de Desequilibrio
Modelo Walrasiano - Consumidor
I Lagrangiano
β
M0 W
α M γ M
L=C −L +λ + L+Π−C − +
P P P P
υ(L̄ − L)
M β
αC α−1 =λ (70)
P
β−1
α M
βC =λ (71)
P
W
−γLγ−1 =υ − λ (72)
P
Modelos de Desequilibrio
Modelo Walrasiano - Firma
I Función de producción
Y = Lη
I La firma maximiza
W
Π=Y − L
P
I Condiciones de primer orden:
W
ηLη−1 =
P
Modelos de Desequilibrio
Modelo Walrasiano - Gobierno
I Es un agente pasivo
I No hay señoreaje
Modelos de Desequilibrio
Modelo Walrasiano - Equilibrio
αM
YD =
β P
I De la condición de primer orden de la firma
1
d 1W η−1
L =
η P
Modelos de Desequilibrio
Modelo Walrasiano - Equilibrio
I Se tiene
1
d 1W η−1
L = (75)
η P
1 − 1
s γ η(α+β−1)−γ+1 W η(α+β−1)−γ+1
L = (76)
α1−β β β P
αM
YD = (77)
β P
η
Y = Ld
S
(78)
Modelos de Desequilibrio
Modelo Walrasiano - Equilibrio
W W
= (η, α, β, γ) (79)
P P
I Reemplazando (79) en (75) o (76) se obtiene L∗ y este último
en (78) se obtiene Y ∗
I De (77) y (78) se obtiene el nivel de precios de equilibrio
I El dinero es neutral!
Modelos de Desequilibrio
Modelo Keynesiano
donde yti y pti son los logaritmos del producto y del precio
nominal del producto en el mercado i en el periodo t y donde
Iti es el conjunto de información disponible en el mercado i en
el momento t, en el cual se incluye toda la información acerca
de la economía hasta el momento t − 1 y el precio pti
I De esta manera E [pt |Iti ] es la expectativa condicional del nivel
de precios con base en la información hasta t − 1 y el precio
del bien, pti
Modelo de las Islas de Lucas: El modelo
donde
σp2 σz2
θ= y 1 − θ = (83)
σp2 + σz2 σp2 + σz2
Modelo de las Islas de Lucas: El modelo
donde
bσz2
β≡ (85)
σp2 + σz2
Modelo de las Islas de Lucas: El modelo
πt = f (ut ) (87)
−
πt = π e + f (ut − un ) + εt (88)
−
mt + vt = pt + yt (89)
1
σp2 = σ2. (96)
(1 + β)2 e
yt = mt + vt − pt
β−1
yt = α − (β − 1)(Et−1 pt − pt ) (100)
β
o lo que es lo mismo
β−1
yt = α + (β − 1)(pt − Et−1 pt ). (101)
β
Modelo de Contratación de Fischer: Salarios fijados por un
periodo
1
wt = (Et−1 pt + Et−2 pt ). (102)
2
I La ecuación (103) captura el hecho de que la mitad de los
salarios de la economía fija los precios en el momento t − 1 y
la otra mitad en el momento t − 2
Modelo de Contratación de Fischer: Salarios fijados por dos
periodos
I Sustituyendo la ecuación (103) en el producto de la economía,
ecuación (99), resulta en
β−1 1
yt = α − (β − 1) [Et−1 pt + Et−2 pt ] − pt . (103)
β 2
I Para encontrar el equilibrio de la economía, se iguala la oferta
agregada y la demanda agregada, con lo cual se tiene
β−1 1
β α − (β − 1) 2 [Et−1 pt + Et−2 pt ] − pt = mt + vt − pt , a
partir de la cual se obtiene la ecuación de precios
1−β β−1 1 1
pt = 2
α+ [Et−1 pt + Et−2 pt ] + (mt + vt )
β 2β 2 β
(104)
Modelo de Contratación de Fischer: Salarios fijados por dos
periodos
I A partir de la ecuación (108), se debe determinar Et−1 pt y
Et−2 pt de manera recursiva, y reemplazar las ecuaciones
resultantes en la ecuación de precios de equilibrio
