UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTIN DE AREQUIPA

FACULTAD DE ECONOMIA

CURSO:

FINANZAS II

DOCENTE:

WILBER RONDÓN ARCE

NOMBRE:

ROJAS PEÑA MARIA DE LOS ANGELES

 MADURACION, DURACION Y CONVEXIDAD DE BONOS

MADURACIÓN DE BONOS:

La maduración de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal será

pagado. La maduración de los bonos maneja un rango entre un día a treinta años.

Rendimiento (Yield): La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono basado
en el precio que se pagó y el pago de intereses que se reciben.
Hay básicamente dos tipos de yield para los bonos: yield o rendimiento ordinario (Current
Yield) y yield o rendimiento de maduración. (Yield to madurity)

Rendimiento corriente: (Current Yield) El yield ordinario es el flujo del dinero en

intereses que percibe un inversionista sobre el capital pagado por el bono, y se obtiene de
dividir el pago de los intereses del bono y su precio de compra

Rendimiento al vencimiento o maduración: (Yield to maturity) Esta tasa de rendimiento

es aquella tasa de interés que iguala el valor presente de la serie de flujos de efectivo del
bono al precio (ó costo) del instrumento, que son aquellos que se obtendrían asumiendo
que el inversor mantiene el bono hasta su vencimiento . Por lo tanto, coincide con la Tasa
Interna de Retorno, debiendo estar claro en los flujos recibidos durante toda la vida del
instrumento financiero para poder calcular eficientemente la tasa de rendimiento al
vencimiento.

El rendimiento al vencimiento considera: El cupón del bono, las ganancias o pérdidas del
capital y el valor del dinero en el tiempo. Sin embargo, incorpora las suposiciones de
manera implícita de que el bono se mantiene hasta el vencimiento del mismo y que la tasa
de reinversión de los pagos por cupón es la misma que la tasa de rendimiento al
vencimiento

DURACIÓN DE BONOS:

La duración de un bono es la media del vencimiento de todos los flujos de caja de ese
bono, es decir, expresa en años cuánto tiempo tardarán los flujos de caja de ese bono en
ser pagados. La duración de un bono también se llama en muchas ocasiones
duración Macaulay, en honor a su impulsor. En el caso de los bonos sin cupón (cupón
cero), la duración del bono coincidirá exactamente con la duración temporal de ese bono,
es decir, lo que queda para la fecha de vencimiento. Por ejemplo, si un bono cupón cero
vence en 5 años, la duración de ese bono es 5 años.

Para los bonos con cupones, la duración es mayor cuantos más años queden para la fecha
de vencimiento, pero cuanto mayor sean sus cupones, menor será su duración, porque
realmente estamos recibiendo parte de los intereses antes de que llegue la fecha de
vencimiento.

La duración de un bono también se puede interpretar como el porcentaje que variará el

precio de un bono ante un cambio del 1% en la rentabilidad de ese bono. Recuerda que el
interés o rentabilidad de un bono está inversamente relacionada con su precio, es decir, si
los intereses del bono bajan el precio sube.

¿Cómo se calcula la duración de un bono?

El cálculo de la duración de un bono se puede hacer de varias maneras:

Mediante observación del cambio de los precios:

Imaginemos un bono en el que el precio sube un 5% cuando el interés baja un 1%. La

duración de este bono sería 5 años.

Según la diferencia entre las variaciones del bono:

Supongamos un bono con un precio inicial de 1000 euros. Cuando el interés de este bono
sube un 1% el precio baja de 1000 a 950 y cuando el interés baja un 1% el precio sube de
1000 a 1050. La duración del bono será 5 años.
Calculando los flujos de caja y dando un valor a cada uno según la duración temporal:

Supongamos un bono con un valor nominal de 1000 euros, con vencimiento de un año y
que paga semestralmente un cupón del 5%, es decir, 50 euros cada semestre. Supongamos
también que el tipo de descuento (r) es un 2% anual (1% semestral). El valor del bono es
de 1078,82 euros descontando los flujos de caja y por tanto, la duración del bono será de
0,977 años.

