Sei sulla pagina 1di 228

Scritto di “Fisica Tecnica”

30 Giugno 2003
Cognome Nome Matricola N°

Esercizio 1.
Nel circuito in figura una portata di acqua V =(100+0.1N) m3/h a
20°C entra dal condotto con diametro interno D1=4” e si suddivide
nei due tratti con D2=1” e D3=3”. Le lunghezze dei condotti sono: B
L1=(2+0.5N) m, L2=(1+0.1N) m, L3=1 m, L4=4 m, L5=(1+0.5N) A
m, L6=0.6 m; Rugosità interna delle pareti pari a Ht=5.08E-5 m;
Raggio di curvatura doppio rispetto al diametro dei tubi. D
Considerare le portate suddivise proporzionalmente alle aree di
passaggio. Si calcolino le velocità di uscita, le perdite di carico C
totali e la caduta di pressione nel tratto B-D.

Grandezza Simbolo Valore Unità di misura


1 Vel. di uscita tratto a 1” W2 m/s
2 Vel. di uscita tratto a 3” W3 m/s
3 Perdite di carico totali tratto B-D RT J/kg
4 Caduta di pressione tratto B-D 'p Pa

Esercizio 2.
In un ciclo Joule a rigenerazione una portata di aria (gas perfetto con k = 1.4)
pari a G = (280 + N) kg/h entra nel compressore alla pressione atmosferica P1=1
bar ed alla temperatura di 300 K. Il rapporto di compressione è 5 e la
temperatura massima è T3= (1200 + N) K. I rendimenti termodinamici interni di
compressione ed espansione sono pari a 0.8 e 0.9, rispettivamente ed i
rendimenti pneumatici di caldaia e scambiatore pari a 0.91. La rigenerazione
avvenga con un’efficacia dell’ 85%. Determinare pressione e temperatura nei
vari punti del ciclo, potenza utile prodotta, rendimento del ciclo con e senza
rigenerazione.

Grandezza Simbolo Valore Unità di misura Valore Unità di misura


Punto 2 P2 e T2 Pa K
Punto 3 P3 e T3 Pa K
Punto 4 P4 e T4 Pa K
Potenza utile Pu W
Rendimento senza rigenerazione Knorig
Rendimento con rigenerazione Krig

Esercizio 3.
Una portata di G = (0.01+5E-4N) kg/s di vapore saturo a P1= 0.5 bar passa attraverso il condotto di passaggio dalla
turbina al condensatore di un impianto a vapore. Il tubo di acciaio (kt = 75 W/ m K) ha diametro interno di = (110+N)
mm e spessore s = 3 mm. Il condotto è in un ambiente a Ta = 25°C. Coefficienti convettivi: alla parete interna hi = 50
W/m2 K; all'esterno he = 10 W/m2 K. Calcolare per quale lunghezza del condotto il vapore raggiunge titolo x=0.7, la
portata termica dispersa, lo spessore di isolante (kis = 0.055 W/mK) per avere alla stessa distanza titolo x = 0.9 e la
nuova potenza dispersa.

Grandezza Simbolo Valore Unità di misura


Lunghezza condotto L m
Potenza termica scambiata Qc1 kW
Spessore isolante S m
Potenza termica scambiata Qc2 kW
Compito del 30 giugno 2003
n  19
compreso tra 1 e 20
ESERCIZIO n°1
Dati:
L1  ( 2  0.5n ) ˜ m
L1 11.5m
L2  ( 1  0.1n )m
L2 2.9m
L3  1m
L4  4m
L5  ( 1  0.5n )m
L5 10.5m
L6  0.6m
D1  0.1016m
4 pollici
D1
D2 
4
D2 0.025m
3D1
D3 
4
D3 0.076m
3
m
V1  ( 100  0.1n )
3600s
3
m
V1 0.028
s
5
Ht  5.08˜ 10 m
kg
U  997
3
m
 3 kg
P  0.857˜ 10
m˜ s
SOLUZIONE
2
D1
A 1  S˜
4
3 2
A1 8.107 u 10 m
2
D2
A 2  S˜
4
4 2
A2 5.067 u 10 m
2
D3
A 3  S˜
4
3 2
A3 4.56 u 10 m
A2
0.111
A3
V1
V3 
§ A2 ·
¨1  ¸
© A3
¹
3
m
V3 0.025
s
V2  V1  V3
3
3m
V2 2.831 u 10
s
V1
w1 
A1
m
w1 3.491
s
V2
w2 
A2
m
w2 5.586
s
V3
w3 
A3
m
w3 5.586
s
D3
Re3  U ˜ w3˜
P
5
Re3 4.952 u 10
Ht
e3 
D3
4
e3 6.667 u 10
Leggendo i valori suul'abaco di Moody:
f3  0.018
2
( L2  L4  L6) w3
RD3  f3˜ ˜
D3 2
1
RD3 27.643 J
kg
Perdite concentrate
Tratto 3
3 Curve
[3c  3˜ 0.15
2
w3
RC3  [3c ˜ 2
1
RC3 7.021J
kg
R3  RD3  RC3
1
R3 34.664 J
kg
Calcolo Dp:

'p  U ˜ R3
4
'p 3.456 u 10 Pa
ESERCIZIO N°2
In un ciclo Joule a rigenerazione una portata di aria (gas perfetto con k = 1.4) pari a G = (280+n) kg/h entra nel compressore
alla pressione atmosferica P1=1 bar ed alla temperatura di 300 K. Il rapporto di compressione è 5 e la temperatura massima
è T3= (1200+n) K. I rendimenti termodinamici interni di compressione ed espansione sono pari a 0.8 e 0.9, rispettivamente.
I rendimenti pneumatici di caldaia e scambiatore pari a 0.91. La rigenerazione avvenga con un'efficacia dell' 85%.
Determinare pressione e temperatura nei vari punti del ciclo, potenza utile prodotta, rendimento del ciclo con e senza
rigenerazione.
DATI
( 280  n ) kg
Garia 
3600 s
kg
Garia 0.083
s
k  1.4
5
P1  10 Pa
T1  300K
RO  5
K TiC  0.8
K TiT  0.9
K S  0.90
T3  ( 1200  n ) ˜ K
3
T3 1.219 u 10 K
Eff  0.85
J
cp  1004
kg˜ K
SOLUZIONE
P2  RO˜ P1
5
P2 5 u 10 Pa
k 1
k
T2is  T1˜ RO
T2is 475.146K
T2is  T1
T2  T1 
K TiC
T2 518.932K
P3  K S˜ P2
5
P3 4.5 u 10 Pa
P1
P4 
KS
5
P4 1.111 u 10 Pa
k 1
k
T4is  T3˜ §¨
P4 ·
¸
© P3 ¹
T4is 817.42K
T4  T3  K TiT˜ ( T3  T4is)
T4 857.578K
T5  T2  Eff˜ ( T4  T2)
T5 806.781K
Q Garia˜ cp ˜ ( T3  T5)
4
Q 3.437 u 10 W
Pu  Garia˜ cp ˜ ( T3  T4  T2  T1)
4
Pu 1.188 u 10 W
Pu
Rend RIG 
Q
Rend RIG 0.346
Pu
Rend NoRIG 
Garia˜ cp ˜ ( T3  T2)
Rend NoRIG 0.204
ESERCIZIO N°3
Una portata di G = 0.01 kg/s di vapore saturo a P1= 0.5 bar passa attraverso il condotto di passaggio dalla
turbina al condensatore di un impianto a vapore. Il tubo di acciaio (kt = 75 W/ m K) ha diametro interno di = 110
mm e spessore s = 3 mm. Il condotto è in un ambiente a Ta = 25°C. Coefficienti convettivi: alla parete interna hi
= 50 W/m2 K; all'esterno he = 10 W/m2 K. Calcolare per quale lunghezza del condotto il vapore raggiunge titolo
x=0.7, la portata termica dispersa, lo spessore di isolante (kis = 0.055 W/mK) per avere alla stessa distanza
titolo x = 0.9 e la nuova potenza dispersa.

DATI
Tamb  ( 25  273)K

Gv  0.01  5˜10 4˜n ˜ kg


s
kg
Gv 0.02
s
di  ( 0.11  0.001n )m
di 0.129m
spes  0.003m
de  di  2spes
de 0.135m
W
kt  75
m˜ K
W
kis  0.055
m˜ K
W
hi  50
2
m ˜K
W
he  10
2
m ˜K
x1  1
x2  0.7
x3  0.9
Da Mollier si legge:
J
HL  340560
kg
J
HV  2645990
kg
Tv  ( 81.345  273)K
Tv 354.345K
Hi  HV
6
Hi 2.646 u 10 Sv
Hf1  ( 1  x2) ˜ HL  x2˜ HV
6
Hf1 1.954 u 10 Sv
Qc1  Gv˜ ( Hi  Hf1)
4
Qc1 1.349 u 10 W

ln§¨
de ·
¸
Rt1 
1

© di ¹  1
0.5˜ di˜ hi kt 0.5˜ de ˜ he
3
s K
Rt1 1.792
kg m
Qc1˜ Rt1
Lun 
2˜ S˜ ( Tv  Tamb)
Lun 68.273m
Hf2  ( 1  x3) ˜ HL  x3˜ HV
6
Hf2 2.415 u 10 Sv
Qc2  Gv˜ ( Hi  Hf2)
3
Qc2 4.496 u 10 W

S1 0.016m
Scritto di “Fisica Tecnica”
14 luglio 2003
Cognome Nome Matricola N

Esercizio 1.
Una centrale di trattamento dell’aria elabora una portata complessiva di ( 200 + 1
) m3/h e serve due utenze le cui
10 ⋅ N
necessità in termini di rinnovo d’aria sono, nell’ordine di prelievo, la prima il doppio della seconda a due diverse
temperature e umidità relative (T1=10°C UR1= 70%; T2=30°C, UR2=40%). L’aria esterna nelle condizioni TE=15°C e
URE=70% viene aspirata tramite un ventilatore e attraversa nell’ordine una batteria di refrigerazione, una batteria di
riscaldamento e un umidificatore a ugelli ad acqua (tH2O=5°C). Sapendo che entrambe le batterie di scambio termico
utilizzano come fluido vettore l’acqua nelle condizioni in ingresso rispettivamente di 3°C e di 60°C e in uscita di 6°C e
di 50°C calcolare le due portate d’acqua
u
necessarie a soddisfare le esigenze termiche
delle utenze, le condizioni dell’aria umida a p
2
monte dell’umidificatore ad acqua, la minima
portata di acqua necessaria all’umidificatore e
il coefficiente medio globale di scambio
termico della batteria di riscaldamento
riferendosi a una superficie di scambio termico
1
di ( 16 + ) m2.
10 ⋅ N 1
Grandezza Simbolo Valore Unità di misura
Portata acqua batteria fredda mH2Of kg/s
Portata acqua batteria calda mH2Oc kg/s
Temperatura e Tu °C
Umidità relativa
nelle condizioni “u” a monte URu
dell’umidificatore
Minima portata di acqua per muH2O kg/s
l’umidificatore
Coefficiente medio globale di scambio U W/m2 K
termico della batteria calda

Esercizio 2.
In un impianto di refrigerazione industriale si adopera una macchina a R134a che compie un ciclo inverso a
compressione di vapore. La temperatura di lavoro dell’utenza è di 5°C mentre quella della sorgente calda è di 35°C.
Supponendo di dovere garantire una differenza minima di 5°C tra il fluido refrigerante e le sorgenti termiche del ciclo,
si calcoli la portata di R134a che, in presenza di un sottoraffreddamento di 4°C e di un rendimento termodinamico
1
interno di compressione pari a 0.7, consente di assorbire dall’utenza la potenza termica di ( 25 + ) kW. Si indichino,
10 ⋅ N
inoltre, i valori della potenza meccanica di compressione, la massima temperatura raggiunta dall’R134a e il COPF del
ciclo.
Grandezza Simbolo Valore Unità di misura
Portata di R134a GR134a kg/s
Potenza compressore Pc kW
Temperatura massima R134a Tmax °C
COPF

Esercizio 3.
Una portata d’acqua di condensa (1 dm3/h a 15°C) che fuoriesce da un ventilconvettore posto a (0.3+0.001N) m di
altezza deve essere fatta fluire attraverso una tubazione di diametro interno pari a 3 mm fino ad una distanza (lungo la
tubazione in pianta) di (30-0.01N) m. Per fare ciò è necessario disporre sulla tubazione un numero di curve (raggio di
curvatura pari al diametro della tubazione) pari a 30. Si verifichi che le perdite di carico consentano di scaricare l’intera
portata di acqua e si indichi la lunghezza equivalente dell’insieme delle curve.
Nel caso la verifica non sia positiva si indichino la portata massima smaltibile (assumendo per il coefficiente di attrito il
valore precedentemente calcolato) dalla tubazione del diametro indicato e l’altezza minima del condizionatore per la
quale lo scarico dell’acqua di condensa possa avere luogo.
Grandezza Simbolo Valore Unità di misura
Caduta di pressione disponibile Δpdis Pa
Caduta di pressione del sistema Δpnec Pa
Lunghezza equivalente delle curve Leq m
Portata massima Vmax m3/s
Altezza minima Lv m
Esercizio 1

NN := 20
Dati
T1 := 10°C
°C
T1 := ( 10 + 273.15)K
T1 = 283.15K
UR1 := 0.7
T2 := 30°C
°C
T2 := ( 30 + 273.15)K
T2 = 303.15K
UR2 := 0.4
3
Vp := §¨ 200 + ·m
1
¸
© 10⋅ NN ¹ hr
Te := 15°C
°C
kcal
cpH2O := 1
kg⋅ K
Tif := ( 3 + 273.15)K
Tuf := ( 6 + 273.15)K
Tic := ( 60 + 273.15)K
Tuc := ( 50 + 273.15)K

Ac := §¨ 16 +
1 · 2
¸m
© 10⋅ NN ¹
Svolgimento:
Calcoliamo la portata massica totale della corrente di aria primaria:
Vp
Gp :=
3
m
0.81
kg
kg
Gp = 0.069
s
Quindi le due portate di aria per le utenze sono:
2⋅ Gp
G1 :=
3
kg
G1 = 0.046
s
Gp
G2 :=
3
kg
G2 = 0.023
s
Dal diagramma ASHRAE in corrispondenza di T1 e UR1 vado a leggere l'entalpia ed il titolo:
kJ
h1 := 23.44
kg
− 3 kg
x1 := 5.31⋅ 10
kg
mentre in corrispondenza di T2 e UR2:
kJ
h2 := 57.24
kg
− 2 kg
x2 := 1.06⋅ 10
kg
Per l'aria esterna si ha che:
kJ
he := 33.8
kg
− 3 kg
xe := 7.4⋅ 10
kg
Per passare dalle condizioni esterne a alle condizioni 1 ipotizziamo che la trasformazione sia effettuata
deumidificando l'aria esterna attraverso sali igroscopici in modo da avere UR costante. La potenza termica
scambiata dalla batteria fredda è quindi:
Qf := Gp⋅ ( he − h1)
Qf = 710.58W
Questa potenza termica dovrà essere sottratta dall'acqua che fluisce all'interno della batteria fredda che quindi si
riscalderà da 3°C a 6°C. La portata di acqua necessaria è quindi:
Qf
mH2Of :=
cpH2O⋅ ( Tuf − Tif)
kg
mH2Of = 0.057
s
La portata di acqua per umidificare la seconda portata di aria è data da:
muH2O := G2⋅ ( x2 − x1)
− 4 kg
muH2O = 1.209 × 10
s
Considerando che l'umidificazione è effettuata con fine polverizzazione di acqua liquida attraverso gli ugelli
allora la trasformazione di umidificazione può essere approssimata ad una trasformazione isoentalpica e quindi
le condizioni u dell'aria a monte dell'umidificatore sono:
hu := h2
1
hu = 57.24 kJ
kg
xu := x1
−3
xu = 5.31 × 10
e quindi dal diagramma psicrometrico andiamo a leggere:
Tu := 43.2°C°C
Tu := ( 43.2 + 273.15)K
Tu = 316.35K
URu := 0.098
La potenza termica necessaria per riscaldare la seconda portata di aria è:
Qc := G2⋅ ( hu − h1)
Qc = 772.767W
Siccome questa potenza termica deve essere fornita dall'acqua che circola all'interno della batteria calda, allora
dal bilancio di energia della batteria calda si ha che la portata di acqua è:
Qc
mH2Oc :=
cpH2O⋅ ( Tic − Tuc )
kg
mH2Oc = 0.018
s
Calcoliamo la differenza media logaritmica di temperatura per la batteria calda:
[ ( Tic − T1) − ( Tuc − Tu ) ]
ΔTml :=
lnª«
( Tic − T1) º
»
¬ ( Tuc − Tu ) ¼
ΔTml = 21.653K
Qc
U :=
Ac ⋅ ΔTml
1
U = 2.23 W
2
mK
RISULTATI
kg
mH2Oc = 0.018
s
kg
mH2Of = 0.057
s
Tu := 43.2°C
°C
URu := 0.098
− 4 kg
muH2O = 1.209 × 10
s
1
U = 2.23 W
2
mK
Esercizio 2
6
MPa := 10 Pa
Dati:
Tu := 5°C
°C
Tc := 35°C
°C
T3 := 40°C
°C
T3s := 44°C
°C
T4 := 0°C
°C
T1 := 0°C
°C
ηθ c := 0.7

Qf := §¨ 25 + · kW
1
¸
© 10⋅ NN ¹
Svolgimento:
Il Punto 1 si trova alla temperatura T1 sulla curva limite superiore (vapore saturo). Dal diagramma Log(p)-h
andiamo a leggere l'entalpia, la pressione e l'entropia specifica del punto 1:
kJ
h1 := 398.6
kg
p1 := 0.2928MPa
kJ
s1 := 1.727
kg⋅ K
Il punto 3s si trova sulla curva limite inferiore (liquido saturo) alla temperatura T3s:
p3s := 1.13MPa
kJ
h3s := 262.4
kg
Il punto 3 sitrova alla stessa pressione del punto 3s ma alla temperatura T3:
kJ
h3 := 256.4
kg
Il punto 4 si trova alla stessa entalpia del punto 3 ed alla stessa pressione del punto 1:
h4 := h3
Il punto 2s lo individuiamo attraverso una compressione isoentropica dal punto 1 fino alla stessa pressione del
punto 3:
kJ
h2s := 426.7
kg
Il punto 2 ha la stessa pressione del punto 2s, mentre l'entalpia la calcoliamo applicando la definizione di
rendimento termodinamico interno per il compressore
( h2s − h1)
h2 := h1 +
ηθc
1
h2 = 438.743 kJ
kg
Per il punto 2 andiamo a leggere la temperatura dal diagramma:
T2 := 59.6°C
°C
Questa è la temperatura massima del ciclo.
La portata del R134a la ricaviamo dalla potenza termica assorbita:
Qf
GR134a:=
h1 − h4
kg
GR134a = 0.176
s
La potenza meccanica necessaria al compressore è:
Pc := GR134a⋅ ( h2 − h1)
Pc = 7.059kW
Qf
COPf :=
Pc
COPf = 3.542
Risultati:
kg
GR134a = 0.176
s
Pc = 7.059kW
T2 := 59.6°C
°C
COPf = 3.542
ESERCIZIO N°3
3
m
VH2O := 0.001
3600s
3
−7m
VH2O = 2.778 × 10
s
L v := ( 0.3 + 0.001 ⋅ NN ) m
Lv = 0.32m
Lo := ( 30 − 0.01 NN )m
Lo = 29.8m
d := 0.003m
nc := 30
5
Patm := 10 Pa
kg
ρ H2O := 1000
3
m
m
g = 9.807
2
s
− 3 kg
μ H2O := 0.857⋅ 10
m⋅ s
SOLUZIONE
Pressione all'imbocco del tratto orizzontale:
P2 := Patm + ρ H2O⋅ g ⋅ Lv
5
P2 = 1.031 × 10 Pa
Pressione all'uscita del tratto orizzontale
P3 := Patm
Caduta di pressione disponibile
Δpdis := P2 − P3
3
Δpdis = 3.138 × 10 Pa
Calcolo la velocità del flusso di acqua:
2
π⋅ d
Area :=
4
−6 2
Area = 7.069 × 10 m
VH2O
w :=
Area
m
w = 0.039
s
ρ H2O⋅ w⋅ d
RE :=
μ H2O
RE = 137.564
Il moto è laminare
64
f :=
RE
f = 0.465
Le perdite distribuite sono:
Lo w2
Rd := f ⋅ ⋅
d 2
Rd = 3.568Sv
Dalla tabella A7-3 Alfano pag 357:
ξ := n c⋅ 0.28
2
w
Rc := ξ⋅
2
−3
Rc = 6.486 × 10 Sv
d
Leq := ξ⋅
f
Leq = 0.054m
Δp nec := ρ H2O⋅ Rd + Rc ( )
3
Δp nec = 3.575 × 10 Pa
Maggiore del salto di pressione disponibile

ª« § Lo · wmax
2
ȼ
wmax := root «Δp dis − ρ H2O⋅ ¨ f ⋅ + ξ¸ ⋅ , wmax»
¬ © d ¹ 2 ¼
m
wmax = 0.037
s
Vmax := Area ⋅ wmax
3
−7m
Vmax = 2.603 × 10
s
Δp nec
Lvmin :=
ρ H2O⋅ g
Lvmin = 0.365m
Scritto di “Fisica Tecnica”
28 luglio 2003
Cognome Nome Matricola N
20

Esercizio 1.
La superficie inferiore della piastra di protezione di un processore per PC (piastra orizzontale di materiale ceramico λ
=0.2 W/(m K), spessa 2 mm e quadrata con superficie di (1200+N) mm2) non deve superare la temperatura di 70 °C
perché il componente elettronico non perda la sua funzionalità. Il PC deve poter essere utilizzato in un ambiente con
temperatura compresa tra -10 e 34°C. Si calcolino le potenze termiche smaltite dalla piastra nelle condizioni operative
più critiche: a) in assenza di dispositivi di miglioramento di scambio termico; b) in presenza di una ventola di
raffreddamento che produce un flusso che ne lambisce la superficie superiore ad una velocità di (5+0.1*N) m/s. Si
calcolino i valori della temperatura della superficie superiore della piastra in entrambi i casi.

Grandezza Simbolo Valore Unità di misura


Potenza termica in conv. naturale QN QN = 0.424W W

Temperatura piastra sup. in conv. nat. TsN Ts N = 339.526K K

Potenza termica in conv. forzata QF QF = 1.542W W

Temperatura piastra sup. in conv. for.. TsF Ts F = 330.361K K

ESERCIZIO N°1
DATI:
NN := 20
Ta := ( 34 + 273)K
Ta = 307K
Tp := ( 70 + 273)K
Tp = 343K
−6 2
Area := ( 1200 + NN) ⋅ 10 m
−3 2
Area = 1.22 × 10 m
m
g = 9.807
2
s
m
w := ( 5 + 0.1⋅ NN)
s
m
w=7
s
spes := 0.002m
W
λSi := 0.2
m⋅ K
SOLUZIONE:
Per calcolare la temperatura di film possiamo utilizzate la temperatura Tp poichè lo spessore della
piastra è molto piccolo e quindi l'errore che si commette nel calcolo di Tf utilizzando Tp è molto
piccolo.
Ta + Tp
Tf :=
2
Tf = 325K
1
β :=
Tf
−3 1
β = 3.077 × 10
K
Dalla tabella pag.456 del Cengel si legge, per la geometria in esame, che la lunghezza caratteristica
è l'area/perimetro el l'espressione utile per il numero di Nu è la (13.13)
p := 4⋅ Area
p = 0.14m
Area
δN :=
p
−3
δN = 8.732 × 10 m
Dalla tabella A.19 del Cengel, pag.676, si leggono i seguenti dati:
2
−5 m
ν 320 := 1.77⋅ 10 ⋅
s
2
−5 m
ν 330 := 1.86⋅ 10 ⋅
s
Pr320 := 0.71
Pr330 := 0.708
W
λ320 := 0.0275
m⋅ K
W
λ330 := 0.0275
m⋅ K
ν 320 + ν 330
ν 325 :=
2
2
−5m
ν 325 = 1.815 × 10
s
Pr320 + Pr330
Pr325 :=
2
Pr325 = 0.709
λ320 + λ330
λ325 :=
2
1
λ325 = 0.028 W
mK
Anche in questo caso, nel calcolo di Gr, utilizziamo la temperatura Tp perchè dato il piccolo
spessore della piastra l'errore che si commette è molto piccolo.
3
g ⋅ β ⋅ ( Tp − Ta) ⋅ δN
Gr :=
2
ν 325
3
Gr = 2.196 × 10
Ra := Gr⋅ Pr325
3
Ra = 1.557 × 10
Utilizzando le formule a pag. 456 del Cengel e ritenendole valide anche per il numero Ra calcolato,
si ha che:
1
4
NuN := 0.54⋅ Ra
NuN = 3.392
λ325⋅ NuN
h N :=
δN

1
h N = 10.682 W
2
mK
1
QN := ⋅ ( Tp − Ta)
1 spes
+
h N⋅ Area Area ⋅ λSi
QN = 0.424W
Convezione forzata
N.B.: La lughezza caratteristica cambia ed è pari alla distanza percorsa dal flusso, quindi pari ad un
lato del quadrato.
δF := Area
δF = 0.035m
w⋅ δF
RE :=
ν 325
4
RE = 1.347 × 10
Il valore di RE critico per flusso su piastra piana è di 5E5, pertanto si è in condizioni di flusso
laminare.
L'espressione da utilizzare per il calcolo del numero di Nu è la 12.18 pag 414 del cengel.
1 1
2 3
NuF := 0.664⋅ RE ⋅ Pr325
NuF = 68.72
λ325⋅ NuF
h F :=
δF

1
h F = 54.105 W
2
mK
1
QF := ⋅ ( Tp − Ta)
1 spes
+
h F⋅ Area Area ⋅ λSi
QF = 1.542W
spes
Rp :=
λSi⋅ Area
1
Rp = 8.197K
W
QN⋅ spes
Ts N := Tp −
λSi⋅ Area
Ts N = 339.526K
QF⋅ spes
Ts F := Tp −
λSi⋅ Area

Ts F = 330.361K
Esercizio 2.
Una portata di azoto di (120+N) m3/h alla pressione di 1 bar e alla temperatura di 35°C viene compressa secondo una
politropica di esponente 1,32 con un rapporto di compressione pari a 5. Essa viene fatta fluire poi in uno scambiatore di
calore dove cede una potenza termica di (1000+10N) W con una perdita di carico di 0,48 bar per scaldare una portata
pari a 0.001kg/s di miscela satura di liquido e vapore d'acqua alla temperatura di 85°C e titolo di vapore pari a 0,3.
Si indichino la temperatura e la pressione del gas, il titolo e la pressione della miscela satura di liquido e vapore in
uscita dallo scambiatore. Il gas viene in seguito espanso in una valvola di laminazione per poi transitare in un secondo
scambiatore di calore e tornare nelle condizioni iniziali. Sapendo che in quest'ultimo scambiatore la perdita di carico è
di 0,55 bar, si indichino la pressione e la temperatura all'uscita dalla valvola di laminazione e si calcoli la potenza
termica scambiata nel secondo scambiatore.

Grandezza Simbolo Valore Unità di misura


Pressione azoto uscita 1° scambiatore PN23 5 Pa
Temperatura azoto uscita 1° scambiatore TN23 PN23 = 4.52 × 10 Pa K
TN23 = 427.837K
Pressione vapore nel 1° scambiatore PM 5 Pa
Titolo vapore uscita 1° scambiatore XMB PM := 0.578 ⋅ 10 Pa
XMB = 0.823
Pressione azoto uscita valvola PN24 5 Pa
Temperatura azoto uscita valvola TN24 PN24 = 1.55 × 10 Pa K
TN24 = 427.837K
Potenza scambiata 2° scambiatore Qs2 3 W
Qs2 = 5.297 × 10 W

ESERCIZIO N°2
DATI:
βc := 5
mc := 1.32
TN21 := ( 35 + 273)K
TN21 = 308K
5
PN21 := 10 Pa
3
m
VN2 := ( 120 + NN)
3600s
3
m
VN2 = 0.039
s
kg
GM := 0.001
s
Qs1 := ( 1000 + 10NN)W
3
Qs1 = 1.2 × 10 W
5
Δp1 := 0.48 ⋅ 10 Pa
TV1 := ( 85 + 273)K
TV1 = 358K
XVA := 0.3
5
Δp4 := 0.55 ⋅ 10 Pa
J
RN2 := 296.8
kg ⋅ K
J
cp N2 := 1039
kg ⋅ K
SOLUZIONE:
Punto 1 ingresso N2 compressore
Punto 2 uscita N2 compressore
Punto 3 uscita N2 dal primo scambiatore
Punto 4 uscita N2 dalla valvola di laminazione
Punto 5 uscita dal secondo scambiatore
Punto A ingresso miscela satura
Punto B uscita miscela satura
PN21
ρ N2 :=
RN2 ⋅ TN21
kg
ρ N2 = 1.094
3
m
GN2 := VN2 ⋅ ρ N2
kg
GN2 = 0.043
s
mc− 1
mc
TN22 := TN21 ⋅ βc
TN22 = 454.986K
PN22 := βc ⋅ PN21
5
PN22 = 5 × 10 Pa
dopo il passaggio nel primo scambiatore
PN23 := PN22 − Δp1
5
PN23 = 4.52 × 10 Pa
Qs1
TN23 := TN22 −
GN2 ⋅ cp N2
TN23 = 427.837K
Il riscaldamento di una miscela satura di liquido e vapore procede fino alla curva limite seguendo
una isobara e, quindi, una isoterma.
Dal Mollier e dalle tabelle si legge per T=85°C
J
HL := 355920
kg
J
HV := 2652000
kg
HMA := ( 1 − XVA) ⋅ HL + XVA ⋅ HV
6 1
HMA = 1.045 × 10 J
kg
§ Qs1 + HMA − HL·
¨ GM ¸
XMB :=
© ¹
HV − HL
XMB = 0.823
Il titolo minore di 1 indica che si è ancora nel campo della miscela satura, quindi il valore di
pressione si legge dalle tabelle o dal diagramma di Mollier in corrispondenza di T=85°C.
5
PM := 0.578 ⋅ 10 Pa
Ipotizzando una trafilazione si ha che l'entalpia si conserva. Pertanto, in ipotesi di gas perfetto,
anche la temperatura si mantiene costante tra ingresso ed uscita.
TN24 := TN23
TN24 = 427.837K
PN24 := PN21 + Δp4
5
PN24 = 1.55 × 10 Pa
Qs2 := GN2⋅ cp N2 ⋅ ( TN24 − TN21)
3
Qs2 = 5.297 × 10 W
Esercizio 3.
Da uno scambiatore di calore esce una portata di 0.2 kg/s di R134a allo stato di vapore secco surriscaldato alla
temperatura di 75 °C e alla pressione di 10 bar. Attraverso un tubo di d = 10 mm viene fatto passare attraverso una
valvola con un coefficiente di perdita di carico pari a ξV = (10+0.01N). Si valutino la temperatura di uscita del gas e il
coefficiente di Joule-Thompson del gas nelle condizioni proprie di questa trasformazione.
In seguito il fluido viene fatto raffreddare secondo una isobara e poi condensare fino alle condizioni di liquido saturo. Si
indichi la temperatura a fine trasformazione e si calcoli la potenza termica di condensazione.

Grandezza Simbolo Valore Unità di misura


Temperatura uscita valvola T2 T2 = 330.8K K
Coefficiente di Joule-Thompson μT 2
− 5 ms K
μ T = 2.08 × 10
kg
Temperatura uscita scambiatore T3 T3 = 259K K
Potenza termica di condensazione QR134a 4 kW
QR134a = 5.6 × 10 W
ESERCIZIO N°3
DATI:
kg
GR134a := 0.2
s
d := 0.010m
T1 := ( 75 + 273)K
T1 = 348K
6
P1 := 10 Pa
ξV := ( 10 + 0.01NN)
ξV = 10.2
SOLUZIONE:
Si calcola la pressione finale della trasformazione di espansione isoentalpica. Il primo passo è il
calcolo della velocità nel tubo. Il volume specifico si legge sul diagramma h-logp per R134a nelle
condizioni iniziali.
3
m
v R134a := 0.025
kg
2
π⋅ d
area :=
4
−5 2
area = 7.854 × 10 m
GR134a⋅ v R134a
wR134a :=
area
m
wR134a = 63.662
s
2
wR134a
Rval := ξV⋅
2
4 1
Rval = 2.067 × 10 J
kg
Rval
Δpv :=
v R134a
5
Δpv = 8.268 × 10 Pa
P2 := P1 − Δpv
5
P2 = 1.732 × 10 Pa
Dal diagramma h-logp si legge il nuovo valore di temperatura corrispondente al nuovo valore di
pressione.
T2 := ( 57.8 + 273)K
T2 = 330.8K
ΔT := T2 − T1
ΔT = −17.2K
ΔT
μ T :=
−Δpv
2
− 5 ms K
μ T = 2.08 × 10
kg
Dal diagramma la temperatura di uscita dallo scambiatore è:
T3 := ( −14 + 273)K
T3 = 259K
J
h2 := 460000
kg
J
h3 := 180000
kg
QR134a := GR134a⋅ ( h2 − h3)
4
QR134a = 5.6 × 10 W
Scritto di “Fisica Tecnica”
10 settembre 2003
Cognome Nome Matricola N
20

Esercizio 1.
In un impianto a vapore che sviluppa una potenza utile di (25000 + N) kW con pressione di condensazione pk = 0.05
bar, due surriscaldamenti alle pressioni di 30 bar e 15 bar e temperature massime rispettivamente di 550°C e 450°C e
rendimenti termodinamici interni di espansione pari a 0.85, in corrispondenza dell’uscita della turbina di alta pressione
e della pressione di 10 bar si prelevano due portate di vapore rispettivamente di 5 kg/s e 3 kg/s. Con la portata
proveniente dal primo spillamento si opera il riscaldamento dell’intera portata fluente nell’impianto fino alla
temperatura di 150°C, mentre con la seconda portata spillata si serve un’utenza che restituisce la portata spillata nelle
condizioni di 4 bar e 150°C. Si calcolino la portata complessiva che fluisce nell’impianto, il rendimento del ciclo, la
potenza termica ceduta dalla portata di vapore del primo spillamento e le condizioni di temperatura di reimmissione al
condensatore del vapore proveniente dall’utenza (2° spillamento) dopo che esso viene fatto transitare attraverso una
valvola di laminazione.
Grandezza Simbolo Valore Unità di misura
Portata complessiva Gx kg/s
Rendimento del ciclo Ș
Potenza termica ceduta dal 1° spill. Q1 kW
Temperatura 2° spill. Dopo la T8 °C
laminazione
Dati:
NN := 20
Pu := ( 25000 + NN)kW
pk := 0.05bar
bar
p3 := 30bar
bar
p4 := 15bar
bar
T3 := 550°C°C
T5 := 450°C°C
ηθi := 0.85
p6 := 10bar
bar
kg
G1 := 5
s
kg
G2 := 3
s
T2 := 150°C°C
ps := 4bar
bar
Ts := 150°C°C
Svolgimento:
Dal diagramma di Mollier andiamo ad individuare i punti 3 e 5 attraverso le rispettive pressioni e
temperature:
kJ
h3 := 3570
kg
kJ
h5 := 3360
kg
Calcoliamo ora i punti di fine espansione per le due turbine (4 e k) considerando dapprima le
espansioni isoentropiche e poi utilizzando la definizione di rendimento termodinamico interno nel
caso di espansione. I punti delle due espansioni isoentropiche a partire dai punti 3 e 5 li ricaviamo
dal Mollier. Il punto 41 ha stessa entropia di 3 e giace sull'isobara a 15 bar:
kJ
h41 := 3330
kg
Il punto k1 invece ha la stessa entropia del punto 5 e giace sull'isobara a 0.05 bar:
kJ
hk1 := 2260
kg
Calcoliamo ora le entalpie dei punti 4 e k attraverso il rendimento termodinamico interno delle due
turbine:
h4 := h3 − ηθi⋅ ( h3 − h41)
3 1
h4 = 3.366 × 10 kJ
kg
hk := h5 − ηθi⋅ ( h5 − hk1)
3 1
hk = 2.425 × 10 kJ
kg
Calcoliamo ora l'entalpia della seconda portata spillata, quella a 10 bar. In questo caso dobbiamo
considerare l'espansione parziale del vapore nella seconda turbina fino alla pressione di 10 bar e con
lo stesso rendimento termodinamico interno. Consideriamo quindi l'espansione isoentropica dal
punto 5 fino alla pressione di 10 bar (punto 61). Dal diagramma di Mollier ricaviamo l'entalpia:
kJ
h61 := 3230
kg
Per ricavare l'entalpia del punto 6 utilizziamo ancora una volta la definizione di rendimento
termodinamico interno:
h6 := h5 − ηθi⋅ ( h5 − h61)
3 1
h6 = 3.249 × 10 kJ
kg
Nota la potenza utile e le portate spillate è possibile calcolare la portata di vapore dell'impianto (Gx)
attraverso una semplice equazione:
Pu := Gx( h3 − h4) + ( Gx − G1) ( h5 − h6) + ( Gx − G1 − G2) ⋅ ( h6 − hk)
Da cui si ricava il valore della portata dell'impianto:
kg
Gx = 28.243
s
Il punto 2 si trova a 30 bar e 150°C. In queste condizioni siamo in presenza di liquido per il quale
l'entalpia, con buona approssimazione, si può calcolare l'entalpia in kcal/kg come:
kcal
h2 := 150
kg
1
h2 = 628.02 kJ
kg
Considerando, come al solito, trascurabile il lavoro della pompa e quindi i punti della
trasformazione a monte ed a valle della pompa coincidenti, il punto 1 lo ricaviamo dalle tabelle del
vapor d'acqua, in corrispondenza della curva limite inferiore e della pressione pk
kJ
h1 := 137
kg
La potenza termica ceduta dal vapore del primo spillamento serve per riscaldare tutta la portata
fluente nel sistema dalle condizioni 1 alle condizioni 2 e pertanto risulta:
Q1 := Gx⋅ ( h2 − h1)
4
Q1 = 1.387 × 10 kW
Calcoliamo, quindi, la potenza termica da fornire al sistema:
Q := Gx⋅ ( h3 − h2) + ( Gx − G1) ⋅ ( h5 − h4)
4
Q = 8.295 × 10 kW
Il rendimento del ciclo è quindi:
Pu
η :=
Q
η = 0.302
L'entalpia del vapore del secondo spillamento proveniente dall'utenza la calcoliamo dal Mollier alla
temperatura di 150°C e alla pressione di 4 bar:
kJ
h7 := 2750
kg
Questo vapore viene laminato attraverso una valvola ed introdotto nel condensatore. Dopo la
valvola di laminazione quindi il fluido avrà la stessa entalpia del punto 7 e pressione di 0.05 bar.
Quindi in corrispondenza dell'entalpia h7 e della pressione di 0.05 bar sul Mollier andiamo a
leggere la temperatura:
T8 := 133°C
°C

Esercizio 2.
Due correnti di aria umida a pressione ambiente, con portate volumetriche V1 = (30+0.01xN) m3/h e V2 = (55+0.01xN)
m3/h, nelle condizioni di T1 = 40°C e UR1=30% e T2 = 10°C e UR2=80%, vengono miscelate in un dispositivo in cui
possono avvenire scambi termici con fluidi di processo e l’ambiente esterno e processi di umidificazione e/o
deumidificazione. La corrente risultante si trova nelle condizioni di T3 = 30°C e UR3=70%. Si calcolino: la potenza
termica netta necessaria alla trasformazione; la temperatura di rugiada della corrente risultante; la portata di acqua che è
necessario rimuovere (-) o immettere (+) all’interno del dispositivo per ottenere le condizioni della corrente in uscita;
l’energia ed il tempo necessari a processare 5820 m3 di aria (nelle condizioni 3) all’interno del dispositivo.
Grandezza Simbolo Valore Unità di misura
Potenza termica netta necessaria Q kW
Temperatura di rugiada della corrente Tr3 °C
risultante
Portata di acqua mH2O kg/s
Energia Qp MJ
Tempo tp s
Dati:
3
m
V1 := ( 30 + 0.01⋅ NN)
hr
3
m
V2 := ( 55 + 0.01⋅ NN)
hr
T1 := 40°C
°C
UR1 := 0.3
T2 := 10°C
°C
UR2 := 0.8
T3 := 30°C
°C
UR3 := 0.7
3
Vp := 5820m
Svolgimento
Attraverso il diagramma ASHRAE andiamo a leggere le proprietà dell'aria umida nelle condizioni
1, 2 e 3.
kJ
h1 := 76
kg
−2
x1 := 1.387⋅ 10
3
m
v1 := 0.907
kg
kJ
h2 := 25.4
kg
−3
x2 := 6.08⋅ 10
3
m
v2 := 0.81
kg
kJ
h3 := 78.2
kg
−2
x3 := 1.88⋅ 10
3
m
v3 := 0.885
kg
Dai dati letti possiamo ricavare le portate massiche delle correnti entranti e di quella uscente:
V1
ma1 :=
v1
− 3 kg
ma1 = 9.249 × 10
s
V2
ma2 :=
v2
kg
ma2 = 0.019
s
ma3 := ma1 + ma2
kg
ma3 = 0.028
s
La potenza termica netta scambiata nel dispositivo la calcoliamo dal bilancio di potenza:
ma3⋅ h3 := ma1⋅ h1 + ma2⋅ h2 + Q
Quindi otteniamo che la potenza termica netta necessaria è:
Q := ma3⋅ h3 − ( ma1⋅ h1 + ma2⋅ h2)
Q = 1.02kW
La temperatura di rugiada la leggiamo direttamente dal diagramma psicrometrico:
Tr3 := 24°C
°C
Il calcolo della portata di acqua lo calcoliamo dal bilancio di massa:
ma3⋅ x3 := ma1⋅ x1 + ma2⋅ x2 + mH2O
da cui otteniamo:
mH2O := ma3⋅ x3 − ( ma1⋅ x1 + ma2⋅ x2)
− 4 kg
mH2O = 2.864 × 10
s
Calcoliamo la massa totale processata, noto il volume specifico nelle condizioni 3:
Vp
Map :=
v3
3
Map = 6.576 × 10 kg
Nota la portata ma3, il tempo necessario per ottenere la massa Map è:
Map
tp :=
ma3
5
tp = 2.334 × 10 s
l'energia termica netta necessaria al processo è:
Qp := Q⋅ tp
Qp = 238.008MJ

Esercizio 3.
Due piastre quadrate paralleli orizzontali di superficie 25 m2 e distanti 30 cm (considerarle di estensione infinita) sono
mantenute rispettivamente alle temperature costanti di T1 = (150 + 1/N)°C e T2 = (15 – 1/N)°C, hanno emissività pari a
İ1 = 0.3 ed İ2 = 0.7 e tra di esse è posto un fluido la cui partecipazione al fenomeno radiativo è trascurabile. Si calcolino
la radiosità delle piastre e la potenza termica netta scambiata fra di esse in assenza di convezione con il fluido. Si
calcolino infine le dimensioni che dovrebbero avere le piastre per scambiare una potenza termica di 20 kW.
Grandezza Simbolo Valore Unità di misura
Radiosità piastra 1 J1 W/m 2
Radiosità piastra 2 J2 W/m 2
Potenza termica netta scambiata Q 12 kW
Lunghezza del lato della piastra Lx m
Dati:
2
A1 := 25m
d := 30cm

T1 := §¨ 150 + 273.15 + ·K
1
¸
© NN ¹
T1 = 423.2K

T2 := §¨ 15 + 273.15 − ·K
1
¸
© NN ¹
T2 = 288.1K
ε1 := 0.3
ε2 := 0.7
−8 W
σ := 5.67⋅ 10
2 4
m K
Qx := 20kW
Svolgimento:
La potenza termica netta scambiata per irraggiamento è:

Q12 := A1⋅ σ⋅
(T14 − T24)
( 1 − ε1) (1 − ε2)
+ +1
ε1 ε2
Q12 = 9.491kW
Le radiosità delle due piastre sono invece:
4 ( 1 − ε1)
J1 := σ⋅ T1 − Q12⋅
A1⋅ ε1
1
J1 = 932.937 W
2
m
4 (1 − ε2)
J2 := σ⋅ T2 + Q12⋅
A1⋅ ε2
1
J2 = 553.316 W
2
m
Qx
Ax := A1⋅
Q12
2
Ax = 52.684m
Lx := Ax
Lx = 7.258m
Scritto di “Fisica Tecnica”
3 novembre 2003
Cognome Nome Matricola N

Esercizio 1.
Una piastra spessa 10 cm, di conducibilità 3m
(k1=10 W/(mK)) delle dimensioni in figura è
investita da un flusso termico medio q1 dal
basso verso l’alto di 35 W/m2. Sapendo che
la temperatura del punto K è di 10 °C si G A 2m
calcoli la temperatura della superficie
superiore della piastra. Questa viene lambita
da una corrente di aria secca alla temperatura 5cm K
di t=2°C. Supponendo di essere in condizioni
di regime stazionario, si calcolino la velocità
dell’aria che lambisce la piastra, il q
coefficiente di scambio termico convettivo, il
numero di Reynolds e il numero di Nusselt medi.
Grandezza Simbolo Valore Unità di misura
Ts 282.98 K
Velocità aria wa 2.641 m/s
Coeff. di scambio termico convettivo ha 4.473 W/(m2 K)
Numero di Reynolds ReL 5.659 105
Numero di Nusselt Nu 545.469
Dati
Ax  3m
Ay  2m
sp  10cm
W
k1  10
m˜ K
W
q1  35
2
m
sk  5cm
Tk  ( 10  273.15)K
Ta  ( 2  273.15)K
Svolgimento:
La temperatura della superficie superiore della piastra (Ts) si ottiene dall'equazione:
sk
Ts  Tk  q1˜
k1
Ts 282.975K
Il coefficiente di scambio termico convettivo è:
q1
ha 
( Ts  Ta)
1
ha 4.473 W
2
mK
La temperatura di film è:
( Ts  Ta)
Tf 
2
Tf 279.063K
Andiamo a valutare le proprietà termofisiche dell'aria alla temperatura di film.
W
Oa  0.0246
m˜ K
2
5m
Qa  1.4˜ 10
s
Pr  0.717
Il numero di Nusselt è:
Ax
Nu  ha ˜
Oa
Nu 545.469

Supponiamo ora che il flusso che lambisce la piastra sia turbolento, andremo a verificare questa
ipotesi alla fine dei calcoli. Sotto questa ipotesi si ha la seguente relazione:
4 1
5 3
Nu  0.037˜ ReL ˜ Pr
L'unica incognita in questa relazione è il numero di Reynolds:
5
ReL 1.866 u 10
Osserviamo che il numero di Reynolds così calcolato è inferiore a quello critico Recr=5E5. Perciò
l'ipotesi fatta di flusso turbolento non è corretta. Rifacciamo i conti ipotizzando questa volta che il
flusso sia misto e utilizzando di conseguenza la relazione valida per flusso misto (Cengel pag.
416):

