Razones de Liquidez

Razones de liquidez en general
Razón de liquidez
Estas razones se aplicando para saber si la empresa es capaz de cumplir con sus obligaciones sobre
todo con las que son exigibles a corto plazo, que van desde el pago inmediato, treinta, sesenta y
hasta noventa días.
Razón circulante
Las razones financieras o ratios financieras son cocientes que posibilitan la comparación entre
diferentes datos financieros. Estas razones sirven como herramientas de análisis que permiten a
una persona planificar acciones o tomar una decisión vinculada a las finanzas.
Formula: Activo circulante/ Pasivo circulante= proporción del activo circulante al pasivo circulante
Ejemplo: 1
Tabla No.1. Comportamiento de la Razón Circulante.
Ratio Financiero 2005 2006 Promedio
Razón Circulante 1.96 1.48 1.72
En el caso que se analiza, los valores de solvencia indican un comportamiento adecuado. Al cierre
del año 2005, la empresa contaba con 1.96 pesos disponibles de activo circulante por cada peso de
pasivo circulante, variando a 1.48 en el 2006. Este indicador no muestra variaciones muy
significativas de un año respecto a otro, denotando así cierta estabilidad.
Ejemplo: 2
La primera medida que se analizará será la de Razón Circulante o también conocida como razón de
Capital de Trabajo; Capacidad de hacer frente a las obligaciones a corto plazo. Y se denota de la
siguiente manera:
Se analiza el comportamiento de dos empresas en un solo periodo; la Empresa B tiene menor

capital de trabajo ($550,000) que la Empresa A (650,000), pero su razón de circulante fue mayor
(1.84) que el de la otra empresa (1.76), por lo tanto, es posible que la Empresa B hubiera tenido
una mayor posición favorable para obtener un crédito a corto plazo que la Empresa A. La razón
circulante no considera los compuestos del activo circulante para evaluar la liquidez de una
empresa, es decir, contempla todas las partidas que integran esta cuenta y algunas de ellas
pueden tardar más que otras en convertirse en efectivo.
Ejemplo: 3
Razón Circulante
2007 2006 2005
1.36881259 1.07376 0.98254013
Se puede observar que la situación financiera de la empresa ha ido mejorando ya que por cada
peso que debe la empresa tiene 1.36 en el 2003 en tanto que en el 2001 las deudas eran mayores
al efectivo y los valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios. La razón de circulante de
industrias Marilop, S.A. de C.V. es muy inferior a la normal para su industria, 1.3 ; por lo tanto, su
posición de liquidez es débil.
Ejemplo: 4
Generalmente se tiene la creencia que una relación corriente igual o mayor a 1 es sinónimo de
buena liquidez, pero ello solo es cierto dependiendo de la agilidad con la cual la empresa convierte
su cartera e inventarios a efectivo y al obtener el total generado compararlo con los pasivos
corrientes, pero evaluando previamente la exigibilidad de los mismos. Sobre este particular nos
referiremos más adelante en el análisis del capital de trabajo.
La razón circulante es el excedente de los activos corrientes, (una vez cancelados los pasivos
corrientes) que le quedan a la empresa en calidad de fondos permanentes, para atender las
necesidades de la operación normal de la Empresa en marcha. Como veremos más adelante, la
idoneidad del capital de trabajo, depende del ciclo operacional, una vez calificada la capacidad de
pago a corto plazo.
Ejemplo: 5
Pasivo circulante: 6,606
Activo Circulante: 15,620
$15,620/ $6,606 = 2.3 veces 2.3 a 1 El activo circulante es 2.3 veces el pasivo circulante. Es la
medida de liquidez más usual para medir el margen de seguridad que tiene la empresa.
Razón de efectivo
Este ratio nos muestra que porcentaje del pasivo circulante está cubierto por la tesorería y los
activos financieros realizables por la empresa en un período máximo de 2 días. Normalmente se
tratará de los saldos de caja y bancos a la vista así como las inversiones financieras que se puedan
liquidar de forma inmediata sin penalización.
Formula: Efectivo + Equivalentes/Activo circulante total= proporción de efectivo al activo

circulante
Ejemplo: 1 Ejemplo: 2
Efectivo: 35000 Efectivo: 25400
Equivalentes: 245500 Equivalentes: 36500
Activo circulante total: 1900000 Activo circulante total: 1900000
Total: 0.1476 Total: 0.0325
Ejemplo: 3
Ejemplo: 4
Efectivo: 35000
Efectivo: 40000
Equivalentes: 23520
Equivalentes: 245500
Activo circulante total: 1900000
Total: 0.030
Ejemplo: 5 Total: 0.1502
Efectivo: 50000
Equivalentes: 245500
Total: 0.1555
El efectivo del balance general que va del 1er año hasta el 5to año esta equitativamente
equilibrado ya que tiene más inversiones y activos circulantes las cuales hace que la empresa debe
de contar con un alto efectivo, el cual cuenta con un 35% de las cuentas por cobrar y un 25% de
inventarios. Es la medida de liquidez más usual para medir el margen de seguridad que tiene la
empresa.
Razón de efectivo a pasivo circulante
Muestra la proporción de deudas de corto plazo que son cubiertas por elementos del activo
convertibles en dinero al vencimiento de las deudas. De esta forma, mide el grado en el que los
activos convertibles en efectivo, es decir, el activo circulante, cubre los derechos de los acreedores
a corto plazo.
Formula: Efectivo + equivalentes/ Pasivo circulante= Proporción de efectivo al pasivo circulante
Pasivo circulante: 1948650 Pasivo circulante: 1948650
Total: 0.0680 Total: 0.07320
Pasivo circulante: 1948650 Pasivo circulante: 1948650
Total: 0.0644 Total: 0.076
Ejemplo: 5
Efectivo: 22000
Equivalentes: 76250
Pasivo circulante: 1948650
Total: 0.050
Cada periodo de efectivo varea conforme el año y las inversiones y el efectivo aumente esto nos
da a entender que conforme pase el año este disminuye o suba y así pueda generar los límites a
corto plazo y genere mucha ventajas para la proporción del efectivo. Este ahorraría un porcentaje
viable para la empresa y pueda ser rentable las inversiones de ella.
Razón de prueba del acido
Es un índice de solvencia más exigente en la medida en que se excluyen los inventarios del activo
corriente.
Formula: Prueba del Ácido= (Activo Circulante – Inventarios) / Pasivo Circulante
La prueba de ácido consiste en el mismo principio que la anterior, sólo que se le restan los
inventarios al activo circulante, pues se considera que no siempre se podrán vender de inmediato.
Ejemplo: 1
Ambas empresas tanto la A como la B tienen un capital de trabajo de $234,750 y una razón
circulante de 3.21, sin embargo, la capacidad de ambas de cubrir sus deudas difiere
significativamente, para poder identificar esta diferencia se utilizará la razón de ácido.
Ejemplo: 2
Una vez eliminados los activos no líquidos para efectos del cálculo de la razón de ácido, en
específico los inventarios, podemos identificar la diferencia en la solvencia de ambas empresas; la
Empresa A muestra un mayor capital de trabajo (147,300) y una razón de ácido de 2.39, mientras
que la empresa B tiene un capital de trabajo de $96,300 y una razón de ácido de 1.91. La
Empresa A tiene mayor capacidad de cubrir sus deudas que la Empresa B.
Ejemplo: 3
1 AÑO 24.839 15.861 - 34.349 = 0.74 2 AÑO = 29.564 20.009 - 46.220 2 AÑO =0.89
El resultado anterior nos dice que la empresa registra una prueba ácida de 0.74 y 0.89
para el año 1 y 2 respectivamente, lo que a su vez nos permite deducir que por cada peso
que se debe en el pasivo corriente, se cuenta con $ 0.74 y 0.89 respectivamente para su
cancelación, sin necesidad de tener que acudir a la realización de los inventarios.
Ejemplo: 4
Razones de liquidez de los activos circulantes
Rotación de cuentas por cobrar
El ratio conocido como Rotación de cuentas por cobrar (Rcc) puede ser una
herramienta valiosa para el control del dinero que te deben por ventas a crédito.
Este indicador mide la cantidad de veces que se cobran las cuentas por cobrar durante el
periodo en análisis. Se calcula dividiendo el monto de las ventas a crédito (Vc) por el
promedio de la cuenta créditos por cobrar.
Formula: Ventas a crédito/Cuentas por cobrar promedio: veces que se crean y

cobran las cuentas por cobrar
Ejemplo: 1
Supongamos que "Buenagente SA" es una carpintería que vende a contado para el público general
y a crédito para sus habituales clientes comerciales. Al finalizar el mes de agosto determina que el
promedio de la cuenta créditos por cobrar es igual a $3.500=($2.000+$5.000)/2. Si durante el mes,
el monto de las ventas a crédito (se deben excluir del cálculo las ventas al contado) fue de $8.000,
el ratio de la rotación de las cuentas por cobrar resultará igual a $8.000/$3.500=2,29, es decir, que
en promedio se vende a crédito algo más del doble de lo que se mantiene como cuentas por
cobrar, o lo que es lo mismo, que lo que se mantiene por cobrar es en promedio algo menos que
la mitad de las ventas a plazo que se realizan en el mismo período.
Ejemplo: 2
Ventas anuales a crédito = 30 000

