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COMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES

MÉXICO D.F.

REPORTE ANUAL

Reporte Anual que se presenta de acuerdo con las disposiciones de carácter general aplicables a las
emisoras de valores y a otros participantes del mercado, para el año terminado el 31 de diciembre de
2015

Empresas ICA, S.A.B. de C.V.


(Nombre exacto de la empresa emisora como se especifica en su estatuto social)

México
Blvd. Manuel Ávila Camacho 36
Col. Lomas de Chapultepec
Del. Miguel Hidalgo
11000 Ciudad de México
México
(Dirección de las oficinas centrales)
Pablo García Aguilar
Blvd. Manuel Ávila Camacho 36
Col. Lomas de Chapultepec
Del. Miguel Hidalgo
11000 Ciudad de México
México
(5255) 5272 9991 x 3653
Pablo.garcia@ica.mx
(Nombre, teléfono, dirección de correo electrónico o número de fax y domicilio del contacto de la compañía)

Valores registrados
Clave de Cotización: ICA
Título de cada clase: Nombre de las bolsas de valores en que están inscritos

Acciones Ordinarias, sin valor nomina Bolsa Mexicana de Valores

Certificados de Participación Ordinaria, o CPOs; cada uno representa una


Acción*
Bolsa de Valores de Nueva York
American Depositary Shares , evidencias por American Depositary Receipts, o
ADS, cada uno de los cuales representa cuatro Certificados de Participación
Ordinarios

* No para propósitos comerciales, sino solamente en conexión con el registro de las American Depositary Receipts, de conformidad con
los requisitos de la Securities and Exchange Commission.

Número de acciones en circulación de las clases e capital o acciones ordinarias del emisor a partir del cierre del
ejercicio cubierto por el reporte anual:
Acciones Ordinarias, sin valor nominal: 611,029,276 Acciones Ordinarias

Los valores de la empresa se encuentran inscritos en el Registro Nacional de Valores, y son objeto de
cotización en bolsa. La inscripción en el Registro Nacional de Valores no implica certificación sobre la
bondad de los valores, solvencia de la emisora o sobre la exactitud o veracidad de la información de este
reporte anual, ni convalida los actos, que en su caso, hubieren sido realizados en contravención a las leyes
ANEXO a portada
1) Deuda a 2024.
Deuda a corto plazo – Certificados Bursátiles
por US $700 millones
Número de series en que se divide la emisión, N/A
en su caso
Fecha de emisión 21 de mayo de 2014
Fecha de vencimiento 29 de mayo de 2024
Plazo de la emisión 3640 días
Intereses y procedimiento del cálculo Tasa Fija 8.875%
Periodicidad en el pago de intereses Cada 182 días
Lugar y forma de pago de intereses y principal Los pagos se harán en Dólares a través
de nuestro agente de pago (The Bank of
New York Mellon)
Subordinación de los títulos, en su caso N/A
Amortización opcional, en su caso 29 de Mayo de 2019
104.438%
29 de Mayo de 2020
102.958%
29 de Mayo de 2021
101.479%
29 de Mayo de 2022 y después
100.000%
Garantía, en su caso Avalistas:
Constructoras ICA, S.A. de C.V. (CICASA)
Controladora de Operaciones de
Infraestructura, S.A. de C.V. (CONOISA)
Controladora de Empresas de Vivienda
S.A. de C.V. (CONEVISA)
Fiduciario, en su caso The Bank of New York Mellon
Calificación otorgada por una institución S&P – D con perspectiva negativa.
calificadora (deberá incluirse el significado Refleja la decisión de no pagar los
dado por la calificación) cupones y creen la compañía caerá en
incumplimiento en el pago total o
sustancialmente de todas sus
obligaciones.
Moody´s – Caa3 con perspectiva
negativa. Refleja una alta concentración
de la deuda en el corto plazo y una
posición de liquidez débil, una alta
probabilidad que una reestructura de la
deuda provoque fuertes pérdidas a los
acreedores.
Representante común Bank of New York Mellon y Bank of New
York Mello (Luxembourg) S.A.
Depositario The Depository Trust Company,
Clearstream Banking S.A. and Euroclear
Bank S.A./N.V.
Régimen fiscal Tasa de retención de ISR se determinará
personas físicas y morales residentes en el
extranjero para efectos fiscales de
conformidad con lo previsto en los
artículos 179, 195 de la Ley de ISR.
La política que seguirá la emisora en la toma En caso de un Cambio de Control (como se
de decisiones relativas a cambios de control define en el Bono 2024), nuestra
durante la vigencia de la emisión, Compañía se obliga a implementar e
considerando la participación de los iniciar, a través de una oferta pública de
tenedores, en su caso. compra respecto de los certificados,
dentro de los 60 días hábiles posteriores a
la fecha en que ocurra dicho Cambio de
Control. La Compañía ofrecerá y los
tenedores tendrán el derecho de aceptar
la recompra de los certificados que estén
en circulación por un precio equivalente al
101% del valor nominal del certificado más
los intereses devengados y no pagados a la
fecha de la recompra.
La política que seguirá la emisora en la toma Nuestra Compañía, no pueden fusionarse,
de decisiones respecto de reestructuras escindirse, disolverse o liquidarse, ni
corporativas, incluyendo adquisiciones, permitirá que lo haga cualquiera de sus
fusiones y escisiones durante la vigencia de la subsidiarias excepto por (i) fusiones en las
emisión, considerando la participación de los que nuestra Compañía o la subsidiaria,
tenedores, en su caso. según sea el caso, sea una entidad
mexicana o estadounidense o de cualquier
país miembro de la Unión Europea o la
OECD o cualquier otra legislación que
asegure que la persona subsistente cumpla
con sus obligaciones, (ii) fusiones en las
que la entidad subsistente que no haya
sido constituida bajo las leyes de México
este obligada a compensar cualquier costo
adicional, de impuestos o como
consecuencia del tipo de cambio generada
por l diferente legislación, (iii)
inmediatamente antes de dicha operación
e inmediatamente después de dar efecto a
dicha operación, ningún Incumplimiento o
Evento de Incumplimiento haya ocurrido y
continúe; y, (iv) la entidad subsistente
haya entregado una opinión legal para
validar su vigencia como sociedad y que la
transacción se haya completado, sea
exigible y que cumpla con los términos del
Bono 2024.

La política que seguirá la emisora en la toma Aplica la misma política que para el
de decisiones sobre venta o constitución de punto anterior.
gravámenes sobre activos esenciales,
especificando lo que incluirá tal concepto
durante la vigencia de la emisión,
considerando la participación de los
tenedores, en su caso.

2) Deuda a 2021
Número de series en que se divide la emisión, N/A
en su caso
Fecha de emisión 4 de febrero de 2011
Fecha de vencimiento 4 de febrero de 2021
Plazo de la emisión 3926 días
Intereses y procedimiento del cálculo Tasa fija; 8.9%
Periodicidad en el pago de intereses Cada 182 días
Lugar y forma de pago de intereses y principal Los pagos se realizan a través de
transferencias electrónicas a The Bank of
New York Mellon
Subordinación de los títulos, en su caso N/A
Amortización y amortización anticipada, en su Amortización opcional:
caso
Año Porcentaje
4 de febrero de 2016 104.450%
4 de febrero de 2017 102.967%
4 de febrero de 2018 101.483%
4 de febrero de 2019 and
thereafter 100.000%
Garantía, en su caso Garantes:
Constructoras ICA, S.A. de C.V.
Controladora de Operaciones de
Infraestructura, S.A. de C.V.
Controladora de Empresas de Vivienda,
S.A. de C.V.
Fiduciario, en su caso The Bank of New York Mellon
Calificación otorgada por una institución S&P – D con perspectiva negativa.
calificadora (deberá incluirse el significado Refleja la decisión de no pagar los
dado por la calificación) cupones y creen la compañía caerá en
incumplimiento en el pago total o
sustancialmente de todas sus
obligaciones.
Moody´s – Caa3 con perspectiva
negativa. Refleja una alta concentración
de la deuda en el corto plazo y una
posición de liquidez débil, una alta
probabilidad que una reestructura de la
deuda provoque fuertes pérdidas a los
acreedores.

Representante común The Bank of New York Mellon


The Bank of New York Mellon
(Luxembourg) S.A.
Depositario The Bank of New York Mellon
Régimen fiscal Tasa de retención de ISR se determinará
personas físicas y morales residentes en el
extranjero para efectos fiscales de
conformidad con lo previsto en los
artículos 179, 195 de la Ley de ISR.
La política que seguirá la emisora en la toma En caso de un Cambio de Control (como se
de decisiones relativas a cambios de control define en el Bono 2021), nuestra
durante la vigencia de la emisión, Compañía se obliga a implementar e
considerando la participación de los tenedores, iniciar, a través de una oferta pública de
en su caso. compra respecto de los certificados,
dentro de los 60 días hábiles posteriores a
la fecha en que ocurra dicho Cambio de
Control. La Compañía ofrecerá y los
tenedores tendrán el derecho de aceptar
la recompra de los certificados que estén
en circulación por un precio equivalente al
101% del valor nominal del certificado
más los intereses devengados y no
pagados a la fecha de la recompra.
La política que seguirá la emisora en la toma Nuestra Compañía, no pueden fusionarse,
de decisiones respecto de reestructuras escindirse, disolverse o liquidarse, ni
corporativas, incluyendo adquisiciones, permitirá que lo haga cualquiera de sus
fusiones y escisiones durante la vigencia de la subsidiarias excepto por (i) fusiones en las
que nuestra Compañía o la subsidiaria,
emisión, considerando la participación de los
según sea el caso, sea una entidad
tenedores, en su caso. mexicana o estadounidense o de cualquier
país miembro de la Unión Europea o la
OECD o cualquier otra legislación que
asegure que la persona subsistente cumpla
con sus obligaciones, (ii) fusiones en las
que la entidad subsistente que no haya sido
constituida bajo las leyes de México este
obligada a compensar cualquier costo
adicional, de impuestos o como
consecuencia del tipo de cambio generada
por l diferente legislación, (iii)
inmediatamente antes de dicha operación e
inmediatamente después de dar efecto a
dicha operación, ningún Incumplimiento o
Evento de Incumplimiento haya ocurrido y
continúe; y, (iv) la entidad subsistente haya
entregado una opinión legal para validar su
vigencia como sociedad y que la
transacción se haya completado, sea
exigible y que cumpla con los términos del
Bono 2021.
La política que seguirá la emisora en la toma Aplica la misma política que para el
de decisiones sobre venta o constitución de punto anterior.
gravámenes sobre activos esenciales,
especificando lo que incluirá tal concepto
durante la vigencia de la emisión,
considerando la participación de los tenedores,
en su caso.
3) Deuda a 2017

Número de series en que se divide la emisión, N/A


en su caso
Fecha de emisión 24 de Julio de 2012
Fecha de vencimiento 24 de Julio de 2017
Plazo de la emisión 1,826 days
Intereses y procedimiento del cálculo Tasa Fija; 8.375% anual
Periodicidad en el pago de intereses Semestral cada 182, (Enero 24 / Julio 24)
Lugar y forma de pago de intereses y principal Los pagos se realizan a través de
transferencias electrónicas al The Bank
of New York Mellon
Subordinación de los títulos, en su caso N/A
Amortización y amortización anticipada, en su
caso Año Porcentaje (%)
24-ene-2015 al 24-jul- 106.281%
2015
24-jul-2015 al 24-jul- 104.188%
2016
24-jul-2016 al fin 100.000%

Los porcentajes son en base a al monto


del principal, más intereses capitalizados
e intereses pendientes de pago.
Garantía, en su caso Avalistas:
-Constructoras ICA, S.A. de C.V.
(“CICASA”)
-Controladora de Operaciones de
Infraestructura, S.A. de C.V. (“CONOISA”)
-Controladora de Empresas de Vivienda,
S.A. de C.V. (“CONEVISA”)
Fiduciario, en su caso The Bank of New York Mellon
Calificación otorgada por una institución S&P – D con perspectiva negativa.
calificadora (deberá incluirse el significado Refleja la decisión de no pagar los
dado por la calificación) cupones y creen la compañía caerá en
incumplimiento en el pago total o
sustancialmente de todas sus
obligaciones.
Moody´s – Caa3 con perspectiva
negativa. Refleja una alta concentración
de la deuda en el corto plazo y una
posición de liquidez débil, una alta
probabilidad que una reestructura de la
deuda provoque fuertes pérdidas a los
acreedores.
Representante común The Bank of New York Mellon / The Bank
of New York Mellon
Depositario The Bank of New York Mellon
Régimen fiscal Tasa de retención de ISR se determinará
personas físicas y morales residentes en el
extranjero para efectos fiscales de
conformidad con lo previsto en los
artículos 179, 195 de la Ley de ISR.
La política que seguirá la emisora en la toma En caso de un Cambio de Control (como
de decisiones relativas a cambios de control se define en el Bono 2021), nuestra
durante la vigencia de la emisión, Compañía se obliga a implementar e
considerando la participación de los iniciar, a través de una oferta pública de
tenedores, en su caso. compra respecto de los certificados,
dentro de los 60 días hábiles posteriores
a la fecha en que ocurra dicho Cambio de
Control. La Compañía ofrecerá y los
tenedores tendrán el derecho de aceptar
la recompra de los certificados que estén
en circulación por un precio equivalente
al 101% del valor nominal del certificado
más los intereses devengados y no
pagados a la fecha de la recompra.
La política que seguirá la emisora en la toma Nuestra Compañía, no pueden
de decisiones respecto de reestructuras fusionarse, escindirse, disolverse o
corporativas, incluyendo adquisiciones, liquidarse, ni permitirá que lo haga
fusiones y escisiones durante la vigencia de la cualquiera de sus subsidiarias excepto
emisión, considerando la participación de los por (i) fusiones en las que nuestra
tenedores, en su caso. Compañía o la subsidiaria, según sea el
caso, sea una entidad mexicana o
estadounidense o de cualquier país
miembro de la Unión Europea o la OECD
o cualquier otra legislación que asegure
que la persona subsistente cumpla con
sus obligaciones, (ii) fusiones en las que
la entidad subsistente que no haya sido
constituida bajo las leyes de México este
obligada a compensar cualquier costo
adicional, de impuestos o como
consecuencia del tipo de cambio
generada por l diferente legislación, (iii)
inmediatamente antes de dicha
operación e inmediatamente después de
dar efecto a dicha operación, ningún
Incumplimiento o Evento de
Incumplimiento haya ocurrido y
continúe; y, (iv) la entidad subsistente
haya entregado una opinión legal para
validar su vigencia como sociedad y que
la transacción se haya completado, sea
exigible y que cumpla con los términos
del Bono 2021.
La política que seguirá la emisora en la toma Aplica la misma política que para el
de decisiones sobre venta o constitución de punto anterior.
gravámenes sobre activos esenciales,
especificando lo que incluirá tal concepto
durante la vigencia de la emisión,
considerando la participación de los
tenedores, en su caso.
ÍNDICE
Pagina
Indice referenciado.................................................................................................................................................................................... iii
Resumen Ejecutivo .................................................................................................................................................................................... v
Punto 1. Identidad de Consejeros, Alta Gerencia y Asesores .................................................................................................................... 3
Punto 2. Estadísticas de Oferta y Calendario Esperado ............................................................................................................................. 3
Punto 3. Información Clave ....................................................................................................................................................................... 3
A. Información Financiera Seleccionada .......................................................................................................................................... 3
B. Factores de Riesgo ....................................................................................................................................................................... 7
C. Declaraciones sobre Expectativas .............................................................................................................................................. 29
Punto 4. Información de nuestra Compañía ............................................................................................................................................. 30
A. Historia y Desarrollo de nuestra Compañía ............................................................................................................................... 30
B. Perspectiva del Negocio ............................................................................................................................................................. 36
C. Estructura Organizacional .......................................................................................................................................................... 61
D. Propiedades, Planta y Equipo ..................................................................................................................................................... 62
Punto 4A. Comentarios del Personal que no se han Resuelto .................................................................................................................. 62
Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Perspectivas .................................................................................................................. 62
A. Resultados de Operación ............................................................................................................................................................ 65
B. Liquidez y Recursos de Capital .................................................................................................................................................. 99
C. Investigación y Desarrollo, Patentes y Licencias, etcétera ....................................................................................................... 115
D. Información de Tendencia........................................................................................................................................................ 115
E. Financiamientos fuera del Balance General ............................................................................................................................. 115
F. Revelación Tabular de las obligaciones contractuales .............................................................................................................. 115
Punto 6. Consejeros, Alta Gerencia y Empleados .................................................................................................................................. 117
A. Consejeros y Alta Gerencia ...................................................................................................................................................... 117
B. Compensación .......................................................................................................................................................................... 120
C. Prácticas Societarias ................................................................................................................................................................. 123
D. Empleados ................................................................................................................................................................................ 124
E. Propiedad de las Acciones ........................................................................................................................................................ 125
Punto 7. Principales Accionistas y Operaciones con Partes Relacionadas ............................................................................................ 125
A. Principales Accionistas ............................................................................................................................................................ 125
B. Accionistas con Poder de Mando Control y/o Influencia Significativa……………………………………………… ............ 126
C. Operaciones con Partes Relacionadas ...................................................................................................................................... 127
Punto 8. Información Financiera ............................................................................................................................................................ 130
A. Procedimientos Judiciales y Administrativos........................................................................................................................... 130
B. Dividendos ............................................................................................................................................................................... 141
C. Cambios Importantes ................................................................................................................................................................ 141
Punto 9. La Oferta e Inscripción ............................................................................................................................................................ 142
A. Comercio .................................................................................................................................................................................. 142
Punto 10. Información Adicional ........................................................................................................................................................... 145
A. Acta Constitutiva...................................................................................................................................................................... 145
B. Contratos Relevantes ................................................................................................................................................................ 151
C. Control de Cambio de Divisas .................................................................................................................................................. 151
D. Impuestos ................................................................................................................................................................................. 151
E. Documentos de Carácter Público.............................................................................................................................................. 155
Artículo 11 Divulgaciones Cuantitativas y Cualitativas sobre el Riesgo del Mercado .......................................................................... 155
Punto 12. Descripción de Valores no Constituidos por Acciones Ordinarias ........................................................................................ 157
Punto 13. Incumplimientos, Dividendos no Pagados y Pagos en Mora ................................................................................................. 159
Punto 14. Modificaciones Sustanciales a los Derechos de Tenedores de Valores y Empleo de Ingresos .............................................. 160
Punto 15. Controles y Procedimientos ................................................................................................................................................... 160
Punto 16. Reservado .............................................................................................................................................................................. 161
Punto 16A. Experto Financiero del Comité de Auditoría ...................................................................................................................... 161
Punto 16B. Código de Ética ................................................................................................................................................................... 161
Punto 16C. Honorarios y Servicios de Nuestro Principal Despacho de Contadores .............................................................................. 162
Punto 16D. Exenciones de las Normas de Inscripción para los Comités de Auditorías ........................................................................ 163
Punto 16E. Compras de Acciones Ordinarias por el Emisor y Compradores Filiales ........................................................................... 163

-i-
ÍNDICE
Page
Punto 16F. Cambios en el Contador Certificador de la Empresa Emisora............................................................................................. 164
Punto 16G. Gobierno Corporativo ......................................................................................................................................................... 164
Punto 16H. Divulgación de la Seguridad de las Minas .......................................................................................................................... 167
Punto 17. Estados Financieros EMICA ................................................................................................................................................. 168
Punto 18. Estados Financieros ICA-Fluor ............................................................................................................................................. 168
Punto 19. Anexos ................................................................................................................................................................................... 168

-ii-
ICA tiene registradas American Depositary Receipts (“ADRs”) en la Bolsa de Nueva York y por lo mismo
presentamos un reporte anual bajo la Forma 20-F ante la Securities and Exchange Commission (“SEC”). Por este
motivo y de conformidad con el Anexo N de las disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de
valores y a otros participantes del mercado de valores publicadas en Publicadas en el Diario Oficial de la Federación el 19 de
marzo de 2003, modificadas mediante Resoluciones publicadas en el citado Diario el 7 de octubre de 2003, 6 de septiembre de 2004,
22 de septiembre de 2006, 19 de septiembre de 2008, 27 de enero, 22 de julio y 29 de diciembre de 2009, 10 y 20 de diciembre de
2010, 16 de marzo, 27 de julio, 31 de agosto y 28 de diciembre de 2011, 16 de febrero y 12 de octubre de 2012, 30 de abril y 15 de
julio de 2013, 30 de enero, 17 de junio, 24 de septiembre y 26 de diciembre de 2014, 12 y 30 de enero, 26 de marzo y 13 de mayo, 27
de agosto, 28 de septiembre, 20 de octubre, 31 de diciembre de 2015 y 6 de mayo de 2016, respectivamente (“Circular de
Emisoras”), por lo que el presente reporte anual se presenta con el mismo orden en el que se presentó la Forma
20-F. A continuación se incluye una tabla en la que se indican los capítulos requeridos por la Comisión Nacional
Bancaria y de Valores (“CNBV”), en la circular mencionada:

Índice conforme al Anexo N Referencia en la Forma 20F


1) INFORMACIÓN GENERAL
a) Glosario de Términos y Definiciones No se incluye
b) Resumen Ejecutivo Ver Resumen Ejecutivo, página v
c) Factores de Riesgo Ver Punto 3 (B)
d) Otros Valores No Aplica
e) Cambios Significativos a los Derechos de Valores Inscritos en el Ver Punto 10 (A) (Estatutos, Limitaciones
Registro. sobre
f) Destino de los Fondos No Aplica
g) Documentos de Carácter Público Ver Punto 10 (E)
2) LA EM ISORA
a) Historia y Desarrollo de la Emisora Ver Punto 4
b) Descripción del Negocio Ver Punto 4
i. Actividad Principal Ver Punto 4
ii. Canales de Distribución Ver Punto 4
iii. Patentes, Licencias, Marcas y Otros Contratos Ver Punto 5 (C)
iv. Principales Clientes Ver Punto 3
v. Legislación Aplicable y Situación Tributaria Ver Punto 10 (D)
vi. Recursos Humanos Ver Puntos 6 (D)
vii. Desempeño Ambiental Ver Punto 8 (A) y 4 (B)
viii. Información de Mercado Ver Puntos 9 y 11
ix. Estructura Corporativa Ver Punto 6
x. Descripción de sus Principales Activos Ver Punto 4 (D)
xi. Procesos Judiciales, Administrativos o Arbitrales Ver Punto 8 (A)
xii. Acciones Representativas del Capital Social Ver Puntos 6 (E) y 7
iii. Dividendos Ver Punto 8 (B)
3) INFORMACIÓN FINANCIERA
a) Información Financiera Seleccionada Ver Puntos 3 (A)
b) Información Financiera por Línea de Negocio, Zona Ver Puntos 4 y 5
Geográfica y Ventas de Exportación
c) Informe de Créditos Relevantes Ver Puntos 4 y 5
d) Comentarios y Análisis de la Administración sobre los Ver Puntos 4 y 5
Resultados de Operación y Situación Financiera
i) Resultados de Operación Ver Punto 5 (A)
ii) Situación Financiera, Liquidez y Recursos de Capital Ver Punto 5 (B)
iii) Control Interno Ver Punto 15
e) Estimaciones, provisiones o reservas contables críticas Ver Punto 5

iii
4) ADM INISTRACIÓN
a) Auditores Externos Ver Punto 16 (D)
b) Operaciones con Partes Relacionadas y Conflicto de Ver Punto 7
Intereses
c) Administradores y Accionistas Ver Puntos 6 y 7
d) Estatutos Sociales y Otros Convenios Ver Punto 10
5) MERCADOS DE CAPITALES
a) Estructura Accionaria Ver Punto 7
b) Comportamiento de la Acción en el Mercado de Valores Ver Punto 9
c) Formador de Mercado No aplica
6) PERSONAS RESPONSABLES
Anexos:
 Certificación del Director General,
Director de Finanzas y Abogado
General

 Certificación Auditor Externo.


7) ANEXOS
Estados Financieros Consolidados Dictaminados (EMICA) Ver Punto 17
Estados Financieros Consolidados Dictaminados (ICA Fluor) Ver Punto 18
Informe Anual del Comité de Auditoría, correspondiente al ejercicio Ver Punto 19
2015

iv
Resumen Ejecutivo

Este reporte anual se presenta de acuerdo con las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las
Emisoras de Valores para el año terminado al 31 de diciembre de 2015. El reporte contiene información
significativa consistente con la información presentada en los estados financieros consolidados auditados.
La información financiera seleccionada para este resumen se presenta sobre una base consolidada y debe
leerse en conjunto con los estados financieros consolidados auditados, por lo que está referenciada en su
totalidad a dichos estados financieros, incluyendo la discusión de los resultados de operación y las notas a
los estados financieros. Véase “Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Prospectos – Resultados
de Operación y Punto 17 y 18. Estados Financieros”.

El año 2015 refleja una reducción en los ingresos, márgenes y estado de contratación, principalmente en
el cuarto trimestre. El segmento de Construcción tuvo un decrecimiento en sus ingresos del 20% y 420%
en UAFIDA con respecto al 2014 y de 4.9% y 544% respectivamente con el 2013, debido principalmente
por: i) retrasos en la ejecución de trabajos de algunos proyectos en México, incluyendo Barranca Larga –
Ventanilla, Mitla – Tehuantepec y Lázaro Cárdenas TECII; ii) la desconsolidación de los contratos de
construcción y minería de San Martín Contratistas Generales en Perú a partir del cuarto trimestres de
2015, como resultado de la reducción en la participación de ICA de 51% a 31.2%; iii) el ingreso
reconocido en el periodo anterior derivado del reconocimiento inicial a valor de mercado del terreno de
Faros en Panamá; y iv) la terminación de varios proyectos en Centro y Sudamérica. El Estado de
Contratación cerró en 32,380 millones de pesos, un decremento del 12% con respecto al sado del 31 de
diciembre de 2014 y 5.6% con respecto al sado del 31 de diciembre de 2013, afectado principalmente por
la desconsolidación de San Martín, que ahora está reflejado en el Estado de Contratación de Asociadas y
Negocios Conjuntos.

El ingreso de Concesiones disminuyó 3.7% con respecto al 2014 y aumentó 8% con respecto al 2013. El
sólido crecimiento en los ingresos de operación de Concesiones se vio contrarrestado por una
disminución en los ingresos de construcción relacionados a los proyectos de Palmillas – Apaseo El
Grande, Mitla – Tehuantepec y Barranca Larga – Ventanilla.

Los resultados de Aeropuertos muestran un sólido crecimiento en ingresos del 19% con respecto al 2014
y del 31% con respecto al 2013, debido principalmente a: i) el incremento en los ingresos aeronáuticos
del 98% y 25% de los no aeronáuticos con respecto al 2014; ii) las iniciativas comerciales puestas en
marcha y iii) el fortalecimiento de las actividades de diversificación.

El total de ingresos alcanzó $33,124 millones de pesos, disminuyendo un 16% en comparación con 2014
y un aumento del 2.4% en comparación con el 2013. Esta disminución se da principalmente por la
desconsolidación de San Martín a partir del cuarto trimestre de 2015, y a la desaceleración en la
construcción de varios proyectos.

El Estado de Contratación Integral ascendió a $64,543 millones de pesos, representando un crecimiento


del 2% y 53.7% con respecto al 2014 y 2013, respectivamente. Este incremento se le atribuye
principalmente a los contratos de Negocios Conjuntos y Asociadas, principalmente ICA Fluor, el cual
tuvo un crecimiento del 47% y 462% con respecto al 2014 y 2013 respectivamente.

El costo de ventas fue de $36,922 millones de pesos aumentando 22% en comparación con el ejercicio
2014 y 51% con el 2013, principalmente por las estimaciones de cuentas incobrables y los cargos por
deterioro de activos en el cuarto trimestre de 2015. La pérdida bruta fue de ($3,798) millones de pesos, un
decremento del 146% en comparación al 2014 y 148% con el 2013. Los gastos generales permanecieron
constantes en comparación del 2014, alcanzando $3,057 millones de pesos y aumentando 1.5% con
respecto al 2013. En el ejercicio 2015 los otros ingresos netos alcanzaron $458 millones de pesos
derivado de los efectos netos de la venta de Proactiva, la desinversión de varios activos, la
desconsolidación de San Martín y los costos de reestructura, aumentando 353% en comparación a 2014 y
651% a 2013.

v
El resultado integral de financiamiento registró $10,966 millones de pesos, un incremento de 16% con
respecto a 2014, y 156% con respecto al 2013, derivado principalmente al reconocimiento de pérdida
cambiaria causada por una depreciación del peso mexicano con relación al dólar de EE.UU. La pérdida
neta consolidada del año fue de ($19,764) millones de pesos en 2015, una disminución del 847% y
1,490% en comparación con el 2014 y 2013 respectivamente. La participación controladora registró una
pérdida de ($20,423) millones de pesos y una pérdida por acción de ($33.28) pesos en el ejercicio 2014.
Al cierre del 2015, ICA emplea aproximadamente 22,116 empleados.

Durante el 2015, ICA desinvirtió en activos aproximadamente $6,692 millones de pesos, siendo las
transacciones más importantes: i) venta del 49% de la plataforma OVT a CDPQ por $3,014 millones de
pesos; ii) venta de la totalidad de la participación en Proactiva México por $1,240 millones de pesos; iii)
venta de la totalidad de la participación en Rodio-Kronsa por $284 millones de pesos y iv) reducción en la
participación de San Martín del 51% al 31.2% cancelando un pasivo por un monto de $555 millones de
pesos.

ICA anunció en el cuarto trimestre de 2015 que entró en un proceso de reestructura operativa y financiera,
la cual ha resultado en una reducción de gastos y costos, comprendiendo una reducción del 22% del
personal y el 15% en costo durante el año 2015. Adicionalmente, suspendió los pagos relacionados con su
deuda financiera no garantizada, incluyendo los tres bonos corporativos con vencimientos 2017, 2021 y
2024. ICA tomó esta decisión con el fin de preservar la liquidez, priorizar las operaciones vigentes y
fondear proyectos que se encuentran en fase de desarrollo.

vi
PARTE I

Introducción

Empresas ICA, S.A.B. de C.V. es una sociedad anónima bursátil de capital variable constituida de conformidad con las leyes de
los Estados Unidos Mexicanos, o México. Nuestras oficinas centrales están ubicadas en Blvd. Manuel Ávila Camacho 36, Col. Lomas
de Chapultepec, Del. Miguel Hidalgo, 11000, México, D.F. A menos que el contexto indique otra cosa, los términos “nosotros”,
“nuestra Compañía” e “ICA”, de acuerdo con su uso en este reporte anual, se refieren a Empresas ICA, S.A.B. de C.V. y sus
subsidiarias consolidadas. El término “EMICA”, de acuerdo con su uso en este reporte anual, se refiere a Empresas ICA, S.A.B. de
C.V. de manera independiente. EMICA es una empresa controladora que lleva a cabo todas sus operaciones a través de subsidiarias
que se dedican a la construcción y a la ingeniería civil e industrial, a las actividades inmobiliarias, al desarrollo de viviendas y al
manejo de infraestructuras, incluidos aeropuertos, carreteras y sistemas de tratamiento de agua. Las referencias que se hagan en este
documento a segmentos o sectores se refieren a combinaciones de varias subsidiarias que han sido agrupadas con fines administrativos
y de reportes financieros.

Punto 1. Identidad de Consejeros, Alta Gerencia y Asesores

No aplica.

Punto 2. Estadísticas de Oferta y Calendario Esperado

No aplica.

Punto 3. Información Clave

A. INFORMACIÓN FINANCIERA SELECCIONADA

Nuestros estados financieros consolidados incluidos en el presente reporte anual se presentan de acuerdo con las Normas
Internacionales de Información Financiera, o NIIF, emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad, o CNIC.

Publicamos nuestros estados financieros consolidados en pesos mexicanos. Las referencias que se hacen en este reporte anual a
“dólares”, “US$” o “dólares estadounidenses” son a dólares de Estados Unidos de América. Las referencias a “$” o “pesos” son a
pesos mexicanos. Este reporte anual contiene la conversión de determinados montos de pesos a dólares, a los tipos de cambio
especificados, solamente por cuestiones de comodidad. Estas conversiones no deberán interpretarse como declaraciones relativas a
que los montos en pesos realmente representen tales montos en dólares o que se puedan convertir en dólares al tipo de cambio
indicado. A menos que se indique de otra manera, los montos en dólares convirtieron de pesos mexicanos a un tipo de cambio de
$17.34 pesos mexicanos por $ 1.00 dólar, el tipo de cambio determinado con base en el tipo de cambio del libre mercado de acuerdo
con lo reportado por el Banco de México, o Banxico, al 31 de diciembre de 2015.

El término “billón”, como se emplea en este reporte anual, significa 1,000 millones. Algunos montos de este reporte anual
pueden no totalizar debido al redondeo.

Información Financiera

El siguiente cuadro contiene nuestra información financiera consolidada seleccionada en o hasta los periodos o fechas indicados
y se derivan, en parte, de nuestros estados financieros consolidados auditados. Esta información deber leerse con untamente con
nuestros estados financieros consolidados, incluidas las notas de los mismos, y est calificada en su totalidad mediante referencia a los
mismos

Los estados financieros consolidados de ingresos y otros resultados globales, correspondientes a los años terminados el 31 de
diciembre de 2014 2013, 2012 y 2011 se han ajustado para reflejar la reclasificación de los Proyectos SPC, que habían sido
clasificados como operaciones discontinuadas, como una operación continua en nuestro segmento de Concesiones. Ver Nota 3.b de
nuestros estados financieros consolidados.

3
Hasta y para el año concluido el 31 de diciembre de
2015 2015 2014 2013 2012 2011
(Millones de (Miles de pesos mexicanos, excepto acciones, por
dólares)(1) acción e información de ADS)
Datos de la utilidad
integral(pérdida):
Total de ingresos .....................................
1,910 33,124,082 38,328,852 32,357,565 38,122,120 34,258,849
Reconocimiento inicial del --
valor razonable de
inventarios de bienes
raíces(2) -- -- 1,099,381 -- -- --
Utilidad bruta (3) .......................................
(219) (3,797,520) 9,290,947 7,954,233 4,923,899 5,281,040
Gastos generales ......................................
2,903,749
176 3,056,660 3,065,828 3,012,300 3,695,296
Otros gastos (ingresos), neto (4) ............... (61,467)
(26) (458,241) 180,908 (449,973) (490,143)
Utilidad de operación .............................. 5,003,401
(369) (6,395,939) 6,044,211 1,678,576 2,867,434
Resultado integral de 4,285,583
632 10,965,656 9,430,380 1,159,846 3,321,463
financiamiento, neto ...........................
Participación en resultados de
asociaciones con riesgo
47 820,774 549,203 350,198 (409,051) (286,033)
compartido y compañías
asociadas.............................................
(Beneficio) gasto de impuesto a (751,077) (354,337)
186 3,223,034 (34,792) (337,683)
la utilidad ............................................
Utilidad (pérdida) de
operaciones continuas ......................... 169,687
(1,140) (19,763,855) (2,085,890) 1,422,353 962,573
Utilidades de operaciones
0 0 566,658 1,577,402
discontinuadas, netas ..........................
Utilidad neta (pérdida)
(1,140) (19,763,855) (2,085,890) 1,422,353 1,529,231 1,747,089
consolidada para el año ......................
Utilidad (pérdida) integral total
35 598,293 352,479 641,451 (709,832) 636,483
de otros, neta.......................................
Utilidad (pérdida) integral total ............... (1,105) (19,165,562) (1,733,411) 2,063,804 819,399 2,383,572
Utilidad neta consolidada
atribuible a participación no
38 658,838 937,649 998,799 574,193 309,954
controladora ........................................
Utilidad (pérdida) neta
consolidada atribuible a (1,178) (20,422,693) (3,023,539) 423,554 955,038 1,437,135
participación controladora ..................
Utilidad básica y diluida
(pérdida) por acción de
participación controladora – (33.284) (4.970) 0.695 (0.640) (0.220)
de operaciones continuas ....................
Utilidad básica y diluida por
acción de participación
– – 0.935 2.498
controladora de operaciones
discontinuadas ....................................
Utilidad básica y diluida por
acción de participación
– (33.284) (4.970) 0.695 1.575 2.275
controladora de utilidad
(5)
(pérdida) neta consolidada ...............
Promedio ponderado de acciones
en circulación (000s):
Básico y diluido(5)....................................– 613,595 606,233 631,588

4
Hasta y para el año concluido el 31 de diciembre de
2015 2015 2014 2013 2012 2011
(Millones de (Miles de pesos mexicanos, excepto acciones, por
dólares)(1) acción e información de ADS)
608,392 609,690

Información del Estado de


Situación Financiera
Activo total ..............................................
6,245 108,294,910 117,882,728 101,012,230 98,269,924 90,548,366

Deuda a largo plazo(6) ..............................


1,916 33,226,192 56,534,865 38,357,802 36,161,067 26,727,486

Capital social ...........................................


486 8,421,563 8,478,845 8,407,532 8,370,958 8,334,043

Capital pagado adicional .........................


421 7,296,739 7,296,739 7,140,502 7,043,377 7,091,318

Capital total de accionistas ......................


259 4,494,256 21,850,420 24,131,783 20,433,901 20,757,910

Otros datos:
Inversiones de capital ..............................
478 8,283,236 6,901,848 8,113,233 4,201,421 5,230,202

Depreciación y amortización ...................


75 1,302,332 1,070,908 1,022,320 929,300 1,130,448
(1) Con excepción de los datos sobre acciones, por acción, y por ADS. Los montos expresados en dólares en el ejercicio concluido el 31 de diciembre de 2015
se convirtieron con un tipo de cambio de $17.34 pesos mexicanos por $ 1.00 dólar, empleando el tipo de cambio del Banco de México al 31 de diciembre de
2015.
(2) Representa el ajuste al valor razonable de la adquisición de una propiedad en Panamá por parte de nuestra subsidiaria State Town Corp, S.A Ver “Punto 5.
Revisión Financiera y de Operación y Perspectivas-Resultados de Operación” y la Nota 10 de nuestros estados financieros consolidados.
(3) La Utilidad Bruta se calcula con base en la suma de los ingresos de construcción, ingresos de concesiones y la venta de activos y otras, menos sus
respectivos costos y no incluye el valor razonable a partir del reconocimiento de los inventarios de bienes raíces.
(4) Para 2015, incluye principalmente i) $ 507 millones en costos de reestructuración, sobre todo costos relacionados con liquidaciones de personal, ii) $128
millones de pesos por la desconoslidación de San Martin Contratistas Generales, S.A. o San Martin, que dejamos de consolidar en octubre de 2015 debido a
nuestra pérdida de control sobre ella, como resultado de la disminución de nuestra tenencia accionaria en la misma de 51% a 31.2%, iii) $112 millones de
pesos de la venta de Grupo Punta Condesa, iv) $163 millones de pesos de ganancia derivados del ajuste en la consideración contingente por la adquisición de
Fachina de ganancias por ajustar la consideración contingente para la adquisición de Fachina, v)$209 millones de pesos de ganancias obtenidas por la venta
de inversiones del esquema participación en el capital. vi) ganancias relacionadas con la venta de bienes, planta y equipo por $228 millones de pesos. Para
2014, incluye principalmente (i) $194 millones de pesos para los pagos adicionales que se realizaron como parte de la adquisición de San Martín Contratistas
Generales, S.A., o San Martín, (ii) $17 millones de pesos en pérdidas en ventas de acciones principalmente relacionadas con el consorcio Aguas Tratadas del
Valle de México (“ATVM”), y (iii) $10 millones de pesos en ganancias sobre ventas de propiedad, planta y equipo. Para 2013, incluye principalmente
i) $544 millones de pesos para los ajustes a la contraprestación contingente para la adquisición de San Martín, ii) $586 millones de pesos en la ganancia
sobre la venta de acciones principalmente relacionadas con Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V., o RCO, y iii) $12 millones de pesos en la
ganancia sobre la venta de propiedad, planta y equipo. Para 2012, se incluyen principalmente i) $436 millones de pesos como resultado de la reevaluación de
ciertas propiedades de inversión y ii) $13 millones de pesos en ganancias sobre la venta de propiedad, planta y equipo. Para 2011 se incluyen principalmente
i) $467 millones de pesos en ganancias por ventas de inversiones y ii) $1 millón de pesos en ganancias por ventas de propiedades, plantas y equipo.
(5) Las ganancias básicas por acción y por ADS se basan en el número medio ponderado de acciones en circulación durante cada periodo y se calculan
asumiendo una razón de cuatro acciones por ADS. Las ganancias diluidas (pérdidas) por acción y por ADS se calculan dándole efecto a todas las acciones
ordinarias que potencialmente se pueden diluir y están en circulación durante el periodo. El efecto diluyente de nuestras acciones ordinarias potenciales no
tiene un efecto significativo sobre nuestra determinación de ingresos por acción; por lo tanto, los ingresos diluidos por acción se aproximan a los ingresos
básicos por acción para los años concluidos el 31 de diciembre de 2015, 2014, 2013, 2012 y 2011.
(6) Se excluye la porción circulante de la deuda a largo plazo y se presenta comisiones netas.

5
Tipos de Cambio

En el siguiente cuadro se muestran, para los periodos indicados, los tipos de cambio bajos, altos, promedios y al final del
periodo a la compra, en el mercado libre, entre el peso y el dólar, expresados en pesos por dólar. Los datos que se proporcionan en este
cuadro se basan en el tipo de cambio de mediodía a la compra publicado por la Junta de la Reserva Federal de los Estados Unidos de
América en su semanario H.10 emisión de Tipos de Cambio. El promedio anual de los tipos de cambio que se muestran en el siguiente
cuadro se calculó utilizando el promedio del tipo de cambio del último día de cada mes durante el periodo en cuestión. Todos los
montos están expresados en pesos. No hacemos ninguna declaración de que los montos en pesos mencionados en este reporte anual
podrían haberse convertido, o podrían convertirse a dólares a cualquier tipo de cambio o convertirse de forma alguna.

Tipo de Cambio
Fin del
Ejercicio que Terminó el 31 de Diciembre de Alto Bajo periodo Promedio(1)
2010 .................................................................................................................
13.19 12.16 12.38 12.62
2011 .................................................................................................................
14.25 11.51 13.95 12.43
2012 .................................................................................................................
14.37 12.63 12.96 13.15
2013 .................................................................................................................
13.43 11.98 13.10 12.76
2014 .................................................................................................................
14.79 13.94 14.75 14.52
2015 .................................................................................................................
17.36 14.56 17.20 15.87
Octubre ...................................................................................................
16.89 16.38 16.53 16.57
Noviembre ..............................................................................................
16.85 16.37 16.60 16.63
Diciembre ...............................................................................................
17.36 16.53 17.19 17.07
2015:
Enero ......................................................................................................
18.59 17.36 18.21 18.06
Febrero ...................................................................................................
19.19 18.02 18.07 18.43
Marzo .....................................................................................................
17.94 17.21 17.21 17.63
Abril ......................................................................................................
17.91 17.19 17.91 17.48
Mayo (hasta el 11 de abril) 19.15 16.50 18.02 17.62

(1) Promedio de los tipos de cambio a final de mes o de los tipos de cambio diarios, cuando proceda.

Fuente: Junta de la Reserva Federal de los Estados Unidos de América.

En décadas recientes, el Banco de México ha puesto de manera consistente divisas a disposición de entidades del sector privado
mexicano (como nosotros) para cumplir con sus obligaciones en moneda extranjera. No obstante, en caso de escasez de divisas, no
podemos asegurar que las compañías del sector privado puedan seguir disponiendo de divisas, o que la moneda extranjera que
necesitamos para el pago de las obligaciones en moneda extranjera o para importar bienes se pueda comprar en el mercado abierto sin
un costo adicional sustancial.

Las fluctuaciones del tipo de cambio entre el peso y el dólar afectarán el valor en dólares de los títulos y valores negociados en
la BMV (Bolsa Mexicana de Valores) y, como resultado, probablemente afecten el precio de mercado de nuestras Acciones en
Depósitos Estadounidenses, o ADS. Dichas fluctuaciones también afectarán las conversiones en dólares que hace el Banco de Nueva
York, depositario de nuestras ADS, de cualesquiera dividendos en efectivo pagados por nosotros en pesos.

El 1 de mayo de 2016, el tipo de cambio era de $ 17.99 pesos por $ 1.00 dólar, de acuerdo con la Junta de la Reserva Federal de
los Estados Unidos de América. Los tipos de cambio anteriores pueden ser distintas a las tasas que se usaron en la elaboración de los
estados financieros y demás información financiera que aparece en nuestra Forma 20-F.

Para ver comentarios sobre los efectos de las fluctuaciones de los tipos de cambio entre el peso y el dólar, ver “Punto 10.
Información Adicional — Control de Cambio de Divisas”.

6
B. FACTORES DE RIESGO

Riesgos Relacionados con Nuestras Operaciones

Tenemos liquidez insuficiente para pagar o volver a pagar nuestras obligaciones de deuda y otras. Si la reestructura de nuestra
deuda no tienen éxito, podríamos no ser capaces de pagar toda o una parte del capital o interés sobre nuestra deuda no
garantizada y nuestras operaciones pueden verse afectadas de manera adversa.

En él años recientes, hemos incurrido en deudas sustanciales para financiar el crecimiento y las operaciones de nuestra
Compañía. A partir del 31 de diciembre de 2015, hemos tenido deudas consolidadas con bancos, instituciones financieras y otros
acreedores, por aproximadamente $69,913 millones de pesos. Actualmente, el ingreso de nuestros proyectos no genera suficiente
liquidez para satisfacer nuestras obligaciones de deuda y otras obligaciones de pago.

A partir de diciembre de 2015, estamos en incumplimiento respecto de los pagos de nuestra deuda no garantizada, incluyendo
nuestros Bonos Corporativos. Ver “Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Perspectivas- Liquidez y Recursos de Capital –
Endeudamiento”. En Diciembre de 2015, anunciamos que nuestra Compañía buscaríamos la reestructuración de nuestra deuda. No
podemos asegurar que una reestructuración será exitosa ni que nuestros proyectos en el futuro podrían satisfacer nuestras obligaciones
de pago.

El 29 de octubre de 2015, anunciamos la contratación de Rothschild Mexico en conjunto con FTI Consulting, como asesores
financieros para evaluar las alternativas de reestructuración de deuda para implementar una solución a largo plazo a nuestra estructura
de capital y requerimientos de servicio de deuda.

Durante este tiempo, Standard & Poor’s Investment Advisory Services (“Standard & Poor’s”) redujo nuestras calificaciones
crediticias corporativas en moneda extranjera y local a “D”, así como nuestros bonos de deuda garantizados , pagaderos en 2017, 2021
y 2024 con perspectiva negativa. Adicionalmente Moody’s Investors Service (“Moody’s”) redu o nuestra calificación crediticia
corporativa a largo plazo y las calificaciones de nuestros certificados existentes a Caa3, con un pronóstico negativo. Estas
calificaciones crediticias negativas y disminuciones han restringido nuestras fuentes de financiamiento a corto plazo, que detiene
nuestra capacidad de financiar nuestras operaciones. Además, la publicidad negativa alrededor de estas reducciones de categoría
recientes ha afectado adversamente nuestra capacidad de pagar a nuestros proveedores.

Estamos en incumplimiento conforme a nuestros bonos de deuda y otros instrumentos financieros, y nuestro futuro depende de
nuestra capacidad de reestructurar nuestra deuda y otros instrumentos financieros.

Con el fin de preservar el efectivo necesario para continuar con nuestras operaciones, no hicimos un pago por $31 millones de
dólares, con vencimiento el 30 de noviembre de 2015 relativos a nuestro bono de deuda por $700 millones de dólares con interés de
8.875 % con vencimiento en 2024 (“Bono de Deuda 2024”). En el año 2016 , no hicimos un pago por de intereses por $6 millones de
dólares programado para el 25 de enero de 2016 respecto de nuestro bono de deuda de $150 millones de dólares con tasa de 8.375 %
con vencimiento en 2017, (“Bono de Deuda 2017”), y no hicimos un pago por $22 millones de dólares de pago de intereses
programado para el 4 de febrero de 2016 de nuestro bono de deuda de $500 millones de dólares con tasa de interés 8.9 % con
vencimiento en 2021, (“Bono de Deuda 2021” en conjunto con el Bono de Deuda 2017 y el Bono de Deuda 2024 “Los Bonos de
Deuda”). Conforme a las condiciones de oferta que rigen a los bonos mencionados, los tenedores de bonos tienen el derecho de
acelerar esta deuda generando incumplimientos cruzados en algunas otras deudas corporativas de nuestra Compañía a partir de
diciembre de 2015. Como resultado, algunos acreedores han ejecutado las garantías que respaldan nuestra deuda corporativa u otras
acciones iniciadas contra nosotros.

Cualquier reestructuración depende de terceros sobre los que no tenemos control. No podemos asegurar que estos terceros
querrán participar en negociaciones con nosotros, ni que cualquier negociación reestructurará por completo o reducirá nuestras
obligaciones de deuda. Incluso si una reestructuración es exitosa con terceros, no podemos asegurar que los acuerdos a los que se
lleguen no se anularán en tribunales mexicanos.

7
Si nuestra crisis de liquidez actual continúa, nuestra capacidad de asumir actividades importantes puede verse deteriorada, lo
cual incluye:

• nuestra capacidad de adaptarnos rápidamente a las condiciones del mercado, lo que nos haría más vulnerables en caso
de que continúe la desaceleración de las condiciones económicas generales o de nuestro negocio;

• nuestra capacidad de mantener relaciones con proveedores clave;

• nuestra capacidad de participar en licitaciones públicas;

• nuestra capacidad de celebrar contratos a largo plazo con los clientes;

• nuestra capacidad de hacer inversiones de capital;

• nuestra capacidad de mantener una imagen positiva ante los reguladores, inversionistas, prestamistas o agencias
calificadoras de créditos; o

• nuestra capacidad de mantener y mejorar nuestro valor empresarial.

Nuestra liquidez insuficiente podría afectar gravemente nuestra capacidad para seguir como un negocio en marcha.

La operación de nuestra Compañía requiere liquidez. Si no podemos obtener y mantener fuentes de liquidez, no seremos capaces
de completar nuestros proyectos de construcción y consecuentemente no generaremos ingreso de esos proyectos o ser capaces de
pagar a nuestros empleados.

Nuestra capacidad para continuar como un negocio en marcha también podría ser afectada severamente por nuestra capacidad
de pagar nuestras deudas y otras obligaciones de pago, tales como impuestos y créditos garantizados.

Nuestros estados financieros consolidados se han preparado bajo la suposición de que seguiremos siendo una empresa en
marcha. Sin embargo, nuestros auditores independientes han declarado en su informe más reciente que, debido a nuestra crisis de
liquidez, hay incertidumbre sobre nuestra capacidad de seguir como un negocio en marcha. Nuestros estados financieros consolidados
no incluyen ajustes que puedan ser resultado de dicha incertidumbre. Si no tenemos éxito para consumar una reestructuración de
deuda y para generar efectivo suficiente de actividades operativas para cumplir con nuestras obligaciones financieras y hacer
inversiones de capital esenciales, nuestra incapacidad de reestructurar con éxito nuestra deuda afectaría sustancial y adversamente
nuestra condición financiera y las operaciones actuales, y probablemente causaría que buscáramos la protección de tribunales de
quiebra. Si se nos pide liquidar nuestras operaciones, los tenedores de nuestra deuda y nuestros accionistas incurrirían en una pérdida
significativa.

Si las negociaciones de reestructuración de deuda con nuestros acreedores no tienen éxito, enfrentaríamos un riesgo sustancial
de procedimientos judiciales en México relacionados con la reestructuración.

Si seguimos en incumplimiento de nuestras obligaciones, incluyendo nuestros Bonos de Deuda, algunos o todos nuestros
acreedores tendrán la opción de iniciar procedimientos legales contra nosotros, incluido el inicio de un procedimiento judicial de
concurso mercantil en México. Además, es posible que podamos elegir comenzar un procedimiento judicial de concurso mercantil ya
sea conforme a la Ley de Concursos Mercantiles o el United States Bankruptcy Code. No podemos predecir la duración de dicha
reestructuración. Es muy probable que un procedimiento judicial de concurso mercantil resulte en cambios importantes para nuestras
obligaciones existentes, que podrían incluir la cancelación o reprogramación de todas nuestras obligaciones o parte de ellas. Mientras
dicho procedimiento judicial esté pendiente, nuestra capacidad de operar o administrar nuestro negocio, de retener empleados,
mantener relaciones existentes o crear relaciones con clientes nuevos, continuar recolectando pagos por nuestros servicios o de obtener
cualquier tipo de financiamiento o fondos, podría verse sustancialmente afectada de manera adversa.

Dependemos de terceros para acordar la renegociación de nuestra deuda y nuestra capacidad de hacer acuerdos con ellos
utilizando los activos con los que contamos actualmente. Si no podemos hacerlo, nuestra liquidez sería insuficiente y estaríamos
forzados a iniciar los procedimientos judiciales de concurso mercantil en tribunales.

Nuestros clientes podrían dar por terminados nuestros proyectos de construcción actuales si alguna de nuestras compañías de
construcción está sujeta directamente a un procedimiento de quiebra conforme a la Ley de Concursos Mercantiles.

8
Si nos declararan en quiebra, nuestros acreedores considerarían difícil recolectar pagos de nuestros instrumentos de deuda no
garantizada.

Si nos declaran en quiebra por un tribunal mexicano, o si estuviéramos sujetos a un procedimiento de concurso mercantil en un
tribunal mexicano, nuestras obligaciones en virtud de nuestra deuda dependerían del resultado de la quiebra o concurso mercantil. En
su caso, el pago si existiese, de nuestras obligaciones de deuda no garantizadas podría ocurrir al mismo tiempo que el pago de todos
nuestros créditos, solo y únicamente limitados a que los fondos fuesen suficientes. Una parte sustancial de nuestros activos ha sido
dado en garantía y bajo contratos de garantías el valor de dichos activos podría ser insuficiente para generar los fondos necesarios para
re pagar a nuestros acreedores garantizados. Un tribunal mexicano podría ordenar a los acreedores a aceptar una reducción
significativa como pago. No podemos asegurar que nuestros acreedores no garantizados reciban un pago sustancial de nuestra deuda
como resultado de una quiebra o de un procedimiento de concurso mercantil.

Podríamos ser incapaces de realizar a tiempo el valor de nuestras desinversiones planeadas para pagar a nuestros acreedores o
lograr acuerdos con ellos, y podríamos no recibir el valor completo esperado. Nuestro programa de reestructuración requiere
liquidez durante el tiempo en que estemos negociando con nuestros acreedores.

Actualmente estamos dando prioridad a la continuación de nuestros proyectos en curso. Como resultado, la liquidez generada
por nuestros proyectos se utiliza principalmente para satisfacer los costos financieros y operativos relacionados con dichos proyectos.
Por tanto, la liquidez necesaria para llevar a cabo nuestro programa de reestructura depende de las ganancias provenientes de las
desinversiones. Estas desinversiones podrían no ocurrir según lo planeado o podrían tener presión sobre el precio. Cualquiera de estas
situaciones podría afectar adversamente a nuestros acreedores ya sea en nuestra capacidad de pagar la deuda o nuestra capacidad de
renegociar nuestra deuda. A partir del 31 de diciembre de 2015, no hemos clasificado ningún activo como disponible para la venta.

Nosotros y nuestra firma de contadores independientes autorizados, hemos llegado a la conclusión de que nuestro control
interno sobre la información financiera no fue efectivo al 31 de diciembre de 2015, tal como lo era al 31 de diciembre de 2014. La
confianza del inversionista y el precio de mercado de nuestras acciones podrían verse afectado negativamente si no somos capaces
de mantener un control interno efectivo sobre la información financiera

Toda vez que estamos obligados a reportar bajo la U.S. Federal Securities Laws estamos obligados por la U.S. Securities and
Exchange Commission, o SEC en cumplimiento con la Section 404 de la Sarbanes-Oxley Act of 2002, o Sarbanes-Oxley Act, a incluir
un reporte de control interno respecto de nuestra información financiera en nuestro reporte en la forma Form 20-F y revelar el análisis
de nuestros directivos sobre la efectividad de nuestro sistema de control interno respecto de nuestros reportes financieros.

Adicionalmente nuestro reporte anual en la forma Form 20-F debe incluir la opinión de nuestra firma independiente de
contadores autorizados respecto de la efectividad de nuestro sistema de control interno respecto de nuestros reportes financieros.

Respecto de la evaluación de nuestro sistema de control interno a nuestros reportes financieros, al 31 de diciembre de 2015,
nuestros directivos identificaron debilidades materiales en nuestro sistema de control interno respecto de: (i) Una deficiencia en las
actividades de control de nuestra Compañía, información, comunicación y monitoreo de actividades relacionadas con la valuación de
los impuestos diferidos relacionados con las pérdidas fiscales por amortizar, y (ii) deficiencia en las actividades de control de nuestra
Compañía, información, comunicación y monitoreo de actividades relacionadas con nuestro segmento de Construcción Civil.

Estas debilidades materiales surgieron durante el proceso de reestructura de nuestra Compañía y estamos definiendo un plan de
remediación para ser implementado de forma inmediata. Para analizar estas debilidades materiales identificadas, incorporamos a la
agenda de nuestro Comité de Auditoría la revisión del tema.

Las acciones que tomaremos están sujetas a revisiones continuas de nuestra administración. Ver “Punto 15 Controles y
Procedimientos”. Sin embargo no podemos asegurar que estas medidas de remediación sean completamente efectivas, o que seremos
capaces de implementar dichas medidas de remediación o algunas medidas adicionales en tiempo. Después de aplicar las medidas de
remediación, las debilidades materiales identificadas en nuestro control interno podrían no estar completamente resueltas.

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Las cláusulas de vencimiento cruzado en nuestros contratos de deuda podrían causar una reducción en el ingreso proveniente
de nuestras operaciones.

Algunos de nuestros instrumentos de deuda tienen previsiones de vencimiento cruzado y clausulas restrictivas, incluyendo el
requerimiento del pago en el caso de ventas de activos o por no mantener determinadas razones de cobertura de deuda. Si un pago
obligatorio es activado, o cualquier otra cláusula se viola en la deuda relacionada con algún proyecto, los recursos provenientes
podrían no estar disponibles para ser aplicados a la operación de dichos proyectos. En 2015, algunos de nuestros acreedores ejecutaron
las garantías que garantizaban nuestros créditos , tales como Deutsche Bank, que ejecuto una garantía respecto de nuestras acciones en
GACN. Llegamos a acuerdos con otros acreedores respecto de activos que garantizaban su deuda, tales como las acciones de San
Martin, lo que disminuyó nuestra capacidad para generar ingresos de esos activos u otras inversiones similares.

Podríamos no ser capaces de hacer pagos en dólares. Tenemos que pagar intereses y el capital en nuestra deuda en dólares,
principalmente con ingresos generados en pesos u otras divisas distintas a los dólares, toda vez que no generamos suficientes
ingresos en dólares de nuestras operaciones.

La depreciación del peso mexicano ha afectado negativamente nuestra capacidad de pagar cualquier deuda que tengamos en
dólares. El peso se depreció de $14.7348 pesos por dólar al 31 de diciembre de 2014 a $17.3398 pesos por dólar el 31 de diciembre de
2015 y llegó a estar en $18.0205 el 11 de mayo de 2016. Dado que más del 69% de nuestro ingreso se paga en pesos mexicanos, la
tendencia de la depreciación y cualquier otro cambio afectarán de manera negativa nuestra capacidad de hacer pagos en dólares. Sólo
nuestra subsidiaria Facchina genera una porción importante de su ingreso en dólares, y nuestros contratos de bonos y operación
restringen significativamente nuestra capacidad de usar el efectivo de operaciones por cualquier propósito distinto a las operaciones de
nuestra Compañía.

Nuestro negocio y nuestra capacidad de seguir realizando operaciones siguen dependiendo del volumen de venta, que se ha
visto significativamente afectado como resultado de nuestra situación financiera.

Somos sumamente dependientes del gobierno mexicano para las ventas. Al anunciar nuestra reestructuración, no hemos recibido
un contrato significativo por su parte. Aunque la tasa de adjudicaciones es menor que en años anteriores en toda la industria, no es
viable la adjudicación de ningún proyecto para avanzar. Si no podemos alcanzar sinergias con los clientes para obtener trabajos
adicionales o para calificar para participar en licitaciones de proyectos nuevos, nuestra capacidad para operar podría ser nula.

Si estamos sujetos a los procedimientos de quiebra, el resultado podría ser que los tenedores de nuestras acciones y ADS no
sean capaces de recuperar ninguna parte de sus inversiones.

Nuestro futuro depende de nuestra capacidad para refinanciar o reestructurar nuestra deuda con éxito. Si por alguna razón no
logramos hacerlo, es probable que no podamos seguir como una empresa en marcha y estaríamos forzados a buscar un recurso a través
de los procedimientos de quiebra aplicables, en cuyo caso nuestras acciones y ADS podrían perder todo o una cantidad importante de
su valor.

al gasto del sector público mexicano en proyectos de infraestructura.

Nuestro desempeño ha estado históricamente ligado al gasto del sector público de México en proyectos de infraestructura y a
nuestra capacidad para licitar con éxito y obtener dichos contratos. El gasto del sector público de México, a su vez, por lo general
depende de la situación de la economía mexicana. Una disminución del gasto del sector público, como resultado de un deterioro de la
economía mexicana, cambios en la política gubernamental mexicana, u otros motivos, pueden tener un efecto adverso en nuestra
situación financiera y en los resultados de nuestras operaciones. A partir de la segunda mitad de 2008 y debido al impacto de la crisis
crediticia y del caos en el sistema financiero mundial, la tasa de adjudicaciones de los proyectos de infraestructura en México fue
menor a la contemplada según el Programa Nacional de Infraestructura, aunque sí se vio un incremento en la contratación durante
2010 y 2011 para nuestra compañía. Se llevaron a cabo elecciones federales en México el 2 de julio de 2012, Enrique Peña Nieto del
partido político conocido como Partido Revolucionario Institucional, o PRI, obtuvo una pluralidad del voto y asumió su cargo el 1 de
diciembre de 2012.

En 2015, el PRI repitió su pluralidad y con sus partidos de coalición en las elecciones para el Congreso. Aunque el PRI ganó la
pluralidad de los asientos en el Congreso de la Unión, ningún partido logró asegurar la mayoría en ninguna de las cámaras del
Congreso Mexicano. Es probable que la ausencia de una clara mayoría para un solo partido continúe, al menos hasta las elecciones
presidenciales y del Congreso en 2018.

En el periodo previo y posterior al cambio de administración presidencial, disminuyó el número de contratos grandes de
construcción del sector público que el gobierno mexicano ofreció para licitaciones públicas. La tasa de adjudicaciones disminuyó en
2014 debido a una disminución en el gasto en obras públicas de México.
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La tasa de adjudicaciones disminuyó debido a una disminución en gastos de obras públicas en México, así como por las
consecuencias en cuanto a reputación y de otro tipo por nuestra reestructuración. No podemos ofrecer ninguna garantía de que la tasa
de adjudicaciones se incrementará o disminuirá.

Las disminuciones en el número de proyectos disponibles o retrasos en licitaciones para proyectos, incluidos los retrasos en
pagos para proyectos en curso, pueden ser también el resultado de cambios en la administración en cuanto a revisiones a nivel federal,
estatal o local de los términos de los contratos de proyectos adjudicados por la administración anterior o que las autoridades tengan
diferentes prioridades a las de la administración o autoridad anterior. Adicionalmente, el gobierno mexicano podría enfrentarse a
déficits presupuestarios que le prohíban aportar fondos para proyectos propuestos o existentes, o que provoquen que el gobierno ejerza
su derecho a dar por terminados nuestros contratos con poco tiempo de anticipación o sin previo aviso. La disminución del precio del
petróleo en 2015 afectó en general de forma negativa la economía de México y su gasto de infraestructura en particular.
Tradicionalmente, los ingresos de México han dependido totalmente de ingresos por venta del petróleo. Con la caída del precio y su
efecto sobre el peso mexicano, Petróleos Mexicanos ( o “PEMEX”)disminuyó los gastos en un 11.5% en febrero de 2015, lo que
produjo otras disminuciones en gastos de infraestructura. No podemos garantizar que los acontecimientos económicos y políticos en
México, sobre los que no tenemos control, no vayan a afectar negativamente nuestro negocio, situación financiera o resultados de
operación. Ver Riesgos Relacionados con México y otros Mercados en los que Operamos. Los acontecimientos económicos y
políticos en México podrían afectar la política económica mexicana y a nosotros”.

Nuestras cuentas por pagar vigentes con nuestros proveedores clave y otros proveedores pueden generar que los proyectos
actuales no se completen o que no podamos licitar proyectos futuros a precios competitivos.

Al 31 de diciembre de 2015, las cuentas por pagar a nuestros proveedores eran de $7,285 millones de pesos. Hay productos
clave en el mercado mexicano que generalmente necesitamos para todos nuestros proyectos, que incluyen cemento y maquinaria. Si
nuestros proveedores clave u otros proveedores locales dejan de suministrar servicios en nuestros proyectos actuales, nuestros
proyectos pueden verse gravemente retrasados o perjudicados. Si la falta de pago a nuestros proveedores clave tiene como resultado
que dejen de proporcionar bienes y servicios, nos veremos forzados a obtener estos insumos de proveedores que podrían requerir
garantías o precios no competitivos.

La competencia por parte de compañías constructoras extranjeras y locales podría afectar los resultados de nuestras
operaciones.

El mercado de los servicios de construcción en México es muy competitivo. Como resultado de la integración de la economía
mexicana a la economía global, competimos con compañías constructoras extranjeras en la mayoría de las licitaciones de proyectos
industriales, de infraestructura y de construcción civil en las que participamos en México. Creemos que la competencia por parte de
compañías extranjeras ha reducido (y es posible que siga reduciendo) los márgenes de operación de la industria de la construcción
mexicana, incluidos los nuestros, ya que la competencia extranjera ha contribuido a la reducción de los precios. Además, es posible
que muchos de nuestros competidores extranjeros tengan un mejor acceso a capital y mayores recursos financieros y de otros tipos, lo
que podría representar para ellos una ventaja competitiva al participar en la licitación de tales proyectos.

La competencia extranjera también permite que los promotores, como los organismos gubernamentales, de proyectos de
construcción de infraestructura e industriales exi an a los contratistas entregar proyectos en el esquema de “llave en mano”, lo cual
incrementa nuestros riesgos financieros.

El uso que hacemos del método contable de porcentaje de avance para los contratos de construcción podría resultar en una
reducción de las utilidades previamente contabilizadas.

Conforme a nuestras políticas contables, evaluamos y reconocemos una parte significativa de nuestros ingresos y utilidades
conforme a la metodología contable de porcentaje de avance para los contratos de construcción. Esta metodología nos permite
reconocer proporcionalmente los ingresos y las utilidades durante la vigencia de un contrato de construcción, sin tomar en cuenta el
momento en que se recibe el pago en efectivo, comparando el monto de los costos en los que se ha incurrido hasta la fecha con el
monto total de los costos previstos.

El efecto de las revisiones realizadas a los costos estimados, y por lo tanto a los ingresos, se contabiliza cuando se conocen los
montos y éstos pueden ser estimados de manera razonable. Estas revisiones pueden llevarse a cabo en cualquier momento y podrían
ser sustanciales de conformidad con los contratos, incluyendo el celebrado para la construcción de la Línea 12 del Metro de la Ciudad
de México. Sin embargo, ya que nuestros clientes están bajo un escrutinio en relación con sus procesos de variación de proyectos y
controles de proyectos, reevaluamos aquellos proyectos en los que los montos de recuperación incluidos en nuestro avance hacia la
finalización fuera poco probable en el corto plazo o poco probable, y determinamos que necesitamos reservar una Proción
significativa de nuestras cuentas por cobrar relacionadas con estimaciones y trabajos extraordinarios que afectan nuestro ingreso.

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Debido a la incertidumbre relacionada con esa clase de contratos, e inherente a la naturaleza de nuestra industria, es posible que
los costos reales difieran de las estimaciones previamente realizadas, lo cual puede dar como resultado reducciones o reversiones de
utilidades previamente contabilizadas.

Nuestros ingresos futuros dependerán de nuestra capacidad para financiar y participar en la licitación de proyectos de
infraestructura.

En los últimos años se nos ha exigido cada vez más aportar capital a nuestros proyectos de construcción y obtener el
financiamiento requerido. Actualmente hemos emprendido varios proyectos de construcción e infraestructura que suponen
compromisos importantes de financiamiento y requerimientos mínimos de capital. Nuestra política es no participar en la licitación de
proyectos que requieran un financiamiento importante sin tener previamente compromisos de financiamiento por parte de instituciones
financieras. Sin embargo, no podemos asegurar que obtendremos financiamiento en los tiempos requeridos ni con términos favorables,
sobre todo, como resultado de nuestro incumplimiento sobre la deuda y la reestructuración. Los requisitos financieros para contratos
de construcción pública pueden fluctuar entre un periodo de algunos meses hasta el total del periodo de construcción del proyecto, que
podría durar varios años. Sin embargo, proporcionar el financiamiento para los proyectos de construcción incrementa nuestras
necesidades de capital y nos expone al riesgo de perder nuestra inversión en el proyecto. En particular, la incertidumbre y el
estrechamiento de los mercados de crédito globales, incluidos los acontecimientos relacionados con la crisis económica global,
podrían dañar nuestra capacidad de obtener financiamiento. Nuestra incapacidad para obtener financiamiento para cualquiera de esos
proyectos podría dañar gravemente nuestra situación financiera y los resultados de nuestras operaciones. Además, a EMICA (nuestra
compañía matriz) se le había exigido cada vez más que proporcionara garantías corporativas como una forma de mejoramiento de
créditos para las deudas de nuestras subsidiarias, así como que aceptara cláusulas de financiamiento permanente (en las que el deudor
se compromete a incurrir o a hacer que nuestra Compañía del proyecto incurra en un endeudamiento permanente o a largo plazo a fin
de refinanciar el endeudamiento por proyectos de corto plazo) y cláusulas que, si se invocan, por lo general requieren que EMICA
pague montos adicionales de conformidad con un acuerdo de préstamo según sea necesario para compensar a un prestamista por
cualquier incremento en los costos para dicho prestamista como resultado de un cambio en la ley, reglamentación o directiva. Nuestra
capacidad para obtener financiamiento a través de garantías corporativas también puede verse afectada por el incumplimiento de la
casa matriz.

Una crisis crediticia global o las desfavorables condiciones económicas generales y del mercado, que incluyen aquellas que
afectan a la economía mexicana, podrían afectar nuestra liquidez, negocios y resultados de operación, y pueden afectar una
parte de nuestra base de clientes, subcontratistas y proveedores.

No se puede predecir el efecto que la crisis económica y la inestabilidad en el sistema financiero mundial puedan tener sobre las
economías en las que operamos, nuestros clientes, subcontratistas, proveedores y sobre nosotros. Lo anterior podría resultar en una
reducción de la demanda y precios en proyectos de construcción, tráfico aéreo y en nuestros negocios relacionados. La economía
mexicana ha sufrido la devaluación del peso versus el dólar durante 2015, además de una disminución significativa en el precio del
petróleo, situaciones que afectan los mercados financieros mexicanos. Ver “ uestro desempeño est ligado al gasto del sector p blico
en proyectos de infraestructura”. Como respuesta a las condiciones del mercado, los clientes pueden escoger realizar menos
inversiones de capital, reducir sus gastos en nuestros servicios o cancelarlos, retrasar pagos (lo que probablemente nos lleve a pagar a
nuestros proveedores de manera más espaciada) o buscar términos contractuales más favorables para ellos. Además, cualquier
dificultad financiera sufrida por nuestros subcontratistas o proveedores podría incrementar nuestros costos o impactar negativamente
el programa de nuestros proyectos.

