DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL.

IIND 2401-Análisis de Decisiones de Inversión.

Periodo: 2014-20.
Fecha: Noviembre 24 de 2014.
Profesor:______________________________________________

Estudiante:_______________________________________________ Código: ________________________

EXAMEN FINAL
Selección Múltiple (66%)
Para las siguientes preguntas, marque la respuesta que considere correcta. Cada pregunta tiene una única
posible respuesta.

1. Se ha pensado financiar la totalidad de una inversión mediante una Emisión de acciones (60% del
total) y el resto con un crédito con un Banco que tiene un plazo de 3 años y amortizaciones iguales
por año vencido. Cuando ya está por comenzar el proyecto, el precio del mercado de las acciones se
ve afectado negativamente (baja) por medidas tomadas por la Reserva Federal de Estados Unidos,
que ahora hacen más favorable invertir en dólares. En consecuencia, si todo lo demás permanece
igual:

a. Se debe aprovechar la circunstancia y aumentar la proporción que se financia mediante la

emisión de acciones, pues estas van a salir más baratas ahora.
b. La disminución del precio de las acciones tiene un gran impacto sobre el FCL (FEDI) y por tanto se
debe suspender la inversión.
c. La Bondad financiera del proyecto, medida a través del VPN, no se afecta, pues el precio de las
acciones no tiene nada que ver con él.
d. La bondad financiera del proyecto se ve afectada negativamente, pues la TREMA/Costo de
Oportunidad con la que se evalúa el mismo se incrementa por la disminución del precio de las
acciones.
e. El Costo de captación de recursos (WACC) disminuye por la disminución de precios de las
acciones, y ahora el proyecto va a ser más conveniente.

2. ¿Cual no es un objetivo de los indicadores de bondad financiera (IBF)?

a. Establecer un ordenamiento preferencial entre alternativas de inversión independientes

b. Analizar la viabilidad financiera de un proyecto de inversión
c. Medir la conveniencia de una inversión a la luz del concepto de creación de valor.
d. Establecer un ordenamiento preferencial entre alternativas de inversión mutuamente
excluyentes
e. Ninguna de las anteriores

1
3. Su WACC es del 10% E.A. Adicionalmente, usted tiene un proyecto con los siguientes flujos de caja:

Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8
FCL -10 21 21 21 21 21 21 21 -137

Respecto a la TIR del proyecto, usted podría afirmar que:

a. El proyecto tiene una única TIR del 0%.

b. El proyecto podría tener varias posibles TIR.
c. El proyecto no tiene TIR.
d. El proyecto tiene una TIR que cambiará según el costo de oportunidad del inversionista.
e. El proyecto tiene una única TIR del 14,6%.

4. Se va a hacer una inversión en una máquina para mejorar un proceso industrial, con lo cual se
obtendrán beneficios anuales de $5.000 millones por reducción en costos de mano de obra y de
materia prima. Dicha máquina cuesta $7.200 millones. Para financiar este proyecto se tienen
identificadas dos fuentes de financiación. La primera es un crédito de hasta por $3.600 millones con
Proexport, a una tasa de interés del 20% EA. La segunda es una Emisión de acciones (Equity) hasta
por $4.000 millones. Cada acción se puede vender en el mercado por $2 millones, y ofrece dividendos
anuales (D1) de $340.000 por acción. La tasa de crecimiento de dividendos es del 2% anual. La tasa de
impuesto sobre la renta es del 34%. La inversión propuesta se debe evaluar con una TREMA / Tasa de
Descuento / Costo de oportunidad / WACC de:

a. 26,5% anual
b. 17,5% anual
c. 16,1% anual
d. 15,1% anual
e. 19,5% anual

5. Dentro de la estructura de capital para fondear la adquisición de una nueva máquina, su empresa
está pensando en adquirir un crédito. El banco que le concederá el préstamo le ha ofrecido una tasa
de interés efectiva anual conocida y fija. Además, por ser su empresa un cliente fiel, le permitirá
escoger el periodo de pago de los intereses de alguna de las siguientes opciones: mensual, trimestral
o anual. Si el único criterio para escoger el crédito es el costo de la deuda, usted escogería:

a. Un intereses pagado mensualmente, puesto que se genera un menor monto de intereses, lo que
en agregado hace que se tenga un menor costo de deuda.
b. Un intereses pagado anualmente, ya que entre menos veces se capitalice una tasa de interés,
menor será su equivalente efectivo.
c. Un intereses pagado anualmente, puesto que se paga solamente intereses una vez, y por el VDT
es mejor pagar mañana que hoy.
d. Cualquiera de las opciones, ya que lo que verdaderamente determina el costo de una deuda es
cada cuanto se pague (amortice) lo adeudado.
e. Cualquiera de las opciones, ya que la tasa de interés que se obtiene para cada uno de los
periodos será equivalente, y por ende, generará el mismo costo de deuda.

2
6. Para poner en marcha el Sistema Integrado de Transporte de Bogotá (SITP) y asimismo retirar los
buses tradicionales que circulan por la ciudad, se han contemplado tres mecanismos. Uno de ellos,
denominado “renta fija”, permite que el propietario actual del bus lo entregue a los concesionarios
del SITP a cambio que éstos (los concesionarios) le paguen mensualmente, durante 24 años, el 1% del
valor del bus entregado. Por otra parte, de acuerdo a estudios sobre el sector, se ha determinado que
la rentabilidad justa para el nivel de riesgo del negocio del transporte es equivalente al 12,3%EA. Ante
la anterior información, se le ha preguntado a usted si la rentabilidad generada por la “renta fija” es
superior a la del sector, y por ende, se les está pagando por encima de lo justo a los transportadores.
De acuerdo a sus conocimientos de ANADEC, usted indicaría que:

a. La rentabilidad que genera la “renta fija” para un propietario de bus es equivalente al 12% EA,
con lo cual no se está remunerando adecuadamente el costo de oportunidad de los
transportadores.
b. La rentabilidad que genera la “renta fija” para un propietario de bus es equivalente al 11,75% EA,
con lo cual no se está remunerando adecuadamente el costo de oportunidad de los
transportadores.
c. La rentabilidad que genera la “renta fija” para un propietario de bus es equivalente al 12,68% EA,
con lo cual se está remunerando por encima del costo de oportunidad a los transportadores.
d. La rentabilidad del negocio del transporte es equivalente al 1,03% EM, con lo cual se concluye
que la “renta fija” remunera por encima del costo de oportunidad a los transportadores.
e. La rentabilidad de las rentas fijas es de 0,93% EM, con lo cual se concluye que no se está
remunerando adecuadamente el costo de oportunidad de los transportadores que entreguen su
bus al SITP.

7. Considere la siguiente gráfica y seleccione la afirmación incorrecta. Tenga en cuenta que el proyecto
B es el que requiere una mayor inversión inicial.

VPN
300 A

B
250
B-A
200

150

100

50
Interés
- (C.O.)
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%
-50

-100

-150

a. Para un C.O. (TREMA) del 25% la relación B/C(B) es mayor que la relación B/C(A)
b. El punto de corte de la línea “B-A” y “A” indica que el VPN(B)=2 VPN(A)
c. La TIR del proyecto B es mayor a la TIR del proyecto A
d. Para un C.O. (TREMA) del 20% la relación B/C del proyecto A es cero
e. Para costos de oportunidad por encima del 30%, no debería hacer ningún proyecto.

3
8. Usted está decidiendo si participar o no en la licitación del tercer canal de televisión. Asimismo usted
debe decidir, en caso de ganar, qué tipo de canal será (dependiendo del tipo de programación). Estas
decisiones, al igual que el nivel de participación en el mercado (Market Share) que usted logre
obtener, determinarán el VPN esperado de su proyecto. A continuación se presenta el árbol de
decisión de la anterior situación (En paréntesis se presentan las probabilidades de ocurrencia de las
distintas variables aleatorias).

Usted sabe que, si se utiliza como criterio de selección únicamente el valor esperado, el conjunto óptimo
de decisiones sería licitar, ser un canal deportivo e incluir programación de rugby. Bajo este contexto,
usted podría afirmar que A y B podrían tomar los siguientes valores:

a. A podría ser 90% y B podría ser 30%.

b. A podría ser 100% y B podría ser 10%.
c. A podría ser 50% y B podría ser 0%.
d. A podría ser 30% y B podría ser 30%.
e. A podría ser 30% y B podría ser 10%.

9. ¿Cuál de los siguientes IBF mide directamente la creación de valor?

a. El VP
b. El Payback
c. El VPN
d. La TIR
e. La TVR

4
10. El inversionista A es dueño, por 25 años, de los flujos de caja que se ilustran en el Figura 1. El
inversionista B le ofrece al inversionista A cambiar sus flujos por un único pago de $1.000 millones.
Este pago se realizaría en el año “n”, tal y como se observa en la Figura 2. ¿Qué año debería ser “n”,
de tal manera que para el inversionista A sea indiferente escoger entre cualquiera de las dos opciones
de flujos de caja? Tenga en cuenta que el costo de oportunidad del inversionista A es igual a 9,86% EA
y el costo de oportunidad del inversionista B es igual a 6% EA.
1000.0
140 1000.0
125
120 900.0
120 115
110
105 800.0
100
100 95
90 700.0
85
80 600.0
80 75
COP MM

COP MM
70
65 500.0
60
60 55
50 400.0
45
40
35 300.0
40 30
25
20 200.0
20 15
10
5 100.0

0 .0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 n

Año Año

Figura 1. Figura 2.
a. 6
b. 10
c. 8
d. 4
e. 16

11. Usted sabe que un familiar suyo deberá pagar una serie de flujos de caja uniformes cada año durante
10 años. Dichos pagos corresponden a la amortización e interés cobrados por un banco debido al
otorgamiento de un crédito. Si se sabe que la tasa de interés anual que cobra el banco corresponde a
la inflación oficialmente reportada para el año anterior más un 2%, entonces se puede afirmar
respecto al valor presente de la deuda actual de su familiar que:

a. Se puede calcular haciendo uso de la ecuación (1) ya que es una serie de flujos de caja
uniformes.
b. No se puede calcular haciendo uso de la ecuación (1) ya que el flujo de caja uniforme A sólo
considera la amortización a capital y no el pago de intereses.
c. Se puede calcular haciendo uso de la ecuación (1), reemplazando A por el valor del flujo de caja
uniforme, n por 10 e i por la inflación de cada año más un 2%.
d. No se puede calcular haciendo uso de la ecuación (1) ya que la tasa de interés anual que cobra el
banco varia en el tiempo gracias a la inflación.
e. Se puede calcular haciendo uso de la ecuación (1) ya que la tasa de interés anual que cobra el
banco varia en el tiempo gracias a la inflación.

(1+𝑖)𝑛 −1
𝑉𝑃 = 𝐴 [ ] (1)
𝑖(1+𝑖)𝑛

5
Parte Abierta (34%)

Una Entidad Prestadora de Servicios de Salud (EPS) con operaciones en todo el territorio nacional está
evaluando financieramente un nuevo proyecto de telemedicina. La telemedicina consiste en prestar
servicios médicos a distancia y en este caso se planea que ciertos pacientes ubicados en zonas alejadas
del país puedan acceder a consultas médicas con especialistas sin necesidad de trasladarse a ciudades
intermedias o incluso a la capital del país.

El proyecto consiste en instalar salas de videoconferencia de última tecnología Full HD, en los consultorios
de los municipios de residencia de los pacientes (municipios apartados) y en los consultorios de los
médicos especialistas en Bogotá, Medellín y Bucaramanga. El paciente asiste en su ciudad de residencia a
un consultorio en que será atendido por un médico general que estará conectado en tiempo real con el
médico especialista. El proyecto está pensado inicialmente para dos especialidades: dermatología y
cardiología.

Se requieren doce equipos de teleconferencia. Cada uno tiene un costo de $15 millones. Los equipos
tienen una vida útil de 5 años y se deprecian por el sistema acelerado (SDAD) sin valor de salvamento.

Actualmente estas dos especialidades médicas (dermatología y cardiología) exigen el traslado mensual de
10 pacientes hasta las ciudades de principales por un costo de $1,5 millones por cada paciente; costos
que hoy por hoy son asumidos por la EPS. Estos traslados se eliminarían por completo con la implantación
del proyecto de telemedicina. El esquema de telemedicina exige a su vez que se contraten tres médicos
generales que actualmente no se tienen y cuyo salario mensual sería de $3,5 millones cada uno.

La EPS fondeará el proyecto con un crédito ofrecido por el Banco IBLC que ofrece una tasa de interés del
15% EA antes de impuestos. La tasa de impuestos aplicable es del 34%. ¿Es conveniente el proyecto para
la EPS? Justifique su respuesta. Para periodos inferiores a un año desprecie el valor del dinero en el
tiempo.

6
 HOJA DE FÓRMULAS

 Interés efectivo: 𝑖𝑒 = (1 + 𝑖𝑣 )𝑛 − 1

 Conversión de interés anticipado a interés vencido:

𝑖⁄ 𝑖𝑎
𝑛
𝑖 𝑣= =
𝑖
(1 − ⁄𝑛) (1 − 𝑖𝑎 )

 Equivalencia entre una suma presente y una suma futura:

𝐹 = 𝑃 (1 + 𝑖)𝑛
 Equivalencia entre una suma futura y una serie uniforme finita:

(1 + 𝑖)𝑛 − 1
𝐹 = 𝐴( )
𝑖
 Equivalencia entre una suma presente y una serie uniforme finita:

(1 + 𝑖)𝑛 − 1
𝑃 = 𝐴( )
𝑖 (1 + 𝑖)𝑛
 Equivalente entre una suma presente y una serie gradiente aritmética:

1 (1 + 𝑖)𝑛 − 1 𝑛
𝑃 =𝐺[ ( 𝑛
− )]
𝑖 𝑖 (1 + 𝑖) (1 + 𝑖)𝑛
 Equivalente uniforme de una serie creciente geométrica:

1+𝑔 𝑛
1−( )
𝐷( 1+𝑖 ) 𝑔≠𝑖
𝑉𝑃 = 𝑖−𝑔

𝑛
{ 𝐷 𝑔=𝑖
1+𝑖
 Equivalente presente de una serie Creciente Geométrica Infinita:

𝐴1
𝑉𝑃 =
𝑖−𝑔
 Valor presente Neto (VPN):
𝑛
𝑄𝑗
𝑉𝑃𝑁(𝑖) = ∑
(1 + 𝑖) 𝑗
𝑗=0
 Tasa interna de Retorno (TIR):
𝑛
𝑄𝑗
𝑉𝑃𝑁(𝑖) = ∑ =0
(1 + 𝑖)𝑗
𝑗=0