§ 4 · 1
¨ 5 ¸ 3
Nu  © 0.037˜ ReL  871¹ ˜ Pr
Risolvendo questa equazione si ottiene:
5
ReL 5.659 u 10
Dal numero di Reynolds ricaviamo la velocità del flusso di aria:
Qa
wa  ReL˜
Ax
m
wa 2.641
s

Esercizio 2.
Supponendo che un ciclo frigorifero a R134a con un sottoraffreddamento di 3°C abbia tcond=40°C, rendimento
termodinamico interno di compressione unitario e rapporto di compressione 10 si valutino la temperatura di
evaporazione, quella massima al termine del surriscaldamento e quella massima del ciclo.
Si calcoli la variazione percentuale di potenza termica assorbita dalla sorgente fredda di un ciclo frigorifero ottenuto
variando la sola temperatura di evaporazione di + 5°C e lasciando invariata la temperatura di condensazione. Si traccino
i due cicli sul diagramma (h, log p).
Grandezza Simbolo Valore Unità di misura
Temperatura di evaporazione Tev -26.4 °C
Temperatura massima al termine del Tmaxsurr -21.25 °C
surriscaldamento
Temperatura massima del ciclo Tmaxciclo 54 °C
Variazione percentuale di potenza ǻQ 2.703%
termica assorbita
Dati:
'tsr  3°C
°C
tcond  40°C
°C
Svolgimento:
Il punto 3' si trova alla temperatura di 40°C sulla curva limite inferiore. Il punto 3 quindi ha la
stessa pressione del punto 3' (1 MPa) e temperatura inferiore di 3°C. Andiamo a leggere quindi dal
diagramma l'entalpia del punto 3 (p3= 1MPa e T3=37°C):
kJ
h31  256
kg
kJ
h3  251.5
kg
h4  h3
p4  100000Pa
Il punto 1' sulla curva limite superiore ha pressione p4 e quindi possiamo leggere la sua entalpia:
kJ
h11  381
kg
mentre la temperatura di evaporazione è:
t11  26.4°C
Il punto 1 ha la stessa pressione del punto 1' e del punto 4 e, per il bilancio delle potenze, entalpia
tale che:
h1  h11  h31  h3
Quindi si ottiene:
h1  h11  h31  h3
1
h1 385.5 kJ
kg
Sul diagramma leggiamo la temperatura del punto 1 che coincide con la fine del surriscaldamento:
t1  21.25°C
La temperatura massima raggiunta invece nel ciclo è quella che si ha alla fine della compressione,
corrispondente al punto 2 che ha la stessa entropia del punto 1 e la stessa pressione del punto 3:
t2  54°C
°C
kJ
h2  434.5
kg
Innalzando la temperatura di evaporazione del ciclo di +5°C essa diventa -21.4°C e la nuova
pressione di evaporazione diventa 125 kPa. Andiamo quindi a leggere l'entalpia den nuovo punto
1'bis che si trova a questa nuova pressione e sulla curva limite superiore:
kJ
h11bis  384.5
kg
La variazione percentuale rispetto al caso precedente risulta essere:
[ ( h11bis  h4)  ( h11  h4) ]
'Q  ˜ 100
h11  h4
'Q 2.703

Esercizio 3.
Una portata di aria secca di 30 m3/h (t=24°C) a pressione ambiente viene a contatto con una portata di acqua di 210 g/h
a t=30°C finemente polverizzata. Si valuti l’umidità relativa della corrente a valle della trasformazione di
umidificazione. La corrente viene poi riscaldata attraverso una resistenza elettrica fino alle condizioni di UR2 =45%. Si
valutino la potenza termica necessaria, l’umidità assoluta e la temperatura dell’aria nello stato finale raggiunto.
Grandezza Simbolo Valore Unità di misura
Umidità relativa dopo l’umidificatore UR1 0.78
Potenza termica necessaria Q1 85.782 W
Umidità assoluta finale xa2 5.892 10-3
Temperatura finale ta2 18.4 °C
Dati
3
m
Gav  30
hr
pa  1atm
Ta  ( 24  273.15)K
kg
GH2O  0.21
hr
tH2O  30°C°C
UR2  0.45
kJ
cpa  1.004˜
kg˜ K
J
Ra  287
kg˜ K
Svolgimento
Calcoliamo la portata massica di aria secca. Per far ciò calcoliamo la densità dell'aria nelle
condizioni operative utilizzando l'equazione dei gas perfetti:
pa
Ua 
Ra˜ Ta
kg
Ua 1.188
3
m
Ga  Ua˜ Gav
 3 kg
Ga 9.901 u 10
s
L'entalpia dell'acqua liquida a 30 °C è:
kcal
hH2O  30
kg
1
hH2O 125.604 kJ
kg
L'entalpia dell'aria secca è invece data dal prodotto del calore specifico a pressione costante dell'aria
per la temperatura della stessa espressa in °C (Cengel pag. 282). Quindi l'entalpia della miscela di
aria umida è data da:
kJ GH2O˜ hH2O
ha1  ( 1.004˜ 24) 
kg Ga
1
ha1 24.836 kJ
kg
Il titolo invece è per definizione:
GH2O
xa1 
Ga
3
xa1 5.892 u 10
Attraverso il diagramma psicrometrico, utilizzando i valori di ha1 ed xa1 appena calcolati possiamo
determinare la temperatura dell'aria umida risultante e la sua umidità relativa:
ta1  9.94°C
°C
UR1  0.78
Se riscaldiamo la corrente risultante attraverso una resistenza elettrica fino all'umidità relativa del
45% abbiamo la stessa umidità assoluta di partenza (riscaldamento isotitolo) e quindi:
xa2  xa1
3
xa2 5.892 u 10
Utilizzando l'umidità relativa del 45% e l'umidità assoluta xa2 andiamo a leggere sul diagramma
psicrometrico l'entalpia e la temperatura finale:
kJ
ha2  33.5
kg
ta2  18.4°C
°C
La potenza termica necessaria è data da:
Q1  Ga˜ ( ha2  ha1)
Q1 85.782W
Scritto di “Fisica Tecnica”
GLFHPEUH
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1
   


Esercizio 1.
,O EXOER GL YHWUR λ  :P. H VSHVVRUH  PP  GL XQD ODPSDGD IOXRUHVFHQWH GD  : KD XQ
GLDPHWURHVWHUQRGLFPHXQDOXQJKH]]DGLFP,OEXOERKDXQDWHPSHUDWXUDVXSHUILFLDOHGL
ƒ& HG q VRVSHVR RUL]]RQWDOPHQWH LQ DULD VWDJQDQWH D  ƒ& 6L LQGLFKLQR OD SRWHQ]D WHUPLFD
WUDVPHVVDSHUFRQYH]LRQHODVXDSHUFHQWXDOHULVSHWWRDTXHOODWRWDOHWUDVPHVVDODWHPSHUDWXUDGHOOD
VXSHUILFLHLQWHUQDGHOEXOERDVVXPHQGRLOYHWURSHUIHWWDPHQWHWUDVSDUHQWHDOODUDGLD]LRQHOXPLQRVDH
LOFRHIILFLHQWHGLVFDPELRWHUPLFROLPLQDUHDOO¶HVWHUQR

*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
3RWHQ]DWHUPLFDGLFRQYH]LRQH 3FRQY  :
3RWHQ]DGLFRQYH]LRQH 3FRQY  
7HPSHUDWXUDVXSHUILFLHLQWHUQDEXOER 7VL  .
&RHIIGLVFDPELRWHUPLFROLPLQDUH KH  :P.

'DWL
ZDWW
λ :=  
P⋅ .
VSHV := P
/XQ := P
3RW := ZDWW
G H := P
7V :=  +  .
7V = . 
7D :=  +  .
6ROX]LRQH
6LDPRLQFRQGL]LRQLGLFRQYH]LRQHQDWXUDOHHGLUUDJJLDPHQWR
/DWHPSHUDWXUDGLILOPqXQDPHGLDWUDTXHOODGLVXSHUILFLHHTXHOODGHOO
DULD
7V + 7D
7I := 

7I = . 
$TXHVWDWHPSHUDWXUDOHSURSULHWjGHOO
DULDVRQR
ZDWW
λDULD :=  
P.
3UDULD := 

− P
υ DULD := ⋅  
VHF

β := 
7I
−  
β =  ×  . 
P  3UDULD
5DDULD :=  ⋅ β ⋅ ( 7V − 7D) ⋅ G H ⋅ 
 
VHF υ DULD

5DDULD =  × 
3HULOFDOFRORGL1XVLXWLOL]]LODIRUPXODSUHVHQWHVXOoHQJHOQHOODWDEHOOD

ª  º
« »

« 5DDULD »
1X := «  + ⋅ »

« »
« ª  º
 »
« « » »

« « §  · » »
« « + ¨ 3U ¸ » »
¬ ¬ © DULD ¹ ¼ ¼
1X =  
1X
K FRQY := λDULD⋅ 
GH
 
K FRQY = P . ZDWW
$UHD := π⋅ G H⋅ /XQ

$UHD = P 
4FRQY := K FRQY⋅ $UHD ⋅ ( 7V − 7D)
4FRQY = ZDWW
4FRQY⋅ 
=  
3RW
· § GH
OQ¨
¸
© G H − ⋅ VSHV ¹
7VL := 7V + 4FRQY⋅ 
⋅ π⋅ /XQ⋅ λ
7VL = .



Esercizio 2.
,Q XQ FRQGRWWR D VH]LRQH UHWWDQJRODUH  [  FPT SDVVD DULD XPLGD DOOD YHORFLWj GL  PV QHOOH
FRQGL]LRQLGLW ƒ&H85 9DOXWDUHODWHPSHUDWXUDGLVDWXUD]LRQHDGLDEDWLFDGHOODFRUUHQWHH
OD PLQLPD WHPSHUDWXUD SHU OD TXDOH q JDUDQWLWD VXOOD VXSHUILFLH LQWHUQD GHO FRQGRWWR O¶DVVHQ]D GHO
IHQRPHQRGLFRQGHQVD]LRQH,SRWL]]DQGRFKHDOODILQHGHOFRQGRWWRODWHPSHUDWXUDVLDƒ&PHQRGL
TXHVW¶XOWLPDGHWHUPLQDUHODSRUWDWDGLDFTXDFRQGHQVDWDHGLOFDORUHFHGXWRDOO¶HVWHUQR

*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
7HPSHUDWXUDGLVDWXUD]LRQHDGLDEDWLFD 7VD  ƒ&
7HPSHUDWXUDPLQLPDVHQ]DFRQG 7U  ƒ&
3RUWDWDGLDFTXDFRQGHQVDWD *+2  NJV
&DORUHFHGXWRDOO¶HVWHUQR 4  :
6ROX]LRQH
&RQRVFHQGROHFRQGL]LRQHGLLPPLVVLRQHLYDORULGHOODWHPSHUDWXUDGLVDWXUD]LRQHDGLDEDWLFDHGL
UXJLDGDSRVVRHVVHUHOHWWHDJHYROPHQWHVXOGLDJUDPPD$6+5$(
7VDW :=  +  .
7UXJ :=  +  .

S DULD :=  3D
7DULD :=  +  .
MRXOH
5DULD :=  
NJ⋅ .
S DULD
ρ DULD := 
5DULD⋅ 7DULD

ρ DULD = NJ P 
P
YHO :=  
VHF

6H] := ⋅  P 

6H] = P 
*DULD := ρ DULD⋅ 6H]⋅ YHO

*DULD = NJ VHF 
[ := 
[ := 
*KR := *DULD⋅ ( [ − [)
− 
*KR =  ×  NJ VHF 
MRXOH
K  :=  
NJ
MRXOH
K  :=  
NJ
&DORUH := *DULD⋅ ( K  − K )

&DORUH =  ×  ZDWW

Esercizio 3.
,Q XQ FLFOR -RXOH DSHUWR LQ FXL YLHQH LPPHVVD XQD SRUWDWD GL DULD GL  NJV QHOOH FRQGL]LRQL
DPELHQWH S EDUW ƒ& VLUDJJLXQJRQROHFRQGL]LRQLGLSUHVVLRQHHWHPSHUDWXUDPDVVLPHSDUL
ULVSHWWLYDPHQWHDEDUHDƒ&6DSHQGRFKHLOFRHIILFLHQWHGHOODSROLWURSLFDGLFRPSUHVVLRQHq
SDULDPHQWUHTXHOORGHOODSROLWURSLFDGLHVSDQVLRQHqSDULDVLFDOFROLQRLOUHQGLPHQWRGHO
FLFORSULPDVHQ]DULJHQHUD]LRQHHSRLVXSSRQHQGRYLODSUHVHQ]DGLULJHQHUD]LRQHFRQHIILFDFLDSDUL
DOO¶ ,Q TXHVWR VHFRQGR FDVR VL LQGLFKLQR OD WHPSHUDWXUD GHOO¶DULD DOO¶LQJUHVVR GHOOD FDPHUD GL
FRPEXVWLRQHHODSRWHQ]DXWLOHGHOO¶LPSLDQWR

*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
5HQGLPHQWRQRULJHQHUD]LRQH ηΙ  
5HQGLPHQWRFRQULJHQHUD]LRQH ηΙΙ  
7HPSHUDWXUDLQJUHVVRFRPEXVWRUH 7¶  .
3RWHQ]DXWLOH 3X  N:

'DWL
NJ
*D :=  
VHF

S  :=  3D
7 :=  +  .
7 = . 

S  := ⋅  3D
7 :=  +  .
7 = . 
PF := 
PW := 
( := 
MRXOH
FSDULD :=  
NJ⋅ .
6ROX]LRQH
&RQUHQGLPHQWLSQHXPDWLFLXQLWDULVLKD
S  := S 
S  := S 
PF− 
PF
§ S ·
7 := 7⋅ ¨ ¸ 
© S ¹
7 = . 
PW− 
PW
§ S ·
7 := 7⋅ ¨ ¸ 
© S ¹
7 = . 
4F := FSDULD⋅ ( 7 − 7)
 
4F =  ×  NJ MRXOH
/W := FSDULD⋅ ( 7 − 7)
 
/W =  ×  NJ MRXOH
/F := FSDULD⋅ ( 7 − 7)
 
/F =  ×  NJ MRXOH
S X := /W − /F
 
S X =  ×  NJ MRXOH
SX
η  := 
4F
η  =  
7% := 7 + (⋅ ( 7 − 7)
7% = . 
4F := FSDULD⋅ ( 7 − 7%)
SX
η  := 
4F
η  =  
3X := *D⋅ S X

3X =  ×  ZDWW

ESERCIZIO 1
Un serbatoio cilindrico di gas metano di d=1 m e h=1,5 m, la cui pmax di esercizio è di 55 bar e la cui pressione
iniziale è di 35 bar viene riempito per mezzo di una bombola inizialmente a 200 bar.
Entrambi i contenitori sono inizialmente in equilibrio con l'ambiente a t=15°C.
Alla fine della fase di riempimento, cioè alla chiusura della valvola di intercettazione del flusso, il manometro
della bombola segna 150 bar e il serbatoio è alla sua massima pressione di esercizio.
Si supponga che all'interno della bombola la trasformazione sia stata isoterma, mentre all'interno del serbatoio
sia avvenuta una compressione politropica di esponente pari a 1,3.
Calcolare la massa di gas metano trasferitasi dalla bombola al serbatoio, il volume della bombola, il calore
complessivamente scambiato tra i contenitori e l'ambiente (assumendo trascurabile la massa di gas contenuta
nel tubo di collegamento), la potenza termica necessaria a tenere a regime la temperatura di fine riempimento
all'interno del serbatoio con un coefficiente di scambio termico globale di parete pari a 4 W/(m2 K).

Dati:
d s 1 m
h s 1.5  m

P s1 35  10 Pa
5

P s2 55  10 Pa
5

P b1 200  10 Pa
5

P b2 150  10 Pa
5

T s1 ( 15 273 ) K
T s1 288 K
T b1 T s1
J
R CH4 518.2
kg K
J
c vch4 1735.4
kg K
mc 1.3
W
h ter 4
2
m K
Soluzione
Sd s h s
2

Vs
4
3
Vs 1.178 m
R CH4  T s1
v s1
P s1
3
m
v s1 0.043
kg
Vs
m s1
v s1
m s1 27.629 kg
1
mc
P s1
v s2 v s1 
P s2
3
m
v s2 0.03
kg
Vs
m s2
v s2
m s2 39.116 kg
m tras m s2 m s1
m tras 11.487 kg
R CH4  T b1
v b1
P b1
3
m
7.462  10
3
v b1
kg
R CH4  T b1
v b2
P b2
3
m
9.949  10
3
v b2
kg
m tras
Vb
1 1
v b1 v b2
3
Vb 0.343 m
Vb
m b1
v b1
m b1 45.95 kg
m b2 m b1 m tras
m b2 34.462 kg
v s2
T s2 P s2 
R CH4
T s2 319.662 K
Q sca m b2  c vch4 T s1 m s2  c vch4 T s2 m b1 m s1  c vch4 T s1

Q sca 2.149  10 J
6

2
ds
As S  d s h s S
4
2
As 5.498 m
Pt A s  h ter T s2 T s1
Pt 696.288 W
ESERCIZIO 2
Attraverso il condensatore (tcond= 10°C) di un impianto frigorifero a compressione di vapore fluiscono
0,1 kg/s di fluido R134a ed esso è sede di un sottoraffreddamento di 5 °C. Il condensatore smaltisce
una potenza termica di 21 kW, mentre l'evaporatore ne assorbe 17 kW in assenza di surriscaldamenti.
Calcolare il COPf dell'impianto frigorifero, la temperatura di esercizio dell'evaporatore, il rendimento
termodinamico interno della compressione, la temperatura massima raggiunta all'interno del ciclo.
Dati :
kg
G r134a 0.1
s
Qc 21000 W
Qe 17000 W
Soluzione :
Dal diagramma del R134a si legge il valore dell'entalpia al punto di intersezione tra l'isobara individuata dalla
temperatura di 10°C all'interno della curva limite e la isoterma a 5°C.
J
h 3 209000
kg
h4 h3
Qc
h2 h3
G r134a
1
4.19  10
5
h2 J
kg
Qe
h1 h4
G r134a
1
3.79  10
5
h1 J
kg
h1 h4
COP f
h2 h1
COP f 4.25
Dal diagramma si legge una temperatura all'evaporatore di -30°C. Partendo dal punto 1 si risale fino alla isobara
individuata da t=10°C e si individua il punto di fine compressione isoentropico.
J
h 2is 410000
kg
h 2is h 1
K Ti
h2 h1
K Ti 0.775
Dal diagramma si legge come temperatura massima di ciclo un valore pari a 28°C.

Esercizio N° 3
In un ambiente chiuso di 75 m3 vengono misurati i seguenti valori: temperatura di bulbo secco 30°C e
temperatura di bulbo umido 27°C. Si calcolino: l'umidità relativa, l'entalpia e la temperatura di rugiada dell'aria
umida. Supponendo di raffreddare l'ambiente con un impianto frigorifero con un COPf di 2.5 che assorbe una
potenza di 200 W (supporre rendimenti meccanici unitari) per 2 ore e supponendo un isolamento termico
perfetto, calcolare le condizioni finali dell'ambiente (temperatura di bulbo secco e di bulbo umido) la massa di
acqua eventualmente condensata.
Dati
COPf  2.5
Pa  200W
ta  2hr
3
Vamb  75m
Tbs1  30°C
°C
Tbu1  27°C
°C
Svolgimento
Incrociando i valori della temperatura di bulbo umido e di bulbo secco andiamo a leggere sul diagrama
psicrometrico i valori di umidità relativa, entalpia e la temperatura di rugiada per le condizioni iniziali:
UR1  0.796
kJ
h1  85
kg
Tr1  26°C
°C
3
m
va1  0.888
kg
xa1  0.0214
Dal valore del volume specifico dell'aria nelle condizioni iniziali e dal volume dell'ambiente, calcoliamo la massa
di aria secca all'interno dell'ambiente:
Vamb
Ma 
va1
Ma 84.459kg
L'energia termica assorbita dall'impianto frigorifero per un funzionamento di 2 ore è:
Qf  COPf˜ Pa˜ ta
6
Qf 3.6 u 10 J
Possiamo calcolare, quindi, l'entalpia dell'aria umida alla fine del raffreddamento da un semplice bilancio di
energia:
Qf  Ma ˜ ( h1  h2)
L'entalpia finale è:
Qf
h2  h1 
Ma
1
h2 42.376 kJ
kg
Osserviamo che con il valore di entalpia specifica calcolato non è possibile mantenere la stessa condizione di
umidità assoluta. Perciò il processo di raffeddamento avverrà inizialmente attraverso una trasformazione a titolo
costante e successivamente lungo la curva di saturazione fino al raggiungimento dell'entalpia specifica finale.
Quindi il punto finale avrà l'entalpia calcolata ed umidità relativa UR2 = 1. Con queste condizioni andiamo a
leggere sul diagramma psicrometrico i valori richiesti:
Tbs2  15°C°C
Tbu2  15°C°C
-2
xa2  1.06˜ 10
La massa di acqua condensata è:
MH2O  Ma ˜ ( xa1  xa2)
MH2O 0.912kg


&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1ƒ
   

&RPSLWRGL)LVLFD7HFQLFDGHOPDU]R

(VHUFL]LR
6LLQGLFKLQROHSUHVVLRQLGLODYRURLQIDVHGLFRQGHQVD]LRQHHGLHYDSRUD]LRQHGLGXHFLFOLIULJRULIHUL
VHPSOLFL  FKH VFDPELDQR FRQ XQ VDOWR WHUPLFR GL ƒ& FRQ O¶DPELHQWH HVWHUQR D ƒ& H FRQ OD
VRUJHQWHIUHGGDD±ƒ&FKHXWLOL]]DQRULVSHWWLYDPHQWH5H5D
6L LQGLFKLQR SHU HQWUDPEL L FLFOL L UHQGLPHQWL WHUPRGLQDPLFL GL FRPSUHVVLRQH VH OD WHPSHUDWXUD
PDVVLPD UDJJLXQWD QHO FLFOR q SDUL D ƒ& 6L FDOFROLQR LQROWUH L &23 GL HQWUDPEH OH PDFFKLQH
IULJRULIHUHLQGLFDQGRSHURJQXQDGLHVVHODSRUWDWDGLIOXLGRUHIULJHUDQWHQHFHVVDULDDVRWWUDUUHDOOD
VRUJHQWHIUHGGDXQDSRWHQ]DIULJRULIHUDGLN:
*UDQGH]]D 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
3UHVVLRQHGLHYDSRUD]LRQH  EDU
3UHVVLRQHGLFRQGHQVD]LRQH  EDU
5HQG7HUPRGLQDPLFRFRPSSHUFLFOR5  
5HQG7HUPRGLQDPLFRFRPSSHUFLFOR5D  
&23IULJRULIHURSHUFLFOR5  
&23IULJRULIHURSHUFLFOR5D  
3RUWDWDGLIOXLGRUHIULJHUDQWHSHUFLFOR5  NJV
3RUWDWDGLIOXLGRUHIULJHUDQWHSHUFLFOR5D  NJV


'$7,
7DI     .
7DI . 
7DF     .
7DF . 
7HY  7DI  .
7HY . 
7FR  7DF  .
7FR . 
7PD[     .
7PD[ . 
3RW  :
62/8=,21(
3HU5DFRPHGDGLDJUDPPDDSDJLQDGHO&HQJHOVLKD

S HY  ˜  3D

S FR  ˜  3D
-
K   
NJ
-
K   
NJ
-
KLV   
NJ
KLV  K
UHQG  
K  K


&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1ƒ
   

&RPSLWRGL)LVLFD7HFQLFDGHOPDU]R


UHQG  
-
K   
NJ
K  K
&23I  
K  K
&23I  

3RW
P  
K  K
NJ
P  
V
3HU5FRPHGDGLDJUDPPDDSDJLQDGHO$OIDQRVLKD

S HY  ˜  3D

S FR  ˜  3D
-
K   
NJ
-
K   
NJ
-
KLV   
NJ
KLV  K
UHQG  
K  K
UHQG  
-
K   
NJ
  K
K
&23I  
K  K
&23I  
3RW
P  
K  K
NJ
P  
V


(VHUFL]LR
8Q WXER FLOLQGULFR GL DFFLDLR GL OXQJKH]]D  P q DWWUDYHUVDWR GD XQD SRUWDWD GL DFTXD SDUL D 
GPPLQHGqLPPHUVRLQXQDPELHQWHDƒ&6HO¶DFTXDFKHORDWWUDYHUVDHQWUDDOODWHPSHUDWXUDGL
ƒ& H QH HVFH D ƒ& VH OD WHPSHUDWXUD PHGLD VXOOD VXSHUILFLH HVWHUQD GHO WXER SXz HVVHUH
FRQVLGHUDWDSDULDƒ&HVHLOFRHIILFLHQWHFRQYHWWLYRHVWHUQRSXzHVVHUHDVVXQWRSDULD: P
.  VL FDOFROLQR OD SRWHQ]D WHUPLFD VFDPELDWD WUD O¶DFTXD H O¶DPELHQWH OD VH]LRQH WUDVYHUVDOH GHO
WXERODGLIIHUHQ]DPHGLDORJDULWPLFDWUDDFTXDHDULDDPELHQWHHLOQXPHURGL1XVVHOWDOO¶HVWHUQR


&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1ƒ
   

&RPSLWRGL)LVLFD7HFQLFDGHOPDU]R

*UDQGH]]D 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
3RWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWD  N:
6H]LRQHWUDVYHUVDOHGHOWXER  P
'LII0HGLDORJDULWPLFD  .
1X  

'$7,
VSHV  P
/XQ  P
:
NW   
P˜ .
NJ
*KR   
V
NJ
*KR  
V
7D     .
7D . 
7LQ     .
7LQ . 
7RXW     .
7RXW . 
7VXS     .
7VXS . 
-
FS KR   
NJ˜ .
:
K FRQY   

P ˜.
:
ODULD   
P˜ .
62/8=,21(
4FHG  *KR˜ FS KR˜ 7LQ  7RXW 

4FHG  u  : 
4FHG
6XS  
K FRQY˜ 7VXS  7D

6XS P 
6XS
GH  
S˜ /XQ
GH P 

GH
6H]  S 


6H] P 


&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1ƒ
   

&RPSLWRGL)LVLFD7HFQLFDGHOPDU]R

'7  7D  7RXW
'7  . 
'7  7D  7LQ
'7  . 
'7  '7
'7PO  
§
OQ¨
'7 ·
¸
© '7 ¹
'7PO . 
GH
1X  K FRQY˜ 
ODULD
1X  


(VHUFL]LR
'XHFRUUHQWLGLDFTXDODSULPDGLGPPLQHDƒ&ODVHFRQGDGLGPPLQHDƒ&VL
PHVFRODQR LQ XQ VHUEDWRLR SUHVVRFKp DGLDEDWLFR OD FXL SUHVVLRQH LQ VRPPLWj q PDQWHQXWD SDUL D
TXHOODDPELHQWHHFKHPDQWLHQHLOVXROLYHOORLQDOWHUDWRGXUDQWHWXWWHOHWUDVIRUPD]LRQLDGXQDTXRWD
GL  P /D OXQJD WXED]LRQH GL VFDULFR GHO VHUEDWRLR KD GLDPHWUR LQWHUQR SDUL D  FP UXJRVLWj
LQWHUQDQXOODHIXRULHVFHLQDPELHQWHDGXQDTXRWDGLP
6LFDOFROLQRD ODWHPSHUDWXUDGHOO¶DFTXDFRQWHQXWDQHOVHUEDWRLRE OHSHUGLWHGLFDULFRLQWHUPLQLGL
OXQJKH]]DHTXLYDOHQWHULIHULWDDOGLDPHWURHDOODYHORFLWjGHOODWXED]LRQHGLVFDULFRF ODSRUWDWDFKH
DWWUDYHUVDODWXED]LRQHGLVFDULFRG LOQXRYROLYHOORGHOVHUEDWRLRVHVLDJJLXQJHVVHVXOODOLQHDGL
VFDULFRXQDYDOYRODFRQ/HTYDOY P
*UDQGH]]D 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
7HPSHUDWXUDGHOO¶DFTXD  .
3HUGLWDGLFDULFR  P
3RUWDWD  NJV
1XRYR/LYHOOR  P

'DWL
NJ
0   
V
NJ
0  
V
7     .
7 . 
NJ
0   
V
NJ
0  
V
7     .
7 . 
NJ
U KR   

P


&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1ƒ
   

&RPSLWRGL)LVLFD7HFQLFDGHOPDU]R

  NJ
P KR  ˜  
P˜ V
G W  P
'+  P
62/8=,21(
0   0   0 
NJ
0  
V
0˜ 7  0˜ 7
7  
0
7 . 
0
YHO  ˜ 

S˜ G W ˜ U KR
P
YHO  
V
GW
15H  U KR˜ YHO˜ 
P KR

15H 
 u 
'DOO
$EDFRGL0RRG\VLOHJJHXQYDORUHGHOFRHIILFLHQWHGLDWWULWRSDULD
DWW  
P
J  

V
3HUGLWDGLFDULFR

'S  '+˜ J

'S  -
NJ
UDSSRUWR/'
'S
5DSS  

YHO
DWW ˜

5DSS 
OXQJKH]]DHTXLYDOHQWH
/XQ  5DSS ˜ G W
/XQ P 
OXQJKH]]DHTXLYDOHQWHFRPSOHVVLYD
/XQ  /XQ  P
/XQ P 


YHO /XQ
55  DWW ˜ ˜ 
 GW


&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1ƒ
   

&RPSLWRGL)LVLFD7HFQLFDGHOPDU]R


55  -
NJ
55
'+  
J
'+ P 

(VDPHGL)LVLFD7HFQLFDGHODSULOH

(6(5&,=,2
,QXQLPSLDQWRPRWRUHDYDSRUHLOYDSRUHHQWUDLQWXUELQDDEDUHƒ&1RWLODSUHVVLRQHQHO
FRQGHQVDWRUHSDULDEDULOUHQGLPHQWRLVHQWURSLFRGLHVSDQVLRQHHODSRUWDWDGLYDSRUHGL
NJVVLFDOFROLQRLOUHQGLPHQWRXWLOHODSRWHQ]DPHFFDQLFDXWLOHHODSRWHQ]DWHUPLFDFHGXWDLQ
FDOGDLDWLWRORGLILQHHVSDQVLRQH

'HVFUL]LRQH 9DORUH 8QLWjGL0LVXUD
5HQGLPHQWRXWLOH  
3RWHQ]DPHFFDQLFDXWLOH  N:
3RWHQ]DWHUPLFDFDOGDLD  N:
7LWRORGLILQHHVSDQVLRQH  

NJ
*   
V
ULV  
-
K  ˜  
NJ
-
K  ˜  
NJ
-
K  ˜  
NJ
-
KL  
˜ 
NJ
KU  K  ULV˜ K  KL 
 
KU  u  -
NJ
K  KU  K  K
K 
K  K
K  
3P  > K  KU  K  K @ ˜ *

3P  u  : 
3BWHUPLFD  *˜ K  K 

3BWHUPLFD  u  : 
7LW  


(6(5&,=,2
8QDFRUUHQWHGLNJVGL5$DWWUDYHUVDXQDYDOYRODGLODPLQD]LRQHGDOOHFRQGL]LRQLGLOLTXLGR
VDWXUR DOOD WHPSHUDWXUD GL  ƒ& ILQR DOOD WHPSHUDWXUD GL  ƒ& $ YDOOH GHOOD YDOYROD HVVD YLHQH
UDFFROWD LQ XQ VHUEDWRLR GDOO
LQWHUQR GHO TXDOH YHQJRQR DVSLUDWH LQ FRQWLQXR H VHSDUDWDPHQWH OH
FRUUHQWLJDVVRVHHOLTXLGH6LLQGLFKLQROHULVSHWWLYHSRUWDWHHGLULVSHWWLYLYDORULGLHQWDOSLDVSHFLILFD
/HGXHFRUUHQWLYHQJRQRSRLHVSDQVHILQRDOODSUHVVLRQHGLEDUSHUSRLHVVHUHULPHVFRODWH,QGLFDUH
OHWHPSHUDWXUHGHOOHGXHFRUUHQWLDYDOOHGHOOHVHFRQGHYDOYROHGLHVSDQVLRQHLOYDORUHGHOODSRUWDWD
HQWDOSLFDWRWDOHHGHOODWHPSHUDWXUDGHOIOXLGRDVHJXLWRGHOPHVFRODPHQWR

'HVFUL]LRQH 9DORUH 8QLWjGL0LVXUD
3RUWDWDOLTXLGR  NJV
3RUWDWDYDSRUH  NJV
(QWDOSLDVSHFLILFDOLTXLGR  -NJ
(QWDOSLDVSHFLILFDYDSRUH  -NJ
7HPSHUDWXUDƒFRUUHQWH  .
7HPSHUDWXUDƒFRUUHQWH  .
7HPSHUDWXUDGHOODPLVFHOD  .
3RUWDWDHQWDOSLFDWRWDOH  :

NJ
*UD ˜ 
V
7$     ˜ .
7$ . 
7%  .
[%  
HQWDOSLDOLTXLGR
-
K %/   
NJ
HQWDOSLDYDSRUH
-
K %9   
NJ
*%/  *UD˜   [% 
NJ
*%/  
V
*%9  [%˜ *UD
NJ
*%9  
V
/DWHPSHUDWXUHGHOODFRUUHQWHGHOODFRUUHQWHGLOLTXLGRDOODILQHGHOODVHFRQGDHVSDQVLRQHqGLƒ&
7OLT     .
7OLT . 
/DWHPSHUDWXUDGHOODFRUUHQWHGLYDSRUHDOODILQHGHOODVHFRQGDHVSDQVLRQHqLQYHFHƒ&
7YDS     .
7YDS . 
/DWHPSHUDWXUDPHGLDGHOODFRUUHQWHPLVFHODWDqLQYHFH
*%/˜ 7OLT  *%9˜ 7YDS
7PLVF  
*%/  *%9
7PLVF . 

HQWDOSLDVSHFLILFDGHOODSULPDFRUUHQWH
KF  K %/

HQWDOSLDVSHFLILFDVHFRQGDFRUUHQWH
KF  K %9
+7  *%/˜ KF  *%9˜ KF

+7  u  : 


(6(5&,=,2
8QD PDVVD GL LGURJHQR GL  NJ FRQWHQXWD QHO VLVWHPD FLOLQGURSLVWRQH DOOD WHPSHUDWXUD GL ƒ&
YLHQHGDSSULPDFRPSUHVVDVHFRQGRXQDLVRWHUPDGDOODSUHVVLRQHDPELHQWH EDU DEDU
,QVHJXLWRYLHQHIDWWDHVSDQGHUHVHFRQGRXQDSROLWURSLFDGLHVSRQHQWHILQRDOODSUHVVLRQHGL
EDU,QTXHVWHFRQGL]LRQLFRQLOSLVWRQHIHUPRQHOODSRVL]LRQHUDJJLXQWDDOJDVYHQJRQRIRUQLWH
N-  GL HQHUJLD WHUPLFD DWWUDYHUVR OD VXSHUILFLH ODWHUDOH GHO FLOLQGUR 6L FDOFROLQR OD SUHVVLRQH H OD
WHPSHUDWXUDGHOJDVDOWHUPLQHGLWXWWHOHWUDVIRUPD]LRQLLOYROXPHGHOVLVWHPDFLOLQGURSLVWRQHQHOOD
SRVL]LRQHILQDOHLOFRHIILFLHQWHGLVFDPELRWHUPLFRFRQYHWWLYRPHGLRLQWHUQRVHODVXSHUILFLHLQWHUQD
GHO VLVWHPD FLOLQGURSLVWRQH P  YLHQH VFDOGDWD SRWHQGR FRQVLGHUDUH XQD WHPSHUDWXUD PHGLD GL
ƒ&GXUDQWHODWUDVIRUPD]LRQHVWHVVDFKHDYYLHQHLQXQWHPSRGLV

'HVFUL]LRQH 9DORUH 8QLWjGL0LVXUD
3UHVVLRQH  N3D
7HPSHUDWXUD  .
9ROXPH  P
&RHII6FDPELRFRQYHWWLYR  :P.
*+  NJ
-
FSK   
NJ˜ .
-
5K   
NJ˜ .

3   3D

3  ˜  3D
7     .
7 . 
7  7

3  ˜  3D
QSRO  
4FHG  -

6XS  P 
7V     .
7V . 
7LPH  V
QSRO  
QSRO
7  7˜ §¨
3 ·
¸ 
© 3 ¹
7 . 
7
Y  5K˜ 
3

P
Y  
NJ
92/  Y˜ *+

92/ P 
FYK  FSK  5K
 
FYK  u  -
NJ .
4FHG
7  7  
*+˜ FYK
7 . 
Y  Y
7
3  5K˜ 
Y

3  u  3D 
7  7
70  

70 . 
4FHG
3RWFHG  
7LPH

3RWFHG  u  : 
3RWFHG
K FRQY  
6XS ˜ 7V  70

K FRQY  :

P.

(VHUFL]LR
8QDSRUWDWDGLOVGL*OLFROHHWLOHQLFRDƒ&DWWUDYHUVDXQFRQGRWWRULSRUWDWRLQSLDQWDLQILJXUDGHOGLDPHWUR
GLFPHUHDOL]]DWRLQDFFLDLRJDOYDQL]]DWRQXRYR&DOFRODUHOHSHUGLWHGLFDULFRGLVWULEXLWHHFRQFHQWUDWHLO
GLVOLYHOORPLQLPRWUDLQJUHVVRHGXVFLWDSHUJDUDQWLUHLOGHIOXVVRGHO*OLFROHHO
LQFUHPHQWRGHOODWHPSHUDWXUD
VXELWRGDO*OLFROHDFDXVDGHOOHSHUGLWHGLFDULFRVXSSRQHQGRLOVLVWHPDDGLDEDWLFR6XSSRUUH[L SHU
O
LQJUHVVRH[X SHUO
XVFLWDHOHGLPHQVLRQLGHOODILJXUDLQPHWULHODSUHVVLRQHDOO
LQJUHVVRHGDOO
XVFLWD
SDULDTXHOODDWPRVIHULFD

 

'$7,
NJ
U   

P
/
*Y   
V
N-  -
[L  
[X  

P
Q  ˜  
V
-
FS   
NJ˜ .
'  FP
692/*,0(172
*J  U ˜ *Y
NJ
*J  
V
&DOFROLDPRODYHORFLWjGHO*OLFROHQHOFRQGRWWRVXSSRQHQGRODFRVWDQWH
*J
Z 

'
U S˜

P
Z  
V
&DOFROLDPRRUDLOQXPHURGL5H\QROGV
'
5H  Z˜ 
Q

5H  u  
6LFFRPHLOQXPHURGL5H\QROGVFDOFRODWRqPDJJLRUHGLDOORUDVLDPRLQSUHVHQ]DGLXQPRWRLQUHJLPH
WXUEROHQWRDOO
LQWHUQRGHOFRQGRWWR(VVHQGRLOFRQGRWWRGLDFFLDLJDOYDQL]]DWRQXRYRGDOODWDEHOODDSDJ
GHOO
$OIDQROHJJLDPRLOYDORUHGHOODVFDEUH]]D
H  PP
4XLQGLODVFDEUH]]DUHODWLYDYDOH
H 
 u  
'
8VDQGRO
DEDFRGL0RRG\HQWUDQGRFRQLYDORULGL5HHVFDEUH]]DUHODWLYDFDOFRODWLDQGLDPRDOHJJHUHTXDQWR
YDOHLOFRHIILFLHQWHGLDWWULWR
O  
/DOXQJKH]]DWRWDOHGHOFRQGRWWRDLILQLGHOFDOFRORGHOOHSHUGLWHGLFDULFRGLVWULEXLWHq
/         P
/ P 
/HSHUGLWHGLFDULFRGLVWULEXLWHVRQR
§ Z ·
5  O˜ §¨

¸˜¨
¸
© '¹ ©  ¹

5  -
NJ
&DOFROLDPRLFRHIILFLHQWL[SHUOHFXUYHDJRPLWRSHULQWHUSROD]LRQHGHLYDORULULSRUWDWLQHOODWDEHOODDSDJ
GHOO
$OIDQR3HUODSULPDFXUYDDJRPLWRVLKDFKHU' HTXLQGL
[J  
3HUOHDOWUHGXHFXUYHVLKDFKHU' HTXLQGL
[J  
[J  [J
/HSHUGLWHGLFDULFRFRQFHQWUDWHVRQRSHUWDQWR

5  [L  [X  [J  [J  [J ˜ Z 


5  -
NJ
,OGLVOLYHOORPLQLPRSHUJDUDQWLUHLOGHIOXVVRGHOOLTXLGRq
5  5
']  
J
'] P 
/
LQFUHPHQWRVXELWRGDO*OLFROHDFDXVDGHOOHSHUGLWHGLFDULFRq
5  5
'7  
FS

'7  u  . 
(VHUFL]LR
8QDSRPSDGLFDORUHEDVDWDVXXQFLFORIULJRULIHURLGHDOHLPSLHJDUHIULJHUDQWH5D/
DPELHQWHIUHGGR
HVWHUQRVLWURYDDWHPSHUDWXUDƒ&PHQWUHO
DPELHQWHGDULVFDOGDUHGHYHHVVHUHPDQWHQXWRDGXQDWHPSHUDWXUD
GLƒ&3HUUHQGHUHSRVVLELOHORVFDPELRWHUPLFRODFRQGHQVD]LRQHGHYHDYYHQLUHFRQXQDGLIIHUHQ]DGL
WHPSHUDWXUDGLƒ&ULVSHWWRDTXHOODGHOO
DPELHQWHFDOGRPHQWUHO
HYDSRUD]LRQHGHYHDYYHQLUHFRQXQD
GLIIHUHQ]DGLWHPSHUDWXUDGLƒ&ULVSHWWRDTXHOODGHOO
DPELHQWHIUHGGR,OSRWHUHGLULVFDOGDPHQWRGHOVLVWHPD
GHYHHVVHUHSDULDN:'HWHUPLQDUH
D LOWLWRORGHOIOXLGRIULJRULIHURDOWHUPLQHGHOODODPLQD]LRQH
E ODSRUWDWDLQPDVVDGHOIOXLGRIULJRULIHUR
F ODSRWHQ]DDVVRUELWDGDOFRPSUHVVRUH
G LOFRHIILFLHQWHGLSUHVWD]LRQHGHOODSRPSDGLFDORUH

'$7,
7I  ƒ&ƒ&
7F  ƒ& ƒ&
3T  N:
692/*,0(172
,OFDOFRORGHOOHWHPSHUDWXUHGHOO
HYDSRUDWRUHHGHOFRQGHQVDWRUHqLPPHGLDWR
7HY  ƒ&
7FRQ  ƒ& ƒ&
/RVWDWRqVXOODFXUYDOLPLWHVXSHULRUHDOODWHPSHUDWXUDGLƒ&'DOGLDJUDPPDDQGLDPRDOHJJHUHSUHVVLRQH
HGHQWDOSLD
S  EDU
EDU
N-
K   
NJ
,OSXQWRVLWURYDLQYHFHVXOODFXUYDOLPLWHLQIHULRUHDOODWHPSHUDWXUDGLFRQGHQVD]LRQHGLƒ&6XOGLDJUDPPD
DQGLDPRDOHJJHUHODSUHVVLRQHHO
HQWDOSLD
S  EDU
EDU
N-
K   
NJ
(VVHQGRLOFLFORLGHDOHDOORUDODFRPSUHVVLRQHqLVHQWURSLFDHSHUWDQWRLOSXQWRKDODVWHVVDHQWURSLDGHOSXQWR
HVWHVVDSUHVVLRQHGHOSXQWR'DOGLDJUDPPDDQGLDPRDOHJJHUHO
HQWDOSLD
N-
K   
NJ
,OSXQWRGLILQHODPLQD]LRQHKDODVWHVVDHQWDOSLDGHOSXQWRHVWHVVDSUHVVLRQHGHOSXQWR3HUFDOFRUDUHLO
WLWRORDOODILQHGHOODODPLQD]LRQHVDSSLDPRFKH
K  K
S  S
'DOGLDJUDPPDDQGLDPRDOHJJHUHLOYDORUHGHOWLWROR
[  
1RWDODSRWHQ]DWHUPLFDWUDVIHULWDGDOODSRPSDGLFDORUHODSRUWDWDGL5Dq
3T
*5  
K  K
NJ
*5  
V
/DSRWHQ]DPHFFDQLFDDVVRUELWDGDOFRPSUHVVRUHq
3F  *5˜ K  K 
3F N:
,OFRHIILFLHQWHGLSUHVWD]LRQHq
3T
&23  
3F
&23  
(VHUFL]LR
8QDSRUWDWDGLNJVGLDULDXPLGDDƒ&H85 YLHQHXPLGLILFDWDXWLOL]]DQGRYDSRUHVDWXURVHFFR
PHQWUHXQDVHFRQGDSRUWDWDVHSDUDWDGDOODSULPDGLNJVDƒ&H85 qXPLGLILFDWDFRQOD
SROYHUL]]D]LRQHGLDFTXDOLTXLGDDƒ&/
XPLGLILFD]LRQHGHOOHGXHFRUUHQWLGLDULDDYYLHQHLQPRGRFKHDOODILQH
GHOO
XPLGLILFD]LRQHOHGXHFRUUHQWLGLDULDVLDQRQHOOHVWHVVHFRQGL]LRQLGLXPLGLWjUHODWLYDHGXPLGLWjDVVROXWD
&DOFRODUHOHFRQGL]LRQLILQDOLGHOOHGXHFRUUHQWLGLDULDODSRUWDWDGLYDSRUHHGLDFTXDOLTXLGDQHFHVVDULDOOHGXH
FRUUHQWLGLDULD

'$7,
NJ
*   
V
NJ
*   
V
692/*,0(172
6XOGLDJUDPPD$6+5$(LQGLYLGXLDPRLSXQWLUDSSUHVHQWDWLYLGHOOHGXHFRUUHQWL
N-
K   
NJ

[  ˜  
K  

[  ˜  
5LFRUGDQGRFKHO
XPLGLILFD]LRQHFRQYDSRUHVDWXURVHFFRSXzHVVHUHDSSURVVLPDWDDOO
LQFLUFDDGXQD
WUDVIRUPD]LRQHLVRWHUPDPHQWUHXQDXPLGLILFD]LRQHFRQDFTXDOLTXLGDqDOO
LQFLUFDXQDLVRHQWDOSLFDDOORUDSHU
LQGLYLGXDUHLOSXQWRILQDOHGHOOHGXHWUDVIRUPD]LRQLELVRJQDLQWHUVHFDUHO
LVRWHUPDSDVVDQWHSHULOSXQWRH
O
LVRHQWDOSLFDSDVVDQWHSHULOSXQWR4XLQGLLOSXQWRUDSSUHVHQWDWLYRGHOOHFRQGL]LRQLGHOOHGXHFRUUHQWLGRSR
OHXPLGLILFD]LRQLq

[  ˜  
7  ƒ&
ƒ&
85  
/DSRUWDWDGLYDSRUHQHFHVVDULDSHUODSULPDFRUUHQWHq
*Y  *˜ [  [ 
NJ
*Y  
KU
/DSRUWDWDGLDFTXDOLTXLGDSHUODVHFRQGDFRUUHQWHq
*D  *˜ [  [ 
NJ
*D  
KU
(VHUFL]LR
/DWUDVIRUPD]LRQHGLHVSDQVLRQHGLXQFLFOR-RXOHDGDULDqIUD]LRQDWDWUDGXHWXUELQHO
XQDGLDOWDO
DOWUD
GLEDVVDSUHVVLRQH/DSULPDKDUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRSDULPHQWUHODVHFRQGDSDULD
6HODPDVVLPDSUHVVLRQHGHOFLFORqSDULD 1 EDUODWHPSHUDWXUDLQLQJUHVVRDOODWXUELQDGL
DOWDSUHVVLRQHqGL 1 ƒ&ODSUHVVLRQHGLXVFLWDGDOODWXUELQDGLEDVVDSUHVVLRQHqSDULDOOD
SUHVVLRQHDWPRVIHULFDHLUDSSRUWLGLHVSDQVLRQHVRQRJOLVWHVVLWUDOHGXHWXUELQHVLLQGLFKLQROH
WHPSHUDWXUHGLXVFLWDGDOOHGXHWXUELQHHJOLHVSRQHQWLGHOOHSROLWURSLFKHSHULGXHWUDWWLGLHVSDQVLRQH

'DWL
11  
KT  
KT  
SPD[  §    · EDU
¨ ¸
© 11 ¹
SPD[ EDU
7      11 .
7 . 
SPLQ  EDU
N  
-
FS   
NJ˜ .
692/*,0(172
,OUDSSRUWRGLFRPSUHVVLRQHWRWDOHq
SPD[
EWRW  
SPLQ
EWRW  
,OUDSSRUWRGLHVSDQVLRQHGLFLDVFXQDWXUELQDq


EW  EWRW 
EW  
/DWHPSHUDWXUDGLXVFLWDGDOODWXUELQDGLDOWDSUHVVLRQHSHUXQ
HVSDQVLRQHLVHQWURSLFDq
N 
N
7LV  7˜ §¨ ·

¸ 
© EW ¹
7LV . 
$WWUDYHUVRLOUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRFDOFROLDPRLOYDORUHGHOODWHPSHUDWXUDUHDOHDOODILQHGHOODSULPD
HVSDQVLRQH
7  7  KT˜ 7  7LV 
7 . 