I De acuerdo a lo anterior, es simple demostrar que
1−β β−1 1 1
Et−1 pt = 2
α+ [Et−1 pt + Et−2 pt ] + Et−1 (mt + vt
β 2β 2 β
(105)
y
1−β β−1 1 1
Et−2 pt = 2
α+ [Et−2 pt + Et−2 pt ] + Et−2 (mt + vt
β 2β 2 β
(106)
Modelo de Contratación de Fischer: Salarios fijados por dos
periodos
I La última ecuación se obtiene a partir de la ley de expectativas
iteradas (la ley de expectativas iteradas muestra que
1−β
Et−2 pt = α + Et−2 (mt + vt ). (107)
β
1−β β−1 2
Et−1 pt = α+ Et−2 (mt + vt ) + Et−1 (mt + vt )
β 1+β 1+β
(108)
Modelo de Contratación de Fischer: Salarios fijados por dos
periodos
Zt = Xt + Yt (112)
1 σY
rXY < − . (114)
2 σX
El Debate Reglas versus Discreción: El Argumento Clásico
I De la ecuación (114) se puede concluir que:
I La política debe ser contracíclica.
I Los requerimientos que implica esta condición sobre la política
pueden ser difíciles de cumplir en la práctica. Si por alguna
razón σX = σY , entonces la política, Y debe ir en la dirección
correcta al menos la mitad del tiempo (rXY ∈ (−0,5; −1)).
I Si a lo anterior se le suman los rezagos (internos y externos)
de la política económica, la economía puede ser estimulada
cuando esta cerca de recuperarse o se puede generar una
recesión aun mayor por contraer cuando la economía está
desacelerándose
I La condición (114) es más fácilmente satisfecha cuando son
más pequeños los efectos de la política (si se asume que
pequeños efectos de política implican una menor varianza)
I Por ejemplo, reglas simples de política monetaria (como la
regla de Friedman), implican una baja varianza de la política
El Debate Reglas versus Discreción: El Argumento Clásico:
Ejemplo
o lo que es lo mismo yt = t
El Debate Reglas versus Discreción: El Argumento Clásico:
Ejemplo
I Ejecutando la política (116), la política monetaria elimina la
persistencia y minimiza la variabilidad del producto
I Sin embargo, la política (116) puede verse como una regla
complicada para estabilizar el producto, así como es un
resultado discrecional dado que se habría decidido si la
autoridad monetaria hubiera reoptimizado en ese periodo
I Esto puede tener consecuencias indeseables
I Asuma que a(L) = a0 y b(L) = b0 + b1 L. Reemplazando en
(116) se obtiene
b1 a0
mt = − mt−1 − yt−1
b0 b0
que es una ecuación en diferencia para mt
I ¿Qué pasa si b1 > b0 ? La trayectoria de la oferta monetaria es
creciente hasta el infinito: la cantidad de dinero será cada vez
más grande, aun cuando en cada periodo una corrección es
aplicada a la política del último periodo
El Debate Reglas versus Discreción: El Argumento Clásico:
Ejemplo
I El producto resultante, aplicando la regla, es
yt = υmt−1 + t
y = ȳ + b(π − π e ) (118)
1 1
L = ((1 − k)ȳ + b(π − π e ))2 + α(π − π ∗ )2 (120)
2 2
I Dos tipos de soluciones
I Compromiso: El gobierno anuncia un nivel de inflación y
existen mecanismos que le impiden cambiar la inflación, de
modo que π = π e . Dada la ecuación (118), y = ȳ . De esta
manera, la inflación que minimiza la pérdida (120) será
π = π∗ .
