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cuando los participantes en ellos creen que no son eficientes, y compiten por
encontrar las ineficiencias que les harán ganar una rentabilidad mayor que la
obtenida por el promedio de los inversores.
Tipos de análisis
Análisis técnico X X
Análisis fundamental X X
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b) Una segunda distinción sobre los diferentes tipos de análisis podemos ha-
cerla en función de la institución en la que los analistas desarrollan su labor.
Así podemos distinguir dos actividades con diferencias importantes:
• Los analistas del lado de la compra (buy side), que desarrollan su función,
habitualmente, como empleados en gestoras de fondos de inversión u
otras instituciones similares. Su actividad de análisis se dirige a enriquecer
la toma de decisiones en el seno de un inversor institucional. Se trata de
aportar a los gestores elementos de juicio y valoración adicionales en el
proceso interno establecido en sus entidades para adoptar decisiones de
inversión mejor fundadas. Su actividad se desarrolla en un entorno regu-
lado y no es objeto de fuertes conflictos de interés al desarrollarse con el
propósito de que sea utilizada en el ámbito interno de las instituciones.
• Por el contrario, los analistas del lado de la venta (sell side), que nor-
malmente trabajan en bancos de inversión, sociedades de valores o
firmas independientes, realizan su labor con el objetivo de que sus
conclusiones y recomendaciones sean difundidas al mercado con el
ánimo de que sean tomadas en consideración por los inversores.
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clara y precisa. Por ello, los emisores de valores están sometidos a obligaciones
de divulgación de información relevante que debe ser hecha pública en el mo-
mento en que se produce, así como de información financiera periódica, trimes-
tral y semestral. Sin embargo, esta información no es suficiente y cada vez más
la divulgación voluntaria de información es considerada como un indicador de la
transparencia de una empresa, con un indudable valor tanto para los analistas
como para desarrollar una adecuada estrategia empresarial.
Gracias a esta divulgación voluntaria de información, el análisis tendente a
valorar o diagnosticar la evolución futura de una empresa puede superar la sim-
ple evaluación y estudio de la información contable y centrarse en otro tipo de
información referente a la evolución de su negocio o a sus perspectivas de cre-
cimiento. Además, el análisis de otras cuestiones como las variables macroeco-
nómicas, precio de las acciones, previsiones de pago de dividendos, valoración
del riesgo de la compañía e incluso los pronósticos que efectúan otros analistas
financieros, es relevante para que los analistas puedan efectuar una predicción
del beneficio esperado por un emisor o realizar una estimación del precio obje-
tivo de un valor.
Todas ellas son informaciones relevantes para la labor de los analistas
que deben ser puestas a disposición del mercado. La cuestión es cómo, a qué
velocidad y en qué condiciones el precio de los valores recoge los datos
disponibles. La respuesta está en relación directa con el grado de eficiencia
del mercado.
Siguiendo a Harry Roberts, pueden identificarse tres niveles de eficiencia
en el mercado de valores en función de la rapidez con que el precio refleja la
información. Estos niveles de eficiencia son denominados: débil, intermedio
y fuerte.
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Los informes de los analistas financieros y sus opiniones son el medio para
comunicar sus expectativas de resultados futuros y aconsejar una acción de
compra o venta sobre un valor.
En un informe de análisis se distinguen tres elementos:
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Principios generales
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dar respuesta a todos los conflictos que puedan plantearse, por lo que los con-
flictos que puedan producirse deben considerarse un riesgo más derivado del
desarrollo de una actividad en los mercados de valores y ser gestionados ade-
cuadamente.
Por último, en aquellas situaciones en las que no se pueda resolver un deter-
minado conflicto de interés será necesario aplicar una política de máxima trans-
parencia con los clientes afectados, de tal forma que los clientes sean conscien-
tes de su existencia para que puedan obrar en consecuencia.
Los elementos claves que definen la estructura organizativa de una entidad
financiera para prevenir los conflictos de intereses son los siguientes:
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• Murallas chinas
Las murallas chinas suponen el establecimiento de una separación física
y operativa entre cada una de las actividades que desarrolla un intermediario
financiero. Es una práctica ampliamente extendida desde la década de los 70
en las grandes instituciones financieras y que, en la mayoría de los países, tiene
un carácter obligatorio.
Su diseño implica el establecimiento de departamentos estancos a los que
no pueden tener acceso físico, ni a sus sistemas operativos e informáticos, otras
áreas de negocio. De esta forma, se garantiza que no fluye información confi-
dencial entre distintos departamentos. Según este principio, la información con-
fidencial que un departamento de banca de inversión pueda tener de un emisor
al que está asesorando no puede ser conocida por el departamento de análisis.
También se garantiza la independencia entre las distintas áreas de una entidad
a la hora de prestar otros servicios de inversión.
No obstante todo lo anterior, en la práctica las empresas se gestionan de for-
ma global y coordinada. Por este motivo, deben establecerse mecanismos y
procedimientos que permitan el intercambio de información entre distintas áreas,
siempre y cuando la información compartida tenga un carácter público y no se
ponga en peligro la independencia en la prestación de los servicios financieros.
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• Sistemas de remuneración
Uno de los elementos claves a la hora de evitar la existencia de conflictos de
interés es la política de remuneración de los analistas, que debe ser establecida
de forma que no pueda verse influenciada por su participación en actividades
desarrolladas por otro departamento.
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contrario a las recomendaciones vigentes, salvo autorización previa por escrito del
servicio jurídico de la entidad o del departamento de cumplimiento normativo.
Para garantizar la imparcialidad de las recomendaciones, los analistas no
podrán aceptar incentivos de terceras personas que puedan tener algún interés
en dicha recomendación. Tampoco, terceras personas, en especial el emisor,
podrá revisar el borrador del informe antes de su publicación.
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