,OFRHIILFLHQWHGHOODSULPDSROLWURSLFDORULFDYLDPRGDOO
HTXD]LRQH
Q 
Q
7  7˜ §¨ ·
¸ 
© ¹
EW
Q  
5LSHWLDPRORVWHVVRSURFHGLPHQWRSHUODWXUELQDGLEDVVDSUHVVLRQH
N 
N
7LV  7˜ §¨ ·

¸ 
© EW ¹
7LV . 
7  7  KT˜ 7  7LV 
7 . 
Q 
Q
7  7˜ §¨ ·

¸ 
© ¹
EW

Q  

(VHUFL]LR
8QFRQGRWWRDVH]LRQHFLUFRODUHHVYLOXSSRYHUWLFDOHKDODJHRPHWULDUDSSUHVHQWDWDLQILJXUDFRQOHGLPHQVLRQLLQ
FP,QDVVHQ]DGLVFDPELRWHUPLFRFRQO
HVWHUQRWUDOHVH]LRQLHVDSHQGRFKHQHOODVH]LRQHODSRUWDWDGL
DFTXDDƒ&HEDUFKHDWWUDYHUVDLOFRQGRWWRqSDULD 1 NJVVLLQGLFKLODVXDYHORFLWjQHOODVH]LRQH
6DSHQGRFKHQHOWUDWWRFRPSUHVRWUDOHVH]LRQLHYLHQHIRUQLWRXQIOXVVRGLSRWHQ]DWHUPLFDSDULDN:P
VLFDOFROLQRODGLVWDQ]DGDOODVH]LRQHDOODTXDOHFRPLQFLDDIRUPDUVLYDSRUHLOWLWRORGHOYDSRUHDOO
XVFLWDGDO
FRQGRWWRHODWHPSHUDWXUDGHOODVXSHUILFLHLQWHUQDGHOFRQGRWWRQHOWUDWWRLQFXLYLqODSUHVHQ]DGLYDSRUHVHLO
FRHIILFLHQWHGLVFDPELRWHUPLFRFRQYHWWLYRLQWHUQRqSDULD: P. 

'$7,
G  FP
G  FP
O  FP
O  FP
7     .
S  EDU

P  §¨   · NJ 

¸
© ˜ 11 ¹V
NJ
P  
V
N:
T  

P
:
K   

P ˜.
692/*,0(172
&RQVLGHUDQGROHSHUGLWHGLFDULFRWUDVFXUDELOLWUDODVH]LRQHHWHPSHUDWXUDHSUHVVLRQHULPDQJRQRFRVWDQWLH
TXLQGLDQFKHODGHQVLWjGHOIOXLGRFKHq
NJ
U   

P
/DYHORFLWjGHOIOXLGRQHOODVH]LRQHq
P
Z  

G
U˜ S˜


Z P 
KU
/
HQWDOSLDGHOOLTXLGRQHOODVH]LRQHq
N-
K   
NJ
$IILQFKpFRPLQFLDIRUPDUVLYDSRUHLOOLTXLGRGHYHUDJJLXQJHUHODWHPSHUDWXUDGLVDWXUD]LRQHDOODSUHVVLRQHS
7V  ƒ&
ƒ&
7V     .
7V . 
/
HQWDOSLDGHOOLTXLGRLQTXHVWHFRQGL]LRQLq
N-
KOV   
NJ
,OFDORUHQHFHVVDULRDIILQFKpFLzSRVVDDFFDGHUHq
4V  P˜ KOV  K 
4V N:
/DVXSHUILFLHQHFHVVDULDSHUWUDVIHULUHTXHVWDHQHUJLDq
4V
6OV  
T

6OV P 
/
DOWH]]DDOODTXDOHLQL]LDODIRUPD]LRQHGHOODYRURq
6OV
/V  
S˜ G
/V P 
$OO
XVFLWDGHOFRQGRWWR VH] O
HQWDOSLDUDJJLXQWDGDOIOXLGRq
SG˜ O˜ T
K  K  
P

K  N-
NJ
,OWLWRORGHOODPLVFHODLQFRUULVSRQGHQ]DGHOO
HQWDOSLDKHGHOODSUHVVLRQHGLEDUYDOH
[  
/DWHPSHUDWXUDGHOODVXSHUILFLHLQWHUQDGHOFRQGRWWRGRYHYLqSUHVHQ]DGLYDSRUHODULFDYLDPRGDOO
HTXD]LRQHGL
1HZWRQ
T  K 7VV  7V 
T
7VV  7V  
K
7VV . 

(VHUFL]LR
8QDFRUUHQWHGL 1 PKGLDULDXPLGD W ƒ&H85  YLHQHUDIIUHGGDWDILQRDOOD85 XWLOL]]DQGR
XQHYDSRUDWRUHFKHWUDWWD5DDOODSUHVVLRQHGLEDUDFRUUHGRGLXQDPDFFKLQDIULJRULIHUD6DSHQGRFKHLO
&23GHOODPDFFKLQDIULJRULIHUDqSDULDHFKHLOWLWRORGRSRODYDOYRODGLHVSDQVLRQHqFDOFRODUHOD
SRWHQ]DPHFFDQLFDGDIRUQLUHDOFRPSUHVVRUHODSRUWDWDGL5DQHFHVVDULDDOORVFRSRODSUHVVLRQHHOD
WHPSHUDWXUDGLFRQGHQVD]LRQH
'$7,

P
*DY    11 
KU
WD  ƒ&
ƒ&
85  
85  
S  EDU
&23  
KTF  
[  
692/*,0(172
&DOFROLDPRODSRWHQ]DWHUPLFDGDVRWWUDUUHDOODFRUUHQWHGLDULDXPLGDSHUSRUWDUODQHOOHFRQGL]LRQLGHVLGHUDWH
3HUIDUHTXHVWRDEELDPRELVRJQRGLFRQRVFHUHO
HQWDOSLDVSHFLILFDQHOOHFRQGL]LRQL GLDJUDPPD$6+5$( OD
SRUWDWDPDVVLFDHO
HQWDOSLDQHOOHFRQGL]LRQLILQDOLFKHVLUDJJLXQJRQRGRSRXQUDIIUHGGDPHQWRLVRWLWRORILQR
DOO
XPLGLWjUHODWLYD
N-
K   
NJ

P
Y   
NJ
*DY
*DP  
Y
NJ
*DP  
KU
N-
K   
NJ
/DSRWHQ]DWHUPLFDGDVRWWUDUUHq
4I  *DP˜ K  K 
4I : 
/DSRWHQ]DPHFFDQLFDGDIRUQLUHDOFRPSUHVVRUHODFDOFROLDPRGLUHWWDPHQWHGDO&23
4I
3F  
&23
3F : 
3HUFDOFRODUHLSXQWLGHOFLFORDQGLDPRDGLQGLYLGXDUHLOSXQWRFKHVLWURYDDEDUVXOODFXUYDOLPLWHVXSHULRUH
N-
KU   
NJ
N-
VU   
NJ˜ .
,OSXQWRFKHqUDSSUHVHQWDWLYRGHOOHFRQGL]LRQLGRSRO
HVSDQVLRQHQHOODYDOYRODGLODPLQD]LRQHVLWURYDDOOD
SUHVVLRQHSHWLWROR[
N-
KU   
NJ
/DSRUWDWDGLUHIULJHUDQWHQHFHVVDULRq
4I
*U  
KU  KU
NJ
*U  
KU
,/SXQWRGLILQHFRQGHQVD]LRQHORLQGLYLGXLDPRSDUWHQGRGDOSXQWRHSUHQGHQGRVXOODFXUYDOLPLWHLQIHULRUHLO
SXQWRFRQODVWHVVDHQWDOSLDGL,OSXQWRFRVuLQGLYLGXDWRKDSUHVVLRQHHWHPSHUDWXUD
KU  KU
S  EDU
7  ƒ&
ƒ&
6FULWWRGL³)LVLFD7HFQLFD´
OXJOLR
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1
   


(VHUFL]LR
 NJV GL PLVFHOD VDWXUD GL +2 OLTXLGD H YDSRUH D  EDU FRQ WLWROR   YHQJRQR FRPSUHVVL
DGLDEDWLFDPHQWH ILQR DOOD FXUYD GL VDWXUD]LRQH LQ VHJXLWR OD VWHVVD SRUWDWD YLHQH VFDOGDWD ILQR D
UDJJLXQJHUHOHFRQGL]LRQLGLWLWRORXQLWDULRSHUSRLHVVHUHSRUWDWDDGLDEDWLFDPHQWHQXRYDPHQWHDOOD
SUHVVLRQHGLEDUHLQILQHULSRUWDWDQHOOHFRQGL]LRQLLQL]LDOLVHFRQGRXQDWUDVIRUPD]LRQHLVREDUD
6L FDOFROLQR OD WHPSHUDWXUD PDVVLPD GHO FLFOR LO VXR UHQGLPHQWR OD SRWHQ]D PHFFDQLFD GL
FRPSUHVVLRQHHTXHOODGLHVSDQVLRQHULVSHWWLYDPHQWHIRUQLWDHRWWHQXWDGDOFLFOR

*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
7HPSHUDWXUDPDVVLPD 7PD[  .
5HQGLPHQWRGHOFLFOR KF  
3RWHQ]DGLFRPSUHVVLRQH 3F  :
3RWHQ]DGLHVSDQVLRQH 3W  :
'$7,
NJ
0+2   
V

3  ˜  3D
[  
[  
[  
[  [
3  3
'DOGLDJUDPPD76SHUO
DFTXD
7     .
7 . 
7  7
-
K OLT   
NJ
-
K YDS   
NJ
K   [˜ K YDS    [ ˜ K OLT
 
K   u  -
NJ
-
V    
NJ˜ .
V   V 
7     .
7 . 
-
K    
NJ
-
K    
NJ
-
V    
NJ˜ .
V   V 
-
K    
NJ
7PD[  7
/&  0 +2 ˜ K   K  

/&  u  : 
/7  0 +2 ˜ K   K  

/7  u  : 
/7  /&
5HQG  
0 +2 ˜ K   K 
5HQG  
6LFFRPHLOFLFORqXQFLFORGL&DUQRWLOUHQGLPHQWRVLSXzFDOFRODUHGLUHWWDPHQWHFRPH77

(VHUFL]LR
8Q7XERRUL]]RQWDOHGHOGLDPHWURGLFPDWWUDYHUVDXQDPELHQWHLQFXLO¶DULDqLQTXLHWHDƒ&
HVVHQGRODWHPSHUDWXUDVXSHUILFLDOHGHOWXERƒ&FDOFRODUHLOIOXVVRWHUPLFRGLVSHUVRGDOWXERSHU
PHWUR OLQHDUH LO FRHIILFLHQWH GL VFDPELR WHUPLFR FRQYHWWLYR HVWHUQR LO QXPHUR GL 3UDQGWO HG LO
QXPHURGL5D\OHLJK
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
)OXVVRWHUPLFRSHUPHWUROLQHDUH   :P
&RHIILFLHQWHGLVFDPELRWHUPLFR   :P.
FRQYHWWLYR
1XPHURGL3UDQGWO   
1XPHURGL5D\OHLJK   
G  P
/HSURSULHWjGHOO
DULDDOODWHPSHUDWXUDGLILOPGLƒ&VRQR
NFDO
FS   
NJ˜ .
 
FS  u  -
NJ .
NJ
U   

P
NJ
P   
P˜ KU
NFDO
O   
P˜ KU˜ .

E 
   .
3HUFDOFRODUHLOQXPHURGL1XVVHOWGHWHUPLQLDPR*UH35
 
U ˜ E ˜ J ˜ G ˜    .
*U  

P

*U  u  
3U  
5D  *U˜ 3U

5D  u  

1X  ˜ *U˜ 3U 
1X  
,OFRHIILFLHQWHKq
O
K  1X˜ 
G

K  :

P.
TO  K ˜ S˜ G ˜ .

TO  :
P

(VHUFL]LR
8QDSRWHQ]DWHUPLFDUDGLDQWHGLN:FROSLVFHVXSHULRUPHQWHXQDSLDVWUDSLDQDGLFPGLVSHVVRUH
HȜ : P. DYHQWHOHGLPHQVLRQLGL[P/DVWHVVDVXSHUILFLHYLHQHUDIIUHGGDWDGDOOD
SDUWHLQIHULRUHGDXQDSRUWDWDGL NJV GL5DDEDUFKHWUDQVLWDLQXQVHUSHQWLQRDGLUHWWR
FRQWDWWRFRQHVVDFKHSDVVDGDXQWLWRORSDULDDXQWLWRORSDULD
6XSSRQHQGRGLSRWHUHFRQVLGHUDUHODWHPSHUDWXUDGHOODVXSHUILFLHLQIHULRUHSDULDTXHOODGHOO¶5D
VLFDOFROLQRODYHORFLWjGHOODFRUUHQWHG¶DULD 7HPSHUDWXUDƒ& QHFHVVDULDDPDQWHQHUHLOVLVWHPD
LQ FRQGL]LRQL VWD]LRQDULH OD WHPSHUDWXUD GHOOD VXSHUILFLH VXSHULRUH GHOOD SLDVWUD LO FRHIILFLHQWH GL
VFDPELRWHUPLFRFRQYHWWLYRHODSRWHQ]DWHUPLFDFKHDWWUDYHUVDODSLDVWUD

*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
9HORFLj 9HO  PV
7SLDVWUD 7S  .
&RHIILFLHQWHFRQYHWWLYR /  :P.
3RWHQ]D 3R  :

,OIOXVVRWHUPLFRUDGLDQWHTXHOORFRQYHWWLYRGHYHHVVHUHXJXDOHDTXHOORFRQGXWWLYRDOO
LQWHUQR
GHOOD
SLDVWUDHXJXDOHDOORVFDPELRWHUPLFRFRQ5D
3UDG  :
NJ
*5D   
V
VSHV  P
:
FRQGX   
P˜ .

6XS  ˜  P 

6XS P 
'DOGLDJUDPPDGHOOH
5D
6XOODLVREDUDDEDULQWHUVHFDQGRFRQODLVRWLWRORVLOHJJH
-
K 5D   
NJ
$QDORJDPHQWHFRQODLVRWLWROR
-
K 5D   
NJ
45D  *5D˜ K 5D  K 5D 

45D  u  : 
75D     .
75D . 
7ZLQW  75D
VSHV
7ZRXW  7ZLQW  45D˜ 
FRQGX ˜ 6XS
7ZRXW . 
4FRQY  3UDG  45D

4FRQY  u  : 
7D     .
7D . 
4FRQY
K FRQY  
6XS ˜ 7ZRXW  7D

K FRQY  :

P.
:
ODULD   
P˜ .
/FDU  P
3U  
/FDU
1X  K FRQY˜ 
ODULD

1X 
 u 
6LLSRWL]]DLOPRWRWXUEROHQWR


15(  §¨ 1X ·¸ 
¨  ¸
¨ ˜ 3U  ¸
© ¹

15(  u  
/
LSRWHVLGLPRWRWXUEROHQWRqFRQIHUPDWDGDOYDORUHGHO1UH
NJ
GHQV DULD   

P
  NJ
YLV DULD  ˜  
P˜ V
YLV DULD
YHODULD  15(˜ 
GHQV DULD˜ /FDU
P
YHODULD  
V

(VHUFL]LR
,QXQFLFORDYDSRUHFRQULVXUULVFDOGDPHQWRODSUHVVLRQHPDVVLPDUDJJLXQWDqGL>03D@HODWHPSHUDWXUD
PDVVLPDDOO
LQJUHVVRGLHQWUDPELJOLVWDGLGLWXUELQDqSDULD>ƒ&@$OO
XVFLWDGDOSULPRVWDGLRGLWXUELQDOD
SUHVVLRQHULOHYDWDqGL>03D@HGLOWLWRORGLYDSRUHqXQLWDULR6HO
HVSDQVLRQHGHOYDSRUHQHOVHFRQGRVWDGLR
GHOODWXUELQDDYYLHQHFRQXQUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRGLVHQHOULVXUULVFDOGDWRUHODSHUGLWDGL
SUHVVLRQHqSDULDG>03D@HVHODSUHVVLRQHGHOFRQGHQVDWRUHqSDULD>03D@VLFDOFROLQRLOWLWRORGHO
YDSRUHDILQHHVSDQVLRQHLOUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRGHOODSULPDHVSDQVLRQHLOUHQGLPHQWRGHOFLFORH
ODSRUWDWDGLYDSRUHQHFHVVDULDDGRWWHQHUHXQDSRWHQ]DXWLOHGL 1 >0:@

'DWL
11  
3PD[  03D 
7PD[  ƒ& ƒ&
3  03D 
[  
KT  
3  3  03D 
3 03D 
3  03D 
3X  §¨  
 ·
¸ 0:
©  ˜ 11 ¹
6YROJLPHQWR
,/SXQWRGLLQJUHVVRQHOODWXUELQDGLDOWDSUHVVLRQHORLQGLYLGXLDPRDOODSUHVVLRQHGL03DHƒ&
N-
K   
NJ
/
HQWDOSLDDOO
XVFLWDGHOSULPRVWDGLRqLQGLYLGXDWDD03DHWLWRORXQLWDULR
N-
K   
NJ
,/3XQWRGLHQWUDWDQHOODWXUELQDGLEDVVDSUHVVLRQHORLQGLYLGXLDPRDSUHVVLRQH03DHWHPSHUDWXUDƒ&
N-
K   
NJ

6FHQGHQGROXQJRXQDLVRHQWURSLFDILQRDOODSUHVVLRQHGL0SDVLUDJJLXQJHLOSXQWR
N-
KLV   
NJ
'DOODGHILQL]LRQHGLUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRULFDYLDPR
K  K  KT˜ KLV  K 
 
K  u  N-
NJ
[  
,OSXQWRVLWURYDVXOODFXUYDOLPLWHLQIHULRUHHSUHVVLRQH03D
N-
K   
NJ
&DOFROLDPRLOUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRGHOODWXUELQDGLDOWDSUHVVLRQHGDOSXQWRVFHQGLDPROXQJROD
LVRHQWURSLFDILQRDOODSUHVVLRQHGL03D
N-
KLV   
NJ
K  K
KT  
K  KLV
KT  
,/UHQGLPHQWRGHOFLFORq
K  K  K  K
KF  
K  K  K  K
KF  
/DSRUWDWDq
3X
*Y  
K  K  K  K
NJ
*Y  
V
(VHUFL]LR
8QDFRUUHQWHGL 1 >PK@GLDULDDOODWHPSHUDWXUDGL>ƒ&@H85DWWUDYHUVDXQFDQDOHRUL]]RQWDOHGL
>P@DVH]LRQHUHWWDQJRODUH [ >FP[FP@VSHVVRUH >PP@ LQXQDPELHQWHD>ƒ&@ VXOODVXSHUILFLH
HVWHUQDVLSRVVRQRDVVXPHUHKHVWPHGLR >: P. @WHVWPHGLD >ƒ&@ 
'RSRODVXDXVFLWDGDOFDQDOHODFRUUHQWHYLHQHLPPHVVDLQXQDPELHQWHGDPDQWHQHUHD>ƒ&@HGDOTXDOH
YLHQHULPRVVDXQDSRUWDWDGLDULDSDULDTXHOODLQLQJUHVVRLQDVVHQ]DGLFDULFRLJURPHWULFR
6LFDOFROLQRODSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDDWWUDYHUVRODSULPDFDQDOL]]D]LRQHOHFRQGL]LRQLGLWHPSHUDWXUDHGL
85LQXVFLWDGDOODSULPDFDQDOL]]D]LRQHHLOFDULFRWHUPLFRGHOO
DPELHQWH

'DWL

9D  §    · P 
¨ ¸
© ˜ 11 ¹ KU
WD     .
85  
/  P
D  FP
E  FP
VS  PP
7DPE     .
:
KHVW   

P.
7HVW     .
7DPE     .
85DPE  
6YROJLPHQWR
$QGLDPRDOHJJHUHLOYDORUHGHOYROXPHVSHFLILFRGHOO
DULDQHOOHFRQGL]LRQLLQL]LDOLGDOGLDJUDPPD

P
Y   
NJ
N-
K   
NJ

[  ˜  
2UDSRVVLDPRFDOFRODUHODSRUWDWDPDVVLFD
9D
PD  
Y
  NJ
PD  u  
V
/DSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDGDOFRQGRWWRFRQO
DPELHQWHDƒ&q
4  /˜ ˜ D  VS  E  VS ˜ KHVW ˜ 7DPE  7HVW 
4 :
6LDPRLQSUHVHQ]DGLULVFDOGDPHQWRVHQ]DXPLGLILFD]LRQH/
HQWDOSLDGHOO
DULDXVFHQWHGRSRLOULVFDOGDPHQWRq
4
K  K  
PD

K  N-
NJ
HODWHPSHUDWXUD
WD     .
WD . 
O
XPLGLWjUHODWLYDqLQYHFH
85  
3HUFRQRVFHUHO
HQWDOSLDGHOO
DULDXPLGDGHOO
DPELHQWHDƒ&DQGLDPRDOHJJHUHVXOGLDJUDPPDLOYDORUHLQ
FRUULVSRQGHQ]DGHOODWHPSHUDWXUDGDWDHGHOO
XPLGLWjDVVROXWD[QRQHVVHQGRFLFDULFRLJURPHWULFRPDVROR
WHUPLFR
N-
KDPE   
NJ
,OFDULFRWHUPLFRGHOO
DPELHQWHq
4DPE  PD˜ KDPE  K 
4DPE : 
(VHUFL]LR
8QDSRUWDWDGLDFTXDGLGPVDOODWHPSHUDWXUDGL>ƒ&@YLHQHIDWWDSDVVDUHDWWUDYHUVRXQFRQGRWWRFLOLQGULFR
PHWDOOLFRGLGLDPHWURFPHGLOXQJKH]]D>P@6LFDOFROLQRODWHPSHUDWXUDVXSHUILFLDOHLQWHUQDPHGLDGHOWXER
DIILQFKpO
DFTXDHVFDDOODWHPSHUDWXUDGL>ƒ&@LOQXPHURGL5H\QROGVHODSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDSHUFRQYH]LRQH
6LFDOFROLQROHSURSULHWjGHOO
DFTXDXWLOLDLILQLGHLFDOFROLGLVFDPELRWHUPLFRDOODWHPSHUDWXUDPHGLDWUDHQWUDWDHG
XVFLWD
6HVLLSRWL]]DFKHO
DPELHQWHHVWHUQRDOFRQGRWWRVLDFRPSRVWRLQL]LDOPHQWHGDXQDPDVVDGL 1 >NJ@GLD]RWRDOOD
WHPSHUDWXUDGL>ƒ&@HDOODSUHVVLRQHGL>EDU@UDFFKLXVDLQXQYROXPHDSDUHWLULJLGHILVVHHDGLDEDWLFKHFKHVLD
WUDVFXUDELOHODGLIIHUHQ]DGLWHPSHUDWXUDWUDOHVXSHUILFLLQWHUQDHGHVWHUQDGHOWXERHFKHODYDULD]LRQHGLWHPSHUDWXUD
GHOO
D]RWRGRSR>V@GLWUDVIRUPD]LRQHVLDWUDVFXUDELOHDLVROLILQLGHOORVFDPELRWHUPLFRFRQO
DFTXDVLFDOFROLOD
SUHVVLRQHILQDOHGHOO
D]RWR
'$7,

P
9D  ˜  
V
7  .
G  P
/  P
7     .
3URSULHWjGHOO
DFTXDDOODWHPSHUDWXUDPHGLDGLƒ&VRQR
NJ
U   

P
-
FS   
NJ˜ .
:
O   
P˜ .

P
D  ˜  
V
  NJ
P  ˜  
P˜ V

P
Q  ˜  
V
3U  
692/*,0(72
&DOFROLDPRLOQXPHURGL5H\QROGVPHGLR3HUIDUHTXHVWRDEELDPRELVRJQRGLFDOFRODUHODYHORFLWjGHOIOXLGR
HQWUDQWH

G
$V  S ˜ 


$V P 
PD  9D˜ U 
NJ
PD  
V
PD
Z 
U ˜ $V
P
Z  
V
G
5H  Z˜ 
Q

5H  u  
6LFFRPHLOQXPHURGL5H\QROGVFDOFRODWRULVXOWDPDJJLRUHGLTXHOORFULWLFRDOORUDLOPRWRDOO
LQWHUQRGHOWXERqGL
WLSRWXUEROHQWRHTXLQGLGREELDPRXWLOL]]DUHODIRUPXODRSSRUWXQDSHULOFDOFRORGHOQXPHURGL1XVVHOWQHOFDVRGL
WXERDVH]LRQHFLUFRODUHFRQPRWRWXUEROHQWR,OIOXLGRFKHVFRUUHQHOWXERqVRWWRSRVWRDULVFDOGDPHQWRHULVXOWD
3UH5H!,QTXHVWRFDVRSRVVLDPRDSSOLFDUHODIRUPXODGL'LWWXV%RXOWHU
 
1X  ˜ 5H ˜ 3U 
1X  
1RWR1XSRVVLDPRFDOFRODUHLOFRHIILFLHQWHGLVFDPELRFRQYHWWLYR
O
K  ˜ 1X
G

K  :

P.
WHQHQGRFRQWRFKHODWHPSHUDWXUDLQWHUQDGHOWXERqFRVWDQWHHGXWLOL]]DQGRO
RSSRUWXQDIRUPXODVLKDFKHOD
WHPSHUDWXUD7VGHOODVXSHUILFLHGHOWXERq
7V  7 º  K ˜ $O
OQª« » 
¬ 7V  7 ¼ PD˜ FS
GRYH$OqO
DUHDGHOODVXSHUILFLHGHOWXER
$O  S ˜ G ˜ /

$O P 
'DTXHVWDHVSUHVVLRQHULFDYLDPRLOYDORUHGL7V
ª  K˜ $O º
« PD˜ FS »
7V 
¬ 7  7˜ H ¼
 K˜ $O
PD˜ FS
H

EDU   3D
7V . 
/DSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDqTXHOODQHFHVVDULDDULVFDOGDUHO
DFTXD
4  PD˜ FS ˜ 7  7 
4 N:
(IIHWWXLDPRRUDLFDOFROLSHUODVHFRQGDSDUWHGHOSUREOHPD
7L     .
7L . 
01  §    · NJ
¨ ¸
© ˜ 11 ¹
S  EDU 
-
FY   
NJ˜ .
-
FS   
NJ˜ .
5  FS  FY

5  -
NJ .
,OFDORUHVFDPELDWRFRQO
DFTXDq
4VF  4˜ VHF 

4VF  u  N-
,OVLVWHPDFRQWHQHQWHD]RWRqXQVLVWHPDFKLXVRHGDSSOLFDQGRLO,SULQFLSLRVLRWWLHQH
4VF
7I  7L  
01˜ FY
7I . 
/DSUHVVLRQHILQDOHqTXLQGL
7I
SI  S ˜ 
7L
SI EDU 
5,68/7$7,
7V . 

5H  u  
4 N:

K  :

P.
SI EDU 
(VHUFL]LR
/DVXSHUILFLHLQIHULRUHGHOODSLDVWUDGLSURWH]LRQHGLXQSURFHVVRUHSHU3& SLDVWUDRUL]]RQWDOHGLPDWHULDOH
FHUDPLFR : P. VSHVVDPPHTXDGUDWDFRQVXSHUILFLHGL 1 PP QRQGHYHVXSHUDUHOD
WHPSHUDWXUDGLƒ&SHUFKpLOFRPSRQHQWHHOHWWURQLFRQRQSHUGDODVXDIXQ]LRQDOLWj,O3&GHYHSRWHUHVVHUH
XWLOL]]DWRLQXQDPELHQWHFRQWHPSHUDWXUDFRPSUHVDWUDHƒ&
6LFDOFROLQROHSRWHQ]HWHUPLFKHVPDOWLWHGDOODSLDVWUDQHOOHGXHFRQGL]LRQLOLPLWHGLWHPSHUDWXUDHVWHUQDLQ
SUHVHQ]DGLXQDYHQWRODGLUDIIUHGGDPHQWRFKHSURGXFHXQIOXVVRFKHQHODPELVFHODVXSHUILFLHVXSHULRUHDGXQD
YHORFLWjGL  1 PV
6LFDOFROLQRLYDORULGHOODWHPSHUDWXUDGHOODVXSHUILFLHVXSHULRUHGHOODSLDVWUDLQHQWUDPELLFDVL

'$7,
11   
7D     .
7D . 
7E     .
7E . 
7S     .
7S . 
 
$UHD    11 ˜  P
 
$UHD  u  P 

P
Z    ˜ 11 
V
P
Z  
V
VSHV  P
:
O6L   
P˜ .
62/8=,21(
3HUFDOFRODUHODWHPSHUDWXUDGLILOPSRVVLDPRXWLOL]]DWHLQSULPDDSSURVVLPD]LRQHODWHPSHUDWXUD7SSRLFKqOR
VSHVVRUHGHOODSLDVWUDqPROWRSLFFRORHTXLQGLO
HUURUHFKHVLFRPPHWWHQHOFDOFRORGL7IXWLOL]]DQGR7SqPROWR
SLFFROR
7D  7S
7I  

7I . 
7E  7S
7I  

7I . 
/ $UHD 
/ P 
'DOOHWDEHOOHVLOHJJRQRLVHJXHQWLGDWL

 P
Q   ˜  ˜ 
V

 P
Q   ˜  ˜ 
V
3U  
3U  
:
O   
P˜ .
:
O   
P˜ .
Z˜ /
5H  
Q 

5H  u  
Z˜ /
5H  
Q 

5H  u  
3HUHQWUDPEHOHFRQGL]LRQLVLDPRLQSUVHQ]DGLIOXVVRODPLQDUHVXODVWUDSLDQDHTXLQGL

 
1X  ˜ 5H ˜ 3U 
1X  

 
1X  ˜ 5H ˜ 3U 
1X  
O˜ 1X
K1  
/

K1  :

P.
O˜ 1X
K1  
/

K1  :

P.

41  ˜ 7S  7D 
 VSHV

K 1˜ $UHD $UHD ˜ O6L
41 :

41  ˜ 7S  7E 
 VSHV

K 1˜ $UHD $UHD ˜ O6L
41 : 
/DWHPSHUDWXUDGHOODVXSHUILFLHHVWHUQDQHOOHGXHFRQGL]LRQLq
41
7   7D
$UHD ˜ K 1
7 . 
41
7   7E
$UHD ˜ K 1
7 . 

(VHUFL]LR

'XHFRUUHQWLGLDULDXPLGDDSUHVVLRQHDPELHQWHFRQSRUWDWHYROXPHWULFKH9  [1 P KH9 

[1 P KQHOOHFRQGL]LRQLGL7 ƒ&H85 H7 ƒ&H85 YHQJRQRPLVFHODWHLQXQ
GLVSRVLWLYRSHUPHDELOHDJOLVFDPELGLHQHUJLDWHUPLFDHQHOTXDOHSRVVRQRDYYHQLUHIRUQLWXUHRVRWWUD]LRQLGL
DFTXDOLTXLGD/DFRUUHQWHULVXOWDQWHVLWURYDQHOOHFRQGL]LRQLGL7 ƒ&H85 
6LFDOFROLQRODSRWHQ]DWHUPLFDQHWWDQHFHVVDULDDOODWUDVIRUPD]LRQHODWHPSHUDWXUDGLUXJLDGDGHOODFRUUHQWH
ULVXOWDQWHODSRUWDWDGLDFTXDFKHqQHFHVVDULRULPXRYHUH  RLPPHWWHUH  DOO
LQWHUQRGHOGLVSRVLWLYRSHU

RWWHQHUHOHFRQGL]LRQLGHOODFRUUHQWHLQXVFLWDO
HQHUJLDHGLOWHPSRQHFHVVDULDSURFHVVDUHP GLDULD QHOOH
FRQGL]LRQL DOO
LQWHUQRGHOGLVSRVLWLYR

N-  -
'$7,

P
9    ˜ 11 
KU

P
9    ˜ 11 
KU
7  ƒ&
ƒ&
85  
7  ƒ&
ƒ&
85  
7  ƒ&
ƒ&
85  

9S  P 
6YROJLPHQWR
$WWUDYHUVRLOGLDJUDPPD$6+5$(DQGLDPRDOHJJHUHOHSURSULHWjGHOO
DULDXPLGDQHOOHFRQGL]LRQLH
N-
K   
NJ

[  ˜  

P
Y   
NJ
N-
K   
NJ

[  ˜  

P
Y   
NJ
N-
K   
NJ
[  

P
Y   
NJ
'DLGDWLOHWWLSRVVLDPRULFDYDUHOHSRUWDWHPDVVLFKHGHOOHFRUUHQWLHQWUDQWLHGLTXHOODXVFHQWH
9
PD 
Y
  NJ
PD  u  
V
9
PD  
Y
NJ
PD  
V
PD  PD  PD
NJ
PD  
V
&DOFROLDPRODSRWHQ]DWHUPLFDQHWWDVFDPELDWDQHOGLVSRVLWLYRGDOELODQFLRGLSRWHQ]D
PD˜ K  PD˜ K  PD˜ K  4 
4XLQGLRWWHQLDPRODSRWHQ]DWHUPLFDQHWWDQHFHVVDULD
4  PD˜ K  PD˜ K  PD˜ K 
4 N:
/HJJLDPRODWHPSHUDWXUDGLUXJLDGDGLUHWWDPHQWHGDOGLDJUDPPDSVLFURPHWULFR
7U  ƒ&ƒ&
,OFDOFRORGHOODSRUWDWDGLDFTXDqRWWHQXWRGDOELODQFLRGLPDVVD
PD˜ [  PD˜ [  PD˜ [  P+2 
GDFXLRWWHQLDPR
P+2  PD˜ [  PD˜ [  PD˜ [ 
  NJ
P+2  u  
V
&DOFROLDPRODPDVVDWRWDOHSURFHVVDWDQRWRLOYROXPHVSHFLILFRQHOOHFRQGL]LRQL
9S
0DS  
Y

0DS  u  NJ 
1RWDODSRUWDWDPDLOWHPSRQHFHVVDULRSHURWWHQHUHODPDVVD0DSq
0DS
WS  
PD

WS  u  V 
O
HQHUJLDWHUPLFDQHWWDQHFHVVDULDDOSURFHVVRq
4S  4˜ WS

4S  u  - 

(VHUFL]LR
3HUXQDSRPSDGLFDORUHFRQFLFORDFRPSUHVVLRQHGLYDSRUHD5DFRQVRWWRUDIIUHGGDPHQWRH

VXUULVFDOGDPHQWRVLLQGLFKLQRODWHPSHUDWXUDPLQLPDGHOFRQGHQVDWRUHFKHODYRUDDGXQDSUHVVLRQHGL 
3DHODSUHVVLRQHGLODYRURGHOO
HYDSRUDWRUHVHTXHVWLVFDPELDQRHQHUJLDWHUPLFDFRQXQVDOWRWHUPLFRPLQLPRGL
ƒ&FRQOHGXHVRUJHQWLULVSHWWLYDPHQWHDƒ&HDƒ&HVDSHQGRFKHLOWLWRORGHOODPLVFHODGRSRODYDOYRODGL
ODPLQD]LRQHqSDULD
6LLQGLFKLQRLQROWUHLOUHQGLPHQWRWHPRGLQDPLFRLQWHUQRGLFRPSUHVVLRQHVHODWHPSHUDWXUDPDVVLPDUDJJLXQWD
QHOFLFORqSDULDƒ&LO&23GHOODSRPSDGLFDORUHHODSRUWDWDGL5DXWLOHDJDUDQWLUHXQDSRWHQ]DWHUPLFD
DOFRQGHQVDWRUHSDULDN:

'$7,
7DI     .
7DI . 
7DF     .
7DF . 
7HY  7DI  .
7HY . 
7FR  7DF  .
7FR . 
7PD[     .
7PD[ . 
3RW  :
62/8=,21(

3HU5DFRPHGDGLDJUDPPDDSDJLQDGHO&HQJHOVLKD

SFR  ˜  3D
-
K   
NJ
-
K   
NJ
-
K   
NJ
[  

SHY  ˜  3D
3RW
P  
K  K
NJ
P  
V
,OSXQWRVLWURYDDOODWHPSHUDWXUD7HYHDOODSUHVVLRQHGHOSXQWR
-
K   
NJ
-
V   
NJ˜ .
-
KLV   
NJ
KLV  K
UHQG  
K  K
UHQG  
K  K
&23  
K  K
&23  
6FULWWRGL³)LVLFD7HFQLFD´
GLFHPEUH
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1ƒ
   


(VHUFL]LR
,OFRQGL]LRQDWRUHLQILJXUDSUHOHYDDULDDOODWHPSHUDWXUD7DWWUDYHUVRODERFFKHWWD$PHGLDQWHODYHQWROD%,QVHJXLWR
DOO¶DULDDVSLUDWD YLHQHVRWWUDWWRFDORUHWUDPLWHOD EDWWHULDDOHWWDWD& /¶DULD UDJJLXQJHFRVuODWHPSHUDWXUDLQFRJQLWD7
8QD SDUWH GL YDSRUH LQ HVVR FRQWHQXWD FRQGHQVD H O¶DFTXD FKH SUHFLSLWD
YLHQHUDFFROWDGDXQDVHULHGLODPLHULQL]LJULQDWL VH]LRQH'LQILJXUD HIDWWD
GHIOXLUH DWWUDYHUVR LO FDQDOH GL VFROR ) /¶DULD WUDWWDWD SULPD GL HVVHUH
HVSXOVDYLHQHIDWWDSDVVDUHDWWUDYHUVRXQDVHFRQGDEDWWHULDDOHWWDWD(FKHOD
ULVFDOGD ,OFRQGL]LRQDWRUHYLHQHPRQWDWRLQXQ¶DXODGLPHVLULFKLHGH
FKH O¶DPELHQWH VLD VRWWRSRVWR D XQ ULFDPELR RUDULR FLRq FKH DG RJQL RUD
YHQJD ULFDPELDWR XQ YROXPH G¶DULD SDUL DO YROXPH GHOO¶DPELHQWH VWHVVR
7XWWRLOSURFHVVRDYYLHQHDSUHVVLRQHFRVWDQWH
'DWLWHPSHUDWXUDDULDHVWHUQD7 ƒ&JUDGRLJURPHWULFRDULDHVWHUQDM
WHPSHUDWXUDDULDWUDWWDWD7 ƒ&JUDGRLJURPHWULFRDULDWUDWWDWDM
SRWHQ]DYHQWROD/ :YROXPHDPELHQWH9 P
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
7HPSHUDWXUDDULDGRSRUDIIUHGGDPHQWR 7  ƒ&
3RUWDWDWXERGLVFROR 0FRQG  NJK
3RWHQ]DDVVRUELWDEDWWHULD& 4  N:
3RWHQ]DIRUQLWDEDWWHULD( 4  N:
6YROJLPHQWR

7
 

ƶO¶DULDHQWUDDGXQDWHPSHUDWXUDGLƒ&HYLHQHUDIIUHGGDWD LOWLWRORULPDQHFRVWDQWH GDOODEDWWHULD&ILQRD
TXDQGRQRQFRPLQFLDDFRQGHQVDUHLOYDSRUH
¶ÆXQDTXDQWLWjVHPSUHPDJJLRUHGLYDSRUHVLFRQGHQVDHO¶DULDFRQWLQXDDUDIIUHGGDUVLLOWLWRORGHOODPLVFHODGL
FRQVHJXHQ]DVLDEEDVVDILQFKqYLHQHUDJJLXQWDODWHPSHUDWXUDLQFRJQLWD7
ÆO¶DULDYLHQHLQILQHSRVWULVFDOGDWDGDOODEDWWHULD(PDQWHQHQGRRYYLDPHQWHLOWLWRORFRVWDQWHILQRDUDJJLXQJHUHOD
WHPSHUDWXUD7GLƒ&
(¶SRVVLELOHULFDYDUHLWLWROL[H[GHOO¶DULDLQLQJUHVVRHLQXVFLWDGDOFRQGL]LRQDWRUHPHGLDQWHO¶XWLOL]]RGHOODWDEHOODLQ
XOWLPDSDJLQDJUD]LHDOODTXDOHqSRVVLELOHULFDYDUH36WHQHQGRSUHVHQWHFKHQHLSXQWLHODWHPSHUDWXUDYDOH
ULVSHWWLYDPHQWHƒ&Hƒ&
M 36
[  
3WRW  M 36
6RVWLWXHQGRLYDORULQXPHULFLVLRWWLHQH
 ˜ 
[  NJ Y  NJ $ 
   ˜ 
 ˜ 
[ [  NJ Y  NJ $ 
   ˜ 
SHUULFDYDUHODSRUWDWDLQPDVVDGLFRQGHQVDWRqVXIILFLHQWHPROWLSOLFDUHODSRUWDWDLQPDVVDGHOO¶DULDWUDWWDWDFRQOD
GLIIHUHQ]DGHLWLWROLDSSHQDULFDYDWL
0 FRQG 0 $  [  [ 
,GDWLGHOSUREOHPDSHUzGDQQRVRORLQIRUPD]LRQLUHODWLYHDOODSRUWDWDLQYROXPHGHOO¶DULDGDWUDWWDUHQRQLQPDVVD3HU
ULFDYDUHXQDSRUWDWDGDOO¶DOWUDqQHFHVVDULRFRQVLGHUDUHO¶DULDVHFFDFRPHXQJDVSHUIHWWRHGDSSOLFDUHODUHODWLYD
HTXD]LRQHGLVWDWR
q
S $ 9 0 $  5 $7 
9LHQHDVVXQWDFRPHWHPSHUDWXUD7LOYDORUH7GLƒ&LQTXDQWRODSRUWDWDYROXPHWULFDFKHLOFRQGL]LRQDWRUHGHYH
VRSSRUWDUHqUHODWLYDDOO¶DULDFKHHVFHDƒ&QRQDTXHOODFKHHQWUDGDOO¶HVWHUQRDƒ&(¶DQFRUDLJQRWDODSUHVVLRQH
SDU]LDOHGHOO¶DULDVHFFDS$3HUULFDYDUODVLXWLOL]]DODOHJJHGL'DOWRQ
SWRW S $   S Y 
MVL
GDFXLFRQVLGHUDQGRSWRWSDULDOODSUHVVLRQHDWPRVIHULFDGLEDUHVIUXWWDQGRODGHILQL]LRQHGLJUDGRLJURPHWULFRM
ULFDYD
S $    S9   M  S 6  
6RVWLWXHQGRLQILQHLYDORULQXPHULFLODSUHVVLRQHSDU]LDOHGHOO¶DULDVHFFDULVXOWDHVVHUH
S $     ˜  EDU 
6RVWLWXHQGRLYDORULQXPHULFLVLRWWLHQH
S $ 9  ˜ 
0 $ NJ  K 
5 $7  ˜ 
GRYH
5
5$  
P$
P$UDSSUHVHQWDODPDVVDPRODUHGHOO¶DULDVHFFDFRQVLGHUDWDSDULDNJPROPHQWUH5qHVSUHVVDLQXQLWjGHO6,
LQFXLP
3HURWWHQHUHXQDSRUWDWDLQFKLORJUDPPLRUDUL HVVHQGRLOYDORUHGLPHWULFXELRUDUL LOYDORUHGLS$qVWDWRHVSUHVVR
LQFKLORSDVFDO
$TXHVWRSXQWRqSRVVLELOHVRVWLWXLUHLYDORULQXPHULFL

0 FRQG  ˜    NJ9  K 

2UDSHUFDOFRODUHODWHPSHUDWXUD7GHOO¶DULDDOO¶XVFLWDGDOODEDWWHULDDOHWWDWD&FDOFRORS6 SUHVVLRQHSDU]LDOHGHO
YDSRUHGLVDWXUD]LRQHQHOSXQWRYLVWDO¶XJXDJOLDQ]DWUD[H[&RQVLGHURVWDYROWDLOYDORUHGLM MXQLWDULRGDOPRPHQWR
FKHLOSXQWRVLWURYDVXOODFXUYDOLPLWHGHOGLDJUDPPDSVLFURPHWULFR6RVWLWXHQGRLYDORULJLjULFDYDWLVLRWWLHQH
[ 
S6  EDU 
  [    
8WLOL]]DQGRDQFRUDOD7DEHOODVLULFDYDLQWHUSRODQGRFKH 7 ƒ& 

1RQULPDQJRQRFKHGDGHWHUPLQDUHOHSRWHQ]HDVVRUELWHHFHGXWHULVSHWWLYDPHQWHGDOOHEDWWHULHDOHWWDWH&HG(3RVVR
FRQVLGHUDUHLOPLRFRQGL]LRQDWRUHFRPHO¶XQLRQHGLGXHVRWWRVLVWHPLDSHUWL YHGLILJ &RQVLGHURLOVRWWRVLVWHPD
DULDHQWUDDƒ&HGHVFHD&ƒ HQHVFULYRLOVHJXHQWHELODQFLRHQHUJHWLFRFRQVLGHUDQGRFRPHFRQYHQ]LRQH
SRVLWLYHOHHQWDOSLHXVFHQWLGDOVLVWHPDHQHJDWLYHTXHOOHHQWUDQWL
 -
 0 $   0 $ -   0 FRQG ˜ KOLT 4   /  
GRYHFRQ-H-LQGLFROHHQWDOSLHVSHFLILFKHGHOO¶DULDQHLSXQWL DULDHQWUDQWH H DULDXVFHQWH ULFDYDWHGDOOD
IRUPXOD
- W  [   W 
6RVWLWXHQGRRWWHQJR
-     ˜    ˜  N-  NJ $ 
-     ˜    ˜  N-  NJ $ 
/¶HQWDOSLDKOLTFKHDSSDUHQHOODIRUPXODqUHODWLYDDOODPDVVDGLDFTXDFKHFRQGHQVDFRQWURLODPLHULQL]LJULQDWL VH]LRQH
' ODTXDOHVLFDOFRODFRQODVHJXHQWHIRUPXOD

