FACULTAD DE DERECHO Y CIENCIA POLÍTICA

ESCUELA PROFESIONAL DE DERECHO

DERECHO COMERCIAL II
ACTIVIDAD 11: RESPONSABILIDAD SOCIAL COLABORATIVO/ Unidad III

VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS DE

REPRESENTACION DE LOS TITULOS VALORES
(VALORES MOBILIARIOS)
Exposición

AUTOR
Tony Oswaldo Capcha Pinedo
Milca Aurora Perez Rojas
Victor Allca Velázquez
David Elías Hinostroza Rodríguez

ASESOR
Mg. Abog. Marco Antonio Diaz Proaño

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 UCAYALI – PERÚ
2018

VALORES MOBILIARIOS DE LOS TITULOS VALORES:

VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS DE PARTICIPACION

INDICE

LOS VALORES MOBILIARIOS DE LOS TITULOS VALORES ......................................................................... 3

I. ANTECEDENTES............................................................................................................................. 3
A. VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS DE PARTICIPACIÓN: ...................................................... 6
B. VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA: ........................................................................................... 6
I. VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS DE PARTICIPACIÓN. ................................................. 7
1. ACCIONES Y OTROS VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS DE PARTICIPACION. .................. 7
1.1 ALCANCES DE LOS VALORES REPRESENTATIVOS. .......................................................................... 9
1.2 EMISION DE VALORES REPRESENTATIVOS. ................................................................................. 12
1.3 CERTIFICADOS PROVISIONALES. ................................................................................................. 12
1.4 OTROS VALORES: ........................................................................................................................ 14
2 CERTIFICADO DE SUSCRIPCIÓN PREFERENTE .............................................................................. 15
2.1 ANTECEDENTES........................................................................................................................... 15
2.2 CONTENIDO NORMATIVO DE LOS CERTIFICADOS DE SUSCRIPCION PREFERENTE. ...................... 16
2.3 EMISION Y NEGOCIACION DE LOS CERTIFICADOS DE SUSCRIPCION PREFERENTE........................ 18
2.4 CONDICIONES DE EMISIÓN Y NEGOCIACIÓN DE LOS CERTIFICADOS DE SUSCRIPCION
PREFERENTE......................................................................................................................................... 20
3. CERTIFICADOS DE PARTICIPACIÓN EN FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN EN VALORES Y EN
FONDOS DE INVERSIÓN. ...................................................................................................................... 21
3.1 FONDOS MUTUOS, PONDOS DE INVERSION Y SUS ADMINISTRADORAS. .................................... 22
3.1.1 FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN EN VALORES Y FONDOS DE INVERSIÓN ............................. 22
3.1.2 SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE INVERSIÓN. .............................................. 23
3.2 CERTIFICADOS DE PARTICIPACION. ............................................................................................. 24
3.2.2 EMISIÓN, COLOCACIÓN, REDENCIÓN Y RESCATE.................................................................... 25
4 VALORES EMITIDOS EN PROCESO DE TITULACIÓN. ..................................................................... 27
4.1 SOCIEDADES TITULIZADORAS. .................................................................................................... 27
4.2 DENOMINACION DE LOS VALORES EMITIDOS. ............................................................................ 32
4.3 APLICACIÓN DE LA LEY DE LA MATERIA SOBRE LOS VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHO DE
PARTICIPACIÓN EMITIDOS ................................................................................................................... 32
4.4 SOCIEDADES DE PROPÓSITO ESPECIAL........................................................................................ 33

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 LOS VALORES MOBILIARIOS DE LOS TITULOS VALORES

Dentro de los valores mobiliarios podemos encontrar dos valores de representación de los
títulos valores: a) Valores representativos de derechos de participación, y b) Valores
representativos de deuda, Siendo parte del estudio el segundo tema.

I. Antecedentes.

Vidal Ramírez define a los valores mobiliarios, llamados también títulos de masa o
securietes, « ... como una especie de los títulos valores, o sea, documentos que también
tienen incorporados derechos patrimoniales y están destinados a la circulación, pero que
son emitidos en serie o en masa, todos ellos con una identidad de derechos y que
confieren, por ello, la calidad de socio o acreedor, por las características impuestas al
título por el emisor ... » (VIDAL RAMIREZ; citado por SOLÍS ESPINOZA, 1995: 67).

Gaetano Castellanos entiende por títulos en masa (valores mobiliarios) « ... aquellos
títulos de crédito, emitidos en cantidad notable a causa de una única operación colectiva
de inversión, los cuales presentan características homogéneas por cada serie, tanto que
cada uno de los títulos son fungibles con otro de la misma naturaleza» (CASTELLANOS;
citado por SOLÍS ESPINOZA, 1995: 67).

Solís Espinoza sostiene que «... los valores mobiliarios como títulos de masa son títulos
valores emitidos en serie que incorporan derechos patrimoniales crediticios, dominiales
o de participación en el capital, destinados a circular mercantilmente. La distinción entre
títulos individuales y en serie asume relevancia bajo el aspecto económico. En efecto, en
los primeros la circulación es limitada a un número restringido de transferencias, pues
son emitidos, negociados y se extinguen en función de un determinado negocio. Desde
esta perspectiva, se encuentran en un plano accesorio a la movilización de los créditos;
en cambio, en los segundos, se emiten y negocian en función de un mercado y están

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destinados a una duración más lata que los títulos individuales» (SOLIS ESPINOZA,
1995: 67).
Sobre el particular, Sandoval López anota lo siguiente:
«... Se llaman valores mobiliarios o títulos de participación social los documentos
emitidos por las personas morales, públicas o privadas que confieren derechos de
asociados o de acreedores idénticos para una serie dada, de tal suerte que esos títulos, por
lo demás, negociables según los modos previstos por el Derecho Comercial, son
susceptibles de una venta, de una cotización colectiva, la cotización en Bolsa.

Estos valores mobiliarios son principalmente las acciones de las sociedades, los bonos
debentures y títulos de préstamo del Estado o de las colectividades públicas.
Estos valores son derechos mobiliarios. De ahí su nombre. Sirven de colocación al ahorro
y son objeto de especulaciones. Permiten alcanzar estos dos objetivos porque, que facilita
su negociación, hace de ellos bienes de fácil realización.
Existen tres formas de negociación aplicables a los títulos de participación social, según
su forma de emisión: la transferencia, que se aplica a los títulos nominativos; la tradición,
que se aplica a los títulos al portador, y el endoso, que se aplica a los títulos a la orden.
Un valor mobiliario está siempre representado por un título, en su sentido de instrumento.
Sin embargo, un valor mobiliario es, en primer término, un derecho o un conjunto de
derechos» (SANDOVAL LÓPEZ, 1983, Tomo 11: 59-60).
Los valores mobiliarios se encuentran regulados en la Sección Novena ( «De los valores
mobiliarios») del Libro Segundo ( «Parte especial - De los títulos valores específicos»)
de la Ley de Títulos Valores, en los arts. 255 al 275.

Acerca de los valores mobiliarios, el artículo 255 de la Ley de Títulos Valores

establece lo siguiente:
 Son valores mobiliarios aquellos emitidos en forma masiva, con características
homogéneas o no en cuanto a los derechos y obligaciones que representan. Las
emisiones podrán estar agrupadas en clases y series. Los valores pertenecientes a
una misma emisión o clase que no sean fungibles entre sí, deben estar agrupados
en series. Los valores pertenecientes a una misma serie deben ser fungibles.