Como podemos observar, a pesar de que la duración temporal del bono sea de un año, al
repartir un cupón en mitad del año la duración se reduce hasta 0,977 años.

CONVEXIDAD DE BONOS:

La convexidad de un bono es la pendiente de la curva que relaciona precio y rentabilidad.

Mide el cambio en la duración del bono como resultado de un cambio en la rentabilidad.

Matemáticamente se expresa como la segunda derivada de la curva precio-rentabilidad.

La fórmula queda como sigue:

La variación del precio de un bono ante cambios en los tipos de interés es la suma de la
variación motivada por la duración modificada y la variación motivada por la convexidad
del bono.

Si la convexidad de un bono es igual a 100, el precio del bono variará un 1% extra cada
1% de variación de los tipos de interés, además de la calculada por la duración. Si la
convexidad de un bono es igual a cero, el precio del bono variará ante cambios en los
tipos de interés la cantidad motivada por la duración del bono.

RELACIÓN CONVEXIDAD DE UN BONO Y DURACIÓN DE UN BONO

La convexidad de un bono nos ofrece una medida mucho más exacta de los cambios
precio-rentabilidad de un bono. La duración de un bono asume que la relación entre
precio y rentabilidad es constante. Sin embargo, la realidad es bien distinta. De ahí que,
ante variaciones pequeñas precio-rentabilidad la duración sea una medida aceptable. Pero
para variaciones más grandes se torne imprescindible el cálculo de la convexidad.

Matemáticamente puede parecer un término un poco abstracto. Dado que gráficamente es

mucho más fácil de entender, vamos a verlo representado. En los siguiente dos gráficos
vemos representados tanto la duración como la convexidad.

A menor rentabilidad del bono, mayor será su precio. Y al revés, a mayor rentabilidad del
bono menor será su precio. Claro que, el precio no cambia en la misma proporción si su
rentabilidad cambia del 10 al 12% que si cambia del 1 al 2%. Esto es lo que tiene en
cuenta la convexidad. La duración asume que el cambio en el precio es el mismo siempre.
Mientras la convexidad tiene en cuenta que el cambio en el precio no es constante. La
diferencia entre la línea azul y la naranja es la convexidad propiamente dicha. La línea
naranja es el cambio en el precio del bono teniendo en cuenta la duración. Por último, la
línea azul representa los cambios en el precio del bono teniendo en cuenta duración y
convexidad.

Ejemplo de convexidad de un bono

Tenemos un bono con vencimiento a 10 años. El cupón es del 7% y el bono tiene valor
nominal de 100 euros. La TIR del mercado es del 5%. Lo cual quiere decir que bonos de
similares características están ofreciendo un 5% de rentabilidad. O lo que es lo mismo un
2% menos. El pago de cupones es anual.

¿Si la rentabilidad del bono pasa del 7% al 5% cuanto varía el precio del bono? Para
calcular la variación que tendría el precio ante un cambio en el tipo de interés
necesitaremos las siguientes fórmulas:

Cálculo del precio del bono:

Cálculo de la duración del bono:

Cálculo de la duración modificada:

Cálculo de la convexidad:

Cálculo de la variación de la duración:

Cálculo de la variación de la convexidad:

Cálculo de la variación del precio del bono:

Descargar tabla excel para ver todos los cálculos detallados

Utilizando las fórmulas arriba mencionadas obtenemos los siguientes datos:

Precio del bono =115,44

Duración = 7,71

Duración Modificada = 7,34

Convexidad = 69,73

La variación del precio ante una caída de la rentabilidad del bono del 2% es del +14,68%
teniendo en cuenta la duración. La variación del precio del bono teniendo en cuenta la
convexidad es del +1,39%. Para obtener la variación total del precio hemos de sumar las
dos variaciones. El cálculo arroja que ante una caída del 2% en este bono, aumentaría el
precio en un 16,07%.