Inversión en Criptomonedas

Universidad Nacional de Trujillo
Doctorado en Contabilidad y Finanzas Autor: Dr. Antonio R. Rodríguez Abraham

Doctorado en Administración
Doctorado en Economía y Desarrollo Industrial
CASO 1:
¿INVERTIR EN CRIPTOMO:NEDAS?
Introducción
Durante la última reunión en pleno de la Junta General de Accionistas (JGA) de ACEFOR T

una importante empresa industrial peruana dedicada a la fabricación de barras de acero para
la construcción, se han reportado utilidades por unos US$ 120 millones de dólares y se ha
acordado que, en lugar de entregar el 100% de estos excedentes generados en el del ejercicio
anterior en forma de dividendos, se destine sólo el 50% para este fin y que el resto se derive
a realizar inversiones en cartera como tradicionalmente lo ha sabido hacer la empresa. En
años anteriores, la empresa había invertido en bonos corporativos, bonos del tesoro y
acciones comunes de otras compañías, tanto nacionales como extranjeras. Si bien dichas
inversiones han producido una rentabilidad acorde con las expectativas de los accionistas,
esta vez se ha propuesto que deberían buscarse nuevas alternativas de inversión, las mismas
que puedan producir mayores beneficios para los propietarios.
Figura 1.1.
Las criptomonedas más cotizadas
Figura 1.1. Ilustra cuatro de las criptomonedas más cotizadas en la actualidad:

Ethereum, Ripple, Litecoin y Bitcoin. Fuente: https://www.express.eo.uk/finance/
city/914087/cryptocurrency-predictions-2018-bitcoin-news-blockchain-
ethereum-ripple
Evolución reciente del Sistema Financiero Internacional

Curso: Mercados Financieros y de Capitales y Administradoras de Riesgo
Un grupo de accionistas de mentalidad abierta y arr.iesgada personalidad ha propuesto en el

pleno que se evalúe la posibilidad de invertir en criptomonedas ya que esta industria se
encuentra en pleno auge y que si bien en el país aún no existen regulaciones sobre su uso y
aún no se ha generalizado su aceptación; por tratarse de activos que pueden ser transados
libremente a nivel internacional, bien podrían proporcionar grandes ganancias si se sabe
combinar los beneficios de apostar por una industria naciente con un conjunto de decisiones
basadas en un riesgo calculado. Además, la experiencia ha demostrado que tanto individuos
como corporaciones que decidieron invertir en criptomonedas cuando estas valían apenas
unos cuantos centavos de dólar, hoy en día han amasado grandes fortunas. Las noticias
reportan casos de jóvenes que habiendo comprado monedas virtuales a una edad más
temprana en la actualidad ostentan grandes fortunas que tranquilamente les permitiría
retirarse sin tener que trabajar y aportar durante toda una vida para tener derecho a una
jubilación digna.
Por otra parte, importantes corporaciones extranjeras están aceptando, por sus productos o
servicios prestados, pagos en criptomonedas; siendo las monedas más populares el Bitcoin y
el Ethereum. Este grupo de accionistas cree que la industria se consolidará y que el Bitcoin -
que en la actualidad supera los US$ 10,000 dólares- podría alcanzar, según expertos, una
cotización de hasta US$ 100,000 dólares. Históricamente esta criptodivisa ha superado los
US$ 20,000 en el año 2017, pero luego sufrió una importante corrección hacia niveles
superiores a los US$ 8,000 dólares debido, principalmente, a que empezaron a. surgir
regulaciones en China y Corea del Sur para prohibir su uso. El Ethereum es otra criptodivisa
que, al igual que Bitcoin, empezó cotizando a unos pocos céntimos de dólar y en la actualidad
supera los US$ 900 dólares. Así, estos accionistas creen que existe un gran potencial de alza
en el precio de estas monedas virtuales y que -a pesar de las reacciones de los gobiernos para
ofrecer alternativas que compitan con las ventajas ofrecidas por las criptomonedas- estas
continuarán una tendencia ascendente en el futuro por lo que debería verse como una
alternativa de inversión.
Sin embargo, a pesar de las buenas razones y del optimismo evidenciado por este grupo de
accionistas, existe otro grupo de mente abierta pero más conservador que estaría de acuerdo
en que se intente obtener mejores rentabilidades, pero no quisiera que la compañía asuma
riesgos innecesarios. Este grupo piensa que sería mejor invertir en activos financieros
ampliamente conocidos y cuyos mercados ya tienen una regulación, de modo que en caso de
que se vieran vulnerados los intereses de los inversionistas, existe una legislación que los
respalde y los tribunales correspondientes a dónde acudir para hacer valer sus derechos.
Además, ellos han escuchado que las criptomonedas presentan fuertes fluctuaciones, por lo
que temen que en realidad se haya generado en este mercado una burbuja la cual en cualquier
momento estalle y ocasione grandes pérdidas a la compañía. Asimismo, quienes se oponen a
esta idea han opinado en contra de esa alternativa en base al argumento del gurú de las
inversiones en bolsa Warren Buffett, quien cree que las llamadas inversiones en

