Guia GRF III #2 Guerrero Gutierrez Herrera Final

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UNIVERSIDAD DE LAS FUERZAS ARMADAS ESPE-L

DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS,
ADMINISTRATIVAS Y
DEL COMERCIO
GESTIÓN DEL RIESGO FINANCIERO
OBSERVACIONES:
Formato de entrega: Microsoft Word (digital)
Fecha de presentación: 15 enero del 2019
Citas y referencias: Normas APA
GRUPO #2
INTEGRANTES:
 Guerrero Cunuhay Lizbeth Estefanía
 Gutiérrez Peñaherrera Guido Fernando
 Herrera Acurio Cristian Alejandro
NIVEL:
 Noveno Semestre
FECHA:
 Martes, 15 de enero del 2019
TEMA:
 Proceso de Titularización
Econ. Marco A. Veloz J.

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ÍNDICE
OBJETIVOS............................................................................................................................... 4
Objetivo General. -................................................................................................................ 4
Objetivos Específicos. - ......................................................................................................... 4
INTRODUCCIÓN ..................................................................................................................... 4
DESARROLLO ......................................................................................................................... 5
PROCESO DE TITULARIZACIÓN ......................................................................................... 5
Actividad 1 ................................................................................................................................. 5
a. La titularización ............................................................................................................ 5
b. Partes esenciales ............................................................................................................ 6
c. Mecanismos para titularizar ........................................................................................ 7
d. El patrimonio de propósito exclusivo .......................................................................... 7
e. Activos susceptibles de titularizar ............................................................................... 8
f. Valores que pueden titularizarse ................................................................................. 9
g. Mecanismos de garantía ............................................................................................. 10
h. Clases de titularización ............................................................................................... 11
Actividad 2 ............................................................................................................................... 13
Actividad 3 ............................................................................................................................... 17
CONCLUSIONES ................................................................................................................... 19
BIBLIOGRAFÍA ...................................................................................................................... 20

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ÍNDICE DE ILUSTRACIONES
Ilustración 1 Valores que Pueden Titularizarse.......................................................................... 9
ÍNDICE DE TABLAS
Tabla 1 Partes Esenciales de la Titularización ..........................Error! Bookmark not defined.
Tabla 2 Ventajas de la titularización .........................................Error! Bookmark not defined.
Tabla 3 Parte de las empresas que se encuentran bajo este tipo de financiamiento .......... Error!
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Tabla 4 Parte de las empresas que se encuentran bajo este tipo de financiamiento en la bolsa
de Valores de Quito. ..................................................................Error! Bookmark not defined.
Tabla 5 Listado de Empresas que han realizado titularización ................................................ 17

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OBJETIVOS
Objetivo General. -
Determinar el número y tipo de empresas que utilizaron el proceso de titularización a través
de la búsqueda información para el conocimiento, análisis y discusión de los datos.
Objetivos Específicos. -
 Investigar en la Bolsa de Valores las empresas que utilizan el proceso de titularización y que
se encuentra activas, así como demás datos que sirvan para el análisis.
 Conocer el ámbito de aplicación de la Ley que abarca el mercado de valores en sus
segmentos bursátil y extrabursátil y la manera en que actúen dentro del mismo.
 Indagar dentro de la Superintendencia de Compañías las empresas que utilizan el proceso de
titularización y que se encuentra activas, así como demás datos que sirvan para el análisis.
INTRODUCCIÓN
El proceso de titularización es muy común dentro del mercado de valores es así que conocer
las empresas que se han acogido a este tipo de financiamiento nos proporcionan un panorama
general de la bolsa., teniendo en cuenta que no se podrán promocionar o realizar ofertas públicas
de derechos fiduciarios sin haber cumplido previamente los requisitos establecidos por esta Ley
para los procesos de titularización. Para (Ley de mercado de valores, 2014) menciona:
El proceso mediante el cual se emiten valores susceptibles de ser colocados y negociados
libremente en el mercado bursátil, emitidos con cargo a un patrimonio autónomo, donde los
valores que se emitan como consecuencia de procesos de titularización constituyen valores
en los términos de la presente Ley. (p. 57)
Con lo cual la titularización es un proceso de jurídico que convierte las expectativas de flujo
de fondos futuros en títulos negociables hoy. Todo buen proyecto futuro puede obtener recursos

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al momento actual. Esta modalidad abre campo para que los más diversos tipos de activos
ilíquidos puedan ser movilizados a través de la venta de los títulos que los representan. Emitidos
con cargo a un patrimonio autónomo.
La Titularización puede ser utilizada tanto por empresas privadas como públicas, y les
permite emprender nuevos proyectos que generen nuevos negocios, además permite que las
empresas puedan refinanciar deuda a un costo menor del financiamiento tradicional,
reportándoles así, una menor carga financiera.
Siendo la Titularización un proceso que mide cual es el activo más líquido, convirtiéndose
en un valor, utilizando un dicho proceso mediante herramientas de ingeniería financiera.
DESARROLLO
PROCESO DE TITULARIZACIÓN
Actividad 1
Identificar el proceso de titularización como mecanismo alternativo de financiamiento
empresarial. Los contenidos mínimos son:
a. La titularización
Según (HENCORP, 2009) nos da a conocer que la titularización es una herramienta de
financiación eficiente y su desarrollo en el salvador permite que los sectores productivos
obtengan recursos para realizar nuevos proyectos. (p. 4)
Lo cual se puede caracterizar como un instrumento el cual ayuda a dar una liquidez a los
activos, tanto por su naturaliza como por lo que conlleva la emisión de los valores negociables
en el mercado de capitales.
La titularización es el proceso por el cual se emiten valores que pueden ser colocados y
negociados libremente en el mercado bursátil a partir de los bienes aportados a un patrimonio
autónomo (fideicomiso mercantil) con la finalidad exclusiva de titularizar.