I No compromiso: El gobierno anuncia una inflación, pero no
es capaz de comprometerse a buscarla. La sociedad sabe eso,
por lo que se debe minimizar la función de pérdida (120),
sabiendo que el gobierno tiene incentivos a engañar a la
sociedad si esta le cree su anuncio inicial.
Política Monetaria e Inconsistencia Dinámica
b2 b a
π= 2
πe + 2
(k − 1)ȳ + π∗ (121)
a+b a+b a + b2
I Aplicando expectativas racionales, donde π = π e , y
reemplazando en (121), se encuentra que la inflación que
minimiza la pérdida será
b
π = π ∗ + (k − 1)ȳ (122)
a
I Esto es, la inflación excede la socialmente deseada (óptima) en
un factor que se denomina sesgo inflacionario.
Política Monetaria e Inconsistencia Dinámica
1
wt = yt − ȳ − aπ 2
2 (123)
1
= b(πt − πt ) − aπ 2
e
2
Solución a la Inconsistencia Dinámica: Reducción del Sesgo
Inflacionario
Reputación
El modelo
I El análisis del modelo se enfoca en el banquero T1 debido a
que el T2 siempre fijará la inflación cero
I En el segundo periodo, π2e , se tomará como dada, y por lo
tanto π2 se escogerá de manera tal que maximice el bienestar,
es decir, π2 = ba
I El problema en el periodo 1 es más complejo, debido a que
dependiendo de su elección, afectará las expectativas del
segundo periodo y podrá explotar su reputación, de manera tal
que pueda alcanzar resultados en producto
Solución a la Inconsistencia Dinámica: Reducción del Sesgo
Inflacionario
Reputación
El modelo
I Si π1 6= 0, la sociedad sabrá que es un banquero T1 y la
inflación esperada en el segundo periodo será ba
I La inflación para el primer periodo será ba y el bienestar de la
sociedad será
" 2 # 2
b e 1 b 1 b
WINF = b − π1 − a −β a
a 2 a 2 a
(125)
b2 1
= (1 − β) − bπ1e
a 2
Solución a la Inconsistencia Dinámica: Reducción del Sesgo
Inflacionario
Reputación
El modelo
I Sin embargo, el T1 tiene la opción de escoger π1 = 0 (parecer
T2, afectar las expectativas de inflación del segundo periodo y
explotar su reputación en el segundo)
I De acuerdo con lo anterior, el banquero deberá aleatorizar
entre π1 = ba y π1 = 0
I Sea q la probabilidad de que un banquero T1 escoja π1 = 0
(P(π1 = 0|T 1) = q)
I Si la sociedad observa π1 = 0, la gente no sabe si el banquero
es T2 (con probabilidad 1 − p) o es un T1 queriendo mostrarse
como T2 (con probabilidad pq)
Solución a la Inconsistencia Dinámica: Reducción del Sesgo
Inflacionario
Reputación
El modelo
I Por ley de Bayes,
P(T 1)P(π1 = 0|T 1)
P(T 1|π1 = 0) =
P(π = 0)
P(T 1)P(π1 = 0|T 1)
=
P(T 1)P(π1 = 0|T 1) + P(T 2)P(π1 = 0|T 2)
pq
=
pq + (1 − p)
(126)
I De acuerdo con lo anterior,
b
π2e = P(T 1|π = 0) + [1 − P(T 1|π = 0)] 0
a
(127)
pq b b
= <
pq + (1 − p) a a
Solución a la Inconsistencia Dinámica: Reducción del Sesgo
Inflacionario
Reputación
El modelo
I Lo anterior implica que la función de bienestar cuando π = 0
será,
" 2 #
b pq b 1 b
W0 (q) = β b − − a − bπ1e
a pq + 1 − p a 2 a
b2
1 pq
= β −
a 2 pq + 1 − p
(128)
I Analizando la ecuación (128), la función de bienestar es
decreciente en q: entre más probabilidad haya de que el
banquero es un T1 queriendo mostrarse como T2, las
expectativas de inflación no se verán afectadas, y la sociedad
esperará una inflación cercana a ba , por lo que las ganancias de
“engañar" no serán muy grandes
Solución a la Inconsistencia Dinámica: Reducción del Sesgo
Inflacionario
Reputación
El modelo
I El equilibrio del modelo tendrá tres formas posibles:
1. W0 (0) < WINF → El bienestar de la sociedad si el banquero
T1 engaña es menor que si se muestra tal cual es, es decir T1
En este caso, aun cuando el banquero central T1 pueda
engañar a la sociedad de que el es T2, él no querrá hacerlo
Así, T1 decidirá π1 = ba y este caso se presentará cuando la
ecuación (128) evaluada en q = 0 sea menor que la ecuación
(125), es decir cuando el segundo periodo no es lo
suficientemente importante o lo que es lo mismo cuando
1
β<
2
Solución a la Inconsistencia Dinámica: Reducción del Sesgo
Inflacionario
Reputación
El modelo
I (cont.)