KOLT & / ˜ 7FRQG    
LQFXLLOFDORUHVSHFLILFR&/KDFRPHQRWRSHUO¶DFTXDLOYDORUHGLN-NJƒ.PHQWUH7FRQGUDSSUHVHQWDOD
WHPSHUDWXUDGHLODPLHULQL]LJULQDWL4XHVWDWHPSHUDWXUDWXWWDYLDQRQqXJXDOHDTXHOODGHOO¶DULDLQTXHVWDVH]LRQHFLRq
ƒ&SRLFKpODEDWWHULDGLODPLHULQLHVVHQGREDJQDWD O¶DFTXDYLFRQGHQVDFRQWUR VLFXUDPHQWHVLWURYHUjDGXQD
WHPSHUDWXUDOHJJHUPHQWHLQIHULRUHDTXHOODGHOO¶DULDGDFXLqDWWUDYHUVDWD$SSURVVLPDWLYDPHQWHVLSXzFRQVLGHUDUHOD
WHPSHUDWXUD7FRQGSDULDƒ&6RVWLWXHQGRLYDORULQXPHULFLLQGLFDWLVLRWWLHQH
KOLT  ˜   N-  NJ $ 
,QILQH LOWH LQH / FKHUDSSUHVHQWDODSRWHQ]DIRUQLWDGDOODYHQWRODqSDULD±N:LQTXDQWRODSRWHQ]DqHQWUDQWH
QHOVLVWHPD6RVWLWXHQGRQHOOD  LYDORULQXPHULFLHGHVSOLFLWDQGRULVSHWWRD4VLRWWLHQH

§  · §  · §  ·
4  ¨  ˜ ¸  ¨  ˜ ¸  ¨  ˜ ¸   N: 
©  ¹ ©  ¹ ©  ¹

'DQRWDUHFKHLOWHUPLQHqVWDWRLQWURGRWWRSHUWUDVIRUPDUHOHSRUWDWHLQPDVVDGDFKLORJUDPPLDOO¶RUDLQSRUWDWH
DOVHFRQGRLQPRGRGDRWWHQHUHLOULVXOWDWRLQFKLORZDWW
3DVVDQGRDOVRWWRVLVWHPDRFFRUUHHIIHWWXDUHLOELODQFLRHQHUJHWLFRFRQVLGHUDQGRO¶DULDHQWUDQWHDGXQDWHPSHUDWXUDGL
ƒ&HTXHOODXVFHQWHDGXQDWHPSHUDWXUDGLƒ&SHUHIIHWWRGHOFDORUHULODVFLDWRGDOODEDWWHULD
 0 $ -   0 $ -  4  
,QTXHVWRFDVRQRQHQWUDHQHUJLDGDOO¶HVWHUQRHQRQVLKDQQRSHUGLWHGLPDVVDSHUFRQGHQVD]LRQH/¶XQLFRWHUPLQH
DQFRUDLJQRWRq-LOTXDOHYLHQHFDOFRODWRFRQVLGHUDQGRXQDWHPSHUDWXUDGLƒ&FLRqTXHOODGHOO¶DULDLQXVFLWD
-     ˜    ˜  N-  NJ $ 
6RVWLWXHQGRLUHODWLYLYDORULVLRWWLHQHLOYDORUHFHUFDWR

§  · §  ·
4  ¨  ˜ ¸  ¨  ˜ ¸  N: 
©  ¹ ©  ¹

(VHUFL]LR
8QDPDFFKLQDIULJRULIHUDDJDVXWLOL]]DXQFLFOR-RXOHLQYHUVRLGHDOHVIUXWWDQGRDULDFRPHIOXLGRRSHUDQWHHIXQ]LRQDQWH
WUDOHSUHVVLRQLS EDUHS EDU/DWHPSHUDWXUDGLLQJUHVVRDOFRPSUHVVRUHq7 ƒ&HODWHPSHUDWXUDGLLQJUHVVR
LQWXUELQDq7 ƒ&&DOFRODUHLOFDORUHDOO¶XQLWjGLPDVVDDVVRUELWRGDOFLFORO¶HIILFLHQ]DIULJRULIHUDODSRUWDWDGLDULD
QHFHVVDULDHGLOODYRURRWWHQXWRGDOODWXUELQDSHURWWHQHUHXQDSRWHQ]DIULJRULIHUDGLN:
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
&DORUHDOO¶XQLWjGLPDVVDDVVRUELWR T  N-NJ
(IILFLHQ]DIULJRULIHUD İ  
3RUWDWDGLDULDQHFHVVDULD *  NJV
/DYRURRWWHQXWRGDOODWXUELQD OW  N-NJ
6YROJLPHQWR



1HOFLFORLQYHUVR-RXOHLGHDOHGHOODILJXUDGLVWLQJXLDPRTXDWWURIDVLVXFFHVVLYDPHQWHSHUFRUVHGDOIOXLGRFRQOD
WUDVIRUPD]LRQHFKHDYYLHQHQHOFRPSUHVVRUHO
DULDYLHQHSRUWDWDGDOODSUHVVLRQHLQIHULRUHS EDUDOODSUHVVLRQH
VXSHULRUHS EDUQHOWUDWWRLOIOXLGRFHGHLOFDORUHTDOO
DPELHQWHUDIIUHGGDQGRVLILQRDOODWHPSHUDWXUDWTXLQGL
WUDWWR O
DULDSDVVDDWWUDYHUVRODWXUELQDHVSDQGHQGRVLILQRDSHIRUQHQGRXQODYRURODOO
HVWHUQR/
HIIHWWR
IULJRULIHURVSHFLILFRqLOFDORUHTLOODYRURqGDWRGDOO
'DLFDOFROLVLKD









6HO
LPSLDQWRGHYHDYHUHXQDSRWHQ]DIULJRULIHUD3 N:VDUjQHFHVVDULRFKHLQHVVRFLUFROLXQDSRUWDWDGLPDVVDGL
IOXLGR








(VHUFL]LR
,Q XQ PLVFHODWRUH RUL]]RQWDOH WHUPLFDPHQWH LVRODWR H VLWXDWR LQ XQD VWDQ]D D
WHPSHUDWXUDFRVWDQWH GL ƒ& YHQJRQRLQWURGRWWH GXHSRUWDWHG¶DULDXPLGD H  
FRQOHVHJXHQWLFDUDWWHULVWLFKH3RUWDWDLQ0$ .JDULDVHFFDK7HPSHUDWXUDLQ
7 ƒ& *UDGR LJURPHWULFR LQ  M   3RUWDWD LQ  0$  .JDULDVHFFDK
7HPSHUDWXUDLQ7 ƒ&*UDGRLJURPHWULFRLQM  'HWHUPLQDUH OH
FRQGL]LRQLGHOO¶DULDXPLGDLQXVFLWD
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
3RUWDWDLQPDVVD 0$  NJK
7HPSHUDWXUD 7  ƒ&
*UDGRLJURPHWULFR M  
7HPSHUDWXUDGLUXJLDGD 7U  ƒ&

6YROJLPHQWR

(VVHQGRLOPLVFHODWRUHDGLDEDWLFRQRQKRVFDPELGLFDORUHFRQO¶HVWHUQRQRQYHUUjQHPPHQRFRPSLXWRVXGLHVVRDOFXQD
IRUPDGLODYRUR 4 /  ,QROWUHHVVHQGRLQUHJLPHVWD]LRQDULRQRQKRIHQRPHQLGLDFFXPXORGLPDVVDHGLHQHUJLD
HSRVVRTXLQGLLPSLHJDUQHOHUHODWLYHOHJJLGLFRQVHUYD]LRQH
3HUODPDVVDYDOH
0 $ 0 $   0 $   
 .J DULD VHF FD
3HUFXL 0 $   
K

7URYLDPRRUDLWLWROLGLSDUWHQ]DLQHXVDQGROD
M 36
[  
3WRW  M 36
M  ˜ 36 7  ˜  .J YDSRUH
[  ˜  ˜  
3727  M  ˜ 36 7    ˜  .J DULD

M  ˜ 36 7  ˜  .J YDSRUH
[  ˜  ˜  
3727  M  ˜ 36 7    ˜  .J DULD
FRQLYDORULGL36 7  H36 7  RWWHQXWLPHGLDQWHO¶XWLOL]]RGHOODWDEHOODLQXOWLPDSDJLQD
6HDOO¶XVFLWDO¶XPLGLWjUHODWLYDMqPLQRUHGLXQRVLFRQVHUYDODSRUWDWDLQPDVVDGLYDSRUHLSRWL]]DQGRFKHTXHVWRIDWWR
VLDYHURSRVVLDPRVFULYHUHFKH
[ ˜ 0 $ [ ˜ 0 $   [ ˜ 0 $   
'DFXL
[ ˜ 0 $  [  ˜ 0 $  ˜    ˜  .J YDSRUH
[   
0 $  .J DULD
3HUO¶HQHUJLDKRLQYHFH WUDVFXUDQGROHYDULD]LRQLGLHQHUJLDSRWHQ]LDOHHFLQHWLFD 
0 $ ˜ -  0 $  ˜ -   0 $ ˜ - 

(IIHWWXRTXLQGLLOFDOFROR

- F3$ ˜ W  [ ˜ U  F39 ˜ W

.-
- W  [ ˜    ˜ W     ˜    ˜  
.J DULD

.-
- W  [ ˜    ˜ W     ˜    ˜    
.J DULD

-  qODPHGLDSHVDWD

W ˜ -  W ˜ -   ˜    ˜  .-
- 
W  W  .J DULD

3HUULFDYDUHODWHPSHUDWXUDLQ

-   U [    ˜ 
W q& 
  [ F SY    ˜ 

3HURWWHQHUHLOJUDGRLJURPHWULFRXWLOL]]RODWDEHOODFRQRVFHQGR7

M  ˜ 
36 7 EDU WDEXODWR Ÿ [  ˜
  M  ˜  

[  
M   
36 7 ˜    [   ˜     

ULVXOWDWRFKHJLXVWLILFDDPSLDPHQWHO¶LSRWHVLGHOODFRQVHUYD]LRQHGHOODSRUWDWDLQPDVVDGLYDSRUH

/DWHPSHUDWXUDGLUXJLDGDqƒ&

5LVROYHQGR LO SUREOHPD SHU YLD JUDILFD LO ULVXOWDWR GL 7 ƒ&  ULVXOWD DEEDVWDQ]D SURVVLPR D TXHOOR WURYDWR LQ
SUHFHGHQ]D (VVR VL WURYHUj VX GL XQ SXQWR GHO GLDJUDPPD SVLFURPHWULFR FRQWHQXWR QHO VHJPHQWR FRQJLXQJHQWH JOL
HVWUHPLSDULDLYDORULFRUULVSRQGHQWLGL7H7













7HPSHUDWXUDDULD 3UHVVLRQHGLYDSRUHGHOO¶DULDVDWXUD 7LWRORGLVDWXUD]LRQH
7 ƒ&  3 PEDU 3 PP+J  [JNJ

   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   

6FULWWRGL³)LVLFD7HFQLFD´
IHEEUDLR
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1ƒ
   


(VHUFL]LR
8Q PXUR GL WDPSRQDPHQWR HVWHUQR GL XQ HGLILFLR q FRPSRVWR GDJOL VWUDWL
UDSSUHVHQWDWL LQ ILJXUD GDO ODWR LQWHUQR YHUVR O¶HVWHUQR LQWRQDFR GL FHPHQWR
ODWHUL]LR RUGLQDULR LQWHUFDSHGLQH ODWHUL]LR RUGLQDULR LQWRQDFR GL FHPHQWR  H LQ
SDUWLFRODUHDOVXRLQWHUQRFRQWLHQH XQDLQWHUFDSHGLQHG¶DULDGHOOR VSHVVRUH GL 
FP,OPXURqDWWUDYHUVDWRQHOYHUVRULSRUWDWRLQILJXUDGDXQIOXVVRWHUPLFRSDULD
 :P 6H OD WHPSHUDWXUD GHOO¶DULD HVWHUQD q GL ƒ& H LO FRHIILFLHQWH OLPLQDUH
HVWHUQRqSDULD: P. VLFDOFROLQRODWHPSHUDWXUDLQ$ODWHPSHUDWXUDLQ%LO
FRHIILFLHQWH FRQYHWWLYR DOO¶LQWHUQR GHOO¶LQWHUFDSHGLQH OD FRQGXFLELOLWj WHUPLFD
HIIHWWLYDGHOO¶LQWHUFDSHGLQH




'LPHQVLRQLLQFP

*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
7HPSHUDWXUDLQ$ 7$  .
7HPSHUDWXUDLQ% 7%  .
&RHIILFLHQWHFRQYHWWLYRQHOO¶LQWHUFDSHGLQH K L  : P. 
&RQGXFLELOLWjWHUPLFDHIIHWWLYDLQWHUFDSHGLQH ȜL  : P. 
'DWL
V  FP
:
O   
P˜ .
V  FP
:
O   
P˜ .
V  FP
V  FP
:
O   
P˜ .
V  FP
:
O   
P˜ .
:
T   

P
7H     .
7H . 
:
KH   

P.
+S  FP
+S
 
V
6YROJLPHQWR
&DOFROLDPRODWHPSHUDWXUDGHOODVXSHUILFLHSLIUHGGD TXHOODRSSRVWDDOODVXSHUILFLH$ 
GHOO
LQWHUFDSHGLQHGLDULD
7[  7H
T  
 V V
 
KH O O
GDFXLVLULFDYD
7[  7H  T˜ §¨
 V V ·
  ¸
© KH O O ¹
7[ 
.
6XSSRQLDPRFKHODWHPSHUDWXUDPHGLDGHOO
DULDDOO
LQWHUQRGHOO
LQWHUFDSHGLQHVLDLQWURQRDLƒ&$
TXHVWDWHPSHUDWXUDDQGLDPRDYDOXWDUHOHSURSULHWjWHUPRILVLFKHGHOO
DULD
NJ
U  ˜ 

P
-
FS   
P˜ .
:
OD   
P˜ .
  NJ
PD  ˜  
P˜ V
3UD  

E 
.
3HUGHWHUPLQDUHODWHPSHUDWXUDGHOODVXSHUILFLHGHOO
LQWHUFDSHGLQH$GREELDPRHIIHWWXDUHXQFDOFROR
LWHUDWLYR,SRWL]]LDPRTXLQGLFRPHSULPRWHQWDWLYRFKHODWHPSHUDWXUD7$VLDƒ&
7$  .
$TXHVWRSXQWRDQGLDPRDYDOXWDUH5D

J ˜ E ˜ 7$  7[ ˜ V ˜ 3UD
5D  

§ PD ·
¨ ¸
©U ¹

5D  u  
'DOOD7DEHOODGHOoHQJHO



1X  ˜ 5D
 § +S · 
¨ V ¸
© ¹
1X  
/DFRQGXFLELOLWjWHUPLFDHIIHWWLYDGHOO
LQWHUFDSHGLQHq
O  OD˜ 1X

O  :
P.
3HUYHULILFDUHFKHO
LSRWHVLIDWWDSHULOFDOFRORVLDHVDWWD 7$ ƒ& DQGLDPRDFDOFRODUHLOIOXVVR
WHUPLFRLQTXHVWHFRQGL]LRQLHORFRQIURQWLDPRFRQTXHOORHIIHWWLYR
7$  7[
TF  
V
O

TF  :

P
6RWWRTXHVWHLSRWHVLLOFDOFRORSXzFRQVLGHUDUVLYHULILFDWRFRQXQDEXRQDDSSURVVLPD]LRQH6HLO
FDOFRORQRQIRVVHVWDWRYHULILFDWRDOORUDDYUHPPRLSRWL]]DWRXQDWHPSHUDWXUD7$SLHOHYDWDH
ULSHWXWRLOFDOFRORLQPRGRLWHUDWLYRILQRDUDJJLXQJHUHLOYDORUHFKHYHULILFDOHLSRWHVLRSSXUHULVROWR
O
HTXD]LRQH
7$  7[
T  
V
ª   º
«  »
« ª J˜ E ˜ 7$ 7[ ˜ V ˜ 3UD º § +S ·  »

OD˜ ˜ « » ¨ ¸
« «  » © V ¹ »
« § PD ·
»
« ¨ ¸ »
¬ ¬ ©U¹ ¼ ¼

7$ .
,OFRHIILFLHQWHFRQYHWWLYRDOO
LQWHUQRGHOO
LQWHUFDSHGLQHq
OD
KL  ˜ 1X
V

KL  :

P.
/DWHPSHUDWXUDGHOODVXSHUILFLH%q
7%  7$  T˜ §¨
V V ·
 ¸
© O O ¹
7% . 


(VHUFL]LR
/¶DULDXVFHQWHGDXQFLFOR-RXOHDSHUWRDOODSUHVVLRQHGLEDUGRSRDYHUHFRPSLXWRXQDULJHQHUD]LRQHSDU]LDOHGHO
DOO¶LQWHUQRGHOFLFORYLHQHXWLOL]]DWDSHUO¶LQGXVWULD&RQRVFHQGROD7PD[ .HODSPD[ EDUGHOFLFORODSRWHQ]D
PHFFDQLFD UDFFROWD DOOD WXUELQD 3W   N: H VDSHQGR FKH O¶DULD YLHQH DVSLUDWD GDO FRPSUHVVRUH QHOOH FRQGL]LRQL
DPELHQWH 7  ƒ& H S EDU  VL FDOFROLQR OD SRUWDWD GL DULD XWLOL]]DWD D ILQL LQGXVWULDOL H OD VXD WHPSHUDWXUD LO
UHQGLPHQWR GHO FLFOR -RXOH ULJHQHUDWLYR VXSSRQHQGR L UHQGLPHQWL WHUPRGLQDPLFL LQWHUQL LQ FRPSUHVVLRQH HG LQ
HVSDQVLRQHULVSHWWLYDPHQWHSDULDHDODSRWHQ]DWHUPLFDULJHQHUDWDODWHPSHUDWXUDGLLQJUHVVRQHOEUXFLDWRUH

*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
3RUWDWDGLDULD PD  NJV
  
7HPSHUDWXUDDULDXVDWDSHULPSLHJRLQGXVWULDOH 7D .
5HQGLPHQWRGHOFLFOR-RXOHULJHQHUDWLYR Ș  
3RWHQ]DWHUPLFDULJHQHUDWD 4U  N:
7HPSHUDWXUDGLLQJUHVVRQHOEUXFLDWRUH 7U  .
'DWL
7  .
S  EDU
HU  
7PD[  .
7  7PD[
SPD[  EDU
S  EDU
S  SPD[
S  SPD[
KTF  
KTW  
3W  N:
-
FS   
NJ˜ .
ND  
6YROJLPHQWR
&DOFROLDPRODWHPSHUDWXUDGLXVFLWDGHOO
DULDGDOODWXUELQD
ND 
ND
7LV  7˜ §¨
S ·
¸ 
© S ¹
7LV . 
7  7  KTW ˜ 7LV  7 
7 . 
/DSRUWDWDGLDULDGHOFLFORq
3W
PD  
FS ˜ 7  7
NJ
PD  
V
&DOFROLDPRODWHPSHUDWXUDDOODILQHGHOODFRPSUHVVLRQH
ND 
ND
7LV  7˜ §¨
S ·
¸ 
© S ¹
7LV . 
7LV  7
7  7  
KTF
7 . 
/DWHPSHUDWXUDGHOO
DULDGRSRODULJHQHUD]LRQHHTXLQGLGHOO
DULDFKHHQWUDQHOFRPEXVWRUHq
7U  7  HU˜ 7  7 
7U . 
,OUHQGLPHQWRGHOFLFOR-RXOHq
7  7  7  7
K 
7  7U
K  
/DSRWHQ]DWHUPLFDULJHQHUDWDq
4U  PD˜ FS ˜ 7U  7 
4U N:
5LFDYLDPRODWHPSHUDWXUDGLXVFLWDGHLJDVFDOGLSHUXVRLQGXVWULDOHGDXQVHPSOLFHELODQFLRGL
SRWHQ]DGHOULJHQHUDWRUH
7RXW  7  7U  7 
7RXW . 

(VHUFL]LR
8QD FRUUHQWH GL  NJV GL DULD XPLGD QHOOH FRQGL]LRQL 85  H 7 ƒ& SDVVD DWWUDYHUVR XQ HYDSRUDWRUH GL XQ
LPSLDQWR IULJRULIHUR FRQ XQD FDSDFLWj IULJRULIHUD GL : 'RSR TXHVWD SULPD IDVH LO  GHOO¶DULD WUDWWDWD YLHQH
LQYLDWDVXXQDUHVLVWHQ]DHOHWWULFDGD:HODUHVWDQWHSDUWHVXXQDOWURHYDSRUDWRUHFRQXQDFDSDFLWjIULJRULIHUDGL
: $OOD ILQH L GXH IOXVVL YHQJRQR ULFRQJLXQWL 6WDELOLUH OH FRQGL]LRQL GHOO¶DULD XPLGLWj UHODWLYD H WHPSHUDWXUD GL
EXOERVHFFR DOODILQHGHOODSULPDIDVHOHFRQGL]LRQLGHOOHGXHSRUWDWHGLDULDDOODILQHGHOODVHFRQGDIDVH SULPDGHOORUR
ULFRQJLXQJLPHQWR HGLQILQHODSRUWDWDWRWDOHGLDFTXDFRQGHQVDWDLQWXWWHOHWUDVIRUPD]LRQL

*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
&RQGL]LRQLGHOO¶DULDDOODILQHGHOOD 85  
SULPDIDVH  
7 ƒ&
&RQGL]LRQLGHOODSULPDFRUUHQWH 85D  
G¶DULDDOODILQHGHOODVHFRQGDIDVH  
7D ƒ&
&RQGL]LRQLGHOODVHFRQGDFRUUHQWH 85E  
G¶DULDDOODILQHGHOODVHFRQGDIDVH  
7E ƒ&
3RUWDWDWRWDOHGLDFTXDFRQGHQVDWD P+2  NJV

'DWL
NJ
PD   
V
85  
ƒ&
7  ƒ&
)  :
3  :
N-  -
)  :
6YROJLPHQWR
/
HQWDOSLDHO
XPLGLWjDVVROXWDGHOO
DULDHQWUDQWHQHOOHFRQGL]LRQLYDOJRQR
N-
K   
NJ

[  ˜ 
&RQXQDSRWHQ]DIULJRULIHUD)O
DULDVXELVFHXQUDIIUHGGDPHQWRILQRDUDJJLXQJHUHXQYDORUHGL
HQWDOSLDVSHFLILFDK
)
K  K  
PD
N-
K  
NJ
'RSRTXHVWDSULPDIDVHO
DULDDYUjUDJJLXQWRLOGL85H
85  
ƒ&
7  ƒ&

[  ˜  
'RSRTXHVWDSULPDWUDVIRUPD]LRQHO
DULDVLVFLQGHLQIOXVVL
PDD  ˜ PD
NJ
PDD  
V
PDE  PD
NJ
PDE  
V
/DSULPDFRUUHQWHVXELVFHXQULVFDOGDPHQWRFKHSRUWDOHVXHFRQGL]LRQLD
3
KD  K  
PDD
N-
KD  
NJ
[D  [
ƒ&
7D  ƒ&
85D  
/DVHFRQGDFRUUHQWHVXELVFHXQUDIIUHGGDPHQWRFKHSRUWDOHVXHFRQGL]LRQLD
)
KE  K  
PDE
N-
KE  
NJ
85E  
ƒ&
7E  ƒ&

[E  ˜  
/DTXDQWLWjWRWDOHGLDFTXDFRQGHQVDWDq
P+2  PD˜ [  [  PDE˜ [  [E 
  NJ
P+2  u  
V
6FULWWRGL³)LVLFD7HFQLFD´
PDU]R
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1ƒ
   


(VHUFL]LR
8QD FRUUHQWH GL DULD XPLGD GL  NJV SXQWR  W ƒ& 85   WUDQVLWD LQ VHTXHQ]D DWWUDYHUVR L VHJXHQWL
GLVSRVLWLYL
‡ XQDEDWWHULDGLULVFDOGDPHQWRFKHFHGHN:GLSRWHQ]DWHUPLFD SXQWR 
‡ XQ XPLGLILFDWRUH D YDSRUH G
DFTXD GRWDWR GL XPLGRVWDWR FKH FRQVHQWH GL UDJJLXQJHUH OR VWDWR GL VDWXUD]LRQH
SXQWR 
‡ XQDEDWWHULDGLUDIIUHGGDPHQWRLQJUDGRGLIDUHFRQGHQVDUHXQDSRUWDWDGLJVGLDFTXD SXQWR 
‡ XQGLVSRVLWLYRSHUXQDWUDVIRUPD]LRQHLVRWHUPDILQRDOOD85  SXQWR 
6LFDOFROLQR
‡ ODWHPSHUDWXUDQHOSXQWR
‡ ODSRWHQ]DIULJRULIHUDGHOODEDWWHULDGLUDIIUHGGDPHQWR
‡ O
XPLGLWjUHODWLYDQHOSXQWR
‡ LOWLWRORGHOO
DULDXPLGDQHOSXQWR
‡ ODWHPSHUDWXUDGLUXJLDGDQHOSXQWR
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
7HPSHUDWXUDQHOSXQWR 7  ƒ&
3RWHQ]DIULJRULIHUDGHOODEDWWHULDGL 3I  :
UDIIUHGGDPHQWR
8PLGLWjUHODWLYDQHOSXQWR 85  
7LWRORGHOO
DULDXPLGDQHOSXQWR ;  
7HPSHUDWXUDGLUXJLDGDQHOSXQWR 7U  ƒ&
'$7,
NJ
*   
V
ƒ&
W  ƒ&
85  
4  N:
85  
JP
P+2  
V
85  
6YROJLPHQWR
'DOGLDJUDPPD$6+5$(OHJJLDPRLYDORULUHODWLYLDOSXQWR
N-
K   
NJ

[  ˜ 
'DOELODQFLRWHUPLFRGHOODFRUUHQWHGLDULDFDOFROLDPROHFRQGL]LRQLGHOO
DULDXPLGDGRSRLO
ULVFDOGDPHQWRDWWUDYHUVRODEDWWHULDFDOGD
4
K  K  
*

K  N-
NJ
ƒ&
W  ƒ&
[  [
85  
8PLGLILFDQGRODFRUUHQWHG
DULDFRQYDSRUG
DFTXDODWHPSHUDWXUDULPDQHTXDVLFRVWDQWHHO
XPLGLWj
UHODWLYDUDJJLXQJHLO
85  
W  W
N-
K   
NJ
[  
'RSRLOSDVVDJJLRDWWUDYHUVRODEDWWHULDGLUDIIUHGGDPHQWRFKHSURYRFDODFRQGHQVD]LRQH
GHOO
XPLGLWjVLKD
85  
P+2
[  [  
*
[  
N-
K   
NJ
ƒ&
W  ƒ&
'XUDQWHODWUDVIRUPD]LRQHLVRWHUPDILQDOHLOIOXVVRGLDULDGLYHQWD
85  
W  W
N-
K   
NJ

[  ˜  
/DSRWHQ]DIULJRULIHUDGHOODEDWWHULDGLUDIIUHGGDPHQWRq
3I  *˜ K  K 
3I N:
/DWHPSHUDWXUDGLUXJLDGDGHOSXQWRq
ƒ&
WU  ƒ&

(VHUFL]LR
8QD SRUWDWD GL DFTXD D ƒ& WUDQVLWD GD GHVWUD 
YHUVRVLQLVWUDQHOVLVWHPDGLWXELOLVFLLQILJXUD6L
 
FDOFROLQROHSRUWDWHFKHWUDQVLWDQRQHLWUDWWL G
  FP   G   FP  H  G   FP  OD 
OXQJKH]]D GHL TXDOL q SDUL D /W   P VDSHQGR
FKH OD GLIIHUHQ]D GL SUHVVLRQH ULOHYDWD WUD L 
FROOHWWRUL GL LQJUHVVR HG XVFLWD q GL  3D 6L
FDOFROLLQROWUHODYHORFLWjGLXVFLWDGDOODVH]LRQH
 G FP  &RQVLGHUDUHYDOLGDODIRUPXODGL%ODXVLXV 

*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
3RUWDWDQHOWUDWWR *   NJV
3RUWDWDQHOWUDWWR *   NJV
3RUWDWDQHOWUDWWR *   NJV
9HORFLWjGLXVFLWDGDOODVH]LRQH Z  PV
'$7,
/
*Y   
V
NJ
UD   

P

P
X  ˜  
V
*D  *Y˜ UD
NJ
*D  
V
G  FP
G  FP
G  FP
/W  P
G  FP
'S  3D
6YROJLPHQWR
,FRHIILFLHQWLGLSHUGLWDFRQFHQWUDWDGLLPERFFRHVERFFRGDLFROOHWWRULVRQR
[  
[  
/HSRUWDWHQHLWUDWWLHVLGLVWULEXLVFRQRLQPRGRGDJHQHUDUHODVWHVVDFDGXWDGLSUHVVLRQHWUD
FROOHWWRULGLLQJUHVVRHGVXFLWD3HUWDQWRFDOFROLDPROHFDGXWHGLSUHVVLRQHDFDXVDGHOOHSHUGLWH
FRQFHQWUDWHHGLVWULEXLWHLQFLDVFXQWUDWWR
'S  'S
ª Z

/W˜ Z º

'S  UD˜ « [  [ ˜  O˜ »
¬  G ¼
6XSSRQHQGRLOIOXVVRDOO
LQWHUQRGHLWXELGLWLSRWXUEROHQWRDOORUDXWLOL]]LDPRODIRUPXODGL%ODXVLXV
SHUODYDOXWD]LRQHGLO

O  

5H
'RYH
G
5H  Z˜ 
X

$TXHVWRSXQWRULFDYLDPRODYHORFLWjGHOO
DFTXDQHOWUDWWRFRQVLGHUDWRDQGDQGRDVRVWLWXLUHLYDORUL
QHOO
HTXD]LRQHGLSDUWHQ]D
ª §  /W˜ Z · º
'S  UD˜ « ¨ ˜ ¸  [  [ ˜ Z » 
Ǭ  G
˜ G ¸  »
« ¨ Z˜ ¸ »
¬© X ¹ ¼

P
Z  
V
$QGLDPRDYHULILFDUHFKHO
LSRWHVLIDWWDVXOODWXUEROHQ]DVLDYHULILFDWD
G
5H  Z˜ 
X

5H  u  
5LSHWLDPRORVWHVVRFDOFRORSHUWXWWLLWUDWWLFRQVLGHUDWL
'S  'S
ª /W˜ Z Z º

'S  UD˜ « O˜  [  [ ˜ »
¬ ˜ G  ¼
6XSSRQHQGRLOIOXVVRDOO
LQWHUQRGHLWXELGLWLSRWXUEROHQWRDOORUDXWLOL]]LDPRODIRUPXODGL%ODXVLXV
SHUODYDOXWD]LRQHGLO

O  

5H
'RYH
G
5H  Z˜ 
X
$TXHVWRSXQWRULFDYLDPRODYHORFLWjGHOO
DFTXDQHOWUDWWRFRQVLGHUDWRDQGDQGRDVRVWLWXLUHLYDORUL
QHOO
HTXD]LRQHGLSDUWHQ]D


ª  /W˜ Z Z »º

'S  UD˜ « ˜  [  [ ˜ 
« G
˜ G  »
« Z˜ »
¬ X ¼
P
Z  
V
$QGLDPRDYHULILFDUHFKHO
LSRWHVLIDWWDVXOODWXUEROHQ]DVLDYHULILFDWD
G
5H  Z˜ 
X

5H  u 
3HUO
XOWLPRWUDWWRVLKD
'S  'S

/W˜ Z
'S  UD˜ O˜ 
G
6XSSRQHQGRLOIOXVVRDOO
LQWHUQRGHLWXELGLWLSRWXUEROHQWRDOORUDXWLOL]]LDPRODIRUPXODGL%ODXVLXV
SHUODYDOXWD]LRQHGLO

O  

5H
'RYH
G
5H  Z˜ 
X

$TXHVWRSXQWRULFDYLDPRODYHORFLWjGHOO
DFTXDQHOWUDWWRFRQVLGHUDWRDQGDQGRDVRVWLWXLUHLYDORUL
QHOO
HTXD]LRQHGLSDUWHQ]D

ª  /W˜ Z Z »º

'S  UD˜ « ˜  [  [ ˜ 
« G
˜ G  »
« Z˜ »
¬ X ¼
P
Z  
V
$QGLDPRDYHULILFDUHFKHO
LSRWHVLIDWWDVXOODWXUEROHQ]DVLDYHULILFDWD
G
5H  Z˜ 
X

5H 
 u 
/HSRUWDWHVRQR

G
*  UD˜ S˜ Z˜ 

NJ
*  
V

G
*  UD˜ S˜ Z˜ 

NJ
*  
V

G
*  UD˜ S˜ Z˜ 

NJ
*  
V
/DSRUWDWDWRWDOHq
*W  *  *  *
NJ
*W  
V
/DYHORFLWjGLXVFLWDGDOODVH]LRQHq
*W
Z  

G
UD˜ S˜

P
Z  
V

(VHUFL]LR
8Q WXER PHWDOOLFR >Ȝ  : P . @ RUL]]RQWDOH OXQJR P H FRQ GLDPHWUR LQWHUQR GL FP KD OD WHPSHUDWXUD GHOOD
VXSHUILFLHLQWHUQDFRVWDQWHSDULDƒ&HLQHVVRWUDQVLWDDFTXDDOODYHORFLWjGLPV4XHVWDQHOODVH]LRQHLQL]LDOH
qDOODWHPSHUDWXUDGL ƒ&6LFDOFROLQRODSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDODWHPSHUDWXUDGLXVFLWDGHOO¶DFTXDFKHWUDQVLWD
DWWUDYHUVR LO WXER LO FRHIILFLHQWH GL VFDPELR WHUPLFR FRQYHWWLYR PHGLR LO QXPHUR GL 5H\QROGV SHU GHWHUPLQDUH OH
FDUDWWHULVWLFKHWHUPRILVLFKHFRQVLGHUDUHXQDWHPSHUDWXUDPHGLDGHOO¶DFTXDGL. 

*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
SRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWD 4  :
WHPSHUDWXUDGLXVFLWDGHOO¶DFTXD 7DX  .
FRHIILFLHQWHGLVFDPELRWHUPLFR KP  : P. 
FRQYHWWLYRPHGLR
QXPHURGL5H\QROGV 5H  
'DWL
/W  P
'L  FP
7V     .
7V . 
P
ZD   
V
7D     .
7D . 
7D     .
7D . 
7D  7D
7DP  

7DP . 
NJ
UD   

P
-
FS   
NJ˜ .
:
OD   
P˜ .
  NJ
P  ˜  
P˜ V

P
XD  ˜  
V
3UD  
6YROJLPHQWR
&DOFROLDPRLOQXPHURGL5H\QROGV
'L
5HD  ZD˜ 
XD

5HD  u 
6LDPRLQUHJLPHWXUEROHQWR
,QTXHVWRFDVRLOQXPHURGL1XVVHOWp
 
1X  ˜ 5HD ˜ 3UD 
1X  
OD˜ 1X
KD  
'L
 
KD  u  :

P.
$V  S˜ 'L˜ /W

$V P 
/DSRUWDWDGLDFTXDq

'L
*D  UD˜ S˜ ˜ ZD

NJ
*D  
V
/DWHPSHUDWXUDGLXVFLWDGHOO
DFTXDGDOFRQGRWWRq
 KD˜ $V
*D˜ FS
7X  7V  7V  7D ˜ H 
7X . 
/$SRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDq
3W  *D˜ FS ˜ 7X  7D 

3W  u  : 

(6(5&,=,2 
8QLPSLDQWRXWLOL]]DXQFLFOR-RXOHDSHUWRULJHQHUDWLYRFRQXQ¶HIILFLHQ]DGLULJHQHUD]LRQHSDULDO/DSRUWDWDGL
DULD SDUL D NJVYLHQHDVSLUDWDGDO FRPSUHVVRUH LQFRQGL]LRQL 7  . H  S   EDU H FRPSUHVVD FRQ XQ
UHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRGLILQRDEDUPHQWUHODWHPSHUDWXUDPDVVLPDUDJJLXQWDQHOFLFORq7 
.,OUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRGHOODWXUELQDqLQYHFH$FDXVDGLXQDPRGLILFDGHOO¶LPSLDQWRDO
SRVWRGHOEUXFLDWRUHqLQVHULWRXQRVFDPELDWRUHGLFDORUHDULDDULDFRQWURFRUUHQWHFKHSURYYHGHDULVFDOGDUHLOIOXLGR
HYROYHQWHQHOO¶LPSLDQWRFRQXQDSRUWDWDGLJDVFDOGL DVVLPLODELOLDGDULD GLNJVFKHHQWUDQHOORVFDPELDWRUHD
.&RQVLGHUDQGRVLDLOFDVRFRQULJHQHUD]LRQHHVLDTXHOORLQFXLQRQYLVLDULJHQHUD]LRQHFDOFRODUH
'$7,
S  DWP
7  .
7  .
-
FS   
NJ˜ .
E  
HU  
KTLF  
KTLW  
NJ
*D   
V
NJ
*D   
V
7DL  .
N  
6YROJLPHQWR
N 
N
7LV  7˜ E 
7LV . 
7LV  7
7  7  
KTLF
7 . 
N 
N
7LV  7˜ §¨

¸ 
©E¹
7LV . 
7  7  KTLW˜ 7  7LV 
7 . 
&RQ5LJHQHUD]LRQH
7  7  HU˜ 7  7 
7 . 
3X  *D˜ FS ˜ 7  7  7  7 

3X  u  N:
4  *D˜ FS ˜ 7  7 

4  u  N:
3X
KX  
4
KX  
&DOFRORGHOODWHPSHUDWXUDGLXVFLWDGHLJDVFDOGL
4
7DX  7DL  
*D˜ FS

7DX  u  . 
6HQ]D5LJHQHUD]LRQH
3XV  3X

3XV  u  N:
4V  *D˜ FS ˜ 7  7 
3X
KXV  
4V
KXV  
&DOFRORGHOODWHPSHUDWXUDGLXVFLWDGHLJDVFDOGL
4V
7DXV  7DL  
*D˜ FS
7DXV . 
5LVXOWDWL

3X  u  N:

3XV  u  N:
KX  
KXV  

7DX  u  . 
7DXV .  

(VHUFL]LR
8QLPSLDQWRVIUXWWDXQFLFORLQYHUVRFRQD]RWR 1 FRPHIOXLGRHYROYHQWH/DSRUWDWDYROXPHWULFDGHOJDVHYROYHQWH
QHOOHFRQGL]LRQL 7 .HS DWP qPV,OJDVVXELVFHLQL]LDOPHQWHXQDFRPSUHVVLRQHDWWUDYHUVRXQ
FRPSUHVVRUHFKHKDXQUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRSDULD K-LF FRQXQUDSSRUWRGLFRPSUHVVLRQHGL
VHJXRQRXQUDIIUHGGDPHQWRLVREDURILQRDOODWHPSHUDWXUDGL.HXQ¶HVSDQVLRQHLQXQDWXUELQDFKHKDXQUHQGLPHQWR
WHUPRGLQDPLFRLQWHUQRGL K-LH ILQRDOODSUHVVLRQHS S6LFDOFROLQRODSRWHQ]DDVVRUELWDGDOFRPSUHVVRUHOD
SRWHQ]DUHFXSHUDWDGDOODWXUELQDLOFRHIILFLHQWHGLHIIHWWRXWLOHGHOFLFORHODSRWHQ]DWHUPLFDIRUQLWDDOIOXLGRHYROYHQWH
GXUDQWHODWUDVIRUPD]LRQHGLULVFDOGDPHQWRLVREDUR
'$7,
7  .
S  DWP

P
91   
V
-
51   
NJ˜ .
-
FS   
NJ˜ .
-
FY   
NJ˜ .
N  
KTLF  
S  DWP
7  .
KTLH  
692/*,0(172
7
Y  51˜ 
S

P
Y  
NJ
91
P1  
Y
NJ
P1  
V
N 
N
7V  7˜ §¨
S ·
¸ 
© S ¹
7V . 
7V  7
7  7  
KTLF
7 . 
7
7V  
N 
N
§ S ·
¨ ¸
© S ¹
7V . 
7  7  KTLH˜ 7  7V 
7 . 
/DSRWHQ]DWHUPLFDDVVRUELWDGDOFLFORIULJRULIHURq
4  P1˜ FS ˜ 7  7 
4 N:
/DSRWHQ]DDVVRUELWDGDOFRPSUHVVRUHq
3F  P1˜ FS ˜ 7  7 

3F  u  N:
/D3RWHQ]DUHFXSHUDWDGDOO
HVSDQVLRQHq
3W  P1˜ FS ˜ 7  7 
3W N:
,OFRHIILFLHQWHGLSUHVWD]LRQHq
4
H 
3F  3W
H  
5,68/7$7,

3F  u  N:
3W N:
H  
4 N:
(VHUFL]LR

8QFRQGRWWRGLDFFLDLR Ȝ :P. GHOGLDPHWURHVWHUQRGLFPHVSHVVRUHFPGLOXQJKH]]DPULYHVWLWR
HVWHUQDPHQWHFRQPDWHULDOHFRLEHQWDQWHqDWWUDYHUVDWRGDXQDSRUWDWDGLNJKGL5D,OUHIULJHUDQWHHQWUDQHO
FRQGRWWRDGXQDSUHVVLRQHGL03DHWLWRORGLYDSRUHHGHVFHQHOOHVWHVVHFRQGL]LRQLGLSUHVVLRQH WUDVFXUDUHOH
SHUGLWHGLFDULFR HWLWRORSDULD,OFRQGRWWRqLVRODWRWHUPLFDPHQWHFRQXQRVSHVVRUHGLFPGLLVRODQWH6DSHQGR
FKHLOFRHIILFLHQWHGLVFDPELRWHUPLFRFRQYHWWLYRDOO¶LQWHUQRGHOWXERqSDULD: P. HFKHOHFRQGL]LRQLGHOO¶DULD
DOO¶HVWHUQRVRQRGLW ƒ&H85 FDOFRODUHODFRQGXFLELOLWjWHUPLFDPLQLPDGHOFRLEHQWHQHFHVVDULRDGHYLWDUHOD
IRUPD]LRQHGLFRQGHQVDVXOODVXSHUILFLHHVWHUQDGHOFRLEHQWHODSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDODWHPSHUDWXUDGLXVFLWDGHO
IOXLGRHLOFRHIILFLHQWHGLVFDPELRWHUPLFRFRQYHWWLYRHVWHUQR
'DWL
/  P
NJ
*5D  
KU
  NJ
*5D  u  
V
U  FP
VD  FP
UL  U  VD
UL P 
:
OD   
P˜ .

S   3D
[  
[  
VF  FP
U  U  VF
U P 
:
KL   

P.
WH  ƒ&
ƒ&
WH  .
85  
692/*,0(172
&DOFROLDPRDQ]LWXWWRODSRWHQ]DWHUPLFDQHFHVVDULDSHUSRUWDUHLOIOXLGR 5D DOODSUHVVLRQHGDWDGDOWLWROR
LQL]LDOHDTXHOORILQDOH'DOGLDJUDPPDVLULFDYDFKHGXUDQWHWDOHWUDVIRUPD]LRQHHYDSRUD]LRQHODWHPSHUDWXUD
ULPDQHFRVWDQWHHSDULDWX ƒ&/
HQWDOSLDGHOIOXLGRDSUHVVLRQHHWLWRORLQL]LDOHq
WX  ƒ&
ƒ&
WX  .
 -
K  ˜  
NJ
/
HQWDOSLDDOODILQHGHOULVFDOGDPHQWR SUHVVLRQHHWLWRORILQDOH q
 -
K  ˜  
NJ
/DSRWHQ]DWHUPLFDQHFHVVDULDq
4  *5D˜ K  K 
4 : 
'DWHOHFRQGL]LRQLGHOO
DULDHVWHUQDGDOGLDJUDPPD$6+5$(DQGLDPRDOHJJHUHTXDQWRYDOHODWHPSHUDWXUDGL
UXJLDGDLQFRUULVSRQGHQ]DGHOORVWHVVRWLWRORGHOOHFRQGL]LRQLGDWHHGHOODFXUYDGLVDWXUD]LRQH
WU  ƒ&
ƒ&
WU  .
$IILQFKqVXOODVXSHUILFLHHVWHUQDGHOPDWHULDOHFRLEHQWDQWHQRQVLIRUPLFRQGHQVDODVXDWHPSHUDWXUDGHYH
HVVHUHVXSHULRUHDTXHOODGLUXJLDGD4XLQGLFDOFROLDPRTXDQWRGHYHHVVHUHODVXDFRQGXFLELOLWjWHUPLFDPLQLPD
DIILQFKqFLzVLYHULILFKLLPSRQHQHGRFKHODWHPSHUDWXUDGHOODVXSHUILFLHHVWHUQDGHOPDWHULDOHFRLEHQWDQWHVLD
SURSULRWU
WVH  WU
WVH . 
:
OLV   
P˜ .
WVH  WX
6DSSLDPRFKHODSRWHQ]DWHUPLFDWUDVPHVVDVDUj 4  GDOODTXDOHVL
OQ§¨ ¸· OQ§¨ ¸·
U U


© U ¹  © UL ¹
KL˜ S˜ U˜ / S˜ /˜ OLV S˜ /˜ OD
RWWLHQH


OLV  :
P.
&DOFROLDPRRUDTXDQWRYDOHLOFRHIILFLHQWHGLVFDPELRWHUPLFRFRQYHWWLYRHVWHUQRGDOO
HTXD]LRQHGL1HZWRQ
4  ˜ S˜ U˜ /˜ KHVW ˜ WH  WVH 
'DTXHVWDUHOD]LRQHULFDYLDPRKHVW
4
KHVW  
S˜ U˜ /˜ WH  WVH

KHVW  :

P.
5,68/7$7,

OLV  :
P.
4 : 
WX . 