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b. Partes esenciales
Tabla 1. Partes Esenciales de la Titularización
PARTES TITULARIZACIÓN
Contablemente Efectivo o Ingreso diferido
Depende de la calidad de los activos y
Calificación de Riesgo
flujos del Fondo de Titularización
Vinculado a la estructuración de la emisión
Costo Financiero
pero sin costo de capital.
Sobre la calidad del activo titularizado y
Riesgo del Inversionista
mecanismos de mejora
La empresa tiene potenciales ahorros
fiscales: impuestos diferidos, no pago de
Ventajas Impositivas para la empresa
impuestos municipales, ni aranceles
registrales.
La titularización no es considerada
“deuda” corporativa. La demanda de
Demanda de Valores inversionistas institucionales es alta, por la
calidad crediticia y la diversificación de
riesgo.
Paga la empresa únicamente el primer año.
Pagos a Calificadora, inscripciones
Posteriormente paga el Fondo de
anuales
Titularización.
Los activos o flujos del Fondo de
Garantías de la emisión
Titularización
El Fondo de Titularización, por lo tanto la
Emisor
empresa se libra de ese trámite.
Responde el fondo de Titularización sin
Incumplimiento
recurso contra el originador.
Fuente de Pago El fondo de Titularización.
Elaborado por: Equipo de Trabajo
Tomado de: (BVQ, 2018)

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c. Mecanismos para titularizar
Las partes esenciales que deben intervenir en un proceso de titularización son: originador,
agente de manejo, patrimonio de propósito exclusivo (fideicomiso mercantil), inversionistas y
Comité de Vigilancia. Los valores que pueden emitirse como producto de un proceso de
titularización pueden ser de tres tipos:
 Valores de contenido crediticio: Por los cuales los inversionistas adquieren el derecho
a percibir la restitución del capital invertido más el rendimiento financiero
correspondiente, con los recursos provenientes del fideicomiso mercantil y según los
términos y condiciones de los valores emitidos. Los activos que integran el patrimonio de
propósito exclusivo respaldan el pasivo adquirido con los inversionistas, correspondiendo
al agente de manejo adoptar las medidas necesarias para obtener el recaudo de los flujos
requeridos para la atención oportuna de las obligaciones contenidas en los valores
emitidos;
 Valores de participación: Por los cuales los inversionistas adquieren una alícuota en el
patrimonio de propósito exclusivo, a prorrata de su inversión, con lo cual participa de los
resultados, sea utilidades, sean pérdidas, que arroje dicho patrimonio respecto del proceso
de titularización; y,
 Valores Mixtos: Por los cuales los inversionistas adquieren valores que combinan las
características de valores de contenido crediticio y valores de participación, según los
términos y condiciones de cada proceso de titularización.
d. El patrimonio de propósito exclusivo
Patrimonio Autónomo es el que se constituye con los bienes o activos cedidos por una o más
personas individuales o colectivas (originador), con la expresa instrucción de emitir valores.
Para que la Titularización exista es necesario que los bienes y/o activos destinados a constituir
el patrimonio autónomo, sean separados de manera efectiva del patrimonio de la empresa

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originadora. Para ello debe haber una cesión de esos activos, que comprende la transferencia
absoluta en términos jurídicos y contables, del dominio sobre dichos bienes o activos.
El Patrimonio Autónomo se constituye mediante:
• Contrato de Cesión Irrevocable de Bienes o Activos suscrito entre el cedente (originador) y
la Sociedad de Titularización, que determina la cesión de los bienes o activos.
• Declaración Unilateral de Cesión, efectuada por la Sociedad de Titularización, cuando los
bienes o activos que constituirán el Patrimonio Autónomo, hayan sido adquiridos por ésta
para ser titularizados.
e. Activos susceptibles de titularizar
Se titularizan aquellos activos que incorporan o están asociados a un derecho sobre un flujo
de ingresos futuros. Podrán estructurarse procesos de titularización a partir de toda clase de
derechos de créditos y de cobro, presentes o futuros, con o sin garantía real, siempre que generen
un flujo predecible y periódico de rentas. Constituyen activos susceptibles de titularización los
siguientes:
• Valores representativos de deuda pública
• Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores
• Cartera de crédito
• Activos y proyectos inmobiliarios
• Activos o proyectos susceptibles de generar flujos futuros determinables, con base en
estadísticas de los últimos tres años o en proyecciones de por lo menos tres años
consecutivos, según corresponda.
• Respecto a la cartera de crédito, esta puede provenir de préstamos hipotecarios, créditos de
consumo, pagarés, tarjetas de créditos, venta de automóviles, etc.