Muchas instituciones financieras y muchos inversionistas institucionales han reducido los financiamientos que otorgan a los
prestatarios e incluso, en algunos casos, han dejado de otorgarlos. Las agencias calificadoras de créditos también se han vuelto mucho
más estrictas en cuanto a sus requerimientos para otorgar calificaciones de deuda.

El continuo deterioro del mercado crediticio podría perjudicar la capacidad de financiamiento de nuestros proveedores, de
nuestros clientes (especialmente los del sector privado) e incluso la nuestra, lo cual, a su vez, podría perjudicar la continuación y
expansión de nuestros proyectos, debido a la cancelación o suspensión de contratos, el retraso de los proyectos (puesto que los retrasos
en nuestra cadena de suministro pueden afectar a su vez nuestras entregas) o el retraso de pagos o incumplimientos de pago por parte
de nuestros clientes, lo que podría resultar en la necesidad de ejecutar nuestras garantías. Ver “Podríamos tener dificultades para
obtener las cartas de crédito y las fianzas de cumplimiento que necesitamos en el transcurso normal de nuestras operaciones”. La
capacidad de expandir nuestro negocio se vería limitada si en el futuro no pudiéramos tener acceso a nuestras líneas de crédito o no
pudiéramos incrementar las ya existentes en términos favorables o en absoluto. Este deterioro podría perjudicar nuestra liquidez,
nuestras actividades de negocio y el resultado de nuestras operaciones.

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En nuestros contratos de construcción, se nos exige cada vez más asumir el riesgo de la inflación, de incrementos del costo de
las materias primas y de errores en las especificaciones contractuales, lo cual podría poner en riesgo nuestras utilidades y
liquidez.

Históricamente, la mayoría de nuestros negocios de construcción se realizaban conforme a contratos de precio unitario, que
contenían una cláusula de “escalamiento” que nos permitía incrementar los precios unitarios para refle ar el impacto de los
incrementos sobre los costos de mano de obra, materiales y otras partidas debido a la inflación. Estos contratos de precio unitario
permiten tener flexibilidad para ajustar el precio del contrato y así reflejar el trabajo que efectivamente se ejecutó y los efectos de la
inflación. Sin embargo, nuestros contratos de construcción, y los contratos de construcción en toda la industria, han sido cada vez más
de precio alzado o de precio máximo garantizado, conforme a los cuales nos comprometemos a proporcionar materiales o servicios a
precios unitarios fijos, incluidas nuestras dos materias primas principales: cemento y acero. Los contratos a precio alzado o de precio
máximo garantizado nos transfieren el riesgo de que exista un incremento en los costos unitarios respecto del precio unitario que
licitamos. Ver “Punto 4. Información sobre nuestra Compañía – Panorama General del Negocio – Descripción de Segmentos del
Negocio – Construcción – Pr cticas de Contratación”.

En el pasado, hemos tenido pérdidas considerables debido a los riesgos que asumimos en los contratos a precio alzado o de
precio máximo garantizado, y podríamos enfrentar dificultades semejantes en el futuro. Por ejemplo, algunos de nuestros contratos de
construcción especifican precios alzados para materia prima y otros insumos necesarios para el negocio de la construcción, incluido el
acero, el asfalto, el cemento, los agregados para la construcción, los combustibles y diversos productos de metal, cuyo precio
incrementado podría afectar negativamente nuestros resultados si no pudiéramos transferir el riesgo al cliente. Conforme a los
términos de muchos de nuestros contratos a precio alzado, se nos ha exigido cubrir el costo de los incrementos en el precio de las
materias primas desde el momento en que se celebran los contratos, lo cual ha afectado negativamente nuestros resultados de
operación y liquidez. Aunque podemos celebrar contratos de largo plazo con determinados proveedores de cemento y acero durante la
vigencia de algunos de nuestros proyectos más grandes, por lo general dependemos de las compras que hacemos a diferentes
proveedores. Los precios de varios productos de acero se incrementaron significativamente entre 2003 y 2008, lo cual creemos que se
debió en parte a una disminución en su producción y consumo a nivel mundial como resultado de la crisis financiera mundial, pero se
estabilizaron desde principios de 2009 y hasta 2015. A pesar de la alta fluctuación de la tasa de cambio, el precio del acero ha
fluctuado entre +/-5%, principalmente por la baja demanda de acero en México causada por un ritmo más lento en proyectos de
construcción e infraestructura. Aunque tratamos de negociar la recuperación del incremento del costo de las materias primas en
nuestros contratos siempre que es posible, no tenemos la seguridad de que podamos recuperar alguna porción de ese incremento del
costo, lo cual afectar negativamente nuestro margen de operación.

También podríamos enfrentar otros costos adicionales de construcción y administrativos, incluidos algunos que son resultado de
especificaciones contractuales incorrectas, que no pueden trasladarse al cliente. Creemos que debido a condiciones relacionadas con la
estructuración de los financiamientos, los contratos futuros relacionados con concesiones, infraestructura y construcción industrial
probablemente no permitan un ajuste del precio de contrato por trabajos adicionales realizados debido a especificaciones incorrectas
del proyecto y, como resultado de lo anterior, nuestros márgenes de operación y liquidez se verían afectados negativamente. Además,
dado el aumento de la regulación de nuestros clientes relacionada con las variaciones, es posible que tampoco podamos recuperarnos
para afrontar estos cambios en nuestros proyectos de construcción civil. Ver “Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y
Prospectos —Resultados de Operación — Construcción – Construcción Civil”.

Nuestro estado de contratación está sujeto a cancelaciones y ajustes inesperados, y por eso es posible que no sea un indicador
confiable de nuestro ingreso o ganancias en el futuro.

Nuestro estado de contratación no es necesariamente un indicativo de los ingresos de operación o las ganancias que en un futuro
se obtendrían con la ejecución de dichos contratos. Nuestro estado de contratación, el cual representa nuestras ganancias esperadas de
acuerdo con contratos firmados, a menudo está sujeto a revisión a lo largo del tiempo. No podemos asegurar que nuestro estado de
contratación será realizado o redituable, o que obtendremos contratos equivalentes en alcance y duración para reemplazar el estado de
contratación actual. A veces pueden ocurrir cancelaciones de proyectos, ajustes de alcance o aplazamientos debido a varios factores
que incluyen, entre otros, asuntos comerciales, requisitos regulatorios y el clima adverso. Tales eventos podrían tener un efecto
adverso significativo sobre nuestro negocio y nuestras ganancias. Ver “Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Prospectos —
Resultados de Operación — Construcción – Estado de Contratación de la Construcción”.

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Nuestra participación en proyectos y otras operaciones fuera de México, particularmente incluida nuestra participación en
asociaciones con riesgo compartido y filiales, o adquisiciones, conlleva mayores y diferentes riesgos que aquellos que
generalmente se enfrentan en proyectos mexicanos, lo cual podría poner en riesgo nuestras utilidades.

A la fecha, nuestros proyectos y operaciones en el extranjero en Latinoamérica y en otros lugares han generado resultados
negativos a mixtos. Hemos tenido pérdidas importantes en proyectos en Latinoamérica y en otros lugares en el pasado. No podemos
asegurar que nuestros proyectos fuera de México sean exitosos, lo cual podría poner en juego nuestras ganancias. Nuestras
operaciones en mercados fuera de México nos exponen a diferentes riesgos, incluidos riesgos relacionados con tipos de cambio, tasas
de interés, inflación, gastos gubernamentales, inestabilidad social y otros factores políticos, económicos o sociales que pueden reducir
nuestra utilidad neta de manera importante.

Es posible que nuestros contratos de cobertura no nos protejan de manera efectiva de los riesgos financieros del mercado,
incluido el riesgo del tipo de cambio, y afecten nuestro flujo de efectivo.

Nuestras actividades están expuestas a diferentes riesgos financieros del mercado (como los riesgos relacionados con las tasas
de interés, los tipos de cambio y los precios). Una estrategia que usamos para tratar de reducir al mínimo los posibles efectos negativos
de estos riesgos en nuestro desempeño financiero consiste en adquirir instrumentos financieros derivados para cubrir nuestra
exposición a estos riesgos con respecto a nuestras operaciones reconocidas y pronosticadas y a nuestros compromisos en firme.

Hemos contratado varios tipos de coberturas de riesgos, incluidas las que se refieren a flujos de efectivo en monedas extranjeras,
y otros instrumentos financieros derivados por las vigencias de algunas de nuestras líneas de crédito, con el objetivo de reducir las
incertidumbres generadas por las fluctuaciones en las tasas de interés y en los tipos de cambio. Hasta la fecha, nuestros instrumentos
financieros derivados han tenido resultados mixtos. Su valuación con ajustes a valor de mercado al 31 de diciembre de 2015
disminuyó nuestros pasivos derivados en $46 millones de pesos y disminuyó nuestros activos derivados en $937 millones de pesos.

Los montos en los contratos para nuestros instrumentos financieros derivados se basan en nuestros estimados del flujo de
efectivo requerido para un proyecto, a partir de la fecha en que contratamos el instrumento financiero. Dado que los flujos de efectivo
pueden variar de los flujos de efectivo estimados, no podemos asegurar que nuestros instrumentos financieros derivados nos
protegerán de los efectos adversos de los riesgos del mercado financiero. Ver “-—Riesgos Relacionados con México y con Otros
Mercados donde Operamos - La apreciación o depreciación del peso mexicano frente al dólar, las fluctuaciones de otras monedas y los
controles en tipos de cambio podrían afectar de manera adversa nuestra condición financiera y los resultados de las operaciones”. El
uso de instrumentos financieros derivados también puede generar otras obligaciones en las que debamos hacer pagos adicionales de
efectivo y esto afectaría nuestra liquidez de manera negativa. Ver “Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Prospectos –
Liquidez y Recursos de Capital – Instrumentos Financieros Derivados”.

Un porcentaje de nuestro efectivo y equivalentes de efectivo se tiene en subsidiarias que no son totalmente de nuestra propiedad
o en reservas, que restringen nuestro acceso a ellos.

Al 31 de diciembre de 2015, teníamos un total de efectivo y equivalentes de efectivo de $9,289 millones de pesos, de los cuales
se restringieron $4,473 millones de pesos, en comparación con $3,513 millones de pesos de efectivo restringido al 31 de diciembre de
2014. El efectivo restringido se presenta en una partida por separado en nuestro estado de situación financiera. Al 31 de diciembre de
2015, poseíamos $5,058 millones de pesos, que representan el 54% de nuestro efectivo consolidado y equivalentes de efectivo
(incluido el efectivo restringido) a través de filiales que no son totalmente de nuestra propiedad (incluido el 29% en el segmento de
Aeropuertos, 10% en la Autopista Kantunil-Cancún, 6% en la Autopista Río Verde-Ciudad Valles y 5% en el Túnel Acapulco, entre
otros). Aproximadamente $4,231 millones de pesos, el excedente de nuestro efectivo y equivalentes de efectivo totales al 31 de
diciembre de 2015, se mantuvo en nuestra empresa matriz EMICA o en otras subsidiarias operativas.

Una parte de nuestro efectivo y equivalentes de efectivo se mantiene en reservas establecidas para garantizar financiamientos.
Dichos recursos forman parte de nuestro efectivo restringido, que se mencionó anteriormente, según se presentan en nuestro estado de
situación financiera. Al 31 de diciembre de 2015, $4,039 millones de pesos, o 43% de nuestro efectivo y equivalentes de efectivo, se
encontraban en reservas establecidas para asegurar los financiamientos, incluido cualquier gasto relacionado, asociado principalmente
a los siguientes proyectos: Proyectos de SPC, el Túnel Acapulco, la Autopista Kantunil-Cancún, la Autopista Río Verde-Ciudad
Valles, el Libramiento La Piedad y la Autopista Palmillas-Apaseo El Grande, todos los cuales son montos de efectivo restringido. Los
requisitos de la reserva de dichos financiamientos también podrían limitar nuestro acceso a los recursos líquidos y limitar nuestra
capacidad para decidir cuándo usar nuestro efectivo y equivalentes de efectivo.

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Además, algunos usos del efectivo y los equivalentes de efectivo por parte de algunas de nuestras filiales que no son totalmente
de nuestra propiedad requieren el consentimiento de los demás accionistas o socios, según sea el caso, de dicha filial, como Caisse de
dépôt et placement du Québec en el caso de ICA OVT, la Constructora Meco S.A., en el caso del proyecto Domingo Díaz en Panamá,
y la Promotora del Desarrollo de América Latina, S.A. de C.V., en el caso del proyecto Libramiento Escénico Alterno de Acapulco.
Aunque el efectivo en poder de estas entidades no está destinado a un uso específico o designado como un saldo remunerador, los
requerimientos para su uso podrían limitar nuestro acceso a recursos líquidos y nuestra capacidad de decisión para disponer libremente
de nuestro efectivo y equivalentes de efectivo fuera de las operaciones normales.

Una parte significativa de nuestros activos están dados en garantía conforme a acuerdos de financiamiento.

Partes de nuestros activos se encuentran dadas en garantía a favor de varios bancos según acuerdos de crédito, incluidos los
siguientes: sucursal Credit Suisse AG, Cayman Islands Branch, Global Bank Corporation:Banco Inbursa, BBVA Bancomer
Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer, Banco Mercantil de Norte, S.A. Grupo Financiero Banorte, Banco
del Bajío, S.A, Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, S.N.C; Bancolombia, S.A., Deutsche Bank AG, London Branch,
Interamerican Credit Corporation and Sociedad Hipotecaria Federal. Entre los activos que hemos dado en garantía se incluyen los
siguientes: (i) los bienes inmuebles de ViveICA conforme a varios acuerdos de préstamo puente para financiar el desarrollo de bienes
raíces; (ii) Autovía ecaxa Tihuatl n, S.A. de C.V. (“AU ETI”), Autovía Querétaro, S.A. de C.V. (“Palmillas”), T nel el Diamante
S.A. de C.V. (“TUCA II”), Suministro de Agua de Querétaro, S.A. de C.V. (“SAQSA”), Aquos El Realito, S.A. de C.V. (“El
Realito”) y Renova Atlatec, S.A. de C.V. ("Agua Prieta") y San Martin; (iii) bienes raíces de nuestro campus corporativo que se
construirá y desarrollará en la Ciudad de México; y (vi) bienes raíces en Panamá. Por lo regular, damos en garantía activos, como los
derechos de cobro o dividendos de cada uno de nuestros proyectos financiados por concesión, así como nuestras acciones de ciertas
inversiones, incluidas la Autovía Necaxa-Tihuatlán, S.A. de C.V., o Auneti, nuestra asociación con riesgo compartido que opera la
Autopista Nuevo Necaxa-Tihuatlán; nuestras acciones en la Autopista Naucalpan Ecatepec, S.A.P.I. de C.V., o ANESA, el contratista
para el proyecto de la autopista con cobro de peaje Río de los Remedios-Ecatepec; así como los derechos de cobro del proyecto Río de
los Remedios; nuestra participación en Aquos El Realito, S.A. de C.V., nuestra subsidiaria que opera el acueducto El Realito en San
Luis Potosí; así como nuestras acciones en San Martín Contratistas Generales, S.A., o San Martín, una compañía constructora en Perú.
En general, los activos que garantizan los acuerdos de crédito permanecerán en garantía hasta que los acuerdos que están garantizados
por estos activos venzan. Como resultado de estos acuerdos, nuestra capacidad para disponer de los activos requiere el consentimiento
de esos bancos y nuestra capacidad para contraer más deudas (ya sean garantizadas o no) es limitada. En 2015, Deutsche Bank ejecutó
una garantía sobre ciertas de nuestras acciones de GACN y llegamos a acuerdos con otras partes que también tenían garantía sobre
acciones de GACN y en San Martin.

Podríamos tener dificultades para obtener las cartas de crédito y las fianzas de cumplimiento que necesitamos en el transcurso
ordinario de nuestras operaciones.

En el pasado, nuestros clientes nos han solicitado que obtengamos fianzas que garanticen, entre otras cosas, licitaciones y
desempeño o que realicemos anticipos. Sin embargo, en años recientes, nuestros clientes, incluidos la Comisión Federal de
Electricidad; la Secretaría de Comunicaciones y Transportes; Petróleos Mexicanos, o Pemex; y clientes extranjeros, han solicitado
cada vez más cartas de crédito y otras formas de garantía para asegurar dichas licitaciones, dar anticipos y garantizar el cumplimiento.
Como resultado de nuestra situación financiera, se nos ha dificultado obtener las fianzas de cumplimiento o las cartas de crédito
necesarias para realizar los proyectos de infraestructura grandes en México y en el extranjero que históricamente han generado una
mayoría sustancial de nuestros ingresos. No podemos asegurar que en el futuro no nos sea difícil obtener fianzas de cumplimiento o
cartas de crédito, ya que las instituciones financieras por lo general han reducido el crédito que conceden para fianzas, y el acceso que
tenemos a nuevas cartas de crédito y fianzas de cumplimiento para nuestros proyectos de construcción está restringido como resultado
de nuestros incumplimientos actuales. Nuestra capacidad para proporcionar otras cartas de crédito y otras formas de garantías es
limitada, lo cual es posible que afecte nuestra capacidad para participar en proyectos en el futuro.

La naturaleza de nuestro negocio de ingeniería y construcción nos expone a demandas potenciales por responsabilidad y
controversias contractuales, lo cual es posible que reduzca nuestras utilidades.

Nos dedicamos a actividades de ingeniería y construcción de grandes instalaciones, en donde las fallas en el diseño, la
construcción o los sistemas pueden dar como resultado perjuicios o daños substanciales a terceros o a nuestros clientes y como
consecuencia, un daño a nuestra reputación. Ya hemos sido, y podríamos ser en el futuro, partes demandadas en procedimientos
judiciales en los que es posible que terceros o nuestros clientes demanden por daños y reparaciones de daños relacionados con
nuestros proyectos u otras cuestiones. Esas demandas generalmente se originan en el curso ordinario de nuestro negocio. Actualmente
estamos involucrados en litigios relacionados con los presuntos defectos en la construcción de la línea 12 del Metro de la Ciudad de
México. Ver “Punto 8. Información Financiera—Procedimientos Judiciales y Administrativos—Línea 12 del Metro de la Ciudad de
México.”

15
En caso de que se determine que somos responsables, es posible que no estemos cubiertos por un seguro o, si lo estamos, es
posible que el monto en dólares de estas responsabilidades supere la cobertura de nuestra póliza. Además, incluso cuando se tiene un
seguro contra tales riesgos, las pólizas tienen deducibles que dan como resultado que nosotros asumamos el riesgo de un nivel de
cobertura respecto a cualquiera de dichas demandas. Cualquier responsabilidad que no esté cubierta por nuestro seguro, que sobrepase
el límite del mismo, o si la responsabilidad estuviera cubierta por un seguro cuyo deducible fuera alto, podría dar como resultado una
pérdida considerable para nosotros, lo cual podría reducir nuestras utilidades y el efectivo del que disponemos para llevar a cabo
operaciones.

Cada vez se nos exige más cumplir los requisitos de un mínimo de capital, razones financieras o requisitos de experiencia más
rigurosos y obtener calificaciones operativas con el objeto de participar en licitaciones de grandes proyectos de infraestructura
públicos, lo cual podría reducir nuestra capacidad de participar en licitaciones de proyectos potenciales.

En años recientes, cada vez se nos exige más cumplir los requisitos de un mínimo de capital, determinadas razones financieras o
requisitos sobre experiencia más rigurosos (particularmente en licitaciones internacionales) y obtener calificaciones operativas sobre
nuestras propuestas financieras a través de una agencia calificadora reconocida, para participar en licitaciones de grandes proyectos de
infraestructura públicos. Por ejemplo, Pemex, , cada vez exige más que las compañías que presentan licitaciones para determinados
proyectos públicos de la misma cuenten con un mínimo de capital. De manera similar, el gobierno de la Ciudad de México cada vez
exige más que las compañías que presentan licitaciones para sus proyectos de obra pública cumplan razones financieras mínimas. Los
niveles y los tipos de razones financieras varían sustancialmente. No podemos asegurar que podamos cumplirlos durante nuestro
proceso de reestructuración o en el futuro. Si no cumplimos tales requisitos, nuestra capacidad para participar en licitaciones de
proyectos potenciales podría verse reducida, lo cual tendría un efecto adverso en nuestra situación financiera y en los resultados de
operación.

Estamos sujetos a las leyes de anticorrupción de México y a la Ley Estadounidense de Prácticas Corruptas en el Extranjero.
Nuestra incapacidad para cumplir con estas leyes puede resultar en multas, lo que podría dañar nuestra reputación y tener un
efecto adverso en nuestro negocio, resultados de operación y nuestra situación financiera.

Estamos sujetos a las leyes de anticorrupción nacionales e internacionales, incluida la Ley de Prácticas Corruptas en el
Extranjero, o la FCPA, que prohíbe, en general, que las empresas y a cualquier tercero que actúe en su nombre, ofrezca o efectúe
pagos indebidos o proporcione beneficios a los funcionarios públicos de algún gobierno con el propósito de obtener o mantener
negocios. Transparencia Internacional, una organización internacional que evalúa los posibles actos de corrupción gubernamental o
institucional, ha calificado de deficiente a la industria de la construcción y a muchos de los países en los que operamos en términos de
riesgo de corrupción. Como parte de nuestro negocio de la construcción, generalmente licitamos en los proyectos dirigidos por o
relacionados con empresas propiedad del gobierno o de secretarías, departamentos y organismos gubernamentales, o que requieren
autorizaciones gubernamentales para ejecutar las obras contratadas. Por consiguiente, estamos en contacto frecuente con personas que
pueden ser considerados "funcionarios extranjeros" bajo la FCPA, lo que resulta en un riesgo elevado de posibles violaciones a la
FCPA.

Mantenemos políticas y procedimientos que exigen que nuestros empleados cumplan las leyes de anticorrupción, incluyendo la
FCPA, y nuestros lineamientos corporativos de conducta ética. Sin embargo, no podemos garantizar que estas políticas y
procedimientos siempre nos amparen contra actos intencionales, imprudentes o negligentes cometidos por los empleados o agentes. Si
no cumplimos con la FCPA y otras leyes anticorrupción aplicables podemos estar sujetos a sanciones penales y civiles, así como a
otras medidas correctivas, que podrían tener un impacto adverso en nuestro negocio, situación financiera y resultados de operación.
Cualquier investigación respecto de cualquier violación potencial a la FCPA u otras leyes anticorrupción de EE. UU. o de otras
autoridades gubernamentales, incluidas las autoridades mexicanas, podría afectar negativamente nuestra reputación, nos puede hacer
perder o ser eliminados de ofertas, y dar lugar a otros impactos adversos en nuestro negocio, situación financiera y resultados de
operación.

En 2015, la industria global de infraestructura estuvo sujeta a un escrutinio más riguroso en un esfuerzo contra la corrupción que
involucró a algunas de las mayores compañías de la industria.

Nuestro negocio puede evolucionar por medio de fusiones extranjeras o nacionales, adquisiciones o desinversiones que pueden
presentar riesgos o desafíos.

Nuestro Consejo de Administración y dirección pueden discutir eventualmente acerca de posibles transacciones estratégicas,
incluidas transacciones de fusiones, adquisiciones y desinversiones con terceros, así como acerca de otras alternativas, con el
propósito de fortalecer nuestra posición o reestructurar por completo nuestra compañía. Sin embargo, no se puede asegurar que
seremos capaces de identificar, negociar y completar con éxito cualquiera de estas transacciones estratégicas.

16
Además, si completamos una transacción estratégica, la implementación de dicha transacción implicará riesgos, incluidos los
riesgos de no conseguir los beneficios esperados de dicha transacción, de que probablemente se nos requiera incurrir en costos no
recurrentes u otros cargos y de que dicha transacción pueda dar como resultado un cambio en el control de nuestra Compañía.
Además, determinadas transacciones estratégicas deben ser aprobadas por nuestros accionistas o por nuestro Consejo de
Administración, según su importancia, y pueden requerir, entre otras cosas, la aprobación de las entidades gubernamentales
correspondientes.

El éxito de nuestras alianzas estratégicas depende del cumplimiento satisfactorio de las obligaciones de nuestros socios en las
asociaciones con riesgo compartido. El hecho de que nuestros socios en la asociación con riesgo compartido no cumplan con
las obligaciones que tienen en la misma podría imponernos obligaciones financieras y de cumplimiento adicionales que podrían
dar como resultado una reducción de las utilidades o, en algunos casos, pérdidas cuantiosas para nosotros con respecto a la
asociación con riesgo compartido.

Participamos en varias asociaciones con riesgo compartido, asociaciones y otras alianzas y colaboraciones estratégicas como
parte de nuestros negocios de ingeniería, adquisición, construcción e infraestructura, incluidas ICA Fluor, Los Portales y Actica
Sistemas S. de R.L. de C.V., o Actica, así como asociaciones de riesgo compartido para proyectos específicos, como el Túnel Emisor
de Oriente. El 13 de abril de 2015, celebramos un acuerdo con Caisse de dépôt et placement du Québec para vender una participación
del 49% en nuestra subsidiaria ICA Operadora de Vías Terrestres, S.A.P.I. de C.V. (“ICA OVT”), constituida el 19 de marzo de 2015,
la cual posee las concesiones para Consorcio del Mayab, S.A. de C.V.; ICA San Luis, S.A. de C.V.; Libramiento La Piedad, S.A. de
C.V.; y Túneles Concesionados de Acapulco, S.A. de C.V. El éxito de éstas y otras asociaciones con riesgo compartido depende, en
parte, del cumplimiento satisfactorio de las obligaciones de nuestros socios en las asociaciones con riesgo compartido.

Si nuestros socios en la asociación con riesgo compartido no cumplen de manera satisfactoria las obligaciones que les impone la
asociación, debido a dificultades financieras o de otra clase, la asociación no podrá cumplir adecuadamente ni prestar los servicios
contratados. En estas circunstancias, se nos podría exigir realizar inversiones adicionales y prestar servicios adicionales para asegurar
el cumplimiento y la prestación adecuada de los servicios contratados. Estas obligaciones adicionales podrían dar como resultado una
reducción de las utilidades o, en algunos casos, pérdidas cuantiosas para nosotros en relación con la asociación con riesgo compartido.
No podemos asegurar que nuestras asociaciones de negocios o con riesgo compartido sean exitosas en el futuro.

Nuestras restricciones financieras actuales, los incumplimientos de nuestros instrumentos de deuda, incluidos aquellos
relacionados con algunas de nuestras asociaciones con riesgo compartido, podrían ocasionar que optemos por desinvertir en
negocios que generan ingresos o desconsolidarlos debido a las disposiciones de cambio en la participación.

No podemos asegurar que no se nos obligue a disminuir nuestra participación en nuestras asociaciones con riesgo compartido o
desinvertir en ellas por completo. Por ejemplo nuestra adquisición de San Martín requirió algunos pagos con el tiempo y nuestra
incapacidad para efectuar dichos pagos al vencimiento generó un cambio en nuestra participación en esa compañía. Ahora poseemos
una participación no controladora y es posible que esta disminuya todavía más debido a nuestro incumplimiento en un crédito
garantizado con nuestras acciones en dicha entidad.

Si no logramos conseguir acuerdos de trabajo en equipo, nuestra habilidad para competir y ganar ciertos contratos podría verse
impactada de manera negativa.

Tanto en el sector privado como en el público, ya sea como contratista principal o subcontratista o como miembro de un equipo,
podemos unirnos a otras empresas para formar un equipo que compita por un contrato, especialmente en proyectos que se encuentren
fuera de México, en donde podríamos buscar experiencia local, o cuando el proyecto requiera una estructura técnica o financiera más
compleja. Un equipo ofrece una combinación más fuerte de capacidades que una empresa que actúa de manera independiente, por lo
que estos acuerdos de equipo pueden ser importantes para lograr el éxito de un proceso o propuesta de licitación de un contrato en
particular. Es posible que la imposibilidad de lograr dichas relaciones en ciertos mercados, por ejemplo, en el mercado gubernamental,
afecte nuestras posibilidades de obtener trabajo.

Nos enfrentamos a riesgos relacionados con los requisitos de cumplimiento del proyecto y con las fechas de terminación, lo cual
podría poner en riesgo nuestras utilidades.

En algunos casos, hemos garantizado la finalización de un proyecto por medio de una fecha de aceptación programada o con el
logro de ciertos niveles de pruebas de aceptación y desempeño. Sin embargo, existe el riesgo de que no sea posible el cumplimiento de
esas garantías. Adicionalmente, conforme a ciertas legislaciones mexicanas, es posible que los funcionarios públicos sean
responsables de las decisiones tomadas dentro de sus capacidades profesionales, y que, como resultado de esto, sea posible que los
funcionarios encargados de supervisar nuestros proyectos no tomen decisiones, como la emisión de órdenes de cambio, que se
requieren para el avance de nuestros proyectos.

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Actualmente estamos involucrados en litigios con el gobierno de la Ciudad de México relacionados con los presuntos defectos
en la construcción de la línea 12 del Metro de la Ciudad de México. Ver “Punto 8. Información Financiera—Procedimientos Judiciales
y Administrativos—Línea 12 del Metro de la Ciudad de México.” El hecho de no poder entregar en la fecha establecida o el no
satisfacer los requisitos de cumplimiento por cualquier causa podría dar como resultado costos que superen los márgenes de utilidad
proyectados, incluido el pago de daños por un monto establecido hasta por un determinado porcentaje del total del valor del contrato o
garantías otorgadas por la totalidad del valor del contrato. No podemos asegurar que las sanciones financieras que surjan del
incumplimiento de las fechas de aceptación garantizadas o el cumplimiento de los niveles de prueba de aceptación y cumplimiento no
tengan un efecto adverso en nuestra reputación, en nuestra situación financiera y en los resultados de operación.

El rendimiento sobre nuestra inversión en un proyecto de concesión puede no coincidir con los rendimientos originalmente
estimados.

Nuestro rendimiento sobre cualquier inversión en una concesión (como autopistas, infraestructura social, túneles o plantas de
tratamiento de aguas residuales) se basa en la duración de la concesión y el monto de capital invertido, además del monto de los
ingresos obtenidos por uso, los costos del servicio de la deuda y otros factores. Por ejemplo, los volúmenes de tráfico y, en
consecuencia, los ingresos de peajes en autopistas, se ven afectados por varios factores, incluidas las tarifas de peaje, la calidad y
proximidad de carreteras alternas sin peaje, los precios del combustible, los impuestos, los reglamentos ambientales, el poder de
compra del consumidor y las condiciones económicas generales.

El nivel de tráfico de una autopista también se ve fuertemente influido por su integración a otras redes de carreteras.
Generalmente los contratos de concesiones y de Sociedad Pública-Privada, o PPP, estipulan que el otorgante del contrato entregará el
derecho de paso del terreno del proyecto de acuerdo con el programa de construcción. Si el otorgante no liberara a tiempo dichos
derechos de paso, es posible que incurramos en inversiones adicionales y retrasos al inicio de las operaciones, y en consecuencia
podría ser necesario buscar hacer una modificación al contrato de concesión o de PPP. No se puede asegurar que llegaremos a un
acuerdo respecto a la modificación de cualquiera de esos contratos, o que el otorgante respetará sus obligaciones descritas en el
mismo. Particularmente en lo que se refiere a nuevos proyectos, en los cuales absorbemos riesgos de construcción, los excesos en
costos presupuestados pueden generar una base de capital invertido mayor de lo que se había esperado, lo cual tiene como
consecuencia un menor rendimiento del capital. Si se consideran estos factores, no podemos asegurar que nuestro rendimiento por
cualquier inversión en una concesión cumpla los estimados previstos en el contrato correspondiente de concesión o de PPP.

Los gobiernos podrán dar por terminadas nuestras concesiones bajo diversas circunstancias, algunas de las cuales están fuera
de nuestro control.

Las concesiones son algunos de nuestros principales activos, y no podríamos continuar las operaciones de alguna concesión en
particular sin los derechos concesionarios otorgados por los gobiernos. El gobierno puede revocar cualquier concesión conforme a lo
establecido en los mismos títulos, así como en la ley aplicable a la concesión, lo cual podría incluir el incumplimiento de los
programas de desarrollo o mantenimiento, que se detuvieran temporal o permanentemente nuestras operaciones, que no pudiéramos
pagar los daños resultantes de nuestras operaciones, que sobrepasáramos nuestras tarifas máximas autorizadas, o que no cumpliéramos
cualquier otro término sustancial de una concesión.

En particular, el gobierno mexicano también podrá dar por terminada una concesión, en cualquier momento, por medio de una
reversión de derechos, si, de acuerdo con las leyes mexicanas correspondientes, se determinara que es en beneficio del interés público.
El gobierno mexicano también puede tomar posesión de la operación de una concesión en caso de guerra, disturbios públicos o
amenaza a la seguridad nacional. Además, si se presentara un caso de fuerza mayor, el gobierno mexicano puede exigirnos que
realicemos determinados cambios en nuestras operaciones. En caso de una reversión de activos del dominio público que fueren objeto
de nuestras concesiones al gobierno mexicano, de conformidad con las leyes mexicanas, generalmente se le exige indemnizarnos por
el valor de las concesiones o los costos adicionales. De manera similar, en caso de una apropiación de nuestras operaciones, siempre y
cuando no sea por guerra, al gobierno se le exige indemnizarnos a nosotros y a cualquier otra parte afectada por cualquier daño
resultante. Otros gobiernos generalmente tienen una regulación similar en sus contratos de concesión y en la ley correspondiente. No
podemos garantizar que recibiríamos dicha indemnización a tiempo y en un monto equivalente al valor de nuestra inversión en la
concesión, más las utilidades perdidas correspondientes.

La incapacidad de recuperar adecuadamente pagos reclamados y órdenes de cambio frente al cliente del proyecto podría tener
un efecto material adverso para nosotros.

Ocasionalmente entablamos reclamaciones contra clientes de proyectos por costos adicionales que sobrepasan el precio del
contrato o por montos no incluidos en el precio del contrato original, incluidas las órdenes de cambios. Esa clase de reclamaciones
ocurren debido a cuestiones como retrasos imputables al cliente, aumento en los precios unitarios o cambios al alcance del proyecto
inicial, que dan como resultado, tanto directa como indirectamente, costos adicionales.

18
Frecuentemente, estas reclamaciones pueden ser materia de largos procedimientos de arbitraje, litigio o procedimientos con
peritos externos, y puede ser difícil predecir con precisión cuándo se van a resolver definitivamente. Cuando se presenta esa clase de
acontecimientos y hay reclamaciones pendientes sin resolver, podríamos invertir en los proyectos montos significativos de capital de
trabajo para cubrir el exceso de costos mientras se resuelven las reclamaciones en cuestión. Con respecto a las órdenes de cambios en
particular, es posible que estemos de acuerdo con el alcance del trabajo que se va a realizar para un cliente, pero no logremos ponernos
de acuerdo en el precio, y en este caso es posible que se nos solicite la colaboración de un perito externo para establecer el precio por
la orden de cambios. No tenemos control sobre los peritos externos y ellos podrían hacer valuaciones de precios que sean
desfavorables para nosotros. Al 31 de diciembre de 2015, poseíamos $6,672 millones de pesos como reserva para cuentas de cobro
dudoso relacionadas con contratos y cuentas por cobrar, incluida una reserva para cuentas de cobro dudoso en el segmento de
Construcción Civil relacionado con la Línea 12 del Colectivo Metro, Autopista Barranca Larga en Oaxaca y la Terminal Portuaria
Lázaro Cárdenas en Michoacán. Ver “Punto 8. Información Financiera—Procedimientos Judiciales y Administrativos—Línea 12 del
Metro de la Ciudad de México.” El hecho de no recuperar rápidamente el dinero de esa clase de reclamaciones y órdenes de cambios
podría tener un impacto adverso sustancial sobre nuestra liquidez y situación financiera.

Al 31 de diciembre de 2015, creamos una estimación para cuentas por cobrar de cobro dudoso por $5,380 millones de pesos en
nuestro Segmento de Construcción Civil relacionado con los proyectos de la Autopista Barranca Larga Ventanilla, la Terminal de
Contenedores Lazaro Cardenas, Corredor Norte en Panamá y Autopista Naucalpan Ecatepec, relacionados con trabajo ejecutado no
pagado .

Nuestra estabilidad operativa durante la reestructuración y el crecimiento potencial en el futuro nos exigirán contratar y
conservar personal calificado. Si perdemos miembros clave de nuestro equipo de administración y no podemos atraer a más
personal calificado, nuestro negocio podría verse afectado de manera adversa.

En los últimos años, la demanda de empleados que contratamos y que tienen experiencia en los servicios que prestamos ha
seguido incrementando conforme otros competidores entran al mercado, y como resultado de las reformas legales estructurales
relacionadas con la industria del petróleo y del gas. Aunque nuestra fuerza laboral se redujo significativamente en 2015 y esta
tendencia prevalece debido a la venta de nuestros activos y otras reducciones similares, nuestros proyectos actuales y obligaciones
continuas nos exigen conservar empleados. El éxito de nuestro proceso de reestructuración también depende de que podamos atraer y
conservar al personal, incluidos ingenieros, administradores corporativos y trabajadores especializados en algún oficio, que tengan la
experiencia y los conocimientos técnicos necesarios. La competencia para conseguir esta clase de personal es fuerte y nuestra
reputación en el mercado en relación con la reestructuración y la vigente reducción correspondiente podrían afectar nuestra capacidad
para competir. Las dificultades para atraer y conservar ese personal podrían reducir nuestra capacidad para cumplir adecuadamente en
los proyectos presentes y para participar en licitaciones de nuevos proyectos.

Tenemos una plantilla laboral basada en la carga de trabajo actual y en la que esperamos tener en un futuro. Si no obtenemos
la adjudicación de contratos futuros o si esas adjudicaciones se retrasan, podríamos incurrir en costos considerables.

Nuestras estimaciones de trabajo futuro dependen, entre otras cuestiones, de que se nos adjudiquen nuevos contratos, y de
cuándo se nos adjudiquen. Aunque las estimaciones se basan en nuestra opinión de buena fe, esas estimaciones podrían no ser
confiables o podrían cambiar con frecuencia debido a la recepción de nueva información. Al 31 de diciembre de 2015, el número de
empleados de nuestra fuerza de trabajo disminuyó en 9,188 empleados en comparación con diciembre 31 de 2014con base en las
menores expectativas de proyectos futuros en el corto plazo, lo cual generó costos adicionales conforme a las leyes laborales
mexicanas en relación con dichas reducciones. En el caso de proyectos nacionales e internacionales a gran escala, cuando no se tiene
certeza de cuándo se van a adjudicar los contratos, es especialmente difícil predecir si se nos va a adjudicar un contrato y cuándo. La
falta de certeza acerca de cuándo se va adjudicar el contrato puede crear dificultades a la hora de evaluar el volumen de la plantilla
laboral y ajustarla a nuestras necesidades contractuales. Si se retrasara o no se obtuviese la adjudicación de un contrato que esperamos,
o si necesitamos seguir reduciendo nuestra fuerza laboral como consecuencia de nuestra actual reestructuración o en relación con ella,
los requisitos de las leyes laborales mexicanas podrían causar que incurramos en costos por concepto de reducción de plantilla laboral
o aumento de instalaciones, lo cual traería como consecuencia una reducción en nuestras utilidades.

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Riesgos Relacionados con Nuestras Operaciones Aeroportuarias

Nuestros ingresos operativos e ingresos netos del segmento de Aeropuertos dependen de nuestra subsidiaria GACN, y los
ingresos de GACN están estrechamente relacionados con los volúmenes de pasajeros y de tránsito de carga, y con el número de
movimientos de tránsito aéreo en sus aeropuertos.

Operamos 13 aeropuertos concesionados en México a través del Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A. de C.V.
(“GAC ”). Al 31 de diciembre de 2015, controlábamos acciones que representaban aproximadamente el 37.5% de las acciones de
capital de GACN. Nuestra participación en GACN nos expone a riesgos relacionados con operaciones aeroportuarias.

En 2015, GACN representó el 14% de nuestros ingresos consolidados y el 32% de nuestro ingreso de operación. Las
concesiones aeroportuarias de GACN otorgadas por el gobierno mexicano son esenciales para la aportación de ganancias e ingresos de
operación de GACN. Cualquier efecto adverso a GACN tendría un efecto adverso sobre nuestros resultados de operación.

Históricamente, una considerable mayoría de los ingresos de GACN se ha derivado de los servicios aeronáuticos, y la fuente
principal de ingresos por servicios aeronáuticos de GACN son las tarifas de uso que se cobran a los pasajeros. Con excepción de los
diplomáticos, los bebés y los pasajeros en conexión o en tránsito, cada pasajero que aborde una aeronave en las terminales de los
aeropuertos que operamos debe pagar una tarifa de uso, la cual cobran las aerolíneas y se paga a GACN. En 2015, 2014 y 2013, los
cobros a pasajeros representaron el 55.6%, 55.5% y 54.2%, respectivamente, del total de los ingresos de GACN. Por lo tanto, los
ingresos de GACN están estrechamente relacionados con los volúmenes de pasajeros y de tránsito de carga, y con el número de
movimientos de tránsito aéreo en sus aeropuertos. Estos factores determinan de manera directa los ingresos de GACN por servicios
aeronáuticos y de manera indirecta, sus ingresos por servicios que no son del ramo aeronáutico. Los volúmenes de pasajeros y tránsito
de carga y los movimientos de tránsito aéreo dependen en parte de muchos factores que no se encuentran bajo nuestro control, como
las condiciones económicas en México, en Estados Unidos de América y en el mundo; la situación política en México y el resto del
mundo; los altos índices de criminalidad, en especial los relacionados con el tráfico de drogas en todo el territorio mexicano, pero
particularmente en las ciudades del norte; el atractivo de los aeropuertos de GACN en comparación con otros aeropuertos de la
competencia; las fluctuaciones de los precios del petróleo (que pueden tener repercusiones negativas sobre el tránsito como resultado
de las recargas de combustible u otras medidas que adopten las aerolíneas en respuesta al incremento de los costos del combustible); y
cambios en las políticas regulatorias aplicables a la industria de la aviación. Los conflictos internacionales y las epidemias de salud,
como la de la influenza A (H1N1) y las crisis del Ébola, Zika y Chikungunya, han afectado de manera negativa la frecuencia y el
patrón de los viajes aéreos en todo el mundo. La incidencia o el agravamiento futuros de cualquiera de esos acontecimientos afectaría
de manera adversa el negocio de GACN, y a la vez, el nuestro. Cualquier disminución en el volumen de pasajeros y tránsito de carga y
en el número de movimientos de tránsito aéreo desde nuestros aeropuertos o hacia los mismos como resultado de estos factores podría
afectar de manera adversa el negocio, los resultados de operación, las perspectivas y la situación financiera de GACN, lo cual tendría
un efecto negativo sobre nuestros resultados generales.

Los ataques terroristas han tenido un grave impacto en la industria de la aviación internacional, y los ataques terroristas y otros
sucesos internacionales han perjudicado el negocio de GACN, y es posible que sigan perjudicándolo en el futuro.

Al igual que todos los operadores de aeropuertos, GACN está sujeto a la amenaza de ataques terroristas. Los ataques terroristas
en Estados Unidos de América el 11 de septiembre de 2001 tuvieron un grave impacto adverso en la industria aeronáutica,
particularmente en las aerolíneas estadounidenses y en las aerolíneas que proporcionaban servicio internacional a y desde Estados
Unidos de América. El tránsito de las aerolíneas en Estados Unidos de América cayó precipitadamente después de los ataques. Los
volúmenes de pasajeros de las terminales de GACN bajaron un 5.8% en 2002 en comparación con 2001. Es muy probable que
cualquier ataque terrorista que involucre a alguno de los aeropuertos de GACN, ya sea que involucre aeronaves o que no lo haga,
afecte de manera adversa nuestro negocio, los resultados de operaciones, las perspectivas y la situación financiera. Entre otras
consecuencias, las operaciones aeroportuarias se interrumpirían o suspenderían durante el tiempo que fuere necesario para llevar a
cabo operaciones de rescate, investigar el incidente y reparar o reconstruir las instalaciones dañadas o destruidas, y probablemente
incrementarían nuestras futuras primas de seguros. Además, las pólizas de seguros de GACN no cubren todas las pérdidas y
responsabilidades que podrían surgir como consecuencia del terrorismo. Es muy probable que cualquier ataque terrorista, ya sea que
involucre aeronaves o que no lo haga, afecte de manera adversa el negocio de GACN, los resultados de operaciones, las perspectivas y
la situación financiera.

Debido a que una gran parte de los vuelos internacionales de GACN conllevan viajes a Estados Unidos de América, es posible
que sea necesario cumplir con las directrices de seguridad de la Autoridad Federal de Aviación de Estados Unidos de América,
además de las directrices de las autoridades de aviación mexicanas.

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La Organización Internacional de Aviación Civil, una agencia de la Organización de Naciones Unidas, estableció las normas de
seguridad para la documentación de equipaje implementadas a partir de enero de 2006 para todos los vuelos comerciales
internacionales, y en julio de 2006 para todos los vuelos comerciales nacionales; experimentando un exhaustivo proceso de revisión
para la detección de explosivos.

La Oficina Mexicana de Aviación Civil publicó regulaciones similares el 1. ° de mayo de 2014. Las medidas de seguridad que
se tomen para cumplir con las futuras directrices de seguridad o como respuesta a un ataque o amenaza terrorista podrían reducir la
capacidad de pasajeros de los aeropuertos de GACN debido a inspecciones de pasajeros más exhaustivas y puntos de control de
seguridad más lentos; además, se incrementarían nuestros costos operativos, lo cual tendría un efecto adverso en el negocio, los
resultados de operación, las perspectivas y la situación financiera de GACN. Recientes acontecimientos mundiales tales como los
ataques terroristas de Paris y Bruselas así como otros ataques atribuidos al Estado Islámico de Iraq y Siria u organización similares nos
podrían llevar a tomar acciones adicionales de seguridad implementadas por la FAA o la ICAO y podrían significar costos adicionales
para lograr el cumplimiento. De la misma forma nuestras operaciones aeroportuarias y flujo de pasajeros se podría ver afectada
negativamente por los ataques terroristas a aeronaves como los ocurridos en las aerolíneas internacionales en Egipto y Ucrania en
2015.

Otros sucesos internacionales, como los conflictos en Oriente Medio y las crisis de salud pública, como la del síndrome
respiratorio agudo severo, o SARS, la de la influenza A (H1N1) la del Ébola, Zika y Chikungunya, afectaron de manera negativa la
frecuencia y el patrón de los viajes aéreos en todo el mundo en el pasado. Dado que los ingresos de GACN dependen en gran medida
del nivel de tránsito de pasajeros en sus aeropuertos, cualquier incremento general en las hostilidades relacionado con las represalias
en contra de organizaciones terroristas, nuevos conflictos en Medio Oriente, brotes de epidemias de enfermedades como el SARS, la
influenza A(H1N1) el Ébola Zika o Chikungunya, u otros sucesos de interés internacional general (y cualquier impacto económico de
dichos sucesos) podría dar como resultado una disminución en el tránsito de pasajeros y un incremento en los costos de la industria del
transporte aéreo y, en consecuencia, podría ocasionar un efecto significativo adverso en el negocio, los resultados de las operaciones,
las perspectivas y la situación financiera de GACN.

Las variaciones en los precios internacionales del combustible podrían afectar de manera adversa, directa o indirectamente el
negocio y los resultados de operación de GACN.

Aunque los precios internacionales del combustible, los cuales representan un costo importante para las aerolíneas que usan los
aeropuertos de GACN, han disminuido en meses recientes, en el pasado, los incrementos en los costos en años anteriores fueron parte
de los factores que causaron cancelaciones de rutas, disminuciones en la frecuencia de los vuelos y en algunos casos incluso
contribuyeron a que algunas aerolíneas que se declararon en quiebra. Del mismo modo, el reciente decremento en los precios
internacionales del petróleo, ha derivado en ajuste presupuestarios del gobiernos mexicano, lo que ha afectado el crecimiento
económico y la capacidad financiera de los consumidores. Cualquier variación sustancial de los precios del combustible podría tener
un efecto adverso en los resultados de operación y la situación financiera de GACN.

GACN presta un servicio público que está regulado por el gobierno mexicano, y su flexibilidad para administrar sus actividades
aeronáuticas se encuentra limitada por el ambiente regulatorio en el que opera.

GACN opera sus aeropuertos mediante concesiones, cuyos términos están regulados por el gobierno mexicano. Como ocurre
con la mayoría de los aeropuertos en otros países, las cuotas aeronáuticas que GACN cobra a las aerolíneas y a los pasajeros están
reguladas. En 2015, 2014 y 2013, aproximadamente el 67.5%, el 67.9% y el 66.4%, respectivamente, de los ingresos totales de
GACN, se obtuvieron de servicios aeronáuticos, los cuales están sujetos a controles de precios bajo sus tarifas máximas. Es posible
que estas regulaciones limiten la flexibilidad de GACN para operar sus actividades aeronáuticas, lo cual podría tener un efecto adverso
importante sobre su negocio, los resultados de las operaciones, las perspectivas o la situación financiera. Además, varias de las
normativas que se aplican a las operaciones de GACN y que afectan su rentabilidad están autorizadas (como el caso de sus programas
maestros de desarrollo) o han sido establecidas (como el caso de las tarifas máximas) por la Secretaría de Comunicaciones y
Transportes por periodos de cinco años. Por lo general no tenemos la capacidad de cambiar de manera unilateral las obligaciones de
GACN (como las obligaciones de inversión conforme sus programas maestros de desarrollo o la obligación que tiene según sus
concesiones de prestar un servicio público) ni de incrementar sus tarifas máximas aplicables bajo tales regulaciones en caso de que el
tránsito de pasajeros u otras suposiciones en las que se hayan basado las regulaciones cambien durante el periodo de aplicación.
Además, es posible que este sistema de regulación de precios se modifique en el futuro de alguna manera que cause que se regulen
otras fuentes de ingresos de GACN, lo cual limitaría la flexibilidad de GACN para fijar precios de fuentes de ingresos adicionales que
actualmente no están sujetas a ninguna restricción.

21
No podemos predecir cómo se aplicarán las regulaciones que rigen nuestro segmento de Aeropuertos.

Muchas de las leyes, regulaciones e instrumentos que regulan nuestro negocio aeroportuario se adoptaron o entraron en vigor en
1999, y existe un historial limitado que permitiría a GACN predecir el impacto de esos requisitos legales sobre sus operaciones
futuras. Además, aunque las leyes mexicanas establecen diferentes tipos de sanciones que podrían imponerse a GACN en el caso de
que no cumpliera con los términos de alguna de sus concesiones, de la Ley de Aeropuertos y de sus regulaciones o de otras leyes
aplicables, no podemos predecir las sanciones que probablemente se aplicarían ante una violación determinada dentro de dichos tipos
de sanciones. Es posible que enfrentemos dificultades para cumplir dichas leyes, regulaciones e instrumentos.

Al determinar las tarifas máximas de GACN para el próximo periodo de cinco años (de 2017 a 2021), es posible que la
Secretaría de Comunicaciones y Transportes sienta una gran presión de parte de diferentes entidades (como la Comisión Federal de
Competencia y las aerolíneas que operan en los aeropuertos de GACN) para modificar las tarifas máximas de GACN, lo cual podría
reducir la rentabilidad de nuestro negocio aeroportuario. Las leyes y regulaciones que rigen nuestro negocio aeroportuario, como el
proceso de establecimiento de tarifas y la Ley de Aeropuertos, podrían cambiar en el futuro o aplicarse o interpretarse de alguna
manera que pueda perjudicar el negocio, los resultados operativos, las perspectivas y la situación financiera de GACN.

Además, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes ha anunciado que tiene la intención de establecer un nuevo organismo
regulador independiente, la Agencia Federal de Aviación Civil, la cual se espera que desempeñe una función similar a la de la
Dirección General de Aeronáutica Civil de establecer, coordinar, supervisar y controlar el transporte aéreo internacional y nacional,
así como supervisar los aeropuertos, los servicios complementarios y en general todas las actividades relacionadas con la aviación
civil. No podemos predecir cuándo o si se organizará esta nueva agencia, el alcance de su autoridad, las acciones que tomará en el
futuro o el efecto de tales acciones en nuestro negocio.

El gobierno mexicano podría otorgar nuevas concesiones que compitan con nuestros aeropuertos y podrían tener un efecto
adverso sobre nuestros ingresos.

El gobierno mexicano podría otorgar concesiones adicionales para operar aeropuertos existentes manejados por el gobierno, o
autorizar la construcción de nuevos aeropuertos que podrían competir directamente con los nuestros. Cualquier competencia con
dichos aeropuertos podría perjudicar el negocio y los resultados de operación de GACN. En determinadas circunstancias, el
otorgamiento de una concesión para un aeropuerto nuevo o ya existente debe hacerse de conformidad con un proceso de licitación
pública. Si se ofrece una concesión de la competencia en un proceso de licitación pública, es posible que no participemos en dicho
proceso, o que no tengamos éxito en caso de participar.

Nuestras operaciones dependen de ciertos clientes de aerolíneas clave, y la pérdida o suspensión de operaciones de uno o más
de ellos podrían generar la pérdida de un monto importante de nuestros ingresos.

Del total de los ingresos aeronáuticos que se generaron en los aeropuertos de GACN en 2015, Aerovías de México, S.A. de
C.V., o Aeroméxico, y sus filiales representó el 28.3%, VivaAerobus representó el 16.3%, Interjet representó el 17.5% y Volaris
representó el 12.1%.

Ninguno de los contratos de GACN con sus clientes de aerolíneas los obliga a seguir prestando servicios en los aeropuertos de
GACN, y si alguno de los clientes principales de GACN reduce su tránsito en los aeropuertos de GACN, es posible que las aerolíneas
competidoras no añadan vuelos para reemplazar los vuelos que hayan dejado de manejar los principales clientes de aerolíneas de
GACN. Nuestro negocio y nuestros resultados de operación podrían verse afectados negativamente si no podemos seguir generando
partes de ingresos comparables a los obtenidos a partir de nuestros clientes principales.

Además, la ley mexicana prohíbe a aerolíneas internacionales transportar pasajeros de una ubicación en territorio mexicano a
otra (a menos que el vuelo se origine fuera de México), lo cual limita el número de aerolíneas que prestan el servicio de transporte
nacional en México. En consecuencia, GACN espera continuar generando una parte significativa de sus ingresos del tráfico aéreo
nacional proveniente de un número limitado de compañías aéreas. Debido al incremento en la competencia, la volatilidad de los
precios del combustible y la disminución general de la demanda a consecuencia de la volatilidad global en los mercados financieros y
cambiarios y de la crisis económica, muchas aerolíneas están operando en condiciones adversas. Si aumentan los precios del
combustible o sucede cualquier otro suceso económico adverso, uno o más de los clientes principales de GACN podrían volverse
insolventes, cancelar rutas, suspender operaciones o declararse en quiebra. Dichos eventos podrían tener efectos sustanciales adversos
en los resultados de operación de GACN.

22
Es posible que las operaciones de los aeropuertos de GACN se vean afectadas por las acciones de terceros, que se encuentran
fuera de nuestro control.

Como ocurre con casi todos los aeropuertos, la operación de los aeropuertos de GACN depende en gran medida de los servicios
de terceros, como las autoridades de control de tránsito aéreo, las aerolíneas y los proveedores de alimentos preparados y manejo de
equipaje. GACN también depende del gobierno mexicano o de entidades del gobierno para la provisión de servicios, como
electricidad, suministro de combustible a las aeronaves, servicios de control de tránsito aéreo, y de inmigración y aduana para los
pasajeros internacionales. La interrupción o el cese de los servicios de taxis o autobuses en uno o más de los aeropuertos de GACN,
podría afectar desfavorablemente las operaciones de GACN. No somos responsables y no podemos controlar los servicios que
proporcionan estos terceros. Cualquier interrupción o consecuencia adversa que sea resultado de una interrupción de sus servicios,
incluidos un paro de labores, dificultades financieras u otros sucesos similares, podrían tener un efecto adverso significativo en la
operación de los aeropuertos de GACN y en los resultados de las operaciones de GACN.

23
Riesgos Relacionados con México y otros Mercados en los que Operamos

Las condiciones económicas adversas en México pueden afectar negativamente nuestro negocio, nuestra situación financiera o
los resultados de operación.

Una parte sustancial de nuestras operaciones se realiza en México y depende del comportamiento de la economía mexicana.
Como resultado de esto, es posible que nuestro negocio, situación financiera o resultados de operación se vean afectados por la
situación general de la economía mexicana, sobre la cual no tenemos ningún control. Ver “Punto 4. Información sobre nuestra
Compañía - Historia y Desarrollo de nuestra Compañía - Gasto del Sector P blico y la Economía Mexicana”. En el pasado, México ha
sufrido crisis económicas, causadas por factores internos y externos, caracterizadas por la inestabilidad del tipo de cambio (incluidas
grandes devaluaciones), inflación alta, tasas de interés nacionales altas, contracción económica, reducción del flujo de capital
internacional, reducción de liquidez en el sector bancario y tasas de desempleo altas. No podemos garantizar que esas condiciones no
se repitan o que éstas no tengan un efecto perjudicial significativo en nuestro negocio, situación financiera o resultados de operación.

México experimentó un periodo de crecimiento lento desde 2001 hasta 2003, como resultado, principalmente, de la recesión
económica en Estados Unidos de América. En 2008, el PIB creció aproximadamente un 1.8% y la inflación alcanzó el 6.5% México
entró en una recesión a principios del cuarto trimestre de 2008, y el PIB disminuyó aproximadamente un 6.5% en 2009, y la inflación
fue del 3.6%. En 2010, el PIB creció un 5.5% y la inflación alcanzó el 4.4%. En 2011, el PIB creció un 3.9% y la inflación se redujo al
3.8%. En 2012, el PIB creció un 3.9% y la inflación disminuyó al 3.6%. En 2013, el PIB cayó un 1.1% y la inflación alcanzó el
3.97%. En 2014, el PIB creció en un 2.1% y la inflación alcanzó el 4.0%. En 2015, el PIB creció un 2.5% y la inflación alcanzó el
2.13%.

México también ha tenido, y se prevé que siga teniendo, tasas de interés reales y nominales altas, en comparación con las de
Estados Unidos Las tasas de interés anualizadas en Cetes a 28 días promediaron aproximadamente un 3.7%, un 3.0% y un 3.14% para
2013, 2014 y 2015, respectivamente. Al 31 de diciembre de 2015, el 55% de nuestra deuda está contratada en pesos mexicanos y
esperamos seguir incurriendo en deuda contratada en pesos mexicanos para nuestros proyectos en México para la cual la fuente de
pago del financiamiento sea en pesos mexicanos. En la medida en la que en el futuro contraigamos deuda expresada en pesos, podría
ser con tasas de interés altas en comparación con la deuda expresada en dólares.

Si la economía mexicana experimentara otra recesión, si la inflación o las tasas de interés incrementaran considerablemente o si
la economía mexicana resultara impactada de manera adversa por cualquier otro motivo, nuestro negocio, situación financiera o
resultados de operación podrían verse adversamente afectados de manera sustancial.

La apreciación o depreciación del peso mexicano frente al dólar, las fluctuaciones de otras monedas y los controles en los tipos
de cambio podrían afectar de manera adversa nuestra condición financiera y los resultados de las operaciones.

Una parte sustancial de nuestros ingresos por construcción y una parte importante de nuestros Bonos de Deuda , están expresadas en
dólares, mientras que la mayoría de nuestras materias primas, una parte de nuestra deuda a largo plazo y una parte sustancial de nuestras
compras de maquinaria y de gastos diarios, incluida la remuneración de los empleados, están expresadas en pesos. Como resultado,
cualquier apreciación del peso con relación al dólar disminuiría nuestros ingresos en dólares cuando se expresen en pesos. Además, las
fluctuaciones de la moneda podrían afectar la capacidad de comparar nuestros resultados de operación entre periodos financieros, debido a
la conversión de los resultados financieros de nuestras subsidiarias extranjeras.

En 2015, hubo una depreciación importante del peso mexicano frente al dólar, y el tipo de cambio a la compra al mediodía se
incrementó a $17.3398 pesos el 31 de diciembre de 2015, lo cual representó una depreciación de aproximadamente el17.7% en
comparación con el 31 de diciembre de 2014. Desde entonces, el peso mexicano se ha depreciado más, y el tipo de cambio a la
compra era de $17.9220 pesos por $ 1.00 dólar el 11 de mayo de 2016. Los contratos de precio alzado o precio máximo garantizado
nos exigen asumir el riesgo de la fluctuación de los tipos de cambio entre el peso mexicano y otras monedas en las que nuestros
contratos (por ejemplo, los acuerdos financieros) se expresan o que podríamos utilizar para la compra de suministros, maquinaria o
materias primas, gastos cotidianos u otros insumos. Una devaluación o depreciación severa del peso mexicano puede resultar también
en una interrupción de los mercados de divisas internacionales y puede limitar nuestra capacidad de transferir o convertir pesos a
dólares y a otras monedas para efectos de realizar a tiempo el pago de intereses y de capital de nuestra deuda expresada en dólares u
obligaciones expresadas en otras monedas.

Aunque el gobierno mexicano actualmente no restringe, y no ha restringido desde 1982, el derecho o la capacidad de las
personas físicas o morales, mexicanas o extranjeras a convertir pesos a dólares o a otras monedas, así como a transferirlas fuera de
México, el gobierno mexicano podría instituir políticas restrictivas de control cambiario en el futuro. No podemos garantizar que el
Banco de México mantenga su política actual respecto al peso.

24
La fluctuación de la moneda puede tener efectos adversos sobre nuestra situación financiera, nuestros resultados de operación y
nuestro flujo de efectivo en ejercicios futuros. Dichos efectos incluyen pérdidas y ganancias en activos y pasivos denominados en
dólares, pérdidas y ganancias en el valor razonable de instrumentos financieros derivados y cambios en los ingresos y egresos por
intereses. Estos efectos pueden ser más volátiles que nuestro desempeño operativo y nuestro flujo de efectivo a partir de las
operaciones. Vea “— Riesgos Relacionados con Nuestras Operaciones — Es posible que nuestros contratos de cobertura no nos
protejan de manera efectiva de los riesgos financieros del mercado y podrían afectar negativamente nuestro flu o de efectivo”.

Los acontecimientos económicos y políticos de México podrían afectar la política económica mexicana y también tendrían un
efecto adverso sobre nosotros.

Las acciones gubernamentales de México concernientes a la economía y a las empresas de propiedad estatal podrían tener un
efecto importante sobre las empresas del sector privado mexicano en general, y sobre nosotros en particular, así como sobre la
situación del mercado, los precios y los rendimientos derivados de los valores y títulos mexicanos, incluidos los nuestros. En el
pasado, no se había promulgado una reforma económica y otras reformas debido a la fuerte oposición del Congreso contra el
Presidente. Debido a que no hubo un solo partido que obtuviera una mayoría clara en la elección para el Congreso de 2015, pueden
continuar el bloqueo gubernamental y la incertidumbre política.

En diciembre de 2013 se aprobaron reformas a la Ley del Impuesto sobre la Renta mexicana para el año fiscal 2014, lo cual
provocó varios cambios, como la eliminación del impuesto empresarial a tasa única o IETU, y el régimen de consolidación. Ver
"Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Perspectivas—Impuesto". En julio de 2013, se promulgó la Ley Federal para la
Prevención e Identificación de Transacciones con Ingresos de Origen Ilícito como parte de las estrategias del gobierno mexicano para
combatir las organizaciones y actividades criminales, incluido el lavado de dinero.

La ley incorpora recomendaciones hechas por el Grupo de Trabajo de Acción Financiera sobre la prevención del lavado de
dinero y el financiamiento de actividades terroristas. A partir de noviembre de 2013, algunas de nuestras filiales, incluida nuestra filial
ICA Planeación y Financiamiento, S.A. de C.V., SOFOM E.N.R., o ICAPLAN, están sujetas a requisitos adicionales de reportes y
otros procedimientos para cumplir con la ley e implementar los reglamentos, en particular en lo que respecta a nuestras operaciones
relacionadas con los préstamos intercompañías y las ventas y rentas de bienes raíces.

El cumplimiento de estos reglamentos puede ser molesto y puede provocar incrementos en los costos. Además, si como
resultado de los requisitos más exigentes de conformidad con la nueva ley nos asociamos o se nos acusa de estar asociados con el
lavado de dinero o el financiamiento de actividades terroristas, o tomamos parte en ellos, entonces nuestra reputación podría sufrir o
podríamos estar sujetos a multas, sanciones o acciones legales, lo cual podría tener un efecto adverso grave en nuestros resultados de
operación, situación financiera y prospectos.

El tiempo y el alcance de modificaciones como las anteriores son impredecibles, lo cual puede afectar adversamente nuestra
capacidad de administrar nuestra planificación tributaria o de otro tipo, y en consecuencia, esto afectaría negativamente nuestro
negocio, situación financiera y resultados de operación.

Los riesgos relacionados con la seguridad pueden afectar de manera negativa nuestro negocio, específicamente con respecto a
nuestros proyectos basados en el número de usuarios que se encuentren en regiones con mayores índices de inseguridad.

Los proyectos ubicados en regiones que han sufrido un incremento en los riesgos de seguridad pueden afectar los ingresos de los
proyectos que se basan en el número de usuarios, tales como nuestras concesiones de autopistas, túneles y aeropuertos.

Además, la venta de viviendas de interés social depende sustancialmente del acceso que los compradores tengan a los créditos
otorgados por el Instituto del Fondo Nacional de la Vivienda para los Trabajadores o Infonavit, una dependencia de crédito público. El
incremento en el índice de delincuencia relacionada con el narcotráfico y otros delitos ha generado un mayor nivel de unidades
habitacionales vacantes en desarrollos de vivienda en los estados fronterizos del norte de México. Como resultado de esto, es posible
que el Infonavit restrinja el otorgamiento de subsidios o desembolso de fondos para créditos en las ciudades del norte.

Los acontecimientos en otros países podrían afectar adversamente la economía mexicana, nuestro negocio, situación financiera
o resultados de operación y el valor de mercado de nuestros títulos y valores.

La economía mexicana, el negocio, la situación financiera o los resultados de operación de las compañías mexicanas, más el
valor de mercado de los títulos y valores de las compañías mexicanas podrían verse afectados, en diferente medida, por las
condiciones económicas, geopolíticas y de mercado de otros países. Aunque es posible que las condiciones económicas de otros países
difieran considerablemente de las condiciones económicas de México, la reacción de los inversionistas ante los acontecimientos
adversos de otros países podría tener un efecto negativo sobre el valor de mercado de los títulos y valores de emisoras mexicanas.

25
En años recientes, las condiciones económicas de México se han correlacionado cada vez más con las condiciones económicas
de los Estados Unidos de América, como resultado del Tratado de Libre Comercio de América del Norte y del incremento de la
actividad económica entre los dos países. En la segunda mitad de 2008, los precios de la deuda mexicana y de las acciones ordinarias
disminuyeron sustancialmente como resultado de la prolongada disminución de los mercados de valores de los Estados Unidos. Esta
correlación general continuó en 2011 y 2012. Sin embargo, en el primer trimestre de 2013, la economía mexicana decayó mientras que
la economía de Estados Unidos mejoró. Por ejemplo, durante 2014 y 2015, el mercado de valores de Estados Unidos tuvo una
tendencia al alza mientras que el mercado mexicano osciló a un ritmo estable. No obstante, las condiciones económicas adversas de
los Estados Unidos, la terminación del TLCAN u otros acontecimientos relacionados o eventos geopolíticos con repercusiones
globales relacionados podrían tener un efecto adverso sustancial sobre la economía mexicana. Sin embargo, es posible que México no
se beneficie (y no se ha beneficiado) de manera uniforme del fortalecimiento de la economía de Estados Unidos. La deuda mexicana y
los mercados accionarios de capitales también se han visto adversamente afectados por los acontecimientos que tienen lugar en los
mercados de crédito globales. No podemos garantizar que los acontecimientos en otros países con mercados emergentes, en Estados
Unidos o en cualquier otra parte no vayan a perjudicar de manera sustancial nuestro negocio, situación financiera o resultados de las
operaciones.

Es posible que las revelaciones corporativas en México difieran de las revelaciones regularmente publicadas por los emisores de
valores de otros países, o sobre dichos emisores, incluido Estados Unidos.

Un objetivo principal de las leyes sobre valores de Estados Unidos, México y otros países, es promocionar una revelación
completa y justa de la información corporativa importante, incluida la información contable. Sin embargo, es posible que la
información sobre los emisores de valores en México sea diferente o menos fácil de obtener que la que normalmente dan a conocer las
empresas listadas en países con mercados de capital altamente desarrollados, como Estados Unidos.

26
Riesgos Relacionados con Nuestros Títulos y Valores y Nuestros Principales Accionistas

La Bolsa de Valores de Nueva York nos informó que el precio promedio de cotización de nuestras ADS no cumple con los
requisitos de la Bolsa de Valores de Nueva York para continuar cotizando.

La Bolsa de Valores de Nueva York exige un precio promedio de cotización mínimo en un periodo de treinta días. El 8 de enero de
2016, la Bolsa de Valores de Nueva York nos informó que el precio promedio de cotización de nuestras ADS no cumplían los
requisitos de la Bolsa de Valores de Nueva York para continuar cotizando. Es posible que no podamos cumplir o corregir el precio de
mínimo cotización para seguir cotizando después de que venza el periodo de cura para ello. Si no somos capaces de cumplir con los
requerimientos de la Bolsa de Valores de Nueva York sobre el precio mínimo de cotización, podrían determinar la suspensión de la
cotización de nuestra acción.

Es posible que no se pueda participar en futuras ofertas con derecho del tanto.

De acuerdo con el Artículo 53 de la Ley del Mercado de Valores de México, en una oferta pública no estamos obligados a
otorgar derechos del tanto a los tenedores de nuestras ADS, certificados de participación ordinaria o CPO, o acciones. No estamos
obligados por ley a realizar nuestros incrementos de capital usando ofertas públicas.

Si emitimos acciones nuevas para obtener efectivo en una oferta privada, como parte de un incremento de capital, tenemos que
otorgar a nuestros accionistas el derecho a comprar un número suficiente de acciones de manera que conserven el porcentaje de
propiedad que tienen en nuestra compañía. Los derechos para comprar acciones en esas circunstancias se conocen como derechos del
tanto. Sin embargo, legalmente no estamos obligados a otorgar a los tenedores de ADS, CPO o acciones en Estados Unidos la
oportunidad para que ejerzan derechos del tanto en ofertas privadas futuras.

Para permitir que los tenedores de ADS en Estados Unidos de América participen en una oferta privada con derecho del tanto,
tendríamos que presentar una declaración de registro con la Securities and Exchange Commission o realizar una oferta que califique
como excepción de los requisitos de registro de la Ley de Valores de 1933, incluidas sus enmiendas. No podemos garantizar que lo
haremos.

En el momento de cualquier incremento futuro de capital, evaluaremos el costo y las posibles obligaciones relacionadas con la
presentación de una declaración de registro ante la Securities and Exchange Commission, así como cualquier otro factor que
consideremos importante para determinar si solicitamos el registro. Además, conforme a las leyes mexicanas vigentes, las ventas
hechas por el depositario de los derechos del tanto y la distribución de los fondos de dichas ventas a los tenedores de ADS no son
posibles.