KHVW  :

P.
6FULWWRGL³)LVLFD7HFQLFD´
OXJOLR
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1ƒ
   


(VHUFL]LR
,Q XQ FLFOR IULJRULIHUR D FRPSUHVVLRQH GL YDSRUH D 5D OD SUHVVLRQH GL HYDSRUD]LRQH H¶ GL  03D PHQWUH OD
WHPSHUDWXUDGLFRQGHQVD]LRQHqSDULDƒ&6HVLYXROHRWWHQHUHXQDSRWHQ]DIULJRULIHUDGL:FRQXQDSRUWDWDGL
NJVVLGLFDTXDOHJUDGRGLVRWWRUDIIUHGGDPHQWRH¶QHFHVVDULRVLLQGLFKLQRLO&23GHOFLFORIULJRULIHURODSRWHQ]D
WHUPLFD DO FRQGHQVDWRUH OD WHPSHUDWXUD PDVVLPD UDJJLXQWD QHO FLFOR VH LO UHQGLPHQWR WHUPRGLQDPLFR LQWHUQR GHO
FRPSUHVVRUHqSDULDQHOO¶LSRWHVLGLDVVHQ]DGLVXUULVFDOGDPHQWR
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
&23GHOFLFORIULJRULIHUR &23I  
ODSRWHQ]DWHUPLFDDOFRQGHQVDWRUH 4F  :
JUDGRGLVRWWRUDIIUHGGDPHQWR ǻ7  ƒ&
WHPSHUDWXUDPDVVLPDUDJJLXQWDQHOFLFOR 7PD[  ƒ&
'DWL
SHY  03D
7FRQG  ƒ& ƒ&
4I  :
NJ
*U   
V
ƒ&
7I  ƒ&
KTLF  
6YROJLPHQWR
'DOODSUHVVLRQHGLHYDSRUD]LRQHLQFRUULVSRQGHQ]DGHOODFXUYDOLPLWHVXSHULRUHDQGLDPRD
GHWHUPLQDUHLQDVVHQ]DGLVXUULVFDOGDPHQWRLOSXQWR
N-
K   
NJ
7  ƒ&
N-
V   
NJ˜ .
'DOODSRWHQ]DIULJRULIHUDDWWUDYHUVRXQELODQFLRGLHQHUJLDGHWHUPLQLDPRO
HQWDOSLDGHOSXQWRFKH
KDODVWHVVDSUHVVLRQHGHOSXQWR
4I
K  K  
*U

K  N-
NJ
,/SXQWRKDODVWHVVDHQWDOSLDGHOSXQWR
K  K
'DOODWHPSHUDWXUDGLFRQGHQVD]LRQHULFDYLDPRODSUHVVLRQHQHOFRQGHQVDWRUH
SFRQG  03D
,QFRUULVSRQGHQ]DGHOO
HQWDOSLDGHOSXQWRHGHOODSUHVVLRQHQHOFRQGHQVDWRUHDQGLDPRD
GHWHUPLQDUHLOSXQWRVXOGLDJUDPPDGHOO
5DHTXLQGLODWHPSHUDWXUDGHOSXQWR
ƒ&
7  ƒ&
4XLQGLLOVRWWRUDIIUHWWDPHQWRqGLFLUFDƒ&
3HUGHWHUPLQDUHLOSXQWRGREELDPRGHWHUPLQDUHLOSXQWRLVGLILQHFRPSUHVVLRQHLVRHQWURSLFDFKH
KDODVWHVVDSUHVVLRQHGHOSXQWRHVWHVVDHQWURSLDGHOSXQWR
N-
KLV   
NJ
&DOFROLDPRLOYDORUHGHOO
HQWDOSLDGHOSXQWRUHDOHDWWUDYHUVRODGHILQL]LRQHGLUHQGLPHQWR
WHUPRGLQDPLFRLQWHUQR
KLV  K
K  K  
KTLF

K  N-
NJ
ODWHPSHUDWXUDPDVVLPDUDJJLXQWDQHOFLFORqTXHOODGHOSXQWR7 ƒ&
/DSRWHQ]DDOFRQGHQVDWRUHq
4F  *U˜ K  K 
4F N:
K  K
&23I  
K  K

&23I  

(VHUFL]LR
6LFDOFROLODSRWHQ]DWHUPLFDGHOODEDWWHULDFDOGDODSRUWDWDGL
DULD OD SRUWDWD GL DFTXD QHFHVVDULD DOO¶XPLGLILFD]LRQH SHU XQ
LPSLDQWR G¶DULD FRQGL]LRQDWD VHQ]D ULFLUFROR DVVHUYLWR DG XQ
DPELHQWHVLWXDWRDOƒSLDQRGLFRPHLQILJXUD GLPHQVLRQLLQ
PHWUL  6XSSRUUH FKH OD ILQHVWUD VLD GL PDWHULDOH RPRJHQHR
YHWURȜ : P. GLDOWH]]DPHVSHVVRUHFPHFKH
DOO¶HVWHUQRVXVVLVWDQROHVHJXHQWLFRQGL]LRQLWHPSHUDWXUDƒ&
85H   YHORFLWj GHOO¶DULD GL  PV KH  :P .
6XSSRUUH FKH DOO¶LQWHUQR GHOOD VWDQ]D YL VLDQR LQYHFH OH
VHJXHQWL FRQGL]LRQL 7L ƒ& 85L  KL  :P . 
SHUVRQH FDORUHVHQVLELOHSHUSHUVRQD:HYDSRUHSURGRWWR
*YS JVDSHUVRQD ODPSDGHGD:3&GD
: 6XSSRUUH FKH WXWWL JOL DPELHQWL DWWLJXL VLDQR DOOD
WHPSHUDWXUD GL  ƒ& HG LQFUHPHQWDUH OH GLVSHUVLRQL GHO 
SHUWHQHUFRQWRGHLSRQWLWHUPLFL/DSDUHWHHVWHUQDqFRVWLWXLWDGD FPGLLQWRQDFRGLJHVVR DJJUHJDWRGLVDEELD VLD
LQWHUQDPHQWH FKH HVWHUQDPHQWH H GD ODWHUL]LR RUGLQDULR 6XSSRUUH GL ULWHQHUH DFFHWWDELOH XQD GLIIHUHQ]D GL ƒ& SHU OD
WHPSHUDWXUDGHOO¶DULDGLLPPLVVLRQHULVSHWWRDTXHOODLQWHUQDGLSURJHWWR/¶LPSLDQWRXWLOL]]LXQXPLGLILFDWRUHDGDFTXD
OLTXLGD6LLQGLFKLLQROWUHODSRWHQ]DWHUPLFDGLVSHUVDGDOODVWDQ]D
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
SRWHQ]DWHUPLFDGHOODEDWWHULDFDOGD 4F  N:
SRUWDWDGLDULD *D  NJV
SRUWDWDGLDFTXDQHFHVVDULDDOO¶XPLGLILFD]LRQH *+2  NJV
SRWHQ]DWHUPLFDGLVSHUVDGDOODVWDQ]D 4GLV  N:
'DWL
/  P
/  P
/I  P
VILQ  FP
+I  P
:
OILQ   
P.
+V  P
7H     .
85H  
P
YH   
V
:
KH   

P.
7L     .
85L  
:
KL   

P.
QS  
TV  :
  NJ
*YS   u  
V
QODPS  
TODPS  :
QSF  
TSF  :
SRQWWHUP  
VLQW  FP
:
OLQW   
P.
:
OODW   
P.
VWRW  FP
6YROJLPHQWR
&DOFROLDPRODSRWHQ]DWHUPLFDGLVSHUVDGDOO
DPELHQWHWUDVFXUDQGRODUDGLD]LRQHVRODUH3HUIDUFLz
GREELDPRFRQVLGHUDUHFKHO
XQLFDSDUHWHFKHGLVSHUGHFDORUHqTXHOODFKHDIIDFFLDDOO
HVWHUQRSRLFKq
OHDOWUHSDUHWLLOVRIILWWRHGLOSDYLPHQWRVRQRFRQILQDQWLFRQDPELHQWLDYHQWLODVWHVVDWHPSHUDWXUD
GHOO
DPELHQWHLQFRQVLGHUD]LRQHHTXLQGLQRQVFDPELDQRFDORUHFRQHVVR/DSDUHWHHVWHUQDSXz
HVVHUHVFKHPDWL]]DWDGDOSXQWRGLYLVWDWHUPLFRFRPHLOSDUDOOHORGHOOHUHVLVWHQ]HWHUPLFKHWUDOD
SDUHWHGLLQWRQDFRHODWHUL]LRHODODVWUDGLYHWUR ODILQHVWUD &DOFROLDPRTXLQGLODUHVLVWHQ]D
WHUPLFDGHLGXHFRQWULEXWL
6ILQ  +I ˜ /I

6ILQ  P 
6SDU  /˜ +V  6ILQ

6SDU P 
 VLQW VWRW  ˜ VLQW 
5SDU     
KL˜ 6SDU 6SDU˜ OLQW 6SDU˜ OODW KH ˜ 6SDU

5SDU . 
:
 VILQ 
5ILQ    
KL˜ 6ILQ 6ILQ˜ OILQ 6ILQ˜ KH
.
5ILQ  
:
5SDU˜ 5ILQ
5HT  
5SDU  5ILQ
.
5HT  
:
&DOFROLDPRODSRWHQ]DWHUPLFDGLVSHUVDYHUVRO
HVWHUQR
7H  7L
4GLVS  
5HT
4GLVS : 
3HUWHQHUFRQWRGHLSRQWLWHUPLFLGREELDPRLQFUHPHQWDUHLOYDORUHWURYDWRGHOHTXLQGLOH
GLSVHUVLRQLWRWDOLVRQR
4GLVWRW  4GLVS ˜ SRQWWHUP
4GLVWRW : 
&DOFROLDPRRUDLFDULFKLWHUPRLJURPHWULFLDOO
LQWHUQRGHOO
DPELHQWH
&DULFRVHQVLELOHSHUVRQH
4SHUV  QS ˜ TV

4SHUV 
 u  :
&DULFRODWHQWHSHUVRQH
 -
KYDS  ˜  
NJ
4ODW  QS ˜ KYDS ˜ *YS
4ODW : 
&DULFRVHQVLELOHLOOXPLQD]LRQH
4ODPS  QODPS˜ TODPS
4ODPS : 
&DULFRVHQVLELOH3&
4SF  QSF ˜ TSF
4SF : 
,OFDULFRWRWDOHq
4WRW  4SHUV  4ODW  4ODPS  4SF  4GLVWRW 

4WRW 
 u  :
'DOGLDJUDPPDSVLFURPHWULFRGHWHUPLQLDPRO
HQWDOSLDHO
XPLGLWjDVVROXWDGHOO
DULDLQWHUQDHG
HVWHUQD
N-
KHVW   
NJ

[HVW  ˜  

[LQW  ˜  
N-
KLQW   
NJ
)DFFLDPRLOELODQFLRGLHQHUJLDHSRUWDWDDOO
LQWHUQRGHOO
DPELHQWHSHUGHWHUPLQDUHOHFRQGL]LRQL
GHOO
DULDLQLQJUHVVR
*D˜ KLQW  *D˜ KLP  4WRW
*D˜ [LQW  *D˜ [LP  QS ˜ *YS
4XLQGLODSHQGHQ]Dq
'K 4WRW
 
'[ QS ˜ *YS
4WRW
GHOWD  
QS ˜ *YS
 
GHOWD  u  N-
NJ
2VVHUYLDPRFKHODSHQGHQ]DGHOODFXUYDqSRVLWLYDHSHUWDQWRGRYUHPRLPPHWWHUHDULDDGXQD
WHPSHUDWXUDLQIHULRUHUXLVSHWWRDTXHOODGLSURJHWWRHYDOHDGLUHDƒ&SHUULVSHWWDUHLOYLQFRORGHJOL
ƒ&$QGLDPRDGHWHUPLQDUHLOSXQWRGLLPPLVVLRQHDWWUDYHUVRODUHWWDSDVVDQWHSHULOSXQWR
UDSSUHVHQWDWLYRGHOOHFRQGL]LRQLGLSURJHWWRDOO
LQWHUQRGHOODVWDQ]DHFRQODSHQGHQ]DFDOFRODWD
,QFURFLDQGRTXHVWDUHWWDFRQODLVRWHUPDDƒ&RWWHQLDPRLOSXQWRUDSSUHVHQWDWLYRGHOOHFRQGL]LRQL
GHOO
DULDGLLPPLVVLRQH
N-
KLP   
NJ

[LP ˜ 
'DTXHVWLYDORULULFDYLDPRODSRUWDWDGLDULDQHFHVVDULD
4WRW
*D  
KLQW  KLP
NJ
*D  
V
$QGLDPRDIDUHLFDOFROLSHUGHWHUPLQDUHOHFRQGL]LRQLGHOO
DULDDOO
LQWHUQRGHOFRQGL]LRQDWRUH,O
FRQGL]LRQDWRUHqFRVWLWXLWRGDXQDEDWWHULDFDOGDHXQXPLGLILFDWRUHDGDFTXDOLTXLGD,OSXQWRGL
ILQHULVFDOGDPHQWRDYDOOHGHOODEDWWHULDFDOGDHDPRQWHGHOO
XPLGLILFDWRUHDYUjODVWHVVDXPLGLWj
DVVROXWDGHOOHFRQGL]LRQLHVWHUQHHVWHVVDHQWDOSLDGHOSXQWRGLLPPLVVLRQH O
XPLGLILFD]LRQHFRQ
DFTXDOLTXLGDSXzHVVHUHDSSURVVLPDWDDGXQDWUDVIRUPD]LRQHLVRHQWDOSLFD 
KULVF  KLP
[ULVF  [HVW
3HUWDQWRODSRWHQ]DWHUPLFDFKHGRYUjIRUQLUHODEDWWHULDFDOGDq
4FDOG  *D˜ KULVF  KHVW 
4FDOG N:
/DSRUWDWDGLDFTXDQHFHVVDULDDOO
XPLGLILFD]LRQHq
*+2 *D˜ [LP  [ULVF 
  NJ
*+2  u  
V

(VHUFL]LR
8QD SRUWDWD *   NJV GL DFTXD DOOD SUHVVLRQH S   EDU HG DOOD
WHPSHUDWXUD 7   ƒ& YLHQH IDWWD HVSDQGHUH LUUHYHUVLELOPHQWH
QHOO¶LPSLDQWRLQILJXUDSHURWWHQHUHYDSRUHVDWXURVHFFRDOODSUHVVLRQHS 
 EDU FKH YLHQH LQYLDWR DG XQD WXUELQD FRQ UHQGLPHQWR WHUPRGLQDPLFR
LQWHUQRGLHVSDQVLRQHȘW LQFXLVLHVSDQGHILQRDOODSUHVVLRQHS 
N3D,OOLTXLGRVDWXUR [ S EDU FKHYLHQHVFDULFDWRDOODEDVHGHO
VHSDUDWRUH ( YLHQH ODPLQDWRH PLVFHODWRDGLDEDWLFDPHQWHQHOPLVFHODWRUH
0 FRQLOYDSRUHLQXVFLWDGDOODWXUELQDHGLQYLDWR DOODSUHVVLRQHS S 
N3D DGXQLPSLDQWRGLWHOHULVFDOGDPHQWR,OVLVWHPDqDUHJLPHHWXWWLL
VXRLFRPSRQHQWLVRQRDGLDEDWLFLOHSDUHWLGHOVHSDUDWRUHHGHOPLVFHODWRUHH
GHOOHYDOYROHGLODPLQD]LRQHVRQRULJLGH'HWHUPLQDUH
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
SRUWDWDGLYDSRUHDOO¶LQJUHVVRWXUELQD *   NJV
SRWHQ]DPHFFDQLFDHURJDWDGDOOD :¶PW  N:
WXUELQD
WLWRORHWHPSHUDWXUDLQXVFLWDDOOD [7   ƒ&
WXUELQD
HQWDOSLDHWHPSHUDWXUDGHOIOXLGRLQ K7   N-NJƒ&
XVFLWDGDOSXQWR


6YROJLPHQWR
* *  * 
*K *K  * K 
7HQXWRFRQWRFKHOHFRQGL]LRQLVRQRGLYDSRUHVDWXURHOHFRQGL]LRQLGLOLTXLGRVDWXURDOOD
SUHVVLRQHGLEDUVLKDFKH
K K
* *   NJ  V 
K  K
* *  * NJ  V 
3HUODWXUELQDVLKD




6FULWWRGL³)LVLFD7HFQLFD´
OXJOLR
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1ƒ
   


(VHUFL]LR
%LVRJQDGLPHQVLRQDUHXQDFDOGDLDLQJUDGRGLVFDOGDUHFRQWHPSRUDQHDPHQWHO¶DFTXDGHLVDQLWDULHTXHOODGHLUDGLDWRULGL
XQDSSDUWDPHQWR,OIDEELVRJQRFRPSOHVVLYRGHOO¶DSSDUWDPHQWRqGLOPLQGLDFTXDVDQLWDULDDƒ&HGLOPLQD
ƒ&SHULUDGLDWRUL3HUODSULPDSRUWDWDVLKDDGLVSRVL]LRQHDOEUXFLDWRUHGHOODFDOGDLDDFTXDGDOODUHWHSXEEOLFDDƒ&
3HU OD VHFRQGD TXHOOD GHO FLUFXLWR FKLXVR GHL UDGLDWRUL  O¶DFTXD ULWRUQD DOOD FDOGDLD PHGLDPHQWH D ƒ& 3HU
TXHVW¶XOWLPDSHUzYLVRQRGDFRQVLGHUDUHDQFKHGHOOHSHUGLWHSHUFDWWLYDWHQXWDGHOFLUFXLWR OJLRUQR GDUHLQWHJUDUH
FRQDFTXDSURYHQLHQWHGDOODUHWHSXEEOLFD
6L LQGLFKLQR OD SRWHQ]LDOLWj FRPSOHVVLYD GHOOD FDOGDLD OD IUD]LRQH GL SRWHQ]D QHFHVVDULD DO UHLQWHJUR GHOOH SHUGLWH
GHOO¶LPSLDQWR GL ULVFDOGDPHQWR L FRHIILFLHQWL JOREDOL GL VFDPELR WHUPLFR DOOR VFDPELDWRUH LQ FDOGDLD QHL GXH FDVL GL
ULVFDOGDPHQWR GHOOD VROD DFTXD VDQLWDULD H GHOOD VROD DFTXD SHU ULVFDOGDPHQWR TXDORUD SHU OR VWHVVR VFDPELDWRUH
LSRWL]]DWRFRPHXQFRQGRWWRDOO¶LQWHUQRGHOTXDOHVFRUUHLOOLTXLGR VLLSRWL]]LXQDVXSHUILFLHGLVFDPELRGLGPHG
XQDWHPSHUDWXUDVXSHUILFLDOHFRVWDQWHGLƒ&
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
SRWHQ]LDOLWjFRPSOHVVLYDGHOODFDOGDLD 3FDOG  N:
SRWHQ]DQHFHVVDULDDOUHLQWHJURGHOOHSHUGLWH 4UU  :
FRHIILFLHQWLJOREDOLGLVFDPELRWHUPLFRVRODDFTXDVDQLWDULD 8  : P. 
FRHIILFLHQWLJOREDOLGLVFDPELRWHUPLFRVRODDFTXDSHUULVFDOGDPHQWR 8  : P. 
-
FS   
NJ˜ .
NJ
*V   
PLQ
NJ
*U   
PLQ
7VX     .
7UX     .
7VH     .
7UH     .

*UU  §¨
 · NJ
¸ 
©  ¹ KU
 
$V  ˜  P 
7V     .
6YROJLPHQWR
&DOFROLDPRODSRWHQ]DWHUPLFDQHFHVVDULDDULVFDOGDUHO
DFTXDVDQLWDULD
4V  *V˜ FS ˜ 7VX  7VH 
4V N:
&DOFROLDPRODSRWHQ]DWHUPLFDSHUULVFDOGDUHO
DFTXDGLUHLQWHJURQHOO
LPSLDQWRGLULVFDOGDPHQWR
4UU  *UU˜ FS ˜ 7UX  7VH 
4UU : 
/DSRWHQ]DWHUPLFDQHFHVVDULDDULVFDOGDUHODSRUWDWDGLDFTXDSHULOULVFDOGDPHQWRLQFOXVRLO
UHLQWHJURq
4U  4UU  *U  *UU ˜ FS ˜ 7UX  7UH 
4U N:
/DSRWHQ]LDOLWjFRPSOHVVLYDGHOODFDOGDLDq
3FDOG  4V  4U
3FDOG N:
3HUFDOFRODUHLFRHIILFLHQWLJOREDOLGLVFDPELRWHUPLFRFDOFROLDPRSULPDGLWXWWRODGLIIHUHQ]DPHGLD
ORJDULWPLFDGLWHPSHUDWXUDQHLGXHFDVL
7V  7VX  7V  7VH
'7PO  
7V  7VX ·
OQ§¨ ¸
© 7V  7VH ¹
'7PO . 
7V  7UX  7V  7UH
'7PO  
§ 7V  7UX ·
OQ¨ ¸
© 7V  7UH ¹
'7PO . 
,FRHIILFLHQWLGLVFDPELRWHUPLFRJOREDOHYDOJRQRULVSHWWLYDPHQWH
4V
8  
$V ˜ '7PO

8  :

P.
4U
8  
$V ˜ '7PO

8  :

P.

(VHUFL]LR
8QFLFOR5DQNLQHVYLOXSSDXQDSRWHQ]DGL0:UDJJLXQJHQGRXQDWHPSHUDWXUDPDVVLPDGLƒ&DGXQDSUHVVLRQHGL
EDU/¶HVSDQVLRQHDYYLHQHLQWXUELQDLQGXHVWDGLILQRDOODSUHVVLRQHPLQLPDGLEDU6LFRQVLGHULFKH
 GRSRODSULPDHVSDQVLRQHYLHQHVRWWUDWWRLOGHOODSRUWDWDFRPSOHVVLYD
 O¶LQWHUDHVSDQVLRQHSXzFRQVLGHUDUVLFDUDWWHUL]]DWDGDXQUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRSDULD
 GDOSULPRWUDWWRVLUDFFRJOLHXQDSRWHQ]DYROWHPDJJLRUHGLTXHOODFKHVLUDFFRJOLHGDOVHFRQGR
6L FDOFROLQR OD SRWHQ]D VYLOXSSDWD GDOOD VHFRQGD HVSDQVLRQH OD SRUWDWD HODERUDWD FRPSOHVVLYDPHQWH GDOOD FDOGDLD LO
UHQGLPHQWRGHOFLFORVDSHQGRFKHODSRUWDWDVRWWUDWWDYLHQHUHLPPHVVDQHOFLFORLPPHGLDWDPHQWHDPRQWHGHOODSRPSD
QHOOHVWHVVHFRQGL]LRQLGLXVFLWDGDOFRQGHQVDWRUHHODSRWHQ]DWHUPLFDVPDOWLWDDOFRQGHQVDWRUH
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
SRWHQ]DVYLOXSSDWDGDOODVHFRQGDHVSDQVLRQH 3  N:
SRUWDWDHODERUDWDFRPSOHVVLYDPHQWHGDOODFDOGDLD *  NJV
UHQGLPHQWRGHOFLFOR Ș  
SRWHQ]DWHUPLFDVPDOWLWDDOFRQGHQVDWRUH 4FRQ  N:
'DWL

3W  ˜  N:
7PD[  ƒ& ƒ&
S  EDU
S  EDU
'*  
KTLW  
6YROJLPHQWR
'DO0ROOLHUDQGLDPRDOHJJHUHLOYDORUHGHOO
HQWDOSLDGHOSXQWR EDUHƒ& 
N-
K   
NJ
&DOFROLDPRO
HQWDOSLDGHOSXQWRGLILQHHVSDQVLRQHDWWUDYHUVRLOUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQR
/
HQWDOSLDGHOO
HVSDQVLRQHLVHQWURSLFDILQRDOODSUHVVLRQHEDUq
N-
KLV   
NJ
K  K  KTLW˜ K  KLV 
 
K  u  N-
NJ
'DOOHLSRWHVLVDSSLDPRFKHOHUHOD]LRQLFKHLQWHUFRUURQRWUDOHSRUWDWHQHLGXHVWDGLGHOODWXUELQD *
H* HO
HQWDOSLDGLILQHHVSDQVLRQHLQWHUPHGLDKVRQR
*    '* *
*˜ K  K  *˜ K  K  3W
*˜ K  K  ˜ *˜ K  K 
5LVROYHQGRLOVLVWHPDVLRWWLHQH
K  ˜   '* ˜ K
K  
  ˜   '*
 
K  u  N-
NJ
3W
*  
K  K    '* ˜ K  K
NJ
*  
V
*    '* *
NJ
*  
V
/DSRWHQ]DVYLOXSSDWDGDOODVHFRQGDHVSDQVLRQHq
3  *˜ K  K 

3  u  N:
/
HQWDOSLDGHOSXQWR /LTXLGRVDWXUR q
N-
K   
NJ
/DSRWHQ]DWHUPLFDQHFHVVDULDDOODFDOGDLDq
4FDO  *˜ K  K 

4FDO  u  N:
,OUHQGLPHQWRGHOFLFORq
3W
KF  
4FDO
KF 

/DSRWHQ]DWHUPLFDVPDOWLWDDOFRQGHQVDWRUHq
4FRQ  *˜ K  K 

4FRQ  u  N:

(VHUFL]LR
'LXQDFRUUHQWHGLDULDXPLGDGLPKQHOOHFRQGL]LRQLGLƒ&H85  3XQWR$ YLHQHULGRWWDO¶XPLGLWjUHODWLYD
FRQXQSURFHVVRWDOHFKHODFRUUHQWHULWRUQDQGRDOODWHPSHUDWXUDRULJLQDULDGLƒ&SUHVHQWLXQJUDGRLJURPHWULFRSDULD
 3XQWR %  6L FDOFROLQR OD SRWHQ]D IULJRULIHUD EDWWHULD IUHGGD  QHFHVVDULD DOOD GHXPLGLILFD]LRQH TXHOOD WHUPLFD
EDWWHULDFDOGD QHFHVVDULDDOULSULVWLQRGHOOHFRQGL]LRQLGLWHPSHUDWXUDODTXDQWLWjG¶DFTXDFRQGHQVDWDHODWHPSHUDWXUD
SLEDVVDDOODTXDOHTXHVWDVLVWDFFDGXUDQWHO¶LQWHUDVHTXHQ]DGLWUDVIRUPD]LRQL
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
SRWHQ]DIULJRULIHUD EDWWHULDIUHGGD  4I  :
SRWHQ]DWHUPLFD EDWWHULDFDOGD  4F  :
3RUWDWDDFTXDFRQGHQVDWD *+2  NJV
7HPSHUDWXUDPLQLPD 7PLQ  ƒ&

P
9D   
KU
ƒ&
7D  ƒ&
85D  
85E  
6YROJLPHQWR
/HJJLDPRGDOGLDJUDPPDOHFRQGL]LRQLGHOO
DULDQHOOHFRQGL]LRQLDHFDOFLODPRODSRUWDWDPDVVLFD
N-
KD   
NJ

[D  ˜  

P
YD   
NJ
ODSRUWDWDq
9D
*D  
YD
  NJ
*D  u  
V
,OSXQWREKDODVWHVVDWHPSHUDWXUDGLEXOERVHFFRGLDPDXPLGLWjUHODWLYDGLYHUVD
N-
KE   
NJ

[E  ˜  
/DEDWWHULDIUHGGDVHUYHDGHXPLGLILFDUHODFRUUHQWHGLDULDHTXLQGLDSRUWDUODQHOOHVWHVVHFRQGL]LRQL
GLXPLGLWjDVVROXWDGHOSXQWREPDFRQXPLGLWjUHODWLYDXQLWDULD/
HQWDOSLDGHOSXQWRFDYDOOHGHOOD
EDWWHULDIUHGGDq
N-
KF   
NJ
/DSRWHQ]DIULJRULIHUDGHOODEDWWHULDIUHGGDQHFHVVDULDq
4I  *D˜ KD  KF 
4I : 
&RQODEDWWHULDFDOGDLQYHFHVLSRUWDO
DULDGDOOHFRQGL]LRQLFDOOHFRQGL]LRQLE
4F  *D˜ KE  KF 
4F : 
/DSRUWDWDGLDFTXDFRQGHQVDWDq
*+2  *D˜ [D  [E 
  NJ
*+2  u  
V
/DWHPSHUDWXUDSLEDVVDUDJJLXQWDq
ƒ&
7PLQ  ƒ&

6FULWWRGL³)LVLFD7HFQLFD´
VHWWHPEUH
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1ƒ
   


(VHUFL]LR
8QD SRUWDWD YROXPHWULFD GLOPLQ GLDFTXD VFRUUH LQXQFRQGRWWRFLOLQGULFRGLPDWHULDOHSODVWLFRFRQFRQGXFLELOLWj
WHUPLFD GL  : P. OXQJR  P ,O FRQGRWWRq SRVL]LRQDWR LQ XQDPELHQWHDƒ& 6HO¶DFTXD FKHORDWWUDYHUVD
HQWUDDOODWHPSHUDWXUDGLƒ&HGHVFHDƒ&VHODWHPSHUDWXUDPHGLDVXOODVXSHUILFLHHVWHUQDGHOFRQGRWWRqƒ&HVH
LOFRHIILFLHQWHFRQYHWWLYRHVWHUQRSXzHVVHUHDVVXQWRSDULD: P. VLFDOFROLQRODSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDWUD
O¶DFTXD H O¶DPELHQWH OD VH]LRQH WUDVYHUVDOH GHO WXER OD GLIIHUHQ]D PHGLD ORJDULWPLFD WUD DFTXD H DULD DPELHQWH H LO
QXPHURGL1XVVHOWDOO¶HVWHUQR
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
3RWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWD   N:
6H]LRQHWUDVYHUVDOHGHOWXER   P
'LII0HGLDORJDULWPLFDGLWHPSHUDWXUD   .
1X   
'$7,
/XQ  P
NJ
*KR   
V
NJ
*KR  
V
7D     .
7D . 
7LQ     .
7LQ . 
7RXW     .
7RXW . 
7VXS     .
7VXS . 
-
FS KR   
NJ˜ .
:
K FRQY   

P ˜.
:
ODULD   
P˜ .
62/8=,21(
4FHG  *KR ˜ FS KR ˜ 7LQ  7RXW 
4FHG : 
4FHG
6XS  
K FRQY ˜ 7VXS  7D

6XS P 
6XS
GH  
S˜ /XQ
GH P 

GH
6H]  S 

 
6H]  u  P 
'7  7D  7RXW 
'7 . 
'7  7D  7LQ 
'7 . 
'7  '7
'7PO  
§
OQ¨
'7 ·
¸
© '7 ¹
'7PO . 
GH
1X  K FRQY ˜ 
ODULD
1X  

(VHUFL]LR
0HGLDQWHXQDEDWWHULDDOHWWDWDXQDSRUWDWDGLDULDXPLGDGLNJV DOOHFRQGL]LRQLGLWHPSHUDWXUDGLEXOERVHFFRGL
ƒ&HGXPLGLWjUHODWLYD YLHQHSRUWDWDDGXQDWHPSHUDWXUDGLƒ&LQIHULRUHDTXHOODGLSDUWHQ]DHGLQFRQGL]LRQLGL
XPLGLWj UHODWLYD DO  6XFFHVVLYDPHQWH D TXHVWR WUDWWDPHQWR VL PHVFROD FRQ XQD VHFRQGD SRUWDWD GL DULD XPLGD D
ƒ&HXPLGLWjUHODWLYDLQXQFRQWHQLWRUHFKHGLVSHUGH XQDSRWHQ]D GLN:6LFDOFROLQRLOWLWRORGHOODFRUUHQWH
G¶DULDGRSRLOSULPRUDIIUHGGDPHQWRODSRUWDWDGHOODVHFRQGDFRUUHQWHG¶DULDQHFHVVDULDDUDJJLXQJHUHOHFRQGL]LRQLGL
WLWRORSDULDJ+NJDODWHPSHUDWXUDGLUXJLDGDHO¶HQWDOSLDUDJJLXQWHDOODILQHGHOPHVFRODPHQWR
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
7LWRORGRSRLOSULPR [  
UDIIUHGGDPHQWR
3RUWDWDDULDVHFRQGDULD  NJV
P D 
7HPSHUDWXUDGLUXJLDGDILQDOH W  ƒ&
(QWDOSLDILQDOH K  -NJ
NJ
PD   
V
ƒ&
W  ƒ&
85  
ƒ&
W  ƒ&
ƒ&
W  ƒ&
85  
4  :
  NJ
[  ˜  
NJ
692/*,0(172
'DOGLDJUDPPDSVLFURPHWULFRDQGLDPRDOHJJHUHLQFRUULVSRQGHQ]DGHOODWHPSHUDWXUDGLEXOERVHFFR
HGLXPLGLWjUHODWLYDO
HQWDOSLDHGLOWLWRORGHOO
DULDXPLGDQHOOHFRQGL]LRQLLQL]LDOL
-
K   
NJ
  NJ
[  ˜  
NJ
&DOFROLDPROHFRQGL]LRQLGHOO
DULDXPLGDGRSRLOSULPRUDIIUHGGDPHQWR 7HPSHUDWXUDƒ&H85
 
  NJ
[  ˜  
NJ
-
K   
NJ
/DYDULD]LRQHGLWLWRORULVXOWD
'[  [  [
 
'[  u  NJ
NJ
'DOGLDJUDPPDSVLFURPHWULFRDQGLDPRDOHJJHUHLYDORULGLHQWDOSLDHWLWRORSHUODVHFRQGDFRUUHQWH
GLDULDXPLGD
  NJ
[  ˜  
NJ
-
K   
NJ
1HOPHVFRODPHQWRGREELDPRHIIHWWXDUHLELODQFLGLHQHUJLDHGLSRUWDWD
PD˜ K  PD˜ K  4  PD  PD ˜ K 
PD˜ [  PD˜ [  PD  PD ˜ [ 
-
K   
NJ
6YROJHQGROHHTXD]LRQLULFDYLDPR
NJ
PD  
V
K  URRW > PD˜ K  PD˜ K  4  PD  PD ˜ K  K@
 
K  u  -
NJ
,QFRUULVSRQGHQ]DGLKH[OHJJLDPRGDOGLDJUDPPDODWHPSHUDWXUDGLEXOERDVFLXWWR
ƒ&
W  ƒ&
HODWHPSHUDWXUDGLUXJLDGD
ƒ&
WU  ƒ&
5,68/7$7,
  NJ
[  ˜  
NJ
NJ
PD  
V
WU  ƒ&
ƒ&
 
K  u  -
NJ

(VHUFL]LR
8QFLFORIULJRULIHURFRQULJHQHUD]LRQHLQWHUQD FRQVXUULVFDOGDPHQWRRWWHQXWRGDOVRWWRUDIIUHGGDPHQWR XWLOL]]D5D
,OVRWWRUDIIUHGGDPHQWRqGLƒ&HODWHPSHUDWXUDGLFRQGHQVD]LRQHqWFRQG ƒ&LOUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRGL
FRPSUHVVLRQHXQLWDULRHGLOUDSSRUWRGLFRPSUHVVLRQH6LYDOXWLQRODWHPSHUDWXUDGLHYDSRUD]LRQHTXHOODPDVVLPDDO
WHUPLQHGHOVXUULVFDOGDPHQWRHTXHOODPDVVLPDGHOFLFOR
6L FDOFROL OD YDULD]LRQH SHUFHQWXDOH GL SRWHQ]D WHUPLFD DVVRUELWD GDOOD VRUJHQWH IUHGGD GL XQ FLFOR IULJRULIHUR RWWHQXWR
YDULDQGRODVRODWHPSHUDWXUDGLHYDSRUD]LRQHGLƒ&HODVFLDQGRLQYDULDWDODWHPSHUDWXUDGLFRQGHQVD]LRQH6LWUDFFLQR
LGXHFLFOLVXOGLDJUDPPD KORJS 
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
7HPSHUDWXUDGLHYDSRUD]LRQH 7HY  ƒ&
7HPSHUDWXUD PDVVLPD DO WHUPLQH GHO 7PD[VXUU  ƒ&
VXUULVFDOGDPHQWR
7HPSHUDWXUDPDVVLPDGHOFLFOR 7PD[FLFOR  ƒ&
9DULD]LRQH SHUFHQWXDOH GL SRWHQ]D ǻ4  
WHUPLFDDVVRUELWD
'DWL
ƒ&
'WVU  ƒ&
ƒ&
WFRQG  ƒ&

6YROJLPHQWR
,OSXQWR
VLWURYDDOODWHPSHUDWXUDGLƒ&VXOODFXUYDOLPLWHLQIHULRUH,OSXQWRTXLQGLKDOD
VWHVVDSUHVVLRQHGHOSXQWR
 EDU HWHPSHUDWXUDLQIHULRUHGLƒ&$QGLDPRDOHJJHUHTXLQGLGDO
GLDJUDPPDO
HQWDOSLDGHOSXQWR S EDUH7 ƒ& 
N-
K   
NJ
N-
K   
NJ
K  K
S  3D
S
S  


S 
 u  3D
,OSXQWR
VXOODFXUYDOLPLWHVXSHULRUHKDSUHVVLRQHSHTXLQGLSRVVLDPROHJJHUHODVXDHQWDOSLD
N-
K   
NJ
PHQWUHODWHPSHUDWXUDGLHYDSRUD]LRQHq
W  ƒ&
,OSXQWRKDODVWHVVDSUHVVLRQHGHOSXQWR
HGHOSXQWRHSHULOELODQFLRGHOOHSRWHQ]HO
HQWDOSLDq
WDOHFKH
K  K  K  K 
4XLQGLVLRWWLHQH
K  K  K  K

K  N-
NJ
6XOGLDJUDPPDOHJJLDPRODWHPSHUDWXUDGHOSXQWRFKHFRLQFLGHFRQODILQHGHOVXUULVFDOGDPHQWR
W  ƒ&
/DWHPSHUDWXUDPDVVLPDUDJJLXQWDLQYHFHQHOFLFORqTXHOODFKHVLKDDOODILQHGHOODFRPSUHVVLRQH
FRUULVSRQGHQWHDOSXQWRFKHKDODVWHVVDHQWURSLDGHOSXQWRHODVWHVVDSUHVVLRQHGHOSXQWR
ƒ&
W  ƒ&
N-
K   
NJ
,QQDO]DQGRODWHPSHUDWXUDGLHYDSRUD]LRQHGHOFLFORGLƒ&HVVDGLYHQWDƒ&HODQXRYD
SUHVVLRQHGLHYDSRUD]LRQHGLYHQWDN3D$QGLDPRTXLQGLDOHJJHUHO
HQWDOSLDGHOQXRYRSXQWR

ELVFKHVLWURYDDTXHVWDQXRYDSUHVVLRQHHVXOODFXUYDOLPLWHVXSHULRUH
N-
KELV   
NJ
/DYDULD]LRQHSHUFHQWXDOHULVSHWWRDOFDVRSUHFHGHQWHULVXOWDHVVHUH
> KELV  K  K  K @
'4  ˜ 
K  K
'4  

(6(5&,=,21ƒ
 
8QDSRUWDWDGL* NJVGLYDSRUHVDWXURD3 EDUSDVVDDWWUDYHUVRXQFRQGRWWRGDOODWXUELQDDOFRQGHQVDWRUH
GLXQLPSLDQWRDYDSRUH,OWXERGLDFFLDLR NW :P. KDGLDPHWURLQWHUQRGL PPHVSHVVRUHV PP,O
FRQGRWWRqLQXQDPELHQWHD7D ƒ&&RHIILFLHQWLFRQYHWWLYLDOODSDUHWHLQWHUQDKL :P.DOO
HVWHUQRKH 
:P.&DOFRODUHSHUTXDOHOXQJKH]]DGHOFRQGRWWRLOYDSRUHUDJJLXQJHWLWROR[ ODSRWHQ]DWHUPLFDGLVSHUVDOR
VSHVVRUHGLLVRODQWH NLV :P. SHUDYHUHDOODVWHVVDGLVWDQ]DWLWROR[ HODQXRYDSRWHQ]DGLVSHUVD
'$7,
7DPE     .
NJ
*Y   
V
GL  P
VSHV  P
GH  GL  VSHV 
GH P 
:
NW   
P˜ .
:
NLV   
P˜ .
:
KL   

P ˜.
:
KH   

P ˜.
[  
[  
[  
'DO0ROOLHUVLOHJJH
-
+/   
NJ
-
+9   
NJ
7Y     .
7Y . 
+L  +9
 
+L  u  N-
NJ
+I    [ ˜ +/  [˜ +9
 
+I  u  N-
NJ
4F  *Y˜ +L  +I 

4F  u  : 
OQ§¨
GH ·
¸
5W 


© GL ¹  

˜ GL˜ KL NW ˜ GH ˜ KH

V .
5W  
NJ P
4F˜ 5W
/XQ  
˜ S˜ 7Y  7DPE
/XQ P 
+I    [ ˜ +/  [˜ +9
 
+I  u  N-
NJ
4F  *Y˜ +L  +I 

4F  u  : 

6 P 

(VHUFL]LR 
8QVHUEDWRLRFLOLQGULFRFRQGLDPHWURG PHGDOWH]]DK PFRQWLHQHJDVPHWDQRODFXLSPD[GLHVHUFL]LRqGL
EDUHODFXLSUHVVLRQHLQL]LDOHqGLEDU(VVRYLHQHULHPSLWRSHUPH]]RGLXQDERPERODLQL]LDOPHQWHDEDU
(QWUDPELLFRQWHQLWRULVRQRLQL]LDOPHQWHLQHTXLOLEULRFRQO
DPELHQWHDW ƒ&$OODILQHGHOODIDVHGLULHPSLPHQWRFLRq
DOODFKLXVXUDGHOODYDOYRODGLLQWHUFHWWD]LRQHGHOIOXVVRLOPDQRPHWURGHOODERPERODVHJQDEDUHGLOVHUEDWRLRqDOOD
VXD PDVVLPD SUHVVLRQH GL HVHUFL]LR 6L VXSSRQJD FKH DOO
LQWHUQR GHOOD ERPEROD OD WUDVIRUPD]LRQH VLD LVRWHUPD PHQWUH
DOO
LQWHUQRGHOVHUEDWRLRVLDXQDFRPSUHVVLRQHSROLWURSLFDGLHVSRQHQWHSDULD
&DOFRODUHODPDVVDGLJDVPHWDQRWUDVIHULWDVLGDOODERPERODDOVHUEDWRLRLOYROXPHGHOODERPERODLOFDORUH
FRPSOHVVLYDPHQWHVFDPELDWRWUDLFRQWHQLWRULHO
DPELHQWH DVVXPHQGRWUDVFXUDELOHODPDVVDGLJDVFRQWHQXWDQHO
FRQGRWWRGLFROOHJDPHQWR ODSRWHQ]DWHUPLFDQHFHVVDULDDWHQHUHDUHJLPHODWHPSHUDWXUDGLILQHULHPSLPHQWR
DOO
LQWHUQRGHOVHUEDWRLRFRQXQFRHIILFLHQWHGLVFDPELRWHUPLFRJOREDOHGLSDUHWHSDULD: P. 
'DWL
GV  ˜ P
KV  ˜ P

3V  ˜  3D

3V  ˜  3D

3E  ˜  3D

3E  ˜  3D
7V     .
7V . 
7E  7V
-
5&+   
NJ˜ .
-
FYFK   
NJ˜ .
PF  
:
KWHU   

P.
6ROX]LRQH

S˜ GV ˜ K V
9V  


9V P 
5&+˜ 7V
YV  
3V

P
YV  
NJ
9V
PV  
Y V
PV NJ 

PF
§ 3V ·
Y V  Y V ˜ ¨ ¸ 
© 3V ¹

P
Y V  
NJ
9V
PV  
Y V
PV NJ 
PWUDV  PV  PV
PWUDV NJ 
5&+˜ 7E
Y E  
3E

P
Y E  u  
NJ
5&+˜ 7E
Y E  
3E

P
Y E  
NJ
PWUDV
9E  
§    ·
¨Y ¸
© E Y E ¹

9E P 
9E
PE  
Y E
PE NJ 
PE  PE  PWUDV
PE NJ 
YV
7V  3V ˜ 
5&+
7V . 

4VFD  PE˜ FYFK ˜ 7V  PV ˜ FYFK ˜ 7V  PE  PV ˜ FYFK ˜ 7V

4VFD  u  - 

GV
$ V  S˜ GV ˜ K V  S 


$V P 

3W  $ V ˜ KWHU ˜ 7V  7V 
3W : 

(VHUFL]LR 
8QD FHQWUDOHSHUODSURGX]LRQHGL HQHUJLDHOHWWULFDDGRWWDXQLPSLDQWREDVDWRVXXQFLFOR-RXOHDSHUWRFRQUDSSRUWRGL
FRPSUHVVLRQH  FRQ IUD]LRQDPHQWR GHOO¶HVSDQVLRQH LQ GXH SDUWL FRQ XQ ULVFDOGDPHQWR LQWHUPHGLR /D IDVH GL
HVSDQVLRQHqIUD]LRQDWDWUDXQDSULPDWXUELQDGLDOWDSUHVVLRQHLOFXLXQLFRVFRSRqODPRYLPHQWD]LRQHGHOFRPSUHVVRUH
HG XQD WXUELQD GL EDVVD SUHVVLRQH FKH SURGXFH XQD SRWHQ]D GL  N: GRSR OD VHFRQGD IDVH GL ULVFDOGDPHQWR
6XSSRUUH XQ UHQGLPHQWR WHUPRGLQDPLFR LQWHUQR SHU LO FRPSUHVVRUH K- LF   H K-LW   SHU OH GXH WXUELQH
VXSSRUUHFKHODWHPSHUDWXUDDOO¶LQJUHVVRGHOOHGXHWXUELQHVLDODVWHVVDHSDULDƒ&HFKHO¶DULDDPELHQWHVLDDƒ&
HGDWP&DOFRODUHLYDORULULFKLHVWLLQWDEHOODGLVHJQDUHORVFKHPDGLLPSLDQWRHGLOFLFORVXOGLDJUDPPDGL*LEEV
'$7,

/W  N:
K F   
EDU  DWP
K W   
-
5D   
NJ˜ .
7     .
7  7
7     .
S  EDU
E   
N  
N-
FS   
NJ˜ .

