Manual Finanzas Ii PDF

U N I V E R S I D A D D E
SAN MARTÍN DE PORRES

FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, ECONÓMICAS Y FINANCIERAS
ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
MANUAL:
FINANZAS II
CICLO X
SEMESTRE ACADÉMICO 2008 I-II

Material didáctico para uso exclusivo en clase
LIMA - PERÚ
UNIVERSIDAD DE SAN MARTIN DE PORRES
Rector(e)
Ing. Raúl E Bao García
Vicerrector
Ing. Raúl E Bao García
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, ECONÓMICAS

Y FINANCIERAS
Decano
Dr. Domingo Sáenz Yaya
Director de la Escuela Profesional de Contabilidad y Finanzas

Dr. Juan Amadeo Alva Gómez
Director del Departamento Académico de Contabilidad y Finanzas

Dr. Enrique Loo Ayne
Secretario de Facultad
Dr. Augusto H. Blanco Falcón
Directora de la Sección Postgrado

Dra. Yolanda Salinas Guerrero
Director del Instituto de Investigación

Mo. Víctor Loret de Mola Cobarrubias
Director de la Oficina de Grados y Títulos

Dr. Sebastián Ferril Márquez
Jefa de la Oficina de Registros Académicos

Sra. Belinda Quicaño Macedo
Jefa de la Oficina de Bienestar Universitario

Lic. Maria Pizarro Dioses
Jefe de la Oficina de Administración

Dr. Luis Flores Barros
INTRODUCCIÓN
La Universidad de San Martín de Porres, en estos últimos años, está empeñada en

realizar importantes innovaciones en la concepción y práctica educativas con el propósito de
ofrecer a sus alumnos una formación profesional más competitiva, que haga posible su
ingreso con éxito al mundo laboral, desempeñándose con eficacia y eficiencia en las
funciones profesionales que les tocará asumir.
El marco de referencia está dado por los cambios significativos de la sociedad

contemporánea, expresados en la globalización de los intercambios, los nuevos paradigmas
del conocimiento, de la educación y la pedagogía, así como los retos del mundo laboral y
avances tecnológicos en el campo de la administración financiera.
Para cumplir con el propósito señalado, la Facultad de Ciencias Contables,

Económicas y Financieras ha asumido la misión de lograr una formación profesional
científica, tecnológica y humanística. Constituye nuestro compromiso formar líderes con
capacidad de formular propuestas innovadores que impulsen la creación de una nueva
realidad universitaria, a base de los siguientes aprendizajes: aprender a ser, aprender a
conocer, aprender a hacer y aprender a convivir.
Uno de los medios para el logro de nuestros propósitos constituye el Manual de

FINANZAS II, preparado especialmente para los alumnos. El presente Manual ha sido
concebido como un material educativo que debe servir para afianzar conocimientos,
desarrollar habilidades y destrezas, así como para orientar la autoeducación permanente. Por
ello se ubica como material de lectura, es accesible, sirve de información y recreación,
desempeña un papel motivador, se orienta a facilitar la lectura comprensiva y crítica, ampliar
conocimientos en otras fuentes, crear hábitos y actitudes para el procesamiento de
información, adquisición y generación de conocimientos.
El presente Manual de FINANZAS II, constituye material de apoyo al desarrollo del

curso del mismo nombre, y está organizado en cuatro unidades didácticas: Unidad I: El
Autofinanciamiento de las Empresas; Unidad II: El Mercado de Capitales; Unidad III: La
Rentabilidad de las Inversiones; Unidad IV: El Financiamiento a Largo Plazo.
Cada unidad está trabajada en referencia a objetivos, que se espera logre el alumno,
mediante el estudio de los contenidos presentados a través de temas. Cada tema tiene una
estructura modular que, además del desarrollo del contenido incorpora una propuesta de
actividades aplicativas y de autoevaluación. Al final de cada tema se presentan además las
referencias documentales, que han servido de base para la elaboración de los contenidos.
Al término del documento, una vez desarrolladas las unidades didácticas,

presentamos un listado general de otras fuentes de información complementaria, que
constituyen asientos bibliográficos y/o hemerográficos y electrónica, de utilidad para el
aprendizaje de FINANZAS II
ÍNDICE
PORTADA
INTRODUCCIÓN
ÍNDICE DE CONTENIDO
OBJETIVOS
PAUTAS PARA EL ESTUDIO Y LOS TRABAJOS DE APLICACIÓN
UNIDAD I: EL AUTOFINANCIAMIIENTO DE LAS EMPRESAS
TEMA N° 1: FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS 12-15

1. Fuentes de Financiamiento de las Empresas.
ACTIVIDADES APLICATIVAS
AUTOEVALUACIÓN
REFERENCIAS DOCUMENTALES
TEMA N° 2: El AUTOFINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS. 16 -20

1. Fuentes de Recursos.
AUTOEVALUACIÓN
TEMA N° 3: El CASH – FLOW COMO GENERACIÓN DE FONDOS. 21-27

1. El Estado de operaciones y los componentes del autofinanciamiento
AUTOEVALUACIÓN
TEMA N° 4: EL AUTOFINANCIAMIENTO 28-33

1. El ahorro empresarial
AUTOEVALUACIÓN
UNIDAD II: EL MERCADO DE CAPITALES
TEMA N° 5: EL MERCADO MONETARIO Y EL MERCADO FINANCIERO. 36-40

1. Diferencia entre mercado de dinero y mercado de capital
AUTOEVALUACIÓN
TEMA N° 6: LOS INTERMEDIARIOS Y LOS INSTRUMENTOS DEL
MERCADO FINANCIERO: ACCIONES Y OBLIGACIONES 41-44

1. Formas de clasificación de los mercados
AUTOEVALUACIÓN
TEMA N° 7: EL COSTO PONDERADO DEL CAPITAL 45-49
1. Titulización de activos
AUTOEVALUACIÓN
TEMA N° 8: EL VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO: BONOS CORPORATIVOS

BONOS CUPÓN CERO Y BONOS BASURA. 50-54
1. Ventajas y desventajas
AUTOEVALUACIÓN
UNIDAD III: LA RENTABILIDAD DE LAS INVERSIONES
TEMA N° 9: APRECIAR EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO 90-96

1. Los títulos valores mobiliarios
AUTOEVALUACIÓN
TEMA N° 10: RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES: MÉTODO DE LA TASA

INTERNA DE RETORNO. 97-99
1. Tipos de inversiones
AUTOEVALUACIÓN
TEMA N° 11: EL FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO DE VALORES. 90-96

1. La Bolsa de Valores de Lima
AUTOEVALUACIÓN
TEMA N° 12: EMISIÓN Y COLOCACIÓN DE VALORES MOBILIARIOS. 97-99

1. Las acciones características y clases
AUTOEVALUACIÓN
UNIDAD IV: EL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
TEMA N° 13: MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES 90-96

1. Instrumentos financieros
AUTOEVALUACIÓN
TEMA N° 14:SECTOR EXTERNO: BALANZA DE PAGOS.- BALANZA COMERCIAL

BALANZA DE SERVICIOS Y BALANZA EN CUENTA CORRIENTE 97-99
1. Leasing
AUTOEVALUACIÓN
TEMA N° 15: EL SISTEMA FINANCIERO MUNDIAL 90-96

1. Principios de Presupuestos de capital
AUTOEVALUACIÓN
TEMA N° 16: INVESTIGACIÓN DE LA SITUACIÓN INTERNACIONAL

FINANCIERA EN EL CONTEXTO MUNDIAL. 97-99
1. Desarrollo de datos adecuados
AUTOEVALUACIÓN
FUENTES DE INFORMACIÓN 100

OBJETIVOS
OBJETIVO GENERAL
Lograr que el estudiante actúe con criterios analíticos en la toma de decisiones

relativas al financiamiento de proyectos de inversión, considerando, las innovaciones
y avances tecnológicos en el campo de la administración financiera.
OBJETIVOS ESPECÍFICOS
1. Lograr que el estudiante tenga dominio sobre la aplicación de los recursos internos en
el autofinanciamiento de la empresa.
2. Conocer los instrumentos e intermediarios del Mercado de Capitales.
3. Apreciar el valor del dinero en el tiempo y calcular la rentabilidad de la inversión que
se efectúe en una empresa.
4. Conocer los aspectos fundamentales de las Finanzas Públicas e Internacionales.
PAUTAS PARA EL ESTUDIO Y LOS

TRABAJOS DE APLICACIÓN
• Este Manual será utilizado como apoyo importante al desarrollo de la asignatura

FINANZAS II, en algunos casos será estudiado previamente por indicación del
profesor, lo que permitirá el análisis y debate colectivo del tema leído; en otros casos,
servirá para una lectura que complemente las explicaciones recibidas durante las
sesiones de aprendizaje. Esta lectura será comprensiva y deberá utilizar las técnicas
de estudio que se propone en uno de los temas desarrollados.
• Después de la lectura comprensiva efectuada deberás desarrollar las actividades de

aplicación propuestas en el Manual. Algunos trabajos son individuales y otros son
para desarrollarse en grupos. Pueden ser realizados en aula, o requerir de trabajo de
campo; ambas modalidades fortalecen la capacidad de autoaprendizaje del
estudiante.
• También deberás resolver las cuestiones planteadas en la autoevaluación al final de

cada tema. Si tuvieras dificultad consulta a tu profesor o efectúa investigaciones
puntuales.
Éxitos y buena suerte

DIAGRAMA DE CONTENIDOS
EL AUTOFINANCIAMIENTO DE
LAS EMPRESAS
FINANZAS II
EL MERCADO DE CAPITALES
LA RENTABILIDAD DE LAS
INVERSIONES
EL FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO
UNIDAD I
EL AUTOFINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS
Uno de los temas esenciales es el autofinanciamiento
Precisamente en esta unidad temática abordaremos aspectos referidos a esa

capacidad que tenemos para el autofinanciamiento de las empresas.
CONTENIDOS PROCEDIMENTALES
• Identifica y reconoce el Autofinanciamiento de las Empresas
CONTENIDOS ACTITUDINALES
• Aprecia y valora la capacidad del Autofinanciamiento

• Valora los elementos del proceso de Autofinanciamiento.
• Valora positivamente el proceso enseñanza – aprendizaje como proceso de
Financiamiento de las Empresas.
CONTENIDOS CONCEPTUALES
TEMA No. 1: FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS

TEMA No. 2: EL AUTOFINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS
TEMA No. 3: EL CASH-FLOW COMO GENERACIÓN DE FONDOS
TEMA No. 4. EL AUTO FINANCIAMIENTO
FUENTES DE FINANCIACIÓN
DE LAS EMPRESAS
A U T O F I N A N C I A M I E N T O
D E L A S E M P R E S A S
EL AUTOFINANCIAMIENTO DE
LAS EMPRESAS
EL CASH-FLOW COMO
GENERACIÓN DE FONDOS
E L
EL AUTOFINANCIAMIENTO
TEMA N° 01
FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS
FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS.

El fin de las empresas es la expansión o desarrollo, ninguna empresa ha sido creada para
permanecer estática en cuanto a sus ventas e inversiones, pues ello significaría su
estancamiento. Toda empresa manifiesta un proceso de desarrollo, lo cual se aprecia a
través del aumento de sus ventas o el incremento de sus inversiones año tras año. En efecto
el crecimiento constituye la meta de la empresa cualquiera sea su naturaleza.
Creada una empresa necesita de recursos financieros para desarrollar o crecer, en otros
términos, las nuevas inversiones en bienes de capital y en capital de trabajo conllevan el
aumento de la producción y las ventas, consecuentemente deben ser financiadas por las
fuentes de financiación con que cuenta toda empresa, las que pueden ser internas y externas
de recursos financieros.
TALLER 01
ACTIVIDAD APLICATIVA
FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS
Objetivo
Identificar y reconocer la capacidad de fuentes de financiamiento en las empresas.
Orientaciones
Serán impartidas por el profesor en clase.
AUTOEVALUACIÓN
1. Explique la importancia del Autofinanciamiento en las empresas.
RIVAS GÓMEZ, Víctor : El Autofinanciamiento de las Empresas.

Universidad de San Martín de Porres. Facultad de
Ciencias Financieras y Contables.
TEMA N° 02
EL AUTOFINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS
Fuentes Internas de Recursos (generados por la propia empresa)