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 Los valores sobre los cuales se hayan constituido derechos reales u otra clase de
cargos o gravámenes dejan de ser fungibles, no pudiendo ser transados en los
mecanismos centralizados de negociación, salvo que se trate de su venta forzosa.
 Los valores mobiliarios son libremente negociables, en forma privada o mediante
oferta pública a través de los mecanismos centralizados de negociación
respectivos o fuera de ellos, observando la ley de la materia.
 Pueden emitirse en títulos o mediante anotación en cuenta. Para la conversión de
una a otra forma de representación, se observará la ley de la materia.
 El régimen de representación de valores mobiliarios mediante anotación en cuenta
se rige por la legislación de la materia, y les son aplicables las disposiciones que
contiene el Libro Primero ( «Parte general») y la Sección Novena ( «De los valores
mobiliarios») del Libro Segundo ( «Parte especial - De los títulos valores
específicos») de la Ley de Títulos Valores, en todo aquello que no resulte
incompatible con su naturaleza.
 Los valores mobiliarios podrán conferir a sus titulares derechos crediticios,
dominiales o de participación en el capital, patrimonio o utilidades del emisor o,
en su caso, de patrimonios autónomos o fideicometidos. Podrán también
representar derechos o índices referidos a otros valores mobiliarios e instrumentos
financieros, o la combinación de los derechos antes señalados o los que la ley
permita y/o los que las autoridades determinen y autoricen.
 Los valores mobiliarios constituyen títulos ejecutivos conforme a la ley procesal,
sin que se requiera de su protesto para el ejercicio de las acciones derivadas de
ellos.
 Cuando se trate de valores mobiliarios representados mediante anotaciones en
cuenta, los certificados de titularidad emitidos por la respectiva Institución de
Liquidación y Compensación de Valores tendrán el mismo mérito ejecutivo
señalado en el párrafo anterior.
 Las medidas cautelares, embargos y demás mandatos de autoridad competente
que recaigan en valores mobiliarios, surtirán efecto solo desde su inscripción
correspondiente que realice el emisor o la Institución de Compensación y
Liquidación de Valores notificada, según se trate de valores en título o en
anotación en cuenta, respectivamente.

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Además, conforme lo señala la Ley de Títulos Valores, en su artículo 256, en la creación,
emisión, colocación, como en sus condiciones, preferencias, contenido, transferencia y
demás formalidades y requisitos de los valores mobiliarios, se observará la ley de la
materia y supletoriamente la Ley de Títulos Valores (art. 256 de la L.T.V).

Entre los valores mobiliarios tenemos los siguientes:

A. Valores representativos de derechos de participación:

a) Acciones, certificados provisionales y otros valores.
b) Certificado de suscripción preferente.
c) Certificados de participación en fondos mutuos de inversión en valores y en fondos
de inversión.
d) Valores emitidos en procesos de titulación.

B. Valores representativos de deuda:

a) Obligaciones, bonos, papeles comerciales y otros valores.
b) Letra hipotecaria.
c) Cédula hipotecaria.
d) Pagaré bancario.
e) Certificado de depósito negociable.
f) Obligaciones y bonos públicos.

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I. VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS DE PARTICIPACIÓN.

Los valores representativos de derechos de participación están contemplados en el Título

Segundo ( «De los valores representativos de derechos de participación») de la Sección
Novena ( «De los valores mobiliarios») del Libro Segundo ( «Parte especial - De los
títulos valores específicos») de la Ley de Títulos Valores – Ley N° 27287, en los arts. 257
al 262.
Entre los referidos valores representativos de derechos de participación tenemos los
siguientes:
A. Acciones, certificados provisionales y otros valores.
B. Certificado de suscripción preferente.
C. Certificados de participación en fondos mutuos de inversión en valores y en fondos
de inversión.
D. Valores emitidos en procesos de titulación.

1. ACCIONES Y OTROS VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS

DE PARTICIPACION.

De la acción se puede decir que: “... La acción es el título-valor en el que se

incorporan los derechos de participación social de los socios. Se trata de auténticos
títulos-valores, respecto de los cuales pueden predicarse y deducirse de la ley, las
características generales de los mismos, es decir, la incorporación, la literalidad, la
legitimidad y la autonomía ...” (RODRÍGUEZ RODRÍGUEZ; citado por SOTO
ÁLVAREZ, 1994:275).

La acción, « ... en cuanto título-valor representa una parte del capital social que incorpora
los derechos y obligaciones de los socios, relacionados con su participación en la vida
social. Solo las acciones que certifican participación en la sociedad anónima, deben ser
consideradas como títulos-valores» (SOTO ÁLVAREZ, 1994: 275).

Cervantes Ahumada dice de la acción que:

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«a) Es un título nominado o típico.
b) Es un título personal o corporativo (atribuye la calidad de socio, de miembros de
una corporación).
c) Es un título serial, que se expide en masa.
d) Atendiendo a la sustantividad del documento del documento es un título principal,
que suele relacionarse con otro accesorio (el cupón).
e) Por su forma de circulación puede ser al portador o nominativo ( ... ).
f) Es un título incompleto atendiendo a su eficacia procesal. Por sí mismo el título no
puede servir de base a los derechos crediticios que eventualmente incorpore, o sea
el derecho de cobrar dividendos o cuotas de activo después de la liquidación de la
sociedad. Para hacer efectivos tales derechos, habrá de acudir a elementos extraños
al título, como serán las actas de asambleas y de juntas de consejo, y los demás
documentos de participación que establezcan o comprueben la respectiva
liquidación.
g) En atención a su causa es un título concreto.
h) Finalmente atendiendo a la función económica del título, es un título de
especulación típico” (CERVANTES AHUMADA; citado por SOTO ÁLVAREZ,
1994: 275-276).

Lo relativo a las acciones y otros valores está regulado en el Capítulo Primero ( «De las
acciones y otros valores») del Título Segundo ( «De los valores representativos de
derechos de participación») de la Sección Novena ( «De los valores mobiliarios») del
Libro Segundo ( «Parte especial - De los títulos valores específicos») de la Ley de Títulos
Valores, en el artículo 257, conforme al cual:

TÍTULO SEGUNDO
DE LOS VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS DE
PARTICIPACIÓN

CAPÍTULO PRIMERO
DE LAS ACCIONES Y OTROS VALORES
ARTÍCULO 257°.- Acción

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 257.1 La Acción se emite sólo en forma nominativa. Es indivisible y
representa la parte alícuota del capital de la sociedad autoriza-da a
emitirla. Se emite en título o mediante anotación en cuenta y su contenido
se rige por la ley de la materia.

257.2 Cuando la Acción pertenece a una determinada clase, confiere a

su titular exactamente los mismos derechos y obligaciones que las
previstas para las demás de su misma clase.

257.3 Los Certificados Provisionales y demás valores que estén

permitidos emitir a las sociedades y organizaciones empresariales se
rigen por la ley de la materia.

257.4 Pueden emitirse también valores mobiliarios con la denominación

de Acciones que no representen el capital de sociedades sino alícuotas o
alicuantas de cuentas o fondos patrimoniales distintos en cuyo caso se
regirán por las disposiciones especiales que les resulte aplicables.

Concordancias:
LTV. 2, 4, 84. LMV. 3, 80 y ss., 209 y ss. LGS. 82 y ss., 282 inc. 1. LSFySS.
50-60. Ley N° 27028. Passim.

1.1 ALCANCES DE LOS VALORES REPRESENTATIVOS.

El artículo 257.4 amplía la cobertura de la palabra acción 1 y no la limita al sentido

estrictamente societario, es decir, como una representación del capital social, circunscrita

1 La acción es una de las partes en que se divide el capital social de una sociedad. Las acciones
representan las partes alícuotas del capital de una sociedad, en la que cada uno tiene el mismo
valor nominal y dan derecho a un voto. Las acciones se crean en el pacto social o por acuerdo
de la junta general.

Para la LGS existen tres clases de acciones:

Acciones con derecho a voto. - Que fundamentalmente tienen la principal característica de ser
considerados para formación del quorum y la validez de los acuerdos adoptados en las juntas.