Promedio de cuentas pendientes de cobro = 3000
Rotación de Cuentas por Cobrar = 30 000 / 3 000 = 10 meses
El resultado representa el número de veces que las cuentas por cobrar rotan durante el año
comercial.
Ejemplo: 3
Para determinar los días de Venta por cobrar, o Tiempo medio que debe esperar
la Empresa después de efectuar una venta para recibir efectivo, se dividen los días en el año entre
la rotación de cuentas por cobrar.
Días en el año = 360
Rotación de Cuentas por Cobrar = 10 meses
Días de venta por cobrar = 360
Días de Venta por cobrar = 360 / 10 = 36 días.
Ejemplo: 4
Comercial S.A Vende 8, 000,000 en un año. Actualmente otorga crédito de 45 Días. ¿Cuáles son
sus cuentas por cobrar promedio? ¿Qué pasaría con un crédito de 60 días?
45 Días 365/45 =8.11 días. 8, 000,0000 / 8.11= 986,436.50
60 Días 36/60=6.08 días. 8, 000,000/6.08= 1, 315,789.47
PROMEDIO 1, 315,789.47- 986,436.50= 329,352.97---> Inversión Marginal en Cuentas por Cobrar
329,352.47---> Inversión de la empresa, para que esta no se detenga.
Ejemplo: 5
Alfa S.A Vende 12, 000,000 en un año. Actualmente otorga un crédito de 10 días. ¿Cuáles son sus
cuentas por cobrar promedio? ¿Que pasaría con un crédito de 25 días?
10Días. 365/10= 36.5 días 12, 000,000/36.5= 328,767.13
25 Días 365/25= 14.6 días 12, 000,000/ 14.6= 821,917.89
PROMEDIO 821,917.81 - 328,767.13= 493,150.68-----> Inversión Marginal de cuentas por cobrar.

Razón periodo promedio de cobro.
El Plazo Promedio de Cobro expresa el número de días promedio que tardan los clientes en
cancelar sus cuentas. A través de este índice se puede evaluar la política de créditos de la empresa
y el comportamiento de su gestión de cobros. Esta razón se calcula dividiendo el número de días
del año fiscal entre el número de veces que rotan las Cuentas por Cobrar, para encontrar el
número de días de ventas invertidos en cuentas por cobrar, o lo que es lo mismo, el plazo
promedio de tiempo que la empresa debe esperar para recibir el efectivo después de realizar una
venta.
Plazo Promedio de Cobro = 360 / Rotación de Cuentas por Cobrar
Ejemplo: 1
Ratio Financiero 2005 2006 Promedio

Plazo Promedio de Cobro 104.7 49.84 76.96
Ambos índices, relacionados con el cobro de las ventas a crédito, evidencian inestabilidad en
su comportamiento durante el año 2005, y por tanto, refleja una deficiente política de cobros
por parte de la empresa, mejorando considerablemente en el año siguiente del análisis.
Ejemplo: 2
BETA S.A Vende 20, 000,0000 en un año. Actualmente otorga un crédito de 0 Días. ¿Cuáles son sus
cxc promedio? ¿Que pasaría si con un crédito de 30 días?
365/ 30= 12.16 días 20, 000,000/ 12.16= 1, 644,736.85
Ejemplo: 3
GAMA S.A Vende actualmente 20, 000,000 en un año. Actualmente otorga un crédito de 30 días.
¿Cuáles son sus cxc promedio? ¿Que pasaría con un crédito de 60 días?.
Estima vender 24, 000,0000
30 Días. 365/ 30= 12.16 días 20, 000,000/ 12.16= 4, 644,736.85
60 Días. 365/60= 6.08 días
3, 947,368.43- 1644,736.85= 2, 302,631.58---> Inversión marginal de cxc
24, 000,000/6.08= 3, 947,368.4
Ejemplo: 4
EPSILON Vende actualmente 10,000 pz a 23 c/u. Actualmente otorga crédito de 10 días. ¿Cuáles
son sus cxc promedio? ¿Que pasaría con crédito de 30 días?
Estima vender 10% más.
100,000 * 23= 23, 300,000
365/ 10= 36.5 días 2, 300,000/ 36.5= 63013.70
100,000 *23= 2, 300,000* 10% = 23, 000,000
30 Días 365/10= 12.16
23, 000,000/ 12.16= 1, 891,447.37
1, 891,447.37 -63013.70= 1, 828,433.67
Razón rotación de inventarios
El Ratio de rotación de inventario indica el número de veces que los stocks –el conjunto de
mercancías o productos que se tienen almacenados en espera de su venta o
comercialización-, se convierten en efectivo o en cuentas por cobrar, en función del tipo
de negocio. Este ratio se calcula tomando el importe de aprovisionamientos y dividiéndolo
entre el saldo de existencias según la siguiente fórmula:
Formula: Costo de ventas/Inventario Promedio: Veces que se compra y termina el

inventario
Ejemplo: 1
Supongamos un costo de mercancías en el año 2016 de $60.000.000 y un promedio de

inventarios en el 2016 de $10.000.000, entonces
60.000.000/10.000.000 = 6.
Ejemplo: 2
Costo de las mercancías vendidas = $ 1500
Inventario promedio = (150 + 160) / 2 = 310 / 2 = 155
Rotación de Inventarios = $ 1500 / 155 = 9.67 veces.
Ejemplo: 3
Rotación de inventarios = 9,67 Días de Venta por Inventario = 360 / 9,67 = 37.22 días.
Rotación de Inventarios en inglés stockturn ratio.

Ejemplo: 4
Supongamos un costo de mercancías en el año 2016 de $30.000.000 y un promedio de

inventarios en el 2016 de $20.000.000, entonces
30.000.000/20.000.000 = 1.5.
Ejemplo 5
Costo de las mercancías vendidas = $ 1800
Inventario promedio = (150 + 160) / 2 = 310 / 2 = 155
Rotación de Inventarios = $ 1800 / 155 = 11.61 veces.
Razón periodo de venta de inventarios
La rotación del inventario es la cantidad de veces que el inventario debe ser reemplazado durante
un determinado período de tiempo, generalmente un año. Uno de los indicadores más
comúnmente utilizados en la gestión de inventarios, ya que refleja la eficacia general de la cadena
de suministro, desde el proveedor hasta el cliente. Este indicador se puede calcular para cualquier
tipo de inventario (materiales y provisiones, trabajos en curso, productos terminados, o todos
combinados) y puede ser utilizado tanto para el sector minorista como el fabricante.
Ejemplo: 1
La compañía por tiene un inventario de $ 1,193672.30 para el 2002 y el 2001 $1, 512,222.31
respectivamente en el balance general comparativo.
El costo de venta en el estado de resultados es por $. 3, 711,027.70 para el 2002 y $ 3,
725,085.86.
La rotación de inventario y los días de rotación sería así:
3,711,027.70/1,352,947.31 = 2.74
3,725,085.86/642,925.81 = 5.79
Ejemplo: 2
Rotación de inventarios = 9,67 Días de Venta por Inventario = 360 / 9,67 = 37.22
Rotación de Inventarios en inglés stockturn ratio.
Ejemplo: 3
La compañía por tiene un inventario de $ 2, 784,520 para el 2002 y el 2001 $1, 512,222.31
El costo de venta en el estado de resultados es por $ 4, 256,600 para el 2002 y $ 3, 780, 450
4, 256, 600/2, 784, 520 = 1.5286
3,780, 450/642,925.81 = 5.88
Ejemplo: 4
La compañía por tiene un inventario de $ 1, 892, 450 para el 2002 y el 2001 $1, 600, 000
El costo de venta en el estado de resultados es por $. 3, 711, 000 para el 2002 y $ 3, 725,800
3,711, 000/1, 600, 000 = 2.31
3,725, 800/642,925.81 = 5.79
Razón rotación de inventarios
La rotación del inventario o rotación de existencias es uno de los indicadores más usados para el
control de gestión relativo a la logística o incluso para el departamento comercial de una empresa.
Es un valor muy relevante ya que la rotación da cuenta del número de veces que se han renovado
las existencias ya sea de un artículo o de una materia prima durante un período de tiempo,
normalmente un año.
Ejemplo: 1
El costo de las mercancías es el mismo Costo de venta, el promedio de inventario se determina,

sumando los balances de cada mes y se divide por el número de meses en el año, luego se divide
el número de meses en el año entre el resultado obtenido. Veamos:
Costo de ventas = $25,000.00
Promedio de inventarios = $4,000.00
$25,000.00 / $4,000.00 = 6 veces
12 / 6 = 2
Ejemplo: 2
EPSILON Vende actualmente 10,000 pz a 23 c/u. Actualmente otorga crédito de 10 días. ¿Cuáles
son sus cxc promedio? ¿Qué pasaría con crédito de 30 días?
Estima vender 10% más.
100,000 * 23= 23, 300,000
365/ 10= 36.5 días 2, 300,000/ 36.5= 63013.70
100,000 *23= 2, 300,000* 10% = 23, 000,000

