FACULTAD JURÍDICA, SOCIAL Y ADMINISTRATIVA

CARRERA CONTABILIDAD Y AUDITORÍA

TRABAJO GRUPAL -SEMANA 7-

TEMA:
COSTO DEL CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

INTEGRANTES:
Carla Elizabeth Arizaga Veintimilla
Jessenia Elizabeth Chamba Acaro
Tania Lisbeth León Ramírez
Carmen Elizabeth Maza Quizhpe
CICLO/PARALELO:
9 “B”
DOCENTE:
Dra. Ignacia Luzuriaga
FECHA: 19/06/2018
SECCIÒN:
Matutina

LOJA- ECUADOR
2018
INTRODUCCIÓN

El desarrollo del presente trabajo sobre el costo promedio del costo de capital es de
fundamental importancia puesto que es uno de los indicadores más importantes que
permite conocer cuánto le cuesta a la empresa financiarse con terceros, con
patrimonio o utilizando ambas opciones. El cálculo de esta tasa es interesante
valorarlo porque es útil teniendo en cuenta los tres enfoques como activo de la
empresa que es la tasa que se debe usar para descontar el flujo de caja esperado;
el pasivo que es el coste económico para la compañía de atraer capital al sector; y
como inversores: el retorno que estos esperan, al invertir en deuda o patrimonio
neto de la compañía.

El cálculo del costo de capital promedio ponderado es importante porque permite

conocer si una inversión o proyecto es rentable, se lo realiza a través de una
ecuación que pone de manifiesto lo que son las deudas, acciones comunes y
preferentes con la que la empresa cuenta.

OBJETIVOS

General:

- Analizar la importancia del cálculo del costo promedio ponderado de capital

en las decisiones financieras empresariales.

Específicos:

- Conocer la importancia del costo promedio ponderado de capital en las

inversiones de la empresa.

- Aplicar el costo promedio ponderado de capital en cada proceso de inversión.

 1. DESARROLLO

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

El costo de capital promedio ponderado refleja el costo futuro promedio esperado

de los fondos a largo plazo. Se calcula ponderando el costo de cada tipo específico
de capital por su proporción en la estructura de capital de la empresa.

También conocido como WACC (Weighted Average Cost of Capital), es

una tasa de descuento que mide el costo promedio que han tenido nuestros
activos operativos, en función de la forma en que han sido financiados,
ya sea a través de capital propio (Patrimonio) o recursos de terceros (Deuda).

Se expresa como una tasa anual, tiene en cuenta la totalidad de la estructura de

capital (pasivos más patrimonio) de la empresa, e involucra los ajustes pertinentes
de conformidad con las tasas impositivas vigentes. Se entiende como la tasa
mínima de rendimiento requerida por la empresa para sus inversiones y
se emplea comúnmente en la valoración de empresas, para descontar los flujos de
caja futuros generados por la firma. Al descontar (traer a valor presente los flujos
de caja futuros) con el WACC se puede estar en capacidad de demostrar si un
proyecto o inversión es rentable, es decir, si el proyecto dará retornos que
compensan las inversiones realizadas.

CALCULO DEL COSTO PONDERADO DE CAPITAL PARA NUEVAS

ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN

El cálculo del costo de capital promedio ponderado es sencillo: se multiplica el costo

específico de cada forma de financiamiento por su proporción en la estructura de
capital de la empresa, y se suman los valores ponderados. El costo de capital
promedio ponderado se expresa como una ecuación de la manera siguiente:
 Ka = (W i *Ki) + (W p*Kp) + (ws*Kron)

Dónde:

Wi = Proporción de la deuda a largo plazo en la estructura de capital

Wp= Proporción de acciones preferentes en la estructura de capital

Ws= Proporción de capital en acciones comunes en la estructura de capital

W i +W p + W s = 1.0

En la ecuación presentada del cálculo del costo de capital se destacan tres puntos
importantes:

1. Por conveniencia de cálculo es mejor convertir las ponderaciones a la forma

decimal y dejar los costos específicos en términos porcentuales.
2. La suma de las ponderaciones debe ser igual a 1.0 En pocas palabras, debe
tomarse en cuenta todos los componentes de las estructura de capital de la
empresa
3. La ponderación de capital en acciones comunes de la empresa, W s, se
multiplica por el costo de las ganancias retenidas, K r, o por el costo de las
nuevas acciones comunes, Kn. El coso que se usa depende de si el capital en
acciones comunes de la empresa e financiará usando ganancias retenidas,
Kr, o nuevas acciones comunes Kn.
Las empresas usan las siguientes ponderaciones para calcular su costo de capital
promedio ponderado:

Fuente de capital Ponderación

Deuda a largo plazo 40%
Acciones preferentes 10%
Capital en acciones comunes 50%
Total 100%
Para ejemplificar un entorno de nuevas inversiones, se considerará que se
financiarán con una combinación de deuda de bancos (corto y largo plazo) acciones
preferentes y ordinarias, así como utilidades retenidas. A esta combinación se le
conoce como estructura de capital.

PASOS PARA EL CÁLCULO DEL COSTO PONDERADO DE CAPITAL

1. En primer lugar se utilizarán los procedimientos matemáticos vistos en el

análisis vertical o análisis de estructura. Es decir se debe calcular el
porcentaje de participación que tiene cada componente sobre el total de la
estructura de financiamiento.

Ejemplo: la empresa “Manufacturas, S.A. de C.V.” propone una alternativa de

inversión de $55.000.000. Esta inversión (activos) se piensa financiar de la siguiente
manera:

Deuda a Corto y Largo $ 25.000,00

Plazo
Acciones Preferentes $ 15.000,00
Acciones ordinarias $10,000,00
Utilidades Retenidas $ 5,000,00
Total Pasivo y Patrimonio $55.000,00

Si analizamos la estructura de financiamiento en parámetros porcentuales se puede

observar la combinación de las fuentes de financiamiento de la empresa:
FUENTE CALCULO ABSOLUTO RELATIVO
Deuda a corto y largo $25,000,00/55,000,00 0.4545 45.45%
plazo
Acciones preferentes $15,000,00/55,000,00 0.2727 27.27%
Acciones ordinarias $10,000,000/55,000,0 0.1818 18,18%
0
Utilidades retenidas $5,000,00/55,000,00 0.0910 9.10%
Total financiamiento $55,000,00 1,0000 100%

Desarrollo: La estructura de capital de la empresa “Manufacturas, S.A. de C.V.” está

conformada por un 45.45% de deuda, 27.27% de acciones preferentes, 18.18% de
acciones ordinarias y 9.10% de utilidades retenidas. El Director de Finanzas
considera que esta combinación logrará maximizar la inversión de los accionistas y
que todos los nuevos proyectos de inversión deberán mantenerla.

2. Ahora supongamos que la deuda a corto y largo plazo tiene un costo antes
de impuestos del 3.24% (KD). Las acciones preferentes tendrán un costo del
2.75% (Kp), las acciones ordinarias tendrán un costo del 2.5% (Ks) y las
utilidades retenidas tendrán un costo después de impuestos de 2.68%. La
empresa paga un Impuesto Sobre la Renta de 30% (T).

Recordemos que el uso de la deuda externa tiene como beneficio la deducción de

impuestos a los intereses, por lo tanto, aplicando la fórmula de KD (1- T), se tiene
un costo de deuda externa del 2.268%.

 KD: representa la tasa de interés

 T: representa la tasa de impuestos
Valores Absolutos: 0.0324 (1- 0.30)=0.02268=2.268%

Como lo sabemos, en nuestro país se impone una carga a las empresas que
cuentan con capital humano: la PTU. Esta se establece con un costo sobre una
utilidad que se determina con la reglamentación de la Ley del Impuesto Sobre la
Renta del 10%, y que la misma Ley no la considera un impuesto. Para el WACC,
algunos criterios firman que se debe incluir en la determinación de la tasa efectiva
sobre los intereses pagados, ya que estos son deducibles para la Ley mencionada.

3. El siguiente y último paso consiste en calcular el promedio ponderado de los

diferentes costos de las fuentes de financiamiento. Este ponderado se
calcula multiplicando el porcentaje de participación (% relativo) de cada
componente del financiamiento por su correspondiente costo financiero.
Después se suman estos resultados. La sumatoria es el costo promedio

ponderado de capital.

Análisis: “Manufacturas, S.A. de C.V.” debe obtener un retorno (tasa de

rentabilidad) igual o mayor al WAAC o CPPC (2.480%), si quiere cubrir las
expectativas de rentabilidad que sus diferentes inversionistas o fuentes de
financiamiento esperan. Se debe recordar que el costo financiero de cada fuente es
el retorno o utilidad esperado por cada proveedor de recursos de capital. A
continuación se demostrarán los resultados obtenidos, teniendo en cuenta el retorno
mínimo que debería obtener para el monto de inversión de $55 millones.

Cuando se realiza un análisis externo de rentabilidad, la que origina la nueva

inversión (utilidad operacional) deberá ser mayor o igual al 2.48% en caso de que
ésta desee añadir valor con el nuevo proyecto en condiciones normales de
operaciones. Para cubrir el costo de oportunidad del accionista, la empresa debe
generar una rentabilidad neta sobre el patrimonio mayor o igual que las expectativas
de los empresarios, y mayor al costo ponderado de capital de toda la organización.

Ahora bien, podemos comprobar el resultado obtenido mediante la utilización del

modelo matemático siguiente:

CPPC = (Wd x Tdi) + (Wp x Kp) + (Wac x Kac) + (Wr x Kr)

 𝐶𝑃𝑃𝐶 = (𝑊𝑑 𝑥 𝑇𝑑𝑖 ) + (𝑊𝑝 𝑥 𝐾𝑝)
+ (𝑊𝑎𝑐 𝑥 𝐾𝑎𝑐 )
+ (𝑊𝑟 𝑥 𝐾𝑟)

CPPC = (Wd x Tdi) + (Wp x Kp) + (Wac x Kac) + (Wr x Kr)

CPPC = (25,000,000 x 2.268%) + (15,000,000 x 2.75%) + (10,000,000 x 2.50%) +

(5,000,000 x 2.68%)

CPPC = $1,363,500

Para obtener la tasa de rendimiento esperado basta con aplicar la siguiente

expresión matemática:

Tr = CPPP / TF

Tr = $1,363,500 / $55,000,000

Tr = 2.48 %

FACTORES QUE AFECTAN AL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO

Factores que afectan al Costo de Capital Ponderado son:

a. Los factores que escapan al control de la compañía

 Los niveles de las tasas de interés: En épocas en que la inflación es
bastante elevada, el Banco Central suele elevar la tasa de referencia, la cual
a su vez ocasiona un aumento en las demás tasas. Este aumento general de
las tasas de interés provoca un aumento en el costo de todos los
componentes del capital y, por consiguiente, en el Costo de Capital
Ponderado.
 Tasas tributarias: El principal efecto de las tasas tributarias se puede
apreciar en el costo dela deuda. Cuando el impuesto a la renta aumenta, el
 costo de la deuda después de impuestos disminuye, por lo que resulta
conveniente financiarse con deuda. El efecto de las tasas tributarias también
se da también a través del impuesto a los ingresos y el impuesto a las
ganancias de capital; por ejemplo si ocurre una disminución en el impuesto
a las ganancias de capital, los inversionistas se van a mostrar más dispuestos
a adquirir acciones y, por consiguiente, va a haber una disminución en el
costo de las acciones comunes.
b. Factores que la compañía puede controlar son:
 La política de la estructura de capital: La estructura de capital se refiere a
la forma cómo se financia la empresa. De todos los componentes del capital,
la deuda es la fuente de financiamiento más barata, sin embargo, un excesivo
nivel de deuda acrecienta las probabilidades de que quiebre una empresa y
con ello el costo de la quiebra; por lo tanto, el Costo de Capital Ponderado
aumenta. Una empresa puede adoptar su estructura óptima de capital y con
ello minimizar el Costo de Capital Ponderado; sin embargo, ello no significa
que todas las empresas se financien de acuerdo a su estructura óptima de
capital.
 Política de dividendos: Anteriormente se señaló que, al obtener utilidades,
una empresa puede retener las utilidades y reinvertirlas, repartir totalmente
las utilidades entre los accionistas mediante dividendos o retener una parte
de las utilidades y repartir la parte restante entre los accionistas: esto se
conoce como política de dividendos. La política de dividendos, como señalan
Brigham E. y Houston J. (2008, p. 523), se orienta a la maximización del
precio de la acción mediante el equilibrio entre los dividendos que paga la
empresa actualmente y la tasa de crecimiento de los dividendos en el futuro,
la cual es posible reteniendo las utilidades. Por tal motivo, la política de
dividendos incide en el Costo de Capital Ponderado.
 Política de inversión: Por lo general, las empresas invierten en proyectos
que presentan un riesgo similar al giro del negocio; sin embargo, puede darse
el caso de que algunas empresas decidan invertir en proyectos de bajo o alto
 riesgo en relación al riesgo de la empresa y cuando eso ocurre, hay un
impacto en el Costo de Capital Ponderado.

El cálculo de esta tasa es interesante valorarlo o puede ser útil teniendo en cuenta
tres enfoques distintos: como activo de la compañía: es la tasa que se debe usar
para descontar el flujo de caja esperado; desde el pasivo: el coste económico para
la compañía de atraer capital al sector; y como inversores: el retorno que estos
esperan, al invertir en deuda o patrimonio neto de la compañía.

GLOSARIO

 Tasa: Coeficiente que expresa la relación existente entre una cantidad y la

frecuencia de un fenómeno.
 Financiamiento: sirve para referirse a un conjunto de medios monetarios o
de crédito, destinados por lo general para la apertura de un negocio o para el
cumplimiento de algún proyecto, ya sea a nivel personal u organizacional.
 Oferta: Es cuando una parte expresa el interés de comprar o vender un activo
de otra parte.
 Costo: Es una variable del sector económico que representa la totalidad del
gasto económico de una producción.
 Metas: pueden definirse como pequeños objetivos que el individuo se plantea
para lograr llegar a un objetivo final es por esto que, aunque estos dos
términos, objetivos y metas, sean utilizados como expresiones similares,
tienen una diferencia fundamental y es que las metas se encuentran
planteadas con un final, mientras que los objetivos son propósitos que se
ambicionan alcanzar.
 Utilidad: Es un término definido como la característica por la cual un objeto o
acción obtiene la condición de valor útil, con el fin de lograr la satisfacción de
las necesidades de las personas.
 Accionista: Persona que posee acciones en una sociedad financiera,
comercial o industrial." accionista mayoritario; accionista de banca; accionista
de la sociedad"
  Inversionista: Son todas aquellas personas y/o empresas, nacionales o
extranjeras, que invierten en instrumentos financieros con la finalidad de
obtener una ganancia.

COMENTARIO

Nos damos cuenta que este modelo permite definir la oferta de la empresa puede
hacer a los inversionistas para atraer el financiamiento, ya que permite ver si el
rendimiento que se promete otorgar a los inversionistas es competitivo respecto
al que ellos pueden obtener en el mercado financiero, o en su caso, hacer los
ajustes pertinentes en los objetivos operativos de la empresa para alcanzar las
posibles metas de utilidades. El método de Costo Promedio Ponderado de
Capital es una herramienta que el inversionista puede utilizar para evaluar
oportunidades de inversión en empresas que le ofertan, ya sea para dejar sus
utilidades o aportar capital mediante la suscripción de acciones.

BIBLIOGRAFIA

 Lawrence J. Gitman; Principios de Administración Financiera;

Décimosegunda Edición; Editorial Pearson Educación; México; Año 2012;
Pág. 344-349
 http://www.academia.edu/7225234/COSTO_DE_CAPITAL_PROMEDIO_
PONDERADO2
 https://www.ccpm.org.mx/avisos/Boletin_Finanzas_sur_ok.pdf
4. FRASE CELEBRE

“NUNCA LLEGARÁS AL ÉXITO POR

EL ASCENSOR, SINO UTILIZANDO
LAS ESCALERAS”. (JOE GIRARD).