Tasa de subida de junio Una certeza virtual, uno o dos más después de eso en

2018

Comentario nacional Todos menos uno de nuestros panelistas predicen que el Comité de Mercado
Abierto (FOMC) de la Reserva Federal aumentará las tasas de interés en 25 puntos básicos en su
reunión del 12 al 13 de junio, de acuerdo con una pregunta especial formulada como parte de nuestro
21-22 de mayo encuesta. Eso representaría el segundo aumento de 25 puntos básicos de este año y
elevaría el rango objetivo para la tasa de fondos federales a 1.75% -2.00%.
Las minutas de la reunión del FOMC del 1 al 2 de mayo publicadas el día siguiente a la finalización de la
encuesta de este mes tendían a subestimar las expectativas de los panelistas de una subida de tasas de
junio dada la afirmación de que “la mayoría de los participantes consideraron que si la información
recibida confirmaba ampliamente sus perspectivas económicas, probablemente sería apropiado que el
Comité diera un paso más para eliminar el alojamiento político”.

En términos de ajuste total en 2018, 4.8% de los panelistas ahora predicen que el FOMC subirá las tasas
en solo 50 puntos base este año, 38.1% prevé un total de 75 puntos base de aumentos, mientras que
57.1% pronostica que el FOMC promulgará una un total de 100 puntos base de tasa de interés aumenta
este año. Estos resultados difieren poco de lo que nuestros panelistas predijeron hace un mes.
En 2019, 9.3% de los panelistas ahora pronostica solo un aumento de 25 puntos base, 32.6% prevén 50
puntos base de incrementos, 32.6% pronostica 75 puntos base de ajuste, y 25.6% espera un aumento de
100 puntos base en el objetivo federal tasa de fondos. Uno de nuestros panelistas, anticipando un
marcado debilitamiento del crecimiento del PIB y la inflación el próximo año, predice que el FOMC en
realidad optará por recortar las tasas de interés para fines de 2019.
La mayoría de los puntos de vista de nuestros panelistas sobre los cambios previstos en la política del
FOMC este año y el próximo continúa alineándose estrechamente con las expectativas medianas de los
miembros del FOMC que figuran en el Resumen de proyecciones económicas de marzo (SEP). Mientras
que el pronóstico mediano de la llamada "trama de puntos" había sugerido desde la reunión de diciembre
un total de tres aumentos de 25 puntos básicos para finales de 2018, la previsión media de la reunión de
marzo aumentó lo suficiente como para sugerir casi 100 bases puntos de ajuste este año.
El gráfico de puntos del FOMC de marzo también indicó una trayectoria más pronunciada de lo esperado
para la tasa de fondos federales en 2019, con el pronóstico meidiano que sugiere tres incrementos de 25
puntos base el año próximo en comparación con el pronóstico anterior de poco más de dos. Como la
encuesta de este mes continuó sugiriendo, no aproximadamente el 60% de nuestros panelistas
pronostica al menos 75 puntos base de alzas de tasas en 2019.
En su reunión de junio, además de la subida de tasas ampliamente esperada, el FOMC lanzará un SEP
actualizado. Actualmente, pocos analistas parecen anticipar cambios importantes en el panorama
económico o el "diagrama de puntos" en comparación con el SEP emitido en marzo.
Por supuesto, todo depende de cómo se desempeñe la economía. Las minutas del FOMC de mayo
indicaron que los legisladores tolerarían un "período temporal de inflación modestamente superior al 2
por ciento". Si, por el contrario, la inflación aumentara repentinamente o, en su lugar, comenzara a
alejarse del objetivo del 2.0% del FOMC, los responsables de la política sin duda ajustarían sus planes
en consecuencia. Lo mismo sería cierto si el crecimiento económico y el empleo comenzaran a desviarse
considerablemente de las expectativas actuales de los miembros del FOMC.
¿Qué podría desviar la perspectiva relativamente optimista del FOMC y nuestros panelistas? Algunos
temen un aumento en los precios del crudo a $ 100 por barril. Sin embargo, dado que los EE. UU. Ahora
son uno de los principales productores de petróleo del mundo, el impacto para los consumidores de
energía podría verse ampliamente compensado por los beneficios para la industria energética nacional.
Las tensiones comerciales claramente siguen siendo una amenaza. El fracaso en concluir exitosamente
las negociaciones del TLCAN, la posible imposición de aranceles elevados a los automóviles y las
continuas amenazas dirigidas contra China y nuestros socios comerciales europeos tienen el potencial
de crear incertidumbre entre empresas y mercados, producir represalias y obstaculizar el crecimiento.