30 Días 365/10= 12.16
23, 000,000/ 12.16= 1, 891,447.37
1, 891,447.37 -63013.70= 1, 828,433.67
Ejemplo: 3
Supongamos un costo de mercancías en el año 2016 de $30.000.000 y un promedio de inventarios

en el 2016 de $12.000.000, entonces
30.000.000/12.000.000 =2.5
Ejemplo: 4
El costo de las mercancías es el mismo Costo de venta, el promedio de inventario se determina,

sumando los balances de cada mes y se divide por el número de meses en el año, luego se divide
el número de meses en el año entre el resultado obtenido. Veamos:
Costo de ventas = $15,000.00
Promedio de inventarios = $6,000.00
$15,000.00 / $6,000.00 = 2.5 veces
12 / 2.5= 4.8
Razón periodo de conversión de inventarios
El ciclo de conversión de efectivo es el plazo que transcurre desde que se paga la compra
de materia prima necesaria para manufacturar un producto hasta la cobranza de la venta de
dicho producto.
Ventas Anuales = $.10’000,000 (100% al crédito)
Costo de Ventas = 75% de las ventas
Compras al crédito = 65% del costo de ventas
Reemplazando datos:
Inventario = ($.10’000,000 x 0.75) x (60/360) = $.1’250,000
+ Cuentas por cobrar = ($.10’000,000) x (40/360) = $.1’111,111
- Cuentas por pagar = ($.10’000,000x0.75x0.65) x (45/360) = $. 609,375
= RECURSOS NECESARIOS = $.1’751,736

Por lo que, los 55 días de su Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE) serán equivalentes a una necesidad de
financiamiento de $.1’751,736.
Ejemplo: 2
Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE): 55 días
Costo Venta Total: $.7’500,000
Número de días en el año: 360
Costo Venta Diario (CVD): $.20, 833.33
RECURSOS NECESARIOS: $.1’145,833.33
Sin embargo, como se podrá observar, existe una gran diferencia entre los resultados obtenidos entre ambos
métodos ($.1’751,736 Vs. $.1’145,833.33).
Ejemplo: 3
+CUENTAS POR COBRAR = 3,500,000.00 X 46 / 365 = 441,096.00
-CUENTAS POR PAGAR= 3,500,000.00 X60/365 = 575,342.00
RECURSO INVERTIDO = 3,500,000.00 X35/365= 335,616.00
441, 096+575, 342-335, 616= 680,822.00
Ejemplo: 4
Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE): 55 días
Costo Venta Total: $.8000, 000
Número de días en el año: 360
Costo Venta Diario (CVD): $.60, 833.33
RECURSOS NECESARIOS: $.2, 155,833.33
Razones de liquidez de pasivos circulantes
Existen diferencias en cuanto a la urgencia de pago entre los pasivos de corto plazo. Por una parte, existen
pasivos, como el originado por los impuestos, que deben ser pagados sin importar la situación financiera en
que se encuentre la empresa.
Razón rotación de cuentas por pagar
Mide el número de veces al año que se pagan las cuentas que estaban pendientes de
pago. Relaciona el costo de la mercancía vendida que constituye el inventario con las
cuentas de pagos futuros.
Ejemplo: 1
La Sra. Meliza desea conocer su política de pagos, teniendo en cuenta que cuenta con un Costo de
ventas de s/ 15,000, y con cuentas por pagar de s/ 4,000.
Rot. de Cuentas por pagar = 15,000 / 4,000
Rot. de Cuentas por pagar = 3.75 veces
Interpretación: Las cuentas por pagar rotan 3.75 veces al año.
Rot. de Cuentas por pagar = ( 4,000 x 360 ) / 15,000
Rot. de Cuentas por pagar = 96 días
Ejemplo: 2
El señor Alexis desea conocer su política de pagos, teniendo en cuenta que cuenta con un Costo de
Rot. de Cuentas por pagar =7.66 veces
Interpretación: Las cuentas por pagar rotan 7.66veces al año.
Ejemplo: 3
Antonio desea conocer su política de pagos, teniendo en cuenta que cuenta con un Costo de
Rot. de Cuentas por pagar = 2.83 veces
Interpretación: Las cuentas por pagar rotan 2.83 veces al año.

Ejemplo: 4
Karla desea conocer su política de pagos, teniendo en cuenta que cuenta con un Costo de ventas
de s/ 18,000, y con cuentas por pagar de s/ 6,000.

Rot. de Cuentas por pagar = 3 veces
Interpretación: Las cuentas por pagar rotan 3 veces al año.
Razón periodo promedio de pago
El plazo medio de pago indica el número de días, en promedio, que tarda una empresa en pagar a
sus proveedores. Se calcula tomando el saldo medio de los epígrafes de “proveedores” y
“Acreedores varios”(deduciendo los anticipados de proveedores), dividiéndolo por las partidas
de “aprovisionamientos” y “otros gastos de explotación” y multiplicándolo por 365 días.
Ejemplo: 1
Una empresa industrial de la alimentación, sobretodo del pesado congelado, como es Pescanova.
Si nos fijamos en sus cuentas anuales 2008 obtenemos estos datos:
 Saldo clientes: 129,8 millones de euros.

 Ventas: 1.312,5 millones de euros.
 Saldo proveedores: 570,3 millones de euros.
 Compras: 878,3 millones de euros.
Haciendo cálculos obtenemos que su periodo medio de cobro es de 36 días y su periodo medio de
pago es de 237 días.
Ejemplo: 2
Una empresa de alimentación, sobretodo del pesado congelado, como es Pescanova. Si nos
fijamos en sus cuentas anuales 2008 obtenemos estos datos:

Ejemplo: 3
Una empresa industrial de textiles, sobretodo publica, como es TORMAC. Si nos fijamos en sus
cuentas anuales 2012 obtenemos estos datos:

Ejemplo: 4
Una empresa industrial, sobretodo de automotriz, como es Mercedes Benz. Si nos fijamos en sus
cuentas anuales 2014 obtenemos estos datos:

RAZONES DE RENTABILIDAD
¿Cuáles son las razones financieras de rentabilidad?
Las razones financieras de rentabilidad son aquellas que permiten evaluar las utilidades
de la empresa respecto a las ventas, los activos o la inversión de los propietarios.
Rentabilidad
Cualidad de un negocio de proporcionar un rendimiento atractivo, es decir la ganancia o

utilidad que produce una inversión.
Las Razones de Rentabilidad
Con estas razones, puedes analizar y ir evaluando y midiendo las ganancias que tiene la
empresa en cierto nivel de ventas, activos o inversión de los propietarios. Los índices de
rentabilidad van indicando la capacidad de una gerencia para convertir los ingresos de
ventas en beneficios y flujo de efectivo. En este aspecto los ratios más usados son el
margen bruto, el margen de explotación y el margen de beneficio neto. El margen bruto es
la relación entre los beneficios brutos y las ventas, mientras que el beneficio bruto es igual
a las ventas menos el costo de los bienes vendidos.
Margen Bruto de Utilidades (MB)
Con este índice se ve el porcentaje que va quedando libre en utilidades sobre las ventas,
después que la empresa ya haya pagado sus existencias.
MB = Ventas – Costo de lo Vendido / Ventas
Ejemplo: 1
Supón que los ingresos de la empresa TORMAC son iguales a US$30.000 y que su costo
de ventas es igual a US$20.000. El margen de beneficio bruto se calcula tomando los
ingresos (US$30.000) menos el costo de los bienes vendidos (US$20.000), lo cual
equivale a US$10.000. Estos US$10.000 se dividen luego entre los ingresos (US$30.000)
y se multiplican por 100 para llegar a la parte final del margen de beneficio bruto para la
empresa TORMAC del 30 por ciento.
Ejemplo: 2
Supón que los ingresos de la empresa Patito son iguales a $90.000 y que su costo de
ventas es igual a $30.000. El margen de beneficio bruto se calcula tomando los ingresos
($60.000) menos el costo de los bienes vendidos ($20.000), lo cual equivale a $20.000.
Estos $10.000 se dividen luego entre los ingresos ($30.000) y se multiplican por 100 para
llegar a la parte final del margen de beneficio bruto para la empresa Patito del 40%.
Ejemplo: 3
Calculemos entonces el Precio de Costo de la gaseosa: si la canasta cuesta $30.000 y

