ADMINISTRACION FINANCIERA

PRÁCTICA DIRIGIDA
Costo de Capital

1. Los bonos a 30 años con valor nominal de $1 000 de Neotech Corporation, con una tasa
cupón de 14 por ciento y pago semestral, se pueden vender a un precio de $1 353.54. Si la
tasa fiscal marginal de Neotech es de 40 por ciento, ¿cuál es el costo de la deuda después
de impuestos?

2. Una empresa tiene un bono circulante con las siguientes características:

Tasa de interés del cupón 6.0%

Pagos de intereses semestrales
Valor nominal $1 000.00
Años al vencimiento 8
Valor actual de mercado $ 902.81

¿Cuál es rendimiento al vencimiento (RAV=RD) para este bono?

3. Los analistas de ICM Corporation han indicado que espera un crecimiento de la empresa a
una tasa de 5 por ciento siempre que permanezca en el negocio. En la actualidad, las
acciones de ICM se venden a $70 por acción. El más reciente pago de dividendos de la
empresa fue de $5.60 por acción. Si ICM emite nuevas acciones comunes, incurrirá en
costos de flotación iguales a 7 por ciento. La tasa fiscal marginal de ICM es de 35 por
ciento. ¿Cuál es el costo de las utilidades retenidas, es decir, su capital interno? ¿Cuál es
el costo del nuevo capital?

4. La siguiente es información acerca del capital contable común de Funtastic Furniture

Company:

Precio de venta actual $ 68.00

Tasa de crecimiento constante 8.0%
Pago más reciente del dividendo, D0 $ 3.5
Costos de flotación 10.0%
Tasa fiscal marginal 40.0%

a) ¿Cuál es el costo de las utilidades retenidas de Funtastic?

b) ¿Cuál es el costo de las nuevas acciones comunes de Funtastic?

5. Chicago Paints Corporation tiene una estructura de capital fijada como meta de 40 por
ciento de deuda y 60 por ciento de capital contable común. La empresa espera tener $600
de ingresos después de impuestos durante el año próximo y planea retener 40 por ciento
de sus utilidades. El precio actual de las acciones es P0=$30, el último pago de dividendo
fue de D0 = $2.00, y se espera que el dividendo crezca a una tasa constante de 7 por
ciento. Las nuevas acciones se pueden vender a un costo de flotación de F = 45%. ¿Cuál
será el costo marginal del capital de Chicago Paints si recauda un total de $500 de nuevo
capital?

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6. La estructura de capital de Roberson Fashion consiste en 30 por ciento de deuda y 70 por

ciento de capital contable común. Roberson considera recaudar nuevo capital para
financiar sus planes de expansión. El banco de inversión de la empresa ha compilado la
siguiente información acerca del costo de la deuda si la empresa emite deuda:

Cantidad de deuda Costo de la deuda después de impuestos

$ 1 a $150 000 6.5%
150 001 a 450 000 7.8
400 001 a 840 000 9.0
Por encima de los $840 000 11.0

Roberson espera generar $350 000 en utilidades retenidas el año siguiente. Para todas las
acciones emitidas, Roberson incurrirá en costos de flotación de 6 por ciento. ¿Cuáles son
los puntos de ruptura que Roberson experimenta cuando calcula su costo marginal de
capital?

7. El director financiero de Mega Munchies acaba de recibir un reporte que contiene la

siguiente información:
Proyecto Costo TIR Estructura de capital
Tipo de capital Proporción
E $200 000 19.0% Deuda 40.0%
F 300 000 17.0 Acciones preferentes 0.0
G 200 000 14.0 Capital contable común 60.0

El promedio ponderado del costo de capital (PPCC) es 12 por ciento si la empresa no tiene
que emitir nuevo capital contable común; si se necesita nuevo capital contable común, el
PPCC es 15 por ciento. Si Mega Munchies espera generar $240 000 en utilidades
retenidas este año, ¿qué proyecto se debe comprar? Considere que los proyectos son
independientes.

8. El costo de capital de Gupta Company es de 16 por ciento. El costo de su deuda antes de

impuestos es de 13 por ciento y su tasa fiscal marginal es de 40 por ciento. Las acciones
se venden a su valor contable. A partir de la siguiente hoja de Balance, calcule el
promedio ponderado del costo de capital después de impuestos de Gupta:

Activos Pasivos y capital

Efectivo $ 120 Deuda a largo plazo $ 1 152
Cuentas por cobrar 240 Capital 1 728
Inventarios 360
Planta y equipo netos 2 160 Total de pasivo y capital $2 880
Activos totales 2 880 ========

9. La administración de Ferri Phosphate Industries (FPI) planea su presupuesto de capital

para el siguiente año. FPI proyecta su utilidad neta en $7 500, y su razón de pago es de 40
por ciento. Las utilidades y dividendos de la empresa crecen a una tasa constante de 5 por
ciento; el último dividendo pagado, D0, fue $0.90; y el precio actual de las acciones es
$8.59. La nueva deuda de FPI costará 14 por ciento. Si FPI emite nuevas acciones
comunes, los costos de flotación serán de 20 por ciento. FPI está en su estructura de
capital óptima, que es 40 por ciento deuda y 60 por ciento capital, y la tasa fiscal marginal
de la empresa es 40 por ciento; y tiene las siguientes oportunidades de inversión,
independientes, indivisibles y con igual nivel de riesgo.