La considerable participación accionaria de nuestra administración y miembros del Consejo de Administración, junto con sus
derechos conforme a estatutos, podría tener un efecto adverso sobre el futuro precio de mercado de nuestras ADS y nuestras
acciones.

Al 31 de diciembre de 2015, la titularidad accionaria efectiva total de nuestros consejeros y ejecutivos (incluidas las acciones
que se conservan en un fideicomiso de administración) era de aproximadamente 67,234,136 o el 11.0% de nuestras acciones en
circulación. Este total incluía acciones de las cuales es propietario el Presidente del Consejo de Administración, Bernardo Quintana
Isaac, o su familia, incluidos Alonso Quintana (nuestro anterior director general y miembro del Consejo de Administración), Diego
Quintana (anterior responsable de inversiones en nuestras operaciones de construcción industrial y en todas nuestras asociaciones,
anterior miembro del Consejo de Administración y actual presidente del Consejo de Administración de GACN) y Rodrigo Quintana
(nuestro actual abogado general), las cuales reflejan aproximadamente el 7.4% de nuestras acciones en circulación. Además, el
fideicomiso de la administración mantenía 21,631,035 o el 3.5% de nuestras acciones en circulación (incluido un 1.1% de acciones
contenidas en el total de la titularidad efectiva de la familia Quintana). Otro fideicomiso controlado por nuestra administración, el
fideicomiso de la fundación, tenía 8,343,608 o el 1.4% de nuestras acciones. Ver “Punto 6. Conse eros y Alta Gerencia - Propiedad de
las Acciones”, “-Compensación-Bonificaciones a los Administradores” y “Punto 7. Principales Accionistas y Transacciones con
Partes Relacionadas - Principales Accionistas”.

Las acciones implementadas por nuestra administración y el Consejo de Administración respecto a la disposición de las
acciones y las ADS que efectivamente poseen, o la percepción de que es posible que dichas acciones ocurran, pueden afectar
adversamente el precio de la transacción de las acciones en la Bolsa Mexicana de Valores o de las ADS en la Bolsa de Valores de
Nueva York.

27
Los tenedores de ADS y CPO no tienen derecho a votar

Los tenedores de ADS y de CPO no tienen derecho a votar las acciones amparadas por las ADS o los CPO. Ese derecho a voto
sólo lo puede ejercer el fiduciario de los CPO, al cual se le requiere que vote todas esas acciones de la misma manera que los
tenedores de la mayoría de las acciones que no se tienen en el fideicomiso de CPO y que se votan en la asamblea correspondiente.
Como resultado de ello, los tenedores de ADS o CPO no tendrán derecho a ejercer derechos minoritarios para proteger sus intereses y
se verán afectados por las decisiones tomadas por tenedores importantes de dichas acciones que puedan tener intereses diferentes a los
de los tenedores de ADS y CPO.

28
C. DECLARACIONES SOBRE EXPECTATIVAS

Este reporte anual contiene declaraciones sobre expectativas. Ocasionalmente, realizaremos declaraciones sobre expectativas en
nuestros reportes periódicos en los Formularios 20-F y 6-K para la Securities and Exchange Commission, en nuestro reporte anual a
los accionistas, en circulares de ofertas y prospectos, en boletines de prensa y otros materiales escritos, y en declaraciones verbales
que realicen nuestros funcionarios, consejeros o empleados a analistas, inversionistas institucionales, representantes de los medios y
otros. Este reporte anual contiene declaraciones sobre expectativas. Algunos ejemplos de dichas declaraciones sobre expectativas
incluyen:

 Proyecciones de utilidad de operación, utilidad (pérdida) neta, ganancias por acción, inversiones de capital, dividendos,
flujo de efectivo, estructura del capital y otras partidas o razones financieras, impuestos y proyecciones relacionadas con
nuestro negocio y resultados de operación;

 Declaraciones sobre nuestros planes, objetivos o metas, incluidos los relacionados con tendencias, competencia,
normativa, financiamiento, personal clave, reestructura, subsidiarias y subcontratistas, políticas gubernamentales de
vivienda y tarifas;

 Declaraciones sobre cambios previstos a nuestras políticas contables;

 Declaraciones sobre controles cambiarios y fluctuaciones en las tasas de intereses;

 Declaraciones sobre nuestro desempeño futuro o las condiciones económicas de México (incluyendo cualquier
depreciación o apreciación del peso) u otros países en los cuales operamos;

 Declaraciones sobre eventos políticos previstos en México;

 Declaraciones sobre cambios en las políticas gubernamentales, legislación o normativas del gobierno mexicano, y

 Declaraciones de los supuestos utilizados como base para tales declaraciones.

Palabras como “creer”, “podría”, “puede”, “haremos”, “anticipar”, “planear”, “esperar”, “tener la intención”, “tener como
ob etivo”, “estimar”, “proyectar”, “potencial”, “predecir”, “prever”, “lineamiento”, “debería” y expresiones similares, tienen la
intención de identificar declaraciones sobre expectativas, sin que sean los medios exclusivos para identificar tales declaraciones.

Las declaraciones sobre expectativas implican riesgos e incertidumbres inherentes. Cabe prevenir que varios de los factores
importantes podrían hacer que los resultados reales difirieran sustancialmente de los planes, los objetivos, las expectativas, los
estimados y las intenciones expresadas en tales declaraciones sobre expectativas. Esos factores, algunos de los cuales se comentan en
“Factores de Riesgo” Ver “Punto3-B. Factores de Riesgo”, incluyen cancelaciones de proyectos importantes de construcción incluidos
en el estado de contratación, cambios importantes en el cumplimiento o en los términos de nuestras concesiones, costos adicionales
incurridos en proyectos en construcción, la falta de cumplimiento con las cláusulas contenidas en nuestros acuerdos de deuda,
acontecimientos en procesos judiciales, incrementos imprevistos en financiamientos y otros costos o la incapacidad para obtener
financiamiento o capital adicional en términos atractivos, cambios en nuestra liquidez, condiciones económicas y políticas, políticas
gubernamentales de México o de cualquier otro país, cambios en los mercados de capital en general que puedan afectar políticas o
actitudes respecto al financiamiento a México o a empresas mexicanas, cambios en las tasas de inflación, tipos de cambio, nuevas
regulaciones, demanda del cliente, competencia e impuestos y cualquier otra ley que pueda afectar los negocios de ICA. Cabe prevenir
que la lista anterior de factores no es excluyente y que otros riesgos e incertidumbres pueden causar que los resultados reales difieran
sustancialmente de los incluidos en las declaraciones sobre expectativas.

Las declaraciones sobre expectativas únicamente se refieren a la fecha en que se hacen, y no tenemos ninguna obligación de
actualizarlas si apareciera nueva información o acontecimientos futuros.

29
Punto 4. Información de nuestra Compañía

A. HISTORIA Y DESARROLLO DE NUESTRA COMPAÑÍA

Somos una sociedad anónima bursátil de capital variable constituida como Empresas ICA, S.A.B. de C.V. conforme a las leyes
de México. Nuestro negocio comenzó en 1947 con la constitución de Ingenieros Civiles Asociados, S.A. de C.V., que prestaba
servicios de construcción para proyectos de infraestructura al sector público mexicano. Nuestro domicilio social est ubicado en Blvd.
Manuel Avila Camacho 36, Col. Lomas de Chapultepec, Del. Miguel Hidalgo, 11000, Ciudad de México, teléfono (52-55) 5272-9991.

Somos una compañía de ingeniería, adquisición y construcción y un proveedor de servicios de construcción para clientes del
sector público y del sector privado en México y en el extranjero. Nos hemos dedicado a una amplia gama de actividades de
construcción y afines, incluida el desarrollo y la construcción de instalaciones de infraestructura, al igual que la construcción industrial
y urbana Adicionalmente, nos dedicamos a; la construcción, mantenimiento y operación de aeropuertos, autopistas, infraestructura
social y túneles; y al manejo y operación de sistemas de suministro de agua y sistemas de desecho de residuos sólidos, al amparo de
concesiones otorgadas por autoridades gubernamentales.

Desde 1947, hemos ampliado y diversificado nuestros negocios de construcción y afines. En el pasado, nuestra estrategia
comercial había sido reforzar y expandir nuestro negocio fundamental de construcción, al mismo tiempo que diversificábamos
nuestras fuentes de ingresos. Participamos activamente en cada etapa del ciclo de desarrollo de infraestructura, desde la ingeniería y el
financiamiento hasta la construcción y operación. En 2016 esperamos enfocarnos en nuestras actividades de construcción en México.
Nuestro negocio de construcción representó aproximadamente 62% de nuestros ingresos en 2015, 66% en 2014, 67% en 2013 y 80%
en 2012.

También esperamos continuar nuestros planes de venta de activos. Estos planes incluyen activos en los que tenemos una
participación no controladora lo que nos permitirá tener un retorno de valor en el corto tiempo. Esto incluye la emisión de deuda y
subordinación a deuda y venta de nuestra participación minoritaria en ciertos activos.

Debido a nuestra actual falta de liquidez, en diciembre de 2015 suspendimos los pagos de deuda corporativa y comenzamos un
proceso de reestructura financiera y operativa. Al 31 de diciembre de 2015, nuestra reestructura se enfocó en reducción de costos,
incluyendo una reducción del 29% o 9,188 de nuestros empleados. A marzo de 2016 la reducción total de empleados acumulada era
equivalente a un 51% del personal en comparación con el 2014.

Gastos de Capital

Nuestro programa de gastos de capital est enfocado a la adquisición, la actualización y el reemplazo de propiedades, plantas y
equipo, así como a inversiones en concesiones de infraestructura que necesitamos para nuestros proyectos.

En el siguiente cuadro se muestran nuestros gastos de capital correspondientes a cada ejercicio en el periodo de tres años
concluido el 31 de diciembre de 2015. Los gastos de capital realizados durante los años señalados en el siguiente cuadro incluyen
inversiones en propiedad, planta y equipo, así como adquisiciones de inventarios inmobiliarios, las cuales se encuentran incluidas en
nuestro segmento de Operaciones Corporativas y Otras. Las adquisiciones de inventarios inmobiliarios se encuentran incluidas en las
actividades de operación de nuestros estados consolidados de flujos de efectivo. Derivado de lo anterior, el cuadro que a continuación
se describe, no refleja las inversiones de capital tal y como como se reportan en nuestros estados consolidados de flujos de efectivo.
Los gastos de capital en nuestro segmento de Construcción Industrial no se ven reflejados en nuestro gasto de capital consolidado,
pero se incorporan en nuestros resultados consolidados a través de nuestra participación en los resultados de asociaciones con riesgo
compartido y compañías asociadas.

30
Ejercicio que Terminó el 31 de Diciembre de
2015 2015 2014 2013
(Millones de (Millones de pesos mexicanos)
dólares)

Construcción Civil ................................................................................


U.S.$ 166 $2,877 $. 710 $ 487
Construcción Industrial .........................................................................5 85 52 -
Aeropuertos ...........................................................................................
32 558 436 489
Concesiones ..........................................................................................
223 3,862 3,394 5,861
Operaciones Corporativas y Otras ........................................................ 2,362
57 986 1,276
Eliminaciones de Construcción Industrial............................................. (5) (85) (52) -
Total ...................................................................................
U.S.$478 $8,283 $6,902 $8,113

El total de inversiones de capital se incrementó un 20% en 2015 en comparación con 2014. El incremento en el total de
inversiones de capital en 2015 reflejó principalmente el incremento de los gastos en nuestros segmentos de Construcción y
Concesiones. El incremento de gastos en nuestro segmento de Construcción se debió principalmente a las inversiones en maquinaria y
equipo. El incremento en nuestro segmento de Concesiones se debió principalmente a las inversiones en la Autopista Barranca Larga-
Ventanilla, la Autopista Palmillas-Apaseo El Grande y el Libramiento Escénico Alterno Acapulco En nuestro segmento de
Aeropuertos, el incremento en gastos se debió principalmente a un incremento en el gasto para mejoras de las terminales, pasillos y
pistas. Las disminuciones en el segmento de Operaciones Corporativas y Otras, el cual se debió principalmente a la disminución en el
negocio de bienes raíces.

Nuestras principales inversiones de capital que están actualmente en proceso incluyen $3,862 millones en inversiones en nuestro
segmento de Concesiones. La mayoría de nuestras principales inversiones de capital se encuentran en México y reciben
financiamiento de terceros, incluidos los ingresos provenientes de nuestras ofertas de bonos de 2011, 2012 y 2014 y de nuestra oferta
de acciones de 2009. El financiamiento de terceros, aparte de nuestra oferta de bonos sénior de 2011, 2012 y 2014 y de nuestra oferta
de acciones de 2009, generalmente se estructura a través de vehículos de financiamiento de proyectos y, en menor medida, a través del
financiamiento de préstamos corporativos a plazo fijo.

En 2012, adquirimos el negocio de San Martín. Al 31 de diciembre de 2014, teníamos un pago pendiente por$ 46,4 millones de
dólares, equivalente a $683.7 millones de pesos, que fue programado para ser pagados de la siguiente manera: i) un pago de $33.8
millones de dólares en junio de 2015 y ii) otro pago de $12.6 millones de dólares en mayo de 2016, además de la acuerdo para pagar
los intereses. El pago de junio de 2015 se realizó de forma incompleta, lo que resultó en que el precio total se volviera exigible por
completo. Sin embargo, negociamos hacer un pago parcial y extender la fecha de pago del importe restante. El 19 de octubre de 2015,
nuestra Compañía recibió una notificación formal de incumplimiento y el 22 de octubre de 2015, el acuerdo de la terminación de la
obligación se concluyó entregando el 19.98% de nuestra participación en San Martín, lo que redujo nuestra inversión hasta el 31.2%.
También cedimos a otro accionista nuestros derechos legales sobre los dividendos sobre los resultados futuros de San Martín de hasta
$3 millones de dólares y la integración del consejo de administración está en manos de nuestro socio.

Como resultado de lo mencionado, en octubre de 2015, reducimos nuestro control sobre la administración de San Martin y
dejamos de consolidarla a partir de esa fecha.

El 14 de abril de 2014, nuestra subsidiaria, ICATECH Corporation, adquirió el 100% de las acciones de Fachina Construction
Company, Inc. (“Facchina”), una compañía estadounidense de construcción pesada de mediano tamaño que opera en el área
metropolitana de Washington D.C. y el sureste del Estado de Florida. El precio de compra es pagadero a cinco años y podría variar
desde nuestro pago inicial de $59.3 millones de dólar hasta un total de $95 millones de dólares si Fachina está de acuerdo con los
objetivos de EBITDA acordados y otras condiciones establecidas entre Fachina y nosotros. En 2015 negociamos una reducción del
pago inicial por el monto de $5.1 millones de dólares, después de que el pago inicial de la negociación era de $ 54.2 millones de
dólares. Al 31 de diciembre de 2015, el monto de la consideración de contingencias es de $ 18.4 millones de dólares o $319.6 millones
de pesos. Esta adquisición se incluye en el segmento de Construcción Civil.

31
Desinversiones

Recientemente hemos realizado varias desinversiones como parte de una estrategia de corto plazo para reinvertir capital en
proyectos nuevos y liquidar ciertas deudas.

El 3 de septiembre de 2015 vendimos nuestras acciones de Grupo Punta Condesa, S. A. de C.V.; una subsidiaria de Viveica, S.
A. de C.V. El precio de venta fue de $500 millones de pesos, de los cuales se cobraron $150 millones de pesos en la fecha de la
celebración del contrato, $150 millones de pesos se cobraron dentro de los siguientes 90 días calendario después de la fecha de
contrato y $200 millones de pesos se cobrarán el 3 de julio de 2016.

El 17 de diciembre de 2015, nuestra Compañía celebró un contrato de compra venta acciones con CI Banco Institución de Banca
Múltiple para vender nuestra participación en Proactiva Medio Ambiente, S.A. de C.V.(“Proactiva”), equivalente al 49% del total de
las acciones de Proactiva El precio acordado fue de $1,240 millones de pesos, con un pago inicial de $992 millones de pesos o el 80%
del precio común remanente del precio original de $248 millones de pesos o el 20%, depositado en un fideicomiso elegido por el
comprador. De estos $248 millones de pesos, el 5% se distribuyó para los posibles pagos de indemnización para el comprador y el
15% podrá ser utilizado para pagar el remanente del precio de compra restante, sujeto a cumplir con ciertas condiciones y ajustes de
acuerdo con el contrato.

En septiembre de 2015, nuestra Compañía transfirió sus derechos fiduciarios en el desarrollo de bienes raíces Reserva
Escondida por $100 millones de pesos.

En octubre del 2015, nuestra Compañía vendió el 50% de las participaciones en Grupo Rodio Kronsa por un monto de $284
millones de pesos.

El 12 de julio de 2013, nuestra subsidiaria Aeroinvest, la cual era propietaria de aproximadamente el 41.38% del capital
accionario en circulación de GACN, vendió aproximadamente el 17.25% de su capital accionario, o 69 millones de acciones, de
GACN en una oferta pública global suscrita a un precio de $40.00 pesos por acción de la Serie B y $24.76 dólar por ADS. El precio de
venta agregado fue de aproximadamente $2,760 millones de pesos. Como resultado de esto, Aeroinvest mantenía directamente
98,702,700 acciones o el 24.7% del capital accionario circulante de GACN. El 17 de diciembre de 2014, Aeroinvest vendió
aproximadamente el 0.9% de sus acciones en GACN, o 3.5 millones de acciones de GACN en una oferta pública internacional suscrita
a un precio de $61.50 pesos por acción de la Serie B y un precio de venta agregado de $215 millones de pesos.

En agosto de 2015, Aeroinvest vendió un total de 12,081,300 acciones de la Serie B de GACN, o aproximadamente el 3.02% de
acciones de la Serie B de GACN, en circulación del Emisor, incluyendo la venta de 12,081,300 acciones de la Serie B mediante una
operación en bloque en la Bolsa Mexicana de Valores a un tercero mediante Barclays Bank, PLC por un precio de $83.5 pesos
mexicanos por acción de la Serie B.

El 5 de enero de 2016, Aeroinvest se fusionó con CONOISA, una subsidiaria de propiedad absoluta de EMICA, quedando
CONOISA como la compañía subsistente de la unión. Como resultado de esta fusión interna, CONOISA asumió todos los derechos y
obligaciones de Aeroinvest, incluyendo lo relacionado con la titularidad efectiva de las acciones de la Serie B de GACN de
Aeroinvest.

En enero de 2016, en relación con la terminación de una transacción de financiamiento con Banco Santander México S.A.
(“Santander”), (i) el 8 de enero de 2016, Santander vendió un total de 27,795,120 acciones de la Serie B de GACN, o el 6.9% de las
acciones de la Serie B de GACN actualmente en circulación, a un precio de $78.01 pesos por acción de la Serie B, lo que dio como
resultado ingresos netos totales de $2,168 millones de pesos, y (ii) el 15 de enero de 2016, Monex Casa de Bolsa, S.A. de C.V.,
Monex Grupo Financiero, como administrador de la garantía conforme a la transacción de financiamiento, vendió un total de
2,550,475 acciones de la Serie B de GACN, o el 0.6% de las acciones de la Serie B de GACN actualmente en circulación, a un precio
de $77.37 pesos por acción de la Serie B, lo que dio como resultado ingresos netos totales de $197 millones de pesos.

En una serie de ventas entre el 29 de enero de 2016 y el 5 de febrero de 2016, CONOISA vendió un total de 4,386,250 acciones
de la Serie B de GACN, o aproximadamente el 1.10% de las acciones de la Serie B de GACN actualmente en circulación a un precio
promedio de $84.05 pesos por acción de la Serie B.

El 2 de febrero de 2016, como resultado de una ejecución prevista de acciones de la Serie B de GACN tomadas como garantía
para Deutsche Securities, S.A. de C.V., Casa de Bolsa (“Deutsche Bank”) en relación con un crédito a CO OISA (como cesionario de
Aeroinvest), Deutsche Bank vendió un total de 33,162,600 acciones de la Serie B de GACN o el 8.29% de las acciones de la Serie B
de GACN actualmente en circulación a un precio de $78.51 pesos por acción de la Serie B.

32
Entre el 10 de marzo de 2016 y el 17 de marzo de 2016, como resultado de una ejecución de acciones de la Serie B de GACN
tomadas como garantía para Value, S.A. de C.V., Casa de Bolsa (“Value”) en relación con un contrato de crédito entre Value; ICA
Planeación y Financiamiento, S.A. de C.V., S.O.F.O.M., E.N.R; y CONOISA (como cesionario de Aeroinvest), Value vendió un total
de 6,814,578 acciones de la Serie B de GACN o el 1.70% de las acciones de la Serie B de GACN actualmente en circulación a un
precio promedio de $90.94 pesos por acción de la Serie B, liberó la garantía sobre 907,100 acciones de la Serie B de GACN (las
“Acciones de Valor Restante”), las cuales fueron devueltas a CO OISA y dieron por terminada la transacción de financiamiento.

El 18 de marzo de 2016, CONOISA vendió las Acciones de Valor Restante a un precio de $92.12 pesos por acción de la Serie
B. Al 12 de mayo de 2016, poseíamos, directa e indirectamente, el 14.32% de las acciones de la Serie B de GACN. Ver Nota 42 de
nuestros estados financieros consolidados.

En agosto de 2013 completamos la venta de nuestra participación del 18.7% en Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V.,
o RCO, el concesionario de aproximadamente 760 kilómetros de autopistas en México, a fondos administrados por Goldman Sachs
por aproximadamente $5,073 millones de pesos. La ganancia sobre la venta en esta inversión fue de $441 millones de pesos.

En el cuarto trimestre de 2013 completamos la venta de nuestra planta de tratamiento de agua de Ciudad Acuña a Suministros
Termoelectrónicos, S.A. de C.V. y Promotora ELJA, S.A. de C.V. por un precio de compra de aproximadamente $145 millones de
pesos. Ya no vamos a operar ni a dar mantenimiento a esta planta de tratamiento de agua.

En diciembre de 2013, celebramos un acuerdo con Promotora del Desarrollo de América Latina, S.A. de C.V., para la venta de
nuestra participación en la concesión de la planta de tratamiento de agua de Atotonilco. En noviembre de 2014 completamos la venta
de nuestra participación en la concesión de la planta de tratamiento de agua de Atotonilco por un precio de compra de
aproximadamente $55 millones de pesos.

En diciembre de 2013, completamos la venta de nuestra participación en la empresa panameña Compañía Insular Americana,
S.A., una empresa creada para llevar a cabo el desarrollo inmobiliario de derechos de relleno existentes de nuestra concesión previa
del Corredor Sur, a Ocean Reef Islands Inc. por un precio de compra de $225 millones de pesos.

El 31 de marzo de 2014, completamos la venta de nuestra participación en la concesión para la Autovía Urbana Sur a Promotora
del Desarrollo de América Latina, S.A. de C.V. por un precio de compra de aproximadamente $1,000 millones de pesos. Dejaremos
de operar y mantener esta autopista. Ver Nota 34 de nuestros estados financieros consolidados.

En enero de 2014, anunciamos que habíamos firmado un acuerdo con CGL Management Group, LLC, o CGL, una filial de Hunt
Corporation, para formar una asociación con riesgo compartido para administrar y desarrollar instalaciones adicionales de
infraestructura social en México. De conformidad con el acuerdo, venderíamos a CGL un interés accionario del 70% en la compañía
poseedora de nuestros dos contratos de SPC para proporcionar servicios no penitenciarios constantes en el futuro en los centros de
detención federal en Sonora y Guanajuato por un precio de compra de aproximadamente $ 116 millones de dólares. A partir del 31 de
diciembre de 2013, los activos y pasivos relacionados se clasificaron como disponibles para la venta, valuados a su valor justo, en
nuestro estado consolidado de situación financiera. Sus resultados de operaciones se clasificaron como operaciones discontinuadas.
Después, el 5 de diciembre de 2014, nosotros y CGL anunciamos que habíamos dado por terminado el acuerdo debido a que las partes
no habían logrado obtener el consentimiento del gobierno federal mexicano para la transacción en los términos en que se propuso. Sin
embargo, como buscábamos activamente vender nuestra inversión, seguimos reportándolos como operaciones discontinuadas en
nuestros estados financieros consolidados al 31 de diciembre de 2014 y para el ejercicio que terminó en esa fecha.

Durante 2015, después de no recibir una oferta formal de compra, la administración de la Compañía decidió retirar su intención
de vender dichos activos. Como consecuencia, el 31 de diciembre de 2015, volvimos a clasificar las operaciones de los dos contratos
de SPC como operaciones continuas para todos los años presentados.

El 13 de abril de 2015, anunciamos que firmamos un acuerdo con CDPQ para conformar una entidad centrada en el desarrollo,
la operación y la adquisición de activos de infraestructura de vías no ferroviarias, autopistas y carreteras de peaje en México.

De conformidad con el acuerdo, vendimos a CDPQ un 49% de participación en nuestra subsidiaria ICA OVT, la cual posee las
concesiones de carreteras con cobro de peaje y autopistas de nuestras subsidiarias concesionarias Consorcio del Mayab, S.A. de C.V.;
ICA San Luis, S.A. de C.V.; Libramiento La Piedad, S.A. de C.V.; y Túneles Concesionados de Acapulco, S.A. de C.V., incluyendo
las concesiones de la carretera con cobro de peaje del Mayab, la Autopista Río Verde - Ciudad Valles, el Libramiento La Piedad y el
Túnel Acapulco. Tenemos una participación del 51% en ICA OVT después de completar la transacción.

33
Seguimos operando las autopistas propiedad de ICA OVT y somos responsables de todos los requisitos operativos y de
mantenimiento y de mantenimiento mayor durante la vigencia de las concesiones de esas autopistas. En junio de 2015, la Compañía
completó la venta del 49% de nuestras participaciones en ICA OVT a CDPQ, quien pagó aproximadamente $3,014 millones de pesos
por la participación en el capital de ICA OVT. Los estados financieros de ICA OVT siguen estando incorporados en los estados
financieros consolidados, ya que ejercemos control sobre la entidad.

El Gasto del Sector Público y la Economía de México

Nuestro desempeño y resultado de las operaciones han estado históricamente ligados al gasto del sector público de México en
instalaciones de infraestructura e industriales. A su vez, el gasto del sector público de México por lo general depende de la situación
de la economía mexicana y, en consecuencia, ha variado considerablemente en el pasado. El producto interno bruto de México creció
un 5.5% en 2010. En 2012, el PIB creció un 3.9%, y en 2013, el PIB creció un 1.1%. En 2014, el PIB creció un 2.1% y en 2015, el
PIB creció un 2.5%. Las tasas de interés promedio sobre pagarés de tesorería a 28 días fueron del 3.32% en 2015, del 3.0% en 2014 y
del 3.7% en 2013. La inflación fue del 2.13% en 2015, del 4.1% en 2014 y del 3.9% en 2013.

De acuerdo con el INEGI, el PIB del sector de la construcción en México, en términos reales y comparado con el año anterior,
aumentó en un 2.5% en 2015, aumentó en un 1.9% en 2014 y disminuyó en un 4.7% en 2013, lo que representó el 7.1%, el 7.3% y el
7.4% del producto interno bruto total de México en esos años, respectivamente. De acuerdo con la información publicada por la
Secretaría de Hacienda y Crédito Público, la inversión presupuestaria anual promedio en infraestructura fue del 7.2% del PIB durante
2013 y del 5.5% durante el periodo entre 2008 y 2012.

El actual presidente de México, Enrique Peña Nieto, anunció en junio de 2013 el Plan Nacional de Desarrollo para el periodo
2013 a 2018. Se esperaba que con el nuevo programa se invirtieran aproximadamente $415 billones de dólares, lo que representa el
5.7% del producto interno bruto de México, en más de 1,000 proyectos en los sectores de transporte, administración del agua, energía
y desarrollo urbano. Se esperaba que la mayor parte del presupuesto se asignara al sector de energía (aproximadamente el 64%), y que
la inversión en autopistas representara aproximadamente $17 billones de dólares, o el 4.1% del nuevo programa propuesto. El
programa proponía generar 3.9 millones de empleos y contribuir con el desarrollo económico de México.

En diciembre de 2013, el gobierno mexicano realizó reformas constitucionales para reestructurar el sector energético en México,
para conseguir un mayor desarrollo económico. Se espera que estas reformas estimulen la inversión tanto pública como privada en el
sector energético mexicano, incluyendo el desarrollo de infraestructura. Tomando en cuenta nuestra experiencia en construcción y los
servicios relacionados con la misma, en la industria energética mexicana, creemos estar en buena posición para tomar ventaja, tanto de
estos desarrollos y del crecimiento económico esperado.

El 29 de abril de 2014, el Presidente Enrique Peña Nieto anunció el Plan Nacional de Infraestructura para el periodo 2014-2018.
El nuevo programa contemplaba inversiones por aproximadamente $7,750 billones de pesos ($593 billones de dólares) en: (i)
comunicaciones y transporte, (ii) energía, (iii) desarrollo hidráulico, (iv) instalaciones de salud, (v) desarrollo urbano y vivienda, y (vi)
desarrollo del turismo, un incremento en relación con los anuncios de 2013.

El 30 de enero de 2015, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público anunció ajustes en el presupuesto anual de 2015, con lo
cual se redujo en $124.3 billones de pesos, equivalente al 0.7% del PIB de México. Las entidades gubernamentales más afectadas
fueron PEMEX con una reducción de $62 billones de pesos y la CFE con una reducción de $10 billones de pesos. El presupuesto de
inversión en infraestructura se redujo en $18.1 billones de pesos, lo cual incluyó la cancelación del tren Transpeninsular y la
suspensión del tren México-Querétaro. No se espera que estos ajustes afecten el proyecto para el nuevo aeropuerto internacional en
la Ciudad de México.

El 20 de marzo de 2015, en el cierre de la 78 Convención Bancaria Mexicana, el presidente de México, Enrique Peña Nieto,
anunció que el presupuesto para 2016 sufriría un rediseño completo. Con ese fin, instruyó a su gabinete para que analizara los
presupuestos de varios organismos gubernamentales con el propósito de encontrar áreas de oportunidad.

El 28 de abril de 2015, el Banco de México anunció que reportó un superávit de operación de $31,000 millones de pesos en
sus estados financieros auditados para el ejercicio que terminó el 31 de diciembre de 2014. Como resultado, su consejo determinó,
en cumplimiento de la Ley del Banco de México, transferir este monto al gobierno federal mexicano.

El 17 de febrero de 2016 la Secretaría de Hacienda y Crédito Público anunció ajustes al presupuesto anual de 2016,
reduciéndola en $132 billones de dólares, o el 0.7% del PIB de México . Las entidades más afectadas por esta reducción en el
presupuesto anual fueron Pemex con una reducción de $ 100 mil millones de pesos y el propio Gobierno Federal, con una reducción
de $32 mil millones de pesos, 40 % presupuesto anual afecta a los proyectos de inversión que no tienen viabilidad técnica o jurídica
inmediata . El presupuesto anual de 2016 protege a proyectos como el nuevo aeropuerto de la Ciudad de México y el Tren
Suburbano México-Toluca , que son una prioridad para la administración .
34
El 4 de abril de 2016, un recorte de $175 billones de pesos del de presupuesto fue anunciado para el presupuesto de 2017, que
afecta principalmente a los sectores de salud , educación y agricultura . Entre los programas prioritarios del gobierno , un programa
de infraestructuras ferroviarias de la SCT y tres de la Comisión de Energía e Hidrocarburos redujo su presupuestos para el año 2017

35
B. PERSPECTIVA DEL NEGOCIO

Para los ejercicios que terminaron el 31 de diciembre de 2015, 2014, y 2013, nuestros resultados se presentan con los siguientes
cinco segmentos comerciales conforme a las NIIF:

 Construcción Civil
 Construcción Industrial
 Concesiones
 Aeropuertos y
 Operaciones Corporativas y Otras
Históricamente, casi todos nuestros servicios de construcción se prestaron en proyectos desarrollados y financiados por terceros.
Sin embargo, en años recientes los gobiernos y los organismos gubernamentales, incluido el gobierno de México y las empresas de
participación estatal, han reducido considerablemente su gasto en el desarrollo de infraestructura e instalaciones industriales, y en su
lugar han tratado de estimular la inversión privada en dichas instalaciones. En consecuencia, cada vez más se nos requiere participar
en la obtención de financiamiento para la construcción de instalaciones de infraestructura, e invertir capital o proporcionar otro tipo de
financiamiento para dichos proyectos. También se ha incrementado la competencia debido, en parte, a la capacidad de muchos de los
competidores extranjeros para obtener financiamiento con términos más atractivos. En años recientes, hemos tenido (y esperamos
seguir teniendo) un aumento en la demanda de proyectos de infraestructura en los que se nos requiere obtener el financiamiento,
especialmente en proyectos para la construcción de autopistas, ferrocarriles, plantas de energía eléctrica, proyectos hidroeléctricos,
reclusorios, instalaciones para el almacenamiento de agua, plataformas de perforación petrolera y refinerías

Descripción de los Segmentos de Negocios

Construcción

Nuestro negocio de construcción en 2015 se dividía en los segmentos de Construcción Civil y Construcción Industrial. Ver
“Punto 4. Perspectiva del egocio – Descripción de los Segmentos de Negocios - Construcción - Construcción Civil y Construcción
Industrial”.

Prácticas de Contratación

Históricamente, la mayoría de nuestros negocios de construcción se realizaban conforme a contratos de precio unitario, que
contenían una cl usula de “escalamiento” que nos permitía incrementar los precios unitarios para refle ar el impacto de los
incrementos sobre los costos de mano de obra, materiales y otras partidas debido a la inflación. Conforme a esta forma tradicional de
contrato, aunque se cotiza un precio total, el proyecto de construcción se desglosa en los diversos elementos que lo forman, tal como
volumen de excavación, superficie cuadrada del área de construcción y longitud de la tubería que se va a colocar, y se establece un
precio por unidad para cada uno de esos elementos. Cuando la cantidad estimada de trabajo requerida para terminar el contrato (es
decir, la cantidad de cada elemento que lo forma) es mayor que la cantidad cotizada en el contrato a causa de especificaciones
incorrectas o cambios en las especificaciones, tenemos derecho a incrementar el precio del contrato sobre la base de la cantidad de
cada elemento realizado efectivamente, multiplicada por su precio unitario. Estos contratos de precio unitario permiten tener
flexibilidad para ajustar el precio del contrato y así reflejar el trabajo que efectivamente se ejecutó y los efectos de la inflación.

Sin embargo, en años recientes nuestros contratos de construcción son cada vez más del tipo precio alzado o precio máximo
garantizado, los cuales generalmente no permiten ajustes de precios salvo bajo ciertas circunstancias por inflación o como resultado de
errores en las especificaciones del contrato, o contratos de precio mixto en los que una parte del contrato es a precio alzado y el resto a
precios unitarios. Algunos ejemplos de proyectos de precio mixto en los que actualmente participamos incluyen el Túnel Emisor
Oriente. Los contratos de precio alzado, de precio máximo garantizado y de precio mixto representaron colectiva y aproximadamente
el 46% de nuestro estado de contratación en construcción al 31 de diciembre de 2015, el 58% de nuestro estado de contratación en
construcción civil al 31 de diciembre de 2014 y el 56% de nuestro estado de contratación en construcción civil al 31 de diciembre de
2013. A pesar de la disminución como un porcentaje de nuestro estado de contratación en 2015, que los contratos a precio alzado
prevalecen más en el mercado de la construcción y que los contratos que celebremos en el futuro reflejarán este desplazamiento hacia
contratos a precio alzado.

36
Adicionalmente, esperamos que debido a condiciones relacionadas con la estructuración de financiamientos, los contratos
futuros relacionados con concesiones, construcción de infraestructura y construcción industrial no permitan un ajuste de precio del
contrato por el trabajo adicional realizado debido a especificaciones incorrectas del contrato.

Sin embargo, conforme a las leyes mexicanas, los contratos tradicionales de obras públicas estipulan el ajuste del precio de
determinados componentes, independientemente de que el contrato sea a precio alzado o a precio mixto. Bajo un mecanismo de obras
públicas tradicional, la contraparte nos paga de manera periódica (a menudo mensualmente), según se vaya certificando nuestro
trabajo durante el periodo del contrato, y nosotros no financiamos el proyecto.

Obtenemos una parte de nuestros ingresos por Construcción Civil con contratos cuyos precios están expresados en monedas que
no son pesos mexicanos, y casi todos ellos son de tipo precio alzado, precio mixto o precio máximo garantizado. Aproximadamente el
79% de nuestras adjudicaciones contractuales de 2015 (con base en nuestro monto de contratos) se hizo en divisas extranjeras,
incluyendo la los contratos de Fachina.. Aproximadamente el 16 % de nuestro estado de contratación en construcción civil al 31 de
diciembre de 2015 estaba en divisas extranjeras. Nuestros contratos denominados en moneda extranjera están expresados en dólares,
colones costarricenses, soles peruanos, pesos colombianos y quetzales de Guatemala.

Nuestra política establece que un comité revise y apruebe todos los proyectos de construcción y concesiones con componentes
de construcción que se espera que generen ingresos importantes. El comité supervisa nuestras decisiones de licitar nuevos proyectos
de construcción, tomando como base diferentes criterios, incluidos la disponibilidad de financiamientos multilaterales para proyectos
potenciales, la disponibilidad de derechos de paso, la pertinencia de las especificaciones de los proyectos, la condición financiera del
cliente y la estabilidad política del país en el cual se ejecutará el proyecto en caso de realizarse fuera de México.

Los contratos para nuevos proyectos los obtenemos por medio de procesos de licitación competitiva o mediante negociación.
Generalmente, el gobierno de México o cualquier organismo o departamento del mismo no pueden adjudicar un contrato de
construcción salvo por medio de un proceso de licitación pública realizado de acuerdo con la Ley de Obras Públicas y Servicios
Relacionados con las Mismas. Sin embargo, los contratos de construcción en el sector público se pueden adjudicar sin necesidad de
una licitación pública bajo ciertas circunstancias, como las siguientes: (i) en respuesta a ciertas emergencias, incluidas aquellas
relacionadas con la salud y seguridad públicas y desastres ambientales; (ii) cuando el proyecto que se va a realizar se desarrollará
exclusivamente con fines militares o si el proceso de licitación pone en riesgo la seguridad nacional; (iii) cuando un contrato licitado
públicamente se canceló debido a un incumplimiento por parte del contratista ganador; (iv) cuando un proceso de licitación pública se
declara nulo debido a la falta de ofertas que cumplan con los lineamientos de licitación o los precios o los ingresos son inaceptables,
siempre y cuando las condiciones de contratación sean las mismas a las publicadas inicialmente; o (v) cuando haya una alianza
estratégica comprobada entre el gobierno y el contratista para promover la innovación tecnológica en los proyectos. La mayoría de los
contratos de proyectos nuevos que nos son adjudicados por clientes del sector público de México los obtenemos por medio de
licitación competitiva. La mayoría de los contratos de proyectos nuevos que nos son adjudicados por clientes del sector privado y
clientes de gobiernos extranjeros también son resultado de un proceso de licitación.

El proceso de licitación competitiva implica dos riesgos básicos: que licitemos demasiado alto y perdamos la licitación, o que
licitemos muy bajo y que afectemos adversamente nuestros márgenes de utilidad bruta. El volumen de trabajo disponible
generalmente en el mercado en el momento de la licitación, el volumen de nuestro estado de contratación en ese momento, el número
y la fuerza financiera de los posibles participantes, si el proyecto requiere que el contratista aporte capital o extienda financiamiento
para el proyecto, la disponibilidad de equipo y la complejidad del proyecto en licitación, son todos factores que pueden afectar la
competitividad de un proceso específico de licitación. Por lo general, la negociación directa (a diferencia de la licitación competitiva)
tiende a representar un método más seguro para obtener contratos que den como resultado mejores márgenes brutos.

Además de los contratos de construcción de proyectos nuevos, los incrementos en el alcance de la obra que se va a realizar en
conexión con proyectos ya existentes son una fuente importante de ingresos para nosotros. En 2015, los incrementos en el alcance de
los trabajos representaron $8,734 millones de pesos en nuestro total de los estados de contratación de construcción. Normalmente los
contratos de construcción de dichas obras no se licitan, sino que el cliente los negocia con el contratista existente.

Al determinar si debemos licitar o no para un proyecto, tomamos en consideración (aparte del costo, incluido el costo de
financiamiento y la posible utilidad), el uso eficiente de maquinaria, la facilidad o dificultad relativas para obtener financiamiento, la
ubicación geográfica, los riesgos inherentes al proyecto, el estado de contratación presente y proyectado de obras que se van a realizar,
nuestras áreas específicas de experiencia y nuestra relación con el cliente.

Como es costumbre en el negocio de la construcción, a veces empleamos subcontratistas para proyectos específicos, como
especialistas en instalaciones eléctricas, hidráulicas y electromecánicas. No dependemos de ningún subcontratista o grupo de
subcontratistas en particular.

37
Estado de Contratación

El estado de contratación en la industria de ingeniería y construcción es una medida del monto de los ingresos que se espera
obtener del trabajo futuro en virtud de contratos a largo plazo en un periodo de presentación de informes determinado. Estos cálculos
incluyen los ingresos que razonablemente esperamos obtener del trabajo contratado que no se haya finalizado a principios del periodo,
nuevos contratos, órdenes firmes, modificaciones al alcance del trabajo autorizadas por nuestros clientes, órdenes de cambio
autorizadas por nuestros clientes según las condiciones especificadas en el contrato original y ciertas reclamaciones documentadas y
cuotas por rescisión o reembolso presentadas a nuestros clientes. El estado de contratación no refleja los márgenes operativos ganados
por la finalización de los contratos.

El estado de contratación para cada periodo de presentación de informes se calcula con base en el estado de contratación del
periodo de presentación de informes anterior, al que (i) aumentamos los ingresos estimados a partir de los contratos sin finalizar
futuros, órdenes firmes y otros flujos de ingresos esperados, y (ii) deducimos los ingresos de los contratos cancelados o totalmente
terminados durante el periodo de presentación de informes. Para cada periodo de presentación de informes, determinamos contrato por
contrato a la fecha de la determinación, el valor razonable de la cuenta facturada o que se va a facturar que representa los bienes
entregados y los servicios que se van a prestar o realizar en el curso ordinario del negocio. De conformidad con la metodología de
“porcenta e de avance”, el monto del contrato para estos efectos se calcula con base en los costos en los que se va a incurrir hasta el
final del proyecto y el margen de ganancia estimado del mismo de conformidad con la IAS-11 “Contratos de construcción”. Los
ingresos actuales obtenidos del contrato durante el periodo de presentación de informes también se determinan con base en la
metodología de porcentaje de avance. Ver Nota 4(cc) de nuestros estados financieros consolidados.

El estado de contratación consolidado incluye contratos conforme a los cuales controlamos un proyecto, como cuando tenemos
una participación controladora, un papel de liderazgo y poder de toma de decisiones en relación con las áreas clave del proyecto. En
septiembre de 2015, consolidamos el estado de contratación de San Martín, sus estados de contratación de construcción civil y estados
de contratación de servicios de minería, pero a partir de octubre de 2015, desconsolidaremos ambos ingresos y estados de
contratación. Ver Nota 2 de nuestros estados financieros consolidados. . Para fines de reporte interno, agrupamos el estado de
contratación para nuestros servicios de minería dentro de nuestro segmento de Construcción Civil, debido a la similitud entre nuestros
servicios de minería y ciertos servicios prestados por nuestro negocio tradicional de construcción, lo cual nos lleva a revisar y
administrar nuestras actividades mineras dentro del ámbito de nuestras métricas del segmento de Construcción Civil.

El siguiente cuadro expone, en las fechas indicadas, el estado de contratación de los contratos de Construcción Civil, de
servicios de minería y otros contratos por servicios. Ver Nota 8 de nuestros estados financieros consolidados.

Construcción Servicios de
Civil Minería Otros Servicios
(Millones de pesos mexicanos)
Estado de Contratación diciembre 31 de
2013 $30,658 $4,949 $751
Nuevos contratos en 2014 22,437 2,886
Cambios y ajustes en 2014(1) 6,449 (228) 31
Menos: ingresos de construcción de 2014 22,587 2,836 444
Estado de Contratación al 31 de diciembre
de 2014
Nuevos contratos en 2015 36,957 4,770 337
Cambios y ajustes en 20151) 5,595 2,170
Menos: ingresos de construcción de 2014 8,030 (4,937) 228
Estado de Contratación al 31 de diciembre
de 2015 $18,201 $2,003 $474

(1) Los ajustes incluyen las órdenes de cambio y el trabajo adicional.

El total de adjudicaciones contractuales de Construcción Civil y las adiciones netas a contratos existentes sumaron $14,058
(aproximadamente $811 dólares) en 2015. Diez proyectos representaron aproximadamente 85% del estado de contratación del
segmento de Construcción Civil, y el 85% del total del estado de contratación consolidado, cada uno al 31 de diciembre de 2015. El
siguiente cuadro presenta cierta información relacionada con estos diez proyectos:

38
% del Total del
Estado de
Contratación de
Fecha Estimada de Construcción Civil
Monto Finalización
(Millones de pesos )
Estado de Contratación
de Construcción Civil
36 meses después del
Acueducto Monterrey VI $ 4,688 comienzo de la 14%
construcción
Presa Santa María, Sinaloa 4,125 Tercer trimestre de 2018 13%
Construcción de los contratos de
3,612 -- 11%
Fachina, EE. UU.
Autopista Palmillas-Apaseo El Grande 3,398 Cuarto trimestre de 2016 10%
Autopista Mitla – Tehuantepec 2,822 Cuarto trimestre de 2016 9%
Tren Suburbano México-Toluca 2,397 Cuarto trimestre de 2017 7%
Túnel emisor de Oriente 2,196 Cuarto trimestre de 2018 7%
Túnel de Agua Churubusco- Xochiaca 2,219 Cuarto trimestre de 2017 7%
Paquete Carretero de Sonora 1,392 Segundo trimestre de 2019 4%
Centro Penitenciario de Guatemala 1,226 Segundo trimestre de 2016 4%

Al 31 de diciembre de 2015, aproximadamente el 16% del estado de contratación de Construcción Civil se atribuía a proyectos
de construcción fuera de México. Los proyectos del sector público representaron aproximadamente el 81% del total de nuestro estado
de contratación de Construcción Civil. Al 31 de diciembre de 2015, los contratos de construcción con un valor superior a $ 200
millones de dólares representaban el 38% del total de nuestro estado de contratación de Construcción Civil, los contratos de
construcción con un valor entre $100 millones de dólares y $ 200 millones de dólares presentaban el 40% de nuestro estado de
contratación de Construcción Civil y los contratos de construcción con un valor inferior a $ 100 millones de dólares representaban el
21% del total de nuestro estado de contratación de Construcción Civil. De estos diez proyectos, la Autopista Mitla-Tehuantepec tuvo
ajustes a los márgenes, que disminuyeron en un 1.2% en 2015 en comparación con 2014, los proyectos de Fachina disminuyeron un
2.9%, La Autopista Palmillas – Apaseo El Grande decreció en un 1.1%, el Túnel Emisor Oriente decreció en un 2.4%, el Túnel de
Agua Churubusco- Xochiaca decreció en un 0.3% y el Paquete Carretero de Sonora decreció en un 0.9% .

En el caso de asociaciones en participación con riesgo compartido, así como en compañías asociadas, se incluye en el estado de
contratación sin consolidar la participación de los ingresos esperados de los contratos con base en un porcentaje que corresponde a
nuestro interés en la asociación con riesgo compartido o en la empresa asociada.

El siguiente cuadro expone, en las fechas indicadas, nuestro estado de contratación no consolidado de contratos de asociaciones
con riesgo compartido y empresas asociadas.

Al 31 de diciembre de
2015 2015 2014 2013
(Millones de (Millones de pesos mexicanos)
dólares)
Estado de Contratación de Asociaciones con Riesgo
Compartido y Empresas Asociadas ................................... 1,855 32,163 43,921 10,864
En 2015, el estado de contratación de Construcción Civil incluyó el mantenimiento de aproximadamente 990 kilómetros de
tuberías en el sur de Colombia por $1,937 millones de pesos, la construcción del Libramiento Escénico Alterno de Acapulco en
Acapulco, Guerrero por $1,051 millones de pesos y las sociedades de inversión conjunta de Fachina por $464 pesos. Además
incorporamos el estado de contratación de las sociedades de inversión conjunta de San Martín de $5,938 millones de pesos.

39
El estado de contratación de asociaciones con riesgo compartido y empresas asociadas aumentó un 51% desde 2015 respecto a
2014 debido principalmente a la incorporación del estado de contratación de San Martín relacionado con la minería y la construcción,
que al 31 de diciembre de 2015 fueron de $5,938 millones de pesos, y la incorporación de un contrato de $17,616 millones de pesos
relacionado con ICA Fluor en el paquete Tula 4a. El estado de contratación de asociaciones con riesgo compartido y empresas
asociadas se incrementó un 95% en 2014 en comparación con 2013, principalmente debido a los nuevos contratos de ICA Fluor (en la
cual poseemos una participación del 51%), incluyendo $18,339 millones de pesos de la fase II de la refinería de Tula, $9,379 millones
de pesos del gasoducto Ramones II sur y $3,549 millones de pesos de los módulos de plataformas de pozos para Shell Canadá, así
como adiciones netas de contratos. Ver “Punto 4. Información sobre nuestra Compañía – Perspectiva del Negocio – Descripción de
Segmentos del Negocio – Construcción – Construcción Civil e Industrial”.

El monto del estado de contratación no es necesariamente un indicativo de nuestros ingresos futuros relacionados con la
ejecución de dichos contratos. Aunque el estado de contratación representa solamente negocios que se consideran firmes, no podemos
asegurar que no se presenten cancelaciones o ajustes en el alcance. En 2015 cancelación y ajustes al alcance del proyecto ocurrieron
relacionados con los proyectos TEC II y Acueducto Monterrey VI. Sin embargo, las tendencias pueden ser influenciadas
principalmente por los cambios en los proyectos en el estado de contratación, la competencia en los contratos adjudicados, las
tendencias generales de la industria, los casos de fuerza mayor, y el retraso en la entrega o la obtención de derechos de paso, las
órdenes de cambio y los supuestos incumplimientos de contrato, muchos de los cuales son difíciles de predecir. En el periodo previo y
posterior al cambio de administración presidencial, disminuyó el número de contratos grandes de construcción del sector público que
el gobierno mexicano ofreció para licitaciones públicas. Experimentamos una disminución significativa en la tasa de adjudicaciones
en 2013 debido al cambio de administración, así como al enfoque inicial de la administración en reformas estructurales en lugar de en
proyectos de infraestructura. Seguimos experimentando una disminución en la adjudicación de contratos en el primer trimestre de
2016.No podemos asegurar que la tasa de adjudicaciones vaya a incrementar.

En algunos casos hemos garantizado la finalización por medio de una fecha de aceptación programada, o el logro de ciertos
niveles de pruebas de aceptación y desempeño. El incumplimiento con cualquiera de dichos calendarios o requisitos de desempeño
podría dar como resultado costos que excedan los márgenes de utilidades proyectados, incluidas penalizaciones importantes fijadas
como porcentaje de un precio contractual. Los contratos de precio alzado, de precio máximo garantizado y de precio mixto
representaron colectiva y aproximadamente el 46% de nuestro estado de contratación de Construcción Civil al 31 de diciembre de
2015. Ver “Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Prospectos – Resultados de Operación – Estado de Contratación”.

Competencia

Los principales factores competitivos de nuestro segmento de Construcción Civil, aparte del precio, son el desempeño y la
capacidad para proporcionar la ingeniería, la planeación, el financiamiento y las habilidades de administración necesarios para
terminar a tiempo los proyectos.

El mercado de servicios de construcción en México, y en cualquier otra parte, es altamente competitivo. En el segmento de
Construcción Civil, la competencia es relativamente más intensa para los proyectos de construcción de infraestructura e industrial
fuera de México.

En nuestro segmento de Construcción Civil, además de las compañías mexicanas, competimos principalmente con compañías
españolas y brasileñas. Los mayores competidores incluyen a IDEAL y Carso Infraestructura y Construcciones, S.A. de C.V. (ambas
partes relacionadas del Grupo Carso); Omega Construcciones Industriales, S.A. de C.V.; GIA+A, S.A. de C.V.; Tradeco
Infraestructura, S.A. de C.V.; La Peninsular Compañía Constructora S.A. de C.V. (miembro de Grupo Hermes); COCONAL, S.A. de
C.V.; Promotora y Desarrolladora Mexicana, S.A. de C.V.; Azvi-Cointer de México, S.A. de C.V.; Fomento de Construcciones y
Contratas, S.A., o FCC; ACS Actividades de Construcciones y Servicios, S.A. y Dragados S.A. (en su conjunto, ACS); Mota-Engil,
S.A. de C.V., y Constructora Aldesem, S.A. de C.V. Este mercado está fragmentado y tiene muchos participantes locales pequeños de
la construcción civil. En nuestro segmento de Concesiones, competimos principalmente con compañías mexicanas y españolas,
incluidas IDEAL; Globalvia Infraestructuras, S.A. de C.V.; Compañía Contratistas Nacional, S.A. de C.V.; La Peninsular Compañía
Constructora, S.A. de C.V.; OHL México, S.A.B. de C.V.; Promotora y Operadora de Infraestructura, S.A.B. de C.V.; Fomento de
Construcciones y Contratas, S.A.; FCC Aqualia, S.A.; Acciona Agua, S.A.; Abengoa México, S.A. de C.V.; Impulsa Infraestructura,
S.A. de C.V.; Mota-Engil, S.A. de C.V., Mitusui de México, S. de R.L. de C.V., Grupo México, S.A.B. de C.V.; y GIA, S.A. de C.V.

Creemos que nuestro registro de rastreo comprobado en México y nuestra experiencia y conocimiento nos han permitido
mantener nuestra posición de liderazgo en el mercado mexicano de la construcción; sin embargo, nuestro reciente límite de liquidez ha
disminuido nuestra posibilidad de enfrentar a nuestra competencia en los segmentos de concesiones y construcción civil. En años
recientes, los promotores de muchos proyectos de construcción de infraestructura y de construcción industrial de todo el mundo,
incluido México, han exigido a los contratistas que entreguen la construcción “llave en mano”.

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Muchos de nuestros competidores extranjeros tienen un mejor acceso a capital y mejores recursos financieros y de otros tipos.
Como resultado, estamos experimentando una mayor competencia en México de compañías de construcción brasileñas, chinas,
japonesas, españolas y, en menor grado, de otras compañías de construcción europeas

Materias Primas

Las principales materias primas que necesitamos para nuestras operaciones de construcción son cemento, agregados para la
construcción y acero. En nuestro segmento de Construcción Civil, las materias primas representaron $4,702 millones pesos, o el 13%
de nuestro costo de ventas consolidado en 2015; $5,861 millones de pesos, o el 19% de nuestro costo de ventas consolidado en 2014;
y $3,806 millones de pesos, o el 16% de nuestro costo de ventas consolidado en 2013.

Construcción Civil

Nuestro negocio de Construcción Civil se concentra en proyectos de infraestructura en México, incluyendo la construcción de
carreteras, autopistas, instalaciones de transporte (como sistemas de transporte colectivo), puentes, presas, puertos, plantas
hidroeléctricas, reclusorios, túneles, canales y aeropuertos, hospitales, complejos atléticos, al igual que en la construcción, el
desarrollo y la remodelación de grandes edificios urbanos de varios pisos, como edificios de oficinas, conjuntos habitacionales
multifamiliares y centros comerciales. Nuestro segmento de Construcción Civil también ha buscado proyectos en otras partes de
América Latina como: Panamá, Colombia, Guatemala, Costa Rica, Chile Perú (a través San Martín subsidiaria, consolidada hasta
septiembre 2015, posteriormente conforme el método de participación en capital ), así como también en Estados Unidos (a través de
Fachina). Nuestro negocio de Construcción Civil realiza actividades como demolición, limpieza, excavación, desagüe, drenaje, relleno
de terraplenes, construcción estructural de concreto, pavimentación de concreto y asfalto, servicios de minería y excavación de
túneles.

Adicionalmente a las construcciones para terceros, nuestro segmento de Construcción Civil también incluye los ingresos
obtenidos por las filiales de construcción para obras de construcción en las concesiones realizadas en virtud de contratos de Ingeniería,
Procuración y Construcción (“EPC”) con nuestras subsidiarias concesionarias. Éstos se eliminan en la consolidación, pero se
presentan dentro de la información financiera individual del segmento de construcción civil.

En 2015, nuestro segmento de Construcción Civil representó aproximadamente el 62% de nuestros ingresos totales.

Los proyectos del segmento de construcción civil normalmente son grandes y complejos y requieren la utilización de grandes
equipos de construcción y sofisticadas técnicas de administración e ingeniería. Aunque nuestro segmento de Construcción Civil
participa en una gran variedad de proyectos, nuestros proyectos por lo general suponen contratos cuyos plazos fluctúan entre dos y
cinco años.

Hemos desempeñado un papel activo en el desarrollo de la infraestructura en México y hemos realizado grandes obras de
infraestructura y construido edificios en todo México y América Latina. Entre las instalaciones y los edificios que hemos construido
desde nuestra constitución en 1947 hasta 2015 se encuentran:

 las presas hidroeléctricas Acapulco, Comedero, El Novillo, El Caracol, Cajón de Peña, Tomatlán, Infiernillo, Chicoasen,
El Guineo, El Cobano, Jicalán, Falcón, Huites, Aguamilpa, Caruachi, El Cajón y La Yesca;

 las carreteras Mazatlán-Culiacán, León-Lagos-Aguascalientes, Guadalajara-Tepic, Ciudad de México-Morelia-


Guadalajara, Cuernavaca-Acapulco, Oaxaca-Sola de Vega, Libramiento La Piedad, Río de los Remedios Ecatepec,
Autopista Río Verde-Ciudad Valles y Autopista Nuevo Necaxa-Tihuatlán, y la carretera federal Tehuacán-Oaxaca, así
como el Corredor Sur de Panamá;

 17 de los 58 aeropuertos existentes en México y dos aeropuertos fuera de México (el aeropuerto internacional de Tocumen
en Panamá y el aeropuerto internacional Philip S.W. Goldson en Belice) y la Terminal 2 del Aeropuerto Internacional de
la Ciudad de México;

 Edificios que incluyen: oficinas, hospitales, estadios, hoteles, entre otros. la Torre Mayor, el Centro Internacional de
Convenciones de Los Cabos, el hospital Manuel Gea González, el estadio de futbol de las Chivas, el hotel Hyatt Regency
(anteriormente, Hotel Nikko), el hotel Paraíso Radisson en la Ciudad de México representa solo uno de nuestras
edificaciones importantes.

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 líneas1 a la 12, A y parte de la B del Sistema de Transporte Colectivo Metro; y

 los sistemas de alcantarillado profundo, como el túnel del Río de la Compañía, el Interceptor Norte de Medellín y el Túnel
Emisor Oriente.

Los siguientes proyectos en construcción contribuyeron en mayor medida a los ingresos en el segmento de Construcción Civil
durante 2015:

 Autopista Mitla – Tehuantepec;

 Acueducto Monterrey VI(1)

 Túnel de Agua Churubusco- Xochiaca proyectos de Fachina (incluyendo Le Parc, Apollo Residences en Town Center,
Grove en Grand Bay, la torre Crimson y el Centro Hoffman Town);

 proyectos de San Martín (incluyendo Minera Chinalco Perú S.A., Hudbay Perú SAC, Unión Andina de Cementos S.A.A.
– UNACEM S.A.A., Gold Fields La Cima S.A.A., Shougang Hierro Perú S.A.A. y nuestra Compañía Minera Coimolache,
S.A.);

 Autopista Palmillas-Apaseo El Grande la Terminal Portuaria Lázaro Cárdenas;

 el Corredor Norte en Panamá;

 Autopista Barranca Larga – Ventanilla(1);

 el Túnel Emisor Oriente.

 Tren Suburbano México-Toluca, y

 Presa Santa Maria

(1) Estos proyectos fueron recientemente suspendidos. Ver descripciones más adelante.

En 2015, las adjudicaciones de contratos y adiciones en el negocio de construcción civil totalizaron aproximadamente $13,624
millones de pesos (aproximadamente $786 millones de dólares), de los cuales $9,699 millones de pesos se adjudicaron fuera de
México, incluyendo los contratos de Fachina.

Los siguientes proyectos fueron clave en nuestro segmento de Construcción Civil, debido a su contribución a los ingresos o al
estado de contratación del segmento en 2015:

Autopista Mitla-Tehuantepec. En junio de 2010, a través de nuestras subsidiarias Caminos y Carreteras del Mayab, S.A.P.I. de
C.V. y CONOISA, mismas que poseemos en su totalidad, se nos otorgó una concesión a través de una PPP con vigencia de 20 años
para la construcción, la operación y el mantenimiento de la autopista federal de 169 kilómetros Mitla-Tehuantepec, la cual se espera
que una la ciudad de Oaxaca con el istmo de Tehuantepec, México, lo que incrementará la conectividad entre el puerto industrial de
Salina Cruz y Oaxaca. El contrato de construcción tiene un valor de aproximadamente $9,456 millones de pesos. Se espera que la
construcción de la autopista, que incluye tres segmentos —Mitla-Santa María Albarradas, Santa Maria Albarradas-Lachiguir y
Lachiguiri-Entronque Tehuantepec II. En enero de 2012, completamos la transferencia del 40% de la participación de esta concesión a
IDEAL, y ahora contamos con el60% de la participación. Durante 2013, celebramos un acuerdo con IDEAL en este proyecto, por
medio del cual obtuvimos el control del contrato de construcción. Se espera concluir la carretera en noviembre de 2017. Una
reprogramación de los trabajos de construcción está en negociación entre el concesionaria y la Secretaría de Comunicaciones y
Transportes, o SCT, como resultado de los retrasos en el proyecto, ocasionados por problemas sociales, políticos y en los atrasos en la
entrega de los derechos de vía fuera del control de nuestra Compañía.

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Acueducto Monterrey VI. El 6 de octubre de 2014, un consorcio encabezado por nuestra subsidiaria CONOISA firmó uno de
los primeros contratos de conformidad con la nueva ley de Asociaciones Públicas y Privadas de México con Servicios de Agua y
Drenaje de Monterrey, la empresa de servicios de agua y sanidad del estado de Nuevo León. CONOISA tiene una participación del
37.75% en el consorcio. A la fecha de este reporte se espera que la inversión total del proyecto sea de aproximadamente $17,684
millones de pesos. El Acueducto Monterrey VI suministrará agua de las obras de suministro del río Pánuco al depósito existente de
Cerro Prieto en Linares, Nuevo León, y pasará por los estados de San Luis Potosí, Veracruz y Tamaulipas. La tubería de 84
pulgadas de diámetro tendrá una capacidad máxima de 6,000 litros/segundo. El proyecto también incluye seis estaciones de bombeo,
siete tanques de cambio de régimen, un tanque de regulación, un sistema de pretratamiento y telemetría. El proyecto ha sido
suspendido por Servicios de Agua y Drenaje de Monterrey y el consorcio no ha recibido ningún tipo de comunicación oficial de
parte del cliente.

Autopista Palmillas-Apaseo El Grande. La Secretaría de Comunicaciones y Transportes nos adjudicó una concesión de 30 años
para la Autopista Palmillas-Apaseo El Grande en noviembre de 2012. El título de concesión se firmó en febrero de 2013 con una
inversión total de $9,359 millones de pesos. En junio de 2013 celebramos un contrato de préstamo por $5,675 millones de pesos, el
cual fue modificado el 19 de septiembre de 2013 a $5,450 millones de pesos. La autopista con cobro de peaje de altas especificaciones
tendrá 86 kilómetros y 4 carriles, se ubicará en los estados de Querétaro y Guanajuato, y creará un nuevo enlace entre la región
metropolitana de la Ciudad de México, el centro de México y el norte del país. La concesión incluye nueve intersecciones, 29 pasos
vehiculares elevados y deprimidos y requiere construir 15 puentes principales y se espera que comience a operar en 2016.

Túnel de Agua Churubusco Xochiaca. El 19 de agosto de 2014, la Comisión Nacional del Agua nos adjudicó un contrato para
construir el Túnel de Agua Churubusco- Xochiaca en la Ciudad de México y el Estado de México, con un valor total de $2,566
millones de pesos. El contrato a precio alzado se nos adjudicó mediante un proceso nacional de licitación. La construcción se
terminará en un periodo de 29 meses. El Túnel de Agua Churubusco- Xochiaca está diseñado como una medida adicional para
reducir las inundaciones estacionales en el valle de México, en particular en una porción del municipio de Nezahualcóyotl y de la
vecina delegación Venustiano Carranza de la Ciudad de México. El proyecto incluye la construcción de un túnel de 13 kilómetros y 5
metros de diámetro, nueve tiros de caída de 12 metros de diámetro con una profundidad de 30 metros, seis tiros de caída de 8 metros
de diámetro con una profundidad de 18 metros, y las obras asociadas.

Autopista Barranca Larga-Ventanilla. En agosto de 2012, a nuestra compañía constructora Ingenieros Civiles Asociados, S.A.
de C.V. se le adjudicó un contrato para llevar a cabo los trabajos de construcción en virtud de la concesión de la Autopista Barranca
Larga-Ventanilla. La Secretaría de Comunicaciones y Transportes adjudicó esta concesión el 16 de abril de 2012 a nuestra subsidiaria
del segmento de concesiones Desarrolladora de Infraestructura Puerto Escondido, S.A. de C.V., o DIPESA. Es una concesión de 30
años para la construcción, la operación y el mantenimiento de la Autopista Barranca Larga-Ventanilla de 104 kilómetros de longitud,
ubicada en el estado de Oaxaca. Costos adicionales de construcción ocasionados por problemas sociales y ambientales y estudios
actualizados de tráfico diario esperado han demostrado que el proyecto ya no es viable financieramente. Por lo anterior hemos
decidido suspender la construcción de la mayoría del proyecto. Estamos analizando alternativas para reiniciar el proyecto con una
viabilidad financiera. El 31 de diciembre de 2015 se hizo una rebaja de $1,731 millones de pesos relacionada con las cuentas por
cobrar por sobrecostos, adicionalmente un deterioro por $2,209 millones de pesos en los activos intangibles fue reconocido en 2015.
Ver Nota 13 (h) de nuestros estados financieros consolidados.

Túnel Emisor de Oriente. En noviembre de 2008, la Comisión Nacional del Agua, el gobierno de la Ciudad de México y el
gobierno del estado de México, actuando conjuntamente como un fideicomiso, adjudicaron a un consorcio encabezado por ICA un
contrato por $9,595 millones de pesos (excluido el impuesto al valor agregado) para la construcción del Túnel Emisor Oriente del
valle de la Ciudad de México. El túnel incrementará la capacidad de drenaje en la región de la Ciudad de México e impedirá
inundaciones durante la época de lluvias. El consorcio encabezado por ICA, Constructora Mexicana de Infraestructura Subterránea,
S.A. de C.V., está conformado por Ingenieros Civiles Asociados, S.A. de C.V.; Carso Infraestructura y Construcción, S.A. de C.V.;
Construcciones y Trituraciones, S.A. de C.V.; Constructora Estrella, S.A. de C.V.; y Lombardo Construcciones, S.A. de C.V.
Nosotros contabilizamos el 50% de las operaciones de este proyecto, o $4,797 millones de pesos del contrato de construcción total. En
2011 celebramos un convenio a través del cual aumentamos nuestra parte del valor total del contrato a $7,062 millones de pesos. En
2012 y 2013, recibimos un aumento contractual adicional de $230 millones de pesos, para un valor total de $7,292 millones de pesos.
En 2014, recibimos un aumento contractual adicional de $2,023 millones de pesos, para un valor total de $9,315 millones de pesos. En
2015 recibimos un aumento contractual adicional de $10,084 millones de pesos El contrato a plazo alzado tiene componentes de
precio unitario y de precio alzado, y la terminación del proyecto está programada para octubre de 2018.. El contrato de construcción
tiene un mecanismo tradicional de obra pública, en el que la contraparte nos paga de manera periódica (a menudo mensualmente)
según se vaya certificando nuestro trabajo durante el término del contrato, y nosotros no financiamos el proyecto. El proyecto incluye
la construcción de un túnel de 62 kilómetros y 24 ejes de acceso. El túnel comenzará en la frontera del Distrito Federal y Ecatepec,
correrá a lo largo de un lado del lago Zumpango y finalizará en El Salto, Hidalgo.

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Tren Suburbano México-Toluca. En agosto de 2014, se nos adjudicó, mediante un consorcio, un contrato de construcción por
$10,400 millones de pesos, del cual reconocemos un estado de contratación por $2,462 millones de pesos. El contrato lo adjudicó la
Secretaría de Obras y Servicios de la Ciudad de México. El proyecto consiste en un ferrocarril de alta velocidad (160 kilómetros por
hora) a lo largo de la ruta de 57.7 kilómetros entre la estación del metro Observatorio, en la Ciudad de México y Zinacatepec, en el
estado de México. La segunda fase incluye la construcción de dos túneles de 4.6 kilómetros. Se tiene programado que este proyecto
dure 25 meses.

Presa Santa María. En noviembre de 2014 nos un contrato de obra pública con un precio unitario de $3,989 millones de
pesos por parte dela Comisión Nacional del Agua y la Comisión de Medio Ambiente y Recursos Naturales, para la construcción de la
presa Santa María para depósito de agua, sobre el Río Baluarte, en la región de Rosario, Sinaloa, El contrato de obra tiene un plazo de
tres años. El programa de construcción está actualmente bajo negociación con el cliente, debido a los retrasos ocasionados por una
orden de suspensión por parte del cliente. El alcance del contrato incluye la obra de desvío del río formada por dos ataguías, tres
túneles de la sección del portal de 2.4 km de largo por 16x16 m de ancho con tres entradas y seis compuertas. El contrato de
construcción también comprende obras de estructura de contención que incluye una escollera de base de concreto de 153 m con una
capacidad de almacenamiento de 980 metros cúbicos.

Nuestro segmento de Construcción Civil ha buscado proyectos de infraestructura en América Central, Sudamérica y el Caribe.
Debido a la actual reestructura operativa, no esperamos buscar proyectos futuros de en el extranjero en el futuro cercano, excepto
aquellos asociados a Fachina. En el pasado, los proyectos en estas áreas han abarcado desde la construcción de una sección del sistema
de transporte colectivo metro en Santiago de Chile hasta la construcción de un gasoducto de gas natural en Argentina y la presa
hidroeléctrica Caruachi en Venezuela. En 2015, el 30% de nuestros ingresos del segmento de Construcción Civil fue atribuible a
actividades de construcción fuera de México. En enero de 2010, un consorcio conformado por ICA, con una participación del 43%;
Fomento de Construcciones y Contratas de España, con una participación del 43%; y Constructora Meco de Costa Rica con una
participación del 14%, recibió la adjudicación de un contrato con un valor aproximado de $ 268 millones de dólares por parte de la
Autoridad del Canal de Panamá para la construcción de una sección de tres kilómetros del nuevo Canal de Acceso al Pacífico (Pacific
Access Channel, PAC-4) para las nuevas esclusas del Pacífico del Canal de Panamá, las cuales corren en paralelo al canal existente
desde las esclusas de Pedro Miguel a las de Miraflores. El contrato de obras públicas, a precios unitarios y tiempo determinado, fue
adjudicado a través de un proceso de licitación internacional. El contrato de PAC-4 es parte de un proyecto general para ampliar el
Canal de Panamá. En 2011, se nos adjudicaron contratos para (i) construir el Túnel Interceptor Norte en Medellín, Colombia; (ii)
ampliar las vías Avenida Domingo Díaz y el Corredor Norte en Panamá, ambas en la ciudad de Panamá, Panamá; y (iii) ampliar la
terminal petrolera del Atlántico en Limón, Costa Rica. En 2013, Ecopetrol, S.A. adjudicó un contrato de varios años con un valor
aproximado de $ 272 millones de dólares a Pipeline Maintenance Alliance, un consorcio en el que tenemos el 30% de participación,
para el mantenimiento de aproximadamente 990 kilómetros de oleoductos en el sur de Colombia. Los trabajos en los gasoductos
comenzaron en diciembre de 2013. En noviembre de 2012, al Consorcio San Carlos, conformado por ICA, con una participación del
70%; ALCA Ingeniería S.A.S., con una participación del 15%; y NOARCO, S.A., con una participación del 15%, se le adjudicó un
proyecto de construcción con un valor aproximado de $ 40 millones de dólares para el mantenimiento y la rehabilitación de la
autopista Florencia Altamira en Colombia. Debido a nuestra adquisición de Fachina en abril de 2014, adquirimos sus contratos, los
cuales tienen un valor aproximado en el estado de contratación de construcción de $208 millones de dólares al 31 de diciembre de
2015.