El Autofinanciamiento.
La fuente interna de recursos está conformada por el conjunto de medios financieros
generados por las operaciones, mediante su propia actividad, que la empresa puede
retenerlos dentro de sí, sea para incorporarlos a su patrimonio neto, sea para utilizarlos en la
financiación del crecimiento de una empresa; evidentemente tiene la significación de un
mérito que le califica para apelar exitosamente al mercado de capitales en procura de
recursos adicionales, sea en forma de patrimonio o en forma de deuda.
La financiación interna no siempre es suficiente para la cobertura de necesidades
financieras, por cuya razón las empresas, suelen recurrir normalmente al mercado, bien a
sus socios para aumentar el capital o a acreedores para contraer endeudamiento.
El conocimiento de las fuentes internas de recursos de las empresas, es doblemente
importante para los bancos y en general para las instituciones de crédito, primero, porque
toda empresa registra cierto grado o esfuerzo de autofinanciamiento, cuya observación
debería ser tornada en cuenta para decidir un eventual apoyo del crédito, en otros términos,
la mayor utilización de la fuente interna representa un esfuerzo de la empresa que amerita el
apoyo adicional que pueda darle la fuente externa y segundo, porque las cuentas del
autofinanciamiento se maneja con criterios, cuya manipulación puede hacer variar el
resultado económico del negocio y consecuentemente la mayor capitalización o
descapitalización de la empresa.
En principio el autofinanciamiento empresarial está compuesto por los montos procedentes
de las ventas netas, que bajo diversos conceptos son retenidos dentro de las empresas por
tiempo más o menos largo, de propiedad o no de las empresas y a los que en su conjunto se
conoce como el ahorro de las empresas. Según la doctrina financiera, el ahorro de las
empresas está compuesto por las provisiones para el consumo de los bienes de capital,
también conocidas como fondos para depreciación que consisten en asignaciones efectuadas
por las empresas contra sus ingresos por ventas, en montos equivalentes al valor del
desgaste de los bienes de capital o activos fijos, por el valor de las reservas que la legislación
peruana distingue como reserva legal y obligatoria y reserva facultativa o voluntaria, y por las
utilidades no distribuidas constituidas por una parte de las utilidades después del impuesto a
las utilidades y después de la reserva legal que las empresas deciden en la distribución de
sus utilidades.
En verdad, para llegar a una cabal significación del autofinanciamiento empresarial
cualitativa y cuantitativamente, es necesario aplicar distintas aproximaciones. Así para la
doctrina económica, según Bash – Kyhal “el autofinanciamiento es el ahorro bruto de las
empresas y está compuesto de las reservas para depreciación y las utilidades no distribuidas.
El instituto emisor de modo genérico define la autofinanciación como la financiación
realizada por un agente económico utilizando sus propios recursos, y, específicamente
denomina ahorro de empresas a la provisión para consumo de capital y a las utilidades no
distribuidas.
La provisión para consumo de capital consiste en asignaciones por las empresas contra sus
ingresos por el consumo corriente de sus bienes de capital, incluye estimados del valor de las
compras de ciertos tipos de bienes que usualmente se cargan como costos corrientes en
lugar de amortizarse por medio de provisiones para depreciación, y las “utilidades no
distribuidas” es igual a las utilidades sin impuestos, menos los renglones de pago de
dividendos.
Respecto los fondos para la depreciación cabe advertir que, independientemente de su
naturaleza financiera , tales fondos tienen distintos propósitos según que los bienes de
capital hayan sido adquiridos mediante un préstamo bancario, en cuyo caso sirven para
atender el reembolso de los recursos ajenos recibidos, o hayan sido adquiridos mediante
recursos propios. Como veremos más adelante, en el primer caso se le considera
“autofinanciación por mantenimiento” y en segundo como “autofinanciación por
enriquecimiento” . Como se sabe, la naturaleza financiera de las depreciaciones consiste en
permitir a la empresa, la recuperación del valor de sus bienes de capital, así como la
sustitución de tales activos por otros con un nivel tecnológico tal, que permita mantener y
ampliar el valor de la empresa.
La práctica financiera de las empresas productivas, sugiere considerar por un lado
componentes del autofinanciamiento que incrementan el patrimonio neto o recursos propios
de las empresas, contribuyendo al autofinanciamiento de manera definitiva, y, por otro lado,
componentes que temporalmente contribuyen al autofinanciamiento todos los fondos que la
empresa tiene la posibilidad de retener por tiempo más o menos largo, aplicándolos al
financiamiento de su expansión.
TALLER 02
RECONOCIMIENTO DEL AUTOFINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS
Objetivo
Reconocer Autofinanciamiento en las empresas
Orientaciones
Impartidas por el profesor en clase
AUTOEVALUACIÓN
1. Explique la importancia del reconocimiento del Autofinanciamiento en las

empresas.

Ciencias Financieras y Contables. 1998.
TEMA N° 03
EL CASH-FLOW COMO GENERACIÓN DE FONDOS
ESTADO DE OPERACIONES Y LOS COMPONENTES DEL AUTOFINANCIAMIENTO –

LOS FLUJOS FINANCIEROS DE RESULTADOS
Por otro lado, los flujos financieros de resultados se registran en el Esta do de Ganancias y
Pérdidas, exponiendo un flujo de ingresos y un flujo de egresos. El primero corresponde a las
ventas netas mientras que el segundo corresponde a una serie de costos y gastos. La
diferencia representa el resultado económico que puede consistir en una utilidad o en una
pérdida.
El flujo de ingresos totaliza las ventas netas, es decir las ventas brutas menos devoluciones y
rebajas. El flujo de egresos corresponde a costos y gastos.
Siempre que el flujo de ingresos sea de monto mayor que el de los egresos y la empresa
pague impuesto a las utilidades, se pondrá de manifiesto una incidencia impositiva sobre
los costos y gastos incrementales.
La mayor parte de los costos y gastos consignados tienen la significación de un desembolso
de dinero efectivo, pero, existen algunos costos y gastos que no dan lugar a desembolsos de
efectivo, siendo los importes retenidos dentro de la empresa y contribuyendo al
autofinanciamiento de sus posteriores operaciones de producción o de comercialización, es
decir de un proceso de expansión.
En las empresas que pagan impuesto a las utilidades, los costos y gastos incrementales, en
cierta proporción pueden ser transferidos al Estado, vía menores impuestos. Tal como
señala reiteradamente la doctrina es como si en las empresas rentables el Estado tomara a
su cargo parte de tales costos y gastos.
Los ingresos en las proporciones mencionadas pueden ser retenidos dentro de la empresa
antes del impuesto a las utilidades y después del impuesto.
Los costos incrementales que se detraen antes del impuesto a las utilidades, reciben una
incidencia impositiva a favor de la empresa, conocida como el “escudo fiscal”, en cambio,
las reservas facultativas y las utilidades no distribuidas que se establecen después del
impuesto, no reciben la incidencia del escudo final.
Tal como se mencionó tangencialmente, uno de los aspectos de sumo interés acerca de los
flujos de resultados, es el relativo a la ventaja o facilidad tributaria que puede disfrutar una
empresa a condición de ser rentable y pagar impuesto a las utilidades, en el marco de la
política del Estado consistente en la utilización de las facilidades tributarias como un
instrumento de promoción del ahorro empresarial, su inversión productiva y su posterior
capitalización, es decir el disfrute del escudo fiscal como incentivo para el desarrollo de las
empresas.
TALLER 03
EL CASH-FLOW COMO GENERACIÓN DE FONDOS
Objetivo
Reconocer el Cash-Flow
Orientaciones
Impartidas por el profesor en clase..
AUTOEVALUACIÓN
1. Opina sobre el concepto de Cash-Flow

TEMA N° 04
EL AUTOFINANCIAMIENTO
El Cash Flow.- En teoría se plantean dos corrientes o criterios para definir el cash-flow :
Quienes asimilan el cash-flow al concepto de recursos generados o cash-earnings,
centrando la definición en una concepción estática del mismo, como la suma de las
utilidades y las amortizaciones obtenidas en un ejercicio, y quienes mantienen la pureza del
término en su acepción dinámica de flujo de caja o tesorería, definiéndolo como la
diferencia entre las entradas y salidas de dinero durante un periodo determinado, es decir,
como la diferencia entre dos flujos de disponibilidad monetarias de signo distinto.
En la línea de la primera acepción, para algunos autores el cash-flow se define como la
capacidad de autofinanciación global de la empresa. Para otros autores, el término cashflow
se utiliza a menudo para definir los recursos que pueden utilizarse para la
autofinanciación, corresponde al flujo de tesorería de la empresa y proporciona el límite
máximo de autofinanciación que es un principal empleo. En el extremo, para otros autores, el
término cash-flow designa lo que queda en la empresa cuando esta ha pagado todo, incluso
los impuestos sobre las utilidades.
La misma disparidad de criterios que se puede apreciar cuando se trata de la definición,
también se pone de manifiesto cuando se trata de la cuantificación. Al respecto, debe
observarse que el cash-flow se concibe y cuantifica prácticamente entre dos extremos, por un
lado, como la suma de la utilidad neta más el valor de las amortizaciones o provisiones, y, por
el otro lado, como los recursos procedentes de las ventas que quedan dentro de la empresa
después que se ha pagado todo, incluyendo el impuesto a las utilidades.
El monto del cash-flow también es tomado como término de comparaciones para el cálculo
de la rentabilidad, como suma de todos los rendimientos que obtiene una empresa en un
ejercicio.
En el marco del panorama descrito, al parecer la mayoría de teóricos y prácticos están de
acuerdo en distinguir acerca de los valores autogenerados.
Para resaltar la importancia del cash-flow es necesario primero precisar a qué valor se hace
referencia, entonces, para los fines de nuestras discusiones adoptamos la concepción del
cash-flow neto que se cuantifica por el valor de la utilidad neta más las provisiones de un
ejercicio determinado, cuantificado como el importe de la utilidad neta anual más las
provisiones del período, el cash-flow tiene la importancia de servir a la empresa para ponerla
en aptitud de poder reponer o sustituir sus activos fijos sujetos a depreciación, u al riesgo
financiero de otros activos cuando llegue el momento de tener que reponerlos. En tal sentido,
el cash-flow no es una acumulación que la empresa tiene apartada para la finalidad
mencionada, sino un valor indicativo de que la firma se encuentra en condiciones de
reemplazar su maquinaria y equipo cuando completado el período de depreciación, el
desgaste o la superación técnica plantee la necesidad de adquirir bienes de capital de
tecnología reciente para poder mantener en competencia u la reposición de otros activos,
tales como existencias, malas deudas, desvalorización de existencias entre otros.
De acuerdo con este planteamiento el cash-flow representa una necesidad para la empresa,
mientras que el ahorro empresarial, como veremos más adelante, es un esfuerzo que no
obstante ser bien visto por los intermediarios financieros, puede ser efectuado o no por la
empresa. En este sentido, el cash-flow tiene la importancia de cuantificar lo que está
efectuando la empresa para hacer frente a la necesidad de auto sostener su natural proceso
de expansión. El cash-flow como mínimo debe permitir garantizar la renovación del material,
ya porque esté gastado, o porque su rendimiento sea insuficiente para hacer frente a la
competencia, si la empresa no es capaz de asumir completamente la renovación de sus
inmovilizaciones, esto quiere decir que vive de su propia sustancia y que su porvenir estaría
muy comprometido.
A esta posibilidad es a la que alude Solomon cuando plantea que, una receta clásica para
establecer una tasa de corte para los gastos de inversión es la “Teoría Nueva Inglaterra” de
expansión de la empresa que la limita en todo período a la propia generación de utilidades en
ese período. Un enfoque alternativo para determinar el volumen de gastos de inversión es
desembolsar lo suficiente como para mantener la posición relativa de la empresa en una
economía en crecimiento.
Las instituciones de crédito especialmente los bancos comerciales que financian capital de
trabajo, deberían poner especial atención en el monto y la evolución del cash flow, por la
incidencia gravitante que tiene conjuntamente con los fondos retenidos dentro de la
empresa, sobre la variación del capital de trabajo neto que, como se sabe, representa el
margen de seguridad exigido a las empresas por los banqueros, de que las empresas
cumplirán tempestivamente con pagar sus obligaciones pecuniarias de corto plazo.
Al cash-flow bruto, debe reiterarse, ciertos autores, también le atribuyen la importancia de
reflejar la capacidad de autofinanciación global de la empresa. Finalmente, con relación a
la rentabilidad, como ciertos valores relativos a las depreciaciones y las provisiones suelen
ser manipulados contablemente para modificar la utilidad neta del ejercicio, algunos prácticos
son del parecer de atribuir al cash flow la importancia de revelar de manera más aproximada
el verdadero resultado económico de los negocios de una empresa.
El Ahorro Empresarial.-Como parte de los ingresos después del Impuesto a la Renta se

establecen las siguientes : Reserva Legal, Reserva Facultativa y de Utilidades no
distribuidas. Sin embargo, si existieran otras reservas que cuando se dan también integran el
presente rubro, tales como: Reservas contractuales, Reservas estatutarias, Reservas
facultativas, Otras reservas específicas, los Resultados Acumulados, las promociones
provenientes de leyes de re inversión y en algunos casos lo proveniente de las
Compensaciones por tiempo de servicios o jubilaciones si es el caso.
TALLER 04
RECONOCIMIENTO DE EL AUTOFINANCIAMIENTO
Objetivo
Reconocer el Autofinanciamiento
Orientaciones
PRACTICA DIRIGIDA – TRABAJO GRUPAL
Obtenga la Memoria al 31 de Diciembre del 2003 de una empresa que cotice en la
Bolsa de Valores de Lima y presente un informe financiero que incluya lo siguiente:
Estudio y comprensión de la información contenida en la Memoria. (Comentario)
Determine la Estructura de Capital (Capital Ajeno y Capital Propio)
Determine el Capital de Trabajo
Determine el Capital Contable
Determine el valor contable del Activo Fijo.
Determine el Valor Contable de la Acción.
Efectúe un análisis de tendencias Vertical
Efectúe un análisis de tendencias Horizontal
Seleccione, aplique y comente los ratios mas representativos de la empresa
Asuma un ……… % de pago de dividendo y proponga la aplicación de Utilidades
para someterlo a decisión de la Junta Obligatoria de Accionistas.
Determine el Cash Flow (Flujo de Caja )
Determine el Ahorro Empresarial
Exprese el Autofinanciamiento
EJERCICIOS
La Empresa de Aviación COPA, tiene una Utilidad antes de Impuestos de S/.
4'600,000 y piensa Pagar 16% de dividendos a los accionistas . Considere la
creación de una reserva de libre Disposición de 5 %. Sus provisiones ascienden a
S/. 170,000.00.
Proponga a la Junta Ordinaria de Accionistas la aplicación de Utilidades, el cash
flow, el Ahorro Empresarial y exprese el autofinanciamiento
La Cia Industrial HUAURA SA tiene provisiones para fluctuación de valores por S/.
30,000 ,Malas Deudas S/. 42,000, desvalorización de existencias S/. 25,000,
contingencias S/. 45,000 y para depreciación de Activo S/. 118,000.00, pretende
pagar un 18% de dividendos y el resto constituyen utilidades retenidas . La utilidad
antes de impuestos asciende a S/. 2´600,000.00.
Determine aplicación de utilidades, el Cash Flow y el Ahorro Empresarial y exprese
el autofinanciamiento.
AUTOEVALUACIÓN
1. ¿Cuáles son los requisitos para el reconocimiento del Autofinanciamiento?

UNIDAD II
EL MERCADO DE CAPITALES
Se puede afirmar que la necesidad de el Mefrcado de Capitales es esencial en los tiempos

actuales.
Identifica y reconoce la función del Mercado de Capitales
Aprecia y valora la función del Mercado de Capitales
TEMA No. 05 :EL MERCADO MONETARIO Y EL MERCADO FINANCIERO

TEMA No. 06 :LOS INTERMEDIARIOS Y LOS INSTRUMENTOS DEL
MERCADO FINANCIERO
TEMA No. 07 :EL COSTO PONDERADO DE CAPITAL
TEMA No. 08 :EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
EL MERCADO MONETARIO Y EL
MERCADO FINANCIERO
C A P I T A L E S
LOS INTERMEDIARIOS Y LOS

INSTRUMENTOS DEL MERCADO
FINANCIERO
D E
M E R C A D O
EL COSTO PONDERADO
DEL CAPITAL
E L
EL VALOR DEL DINERO EN EL

TIEMPO
TEMA N° 05
EL MERCADO MONETARIO Y EL MERCADO FINANCIERO
En este sentido, el Mercado Financiero se constituye en aquel lugar o espacio donde

los ofertantes y demandantes de recursos financieros lleven a cabos sus transacciones.
Las personas naturales o individuales, las empresas o personas jurídicas, los
intermediarios financieros y el gobierno pueden tener la categoría de ofertantes o
demandantes de recursos financieros, existiendo una interrelación de éstos con el
Mercado Financiero ya que tales agentes económicos, pueden entregar o demandar
recursos al Mercado Financiero.
Es necesario precisar que el mercado de capitales se encuentra inmerso dentro de un
universo mas amplio cual es el mercado financiero, el cual se pasara a detallar:
DIFERENCIA ENTRE MERCADO DE DINERO, MERCADO DE CAPITAL.