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f. Valores que pueden titularizarse
Tipos de activos que pueden ser titularizados:
• Títulos valores
• Documentos de crédito y contratos
• Contratos de venta de bienes y servicios
• Contratos de arrendamiento financiero (leasing)
• Flujos futuros
• Cartera de crédito
• Proyecto de construcción
• Muebles
• Inmuebles
• Otros autorizados por el ente regulador
Ilustración 1. Valores que Pueden Titularizarse
Cartera Hipotecaria
Cartera de Crédito
Valores
Bienes no
Corporales
Flujos Futuros
Obras de Infraestructura y
Bienes y activos servicios públicos
objeto de la
titularización Otros bienes o activos
Ganadería
Bienes
Corporales
Inmobiliario

Tomado de: (HENCORP, 2009)

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g. Mecanismos de garantía
Según (BVQ, 2018) los mecanismos de garantía utilizados en el proceso de titularización.
Atendiendo las características propias de cada proceso de titularización, el agente de manejo o
el originador de ser el caso, deberá constituir al menos uno de los mecanismos de garantía
señalados a continuación:
• Subordinación de la emisión: Implica que el originador o terceros debidamente
informados, suscriban una porción de los valores emitidos. A dicha porción se imputarán
hasta agotarla, los siniestros o faltantes de activos, mientras que a la porción colocada
entre el público se cancelarán prioritariamente los intereses y el capital.
• Sobrecolaterización: Consiste en que el monto de los activos fideicomitidos o entregados
al fiduciario, exceda al valor de los valores emitidos en forma tal que cubra el índice de
siniestralidad, a la porción excedente se imputarán los siniestros o faltantes de activos. El
C.N.V., mediante norma de carácter general fijará los parámetros para la determinación
del índice de siniestralidad.
• Exceso de flujo de fondos: Consiste en que el flujo de fondos generado por los activos
titularizados sea superior a los derechos reconocidos en los valores emitidos, a fin de que
ese diferencial se lo destine a un depósito de garantía, de tal manera que de producirse
desviaciones o distorsiones en el flujo, el agente de manejo proceda a liquidar total o
parcialmente el depósito, según corresponda, a fin de obtener los recursos necesarios y
con ellos cumplir con los derechos reconocidos en favor de los inversionistas.
• Sustitución de activos: Consiste en sustituir los activos que han producido desviaciones
o distorsiones en el flujo, a fin de incorporar al patrimonio de propósito exclusivo, en
lugar de los activos que han producido dichas desviaciones o distorsiones, otros activos

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de iguales o mejores características. Los activos sustitutos serán provistos por el
originador, debiéndosele transferir a cambio, los activos sustituidos.
• Contratos de apertura de crédito: A través de los cuales se disponga, por cuenta del
originador y a favor del patrimonio de propósito exclusivo, de líneas de crédito para
atender necesidades de liquidez de dicho patrimonio, las cuales deberán ser atendidas por
una institución del sistema financiero a solicitud del agente de manejo, quien en
representación del patrimonio de propósito exclusivo tomará la decisión de reconstituir el
flujo con base en el crédito.
• Garantía o aval: Consiste en garantías generales o específicas constituidas por el
originador o por terceros, quienes se comprometen a cumplir total o parcialmente con los
derechos reconocidos en favor de los inversionistas.
• Garantía bancaria o póliza de seguro: Consisten en la contratación de garantías
bancarias o pólizas de seguros, las cuales serán ejecutadas por el agente de manejo en
caso de producirse el siniestro garantizado o asegurado y, con ello cumplir total o
parcialmente con los derechos reconocidos en favor de los inversionistas.
• Fideicomiso de garantía: Consiste en la constitución de patrimonios independientes que
tengan por objeto garantizar el cumplimiento de los derechos reconocidos a favor de los
inversionistas.
h. Clases de titularización
De acuerdo a (RiCorp, 2016) nos da a conocer que en general las titularizaciones podrían
agruparse en dos tipos:
• Titularización de flujos futuros: se debe detectar algún flujo que ha demostrado en el
tiempo tener un comportamiento estable, el cual se espera continúe de forma predecible
en el tiempo, por ejemplo: impuestos, peajes, venta de electricidad, etc.