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a una parte del capital social, sino que la extiende, no sólo al reconocido en la Ley General
de Sociedades, sino a un significado de participación de cuotas o de cuentas, e índices en
cuentas o fondos patrimoniales, como sería el caso de los certificados que se emiten para
acreditar el derecho sobre fondos mutuos.
La acción que emite la sociedad es un título valor reconocido por ley, ello fluye no sólo
de la ley de la materia (Ley General de Sociedades) sino en forma expresa de la Ley de
Títulos Valores. Se recoge en la norma societaria las notas características referidas en la
Ley de Títulos Valores, y, consecuentemente, se reafirma una vez más que la acción se
emite a favor de una persona natural o jurídica, y que el titular debe ser nominado, no
siendo posible entonces emitir acciones al portador.

La predominancia de la opinión de
una gran parte de la doctrina, es que
la naturaleza jurídica de los valores
representativos de derechos de
participación se debe estudiar desde
tres aspectos:

a) Acción como parte alicuota del capital social: Que se entiende en el sentido que el
capital social de una sociedad se encuentra dividido en acciones.
b) Acción como expresión de cualidad de socio: Es decir, como documento al que se
incorpora el status de accionista y que se le atribuye a su titular derechos y
obligaciones en una relación jurídica entre la sociedad y el accionista.

Acciones sin derecho a voto. - Cuya característica principal es que tienen preferencia en la
distribución de dividendos cuando se liquida la sociedad, con relación a las otras acciones.
Acciones en cartera. - Son aquellas que se crean por acuerdo de aumento de capital o porque
lo dispone el pacto social. La sociedad crea acciones y se mantienen en cartera, pero no pueden
representar más del 20% de las acciones emitidas.

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c) Acción como título valor: Al que se le da el carácter de un instrumento circulatorio en
el cual se incorporan derechos de carácter corporativo llegando a ser considerado
como título de partición social.
La designación de la persona debe constar en el título denominado Acción y en el
Registro de Matricula que lleva la sociedad, donde se deben inscribir a los titulares de las
acciones. Siendo su emisión en forma nominativa, ello va a conllevar la forma de su
circulación. En tal sentido, la acción se transmite por cesión de derecho, y no como los
títulos valores a la orden que es por endoso. Considerando esta circunstancia y tomando
una posición técnica, se ha modificado mediante la tercera disposición modificatoria de
la LTV el segundo párrafo del artículo 93 de la Ley General de Sociedades (Ley N°
26887), a efecto de precisar que la transmisión del certificado que contiene la acción se
pueda acreditar con la cesión puesta en el título. En caso que en el titulo aparezcan más
cesiones, las sociedades deberán exigir los documentos que acrediten la cadena regular
de transmisión. Sobre el particular, la Ley General de Sociedades hacia alusión a este
mismo hecho, pero refiriendo al acto como endoso y no como cesión2.

La acción es indivisible. Su expresión se hace a través de certificados que pueden contener

una sola acción o varias acciones. Sera posible pues dividir cada certificado hasta llegar
a su mínima expresión como es la certificación de contenido de una acción; esta no se
puede dividir. En tal caso, la LGS establece que los copropietarios de acciones deben
designar a una sola persona para el ejercicio de los derechos de socio y responden
solidariamente frente a la sociedad de cuantas obligaciones deriven de la calidad de
accionistas (art. 89 LGS). Por otro lado, es conveniente recordar que conforme lo señala
el art. 83 de la misma ley, "todas tienen el mismo valor nominal".

2 Ley General de Sociedades. - Articulo 93. - Comunicación a la sociedad - Los actos a

que se refiere el segundo párrafo del artículo anterior, deben comunicarse por escrito a
la sociedad para su anotación en la matrícula de acciones.
Cuando las acciones estén representadas por certificados, su transmisión se podrá
acreditar con la entrega a la sociedad del certificado endosado a nombre del adquirente
o por cualquier otro medio escrito La sociedad solo aceptara el endoso efectuado por
quien aparezca en su matrícula como propietario de la acción o por su representante.
Si hubiera dos o más endosos, la sociedad puede exigir que a las sucesivas
transferencias se le acrediten por otros medios [Párrafo que ha sido materia de
sustitución por la tercera disposición modificatoria de la Ley N° 27287].

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1.2 EMISION DE VALORES REPRESENTATIVOS.
La acción se emite en título, o en anotación en cuenta, en cuyo caso habrá que estar a lo
dispuesto en las normas pertinentes. Las acciones en título se inscriben en el Libro de
Matricula de Acciones y se materializan en los certificados emitidos por la sociedad; las
anotaciones en cuenta son confiadas a las entidades llamadas por ley (supra 3.2.5) y ellas
son las encargadas de emitir los certificados que acreditan que los titulares tienen inscrito
su derecho como accionista. Como quiera que puede darse discrepancia, entre el registro
que lleva la entidad encargada de las anotaciones en cuenta y el de la sociedad, la LGS
señala que en caso de discrepancia prevalecerá lo anotado en el libro o en las hojas sueltas,
según corresponda (art. 92).
Las acciones se pueden emitir en clases. Los derechos que se confieren a los titulares de
las acciones fluyen del título. En tal sentido, las acciones comunes ofrecen iguales
derechos a todos los accionistas en forma genérica y acorde con la ley de la materia. En
cambio, cuando se emiten acciones de clase, estas acciones se diferencian de las comunes
o de las de otra clase por los derechos que incorporan. Se pueden incorporar a las acciones
obligaciones para su titular, como vendría a ser la carga de las obligaciones adiciona-les
antes referidas como prestaciones accesorias contempladas en el artículo 86 de la LGS3

1.3 CERTIFICADOS PROVISIONALES.

Los certificados provisionales emitidos por la sociedad contienen derechos, sin

embargo, cabría precisar si efectivamente son títulos valores regulados por la Ley de
Títulos Valores. Los certificados provisionales emitidos por las sociedades son aquellos
que incorporan los mismos derechos que las acciones, y pueden ser negociados en tanto
existan o en tanto se tenga el derecho a su emisión.

3LEY GENERAL DE SOCIEDADES.- ARTICULO 86 - OBLIGACIONES ADICIONALES

AL PAGO DE LA ACCIÓN.- En el pacto social o en el acuerdo de aumento de capital
puede establecerse que los suscriptores de una parte o de todas las acciones asuman
determinadas obligaciones a favor de otros accionistas, de la sociedad o de terceros,
adicionales a la de pagar su valor, sea nominal o de colocación Estas obligaciones
adicionales podrán ser dineradas o no y deberán recaer sobre todas las acciones de la
sociedad o sobre todas las acciones de una determinada clase.
Las obligaciones adicionales deben constar en los certificados, anotaciones en cuenta
o cualquier otra forma de representación de tales acciones.

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 La LGS permita la emisión de certificados provisionales de acciones siempre que
se haya cumplido con pagar la cuarta parte de cada acción, y si se trata de acciones que
derivan de! aporte no dinerario, una vez que se haya dado su conformidad al aporte o
haya transcurrido el tierno para observar el valor; en tanto se encuentre dentro de este
supuesto, y en tanto el estatuto lo permita, puede emitirse certificados provisionales de
acciones con la expresa indicación de que se encuentra pendiente la inscripción de la
sociedad y que en caso de transferencia, el cesionario responde solidariamente con todos
los cedentes que lo preceden por las obligaciones que pudiera tener, en su calidad de
accionista. Se tiene entonces que los certificados provisionales son también títulos
valores, pero las normas que regulan las obligaciones de los que intervienen en su cesión
están reguladas por la Ley General de Sociedades.
Por otro lado, el artículo 87 de la LGS, al referirse a la constitución o aumento de
capital de la sociedad, por oferta a terceros, señala que los certificados que acreditan la
suscripción de acciones en este proceso podrán transferirse libremente sujetos a las reglas
que regulan la cesión de derechos, norma que confirma es carácter de valor negociable al
certificado de suscripción por oferta a terceros, en tal caso, e! cesionario responde
solidariamente con todos los cedentes que lo preceden por las obligaciones que pudieran
tener estos con motivo de la emisión del título Si estamos frente a la obligación de pago
de un dividendo pasivo, es decir, e! cumplimiento del aporte dinerario para cubrir e! pago
íntegro de la acción, el cesionario responde solidariamente frente a la sociedad según lo
dispuesto en el artículo 81 de la LGS4.
La transmisión de acciones cuya titularidad lleve aparejada el cumplimiento de
obligaciones para con la sociedad, otros accionistas o terceros, deberá contar, según
corresponda, con la aceptación de la sociedad, de los accionistas o terceros a favor de
quienes se haya pactado la obligación. Tal aceptación no será necesaria cuando el
obligado garantice solidariamente su cumplimiento, si la naturaleza de la obligación lo
permite. Tratándose de la acción, debe entonces expresarse en el titulo la clase de acción
de que se trata a fin de incorporar en su tenor la literalidad pertinente respecto a la
condición que lleva implícita dicha acción.

4 LEY GENERAL DE SOCIEDADES - Articulo 81 - El cesionario de la acción no pagada

íntegramente responde solidariamente frente a /a sociedad con todos los cedentes que
lo preceden por el pago de la parte no pagada La responsabilidad de cada cedente
caduca a los tres años, contados desde la fecha de la respectiva transferencia.

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1.4 OTROS VALORES:

En la misma LGS se hace referencia a otros supuestos en los cuales se incorporan

derechos a ciertos títulos, a los cuales dicha ley les reconoce un carácter negociable, como
por ejemplo el recibo por suscripción de aportes en la constitución de la sociedad por
oferta a terceros, o en el caso del aporte por aumento de capital, tratados en la LGS en los
artículos 59 y 210. En ambos casos la ley les confiere carácter negociable, no habiendo
sido regulados en forma expresa por la Ley de Títulos Valores, sin embargo; no se le
puede quitar dicha naturaleza por propia consecuencia otorgada por la Ley General de
Sociedades al admitir que son títulos de carácter negociable.

La Ley General de Sociedades ha suprimido la posibilidad de emitir títulos que

incorporen los beneficios del fundador de la sociedad, pues, como señala su artículo 72.
"Independientemente de su calidad de accionistas, los fundadores pueden reservarse
derechos especiales de diverso contenido económico, los que deben constar en el
estatuto", sin que se otorgue la calidad de título negociable. En esto se diferencia de la
Ley General de Sociedades derogada (D. Leg. N° 311) que señalaba que estos derechos
podían incorporarse en títulos nominativos que no sean acciones, tal como lo disponía el
art. 95 de dicha ley. Al amparo de la segunda disposición transitoria de la Ley de Títulos
Valores, aquellos títulos de fundador emitidos con fecha anterior a la vigencia de la nueva
Ley de Títulos Valores tienen plena validez.

Por otro lado, la Ley General de Sociedades reconoce otra clase de títulos como
son los de goce o de participación. El artículo 104 de la LGS señala que la sociedad puede
adquirir sus propias acciones para amortizarlas sin reducir el capital y sin reembolso del
valor nominal al accionista, entregándole a cambio títulos de participación que otorgan
derecho de percibir, por el plazo que se establezca, un porcentaje de las utilidades
distribuibles de la sociedad. Estos títulos son nominativos y transferibles, declara la ley.

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2. CERTIFICADO DE SUSCRIPCIÓN PREFERENTE

2.1 ANTECEDENTES.

El Certificado de Suscripción Preferente nace como consecuencia del

reconocimiento del derecho individual del socio, a fin de que pueda suscribir las acciones
derivadas del incremento del capital social, en la misma proporción de su participación
en el capital social al momento de adoptarse el acuerdo de aumento de capital social.

Es decir, el derecho de preferencia para suscribir nuevas acciones tiene un valor

patrimonial que puede incorporarse en títulos valores, y por lo tanto, es susceptible de
negociarse.

En su origen, este derecho no tenía el carácter de negociable, pues si bien el

derecho a ser preferido en el aumento de capital existía en los antecedentes societarios,
no era reconocido corno un derecho negociable, o se ejercía o se perdía. Con motivo de
la evolución de las normas societarias, se admite que este derecho se negocia, y para tal
fin se regula y facilita la negociación mediante la emisión de títulos valores, cuyo
contenido es e! derecho a ser preferido en el aumento del capital, se incorpora, pues, un
derecho de preferencia participacional; pero solo en el caso de las acciones que emite la
sociedad anónima, pues la ley de la materia si bien reconoce este derecho en otras formas
societarias que no son la anónima, deja a criterio de los socios establecer las normas
relativa al derecho de preferencia, pero no admite su incorporación en título, motivada en
razón que los derechos de participación en otros formas societarias no se representan en
títulos valores.

La Ley de Títulos Valores confiere la potestad de remitir los títulos que contienen
el derecho de suscripción preferente en forma materializada, es decir, en títulos
propiamente, o desmaterializarlos para residirlos en anotaciones en cuenta.

«Se entiende por certificado de suscripción preferente al valor mobiliario que representa
derechos de participación en la suscripción de las nuevas acciones que por aumento de

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capital emita la sociedad, acciones en cartera u obligaciones convertibles, según sea el
caso, en las mismas condiciones que, para los accionistas u obligacionistas, señalen la ley
o el estatuto» (HUNDSKOPF EXEBIO, 2004: 895).

Lo concerniente al certificado de suscripción preferente se halla normado en el Capítulo

Segundo ( «Del certificado de suscripción preferente») del Título Segundo ( «De los
valores representativos de derechos de participación») de la Sección Novena («Delos
valores mobiliarios») del Libro Segundo ( «Parte especial - De los títulos valores
específicos») de la Ley de Títulos Valores, en los arts. 258 al 260.

2.2 CONTENIDO NORMATIVO DE LOS CERTIFICADOS DE

SUSCRIPCION PREFERENTE.

Conforme queda establecido en la Ley N° 27287 “Ley de Títulos Valores”,

correspondiente al capítulo segundo DEL CERTIFICADO DE SUSCRIPCIÓN
PREFERENTE, los certificados de suscripción preferente se emiten en títulos o
mediante anotación en cuenta en los casos previstos en la ley de la materia y su contenido
es el señalado en el artículo 258 de la Ley de Títulos Valores, que dispone lo siguiente:

ARTÍCULO 258°.- Contenido

Los Certificados de Suscripción Preferente se emiten en títulos o mediante
anotación en cuenta en los casos previstos en la ley de la materia y debe
contener cuando menos:
a) La denominación de Certificado de Suscripción Preferente;
b) El nombre de la sociedad emisora, con indicación de los dates relativos a
su inscripción en el respectivo Registro de Personas Jurídicas, el número
de su documento oficial de identidad y el monto de su capital autorizado,
suscrito y pagado;
c) La fecha y monto del acuerdo del aumento del capital o de la emisión de
obligaciones convertibles, adoptado por el órgano social correspondiente;
d) El nombre del titular y el número de Acciones o, en su caso, de Obligaciones
Convertibles a las que confiere el derecho de suscribir en primera rueda;

16
 señalando la relación de conversión en Acciones en el segundo caso; el
número de acciones a suscribir y el monto a pagar a la sociedad;
e) El plazo para ejercitar el derecho de suscripción, el día y hora de inicio y
de vencimiento del mismo, así como el lugar, condiciones y el modo en que
puede ejercitarse;
f) La forma y condiciones, de ser el caso, en que puede transferirse el título a
terceros;
g) La fecha de su emisión; y
h) La firma del representante autorizado de la sociedad emisora, en caso de
tratarse de valor en título.
Artículo que tiene Concordancias con:
La Ley de Títulos Valores en sus art. 2,4,84; la Ley General de Sociedades- LGS art.
93,207,203,209; la Ley del Mercado de Valores -LMV (Decreto Legislativo Nº 861
22.10.96). 209 y ss. Con Antecedentes: LMV 103.

Los requisitos de contenido son: nombre de la sociedad emisora, con indicación de los
datos relativos a su inscripción en el respectivo Registro de personas Jurídicas, el número
de su documento oficial de identidad y el monto de su capital autorizado, suscrito y
pagado; fecha y monto del acuerdo del aumento del capital o de la emisión de
obligaciones convertibles. En este caso debe tenerse presente que si bien la sociedad
puede convenir en emitir obligaciones, existen supuestos que son expresados desde su
origen como la condición que al vencimiento del plazo para la amortización de la
obligación, esta no se pagara en efectivo, sino en especie, y dicha especie constituye la
acción, en tal razón dicha circunstancia debe expresarse en el título. Cabe indicar, además,
que cuando se ofrece obligaciones convertibles en acciones, los accionistas tienen
derecho a ser preferidos en la adquisición de este título, y ese derecho se ejerce con el
ofrecimiento de la suscripción de la obligación, pues la conversión es ya una consecuencia
de la condición de la emisión del título.

En el titulo debe indicarse también el nombre del titular y el número de acciones

o, en su caso, de obligaciones convertibles a las que confiere el derecho de suscribir en
primera rueda señalando la relación de conversión en acciones, si se trata de la emisión

17
de obligaciones convertibles en el segundo caso; el número de acciones a suscribir y el
monto a pagar a la sociedad. El titulo tiene como beneficiario al accionista, quien debe
aparecer nominativamente en el título, él es quien transfiere su derecho en la forma que
lo establezca el estatuto de la sociedad, tal como refiere el inciso 6 del artículo 209 de la
LGS y 259.2 de la Ley de Títulos Valores. Si queda por analizar la naturaleza jurídica del
título quedaría por indicar que se trata de un título nominativo, pues se emite a nombre
de persona determinada y la sociedad lleva un registro de estos títulos emitidos en donde
se anotan los derechos alii contenidos, aunque sea por un plazo efímero, como es la fecha
de vigencia del derecho de suscripción.

Además, debe mencionarse cuál es el factor o la relación de conversión en el caso

de las obligaciones convertibles en acciones; y en el caso del derecho puro de suscripción
de la acción, indicar el número de acciones a ser suscritas, y el monto a pagar
correspondiente a cada título.
El certificado debe expresar en forma clara el plazo para ejercitar el derecho de
suscripción preferente, el día y hora de inicio y de vencimiento del mismo. El transcurso
del tiempo hace que este derecho caduque. Debe expresarse igualmente el lugar,
condiciones y el modo en que puede ejercitarse el derecho; y la forma y condiciones, de
ser el caso, en que puede transferirse el título a terceros. Es importante considerar para
estos efectos que la naturaleza del título es propiamente nominativo, y que su transmisión,
si bien pueden constar con el título, los efectos de ella no son de los títulos a la orden,
sino propiamente la de los títulos nominativos.
Como requisitos de emisión aparece también la necesidad de indicar la fecha de
emisión, a efecto de determinar la vigencia del título y la firma del representante
autorizado en caso de incorporarse el derecho en un título material.

2.3 EMISION Y NEGOCIACION DE LOS CERTIFICADOS DE

SUSCRIPCION PREFERENTE.

Del mismo modo en cuanto a la emisión y negociación este procedimiento guarda

relación con lo estipulado en el dispositivo señalado de la Ley de Títulos Valores, que se
indica:

18
 ARTÍCULO 259°.- Emisión y negociación
259.1 La emisión del Certificado de Suscripción Preferente debe hacerse
dentro de los 15 (quince) días hábiles siguientes a la fecha del
acuerdo respectivo de aumento de capital o emisión de
Obligaciones convertibles en su caso, poniéndose a inmediata
disposición de sus titulares.
259.2 Su negociación estará sujeta a las condiciones del acuerdo y al
estatuto de la sociedad emisora, observándose la ley de la
material, no pudiendo ser por menos de 15 (quince) ni mas de 60
(sesenta) días hábiles, desde la fecha en que se haya puesto a
disposición según el párrafo anterior o en su caso, de la fecha de
determinación de la prima.
Concordancias:
LGS 207, 208,209 LMV 105

La vida de los certificados de suscripción preferente es efímera, empieza desde la

fecha de su emisión que debe hacerse dentro de los 15 días hábiles siguientes a la fecha
del acuerdo de aumento de capital o de emisión de obligaciones convertibles en acciones,
debiendo ponerse los títulos a disposición de los titulares del derecho, es decir, de los
accionistas.
Esta vida de negociación del título es no menos de 15 días y no más de 60 días
hábiles, la negociación hecha al margen de estos términos los perjudica; en el caso que se
negocie fuera del plazo, el derecho caduca y como consecuencia podrá ser preferido otro
accionista para cubrir la cuota o un tercero si esa fuera la circunstancia.
A nuestro criterio la negociación hecha antes de que empiece el plazo, es decir, en
plazo menor a los 15 días hábiles no perjudica al titular, es este más bien un plazo de
beneficio para el titular y no de perjuicio, pues el plazo máximo es de 60 días y el mínimo
corren a su favor.

Por otra parte, si un accionista originario no ejercita su derecho en el plazo

acordado para la primera rueda, vencido el plazo pierde esta opción preferente y la

19
sociedad emisión queda en libertad de ofertar las nuevas acciones a los accionistas
originarios que si ejercitaron su opción preferente, a terceros las condiciones especiales
que se establezcan para tal efecto.

2.4 CONDICIONES DE EMISIÓN Y NEGOCIACIÓN DE LOS

CERTIFICADOS DE SUSCRIPCION PREFERENTE.

Este procedimiento esta regulado por el artículo 260° de la Ley de Títulos Valores
que dispone lo siguiente:

ARTICULO 260°.- Normas sobre condiciones de emisión y negociación

Para los Certificados de Suscripción Preferente emitidos por sociedades
cuya Acciones u Obligaciones convertibles se encuentren inscritos en el
Registro Público del Mercado de Valores de la CONASEV, se observara
en cuanto a las condiciones para su emisión y negociación
preferentemente la Ley del Mercado de Valores, mientras que para los
Certificados de Suscripción Preferente emitidos por sociedades no
inscritas en el mencionado Registro, se observara preferentemente para
esos fines la Ley General de Sociedades.
Concordancias:
LGS 207, 208, 209 LMV 101-108

Los Certificados de Suscripción Preferente son títulos valores y como tales pueden
inscribirse en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV. En tal caso se
observará la ley de la materia para la negociación de dichos títulos, respetándose las
resoluciones emitidas por dicho órgano rector respecto a los ofrecimientos y demás
normas. Cuando la sociedad no se encuentre inscrita en dicho registro se aplicará
exclusivamente la Ley General de Sociedades y la Ley de Títulos Valores.

En el caso que se encuentren inscritos en los Registros Públicos del Mercado de

Valores de la SMV, se observara en cuanto a las condiciones para su emisión y
negociación preferentemente la Ley del Mercado de Valores, mientras que para los

20
Certificados de Suscripción Preferente emitidos por sociedades no inscritas en el
mencionado Registro, se observara preferentemente para esos fines la Ley General de
Sociedades (Art 280)

3. CERTIFICADOS DE PARTICIPACIÓN EN FONDOS MUTUOS DE

INVERSIÓN EN VALORES Y EN FONDOS DE INVERSIÓN.

Sumario: Fondos Mutuos, Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras. 293 1

Fondos Mutuos de Inversión en Valores y Fondos de Inversión 293.2 Sociedades
Administradoras de Fondos de Inversión.- 294. Certificados de Participación. 294 1.
Contenido. 294.2. Emisión, colocación, redención y rescate.