692/*,0(172
&DOFROLDPRODWHPSHUDWXUDGHOO
DULD FRQVLGHUDWDJDVSHUIHWWR DOO
XVFLWDGHOFRPSUHVVRUHSULPDSHUXQD
WUDVIRUPD]LRQHLVHQWURSLFDHSRLFRQVLGHUDQGRLOUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRGHOFRPSUHVVRUH
N 
N
7LV  7˜ E 
7LV . 
7LV  7
7  7  
KF
7 . 
S  S˜ E
S EDU
S  S
'DOODWUDFFLDVLKDFKHODSRWHQ]DVYLOXSSDWDGDOODSULPDWXUELQD TXHOODGLDOWDSUHVVLRQH qLPSLHJDWDSHU
PRYLPHQWDUHLOFRPSUHVVRUHHTXLQGLODSRWHQ]DGHOFRPSUHVVRUHqXJXDOHDOODSRWHQ]DGHOODSULPDWXUELQDH
TXLQGL
PD˜ FS ˜ 7  7  PD˜ FS ˜ 7  7 
'DTXHVWDHTXD]LRQHVLULFDYD7FKHqO
XQLFDLQFRJQLWD
7  7  7  7
7 . 
'DOODWHPSHUDWXUD7HGDOUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRGHOODWXUELQDSRVVLDPRULFDYDUHLOYDORUHGL7LV
7  7
7LV  7  
KW
7LV . 
N
N 
S  S˜ §¨
7LV ·
¸ 
© 7 ¹
S EDU
S
E  
S
E  
S  S
S  S
N 
N
7LV  7˜ §¨
S ·
¸ 
© S ¹
7LV . 
7  7  KW ˜ 7  7LV 
7 . 
&DOFROLDPRRUDODSRUWDWDPDVVLFD
/W
PD  
FS ˜ 7  7
NJ
PD  
V
/DSRUWDWDYROXPHWULFDLQDVSLUD]LRQHDOFRPSUHVVRUHq
7
9  PD˜ 5D˜ 
S

P
9  
V
/DSRWHQ]DWHUPLFDGDIRUQLUHDOFLFORq
4  PD˜ FS ˜ 7  7  PD˜ FS ˜ 7  7 
4 N:
,OUHQGLPHQWRGHOFLFORq
/W
K
4
K  
6FULWWRGL³)LVLFD7HFQLFD´
GLFHPEUH
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1ƒ
   


(VHUFL]LR
8QSLFFRORVHUEDWRLRVIHULFRSHURVVLJHQROLTXLGRKDGLDPHWURGL FPHGqUDFFKLXVRLQXQFRQWHQLWRUHVIHULFRGL
GLDPHWURGH FP/¶LQWHUFDSHGLQHWUDLGXHUHFLSLHQWLqVRWWRYXRWRHOHHPLVVLYLWjGHOVHUEDWRLRHGHOFRQWHQLWRUH
VXSSRVWLJULJLVRQRULVSHWWLYDPHQWHHL HGHH 'HWHUPLQDUHODSRWHQ]DWHUPLFDGLVSHUVDGDOVHUEDWRLRVHOD
VXSHUILFLHGHOVHUEDWRLRqPDQWHQXWDDWL ƒ&HTXHOODGHOFRQWHQLWRUHqWH ƒ&HGLOIDWWRUHGLYLVWDWUDOD
VXSHUILFLH LQWHUQD H TXHOOD HVWHUQD 6L GHWHUPLQL LQROWUH OD SRWHQ]D WHUPLFD GLVSHUVD TXDQGR QHOO¶LQWHUFDSHGLQH VL
LQWURGXFDXQRVFKHUPRVIHULFRVXSSRVWRJULJLRGLGLDPHWURGV FPHFRQHPLVVLYLWjHV HODWHPSHUDWXUDGL
HTXLOLEULRGHOORVFKHUPR&RQVLGHUDUHJOLVSHVVRULGHOOHSDUHWLWUDVFXUDELOLDLILQLGHOORVFDPELRWHUPLFRFRQGXWWLYR
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
3RWHQ]DWHUPLFDGLVSHUVDVHQ]D 4LH  :
VFKHUPRLQWHUPHGLR
)DWWRUHGLYLVWD )LH  
3RWHQ]DWHUPLFDGLVSHUVDFRQ 4LV  :
VFKHUPRLQWHUPHGLR
7HPSHUDWXUDGLHTXLOLEULRGHOOR 7V  .
VFKHUPR
'DWL
GL  FP
GH  FP
HL  
HH  
7L     .
7H     .
GV  FP
HV  
 :
VL  ˜  
 
P ˜.
6YROJLPHQWR
6LFFRPHLOVHUEDWRLRLQWHUQRqFRPSOHWDPHQWHUDFFKLXVRGDOFRQWHQLWRUHHVWHUQRDOORUDLOIDWWRUHGL
YLVWDVDUjXQLWDULR
)LH  
/DVXSHUILFLH6LGLVFDPELRWHUPLFRULVXOWD

6L  S ˜ GL 

6L 
P
/DSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDWUDOHGXHVXSHUILFLULVXOWD

4LH 
6L˜ VL˜ 7L  7H
  

   HH § GL ·
 ˜¨ ¸
HL HH © GH ¹
4LH 
:
,PSRQHQGRORVFKHUPRLQWHUPHGLRVLKDSHUO
HTXLOLEULRWHUPLFR
4VH  4LV
&KHHTXLYDOHD

6V ˜ VL˜ 7V  7H
  

6L˜ VL˜ 7L  7V
  
 
   HH § GV ·    HV § GL ·
 ˜¨ ¸  ˜¨ ¸
HV HH © GH ¹ HL HV © GV ¹
GRYH

6V  S ˜ GV 


6V 
P
,QTXHVWDHTXD]LRQHO
XQLFDLQFRJQLWDqODWHPSHUDWXUDGHOORVFKHUPR7V

7V . 
/DSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDqLQYHFH

4VH 

6V ˜ VL˜ 7V  7H
  

  HH
˜ §¨
 GV ·
 ¸
HV HH © GH ¹
4VH : 

(VHUFL]LR
,QXQFRQGRWWRDGLDEDWLFRYLHQHIDWWDIOXLUHXQDSRUWDWDGLDULDVHFFDGLPK W ƒ& DSUHVVLRQHDPELHQWH(VVD
YLHQHSRUWDWDDFRQWDWWRFRQXQDSRUWDWDGLDFTXD GL NJKDW ƒ&ILQHPHQWHSROYHUL]]DWD6LFDOFROLO¶XPLGLWj
UHODWLYD GHOOD FRUUHQWH D YDOOH GHOOD WUDVIRUPD]LRQH GL XPLGLILFD]LRQH /D FRUUHQWH G¶DULD XPLGD RWWHQXWD YLHQH TXLQGL
ULVFDOGDWD DWWUDYHUVR XQD UHVLVWHQ]D HOHWWULFD ILQR DOOH FRQGL]LRQL GL 85  6L FDOFROLQR OD SRWHQ]D WHUPLFD
QHFHVVDULDO¶XPLGLWjDVVROXWDHODWHPSHUDWXUDGHOO¶DULDQHOORVWDWRILQDOHUDJJLXQWR
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD

8PLGLWj UHODWLYD GRSR 85 
O¶XPLGLILFDWRUH
3RWHQ]DWHUPLFDQHFHVVDULD 4  :
8PLGLWjDVVROXWDILQDOH [D  
7HPSHUDWXUDILQDOH WD  ƒ&


'DWL

P
*DY   
KU
SD  DWP
7D     .
NJ
*+2   
KU
ƒ&
W+2  ƒ&
85  
N-
FSD  ˜ 
NJ˜ .
-
5D   
NJ˜ .
6YROJLPHQWR
&DOFROLDPRODSRUWDWDPDVVLFDGLDULDVHFFD3HUIDUFLzFDOFROLDPRODGHQVLWjGHOO
DULDQHOOH
FRQGL]LRQLRSHUDWLYHXWLOL]]DQGRO
HTXD]LRQHGHLJDVSHUIHWWL
SD
UD  
5D ˜ 7D
NJ
UD  

P
*D  UD ˜ *DY
NJ
*D  
V
/
HQWDOSLDGHOO
DFTXDOLTXLGDDƒ&q
NFDO
K+2   
NJ

K+2  N-
NJ
/
HQWDOSLDGHOO
DULDVHFFDqLQYHFHGDWDGDOSURGRWWRGHOFDORUHVSHFLILFRDSUHVVLRQHFRVWDQWHGHOO
DULD
SHUODWHPSHUDWXUDGHOODVWHVVDHVSUHVVDLQƒ& oHQJHOSDJ 4XLQGLO
HQWDOSLDGHOODPLVFHODGL
DULDXPLGDqGDWDGD
N- *+2˜ K+2
KD  ˜   
NJ *D

KD  N-
NJ
,OWLWRORLQYHFHqSHUGHILQL]LRQH
*+2
[D  
*D

[D 
 u 
$WWUDYHUVRLOGLDJUDPPDSVLFURPHWULFRXWLOL]]DQGRLYDORULGLKDHG[DDSSHQDFDOFRODWLSRVVLDPR
GHWHUPLQDUHODWHPSHUDWXUDGHOO
DULDXPLGDULVXOWDQWHHODVXDXPLGLWjUHODWLYD
ƒ&
WD  ƒ&
85  
6HULVFDOGLDPRODFRUUHQWHULVXOWDQWHDWWUDYHUVRXQDUHVLVWHQ]DHOHWWULFDILQRDOO
XPLGLWjUHODWLYDGHO
DEELDPRODVWHVVDXPLGLWjDVVROXWDGLSDUWHQ]D ULVFDOGDPHQWRLVRWLWROR HTXLQGL
[D  [D

[D 
 u 
8WLOL]]DQGRO
XPLGLWjUHODWLYDGHOHO
XPLGLWjDVVROXWD[DDQGLDPRDOHJJHUHVXOGLDJUDPPD
SVLFURPHWULFRO
HQWDOSLDHODWHPSHUDWXUDILQDOH
N-
KD   
NJ
ƒ&
WD  ƒ&
/DSRWHQ]DWHUPLFDQHFHVVDULDqGDWDGD
4  *D˜ KD  KD 
4 : 


(VHUFL]LR
,Q XQ FLFOR LQYHUVR D FRPSUHVVLRQH GL YDSRUH FRQ 5D OD WHPSHUDWXUD GHOO¶XWHQ]D GHYH HVVHUH PDQWHQXWD
FRVWDQWHPHQWH D ƒ& PHQWUH TXHOOD GHOOD VRUJHQWH FDOGD q DQFK¶HVVD FRVWDQWH H SDUL D ƒ& 3HU SRWHU JDUDQWLUH XQR
VFDPELRWHUPLFRDGHJXDWRELVRJQDJDUDQWLUHXQDGLIIHUHQ]DPLQLPDGLƒ&WUDLOIOXLGRUHIULJHUDQWHHODVRUJHQWHFDOGD
H GL ƒ& WUD IOXLGR UHIULJHUDQWH H VRUJHQWH IUHGGD 6L FDOFROL OD SRUWDWD GL 5D FKH LQ SUHVHQ]D GL XQ
VRWWRUDIIUHGGDPHQWRGLƒ&HGLXQUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRGLFRPSUHVVLRQHSDULDFRQVHQWDGLDVVRUELUH
GDOO¶XWHQ]D OD SRWHQ]D WHUPLFD GL  N: 6L FDOFROLQR DQFKH L YDORUL GHOOD SRWHQ]D PHFFDQLFD GHO FRPSUHVVRUH OD
WHPSHUDWXUDPDVVLPDUDJJLXQWDGDOO¶5DHLO&23)GHOFLFOR
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
3RUWDWDGL5D *5D  NJV
3RWHQ]DFRPSUHVVRUH 3F  N:
7HPSHUDWXUDPDVVLPD5D 7PD[  ƒ&
 &23)  
'DWL
7X  ƒ&
ƒ&
7F  ƒ&
ƒ&
7  ƒ&
ƒ&
7V  ƒ&
ƒ&
7  ƒ&
ƒ& 
7  ƒ&
ƒ&
KTF  
4I  ˜ N:
6YROJLPHQWR
,O3XQWRVLWURYDDOODWHPSHUDWXUD7VXOODFXUYDOLPLWHVXSHULRUH YDSRUHVDWXUR 'DOGLDJUDPPD
/RJ S KDQGLDPRDOHJJHUHO
HQWDOSLDODSUHVVLRQHHO
HQWURSLDVSHFLILFDGHOSXQWR
N-
K   
NJ
S  03D 
N-
V   
NJ˜ .
,OSXQWRVVLWURYDVXOODFXUYDOLPLWHLQIHULRUH OLTXLGRVDWXUR DOODWHPSHUDWXUD7V
SV  03D 
N-
KV   
NJ
,OSXQWRVLWURYDDOODVWHVVDSUHVVLRQHGHOSXQWRVPDDOODWHPSHUDWXUD7
N-
K   
NJ
,OSXQWRVLWURYDDOODVWHVVDHQWDOSLDGHOSXQWRHGDOODVWHVVDSUHVVLRQHGHOSXQWR
K  K
,OSXQWRVORLQGLYLGXLDPRDWWUDYHUVRXQDFRPSUHVVLRQHLVRHQWURSLFDGDOSXQWRILQRDOODVWHVVD
SUHVVLRQHGHOSXQWR
N-
KV   
NJ
,OSXQWRKDODVWHVVDSUHVVLRQHGHOSXQWRVPHQWUHFDOFROLDPRO
HQWDOSLDDSSOLFDQGROD
GHILQL]LRQHGLUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRSHULOFRPSUHVVRUH
KV  K
K  K  
KTF

K  N-
NJ
3HULOSXQWRDQGLDPRDOHJJHUHODWHPSHUDWXUDGDOGLDJUDPPD
ƒ&
7  ƒ&
4XHVWDqODWHPSHUDWXUDPDVVLPDGHOFLFOR
/DSRUWDWDGHO5DqULFDYDWDGDOODSRWHQ]DWHUPLFDDVVRUELWD
4I
*5D  
K  K
NJ
*5D  
V
/DSRWHQ]DPHFFDQLFDQHFHVVDULDDOFRPSUHVVRUHq
3F  *5D˜ K  K 
3F N:
4I
&23I  
3F
&23I  
5LVXOWDWL
NJ
*5D  
V
3F N:
ƒ&
7  ƒ&
&23I  

6FULWWRGL³)LVLFD7HFQLFD´
JHQQDLR
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD 1ƒ
   


(VHUFL]LR
,QXQFDSDQQRQHLQGXVWULDOHSHUODYRUD]LRQLPHFFDQLFKHFRQGLPHQVLRQLLQSLDQWDP;PHGDOWH]]DLQWHUQDP
VRQR LQVWDOODWH PDFFKLQH FKH GLVSHUGRQR QHOO¶DPELHQWH LQ HVWDWH XQD SRWHQ]D WHUPLFD PHGLD GL  N: FRQ XQD
SURGX]LRQH GL  NJK GL YDSRUH DFTXHR D  ƒ& &DOFRODUH OD SRWHQ]D IULJRULIHUD GHOOH EDWWHULH IUHGGH H OD SRWHQ]D
WHUPLFD GHOOH EDWWHULH FDOGH OD WHPSHUDWXUD H O¶HQWDOSLD VSHFLILFD GHOO¶DULD XVFHQWH GDOOH ERFFKHWWH GL XQ LPSLDQWR D
WXWW¶DULD VHQ]DULFLUFROR QHFHVVDUL SHU PDQWHQHUH DOO¶LQWHUQR GHOFDSDQQRQH XQDWHPSHUDWXUD 7L  ƒ&H85L 
FRQVLGHUDQGRFRQGL]LRQLHVWHUQH7H ƒ&H85H HGXQDSRUWDWDGLNJKGLDULDWUDWWDWD&RQVLGHUDUH
WUDVFXUDELOL JOL DSSRUWL WHUPRLJURPHWULFL GHJOL RSHUDWRUL H GHJOL DOWUL LPSLDQWL H FRQVLGHUDUH XQD SRWHQ]D WHUPLFD
VFDPELDWDFRQO¶DPELHQWHHVWHUQR DWWUDYHUVR ODVWUXWWXUD GL  N:HG XQ DSSRUWR SHU LUUDJJLDPHQWR VRODUHSDUL D 
N:
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
SRWHQ]DIULJRULIHUDGHOOHEDWWHULH 3I  N:
IUHGGH
SRWHQ]DWHUPLFDGHOOHEDWWHULHFDOGH 3F  N:

WHPSHUDWXUDGHOO¶DULDXVFHQWHGDOOH 7F  ƒ&


ERFFKHWWH
HQWDOSLDVSHFLILFDGHOO¶DULDXVFHQWH KF  N-NJ
GDOOHERFFKHWWH
'DWL
/  P
/  P
+  P
3PDFK  N:
NJ
*YDS   
KU
NJ
*D   
KU
7YDS  ƒ&ƒ&
ƒ&
7L  ƒ&
85L  
ƒ&
7H  ƒ&
85H  
ƒ&
7F  ƒ&
4HVW  N:
4VRO  N:
6YROJLPHQWR
(QWDOSLDGHOYDSRUHVDWXURDƒ&
N-
KYDS   
NJ
(QWDOSLDHXPLGLWjVSHFLILFDGHOO
DULDDOO
LQWHUQR
N-
KL   
NJ


[L  ˜ 
(QWDOSLDHXPLGLWjVSHFLILFDGHOO
DULDDOO
HVWHUQR
N-
KH   
NJ

[H  ˜  
3HUGHWHUPLQDUHOHFRQGL]LRQLGHOO
DULDGLLPPLVVLRQHLQDPELHQWHDQGLDPRDGHIIHWWXDUHLOELODQFLR
GLHQHUJLDHGLPDVVD
*D˜ [L  *YDS  *D˜ [F
*D˜ KL  3PDFK  4HVW  4VRO  *YDS˜ KYDS  *D˜ KF
'DTXHVWHHTXD]LRQLVLULFDYD
*D˜ [L  *YDS
[F  
*D
[F  
*D˜ KL  3PDFK  4HVW  4VRO  *YDS˜ KYDS
KF  
*D
N-
KF  
NJ
HTXLQGL
ƒ&
7F  ƒ&
85F  
,OSXQWRFDYUjODVWHVVDXPLGLWjDVVROXWDGLFHXPLGLWjUHODWLYD85F 
N-
KF   
NJ
/DSRWHQ]DIULJRULIHUDQHFHVVDULDSHUSRUWDUHO
DULDHVWHUQDILQRDOOHFRQGL]LRQLFWUDVFXUDQGROD
SRUWDWDHQWDOSLFDUHODWLYDDOO
DFTXDFRQGHQVDWD HVVHQGRODSRUWDWDHO
HQWDOSLDGHOO
DFTXDOLTXLGD
PROWRSLFFROHULVSHWWRDLYDORULGLSRUWDWDHQWDOSLFDGHOO
DULDXPLGD q
3I  *D˜ KH  KF 

3I  u  N:
/DSRWHQ]DWHUPLFDQHFHVVDULDDSRUWDUHO
DULDGDOOHFRQGL]LRQLFDOOHFRQGL]LRQLFq
3F  *D˜ KF  KF 
3F N:

(VHUFL]LR
,QXQLPSLDQWRLQGXVWULDOHXQSUHULVFDOGDWRUHG¶DFTXDqFRVWLWXLWRGDXQUHFLSLHQWHFKLXVRFRQWHQHQWHDOVXRLQWHUQRXQD
VHUSHQWLQDLQUDPHFRQVXSHUILFLHWRWDOHHVWHUQDGLP$OO¶LQWHUQRGHOODVHUSHQWLQDVFRUUHXQDSRUWDWD* NJK
GLDFTXDDGXQDWHPSHUDWXUDLQL]LDOHGLƒ&PHQWUHDOO¶HVWHUQRVFRUUHXQDSRUWDWDGLDFTXD* NJKSURYHQLHQWH
GDXQDFDOGDLD D WHPSHUDWXUD GLƒ&FKH VLUDIIUHGGDGL ƒ&&DOFRODUH ODSRWHQ]DWHUPLFDWRWDOHVFDPELDWD GDL GXH
IOXLGLODWHPSHUDWXUDGLXVFLWDGHOO¶DFTXDULVFDOGDWDLOYDORUHGHOODFRQGXWWDQ]DWHUPLFDWRWDOH.HULIHULWDDOODVXSHUILFLH
HVWHUQDHODGLIIHUHQ]DPHGLDORJDULWPLFDGLWHPSHUDWXUDVXSSRQHQGRORVFDPELRWHUPLFRLQFRQWURFRUUHQWH
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
SRWHQ]DWHUPLFDWRWDOHVFDPELDWD 3F  N:

WHPSHUDWXUD GL XVFLWD GHOO¶DFTXD 7I  .


ULVFDOGDWD
FRQGXWWDQ]DWHUPLFDWRWDOH .H  :P.

GLIIHUHQ]D PHGLD ORJDULWPLFD GL '7PO  .


WHPSHUDWXUD
'DWL

6H  P 
NJ
*   
KU
7I     .
NJ
*   
KU
7F     .
7F  7F  . 
7F . 
N-
FS   
NJ˜ .
6YROJLPHQWR
/DSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDq
TF  FS ˜ *˜ 7F  7F 
TF N:
/DWHPSHUDWXUDGLXVFLWDGHOODSULPDSRUWDWDGLDFTXDq
TF
7I  7I  
FS ˜ *
7I . 
&DOFROLDPRODGLIIHUHQ]DPHGLDORJDULWPLFDGLWHPSHUDWXUD
> 7F  7I  7F  7I @
'7PO  
7F  7I º
OQª«
»
¬ 7F  7I ¼
'7PO . 
/DWUDVPLWWDQ]DWRWDOHULIHULWDDOODVXSHUILFLHHVWHUQDGHOODVHUSHQWLQDq
TF
.H  
6H˜ '7PO

.H  N:

P.

(VHUFL]LR
,QXQFLFOR5DQNLQHFRQVXUULVFDOGDPHQWLODSUHVVLRQHGLSLFFRUDJJLXQWDqGL03DPHQWUHODWHPSHUDWXUDPDVVLPD
DOO
LQJUHVVR GHOOHWXUELQHqƒ&$OO
XVFLWD GDOODSULPDWXUELQDOD SUHVVLRQHq 03D LQFRQGL]LRQLGL YDSRUHVDWXUR
/
HVSDQVLRQHGHOYDSRUHQHOODVHFRQGDWXUELQDDYYLHQHFRQXQKTL HQHOULVXUULVFDOGDWRUHODSHUGLWDGLSUHVVLRQHq
GL03D/DSUHVVLRQHDOO¶LQWHUQRGHOFRQGHQVDWRUHq03D6LFDOFROLQRLOWLWRORGHOYDSRUHDILQHHVSDQVLRQHLO
UHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRGHOODSULPDHVSDQVLRQHLOUHQGLPHQWRGHOFLFORHODSRUWDWDGLYDSRUHQHFHVVDULDDG
RWWHQHUHXQDSRWHQ]DXWLOHGL0:
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
7LWRORDOO¶LQJUHVVRFRQGHQVDWRUH [  

5HQGWHUPRGLQLQWƒHVSDQVLRQH KTL  

5HQGLPHQWRGHOFLFOR K  

3RUWDWDGLYDSRUH *Y  NJV

'DWL
3PD[  03D
ƒ&
7PD[  ƒ&
3  03D
[  
KT    
3  3  03D
3 03D
3  03D
3X  0:
6YROJLPHQWR
,/SXQWRGLLQJUHVVRQHOODWXUELQDGLDOWDSUHVVLRQHORLQGLYLGXLDPRDOODSUHVVLRQHGL03DH
ƒ&
N-
K   
NJ
/
HQWDOSLDDOO
XVFLWDGHOSULPRVWDGLRqLQGLYLGXDWDD03DHWLWRORXQLWDULR
N-
K   
NJ
,/3XQWRGLHQWUDWDQHOODWXUELQDGLEDVVDSUHVVLRQHORLQGLYLGXLDPRDSUHVVLRQH03DH
WHPSHUDWXUDƒ&
N-
K   
NJ
6FHQGHQGROXQJRXQDLVRHQWURSLFDILQRDOODSUHVVLRQHGL0SDVLUDJJLXQJHLOSXQWR
N-
KLV   
NJ
'DOODGHILQL]LRQHGLUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRULFDYLDPR
K  K  KT˜ KLV  K 
 
K  u  N-
NJ
[  
,OSXQWRVLWURYDVXOODFXUYDOLPLWHLQIHULRUHHSUHVVLRQH03D
N-
K   
NJ
&DOFROLDPRLOUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRGHOODWXUELQDGLDOWDSUHVVLRQHGDOSXQWR
VFHQGLDPROXQJRODLVRHQWURSLFDILQRDOODSUHVVLRQHGL03D
N-
KLV   
NJ
K  K
KT  
K  KLV
KT  
,/UHQGLPHQWRGHOFLFORq
K  K  K  K
KF  
K  K  K  K
KF  
/DSRUWDWDq
3X
*Y  
K  K  K  K
NJ
*Y  
V

6FULWWRGL³)LVLFD7HFQLFD´
IHEEUDLR
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD
  


(VHUFL]LR
/D SDUWH VXSHULRUH LVREDUD GL XQ FLFOR GL XQD SRPSD GL FDORUH D FRPSUHVVLRQH GL YDSRUH DG 5D FHGH
FRPSOHVVLYDPHQWH XQD SRWHQ]D WHUPLFD GL  N: /D WHPSHUDWXUD GL FRQGHQVD]LRQH q GL  ƒ& PHQWUH TXHOOD GL
HYDSRUD]LRQH q GL ƒ& FRQ XQD SRUWDWD GL 5D GL  NJV ,O VRWWRUDIIUHGGDPHQWR q GL  . HG q UHDOL]]DWR
LQWHUQDPHQWH DWWUDYHUVR LO VXUULVFDOGDPHQWR &DOFRODUH LO UHQGLPHQWR WHUPRGLQDPLFR LQWHUQR GHO FRPSUHVVRUH LO
FRHIILFLHQWHGLSUHVWD]LRQHGHOODSRPSDGLFDORUHODSUHVVLRQHGLHYDSRUD]LRQHHODSRWHQ]DIULJRULIHUDQHWWD
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
UHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQR ȘșL  
GHOFRPSUHVVRUH

FRHIILFLHQWHGLSUHVWD]LRQHGHOOD &23SGF  
SRPSDGLFDORUH

SUHVVLRQHGLHYDSRUD]LRQH SH  N3D

SRWHQ]DIULJRULIHUDQHWWD 4  N:

'DWL
4  N:
ƒ&
7F  ƒ&
ƒ&
7H  ƒ&
NJ
*U   
V
'7VRWW  .
6YROJLPHQWR
(VVHQGRQRWDODWHPSHUDWXUDGLFRQGHQVD]LRQH ƒ& SRVVLDPRGHWHUPLQDUHODSUHVVLRQHGL
FRQGHQVD]LRQH
SF  N3D
/DSUHVVLRQHGLHYDSRUD]LRQHVLULFDYDGDOODWHPSHUDWXUDGLHYDSRUD]LRQH ƒ& 
SH  N3D
1RWDODWHPSHUDWXUDGLFRQGHQVD]LRQHHGLOVRWWRUDIIUHGGDPHQWRSRVVLPDRGHWHUPLQDUHOD
WHPSHUDWXUDGHOSXQWR
ƒ&
7  ƒ&
,OSXQWRVLWURYDTXLQGLDOODWHPSHUDWXUD7HGDOODSUHVVLRQHSFHODVXDHQWDOSLDVSHFLILFDq
N-
K   
NJ
,OSXQWRqLQYHFHDSUHVVLRQHSFVXOODFXUYDOLPLWHLQIHULRUH
N-
K   
NJ
,OSXQWRqLQYHFHVXOODFXUYDOLPLWHVXSHULRUHHGDSUHVVLRQHSFHO
HQWDOSLDVSHFLILFDq
N-
K   
NJ
6LFFRPHVDSSLDPRFKHODSRWHQ]DWHUPLFDWRWDOHVFDPELDWDQHOWUDWWRqN:DOORUD
*U˜ K  K  4
HTXLQGL
4
K  K  
*U

K  N-
NJ
,OSXQWRVLWURYDDOODSUHVVLRQHGLHYDSRUD]LRQHVXOODFXUYDOLPLWHVXSHULRUH
N-
K   
NJ
5LFDYLDPRO
HQWDOSLDVSHFLILFDGHOSXQWRGDOELODQFLRGLHQHUJLDGHOORVFDPELDWRUHLQWHUQRFKH
HIIHWWXDLOVXUULVFDOGDPHQWRDVSHVHGHOVRWWRUDIIUHGGDPHQWR
K  K  K  K
K  K  K  K

K  N-
NJ
/
HQWURSLDGHOSXQWRYDOH
-
V  ˜ 
NJ˜ .
LOYDORUHGHOO
HQWDOSLDDOODILQHGLXQDFRPSUHVVLRQHLVRHQWURSLFDVDUHEEH
N-
KLV   
NJ
,OUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRYDOH
KLV  K
KTLF  
K  K
KTLF  
,OSXQWRKDODVWHVVDHQWDOSLDGHOSXQWR
K  K
/DSRWHQ]DIULJRULIHUDGHOO
LPSLDQWRDOQHWWRGHOVXUULVFDOGDPDQWRq
4  *U˜ K  K 
4 N:
K  K
&23  
K  K
&23  

(VHUFL]LR
8QFLOLQGUR DYHQWHGLDPHWUR ' FPH OXQJKH]]D /  FPqULVFDOGDWR LQWHUQDPHQWHSHU PH]]RGL XQD UHVLVWHQ]D
HOHWWULFD FKH GLVVLSD XQ IOXVVR WHUPLFR T   : ,O FLOLQGUR q UDIIUHGGDWR GD XQD FRUUHQWH G¶DULD FKH OR LQYHVWH
WUDVYHUVDOPHQWHFRQYHORFLWjY PVHWHPSHUDWXUDW ƒ&7UDVFXUDQGRJOLHIIHWWLGHLERUGLVLFDOFROLQRLOQXPHUR
GL5H\QROGVLOFRHIILFLHQWHGLFRQYH]LRQHPHGLRKODWHPSHUDWXUDVXSHUILFLDOHWVVXSSRVWDXQLIRUPHGHOFLOLQGUR
5LSHWHQGRLOFDOFRORQHOFDVRLQFXLDOSRVWRGHOFLOLQGURYLVLDXQSULVPDDVH]LRQHTXDGUDWDGLODWR'HGDOWH]]D/FRQ
JOL VWHVVL GDWL H FRQ XQ ODWR QRUPDOH DOOD GLUH]LRQH GHO IOXVVR G¶DULD FDOFRODUH OD QXRYD WHPSHUDWXUD VXSHUILFLDOH
&DOFRODUHOHSURSULHWjWHUPRILVLFKHGHOO¶DULDDOODWHPSHUDWXUDW
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
QXPHURGL5H\QROGV 5H  

FRHIILFLHQWHGLFRQYH]LRQHPHGLR K  :P.




WHPSHUDWXUDVXSHUILFLDOHƒFDVR WV  .

WHPSHUDWXUDVXSHUILFLDOHƒFDVR WV  .


'DWL
'  FP
/  FP
4  :
P
Y   
V
W     .
W . 
6YROJLPHQWR
$QGLDPRDGHWHUPLQDUHOHSURSULHWjWHUPRILVLFKHGHOO
DULDDƒ&
NJ
U   

P
N-
FS   
NJ˜ .
:
O   
P˜ .
  NJ
P  ˜  
P˜ V
3U  
&DOFROLDPRLOQXPHURGL5H\QROGV
'˜ Y˜ U
5H  
P

5H 
 u 
&RQTXHVWRQXPHURGL5H\QROGVVLKDFKH

 
1X  ˜ 5H ˜ 3U 
1X  
1X˜ O
K  
'

K  :

P.
/DWHPSHUDWXUDVXSHUILFLDOHqULFDYDELOHGDOODUHOD]LRQH
4  K˜ S ˜ '˜ /˜ WV  W 
4
WV   W
K˜ S ˜ '˜ /
WV 
.
&RQTXHVWRQXPHURGL5H\QROGVVLKDFKH

 
1X  ˜ 5H ˜ 3U 
1X  
1X˜ O
K  
'

K  :

P.
/DWHPSHUDWXUDVXSHUILFLDOHqULFDYDELOHGDOODUHOD]LRQH
4  K˜ '˜ /˜ WV  W 
4
WV   W
K˜ '˜ /
WV . 


(VHUFL]LR
,QXQDVFDWRODGLPLVFHOD]LRQHFRQIOXLVFRQRIOXVVLGLDULDXPLGDSRUWDWHYROXPHWULFKHULVSHWWLYDPHQWHGL9 PK
H 9   PK /D SULPD q DG XQD WHPSHUDWXUD GL EXOER VHFFR GL ƒ& H 85  PHQWUH OD VHFRQGD q D ƒ& H
85 'RSRODPLVFHOD]LRQHVLRWWLHQHXQDSRUWDWDGLDULDXPLGDDƒ&H85 &DOFRODUHODSRWHQ]DWHUPLFD
QHWWD QHFHVVDULD DOOD WUDVIRUPD]LRQH OD WHPSHUDWXUD GL UXJLDGD GHOOD FRUUHQWH ULVXOWDQWH OD SRUWDWD GL DFTXD FKH q
QHFHVVDULRULPXRYHUHRLPPHWWHUHDOO¶LQWHUQRGHOPLVFHODWRUHSHURWWHQHUHOHFRQGL]LRQLGHOODFRUUHQWHLQXVFLWDO¶HQHUJLD
HGLOWHPSRQHFHVVDULDSURFHVVDUHPGLDULD QHOOHFRQGL]LRQL DOO¶LQWHUQRGHOPLVFHODWRUH
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
3RWHQ]DWHUPLFDQHWWDQHFHVVDULD 4  N:

7HPSHUDWXUDGLUXJLDGDGHOOD 7U  ƒ&


FRUUHQWHULVXOWDQWH

3RUWDWDGLDFTXD P+2  NJV

(QHUJLD 4S  0-


  
  
7HPSR WS V
'DWL

P
9   
KU

P
9   
KU
ƒ&
7  ƒ&
85  
ƒ&
7  ƒ&
85  
ƒ&
7  ƒ&
85  

9S  P 
6YROJLPHQWR
$WWUDYHUVRLOGLDJUDPPD$6+5$(DQGLDPRDOHJJHUHOHSURSULHWjGHOO
DULDXPLGDQHOOHFRQGL]LRQL
H
N-
K   
NJ

[  ˜  

P
Y   
NJ
N-
K   
NJ

[  ˜  

P
Y   
NJ
N-
K   
NJ

[  ˜  

P
Y   
NJ
'DLGDWLOHWWLSRVVLDPRULFDYDUHOHSRUWDWHPDVVLFKHGHOOHFRUUHQWLHQWUDQWLHGLTXHOODXVFHQWH
9
PD  
Y
  NJ
PD  u  
V
9
PD  
Y
NJ
PD  
V
PD  PD  PD
NJ
PD  
V
/DSRHWQ]DWHUPLFDQHWWDVFDPELDWDQHOGLVSRVLWLYRqFDOFRODWDGDOELODQFLRGLSRWHQ]D
PD˜ K  PD˜ K  PD˜ K  4 
4XLQGLRWWHQLDPRFKHODSRWHQ]DWHUPLFDQHWWDQHFHVVDULDq
4  PD˜ K  PD˜ K  PD˜ K 
4 N:
/DWHPSHUDWXUDGLUXJLDGDqOHWWDGLUHWWDPHQWHGDOGLDJUDPPDSVLFURPHWULFR
ƒ&
7U  ƒ&
,OFDOFRORGHOODSRUWDWDGLDFTXDqFDOFRODWRGDOELODQFLRGLPDVVD
PD˜ [  PD˜ [  PD˜ [  P+2 
GDFXLRWWHQLDPR
P+2  PD˜ [  PD˜ [  PD˜ [ 
  NJ
P+2  u  
V
&DOFROLDPRODPDVVDWRWDOHSURFHVVDWDQRWRLOYROXPHVSHFLILFRQHOOHFRQGL]LRQL
9S
0DS  
Y
0DS 
NJ
1RWDODSRUWDWDPDLOWHPSRQHFHVVDULRSHURWWHQHUHODPDVVD0DSq
0DS
WS  
PD

WS 
 u  V
O
HQHUJLDWHUPLFDQHWWDQHFHVVDULDDOSURFHVVRq
4S  4˜ WS 4S 0-

6FULWWRGL³)LVLFD7HFQLFD´
PDU]R
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD
  


(VHUFL]LR
8Q FRQGL]LRQDWRUH G¶DULD SUHOHYD DULD DOOD WHPSHUDWXUD HVWHUQD 7 ,Q VHJXLWR O¶DULD DVSLUDWD YLHQH UDIIUHGGDWD
DWWUDYHUVDQGRXQDEDWWHULDDOHWWDWDILQRDOODWHPSHUDWXUD7 HGXQDSDUWHGHOYDSRUHLQHVVDFRQWHQXWDFRQGHQVD/¶DULD
WUDWWDWDSULPDGLHVVHUHLPPHVVDLQDPELHQWHYLHQHIDWWDSDVVDUHDWWUDYHUVRXQDVHFRQGDEDWWHULDDOHWWDWDFKHODULVFDOGD
ILQR DOOD WHPSHUDWXUD GL LPPLVVLRQH ,O FRQGL]LRQDWRUH YLHQH LQVWDOODWR LQ XQD VWDQ]D GL  P GRYH q ULFKLHVWR FKH
O¶DPELHQWHVLDVRWWRSRVWRDULFDPELRUDULGLDULD7XWWRLOSURFHVVRDYYLHQHDSUHVVLRQHFRVWDQWH
6LFDOFROLQROHJUDQGH]]HULSRUWDWHQHOODWDEHOODVHJXHQWHLSRWL]]DQGRYDOLGLLVHJXHQWLGDWLWHPSHUDWXUDDULDHVWHUQD7 
ƒ&JUDGRLJURPHWULFRGHOO¶DULDHVWHUQDM WHPSHUDWXUDGLLPPLVVLRQHGHOO¶DULDLQDPELHQWH7 ƒ&JUDGR
LJURPHWULFRGHOO¶DULDLPPHVVDM SRWHQ]DGHOODYHQWROD/ :
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
/DWHPSHUDWXUDGHOO¶DULDGRSRLO 7  ƒ&
UDIIUHGGDPHQWR
/DSRUWDWDGLDFTXDFRQGHQVDWDDO 0FRQG  NJK
SDVVDJJLRGDOODEDWWHULDIUHGGD
/DSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDQHOOD 4  N:
EDWWHULDIUHGGD
/DSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDQHOOD 4  N:
EDWWHULDFDOGD
'DWL
ƒ&
7  ƒ&

9  P 

ULF  ˜ 
KU
I  
ƒ&
7  ƒ&
I  
/  :
6YROJLPHQWR
'DOGLDJUDPPDSVLFURPHWULFRDQGLDPRDOHJJHUHOHHQWDOSLHHOHXPLGLWjDVVROXWHGHLSXQWLQRWL
N-
K   
NJ

[  ˜  

P
Y   
NJ
N-
K   
NJ

[  ˜  

P
Y   
NJ
/DSRUWDWDYROXPHWULFDGHOO
DULDWUDWWDWDq
9  ULF˜ 9

P
9  
V
&KHLQWHUPLQLGLSRUWDWDPDVVLFDGLYHQWD
9
PD  
Y
NJ
PD  
V
/DSRUWDWDGLDFTXDFRQGHQVDWDq
P+2  PD˜ [  [ 

P+2 NJ 
KU
,OSXQWRKDODVWHVVDXPLGLWjDVVROXWDGHOSXQWRHGXPLGLWjUHODWLYDSDULDO
N-
K   
NJ
[  [
ƒ&
7  ƒ&
&DOFROLDPRRUDODSRWHQ]DWHUPLFDDVVRUELWDGDOODEDWWHULDIUHGGDDWWUDYHUVRLOƒSULQFLSLRGHOOD
WHUPRGLQDPLFD
PD˜ K  PD˜ K  P+2˜ KOLT  4  /
/
HQWDOSLDVSHFLILFDGHOO
DFTXDOLTXLGDFRQGHQVDWDqFDOFRODWDFRQEXRQDDSSURVVLPD]LRQHDOOD
WHPSHUDWXUD7
NFDO
KOLT   
NJ

KOLT  N-
NJ
TXLQGLVLKD
4  PD˜ K  PD˜ K  P+2˜ KOLT  /
4 N:
,OFDORUHIRUQLWRGDOODEDWWHULDFDOGDp
4  PD˜ K  K 

4 N:

(VHUFL]LR
6XSSRUUH FKH GXH SLDVWUH TXDGUDWH SDUDOOHOH YHUWLFDOL OD SULPD LQ DOOXPLQLR DQRGL]]DWR H OD VHFRQGD LQ JKLVD GL
VXSHUILFLH  P H GLVWDQWL  FP VLDQR PDQWHQXWH ULVSHWWLYDPHQWH DOOH WHPSHUDWXUH FRVWDQWL GL 7  ƒ& H
7 ƒ&6LFDOFROLQRODUDGLRVLWjGHOOHSLDVWUHHODSRWHQ]DWHUPLFDQHWWDVFDPELDWDIUDGLHVVHTXDQGRWUDGLHVVHVLD
SUDWLFDWRLOYXRWR6LFDOFROLQRLQILQHOHGLPHQVLRQLFKHGRYUHEEHURDYHUHOHSLDVWUHSHUVFDPELDUHXQDSRWHQ]DWHUPLFD
GLN:(IIHWWXDUHLFDOFROLGHOIDWWRUHGLYLVWDFRQVLGHUDQGROHSLDVWUHGLHVWHQVLRQHLQILQLWD
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
5DGLRVLWjSLDVWUD -  :P

5DGLRVLWjSLDVWUD -  :P



3RWHQ]DWHUPLFDQHWWDVFDPELDWD 4  N:

/XQJKH]]DGHOODWRGHOODSLDVWUD /[  P

'DWL

$  P 
G  FP
7     .
7 . 
7     .
7 . 
H  
H  
 :
V  ˜  
 
P .
4[  N:
6YROJLPHQWR
/DSRWHQ]DWHUPLFDQHWWDVFDPELDWDSHULUUDJJLDPHQWRq
4  $˜ V˜
7  7 
  H   H
 
H H
4 N:
/HUDGLRVLWjGHOOHGXHSLDVWUHVRQRLQYHFH
   H
-  V˜ 7  4˜ 
$˜ H
 
-  u  :

P
   H
-  V˜ 7  4˜ 
$˜ H
 
-  u  :

P
4[
$[  $˜ 
4

$[ P 
/[  $[

/[ P 

(VHUFL]LR
8QDERPERODLQL]LDOPHQWHYXRWDHGLYROXPH9 PYLHQHFROOHJDWDDG XQDOLQHDGLGLVWULEX]LRQHGHOO
DULDQHOOD
TXDOHOHFRQGL]LRQLWHUPRGLQDPLFKHUHVWDQRFRVWDQWLHSDULDSH 03DH7H .,OSURFHVVRGLULHPSLPHQWRFKH
KD OXRJR DGLDEDWLFDPHQWH H FRQ YDULD]LRQL WUDVFXUDELOL GL HQHUJLD FLQHWLFD H SRWHQ]LDOH WHUPLQD TXDQGR OD SUHVVLRQH
DOO
LQWHUQRGHOODERPERODUDJJLXQJHLOYDORUHS'RSRLOULHPSLPHQWRLOJDVQHOODERPERODYLHQHIDWWRUDIIUHGGDUHILQR
DOODWHPSHUDWXUD7 .$TXHVWRSXQWRODSUHVVLRQHLQWHUQDYDOHS 03D6LFDOFROLQRODWHPSHUDWXUD7OD
PDVVD GL JDV PD FRQWHQXWD QHOOD ERPEROD OD SUHVVLRQH S OD YDULD]LRQH GL HQHUJLD LQWHUQD GDOOH FRQGL]LRQL  DOOH
FRQGL]LRQL
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
WHPSHUDWXUD 7  .