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• Titularización por venta de activos: se identifica un activo capaz de generar un flujo
financiero futuro, el cual pueda ser vendido por la empresa sin afectar su capacidad
operativa, poor ejemplo: cartera de créditos.
Con base a la (BVQ, 2018) nos dice que en nuestro país tenemos los siguientes tipos de
titularización:
• Titularización de cartera: La titularización de cartera consiste en la venta a inversionistas
de la cartera que han colocado los intermediarios financieros. Vender una cartera significa
ceder los derechos al pago del principal y de los rendimientos a los inversionistas que la
compra. El proceso de titularización de cartera solo se podrá estructurar con carteras de
la misma clase; no se aceptarán mezclas ni combinaciones de carteras.
• Titularización de inmuebles: La Titularización de inmuebles se perfecciona mediante un
contrato de fiducia mercantil irrevocable de garantía o de administración, el originador
transfiere a un patrimonio autónomo uno o varios bienes inmuebles de baja rotación, con
cargo al cual la sociedad fiduciaria emite los títulos.
• Titularización de proyectos inmobiliarios: La titularización de proyectos inmobiliarios
consiste en la emisión de títulos mixtos o de participación que incorporen derechos
alícuotas o porcentuales sobre un patrimonio de propósito exclusivo constituido con un
bien inmueble, los diseños, estudios técnicos y de pre factibilidad económica,
programación de obra y presupuestos necesarios para desarrollar un proyecto inmobiliario
objeto de titularización.
• Titularización de flujos de fondos en general: La titularización de flujos de fondos
consiste en el traspaso al patrimonio autónomo del derecho de cobro de los flujos de
efectivo previsibles en el futuro. Se podrán estructurar procesos de titularización a partir
de la transferencia al patrimonio autónomo del derecho de cobro de flujos futuros de

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fondos determinables con base en información histórica de al menos los últimos tres años
y en proyecciones de por lo menos tres años consecutivos, según corresponda, por el plazo
y la vigencia de los valores a emitirse.
Actividad 2
En las bolsas de valores y en la Superintendencia de Compañías, investigue el número
y tipo de empresas que utilizaron este sistema de financiamiento, elabore un informe.
La titularización ha revolucionado el mercado financiero, pues incorpora el diseño de nuevas
e ingeniosas formas de captar fondos para cubrir necesidades específicas de las empresas a un
costo competitivo. Para (RiCorp, 2016) afirma:
La titularización es un proceso de estructuración de valores que permite vender activos o los
derechos sobre los flujos futuros de activos que, por su naturaleza, no son líquidos o poseen
una lenta realización, permitiendo así que las empresas capten los recursos que necesitan
para generar nuevos negocios de una forma que no hubiera sido posible con el
financiamiento alternativo al tradicional. (p. 1)
Es decir, permite obtener hoy los ingresos futuros generados por los activos a titularizar,
permitiendo optimizar los activos de la empresa.
Dentro de las principales ventajas de la titularización se tienen:
Tabla 2. Principales ventajas dela titularización
INVERSIONISTA EMISOR
Adquiere el riesgo inherente del activo
No vuelve pública información del emisor, sino
titularizado y no el riesgo comercial de la
únicamente del activo que se titularizará.
empresa que cede el activo.
Diversifica portafolio de inversión. Diversifica fuentes de financiamiento
No afecta índices de endeudamiento de la
La desintermediación financiera permite que el
empresa, pues los recursos que obtienen no
inversionista pueda percibir mayores tasas de
provienen de préstamos, sino de transformar un
rendimiento
activo en otro
Obtiene generalmente un valor con una mejor Titularización es un vehículo especial que no se
calificación de riesgo que la que hubiera obtenido ve afectado por la calidad crediticia del

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por un valor emitido directamente por el originador, sino más bien por la calidad de los
originador activos que serán los generadores de efectivo.
Fuente: RiCorp (2019)
Dentro del portal tanto de la Superintendencia de Compañías y de la Bolsa de Valores de
Quito se determinó que las empresas que se acogen a este tipo de financiamiento mayormente
se pertenecen a las ramas de:
• Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca.
• Explotación de minas y canteras.
• Industrias manufactureras.
• Distribución de agua; alcantarillado, gestión de desechos y actividades de saneamiento.
• Construcción
• Distribución de agua; alcantarillado, gestión de desechos y actividades de saneamiento.
• Transporte y almacenamiento.
• Actividades de alojamiento y de servicio de comidas.
• Información y comunicación.
• Actividades financieras y de seguros
• Actividades inmobiliarias.
• Actividades profesionales, científicas y técnicas.
• Actividades de servicios administrativos y de apoyo.
• Enseñanza
• Actividades de atención de la salud humana y de asistencia social.
• Otras actividades de servicios.
En la siguiente tabla se observa un parte de las empresas que se encuentran bajo el proceso
de titularización:

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Tabla 3. Parte de las empresas que se encuentran bajo este tipo de financiamiento
RUC DESCRIPCIÓN RAMA DESCRIPCIÓN
C1073.21 - ELABORACIÓN DE PRODUCTOS DE

CONFITERÍA: CARAMELOS, TURRÓN, GRAGEAS Y
1790084604001 C - INDUSTRIAS MANUFACTURERAS. PASTILLAS DE CONFITERÍA, GOMA DE MASCAR
(CHICLES), CONFITES BLANDOS, CONFITERÍA A BASE
DE CHOCOLATE Y CHOCOLATE BLANCO, ETCÉTERA.
C3100.02 - FABRICACIÓN DE MUEBLES DE METAL Y SUS

PARTES: PARA EL HOGAR, OFICINA, TALLERES,
1790038092001 C - INDUSTRIAS MANUFACTURERAS. HOTELES, RESTAURANTES, IGLESIAS, ESCUELAS,
MUEBLES ESPECIALES PARA LOCALES COMERCIALES Y
OTROS USOS.
G4510.01 - VENTA DE VEHÍCULOS NUEVOS Y USADOS:

VEHÍCULOS DE PASAJEROS, INCLUIDOS VEHÍCULOS
G - COMERCIO AL POR MAYOR Y AL POR MENOR;
ESPECIALIZADOS COMO: AMBULANCIAS Y MINIBUSES,
1890000130001 REPARACIÓN DE VEHÍCULOS AUTOMOTORES Y
CAMIONES, REMOLQUES Y SEMIRREMOLQUES,
MOTOCICLETAS.
VEHÍCULOS DE ACAMPADA COMO: CARAVANAS Y
AUTO CARAVANAS, VEHÍCULOS PARA TODO

MOTOCICLETAS.

MOTOCICLETAS.
G4711.01 - VENTA AL POR MENOR DE GRAN VARIEDAD

DE PRODUCTOS EN TIENDAS, ENTRE LOS QUE
PREDOMINAN, LOS PRODUCTOS ALIMENTICIOS, LAS
BEBIDAS O EL TABACO, COMO PRODUCTOS DE
MOTOCICLETAS.
PRIMERA NECESIDAD Y VARIOS OTROS TIPOS DE
PRODUCTOS, COMO PRENDAS DE VESTIR, MUEBLES,
C2211.01 - FABRICACIÓN DE CUBIERTAS DE CAUCHO

PARA: VEHÍCULOS, EQUIPO, MAQUINARIA MÓVIL,
0190005070001 C - INDUSTRIAS MANUFACTURERAS.
AERONAVES, JUGUETES, MUEBLES Y OTROS USOS:
NEUMÁTICOS, LLANTAS.
G4663.11 - VENTA AL POR MAYOR DE MADERA NO
TRABAJADA (EN BRUTO) Y PRODUCTOS DE LA
ELABORACIÓN PRIMARIA DE MADERA: TABLEROS
MOTOCICLETAS.
AGLOMERADOS.
I5510.01 - SERVICIOS DE ALOJAMIENTO PRESTADOS POR
I - ACTIVIDADES DE ALOJAMIENTO Y DE SERVICIO
1790033287001 HOTELES, HOTELES DE SUITES, APART HOTELES,
DE COMIDAS.
COMPLEJOS TURÍSTICOS, HOSTERÍAS.
C1040.13 - ELABORACIÓN DE ACEITES VEGETALES
1390000991001 C - INDUSTRIAS MANUFACTURERAS. REFINADOS: ACEITE DE OLIVA, ACEITE DE SOYA,
ETCÉTERA.
C1040.11 - ELABORACIÓN DE ACEITES CRUDOS
VEGETALES (SIN REFINAR) DE: OLIVA, SOYA, PALMA,
1390012949001 C - INDUSTRIAS MANUFACTURERAS.
SEMILLA DE GIRASOL, SEMILLA DE ALGODÓN, COLZA,
REPOLLO O MOSTAZA, LINAZA, ETCÉTERA.
Fuente: Superintendencia de Compañías (2019)
Dentro del análisis de la información obtenida por la Superintendencia de Compañías se
encuentran registradas 424 empresas que se encuentran dentro del proceso de titularización

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activa con las ramas antes mencionadas, como ejemplo se exponen algunas mismas que se
muestran en la tabla anterior.
Por otra parte, la información recabada por la Bolsa de Valores de Quito nos muestra los
datos hasta febrero de 2019. A continuación, se muestra una parte de las empresas y demás datos
complementarios con respecto a la titularización:
Tabla 4. Parte de las empresas que se encuentran bajo este tipo de financiamiento en la bolsa
de Valores de Quito.
TASA
FORMA DE RENDIM
INTERÉS TASA DE
CÓDIGO REAJUSTE MARGE TASA DE IENTO
EMISOR CUPÓN REFEREN PRECIO
TITULO DE N DESCUENTO EQUIVA
VIGENT CIA
INTERÉS LENTE
E
3530101000 TASA FIJA
01190708 ADITIVOS Y ALIMENTOS S.A. ADILISA 8,000% 8.00% 8,3570% -1,3679% 6,8748% 6,7044% 100,9764%
01230428 ADITIVOS Y ALIMENTOS S.A. ADILISA 8,000% 8.00% 12,3091% -3,6617% 8,1966% 7,9561% 100,1011%
1540101000 ADITIVOS Y MAQUINARIAS ADITMAQ CIA. TASA FIJA
01191031 LTDA. 8,000% 8,00% 9,0491% -0,5834% 8,4130% 8,1599% 99,8513%
1540101000 ADITIVOS Y MAQUINARIAS ADITMAQ CIA. TASA FIJA
01201031 LTDA. 8,500% 8,50% 10,5501% -2,1140% 8,2131% 7,9717% 100,7150%
01200825 ALIMENTOS ECUATORIANOS S.A. ALIMEC 7,500% 7,50% 10,3352% -2,1140% 8,0028% 7,7733% 99,6708%
01201214 ALIMENTOS ECUATORIANOS S.A. ALIMEC 7,500% 7,50% 7,1784% 6,9929% 100,7448%
01191114 AUDIOELEC S.A. 8,250% 8,25% 9,1255% -0,5834% 8,4889% 8,2313% 100,0145%
01191021 AVICOLA FERNANDEZ 8,000% 8,00% 8,9990% -1,3679% 7,5080% 7,3054% 100,6232%
2700101000 AEROPUERTOS ECOLOGICOS DE TASA FIJA
01220106 GALAPAGOS S.A. ECOGAL 9,000% 9,00% 11,5989% -2,9644% 8,2906% 8,0447% 101,8490%
01191127 AGROINDUSTRIAS DAJAHU S.A. 8,000% 8.00% 9,1947% -1,3679% 7,7010% 7,4881% 100,4446%
01190603 AGRIPAC 8,000% 8.00% 8,1049% -1,3679% 6,6262% 6,4676% 101,0168%
01210910 AGRIPAC 8,500% 8.50% 11,3629% -3,9480% 6,9662% 6,7913% 103,2086%
01210911 ALMACENES BOYACA SA 8,000% 8,00% 8,2317% 7,9892% 100,0134%
FIDEICOMISO MERCANTIL IRREVOCABLE
4300301000 "FIDEICOMISO OCTAVA TITULARIZACIÓN TASA FIJA
01190510 CARTERA AUTOMOTRIZ AMAZONAS" 7,300% 7.30% 7,9278% 1,0222% 9,0310% 8,7403% 99,1398%
FIDEICOMISO MERCANTIL IRREVOCABLE
4300301000 "FIDEICOMISO OCTAVA TITULARIZACIÓN TASA FIJA
01190710 CARTERA AUTOMOTRIZ AMAZONAS" 7,600% 7.60% 8,3708% 1,0222% 9,4785% 9,0901% 98,0226%
01200107 ASISERVY S.A. 8,500% 8,50% 9,3978% -0,5834% 8,7596% 8,4857% 100,0100%
01190901 AUTOMOTORES Y ANEXOS S.A. 7,750% 7,75% 8,7040% -0,5834% 8,0699% 7,8366% 99,9299%
01191113 AUTOMOTORES Y ANEXOS S.A. 8,000% 8,00% 9,1201% -0,5834% 8,4835% 8,2263% 99,8104%
01201219 ATU ARTÍCULOS DE ACERO S.A. 8,500% 8,50% 10,7002% -2,1140% 8,3601% 8,1101% 100,5562%
01211221 AUTOMOTORES DE LA SIERRA S.A. 7,750% 7,75% 7,9781% 7,7499% 99,9956%

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01210310 AZUCARERA VALDEZ S.A. 7,750% 7,75% 10,9287% -3,9480% 6,5492% 6,4453% 101,8920%
01220310 AZUCARERA VALDEZ S.A. 8,000% 8,00% 11,7168% -3,9480% 7,3062% 7,1774% 101,5167%
0050203000 TPR BCE +
01190827 BCO. BOLIVARIANO 6,960% 2% 5,0600% 1,8225% 6,9747% 6,8571% 100,2834%
TASA
3390306000 FIDEICOMISO MERCANTIL BANCO DE PROMEDIO
01190630 LOJA TITULARIZACIÓN HIPOTECARIA 1 6,400% CARTERA 6,5911% 6,4000% 99,9997%
TASA
TASA
TASA
0080203000 TPR BCE +
01190829 BCO. DE GUAYAQUIL 7,460% 2,5% 5,0600% 1,8225% 6,9747% 6,8571% 101,0089%
4310203000 TPR BCE +
01200730 BANCO DE MACHALA S.A. 7,980% 3% 5,0600% 2,3979% 7,5792% 7,3728% 101,5224%
01191222 BANCO D-MIRO S.A. 9,000% 9.00% 9,3233% -0,0279% 9,2928% 8,9854% 100,0073%
01201228 BANCO PICHINCHA C.A. 9,000% 9% 10,7268% -0,0952% 10,6214% 10,2228% 96,9698%
FIDEICOMISO MERCANTIL TASA
2370306000 TITULARIZACIÓN HIPOTECARIA DE PROMEDIO
01220816 BANCO PICHINCHA 2 FIMEPCH 2 7,120% CARTERA 7,2100% 6,9822% 100,0685%
Fuente: Bolsa de Valores de Quito (2019)
Con base a los datos presentados anteriormente que forma parte del total de la información
recabada se obtiene un total de 489 empresas registradas y activas dentro de la base de datos,
donde también se expone el rendimiento, la tasa de interés, la tasa de descuento, entre otra.
Actividad 3
Elabore un cuadro donde conste empresa, mecanismo y montos de financiamiento a
través de la titularización y su uso.
Tabla 2. Listado de Empresas que han realizado titularización

MONTO
N° EMPRESA MECANISMO
(EN MILLONES)
1 Procesadora Nacional de Mecanismos de Garantía: 90
Alimentos C.A Pronaca Restructuración de pasivo
2 AGRIPAC Mecanismos de Garantía: 15
Capital de trabajo y
restructuración de pasivo
3 Sociedad Industrial Mecanismos de Garantía: 5
Ganadera El Ordeño S.A restructuración de pasivo
y capital de trabajo