Los Mercados Financieros son aquellos lugares o espacios en donde se transan “productos
financieros” (activos y pasivos). Ello tiene que ver con la existencia de agentes
económicos superavitarios y deficitarios, desde el punto de vista financiero.Las
posibilidades de un sujeto económico de financiar a otros, o su necesidad de recibir
financiamiento, depende de la relación entre el ahorro y la inversión en un determinado
período de tiempo. Básicamente las situaciones que pueden plantearse a un sujeto
económico son las siguientes:
Agente Superavitario (ahorro > inversión).- El sujeto económico puede adquirir activos
financieros (prestar fondos) o bien reducir sus pasivos financieros (pagar deudas).
Agente Deficitario (inversión > ahorro).- El sujeto puede aumentar sus pasivos
financieros (deudas) u obtener fondos vendiendo los activos financieros que posee.
Modificación de la composición de los activos y pasivos financieros (agente
superavitario o deficitario).- El sujeto no otorga ni recibe nuevo financiamiento en
función de la situación superavitaria o deficitaria pero sí se producen flujos de activos y
pasivos financieros por decisiones de modificación de su cartera.
Las operaciones derivadas de las situaciones mostradas en el párrafo anterior, se realizan en
los mercados financieros.
En ellos los demandantes de financiación actúan como oferentes de activos financieros,
mientras que quienes ofertan fondos actúan como demandantes de activos financieros.
Demandante de crédito o fondos = Oferente de Activos Financieros
Oferente de crédito o fondos = Demandante de Activos Financieros
Otros aspectos importantes son: El número de agentes participantes, y la agilidad
operativa. Lo último implica, que los mercados han de ser “ágiles”, de forma que se acorte al
máximo el período de tiempo que transcurre desde que la operación se acuerda hasta que se
liquida totalmente.
TALLER 05
EL MERCADO MONETARIO Y EL MERCADO FINANCIERO
Objetivo
Identificar el Mercado Monetario
Orientaciones
AUTOEVALUACIÓN
1. Identifique el Mercado monetario.

TEMA N° 06
LOS INTERMEDIARIOS Y LOS INSTRUMENTOS DEL MERCADO FINANCIERO:

ACCIONES Y OBLIGACIONES
FORMAS DE CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.
Según el activo financiero negociado.

La distinción más obvia que puede introducirse en los mercados financieros es la que
depende de los diferentes tipos de activos financieros que en ellos se negocian. Para ello,
se procede a agrupar las transacciones según la naturaleza jurídica del activo financiero
más representativo. Se habla así, de mercado de acciones, de letras de cambio, de pagarés
de empresas, de deuda pública, de eurodólares, etc.
En la mayoría de estos mercados, se intercambia como contrapartida de los activos que le
dan nombre, otro activo financiero cuya característica es la de ser medio de pago
generalmente aceptado (por ejemplo, el dinero).
Según la “oportunidad” de negociación.-La clasificación más significativa de los

mercados financieros es, posiblemente, la que los agrupa en primarios y secundarios. Son
mercados financieros primarios aquellos en los que los activos financieros intercambiados
son de nueva creación (se crea una nueva deuda); en cambio, en los secundarios
simplemente cambia el poseedor de un activo financiero ya pre – existente. La distinción
es fundamental: sólo en los mercados primarios se concede nueva financiación, mientras
que en los secundarios se cambia un financiador por otro.
Según el plazo de vencimiento.-Atendiendo el plazo de vencimiento con el que se emiten

los activos, puede establecerse otra clasificación de los mercados financieros. Así, pese a lo
arbitrario de los límites, cuando el plazo de vencimiento de un activo es inferior a un año, su
mercado se denomina a corto plazo, de dinero o monetario. Los activos con
vencimiento superior a un año, se negocian en los mercados de capitales, y éstos a su vez
suelen subdividirse en instrumentos a mediano plazo, si su vencimiento es inferior a tres
años, y en instrumentos a largo plazo, si es superior a tres años.
Según el nivel de intermediación.-En función de este criterio, cabe hacer la siguiente

clasificación; mercado directo y mercado indirecto.
En primero, es aquél en el que el intercambio de activos financieros se produce entre los
demandantes últimos de financiación y los oferentes últimos de ahorro. En cambio, en el
mercado indirecto, uno de los dos participantes, el comprador o el vendedor, es un
intermediario financiero, es decir, un tipo especial de empresa que demanda financiación
para volver a prestar (bancos, financieras, cooperativas, etc.).
Según el grado de intervención del Estado.-Con este criterio, es relevante la distinción

entre los mercados públicos y privados.Son mercados financieros públicos, aquellos en los
que se negocia activos financieros emitidos por el sector público (administración central,
gobierno regionales, municipalidades, etc.) y son mercados financieros privados aquellos en
los que se negocian activos financieros emitidos por el sector privado.
Según el nivel de regulación.-La posibilidad de intervención pública en los mercados

financieros nos lleva a la distinción entre mercados libres y mercados regulados. Los
primeros, son aquellos mercados en los que los volúmenes de los activos financieros
intercambiados y sus precios, se fijan solamente como consecuencia del libre juego de la
oferta y la demanda. Por el contrario, en los mercados regulados se alteran
administrativamente los precios y las cantidades de financiación concedidas.
Otras clasificaciones.-Podría hablarse también: de mercados organizados y no
organizados, centralizados y descentralizados, nacionales e internacionales, etc.
Finalmente, se debe considerar que todas las clasificaciones citadas de superponen, esto
es,a cualquier activo financiero se le puede aplicar todas las clasificaciones que hemos
mencionado.
TALLER 06
LOS INTERMEDIARIOS Y LOS INSTRUMENTOS DEL MERCADO FINANCIEROS
Objetivo
Reconocer los Intermediarios y los Instrumentos del Mercado Finaciero
Orientaciones
Impartdas por el profesor en clase.
AUTOEVALUACIÓN
1. Explique los Intermediarios y los instrumentos Financieros

TEMA N° 07
EL COSTO PONDERADO DEL CAPITAL
Para comprender mejor el concepto de TITULIZACIÓN DE ACTIVOS vamos a referirnos

inicialmente a lo que significa: cuando las empresas tienen la necesidad de liquidez recurren
a las diferentes Modalidades de Financiación existentes:
Financiación Bancaria: tenemos como ejemplo los pagarés, los descuentos de letras,
créditos en cuentas corrientes, leasing, etc.
Financiación vía mercado de capitales: tenemos emisiones de renta variable y emisiones

de renta fija.
Es, en esta última, que encontramos la TITULIZACIÓN DE ACTIVOS, de acuerdo con la
definición del artículo No. 291 de la Ley de Valores de Mercado de Valores (Decreto
Legislativo No. 861):
TITULIZACIÓN es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio cuyo propósito

exclusivo de respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos
con cargo a dicho patrimonio. Comprende, así mismo, la transferencia de los activos al
referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores. Esto quiere decir que
TITULIZACIÓN es la operación por la cual una entidad transforma un activo no negociable –
generalmente un préstamo -, en un título que sí es negociable en el mercado secundario y
que, por lo tanto, puede ser adquirido por los inversores directamente.
Los principales activos que se Titulizan son las carteras de Crédito (cuentas por cobrar), tales
como: Créditos Hipotecarios (para la compra de nuevos inmuebles así como para mejora,
ampliación), Tarjetas de Crédito, Préstamos para autos, Cuentas Comerciales por cobrar,
Todo tipo de alquileres, Recibos de Exportación, Royalties, derechos de autos, diferentes
tipos de comisiones por percibir, Primas de Seguro.
¿Qué tipos de títulos existen en el mercado?
Existen los títulos al portador, que son papeles cuya propiedad se acredita por su tenencia, lo
que le otorga una gran facilidad para su transmisión; también existen los títulos de garantía
que es un documento acreditativo del compromiso asumido por una persona por los que se
condiciona a cumplir la obligación de un tercero para el caso de incumplimiento de este.
También existen títulos hipotecarios, que engloban a los bonos hipotecarios, cédulas
hipotecarias y las participaciones hipotecarias.
El título lucrativo se aplica al negocio jurídico en el que no existen contraprestaciones
recíprocas, ya que tan sólo una de las partes sale beneficiada.
Patrimonio Autónomo (Patrimonio de Propósito Exclusivo):
Es un patrimonio conformado por los activos titulizados los cuales han sido separados y
transferidos desde el balance del originador, cuya única función es incorporar dichos activos.
Funciona como un Fondo Mutuo.
La emisión de valores esta exclusivamente respaldado por el Patrimonio Autónomo, es decir,
el originador no tiene la necesidad de intervenir en las operaciones del otro.
Es como una pequeña empresa totalmente independiente la cual va a tener su propio
Registro Unico de Contribuyentes (RUC), su propio local, etc.
Constitución de los Patrimonios Autónomos:
Desde el punto de vista legal para la constitución de Patrimonios Autónomos es necesario
asegurar que la empresa originadora y la empresa de Patrimonio Autónomo sean totalmente
independientes la una de la otra; de modo que ante una eventual quiebra del originador no
exista posibilidad de afectar a los inversionistas (tenedores) de los valores representativos de
los activos titulizados.
Modalides de Constitución:
Fideicomiso (Patrimonio Fideicometido).- Es un acto por el que el testador (fideicomitente)
impone al heredero o legatario (fiduciario) la obligación de conservar y administrar los bienes
para transmitirlos. Se puede titulizar prácticamente todo, salvo los embargados y los sujetos a
litigio por cualquier otra cosa.
Sociedad de Propósito Especial.- En este tipo de sociedad las posibilidades de titulización
son más restringidas. Aquí existen más riesgos, ya que esta puede ser una subsidiaria de la
originadora.
Emisiones de Valores Respaldadas por el Patrimonio Autónomo. Las emisiones pueden ser:
Públicas: Cuando el emisor puede difundir su bono a todos los interesados en forma pública.
Dichas emisiones requieren la autorización de la CONASEV. Los requisitos de inscripción son
similares a las emisiones ordinarias. Las emisiones públicas así como la autorización de
colocación a Fondos Privados de Pensiones requieren el rating de clasificadoras de riesgos.
Privadas: Es cuando el emisor solamente puede difundir sus bonos a determinados
interesados.
Para ambos casos los valores emitidos pueden ser a corto plazo (ejemplo: papeles
comerciales) y a largo plazo (ejemplo: bonos).
TALLER 07
EL COSTO PONDERADO DEL CAPITAL
Objetivo
Establecer el costo promedio ponderado de capital
Orientaciones
Impartidas por el profesor en clase.
AUTOEVALUACIÓN
1. Escriba el concepto del Costo Ponderado de Capital

TEMA N° 08
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO: BONOS CORPORATIVOS BONOS CUPON

CERO Y BONOS BASURA
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TITULIZACIÓN.

Ventajas:
Permite buscar una financiación sin incrementar su nivel de endeudamiento, sin aumentar el
capital de la empresa y sin vender participación a terceros.
Permite tener costos financieros más bajos.- De acuerdo a la estructuración el proceso de
titulización puede tener una calificación mucho mejor que las emisiones directas del
originador, resultando en costos financieros para la empresa.
Permite convertir un sistema de fondeo a corto plazo en una financiación a largo plazo, es
decir, calzar plazos de cuentas por cobrar con cuentas por pagar.
La titulización de activos permite al originador una política de crédito más flexible a los
compradores de sus productos.- Debido a que le permite contar con liquidez casi de forma
inmediata lo cual permite otorgar mayores facilidades.
En caso de los exportadores las cuentas por cobrar son particularmente convenientes para
procesos de titulización. La estructuración permite reducir el riesgo país por el hecho de que
los flujos se originan fuera de la frontera.
La titulización de cuentas por cobrar de exportación provee al originador de una fuente de
financiación estable y barata aun en épocas de turbulencia financiera en el ámbito nacional o
internacional.
Desventajas:
Si la titulación de activos no se realiza de acuerdo a las normas impuestas por la
CONASEV y por el ámbito legal puede ocurrir que la quiebra de la empresa originadora
afecte los intereses de la empresa de Patrimonio Autónomo.
Como la empresa de Patrimonio Autónomo esta constituida por las cuentas por cobrar de la
empresa originadora si se produce un aumento en la incobrabilidad de dichas cuentas la
empresa de Patrimonio Autónomo vera afectados sus intereses.
TALLER 08
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Objetivo
Reconocer el valor del dinero
Orientaciones
AUTOEVALUACIÓN
1. Reconozca las características del valor del dinero en el tiempo
UNIDAD III
LA RENTABILIDAD DE LAS INVERSIONES
Los empresarios deben tener conocimiento de la Rentabilidad de las Inversiones
• Identifica la Rentabilidad de las Inversiones
• Aprecia y valora la importancia de la Rentabilidad de la Inversiones
TEMA No. 09: APRECIAR EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

TEMA No. 10: RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES
TEMA No. 11: EL FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO DE VALORES
TEMA No. 12: EMISIÓN Y COLOCACIÓN DE VALORES MOBILIARIOS
APRECIAR EL VALOR DEL