criptomonedas en realidad no son tales, porque no se basan en algo real sino que son pura
especulación. Por ejemplo, cuando un inversionista compra acciones de una compañía, esta
empresa tiene activos y además produce algo. En cambio, el valor de una criptomoneda puede
subir sólo por el hecho de que viene alguien con más dinero, puede y está dispuesto a pagar
más por ella, en base a la creencia que seguirá subiendo.
Después de un largo debate, la JGA ha acordado por mayoría que se estudie con mayor detalle
la alternativa de destinar fondos a la compra de criptmonedas ya que, a pesar de todo lo
argumentado en favor o en contra, no es posible arribar conclusiones y tomar decisiones
debido a que no se cuenta con un conocimiento amplio y suficiente. Para ello, el directorio
de la compañía tendrá dos meses de plazo para estudiar el tema y al cabo de este tiempo se
convocará a una reunión extraordinaria para que exponga las ventajas y desventajas de
invertir en criptmonedas. Asimismo, y lo más importante, tendrán que hacer de conocimiento
de la JGA si recomiendan o no entrar a esta nueva área. Si en caso el directorio no lo
recomienda, entonces se continuará realizando las inversiones tradicionales. Por otro lado, el
directorio está autorizado a contratar los servicios de asesoría técnica, legal, financiera o de
otra índole; para reunir los elementos de juicio necesarios que le permitan brindar
recomendaciones bien informadas para tomar esta decisión.
La reunión del directorio
El directorio de ACEFOR Tes un equipo multidisciplinario de profesionales conformado por

dos economistas, dos administradores, un contador, dos abogados y dos ingenieros. Todos
ellos han realizado estudios de postgrado en sus respectivas especialidades; sin embargo, aún
no han tenido contacto con el mundo de las criptornonedas, a pesar de que algo han escuchado
sobre ellas. Por esta razón, en una reunión informal -previa a la sesión del directorio- han
acordado que se tomarían un plazo de quince días para informarse lo más que sea posible
sobre el tema y, de esta manera, poder discutir con mayores argumentos sobre la
conveniencia de invertir o no en ellas. Además, ese sería justo el plazo en el que podrán
contar con la presencia de un asesor externo que por eJ momento se encuentra en la ciudad
de Zug (Suiza) conocida como el Cripto Valley, en donde se encuentran los mejores centros
de asesoria sobre criptomonedas.
Han pasado los quince días y el directorio en pleno se encuentra reunido, con la presencia
del asesor invitado. El presidente del directorio, el Sr. Flores, manifiesta que, las
criptomonedas más conocidas son el Bitcoin y el Ethereum, pero que ambas se han concebido
de un modo diferente. La primera utiliza la tecnología denominada cadena de bloques o block
chain, que asemeja a un gran libro contable en el que son registradas las operaciones de
compra-venta o cualquier otra transacción. Así, el Bitcoin funciona como una serie de
apuntes que están en una base de datos compartida en línea. Aquí, mediante unos códigos, se
registran las operaciones, cantidades, fechas y participantes. La seguridad del sistema radica