Servicios de Minería y Otros Servicios

Además, en nuestro segmento de Construcción Civil presentábamos la información sobre nuestros contratos de servicios de
minería y otros. Al 31 de diciembre de 2015, dejamos de reportar nuestros servicios de minería en el estado de contratación. Al 31 de
diciembre de 2015, el estado de contratación de Otros Servicios fue de $91 millones de pesos. Este sub segmento en nuestro estado de
contratación ya no contempla los servicios de minería de San Martin debido a la desconsolidación de la misma en octubre de
2015.Hasta el 2014, estos proyectos de minería contemplaban principalmente los contratos de San Martín en Perú. Como resultado de
nuestra falta de capacidad para cumplir con el monto completo de la adquisición de San Martin redujimos nuestra participación en San
Martín del 51% al 31.2% durante el último trimestre de 2015, lo que condujo a una reducción en los estados de contratación de
servicios de minería y otros en comparación con 2014. El resultado de nuestra participación en San Martin vía el método de inversión
en capital continua siendo contemplado dentro de nuestro segmento de Construcción Civil.

44
Construcción Industrial

A partir del cuarto trimestre de 2014, nuestro comité ejecutivo comenzó a incluir la información independiente financiera
interna y el desempeño operativo de ICA Fluor en su proceso de revisión regular, debido, entre otros factores, a la importancia de las
operaciones de ICA Fluor para nuestros resultados consolidados . En consecuencia, incluimos nuestro 50% de participación en ICA
Fluor como un segmento de Construcción Industrial separado. Los montos atribuibles a ICA Fluor se eliminan de la información de
nuestro segmento consolidado mediante eliminaciones de Construcción Industrial, de modo que las operaciones de nuestro segmento
de Construcción Industrial se reflejan en nuestros resultados consolidados a través de nuestra participación en los resultados de
asociaciones con riesgo compartido y empresas asociadas. Incluimos el estado de contratación de nuestro segmento de Construcción
Industrial dentro del estado de contratación de asociaciones con riesgo compartido y empresas asociadas.

Nuestros proyectos de Construcción Industrial se enfocan en la ingeniería, la adquisición, la construcción, el diseño y la puesta
en servicio de grandes instalaciones de fabricación, como plantas de energía eléctrica, plantas químicas, plantas petroquímicas, plantas
de fertilizantes, plantas farmacéuticas, siderúrgicas, fábricas de papel, plataformas de perforación, y fábricas automotrices y
cementeras.

Relación con ICA Fluor. En 1993 vendimos el 49% de participación en nuestra subsidiaria de construcción industrial a Fluor
Daniel México, S.A., o Fluor, subsidiaria de The Fluor Corporation, con lo cual se formó la asociación con riesgo compartido ICA
Fluor. Desde 1993 hemos sido propietarios del 50% de la asociación con riesgo compartido ICA Fluor. Las resoluciones de
accionistas exigen la aprobación de una mayoría simple de la participación de los accionistas de ICA Fluor, con excepción de las
decisiones relacionadas con cuestiones tales como incrementos de capital, cambios a los estatutos sociales de ICA Fluor, pago de
dividendos o venta de la totalidad o casi la totalidad de los activos de ICA Fluor. Tanto nosotros como Fluor tenemos, cada uno,
derecho a nombrar un número igual de miembros del Consejo de Administración de ICA Fluor y del comité ejecutivo. Históricamente,
nosotros hemos designado al director general de ICA Fluor. Además, nosotros y Fluor hemos acordado que ICA Fluor constituya el
medio exclusivo para que cualquiera de las partes preste servicios de construcción, adquisición, administración de proyectos, arranque
y mantenimiento para los mercados de producción y oleoductos, plantas de energía eléctrica, petroquímicas, industriales, servicios
ambientales, minería, productos químicos y plásticos, y plantas de procesamiento dentro de México y en partes de América Central y
el Caribe. Este acuerdo se terminará con la venta, por parte de Fluor o de nosotros, de cualquiera de las acciones que tengamos en ICA
Fluor o, a partir de cualquier incumplimiento de cualquiera de los contratos de ICA Fluor, un año después de efectuarse el pago de
cualesquiera daños y perjuicios que se le debieren a la parte agraviada.

Proyectos Típicos. Los proyectos del segmento de Construcción Industrial normalmente implican sofisticadas técnicas de
ingeniería que nos exigen apegarnos a complicadas especificaciones técnicas y de calidad. Al 31 de diciembre de 2015, de nuestro
estado de contratación de construcción industrial, el 43% estaba denominado en pesos y el 57% estaba denominado en dólares. El 5%
era a precio alzado y 95% era a precio mixto.

Los proyectos más importantes en construcción en nuestro segmento de Construcción Industrial durante 2015 incluyeron:

 paquete Tula 4a, Integración y Servicios auxiliares.

 Gasoducto Ramones II Sur;

 la renovación de la planta de monómero de cloruro de vinilo (VCM) en Pajaritos;

 DuPont Altamira L2

 Refinería Miguel Hidalgo

 Planta coquizadora Tula;

 DUBA Madero FEL 3.

45
Gasoducto Ramones II Sur: en abril de 2014, ICA Fluor firmó un contrato de $10,835 millones de pesos para construir un
gasoducto en México con TAG Pipelines Sur S. de R.L., S. de C.V. ICA Fluor tendrá la responsabilidad de la ingeniería, la
adquisición, la construcción, las pruebas, la puesta en servicio y el inicio de operaciones de un gasoducto de 291.7 kilómetros de
largo y 42 pulgadas de diámetro con una estación compresora (para una capacidad total de 1,420 MMCFD, 27,400 HP), ubicado en
la parte sur del sistema de transporte de gas Los Ramones, Fase II. Se espera que el sistema se concluya en el segundo trimestre de
2016.

Renovación de la planta de monómero de cloruro de vinilo (VCM) Pajaritos. En octubre de 2013, ICA Fluor firmó un
contrato con Petroquímica Mexicana de Vinilo (PMV), para la renovación de una planta de monómero de cloruro de vinilo (VCM)
ubicada en el complejo petroquímico Pajaritos de Veracruz, en el golfo de México. El valor total del contrato es de
aproximadamente $2,547 millones de pesos. ICA Fluor es responsable de los servicios de ingeniería, adquisición, construcción,
mantenimiento y puesta en servicio de las mejoras a la planta de VCM. Se planeaba concluir el proyecto en el cuarto trimestre de
2015, sin embargo debido a un accidente de trabajo el proyecto se encuentra suspendido hasta que se resuelva la situación con el
personal.

DuPont en Altamira L2. En abril de 2013, se adjudicó a ICA Fluor un contrato de $1,938 millones de pesos para la
construcción de un nuevo tren de dióxido de titanio que se construirá en un complejo de DuPont ubicado en Altamira, Tamaulipas,
en el golfo de México. ICA Fluor es responsable de los servicios de construcción, gestión de la construcción y gestión de
materiales para las instalaciones de producción. El proyecto se concluyó en abril de 2016.

Refinería Miguel Hidalgo en Tula. En septiembre de 2013, Pemex adjudicó a ICA Fluor un contrato por $1,329 millones
de pesos para desarrollar la primera fase del proyecto para reconfigurar la refinería Miguel Hidalgo de Tula en Hidalgo, México.
ICA Fluor es responsable de varios aspectos de la ingeniería para las plantas de proceso, los servicios auxiliares y el trabajo de
integración requeridos para incrementar la capacidad de producción de destilados de la refinería entre un 63 y un 80 por ciento.

Planta coquizadora Tula. En diciembre de 2014, ICA Fluor firmó un contrato con Pemex Refinación para la construcción
de una unidad coquizadora retrasada que se instalará en la refinería Miguel Hidalgo en Tula, Hidalgo, México. El valor total del
contrato es de $19,147 millones de pesos. Este contrato para la fase II implica la prestación de servicios de ingeniería, adquisición
y construcción (EPC) para la planta, la cual tendrá la capacidad de producir 86,000 barriles al día. Es el primer paquete en ser
convertido a la etapa EPC bajo la línea de libro abierto en el contrato de la Fase I. La terminación mecánica del proyecto está
programada para el segundo trimestre de 2018. A ICA Fluor se le adjudicó el contrato para la Fase I del Proyecto de Recuperación
de Residuos para la refinería Miguel Hidalgo en 2013.

DUBA Madero FEL 3. El 27 de agosto de 2014, se adjudicó a ICA Fluor un contrato de $1,129 millones de pesos para la
ingeniería, la adquisición de equipo y materiales de instalación permanente, construcción, pruebas, capacitación, arranque previo,
arranque y pruebas de rendimiento para nuevas plantas de hidrodesulfuración para ciertos destilados medios, una planta de
producción de hidrógeno, una planta de recuperación de azufre, una planta de tratamiento de agua amarga, la modernización de una
planta de hidrodesulfuración de destilados medios U-501 y los servicios de integración y apoyo fuera del límite de batería de las
plantas, en la refinería Francisco I. Madero ubicada en Madero, Tamaulipas. Se espera que el proyecto esté terminado en febrero de
2018.

Paquete Tula 4a, Integración y Servicios auxiliares. En noviembre de 2015, ICA Fluor firmó un contrato con Pemex Refinación
para la construcción de un paquete Tula 4a, Integración y Servicios auxiliares que se instalará en la refinería Miguel Hidalgo en Tula,
Hidalgo, México. El valor total del contrato es de $17,616 millones de pesos. Este contrato para la Fase II implica los servicios de
ingeniería, adquisición y construcción (EPC) para la integración de plantas y servicios auxiliares. Es el segundo paquete en ser
convertido a la etapa EPC bajo la línea de libro abierto en el contrato de la Fase I. La terminación mecánica del proyecto está
programada para el cuarto trimestre de 2017. A ICA Fluor se le adjudicó el contrato para la Fase I del Proyecto de Recuperación de
Residuos para la refinería Miguel Hidalgo en 2013.

46
Concesiones

Nuestro segmento de Concesiones está enfocado en la construcción, el desarrollo, el mantenimiento y la operación de


concesiones a largo plazo de autopistas con cobro de peaje, túneles, infraestructura social y proyectos de agua, y representó el 22% del
total de nuestros ingresos en 2015. Las obras de construcción que realizamos en nuestras concesiones están incluidas en nuestro
segmento de Construcción Civil, cuando, en virtud de un contrato de EPC, subcontratamos alguna de nuestras subsidiarias de
construcción para realizar el trabajo. Si los trabajos de construcción son contratados con un tercero, como es el caso de la construcción
de los derechos de vía y la construcción relacionada con el medio ambiente, como la evaluación del impacto ambiental, nuestras
subsidiarias de construcción no realizan ningún servicio de construcción. En estos casos, los ingresos de la construcción se reconocen
dentro del segmento de Concesiones en lugar del segmento de Construcción Civil. Nuestras subsidiarias concesionarias también
reconocen un ingreso financiero que deriva de (i) reembolsos del costo por financiamiento incurrido en la construcción de activos de
infraestructura otorgados a través de contratos de concesión e (ii) ingreso por interés generado por los activos concesionados
contabilizado como una cuenta por cobrar a largo plazo.

Participamos en todas las etapas del desarrollo de proyectos de infraestructura, incluyendo la formulación, la ingeniería, la
estructuración y el financiamiento, la construcción, la operación y la gestión, como parte de una cartera de activos. Monetizamos los
activos que se encuentren en la etapa operativa y organizamos nuevos proyectos en desarrollo.

Durante 2015, participamos en: (i) seis autopistas concesionadas en operación total o parcial y un túnel concesionado en
operación (el Túnel Acapulco), cinco de los cuales consolidamos,(ii) cuatro autopistas en construcción, tres de las cuales
consolidamos, (iii) dos prisiones en operación que nosotros consolidamos y (iv) la administración y operación de sistemas de
suministro de agua, como el sistema de suministro de agua Acueducto II, el Acueducto El Realito y la planta de Tratamiento de Agua
Prieta, que no consolidamos.

Prácticas de Contratación

Los gobiernos mexicanos estatales y municipales y los gobiernos de ciertos países extranjeros otorgan concesiones para la
construcción, el mantenimiento y la operación de instalaciones de infraestructura. El gobierno mexicano aplica activamente una
política de adjudicación de concesiones a empresas privadas para el diseño, la construcción, el financiamiento, el mantenimiento y la
operación de autopistas, reclusorios, puentes y túneles con el fin de promover el desarrollo de la infraestructura de México sin que
signifique una carga para los recursos del sector público y estimular la inversión del sector privado en la economía mexicana. Una
concesión a largo plazo es una licencia con duración específica (generalmente de 20 a 40 años) que otorga un gobierno federal, estatal
o municipal para financiar, construir, establecer, operar y dar mantenimiento a un sistema público de comunicación o transporte.

Nuestro rendimiento sobre cualquier inversión en una concesión se basa en la duración de la concesión, además del monto de
los ingresos de peajes cobrados o pagos gubernamentales con base en el volumen de operación, los costos de operación y
mantenimiento, los costos del servicio de la deuda y otros factores. La recuperación de nuestra inversión en autopistas concesionadas
generalmente se obtiene a través del cobro de peaje, o en caso de ser una estructura de PPP, a través de un pago fijo por la
disponibilidad de la carretera (junto con una cuota sombra mínima basada en el volumen de tráfico) o una combinación de los dos
métodos. Nuestro rendimiento de la inversión en nuestras concesiones de tratamiento de aguas generalmente se basa en el volumen de
agua suministrada o tratada.

Para financiar las obligaciones contractuales de nuestros proyectos, generalmente aportamos una parte del capital social y la otra
parte se obtiene a través de financiamiento externo, ya sea a través de créditos o colocación de deuda. Las garantías sobre la deuda
generalmente están limitadas a la subsidiaria responsable del proyecto. Nuestra inversión de capital social se recupera con el tiempo
una vez que se completa el proyecto. Generalmente aportamos capital social a un proyecto a través de la aceptación de un pago
diferido de una parte del valor total del contrato de construcción o mediante aportaciones directas de capital.

Dependiendo de los requisitos de cada uno de los proyectos de infraestructura concesionados, comúnmente formamos
consorcios con entidades que tengan diferentes áreas de especialización y que puedan ayudarnos a obtener financiamiento de diversas
fuentes.

47
Concesiones de Autopistas y Túneles

En el siguiente cuadro se muestra determinada información al 31 de diciembre de 2015 relacionada con las concesiones de ocho
autopistas y dos túneles en las que participamos actualmente, ya sea a través de subsidiarias, asociaciones con riesgo compartido no
consolidadas o empresas asociadas. Al 31 de diciembre de 2015, teníamos cinco autopistas y un túnel concesionados en operación.

Inversión Neta
del
Concesionario
en la Balance de la
% de % de Concesión Inversión de
Plazo de la Propiedad Propiedad (Millones de ICA (Millones
Concesión (autopista y Fecha de la Concesión del de la pesos de pesos
túneles) Kilómetros Concesión (Años) Concesionario Construcción mexicanos)(1) mexicanos)
Autopista Kantunil- 4,146 467
Cancún(2)(3) ........................................
296 1990 30 51 100
Túnel Acapulco(2)(3) ...............................
2.9 1994 40 51 100 742 342
Libramiento Escénico 861 296
Alterno de Acapulco(3) ...........................
8 2013 30 100 -
Autopista Río Verde- 5,303 946
Ciudad Valles(2)(3) .............................
113.2 2007 20 51 100
Libramiento La 2,368 653
Piedad(2)(3) .........................................
21 2009 30 51 100
Autopista Barranca 1,547 80
Larga-Ventanilla(3) ............................
104 2012 27 100 100
Autopista Palmillas- 5,824 3,350
Apaseo El Grande (3) .........................
86 2013 30 100 -
Autopista Mitla- 7,405 1,342
Tehuantepec(4) ....................................
169 2010 20 60 100
Autopista Nuevo 7,815 413
85 2007 30 50 60
Necaxa-Tihuatlán(2)(4)........................
(1) Representa la inversión de cada concesionario en la concesión aplicable al 31 de diciembre de 2015, neto de depreciación y revaluación de activos para la
inflación hasta 2007.
(2) Concesión en operación, incluida la ampliación, si la hubiese, de la autopista de cuota.
(3) Concesión consolidada totalmente en nuestros estados financieros.
(4) Concesión contabilizada utilizando el método de participación en nuestros estados financieros. Ver Notas 4 y 19 de nuestros estados financieros consolidados.

Autopista Kantunil–Cancún (Consorcio del Mayab). El 12 de marzo de 2008, adquirimos todas las acciones de Consorcio del
Mayab, el cual tiene la concesión de la Autopista Kantunil-Cancún. Pagamos $912 millones de pesos para adquirir el Consorcio del
Mayab, que tiene la concesión para construir, operar y mantener la autopista de 241.5 kilómetros que conecta las ciudades de Kantunil
y Cancún en los estados de Yucatán y Quintana Roo hasta diciembre de 2020. En agosto de 2011, firmamos una enmienda a nuestro
acuerdo de concesión con la Secretaría de Comunicaciones y Transportes para construir una extensión de la autopista con cobro de
peaje. La enmienda incluye la construcción, la operación, la conservación y el mantenimiento de una expansión de 54 kilómetros de la
Autopista Kantunil-Cancún que va a Playa del Carmen, y extiende el término de la concesión al año 2050. La expansión de la
autopista requerirá una inversión estimada de $5,370 millones de pesos, aproximadamente. Consolidamos la inversión en nuestros
estados financieros consolidados, incluida la deuda a largo plazo que, al 31 de diciembre de 2015, era equivalente a $4,542 millones.
Esta deuda a largo plazo vence en 2034 y se espera que se pague con los ingresos de peaje generados por la concesión. Ver “Punto 5.
Revisión Financiera y de Operación y Prospectos – Liquidez y Recursos de Capital – Deuda – Autopista Kantunil-Cancún (Consorcio
del Mayab)”. El 18 de junio de 2015, anunciamos que cerramos un acuerdo para vender a CDPQ una participación del 49% en nuestra
subsidiaria ICA OVT, la cual se constituyó el 19 de marzo de 2015 y posee la concesión de la Autopista Kantunil-Cancún. Esperamos
continuar operando esta autopista durante los 35 años restantes de la concesión.

48
Túnel Acapulco. En 1994, el estado de Guerrero adjudicó a nuestra subsidiaria Túneles Concesionados de Acapulco, S.A. de
C.V., o TUCA, una concesión a 25 años para la construcción, la operación y el mantenimiento de un túnel de 2.9 kilómetros que
conecta a Acapulco con Las Cruces. El periodo de la concesión inició en junio de 1994. El 25 de noviembre de 2002, el Congreso del
gobierno del estado de Guerrero aprobó la extensión de la concesión por 15 años debido a que el volumen de uso fue menor que el
previsto en los términos del acuerdo de concesión. Ver “Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Prospectos – Liquidez y
Recursos de Capital – Deuda – T nel Acapulco” y la ota 13 de nuestros estados financieros consolidados auditados. El 18 de junio
de 2015, anunciamos que cerramos un acuerdo para vender a CDPQ una participación del 49% en nuestra subsidiaria ICA OVT, la
cual se constituyó el 19 de marzo de 2015 y posee la concesión del Túnel Acapulco. Esperamos continuar operando esta autopista
durante los 19 años restantes de la concesión.

Libramiento Escénico Alterno de Acapulco. En noviembre de 2012, el estado de Guerrero nos adjudicó una concesión de 30
años para un túnel y una autopista con cobro de peaje en Acapulco. El proyecto incluye un túnel de 3.3 kilómetros desde la
intersección Brisamar hasta Cayao-Puerto Marqués y una autopista de 4.7 kilómetros desde la entrada del túnel hasta la sección Zona
Diamante de Acapulco. La fecha esperada para la conclusión de la construcción es en julio de 2017.

Autopista Río Verde–Ciudad Valles. En julio de 2007, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes adjudicó a un consorcio
conformado por nuestras subsidiarias la concesión de 20 años para una autopista de 113.2 kilómetros entre Río Verde y Ciudad Valles
en el estado de San Luis Potosí. El total estimado de la inversión a diciembre de 2014 es de aproximadamente $5,240 millones de
pesos. El alcance de la concesión incluye: (i) la operación, la conservación, el mantenimiento, la modernización y la ampliación de un
tramo de 36.6 kilómetros que va de Río Verde a Rayón; (ii) la construcción, la operación, la conservación y el mantenimiento del
tramo Rayón–La Pitaya, de 68.6 kilómetros; y (iii) la operación, la conservación, el mantenimiento, la modernización y la ampliación
de un tramo de 8.0 kilómetros que va de La Pitaya a Ciudad Valles. Esta concesión incluye el derecho exclusivo para el contrato de
servicio de 20 años con el gobierno federal mexicano, representado por la Secretaría de Comunicaciones y Transportes. El 19 de
septiembre de 2008, adquirimos el financiamiento para este proyecto por un monto de $2,550 millones de pesos. En agosto de 2014, la
Secretaría de Comunicaciones y Transportes extendió el plazo del PPP por 4 años adicionales, con fecha de finalización en agosto de
2031. La secretaría también amplió la concesión por 20 años adicionales hasta agosto de 2047. Ver “Punto 5. Revisión Financiera y de
Operación y Prospectos – Liquidez y Recursos de Capital – Deuda – Autopista Río Verde-Ciudad Valles”. La concesión comenzó a
operar completamente en julio de 2013. El 18 de junio de 2015, anunciamos que cerramos un acuerdo para vender a CDPQ una
participación del 49% en nuestra subsidiaria ICA OVT, la cual se constituyó el 19 de marzo de 2015 y posee la concesión de la
Autopista Río Verde-Ciudad Valles. Esperamos continuar operando esta autopista durante los 32 años restantes de la concesión.

Libramiento La Piedad. El 24 de marzo de 2009, por medio de nuestra subsidiaria de propiedad total Libramiento ICA La
Piedad, S.A. de C.V., firmamos una concesión a treinta años para: (i) la construcción, la operación, la conservación y el
mantenimiento del Libramiento La Piedad, de 21.38 kilómetros, para aliviar la congestión causada por el tránsito pesado entre la
región del Bajío y el oriente de México, y (ii) la modernización de 38.8 kilómetros de la carretera federal libre 110, en los estados de
Guanajuato y Michoacán, y 7.32 kilómetros de la carretera 90. Esta concesión comenzó a operar completamente en noviembre de
2012. En septiembre de 2013 la Secretaría de Comunicaciones y Transportes extendió la concesión por otros 15 años, para concluir en
marzo de 2054. El 18 de junio de 2015, anunciamos que cerramos un acuerdo para vender a CDPQ una participación del 49% en
nuestra subsidiaria ICA OVT, la cual se constituyó el 19 de marzo de 2015 y posee la concesión del Libramiento La Piedad.
Esperamos continuar operando esta autopista durante los 39 años restantes de la concesión.

Autopista Barranca Larga-Ventanilla. El 16 de abril de 2012, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes nos adjudicó una
concesión de 30 años para la construcción, la operación y el mantenimiento de la Autopista Barranca Larga-Ventanilla de 104
kilómetros de longitud, ubicada en el estado de Oaxaca. Celebramos un financiamiento de largo plazo para el proyecto el 15 de junio
de 2012. Una pérdida por deterioro de $2,208 millones de pesos fue reconocida por la inversión en la concesión de la autopista de
cuota Barranca Larga-Ventanilla. Los costos de construcción excedentes ocasionados por problemas sociales y ambientales y estudios
de tráfico actualizados han mostrado que el proyecto ya no es viable desde el punto de vista financiero. En consecuencia, ICA
suspendió los trabajos de construcción en la mayor parte del proyecto. ICA está analizando actualmente las alternativas para recuperar
la viabilidad financiera del proyecto.

49
Autopista Palmillas-Apaseo El Grande. La Secretaría de Comunicaciones y Transportes nos adjudicó una concesión de 30 años
para la Autopista Palmillas-Apaseo El Grande en noviembre de 2012. El título de concesión se firmó en febrero de 2013 con una
inversión total de $9,359 millones de pesos. En junio de 2013 celebramos un contrato de préstamo por $5,675 millones de pesos, el
cual fue enmendado el 19 de septiembre de 2013 a $5,450 millones de pesos. La autopista con cobro de peaje de altas especificaciones
tendrá 86 kilómetros y 4 carriles, se ubicará en los estados de Querétaro y Guanajuato, y creará un nuevo enlace entre la región
metropolitana de la Ciudad de México, el centro de México y el norte del país. La concesión incluye nueve intersecciones, 29 pasos
vehiculares elevados y deprimidos y requiere construir 15 puentes principales y se espera que comience a operar en 2016.

Autopista Mitla-Tehuantepec. El 17 de junio de 2010, a través de nuestras subsidiarias Caminos y Carreteras del Mayab,
S.A.P.I. de C.V. y Controladora de Operaciones de Infraestructura, S.A. de C.V. o CONOISA, mismas que poseemos en su totalidad,
se nos otorgó una concesión a través de una PPP con vigencia de veinte años para la construcción, la operación y el mantenimiento de
la autopista federal de 169 kilómetros Mitla-Tehuantepec en Oaxaca. La carretera incluye tres segmentos: Mitla-Entronque
Tehuantepec II, Mitla-Santa María Albarradas y Lachiguiri-Entronque Tehuantepec II. Se estima que los trabajos de construcción
durarán 40 meses. La autopista unirá a la ciudad de Oaxaca con el istmo de Tehuantepec, e incrementará la conectividad del puerto
industrial Salina Cruz con el centro de Oaxaca. Se espera que la autopista modernizada promueva el desarrollo económico de la región
y de las comunidades aledañas a esta ruta. Comenzamos con la construcción de este proyecto en julio de 2012. En enero de 2012,
completamos la transferencia del 40% de esta concesión a IDEAL, y ahora contamos con el 60%. Una reprogramación de los trabajos
de construcción está actualmente en negociación entre la concesionaria y la SCT, como resultado de los retrasos en el proyecto
ocasionados por problemas políticos, sociales y retrasos en la liberación de los derechos de vía fuera del alcance de nuestra Compañía.

Autopista Nuevo Necaxa-Tihuatlán En junio de 2007, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes nos adjudicó una
concesión de 30 años para la construcción, la operación, el mantenimiento y la conservación de la Autopista Nuevo Necaxa-Tihuatlán.
La autopista de 85 kilómetros está situada en los estados de Puebla y Veracruz. La concesión de 30 años, con una inversión total de
aproximadamente $10,284 millones de pesos, incluye: (i) la construcción, la operación, el mantenimiento y la conservación del tramo
Nuevo Necaxa–Ávila Camacho de 36.6 kilómetros; (ii) la operación, el mantenimiento y la conservación del tramo Ávila Camacho–
Tihuatlán de 48.1 kilómetros; y (iii) un contrato de servicios a largo plazo para sostener la capacidad de la autopista para el segmento
Nuevo Necaxa–Ávila Camacho, de acuerdo con los derechos exclusivos otorgados por la concesión. Éste es el tramo final para
completar la autopista que conectará la Ciudad de México con el puerto de Tuxpan en Veracruz. En junio de 2008, firmamos un
contrato de financiamiento por un monto de $6,061 millones de pesos para financiar la construcción de este proyecto. Ver “Punto 5.
Revisión Financiera y de Operación y Prospectos – Liquidez y Recursos de Capital – Deuda – Nuevo Necaxa–Tihuatl n”. Este
proyecto se concluyó en el tercer trimestre de 2014.

50
Otras Inversiones a Largo Plazo

Inversión Neta
del
% de Concesionario
Plazo de la % de Propiedad Propiedad de en la Concesión
Kilómetros/ Fecha de la Concesión del la (Millones de
Contrato a largo plazo Volumen Concesión (Años) Concesionario Construcción pesos mexicanos)
(1)
Río de los Remedios .....................
25.5 km 2008 5 (Renovable) 100 100 —(2)

(1) Consolidada totalmente en nuestros estados financieros. En el tercer trimestre de 2011, el contrato fue modificado para incrementar el valor del contrato para
la construcción de la autopista.
(2) Se presentó en los estados financieros por $11,871 millones de pesos en cuentas por cobrar a largo plazo para construcción y $271millones de pesos en
cuentas por cobrar actuales.

Río de los Remedios–Ecatepec. Somos parte del proyecto Río de los Remedios—Ecatepec con una participación del 100% en
ANESA (antes conocida como Viabilis Infraestructura S.A.P.I. de C.V. o Viabilis). En 2008, comenzamos a participar en este
proyecto con una participación del 50% en Viabilis, el contratista para la construcción y el financiamiento de obras públicas. En junio
de 2009, obtuvimos el control de Viabilis a través de la compra de una acción adicional sobre nuestra participación existente del 50%,
lo cual nos proporcionó un lugar adicional en el consejo de administración de Viabilis. A partir de esa fecha, consolidamos ANESA.
En mayo de 2012, concluimos la adquisición de la participación del 50% que no poseíamos en Viabilis, y como resultado de ello ahora
poseemos nuestra Compañía por completo y le cambiamos el nombre a ANESA. El proyecto de $6,568 millones de pesos se relaciona
con aislar un canal de drenaje y construir una autopista con cobro de peaje de 25.5 kilómetros en las áreas metropolitanas de la Ciudad
de México y del estado de México. El proyecto contempla tres fases de construcción: la fase 1 se terminó en julio de 2009 y la fase 2
se concluyó en marzo de 2013. A la fecha del presente informe, nos encontramos en negociaciones con el Sistema de Autopistas,
Aeropuertos, Servicios Conexos y Auxiliares del gobierno del Estado de México (“SAASCAEM”) respecto a la fase 3 del proyecto.
El SAASCAEM adjudicó a ANESA el contrato de construcción para el proyecto el 15 de noviembre de 2004. El contrato fue
modificado y reformulado en mayo de 2007. En junio de 2008, obtuvimos financiamiento con un préstamo puente para el proyecto por
un monto de $ 40 millones de dólares, estructurado por Ahorro Corporación de España con Caja de Ahorros Municipal de Burgos,
como agente para diversas entidades crediticias. Hemos pagado el crédito puente (subsecuentemente nos convertimos en un acreedor
del proyecto) y en febrero de 2010 celebramos un convenio de financiamiento a largo plazo por el monto de $3,000 millones de pesos
con el banco de desarrollo Banobras. . Se hizo una reserva de $1,201 millones por las cuentas por cobrar del contrato de construcción
para el proyecto de obra pública financiada de Río de los Remedios, como consecuencia del cambio en el retorno estimado del
proyecto . Al 31 de diciembre 2015, los 3 tramos de la Autopista Río de los Remedios-Ecatepec han tenido dos años completos de
operación, lo que ha generado datos reales del peaje, así como la experiencia de la aplicación de los recursos administrados por el
Fideicomiso, y también permite evaluar los incrementos periódicos en las tarifas. Evaluando esta información, se calculó la corrida
financiera al cierre del 2015 que, se determina con base en flujos futuros descontados. Adicionalmente, se revisaron las variables de la
corrida financiera, considerando la experiencia de la operación de la autopista de los últimos 3 años, la disminución de la inflación
observada durante el año y los incrementos de las tarifas que no se dieron como estaba pronosticado. De acuerdo a los resultados
obtenidos la administración decidió definir un plazo de recuperación máximo a 60 años a pesar de que, conforme al contrato de
construcción no hay un límite en plazo para la recuperación de la cuenta por cobrar, y se registró una estimación para cuentas de cobro
dudoso por $1,012 millones que, se presenta en el costo de concesiones en el estado de resultados y otras partidas de pérdida integral.

Concesiones Portuarias.

Terminal Portuaria Lázaro Cárdenas. En 2012, nuestra filial APM Terminals Lázaro Cárdenas, S.A. de C.V., o APMT-Lázaro
Cárdenas, de la cual poseemos el 5%, firmó un acuerdo de treinta años para diseñar, financiar, construir, operar y dar mantenimiento a
la nueva terminal de contenedores “TEC II” en el puerto L zaro C rdenas, ubicado en la costa del Pacífico mexicano. Habrá cuatro
etapas independientes de inversión y construcción. Se espera que la fase I se termine en 2015 y que requiera una inversión de
aproximadamente $7,682 millones de pesos. Se espere que ICA lleve a cabo el 100% de la construcción de la Fase I. El contrato de
construcción para la Fase I fue otorgado a ICA, que recibió una notificación de terminación anticipada. Actualmente, las partes del
contrato de construcción están involucradas en un procedimiento de resolución de disputa ordinaria. Completamos la venta de nuestra
participación en esta concesión en junio de 2015.

51
Concesiones para la Distribución de Agua y el Tratamiento de Aguas Residuales

Durante 2014 participamos en una planta de tratamiento de agua, la cual está actualmente en construcción, y en tres sistemas de
suministro de agua, dos de los cuales están actualmente en construcción. En el siguiente cuadro se muestra determinada información al
31 de diciembre de 2015 relacionada con las concesiones de las plantas de tratamiento de aguas residuales y de los sistemas de
suministro de agua en las que participamos actualmente, ya sea a través de subsidiarias o de filiales. Contabilizamos todos nuestros
proyectos de aguas utilizando el método de participación en nuestros estados financieros consolidados, al igual que consideramos que
tenemos el control sobre la inversión de la asociación en participación, o cuando tenemos la capacidad de influir significativamente en
las decisiones operativas y financieras claves de la asociación.

Planta de Tratamiento de Agua Atotonilco. La Comisión Nacional de Agua o Conagua, a través de un proceso de licitación
internacional, adjudicó al consorcio en el cual nuestra operadora CONOISA posee el 10.2% la concesión para la construcción y
operación de la planta de tratamiento de agua Atotonilco ubicada en Tula, Hidalgo. El 7 de enero de 2010, el consorcio celebró un
contrato final con la Conagua. El consorcio es responsable del diseño, la construcción, el equipo electromecánico y las pruebas, así
como de la operación, la conservación y el mantenimiento de la planta de tratamiento de agua, incluida la cogeneración de electricidad
y la remoción y la disposición final de todos los desperdicios y de los biosólidos producidos durante el plazo de 25 años del convenio.
Se espera que la planta Atotonilco sea la más grande de su tipo en México y una de las más grandes en el mundo, con una capacidad
de tratamiento de hasta 42 metros cúbicos de aguas residuales por segundo. La planta estará localizada en la descarga del Túnel
Emisor Oriente, que también estamos construyendo. El consorcio estaba formado por Promotora del Desarrollo de América Latina,
S.A. de C.V., subsidiaria de Grupo Carso, como el líder con el 40.8%; ACCIONA Agua S.A. con el 24.26%; Atlatec, S.A. de C.V.
(una subsidiaria de Mitsui & Co., Ltd.) con el 24.26%; nuestra subsidiaria CONOISA con el 10.2%; y otros inversionistas
minoritarios. Los recursos para la inversión serán proporcionados por el Fondo Nacional de Infraestructura por $4.6 billones de pesos,
lo que representa el 49% del capital social del consorcio, y deuda bancaria comercial. En diciembre de 2013 celebramos un acuerdo
para vender nuestra parte de la concesión a Promotora del Desarrollo de América Latina, S.A. de C.V. El acuerdo para vender esta
planta se firmó el 3 de noviembre de 2014 y la venta se concluyó en noviembre de 2014.

Inversión Neta
del
Concesionario Balance de
en la Concesión la inversión
Plazo de la % de Propiedad % de las (Millones de (millones de
Capacidad Fecha de la Concesión del Obras de pesos pesos
Concesión (m3mm) Concesión (Años) Concesionario Construcción mexicanos)(1) mexicanos)
Sistema de suministro
de agua Acueducto 1.5 2007 20 42 50 2,102 (303)
II (2)(3)
Sistema de suministro
de agua El Realito(2) 1 2009 25 51 51 1,856 23
(3)

Planta de tratamiento
de Agua Prieta(2) (3) 8.5 2009 20 50 100 2,209 253

(1) Corresponde a la inversión realizada por cada concesionario en la concesión aplicable, neta de depreciación y reevaluación de activos por la inflación hasta
2007.
(2) Concesión en operación.
(3) Concesión contabilizada utilizando el método de participación en nuestros estados financieros. Ver Nota 19 de nuestros estados financieros consolidados.

Suministro de Agua Acueducto II. En mayo de 2007, la Comisión de Agua Estatal de Querétaro otorgó una concesión a 20 años
para la construcción, la operación y el mantenimiento del sistema de suministro y purificación de agua Acueducto II en el estado de
Querétaro a un consorcio que encabezamos. El Acueducto II lleva agua a 108 kilómetros desde el río Moctezuma hasta la ciudad de
Querétaro. La inversión requerida de $2,854 millones de pesos fue financiada por Banco Santander junto con HSBC y Banorte, entre
otros, el 5 de octubre de 2007 por un monto de $1,700 millones de pesos por un periodo de 17 años. Además, el Fondo Nacional de
Infraestructura aportará $872 millones de pesos al proyecto de manera directa. La construcción de este proyecto comenzó en 2007.
Iniciamos las operaciones del proyecto en febrero de 2011. El concesionario, Suministro de Agua de Querétaro, S.A. de C.V., o
SAQSA, está conformado por los siguientes accionistas: ICA, como líder del consorcio (principalmente a través de nuestra subsidiaria
CONOISA) con el 37%; Servicios de Agua Trident, S.A. de C.V., subsidiaria de Mitsui Corp con el 26%; Fomento de Construcciones
y Contratas (incluidas dos filiales adicionales) con el 26%; y Proactiva Medio Ambiente México, S.A. de C.V., o PMA México, con el
11%. Incluida nuestra participación en PMA México, que es nuestra filial, nuestra participación directa e indirecta en SAQSA es del
42.39%. Contabilizamos esta inversión usando el método de participación.

52
Acueducto El Realito. En 2009, un consorcio que encabezamos celebró un contrato de servicios por 25 años con la Comisión
Estatal de Aguas de San Luis Potosí para construir, operar y mantener el sistema de suministro y purificación de agua del Acueducto
El Realito. En marzo de 2011, nuestra subsidiaria Aquos el Realito S.A. de C.V. celebró un acuerdo de financiamiento a un plazo de
18 años para la construcción del proyecto del Acueducto El Realito, por el cual tiene un acuerdo de servicio a largo plazo por un
monto de hasta $1,319 millones de pesos. El consorcio está compuesto por nuestra subsidiaria Controladora de Operaciones de
Infraestructura, S.A. de C.V., o CONOISA, como líder del consorcio con el 51% y Fomento de Construcciones y Contratas, a través
de una subsidiaria, con el 49%. Contabilizamos esta inversión usando el método de participación. Ver Nota 4 de nuestros estados
financieros consolidados. Iniciamos las operaciones de este acueducto en enero de 2015.

Planta de Tratamiento de Agua, Agua Prieta. En 2009, la Comisión Estatal de Aguas de Jalisco adjudicó al consorcio que
encabezamos un contrato de 20 años para la construcción y la operación de la planta de tratamiento de aguas residuales Agua Prieta.
El contrato por $2,318 millones de pesos es a precio alzado y plazo fijo con un periodo de construcción de 33 meses y un periodo de
operación subsecuente de 207 meses. Obtendremos una parte del total del valor del contrato por nuestros trabajos de construcción,
cantidad que será establecida en un contrato de construcción que celebraremos posteriormente. Esperamos financiar el proyecto con
contribuciones del Fondo Nacional de Infraestructura del gobierno federal mexicano, contribuciones al capital del consorcio y deuda
bancaria comercial. Además de ICA, que es líder del consorcio y tiene una participación del 50%, el consorcio también incluye a
ATLATEC, S.A. de C.V. con una participación del 34% y Servicios de Agua Trident, S.A. de C.V. con una participación del 16%,
ambas subsidiarias de Mitsui & Co, Ltd. Contabilizamos esta inversión usando el método de participación. La planta de tratamiento de
agua Agua Prieta se inauguró en julio de 2014 e inició operaciones en noviembre de 2014. La inversión total para este proyecto fue de
$2,967 millones de pesos.

Acueducto Monterrey VI. En octubre de 2014, un consorcio encabezado por CONOISA firmó uno de los primeros contratos de
conformidad con la nueva ley de Asociaciones Públicas Privadas en México con Servicios de Agua y Drenaje de Monterrey, la
empresa de servicios de agua y sanidad del estado de Nuevo León. CONOISA tiene una participación del 37.75% en el consorcio. El
contrato de suministro de agua a granel incluye la construcción, el equipo, la operación y el mantenimiento del acueducto Monterrey
VI. La tubería de 372 km tendrá una capacidad de 6 metros cúbicos e incrementará en más de un 40% el suministro de agua potable
para la región metropolitana de Monterrey. Este incremento garantiza un suministro de agua adecuado por los próximos 30 años. Se
espera que la inversión total del proyecto sea de aproximadamente $17,684 millones de pesos. El Acueducto Monterrey VI
suministrará agua de las obras de suministro del río Pánuco al depósito existente de Cerro Prieto en Linares, Nuevo León, y pasará por
los estados de San Luis Potosí, Veracruz y Tamaulipas. La tubería de 84 pulgadas de diámetro tendrá una capacidad máxima de 6,000
litros por segundo. El proyecto también incluye seis estaciones de bombeo, siete tanques de cambio de régimen, un tanque de
regulación, un sistema de pretratamiento y telemetría. Este proyecto fue suspendido por Servicios de Agua y Drenaje de Monterrey y
el consorcio no ha recibido ninguna otra comunicación oficial del cliente. Contabilizamos esta concesión con el método de
participación en capital.

Concesiones de Energía

Parque Eólico Reynosa I. El 17 de octubre de 2014, por medio de nuestra subsidiaria CONOISA, anunciamos nuestra
incorporación a un consorcio para invertir y construir el Parque Eólico Reynosa I de 60 megavatios en Reynosa, Tamaulipas, junto
con Santander Capital Structuring, S.A. de C.V. (“SCS”), el departamento de estructura de capital de Grupo Santander, el cual se
enfoca en invertir el propio capital del banco en energía renovable, energía eficiente y proyectos de cambio climático, así como con
inversionistas de capital privado.

Se espera que CONOISA sea el principal usuario de la electricidad generada conforme a los acuerdos de compra de energía
(PPA) a largo plazo. Se han obtenido algunos de los permisos ambientales necesarios. La fase I del proyecto requerirá una inversión
total de aproximadamente $151 millones de dólares. CONOISA era propietaria del 20% de la participación y era responsable de la
construcción. CONOISA también era parte del contrato de administración del activo durante la fase de operación. SCS y los
inversionistas de capital privado son propietarios del 80% restante. La participación de CONOISA con el 20% en el proyecto fue
vendida a Zuma Energía, S.A. de C.V. y Zuma Energía Servicios, S.A. de C.V. el 23 de marzo de 2016. Previo a la venta este
proyecto se contabilizada en las Asociadas con Riesgo Compartido en nuestros estados financieros consolidados.

53
Operaciones discontinuas

Al 31 de diciembre de 2015, no tenemos clasificado ningún proyecto como operación discontinuada.

En nuestros estados financieros consolidados al 31 de diciembre de 20154 reportábamos que el proyecto era operación
discontinuada.

Inversión Neta
del
Concesionario
% de en la Concesión
Plazo de la % de Propiedad de (Millones de
Contrato a Kilómetros/ Fecha de la Concesión Propiedad del la pesos
largo plazo volumen Concesión (Años) Concesionario Construcción mexicanos)

Proyectos de
N/D 2010 22 100 100 10,124
SPC

Proyectos de SPC. En 2011, celebramos dos contratos para la construcción y la operación de dos centros penitenciarios
federales por un periodo de 22 años con una inversión total de $9,890 millones de pesos. La construcción de los proyectos terminó en
2012 y los proyectos están actualmente en operación. Las operaciones de la infraestructura se refieren a servicios no penitenciarios. En
enero de 2014, anunciamos que habíamos firmado un acuerdo para vender a CGL una participación del 70% en nuestros dos contratos
de SPC. Esta inversión fue informada como una operación discontinuada. El 5 de diciembre de 2014, anunciamos el vencimiento de
este acuerdo. Sin embargo, seguíamos buscando oportunidades de venta para esta inversión, seguíamos reportando este proyecto bajo
operaciones discontinuadas hasta diciembre 31 de 2014. Durante el 2015, después de no haber recibido una oferta formal de compra,
la administración decidió de retirar la intención de venta de dichos activos. Consecuentemente al 31 de diciembre de 2015 volvimos a
clasificar la operación de este proyecto como operación continua. Ver Nota 2.d de nuestros estados financieros consolidados.

54
Aeropuertos

Nuestro segmento de Aeropuertos representó el 14% del total de nuestros ingresos en 2015.

Al 31 de diciembre de 2015, controlábamos el voto de 149,932,500 acciones de GACN, lo que representaba el 37.48% del
capital de GACN. Nuestra inversión en GACN estaba constituida por 83,132,500 acciones de la serie B que poseíamos directamente a
través de nuestra subsidiaria de propiedad total Aeroinvest, y por 49,766,000 acciones de las series B y BB que controlábamos a través
de nuestra propiedad del 74.5% de las acciones de capital de SETA. El restante 25.5% de SETA era propiedad de Aéroports de Paris
Management, o ADPM. El resto de los accionistas de GACN tenía el 60.56% de su capital accionario en circulación y el 1.96% de las
acciones se encuentran en la tesorería de GACN. Debido a la disminución de nuestra participación en GACN en 2013, seguimos
reevaluando nuestro control efectivo sobre GACN y concluimos que mantuvimos un control efectivo hasta el 31 de diciembre de
2014, con base en nuestros derechos sustantivos como accionista mayoritario, nuestra capacidad para nombrar a los directores y
ejecutivos de GACN, la administración de las actividades pertinentes de GACN y otros factores. Además, durante 2015, vendimos el
3.09% de nuestras acciones de GACN y también reevaluamos nuestro control efectivo sobre éste y concluimos que con base en
nuestros derechos sustantivos como accionista controlador de las acciones de la Serie BB, nuestra capacidad para nombrar a los
directores y ejecutivos de GACN, la administración de las actividades pertinentes de GACN y otros factores, seguimos ejerciendo
control efectivo sobre GACN. Aunque en 2016 hemos estado sujetos a un embargo de acciones adicionales de la Serie B de GACN y
hemos vendido un porcentaje adicional del 50.43% de esas acciones, seguimos controlando GACN efectivamente a través de los
mismos derechos conforme a nuestros acuerdos de accionistas, como lo demostró nuestra capacidad para nominar a miembros de la
junta en la reunión más reciente de accionistas de GACN, que se celebró en el segundo trimestre de 2016. Ver Nota 17 de nuestros
estados financieros consolidados. GACN cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores y en el mercado de valores NASDAQ. CONOISA
(como sucesor en interés de Aeroinvest) y ADPM han acordado que:

 el Comité de Auditoría y el Comité de Prácticas Societarias de GACN estarán integrados por un mínimo de tres miembros
independientes; y

 CONOISA (como sucesor en interés de Aeroinvest) y ADPM tendrán derecho a proponer al menos uno de los miembros
de cada Comité.

Conforme al contrato del consorcio celebrado entre ADPM, CONOISA (como sucesor en interés de Aeroinvest) y Vinci, S.A.
(una corporación organizada según las leyes de Francia) el 16 de mayo de 2000, según se reformó y replanteó el 13 de abril de 2015,
los accionistas de SETA acordaron que ADPM tendrá el derecho de nombrar a un miembro de nuestro Consejo de Administración y
que CONOISA tendrá derecho a nombrar a dos directores. Desde el 14 de septiembre de 2005, ADPM y CONOISA (como sucesor en
interés de Aeroinvest) son las únicas partes del contrato del consorcio. El derecho a nombrar algunos de nuestros oficiales conforme al
contrato del consorcio se asigna de la siguiente manera: CONOISA nombrará a nuestro director ejecutivo, director financiero, director
de recursos humanos (sujeto a la aprobación de ADPM) y al consejo general; ADPM nombrará a nuestro director de operaciones y a
nuestro director comercial y de mercadotecnia (sujeto a la aprobación de CONOISA). El oficial de mantenimiento e infraestructura
será nombrado por SETA.

CONOISA (como sucesor de interés de Aeroinvest) y ADPM también han acordado que, según nuestros estatutos, al menos un
miembro del Comité de Auditoría y del Comité de Prácticas Corporativas, Financieras, de Planeación y Sustentabilidad será nombrado
por SETA.

El contrato del consorcio también exige el voto unánime de CONOISA (como sucesor en interés de Aeroinvest) y que ADPM lo
apruebe (si se aprobó en la reunión la primera vez): (i) la pignoración o creación de un derecho de garantía real en cualquiera de
nuestras acciones que tuviera SETA y de las acciones emitidas por SETA; (ii) cualquier modificación a los estatutos sociales de SETA
o al convenio de accionistas de SETA; (iii) nuestra fusión, división, disolución o liquidación; (iv) la modificación o terminación de
nuestros estatutos, del convenio de participación, del convenio de asistencia técnica y del convenio de transferencia de tecnología o de
convenios complementarios relacionados; (v) cambios en la estructura de nuestro capital; (vi) la conversión de nuestras acciones de la
serie BB en acciones de la serie B; y (vii) cualquier venta o transferencia de acciones de SETA.

Conforme al convenio del consorcio, las transferencias de las respectivas acciones de CONOISA o ADPM tuviera en SETA a
terceros que no fueran filiales están sujetas a derechos del tanto por el tanto limitados en favor del accionista que no hiciera la
transferencia, y las transferencias hechas por CONOISA están sujetas, bajo determinadas condiciones, a derechos de acompañamiento
en favor de ADPM.

55
El convenio del consorcio también establece una opción de venta a favor de ADPM según la cual, bajo ciertas condiciones,
ADPM puede exigir a CONOISA que compre todas las acciones de ADPM en SETA en caso de desacuerdo entre las partes, respecto
a un asunto que deba decidirse por nuestro Consejo de Administración o accionistas, o aquellos de SETA.

A través de GACN, operamos 13 aeropuertos en la región central norte de México de conformidad con las concesiones
otorgadas por el gobierno mexicano, incluido el Aeropuerto de Monterrey, lo cual representó aproximadamente el 44.5% de los
ingresos de GACN en 2015 y el 42% en 2014. Los aeropuertos dan servicio a un área metropolitana importante (Monterrey), a tres
destinos turísticos (Acapulco, Mazatlán y Zihuatanejo), a dos ciudades fronterizas (Ciudad Juárez y Reynosa) y a siete centros
regionales (Chihuahua, Culiacán, Durango, San Luis Potosí, Tampico, Torreón y Zacatecas). Todos los aeropuertos tienen el estatus
de aeropuertos internacionales conforme a las leyes mexicanas, lo cual significa que todos están equipados para recibir vuelos
internacionales y prestar servicios de aduana, de reabastecimiento de combustible y de migración administrados por el gobierno
mexicano.

En octubre de 2008, GACN adquirió el 90% de las acciones de Consorcio Grupo Hotelero T2, S.A. de C.V., que tiene los
derechos para desarrollar y operar un hotel de 287 habitaciones y aproximadamente 5,000 metros cuadrados de espacio comercial
adentro de la nueva Terminal 2 del Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México, de acuerdo con un contrato de arrendamiento a
20 años con el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México. NH Hoteles, S.A. de C.V., una compañía española, posee el otro
10%. Para el año que terminó el 31 de diciembre de 2015, los ingresos totales del hotel totalizaron $212 millones de pesos. El
promedio de ocupación anual incrementó al 80.5% en 2015, del 79.6% en 2014. En 2015, la tasa promedio anual por habitación fue de
$1,968 pesos, en comparación con $1,817 pesos en 2014.

La mayor parte de los ingresos del segmento de Aeropuertos se genera de la prestación de servicios con tarifa regulada, los
cuales generalmente se relacionan con el uso que las aerolíneas y los pasajeros hacen de las instalaciones aeroportuarias. Por ejemplo,
aproximadamente el 66.4% del total de los ingresos de GACN en 2015 fue generado por la prestación de servicios aeronáuticos (con
tarifas reguladas), como el estacionamiento de aeronaves, vías peatonales para pasajeros y servicios de seguridad aeroportuaria. Los
cambios en la cantidad de ingresos por servicios aeronáuticos son impulsados, principalmente, por el volumen de pasajeros y de carga
en los aeropuertos. Todos nuestros ingresos por concepto de servicios aeron uticos también son afectados por las “tarifas m ximas”
que se les permite cobrar a nuestras concesionarias subsidiarias conforme al sistema de regulación de precios establecido por la
Secretaría de Comunicaciones y Transportes. El sistema de “tarifas m ximas” de regulación de precios que se aplica a los ingresos
aeronáuticos está relacionado con el volumen de tráfico (medido en unidades de carga de trabajo) en cada aeropuerto; de esta manera,
los incrementos de volumen de pasajeros y de carga generalmente permiten mayores ingresos por concepto de servicios aeronáuticos.
En diciembre de 2010, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes aprobó los programas maestros de desarrollo para cada una de
nuestras subsidiarias tenedoras de concesiones del segmento de Aeropuertos para el periodo de 2011 a 2015. Estos programas estarán
en vigor del 1.º de enero de 2011 al 31 de diciembre de 2015. En diciembre de 2015, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes
aprobó los programas maestros de desarrollo para cada una de nuestras subsidiarias tenedoras de concesiones del segmento de
Aeropuertos para el periodo de 2016 a 2020. Estos programas de desarrollo maestros de cinco años estarán en vigor del 1.º de enero de
2016 al 31 de diciembre de 2020.

El segmento de Aeropuertos también genera ingresos por actividades no aeronáuticas, las cuales están relacionadas
principalmente con las actividades comerciales, no aeronáuticas, que se realizan en los aeropuertos, como el arrendamiento de espacio
en los edificios de las terminales a restaurantes y tiendas minoristas. Los ingresos por actividades no aeronáuticas no están sujetos al
sistema de regulación de precios establecido por la Secretaría de Comunicaciones y Transportes. En consecuencia, los ingresos no
aeronáuticos dependen principalmente del volumen de pasajeros en nuestros aeropuertos y de la combinación de actividades
comerciales realizadas en los mismos. Aunque creemos que los ingresos aeronáuticos continuarán representando una mayoría
sustancial del total de ingresos en el futuro, esperamos que el futuro crecimiento de ingresos por actividades comerciales sobrepase la
tasa de crecimiento de los ingresos aeronáuticos de esta división.

Los aeropuertos también están enfocando su estrategia de negocio en la generación de nuevos servicios y productos para
diversificar nuestros ingresos, tales como los servicios de hotelería, servicios de logística de carga aérea y servicios de bienes raíces.
Planean desarrollar terrenos que no sean necesarios para las operaciones aeronáuticas en todos los aeropuertos para usos industriales,
de logística y comerciales que están directa o indirectamente relacionados con las actividades aeroportuarias con el fin de fortalecer el
papel de los aeropuertos como centros de coordinación del desarrollo económico en las ciudades donde se encuentran. Como resultado
de estos esfuerzos, los ingresos provenientes de las actividades de diversificación se incrementaron en un 38.4% en 2015 en
comparación con 2014.

56
El siguiente cuadro proporciona datos resumidos de cada uno de los aeropuertos, del ejercicio que terminó el 31 de diciembre de
2015:

Ejercicio que Terminó el 31 de diciembre de 2015


Ingresos por
Pasajeros de la Pasajero de la
(1)
Terminal Ingresos Terminal(2)
(Cifra en (Millones de
Aeropuerto millones) % pesos) % (Pesos)
Área metropolitana:
Aeropuerto Internacional de Monterrey ...............................................................
8.5 50 1927.4 50.4 227.8
Destinos turísticos:
Aeropuerto Internacional de Acapulco.................................................................
0.7 4.3 166.2 4.3 227.5
Aeropuerto Internacional de Mazatlán .................................................................
0.9 5 209.5 5.5 245.5
Aeropuerto Internacional de Zihuatanejo .............................................................
0.6 3.3 142.5 3.7 253.5
Total de destinos turísticos ........................................................................
2.1 12.7 518.2 13.5 241.5
Ciudades regionales:
Aeropuerto Internacional de Chihuahua...............................................................
1.1 6.6 236.2 6.2 212.7
Aeropuerto Internacional de Culiacán ..................................................................
1.4 8.5 295.9 7.7 206.6
Aeropuerto Internacional de Durango ..................................................................
0.3 1.9 72.3 1.9 228.8
Aeropuerto Internacional de San Luis Potosí .......................................................
0.4 2.6 119.8 3.1 269.6
Aeropuerto Internacional de Tampico ..................................................................
0.8 4.5 167 4.4 218.6
Aeropuerto Internacional de Torreón ...................................................................
0.6 3.3 128.7 3.4 231.2
Aeropuerto Internacional de Zacatecas ................................................................
0.3 1.9 76.3 2 238.3

Total de destinos regionales.......................................................................


4.9 29.2 1,096.10 28.7 221.7
Ciudades fronterizas:
Aeropuerto Internacional de Ciudad Juárez ......................................................... 0.9 5.1 175.4 4.6 203.1
Aeropuerto Internacional de Reynosa .................................................................. 0.5 3 108.3 2.8 213.5
Total de destinos de ciudades fronterizas .................................................. 1.4 8.1 283.7 7.4 207
16.9 100
Total ............................................................................................................................... 3,825.50 100 226.1
(1) No incluye eliminaciones por transacciones entre subsidiarias de GACN ni ingresos por servicios de construcción.
(2) Los ingresos por pasajero de la terminal se calculan dividiendo el total de ingresos de cada aeropuerto entre el número de pasajeros de cada aeropuerto. El
resultado se redondeó hasta los decimales.

Competencia

Los aeropuertos internacionales de Acapulco, Mazatlán y Zihuatanejo dependen mucho de la afluencia de turistas. Estos
aeropuertos se enfrentan a la competencia de otros destinos turísticos que compiten con ellos. Consideramos que los principales
competidores de estos aeropuertos son los aeropuertos de otros destinos vacacionales en México, como el de Los Cabos, el de Cancún
y el de Puerto Vallarta, y en el extranjero, en Puerto Rico, Florida, Cuba, Jamaica, República Dominicana y otras islas del Caribe y
Centroamérica.

En el futuro, podríamos enfrentar competencia de parte del Aeropuerto del Norte, un aeropuerto cerca de Monterrey que es operado
por un tercero en virtud de una concesión. Históricamente, el Aeropuerto del Norte se ha utilizado exclusivamente para operaciones de
aviación general. El estado de Nuevo León ha solicitado en el pasado que la Secretaría de Comunicaciones y Transportes modifique la
concesión del Aeropuerto del Norte para que pueda utilizarse para vuelos comerciales. Hasta la fecha, la Secretaría de
Comunicaciones y Transportes no ha modificado la concesión para el Aeropuerto del Norte. La Secretaría de Comunicaciones y
Transportes podría autorizar dicha modificación, y los vuelos de aviación comercial podrían operar desde el Aeropuerto del Norte en
el futuro. Además, tenemos entendido que el Aeropuerto del Norte no tiene la capacidad para atender el tráfico de pasajeros
comerciales con su infraestructura actual.

Sin incluir nuestros aeropuertos que sirven para destinos turísticos, nuestros aeropuertos actualmente no se enfrentan a una
competencia importante.

57
Operaciones Corporativas y Otras

Nuestro segmento de Operaciones Corporativas y Otras incluye todas nuestras operaciones con inmuebles, incluidas nuestras
operaciones de viviendas de interés social, así como nuestras operaciones corporativas a través de nuestra subsidiaria Grupo ICA S.A.
de C.V. Ver “Punto 4. Información sobre la Compañía - Historia y Desarrollo de la Compañía - Desinversiones”. En 2015, nuestro
segmento de Operaciones Corporativas y Otras representó el 2% de nuestros ingresos totales.

Nuestro segmento de Vivienda cubrió durante 2015 todas las etapas de la industria de la vivienda, incluida la realización y la
adquisición del diseño arquitectónico y de ingeniería, la facilitación de financiamiento al comprador, y la construcción y la
comercialización de casas. Subcontratamos algunos de los servicios de construcción, como la urbanización.

. Al 31 de diciembre de 2015, debido a diversos factores del mercado, incluyendo ofertas de terceros, registramos un ajuste en la
determinación del valor realizable de nuestros inventarios por $1,757 millones de pesos. Ver Nota 10 de nuestros estados financieros
consolidados. Las principales materias primas que necesitamos para nuestras operaciones de vivienda son cemento, acero, agregados
para la construcción, puertas, ventanas y otros accesorios para la vivienda.

En 2010, expandimos nuestras operaciones en las operaciones de Vivienda al incrementar del 18% al 50% nuestra participación
en Los Portales, una empresa de desarrollo inmobiliario de Perú, y participamos en varios proyectos nuevos de desarrollo de vivienda
en México, incluida una asociación con riesgo compartido con Prudential Investment Management, Inc. para el desarrollo de casas de
interés social con Prudential Real Estate Investors, S. de R.L. de C.V. Durante 2015, 2014 y 2013 vendimos 629, 1,859 y 1,513
hogares, respectivamente.

Además, continuamos desarrollando algunas propiedades residenciales verticales y otras propiedades de mediana altura y de
gran altura seleccionadas que componen nuestro negocio de vivienda vertical.

Nuestras operaciones de Vivienda compiten principalmente con grandes y medianas empresas mexicanas desarrolladoras de
viviendas de interés social como Corporación GEO, S.A.B. de C.V.; Grupo Javer, S.A. de C.V., Grupo Sadasi, S.A. de C.V.,
Inmobiliaria Ruba, S.A. de C.V., y Consorcio Ara S.A.B. de C.V., así como con competidores regionales.

Recientemente, la industria se ha visto afectada por la inestabilidad debido a cambios en las políticas gubernamentales de
vivienda y a que el acceso a fuentes de financiación ha sido cada vez más limitado. Varios de nuestros competidores en la industria
recientemente entraron en concurso mercantil, lo cual ha contribuido a la inestabilidad entre otras compañías de la industria. El
panorama del sector de vivienda permanece incierto.

Distribución Geográfica de los Ingresos

Los ingresos derivados de operaciones extranjeras representaron aproximadamente el 31% de nuestros ingresos en 2015, el 34%
de nuestros ingresos en 2014 y el 24% de nuestros ingresos en 2013. En 2015 en comparación con 2014, la disminución del porcentaje
de nuestros ingresos derivados de operaciones extranjeras reflejó principalmente una disminución en la contribución de nuestros
proyectos en Panamá, que se terminaron o estaban casi terminados durante el periodo, y que contribuyeron al 79% menos de los
ingresos en 2015, en comparación con 2014, así como la desconsolidación de San Martín durante el cuarto trimestre de 2015, que
representó un 20% de disminución de los ingresos.

En el siguiente cuadro se muestran nuestros ingresos para México y el extranjero para cada uno de los años del periodo de tres
años que terminó el 31 de diciembre de 2013, 2014 y 2015.

Ejercicio que Terminó el 31 de Diciembre de


2015 2014 2013
(Millones de
(Millones de (Porcentaje (Millones de (Porcentaje pesos (Porcentaje del
pesos mexicanos) del Total) pesos mexicanos) del Total) mexicanos) Total)
México ....................................................................22,708 69% 26,060 68% 24,452 76%
Otros países ............................................................10,416 31% 12,269 32% 7,905 24%
Total de ingresos ..........................................33,124 100% 38,329 100% 32,358 100%

58
Aproximadamente el 16% de nuestro estado de contratación de Construcción Civil al 31 de diciembre de 2015 se relaciona con
proyectos fuera de México (en comparación con aproximadamente el 11% al 31 de diciembre de 2014), y aproximadamente el 16% de
nuestro estado de contratación de Construcción Civil al 31 de diciembre de 2015 estaba expresado en moneda extranjera
(principalmente en dólares) (en comparación con aproximadamente el 11% de nuestro estado de contratación al 31 de diciembre de
2014).

Los proyectos en el extranjero pueden ser más difíciles de supervisar debido a las grandes distancias a las que se encuentran de
nuestras operaciones principales. Los proyectos extranjeros exigen familiarizarse con los requisitos legales en el extranjero, así como
con las prácticas de negocios. En contraste con los proyectos de infraestructura locales, en general los proyectos extranjeros no nos
permiten beneficiarnos de nuestra reputación y experiencias pasadas con los funcionarios del gobierno mexicano y con personas del
sector privado. Aunque estamos todavía activos en el extranjero, se ha tratado de ser más selectivos que en el pasado al licitar en
proyectos internacionales. Ver “Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Prospectos – Resultados de Operación”.

Cuestiones Ambientales

Nuestras operaciones en México están sujetas a las leyes y los reglamentos tanto estatales como federales de México relativos a
la protección del medio ambiente. A nivel federal, la más importante de estas leyes ambientales es la Ley General de Equilibrio
Ecológico y Protección al Ambiente o Ley Ecológica. Conforme a la Ley Ecológica, han sido promulgadas reglas relativas a la
contaminación del agua y del aire, así como a la contaminación por ruido y substancias peligrosas. Por otra parte, el gobierno federal
mexicano ha publicado reglamentos relativos a la importación, la exportación y el manejo de materiales y residuos biológicos
peligrosos. Las plantas de tratamiento de residuos que son operadas por uno de nuestros inversionistas de capital están sujetas a
determinados reglamentos sobre residuos, incluidos residuos biológicos peligrosos. El organismo federal mexicano responsable de
supervisar el cumplimiento de las leyes federales ambientales es la Secretaría del Medio Ambiente y Recursos Naturales. La
Secretaría del Medio Ambiente y Recursos Naturales está facultada para imponer el cumplimiento de las leyes federales ambientales
de México. Como parte de sus facultades, la Secretaría del Medio Ambiente y Recursos Naturales puede entablar juicios penales y
administrativos contra las compañías que violen las leyes ambientales, y también está facultada para clausurar las instalaciones que no
cumplan con esas leyes. Creemos que cumplimos substancialmente con las leyes ambientales federales y estatales de México. Los
cambios hechos a dichas leyes ambientales federales o estatales de México podrían exigirnos realizar inversiones adicionales para
seguir cumpliendo con tales leyes sobre el medio ambiente, y el cambio en la interpretación o aplicación de dichas las leyes podría
causar que nuestras operaciones no se ajustaran a dichas leyes. Cualquiera de estos eventos podría tener un efecto adverso en nuestra
situación financiera y resultados de operación.

Desde 1990, se ha exigido que las compañías mexicanas presenten informes periódicos a la Secretaría del Medio Ambiente y
Recursos Naturales respecto al cumplimiento de sus instalaciones de producción con la Ley Ecológica y los reglamentos de la misma.
En esos informes se requiere presentar información relativa a los controles de protección al medio ambiente y a la eliminación de
residuos industriales. Hemos proporcionado la información requerida en esos reportes a la Secretaría del Medio Ambiente y Recursos
Naturales. Actualmente no existe ningún procedimiento judicial o administrativo importante pendiente contra nosotros respecto a
cuestiones ambientales en México, y no creemos que continuar cumpliendo con la Ley Ecológica y con las leyes ambientales estatales
de México perjudique nuestra situación financiera o los resultados de las operaciones, o que dé como resultado inversiones de capital
importantes, ni que afecte adversamente nuestra posición competitiva de manera sustancial. Sin embargo, las instituciones financieras
que nos proporcionan crédito para proyectos caso por caso, ahora y en el futuro, podrían exigirnos que nos apegáramos a lo estipulado
en los reglamentos ambientales internacionales, los cuales podrían ser más estrictos que los reglamentos ambientales mexicanos.

Administramos los proyectos desde la fase de licitación hasta el término de la construcción a través de nuestros sistemas de
administración ambiental (que cuentan con la certificación ISO 14001:2004) y nuestros recursos materiales y humanos. En el caso de
las concesiones, administramos el saneamiento de nuestros proyectos al buscar garantizar que se realicen los estudios necesarios (entre
ellos, la identificación de las especies de flora y fauna que se mencionan en la NOM-059-SEMARNAT-2010 “Protección ambiental –
Categorías de riesgo de especies nativas mexicanas de animales y plantas y especificaciones para inclusiones, exclusiones o cambios.
Este año, se recuperaron 3,031 especies de flora y fauna en proyectos de construcción:, de las que 2,517 fueron rescatadas,
conservadas y corresponden a especies en peligro” y se propongan actividades de mitigación del impacto ambiental antes de que
comiencen los proyectos. Hemos promovido la gestión de los recursos naturales a través de la ecoeficiencia operativa; como parte de
las condiciones contractuales para la construcción de infraestructura, se han establecido directrices por parte del cliente con el fin de
utilizar de manera óptima los recursos naturales y reducir las emisiones de gases de efecto invernadero (GHG) procedentes de los
combustibles fósiles.

59
Durante nuestros proyectos, verificamos a través de auditorías externas y asesorías con autoridades ambientales y clientes que se
cumplan las actividades de protección ambiental acordadas, con énfasis especial en aquellas relacionadas con la biodiversidad
mediante programas de rescate de flora y fauna, reforestación, supervisión ambiental, protección de suelos y estabilización de
pendientes, y administración de residuos, entre otros. En proyectos en el extranjero, incluida la zona del canal de Panamá, se nos exige
cumplir leyes ambientales por las autoridades respectivas. Consideramos que estamos cumpliendo substancialmente con las leyes
ambientales a las que estamos sujetos.

Infraestructura Sustentable para el Desarrollo

En 2011, en un esfuerzo por medir y mejorar nuestro desempeño en sustentabilidad, empezamos a publicar un Reporte de
Sustentabilidad anual en el que proporcionamos una visión de los impactos económicos, ambientales y sociales de nuestras
operaciones. El reporte anual aborda con detalle y profundiza sobre nuestra relación con un diverso rango de partes interesadas
(incluidos inversionistas, comunidades locales en las que operamos, empleados y sus familias, proveedores y otros socios de negocios)
y explica cómo respondemos a sus expectativas e intereses. Desde 2013 hemos desempeñado nuestras actividades integradas de
conformidad con los marcos de los lineamientos de la Iniciativa de Informes Globales (Global Reporting Initiative, GRI) V4 y el
Consejo Internacional de Informes Integrados (International Integrated Reporting Council, IIRC).