DINERO EN EL TIEMPO
L A S
R E N T A B I L I D A D D E
I N V E R S I O N E S
RENDIMIENTO DE LAS
INVERSIONES
EL FINANCIAMIENTO EN EL
MERCADO DE VALORES
L A
EMISIÓN Y COLOCACIÓN DE
VALORES MOBILIARIOS
TEMA N° 09
APRECIAR EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
La promoción y canalización eficiente del ahorro necesario para financiar los proyectos de
inversión es de suma importancia para la economía de un país. El Mercado de Capitales
cumple esta función ya que comprende a todo el conjunto de instituciones e instrumentos
financieros que median entre los ahorristas y los inversionistas, o sea abarca al conjunto de
mecanismos utilizados para la transferencia de recursos financieros entre los agentes
económicos. Así, las instituciones que conforman el mercado de Capitales operan con
instrumentos de crédito a mediano y largo plazo.
El Mercado de Capitales es también conocido como el Sistema de Intermediación
financiera, el cual se clasifica en: Sistema de Intermediación Financiera Indirecta (es el que
realiza la captación de recursos a través de instituciones bancarias y no bancarias.) y el
Sistema de Intermediación Financiera Directa o Mercado de Valores.
El Sistema de Intermediación Financiera Directa o Mercado de Valores es el que moviliza
recursos de entes superavitarios a deficitarios a través de la utilización exclusiva de
instrumentos financieros, definidos como valores de renta variable (principalmente
acciones) y valores de renta fija (básicamente bonos, cédulas hipotecarias, etc.)
Por lo tanto, el mercado de valores es una alternativa de financiamiento para las empresas
públicas o privadas, así como también para el Gobierno, mediante la emisión de títulos,
captando de este modo los ingresos de los entes económicos superavitarios que no son
destinados al consumo.
En la concurrencia de los agentes económicos al mercado de valores para ofertar o
demandar títulos, intervienen generalmente intermediarios tales como entidades financieras,
agentes, brokers, etc., los cuales facilitan la negociación y promueven una mayor circulación
de estos valores. En el Perú la supervisión y reglamentación de las instituciones que actúan
en el mercado de valores está bajo la responsabilidad de la CONASEV.
Un factor que condiciona la existencia de un mercado de valores es la liquidez que dentro de
él deben mantener los títulos para poder convertirse en dinero en efectivo en el momento en
que así lo requiera su poseedor. Esta condición es la que a su vez permite clasificar al
mercado de valores en mercado Primario y mercado Secundario.
Mercado Primario- El mercado primario, también llamado mercado de emisiones, es aquel

en el cual vuelcan sus primeras emisiones tanto el Gobierno como las empresas que hayan
recurrido al mercado de valores en busca de recursos financieros para el desarrollo o
expansión de sus actividades, para la adquisición de activos fijos o por cualquier otra razón
por la cuál se ven en la necesidad de captar recursos. Por lo tanto, el mercado primario se
agota con la primera colocación que se realiza de los títulos que se emiten.El mercado
primario de valores lo podemos subdividir en:
Emisiones que constituyen oferta pública
Emisiones que constituyen oferta privada
La Oferta Pública de Valores es toda invitación que se hace al Público en general o a

sectores o grupos determinados para la colocación de primeras emisiones de valores ya
emitidos y no inscritos en Bolsa, que se ofrezcan en forma fraccionada dentro de un plan de
colocación, por medio de ofrecimientos personales, publicaciones periodísticas,
transmisiones radiales o televisadas, proyecciones cinematográficas, afiches, letreros,
carteles o cualquier otro procedimiento de difusión, en oficinas o en cualquier otro
establecimiento accesible al público o a través de personas que, en calidad de comisionistas
o intermediarios, procuren clientes para los títulos.
Se contrapone a la oferta pública el concepto de oferta privada la cual se da cuando se trata
de actos relacionados con la constitución simultánea de sociedades anónimas y a la oferta de
acciones a los accionistas de la empresa, cuando en el aumento del capital social los titulares
pueden ejercer el derecho de preferencia consagrado en la ley o en los estatutos. Aquí cabe
resaltar que dentro del concepto de oferta privada incluiríamos los aumentos de capital por:
Capitalización de utilidades y reservas
Capitalización de excedentes de revaluación (REI)
Aportes de los accionistas
Mercado Secundario.-El mercado secundario también denominado de Liquidez, se define

como el ámbito donde las personas adquirientes de títulos que provienen de emisiones
primarias se desprenden de éstos, colocándolos a terceros, quienes ejecutan en este mismo
ámbito nuevas transferencias con otros agentes económicos. El mercado secundario viene a
ser el momento subsiguiente, a partir del primer adquiriente, cuando éste a su vez busca una
persona para que ésta adquiera los títulos. Y todas las sucesivas transferencias que se vayan
realizando se va van produciendo en este mercado. El mercado secundario lo podemos
subdividir en: Mercado bursátil y Mercado extra-bursátil.
El mercado bursátil es el centro organizado en el cual se llevan a cabo diariamente

transferencias de títulos, siendo de condición imprescindible la existencia de un inmueble
determinado. La expresión organizada del mercado secundario es la Bolsa de Valores. Las
transferencias de los títulos se realizan en las denominadas Ruedas de Bolsa y están sujetas
a normas establecidas por los organismos competentes.
El mercado extra-bursátil es aquel en el que se realizan transferencias de títulos fuera de la
Bolsa de Valores, o sea operada como un mercado paralelo a éstas. Las transacciones en
este mercado se realizan mediante contratos directos entre las partes interesadas o con la
intervención de intermediarios debidamente autorizados por el organismo competente. En
este mercado existe la dificultad de hacer concurrir la totalidad de la oferta y la demanda, por
lo que se encuentran diferencias marcadas en los precios de los títulos transados.
LOS TÍTULOS - VALORES MOBILIARIOS

Los títulos negociables por medio de los cuales una empresa recurre al mercado primario en
busca de captación de recursos, son los llamados títulos - valores. La legislación pertinente
señala que:
“El documento que represente o contenga derechos patrimoniales tendrá la calidad y los
efectos del título - valor sólo cuando esté destinado a la circulación y reúna los requisitos
formales esenciales que, por imperio de la ley, le correspondan según su naturaleza.
Si faltara alguno de dichos requisitos, el titulo - valor perderá su carácter de tal, quedando a
salvo los efectos del acto jurídico que hubiere dado origen a su emisión o transferencia”.
Por lo tanto, los títulos - valores son documentos que representan un valor, que tienen una
significación económica y que tienen incorporado un derecho, el cual es inseparable del
documento.
En el Perú, la Ley de Títulos - Valores reconoce como tales a las letras de cambio, a los
cheques, a los vales, a los pagarés y a todos aquellos regidos por leyes especiales tales
como los certificados de depósito, las acciones de sociedades y los documentos
representativos de las obligaciones emitidas por las empresas.
Para el caso del presente curso, nos interesa hacer una distinción entre título - valor y
valormobiliario:
“En la doctrina y en la legislación se suele distinguir el título - valor del valor mobiliario.
La relación sería de género a especie. El género viene a ser el título - valor, la especie
viene a ser el valor mobiliario. Pero los valores mobiliarios, como especie que son de
género, también son documentos que tienen incorporados determinados derechos, tienen
una significación patrimonial, están en el comercio y que pueden y deben ser transferidos
libremente. Pero hay una diferencia, y es que los títulos - valores son emitidos en forma
individualizada. Lo caracterizante de los valores mobiliarios es que son títulos emitidos en
masa o sea títulos que no se emiten en forma individualizada, y eso se puede apreciar con
las acciones representativas del capital social de una empresa, o con las obligaciones que
emite una empresa para endeudarse captando recursos del público.
La segunda característica que distingue los título - valores de los valores mobiliarios
radica en que los valores mobiliarios se emiten con identidad de derechos, y por último, y
esto también es sumamente importante, el valor mobiliario se caracteriza porque la entidad
emisora fija arbitrariamente las características de los títulos que está emitiendo y entonces el
público, las personas que adquieren estos títulos así emitidos, celebran, con la empresa un
contrato de adhesión; se adhieren a las condiciones del título, no pueden discutirlas”.
Los títulos - valores son clasificados según el ente emisor en públicos (emitidos por una
entidad pública) y privados (emitidos por una entidad privada), o según la designación del
título en nominativos, a la orden y al portador. Nos interesa precisar el concepto de título
nominativo. Un título nominativo es aquel que transferirse sin conocimiento de la entidad
emisora. Las Acciones representativas del capital de una empresa se encuentran en este
grupo. En el Perú, desde agosto de 1968, el D.S. Nº 287-68-HC (anterior Ley de Impuestos a
la Renta) estableció la obligatoriedad de que las Acciones sean nominativas.
Para los valores mobiliarios tendríamos también una clasificación que los distingue en:
Títulos representativos de la Deuda Pública, los cuales son emisiones realizadas
únicamente por el Sector Público, Gobierno Central o Gobierno Local, no por
organismos empresariales del Estado.
Obligaciones, las cuales son títulos que representan partes alícuotas de un crédito
contra la empresa emisora. El titular de las obligaciones se convierte en acreedor
de la empresa.
Acciones, las cuales son títulos que representan partes alícuotas del Capital social
de una empresa. El titular de las acciones se convierte en propietario de la
empresa.
TALLER 09
APRECIAR EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Objetivo
Reconocer y apreciar el valor del dinero
Orientaciones
AUTOEVALUACIÓN
1. Indique ¿Cómo se aprecia el valor del dinero?

TEMA N° 10
RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES
TIPOS DE INVERSIONISTAS EN EL MERCADO DE VALORES

La importancia que revista el inversionista en el mercado de valores es de primer orden.
La parte más sensible y desde luego determinante dentro del mercado de valores es el
inversionista: es quien dirige la tendencia, desarrollo y perspectivas de la actividad. La
suma de decisiones individuales proyecta o deprime volúmenes y precios, ya que
representan las fuerzas de oferta y demanda del mercado.
Por otra parte, el inversionista es quien fomenta o limita en una economía, el desarrollo de
las diferentes actividades económicas, puesto que proporciona el financiamiento a las
empresas que, en virtud de su expansión, requieren y optan por este medio de captación de
recursos.
Dentro del ámbito del mercado de valores y más exactamente dentro del mercado bursátil,
existen dos clases bien marcadas de inversionistas: particulares e institucionales. Los
primeros son personas naturales y los segundos personas jurídicas.
Las características generales del inversionista particular son la de obtener ganancia en el
mercado de valores y la clasificación que se hace de ellos obedecen a la actividad que
adopten frente al mercado. Difieren en motivos económicos y psicológicos y van desde el
conservador hasta el especulador.
A los inversionistas particulares se les puede clasificar en base a las motivaciones de
concurrencia al mercado bursátil en: Rentistas, Inversionistas-Promotores y
Especuladores.
El Rentista como su nombre lo indica es aquel que vive de los productos de su

patrimonio. Aquí tenemos a personas que no se encuentran en la etapa productiva de su
vida, cuya principal característica es la de buscar el óptimo rendimiento a la vez que la
seguridad del principal, es decir son muy conservadores. Tenemos también a las personas
que invierten en un título con la única intención de obtener un tanto de rentabilidad que
satisfaga sus expectativas, sin interesarles conocer a fondo a la empresa emitente del título.
Los inversionistas - promotores son aquellos que están al frente de un proyecto, son
responsables de su éxito o fracaso, y normalmente requieren de socios capitalistas para
financiarlo. En el Perú, los inversionistas promotores son escasos y para financiar sus
proyectos normalmente acuden a la Banca o en forma privada a otro socio. Tenemos,
también, a los inversionistas de mediano y largo plazo que adquieren un título con la
intención de retenerlo durante un tiempo indeterminado, ya que les interesa principalmente
participar en la gestión de determinada empresa.
El especulador es aquel que opera en el corto plazo en el mercado con la finalidad de

obtener ganancias de precio en sus operaciones de compra y venta de títulos, asumiendo
los riesgos que implica su actividad. Conoce bastante el mercado y cuenta con recursos y
tiempo suficiente para operar en él.
El inversionista institucional es el más importante pues en base a su transacciones, se
determina la tendencia general del mercado. Este tipo de inversionista prevén situaciones
futuras previamente fijadas, considerando gran número de variables cuyos resultados son
importantes, puesto que debe de rendir cuenta a una Junta de Accionistas, por lo que sus
objetivos y políticas deben de estar definidas en cuanto se refiere a utilidades, rendimiento,
seguridad y plazo.
TALLER 10
RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES
Objetivo
Reconocer rendimiento de las inversiones
Orientaciones
AUTOEVALUACIÓN
1. Indique el rendimiento de las inversiones.

TEMA N° 11
EL FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO DE VALORES
La Bolsa de Valores forma parte del mercado secundario de valores. Es la expresión

organizada del mercado secundario y es, fundamentalmente, un mercado de liquidez. Se
dice que una Bolsa de Valores es un adecuado termómetro de lo que sucede en la actividad
económica, ya que las cotizaciones de los valores reflejan la situación de las empresas
inscritas en los distintos rubros de la economía y porque son una muestra de la confianza que
tienen los inversionistas en la política económica de un gobierno.
En los siguientes acápites veremos el papel que cumple una Bolsa de Valores en una
economía y, específicamente, analizaremos el caso de la Bolsa de Valores de Lima,
principal entidad bursátil de nuestro país.
CARACTERÍSTICAS Y FUNCIONES DE LAS BOLSAS DE VALORES