Los resultados de las elecciones estadounidenses de noviembre y la investigación de Mueller son

comodines para las perspectivas. Un crecimiento económico más lento de lo esperado en Japón y
Europa podría frenar el crecimiento de las exportaciones de EE. UU. Y la ascensión del nuevo gobierno
populista de Italia podría marcar un nuevo período de problemas políticos / financieros en Europa si
decide ignorar los mandatos de la UE y la disciplina fiscal. Otra amenaza potencial es aumentar el estrés
financiero en varias economías de mercados emergentes, como Turquía, Argentina, Venezuela e
Indonesia. También tiene que arrojar los potenciales resultados negativos de las decisiones actuales de
la Administración para echar por tierra la cumbre programada con Corea del Norte y retirarse del acuerdo
nuclear iraní.
Con respecto a las perspectivas actualizadas de nuestros panelistas para la economía, el consenso
predice que el PIB real crecerá 3.2% (saar) en el trimestre actual, una marcada mejora con respecto a la
estimación anticipada de la Oficina de Análisis Económico (BEA) de que el PIB real creció 2.3% (saar) en
Q1 de este año. Se espera que el crecimiento en este trimestre sea especialmente respaldado por una
fuerte recuperación en el gasto del consumidor después de que el gasto personal creció solo 1.1% en el
primer trimestre, el menor ritmo trimestral desde el segundo trimestre de 2013. El consenso real tinue
creciendo a tasas de tendencia muy por encima del 3.0% (saar) en Q3 y 2.8% en Q4. El pronóstico del
consenso Q2 es 0.1 de un porcentaje mayor que hace un mes, la estimación del Q3 sin cambios, y el Q4
pronostica 0.1 puntos menos que el mes pasado.
En 2019, el consenso predice que el ritmo del crecimiento real del PIB se moderará al 2.5% (saar) en el
primer trimestre, 2.4% en el segundo trimestre y 2.2% en el tercer trimestre. La única diferencia en estas
previsiones respecto al mes anterior fue un incremento de 0.1 puntos porcentuales en la tasa de
crecimiento del primer trimestre de 2019.
Los pronósticos de consenso sobre la inflación este trimestre y el próximo aumentaron ligeramente
durante el último mes, muy probablemente reflejando la fortaleza del petróleo crudo y los precios de los
productos relacionados. A partir de entonces, las previsiones de inflación consensuadas de este mes
parecen casi idénticas a las de hace un mes.
El índice de precios al consumidor (saar) se pronostica por consenso para aumentar 2,2% (saar) este
trimestre, 2,5% en Q3 y 2,1% en Q4. Eso representaría una desaceleración desde el 3,3% (saar)
registrado en el cuarto trimestre del año pasado y el 3,5% (saar) visto en el primer trimestre de este año.
Sin embargo, medido año tras año - una mejor medida de su tendencia - el IPC subió 2.5% en abril
desde 1.6% en junio del año pasado y el IPC subyacente subió 2.1% en abril en comparación con1.7 %
en junio de 2017.
Se predice que el índice de precios del PIB aumentará 2.1% (saar) en el trimestre actual, 0.1 puntos
porcentuales más que el mes pasado, pero poco diferente al 2.0% observado en el primer trimestre de
este año. En el Q3 y el Q4 de este año, el consenso prevé que registrará aumentos respectivos de 2.2%
(saar) y 2.1%, el mismo que el mes pasado. Durante los primeros tres trimestres de 2019, se pronostica
que el índice de precios del PIB registrará aumentos respectivos del 2.2%, el mismo que el mes pasado,
con la excepción del tercer trimestre, que fue 0.1 puntos porcentuales más bajo que el mes pasado.
Pronóstico de consenso El consenso continúa prediciendo que el crecimiento real del PIB promediará un
3,0% (saar) en las tres trimestres restantes de 2018, pero moderará al 2,4% durante los primeros tres
trimestres de 2019. El crecimiento del empleo se mantendrá sano y las ganancias salariales Incremento
gradual. La inflación en una base anual continuará pulg más alto, encontrándose, y luego excediendo
algo el objetivo de 2,0% del FOMC. El FOMC mantendrá su proceso de normalización de tasas de
interés, lo más probable es que aumente las tasas en un total de 75 a 100 puntos básicos este año y en
50 a 75 puntos adicionales en 2019. Se espera que la curva de rendimiento del Tesoro se aplana aún
más en el próximo seis cuartos. Si bien el dólar estadounidense ponderado en función del comercio se
ha elevado recientemente, el consenso sugiere que el movimiento alcista adicional será limitado (ver
página 2).
Preguntas especiales En la página 14 de este número, se encuentran los resultados de nuestra encuesta
semestral de largo alcance con estimaciones consensuadas para los años 2020 a 2024 y promedios
para los períodos de 5 años 2020-2024 y 2025-2029.