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Proyecto Costo TIR

A $ 15 000 17%
B 20 000 14
C 15 000 16
D 12 000 15

10. Simmons Company espera utilidades de $30 millones el año próximo. Su razón de pago
de dividendos es 40 por ciento, y su proporción de deuda. (razón deuda/activos) es 60 por
ciento. Simmons no usa acciones preferentes.
a) ¿Qué cantidad de utilidades retenidas espera Simmons el año próximo?
b) En qué cantidad de financiamiento habrá un punto de rompimiento en el programa
CMC?
c) Si Simmons puede pedir prestados $12 millones a una tasa de interés de 11 por
ciento, otros $12 millones a una tasa de 12 por ciento y cualquier deuda adicional a
una tasa de 13 por ciento, ¿en qué puntos los costos de las deudas mayores
ocasionarán rupturas en el programa CMC?

11. El 01 de enero de 2008, los activos totales de Dexter Company fueron de $270 millones.
La actual estructura de capital de la empresa, que se presenta a continuación, se considera
óptima. Suponga que no hay deuda de corto plazo.

Deuda de largo plazo $ 135 000 000

Capital contable común 135 000 000
Total de pasivo y capital $ 270 000 000
===========

Los nuevos bonos tendrán una tasa cupón de 10 por ciento y se venderán a su valor
nominal. Las acciones comunes, que se venden actualmente a $60 cada una, se venden
para dar un total de $54 por acción a la empresa. La tasa de rendimiento requerida de los
accionistas se estima en 12 por ciento, la cual consiste en un rendimiento de dividendo de
4 por ciento y una tasa de crecimiento esperada de 8 por ciento. (El siguiente dividendo
esperado es $2.40, así que $2.40/$60 = 4%.) Se estima que las utilidades retenidas sean de
$13.5 millones y la tasa fiscal marginal es 40 por ciento. Suponga que toda la expansión
de activos (gastos brutos para activos fijos más capital de trabajo relacionado) está
incluida en el presupuesto de capital, la cantidad en dólares del presupuesto de capital, sin
tomar en cuenta la depreciación es de $135 millones.

a) Para conservar la estructura de capital actual, ¿qué cantidad del presupuesto de capital
debe financiar Dexter mediante capital?
b) ¿Qué parte de los fondos necesarios de capital nuevo se generarán de forma interna?,
¿y de forma externa?
c) Calcule el costo de cada uno de los componentes de capital.
d) ¿En qué nivel de gastos de capital habrá una ruptura en el programa CMC de Dexter?
e) Calcule el PPCC 1) por debajo y 2) por encima de la ruptura en el programa CMC.
f) Grafique el programa CMC. También dibuje un programa POI que sea congruente
tanto con el programa POI que sea congruente será suficiente.)

12. Ezzel Enterprises tiene la siguiente estructura de capital, que considera óptima en las
condiciones actuales y pronosticadas:

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Deuda (sólo de largo plazo) 45%

Capital contable común 55
Total de pasivo y capital 100%

Para el año próximo la administración espera utilidades después de impuestos por $2.5
millones. La política de dividendos anterior de Ezzell, de pagar 60 por ciento de sus
utilidades, continuará. Los compromisos actuales con su banquero permitirán a Ezzell
endeudarse con base en el siguiente programa.

Cantidad del préstamo Tasa de interés

$ 0 a $500 000 9% sobre este incremento de deuda
$500 001 a $ 900 000 11% sobre este incremento de deuda
$ 900 001 y más 13% sobre este incremento de deuda
La tasa fiscal marginal de la empresa es 40 por ciento, el precio actual de mercado de sus
acciones es $ 22 por acción, su último dividendo fue $2.20 por acción y la tasa de
crecimiento esperada es 5 por ciento. El capital externo (nuevas acciones comunes) puede
venderse a un costo de flotación de 10 por ciento.

Ezzell tiene las siguientes oportunidades de inversión para el próximo año:

Proyecto Costo Flujos de efectivo Vida del proyecto TIR

anuales
1 $ 675 000 $ 155 401 8 años ¿?
2 900 000 268 484 5 15.0 %
3 375 000 161 524 3 ¿?
4 562 500 185 194 4 12.0
5 750 000 127 351 10 11.0

La administración le ha pedido determinar cuáles proyectos se deberían emprender.

Prosiga con este análisis contestando las siguientes preguntas (o realizando las tareas)
ordenadas en secuencia lógica:
a) ¿Cuántas rupturas hay en el programa CMC? ¿En qué cantidades de dólares ocurren las
rupturas y qué las ocasiona?
b) ¿Cuál es el promedio ponderado del costo de capital en cada uno de los intervalos entre
las rupturas?
c) ¿Cuáles son los valores de la TIR para los proyectos 1 y 3?
d) Grafique los programas POI y CMC?
e) ¿Qué proyectos debería aceptar la administración de Ezzell?
f) ¿Qué supuestos acerca del riesgo del proyecto están implícitos en este problema? Si
comprendió que los proyectos 1, 2 y 3 están por encima del riesgo promedio, y aun así
Ezzell elige los proyectos que usted indicó en el inciso e, ¿cómo afectaría esto la
situación?
g) El problema afirma que Ezzell paga 60 por ciento de sus utilidades como dividendos.
¿Cómo cambiaría el análisis si la razón de pago cambia a cero, a cien por ciento, o algún
punto entre ambos? (No es necesario hacer cálculos.)

FERNANDO GARCIA – RADA ANDERSON / EDUARDO NORIEGA FEBRES