El concepto de Bolsa tiene diversos significados. La formulación de una definición de lo
que es una Bolsa ofrece dificultades, las cuales pueden ser salvadas señalando sus
características más importantes.
“En el lenguaje corriente se emplea la palabra Bolsa en cuatro sentidos:
edificio o lugar donde se contratan cierto tipo de operaciones;
el conjunto de operaciones de un día determinado;
el estado de las operaciones bursátiles (la Bolsa sube, baja, está firme, etc.)
y finalmente, la institución de la Bolsa”.
Para efectos del presente curso, nos interesa el significado institucional de la Bolsa, es decir,
concebir la Bolsa como una institución. Las principales características de una Bolsa son:
Es una institución conocida públicamente.
Es un mercado organizado y parte integrante del mercado de capitales.
Actúan en ella sólo las personas autorizadas, en representación del público.
Funciona en un local determinado.
Celebra reuniones periódicas a horas determinadas.
Se transan valores claramente determinados y previamente admitidos a cotización.
Los valores transados no están físicamente presentes en el recinto bursátil.
La contratación de valores es en público.
Las cotizaciones se establecen por el libre juego de la oferta y la demanda y hay multiplicidad
de compradores y vendedores por lo que asume en teoría, que ninguno de ellos representa
una proporción importante del mercado, razón por la que se considera a una Bolsa como lo
que más se asemeja al mercado denominado de Competencia Perfecta.
Las transacciones realizadas están dotadas de seguridad jurídica y son irreivindicables.
Está siempre bajo la regulación y supervisión del Estado.
Entre las principales funciones que realiza una Bolsa tenemos:
Admitir valores a cotización, lo cual implica la exigencia de determinados requisitos a las
empresas solicitantes, tales como determinado capital mínimo pagado; gozar de buena
situación financiera; haber generado utilidades en los últimos ejercicios previos a la
solicitud de inscripción; contar con auditoría externa independiente, etc.
Fomentar las transacciones con valores, propiciando el denominado accionario difundido.
Dar publicidad de las cotizaciones y de las condiciones que ofrece el mercado. La Bolsa está
en la obligación y en el deber de informar sobre lo que ocurre en ella; de proporcionar toda la
información posible a los inversionistas y de exigir toda la información que requiera de las
empresas que cotizan sus valores en ella. Todas las bolsa del mundo emiten el Boletín Diario
de Cotizaciones y lo circulan a sus suscriptores y a aquellos que se acerquen a adquirirlo y,
además, la información sobre cotizaciones se vuelca en los periódicos. En cuanto a la
información que solicita a las empresas, la bolsa les existe la presentación periódica de
estados financieros auditados; la comunicación de los acuerdos de Junta de Accionistas, la
comunicación de acuerdos de Directorio que tengan que ver con la cotización de los valores y
desde ese punto de vista les exige información sobre las fechas en que se acuerda pagar
dividendos y la fecha desde la cual se va a hacer efectivo su pago.
Todo esto es lo que se conoce como la Transparencia del mercado bursátil.
Vemos entonces que la información que da o recibe la Bolsa es importantísima para los
efectos del juego permanente de la oferta y la demanda.
Todo lo señalado en este acápite nos servirá de referencia para encuadrar en este esquema
a la Bolsa de Lima y para ver si cumple o no eficientemente el rol que debe desempeñar una
Bolsa en una economía.
FUNCIONES DE LA BOLSA
Enumeración .- La Bolsa, si ha de cubrir adecuadamente su cometido, tiene que cumplir
unas determinadas funciones. Su enumeración ha variado poco a lo largo del tiempo, pese a
diferentes intentos de exponer funciones nuevas. Esto se ha debido, en parte, aun cierto
confusionismo entre lo que son funciones propias de la bolsa y sus condiciones
instrumentales. Ocurre que la Bolsa, como todo organismo vivo, debe adaptarse
constantemente a la evolución ambiental; pero las formas y modos concretos de esa
adaptación dan lugar a modificaciones y nuevos enfoques de las condiciones instrumentales,
no de las funciones de la Bolsa.
Las funciones de la bolsa constituyen sus objetivos primarios, los fines que ha de cumplir si
su cometido ha de realizarse. Las condiciones instrumentales permiten su puesta a punto y
miden, de entrada, su eficacia. Así, función de la Bolsa es el fomento de la oferta y de la
demanda de títulos valores, lo que supone un plan de trabajo para aplicación de unos
determinados medios; pero esta función difícilmente podrá lograrse si ciertas condiciones
instrumentales recordemos la información de los emisores o la variedad de valores no se
cumplen o se cumplen de un modo imperfecto.
Son funciones de la Bolsa: facilitar la realización de las operaciones, canalizar el ahorro,
valorar las acciones nivelar los desequilibrios, lograr la óptima asignación de los recursos
productivos, promover la oferta y la demanda de títulos valores, informar con objetividad,
adaptarse a la evolución ambiental, lograr la liquidez y difundir la propiedad.
En la exposición que sigue podrá verse el enlace entre funciones y condiciones
instrumentales, al tiempo que no hay desentendimiento con respecto al entorno económico,
político, social y técnico. Lo que puede variar de unos ordenamientos a otros y de unos a
otros autores es el orden de prelación: el aquí recogido, salvo para la primera función, que es
básica facilitar las operaciones, es puramente enunciativo.
Facilitar las operaciones.- Aspiración de todo mercado es facilitar al máximo la realización

de operaciones. La Bolsa, que pretende ser un mercado perfecto o menos imperfecto,
presenta esta función desde su origen.
Si la Bolsa no existiese como mercado centralizador, que concentra dentro de una
determinada área geográfica el máximo de operaciones, las negociaciones se fraccionarían
en mercados pequeños e innumerables, caso de que, de algún modo, llegasen a tener
realidad.
Estos mercados íntimos podrían llegar incluso a estar relacionados a través de ciertos
intermediarios y de los medios de comunicación; pero serían absolutamente inadecuados
para asegurar la continuidad de las negociaciones, necesarias para garantizar condiciones
satisfactoria. La dificultad de hallar ofertas y demandas de contrapartida no sólo retrasaría la
conclusión de las operaciones, sino que daría origen a fuertes oscilaciones de los cambios en
cada mercado particular y a notables diferencias entre los diferentes mercados. Esto puede
observarse con claridad en los mercados que contratan títulos no cotizados en -Bolsa y, aún
con mayor fuerza, en los momentos en que, por circunstancias excepcionales, las Bolsas
cierran temporalmente sus puertas.
Esta función primaria de la Bolsa sólo puede lograrse de un modo eficiente si existe un punto
de encuentro para los comerciantes, si hay la suficiente clarificación con respecto a los
bienes objetos de negociación, si las mismas operaciones son adecuadas y perfectamente
conocidas, si en la formación de los precios sed da la imprescindible objetividad y si,
finalmente, la imparcialidad y neutralidad del conjunto son asegurados por una institución
responsable.
El objetivo es el logro de una negociación fácil, constante y fluida.
Canalizar el ahorro.-Dentro de las funciones de marcado sentido económico, la Bolsa

aparece como canalizadora del ahorro de los particulares hacia las entidades oficiales y
privadas que lo solicitan mediante la emisión de títulos, concretamente los llamados de renta
fija: fondos públicos y obligaciones.
El papel de la Bolsa en este caso consiste en determinar la cotización en función de la
rentabilidad y asegurar su conversión en efectivo numerario, a voluntad del poseedor.
La cotización de los valores de renta fija y la valoración de ahorro incorporado al documento
son vertientes opuestas del mismo hecho financiero, relacionadas inversamente. Cuando el
precio del dinero sube, lo ahorradores que están en liquidez tienden a reservar sus fondos en
espera de oportunidades más rentables, mientras que el precio de los valores en circulación
baja hasta alcanzar los nuevos tipos de rentabilidad. A la inversa, si baja el tipo de interés,
sube la cotización.
En la escala de alternativas financieras del ahorrador, el mercado de renta fija ocupa un
puesto posterior y sucesivo al depósito de dinero en instituciones de crédito. Significa el paso
de la negociación bilateral entre cliente e institución depositaria a la participación en un
mercado multilateral y público, que presupone un mayor grado formación financiera.
En su finalidad canalizadora, el papel de la Bolsa aparece, pues, limitado a la clarificación de
posiciones, a una correcta información y a la eficacia técnica en la operativa. No puede ni
debe asumir la bolsa, como algunos pretenden, la función de alentar o incentivar al ahorro ni
tampoco la de defenderlo; aunque ambas finalidades puedan lograrse, siquiera sea de modo
indirecto, en una Bolsa eficiente. La participación del propio ahorrador en la toma de
decisiones es de primer orden; el resto, corresponde al entorno. Lo que si puede hacer una
Bolsa eficiente es facilitar las elecciones de colocación, siempre que cumpla en grado
suficiente sus condiciones instrumentales.
Valorar las acciones.-El papel que cumple la Bolsa con relación a la renta fija, se amplia y
perfecciona cuando se refiere a la renta variable. La determinación de los cambios es mucho
más compleja: no se refiere al solo dato de la rentabilidad. La rentabilidad es un punto de
partida solamente. Tampoco intervienen en el proceso las mismas personas, o no con la
misma mentalidad y los mismos fines.
Al no haberse separado adecuadamente ambos aspectos mercado de renta fija y mercado de
renta variable, se ha producido un efecto decepcionante entre el público de numerosos
países: ante las acciones, se ha observado preferentemente la rentabilidad, cuando ésta se
ha mermado por diversos factores, el mercado de renta variable ha sufrido una convulsión
poco acorde con su verdadera esencia. En otras palabras, se ha adquirido renta variable
como si se tratase de renta fija, pensando que la acción, unida indisolublemente a la marcha
de la empresa, debía ser primada con una renta más alta que el título obligación. Esto es un
error grave y generalizado.
La rentabilidad, repetimos es un primer dato. A continuación debe tenerse en cuenta.
Cuando atiende a la seguridad, cantidad y rentabilidad del ahorro y define las
responsabilidades bursátiles.
Las expectativas de beneficios de las entidades emisoras.
Lograr la óptima asignación de los recursos.- La inversión bursátil se caracteriza, como ha

puesto de relieve Nuñez Lagos, por el hecho de que sus titulares no toman parte en la
gestión de las empresas cuyos títulos poseen, sino que el control de los fondos entregados
se efectúa a través de los juicios que colectivamente formen sobre las expectativas de
beneficios. Una opinión individual sobre las resoluciones de la gerencia de la compañía
carecería de dimensión suficiente para ser una información operativa. Por el contrario, si se
generan auténticos estados de opinión sobre la marcha de la empresa, el mercado público en
sus acciones y obligaciones adquiere una base firme de las futuras apelaciones al ahorro de
la sociedad cuentan con el crédito que proporciona una fuente de financiación basada en el
comportamiento plural de los aportantes de recursos.
La Bolsa actúa de motor en este fenómeno expansivo, puesto que informa al inversor de los
datos fundamentales de sus argumentación financiera: por un lado, pública la estimación
social del ahorro, por medio de la cotización de la renta fija, por otro, manifiesta la capacidad
de crecimiento empresarial, mediante la cotización de las acciones. En este sentido, la Bolsa
permitiría que los recursos fuesen canalizados hacia entidades que de acuerdo con el juicio
público habrían de lograr su óptima utilización.
En la práctica, sin embargo, esta función de la Bolsa tiende ha atenuarse considerablemente
por efecto de la intervención del Poder público. Este, en su deseo de abrir canales
privilegiados de financiación, utiliza el sistema tributario para orientar el ahorro hacia sus
propias actividades y hacia las que juzga más importantes según las prioridades establecidas
en un plan de desarrollo o en un programa de realizaciones económicas. En estas
condiciones, suelen ser las grandes empresas las más beneficiadas, por cuanto gozan de
más holgada autofinanciación y privilegiadas. Por el contrario tal actividad va en detrimento
de quienes más debieran beneficiarse de ella, las empresas privadas, medianas y pequeñas,
que, en ocasiones han tenido oportunidad de acceder a la Bolsa porque los requisitos de
admisión señalan cifras superiores a sus respectivos capitales, volúmenes de negocios,
acciones emitidas, acciones en poder del público.
Promover la demanda y la oferta de títulos.- Esta función sólo puede cumplirse de forma
idónea si la mayor parte de las condiciones instrumentales se realizan con alguna perfección.
Por lo que se refiere al fomento de la demanda, la Bolsa obra por vía indirecta, no en el
sentido de recoger un ahorro para dirigirlo hacia la inversión. Lo que la Bolsa ha de ofrecer
para que la inversión en título resulte de interés para el público es que los cotizados tengan
un elevado grado de liquidabilidad, que sean buenos productos sancionados por la propia
institución. Esto depende de la amplitud y variedad del material cotizado y de la densidad y
continuidad de las negociaciones. Una política de fomento de nuevas inscripciones en la
cotización suelen ser imprescindible para muchas Bolsas logren interesar a los ahorradores,
si bien en ocasiones, esto supondría romper estructuras y normas de comportamiento
invariables durante decenios.
La función promotora de la oferta esta íntimamente ligada a la intensidad del enlace entre
mercado primario y secundario. Por otra parte, incluso en países en que la intervención del
Estado se muestra particularmente activa, la Bolsa puede conseguir sus objetivos de creación
de canales de oferta de valores que permitirán lograr los medios financieros necesarios para
las inversiones juzgadas prioritarias o más productivas. Si no se recurre a colocaciones
forzosas también las entidades públicas deberán someterse al juicio bursátil, en el sentido de
que las nuevas emisiones habrán de atender a las condiciones de precio y rendimiento que
correspondan a las esperanzas del mercado manifiestas en los indicadores bursátiles.
Además, esta función promotora de oferta aparece ligada también a la amplitud y variedad
del material cotizado, a la densidad y continuidad de los intercambios y al grado de
liquidabilidad.
Formar e informar con objetividad.-La Bolsa es una institución de la que debe emanar una
información objetiva, capaz de crear una estado de opinión. Pero es vehículo neutral: la Bolsa
como tal no influye en la opinión que emite. Cuando el sentir bursátil se aparta de la
valoración del dinero, de los beneficios empresariales y de las expectativas, su misión
informadora aparece empequeñecida si no se corrige la función informativa.
Todo mercado y con mayor razón la Bolsa a causa de la publicidad de sus operaciones, esta
expuesto a la influencia de una gran variedad de hechos y circunstancias. Al propio tiempo, la
repetición diaria de las operaciones ejerce un poder acuñador de creencias, tradiciones,
atavismos, símbolos, mitos, leyendas y convenciones que actúan sobre la mentalidad
inversora y la dotan de reflejos condicionados. Esta posible disfunción informativa se corrige
cuando la opinión bursátil está firmemente apoyada sobre una información de fondo que
rechaza los acontecimientos intranscendentes y preserva al inversor de las inevitables
exageraciones del mercado.
Por todo ello, la información facilitada por la Bolsa no se limita a la simple publicación de
unas cotizaciones que por sí solas son capaces de establecer un estado de opinión, sino que
se adentra en lo formativo, poniendo a disposición del inversor, por todos los medios a su
alcance cuantos datos y observaciones puedan servir para lograr su cabal conocimiento del
mercado y para dar a cada cifra, a cada indicador bursátil el sentido que realmente tiene.
TALLER 11
EL FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO DE VALORES
Objetivo
Reconocer el financiamiento en el mercado de valores
Orientaciones
Impartidas por el profesor en clase.
AUTOEVALUACIÓN
1. Indique el Financiamiento en el Mercado de Valores.

TEMA N° 12
EMISIÓN Y COLOCACIÓN DE VALORES MOBILIARIOS
FUENTES EXTERNAS DE RECURSOS FINANCIEROS: ACCIONES Y OBLIGACIONES.
LAS ACCIONES: CARACTERÍSTICAS Y CLASES

La Ley General de Sociedades señala el marco legal dentro del cual se encuadran
estos valores mobiliarios. Uno de los Títulos de esta ley se denomina De las Acciones,
y en él encontramos en cuanto a la definición que:
“Las acciones representan partes alícuotas del capital social. Es nula la creación de
acciones que no responden a una efectiva aportación al capital de la sociedad...”
En cuanto a la existencia de distintos tipos de Acciones:
“Pueden existir diversas clases o series de acciones. La diferencia puede consistir en
el valor nominal, en el contenido de derechos, o en ambas cosas a la vez. Las acciones
de la misma serie o clase serán de igual valor y conferirán los mismos derechos”.
En cuanto al titular de la Acción:
“La sociedad considerará titular de la acción al portador a quien sea su tenedor.
Tratándose de acción nominativa, la sociedad reputará propietario a quien aparezca
como tal en el libro de registro de acciones”.
Entre los derechos que confiere la Acción a su titular:
“La acción confiere a su titular legítimo la calidad de socio y le atribuye, cuando
menos, los siguientes derechos:
Participar en el reparto de utilidades y en el de patrimonio resultado de la
liquidación.
Intervenir y votar en las juntas generales.
Fiscalizar, en la forma establecida en la ley y el estatuto, la gestión de los negocios
sociales.
Ser preferido para la suscripción de acciones, en caso de aumento de capital social.
Separarse de la sociedad en los casos previstos.
Los medios, los procedimientos o las acciones que la ley confiere al accionista para
asegurar sus derechos, no pueden ser negados ni desconocidos por el estatuto, ni por
acuerdo de junta General”.
En cuanto a dónde llevar el registro de acciones:“Las acciones nominativas se
escribirán en un libro registro de acciones que se legalizará conforme a ley, y en el
que se anotarán las sucesivas transferencias y la constitución de derechos reales sobre
las acciones...”
Y en relación a la transferencia de acciones:
“La trasmisión de las acciones nominativas debe ser comunicada por escrito a la
sociedad y anotada por ésta en el libro de registro. Las limitaciones a la libre
transmisibilidad de la acción, son válidas para la sociedad cuando estén expresamente
impuestas por el estatuto y sólo en el caso a acciones nominativas. En ningún caso, las
limitaciones pueden significar la prohibición de transmitir las acciones”.
Son pues todas las anteriormente descritas las principales características que tipifican
a estos valores mobiliarios, en virtud de las cuales posteriormente podremos
determinar si es que las denominadas Acciones Laborales se ajustan o no a ellas.
Habiendo descrito las características más importantes que tienen las Acciones,
pasemos a ver las clases que existen. Generalmente, son clasificadas en dos tipos:
Acciones Comunes y Acciones Preferenciales.
Las Acciones comunes u Ordinarias, son aquellas que presentan las características
señaladas y cuyo beneficio a recibir (dividendos) está en función a que la empresa
obtenga utilidades netas en un ejercicio y a que se distribuya por lo menos una parte
de estas utilidades.
Las Acciones Preferenciales o Preferentes, son aquellas que otorgan privilegios a

sus poseedores. Estos privilegios, generalmente, consisten en un porcentaje prioritario
de las utilidades o el pago anual de un dividendo determinado sobre el valor nominal
inclusive sin la existencia de utilidades.
En conjunto, los accionistas de una sociedad anónima son sus propietarios, son dueños
de la diferencia entre el activo y el pasivo y asumen los riesgos asociados al derecho
de propiedad, estando su responsabilidad limitada al monto de su inversión. en caso de
liquidación de la sociedad, los accionistas comunes sólo tienen derecho al producido
resultante después de que han sido pagados todos los acreedores y los accionistas
preferentes.
Cabe resaltar también que las acciones comunes al igual que las preferenciales no
tienen fecha de vencimiento y que un accionista puede desprenderse de sus títulos
vendiéndolos en el mercado bursátil o privadamente.
TALLER 12
EMISIÓN Y COLOCACIÓN DE VALORES MOBILIARIOS
Objetivo
Reconocer la Emisión y Colocación de Valores Mobiliarios
Orientaciones
AUTOEVALUACIÓN
1. ¿ Que diferencia existe entre SAC y SAA.?

2. ¿ Que diferencia existe entre Junta Obligatoria de Accionistas y Junta Especial de
3. Accionistas?
4. ¿ A qué se denomina Libro de Acciones y Transferencias?
5. ¿ A que se denomina Junta de Accionistas Universal?
6. ¿ A que se denomina aplicación de utilidades y que instancia las aprueba?
7. ¿ A que se denomina derecho preferente de un accionista?

UNIDAD IV
EL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Específicamente, en este caso, nos interesa el Financiamiento a Largo Plazo
• Identifica el Financiamiento a Largo Plazo
• Aprecia y valora la importancia del Financiamiento a Largo Plazo
TEMA No. 13: MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES

TEMA No. 14: SECTOR EXTERNO
TEMA No. 15: EL SISTEMA FINANCIERO MUNDIAL
TEMA No. 16: INVESTIGACIÓN DE LA SITUACIÓN INTERNACIONAL
MERCADOS FINANCIEROS
GLOBALES
A
F I N A N C I A M I E N T O
L A R G O P L A Z O
SECTOR EXTERNO:
BALANZA DE PAGOS
EL SISTEMA FINANCIERO
GLOBAL
E L
INVESTIGACIÓN DE LA
SITUACIÓN INTERNACIONAL
TEMA N° 13
MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES
En la actualidad las instituciones empresariales y financieras han desarrollado una

complejidad de instrumentos que sirven para las diferentes operaciones financieras de
las empresas y de los clientes comunes y corrientes que concurren a los diferentes
mercados creados para tales fines. Estos instrumentos financieros no solo son
contratos que se realizan entre empresas, instituciones financieras, sino también los
mercados de capitales, divisas, de futuros, sino que son contratos que proveen las
herramientas necesarias de financiamientos empresarial. Existe una diversidad de
contratos que algunos conocidos en nuestro medio, así como otros no conocidos sino
más bien por las grandes corporaciones.
Es importante mencionar que las empresas muestran los diferentes instrumentos
financieros ya sean activos, pasivos y de capital en sus estados financieros como en el
Balance General, y la presentación de los mismos está normado por las Normas
Internacionales de Contabilidad, específicamente la NIC 32, aunque todos los
instrumentos financieros que posea una Empresa lo regulan todas las NICs
Entre los contratos que se utilizan para la generación de flujos de efectivo tenemos:
TALLER 13
MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES
Objetivo
Reconocer Mercados Financieros Globales.
Orientaciones
AUTOEVALUACIÓN
1. Indique los Mercados Financieros Globales

TEMA N° 14
SECTOR EXTERNO : BALANZA DE PAGOS-BALANZA COMERCIAL
LEASING
Conceptuar el leasing es tarea complicada tomándose razón que tiene diferentes
matices y que abarca una serie de características en razón a sus operaciones peculiares
de tal modo que nos encontramos ante un contrato Sui Generis, Vidal Blanco afirma
que el leasing es un contrato mercantil en virtud del cual un empresario, cumpliendo
instrucciones expresas del presunto arrendatario, compra en nombre propio
determinados bienes muebles o inmuebles para que como propietario arrendador los
alquile al mencionado arrendador, para que este los utilice por un período irrevocable
cuyo término tendrá la opción de adquirir la totalidad o parte de estos bienes
arrendados, por un precio convenido previamente con el propietario, no son por
cuenta del presunto arrendatario hasta la iniciación del periodo de arrendamiento.
En su forma moderna, fue en EEUU donde el leasing se puso en práctica por primera
vez como una innovada formula comercial y financiera. Las primeras compañías de
leasing según Jean Degand, fueron los departamentos financieros y comerciales de las
propias empresas industriales o finales a estas quienes vieron en el arrendamiento
industrial la fórmula para dar salida a sus productos.
Es de este modo como los fabricantes de medios de transporte tales como vagones de
ferrocarril, barcos, aviones, etc., pusieron en marcha esta nueva técnica.
Posteriormente, fueron las empresas fabricantes de materiales electrónicos, los que
pusieron en práctica el Leasing Industrial.
El desarrollo del Leasing en EEUU fue espectacular, los grandes grupos financieros y
sobre todo los bancos se sintieron atraídos por esta nueva técnica. Conformando
sociedades que hasta hoy ocupan lugares importan6tes como United State Leasing
Corporation e la Boothe Leasing Corporaton ambas con sede en San Francisco.
Es de mencionar que con las primeras sociedades, surgió una nueva modalidad de
leasing independientemente a los fabricantes, al configurarse como agentes de leasing
(Brokers Lesson) que eran verdaderos intermediarios, financieros, compradores y
arrendadores de las máquinas, naciendo de este modo el verdadero Leasing
Financiero-
El argentino Luis Mupoz afirma que por el Leasing, la entidad financiera se obliga a
adquirir y a entregar a su cliente bienes de capital para que los utilice durante un plazo
previsto y en consideración a su función económica, obligándose el cliente a pagar un
precio cierto en dinero a efectos de amortizar el valor de adquisición, asumiendo los
riesgos y vicios, pudiendo adquirirlos una vez concluido el plazo estipulado por el
valor residual pactado en el negocio, o devolverlos en buen estado de conservación
previsto, al vencimiento del plazo de duración del negocio.
En el Perú el Decreto Legislativo Nº 212 del 12 de junio de 1981 y el Decreto
Legislativo Nº 299 del 26 de julio de 1984 definen al leasing como un contrato
mercantil que tiene por objeto la locación de bienes muebles e inmuebles por una
empresa locadora para el uso de la arrendataria, mediante el pago de cuotas periódicas
y con opción a favor de la arrendataria de comprar dichos bienes por un valor pactado.
Características del Leasing: El Leasing, enmarca características esenciales que lo

distinguen de las esenciales que lo distinguen de las otras modalidades de contrato;
entre estas tenemos las siguientes :
Es una operación de financiación realizada por sociedades especializadas.
La empresa cliente, al no hacer desembolsos iniciales importantes mantiene
actualizada su infraestructura con mayor productividad y sin incremento de sus
activos fijos.
La entidad financiera adquiere el bien que ha de ser arrendado, retiene su propiedad y
facilita su uso y goce.
La selección del bien y la firma proveedora, que da a cargo del cliente
El equipos solicitado comienza a producir y a rendir beneficios inmediatamente luego
de su entrega, la que se materializa con el pago de la primera cuota del Leasing.
Se otorga la posibilidad de adquirir el bien al vencimiento del contrato mediante el
pago de un valor residual fijo preestablecido que, en ese momento puede resultar
sumamente ventajoso:
Los periodos de la operación del Leasing se determina habitualmente en base al
tiempo útil del bien;
Los plazos de la financiación, generalmente son más largos que los habituales de la
plaza bancaria y financiera normal;
El propio bien, cuyo uso se cede, en garantizar el cumplimiento del contrato, en razón
de su propiedad queda retenida por la entidad financiera.
Es una modalidad financiera que facilita la previsión y solución de los problemas de
equipamiento.
El uso de los equipos facilitados es completamente ilimitado sin restricciones para
utilizarlos dentro o fuera del país.
Modalidad del Leasing (Clasificaciones) : El leasing, merced a sus características

peculiares y en función a las operaciones desarrolladas, se clasifican de acuerdo a los
siguientes conceptos:
Por su finalidad: Tenemos el Leasing Operativo y el Leasing Financiero
Por la ejecución : Leasing Directo y Leasing Indirecto
Por el objeto: Leasing Mobiliario e Inmobiliario
Por el ámbito territorial de aplicación: El Leasing Nacional e Internacional.
Características del Contrato de Arrendamiento Financiero

Es un contrato mercantil: Es un contrato mercantil, puesto que así lo tipifica la
legislación especial aunque su naturaleza como tal es discutible.
Es un contrato típico: El arrendamiento financiero se halla regulado por el Decreto
Legislativo 299 que considera al Leasing como una arrendamiento neto
financiero, contrato mercantil que tiene por objeto la locación de bienes muebles
e inmuebles por una empresa locadora para el uso por la arrendataria, mediante el
pago de cuotas periódicas y con opción comprar dichos bienes.
Es un contrato principal: Puesto que no depende de ningún otro contrato celebrado
con anterioridad.
Es un contrato complejo: Porque su contenido da lugar a la aplicación de diversas
obligaciones.
Es un contrato constitutivo: Por medio del cual se genera una situación jurídica
determinada. En este caso, la de permitir el uso de bienes muebles o inmuebles
materia del contrato de arrendamiento financiero por parte de la Arrendataria.
Es un contrato con prestaciones sinalgmáticas: Existe contraprestaciones recíprocas
por parte del locador y arrendatario. La primera citada se obliga a conceder el
bien mueble o inmueble rentado; por su parte la Arrendataria está obligada a
efectuar el pago correspondiente en cuotas periódicas.
Es un contrato oneroso: Puesto que el dinero patentiza la concreción del contrato, su
perfeccionamiento.
Ventajas del Leasing : El Leasing ofrece muchas ventajas que hacen atractivo su
empleo. Sus aspectos positivos son mayores tanto en número como en importancia,
que los factores negativos.
Entre las principales ventajas que enmarca el Leasing tenemos las siguientes :
El Leasing permite obtener una financiación por la totalidad del valor de adquisición
del bien seleccionado, sin deducciones o reducciones de ninguna naturaleza. Esta
característica configura al Leasing como un contrato ventajoso si efectuamos el
parangón con otros medios de financiación, en los cuales la asistencia crediticia se
limita a una porción del valor necesitado, debiendo el deudor sufragar el saldo
restante con fondos propios.
Acceso a otras fuentes crediticias: El Leasing en nada afecta las posibilidades de
recurrir a otras fuentes de crédito. Mientras que los préstamos ortodoxos deben
reflejarse en el activo y pasivo del balance de las empresas tomadoras, el leasing no
aparece consignado en ninguno de sus rubros. Esta neutralidad de un orden
contable, deja prácticamente intactas las posibilidades de endeudamiento del
tomador.
Inexistencia de inversión inicial: En la contratación del Leasing, el tomador no hace
desembolsos iniciales de envergadura. Sólo abona la primera cuota pactada y
todos aquellos gastos de sellados, impuestos, seguros, etc, relativos al bien que es
facilitado en uso. No existen anticipos, saldos compensatorios ni pagos parciales.
Esta circunstancia viabiliza al tomador mantener actualizada su infraestructura con
mayor productividad sin incrementos de los activos fijos.
Eliminación de los riesgos de obsolescencia. El Leasing facilita el progreso en materia
de equipamiento. A través de él la empresa puede emprender la renovación de sus
equipos de modo más ventajoso que el que emplearía recurriendo a otros sistemas
tradicionales. A través del Leasing, el tomador puede equiparse procurando el
material más adecuado y que responda mejor a sus necesidades y así
sucesivamente, en la medida que prescinda de los equipos obsoletos para
sustituirlos por los nuevos surgidos en el campo competitivo.
Incremento de la capacidad de producción: El Leasing favorece el incremento de los
medios de producción. Esto ha de permitir que el equipamiento o renovación
contrata incremente la capacidad de producción de la empresa.
Optimización de la productividad del capita: Uno de los más poderosos factores de la
productividad del capital es la innovación y renovación técnica de los equipos
originarios. Por lo que se infiere que el Leasing coadyuva en la optimización de la
productividad en colación, constituyéndose en una eficaz herramienta en contra de
la obsolescencia.
Simplificación del control de costos: El Leasing permite la efectivización de un
control estricto d sus propios costos operativos, en relación con otras modalidades
de financiación. Ello es evidente en virtud del carácter fijo el inamovible que
generalmente reviste el precio del Leasing.
Flexibilidad operativa: La financiación a través del Leasing es adaptable a las
específicas necesidades del tomador. Esta flexibilidad de adaptación puede
enmarcar diferentes aspectos como son:
. Exigencias de la producción;
. Plazos de financiación;
. Sustitución por obsolescencia;
Desventajas del Leasing: Entre las principales desventajas que configura el Leasing
señalaremos las siguientes :
Onerosidad de la financiación: El costo del leasing es superior respecto de los otros
sistemas ortodoxos de financiación
Fluidez de las innovaciones tecnológicas: La fluidez del cambio tecnológico puede
incidir favorablemente para el dador como para el tomador, en mérito de las
estipulaciones contractuales convenidas y suscritas.
Asunción de los riesgos de bien: El riesgo de depreciación o envejecimiento técnico y
económico del bien contratado, es el inconveniente más grave que asumen las
partes contratantes.
La duración económica de un bien es insegura, en virtud de estar constantemente
expuesta a los efectos de las innovaciones tecnológicas. Estas inseguridades se
acrecenta en los casos de equipos de alto costo.
RENTING
El Renting es una modalidad contractual moderna, a través del cual una de las partes
intervinientes en el contrato, en referencia se obliga a sesionar temporalmente a la otra
parte que se constituye en la arrendataria, el uso de un bien mueble, fijándose una
renta como contraprestación. A través del Renting se renta ciertos bienes muebles por
períodos determinados, los cuales al final del contrato, que puede ser la obra o el
transporte, son devueltos a su propietario. Existe una diferencia saltante con el
Leasing, puesto que en este contrato al final del período convenido, de haberse
establecido la opción de compra, el locatario (arrendatario), podrá adquirir la
propiedad del bien.
Características del Renting