DOCENTE ESPE
18
4 Agritop C.A Mecanismos de Garantía: 2,5

Capital de Trabajo
5 Exportadora de Alimentos Mecanismos de Garantía: 12
S.a. Expalsa Capital de trabajo
6 Energy Palma (La Fabril) Mecanismos de Garantía: 8
Capital de trabajo
7 Exofrut Tropical Juices & Mecanismos de Garantía: 5
Concentrates Capital de Trabajo
8 Banco Amazonas S.A. Mecanismos de Garantía: 15
9 Omni Hospital Mecanismo de Flujos de 16.8

Fondos
10 Pacificard S.A. Compañía Mecanismo de Garantía: 8
Exceso de Flujos
11 Corporation S.A. Fiduciaria Mecanismo de Garantía 43
del Ecuador Fianza Mercantil
12 Arca Ecuador S.A. Titularización de Flujos 5; 11;
EBC 16
13 Banco Solidario S.A. Titularización Cuotafácil 10
UNIBANCO CERO DOS
14 Chocolates Finos Titularización de Flujos 2.5
Nacionales COFINA S.A.
15 Compañía Azucarera Titularización de Flujos 5 y 15
Valdez S.A.
16 Corporación CFC S.A. Titularización Cartera 2 y1
Automotriz
17 Corporación Financiera Titularización de Cartera 50
Nacional de Crédito de Desarrollo
Productivo
18 Deli Internacional S.A. Titularización Sindicada 3 y 4
de Flujos Shemlon
19 Ecuavegetal S.A. Titularización de Flujos 9 y 6
20 Empresa Pública Titularización de Flujos 10 y 19

Metropolitana Metro de
Quito
21 HIDRELGEN S.A. Titularización Proyecto 31.4 y 13.2
Hidroeléctrico Sabanilla
22 Hoteles Decameron Titularización 8
Ecuador S.A. Fideicomiso Mercantil
23 ICESA S.A. Titularización emisión de 8
Flujos Futuros ICESA
24 INDUSTRIAS ALES C.A. Titularización de Flujos 8 y 4
25 INT. Food Services Corp Titularización de Flujos 2.5

DOCENTE ESPE
19
26 Latienvases S.A. Titularización de Flujos 1.5 y 3
27 Manufacturas Armadurías Titularización de Flujos 4 y 6

y Repuestos Ecuatorianos
S.A. MARESA
28 MAREACUTO S.A. Titularización de Flujos 2 y 3
29 NOVACERO S.A. Titularización de Flujos 5.5 y 11

Futuros
30 PACIFICARD S.A. Titularización de Flujos 10
Locales
31 QUIFATEX S.A. Titularización de Flujos, 7.5
Fideicomiso Mercantil
32 SHEMLON S.A. Sucursal Titularización Sindicada 3 y 4
Ecuador de Flujos Deli Shemlon
33 Técnica y Comercio de la Titularización de Flujos 20
Pesca C.A. TECOPESCA Futuros
34 TELBEC S.A. Titularización de Cartera 12
Comercial
35 Urbano Express S.A. Titularización de Flujos 4 y 5
RAPIEXX Urbano
36 Vencosa S.A. Titularización de Flujos 3
37 Fundación para el Titularización de Cartera 8

Desarrollo Integral de Micro Crédito
ESPOIR Fundación ESPOIR
38 EDESA S.A. Titularización de Flujos 9
39 Casa Comercial TOSI S.A. Titularización de Flujos 2
40 Bira Bienes Raíces S.A. Titularización de Flujos 14

Tomado de: (BVQ, 2018)
CONCLUSIONES
1
 Al indagar y analizar la información se determinó que las empresas que son parte de la
titularización se encuentran en un rango de 424 y 489 entre la cotización de la base de datos
de la Superintendencia de Compañías y la Bolsa de Valores, donde las ramas o actividades
que se observan tenemos aquellas que se dedican al financiamiento, educación, industrias
manufactureras, transporte, inmobiliarias, profesionales, científicas, técnicas, agricultura,
entre otras. Es así que al no ser un número considerable de empresas que se acogen a este

DOCENTE ESPE
20
tipo de financiamiento se deduce que es debido a que el país aún no se desarrolla ni aplica
por este tipo de opciones pero que va en crecimiento a diferencia de países desarrollados.
 Se puede concluir que las partes que intervienen en una titularización son: El Originador,
que consiste en personas naturales o jurídicas propietarias de activos susceptibles de generar
flujos futuros o derechos sobre flujos, el fiduciario será el agente de manejo del proceso de
titularización, Comité de Vigilancia conformados por miembros elegidos por los tenedores
de los títulos, los inversionistas (personas naturales o jurídicas) son quienes adquirirán los
valores emitidos, agente pagador podrá ser la propia fiduciaria o una institución financiera
sujeta a control de la Superintendencia de Bancos y Seguros, quienes ayudan a que la
titularización se efectué como el proceso en el mercado bursátil a partir de los bienes
aportados a un patrimonio autónomo.
BIBLIOGRAFÍA
2
• BVQ. (2018). Bolsa de Valores de Quito. Obtenido de Titularización:

https://www.bolsadequito.com/uploads/mercados/manuales-de-
inscripcion/titularizaciones.pdf
• HENCORP. (Mayo de 2009). Hencorp Valores S.A. Obtenido de La Titularización como
Mecanismo de Financiamiento:
file:///C:/Users/Hp/Downloads/Titularizacion%20como%20mecanismo%20de%20financia
miento%20HENCORP.pdf
• Ley de mercado de valores. (2014). boldasdequito. Obtenido de Normativa:
http://www.bolsadequito.info/uploads/normativa/normativa-del-mercado-de-valores/ley-
de-mercado-de-valores/141024195748-
4df8d7eda00bdc4ba0e84cd4b59cbe50_leyMercadoValores.pdf
• RiCorp. (2016). Titularización como alternativa de financimiento. Obtenido de
http://regional-investment.com/uploaded/content/category/1187349463.pdf

DOCENTE ESPE

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UNIVERSIDAD DE LAS FUERZAS ARMADAS ESPE-L

GESTIÓN DEL RIESGO FINANCIERO

Econ. Marco A. Veloz J.

Objetivo General. -................................................................................................................ 4

Objetivos Específicos. - ......................................................................................................... 4

PROCESO DE TITULARIZACIÓN ......................................................................................... 5

b. Partes esenciales ............................................................................................................ 6

c. Mecanismos para titularizar ........................................................................................ 7

d. El patrimonio de propósito exclusivo .......................................................................... 7

e. Activos susceptibles de titularizar ............................................................................... 8

f. Valores que pueden titularizarse ................................................................................. 9

g. Mecanismos de garantía ............................................................................................. 10

h. Clases de titularización ............................................................................................... 11

Econ. Marco A. Veloz J.

Ilustración 1 Valores que Pueden Titularizarse.......................................................................... 9

Tabla 1 Partes Esenciales de la Titularización ..........................Error! Bookmark not defined.

Tabla 2 Ventajas de la titularización .........................................Error! Bookmark not defined.

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de Valores de Quito. ..................................................................Error! Bookmark not defined.

Tabla 5 Listado de Empresas que han realizado titularización ................................................ 17

Econ. Marco A. Veloz J.

Determinar el número y tipo de empresas que utilizaron el proceso de titularización a través

de la búsqueda información para el conocimiento, análisis y discusión de los datos.

 Conocer el ámbito de aplicación de la Ley que abarca el mercado de valores en sus

segmentos bursátil y extrabursátil y la manera en que actúen dentro del mismo.

 Indagar dentro de la Superintendencia de Compañías las empresas que utilizan el proceso de

El proceso mediante el cual se emiten valores susceptibles de ser colocados y negociados

valores que se emitan como consecuencia de procesos de titularización constituyen valores

en los términos de la presente Ley. (p. 57)

Econ. Marco A. Veloz J.

con cargo a un patrimonio autónomo.

empresas puedan refinanciar deuda a un costo menor del financiamiento tradicional,

reportándoles así, una menor carga financiera.

en un valor, utilizando un dicho proceso mediante herramientas de ingeniería financiera.

Identificar el proceso de titularización como mecanismo alternativo de financiamiento

empresarial. Los contenidos mínimos son:

Según (HENCORP, 2009) nos da a conocer que la titularización es una herramienta de

financiación eficiente y su desarrollo en el salvador permite que los sectores productivos

obtengan recursos para realizar nuevos proyectos. (p. 4)

negociados libremente en el mercado bursátil a partir de los bienes aportados a un patrimonio

autónomo (fideicomiso mercantil) con la finalidad exclusiva de titularizar.

Econ. Marco A. Veloz J.

Tabla 1. Partes Esenciales de la Titularización

Econ. Marco A. Veloz J.

c. Mecanismos para titularizar

agente de manejo, patrimonio de propósito exclusivo (fideicomiso mercantil), inversionistas y

titularización pueden ser de tres tipos:

a percibir la restitución del capital invertido más el rendimiento financiero

propósito exclusivo respaldan el pasivo adquirido con los inversionistas, correspondiendo

requeridos para la atención oportuna de las obligaciones contenidas en los valores

patrimonio de propósito exclusivo, a prorrata de su inversión, con lo cual participa de los

características de valores de contenido crediticio y valores de participación, según los

términos y condiciones de cada proceso de titularización.

d. El patrimonio de propósito exclusivo

personas individuales o colectivas (originador), con la expresa instrucción de emitir valores.

el patrimonio autónomo, sean separados de manera efectiva del patrimonio de la empresa

Econ. Marco A. Veloz J.

El Patrimonio Autónomo se constituye mediante:

• Contrato de Cesión Irrevocable de Bienes o Activos suscrito entre el cedente (originador) y

la Sociedad de Titularización, que determina la cesión de los bienes o activos.

• Declaración Unilateral de Cesión, efectuada por la Sociedad de Titularización, cuando los

para ser titularizados.