Al crear y mantener una cultura de sustentabilidad, buscamos lograr un éxito de negocio a largo plazo que se ajuste a los
intereses y las necesidades de otros interesados. En años recientes hemos buscado redoblar nuestros esfuerzos relacionados con
nuestra política de cero tolerancia con respecto a la corrupción. Hemos desarrollado un programa contra la corrupción, que incorpora
la capacitación de los empleados y la evaluación de los empleados en cuanto a conflictos de interés, así como capacitación específica y
seguimiento en el área de adquisiciones. En enero de 2013, nuestro Consejo de Administración aprobó nuestro primer Código de Ética
y de Conducta para Proveedores, Contratistas y Socios Comerciales. Por dos años consecutivos, ICA fue la única empresa de
construcción e ingeniería de América Latina que aparece en la lista del índice de sustentabilidad de mercados emergentes de Dow
Jones de 2014-2015. En 2014, mantuvimos nuestros compromisos de sustentabilidad como signatarios del Pacto global como
miembros del Consejo de la Red de México y como voluntarios en el informe de emisiones que sigue los lineamientos del Carbon
Disclosure Project (CDP). También presidiamos el Subcomité de Sustentabilidad de la Bolsa Mexicana de Valores y el Consejo
Coordinador Empresarial como miembros del Consejo Mundial Comercial para el Desarrollo Sustentable. Para promover la
sustentabilidad y evaluar la calidad de nuestros proyectos, empezamos una colaboración con el Programa Zofnass para la
Infraestructura Sustentable de la Escuela de Diseño de Harvard. En 2014, se llevaron a cabo dos estudios de caso de los proyectos de
ICA: la autopista Nuevo Necaxa-Tihuatlán y la autopista del Mayab. Al analizar estos dos casos, buscábamos crear lineamientos para
evaluar y mejorar el desempeño en aspectos de sustentabilidad en nuestros proyectos. Además, en 2014 también empezamos una
alianza estratégica con la Red de Sustentabilidad en Mercados Emergentes de la Cooperación de Desarrollo Alemana (GIZ) para
compartir la experiencia y las mejores prácticas relativas a los activos ambientales.

Finalmente, nuestra cultura de sustentabilidad nos ha permitido enfocarnos en iniciativas específicas compuestas para
implementarlas en las actividades a corto, mediano y largo plazo, al igual que consolidar nuestra estrategia de sustentabilidad.

60
C. ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

El siguiente cuadro establece las subsidiarias más importantes al 31 de diciembre de 2015, e incluye la actividad principal, el
domicilio y nuestra participación accionaria:

Participación
Actividad de Propiedad
Subsidiaria Principal Domicilio (%)
Constructoras ICA, S.A. de C.V. Construcción México 100
Controladora de Empresas de Vivienda, S.A. de C.V. Vivienda México 100
Controladora de Operaciones de Infraestructura, S.A. de C.V. Concesiones México 100
Construcción urbana especializada
Ingenieros Civiles Asociados, S.A. de C.V. México 100
y pesada
Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V. Operaciones aeroportuarias México 37.5(1)

(1) Directamente y a través de nuestra participación en SETA.

61
D. PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO

Al 31 de diciembre de 2015, aproximadamente el 95% del total de nuestros activos, incluyendo las concesiones, se ubica en
México. Al 31 de diciembre de 2015, el valor neto en libros de todos los terrenos (excluyendo los inventarios inmobiliarios) y
edificios, maquinaria y equipo, más propiedades de inversión y concesiones, era de aproximadamente $32,246 millones de pesos
(aproximadamente $1,860 millones de dólares). Actualmente arrendamos maquinaria de proveedores, principalmente mediante
arrendamientos operativos. Para obtener más información sobre nuestras propiedades en el segmento de Operaciones Corporativas y
Otras, ver “Punto 4. Información de nuestra Compañía - Perspectiva del Negocio - Descripción de los Segmentos de Negocios -
Operaciones Corporativas y Otras”.

Nuestras oficinas corporativas, las cuales arrendamos, están ubicadas en Blvd. Manuel Ávila Camacho 36, Col. Lomas de
Chapultepec, Del. Miguel Hidalgo, 11000 Ciudad de México, México. Somos propietarios del inmueble en donde se encontraban
nuestras oficinas corporativas anteriormente, en Minería N.º 145, 11800, Ciudad de México, México.

Consideramos que todas nuestras instalaciones son adecuadas para las necesidades actuales, así como para su propósito original.

Punto 4A. Comentarios del Personal que no se han Resuelto

Ninguno.

Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Perspectivas

Los siguientes comentarios deberán leerse junto con nuestros estados financieros consolidados y sus notas. Nuestros estados
financieros consolidados han sido elaborados de acuerdo con las NIIF. Organizamos nuestros segmentos reportables con base en
información financiera del segmento reportado internamente, que se presenta a nuestra administración a través de los informes de las
unidades de negocio. Nuestra administración revisa periódicamente esta información para ayudar en la toma de decisiones operativas,
incluso en relación con la asignación de recursos, y para la evaluación del desempeño.

Para los años terminados el 31 de diciembre de 2015, 2014 y 2013, tenemos cinco segmentos reportables: Construcción Civil,
Construcción Industrial (en representación de nuestra participación del 50% en ICA Fluor), Aeropuertos, Concesiones, y Operaciones
Corporativas y Otras.

Visión General

Somos una compañía mexicana que se dedica principalmente a la construcción, a la operación de proyectos de infraestructura
bajo concesiones a largo plazo o contratos de prestación de servicios. Aproximadamente el 69% de nuestros ingresos durante 2015 fue
generado en México. Debido a ello, nuestros resultados de operación se ven substancialmente afectados por los sucesos que ocurran
en México y por el gasto público mexicano en proyectos de infraestructura grandes. Nuestros resultados de operación también varían
de un periodo a otro con base en la combinación de proyectos bajo construcción y los términos contractuales de dichos proyectos, así
como en el volumen de tráfico en nuestras autopistas concesionadas y en nuestros aeropuertos, y en las condiciones del mercado de
vivienda en México, entre otros factores.

En años recientes, los resultados de nuestras operaciones se han deteriorado debido a un volumen menor del trabajo de
construcción realizado y de márgenes en declive a lo largo de varios de nuestros segmentos comerciales. Como resultado de nuestro
rendimiento financiero en declive, se nos exigió financiar cada vez más nuestras operaciones mediante deudas adicionales. En 2015,
nuestros resultados operativos se vieron negativamente afectadas por la depreciación del peso en relación con el dólar. Para finales de
2015, estos factores llevaron a una crisis de liquidez que limitó nuestra capacidad para reembolsar nuestras deudas y hacer otros pagos
requeridos, incluido el pago de impuestos y el pago a proveedores.

Al 31 de diciembre de 2015, como resultado de los acontecimientos que se describen más adelante, las responsabilidades a corto
plazo de la Compañía excedieron los activos circulantes por $ 25.6 billones de pesos y la Compañía tuvo un déficit de accionistas
respecto a las acciones detentadas por la participación controladora de $ 3.0 billones de pesos.

Además, tuvimos pérdidas netas de $ 19.7 millones de pesos y $ 2.0 millones de pesos durante los años que terminaron el 31 de
diciembre de 2015 y 2014, respectivamente. Estos resultados y los asuntos descritos a continuación levantaron una duda substancial
sobre nuestra capacidad para continuar como una empresa en funcionamiento.

62
Los estados financieros de la Compañía se han realizado a partir del supuesto de que continuaremos como empresa en
funcionamiento, que sugiere la realización de nuestras acciones y la liquidación de nuestros pasivos y obligaciones en el curso normal
de nuestro negocio. En consecuencia, los estados financieros adjuntos no incluyen ajustes que puedan ser resultado de dicha
incertidumbre.

La falta de crecimiento de nuestro estado de contratación, la baja recuperación de nuestra base de clientes, los altos costos fijos
y las pérdidas incurridas en proyectos en el extranjero y otros negocios, como la vivienda, contribuyeron al desequilibrio de nuestro
flujo de efectivo a corto plazo. Esta falta de liquidez ha afectado significativamente el cumplimiento de nuestras obligaciones, y ha
causado retrasos en el pago de impuestos, el pago a proveedores y el pago del servicio de deuda.

La administración de la Compañía ha implementado una serie de iniciativas encaminadas a permitirnos recobrar la flexibilidad
financiera y a mejorar la eficiencia y la productividad de nuestras operaciones. La administración está considerando varias opciones,
incluidas las negociaciones con sus tenedores de bonos actuales y con ciertos proveedores para reestructurar nuestra deuda y otras
obligaciones. Además, estamos analizando la viabilidad de la venta de ciertos activos no estratégicos y la realización parcial de
inversiones que nos permitan tener acceso a fuentes de liquidez. Hemos contratado asesores financieros para asesorarnos sobre
evaluar las alternativas de reestructuración de deuda para implementar una solución a largo plazo a nuestra estructura de capital y
requerimientos de servicio de deuda.

Acontecimientos recientes

Interés y principales incumplimientos de pago. Con el fin de preservar el efectivo necesario para continuar nuestras operaciones,
y como parte de nuestro proceso de reestructuración operativo y financiero, suspendimos los pagos de nuestras deudas no garantizadas
en el cuarto trimestre de 2015:

 En 2015, no hicimos el pago de intereses programado por $31 millones de dólares con vencimiento el 30 de noviembre
de 2015 por nuestros Certificados de 2024. En 2016, no hicimos el pago de intereses programado por $6 millones de
dólares con vencimiento el 25 de enero de 2016 por nuestros Certificados de 2017, y no hicimos el pago de intereses
programado por $22 millones de dólares con vencimiento el 4 de febrero de 2016 por nuestros Certificados de 2021.
Según el contrato que rige los Certificados Sénior, los titulares tienen el derecho de acelerar esta deuda.

 Nuestros incumplimientos de los Certificados Sénior dieron como resultado incumplimientos cruzados en ciertas
deudas corporativas de la Compañía que comienzan en diciembre de 2015. En consecuencia, ciertos acreedores
ejecutaron la garantía colateral de nuestra deuda corporativa o iniciaron otras acciones correctivas en nuestra costa. En
la fecha de este reporte, seguimos suspendiendo el pago de la deuda no garantizada para poder preservar liquidez y los
acreedores han continuado a ejecutar la garantía colateral que asegura la deuda. Para obtener más información, ver el
“Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Prospectos – Liquidez y Recursos de Capital – Deuda”.

 Hemos continuado las negociaciones con acreedores financieros para reestructurar nuestra deuda.

Iniciativas de Reducción de Costo y Cambios de Organización. Como parte de las medidas que estamos adoptando para mejorar
nuestra posición financiera, seguimos un plan de reducción de costos significativo, además de implementar ciertos cambios en la
organización.

 Continuamos retrasando los pagos a ciertos proveedores de servicios y acreedores y retrasando el pago de impuestos.
Además, estamos en proceso de reducir nuestra fuerza de trabajo, de deshacernos de los activos no productivos y de
reducir el alcance de nuestras operaciones. Nuestra fuerza de trabajo de un total de22,116 empleados (de los cuales
9,989 son personal administrativo) al 31 de diciembre de 2015 representa una reducción de un total de 9,188 empleados
y 2,295 empleados de personal administrativo en comparación con el 31 de diciembre de 2014. Nuestra fuerza de
trabajo de un total de 18,069 empleados (de los cuales 8,473 son personal administrativo) al 30 de abril de 2016
representa una disminución de un total de 14,647 empleados y 4,072 empleados de personal administrativo en
comparación con el 30 de abril de 2015. La Compañía también está preparando una salida estratégica de sus negocios
internacionales así como de sus negocios relacionados con viviendas y bienes raíces.

63
 Anunciamos una serie de cambios operacionales, incluidos los siguientes:

o el nombramiento de Guadalupe Phillips Margain como Director de Reestructuración, y


o el nombramiento de Luis Zárate Rocha como Director General (CEO) y Pablo Garcia Aguilar como Director
Financiero (CFO), además de otros cambios en la gestión operativa.

 Asimismo, estamos dando prioridad al uso eficiente de los fondos asignados a nuestros proyectos.

Efectos de la devaluación. Desde finales de 2014, el peso mexicano se ha depreciado de manera significativa frente al dólar, lo
que ha dado como resultado un incremento de costo de la prestación de servicios de nuestra deuda denominada en dólares. Dada la
importante disminución de nuestros ingresos, que se obtienen principalmente en pesos, no podemos celebrar acuerdos de cobertura
para protegernos adecuadamente en contra del riesgo del incremento en el tipo de cambio. Nuestra condición financiera y los
resultados de las operaciones pueden seguir deteriorándose si el peso continua depreciándose frente al dólar.

64
A. RESULTADOS DE OPERACIÓN

Por motivos de conveniencia, ciertos montos en dólares se convirtieron de pesos mexicanos a un tipo de cambio de $17.34 pesos
por $ 1.00 dólar, el tipo de cambio de libre mercado para pesos mexicanos del 31 de diciembre de 2015, según los informes de Banco
de México.

Nuestras operaciones están divididas en los siguientes cinco segmentos: (1) Construcción Civil, (2) Construcción Industrial, (3)
Concesiones, (4) Aeropuertos, y (5) Operaciones Corporativas y Otras.

Resultados Consolidados de Operaciones por los Tres Años que Concluyeron el 31 de diciembre de 2015

Total de Ingresos

Los ingresos totales disminuyeron 14% en 2015 respecto a 2014. La disminución se debió principalmente a i) demoras en la
ejecución de las obras en algunos proyectos en México, que incluyen la Autopista Barranca Larga - Ventanilla, la Autopista Mitla-
Tehuantepec, la autopista Nuevo Necaxa - Tihuatlán y la Autopista Kantunil-Cancún a Playa del Carmen; ii) la desconsolidación en el
cuarto trimestre de 2015 de contratos de construcción celebrados por San Martin en Perú, como resultado de la reducción de nuestra
propiedad de 51% a 31.2%; iii) ingreso reconocido en 2014 a partir del reconocimiento individual del valor del mercado de la tierra en
Los Faros, Panamá; y iv) la finalización de varios proyectos en América Central y del Sur. Esto se compensó parcialmente mediante
un incremento en los ingresos de Fachina de $5,112 millones de pesos en 2015 en comparación con los $2,685 millones de pesos en
2014 como resultado de la inclusión de un año completo de consolidación en 2015.Ingresos en el segmento de Operaciones
Corporativas y Otras también disminuyeron a causa de la desaceleración del negocio de bienes raíces.

El total de ingresos aumentó un 18% en 2014 en comparación con 2013. Este incremento fue principalmente el resultado del
favorable desempeño de nuestras obras del segmento de Construcción contratadas en México, la consolidación efectiva en abril de
2014 de Fachina en EE. UU., las altas tasas de crecimiento del tráfico de vehículos en el segmento de Concesiones y los continuos
incrementos en el tráfico de pasajeros en nuestros segmentos de Aeropuertos.

En el siguiente cuadro se muestran los ingresos de nuestros segmentos y divisiones por cada uno de los años del periodo de tres
años que terminó el 31 de diciembre de 2015. Los ingresos de nuestro segmento de Construcción Industrial no se ven reflejados en
nuestros ingresos consolidados, pero se incorporan en nuestros resultados consolidados a través de nuestra participación en los
resultados de asociaciones con riesgo compartido y compañías asociadas. Ver Nota 41 de nuestros estados financieros consolidados.

Ejercicio que Terminó el 31 de Diciembre de


2015 2014 2013
(Millones (Millones de (Millones
de pesos (Porcentaje pesos (Porcentaje de pesos (Porcentaje
mexicanos) del Total) mexicanos) del Total) mexicanos) del Total)
Ingresos:
Construcción Civil .....................................................
$ 20,679 62% $ 25,868 73% $ 21,744 67%
Construcción Industrial 11,958 36% 6,128 17% 5,079 17%
Concesiones ...............................................................
7,311 22% 7,595 23% 6,767 21%
Aeropuertos ...............................................................
4,477 14% 3,770 10% 3,420 12%
Operaciones Corporativas y Otras .............................
653 2% 1,456 4% 872 3%
Eliminaciones de Construcción
(11,958) (36)% (6,128) (17)% (5,079) (17)%
Industrial
Eliminaciones ............................................................
4 0% (360) (1)% (445) (2)%
Total de Ingresos ......................................
$ 33,124 100% $ 38,329 100% $ 32,358 100%
Reconocimiento inicial del valor
razonable de inventarios de bienes -- -- 1,099 – – –
raíces
Total..........................................................
$ 33,124 100% $ 39,428 – $ 32,358 –

65
Durante el 2014 reconocimos una ganancia por ajuste a valor razonable de $1,099 millones de pesos por la adquisición de una
propiedad ubicada en Panamá de una de nuestras subsidiarias panameñas, State Town Corporation, S.A. de C.V., en 2014 mediante un
proceso de subasta por una cantidad total de $ 49 millones de dólares. Esta propiedad se adquirió a cambio de una cuenta por cobrar
vencida a nuestro favor derivada de ciertos trabajos de construcción en la propiedad. La propiedad está conformada por el terreno y los
cimientos para la construcción de tres torres en la ciudad de Panamá.

Nuestra administración determinó que la propiedad, incluyendo los cimientos, debe designarse como inventario de bienes raíces
y se consideraba el desarrollo de un proyecto inmobiliario en la propiedad. Al 31 de diciembre de 2015, eliminamos del inventario
realizable un valor de $1,040 millones de peos, que dio como resultado un valor total de la propiedad de 1,123 millones de pesos
(considerando los efectos del tipo de cambio en el inventario, ver Nota 10 de nuestros estados financieros consolidados) y se incluye
en nuestros estados financieros consolidados dentro de los activos a largo plazo. En relación con esta operación, celebramos un
contrato de préstamo bancario con Global Bank por $40 millones de dólares con una tasa de interés fija del 7.5% y una fecha de
vencimiento de julio de 2016. Este préstamo fue garantizado por nuestras acciones en State Town Corporation, S.A. y el inventario de
bienes raíces que se describió anteriormente se entregó en prenda como garantía.

Utilidad bruta (Pérdida)

La utilidad (perdida) bruta se calcula como la suma de los ingresos de construcción, ingresos de concesión y las ventas de
activos y otros, menos sus respectivos costos, y no incluye el rubro “reconocimiento del valor razonable de inventarios de bienes
raíces”.

La utilidad bruta disminuyó $11,989 millones de pesos por una pérdida bruta de $(3,798) millones de pesos en 2015, en
comparación con una utilidad bruta de $8,192 millones de pesos en 2014. La disminución de la utilidad bruta (pérdida) se debió
principalmente al reconocimiento en 2015 de reservas para las cuentas de cobro dudoso por $5,801 millones de pesos, un ajuste en la
determinación del valor realizable en libros de los inventarios de $1,560 millones de pesos, y un deterioros a inventarios de bienes
raíces y activos de concesiones por $2,403 millones de pesos. Ver Nota 2 (b) de nuestros estados financieros consolidados. Nuestro
mayor incremento de la utilidad bruta fue en el segmento de Aeropuertos. La utilidad bruta (pérdida) como porcentaje de los ingresos
totales disminuyó a (11)% en 2015, en comparación con el 21% en 2014, debido principalmente a los deterioros mencionados
anteriormente.

La utilidad bruta se incrementó un 17% a $8,192 millones de pesos en 2014, en comparación con los $7,954 millones de pesos
en 2013. El crecimiento en la utilidad bruta se debió principalmente a un volumen de tráfico más alto en el segmento de Concesiones y
a un crecimiento en la tasa de pasajeros en el segmento de Aeropuertos. Los mayores incrementos en la utilidad bruta se dieron en
nuestros segmentos de Concesiones y Aeropuertos. La utilidad bruta como porcentaje de los ingresos totales disminuyó al 21% en
comparación con el 25% en 2013, debido principalmente a los contratos de construcción que se celebraron en 2014 con un margen
más pequeño.

Gastos Generales

Los gastos de ventas, generales y administrativos disminuyeron un 0.3% a $3,057 millones de pesos en 2015, en comparación
con los $3,066 millones de pesos en 2014. Los gastos de ventas, generales y administrativos como porcentaje de los ingresos totales se
incrementaron al 9.2% en 2015 en comparación con el 7.8% en 2014. El incremento como porcentaje de los ingresos totales se debió
principalmente a ingresos menores generados en 2015, en comparación con los ingresos generados en 2014, a pesar de la estabilidad
en los gastos generales de 2014 a 2015.

Los gastos de ventas, generales y administrativos incrementaron un 2% a $3,066 millones en 2014, en comparación con los
$3,012 millones en 2013. Los gastos de ventas, generales y administrativos como porcentaje de los ingresos totales disminuyeron al
7.8% en 2014, en comparación con el 9.3% en 2013. La disminución como un porcentaje de los ingresos totales se debió
principalmente a ingresos mayores en 2014 en comparación con los ingresos de 2013, debido principalmente a la incorporación de
$2,685 millones de pesos de ingresos de Fachina.

66
Otros Ingresos y Gastos, Netos

En 2015, nuestros otros ingresos (gastos) netos fueron de $458 millones de pesos, en comparación con otros gastos netos de
$(181) millones de pesos en 2014. Otros ingresos (gastos) netos en 2015 estaban compuestos principalmente por (i) una pérdida de
$507 millones de pesos como resultado de los costos de reestructuración relacionados con indemnizaciones por despido, (ii) $128
millones de pesos como resultado de las ganancias por la desconsolidación de San Martín, que terminamos de consolidar en octubre
de 2015 debido a nuestra pérdida de control sobre la entidad, ya que nuestra participación disminuyó del 51% al 31.2%, (iii) una
ganancia de $112 millones de pesos por la venta del Grupo Punta Condesa, (iv) una ganancia de 163 millones de pesos por el ajuste de
la contraprestación contingente de la compra de Fachina, (v) una ganancia de $209 millones de pesos por la venta de las inversiones
por el método de registro de capital, y (vi) ganancias relacionadas con la venta de propiedad, planta y equipo por $228 millones de
pesos.

En 2014, nuestros otros ingresos (gastos) netos fueron de $(181) millones, en comparación con otros ingresos netos
de $61 millones en 2013. Los otros ingresos (gastos) netos en 2014 se conformaron principalmente por (i) $194 millones de pesos en
consideración adicional por la adquisición de San Martín Contratistas Generales, S.A., o San Martín, en comparación con $544
millones de pesos en 2013; (ii) $17 millones de pesos en pérdidas por las ventas de acciones principalmente relacionadas con el
consorcio Aguas Tratadas del Valle de México (“ATVM”), en comparación con $587 millones de pesos en ganancias en 2013 en
relación con la venta de RCO; y (iii) $10 millones de pesos en ganancias sobre ventas de propiedad, planta y equipo.

Utilidad (Pérdida) de operación

En el siguiente cuadro se muestra la utilidad o pérdida de operación de cada uno de nuestros segmentos para cada uno de los
años del periodo de tres años que terminó el 31 de diciembre de 2015. La utilidad de operación de nuestro segmento de Construcción
Industrial no se ve reflejada en nuestra utilidad de operación consolidada, pero se incorpora en nuestros resultados consolidados a
través de nuestra participación en los resultados de asociaciones con riesgo compartido y compañías asociadas.

Ejercicio que Terminó el 31 de Diciembre de


2015 2014 2013
(Millones de pesos mexicanos)
Utilidad (Pérdida) de Operación
Construcción Civil .............................................. $ (7,355) $ 1,457 $ 891
Construcción Industrial ....................................... 986 364 195
Aeropuertos ........................................................ 1,915 1,516 1,145
Concesiones ........................................................ 135 3,318 3,448
Operaciones Corporativas y Otras ...................... (1,133) (341) (291)
Eliminaciones de Construcción Industrial .......... (986) (364) (195)
Eliminaciones ..................................................... 42 95 (189)
Total................................................. $ (6,396) $ 6,044 $ 5,003
Margen de operación .......................................... (19)% 15% 15%

La utilidad (pérdida) de operación disminuyó en $12,440 millones de pesos de una utilidad de $6,044 millones de pesos para el
año terminado el 31 de diciembre de 2014 para una pérdida operativa de $(6,393) millones de pesos para el año terminado el 31 de
diciembre de 2015.. Esta disminución se debió principalmente a los factores analizados antes en la utilidad bruta (pérdida)
relacionados con los ajustes para la reserva para cuentas de cobro dudoso, la determinación del valor neto realizable de inventarios y
ajustes a las inversiones en bienes raíces y concesiones, la disminución en los ingresos como resultado de la desaceleración de varios
proyectos, así como de los ajustes para el deterioro de los activos, sumado al hecho de que ciertos proyectos de construcción ajustaron
sus márgenes al final del año.

La utilidad de operación se incrementó en un 21% en 2014 en comparación con 2013. Este incremento se debió principalmente
al ajuste al valor razonable en el reconocimiento inicial de los inventarios de bienes raíces con respecto a la propiedad de la ciudad de
Panamá. El ajuste, que consideró las características y la ubicación de la propiedad, fue de $1,099 millones de pesos, y se presenta en
valor razonable en el reconocimiento inicial de los inventarios inmobiliarios en nuestro estado consolidado de resultados y otras
utilidades (pérdidas) integrales.

67
Construcción Civil

En el siguiente cuadro se muestran los ingresos y las utilidades de operación del segmento de Construcción Civil para cada uno
de los años del periodo de tres años que terminó el 31 de diciembre de 2015.

Ejercicio que Terminó el 31 de Diciembre de


2015 2014 2013
(Millones de pesos mexicanos)
Ingresos ................................................................ $ 20,679 $ 25,868 $ 21,744
Reconocimiento inicial del valor razonable de
-- 1,099 –
inventarios de bienes raíces .............................
Utilidad (pérdida) de operación ........................... (7,355) 1,457 891
Margen de operación ........................................... (36)% 6% 4%

Ingresos. La disminución del 20% en los ingresos de los segmentos de Construcción Civil en 2015, en comparación con los de
2014, se debe principalmente a (i) demoras en la ejecución de las obras en algunos proyectos en México, que incluyen la Autopista
Barranca Larga – Ventanilla, la Autopista Mitla-Tehuantepec y la Terminal Portuaria Lázaro Cárdenas; (ii) la desconsolidación de
contratos de construcción y minería celebrados por San Martín en Perú en octubre de 2015, como resultado de la reducción en la
propiedad de participación de San Martín de 51% a 31.2%; (iii) el ingreso reconocido en 2014 derivado del reconocimiento inicial del
valor de mercado de la tierra en Los Faros, Panamá, y (iv) la finalización de varios proyectos en América Central y América del Sur.
Esta disminución se vio parcialmente compensada por el incremento de los ingresos de Fachina de $2,685 millones de pesos en 2014 a
$5,112 millones de pesos en 2015. Los siguientes seis proyectos en conjunto aportaron el 71% de los ingresos de este segmento en
2015: Fachina, la Autopista Mitla – Tehuantepec, algunos proyectos de San Martín, la Terminal Portuaria Lázaro Cárdenas, la
Autopista Barranca Larga - Ventanilla y la Autopista Palmillas-Apaseo El Grande.

El aumento del 19% en los ingresos del segmento de Construcción Civil en 2014 a partir de 2013 se debió principalmente a la
inclusión de los montos relacionados con la adquisición de Fachina en abril de 2014, la cual contribuyó con un 65% en el incremento.
El incremento restante se relacionó principalmente con los ingresos del proyecto Autopista Mitla-Tehuantepec. Los siguientes seis
proyectos contribuyeron con el 52% a los ingresos en 2014: Autopista Mitla-Tehuantepec, Autopista Barranca Larga-Ventanilla,
Avenida Domingo Díaz, Corredor Norte en Panamá, Fachina y algunos proyectos de la subsidiaria San Martín.

Además, durante 2014, el segmento de Construcción Civil reconoció una ganancia de $1,099 millones de pesos por la
adquisición de una propiedad en Panamá, la cual se adquirió a cambio de una cuenta por cobrar vencida a nuestro favor derivada de
las obras de construcción en la propiedad.

Utilidad de operación. La utilidad de operación para el segmento de Construcción Civil disminuyó $8,812 millones de pesos
para dar una pérdida de operación de $(7,355) millones de pesos en 2015, en comparación con la utilidad de operación de $1,457
millones de peos en 2014, debido principalmente a (ii): la desconsolidación de contratos de construcción y minería celebrados por San
Martín en Perú en octubre de 2015, como resultado de la reducción en la propiedad de participación de San Martín del 51% al 31.2%
debido al reconocimiento en 2015 de reservas para las cuentas de cobro dudoso por $5,801 millones de pesos.

La utilidad operativa para el segmento de Construcción Civil aumentó en un 64% en 2014 con respecto a 2013, debido
principalmente a la pérdida por la venta de acciones por un monto de $544 millones de pesos en 2013, lo cual redujo el margen de
operación, así como las reservas que se hicieron en 2013 a razón de las cuentas dudosas por cobrar.

68
Concesiones

En el siguiente cuadro se establecen los ingresos y los resultados de operación de nuestro segmento de Concesiones para cada
año del periodo de tres años que terminó el 31 de diciembre de 2015.

Ejercicio que Terminó el 31 de Diciembre de


2015 2014 2013
(Millones de pesos mexicanos)
Ingresos ........................................................................................ $ 7,311 $ 7,595 $ 6,767
Utilidad de Operación .................................................................. 135 3,318 3,448
Margen de Operación .................................................................. 2% 44% 51%

En el siguiente cuadro se establecen las principales fuentes de ingresos de nuestro segmento de Concesiones para cada año del
periodo de tres años que terminó el 31 de diciembre de 2015:

Ejercicio que Terminó el 31 de Diciembre de


2015 2014 2013
(Millones de (Porcentaje (Millones de (Porcentaje (Millones de (Porcentaje
pesos mexicanos) del Total) pesos mexicanos) del Total) pesos mexicanos) del Total)
Peajes ................................................................................................
$ 2,293 31% $ 2,059 27% $ 2,015 30%
Construcción .....................................................................................
849 12 1,126 15 941 14
Financiamiento .................................................................................
3,484 48 3,566 47 3,155 47
Otros .................................................................................................
685 9 845 11 655 10
Total .......................................................................................
$ 7,311 100% $ 7,596 100% $ 6,766 100%

Los ingresos en el segmento de Concesiones se generan de varias fuentes, como se muestra en el cuadro anterior. Los peajes
representan el cobro de las tarifas por la operación de nuestras concesiones, que por lo general se derivan del uso de las carreteras con
cobro de peaje, las tarifas por la disponibilidad y el uso de las carreteras sin cobro de peaje, y las tarifas por el volumen de agua tratada
que se distribuye a los municipios. Los ingresos de construcción se componen de la construcción en nuestros activos de concesión de
conformidad con la Interpretación N.º 12 del Comité Internacional de Interpretación de Reportes Financieros (“IFRIC 12”), Acuerdos
de Concesión. La primera fase de desarrollo de una concesión es la construcción o la rehabilitación del activo, tras la cual tiene lugar
la fase de operación y mantenimiento durante un periodo especificado. Para ejecutar la fase de construcción de un proyecto, nuestra
subsidiaria concesionaria correspondiente subcontrata la construcción, para lo cual celebra un contrato de EPC con una compañía
constructora. Si dicha compañía constructora es una parte relacionada que consolidamos, nuestra subsidiaria constructora reconoce los
ingresos de esa construcción en el segmento de Construcción Civil. Además, como nuestra subsidiaria concesionaria celebró un
acuerdo de construcción y operación con el otorgante de la concesión, también reconoce los ingresos de la construcción en el
segmento de Concesiones de conformidad con la IFRIC 12. Tras consolidar los ingresos de construcción reconocidos por nuestra
subsidiaria concesionaria, éstos se eliminan del segmento de concesiones de forma que sólo los ingresos de construcción reconocidos
de conformidad con la IFRIC 12 se reconocen exclusivamente en el segmento de Construcción Civil. Sin embargo, los resultados en
nuestros estados financieros consolidados de los segmentos de Construcción Civil y de Concesiones incluyen los ingresos de
construcción relacionados. La información de los cuadros que se presenta aquí solamente refleja los ingresos externos y, por lo tanto,
incluye eliminaciones intercompañías. Para los años que terminaron el 31 de diciembre de 2015, 2014 y 2013, los ingresos entre
segmentos como resultado del tratamiento contable anterior para los servicios de construcción sumaron $2,599 millones de pesos o el
36%, $1,856 millones de pesos o el 24% y $2,349 millones de pesos o el 35%, respectivamente, de nuestros ingresos del segmento de
Concesiones. El incremento en los ingresos entre segmentos de 2015 se debió principalmente al hecho de que los proyectos de la
Autopista Barranca Larga - Ventanilla y la Autopista Palmillas-Apaseo El Grande se encontraban en una fase de construcción más
avanzada en comparación con 2014. La disminución en los ingresos entre segmentos en 2014 se debió principalmente a la realización
de las etapas de construcción de varios proyectos concesionados, como el Libramiento La Piedad y la Autopista Río Verde - Ciudad
Valles. La disminución en los ingresos entre segmentos en 2013 se debió principalmente a una disminución en los contratos entre
segmentos de nuestra compañía constructora con nuestras compañías de concesión, debido en particular a la finalización de los
contratos de construcción de los proyectos SPC en 2012.

69
Nuestra subsidiaria concesionaria también puede celebrar un contrato de EPC con un tercero, como es el caso de la construcción
de derechos de vía y la construcción relacionada con el medio ambiente, como evaluaciones del impacto ambiental. En esos casos,
nuestra subsidiaria constructora no ejecuta ningún servicio de construcción, por lo que no reconoce ingresos de construcción; sin
embargo, nuestra subsidiaria concesionaria sigue reconociendo los ingresos de construcción de conformidad con la IFRIC 12, los
cuales se muestran en el cuadro anterior.

El segmento de Concesiones también incluye ingresos por financiación y otros ingresos. Los ingresos por financiación se
componen de dos fuentes: (i) el reembolso del costo de la financiación obtenida para construir activos de infraestructura que se
otorgan en acuerdos de concesión y (ii) los ingresos por intereses devengados por los activos de concesión que se contabilizan como
cuentas por cobrar a largo plazo. Los ingresos de otras fuentes consisten principalmente en la conservación y el mantenimiento de
autopistas y los ingresos de construcción relacionados con la construcción realizada por terceros.

Ingresos. Los ingresos del segmento de Concesiones fueron de $7,311 millones de pesos en 2015. La disminución del 4% en los
ingresos respecto a 2014 se debió principalmente a la disminución en el ingreso financiero relacionado con la autopista Río de los
Remedios – Ecatepec, Proyectos de SPC y la Autopista Kantunil-Cancún. Los ingresos descritos anteriormente no se eliminan porque
no se consolidan en el segmento de Construcción Civil.

Los ingresos del segmento de Concesiones fueron de $7,595 millones de pesos en 2014. El aumento del 12% en ingresos
respecto a 2013 se debió a un aumento en los ingresos financieros relacionados con los proyectos de la autopista Río de los Remedios,
la Autopista Barranca Larga-Ventanilla y la Autopista Palmillas-Apaseo El Grande, así como a un aumento en los ingresos de
construcción reconocidos en el segmento de Concesiones relacionados con el libramiento escénico. Los ingresos descritos
anteriormente no se eliminan porque no se consolidan en el segmento de Construcción Civil.

El segmento contaba con ocho autopistas, dos túneles, cuatro proyectos de agua en concesión, dos proyectos de infraestructura
social y un proyecto de energía al 31 de diciembre de 2015. De estas 16 concesiones, 11 estaban en funcionamiento, cuatro estaban en
construcción y una estaba en la fase de desarrollo al cierre del ejercicio anual. La fuente de los ingresos en el segmento de
Concesiones depende de una combinación entre proyectos de concesión en etapa de construcción versus proyectos en etapa de
operación, asimismo, y la naturaleza de esas concesiones (financiera frente a intangible), así como nuestra gestión activa respecto de
nuestras inversiones en el segmento, que incluye acciones como retener las concesiones hasta su vencimiento o la totalidad o parte de
nuestra participación en las mismas.

Por lo tanto, las fuentes de las ganancias pueden variar de un año a otro. Por ejemplo, hemos experimentado recientemente una
tendencia de ganancias de la construcción en incremento e ingresos financieros en este segmento, conforme entramos en nuevas
concesiones en la fase de construcción, que se clasifican como financieros, a diferencia de los activos intangibles. Esta tendencia
puede cambiar como resultado de los factores anteriores.

Utilidad de Operación. El segmento de Concesiones reportó una disminución del 96% en la utilidad de operación para 2015 en
comparación con 2014, principalmente debido al reconocimiento de un deterioro en la inversión en la concesión de la Autopista
Barranca Larga - Ventanilla por un monto de $2,209 millones de pesos. Los costos excedentes originados en problemas sociales y
ambientales, así como los estudios actualizados de tráfico estimado han hecho que el proyecto no sea financieramente viable; en
consecuencia, se ha suspendido la mayor parte de la construcción del proyecto. Actualmente, estamos analizando distintas alternativas
para generar viabilidad financiera para el proyecto. Además, las cuentas por cobrar para el proyecto Río de los Remedios - Ecatepec se
deterioró en $1,021 millones de pesos conforme a un cambio de la rentabilidad estimada. Ver Punto 4 “Información de nuestra
Compañía B-Perspectiva del Negocio-Descripción de los segmentos de negocio”.

El segmento de Concesiones registró un incremento del 5% en los ingresos operativos para 2014 en comparación con 2013,
debido principalmente a un incremento en los ingresos del segmento relacionados con el financiamiento, la construcción y la
operación de determinadas autopistas que se mencionaron anteriormente, así como a una disminución en los márgenes de gastos
generales principalmente para menores costos administrativos parcialmente compensados por un incremento en los costos
relacionados en particular con los subcontratistas y proveedores. Los cambios que se describieron antes se relacionan principalmente
con aumentos en los ingresos de operación de la Autopista Río Verde Ciudad Valles, el Libramiento La Piedad y la nueva sucursal de
la Autopista Kantunil-Cancún, debido al hecho de que estas concesiones comenzaron sus operaciones en el cuarto trimestre de 2013.

70
Aeropuertos

En el siguiente cuadro se establecen los ingresos y los resultados de operación de nuestro segmento de Aeropuertos para cada
año del periodo de tres años concluido el 31 de diciembre de 2015.

Ejercicio que Terminó el 31 de Diciembre de


2015 2014 2013
(Millones de pesos mexicanos)
Ingresos.......................................................................... $ 4,477 $ 3,770 $ 3,420
Utilidad de operación..................................................... 1,915 1,516 1,145
Margen de operación ..................................................... 43% 40% 33%

Ingresos.

El segmento de Aeropuertos reportó un incremento del 19% en ingresos en 2015 en comparación con 2014, principalmente
como resultado de un incremento en los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos. La suma de los ingresos aeronáuticos y no
aeronáuticos de 2015 incrementó un 21.1% en comparación con 2014.

Los ingresos aeronáuticos incrementaron un 19.8% en 2015 en comparación con 2014, debido principalmente a un incremento
en los cargos a los pasajeros de $2,068 millones de pesos en 2014 a $2,533 millones de pesos en 2015. Este incremento en los cargos a
pasajeros fue atribuido a un incremento del 15.2% en el tráfico de pasajeros, de un total de 14.7 millones en 2014 a 16.9 millones en
2015.

Los ingresos no aeronáuticos incrementaron un 24.9%, de $890 millones de pesos en 2014 a $1,111 millones de pesos en 2015,
debido principalmente a los ingresos por estacionamiento de automóviles, que incrementaron un 24.3%, de $146 millones de pesos en
2014 a $181 millones de pesos en 2015; las operaciones de OMA Carga, que incrementaron un 127.1%, de $47 millones de pesos en
2014 a $107 millones de pesos en 2015; los ingresos por revisión de equipaje, que incrementaron un 26.4%, de $79 millones de pesos
en 2014 a $100 millones de pesos en 2015, los ingresos por alimentos y bebidas, que incrementaron un 24.7%, de $54 millones de
pesos en 2014 a $67 millones de pesos en 2015; y los ingresos por publicidad, que incrementaron un 11.3%, de $87,420 en 2014 a
$97,255 en 2015. El volumen total de tráfico de pasajeros en las terminales se incrementó un 15.2% en 2015 en comparación con
2014. El tráfico de pasajeros nacional en las terminales tuvo un incremento del 14.6%, mientras que el tráfico de pasajeros
internacional en las terminales incrementó un 16.5%. Los incrementos porcentuales principales en el volumen total del tráfico de
pasajeros en las terminales (excluyendo los pasajeros en tránsito) en 2015 en comparación con 2014 fueron en los aeropuertos de
Torreón (con un incremento del 45.8%), Durango (con un incremento del 23.4%), San Luis Potosí (con un incremento del 18.9%) y
Monterrey (con un incremento del 18.7%), mientras que el aeropuerto de Monterrey tuvo el mayor incremento absoluto en el volumen
total del tráfico de pasajeros en las terminales.

Los ingresos del segmento de Aeropuertos aumentaron en un 10% en 2014 en comparación con 2013, principalmente como
resultado de un incremento en los ingresos por servicios aeronáuticos y actividades no aeronáuticas. La suma de ingresos por servicios
aeronáuticos y actividades no aeronáuticas en 2014 aumentó un 12% en comparación con 2013.

Los ingresos aeronáuticos aumentaron un 12% en 2014 en comparación con 2013, debido principalmente a un aumento en los
cargos a los pasajeros de $1,854 millones de pesos en 2013 a $2,068 millones de pesos en 2014. Este incremento en los cargos a
pasajeros fue atribuido a un incremento del 11% en el tráfico de pasajeros, de un total de 13.3 millones en 2013 a 14.7 millones en
2014.

Los ingresos no aeronáuticos incrementaron en un 12% en 2014 en comparación con 2013, principalmente debido a los ingresos
de estacionamiento de automóviles, que incrementaron un 14% de $128 millones de pesos en 2013 a $146 millones de pesos en 2014;
los ingresos por servicios de hotel, que incrementaron un 11% de $177 millones de pesos en 2013 a $196 millones de pesos en 2014;
los ingresos por revisión de equipaje, que incrementaron un 23% de $64 millones de pesos en 2013 a $79 millones de pesos en 2014;
los ingresos por alimentos y bebidas, que incrementaron un 16% de $46 millones de pesos en 2013 a $54 millones de pesos en 2014; y
los ingresos por publicidad, que incrementaron un 9% de $80 millones de pesos en 2013 a $87 millones de pesos en 2014.

71
El volumen total de tráfico de pasajeros en las terminales se incrementó un 10.6% en 2014 en comparación con 2013. El tráfico
de pasajeros nacional en las terminales aumentó un 10.8%, mientras que el tráfico de pasajeros internacional en las terminales
incrementó un 9%. Los incrementos porcentuales principales en el volumen total del tráfico de pasajeros en las terminales (excluidos
los pasajeros en tránsito) en 2014 en comparación con 2013 fueron en los aeropuertos de San Luis Potosí (con un incremento del
43%), Reynosa (con un incremento del 20%), Tampico (con un incremento del 13%) y Torreón (con un incremento del 12%),
mientras que el aeropuerto de Monterrey tuvo el mayor incremento absoluto en el volumen total del tráfico de pasajeros en las
terminales.

Utilidad de Operación. El segmento de Aeropuertos reportó un incremento del 26% en la utilidad de operación en 2015 en
comparación con 2014, principalmente como resultado del incremento en el total de ingresos.

El segmento de Aeropuertos reportó un incremento del 32% en la utilidad de operación en 2014 en comparación con 2013,
principalmente como resultado del incremento en el total de ingresos.

Construcción Industrial

El segmento de Construcción Industrial está compuesto de nuestra participación del 50% en ICA Fluor. Los resultados del
segmento de Construcción Industrial se reflejan en las asociaciones con riesgo compartido y en las compañías asociadas. Ver “Punto
5. Revisión Financiera y de Operación y Prospectos – Resultados de Operación - Participación en resultados de asociaciones con
riesgo compartido y compañías asociadas”.

Operaciones Corporativas y Otras

El segmento de Operaciones Corporativas y Otras incluye nuestros inventarios de vivienda, incluidos nuestros desarrollos
horizontales de vivienda, que debido a su tamaño relativo, ya no se presentan como un segmento independiente. El segmento también
incluye las operaciones administrativas de nuestras compañías controladoras y subsidiarias, incluidas las funciones que no están
directamente administradas por nuestros otros segmentos de negocios. En el siguiente cuadro se establecen los ingresos y la utilidad de
operación del segmento de Operaciones Corporativas y Otras para cada año del periodo de tres años que terminó el 31 de diciembre de
2015.

Ejercicio que Terminó el 31 de Diciembre de


2015 2014 2013
(Millones de pesos mexicanos)
Ingresos ......................................................................... $ 653 $ 1,457 $ 872
Pérdida de operación...................................................... (1,133) (341) (291)
% de Margen ................................................................... (173)% (23)% (33)%

Ingresos. Los ingresos del segmento de Operaciones Corporativas y Otras disminuyeron un 55% en 2015 en comparación con
2014, debido principalmente a las desinversiones en bienes raíces que hemos realizado, como la venta de nuestro Grupo Punto
Condesa para obtener recursos por un monto de $500 millones de pesos, como parte de una estrategia a corto plazo para concentrarnos
en nuestras operaciones del segmento de la construcción y liquidar ciertas deudas.

Los ingresos del segmento de Operaciones Corporativas y Otras aumentaron en un 67% en 2014 respecto a 2013, debido
principalmente a un incremento en las ventas de bienes raíces y propiedades relacionado con la reactivación de nuestro desarrollo de
viviendas de interés social, así como la desinversión continua en bienes raíces.

Pérdida de Operación. La pérdida de operación del segmento Operaciones Corporativas y Otras incrementó para totalizar una
pérdida de $(1,133) millones de pesos en 2015 en comparación con la pérdida de $(341) millones de pesos de 2014, lo cual se debió
principalmente al reconocimiento de una reducción en el valor del inventario y activos de bienes raíces disponibles para la venta de
$1,030 millones de pesos, tomando en cuenta los pronósticos de ventas, el entorno económico actual, el plan de negocios actual y el
plan de reestructuración en proceso.

La pérdida de operación del segmento de Operaciones Corporativas y Otras incrementó a $341 millones de pesos en 2014 en
comparación con la pérdida de $291 millones de pesos en 2013, lo cual se debe al reconocimiento del deterioro de ciertos inventarios
de bienes raíces por $114 millones de pesos.

72
Estado de Contratación

El siguiente cuadro expone, en las fechas indicadas, el estado de contratación de los contratos de Construcción Civil, servicios
de minería y otros servicios, que están consolidados (servicios de minería y construcción de San Martin hasta septiembre de 2015), y
de los contratos de compañías filiales y asociaciones con riesgo compartido, sin consolidar (e incluye los servicios de minería y
construcción de San Martin a partir de septiembre de 2015). Nuestra afectada capacidad financiera podría tener efectos adversos sobre
nuestra capacidad para obtener adjudicaciones. Los montos que se incluyen en el siguiente cuadro para el estado de contratación de
asociaciones con riesgo compartido y empresas asociadas representan los montos totales de los contratos relacionados.

Al 31 de Diciembre de
2015 2015 2014 2013
(Millones de (Millones de pesos mexicanos)
dólares)
Estado de Contratación de Construcción Civil . $ 1,867 $ 32,380 $ 36,957 $ 30,658
Estado de Contratación de Servicios de Minería
-- -- 4,770 4,949
......................................................................
Estado de Contratación de Otros ....................... 5 91 337 751
Estado de Contratación de Asociaciones con
1,855 32,163 21,230 10,864
Riesgo Compartido y Empresas Asociadas

Estado de Contratación de Construcción Civil

El total del estado de contratación del segmento de Construcción Civil al 31 de diciembre de 2015 disminuyó el 12% en
comparación con el 31 de diciembre de 2014, al alcanzar $32,380 millones de pesos principalmente debido al incremento en la
ejecución de obras de algunos proyectos, principalmente proyectos de concesión como la Autopista Palmillas-Apaseo El Grande y la
Autopista Mitla – Tehuantepec, reducciones relacionadas con algunos proyectos como la Autopista Barranca Larga - Ventanilla y, en
menor medida, a la desconsolidación de San Martín en Perú.

El total del estado de contratación del segmento de Construcción Civil al 31 de diciembre de 2014 se incrementó en un 21% en
comparación con el del 31 de diciembre de 2013, ya que alcanzó $36,957 millones de pesos, debido principalmente a la incorporación
de $3,299 millones de pesos ($224 millones) del estado de contratación de los proyectos de construcción de Fachina al 31 de
diciembre de 2014, lo que representa el 52% del aumento en este estado de contratación.

El cuadro que aparece a continuación establece los nueve proyectos que representaron aproximadamente el 87% del estado de
contratación del segmento de Construcción Civil al 31 de diciembre de 2015.

% de Estado de Contratación
Monto Fecha Estimada de Finalización de Construcción Civil
(Millones de
pesos mexicanos)
Estado de Contratación de Construcción
Civil ...................................................................
36 meses después del comienzo de la
$ 4,688 14%
Acueducto Monterrey VI .............................. construcción
Presa Santa María.......................................... 4,125 Tercer trimestre de 2018 13%
Fachina .......................................................... 3,612 - 11%
Autopista Palmillas-Apaseo El Grande ......... 3,398 Cuarto trimestre de 2016 10%
Autopista Mitla-Tehuantepec 2,822 Cuarto trimestre de 2016 9%
Tren Suburbano México-Toluca ................... 2,397 Cuarto trimestre de 2017 7%
Túnel de Agua Churubusco- Xochiaca ........ 2,219 Cuarto trimestre de 2017 7%
Túnel emisor de Oriente ................................ 2,196 Cuarto trimestre de 2018 7%
Paquete Carretero de Sonora 1,392 Segundo trimestre de 2019 4%
Centro Penitenciario de Guatemala 1,226 Segundo trimestre de 2016 4%

73
Al 31 de diciembre de 2015, aproximadamente el 16% del estado de contratación del segmento de Construcción Civil se debió a
proyectos de construcción fuera de México y los proyectos del sector público representaron aproximadamente el 81% del total de
nuestro estado de contratación de Construcción Civil.

Nuestro índice de contratos registrados y realizados (que se define como el cociente de los contratos nuevos de Construcción
Civil más las adiciones de contratos de Construcción Civil netos a los contratos existentes entre las obras de Construcción Civil ya
realizadas) fue de 0.7 en 2015, en comparación con 1.4 en 2014. Las nuevas adjudicaciones de contratos y los incrementos netos en
relación con los contratos existentes durante el 2015 fueron menores que la ejecución de proyectos durante el año.

Estado de Contratación de Servicios de Minería y Otros

Debido a la desconsolidación de San Martín, al 31 de diciembre de 2015, nuestro estado de contratación de minería ya no se
presenta en nuestro estado de contratación consolidado. Sin embargo, se presenta como parte del estado de contratación de compañías
asociadas y de asociación con riesgo compartido. Los contratos de otros servicios corresponden a contratos para la renta de maquinaria
y equipo por $91 millones de pesos, en comparación con los $337 millones de pesos de 2014.

El total de los estados de contratación de servicios de minería y otros al 31 de diciembre de 2014 disminuyó en comparación al
31 de diciembre de 2013, debido principalmente a que la tasa de finalización de proyectos fue más alta que la de adquisición de
contratos nuevos.

Estado de Contratación de Asociaciones con riesgo compartido y Empresas Asociadas

Al 31 de diciembre de 2015, nuestro estado de contratación de los contratos de asociaciones con riesgo compartido y empresas
asociadas no consolidadas, que se relacionan sobre todo con las operaciones de Construcción Industrial de nuestra asociación con
riesgo compartido no consolidada, ICA Fluor, totalizó $32,163 millones de pesos en comparación con los $21,230 millones de pesos
de 2014.

Nuestro estado de contratación de asociaciones con riesgo compartido y empresas asociadas al 31 de diciembre de 2015 se
incrementó en comparación con el 31 de diciembre de 2014 al alcanzar $32,163 millones de pesos de los $21,230 millones de pesos de
2014, principalmente debido a la incorporación del estado de contratación de San Martín, nuestra entidad asociada de Perú, tanto por
sus contratos de construcción como de minería, así como a la adición del nuevo paquete de contratos 4A en Tula de ICA Fluor por
$18,932 millones de pesos.

El total de nuestro estado de contratación de asociaciones con riesgo compartido y empresas asociadas al 31 de diciembre de
2014 aumentó en comparación con el de diciembre de 2013, ya que alcanzó $21,230 millones de pesos mexicanos, debido
principalmente a los nuevos contratos de ICA Fluor como la Fase II de la refinería de Tula por $18,339 millones de pesos, el
gasoducto Ramones II sur por $9,379 millones de pesos y los módulos de plataformas de pozos para Shell Canadá por $3,549 millones
de pesos, así como adiciones netas de contratos.

Costo de Financiamiento, Neto

En el siguiente cuadro se establecen las partidas que integran nuestros costos de financiamiento netos para cada año del periodo
de tres años concluido el 31 de diciembre de 2015.

Ejercicio que Terminó el 31 de Diciembre de


2015 2014 2013
(Millones de pesos mexicano
s)
Gastos por intereses ..................................... $ 6,840 $ 6,170 $ 4,102
Ingresos por intereses .................................. (327) (481) (500)
Pérdida (ganancia) cambiaria neta ............... 4,740 3,161 357
Pérdida (ganancia) en instrumentos
(287) 580 326
financieros ...............................................
Costo de financiamiento, neto(1) ......... $ 10,966 $ 9,430 $ 4,285
(1) No incluye los costos de financiamiento netos de $688 millones de pesos mexicanos, $692 millones de pesos mexicanos y $616 millones de pesos mexicanos de
2015, 2014 y 2013, respectivamente, que se incluyen en los costos de ventas. Ver Nota 37 de nuestros estados financieros consolidados.

74
Los costos de financiamiento netos de 2015 alcanzaron los $10,966 millones de pesos. El incremento del 16% en los costos de
financiamiento netos de 2015 con respecto a 2014 se debió principalmente a las pérdidas por cambio de divisa por la devaluación del
peso mexicano frente al dólar y a un incremento en los gastos por intereses como resultado de la devaluación del peso mexicano frente
al dólar, que fueron parcialmente compensados por las ganancias en la valuación de los instrumentos financieros.

Los costos de financiamiento netos en 2014 alcanzaron $8,454 millones de pesos. El incremento del 150% en los costos de
financiamiento netos en 2014 en comparación con 2013 se debió principalmente a las pérdidas por cambio de divisa debido a la
depreciación del peso mexicano contra el dólar; al gasto por intereses como resultado de la amortización temprana de los costos
capitalizados para el prepago de los $200 millones de dólares de los certificados de 2017, y al efecto del cálculo del valor presente
neto de la responsabilidad que resultó de la desconsolidación fiscal que ocurrió en 2013 a consecuencia de los cambios en el régimen
de consolidación fiscal.

El gasto por intereses se incrementó un 11% en 2015 con respecto a 2014, principalmente debido a la devaluación del peso
mexicano frente al dólar, ya que los intereses sobre nuestros bonos se denominan en dólares.

El gasto por intereses se incrementó un 50% en 2014 en comparación con 2013, debido principalmente a la amortización
acelerada de los gastos de colocación de nuestros certificados que se volvieron a comprar, la prima de prepago ofrecida a los
accionistas, las comisiones y la amortización temprana de los costos capitalizados; el efecto del cálculo del valor presente neto de la
responsabilidad que resultó de la desconsolidación fiscal que ocurrió en 2013 a consecuencia de los cambios en el régimen de
consolidación fiscal, y el costo de la terminación temprana de los derivados relacionados con el financiamiento de los proyectos del
Libramiento La Piedad y de la Autopista Río Verde - Ciudad Valles.

Los ingresos por intereses disminuyeron un 32% en 2015 en parte debido a una disminución en el exceso de efectivo reservado
para operaciones.

Los ingresos por intereses disminuyeron un 4% en 2014 en parte debido a una disminución del exceso de efectivo reservado
para la operación que se compensa parcialmente mediante variaciones en las tasas de interés bancarias.

Nuestra deuda total al 31 de diciembre de 2015 se incrementó un 7% en comparación con el 31 de diciembre de 2014,
principalmente a consecuencia de la depreciación del peso mexicano contra el dólar y del incremento en los préstamos en nuestros
segmentos de Concesiones.

Nuestra deuda total al 31 de diciembre de 2014 se incrementó un 39% en comparación con el 31 de diciembre de 2013,
principalmente a consecuencia de la depreciación del peso mexicano contra el dólar y del incremento en los préstamos en nuestros
segmentos de Concesiones, Aeropuertos y Operaciones Corporativas y Otras.

Al 31 de diciembre de 2015 y 31 de marzo de 2016 teníamos $32,140 millones de dólares y $27,341 millones de dólares,
respectivamente, de deuda emitida o garantizada como deudor solidario o fiador por nuestra empresa matriz.

Al 31 de diciembre de 2014 y al 31 de marzo de 2015, teníamos $3,285 millones de dólares y $3,336 millones de dólares,
respectivamente, de deuda emitida o garantizada como deudor solidario o fiador por nuestra empresa matriz.

Al 31 de diciembre de 2015, 2014 y 2013, el 45%, 45% y 35% respectivamente de nuestra deuda total estaba denominada en
monedas que no eran pesos mexicanos, principalmente dólares. En el futuro podríamos incurrir en endeudamiento adicional no
denominado en pesos. Las disminuciones en el valor del peso mexicano en relación con las otras monedas podrían incrementar
nuestros costos por intereses y dar como resultado pérdidas cambiarias. En cambio, un incremento en el valor del peso mexicano en
relación con las otras monedas podría tener el efecto opuesto.

Participación en Resultados de Asociaciones con riesgo compartido y Empresas Asociadas

Nuestra participación en asociaciones con riesgo compartido y empresas asociadas incluye las operaciones de ICA Fluor;
nuestra empresa filial de servicios ambientales PMA México (vendida en diciembre de 2015), que opera sistemas municipales de
tratamiento y suministro de agua potable, alcantarillado, tratamiento de aguas residuales y otros sistemas de manejo de residuos;
nuestra empresa filial inmobiliaria Los Portales S.A.; nuestra empresa filial Actica, San Martín (a partir de octubre de 2015) y las
asociaciones con riesgo compartido de Fachina, entre otras. Nuestro segmento de Construcción Industrial, compuesto principalmente
por la asociación con riesgo compartido ICA Fluor, representó el 74%, 41% y 62% de nuestra participación total en los resultados de
las asociaciones con riesgo compartido y las compañías asociadas al 31 de diciembre de 2015, 2014 y 2013, respectivamente.

75
La siguiente tabla establece nuestra participación en los resultados de asociaciones con riesgo compartido no consolidadas por
segmento para cada año del periodo de tres años que terminó el 31 de diciembre de 2015.

Ejercicio que Terminó el 31 de Diciembre de:


2015 2014 2013
(Millones de pesos mexicanos)
Construcción Civil ............................................................ $ 137 $ 94 $ 180
Construcción Industrial ........................................................ 44 (3) 67
Concesiones ...................................................................... 284 123 21
Operaciones Corporativas y Otras .................................... 356 335 103
Total.................................................................................. $ 821 $ 549 $ 350

Incluimos los resultados de nuestras inversiones en las siguientes asociaciones con riesgo compartido y empresas asociadas en
nuestro segmento de Construcción Civil: Grupo Rodio Kronsa (vendido en el cuarto trimestre de 2015), Constructoras de
Infraestructura de Agua del Potosí, Infraestructura y Saneamiento Atotonilco, Aquos El Realito, Administración y Servicios, la planta
de tratamiento de agua de Atotonilco, el Libramiento Escénico Alterno de Acapulco, tres de los proyectos de asociaciones con riesgo
compartido de Fachina, el Consorcio para el mantenimiento de los oleoductos en el sur de Colombia y el Consorcio de Construcción
para la línea 3 del metro de Chile, y a partir del cuarto trimestre de 2015, la inversión de San Martín.

Incluimos nuestra participación en los resultados de las siguientes empresas asociadas y alianzas en el segmento de
Concesiones: PMA México (vendida en el cuarto trimestre de 2015), Autovía Nuevo Necaxa – Tihuatlán, Autopista Mitla –
Tehuantepec, Renova–Atlatec, Suministro de Agua de Querétaro y El Realito.

Incluimos los resultados de nuestras inversiones en las siguientes compañías en el segmento de Operaciones Corporativas y
Otras: Los Portales, Fideicomiso Banco Invex, S.A., Fideicomiso Reserva Escondida (vendida en el cuarto trimestre de 2015) y
Actica. Incluimos los resultados de nuestra inversión en ICA Fluor en el segmento de construcción industrial.

Nuestra participación en las utilidades de las compañías asociadas no consolidadas representó una ganancia de $821 millones de
pesos en 2015 en comparación con los $549 millones de pesos en 2014, debido principalmente a un incremento en las utilidades netas
de ICA Fluor, PMA Los Portales y Autopista Mitla – Tehuantepec, entre otras. Nuestra participación en las utilidades de asociaciones
no consolidadas representó una ganancia de $549 millones de pesos en 2014 en comparación con los $350 millones de pesos en 2013,
esto se debió principalmente a la adición de $78 millones de pesos en proyectos de asociaciones con riesgo compartido de Fachina, así
como al incremento de las utilidades netas de PMA México y SAQSA.

En relación con ICA Fluor en particular, nuestra participación en los resultados de nuestra inversión en ICA Fluor se incrementó
un 173% en 2015 con respecto a una pérdida en 2014 y se incrementó un 27.4% en 2014 con respecto a 2013. Las utilidades de ICA
Fluor se incrementaron en un 95% en 2015 con respecto a 2014 debido principalmente al alto volumen de actividad en los proyectos
de la Planta Coquizadora Tula y del Gasoducto Los Ramones Sur. Las utilidades de ICA Fluor se incrementaron en un 21% en 2014
respecto a 2013 debido principalmente al alto volumen de actividad en el proyecto del gasoducto Los Ramones Sur, mismo que
generó utilidades totales por $2,699 millones de pesos durante 2014, las cuales se compensaron parcialmente por los bajos márgenes
de este proyecto. La utilidad de operación de ICA Fluor se incrementó en un 171% en 2015 en comparación con 2014, debido
principalmente al mantenimiento de los costos administrativos en un nivel similar al de 2014, junto con un incremento significativo en
los ingresos. La utilidad de operación de ICA Fluor se incrementó en un 99% en 2014 en comparación con 2013, debido
principalmente al mantenimiento de los costos administrativos en un nivel similar al de 2013, además del incremento significativo en
los ingresos.

76
Impuesto

En diciembre de 2013, el Congreso mexicano aprobó una reforma fiscal que entró en vigor el 1.º de enero de 2014. El régimen
de consolidación fiscal anterior, que permitía que una sociedad controladora reportara impuestos con base consolidada, incluidas
aquellos de subsidiarias en las que tuviera participación mayoritaria, fue eliminado. Además, la reforma fiscal eliminó el régimen del
IETU y se eliminaron las reducciones planeadas en la tasa del impuesto sobre la renta reglamentaria, de tal manera que la tasa
impositiva continuaría en el 30%.

En 2014 se aprobó un nuevo régimen fiscal opcional, (el “Régimen Opcional para Grupos de Compañías”) para las empresas
que reúnan ciertas condiciones y requisitos similares a los del anterior régimen de consolidación. Este nuevo régimen fiscal opcional
permite a las empresas que califiquen, bajo ciertas reglas, diferir una parte del impuesto sobre la renta hasta tres años a través de la
determinación de un factor de integración, que se aplica de forma individual por todas las empresas en el grupo para determinar el
impuesto sobre la renta por pagar.

Hemos elegido unirnos al nuevo Régimen Opcional para Grupos de Compañías de 2014, según lo permitido por la Ley del
Impuesto sobre la Renta de 2014, después de presentar a las autoridades fiscales el aviso correspondiente. Nos incorporamos a este
régimen para aprovechar el aplazamiento mínimo disponible para el ejercicio terminado y los posibles aplazamientos en adelante.

Los pasivos fiscales debido a los efectos de la desconsolidación al 31 de diciembre de 2013 se seguirán pagando según los
términos de la ley del impuesto anterior. Al 31 de diciembre de 2015, nuestros pasivos estimados totales por desconsolidación
fiscal eran de $3,845 millones de pesos, de los cuales registramos un monto en el corto plazo por $1,228 millones de pesos y $2,617
millones de pesos como pasivo a largo plazo (valor presente de flujos de efectivo netos con descuento). Al 31 de diciembre de 2014,
registramos $3,881 millones de pesos de pasivo fiscal proveniente de la desconsolidación, de los cuales registramos un monto de $182
millones de pesos como pasivo a corto plazo y $3,699 millones como pasivo a largo plazo. Ver Nota 28 de nuestros estados
financieros consolidados.

Como resultado de la derogación del IETU, el pasivo por impuestos de IETU diferidos que habíamos reconocido por $512
millones de pesos en 2013 se canceló para fines contables a partir de la fecha de promulgación de la reforma fiscal. Ver Nota 28 de
nuestros estados financieros consolidados.

En 2015, registramos impuestos consolidados netos por $3,223 millones de pesos. Al 31 de diciembre de 2015, registramos un
activo por ISR diferido de $3,333 millones de pesos, conformado por diferencias temporales por $3,331 millones de pesos (incluido el
beneficio de diferencias temporales deducibles en conceptos incluidos en otras utilidades integrales por $161 millones de pesos) y un
IMPAC recuperable de $2 millones de pesos. Adicionalmente, registramos un pasivo por ISR diferido neto de $2,866 millones de
pesos, conformado principalmente por $2,694 millones de pesos de diferencias temporales gravables y $172 millones de pesos de
diferencias temporales gravables en conceptos incluidos en otras utilidades integrales. Nuestra tasa impositiva efectiva fue del
(19.49%) en 2015. El incremento del 45.96% con respecto a 2014 se debió principalmente a activos fiscales diferidos no reconocidos
en 2014 por $7,288 millones de pesos (44.06%). La tasa efectiva de impuesto difirió de la tasa legal en 2015 por 49.49%, debido al
efecto neto de la inflación, los gastos no deducibles, las pérdidas fiscales actualizadas con la inflación, la inversión en concesiones, los
activos por impuestos diferidos no reconocidos previamente y los efectos de la diferencia en las tasas de las subsidiarias extranjeras.

En 2014, contabilizamos un beneficio fiscal neto consolidado de $751 millones de pesos, que incluía un beneficio del ISR
de $1,034 millones de pesos y créditos fiscales por impuestos pagados en el extranjero de $2 millones de pesos. Al 31 de diciembre de
2014, registramos un activo por ISR diferido de $6,164 millones de pesos, conformado por diferencias temporales por $6,106 pesos
(incluido el beneficio de diferencia temporal gravable en conceptos incluidos en otras utilidades integrales por $30 millones de pesos),
$55 millones de pesos relacionados con créditos fiscales por impuestos pagados en el extranjero y un IMPAC recuperable de $2
millones de pesos.

Adicionalmente, registramos un pasivo por ISR diferido neto de $2,616 millones de pesos, conformado principalmente por
$2,601 millones de pesos de diferencias temporales gravables y $15 millones de pesos de diferencias temporales gravables en
conceptos incluidos en otras utilidades integrales. Nuestra tasa impositiva efectiva fue del 26.47% en 2014. El incremento del 6.71%
con respecto a 2013 se debió principalmente a la cancelación en 2013 del pasivo fiscal diferido del IETU por $512 millones de pesos
(74.45%), la recuperación de $125 millones de pesos en impuestos a los activos (14.75%) (Impuesto al Activo o IMPAC) en 2013,
debido al efecto neto de la inflación, $231 millones de pesos (21.72%) y a los efectos de la diferencia en las tasas de las subsidiarias
extranjeras, $191 millones de pesos (17.88%). La tasa impositiva efectiva difirió de la tasa estatutaria en 2014 en un 3.53%, debido al
efecto neto de la inflación, los gastos no deducibles, el impacto de los beneficios fiscales no reconocidos, la inversión en asociaciones
con riesgo compartido y los efectos de la diferencia en las tasas de las subsidiarias extranjeras.

77
En 2013, contabilizamos un beneficio fiscal neto consolidado de $354 millones de pesos, que incluía un ISR de $137 millones
de pesos y un beneficio del IETU de $491 millones de pesos. Al 31 de diciembre de 2013, registramos un activo por ISR diferido de
$4,546 millones de pesos, conformado por diferencias temporales deducibles netas por $4,199 millones de pesos, $250 millones de
pesos relacionados con créditos fiscales por impuestos pagados en el extranjero y un IMPAC recuperable de $97 millones de pesos.
Adicionalmente, registramos un pasivo por ISR diferido neto de $2,075 millones de pesos principalmente por $2,126 millones de
pesos de diferencias gravables temporales y un beneficio de $51 millones de pesos de diferencias gravables temporales en conceptos
incluidos en otras utilidades integrales. Nuestra tasa de impuestos efectiva fue del (33.18)% en 2013. El incremento del (29.43)% con
respecto a 2012 de $703 millones de pesos se debió principalmente a los efectos de la diferencia en las tasas de las subsidiarias
(75.75%), debido al efecto neto de la inflación de $513 millones de pesos (55.30%) y a un pasivo fiscal por IETU de $89 millones de
pesos (9.55%).

La tasa fiscal estatutaria en México es del 30%. Generalmente, las diferencias entre las tasas impositivas y las tasas estatutarias
vigentes se deben a diferentes tasas para subsidiarias extranjeras, los efectos de la inflación y las fluctuaciones en el tipo de cambio.

Al 31 de diciembre de 2015, evaluamos la probabilidad de recuperar las pérdidas fiscales por aplicar y decidimos excluir de la
determinación de los impuestos diferidos un monto de $19,166 millones pesos. Hasta el 31 de diciembre de 2014 dichas pérdidas
fiscales estaban incluidas en esta determinación, lo que llevó a la cancelación de $5,750 millones de pesos de activos de impuestos
sobre los ingresos diferidos. Sin embargo, conservamos nuestro derecho a recuperar esta pérdida fiscal, que tiene un vencimiento que
va de los 6 a los 10 años. Ver Nota 28 de nuestros estados financieros consolidados.

Además, hemos estado trabajando con las autoridades fiscales mexicanas para resolver cualquiera de los retrasos en el pago
mediante pagos en especie o de alguna otra manera. Ver Nota 22 (4) de nuestros estados financieros consolidados.

Al 31 de diciembre de 2015, el pago de impuestos pendientes totaliza $973 millones de pesos.

Utilidad Neta

Reportamos una utilidad neta consolidada de $(19,764) millones de pesos en 2015, en comparación con la pérdida neta
consolidada de $(2,086) millones de pesos en 2014, lo que representó un incremento en pérdida neta del 848%.

Reportamos una pérdida neta consolidada de $2,086 millones de pesos en 2014, en comparación con la utilidad neta consolidada
de $1,422 millones de pesos en 2013, lo que representó una disminución del 247%.

La utilidad neta de la participación no controladora fue de $659 millones de pesos en 2015 y de $937 millones de pesos en 2014.
La pérdida neta de la participación controladora fue de $(20,423) millones de pesos en 2015 y la utilidad neta de la participación
controladora fue de $3,024 millones de pesos en 2015.

La utilidad neta de la participación no controladora fue de $937 millones de pesos en 2014 y de $999 millones de pesos en 2013.
La pérdida neta de la participación controladora fue de $3,024 millones de pesos en 2014 y la utilidad neta de la participación
controladora fue de $424 millones de pesos en 2013.

78
Políticas Contables Críticas y Estimaciones

Preparamos nuestros estados financieros consolidados en conformidad con las NIIF, incluyendo sus reformas e interpretaciones,
tal como las publicó el CNIC.

A continuación aparece una descripción de las principales políticas contables cruciales que requieren el uso significativo de
estimaciones y el juicio de la dirección con base en su experiencia y los acontecimientos actuales, así como una descripción del
control contable interno respectivo.

Contabilidad de Contratos de Construcción

Política contable

El ingreso lo reconocemos en la medida en que es probable que los beneficios económicos asociados con la operación fluyan a
la compañía. Los ingresos los medimos al valor razonable de la contraprestación cobrada o por cobrar y representan las cantidades por
cobrar por bienes y servicios proporcionados en el curso normal de actividades. A los ingresos se les restan los rendimientos
estimados para los clientes, las devoluciones y otras reservas similares.