Es un contrato principal: Puesto que no depende de ningún otro contrato existente con
anterioridad a su celebración.
Es un contrato con prestaciones recíprocas: Existe por parte del arrendador, la cesión
del bien mueble; a cambio de la renta convenida (pago), por parte del arrendatario.
Es un contrato atípico: Al carecer, de una reglamentación, legislación propia el
Renting es un contrato atípico
Es un contrato oneroso: Las prestaciones son valuables patrimonialmente
Es un contrato consensual: Esta ceñido al consentimiento de las partes, razón por la
cual se perfecciona con el consentimiento.
Es un contrato ad-hoc. Puesto que está destinado a un fin específico.
RIESGOS FINANCIEROS: Es el riesgo de no poder cubrir las cargas financieras.

El ejemplo típico de riesgo es el sobre dimensionamiento de la deuda mediante un
excesivo principal en relación al patrimonio aportado, una elevación de la tasa activa,
o un riesgo cambiario en las deudas en moneda extranjera. Por este motivo, una
forma de medir el riesgo financiero es a través de la palanca financiera (pasivo sobre
patrimonio)
RIESGO NO DIVERSIFICABLE: Es aquel que no puede reducirse, aún cuando se

invierta en varios activos, porque afecta a todos los sectores. A este tipo de riesgo
también se le denomina sistemático o de mercado en la medida en que no se puede
aumentar la rentabilidad si no se acepta un mayor riesgo, se considera un activo
riesgoso aquél que exige una rentabilidad mayor que la del mercado, y se considera un
activo poco riesgoso a aquellos que exigen menos rentabilidad.
KNOW HOW
El Kow How, es considerado como la convención mediante la cual una persona
natural o jurídica, se obliga a hacer gozar al contratante de los derechos que posee
sobre ciertas fórmulas y procedimientos secretos, durante un tiempo determinado, y a
través de un precio que el citado se obliga a pagarle.
También afirma que el Know How, es el conjunto de conocimientos y experiencias
que es necesario para ejercitar una cierta actividad industrial. Otros señalan que el
Know How, es un complejo de instrucciones detalladas, relativas a un proceso de
manufactura, cada una de las cuales es obvia en si misma.
CARACTERÍSTICAS DEL KNOW HOW: Las características peculiares que

enmarca el Know How, son las siguientes :
El Know How, versa conocimientos vinculados con fórmulas o procedimientos
secretos industriales y/o comerciales.
La transferencia de los conocimientos citados a un tercero, es por un tiempo
determinado.
El bien transmitido, de esencia inmaterial, está constituido por un valor de orden
económico.
El Know How, es un contrato formal, debe constar por escrito en un documento
previa estipulación de las cláusulas pertinentes y lícitas.
El Know How es un contrato principal, puesto que no depende de otro contrato.
Es un contrato exclusivo, puesto que no es posible enmarcar subcontrataciones.
El Know How, es atípico e innominado, puesto que es una modalidad de contratación
que no ha sido regulada ni reglamentada por nuestro ordenamiento jurídico, no se
le ha definido específicamente.
Es un contrato donde existe contraprestaciones sinalagmáticas; puesto que una de las
partes contratantes, se obliga a efectuar el pago del uso y explotación y la otra se
obliga a proporcionar los conocimientos necesarios.
Es un contrato oneroso, que es representado por derechos se denominan y conocen en
inglés como os Royalties.
JOINT VENTURE
Definición : A través de este contrato dos a más empresas, personas naturales o
jurídicas, nacionales y/o extranjeras acuerdan asociarse, para combinar conjuntamente
sus recursos y actividades para la ejecución y concreción de un negocio específico,
para lo cual compartirán riesgos y responsabilidades.
Caracteres estructurales :
Presentaciones Autónomas: Existe una pluralidad de prestaciones autónomas, que
están a cargo de dos o más partes, denominadas Ventures compuestas por personas
naturales y/o empresas nacionales o extranjeras.
Ejecución continuada y periódicas (tracto sucesivo):Ello en virtud de que las
obligaciones que están a cargo de los co-ventures (obligaciones que constan
pactados en el contrato) se concretizan a través de una ejecución continuada,
periódica, idem se irán renovando durante el transcurso del tiempo de explotación
del negocio específico concordado.
Contribuciones y comunidad de intereses: Al concretarse un Joint Venture, quienes en
él participan deben efectuar una contribución al esfuerzo común, esta contribución
incide tanto en bienes, derechos, dinero, tecnología, industria, mercados y/o
sencillamente en el tiempo aplicado a la ejecución del proyecto. Son
contribuciones destinadas a crear una comunidad de intereses.
Recíproca facultad para representar y obligar al otro: Al igual que en la partherships,
como regla general cada uno de los Ventures tiene la facultad para obligar a las
otras y sujetarios a responsabilidad frente a terceros en cuestiones que estén
estrictamente dentro del ámbito de los Joint enterprise. De lo citado se infiere que
los Ventures pueden obligar a sus asociados, a fin que concreticen el contrato
acordado.
Onerosidad de la prestación: El Joint Venture, es un contrato en el cual las partes
ejecutan prestaciones a su cargo, valuables en dinero directamente de las
prestaciones. Es menester tenerse en cuenta que existen contraprestaciones
sinalagmáticas.
Control conjunto de la empresa: Se tenga o no la operación y obligación de los
copartícipes, un Joint Ventur,, debe tener alguna horma de control y dirección
sobre el proyecto, aún delegue el ejercicio de ese control en los demás partícipes,
y aunque una posición igualitaria y control conjunto de la empresa es esencial para
Joint Venture: uno de los partícipes pueden delegar el control real de la operación
en el otro y todavía seguiría siendo un Joint Venture.
Carácter consensual: En esta modalidad de contratación, prevalece la consensualidad
entre los Joint Venture, en relación al objeto y fines del contrato que se concretiza
con el consentimiento de las partes.
Naturaleza asociativa: El Joint Venture, en general enmarca el carácter asociativo.
Contrato atípico e innominado: Es un contrato atípico e innominado que funciona bajo
el imperio de la autonomía de la voluntad privada, sin más limitaciones que la
exigida por la licitud, el orden público, las buenas costumbres y el ejercicio
regular de un derecho. Es menester señalar que la falta de regulación legal del
Joint Venture en el Perú, trae como ventaja el que las partes contratantes en
ejercicio de la autonomia de la voluntad tienen amplia libertad para adecuar la
regulación contractual a las reales necesidades eonómicas y comerciales para las
cuales se unen. El Joint Venture, es un contrato inominado, puesto que no tienen
una definición específica en nuestro ordenamiento jurídico en general.
Carácter autónomo y principal: El Joint Venture, es un contrato autónomo y principal,
puesto que no depende de la existencia de otros contratos.
Naturaleza fiduciaria: El Joint Venture, es de naturaleza fiduciaria. Los asociados se
deben el uno al otro lealtad, debe existir confianza entre los contratantes (Fiducia)
término latín, que significa confianza.
Carácter ad-hkoc: El contrato de Joint Venture, está destinado a un objeto específico.
Téngase en cuenta que el objeto del contrato puede concretizarse en un período
continuado (tracto sucesivo)
Beneficio económico común: El Joint Venture, procura un beneficio común, desde la
perspectiva económica a través del cual participan por cuota cada una de las
partes, en tal virtud las utilidades pueden ser repartidas en producción visible en
partes iguales de acuerdo al aporte efectuado.
Concurrencia en la pérdida en general.
Conmutativo: El contrato de Joint Venture posee esta característica en vista de que las
prestaciones a cargo de los coasociados son equivalentes. Es decir el carácter
equivalente no siempre atribuido al valor económico del bien de materia de
afectación. Sino también atribuido a la obligación de cada coasociado de afectar
un bien, sea en dinero o en especie.
Contrato plurilateral : El Joint Venture, es un contrato polurilateral puesto que existen
varias declaraciones de voluntad. Vale decir se constituyen varias manifestaciones
de voluntad dirigidas hacia un solo objetivo, el cual es explotar un objeto común y
a posterior distribuir las utilidades pertinentes del mismo .
Fin lucrativo: A través de Joint Venture las partes persiguen obtener un lucro o
beneficio económico.
Otras características: No es sujeto de derecho. El Joint Ventura, no constituye
sociedad, no es sujeto de derecho aún cuando aparentemente presenta la
característica de serlo como tener un nombre, domicilio, libros contables, un
patrimonio integrado por el fondo común formado por el aporte de los miembros
si es que no se han acordado que tales aportes se efectúen a medida que sean
necesario, además de los créditos y las deudas, un estatuto, órganos de gobierno,
un representante o representantes facultados. En esencia se trata de una relación
puramente contractual en la cual cada parte conserva su propia identidad la cual le
da agilidad necesaria para que sus miembros puedan adecuar su relación
contractual a las circunstancias que rodean al negocio que desean emprender.
FRANCHISING
Concepto
Acuerdo contractual mediante el cual una compañía matriz (franquiciadora)
concede a una pequeña compañía o a una persona (franquiciador) el derecho
de hacer negocios en condiciones específicas. Un convenio con el
concesionario en el mercado extranjero, ofreciendo el derecho de utilizar el
proceso de fabricación, la marca, la patente, el secreto comercial y otros
puntos de valor, a cambio de honorarios o regalías.
Así un franquiciador tiene el derecho de nombre o de marca registrada y le
vende el derecho a un franquiciado; conociendo esto como licencia de
producto.
Ventajas de la Franquicia
*Prestigio: El producto o servicio que se ofrece ya es aceptado por el público.
*Capital de trabajo: el franquiciador le da al concesionario sistemas de
inventario y otros medios para reducir los gastos. Si es necesario, el
franquiciador puede también dar asistencia financiera para los gastos
operativos.
*Experiencia: el consejo dado por el franquiciador compensa la inexperiencia
del nuevo propietario.
*Asistencia gerencial: en aspectos tales como: finanzas, estadísticas,
marketing y promoción de ventas.
*Utilidades: al asumir unos costos razonables de franquicia y convenios sobre
suministros, el concesionario puede esperar un razonable margen de
ganancias, porque el negocio se maneja con la eficiencia de una cadenas.
*Motivación: debido a que el concesionario y el franquiciador se benefician del
éxito de la operación, ambos trabajan adecuadamente para lograrlo.
Ventajas para el Franquiciador

*Acceso a nuevos capitales
*Evitar los gastos fijos elevados que implica un sistema de distribución propio.
*Cooperar con los emprendedores motivados.
*Cooperar con los hombres de negocios locales conocedores de su entorno
*Crear una nueva fuente de ingresos basada en el knowhow que se posee.
*Realizar un aumento rápido de las ventas, teniendo el éxito un efecto bola de
nieve.
*Beneficiarse en economías de escala.
Ventajas para el franquiciado
*Poder acceder a la puesta en marcha una empresa con poco capital
*Reducir el riesgo y la incertidumbre, puesto que se trata de un proyecto de
éxito probado.
*Beneficiarse de un mejor poder de compra ante los proveedores de la
cadena franquiciada.
*Recibir una formación y una asistencia continua proporcionadas por el del
franquiciador.
*Tener el acceso a los mejores emplazamientos, gracias al renombre y al
poder financiero del franquiciador.
*Recibir una ayuda a la gestión del marketing y a la gestión financiera y
contable de la franquicia.
*Tener locales y decoración interior bien concebidos.
*Beneficiarse de la investigación y desarrollo constantes de nuevos productos
o servicios.
*Tener la posibilidad de crear su propio negocio como independiente
perteneciendo a una gran organización.
Relación contínua
En estudios de mercado, de localización ,de la decoración interior ,de la
formación del personal, de modelos de gestión , de lo operacional, de lo
promocional, de la calidad , de las compras, del mercado, etc.
Desventajas de la Franquicia
*Los derechos, precios y otros gastos que cobra el franquiciador cobra
pueden ser demasiado altos
*El franquiciado, al seguir los patrones y estándares del franquiciador, puede
perder su autonomía.
*Los cambios aportados por los franquiciados pueden tardar mucho en ser
incorporados.
*El franquiciador posee menos control sobre el concesionario frente a la
opción de montar su propio negocio.
*Creación de un potencial competidor en caso de que al franquiciado le vaya
muy bien.
Viabilidad de la franquicia
*Marca conocida y estable
*Productos y/o servicios que satisfagan una necesidad real
*Experiencia
*Todo debe girar en torno al franquiciatario
* Conocimiento del mercado local y de los segmentos a atender
*Recursos económicos necesarios
*Recursos administrativos necesarios
*Experiencia de negocios en el país del franquiciante
Formas de Franquicias
*Concesión al detallista patrocinado por el fabricante,. Ej. automóviles.
*Concesión al mayorista patrocinado por el fabricante. Ej: Coca-
*Concesión al detallista patrocinado por la firma de servicios. Una empresa de
servicios organiza un sistema para llevar su servicio en forma eficiente a los
consumidores. Ej: Comida rápida
Buena franquicia
*Comercialización de un producto o servicio de buena calidad.
*Demanda del producto o servicio es global
*Transferencia rápida del knowhow
*Establecimiento de una relación continua entre el franquiciador y el
franquiciado
*Descripción clara de las reglas del juego.
*Expresa los aspectos financieros y administrativos involucrados.
*Orientaciones futuras de la franquicia
UNDERWRITING
Concepto jurídico de Underwriting: El contrato en mención es aquel en virtud del
cual una entidad emisora de valores mobiliarios, conviene con una entidad financiera,
bien sea banco de inversión, compañía financiera o banco comercial, su participación
en la colocación pública a fin de asegurar la cobertura de esa emisión. También
significa que se trata de contrato casi atípico, en virtud del cual una empresa
financiera y una sociedad emisora de valores mobiliarios contratan a fin que la
primera citada se obliga a financiar, prefinanciar y vender los valores emitidos por la
segunda antes citada.
Caracteres del contrato : Caracteres estructurales
Es un contrato consensual porque se perfecciona por el sólo consentimiento de las
partes, es decir, según lo normado en el Código Civil vigente. Como resultado de
acuerdos de voluntades, el contrato queda concluido como tal, aunque a posterior
se realicen las distintas etapas relacionadas con la emisión y colocación de los
títulos prefinanciados.
Es bilateral, puesto que genera obligaciones para ambas partes. Se trata de un
contrato sinalagmático, puesto que existen prestaciones recíprocas cuyo objeto es
la obligación de hacer, por parte del colocador de los valores al colocar la emisión
y la obligación de dar por parte de la Sociedad emisora al pagar la suma pactada;
lo citado consiste en una comisión o un diferencial entre el valor nominal de los
títulos y el valor pagado por el tomador de la emisión. Asimismo, podría haber un
diferencial entre el pre-financiamiento en relación al valor de cada título y el valor
nominal que sería el valor de la primera colocación .
Es un contrato moderno bancario, financiero.
Es oneroso, en el sentido en que cada una de las partes se obliga a una prestación con
contenido económico (son valuables en dinero)
No formal, ya que no existe disposición legal alguna, que exija una forma especial
para la celebración del contrato.
Caracteres funcionales
Es un contrato que se enmarca dentro del mercado de capitales, constituyendo una
nueva técnica bancaria cuyo vínculo unificante consiste en la financiación que
obtiene una de las partes de la otra que se la brinda.
Es una vía de canalizar recursos, con el objeto de capitalizar, desarrollar y expandir las
empresas.
Permite la prestación de servicios complementarios de asesoramiento que forman
parte integrante de la operación abarcando la etapa previa al lanzamiento de la
emisión, la colocación de la emisión y la etapa posterior a la colocación.
TALLER 14
SECTOR EXTERNO BALANZA DE PAGOS-BALANZA COMERCIAL
Objetivo
Reconocer sector externo Balanza de Pagos-Balanza Comercial
Orientaciones
AUTOEVALUACIÓN
1. Indique el Sector Externo: Balanza de Pagos-Balanza Comercial

TEMA N° 15
EL SISTEMA FINANCIERO MUNDIAL
El presupuesto de capital se refiere al proceso total de generar, evaluar, seleccionar y

examinar continuamente las alternativas de desembolsos capitalizables. Muy a
menudo el proceso de presupuesto de capital se restringe por el monto de dinero
disponible para la inversión. La empresa puede encontrarse ante diferentes tipos de
situaciones en que deben tomarse decisiones, que dependen de la clase de proyectos
que se considere. Los dos tipos mas comunes son (1) independiente y (2) proyectos
mutuamente excluyentes.
Proyectos independientes: Son aquellos que compiten entre sí, de tal manera que la
aceptación de uno de ellos no elimina a los otros de posterior consideración. Si una
empresa tiene fondos ilimitados para invertir pueden ponerse en ejecución todos los
proyectos independientes que cumplan con los criterios mínimos de inversión.
Proyectos mutuamente excluyentes. Los proyectos mutuamente excluyentes son
aquellos que tienen la misma función. La aceptación de uno entre un grupo de
proyectos mutuamente excluyente, elimina todos los demás proyectos del grupo sin
ningún análisis posterior. Por ejemplo, si una empresa se viera enfrentada a tres
formas de alcanzar su meta de incrementar la capacidad de producción las tres
alternativas se considerarían mutuamente excluyentes. Si cada una de estas
alternativas cumpliera con los criterios mínimos de aceptación de la empresa tendría
que utilizarse alguna técnica para determinar la “mejor” de ellas. La aceptación de la
“mejor” alternativa debe eliminar la necesidad de cualquiera de las otras dos
alternativas.
TALLER 15
EL SISTEMA FINANCIERO MUNDIAL
Objetivo
Reconocer el Sistema Financiero Mundial
Orientaciones
AUTOEVALUACIÓN
1. Indique el Sistema Financiero Mundial.

TEMA N° 16
INVESTIGACIÓN DE LA SITUACIÓN FINANCIERA MUNDIAL
Para evaluar alternativas de desembolsos capitalizables, deben determinarse las

entradas y salidas de efectivo después de impuestos relacionados con cada proyecto.
Los flujos de caja se evalúan, en vez de utilizar figuras contables por razón de que son
estos los que afectan directamente la capacidad de la empresa para pagar cuentas o
comprar activos. Las cifras contables y los flujos de caja no son necesariamente los
mismos debido a que en el estado de resultados se encuentran ciertos gastos que no
representan desembolsos de efectivo. Cuando una compra en proyecto se destina a
reemplazar un activo existente, deben evaluarse las entradas y salidas de caja en
incremento que resulten de la inversión.
El resto de este capítulo se dedica a procedimientos para evaluar las entradas y salidas
de caja pertinentes relacionados con desembolsos capitalizables en proyecto. Se
estudian las normas de flujos de caja, el concepto de “inversión neta” y se ilustran las
técnicas para determinar los incrementos en los flujos de entrada de efectivo, después
de impuestos relacionados con un proyecto de desembolso capitalizable.
Patrones de los tipos de flujos de electivo
Los patrones para flujo de caja relacionadas con proyectos de desembolsos
capitalizables se pueden clasificar como convencionales o no convencionales.
Flujos de caja convencionales. El patrón del flujo de caja convencional consiste en
un desembolso inicial seguido de una serie de entradas de efectivo. Esta norma está
relacionada. Con muchas clases de desembolsos capitalizables. Por ejemplo, una
empresa puede gastar hoy $ 1000 y prever como resultado una entrada de $ 200 al fin
de cada año durante los próximos 8 años.
Flujo de caja no convencionales. Un patrón de flujo de caja no convencional es
cualquier patrón de flujo de caja, en el cual un desembolso inicial no vaya seguido de
una serie de entradas. Entradas y salidas alternados y una entrada seguida de
desembolsos, son ejemplos de patrones de flujo de caja no convencionales (Un tipo
común de patrón de flujo de caja no convencional resulta de la compra de un activo
que genera entradas de efectivo por un período de años, se repara y de nuevo genera
un flujo de entradas de efectivo por varios años. Por ejemplo, la compra de una
máquina puede requerir la erogación inicial en efectivo de $ 2000 y generar entradas
anuales a caja de $ 500 durante cuatro años. En el quinto año después de la compra,
se puede necesitar una erogación de $ 800 para reparar la máquina, después de lo cual
genera entradas de $ 500 durante cinco años.
Inversión neta
El término de inversión neta tal como se utiliza aquí se refiere al flujo de caja
pertinente que debe considerarse al evaluar un desembolso capitalizable en
perspectiva. Se calcula totalizando todas las salidas o entradas que ocurran a la hora
cero (el momento en el que e realiza el desembolso) para obtener el gasto inicial a la
hora cero. Como este estudio de presupuesto de activos fijos se ocupa solamente de
inversiones convencionales, a la hora cero debe ocurrir un desembolso o una inversión
neta.
Las variables básicas que deben tenerse en cuenta para determinar la inversión neta
relacionada con un proyecto son el costo del nuevo proyecto, los costos de instalación
(si los hay) relacionados con él los rendimientos (si los hay) en la venta de activos y
los impuestos (si los hay) que se ocasionen en la venta de activos. En la Tabla 11 2 se
ilustra el modelo básico para determinar la inversión.
TALLER 16
INVESTIGACIÓN DE LA SITUACIÓN FINANCIERA MUNDIAL
Objetivo
Reconocer las etapas de investigación de la situación Financiera Mundial
Orientaciones
EJERCICIO - PRACTICA
Los accionistas de una empresa constructora deciden invertir en una Maquina
Retro excavadora para alquilarlo a las empresas constructoras del Medio. La
Inversión asciende a US $ 680,000, puesta en el local de la em presa lista a
entrar en servicio.
El Proyecto tiene una duración de 3 años en que se prevé revierta la inversión
y dé utilidades.
En el primer año se prevé obtener ingreso por alquiler de la maquina a razón
de 140 horas efectivas mensual a US $ 160.00 la hora.
Para los años sucesivos se estima se estima incrementar las horas de alquiler
en un 12 %
La maquina tiene una vida útil de 10 años y se deprecia a una tasa del 10%
por el método de línea recta y se estima vender al final del periodo en 15 %
mas que el valor en libros.
El Costo de ventas se calcula en un 47 % de las Ventas, los Gastos de Venta
en un 12% de las Ventas y los Gastos Administrativos en un 11% de las
Ventas.
La empresa está afecta al 30% de Impuesto a la Renta.
La maquina se asegura contra todo riesgo pagando una prima del 4.8 % del
valor de compra de la maquina.
SE SOLICITA:
Plantear el flujo económico del proyecto en un periodo de 3 años.
Determine el valor de venta de la maquina al final del periodo
Determine el valor de la prima anual de Seguros
Determine el Flujo Neto
Calcule el VAN y TIR
AUTOEVALUACIÓN
1. Indique en que consiste la investigación de la situación financiera mundial.

FUENTES DE INFORMACIÓN
Ciencias Financieras y Contables.

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U N I V E R S I D A D D E

SAN MARTÍN DE PORRES

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

SEMESTRE ACADÉMICO 2008 I-II

FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, ECONÓMICAS

Director de la Escuela Profesional de Contabilidad y Finanzas

Director del Departamento Académico de Contabilidad y Finanzas

Directora de la Sección Postgrado

Director del Instituto de Investigación

Director de la Oficina de Grados y Títulos

Jefa de la Oficina de Registros Académicos

Jefa de la Oficina de Bienestar Universitario

Jefe de la Oficina de Administración

La Universidad de San Martín de Porres, en estos últimos años, está empeñada en

El marco de referencia está dado por los cambios significativos de la sociedad

Para cumplir con el propósito señalado, la Facultad de Ciencias Contables,

Uno de los medios para el logro de nuestros propósitos constituye el Manual de

El presente Manual de FINANZAS II, constituye material de apoyo al desarrollo del

Al término del documento, una vez desarrolladas las unidades didácticas,

UNIDAD I: EL AUTOFINANCIAMIIENTO DE LAS EMPRESAS

TEMA N° 1: FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS 12-15

TEMA N° 2: El AUTOFINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS. 16 -20

TEMA N° 3: El CASH – FLOW COMO GENERACIÓN DE FONDOS. 21-27

TEMA N° 4: EL AUTOFINANCIAMIENTO 28-33

UNIDAD II: EL MERCADO DE CAPITALES

TEMA N° 5: EL MERCADO MONETARIO Y EL MERCADO FINANCIERO. 36-40

TEMA N° 6: LOS INTERMEDIARIOS Y LOS INSTRUMENTOS DEL

MERCADO FINANCIERO: ACCIONES Y OBLIGACIONES 41-44

TEMA N° 8: EL VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO: BONOS CORPORATIVOS

UNIDAD III: LA RENTABILIDAD DE LAS INVERSIONES

TEMA N° 9: APRECIAR EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO 90-96

TEMA N° 10: RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES: MÉTODO DE LA TASA

TEMA N° 11: EL FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO DE VALORES. 90-96

TEMA N° 12: EMISIÓN Y COLOCACIÓN DE VALORES MOBILIARIOS. 97-99

UNIDAD IV: EL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

TEMA N° 13: MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES 90-96

TEMA N° 14:SECTOR EXTERNO: BALANZA DE PAGOS.- BALANZA COMERCIAL

TEMA N° 15: EL SISTEMA FINANCIERO MUNDIAL 90-96

TEMA N° 16: INVESTIGACIÓN DE LA SITUACIÓN INTERNACIONAL

FUENTES DE INFORMACIÓN 100

 Lograr que el estudiante actúe con criterios analíticos en la toma de decisiones

PAUTAS PARA EL ESTUDIO Y LOS

• Este Manual será utilizado como apoyo importante al desarrollo de la asignatura

• Después de la lectura comprensiva efectuada deberás desarrollar las actividades de

• También deberás resolver las cuestiones planteadas en la autoevaluación al final de

Éxitos y buena suerte

EL AUTOFINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS

Uno de los temas esenciales es el autofinanciamiento

Precisamente en esta unidad temática abordaremos aspectos referidos a esa

• Identifica y reconoce el Autofinanciamiento de las Empresas

• Aprecia y valora la capacidad del Autofinanciamiento

TEMA No. 1: FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS

FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS.

FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS

1. Explique la importancia del Autofinanciamiento en las empresas.

RIVAS GÓMEZ, Víctor : El Autofinanciamiento de las Empresas.

EL AUTOFINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS

Fuentes Internas de Recursos (generados por la propia empresa)

RECONOCIMIENTO DEL AUTOFINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS

1. Explique la importancia del reconocimiento del Autofinanciamiento en las

RIVAS GÓMEZ, Víctor : El Autofinanciamiento de las Empresas.

EL CASH-FLOW COMO GENERACIÓN DE FONDOS

Lograr que el estudiante actúe con criterios analíticos en la toma de decisiones

Identifica y reconoce la función del Mercado de Capitales

Aprecia y valora la función del Mercado de Capitales