PDVVDGLJDV PD  NJ

SUHVVLRQH S  03D

YDULD]LRQHGLHQHUJLDLQWHUQD ǻ8  N-

'DWL

9WRW  P 
N-
5D   
NJ˜ .
N  
SH  03D
7H  .
7  .
S  03D
N-
FS   
NJ˜ .
FS
FY  
N

FY  N-
NJ .
6YROJLPHQWR
(VVHQGRODWUDVIRUPD]LRQHDGLDEDWLFDDOORUD4 HGLFRQVHJXHQ]D88 /'LFRQVHJXHQ]D
X  X  SH ˜ YH
GRYHSHUODOHJJHGHLJDVSHUIHWWL
SH ˜ YH  5D˜ 7H
HTXLQGL
FY ˜ 7  7H  5D˜ 7H
5D˜ 7H
7  7H  
FY
7 . 
S˜ 9WRW
PD  
5D˜ 7
PD NJ 
PD˜ 5D˜ 7
S  
9WRW
S 03D
'8  PD˜ FY ˜ 7  7 
'8  N-

6FULWWRGL³)LVLFD7HFQLFD´
PDJJLR
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD
  


(VHUFL]LR
3HUULVFDOGDUHXQDPELHQWHVLXWLOL]]DXQFLFORDSRPSDGLFDORUHRSHUDQWHFRQ5D/DWHPSHUDWXUDGLHYDSRUD]LRQHq
W( ƒ&TXHOODGLFRQGHQVD]LRQHqW& ƒ&LOIOXVVRWHUPLFRIRUQLWRDOO
DPELHQWHODWRFRQGHQVDWRUHq_T_ N:
PHQWUHLOFRHIILFLHQWHGLHIIHWWRXWLOHqSDULD$OO
XVFLWDGHOFRQGHQVDWRUHVLDEELDOLTXLGRVDWXURDOO
DVSLUD]LRQHGHO
FRPSUHVVRUH VL DEELD YDSRUH VDWXUR VHFFR 1HOO
HYDSRUDWRUH LO IOXVVR WHUPLFR q IRUQLWR GD XQD SRUWDWD GL DULD XPLGD
HVWHUQD FKH DOO
LQJUHVVR VL WURYD DOOD WHPSHUDWXUD WDH  ƒ& WHPSHUDWXUD GL UXJLDGD WU   ƒ& 'HWHUPLQDUH OD SRWHQ]D
VSHVD QHO FRPSUHVVRUH H OD SRWHQ]D WHUPLFD VFDPELDWD DOO
HYDSRUDWRUH OD SRUWDWD GL IOXLGR IULJRULJHQR FLUFRODQWH
QHOO
LPSLDQWRLOUHQGLPHQWRLVRHQWURSLFRGHOFRPSUHVVRUHODPLQLPDSRUWDWDGLDULDHVWHUQDQHFHVVDULDDOILQHGLHYLWDUH
SUREOHPLGLFRQGHQVD]LRQHQHOO
HYDSRUDWRUH
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
3RWHQ]DFRPSUHVVRUH   N:
 
3RWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWD 
DOO¶HYDSRUDWRUH N:
3RUWDWDGL5D   NJV

UHQGLPHQWRLVRHQWURSLFRGHO   
FRPSUHVVRUH
0LQLPDSRUWDWDDULDHVWHUQD   NJV

'DWL
ƒ&
WH  ƒ&
ƒ&
WF  ƒ&
T  N:
FRS  
ƒ&
WDH  ƒ&
[DH  
ƒ&
WU  ƒ&
6YROJLPHQWR
/HHQWDOSLHVLSRVVRQRULFDYDUHGDOGLDJUDPPDGHOO
5D
K N-NJ
K
 
K K N-NJ
/DSRWHQ]DQHFHVVDULDDOODFRPSUHVVLRQHVLULFDYDGDOODGHILQL]LRQHGLFRHIILFLHQWHGLHIIHWWRXWLOH
3 TH
 N:
$SSOLFDQGRLOSULPRSULQFLSLRVLULFDYD
T _T_3 N:
ODSRUWDWDGLUHIULJHUDQWHVLULFDYDGDOELODQFLRDOO
HYDSRUDWRUH
PU T KK  NJV
LQILQHLOUHQGLPHQWRLVRHQWURSLFRGLFRPSUHVVLRQHqIDFLOPHQWHULFDYDELOH
KLF PU K
K 3 
/
DULDGLUDIIUHGGDPHQWRDOO
HYDSRUDWRUHVXELVFHXQUDIIUHGGDPHQWRVHQ]DYDULD]LRQHGLXPLGLWj
VSHFLILFDDOPHQRILQRDUDJJLXQJHUHODWHPSHUDWXUDGLUXJLDGDTXLQGLODPLQLPDSRUWDWDQHFHVVDULD
VLSXzFDOFRODUHFRPH
PD TFSX WDHWU 
GRYHLOFDORUHVSHFLILFRGHOO
DULDXPLGDVLSXzFDOFRODUHFRPH
FSX FSD[DHFSY N-NJ.
RWWHQHQGRLQILQH
PD NJV


(VHUFL]LR
8Q WUDQVLVWRU q PRQWDWR VX XQ FLUFXLWR VWDPSDWR OD FXL
WHPSHUDWXUD q SDUL D 7FV   ƒ& ,O WUDQVLVWRU GLVVLSD
XQD SRWHQ]D WHUPLFD GL  P: /
DULD GL
UDIIUHGGDPHQWRDGXQDWHPSHUDWXUDGLƒ&ODPELVFH
ODVXSHUILFLH VXSHULRUH GHO FRQWHQLWRUHGHO WUDQVLVWRU GL
GLPHQVLRQL  PP [  PP FRQ XQ FRHIILFLHQWH GL
VFDPELR WHUPLFR FRQYHWWLYR SDUL D K   : P .  ,
WUHSLHGLQL SLQV  FRQGXFLELOLWjWHUPLFD:P. GHO
WUDQVLVWRU FLDVFXQR GL VH]LRQH  PP [  PP H GL
OXQJKH]]DSDULDPPFRQWULEXLVFRQRDOODFRQGX]LRQH
WHUPLFD GDO FRQWHQLWRUH GHO WUDQVLVWRU DO FLUFXLWR
VWDPSDWR ,QROWUH OR VPDOWLPHQWR GHO FDORUH DYYLHQH
DQFKH DWWUDYHUVR O
LQWHUVWL]LR SDUL D  PP IUD
FRQWHQLWRUH H FLUFXLWR VWDPSDWR $VVXPHQGR LO FRQWHQLWRUH GHO WUDQVLVWRU LVRWHUPR H WUDVFXUDQGR LO FRQWULEXWR GHOOR
VFDPELR WHUPLFR SHU LUUDJJLDPHQWR  GHWHUPLQDUH OD WHPSHUDWXUD GHO FRQWHQLWRUH GHO WUDQVLVWRU QHL GXH FDVL LQ FXL
QHOO
LQWHUVWL]LR YLVLD DULDLQ TXLHWH RSSXUHSDVWDFRQGXWWLYD FRQGXFLELOLWjWHUPLFD :P.  ODUHVLVWHQ]DWHUPLFD
FRQYHWWLYDODUHVLVWHQ]DWHUPLFDFRQGXWWLYDGHLSLQV
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
WHPSHUDWXUDGHOFRQWHQLWRUHFRQ 7F  ƒ&
DULDLQTXLHWH
WHPSHUDWXUDGHOFRQWHQLWRUHFRQ 7F  ƒ&
SDVWDFRQGXWWLYD
UHVLVWHQ]DWHUPLFDFRQYHWWLYD 5F  .:

UHVLVWHQ]DWHUPLFDFRQGXWWLYD 5S  .:
GHLSLQV
6YROJLPHQWR 


(VHUFL]LR
8QD SLFFROD XQLWj D IDQFRLO SURYYHGH DO UDIIUHVFDPHQWR GL XQD VWDQ]D  P [ P GL GLPHQVLRQL LQ SLDQWD H P GL
DOWH]]D 6XSSRUUH OD VWDQ]D FRPH VH IRVVH XQ VLVWHPD FKLXVR HG DGLDEDWLFR QHO TXDOH FL VRQR OH VHJXHQWL FRQGL]LRQL
GHOO¶DULDWHPSHUDWXUDGLEXOERVHFFRƒ&HWHPSHUDWXUDGLEXOERXPLGRƒ&6LFDOFROLQRO
XPLGLWjUHODWLYDO
HQWDOSLD
H OD WHPSHUDWXUD GL UXJLDGD GHOO
DULD XPLGD ,O IDQFRLO q FROOHJDWR DG XQ LPSLDQWR IULJRULIHUR FRQ XQ &23I GL  FKH
DVVRUEH XQD SRWHQ]D GL  : VXSSRUUH UHQGLPHQWL PHFFDQLFL XQLWDUL  SHU  RUH &DOFRODUH OH FRQGL]LRQL ILQDOL
GHOO
DPELHQWH WHPSHUDWXUDGLEXOERVHFFRHGLEXOERXPLGR HGLOYROXPHGLDFTXDHYHQWXDOPHQWHFRQGHQVDWD
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
XPLGLWjUHODWLYD   

HQWDOSLD   

WHPSHUDWXUD
WHPSHUDWXUDGLEXOERVHFFR   

WHPSHUDWXUDGLEXOERXPLGR
YROXPHGLDFTXDFRQGHQVDWD   

'DWL
&23I  
3D  :
WD  KU

9DPE  ˜ ˜ P 

9DPE P 
ƒ&
7EV  ƒ&
ƒ&
7EX  ƒ&
6YROJLPHQWR
,QFURFLDQGRLYDORULGHOODWHPSHUDWXUDGLEXOERXPLGRHGLEXOERVHFFRDQGLDPRDOHJJHUHVXO
GLDJUDPDSVLFURPHWULFRLYDORULGLXPLGLWjUHODWLYDHQWDOSLDHODWHPSHUDWXUDGLUXJLDGDSHUOH
FRQGL]LRQLLQL]LDOL
85  
N-
K   
NJ
ƒ&
7U  ƒ&

P
YD   
NJ
[D  
'DOYDORUHGHOYROXPHVSHFLILFRGHOO
DULDQHOOHFRQGL]LRQLLQL]LDOLHGDOYROXPHGHOO
DPELHQWH
FDOFROLDPRODPDVVDGLDULDVHFFDDOO
LQWHUQRGHOO
DPELHQWH
9DPE
0D  
YD
0D NJ 
/
HQHUJLDWHUPLFDDVVRUELWDGDOO
LPSLDQWRIULJRULIHURSHUXQIXQ]LRQDPHQWRGLRUHq
4I  &23I˜ 3D˜ WD
4I N: ˜ KU
3RVVLDPRFDOFRODUHTXLQGLO
HQWDOSLDGHOO
DULDXPLGDDOODILQHGHOUDIIUHGGDPHQWRGDXQVHPSOLFH
ELODQFLRGLHQHUJLD
4I  0D ˜ K  K 
/
HQWDOSLDILQDOHq
4I
K  K  
0D

K  N-
NJ
2VVHUYLDPRFKHFRQLOYDORUHGLHQWDOSLDVSHFLILFDFDOFRODWRQRQqSRVVLELOHPDQWHQHUHODVWHVVD
FRQGL]LRQHGLXPLGLWjDVVROXWD3HUFLzLOSURFHVVRGLUDIIHGGDPHQWRDYYHUUjLQL]LDOPHQWHDWWUDYHUVR
XQDWUDVIRUPD]LRQHDWLWRORFRVWDQWHHVXFFHVVLYDPHQWHOXQJRODFXUYDGLVDWXUD]LRQHILQRDO
UDJJLXQJLPHQWRGHOO
HQWDOSLDVSHFLILFDILQDOH4XLQGLLOSXQWRILQDOHDYUjO
HQWDOSLDFDOFRODWDHG
XPLGLWjUHODWLYD85 &RQTXHVWHFRQGL]LRQLDQGLDPRDOHJJHUHVXOGLDJUDPPDSVLFURPHWULFRL
YDORULULFKLHVWL
ƒ&
7EV  ƒ&
ƒ&
7EX  ƒ&

[D  ˜  
/DPDVVDGLDFTXDFRQGHQVDWDq
0+2  0D ˜ [D  [D 
0+2 NJ 

6FULWWRGL³)LVLFD7HFQLFD´
JLXJQR
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD
  


(VHUFL]LR
/D WXED]LRQH VFDEUH]]D PHGLD  PP  FKH FROOHJD OD SRPSD DOOD GRFFLD VX XQD VSLDJJLD DG DJRVWR KD VYLOXSSR
WRWDOPHQWHRUL]]RQWDOHHGDOVXRLQWHUQRVFRUURQROVGLDFTXD/DWXED]LRQHqFRVWLWXLWDGDWURQFRQL G FPH/
PG FPH/ PG FPH/ P FROOHJDWLGDULGXWWRUL&RQVLGHUDUHȟ SHUO¶LPERFFRH
ORVWHVVRYDORUHSHUORVERFFR6XSSRUUHFKHO¶DFTXDHQWULQHOODWXED]LRQHDƒ&&DOFRODUHO¶LQFUHPHQWRGLWHPSHUDWXUD
GHOO¶DFTXD GRYXWR DOOH SHUGLWH GL FDULFR OH SHUGLWH GL FDULFR FRQFHQWUDWH H TXHOOH GLVWULEXLWH OD FDGXWD GL SUHVVLRQH
GHOO¶DFTXD QHO VHFRQGR WURQFRQH D FDXVD GHOOH VROH SHUGLWH GLVWULEXLWH 'HWHUPLQDUH OH SURSULHWj ILVLFKH GHOO¶DFTXD D
ƒ&
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
,QFUHPHQWRGLWHPSHUDWXUD   .
GHOO¶DFTXD
SHUGLWHGLFDULFRFRQFHQWUDWH   -NJ

SHUGLWHGLFDULFRGLVWULEXLWH   -NJ

FDGXWDGLSUHVVLRQHGHOO¶DFTXDQHO   3D
VHFRQGRWURQFRQHDFDXVDGHOOHVROH
SHUGLWHGLVWULEXLWH
'DWL
HW  PP
NJ
JD   
V
G  FP
/  P
G  FP
/  P
G  FP
/  P
[L  
[X  
7L     .
7L . 
6YROJLPHQWR
/HSURSULHWjGHOO
DFTXDDƒ&VRQR

P
QD  ˜  
V
3UD  
NJ
UD   

P
:
OD   
P˜ .
-
FSD   
NJ˜ .
&DOFROLDPRVHSDUDWDPHQWHOHSHUGLWHGLFDULFRFRQFHQWUDUHHGLVWULEXLWHLQRJQLWURQFRQH
/DYHORFLWjGHOO
DFTXDLQRJQLWURQFRQHq
JD
Z  

UD ˜ S ˜ G
P
Z  
V
JD
Z  

UD ˜ S ˜ G
P
Z  
V
JD
Z  

UD ˜ S ˜ G
P
Z  
V
,OQXPHURGL5H\QROGVLQRJQLWURQFRQHq
G
5H  Z˜ 
QD

5H  u  
G
5H  Z˜ 
QD

5H  u  
G
5H  Z˜ 
QD

5H 
 u 
/DVFDEUH]]DUHODWLYDLQRJQLWURQFRQHq
HW
HU  
G

HU  u  
HW
HU  
G

HU  u  
HW
HU  
G

HU  u 
&RQO
DXVLOLRGHOO
$EDFRGL0RRG\VLGHWHUPLQDQRLFRHIILFLHQWLGLDWWULWRSHURJQLRWURQFRQH
O  
O  
O  
/HSHUGLWHGLFDULFRGLVWULEXLWHLQRJQLWURQFRQHVRQR

/ Z
'S  O˜ ˜ 
G 
-
'S  
NJ

/ Z
'S  O˜ ˜ 
G 
-
'S  
NJ

/ Z
'S  O˜ ˜ 
G 
-
'S  
NJ
/HSHUGLWHGLFDULFRGLVWULEXLWHWRWDOLVRQR
5G  'S  'S  'S
-
5G  
NJ
/HSHUGLWHGLFDULFRFRQFHQWUDWHVRQRGDWHGDOOHSHUGLWHGLFDULFRFRQFHQWUDWHGHOO
LPERFFRGHOOR
VERFFRHGHOOHYDULD]LRQLGL]H]LRQHGHOFRQGRWWRFKHGDQQRLVHJXHQWLFRHIILFLHQWL
[  
[  
§ Z · § Z · § Z · § Z ·
5F  ¨ [L˜ ¸  ¨ [˜ ¸  ¨ [˜ ¸  ¨ [X ˜ ¸
©  ¹ ©  ¹ ©  ¹ ©  ¹
-
5F  
NJ
/HSHUGLWHGLFDULFRWRWDOLVRQR
5WRW  5F  5G
-
5WRW  
NJ
/
LQFUHPHQWRGLWHPSHUDWXUDVXELWRGDOO
DFTXDDFDXVDGHOOHSHUGLWHGLFDULFRq
5WRW
'7D  
FSD

'7D . 
 u 
/DFDGXWDGLSUHVVLRQHQHOVHFRQGRWURQFRQHDFDXVDGHOOHVROHSHUGLWHGLFDULFRGLVWULEXLWHq
'SS  UD ˜ 'S


'SS  u  3D 

(VHUFL]LR
/DWXED]LRQHGHVFULWWDQHOSUHFHGHQWHHVHUFL]LRqHVSRVWDSHUWXWWDODVXDOXQJKH]]DDOODUDGLD]LRQHVRODUHFKHSRUWDLQ
FRQGL]LRQLGLUHJLPHSHUPDQHQWHODWHPSHUDWXUDGHOODVXSHUILFLHLQWHUQDGHOFRQGRWWRDƒ&&DOFRODUHODWHPSHUDWXUD
GL XVFLWD GHOO¶DFTXD GDOOD GRFFLD LO FRHIILFLHQWH FRQYHWWLYR K H OD SRWHQ]D WHUPLFD VFDPELDWD QHO WHU]R WURQFRQH H OD
GLIIHUHQ]DPHGLDORJDULWPLFDGLWHPSHUDWXUDWUDVXSHUILFLHLQWHUQDGHOFRQGRWWRHDFTXDQHOSULPRWURQFRQH
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
WHPSHUDWXUD GL XVFLWD GHOO¶DFTXD   .
GDOODGRFFLD
FRHIILFLHQWHFRQYHWWLYRK   :P.

SRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDQHOWHU]R   :
WURQFRQH
GLIIHUHQ]D PHGLD ORJDULWPLFD GL   .
WHPSHUDWXUD WUD VXSHUILFLH LQWHUQD
GHO FRQGRWWR H DFTXD QHO SULPR
WURQFRQH
'DWL
7V     .
7V . 
&DOFROLDPRLOQXPHURGL1XVVHOWLQRJQXQRGHLWUHWURQFRQLXWLOL]]DQGRODIRUPXODGL&KLOWRQ
&ROEXUQ


1X  ˜ O˜ 5H˜ 3UD 
1X  


1X  ˜ O˜ 5H˜ 3UD 
1X  


1X  ˜ O˜ 5H˜ 3UD 
1X  
'LFRQVHJXHQ]DDYUHPRFKHLFRHIIFLHQWLKVDUDQQR
1X
K  OD ˜ 
G
 
K  u  :

P.
1X
K  OD ˜ 
G
 
K  u  :

P.
1X
K  OD ˜ 
G
 
K  u  :

P.
&DOFROLDPRODWHPSHUDWXUDGLXVFLWDGHOO
DFTXDGDRJQLWURQFRQH
 K˜ S ˜ G˜ /
JD˜ FSD
7X  7V  7V  7L ˜ H 
7X . 
 K˜ S ˜ G˜ /
JD˜ FSD
7X  7V  7V  7X ˜ H 
7X . 
 K˜ S ˜ G˜ /
JD˜ FSD
7X  7V  7V  7X ˜ H 
7X . 
/DSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDQHOWHU]RWURQFRQHq
4  JD ˜ FSD ˜ 7X  7X 
4 : 
7X  7L
'7PO  
7V  7X ·
OQ§¨ ¸
© 7V  7L ¹
'7PO . 

(VHUFL]LR
8Q LPSLDQWR IULJRULIHUR IXQ]LRQDQWH FRQ 5D GHYH UDIIUHGGDUH XQD SRUWDWD GL  OV GL DFTXD GD ƒ& D ƒ& 6L
LSRWL]]LGLGRYHUJDUDQWLUHXQDGLIIHUHQ]DPLQLPDGLWHPSHUDWXUDGLƒ&WUDLIOXLGLHFKHO¶DULDHVWHUQDFRQFXLVFDPELD
LOFRQGHQVDWRUHVLDDƒ&&DOFRODUHODSRUWDWDGLIOXLGRIULJRULJHQRODSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDDOFRQGHQVDWRUHOD
SRWHQ]D DVVRUELWD GDO FRPSUHVVRUH HG LO &23I LSRWL]]DQGR XQ UHQGLPHQWR WHUPRGLQDPLFR LQWHUQR GL FRPSUHVVLRQH GL
HUHQGLPHQWLPHFFDQLFLXQLWDUL
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
SRUWDWDGLIOXLGRIULJRULJHQR   NJV

SRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDDO   N:
FRQGHQVDWRUH
SRWHQ]DDVVRUELWDGDOFRPSUHVVRUH   N:

&23I   

'DWL
NJ
PD   
V
7D     .
7D . 
7D     .
7D . 
'W  .
7H     .
7H . 
KTL  
N3D  3D
6YROJLPHQWR
N-  -
/DSRWHQ]DIULJRULIHUDFKHO
LPSLDQWRGHYHDVVRUELUHGDOO
DFTXDSHUSRWHUODUDIIUHGGDUHq
4I  PD˜ FSD ˜ 7D  7D 
4I N:
6LFFRPHVLGHYHJDUDQWLUHXQDGLIIHUHQ]DPLQLPDGLWHPSHUDWXUDFRQLIOXLGLDOORUDOHWHPSHUDWXUHGL
FRQGHQVD]LRQHHGHYDSRUD]LRQHVDUDQQR
7F  7H  'W
7F . 
7HY  7D  'W
7HY . 
,OSXQWRVLWURYDVXOODFXUYDOLPLWHVXSHULRUHHWHPSHUDWXUD7HY
N-
K   
NJ
S  N3D
-
V   
NJ˜ .
,OSXQWRLQYHFHqVXOODFXUYDOLPLWHLQIHULRUHDWHPSHUDWXUD7F
S  N3D
N-
K   
NJ
,OSXQWRKDVWHVVDHQWDOSLDGHOSXQWRHVWHVVDSUHVVLRQHGHOSXQWR
K  K
S  S
3HUGHWHUPLQDUHLOSXQWRGREELDPRDQ]LWXWWRGHWHUPLQDUHO
HQWDOSLDGHOSXQWRLVILQHGHOOD
WUDIRUPD]LRQHGLFRPSUHVVLRQHLVHQWURSLFDILQRDOODSUHVVLRQH4XLQGLLOSXQWRKDVWHVVDHQWURSLD
GHOSXQWRHVWHVVDSUHVVLRQHGHOSXQWR
N-
KLV   
NJ
8WLOL]]DQGRLOUHQGLPHQWRWHUPRGLQDFRLQWHUQRGLFRPSUHVVLRQHULFDYLDPRO
HQWDOSLDGHOSXQWR
KLV  K
K  K  
KTL

K  N-
NJ
/DSRUWDWDGLIOXLGRIULJRULJHQRq
4I
*U  
K  K
NJ
*U  
V
/DSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDDOFRQGHQVDWRUHq
4F  *U˜ K  K 
4F N:
/DSRWHQ]DDVVRUELWDGDOFRPSUHVVRUHq
3F  *U˜ K  K 
3F N:
4I
&23I  
3F
&23I  

6FULWWRGL³)LVLFD7HFQLFD´
OXJOLR
&RJQRPH 1RPH 0DWULFROD
  


(VHUFL]LR
8QDODPSDGDIOXRUHVFHQWHGD:qFRVWLWXLWDGDXQEXOERGLYHWURGLVSHVVRUHPPHFRQGXFLELOLWjWHUPLFDO 
:P . KD XQ GLDPHWUR HVWHUQR GL  FP H XQD OXQJKH]]D GL  FP /D ODPSDGD KD XQD WHPSHUDWXUD VXSHUILFLDOH
HVWHUQDSDULDƒ&HGqVRVSHVDRUL]]RQWDOPHQWHLQDULDVWDJQDQWHDƒ&6LFDOFROLQRODSRWHQ]DWHUPLFDWUDVPHVVDSHU
FRQYH]LRQH OD VXD SHUFHQWXDOH ULVSHWWR D TXHOOD WRWDOH WUDVPHVVD OD WHPSHUDWXUD GHOOD VXSHUILFLH LQWHUQD GHO EXOER
DVVXPHQGR LO YHWUR SHUIHWWDPHQWHWUDVSDUHQWHDOODUDGLD]LRQHOXPLQRVD HLOFRHIILFLHQWH GLVFDPELRWHUPLFRFRQYHWWLYR
DOO¶HVWHUQR
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
3RWHQ]DWHUPLFDGLFRQYH]LRQH 3FRQY  :

3RWHQ]DGLFRQYH]LRQH 3FRQY  

7HPSHUDWXUDVXSHUILFLHLQWHUQD 7VL  .
EXOER

&RHIIGLVFDPELRWHUPLFR KH  :P.
FRQYHWWLYR
'DWL
ZDWW
O   
P˜ .
VSHV  P
/XQ  P
3RW  ZDWW
G H  P
7V     .
7V . 
7D     .
6ROX]LRQH
6LDPRLQFRQGL]LRQLGLFRQYH]LRQHQDWXUDOHHGLUUDJJLDPHQWR
/DWHPSHUDWXUDGLILOPqXQDPHGLDWUDTXHOODGLVXSHUILFLHHTXHOODGHOO
DULD
7V  7D
7I  

7I . 
$TXHVWDWHPSHUDWXUDOHSURSULHWjGHOO
DULDVRQR
ZDWW
ODULD   
P.
3UDULD  

 P
X DULD  ˜  
VHF

E 
7I
 
E  u  
.
P 3UDULD
5DDULD  


˜ E ˜ 7V  7D ˜ G H ˜


VHF X DULD

5DDULD  u  
3HULOFDOFRORGL1XVLXWLOL]]LODIRUPXODSUHVHQWHVXOoHQJHOQHOODWDEHOOD

ª  º
« 
»
« 5DDULD »
1X  «   ˜ »

« »
« ª  º
 »
« «

» »
« « §  · » »
« «  ¨ 3U ¸ » »
¬ ¬ © DULD ¹ ¼ ¼
1X  
1X
K FRQY  ODULD˜ 
GH

K FRQY  ZDWW

P.
$UHD  S˜ G H˜ /XQ

$UHD P 
4FRQY  K FRQY ˜ $UHD ˜ 7V  7D 
4FRQY  ZDWW
4FRQY ˜ 
 
3RW

EDU  ˜  3D
§ · GH
OQ¨ ¸
G H  ˜ VSHV
7VL  7V  4FRQY ˜
© ¹
˜ S˜ /XQ˜ O
7VL . 

(VHUFL]LR
/¶DULDXVFHQWHGDXQFLFOR-RXOHDSHUWRDOODSUHVVLRQHGLEDUGRSRDYHUHFRPSLXWRXQDULJHQHUD]LRQHSDU]LDOHGHO
DOO¶LQWHUQRGHOFLFORYLHQHXWLOL]]DWDSHUO¶LQGXVWULD&RQRVFHQGROD7PD[ .HODSPD[ EDUGHOFLFORODSRWHQ]D
PHFFDQLFD UDFFROWD DOOD WXUELQD 3W   N: H VDSHQGR FKH O¶DULD YLHQH DVSLUDWD GDO FRPSUHVVRUH QHOOH FRQGL]LRQL
DPELHQWH 7  ƒ& H S EDU  VL FDOFROLQR OD SRUWDWD GL DULD XWLOL]]DWD D ILQL LQGXVWULDOL H OD VXD WHPSHUDWXUD LO
UHQGLPHQWR GHO FLFOR -RXOH ULJHQHUDWLYR VXSSRQHQGR L UHQGLPHQWL WHUPRGLQDPLFL LQWHUQL LQ FRPSUHVVLRQH HG LQ
HVSDQVLRQHULVSHWWLYDPHQWHSDULDHDODSRWHQ]DWHUPLFDULJHQHUDWDODWHPSHUDWXUDGLLQJUHVVRQHOEUXFLDWRUH
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
3RUWDWDGLDULD PD  NJV
  
7HPSHUDWXUDDULDXVDWDSHULPSLHJRLQGXVWULDOH 7D .
5HQGLPHQWRGHOFLFOR-RXOHULJHQHUDWLYR Ș  

3RWHQ]DWHUPLFDULJHQHUDWD 4U  N:

7HPSHUDWXUDGLLQJUHVVRQHOEUXFLDWRUH 7U  .

'DWL
7  .
S  EDU
HU  
7PD[  .
7  7PD[
SPD[  EDU
S  EDU
S  SPD[
S  SPD[
KTF  
KTW  
3W  N:
-
FS   
NJ˜ .
ND  
6YROJLPHQWR
&DOFROLDPRODWHPSHUDWXUDGLXVFLWDGHOO
DULDGDOODWXUELQD
ND 
ND
7LV  7˜ §¨
S ·
¸ 
© S ¹
7LV . 
7  7  KTW ˜ 7LV  7 
7 . 
/DSRUWDWDGLDULDGHOFLFORq
3W
PD  
FS ˜ 7  7
NJ
PD  
V
&DOFROLDPRODWHPSHUDWXUDDOODILQHGHOODFRPSUHVVLRQH
ND 
ND
7LV  7˜ §¨
S ·
¸ 
© S ¹
7LV . 
7LV  7
7  7  
KTF
7 . 
/DWHPSHUDWXUDGHOO
DULDGRSRODULJHQHUD]LRQHHTXLQGLGHOO
DULDFKHHQWUDQHOFRPEXVWRUHq
7U  7  HU˜ 7  7 
7U . 
,OUHQGLPHQWRGHOFLFOR-RXOHq
7  7  7  7
K 
7  7U
K  
/DSRWHQ]DWHUPLFDULJHQHUDWDq
4U  PD˜ FS ˜ 7U  7 
4U N:
5LFDYLDPRODWHPSHUDWXUDGLXVFLWDGHLJDVFDOGLSHUXVRLQGXVWULDOHGDXQVHPSOLFHELODQFLRGL
SRWHQ]DGHOULJHQHUDWRUH
7RXW  7  7U  7 
7RXW . 

(VHUFL]LR
8Q LPSLDQWR IULJRULIHUR IXQ]LRQDQWH FRQ 5D GHYH UDIIUHGGDUH XQD SRUWDWD GL  OV GL DFTXD GD ƒ& D ƒ& 6L
LSRWL]]LGLGRYHUJDUDQWLUHXQDGLIIHUHQ]DPLQLPDGLWHPSHUDWXUDGLƒ&WUDLIOXLGLHFKHO¶DULDHVWHUQDFRQFXLVFDPELD
LOFRQGHQVDWRUHVLDDƒ&&DOFRODUHODSRUWDWDGLIOXLGRIULJRULJHQRODSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDDOFRQGHQVDWRUHOD
SRWHQ]D DVVRUELWD GDO FRPSUHVVRUH HG LO &23I LSRWL]]DQGR XQ UHQGLPHQWR WHUPRGLQDPLFR LQWHUQR GL FRPSUHVVLRQH GL
HUHQGLPHQWLPHFFDQLFLXQLWDUL
*UDQGH]]D 6LPEROR 9DORUH 8QLWjGLPLVXUD
SRUWDWDGLIOXLGRIULJRULJHQR   NJV

SRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDDO   N:
FRQGHQVDWRUH
SRWHQ]DDVVRUELWDGDOFRPSUHVVRUH   N:

&23I   

'DWL
NJ
PD   
V
7D     .
7D . 
7D     .
7D . 
'W  .
7H     .
7H . 
KTL  
N3D  3D
6YROJLPHQWR
N-  -
/DSRWHQ]DIULJRULIHUDFKHO
LPSLDQWRGHYHDVVRUELUHGDOO
DFTXDSHUSRWHUODUDIIUHGGDUHq
4I  PD˜ FSD ˜ 7D  7D 
4I N:
6LFFRPHVLGHYHJDUDQWLUHXQDGLIIHUHQ]DPLQLPDGLWHPSHUDWXUDFRQLIOXLGLDOORUDOHWHPSHUDWXUHGL
FRQGHQVD]LRQHHGHYDSRUD]LRQHVDUDQQR
7F  7H  'W
7F . 
7HY  7D  'W
7HY . 
,OSXQWRVLWURYDVXOODFXUYDOLPLWHVXSHULRUHHWHPSHUDWXUD7HY
N-
K   
NJ
S  N3D
-
V   
NJ˜ .
,OSXQWRLQYHFHqVXOODFXUYDOLPLWHLQIHULRUHDWHPSHUDWXUD7F
S  N3D
N-
K   
NJ
,OSXQWRKDVWHVVDHQWDOSLDGHOSXQWRHVWHVVDSUHVVLRQHGHOSXQWR
K  K
S  S
3HUGHWHUPLQDUHLOSXQWRGREELDPRDQ]LWXWWRGHWHUPLQDUHO
HQWDOSLDGHOSXQWRLVILQHGHOOD
WUDIRUPD]LRQHGLFRPSUHVVLRQHLVHQWURSLFDILQRDOODSUHVVLRQH4XLQGLLOSXQWRKDVWHVVDHQWURSLD
GHOSXQWRHVWHVVDSUHVVLRQHGHOSXQWR
N-
KLV   
NJ
8WLOL]]DQGRLOUHQGLPHQWRWHUPRGLQDFRLQWHUQRGLFRPSUHVVLRQHULFDYLDPRO
HQWDOSLDGHOSXQWR
KLV  K
K  K  
KTL

K  N-
NJ
/DSRUWDWDGLIOXLGRIULJRULJHQRq
4I
*U  
K  K
NJ
*U  
V
/DSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDDOFRQGHQVDWRUHq
4F  *U˜ K  K 
4F N:
/DSRWHQ]DDVVRUELWDGDOFRPSUHVVRUHq
3F  *U˜ K  K 
3F N:
4I
&23I  
3F
&23I  



(VHUFL]LR
,Q LQYHUQR FRQ ƒ& HVWHUQL DOO¶LQWHUQR GL XQ FDSDQQRQH LQGXVWULDOH GL  [  [  P [ P [ P  q LQVWDOODWD XQD
PDFFKLQD IULJRULIHUD D 5D FLFOR VHPSOLFH  FKH UDIIUHGGD XQD SRUWDWD GL  PK GL DFTXD GL SURFHVVR SRUWDQGROD
GDOODWHPSHUDWXUDGLƒ&DTXHOODGLƒ&,OIOXLGRIULJRULJHQRHYDSRUDDƒ&HFRQGHQVDDƒ&VRSUDODWHPSHUDWXUD
GHOO¶DULDFLUFRVWDQWH6DSHQGRFKH
x OH SDUHWL H OD FRSHUWXUD GHO FDSDQQRQH VRQR GHOOR VSHVVRUH WRWDOH GL  FP H PRVWUDQR XQD FRQGXFLELOLWj SDUL D 
: P. LFRHIILFLHQWLGLVFDPELRWHUPLFRLQWHUQRHGHVWHUQRVRQRSDULULVSHWWLYDPHQWHDHD: P. 
x VL q LQ SUHVHQ]D GL XQD VXSHUILFLH YHWUDWD FRQGXFLELOLWj SDUL D  : P .  H VSHVVRUH PP  SDUL DO  GL TXHOOD
FRPSOHVVLYD GHOOH SDUHWL ODWHUDOL H FKH OR VFDPELR DWWUDYHUVR LO SDYLPHQWR LQGXVWULDOH q HTXLYDOHQWH D TXHOOR
DWWUDYHUVRXQDSDUHWHGLVSHVVRUHGLFPFRQFRQGXFLELOLWjSDULD: P. HFRQXQDGLIIHUHQ]DGLWHPSHUDWXUD
SDULDƒ&
x FKHLO&23GHOODPDFFKLQDIULJRULIHUDq
x FKHVLSURGXFHDOO¶LQWHUQRGHOFDSDQQRQHXQDSRWHQ]DWHUPLFDFRPSOHVVLYDGLN:HFKHVLYXROHPDQWHQHUHDOVXR
LQWHUQRXQDWHPSHUDWXUDGLƒ&
VLFDOFROLQR
x ODSRWHQ]DWHUPLFDQHFHVVDULDSHUPDQWHQHUHODWHPSHUDWXUDDOO¶LQWHUQRGHOFDSDQQRQH
x OHGLVSHUVLRQLDWWUDYHUVROHSDUHWLYHWUDWH
x ODSRWHQ]DWHUPLFDLPPHVVDQHOFDSDQQRQHGDOIXQ]LRQDPHQWRGHOODPDFFKLQDIULJRULIHUDDWWUDYHUVRLOFRQGHQVDWRUH
x ODWHPSHUDWXUDLQWHUQDGHOODVXSHUILFLHGHOOHSDUHWLHGHOODFRSHUWXUD
x ODSRWHQ]DGLFRPSUHVVLRQH
x LOUHQGLPHQWRWHUPRGLQDPLFRLQWHUQRGLFRPSUHVVLRQH
x O¶HQWDOSLDVSHFLILFDGLILQHHVSDQVLRQH
x ODSRUWDWDGLIOXLGRUHIULJHUDQWH
'DWL
7H     .
N-  -
/  P
/  P
+  P

P
9+2  
KU
NJ
U+2   

P
N-
FS+2   
NJ˜ .
7+2     .
7+2     .
7L     .
7L . 
'7FRQ  .
7HY     .
7HY . 
7FRQ  7L  '7FRQ
7FRQ . 
6SDU  FP
:
OSDU   
P˜ .
:
KLQ   

P ˜.
:
KHV   

P ˜.
:
OYHW   
P˜ .
6YHW  PP
'6YHW  
6SDY  FP
'7SDY  .
:
OSDY   
P˜ .
&23I  
4LQW  N:
6YROJLPHQWR
6XSHUILFLHWRWDOHSDUHWLODWHUDOL
6XSODW  ˜ /  / ˜ +

6XSODW P 
6XSILQ  '6YHW ˜ 6XSODW

6XSILQ P 
6XSSDY  /˜ /

6XSSDY P 
6XSWHWWR  6XSSDY 
&DOFROLDPROHGLVSHUVLRQLWHUPLFKHDWWUDYHUVROHSDUHWLODWHUDOL
7L  7H
4SDU  6XSODW  6XSILQ ˜ 
 6SDU 
 
KLQ OSDU KHV
4SDU N:
'LVSHULVLRQLWHUPLFKHILQHVWUH
7L  7H
4ILQ  6XSILQ ˜ 
 6YHW 
 
KLQ OYHW KHV
4ILQ N:
'LVSHUVLRQL7HUPLFKHWHWWR
7L  7H
4WHWWR  6XSWHWWR ˜ 
 6SDU 
 
KLQ OSDU KHV
4WHWWR N:
'LVSHUVLRQLWHUPLFKHSDYLPHQWR
'7SDY
4SDY  6XSSDY ˜ 
6SDY
OSDY
4SDY N:
/DSRWHQ]DWHUPLFDWRWDOHGLVSHUVDDWWUDYHUVRO
LQYROXFURq
4GLVS  4SDU  4ILQ  4WHWWR  4SDY
4GLVS N:
/DSRWHQ]DWHUPLFDQHFHVVDULDDPDQWHQHUHODWHPSHUDUWXUDDOO
LQWHUQRGHOFDSDQQRQHq
4WRW  4GLVS  4LQW
4WRW N:
4XLQGLLOFDSDQQRQHYDUDIIUHGGDWR
/DWHPSHUDWXUDGHOODVXSHUILFLHLQWHUQDGHOOHSDUHWLq
4SDU
7SDULQW  7L  
KLQ˜ 6XSODW  6XSILQ
7SDULQW . 
/DSRWHQ]DIULJRULIHUDQHFHVVDULDDUDIIUHGGDUHO
DFTXDGLSURFHVVRq
4IULJ  U+2˜ 9+2˜ FS+2˜ 7+2  7+2 
4IULJ N:
/DSRWHQ]DGLFRPSUHVVLRQHq
4IULJ
3FRPS  
&23I
3FRPS N:
/DSRWHQ]DWHUPLFDVFDULFDWDQHOO
DPELHQWHDWWUDYHUVRLOFRQGHQVDWRUHq
4FRQG  &23I   ˜ 3FRPS
N3D  3D
4FRQG N:
&LFORIULJRULIHURODSUHVVLRQHGLHYDSRUD]LRQHq
SHY  N3D
N-
K   
NJ
/DSUHVVLRQHGLFRQGHQVD]LRQHq
SFRQG  N3D
N-
K   
NJ
K  K
/DSRUWDWDGLUHIULJHUDQWHq
4IULJ
*U  
K  K
NJ
*U  
V
/
HQWDOSLDGHOSXQWRq
3FRPS
K   K
*U

K  N-
NJ
N-
KLV   
NJ
KLV  K
KTLF  
K  K
KTLF  


(VHUFL]LR
8Q VLVWHPD q FRVWLWXLWR GD GXH SLDVWUH UHWWDQJRODUL DIIDFFLDWH
O¶XQD DOO¶DOWUD FRPH LQ ILJXUD /¶HPLVVLYLWj GHOOD SLDVWUD $ q
SDULD PHQWUHOD VXDWHPSHUDWXUDq PDQWHQXWDFRVWDQWH D .
./DSLDVWUD$JULJLDHGRSDFD HQRQODSLDVWUD% YLHQH
FROSLWD GD XQD UDGLD]LRQH *  :P 6H OD VXSHUILFLH %
DGLDEDWLFDqDOODWHPSHUDWXUDGL.VLFDOFROLQR *
D ODUDGLRVLWjGHOODSLDVWUD$
E ODUDGLRVLWjGHOODSLDVWUD%
F ODSRWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDWUDOHGXHSLDVWUH .  FP
G OD SRWHQ]D WHUPLFD GD DVSRUWDUH SHU PDQWHQHUH D
.ODWHPSHUDWXUDGHOODSLDVWUD$
6LVXSSRQJDFKHIUDOHGXHSLDVWUHVLDSUDWLFDWRLOYXRWRVSLQWR  FP
HFKH LOIDWWRUHGLYLVWDIUDGLHVVHVLDORVWHVVRGLGXHSLDVWUH
LQILQLWDPHQWHHVWHVH
'DWL
HD  
7D  ˜ .
:
*U   ˜ 

P
7E  ˜ .
 :
V  ˜  
 
P ˜.

DUHD  ˜ ˜ P 

DUHD P 
6ROX]LRQH
-D  HD˜ V˜ 7D    HD ˜ *U  V˜ 7E 



 :
-D  u  

P
5DGLRVLWjGHOODSLDVWUD$

-E  V˜ 7E 
5DGLRVLWjGHOODSLDVWUD%
NJ
-E  

V
4DE  -D  -E ˜ DUHD

4DE  u  : 
3RWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDWUDOHSLDVWUH

4D  *U  V˜ 7E  -D ˜ DUHD
4D N:
3RWHQ]DWHUPLFDVFDPELDWDGDSLDVWUD$
Università degli studi di Lecce Spazio riservato ai docenti per la correzione
Facoltà di Ingegneria
Prova scritta di “Fisica Tecnica” del 13 settembre 2006

Cognome Nome Matricola

Esercizio 1.
10 kg/s di aria nelle condizioni ambiente di 1,00 bar e di 20°C debbono essere compressi fino alla pressione di 9,00 bar. Per ottenere
ciò si impiegano due compressioni in serie con rendimento isentropico pari a 0,9, effettuando tra di essi una refrigerazione intermedia
dell’aria (alla pressione di 3,00 bar e fino alla temperatura di partenza). Si calcolino:
a) le portate volumetriche elaborate dai due compressori, b) la potenza meccanica complessivamente richiesta per il comando dei
compressori, c) la potenza termica scambiata durante la refrigerazione intermedia, d) la temperatura massima raggiunta dall’aria
immaginando la seconda compressione isentropica.
Tabella dei risultati dell’esercizio 1
Descrizione della grandezza Simbolo adoperato nella soluzione Valore della grandezza Unità di misura da utilizzare
portate volumetriche elaborate dai due
, × 1 0 m3/s
compressori
, × 1 0 m3/s
la potenza meccanica complessivamente
richiesta per il comando dei compressori
, × 1 0 kW
potenza termica scambiata durante la
refrigerazione intermedia
, × 1 0 kW
temperatura massima raggiunta dall’aria
con la seconda compressione isentropica
, × 1 0 °C
T1 293[K]
T1 T3
p1 1 .00[bar]
p2 3 .00[bar]
p3 3 .00[bar]
p4 9 .00[bar]
K c1 K c 2 0 .9
cp 1 .01[kJ/(kg K)]
RT1 0 .287 ˜ 293
V1 m v1 m10 3
8 .41 m 3 s
p1 1 .00 ˜ 10 ˜ 10
5

Per il secondo compressore


v p V1 8 .41
V3 V1 3 V1 1 2 .80 m 3 s
v1 p3 3 3
k 1
T2 s § p2 · k
¨¨ ¸¸
T1 © p1 ¹
k 1
§p · k
T2 s T1 ¨¨ 2 ¸¸ 293 ˜ 3 0.287 406 .04[K]
© p1 ¹
k 1
§p · k
T4 s T3 ¨¨ 4 ¸¸ T2 s 406,04[K]
© p3 ¹
K C1
T2  T1
T2 s  T1
T2 s  T1 406 .04  293
T2 T1  293  418 .6[K]
K c1 0 .9
P m c p T 2  T3 10 ˜ 1 .01 ˜ 418 .6  293 1268 .56[W]
T4  T3
KC2
T4 s  T3
T 4 s  T3
T4 T3  T2
K c2
La potenza meccanica totale richiesta è allora
c p > T 2  T1  T 4  T3 @
RT1
L1 L C 1  L C 2 m 2 m c p T 2  T1 2 ˜ 10 ˜ 1 .01 ˜ 418 .6  293 2537 .12
p1
Esercizio 2.
Un sistema per il trattamento dell’aria umida viene attraversato da una portata di 2.5 kg/s (t=10°C, UR=80%). Il sistema è costituito
dai seguenti dispositivi in serie: una batteria di riscaldamento da 25kW di potenza termica; un umidificatore a vapore d'acqua che
porta l’aria umida in condizioni di saturazione; una batteria di raffreddamento in grado di fare condensare una portata di 10 g/s di
acqua; un dispositivo per una trasformazione isoterma fino alla UR =40%. Si calcolino: a) la temperatura all’uscita della batteria di
raffreddamento; b) la potenza frigorifera della batteria di raffreddamento; c) l'umidità relativa all’uscita della batteria di riscaldamento;
d) il titolo dell'aria umida a valle dell’umidificatore.
Tabella dei risultati dell’esercizio 2
Descrizione della grandezza Simbolo adoperato nella soluzione Valore della grandezza Unità di misura da utilizzare
temperatura all’uscita della batteria di
raffreddamento
, × 1 0 °C
la potenza frigorifera della batteria di
raffreddamento
, × 1 0 kW
l'umidità relativa all’uscita della batteria di
, × 1 0
riscaldamento
titolo dell'aria umida a valle
, × 1 0
dell’umidificatore

DATI
kg
G1  2.5
s
t1  10°C
°C
UR1  0.8
Q1  25kW
UR3  1
gm
mH2O4 10
s
UR5  0.4
Svolgimento
Dal diagramma ASHRAE leggiamo i valori relativi al punto 1
kJ
h1  25.37
kg
3
x1  6.08˜ 10
Dal bilancio termico della corrente di aria calcoliamo le condizioni dell'aria umida dopo il riscaldamento
attraverso la batteria calda
Q1
h2  h1 
G1
1
h2 35.37 kJ
kg
t2  19.8°C
°C
x2  x1
UR2  0.426
Umidificando la corrente d'aria con vapor d'acqua la temperatura rimane quasi costante e l'umidità relativa
raggiunge il 100%
UR3  1
t3  t2
kJ
h3  56.8
kg
x3  0.0145
Dopo il passaggio attraverso la batteria di raffreddamento che provoca la condensazione dell'umidità si ha:
UR4  1
mH2O4
x4  x3 
G1
x4 0.011
kJ
h4  43.43
kg
t4  15.5°C
°C
Durante la trasformazione isoterma finale il flusso di aria diventa:
UR5  0.4
t5  t4
kJ
h5  26.58
kg
3
x5  4.35˜ 10
La potenza frigorifera della batteria di raffreddamento è:
Pf  G1˜ ( h3  h4)
Pf 33.425kW
La temperatura di rugiada del punto 5 è:
t5r  2°C
°C
Esercizio 3.
Una portata di aria di 4.2 kg/s viene elaborata da un ciclo Joule aperto a partire dalle condizioni ambiente pari a p=1bar e t=20°C. Le
condizioni di pressione e temperatura massime sono pari, rispettivamente, a 6.5 bar e a 650 °C. Il coefficiente della politropica di
compressione è pari a 1.5, mentre quello della politropica di espansione è pari a 1.3. Calcolare il rendimento del ciclo prima senza
rigenerazione e poi supponendo la presenza di un rigeneratore con efficacia pari all’91%. In questo secondo caso si calcolino la
temperatura dell’aria all’ingresso della camera di combustione e la potenza utile dell’impianto.
Tabella dei risultati dell’esercizio 3
Descrizione della grandezza Simbolo adoperato nella soluzione Valore della grandezza Unità di misura da utilizzare
rendimento del ciclo senza rigenerazione , × 1 0

rendimento del ciclo con rigenerazione , × 1 0


temperatura dell’aria all’ingresso della
camera di combustione
, × 1 0 °C
potenza utile dell’impianto , × 1 0 kW
Dati:
kg
Ga  4.2
sec
5
p 1  10 Pa
T1  ( 20  273)K
T1 293K
5
p 3  6.5˜ 10 Pa
T3  ( 650  273)K
T3 923K
mc  1.5
mt  1.3
E  0.91
joule
cparia  1005
kg˜ K
Soluzione:
Con rendimenti pneumatici unitari si ha:
p2  p3
p4  p1
mc 1

mc
§ p2 ·
T2  T1˜ ¨ ¸
© p1 ¹
T2 546.813K
mt  1

mt
§ p4 ·
T4  T3˜ ¨ ¸
© p3 ¹
T4 599.248K

Qc1  cparia˜ T3  T2
5 1
Qc1 3.781 u 10 joule
kg

Lt  cparia˜ T3  T4
5 1
Lt 2.566 u 10 joule
kg

Lc  cparia˜ T2  T1
5 1
Lc 2.551 u 10 joule
kg
p u  Lt  Lc
4 1
pu 7.029 u 10 joule
kg
pu
K1 
Qc1
K1 0.186
T2B  T2  E˜ T4  T2
T2B 594.528K

