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DESCRIPCION DE PROCESO DE LICITACION - ARGENTINA

Las licitaciones de LETES se efectuan una vez por mes, mientras que las de BONTES se
anuncian oportunamente. El dia anterior a cada licitacion se anuncia el monto y moneda
de cada emision. Ambos se adjudican por el sistema holandes, las LETES a la tasa anual
de descuento de corte, y los BONTES a la tasa nominal anual o precio en caso de
reaperturas, que le permite al Gobierno colocar la totalidad del monto licitado.

Las ofertas correspondientes al tramo competitivo deben especificar monto, plazo,


moneda y tasa de descuento expresada en base anual o tasa nominal anual, segun
corresponda y como % a 2 decimales. Estas son recibidas hasta las 2PM hora local
(12PM NY) del dia de la licitacion.

El monto minimo de cada oferta para este tramo es de $100.000. Los inversores
extranjeros deben ofertar a traves de los Creadores de Mercado, agentes de bolsa o
cualquier otra institucion financiera conectada con el Mercado Abierto Electronico (MAE) o
el Mercado de Valores de Bs. As.(MERVAL).

Asimismo, han sido 12 las entidades financieras que han cumplido los requisitos para ser
considerados Creadores de Mercado de BONTES y LETES. Ademas de cumplir un
requisitos de adjudicaciones minimas en el mercado primario, estan obligados a proveer
de liquidez al mercado secundario. Las ofertas del tramo no competitivo estan limitadas al
2% del monto licitado para los creadores de mercado, y a 0,2% para los otros
participantes autorizados.

El monto minimo de las ofertas en el tramo no competitivo es de $10.000, las que


deberan especificarse solo por el monto pues se las adjudica a la tasa corte de la
licitacion.

Los resultados de la subasta se anuncian el mismo dia de la licitacion. Los Creadores de


Mercado tienen el derecho exclusivo de participar en una 2a vuelta. Cada uno de ellos
puede solicitar, hasta el cierre de mercado del dia habil siguiente al dia de subasta, la
adjudicacion de hasta un 10% del promedio de su participacion en las ultimas tres
licitaciones del mismo instrumento, calculado sobre el monto anunciado. Este promedio
se calcula tomando en consideracion el plazo y la moneda del instrumento licitado.

LIQUIDACION Y COMPENSACION

Las LETES y los BONTES cotizan en el MAE y en el MERVAL. El BONTES 2002 esta
listado, ademas, en la Bolsa de Luxemburgo. El Banco Central de la Republica Argentina
ha creado una central de liquidacion para los nuevos instrumentos de endeudamiento
publico: Central de Registracion y Liquidacion de Instrumentos de Endeudamiento Publico
(CRYL). Las licitaciones primarias se deben liquidar exclusivamente a traves de CRYL.
En el mercado secundario estos instrumentos pueden ingresar a Euroclear o Cedel.

CALCULO DE RENDIMIENTO
Las LETES son instrumentos de descuento (no tienen cupones). El plazo se calcula
desde la fecha de liquidacion hasta la de vencimiento, ajustandose de modo tal que los
instrumentos venzan los dias habiles.
Los BONTES tienen cupones y amortizan integramente a la par al vencimiento. Los
intereses se pagan cada tres o seis meses, utilizandose como base de calculo 30/360
para BONTES de tasa fija y actual/actual para BONTES de tasa variable.

FORMULAS

La formula que se utiliza para calcular el precio de las LETES dada la tasa anual de
descuento es la siguiente:

P = VN - D
D = VN * d * t/360 P = VN * ( 1 - d * t/360 )
donde:
P = precio
D = descuento
VN = Valor nominal
d = tasa anual de descuento
t = plazo en dias
Por ejemplo, el precio de una oferta de LETES a 91 dias por VN$100.000 a una tasa de
descuento 7,50% sera:
P = 100.000 * (1 - 7,50% * 91/360) = $ 98.104,17