Para fines contables, registramos contablemente los contratos de construcción utilizando el método del porcentaje de
terminación con base en el método de los costos incurridos, tomando en cuenta el desarrollo de las actividades en consideración a los
costos e ingresos totales estimados al final del proyecto, conforme a lo establecido en la Norma Internacional de Contabilidad 11
“Contratos de Construcción” (“IAS 11”). El método del porcenta e de terminación facilita la comprensión del desempeño del proyecto
en forma oportuna y permite la presentación apropiada de la sustancia legal y económica de los contratos. A través de este método, se
comparan los ingresos del contrato con los costos incurridos según dicho contrato con base en el porcentaje de avance, mismo que
determina el monto de los ingresos, gastos y utilidades que pueden atribuirse a la porción del trabajo terminado.

El ingreso base del cálculo del porcentaje de utilidad incluye lo siguiente: (i) el importe inicial acordado en el contrato; (ii) las
órdenes de trabajo adicionales solicitadas por el cliente; (iii) cambios en los rendimientos estimados; (iv) el valor de los ajustes por
actualización pactados en el contrato (por ejemplo, por inflación, tipos de cambio o cambio en los precios); (v) la disminución al valor
del contrato original y acuerdos en los contratos; (vi) las reclamaciones y penas convencionales, y (vii) los premios por terminación o
desempeño, a partir de la fecha en que se efectúan las revisiones y éstas efectivamente son aprobadas por los clientes.

El costo base del cálculo de porcentaje de utilidad bajo el método de costos incurridos considera: (i) los costos que se relacionan
directamente con el contrato específico; (ii) los costos indirectos que se relacionan con la actividad del contrato y puedan ser
identificados con un contrato específico, y (iii) cualesquiera otros costos que se pueden repercutir al cliente bajo los términos pactados
en el contrato. Los costos que se relacionan directamente con cada contrato específico incluyen todos los costos directos como materia
prima, mano de obra, costos derivados de la subcontratación, costos de fabricación y suministro de equipos llevados a cabo en talleres
ajenos, costos por arranque de proyecto y depreciación. Los costos indirectos que se identifica que son asignables al contrato son los
siguientes: mano de obra indirecta, nómina del personal técnico y administrativo, campamentos y gastos relacionados, control de
calidad e inspección, supervisión interna y externa del contrato, costos por seguros, fianzas, depreciación, amortización, reparación y
mantenimiento.

Los costos que excluimos son: (i) gastos generales de administración que no se hayan incluido bajo algún tipo de reembolso en
el contrato; (ii) gastos de venta; (iii) los costos y gastos de investigación y desarrollo que no se hayan considerado reembolsables en el
contrato, y (iv) la depreciación de maquinaria y equipos no utilizados en el contrato específico aun cuando esté disponible en patios
para un contrato específico, cuando el contrato no permite un ingreso por este concepto. También excluimos los trabajos ejecutados en
talleres ajenos y la construcción en proceso, que deben ser registrados como activos cuando se reciben o se usan según un proyecto
específico.

Una variación sobre el alcance de las obras puede ocurrir debido a diversos factores, incluidos los siguientes: mejoras en el
proceso de construcción debido a la reducción de los suministros o de tiempo de ejecución, los cambios regulatorios locales y las
variaciones en las condiciones para la ejecución del proyecto o su puesta en marcha, los cambios de diseño solicitados por el cliente y
las condiciones geológicas no incluidas en el plan original. Adicionalmente, y con el propósito de identificar posibles cambios en los
contratos, hemos implementado un método a través del cual estos cambios se pueden identificar e informar, cuantificar su monto,
aprobar e implementarlos de una manera eficiente en los proyectos.

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La modificación la incluimos en los ingresos ordinarios del contrato cuando: (a) es probable que se aprueben las modificaciones
y el monto de ingresos que resultan de la variación, (b) el monto de los ingresos puede ser cuantificado con fiabilidad y (c) es probable
que el beneficio económico fluya a la entidad. Las reclamaciones o incentivos por la terminación temprana las reconocemos como
parte de los ingresos de un contrato, siempre y cuando existan pruebas suficientes de que el cliente va a autorizar el pago de estas
partidas.

En consecuencia, las demandas y los incentivos se incluyen en los ingresos del contrato sólo cuando (a) las negociaciones han
alcanzado una etapa avanzada tal que es probable que el cliente acepte la demanda y (b) el monto probable a ser aceptado por el
cliente puede determinarse de manera confiable. Con respecto a los pagos de incentivos, únicamente se reconocen los ingresos cuando
el cumplimiento del contrato haya progresado de manera significativa para concluir que los estándares especificados de desempeño se
alcanzarán o se superarán y el monto del pago de los incentivos pueda cuantificarse de manera confiable.

Los costos incurridos en órdenes de cambio instruidas por el cliente y que están pendientes de la definición y autorización de su
precio, los reconocemos como un activo dentro del rubro de “costo e ingreso estimado que exceden montos cobrados seg n contratos
inconclusos”.

En proyectos de obra financiada por nosotros en los cuales el valor del contrato incluye el ingreso de financiamiento,
únicamente atribuimos a los costos del contrato, los costos por créditos directamente relacionados con la adquisición o construcción
del activo, disminuidos los rendimientos obtenidos por la inversión temporal de tales fondos así como la pérdida cambiaria en la
medida en que sea un ajuste a los costos. No forman parte de los costos del contrato, los costos por créditos que exceden a los
estimados y no puedan ser repercutidos a los clientes. En este tipo de contratos, el cobro del monto total del contrato puede llevarse a
cabo hasta la fecha de terminación del mismo. Sin embargo, mediante reportes periódicos del avance del proyecto aprobados por el
cliente, los cuales sirven de base para que obtengamos en su caso, el financiamiento del proyecto en cuestión.

Cuando un contrato abarca la construcción de varias instalaciones, la construcción de cada una de ellas la consideramos como
un centro de utilidad por separado cuando: (i) se han presentado propuestas separadas para cada una de ellas; (ii) cada instalación ha
estado sujeta a una negociación por separado y nosotros y el cliente hemos podido aceptar o rechazar esa parte del contrato relativa a
cada activo, y (iii) los ingresos, costos y margen de utilidad de cada una de ellas pueden ser identificadas.

Un grupo de contratos ya sea con uno o varios clientes, lo tratamos como un centro de utilidad único siempre que: (i) el grupo
de contratos se hubiera negociado como un paquete único; (ii) los contratos estén tan íntimamente relacionados que efectivamente son
parte de un proyecto único con un margen de utilidad global, y (iii) los contratos sean ejecutados de manera simultánea o en una
secuencia continua.

No se podrá compensar la utilidad estimada de varios centros de utilidades. Nos aseguramos de que cuando varios contratos
integren un centro de utilidades, sus resultados estarán propiamente combinados.

Conforme a los términos de varios contratos, el ingreso que reconocemos no está necesariamente relacionado con los importes
facturables a clientes.

La cuenta de “Costo y ganancias estimadas superiores a la facturación sobre contratos no terminados” incluida en el rubro de
“Clientes”, se origina por contratos de construcción, y representa la diferencia entre los costos incurridos m s las ganancias
reconocidas (o menos las perdidas reconocidas) y menos las certificaciones hechas para todos los contratos en curso, superiores al
monto de los certificados de obra realizada y facturada. Las cantidades que recibimos antes de que el trabajo haya sido ejecutado las
incluimos en el estado de situación financiera, como un pasivo, como anticipos de clientes. Las cantidades facturadas por el trabajo
realizado, pero aún no pagadas por el cliente las incluimos en el estado de situación financiera como facturación por contrato y otras
cuentas por cobrar.

Control interno

Como parte del proceso de planeación de un contrato de construcción, antes de iniciar cualquier proyecto, revisamos las
principales obligaciones y condiciones del contrato específico con el propósito de estimar en forma razonable (i) los ingresos
proyectados, (ii) los costos en los que se incurrirá por el proyecto y (iii) la utilidad bruta del proyecto. Determinamos el método que se
va a usar para medir con exactitud el trabajo ejecutado con base en esta revisión y en conjunto con el análisis, con base en cada
contrato, de los derechos jurídicos y económicos para la recepción del pago por el trabajo ejecutado.

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La decisión de participar o no participar en un proyecto la realizamos en conjunto con representantes de las áreas técnica,
jurídica, financiera y administrativa y conlleva un análisis de la solvencia económica y reputación del cliente, el marco jurídico, la
disponibilidad de recursos, la complejidad tecnológica de los proyectos, las obligaciones y derechos asumidos, los riesgos
económicos, financieros, geológicos, y la posibilidad de mitigar los mismos, así como el análisis de cada contrato. Nuestra política es
evitar contratos con riesgos importantes, a menos que tales riesgos puedan ser mitigados o transferidos al cliente, proveedores y/o
subcontratistas.

En contratos donde se involucran garantías de desempeño de los equipos de los cuales depende el desempeño del proyecto, la
decisión de participar dependerá, entre otros factores, de la habilidad que tengamos de transferir los riesgos y penalidades relacionados
con estas garantías a los proveedores y/o subcontratistas.

En contratos con garantías relacionadas con la entrega oportuna, planeamos los proyectos para tomar en consideración el riesgo
de atraso, y permitir el tiempo suficiente para la terminación oportuna del proyecto a pesar de atrasos inevitables.

La ejecución del proyecto la realizamos bajo un programa de trabajo definido en forma previa al inicio del mismo, el cual
actualizamos en forma periódica. El plan de trabajo comprende la descripción de la construcción a realizar, la ruta crítica de ejecución,
la asignación y oportunidad en que se requieren los recursos y el pronóstico del flujo de efectivo del proyecto.

Generalmente, los contratos de construcción que celebramos con los clientes son de dos tipos: (i) de precios unitarios o (ii) de
precio alzado (precio fijo o de precio máximo garantizado). La evaluación de los riesgos relacionados con la inflación, los tipos de
cambio y los incremento de precios para cada tipo de contrato depende de si los contratos se celebran con el sector público o con el
sector privado.

En los contratos a precios unitarios en el sector privado, el cliente generalmente asume los riesgos de inflación, tipo de cambio e
incremento de precios de los materiales usados en los contratos. Bajo un contrato de precios unitarios, a la firma del contrato, las
partes acuerdan el precio por cada unidad de trabajo. Sin embargo, los contratos de precios unitarios normalmente incluyen cláusulas
escalatorias bajo las cuales nos reservamos el derecho de incrementar el precio unitario de tales insumos como resultado de la
inflación, fluctuaciones en tipos de cambio o incrementos de precios de los materiales en el caso de que alguno de estos riesgos
aumente más allá de un porcentaje especificado en el contrato.

Para contratos a precios unitarios relacionados con traba os p blicos, adem s de las cl usulas de escalación, en México la “Ley
de Obras P blicas y Servicios” establece mecanismos para a ustar el valor de los contratos públicos de precios unitarios por
incrementos de costos. La Ley de Obras Públicas y Servicios proporciona los siguientes mecanismos para ajustar el valor de los
contratos de precios unitarios: (i) la revisión de cada uno de los precios del contrato para obtener el ajuste; (ii) la revisión por grupo de
precios, que multiplicados por sus correspondientes cantidades de trabajo por ejecutar, representen cuando menos el 80% del importe
total faltante del contrato, y (iii) en el caso de proyectos en los que se tenga establecida la proporción entre los insumos y el total del
costo del contrato de los mismos, el ajuste respectivo podrá determinarse mediante la actualización de los costos de los insumos que
intervienen en dichas proporciones. La aplicación de tales mecanismos debe especificarse en el contrato correspondiente.

En los contratos de precio alzado o de precio máximo garantizado o en los contratos en los que no existen cláusulas de
escalación conforme a los cuales nos comprometemos a proporcionar materiales o servicios a precios unitarios fijos requeridos para un
proyecto en el sector privado, generalmente absorbemos los riesgos relacionados con la inflación, fluctuaciones en tipo de cambio e
incremento en los precios de los materiales. Sin embargo, buscamos mitigar estos riesgos de la siguiente manera: (i) al preparar la
oferta, estos los consideramos en la determinación de los costos del proyecto con base en la aplicación de ciertas variables económicas
que son proporcionadas por firmas de reconocido prestigio en materia de análisis económico; (ii) celebramos arreglos contractuales
con los principales proveedores entre los cuales efectuamos pagos anticipados para asegurar que el costo de los materiales permanezca
fijo durante la vida del contrato, y (iii) el riesgo de tipo de cambio lo mitigamos mediante la contratación de proveedores y
subcontratistas en la misma moneda en la que celebramos el contrato con el cliente.

Para aquellos riesgos que no pueden ser mitigados o superen los rangos permitidos, efectuamos un análisis cuantitativo, donde
determina la probabilidad de ocurrencia de cada uno, midiendo el impacto financiero que pueda tener, y ajustando los precios alzados
del contrato, hasta donde sea apropiado.

Para contratos públicos de precio alzado, la Ley de Obras Públicas y Servicios protege a los contratistas cuando se presentan
circunstancias económicas adversas que pudieron no haber sido objeto de consideración al momento de la adjudicación del contrato y
por lo tanto, no se consideraron en la licitación inicial del contrato. La Ley de Obras Públicas y Servicios permite a la Secretaría de la
Función Pública la emisión de lineamientos a través de los cuales los contratistas de obra pública puedan reconocer los incrementos en
sus precios iniciales de contratación como resultado de cambios adversos en la economía.

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En años recientes, los contratos de construcción son cada vez más del tipo precio alzado o precio mixto en los que una parte del
contrato es a precio alzado y el resto con precios unitarios. Aunque hemos celebrado contratos con precio unitario en los últimos tres
años, creemos que los contratos de precio alzado prevalecen más en el mercado de construcción y que los contratos que celebremos en
el futuro reflejarán este desplazamiento hacia contratos de precio alzado.

Adicionalmente, esperamos que debido a las tendencias hacia el financiamiento, los contratos futuros relacionados con
concesiones, construcción de infraestructura y construcción industrial, restrinjan el ajuste de precio del contrato por trabajo adicional
realizado debido a especificaciones incorrectas del contrato.

Para el uso del método de porcentaje de terminación se deben cumplir los siguientes requerimientos: (i) el contrato claramente
debe especificar los derechos legales relacionados con los bienes o servicios a ser proporcionados y recibidos por las partes, la
contraprestación a ser pagada y los términos del convenio; (ii) se debe especificar el derecho legal y económico de recibir el pago de
los trabajos ejecutados conforme avanza la ejecución del contrato; (iii) se espera que el contratista y el cliente satisfagan sus
respectivas obligaciones contractuales, y (iv) que con base en el presupuesto y contrato de la obra, se puedan determinar el monto total
del ingreso, el costo total a incurrir y la utilidad estimada.

Las estimaciones se basan en los términos, condiciones y especificaciones de cada contrato y en los planes y el pronóstico
realizado por la gerencia del proyecto con el propósito de asegurar que todos los costos atribuibles al proyecto se incluyeron.

Periódicamente, evaluamos la razonabilidad de las estimaciones utilizadas en la determinación del porcentaje de terminación.
Las estimaciones de los costos de los contratos de construcción se basan en supuestos, los cuales pueden diferir del costo real durante
la vida del proyecto. Las estimaciones de los costos las revisamos periódicamente, tomando en consideración factores como
incrementos en los precios de materiales, cantidad de trabajo a realizar, inflación, fluctuaciones en tipo de cambio, cambios en
especificaciones de contratos debido a condiciones adversas, provisiones que se crean conforme a los contratos de obra a lo largo de la
duración de los proyectos, incluidas aquellas relacionadas con las cláusulas de penalización, finalización y puesta en marcha de los
proyectos y la no aceptación de costos por los clientes, entre otros. Si como resultado de dicha evaluación resultan modificaciones a
los ingresos o costos estimados previamente, efectuamos los ajustes correspondientes al porcentaje de avance y si existen indicios de
que los costos estimados a incurrir hasta la conclusión del proyecto serán superiores a los ingresos esperados, reconocemos una
provisión por estimación de pérdidas en el periodo en que se determina. Los ingresos y costos estimados se pueden ver afectados por
eventos futuros. Cualquier cambio en estos estimados puede afectar nuestros resultados.

Además de nuestros procesos técnicos y operacionales, nuestras operaciones de construcción incluyen factores jurídicos y
económicos que nos ayudan a determinar la probabilidad de que nos lleguen los beneficios económicos de las demandas y los trabajos
ejecutados:

 Los contratos de construcción en los que participamos, normalmente son regulados por la legislación civil de varias
jurisdicciones, las cuales reconocen el derecho del contratista a recibir pagos por los trabajos ejecutados. Legalmente, el
comprador es el dueño de los trabajos en ejecución mientras están en proceso, y el contratista (ICA) tendrá derecho al
pago por esos trabajos aún y cuando el pago pueda no ocurrir sino hasta la terminación del contrato. Los términos típicos
de los contratos también establecen el derecho de recibir pagos por obras ejecutadas.

También implementamos procedimientos que respaldan los requisitos de los trabajos desempeñados para nuestros
clientes, como la bitácora de trabajos, las autorizaciones del avance físico a cargo del supervisor del cliente, los contratos
de construcción y sus anexos o reformas. La conciliación y el reconocimiento de los trabajos desempeñados y la
definición de los precios son más lentos.

 Una parte considerable de los contratos que celebramos con el sector público es con gobiernos estatales u oficinas
gubernamentales, mismas que tienen un proceso más lento para la autorización de los trabajos desempeñados, debido al
cambio en el gobierno federal electo también puede desencadenar cambios en la administración de las instituciones que
nos conceden contratos con el sector público.

Consideramos que el potencial de riesgo de crédito relacionado con los contratos de construcción está debidamente cubierto
debido a que los proyectos de construcción en los que participamos generalmente involucran a clientes con reconocida solvencia. Las
cobranzas recibidas por adelantado a la ejecución o certificación de obras son reconocidas como anticipos de clientes.
Adicionalmente, evaluamos periódicamente la razonabilidad de las cuentas por cobrar. En los casos en que existen indicios de
dificultad en su recuperación, constituimos reservas adicionales para cuentas de cobro dudoso que se cargan a los resultados en el
mismo periodo. Dicha estimación se basa en el mejor juicio de la administración considerando las circunstancias prevalecientes en el
momento de su determinación, modificado por cambios en las circunstancias.

82
Por lo general, mostramos un periodo entre 30 y 60 días de “costos e ingresos estimados que exceden montos cobrados ba o
contratos inconclusos”. La política consiste en no reconocer una estimación de cuentas de cobro dudoso respecto de contratos que
requieren que el cliente pague las obras al momento de que se ejecutan, sino al momento en que se completa el proyecto, al menos que
existan indicios suficientes de que esas cuentas por cobrar no podrán ser recuperadas.

El estado de contratación únicamente considera los contratos en los que tenemos el control del proyecto. Consideramos que
tenemos el control cuando tenemos una participación controladora y se nos asigna el liderazgo y el poder de decisión sobre los
aspectos operativos y financieros pertinentes de la entidad que tiene el proyecto de construcción. En los casos en los que compartimos
el control, incorporamos en el estado de contratación el porcentaje del contrato de acuerdo a la participación que tenemos en la
asociación y en los derechos sobre los pasivos y obligaciones sobre los pasivos, como lo define la IIF 11 “Acuerdos con untos”. Solo
para efectos de revelación y de manera separada, incluimos el estado de contratación de los negocios conjuntos y de las compañías
asociadas, las cuales son valuadas por el método de participación. Ver Nota 8(b) de los estados financieros consolidados.

Activos de Larga Vida

Los activos de larga vida que tenemos corresponden a inmuebles, maquinaria y equipo y concesiones otorgadas por el gobierno
mexicano y gobiernos extranjeros para la construcción, operación y mantenimiento de carreteras, puentes y túneles, administración de
aeropuertos y servicios municipales.

Clasificamos la inversión en concesiones ya sea como un activo intangible, un activo financiero (cuentas por cobrar) o una
combinación de ambos en los términos de los contratos de concesión de servicios.

El activo financiero se origina cuando un operador construye o hace mejoras a la infraestructura por lo cual, el operador tiene un
derecho incondicional a recibir una cantidad específica de efectivo u otro activo financiero durante la vigencia del contrato. El activo
intangible se origina cuando el operador construye o hace mejoras y se le permite operar la infraestructura por un período fijo después
de terminada la construcción. En este caso, los flujos futuros de efectivo del operador no se han especificado ya que pueden variar de
acuerdo con el uso del activo y que por tal razón se consideran contingentes.

Una combinación de ambos, un activo financiero y un activo intangible se originan cuando el rendimiento/ganancia para el
operador lo proporciona parcialmente un activo financiero y parcialmente un activo intangible.

Reconocemos y medimos las obligaciones contractuales de mantenimiento mayor de la infraestructura de acuerdo con la IAS
37. Pensamos que los planes de mantenimiento periódico a la infraestructura, cuyo costo registramos en los gastos en el ejercicio en
que se devengan, son suficientes para mantener la concesión en buen estado de funcionamiento, de conformidad con las condiciones
especificadas por el concedente y para asegurar la entrega de los activos afectos a reversión en buen estado de uso al finalizar el plazo
de vigencia de la concesión; por tanto, no se originarán gastos adicionales importantes como consecuencia de la reversión al
concedente. En el caso de los aeropuertos, los costos estimados del mantenimiento mayor se basan en el plan maestro de desarrollo,
mismo que se revisa y se actualiza cada cinco años.

Cuando el efecto del valor del dinero en el tiempo es material, el importe de la provisión es igual al valor presente de los gastos
esperados que son requeridos para cumplir con las obligaciones. Cuando utilizamos flujos descontados, el valor en libros de la
provisión incrementa en cada periodo, reflejando el paso del tiempo y este incremento lo reconocemos como un costo de créditos.
Posterior al reconocimiento inicial, las provisiones las revisamos al final de cada período reportado y las ajustamos para reflejar las
mejores estimaciones actuales.

Los ajustes a las provisiones provienen de tres fuentes: (i) revisiones a los flujos de efectivo estimados (tanto en cantidad como
en tiempo); (ii) cambios en el valor presente por el paso del tiempo; y (iii) revisión de las tasas de descuento para reflejar las
condiciones actuales de mercado.

En los periodos siguientes al reconocimiento inicial y valuación de la provisión de mantenimiento a su valor presente, la misma
es revisada con el objetivo de reflejar los flujos de efectivo estimados más cercanos a la fecha de valuación. La compensación del
descuento en relación al paso del tiempo la reconocemos como un costo financiero y la revisión de las estimaciones de la cantidad y el
tiempo de los flujos de efectivo es una nueva valuación de la provisión y la registramos como una partida operativa dentro del estado
consolidado de utilidad integral.

83
Política contable

Al hacer la transición a las NIIF, elegimos valuar algún terreno, construcciones y maquinaria y equipo principal a su valor
razonable, utilizando valores calculados por valuadores, lo que representó el costo estimado por esos activos. Posteriormente a la
adopción inicial de las NIIF, y en conformidad con la IAS 16 y la IAS 38 relativas a los terrenos, edificios y maquinaria, equipo
principal e inversiones en concesiones, aplicamos un modelo de costo histórico, que consiste en registrar las adquisiciones a su precio
de adquisición o construcción, o al valor razonable en el caso de bienes adquiridos mediante contribuciones, donativos o el pago de
deuda.

En inversión en concesiones, el activo financiero lo registramos a su valor razonable y lo valuamos a su costo amortizado
calculando el interés por medio del método de interés efectivo a la fecha de los estados financieros con base al rendimiento
determinado para cada uno de los contratos de concesión. Los ingresos por intereses de los activos financieros de las concesiones se
reconocen en ingresos, ya que forman parte de nuestras operaciones ordinarias y como tal forman parte del objetivo general de nuestra
actividad concesionada, que se lleva a cabo regularmente y de este modo genera ingresos rutinariamente.

Las inversiones en concesiones que desembocan en el reconocimiento de un activo intangible se registran a su costo de
adquisición o construcción. El costo integral de financiamiento acumulado durante el período de construcción de la infraestructura lo
capitalizamos.

Las erogaciones por propiedad, maquinaria y equipo se capitalizan y valúan a su costo de adquisición.

La depreciación la reconocemos para llevar a resultados el costo de adquisición o el costo asumido de los activos, (distintos a los
terrenos y construcciones en proceso).

La depreciación de nuestros activos fijos, tales como inmuebles, mobiliario, equipo de oficina y de transporte, la calculamos con
el método lineal aplicado a la vida útil del activo, tomando en consideración el valor residual del activo relacionado. La depreciación
comienza en el mes en el que el activo entra en servicio. La depreciación de la maquinaria y equipo la calculamos de acuerdo al
método de unidades de uso (horas maquina utilizadas con relación a las horas totales estimadas de utilización de los activos durante su
vida de servicio que está en el rango de 4 a 10 años). La depreciación comienza en el mes en el que el activo entra en servicio. En
inversión en concesiones, la amortización como en el caso de la inversión en concesiones de autopistas y túneles que implican el uso
de instalaciones sobre la duración de dicha concesión, la calculamos mediante el método de unidades de uso. Para las plantas de
tratamiento de agua consideramos los volúmenes de agua tratados. En las concesiones aeroportuarias, la amortización la determinamos
considerando el plazo de la mismas, que es de 50 años.

Los costos incurridos por créditos durante el período de construcción e instalación de los inmuebles, maquinaria y equipo
calificables los capitalizamos.

Los valores residuales, vidas útiles y métodos de depreciación los revisamos al final de cada año y los ajustamos de manera
prospectiva. Si el método de depreciación es modificado, este se reconoce retrospectivamente.

La depreciación de las propiedades, la maquinaria y el equipo se reconoce como parte del costo de la venta de esos activos que
están en uso y que generan ingresos. La depreciación del equipo usado por nuestra gerencia se reconoce en gastos generales. Los
terrenos y las construcciones en proceso no se deprecian.

Periódicamente revisamos los valores en libros de nuestros activos de larga vida, a fin de determinar si existen indicios de que
estos activos han sufrido alguna pérdida por deterioro. En tal caso calculamos, con el apoyo de expertos independientes, el monto
recuperable del activo a fin de determinar el alcance de la pérdida por deterioro. Cuando no es posible estimar el monto recuperable de
un activo individual, calculamos el monto recuperable de la unidad generadora de efectivo a la que pertenece dicho activo.

Cuando identificamos una base razonable y consistente de distribución, los activos comunes son también asignados a las
unidades generadoras de efectivo individuales, o distribuidas al grupo más pequeño de unidades generadoras de efectivo para las
cuales se puede identificar una base de distribución razonable y consistente.

El monto recuperable es el mayor entre el valor razonable menos el costo de disposición y el valor de uso. Al estimar el valor de
uso, los flujos de efectivo futuros estimados los descontamos al valor presente utilizando una tasa de descuento antes de impuesto que
refleja las valoraciones actuales del mercado respecto al valor temporal del dinero y los riesgos específicos para el activo por los
cuales no se han ajustado los estimados de flujo de efectivo futuros.

84
Si el monto recuperable de un activo (o unidad generadora de efectivo) calculado es menor que su importe en libros, el importe
en libros del activo (o unidad generadora de efectivo) lo reducimos a su monto recuperable. Las pérdidas por deterioro las
reconocemos inmediatamente en resultados. Cuando una pérdida por deterioro es revertida, el importe en libros del activo (o unidad
generadora de efectivo) aumenta al valor estimado revisado de su monto recuperable, de tal manera que el importe en libros
incrementado no excede el importe en libros que se habría calculado si no se hubiera reconocido la pérdida por deterioro para dicho
activo (o unidad generadora de efectivo) en años anteriores. La reversión de una pérdida por deterioro la reconocemos inmediatamente
en resultados.

Los gastos de mantenimiento mayor de los aeropuertos, los cuales se aprueban en el plan maestro de desarrollo, se provisionan
con cargo a resultados del ejercicio; en el resto de las concesiones, la provisión se genera con cargo a resultados del ejercicio por el
monto que se espera desembolsar.

Control interno

Las tasas de descuento que utilizamos para determinar el valor de uso, lo cual es el valor presente de los flujos de efectivo
futuros netos descontados, las determinamos en términos reales calculando el costo promedio ponderado de capital para cada unidad
generadora de efectivo que, a su vez, se calcula estimando el costo de capital y el costo de deuda en que se haya incurrido para cada
una. El costo del capital lo calculamos con el modelo de precios de activos de capital, que usa los coeficientes beta de compañías
públicas similares en mercados locales e internacionales. El costo de la deuda incurrida la calculamos sobre la base de los términos de
la deuda actualmente pendiente para los proyectos en proceso, así como con las condiciones del mercado financiero. El método que
utilizamos para calcular el valor de recuperación de nuestras unidades generadoras de efectivo toma en consideración las
circunstancias particulares de los activos, incluyendo los términos y condiciones de cada concesión, maquinaria y equipo
involucrados, y activos intangibles.

Como parte del proceso para determinar los valores recuperables de las unidades generadoras de efectivo, evaluamos los
indicadores de deterioro. Los indicios de deterioro que consideramos para estos efectos son, entre otros, 1) las pérdidas de operación o
flujos de efectivo negativos en el período si es que están combinados con un historial o proyección de pérdidas, 2) depreciaciones y
amortizaciones cargadas a resultados que, en términos porcentuales, en relación con los ingresos, sean substancialmente superiores a
las de años anteriores, 3) efectos de obsolescencia; 4) reducción en la demanda de los servicios que se prestan; 5) competencia y otros
factores económicos y legales. La mecánica para calcular el valor de recuperación se establece considerando las circunstancias
particulares de las concesiones, la maquinaria y los intangibles. En el caso de las vías concesionadas, la proyección de los ingresos
considera las proyecciones del aforo vehicular y se utilizan supuestos y estimaciones relativas a crecimientos poblacionales y de la
economía perimetral de la vía concesionada, las disminuciones temporales de captación vehicular por incrementos de tarifas,
estrategias comerciales para impulsar su utilización, entre otros, los cuales pueden determinarse y ajustarse conforme a los resultados
reales obtenidos.

Adicionalmente, como parte del proceso para determinar los valores recuperables de nuestras unidades generadoras de efectivo,
cuando existen indicios de deterioro, hacemos análisis de sensibilidad que midan el efecto de las variables de rendimiento claves en el
flujo neto de efectivo proyectado, considerando los resultados más probables de dichas variables. Las variables críticas utilizadas en
los análisis de sensibilidad para la determinación del valor recuperable toman en consideración aquellas variables que generen valor en
cada uno de los proyectos. Éstas incluyen: (i) ingresos de la operación, (ii) costos de operación, (iii) condiciones macroeconómicas,
incluyendo cambios previsibles en tasas de interés. Los análisis también incluyen valores acordados contractualmente en relación con
el mantenimiento y otras inversiones a las que estamos contractualmente obligados a incurrir bajo ciertos proyectos.

Las variaciones en tasas de descuento son tomadas en cuenta considerando cambios generales en el mercado de tasas de interés
y se aplican a tres posibles escenarios con respecto a proyecciones de ingresos: un caso optimista, un caso probable (caso base) y un
caso pesimista. Consideramos que este margen es lo suficientemente amplio como para analizar los límites del valor de cada variable
crítica y puede ser lo suficientemente amplio como para considerar efectivamente a los proyectos que están en la fase de maduración.
Las variaciones se consideran con respecto de variables individuales, así como con respecto de “variaciones cruzadas”, donde se
aplican cambios múltiples a variables combinadas.

Analizamos y documentamos periódicamente las evidencias de indicadores de deterioro.

85
Tipos de Activos de Larga Vida.

Dependiendo de su estatus operativo, los proyectos relacionados a activos de larga vida o unidades generadoras de efectivo
pueden encontrarse en fase de construcción o de operación. Los proyectos en la fase de construcción se componen por inversiones en
proceso de ejecución (construcción), mientras que los proyectos en la fase operativa involucran riesgos operativos.

En el caso de las carreteras, participamos en dos tipos de proyectos principales, es decir, concesiones y contratos de servicios de
largo plazo (PPS). La principal diferencia entre estas categorías reside en el hecho de que los ingresos para proyectos de PPS son
pagados directamente por el Gobierno (no por los usuarios) e incluyen ingresos fijos, además de variables, lo que se cree mejora el
perfil de nuestros ingresos y la exposición a riesgos derivados de la cartera de carreteras. Los escenarios de ingresos proyectados los
tomamos de estudios que prevén su volumen de tráfico, mismo que usamos como base para determinar los flujos de efectivos futuros.
Estas previsiones también toman en cuenta los cambios anticipados en los niveles de tarifas y se preparan utilizando modelos
estadísticos basados en el comportamiento histórico de cada proyecto. Las proyecciones sobre gastos operativos son desarrolladas por
los responsables a cargo de la operación del proyecto. Las proyecciones para compromisos de inversión se consideran cuando dichos
compromisos son requeridos contractualmente bajo el contrato de concesión. Las proyecciones son revisadas por comités operativos y
por los fideicomisos en los que participan las autoridades gubernamentales y los acreedores del proyecto.

En proyectos de tratamiento y suministro de agua, la estructura del proyecto difiere exclusivamente en el hecho que el servicio
no es prestado directamente al público en general, sino a las autoridades gubernamentales que operan los sistemas de agua y drenaje.
En este tipo de proyectos, los ingresos y los gastos se encuentran relacionados tanto a la demanda de los servicios por población global
y a la capacidad operativa del proyecto. Normalmente, incluyen ingresos con un componente fijo para cubrir la inversión y la
recuperación de costos fijos de operación y mantenimiento, y una variable que depende de los volúmenes de agua procesada. El
análisis de sensibilidad en estos casos se basa principalmente en el aumento de la población, que es el factor más decisivo para la
futura demanda del servicio.

Los proyectos aeroportuarios son regulados por planes maestros de cinco años negociados con el gobierno mexicano, en los que
se establecen los compromisos futuros de inversión y la tarifa máxima que se puede cobrar por pasajero. Estos son proyectos de alto
volumen en los cuales la variable que más afecta el valor de uso es el ingreso. Los análisis de sensibilidad de estos proyectos se basan
en distintos escenarios de tráfico de pasajeros como en la habilidad de recuperar la tarifa máxima.

Los estimados para todos los proyectos pueden basarse en supuestos que pueden diferir y ajustarse conforme al uso realizado.

Impuesto sobre la Renta

Política contable

Nosotros determinamos y reconocemos el gasto del impuesto sobre la renta como la suma del impuesto actual por pagar y el
impuesto diferido. El impuesto actual por pagar se basa en la ganancia gravable del año. La ganancia gravable difiere de la utilidad
reportada en los estados consolidados de resultados y otros resultados integrales, debido a las partidas de ingresos o gastos gravables o
deducibles en periodos diferentes de cuando se reconocen como beneficio contable o para partidas que nunca son gravables o
deducibles.

En diciembre de 2013, el Congreso de la Unión aprobó la Reforma Fiscal mexicana y, entre otras cosas, se eliminó el IETU y el
régimen de consolidación fiscal. Como consecuencia de la eliminación del IETU, para fines contables cancelamos nuestro IETU
diferido existente registrado en la fecha de la Reforma Fiscal mexicana.

Respecto al régimen previo de consolidación fiscal, se estableció una opción de desconsolidación para los grupos que se habían
consolidado bajo ese régimen, de la que se habla más adelante. Se ofrecieron tres alternativas para calcular el diferimiento del pago
fiscal que surgió a consecuencia de la desconsolidación al 31 de diciembre de 2013, así como un esquema de pagos fraccionados a lo
largo de los siguientes cinco años.

A consecuencia de la eliminación del régimen de consolidación fiscal, nosotros y nuestras subsidiarias estamos obligados a
pagar el impuesto relacionado con la desconsolidación, mismo que se difirió según lo dispuesto en la ley tributaria anterior. El
impuesto se determinó a partir de la fecha de desconsolidación y será pagadero según las opciones que se ofrecieron en la Ley del
Impuesto sobre la Renta emitida en 2014 y a lo largo de un periodo de 10 años a partir de 2014, según la reforma fiscal de 2009 y tal
como se describe a continuación.

86
Se introdujo un nuevo régimen fiscal opcional, el "régimen de integración fiscal", para los grupos de empresas que reúnan
condiciones y requisitos similares a los del anterior régimen de consolidación. Las características principales de este régimen son las
siguientes: (i) se requiere que la entidad integradora tenga una participación mínima del 80% en las acciones con derecho a voto de las
empresas integradas, (ii) permite diferir parte del impuesto sobre la renta hasta tres años y se establecen controles estrictos al impuesto
sobre la renta actual y de los pagos hechos individualmente; (iii) no se pueden incorporar al régimen las pérdidas fiscales por aplicar
generadas en años anteriores de las empresas integradas o de la empresa integradora (solamente se pueden incorporar a este régimen
las pérdidas fiscales por aplicar generadas después de la fecha en que entren en vigor los cambios a la ley tributaria), y (iv) se
determina un factor integrador, que aplican todas las empresas del grupo, individualmente, para determinar el impuesto sobre la renta
pagadero y diferido a tres años.

Elegimos incorporarnos al nuevo régimen de integración fiscal opcional para grupos de compañías a partir de 2014, tal como lo
permite la Ley del Impuesto Sobre la Renta de 2014, y presentamos el aviso correspondiente a las autoridades fiscales.

Según lo dispuesto en la Sección XVIII del artículo noveno transitorio de la reforma fiscal de 2014, y como fuimos una empresa
controladora hasta el 31 de diciembre de 2013 y hasta esa fecha estábamos sujetos al esquema de pagos contenido en la sección VI del
artículo cuarto de las disposiciones transitorias de la Ley del Impuesto Sobre la Renta publicada en el Diario Oficial de la Federación
el 7 de diciembre de 2009 o al Artículo 70-A de la Ley del Impuesto Sobre la Renta de 2013, que se derogó posteriormente con la
Reforma Fiscal de 2014, estamos obligados a seguir haciendo los pagos correspondientes al esquema de pagos diferidos que se
generaron a partir de las reglas de consolidación fiscal en la reforma fiscal mexicana previa de 2009 (de lo cual se habla más adelante).

Las provisiones de impuesto de las subsidiarias extranjeras las determinamos con base en el impuesto sobre la renta gravable de
cada compañía individual.

El impuesto diferido se genera de las diferencias temporales entre las bases contables y fiscales de los activos y pasivos
incluyendo el beneficio de las pérdidas fiscales. Excepto por lo que se menciona en el siguiente párrafo, reconocemos pasivos por
impuestos diferidos, por todas las diferencias temporales gravables y activos por impuestos diferidos por todas las diferencias
temporales deducibles y por el beneficio esperado de las pérdidas fiscales. El valor en libros de un activo por impuestos diferidos debe
someterse a revisión al final de cada período sobre el que se informa y se debe reducir en la medida en que se estime probable que no
habrá utilidades gravables suficientes para permitir que se recupere la totalidad o una parte del activo.

Reconocemos un pasivo por impuestos diferidos por diferencias temporales gravables asociadas con inversión en subsidiarias,
excepto cuando somos capaces de controlar la reversión de la diferencia temporal y cuando sea probable que la diferencia temporal no
se reversara en un futuro previsible. Los activos por impuestos diferidos que surgen de las diferencias temporales asociadas con dichas
inversiones e intereses los reconocemos únicamente en la medida en que resulte probable que habrá utilidades fiscales futuras contra
las que se utilicen esas diferencias temporales y se espera que éstas se reversarán en un futuro cercano.

Los activos y pasivos por impuestos diferidos los valuamos utilizando las tasas fiscales que se espera aplicar en el periodo en el
que el pasivo se pague o el activo se realice, basándose en las tasas fiscales (y las leyes fiscales) que hayan sido aprobadas o
sustancialmente aprobadas al final del período informativo sobre el que se informa. La valuación de los pasivos y activos por
impuestos diferidos refleja las consecuencias fiscales que se derivarían de la forma en que esperamos, al final del periodo sobre el que
se informa, recuperar o liquidar el valor en libros de nuestros activos y pasivos.

Los impuestos causados y diferidos los reconocemos como ingreso o gasto en la utilidad o pérdida neta, excepto cuando se
refieren a partidas que se reconocen fuera de ésta, como en el caso de los resultados integrales, de partidas del capital contable, o
cuando el impuesto surge del reconocimiento inicial de una combinación de negocios, en cuyo caso el impuesto lo reconocemos
respectivamente dentro de los otros resultados integrales, como parte de capital de que se trate o, dentro del reconocimiento de la
combinación de negocios, respectivamente.

Para efectos de la valuación de los pasivos y activos por impuestos diferidos de las propiedades de inversión que se miden
utilizando el modelo del valor razonable, se presume que el valor en libros de dichas propiedades será recuperado por completo a
través de la venta, a menos que se objete esta presunción. La presunción puede objetarse cuando la propiedad de inversión es
depreciable y se mantiene dentro de un modelo de negocios cuyo objetivo es consumir sustancialmente todos los beneficios
económicos incorporados a los bienes de inversión a través del tiempo, en lugar de a través de la venta. Hemos revisado la inversión
en propiedades de inversión y concluimos que ninguna de las inversiones se celebró bajo un modelo de negocios cuyo objetivo es
consumir sustancialmente todos los beneficios económicos incorporados a las características de la inversión a través del tiempo, en
lugar de a través de la venta. Por lo tanto, hemos determinado que la presunción de “venta” que establecen las modificaciones de la
IAS 12 no se objeta.

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Instrumentos Financieros Derivados

Suscribimos una variedad de instrumentos financieros derivados para cubrir nuestra exposición al riesgo de volatilidad de tasas
de interés y de tipo de cambio de monedas extranjeras, incluyendo contratos forward de moneda extranjera, swaps de tasa de interés,
swaps de tasas y divisas (cross currency swaps), relacionados con el financiamiento de nuestros proyectos de construcción y
concesiones.

Política contable

Los derivados los reconocemos inicialmente al valor razonable a la fecha en que se suscribe el contrato del derivado y
posteriormente los volvemos a medir a su valor razonable al final del período que se informa. El valor razonable lo determinamos con
base en los precios de mercados reconocidos. Cuando el derivado no se cotiza en un mercado, el valor razonable se basa en técnicas de
valuación aceptadas en el sector financiero. Las valuaciones las hacemos trimestralmente con el objeto de revisar cambios y el
impacto sobre los resultados consolidados.

La ganancia o pérdida resultante de la actualización del valor razonable en utilidad o pérdida la reconocemos en los resultados a
menos que el derivado esté designado y sea efectivo como un instrumento de cobertura, en cuyo caso la oportunidad del
reconocimiento en la utilidad o pérdida dependerá de la naturaleza de la relación de cobertura.

Un derivado con un valor razonable positivo lo reconocemos como un activo financiero; mientras que un derivado con un valor
razonable negativo lo reconocemos como un pasivo financiero. Un derivado se presenta como un activo o un pasivo a largo plazo si la
fecha de vencimiento del instrumento es mayor de 12 meses y no esperamos su realización o cancelación dentro de esos 12 meses.
Otros derivados se presentan como activos y pasivos a corto plazo.

Contabilidad de coberturas

Al inicio de la cobertura, documentamos la relación entre el instrumento de cobertura y la partida cubierta, así como los
objetivos de la administración de riesgos y su estrategia de administración para emprender diversas transacciones de cobertura.
Adicionalmente, al inicio de la cobertura y sobre una base continua, documentamos si el instrumento de cobertura es altamente
efectivo para compensar la exposición a los cambios en el valor razonable o los cambios en los flujos de efectivo de la partida
cubierta.

Cuando la operación relacionada cumple con todos los requisitos contables de cobertura, designamos el derivado como un
instrumento financiero de cobertura cuando se celebra el contrato (ya sea como una cobertura de flujo de efectivo, una cobertura de
moneda extranjera o una cobertura de valor razonable). La decisión de aplicar la contabilidad de cobertura depende de las condiciones
económicas o de mercado y las expectativas económicas de los mercados nacionales o internacionales. Cuando contratamos un
instrumento financiero derivado para propósitos de cobertura desde una perspectiva económica, pero dicho instrumento no cumple con
todos los requisitos que establecen las NIIF para ser considerados instrumentos de cobertura, las ganancias o pérdidas del instrumento
financiero derivado las aplicamos a los resultados del ejercicio en el que ocurren.

Nuestra política es no contratar instrumentos derivados para fines de especulación; sin embargo, ciertos instrumentos
financieros que contratamos no califican como instrumentos comerciales y la fluctuación del valor razonable se reconoce en los
resultados financieros del periodo en el que se miden.

Llevamos a cabo pruebas de efectividad de los derivados que califican como instrumentos de cobertura desde la perspectiva
contable por lo menos cada trimestre, y cada mes si ocurren cambios significativos.

Para las coberturas de flujo de efectivo (incluyendo los swaps de tasas de interés y opciones de tasas de interés) y para las
coberturas de tipo de cambio designadas como coberturas de flujo de efectivo en monedas extranjeras e incluyendo instrumentos de
tipo de cambio, swaps de moneda extranjera y opciones de moneda extranjera, la parte efectiva la reconocemos dentro del estado de la
utilidad integral como un componente de otra utilidad integral. La parte inefectiva la reconocemos inmediatamente en los ingresos o
gastos por intereses del periodo.

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Los montos previamente reconocidos en otros ingresos globales y acumulados en el patrimonio se reclasifican como resultados
en los períodos en los que la partida cubierta se contabiliza en los resultados, en la misma línea de artículo del estado de resultados y
de otros ingresos globales en la que se reconoce la partida cubierta. Sin embargo, cuando una transacción prevista que está cubierta da
lugar al reconocimiento de un activo no financiero o de un pasivo no financiero, las ganancias y las pérdidas acumuladas en el
patrimonio se transfieren del patrimonio y se incluyen en la valoración inicial del costo del activo no financiero o del pasivo no
financiero.

Interrupción de la contabilidad de cobertura

La contabilidad de cobertura es interrumpida cuando dejamos sin efecto la relación de cobertura, cuando el instrumento de
cobertura vence o es vendido, cuando finaliza o es ejercido, o la cobertura deja de cumplir los requisitos establecidos para la
contabilidad de coberturas. Cualquier ganancia o pérdida acumulada del instrumento de cobertura que hayamos reconocido en otras
partidas de la utilidad integral permanece allí hasta que el artículo cubierto afecte los resultados. Cuando ya esperamos que la
transacción prevista ocurra, la ganancia o pérdida acumulada se reclasifica inmediatamente como parte de los resultados.

Coberturas de valor razonable

El cambio en el valor razonable de los instrumentos de cobertura y el cambio del concepto cubierto atribuible al riesgo cubierto
se contabilizan en el rubro del estado de resultados y de otras utilidades (pérdidas) integrales en relación con el artículo cubierto.

Control interno

Nuestras actividades están expuestas a diversos riesgos económicos que incluyen (i) riesgos en el mercado financiero (tasa de
interés, divisas y fijación de precios), (ii) riesgo de crédito (o crediticio) y (iii) riesgo de liquidez.

Buscamos minimizar los efectos negativos potenciales de los riesgos antes mencionados en nuestro desempeño financiero a
través diferentes estrategias. Utilizamos instrumentos financieros derivados para cubrir aquellas exposiciones a los riesgos financieros
de operaciones reconocidas en el estado de situación financiera (activos y pasivos reconocidos), así como compromisos en firme y
transacciones pronosticadas altamente probables de ocurrir.

Únicamente contratamos instrumentos financieros derivados de cobertura para reducir la incertidumbre en el retorno de nuestros
proyectos. Los instrumentos financieros derivados que contratamos pueden ser designados para fines contables de cobertura o de
negociación, sin que esto desvíe su objetivo de mitigar los riesgos a los que estamos expuestos en nuestros proyectos.

En coberturas de tasa de interés los instrumentos los contratamos con la finalidad de fijar tasas de interés y de esta manera hacer
que los proyectos sean más factibles. Los instrumentos de cobertura de tipo de cambio los contratamos para reducir el riesgo
cambiario en proyectos cuyos costos de mano de obra e insumos se incurren en una moneda distinta a la de su fuente de
financiamiento. Contratamos nuestros financiamientos en la misma moneda de aquella de la fuente de su pago.

La contratación de instrumentos financieros derivados está vinculada en la mayoría de los casos al financiamiento de los
proyectos, por lo que es común que sea la misma institución (o sus filiales) que otorgó el financiamiento la que actúa como
contraparte. Esto incluye tanto a los instrumentos que cubren fluctuaciones en la tasa de interés como a los que cubren fluctuaciones
en el tipo de cambio. En ambos casos, los instrumentos derivados los contratamos de manera directa con las contrapartes.

Nuestra política de control interno establece que la contratación de crédito y de los riesgos involucrados en los proyectos
requiere el análisis colegiado realizado por los representantes de las áreas de finanzas, jurídico, administración y operación, en forma
previa a su autorización. Dentro de dicho análisis evaluamos también el uso de derivados para cubrir riesgos del financiamiento. Por
política de control interno, la contratación de derivados es responsabilidad de las áreas de finanzas y de la administración una vez
concluido el análisis mencionado.

En la evaluación del uso de derivados para cubrir los riesgos del financiamiento, realizamos análisis de sensibilidad a los
diferentes niveles posibles de las variables pertinentes. Lo anterior para definir la eficiencia económica de cada una de las diferentes
alternativas disponibles para cubrir el riesgo medido. Se contrastan las obligaciones o las condiciones de cada alternativa para definir
la alternativa óptima. Adicionalmente, realizamos pruebas de efectividad con el apoyo de un experto valuador para determinar el
tratamiento que llevará el instrumento financiero derivado una vez contratado.

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Tenemos la política de contratación de instrumentos financieros a nivel de proyecto y no contratamos instrumentos que
impliquen llamadas de margen o contratos de crédito adicionales a los autorizados por sus comités responsables para la ejecución de
los mismos ya que no se consideran fuentes adicionales de liquidez para atender éste tipo de requerimientos. En aquellos proyectos
que requieran garantía, la política es que los depósitos necesarios se realicen inicialmente o que se establezcan cartas de crédito en el
momento en que se contraten, con el fin de limitar el riesgo del proyecto.

Ver “Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Prospectos – Liquidez y Recursos de Capital – Instrumentos Financieros
Derivados”.

Otras Políticas

Contabilidad de la Venta de Desarrollos Inmobiliarios

Política contable

De acuerdo a la IFRIC 15 “Acuerdos para la Construcción de Inmuebles” ("IFRIC 15") y a la IAS18, reconocemos ingresos
provenientes de las ventas de vivienda de interés social, medio residencial y desarrollos inmobiliarios, cuando las viviendas o
desarrollos estén terminados y cuando los riesgos y beneficios de la vivienda han sido trasladados al comprador, lo cual ocurre al
momento de la escrituración.

Tratándose de ingresos de desarrollos en los cuales una institución financiera otorga el crédito, el ingreso lo reconocemos hasta
que los inmuebles estén terminados, sean recibidos los financiamientos respectivos y se proceda a la escrituración. Cuando
proporcionamos el financiamiento, los ingresos los reconocemos en la fecha de la firma del acta de entrega-recepción del bien, hecho
en el que se transmiten los riesgos, las ventajas significativas, los derechos y obligaciones del inmueble al comprador, y sólo cuando
sea probable que los beneficios económicos asociados con la transacción fluyan a la entidad. No conservamos para nosotros ninguna
implicación en la gestión corriente de los bienes vendidos, en el grado con el que generalmente se asocia a la de un propietario, con
excepción de la reserva de dominio, que se libera hasta que el bien ha sido totalmente pagado y se procede a la escrituración.

Los inventarios inmobiliarios se dividen en dos grandes segmentos: terrenos para desarrollo e inventarios en progreso (mismos
que incluyen tanto viviendas en construcción y viviendas construidas pendientes de venta).

Los costos de vivienda y de desarrollos inmobiliarios los valuamos al valor de adquisición de los terrenos, mejoramiento y
acondicionamiento de los mismos, permisos y licencias, costos de mano de obra, materiales y gastos directos e indirectos. El costo
financiero incurrido durante el período de construcción lo capitalizamos.

Los terrenos que se realizarán en un período superior a doce meses los clasificamos en el activo no circulante y los registramos a
su costo de adquisición.

La valuación del inventario, el control del costo de las ventas y la utilidad relacionada los reconocemos por medio de un sistema
de presupuesto de costo. El sistema de presupuesto de costo lo revisamos trimestralmente y lo actualizamos periódicamente cuando se
le hacen modificaciones al precio de venta o a los costos estimados de la construcción y desarrollo de la vivienda. Las variaciones en
el presupuesto del costo original que requieren un cambio en el costo de ventas del inventario se aplican a resultados en el periodo en
que se determinan.

Los costos de inventarios incluyen: (i) el costo del terreno; (ii) derechos, licencias, permisos y otros costos del proyecto; (iii)
costos del desarrollo de la vivienda, los costos de construcción e infraestructura; (iv) costo de financiamiento incurrido durante el
periodo de construcción; y (v) administración y supervisión del inmueble. Los costos relacionados con proyectos de inmuebles los
capitalizamos durante el desarrollo del proyecto y los aplicamos al costo de ventas en la proporción en que se reconocen los ingresos.

Control interno

A fin de determinar posibles deterioros en los terrenos con que se cuenta para desarrollo, llevamos a cabo avalúos cada dos
años, o con mayor frecuencia cuando los eventos o los cambios en ciertas circunstancias indican que los montos acumulados no serán
recuperables. Si la valuación es menor que su valor neto en libros del inventario, se registra una pérdida por deterioro en los resultados
del periodo en que se determinó el deterioro.

90
Si dejan de existir las circunstancias que causaron la reducción o cuando haya evidencia clara del incremento en el valor neto
realizable debido a un cambio en las circunstancias económicas, se revierte el deterioro reconocido previamente.

En relación con el inventario en proceso, aproximadamente el 84% de las viviendas en construcción y de las viviendas
terminadas pendientes de venta se ubican en el sector de interés social, mientras que el remanente se encuentra considerado dentro del
sector de ingreso medio. En relación con vivienda de interés social, la venta de éstas generalmente es financiada por programas
patrocinados por el gobierno, mismos que otorgan ayuda financiera a compradores, a fin de estimular la compra de vivienda en este
sector. Los precios de las viviendas en dicho sector generalmente están regulados por los programas de gobierno mencionados,
limitando la flexibilidad para fijar los precios de venta. Los precios de venta en este sector, por lo tanto, son sensibles a la
disponibilidad del fondeo ofrecido por el gobierno bajo dichos programas, así como a las condiciones prevalecientes en la economía
mexicana, misma que a su vez puede ser afectada por las condiciones económicas globales. Sin embargo, hasta 2014, no se han
experimentado históricamente fluctuaciones significativas en las ventas en este sector y se ha podido mantener un margen bruto
estable de entre el 30% y el 35%. No obstante la crisis financiera global, las políticas gubernamentales mexicanas han continuado
apoyando el desarrollo habitacional, aunque a un ritmo menor. Aunque se espera que esta tendencia continúe, los estrictos controles de
precios regulados por el gobierno federal mexicano o inherentes a condiciones económicas adversas en México que excedan el margen
operativo actual podrían ocasionar un deterioro en relación con la vivienda de este sector.

Con respecto a las viviendas en el sector de ingreso medio, llevamos a cabo una revisión de ingresos y costos estimados de
forma trimestral para los proyectos en proceso, a fin de evaluar el margen operativo del sector. Adicionalmente, llevamos a cabo
evaluaciones anuales de deterioro con base en las proyecciones de flujo de efectivo descontado y para definir las tasas esperadas de
retorno del proyecto. Las proyecciones de flujo de efectivo mencionadas incorporan utilidades e ingresos actuales a la fecha de la
evaluación, así como inversiones futuras estimadas esperadas para completar y vender el proyecto. Las ventas son proyectadas con
base en precios de venta actuales, considerando descuentos que se pueden ofrecer.

Los precios de venta para el sector medio se basan en estudios de mercado sobre lo que un posible comprador pagaría,
comparando precios para proyectos similares en áreas en las que nos desarrollamos y en las condiciones económicas generales en
México. Sólo ofrecemos descuentos en los precios de venta de las viviendas cuando los precios de venta se han incrementado a través
del tiempo y el descuento no excedería el precio original de la vivienda. La política es no otorgar descuentos cuando los precios con
descuento resulten en un valor menor al valor en libros del inventario. La administración determina los descuentos por unidad. Los
costos estimados se basan en el sistema de presupuesto de costo discutido anteriormente. El deterioro lo reconocemos cuando el valor
razonable menos costos de venta es menor que el valor en libros del inventario. Al igual que en el sector de interés social,
generalmente tenemos un margen bruto aproximado del 30% al 35% en este sector.

En consecuencia, sólo reconocemos el deterioro en los inventarios en el sector medio si se ofrecen descuentos mayores que el
margen de operación o de otra manera se reducen significativamente los precios por debajo del margen de operación a causa de, por
ejemplo, las fuerzas del mercado o el deterioro de los factores económicos.

Tanto en el sector medio como en el de interés social, hemos notado un incremento del 22% en el último trimestre de 2014 en
comparación con el último trimestre de 2013 y una disminución del 53% en el primer trimestre de 2015 en el número de casas
vendidas, en comparación con el mismo periodo del año anterior.

Otros juicios y estimaciones de contabilidad crítica

Consultar la nota 5 de nuestros estados financieros consolidados para mayor información sobre las políticas de contabilidad
críticas adicionales.

91
Normas contables recientemente emitidas

Nuevas Normas Internacionales de Informes Financieros

i) La Entidad adoptó las siguientes IFRS e Interpretaciones a las IFRS en los estados financieros consolidados que,
entraron en vigor a partir de los ejercicios que iniciaron en o después del 1 de enero de 2015:

– Modificaciones a la IAS 19, Planes de Beneficios Definidos: Contribuciones de los Empleados


– Mejoras Anuales IFRS, Ciclo 2010-2012
– Mejoras Anuales IFRS, Ciclo 2011-2013

Debido a que la Entidad no administra contribuciones de empleados ni de terceras partes a los planes de beneficios definidos, la
aplicación de Modificaciones a la IAS 19, Planes de Beneficios Definidos: Contribuciones de los Empleados, no ha tenido ningún
impacto en las revelaciones o en los importes reconocidos en los estados financieros consolidados. Tampoco tuvo impacto
significativo en los estados financieros consolidados de la Entidad, la aplicación de las Mejoras Anuales IFRS, Ciclo 2010-2012 y
2011-2013.

ii) La Entidad no ha aplicado las siguientes IFRS nuevas y revisadas que han sido emitidas pero que aún no han entrado
en vigencia:

– IFRS 9, Instrumentos Financieros (“IFRS 9”) (3)


– IFRS 15, Ingresos de Contratos con Clientes (3)
– IFRS 16, Arrendamientos(4)
– Modificaciones a la IFRS 11, Contabilización de Adquisiciones de Participaciones en Operaciones
Conjuntas (1)
– Modificaciones a la IAS 1, Iniciativa de Revelaciones (1)
– Modificaciones a la IAS 16 e IAS 38, Aclaración de los Métodos Aceptables de Depreciación y
Amortización (1)
– Modificaciones a la IFRS 10, IFRS 12 e IAS 28, Entidades de Inversión: aplicación de la Excepción de
Consolidación (1)
– Mejoras anuales a las IFRS Ciclo 2012-2014 (1)
– Modificaciones a la IAS 12, Impuestos a la utilidad (2)
– Modificaciones a la IAS 7, Estado de flujos de efectivo, Iniciativa de Revelaciones (2)
1
Efectiva para los períodos anuales que comiencen a partir del 1 de enero de 2016, permitiéndose la aplicación anticipada.
2
Efectiva para los períodos anuales que comiencen a partir del 1 de enero de 2017, permitiéndose la aplicación anticipada.
3
Efectiva para los períodos anuales que comiencen a partir del 1 de enero de 2018, permitiéndose la aplicación anticipada.
4
Efectiva para los períodos anuales que comiencen a partir del 1 de enero de 2019, permitiéndose la aplicación anticipada

IFRS 9, Instrumentos Financieros

La IFRS 9 emitida en noviembre de 2009 introdujo nuevos requisitos para la clasificación y medición de activos
financieros. La IFRS 9 se modificó posteriormente en octubre de 2010 para incluir los requisitos para la
clasificación y medición de pasivos financieros y para la baja en cuentas, y en noviembre de 2013 para incluir los
nuevos requisitos para la contabilidad de cobertura general. Otra versión revisada de la IFRS 9 se emitió en julio
2014, principalmente para incluir a) requerimientos de deterioro para los activos financieros y b) las
modificaciones limitadas a los requisitos de clasificación y medición mediante la introducción de un “valor
razonable con cambios en otro resultado integral” (FVTOCI) categoría de medición para ciertos instrumentos de
deuda simple.

92
Requisitos clave de la IFRS 9:

 Todos los activos financieros reconocidos que están dentro del alcance de la IAS 39, deben ser medidos
posteriormente a costo amortizado o valor razonable. Específicamente, las inversiones de deuda que se
mantienen dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo es obtener los flujos de efectivo contractuales, y
que tienen flujos de efectivo contractuales que son únicamente pagos del principal e intereses sobre el
capital pendiente de pago y se valúan generalmente a su costo amortizado al cierre de posteriores períodos
contables. Los instrumentos de deuda que se mantienen dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo se
obtiene tanto, mediante el cobro de los flujos de caja contractuales, como por la venta de activos
financieros, y que los términos contractuales de los activos financieros originan en fechas especificadas
flujos de efectivo que son únicamente pagos del principal e intereses sobre el importe del principal
pendiente, se miden a valor razonable con afectación en otras partidas integrales. Todas las demás
inversiones de deuda e inversiones de capital son medidas a su valor razonable al cierre de los períodos
contables posteriores. Además, bajo la IFRS 9, las entidades pueden realizar una elección irrevocable para
presentar los cambios posteriores en el valor razonable de una inversión en acciones (que no es mantenida
para negociación) en otro resultado integral, sólo los ingresos por dividendos generalmente reconocido en
el resultado del periodo.

 Respecto a la medición de los pasivos financieros designados como a valor razonable con cambios a través
de resultados, la IFRS 9 requiere que el monto del cambio en el valor razonable del pasivo financiero que
es atribuible a cambios en el riesgo de crédito de ese pasivo se presente en otro resultado integral, a menos
que el reconocimiento de los efectos de los cambios en el riesgo de crédito del pasivo en otro resultado
integral pudiera crear o agrandar una asimetría contable en el resultado del periodo. Los cambios en el
valor razonable atribuible al riesgo de crédito de un pasivo financiero no son posteriormente reclasificados
a utilidad o pérdida. De acuerdo a la IAS 39, la totalidad del importe de la variación del valor razonable
del pasivo financiero designado como valor razonable con cambios a través de resultados se presenta en el
resultado del periodo.

 En relación con el deterioro de los activos financieros, la IFRS 9 requiere un modelo de pérdida esperada
de crédito, en contraposición a un modelo de pérdida incurrida de crédito según la IAS 39. El modelo de
pérdida esperada de crédito requiere a una entidad explicar las pérdidas crediticias esperadas y los
cambios en las pérdidas crediticias esperadas en cada fecha de reporte, para reflejar los cambios en el
riesgo de crédito desde el reconocimiento inicial. Es decir, ya no es necesario para un evento de crédito
haber ocurrido antes de que se reconozcan pérdidas por créditos.

 Los nuevos requisitos de contabilidad de cobertura general conservan los tres tipos de mecanismos de
contabilidad de cobertura disponibles actualmente en la IAS 39. De acuerdo con la IFRS 9, se ha
introducido mayor flexibilidad en los tipos de transacciones elegibles para la contabilidad de cobertura,
ampliando específicamente los tipos de instrumentos que califican con fines de cobertura y los tipos de
componentes de riesgo de elementos no financieros que son elegibles para la contabilidad de cobertura.
Además, la prueba de efectividad se ha revisado y reemplazado con el principio de una "relación
económica". También se han introducido requerimientos de revelación adicionales sobre las actividades
de administración de riesgos de la Entidad.

La Entidad se encuentra en proceso de determinar los impactos potenciales que se derivarán en sus estados
financieros consolidados por la adopción de esta norma.

IFRS 15, Ingresos de Contratos con Clientes

En mayo de 2014, se emitió la IFRS 15, que establece un único modelo integral a utilizar por las entidades en la
contabilización de los ingresos procedentes de contratos con clientes. La IFRS 15 sustituirá a las normas actuales
de reconocimiento de ingresos incluyendo la IAS 18, la IAS 11 y las interpretaciones correspondientes cuando se
haga efectiva.

93
El principio básico de la IFRS 15 es que una entidad debe reconocer los ingresos que representen la transferencia
de bienes o servicios prometidos a los clientes en una cantidad que refleje la contraprestación que la entidad
tendrá derecho a tener cambio de esos bienes o servicios. En concreto, la norma introduce un enfoque de 5 pasos
para el reconocimiento de ingresos:

 Paso 1: Identificar el (los) contrato (s) con un cliente.


 Paso 2: Identificar las obligaciones de ejecución en el contrato.
 Paso 3: Determinar el precio de la transacción.
 Paso 4: Asignar el precio de transacción de las obligaciones de ejecución en el contrato.
 Paso 5: Reconocer los ingresos cuando (o como) la entidad satisface una obligación de desempeño.

Conforme a la IFRS 15, una entidad reconoce los ingresos cuando (o como) la obligación de desempeño se
cumple, es decir, cuando el control de los bienes o servicios subyacentes a la obligación de desempeño particular
se transfiere al cliente. Una profunda orientación prescriptiva se ha añadido en la IFRS 15 para hacer frente a
situaciones específicas. Además, la IFRS 15 requiere extensas revelaciones.

La Entidad se encuentra en proceso de determinar los impactos potenciales que se derivarán en sus estados
financieros consolidados por la adopción de esta norma.

IFRS 16, Arrendamientos

IFRS 16, Arrendamientos, publicada en enero de 2016 en sustitución de la IAS 17, Arrendamientos, así como las
interpretaciones relacionadas. Esta nueva norma propicia que, la mayoría de los arrendamientos se presenten en
el estado de situación financiera, para los arrendatarios bajo un modelo único, eliminando la distinción entre los
arrendamientos operativos y financieros. Sin embargo, la contabilidad para los arrendadores permanece con la
distinción entre dichas clasificaciones de arrendamiento. La IFRS 16, es efectiva para periodos que inician a
partir del 1 de enero de 2019, se permite su adopción anticipada siempre que se haya adoptado la IFRS 15.

Conforme a la IFRS 16, los arrendatarios reconocerán el derecho de uso de un activo y el pasivo por
arrendamiento correspondiente. El derecho de uso se trata de manera similar a cualquier otro activo no
financiero, con su depreciación correspondiente, mientras que el pasivo devengará intereses. Esto típicamente
produce un perfil de reconocimiento acelerado del gasto (a diferencia de los arrendamientos operativos bajo la
IAS 17 donde se reconocían gastos en línea recta), debido a que la depreciación lineal del derecho de uso y el
interés decreciente del pasivo financiero, conllevan a una disminución general del gasto a lo largo del tiempo.

También, el pasivo financiero se medirá al valor presente de los pagos mínimos pagaderos durante el plazo del
arrendamiento, descontados a la tasa de interés implícita en el arrendamiento siempre que pueda ser determinada.
Si dicha tasa no puede determinarse, el arrendatario deberá utilizar una tasa de interés incremental de deuda. Sin
embargo, un arrendatario podría elegir contabilizar los pagos de arrendamiento como un gasto en una base de
línea recta, en el plazo del arrendamiento, para contratos con término de 12 meses o menos, los cuales no
contengan opciones de compra (esta elección es hecha por clase de activo); y para contratos donde los activos
subyacentes tengan un valor que no se considere significativo cuando son nuevos, por ejemplo, equipo de oficina
menor o computadoras personales (esta elección podrá hacerse sobre una base individual para cada contrato de
arrendamiento).

La IFRS 16 establece distintas opciones para su transición, incluyendo aplicación retrospectiva o retrospectiva
modificada donde el periodo comparativo no se reestructura.

La Entidad se encuentra en proceso de determinar los impactos potenciales que se derivarán en sus estados
financieros consolidados por la adopción de esta norma; sin embargo, no es posible proporcionar una estimación
razonable del efecto de la IFRS 16 hasta que la administración lleve a cabo una revisión detallada.

94
Modificaciones a la IFRS 11 Contabilidad para Adquisiciones de Participaciones en Operaciones
Conjuntas

Las modificaciones a la IFRS 11 proporcionan una guía sobre cómo contabilizar la adquisición de una operación
conjunta que constituye una empresa tal como se define en la IFRS 3, Combinaciones de negocios. En concreto,
las modificaciones afirman que los principios pertinentes sobre la contabilización de las combinaciones de
negocios en la IFRS 3 y otras normas (por ejemplo, la IAS 36 Deterioro del valor de los activos con respecto a
las pruebas de deterioro de una unidad generadora de efectivo a la que se ha asignado el crédito mercantil en la
adquisición de una operación conjunta) deben ser aplicadas. Los mismos requisitos deben aplicarse a la
formación de una operación conjunta, si y sólo si una empresa ya existente contribuyó a la operación conjunta de
una de las partes que participan en la operación conjunta.
También se requiere a un operador conjunto revelar la información relevante requerida por la IFRS 3 y otras
normas para la combinación de negocio.

La administración de la Entidad anticipa que la aplicación de estas modificaciones a la IFRS 11 no tendrá un


impacto material en sus estados financieros consolidados.

Modificaciones a la IAS 1 Iniciativa de Revelaciones

Las modificaciones a la IAS 1 proporcionan algunas orientaciones sobre cómo aplicar el concepto de
materialidad en la práctica. La administración de la Entidad prevé que la aplicación de estas modificaciones a la
IAS 1, no tendrá un impacto material en los estados financieros consolidados de la Entidad.

Modificaciones a la IAS 16 y la IAS 38 Aclaración de Métodos Aceptables de Depreciación y Amortización

Las modificaciones a la IAS 16 prohíben a las entidades la utilización de un método de amortización basado en
los ingresos para las partidas de propiedad, planta y equipo. Las modificaciones a la IAS 38 introducen una
presunción refutable de que los ingresos no es una base adecuada para la amortización de un activo intangible.
Esta presunción sólo puede ser refutada en las siguientes dos circunstancias:

 Cuando el activo intangible se expresa como una medida de los ingresos; o


 Cuando se pueda demostrar que los ingresos y el consumo de los beneficios económicos del activo
intangible están altamente correlacionados.

En la actualidad, la Entidad utiliza el método de línea recta para la depreciación y amortización de su propiedad,
mobiliario y equipo y activo intangible de concesiones de aeropuertos, respectivamente; para la maquinaria
utiliza el método de horas de uso. La amortización de los activos intangibles de concesiones de autopistas se
determina con base en el aforo vehicular. La administración de la Entidad considera que los métodos que utiliza
son los más apropiados para reflejar el consumo de beneficios económicos inherentes a los respectivos activos y,
en consecuencia, no anticipa que la aplicación de estas modificaciones no tendrán un impacto material en los
estados financieros consolidados de la Entidad.

Modificaciones a la IAS 12, Impuestos a la utilidad

Las modificaciones a la IAS 12, Impuestos a la utilidad aclaran que las pérdidas no realizadas en instrumentos de
deuda medidos a valor razonable y que para propósitos fiscales son medidos a costo, originan una diferencia
temporal independientemente de si el tenedor del instrumento espera recuperar el valor en libros del mismo a
través de su venta o de su uso. Además, especifican que el valor en libros de un activo no limita la estimación de
utilidades gravables futuras probables y que cuando se comparan las diferencias temporales deducibles con
utilidades gravables futuras, estas últimas excluyen las deducciones fiscales que resultarían de la reversión de las
antes mencionadas diferencias temporales deducibles.