en que como se trata de una base de datos compartida, si alguien modifica una de las copias,
no le será de utilidad porque se necesita de una contraseña numérica o hash. Si alguien
quisiera hacer una modificación ilegal, sería imposible porque existe una comunidad que
tiene acceso al registro y que por el hecho de ser compartido y que todos velan por el
mantenimiento de su integridad, no la aprobarían; por lo que la posibilidad de manipulación
o fraude es imposible de materializarse (Infotechnology, 2016).
En cuanto al Ethereum, se sabe que trabaja también con una tecnología de cadena de bloques
pero bajo el estándar ERC-20 (Ethereum Requests for Comments) que acepta las
recomendaciones de los diferentes desarrolladores para mejorar el sistema. Así, toda
propuesta para mejorar la tecnología Ethereum es aprobada por la comunidad o los
desarrolladores principales y es incorporada al ecosistema (We Power, 2017). La diferencia
con la block chain de Bitcoin es que Ethereum sirve como un soporte para la creación de
contratos inteligentes y se entrega a los compradores los denominados tokens, referido a las
fichas de los casinos, pero los cuales se pueden asociar a dinero u otros activos. La tecnología
ERC permite la creación de otras monedas virtuales las cuales son lanzadas en las
denominadas ICO's (Initial Coin Offering). El asesor invitado, Sr. Aponte, señala que si bien
estas son las dos monedas más conocidas existen muchas otras como el Dash, Litecoin, y
Dogecoin, entre otras. De aquí que lo que habría que considerar es si se invierte en las
monedas nativas o si se invierte en monedas que usan como base las tecnologías del Bitcoin
y del Ethereum. En este sentido el Sr. Montoya piensa que es mejor invertir en monedas
virtuales que hayan tenido ya un recorrido y que hayan mostrado que son capaces de
proporcionar un incremento en sus cotizaciones, pero el Sr. Flores se muestra en desacuerdo
porque si se toma en cuenta que existen otras criptomonedas que aún no han alcanzado los
precios de Bitcoin o Ethereum y teniendo en cuenta que el mundo se orienta hacia el uso
generalizado de las monedas virtuales; entonces habría que pensar en criptomonedas como
el XRP cuya cotización ( en la actualidad) ronda los US$ O .48 dólares y que en el futuro
podría alcanzar precios similares a las dos criptomonedas principales.
El Sr. Aponte les aclara que los éxitos del pasado y sobre todo de otros activos no son
necesariamente una guía para predecir el comportamiento futuro de los activos en los cuales
pensamos invertir ahora. Es decir, si el Bitcoin o el Ethereum han alcanzado los precios que
conocemos es, en buena parte, por su popularidad. En otros términos, el valor de la moneda
depende de su uso. Por ejemplo, cada día más las empresas a nivel mundial están aceptando
pagos en Bitcoin y han sido las grandes corporaciones las que han confiado en la moneda, de
allí que haya alcanzado precios muy elevados. Además, en la medida que el público se sigue
interesando por esta criptomoneda, su cotización va a mantenerse firme como se ve
actualmente e incluso podría incrementarse y que -si bien ha tenido fluctuaciones fuertes- ha
logrado estabilizarse entre una banda de cotizaciones entre los US$ 8,000 dólares y los US$
11,000 dólares. El economista, Sr. Abraham, interviene para hacer recordar que cuando se
hace una emisión de criptomonedas existe una oferta fija. Es decir, no existe un banco central

que incremente o reduzca la oferta de dinero como sucede normalmente en el sector