Dentro de los Valores representativos de derechos de participación de los títulos valores

también tenemos los Certificados de participación en fondos mutuos de inversión en
valores y en fondos de inversión, el mismo que se encuentra regulado en el capitulo
tercero de la Ley N° 27287 Ley de Titulos Valores, cuyo texto se señala:

Capítulo Tercero
DE LOS CERTIFICADOS DE PARTICIPACION EN FONDOS
MUTUOS DE INVERSION EN VALORES Y EN FONDOS DE
INVERSIÓN .

ARTICULO 261°.- Emisión, negociación y redención

261.1 Los Certificados de Participación en Fondos Mutuos de Inversión
en Valores, así como los Certificados de Participación en Fondos de
Inversión, pueden ser emitidos en títulos o mediante anotación en cuenta
solo por las Sociedades Administradoras de dichos Fondos, que cuenten
con la respectiva autorización de la autoridad competente.
261.2 Su emisión, colocación, negociación, redención, rescate y demás
formalidades y requisitos, se sujetan a la ley de la materia y
supletoriamente a la presente Ley.
261.3 Los demás valores que las mencionadas sociedades
administradoras estén autorizadas a emitir en relación a los Fondos que

21
 administren, se regirán igualmente conforme, a lo previsto, en el párrafo
anterior.
Concordancias: LTV. 2, 4. LMV. 209 y ss., 238-248. D. Leg. 862. 2-9, 19-
32. Res. CONASEV 042-2003-EF/94.10. Passim. Res. CONASEV 068-
2010-EF/94.10. Passim. Res. CONASEV 077-2000-EF/94.10. Passim.

3.1 FONDOS MUTUOS, PONDOS DE INVERSION Y SUS

ADMINISTRADORAS.

3.1.1 Fondos Mutuos de Inversión en Valores y Fondos de inversión

Este artículo trata de dos títulos: los Certificados de Participación de los fondos Mutuos
de Inversión en Valores y los Certificados de Participación de los Fondos de Inversión.

El primero de ellos se encuentra normado en Ley del Mercado de Valores, Decreto

Legislativo N° 861, en su Título IX denominado "Los Fondos Mutuos y sus Sociedades
Administradoras" (arts. 238 a 268 y e! segundo en el Decreto Legislativo N° 862, Ley de
Fondos de Inversión en Valores y sus Sociedades Administradoras.

Ambos Fondos tienen puntos comunes, se tratan de patrimonios autónomos integrados

por aportes de personas naturales y jurídicas para su inversión en valores; sin embargo,
en el caso de los Fondos de Inversión, éstos además pueden invertirse en todo tipo de
bienes y derechos, los que integran los activos de este Fondo, no pudiendo estar afectos
a gravámenes, medidas cautelares o prohibiciones de cualquier naturaleza, salvo que se
trate de garantías otorgadas que surjan de las operaciones propias de dicho Fondo.

Los Fondos de Inversión, en consecuencia, tienen un campo más amplio ya que además
de lo mencionado, pueden canalizar sus recursos a bienes inmuebles, desarrollo de
actividades productivas, así como a oíros proyectos de inversión, con la finalidad de
lograr una rentabilidad para los inversionistas.

22
El patrimonio de estos Fondos está dividido en cuotas representadas por Certificados de
Participación emitidos por la sociedad administradora en nombre del Fondo, los que
pueden ser transferibles y adoptan la forma de títulos o anotaciones en cuenta.

En el caso de los Fondos Mutuos de Inversión en Valores estos son de capital variable
por lo que el patrimonio es susceptible de variación por efecto de nuevas aportaciones o
rescate de las existentes; en cambio los Fondos de Inversión, son de capital cerrado, el
número de cuotas es fijo, por lo que no procede su rescate, reembolso o incremento en su
valor por nuevas aportaciones.

3.1.2 Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión.

Los Fondos son administrados por Sociedades Anónimas, denominadas según se trate de
Fondos Mutuos o Fondos de Inversión en "Sociedades Administradoras de Fondos de
Inversión en Valores" o "Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión", aunque
se permite que los Fondos que corresponden a esta última sean administrada por las
Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos de inversión en Valores a la que se refiere
la Ley del Mercado de Valores, en su art. 238 y siguientes (art. 1, Decreto Legislativo N°
862).

Las Sociedades Administradoras tienen la responsabilidad de administrar fondos que

provienen del ahorro del público en general, pueden crear diversos fondos, cada uno de
ellos orientados a un sinfín de actividades y constituidos de acuerdo a inversiones de
diferente riesgo. Los patrimonios de cada uno de los Fondos son independientes entre sí
y con respecto al de la sociedad administradora, debiendo llevarse la contabilidad y el
registro de las operaciones de la sociedad administradora así como el de cada Fondo que
administre.

Los aportes que efectúan los partícipes del fondo son totalmente independientes del
patrimonio de la sociedad administradora de dicho fondo de inversión.

23
Se trata de dos entidades distintas: la primera constituida con los recursos que serán objeto
de inversión, y la segunda encargada de tornar las decisiones de la inversión, pudiendo
administrar más de un Fondo.

La Resolución CONASEV N° 084-98-EF-94.10, al modificar el art. 41 de la Resolución

CONASEV N° O02-97-EF/94.10, dispone que los fondos podrán-; también ser
administrados por sociedades administradoras de fondos mutuos, .s las que se sujetarán a
todas las normas aplicables a las sociedades administradoras y a los fondos. En este último
caso su denominación social deberá incluir la expresión "Sociedad Administradora de
Fondos" o su abreviatura "SAF".

3.2 CERTIFICADOS DE PARTICIPACION.

Corno se ha expresado el patrimonio de estos Fondos está dividido en cuotas

representadas por Certificados de Participación emitidos por la sociedad administradora
en nombre del Fondo, los que pueden ser transferibles y adoptan la forma de títulos o
anotaciones en cuenta.

La calidad de partícipe a un fondo de inversión está representada por certificados de

participación, los que deben de estar inscritos en la Bolsa de valores de lima; de esta forma
el inversionista podrá negociados en el mercado bursátil. Dicha calidad se adquiere desde
el momento en que el partícipe pone a disposición de la sociedad administradora el aporte
correspondiente. Las suscripciones posteriores que realice el participe en el mismo fondo
mutuo se considerarán efectuadas considerando el mismo criterio.

Los Certificados de Participación de los Fondos pueden ser materia de transferencia, sin
embargo, para que la misma tenga efectos frente a la sociedad administradora y a terceros
se requiere que sea comunicada por escrito a la sociedad administradora, para su
inscripción en el registro de partícipes que debe de llevar la sociedad administradora, la
que está obligada a dicha inscripción sin trámite alguno.

24
La participación podrá ser representada por títulos físicos denominados certificados de
participación o mediante anotaciones en cuenta. Las cuotas representadas en los títulos
físicos pueden fraccionarse para facilitar su adquisición o rescate, siendo el número
mínimo de cuotas que en todo momento puede tener un partícipe, la unidad o aquel
mínimo superior que se establezca en los reglamentos internos o reglamentos de
participación, aprobados por la entidad emisora.

El momo del título dependa del valor que fije la sociedad administradora. Ésta deberá
establecer para cada uno de los fondos mutuos que administre, el número de decimales
que utilizará para efectuar el cálculo del valor cuota y el número da cuotas, no debiendo
ser estos menores de cuatro (4) dígitos.

3.2.1 Contenido

Las cuotas que se representen por medio de certificados de participación deberán contener
cerno mínimo la siguiente información: denominación del fondo mutuo y código de
Inscripción en el Registro; denominación de la sociedad administradora y del custodio;
numeración correlativa del certificado y la cantidad de cuotas que representa: el nombre
del (los) partícipe (s) titular (es) del certificado y su documento oficial de identificación;
lugar y fecha de emisión; y la firma de al menos dos (2) personas debidamente facultadas
por la sociedad administradora.

3.2.2 Emisión, Colocación, Redención y Rescate

Los certificados de participación deberán ser emitidos por la sociedad administradora a

solicitud del participe. No obstante, en tanto no se produzca la referida solicitud, dicho
certificado se entenderá emitido y mantenido en custodia por la sociedad administradora,
siempre que se encuentre registrado mediante sistemas automatizados que permitan su
adecuado control.

25
En lo que respecta a la redención del certificado, como se ha expuesto, habrá que tener
presente si se traía de un fondo de capital abierto (Fondos Mutuos de Inversión en
Valores) o de capital cerrado (Fondos de Inversión) para determinar su procedencia.

La sujeción a la ley de la materia que menciona el art. 262.2 para los Certificados de
Participación en Fondos Mutuos de Inversión en Valores, corresponde a la LMV y en lo
que respecta a los Certificados de Participación en Fondos de Inversión, a la Ley de
Fondos de Inversión -Decreto Legislativo N° 862-, así como el reglamento interno y el
contrato suscrito con el partícipe, y supletoriamente la LTV.

El Reglamento de Fondos Mutuos de Inversión en Valores y sus Sociedades

Administradoras actualmente es el aprobado por la Resolución CO-NASEVN0 068-
2010-EF/94.10, de.15 de julio del 2010, el que desarrolla todo los aspectos relacionados
con las autorizaciones e inscripciones de los fondos mutuos, de las cuotas, su colocación,
transferencia, rescate, valoración, la constitución y órganos de las sociedades
administradoras, y de los comité de vigilancia, la figura del Custodio y el Régimen de
Garantías y Reclamaciones.

En lo que se refiere al rescate habrá que estar a la clase de Fondo de que se trate, conforme
se ha expuesto. En el caso de los Certificados de Participación en los Fondos Mutuos de
Inversión en Valores, el rescate deberá solicitarse a la sociedad administradora o ante las
empresas bancarias o agentes de intermediación. Las cuotas deberán ser rescatadas por la
sociedad administradora cuando así lo solicite el titular. Sin embargo, los partícipes
podrán ejercer su derecho de rescate en una fecha determinada distinta a la fecha de
presentación de la solicitud de rescate, siempre que esta modalidad, denominada rescate
programado, se encuentre contemplada en el Reglamento del Fondo Mutuo. En tales
casos el partícipe deberá indicar la fecha o el plazo en que deberá formularse el pago del
rescate.

En caso de robo, extravío o deterioro de un certificado de participación, el partícipe

deberá comunicar este hecho inmediatamente a la sociedad administradora, para su

26
anotación en el registro de partícipes, sujetándose a las disposiciones que sobre ineficacia
de títulos valores contiene la Ley de Títulos Valores.

4. VALORES EMITIDOS EN PROCESO DE TITULACIÓN.

Este procedimiento también se encuentra enmarcado en la regulación de la Ley de Títulos

Valores- Ley N° 27287, que se indica:

CAPÍTULO CUARTO DE LOS VALORES EMITIDOS EN PROCESO

DE TITULIZACIÓN

ARTÍCULO 262°. - Emisión, negociación y redención.

262.1 Los valores mobiliarios emitidos en procesos de titulización podrá

hacerse bajo la denominación de "Certificados de Titulización" "Acciones
de Titulización", o "Bonos de Titulización" u otras denominaciones
permitidas por la autoridad competente. Deben estar respaldados por el
patrimonio autónomo sujeto a dominio fiduciario de una sociedad
titulizadora autorizada conforme a la ley de la materia.
262.2 Su emisión, colocación, negociación, redención, rescate y demás
formalidades y requisitos se sujetan a la ley de la materia y
supletoriamente a la presente Ley.
262.3 Los valores mobiliarios emitidos por Sociedades de Propósito
Especial con respaldo de su propio patrimonio, se sujeta a la ley de la
materia y supletoriamente a la presente Ley.

Concordancia: LTV: 84: LMV: 291 y ss,, 301, 314, 324 y ss. LSF y ss. 241

4.1 SOCIEDADES TITULIZADORAS.

La titulación conocida también corno titulización, valorización, secularización o

titulación, son expresiones que sirven para identificar mismo fenómeno o proceso de
innovación financiera. En el caso de la securitizacion no existe duda de que se traía de la

27
importación de una palabra anglosajona derivada del concepto securities y que en
distintos países receptores ha sido acogido de manera inmediata, como en gran parte de
la terminología financiara mundial.

La finalidad de la titulización es proporcionar financiamiento a la empresa. Desde un

punto de vista práctico y considerando una suplicación simple, mediante la titulización,
una empresa denominada originada, necesitada de financiación transfiere activos o
derechos de crédito a otra empresa, denominada emisora, constituida por terceros con el
objeto de emitir valores para su colocación a inversionistas en el mercado de capitales. El
pago efectuado por la emisora por la compra de dichos activos permitirá a la vendedora
(originados) financiar su actividad empresarial. Por otra parte, la resultante de dichos
activos o su flujo permitirá a la empresa emisora cumplir sus coligaciones derivadas de
la emisión de valores frente a los inversionistas. Si existe un remanente de los recursos
luego de su aplicación, generalmente están destinados al propio originador o la persona
que designe.

En el proceso de titulización, las titulizadoras recibirán los activos en calidad de

fideicomiso proveniente de ¡as empresas que requiere financiamiento.
Los activos mencionados únicamente estarán afectos al pago de los valores que se emitan.
La sociedad, por otra parís, se encarga de administrar estos activos, correspondiendo al
llamado "servidor" ejecutar si cobro' de las prestaciones relativas a los activos integrantes
de un patrimonio de propósito exclusivo.

La LMV, en su art. 291°, define a la titulización como el proceso mediante el cual se

constituye un patrimonio cuyo prepósito exclusivo es respaldar el pago de los derechos
conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. Comprende,
asimismo, la transferencia de tos activos al referido patrimonio y la emisión de los
respectivos valores.

De manera adicional al cumplimiento de su finalidad, el patrimonio Fidel cometido puede

respaldar otras obligaciones contraídas con entidades financieras u organismos

28
multilaterales, de acuerdo con los límites y condiciones que determine la SMV mediante
norma de carácter general.

La titulización puede ser desarrollada a través de patrimonios de propósito exclusivo. Se

entiende corno patrimonio de propósito exclusivo el que sirve de respaldo a derechos
incorporados en valores mobiliarios emitidos en un proceso de titulazión5.

En lo que la refiere a los patrimonios fideicometidos mediante esta modalidad de traspaso,

te entidad emisora, a través de un contrato de fideicomiso construye un patrimonio
autónomo y separado de su patrimonio general contra el cual se emiten los valores, los
que posteriormente son adquiridos por los inversionistas.

En el fideicomiso de titulización, una persona, denominada originador (fideicomitente),

se obliga a efectuar la transferencia fiduciaria de un conjunto de activos favor de una
sociedad titulizadora (fiduciario) para la constitución de un patrimonio autónomo,
denominado patrimonio fideicometido, sujetivo a la administración (dominio fiduciario)
de este último, el que contra dicho patrimonio emite valores que son colocados en los
mercados" de capitales y, por lo tanto, adquiridos por tos Inversionistas (fideicomisarios).

El fideicomitente es en consecuencia la empresa que posee activos líquidos o de lenta

rotación, y que, con la finalidad de obtener una fuente de financiamiento, transfiere dichos
activos a una sociedad titulizadora para obtener liquidez y desarrollar más ampliamente
el giro de sus negocios.