La Entidad se encuentra en proceso de determinar los impactos potenciales que se derivarán en sus estados
financieros consolidados por la adopción de estas modificaciones.

95
Modificaciones a la IAS 7, Estado de Flujos de Efectivo: Iniciativa de revelación

Las modificaciones a la IAS 7, requieren que se revelen por separado los siguientes cambios en pasivos que se
deriven de actividades de financiamiento:

(i) Cambio en flujo de efectivo por financiamiento


(ii) Cambio por obtención o pérdida de control en subsidiarias u otros negocios
(iii) Fluctuaciones cambiarias
(iv) Cambios en valores razonables
(v) Otros cambios

Una manera de cumplir con el nuevo requisito es a través de una conciliación entre saldo inicial y final de los
pasivos en el estado de situación financiera que se deriven de actividades de financiamiento.

Los pasivos que se derivan de actividades de financiamiento son aquéllos cuyos flujos de efectivo están
clasificados, o serán clasificados en el futuro, como flujos de efectivo por actividades de financiamiento en el
estado de flujo de efectivo. Los nuevos requisitos de revelación también aplican para cambios en activos
financieros siempre y cuando cumplan con la misma definición

Efecto de la Aplicación de las Políticas de Contabilidad Crítica y de las Estimaciones en los Resultados y la Posición Financiera

A continuación se señalan los resultados derivados de la aplicación de las políticas arriba mencionadas y sus efectos sobre
nuestros estados financieros consolidados para los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 2015, 2014 y 2013.

Contratos de Construcción

Nuestros estados financieros consolidados para el año que terminó el 31 de diciembre de 2015 incluyeron una provisión para
terminación de obra igual a $205 millones de pesos y una provisión para renta de maquinaria igual a $512 millones de pesos. Nuestros
estados financieros consolidados para el año que terminó el 31 de diciembre de 2014 incluyeron una provisión para terminación de
obra igual a $370 millones de pesos y una provisión para renta de maquinaria igual a $368 millones de pesos. Nuestros estados
financieros consolidados para el año que terminó el 31 de diciembre de 2013 incluyeron una provisión para terminación de obra igual
a $743 millones de pesos y una provisión para renta de maquinaria igual a $387 millones de pesos. Ver Nota 23 (a) de nuestros
estados financieros consolidados. Al 31 de diciembre de 2015, 2014 y 2013, nuestros estados financieros consolidados incluyen una
reserva para cuentas de cobro dudoso relativas a contratos de construcción por $5,755 millones de pesos, $1,457 millones de pesos y
$897 millones de pesos, respectivamente. Las reservas y provisiones se contabilizaron tomando como base nuestras mejores
estimaciones y las circunstancias actuales. Si esas circunstancias cambiaran, tal vez tendríamos que modificar el monto de las reservas
y provisiones que hemos contabilizado.

A continuación se muestra una tabla de los proyectos relevantes, ya sea con cambios ascendentes y descendentes en la utilidad
bruta y su correspondiente efecto contable por ajustes favorables o desfavorables a los contratos con base en el método de porcentaje
de avance de obra. Los cambios netos en la rentabilidad del proyecto de las revisiones en los estimados, incrementos y disminuciones
fueron una disminución neta de $791 millones de pesos, una disminución de $470 millones de pesos y un incremento de $51 millones
de pesos para los años que terminaron el 31 de diciembre de 2015, 2014 y 2013, respectivamente. Los proyectos se resumen de la
siguiente manera:

96
Número de Rangos de los cambios en la utilidad bruta
(1)
proyectos Ajustes a los contratos
(En miles de pesos.) (En miles de pesos.)
Rango de Rango de
aumento en aumento en
proyectos con proyectos con
cambios cambios
ascendentes descendentes
Cambios Cambios
ascendentes descendentes De A De A Favorable Desfavorable
Ejercicio que
Terminó el 31 de 0 3 0 0 208 334 0 (857) (2)
diciembre de 2015
Ejercicio que
terminó el 31 de 2 3 135 243 129 466 378 (848)
diciembre de 2014
Ejercicio que
terminó el 31 de 2 2 104 298 (139) (212) 402 (351)
diciembre de 2013

(1) Se seleccionaron los montos contractuales cuya variación en el margen bruto fue superior a $189 millones de pesos, $111 millones de pesos y $91 millones
de pesos para los años que terminaron el 31 de diciembre de 2015, 2014, y 2013, respectivamente.
(2) Los proyectos ajustados fueron principalmente Autopista Barranca Larga, Túnel Emisor Oriente y Fachina Group of companies

Impuesto sobre la Renta

En 2015, registramos un monto neto de impuestos de $3,223 millones de pesos, el cual reflejó los siguientes componentes:

 Un gasto actual por ISR de $890 millones de pesos,

 Un beneficio diferido de ISR de $2,333 millones de pesos,

Al 31 de diciembre de 2015, registramos un activo diferido del ISR por $3,333 millones de pesos, conformado por diferencias
temporales de $3,331 millones de pesos (incluyendo el beneficio de las diferencias temporales en el deducible sobre conceptos
incluidos en otras utilidades integrales por $161 millones de pesos), un IMPAC recuperable de $2 millones de pesos. Además,
registramos un ISR diferido neto por pagar de $2,866 millones de pesos, constituido principalmente por $2,964 millones de pesos en
diferencias gravables temporales y $172 millones de pesos en diferencias temporales gravables respecto a conceptos incluidos en otras
utilidades integrales.

En 2014, contabilizamos un monto neto de impuestos de $751 millones de pesos, el cual reflejó los siguientes componentes:

 un gasto actual de ISR de $285 millones de pesos,

 un beneficio diferido de ISR de $1,034 millones de pesos,

 créditos fiscales para impuestos extranjeros pagados de $2 millones de pesos,

Al 31 de diciembre de 2014, registramos un activo por ISR diferido de $6,164 millones de pesos, conformado por diferencias
temporales de $6,106 millones (incluido el beneficio de diferencias temporales gravables en las partidas incluidas en otras utilidades
integrales por $30 millones de pesos), $55 millones de pesos relacionados con créditos fiscales por impuestos extranjeros pagados y
un IMPAC recuperable de $2 millones de pesos. Adicionalmente, registramos un pasivo por ISR diferido neto de $2,616 millones de
pesos conformados principalmente por $2,601 millones de pesos de diferencias gravables temporales, y 15 millones de pesos de
diferencias gravables temporales en partidas incluidas en otras utilidades integrales.

97
En 2013, contabilizamos un monto neto de impuestos por $(354) millones de pesos, el cual reflejó los siguientes componentes:

 un gasto actual de ISR y de impuesto al activo de $181 millones de pesos,

 un beneficio diferido de ISR de $44 millones de pesos,

 un gasto actual de IETU de $21 millones de pesos, y

 un beneficio diferido de IETU de $512 millones de pesos.

Al 31 de diciembre de 2013, registramos un activo por ISR diferido de $4,546 millones de pesos, conformado por diferencias
temporales deducibles netas por $4,199 millones de pesos, $250 millones de pesos relacionados con créditos fiscales por impuestos
pagados en el extranjero y un IMPAC recuperable de $97 millones de pesos. Además, registramos un pasivo por ISR diferido neto por
$2,075 millones relacionado principalmente con diferencias gravables temporales, principalmente de $2,126 millones de pesos de
diferencias gravables temporales y $51 millones de beneficios de diferencias temporales gravables en partidas incluidas en otras
utilidades integrales.

Las pérdidas fiscales al 31 de diciembre de 2013 se han reconocido, ya que pensamos que podremos recuperar dichas pérdidas
con base en nuestras proyecciones y plan de negocios. Se espera que nuestro nivel actual del estado de contratación genere un mayor
volumen de negocios en el futuro, lo cual producirá un mayor ingreso gravable que compensará los activos diferidos de impuestos
reconocidos al 31 de diciembre de 2013.

Al 31 de diciembre de 2015 y de 2014, , hemos reconocido un activo diferido de impuestos de la transferencia de pérdidas
fiscales en subsidiarias de $4,864 millones de pesos y $11,119 millones de pesos, respectivamente, que esperamos recuperar en el
futuro, de acuerdo con sus proyecciones de ingresos gravables y diversas estrategias operacionales.

Al 31 de diciembre de 2015, el impuesto pagadero por desconsolidación es de $4,251 millones de pesos, pagaderos como sigue:
$1,228 millones de pesos en 2016 (reflejados en pasivos actuales al 31 de diciembre de 2015) y $3,023 millones de pesos de 2017 a
2024. El cálculo que se refleja en los estados financieros se determinó con base en los términos de la Ley del Impuesto sobre la Renta
de México. El pasivo a largo plazo por $3,023 millones de pesos fue reconocido a valor actual en los estados financieros consolidados
por $2,617 millones de pesos, con un efecto de descuento acumulado de 405 millones de pesos. Ver Nota 28 (e) de nuestros estados
financieros consolidados. Al 31 de diciembre de 2014, el impuesto por desconsolidación por pagar es de $4,411 millones de pesos
pagadero de la siguiente manera: $183 millones de pesos en 2015 (reflejados en los pasivos actuales al 31 de diciembre de 2014) y
$4,229 millones de pesos de 2016 a 2023. El cálculo que se refleja en los estados financieros se determinó con base en los términos de
la Ley del Impuesto sobre la Renta de México. El pasivo a largo plazo por $4,229 millones de pesos fue reconocido a valor presente
en los estados financieros consolidados por $3,699 millones de pesos, con un efecto de descuento acumulado por $530 millones de
pesos. Ver Nota 28 de nuestros estados financieros consolidados.

Instrumentos Financieros Derivados

Hemos contratado swaps y opciones de tasas de interés (designados como coberturas para flujo de efectivo), swaps y opciones
de moneda extranjera (designados como coberturas para flujo de efectivo en moneda extranjera) y otros instrumentos derivados
(designados como derivados de negociación porque no cumplen con los requisitos contables de cobertura) para las vigencias de
nuestras líneas de crédito, con el fin de reducir las incertidumbres ocasionadas por las fluctuaciones en las tasas de interés y en los
tipos de cambio. Hasta la fecha, los resultados de nuestros instrumentos financieros derivados han sido mixtos. Su valuación con
ajustes a valor de mercado al 31 de diciembre de 2015 disminuyó nuestros pasivos derivados en $46 millones de pesos y disminuyó
nuestros activos derivados en $937 millones de pesos. Esos efectos se reflejan en nuestro capital consolidado por $144 millones de
pesos y $(288) millones de pesos en nuestro estado consolidado de utilidades integrales de 2015. Su valuación con ajustes a valor de
mercado al 31 de diciembre de 2014 incrementó nuestros pasivos derivados en $75 millones de pesos e incrementó nuestros activos
derivados en $192 millones de pesos. Esos efectos se reflejan en nuestro capital consolidado por $(68) millones de pesos y $581
millones de pesos en nuestro estado consolidado de utilidades integrales de 2014. Su valuación con ajustes a valor de mercado al 31 de
diciembre de 2013 disminuyó nuestros pasivos derivados en $131 millones de pesos e incrementó nuestros activos derivados en $280
millones de pesos. Esos efectos se reflejan en nuestro capital consolidado por $(207) millones de pesos y $326 millones de pesos en
nuestro estado consolidado de utilidades integrales de 2013.

98
B. LIQUIDEZ Y RECURSOS DE CAPITAL

General

Los usos principales de nuestros recursos durante el año que terminó el 31 de diciembre de 2015 fueron:

 $12,838 millones de pesos para pagos a bancos y deuda garantizada

 $574 millones de pesos para la construcción de la Autopista Mitla-Tehuantepec

 $352 millones de pesos para la construcción de la Autopista Barranca Larga-Ventanilla

 $299 millones de pesos para la construcción de la Autopista Palmillas-Apaseo El Grande.

Las principales fuentes de fondos durante 2015 fueron venta de activos, el financiamiento de terceros para nuestras
construcciones y concesiones; ingresos derivados de la ejecución de proyectos; el refinanciamiento de deuda a través de bonos de
proyectos; y las ventas de activos tales como:

 Venta del 49% de nuestra tenencia accionaria de la empresa operadora OVT, a una de las principales instituciones
financieras de administración de fondos canadienses, CDPQ. Esta operadora se compone de carreteras como Mayab,
Autopista Río Verde-Ciudad Valles, Libramiento La Piedad y el Túnel Acapulco. El monto total de esta transacción
fue por $3,014 millones de pesos.

 Venta del 100% de nuestra participación en PMA por $1,240 millones de pesos

 Venta del 3.02% de acciones Serie B en GACN por $967 millones de pesos.

 Venta del 100$ de nuestra participación en Rodio-Kronsa por $284 millones de pesos.

 Venta de Grupo Punta Condesa y Reserva Escondida por un total, en conjunto, de $600 millones de pesos.

 Instrumento de intercambio de acciones con Santander por $2,250 millones de pesos con acciones de GACN en
garantía.

 Contrato de crédito con Deutsche Bank y Barclays por $92 millones de dólares con acciones de GACN en garantía.

 Contrato de crédito con Deutsche Bank $66 millones de dólares con acciones de GACN en garantía.

 Líneas de Capital de trabajo por $1,000 millones de pesos de nuestro segmento de Construcción Civil.

Nuestras fuentes de liquidez futuras esperadas incluyen el flujo de efectivo de nuestros segmentos de Construcción Civil,
Concesiones y Aeropuertos, refinanciamiento de deudas y ventas de activos en nuestros segmento de Concesiones, así como de la
deuda y del capital de terceros para nuestros proyectos de construcción, concesiones y bienes raíces. No podemos garantizar que
podamos seguir generando liquidez de estas fuentes, especialmente a la luz de nuestra situación financiera actual. Esperamos que
nuestros principales compromisos futuros para inversiones de capital incluyan requerimientos de capital relacionados con concesiones
nuevas y existentes. Cada una de las concesiones que tenemos por contrato cuenta con un financiamiento a largo plazo por parte de un
tercero. Nuestra política y práctica es llevar a cabo arreglos indicativos para el financiamiento por terceros al momento en que
participamos en una licitación para una concesión. También son nuestras políticas y prácticas llevar a cabo arreglos para contar con el
financiamiento por parte de terceros al momento en que participamos en una licitación para un proyecto de construcción, si es que
dicho proyecto de construcción requiere financiamiento. Los proyectos de construcción que requieren financiamiento de terceros
incluyen aquellos sin procesos de pago de obras públicas, en los cuales recibimos un pago inicial por anticipado y facturamos al
cliente periódicamente después de incurrir en los gastos del proyecto. Nuestros contratos de obra pública tradicionales, por otra parte,
requieren un gasto simultáneo con el pago de facturas o posterior a éste por parte del propietario del proyecto público, por lo que no
requieren generalmente de inversiones de capital que excedan los fondos disponibles.

99
Debido a nuestras políticas de financiamiento por terceros y a los procedimientos de nuestros contratos de obra pública,
esperamos que los requisitos de capital relacionados con concesiones varíen menos que nuestro gasto discrecional de capital en otras
áreas, como la construcción de obras no públicas, mismas que frecuentemente son más sensibles a las condiciones del mercado,
aunque no es posible garantizar que nuestros requerimientos de capital relacionados con las concesiones no cambiarán.

Al 31 de diciembre de 2015, contábamos con capital de trabajo neto (activos circulantes menos pasivos circulantes) de
$(25,699) millones de pesos, en comparación con los $10,316 millones de pesos al 31 de diciembre de 2014 y los $5,537 millones de
pesos al 31 de diciembre de 2013. El decremento en nuestro capital total de trabajo neto al 31 de diciembre de 2015 en comparación
con el 31 de diciembre de 2014 se atribuye principalmente a la reclasificación a deuda de corto plazo de algunas porciones de nuestras
obligaciones en los segmentos de Concesiones y de Construcción Civil y los tres Bonos Corporativos de Deuda que se colocaron en
una situación de poder ser exigibles debido al incumplimiento de las obligaciones de pago.. La disminución en nuestro capital total de
trabajo neto al 31 de diciembre de 2014 en comparación con el 31 de diciembre de 2013 se atribuye principalmente a un incremento
en el efectivo y las cuentas por cobrar, y una disminución en los documentos por pagar.

Desde 2010 a 2013 hemos experimentamos una tendencia a la baja en el capital de trabajo neto, que se debió hasta cierto punto
a que una mayor parte de nuestras concesiones entró en la fase de operación. Durante la fase de construcción de los proyectos de
concesión, tendemos a experimentar saldos de capital de trabajo más altos como resultado de saldos de efectivo más altos por el
financiamiento obtenido para el proyecto de concesión. Durante la fase operativa de una concesión, nuestros saldos de efectivo quizá
no sean tan altos, puesto que el efectivo se usó en la fase de construcción de la concesión, y el resto es efectivo que se genera de la
operación de la concesión, incluyendo montos por pagar corrientes relacionados con las operaciones de concesiones. Esperamos que
esta tendencia continúe en la medida en que nuestras concesiones se muevan de la fase de construcción a la fase operativa.. Durante
2014 emitimos una deuda a largo plazo que se utilizó principalmente para volver a financiar la deuda a corto plazo, lo que revirtió
nuestra tendencia a la baja del capital de trabajo neto. Durante el 2015 el incremento de las provisiones para cuentas de cobro dudoso,
la reversión de los costos y ganancias estimadas por la facturación adición y la reclasificación a deuda de corto plazo de ciertas
obligaciones han generado un impacto negativo en nuestro Balance General, generando un decremento en nuestro balance de capital
de trabajo.

Sin embargo, no es posible asegurar que la tendencia hacia los saldos de capital de trabajo neto más bajos no volverá debido a
los cambios en la combinación de proyectos que se estén ejecutando en cualquier momento dado y en sus fechas de finalización. Otra
tendencia hacia el incremento en nuestras necesidades de capital de trabajo ha sido el crecimiento de nuestro segmento de
Concesiones, en el cual hemos notado una tendencia al aumento de los requisitos de inversión en proyectos de infraestructura. Cuando
llevamos a cabo trabajos de construcción bajo concesiones, generalmente debemos esperar un periodo extendido, hasta que la
concesión haya completado la construcción e iniciado operaciones, para poder recuperar los costos de la construcción. Finalmente, en
relación con la construcción de obras públicas, con frecuencia experimentamos un retraso en el pago de nuestras facturas,
particularmente en las fases iniciales del proyecto. El impacto de la inestabilidad del sistema financiero global y de la recesión en
México podría causar un retraso en el pago de facturas mensuales en los proyectos de construcción en comparación con lo que es
usual históricamente hablando. Creemos que nuestro capital de trabajo es suficiente para satisfacer nuestras necesidades relacionadas
con las obras que actualmente tenemos la intención de llevar a cabo a corto y largo plazo.

El aumento en nuestros pasivos circulantes de 2015 se debió principalmente a la reclasificación a deuda de corto plazo de
algunas porciones de nuestras obligaciones en los segmentos de Concesiones y de Construcción Civil y Bonos Corporativos de Deuda
que colocaron en una situación de poder ser exigibles debido al incumplimiento de las obligaciones de pago. La disminución en
nuestros pasivos circulantes de 2014 se debió principalmente a la reducción de la deuda a corto plazo. El aumento en nuestros pasivos
circulantes de 2013 se debió principalmente a la disminución del ciclo de cobranza y el efecto correspondiente en nuestros pagos a
proveedores. Nuestros pasivos han incrementado paralelamente con los incrementos en nuestro volumen de trabajo y número de
proyectos, lo cual típicamente genera un incremento en nuestros pasivos circulantes frente a subcontratistas y proveedores.

Nuestro efectivo y equivalentes de efectivo (incluido el efectivo restringido) sumaron $9,289 millones de pesos al 31 de
diciembre de 2015, del cual $2,697 millones de pesos era efectivo no restringido de GACN, en comparación con los $8,413 millones
de pesos al 31 de diciembre de 2014 y $6,964 millones de pesos al 31 de diciembre de 2013. Al 31 de diciembre de 2015, teníamos
una razón circulante (los activos circulantes en relación con los pasivos circulantes) de 0.56 en comparación con la razón circulante de
1.37 al 31 de diciembre de 2014 y del 1.19 al 31 de diciembre de 2013.

100
El efectivo y los equivalentes de efectivo (incluido el efectivo restringido) al final del ejercicio de 2015 incluyeron:

 $4,039 millones de pesos, o el 43% de nuestro efectivo y equivalentes de efectivo, que se tenían en reservas establecidas
para garantizar financiamientos, en relación con los Proyectos SPC, el Túnel Acapulco, la Autopista Kantunil-Cancún, la
autopista Río Verde-Ciudad Valles, el proyecto del Libramiento de La Piedad y el proyecto de la Autopista Palmillas-Apaseo
El Grande, todos los cuales son montos de efectivo restringido y

 $2,697 millones de pesos o el 29% de nuestro efectivo y equivalentes de efectivo, en el segmento de Aeropuertos, mismo
que es un monto no restringido.

Algunos usos del efectivo y los equivalentes de efectivo por parte de algunas de nuestras filiales que no son totalmente de
nuestra propiedad requieren el consentimiento de los demás accionistas o socios, según sea el caso, de dichas filiales, como la
Constructora Meco S.A., en el caso de nuestra subsidiaria para el proyecto Domingo Díaz en Panamá, y ciertos proyectos de la
Promotora del Desarrollo de América Latina, S.A. de C.V., en el caso de nuestra subsidiaria para la construcción del proyecto
Libramiento Escénico Alterno de Acapulco en Acapulco. En el caso de estas entidades, el consentimiento de nuestros asociados u
otros accionistas es únicamente requerido con respecto al uso de efectivo y equivalentes de efectivo fuera de operaciones regulares
presupuestadas. El presupuesto para operaciones normales es fijado por el Consejo de Administración de cada una de estas entidades,
el cual se encuentra compuesto por miembros designados por nosotros y por los otros accionistas o socios de conformidad con los
términos de los estatutos sociales de dicha entidad y en algunos casos, pueden ser representados por un número igual de miembros
designados por nosotros y por otro socio o accionista. Aunque el efectivo en poder de estas entidades no está destinado a un uso
específico o designado como un saldo remunerador, los requerimientos para su uso podrían limitar nuestro acceso a recursos líquidos
y nuestra capacidad de decisión para disponer libremente de nuestro efectivo y equivalentes de efectivo fuera de las operaciones
normales. Adicionalmente, una parte de nuestro efectivo y equivalentes de efectivo se encuentra en reservas creadas para garantizar
financiamientos, formando parte de nuestras cuentas de efectivo restringido. Dichos recursos forman parte de nuestro efectivo
restringido, según se presentan en nuestro estado de situación financiera. Los requisitos de la reserva de dichos financiamientos
también podrían limitar nuestro acceso a los recursos líquidos y limitar nuestra capacidad para decidir cuándo usar nuestro efectivo y
equivalentes de efectivo. Ver “Punto 3. Información Clave – Factores de Riesgo – Un porcentaje substancial de nuestro efectivo y
equivalentes de efectivo se tiene en subsidiarias o asociaciones con riesgo compartido que no son totalmente de nuestra propiedad, o
en reservas, que restringen nuestro acceso a ellos”.

Generamos $7,120 millones de pesos netos en actividades de operación durante 2015, en comparación con los $1,993 millones
de pesos netos en actividades de operación durante 2014. Este incremento se puede atribuir principalmente a un incremento en el
financiamiento de los proveedores y acreedores combinado con un decremento en los pagos a nuestras cuentas por cobrar. Generamos
$1,993 millones de pesos netos en actividades de operación durante 2014, en comparación con los $1,753millones de pesos netos de
actividades de operación utilizados en 2013. Este incremento se puede atribuir principalmente a un incremento en el número y el
volumen de proyectos en ejecución.

Parte de nuestros activos se encuentran dadas en garantía a favor de varios bancos según acuerdos de crédito, incluidos los
siguientes: sucursal de Credit Suisse AG, Cayman Islands Branch, Global Bank Corporation; Banco Inbursa, BBVA Bancomer
Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer; Banco Mercantil de Norte, S.A. Grupo Financiero Banorte; Banco
del Bajío, S.A, Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, S.N.C; Bancolombia, S.A., Deutsche Bank AG, London Branch;
Interamerican Credit Corporation and Sociedad Hipotecaria Federal Entre los activos que hemos dado en garantía se incluyen los
derechos de cobro en los contratos de construcción, concesiones, maquinaria de construcción y equipo, bienes inmuebles, derechos a
dividendos y acciones de cada uno de nuestros proyectos de concesión financiados. Dentro de éstos, hemos dado en garantía la
Autovía Necaxa-Tihuatl n S.A. de C.V. (“Auneti”), nuestra empresa colectiva que opera la autopista uevo ecaxa-Tihuatlán;
nuestra participación del 50% en Los Portales S.A., una subsidiaria inmobiliaria ubicada en Perú; nuestra participación en el proyecto
El Realito; nuestra participación en el proyecto Agua Prieta; nuestras acciones en Autopista Naucalpan Ecatepec, S.A. de C.V.,
(“ANESA”), el contratista del proyecto de la autopista con cobro de pea e Río de los Remedios-Ecatepec, así como los derechos de
cobro del proyecto Río de los Remedios-Ecatepec y la Autopista Palmillas-Apaseo El Grande .En general, los activos que garantizan
los acuerdos crediticios permanecerán en garantía hasta que expire el acuerdo para el que sirven de garantía estos activos. Como
resultado de estos acuerdos, nuestra capacidad para disponer de los activos requiere el consentimiento de esos bancos y nuestra
capacidad para contraer más deudas (ya sean garantizadas o no) es limitada. Al 31 de diciembre de 2015, teníamos acceso no
restringido a $4,816 millones de pesos de nuestro efectivo y equivalentes de efectivo, en comparación con $4,955 millones de pesos al
31 de diciembre de 2014 y $3,535 millones de pesos al 31 de diciembre de 2013. Ver Nota 6 de nuestros estados financieros
consolidados.

101
Nuestros contratos de financiamiento contienen cláusulas estándar, así como causales de incumplimiento que nos son aplicables
e incumplimientos cruzados que les permiten a nuestros acreedores acelerar las deudas. Los acuerdos según los cuales emitimos los
Bonos de Deuda a nivel de nuestra Compañía controladora en febrero de 2011, julio de 2012 y mayo de 2014, respectivamente, (de los
$350 millones de dólares emitidos en julio de 2012, $150 millones de dólares actualmente están pendientes de pago como resultados
de la oferta de compra de mayo de 2014) bajo los cuales estamos en incumplimiento contienen diversas cláusulas y condiciones que
limitan nuestra capacidad de, entre otras cosas, incurrir en deudas adicionales o garantizarlas, crear gravámenes, participar en
transacciones con empresas filiales y fusionarnos o consolidarnos con otras compañías. Además, nuestros otros acuerdos de deuda
proporcionan diversas cláusulas que restringen nuestra habilidad y la de nuestras subsidiarias operativas para incurrir en nuevos
endeudamientos, vender activos fijos y otros activos no corrientes y distribuir entre nosotros el capital. Nos hemos visto, más seguido,
obligados a aceptar cláusulas que, en caso de hacerse efectivas, por lo regular exigen que un prestatario pague montos adicionales de
conformidad con un acuerdo de préstamo según sea necesario para compensar a una institución financiera por cualquier incremento en
los costos que debe enfrentar como resultado de un cambio en una ley, regulación o directiva. Como resultado de estas cláusulas,
estamos limitados en cuanto a la forma en la que podemos conducir nuestras operaciones y es posible que no podamos participar en
ciertas actividades de negocios. Las cláusulas restrictivas en nuestro proyecto de acuerdo de deuda solamente restringen al proyecto de
contrato de acuerdo de financiamiento en el que están contenidos, y generalmente no restringen a nuestras subsidiarias operativas. Ver
la ota 27 de nuestros estados financieros consolidados y el “Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Prospectos – Liquidez y
Recursos de Capital – Endeudamiento.

En ciertos procesos de licitación se nos ha requerido comprobar, normalmente al nivel del licitador, nuestras razones de deuda
(total de deuda dividido entre el total de activos) y razones de liquidez (activos de corto plazo divididos entre deuda de corto plazo).
Los requerimientos relacionados con estas razones varían. En ciertos proyectos, únicamente se nos requirió revelar las razones
existentes al posible cliente, sin requisitos mínimos. En otras bases de licitación hemos visto que las razones de deuda son menores al
0.7 o 0.8, y las razones de liquidez requieren ser mayores a 1.0 o 1.2. Nuestra experiencia muestra que estos requerimientos pueden
variar en gran medida dependiendo del cliente y del país. Históricamente, hemos cumplido o excedido los requerimientos de razones
de deuda y liquidez para los proyectos de licitación en los que hemos participado.

También se nos ha requerido demostrar un capital mínimo para poder participar en licitaciones de contratos de construcción y
concesiones. Los requerimientos de capital mínimo no son los mismos con todos los clientes, y también pueden variar con el mismo
cliente, dependiendo del tipo y la magnitud del proyecto. Por ejemplo, en dos licitaciones con la Secretaría de Comunicaciones y
Transportes, se nos requirió un capital mínimo de $280 millones de pesos y $900 millones de pesos respectivamente. El gobierno del
estado de Jalisco en México requirió un capital mínimo de $386 millones de pesos para el proyecto de Agua Prieta, mientras que para
el proyecto de Atotonilco el cliente, la Comisión Nacional del Agua, requirió $1,000 millones de pesos. También consideramos que se
nos seguirá exigiendo demostrar un capital mínimo para poder participar en ciertas licitaciones de contratos de construcción y
concesiones a pesar de que los niveles requeridos varían de un cliente a otro.

Financiamiento de Proyectos

Utilizamos varias estructuras de financiamiento de proyectos para obtener el capital necesario para desarrollar nuestros
proyectos. Históricamente el financiamiento de nuestras operaciones de construcción ha sido principalmente mediante anticipos por
parte de los clientes. Cada vez más, se nos ha exigido conseguir financiamiento por etapa de construcción. Normalmente, esto se ha
efectuado mediante financiamiento bancario, conforme a estructuras limitadas o sin posibilidad de recurso. Nuestra capacidad de
conseguir financiamiento para la construcción de infraestructura depende de muchos factores, incluida la disponibilidad de
financiamiento en el mercado de crédito.

En nuestro segmento de Concesiones, normalmente proporcionamos una parte del capital y recuperamos la inversión con el
tiempo una vez que se termina el proyecto. Las concesiones son una forma de financiamiento de proyectos del sector público a través
del sector privado. En ciertos proyectos no concesionados que se financian como parte del programa mexicano de financiamiento de
obras públicas, el pago del precio del contrato se difiere hasta que el proyecto esté en condiciones de operar. Debido a la naturaleza de
la mayoría de los proyectos de infraestructura, los cuales normalmente implican operaciones a largo plazo, no recuperamos el capital o
la aportación de deuda, ni se nos paga conforme al contrato sino hasta después de que se termina la fase de construcción. Dependiendo
de los requisitos de cada uno de los proyectos de infraestructura, ya sea concesionado o no, comúnmente buscamos formar consorcios
con entidades que tengan diferentes áreas de especialización y que puedan ayudarnos a obtener financiamiento de diversas fuentes.
Ver “Punto 3. Información Clave – Perspectiva del Negocio – Infraestructura”. Creemos que los ingresos a futuro dependen de forma
importante de nuestra capacidad directa o indirecta de obtener financiamiento para la construcción de proyectos de infraestructura.

102
Además de proporcionar capital a nuestras subsidiarias para la construcción de proyectos, obtenemos financiamiento de terceros
a través de créditos o emisiones de deuda para financiar las obligaciones de nuestros proyectos. Normalmente los ingresos y las
cuentas por cobrar del proyecto se dan en garantía al acreedor y los tenedores de valores para garantizar la deuda del proyecto. Las
garantías sobre la deuda generalmente están limitadas a la subsidiaria responsable del proyecto.

Consideramos que, en el pasado, nuestra capacidad para financiar nuestros proyectos nos ha hecho más competitivos en la
obtención de proyectos de concesión. Sin embargo, proporcionar el financiamiento para los proyectos de construcción incrementa
nuestras necesidades de capital y nos expone al riesgo de perder nuestra inversión en un proyecto. Nuestra situación económica actual
podría limitar nuestra capacidad para financiar nuestros proyectos. Tratamos de compensar ese riesgo negociando financiamientos con
términos que por lo general tienen la intención de proporcionarnos un rendimiento razonable para nuestra inversión. Hemos
implementado una política más selectiva para escoger los proyectos con los cuales esperamos recuperar nuestra inversión y obtener
una tasa de rendimiento razonable. Sin embargo, no podemos asegurar que cumpliremos con dichos objetivos o que continuaremos
financiando proyectos de construcción como lo hemos hecho en el pasado.

Deuda

La razón del total de nuestra deuda consolidada con relación al capital fue de 15 a 1 al 31 de diciembre de 2014 y de 2.5 a 1.0 al
31 de diciembre de 2014. Este deterioro en la razón de la deuda en relación con el capital al 31 de diciembre de 2015 desde el 31 de
diciembre de 2014 se ocasionó principalmente al registro de las estimaciones para cuentas de cobros dudoso, ajustes para la
determinación del valor neto de realización de los inventarios y deterioros de las propiedades de inversión y activos relacionados con
concesiones y a la depreciación del peso respecto al dólar.. Nuestra razón de deuda en relación con el capital total fue de 2.5 a 1.0 al
31 de diciembre de 2014 y 1.6 a 1.0 al 31 de diciembre de 2013. Este deterioro en la razón de la deuda con relación al capital al 31 de
diciembre de 2014 en comparación con el 31 de diciembre de 2013 reflejó principalmente un incremento en la deuda bancaria
denominada en dólar, debido principalmente a una depreciación del peso mexicano en relación con el dólar y también, en menor
medida, a financiamientos adicionales, incluyendo un financiamiento denominado en dólares para la adquisición de Fachina. Ver
Punto 13 Incumplimientos, Dividendos no Pagados y Pagos en Mora.

Al 31 de diciembre de 2015, aproximadamente el 33% de nuestros ingresos consolidados y el 45% de nuestra deuda estaban
expresados en moneda extranjera, principalmente en dólares. Nuestra política es contratar financiamiento de deuda para el proyecto en
la misma moneda que la fuente de pago de dicho proyecto; si fuese de otra manera y se contrajese deuda en una moneda diferente a la
de la fuente de pago, las disminuciones del valor del peso mexicano con relación al dólar pueden incrementar el costo en pesos de
nuestras obligaciones del servicio de la deuda con respecto a nuestra deuda expresada en dólares y, asimismo, pueden generar pérdidas
cambiarias conforme se incremente el valor en pesos de nuestra deuda expresada en moneda extranjera. Hemos contratado coberturas
para flujo de efectivo, incluidas las que se refieren a flujos de efectivo en moneda extranjera, y otros instrumentos financieros
derivados por la vigencia de algunos de nuestros créditos con el objeto de reducir la incertidumbre resultante de las fluctuaciones en
las tasas de interés y en el tipo de cambio. Hasta la fecha, los resultados de nuestros instrumentos financieros derivados han sido
mixtos y no han afectado de manera significativa nuestros flujos de efectivo. Ver “Punto 3. Factores de Riesgo - Riesgos Relacionados
con México y Otros Mercados en los que Operamos - La apreciación o depreciación del peso mexicano frente al dólar, otras
fluctuaciones cambiarias y los controles de tipos de cambio podrían afectar negativamente nuestra condición financiera y los
resultados de las operaciones” y el “Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Prospectos - Liquidez y Recursos de Capital -
Instrumentos Financieros Derivados”. Varias de nuestras subsidiarias tienen menos exposición al riesgo cambiario, ya que un mayor
porcentaje de sus ingresos están expresados en dólares.

Nosotros, y algunas de nuestras subsidiarias y filiales no consolidadas han celebrado contratos de deuda y de otra índole,
mismos que contienen cláusulas restrictivas que limitan la capacidad y la de nuestras subsidiarias de operación para incurrir en deudas
adicionales, vender activos fijos y activos no corrientes y generar capital. Ver Nota 21 de nuestros estados financieros consolidados.

En 2015, nuestras obligaciones del servicio de la deuda (capital e interés antes de los gastos por comisiones) ascendieron a
$70,923 millones de pesos para la deuda expresada principalmente en pesos y en dólares, en comparación con $56,035 millones de
pesos en 2014. Al 31 de diciembre de 2015, nuestra deuda neta consolidada (deuda por pago de intereses menos efectivo y
equivalentes de efectivo de nuestras subsidiarias consolidadas) era de $58,328 millones de pesos, comparada con $54,836 millones de
pesos al 31 de diciembre de 2014. Nuestra deuda neta incrementó en 2015 en $3,597millones de pesos debido a un incremento en la
deuda denominada en dólares y la depreciación del peso mexicano contra el dólar. Aunque no es una medida de las NIIF, creemos que
la deuda neta consolidada es una medida que proporciona información útil para nuestros inversionistas, ya revisamos la deuda neta en
el marco de nuestra gestión de los niveles de nuestra liquidez, flexibilidad financiera, estructura de capital y apalancamiento.

103
La deuda neta consolidada se compone de la deuda total (deuda actual y porción circulante de la deuda a largo plazo más
endeudamiento a largo plazo) menos el efectivo y equivalentes de efectivo, cada uno de los que aparece en nuestros estados
financieros consolidados.

Para una conciliación cuantitativa de la deuda neta consolidada, por favor consulte la tabla siguiente, que establece, en las fechas
indicadas, el total de la deuda, las obligaciones de servicio de deuda y la deuda neta consolidada.

Al 31 de diciembre de
2015 2014 2013
(Millones de pesos mexicanos)
Deuda de Corto Plazo ............................................... $34,391 $ 6,769 $ 9,912
Deuda de Largo Plazo .............................................. 33,226 56,535 38,358
Total de Deuda .......................................................... 67,617 63,303 48,270

Interés a pagar ........................................................... 1,616 933 715


Costos de deuda ........................................................ 1,690 1,463 842
Obligaciones de servicio de la deuda ........................ 70,923 65,700 49,827

Total de deuda ........................................................... 67,617 63,303 48,270


Total de efectivo ....................................................... 9,289 8,468 7,002

Deuda neta ................................................................ $ 58,328 $ 54,836 $ 41,268

Empresas ICA

En febrero de 2011 emitimos $500 millones de dólares en certificados de deuda sénior con un rendimiento al vencimiento del
8.9%, los cuales vencen en 2021, o los Certificados 2021. Estos certificados de deuda también son preferentes sin garantía por
nuestras subsidiarias Constructoras ICA, S.A. de C.V., o CICASA; Controladora de Empresas de Vivienda, o CONEVISA, y
CONOISA. Aproximadamente la mitad de los recursos obtenidos de la venta de estos instrumentos fueron utilizados para pagar un
crédito puente celebrado entre nuestra subsidiaria Aeroinvest, como deudor; nosotros, como garante; y Bank of America N.A.,
actuando a través de su Sucursal de Caimán, como acreedor. El saldo de los ingresos fue utilizado para propósitos corporativos
generales, incluida la aportación de capital para proyectos nuevos y existentes. En julio de 2012, emitimos $350 millones de dólares
de certificados de deuda sénior de 8.375% con vencimiento en 2017, o los Certificados 2017, de los cuales solo $150 millones de
dólares encuentran actualmente pendientes de pago como resultado de nuestra oferta de licitación de mayo de 2014. La nueva emisión
también es preferente sin garantía y está garantizada por nuestras subsidiarias CICASA, CONOISA y CONEVISA. Los ingresos netos
procedentes de la venta de los certificados fueron utilizados para pre pagar deudas de corto y largo plazo. En mayo de 2014 emitimos
$ 700 millones de dólares en certificados de deuda sénior con un rendimiento al vencimiento del 8.875%, los cuales vencen en 2024, o
los Certificados 2024. La nueva emisión también es preferente sin garantía y está garantizada por nuestras subsidiarias CICASA,
CONOISA y CONEVISA. Los ingresos netos procedentes de la venta de certificados fueron utilizados para pagar deudas de corto
plazo del corporativo y para financiar una oferta pública parcial por $200 millones de dólares para los Certificados Sénior de ICA con
un rendimiento al vencimiento del 8.38%, los cuales vencen en 2017.

Durante el año 2014 contrajimos algunas deudas puente a nivel corporativo. Al 31 de diciembre de 2014, la deuda total y no
garantizada de operaciones corporativas garantizadas por CONOISA, CICASA, ICASA, CONEVISA y EMICA dio un total de $1,706
millones de dólares. Ver Nota 27 de nuestros estados financieros consolidados.

Durante 2015, incumplimos en el pago de intereses de nuestros certificados sénior con un rendimiento del 8.875% y
vencimiento en 2024, con el fin de conservar la liquidez, priorizar operaciones en curso y financiar proyectos que están en desarrollo
actualmente. Al 31 de diciembre de 2015, la deuda total y no garantizada por CONOISA, CICASA, ICASA, CONEVISA y EMICA
sumaba un total de $33,473 millones de pesos

En el primer trimestre de 2016, incumplimos en el pago de intereses de nuestros certificados sénior con un rendimiento del
8.375% y vencimiento en 2017, y certificados sénior con un rendimiento del 8.9% y vencimiento en 2021.

Actualmente estamos en el proceso de buscar alternativas para reestructurar todas las obligaciones de deuda de nuestra
Compañía. Ver punto 13. “Incumplimientos, Dividendos no Pagados y Pagos en Mora”

104
CICASA

El 27 de abril de 2015, CICASA firmó un contrato de crédito con BBVA Bancomer por un monto de $1,000 millones de pesos.
El crédito vence el 29 de febrero de 2016, y será pagado con los derechos de cobro, que serán transferidos a un Fideicomiso, de la
construcción de (i) el Túnel del Canal General por ICASA y COTRISA; (ii) el Tren Suburbano México-Toluca por ICASA y
COTRISA; (iii) el Túnel de Agua Churubusco -Xochiaca por ICASA y COTRISA; (iv) la Presa Santa María por ICASA y
CONOISA( sucesor de Aeroinvest).. El crédito se pagó en su totalidad y los derechos de cobro de la construcción de (i) el Túnel del
Canal General por ICASA y COTRISA; (ii) el Tren Suburbano México-Toluca por ICASA y COTRISA; (iii) el Túnel de Agua
Churubusco- Xochiaca por ICASA y COTRISA; (iv) la Presa Santa María por ICASA y Aeroinvest fueron liberados del fideicomiso y
devueltos a ICASA, COTRISA y CONOISA (en sustitución de Aeroinvest)

La Yesca

CPH es una entidad de propósito específico constituida para la construcción del proyecto hidroeléctrico La Yesca. Los términos
del contrato de La Yesca requerían que aseguráramos el financiamiento para los costos del proyecto y limitáramos las disposiciones
durante la fase de construcción al 90% de los costos en efectivo de los trabajos certificados. Nuestro socio en CPH y nosotros hemos
aceptado garantizar determinadas obligaciones que tiene CPH conforme a contratos del proyecto, incluidos los documentos de
financiamiento, sujetos a ciertas limitaciones, en caso de una terminación prematura del contrato de obra pública del proyecto. En el
primer trimestre de 2008, CPH obtuvo financiamiento para la fase de construcción del proyecto hidroeléctrico La Yesca de WestLB
AG, con quien también estructuró el financiamiento para el proyecto hidroeléctrico El Cajón. El financiamiento consistió en una línea
de crédito por $910 millones de dólares para cubrir los costos de construcción y una línea de crédito resolvente de $140 millones de
dólares para financiar las necesidades mensuales de capital de trabajo y que se pagará con la línea de crédito de la construcción.
Ambas líneas de crédito contienen varias cláusulas restrictivas típicas del financiamiento de proyectos que incluyen, principalmente,
cláusulas que limitan el acceso de CPH a efectivo adicional, diferente a lo que el proyecto requiera hasta el término del mismo y hasta
que se reciba el pago final por parte de la Comisión Federal de Electricidad de México (CFE), así como cláusulas que limitan la
capacidad de CPH para contratar deuda o garantías adicionales. La línea de crédito para construcción, de $910 millones de dólares, se
constituyó en un sindicato de acreedores y tiene un plazo que se extiende por la duración del periodo de construcción, sujeta a
determinadas ampliaciones permitidas si se retrasara la fecha de terminación del proyecto La Yesca. El pago de la línea de crédito de
la construcción se realizó en tres pagos parciales: (i) el primer pago de $700 millones de dólares se realizó en la fecha de la aceptación
provisional de la primera turbina; (ii) el segundo pago de $342 millones de dólares se realizó el 20 de diciembre de 2012, en el
momento de la entrega de la segunda turbina en 2012; (iii) el 23 de diciembre de 2013, un pago adicional de $147 millones de dólares,
que representó una liquidación parcial por trabajo adicional que se realizó en el proyecto; y (iv) de mayo de 2014 a diciembre de 2014
recaudamos un monto adicional de $653 millones de pesos (aproximadamente $41 millones de dólares).

Aeroinvest

El 5 de enero de 2016, Aeroinvest se fusionó con CONOISA, subsidiaria controlada por EMICA, resultando CONOISA como la
empresa fusionaste. Como resultado de esta fusión, CONOISA asumió todos los derechos y obligaciones de Aeroinvest, incluyendo
los derechos de Aeroinvest sobre las Acciones B de GACN. A la fecha del presente reporte la fusión entró en vigor pero está sujeta a
revisión bajo las leyes de México.

El 21 de julio de 2015, Aeroinvest contrató un crédito con Deutsche Bank por el monto de $92 millones de dólares con
vencimiento en mayo 15 de 2018. Aeroinvest otorgó en garantía ciertas acciones Serie B en GACN a la institución financiera. Este
préstamo fue garantizado por EMICA, ICASA, CONEVISA, CONOISA y CICASA.

El 2 de febrero de 2016 Deutsche Bank ejecutó la garantía sobre las acciones y el crédito se pagó en su totalidad.

El 27 de noviembre de 2015, ICA Planeación, contrató un crédito con Value, S.A. de C.V. Casa de Bolsa (“Value”) por un
monto de $600 millones de pesos. Este crédito estaba garantizado por acciones de la Serie B de GACN. Entre marzo 10 de 2016 y
marzo 17 de 2016 Value ejecutó la garantía sobre este crédito y se pagó en su totalidad.

105
El 2 de junio de 2015, Aeroinvest comenzó una transacción con Banco Santander México, Institución de Banca Múltiple, Grupo
Financiero Santander México (“Santander”) con el ob eto de obtener flu o de efectivo en el corto plazo a través de la monetización de
acciones de la Serie B de GACN, a cambio de un pago inicial a Aeroinvest de $,4,024 millones de pesos. En enero de 2016, en
relación con la terminación del acuerdo con Banco Santander México S.A. (“Santander”), (i) el 8 de enero de 2016, Santander vendió
un total de 27,795,120 acciones de la Serie B de GACN, o 6.9% de las acciones de la Serie B de GACN actualmente en circulación, a
un precio de $78.01 pesos por acción de la Serie B, lo que dio como resultado ingresos netos totales de $2,168 millones de pesos; y (ii)
el 15 de enero de 2016, Monex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Monex Grupo Financiero, como administrador de la garantía conforme a
la transacción financiera vendió un total de 2,550,475 acciones de la Serie B de GACN, o 0.6% de las acciones de la Serie B
actualmente en circulación, a un precio de $77.37 pesos mexicanos por acción de la Serie B, lo que dio como resultado ingresos netos
totales de $197 millones de pesos Transacción de Financiamiento. Ver Nota 42 de nuestros estados financieros consolidados.

Grupo Aeroportuario del Centro Norte

El 26 de marzo de 2013, GACN emitió $1,500 millones de pesos en bonos denominados en pesos con vigencia de 10 años
(certificados bursátiles) con inversionistas locales en el mercado mexicano de acuerdo con un contrato que celebró en 2011. Los
certificados tienen una tasa de interés anual fija del 6.47%. En relación con la emisión de dichos bonos, se estableció una garantía
sobre los aeropuertos de Acapulco, Ciudad Juárez, Culiacán, Chihuahua, Mazatlán, Monterrey, Tampico, Torreón y Zihuatanejo. Los
ingresos netos de la colocación se usaron para pre pagar una deuda previa de GACN y se están usando para financiar compromisos de
inversión de conformidad con el Programa Maestro de Desarrollo de GACN para sus 13 aeropuertos; además, se hicieron inversiones
estratégicas. Los certificados recibieron calificaciones de mx AA+ por parte de Standard and Poor's y de AA+ (mex) por parte de
Fitch Ratings.

El 16 de junio de 2014, GACN emitió $3,000 millones de pesos en certificados con vencimiento a siete años (certificados
bursátiles) a una tasa fija del 6.85% que fueron registrados en el Registro Nacional Mexicano de Valores. El objetivo de esta emisión
fue fijar los pagos de intereses y ampliar el perfil de vencimiento de deuda al pre pagar en su totalidad los $1,300 millones de pesos de
certificados pendientes de tasa flotante emitidos en pesos mexicanos el 15 de julio de 2011 y para financiar los programas maestros de
desarrollo e inversiones estratégicas. Los certificados en pesos mexicanos de tasa flotante emitidos en 2011 se pagaron el 11 de julio
de 2014.

Proyectos de SPC

En septiembre de 2011, dos de nuestras subsidiarias para fines especiales colocaron $7,100 millones de pesos en bonos en dos
tramos (un tramo en pesos mexicanos por el monto de $5,323 millones de pesos a una tasa fija anual de 10.1 % y un tramo en UDIS
por el monto de 1,777 millones de pesos a una tasa anual real de 5.65%) en el mercado mexicano a un plazo de 20.8 años para
financiar dos proyectos de infraestructura social que consisten en la construcción de dos prisiones federales y el suministro de
servicios no penitenciarios a las mismas. Nuestra responsabilidad en estas obligaciones de deuda está garantizada por una garantía en
derechos de cobro según los contratos de SPC. Empezamos haciendo pagos trimestrales de capital y de intereses en bonos en julio de
2013, de acuerdo con el calendario de amortizaciones. En 2012 volvimos a abrir los bonos y emitimos $160 millones de pesos en el
mercado mexicano en términos fundamentalmente similares a los del tramo en pesos mexicanos. El mismo año también emitimos una
serie de bonos subordinados por 1,699 millones de pesos (En bonos denominados en UDIS) en el mercado mexicano a una tasa anual
real de 8%. Al 31 de diciembre de 2015, los saldos pendientes de los bonos y seguimiento sénior eran de $6,288 millones de pesos
para PASACB 11 y 12, $1,993 millones de pesos para PASACB 11U y para los bonos subordinados fue de 1,796 millones de pesos
para PSBCB 12U, o $ 9,551 millones de pesos en total.

Líneas de Crédito ViveICA

En julio de 2011 , ViveICA contrató un crédito por $347 millones de pesos por siete años con Banco del Bajío para el proyecto
Marina Nacional . Este préstamo está garantizado por CONEVISA e incluye una prenda sobre la propiedad Marina Nacional , con
base en la tasa de ventas en el proyecto . Al 31 de diciembre del año 2015 el saldo del crédito era de $ 346.9 millones de pesos.

En octubre de 2011, contratamos una serie de líneas de crédito resolvente con BanRegio por un monto total de $213 millones de
pesos. Este crédito, que incluye una hipoteca sobre la propiedad inmobiliaria en Pedregal y está garantizada por EMICA y
CONEVISA, está disponible para disposición por un período de cinco años con una tasa de amortización mensual. Al 31 de diciembre
de 2015, teníamos aproximadamente $65 millones pendientes bajo esta línea de crédito.

106
En febrero de 2012, ViveICA contrató un aumento de $50 millones de pesos a cinco años con ABC capital para el proyecto
Pedregal. Este préstamo está garantizado por EMICA y CONEVISA e incluye una prenda sobre la propiedad Pedregal y tiene una tasa
de amortización mensual. Al 31 de diciembre de 2015, teníamos un saldo de $16,7 millones de pesos.

En enero de 2013, contratamos una línea de crédito resolvente con Ve por Más, por un monto de $12 millones de pesos. Este crédito,
incluye una hipoteca sobre bienes inmuebles y está garantizado por EMICA, CONEVISA e ICASA, y tiene una tasa de amortización
mensual. La línea de crédito fue pagada en su totalidad en la fecha de vencimiento en octubre de 2015. Al 31 de diciembre de 2015, la
cantidad pendiente de pago bajo esta línea era cero.

En diciembre de 2013, contratamos una serie de líneas de crédito evolventes con Sociedad Hipotecaria Federal, por un monto
total de $367 millones de pesos. Este crédito incluye una hipoteca sobre la propiedad inmobiliaria en Ciudad Natura Monterrey,
Ciudad Natura Cancún, Foresta, Playa del Carmen, San Antonio, Santa Mónica y La Vista, tiene un vencimiento en enero de 2018 y
tiene una tasa de amortización sujeta a una tasa de ventas. Al 31 de diciembre de 2015, teníamos aproximadamente $68 millones de
pesos pendientes bajo esta línea.

En marzo de 2014, contratamos una serie de líneas de crédito evolventes con Banorte por un monto total de $334 millones de
pesos. Esta línea de crédito, que incluye una hipoteca sobre la propiedad inmobiliaria en Piedras Blancas, Campestre, Santa Mónica,
Foresta, Santa María, Cancún, Bosques y Torres, también está garantizada por CONEVISA, tiene vencimiento en noviembre 2018, y
tiene una tasa de amortización relacionada con la tarifa de comercialización. Al 31 de diciembre de 2015, teníamos aproximadamente
$59 millones de pesos pendientes bajo esta línea.

En noviembre de 2014, contratamos una serie de líneas de crédito evolventes con Banco Inmobiliario Mexicano, por un monto
total de $8 millones de dólares. Esta línea de crédito incluye una hipoteca sobre la propiedad de bienes raíces en San Miguel y
Tizayuca y está garantizada por CONEVISA, tiene un vencimiento en noviembre de 2018 y tiene una tasa de amortización relacionada
con la comercialización. Al 31 de diciembre de 2015, teníamos aproximadamente $6.4 millones de pesos pendientes bajo esta línea.

Túnel Acapulco (TUCA)

En 2008, un fondo organizado por nuestra subsidiaria Túneles Concesionados de Acapulco, S.A. de C.V., o TUCA, emitió y
vendió $1,250 millones de pesos en certificados bursátiles, con un término de hasta 26 años que vence en 2033. TUCA usó los
ingresos para volver a pagar los certificados bursátiles emitidos en 2005. Los nuevos certificados bursátiles devengan intereses
equivalentes a la TIIE más 2.95% y son sin posibilidad de recurso.

En noviembre de 2013, nuestra Compañía volvió a comprar 270 millones de pesos en los certificados bursátiles de 2033.
Durante la reunión anual de los tenedores de bonos se aprobó un nuevo calendario de amortización que redujo la fecha anticipada de
vencimiento a 2031.

A diciembre 31 de 2015, el saldo pendiente bajo estos certificados equivalía a $943 millones de pesos, el proyecto ha generado
suficientes fondos para cumplir con esta deuda y el pago de los intereses. No hay garantías corporativas en estos contratos de
financiamiento para el Túnel Acapulco. Celebramos opciones de tasa de interés en relación con este proyecto.

Certificados bursátiles de la Autopista Río Verde-Ciudad Valles y el Libramiento de la Piedad

El 19 de septiembre de 2008, nuestra subsidiaria ICA San Luis, S.A. de C.V., operadora de la concesión de la Autopista Río
Verde - Ciudad Valles, celebró un financiamiento a largo plazo para la construcción de una autopista de 113.2 kilómetros en el estado
de San Luis Potosí, por un monto igual a $2,550 millones de pesos. La autopista ha estado en operación desde julio de 2013. El 19 de
enero de 2008 nuestra subsidiaria Libramiento ICA la Piedad, S.A. de C.V., operadora de la autopista con cobro de peaje Libramiento
La Piedad, celebró un financiamiento a largo plazo para la construcción de la autopista con cobro de peaje de 21.4 kilómetros que
atraviesa los estados de Jalisco, Guanajuato y Michoacán, por un monto igual a $700 millones de pesos Este crédito fue estructurado
por Banco Santander y Banorte.

El 22 de julio de 2014, emitimos y vendimos certificados bursátiles basados en UDIS tanto para Río Verde como para el
Libramiento La Piedad, en dos tramos. El primer tramo recibió la calificación de AAA.mx, con un cupón del 5.40%, por $2,000
millones de pesos, y el segundo tramo recibió la calificación de AA.mx, con un cupón del 5.95%, por $1,800 millones de pesos. Los
certificados bursátiles se utilizaron para pagar el préstamo pendiente de la Autopista Río Verde - Ciudad Valles y el préstamo
pendiente del Libramiento La Piedad.

107
El 3 de noviembre de 2014 emitimos y vendimos $1,750 millones de pesos en certificados bursátiles subordinados tanto para la
Autopista Río Verde - Ciudad Valles como Libramiento La Piedad con un término a 30 años y un cupón real fijo del 8.519%, los
cuales recibieron la calificación de “AA-.mx” de S&P y de “HR AA” de HR Ratings. Los ingresos se utilizaron principalmente para
pagar deudas corporativas de corto plazo. No hay garantías corporativas en estos certificados bursátiles. Al 31 de diciembre de 2015,
el saldo dela deuda equivalía a $1,804 millones de pesos de la serie A1; $1,792 millones de pesos de la serie A2, y $1,750 millones de
pesos por la deuda subordinada de la serie A2, es decir, $5,346 millones de pesos en total.

Autopista Kantunil–Cancún (Consorcio del Mayab).

En 2008, como resultado de nuestra adquisición del Consorcio del Mayab, concesionaria de la Autopista Kantunil-Cancún,
asumimos instrumentos de deuda de largo plazo del Consorcio del Mayab, mismos que al 31 de diciembre de 2011 equivalían a 2,446
millones de pesos.

En 2012, el Consorcio del Mayab emitió y vendió 4,500 millones de pesos en certificados bursátiles con un vencimiento a 22
años en dos tramos. El primer tramo fue por un monto de 1,195 millones de pesos a una tasa de interés fija del 9.67%, y el segundo
tramo fue por el equivalente a 3,305 millones de pesos, en UDIS, a una tasa de interés fija del 5.80%. Al 31 de diciembre de 2015, los
certificados bursátiles denominados en UDIS eran equivalentes a $3,433 millones de pesos y el monto en pesos era de $1,161
millones. El interés de estos certificados se paga dos veces al año. Utilizamos aproximadamente 2,339 millones de pesos de los
ingresos netos de la emisión de estos certificados para pre pagar los certificados anteriores adquiridos en 2008. Los fondos remanentes
se utilizaron para la construcción de la expansión de 54 kilómetros de la Autopista Kantunil-Cancún, la cual comenzó todas sus
operaciones en septiembre de 2014.

A principios de 2015, el Consorcio del MAYAB tenía dos créditos para capital de trabajo por $50 millones de dólares . El
acreedor de la primer línea de crédito era Morgan Stanleyy el otro era Barclays. Ambos créditos se liquidaron en su totalidad en junio
de 2015 con parte de las ganancias de la venta del 49% de nuestra participación en de OVT a CDPQ.

Río de los Remedios–Ecatepec

En febrero de 2010, nuestra subsidiaria ANESA (anteriormente Viabilis) obtuvo un financiamiento a largo plazo con el banco
de desarrollo Banobras para la autopista Río de los Remedios-Ecatepec. En la actualidad, 13.2 kilómetros están en operación y los
ingresos de peajes en 2015 fueron de $301 millones de pesos. La línea de crédito de $3,000 millones de pesos se aplicó a la Fase 1 del
proyecto de la autopista. El 15 de abril de 2010, ANESA llevó a cabo el primer retiro de esta línea de crédito, por un monto igual a
$1,136 millones de pesos. Al 31 de diciembre de 2015, poseemos $2,947 millones de pesos pendientes en esta línea de crédito. Esta
línea de crédito vence en 2027 y tiene una tasa de interés fija del 7.8% más el margen aplicable, que varía entre los 295 y 370 puntos
base a lo largo del plazo del financiamiento. Se espera que el pago del financiamiento ocurra durante los últimos 14 años del periodo
de dicho financiamiento; el 70% del financiamiento estará sujeto a un calendario de pagos fijos, mientras que el 30% es pagadero
siempre y cuando haya capital disponible del proyecto carretero después de que se hayan hecho los pagos fijos calendarizados. El
contrato de financiamiento contiene cláusulas estándar y eventos de incumplimiento aplicables a ANESA, principalmente,
obligaciones de emisión de reportes, conducción del negocio, cumplimiento con las leyes, limitaciones para transacciones de fusión y
compraventa, límites para contratar deuda o garantías adicionales, límites en la modificación de contratos de construcción sin el
consentimiento del acreedor y una prohibición respecto a transacciones de derivados. El contrato de financiamiento no incluye
obligaciones o eventos de incumplimiento relacionados con razones financieras. Estamos en conformidad con los términos de este
contrato.

El paquete de financiamiento celebrado con Banobras para la línea de crédito otorgada a favor de ANESA incluye una garantía
solidaria sobre el cumplimiento de ANESA otorgada por Ingenieros Civiles Asociados, S.A. de C.V., nuestra subsidiaria de
construcción, así como una garantía de pago de nuestra subsidiaria CICASA, hasta que inicien las operaciones de varias fases de la
autopista. Además, nuestras acciones de ANESA están dadas en garantía a favor de Banobras como colateral. El 2 de octubre de 2015,
ANESA celebró un acuerdo de crédito subordinado con Grupo Mexicano Bursátil, o GBM, por $506 millones de pesos a la tasa de
interés TIIE más el margen aplicable, misma que destinó al servicio de la deuda principal mientras el tráfico del proyecto alcanza un
nivel mayor en el periodo de inicialización. Al 31 de diciembre de 2015, ANESA no ha desembolsado de la línea de crédito
subordinada.

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Autopista Palmillas-Apaseo El Grande

En febrero de 2013 nuestra subsidiaria Autovía Querétaro S.A. de C.V. celebró un contrato de financiamiento de proyecto a
largo plazo del proyecto con Santander, Banorte y Banobras para el proyecto de la Autopista Palmillas-Apaseo El Grande.. Al 31 de
diciembre de 2015, $2,802 millones de pesos se han desembolsado del préstamo por $5,450 millones de pesos, el cual vence en 2023 y
tiene una tasa de interés fija equivalente a la TIIE de 28 días más una tasa del 2.75% durante la vigencia del crédito. No hay garantías
corporativas en el financiamiento.

Autopista Barranca Larga–Ventanilla

Durante 2012, nuestra subsidiaria Desarrolladora de Infraestructura Puerto Escondido, S.A. de C.V., o DIPESA, obtuvo una
línea de crédito por $1,368 millones de pesos, la cual vence en noviembre de 2032. Esta línea de crédito está destinada a cubrir total o
parcialmente los intereses devengados durante el periodo de disposición, el pago de honorarios fiduciarios durante el periodo de
construcción, el pago de las comisiones por créditos, así como la cobertura de tasas de interés, de haberse generado, el pago de las
carreteras de peaje y los gastos asociados a los mismos en proporción del préstamo, un adelanto en la construcción, la creación de
fondos y el pago del IVA. El préstamo sénior genera intereses equivalentes a la TIIE de 28 días más el 3% y el préstamo subordinado
tiene un tasa de interés equivalente a la TIIE más el 5.5%.

Todas nuestras acciones en DIPESA se encuentran pignoradas en virtud de esta línea de crédito. Al 31 de diciembre de 2015, el
monto pendiente de esta línea de crédito era de $316 millones de pesos y la deuda subordinada era de $208 millones de pesos. Campus
ICA

Campus ICA

El 20 de diciembre de 2013, nuestras subsidiarias Promotora e Inversora ADISA, S.A. de C.V. e ICA Propiedades Inmuebles,
S.A. de C.V. obtuvieron un crédito a plazos de Deutsche Bank AB, sucursal de Londres, para financiar la renovación y construcción
de nuestro campus corporativo en la ciudad de México. La línea de crédito, que está dividida en un tramo de $50 millones de dólares a
3.5 años y otro tramo de $520 millones de pesos a cinco años, genera intereses en tasas basadas en LIBOR. La línea de crédito está
garantizada por una garantía corporativa por medio de la transferencia de propiedad inmobiliaria asociada con el campus corporativo a
un fideicomiso de garantía.

Aak-Bal

El 9 de enero de 2014, nuestra subsidiaria Promoción Inmobiliaria y Turística de Champotón, S.A.P.I de C.V. obtuvo una línea
de crédito a plazo con el Banco Nacional de Comercio Exterior, S.N.C., Institución de Banca de Desarrollo para financiar el 19% del
desarrollo inicial de un desarrollo turístico en Champotón, Campeche. Los $22.84 millones de dólares tienen un plazo de 10 años y
generan intereses a tasa LIBOR. La línea de crédito está garantizada por una garantía corporativa y una pignoración en propiedad
inmobiliaria asociada con el desarrollo turístico a través de un fideicomiso de garantía.

Deudas de asociaciones con riesgo compartido y empresas asociadas

Nuevo Necaxa - Tihuatlán

El 2 de junio de 2008, nuestra sociedad de riesgo compartido Auneti, que opera la concesión de la autopista con cobro de peaje
Nuevo Necaxa - Tihuatlán, celebró un contrato de crédito de múltiples tramos que vence en 2017 para el financiamiento a largo plazo
de la construcción del tramo Nuevo Necaxa - Ávila Camacho de la autopista Nuevo Necaxa - Tihuatlán, por el monto de $6,061
millones de pesos. El contrato de crédito consiste en dos tramos: (1) el Tramo A por un monto de $5,510 millones de pesos con un
plazo de nueve años que se utilizará para la adquisición de la concesión y su construcción, y (2) el Tramo B por un monto de $551
millones de pesos que funciona como línea de crédito de apoyo de la que se podrá disponer una vez terminada la construcción, por un
término de nueve años, a utilizarse para el pago de intereses del Tramo A. Ambos tramos del crédito son sin posibilidad de recurso
para los accionistas de Auneti y fueron otorgadas por Banco Santander, Scotiabank, Caixabank, S.A., Banobras, HSBC Securities
(USA) Inc. y Dexia S.A. No hay garantías corporativas para este préstamo. Celebramos un swap de tasa de interés en relación con esta
línea de crédito y nuestra tasa efectiva es del 9.66%. A septiembre de 2014, el proyecto estaba completamente operacional y se han
desembolsado 5,109 millones de pesos del crédito de múltiples tramos. Al 31 de diciembre de 2015, nuestra parte de la deuda
pendiente por este proyecto era de $5,108 millones de pesos.

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El Realito

En marzo de 2011, nuestra empresa filial Aquos el Realito S.A. de C.V. celebró un acuerdo de financiamiento a un plazo de 18
años para la construcción del proyecto del Acueducto El Realito, por el cual tiene un acuerdo de servicio a largo plazo por un monto
de hasta $1,260 millones de pesos. Al 31 de diciembre de 2015, nuestra parte de la deuda pendiente por el proyecto era de $1,251
millones de pesos. Este acuerdo de crédito también contiene ciertas razones financieras que deberán cumplirse al inicio de la
operación del proyecto. Una razón de la cobertura del servicio de deuda menor a 1.2 pero mayor a 1.18 requerirá que aumentemos
nuestra cuenta de reserva de servicio de la deuda. Al 31 de diciembre de 2015, estábamos en cumplimiento con esta razón.
Celebramos un swap de tasa de interés en relación con este acuerdo y nuestra tasa efectiva es del 7.81%.

Agua Prieta

En marzo de 2011, nuestra empresa filial Renova Atlatec S.A. de C.V., o Renova Atlatec, tenedora de un acuerdo de servicio a
largo plazo con la Comisión Estatal del Agua de Jalisco (CEA) para la construcción y operación de la Planta de Tratamiento de Aguas
Residuales de Agua Prieta, celebró un acuerdo de financiamiento a un plazo de 16 años para la construcción de este proyecto por un
monto de 1,175 millones de pesos. Al 31 de diciembre de 2015 nuestra parte de la deuda pendiente por este proyecto era de $1,157
millones de pesos. Este financiamiento está garantizado por las acciones de CONOISA en Renova Atlatec. El acuerdo también
dispone que el deudor debe mantener una razón de cobertura de servicio de la deuda de por lo menos 1.02 a 1 durante la fase de
operaciones. El proyecto comenzó a operar en noviembre de 2014. Celebramos un swap de tasa de interés en relación con este acuerdo
y nuestra tasa efectiva es del 8.17%.

Suministro de Agua Acueducto II

En octubre de 2007, nuestra empresa filial Suministro de Agua de Querétaro, S.A. de C.V., o SAQSA, tenedora de un acuerdo
de servicio a largo plazo con la Comisión Estatal del Agua de Querétaro, o CEAQ, para la construcción y operación del Túnel
Acueducto II, celebró un acuerdo de financiamiento a un plazo de 17 años para la construcción de este proyecto por un monto de
$1,450 millones de pesos. Al 31 de diciembre de 2015, nuestra parte de la deuda pendiente por este proyecto era de $1,294 millones
de pesos. Este crédito está garantizado con las acciones de CONOISA en SAQSA. El acuerdo también dispone que el deudor debe
mantener una razón de cobertura de servicio de la deuda de por lo menos 1.18 a 1 durante la fase de operaciones, y al 31 de diciembre
de 2015, cumplíamos esta razón. Al 26 de diciembre de 2010, la construcción se completó y el proyecto comenzó a operar el 27 de
junio de 2011. Celebramos opciones de tasas de interés límite a un plazo de 2 años en relación con este contrato y nuestra tasa límite
es del 6.10% con vencimiento a 2 años y del 6.60% con vencimiento a 1 año.

Autopista Mitla–Tehuantepec

En septiembre de 2012, nuestra empresa filial Autopista Mitla Tehuantepec obtuvo una línea de crédito por 6,320 millones de
pesos para la expansión y modernización de la Autopista a Mitla-Tehuantepec. Esta línea de crédito tiene una tasa de interés
equivalente a la TIIE de 91 días más el 2.95%. La fuente para pagar esta línea de crédito es los ingresos generados por el peaje que
pagan los usuarios de la autopista. Al 31 de diciembre de 2015, el monto pendiente de esta línea de crédito a largo plazo era de $4,063
millones de pesos y la deuda subordinada era de $998 millones de pesos. La línea de crédito también incluye una razón de cobertura
de servicio de la deuda de no menos de 1.2 que se deberá alcanzar al inicio de la operación del proyecto.

Libramiento Escénico Alterno de Acapulco

En julio de 2013, Túnel Diamante, S.A. de C.V., que tiene la concesión de una carretera con cobro de peaje de 7.54 km en
Acapulco, obtuvo una línea de crédito a largo plazo por $850 millones de pesos. El préstamo tiene un término de 20 años con una tasa
de interés equivalente a la TIIE de 28 días más el 2.75% y la fuente del pago es el ingreso obtenido de las cuotas de peaje. Al 31 de
diciembre de 2015, el monto pendiente de esta línea de crédito a largo plazo era de $296 millones de pesos.

Otras Deudas

Al 31 de diciembre de 2015 no teníamos pendientes otras deudas importantes a largo plazo.

110
Instrumentos financieros derivados

Contratamos instrumentos financieros derivados para reducir la incertidumbre sobre el rendimiento de nuestros proyectos.
Desde el punto de vista contable, nuestros instrumentos financieros derivados se pueden clasificar para fines de cobertura o de
especulación. Ver “Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Prospectos - Resultado de Operaciones - Políticas Contables
Críticas y Estimaciones - Instrumentos Financieros Derivados”. La decisión de contratar un instrumento financiero derivado está
ligada, en la mayoría de los casos, al financiamiento de un proyecto, debido a que la incertidumbre que tratamos de reducir es el
resultado de fluctuaciones en las tasas de interés y tipos de cambio relacionadas al financiamiento del proyecto. Al 31 de diciembre de
2015, nuestros instrumentos financieros derivados se componen de instrumentos que cubren las fluctuaciones en la tasa de interés y en
el tipo de cambio.