financiero. Así, si uno de los principios de las criptomonedas es mantener una oferta fija;
entonces, su precio variará por la demanda de las mismas. Es decir, que si se desea invertir
en otras criptomonedas de menor recorrido que las principales, habría que tener en cuenta
que su cotización dependerá de que tan generalizado sea su uso en el futuro y no del éxito
comprobado de Bitcoin o Ethereum.
Ante esta aclaración, el Sr. Aponte comenta además a los presentes que en toda industria
naciente, cuando se entra en una etapa de auge, el futuro parece prometedor prácticamente
para todas las iniciativas (y de hecho, de alguna manera casi todas parecen beneficiarse al
inicio), es por ello que en la actualidad se cuenta con más de 1500 criptomonedas, sin contar
los diferentes tokens existentes y más de 9000 mercados. Sin embargo, al final solamente
sobrevivirán todas las que sean gestionadas de una manera más eficiente. Por ello, el hecho
de que Bitcoin haya alcanzado los US$ 20,000 dólares en alguna oportunidad y
probablemente lo pueda volver a hacer en el futuro, no garantiza que ocurra lo mismo con
las demás criptomonedas que se han lanzado y que se siguen lanzando en la actualidad.
El abogado, Sr. Calderón, interviene para advertir que, si bien es cierto se habla sobre los
aspectos positivos y de lo prometedor que parece ser el mundo de las criptomonedas, existen
varios riesgos que no necesariamente están asociados a la parte económica. Por ejemplo, se
sabe que han existido casos de robos de Bitcoin a personas naturales y a empresas ya sea por
parte de extraños o desconocidos e incluso por sus propios empleados. Las principales
circunstancias bajo las cuales ocurren estos incidentes es cuando las personas hacen uso de
sus cuentas en lugares públicos, pero se sabe que tampoco podrían estar totalmente seguros
en un lugar privado ya que los delincuentes cibernéticos pueden hackear sus cuentas o pueden
emplear métodos fraudulentos (pishing) para obtener las contraseñas o datos de cuentas
bancarias de las personas y con ello hacer el robo de criptomonedas. El Sr. Aponte agrega
que desde el punto de vista legal existen aún ciertas debilidades ya que en el país no existe
una legislación específica que regule el mercado de las criptomonedas. Además, si bien las
criptomonedas pueden tener ventajas para sus usuarios, estas podrían ser utilizadas para
realizar operaciones ilegales como lavado de dinero, narcotráfico o financiamiento al
terrorismo, entre otras. Estos aspectos negativos podrían ser utilizados por legisladores mal
informados que podrían promover la prohibición del uso de las criptomonedas en el país, lo
cual le traería serios problemas a la compañía. Sin embargo, el economista, Sr. Díaz,
considera que el Perú es un país abierto a las inversiones y que adaptará su sistema legal a
las diferentes innovaciones financieras que provengan del exterior; por lo que cree que, más
bien, cuando el gobierno regule el uso de las criptomonedas permitirá su uso siempre que se
pueda recaudar impuestos tanto por las ganancias de capital obtenidas por la compra-venta
de estas como por la aceptación del pago de impuestos en estas criptodivisas como se habría
planteado en países extranjeros.

il
Por otro lado, los ingenieros, el Sr. Taboada y la Sra. Rodas, han advertido además que las
grandes fluctuaciones en los precios de las criptomonedas se deben a cuestiones propias del
desarrollo de la tecnología. Ellos afirman que se han reportado casos en los que las personas
no podían acceder a sus monederos virtuales y que durante varias horas el sistema no permitía
realizar transacciones, lo cual generó mucha desconfianza entre los tenedores de Bitcoin.
Posteriormente, cuando se superaron los problemas técnicos, se restableció la confianza y la
moneda recuperó su valor. Así, habría que tener en cuenta que debido a que la tecnología
está en proceso de desarrollo tendría que buscarse los momentos más oportunos para entrar
a invertir. Por ejemplo, teniendo en cuenta el gran potencial que tienen estas criptomonedas,
se podría esperar un momento en el que ocurra una caída importante en el precio para
aprovechar en hacer la compra respectiva de la moneda o monedas elegidas y esperar a que
suba su valor.
Uno de los administradores, el Sr. Zamudio, ha advertido que sería conveniente proponer que
las inversiones en criptomonedas tengan un horizonte de mediano y largo plazo, ya que están
surgiendo ciertas opciones ofrecidas por páginas web en la que se promueve la especulación
con operaciones a corto plazo, pero esto claramente se hace con la intención de generar
comisiones por el trading, por lo que la compañía gastaría demasiado en comisiones y
asumirían mayores riesgos. Además, los ingenieros integrantes de este directorio sugieren
que antes de realizar cualquier inversión, sería necesario informar a los accionistas sobre
cómo exactamente se va a invertir y cómo se va a cobrar el dinero después de vender las
criptodivisas para tomar ganancias. Al parecer, esto todavía no está muy claro en el propio
directorio ya que han encontrado bastante información pero existe poca claridad y nula
experiencia en cuanto a la parte operativa. Al reconocer esta limitación, el Sr. Aponte se
compromete a asesorar permanentemente en la parte operativa si en caso la empresa decide
invertir y, además capacitará al personal de la empresa para que posteriormente realice las
operaciones con autonomía.
Después de haber considerado los aspectos positivos y negativos que entrañaría el invertir en
criptomonedas, los miembros del directorio coinciden en que vale la pena arriesgar si se desea
incrementar la riqueza de los accionistas. Ellos se basan en que se podría seguir el ejemplo
de grandes empresas extranjeras que también están considerando incluir a las criptomonedas
en sus carteras de inversión; como es el caso de Wellinton Management. Según Camacho
(2018), si bien la empresa mantiene un perfil bajo, "... los analistas de Wellington están
llevando a cabo una extensa investigación sobre monedas y fichas digitales, antes de producir
más informes sobre sus planes de críptomoneda". Así, esto sería un indicador para que otras
compañías hagan lo mismo y se incremente el valor de las criptomonedas y, por supuesto si
ACEFORT entra a invertir con tiempo podría obtener buenas rentabilidades en el futuro.