La sociedad tituladora, mediante acto unilateral, puede también constituir patrimonio

fideicometidos. En virtud de dicho acto, la sociedad se obliga a efectuar transferencia
fiduciaria de un conjunto de activos para la constitución de un patrimonio fideicometido
sujeto a su dominio fiduciario, reuniendo en tal supuesto, las calidades de fideicomitente
y fiduciario. Dichos activos y los frutos y rentas que se deriven de ellos no podrán regresar

5La Ley del Mercado de Valores en su Art. 294 señala los siguientes patrimonios de propósito
exclusivo que pueden estructurarse: a) patrimonio fideicometidos (de traspaso o traslado)
mediante fideicomiso de titulazación; b) Patrimonio de sociedades de propósito especial; y C)
otros que resulten idóneos, según establezca la CONASEV mediante disposiciones de carácter
general.

29
al patrimonio de la sociedad titulizadora hasta que se hubiera cumplido con la finalidad
para que fue constituido el fideicomiso, salvo que se hubiere pactado en modo distinto.

Por otra parte, la realización resultante de dichos activos o su flujo permitirá a la empresa
emisora cumplir con obligaciones derivadas de la emisión de valores mayor a los
inversionistas. Si existe un remanente de los recursos luego de la aplicación generalmente
están destinados al propio originador o la persona que designe.

En cuanto a la definición de Sociedad Titulizadora, podemos decir que 5S la sociedad

anónima de duración indefinida cuyo objeto exclusivo es desempeñar la función de
fiduciario en procesos de titulización, pudiendo además dedicarse a la adquisición de
activos con la finalidad de constituir patrimonios fideicometidos que respalden ¡a emisión
de valores mobiliarios.

Únicamente las sociedades titulizadoras a que se refiere el art. 302 de la LMV, salvo los
supuestos de excepción que establezca la SMV mediante disposiciones de carácter
general, pueden ejercer las funciones propias del fiduciario en los fideicomisos de
titulización.

La sociedad titulizadora puede tener bajo su dominio a uno o más patrimonios

fideicometidos.

El patrimonio fideicometido constituye un patrimonio autónomo, distinto al patrimonio

propio de la sociedad titulizadora, del fideicomitente, del fideicomisario y de la persona
designada como destinatario de los activos remanentes del fideicomiso. Sobre dicho
patrimonio la sociedad titulizadora ejerce el dominio fiduciario (art. 313° LMV). Este
dominio le confiere plenas potestades, incluidas las de administración, uso, disposición y
reivindicación sobre los activos que integran el patrimonio fideicometido, las mismas que
son ejercidas con arreglo a la finalidad para la que fue constituido el fideicomiso y con
observancia de las limitaciones que se hubieran establecido en el acto constitutivo.

30
Los valores pueden ser emitidos en forma nominativa o al portador y les son de
aplicación, en lo que correspondan, las disposiciones relativas a los valores que establece
la Ley N° 27287 y sus modificaciones. Cuando se encuentran representados por
anotaciones en cuenta será de aplicación lo dispuesto por el Título VIII de la LMV.

Los valores emitidos como consecuencia del proceso podrán ser negociados de manera
pública o privada. En caso que se trate de oferta pública deben seguirse las mismas reglas
que la LMV establece para la negociación de estos valores, contenidas en el Título III de
la LMV (art. 333°), debiendo inscribirse previamente en el Registro para que puedan ser
objeto de oferta pública, debiendo acompañarse la documentación exigida para el caso.

Tratándose de la emisión de valores de oferta privada respaldados en fideicomisos de

titulización únicamente pueden emitirse en los casos previstos en el inciso a) del artículo
5 de la LMV, o sea que la oferta este dirigida exclusivamente a inversionistas
institucionales, los que no podrán ser transferidos a terceros durante un plazo de doce (12)
meses desde su adquisición, salvo que lo hagan a otro inversionista institucional o se
inscriba el valor previamente en el Registro Público del Mercado de Valores, según texto
incorporado al art.333° por la Ley N° 29720.

Para tal efecto, el emisor y el originador en un proceso de titulación podrán acordar que
sea uno de ellos o ambos los responsables de la elaboración y presentación de la
documentación exigida para la inscripción de los valores o del programa correspondiente
en el Registro Público del Mercado de Valores (Res. Conasev N° 079-97-EF-94.10) y del
cumplimiento de las obligaciones que se generen para su emisor a partir de la dicha
inscripción en los casos que las circunstancias lo ameriten (art. 43° del Reglamento
modificado por el art.1 de la Res. Conasev N° 020-2000-EF-94.10), tales como la
presentación de los Estados Financieros Auditados Anuales y Estados Intermedios
individual y consolidado) con sus respectivas Notas, así como el Análisis y discusión de
la Gerencia que forma parte integrante del Informe de Gerencia a través de medios
magnéticos, u otro medio informático que establezca la SMV, sin perjuicio de su remisión
en documento físico.

31
La Ley del Mercado de Valores regula el funcionamiento de las sociedades titulizadoras,
las mismas que se encuentran bajo la supervisión de la Superintendencia del Mercado de
Valores (SMV). En el Registro Público de Valores a cargo de la SMV, se inscriben los
valores, los programas de emisión de valores, los fondos mutuos, fondos de inversión y
los participantes del mercado.

Los valores que señalen la LMV y los respectivos reglamentos, con la finalidad de poner
a disposición del público la información necesaria para la toma de decisiones de los
inversionistas y lograr la transparencia en el mercado.

4.2 DENOMINACION DE LOS VALORES EMITIDOS.

Los valores emitidos como consecuencia de un proceso de titulación, entendiéndose por

éste aquel mediante el cual se constituye un patrimonio cuyo propósito exclusivo es
respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo
a dicho patrimonio, señala el art. 262.1 podrá hacerse bajo la denominación de
"Certificados de Titulización", "Acciones de Titulización", o "Bonos de Titulización" u
otras denominaciones permitidas por la autoridad designada por ley.

4.3 APLICACIÓN DE LA LEY DE LA MATERIA SOBRE LOS VALORES

REPRESENTATIVOS DE DERECHO DE PARTICIPACIÓN EMITIDOS

La sociedad titulizadora emite valores libremente transferibles representativos de

derechos respaldados en el patrimonio fideicometido. Tales valores confieren a su titular
la calidad de fideicomisario. Los derechos de contenido de dichos títulos valores pueden
ser: de contenido crediticio, en los que el principal y los intereses serán pagados con los
recursos provenientes del patrimonio fideicometido; o de participación, en los que se
confiere a su titular una parte alícuota de los recursos provenientes del patrimonio
fideicometido.

Los valores con cargo al Fondo Fideicometido pueden ser emitidos en forma nominativa
o al portador y les son aplicables las disposiciones de la ley de la materia y

32
supletoriamente lo dispuesto por la Ley de Títulos Valores (art 282.2). El título que se
emite deberá expresar la información que señale la SMV.

4.4 SOCIEDADES DE PROPÓSITO ESPECIAL

Según el artículo 324 de la Ley del Mercado de Valores son sociedades de propósitos
especial las sociedades anónimas cuyo patrimonio se encuentra conformado
esencialmente por activos crediticios, y cuyo objeto social limita su actividad a la
adquisición de tales activos y a la emisión y pago de valores mobiliarios respaldados con
su patrimonio.

En este caso la entidad originadora vende los activos a ser titulizados a la entidad emisora,
la que emite tos nuevos títulos contra su patrimonio; En consecuencia los bienes se
incorporan al patrimonio de la entidad adquirente V responde por todas las obligaciones
que las misma contrae en el desarrollo de sus operaciones.

En cuanto a la referencia a la Ley de la materia, que menciona el art. 263. La misma

contiene a la ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo N° 861, así como a es
disposiciones que emita al respecto la SMV.

El Título XI de la LMV norma el proceso de titulizacion ha sido reglamentado por la

Resolución CONASEV N° 001-97-EF/94.10 de 8 de enero de 1997. En cuanto a las
normas contables que deben de observar las Sociedades Titulizadoras y Sociedades de
Propósito Exclusivo; la Resolución CONASEV N° 093-98-EF/94 de 2 de julio de 1998
establece las mismas.

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Referencias

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