2. W0 (1) > WINF → El bienestar de la sociedad si el banquero es
T1 y la gente no aprende que el es T1 que se muestra T2, es
mayor que si se muestra tal cual es, es decir T1. T1 decidirá
π1 = 0 y el costo de mostrarse tal cual es lo disuade de escoger
π1 6= 0. Esto sucederá si la ecuación (128) evaluada en q = 1
es mayor que (125), es decir cuando
1 1
β>
21−p
Solución a la Inconsistencia Dinámica: Reducción del Sesgo
Inflacionario
Reputación
El modelo
I (cont.)
3. W0 (0) > WINF > W0 (1). Esto ocurre cuando
1 1 1
<β<
2 21−p
1−p
q= (2β − 1)
p
Solución a la Inconsistencia Dinámica: Reducción del Sesgo
Inflacionario
Reputación
I (cont.)
3. (cont.) Este equilibrio es más de decepción que de reputación
I El banquero T1 puede engañar al público (fijando π = 0), por
lo que ellos creerán que están frente a un T2 y explotar este
efecto en el segundo periodo
I Pero el T2 también se está beneficiando: ellos también juegan
π = 0 y recibirán los beneficios de la reputación lograda por el
T1
I Sería deseable que no hubiera T1 o que las preferencias fueran
directamente observables
I Dado que lo anterior no es cierto, obtener una reputación de
ser T2 es lo mejor que se puede hacer
Solución a la Inconsistencia Dinámica: Reducción del Sesgo
Inflacionario
Reputación
Modelo
I Asuma el siguiente modelo que describe la economía:
yt =β(pt − Et−1 pt )
yt =mt − pt
Modelo
I De las secciones anteriores sabemos que
β
yt = (mt − Et−1 mt )
1+β
I De la regla de política podemos deducir que
mt − Et−1 mt = t , o lo que es lo mismo
t = mt − mt−1 − µ1
β β
yt = (mt − mt−1 ) − µ1 (129)
1+β 1+β
Límites a la Política Económica
Crítica de Lucas
Modelo
I Suponga ahora que el banco no conoce la OA, sino que por el
contrario estima la relación entre dinero y producto a partir de
la ecuación (129)
I Esta parece ser una relación estable entre dinero y producto
I En caso de que el banco central quisiera aumentar la tasa de
crecimiento de la oferta monetaria para aumentar el producto
(por ejemplo, planteando esta nueva regla
mt = µ2 + mt−1 + t con µ2 > µ1 )
I ¿Cuál será el resultado?
Límites a la Política Económica
Crítica de Lucas
Modelo
I Ahora el producto será de la forma
β β
yt = (mt − mt−1 ) − µ2 (130)
1+β 1+β
I La economía no resultará al final con más producto
I El problema es que la autoridad monetaria asumió que los
parámetros eran estructurales (constantes), en lugar de una
función de la política que estaban aplicando
I Este será un problema recurrente en los modelos de
expectativas racionales
I Es un problema de identificación
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