Sei sulla pagina 1di 3

Matteo Nobile 20101009

Mercati Weekly – 20101009
Equity Last settimana mese
World 1209.77 2.16% 6.21%
Il mix di dati durante la settimana è stato quanto 
Europe 90.88 1.19% ­1.02%
di meglio ci si potesse aspettare. Non che i dati 
USA 1109.80 1.61% 5.14%
fossero particolarmente buoni, anzi, ma sono stati 
Emerging 1101.27 1.40% 8.72%
sufficientemente buoni per allontanare 
ulteriormente i rischi di un double dip, ma non  Govi Last settimana mese
abbastanza buoni di permettere alla FED di  USA 2y 0.343 ­0.071 ­0.167
ripensare al quantitative easing 2.  USA 10y 2.392 ­0.118 ­0.264
EU 2y 0.786 ­0.063 0.157
Il movimento maggiore si è avuto martedì (dove si  EU 10y 2.254 ­0.031 ­0.043
è completato forse il 90% dei movimenti settimanli) 
con l'annuncio dei dati ISM non manifatturieri,  Risks Last settimana mese
migliori delle attese, in territorio espansivo.  iTraxx 5y 101.77 ­6.99 ­4.74
Questo per la parte double dip.  CrossOver 5y 468.41 ­35.90 ­13.65
Financial 5y 123.67 ­10.53 ­11.79
I dati occupazionali nei giorni successivi hanno  VIX 20.71 ­1.79 ­1.28
però indicato che la situazione nel mondo del 
lavoro, nonostante i segnali ISM, non è per niente  Currency Last settimana mese
buona, convincendo molti speculatori ad pensare  EURUSD 1.394 1.07% 9.58%
che il quantitative easing da parte della FED non  USDCHF 0.963 ­1.13% ­4.81%
verrà assolutamente abbandonato.  USDJPY 81.930 ­1.55% ­2.32%
GBPUSD 1.596 0.86% 3.16%
Questi dati si sono tradotti in nuova debolezza per  EURCHF 1.342 ­0.07% 4.29%
il dollaro (oltre ­1% sull'arco della settimana, minimi 
storici contro CHF e JPY) i quali a loro volta si sono  Comm Last settimana mese
tradotti con un apprezzamento dei beni reali  Commodity 564.093 2.65% 7.19%
(come le azioni e le commodities, soprattutto le  Precious 1824.170 2.40% 11.73%
agricole che hanno ripreso a salire).  Industrial 429.756 2.35% 28.40%
Energy 274.088 1.21% 7.14%
Allo stesso modo, il QE2 ha portato nuovamente i  Agri 426.299 10.01% 47.24%
tassi al ribasso, con gli USA in evidente vantaggio 
in questo campo, dove la parte lunga della curva 
sta letteralmente cadendo a causa degli annunci FED di acquisti massicci. 

In mezzo le obbligazioni corporate che hanno beneficiato tanto della riduzione dei tassi nominali, 
quanto della situazione macro favorevole (beni reali). 

Nota: l'indice MSCI world ha una così buona performance grazie al fatto che molti indici 
raccolgono sia l'apprezzamento nominale, sia il deprezzamento del dollaro. 

Martedì inizieranno le danze. Se Alcoa ha pubblicato bene grazie alla domanda cinese in 
settimana, il 12 avremo Intel, il 13 JPMorgan, il 14 AMD e Google, il 15 Mattel, Charles Schwab e 
soprattutto GE (tanto per citarne qualcuna)
Tra il 16 e il 23 arriveranno circa 120 risultati da parte di società dello S&P500. 
Matteo Nobile 20101009

Considerazioni – QE2

L'idea della FED è di fatto relativamente semplice: se invece di limitarci ai tassi di interesse a breve 
termine, che possiamo spostare facilmente, ma che sono praticamente già a zero, ci mettiamo a 
comprare obbligazioni governative di medio lungo termine, dove c'è ancora un po' di spazio di 
riduzione, abbassiamo anche i tassi di interesse a lungo termine. 

O se si preferisce: non vogliamo aspettare che la riduzione dei tassi a breve si “propaghi” lungo la 
curva dei tassi mano mano che i crediti e le obbligazioni vengono rimborsate, preferiamo che la 
curva si muova immediatamente, nel suo insieme. 

Questo dovrebbe (condizionale) permette di muoversi subito con quegli investimenti a medio 
lungo termine da parte dei privati che a loro volta rilancerebbero le assunzioni, ridurrebbero la 
disoccupazione e porterebbero, finalmente, l'economia a camminare con le proprie gambe. 

In settimana sono stati però pubblicati alcuni modelli secondo i quali anche un nuovo trillione di 
dollari (1'000 miliardi di dollari) di quantitative easing, non avrebbero particolari influssi né sul 
prodotto interno lordo, né tanto meno sull'occupazione (si parla di 1 decimo di punto percentuale). 

Le considerazioni attorno a questi modelli sono piuttosto “rassegnate” e suonano un po' come “è 
l'unica cosa che la fed possa ancora fare”. 

Io resto dell'idea che se un imprenditore non vede opportunità di investimento, perchè ogni nuova 
idea non avrebbe comunque sbocchi sul mercato (da parte della domanda), anche se 
l'investimento costasse in termini di finanziamento qualcosa di meno, non andrebbe ad investire. 
Non solo, in un ottica di futuro incerto, l'imprenditore stesso farebbe di tutto per evitare costi fissi o 
semi fissi come le risorse umane, preferendo macchinari che pur restando a bilancio anche se 
inutilizzati, non generano un'uscita di cassa ogni mese. 

Ad ogni modo, il primo risultato ottenuto dalla FED è la svalutazione del dollaro, con il Dollaro Index 
che dopo essere salito al livello di 88 quando si credeva che l'Europa sarebbe miseramente fallita a 
causa dei PIGS, è ridisceso a 77 con un calo del 12% circa a poco più del 8% sopra il minimo 
raggiunto nel 2008.
Tanto in basso da scatenare le ire della Cina, spinta a sua volta a riapprezzare lo yuan, che ha dato 
una lezione di come si migliorano i bilanci, rispettivamente a mandare in panico il Giappone che si 
trova lo yen allo stesso livello del minimo raggiunto nel 1995 e la BoJ pronta a istituire una battaglia 
per non permettere un nuovo deprezzamento che metterebbe in ginocchio (ulteriormente) le 
esportazioni del paese. 

In fondo è il naturale sviluppo del “tutti vogliamo produrre e nessuno vuole comprare”. Chi vince la 
battaglia del deprezzamento riesce a far consumare agli altri quello che, forse, si produce in casa. 

Al momento però, è piuttosto evidente che questa promessa di massa monetaria sta finendo dritta 
nel sistema finanziario, che può sicuramente assorbire enormi quantità di liquidità ma che porta 
anche il rischio di “devastarla” in un attimo se il tutto si traduce in una bolla. 
Matteo Nobile 20101009

Chart (daily a 3 mesi)

MSCI World SPGS Commodity

Dollar Index Inflation

iTraxx HiVol 5y EUR Yield