Qc2  cparia˜ T3  T2B
pu
K2 
Qc2
K 2 0.213
Pu  Ga˜ p u
5
Pu 2.952 u 10 watt

Regolamento per la conduzione della prova scritta


La prova scritta ha la durata di 2 ore dal momento della consegna della traccia. Per lo svolgimento della prova scritta: ƒ si possono utilizzare tutti i testi o gli
appunti ritenuti necessari, purchè non contenenti esercizi svolti; ƒ non si possono utilizzare fogli diversi da quelli consegnati dal docente; ƒ non possono essere
utilizzate matite (ma solo penne nere o blu) e bianchetti per la cancellazione; ƒ non è consentito comunicare per nessuna ragione e con nessuna modalità con i
colleghi per tutto il tempo della prova scritta, né utilizzare telefoni cellulari che andranno tenuti spenti.
Al termine della prova vanno necessariamente consegnati tutti i fogli utilizzati nonché il foglio della traccia opportunamente compilato. Per la correzione dei
compiti verranno tenute in considerazione le sole risposte in corrispondenza delle quali si sarà indicato correttamente (un numero per casella in notazione
scientifica: [es 1,45 × 10 -01]) un valore.
Esercizio 1.
3 3
In una caldaia giungono in ingresso due portate d’acqua: V1= 2,8e-1 m /s (p1ingr=3,13 bar e t1ingr=20°C) e V2=0,4 m /s (p2ingr=3,13 bar
e x2ingr=0,2). La caldaia fornisce una potenza termica di 17880 kW. Si determinino la portata volumetrica e la temperatura della
corrente uscente dalla caldaia che risulta dal mescolamento delle due correnti entranti sapendo che all’uscita della caldaia la
pressione è pari a 1,40 bar. Si indichi il coefficiente di scambio termico convettivo interno ai tubi della caldaia ed il numero di
Reynolds medio se la sezione di passaggio complessiva dei 100 condotti cilindrici paralleli, entro cui scorre la corrente risultante, è
2
pari a 10 m e supponendo la pressione all’interno degli stessi costante e pari a 1,40 bar. Ai fini dello scambio termico, considerare
conducibilità termica, viscosità e numero Pr indipendenti dalla pressione.
Dati
3
1m
v1  2.8˜ 10
s

p1  3.13bar

t1  20˜ qC

3
m
v2  0.4
s

p2  3.13bar

x2  0.2

Q1  17880kW

p3  1.4bar

ncond  100
2
Scond  10m

Svolgimento

Attraverso pressione e temperatura della prima corrente andiamo a leggere densità, titolo ed entalpia
nelle condizioni 1

kg
U1  998.4
3
m
kJ
h1  84.15
kg

x1  0

Attraverso pressione e titolo della seconda corrente andiamo a leggere densità, temperatura ed entalpia
nelle condizioni 2

kg
U2l  930.27
3
m

kg
U2v  1.718
3
m
U2  x2˜ U2v  ( 1  x2) ˜ U2l
kg
U2 744.56
3
m
kJ
h2l  567.64
kg

kJ
h2v  2726.57
kg

h2  x2˜ h2v  ( 1  x2) ˜ h2l


1
h2 999.426 kJ
kg

t2  135qC
qC

Le portate massiche delle due correnti sono:

m1  U1˜ v1

kg
m1 279.552
s

m2  U2˜ v2

kg
m2 297.824
s

La portata massica della corrente risultante è:

m3  m1  m2
kg
m3 577.376
s

L'entalpia della corrente risultante é

m1˜ h1  m2˜ h2  Q1
h3 
m3
1
h3 587.238 kJ
kg
Dall'entalpia e dalla pressione del punto 3 ricaviamo:
kg
U3  13.82
3
m

t3  109.3qC
qC
x3  0.0577

La portata volumetrica della corrente uscente dalla caldaia risulta:

m3
V3 
U3
3
m
V3 41.778
s

Ai fini del calcolo del coefficiente convettivo, calcoliamo le caratteristiche termofisiche del fluido entrante
nella caldaia amescolamento avvenuto ed a scambio termico non ancora avvenuto.

m1˜ h1  m2˜ h2
h31 
m3
1
h31 556.271 kJ
kg

Dall'entalpia e dalla pressione del punto 31 ricaviamo:


kg
U31  18
3
m

t31  109.3qC
qC

x31  0.044

Determiniamo le proprietà termofisiche medie della miscela che attraverso la caldaia passa dalle
condizioni 31 alle condizioni 3 (tab. A.18 e A.19 çengel)
W
W O3v  0.0241 Pr3v  1.01 Pr3l  1.55
O3l  ( 0.684) m˜ K
m˜ K

 5 kg
 3 kg P3v  1.22˜ 10 ˜
P3l  0.250˜ 10 ˜ m˜ s
m˜ s

O31m  x31˜ O3v  ( 1  x31) ˜ O3l

1
O31m 0.655 W
m˜ K

O3m  x3˜ O3v  ( 1  x3) ˜ O3l

1
O3m 0.646 W
m˜ K

O31m  O3m
Om 
2

1
Om 0.65 W
m˜ K
P31m  x31˜ P3v  ( 1  x31) ˜ P3l

 4 kg
P31m 2.395u 10
m˜ s

P3m  x3˜ P3v  ( 1  x3) ˜ P3l

 4 kg
P3m 2.363u 10
m˜ s

P31m  P3m
Pmm 
2

 4 kg
Pmm 2.379u 10
m˜ s

Pr31m  x31˜ Pr3v  ( 1  x31) ˜ Pr3l

Pr31m 1.526

Pr3m  x3˜ Pr3v  ( 1  x3) ˜ Pr3l

Pr3m 1.519

Pr31m  Pr3m
Prm 
2

Prm 1.523
U3  U31
Um 
2
kg
Um 15.91
3
m

La portata massica che attraversa ogni tubo è:

m3
mcond 
ncond

kg
mcond 5.774
s

La velocità media attraverso ogni condotto è


m3
wm 
Um˜ Scond
m
wm 3.629
s

Il diametro dei condotti è:

4˜ Scond
dm 
S ˜ ncond

dm 0.357m

Il numero di Reynolds medio è:

wm˜ dm˜ Um
Rem 
Pmm

4
Rem 8.66 u 10

Siamo in regime turbolento e quindi:

0.8 0.4
Num  0.023˜ Rem ˜ Prm

Num 242.527

Om
hm  Num˜
dm

1
hm 442.094 W
2
m ˜K

Esercizio 2.
3
Si debba immettere in un locale una portata d’aria umida nelle condizioni di U.R.= 45% e t=25°C. A tal fine una portata di 3600 m /h
di aria atmosferica viene prelevata dall’esterno (a U.R.=90% e t=5,0°C) per poi essere riscaldata e umidificata con vapore acqueo. Si
indichino le condizioni di temperatura a valle del processo di riscaldamento, la potenza termica necessaria a operare il riscaldamento,
la portata di vapore d’acqua necessaria all’umidificazione, il risparmio percentuale di potenza termica qualora la portata massica
totale di aria che entra nel condizionatore sia costituita da una miscela al 70% di aria prelevata dall’esterno e al 30% di aria nelle
condizioni di t=20°C e UR=50%.

dati

URi  0.45
ti  25qC
qC

3
m
Ve  3600
hr

URe  0.9

te  5qC
qC
Ric  0.3
Svolgimento
Dal diagramma ASHRAE andiamo a determinare le grandezze relative all'aria di immissione e quella
esterna:

kJ
hi  47.72
kg
3
m
vi  0.857
kg

3
xi  8.863˜ 10
kJ
he  17.196
kg
3
m
ve  0.794
kg
3
xe  4.85˜ 10

Ricordando che l'umidificazione con vapore è un processo approssimabile ad una trasformazione


quasi isoterma abbiamo che la temperatura alla fine del riscaldamento isotitolo e prima
dell'umidificazione è la stessa che si ha dopo l'umidificazione e cioè:

tr  25qC
qC

La portata massica dell'aria prelevata dall'esterno è:


Ve
mae 
ve

kg
mae 1.259
s

L'entalpia dell'aria alla fine del riscaldamanto e prima dell'umidificazione è quella che si legge a
temperatura tr e a titolo xe
kJ
hr  37.49
kg

La potenza termica necessaria per effettuare il riscaldamanto è:

Qr  mae˜ ( hr  he )

Qr 25.559kW

La portata di vapore necessaria per effettuare l'umidificazione è:

mvap  mae˜ ( xi  xe)


 3 kg
mvap 5.054u 10
s

Determiniamo ora le grandezze relative all'aria a 20°C e UR=50%

kJ
hamb  38.5
kg
3
xamb  7.25˜ 10

Determiniamo le condizioni dell'aria miscelata prima che entri nel condizionatore:

Ric˜ mae˜ hamb  ( 1  Ric) ˜ mae˜ he


hmisc 
mae

1
hmisc 23.587 kJ
kg

Ric˜ mae˜ xamb  ( 1  Ric) ˜ mae˜ xe


xmisc 
mae

3
xmisc 5.57 u 10

Dal diagramma leggiamo:

tmisc  9.5qC
qC

URmisc  0.758

La nuova potenza termica necessaria è:

Qr2  mae˜ ( hr  hmisc)

Qr2 17.51kW

Il risparmio percentuale è:

Qr  Qr2
Risp  ˜ 100
Qr

Risp 31.493

Esercizio 3.
La pressione di uscita dell’aria di un ciclo Joule aperto rigenerativo, con un’efficacia del 65%, è di 1.5 bar. I gas di scarico ancora
caldi vengono utilizzati per alcuni processi industriali. Sapendo che la temperatura e la pressione massime del ciclo sono Tmax = 1100
K e pmax = 7 bar, che la potenza meccanica generata dalla turbina è Pt = 925 kW, che i rendimenti termodinamici interni in
compressione ed in espansione sono pari rispettivamente a 0,92 e a 0,84, l’aria è aspirata dal compressore nelle condizioni ambiente
(T1=20 °C e p1=1bar), determinare la portata massica di gas caldi utilizzati per i processi industriali e la loro temperatura, il
rendimento del ciclo Joule rigenerativo, la potenza termica rigenerata, la temperatura di ingresso nel bruciatore.

T1  293.15K
p4  1.5bar
Hr  0.65

Tmax  1100K

T3  Tmax

pmax  7bar

p1  1bar

p2  pmax

p3  pmax

KTc  0.92

KTt  0.84

Pt  925kW
J
cp  1004
kg˜ K

ka  1.4

Svolgimento:

Calcoliamo la temperatura di uscita dell'aria dalla turbina:

ka  1
ka
T4is  T3˜ §¨
p4 ·
¸
© p3 ¹
T4is 708.35K

T4  T3  KTt ˜ ( T4is  T3)

T4 771.014K

La portata di aria del ciclo è:


Pt
ma 
cp ˜ ( T3  T4)

kg
ma 2.8
s

Calcoliamo la temperatura alla fine della compressione:

ka  1
ka
T2is  T1˜ §¨
p2 ·
¸
© p1 ¹
T2is 511.148K

T2is  T1
T2  T1 
KTc

T2 530.104K

La temperatura dell'aria dopo la rigenerazione e quindi dell'aria che entra nel combustore è:

T2r  T2  Hr ˜ ( T4  T2)

T2r 686.696K

Il rendimento del ciclo Joule è:

( T3  T4)  ( T2  T1)
K
T3  T2r

K 0.223

La potenza termica rigenerata è:

Qr  ma˜ cp ˜ ( T2r  T2)

Qr 440.283kW

Ricaviamo la temperatura di uscita dei gas caldi per uso industriale da un semplice bilancio di potenza
del rigeneratore:

Tout  T4  ( T2r  T2)

Tout 614.423K
Università degli studi di Lecce Spazio riservato ai docenti per la correzione
Facoltà di Ingegneria
Prova scritta di “Fisica Tecnica” del 18 dicembre 2006

Cognome Nome Matricola

Esercizio 1.
All’interno di un ciclo frigorifero con compressione ideale e senza surriscaldamento il fluido R134a evapora a 2,00 bar, condensa a
20,0 bar, ha una temperatura di uscita dal condensatore pari a 40,0°C e richiede al compressore una potenza di 200 kW.
Il ciclo è utilizzato per la refrigerazione di una soluzione in fase liquida di acqua e sale (c = 5,00 kJ/(kg K) da 30°C a 5°C. Il
condensatore scambia con un pozzo termico a 30°C. Calcolare il COP dell’impianto, la portata massica, la portata di soluzione
d’acqua e sale e la temperatura massima del ciclo.
Tabella dei risultati dell’esercizio 1
Descrizione della grandezza Simbolo adoperato nella soluzione Valore della grandezza Unità di misura da utilizzare
COP dell’impianto , × 1 0

portata massica , × 1 0 kg/s

portata di soluzione d’acqua e sale , × 1 0 kg/s

temperatura massima del ciclo , × 1 0 °C


Dati

pe  2bar

pc  20bar

Tuc  40˜ qC
Pot  200kW
kJ
cp  5
kg˜ K

Tpz  30qC
qC

Svolgimento
Essendo il ciclo ideale e no essendoci surriscaldamento, il punto 1 è situato sulla curva limite
superiore a pressione pe e quindi dal diagramma andiamo a leggere:

T1  10.09qC
kJ
h1  391.26
kg

kJ
s1  1.728
kg˜ K

Il punto 2 ha pressione pc ed entropia s1. Dal diagramma leggiamo:

T2  74.85qC
qC
kJ
h2  438.9
kg

Il punto 3 di uscita dal condensatre ha pressione pc e temperatura Tuc:


kJ
h3  260
kg

Il punto 4 ha pressione pe ed entalpia h3.

h4  h3

La portata di R134a è:
Pot
Gr 
h2  h1

kg
Gr 4.198
s

La Temperatura massima del ciclo è T2.

La portata di acqua e sale è:


Gr˜ ( h1  h4)
Gas 
cp ˜ ( 25K)

kg
Gas 4.408
s
h1  h4
COP 
h2  h1

COP 2.755
Esercizio 2.
Aria atmosferica a t=10°C e UR=40% è riscaldata fino a 38°C per poi passare attraverso un raffreddatore evaporativo dal quale esce
a t=25°C. Il processo è isobaro. La portata all’ingresso è pari a 150 dm3/s. Si calcolino a) la potenza termica fornita; b) l’UR all’uscita
dal riscaldatore; c) la portata massica di acqua da immettere nel raffreddatore evaporativo; d) l’UR in uscita da quest’ultimo.
Tabella dei risultati dell’esercizio 2
Descrizione della grandezza Simbolo adoperato nella soluzione Valore della grandezza Unità di misura da utilizzare
potenza termica fornita , × 1 0 kW

UR all’uscita dal riscaldatore , × 1 0


portata massica di acqua da immettere
, × 1 0 kg/s
nel raffreddatore evaporativo
UR in uscita , × 1 0
Dati

T1  10qC
qC

UR1  0.4

T2  38qC
qC

T3  25qC
qC
l
GV1 150
s

Svolgimento

Dal diagramma leggiamo l'entalpia del punto 1


kJ
h1  17.67
kg
3
x1  3.025˜ 10
3
m
v1  0.806
kg

GV1
G1 
v1
kg
G1 0.186
s

Il punto 2 è a temperatura T2 ed umidità assoluta x2=x1

x2  x1
kJ
h2  45.98
kg

UR2  0.07

La potenza termica fornita è:

Q1  G1˜ ( h2  h1)

Q1 5.269kW

In un raffreddatore evaporativo si nebulizza acqua liquida per raffreddare ed umidificare l'aria. Il


processo è assimilabile ad una isoentalpica. Quindi il punto 3 ha la stessa entalpia del punto 2
e temperatura T3:

h3  h2
3
x3  8.179˜ 10

La portata di acqua necessaria per il raffreddamento evaporativo è:

GH2O G1˜ ( x3  x2)


 4 kg
GH2O 9.592 u 10
s

Mentre l'umidità relativa risulta:

UR3  0.416
Esercizio 3.
Due superfici piano-parallele aventi la stessa area (30 m2), poste a breve distanza, tale da poter considerare il fattore di vista unitario,
sono caratterizzate da temperature T1 = 30°C e T2 = 150°C, ed emissività İ1 = 0.8 ed İ2 = 0.5. Uno schermo alla radiazione,
caratterizzato dal medesimo valore İ3 dell'emissività su ambedue le facce, viene interposto fra le due superfici. Determinare il valore
dell'emissività İ3 dello schermo in grado di ridurre il flusso termico, scambiato fra le due superfici (1-2), ad un quinto di quello
presente in assenza di schermo; la potenza termica scambiata tra le superfici in assenza di schermo; la temperatura alla quale si
porta lo schermo intermedio, la potenza termica scambiata tra la superficie 1 e lo schermo intermedio.
Tabella dei risultati dell’esercizio 3
Descrizione della grandezza Simbolo adoperato nella soluzione Valore della grandezza Unità di misura da utilizzare
emissività İ3 dello schermo , × 1 0
potenza termica scambiata tra le
, × 1 0 kW
superfici in assenza di schermo
temperatura alla quale si porta lo
, × 1 0 K
schermo intermedio
potenza termica scambiata tra la
, × 1 0 kW
superficie 1 e lo schermo intermedio
Dati:
2
Sup  30m

T1  ( 30  273.15)K
T1 303.15K

T2  ( 150  273.15)K
T2 423.15K

H1  0.8

H2  0.5

8 J
V  5.67˜ 10
2 4
m ˜s ˜K
Svolgimento:

In assenza di schermo:

q12 

Sup ˜ V˜ T1  T2
4
4

1 1
 1
H1 H2

q12 17.853kW

Interponendo lo schermo la potenza scambiata tra 1 e 2 diventa:

q12s 

Sup ˜ V˜ T1  T2
4 4
1 1 2
  2
H1 H2 H3

Ricordando che il rapporto tra le due quantità deve essere 1/5 allora si ha:

q12


Sup ˜ V˜ T1  T2
4 4
5 1 1 2
  2
H1 H2 H3

Risolvendo questa equazione si ha:

H3 0.2
La potenza scambiata in presenza di schermo è quindi:

q12s 

Sup ˜ V˜ T1  T2
4 4
1 1 2
  2
H1 H2 H3

q12s 3.571kW

Per calcolare la temperatura alla quale si porta lo schermo dobbiam o risolvere l'equazione:

q12s 

Sup ˜ V˜ T1  T3
4 4
1 1
 1
H1 H3
Regolamento per la conduzione della prova scritta
La prova scritta ha la durata di 2 ore dal momento della consegna della traccia. Per lo svolgimento della prova scritta: ƒ si possono utilizzare tutti i testi o gli
appunti ritenuti necessari, purchè non contenenti esercizi svolti; ƒ non si possono utilizzare fogli diversi da quelli consegnati dal docente; ƒ non possono essere
da cui si ricava:
utilizzate matite (ma solo penne nere o blu) e bianchetti per la cancellazione; ƒ non è consentito comunicare per nessuna ragione e con nessuna modalità con i
colleghi per tutto il tempo della prova scritta, né utilizzare telefoni cellulari che andranno tenuti spenti.
AlT3
termine della prova vanno necessariamente consegnati tutti i fogli utilizzati nonché il foglio della traccia opportunamente compilato. Per la correzione dei
373.525K
compiti verranno tenute in considerazione le sole risposte in corrispondenza delle quali si sarà indicato correttamente (un numero per casella in notazione
scientifica: [es 1,45 × 10 -01]) un valore.
Esercizio 1.
3
3000 m /h di aria umida sono inviati ad una centrale di trattamento costituita da due unità in serie: una batteria di riscaldamento e un
umidificatore adiabatico. All’ingresso della prima l’aria è a t=20°C e UR= 55%. A valle della batteria la t=25°C. Successivamente
all’uscita dell’umidificatore l’umidità relativa è pari a quella iniziale. Si calcolino: la potenza termica somministrata nella batteria calda;
la portata d’acqua necessaria all’umidificazione nelle due ipotesi alternative che essa sia allo stato liquido a 80°C o allo stato di
vapore saturo secco a t=130°C; la pendenza della trasformazione globale in entrambi casi previsti al punto precedente.

Dati

3
m
Va  3000
hr

t1  20qC
qC

UR1  0.55

t2  25qC
qC

UR3  UR1

tl1  80qC
qC

tv1  130qC
qC

Svolgimento
Nelle condizioni 1 di ingresso si ha:
kJ
h1  40.37
kg
3
x1  7.98˜ 10
3
m
v1  0.81
kg

Va
Ga 
v1

kg
Ga 1.029
s

Il riscaldamento nella prima batteria avviene a titolo costante e quindi:

x2  x1
kJ
h2  45.48
kg

La potenza termica somministrata nella batteria calda è:

Q1  Ga˜ ( h2  h1)

Q1 5.257kW
L'entalpia specifica dell'acqua e del vapore di umidificazione sono:

kcal
hl1  80
kg
kJ
hv1  2716
kg
Se si umidifica con acqua liquida si ha:

h31  h2

e quindi:
t31  22.15qC
qC
3
x31  9.127˜ 10

Gl1  Ga˜ ( x31  x2)


 3 kg
Gl1 1.18 u 10
s

Se si umidifica con vapore:


t32  t2
x32  0.010866
kJ
h32  52.83
kg

Gv1  Ga˜ ( x32  x2)


 3 kg
Gv1 2.969 u 10
s
La pendenza nei due casi è:
h31  h2
m1 
x31  x2

1
m1 0 kJ
kg

h32  h2
m2 
x32  x2

3 1
m2 2.547u 10 kJ
kg

Esercizio 2.
Un grande invaso idrico, per i mesi estivi, stabilizza la propria temperatura a 22°C, mentre, per i mesi invernali, a 3°C. Esso viene
utilizzato come sorgente termica per una macchina termica a R134a in grado di fornire potenza termica ad un processo industriale e
di sottrarla rispettivamente in inverno e in estate. Dovendo garantire per l’aria del processo industriale un salto termico di 7°C fino alla
3
temperatura di 13°C ed una portata di 3000 m /h e una differenza di temperatura sugli scambiatori della macchina di almeno 5°C per
lo scambio con l'acqua e di almeno 10°C per lo scambio con l'aria, si trovino i coefficienti di prestazione della macchina per le fasi
estive ed invernali con e senza la presenza di un sottoraffreddamento di 5°C., nonché la potenza elettrica assorbita al compressore
nei quattro casi. Si assuma un rendimento termodinamico interno pari a 0,8. Si traccino su un unico diagramma logp-h tutti i cicli
identificati.

Dati
Test  ( 22  273.15)K

Tinv  ( 3  273.15)K

'Taria  7K

Tariaf  ( 13  273.15)K
3
m
Varia  3000
hr
paria  1bar
kJ
cparia  1.004
kg˜ K
J
Raria  287
kg˜ K
'Tsaria  10K

'Tsacqua  5K

'Tsr  5K

KTi  0.8

Svolgimento

Estate senza sottoraffreddamento:


La portata massica di aria é:
paria
Garia  Varia˜
Raria˜ Tariaf

kg
Garia 1.015
s
La potenza termica da sottrarre all'aria è:
Qaria  Garia˜ cparia ˜ 'Taria

Qaria 7.131kW

In questo caso la temperatura di evaporazione è:


Tev1  Tariaf  'Tsaria

Tev1 276.15K
Il punto 1 in questo caso ha:
kJ
h11  399
kg
p11  3.26bar

La temperatura di condensazione è:
Tcond1  Test  'Tsacqua

Tcond1 300.15K
Di conseguenza il punto 3:
p31  7.058bar
kJ
h31  237.15
kg

Il punto 4:
p41  p11

h41  h31

Dalla potenza frigorifera necessaria all'aria ricaviamo la portata di refrigerante:


Qaria
Gr1 
h11  h41

kg
Gr1 0.044
s
Ricaviamo il punto 2:
kJ
h21is  414.82
kg

h21is  h11
h21  h11 
KTi
1
h21 418.775 kJ
kg

La potenza assorbita dal compressore è:

Pc1  Gr1˜ ( h21  h11)

Pc1 871.322W
Qaria
COP1 
Pc1

COP1 8.185

Rifacciamo i calcoli nel caso estivo con sottoraffreddamento:

In questo caso la temperatura di evaporazione è:


Tev2  Tariaf  'Tsaria

Tev2 276.15K
Il punto 1 in questo caso ha:
kJ
h12  399
kg
p12  3.26bar
La temperatura di condensazione è:

Tcond2  Test  'Tsacqua  'Tsr

Tcond2 305.15K
Di conseguenza il punto 3:
p32  8.15bar
kJ
h32  244.36
kg
Il punto 3sr del punto finale del sottoraffreddamento ha la stessa pressione del punto 3 e
temperatura inferiore di 'Tsr
T3sr  Tcond2  'Tsr

T3sr 300.15K
kJ
h32sr  234
kg

Il punto 4:
p42  p12

h42  h32sr

Dalla potenza frigorifera necessaria all'aria ricaviamo la portata di refrigerante:


Qaria
Gr2 
h12  h42

kg
Gr2 0.043
s
Ricaviamo il punto 2:
kJ
h22is  414.82
kg

h22is  h12
h22  h12 
KTi
1
h22 418.775 kJ
kg

La potenza assorbita dal compressore è:

Pc2  Gr2˜ ( h22  h12)

Pc2 854.688W
Qaria
COP2 
Pc2

COP2 8.344

Inverno senza sottoraffeddamento:


In questo caso la temperatura di evaporazione è:
Tev3  Tinv  'Tsacqua

Tev3 271.15K
Il punto 1 in questo caso ha:
kJ
h13  396
kg
p13  2.722bar

La temperatura di condensazione è:

Tcond3  Tariaf  'Tsaria

Tcond3 296.15K
Di conseguenza il punto 3:
p33  6.26bar
kJ
h33  231.46
kg

Il punto 4:
p43  p13

h43  h33

Ricaviamo il punto 2:
kJ
h23is  413.15
kg

h23is  h13
h23  h13 
KTi
1
h23 417.438 kJ
kg
Dalla potenza necessaria all'aria ricaviamo la portata di refrigerante:
Qaria
Gr3 
h23  h33

kg
Gr3 0.038
s
La potenza assorbita dal compressore è:

Pc3  Gr3˜ ( h23  h13)

Pc3 822.032W
Qaria
COP3 
Pc3

COP3 8.675
Inverno con sottoraffeddamento:

In questo caso la temperatura di evaporazione è:


Tev4  Tinv  'Tsacqua

Tev4 271.15K
Il punto 1 in questo caso ha:
kJ
h14  396
kg
p14  2.722bar

La temperatura di condensazione è:

Tcond4  Tariaf  'Tsaria  'Tsr

Tcond4 301.15K
Di conseguenza il punto 3:
p34  7.26bar
kJ
h34  238.58
kg

Il punto 3sr del punto finale del sottoraffreddamento ha la stessa pressione del punto 3 e
temperatura inferiore di 'Tsr
T34sr  Tcond4  'Tsr

T34sr 296.15K
kJ
h34sr  227
kg

Il punto 4:
p44  p14

h44  h34sr

Ricaviamo il punto 2:
kJ
h24is  413.15
kg

h24is  h14
h24  h14 
KTi
1
h24 417.438 kJ
kg
Dalla potenza necessaria all'aria ricaviamo la portata di refrigerante:
Qaria
Gr4 
h24  h34

kg
Gr4 0.04
s
La potenza assorbita dal compressore è:

Pc4  Gr4˜ ( h24  h14)

Pc4 854.755W
Qaria
COP4 
Pc4

COP4 8.343
Esercizio 1.
Un ciclo Joule inverso riesce a produrre una potenza termica di 36.5 kW con un rapporto di
compressione manometrico di 5.4 ed aria che entra in turbina a 15°C. Supponendo che il fluido
operante sia aria prelevata nelle condizioni ambiente (1 bar e 25°C) e che turbina e compressore
abbiano un rendimento termodinamico interno di 0.95, calcolare la potenza termica assorbita dal
sistema, la potenza meccanica assorbita al netto di quella prodotta, la portata di aria ed il COPf.
Dati
Qout  36.5kW

E  5.4
p1  1bar

T1  ( 25  273.15)K
T1 298.15 K
T3  ( 15  273.15)K
T3 288.15 K

KTi  0.95
ka  1.4
J
cp  1004
kg˜ K
Svolgimento:

p2  E ˜ p1
p2 5.4 bar

Nel tratto 1-2 l'aria viene compressa:

ka 1
ka
T2is  T1 ˜ E

T2is 482.714 K

T2is  T1
T2  T1 
KTi

T2 492.428 K

Da 2 a 3 l'aria cede il calore Qout


Qout
Gar 
cp˜ ( T2  T3 )
kg
Gar 0.178
s

Da 3 a 4 il fluido passa attraverso la turbina e si espande fino alla pressione iniziale


ka 1
ka
T4is  T3 ˜ §¨

¸
©E¹

T4is 177.977 K

T4  T3  KTi˜ ( T4is  T3 )

T4 183.485 K

Il calore assorbito è:

Qin  Gar ˜ cp˜ ( T1  T4 )

Qin 20.488 kW
Qin
COPf 
Gar ˜ cp˜ [ ( T2  T1 )  ( T3  T4 ) ]

COPf 1.28

Il lavoro assorbito netto è:

Lass  Gar ˜ cp˜ [ ( T2  T1 )  ( T3  T4 ) ]


Lass 16.012 kW

Esercizio 2.
Un condotto orizzontale del diametro interno di 4 cm e lunghezza 42 m è attraversato da una
portata di acqua di 0.5 l/s. Il condotto di metallo (? = 30 W/m K) è spesso 2 mm ed è coibentato
da 5 mm di isolante (? = 0.5 W/m K). Sapendo che l'acqua entra nel condotto a 83 °C e che il
condotto è immerso in aria che lo lambisce ad una velocità di 3 m/s ed una temperatura di 5 °C,
calcolare: la potenza termica dissipata, la temperatura di uscita dell'acqua, il coefficiente medio
convettivo interno al condotto e quello esterno. (Determinare le proprietà termofisiche dell'acqua e
dell'aria alla temperatura media tra quella di ingresso dell'acqua e quella dell'aria)

Dati
di  4cm

Lc  42m
kg
Gac  0.5
s

W
O1  30
m˜ K

s1  2mm
W
O2  0.5
m˜ K

s2  5mm
Tiac  ( 83  273.15)K
Tiac 356.15 K

Tar  ( 5  273.15)K

Tar 278.15 K

m
war  3
s
de  di  2 ˜ s1  2 ˜ s2
Svolgimento

La temperatura media alla quale determinare le proprietà termofisiche è:


Tiac  Tar
Tm 
2

Tm 317.15 K

A questa temperatura per l'acqua si ha:

kg
Uac  990
3
m
J
cpac  4186
kg˜ K

W
Oac  0.637
m˜ K

 3 kg
Pac  0.579 ˜ 10
m˜ s
Prac  3.79

A questa temperatura per l'aria si ha:

kg
Uar  1.12
3
m
J
cpar  1004
kg˜ K

W
Oar  0.0275
m˜ K

 5 kg
Par  1.94˜ 10
m˜ s
Prar  0.71
La velocità media dell'acqua al'interno del condotto è:

Gac
wac 
2
di
Uac ˜ S ˜
4

m
wac 0.402
s

Il numero di Reynolds medio dell'acqua all'interno del condotto è:


wac˜ di˜ Uac
Reac 
Pac

4
Reac 2.749 u 10

Il numero di Nusselt per l'acqua è:

0.8 0.3
Nuac  0.023 ˜ Reac ˜ Prac

Nuac 122.077

Dal numero di Nusselt calcoliamo il valore di hac:

Oac ˜ Nuac
hac 
di
1
hac 1.944 kW
2
K˜ m

Il numero di Reynolds medio dell'aria all'esterno del condotto è:


war ˜ de˜ Uar
Rear 
Par

3
Rear 9.353 u 10

Il numero di Nusselt lato aria (convezione forzata su un cilindro circolare)

1
0.618 3
Nuar  0.193 ˜ Rear ˜ Prar

Dal numero di Nusselt calcoliamo il valore di har:

Oar˜ Nuar
har 
de
1
har 24.943 W
2
K˜ m
Calcoliamo la resistenza termica totale del condotto tra acqua ed aria:

di  2 ˜ s1 ·
ln§¨ § de ·
¸ ln¨ di  2 ˜ s1 ¸
Rtot 
1

© di ¹  © ¹  1
S ˜ di˜ Lc˜ hac 2 ˜ S ˜ Lc˜ O1 2 ˜ S ˜ Lc˜ O2 S ˜ de˜ Lc˜ har

1
Rtot 7.288 K
kW

La temperatura di uscita dell'acqua è:

1
Rtot˜ Gac˜ cpac
Tuac  Tar  ( Tar  Tiac) ˜ e

Tuac 351.201 K

La potenza termica dissipata è:

Qdiss  Gac˜ cpac˜ ( Tiac  Tuac)

Qdiss 10.359 kW

Esercizio 3.
Una portata di aria umida di 4 l/s viene prelevata nelle condizioni di 32°C e 70% di umidità relativa
Essa viene fatta passare attraverso una batteria alettata che ne porta la temperatura a 20°C con
una UR del 50%. Il 70% di questa portata viene prelevata e trattata separatamente fino ad arrivare
ad una condizione tale che, rimescolata in modo adiabatico con l'altra parte, riporti la portata di
aria nelle condizioni di partenza. Determinare: la potenza frigorifera necessaria alla prima
trasformazione (intera portata fino a 20°C e UR 50%); la portata di acqua condensata; le
condizioni di temperatura ed umidità relativa del 70% di portata di aria prima del mescolamento
adiabatico.

Dati

l
Va  4
s

Ti  32qC
qC

URi  0.7

T1  20qC
qC

UR1  0.5

Svolgimento
Dal diagramma determiniamo le condizioni nello stato i:
kJ
hi  86.25
kg

2
xi  2.111 ˜ 10
3
m
vi  0.893
kg

La portata massica totale è:


Va
Gai 
vi

 3 kg
Gai 4.479 u 10
s

Le condizioni 1 sono:
kJ
h1  38.51
kg

3
x1  7.25˜ 10

La potenza frigorifera necessaria per la trasformazione è:

kcal
Qf  Gai˜ ( hi  h1)  Gai˜ ( xi  x1) ˜ 20
kg

Qf 219.04 W

La portata di acqua condensata è:

mac  Gai˜ ( xi  x1)

 5 kg
mac 6.208 u 10
s

Affinchè il 70% della portata mescolata adiabaticamente con l'altra parte nelle condizioni 1 diano
le condizioni di partenza i deve essere:

0.3˜ Ga˜ h1  0.7˜ Ga˜ h2  Ga˜ hi

0.3˜ Ga˜ x1  0.7˜ Ga˜ x2  Ga˜ xi


Di conseguenza:
hi  0.3˜ h1
h2 
0.7

1
h2 106.71 kJ
kg
xi  0.3˜ x1
x2 
0.7

x2 0.027

Dal diagramma leggiamo:

T2  37qC
qC

UR2  0.67
e
.

kJ  1000J
O
Esercizio 1.
Un impianto motore a vapor d’acqua produce una potenza utile di 5 MW con una portata di 5 kg/s di acqua. L’impianto funziona
con una pressione minima di 0.05 bar ed una massima di 200 bar. La potenza termica necessaria all’impianto è prelevata dai gas di
scarico di un impianto motore a ciclo Joule ideale ad aria che lavora tra la pressione ambiente e 15 bar e che produce una potenza
meccanica di 15 MW. Calcolare per il ciclo a vapore: la temperatura di entrata in turbina; la potenza termica assorbita e la potenza
termica ceduta dal sistema; il rendimento del ciclo.

Dati
Pu  5MW

pmin  0.05bar
pmax  200bar
kg
Gv  5
s

pminj  1bar

pmaxj  15bar

Puj  15MW

ka  1.4

Svolagimento

Effettuiamo i calcoli per quanto riguarda il ciclo Joule in modo da calcolare il calore assorbito dal ciclo
Rankine.
pmaxj
E
pminj

E 15

Il rendimento del ciclo Joule idelae è:


1
Kj  1 
ka  1
ka
E

Kj 0.539

La potenza termica ceduta dal ciclo Joule e che viene assorbita dal ciclo Rankine è:
Puj
Qcj  Puj 
Kj

4
Qcj 1.284 u 10 kW

La potenza termica assorbita dal ciclo Rankine è la stessa cambiata dio segno

Qar  Qcj
4
Qar 1.284 u 10 kW

Il rendimento del ciclo Rankine è:


Pu
Kr 
Qar

Kr 0.389

La potenza termica ceduta dal ciclo Rankine all'ambiente è:

Qcr  Pu  Qar
3
Qcr 7.844 u 10 kW

Per calcolare la portata di acqua necessaria al ciclo Rankine si procede in questo modo: è noto che il
punto 1 ha pressione pmin e si trova sulla curva limite inferiore:

kJ
h1  136
kg
Inoltre deve risultare che:
Qar
h3  h1 
Gv

3 1
h3 2.705u 10 kJ
kg

Incrociando l'entalpia calcolata e la pressione di 200 bar la temperatura di entrata in trubina risulta:

T3  384qC
qC

Esercizio 2.
Un serbatoio cilindrico verticale contiene acqua a 15 °C ed ha le seguenti dimensioni: altezza 1 m, diametro interno 0.2 m. Supporre
che le basi del cilindro siano adiabatiche, che la temperatura dell’aria esterna sia di 35 °C e che la potenza termica scambiata sia 200
W. Calcolare: la conducibilità termica media del materiale costituente il serbatoio, supponendo che abbia uno spessore di 60 cm; i
coefficienti di scambio termico convettivo interno ed esterno, supponendo aria ed acqua calmi e determinando le caratteristiche
termo fisiche dei fluidi ad una temperatura che differisca da quella di riferimento del fluido stesso di 5°C (per il calcolo di Gr fare
riferimento alla stessa temperatura per la superficie solida); la temperatura della parete interna.

Dati
Tac  ( 15  273.15)K

Hc  1m

Dc  0.2m

Tar  ( 35  273.15)K

Qs  200W
sis  60cm

't  5K

Svolgimento
Andiamo a determinare le proprietà termifisiche di acqua ed aria alle temperature indicate e cioè:

De  Dc  2˜ sis
De 1.4 m

Tac1  Tac  't

Tac1 293.15K

Tar1  Tar  't

Tar1 303.15K
Aria:
Acqua:
kg
kg Uar  1.222
Uac  998 3
3 m
m
W
W Oar  0.0255
Oac  0.5989 m˜ K
m˜ K
2
2 5 m
6 m Qar  1.5˜ 10 ˜
Qac  1.063˜ 10 ˜ s
s

Prar  0.714
Prac  7.462
1
3 1 Ear 
Eac  0.21˜ 10 K Tar1
3 1
Ear 3.299u 10
K

Andiamo a determinare il coefficiente convettivo all'interno del serbatoio:


3
g ˜ Eac ˜ ( Tac1  Tac ) ˜ Dc
Grac 
2
Qac

7
Grac 7.29 u 10
Raac  Grac˜ Prac
8
Raac 5.44 u 10
Hc
Rap 
Dc

Rap 5

In queste condizioni risulta:


1
3
Nuac  0.046˜ Raac

Nuac 37.551

Oac
hac  Nuac ˜
Dc

1
hac 112.446 W
2
m ˜K

Per quanto riguarda il lato aria si ha invece:

3
g ˜ Ear ˜ ( Tar  Tar1) ˜ De
Grar 
2
Qar

9
Grar 1.973 u 10
Raar  Grar˜ Prar
9
Raar 1.408 u 10
35Hc
Rap2 
1
4
Grar

Rap2 0.166m

In queste condizioni risulta che De>Rap2 e quindi il cilindro verticale può essere trattato come una piastra
piana verticale:
1
4
Nuar  0.59˜ Raar

Nuar 114.297

Oar
har  Nuar ˜
Hc

1
har 2.915 W
2
m ˜K

La temperatura della superficie interna è:


Qs
Tsi  Tac 
hac ˜ S ˜ Dc˜ Hc

Tac 288.15K
Tsi 290.981K
Il caclolo della conducibilità termica del materiale isolante è effettuato a partire dalla seguente
equazione:

S ˜ Hc˜ ( Tar  Tac)


Qs 
ln¨§ §¨
De · ·
¸¸
1

© © Dc ¹ ¹  1
hac˜ Dc Ois har ˜ De

1
Ois 79.038 W
m˜ K

Esercizio 3.
In una giornata di pieno sole (irraggiamento solare medio = 950 W/m2 , aria esterna a t=35°C e UR = 60%), in un’autovettura si
deve mantenere una temperatura di 26°C con una UR = 65% elaborando una portata d’aria sufficiente al comfort di 5 persone a
riposo. Trascurando ogni apporto termico dovuto alla conduzione attraverso le pareti della vettura, sapendo che la superficie esposta
ai raggi solari è pari a 4.5 m 2, che il volume interno della vettura è 3.5 m 3 e che devono essere garantiti almeno 3 ricambi/ora senza
ricircolo, si indichino: la portata d’acqua condensata nell’impianto; la potenza della batteria fredda necessaria a mantenere la
temperatura detta all’interno della vettura; la temperatura dell’aria immessa nell’abitacolo della vettura; l’umidità relativa dell’aria
immessa nell’abitacolo della vettura.

Dati
W
Isol  500
2
m

Te  35°C
°C

URe  0.6

Ta  26°C
°C

URa  0.65

np  3
2
Ssol  0.45m
3
Var  5m
1
nric  40˜
hr

Svolgimento
Determiniamo le entalpie e le umidità assolute dei punti noti:
kJ
he  90.166
kg

2
xe  2.14˜ 10
kJ
ha  61.059
kg

2
xa  1.369 u 10
3
m
va  0.866
kg

Determiniamo i carichi sensibili e latenti:

Irraggiamento solare:
Qsol  Isol ˜ Ssol

Qsol 0.225kW

Carico sensibile persone


kcal
Isens  70
hr

Qpers  np ˜ Isens

Qpers 244.23W

Carico latente persone:


kg
mh2o  0.045
hr
kcal
Ilat  30
hr

Qperslat  np ˜ Ilat

Qperslat 104.67W

La portata massica di aria da immettere è:


nric
mar  Var˜
va

kg
mar 0.064
s

Le equazioni di bilancio sono:

mar˜ hc  Qsol  Qpers  Qperslat  mar˜ ha

mar˜ xc  np ˜ mh2o  mar˜ xa

da cui ricaviamo:
( Qsol  Qpers  Qperslat )
hc  ha 
mar
1
hc 52.113 kJ
kg
np ˜ mh2o
xc  xa 
mar

xc 0.013

Dal diagramma leggiamo:


Tc  19°C
°C

URc  0.944

Nella batteria fredda si raggiungono condizioni di UR=100% e umidità assoluta xc:


kJ
hf  51.16
kg

xf  xc

la portata di acqua condensata è:

mcond  mar˜ ( xa  xf)


 5 kg
mcond 3.75 u 10
s
kcal
hcond  18
kg

la potenza della batteria fredda è:

Qf  mar˜ ( he  hf )  mcond ˜ hcond

Qf 2.505kW
Esercizio 1.
Un gruppo frigorifero a R134a viene utilizzato come deumidificatore per abbattere del 30% il grado igrometrico di una portata di
aria alla temperatura di 45°C e titolo pari a 0.024. Si indichino: la potenza frigorifera della batteria installata sapendo che per
riportare nelle condizioni di 45°C l’aria all’uscita dal deumidificatore sono necessari 8 kW; la portata di acqua smaltita; la potenza
al compressore del gruppo frigorifero se il COP F è pari a 2.7; la massima temperatura di evaporazione del fluido refrigerante
supponendo una differenza di temperatura minima tra aria e refrigerante pari a 10°C.

DATI

Ta1  45qC
qC
xa1  0.024

Qc  8kW

COPf  2.7

'tmin  10qC
qC

Svolgimento
Determiniamo le altre grandezze per l'aria umida nelle condizioni 1 dal diagramma
psicrometrico:
kJ
ha1  107.38
kg
URa1  0.393

3
m
va1  0.94
kg

Abbattere del 30% il grado igrometrico vuol dire che il nuovo grado igrometrico sarà:

URa2  0.7˜ URa1

URa2 0.275

Quindi le nuove coordinate sul diagramma psicrometrico saranno:

kJ
ha2  88.19
kg

2
xa2  1.66˜ 10

IL punto di uscita dell'aria dalla batteria fredda è:


URa11  1

xa11  xa2
kJ
ha11  64.29
kg
ta11  22qC
qC
Calcoliamo ora la portata di aria, nota la potenza termica della batteria calda:

Qc
ma 
ha2  ha11

kg
ma 0.335
s

La portata di acqua condensata è:


mh2o  ma˜ ( xa1  xa2)
 3 kg
mh2o 2.477u 10
s

La potenza termica della batteria fredda è:

Qf  ma˜ ( ha1  ha11)  mh2o˜ §¨ 22


kcal ·
¸
© kg ¹
Qf 14.652kW

La potenza del compressore del gruppo frigorifero è:


Qf
Pc 
COPf

Pc 5.427kW

Temperatura di evaporazione massima


Tevmax  12qC
qC

Esercizio 2.
L’espansione di un ciclo a vapore d’acqua avviene tra la pressione di 25 bar e temperatura di 500 °C e la pressione di 0.05 bar.
Sapendo che il punto finale si trova sulla curva limite superiore si indichino: il rendimento termodinamico interno dell’espansione;
la portata iniziale necessaria per ottenere una potenza meccanica pari a 55 MW; il titolo di vapore del punto finale dell’espansione
ideale; l’entalpia specifica di uscita del vapore qualora, a partire dallo stesso punto, il rendimento termodinamico interno sia pari a
0.8.

DATI

P4  0.05bar

P3  25bar
T3  500°C
°C
x4  1

Pu  55MW

KT2  0.8

Svolgimento
L'entalpia del punto finale è:

kJ
h4  2561
kg

quella del punto iniziale è:


kJ
h3  3461
kg

L'entalpia dell'espansione isentropica è:


kJ
h4is  2134
kg
x4is  0.82

T4is  32.89°C
°C
Il rendimento termodinamico interno di espansione è:

h3  h4
KT 
h3  h4is

KT 0.678
La portata di vapore è:
Pu
Gv 
h3  h4

kg
Gv 61.111
s
Con un rendimento termodinamico interno di 0.8 si ha invece:

h4bis  h3  KT2˜ ( h4is  h3)


3 1
h4bis 2.399u 10 kJ
kg

Esercizio 3.
Una portata di acqua di 3 l/min attraversa un condotto circolare di acciaio di 15 m di lunghezza immerso in un ambiente a 20°C. La
temperatura di ingresso dell’acqua è 78°C e quella di uscita 60°C, mentre la temperatura media sulla superficie esterna del condotto
è 69°C. Il coefficiente convettivo medio esterno è 15 W/(m 2 K). Calcolare: la potenza termica scambiata tra l’acqua e l’ambiente, la
sezione trasversale del tubo, la differenza media logaritmica tra acqua e aria ambiente e il numero di Nusselt all’esterno.

DATI:

Lun  15m
W
kt  60
m˜ K
kg kg
Gh2o  3 Gh2o 0.05
60s s

Ta  ( 273  20)K Ta 293 K

Tin  ( 273  78)K Tin 351 K

Tout  ( 273  60)K Tout 333 K

Tsup  ( 273  69)K Tsup 342 K


J
cp h2o  4180
kg˜ K

W
h conv  15
2
m ˜K
W
Oaria  0.0261
m˜ K

SOLUZIONE:


Qced  Gh2o ˜ cp h2o ˜ Tin  Tout Qced 3.762kW

Qced 2
Sup 

Sup 5.118m
h conv ˜ Tsup  Ta

Sup
de 
S ˜ Lun

de 0.109m

2
de 3 2
Sez  S Sez 9.266u 10 m
4

DT1  Ta  Tout DT1 40 K

DT2  Ta  Tin DT2 58 K

DT1  DT2
DTml  DTml 48.444K
ln§¨
DT1 ·
¸
© DT2 ¹

de
Nu  h conv ˜ Nu 62.422
Oaria