Cuando el financiamiento para nuestros proyectos est a una tasa de interés variable, podemos contratar coberturas de tasas de
interés. Nuestras coberturas contra tasas de interés incluyen swaps para reducir nuestra exposición a los riesgos de la volatilidad; estos
swaps convierten la tasa de interés de variable a fija. En 2015, teníamos swaps de tasas de interés relacionados con la autopista Nuevo
Necaxa – Tihuatlán, la Autopista Palmillas-Apaseo El Grande, el acueducto El Realito, la planta de tratamiento de agua de Agua
Prieta y la Autopista Mitla – Tehuantepec.

Podemos contratar coberturas contra el tipo de cambio para reducir el riesgo del tipo de cambio de moneda extranjera, en los
casos en que la moneda utilizada en el financiamiento (y el correspondiente pago) del proyecto sea diferente a la moneda en la que
esperamos que el proyecto cause costos de mano de obra, suministros u otros. En 2015, contratamos coberturas de tipo de cambio en
relación con el capital de trabajo de ICA Fluor.

También podríamos contratar opciones de tasas de interés que establecen un límite máximo a la tasa variable para ponerle un
techo a los costos financieros. En 2015 y 2014, celebramos opciones de tasas de interés en relación con Suministro de Agua
Acueducto II

Tenemos como norma contratar instrumentos financieros al nivel de cada proyecto, por parte de las subsidiarias que ejecutan el
mismo. En consecuencia, la contraparte de un instrumento financiero derivado frecuentemente es la misma institución (o una filial)
que está proporcionando el financiamiento para el proyecto ligado a dicho instrumento. Generalmente contratamos nuestros derivados
directamente con el proveedor de la protección.

Tenemos como norma no contratar, y no hemos contratado, instrumentos derivados que tengan demandas de cobertura o
demandas de capital complementarias o mecanismos similares que pudieran imponer obligaciones adicionales a las compañías
matrices de nuestras subsidiarias. Como contratamos todos nuestros instrumentos derivados al nivel del proyecto, los proveedores de
cobertura en ocasiones exigen garantías adicionales para hacer frente a las obligaciones de la subsidiaria a cargo del proyecto. En esos
casos, nuestra política consiste en limitar esta garantía únicamente a una garantía en efectivo o a una carta de crédito proporcionada al
momento de contratar el instrumento financiero derivado, quedando definido el monto de dicha garantía o carta de crédito, sin ninguna
disposición que permita su incremento u otras demandas de cobertura complementaria o llamadas de margen. También es nuestra
política que esta garantía o carta de crédito solamente se pague al proveedor del instrumento financiero en caso de incumplimiento del
contrato de cobertura.

Nuestras políticas de control interno especifican que para contratar instrumentos financieros derivados se requiere un análisis
conjunto de los representantes de las áreas financiera, jurídica, administrativa y de operaciones, antes de la aprobación. Una vez
concluido y documentado el análisis, la responsabilidad de contratar derivados pertenece a las áreas de Finanzas y Administración, de
acuerdo con nuestras políticas de control interno. Nuestras políticas no exigen expresamente la autorización para contratar
instrumentos financieros derivados por parte del Comité de Prácticas Societarias, Finanzas, Planeación y Sustentabilidad o del Comité
de Auditoría. Nuestras políticas limitan la autoridad de quienes puedan contratar instrumentos financieros derivados, y las siguientes
son las más importantes:

 Nuestro Consejo de Administración establece límites sobre los montos y los tipos de transacciones con instrumentos
financieros derivados que nuestros funcionarios pueden celebrar a nuestro nombre.

 El Consejo ha otorgado a nuestro Director General el poder de contratar instrumentos financieros derivados, sujeto a
ciertos límites en cuanto a su monto y complejidad. El Director General ha delegado esta facultad, mediante poderes
notariales, que también están sujetos a límites superiores en cuanto a su monto y complejidad, a nuestro Vicepresidente de
Finanzas y Administración, y a los funcionarios de Finanzas pertinentes.

111
 En caso de que el Director General, el Vicepresidente de Finanzas y Administración o un funcionario adecuado de
Finanzas desee contratar un instrumento financiero de derivados que exceda o que supere las limitaciones establecidas por
el Consejo, es necesario contar con la autorización específica del Consejo.

Al evaluar el uso potencial de derivados como protección para los riesgos de los mercados financieros, llevamos a cabo un
análisis de sensibilidad de los posibles resultados de instrumentos derivados alternativos que nos ayuden a evaluar la eficiencia
económica de cada alternativa de la cual disponemos para protegernos contra el riesgo. Comparamos los términos, las obligaciones y
las condiciones para elegir la alternativa que concuerde mejor con nuestra estrategia. Una vez que se contrata un instrumento
financiero derivado, realizamos pruebas de efectividad con la ayuda de valuadores expertos, para determinar su tratamiento contable.
Ver “Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Prospectos - Resultado de Operaciones - Políticas Contables Críticas y
Estimaciones - Instrumentos Financieros Derivados”.

Otros Derivados

En el segundo semestre de 2010, contratamos swaps de moneda extranjera a fin de mitigar riesgos de interés y tipo de cambio en
relación con nuestro proyecto Túnel Emisor Oriente, para proteger los precios de la maquinaria perforadora de túneles que se utiliza
en este proyecto. Al 31 de diciembre de 2015, el valor razonable de estos instrumentos es igual a $17.8 millones de pesos. Estos
instrumentos están clasificados como contratos de cobertura para efectos contables.

En febrero de 2011, contratamos cuatro swaps de cupón sólo en moneda extranjera a fin de proteger nuestro riesgo de moneda
extran era relacionado con nuestros títulos de deuda por $500 millones de dólares. Ver “Punto 5. Liquidez y Recursos del Capital -
Deuda - Empresas ICA”, para obtener m s información sobre nuestros títulos de deuda. Estos instrumentos estaban clasificados como
contratos de cobertura para efectos contables. En junio de 2015, EMICA concluyó los valores positivos de ajuste al mercado de los
cuatro instrumentos de cobertura relacionados con los $500 millones de dólares en títulos de deuda quirografarios sénior con el fin de
obtener una liquidez considerable equivalente a $394 millones de pesos.

En agosto de 2012, contratamos tres swaps de cupón sólo a fin de proteger nuestro riesgo de moneda extranjera en relación con
nuestros títulos de deuda quirografarios sénior por $350 millones de dólares. Estos instrumentos estaban clasificados como contratos
de cobertura para efectos contables. En 2014, EMICA concluyó los valores positivos de ajuste al mercado de los cuatro instrumentos
de cobertura relacionados con los $350 millones de dólares en títulos de deuda quirografarios sénior con el fin de obtener una liquidez
considerable equivalente a $111 millones de pesos.

Durante 2012 y 2013 contratamos una serie de swaps de moneda extranjera en relación con cierta deuda contraída por CICASA,
nuestra compañía subcontroladora de Construcción Civil, ICASA, Aeroinvest, con montos nocionales mixtos de $130 millones de
dólares, $136 millones de nuevos soles peruanos y $3.1 millones de pesos mexicanos. Estos instrumentos se cerraron en marzo de
2016 con el fin de obtener una liquidez considerable equivalente a $32.4 millones de dólares y $3.2 millones de dólares
respectivamente.

Durante 2013 celebramos dos swaps de tasa de interés (tasa variable de tipo cambiario o tasas flotantes para tasas fijas): en
nuestro segmento de Concesiones en relación con el proyecto Palmillas con un monto nocional de $1,006 millones de pesos y un
crédito de Aeroinvest con un monto nocional de $750 millones de pesos. Los instrumentos de cobertura relacionados con el proyecto
Palmillas se reestructuraron con un monto nocional de $1,946 millones de pesos. Al 31 de diciembre de 2015, el valor razonable de
estos instrumentos es de $217 millones de pesos a favor de la contraparte. El swap de la tasa de interés que se recauda con el préstamo
de Aeroinvest se cerró con el fin de obtener una liquidez considerable equivalente a $472 millones de dólares

En diciembre de 2013, nuestra subsidiaria ICAPLAN contrató un swap de moneda extranjera con Credit Suisse para mitigar las
fluctuaciones en el tipo de cambio y tasas de interés en relación con un crédito puente en dólares a tasa variable. La tasa de tipo de
cambio fijo es de $12.877 pesos por dólar, con una tasa flotante equivalente a la TIIE de 28 días, más el 6.32% de margen. La posición
primaria relacionada con este instrumento es una deuda denominada en dólares con un interés determinado por referencia a la LIBOR.
Como parte de la misma transacción, ICAPLAN contrató un instrumento financiero derivado existente con Credit Suisse que
proporciona a una filial del prestamista el derecho a comprar 11.9 millones de acciones de EMICA a precio alzado, a través de una
novación con CICASA. Este instrumento se clasificó como un instrumento comercial.

112
En junio de 2014, nuestra subsidiaria ICAPLAN celebró un segundo intercambio entre divisas con Credit Suisse para mitigar las
fluctuaciones en el tipo de cambio y tasas de interés en relación con un crédito puente en dólares a tasa variable. La tasa de tipo de
cambio fijo es de 13.07 pesos por dólar, con una tasa flotante equivalente a la TIIE de 28 días, más el 8.69% de margen. La posición
primaria relacionada con este instrumento es una deuda denominada en dólares con un interés determinado por referencia a la LIBOR.

En julio de 2014, nuestra subsidiaria ICAPLAN firmó un instrumento de capital de costo cero con Credit Suisse, que consistía
en (i) una transacción de deuda con un monto de referencia de $203 millones de pesos y obligaciones de pago mensual, y (ii) una
opción de más de 11,966,716 de nuestras acciones, que se liquida en efectivo similar a una estrategia de opción de estilo europeo con
una opción de costo cero. La opción tiene una compra de 28.2776 pesos y una venta de 18.8517 pesos. La fecha de terminación de la
parte de la deuda es el 8 de diciembre de 2015. La opción sobre renta variable tiene seis posibles fechas de vencimiento en 2015: 27 de
octubre, 7 de noviembre, 10 de noviembre, 17 de noviembre, 24 de noviembre y 1 de diciembre.

Todas las posiciones positivas de ajuste al mercado con Credit Suisse se cerraron para obtener una liquidez significativa
equivalente a $10 millones de dólares y repagar la porción de la deuda del derivado de ICAPLAN. El nuevo saldo pendiente de la
porción de la deuda en 2016 equivale a $0.8 millones de dólares. Al 31 de diciembre de 2015, no había posiciones de cobertura
relacionadas con las transacciones de Credit Suisse.

El 26 de marzo de 2015, concluimos dos de los cinco instrumentos de derivado celebrados en relación con $ 700 millones de
dólares en pagarés emitidos por EMICA en mayo de 2014, un instrumento de derivado por $200 millones de dólares con Morgan
Stanley y un instrumento de derivado por $200 millones de dólares con Santander, y firmamos dos nuevos instrumentos de derivado
para sustituir a los instrumentos originales. Como parte de esta transacción, EMICA liquidó una parte de los valores positivos de
ajuste al mercado que tenían los dos derivados. Subsecuentemente, firmamos nuevos contratos para cada uno de los derivados
originales en virtud de los cuales se aplicaron nuevos términos.

En relación con el nuevo instrumento de derivado de Morgan Stanley de $200 millones de dólares, EMICA también compró
$1.5 millones de dólares en opciones de venta en largo plazo con una tasa mínima de 14.00 pesos por dólar.

El nuevo derivado de Morgan Stanley por $200 millones de dólares conservaba la misma fecha de terminación y la tasa de
cupón fijo como el contrato original, mientras que los tipos de cambio se ajustaron. El nuevo derivado se liquidó con un tipo de
cambio de $14.60 pesos por dólar, en comparación con $12.884 por dólar para el derivado original.

El nuevo derivado de Santander por $200 millones de dólares conservó la misma fecha de terminación, pero el tipo de cambio y
la tasas del cupón se modificaron. El nuevo derivado se liquidó con un tipo de cambio de $13.984 por dólar con una Tasa Fija de la
Parte A de 8.875% y una Tasa Fija de la Parte B de 9.83%, en comparación con $12.884 por dólar con una Tasa Fija de la Parte A de
8.875% y una Tasa Fija de la Parte B de 9.43% en el derivado original.

En julio de 2015, se cerraron tanto los derivados de Santander como los de Morgan Stanley con el fin de obtener una liquidez
significativa por un equivalente de $508 millones de pesos

En enero de 2015, Consorcio del Mayab celebró una serie de contratos a plazos a un tipo de cambio de 14.879, opciones de piso
en 13.5 y opciones con tasas de interés límite en 16.5 con Morgan Stanley y Santander por un monto total nocional de $100 millones
de dólares, con vencimiento en octubre de 2015. Estos derivados se consideraron posiciones comerciales para fines contables. En
junio de 2015, todos los derivados de Consorcio del Mayab se cerraron y generaron una liquidez significativa de $4 millones de
dólares.

Fuentes Adicionales y Uso de Recursos

Eventualmente podemos recomprar o vender nuestras acciones ordinarias si las condiciones del mercado y otras consideraciones
importantes hacen que tal recompra o venta sea apropiada. El monto que podemos utilizar para recomprar nuestros títulos lo autoriza
anualmente nuestra asamblea ordinaria de accionistas. Ver “Punto 16E. Compras de Acciones Ordinarias por el Emisor y Comprador
Filial”.

En el pasado, nuestros clientes nos han solicitado que emitamos fianzas que garanticen, entre otras cosas, licitaciones, anticipos
y cumplimiento. En estos últimos años, nuestros clientes cada vez nos exigen más cartas de crédito y otro tipo de garantías para
asegurar dichas ofertas, anticipos y cumplimiento. Actualmente estamos en contacto con emisores de cartas de crédito, pero no
podemos garantizar que podamos obtener todas las cartas de crédito requeridas para nuestras operaciones para el curso ordinario de
los negocios.

113
En años recientes, nuestra liquidez también se ha visto afectada por lo prolongado de los plazos de cobro de nuestras cuentas por
cobrar. Nuestro plazo promedio de cobro de cuentas por cobrar consideradas netas del impuesto al valor agregado fue de 275 días al
31 de diciembre de 2015, lo que representó un 17% de incremento respecto a los 221 días al 31 de diciembre de 2014, principalmente
a consecuencia de los retrasos en el cobro de las cuentas por cobrar, principalmente en el Segmento de Construcción. Ver nota 7(b)y
(f) de nuestros estados financieros consolidados.

Nuestra principal fuente de liquidez en 2015 para la ejecución de nuestros proyectos de construcción y concesiones, provino de
terceros, así como de flujo generado por los proyectos, refinanciamiento de deuda y colocación de deuda relacionada con los
proyectos y la venta de activos por $6,692 millones de pesos como se describió en la sección de Liquidez y Recursos de Capital.

114
C. INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO, PATENTES Y LICENCIAS, ETCÉTERA

Ninguno.

D. INFORMACIÓN DE TENDENCIAS

Ver “Punto 5. Revisión Financiera y de Operación y Prospectos”, “Punto 3. Información Clave - Factores de Riesgo” y “Punto
4. Información de nuestra Compañía”, para obtener información sobre tendencias.

E. FINANCIAMIENTOS FUERA DEL BALANCE GENERAL

Excepto lo revelado por las obligaciones contractuales y otras obligaciones descritas en las tablas abajo mencionadas, no
estamos involucrados en ningún financiamiento fuera del balance general que tenga o creamos que pudiera tener un impacto en el
momento o en el futuro sobre nuestra situación financiera, cambios en nuestra situación financiera, ingresos, o gastos, resultados de
operación, liquidez, gastos de capital o recursos de capital.

F. REVELACIÓN TABULAR DE LAS OBLIGACIONES CONTRACTUALES

Obligaciones Contractuales

En los siguientes cuadros se muestran nuestras obligaciones contractuales y compromisos mercantiles, por el tiempo que queda
hasta su vencimiento.

Al 31 de diciembre de 2015, los vencimientos programados de nuestras obligaciones contractuales eran:

Pagos Vencidos por Periodo


Menos de De 1 a 3 De 3 a 5 Más de
Obligaciones Contractuales Total 1 Año Años Años 5 Años
(Millones de pesos mexicanos)
Obligaciones de deuda a largo plazo(1) ...... $ 66,575 $ 32,583 $2,243 $. 2,493 $29,256
Documentos por pagar ............................... 2,732 2,732 -- -- --
Interés fijo(2)............................................... 43,903 4,788 8,860 8,058 22,197
Interés variable(3) ....................................... 4,219 768 1,009 710 1,732
Obligaciones de arrendamientos
1,678 561 752 134 231
financieros y de operaciones ......................
Programas maestros de desarrollo(4) .......... 4,661 1,373 2,284 1,004
Primas de antigüedad ................................. 439 56 65 86 232
Total.................................................. $124,207 $. 42,861 $. 15,213 $ 12,485 $. 53,648

(1) Montos antes de comisiones y costos de emisión de $1,690.


(2) Las tasas de interés fijo van del 2.65% al 14.19%.
(3) La tasa de interés variable se estimó utilizando los siguientes rangos: 1.23% (LIBOR más margen) a 9.04% (LIBOR más margen); y 6.0% (TIIE más margen) a
10.20% (TIIE más margen). Al calcular las tasas de interés variable, utilizamos la LIBOR y la TIIE al 31 de diciembre de 2015.
(4) En 2016, el sexto año de nuestro programa maestro de desarrollo actual, esperamos llevar a cabo una negociación con la SCT a fin de determinar los nuevos
compromisos del programa maestro de desarrollo para el periodo subsecuente de cinco años.

115
Al 31 de diciembre de 2015, los vencimientos programados de otros compromisos comerciales eran:

Monto del vencimiento del compromiso por periodo


Total de
Montos
Comprome Menos de De 1 a 3 De 4 a 5 Más de 5
Obligaciones Contractuales tidos 1 Año Años Años Años
(Millones de pesos mexicanos)
Cartas de crédito autorrenovables .............. $ 3,282 $ 3,282 $ $ $
Garantías(1) ................................................. 21,142 18,157 2,803 182
Total de compromisos mercantiles ............ $24,424 $ 21,439 $ 2,803 $ 182 $

(1) Consisten principalmente en fianzas entregadas para garantizar ofertas de licitación, anticipos y cumplimiento.

116
Punto 6. Consejeros, Alta Gerencia y Empleados

A. CONSEJEROS Y ALTA GERENCIA

El Consejo de Administración es la responsable de la administración de nuestro negocio. Nuestros estatutos sociales estipulan
que el Consejo de Administración estará conformado por el número de consejeros que elijan nuestros Accionistas en la Asamblea
General Anual Ordinaria. En septiembre de 2006, modificamos los estatutos sociales para que se apegaran a lo estipulado en la Ley
del Mercado de Valores de México, misma legislación que entro en vigor desde junio de 2006. Ver “Punto 6. Conse eros, Alta
Gerencia y Empleados, Políticas del Conse o de Administración.” uestro actual Conse o de Administración fue elegido el 29 de abril
de 2016, y se compone de tres clases, con vigencias diseñadas para que se realice la transición con vigencia alterna en el cargo que
estipulan los estatutos sociales. El Presidente del Consejo de Administración debe ser de nacionalidad mexicana. Actualmente el
Consejo de Administración consta de 9 miembros. Al 29 de abril de 2016, cinco de nuestros consejeros son independientes, según
dicho término se define en la Ley del Mercado de Valores. Los consejeros son los siguientes:

Años como
Nombre Cargo Consejero Edad
Bernardo Quintana I.(2) ....................................................................... Presidente 38 75
Elsa Beatriz Garcia Bojorges(2)(4)(5)(6) ................................................. Consejero 7 50
Jorge Ricardo Gutierrez Munoz(1)(4)(5) ................................................ Consejero 3 73
Carlos Guzmán Bofill(3)(4)(5) ................................................................ Consejero 3 66
Bernardo Sepulveda Amor(2)(4)(5) ........................................................ Consejero 1 75
Luis Fernando Zárate Rocha(1)(7) ........................................................ Consejero 0 72
Sergio F. Montaño León(1)(8) ............................................................... Consejero 0 68
Guadalupe Phillips Margain(1) ............................................................ Consejero 0 44
Luis G. Zazueta Domínguez(1)(4)(5) ...................................................... Consejero 0 70

(1) Consejero cuyo término vence el 30 de abril de 2019.


(2) Consejero cuyo periodo vence el 30 de abril de 2018.
(3) Consejero cuyo periodo vence el 30 de abril de 2017.
(4) Consejeros independientes de acuerdo con la definición de la Ley del Mercado de Valores de México.
(5) Consejeros independientes según la definición de la Regla 10A-3 de la Ley del Mercado de Valores de 1934, y sus reformas.
(6) Experto financiero del Comité de Auditoría, de acuerdo con la definición de la Sección 407 de la Ley Sarbanes-Oxley de 2002.
(7) Consejero a partir del 23 de abril de 2015. Anteriormente sirvió como consejero durante 14 años, de 1998 a 2012.
(8) Previamente fungió como Consejero de la Sociedad por 18 años, de 1993 a 2011

A continuación se enumeran los nombres, las responsabilidades y las ocupaciones anteriores de nuestros actuales consejeros y
miembros de la Alta Gerencia:

Bernardo Quintana Isaac ha sido miembro de nuestro Consejo de Administración desde 1978. El Sr. Quintana fue nombrado
Presidente de nuestro Consejo de Administración en 1994. También fue Presidente Ejecutivo de diciembre de 1994 hasta 2006. El Sr.
Quintana actualmente es miembro del Consejo de Administración de Cementos Mexicanos y de Banamex. Es miembro del Consejo
Nacional de Hombres de Negocios de México y es miembro activo de varias organizaciones filantrópicas de la comunidad mexicana,
incluyendo la Fundación ICA y la Fundación de Letras Mexicanas. Anteriormente fue Director del Fideicomiso Mexicano para el
Ahorro de Energía Eléctrica (FIDE), hasta 2012 y también fue Director del Consejo de Administración de la Universidad Nacional
Autónoma de México (UNAM), hasta 2009. También es miembro del Consejo del Colegio Nacional de Educación Profesional
Técnica (CONALEP). En Estados Unidos, es miembro del Consejo de Administración de la Fundación Educativa Culver, en Indiana,
y de la Junta de Visitantes de la Escuela de Administración Anderson, en la Universidad de California en Los Ángeles (UCLA). El Sr.
Quintana se recibió como ingeniero civil en la UNAM y tiene una maestría en Administración de Empresas de la UCLA. Ha sido
distinguido con la Orden de la Legión de Honor en Francia (Legion d’honneur), la más alta condecoración de la República francesa.
Del mismo modo, en 2007, en reconocimiento a su carrera empresarial, la Cámara de Comercio México-EE. UU. en Washington,
D.C. condecoró al Sr. Quintana con el premio “Buen Vecino" (Good eighbor Award), un reconocimiento otorgado a líderes tanto del
sector público como del sector privado. En 2009, el gobierno de Bélgica lo condecoró Comandante de la Orden de Leopoldo II. En
2011, el Sr. Quintana recibió el Premio Nacional de Ingeniería por parte de la Asociación Mexicana de Ingenieros y Arquitectos. En
2012, recibió el grado Doctor Honoris Causa en Ingeniería Civil del Instituto Tecnológico de Indiana. Es padre del Sr. Alonso
Quintana, del Sr. Diego Quintana y del Sr. Rodrigo Quintana.

117
Elsa Beatriz García Bojorges ha sido miembro de nuestro Consejo de Administración desde 2009. Es investigadora y miembro
del Consejo Mexicano de Normas de Información Financiera, A.C. (CINIF), organismo que establece las normas de contabilidad en
México. Es presidenta de nuestro Comité de Auditorías y del Comité de Auditorías de GACN, así como miembro del comité de
prácticas de gobierno corporativo de RCO. En 2010, 2011 y 2012, participó en representación de México en el Grupo de Trabajo
Intergubernamental de Expertos en Normas Internacionales de Contabilidad y Presentación de Informes con sede en la Conferencia de
las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo. Anteriormente, trabajó como consultora financiera independiente. Fue también
socia en el despacho contable Bouzas, Reguera, Gonz lez y Asociados, S.C. Es conferencista en varias universidades, asociaciones de
contabilidad y empresas en México y columnista de la Revista Contaduría Pública. Obtuvo el título de contabilidad con honores de la
UNAM, así como un diplomado en ingeniería financiera. Está certificada por el Instituto Mexicano de Contadores Públicos (IMCP)
desde 1999. En 2012 el IMCP le otorgó una certificación como especialista en contabilidad.

Jorge Ricardo Gutierrez Muñoz se unió a nuestro Consejo de Administración en abril de 2013. El Sr. Gutierrez tiene una
licenciatura en contabilidad por el Instituto Politécnico Nacional así como una maestría en finanzas de la Universidad La Salle, ambas
en México. Desde 2011, ha tenido el cargo de presidente del comité ejecutivo de Mexichem, S.A.B. de C.V., o Mexichem.
Anteriormente, se desempeñó como Director General de Mexichem, en donde supervisó 75 compañías diferentes de la industria
química y petroquímica en México, América, el Reino Unido, Japón y Taiwán. El Sr. Gutierrez también ha sido Director General y
miembro del Consejo de Administración del Grupo Industrial Camesa, Vicepresidente de Desarrollo Corporativo de Empresas
Lazagorta, Director General y miembro del Consejo de Administración de Industrias Synkro y Director de Finanzas de
Indetel/Alcatel.

Carlos Guzmán Bofill se unió a nuestro Consejo de Administración en abril de 2013. El Sr. Guzmán tiene una licenciatura en
ingeniería química de la Universidad Iberoamericana en México. Además, tiene una maestría en ingeniería química del Instituto
Tecnológico de Massachusetts así como una maestría en administración de empresas de la Universidad de Stanford. El Sr. Guzmán
también paso un año en un programa de becarios de la Universidad de Harvard. De 2010 a 2012 fue el Director General de Pro-
México. De 2000 a 2010, el Sr. Guzmán fue Director General de HP México. Ha sido Presidente Nacional de la Asociación Mexicana
de la Industria de Tecnologías de la Información, Vicepresidente del Consejo Ejecutivo de Compañías Globales en México, Director
de Desarrollo de Mercado de HP México y Director de Planeación Estratégica de Alfa División Acero.

Bernardo Sepúlveda Amor se unió a nuestro Consejo de Administración en abril de 2015. El embajador Sepúlveda sirvió como
miembro de la Corte Internacional de Justicia de La Haya de 2006 a 2015, y fue designado como vicepresidente de 2012 a 2015.
También fue miembro de la Comisión de Derecho Internacional de las Naciones Unidas. Anteriormente fue Secretario de Relaciones
Exteriores de México, Embajador de México en los Estados Unidos y en Reino Unido. El Sr. Sepúlveda tiene una licenciatura en
Derecho, magna cum laude de la Universidad Nacional Autónoma de México, o UNAM, y una maestría en Derecho Internacional por
la Universidad de Cambridge. Fue profesor de Derecho Internacional en el Colegio de México durante casi 40 años. Ha sido premiado
con el Príncipe de Asturias de España, una condecoración a personas, entidades u organizaciones de todo el mundo que hacen logros
notables en las áreas de ciencias, humanidades y asuntos públicos. Asimismo, el Sr. Sepúlveda fue galardonado con el Premio de
Administración Pública Internacional y el Premio Nacional de Jurisprudencia. Fue asesor general de ICA de 1997 a 2005.

Luis Fernando Zárate Rocha fue elegido como miembro del Consejo de Administración en Abril de 2016. En febrero de 2016
fue elegido como Director General de la Sociedad. Desde el 2000, el ingeniero Zárate fungió como miembro del Consejo de
Administración de Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V. En 2012 el ingeniero Zarate fue nombrado Presidente
Nacional de la Cámara Mexicana de la Industria de la Construcción hasta el 2015, y en enero del 2012 fue nombrado Presidente del
Fideicomiso para el Ahorro de Energía Eléctrica. El ingeniero Zárate detenta el título de Ingeniero Civil por la Universidad Nacional
Autónoma de México, lugar donde ha impartido clases desde 1978. Durante el periodo de 1997 a 2012, el ingeniero Zárate fue
miembro de nuestro Consejo de Administración y fungió como Vicepresidente Ejecutivo de la Sociedad. El ingeniero Zárate tiene más
de 40 años de experiencia en el desarrollo de negocios de construcción e ingeniería.

Sergio Fernando Montaño León, fue elegido como Consejero Patrimonial del Consejo de Administración en Abril de 2016.
Desde diciembre del 2005, el contador Montaño fungió como miembro del Consejo de Administración de Grupo Aeroportuario del
Centro Norte, S.A.B. de C.V. Anteriormente el contador Montaño ocupó diversos cargos en empresas tales como Trébol S.A. de C.V.
y Cervecería Cuauhtémoc Moctezuma, S.A. de C.V. El contador Montaño es contador público por la Universidad Nacional Autónoma
de México, y cuenta con una maestría en materia fiscal del Instituto para la Especialización de Ejecutivos y una Especialización en
Seguros del Instituto Tecnológico Autónomo de México. Durante el periodo de 1972 a 2011, el contador Montaño, fue miembro de
nuestro Consejo de Administración y fungió como Vicepresidente Ejecutivo de Administración de la Sociedad.

118
Guadalupe Phillips Margain, fue elegida como miembro del Consejo de Administración en Abril de 2016. En enero de 2016 fue
elegida como Director de Reestructura de la Sociedad. Anteriormente la Dr. Phillips se desempeñó como Vicepresidente de Finanzas y
Riesgos de Grupo Televisa, y actualmente participa como Consejera propietaria en los Consejos de Sky México y de Evercore Casa de
Bolsa, así como Consejera suplente de Grupo Televisa y Grupo Financiero Banorte. La Dr. es Licenciada en Derecho por el Instituto
Tecnológico Autónomo de México y cuenta con un Doctorado otorgado por Fletcher School en el área de investigación de mercados
financieros y un diplomado de Tufts University.

Luis Guillermo Zazueta Domínguez, fue elegido como Consejero Patrimonial del Consejo de Administración en Abril de 2016.
En 1971 fundó el Despacho Zazueta Hermanos, S.C., una firma de contadores que asesora a una amplia cartera de clientes en asuntos
contables y fiscales. Es miembro del Consejo de Administración de Altos Hornos de México, S.A.B. de C.V., Seguros Argos S.A. de
C.V., Grupo Mexicano de Seguros, S.A. de C.V., AXA Compañía de Seguros, S.A. de C.V., Prevem Seguros, S.A. de C.V.,
Corpovael, S.AB. de C.V., Asecred Unión de Crédito, S.A de C.V. e Industrias Man de México, S.A. de C.V. Hasta abril de 2016
sirvió como Consejero de Administración de Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B de C.V. y como Presidente del Comité de
Auditoría de dicha empresa. Es miembro del Colegio de Contadores Públicos Certificados y está registrado como Contador Público
Fiscal por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, el Instituto Mexicano del Seguro Social, el Instituto Nacional del Fondo
Nacional de la Vivienda para los Trabajadores y el Distrito Federal. Tiene el título de contador público por la Universidad
Iberoamericana.

Actualmente, nuestros funcionarios ejecutivos son los siguientes:


Años como
Funcionario
Nombre Cargo Actual Ejecutivo
Luis Fernando Zárate Rocha ........ Director General 0
Pablo García Aguilar ..................... Director Corporativo de Finanzas y Tesorería 0
Guadalupe Phillips Margain .......... Director de Reestructura 0
Rodrigo Quintana Kawage ............ Abogado General 8
Próspero Antonio Ortega Castro ... Director Corporativo de Administración y Riesgos 2
Porfirio González .......................... Director Divisional, Aeropuertos; Director General de GACN 6
Juan Carlos Santos ........................ Director Divisional de Construcción Industrial 8
Jose Luis Guerrero Cortes ............. Director General de ICA OVT 0

Luis Fernando Zárate Rocha, fue nombrado Director General de la Sociedad desde febrero de 2016. Para más información
sobre el ingeniero Z rate ver “Punto 6. Conse eros, Alta Gerencia y Empleados, Políticas del Conse o de Administración—Consejo de
Administración.”

Pablo García Aguilar, fue nombrado Director Corporativo de Finanzas y Tesorería en diciembre de 2015. El licenciado García
fue Director de Finanzas de Infraestructura de la Sociedad desde el 2012. Durante dicho cargo, fue responsable de arreglo de los
financiamientos tanto para el portafolio de la Sociedad así como para los proyectos de infraestructura de la misma. Igualmente fue
responsable de estructurar la venta de participaciones minoritarias en arreglo con la estrategia de la Sociedad para monetizar sus
activos. Anteriormente el licenciado García fue Director de Financiamientos de Proyectos en Latinoamérica en Scotiabank. De 2004 a
2011, fue Vicepresidente Senior de Financiamiento de Proyecto en Banco Santander, encargado de todas las operaciones en México.
De 1988 a 2004, ocupó diversos cargos en Banco Santander, tanto en Nueva York como en Madrid. El licenciado García tiene un B.A.
en Economía por Florida State University y un M.A. en Economía y Finanzas por University of Michigan.

Guadalupe Phillips Margain, fue elegida como Director de Reestructura en Enero de 2016. Para más información sobre la Dr.
Phillips ver “Punto 6. Conse eros, Alta Gerencia y Empleados, Políticas del Conse o de Administración—Consejo de
Administración.”

Rodrigo Quintana Kawage ha sido nuestro Abogado General desde junio de 2010. Anteriormente, el Sr. Quintana traba ó como
abogado interno del Banco de México, que es el banco central de México, y como abogado asociado en el área financiera de Mayer
Brown LLP, un despacho de abogados global, en sus oficinas de Chicago y Nueva York. El Sr. Quintana se unió a nuestra área
jurídica en 2001, y luego reingresó después de dejar Mayer Brown LLP en enero de 2009. El Sr. Quintana es Licenciado en Derecho
por el Instituto Tecnológico Autónomo de México en la Ciudad de México y obtuvo un título en derecho de la Facultad de Derecho de
la Universidad de Chicago. Es hijo del Sr. Bernardo Quintana.

119
Próspero Antonio Ortega Castro, es nuestro Director Corporativo de Administración y Finanzas desde 2015. Anteriormente
ocupó diversos cargos en unidades de negocio del Grupo. Antes de integrarse al grupo de empresas en 1995, el licenciado Ortega
fungió como auditor en Price Waterhouse. El licenciado Ortega es licenciado en administración y finanzas por la Universidad de las
Américas en Puebla, y tiene una Maestría en Administración por el Instituto Tecnológico de Estudios Superiores de Monterrey.
Adicionalmente participó en un programa para ejecutivos en el Instituto Panamericano de Alta Dirección de Empresas (IPADE) en
Mexico.

Porfirio González tiene más de 15 años de experiencia profesional en la industria aeroportuaria. Ha sido Director Ejecutivo de
GACN desde julio de 2011. Fue el director de aeropuertos de GACN desde 2006 hasta junio de 2011. En dicha posición, era
responsable de las relaciones de GACN y los aeropuertos con las autoridades federales, estatales y locales. También vigilaba y
coordinaba los consejos de consultoría de los 13 aeropuertos. Estos consejos juntaban a los gerentes de aeropuertos, aerolíneas y otros
proveedores de servicios aeroportuarios, así como a las autoridades gubernamentales, para asegurar la operación efectiva de los
aeropuertos. De 1998 a 2006, el Sr. Gonz lez fue el director de la división de negocios, subdirector de operaciones y desarrollo y
gerente del Aeropuerto Internacional de Monterrey. Antes de unirse a nosotros, trabajó en varios puestos en el gobierno federal de
México y el gobierno del Estado de Nuevo León, incluido el cargo de Director General de Turismo. El Sr. González cuenta con una
licenciatura en ingeniería civil de la Universidad Autónoma de Nuevo León. También ha completado varios cursos de especialización
en las áreas de aeropuertos, seguridad, finanzas, gerencia y recursos humanos.

Juan Carlos Santos ha sido nuestro Director Divisional de Construcción Industrial desde 2007. Entró por primera vez a ICA en
1992, y ha sido consejero suplente de nuestro Consejo de Administración, Director de Proyectos para varias plantas, incluida la
primera terminal de gas natural licuado en México en Altamira, Tamaulipas, y Director de proyectos de ICA Fluor. Anteriormente, era
el gerente de control de contratos y proyectos del Proyecto Cantarell, la planta de inyección de nitrógeno más grande del mundo. El
Sr. Santos se graduó en ingeniería civil de la UNAM y está certificado como un profesional en gestión de proyectos por el Instituto de
Gestión de Proyectos. También tiene una maestría en administración de empresas por la Universidad de Georgetown en Washington,
D.C.

Jose Luis Guerrero Cortes ocupa el cargo de Director General de ICA OVT. Anteriormente ocupó los cargos de Director de
Finanzas de GACN, Asociado de Goldman Sachs, Analista Financiero de la Sociedad, Gerente de Marca en Procter & Gamble. El
ingeniero Guerrero es ingeniero químico por la Universidad Iberoamericana y tiene un MBA por Harvard Business School.

B. COMPENSACIONES

Durante el ejercicio fiscal terminado el 31 de diciembre de 2015, las compensaciones recibidas por nuestros consejeros y
funcionarios ejecutivos, ya sea pagadas o acumuladas en dicho año, por los diversos servicios prestados fueron de aproximadamente
$88 millones de pesos. En 2015, la compensación a favor de cada uno de los consejeros, tanto los que forman parte de la
administración como los que no, un total de $60 mil pesos netos de impuestos, por cada reunión del Consejo de Administración, del
Comité de Prácticas Societarias, Finanzas, Planeación y Sustentabilidad, o del Comité de Auditoría a la que asistieron. Desde
diciembre de 2015, el Comité de Prácticas redujo la compensación por asistencia de cada uno de sus miembros a la cantidad de $20
mil pesos netos de impuesto, por la asistencia a cada una de las sesiones extraordinarias a las que fueren convocados.

A partir del 29 de abril de 2016, pagamos $60 mil pesos netos de impuestos a los consejeros, tanto a los que forman parte de la
administración como a los que no, por la asistencia a cada junta del Consejo de Administración y $70 mil pesos netos de impuestos
por presidir cada junta. Adicionalmente, pagamos a los consejeros que no forman parte de la administración $20 mil pesos netos de
impuestos por la asistencia a cada una de las sesiones extraordinarias que del Consejo de Administración, Comité de Prácticas o
Comité de Auditoría fueren convocados.

120
Bonos a Directivos

Los bonos por desempeño son pagados a los miembros de la administración con derecho a ellos, por las subsidiarias que los
emplean.

Nuestro Comité de Prácticas Societarias determina los bonos de la administración alta y media. Hasta el 29 de abril de 2015, el
Comité de Prácticas Societarias, Finanzas, Planeación y Sustentabilidad estableció la remuneración de los ejecutivos y del Director
General. Al 24 de abril de 2015, nuestros accionistas aprobaron la reestructuración del Comité de Prácticas Societarias, Finanzas,
Planeación y Sustentabilidad, dividiendo sus responsabilidades en dos comités: el Comité de Prácticas Societarias y el Comité de
Finanzas, Planeación y Sustentabilidad. El Comité de Prácticas Societarias determinará la remuneración de los ejecutivos y del
Director General. Hemos adoptado las siguientes políticas en relación con el cálculo del bono de desempeño:

 En los años en los que nuestro ingreso (calculado según se describe a continuación) sea el 4% o menos del activo neto, no
se pagará ningún bono,

 En los años en los que nuestro ingreso (calculado según se describe a continuación) sea mayor al 4% del activo neto,
puede ser pagado como bono hasta el 20% del monto del ingreso que supere el 4% del activo neto.

Para este efecto, ingreso significa el ingreso generado por todas las fuentes (incluidas partidas extraordinarias) antes del
impuesto sobre la renta, la participación de los traba adores en las utilidades y el bono en sí. Para este efecto, activo neto significar
nuestro activo neto al final del ejercicio en el que se está calculando el bono, sin dar efecto a dicho bono. Esta fórmula est su eta a
cambios por parte del Consejo de Administración, siempre y cuando todos los consejeros externos aprueben dicho cambio.

Una parte sustancial de las acciones en propiedad de nuestros consejeros y funcionarios ejecutivos, junto con otras acciones
propiedad de nuestra administración, se tienen a través de un fideicomiso que denominamos Fideicomiso de Administración. El
Fideicomiso de Administración est supervisado por un comité técnico, el cual est conformado por miembros de nuestro Conse o de
Administración, y la familia Quintana controla el voto del Fideicomiso de Administración. Este comité técnico tiene amplia
autorización discrecional sobre el capital de ese fideicomiso, incluido el derecho a voto sobre las acciones contenidas en el mismo, y
sobre las condiciones que rigen respecto al retiro de tales acciones. El comité técnico está autorizado para modificar los términos del
Fideicomiso de Administración.

Los bonos se depositan en el Fideicomiso de Administración y pueden ser empleados por el comité técnico para comprar
acciones a nombre de quienes reciben los bonos. Todos los dividendos pagados respecto a las acciones incluidas en el Fideicomiso de
Administración también se depositan en él. A discreción del comité técnico, a los participantes del Fideicomiso de Administración se
les pagan dividendos en efectivo o se utilizan para comprar, en beneficio de los mismos, acciones al precio que prevalece en el
mercado. Cuando dejan de prestar sus servicios a nuestra Compañía, los participantes del Fideicomiso de Administración tienen
derecho a recibir en pagos parciales periódicos las acciones que representan la participación de tal beneficiario. El Fideicomiso de
Administración puede comprar, aunque no está obligado, las acciones que constituyen tales pagos parciales. Todos los dividendos
recibidos respecto a las acciones propiedad de cualquier ex empleado, se le pagan a dicho ex empleado.

Tal como ha quedado descrito, los miembros de la administración que dejan de trabajar para nuestra Compañía tienen derecho a
recibir, en pagos anuales, las acciones abonadas en sus cuentas del Fideicomiso de Administración. Eventualmente se pueden hacer
ciertas excepciones respecto a estas reglas, para permitir que los empleados que dejan de trabajar para nuestra Compañía reciban más
rápido sus acciones.

Además, y sólo para nuestra administración ejecutiva, tenemos un plan de bonos de desempeño, relacionado directamente con el
desempeño general de nuestra Compañía y, en segundo lugar, con el desempeño de ciertas unidades de negocios y la satisfacción de
los objetivos personales. Este bono se paga en efectivo.

Por el periodo relacionado con 2014, cierto bonos fueron pagados durante 2015, sin embargo, derivado de nuestras políticas
recién descritas ningún pago en acciones (o bono industrial) será otorgado por el periodo de 2015.

121
Opciones para la Compra de Acciones de la Emisora o las Subsidiarias

El 31 de marzo de 2000 aprobamos un plan de opción de compra de acciones conforme al cual nuestros funcionarios y los de
Alta Gerencia tienen derecho a opciones anuales para la compra de acciones. Las opciones se otorgaban con base en un porcentaje del
salario base anual de las personas con derecho a ellas el 29 de abril de 2003.

El plan de opción de compra de acciones fue cancelado el 16 de abril de 2004 y todas las opciones de compra bajo dicho plan
vencieron el 29 de abril de 2010. No pretendemos otorgar opciones sobre acciones.

Antes de su vencimiento el 29 de abril de 2010, se ejercieron 113,485 opciones (sobre una base posterior a la división de
acciones inversa) con un precio de ejercicio promedio ponderado de $22.50 pesos. Al 31 de diciembre de 2015 no teníamos opciones
en circulación.

Plan de Pensiones

En 2006, creamos un plan de pensiones definido que cubre a todos los empleados activos de más de 65 años que sean parte de
nuestro Consejo de Administración y que tengan un mínimo de 10 años de servicio como miembros del Consejo antes de su retiro.
Hasta 2008, esos empleados tenían derecho a las prestaciones a partir de los 55 años, tomando en cuenta las reducciones graduales de
su salario para efectos de la pensión. El 1 de enero de 2008, el plan se revisó para diferir la edad de pensión anticipada dos años más;
dicho aplazamiento terminó en 2010. Posteriormente, en 2012, el plan de pensiones se modificó para brindar beneficios vitalicios a los
ejecutivos, así como para establecer una edad de jubilación a los 60 para todos los empleados, a reserva de que cumplan 10 años de
servicio en nuestra Compañía. Ver Nota 39 de nuestros estados financieros consolidados.

En 2011, el plan de pensiones definido existente fue sustituido como el vehículo para nuevos afiliados por un plan de retiro
voluntario que se ofrece a funcionarios sénior y ejecutivos. Este plan ofrece un componente de ahorro antes de impuestos de hasta el
10% de los ingresos gravables de los empleados y una aportación corporativa de hasta el 2.5%.

Para el año que termina el 31 de diciembre de 2015, el valor presente de la obligación del beneficio definido financiado es de
$1.054 millones de pesos.

En 2013 también establecimos un plan de retiro voluntario para el personal mayor de 60 años que haya cumplido más de 10
años de servicio en nuestra Compañía.

Para consultar una tabla que indica quienes son nuestros consejeros y funcionarios actuales, el plazo en que terminan sus cargos
y el periodo que cada uno ha e ercido su cargo, vea el “Punto 6. Conse eros, Alta Gerencia y Empleados – Consejeros y Miembros de
la Alta Gerencia.” o tenemos contratos de prestación de servicio para nuestros conse eros que estipulen prestaciones al terminarse el
empleo.

La Ley del Mercado de Valores de México, promulgada el 30 de diciembre de 2005 (en vigor desde unio de 2006), modificó el
régimen jurídico aplicable a las compañías públicas de México. Con el fin de cumplir con la nueva ley, nuestros accionistas aprobaron
la modificación de nuestros estatutos sociales en una asamblea general extraordinaria de accionistas el 12 de septiembre de 2006.

122
C. PRÁCTICAS SOCIETARIAS

Para consultar una tabla que indica quienes son nuestros consejeros y funcionarios actuales, el plazo en que terminan sus cargos
y el periodo que cada uno ha e ercido su cargo, vea el “Punto 6. Conse eros, Alta Gerencia y Empleados – Consejeros y Miembros de
la Alta Gerencia.” o tenemos contratos de prestación de servicio para nuestros conse eros que estipulen prestaciones al terminarse el
empleo.

La Ley del Mercado de Valores de México, promulgada el 30 de diciembre de 2005 (en vigor desde unio de 2006), modificó el
régimen jurídico aplicable a las compañías públicas de México. Con el fin de cumplir con la nueva ley, nuestros accionistas aprobaron
la modificación de nuestros estatutos sociales en una asamblea general extraordinaria de accionistas el 12 de septiembre de 2006.

Estructura Administrativa

La administración de la Sociedad est a cargo de un Consejo de Administración y de un Director General. Entre los deberes del
Consejo de Administración están, entre otros, fijar la estrategia general de nuestra Compañía y de las entidades legales controladas por
la misma, además de nombrar, supervisar y, si fuere necesario, remover al Director General. Para llevara a cabo el cumplimiento de
sus obligaciones, nuestros estatutos sociales, de conformidad con la Ley del Mercado de Valores de México, establecen que nuestro
Consejo de Administración sea apoyado por uno o más Comités integrados por Consejeros Independientes.

uestros estatutos sociales estipulan que nuestro Conse o de Administración deber estar conformado por 5 conse eros como
mínimo y con 21 como máximo, de los cuales el por lo menos el 25% de sus miembros, deberán ser Consejeros Independientes. Los
miembros del Consejo de Administración se eligen de manera escalonada en el cargo. Cada año, una tercera parte de los miembros del
Consejo son elegidos por nuestros accionistas y una vez elegidos, ejercen dicho cargo durante los siguientes tres años, sin necesidad
de la ratificación de los accionistas durante todo el término. o obstante lo anterior, en cualquier Asamblea General Ordinaria de
Accionistas, cualquier conse ero podr ser retirado mediante el voto del 51% de nuestros accionistas.

Cualquier tenedor o grupo de tenedores del 10% del capital accionario de la Sociedad con derecho a voto podrá nombrar un
consejero. Los accionistas que ejerzan dicho derecho no podrán participar en el nombramiento de los consejeros restantes.

Nuestro Consejo de Administración se reúne, por lo menos, tres veces durante el transcurso de un año calendario, y tiene las
obligaciones y facultades descritas en los estatutos sociales de la Sociedad y en la Ley del Mercado de Valores. El presidente del
Consejo de Administración es nombrado por los accionistas en cada Asamblea General Ordinaria Anual de Accionistas, o por el
mismo Consejo de Administración, y est autorizado a proponerle al Conse o la discusión y resolución de diversas cuestiones,
incluyendo aquellas propuestas de Consejeros Independientes que conformen el Comité o Comités que lleven a cabo auditorias y
deberes de políticas corporativas, así como el nombramiento y destitución del Director General. Los miembros independientes de
nuestro Consejo se reúnen una vez al año con el presidente de nuestro Consejo. De conformidad a la legislación vigente y aplicable, el
Presidente de nuestro Consejo no puede ser el del Comité de Auditoria o del Comité de Practicas Societarias.

Nuestro Consejo de Administración est autorizado a establecer Comités especiales para apoyar al Consejo en el cumplimiento
de sus obligaciones. Los estatutos sociales de la Sociedad estipulan que las obligaciones sobre auditorias y practicas societarias
pueden delegarse a un Comité o a dos Comités separados, a discreción del Consejo.

Nuestro Director General es el principal ejecutivo de la Sociedad, responsable de la administración, dirección y ejecución de
nuestro negocio, sujeto a las estrategias establecidas por el Consejo de Administración. El Director General también es responsable de
hacer cumplir las resoluciones aprobadas por los Accionistas o el Consejo. Al Director General se le confiere la facultad para
representar al Consejo. Sin embargo, dicha facultad se limita cuando se trata de ejercer el derecho a voto inherente a las Acciones de
la Sociedad respecto de sus subsidiarias. A ese respecto, el Director General debe actuar de acuerdo con las instrucciones o políticas
indicadas por el Consejo. Esta facultad se ve limitada respecto a la venta de activos y títulos y respecto a las operaciones mencionadas
en el párrafo c), fracción III del artículo 28 de la Ley del Mercado de Valores. En cualquiera de esos casos, el Director General
únicamente podr actuar con la autorización previa del Consejo de Administración. Además, si la operación en cuestión supusiera un
monto igual o mayor al 20% del activo neto de la Sociedad, el Director General únicamente podr actuar con la autorización previa de
nuestros Accionistas.

123
Prácticas Societarias

Respecto de la promulgación de la Ley del Mercado de Valores, nuestro Consejo de Administración estableció un Comité de
Practicas Societarias. El 9 de abril de 2014, la Asamblea General Ordinaria Anual de Accionistas aprobó la división del Comité de
Prácticas Societarias, Finanzas, Planeación y Sustentabilidad en dos Comités especiales: el Comité de Prácticas Societarias con los
deberes establecidos en la fracción I del Artículo 42 y otras disposiciones aplicables de la Ley del Mercado de Valores de México; y el
Comité de Finanzas, Planeación y Sustentabilidad. El 30 de abril de 2016, nuestro Consejo de Administración aprobó la integración
del Comité de Finanzas, Planeación y Sustentabilidad en el Comité de Prácticas Societarias. Los deberes y responsabilidades del
Comité de Prácticas Societarias incluyen brindar una opinión para la nominación del Director General, evaluar el desempeño de
nuestra Alta Gerencia, proporcionar una opinión sobre las operaciones con partes relacionadas y las propuestas de remuneración para
la Alta Gerencia, y revisar ciertas decisiones sobre exenciones del Consejo de Administración, así como aquellos deberes y
responsabilidades de los deberes del anterior Comité de Finanzas, Planeación y Sustentabilidad que incluyen proponer lineamientos
generales para crear y supervisar el cumplimiento de nuestro plan estratégico; emitir una opinión sobre las políticas de inversión y
financiamiento de nuestro Director General; emitir una opinión sobre las premisas principales en el presupuesto anual y supervisar la
aplicación del mismo y de nuestro sistema de control y evaluar tanto los factores de riesgo que nos afectan, como nuestros
mecanismos de control de riesgos. Al 29 de abril de 2016, Carlos Guzmán Bofill es Presidente de nuestro Comité de Prácticas
Societarias. El periodo en el cargo de cada miembro en cualquier Comité transcurre concurrentemente con el periodo de dicho
miembro en nuestro Consejo de Administración. Todos los miembros de ambos Comités son Consejeros Independientes de acuerdo
con la definición de la Ley del Mercado de Valores, y Bernardo Sepúlveda Amor, Jorge Ricardo Gutiérrez Muñoz y Elsa B. García
Bojorges, como miembros del Comité de Prácticas, son Consejeros Independientes según el significado de la Regla 10A-3 de la Ley
del Mercado de Valores de Estados Unidos de América de 1934, y sus reformas, también denominada Ley del Mercado de Valores de
Estados Unidos de América.

La Ley del Mercado de Valores de México requiere que el Comité de Auditoría sea responsable de los deberes establecidos en
la fracción II del Artículo 42 y en otras disposiciones aplicables de la Ley del Mercado de Valores. Entre dichos deberes se incluye
evaluar a nuestro auditor independiente, revisar el reporte de auditoría, la opinión y otros documentos elaborados anualmente por el
auditor independiente, informando al Consejo de Administración de la calidad o deficiencias de los mecanismos de control internos de
nuestra Compañía y respecto a las auditorías internas de nuestra Compañía o entidades controladas por la misma. Al 29 de abril de
2016, los miembros del Comité de Auditoria son Elsa Beatriz Garcia Bojorges, Presidente, Luis G. Zazueta Domínguez and Carlos
Guzmán Bofill, los cuales eran independientes, tal como dicho término se define en la Ley del Mercado de Valores y en la Ley del
Mercado de Valores de Estados Unidos de América. El periodo en el cargo de cada miembro del Comité de Auditoría transcurre
concurrentemente con el periodo de dicho miembro en nuestro Consejo de Administración.

Ambos Comités están facultados para convocar Asambleas de Accionistas y para contratar abogados independientes y otros
asesores, según lo consideren necesario para llevar a cabo sus deberes, incluida, en el caso del Comité de Practicas Societarias, la
revisión de operaciones con partes relacionadas.

D. EMPLEADOS

Al final de cada uno de los tres años que terminaron el 31 de diciembre de 2015, 2014 y 2013, tuvimos aproximadamente
22,116, 31,302 y 31,982 empleados, respectivamente, y de ellos aproximadamente el 45%, 41% y 39%, respectivamente, eran
empleados de planta. El número de empleados eventuales varía considerablemente y depende mucho del nivel de nuestras actividades
de construcción.

En México, todos nuestros empleados, con excepción de los empleados de confianza y de determinados empleados
administrativos, actualmente están asociados a sindicatos laborales. Las relaciones laborales en cada una de las instalaciones en
México se rigen por un contrato colectivo de trabajo independiente celebrado entre la subsidiaria en cuestión y un sindicato
seleccionado por los empleados de la instalación en cuestión. Los salarios se renegocian cada año, mientras que otros términos se
renegocian cada dos años. Las relaciones laborales de cada proyecto de construcción se rigen por un contrato colectivo de trabajo
independiente con el mismo plazo de vigencia del proyecto. Tales contratos se revisan una vez al año si la duración del proyecto lo
permite. Aunque eventualmente nos hemos enfrentado a huelgas en determinadas instalaciones u obras de construcción, nunca hemos
tenido una huelga que afecte substancialmente nuestras operaciones en general en México. Creemos que tenemos buenas relaciones
con nuestros empleados.

124
E. PROPIEDAD DE LAS ACCIONES

Al 31 de diciembre de 2015, el Sr. Bernardo Quintana y miembros de su familia directa, incluidos nuestros antiguos consejeros
Alonso Quintana Kawage y Diego Quintana Kawage y nuestro abogado general Rodrigo Antonio Quintana Kawage, son beneficiarios
de 45’076,793, o el 7.4% de las acciones en circulación (excluidas las acciones en propiedad a través del Fideicomiso de
Administración). A través del Fideicomiso de Administración tienen 6’861,821 acciones o el 1.1%, para un total de 51’938,614 o el
8.5% de nuestras acciones en circulación. Ninguno de nuestros consejeros o directores tiene derechos de votos diferentes a los de otros
accionistas, que no sean, según proceda, los derechos de un participante en la administración de un fideicomiso o la fundación del
fideicomiso descrito más adelante y los derechos de posición de consejero y/o director.

Punto 7. Principales Accionistas y Operaciones con Partes Relacionadas

A. PRINCIPALES ACCIONISTAS

En el siguiente cuadro se expone cierta información respecto a la propiedad de las acciones en circulación al 31 de diciembre de
2015.
(1)
Identidad de la Persona o Grupo Monto detentado Porcentaje
(2)
Bernardo Quintana I ............................................................................. 45,076,793 7.4%
Fideicomiso de la Administración........................................................... 21,631,035 3.5%
Fideicomiso de la Fundación .................................................................. 8,343,608 1.4%

(1) Todos los porcentajes se basan en un total de 611,029,276 acciones en circulación al 31 de diciembre de 2015.
(2) Refleja las acciones propiedad directa del Sr. Quintana y de su familia, incluidos Rodrigo Antonio Quintana Kawage, y no aquellas que se tienen a través del
Fideicomiso de la Administración.
Ninguno de los principales accionistas, como aparecen en el cuadro anterior, tiene derecho a voto diferente al de otros
accionistas, con excepción de los derechos del Sr. Quintana como participante en el Fideicomiso de la Administración y el
Fideicomiso de Fundación que se describen a continuación y como miembro de nuestro Consejo de Administración.

Nuestras acciones son la única clase de títulos que ofrecemos en México. No tenemos información en cuanto a la cantidad de
tenedores registrados en México. Al 31 de diciembre de 2015 se tenían 114,934,596 acciones, o el 18.8% de las acciones en
circulación, en forma de CPO, los cuales tienen derecho a voto limitado. Ver “Punto 9. La Oferta e Inscripción – Comercialización –
Limitaciones que afectan a los Tenedores de ADS y a los Tenedores de CPO”. Al 31 de diciembre de 2015, el 6.4% de nuestras
acciones en circulación estaban representadas por 9,815,476 ADS que representaban cuatro de nuestras acciones cada una, las cuales
estaban en poder de 51 tenedores registrados con domicilios registrados en Estados Unidos de América.

Debido a que ciertas ADS están en posesión de representantes, es posible que el número de tenedores registrados no sea
representativo del n mero de tenedores beneficiarios. Ver “Punto 9. La Oferta e Inscripción – Comercialización”. El 8 d enero de
2016 el New York Stock Exchange notifico a la Sociedad que el precio promedio de cotización de nuestros ADSs no cumplió con los
requisitos de la Bolsa de Valores de Nueva York para continuar cotizando de manera continua.

Como grupo, nuestros consejeros y funcionarios ejecutivos son beneficiarios de aproximadamente 67,234,136 acciones 11.0%
de las acciones en circulación). Una parte de las acciones en propiedad de nuestros consejeros y funcionarios ejecutivos (de manera
colectiva, aproximadamente el 3.5% de las acciones en circulación), se tienen por medio de un fideicomiso denominado el
Fideicomiso de Administración. El comité técnico del Fideicomiso de Administración, que está conformado por miembros de nuestro
Consejo de Administración, tiene amplia autorización discrecional sobre el capital de este fideicomiso, incluido el derecho a voto
sobre las acciones contenidas en el mismo, y sobre las condiciones que rigen el retiro de las mismas.

En abril de 2011, de conformidad a lo dispuesto en la Ley del Mercado de Valores, anunciamos que habíamos adquirido
7’545,300 de nuestras acciones circulantes usando la reserva para compra de acciones, a un precio promedio de $26.47 pesos por cada
acción, resultando un monto total de $200 millones de pesos. Como parte de nuestro plan de acciones para funcionarios, se
transfirieron al Fideicomiso de Administración un total de 3’781,275 de esas acciones a un precio de $28.05 pesos por acción.

En mayo de 2012, de conformidad a lo dispuesto en la Ley del Mercado de Valores, anunciamos que habíamos adquirido
4’207,000 de nuestras acciones circulantes usando la reserva para compra de acciones, a un precio promedio de $23.93 pesos por cada
acción, resultando un precio total de compra de $101 millones pesos. Como parte de nuestro plan de acciones para funcionarios, se
transfirieron al Fideicomiso de Administración un total de 6’885,385 de esas acciones a un precio de $20.65 pesos por acción.

125
El comité técnico está autorizado para modificar los términos del Fideicomiso de Administración. A discreción suya, el comité
técnico está autorizado para distribuir bonos en efectivo a los participantes y para permitir que nuestros empleados actuales retiren
acciones depositadas en el Fideicomiso de Administración. Por lo regular, el comité técnico tiene discreción sobre la venta de acciones
retiradas del Fideicomiso de Administración, y en general ha tratado de realizar tales ventas de manera que se reduzca al mínimo
cualquier efecto adverso sobre el precio de mercado de las acciones. En el momento en que un empleado que tiene acciones en el
Fideicomiso de Administración se retira de la empresa, sus acciones se liberan del Fideicomiso de Administración para que dicho
empleado disponga de sus acciones de la manera que lo desee.

En 1992, algunos miembros de la administración donaron el 10% de las acciones que poseían en ese momento a Fundación ICA,
una organización sin fines de lucro constituida para proveer fondos a actividades de investigación y educación en México.
Adicionalmente, algunos funcionarios retirados donaron el 20% de sus acciones a Fundación ICA. Las acciones de Fundación ICA se
conservan en un fideicomiso, que denominamos Fideicomiso de la Fundación. Tenemos derecho a nombrar dos de los cinco miembros
del comité técnico del Fideicomiso de la Fundación, mientras que el resto de los miembros son independientes. Cualquier enajenación
de las acciones propiedad del Fideicomiso de la Fundación necesitaría la aprobación de más de la mayoría simple de dicho comité
técnico, y, en consecuencia, podría necesitar la aprobación de nuestros representantes en ese comité. Conforme a los términos del
Fideicomiso de la Fundación, se exige que las acciones propiedad de Fundación ICA, que al 31 de diciembre de 2015 representaban
aproximadamente el 1.4% de las acciones en circulación, voten de la manera especificada por la mayoría del comité técnico. La
familia Quintana controla el voto del Fideicomiso de la Fundación.

B. ACCIONISTAS CON PODER DE MANDO CONTROL Y/O INFLUENCIA SIGNIFICATIVA.

Conforme al significado de influencia significativa de la Ley del Mercado de Valores, al 31 de diciembre de 2015, no se
identificaron accionistas que puedan ejercer Influencia Significativa sobre nuestra Compañía.

Conforme a los significados de Control y Poder de Mando de la Ley del Mercado de Valores, al 31 de diciembre de 2015, se
identificó que los únicos accionistas que ejercen Control o Poder de ;ando sobre nuestra Compañía son aquellos descritos en el cuadro
contenido en el literal A del presente punto 7 de este Reporte Anual.

126
C. OPERACIONES CON PARTES RELACIONADAS

En el curso ordinario de sus negocios, nuestra Compañía celebra operaciones con sus accionistas y con entidades que son
propiedad o son controladas, directa o indirectamente por nuestra Compañía o por algunos de sus consejeros, funcionarios y
accionistas, sujetas a la aprobación, en su caso del Consejo de Administración o del Comité de Practicas Societarias. Cualquier
operación con partes relacionadas ha sido consistente con operaciones de negocios formales, utilizando términos y condiciones
disponibles en el mercado y de acuerdo con estándares legales aplicables. Los saldos y transacciones entre nuestra Compañía y sus
subsidiarias, las cuales son partes relacionadas de nuestra Compañía, han sido eliminados en la consolidación y no se revelan en la
siguiente integración de saldos y transacciones con partes relacionadas.

a. Las cuentas por cobrar y por pagar a afiliadas se integran como sigue:
Diciembre 31
2015 2014 2013
Por cobrar:
Autovía Necaxa Tihuatlán, S.A. de
C.V. $ 849,976 $ 720,468 $ 128,267
Constructora Nuevo Necaxa
Tihuatlán, S.A. de C.V. 583,514 519,973 530,196
Constructora de Infraestructura de
Aguas Potosí, S.A. de C.V. 277,134 245,140 65,370
Constructora Mexicana de
Infraestructura Subterránea, S. A.
de C. V. - 127,821 -
Acatunel, S.A. de C.V. 165,604 97,165 -
Infraestructura y Saneamiento de
Atotonilco, S. A. de C.V. 81,202 57,887 -
ICA Fluor Daniel, S. de R.L. de
C.V. 306,296 32,452 54,464
Actica Sistemas, S. de R.L. de C.V. 13,569 32,028 25,047
Sismología Burgos, S.A. - - 9,891
Proactiva Medio Ambiente México,
S.A. de C.V. - 10,691 8,972
Constructora de Infraestructura de
Aguas de Querétaro S.A. de C.V. 139,708 9,823 -
Otros 77,598 45,217 27,627

Total (Nota 11) $ 2,494,601 $ 1,898,665 $ 849,834

Diciembre 31
2015 2014 2013
Por pagar:
FCC Construcción, S. A. de C.V. $ 496,883 $ 480,011 $ -
Promotora del Desarrollo
de América Latina, S. A.
de C. V. 695,536 330,639 -
Actica Sistemas, S. de R.L. de C.V. 216,546 203,924 313,930
Aqualia Infraestructuras, S. A. de
C.V. 30,620 30,620 -
ICA Fluor Daniel, S. de R.L. de
C.V 13,547 - 385,959
Infraestructura y
Saneamiento de
Atotonilco, S.A. de C.V. 78,411 - 29,659
Constructora Mexicana de
Infraestructura Subterránea, S.A.
de C.V. 42,214 - -
Estudios y Manejos, S.A. 65,207 21,019 14,261
Otras 70,982 22,145 42,096

Total (Nota 22) $ 1,709,946 $ 1,088,358 $ 785,905

127
b. Las principales transacciones con partes relacionadas efectuadas en el curso normal de sus operaciones, fueron como
sigue:
Año que terminó el 31 de diciembre de
2015 2014 2013

Ingresos por construcción $ 2,300,523 $ 3,283,754 $ 3,213,361


Costos de construcción 45,986 19,333 42,586
Servicios administrativos
proporcionados 291,749 319,260 421,052
Ingresos por intereses 191,554 111,730 39,770
Regalías 363,413 137,472 150,112
Dividendos 239,832 91,320 570,385

c. Las ventas de servicios a partes relacionadas se realizaron a los precios usuales de la Entidad. Las compras se realizaron
al precio de mercado descontado para reflejar la cantidad de bienes y servicios comprados y las relaciones entre las
partes relacionadas.

Los importes pendientes no están garantizados y se liquidarán en efectivo. No se han otorgado ni recibido garantías. No
se ha reconocido ningún gasto en el periodo actual ni en periodos anteriores con respecto a cuentas de cobro dudoso de
importes adeudados por partes relacionadas.

d. Las remuneraciones totales a los consejeros y funcionarios pagadas o acumuladas o por servicios prestados bajo
diferentes funciones; así como, los pagos a consejeros por cada sesión del Consejo de Administración o cada reunión del
Comité Ejecutivo o del Comité de Auditoría o del Comité de Prácticas Societarias, Finanzas y Sustentabilidad a las que
asistieron, durante 2015, 2014 y 2013, fueron como sigue:
Año que terminó el 31 de diciembre 2015
Monto antes de Impuesto sobre la Monto neto de
impuestos renta impuestos
Pagos realizados a ejecutivos:
Sueldo, prestaciones y otros
beneficios $ 68,939 $ (24,129) $ 44,810
Bono de productividad 19,260 (6,741) 12,519

Total prestaciones $ 88,199 $ (30,870) $ 57,329

Emolumentos:
Presidente del consejo de
administración 40,000 (14,000) 26,000
Miembros del consejo de
administración 25,385 (8,885) 16,500

$ 65,385 $ (22,885) $ 42,500

128
Año que terminó el 31 de diciembre 2014
Monto antes de Impuesto sobre la Monto neto de
impuestos renta impuestos
Prestaciones a ejecutivos:
Sueldo, prestaciones y otros
beneficios $ 143,257 $ (50,140) $ 93,117
Pagos basados en acciones 34,779 (12,173) 22,606
Bono de productividad 58,041 (34,314) 23,727

Total prestaciones $ 236,077 $ (96,627) $ 139,450

Pagos basados en acciones:


A miembros del consejo de
administración 32,279 (11,298) 20,981
Ejecutivos 34,779 (12,173) 22,606
Otro personal 49,621 (16,508) 33,113

Total pagos basados en acciones (ver


Nota 32) $ 116,679 $ (39,979) $ 76,700

Emolumentos:
Presidente del consejo de
administración 40,000 (14,000) 26,000
Miembros del consejo de
administración 21,615 (6,485) 15,130

$ 61,615 $ (20,485) $ 41,130

129
Año que terminó el 31 de diciembre 2013
Monto antes de Impuesto sobre la Monto neto de
impuestos renta impuestos
Prestaciones a ejecutivos:
Sueldo, prestaciones y otros
beneficios $ 139,308 $ (48,758) $ 93,117
Pagos basados en acciones 72,100 (21,630) 22,606
Bono de productividad 50,864 (17,802) 23,727

Total prestaciones $ 262,272 $ (88,190) $ 139,450

Pagos basados en acciones:


A miembros del consejo de
administración - - -
Ejecutivos 72,100 (25,235) 46,865
Otro personal 120,076 (42,027) 78,049

Total pagos basados en acciones (ver


Nota 32) $ 192,176 $ (67,262) $ 124,914

Emolumentos:
Presidente del consejo de
administración 14,983 (5,244) 9,739
Miembros del consejo de
administración 20,817 (7,285) 13,532

$ 35,800 $ (12,529) $ 23,271

Punto 8. Información Financiera

Ver “Punto 18. Estados Financieros” a partir de la p gina F-1.

A. PROCEDIMIENTOS A. PROCEDIMIENTOS JUDICIALES Y ADMINISTRATIVOS JUDICIALES Y ADMINISTRATIVOS

Somos parte de varios procedimientos judiciales en el curso ordinario del negocio. Con excepción de los procedimientos
judiciales que se revelan en este reporte anual, actualmente no estamos involucrados en litigios ni en procedimientos de arbitraje,
incluidos aquellos que pudieran estar en proceso o constituir amenaza de los que tengamos conocimiento, que consideremos que
tendrán, o han tenido un efecto sustancial adverso para nosotros. Otros procedimientos judiciales en proceso contra nosotros o nuestras
subsidiarias, o que nos involucran a nosotros y a nuestras subsidiarias, son de carácter incidental a nuestros negocios y consideramos
que se resolverán en nuestro favor o que tendrán un efecto insignificante sobre nuestra posición financiera, resultados de operación y
flujo de efectivo. Creemos que la resolución final de esos otros procedimientos, individualmente o en conjunto, no tendrá ningún
efecto sustancial adverso en nuestra situación financiera consolidada ni en los resultados de operación.

Acueducto II de Querétaro
Con motivo de la construcción del proyecto Acueducto II de Querétaro, se presentaron diversas controversias con el cliente,
Comisión Estatal de Agua de Querétaro (“CEAQ”), en virtud que durante el desarrollo de la obra, hubo diversos conceptos que
incrementaron el valor del presupuesto original, por lo que el pasado 19 de diciembre de 2013, se presentó, por conducto de Notario
Público, formal requerimiento de pago; sin embargo, la CEAQ no dio respuesta.

En abril de 2014, la demanda fue presentada ante el Juez de Distrito en Materia Civil en Querétaro, por un monto de $474
millones de pesos

130
Sin embargo, dicho Juzg