3.

7 Valuación de acciones

La administración de las estrategias financieras es el paso más importante que debe dar
el Administrador, ya que tratará de mantener un equilibrio entre el riesgo y el
rendimiento de las inversiones, a través de la maximización del precio de mercado de
las acciones, aplicando diversas técnicas y métodos para su determinación.

3.7.1Valuación de acciones comunes

Las acciones comunes presentan retos especiales en su valuación. Por una parte
sus flujos de efectivo (en forma de dividendos) se extienden por un periodo de
tiempo indeterminado y, por otra, dichos dividendos no permanecen fijos

. Esto significa que, en términos generales, el precio actual de una acción común
podría expresarse como:

Donde:

P0 = Precio actual de la acción.

Dt = Dividendo por acción del periodo t.

ks = Rendimiento requerido para la acción común.

Sin embargo, esta situación general puede categorizarse en tres contextos

específicos: (1) acciones con crecimiento cero, (2) acciones con crecimiento
constante y (3) acciones con crecimiento no constante (o supernormal).

• Cuando la inversión se hace en acciones, las cuales se mantienen durante n períodos

con dividendos, y donde la tasa de rendimiento de cada período es Rt , entonces el
precio (o valor actual P0 ) de la acción es:
Donde :

• P0= Valor de la acción común

• Dt = Dividendo por acción esperado al final del año t

• Ks = Rendimiento requerido sobre la acción común

• ¿ que pasaría si se planea poseer acciones solo durante dos años? Donde P2 es el
precio de venta esperado

Ejemplo Valuación de acciones comunes

Se espera que las acciones comunes de la compañía X YZ paguen un dividendo de 5

dls. Y se planea poseer solo por dos años y el precio de venta esperado es de 80 dls. Y
requiere una tasa de rendimiento de 10%. ¿Cuál es el valor de la acción?

3.7.1.1 Valuación de acciones comunes modelo de crecimiento cero

Las acciones comunes con crecimiento cero podrían presentarse en empresas

que tienen mercados maduros y que pagan dividendos iguales gracias a que la
estabilidad de sus utilidades les permite mantener una política de pago de
dividendos constantes. Bajo estas circunstancias los dividendos esperados en el
futuro son una cantidad igual que se prolongará por un periodo indeterminado de
tiempo, es decir, una anualidad. De este modo el precio justo de mercado de una
acción común con crecimiento cero de dividendos es:

Donde:
D = Dividendo (constante) por acción.

Es un procedimiento para la valuación de dividendos que supone una corriente de

dividendos constantes y sin crecimiento.

Es decir D1 = D2 = … = D

Ejemplo.

Se espera que el dividendo de la compañía, un productor establecido de textiles,

permanezca constante a 3 dls. Por acción infinitivamente, si el rendimiento requerido de
sus acciones es el 15% el valor de las acciones es de 20 dls

V= 3/.15= $20

3.7.1.2 de crecimiento constante:

En el caso de empresas que presentan una tasa de crecimiento constante en sus

dividendos y que no variará en el futuro, sus acciones tendrán un valor justo de
mercado que se puede calcular como:

Dónde:

D1 = Dividendo esperado el próximo año.

ks = Rendimiento requerido para la acción común.

g = Tasa de crecimiento constante.

• Es un procedimiento para la valuación de dividendos, citado con mucha

frecuencia, que supone que los dividendos crecerán a una tasa constante (g)
menor que el rendimiento requerido (ks) 0 (ke).

• También es conocido como el modelo de Gordon.

Do= representa el dividendo mas reciente

 Ejemplo

• Una empresa espera pagar este año un dividendo de $1,50, que se espera que crezca
7% anualmente.

• Si la tasa de rendimiento requerido es 15%, entonces el valor de la acción es:

3.7.1.3 Acciones con Crecimiento No Constante (Super-normal)

Por lo regular los dividendos de las acciones de las empresas varían año con año,
es decir, presentan un crecimiento no constante o “super-normal”. El modelo de
valuación que se usa en este caso sigue el mismo principio señalado
anteriormente: el precio actual de la acción depende, esencialmente, del valor
presente de los dividendos que vaya a pagar. El modelo requiere en principio,
que se pronostiquen los dividendos futuros de cada periodo futuro; sin embargo,
dado que las acciones comunes no tienen vencimiento, esto implicaría hacer
pronósticos hacia un futuro muy distante, durante un número indeterminado de
periodos.

El pronóstico de cualquier variable –incluidos por supuesto los dividendos–

hacia el futuro muy distante es extremadamente difícil, si no imposible. Para
fines prácticos, por lo tanto, el modelo de valuación para el crecimiento no
constante implica pronosticar los dividendos tan lejos como sea factible con un
 nivel de certidumbre aceptable. A partir de ese momento en adelante, se asume
que el crecimiento de los dividendos será constante. Es cierto que posiblemente
los dividendos sigan teniendo un crecimiento diferente año con año en el futuro;
pero la gran dificultad para pronosticarlo hace que sea una tarea casi adivinatoria
la predicción de su comportamiento. Así pues el modelo implica dos partes:
primero el valor presente de los dividendos de un periodo de crecimiento no
constante (en el cual la tasa de crecimiento puede ir variando año con año) y, en
segundo lugar, el valor presente de los dividendos con crecimiento constante a
partir de cierto momento en el cual el pronóstico se hace más difícil.
Específicamente el modelo dice:

Donde:

Dt = Dividendo por acción del periodo t.

n = Número de años que dura el crecimiento super-normal o no constante.

Dn+1 = Primer dividendo del periodo de crecimiento constante (v.g. periodo

“n+1”).

ks = Rendimiento requerido para la acción común.

g = Tasa de crecimiento para el periodo de crecimiento constante

3.7.2 Modelo de evaluación de flujo de efectivo libre

Modelo que determina el valor de toda la empresa como el valor presente de sus flujos
de efectivo libres esperados, descontando al costo de capital promedio ponderado de la
empresa, que es su costo futuro promedio esperado de fondos a largo plazo.

Vc= valor de toda la empresa.

FELt= flujo de efectivo libre esperado al final del año t

Ka = costo de capital promedio ponderado de la empresa.

Bibliografía: