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UNIVERSIDADE SÃO TOMÁS DE MOÇAMBIQUE

Escola de Pós-graduação

Mestrado em Finanças Empresariais

Disciplina de Mercados Financeiros II
(Ano Lectivo de 2018, 2º Semestre)

AULA PRÁTICA1

Parte 1 – Verdadeiro e falso

(Diga se é verdadeiro ou falso e justifique apenas as falsas)

1- As emissões em mercado primário deverão ser registadas junto das entidades

supervisoras do mercado de capitais (Comissão de Valores Mobiliários).
2- No mercado de balcão ou fora da bolsa podem ser negociados os valores que não
estejam admitidos à cotação na bolsa, apesar de ocorrerem também transacções
sobre valores admitidos a cotação na bolsa.
3- No mercado de balcão as regras de negociação são menos rígidas do que as que
regulam as transacções nos mercados de bolsa.
4- No mercado de derivados, são negociados alguns produtos financeiros (contratos
futuros, opções e outros derivados) em que a variação do preço não é autonoma,
dependendo da variação do preço de outros activos financeiros que lhes estão
associados.
5- No mercado de derivados são activos subjacentes as acções, obrigações, taxas de
juro, commodities ou índices.

1 Esta aula prática deve ser resolvida em grupos e será discutida na sala de aulas pelos estudantes. A
resolução é de carácter obrigatório.

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6- As Ordens da bolsa casadas verificam-se quando o investidor dá simultaneamente

uma ordem de compra e uma ordem de venda sobre valores mobiliários. A
execução de uma depende da outra.
7- A cotação de um valor mobiliário é o preço da transacção da bolsa e reflecte a
avaliação que o mercado faz num determinado momento.
8- As transacções da bolsa devem ser líquidas de forma segura, de modo que os
valores mobiliários sejam entregues ao comprador (liquidação física) e o resultado
da venda ao vendedor (liquidação financeira).
9- A liquidação das operações executadas em bolsa é normalmente efectuada em
três dias uteis após o dia da transacção (D+3), embora possa variar entre 2 e 5
dias úteis. Contudo, quando a transacção é efectuada no mercado de balcão, a
liquidação financeira e física, pode ser efectuada em prazos diferentes daqueles
que se verificam nas operações de bolsa de acordo com o estabelecido entre os
intervenientes.
10- A gestão de activos tem que ser hoje fundamentalmente activa. Os gestores tem
preferido o Alpha ao Beta nos últimos anos. O Alpha é na prática o retorno
supranormal (acima do esperado) que o gestor consegue obter nas carteiras de
activos financeiros que gere.
11- O gestores de activos financeiros tem hoje dificuldades em fazer uma out-
performance relativamente a um índice, caso a gestão seja passiva ou índex
tracker (colagem a um índice de mercado).
12- Em cenários de mercados eficientes, os pagamentos de dividendos, a distribuição
das acções por incorporação das reservas ou qualquer outro facto que na
realidade não faça aumentar o valor da empresa, não deverá ter efeitos na
rendibilidade dos títulos. Se o mercado for pouco ou nada eficiente, será possível
aos investidores obterem esses ganhos de pura ilusão financeira.
13- Quem decidir investir em valores mobiliários em bases diferentes da variável
preço, está a ter uma opinião e comportamento diferente dos restantes
investidores. Não existem ilusões financeiras.
14- O endividamento tem diferentes formas, mas uma das mais importantes é a dívida
titulada representada por obrigações, onde seus emitentes, governos e
empresados encontram sediados nos mercados de economias desenvolvidas e
em vias de desenvolvimento, que encontram nos mercados de capitais, um

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importante canal de colocação de empréstimos obrigacionistas, para financiarem

as suas actividades de investimentos.
15- Com as obrigações, os investidores institucionais e particulares tem a
possibilidade de acesso a diferentes formas de aplicação de capitais, com
horizontes temporais de investimentos e níveis de risco diversos.
16- As empresas podem obter o financiamento de médio e longo prazo junto dos
bancos e junto do mercado de capitais através da emissão de empréstimo por
obrigações, baseados em títulos representativo da dívida.
17- Um empréstimo obrigacionista permite uma diversificação de financiadores e,
simultaneamente ganhar autonomia face ao crédito dos bancos e por possibilitar
para o emitente ter um custo financeiro mais baixo do que o custo financeiro de
um empréstimo bancário com a mesma maturidade.
18- Reembolso antecipado trata-se de um reembolso antes da maturidade da
obrigação através do exercício de uma call option (opção exercida pelo emitente)
ou de uma put option (opção exercida pelo obrigacionista).
19- A qualidade do crédito de um emitente depende do valor de vários indicadores
económicos e financeiros, calculados pelas agencias de rating internacionais,
sendo as mais conhecidas a Standard & Poors (S&P), a Moody´s e a Fitch.
20- As notações de rating são extremadas por AAA (a melhor) e D (a pior que significa
default).
21- As obrigações de cupão zero não apresentam o risco de reinvestimento para o
investidor, uam vez que este não recebe juros periodicamente. O mecanismo do
rendimento da obrigação é como se fosse de capitalização automática, mas
comprada a desconto (preço de emissão abaixo do valor nominal).
22- Warrant é normalmente separado das obrigações e é transaccionado de forma
autonoma. Caso o investidor exerça os warrants (direito de subscrição de acções)
além de ser obrigacionistas passa também a ser accionista da empresa emitente.
23- Quanto maior for a maturidade das obrigações, maior a sensibilidade do preço das
mesmas ao risco da taxa de juro. Essa maior ou menor sensibilidade poderá ser
calculada com base no conceito de modified duration.
24- O risco de taa de juro é omnipresente uma vez que existem mercados abertos 24
horas. Reflecte-se sobre o preço das obrigações de taxa de juro fixa, quando
ocorre uma alteração na curva de rendimentos (yield curve).

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25- A taxa de juro spot consiste na taxa aplicável a operações que se iniciam no
momento actual e vencem numa determinada data futura. Por exemplo, hoje a taxa
de juro para operações de 1 ano é de 1.5% (valor da Euribor a 12 meses hoje).
26- A taxa de juro forward consiste na taxa a aplicar a uma operação com inicio e fim
em datas futuras. Por exemplo, o mercado hoje estima que daqui a 1 ano, a taxa de
juro para operações a 1 ano deverá estar nos 2%.
27- Quando se compram ou vendem moedas internacionais ou estrangeiras, o sistema
bancário trabalha com duas taxas de câmbio: o bid e o ask ou offer.

Parte 2 – Múltipla escolha

(Das questões que se seguem, identifique a mais correcta)

1- Relativamente as operações do mercado primário:

a) As emissões deverão ser registadas na CMVM.
b) O registo da emissão é da responsabilidade do emitente e da instituição
financeira líder da emissão.
c) Durante o processo de registo da emissão, a CMVM aprovam o prospecto da
emissão, também conhecido por bilhete de identidade da emissão.
d) Os produtos financeiros são emitidos por entidades publicas e privadas de
acordo com a legislação em vigor e respectivos estatutos orgânicos.
e) Todas

2- Constituem as informações nucleares da emissão de títulos do mercado primário:

a) Memória descritiva
b) Ficha técnica
c) Documentos de aprovação da emissão pelos órgãos sociais do emitente
d) Relatório de auditoria do emitente, cópias dos contratos da tomada firme e de
colocação pelo banco ou pelo sindicato bancário responsável pela emissão.
e) Todas

3- Relativamente a as formas de subscrição:

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a) A subscrição pública consiste na oferta dos activos financeiros a um número

indeterminado de pessoas ou a um número determinado de pessoas não
previamente identificadas através da comercialização pública.
b) A subscrição pública quando se emitem acções por uma sociedade cotada na
bolsa de valores cuja subscrição é reservada aos accionistas.
c) A subscrição pública envolve obrigatoriamente intermediários financeiros,
devido a complexidade para o publico em geral de uma operação deste tipo.
d) A subscrição diz-se privada quando se trata de emissão de obrigações
colocadas de forma privada junto de investidores institucionais ou quando se
trata de um aumento do capital social por incorporação de reservas, etc.
e) Todas

4- Estamos perante a subscrição privada quando se verifica:

a) Aumento de capital social por incorporação de reservas
b) Aumento de capital social por conversão de créditos
c) Aumento do capital social por entradas em espécies
d) As acções emitidas se destinam a conversão de obrigações ou outros valores
mobiliários convertíveis em capital, ou resultem de transformação cisão ou
fusão
e) Todas

5- Relativamente ao mercado secundário:

a) Representa a extensão lógica do mercado primário.
b) É formado por um conjunto de mercados organizados onde se transaccionam
os valores mobiliários e activos financeiros.
c) A sua existência permite dar liquidez aos activos financeiros ou valores
mobiliários emitidos, tornando-os mais atractivos para os investidores e
facilitando as fontes de financiamento dos emitentes para suprirem as suas
necessidades.
d) Apenas a) e b)
e) Todas

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6- A ordem de bolsa expressa o desejo de compra ou de venda de um activo

financeiro. Para se definir o preço de uma ordem da bolsa existem as seguintes
hipóteses:
a) Ordem ao melhor, quando na ordem não é indicado qualquer prelo a que se
deseja comprar ou vender, ou seja a transacção será feita ao preço “do melhor”
vendedor do mercado (quando se pretende comprar) ou comprador do
mercado (quando se deseja vender) existente à altura em que a ordem é dada
para executar.
b) Ordem com limite de preço, quando na ordem é indicado um preço máximo ou
mínimo a que o comprador ou vendedor, estão dispostos a executar a
transacção.
c) Ordem com limite de preço e menção stop, quando na ordem o investidor,
tratando-se de uma ordem de compra, se torna comprador logo que o preço de
mercado ou cotação exceda um valor pre-estabelecido “preço stop”. A partir
desse momento, a ordem transforma-se numa ordem simples com limite de
preço).
d) Ordem ao melhor preço com menção stop, logo que o preço referido na
menção stop é atingido, a ordem transforma-se numa simples ordem ao
melhor preço.
e) Todas

7- Relativamente aos tipos de negociação:

a) A negociação em contínuo baseia-se num sistema em que todas as ofertas de
compra e venda para um determinado valor mobiliário são susceptíveis de
interferir entre si imediata e individualmente gerando operações sucessivas.
b) A cotação é formada continuamente em função das ordens de compra e venda
e dos negócios concretizados, gerando maior liquidez ao mercado, sendo o
mais utilizado nas bolsas desenvolvidas ou de maior dimensão.
c) A negociação por chamada é o sistema no qual todas as ofertas de compra e
venda para cada valor mobiliário são tratadas e conjunto num ou em vários
momentos da sessão da bolsa.
d) O objectivo da chamada é determinar uma cotação única para um valor
mobiliário, e essa cotação permite no geral transaccionar maior quantidade do
valor mobiliário (título).

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e) Todas

8- Sobre benchmark ou índice da bolsa:

a) A constituição de um índice bolsista tem como objectivo dar uma indicação do
comportamento de uma determinada bolsa, por incluir todos os valores
mobiliários (títulos) ou um conjunto representativo que espelha o mercado.
b) Um índice sector representa os activos financeiros mais representativos de
um sector de actividade económica.
c) Um índice nacional representa os activos financeiros mais importantes da
região económica do país, por exemplo o índice PSI20 relativo a bolsa
portuguesa.
d) Um índice global é formado por activos é formado por activos financeiros
cotados nas principais bolsas mundiais (Estados Unidos da América, Europa,
Japão, Ásia sem Japão e Mercados Emergentes).
e) Todos

9- São características das obrigações:

a) É um valor mobiliário negociável no mercado de bolsa ou no mercado OTC.
b) Confere ao obrigacionista um direito de crédito.
c) Tem um rendimento certo e normalmente periódico (juro).
d) Confere um direito preferencial no reembolso face às acções no caso de
falência ou liquidação do emitente e é reembolsável numa data a um preço
previamente definido.
e) Todas

Parte III- Questões de desenvolvimento

(Responda dando os argumentos coerentes)

1- Por que é que um índice de mercado é uma referência para a gestão de activos
financeiros?
2- Discuta a eficiência dos mercados e o impacto na gestão de activos financeiros.

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3- Discuta o papel da instituição financeira na colocação de uma subscrição de

activos financeiros ou de valores mobiliários
4- Discuta os elementos principais das obrigações.
5- Discuta os tipos de obrigações que conheces.
6- Explique as quatro situações de deslocação da curva de rendimento de forma não
paralela nos mercados financeiros.
7- Discuta os diferentes riscos associados as obrigações. E diga como pode
acontecer que duas emissões de obrigações com as mesmas características do
mesmo emitente tenham rendibilidades diferentes?
8- Diga o que entende por ETF’s (Exchange Trade Funds) ou iShares e de seguinda
discuta as vantagens deste tipo de investimento na economia.
9- O investimento em commodities é alternativo e considerado como uma nova
classe de activos financeiros. Discuta este tipo de investimentos e os locais onde
podem ser transaccionados.
10- Define as operações cambiais e de seguida distinga as principais convenções
usadas no mercado forex e os tipos de operações envolvidas.
11- Como se define um mercado eficiente?
12- Comente a seguinte afirmação “o preço que pagamentos por uma acção é justo”.
13- Comente a seguinte afirmação: “ A EMH presume que todos os investidores tem
de estar em informados, e tem de ser capazes de analisar toda a informação nova
que vai chegando. Como é óbvio, uma parte significativa dos investidores não são
especialistas ou analistas financeiros. Como tal, a EMH é uma teoria não válida”.
14- Se um jornal económico informar que a maior parte dos analistas financeiros
esperam que os preços das acções desçam, devo seguir essa dica e vender as
minhas acções?
15- Se o público espera que uma empresa cotada venha apresentar um prejuízo de 50
milhões de euros num semestre, e essa empresa anuncia que o prejuízo foi de 40
milhões de euros (o que é seu maior prejuízo semestral de sempre), o que espera
que aconteça com o preço das acções no momento em que for anunciado esse
prejuízo histórico?

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Parte IV- Questões práticas

(Resolva apresentado todos os passos e comentários necessários)

Exercício 1

Suponha que que é emitida uma obrigação da empresa BETA com uma maturidade de
3 anos, e tem um valor nominal de 1000 euros e é de cupão erro. A taxa de juro da
obrigação é de 5% (o mesmo valor exigido pelos investidores).

a) Qual o valor que deverá ser adquirida a obrigação de forma a conseguir uma
rendibilidade anual de 5% no período de 3 anos?
b) Suponha agora, que logo após a compra das obrigações, a taxa de juro para o
emitente em causa sobe para 6%. Qual seria o novo preço de equilíbrio ou valor
actual da obrigação e qual é o resultado para o investidor que comprou antes da
subida da taxa de juro?

Exercício 2

Suponhamos que há 3 anos atrás, a empresa ALFA emitiu 5 milhões de euros de

obrigações convertíveis, com um valor nominal de 1 euro, com uma taxa de juro de
cupão de 6%, com uma opção de convertibilidade passados 3 anos após a data da
emissão e que as condições da conversão são as seguintes: (i) 10 obrigações
convertem-se em 5 acções; (ii) o capital social da empresa antes da operação da
conversão é de 25 milhões de euros representado por 25 milhões de acções de valor
nominal igual a 1euro e a cotação antes da conversão é de 4 euros. Pretende-se:

a) Qual é o preço da conversão? Explique os pressupostos e o tipo de operação que

se refere.
b) Qual é a rendibilidade anual dos obrigacionistas?

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Exercício 3

Suponhamos que um determinado fundo de investimento teve em 2017 uma

performance de 16%, a rendibilidade de uma obrigação de tesouro a 10 anos era em
31/12/2017 de 6.5% e o desvio-padrão dos retornos do fundo de investimento no ano
de 2017 foi de 11%. Pretende-se:

a) Determine o rácio de Sharpe

b) Defina o rácio de sharpe e diga quais as outras medidas de avaliação de risco e
performance de um fundo de investimento.
c) Considerando agora que o beta do fundo que mede a sensibilidade da variação de
um activo financeiro face ao mercado seja de 1,02 obtido a partir de um fundo
índex tracker (isto é gerido de forma semelhante a carteira de activos do índice
bolsista de referencia ou benchmark), determine o rácio de Treynor. O que
significa o Beta igual a 1,20%?

Exercício 5

Considere que o fundo A tem a rendibilidade real de 16% e o beta de A 1,02. E o fundo
B tem rendibilidade real de 20% e o beta de 1,35%. Sabe-se ainda, que na economia a
rendibilidade de uma obrigação de tesouro a 10 anos é 6.5% e a rendibilidade
esperado do mercado é de 14%. Pretende-se com base no modelo CAPM (Capital
Assets Pricing Model), que se diga qual dos fundos foi mais eficiente?

Exercício 6

Considere um imóvel com 10 anos ou 120 meses, cuja vida útil estimada é de 100 anos
ou 1200 meses, tem uma renda mensal de 1.300 euros ou 15.600 euros anuais e em
que a taxa de juro exigida pelos investidores é de 1% do valor de venda do imóvel.
Determine o valor da venda do imóvel pelo método dos múltiplos do rendimento.

Exercício 7

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Considere um edifício fabril com 10 anos, com uma vida útil estimada de 80 anos, com
1000m^2 de área, e que está construído num terreno que foi avaliado em 20.000 euros.
Assumindo que o custo de construção é de 250 euros/m^2 e que a percentagem de
depreciação é de 90%, determine o valor do imóvel pelo método de substituição. De
seguida diga de que depende a escolha do método de avaliação do imóvel?

Exercício 8

Considere que um investidor tinha 1 milhão de euros e que queria trocar por USD, mas
no mercado, só encontrava as seguintes cotações cambiais:

GBP/USD 1,5685 – 1,5695

GBP/EUR 1,1815 – 1,1825

Seja GBP a libra esterlina, a terceira moeda comum ao USD e ao EUR e esta cotada
contra elas da mesma forma, ou seja, como moeda ou divisa base (ao certo).
Pretende-se saber:

a) Como é que se poderia obter o câmbio do EUR/USD (bid e ask)?

b) Considere agora que o investidor tinha 1.000.000 USD e que queria trocar os USD
por EUR mas no mercado só tinha as cotações:

GBP/USD 1,5685 – 1,5695

GBP/EUR 1,1815 – 1,1825

Qual seria a taxa ou cotação de venda do cross rate directo?

Exercício 9

Admita que a taxa de câmbio a vista ou spot do USD face ao euro seja 0,7576 (SPT) e a
taxa de juro de USD a12 meses (exemplo Libor a 12 meses) seja 0.75% e a taxa de juro
de euro a 12 meses (exemplo Euribor a 12 meses) seja 1.30% e o valor nominal da
moeda que se possui, neste caso o USD seja 5.000.000 USD. Pretende-se determinar a
taxa de cambio a prazo ou forward a 12 meses de USD face ao EUR (FW).

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Exercício 10

Adimita que conheçam-se os seguintes dados:

EUR/USD spot 1,3330 – 1,3340

Taxa de juro de 6 meses para EUR (i6 meses) =0.58% (bid) - 0.60%(ask)

Taxa de juro de 6 meses para USD (i6 meses) = 0.18% (bid) – 0.19 % (ask)

Pretende-se que se determine o valor do swap (pontos swap e a cotação swap

EUR/USD)?

Exercício 11

Considere uma firma que tem as suas acções cotadas na Euronext Lisbon. Admita que
no mês corrente a firma distribuiu dividendos no valor de 0,55 unidades monetárias e
espera poder garantir uma taxa de crescimento de 10% nos próximos tempos.

a) Se a taxa de rendimento (desconto) de equilíbrio (apropriada) for de 14%, qual será

o valor da acção? Justifique.
b) Admita que o analista que forneceu a informação acerca da taxa de crescimento
dos dividendos procedeu a uma revisão das suas previsões. Nesta revisão o
analista admite que a taxa de crescimento dos dividendos é de 10% durante o
período de 5 anos a partir do qual a taxa de crescimento deverá ser de 6%. Nestas
condições, qual será o valor da acção da firma? Justifique.
c) Mediante a divulgação de informação acerca das novas expectativas sobre a taxa
de crescimento dos dividendos, diga se a cotação da acção varia hoje ou apenas
no próximo ano. Justifique.

Exercício 12

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A Sofia comprou acções de uma empresa na última OPV tendo reconhido previamente
os seguintes dados: a estimativa de distribuição de dividendos nos próximos 3 anos é
de 1,21 u.m., 1,48 u.m. e 1,81 u.m., estando os analistas a prever uma taxa de
crescimento anual de dividendos de 10% a partir do 3º ano. Sendo a taxa de
rendibilidade histórica das acções da empresa de 14% e como o preço de venda da
OPV foi fixada em 36,20 u.m., diga se a Sofia fez um bom investimento?

Exercício 13

Explique qual deverá ser o impacto de um aumento do risco de uma acção, sobre a
respectiva cotação?

Exercício 14

Considere uma obrigação de tesouro de taxa fixa com valor nominal de 10.000 u.m.,
maturidade residual de 5 anos, taxa de cupão anual de 10% e com yield to maturity de
12%.

a) Determine o preço de equilíbrio da obrigação.

b) Calcule o novo preço caso a yield maturity registe um amento de 1 ponto
percentual (considere os efeitos da duração e da convexidade).
c) Qual deverá ser o preço de uma obrigação se a yield igual a taxa de cupão?
Justifique.

Be free!

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