Preguntas a responder
1. ¿Qué argumentos usaría el directorio para fundamentar, ante la JGA, su recomendación

de invertir en criptomonedas? ¿Cómo manejaría los posibles riesgos?
2. ¿ Cómo recomendaría el directorio que se operen los primeros desembolsos para la
inversión en criptomonedas?
3. ¿Recomendamos invertir en las criptomonedas nativas o en las demás monedas virtuales
o tokens que se crean a partir de ellas? De recomendar estas últimas mencione cuáles
podrían ser y por qué.
4. ¿Cuál seria la composición, en términos porcentuales, del portafolio de inversión
Explique las razones por las que elige esas proporciones para cada criptomoneda.
5. ¿Cómo explicarían a la JGA en dónde se almacenarán las criptomonedas adquiridas?
Presente los tipos de billeteras virtuales que podrían utilizarse para realizar las
operaciones en forma segura.
6. ¿Almacenaría todas las criptomonedas en un solo monedero virtual? De no ser así ¿qué
criterios utilizaría para dividir los fondos en diferentes monederos virtuales?
7. Si bien existen billeteras virtuales seguras que evitarían el ataque de los hackers,
proponga los mecanismos de seguridad que se tendrían que adoptar para proteger los
datos de acceso a nuestras inversiones en criptomonedas de alguna acción deshonesta por
parte de los propios empleados o ex empleados de la empresa.
8. ¿Cuál es el horizonte de inversión elegido? ¿Estaría de acuerdo en entrar a inversiones
especulativas en los mercados de derivados sobre criptomonedas o adoptaría posiciones
largas en los mercados de criptomonedas? Explique.
9. Si bien el origen de los fondos es lícito y la empresa desea actuar con honestidad ¿cómo
haría para lidiar con los aspectos legales y tributarios? Tenga en cuenta que la legislación
nacional aún no es muy clara en cuanto al uso de las criptornonedas.
1 O. ¿ Qué consideraciones adicionales y/o precauciones tomarían para el manejo de las
inversiones en criptomonedas?

REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
Camacho, A (2018). Wellington Management considera incluir a las criptomonedas en su

portafolio. Recuperado el 02 de marzo de 2018, de: https://www.coin
crispy .com/2018/03/02/wellington-incluye-criptomonedas/?utm_ medium=
pushnotes
Infotechnology (2016). ¿Qué es blockchain, la tecnología que viene a revolucionar las

finanzas? Recuperado el 28 de febrero de 2018, de: http://www.infotech
nology.com/online/Que-es-blockchain-la-tecnologia-que-viene-a-revolucionar-las-
finanzas-20160810-0001.html
We Power (2017). Estándares ERC para impulsar el desarrollo de ethereum? ERC-20, ERC-
223, ERC-721. Recuperado el 28 de febrero de 2018, de:
https ://medium.com/wepower/est%C3 %Al ndares-erc-para-impulsar-el-desarrollo-de-
ethereum-erc-20-erc-223-erc- 721-fe lf56858fdf


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