trae 30 gaseosas, el Precio de Costo de cada una es igual a $30.000 dividido 30, lo cual
nos arroja un resultado de $1.000. Muy fácil, aquí no creo que tengamos ninguna
complicación. (30.000 / 30 = 1.000)
MB = UB / PV x 100
MB = $300 / $1.300 x 100
MB = 0.2307 x 100
MB = 23.07%
Ejemplo: 4
Margen de Utilidades Operacionales (MO)
Aquí se va viendo las utilidades netas que gana la empresa al efectuar una venta. Hay
que tener en cuenta que esto es un indicador al que se deducen los cargos financieros
por impuestos y queda libre y expuesta la utilidad de la operación de la empresa.
Ejemplo: 1
Wal-Mart Inc. reportó una utilidad operacional de $20,4 mil millones para su año fiscal
2017. Los ingresos totales, que fueron equivalentes a sus ingresos operacionales,
totalizaron $500,3 mil millones.
Ingresos operacionales [$500,3 mil millones] – CMV [$373,4 mil millones] – GG [$106,5
mil millones] = utilidad operacional [$20,4 mil millones]
Ejemplo: 2
Coca-Cola reportó una utilidad operacional de $14,6mil millones para su año fiscal 2015.
Los ingresos totales, que fueron equivalentes a sus ingresos operacionales, totalizaron
$425,5 mil millones. Utilidad operacional [$425,5 mil millones] / ingresos operacionales
[$14,6 mil millones] x 100 = 4,08 %
Ejemplo: 3
Yakult reportó una utilidad operacional de $26,2mil millones para su año fiscal 2011. Los
ingresos totales, que fueron equivalentes a sus ingresos operacionales, totalizaron $254,3
mil millones. Utilidad operacional [$254,3 mil millones] / ingresos operacionales [$26,2 mil
millones] x 100 = 2,21 %
Ejemplo: 4
Bimbo reportó una utilidad operacional de $32,9 mil millones para su año fiscal 2012. Los
ingresos totales, que fueron equivalentes a sus ingresos operacionales, totalizaron $125,4
mil millones.
Ingresos operacionales [$125,4 mil millones] – CMV [$32,9 mil millones] – GG [$106,5 mil
millones] = utilidad operacional [$20,4 mil millones]
Margen Neto de Utilidades (MN)
Este índice determina el porcentaje que va quedando en cada venta después de deducir
todos los gastos, incluso los impuestos obligatorios.
Ejemplo: 1
Con respecto al Multiplicador del Capital, por cada Gs. 1 de dinero invertido por los
dueños en el 2010 se generaron Gs. 1,30 de Activos, o sea los accionistas participaron en
un 77% (1/1,30) en el financiamiento del activo que se puede corroborar a través del
Índice de Endeudamiento, que al 31 de diciembre fue de 23% y así el complemento
aportado por los dueños fue de 77%.
Ejemplo: 2
La Rentabilidad del Capital Propio del año 2010 que fue 20,11% con relación al año
anterior que fue de 24,89% hubo un desmejoramiento que analizando cada uno de los
tres componentes, vemos que tanto la Rotación del Activo y el Multiplicador del Capital
permanecieron casi estable en esos dos periodos, por lo que la causa principal de la
reducción de la Rentabilidad del Capital se debe a la caída del Margen Neto del 18% al
14,7% en el 2010.
Ejemplo: 3
Como podemos observar las ventas de la empresa para el año 2007y 2008 generaron el
7,16% y el 7,45% de utilidad respectivamente, también podemos ver que existe un
aumento del 0,29% en la utilidad. Adicionalmente decimos que a pesar del aumento en
los costos de venta y en los gastos de administración y ventas, las ventas crecieron lo
suficiente para asumir dicho aumento.
Ejemplo: 4
Con respecto al Multiplicador del Capital, por cada Gs. 1 de dinero invertido por los
dueños en el 2012 se generaron Gs. 2,20 de Activos, o sea los accionistas participaron en
un 50% (2/4,30) en el financiamiento del activo que se puede corroborar a través del
Índice de Endeudamiento, que al 31 de diciembre fue de 18% y así el complemento
aportado por los dueños fue de 85%.
Rotación del Activo Total
Este índice te va indicando qué tan eficiente es la empresa al utilizar activos para generar
ventas.
RAT = Ventas anuales / Activos totales
Ejemplo: 1
Supongamos los siguientes valores:
Ventas en el 2016: 100.000.000

Activos en el 2016: 20.000.000
100.000.000/20.000.000 = 5
Quiere decir que en un año los activos rotan 5 veces, lo que podemos traducir a días dividiendo
360 entre 5 y tendremos que los activos rotan cada 72 días.
Ejemplo: 2
Ventas netas = $40 000
Activos en operación = $ 100 000
Rotación del Activo = $ 40 000 / $ 100 000 = 40 %
Este Índice muestra que por cada peso invertido en el Activo en operación se obtienen 40
centavos de ventas netas.
Ejemplo: 3
Ventas: 350.000.000
Activos: 15.000.000
350.000.000/15.000.000 = 23
Quiere decir que en un año los activos rotan 23veces, lo que podemos traducir a días
dividiendo 360 entre 23 y tendremos que los activos rotan cada 15días.
Ejemplo: 4
Ventas netas = $60 000
Activos en operación = $ 220 000
Rotación del Activo = $ 60 000 / $ 220 000 = 366%
Este Índice muestra que por cada peso invertido en el Activo en operación se obtienen
366 centavos de ventas netas.
Rendimiento de la Inversión (REI)
Con este índice se puede conocer la efectividad total de la administración para producir
utilidades con los activos que están trabajando.
REI = Utilidades netas después de impuestos / Activos totales
Ejemplo: 1
Imagina que has hecho una inversión de 1000 dólares y obtuviste 3000 dólares. Tu
cálculo del ROI de esa inversión será: (3000 – 1000) / 1000 = 2.
Ejemplo: 2
Si compraste una acción a $ 23 y la vendiste a $30 durante un mes, tu rendimiento directo

es de 30,43%. Por lo tanto, anualmente será aproximadamente de 365.16%.
Ejemplo: 3
Si te ha resultado difícil entenderlo aquí trazamos un ejemplo claro: imagina que obtuviste
600 pesos de ganancia y que tu inversión fue de 100 pesos.
(600 – 100) / 100 = 5 ROI= 5
En este caso, por cada peso que invertiste, obtuviste 5 de vuelta.
Ejemplo: 4
Trabajo producción de contenido para posicionamiento orgánico:
Número de clientes adquiridos: 24
Venta promedio: 150 Pesos
Ganancia total: 3600 Pesos
Inversión: 4000 Pesos
ROI= -10%
Rendimiento del Capital Común (CC)
Indica el rendimiento que se va obteniendo sobre el valor libro del capital contable.
CC = Utilidades netas después de impuestos – Dividendos preferentes / Capital

contable – Capital preferente
Ejemplo: 1
Utilidad neta común = 1.000
Capital común = 5.000
Rentabilidad del Capital común = 1.000 / 5000 = 20 %.
Ejemplo: 2
Suponiendo que Ensamblados del Norte quisiera obtener capital común externo y que el
intermediario financiero requiriera de $10 por cada acción colocada, el costo de las
nuevas acciones comunes de la empresa sería del 24.2%
Ejemplo: 3
Utilidad Neta Disponible para los Accionistas Comunes Capital Contable Común= 44, 220
= 0.064 = 6.4%685, 988 Promedio de la Industria = 18.2
COMPUTRON hace un uso mayor de la deuda (apalancamiento), ya que su Rendimiento

es de 6.4% el cual es más bajo que 18.2% del promedio de la industria.
Ejemplo: 4
Utilidad neta común = 2.000
Capital común = 8.000
Rentabilidad del Capital común = 2.000 / 8000 = 25%.
Utilidades por Acción (UA)
Esto representa el total de ganancias que se van obteniendo por cada una de las
acciones ordinarias vigentes.
UA = Utilidades disponibles para acciones ordinarias / Número de acciones

ordinarias en circulación
Ejemplo: 1
Si la utilidad neta del periodo es de $1,000 pesos y contamos con un promedio de 200
acciones ordinarias en circulación y 100 acciones preferentes en circulación.
La utilidad por acción ordinaria sería de $5, mientras que la utilidad por acción preferente
será de $10.
Ejemplo: 2
Dividendo Preferencial = 10%
Número de Acciones = 1,000
Valor de la Acción = Q.120
Utilidad por Distribuir = Q. 50,000
Donde el dividendo preferencial será:
Dividendo Preferencial = 10% × 1,000 Acciones × Q. 120 = Q. 12,000
Ejemplo: 3
Mes Enero, operación: venta, cantidad de acciones 300.
Mes Marzo, operación: venta, cantidad de acciones 200.
Mes Abril, operación: readquisición, cantidad de acciones 200.
Mes Julio, operación: venta, cantidad de acciones 100.
Mes Septiembre, operación: readquisición, cantidad de acciones 200.
Mes Noviembre, operación: venta, cantidad de acciones 100.
Total de acciones = Total ventas – readquisiciones.
Total de acciones = 700 – 400.
Total de Acciones = 300 Acciones
Ejemplo: 4
Si la utilidad neta del periodo es de $2,000 pesos y contamos con un promedio de 300
acciones ordinarias en circulación y 150 acciones preferentes en circulación. La utilidad
por acción ordinaria sería de $5, mientras que la utilidad por acción preferente será de
$10.
Dividendos por Acción (DA)
Este índice representa el monto que se va pagando a los accionistas cuando finaliza el
período de operaciones.
RAZÓN DE COBERTURA:
Estas razones evalúan la capacidad de la empresa para cubrir determinados cargos fijos.
Estas se relacionan más frecuentemente con los cargos fijos que resultan por las deudas
de la empresa.
Veces Que Se Ha Ganado El Interés (Vgi): Calcula la capacidad de la empresa para

efectuar los pagos contractuales de intereses.
VGI = Utilidad antes de intereses e impuestos
Erogación anual por intereses
Ejemplo: 1
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
405.472 734.852 366.445 697.726
276.952 244.692 276.953 244.682
1.46 3.00 1.32 2.85
Ejemplo: 2
AJUSTADO
HISTÓRICO
20X1 20X2 20X1 20X2
Utilidad neta 85.913 361.317 46.886 324.191
Mas: Provisión imporrenta 42.607 128.843 42.607 128.843
Intereses 276.952 244.692 276.952 244.692
UTILIDAD ANTES INT. E IMP. 405.472 734.852 366.445 697.726
Ejemplo: 3
20X1 20X2
Ajuste costo de ventas 25.576 29.004
Ajuste Amortización diferidos (gasto) 989 11.252
Ajuste Depreciación (gasto) 2.562 8.416
Saldo neto débito (crédito) Corrección monetaria 9.900 11.546-
39.027 37.126
Ejemplo: 4
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Utilidad "real" antes intereses e impuestos 376.346 686.180
Pago interés "real" 276.953 244.682
1.36 2.80
Cobertura Total Del Pasivo (Ctp): Esta razón considera la capacidad de la empresa
para cumplir sus obligaciones por intereses y la capacidad para rembolsar el principal de
los préstamos o hacer abonos a los fondos de amortización.
CTP = Ganancias antes de intereses e impuestos
Intereses más abonos al pasivo principal
Ejemplo: 1
El valor del Activo total de la empresa es $1.000.000 y el valor de los inventarios de

mercancías es $350.000. Calcular el porcentaje integral.
Porcentaje integral = 350.000/1.000.000 X 100
Porcentaje integral = 35%
Ejemplo: 2

Ejemplo: 3

Ejemplo: 4

Razón De Cobertura Total (Ct): Esta razón incluye todos los tipos de obligaciones, tanto
los fijos como los temporales, determina la capacidad de la empresa para cubrir todos sus
cargos financieros.
CT = Utilidades antes de pagos de arrendamientos, intereses e impuestos/
Intereses + abonos al pasivo principal + pago de arrendamientos

Ejemplo: 1
Ejemplo: 2
Ejemplo: 3
Ejemplo: 4
Razón de endeudamiento
La razón de endeudamiento es una relación financiera que indica el porcentaje de activos

de una empresa que se proporciona con respecto a la deuda. Es la proporción de la
deuda total (la suma de los pasivos corrientes y pasivos a largo plazo) y el activo total (la
suma de los activos corrientes, activos fijos y otros activos tales como el fondo de
comercio).
Índice de endeudamiento
El índice de endeudamiento mide la proporción de los activos totales que financian los
acreedores de la empresa. Cuanto mayor es el índice, mayor es el monto del dinero de
otras personas que se usa para generar utilidades. El índice se calcula de la siguiente
manera:
Formula: Índice de endeudamiento = Total de pasivos ÷ Total de activos
Ejemplo: 1
Un ratio de endeudamiento del 0,55 indica que los recursos ajenos de la entidad suponen
un 55% de los propios, o lo que es lo mismo: que por cada 55 euros de financiación ajena
la empresa cuenta con 100 euros de financiación propia (expresado en tanto por uno: por
cada 0,55 euros de financiación ajena 1 euro de financiación propia) Y un resultado de 2
supone que por cada 2 euros de deuda la entidad cuenta con 1 euro de fondos propios,
es decir, el montante del pasivo es un 200% del patrimonio neto.
Ejemplo: 2
Calcular y valorar el ratio de endeudamiento de la empresa “Ulises, S.A.” que presenta un

balance de situación integrado por las siguientes masas patrimoniales:
Ratio de endeudamiento = Pasivo / Patrimonio Neto
Ratio de endeudamiento = 19.000 / 26.000 = 0,73

El ratio de endeudamiento de esta empresa es un poco alto porque supera el 0,60
recomendado. El importe total de sus deudas supone el 73% de sus fondos propios, lo
que significa que su endeudamiento es excesivo.
Ejemplo: 3
Calcular e interpretar el ratio de endeudamiento de “Penélope, S.L.” que presenta los

siguientes datos:
Ratio de endeudamiento = Pasivo / Patrimonio Neto
Ratio de endeudamiento = 12.000 / 24.000 = 0,50
Un resultado del 0,50 supone que el importe de sus deudas es el 50% de su patrimonio
neto, por lo tanto está dentro de los valores que son aceptables para el ratio de
endeudamiento (entre 0,40 y 0,60).
Ejemplo: 4
El NE al 31 de diciembre de 2010 de 22,97% fue ligeramente inferior al endeudamiento a

la misma fecha del año anterior que fue 23,54 días. El endeudamiento de la empresa está
muy por debajo del índice ideal de 50 a 60%, significando que la empresa tiene mucho
margen para endeudarse en el futuro.
Relación deuda-capital
La relación deuda-capital mide el monto relativo de los fondos proporcionados por

prestamistas y propietarios. Se calcula de la manera siguiente:
Formula: Relación deuda-capital = Deuda a largo plazo ÷ Capital de los accionistas
Ejemplo: 1
La compañía de servicios públicos Dominion Energy (NYSE: D), en su año fiscal

finalizado en 2016, anotó sus pasivos totales en $ 54,77 mil millones y el capital contable
total en $ 14,61 mil millones. Su relación D/E es, por lo tanto, $ 54.77 / $ 14.61 = 3.75, o
375%. Para el mismo año fiscal, Alphabet, Inc. (Nasdaq: GOOG) registró pasivos totales
de $ 27.13 mil millones y un capital total de $ 120.33 mil millones. Su relación D/E es de $
27.13 / $ 120.33 = 0.2255, o 22.55%. Las proporciones de ambas compañías indican que
Dominion está asumiendo más deuda que Alphabet en relación con el valor de la
participación.
Ejemplo: 2
Una empresa o persona con una deuda de US$200.000 y un patrimonio neto tangible de
US$50.000 tiene una razón entre deuda y patrimonio de 4. Sólo incluye los objetos
"tangibles" en la figura del patrimonio neto.
Ejemplo: 3
La compañía de servicios públicos Nestle, en su año fiscal finalizado en 2010, anotó sus
pasivos totales en $ 60,44 mil millones y el capital contable total en $ 20,32 mil millones.
Su relación D/E es, por lo tanto, $ 35.56 / $ 20.32 = 1.75, o 175%.
Ejemplo: 4
La compañía de servicios públicos Tormac , en su año fiscal finalizado en 2008, anotó sus
pasivos totales en $ 32,77 mil millones y el capital contable total en $ 12,61 mil millones.
Su relación D/E es, por lo tanto, $ 32.77 / $ 12.61 = 2.32, o 232%.
La capacidad de pago de deudas
Refleja la capacidad de una empresa para realizar los pagos requeridos de acuerdo con lo
programado durante la vigencia de una deuda. El término pago de deudas simplemente
significa pagar las deudas a tiempo. La capacidad de la empresa para pagar ciertos
costos fijos se mide usando los índices de cobertura. Por lo general se prefieren índices
de cobertura altos (especialmente desde la postura de los prestamistas), pero un índice
muy alto podría indicar que la administración de la empresa es demasiado conservadora y
que podría tener mayores rendimientos si solicitara más préstamos.
Razón de cargos de interés fijo
La razón de cargos de interés fijo, denominada en ocasiones razón de cobertura de

intereses, mide la capacidad de la empresa para realizar pagos de intereses
contractuales. Cuanto más alto es su valor, mayor es la capacidad de la empresa para
cumplir con sus obligaciones de intereses. La razón de cargos de interés fijo se calcula de
la siguiente manera:
Formula: Razón de cargos de interés fijo = Utilidades antes de intereses e

impuestos ÷ Intereses
Ejemplo: 1
Bartlett Company se obtiene el siguiente valor para 2006: Razón de cargos de interés fijo
= $418,000 / $93,000 = 4.5
La razón de cargos de interés fijo de Bartlett Company parece aceptable. Frecuentemente

se sugiere un valor de por lo menos 3.0 (y de preferencia cercano a 5.0). Las ganancias
antes de intereses e impuestos de la empresa podrían reducirse hasta en 78 por ciento
[(4.5 1.0) 4.5] y la empresa aún tendría la capacidad de pagar los 93,000 dólares de
intereses que debe. Por lo tanto, tiene un buen margen de seguridad.
Ejemplo: 2
Coca Cola se obtiene el siguiente valor para 2008: Razón de cargos de interés fijo =
$312,000 / $82,000 = 2.3
La razón de cargos de interés fijo de Coca Cola parece aceptable. Frecuentemente se

sugiere un valor de por lo menos 3.0 (y de preferencia cercano a 5.0). Las ganancias
antes de intereses e impuestos de la empresa podrían reducirse hasta en 65 por ciento y
la empresa aún tendría la capacidad de pagar los 82,000 dólares de intereses que debe.
Por lo tanto, tiene un buen margen de seguridad.
Ejemplo: 3
BMW Motors se obtiene el siguiente valor para 2004: Razón de cargos de interés fijo =
$520,000 / $80,000 = 4.0
La razón de cargos de interés fijo de BMW Motors parece aceptable. Frecuentemente se

sugiere un valor de por lo menos 3.0 (y de preferencia cercano a 5.0). Las ganancias
antes de intereses e impuestos de la empresa podrían reducirse hasta en 70 por ciento y
la empresa aún tendría la capacidad de pagar los 80,000 dólares de intereses que debe.
Por lo tanto, tiene un buen margen de seguridad.
Ejemplo: 4
Bartlett Company se obtiene el siguiente valor para 2002: Razón de cargos de interés fijo
= $210,000 / $65,000 = 1.5
La razón de cargos de interés fijo de Bartlett Company parece no aceptable.

Frecuentemente se sugiere un valor de por lo menos 1.0 (y de preferencia cercano a 3.0).
Las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa podrían aumentar hasta en
50 por ciento y la empresa aún tendría la capacidad de pagar los 93,000 dólares de
intereses que debe. Por lo tanto, no tiene un buen margen de seguridad.
Índice de cobertura de pagos fijos
El índice de cobertura de pagos fijos mide la capacidad de la empresa para cumplir con
todas sus obligaciones de pagos fijos, como los intereses y el principal de los préstamos,
pagos de arrendamiento, y dividendos de acciones preferentes. Tal como sucede con la
razón de cargos de interés fijo, cuanto más alto es el valor de este índice, mejor. La
fórmula para calcular el índice de cobertura de pagos fijos es:
Formula: Índice de cobertura de pagos fijos = (Utilidades antes de intereses e

impuestos + pagos de arrendamiento) /Intereses + Pagos de arrendamiento +
{(Pagos del principal + Dividendos de acciones preferentes) * [1/(1 – T)]}
Ejemplo: 1
El índice de cobertura de pago fijo para Bartlett Company en 1994 es:
Ejemplo: 2
Boehm Gau y Northern California tiene los siguientes beneficios antes de intereses e
impuestos y las siguientes cargas financieras y tasas impositivas:
Boehm Northern
BAII esperados 5.000.000, 100.000.000
Intereses anuales 1.600.000, 45.000.000
Amortizaciones anuales de deuda 2.000.000, 35.000.000
Tasa impositiva 40%, 36%
Ejemplo: 3
Ejemplo: 4
Tasa Interna de Retorno (TIR)
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de interés o rentabilidad que ofrece una
inversión. Es decir, es el porcentaje de beneficio o pérdida que tendrá una inversión para
las cantidades que no se han retirado del proyecto. Es una medida utilizada en la
evaluación de proyectos de inversión que está muy relacionada con el Valor Actualizado
Neto (VAN). También se define como el valor de la tasa de descuento que hace que el
VAN sea igual a cero, para un proyecto de inversión dado.
La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida relativa de la rentabilidad, es decir, va
a venir expresada en tanto por ciento. El principal problema radica en su cálculo, ya que el
número de periodos dará el orden de la ecuación a resolver. Para resolver este problema
se puede acudir a diversas aproximaciones, utilizar una calculadora financiera o un
programa informático.
¿Cómo se calcula la TIR?
También se puede definir basándonos en su cálculo, la TIR es la tasa de descuento que

iguala, en el momento inicial, la corriente futura de cobros con la de pagos, generando un
VAN igual a cero:
Formula TIR
Ft son los flujos de dinero en cada periodo t

I0 es la inversión realiza en el momento inicial ( t = 0 )
n es el número de periodos de tiempo
Representación gráfica de la TIR
Como hemos comentado anteriormente, la Tasa Interna de Retorno es el punto en el cuál

el VAN es cero. Por lo que si dibujamos en un gráfico el VAN de una inversión en el eje de
ordenadas y una tasa de descuento (rentabilidad) en el eje de abscisas, la inversión será
una curva descendente. El TIR será el punto donde esa inversión cruce el eje de
abscisas, que es el lugar donde el VAN es igual a cero:
Ejemplo: 1
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que invertir
5.000 euros y nos prometen que tras esa inversión recibiremos 2.000 euros el primer año
y 4.000 euros el segundo año. Por lo que los flujos de caja serían -5000/2000/4000
Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total de los
flujos de caja a cero):
Cuando tenemos tres flujos de caja (el inicial y dos más) como en este caso tenemos una
ecuación de segundo grado: -5000(1+r)^2 + 2000(1+r) + 4000 = 0
Ejemplo: 2
Veamos un caso con 5 flujos de caja: Supongamos que nos ofrecen un proyecto de
inversión en el que tenemos que invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa
inversión recibiremos 1.000 euros el primer año, 2.000 euros el segundo año, 1.500 euros
el tercer año y 3.000 euros el cuarto año.
Por lo que los flujos de caja serían -5000/1000/2000/2500/3000
Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total de los
flujos de caja a cero):
En este caso, utilizando una calculadora financiera nos dice que la TIR es un 16%. Como
podemos ver en el ejemplo de VAN, si suponemos que la TIR es un 3% el VAN será de
1894,24 euros.
Ejemplo: 3
Consideremos el proyecto de comprar una casa por $60 millones (MM) hoy. Usted estima
que deberá invertir en ella otros $5MM al cabo del primer año para remodelarla y lograr
arrendarla al segundo y tercer año en $4,8MM anuales, y por último venderla al cuarto
año en $90MM. Además suponga que la tasa de descuento apropiada para este ejemplo
es 10% anual, invariante durante los próximos 4 años. ¿Es este un proyecto atractivo
según la regla de la TIR? La ecuación a resolver para calcular su TIR sería:
Ejemplo: 4
Una inversión supone un desembolso inicial de 8.000 euros, unos cobros anuales de
4.000 y unos pagos de 2.000, durante 5 años. Calcular la TIR de la inversión.
Resultado: 7,93 %. Aceptaremos el proyecto de inversión siempre que la rentabilidad

mínima requerida (T.A.E) sea inferior a ese 7,93%.
Ejemplo: 5
En la ciudad de Arica se tienen 2 proyectos de inversión distintos (Arica1 y Arica2), con el

propósito de disminuir el desempleo y progresar como ciudad, estos proyectos tienen una
vida útil de 3 años. Su costo de capital es de 10%. Determinar cual de los dos proyectos
debemos elegir. Los flujos de caja de los proyectos Arica 1 y Arica 2 son los siguientes:
|Proyecto |Arica 1 (us $) |Arica 2 (us $) |
|Inversión |3000 |1800 |
Ahora calcularemos el VAN y TIR para este nuevo proyecto
VAN (10%)= -3000 + (620/1.1) + (1120/1.21) + (2820/1.331) = 607.96
Valor Presente Neto
En finanzas, el valor presente neto (VPN) de una serie temporal de flujos de efectivos,
tanto entrantes como salientes, se define como la suma del valor presente (PV) de los
flujos de efectivo individuales. En el caso de que todos los flujos futuros de efectivo sean
de entrada (tales como cupones y principal de un bono) y la única salida de dinero en
efectivo es el precio de compra, el valor actual neto es simplemente el valor actual de los
flujos de caja proyectados menos el precio de compra (que es su propia PV).
Utilidad del Valor Presente Neto
El Valor Presente Neto es una herramienta central en el descuento de flujos de caja

(DCF) empleado en el análisis fundamental para la valoración de empresas cotizadas en
bolsa, y es un método estándar para la consideración del valor temporal del dinero a la
hora de evaluar elegir entre los diferentes proyectos de inversión disponibles para una
empresa a largo plazo. Es una técnica de cálculo central, utilizada tanto en la
administración de empresas y las finanzas, como en la contabilidad y economía en
general para medir variables de distinta índole. El VPN de una secuencia de flujos de
efectivo toma como datos los flujos de efectivo y una tasa de descuento o curva de los
precios.
Fórmula del Valor Presente Neto
Cada entrada de efectivo y salidas se descuenta a su valor presente (PV). Luego se

suman. Por lo tanto VPN es la suma de todos los términos,
Ejemplo: 1
Ejemplo: 2
Vamos a suponer que nos ofrecen una inversión en la que tenemos que invertir 1
millón de pesos y nos prometen que tras esa inversión vamos a recibir 150.000
pesos el primer año; 250.000 pesos el segundo año; 400.000, el tercero; y
500.000, el cuarto año. Suponiendo que la tasa de descuento es del 3% anual,
¿cuál será el valor presente neto o VAN de la inversión?
Vemos que el valor presente neto de la inversión en este momento es de

191.580 pesos. Al ser un VAN positivo, es conveniente realizar la inversión.
Ejemplo: 3
Supongamos que invertimos $1000 en un proyecto, para el cual se ha estimado una tasa
de rendimiento (interés) del 7% anual, durante 3 años: Al cabo del Primer Año habremos
ganado:
$1000 x 1,07 = $1070
Después de Dos años:
$1000 x 1,07 x 1,07 = $1144,90 (ó $1070×1,07)
Al final de los Tres años tendremos:
$1000 x 1,07 x 1,07 x1,07 = $1225,04
En términos simples: si deseáramos contar con un Valor Final de $1225,04 (al cabo de
tres años), nos costará $1000 al día de hoy, lo que implica que: el Valor Presente Neto de
$1225,04 es $1000
Ejemplo: 4
Requiere una inversión inicial de $1,000,000 y se espera produzca una flujo de efectivo
operacional de $300,000 en el año 1, $350,000 en el año 2, $375,000 en el año 3 y
$300,000 en el año 4. Valor presente neto:
NPV = – CF0 0 1 2 3 4 $1,000,000 $300,000 $350,000 $375,000 $300,000
NPV = -$1,000,000 + $300,000 + $350,000 + $375,000 + $300,000
NPV = $42,551.97
Arrendamiento financiero
El arrendamiento financiero, alquiler con derecho de compra, leasing financiero,

arrendamiento por renting o leasing operativo es un contrato mediante el cual, el
arrendador traspasa el derecho a usar un bien a un arrendatario, a cambio del pago de
rentas de arrendamiento durante un plazo determinado, al término del cual el arrendatario
tiene la opción de comprar el bien arrendado pagando un precio determinado, devolverlo
o renovar el contrato. En efecto, vencido el término del contrato, el arrendatario tiene la
facultad de adquirir el bien a un precio determinado, que se denomina «residual», pues su
cálculo viene dado por la diferencia entre el precio originario pagado por el arrendador
(más los intereses y gastos) y las cantidades abonadas por el arrendatario al arrendador.
Si el arrendatario no ejerce la opción de adquirir el bien, deberá devolverlo al arrendador,
salvo que el contrato lo diga.
Elementos personales:
1. Proveedor: La persona natural o jurídica, salvadoreña o extranjera que transfiere al

arrendador la propiedad del bien objeto del contrato. El proveedor puede ser una
persona que se dedica habitual o profesionalmente a la venta de bienes, o una
persona que ocasionalmente enajena un bien o el mismo arrendador, es decir El
dador o proveedor debe ser una entidad financiera o una sociedad que tenga por
objeto operaciones financieras.
2. Arrendador: La persona natural o jurídica que entrega bienes en arrendamiento
financiero a uno o más arrendatarios.
3. Arrendatario: La persona natural o jurídica, nacional o extranjera que al celebrar
contrato de arrendamiento financiero, obtiene derecho al uso, goce y explotación
económica del bien, en los términos y condiciones contractuales respectivos.
Elementos esenciales:
1. La cosa, el bien o bienes: Se refiere al bien que se dará en arrendamiento.
2. El precio: Que sea determinable al hacerse exigible.
3. El tiempo: En el arrendamiento, como lo indica su carácter temporal en la definición, el

tiempo es un elemento esencial.
Elementos de validez:
1. Capacidad de goce y de ejercicio
2. Ausencia de vicios del consentimiento.

Arrendamiento Financiero.
El arrendamiento financiero es aquel mediante el cual una empresa (arrendadora

financiera), se obliga a comprar un bien para conceder el uso de éste a un cliente
(arrendatario), durante un plazo forzoso, el arrendatario a su vez se obliga a pagar una
renta, que se puede fijar desde un principio entre las partes, siempre y cuando ésta sea
suficiente para cubrir el valor de adquisición del bien, y en su caso los gastos accesorios
aplicables.
Arrendamiento Puro.
Sigue los principios básicos del arrendamiento financiero con la salvedad de que otorga la
posesión, pero no establece un mecanismo para otorgar la propiedad. En esta modalidad
del arrendamiento, el arrendatario no tiene la opción de comprar el bien al término del
contrato, por lo que la arrendadora le dará aviso de la terminación del contrato, en dicha
notificación, se establecerá el valor de mercado del bien, ello a efecto de que en su caso,
el arrendatario manifieste su deseo de adquirir el bien al valor indicado.
Sale & Lease back.
Consiste en la venta de un bien propiedad del arrendatario a una arrendadora financiera y

ésta a su vez posteriormente se lo arrienda al arrendatario. Ello mejora las condiciones de
liquidez de este último, ya que le permite disfrutar de los servicios del bien a cambio de
pagos sucesivos por el mismo durante la vigencia del contrato en incluso haber recibido
una suma de dinero por el mismo bien al haberlo vendido. Se deberá consultar con cada
arrendadora, cuales son los bienes susceptibles de este tipo de financiamiento.
Ejemplo: 1
El costo de un bien de capital de $800.000, con una ración de seis meses y con un valor
de opción de compra al vencimiento del contrato, equivalente al 10% del valor del costo.
Suponga una tasa del 4% efectivo mensual y que el canon de arrendamiento es vencido.
800.000 = R a6¬4% + 80.000 (1 + 0.04)-6 R = 140.548,57
Ejemplo: 2
 Fecha de formalización 1.1.20X5

 Bien objeto del contrato: Vehículo
 Valor razonable: 30.000 euros
 Arrendamiento: 3 cuotas prepagables de 8.057,48
 Opción de compra: Igual importe a las cuotas
 Gastos de formalización y apertura: 500 euros
 Vida del bien: 8 años
 Tipo de interés de la operación: 5% anual
ANEXO AL CONTRATO
Fecha Capital vivo Intereses Recuperación Pago Capital vivo

1.1.20X5 30.000,00 0,00 8.057,48 8.057,48 21.942,52
1.1.20X6 21.942,52 1.097,13 6.960,35 8.057,48 14.982,17
1.1.20X7 14.982,17 749,11 7.308,37 8.057,48 7.673,79
1.1.20X8 7.673,79 383,69 7.673,79 8.057,48 0,00
2.229,92 30.000,00 32.229,92
Se pide: Comentarios y contabilidad de la operación anterior así como cuadro de
los ajustes fiscales si el coeficiente máximo de amortización según tablas es del
15% y no estamos ante una empresa de reducida dimensión.
Ejemplo: 3
Valor razonable de la máquina: 40.000.000 de pesos
Opción de compra: 1.000.000 de pesos
Tipo de interés nominal: 5%.
Cuota prepagable: 10.522.340 pesos.
Costos de formalización del contrato: 900.000 pesos
Gastos de montaje y puesta a punto de la maquinaria: 5.000.000 pesos
Vida útil de la maquinaria: 10 años.
40.000.000 – 10.522.340 – 900.000 = 10.522.340 x (1+tir)-1 + 10.522.340 x (1+tir)-2 +

10.522.340 x (1+tir)-3 + 1.000.000 x (1+tir)-4
TIR = 6,63%
Ejemplo: 4
El 1 de enero de 2010, la sociedad RCRCR, SA adquiere un elemento de transporte en

régimen de arrendamiento financiero por 12.020,24 euros.
El tipo de interés que nos cargarán sobre la deuda pendiente será del 10 % anual.
La opción de compra se fija en 863,05 euros.
Se fija una cuota anual de 3.606,07 euros.
La vida útil se estima en 8 años.
Además el acondicionamiento del elemento de transporte ha supuesto unos gastos de
900 euros.
AÑO CUOTA ANUAL INTERESES RECUPER. COSTE DEUDA PEND.

--- ----------- --------- -------------- -----------
2010 3.606,07 1.202,02 2.404,05 9.616,19
2011 3.606,07 961,62 2.644,45 6.971,74
2012 3.606,07 697,17 2.908,90 4.062,84
2013 3.606,07 406,28 3.199,79 863,05
OPCION: 863,05 - 863,05 -
----------- --------- -------------- -----------
15.287,33 3.267,09 12.020,24 -
En primer lugar hay que comprobar que efectivamente es un arrendamiento financiero y

para ello vemos que existe una opción de compra y debemos verificar si existen dudas de
que se vaya a realizar o no, comparando el precio de la opción de compra con el valor en
libros en la fecha en que se vaya a ejercitar la opción.
a) Opción de compra: 863,05
b) Valor en libros fecha opción compra = 12.020,24 - ((12.020,24/8)*4)=6.010,12 Eur.

1 2 3 4
inventario inicial de produccion en
proceso $ 35,000.00
material utilizado $ 164,000.00
inventario inicial de M.P.D $ 48,000.00
compras netas $ 125,000.00
inv final de M.P.D $ (9,000.00)
mano de obra directa $ 45,000.00
costo primo $ 209,000.00
costo ind de produccion $ 15,500.00
costo incurrido $ 224,500.00
inv final de de produccion en
proceso $ (15,000.00)
costo de produccion $ 244,500.00

inv inicial de art terminados $ 9,000.00
inv final de art terinados $ (8,000.00) $ 1,000.00

costo de venta $ 245,500.00
estado de resultados
$ 1.00 $ 2.00 $ 3.00 $ 4.00 %

ventas netas $ 800,000.00 100.00%
costo de venta $ 245,500.00 30.69%

utilidad bruta $ 554,500.00 69.31% $ (0.69)
gasto de operación $ 425,000.00 53.13%

gasto de admon $ 150,000.00
gasto de venta $ 180,000.00

gastos financieros $ 95,000.00
utilidad de operación $ 129,500.00 16.19%
costo integral de financiamiento $ 10,000.00

otros gastos $ 45,000.00
otros ingresos $ 55,000.00
utilidad antes del impuesto $ 139,500.00 17.44%
inpuestos 30 $ 41,850.00 5.23%
utilidad del ejercisio $ (97,650.00) 12.21%
Balance General
Periodo contable :
1 2 3 4
Activo Circulante:
Bancos 150,000.00 199,500.00
clientes 10,000.00
deudores diversos 7,500.00
inventario prod. En proceso 15,000.00
inventario de materia prima 9,000.00
inv, de articulos terminados 8,000.00

Suma activo circulante 199500
Activo fijo: 1,900,000.00
Terreno 800,000.00
Edificio 650,000.00
Maquinaria y equipo 450,000.00
Suma activo fijo
Activo diferido: 4,700.00
rentas pagadas por adelantadp 4,700.00

Suma activo diferido 1900000
SUMA DE ACTIVOS 2,104,200.00
Pasivo a corto plazo: 155,550.00

provedores 100,000.00
acredores diversos 8,900.00
rentas cobradas por adelantado 4,800.00

impuestos 41,850.00
estados de costos de produccion y costo de lo vendido estados de costos de produccion y costo de lo vendido
1 2 3 4 1 2 3 4
inventario inicial de produccion en inventario inicial de

proceso $ 35,000.00 produccion en proceso $ 10,000.00
material utilizado $ 164,000.00 material utilizado $ 35,400.00
inventario inicial de M.P.D $ 48,000.00 inventario inicial de M.P.D $ 25,000.00

compras netas $ 125,000.00 compras netas $ 14,400.00
inv final de M.P.D $ (9,000.00) inv final de M.P.D $ 4,000.00
mano de obra directa $ 45,000.00 mano de obra directa $ 14,000.00
costo primo $ 209,000.00 costo primo $ 49,400.00
costo ind de produccion $ 15,500.00 costo ind de produccion $ 12,800.00
costo incurrido $ 224,500.00 costo incurrido $ 62,200.00
inv final de de produccion en inv final de de produccion
proceso $ (15,000.00) en proceso $ 1,000.00
costo de produccion $ 244,500.00 costo de produccion $ 71,200.00

inv inicial de art
inv inicial de art terminados $ 9,000.00 terminados $ 80,000.00
inv final de art terinados $ (8,000.00) $ 1,000.00 inv final de art terinados $ 1,000.00 $ 79,000.00
costo de venta $ 245,500.00 costo de venta $ 150,200.00
estado de resultados estado de resultados
$ 1.00 $ 2.00 $ 3.00 $ 4.00 % $ 1.00 $ 2.00 $ 3.00 $ 4.00

ventas netas $ 800,000.00 100.00% ventas netas $ 350,000.00
descuento sobre venta $ 3,000.00 $ 347,000.00
costo de venta $ 245,500.00 30.69% costo de venta $ 150,200.00

utilidad bruta $ 554,500.00 69.31% $ (0.69) utilidad bruta $ 196,800.00
gasto de operación $ 425,000.00 53.13% gasto de operación $ 79,000.00

gasto de admon $ 150,000.00 gasto de admon $ 19,000.00
gasto de venta $ 180,000.00 gasto de venta $ 25,000.00
gastos financieros $ 95,000.00 gastos financieros $ 35,000.00
utilidad de operación $ 129,500.00 16.19% utilidad de operación $ 117,800.00
costo integral de
costo integral de financiamiento $ 10,000.00 financiamiento $ 57,600.00
otros gastos $ 45,000.00 otros gastos $ -
otros ingresos $ 55,000.00 otros ingresos $ 57,600.00
utilidad antes del impuesto $ 139,500.00 17.44% utilidad antes del impuesto $ 175,400.00
inpuestos 30 $ 41,850.00 5.23% inpuestos 30 $ 52,620.00
utilidad del ejercisio $ (97,650.00) 12.21% utilidad del ejercisio $ 122,780.00
Balance General Balance General

Periodo contable : Periodo contable :
1 2 3 4 1 2 3 4
Activo Circulante: Activo Circulante:
Bancos 150,000.00 199,500.00 Bancos 18,000.00
clientes 10,000.00 clientes 8,000.00
deudores diversos 7,500.00 deudores diversos 6,500.00
inventario prod. En
inventario prod. En proceso 15,000.00 proceso 1,000.00
inventario de materia
inventario de materia prima 9,000.00 prima 4,000.00
inv, de articulos
inv, de articulos terminados 8,000.00 terminados 1,000.00
Suma activo circulante 199500 Suma activo circulante 38,500.00
Activo fijo: 1,900,000.00 Activo fijo:
Terreno 800,000.00 Terreno 300,000.00
Edificio 650,000.00 Edificio 650,000.00
Maquinaria y equipo 450,000.00 Maquinaria y equipo 800,000.00
Suma activo fijo Suma activo fijo 1,750,000.00
Activo diferido: 4,700.00 Activo diferido:
rentas pagadas por adelantadp 4,700.00 propaganda y publicidad 4,700.00
Suma activo diferido 1900000 Suma activo diferido 4,700.00
SUMA DE ACTIVOS 2,104,200.00 SUMA DE ACTIVOS 1,793,200.00
Pasivo a corto plazo: 155,550.00 Pasivo a corto plazo:

provedores 100,000.00 provedores 8,000.00
acredores diversos 8,900.00
rentas cobradas por
rentas cobradas por adelantado 4,800.00 adelantado 4,800.00
impuestos 41,850.00 impuestos 52,620.00
Suma pasivo a corto plazo 155550 Suma pasivo a corto plazo 65,420.00
Pasivo a largo plazo: Pasivo a largo plazo:
Capital contable: 1,948,650.00 Capital contable:
Capital social 1,201,000.00 Capital social 1,600,000.00
utiliades acumuladas 650,000.00 utiliades acumuladas 5,000.00
utilidad del ejercisio 97,650.00 utilidad del ejercisio 122,780.00
Suma de capital contable 1,948,650.00 Suma de capital contable 1,727,780.00
SUMA DE PASIVO Y CAPITAL SUMA DE PASIVO Y
CONTABLE 2,104,200.00 CAPITAL CONTABLE 1,793,200.00
datos
costo de venta unitario $ 2.46
precio de venta unitario $ 8.00
margen de utilidad 325.00%
margen de utilidad bruta 69.31%
margen de utilidad de operación 1619.00%
margen de utilidad neta 1221.00%
capital de trabajo $ 43,950.00
liquidez $ 1.08
endeudamiento total 7.39%
unidades $ 100,000.00

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Razones de liquidez en general

Tabla No.1. Comportamiento de la Razón Circulante.

Ratio Financiero 2005 2006 Promedio

Razón Circulante 1.96 1.48 1.72

Se analiza el comportamiento de dos empresas en un solo periodo; la Empresa B tiene menor

2007 2006 2005

1.36881259 1.07376 0.98254013

Activo Circulante: 15,620

Formula: Efectivo + Equivalentes/Activo circulante total= proporción de efectivo al activo

Efectivo: 35000 Efectivo: 25400

Equivalentes: 245500 Equivalentes: 36500

Activo circulante total: 1900000 Activo circulante total: 1900000

Total: 0.1476 Total: 0.0325

Ejemplo: 5 Total: 0.1502

Activo circulante total: 1900000

Formula: Efectivo + equivalentes/ Pasivo circulante= Proporción de efectivo al pasivo circulante

Efectivo: 35000 Efectivo: 45000

Equivalentes: 97650 Equivalentes: 97650

Pasivo circulante: 1948650 Pasivo circulante: 1948650

Total: 0.0680 Total: 0.07320

Efectivo: 28000 Efectivo: 65000

Equivalentes: 97650 Equivalentes: 84560

Pasivo circulante: 1948650 Pasivo circulante: 1948650

Total: 0.0644 Total: 0.076

Pasivo circulante: 1948650

Razón de prueba del acido

Razones de liquidez de los activos circulantes

Rotación de cuentas por cobrar

Formula: Ventas a crédito/Cuentas por cobrar promedio: veces que se crean y

Ventas anuales a crédito = 30 000

Días en el año = 360

Rotación de Cuentas por Cobrar = 10 meses

Días de venta por cobrar = 360

Días de Venta por cobrar = 360 / 10 = 36 días.

45 Días 365/45 =8.11 días. 8, 000,0000 / 8.11= 986,436.50

60 Días 36/60=6.08 días. 8, 000,000/6.08= 1, 315,789.47

PROMEDIO 1, 315,789.47- 986,436.50= 329,352.97---> Inversión Marginal en Cuentas por Cobrar

329,352.47---> Inversión de la empresa, para que esta no se detenga.

10Días. 365/10= 36.5 días 12, 000,000/36.5= 328,767.13

25 Días 365/25= 14.6 días 12, 000,000/ 14.6= 821,917.89

PROMEDIO 821,917.81 - 328,767.13= 493,150.68-----> Inversión Marginal de cuentas por cobrar.

Plazo Promedio de Cobro = 360 / Rotación de Cuentas por Cobrar

Ratio Financiero 2005 2006 Promedio

365/ 30= 12.16 días 20, 000,000/ 12.16= 1, 644,736.85

Estima vender 24, 000,0000

30 Días. 365/ 30= 12.16 días 20, 000,000/ 12.16= 4, 644,736.85

60 Días. 365/60= 6.08 días

3, 947,368.43- 1644,736.85= 2, 302,631.58---> Inversión marginal de cxc

24, 000,000/6.08= 3, 947,368.4

100,000 * 23= 23, 300,000

365/ 10= 36.5 días 2, 300,000/ 36.5= 63013.70

100,000 *23= 2, 300,000* 10% = 23, 000,000

30 Días 365/10= 12.16

23, 000,000/ 12.16= 1, 891,447.37

1, 891,447.37 -63013.70= 1, 828,433.67

Razón rotación de inventarios

Formula: Costo de ventas/Inventario Promedio: Veces que se compra y termina el

Supongamos un costo de mercancías en el año 2016 de $60.000.000 y un promedio de

Costo de las mercancías vendidas = $ 1500

Inventario promedio = (150 + 160) / 2 = 310 / 2 = 155

Rotación de Inventarios = $ 1500 / 155 = 9.67 veces.

Días en el año = 360

Rotación de Inventarios en inglés stockturn ratio.

Supongamos un costo de mercancías en el año 2016 de $30.000.000 y un promedio de

100,000 23= 2, 300,000 10% = 23, 000,000

100,000 23= 2, 300,000 10% = 23, 000,000